La producci:n, el tipo de inter9s y el tipo de cambio real

La producción, el tipo de interés y el tipo de
cambio real
Jesús Rodríguez López
Universidad Pablo de Olavide de Sevilla
Sevilla, abril de 2008
Jesús Rodríguez ()
La producción, el tipo de interés y el tipo de cambio real
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20. Objetivos de este capítulo
Analizar las variaciones conjuntas de la producción, el tipo de interés
real y el tipo de cambio real mediante el modelo Mundell-Fleming
que extiende el modelo IS-LM a una economía abierta.
Jesús Rodríguez (UPO)
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20. Objetivos de este capítulo
Analizar las variaciones conjuntas de la producción, el tipo de interés
real y el tipo de cambio real mediante el modelo Mundell-Fleming
que extiende el modelo IS-LM a una economía abierta.
Las principales cuestiones son:
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20. Objetivos de este capítulo
Analizar las variaciones conjuntas de la producción, el tipo de interés
real y el tipo de cambio real mediante el modelo Mundell-Fleming
que extiende el modelo IS-LM a una economía abierta.
Las principales cuestiones son:
1
¿Qué determina el tipo de cambio?
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20. Objetivos de este capítulo
Analizar las variaciones conjuntas de la producción, el tipo de interés
real y el tipo de cambio real mediante el modelo Mundell-Fleming
que extiende el modelo IS-LM a una economía abierta.
Las principales cuestiones son:
1
2
¿Qué determina el tipo de cambio?
¿Cómo pueden in‡uir las autoridades sobre el tipo de cambio real?
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20.1 El equilibrio en el mercado de bienes
El equilibrio en el mercado de bienes:
Yt = C (Yt
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Tt ) + I (Yt , rt ) + Gt + X (Yt , Qt )
IM (Yt , Qt ) Qt
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20.1 El equilibrio en el mercado de bienes
El equilibrio en el mercado de bienes:
Yt = C (Yt
1
Tt ) + I (Yt , rt ) + Gt + X (Yt , Qt )
IM (Yt , Qt ) Qt
Un aumento del tipo de interés real reduce la inversión y la demanda
de bienes interiores.
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20.1 El equilibrio en el mercado de bienes
El equilibrio en el mercado de bienes:
Yt = C (Yt
1
2
Tt ) + I (Yt , rt ) + Gt + X (Yt , Qt )
IM (Yt , Qt ) Qt
Un aumento del tipo de interés real reduce la inversión y la demanda
de bienes interiores.
Una reducción del tipo de cambio real (apreciación) desplaza la
demanda hacia los bienes extranjeros, y reduce las exportaciones.
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20.1 El equilibrio en el mercado de bienes
En este capítulo hacemos dos simpli…caciones:
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20.1 El equilibrio en el mercado de bienes
En este capítulo hacemos dos simpli…caciones:
Los precios dentro y fuera del país están dados. Por tanto, el tipo de
cambio real y nominal se mueven en paralelo.
Pt
Pt
Qt
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= 1,
= St .
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20.1 El equilibrio en el mercado de bienes
En este capítulo hacemos dos simpli…caciones:
Los precios dentro y fuera del país están dados. Por tanto, el tipo de
cambio real y nominal se mueven en paralelo.
Pt
Pt
Qt
= 1,
= St .
No hay in‡ación actual ni esperada. Por tanto, el tipo de interés
nominal y real coinciden, it = rt
Yt = C (Yt
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Tt ) + I (Yt , it ) + Gt + X (Yt , St )
IM (Yt , St ) St
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¿Bonos nacionales o extranjeros?
En una economía abierta, los agentes toman dos decisiones en el
ámbito …nanciero:
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¿Bonos nacionales o extranjeros?
En una economía abierta, los agentes toman dos decisiones en el
ámbito …nanciero:
Elección entre dinero y bonos.
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¿Bonos nacionales o extranjeros?
En una economía abierta, los agentes toman dos decisiones en el
ámbito …nanciero:
Elección entre dinero y bonos.
Elección entre bonos nacionales y extranjeros.
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¿Bonos nacionales o extranjeros?
En una economía abierta, los agentes toman dos decisiones en el
ámbito …nanciero:
Elección entre dinero y bonos.
Elección entre bonos nacionales y extranjeros.
La condición de equilibrio en el mercado de dinero es:
Mtd
= Yi L (it )
Pt
Por tanto, ¿cómo se determina el tipo de interés en una economía
abierta?
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¿Bonos nacionales o extranjeros?
La condición de paridad de tipos de interés implica que la rentabilidad
esperada del bono nacional y extranjero debe ser la misma:
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1 + it
1 + it
=
St
=
Et ( S t + 1 )
,
St
1 + it
Et ( S t + 1 )
1 + it
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¿Bonos nacionales o extranjeros?
