Do experimental subjects favor their friends?

D :ME:G>B:CI6A HJ7?:8IH ;6KDG I=:>G ;G>:C9H
)67AD G6Z6H
6GO6
.C>K:GH>969 9: G6C696
&><J:A JG6C
.C>K:GH>969 9: G6C696
&6GY6 )6O HE>CDH6
.C>K:GH>969 9:A )6YH /6H8D
#JC: '786&(8
"9:6AAN L: LDJA9 A>@: HJ7?:8IH D; :ME:G>B:CIH ID 7: E:G;:8I HIG6C<:GH
HD I=6I I=: H>IJ6I>DC I=:N ;68: 6I I=: A67 >H CDI ?JHI E6GI D; 6 ADC< GJC
>CI:G68I>DC .C;DGIJC6I:AN >I >H CDI :6HN ID G:68= I=DH: 8DC9>I>DCH 6C9
:ME:G>B:CI:GH IGN ID B>I><6I: 6CN :W:8IH ;GDB I=:H: DJI
D;
I=:
A67 G:
A6I>DCH=>EH 7N ;DG >CHI6C8: G6C9DBAN B6I8=>C< HJ7?:8IH !DL:K:G
:K:C >; I=>H INE: D; EGD8:9JG: >H JH:9 I=:G: >H 6 EDH>I>K: EGD767>A>IN
I=6I 6 HJ7?:8I B6N ;68: 6 ;G>:C9 DG 6C 68FJ6>CI6C8: 0: PC9 :K>9:C8:
I=6I HD8>6A EGDM>B>IN 7:IL::C HJ7?:8IH >H >GG:A:K6CI ID :ME:G>B:CI G:
HJAIH >C 9>8I6IDG <6B:H -=JH 6AI=DJ<= >9:6A 8DC9>I>DCH 6G: CDI B:I
G:A6I>DCH 7:IL::C HJ7?:8IH 9D CDI 8DCI6B>C6I: I=: G:HJAIH D; :ME:G>
B:CIH
*=;46)7 :ME:G>B:CI6A EGD8:9JG:H ;G>:C9H=>E :W:8I 9>8I6IDG
<6B: ;6>GC:HH
1&77 -=: >9:6 ;DG I=>H E6E:G 86B: ;GDB 8DCK:GH6I>DCH L>I= ):9GD +:N L=D HJ<<:HI:9 L:
ADD@:9 >CID I=>H FJ:HI>DC &6GY6 )6O HE>CDH6 68@CDLA:9<:H PC6C8>6A 6>9 ;GDB .)/ 6C9
&- )67AD G6Z6H
6GO6 ;GDB JC968>[C +6B[C G:8:H U
6C9 2- ,#
('
48.:&8.43
0: LDJA9 A>@: :ME:G>B:CIH ID 7: GJC JC9:G >9:6A 8DC9>I>DCH "C E6GI>8J
A6G L: LDJA9 A>@: HJ7?:8IH D; :ME:G>B:CIH ID 7: E:G;:8I HIG6C<:GH HD I=6I
I=: H>IJ6I>DC I=:N ;68: 6I I=: A67 >H CDI ?JHI E6GI D; 6 ADC< GJC >CI:G68I>DC
JC@CDLC ID I=: G:H:6G8=:G .C;DGIJC6I:AN >I >H CDI :6HN ID G:68= I=DH: 8DC
9>I>DCH 6C9 HJ7?:8IH 6G: A>@:AN ID >CI:G68I 7:;DG: 6C9 6;I:G I=: :ME:G>B:CI
ME:G>B:CI:GH IGN ID B>I><6I: 6CN :W:8IH ;GDB I=:H: DJI
D;
I=:
A67 G:A6I>DCH
7N ;DG >CHI6C8: G6C9DBAN B6I8=>C< HJ7?:8IH !DL:K:G :K:C >; I=>H INE: D;
EGD8:9JG: >H JH:9 I=:G: >H 6 EDH>I>K: EGD767>A>IN I=6I 6 HJ7?:8I B6N ;68: 6
;G>:C9 DG 6C 68FJ6>CI6C8: G: I=:H: DJI
D;
I=:
A67 G:A6I>DCH 7:IL::C HJ7
?:8IH G:A:K6CI ID I=: G:HJAIH D; :ME:G>B:CIH "C DI=:G LDG9H 9D:H ;G>:C9H=>E
DG 6CN DI=:G EG:UEA6N G:A6I>DCH=>E 7:IL::C E6GI>8>E6CIH B6II:G >C A67 <6B:H
"; >I 9D:H :ME:G>B:CI6A :8DCDB>8H H=DJA9 8DCIGDA ;DG I=>H HDGI D; S7:IL::C
HJ7?:8IH :W:8IT "; >I 9D:H CDI I=6I >H 9:PC>I:AN <DD9 C:LH
0: PC9 :K>9:C8: I=6I G:A6I>DCH 7:IL::C HJ7?:8IH 6G: >GG:A:K6CI >C 9>8I6
IDG <6B:H L=:G: I=:N LDJA9 7: BDHI A>@:AN ID B6II:G -=JH :K:C >; I=:
>9:6A 8DC9>I>DCH ;DG I=: :ME:G>B:CI 6G: CDI B:I G:A6I>DCH 7:IL::C HJ7?:8IH
9D CDI 8DCI6B>C6I: G:HJAIH &DG:DK:G DJG G:HJAIH 8DCPGB I=6I :M>HI>C< G:A6
I>DCH 7:IL::C E6GI>8>E6CIH H::B ID 7: >GG:A:K6CI ID HJ7?:8IH EA6N>C< >C I=G::
K6G>6I>DCH D; 9>8I6IDG>6A 9:8>H>DCH
(JG LDG@ G:A6I:H ID DI=:G G:8:CI E6E:GH ;D8JH:9 DC =DL GD7JHI :ME:G>
B:CI6A G:HJAIH 6G: ID EGD8:9JG6A >HHJ:H H:: ;DG >CHI6C8: G6C9IH =6GC:HH
45 G6C@ 45 DG !DWB6C &867: ,B>I= 45
-* 564'1*2
-=>H E6E:G 699G:HH:H I=: FJ:HI>DC D; =DL G:A6I>DCH 7:IL::C HJ7?:8IH B6N
6W:8I I=: G:HJAIH D; :ME:G>B:CIH -D 7:<>C L>I= L: BJHI G:K>:L I=: HI6C
96G9 EGD8:9JG: ;DG G:8GJ>I>C< :ME:G>B:CI6A HJ7?:8IH 6C9 EGDE:GAN 8DC9J8I>C<
:ME:G>B:CIH
9'1.( (&11 -=: B:HH6<: S0DJA9 NDJ A>@: ID E6GI>8>E6I: >C 6C :ME:G>
B:CI 6C9 :6GC HDB: BDC:NT >H L>9:AN 8>G8JA6I:9
*1*(8.43 4+ *<5*6.2*38&1 79'/*(87 ;I:G I=>H E:GHJ6H>K: B:HH6<:
>H HEG:69 HDB: E:DEA: 9:8>9: ID 7:8DB: 86C9>96I:H ;DG E6GI>8>E6I>C<
