Evercore Casa de Bolsa, SA de CV División Fiduciaria

Evercore Casa de Bolsa, S.A. de C.V.
División Fiduciaria
Calificación de Fiduciario
15 de febrero de 2013
Contactos
Pedro Latapí
Director de Instituciones Financieras
E-mail: [email protected]
Santiago Carrancedo Abad
Asociado
E-mail: [email protected]
Claudio Bustamante
Analista
E-mail: [email protected]
HR Ratings ratificó la calificación de fiduciario de “HR SF3” para la
División Fiduciaria (EDF y/o el Fiduciario) de Evercore Casa de Bolsa,
S.A. de C.V. (ECB y/o la Casa de Bolsa). El análisis realizado por HR
Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, tanto de
la Casa de Bolsa, como del Fiduciario. La perspectiva de la calificación es
Estable.
Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:

Fernando Montes de Oca
Director Adjunto de Análisis
E-mail: [email protected]

Felix Boni
Director de Análisis
E-mail: [email protected]


Calificaciones
EDF
HR SF3

Perspectiva
Estable

La calificación de fiduciario que determina
HR Ratings para Evercore División
Fiduciaria es “HR SF3”. El Fiduciario y/o
Representante Común con esta calificación
exhibe capacidad aceptable para ofrecer
servicios fiduciarios y/o representante
común. Sus herramientas tecnológicas y
capacidad de reporteo, procedimientos y
controles, así como el capital humano que
forma
parte
de
su
estructura
organizacional, son suficientes y presenta
una solidez financiera y capacidad legal
aceptable.
HR SF3
Mejora en herramientas tecnológicas a través de la liberación de una
función que permite dar de alta cada uno de los eventos de la operación
diaria de los diferentes fideicomisos y representaciones comunes, a
través de notificaciones electrónicas a los miembros de la División
Fiduciaria.
Fortalecimiento en administración de la información a través de un
sistema que permite archivar, clasificar, consultar y administrar mediante
una plataforma tecnológica el archivo físico y digital.
Implementación de diversos cursos de capacitación, con el fin de
mantener a los empleados al día en los temas regulatorios.
Alta probabilidad de respaldo de Evercore Estados Unidos, en caso de
una situación de estrés.
Sólido Consejo de Administración, compuesto por 12 integrantes con más
de 350 años de experiencia acumulada.
Mejora en la situación financiera de la Casa de Bolsa con un ROA y ROE
de 1.8% y 34.3% al 3T12 (vs. 0.7% y 27.1% para el 3T11).
Los factores negativos que afectaron la calificación del Fiduciario:




Concentración en dos principales clientes se mantiene elevada,
representando el 45.1% al cierre el 2012 (vs. 52.2% al cierre del 2011).
Baja participación dentro del mercado de fiduciarios.
Alto grado de competencia, debido a la experiencia y tamaño del resto de
los competidores del mercado, así como negociación de precios por parte
de los competidores derivado de otros servicios ofrecidos por los mismos.
Disminución en los ingresos del Fiduciario durante 2012 en comparación
de 2011 cerrando con ingresos de P$8.0m durante 2012 (vs. P$10.7m
durante el 2011), derivado de la terminación del principal contrato del
Fiduciario.
Hoja 1 de 12
Evercore Casa de Bolsa, S.A. de C.V.
División Fiduciaria
Calificación de Fiduciario
15 de febrero de 2013
HR SF3
Introducción
El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y
la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos doce
meses que influyen sobre la calidad de operación y administración del
Fiduciario. Para mayor información sobre la calificación inicial asignada por
HR Ratings al Fiduciario, se puede revisar el reporte publicado por HR
Ratings el 14 de mayo de 2012. El reporte puede ser consultado en la
página web: http://www.hrratings.com.
Perfil del Fiduciario
Evercore Casa de Bolsa., S.A. de C.V. (ECB y/o la Casa de Bolsa),
anteriormente Protego Casa de Bolsa., S.A. de C.V. (PCB y/o la Casa de
Bolsa), es una compañía subsidiaria de Protego Asesores, S. de R.L.
(Protego Asesores), quien posee el 52.2% de las acciones representativas
de ECB. A su vez Evercore Partners (Evercore) posee el 100.0% de las
acciones de Protego Asesores, resultado de una fusión realizada en 2006. El
cambio de nombre de la Casa de Bolsa se llevó a cabo durante el primer
trimestre de este año, debido a un proceso de reconocimiento internacional
por parte de Evercore.
