Situación Comunitat Valenciana

Situación
Comunitat Valenciana
18 de febrero de 2013
Situación Comunitat Valenciana
Mensajes principales
1
La percepción del escenario económico global ha mejorado con la caída de las
tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar, por
ahora, el “abismo fiscal” en EE.UU. Los riesgos son menores y menos probables.
2
La continuidad de la recuperación necesita de la implementación de políticas
apropiadas en EE.UU. y el área del euro
3
España: con las cautelas debidas por los riesgos existentes, en 2013 se tocará
fondo y se pondrán las bases para comenzar a crecer en 2014. Pero se debe
aprovechar la ventana de oportunidad para continuar las reformas
4
Valencia: los desequilibrios siguen lastrando a la economía regional
5
La corrección está siendo rápida en apalancamiento y empleo público, pero es
más lenta oferta inmobiliaria, consolidación fiscal y capital humano
6
Se observa una mejoría importante en el sector exterior (exportaciones y turismo)
Página 2
Situación Comunitat Valenciana
Índice
Sección 1
Economía mundial:
mejora la percepción del escenario económico global
Sección 2
España: 2013 ¿el año en que iniciará la recuperación?
Sección 3
Comunitat Valenciana: lastrada por los desequilibrios acumulados
Página 3
Situación Comunitat Valenciana
2013 empieza con mejores expectativas
Sensación de que lo peor ya ha pasado
Eurozona: el BCE reduce el riesgo de ruptura del euro, acuerdo sobre
Grecia, aprobación de la Unión Bancaria y señales de estabilización
de la actividad económica
Estados Unidos: QE3, acuerdo fiscal (fiscal cliff y se pospone tres
meses la restricción del límite de deuda)
Aceleración del PIB en China: expectativas de crecimiento del 8%
-> significativa reducción de las tensiones financieras y primas de
riesgo, mejora de las bolsas, aumenta el apetito por el riesgo,
apreciación del euro, etc.
Página 4
Situación Comunitat Valenciana
2013 empieza con mejores expectativas
La reducción de las tensiones financieras mejora la actividad económica global
Índice BBVA de tensiones financieras
BBVA-GAIN y Comercio Mundial
Fuente: BBVA Research a partir de CPB
EEUU
Zona euro
12,0
2,0
6,0
1,0
0,0
0,0
-1,0
-6,0
-2,0
-3,0
-12,0
-4,0
-18,0
-5,0
Comercio Mundial (MM 3m)
ene-13
ene-12
ene-11
-24,0
ene-10
-6,0
ene-09
-1,50
3,0
ene-08
-1,50
feb-13
-1,00
sep-12
-1,00
abr-12
-0,50
nov-11
-0,50
jun-11
0,00
ene-11
0,00
ago-10
0,50
mar-10
0,50
oct-09
1,00
may-09
1,00
dic-08
1,50
jul-08
1,50
feb-08
2,00
sep-07
2,00
abr-07
2,50
nov-06
2,50
jun-06
3,00
ene-06
3,00
ene-07
Fuente: BBVA Research
BBVA-GAIN (eje der.)
Página 5
Situación Comunitat Valenciana
UEM: mejora de las perspectivas
¿Qué ha ocurrido desde el verano?
Eurozona: indicadores de incertidumbre económica
Fuente: BBVA Research a partir de PolicyUncertainty.com
250
2.5
200
1.5
1. El BCE se compromete a hacer “lo que sea necesario”
para preservar el euro
2. Segundo rescate de Grecia: movimiento
contundente frente al riesgo de ruptura del euro
150
0.5
3. Consejo de la UE: decisivo y continuo movimiento
hacia la unión bancaria
100
-0.5
Incertidumbre de las políticas (izquierda)
Tensiones financieras (derecha)
50
ene-07
-1.5
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
-> los flujos de capital retornan a Europa, y no solo a la
periferia; las tensiones financieras se reducen
ene-13
Página 6
Situación Comunitat Valenciana
Factores de riesgo del escenario global
Cumplimiento de los objetivos de déficit fiscal
Zona euro
Implementación de acuerdos de unión bancaria y
rescate de Chipre
Incertidumbres electorales
EE.UU.