>C I=: :ME:G>B:CI GDB I=: L=DA: H:I D; 86C9>96I:H :ME:G>B:CI6A
HJ7?:8IH ;DG I=: 8JGG:CI H:HH>DC 6G: H:A:8I:9 I=GDJ<= 6CN G6C9DB DG
9:I:GB>C>HI>8 9:K>8:
8&68.3, 54.38 >C6AAN HJ7?:8IH 8DB: ID I=: A67 'DGB6AAN I=:N =6K:
CD >C;DGB6I>DC 67DJI I=: <6B: 9:8>H>DC I=:N L>AA ;68:
*2&60 .'( $%*( &) %&* "%&- -*( *( ) %/ ( %) '
# %" *-% .'( $%*# )+!*)
&8(-.3, 4+ *<5*6.2*38&1 79'/*(87 88DG9>C< ID I=: G:FJ>G:B:CIH
D; I=: :ME:G>B:CI6A H:HH>DC HJ7?:8IH 6G: G6C9DBAN E6>G:9 DG HDGI:9
DG 9>K>9:9 >CID <GDJEH
*2&60 '% % &% * '(&+( &##&- % * '(, &+) )*') *(
) (* % '(& # */ ** )+!*) - ## $* - * ( %
-=JH HJ7?:8IH B6N 8DGG:8IAN 6HHJB: I=6I I=:G: >H 6 EDH>I>K: EGD767>A>IN
I=6I I=:>G E6GIC:GH L>AA 7: ;G>:C9H -=>H 7:A>:; B6N 6W:8I I=:>G 7:=6K>DG 6C9
I=JH 8DCI6B>C6I: I=: G:HJAIH D; I=: :ME:G>B:CI I I=>H ED>CI I=>H >H ?JHI 6
8DC?:8IJG: 7JI DC: LDGI= ADD@>C< >CID H>C8: >I B6N 6W:8I 6ABDHI 6CN A67 DG
8A6HHGDDB :ME:G>B:CI
(JG LDG@ >H BDI>K6I:9 7N ILD EG:K>DJH E6E:GH &D7>JH +DH:C7A6I *JD8
C= 45 &+* =:G:6;I:G 6C6ANO: 6 C:ILDG@ D; ;G>:C9H L>I=>C 9DGBH
6I !6GK6G9 (C8: I=: C:ILDG@ >H D7I6>C:9 I=:N HIJ9N =DL HJ7?:8IH 6G: G:69N
ID >C8G:6H: I=:>G 9DC6I>DC >C 9>8I6IDG <6B:H L=:C I=:N 8=DDH: 6 ;G>:C9 6H
G:8>E>:CI -=: G:HJAI >H 8A:6G ( %) ' %#() &%* &%)
G6Z6H
6GO6 D7D
+:N:H #>BXC:O 45 +# =:G:6;I:G :A>8>I 6C
JC9:G<G69J6I: 8A6HHGDDB C:ILDG@ 6I I=: .C>K:GH>IN D; #6XC ,E6>C .H
>C< I=: G:A:K6CI C:ILDG@ 6C9 I=: G:HJAIH ;GDB 6 H>C<A:UGDDB 9>8I6IDG <6B:
E:G;DGB:9 I=G:: BDCI=H 7:;DG: +# 8=:8@ L=:I=:G I=: EGD767>A>IN D;
I=: G:8>E>:CI 7:>C< I=: 9>8I6IDGRH ;G>:C9 6W:8IH <>K>C< -=6I >H L=:I=:G I=:
CJB7:G D; ;G>:C9H L>I=>C 6 <GDJE D; I:C G:8>E>:CIH 6W:8IH 9>8I6IDGHR <>K>C<
7:=6K>DG -=: 6CHL:G >H CD * '(& # */ & % $* - * ( %
&) %&* 3* , %
-=JH L: =6K: ILD 8DCQ>8I>C< G:HJAIH 0=:G:6H &+* HJEEDGI I=: ( %
) ' 3* >C +# I=:G: >H CD HJ8= 6C :W:8I "I >H LDGI= CDI>C< I=6I >C
&+* HJ7?:8IH @CDL L=D I=:>G E6GIC:G >H L>I= EGD767>A>IN DC: "C +#
6AI=DJ<= HJ7?:8IH B6N >C;:G I=: EGD767>A>IN D; 7:>C< B6I8=:9 L>I= 6 ;G>:C9
I=:N 9D CDI 8=DDH: L=D I=:N L6CI ID EA6N L>I=
-=>H E6E:G IG>:H ID H=:9 HDB: A><=I DC I=: :W:8I D; ;G>:C9H=>E 7:IL::C
HJ7?:8IH ,E:8>P86AAN >I IG>:H ID 6CHL:G I=: ;DAADL>C< FJ:HI>DC "H I=:G: 6CN
H><C>P86CI 9>W:G:C8: >C 9>8I6IDGHR <>K>C< 7:=6K>DG L=:C I=: HD8>6A 9>HI6C8:
7:IL::C I=:B 6C9 I=:>G G:8>E>:CIH >H BD9>P:9 0: 6CHL:G I=>H FJ:HI>DC >C
9>8I6IDG <6B:H JC9:G H:K:G6A H8:C6G>DH 6C9 H=DL I=6I HD8>6A EGDM>B>IN >H CDI
G:A:K6CI "C I=:H: H8:C6G>DH 9:8>H>DC B6@:GH ;68: 8DC9>I>DCH HJ8= 6H :>I=:G
7:>C< G:8>E>:CIH DG CDI DG =6K>C< I=: 8=6C8: ID H=:9 I=:>G G:HEDCH>7>A>IN ;DG
EG:K>DJH 9:8>H>DCH 7N :M>I>C< I=: <6B: !DL:K:G >C CDC: D; I=:H: 8DCI:MIH
9D:H I=: EG:H:C8: DG 67H:C8: D; ;G>:C9H 6BDC< G:8>E>:CIH 86JH: H><C>P86CI
BD9>P86I>DCH >C HJ7?:8IHR 7:=6K>DG
-=: C:MI H:8I>DC >AAJHIG6I:H =DL L: EGD8::9 ID :MEADG: 7:IL::C
HJ7?:8IH
G:A6I>DCH =DL L: >CIGD9J8: G6C9DB B6I8=>C< 7:IL::C 9>8I6IDGH 6C9 G:8>E
>:CIH 6C9 I=: 6EEA>86I>DC D; I=:H: EGD8:9JG:H ID 6C :MIG:B: K:GH>DC D; I=:
9>8I6IDG <6B:
*7.,3 &3) 564(*)96*7
-D 6C6ANO: I=: ;G>:C9H=>E :W:8I I=: ;DAADL>C< :ME:G>B:CI6A EGD8:9JG: L6H
9:H><C:9
! L: 6H@:9 HJ7?:8IH ID A>HI I=: C6B:H D; HDB: D; I=:>G ;G>:C9H L>I=>C
I=: G:A:K6CI :CK>GDCB:CI I=: 8A6HH I I=>H ED>CI L: 9>9 CDI :MEA6>C 6CN
