Com_1096 - Fitch Ratings Colombia

Corporates
Servicios
Colombia
Análisis de Crédito
Calificaciones
Calificación
Actual
Instrumentos
Emisión de Bonos Ordinarios
Surenting 2006
Programa de Emisión y
Colocación de Bonos
Ordinarios Renting Colombia
por $300.000 millones
AAA(col)
Renting Colombia S.A.
Fitch ha afirmado en AAA(col) la calificación de las emisiones de los Bonos Ordinarios
Surenting 2006 y Bonos Ordinarios Renting Colombia 2008. La perspectiva es estable.
Fundamentos de la calificación
•
Las calificaciones asignadas reflejan el respaldo que el Grupo Bancolombia, cuya
matriz, Bancolombia, está calificada en AAA(col) por Fitch, concede a sus filiales, la
posición de liderazgo de Renting Colombia en un mercado en expansión, su capacidad
de generación operativa así como su adecuado perfil financiero. La calificación
incorpora también la concentración de sus ingresos en pocos clientes y la sensibilidad
de sus resultados a los ciclos económicos del país.
•
La calificación incorpora el sólido respaldo y la creciente integración y
aprovechamiento de sinergias comerciales y operativas de Renting Colombia con el
Grupo Bancolombia, derivadas del cambio accionario en virtud del cual, en el año
2010, el 100% de las acciones de la compañía pasaron a ser propiedad del Grupo
Bancolombia. En opinión de Fitch, Renting Colombia es un negocio complementario y
estratégico para Leasing Bancolombia, su principal accionista. Por otro lado, la
operación de Renting se ve fortalecida por la estructura de control de riesgos que el
Grupo Bancolombia brinda y exige a sus filiales.
•
Hacia el futuro, la mencionada integración deberá profundizarse con la
implementación de un nuevo modelo de financiación de su flota mediante el cual
Leasing Bancolombia desarrollará la estructuración, financiación y comercialización
de operaciones de leasing en tanto que Renting Colombia llevará a cabo la prestación
de los servicios asociados a dichos activos. Este esquema le permitirá acceder a
condiciones de financiación más favorables a la vez que apalancará el crecimiento de
sus operaciones.
•
Renting Colombia continúa presentando una posición de liderazgo en el mercado, con
una participación del 75% por valor de su flota y 65%, por unidades. La calificación
también considera las perspectivas de crecimiento que presenta el sector de
arrendamiento operativo en el mercado colombiano, dado su bajo nivel de
penetración (0,36% en 2010), lo cual constituye una oportunidad y un reto para la
compañía ante la posible entrada de nuevos competidores con experiencia y
conocimiento del negocio.
•
Renting Colombia tendrá vencimientos de deuda por $206,9 mil millones durante
2011. Con el cambio introducido en el esquema de financiación de sus activos, la
empresa liberará recursos de caja, anteriormente destinados a financiar la
adquisición de bienes dados en arriendo, de modo que el flujo de caja libre sea
cercano a los $90 mil millones, que se utilizaran para el pago parcial de sus
obligaciones financieras de corto plazo. El saldo remanente será refinanciado, para lo
cual la empresa cuenta con un buen acceso al mercado financiero y de capitales.
Hacia al futuro, Renting Colombia deberá mantener un flujo de caja libre positivo,
auque decreciente, debido a menores ingresos por venta de bienes dados en arriendo
como resultado del agotamiento del stock de vehículos restituidos.
•
Para diciembre de 2010, la deuda financiera de la empresa ascendía a $337,9 mil
millones para un apalancamiento respecto a EBITDA de 3,2 veces, superior a las 2,7
AAA(col)
Outlook
Estable
Watch
N.A.
Resumen Financiero
Renting Colombia S.A.
Cifras en millones de pesos ($Col)
12-31-10
12-31-09
Ingresos
207.139
200.701
EBITDA
Margen de
EBIDTA (%)
Deuda Fin. /
EBITDA (x)
Deuda Neta /
EBITDA (x)
EBITDA/Gastos
Financieros (x)
105.134
108.032
50,8%
53,8%
3,2x
2,7x
3,1x
2,7x
4,8x
3,6x
CFO/CAPEX (x)
0,99x
1,5x
Analistas
Andres Serrano
+571 326 9999 Ext. 1190
[email protected]
Natalia O’Byrne Cuéllar
+571 326 9999 Ext. 1100
[email protected]
Informes relacionados
• ‘Metodología de Calificación de
Empresas no Financieras’ (Noviembre
24, 2009)
• Análisis
de
crédito.
