la situación de la financiación de españa frente a los

LA SITUACIÓN DE LA FINANCIACIÓN DE ESPAÑA
FRENTE A LOS PRINCIPALES PAÍSES DE LA ZONA EURO
2 de agosto de 2011
- Los préstamos al sector privado en la Zona Euro vuelven a crecer
después de la contracción generalizada producida en 2009 y 2010.
No obstante, España es la única gran economía de la Zona Euro
donde los préstamos a las empresas continúan contrayéndose.
- Los préstamos al sector público crecen intensamente,
concentrando una parte muy importante de los préstamos
bancarios totales, particularmente en España.
- Esta tendencia tiene un fuerte impacto sobre el sector privado, ya
que genera un efecto expulsión del acceso privado a la
financiación bancaria. Además, el deterioro de la situación
financiera de las empresas está siendo agravado por los mayores
retrasos en el cobro de las deudas pendientes con las
Administraciones Públicas.
CONTEXTO
Desde el inicio de la pasada década hasta el comienzo de la crisis económica y financiera
actual, el sistema financiero de la mayoría de países de la Zona Euro llevó a cabo un proceso
de expansión del crédito tanto para las empresas como para las familias.
De manera agregada, los préstamos concedidos por las entidades financieras de la Zona Euro
pasaron de suponer un 102% del PIB en 2000 hasta un 133% del PIB en 2008. Por su parte,
en España, el aumento del crédito se elevó de un 91% a un 186% del PIB, durante el mismo
periodo.
Sin embargo, el estallido de la crisis financiera desató un fuerte proceso de ajuste en las
entidades financieras destinado a mejorar los balances de las mismas a través de una mayor
acumulación de capital y liquidez. De esta manera, dicho proceso de desapalancamiento dio
lugar a una fuerte restricción del crédito al sector privado, que se ha mantenido durante
estos años y se ha agravado por la inestabilidad financiera.
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1
VOLUMEN DE PRÉSTAMOS AL SECTOR PÚBLICO Y PRIVADO NO FINANCIERO
200%
Porcentaje del PIB
180%
160%
140%
120%
100%
80%
60%
2000
2001
Zona Euro
2002
2003
Alemania
2004
2005
España
2006
2007
Francia
2008
Italia
2009
2010
P. Bajos
Fuente: BCE. Elaboración propia.
LA EVOLUCIÓN DE LOS PRÉSTAMOS EN LA ZONA EURO
En los tres últimos años se ha observado una rápida desaceleración de la concesión de
préstamos en la Zona Euro, que alcanzó tasas negativas a finales de 2009 y principios de
2010, situándose el momento más restrictivo en octubre de 2009. Desde entonces la
evolución de los préstamos ha mejorado lenta, pero paulatinamente, aunque España y
Alemania experimentan una restricción crediticia de las más intensas de la Zona Euro.
En concreto, el crecimiento de los préstamos totales en junio de 2011, respecto del mismo
mes del año anterior, se situó en un -0,6% en la Zona Euro, arrastrado por el descenso de
3,6% de Alemania. Los Países Bajos registraron el mayor incremento (4,9%), seguido de Italia
y Francia, mientras que España presentó uno de los menores avances de los préstamos
(1,2%) en junio de 2011.
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5
CRECIMIENTO DE LOS PRÉSTAMOS TOTALES (Junio 2011)
4,9
4
2,5
Variación anual (en %)
3
1,6
2
1,2
1
0
-1
-0,6
-2
-3
-3,6
-4
Z. Euro
P. Bajos
Italia
Francia
España
Alemania
Fuente: BCE. Elaboración propia.
1. LOS PRÉSTAMOS AL SECTOR PÚBLICO
Hay que tener en cuenta que los datos analizados no recogen la financiación total del Sector
Público, sino exclusivamente los préstamos bancarios a las Administraciones Públicas. En
España, los ayuntamientos son las principales Administraciones Públicas que acuden a
préstamos bancarios directos, puesto que la Administración General se financia a través de
las emisiones de títulos de deuda realizadas por el Tesoro.