I=>C< 67DJI I=: <6B: 0: ?JHI <6K: I=:B I=: ;DAADL>C< >CHIGJ8I>DC
S,I:E 2DJ 6G: >CK>I:9 ID <>K: JH I=: ;JAA C6B:H D; NDJG
;G>:C9H L>I=>C I=: 8A6HH ,:A:8I HDB: ;G>:C9H NDJ LDJA9 A>@: ID
EA6N L>I= 2DJ =6K: I=: 8=6C8: ID 7:C:PI I=:B L>I= NDJG 9:
8>H>DCH !DL:K:G H>C8: L: L>AA G6C9DBAN 8=DDH: DCAN DC: D; I=:
>C9>K>9J6AH >C NDJG A>HI D; ;G>:C9H NDJ H=DJA9 8DCH>9:G I=6I I=:
EGD767>A>IN D; =:AE>C< 6 <>K:C >C9>K>9J6A DC NDJG A>HI 9:8G:6H:H
L>I= I=: CJB7:G D; E:DEA: NDJ >C8AJ9: DC >IT
,>C8: DJG 6>B L6H ID =6K: 6 C:ILDG@ D; 8ADH: ;G>:C9H L: 7G>:QN :MEA6>C:9
I=: :W:8IH D; A>HI>C< DC: ILD 6C9 I=G:: ;G>:C9H DC I=: EGD767>A>IN D; ;6KDG>C<
6 E6GI>8JA6G >C9>K>9J6A >C I=: A>HI -=:C I=: >CHIGJ8I>DC H=::I IDA9 I=:B I=:
;DAADL>C<
S'DL EA:6H: LG>I: 9DLC I=: ;JAA C6B:H D; I=DH: ;G>:C9H >C NDJG
8A6HH NDJ LDJA9 A>@: ID EA6N L>I=T
6H 6 G:HJAI D; HJ7?:8IH A>HI>C< I=DH: 8A6HH ;G>:C9H I=:N LDJA9
A>@: ID ;6KDG I=: ILD G:A:K6CI <GDJEH ;DG :68= :ME:G>B:CI6A HJ7?:8I L:G:
9:PC:9 6H ;DAADLH HJ7?:8IRH ;G>:C9H 6C9 I=: G:HI D; HIJ9:CIH DC I=:
(&&%&$ ) 8DJGH: ,J7?:8IH L:G: I=:C >C;DGB:9 L=:I=:G I=:N L:G:
<D>C< ID EA6N L>I= 6 ;G>:C9 G6C9DBAN 8=DH:C ;GDB I=:>G A>HI D; ;G>:C9H DG L>I=
6C >C9>K>9J6A G6C9DBAN I6@:C ;GDB I=: G:HI D; I=: EDEJA6I>DC 0: >CH>HI:9
DC I=: ;68I I=6I >C :>I=:G 86H: G:8>E>:CIH LDJA9 7: 8=DH:C G6C9DBAN
! HJ7?:8IH ;68:9 I=: 6AAD86I>DC 9:8>H>DCH 9:H8G>7:9 >C I=: C:MI H:8I>DC
"C IDI6A H:K:C 9>W:G:CI IG:6IB:CIH L:G: 8DC9J8I:9 6I I=: H6B: I>B: JH>C<
9>W:G:CI 8DADG:9 H=::IH 7JI :68= HJ7?:8I EA6N:9 ?JHI DC: D; I=:B 'D HJ7?:8I
8DJA9 >C;:G I=: <6B: 6CN DI=:G HJ7?:8I L6H EA6N>C<
ME:G>B:CI6A H:HH>DCH L:G: 8DC9J8I:9 6BDC< 8DCDB>8H HIJ9:CIH I6@>C<
(&&%&$ ) L>I= ;DJG H:8I>DCH 6C9 6I I=: .C>K:GH>IN
D; G6C696 ,E6>C -=>H JC9:G<G69J6I: 8DJGH: >H I6J<=I 9JG>C< I=: HEG>C<
H:B:HI:G D; I=: PGHI N:6G
,J7?:8IH L:G: >C;DGB:9 I=6I I=: CJB7:G D; ED>CIH D7I6>C:9 9JG>C< I=>H
:ME:G>B:CI6A H:HH>DC ?D>CIAN L>I= DI=:G :ME:G>B:CI6A H:HH>DCH >C L=>8= I=:N
LDJA9 E6GI>8>E6I: 9JG>C< I=: H:B:HI:G 8DCIG>7JI:9 ID I=: PC6A <G69: D; I=:
8DJGH: >C I=: ;DAADL>C< L6N 68= D; I=: ;DJG (&&%&$ ) H:8I>DCH EA6NH
6 9>W:G:CI IDJGC6B:CI -=: L>CC:G >C :68= H:8I>DC G:8:>K:H I=G:: ED>CIH DJI
D; I:C ;DG I=: PC6A <G69: (I=:G HJ7?:8IHR <G69:H 9:E:C9 DC =DL 8ADH: I=:>G
E:G;DGB6C8: >H ID I=: L>CC:GRH 0: 9>9 CDI <>K: 6CN BDG: 9:I6>AH 6C9 CD7D9N
6H@:9
-=: IDI6A H6BEA: 8DBEG>H:9 HJ7?:8IH 9>K>9:9 >CID H:K:C IG:6IB:CIH
H:: -67A: E6<: ;DG I=: 9>HIG>7JI>DC D; HJ7?:8IH 7N IG:6IB:CIH "C I=:
C:MI H:8I>DC L: 9:H8G>7: I=: 9:8>H>DC EGD7A:B HJ7?:8IH ;68:9 >C DJG 9:H><C
4; 84 ).:.)* & 5.*
-D :MEADG: I=: GDA: D; ;G>:C9H=>E >C 9>8I6IDG>6A 9:8>H>DCH L=:G: 6 E>: >H ID 7:
9>K>9:9 L: 9:H><C:9 I=G:: K6G>6I>DCH D; I=: HI6C96G9 9>8I6IDG <6B:
! I=: ! !! 'U =:G:6;I:G
"C 6 HI6C96G9 9>8I6IDG <6B: I=: I6H@ D; I=: 9>8I6IDG >H ID 6AAD86I: 6C
-=: H:FJ:C8: >H 6H ;DAADLH 6 9>8I6IDG <6B: &6G8= + B6I=H I:HI 7:<>CC>C<
D; EG>A G>H@ 6K:GH>DC :ME:G>B:CIH :C9 D; EG>A 6C9 6 H:G>:H D; I:HIH 67DJI 6BDC< DI=
:GH DLCUE:G;DGB6C8: 6C9 DK:G8DCP9:C8: &6N 6C9 #JC: DG ;JGI=:G >C;DGB6I>DC
67DJI I=: L=DA: 96I6H:I H:: D7DU+:N:H %[E:O 9:A )6HD 45
6BDJCI D; .H :ME:G>B:CI6A 8JGG:C8N JC>IH 7:IL::C 6 G:8>E>:CI 6C9
=>BH:A;=:GH:A; I=6I >H =:H=: =6H ID 9:8>9: 6C9 =:C8: L=:G: JHJ6AAN 0: BD9>;:9 I=>H HI6C96G9 K:GH>DC D; I=: 9>8I6IDG <6B: 7N B6@>C< >C9>K>H>7A: H:: 6 H>B>A6G )(* 6EEGD68= >C DAIDC $6ID@ 3L>8@ 45 6C9