“Leasing
Bancolombia”. Junio 25, 2010.
• Análisis de crédito. “Bancolombia”.
Septiembre 22, 2010.
www.fitchratings.com
Abril 13, 2011
Corporates
veces al cierre de 2009. Dado el nuevo esquema de financiación, la deuda financiera
gradualmente disminuirá y será reemplazada por arrendamientos operativos,
contabilizados fuera de balance. Fitch espera que, dadas las perspectivas de
crecimiento del negocio, la relación de deuda ajustada respecto al EBITDAR se
deteriore, ubicándose entre las 3,5 y 4,5 veces en el mediano plazo.
•
Si bien el portafolio de clientes de Renting Colombia es de buena calidad y
moderadamente diversificado en cuanto a sectores de la economía, presenta
importantes concentraciones, puesto que el 84% de sus vehículos se encuentra
colocado en los 20 clientes más importantes. Fitch espera que los niveles de
concentración de su flota se diluyan en la medida en que la operación de Colombia
recupera la tendencia creciente de años anteriores y que su filial en Perú incremente
el tamaño de su operación.
•
En 2010, la empresa realizó importantes esfuerzos que culminaron con la extensión de
la vida media de grandes contratos, que tenían vencimientos concentrados en los
próximos dos años. Lo anterior produjo como resultado una mejor distribución de los
vencimientos de los mismos y de la consecuente restitución de bienes dados en
arriendo, lo que, a su vez, contribuirá a mitigar la exposición a riesgos de liquidez y
precio asociados a una reventa masiva de activos.
•
La calificación considera la exposición de los resultados de la empresa a los ciclos de
la economía. Sin embargo, su adecuado perfil financiero le ha permitido afrontar la
última desaceleración económica de forma satisfactoria. Tras haber sido impactada
negativamente por el comportamiento reciente de la economía colombiana, Renting
Colombia logró revertir la tendencia negativa observada en el saldo de bienes dados
en arriendo neto, que, luego de decrecer cerca de 3% en 2009, creció el 7% en 2010.
El margen EBITDA, no obstante, continuó reduciéndose al pasar a 50,8% en 2010 de
53,8% en 2009. En opinión de Fitch, en la medida que el dinamismo de la economía
continúe y las sinergias de la empresa con Leasing Bancolombia se consoliden, los
indicadores operativos de Renting Colombia deberán mostrar una gradual
recuperación.
Factores Clave
ACCIONISTAS
Leasing
Bancolombia
S.A.
Banca
Inversión
Bancolombia
S.A.
Fundación
Bancolombia
Factoring
Bancolombia
S.A.
Inversiones
CFNS Ltda.
2
% DE
PARTICIPACIÓN
•
Pertenencia al Grupo Financiero Bancolombia.
•
Sólida posición competitiva en Colombia y Perú.
•
Políticas conservadoras del manejo del riesgo residual de los vehículos.
•
Concentración de su flota en pocos clientes.
Eventos Recientes
•
Renting Colombia se encuentra actualmente en proceso de integración y
aprovechamiento de sinergias con el Grupo Bancolombia tras la adquisición de la
mayoría accionaria por parte de Leasing Bancolombia.
•
Renting Perú, filial de Renting Colombia, presentó un incremento en la flota de 524
vehículos a través de una inversión de US$14 millones de dólares para ubicarse a
finales de 2010 en 1.327 unidades, lo que representa un incremento del 37% frente al
cierre del año 2009. Este esfuerzo le ha permitido mejorar su posicionamiento en el
mercado de ese país, donde cuenta actualmente con una participación del 76% por
valor de la flota. No obstante, su generación operativa se vio afectada por una
reducción en su margen EBITDA, el cual se redujo en 2010al 48% desde el 53% en 2009
en razón de mayores gastos en el mantenimiento de su flota.