De acuerdo con los últimos datos disponibles, en junio de 2011 el crecimiento anual de los
préstamos concedidos a las Administraciones Públicas fue de un 7% en la Zona Euro. Este
aumento estuvo impulsado en cierta medida por el fuerte ritmo de España, que alcanzó el
15,4%. Por su parte, Alemania, Países Bajos e Italia presentaron avances anuales de entre un
7,5% y un 4%, mientras que Francia registró un importante descenso interanual del 8,8%.
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3
CRECIMIENTO DE LOS PRÉSTAMOS AL SECTOR PÚBLICO (Junio 2011)
15
15,4
Variación anual (en %)
12
9
7,5
7,0
5,9
6
4,0
3
0
-3
-6
-8,8
-9
Z. Euro
España
Alemania
P. Bajos
Italia
Francia
Fuente: BCE. Elaboración propia.
2.1 PRÉSTAMOS A LOS HOGARES
Después de experimentar una fuerte ralentización del crédito al sector privado no financiero
durante la etapa de mayor severidad de la crisis financiera, la evolución de los préstamos
concedidos al sector privado está mostrando una ligera recuperación en los últimos meses
en el conjunto de la Zona Euro.
Por lo que se refiere a los préstamos a los hogares, se observa un crecimiento anual de los
préstamos del 3,2% en junio de 2011, por encima de los préstamos a las empresas. Los
préstamos a las familias se destinan principalmente a créditos hipotecarios, los cuales
ofrecen mayores garantías en un momento de eleva incertidumbre y de debilidad
económica. Los incrementos más vigorosos tuvieron lugar en los Países Bajos y en Francia,
con tasas interanuales del 11,6% y el 7,3%, respectivamente. En cambio, en España el
elevado nivel de endeudamiento acumulado de los hogares siguió reduciéndose en un ritmo
del 1,5% anual en junio pasado.
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CRECIMIENTO DE LOS PRÉSTAMOS A LOS HOGARES (Junio 2011)
11,6
12
Variación anual (en %)
10
7,3
8
5,5
6
3,2
4
2
0,9
0
-1,5
-2
Z. Euro
P. Bajos
Francia
Italia
Alemania
España
Fuente: BCE. Elaboración propia.
2.2 PRÉSTAMOS A LAS EMPRESAS
La tendencia de los préstamos a las empresas muestra una recuperación más débil y tardía
que el conjunto de los préstamos, poniendo de manifiesto que las empresas han sido las más
afectadas por la débil evolución de los préstamos a la economía, en general, y hacia el sector
privado, en particular. Asimismo, el siguiente gráfico muestra la divergencia de los
préstamos a empresas en España, que vuelven a contraerse con mayor intensidad, frente a
los principales países de la Zona Euro, donde continúan aumentando los préstamos a las
empresas.
EVOLUCIÓN DE LOS PRÉSTAMOS A EMPRESAS
25
Z. Euro
España
Variación anual (en %)
20
Alemania
Francia
Italia
P. Bajos
15
10
5
0
-5
jun-07
dic-07
jun-08
dic-08
jun-09
dic-09
jun-10
dic-10
jun-11
Fuente: BCE. Elaboración propia.
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5
En concreto, en el mes de junio la variación anual se situó en en España en un -2,4%, de
manera que nuestro país registra la contracción más intensa en el crédito a las empresas de
entre las principales economías de la Zona Euro. Mientras, Países Bajos (5,1%), Italia (5,1%) y
Francia (4,4%) presentaron los mayores incrementos de los préstamos a empresas.