G6Z6HU 6GO645 -=JH HJ7?:8IHR 9:8>H>DC >H G:9J8:9 ID ?JHI ILD EDHH>7A:
6AAD86I>DCH :>I=:G DG ><JG: HJBB6G>O:H I=: 9:8>H>DC 6<:CIH
;68: >C 6C 'U (7H:GK: I=6I 8=DDH>C< :>I=:G DG >BEA>:H 6 E6NB:CI 9>HIG>7JI>DC L=:G:
DG -=6I >H HJ7?:8IH 6G: 8DC;GDCI:9 L>I=
I=: 9>A:BB6 D; :>I=:G @::E>C< I=: L=DA: E>: ;DG I=:BH:AK:H DG 69DEI>C< 6
EJG:AN 6AIGJ>HI>8 7:=6K>DG >C L=>8= I=: G:8>E>:CI G:8:>K:H I=: :CI>G: E>: H::
>CI>H * # $%
.,96* ! (1)
s1
s2
(P,0)
(0,P)
.C9:G I=: :ME:8I:9 JI>A>IN I=:DGN )#1) ))+$'* &% HJ7?:8IH LDJA9
8=DDH: HIG6I:<N ;I:G I6@>C< I=: 67DK: 9:8>H>DC I=:N ;68:9 6 H:8DC9
EGD7A:B >8I6IDGH L:G: <>K:C I=: DEEDGIJC>IN ID 6B:C9 I=:>G EG:K>DJH 9:
8>H>DC .H>C< E6GI D; I=: .H I=:N <DI 6H I=: G:HJAI D; I=:>G 9:8>H>DC >C I=:
'U CDL I=:N L:G: 6AADL:9 ID <>K: 6 C:L L=DA: E>: ID I=: G:8>E>:CI
N B:6CH D; 6 HI6C96G9 E6NB:CI 86G9 :68= >C9>K>9J6A H=DL:9 =>H=:G L>AA
>C<C:HH ID E6N =:G:6;I:G ID <:C:G6I: I=>H C:L E6NDW 9>HIG>7JI>DC H::
EE:C9>M 6C9 ;DG E6NB:CI 86G9 >CHIGJ8I>DCH >C I=: 9>W:G:CI IG:6IB:CIH
ID :MI:C9 DJG 6C6ANH>H D; I=: ;G>:C9H=>E :W:8I I=: H:8DC9 BD9>P
86I>DC D; I=: HI6C96G9 >H I=: ! ! "C DAIDCRH 6EEGD68= 9>8I6IDGH 6AL6NH G:8:>K:9 6I A:6HI 6 PM:9 EG>O: "C DJG 9:H><C
6H >C G6Z6H
6GO645 I=:N =6K: ID 9:8>9: L=:I=:G I=:N <:I I=: L=DA: E>: DG CDI=>C<
DG I=: CJB7:G D; >C9>K>9J6AH L=D 8=DH: HIG6I:<N >C I=DH: IG:6IB:CIH >C L=>8= I=>H
8=D>8: >H G:A:K6CI H:: 7:ADL
'U =:G:6;I:G "C I=>H H:8DC9 BD9>P:9 K:GH>DC D; I=: <6B: I=: 9>8I6IDG
=6H ID 6AAD86I: 6C >C9>K>H>7A: .H E>: 7:IL::C ILD G:8>E>:CIH 6C9 -=: 9>8I6IDG G:8:>K:H . H=DLUJE ;:: 7JI I=: 9:8>H>DC =:H=: B6@:H
9D:H CDI BD9>;N =>H=:G E6NB:CI "C DI=:G LDG9H I=: 9>8I6IDG ?JHI ;68:H 6C
##&(%&* % 6AAD86I>DC 9:8>H>DC L=>8= 9D:H CDI >CKDAK: =>BH:A;=:GH:A; 6H
G:8>E>:CI ;I:G 9>8I6IDG =6H 9:8>9:9 =DL ID 6AAD86I: I=: E>: =:H=: ;68:H
6 E6NB:CI 86G9 H:: EE:C9>M L=:G: G:K:6AH =>H=:G L>AA>C<C:HH ID E6N
ID <>K: 6 C:L L=DA: E>: ID I=: G:8>E>:CI L=D <DI CDI=>C< >C I=: EG:K>DJH
'U
% L: JH: 6 I=>G9 K6G>6I>DC I=: ! !!
#! $! ! 'U1"- -=: >C>I>6A 9:8>H>DC >C I=>H IG:6I
B:CI >H >9:CI>86A ID I=6I >C I=: 'U -=: 9>W:G:C8: 7:IL::C I=:H: ILD
<6B:H >H I=6I 6;I:G HJ7?:8IH =6K: 9:8>9:9 =DL ID 6AAD86I: 6C >C9>K>H>7A: E>:
I=:N 6G: DW:G:9 I=: EDHH>7>A>IN D; :M>I>C< I=: <6B: %:6K>C< I=: <6B: G:C9:GH
I=:>G 9:8>H>DC DC =DL ID 9>K>9: I=: . E>: >CK6A>9 -=>H DEEDGIJC>IN 86C
7: DW:G:9 ;DG ;G:: DG 6I 6 8DHI -=GDJ<= 6 E6NB:CI 86G9 H:: EE:C9>M I=:N 6G: 6H@:9 67DJI I=:>G L>AA>C<C:HH ID E6N ID 86C8:A I=:>G EG:K>DJH 9:8>H>DC
6C9 I=JH ID :M>I I=: <6B: 'DI: I=6I I=>H K6G>6I>DC D; I=: <6B: >H 8A:6GAN
>CHE>G:9 DC %6O:6G &6AB:C9>:G 0:7:G 45
"C H=DGI
>C I=: 'U L: :A>8>I 9>8I6IDGHR ID 76A6C8: 6C JC:FJ6A 9>HIG>7J
I>DC >C L=>8= I=:N 6G: >CKDAK:9 6H 9:8>H>DC B6@:GH 6C9 6H G:8>E>:CIH D;
I=: . E>:
>C I=: 'U 7N 8DCIG6HI L: PC9 9>8I6IDGHR ID 8=6C<: 6 E6NB:CI
9>HIG>7JI>DC >C L=>8= I=:N 6G: >CKDAK:9 DCAN 6H 9:8>H>DC B6@:GH H>C8:
I=:N 6G: CDI CD ADC<:G G:8>E>:CIH
PC6AAN >C I=: A6HI K6G>6I>DC U1"- HJ7?:8IH 6G: <>K:C I=: DEI>DC
ID E6N ID 6KD>9 :K:C I=:>G >CKDAK:B:CI 6H 9:8>H>DC B6@:GH
-=: C:MI -67A: HJBB6G>O:H I=: ;:6IJG:H D; I=: H:K:C IG:6IB:CIH 8DC
9J8I:9 'DI: I=6I IG:6IB:CI CJB7:GH =6K: 7::C 6HH><C:9 I6@>C< >CID 8DC
H>9:G6I>DC L=D I=: G:8>E>:CIH 6G: 6C9 ;DAADL>C< I=: GJA: I=6I 9:H><C6I:H 6