La Casa de Bolsa se constituyó el 6 de enero de 2005 para actuar como
intermediaria en operaciones de valores y financieras en los términos de las
leyes aplicables y disposiciones de carácter general, iniciando operaciones
en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) a partir del 14 de marzo del mismo
año.
En septiembre de 2009 se constituye Protego División Fiduciaria, ahora
Evercore División Fiduciaria (EDF y/o el Fiduciario). El objetivo del Fiduciario
es complementar la gama de servicios de la Casa de Bolsa, proporcionando
una atención personalizada, bajo la figura de Fiduciario y/o Representante
Común. A la fecha, la cartera de EDF incluye fideicomisos de inversión,
administración, fuente de pago, pensiones y de emisión, en su mayoría con
activos bajo administración superiores a los USD$10.0 millones (m). De igual
forma EDF funge como Representante Común en operaciones que en
promedio superan los USD$100.0m. Los clientes de la Empresa, son en su
mayoría instituciones del sector público, empresas privadas e intermediarios
financieros.
Al día de hoy el Fiduciario ha participado en 34 contratos. Al cierre del 2011
se contaba con 21 contratos, de los cuales a la fecha han vencido 3,
mientras que se firmaron 13 nuevos durante el 2012, lo que representa un
incremento del 50% en contratos con respecto al año anterior. Lo anterior
trae como resultado que actualmente se encuentran vigentes 31 contratos.
Por otro lado es importante destacar que el principal producto del Fiduciario
son los fideicomisos, mismos que representaron el 96.0% del total de los
ingresos del 2012, mientras que las representaciones comunes
representaron el 4.0% restante de los ingresos totales del Fiduciario.
Hoja 2 de 12
Evercore Casa de Bolsa, S.A. de C.V.
División Fiduciaria
Calificación de Fiduciario
15 de febrero de 2013
HR SF3
Eventos Relevantes
Cambios en Principales Funcionarios
Durante el último año hubo ciertas modificaciones dentro de los principales
funcionarios del Fiduciario, siendo la principal de ellas la salida del Director
General, misma que fue sustituida por otro integrante con capacidad
probada del equipo de Evercore. Otra modificación importante fue el cambio
del Director del Fiduciario, en donde salió Roberto Duran y se incorporó
Adriana Pérez como nueva Directora, que anteriormente estaba a cargo de
otra área, lo cual permitió realizar una transición ordenada. Este cambio
surtió efecto en diciembre de 2012. Por otro lado también existió una
modificación en cuanto a los analistas se refiere, ya que salió Azul Modak y
se incorporó Haydeé Cabrera. A continuación se muestra una tabla en
donde se pueden apreciar los diferentes funcionarios de la Empresa, así
como su experiencia.
Es importante comentar que las modificaciones antes mencionadas no
presentan ningún riesgo para el funcionamiento del Fiduciario, ya que la
nueva Directora cuenta con más de 19 años de experiencia dentro del sector
financiero. Esto en adición a que no hubo cambios dentro del área de
operaciones, ya que ambos gerentes permanecen dentro del Fiduciario.
Modificación de Comités
Al igual que los principales funcionarios, el comité de aceptación de
negocios sufrió modificaciones, ya que dentro de este participa el Director
General del Fiduciario, quien a la fecha fue sustituido por el Director de
Evercore Asesores. Este cambio se debió a la salida del Director General
anterior del Fiduciario en diciembre de 2012. Por otro lado de igual forma
Hoja 3 de 12
Evercore Casa de Bolsa, S.A. de C.V.
División Fiduciaria
Calificación de Fiduciario
15 de febrero de 2013
HR SF3
hubo un cambio en el integrante que ocupa el puesto del Director del
Fiduciario, debido a que hubo una modificación en dicho puesto de igual
forma en diciembre de 2012. A continuación se muestra la composición
actual del comité de aceptación de negocios;
Lo anterior no refleja una preocupación para HR Ratings, ya que el comité
se sigue conformando por el mismo número de miembros y la sustitución
que se realizó de un miembro, se realizó por otro miembro con amplia
experiencia, dentro del sector.
Nuevos Productos
Anteriormente el Fiduciario únicamente ofrecía nueve diferentes productos.
Sin embargo a la fecha se incorporó un nuevo producto para contar con una
cartera total de 10 diferentes productos. Dentro de los productos anteriores
destacan el Fideicomiso de Administración, Fideicomiso de Fuente de Pago,
Fideicomiso Emisor, entre otros. A continuación se describe el nuevo
producto ofrecido por el Fiduciario:

Fideicomiso de Aguinaldos: consiste en la creación de
fideicomisos, en donde las diferentes dependencias de gobierno,
principalmente Estados y Municipios, puedan ir aportando mes a
mes recursos de participaciones, con el fin de contar con una
reserva a fin de año. Lo anterior con la finalidad de que los
Fideicomitentes puedan realizar el pago de aguinaldos a sus
empleados.