Hay que destacar que durante la crisis financiera España contaba con el mayor nivel de
financiación acumulado a las empresas –en términos absolutos– de los países de la Zona
Euro. De esta manera, el intenso proceso de desapalancamiento de España ha permitido
reducir el nivel de financiación acumulado (desde 971.000 millones de euros en abril de
2009 hasta 887.000 millones de euros en junio de 2011), situándose por debajo de los
saldos de Alemania (899.000 millones de euros) y de Francia (865.000 millones de euros),
aunque todavía es superior a los niveles de Italia (913.000 millones de euros). Por ello, es
probable que el ritmo de crecimiento de los préstamos continúe siendo menor que en los
principales países de su entorno con el fin de reducir el elevado grado de endeudamiento de
las empresas.
CRECIMIENTO DE LOS PRÉSTAMOS A LAS EMPRESAS (Junio 2011)
6,0
5,1
5,1
4,4
Variación anual (en %)
4,5
3,0
1,5
1,5
0,6
0,0
-1,5
-2,4
-3,0
Z. Euro
P. Bajos
Italia
Francia
Alemania
España
Fuente: BCE. Elaboración propia.
2.2.1 LA FINANCIACIÓN DE LAS PYMES
Con el fin de conocer la situación de la financiación de las PYMES en la Zona Euro, el Banco
Central Europeo publica semestralmente los resultados de la encuesta sobre el acceso a la
financiación de estas empresas, ofreciendo información relativa a los últimos seis meses. La
última edición fue publicada el 27 de abril.
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La citada encuesta señala que la utilización de fuentes externas de financiación, y en
concreto de préstamos bancarios, se incrementó ligeramente en la Zona Euro en los últimos
seis meses respecto del semestre anterior. Entre los principales países de la Zona Euro,
Alemania presentó la mayor proporción de PYMES que obtuvieron préstamos bancarios
(38%) en dicho periodo, mientras que las francesas son las que han registrado un mayor
aumento (desde el 31% hasta el 37%).
Sin embargo, las PYMES españolas fueron las únicas, de los grandes países, que
experimentaron una contracción del porcentaje de empresas que obtuvieron un préstamo
bancario durante el último semestre.
UTILIZACIÓN DE PRÉSTAMOS BANCARIOS EN LOS
ÚLTIMOS 6 MESES
40
39
38
37
35
35
Porcentaje
36
34
36
34
35
33
31
31
30
25
20
Italia
Francia
Alemania Zona Euro
1 Semestre 2010
España
Resto ZE
2 Semestre 2010
Fuente: Banco Central Europeo. Encuesta sobre el Acceso a la Financiación.
De acuerdo con el BCE, el aumento de la financiación externa en el conjunto de la Zona Euro
refleja, desde el punto de vista de la demanda, un aumento de las necesidades
empresariales y, desde el punto de vista de la oferta, un desarrollo menos negativo en la
disponibilidad de las entidades para financiar.
En concreto, desde el punto de vista de la demanda, en la Zona Euro aumentó el porcentaje
neto de PYMES (diferencia entre el porcentaje de empresas que aumentan sus necesidades y
el porcentajes de empresas que las reducen) con mayores necesidades de préstamos
bancarios, desde un 3% hasta un 6%, igualando el nivel de las PYMES españolas durante el
segundo semestre de 2010, que no registró variación en las necesidades de préstamos
bancarios respecto del periodo anterior.
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CAMBIO EN LAS NECESIDADES DE PRÉSTAMOS BANCARIOS
Porcentaje neto
6%
6%
3%
6%
100
22
28
28
26
12
12
12
45
42
45
45
19
18
15
18
1 Sem.
2 Sem.
1 Sem.
2 Sem.
80
13
60
40
20
0
España
Aumenta
Zona Euro
Igual
Desciende
No aplicable
Fuente: BCE. Encuesta sobre el Acceso a la Financiación.
Desde el punto de vista de la oferta, los resultados de la encuesta indican que el acceso a los
préstamos bancarios en la Zona Euro continuó mejorando, aunque a un ritmo moderado ya
que todavía son mayoría las PYMES que tienen dificultades para obtener dichos préstamos.