9>8I6IDG HI6C9H ;DG )&$&% L=D I=: 9>8I6IDG =6H CDI >C8AJ9:9 >C =>H=:G
A>HI D; ;G>:C9H 6C9 G:;:GH ID 6 ;G>:C9 D; I=: 9>8I6IDG 9:CDI:H I=: :M>I DEI>DC
-=: -67A: 6AHD H=DLH I=: CJB7:G D; HJ7?:8IH I6@>C< E6GI >C :68= IG:6IB:CI &'1* !! "%
%
&$&%
( %
>8I6IDG
**&(
**&(
AAD86I>DC
) &% $"(
) &% $"(
) &% $"(
&$&%
( %
( %
M>I
**&(
**&(
&$&%
( %
U
U
&$&%
( %
&$&%
*79187
-=>H H:8I>DC H=DLH I=: G:HJAIH ;DG I=: I=G:: 86H:H HIJ9>:9 6AA
DG
CDI=>C<
9>8I6IDG <6B: 'U 6AA
DG
CDI=>C< 6AAD86I>DC 9:8>H>DC 'U 6C9
6AA
DG
CDI=>C< 9>8I6IDG <6B: L>I= :M>I DEI>DC U1"-
-D 7:<>C L>I= I=: ;DAADL>C< -67A: H=DLH HDB: HI6I>HI>86A 96I6 G:<6G9>C<
I=: CJB7:G D; ;G>:C9H HJ7?:8IH B:CI>DC "I >H LDGI= CDI>C< PGHI I=6I 9:8>H>DC
B6@:GH B:CI>DC ;G>:C9H DC 6K:G6<: H:8DC9 D; I=: HJ7?:8IH B:CI>DC
:>I=:G ILD DG I=G:: ;G>:C9H 7JI B:CI>DC CDC: 6C9 I=>G9 I=: B>C>BJB
6C9 B6M>BJB CJB7:G D; ;G>:C9H 6G: O:GD 6C9 :><=I G:HE:8I>K:AN
,J7?:8IH L=D 9>9 CDI A>HI I=: G:FJ>G:9 CJB7:G D; ;G>:C9H =6K: CDI 7::C 8DCH>9:G:9 "C
I=>H G:<6G9 >C 6C9 L=:G: A>HI>C< 6I A:6HI DC: ;G>:C9 >H C::9:9 6C9
HJ7?:8IH G:HE:8I>K:AN L:G: :MAJ9:9 "C L=:G: 6I A:6HI ILD ;G>:C9H 6G: G:FJ>G:9 HJ7?:8IH L:G: :M8AJ9:9
&'1* " &:6C
&D9:
&>C
&6M
G:FJ:C8N
6.*3)7-.5 *A*(8 .3 >).7(6*8*? ).(8&846 ,&2*7 @
>GHI L: HIJ9N HJ7?:8IHR 9:8>H>DCH >C I=: 'U ,JGEG>H>C<AN >C DJI D; HJ7?:8IH 8=DH: >C CD9: D; ><JG: "C DJI D; >C9>K>9J6AH 8=DH: I=>H <:C:GDJH E6NDW 9>HIG>7JI>DC AI=DJ<= I=: E:G8:CI
6<: D; HJ7?:8IH L=D 8=DH: I=>H HIG6I:<N >H A6G<:G ;DG I=6C ;DG I=:
9>W:G:C8:H 6G: CDI H><C>P86CI %:I JH CDL ;D8JH DC HJ7?:8IH L=D EA6N:9 I=: H:APH= HIG6I:<N >C CD9:
-67A: H=DLH I=: G:HJAIH 8DC8:GC>C< I=: D; HJ7?:8IH 8=DDH>C< I=>H
HIG6I:<N >C IG:6IB:CIH 6C9 (C 6K:G6<: HJ7?:8IH L:G: L>AA>C< ID E6N L=:C I=: G:8>E>:CI L6H ?JHI 6
8A6HHB6I: 6C9 L=:C I=: G:8>E>:CI L6H 6 A>HI:9 ;G>:C9 -=JH CD 9>W:G:C8:
9J: ID HD8>6A EGDM>B>IN L6H ;DJC9 "I >H LDGI= CDI>C< I=6I >C IG:6IB:CIH 6C9 I=:G: >H 6 HD8>6A <6>C 8DAA:8I>K: L:A;6G: >C8G:6H: L=>8= B6N =:AE ID
:MEA6>C I=: =><= &'1* !!! &:6C
G:FJ:C8N
-=:H: G:HJAIH >C9>86I: I=6I HJ7?:8IH L:G: L>AA>C< ID E6N 6 EDH>I>K: 6BDJCI
D; .H ID BD9>;N I=: 9>HIG>7JI>DC >C9J8:9 7N 9:8>H>DC 7JI I=:>G K6AJ6
I>DC L6H CDI 6W:8I:9 7N ;G>:C9H=>E
':>I=:G I=: &6CC
0=>IC:N CDG I=: $DABD<DGDKU
,B>GCDK I:HIH G:?:8I I=: CJAA =NEDI=:H>H I=6I 7DI= 6C9 H6BEA:H 6G: 9G6LC ;GDB I=: H6B: EDEJA6I>DC ><JG: EG:H:CIH I=:
8JBJA6I>K: 9>HIG>7JI>DC ;JC8I>DCH ;DG I=: L>AA>C<C:HH ID E6N
.,96* ! 100,00
80,00
60,00
T01
T02
40,00
20,00
0,00
0
1
2
3
4
5
-=:G:;DG:
*7918 "C I=: AA
DG
'DI=>C< >8I6IDG 6B: I=: L>AA>C<C:HH ID E6N ID
BD9>;N 9:8>H>DC >H I=: H6B: G:<6G9A:HH D; I=: HD8>6A EGDM>B>IN D; I=:
G:8>E>:CI
JGI=:GBDG: L: 8=:8@ L=:I=:G I=: %+$( & ( %) :68= HJ7?:8I C6B:H
>C =>H=:G A>HI 6W:8IH =>H=:G >C -=: %+ I:HI D; I=: CJAA D; >C9:
E:C9:C8: 7:IL::C CJB7:G D; ;G>:C9H 6C9 A:69H
JH ID 8DC8AJ9: I=6I I=:G: >H CD G:A6I>DC 7:IL::C I=: ILD K6G>67A:H
*2&60 ( ) %& (#* &% *-% * %+$( & ( %) **&() # )*
% * ( % * 2 - %#+) ( % ) ( ' %* & *
) &%
.7(6*8* &114(&8.43 )*(.7.437 @
"C I=>H K6G>6I>DC D; I=: I=: 9>8I6IDG B6@:H 6 E6NDW 9>HIG>7JI>DC >C L=>8=
=:H=: >H CDI >CKDAK:9 6H 6 G:8>E>:CI !>H=:G >CKDAK:B:CI >H DCAN 6H 6 9:8>H>DC
+:86AA I=6I "C HI:E O:GD L: 6H@:9 HJ7?:8IH ID A>HI I=: ;JAA C6B:H D; I=DH: ;G>:C9H I=:N
LDJA9 A>@: ID ;6KDG