Otros riesgos
globales
Acuerdos pendientes: recorte automático de gasto
público y techo de deuda
Tensiones geopolíticas, en especial en el norte África y
Oriente próximo
Guerra de divisas, y desaceleración en China y en
otros emergentes
Página 7
Situación Comunitat Valenciana
El crecimiento seguirá siendo muy heterogéneo
Crecimiento del PIB (% a/a)
Un mundo a tres velocidades
Fuente: BBVA Research
8
8
5,8
6
6,1
6
La elevada dispersión en los ritmos de crecimiento se
mantiene
4,1
4
3,6
4
2,3
1,8
2
Los EAGLEs han mostrado su resistencia frente a la
crisis, reforzando el paradigma de “new normal”
2
1,3
0,3
0
0
-2
Los avances de gobernanza en Europa y acuerdos
adicionales sobre el déficit fiscal en EEUU son
condiciones necesarias para la recuperación
-2
2013
2014
2013
Mundo
Feb-13
2014
EEUU
2013
2014
Zona euro
2013
2014
Eagles
Nov-12
Página 8
Situación Comunitat Valenciana
Índice
Sección 1
Economía mundial:
mejora la percepción del escenario económico global
Sección 2
España: 2013 ¿el año en que iniciará la recuperación?
Sección 3
Comunitat Valenciana: lastrada por los desequilibrios acumulados
Página 9
Situación Comunitat Valenciana
2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera
España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA
(% t/t)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
IC al 60%
IC al 40%
IC al 20%
Estimación puntual
En primavera, el 28,6% de los analistas esperaba una
caída mayor al 2,1% en 2012
(el 50% entre un 1,4% y un 1,8%)
Aunque en 4T12 se aceleró la caída, la segunda
mitad de 2012 terminó siendo mejor de lo esperado
La información disponible permite adelantar que el
crecimiento en 1T13 será nuevamente negativo,
aunque no tan intenso como en 4T12
1T13
4T12
3T12
-1,5
2T12
-1,5
1T12
-1,0
4T11
-1,0
3T11
-0,5
2T11
-0,5
1T11
0,0
4T10
0,0
3T10
0,5
2T10
0,5
1T10
1,0
4T09
1,0
3T09
1,5
2T09
1,5
Observado
Página 10
Situación Comunitat Valenciana
2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera
¿Qué puede explicar la mejora relativa?
(I)
España: cuenta corriente y CLUs, 1T08-3T12
Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat
Variación del saldo por cuenta corriente (pp PIB)
15
EE
1. Menor efecto del ajuste fiscal sobre la actividad
económica
IRE
10
PRT
ESP
SK
CY
SI MT
5
NLD
0
EMU EU
ITA
DEU
FRA
AUS
2. La caída de los CLUs mejora la competitividad
interna de los productos españoles frente a exterior
3. La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y
la Negociación Colectiva han podido evitar una mayor
destrucción de empleo
LUX
BEL
FIN
-5
-10
-10
-5
0
5
10
15
20
25
Crecimiento de los costes laborales unitarios (%)
Página 11
Situación Comunitat Valenciana
2012 fue mejor de lo que se esperaba en primavera
¿Qué puede explicar la mejora relativa?