Hoja 4 de 12
Evercore Casa de Bolsa, S.A. de C.V.
División Fiduciaria
Calificación de Fiduciario
15 de febrero de 2013
HR SF3
Es importante destacar que la creación de nuevos productos dentro de la
oferta del Fideicomiso refleja el compromiso del mismo de poder acceder a
todos los mercados posibles, con productos específicos para sus clientes.
Capacitación
El Fiduciario capacita a sus empleados mediante la impartición de diferentes
cursos, mismos que se separan en dos categorías; cursos obligatorios y
cursos voluntarios. Los cursos obligatorios se imparten con la finalidad de
cumplir con las políticas regulatoria internas y externas, mientras que los
cursos voluntarios, se imparten con la finalidad de preparar de mejor manera
a los diferentes empleados y poder contar así con un mejor capital humano.
Dentro de los cursos obligatorios impartidos durante el último año destacan:
 Curso para prevención de lavado de dinero incluyendo normas
aplicables en Estados Unidos.
 Curso de ética bursátil.
 Curso de certificación ante el AMIB.
 Curso de prevención de fraudes.
 Diversos cursos para hacer frente a los nuevos requerimientos del
mercado de valores mexicano, así como los requerimientos
regulatorios en cumplimiento de sus tareas.
Por otro lado los programas de capacitación no obligatorios que pudieron
tomar todos los empleados de ECB, sujeto a la aprobación del director de
cada área, con el fin de mantenerse actualizados, son entre otros:
 Curso de macros de Excel.
 Curso de Inglés.
 Aspectos fiscales de los Fideicomisos.
Es importante mencionar que los empleados del Fiduciario tomaron todos
los cursos antes mencionados. Lo anterior refleja el compromiso de EDF de
mantener al día a sus empleados, tanto regulatoriamente como
profesionalmente.
Mejora en Herramientas Tecnológicas
A lo largo del último año, las herramientas tecnologías de EDF se
modificaron de forma considerable. Esto con el fin de permitir tener un mayor
control de los diferentes Fideicomisos bajo administración, así como para
agilizar y mejorar los procesos del Fiduciario. Dichas modificaciones se
llevaron en dos fases, mismas que se describen a continuación:
 Mayo de 2012: se liberó una funcionalidad dentro del sistema
Fiduciario, específicamente dentro de la agenda electrónica, en la cual
se pueden dar de alta los eventos de la operación diaria de los
fideicomisos generando así notificaciones electrónicas a los miembros
de División Fiduciaria. De igual forma dentro de este nuevo sistema se
pueden consultar los eventos y/o actividades relacionadas con cada
Hoja 5 de 12
Evercore Casa de Bolsa, S.A. de C.V.
División Fiduciaria
Calificación de Fiduciario
15 de febrero de 2013
HR SF3
uno de los fideicomisos para cada día en específico de forma conjunta
o individual. Lo anterior ayuda a mitigar los riesgos operativos de la
operación diaria del Fiduciario.
 Diciembre de 2012: se inició la etapa del proyecto de archivo digital,
mismo que se encuentra en el proceso de pruebas para su liberación
a la brevedad. Este archivo permitirá tener un mayor control de los
expedientes de los diferentes fideicomisos, así como explotar y
administrar de forma más sencilla dicha información. De igual forma
este sistema permitirá mantener una bitácora de control de consulta
de documentos, así como limitar el acceso a los documentos a los
diferentes usuarios de acuerdo a sus responsabilidades.
La inversión continua en la mejora de los sistemas del Fiduciario refleja el
compromiso del mismo de mantenerse a la vanguardia, así como de estar
siempre preparado para poder ofrecer los mejores productos a sus
diferentes clientes. HR Ratings considera que dichos cambios fortalecen de
manera importante la capacidad de administración y representación del
Fiduciario en sus operaciones.
Evolución de Fideicomisos bajo Administración
Al 4T12 el Fiduciario cuenta con 31 contratos activos, de los 34 contratos
que ha firmado durante su existencia. Es importante mencionar que uno de
los contratos que venció en los últimos periodos fue el contrato que más
ingresos le generaba al Fiduciario y correspondía al Fideicomiso FEIEF.
