38.36 al 19 de Mayo de 2006.

Mayo 19, 2006
GRUPO IMSA S.A. de C.V.
IMSA UBC / BMV
Cobertura de seguimiento: De frente a los cambios y retos
Recomendación de Inversión: MARKET OUTPERFORM (para Grupo IMSA y Verzatec)
Precio: $ 38.36
IPC: 20,182.14
IMC30: 302.81
S&P500: 1,267.03
ƒ
ƒ
ƒ
ƒ
ƒ
ƒ
ƒ
ƒ
ƒ
ƒ
En diciembre de 2005 anuncian la escisión del grupo en dos segmentos de negocios: Imsa Acero e
Imsatec (Verzatec). Grupo Imsa subsiste como sociedad escindente y se crea como sociedad escindida
Verzatec, S.A. de C.V.
En el año 2005, Metl-Span (subsidiaria de Imsatec en los Estados Unidos), inaugura una nueva planta
en las Vegas Nevada, con una inversión de 8.5 millones de dólares.
Al cierre de 2005, reportan un incremento en ventas de 3.7% anual.
El 31 de marzo de 2006 se firma un acuerdo preliminar con CAP S.A., para la venta de sus negocios en
Chile, con un valor estimado de la operación en 39 millones de dólares. En el mismo mes inicia la
primera etapa del proyecto Shreveport, Louisiana, con la línea de pintado. Esta planta le permitirá a
Grupo Imsa tener mayor presencia en Estados Unidos.
El Consejo de Administración de Grupo IMSA, aprueba en abril de 2006, un plan de inversiones para
incrementar su capacidad de galvanizado en 300 mil toneladas, pre-pintado en 130 mil toneladas, rolado
en frío en 764 mil toneladas y rolado en caliente en 500 mil toneladas.
Se aprueba en abril el pago de un dividendo a razón de $1.5525 pesos por UBC y UB.
El grupo anuncia una inversión por 120 millones de dólares.
Después de la escisión, S&P y Fitch de México ratifican la calificación del grupo en AA+ y BBB en
escala global para moneda local y extranjera.
Precio objetivo acción Grupo Imsa $37.50
Precio objetivo acción de Verzatec $8.40
GRUPO IMSA
Valuación
2005
2006E
2007E
UPA
P / UPA
$3.00
12.78x
$4.24
9.04x
$5.12
7.49x
EBITDA
$6.42
$9.50
$9.93
P / EBITDA
5.97x
4.03x
3.86x
VERZATEC
Valuación
2005
2006E
2007E
UPA
P / UPA
0.56
15x
0.28
30x
0.34
24.7x
EBITDA
$1.13
$0.82
$0.95
P / EBITDA
7.43x
10.24x
8.84x
Se tomó el precio objetivo para obtener los múltiplos
Capitalización
Acciones en circulación UBC (miles)
Valor de Capitalización (MDP)
Valor Empresa (MDP)
506,031
$19,411
$23,517
Volumen diario promedio 6 meses
P/VL
322,735
1.20
Información de la acción
Rango (52 semanas)
Desempeño de la acción 12 meses
Dividendos pagados
Valor en libros por acción
Beta
$24.38 - $38.36
90.32%
1.5525
$31.77
.63
Fuente: Bloomberg, con datos de Grupo Imsa de acuerdo a su estructura conjunta.
Analistas:
Laura Armendariz
Adriana Almaguer
Erika Hernández
Alejandro Bernal
José Carlos Lozano
Tutores:
Ma. Concepción del Alto Hernández
Miguel Moreno Tripp
Los Reportes Burkenroad para Latinoamérica son llevados a cabo por un selecto grupo de alumnos del ITESMCampus Monterrey. Este reporte esta basado en información disponible al público y no pretende ser un análisis
exhaustivo de toda la información relevante referente a los valores mencionados y su exactitud no puede ser
garantizada. Este reporte no pretende ser una oferta de compra o venta de los valores mencionados.
DESEMPEÑO DEL PRECIO DE LA ACCIÓN
Gráfica 1
FECHA
RECOMENDACIÓN
15-Apr-02 Market outperform
7-Apr-03 Market outperform
30-Apr-04 Market outperform
29-Apr-05 Market perform
PRECIO
OBJETIVO
$16.80
$16.21
$28.48
$27.9
Fuente: Mergent Online
DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
Los inicios de Grupo IMSA datan desde 1936, con diversos negocios que con el paso de los años se fueron enfocando al
procesamiento de acero y crecieron de manera importante hasta ocupar la posición de liderazgo que ahora disfrutan.
El crecimiento fuerte vino después de 1991, cuando adquirieron del gobierno la planta productora de acero laminado
Fundidora Monterrey, que se conoce en la actualidad como APM y la fusionaron a IMSA.
A partir de esta década comienzan un proceso de adquisiciones y expansión a nivel internacional, llegando a ser un
grupo más diversificado con cuatro divisiones: IMSA ACERO (productos procesados de acero), IMSATEC (productos
de acero y plástico para la construcción), IMSALUM (productos de aluminio y relacionados) y ENERMEX (enfocada a
la fabricación de baterías LTH).
Posteriormente, en agosto de 2004 deciden vender la participación que tenían en Enermex a Johnson Controls, su socio
minoritario, en una transacción por US $525 millones.
Gráfica 2: Participación de ventas por segmento
81%
64%
50% 50%
36%
MEXICO
EXTRANJERO
19%
IMSA ACERO
IMSATEC
IMSALUM
Fuente: Gráfica al tercer trimestre de 2005 con cifras de Imsa
La compañía exporta a los cinco continentes y tiene una amplia presencia internacional al llevar a cabo operaciones de
producción y comercialización en Norte, Centro y Sudamérica, además de Europa (ver Gráfica 2).
Gráfica 3 : Integración de ventas
Gráfica 4: Margen de operación
(millones de pesos)
17,972
19.6%
16,598
11%
8.3%
7,682
7,595
7.1%
7.1%
5.9%
2,812
2,007
2005 2004 IMSA
ACERO
2005 2004
IMSATEC
2005 2004
IMSA ACERO
2005 2004
IMSALUM
2005 2004
IMSATEC
2005 2004
IMSALUM
Fuente: Elaboración propia con datos de Grupo IMSA
(Cifras acumuladas al tercer trimestre de cada año)
Los cambios continuaron y en septiembre de 2005 anuncian una reestructuración en la empresa para conformarse en dos
segmentos: IMSA ACERO que estará enfocada a la manufactura y procesamiento de acero e IMSATEC, que integró los
negocios de Imsalum y se enfocará a los productos de aluminio, paneles y plástico. La compañía informa que el cambio
organizacional se realizó con el objetivo de aumentar la eficiencia de sus operaciones y reducir gastos administrativos.
Gráfica 5 :Participación en EBITDA
Gráfica 6: Participación en EBITDA
al tercer trimestre de 2005
cuarto trimestre de 2005
8%
8%
20%
72%
IMSA ACERO
IMSATEC
92%
IMSALUM
IMSA ACERO
IMSATEC
Fuente: Reportes trimestrales de Grupo IMSA
Así, de manera formal, el 16 diciembre del mismo año, el Consejo de Administración de la empresa autoriza la escisión
del grupo en dos entes, subsistiendo Grupo Imsa S.A. de C.V. como sociedad escindente (agrupando IMSA ACERO) y
Verzatec S.A. de C.V. que incorpora el segmento IMSATEC. A esa fecha ambas empresas tienen un total de 12,091
empleados.
Para el cierre de 2005, Grupo Imsa reporta por primera vez resultados bajo esta nueva estructura,
En lo referente al mercado bursátil, las acciones de Grupo Imsa cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores desde
diciembre de 1996 bajo el símbolo IMSA UBC, que amparan tres acciones serie B y dos C. En enero de 2005, por
primera vez entraron a formar parte de la muestra del IPC, pero en meses posteriores fue deslistada por un periodo de
baja bursatilidad.
También estuvo listada en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE), sin embargo, el 7 de abril de 2005 deciden
retirar la acción del mercado norteamericano y concentrarse en México. El ADR amparaba 9 acciones UBC con la clave
IMY.
Con la reestructuración de la empresa, las unidades vinculadas UBC serán desvinculadas, haciendo un split inverso que
les dará a los accionistas actuales una nueva acción a cambio de cinco anteriores. Verzatec colocará alrededor del 15 por
ciento de su capital en la BMV, similar al float de Grupo Imsa; cada accionista de Grupo Imsa recibirá una acción de
Verzatec.
Dentro de su proceso de reestructuración, decidieron vender una compañía que tenían en Chile y en mayo de 2006
cerraron la venta del 100% de sus operaciones a CAP, que es la mayor empresa siderúrgica de ese país. La operación fue
por un monto de US $39 millones y se realizó a través de la subsidiaria Cintac, que es fabricante de tubos y perfiles.