•
La franquicia de Localiza, especializada en el negocio de renta diario, amplió su
cobertura en Colombia a través de la apertura de tres nuevas agencias. Logró
94,50000%
4,80862%
0,00004%
0,00004%
0,69128%
Renting Colombia S.A. Abril 13, 2011
Corporates
igualmente incrementar su flota en Colombia en un 115% y en Perú en un 217%
alcanzando un total de 423 y 133 vehículos respectivamente.
•
La operación de Transportempo, continúa estando concentrada en la prestación de
servicios de transporte y logística a Cementos Argos. No obstante, la empresa realiza
esfuerzos para diversificar su portafolio de clientes Su flota se incrementó en un
12,7% y sus ingresos en un 18%, cerrando el año en $77.702 millones de pesos.
•
Las dos actualizaciones al cálculo residual realizadas durante el año 2010, permitieron
ajustar la formula a condiciones macroeconómicas mas acertadas. De esta forma las
pérdidas contables frente al valor de venta de vehículos que en 2009 llegaron a
$2.228 en 1.132 vehículos, se disminuyeron en 2010 a $1.421 en la venta de 1.032
vehículos. No obstante, la disminución en el precio de los vehículos usados continúa
siendo el factor principal de riesgo de la compañía.
Liquidez y Estructura de Deuda
La deuda financiera de Renting Colombia, cuyo monto total ascendía al cierre de 2010 a
$337.915 millones de pesos, presenta una concentración del 61% en el corto plazo. No
obstante, Fitch considera que el cambio de modelo de financiación, según el cual la
adquisición de nueva flota se realizará a través de leasing, prevé liberar importantes
recursos de caja, lo que sumado a un cómodo acceso al mercado financiero, se verá
traducido en mayor flexibilidad financiera para la empresa.
A pesar de que al cierre de 2010 la compañía registraba una caja y valores líquidos por
$16.717 millones y un flujo generado por las operaciones de $82.563 millones, la empresa
presenta un flujo de caja libre negativo en razón de su fuerte inversión en adquisición de
vehículos para arrendar. No obstante, de acuerdo al nuevo modelo de financiación, sus
inversiones de capital que registran un promedio de $117.004 millones en los últimos
cinco años, se verán considerablemente disminuidas. Así pues, como resultado de sus
menores requerimientos de financiamiento externo, en 2011 Renting Colombia liberará
caja por un monto cercano a los $90.000 millones, que, sumados a una refinanciación de
la deuda por alrededor de $100.000 millones, le permitirán hacer frente a sus
compromisos financieros.
Perfil de la Deuda Consolidada
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
0
2010
2012
BANCOS
2013
2014
2015
2016
2017
BONOS
Fuente: Renting Colombia S.A.
El nivel de apalancamiento de Renting Colombia respecto del flujo de operaciones (FFO)
se incrementó a 3,23x en 2010 de 2,61x el año anterior. Por otra parte, para el año 2011
la empresa presenta obligaciones financieras de corto plazo por $206.908 millones
representados en un 49% en obligaciones bancarias y el restante 51% a vencimientos de
bonos. Para el año 2011, la empresa deberá asumir vencimientos por $35.190 millones
correspondientes a la emisión de bonos Surenting 2006 y por $70.000 millones
correspondientes al Programa de Emisión y Colocación de Bonos Renting 2008. Por otra
parte, Renting Colombia contrató deuda por un monto total de $91.000 millones entre
Renting Colombia S.A. Abril 13, 2011
3
Corporates
septiembre y diciembre de 2010 distribuidos en cuatro créditos con Bancolombia y con
vencimiento en 2011.
Cabe resaltar que, durante 2010, la empresa realizó esfuerzos por renegociar la extensión
de sus contratos, con el fin de diluir en los próximos años su perfil de vencimientos y el
reintegro de activos entregados en arriendo. Como resultado de esta gestión, se logró
atenuar impacto negativo en el precio de comercialización de sus vehículos certificados,
así como el riesgo de liquidez al que podía verse avocado por cuenta de la alta
concentración de vencimientos y el reintegro masivo de vehículos.
Flujo de Caja e Indicadores Crediticios
Renting Colombia se vio beneficiada por la actividad económica del país, que le favoreció
su operación dado su vínculo con los ciclos económicos. Es así como en 2010, la empresa
incrementó sus activos entregados en arrendamiento en un 7% hasta ubicarse en $442.000
millones. Si bien dicho incremento es importante, dado su decrecimiento de 3% en 2009,
es de notar que su margen EBITDA no logró revertir la tendencia decreciente presentada
el año anterior y llegó al 50,8% (53,8% Dic - 09) y 42,4% (46,3% Dic-09) en términos
consolidados.
