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REVISTA MENSUAL DE
Nº20 Septiembre 2016
DAVID GALÁN
TRADER, ANALISTA Y
DIRECTOR DE BOLSAGENERAL.ES
«EL DINERO EN
MAYÚSCULAS ESTÁ EN
COGER GRANDES
TENDENCIAS ALCISTAS
SIN NECESIDAD DE
APALANCARSE»
+
CARA A CARA: IBEX 35:
¿ARRIBA O ABAJO?. EDUARDO
BOLINCHES VS JOSEP CODINA
+ TRIPLE
CRUCE DE MEDIAS:
MENOS FRECUENTE
PERO MÁS EFECTIVO
A
CARA
Ibex 35: ¿Arriba o
abajo?
EDUARDO BOLINCHES
Analista de Bolsacash.com
«Las cosas han cambiado
pero es pronto para decir si
la fiesta ha terminado»
L
os mercados comienzan a ponerse nerviosos tras
amarillo una formación de cuña ascendente bajista. De
un verano que pasará a la historia como el más
ahí la importancia de no perder la zona de los 8.800 punaburrido en mucho tiempo. De hecho, hay que
tos, que es por donde pasa ahora el extremo inferior de
remontarse más de treinta años atrás para poder
la formación triangular. Perder esta zona implicaría entrar
ver una situación similar en el S&P 500. Así pues, todos
en el limbo, donde podemos estar mucho tiempo. Tamlos gestores han disfrutado del tranquilo periodo estival
bién supondría abrir las puertas a mayores correcciones
que no tuvieron el año pasado. Sin embare incluso a la proyección de la cuña bago, con el retorno del volumen a los merjista que he resaltado con una línea disEs importante que el
cados, finalmente se ha producido la especontinua amarilla y que bien podría corada ruptura del estrecho rango del S&P
incidir con el proceso de «throw-back»
Ibex no pierda los 8.800.
500 por todo lo alto. Y «por lo alto» no me
a la tendencia bajista azul rota este veraEso abriría la puerta a
refiero a que lo ha hecho por la parte supeno y que nos ha convertido en el alumno
más correcciones
rior sino a que, más bien, ha sido con todos
aventajado en agosto. No obstante, la
los honores, con un volumen alto y con la
contundencia en el inicio de la correcmayor corrección desde que se conoció el
ción no implica que vaya a ser el escenaresultado del referéndum
rio central. Sobre todo,
de salida de Reino Unido
porque nos encontramos
de la UE, a finales del paen semana de vencimiento
sado mes de junio. En toy en ellas solemos asistir a
do caso, hablar de lo que
movimientos exagerados.
ha pasado está muy bien.
De ahí la importancia de
Pero estoy seguro de que
no adelantarse a los aconlo que más les interesa es
tecimientos. Si se confirma
saber lo que está por venir,
la tendencia bajista, vere¿verdad?
mos primero la ruptura a
Lo primero que tengo
la baja de la cuña, luego el
que decir es que las cosas
fallo del «throw-back» y,
han cambiado. Eso es una
posteriormente, nuevos
obviedad. Sin embargo,
mínimos, sabiendo que no
todavía es demasiado
necesariamente se tienen
pronto para poder afirmar
que recorrer las tres etapas.
que la fiesta ha terminado.
Así que mucha paciencia
En el caso del Ibex 35, en
porque en cualquiera de
caso de que no nos alejelas zonas técnicas impormos mucho ni en tiempo
tantes (8.800, 8.150 y
ni en precio de los 8.800 puntos (por debajo), debemos
7.365 puntos), el mercado se puede dar la vuelta y entonestar hablando de una mera corrección.
ces tendremos que poner en cuarentena todo el escenario
Si se mira con detenimiento el gráfico del Ibex 35 que
bajista descrito. Puede ser posible que haya que aparcaracompaña este texto, podrá verse que he resaltado en
lo incluso con cierres superiores a los 9.400 puntos.
30
Septiembre / 2016
A
CARA
Los analistas técnicos y colaboradores de
INVERSIÓN & Finanzas.com analizan el Ibex desde
el lado alcista y el bajista; y dan los niveles clave
para el momento actual.
JOSEP CODINA
Analista de INVERSIÓN & Finanzas.com
«Suenan trompetas bajistas
en el selectivo y puede ser
que suenen fuerte»
P
arece que suenan trompetas bajistas en el serio para entrar largos de cara al final del ejercicio.
lectivo español. Y puede ser que suenen fuerEl primero se centra en la hipótesis de que esta correcte. Pero veremos si no queda todo en un meción no llegue a comprometer la situación de un escenario
ro ajuste en esta semana de vencimientos que
lateral. Lo que buscamos en este caso es una entrada por
se zanjará el viernes de esdebajo de los 8.400 puntos,
ta semana. Entonces, ocucerca del nivel de los 8.200
rrirá lo que denominamos
puntos, que nos permita
«cuádruple hora bruja»
colocar un stop para cierres
por la coincidencia de
semanales por debajo de
múltiples vencimientos de
los 8.100 puntos (ya que ahí
muchos instrumentos, al
supondríamos que se conhaber grandes intereses
firma la continuidad del
creados en determinados
escenario correctivo e iríaniveles de precios, que se
mos probablemente a busbuscan de manera interecar los mínimos anuales).
sada. Además, esto coinciEn esta entrada, esperamos
de con la pauta estacional
el rebote que, superando
del mes de septiembre,
los 8.650 puntos, nos llevaque se suele estirar hasta
ría al objetivo en la zona de
mediados largos de octulos 9.000-9.200 puntos para
bre, cuando se suelen dar
el final del ejercicio.
significativas correcciones.