En cambio, esta positiva tendencia no tuvo un reflejo en España, donde la percepción sobre
la disposición de los bancos para conceder financiación a las PYMES se deterioró en el
segundo semestre de 2010, respecto del semestre anterior.
CAMBIO EN LA DISPOSICIÓN DE LOS BANCOS PARA FINANCIAR A PYMES
Porcentaje neto -16%
100
80
-20%
-12%
-9%
11
10
13
10
29
31
24
23
47
47
50
52
12
11
12
14
1 Sem.
2 Sem.
1 Sem.
2 Sem.
60
40
20
0
España
Aumenta
Zona Euro
Igual
Desciende
No aplicable
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Fuente: BCE. Encuesta sobre el Acceso a la Financiación.
Finalmente, hay que señalar que, en el segundo semestre de 2010, las PYMES en España
continuaron con un ratio de éxito significativamente inferior al resto de países de la Zona
Euro al solicitar un préstamo, un 52% en España frente a un 66% a nivel de la Zona Euro. Por
el contrario, las PYMES de Alemania mejoraron su situación sustancialmente pasando de un
69% de PYMES que obtuvieron todo lo que habían solicitado en el primer semestre hasta un
79% en el segundo.
RESULTADO DE LA SOLICITUD DE PRÉSTAMOS BANCARIOS:
PYMES que obtuvieron todo lo solicitado
100
69
75
76
66
64
60
52
52
2 Sem.
66
1 Sem.
63
40
Zona Euro
Alemania
Francia
2 Sem.
1 Sem.
2 Sem.
1 Sem.
2 Sem.
1 Sem.
0
2 Sem.
20
1 Sem.
% sobre el total de solicitudes
79
80
Italia
España
Fuente: BCE. Encuesta sobre el Acceso a la Financiación.
INFLUENCIA DEL AUMENTO DE LOS PRÉSTAMOS DEL SECTOR PÚBLICO SOBRE LOS
PRÉSTAMOS AL SECTOR PRIVADO
El fuerte deterioro de las finanzas públicas a lo largo de los últimos años está teniendo un
importante impacto sobre la financiación del sector privado. Por un lado, la fuerte
concentración de préstamos por parte del sector público está limitando los recursos
disponibles y, por tanto, expulsando a parte del sector privado del acceso a los préstamos
bancarios. Por otro, las Administraciones Públicas están retrasándose cada vez más en el
pago de sus facturas y, por ende, aumentando su nivel de endeudamiento frente a las
empresas.
- EFECTO EXPULSIÓN:
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A lo largo del análisis hemos señalado un crecimiento intenso de los préstamos dirigidos al
sector público, que ha permitido elevar el peso de sus préstamos sobre el total, mientras
que los préstamos al sector privado redujeron su ritmo de crecimiento, llegando incluso a
tasas negativas en España. No obstante, el porcentaje de préstamos a la Administración
Pública respecto del volumen de préstamos totales concedidos (excluyendo los préstamos al
sistema financiero) es reducido, particularmente en España.
VOLUMEN DE LOS PRÉSTAMOS VIVOS DE SECTOR PÚBLICO RESPECTO DEL TOTAL DE PRÉSTAMOS
Junio 2011
16%
14,8%
14,7%
14%
% sobre el total
12%
10,3%
9,0%
10%
8%
5,7%
6%
4,7%
4%
2%
0%
Zona Euro
Italia
Alemania
Francia
P. Bajos
España
Fuente: BCE. Elaboración propia.
Los préstamos a las Administraciones Públicas presentan un limitado tamaño. Sin embargo,
el impacto sobre el incremento del nivel de financiación ha sido muy importante en los
últimos años. En este sentido, llama la atención que el sector público de la Zona Euro, que
tiene 10,3% de los préstamos vivos, ha acaparado el 22,3% de los nuevos préstamos.
