072-077 Cover 08.qxp - BME: Bolsas y Mercados Españoles
Anuncio
aniversario DE BOLSA DE MADRID 1959-1975 >>>>>>>>> 1959-1975 <<<<<<<<<<<<<<<<<<<< DESARROLLO ECONÓMICO Y APERTURA Parece clara la derivación del éxito económico español de los años sesenta y primera mitad de los setenta de la apertura e integración española en los mercados occidentales, en una fase de crecimiento general. La Bolsa de Madrid registró el primer “boom” masivo de su historia en la cotización y la negociación de acciones. La revalorización del índice en el período es del 411% en 15 años y llegó a ser del 546% en abril de 1974. Los siguientes rallies alcistas de la Bolsa también coincidirán con hechos que tienen que ver con la integración de la economía española en áreas económicas más desarrolladas: en la década de los 80 con la incorporación de España a la CEE y ya en el siglo XXI con los efectos de la asunción del euro como moneda nacional y tras superar el crash derivado del derrumbe de las empresas ligadas a las nuevas tecnologías. ministro de la Presidencia y gobernante de la máxima confianza del general Franco. Así, en los gabinetes formados en 1962, 1965 y 1969 la presencia de los tecnócran los últimos años de la larga etapa tas aumentó, pasando gradualmente su liautárquica, tras la constitución del derazgo gubernamental de Navarro Rubio y gobierno de 1957, alcanzaron un Ullastres a Gregorio López Bravo y Laureano protagonismo público cierto los economisLópez Rodó. Estos dos últimos políticos retas tecnócratas, partidarios de una mayor presentaron fidedignamente la nueva estraliberalización interna de la economía y de tegia económica del franquismo: el desarrouna mayor integración con los mercados exllo económico acompañado del logro de teriores, pero ajenos a cualquier pronuncianuevas cotas de bienestar, miento sobre una paralela e es decir, el crecimiento ecoinmediata apertura política 1960 1975 nómico unido al aumento del o sobre una aproximación nivel de consumo, lo que institucional a las democraCURIOSIDADES DEL ÍNDICE equivalía a dar un giro de cias occidentales. Revalorización total ciento ochenta grados resEl éxito del Plan de Estadel periodo: 411% pecto al programa autárquibilización, con un coste soco de los años cuarenta, sin cial limitado, aumentó la inabandonar, por ello, los estrictos límites del fluencia dentro del sistema de este sector régimen político establecido desde 1939. político del franquismo, cuyo valedor más Es más, el desarrollismo se convirtió, en evidente era el almirante Carrero Blanco, MARCO POLÍTICO E 72 BOLSA. Octubre 2006 1959-1975 los años sesenta y primeros setenta, en uno de los componentes más llamativos de la ideología franquista, junto a la preservación de la paz externa e interna. El mantenimiento de la prosperidad económica, en un clima de orden público y de estabilidad social, se constituyó en un criterio de autojustificación del régimen de Franco frente a la comunidad nacional e internacional. DEBILITAMIENTO DEL RÉGIMEN: CONFLICTOS SOCIALES Dicho clima de auge económico y paz cívica, aunque real y no sólo propagandístico, a lo largo de la mayor parte del período 1960-1975, sufrió diversas conmociones. En el mundo exterior, los enclaves españoles en el África magrebí crearon perturbaciones incuestionables en torno a 1960 y ya en los momentos finales del franquismo. En el interior, las agitaciones universitarias, esporádicas desde 1956, se tornaron crónicas a partir de 1968. Los movimientos sindicales organizados al margen del régimen -y, por tanto, ilegales- alcanzaron un eco progresivo en el mundo laboral, poniendo en evidencia las contradicciones entre la modernización económica en un sistema de mercado y el intento de control gubernamental sobre el factor trabajo. Los nacionalismos periféricos, acallados pero no extinguidos después de 1939, recobraron un inusitado vigor a finales de los años sesenta, con una nueva y grave característica incorporada en el caso del nacionalismo radical vasco, como fue la aparición de la lucha terrorista contra las fuerzas de seguridad y contra el propio gobierno, cuya víctima de mayor relevancia fue Carrero Blanco en 1973, quien ocupaba la presidencia del gabinete ministerial desde unos meses atrás. Por lo demás, la politización, al margen del régimen imperante de diversos