Informe de Coyuntura Mensual

Informe de Coyuntura
Mensual
24 de Noviembre de 2006
Tel: (011) 4393-0375
[email protected]
Editorial:
Precios favorables y alentadoras exportaciones
industriales mantiene el superávit comercial en 11 mil
millones de dólares en 2006
1
Coordinación General:
Gabriel Sánchez
Argentina
Investigadores:
Argentina:
Jorge Vasconcelos
Inés Butler
Paula Nahirñak
Ignacio Dussaut
Delfina Cavanagh
Joaquín Berro Madero
Internacional:
Jorge Vasconcelos
Eliana Miranda
Edición y
compaginación:
Karina Lignola
www.ieral.org
Política Fiscal
Resultado del SPN:
Mercados Financieros
Moneda y Bancos:
El resultado primario del Sector Público
Nacional acumula 22,8 MM de pesos en los
últimos doce meses
6
En los últimos cuatro trimestres, el Merval
acompaña la expansión del PIB nominal
7
Internacional
Brasil:
Europa:
La recuperación del nivel de actividad no le quita margen
al Banco Central para seguir bajando la tasa
Pese al serrucho, la economía crecería 2,5% en 2006
9
11
Editorial
Precios favorables y alentadoras exportaciones industriales
mantiene el superávit comercial en 11 mil millones de dólares en
2006
Las exportaciones en 2006 han dado una sorpresa positiva, desempeñándose mejor de lo
esperado dada la situación climática adversa que derivó en mediocres campañas, afectando
así a más del 50% de las exportaciones argentinas que de alguna manera está ligadas a la
producción agrícola. Mientras en los primeros seis meses las exportaciones se incrementaron
12.8%, en el acumulado del 2006 crecieron 15% impulsadas en igual medida por mayores
cantidades y alzas en los precios (7%). Esto se ha debido en gran medida a:
•
Los precios de las materias primas han sido sumamente favorables para Argentina a
pesar del temor inicial que despertó la suba gradual de la tasa de interés de Estados
Unidos.
•
Las Manufacturas de origen industrial (MOI) han empujado las exportaciones en estos
diez meses explicando casi la mitad de la suba de las exportaciones totales.
Siguiendo con esta tendencia, no es arriesgado pensar que las exportaciones se acerquen a
los 46 mil millones de dólares al finalizar el 2006. De esta manera el superávit comercial se
mantendría levemente por debajo de lo que fue el 2005, rondando los 11 mil millones de
dólares, 400 millones menos que el registrado en 2005. Esta situación está reflejando
tendencias que están caracterizando al comercio exterior argentino. Entre ellas se tiene:
a) Niveles muy positivos de términos de intercambio
b) Primarios y Manufacturas de origen agropecuario (MOA) con crecientes ventas a China
e India
c) Manufacturas de origen industrial (MOI) hacia mercados emergentes
d) Crecientes importaciones de bienes de capital desde Brasil, China e India
Editorial al 24/11/06
1
Precios de exportación favorables
Tal como se analizó en el informe
del 17/11/06, los términos de
intercambio
resultaron
sumamente
favorables
Argentina
en
para
el
2006,
Precios de productos exportados seleccionados
Var. Promedio I-II-III-06 vs. Promedio I-II-III-05
-20
encontrándose actualmente en
Carne bovina deshuesada, congelada
niveles récord. La suba gradual
Naftas para petroquímica
de
la
tasa
de
implementada
Trigo excluido duro
Gasolinas excluido de aviación
precios
de
Gas natural en estado gaseoso
porque
otros
los
commodities
factores
precios
han
arriba, tales como el crecimiento
Porotos de soja
continuo de China e India o los
afectaron
la
producción
Aceite de girasol
Azúcar de caña en bruto
que
de
80
Aceite de soja en bruto
Harina y "pellets" de soja
climáticos
60
Promedio exportaciones totales
hacia
problemas
40
Preparaciones bovinas
Unidos no ha repercutido en los
las
20
Maíz en grano
interés
Estados
empujado
por
0
Carne bovina deshuesada, fresca o
refrigerada
Aceites crudos de petróleo
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base al INDEC.