En los últimos dos años, los ingresos de la empresa se han visto afectados producto de las
bajas tasas de interés, en razón de la relación directa de los cánones de arrendamiento
con la DTF y el IPC. Sin embargo, esta tendencia a la baja en las tasas de interés se
encuentra en proceso de reversión como resultado, entre otros factores, de las presiones
inflacionarias provocadas por la ola invernal que afectó al país en el segundo semestre de
2010, lo que se verá reflejado positivamente en los resultados operativos de la empresa.
Renting Colombia S.A. - Margen EBITDA
250.000
60,0%
58,4%
56,9%
58,2%
58,0%
200.000
56,0%
53,8%
150.000
50,8%
54,0%
52,0%
100.000
50,0%
50.000
48,0%
-
46,0%
dic-06
dic-07
VENTAS
dic-08
EBITDA
dic-09
dic-10
MARGEN EBITDA
Fuente: Fitch Ratings S.A.
Se espera que, en los cinco próximos años, el margen EBITDA presente decrecimientos
graduales hasta ubicarse en niveles cercanos al 20% efecto de su nuevo esquema de
financiación, toda vez que la compra de vehículos se realizará a través de contratos de
leasing. No obstante, se espera que su margen EBITDAR (ajustado por arrendamiento)
muestre una tendencia favorable en el mismo periodo, en la medida en que la situación
económica del país se reactive y las sinergias operativas y comerciales con el Grupo
Bancolombia se consoliden. Asimismo, se espera que el nivel de deuda ajustada al
arriendo operativo de su flota pudiera incrementarse gradualmente hasta niveles
cercanos a 4 veces respecto de su EBTIDAR en los próximos cinco años, lo cual en opinión
de Fitch no comprometería su perfil crediticio.
4
Renting Colombia S.A. Abril 13, 2011
Corporates
Operaciones
Renting Colombia, realizó al cierre de 2010 colocaciones por un valor de $121.620
millones. Así, su flota representada en automóviles, camiones medianos y livianos, Pickups, Vans, camperos, tractomulas, trailers, dobletroques, buses y busetas se incrementó
en un 34% para un total de 9.105 unidades con un valor aproximado de $688.085 millones
de pesos. La empresa cuenta con vehículos cuya edad promedio de 2,6 años y vinculados
a contratos con una duración promedio de 3,9 años.
Unidades
Evolución de la Flota
10.000
9.500
8.500
8.000
7.500
6.500
5.500
6.000
4.000
2.000
0
2005
2006
2007
2008
Lo caliza P erú
435
Transpo rtempo
2009
2010
42
133
370
417
Lo caliza
118
179
197
423
Renting P erú
344
812
973
1.327
Renting Co lo mbia
3.039
3.708
6.085
6.234
6.226
6.805
Unidades
3.039
3.708
6.547
7.660
7.808
9.105
4.500
3.500
2.500
1.500
500
-500
Fuente: Renting Colombia S.A.
Por otra parte, la empresa logró incrementar en 38% el número de clientes para llegar a
un total de 566, dentro de los cuales cabe resaltar el incremento del 29% en contratos
superiores a mil millones de pesos. La empresa presenta sin embargo una alta
concentración, en la que el 84% de sus vehículos están asociados a sus 20 clientes más
importantes con una significativa participación del sector de alimentos y bebidas, que
para el 2010 representó al 16% del total de la flota de Renting Colombia.
Dentro del portafolio de servicios ofrecidos por la compañía, el 90% de los vehículos
entregados en arrendamiento se encontraban bajo la modalidad de renting a largo plazo,
el 4% bajo la modalidad de renta diario y el 6% bajo la modalidad de administración. Bajo
esta última, Renting Colombia ofrece el servicio de trámites e impuestos, así como de
mantenimiento de vehículos que no son propiedad de la compañía, pero que son
administrados por ella.
Con especto a la distribución sectorial de sus clientes, el sector de alimentos y bebidas
representa el 34%, siendo este el de mayor participación, seguido del sector de
Transporte con un 8%. Por región geográfica, su operación se concentra en las principales
ciudades del país, donde el 39% de los vehículos arrendados se encontraban ubicados en
Bogotá y el 36% en Medellín.