La condición de paridad de tipos de interés implica que la rentabilidad
esperada del bono nacional y extranjero debe ser la misma:
1 + it
1 + it
=
St
=
Et ( S t + 1 )
,
St
1 + it
Et ( S t + 1 )
1 + it
Una aumento en el tipo de interés nominal del país de referencia
incrementará la demanda de bonos nacionales. A medida que los
inversores desplazan sus compras hacia estos bonos, la demanda de la
moneda nacional aumenta sube y dicha moneda se aprecia.
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¿Bonos nacionales o extranjeros?
i
S
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Tipo cambio
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20.3 Análisis conjunto del mercado de bienes y …nanciero
La producción depende, por tanto, del tipo de interés real y del tipo
de cambio real
Yt
= C (Yt
= C (Yt
Jesús Rodríguez (UPO)
Tt ) + I (Yt , it ) + Gt + X (Yt , St )
IM (Yt , St ) St
Tt ) + I (Yt , it ) + Gt + XN (Yt , Yt , St ) .
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20.3 Análisis conjunto del mercado de bienes y …nanciero
La producción depende, por tanto, del tipo de interés real y del tipo
de cambio real
Yt
= C (Yt
= C (Yt
Tt ) + I (Yt , it ) + Gt + X (Yt , St )
IM (Yt , St ) St
Tt ) + I (Yt , it ) + Gt + XN (Yt , Yt , St ) .
El tipo de interés se determina a partir de
Md
Mts
= t = Yi L (it ) .
Pt
Pt
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20.3 Análisis conjunto del mercado de bienes y …nanciero
La producción depende, por tanto, del tipo de interés real y del tipo
de cambio real
Yt
= C (Yt
= C (Yt
Tt ) + I (Yt , it ) + Gt + X (Yt , St )
IM (Yt , St ) St
Tt ) + I (Yt , it ) + Gt + XN (Yt , Yt , St ) .
El tipo de interés se determina a partir de
Md
Mts
= t = Yi L (it ) .
Pt
Pt
La paridad de tipos implica una relación negativa entre el tipo de
interés nacional y el tipo de cambio actual
St =
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1 + it
Et ( S t + 1 )
1 + it
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20.3 Análisis conjunto del mercado de bienes y …nanciero
Las nuevas relaciones IS y LM son:
Yt
Mts
Pt
= C (Yt
Tt ) + I (Yt , it ) + Gt + XN
Yt , Yt ,
1 + it
Et ( S t + 1 )
1 + it
= Yi L (it )
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20.3 Análisis conjunto del mercado de bienes y …nanciero
Un aumento en el tipo de interés real reduce el output directa (inversión)
e indirectamente (a través del tipo de cambio real). Un aumento de la
producción presiona al alza al tipo de interés real: la curva LM tiene
pendiente positiva.
i
i
IS
LM
Y, producción
Jesús Rodríguez (UPO)
S
Tipo cambio
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20.3 Análisis conjunto del mercado de bienes y …nanciero
Un aumento en el tipo de interés real reduce el output directa (inversión)
e indirectamente (a través del tipo de cambio real). Un aumento de la
producción presiona al alza al tipo de interés real: la curva LM tiene
pendiente positiva.
i
i
IS
LM
Y, producción
Jesús Rodríguez (UPO)
S'
S
Tipo cambio
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20.4 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
‡exibles
Efectos del aumento del gasto público:
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20.4 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
‡exibles
Efectos del aumento del gasto público:
1
El consumo aumenta.
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20.4 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
‡exibles
Efectos del aumento del gasto público:
1
2
El consumo aumenta.
El resultado sobre la inversión es ambiguo, como en las economías
cerradas.
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20.4 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
‡exibles
Efectos del aumento del gasto público:
1
2
3
El consumo aumenta.
El resultado sobre la inversión es ambiguo, como en las economías
cerradas.
El aumento de la producción y la apreciación de la moneda deterioran
la balanza comercial.
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20.4 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
‡exibles
Efectos del aumento del gasto público:
1
2
3
El consumo aumenta.
El resultado sobre la inversión es ambiguo, como en las economías
cerradas.
El aumento de la producción y la apreciación de la moneda deterioran
la balanza comercial.
Conclusión: La política …scal con tipo de cambio ‡exible es poco
efectiva. Los dé…cits …scales y comerciales suelen presentarse
simultáneamente.
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20.4 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
‡exibles
Una contracción monetaria reduce la producción, aumenta el tipo de
interés y aprecia la moneda
i
i
IS
LM
Y, producción
Jesús Rodríguez (UPO)
S
Tipo cambio
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20.4 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
‡exibles
Una contracción monetaria reduce la producción, aumenta el tipo de
interés y aprecia la moneda
i
i
IS
LM
Y, producción
Jesús Rodríguez (UPO)
S'
S
Tipo cambio
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20.4 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
‡exibles
Efectos de una contracción monetaria:
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20.4 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
‡exibles
Efectos de una contracción monetaria:
1
El consumo y la inversión se reducen.
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20.4 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
‡exibles
Efectos de una contracción monetaria:
1
2
El consumo y la inversión se reducen.
