Planificación Financiera Estados Financieros y Flujo de Caja Ricardo Suárez – Agosto 2013 Planificación Financiera La Planificación Financiera se relaciona con el análisis de los flujos de recursos de la empresa a través de la interpretación y proyección de los Estados Financieros, principalmente Balance General, Estado de Ganancias y Pérdidas y Flujo de Caja. Ricardo Suárez – Agosto 2013 Balance General • Es una fotografía elaborada del valor contable de una empresa a una fecha determinada • La identidad contable que predomina en el Balance General es: Activo = Pasivo + Patrimonio • Al analizar un balance general, existen tres factores principales a considerar: a) Liquidez b) Deuda vs. Capital c) Valor vs. Costo Ricardo Suárez – Agosto 2013 Balance General de una empresa Corporación Compuesta Balance General 2011 y 2012 (Expresado en Miles de VEB) Activos Activo Corriente: Caja Cuentas por Cobrar Inventarios Otros Total Activo Corriente 2012 140 294 269 58 761 2011 107 270 280 50 707 Activo Fijo: Propiedad, planta y equipos 1.423 Menos: Depreciación Acum -550 Propiedad, Planta y Equipos neto 873 Intangibles y Otros Activos 245 Total Activos Fijos 1.118 1.274 -460 814 221 1.035 Total Activos 1.742 1.879 Pasivos (Deuda) y Patrimonio Pasivo Corriente Cuentas por pagar Notas por pagar Gastos Acumulados Total Pasivo Circulante Pasivos a Largo Plazo: Impuestos Diferidos Deuda a Largo Plazo Total Pasivo a LP Patrimonio: Acciones Preferidas Acciones Comunes Capital Pagado en Exceso Ganancias Retenidas Menos: Acciones en Tesorería Total Patrimonio Total Pasivo + Patrimonio 2012 2011 213 50 223 486 197 53 205 455 117 471 588 104 458 562 39 55 347 390 -26 805 1.879 39 32 327 347 -20 725 1.742 Ricardo Suárez – Agosto 2013 Balance General de una empresa Corporación Compuesta Balance General 2011 y 2012 (Expresado en Miles de VEB) Activos Activo Corriente: Caja Cuentas por Cobrar Inventarios Otros Total Activo Corriente 2012 2011 140 294 269 58 761 107 270 280 50 707 Activo Fijo: Propiedad, planta y equipos 1.423 Menos: Depreciación Acum -550 Propiedad, Planta y Equipos neto 873 Intangibles y Otros Activos 245 Total Activos Fijos 1.118 1.274 -460 814 221 1.035 Total Activos 1.742 1.879 Pasivos (Deuda) y Patrimonio Pasivo Corriente Cuentas por pagar Notas por pagar Gastos Acumulados Total Pasivo Circulante 2012 2011 Los activos aparecen 21350 19753 223 205 ordenados según el período de 486 455 tiempo que normalmente va a Pasivos a Largo Plazo: Impuestos Diferidos del flujo normal 117 104 llevar dentro Deuda a Largo Plazo 471 458 de Total operaciones convertirlos en Pasivo a LP 588 562 caja Patrimonio: Acciones Preferidas Acciones Comunes Capital Pagado en Exceso Ganancias Retenidas Menos: Acciones en Tesorería Total Patrimonio Total Pasivo + Patrimonio 39 55 347 390 -26 805 1.879 39 32 327 347 -20 725 1.742 Ricardo Suárez – Agosto 2013 Liquidez • ¿Con qué rapidez los activos pueden ser convertidos en efectivo? • Los activos corrientes (caja e inversiones en “marketable securities”, efectos y cuentas por cobrar, inventarios y prepagados) son los más susceptibles de convertirse en efectivo en corto plazo • Algunos activos fijos son intangibles (pero no por eso no tiene valor, i.e. Las marcas) • Mientras más líquidos los activos de una empresa, menos probable que existan problemas para cancelar obligaciones de corto plazo • Los activos más líquidos frecuentemente tienen menores tasas de retorno que los activos fijos Ricardo Suárez – Agosto 2013 Deuda vs. Capital • La deuda es un contrato que le da al acreedor la primera preferencia sobre los activos de la firma hasta un monto determinado y con una fecha de vencimiento • El valor que recibe el accionista es de carácter “residual”, una vez cancelada la totalidad de la deuda el valor remanente (if any) es de los accionistas • Por esa razón, ser