Gráfica 7: Dividendo en Efectivo por Acción
(Valor nominal)
0.3571
0.3105
0.2134
0.1153
0.0516
0.1175
0.1404
0.0648
Grupo Imsa ha pagado dividendos
a sus accionistas de manera
consistente y el 4 de abril de 2006
se decretó el pago de un dividendo
en efectivo equivalente a 1.5525
pesos por cada UBC, así como por
cada UB, el cual se hizo efectivo el
día 17 del mismo mes (ver Gráfica
7).
16 de abril 18 de abril 10 de abril 3 de mayo
6 de
20 de abril 3 de enero 11 de abril
de 2001
de 2002
de 2003
de 2004 octubre de de 2005
de 2006
de 2006
2004
Fuente: Reporte Anual 2004 e Infosel
Gobierno Corporativo
El Consejo de Administración está formado por 26 consejeros, de los cuales 13 son propietarios y de ahí el 46% son
independientes.
El 86 por ciento de las acciones está en manos de los accionistas principales, donde la mayor proporción corresponde a
las familias Canales Clariond y Clariond Reyes.
Consejo de Administración
Presidente Honorario Vitalicio del Consejo
Eugenio Clariond Garza
Inició con la empresa en 1936 (+)
Consejeros Propietarios
Eugenio Clariond Reyes
Marcelo Canales Clariond
Santiago Clariond Reyes
Juan Francisco Beckmann Vidal (1) (2)
Salvador Kalifa Assad (1) (2)
Enrique Zambrano Benítez (1) (2)
Antonio del Valle Ruiz (1) (2)
Eugenio Garza Herrera (1)(2)
Ernesto Canales Santos (1) (2)
Ma. del Consuelo Canales de Valdés (2)
Susana Canales de Odriozola (2)
Benjamín Clariond Reyes
José Gerardo Clariond Reyes
Cargo
Presidente
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
Consejero
En el Consejo
1976
1976
1976
2005
1998
1997
1998
2001
1998
1998
2002
1998
1991
En la Cía.
1963
1979
1964
1972
1987
Consejeros Suplentes
Cargo
César Carero de la Cerda(1)
Javier García de Anda (1)
Oscar Maldonado Charles (1)
Juan Domingo Beckmann Legorreta (1) (2)
Ricardo Garza Villarreal (1) (2)
Juan Carlos Zambrano Benítez (1) (2)
Antonio del Valle Perochena (1) (2)
Emilio González Lorda (1) (2)
Héctor Estrada Inda (1) (2)
Francisco Senicero López (1)
Felipe Múzquiz Ballesteros (1)
Ninfa Clariond Reyes (2)
María Clariond Reyes de De la Garza (2)
__________
Consejero Suplente
Consejero Suplente
Consejero Suplente
Consejero Suplente
Consejero Suplente
Consejero Suplente
Consejero Suplente
Consejero Suplente
Consejero Suplente
Consejero Suplente
Consejero Suplente
Consejero Suplente
Consejero Suplente
En el Consejo
2006
1997
1998
2005
2002
2002
2002
2002
2002
2005
1996
2003
2002
En la Cía.
1989
1975
1992
1972
1989
(1) Consejero sin ninguna relación con las familias Canales Clariond o Clariond Reyes.
(2) Su ocupación principal no es dentro de la Compañía.
Secretario Propietario
Jorge Enrique González González
Secretario Suplente
Arturo Gerardo Garza Zermeño
Fuente: Grupo Imsa
Este Consejo de Administración fue nombrado en abril de 2006. Es importante mencionar que de acuerdo con la nueva
Ley de Mercado de Valores, la figura del Comisario desaparece a partir del segundo semestre de 2006.
Consejo Directivo
Eugenio Clariond Reyes
Marcelo Canales Clariond
José Enrique González González
Santiago Clariond Reyes
Felipe Muzquiz Ballesteros
Director General
Director de Planeación y Finanzas
Director Jurídico
Director General de IMSA Acero
Director General de Verzatec
RESUMEN FINANCIERO
En términos generales, los resultados consolidados de Grupo IMSA fueron satisfactorios en el 2005, las ventas
alcanzadas reportaron cifras históricas. El aumento en esta partida fue de 3.7 por ciento con respecto al año anterior.
Sin embargo, a pesar de que tuvieron un mayor volumen de ventas (3.011 millones de toneladas), fueron más fuertes los
impactos en los costos por los insumos, lo que repercutió en un mayor costo de ventas, que aumentó un 7.5 por ciento.
Debido al esfuerzo continuo de la empresa en bajar sus gastos operativos, se obtuvo como resultado una disminución del
1.98 por ciento en esta partida.
El efecto de un mayor incremento en costo de ventas, al final provocó una caída en la utilidad de operación de 23.2 por
ciento con relación al 2004 y como consecuencia el margen de operación disminuyó 2.57 por ciento con respecto al año
anterior (ver Gráfica 8).
Gráfica 8: Cifras en millones de pesos
Gráfica 9: Cifras en millones de pesos
18%
39,182 16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
25%
5,354
4,563
4,515
3,341
3,705
3,984
3,781
4,189
4,195 20%
3,569
15%
2,197
10%
5%
0%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Ventas netas
Margen de operación
EBITDA
CARG:
8.61%
(95-05)
Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg
Margen EBITDA
CARG: 9.31%
(95-05)
La compañía generó un EBITDA anual de 4,195 millones de pesos, un 20.58 por ciento menor con respecto al periodo
anterior, provocando que el margen EBITDA disminuyera. En el 2005, el EBITDA representó un 10.7 por ciento de las
ventas, bajando tres puntos porcentuales con respecto al 2004 (ver Gráfica 9).
En relación al ingreso integral de financiamiento, la compañía reportó 162 millones de pesos mientras que en el 2004 se
obtuvo un costo integral de financiamiento de 17 millones de pesos. La diferencia radica en una utilidad por
fluctuaciones cambiarias y por posición monetaria principalmente.
Sin embargo, a pesar de tener un ingreso integral de financiamiento, su utilidad neta en el año 2005 cayó un 36.6% con
respecto al periodo anterior, para situarse en 1,965 millones de pesos. Este comportamiento se debe en su mayoría al
impacto de sus insumos y al aumento de la tasa efectiva de la provisión de impuestos.
La deuda financiera neta de la empresa se redujo 23 millones de dólares en el 2005, mientras que su razón deuda
financiera total a EBITDA se ubicó en 1.02 veces al cierre del 2005, con una cobertura neta de intereses de 16.7 veces,
que representa una reducción de 1.49 veces con relación al año 2004 (ver Gráfica 10). Al cierre de 2005, el 43.7% de su
activo total es financiado con pasivo, reflejando una estructura sana en su perfil de endeudamiento.
Se espera que en el 2006, con su inversión de 120 millones de dólares se incremente la capacidad de producción y en
línea con las expectativas del sector, se esperaría un mayor nivel de ventas y flujo operativo.
Gráfica 10
Gráfica 11: Rendimiento sobre Capital Empleado
18.3
ROCE
16.7
15.8%
15.2%
15.1%
14.0%
Cobertura Neta de Intereses
12.5%
11.4%
11.0
5.5
5.3
5.7
3.3
4.1
2.9
2.1
1995
1.6
1996
1997
1.7
1998
1.7
1999
5.4%
4.2
3.6
2000
9.0%
8.7%
Pasivo LP/EBITDA
5.1
3.3
1.6
10.4%
10.2%
9.3
2.7
1.7
2001
Fuente: Elaboración propia con datos de Infosel
2002
2003
2004
1.8
2005
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
GRUPO IMSA
Corresponde al segmento IMSA ACERO después de la escisión y actualmente se reconoce como una empresa líder en la
manufactura y procesamiento de acero para productos de alta especificación. A raíz de este cambio, ahora ha integrado a
sus operaciones el negocio de construcción de edificios prefabricados.
GRUPO IMSA
Fuente: www.grupoimsa.com
Los productos que maneja son:
D
D
D
D
Lámina de acero rolado en caliente
Lámina de acero rolado en frío
Lámina de acero recocido
Lámina de acero de corte a hojas/cintas
D
D
D
D
Lámina de acero galvanizada
Lámina de acero pre-pintada
Paneles de acero con aislamiento térmico
Edificios metálicos prefabricados
En el negocio de productos procesados de acero, Grupo Imsa tiene un total de 33 plantas, de las cuales 5 se ubican en
México y las 28 restantes en el extranjero. En cuanto al segmento de construcción, es propietario de 8 plantas de
fabricación de edificios prediseñados, 10 centros de servicio que realizan componentes de acero para la construcción y 3
plantas de paneles aislantes de acero.
Grupo Imsa ocupa el primer lugar en la producción de acero galvanizado en México y Centroamérica, así como en acero
pre-pintado en los Estados Unidos. Por la parte de edificios metálicos, ocupa el segundo lugar en los Estados Unidos, así
como el primer lugar en paneles aislados, ocupando en este producto el primer lugar en México (ver Tabla 1).