Dicho contrato generó el 69.9% de los ingresos del 2010 y el 26.2% de los
ingresos del 2011. Por otro lado el otro contrato que venció en los últimos
periodos, tenía vigencia de un año y durante dicho año únicamente
representó el 1.4% de los ingresos totales. No obstante lo anterior, es
importante destacar que los ingresos del Fiduciario no han mostrado
disminuciones relevantes y el resultado de operación del mismo se ha
mantenido positivo durante toda su historia.
Como se mencionó anteriormente la principal función que realiza EDF
consiste en administrar o participar en Fideicomisos. Sin embargo EDF
también participa como Representante Común en algunas operaciones. El
96.0% de los ingresos obtenidos por el Fiduciario durante 2012
correspondieron a contratos de Fideicomisos (vs. 89.7% durante el 2011),
mientras que el 4.0% restante de los ingresos de EDF provinieron de
contratos en los cuales el Fiduciario actuaba como Representante Común
(vs. 10.3% durante 2011). Lo anterior se mantiene en línea con el plan de
negocios de EDF, mismo que contempla una mayor participación dentro de
Fideicomisos, que se iría diluyendo con el tiempo una vez que se consoliden
como fiduciario dentro del mercado.
Hoja 6 de 12
Evercore Casa de Bolsa, S.A. de C.V.
División Fiduciaria
Calificación de Fiduciario
15 de febrero de 2013
HR SF3
En cuanto a la distribución de los ingresos del Fiduciario de acuerdo a los
principales clientes, podemos observar como el principal cliente cuenta con
un mayor peso durante 2012 en comparación con el 2011. Sin embargo
también se puede observar como la concentración de los demás clientes se
diluyo de forma considerable. Esto trae como resultado que a pesar de dicho
aumento en el principal cliente, la concentración de los cinco principales
clientes durante 2012 sea menor a la de 2011, cerrando en 60.6% para el
2012 en comparación de 76.8% para el 2011.
Hoja 7 de 12
Evercore Casa de Bolsa, S.A. de C.V.
División Fiduciaria
Calificación de Fiduciario
15 de febrero de 2013
HR SF3
Por otro lado la distribución de los ingresos de acuerdo al sector no presentó
grandes cambios en comparación con el 2011, siendo el principal sector
durante el 2012 el de gobierno con el 56.3% (vs. 61.9% durante el 2011),
seguido por el financiero con el 39.7% (vs. 36.4% durante el 2011) y
finalmente el sector corporativo con el 4.1% (vs. 1.7% durante el 2011).
Hoja 8 de 12
Evercore Casa de Bolsa, S.A. de C.V.
División Fiduciaria
Calificación de Fiduciario
15 de febrero de 2013
HR SF3
Situación Financiera
Debido a que EDF es una división más de la Casa de Bolsa, es importante
comentar que a la fecha, la Casa de Bolsa cuenta con una calificación de
contraparte de largo plazo y de corto plazo de “HR BBB” y “HR3”
respectivamente. Al 3T12 el margen operativo (resultado de la operación
12m / ingreso bruto de la operación 12m) y el margen neto (resultado neto
12m / ingreso bruto de la operación 12m) se ubicaron en 14.7% y 13.1%,
mostrando un mejor desempeño que al 3T11, periodo en donde dichos
indicadores se ubicaron en 8.9% y 7.1%, respectivamente. Este incremento
en los márgenes se debe a un incremento en las comisiones y tarifas
cobradas derivado de las ganancias generadas por la reapertura de la Fibra
Uno, entre otras cosas.
En relación al manejo y control de los gastos de administración, Evercore
Casa de Bolsa había mantenido una buena política durante los últimos años.
Sin embargo podemos observar como estos han incrementado durante los
últimos periodos de forma considerable. Lo anterior ha traído como
consecuencia una efecto negativo en el índice de eficiencia a ingresos así
como en el índice de eficiencia a activos, cerrando estos en 43.0% y 5.9%
respectivamente al 3T12 (vs. 35.3% y 3.6% respectivamente al 3T11 y
29.6% y 1.9% respectivamente al 3T10).
En cuanto a la rentabilidad de la Casa de Bolsa, esta se ha visto beneficiada
por el incremento en los ingresos operativos, debido principalmente a las
comisiones y tarifas cobradas por la colocación de la reapertura de la Fibra
Uno y el volumen operado de su base de clientes. En consecuencia de lo
anterior, observamos como el retorno sobre activos (ROA, por sus siglas en
inglés) y el retorno sobre capital (ROE, por sus siglas en inglés) mostraron
mejores niveles a los observados con anterioridad, cerrando en 1.8% y
34.3% respectivamente al 3T12 (vs. 0.7% y 27.1% para los mismos
conceptos al 3T11).