Posición Competitiva
Renting Colombia reafirma su liderazgo en el mercado nacional de renting, en el que
representa el 76% (Dic.-10) por valor de la flota y el 65% (dic-10) por número de unidades.
Por su parte, Renting Perú continúo posicionada como la empresa líder de arrendamiento
operativo en ese país, con una participación del 38% (Dic.-10) por valor de la flota. Cabe
destacar el aumento en la participación por unidades de Renting Perú, con lo cual se
logró reducir la brecha frente a la chilena Relsa llegando al 30% de participación.
Renting Colombia S.A. Abril 13, 2011
5
Corporates
A nivel nacional la empresa ha logrado soportar el fortalecimiento de algunos de sus
competidores a partir de la reforma financiera, que permitió a las instituciones bancarias
desarrollar negocios de leasing integrados totalmente a su estructura. Es el caso de
Optirent (9% a Dic.-10) como parte del Helm Bank, el cual a pesar de contar con una
participación significativamente inferior cuenta con un respaldo sólido. Equirent (9% a
Dic.-10) del Grupo Finandina por su parte, cuenta con el respaldo de la Organización Casa
Toro, con amplia experiencia en el sector automotriz.
Renting Colombia cuenta con un profundo conocimiento del negocio y una importante
alianza con proveedores para la prestación de servicios asociados a los contratos. No
obstante, en opinión de Fitch, si bien el negocio de arrendamiento operativo en Colombia
presenta un potencial de crecimiento importante, dado su bajo nivel de penetración
(0,41% en 2010), la entrada de nuevos jugadores al mercado podría llegar a presionar la
actual posición competitiva de la compañía.
Características de la emisión
El Programa de Emisión y Colocación de Bonos Ordinarios con un cupo hasta por $300.000
millones de Renting Colombia, autorizado en mayo de 2008, cuenta con un cupo global
disponible de $100.000 millones de peso De otra parte, los requerimientos adicionales
de capital para su operación serán obtenidos a través de líneas de financiamiento por
parte de Bancolombia en caso de ser requeridos.
A diciembre de 2010, se encontraban vigentes bonos por $235.190 millones, de los cuales
$35.190 millones corresponden a la emisión del año 2006 y los restantes $200.000
millones al Programa de Emisión y Colocación del año 2008. Los recursos obtenidos con
las emisiones fueron destinados a la adquisición de vehículos para ser entregados en
arrendamiento operativo y a la cancelación de obligaciones financieras contraídas para la
adquisición de estos.
Características de las Emisiones Vigentes
Detalle Colocación Bonos Surenting 2006
Serie
Monto
Tasa
Tramo 1 - B5
$ 35.190
IPC + 5,38%
Detalle Colocación Bonos Renting 2008
Serie
Monto
Tasa
Tramo 1 - A3
$ 70.000
DTF + 3,35%
Tramo 1 - B5
$ 30.000
IPC + 6,80%
Detalle Colocación Bonos Renting 2009
Serie
Monto
Tasa
Tramo 2 - A3
$ 84.000
Fija 9,10%
Tramo 2 - C7
$ 16.000
IPC + 5,90%
Vencimiento
21-Sep-11
Plazo
5 años
Vencimiento
5-Jun-11
5-Jun-13
Plazo
3 años
5 años
Vencimiento
29-Jul-12
Plazo
3 años
29-Jul-16
7 años
Fuente: Renting Colombia S.A.