México
Tabla 1:
Participación de Mercado
América Central
Estados Unidos
Tabla 2: Capacidades de producción de Grupo Imsa
Acero Galvanizado
Paneles Aislados
Acero Galvanizado
Acero Pre-pintado
Edificios Metálicos
Paneles Aislados
38%
52%
33%
45%
15%
42%
Grupo Imsa tiene una capacidad
instalada de 2.2 millones de toneladas
para lámina de acero rolado en caliente,
942 mil toneladas anuales para pintado
de lámina de acero, 1.645 millones de
toneladas para lámina de acero
galvanizado y de 1.796 millones para
lámina de acero rolado en frío. Con los
nuevos proyectos (ver Tabla 2), la
empresa espera tener un incremento en
su capacidad instalada del 33.2% en
corte a hojas, 22.7% en lámina de acero
rolado en caliente, 42.5% para rolado
en frío y un 18% en acero galvanizado.
Reportes de la empresa estiman que al cierre de 2005, Grupo Imsa se colocó como el mayor productor de lámina
galvanizada del país, de igual forma para la producción de lámina de acero rolado en frío en México (en términos de
volumen).
A principios de 2006, con el fin de aumentar la capacidad de producción de lámina de acero galvanizada, pre-pintada y
rolada en frío, el Consejo de Administración autorizó hacer una inversión de una nueva línea por US $120 millones.
Dicho monto se invertirá en las instalaciones actuales ubicadas en la ciudad de Monterrey, Nuevo León; esperando
aprovechar las expectativas favorables para el sector de la construcción y el mercado industrial (automotriz, línea blanca
y de refrigeración, entre otros).
Esta nueva línea de producción tendrá una capacidad anual de 300,000 toneladas para galvanizar acero. De manera
simultánea, se aumentará en 764,000 toneladas su capacidad de acero rolado en frío y 500,000 toneladas de acero rolado
en caliente. De igual forma se incrementará la capacidad en pre-pintado en 130,000 toneladas.
Los principales clientes de la empresa se catalogan en:
ƒ
ƒ
ƒ
Industriales: convierten lámina de acero en otros productos y son de auto partes, fabricantes de enseres
domésticos, vehículos recreativos y de transporte, equipos de refrigeración comercial, calefacciones y aire
acondicionado.
Contratistas para la construcción: producen e instalan componentes de acero en proyectos de construcción.
Compran productos de acero de alta especificación.
Distribuidores comerciales: se dedican a vender al menudeo, a crédito, a clientes pequeños y entregas especiales
y pueden ser centros de servicio o distribuidores de materiales para la construcción.
Aproximadamente el 48% de sus ventas son al extranjero, siendo su principal mercado los Estados Unidos (85%), luego
Centro y Sudamérica (13%) y el restante a Europa principalmente (2%).
Principales insumos
IMSA ACERO utiliza como principales materias primas los planchones de acero, láminas roladas en caliente y en frío,
rollos de acero rolados en caliente y en frío, lingotes de zinc y aleaciones de zinc y aluminio, así como electricidad.
Los proveedores de planchones de acero son Mittal de México S.A. de C.V., Compañía Siderúrgica de Tubarao y
Compañía Siderúrgica Paulista en Brasil, Siderúrgica del Orinoco de Venezuela y Novo Lipetsk met Kombinat en Rusia,
entre otros.
A la fecha tiene celebrado un acuerdo de suministro de planchón por diez años con Corus Group de Inglaterra, esto le
permitirá acceder al 15.4% de la producción de la planta Teesside de este grupo, lo que representa un 20%
aproximadamente de las necesidades de planchón de la empresa. En México AHMSA provee a IMSA de lámina rolada
en caliente y frío, al igual que otros proveedores extranjeros en el mercado spot.
Por otro lado, otro insumo importante es la energía eléctrica, y para asegurar el suministro de este energético tiene un
contrato con Tractebel Energía de Monterrey, S. de R.L. de C.V., quien le proporcionará la mayor parte de las
necesidades de la compañía en México hasta el año 2017.
Al cierre de 2005, Grupo Imsa cuenta con 6,730 empleados, que representan un 57% de personal sindicalizado y el
restante 43% empleados de confianza.
Estrategia de Negocio
Su estrategia va enfocada a lograr un crecimiento sostenido y con alta rentabilidad, a través de la producción y
distribución de productos procesados de acero de alta calidad y alto margen, en el mercado nacional e internacional. Para
lo cual se fundamenta en los siguientes puntos:
ƒ
ƒ
ƒ
Ampliar presencia en mercados internacionales
Desarrollo continuo de sus productos y servicios de valor agregado
Mejora continua en calidad y costos
Resumen Financiero
Grupo Imsa, como sector de acero reportó al finalizar el primer trimestre de 2006, ventas por $8,442 millones de pesos,
un incremento del 15.9% en términos de dólares y equivalente en pesos a un 7.6%. Estos resultados fueron apoyados por
un mayor dinamismo en la demanda de productos para la construcción, línea blanca, aires acondicionados, entre otros.
Destacan mayores ventas domésticas, las cuales crecieron un 67% contra el mismo trimestre del año pasado. Sin
embargo, las ventas de exportación disminuyeron en un 56% por el mismo periodo de tiempo.
Todos sus márgenes se incrementaron de manera sobresaliente, apoyados por un menor costo de ventas como proporción
a ventas, el cual pasó de ser un 90% en el 2005 a un 81.3% en el 2006. De esta forma, su estrategia enfocada a disminuir
costos y gastos sigue dando frutos y los gastos operativos como proporción a ventas bajaron 27 puntos base con respecto
al primer trimestre de 2005.
El términos de márgenes, el margen de operación aumentó al cierre de marzo de 2006, al pasar de un 3.02% en el 2005 a
un 11.9%.
De igual forma, el margen EBITDA cierra en este trimestre en un 15.6% cuando en el 1T05 se situaba en 6.9%. Todo lo
anterior dio como resultado una utilidad neta mayor en un 235.6% con respecto al mismo trimestre del año anterior.
Al cierre de marzo, Grupo Imsa mantiene una razón de endeudamiento (pasivo total/activo total) de un 40.6%.
VERZATEC
Como se mencionó anteriormente, esta compañía surge producto de la escisión, agrupando las operaciones del segmento
IMSATEC, el cual está enfocado a las actividades relacionadas con productos de aluminio y plástico. Mantiene
posiciones de liderazgo en mercados de México, Estados Unidos y España.
Bayer IMSA*
Stabilit Europa
Stabilit
Stabilit México
*
IMSA ITW
VERZATEC
Stabilit América
Forjas Metálicas
(IMSATEC)
Valmont Formet*
Ventanas Cuprum
Cuprum
Tiendas Alutodo
Louisille Ladder, Inc.
Fuente: Reporte Anual Grupo Imsa
* En estas compañías mantiene un 50% de participación accionaria, solo en el caso de Valmont Formet es del 51%.
Los productos que ofrece van enfocados para uso industrial y de la construcción, los cuales se fabrican en 12 plantas
localizadas en México y 3 en el extranjero.
1. Productos de aluminio y otros relacionados
o
o
o
Extrusiones (perfiles extruidos) de aluminio para uso industrial y arquitectónico
Escaleras de aluminio, fibra de vidrio y madera
Puertas y ventanas de aluminio prefabricadas
2. Paneles y productos plásticos
o
o
o
Laminados traslúcidos reforzados con fibra de vidrio
Laminados opacos perfilados reforzados con fibra de vidrio
Laminados plásticos a base de resinas de policarbonato
3. Otros productos de plástico
La empresa es el fabricante más grande de lámina plástica reforzada con fibra de vidrio en México y España, y ocupa el
segundo lugar en este tipo de productos en el mercado de Estados Unidos. De igual forma es el fabricante de escaleras y
extrusiones de aluminio más grande de México y el segundo productor de escaleras de este material en los Estados
Unidos (ver Tabla 3).
México
Tabla 3:
Participación de Mercado
Estados Unidos
España
Extrusiones de Aluminio
Escaleras de Aluminio
Paneles de Fibra de Vidrio
Escaleras de Aluminio
Paneles de Fibra de Vidrio
Paneles de Fibra de Vidrio
43%
72%
82%
18%
20%
80%
El principal mercado de exportación de la compañía son los Estados Unidos. De las ventas de productos de aluminio, el
48% se genera fuera de México y el 71% de las ventas de paneles y productos de plástico son por exportaciones.
Verzatec maneja tres canales para distribuir los productos en mercado nacional: ventas directas, ventas a distribuidores o
mayoristas y ventas al menudeo. Las primeras se manejan con clientes industriales e institucionales, las segundas con
mayoristas especializados y las ventas al menudeo las hacen a través de las tiendas Alutodo (26 sucursales). Para las
ventas de exportación, la compañía maneja sus propios representantes.