(I)
España: salarios reales, empleo y PIB
(Variación porcentual acumulada, datos CVEC, %)
Fuente: BBVA Research
4
1. Menor efecto del ajuste fiscal sobre la actividad
económica
2
0
2. La caída de los CLUs mejora la competitividad
interna de los productos españoles frente a exterior
-2
3. La reforma laboral y el II Acuerdo para el Empleo y
la Negociación Colectiva han podido evitar una mayor
destrucción de empleo
-4
-6
Rem. real Empleo EPA
por
(cvec)
asalariado
4T08-3T09
PIB
Rem. real Empleo EPA
por
(cvec)
asalariado
PIB
1T12-4T12
Página 12
Situación Comunitat Valenciana
2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo
España: demanda interna, exportaciones e
importaciones
(4T2007=100)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
130
Mejora ligeramente la previsión del PIB de 2013, con
una caída del 1,1%, por el efecto arrastre de 2012
Exportaciones
115
Un comportamiento muy heterogéneo de las
exportaciones, demanda interna e importaciones
-> una economía dual para las empresas
100
Demanda interna
Significativa corrección del déficit de la balanza por
cuenta corriente
85
Importaciones
70
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
Página 13
Situación Comunitat Valenciana
2014: el inicio de la recuperación
España: balanza de pagos y flujos de capital
1. Progresiva mejora de la confianza
exterior en la economía española
(Acumulado a 12 meses, % del PIB)
Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
3
29
34
35
4
34
40
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
2
La mejora de la balanza por cuenta corriente
reducirá las necesidades de financiación externa …
1
0
-1
… lo que debería disminuir la dependencia de la
financiación del BCE …
-2
-3
… y mejorar la percepción exterior de la economía
española, rebajando las primas de riesgo
dic-14(e)
dic-13(e)
dic-12(e)
nov-12
oct-12
sep-12
ago-12
jul-12
jun-12
abr-12
may-12
mar-12
feb-12
dic-11
Eurosistema
ene-12
nov-11
oct-11
sep-11
jul-11
ago-11
-4
Resto
Entrada IED
Cuenta corriente (calculada como residuo; incl. partida
Errores y Omisiones; eje dcho.)
Página 14
Situación Comunitat Valenciana
2014: el inicio de la recuperación
España: exportaciones e inversión en equipo y
maquinaria
2. Mejora de la UEM y de la inversión
privada
(2008=100)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
140
La mejores perspectivas en la UEM, la continuidad
del crecimiento de las exportaciones …
130
120
110
… y las menores tensiones financieras …
100
90
… debe traducirse en una recuperación de la inversión
del sector privado
80
70
dic-14
dic-13
dic-12
dic-11
dic-10
dic-09
dic-08
dic-07
dic-06
dic-05
dic-04
dic-03
dic-02
dic-01
dic-00
dic-99
60
Exportaciones de bienes y servicios
Inversión en equipo y maquinaria
Página 15
Situación Comunitat Valenciana
2014: el inicio de la recuperación
AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas
las ayudas al sector financiero (% PIB)
Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
14,0
1. El ajuste del sector de la construcción por el lado
de la oferta llegará a su fin en 2014
12,0
2,6
10 ,0
4 ,3
2,0
8 ,0
2. En 2014 no será necesario un esfuerzo tan
importante como en 2013 y 2012
3,3
6 ,0
4 ,0
3. Menor impacto negativo de los ajustes
en marcha:
-­‐0 ,2
9 ,0
7,2
5,9
2,0
0 ,0
Poli ti ca E sfue rzo
fisc a l
fisc a l
pa siv a
D éfic it
2011
2012
D éfic it
2012
1,1
Poli ti ca E sfuerzo
fisc a l
fisc a l
pa siv a
2013
D éfic it
2013
4 ,6
Poli ti ca E sfuerzo
fisc a l
fisc a l
pa siv a
3. Evaluación del MoU: la reestructuración bancaria
va muy avanzada
D éfic it
2014
2014
Página 16
Situación Comunitat Valenciana
Índice
Sección 1
Economía mundial:
mejora la percepción del escenario económico global
Sección 2
España: 2013 ¿el año en que iniciará la recuperación?
Sección 3
Comunitat Valenciana: lastrada por los desequilibrios acumulados
Página 17
Situación Comunitat Valenciana
Los desequilibrios acumulados afectan al crecimiento …
Crecimiento del PIB e índice de atractivo regional
Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
Los desequilibrios regionales lastran a la Comunitat
Valenciana
Efectos diferenciales en las CC.AA.