acreedor es menos riesgoso que ser accionista, y por esa razón el rendimiento del accionista debe ser mayor • ¿Deuda vs. Flujo de Caja? • Y entonces, ¿Es mejor financiar los proyectos 100% con deuda? (porque es más barato) Ricardo Suárez – Agosto 2013 Valor vs. Costo • De acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados, los estados financieros auditados deben presentar los activos al costo (en algunos casos al valor menor entre el valor de mercado y el costo) • El valor de mercado de esos activos es un concepto completamente diferente Ricardo Suárez – Agosto 2013 Balance General de una empresa Corporación Compuesta Balance General 2011 y 2012 (Expresado en Miles de VEB) Activos Activo Corriente: Caja Cuentas por Cobrar Inventarios Otros Total Activo Corriente 2012 140 294 269 58 761 2011 107 270 280 50 707 Activo Fijo: Propiedad, planta y equipos 1.423 Menos: Depreciación Acum -550 Propiedad, Planta y Equipos neto 873 Intangibles y Otros Activos 245 Total Activos Fijos 1.118 1.274 -460 814 221 1.035 Total Activos 1.742 1.879 Pasivos (Deuda) y Patrimonio Pasivo Corriente Cuentas por pagar Notas por pagar Gastos Acumulados Total Pasivo Circulante Pasivos a Largo Plazo: Impuestos Diferidos Deuda a Largo Plazo Total Pasivo a LP Patrimonio: Acciones Preferidas Acciones Comunes Capital Pagado en Exceso Ganancias Retenidas Menos: Acciones en Tesorería Total Patrimonio Total Pasivo + Patrimonio 2012 2011 213 50 223 486 197 53 205 455 117 471 588 104 458 562 39 55 347 390 -26 805 1.879 39 32 327 347 -20 725 1.742 Ricardo Suárez – Agosto 2013 Capital de Trabajo Capital de Trabajo = Activo Circulante – Pasivo Circulante El capital de trabajo es una función positiva y relativamente proporcional del tamaño de la compañía Ricardo Suárez – Agosto 2013 Cálculo del Capital de Trabajo Corporación Compuesta Balance General 2011 y 2012 (En Miles de VEB) 252 = 707- 455 Activos Activo Corriente: Caja Cuentas por Cobrar Inventarios Otros Total Activo Corriente 2012 140 294 269 58 761 Activo Fijo: Propiedad, planta y equipos 1.423 Menos: Depreciación Acum -550 Propiedad, Planta y Equipos neto 873 Intangibles y Otros Activos 245 Total Activos Fijos 1.118 2011 107 270 280 50 707 1.274 -460 814 221 1.035 275 = 761- 486 Total Activos 1.879 1.742 Pasivos (Deuda) y Patrimonio Pasivo Corriente Cuentas por pagar Notas por pagar Gastos Acumulados Total Pasivo Circulante Pasivos a Largo Plazo: Impuestos Diferidos Deuda a Largo Plazo Total Pasivo a LP Patrimonio: Acciones Preferidas Acciones Comunes Capital Pagado en Exceso Ganancias Retenidas Menos: Acciones en Tesorería Total Patrimonio Total Pasivo + Patrimonio 2012 2011 213 50 223 486 197 53 205 455 117 471 588 104 458 562 39 55 347 390 -26 805 1.879 39 32 327 347 -20 725 1.742 Ricardo Suárez – Agosto 2013 Estado de Ganancias y Pérdidas • Mide el desempeño de la empresa durante un período específico de tiempo • La identidad contable que predomina en el Balance General es: Ingresos - Costos - Gastos = Utilidad • Factores Clave: - Ingresos reportados cuando se producen, no cuando se cobran - Non-Cash Items - Costos y Timing - ¿Qué método se utiliza para contabilizar el costo de ventas? ¿FIFO, LIFO, Promedio? Ricardo Suárez – Agosto 2013 Análisis del Estado de Ganancias y Pérdidas Al analizar el estado de ganancias y pérdidas, existen tres factores principales a considerar: 1. Los ingresos se reportan cuando se producen, no cuando se cobran (GAAP) 2. “Non-Cash Items”: Depreciación es el más importante, pero también impuestos diferidos, están restando la utilidad pero no representan erogaciones de caja 3. Tiempo y costos: - En el corto plazo, ciertos equipos, recursos de producción y compromisos (alquileres) están fijos, mientras otros factores de producción (materia prima, trabajo) son variables (OJO: Inamovilidad Laboral) - En el largo plazo todos