6
Renting Colombia S.A. Abril 13, 2011
Corporates
Resumen Financiero - Renting Colombia
Cifras en Millones de Pesos Corrientes
dic-10
Rentabilidad
EBITDA Operativo
105.134
EBITDAR Operativo
105.134
Margen de EBITDA (%)
50,8%
Margen de EBITDAR (%)
50,8%
Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) LTM
20,3%
Margen del Flujo de Caja Libre (%) LTM
-16,7%
Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) LTM
12,2%
Coberturas
FGO / Intereses Financieros Brutos LTM
4,74
EBITDA Operativo/ Intereses Financieros Brutos
4,77
EBITDAR Operativo/ (Intereses Financieros + Alquileres)
4,77
EBITDA Operativo/ Servicio de Deuda LTM
0,46
EBITDAR Operativo/ Servicio de Deuda LTM
0,46
FGO / Cargos Fijos LTM
4,74
FCL / Servicio de Deuda LTM
(0,05)
(FCL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda LTM
0,02
FCO / Inversiones de Capital LTM
0,99
Estructura de Capital y Endeudamiento
Deuda Total Ajustada / FGO LTM
3,23
Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo LTM
3,21
Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo LTM 3,06
Deuda Total Ajustada / EBITDAR Operativo LTM
3,21
Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR Operativo LTM
3,06
Costo de Financiamiento Estimado (%) LTM
7,0%
Deuda Garantizada / Deuda Total
Deuda Corto Plazo / Deuda Total
61,2%
Balance
Total Activos
547.861
Caja e Inversiones Corrientes
16.717
Deuda Corto Plazo
206.912
Deuda Largo Plazo
131.004
Deuda Total
337.915
Deuda asimilable al Patrimonio
Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio
337.915
Deuda Fuera de Balance
Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio
337.915
Total Patrimonio
176.961
Total Capital Ajustado
514.876
Flujo de Caja (LTM)
Flujo generado por las Operaciones (FGO)
82.563
Variación del Capital de Trabajo
(12.765)
Flujo de Caja Operativo (FCO)
69.798
Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total
n.a
Inversiones de Capital
(70.537)
Dividendos
(33.849)
Flujo de Caja Libre (FCL)
(34.587)
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto
(316)
Otras Inversiones, Neto
216
Variación Neta de Deuda
48.155
Variación Neta del Capital
n.a
Otros (Inversión y Financiación)
n.a
Variación de Caja
13.468
Estado de Resultados (LTM)
Ventas Netas
207.139
Variación de Ventas (%)
3,2%
EBIT Operativo
47.041
Intereses Financieros Brutos
22.047
Alquileres
Resultado Neto
22.017
dic-09
108.031
108.031
53,8%
53,8%
23,3%
7,2%
11,3%
dic-08
120.261
120.261
58,2%
58,2%
22,9%
-6,2%
14,7%
dic-07
dic-06
dic-05
76.762
76.762
56,9%
56,9%
17,7%
-171,8%
14,9%
49.459
49.459
58,4%
58,4%
0,2
-73,3%
28,1%
41.437
41.437
56,6%
56,6%
28,5%
-40,5%
29,0%
3,66
3,56
3,56
1,54
1,54
3,66
0,64
0,68
1,53
3,43
3,40
3,40
0,91
0,91
3,43
0,17
0,23
0,78
2,84
2,68
2,68
1,01
1,01
2,84
(2,68)
(2,26)
0,25
4,30
4,89
4,89
1,11
1,11
4,30
(1,16)
(1,13)
0,29
4,42
4,82
4,82
1,52
1,52
4,42
(0,77)
(0,75)
0,50
2,61
2,68
2,65
2,68
2,65
10,3%
13,8%
2,85
2,49
2,43
2,87
2,81
11,9%
32,5%
3,85
3,84
3,43
4,07
3,66
13,2%
16,0%
3,15
2,78
2,74
2,78
2,74
9,0%
25,2%
2,33
2,14
2,12
2,14
2,12
10,7%
21,1%
519.362
3.250
39.920
249.840
289.760
289.760
289.760
185.184
474.944
523.176
7.495
97.167
202.155
299.322
299.322
46.331
345.653
182.593
528.246
505.854
31.620
47.277
247.533
294.811
294.811
17.499
312.310
145.991
458.301
214.022
1.577
34.595
102.673
137.268
137.268
137.268
54.048
191.316
149.711
668
18.631
69.842
88.473
88.473
88.473
45.086
133.559
80.507
19.312
99.818
n.a
(65.376)
(20.018)
14.424
(5)
(9.102)
(9.562)
n.a
n.a
(4.245)
85.887
(40.327)
45.561
n.a
(58.391)
(12.830)
(851)
(14.956)
4.511
n.a
n.a
(24.126)
52.495
22.396
74.891
(304.766)
(1.727)
(231.603)
27.230
(1.936)
124.402
(7.190)
119.140
30.043
33.450
(8.276)
25.175
(85.950)
(1.342)
(62.117)
22.270
(1.279)
(9.705)
(6.760)
58.500
909
29.413
(511)
28.902
(57.543)
(1.053)
(29.693)
18.689
104
20.861
(4.850)
(5.300)
(189)
200.701
-2,8%
49.773
30.320
20.818
206.514
53,2%
67.505
35.325
24.193
134.833
59,1%
43.382
28.603
14.874
84.726
15,7%
19.914
10.122
13.935
73.256
16,5%
17.229
8.600
12.581
Fuente: Calculos Fitch Ratings Colombia S.A.