Dado que la corrección lleva tiempo, los
desequilibrios seguirán afectando en 2013
Página 18
Situación Comunitat Valenciana
… pero se avanza en su corrección
Comunitat Valenciana: sector inmobiliario en 2012
*Valores en 2012 respecto a la media del periodo 2004-7 (en %)
Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales
1. Sector inmobiliario
50
45
Corrección muy importante por el lado de la oferta …
40
35
30
… que ya ha tocado fondo en términos de
iniciaciones, y está cerca de hacerlo en términos de
empleo
25
20
15
La sobreoferta existente limita la capacidad de
recuperación a corto y medio plazo.
10
5
0
Empleo construcción
(% total)
Visados
Ventas
Página 19
Situación Comunitat Valenciana
… pero se avanza en su corrección
CC.AA.: capacidad (+) o necesidad (-) de financiación
Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP y CCAA
-0.9
EXT -1.0
MAD Déficit en 2012 (anunciado)
-1.1
-1.3
-1.4
CNT CLM -1.5
-1.6
La Comunitat Valenciana todavía no ha informado si
cumplirá o no el objetivo de 2012
GAL -1.2
CYL RIO ARA PVAS CAN AST VAL Objetivo: - 1,5%
Teniendo en cuenta la información disponible hasta el
tercer trimestre y la contracción de empleo público …
NAV AND -1.7
CAT -1.8
… todo hace prever que se producirá un ajuste
bastante significativo del déficit respecto a 2011
-1.9
MUR -2.0
-2.1
-7.5
2. Sector público (I)
-7.0
-6.5
-6.0
-5.5
-5.0
-4.5
BAL -4.0
-3.5
-3.0
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
Déficit en 2011 (media -3,41%)
(*) Las CC.AA. en naranja aún no han informado sobre su déficit de 2012, por lo que utiliza la
última información disponible, referida al tercer trimestre sin anticipos y liquidaciones.
En verde, las que han informado que cumplirán, sin dar una cifra concreta (se aproxima al 1,5%).
En rojo, las que han informado que no cumplirán, sin dar cifra concreta (se aproxima al 2%).
Página 20
Situación Comunitat Valenciana
… pero se avanza en su corrección
Evolución del empleo público y privado
Fuente: BBVA Research a partir del INE
2. Sector público (II)
120
La Comunitat Valenciana es de las pocas CC.AA. que
aún no ha informado si cumplirán o no el objetivo de
2012
110
100
Teniendo en cuenta la información disponible hasta el
tercer trimestre y la contracción de empleo público …
90
80
… todo hace prever que se producirá un ajuste
bastante significativo del déficit respecto a 2011
70
4T07
1T08
2T08
3T08
4T08
1T09
2T09
3T09
4T09
1T10
2T10
3T10
4T10
1T11
2T11
3T11
4T11
1T12
2T12
3T12
4T12
60
Asalariados total
Asalariados s/ publico
Asalariados s/ privado
Página 21
Situación Comunitat Valenciana
… pero se avanza en su corrección
Para 2013 es importante mejorar el grado de ejecución del PEF
Grado de ejecución en el tercer trimestre de 2012 de las medidas de consolidación
fiscal planteadas en los PEF de abril de 2012
Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
Página 22
Situación Comunitat Valenciana
… pero se avanza en su corrección
C. Valenciana: empleo EPA y contribución por
sectores (a/a)
3. Mercado de trabajo
Fuente: BBVA Research a partir de INE y MINHAP
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
-7
La necesidad de ajuste del empleo público impide una
mejor evolución del mercado de trabajo
Agricultura
Industria
Construcción
Serv. Sin SP
Asal. S. Público
Total (%)
dic-12
sep-12
jun-12
mar-12
dic-11
sep-11
jun-11
mar-11
dic-10
sep-10
jun-10
mar-10
Frente a la caída del empleo del 4,6% en 4T12, el
privado lo hace a ritmos del -3,3%
En 4T la evolución del empleo privado ya ha sido
mejor que los cinco trimestres precedentes
Página 23
Situación Comunitat Valenciana
La mejora de las exportaciones
Variación acumulada en la cuota mundial de
exportaciones y en los precios relativos*
*Bienes y servicios, 1999-2011 Para la C. Valenciana, bienes.