La segunda opción, más
Pero, ¿estamos ante un
optimista, se basa en la hicambio de tendencia de
pótesis de que aguantara el
fondo? De momento, no.
nivel de soporte entre los
Al menos en las plazas americanas, que
8.800 y los 8.650 puntos. En este caso, preson las que siguen liderando el movi- ¿Estamos ante un
feriríamos buscar una confirmación del
miento. Desgraciadamente, en Europa
cambio de tendencia? De impulso y entraríamos en la posible ruptu–incluyendo a nuestro selectivo– todavía
ra del rango superior en torno a los 9.200
momento, no
estamos en un escenario débil en el que
puntos para buscar una extensión que nos
hay margen para las complicaciones. Pelleve a los 9.800-10.000 puntos. De este
ro, en estas situaciones y pensando en el
modo, también acabaríamos el ejercicio
tramo del final del ejercicio –en donde
con opciones de mayores extensiones si no
esta estacionalidad se invierte–, podemos
se confirma la pauta estacional de correcbuscar estrategias de acumular para ir largos en los
ción. En este caso, colocaríamos un stop en la zona de los
distintos niveles de soporte que se pueden alcanzar si
9.000 puntos con la confirmación de la ruptura. Cierres
se acelera de forma notable esta corrección que parece
semanales por debajo de este nivel nos devolverían al
estar iniciándose.
rango lateral en una zona que es para operar en plazos y
En esta situación, vamos a buscar dos posibles escenarecorridos más cortos dentro de este rango.
Septiembre / 2016
31
ENTREVISTA
DAVID GALÁN
Trader, analista y director de Bolsageneral.es
«El dinero en mayúsculas
está en coger grandes
tendencias alcistas sin
necesidad de apalancarse»
Directo, crudo y realista, así es David Galán. «Inversores novatos, sin
formación, con dos mil euros, tienen tantas opciones de vivir del trading
haciendo ‘scalping’, intradía u opciones binarias, como de que les toque la
lotería», asegura. Estos son sus métodos.
José Jiménez @Pep_Jimenez
Coordinador de Zona de Trading
David Galán
Lleva 15 años
operando en los
mercados
financieros y 10
años formando
parte del equipo de
Bolsa General, donde
imparte formación a
inversores. Es
director del curso de
Bolsa de EF
Bussines School y
autor, junto con
Albert Albareda, de
la obra ‘El pequeño
libro de los grandes
inversores’ (Alienta).
32
crecer, enseñando a traders de todo el mundo, lo que nos
hubiera gustado que nos enseñaran cuando empezamos.
¿Qué demandan los traders en vuestros cursos?
La mayoría quiere ganar dinero y mucho. Nosotros les
damos la formación suficiente para poder empezar a
s uno de los analistas más prestigiosos del meroperar en los mercados y les enseñamos numerosas téccado, además de 'trader' y formador. Acaba de
nicas, sistemas o herramientas, pero siempre les insistilanzar al mercado 'El pequeño libro de los granmos en que es vital tanto la gestión del riesgo como la
des inversores', y sigue preparando más sorpreexperiencia. La formación no garantiza el éxito, pero la
sas. David Galán se confiesa un enamorado de los merfalta de formación sí garantiza el fracaso. Huimos del
cados, y así transmite esta pasión a sus alumnos. Sin
tópico de que uno puede convertirse en ‘trader’ en unos
humos, sin artificios. Por eso, sus alumnos son bien
días. Tras las cinco semanas que dura el curso, les damos
conscientes de que es vital tanto la formación la expeacceso al Centro de Traders, para que
riencia y la gestión del riesgo. «La
vean como aplicar en mercado real,
formación no garantiza el éxito, pero
«La formación no
las técnicas aprendidas. Estamos muy
si falta, el fracaso está garantizado»,
garantiza el éxito
orgullosos de que nuestros alumnos
apunta Galán.
cataloguen el curso como el mejor
pero su falta sí
curso online de bolsa en español.
¿Cómo empezó en los mercados?
garantiza el
Comencé invirtiendo mis ahorros,
fracaso»
¿Qué errores suelen cometer los
buscando una rentabilidad más alta
inversores más novatos?
de la que los bancos me podían ofreDesgraciadamente son muchos. Por
cer. Primero comprando acciones del
un lado, la mala gestión del riesgo:
Ibex, después probé en otros valores
debido a un excesivo apalancamiento y a no utilizar stops.
más pequeños y volátiles y más tarde en productos apaLa mayoría de inversores no tiene objetivos realistas, tielancados. Empezó como un ‘hobbie’ o pasión, cada vez
nen cuentas muy pequeñas y quieren ganar mucho dineestudié e investigue más, hasta que un día dejé el trabajo
ro, lo que les lleva a apalancarse para acabar perdiendo
donde estaba porque no me sentía feliz para centrarme
su capital. Otro grave error es operar sin un método. A
en la bolsa a tiempo completo y me fichó Bolsa General.
veces se debe al desconocimiento del análisis técnico
Desde hace casi 10 años formo parte del equipo de proprofesional que les permitiría poder seguir un sistema
fesionales en www.bolsageneral.es y no hemos parado de
E
Septiembre / 2016
niego que se podría ganar dinero
incluso siendo contra tendencial, pero es complicarse la vida. El dinero
en mayúsculas está en coger grandes
tendencias (alcistas). Y si es posible
con acciones sin necesidad de apalancarse. Además es más barato.