Australia. Prueba de ello, son
algunos precios seleccionados que se incrementaron muy por encima del promedio de los
precios de exportación total. La carne bovina deshuesada fresca o refrigerada lideró el
ranking de subas, con 62.2% en los primeros tres trimestres de 2006 contra igual período de
2005, reflejando en parte el cambio de mix en los cortes (hacia los más caros), debido a los
cupos existentes, pero también un fenómeno inverso al buscado por las autoridades:
probablemente la decisión de la Argentina de restringir sus exportaciones generó un “efecto
OPEP”, encareciendo en el mercado mundial los cortes y las calidades provistas por el país, lo
que terminó empujando nuevas presiones alcistas en el mercado interno de las carnes.
Por otra parte, el aceite crudo de petróleo se incrementó 36.8% en lo que va del 2006; el
maíz un 20.9% y el trigo duro un 12.8%. También han habido precios que cayeron en este
período especialmente los relacionados al complejo sojero, tal como harina y “pellets” de soja
y porotos de soja que cayeron ambos 0.7%.
Editorial al 24/11/06
2
Creciente exportación de Primarios y MOA a China e India
Destino de las exportaciones de:
Productos Primarios
Manufacturas de origen agropecuario
Var (%) 10 meses 2006 vs. 10 meses 2001
-100
-50
0
Var (%) 10 meses 2006 vs. 10 meses 2001
50
100
150
200
...680%
India
-50
50
100
150
200
250
300
350
China (1)
ASEAN
Corea Republicana
Chile
Resto de ALADI
Resto de ALADI
Chile
China (1)
UE
UE
0
Total
Total
ASEAN
Corea Republicana
India
NAFTA
Japón
MERCOSUR
NAFTA
Japón
MERCOSUR
Medio Oriente
Medio Oriente
(1) Incluye Hong Kong y Macao.
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base al INDEC.
Si bien las exportaciones de Productos Primarios no fueron muy dinámicas en los diez meses
de 2006, en cambio si se profundizó el comercio con los nuevos grandes clientes. Si se
comparan las ventas al exterior en el 2001 con 2006, se tiene que las exportaciones hacia
India crecieron fuertemente (680%) pero aún explican una baja proporción de las
exportaciones totales de este rubro (2%). Le siguieron las ventas hacia el ASEAN (Asociación
de las naciones del Sudeste Asiático) y China que crecieron 107.4% y 63.9%
respectivamente. En el caso de China, su participación se mantuvo relativamente estable
pasando de representar el 16% en 2001 al 18% en 2006, pero su importancia como cliente
se registró en las Manufacturas de origen agropecuario donde duplicó su participación (pasó
de 3.2% en 2001 a 6.5% en 2006). De todos modos, la Unión Europea sigue siendo el
principal destino de exportación de este segmento, representando casi el 30% de las ventas
de primarios totales en estos meses de 2006. En estos cinco años las ventas de primarios
hacia este destino crecieron 50%.
En cuanto a las Manufacturas de origen agropecuario, las ventas hacia China crecieron
320.7% entre el 2001 y 2006 seguidas por las de Corea (150%). El resto de ALADI y Chile
también resultaron ser destinos con creciente interés en las MOA argentinas. En este caso
también la Unión Europa se mantiene como el primer lugar de destino de exportación
representando más del 30% de las ventas al exterior de este rubro.
Editorial al 24/11/06
3
Manufacturas de origen industrial hacia mercados emergentes
Las ventas de Manufacturas de
origen industrial han sido las más
Destino de las exportaciones de MOI
Var (%) 10 meses 2006 vs. 10 meses 2001
dinámicas en lo que va del 2006,
fruto
de
inversiones
0
hacia
Medio Oriente
productos exportables que han
Resto de ALADI
finalmente madurado. Entre el
Chile
2001 y el 2006, las ventas
externas
de
este
segmento
crecieron 70% impulsadas por el
fuerte crecimiento de las ventas
hacia
mercados
tales
como
emergentes,
Medio
Oriente
150
200
...439%
Total
Corea Republicana
India
China (1)
MERCOSUR
(143%) que entre todos pasaron
UE
de representar el 15% de las
Japón
ventas externas de este rubro en
ASEAN
que las exportaciones de MOI
100
NAFTA
(439%), ALADI (146%) y Chile
2001 al 23% en 2006. A pesar
50
(1) Incluye Hong Kong y Macao.