Fuente: BBVA Research a partir de Comisión Europea, OMC, MINECO e INE
4. Sector exterior (I)
30
CAN
VAL
ESP
DIN
10
HOL
PT
AT
FR
IRL
ALE
SUE
FIN
0
-10
RU
EE.UU
JP
-20
Variación del TCER (%)
20
GR
IT
La cuota de exportaciones de la Comunitat
Valenciana se vio muy afectada por el boom de
demanda interna …
… a pesar de que sus precios relativos se
comportaron como los de la media de España y …
…y la composición sectorial de sus exportaciones no
es muy distinta a la del resto de España
-30
-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
Variación de la cuota exportadora mundial (%)
Página 24
Situación Comunitat Valenciana
La mejora de las exportaciones
Comunitat Valenciana y España: estructura exportadora
(% sobre exportaciones de bienes totales ene-nov 2012)
Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
Otras
mercancias
Alimentos
30
25
Productos
energéticos
20
15
10
Manufac.
consumo
Materias
primas
5
0
Bienes
consumo
duradero
Semimanufac.
Sector automóvil
España
4. Sector exterior (II)
La cuota de exportaciones de la Comunitat
Valenciana se vio muy afectada por el boom de
demanda interna …
… a pesar de que sus precios relativos se
comportaron como los de la media de España y …
…y la composición sectorial de sus exportaciones no
es muy distinta a la del resto de España
Bienes de equipo
C. Valenciana
Página 25
Situación Comunitat Valenciana
La mejora de las exportaciones
Recientemente se observa un mejor comportamiento exportador
Peso y crecimiento de las exportaciones al extranjero (%)
Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
MUR
(+63% a/a)
Crecimiento de las exportaciones
(ene-nov 12 vs. ene-nov 11)
25%
20%
BAL
15%
AND
EXT
10%
CLM
MAD
0%
-5%
VAL
AST
CAN
CAT
ESP
5%
RIO
CANT
CYL
GAL
ARA
-10%
-15%
-20%
0%
PVA
NAV
10%
20%
30%
40%
Peso de las exportaciones sobre el PIB (2012)
Página 26
Situación Comunitat Valenciana
La mejora relativa del turismo
Índice de precios hoteleros (2008 = 100)
Turismo (I)
Fuente: BBVA Research a partir del INE
105
El ajuste de los precios en el sector ha sido más
intenso en 2011 y 2012 que en el resto de España …
100
… lo que posiblemente explica el mejor
comportamiento relativo del turismo …
95
90
85
… sobre todo en la entrada de turistas extranjeros
2008
2009
2010
2011
Nacional
Baleares
Cataluña
Comunitat Valenciana
2012
Página 27
Situación Comunitat Valenciana
La mejora relativa del turismo
Entrada de viajeros en hoteles en 2012 (a/a, %)
Turismo (II)
Fuente: BBVA Research a partir del INE
10
100
90
5
80
El ajuste de los precios en el sector ha sido más
intenso en 2011 y 2012 que en el resto de España …
70
0
60
-­‐5
50
40
-­‐10
… lo que posiblemente explica el mejor
comportamiento relativo del turismo …
30
20
-­‐15
10
-­‐20
… sobre todo en la entrada de turistas extranjeros
0
Valencia
Extranjeros
Baleares
Murcia
Residentes en España
Total
Cataluña
España
Extranjeros s/ total (%, Dcha.)