Estrategia de Negocio
Se enfoca en aprovechar las oportunidades de crecimiento en el mercado, buscando integrar una cartera diversificada de
productos. La estrategia de la empresa se basa en los siguientes puntos:
ƒ
ƒ
ƒ
ƒ
ƒ
Crecimiento en los mercados principales
Diferenciación de competidores en productos y servicios
Enfoque de control de costos y mejora continua
Crecimiento productivo en el largo plazo
Responsabilidad social
Resumen Financiero
Verzatec reportó al cierre del primer trimestre de 2006 un incremento en ventas de 11.6% con respecto al mismo
trimestre del 2005, alcanzando una cifra de 1,683 millones de pesos. En términos generales todos sus indicadores de
resultados fueron mejores al mismo trimestre del año pasado, la utilidad de operación, el EBITDA y la utilidad neta
mostraron incrementos.
El costo de ventas como proporción a ventas se mantuvo relativamente estable, sin embargo los gastos de operación
mostraron una mejoría al pasar de un 12.6% en el 2005 a un 11.76% en el 2006, como proporción a las ventas. En
términos de márgenes, el de operación se sitúa en 6% contra un 5.5% en 2005; con respecto al margen EBITDA pasa de
un 7.3% en 2005 a un 7.78% en el año actual.
Así, su razón de cobertura neta de intereses es de 7.7 veces comparado con un 6.5 en el mismo periodo del año anterior.
En abril de 2006, Verzatec pagó a Grupo Imsa US $109 millones.
ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA
Las industrias donde participa Grupo IMSA son el acero y la construcción, por su parte Verzatec está más enfocada a la
construcción.
INDUSTRIA DEL ACERO
La industria del acero se compone de tres sectores básicos: productores primarios, procesadores intermedios
(secundarios) y centros de servicios. Los productores primarios se caracterizan por tener procesos de producción
intensivos en capital, lo que se traduce en un fuerte apalancamiento operativo por sus altos costos fijos. Por el lado de los
productores secundarios, se encuentran menos expuestos por tener una estructura de costos más flexible. Grupo Imsa
participa en la industria como procesador intermedio y también con centros de servicio.
Los productores se encuentran en un periodo de incremento en producción, gracias a las expectativas favorables a nivel
global. Los requerimientos mundiales de acero y sus diferentes productos son base para la industria de la transformación,
donde cada día surgen necesidades de nuevos productos, con mayor valor agregado; por ejemplo, se dice que
aproximadamente el 50% del acero de hoy existía hace diez años.
Por esta razón, las barreras de entrada en la industria son altas, debido al nicho de mercado de productos especializados
que manejan, por lo que requieren fuertes inversiones en tecnología y maquinaria.
Panorama a nivel mundial
En los últimos años, la industria del acero ha mostrado un crecimiento importante debido principalmente al papel que ha
desempeñado China. Las expectativas de demanda a nivel mundial de productos derivados de acero se siguen
manteniendo fuertes, con este país como principal jugador.
El Instituto Internacional del Hierro y del Acero (IISI por sus siglas en inglés), estima que la demanda mundial de acero
va a crecer un 7.3%, lo que equivale a alcanzar 1,087 millones de toneladas métricas (mtm) al cierre de 2006. Un punto
importante es la influencia en la reducción de inventarios de los clientes de la industria que se observó en 2005, la cual
se va a revertir en este año, cuando las compañías requieran de stocks. De acuerdo a la misma fuente, para el 2007 se
espera que el crecimiento sea de un 5.8%, lo que implicaría un nivel de 1,150 mtm.
Para los países que tienen un crecimiento en su PIB y en su Formación Bruta de Capital superior al 10%, como son
China y la India, la demanda de productos de acero se vislumbra muy positiva en los años próximos.
Por el lado de China se espera que tenga un crecimiento en su demanda de un 13% para el 2006, que se traduce en cerca
de 400 mtm para este año, llegando a representar más de un 32% del total a nivel mundial (ver Gráfica 12). Para el 2007
se pronostica un ligero descenso en el uso de acero por este país, llegando a crecer un 12.1%. Es importante mencionar
que por el lado de la producción de acero de este país, desde la década de los noventa, ha crecido a una tasa anual del
10% y en los últimos cuatro años el crecimiento aumentó aproximadamente un 21% anual.
El riesgo que se percibe en un escenario desfavorable, es que China no mantenga su ritmo de crecimiento económico y
se convierta en un exportador importante de acero.
La India al igual que China, es otro país que está requiriendo fuertes cantidades de acero, esperando incremente su
demanda un 8% para el 2006 y 2007.
El IISI pronostica que los Estados Unidos (principal mercado de Imsa) tendrá un incremento en su demanda para el 2006
de un 5% y anticipa que puede caer esta cifra a 1.7% para el 2007.
Gráfica 13: Demanda Estimada para 2007
(cifras en mtm)
Gráfica 12: Demanda de Acero
72%
69%
67%
65%
E.U. (25), 169
28%
33%
31%
C.I.S. and Other
Europe, 79
35%
Asia-Pacific (including
China), 653
N.A.F.T.A., 145
Central and South
America, 38
2004
2005
China
2006
2007
Rest of World (ROW)
Middle East, 41
Africa, 25
Fuente: IISI
Para la región de América Central, que es otro mercado importante para Grupo Imsa, esta fuente estima que puede crecer
un 7.6% en 2006 y un 8.7% en 2007.
Con respecto a la región de Europa se espera un incremento del 3.9% en 2006 y un 1.5% para el 2007.
Los factores decisivos para estas expectativas son un buen desempeño del sector de la construcción, el automotriz de
manera importante y el de bienes de consumo duradero.
Sin embargo, la fuerte demanda podría ocasionar un alza en los precios del acero, lo cual en algunas ocasiones es difícil
trasladar a los productos finales, en los casos de los procesadores intermedios.
Sobre este punto es importante mencionar que estas proyecciones de demanda aplican en un horizonte de corto plazo, en
un periodo mayor podría observarse una sobreoferta mundial, debido a las condiciones de una mayor capacidad
instalada, lo que se traduciría en menores precios. Según datos de especialistas, se estima que para el 2010 se tendrá una
capacidad mundial de producción en rangos de 1,570 millones de toneladas contra una demanda de 1,193 millones.1
Otro factor que se está observando recientemente es el relativo a las fusiones y adquisiciones que están realizando los
grandes conglomerados del sector, quienes pueden manipular el mercado con sus decisiones de incrementar su capacidad
de producción y la subsecuente oferta. Por ejemplo, Mittal Steel con 67 millones de toneladas; Arcelor con 51 millones;
JFE Holding con 21 millones; USS Steel, 21 millones; Coros Group 20 millones y Thyssa-Krupp con 18 millones de
toneladas al año.2
Entorno nacional
Para el cierre del año, Canacero estima que la demanda de acero en nuestro país superará los 23 millones de toneladas,
con una capacidad instalada de 21.4 millones (ver Gráfica 14). El incremento en la capacidad será de un 9.7%, cuando el
incremento de 2004 a 2005 fue tan solo de un 0.5%.
En lo que respecta a la producción, México cerraría el 2006 con 17.9 millones, continuando con una balanza deficitaria
en este rubro, a pesar de que es el segundo productor en América Latina, antecedido por Brasil con una producción
aproximada para el cierre del año de 31.5 millones de toneladas.
Los crecimientos esperados para los productos planos (donde participa Imsa), de acuerdo a las previsiones de Canacero
para el cierre de 2006, son del 3.4% para lámina rolada en caliente, 6.9% para lámina rolada en frío y un 8.7% en lámina
galvanizada. Desde luego, estos incrementos están apoyados por las expectativas favorables para el área de equipo
industrial y electrodomésticos; como lo hemos comentado anteriormente.
Para el 2006 se espera que los precios de los productos de acero pudieran incrementarse debido al alza en la demanda, ya
que la capacidad instalada nacional se ubica en 84% de utilización. Sin embargo, estas expectativas pudieran cambiar
por conflictos laborales, costos de los insumos, así como por el panorama económico.
1
2
Nota periodística de El Norte, Segundo Congreso y Exposición Nacional de la Industria del Acero, Conac.
Asociación de Distribuidores de Acero (Adiac)
Gráfica 14: Consumo Nacional Aparente en
México
(2002-2006)
Gráfica 15: Capacidad Instalada Nacional
(Millones de Toneladas)
19.5
19.4
19.1
19
18.9
2001
2002
2003
2004
2005
Fuente: Canacero
Insumos
A nivel nacional, la industria del acero es una de los principales consumidoras de electricidad, (7.3% de la producción
total), de gas natural (26.3% de la producción total) y utiliza el 9.8% del volumen de carga nacional ferroviaria.
En el caso de los procesadores intermedios de acero, su estructura de costos es más flexible porque tiene una mayor parte
de costos variables, así que se ven menos expuestos a los movimientos en el precio de los energéticos.
