Situación Comunitat Valenciana 18 de febrero de 2013 Situación Comunitat Valenciana Mensajes principales 1 La percepción del escenario económico global ha mejorado con la caída de las tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar, por ahora, el “abismo fiscal” en EE.UU. Los riesgos son menores y menos probables. 2 La continuidad de la recuperación necesita de la implementación de políticas apropiadas en EE.UU. y el área del euro 3 España: con las cautelas debidas por los riesgos existentes, en 2013 se tocará fondo y se pondrán las bases para comenzar a crecer en 2014. Pero se debe aprovechar la ventana de oportunidad para continuar las reformas 4 Valencia: los desequilibrios siguen lastrando a la economía regional 5 La corrección está siendo rápida en apalancamiento y empleo público, pero es más lenta oferta inmobiliaria, consolidación fiscal y capital humano 6 Se observa una mejoría importante en el sector exterior (exportaciones y turismo) Página 2 Situación Comunitat Valenciana Índice Sección 1 Economía mundial: mejora la percepción del escenario económico global Sección 2 España: 2013 ¿el año en que iniciará la recuperación? Sección 3 Comunitat Valenciana: lastrada por los desequilibrios acumulados Página 3 Situación Comunitat Valenciana 2013 empieza con mejores expectativas Sensación de que lo peor ya ha pasado Eurozona: el BCE reduce el riesgo de ruptura del euro, acuerdo sobre Grecia, aprobación de la Unión Bancaria y señales de estabilización de la actividad económica Estados Unidos: QE3, acuerdo fiscal (fiscal cliff y se pospone tres meses la restricción del límite de deuda) Aceleración del PIB en China: expectativas de crecimiento del 8% -> significativa reducción de las tensiones financieras y primas de riesgo, mejora de las bolsas, aumenta el apetito por el riesgo, apreciación del euro, etc. Página 4 Situación Comunitat Valenciana 2013 empieza con mejores expectativas La reducción de las tensiones financieras mejora la actividad económica global Índice BBVA de tensiones financieras BBVA-GAIN y Comercio Mundial Fuente: BBVA Research a partir de CPB EEUU Zona euro 12,0 2,0 6,0 1,0 0,0 0,0 -1,0 -6,0 -2,0 -3,0 -12,0 -4,0 -18,0 -5,0 Comercio Mundial (MM 3m) ene-13 ene-12 ene-11 -24,0 ene-10 -6,0 ene-09 -1,50 3,0 ene-08 -1,50 feb-13 -1,00 sep-12 -1,00 abr-12 -0,50 nov-11 -0,50 jun-11 0,00 ene-11 0,00 ago-10 0,50 mar-10 0,50 oct-09 1,00 may-09 1,00 dic-08 1,50 jul-08 1,50 feb-08 2,00 sep-07 2,00 abr-07 2,50 nov-06 2,50 jun-06 3,00 ene-06 3,00 ene-07 Fuente: BBVA Research BBVA-GAIN (eje der.) Página 5 Situación Comunitat Valenciana UEM: mejora de las perspectivas ¿Qué ha ocurrido desde el verano? Eurozona: indicadores de incertidumbre económica Fuente: BBVA Research a partir de PolicyUncertainty.com 250 2.5 200 1.5 1. El BCE se compromete a hacer “lo que sea necesario” para preservar el euro 2. Segundo rescate de Grecia: movimiento contundente frente al riesgo de ruptura del euro 150 0.5 3. Consejo de la UE: decisivo y continuo movimiento hacia la unión bancaria 100 -0.5 Incertidumbre de las políticas (izquierda) Tensiones financieras (derecha) 50 ene-07 -1.5 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 -> los flujos de capital retornan a Europa, y no solo a la periferia; las tensiones financieras se reducen ene-13 Página 6 Situación Comunitat Valenciana Factores de riesgo del escenario global Cumplimiento de los objetivos de déficit fiscal Zona euro Implementación de acuerdos de unión bancaria y rescate de Chipre Incertidumbres electorales EE.UU. Otros riesgos globales Acuerdos pendientes: recorte automático de gasto público y techo