Página 28
Situación Comunitat Valenciana
La mejora del capital humano como reto a largo plazo
La mejora del desempeño educativo es el reto para la convergencia
PIB por persona en edad de trabajar
Indicador global de desempeño, bruto y depurado
Fuente: BBVA Research a partir de INE y A. de la Fuente
Fuente: BBVA Research
109
140
NAV
PV
120
ARA
BAL
100
90
80
70
MAD
CAT
110
AND
EXT
CLM
CANT
VAL
C
A
N
AST
MUR
107
Indicador ajustado
PIB / PET 2008
130
RIO
CYL
GAL
103
101
And
80
90
100
110
120
130
PIB / PET en 2008 explicado por fundamentales
140
Gal Ara
Rio
Cat
CyL
Cnt
Ast
PVas
Mad
Nav
97
Cana
Val
Ba
93
70
Mur
C-M
Ext
99
95
60
60
105
93
95
97
99
101
Indicador bruto
103
105
107
Página 29
Situación Comunitat Valenciana
Encuesta de Actividad Económica de BBVA
Actividad económica
Fuente: BBVA Research
100%
0%
80%
-20%
60%
-40%
40%
-60%
20%
-80%
La Encuesta de Actividad Económica de BBVA es una
buena fuente de información sobre las perspectivas
económicas
En 4T12 y 1T13, la economía valenciana mejora
ligeramente según la encuesta…
… aunque sigue estando en niveles de recesión
-100%
0%
jun-12
sep-12
Aumenta
dic-12
Estable
A la baja
Saldo actividad (dcha)
Saldo perspectivas (dcha)
Página 30
Situación Comunitat Valenciana
2013: el año en el que previsiblemente se tocará fondo
Previsiones de crecimiento regional en 2013 (%)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Crecimiento en 2013 (%)
0,0
BAL
Aunque se produce una mejora significativa (+0,5 pp)
respecto a 2012, superior a otras CC.AA., …
-0,4
RIO
-0,8
PVAS CANA
AST
-1,2
… los ajustes pendientes lastrarán todavía el
crecimiento del Comunitat Valenciana en 2013 …
ARA ESP
CAT
NAV
… que en 2014 podría ver un crecimiento positivo
(+0,7%)
CLM
AND
VAL
-2,0
-2,8
MAD
CANT
EXT
-1,6
CYL
GAL
-2,4
MUR
-2,0
-1,6
-1,2
-0,8
-0,4
0,0
Crecimiento del PIB en 2012 (%)
(*) La línea de 45 grados indica el mismo crecimiento en 2012 y 2013
Página 31
Situación Comunitat Valenciana
Mensajes principales
1
La percepción del escenario económico global ha mejorado con la caída de las
tensiones financieras, particularmente en Europa, y con el acuerdo para evitar, por
ahora, el “abismo fiscal” en EE.UU. Los riesgos son menores y menos probables.
2
La continuidad de la recuperación necesita de la implementación de políticas
apropiadas en EE.UU. y el área del euro
3
España: con las cautelas debidas por los riesgos existentes, en 2013 se tocará
fondo y se pondrán las bases para comenzar a crecer en 2014. Pero se debe
aprovechar la ventana de oportunidad para continuar las reformas
4
Valencia: los desequilibrios siguen lastrando a la economía regional