También opero en ultracorto estudiando gráficos horarios en índices,
forex y con menos frecuencia en materias primas. Con acciones nunca
bajo del gráfico diario. Gran parte de
mi capital lo utilizo en seguir grandes
tendencias, aunque ese perfil va aminorando en España. En el ultracorto
nunca opero la apertura. Comparto
el dicho de que la bolsa la abren los
novatos y la cierran los profesionales.
¿Cómo busca oportunidades?
Tengo varias técnicas o métodos de
trading, pero la entrada perfecta sería cuando dentro de una tendencia
alcista se produce una corrección
con alguna noticia que genere mucho
ruido y desde sobreventa en los indicadores se forme un suelo (doble
suelo por ejemplo). Es decir entrar a
favor de la tendencia primaria (principal) con un buen ‘timing’ (tras un
descanso y cuanto más largo mejor).
En acciones busco entrar en valores
que lo hacen mucho mejor que la
media. Básicamente en los mejores
valores del mundo. Opero en acciones españolas, europeas de alta capitalización y norteamericanas. Con
productos apalancados, acertar el
‘timing’ es lo más importante y eso lo
hace más complicado.
con unas reglas claras y eso suele provocar que operen
por sensaciones, opiniones o noticias y por tanto sean
extremadamente sensibles al ruido y pasan de la euforia
al pánico muy rápido. Normalmente este tipo de inversores compran en euforia y venden en pánico. Es decir van
al revés que los mercados, ya que los grandes suelos se
forman en pánico y los grandes techos en euforia. Pero el
principal error es que a la mayoría le cuesta asumir pérdidas. El inversor ganador corta pérdidas y deja correr
ganancias, el 95 por ciento de los inversores hace lo contrario y es la principal causa por la que pierden dinero.
¿Es posible vivir del trading?
Sí, por supuesto, si se dispone de un
buen capital. Pero insisto en lo de los
objetivos realistas. Inversores novatos sin formación con dos mil euros
tienen tantas opciones de vivir del
trading haciendo scalping, intradía u
opciones binarias, como de que les
toque la lotería. Warren Buffet tiene
«Gran parte de mi
un track record anual de ganancias de
capital lo invierto
un 22 por ciento aproximadamente y
está considerado el mejor inversor de
en seguir las
todos los tiempos. El que haya leído
grandes
‘El pequeño libro de los grandes invertendencias»
sores’ conocerá la historia y resultados
de los mejores inversores y traders de
la historia. Seguramente a partir de
ahí tendrá una visión más realista.
¿Qué te parecen las cuentas demo?
Operar en cuentas demo no es el objetivo, pero es una
fase necesaria. Es donde hay que testear el sistema o mé-
¿Qué rutina de trading prefiere?
Me encuentro más cómodo con el trading tendencial. No
Septiembre / 2016
33
EL MENSAJE «FÓRRATE EN
BOLSA SIN ESFUERZO» SE
VENDE MUCHO MÁS
David Galán es crudo y realista cuando habla de
lo que considera «publicidad engañosa» sobre
la bolsa, que habla del trading y del dinero que
uno puede ganar como si de un funcionario se
tratarse. «En bolsa hay malas rachas y operaciones
perdedoras. La bolsa puede ser psicológicamente
muy dura. Imagínate trabajar un montón de
horas durante todo un mes y no solo que no
ganes dinero ese mes, sino que lo pierdas. Eso
sucede en ocasiones. El esfuerzo por sí solo no te
garantiza la recompensa, aunque normalmente
si hay mucho esfuerzo acaba llegando», explica
Galán. En bolsa «nunca sabrás lo que vas ganar
el mes o el año que viene y tampoco sabrás lo que
va a pasar, pero afortunadamente no es necesario
para ganar dinero». Por eso, recalca, «los
traders profesionales simplemente aplicamos un
método que tenga esperanza matemática positiva
gestionando el riesgo». Muchos interesados en
hacer su curso preguntan a Galán si se puede
llegar a ganar hasta un 400 por ciento al mes.
«Les contestamos con crudeza, dándoles un
baño de realidad y perdemos a esos potenciales
clientes». El problema es que el mensaje «fórrate
sin esfuerzo» se vende mucho más», dice.
Eso sí, que sean DMA, que repliquen la horquilla del
mercado. La mayoría de futuros de acciones españolas
son ilíquidos. Para índices depende. Lo que me salga
más barato. Con Ibex por ejemplo uso futuros, pero con
otros índices CFDs, porque me permite fragmentar el
apalancamiento a medida y equilibrar el lotaje para estrategias de pares con varios índices a la vez.
todo. Es verdad que se podría testear en mercado real
con muy poco capital como prueba, pero yo no me saltaría la fase demo, así los errores salen gratis. Saltarse la
fase de operar en demo, suele ser una muestra de impaciencia y la impaciencia es uno de los pecados capitales
en el trading.