sectores, especialmente los juveniles, laboral y universitario, fue en aumento a medida que las relaciones entre España y el mundo exterior se multiplicaban y a medida que el crecimiento económico y la movilidad social se afianzaban con el paso del tiempo. El propio devenir temporal y la ya avanzada edad del general Franco también influían en la pérdida de adhesión social y de perspectivas de futuro de su sistema político, centrado en su personal autoridad que él aniversario DE BOLSA DE MADRID MOVIMIENTO DEL ÍNDICE GENERAL AÑO A AÑO (1960-1975) AÑO 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 % VARIACIÓN 4,38 32,10 15,37 -2,95 4,11 7,24 3,39 0,46 31,73 52,00 -11,71 15,22 31,92 13,60 -10,26 4,22 definitivo lugar, el inminente fin de la vida del propio Franco reducía enormemente las probabilidades de encontrar una nueva fórmula que permitiera la supervivencia de su sistema político. La designación por Franco en 1969 de D. Juan Carlos de Borbón como sucesor suyo, según decía textualmente la norma, "a título de Rey”, no sólo no aclaraba la cuestión del futuro del régimen sino que introducía nuevos interrogantes. La mayoría de la opinión pública, incluso la mayoría de quienes formaban entonces parte de las corrientes del sistema, identificaban la llegada de la Monarquía con un cambio que había de aproximar la constitución política española a la del resto de Europa occidental. EVOLUCIÓN ECONÓMICA A lo largo del período de 1960-1975 la economía española experimentó un proceso de transformación confirmando, en primer lugar, el aumento a largo plazo del Producto Interior y del producto por habitante, con tasas elevadas de incremento anual. Al mismo tiempo, se producían los cambios estructurales que acompañan normalmente al crecimiento moderno, desde la Panel de cotización de la época multiplicación del número de estudiantes en los distintos niveles de enseñanza, a la mismo había definido como vitalicia. concentración de la población en los núcleLa inquietud ante un futuro incierto y os urbanos. próximo no sólo era sentida En tercer lugar, se manpor los españoles situados a tuvo y aún se incrementó el 1960 1975 extramuros del franquismo, grado de apertura de la ecosino también entre quienes nomía española hacia los CURIOSIDADES DEL ÍNDICE hacían funcionar dicho orgamercados exteriores y de coMáxima revalorizanismo político. Así los sectoordinación con los organisción mensual: 11,68% res franquistas ajenos al grumos supranacionales, destaen noviembre de 1975 po tecnocrático -hegemónico cando la aproximación hacia este desde 1962 y, paradójila Comunidad Económica camente, reforzado cuando aquellos trataEuropea (CEE) realizada en 1970. ron de desbancarlo en 1969, con ocasión de un escándalo económico- lograron, al fin, reQUINCE AÑOS DE CRECIMIENTO ECONÓMICO cuperar parte de su protagonismo político Entre 1960/1962 y 1973/1975, el Protras la muerte de Carrero Blanco. ducto Interior aumentó, en pesetas constanPero, para entonces, dos importantes tes, a una tasa anual media del 6,6 por 100, factores exógenos se cernieron sobre el sislo que significó una considerable aceleratema franquista, impidiendo su continuidad, ción del crecimiento económico logrado en tal y como venía ocurriendo desde 1962. En los dos decenios anteriores, habiendo sido primer lugar, la crisis económica internaciodel 3, l por 100 la tasa anual correspondiennal, desencadenada a raíz del encarecite al período 1940/1942 a 1958/1960. miento de los productos energéticos, hizo inPero aún más importante resulta el heviable la política desarrollista. En segundo y cho de la larga duración de este ciclo de cre- Octubre 2006. BOLSA 73 aniversario DE BOLSA DE MADRID 1959-1975 ña e Italia disminuyó en cinco puntos a lo larcimiento económico, de quince años: la rengo del mismo período. Quiere esto decir que, ta per capita de 1975 más que duplicaba, en una fase de crecimiento generalizado paen pesetas constantes, la de 1960. ra todo el mundo occidental, España se El crecimiento económico, además, no adaptó a la tendencia común, pero con un sólo se produjo en términos absolutos, sino ritmo más dinámico que el también en relación con los seguido por otras economías países más avanzados. La 1960 1975 con niveles superiores de renta per cápita de España prosperidad. representaba