de deuda Tensiones geopolíticas, en especial en el norte África y Oriente próximo Guerra de divisas, y desaceleración en China y en otros emergentes Página 7 Situación Comunitat Valenciana El crecimiento seguirá siendo muy heterogéneo Crecimiento del PIB (% a/a) Un mundo a tres velocidades Fuente: BBVA Research 8 8 5,8 6 6,1 6 La elevada dispersión en los ritmos de crecimiento se mantiene 4,1 4 3,6 4 2,3 1,8 2 Los EAGLEs han mostrado su resistencia frente a la crisis, reforzando el paradigma de “new normal” 2 1,3 0,3 0 0 -2 Los avances de gobernanza en Europa y acuerdos adicionales sobre el déficit fiscal en EEUU son condiciones necesarias para la recuperación -2 2013 2014 2013 Mundo Feb-13 2014 EEUU 2013 2014 Zona euro 2013 2014 Eagles Nov-12 Página 8 Situación Comunitat Valenciana Índice Sección 1 Economía mundial: mejora la percepción del escenario económico global Sección 2 España: 2013 ¿el año en que iniciará la recuperación? Sección 3 Comunitat Valenciana: lastrada por los desequilibrios acumulados Página 9 Situación Comunitat Valenciana 2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE IC al 60% IC al 40% IC al 20% Estimación puntual En primavera, el 28,6% de los analistas esperaba una caída mayor al 2,1% en 2012 (el 50% entre un 1,4% y un 1,8%) Aunque en 4T12 se aceleró la caída, la segunda mitad de 2012 terminó siendo mejor de lo esperado La información disponible permite adelantar que el crecimiento en 1T13 será nuevamente negativo, aunque no tan intenso como en 4T12 1T13 4T12 3T12 -1,5 2T12 -1,5 1T12 -1,0 4T11 -1,0 3T11 -0,5 2T11 -0,5 1T11 0,0 4T10 0,0 3T10 0,5 2T10 0,5 1T10 1,0 4T09 1,0 3T09 1,5 2T09 1,5 Observado Página 10 Situación Comunitat Valenciana 2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera ¿Qué puede explicar la mejora relativa? (I) España: cuenta corriente y CLUs, 1T08-3T12 Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat Variación del saldo por cuenta corriente (pp PIB) 15 EE 1. Menor efecto del ajuste fiscal sobre la actividad económica IRE 10 PRT ESP SK CY SI MT 5 NLD 0 EMU EU ITA DEU FRA AUS 2. La caída de los CLUs mejora la competitividad interna de los productos españoles frente a exterior 3. La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han podido evitar una mayor destrucción de empleo LUX BEL FIN -5 -10 -10 -5 0 5 10 15 20 25 Crecimiento de los costes laborales unitarios (%) Página 11 Situación Comunitat Valenciana 2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera ¿Qué puede explicar la mejora relativa? (I) España: salarios reales, empleo y PIB (Variación porcentual acumulada, datos CVEC, %) Fuente: BBVA Research 4 1. Menor efecto del ajuste fiscal sobre la actividad económica 2 0 2. La caída de los CLUs mejora la competitividad interna de los productos españoles frente a exterior -2 3. La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y la Negociación Colectiva han podido evitar una mayor destrucción de empleo -4 -6 Rem. real Empleo EPA por (cvec) asalariado 4T08-3T09 PIB Rem. real Empleo EPA por (cvec) asalariado PIB 1T12-4T12 Página 12 Situación Comunitat Valenciana 2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo España: demanda interna, exportaciones e importaciones (4T2007=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE 130 Mejora ligeramente la previsión del PIB de 2013, con una caída del 1,1%, por el efecto arrastre de 2012 Exportaciones 115 Un comportamiento muy heterogéneo de las exportaciones, demanda interna e importaciones -> una economía dual para las empresas 100 Demanda interna Significativa corrección del déficit de la balanza por cuenta corriente 85 