Los procesadores intermedios de acero tienen como principal insumo el acero, que representa alrededor de un 70% del
costo total; lingotes de zinc, aleaciones de zinc y aluminio, así como energía.
Todos estos insumos se mueven de acuerdo a precios internacionales y en los últimos años han mostrado volatilidad, lo
que ha castigado los márgenes de todas las empresas del sector y las ha obligado a mantener una fuerte disciplina en
costos para poder ser competitivas.
Gráfica 16: Incremento en Costos de Insumos
600%
300%
190%
Carbón
156%
Chatarra
Fuente: Bloomberg
220%
Energía
Fletes Gas Natural Mineral de
Electrica Maritimos
Hierro
Fuente: Periódico El Occidental,
Gráfica 18:
Aluminio
250%
Gráfica 17: Energéticos
USD/MMBTU
cents/Kwh
10.00
100.00
9.00
90.00
8.00
80.00
7.00
70.00
6.00
60.00
5.00
50.00
4.00
40.00
3.00
30.00
2.00
20.00
1.00
10.00
0.00
0.00
1999
2000
2001
2002
Gas Natural
2003
2004
2005
2006 **
Energía
Fuente: Elaborado con datos de la Secretaría de Energía (datos para industrias)
Si bien los precios han mostrado incrementos en el entorno internacional, las industrias mexicanas se han visto más
castigadas porque en México varios de estos insumos o servicios que utilizan, resultan más caros que en otros países. Por
ejemplo, en el caso de la electricidad, en nuestro país las empresas productoras pagan en promedio 7 centavos de dólar
por kilowatt-hora, cuando en Taiwán o Chile el promedio es de 6 centavos; y en Brasil o Estados Unidos se sitúa en 5
centavos.
En el caso del gas natural, en México se paga un promedio de 8 dólares por millón de BTUs, cuando en Venezuela se
sitúa en 50 centavos.
Regulaciones
Las regulaciones que impactan a Grupo Imsa y Verzatec son en materia fiscal, por Impuesto Sobre la Renta (ISR) e
Impuesto al Activo (IMPAC). Para el caso de ISR la tasa se ha ido disminuyendo de manera progresiva hasta llegar a un
28% en el año 2007. Un cambio importante en la legislación para el 2006 es que ahora se permitirá incluir los pasivos
bancarios y con extranjeros en el cálculo del IMPAC. Por otro lado, la PTU será deducible a partir de este año.
Otro aspecto regulatorio importante es el relativo a los aranceles sobre el acero principalmente. A raíz de las
modificaciones reproducidas en el Diario Oficial de la Federación el 21 de mayo del 2003, diversos productos mexicanos
podrán ingresar a Europa sin pagar aranceles. De igual forma, el acceso al mercado norteamericano ha sido libre de
aranceles a raíz del Tratado de Libre Comercio para América del Norte; lo que ha favorecido a las compañías mexicanas
que tienen operaciones con otros países.
Tabla 4:
Tarifas
Producto
Lámina de acero rolada en caliente
Lámina de acero rolada en frió
Láminas de acero recubierto
Otros productos de acero sin alear
Productos de acero inoxidable
Productos de acero aleado
Arancel
9%
9%
9% a 14%
9% a 14%
9% a 14%
9%
Fuente: Secretaría de Economía
INDUSTRIA DE LA CONSTRUCCIÓN
Grupo Imsa como procesador de acero es un proveedor importante para la industria de la construcción, pero ahora
también participa con edificios prefabricados, al igual Verzatec con sus productos de aluminio y paneles de plástico.
Es importante mencionar que esta industria consume la mayor cantidad de acero, dentro de los insumos principales en la
construcción se encuentran el alambrón, la varilla corrugada, perfiles comerciales, perfiles estructurales, barras, placa,
lámina en caliente, lámina en frío, lámina galvanizada, lámina estañada (hojalata), tubos sin costura y tubos con costura.
La construcción ha sido uno de los principales agentes de crecimiento económico en el país, al cierre de 2005, el PIB
sectorial de esta industria avanzó 3.5% con relación a la cifra alcanzada en el 2004; reflejo del alza en la demanda de
materiales como perfiles, láminas de hierro y acero, cemento, estructuras metálicas, concreto premezclado, arena y
grava, yeso, tubos de PVC y vidrio, entre otros, de acuerdo a la Canacero.
Esta industria representa un 12% del PIB y en promedio ha crecido un 3.3% anual en los últimos cinco años. La Cámara
Nacional de la Industria de la Construcción (CNIC) estima que durante el 2006 tendrá un avance del 3.8%, impulsado
principalmente por el sector vivienda que tendrá una inversión mayor a 183 mil millones de pesos; el sector hidráulico
(con inversión a través de Pemex) con 102.99 mil millones y el sector turismo que invertirá 39 mil 200 millones de
pesos, necesarios en gran parte para obras de reconstrucción por los desastres naturales.
En los últimos años, la construcción mexicana ha aumentado la inversión directa para abastecer la demanda en este
rubro, por ejemplo, Banobras ejerció un presupuesto de 18,165.3 millones de pesos en el 2005, un 143% mayor al año
anterior. A su vez, organismos como INFOVISTE, FOVISSSTE, SHF, FONHAPO y particulares, otorgaron créditos por
más de 183,204.6 millones de pesos para construcción en el año pasado, según fuentes de SHCP.
La actividad constructora es la más intensiva en el uso de mano de obra en México según estadísticas de la Encuesta
Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE), ya que dio empleo en el 2005 a aproximadamente 3 millones de personas. De
esta cifra, alrededor de una tercera parte están registrados en el IMSS y los restantes fueron empleados temporales.
Por otra parte, la industria de la construcción en Estados Unidos mantiene expectativas de crecimiento, apoyados
también en parte por las obras de reconstrucción a causa de los huracanes e inundaciones.
Al cierre de 2005, este país destinó un total de 1,160.6 billones de dólares para la construcción privada, en residencial y
no residencial; resaltando que en EU la construcción de vivienda representa un 16% del PIB, cuando en México esta
cifra es de tan solo un 3%. Por el lado de la construcción pública estatal, local y federal, el gasto fue un 8.9% mayor al
de 2004.
Sin embargo, por el lado del sector inmobiliario, se han reportado cifras de contrastes. Por un lado, los inicios y permisos
de construcción reportaron a marzo cambios por debajo de lo esperado, mostrando tal vez señales de desaceleración. En
contraparte, la venta de casas nuevas así como usadas alcanzó niveles por encima de lo estimado, principalmente en el
rubro de casas nuevas, que fueron de 1.213 millones, cifra mayor al dato de febrero de 1.066.3
Un punto que muestra cierta inquietud entre analistas es por el lado de la oferta de bienes raíces y el desempeño al alza
en las tasas de la FED (que ha sufrido 8 incrementos a lo largo de 2005 para situarse de 2.25% a 4.25% al cierre del año)
y en Europa. Este comportamiento de las tasas de interés ha influido en la inversión en activos fijos y se tienen
expectativas de que seguirá al alza en los siguientes meses.
Factores Macroeconómicos
Tabla 5
2005
2006E
2007E
Cetes 28 días
8.2
7.16
6.88
TIIE promedio
8.7
7.3
7.35
Inflación
3.33
3.31
3.29
PIB México
3.0
4.1
3.40
Tipo de Cambio
$10.9
11.02
11.27
PIB Estados Unidos
3.50
3.5
3.30
Bono a 10 años EUA
4.30
4.9
4.8
Los escenarios de la economía mexicana han sido favorables, la
inflación en el país se ha mantenido controlada, las tasas de interés
con tendencia a la baja (contrario a los Estados Unidos y Europa).
Con respecto al tipo de cambio, en el primer trimestre, el peso se ha
fortalecido, lo que no ha sido bueno para las empresas exportadoras.
El riesgo país, medido con el EMBI ha mostrado un nivel muy bajo,
situándose en 118 puntos, lo que resulta favorable para atraer
inversionistas extranjeros.
Fuente: Banamex
En cuanto al desempeño del mercado de valores mexicano, se sigue mostrando fortaleza, el IPC que es el principal
indicador, mantiene una tendencia alcista, situándose como la opción más rentable en la actualidad.
ANÁLISIS DE LA COMPETENCIA
Grupo Imsa, al igual que Verzatec, no tiene competidores directos que coticen en la BMV. Dentro de los principales
productores o competidores se encuentran:
Para GRUPO IMSA
Arcelor
Arcelor es una empresa europea creada con base en la sinergia de tres principales empresas: Aceralia (1902), Arbed
(1882) y Unidor (1948), en ese orden respectivamente, cada una con características propias y expectativas de
crecimiento en el plano internacional.