en 1975 el 56 CURIOSIDADES DEL ÍNDICE Precisamente, fue el secpor 100 de la de Estados Máximo descenso tor exterior, en concreto las Unidos, cuando en 1960 sómensual: -11,71% en exportaciones, el componenlo alcanzaba el 34 por 100 y septiembre de 1974 te más activo de la demanda en 1950 el 27 por 100. efectiva a lo largo del período La distancia entre la rendesarrollista. Las exportaciones pasaron de ta por habitante de España y la de Alemania representar el 4,7 por 100 del Producto Inteen 1975 se había reducido en trece puntos rior en 1967 al 8 por 100 en 1974. desde 1960, y la existente entre las de Espa- Por otra parte, desde el punto de vista del contenido de las ventas al exterior, resulta significativo el creciente peso relativo de los bienes de equipo y las manufacturas -especialmente exportadas a los países en vía de desarrollo- lo que revela el alineamiento de la organización productiva española con el conjunto de las economías modernas. El aumento de las exportaciones, y el cambio cualitativo de su composición, no sólo eran efecto de la expansión de la demanda mundial, sino también del incremento de la eficiencia marginal de la economía productiva española, consecuencia, a su vez, de la mayor apertura a los mercados mundiales. A los ingresos por exportaciones, entre Indice de la bolsa madrid 1960-1975 Indice Normal encadenado (Base 100 dic 1940). Es un índice equiponderado. Datos mensuales. 2.500,00 2.500,00 2.000,00 2.000,00 1.500,00 1.500,00 1.000,00 1.000,00 500,00 500,00 0,00 0,00 >>1960>> SíNDICOS PRESIDENTES 74 BOLSA. Octubre 2006 >>1961>> Enrique de la Rasilla y Navarro (1957-1961) >>1962>> >>1963>> >>1964>> Eduardo de Carvajal y Castro (1961-1965) >>1965>> >>1966>> >>1967>> 1959-1975 1960 y 1975, hay que unir los realizados por remesas de emigrantes y por servicios turísticos. Aun así, a lo largo de este período hubo años en que la balanza por cuenta corriente arrojó un saldo negativo -por ejemplo, en la segunda mitad de la década de 1960, o en los años finales del franquismo- lo que fue compensado con creces por las inversiones extranjeras, que se multiplicaron por 10 entre 1960 y 1975. APERTURA A LOS MERCADOS INTERNACIONALES La brillante evolución económica de la etapa desarrollista no debe atribuirse exclusivamente a los aciertos de la política económica llevada a cabo en estos años, aniversario DE BOLSA DE MADRID basada en la planificación indicativa. Ni siquiera puede establecerse con certidumbre una relación de causalidad entre ambos fenómenos: evolución económica y política desarrollista. Más clara parece la derivación del éxito de los años sesenta y primera mitad de los setenta de la apertura e integración española en los mercados occidentales, en una fase de crecimiento general. De ser ello cierto, habría que atribuir a los cambios institucionales de finales del decenio de 1950, o a la apertura hacia Europa en 1970, un relevante lugar entre los factores causales de la consiguiente modernización económica. La política desarrollista vino a significar, en varios aspectos –por ejemplo, en el de La industria pesada florece en el período las relaciones laborales y el mercado de trabajo o en el sector financiero- una intensificación del intervencionismo gubernamental, no ejercido ahora de modo imperativo, pero 2.500,00 2.500,00 2.000,00 2.000,00 1.500,00 1.500,00 1.000,00 1.000,00 500,00 500,00 0,00 >>1968>> >>1969>> >>1970>> >>1971>> >>1972>> >>1973>> >>1974>> >>1975>> 0,00 Pedro Rodríguez Ponga y Ruiz de Salazar (1965-1977) Octubre 2006. BOLSA 75 aniversario DE BOLSA DE MADRID sí con una elevada eficacia, a través de toda una red proteccionista de ayudas, estímulos, desgravaciones y créditos preferenciales. La crisis internacional sobrevenida a consecuencia del encarecimiento de los precios del petróleo coincidió con los momentos finales del sistema franquista. El último gobierno del régimen -en un clima de creciente aislamiento internacionaltrató de mitigar la repercusión de ese hecho sobre el interior de la economía española, de modo que los efectos negativos sobre el Producto Interior no se dejaron sentir hasta 1975. Sin embargo, las subidas del índice de precios del consumo fueron considerables en los tres últimos años del franquismo: 11,4 por 100, 15,7 y 16,5 por 100 en 1973, 1974 y 1975, respectivamente. 