Importaciones 70 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 Página 13 Situación Comunitat Valenciana 2014: el inicio de la recuperación España: balanza de pagos y flujos de capital 1. Progresiva mejora de la confianza exterior en la economía española (Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España 3 29 34 35 4 34 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 2 La mejora de la balanza por cuenta corriente reducirá las necesidades de financiación externa … 1 0 -1 … lo que debería disminuir la dependencia de la financiación del BCE … -2 -3 … y mejorar la percepción exterior de la economía española, rebajando las primas de riesgo dic-14(e) dic-13(e) dic-12(e) nov-12 oct-12 sep-12 ago-12 jul-12 jun-12 abr-12 may-12 mar-12 feb-12 dic-11 Eurosistema ene-12 nov-11 oct-11 sep-11 jul-11 ago-11 -4 Resto Entrada IED Cuenta corriente (calculada como residuo; incl. partida Errores y Omisiones; eje dcho.) Página 14 Situación Comunitat Valenciana 2014: el inicio de la recuperación España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria 2. Mejora de la UEM y de la inversión privada (2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE 140 La mejores perspectivas en la UEM, la continuidad del crecimiento de las exportaciones … 130 120 110 … y las menores tensiones financieras … 100 90 … debe traducirse en una recuperación de la inversión del sector privado 80 70 dic-14 dic-13 dic-12 dic-11 dic-10 dic-09 dic-08 dic-07 dic-06 dic-05 dic-04 dic-03 dic-02 dic-01 dic-00 dic-99 60 Exportaciones de bienes y servicios Inversión en equipo y maquinaria Página 15 Situación Comunitat Valenciana 2014: el inicio de la recuperación AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP 14,0 1. El ajuste del sector de la construcción por el lado de la oferta llegará a su fin en 2014 12,0 2,6 10 ,0 4 ,3 2,0 8 ,0 2. En 2014 no será necesario un esfuerzo tan importante como en 2013 y 2012 3,3 6 ,0 4 ,0 3. Menor impacto negativo de los ajustes en marcha: -­‐0 ,2 9 ,0 7,2 5,9 2,0 0 ,0 Poli ti ca E sfue rzo fisc a l fisc a l pa siv a D éfic it 2011 2012 D éfic it 2012 1,1 Poli ti ca E sfuerzo fisc a l fisc a l pa siv a 2013 D éfic it 2013 4 ,6 Poli ti ca E sfuerzo fisc a l fisc a l pa siv a 3. Evaluación del MoU: la reestructuración bancaria va muy avanzada D éfic it 2014 2014 Página 16 Situación Comunitat Valenciana Índice Sección 1 Economía mundial: mejora la percepción del escenario económico global Sección 2 España: 2013 ¿el año en que iniciará la recuperación? Sección 3 Comunitat Valenciana: lastrada por los desequilibrios acumulados Página 17 Situación Comunitat Valenciana Los desequilibrios acumulados afectan al crecimiento … Crecimiento del PIB e índice de atractivo regional Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP Los desequilibrios regionales lastran a la Comunitat Valenciana Efectos diferenciales en las CC.AA. Dado que la corrección lleva tiempo, los desequilibrios seguirán afectando en 2013 Página 18 Situación Comunitat Valenciana … pero se avanza en su corrección Comunitat Valenciana: sector inmobiliario en 2012 *Valores en 2012 respecto a la media del periodo 2004-7 (en %) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales 1. Sector inmobiliario 50 45 Corrección muy importante por el lado de la oferta … 40 35 30 … que ya ha tocado fondo en términos de iniciaciones, y está cerca de hacerlo en términos de empleo 25 20 15 La sobreoferta existente limita la capacidad de recuperación a corto y medio plazo. 