Ahora está de moda operar solo con precio y volumen,
casi al desnudo. ¿Cómo ves este método?
El precio es lo más importante. El precio es lo que forma
tendencias. Nada es más importante que el precio y el
volumen es un buen accesorio. Pero yo prefiero tener
más información y también utilizo indicadores. Los uso
porque funcionan, sino los desecharía. Estoy seguro que
solo con el precio se puede ganar dinero en bolsa, pero
uso otras muletas donde apoyarme. Yo no sigo modas.
He investigado muchos años y lo sigo haciendo. No hay
que utilizar algo que te digan que funciona, hay que usar
lo que hayas comprobado que funciona.
¿Hay información privilegiada en el mercado?
Existió, existe y existirá y además
diría que es inevitable. La CNMV
«Tenemos algunos
debe seguir controlando y supervisando, pero es imposible evitar que
de los valores más
haya inversores que tengan inforalcistas del mundo
mación antes que otros las noticias
como Grifols, Ebro
y casi inevitable que de alguna forma la aprovechen para su beneficio.
Foods, Nike Cisco»
Tengo una visión realista y poco
ingenua.
¿Qué hay en su cartera?
Tenemos algunos de los valores más alcistas del mundo:
Ebro Foods, Grifols, Campari, Snam, Fresenius Medical
Care, Henkel… En EEUU me gustan Celgene, Facebook, Pfizer, Nike, Visa o Cisco System. Hay que seguir
aprovechando la tendencia alcista primaria iniciada en
EEUU en el año 2009. Me gusta comprar los valores que
suben. A veces, lo más simple es lo mejor.
¿Ha tenido ofertas para gestionar carteras?
Sí, de particulares y de alguna empresa. A día de hoy
disfruto de gestionar mi dinero y ayudar y formar a miles
de inversores.
¿Futuros o CFDs?
Esta pregunta daría para una contestación muy larga.
Para posiciones bajistas con acciones sin duda, CFDs.
34
Septiembre / 2016
ANÁLISIS
LA ECONOMÍA ALEMANA SUFRE,
MIENTRAS EL BCE SIGUE SIENDO
PARTIDARIO DE LOS TIPOS BAJOS
L
sector bancario y amenacen sus beneficios, particua primera economía europea no pinta muy
larmente en caso de que los tipos caigan aún más
bien. En las últimas semanas, los datos de
en territorio negativo.
Alemania han resultado bastante decepResulta sorprendente que Mario Draghi no
cionantes, con los pedidos del sector inhaya mencionado si el programa de relajación
dustrial por debajo de lo esperado, al situarse en
cuantitativa se extenderá más allá de marzo de
julio en el 0,2 por ciento frente al 0,5 por ciento
2017. Si nos fijamos en el programa de relajación
estimado. A lo largo del año, los pedidos del seccuantitativa de Japón o de EE.UU., vemos que,
tor industrial han caído un 0,7 por ciento. Asimisclaramente, un programa de relajación cuantitativa
mo, la producción industrial de julio también ha sido
de dos años no es suficiente para estimular el crecimuy pobre. El consenso apostaba por un nivel casi
miento y la inflación. Estamos en una era en la que los
plano del 0,1 por ciento intermensual, pero el dato cayó
Yann Quelenn,
bancos centrales necesitan mantener su credibilidad,
en territorio negativo hasta el -1,5 por ciento intermenMarket Analyst
por lo que la nueva estrategia del BCE parece consistir
sual. Los datos económicos de Alemania resultan muy
de Swissquote
en revelar la menor información posible. Anunciar
preocupantes, particularmente porque se trata de la
demasiado pronto una extensión del programa de relocomotora de la eurozona.
lajación cuantitativa podría haberse interpretado como
La primera economía de Europa claramente se está
reconocer que el programa no está funcionando todo
desacelerando sin que se noten aún los beneficios del
lo bien que debería. De hecho, diría mucho de su inprograma de relajación cuaneficacia. La consecuencia es que va a seguir la fiesta de
titativa del BCE. Desde enero
dinero gratis para los inversores en acciones y bonos.
de 2015, el programa de relaLa nueva
Como la mayoría de los bancos centrales, el BCE se
jación cuantitativa del BCE
estrategia de
está empezando a quedar sin munición. De hecho, la
ha alcanzado el billón de
Draghi parece
escasez de bonos está complicando cada vez más que
euros en compras de activos.
consistir en
el BCE pueda continuar con su programa de compras
Estaba previsto que el promasivas de activos. Hace poco, ha aumentado signifigrama cesara una vez se retorevelar la menor
cativamente la rentabilidad de los bonos, ante las esmara la senda de la inflación.
información
peranzas renovadas de que llegue el fin del dinero
Por el momento, el IPC de
posible
gratis, con la nueva subida de tipos de la Fed. Por tanAlemania y Europa se sitúa en
to, esta pequeña subida sin duda está sirviendo de
el 0,4 por ciento y el 0,2 por
soporte para los bancos centrales y en particular para
ciento interanual respectivael BCE. Con todo, esa leve sumente.