los factores son variables (¿Qué tan largo es el largo plazo?) - En Ganancias y Pérdidas no se distingue entre costos fijos y costos variables (en lugar de eso se clasifica generalmente entre costos de producción y costos y gastos en los que se incurre periódicamente) Ricardo Suárez – Agosto 2013 Estado de Ganancias y Pérdidas Corporación Compuesta Estado de Ganancias y Pérdidas 2012 (En miles de VEB) La sección operativa del ganancias y pérdidas reporta ingresos y gastos de operaciones recurrentes Ingresos operativos 2.262 Costo de venta - 1.655 Gastos de Administración y ventas - 327 Depreciación - 90 Ingreso Operativo 190 Otros Ingresos 29 Ganancia antes de Intereses e Impuestos (EBIT) 219 Gasto de Intereses - 49 Utilidad antes de ISLR 170 Impuestos - 84 Corriente: $71 Diferido: $13 Utilidad Neta 86 Ganancia retenida: 43 Dividendos (50%): 43 Ricardo Suárez – Agosto 2013 Estado de Ganancias y Pérdidas Corporación Compuesta Estado de Ganancias y Pérdidas 2012 (En miles de VEB) La sección nooperativa incluye todo el costo de financiamiento Ingresos operativos 2.262 Costo de venta - 1.655 Gastos de Administración y ventas - 327 Depreciación - 90 Ingreso Operativo 190 Otros Ingresos 29 Ganancia antes de Intereses e Impuestos (EBIT) 219 Gasto de Intereses - 49 Utilidad antes de ISLR 170 Impuestos - 84 Corriente: $71 Diferido: $13 Utilidad Neta 86 Ganancia retenida: 43 Dividendos (50%): 43 Ricardo Suárez – Agosto 2013 Estado de Ganancias y Pérdidas Corporación Compuesta Estado de Ganancias y Pérdidas 2012 (En miles de VEB) Normalmente una sección separada recoge los impuestos gravados sobre las utilidades operativas (actuales y diferidos) Ingresos operativos 2.262 Costo de venta - 1.655 Gastos de Administración y ventas - 327 Depreciación - 90 Ingreso Operativo 190 Otros Ingresos 29 Ganancia antes de Intereses e Impuestos (EBIT) 219 Gasto de Intereses - 49 Utilidad antes de ISLR 170 Impuestos - 84 Corriente: $71 Diferido: $13 Utilidad Neta 86 Ganancia retenida: 43 Dividendos (50%): 43 Ricardo Suárez – Agosto 2013 Estado de Ganancias y Pérdidas Corporación Compuesta Estado de Ganancias y Pérdidas 2012 (En miles de VEB) Ingreso Neto “bottom line” Ingresos operativos 2.262 Costo de venta - 1.655 Gastos de Administración y ventas - 327 Depreciación - 90 Ingreso Operativo 190 Otros Ingresos 29 Ganancia antes de Intereses e Impuestos (EBIT) 219 Gasto de Intereses - 49 Utilidad antes de ISLR 170 Impuestos - 84 Corriente: $71 Diferido: $13 Utilidad Neta 86 Ganancia retenida: 43 Dividendos (50%): 43 Ricardo Suárez – Agosto 2013 Flujo de Caja Financiero • En finanzas corporativas, la información más importante que se puede derivar del análisis de los estados financieros (BG + GP) es el flujo de caja de la empresa • Como los estados financieros tienen que “cuadrar”, está claro que todos los flujos de caja producidos por los activos de la empresa, deben ser iguales a los flujos de caja recibidos por los acreedores y los accionistas (OJO: Utilidades Retenidas) CF ( A) CF ( B) CF ( S ) Ricardo Suárez – Agosto 2013 Flujo de Caja Financiero Corporación Compuesta Flujo de Caja Financiero 2012 (En VEB Millones) Flujo de Caja de la Firma Flujo de Caja Operativo (Ganancia antes de intereses e Impuestos más depreciación menos impuestos) Inversión de Capital (Compra de activos fijos menos venta de activos fijos) Inversión en Capital de Trabajo Total Flujo de Caja para los inversionistas Deuda (Acreedores) (Servicio de deuda menos financiamiento nuevo) Patrimonio (Accionistas) (Dividendos mas recompra de acciones menos nuevas emisiones) Total 238 Flujo de Caja Operativo: EBIT -173 -23 42 219 Depreciación 90 Impuestos (71) FCO 238 36 6 42 Ricardo Suárez – Agosto 2013 Flujo de Caja Financiero Corporación Compuesta Flujo de Caja Financiero 2012 (En VEB Millones) Flujo de Caja de la Firma Flujo de Caja Operativo (Ganancia antes de intereses e Impuestos más depreciación menos impuestos) Inversión de Capital (Compra de activos fijos menos venta de activos fijos) Inversión en Capital de Trabajo Total Flujo de Caja para los inversionistas Deuda (Acreedores) (Servicio de deuda menos financiamiento nuevo) Patrimonio (Accionistas) (Dividendos mas recompra de acciones menos nuevas emisiones) Total 238 Gastos de Capital -173 -23 42 Compra de Activo Fijo 198 Venta de Activo Fijo (25) Gastos de Capital 173 36 6 42 Ricardo Suárez – Agosto 2013 Flujo de Caja Financiero Corporación Compuesta Flujo de Caja Financiero 2012 (En VEB Millones) Flujo de Caja de la Firma Flujo de Caja Operativo (Ganancia antes de intereses e Impuestos más depreciación menos impuestos) Inversión de Capital (Compra de activos fijos menos venta de activos fijos) Inversión en Capital de Trabajo Total Flujo de Caja para los inversionistas Deuda (Acreedores) (Servicio de deuda menos financiamiento nuevo) Patrimonio (Accionistas) (Dividendos mas recompra de acciones menos nuevas emisiones) Total 238 -173 -23 42 36 CPN creció a VEB 275 mil in 2012 de VEB 252 mil in 2011. Se invirtieron VEB 23 mil adicionales en capital de trabajo 6 42 Ricardo Suárez – Agosto 2013 Cálculo del Capital de Trabajo Corporación Compuesta Balance General 2011 y 2012 (En Miles de VEB) 252 = 707- 455 Activos Activo Corriente: Caja Cuentas por Cobrar Inventarios Otros Total Activo Corriente 2012 140 294 269 58 761 Activo Fijo: Propiedad, planta y equipos 1.423 Menos: Depreciación Acum -550 Propiedad, Planta y Equipos neto 873 Intangibles y Otros Activos 245 Total Activos Fijos 1.118 2011 107 270 280 50 707 Pasivos a Largo Plazo: Impuestos Diferidos Deuda a Largo Plazo Total Pasivo a LP 1.274 -460 814 221 1.035 275 miles en 2012, de Patrimonio: 252 miles en 2011. Acciones Preferidas Acciones Comunes 23 mil Capital Pagado en Exceso 1.879 2012 NWC crece a: 275 = 761- 486 Total Activos Pasivos (Deuda) y Patrimonio Pasivo Corriente Cuentas por pagar Notas por pagar Gastos Acumulados Total Pasivo Circulante 1.742 Ganancias Retenidas Menos: Acciones en Tesorería Total Patrimonio Total Pasivo + Patrimonio 2011 213 50 223 486 197 53 205 455 117 471 588 104 458 562 39 55 347 390 -26 805 1.879 39 32 327 347 -20 725 1.742 El incremento de VEB 23 mil es una inversión de la firma Ricardo Suárez – Agosto 2013 Flujo de Caja Financiero Corporación Compuesta Flujo de Caja Financiero 2012 (En VEB Millones) Flujo de Caja de la Firma Flujo de Caja Operativo (Ganancia antes de intereses e Impuestos más depreciación menos impuestos) Inversión de Capital (Compra de activos fijos menos venta de activos fijos) Inversión en Capital de Trabajo Total Flujo de Caja para los inversionistas Deuda (Acreedores) (Servicio de deuda menos financiamiento nuevo) Patrimonio (Accionistas) (Dividendos mas recompra de acciones menos nuevas emisiones) Total 238 -173 -23 42 36 6 42 Ricardo Suárez – Agosto 2013 Flujo de Caja Financiero Corporación Compuesta Flujo de Caja Financiero 2012 (En VEB Millones) Flujo de Caja de la Firma Flujo de Caja Operativo (Ganancia antes de intereses e Impuestos más depreciación menos impuestos) Inversión de Capital (Compra de activos fijos menos venta de activos fijos) Inversión en Capital de Trabajo Total Flujo de Caja para los inversionistas Deuda (Acreedores) (Servicio de deuda menos financiamiento nuevo) Patrimonio (Accionistas) (Dividendos mas recompra de acciones menos nuevas emisiones) Total 238 Flujo Caja Acreedores: -173 -23 42 Intereses 49 Retiro de Deuda 73 Servicio Deuda 122 Nueva Deuda (86) Total 36 36 6 42 Ricardo Suárez – Agosto 2013 Flujo de Caja Financiero Corporación Compuesta Flujo de Caja Financiero 2012 (En VEB Millones) Flujo de Caja de la Firma Flujo de Caja Operativo (Ganancia antes de intereses e Impuestos más depreciación menos