1959-1975 REVALORIZACIONES Y DESCENSOS MENSUALES DE LA BOLSA DE MADRID ENTRE 1960 Y 1975 10 MAYORES ASCENSOS MES nov-75 jul-69 ene-69 ene-74 jun-61 ene-73 abr-60 feb-61 nov-74 mar-73 % 11,68 11,20 10,98 9,51 8,24 8,02 7,86 7,23 7,08 6,97 10 MAYORES DESCENSOS MES sep-74 nov-73 abr-70 dic-74 may-70 may-73 may-74 oct-74 jun-75 may-62 % -11,71 -11,34 -8,77 -7,08 -6,56 -6,25 -5,07 -4,79 -4,74 -4,59 EL SECTOR FINANCIERO Y LA NACIONALIZACIÓN DEL BANCO DE ESPAÑA El marco legal del sector financiero, en este período, vino primeramente dado por la Ley de Ordenación del Crédito de 14 de abril de 1962, y por otras disposiciones adicionales, cuyas manifestaciones más evidentes fueron, en primer lugar, la nacionalización del Banco de España. Asimismo, se establecieron distintos coeficientes obligatorios, de liquidez, caja, garantía y fondos públicos sobre los recursos líquidos y los activos, que iban variando en función de los objetivos de política desarrollista. Es reseñable el intento de especializar Quedó así en entredicho la transparenla banca privada, diferenciando los bancos cia, y sobre todo la responsabilidad de los de inversión o industrial de la banca comergestores del crédito oficial, cuya concesión cial y de depósitos, intento que en la práctien 1972 representa apenas el 10 por 100 ca no llegó a romper el anterior predominio del facilitado en 1968, aunque en los últide la banca mixta. mos años del franquismo volvieron a recuMayor trascendencia tuvo la reforma de perarse las cifras de esta modalidad de las Entidades Oficiales de Crédito, nacionalipréstamos, sobre todo las del crédito a la exzadas en 1962 -salvo el banco Exterior de portación. España- que tuvieron una inEn 1971 se llevó a cabo tervención destacada en la 1960 1975 una reforma en los coeficienfinanciación de las inversiotes legales que se imponía a nes acogidas a los prograCURIOSIDADES DEL ÍNDICE la banca privada, al tiempo mas desarrollistas, principalAño natural de mayor que se eliminaban las líneas mente desde 1965 y 1969. revalorización: 1969 de redescuento automático En este último año surgió con un 52% en el Banco de España. A esel escándalo protagonizado te último mecanismo se le por Matesa, una empresa había atribuido unas consecuencias inflaciotextil condenada por hacer uso fraudulento nistas no inferiores a las que en su día tuvo del crédito oficial a la exportación que facilila posibilidad de pignoración automática de taba principalmente el Banco de Crédito Inla Deuda Pública. dustrial. 76 BOLSA. Octubre 2006 En el periodo 1960-1975 las cajas de ahorro experimentaron un desarrollo muy activo en la captación del ahorro privado, que fue aprovechado por el gobierno, ya desde los primeros años cincuenta para financiar la política económica mediante el establecimiento de coeficientes de inversión obligatoria en fondos públicos y obligaciones privadas. BOLSA Pasados los efectos del Plan de Estabilización que ya vimos que había adelantado la Bolsa desde 1957, a partir de 1960 el Índice General subió ininterrumpidamente hasta 1970, año en el que se realizó el ajuste del ministro Monreal, de corta duración. Por tanto, durante todo el período, excepto el corte de 1970, el aumento de los cambios fue continuo con crecimientos 1959-1975 aniversario DE BOLSA DE MADRID rededor del 25% en 1959 quedaron reducidos a menos del 10% a final del período. que porcentualmente se aceleraron desde 1968. La primera crisis del petróleo tuvo su efecto en Bolsa, pero no tan importante como habría sido normal debido a dos razones: la infravaloración que hizo el gobierno de las consecuencias del encarecimiento del petróleo y la aparición en Bolsa de más de un centenar de sociedades de inversión que paliaron la baja de los cambios por una demanda de títulos, en cierta medida, artificial. En todo caso, después de abril de 1975 por razones a la vez políticas y económicas, la Bolsa española sufrió una de las peores crisis de su historia. EL PEQUEÑO ACCIONISTA ENTRA EN LA BOLSA NUEVO SISTEMA DE LIQUIDACIÓN 1960 1975 CURIOSIDADES DEL ÍNDICE En este período, la Bolsa penetró profunRécords en los 175 años de historia de damente en la vida social y económica del los que se dispone de datos (desde dipaís. El número de accionistas fue al final ciembre de 1874): el mes de noviembre del período