n.a. – no palica
Renting Colombia S.A. Abril 13, 2011
7
Corporates
Relación con los medios: María Alejandra Ortiz, Bogotá, Tel. + 57 1 326-9999 Ext. 1310,
Email: [email protected]
Fecha del Comité Técnico de Calificación: 6 de Abril de 2011
Acta Número: 2113
Objeto del Comité: Revisión Periódica
Definición de la Calificación: La calificación AAA(col) representa la máxima calificación
asignada por Fitch Colombia S.A. en su escala de calificaciones domésticas. Esta
calificación se asigna a la mejor calidad crediticia respecto de otras emisiones del país y
normalmente corresponde a las obligaciones financieras emitidas o garantizadas por el
gobierno.
La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye
una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un
valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. La información ha sido obtenida
de fuentes que se presumen confiables y precisas; por consiguiente la firma no se hace responsable por errores,
omisiones o por los resultados obtenidos del uso de esta información. Miembros del Comité Técnico de
Calificación que participaron en la reunión en la cual se asignó la(s) presente(s) calificación(es)*: Glaucia Calp,
Andrés Márquez y Maria Pia Medrano. *Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico podrán consultarse
en la página web de la Sociedad Calificadora www.fitchratings.com.co
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA
ESTAS
LIMITACIONES
Y
ESTIPULACIONES
SIGUIENDO
ESTE
ENLACE:
HTTP:
/
/
FITCHRATINGS.COM
/
UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES
CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PUBLICAS,
CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS
POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS,
CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA
DE ESTE SITIO.
Derechos de autor © 2011 por Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY 10004 Teléfono:
1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo que se
cuente con el consentimiento de Fitch. Todos los derechos son reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus
calificaciones, Fitch se basa en información que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera
creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías
de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas
fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo
la investigación y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la
emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el
emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la
administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes
de auditoria, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y
otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de
terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de
calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar
que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el
emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los
documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los
ALL FITCH independientes
CREDIT RATINGS ARE
TO aCERTAIN
LIMITATIONS
AND DISCLAIMERS.
PLEASE
READ THESE
AND
DISCLAIMERS
BY
auditores
conSUBJECT
respecto
los estados
financieros
y abogados
con respecto
a LIMITATIONS
los aspectos
legales
y fiscales.
FOLLOWING THIS LINK: HTTP://WWW.FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. IN ADDITION, RATING DEFINITIONS AND THE TERMS OF
Además,
las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre
USE OF SUCH RATINGS ARE AVAILABLE ON THE AGENCY'S PUBLIC WEB SITE AT WWW.FITCHRATINGS.COM. PUBLISHED RATINGS, CRITERIA, AND
acontecimientos
futuros
queFROM
porTHIS
su SITE
naturaleza
no se
pueden
hechos. Como
resultado,
a pesar
de la
METHODOLOGIES ARE
AVAILABLE
AT ALL TIMES.
FITCH'S
CODE comprobar
OF CONDUCT, como
CONFIDENTIALITY,
CONFLICTS
OF INTEREST,
AFFILIATE
comprobación
de los hechos
actuales,
lasPOLICIES
calificaciones
pueden verse
afectadas
por
eventos
futuros
o condiciones
no se
FIREWALL, COMPLIANCE,
AND OTHER
RELEVANT
AND PROCEDURES
ARE ALSO
AVAILABLE
FROM
THE CODE
OF CONDUCT
SECTIONque
OF THIS
previeron
en el momento en que se emitió o afirmo una calificación.
SITE.
Copyright
© 2010 contenida
by Fitch, Inc.,
Ltd.seand
its subsidiaries.