10 5 0 Empleo construcción (% total) Visados Ventas Página 19 Situación Comunitat Valenciana … pero se avanza en su corrección CC.AA.: capacidad (+) o necesidad (-) de financiación Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP y CCAA -0.9 EXT -1.0 MAD Déficit en 2012 (anunciado) -1.1 -1.3 -1.4 CNT CLM -1.5 -1.6 La Comunitat Valenciana todavía no ha informado si cumplirá o no el objetivo de 2012 GAL -1.2 CYL RIO ARA PVAS CAN AST VAL Objetivo: - 1,5% Teniendo en cuenta la información disponible hasta el tercer trimestre y la contracción de empleo público … NAV AND -1.7 CAT -1.8 … todo hace prever que se producirá un ajuste bastante significativo del déficit respecto a 2011 -1.9 MUR -2.0 -2.1 -7.5 2. Sector público (I) -7.0 -6.5 -6.0 -5.5 -5.0 -4.5 BAL -4.0 -3.5 -3.0 -2.5 -2.0 -1.5 -1.0 Déficit en 2011 (media -3,41%) (*) Las CC.AA. en naranja aún no han informado sobre su déficit de 2012, por lo que utiliza la última información disponible, referida al tercer trimestre sin anticipos y liquidaciones. En verde, las que han informado que cumplirán, sin dar una cifra concreta (se aproxima al 1,5%). En rojo, las que han informado que no cumplirán, sin dar cifra concreta (se aproxima al 2%). Página 20 Situación Comunitat Valenciana … pero se avanza en su corrección Evolución del empleo público y privado Fuente: BBVA Research a partir del INE 2. Sector público (II) 120 La Comunitat Valenciana es de las pocas CC.AA. que aún no ha informado si cumplirán o no el objetivo de 2012 110 100 Teniendo en cuenta la información disponible hasta el tercer trimestre y la contracción de empleo público … 90 80 … todo hace prever que se producirá un ajuste bastante significativo del déficit respecto a 2011 70 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 60 Asalariados total Asalariados s/ publico Asalariados s/ privado Página 21 Situación Comunitat Valenciana … pero se avanza en su corrección Para 2013 es importante mejorar el grado de ejecución del PEF Grado de ejecución en el tercer trimestre de 2012 de las medidas de consolidación fiscal planteadas en los PEF de abril de 2012 Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP Página 22 Situación Comunitat Valenciana … pero se avanza en su corrección C. Valenciana: empleo EPA y contribución por sectores (a/a) 3. Mercado de trabajo Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 La necesidad de ajuste del empleo público impide una mejor evolución del mercado de trabajo Agricultura Industria Construcción Serv. Sin SP Asal. S. Público Total (%) dic-12 sep-12 jun-12 mar-12 dic-11 sep-11 jun-11 mar-11 dic-10 sep-10 jun-10 mar-10 Frente a la caída del empleo del 4,6% en 4T12, el privado lo hace a ritmos del -3,3% En 4T la evolución del empleo privado ya ha sido mejor que los cinco trimestres precedentes Página 23 Situación Comunitat Valenciana La mejora de las exportaciones Variación acumulada en la cuota mundial de exportaciones y en los precios relativos* *Bienes y servicios, 1999-2011 Para la C. Valenciana, bienes. Fuente: BBVA Research a partir de Comisión Europea, OMC, MINECO e INE 4. Sector exterior (I) 30 CAN VAL ESP DIN 10 HOL PT AT FR IRL ALE SUE FIN 0 -10 RU EE.UU JP -20 Variación del TCER (%) 20 GR IT La cuota de exportaciones de la Comunitat Valenciana se vio muy afectada por el boom de demanda interna … … a pesar de que sus precios relativos se comportaron como los de la media de España y … …y la composición sectorial de sus exportaciones no es muy distinta a la del resto de España -30 -45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 Variación de la cuota exportadora mundial (%) Página 24 Situación Comunitat Valenciana La mejora de las exportaciones Comunitat Valenciana y España: estructura exportadora (% sobre