En el 2005 obtuvo ventas por 407.5 billones de pesos y cuenta con 90,000 empleados en más de 60 países. Dentro de sus
mercados fuertes se encuentra el de la construcción, para el cual vendió 12.5 millones de toneladas en el mismo año.
3
Banamex
Su principal fuente de ingresos aparte de Europa, es Brasil, donde tiene una subsidiaria con más de 15,000 empleados en
trece ciudades diferentes, generando riquezas por más de 4 billones de dólares en los últimos cinco años.
La empresa salió a los mercados bursátiles en diferentes países el 19 de Febrero del 2001, siendo hasta el 18 de Febrero
del 2002 que tuvo una representación considerable dentro de dichos mercados.
Butler Manufacturing Company
Compañía dedicada al diseño e innovación en ideas y soluciones para la construcción de edificios prefabricados,
teniendo participación en diferentes tipos de construcciones, tales como: comerciales, industriales y agrícolas. Posee un
par de subsidiarias como Butler Construction (BUCON) y Butler Real Estate (BRE).
Posee la diversificación dentro de los procesos construcción desde los terrenos a la edificación terminada, pasando por
materiales que distribuyen como el diseño y la construcción de los mismos.
La compañía fue fundada en 1901, como subsidiaria de BlueScope Steel Company, empresa desarrolladora de
tecnologías.
California Steel Industries
Compañía norteamericana que surge en 1940 en California, EUA. Está encaminada a la producción de rollos de acero,
cuenta con 1,000 empleados y con ventas por arriba de $690 millones de dólares por esta operación.
Realiza procesos de manufactura para otras acereras mundiales, como JFE Steel de Japón, como para CVRD de Rio de
Janeiro, debido a los bajos costos de sus procesos de producción.
Galvak
Compañía que forma parte del grupo Hylsamex (empresa adquirida por Techint al conglomerado Alfa), con cinco
décadas de experiencia y dedicada a la fabricación y transformación del acero; constituyendo el más importante
complejo siderúrgico de México.
Es el principal competidor de Imsa en acero galvanizado, la planta matriz y oficinas generales se encuentran ubicadas en
Nuevo León. Cuenta con una importante red de distribución, integrada por oficinas y centros de servicio y ventas,
ubicados en el norte, pacífico, centro y sur de la República Mexicana, así como en el sur de los Estados Unidos, Centro y
Sudamérica.
Worthington
Creada en 1955, se ha caracterizado por ser una compañía global dedicada a los procesos de acero para el uso
automotriz, de la construcción, de hardware, aeronáutica y otras industrias. Cuenta con más de 8,000 empleados en 10
diferentes países.
Wothington tiene ventas anuales por más de 3 billones de dólares, la empresa se sitúa como puntera en la producción de
marcos de metal, cilindros de presión, laminados con láser y marcos de metal para edificios.
La empresa ha consolidado sus fortalezas en el mercado a base de crecimiento propio como de joint ventures con la
intención de tener especialización más detallada dentro de los productos que está disponiendo al público.
Zincacero
Fundada en 1993, Zincacero es empresa subsidiaria del grupo Villacero, especializada en la producción de lámina
galvanizada, con una capacidad de producción anual de 100,000 toneladas por año.
Fanosa
Fue fundada en Sonora en 1968, se dedica a la fabricación de productos de poliestireno expandido no contaminante, libre
de clorofluorocarbonos (CFC´S), 100% reciclables como son: empaques moldeados industriales y agropecuarios,
bovedilla, placas, casetón, plafones, cornisas, cubiertas para tubería, flotadores para marinas, aislapanel, foamblock,
insulpanel, entre otros productos que manejan.
Tiene ocho plantas industriales, seis centros de distribución y cinco centros de representación y ventas ubicadas en la
República Mexicana, con las que cubre en el mercado de productos para la construcción alrededor del 85% del mercado
regional, y más del 30% a nivel nacional, generando así 600 empleos.
Metecno México
En 1992 Metecno incursiona en México vendiendo su tecnología. Para el año 2000, inicia sus operaciones como empresa
comercializadora de los productos de Metecno Italia y Metecno Colombia. Actualmente, la empresa cuenta con oficinas
comerciales en diferentes ciudades de la República Mexicana y una planta de producción ubicada en el estado de
Querétaro, la cual tiene una capacidad de producción de más de 2 millones de m2 por año de paneles metálicos aislantes
y autoportantes inyectados de poliuretano o fabricados en lana mineral, destinados al mercado nacional y a la
exportación a países de Centroamérica.
En el 2002 inició la fabricación de panel Glamet®, Glamet® LV, Superwall®, Glamet® Frigo, Superwall® Frigo, y en
diciembre de 2003 inició la fabricación del panel Metcoppo®.
Gibraltar
Empresa norteamericana con participación en el mercado de Estados Unidos, Canadá, México, Europa, Asia, Centro y
Sudamérica, a través de la oferta de más de cinco mil productos para la construcción y otros mercados industriales. Es
procesador, fabricante y distribuidor de acero. Tiene un capital humano de 4,400 empleados y más de 24,000 clientes.
Gibraltar cuenta con 93 instalaciones a nivel mundial para la producción de láminas de acero con diferentes
especificaciones. Procesa los productos metálicos para cubrir las características específicas que demanda el mercado,
sobretodo para el consumo industrial. Actualmente su meta es consolidarse como el líder en el negocio del acero
manteniéndose en la producción de ventiladores, cajas de correo y acero rolado en frío.
En 2005 la empresa registra ventas por $1,178.2 millones de dólares. Posteriormente amplió sus líneas de crédito por un
total de 250 millones de dólares aumentando su capacidad de trabajo. En marzo del mismo año registro por primera vez
ventas superiores a los 100 millones de dólares.
Mittal Steel Company N.V.
Mittal Steel Company reportó en el 2005 ventas por 49.2 millones de toneladas de acero con una ganancia de 28.1
billones de dólares. Sus ventas se generan en cuatro de los cinco continentes y obtiene su materia prima de 16 países.
Posee 225,000 trabajadores, teniendo una base sólida de 5,000 clientes en 120 países, no sólo en el acero, sino también
en la industria automotriz.
En el continente americano cuenta con plantas ubicadas en: Canadá, Estados Unidos y México (ubicada en Lázaro
Cárdenas, Michoacán). También cuenta con 14 plantas en Europa, dos en el continente Africano y una en Asia.
La planta ubicada en nuestro país tiene una capacidad instalada de 4 millones de toneladas, de las cuales están en
utilización 3.8, con la opción y gran posibilidad de incrementarla.
El 18 de mayo de 2006 la empresa anunció una alianza estratégica con Arcelor para la construcción de edificios
prefabricados, lo anterior con la finalidad de tener una mayor participación de mercado y la intención de generar nuevos
productos con base en las capacidades instaladas que se tienen.
NCI Building System
Cuenta con 3,800 empleados que generan ventas de 1.13 millones de dólares. La empresa tiene instalaciones en 37
diferentes ciudades en E.U.A. y México. NCI Building tiene colocación a público inversionista mediante el mercado de
acciones de Nueva York (NYSE:NCI).
Posee tres diferentes segmentos de negocios donde se encuentra la rama de los componentes de metal y sistemas de
ingeniería para la construcción, así como procesos de rolado en frío.
Ryerson
En enero de 2006, Ryerson Tull e Integris Metal, líderes en distribución y procesamiento de metal, se unieron para
formar lo que actualmente es Ryerson (NYSE: RYI). Dicha unión se llevó a cabo con el objetivo de tener una mejor
centralización de la administración de la empresa y menor duplicidad de funciones administrativas. La compañía
norteamericana productora de acero, aluminio, carbón, níkel, cobre y plástico cuenta con centros de servicio en E.U.A.,
Canadá, India y México.
En el 2005, Ryerson obtuvo ventas de 5,780 millones de dólares. Por otro lado, al 31 de diciembre del mismo año
laboran 5,800 empleados de los cuales 2,800 trabajan en las oficinas y el resto en las plantas.
La estrategia corporativa tiene tres principios: eficiencia operativa, captura del crecimiento, adquisiciones y fusiones
para reafirmar su posición competitiva.
Debido a la reducción de inventarios, en el 2005 se generaron US $322 millones en flujo de efectivo de operación, lo
cual permitió reducir la deuda en US $298 millones.
Thyssen Krupp AG
Thyssen cuenta con 184,000 trabajadores en sus diferentes plantas. Además de ser líder en la producción de acero, posee
diversificación dentro de los mercados de inoxidables, automotriz, tecnologías, elevadores y servicios. En el segmento
de acero tiene ventas de 9.8 billones de euros, ganancias de 119.795 billones de pesos y una planta laboral de 32,000
empleados. Las ventas consolidadas suman un total de 42.1 billones de euros.
Dentro de sus mercados de expansión tiene en mente a China, Italia, Suecia y México, compitiendo directamente con
IMSA. Esta expansión es principalmente en materiales como carbón siderúrgico y acero en frío.