impuestos) Inversión de Capital (Compra de activos fijos menos venta de activos fijos) Inversión en Capital de Trabajo Total Flujo de Caja para los inversionistas Deuda (Acreedores) (Servicio de deuda menos financiamiento nuevo) Patrimonio (Accionistas) (Dividendos mas recompra de acciones menos nuevas emisiones) Total 238 Flujo de Caja Accionistas -173 Dividendos 43 Recompra acciones -23 42 36 6 Flujo de Caja Accionistas 49 Nueva Emisión Acciones (43) Total 6 6 42 Ricardo Suárez – Agosto 2013 Flujo de Caja Financiero Corporación Compuesta Flujo de Caja Financiero 2012 (En VEB Millones) Flujo de Caja de la Firma Flujo de Caja Operativo (Ganancia antes de intereses e Impuestos más depreciación menos impuestos) Inversión de Capital (Compra de activos fijos menos venta de activos fijos) Inversión en Capital de Trabajo Total Flujo de Caja para los inversionistas Deuda (Acreedores) (Servicio de deuda menos financiamiento nuevo) Patrimonio (Accionistas) (Dividendos mas recompra de acciones menos nuevas emisiones) Total 238 -173 -23 42 36 CF ( A) CF ( B ) CF ( S ) 6 42 Ricardo Suárez – Agosto 2013 Estructura de un Modelo Financiero Índices y Correlaciones Históricas Balance General Supuestos Macroeconómicos Estado de Ganancias y Pérdidas Proyección de Ingresos y Mercado MÓDULOS INTERRELACIONADOS Flujo de Caja Costos y Gastos Costo de Capital Impuestos Sensibilidad del Valor Ricardo Suárez – Agosto 2013 … pero antes debemos responder a las siguientes preguntas? ¿En qué moneda se proyecta? ¿Cuántos años se debe proyectar? ¿Se debe tomar en cuenta la inflación? Depende de la estructura de ingresos y costos del proyecto Hasta que se estabilicen los flujos de caja Sí, se debe tomar en cuenta el efecto de la inflación en los flujos y tasa de descuento (proyección en términos nominales) Ricardo Suárez – Agosto 2013 Fuentes de Información Comportamiento de la industria Índices históricos de la empresa o sector Premisas Opinión de La gerencia. Entrevistas Proyección del desempeño económicofinanciero del proyecto Ámbito regulatorio Criterio Evaluador Comportamiento de la economía Ricardo Suárez – Agosto 2013 Aspectos Fundamentales La metodología aplicada debe ser apropiada considerando la naturaleza, realidades y circunstancias especiales relacionadas con la empresa a ser valorada y su entorno. Disponibilidad de información que permita determinar el flujo de caja esperado en empresas similares o en una innovación. Los supuestos y los estimados que se utilicen en la valoración deben ser razonables. Ricardo Suárez – Agosto 2013 Premisas Financieras Indicadores y Premisas 2008 Otros Indicadores de Proyección Tasa Activa Costo de la Deuda Tasa Pasiva Intereses de las inversiones Tax Rate (Signo Positivo - Invertido) Crecimiento PIB TC VEB/USD Inflación Venezuela Inflación USA Indicadores de Gestión Liquidez Razon Circulante Prueba del Acido 2,10 1,54 Actividad Rotación de Activos Rotación CxP Rotación CxC Rotación Inventarios Rotación Efectivo Apalancamiento Razon de Deuda Apalancamiento Cobertura de Intereses Carga de Intereses D/E Rentabilidad Sobre Ventas EBITDA sobre ventas EBIT sobre Ventas Sobre Activos (ROA) Sobre Patrimonio (ROE) Tasa de Pago de Dividendos 3,79 1,00 63,62% 28,48% 11,50% Histórico 2009 2010 2011 21,00% 15,41% 15,60% 0,00% 0,00% -3,20% 2,15 26,9% 1,9% 17,40% 17,22% 14,70% 0,00% 0,00% 4,20% 4,30 29,0% 2,1% 18,00% 13,82% 14,70% 0,00% 0,00% -1,50% 3,62 27,4% 1,4% 2012 16,60% 11,54% 14,50% 5,00% 0,00% 5,9% 4,30 21,1% 1,4% 2013 18,10% 12,58% 14,80% 5,00% 0,00% 0,8% 6,45 31,6% 1,5% Proyectado 2014 26,10% 18,14% 18,80% 5,00% 0,00% 2,8% 8,68 28,2% 1,8% 2015 29,10% 20,23% 20,80% 5,00% 0,00% 5,4% 11,52 25,5% 1,9% 2016 30,10% 20,92% 21,30% 5,00% 0,61% 6,4% 13,25 22,0% 2,0% 2,50 2,20 1,35 1,32 0,77 0,74 0,87 0,83 1,07 1,03 1,76 1,70 2,57 2,51 3,59 3,52 0,68 5,28 14,78 29,64 18,92 0,49 9,04 107,77 