B6@:G 6C9 =:C8: I=: 9>8I6IDG 9D:H CDI EGDPI 9>G:8IAN ;GDB =>H=:G 9:8>H>DC
-=: 9:8>H>DC I6H@ >H ID 6AAD86I: .H
7:IL::C ILD 8A6HHB6I:H L=D I=: 9>8I6IDG =6H CDI >C8AJ9:9 >C =>H=:G
A>HI D; ;G>:C9H 7:IL::C ILD ;G>:C9H DG 7:IL::C 6 ;G>:C9 6C9 HDB:DC: DJI D; =>H=:G A>HI -=JH L: =6K: I=G:: 8DB7>C6I>DCH 'DI: I=6I I=: A6HI DC: G:;:GH ID I=:
#)) # '(&#$ & ,&( * )$ -67A: HJBB6G>O:H I=: G:HJAIH D7I6>C:9 >C
:68= D; I=:H: IG:6IB:CIH
&'1* ! ! G:FJ:C8N
&:6C
"C D; I=: HJ7?:8IH L:G: CDI L>AA>C< ID E6N 6CNI=>C< ID BD9>;N
I=: :MIG:B: >C:FJ>IN L=>8= I=:>G 9:8>H>DC =69 EGD9J8:9 -=6I >H D; I=:
EDEJA6I>DC L:G: G:69N ID E6N ID >BEGDK: I=: E6NDW 9>HIG>7JI>DC
AI=DJ<= I=: 6K:G6<: >H 6 A>IIA: ADL:G ;DG I=6C ;DG C:>I=:G I=:
&6CC
0=>IC:N CDG I=: $DABD<DGDKU,B>GCDK I:HIH G:?:8I I=: CJAA =NEDI=:H>H D; :FJ6A 9>HIG>7JI>DC L=:C
6C9 6G: 8DBE6G:9
"C DI=:G LDG9H L=:I=:G I=: EGD7A:B >H ID ;6KDG 6 CDC
A>HI:9 8A6HHB6I: 6I
I=: :ME:CH: D; 6CDI=:G CDC
A>HI:9 8A6HHB6I: DG ID ;6KDG 6 ;G>:C9 6I I=:
:ME:CH: D; 6 CDC
A>HI:9 8A6HHB6I: >C9>K>9J6AHR >H I=: H6B: !:C8:
;6KDG>I>HB 9D:H CDI EA6N 6CN GDA:
"C 7DI= G:8>E>:CIH 6G: ;G>:C9H D; I=: 9:8>H>DC B6@:G "C I=>H 86H: I6@
>C< >CID 8DCH>9:G6I>DC DCAN I=DH: HJ7?:8IH L=D B:CI>DC I=: C6B: D; 6I A:6HI
ILD ;G>:C9H I=: 6K:G6<: >H <G:6I:G ':K:GI=:A:HH I=: &6CC
0=>IC:N
0: =6K: D7H:GK6I>DCH 7:86JH: HJ7?:8IH DJI 9>9 CDI B:CI>DC 6CN C6B:H
6C9 $DABD<DGDKU,B>GCDK I:HIH
86CCDI G:?:8I I=6I 6C9 D7H:GK6I>DCH =6K: I=: H6B: 9>HIG>7JI>DC
0: D7I6>C:9 I=: H6B: G:HJAIH L=:C 8DBE6G>C< 6C9 7N B:6CH
D; &6CC
0=>IC:N 6C9 $DABD<DGDKU,B>GCDK I:HIH "C ;68I I=: $GJH@6A 06AA>H I:HI ;DG JCE6>G:9
H6BEA:H 9D:H CDI G:?:8I I=: CJAA D; :FJ6A 9>HIG>7JI>DC
"C H=DGI
*7918 "C AA
DG
'DI=>C< AAD86I>DC :8>H>DCH I=: L>AA>C<C:HH ID E6N ID
BD9>;N 9:8>H>DC >H I=: H6B: G:<6G9A:HH D; G:8>E>:CIHR HD8>6A EGDM>B>IN
H >C I=: 'U I=>H G:HJAI H::BH ID 7: G:>C;DG8:9 7N I=: ;68I I=6I
%+ I:HI 9D:H CDI G:?:8I I=: =NEDI=:H>H I=6I I=:G: >H CD G:A6I>DC 7:IL::C I=:
CJB7:G D; ;G>:C9H A>HI:9 6C9 HJ7?:8IHR >C 6C9 >C -=JH
*2&60 ( ) %& (#* &% *-% * %+$( & ( %) **&() # )*
% * ( % * 2 - %#+) ( %) ) ( ' %*) & * ) &%
-* *<.8 458.43 @" "C DJG AA
DG
'DI=>C< >8I6IDG 6B: HJ7?:8IH =6K: 6 . E>: 6C9 I=:>G
I6H@ >H ID 9:8>9: L=:I=:G ID @::E >I ;DG I=:BH:AK:H DG <>K: >I ID I=:>G G:8>E>:CIH
EG>DG> I=>H >H 6C JCEA:6H6CI 9:8>H>DC H>C8: >I >CKDAK:H 6C :MIG:B:AN JC:FJ6A
9>HIG>7JI>DC L=>8= ;JGI=:GBDG: ;6KDGH I=: 9:8>H>DC B6@:G
-D B:6HJG: I=: :MI:CI ID L=>8= I=>H >H 6C JCEA:6H6CI 9:8>H>DC >C9>K>9J6AH
6G: ;68:9 L>I= 6 H:8DC9 9:8>H>DC >C IG:6IB:CIH 6C9 "C I=>H H:8DC9
9:8>H>DC L: :A>8>I I=: 6BDJCI D; .H I=:N LDJA9 688:EI ID :M>I I=: <6B:
6C9 86C8:A I=: 9:8>H>DC I=:N 69DEI:9 >C CD9: >C ><JG: %6O:6G .AG>@:
0:7:G 45 >H 6 H:B>C6A G:;:G:C8: ;DG I=>H 6EEGD68= 'DI: I=6I :M>I>C< I=:
<6B: 6C9 86C8:AA>C< 9:8>H>DC >BEA>:H I=6I I=: . E>: >H CDI 6AAD86I:9
-=:G:;DG: 688:EI>C< 6 E6NDW ADL:G I=6C >C :M8=6C<: ;DG :M>I>C< I=: <6B:
>BEA>:H 6 EG>K6I: 6H L:AA 6H 6 8DAA:8I>K: ADHH >K:C I=6I :M>I>C< >CKDAK:H HJ8=
6C :V8>:C8N ADHH >I >H 6C 6HIDC>H=>C< 9:8>H>DC ID I6@: :FJ>K6A:CI ID $&%/
+(% % DG ,#+ )*(+* &% -=: B6>C G:HJAIH 9G6LC >C 6C9 6G:
H=DL:9 >C -67A: H >C 6C9 L: ;D8JH DC >C9>K>9J6AH L=D 8=DH: HIG6I:<N >C CD9: "C I=>H
G:<6G9 DCAN DJI D; HJ7?:8IH >C 9>9 CDI 8=DDH: I=>H HIG6I:<N "C CD HJ7?:8I
8=DH: &'1* ! #! $!