El éxito de sus ventas y el crecimiento en la participación del mercado se debe principalmente a una serie de ajustes que
se realizaron en los periodos fiscales del 2003 y 2004 a raíz de la reestructura del manejo administrativo de sus
portafolios, donde logró obtener importantes utilidades.
Posco
Posco fue establecida en Korea en 1968, sin experiencia, ni capital ni tecnología, bajo la administración de Tae Joon
Park con 39 empleados. Los productos que ofrece actualmente son acero rolado en caliente, acero rolado en frío, lámina
de acero, alambre, acero eléctrico y acero inoxidable.
Con ventas superiores a los 26 mil millones de dólares en el 2005 y con utilidad neta por arriba de los 3 mil millones, la
empresa se encuentra dentro de las mayores comercializadoras y productoras de acero de Asia y del mundo.
Para VERZATEC
Werner Ladder
Werner Ladder es una empresa fundada en 1922 con presencia en E.U.A. que se dedica a la manufactura y distribución
de escaleras de fibra de vidrio, aluminio y madera. Los productos de esta empresa tienen más de 60 años dentro del
mercado y son líderes en el diseño tanto estético como práctico.
A partir del año 2000 la empresa ha logrado invertir una cantidad mayor a los US $75 millones incluyendo repago de
préstamos, dentro de la infraestructura propia como en su capital de trabajo.
Industrias de Aluminio (INDALUM)
Empresa chilena que se dedica a la fabricación de aluminio para después venderlo al sector industrial y de la
construcción. Sus productos se encuentran en el mercado con las siguientes marcas Indalum, Systral, Stal, Alucolor,
Sestral and Sestal.
Productos Nacobre (PRONACO)
Es la empresa que comercializa los productos fabricados por las empresas de Industrias Nacobre. PRONACO y
Servicios Nacobre (SINACOBRE) funcionan como una interfase entre los clientes y las plantas que integran Industrias
Nacobre.
Extrusiones Metálicas
Empresa dedicada a la extrusión, anodización y pintura de perfiles arquitectónicos de aluminio. Comercializan máquinas
para trabajar en aluminio, PVC y metales ligeros.
Escalumex
Empresa dedicada a la fabricación, distribución y comercialización de escaleras aluminio y fibra de vidrio tales como:
escaleras de extensión, tijera, rectas, telescópicas con base rodante y canastilla de seguridad y plataformas con barandal.
Kemlite Co.
Fundada como Kemlite Company en 1954, Crane Composites es actualmente el fabricante más grande de materiales
compuestos de fibra reforzada en el mundo. Crane Composites es una subsidiaria de Crane Co.
Láminas Económicas Transparentes (LETSA)
Es una empresa mexicana fundada en 1968. Se dedica a la fabricación de lámina de fibra de vidrio de dos tipos: lámina
Acripol y lámina Poliéster.
Tabla 6
Margen
Ventas
Cobertura
de
EBITDA Razón
Cifras al 31 de Diciembre de TICKER Netas
Neta de
Operación (MDP) Circulante
2005
(MDP)
Intereses
BETA
(%)
IMSA
RYERSON
POSCO
ARCELOR
MATERIAL SCIENCES CORP
NCI BUILDING SISTEM
Múltiplos
IMSA
RYERSON
POSCO
ARCELOR
MATERIAL SCIENCES CORP
NCI BUILDING SISTEM
IMSA
RYI
KS
LOR
MSC
NCS
39,182
64,744
287,626
442,467
2,948
12,657
7.32
3.90
23.10
13.42
5.41
9.24
4,195
3,018
84,151
78,913
287
1,444
Precio
VL
P/VL
UPA $
0.88
1.14
0.83
0.86
1.57
1.83
3.51
3.88
50.15
6.26
0.49
2.73
31.57
35.82
24.32
21.42
2240.10 2695.14
278.04 323.41
13.01
8.28
40.10
21.83
2.01
2.09
3.99
1.77
2.77
5.64
9.50
3.55
51.53
13.02
5.58
2.51
0.63
1.81
1.00
1.05
1.04
1.20
P/UPA VE/EBITDA P/VTAS
9.00
7.05
3.99
3.35
1.38
5.77
5.25
5.46
2.02
2.97
7.45
6.37
0.45
0.11
0.61
0.39
0.56
1.10
1.59
10.89
5.68
Promedio
387.27
444.98
Fuente: Bloomberg. Tipo de cambio fix de $11.20, WON 1010 /USD y 1.1849 USD/EUR
5.23
0.87
TESIS DE INVERSIÓN
• Liderazgo
Grupo Imsa y Verzatec ocupan posiciones de liderazgo en los mercados que participan, manejan marcas propias que son
ampliamente reconocidas.
• Reorganización Corporativa
Con la reestructuración se busca aprovechar mejor las condiciones de mercado y las estructuras de costos, con lo que se
espera crear valor para los accionistas.
• Menor volatilidad en el margen durante el ciclo del acero
Grupo Imsa como procesador de acero y no productor, tiene menor dependencia al ciclo de los precios del acero, por ello
se encuentra mejor posicionada que otras industrias del sector, cuando se da un periodo de menor crecimiento.
• Posición financiera
Grupo Imsa con su recomposición de portafolio tiene un CAGR en ventas por el periodo 2003 a 2005 de un 19.9%, por
su parte Verzatec (Imsatec) tiene un 7.7%. Ambas empresas muestran razones de cobertura de intereses sólidas con
apalancamiento moderado. Al cierre del primer trimestre han reportado crecimiento en márgenes bajo la nueva
estructura.
RIESGOS DE INVERSIÓN
ƒ Costo de materias primas
Los márgenes se han visto castigados por la tendencia al alza en el precio de insumos como el acero, el aluminio y el
zinc. Además IMSA maneja niveles de inventario de planchón altos (que representa alrededor del 70% de su costo total),
lo cual provoca que sus resultados trimestrales sean volátiles.
ƒ Factores macroeconómicos
Si las condiciones de crecimiento económico no son las esperadas, se afectan las ventas de la empresa, por la alta
correlación que existe entre ambas variables. Además, si el crecimiento económico es débil para Estados Unidos
afectaría de manera importante a México por ser el principal destino de sus exportaciones.
ƒ Entorno político
Actualmente en México se vive una incertidumbre debido a las próximas elecciones presidenciales, aunque las variables
macroeconómicas se mantienen sólidas.
ƒ Dependencia al sector de la construcción
Un porcentaje importante de las ventas de ambas compañías provienen del sector de construcción, de tal manera que una
contracción en este rubro impactaría de manera considerable en el flujo de efectivo.
ƒ Bursatilidad
Las acciones de la empresa han bajado de nivel de bursatilidad con respecto a enero de 2005, cuando incursionaron en el
IPC, lo cual implica menor liquidez para los inversionistas.
RESUMEN DE INVERSION
El proceso de valuación de la acción tanto para Grupo Imsa como Verzatec se realizó utilizando la metodología de Flujo
Libre de Caja Descontado (DCF por sus siglas en inglés), cabe resaltar que no consideramos usar una valuación relativa,
dado que la información pública que encontramos no es totalmente comparable.
Debido al proceso de escisión y de acuerdo a pláticas con los ejecutivos de la empresa, al precio de mercado a la fecha
de cierre de $38.36, se le asignaría un peso del 85% para cuestiones de este análisis y 15% restante para Verzatec.
Para obtener los Estados Financieros proyectados, tanto de IMSA como de Verzatec, debido a que mucha información
no estaba disponible, a la mayoría de las partidas se les asignó un 85% de peso para Grupo Imsa y un 15% a Verzatec,
siendo la excepción la Inversión en CAPEX y Deuda a Largo Plazo, la cual se quedó en Grupo Imsa, excepto la deuda
interempresas que se liquidó.
Grupo Imsa
Estimamos un Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC por sus siglas en inglés) de 22.16% anualizado, que
utilizamos para descontar los flujos. Para obtener el costo del capital se utilizó el modelo de Capital Asset Pricing Model
(CAPM).
Por el método de Flujo Libre de Caja Descontado, se obtuvo un precio objetivo para Grupo Imsa de $37.50, lo que
deriva un potencial de la acción de un 15.01%, con respecto al precio a la fecha de $32.606 (el 85 por ciento del precio
actual de $38.36). Lo que nos sustenta una recomendación de MARKET OUTPERFORM
Verzatec
Al igual que la acción de Grupo Imsa, utilizamos el método de Flujo Libre de Caja Descontado, donde los flujos se
descontaron con una tasa del 19.48% anualizado, que es el cálculo de su Costo Promedio Ponderado de Capital. Para
obtener el costo del capital se utilizó el modelo de Capital Asset Pricing Model (CAPM). Con este método se obtuvo un
precio objetivo de $8.40.
Consideramos que esta metodología fue las más apropiada al no encontrar empresas totalmente comparables con
Verzatec para usar una valuación por múltiplos.