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base al INDEC.
hacia el MERCOSUR crecieron
sólo 31% entre estos cinco años (menos de la mitad del promedio),
continúa siendo el
principal destino de las MOI representando el 38% de las ventas totales, lejos del 50% que
representaba cinco años atrás. Las ventas hacia el NAFTA crecieron 78.6% en estos cinco
años lo que les ha permitido mantener su participación en el total de las ventas en torno al
17%.
Crecientes importaciones de bienes de capital desde China, India y Brasil
La importación de bienes de capital creció 84% en los diez meses de 2006 versus los mismos
meses del 2001, contra el 59% que crecieron las importaciones totales en el mismo período.
Estas mayores compras de bienes de capital provinieron principalmente de China, India y
Brasil que crecieron 271%, 210% y 120% respectivamente en el período de cinco años. Así
pasaron de representar el 25% del total de compras al exterior de este segmento en 2001 al
44% en estos últimos diez meses de 2006. Países más desarrollados como el Nafta y la Unión
Europea perdieron casi 15 puntos de participación como proveedores de bienes de capital de
Argentina pero de todos modos aún representan un porcentaje importante (42.6%).
Editorial al 24/11/06
4
Luego de tres años consecutivos
de fuerte incremento de las
importaciones, pareciera que se
han
estabilizado
Orígenes de importación de bienes de capital
Var (%) 10 meses 2006 vs. 10 meses 2001
-50
marcando
tendencias de más largo plazo.
China (1)
En los diez meses que pasaron
Brasil
del 2006, las compras al exterior
100
150
200
250
300
India
ASEAN
de igual período de 2005 como
NAFTA
consecuencia de un avance en
UE
las cantidades (16%) y en menor
Japón
medida de los precios (3%). Así,
Chile
mil millones de dólares en los
50
Total
se incrementaron 20% respecto
las importaciones acumulan 33.4
0
Resto de ALADI
Corea Rep.
Medio Oriente
últimos doce meses. Finalizarían
el 2006 en torno a los 34 mil
millones
de
dólares,
lo
que
(1) Incluye Hong Kong y Macao.
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base al INDEC.
implicaría un incremento de 278% respecto al piso de la crisis de 2001 y 8% superior al pico
de la serie registrado en 1998.
Editorial al 24/11/06
5
Argentina – Resumen de Indicadores
Política Fiscal
Resultado del SPN:
El resultado primario del Sector Público Nacional
acumula 22,8 MM de pesos en los últimos doce meses
En octubre el Sector Público Nacional (SPN) arrojó un resultado fiscal positivo de 1.429 M de
pesos, creciendo un 104,1% a/a y acumulando 12.534 M de pesos en los últimos doce
meses. El resultado primario fue de 2.143 M de pesos en octubre, un 87,1% más que octubre
de 2005. Durante los últimos doce meses dicho superávit acumula 22.846 M de pesos y se
ubica 14,3% por encima de los 19.665 M de pesos acumulados durante todo el año pasado.
Sector Público Nacional (SPN)
Ingresos Totales
Tributarios
Seguridad Social
Gastos Totales
Gasto Primario
Transferencias a provincias #
Rentas de la Propiedad (Intereses)
Resultado Fiscal
Resultado Primario
Unidad
ago-06
sep-06
oct-06
Var m/m
(%)
Var a/a
(%)
Acum 12
meses
M de $
13,642
10,689
2,110
13,733
11,434
3,927
2,299
-91
2,208
13,333
10,492
2,129
11,896
11,120
3,750
776
1,437
2,213
14,258
11,036
2,292
12,829
12,115
4,050
713
1,429
2,143
6.9
5.2
7.7
7.8
9.0
8.0
-8.1
-0.5
-3.2
35.8
31.5
42.9
30.9
29.5
25.9
60.7
104.1
87.1
151,940
119,711
24,602
139,406
129,094
43,643
10,306
12,534
22,846
M de $
M de $
M de $
M de $
M de $
M de $
M de $
M de $
Fuente: Fundación Mediterránea en base a la Secretaria de Hacienda, Ministerio de Economía
Por su parte el gasto primario alcanzó los 12.115 M de pesos en octubre, 29,5% más que el
mismo período de 2005 y las transferencias a provincias sumaron 4.050 M de pesos. El total
de ingresos del sector alcanzó 14.258 M de pesos, creciendo un 35,8% en forma interanual.