de millones y la popularidad de de mayor revalorización es el de 1975 algunas acciones llegó a ser incluso demacon un 11,68%; el mes de noviembre siado grande. La capitalización de las acciocon mayor descenso en la historia es nes cotizadas alcanzó 1.979.371 millones de pesetas (11.200 millones de euros) y en el de 1973 con una caída del 11,34% ella los bancos alcanzaron cerca del 42% del valor del mercado mientras que eléctricas y los bancos existentes sólo el Urquijo eligió Telefónica sólo llegaron al 34%. La construcser industrial, pero los demás grandes banción e inmobiliarias alcanzaron el 7% y los cos crearon bancos de negocios que por lo sectores industriales disminuyeron su partigeneral vinieron a cotizar a la Bolsa de Macipación relativa. drid. Las eléctricas experimentaron un proceso de fusión que hizo desaparecer valores tan famosos como Saltos del Sil o Moncabril PRIMEROS PASOS DE LA INVERSIÓN para integrarse en otras empresas eléctriCOLECTIVA cas también cotizadas. Por encima del 2% En la misma Ley se daba paso a los fonde capitalización sólo estados y sociedades de inverban, además de los bancos sión cuyo desarrollo legislati1960 1975 antedichos: Telefónica, Pevo, que permitía su puesta tróleos, Dragados, Hidrola e en funcionamiento, es de CURIOSIDADES DEL ÍNDICE Iberduero. Esta distinción del 1964. Año natural de mayor peso relativo de valores punEl número de sociedades descenso: 1970 con un teros se debe fundamentaly fondos fue enseguida nu-11,71% mente al aumento del númemeroso y los capitales de diro de empresas cotizadas, chas sociedades abundanque sobrepasan las 500. tes, de tal manera que contribuyeron apreEl Banco de España se nacionalizó en ciablemente a la aceleración del movimien1962 y la compensación para el mercado to alcista a fines de los sesenta y primeros fueron los bancos privados de los cuales 8 de los setenta. tenían más del 2% cada uno de participaEl negocio bursátil que era de más de ción en la capitalización general de la Bolsa. 5.500 miles de millones de pesetas en La Ley que nacionalizaba el Banco de 1959 se multiplicó por casi 19 hasta llegar a España también clasificaba los bancos en 103 mil millones en 1975 (700 millones de comerciales, de negocios o industriales. De euros). Los efectos públicos que aun eran al- La popularidad de la Bolsa y el número de empresas cotizadas, ya desde los años cincuenta estaba dificultando el sistema de liquidación de operaciones. Desde comienzos de los sesenta el sistema bilateral se transformó en una cámara de compensación global en que las operaciones de los Agentes se liquidaban por saldos tanto de títulos, como, sobre todo, de dinero. De todas maneras, el proceso era lento y dificultoso ya que las partidas de títulos eran ya muchísimas, aun netas de las que se podían cuadrar dentro de las oficinas de un mismo Agente. En 1974 se puso en funcionamiento el llamado Nuevo Sistema de Liquidación Bursátil, de gran importancia para el desarrollo del mercado. Por este sistema los títulos se hacían fungibles, es decir se daba la titularidad de un numero determinado de títulos al comprador sin determinar que numeración tienen éstos y como justificante de su propiedad se le da en vez de los títulos un documento llamado Referencia Técnica con un número clave y la cantidad de títulos que ampara dicho número. Los depositarios de los títulos no tienen necesidad de mover estos más que por los saldos que se calculan con una cierta periodicidad (bimensual y luego semestral). Como consecuencia del sistema se pudo liquidar toda una semana al final de la semana siguiente. Desgraciadamente no todos los títulos -son excepción fundamentalmente los nominativos- se pudieron liquidar por el nuevo sistema; pero el atasco de liquidación se digirió, y el mercado pudo seguir desarrollándose. OTROS DATOS DE INTERÉS En 1967 se publicó un nuevo reglamento de Bolsa en el que se contempla no sólo el funcionamiento del Colegio de Agentes sino la admisión, permanencia, sistemas de contratación, de información y funcionamiento básico de la Bolsa. Desde 1963 se publica un índice diario de cotizaciones y en 1973 se efectuó el trabajo retrospectivo de calcular el índice desde 1940. En 1977 se creó el Índice Total que también se calculó retrospectivamente desde 1940. Octubre 2006. BOLSA 77