One State
Plaza,
NY, NY 10004.Telephone:
(212)
La
información
en Fitch
este Ratings
informe
proporciona
"tal cual"
sin Street
ninguna
representación
o garantía1-800-753-4824,
de ningún tipo.
Una
908-0500. Fax:
or retransmission
in whole
or in partdeis una
prohibited
except
permission. no
All incorpora
rights reserved.
All ofde
calificación
de(212)
Fitch480-4435.
es una Reproduction
opinión en cuanto
a la calidad
crediticia
emisión.
La by
calificación
el riesgo
the information contained herein is based on information obtained from issuers, other obligors, underwriters, and other sources which Fitch
pérdida por otros riesgos que no estén relacionados con el riesgo crediticio,, a menos que dichos riesgos sean mencionados
believes to be reliable. Fitch does not audit or verify the truth or accuracy of any such information. As a result, the information in this report is
específicamente.
Fitchany
no representation
está comprometido
en la
o venta
ningún
con una calificación
de Fitch
provided “as is” without
or warranty
of oferta
any kind.
A Fitchderating
is antítulo.
opinionUnasinforme
to the creditworthiness
of a security.
Theno
es
un prospecto
de emisión
la información
elaborada,
verificada
y presentada
a los Fitch
inversores
por el emisor
rating
does not address
the riskni
of un
losssubstituto
due to risksdeother
than credit risk,
unless such
risk is specifically
mentioned.
is not engaged
in the y
sus
la venta
de alos
títulos.
calificaciones
ser modificadas,
suspendidas,
o verified
retiradas
offeragentes
or sale ofen
anyrelación
security. con
A report
providing
Fitch
rating isLas
neither
a prospectus pueden
nor a substitute
for the information
assembled,
anden
presented to
investors por
by the
issuer andrazón
its agents
in connection
saleFitch
of theno
securities.
Ratingsasesoramiento
may be changed,de
suspended,
withdrawn
cualquier
momento
cualquier
a sola
discreciónwith
de the
Fitch.
proporciona
inversiónorde
cualquier
at
anytime
for
any
reason
in
the
sole
discretion
of
Fitch.
Fitch
does
not
provide
investment
advice
of
any
sort.
Ratings
are
not
a
recommendation
tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo, y en ningún caso
to buy, sell, orgarantía
hold any de
security.
Ratings do de
notlas
comment
on the adequacy
of marketLas
price,
the suitabilityno
of any
security
for acomentario
particular investor,
constituyen
cumplimiento
obligaciones
del calificado.
calificaciones
hacen
ningún
sobre la
or the tax-exempt nature or taxability of payments made in respect to any security. Fitch receives fees from issuers, insurers, guarantors, other
adecuación
del
precio
de
mercado,
la
conveniencia
de
cualquier
titulo
para
un
inversor
particular,
o
la
naturaleza
impositiva
obligors, and underwriters for rating securities. Such fees generally vary from USD1,000 to USD750,000 (or the applicable currency equivalent)
per o
fiscal
los pagos
efectuados
a los títulos.
Fitch
recibe
honorarios
por or
parte
de los
emisores, by
aseguradores,
garantes,
issue. de
In certain
cases,
Fitch will en
raterelación
all or a number
of issues
issued
by a particular
issuer,
insured
or guaranteed
a particular insurer
or
otros
agentes
originadores
títulos,
porexpected
las calificaciones.
La asignación,
publicación
o diseminación
de una
calificación
guarantor,
for a ysingle
annual fee.deSuch
fees are
to vary from USD10,000
to USD1,500,000
(or the
applicable currency
equivalent).
Thede
assignment,
publication,elorconsentimiento
dissemination of a
not constitute
by Fitch
use its name
an expertdeclaración
in connectionde
Fitch
no constituye
derating
FitchbyaFitch
usarshall
su nombre
comoa consent
un experto
en to
conexión
con as
cualquier
with any presentada
registration statement
the United
States securities
laws, jurisdicción
the Financial Services
and Markets Act of 2000 of Great Britain, or the
registro
bajo las filed
leyesunder
de títulos
y valores
de cualquier
en particular.
securities laws of any particular jurisdiction. Due to the relative efficiency of electronic publishing and distribution, Fitch research may be
available to electronic subscribers up to three days earlier than to print subscribers.
8
Renting Colombia S.A. Abril 13, 2011