exportaciones de bienes totales ene-nov 2012) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex Otras mercancias Alimentos 30 25 Productos energéticos 20 15 10 Manufac. consumo Materias primas 5 0 Bienes consumo duradero Semimanufac. Sector automóvil España 4. Sector exterior (II) La cuota de exportaciones de la Comunitat Valenciana se vio muy afectada por el boom de demanda interna … … a pesar de que sus precios relativos se comportaron como los de la media de España y … …y la composición sectorial de sus exportaciones no es muy distinta a la del resto de España Bienes de equipo C. Valenciana Página 25 Situación Comunitat Valenciana La mejora de las exportaciones Recientemente se observa un mejor comportamiento exportador Peso y crecimiento de las exportaciones al extranjero (%) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex MUR (+63% a/a) Crecimiento de las exportaciones (ene-nov 12 vs. ene-nov 11) 25% 20% BAL 15% AND EXT 10% CLM MAD 0% -5% VAL AST CAN CAT ESP 5% RIO CANT CYL GAL ARA -10% -15% -20% 0% PVA NAV 10% 20% 30% 40% Peso de las exportaciones sobre el PIB (2012) Página 26 Situación Comunitat Valenciana La mejora relativa del turismo Índice de precios hoteleros (2008 = 100) Turismo (I) Fuente: BBVA Research a partir del INE 105 El ajuste de los precios en el sector ha sido más intenso en 2011 y 2012 que en el resto de España … 100 … lo que posiblemente explica el mejor comportamiento relativo del turismo … 95 90 85 … sobre todo en la entrada de turistas extranjeros 2008 2009 2010 2011 Nacional Baleares Cataluña Comunitat Valenciana 2012 Página 27 Situación Comunitat Valenciana La mejora relativa del turismo Entrada de viajeros en hoteles en 2012 (a/a, %) Turismo (II) Fuente: BBVA Research a partir del INE 10 100 90 5 80 El ajuste de los precios en el sector ha sido más intenso en 2011 y 2012 que en el resto de España … 70 0 60 -­‐5 50 40 -­‐10 … lo que posiblemente explica el mejor comportamiento relativo del turismo … 30 20 -­‐15 10 -­‐20 … sobre todo en la entrada de turistas extranjeros 0 Valencia Extranjeros Baleares Murcia Residentes en España Total Cataluña España Extranjeros s/ total (%, Dcha.) Página 28 Situación Comunitat Valenciana La mejora del capital humano como reto a largo plazo La mejora del desempeño educativo es el reto para la convergencia PIB por persona en edad de trabajar Indicador global de desempeño, bruto y depurado Fuente: BBVA Research a partir de INE y A. de la Fuente Fuente: BBVA Research 109 140 NAV PV 120 ARA BAL 100 90 80 70 MAD CAT 110 AND EXT CLM CANT VAL C A N AST MUR 107 Indicador ajustado PIB / PET 2008 130 RIO CYL GAL 103 101 And 80 90 100 110 120 130 PIB / PET en 2008 explicado por fundamentales 140 Gal Ara Rio Cat CyL Cnt Ast PVas Mad Nav 97 Cana Val Ba 93 70 Mur C-M Ext 99 95 60 60 105 93 95 97 99 101 Indicador bruto 103 105 107 Página 29 Situación Comunitat Valenciana Encuesta de Actividad Económica de BBVA Actividad económica Fuente: BBVA Research 100% 0% 80% -20% 60% -40% 40% -60% 20% -80% La Encuesta de Actividad Económica de BBVA es una buena fuente de información sobre las perspectivas económicas En 4T12 y 1T13, la economía valenciana mejora ligeramente según la encuesta… … aunque sigue estando en niveles de recesión -100% 0% jun-12 sep-12 Aumenta dic-12 Estable A la baja Saldo actividad (dcha) Saldo perspectivas (dcha) Página 30 Situación Comunitat Valenciana 2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo Previsiones de crecimiento regional en 2013 (%) Fuente: BBVA Research a partir de INE Crecimiento en 2013 (%) 0,0 BAL Aunque se produce una mejora significativa (+0,5 pp) respecto