La apreciación de la moneda conduce a un deterioro de la balanza
comercial.
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20.4 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
‡exibles
Efectos de una contracción monetaria:
1
2
El consumo y la inversión se reducen.
La apreciación de la moneda conduce a un deterioro de la balanza
comercial.
Conclusión: La política monetaria con tipo de cambio ‡exible es muy
efectiva.
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Contracción monetaria y expansión …scal: los Estados
Unidos a principios de los 80.
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Contracción monetaria y expansión …scal: los Estados
Unidos a principios de los 80.
Los “economistas de oferta” argumentaron que un recorte en los
impuestos incentivaría la actividad económica.
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Contracción monetaria y expansión …scal: los Estados
Unidos a principios de los 80.
Los “economistas de oferta” argumentaron que un recorte en los
impuestos incentivaría la actividad económica.
El elevado crecimiento económico y la apreciación del dólar en el
periodo 1983-85 se tradujo en un elevado dé…cit comercial. Esta
situación, unida a un marcado dé…cit presupuestario, se conoció en
EEUU como los “dé…cits gemelos” de los 80
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Contracción monetaria y expansión …scal: los Estados
Unidos a principios de los 80.
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20.5 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
…jos
En un sistema de tipo de cambio ‡exible, el Banco Central elige la
cantidad de dinero y el tipo de cambio nominal se ajusta libremente
en el mercado de divisas.
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20.5 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
…jos
En un sistema de tipo de cambio ‡exible, el Banco Central elige la
cantidad de dinero y el tipo de cambio nominal se ajusta libremente
en el mercado de divisas.
En un sistema de tipo de cambio …jo, el Banco central …ja el tipo de
cambio nominal y utiliza la política monetaria para defenderlo.
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20.5 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
…jos
La condición de paridad de tipos de interés implica:
1 + it
Et ( S t + 1 )
=
,
1 + it
St
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20.5 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
…jos
La condición de paridad de tipos de interés implica:
1 + it
Et ( S t + 1 )
=
,
1 + it
St
Si un país …ja el tipo de cambio y los mercados …nancieros creen que
se mantendrá en ese valor, Et (St +1 ) = St ,:
it = it .
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20.5 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
…jos
La condición de paridad de tipos de interés implica:
1 + it
Et ( S t + 1 )
=
,
1 + it
St
Si un país …ja el tipo de cambio y los mercados …nancieros creen que
se mantendrá en ese valor, Et (St +1 ) = St ,:
it = it .
Aumentos en la demanda interna de dinero deben estar acompañadas
por aumentos en la oferta para poder mantener el tipo de interés
constante. Conclusión: en un sistema de tipo de cambio …jo el
Banco Central renuncia a la política monetaria como instrumento de
política económica. La política monetaria es endógena
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20.5 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
…jos
Con tipos de cambio ‡exibles, la expansión …scal aumenta la producción
de YA a YB . Con tipos de cambio …jos, la producción aumenta de YA a
YC (la política …scal es más e…caz debido a la acomodación monetaria).
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20.5 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
…jos
¿Por qué optan los países por tipos de cambios …jos si presentan
tantas desventajas?:
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20.5 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
…jos
¿Por qué optan los países por tipos de cambios …jos si presentan
tantas desventajas?:
Con tipos de cambio …jos, un país pierde una poderosa herramienta
para corregir desajustes en la balanza comercial o niveles de actividad
económica.
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20.5 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
…jos
¿Por qué optan los países por tipos de cambios …jos si presentan
tantas desventajas?:
Con tipos de cambio …jos, un país pierde una poderosa herramienta
para corregir desajustes en la balanza comercial o niveles de actividad
económica.
Al comprometerse a mantener cierto tipo de cambio, también pierde el
control del tipo de interés, debiendo responder a cambios en los tipos
de interés extranjeros con cambios en el tipo de interés nacional. Esto
puede provocar cambios en la actividad económica interna no deseados.
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20.5 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
…jos
A pesar de que el país conserve el control sobre la política …scal, un
único instrumento puede no ser su…ciente. Ejemplos:
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20.5 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
…jos
A pesar de que el país conserve el control sobre la política …scal, un
único instrumento puede no ser su…ciente. Ejemplos:
Un país que desea reducir su dé…cit presupuestario no puede, con tipos
…jos, usar la política monetaria para contrarrestar el efecto negativo
que tiene una contracción …scal sobre el output.
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20.5 Políticas monetarias y …scales con tipos de cambio
…jos
A pesar de que el país conserve el control sobre la política …scal, un
único instrumento puede no ser su…ciente. Ejemplos:
Un país que desea reducir su dé…cit presupuestario no puede, con tipos
…jos, usar la política monetaria para contrarrestar el efecto negativo
que tiene una contracción …scal sobre el output.
Un país que desee salir de una recesión mediante una política …scal
expansiva preferiría acompañarla de una expansión monetaria para
evitar el empeoramiento de la balanza comercial.
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La Reuni…cación alemana, tipos de interés y el SME
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