5
La corrección está siendo rápida en apalancamiento y empleo público, pero es
más lenta oferta inmobiliaria, consolidación fiscal y capital humano
6
Se observa una mejoría importante en el sector exterior (exportaciones y turismo)
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Situación
Comunitat Valenciana
18 de febrero de 2013
Situación Comunitat Valenciana
Escenario 2012-2014
España y Europa: previsiones macroeconómicas
Fuente: INE, Banco de España, Eurostat y previsiones BBVA Research
(T asa d e c recimiento, % a /a)
20 10
20 11
20 12 (e)
20 13 (p)
20 14 (p)
España
UEM
España
UEM
España
UEM
España
UEM
España
UEM
G.C.F H og ares
G.C.F A A.PP
Formación B ruta d e C apital F ijo
Equipo, Maquinaria y A ctivos C ultivados Equipo y Maquinaria Construcción
Vivienda
Otros e dificios y O tras C onstrucciones
Variación d e e xistencias (*)
0 .6
1.5
-­‐6 .2
2.6
3.0
-­‐9 .8
-­‐10 .1
-­‐9 .6
0 .1
0 .9
0 .7
-­‐0 .3
6.3
6.4
-­‐4.4
-­‐2.9
-­‐5.9
0 .6
-­‐0 .8
-­‐0 .5
-­‐5.3
2.3
2.4
-­‐9 .0
-­‐6 .7
-­‐11.0
-­‐0 .1
0 .1
-­‐0 .1
1.6
4.6
4.6
-­‐0 .3
0 .8
-­‐1.4
0 .2
-­‐1.9
-­‐4.0
-­‐9 .0
-­‐6 .1
-­‐6 .3
-­‐11.5
-­‐7.1
-­‐15.5
0 .0
-­‐1.2
-­‐0 .2
-­‐3.8
-­‐6 .0
-­‐6 .0
-­‐3.1
-­‐1.7
-­‐4.6
-­‐0 .5
-­‐2.8
-­‐7.2
-­‐6 .8
-­‐1.5
-­‐1.7
-­‐10 .2
-­‐8 .3
-­‐12.2
0 .0
-­‐0 .3
-­‐0 .5
-­‐1.3
-­‐2.3
-­‐2.4
-­‐1.5
-­‐1.2
-­‐1.8
0 .0
-­‐0 .3
-­‐1.8
2.6
6.4
6.4
0 .3
2.1
-­‐1.6
0 .0
0 .9
0 .2
3.3
4.9
4.9
2.0
2.6
1.3
0 .0
Demanda nacional (*)
-­‐0 .6
1.2
-­‐1.9
0 .5
-­‐3.8
-­‐2.0
-­‐4.6
-­‐0 .5
0 .0
Exportaciones
Importaciones
11.3
9.2
11.0
9.5
7.6
-­‐0 .9
6.5
4.3
3.3
-­‐4.7
3.1
-­‐0 .4
6.3
-­‐4.4
3.3
1.8
8.2
5.8
3.8
3.8
Saldo e xterior (*)
0 .3
0 .7
2.3
1.0
2.5
1.5
3.4
0 .8
1.1
0 .2
PIB p m
-­‐0 .3
2.0
0 .4
1.5
-­‐1.4
-­‐0 .5
-­‐1.1
0 .3
1.1
1.3
Pro-­‐memoria
PIB s in i nversión e n v ivienda
PIB s in c onstrucción
Empleo total (EPA)
T asa d e P aro (% P ob. A ctiva)
Saldo p or c uenta c orriente (%PIB)
Saldo d e l as A A.PP (% P IB) (**)
IPC (media p eriodo)
IPC (fin d e p eriodo)
0 .5
1.6
-­‐2.3
20 .1
-­‐4.5
-­‐9 .7
1.8
3.0
2.2
2.8
-­‐0 .5
10 .1
0 .0
-­‐6 .2
1.6
2.0
1.0
2.1
-­‐1.9
21.6
-­‐3.5
-­‐9 .0
3.2
2.4
1.5
1.7
0 .5
10 .2
0 .1
-­‐4.1
2.7
2.9
-­‐1.0
0 .2
-­‐4.5
25.0
-­‐1.4
-­‐7.2
2.4
2.9
-­‐0 .4
-­‐0 .1
-­‐0 .7
11.4
1.1
-­‐3.0
2.5
2.3
-­‐0 .7
0 .1
-­‐3.8
26.8
0 .3
-­‐5.9
2.0
1.2
0 .3
0 .4
-­‐0 .5
11.8
1.3
-­‐2.3
1.6
1.5
1.0
1.2
-­‐0 .2
26.1
0 .9
-­‐4.6
1.1
1.3
1.3
1.3
0 .4
11.4
1.4
-­‐1.8
1.5
1.6
(*) c ontribuciones al c recimiento
(**) E xcluyendo en E spaña las ayudas a la b anca
(e): estimación; (p): p revisión
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