7,17 49,73 0,68 10,47 44,84 8,84 55,13 0,85 11,38 46,87 8,47 52,94 0,99 12,28 48,90 8,11 50,75 0,99 13,19 50,94 7,74 48,56 0,91 14,09 52,97 7,37 46,37 0,83 15,00 55,00 7,00 44,18 0,72 9,18 3,80 1,00 6,58 0,67 7,10 1,66 1,00 4,75 0,57 9,14 1,85 1,00 5,23 0,52 16,29 3,71 1,00 8,50 0,36 4,81 6,52 1,00 1,74 0,20 2,46 9,64 1,00 0,49 0,11 1,78 14,14 1,00 0,20 0,07 1,48 20,20 0,99 0,10 28,02% 30,75% 28,99% 29,30% 52,23% 0,00% 29,62% 30,75% 29,23% 28,04% 41,62% 0,00% 8,44% 63,13% 55,85% 5,57% 51,07% 282,06% 12,25% 5,81% 32,22% 29,70% 24,12% 21,31% 5,76% 3,55% 40,93% 32,44% 9,82% 319,79% 9,79% 26,17% 16,84% 8,36% 136,23% 0,00% 21,30% 28,46% 25,66% 22,20% 106,80% 0,00% 25,77% 30,75% 28,57% 29,00% 71,40% 0,00% Ricardo Suárez – Agosto 2013 Premisas Financieras Histórico 2009 2008 2010 2011 (e) Proyectado 2013 2014 2012 2015 2016 Proyección Balance Capital de Trabajo: Caja Mínima (Días Costos y Gastos) CxC Comerciales (Días Ingresos) Política de Inventarios (Días Costos) Gastos Pag. Anticip. (Días Costos y Gastos) CxP Comerciales (Días Costos y Gastos) Política Gtos. Acum. (Días Costos y Gastos) 112 56 15 3 15 41 58 58 15 40 11 76 59 64 17 43 17 52 24 98 16 34 24 51 63 69 16 30 17 55 63 69 16 30 17 55 63 69 16 30 17 55 63 69 16 30 17 55 63 69 16 30 17 55 Otros Activos: CxC Relacionadas y Accionistas / Ingresos CxC Empleados / Ingresos CxC Otras / Ingresos Estimación Cobro Dudoso / CxC Comerciales Anticipo Prov. y Const. / Costos y Gastos 0,6% 0,1% 7,7% -3,4% 0,0% 0,5% 0,2% 0,9% -3,4% 2,0% 0,2% 0,1% 1,6% -2,5% 0,4% 0,0% 0,1% 0,7% -2,8% 1,1% 0,0% 0,1% 3,4% -3,1% 1,1% 0,0% 0,1% 3,4% -3,1% 1,1% 0,0% 0,1% 3,4% -3,1% 1,1% 0,0% 0,1% 3,4% -3,1% 1,1% 0,0% 0,1% 3,4% -3,1% 1,1% Propiedad y Equipos / Ingresos Totales Dep. y Amort. Acum. / Propiedad y Equipos 27,5% -33,4% 36,7% -33,5% 32,4% -38,2% 33,1% -41,5% 32,2% -35,1% 32,2% -35,1% 32,2% -35,1% 32,2% -35,1% 32,2% -35,1% Otros Pasivos: CxP Comp. Relacionadas y Acc. / Ingresos Ingresos Diferidos / Ingresos Impuestos por Pagar / Provisión de Impuesto 0,0% 0,0% 134,6% 0,0% 0,1% 0,0% 0,3% 0,0% 32,2% 0,5% 0,0% 0,0% 0,1% 0,0% 55,6% 0,1% 0,0% 55,6% 0,1% 0,0% 55,6% 0,1% 0,0% 55,6% 0,1% 0,0% 55,6% Indemniz. Laborales / Gastos Generales P.C. Indemniz. Lab. / Indemniz. Lab. Total P.noC.Indemniz Lab / Indemniz. Lab. Total 60,5% 21,5% 78,5% 59,5% 9,6% 90,4% 91,0% 4,0% 96,0% 174,2% 4,6% 95,4% 174,2% 11,7% 88,3% 174,2% 11,7% 88,3% 174,2% 11,7% 88,3% 174,2% 11,7% 88,3% 174,2% 11,7% 88,3% Patrimonio: Dividendos / Utilidad Neta 22,5% 51,0% 108,0% 69,7% 60,5% 60,5% 60,5% 60,5% 60,5% Ricardo Suárez – Agosto 2013 Resultados 2008 INGRESOS XXXX YYYYY Histórico 2009 2010 2011 (e) 2012 2013 Proyectado 2014 2015 2016 745.263 0 829.369 0 1.064.356 0 1.322.000 0 2.147.755 0 2.706.496 0 3.385.028 0 4.371.170 0 5.669.201 0 745.263 54,4% 829.369 11,3% 1.064.356 28,3% 1.322.000 24,2% 2.147.755 62,5% 2.706.496 26,0% 3.385.028 25,1% 4.371.170 29,1% 5.669.201 29,7% COSTOS Y GASTOS Operaciones de Servicios Costos transporte Gastos Generales, Ventas y Administración Gastos de Depreciación 433.507 0 40.940 18.730 540.268 0 61.582 33.634 740.696 0 56.482 30.038 1.060.240 0 57.628 32.769 1.381.015 0 130.478 60.918 1.740.289 0 164.422 63.105 2.176.587 0 205.643 76.635 2.810.681 0 265.552 111.377 3.645.321 0 344.408 146.602 Total Costos y Gastos 493.177 635.483 827.217 1.150.637 1.572.411 1.967.816 2.458.865 3.187.610 4.136.331 Utilidad en Operaciones 252.086 33,8% 193.886 23,4% 237.139 22,3% 171.363 13,0% 575.343 26,8% 738.681 27,3% 926.163 27,4% 1.183.560 27,1% 1.532.870 27,0% OTROS INGRESOS (GASTOS) Intereses netos Diferencia en Cambio neta Participación en Utilidad Compañía Afiliada Ganancias (Pérdida) en Venta de Equipos Miscelaneos neto 11.542 -13.337 10.786 2 -32.808 9.426 -30.877 826 -36 -3.579 19.830 0 0 -238 -34.332 -1.287 0 0 -544 51.021 33.429 0 0 -191 -57.698 48.054 0 0 -241 -72.709 66.294 0 0 -301 -90.937 87.115 0 0 -389 -117.429 114.377 0 0 -504 -152.300 Total Otros Ingresos (Gastos) -23.814 -24.240 -14.739 49.191 -24.460 -24.895 -24.944 -30.702 -38.427 Utilidad antes de Impuestos 228.272 30,6% 169.646 20,5% 222.400 20,9% 220.554 16,7% 550.883 25,6% 713.785 26,4% 901.218 26,6% 1.152.858 26,4% 1.494.443 26,4% 55.745 0 55.745 47.820 0 47.820 80.770 0 80.770 56.409 0 56.409 163.292 0 163.292 211.580 0 211.580 267.138 0 267.138 341.729 0 341.729 442.981 0 442.981 172.528 0 172.528 0 172.528 121.826 0 121.826 0 121.826 141.630 0 141.630 0 141.630 164.145 0 164.145 0 164.145 387.591 0 387.591 0 387.591 502.206 0 502.206 0 502.206 634.080 0 634.080 0 634.080 811.129 0 811.129 0 811.129 1.051.462 0 1.051.462 0 1.051.462 Total Ingresos Var Provisión para Impuestos: - Sobre la Renta - Activos Empresariales Total Provisión Impuestos Utilidad antes de Intereses Minoritarios (-) Intereses Minoritarios Utilidad antes de Partida Extraoridinaria Partida Extraord. - Utilización Pérdidas Fiscales UTILIDAD NETA Ricardo Suárez – Agosto 2013 Resultados Balance General Histórico 2008 2009 2010 2011 2012 Proyectado 2014 2013 2015 2016 Activo Efectivo y equivalente de efectivo 585.406 Inversiones Temporales Cuentas por Cobrar Comerciales 2.067.622 Cuentas por Cobrar Relacionadas 36.056.928 Inventarios 17.893.038 Anticipos a proveedores 3.844.267 Otros impuestos y gastos pagados por anticipado 336.163 Impuesto al valor agregado por recuperar 6.169.022 Total activo corriente 66.952.446 Terreno 5.586.936 Edificio 52.870.459 Mobiliario y equipos 12.732.189 Intangibles Obras en proceso Total Propiedades y equipos 71.189.584 Impuesto activo diferifo Total activo no corriente 71.189.584 Total Activo 138.142.030 4.562.666 3.564.282 39.673.904 7.145.550 132.186 2.599.392 2.627.986 60.305.966 5.586.936 51.337.711 11.513.688 68.438.335 68.438.335 128.744.301 7.961.646 17.255.421 23.168.445 1.147.322 46.096 5.247.118 301.417 55.127.465 5.686.364 49.436.052 9.384.632 119.658 64.626.706 64.626.706 119.754.171 10.070.365 8.191.521 133.131 1.615.380 958.115 10.596.787 7.402.863 38.968.162 5.686.364 46.823.461 5.941.559 689.935 419.551 59.560.870 59.560.870 98.529.032 12.284.649 10.877.502 106.505 1.966.552 1.217.129 12.340.443 8.348.003 47.140.781 5.686.364 44.210.870 1.603.029 689.935 419.551 52.609.749 52.609.749 99.750.530 15.310.326 14.754.509 79.879 2.445.466 1.582.353 14.585.999 9.479.948 58.238.479 5.686.364 41.598.279 4.877.029 689.935 419.551 53.271.158 53.271.158 111.509.637 19.310.611 22.664.475 20.256.721 53.252 3.076.934 2.085.783 17.305.448 10.686.145 95.439.369 5.686.364 38.985.688 5.217.029 689.935 419.551 50.998.567 50.998.567 146.437.935 22.786.245 63.772.824 26.029.815 26.626 3.621.074 2.577.413 19.010.484 10.968.452 148.792.933 5.686.364 36.373.097 4.657.029 689.935 419.551 47.825.976 47.825.976 196.618.909 26.062.997 116.459.881 32.447.242 4.129.649 3.094.163 19.972.024 10.482.669 212.648.625 5.686.364 33.760.506 5.087.029 689.935 419.551 45.643.385 45.643.385 258.292.010 Pasivo Cuentas por Pagar Comerciales Cuentas por Pagar a Relacionadas Gastos acumulados Anticipos de clientes Otros pasivos financieros Porcion circulante del prestamo bancario Impuesto diferido pasivo Total pasivo corriente Porcion no circulante de prestamo bancario Total pasivo no corriente Total Pasivo 980.342 1.100.791 1.037.172 25.667.110 76.640 3.092.000 31.954.055 90.158.000 90.158.000 122.112.055 1.273.732 6.678.467 3.712.876 5.944.297 1.799.991 4.743.499 24.152.862 91.539.500 91.539.500 115.692.362 1.447.705 17.374.004 7.922.924 3.080.974 356.636 10.717.647 40.899.890 56.922.333 56.922.333 97.822.223 1.912.500 9.016.310 25.540.593 3.160.687 10.858.936 50.489.026 46.099.333 46.099.333 96.588.359 2.639.809 7.213.048 29.122.964 4.015.137 11.375.104 54.366.063 35.151.333 35.151.333 89.517.396 