-
&:6C
'DI :M>I
G:FJ:C8N
88DG9>C< ID I=: -67A: 67DK: HJ7?:8IH DJI D; >C 6C9 DJI D;
>C 9>9 CDI 8=DDH: I=: :M>I A:K:G 6C9 I=:G:;DG: 9>9 CDI 86C8:A I=:>G
9:8>H>DC "C 699>I>DC 6C9 HJ7?:8IH >C 6C9 G:HE:8I>K:AN
L:G: L>AA>C< ID E6N CDI=>C< ID :M>I I=: <6B:
-=6I >H I=: D; 67DJI =6A; D; I=: >C9>K>9J6AH L6H O:GD ,JGEG>H>C<AN
I=: E:G8:CI6<: L6H A6G<:G L=:C I=: G:8>E>:CI L6H 6 ;G>:C9 I=6C L=:C
=:H=: L6H 6 8A6HHB6I: CDI >C8AJ9:9 DC I=: A>HI D; ;G>:C9H -=: G:K:GH: G:69>C< D; I=: G:HJAIH >H CD A:HH HJGEG>H>C< D; I=: HJ7?:8IH
>C 6C9 D; I=: HJ7?:8IH >C L:G: G:69N ID +(% $&%/ I=6I >H
ID >C8JG 6 EG>K6I: 6C9 HD8>6A ADHH ID 86C8:A I=:>G EG:K>DJH 9:8>H>DC "C IG:6IB:CI L=:C I=: G:8>E>:CI >H 6C JCA>HI:9 8A6HHB6I: HJ7?:8IH
688:EI:9 DC 6K:G6<: ED>CIH ID :M>I I=: <6B: >: I=:N L:G: L>AA>C< ID
E6N ?JHI ID 6KD>9 B6@>C< 6C JCEA:6H6CI 9:8>H>DC -=: G:HJAI L6H CD
9>W:G:CI L=:C I=: G:8>E>:CI L6H 6 ;G>:C9 "C I=>H 86H: I=: 6K:G6<: L6H
0=:C 8DBE6G>C< 6C9 I=: &6CC
0=>IC:N 6C9 $DABD<DGDKU,B>GCDK I:HIH 9D CDI G:?:8I
I=: CJAA =NEDI=:H>H I=6I 7DI= 6C9 D7H:GK6I>DCH 6G: 9G6LC ;GDB
I=: H6B: EDEJA6I>DC -=:G:;DG:
*7918 "C I=: AA
DG
'DI=>C< >8I6IDG 6B: L>I= M>I I=: L>AA>C<C:HH ID
E6N ID :M>I I=: <6B: >H I=: H6B: G:<6G9A:HH D; I=: HD8>6A EGDM>B>IN D;
I=: G:8>E>:CI
(C8: 6<6>C 6H >C I=: 'U 6C9 >C I=: 'U I=: %+ I:HI B6@:H >I EDHH>7A: ID HI6I: I=6I I=: CJB7:G D; ;G>:C9H 9>8I6IDGH
>C8AJ9: DC I=:>G A>HI >H CDI G:A6I:9 ID I=:>G >C "C H=DGI
*2&60 ( ) %& (#* &% *-% * %+$( & ( %) **&() # )*
% * ( % * 2
- %#+) ( % ) ( ' %* & *
) &%
43(19).3, 6*2&607
(JG G:HJAIH 6G: <DD9 C:LH ;DG :ME:G>B:CI:GH -=:N >C9>86I: I=6I ;G>:C9H=>E
G:A6I>DCH L=>8= HJ7?:8IH B6N 7G>C< >CID I=: A67 H::B CDI ID 7: K:GN G:A:K6CI
>C >8I6IDG DG AAD86I>DC 6B:H 0=:I=:G HD8>6A EGDM>B>IN B6II:GH >C DI=:G
<6B:H G:B6>CH 6C DE:C FJ:HI>DC
-D 8=:8@ I=: GD7JHIC:HH D; I=: G:HJAI L: I:HI:9 >I JC9:G H:K:G6A :CK>GDC
B:CIH "C E6GI>8JA6G L: 8=6C<:9 I=: H8:C6G>DH >C DG9:G ID >C9J8: 9>W:G:CI
L>AA>C<C:HH ID E6N ID 6KD>9 6C :MIG:B:AN JC:FJ6A 9>HIG>7JI>DC !DL:K:G
I=: ( %) ' 3* +) %& (#,%* 3(%) % %/ & *) )%( &)
,J7?:8IH H::B ID G:68I ID 8DC9>I>DCH HJ8= 6H L=:I=:G I=:N EA6N I=: GDA: D;
G:8>E>:CIH >C I=:>G 9:8>H>DCH DG L=:I=:G I=:N 86C 6KD>9 I=: G:HEDCH>7>A>IN D;
9:8>9>C< 7JI I=:N 9D CDI 8=6C<: I=:>G L>AA>C<C:HH ID E6N 9:E:C9>C< DC I=:
HD8>6A EGDM>B>IN D; I=: G:8>E>:CIH
*+*6*3(*7
45 DAIDC 6GN A:C6 $6ID@ 6C9 +6B> 3L>8@ >8I6IDG 6B: >K
>C< +JA:H D; 6>GC:HH K:GHJH 8IH D; $>C9C:HH %*(%* &%# &+(%# &
$ &(/ 45 G6C9IH #DG9> 6C9 6GN =6GC:HH !DI 6C9 DA9 :8>H>DCH 6C9
+:8>EGD8>IN >C ME:G>B:CIH L>I= ,:FJ:CI>6A 6B:H .'( $%*# &
%&$ ) 45 G6Z6H
6GO6 )67AD ;DGI=8DB>C< )DK:GIN >C >8I6IDG 6B:H L6@
:C>C< ,DA>96G>IN &+(%# & &%&$ , &( (% 0* &%
45 G6Z6H
6GO6 )67AD +6B[C D7D
+:N:H 6C9 '6I6A>6 #>BXC:O C ME:G>B:CI6A :K>8: ID A>8>I ,D8>6A ':ILDG@H $&
45 D7D
+:N:H +6B[C 6C9 +6;6:A %[E:O 9:A )6HD $! *) % '(&())
45 G6C@ ?\GC DD9 ':LH ;DG ME:G>B:CI:GH ,J7?:8IH D 'DI
6G: 67DJI 2DJG 0:A;6G: &%&$ ) **() 45
>CI>H !:G7:GI ,6BJ:A DLA:H +D7:GI DN9 6C9 GCHI :=G MEA6>C>C< AIGJ>HI>8 :=6K>DG >C !JB6CH ,&#+* &% % +$% , &( 45 !DWB6C A>H67:I= $:K>C &867: 6C9 /:GCDC ,B>I= ,D8>6A
>HI6C8: 6C9 (I=:G
+:<6G9>C< :=6K>DG >C >8I6IDG 6B:H $( %