Argentina – Resumen de Indicadores al 24/11/06
6
Mercados Financieros
En los últimos cuatro trimestres, el Merval acompaña la
expansión del PIB nominal
En los últimos días el Índice Merval
Indice corregido: Merval / PIB nominal
Base 100=1º Trim 1997
de 2006) la barrera de los 1.900
125
puntos. Si bien la noticia es muy
115
Merval / PIB nominal, es decir el índice
III
III
I - ´06
III
I - ´05
35
III
elaboró un índice que mide el ratio
45
I - ´04
Para corregir esas distorsiones se
55
III
precios relativos y la inflación.
65
I - ´03
los
III
por
75
I - ´02
ocasionadas
las
III
cuenta
I - ´01
en
III
distorsiones
tener
I - ´00
que
III
Hay
85
I - ´99
Índice no es una medida muy realista.
95
III
atraviesa la economía, dicho
I - ´98
que
105
I - ´96
buena y refleja el momento positivo
III
superó (por segunda vez en lo que va
I - ´97
Moneda y Bancos:
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea s/ Ambitoweb e INDEC.
en pesos sobre el producto a precios
corrientes. Esto permite comparar el Merval con el valor agregado de la economía. La
evolución de este nuevo índice muestra un pico de 97,9 puntos durante el último trimestre de
1997 y un piso de 46,1 puntos durante la crisis de 2002. A partir de ese momento el Índice
Merval en términos del PIB nominal creció un 128% ubicándose en torno a 105 puntos desde
el tercer trimestre del año pasado. Esto es, el índice corregido viene acompañando la
evolución del PIB nominal durante cuatro trimestres consecutivos. El tema es que el PIB
nominal (variación real más precios implícitos) está creciendo a un ritmo anual del orden del
20%.
Argentina – Resumen de Indicadores al 24/11/06
7
Resumen de Indicadores
Unidad
I Trim- 06
II Trim- 06
III Trim- 06
oct-06
Nov-06*
Var a/a
%
Var 06 %
$
US$
58,729
20,128
61,377
22,837
67,231
26,943
70,099
28,345
70,650
29,383
26.4
10.8
26.6
7.7
Depósitos Totales
Caja de Ahorro
Cuenta Corriente
Plazo Fijo
Depósitos Privados
Depósitos Públicos
$
$
$
$
$
$
141,577
32,475
40,039
56,927
101,621
39,956
150,123
34,168
41,602
61,893
106,868
43,255
159,778
34,817
42,610
69,291
112,938
46,840
165,058
34,905
43,922
73,275
116,824
48,235
166,567
35,349
44,019
73,805
118,690
47,877
22.1
17.8
15.4
33.0
22.6
20.8
20.5
17.0
8.0
34.5
20.0
21.7
Préstamos Totales
Hipotecarios
Prendarios
Personales
Préstamos Privados
Préstamos Públicos
$
$
$
$
$
$
70,723
8,965
2,541
7,889
55,409
15,314
73,241
9,165
2,883
8,963
59,935
13,305
78,880
9,564
3,190
10,478
66,008
12,872
83,342
9,893
3,474
11,810
70,633
12,710
84,873
10,058
3,573
12,288
72,223
12,650
26.4
14.9
59.1
80.3
42.1
-22.6
23.8
14.1
54.0
72.8
36.9
-20.1
Stock de Letras del BCRA
$
26,696
30,731
36,107
40,161
40,885
54.8
55.4
Tasa en $ de plazo fijo a 30d
Tasa en $ de Lebacs a 180d
%
%
5.5
8.0
6.4
8.4
6.9
8.5
7.0
8.3
6.8
sd
2.4
sd
2.1
sd
Compra de US$ del BCRA
Promedio diario de compras
US$
US$
2,594
41
3,717
62
3,414
53
1,042
50
208
69
-52.9
245.7
-72.1
95.0
Merval
Merval
$
US$
1,721
550
1,745
566
1,661
535
1,691
542
1,880
607
17.0
12.8
22.7
48.3
$/US$
$/US$
3.06
3.07
3.07
3.09
3.09
3.10
3.10
3.12
3.08
3.10
3.7
3.7
2.1
2.2
Resumen de Indicadores
Base Monetaria
Reservas del BCRA
Tipo de cambio BCRA
Tipo de cambio libre
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BCRA, Ambitoweb.
