Turner-OMF - ditellianos.org

Hay que definir objetivos y herramientas a usar luego de 2008. Primero frente a
ineficiencia de Quantitative Easing nunca descartar Over Money Financing
 Es la impresión de dinero (free interest securities) para financiar déficit estatal,
no por deuda (Friedman y Keynes coinciden en esto) y no solo por impuestos.
Friedman
Decia que la actividad del banco central debería ser otorgarle dinero (sin interés) al
gobierno cuando tenga déficit y retirar del mercado dinero cuando el Estado tenga
balance positivo.
Mucho mejor que transacciones de mercado abierto (para alterar el valor del
dinero) y el endeudamiento con interés.
Para esto tmb promueve la eliminación de la creación secundaria de dinero (por
fractional banking) y control discrecional de base por el banco central
Simons: iniciativa privada fue dejada muy libremente para establecer la estructura
financiera y direccionando asi los cambios cuantitativos del dinero y sus sustitutos.
(este es padre de la escuela de Chicago!!!!!!)
Pero guarda xq el crédito privado y la fractional banking es muy importante para
crecimiento.
Apalancamiento y Estabilidad Financier; Desempalancar y Deflacion
Contratos de deuda  necesarios para economías avanzadas para asegurar futuros
ingresos. Pero:
 Acreedores sufren de miopía, solo ven dentro de su país, no es eficiente
 No es un mercado completo ya q si no no habrían riesgos de bankruptcy tan
importantes
 Necesidad de que siga fluyendo el crédito para hacer rollover
Banca privada  agiganta el problema de la deuda al crear dinero y crédito privado.
Activos crédito dependientes  se suma al cocktail la compra de activos que a su vez
su precio depende del crédito que exista (inmobiliario)
 Hay que controlar apalancamiento (deuda/GDP)
La estabilidad buscada por Central entre crecimiento y demanda nominal fue
llevada por incremento en apalancamiento. NO ACEPTABLE
Desapalancamiento y deflación
Al reaccionar a crisis financiera se busca desapalancamiento , pero caida general
hace caer precio de activos y asi ingreso, por lo cual deuda anterior incrementa
(Fisher lo decía)  Recesión
Es lo conocido como Balance Sheet Recession que buscan un acomodamiento del
endeudamiento
Reducir la tasa de interés no tiene efecto  Estados tienen que estar dispuestos a
llevar grandes déficits (que igual ocurrirían por l abaja de recaudación impositiva)
Cambia la deuda de privada a publica
Targets (deberíamos dejar los objetivos de inflación?)
UK muestra que le hizo bien una inflación mayor de la estipulada  debemos subir
target inflacionario (por ser en si mismo positivo) o deberíamos cambiar a ver PBI
nominal como crece
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Potencial para crecimiento real sin inflación: si hay capacidad ociosa y con
expectativas de baja inflación
Inflacion para erosionar deuda: guarda que esto sirve con deuda fija a largo
plazo, no con deuda variable a corto plazo, y en tanto no se internalice la
inflación mas alta
Expectativas de realización de políticas acomodativas: una cosa es establecer
condiciones para mayor inflacion pero otra es que te crean, por lo cual debes
atarte las mano (comprometerse a seguir con estimulo hasta llegar a cierta
meta, lo q hace la FED). Sacar metas de inflación y que sean de PBI nominal
Guarda xq primero no sabes calcular el nivel necesario de PBI a mediano pplazo lo
que daría mucha volatilidad a precios. Y tener altos niveles de inflación por mucho
tiempo causarían expectativas acordes y se me va de las manos.
Tools Monetarias
Considerando que buscas mayor PBI nominal y ya estas en tasa de interés cero
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Comprometerte a mantener tasa tan baja (expectativas)
QE clásico, lo que hará que long term risk free interest baje por lo cual
agentes busquen otros activos, incrementa precio de bonos lo cual genera
riqueza para consumir o invertir, y reduce Exchange rate
Todos drivers de PBI nominal
QE en otros activos que tmb generaría riqueza, reducción de exhange rat y
baja en la tasa de interés risk-free
Apoyo de liquidez de bancos comerciales
Subsidio directo para crédito a bancos comrciales
Macroprudential poilicies que podrían ser relajar obligaciones de capital o
liquidez (mmmm)
Efectos dependerán si estamos en una Balance of Sheet Recession
Si es asi el sector financiero que especulara mucho mas con compra venta de activos
(ya que bonos no dan interés) tienen un crédito increíble que la economía real no
esta utilizando
Asi nos metimos en este lio, guarda
Capital yendo a otros países será un spillover de baja en Exchange rate, subiendo el
del otro país.
Politica Fiscal
Guarda que puede:
 Subir tasa de interés bajando inversión y consumo (por metas de inflación
preestablecidas  Bco Central)
 Equivalencia Ricardiana que la gente sabe que dps o tendrá que pagar
entonces ahorra
 Gente sabe que incrementa chances de no pagar deuda por lo que sube
interés del gobierno y asi peso de la deuda
Pero
 Tasa de interés 0 y FED sin limite para QE no parece que suba la tasa
 Puede ser el momento en que eq Ricardiana no se cumple xq la gente espera
consumir
Overt Money Finance
No funciona ninguna de las anteriores, la respuesta es esta nene
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NO hay eq Ricardiana xq no crea deuda
Baja deuda/PBIN x crecimiento de gasto
Puede ser hecho por baja en impuestos (incrementa consumo) o suba en
gasto publico
Es ingerso directo, no como política monetaria, sin darle importancia a
canales financieros rotos
Habria que volver a controlar la creación privada de dinero y crédito
Diferencia entre QE y OMF:
 OMF viene acompañada de un defeicit fiscal
 OMF debería tener una intención permanente y QE temporal