bida de las rentabilidades sin
Draghi mencionó en la rueda de prensa siguiente a
duda está contribuyendo, por
la reunión del BCE de principios de mes que la inflaComo la mayoría
ahora, a que el BCE no tenga
ción seguirá en niveles bajos, exactamente igual que
de los bancos
que seguir aumentando las meJapón. En términos de crecimiento, el BCE ha aumencentrales, el BCE
didas de estímulo.
tado levemente sus previsiones de crecimiento en 2016
En algún momento, podrehasta el 1,7 por ciento desde el 1,6 por ciento, pero ha
se está
mos
plantearnos otras herrarevisado a la baja las de 2017 y 2018 (ambas hasta el 1,6
empezando a
mientas monetarias como la
por ciento desde el 1,7 por ciento). Mario Draghi ha
quedar sin
compra de acciones o el dinero
declarado que el crecimiento de la eurozona se ha visto
munición
en helicóptero, pese a que
afectado por el Brexit. Aunque tampoco podemos afirDraghi continúa afirmando que
mar que todo pintara bien antes del Brexit.
los responsables de la política
Sin embargo, el BCE ha mantenido sus tipos sin
monetaria aún no han puesto
cambios, como esperaba el mercado en general. Ciertos
sobre la mesa estas medidas. En cualquier caso, si no
responsables de la política monetaria han expresado
se estimula la economía, podría provocarse una gran
últimamente su preocupación ante la posibilidad de que
recesión.
los tipos negativos pudieran resultar un lastre para el
Septiembre / 2016
35
IDEAS DE INVERSIÓN
EL FACTOR TEMPORAL
EN LOS WARRANTS: LA THETA
Este índice no es constante y depende de muchos factores, entre ellos el más importante
es cuánto tiempo queda hasta el vencimiento.
Equipo de análisis de I&F
E
l precio del warrant, su cotización, que conocemos como «prima» del warrant, depende no
sólo de la cotización del subyacente en cada
momento, sino también de la evolución que se
espera del mismo en el futuro. Esto es así porque al
comprar un warrant, el inversor adquiere el derecho a
comprar o vender un determinado subyacente en una,
o hasta una, fecha futura: la fecha de vencimiento. Como consecuencia, la prima de un warrant es igual a la
suma de dos componentes: el valor intrínseco y el valor
temporal.
El paso del tiempo ¿cómo afectará en el precio del
warrant? Ya hemos visto que en la fecha de vencimiento el valor temporal es cero y, por lo tanto, el precio del
warrant es igual al valor intrínseco. Si en la fecha de
vencimiento vale cero y antes no, entonces es de esperar
que el valor temporal vaya aumentando a medida que
nos alejamos de la fecha de vencimiento. Esto tiene
sentido, ya que cuánto mas tiempo queda para el vencimiento, mayor es la probabilidad de que el precio del
subyacente pueda subir más.
Gráficamente la evolución del valor temporal de un
warrant tendría esta representación:
Precio del warrant = valor intrínseco + valor temporal
El valor intrínseco es la diferencia entre el precio del
subyacente y el precio de ejercicio (siempre que esta
diferencia sea positiva) debidamente multiplicado por
el ratio. El valor intrínseco siempre será cero o positivo
ya que, si la diferencia calculada resulta negativa, el tenedor del warrant puede simplemente no ejercitar y, por
lo tanto, el warrant vale cero.
Valor
temporal
Valor intrínseco:
• Para un warrant call = (precio spot - precio de ejercicio) x ratio
• Para un warrant put = (precio de ejercicio - precio spot) x ratio
Vencimiento
del warrant
Sabemos que el warrant vale más que tan sólo el
valor intrínseco, su precio hemos visto que es la suma
del valor intrínseco más el valor temporal. Entonces,
cuando el comprador del warrant decide ejercitarlo,
siempre va a perder el valor temporal, mientras que si
lo decide vender a su precio, recibirá también el valor
temporal. Esta es la razón por la cuál es casi siempre
más ventajoso vender un warrant que ejercitarlo.
¿Qué variables afectan al valor temporal? Como la
propia definición indica, la probabilidad de que el valor
intrínseco aumente es un concepto estadístico, para el
cual hay que tener en cuenta distintos factores tales
como la volatilidad del precio del subyacente. Como lo
que se pretende es calcular una medida de probabilidad
para la evolución futura del precio del subyacente, hay
que considerar también otros factores, como el plazo
que queda hasta vencimiento o los tipos de interés y los
dividendos.
36
Para saber en qué importe disminuye el valor de un
warrant cuando el tiempo hasta el vencimiento se acorta en una unidad de tiempo recurrimos al índice «Theta». La Theta ofrece información sobre la pérdida de
valor temporal del warrant y muestra generalmente un
valor negativo. Así pues, el dicho «el tiempo es oro» es
también completamente cierto en el caso de los
warrants.