a 2012, superior a otras CC.AA., … -0,4 RIO -0,8 PVAS CANA AST -1,2 … los ajustes pendientes lastrarán todavía el crecimiento del Comunitat Valenciana en 2013 … ARA ESP CAT NAV … que en 2014 podría ver un crecimiento positivo (+0,7%) CLM AND VAL -2,0 -2,8 MAD CANT EXT -1,6 CYL GAL -2,4 MUR -2,0 -1,6 -1,2 -0,8 -0,4 0,0 Crecimiento del PIB en 2012 (%) (*) La línea de 45 grados indica el mismo crecimiento en 2012 y 2013 Página 31 Situación Comunitat Valenciana Mensajes principales 1 La percepción del escenario económico global ha mejorado con la caída de las tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar, por ahora, el “abismo fiscal” en EE.UU. Los riesgos son menores y menos probables. 2 La continuidad de la recuperación necesita de la implementación de políticas apropiadas en EE.UU. y el área del euro 3 España: con las cautelas debidas por los riesgos existentes, en 2013 se tocará fondo y se pondrán las bases para comenzar a crecer en 2014. Pero se debe aprovechar la ventana de oportunidad para continuar las reformas 4 Valencia: los desequilibrios siguen lastrando a la economía regional 5 La corrección está siendo rápida en apalancamiento y empleo público, pero es más lenta oferta inmobiliaria, consolidación fiscal y capital humano 6 Se observa una mejoría importante en el sector exterior (exportaciones y turismo) Página 32 Situación Comunitat Valenciana 18 de febrero de 2013 Situación Comunitat Valenciana Escenario 2012-2014 España y Europa: previsiones macroeconómicas Fuente: INE, Banco de España, Eurostat y previsiones BBVA Research (T asa d e c recimiento, % a /a) 20 10 20 11 20 12 (e) 20 13 (p) 20 14 (p) España UEM España UEM España UEM España UEM España UEM G.C.F H og ares G.C.F A A.PP Formación B ruta d e C apital F ijo Equipo, Maquinaria y A ctivos C ultivados Equipo y Maquinaria Construcción Vivienda Otros e dificios y O tras C onstrucciones Variación d e e xistencias (*) 0 .6 1.5 -­‐6 .2 2.6 3.0 -­‐9 .8 -­‐10 .1 -­‐9 .6 0 .1 0 .9 0 .7 -­‐0 .3 6.3 6.4 -­‐4.4 -­‐2.9 -­‐5.9 0 .6 -­‐0 .8 -­‐0 .5 -­‐5.3 2.3 2.4 -­‐9 .0 -­‐6 .7 -­‐11.0 -­‐0 .1 0 .1 -­‐0 .1 1.6 4.6 4.6 -­‐0 .3 0 .8 -­‐1.4 0 .2 -­‐1.9 -­‐4.0 -­‐9 .0 -­‐6 .1 -­‐6 .3 -­‐11.5 -­‐7.1 -­‐15.5 0 .0 -­‐1.2 -­‐0 .2 -­‐3.8 -­‐6 .0 -­‐6 .0 -­‐3.1 -­‐1.7 -­‐4.6 -­‐0 .5 -­‐2.8 -­‐7.2 -­‐6 .8 -­‐1.5 -­‐1.7 -­‐10 .2 -­‐8 .3 -­‐12.2 0 .0 -­‐0 .3 -­‐0 .5 -­‐1.3 -­‐2.3 -­‐2.4 -­‐1.5 -­‐1.2 -­‐1.8 0 .0 -­‐0 .3 -­‐1.8 2.6 6.4 6.4 0 .3 2.1 -­‐1.6 0 .0 0 .9 0 .2 3.3 4.9 4.9 2.0 2.6 1.3 0 .0 Demanda nacional (*) -­‐0 .6 1.2 -­‐1.9 0 .5 -­‐3.8 -­‐2.0 -­‐4.6 -­‐0 .5 0 .0 Exportaciones Importaciones 11.3 9.2 11.0 9.5 7.6 -­‐0 .9 6.5 4.3 3.3 -­‐4.7 3.1 -­‐0 .4 6.3 -­‐4.4 3.3 1.8 8.2 5.8 3.8 3.8 Saldo e xterior (*) 0 .3 0 .7 2.3 1.0 2.5 1.5 3.4 0 .8 1.1 0 .2 PIB p m -­‐0 .3 2.0 0 .4 1.5 -­‐1.4 -­‐0 .5 -­‐1.1 0 .3 1.1 1.3 Pro-­‐memoria PIB s in i nversión e n v ivienda PIB s in c onstrucción Empleo total (EPA) T asa d e P aro (% P ob. A ctiva) Saldo p or c uenta c orriente (%PIB) Saldo d e l as A A.PP (% P IB) (**) IPC (media p eriodo) IPC (fin d e p eriodo) 0 .5 1.6 -­‐2.3 20 .1 -­‐4.5 -­‐9 .7 1.8 3.0 2.2 2.8 -­‐0 .5 10 .1 0 .0 -­‐6 .2 1.6 2.0 1.0 2.1 -­‐1.9 21.6 -­‐3.5 -­‐9 .0 3.2 2.4 1.5 1.7 0 .5 10 .2 0 .1 -­‐4.1 2.7 2.9 -­‐1.0 0 .2 -­‐4.5 25.0 -­‐1.4 -­‐7.2 2.4 2.9 -­‐0 .4 -­‐0 .1 -­‐0 .7 11.4 1.1 -­‐3.0 2.5 2.3 -­‐0 .7 0 .1 -­‐3.8 26.8 0 .3 -­‐5.9 2.0 1.2 0 .3 0 .4 -­‐0 .5 11.8 1.3 -­‐2.3 1.6 1.5 1.0 1.2 -­‐0 .2 26.1 0 .9 -­‐4.6 1.1 1.3 1.3 1.3 0 .4 11.4 1.4 -­‐1.8 1.5 1.6 (*) c ontribuciones al c recimiento (**) E xcluyendo en E spaña las ayudas a la b anca (e): estimación; (p): p revisión Página 34