&%&$ , - 45 %6O:6G 9L6G9 &6AB:C9>:G .AG>@: 6C9 +D7:GID 0:7:G ,DGI>C<
>C ME:G>B:CIH $&
45 &D7>JH &6G@JH -6CN6 +DH:C7A6I 6C9 *JD8
C= &6CJH8G>EI
>C EG:E6G6I>DC $&
55*3).< 37869(8.437 (43(*63.3, 8-* 5&=2*38 (&6)
.3 &3) I I=>H HI6<: NDJ =6K: I=: DEEDGIJC>IN ID BD9>;N NDJG EG:K>DJH 9:8>H>DC .C;DGIJC6I:AN I=>H DEI>DC >H CDI ;G:: "; NDJ L6CI ID JH: >I >I 8DHIH NDJ
HDB:I=>C< -=>H 8DHI L>AA 7: 9:9J8I:9 ;GDB NDJG PC6A E6NB:CI >; NDJ L>H=
NDJ 86C 8=:8@ L=6I 9:8>H>DC NDJ IDD@ 7:;DG:
)6N 6II:CI>DC ID I=: ;DAADL>C< I67A: !DL H=DJA9 NDJ G:69 I=>H I67A: R
ED>CIR B:6CH I=6I >; 2(. <>K: JE ED>CI I=:C I=: HIJ9:CI L=D <DI ED>CIH
>C NDJG 9:8>H>DC D7I6>CH ED>CIH R ED>CIHR B:6CH I=6I >; 2(. <>K: JE
ED>CIH I=:C I=: HIJ9:CI L=D <DI ED>CIH >C NDJG 9:8>H>DC D7I6>CH ED>CIH 6C9 HD DC
(CAN DC: D; I=: GDLH D; I=: I67A: L>AA 7: EJI >CID EG68I>8: -=>H GDL L>AA
7: 8=DH:C G6C9DBAN >: 7N 9G6L>C< ADIH -=JH >; >C GDL NDJ 8=DDH: ID
E6N HD I=6I I=: DI=:G HIJ9:CI <:IH ED>CIH 6C9 >; I=>H GDL >H G6C9DBAN
H:A:8I:9 L: L>AA G:9J8: NDJG PC6A E6NB:CI 7N ED>CIH 6C9 L>AA <>K: ED>CIH ID I=: HIJ9:CI L=D <DI )("'-, >C NDJG 9:8>H>DC "C :68= H8:C6G>D GDL NDJ BJHI B6G@ L=6I NDJ L6CI ID 9D L>I= 6 8GDHH
2(. &.,- '(- &+$ S2,T ' S'(T "' -! ,& +(0 DI=
:GL>H: NDJ ADH: :K:GNI=>C<
+ =49 ,.:* 95
ED>CI
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
!* ,.:* 8-* 789)*38 ;-4
,48 54.387 .3 =496 )*(.7.43 ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
2:H
2:H
2:H
2:H
2:H
2:H
2:H
2:H
2:H
2:H
'D
'D
'D
'D
'D
'D
'D
'D
'D
'D
-=>H SEG:K>DJH 9:8>H>DCT >H 9:8>H>DC >C ><JG: ,E:8>P86AAN >I >H 6C 6AA
DG
CDI=>C<
9>8I6IDG <6B: >C 6C9 6C 6AA
DG
CDI=>C< 6AAD86I>DC 9:8>H>DC >C 6C9 55*3).< 37869(8.437 (43(*63.3, 8-* 5&=2*38 (&6)
.3 &3) I I=>H HI6<: L: <>K: NDJ I=: DEEDGIJC>IN -( 1"- -! 1)+"&'6C9 I=JH -( )+/'- ","(' +(& "' "&)%&'-
"C DI=:G LDG9H NDJ 86C <:I ED>CIH L>I=DJI ;68>C< 6C 6AAD86I>DC 9:8>H>DC
-D EJI >I 9>W:G:CIAN L: DW:G NDJ ED>CIH ;DG 86C8:AA>C< NDJG EG:K>DJH
9:8>H>DC >; NDJ L>H= NDJ 86C 8=:8@ L=6I 9:8>H>DC NDJ IDD@ 7:;DG:
-D A:6GC =DL I=>H DEEDGIJC>IN ID :M>I I=: :ME:G>B:CI LDG@H E6N 6II:CI>DC
ID I=: ;DAADL>C< I67A: !DL H=DJA9 NDJ G:69 I=>H I67A: "; NDJ 8=DDH: SM>I
2,T 6I I=: A:K:A L=:G: L: DW:G NDJ ED>CI I=>H B:6CH I=6I 2(. <:I ED>CI 6C9 NDJG EG:K>DJH 9:8>H>DC >H CDI 86GG>:9 DJI >; NDJ 8=DDH: SM>I 2,T
6I I=: A:K:A L=:G: L: DW:G NDJ ED>CIH I=>H B:6CH I=6I 2(. <:I ED>CIH
6C9 NDJG EG:K>DJH 9:8>H>DC >H CDI 86GG>:9 DJI 6C9 HD DC +:B:B7:G I=6I >;
NDJ 8=DDH: M>I '( 6I 6AA A:K:AH NDJG 9:8>H>DC >H >BEA:B:CI:9
(CAN DC: D; I=: GDLH D; I=: I67A: L>AA 7: :W:8I>K: -=>H GDL L>AA 7: 8=DH:C
G6C9DBAN >: 7N 9G6L>C< ADIH -=JH >; NDJ 8=DDH: SM>I 2,T >C 6 8:GI6>C
GDL 6C9 I=6I GDL >H G6C9DBAN H:A:8I:9 L: L>AA <>K: NDJ I=: 6BDJCI D; ED>CIH
8DGG:HEDC9>C< ID I=6I GDL "; NDJ 8=DDH: SM>I '(T >C I=: G6C9DBAN H:A:8I:9
GDL L=6I NDJ 9:8>9:9 >C 9:8>H>DC >H :M:8JI:9
"C :68= H8:C6G>D GDL NDJ BJHI B6G@ L=6I NDJ L6CI ID 9D L>I= 6 8GDHH
2(. &.,- '(- &+$ S1"- 2,T ' S1"- '(T "' -! ,&
+(0 DI=:GL>H: NDJ ADH: :K:GNI=>C<
+ ;* 4A*6 =49
#49 &,6** 84 *<.8
ED>CI
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
ED>CIH
2:H
2:H
2:H
2:H
2:H
2:H
2:H
2:H
2:H
2:H
'D
'D
'D
'D
'D
'D
'D
'D
'D
'D