La Theta mide exactamente cuánto valor pierde un
determinado warrant, por cada día que pasa. La Theta
no es constante y depende de muchos factores, entre
los cuales el más importante es cuánto tiempo queda
hasta el vencimiento. Los warrants no pierden valor con
el tiempo de una forma uniforme. Un warrant con un
año de vida pierde poco valor cada día que pasa, mientras un warrant con algunos días de vida pierde muchíSeptiembre / 2016
simo valor cada día. La Theta de un warrant con mucho
tiempo por delante, aunque existe, es poco relevante,
mientras que un warrant con días u horas por delante
tiene una Theta relevante. La aceleración de la pérdida
diaria de valor temporal se acentúa bastante a partir de
los tres últimos meses de vida de un warrant.
Especialmente para warrants con vencimientos cortos y
que se encuentran «At The Money», el inversor debería
prestar gran atención a la pérdida de valor temporal. En
esta situación, el warrant pierde valor especialmente rápido.
La Theta también puede ser positiva. Las Puts europeas que están muy «In The Money» apenas tienen valor
temporal poco antes de su vencimiento y cotizan por su
valor intrínseco descontado. En caso que la cotización
de la acción permanezca constante, esta Put ganará el
interés de mercado hasta su vencimiento y, por lo tanto,
aumentará su valor.
Con los warrant Inline exóticos, el tiempo corre igualmente a favor del inversor. Estos warrants ganan continuamente valor, cuanto más se acerca la fecha de vencimiento. ¿A qué se debe este efecto? Los warrants Inline
pagan al vencimiento un importe fijo si la cotización del
subyacente nunca se ha movido fuera de una banda.
Según se va reduciendo el tiempo que falta para el vencimiento, aumenta la probabilidad de que no se toque
nunca las barreras de la banda y, por lo tanto, aumenta
el precio del warrant Inline.
A modo de ejemplo de cómo interpretar esta variable
tomando y haciendo una restricción severa que el resto
de parámetros que influyen en la valoración del warrant
permanecen constantes sin ninguna variación. Tendríamos un warrant call sobre el Ibex-35 con el precio de
ejercicio 8.400, que con la cotización actual del Ibex
sobre los 8.710 puntos, estaría «At The Money» (en el
dinero) y que tienen un vencimiento el 16 de diciembre
de 2016, está cotizando con una prima de 0,59 euros.
Tiene una Theta calculada de -0,00226. Querría decir
que si el resto de parámetros permanecen constantes,
está prima perderá valor cada día a razón de 0,0023
euros. Y si todo siguiera igual hasta el vencimiento consumiría todo el valor temporal que acumula en la prima,
que en este caso son 0,28 euros de los 0,59 euros, siendo
los 0,31 euros que faltan el valor intrínseco.
Si en vez de tener un warrant call «At the Money» lo
tenemos «Out The Money» por ejemplo el warrant call
sobre el Ibex con precio de ejercicio 9.500 al mismo
vencimiento tiene una prima de 0,11 euros. En este caso
su Theta vemos que es de -0,00148. Supondría que cada
día que pasa, teniendo el resto de parámetros constantes,
esta prima vería reducido su importe en 0,0015 euros.
En la fecha de vencimiento la prima habría perdido
todo su valor, ya que al estar fuera del dinero todo el
valor que tiene ahora, los 0,11 euros son valor temporal,
ya que su valor intrínseco es 0.
Julio / 2016
37
IDEAS DE INVERSIÓN
TRIPLE CRUCE DE MEDIAS: MENOS
FRECUENTE PERO MÁS EFECTIVO
Estas herramientas dan la señal de entrada, ya que pueden indicar no solo el
soporte o la resistencia, sino también la tendencia del activo. Además, el
trader puede aplicar estas enseñanzas tanto en el day-trading como en
inversiones a más largo plazo.
LUIS GARCÍA LANGA
Gerente y experto en mercados
@luisgarcialanga
M
uy posiblemente todos los lectores saben
qué son las medias y los tipos que hay,
pero es casi obligatorio empezar este artículo con un breve resumen:
Son muchas clases de medias móviles las que se pueden representar en un gráfico. De ellas, las más frecuentes son las medias móviles simples, las exponenciales y
las ponderadas.
La simple es la más fácil de explicar: es el típico cálculo de medias que hacemos para cualquier tema (en
10 días un mecánico arregla 20 coches, podemos decir
que arregla de media dos por día). La exponencial, sin
entrar a detallar la fórmula, le da más importancia a los
últimos datos (si el mecánico el último día ha arreglado
4 coches la media subirá). Por último, la ponderada
también le da más valor a los últimos pero adicionalmente le da menos a los primeros (en caso de que los
dos primeros días no haya arreglado ningún coche la
media será superior a la exponencial).
Hay que adelantar que aquí no se dará la solución a
qué medias son mejores, ni a qué periodos. Se ofrecerán
algunas nociones, pero es trabajo de cada uno el ir probando los resultados, ya sea en el día a día o con «backtestings».
Por la pura definición, lo normal es que la simple sea
la menos sensible al precio, todo lo contrario a la ponderada. Huyendo de extremos, una buena idea para empezar a trabajar con medias es hacerlo con exponenciales
ya que dará menos señales falsas que la ponderada, pero
alguna más que trabajando con simples. Aún así, la diferencia entre ellas no es grande y cada trader debe adaptarlas a su gusto, incluso hay quien las combina.