3.705.327 5.409.786 33.542.806 5.219.960 6.464.579 54.342.457 23.482.333 23.482.333 77.824.790 5.244.558 3.606.524 38.521.332 6.880.705 54.253.119 21.093.333 21.093.333 75.346.452 6.926.040 1.803.262 40.565.878 8.502.523 57.797.704 17.477.333 17.477.333 75.275.037 8.849.248 40.253.382 10.207.209 59.309.839 13.861.333 13.861.333 73.171.172 12.341.120 184.443 3.504.412 16.029.975 12.341.120 184.443 526.376 13.051.939 14.061.464 913.760 6.956.724 21.931.948 12.900.000 1.107.367 (12.066.694) 1.940.673 12.900.000 1.107.367 (3.774.234) 10.233.134 12.900.000 1.107.367 19.677.479 33.684.847 12.900.000 1.107.367 57.084.116 71.091.483 12.900.000 1.107.367 107.336.504 121.343.872 12.900.000 1.107.367 171.113.470 185.120.838 138.142.030 128.744.301 119.754.171 98.529.032 99.750.530 111.509.637 146.437.935 196.618.909 258.292.010 Patrimonio Capital social actualizado Reserva legal Utilidades acumuladas Superavit por revaluacion Total Patrimonio Total Pasivo y Patrimonio Control Check - - - - - - - - - Ricardo Suárez – Agosto 2013 Resultados Free Cash Flow Histórico 2010 2009 2011 2012 Proyectado 2014 2013 2015 2016 Flujo de Caja Libre Ganancia antes de Intereses e Impuestos (EBIT) - Impuestos sobre EBIT + Cambio en Impuestos Diferidos = Ganancia Operativa Neta menos Impuestos ajustados (NOPLAT) + Depreciación = Flujo de Caja Bruto Incremento en Capital de Trabajo + Inversión de Capital = Inversión Bruta Flujo de Caja Bruto - Inversión Bruta = Flujo de Caja Libre Operativo + Flujo de Caja No Operativo despues de ISLR = Total Flujo de Caja antes de Financiamiento 49.151.224 49.151.224 6.407.495 55.558.719 6.490.263 3.656.246 10.146.509 55.558.719 (10.146.509) 45.412.210 (25.239.882) 20.172.328 14.092.858 14.092.858 4.738.291 18.831.149 9.806.260 926.662 10.732.922 18.831.149 (10.732.922) 8.098.227 31.515.806 39.614.033 14.209.359 14.209.359 5.597.225 19.806.584 (11.286.166) 531.389 (10.754.777) 19.806.584 10.754.777 30.561.361 14.677.620 45.238.981 14.262.808 14.262.808 7.907.121 22.169.930 3.035.115 956.000 3.991.115 22.169.930 (3.991.115) 18.178.815 (1.776.636) 16.402.179 28.262.366 28.262.366 3.082.591 31.344.957 4.434.143 3.744.000 8.178.143 31.344.957 (8.178.143) 23.166.814 (1.776.636) 21.390.179 41.469.893 41.469.893 3.172.591 44.642.484 6.384.538 900.000 7.284.538 44.642.484 (7.284.538) 37.357.946 (1.776.636) 35.581.310 51.992.362 51.992.362 3.172.591 55.164.953 6.923.995 (0) 6.923.995 55.164.953 (6.923.995) 48.240.958 (1.776.636) 46.464.322 62.942.482 (385.414) 62.557.067 3.282.591 65.839.658 7.879.864 1.100.000 8.979.864 65.839.658 (8.979.864) 56.859.794 (1.776.636) 55.083.159 Flujo Financiero (desde la perspectiva del Acreedor/Accionista) Cambio en Inversiones temporales - Ingreso por Intereses despues de Impuestos + Variacion de flujos en pasivos de moneda extranjera + Disminución de Deuda + Gasto de Intereses despues de Impuestos + Dividendos + Recompra de Acciones + Variación Otras Cuentas de Patrimonio = Total Flujo de Caja Financiero (80.273) (4.756.350) 14.604.248 10.404.703 20.172.328 (75.362) 30.086.374 11.323.365 729.317 (1.720.344) (729.317) 39.614.033 (389.958) 11.038.347 10.727.160 22.895.576 1.161.464 (193.608) 45.238.981 10.431.832 5.970.348 16.402.179 16.579.525 4.810.653 21.390.179 22.664.475 (566.612) 8.853.579 4.629.868 35.581.310 41.108.348 (2.160.932) 3.616.000 3.900.906 46.464.322 52.687.057 (4.478.227) 3.616.000 3.258.329 (0) 55.083.159 Control Check - - - - - - - - Ricardo Suárez – Agosto 2013 Fuentes de Información Variables Macroeconómicas: • Metroeconómica – Ecoanalitica • Veneconomía • Bancos Información de Mercado: www.damodaran.com Mercado & Marco Regulatorio: Cámaras y Asociaciones Ricardo Suárez – Agosto 2013 Si queremos realismo literal, mira el mundo alrededor de ti; si quieres entenderlo, mira las teorías. Dorfman (1964) Ricardo Suárez – Agosto 2013