El caso más destacado, en términos relativos, es el de España, puesto que las
Administraciones Públicas mantienen en torno al 5% los préstamos totales (excluyendo los
recibidos por el propio sector financiero), pero han absorbido casi un 30% de los préstamos
concedidos entre junio de 2007 y 2011. Además, las empresas españolas, junto con las
italianas, son las que han recibido la menor proporción de los nuevos préstamos
concedidos en los cuatro últimos años.
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DISTRIBUCIÓN DE LOS NUEVOS PRÉSTAMOS (Jun 2007-Jun 2011)
0,0
100
15,5
90
80
37,0
31,6
41,2
55,0
70
60
40
28,6
96,7
50
75,7
29,4
40,6
30
39,2
20
10
Zona Euro
Alemania
8,8
5,7
3,3
0
39,8
29,4
22,3
España
S. Público
Francia
Empresas
Italia
P. Bajos
Hogares
Fuente: BCE. Elaboración propia.
- MOROSIDAD EN LOS PAGOS
Las Administraciones Públicas están incumpliendo reiteradamente con la normativa vigente
sobre los plazos de pagos, por lo que están deteriorando significativamente la estructura
financiera de las empresas y compromete el desarrollo normal de su actividad.
El pasivo de las Administraciones Públicas por cuentas pendientes de pago con las empresas
ascendió a 45.794 millones de euros en 2010, lo que supone casi duplicar la cuantía
registrada en 2005.
Una parte importante de dichas cuentas pendientes de pago acumulan un retraso medio
superior a los 170 días, llegando a demorarse el pago hasta los 395 días de media en el
sector sanitario y los 410 días en el sector farmacéutico, los cuales suponen un importante
ampliación del período de demora respecto de períodos anteriores.
CONCLUSIÓN
España se encuentran en una situación de retraso respecto de los principales países de la
Zona Euro no sólo en cuanto a la recuperación económica (en 2010, la economía española
se contrajo un 0,1%, mientras que la Zona Euro creció un 1,7%), también en lo que se refiere
a la restauración del flujo de crédito a las empresas, particularmente las PYMES.
Tal y como hemos observado, los préstamos bancarios a empresas españolas está
experimentando un proceso de divergencia respecto de los países de la Zona Euro, que se
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han reducido un 2,4% en junio pasado, en términos interanuales, frente a un avance del
1,5% en el conjunto de la Zona Euro.
En el contexto actual, no cabe esperar una recuperación significativa del crédito al sector
privado en los próximos meses, tanto por la debilidad de la economía real y las dificultades
en los mercados de financiación, como por el proceso natural de reducción del
endeudamiento de las empresas y familias españolas tras su notable aumento durante los
años de expansión económica. Además, el reforzamiento del sistema financiero mediante
medidas destinadas a sanear y fortalecer los balances, para cumplir con las nuevas normas
internacionales sobre capital de las entidades financieras (Acuerdo de Basilea III) podría
incrementar el riesgo de efectos negativos transitorios en los flujos de crédito a la economía
real.
Por otra parte, hay que destacar la existencia de un gran problema para que el nivel de
financiación de las empresas vuelva a crecer a un ritmo más acelerado y sostenible. En
primer lugar, el efecto expulsión del sector público. A lo largo de los últimos tres años las
Administraciones Públicas han elevado rápidamente sus necesidades de financiación
acaparando buena parte de los nuevos préstamos otorgados ya que ofrecen mayores
garantías y, por tanto, reduciendo las posibilidades de financiación de las empresas.
Igualmente, nos encontramos que el retraso de las Administraciones Públicas de los pagos
a las empresas está creciendo rápidamente en los últimos años, de manera que está
comprometiendo la capacidad económica de muchas empresas españolas para desarrollar
su actividad, competir en igualdad de condiciones con otras empresas extranjeras y poder
crear empleo.
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