Las medias tienen varias utilidades gráficas: pueden
ejercer como soporte y resistencia a la cotización, o para
describir la tendencia del activo (si el precio está por
encima de una media determinada está alcista en ese
38
Grafico 1: IBEX 35
periodo, si está por debajo bajista y si lo va cruzando es
lateral).
Sin embargo el objetivo de este artículo es explicar
otro tipo de señales: los cruces de medias y concretamente los «triples cruces».
A grandes rasgos, se da una señal de compra cuando
la media calculada a más corto plazo cruza con pendiente alcista a la media de más largo plazo; por extensión, se
da de venta cuando la de corto plazo cruza en sentido
bajista. Además de cruce de medias, también puede funcionar con cruce de medias y precio, ejerciendo éste como media de corto plazo (de hecho la gráfica del precio
es muy similar o incluso idéntica a la media de una sesión).
Llegados a este punto, si el lector está familiarizado
con los gráficos, o bien entra en uno y traza algunas medias podrá ver que el sistema falla casi más que acierta.
Precisamente éste es el motivo de incorporar una tercera
variable.
Septiembre / 2016
1.- Al darse en pocas ocasiones, puede «desesperar» al
trader y hacer que tome decisiones sin fundamento por
las «ganas» de operar. Es conveniente que éste no sea la
única estrategia de operativa para evitar este problema.
De hecho el «triple cruce» puede ser «un extra».
2.- Al introducir una tercera media provocará menos
señales falsas en momentos de lateralidad del mercado. Usar
un sistema complementario basado en osciladores o soportes y resistencias puede ser interesante: evitará el aburrimiento comentado anteriormente y permitirá la operativa
en periodos que pueden ser suculentos para el trader.
3.- A pesar de ser más efectivo, la entrada siempre se
produce después de la salida (evidentemente si la media
de corto plazo está en pendiente alcista es debido a que
el precio ya ha subido). Esto supone una ventaja al ofrecer
un «stop» no muy alejado. Los más osados pueden buscar
una anticipación al ver que estas medias se van a cruzar,
pero siempre se debe hacer al encontrar otra señal complementaria (rebote
en soporte, vela de
cambio de tendencia
Un inversor puede
anterior, etc).
evitar las caídas
4.- El «triple cruce»
en bolsa utilizando
puede estar integrado
en una estrategia de
también las
«dobles cruces». Para
medias
evitar señales falsas,
además de cruces de
dos medias se debe
buscar otra que lo complemente y una de ellas puede ser
el cruce de una tercera media. Por ejemplo: doble
cruce+rotura resistencia; doble cruce más vela de consolidación o doble cruce+cruce de otra media, es decir
«triple cruce».
Por último, hay que recordar que esta herramienta,
como tantas otras de análisis técnico, funcionan tanto en
el day-trading como en el largo plazo, así que si algún
lector además de una operativa diaria tiene inversiones a
largo plazo también la puede usar.
El gráfico 2 demuestra que en los últimos años un inversor en bolsa española podría haber evitado grandes caídas,
aprovechándose de parte de las tendencias alcistas.
Grafico 2: TENDENCIAS ALCISTAS
El triple cruce de medias (conocido también como
«triple cruce de la muerte») es mucho menos frecuente
pero a la vez mucho más efectivo:
En el gráfico 1, se muestra la cotización del Ibex 35 en
gráfico de 30 minutos y tres medias exponenciales, a 4, 18
y 40 sesiones; a lo largo de 12 días, únicamente se producen tres «triples cruces», pero todos ofrecen una jugosa
rentabilidad. Dese cuenta el lector que son los días previos a la elaboración del artículo y es con un activo muy
frecuente, por lo tanto no ha habido que rebuscar en
absoluto.
Mientras, se pueden apreciar muchos más cruces entre
dos medias, y entre medias y precio, siendo varios de ellos
falsos ya sea por producirse un movimiento inverso, o
bien por quedarse la cotización plana, algo que a la postre
es una pérdida en comisiones para el trader, que si opera
de forma frecuente puede penalizar mucho su cuenta.
Hay varios puntos a tener en cuenta para quien utilice
este sistema:
Septiembre / 2016
39
ESCUELA DE TRADING
FRANCISCA SERRANO
S&P
Historias de Trading.
El increíble George Soros
S
GETTY IMAGES
i te contase que un solo hombre hundió al Banco de Inglaterra? ¿Y si te
dijese que en un solo día gano 1.000
millones de libras? Seguramente dirías que no puede ser posible, y sin embargo
hoy es parte de la historia bursátil. Húngaro de
nacimiento, a los trece años vivía en la Alemania nazi. Su padre cambia el apellido Schwartz
por Soros, para evitar el antisemitismo. Soros
aprende el esperanto de su padre, lo que le
permite participar en un congreso juvenil en
Suiza, hecho que le abre la puerta a escapar de
Alemania. En el 47 se marcha a Londres donde
empieza sus estudios de economía y filosofía.
Su camino financiero comenzó en Gran Bretaña para emigrar posteriormente a EEUU. Pasó
por varias firmas hasta que funda su propio
fondo de inversión, el Quantum Fund. El 16
septiembre de 1992 anuló la regla «No operes
contra el banco central de un país». Provocó el
«viernes negro» al abrir posiciones en venta
contra la libra y dejó en crisis al Banco de Inglaterra. Está considerado el mayor especulador bursátil de todos los tiempos.