(*) Datos al 10/11/06. Las variables Merval, Tipo de Cambio y Tasas, datos al día 22/11/06.
Corresponden a promedios mensuales de datos diarios
NOTA: Las variaciones para los datos de tasas de interés están expresados en puntos porcentuales y no en porcentaje.
Argentina – Resumen de Indicadores al 24/11/06
8
Internacional – Resumen de Indicadores
Brasil: La recuperación del nivel de actividad no le quita margen al
Banco Central para seguir bajando la tasa
A pesar de que los datos del tercer trimestre no muestran una marcadaamejoría de la
actividad económica, hay un ritmo mayor al verificado en el segundo trimestre del año,
período en el cual la economía mostrara una débil performance. En esa oportunidad, el
Producto había crecido al 2% anual, por debajo del primero, cuando el PIB había crecido
3,4%.
Algunos indicadores seleccionados de nivel de actividad del tercer trimestre muestran la
tendencia referida:
industrial
Brasil: Importaciones
avanzó un 2,7% anual, frente al
del
segundo
todavía
lejos
trimestre,
del
7,5%
pero
que
registrara en el primero.
La carga de energía eléctrica
%
10,000
-20
0
-30
Importaciones (acumulado 12 meses)
III Trim 2006
aumentó un 2%, frente al 1,3%
-10
20,000
I Trim 2006
que
0
30,000
III Trim 2005
automotriz,
la
I Trim 2005
con
10
40,000
III Trim 2004
producción
ocurrió
50,000
I Trim 2004
mismo
20
60,000
III Trim 2003
Lo
30
70,000
I Trim 2002
primer trimestre.
40
80,000
I Trim 2001
pero por debajo del 4,6% d el
millones de dólares
registrado en el trimestre previo,
90,000
III Trim 2001
crecimiento de 0,9% que había
I Trim 2003
producción
III Trim 2002
La
Tasa de crecimiento a/a
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre datos del Banco Central de Brasil
también superó los datos del
segundo trimestre, al crecer un 7,1% anual y se observa el mismo fenómeno respecto a los
tres primeros meses del año.
Las importaciones crecieron un 25,8% anual en el tercer trimestre, superando el
guarismo de los dos trimestres previos y el mismo comportamiento se observa al mirar el
acumulado de 12 meses (ver gráfico).
Internacional – Resumen de Indicadores al 24/11/06
9
Las ventas minoristas, en volumen, mostraron el mismo comportamiento que en el
período precedente y una mejora respecto al primero.
Brasil: Indicadores del nivel de actividad
I Trim 05
II Trim 05
III Trim 05 IV Trim 05
I Trim 06
II Trim 06
III Trim 06
PIB (Tasa de variación respecto al mismo período del año anterior)
2.8
4.0
1.0
1.4
3.4
2.0
Producción industrial (Variación a/a)
3.9
6.1
1.4
1.3
4.6
0.9
2.7
12.4
15.1
6.2
3.5
7.5
1.3
2.0
Producción automotriz (Variación a/a)
Carga de energía eléctrica (Variación a/a)
Importaciones (Variación a/a)
Ventas minoristas - Volumen (Variación a/a)
2.3
2.6
-0.5
2.6
9.5
5.0
7.1
21.3
19.2
18.7
10.7
24.2
19.3
25.8
5.6
3.8
5.5
4.6
5.0
6.3
6.1
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre datos de IBGE, ANFAVEA, IPEA y Banco Central de Brasil
Estos indicadores muestran que el ritmo actual de actividad es compatible con la estabilidad
de precios que se viene observando en esta economía. La inflación acumula tan sólo 2,3% en
lo que va del año, y no se observan cambios en el ritmo de crecimiento de los precios a pesar
de los recortes de tasas efectuados por el Banco Central y del leve pero mayor dinamismo
observado en los últimos meses. Esto indica que la autoridad monetaria tiene margen para
seguir flexibilizando la política monetaria e incentivar así a esta economía a crecer a un mayor
ritmo durante 2007.