Con respecto a los índices de solvencia, se puede apreciar un aumento
considerable en el índice de capitalización, derivado de la mayor utilidad
registrada durante los últimos periodos. Por un lado podemos apreciar como
el índice de capitalización cerró en 83.0% al 3T12 (vs. 58.1% al 3T11),
aunque por otro lado el índice de consumo de capital cerró en 9.6% al 3T12
(vs. 13.8% al 3T11). Esto indica una importante mejoría en cuanto a las
métricas de solvencia. Con respecto a la razón de liquidez (activo circulante /
pasivo circulante), observamos cómo esta ha mostrado un ligero aumento.
Sin embargo se mantiene en niveles similares a los mostrados con
anterioridad, cerrando en 1.1x al 3T12 (vs. 1.0x al 3T11).
Por otro lado es importante destacar los resultados individuales obtenidos
por el Fiduciario, mismos que han sido positivos desde inicio de
operaciones. Lo anterior debido principalmente a que en un inicio el
Fiduciario inició operaciones con un Fideicomiso que le otorgo importantes
recursos (Fideicomiso FEIEF), mismo que dejo de le dejo generar recursos
en 2011. No obstante lo anterior observamos como a pesar de la
culminación de dicho Fideicomiso el Fiduciario continúa obteniendo
Hoja 9 de 12
Evercore Casa de Bolsa, S.A. de C.V.
División Fiduciaria
15 de febrero de 2013
Calificación de Fiduciario
HR SF3
resultados positivos, aunque estos son menores en 2012 en comparación
con 2011. La continuidad en resultados positivos es debido a la
incorporación de nuevos Fideicomisos así como el mantenimiento de la
mayoría de los Fideicomisos iniciales.
Hoja 10 de 12
Evercore Casa de Bolsa, S.A. de C.V.
División Fiduciaria
Calificación de Fiduciario
15 de febrero de 2013
HR SF3
Conclusión
De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings ratificó la
calificación de Fiduciario de “HR SF3” para la División Fiduciaria de
Evercore Casa de Bolsa. Lo anterior tomando en cuenta la mejora
realizada a los sistemas durante el último año, misma que permite tener
mayor control de los fideicomisos, así como de los expedientes de los
mismos. Por otro se impartieron diversos cursos de capacitación a todos los
empleados de EDF, mismos que ayudan a que los empleados estén al día
con los temas regulatorios así como mejor preparados. De igual forma el
Fiduciario cuenta con un sólido Consejo de Administración conformado por
diversos integrantes de la Casa de Bolsa, entre otras personas con amplia
experiencia dentro del medio financiero.
No obstante lo anterior el Fiduciario aun cuenta con una alta dependencia en
cuanto a sus principales clientes, ya que estos representan cerca del 50.0%
del total de los ingresos de EDF del 2012. Por otro lado los ingresos del
Fiduciario mostraron una disminución derivado de la concentración de los
ingresos, ya que el contrato el principal contrato con el que contaban llego a
su fin en periodos recientes. Por otro lado dentro de las debilidades de EDF
se encuentra la poca trayectoria con la que cuenta dentro del mercado de
fiduciarios, ya que a la fecha únicamente ha administrado 34 contratos y ha
estado activo durante 4 años.
Hoja 11 de 12
Evercore Casa de Bolsa, S.A. de C.V.
División Fiduciaria
Calificación de Fiduciario
15 de febrero de 2013
HR SF3
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que
cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así
como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad.
Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio.
Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el
análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s)
por la propia institución calificadora:
Metodología de Calificación para Fiduciarios y Representantes Comunes (México), julio 2011
Para
mayor
información
con
www.hrratings.com/es/metodologia.aspx
respecto
a
esta(s)
metodología(s),
favor
de
consultar
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general
aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
HR SF3 / Estable
Calificación anterior
14 de mayo de 2012
Fecha de la última actualización
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el
otorgamiento de la presente calificación.
Del 1ero de enero de 2009 al 31 de diciembre de 2012
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por
terceras personas
Información interna proporcionada por el Fiduciario e información pública de
la Casa de Bolsa
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas
por HR Ratings (en su caso).
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de
mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante
y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
N/A
En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el
seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o
suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración
de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se
basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o
emisora.
Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo
de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en
términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros
participantes del mercado de valores”.
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni
certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa
información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto
y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de
activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad
alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable
que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las
metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no
necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para
cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a
reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia,
nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.
Hoja 12 de 12