RESISTENCIAS
2.100
2.159
2.119
2.195
Su estrategia aquel famoso día fue colocarse contra la libra en posición
bajista. El Banco de Inglaterra tuvo que echar mano de todas sus
reservas en divisas, haciéndola caer un 15 por ciento contra el entonces
marco alemán y un 25 por ciento contra el dólar. No solo los británicos
fueron sus presas, también los japoneses sufrieron sus operaciones.
Tiene también una faceta política
en la República Checa,
financiando el ocaso de sus
gobiernos comunistas. Aportó
grandes sumas de dinero para
evitar que George W. Bush
llegase a presidente. Escribió una
carta en 2011 a los políticos de la
zona euro aconsejándoles que
solucionaran la crisis de la
moneda única.
SABÍAS QUE…
Para lavar su imagen especulativa se ha
dedicado a dar multitud de donaciones a través
de sus fundaciones en pro de las libertades
sociales, la cultura, lucha contra el racismo,
derechos humanos... Y lo ha hecho en más
de 100 países. Escritor de libros y artículos en
el Financial Times. Un visionario, un loco, un
especulador…
Puedes plantear tus preguntas a Francisca Serrano en [email protected]
40
SOPORTES
GETTY IMAGES
tradingybolsaparatorpes.com @Fca_Serrano Autora de los libros «Escuela
de Bolsa», «Mueve tus ahorros», «Hijo rico, hijo pobre», «Day trading y
operativa bursátil para dummies» y «Escuela de éxito, dinero y felicidad»
Septiembre / 2016
FRASE DE LA SEMANA
«Encuentra una
tendencia cuya
premisa sea falsa,
y apuesta tu dinero
contra ella».
George Soros
Sigue la teoría de la
opinión contraria...
@Fca_Serrano
DIVISAS
CÓMO AFRONTAR LA
VOLATILIDAD EN DIVISAS
Inauguramos un mes tradicionalmente volátil. A ello hay que sumar los
próximos acontencimientos a los que se enfrentan los inversores: elecciones
en EEUU, bancos centrales y 'Brexit'. Ante estas incertidumbres es necesario
elaborar una buena estrategia si se invierte en divisas.
LUIS LORENZO
Dif Broker
E
ntramos en el mes de septiembre con un incremento importante de volatilidad, tras haber
hecho mínimos históricos en el mes de agosto,
algo que no nos tenía acostumbrado los años
anteriores. En este contexto de mayor volatilidad esperada las próximas semanas, cobra más interés la gestión
del riesgo.
Como siempre en este mundo de las inversiones nos
enfrentamos a una serie de incertidumbres que nos iremos encontrando durante las próximas semanas y que
harán que sea difícil que las volatilidades se reduzcan. La
primera de ellas es la decisión de tipos en EEUU, con
influencia directa sobre el dólar; siguiendo en EEUU, las
elecciones presidenciales y todo lo que se hable sobre los
candidatos; las políticas monetarias en Europa y las posibilidades de prolongar las mismas; el Brexit, tema que
será recurrente durante muchos meses, con influencia
negativa para la libra; y por último, las políticas monetarias expansivas del Banco de Japón que no consiguen el
efecto deseado sobre su economía y por el contrario tenemos cada vez un yen más apreciado. Con todo esto
sobre la mesa trataremos de establecer una serie de estrategias sobre los 3 cruces.
EURO/DÓLAR
Seguimos manteniendo un sesgo más bien bajista a pesar
de los últimos avances. Desde mayo del 2015, y después
de las fuertes caídas desde zonas de 1,25, hemos dejado
techos alrededor de 1,15 donde está encontrando continuas ventas. Las siguientes resistencias de más corto
plazo las encontramos en 1,1365 y 1,1450, donde aprovecharíamos para ir tomando posiciones cortas con stops
por encima del nivel de 1,15.
Euro/dólar
pejar sobre el Brexit. Aprovecharíamos caídas en el
cruce para tomar posiciones. Es posible que durante las
próximas semanas tengamos un rango más lateral entre
la zona de 0,8250 y 0,8630 para digerir las fuertes subidas desde 0,77. Precisamente en los soportes de este
rango trataríamos de tomar posiciones: 0,8415 – 0,8330
– 0,8280. Los objetivos en la zona alta
del rango, stops por debajo de dicho
gestión del
rango, 0,8250.
La
riesgo será
fundamental a la
hora de invertir
en monedas
EURO/YEN
No parece encontrar suelo en el medio plazo, empezaba el año en 130 y
6 meses después hacía mínimos en
110. Parece estar haciendo una formación triangular desde estos últimos mínimos, teóricamente con implicaciones bajistas, pero demasiado largo en el tiempo.
Esperaremos subidas y vueltas sobre las directrices bajistas para tomar posiciones cortas, 116,50 y 118,40 serían nuestras referencias, saliendo de la posición por
encima de 120.
EURO/LIBRA
En este cruce la apuesta sigue siendo buscar la debilidad
de la libra ante las enormes dudas que quedan sin desSeptiembre / 2016
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