Internacional – Resumen de Indicadores al 24/11/06
10
Europa: Pese al serrucho, la economía crecería 2,5% en 2006
Las primeras estimaciones sobre el comportamiento de la economía europea en el tercer
trimestre de 2006 muestran un crecimiento más modesto que el que se observara en la
primer mitad del año.
Europa: Crecimiento de la economía
Tasa de crecimiento anual desestacionalizada
IV Trim 05
Eurozona
EU 25
%
%
I Trim 06
1.6
2.0
II Trim 06
3.2
3.2
IV Trim 06
I Trim 07
Proyecciones*
III Trim 06
3.6
3.6
2.0
2.4
0.8 - 2.8
0 -2.0
*Rango de crecimiento anual desestacionalizado proyectado por la Comisión Europea
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre datos de Eurostat
El PIB creció al 2% anual desestacionalizado, frente al 3,2% y 3,6% al que lo había hecho en
el primer y segundo trimestre respectivamente Este ritmo más moderado ya era anticipado
por la Comisión Europea en sus proyecciones y se prevé la posible continuidad de este
comportamiento en los últimos tres meses del año.
El menor dinamismo de la economía
Eurozona: Producción Industrial
se venía observando a través de los
La
2.0
industria mostró en el tercer trimestre
1.5
el mismo comportamiento errático
1.0
que se observó durante todo el año,
0.5
-0.5
producción:
la
-1.0
producción industrial cayó un 1%
-1.5
de haberse incrementado un 1,7% en
ese mes (segunda tasa de crecimiento
más alta del año).
Internacional – Resumen de Indicadores al 24/11/06
0.0
0.0
-0.4
-0.5
-0.5
Sep-06
Ago-06
Jul-06
Jun-06
May-06
Abr-06
-1.0
Mar-06
frente a la registrada en agosto, luego
0.2
Oct-05
septiembre,
0.8
0.3
0.0
alternadas por tasas de caída de
en
1.7
1.4
Feb-06
con tasas de crecimiento mensual
1.8
Ene-06
industrial.
Dic-05
sector
Nov-05
del
%
datos
Producción industrial: tasa de crecimiento mensual desestacionalizada
Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre datos de Eurostat
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En septiembre, la caída en la producción se observó en todos los tipos de bienes: la
producción de bienes de consumo durable cayó 3,3% mensual, mientras que los bienes
intermedios cayeron un 2,2%. La producción de bienes de capital y la de bienes de consumo
no durable cayeron 0,5%, mientras que la producción de energía registró una caída de 0,3%.
De todas formas, a pesar de esta moderación, la economía de la Eurozona se muestra más
sólida que en 2005, año en el cual el crecimiento se había ubicado bastante por debajo del
2%: para este año se espera una variación del PIB cercana al 2,5%. Y algo que constituye un
hecho positivo es la reducción de la inflación, objetivo que se propuso el Banco Central
Europeo al comenzar a subir la tasa de interés hasta un nivel actual de 3,25%. Meses atrás,
la inflación superaba ampliamente el 2% anual (desde enero de 2005 que se ubicaba por
encima de ese valor) pero los precios comenzaron a desacelerarse en septiembre y
continuaron la tendencia en octubre para ubicarse en 1,6% anual, ayudado por la caída de
los precios de la energía; la inflación subyacente también se ubicó en este nivel de 1,6%, en
el que se ha mantenido en los últimos meses.
El BCE tiene en este contexto margen para mantener los precios bajo control, pero debe
actuar en forma medida para no enfriar demasiado la economía, que se encuentra en vías de
recuperación, pero en un contexto de crecimiento mundial más moderado para 2007.
Internacional – Resumen de Indicadores al 24/11/06
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