De esta forma, damos una recomendación MARKET OUTPERFORM por tener un precio a la fecha de $5.754 (el 15
por ciento de $38.36), con un potencial de la acción de 45.98% con respecto a nuestro precio objetivo, además de estar
sustentado en sus fundamentales.
GRUPO IMSA S.A. DE C.V.
Estado de Resultados
RESULTADO NETO
(+/-) Part aplicadas a res sin req efvo
Flujo Derivado del Resultado Neto del Ejercicio
RECUR. GEN. (UTIL.) POR LA OPERACION
RECUR. GEN. (UTIL.) MEDIANTE FINANC.
RECUR. GEN. (UTIL.) EN ACT DE INVERSION
Incr (Decr) neto en Efvo e Invers Temp
Efvo e Invers. Temp. al Inicio del Período
Efvo e Invers. Temp. al Final del Período
** En pesos mexicanos constantes a
marzo de 2006. Cifras en miles.
FA 2003
988,484
1,236,214
2,224,698
2,522,527
(498,052)
(1,674,838)
349,638
467,013
816,651
-9.62%
-32.58%
-52.00%
-37.67%
-48.56%
CAMBIO PORCENTUAL AÑO CON AÑO
VENTAS NETAS
RESULTADO BRUTO
RESULTADO DE OPERACION
RESULTADO NETO
RESULTADO NETO MAYORITARIO
GRUPO IMSA S.A. DE C.V.
Estado de Cambios en la Situación Financiera
100%
83.43%
16.57%
5.53%
3.82%
2.87%
BASE COMÚN (como porcentaje de Ventas)
VENTAS NETAS
Costo de Ventas
RESULTADO BRUTO
RESULTADO DE OPERACION
RESULTADO NETO
RESULTADO NETO MAYORITARIO
FA 2003
VENTAS NETAS
25,863,436
Costo de Ventas
21,578,089
RESULTADO BRUTO
4,285,347
Gastos de Operación
2,856,025
RESULTADO DE OPERACION
1,429,321
Costo Integral de Financiamiento
670,263
RESULTADO DSPS DEL CTO INTEGRAL DE FINANC.
759,058
RESULTADO ANTES DE IMPTOS Y P.T.U.
571,903
Provision para Impuestos y P.T.U.
179,309
392,594
RESULTADO NETO DESPUES DE IMPUESTOS Y P.T.U
RESULTADO NETO
988,484
RESULTADO NETO MAYORITARIO
742,709
** En pesos mexicanos constantes a
marzo de 2006. Cifras en miles.
-3.04%
-36.10%
-47.92%
-65.26%
-60.73%
100%
90.01%
9.99%
3.02%
2.31%
2.31%
14.51%
-19.36%
-44.15%
-23.87%
-17.59%
100%
85.79%
14.21%
6.02%
4.77%
4.77%
-1.39%
-23.44%
-37.69%
-37.24%
-37.33%
100%
84.75%
15.25%
7.80%
4.91%
4.91%
-14.28%
0.23%
15.62%
-39.57%
-39.39%
100%
79.74%
20.26%
11.78%
7.59%
7.59%
2005 A
FA 2004
31-Mar-05 A 30-Jun-05 A 30-Sep-05 A 31-Dic-05 A
2,802,946
181,000
1,060,462
629,111
1,706,172
1,926,603
243,381
562,022
1,180,568
791,839
4,729,549
1,191,134
424,381
1,852,300
2,886,740
992,216
1,261,383
(183,160)
1,411,147
3,463,683
(5,719,310)
339,428
(560,163)
(555,161)
(955,116)
4,241,238
(259,452)
(492,648)
(677,000) (1,015,773)
(485,856)
(103,184)
208,572
1,492,794
178,986
816,651
330,795
315,025
317,266
360,206
330,795
227,611
523,596
496,252
1,853,000
32.08%
44.79%
136.52%
183.56%
263.94%
100%
81.84%
18.16%
9.90%
8.21%
7.91%
FA 2004
34,160,690
27,955,880
6,204,811
2,824,215
3,380,596
15,809
3,364,787
3,216,634
705,674
2,510,960
2,802,946
2,702,983
2005 A
31-Mar-05 A 30-Jun-05 A 30-Sep-05 A 31-Dic-05 A
7,848,000
9,397,747
8,793,492
8,504,127
7,064,000
8,062,654
7,452,221
6,780,809
1,335,093
784,000
1,341,271
1,723,318
547,000
769,083
655,171
721,394
237,000
566,010
686,100
1,001,924
12,000
(184,354)
28,000
7,162
225,000
750,364
678,938
973,924
221,000
745,361
658,248
935,001
78,000
264,342
226,898
289,291
143,000
481,019
431,350
645,710
181,000
448,111
431,351
645,710
181,000
448,111
431,351
645,710
O
Y
7.57%
100.38%
324.50%
235.60%
235.60%
100%
81.39%
18.61%
11.92%
7.19%
7.19%
2.85%
0.84%
65.86%
9.86%
9.86%
100%
86.07%
13.93%
9.71%
5.09%
5.09%
17.79%
-6.13%
31.33%
27.04%
27.04%
100%
87.85%
12.15%
8.70%
5.29%
5.29%
28.19%
3.71%
28.96%
26.44%
26.44%
100%
83.61%
16.39%
11.85%
7.49%
7.49%
2006 E
FA 2005
31-Mar-06 A 30-Jun-06 E 30-Sep-06 E 31-Dec-06 E
1,706,172
607,000
1,099,298
1,647,273
2,463,680
1,180,568
314,000
652,212
1,016,926
1,391,610
2,886,740
1,751,510
921,000
2,664,200
3,855,290
3,463,683
2,034,704
(780,000)
939,206
980,119
(955,116) (4,069,000)
(927,045)
(24,700)
(574,320)
(560,205)
(1,015,773)
3,351,000
(569,470)
1,492,794
(1,498,000)
538,189
364,886
395,214
1,853,000
360,206
302,087
1,205,162
840,275
1,853,000
355,000
1,205,162
840,275
1,600,376
1.12%
-16.46%
-26.31%
-39.13%
-36.88%
100%
84.99%
15.01%
7.21%
4.94%
4.94%
FA 2005
34,543,366
29,359,684
5,183,682
2,692,647
2,491,035
(137,192)
2,628,227
2,559,610
858,530
1,701,080
1,706,172
1,706,172
R
2006 E
31-Mar-06 A 30-Jun-06 E 30-Sep-06 E 31-Dec-06 E
8,442,000
9,665,755 10,357,915 10,901,157
6,871,000
8,319,395
9,098,917
9,113,988
1,571,000
1,346,360
1,258,998
1,787,169
565,000
407,601
357,923
495,096
1,006,000
938,759
1,292,073
901,074
(185,202)
(148,172)
82,000
(63,886)
1,002,645
924,000
1,086,277
1,440,245
901,000
1,065,587
997,641
1,401,322
345,000
548,248
560,517
627,821
556,000
449,393
505,070
773,501
607,000
492,298
547,975
816,407
607,000
492,298
547,975
816,407
P
T
A
D
8.92%
-39.36%
-37.31%
-22.26%
-22.26%
100%
89.64%
10.36%
6.86%
5.13%
5.13%
0.59%
0.59%
6.30%
32.36%
32.36%
100%
86.07%
13.93%
10.26%
6.70%
6.70%
-0.87%
-0.87%
8.36%
30.70%
30.70%
100%
87.85%
12.15%
9.51%
6.98%
6.98%
-0.64%
-0.64%
6.21%
26.44%
26.44%
100%
83.61%
16.39%
12.67%
9.53%
9.53%
2007 E
31-Mar-07 E 30-Jun-07 E 30-Sep-07 E 31-Dic-07 E
9,195,307
9,723,080 10,268,182 10,831,183
8,242,614
8,368,736
9,020,091
9,055,485
952,694
1,354,345
1,248,091
1,775,697
322,067
356,467
271,663
403,406
630,627
997,877
1,372,291
976,428
(42,465)
(193,246)
(72,671)
(225,818)
673,091
1,070,548
1,169,674
1,598,109
653,837
1,065,545
1,148,984
1,559,186
353,555
585,565
604,385
698,547
300,282
479,980
544,598
860,639
471,904
651,602
1,032,261
716,220
471,904
651,602
716,220
1,032,261
C
2007 E
FA 2006 E 31-Mar-07 E 30-Jun-07 E 30-Sep-07 E 31-Dic-07 E
2,463,680
471,904
651,602
1,032,261
716,220
1,391,610
384,408
1,181,962
778,488
1,594,789
3,855,290
856,312
1,430,090
1,898,182
2,627,050
1,518,353
980,119
1,270,019
517,688
1,216,457
(24,700)
(27,170) (1,189,116)
(560,205)
(557,135)
(541,140)
(538,875)
(531,475)
395,214
934,048
731,144
684,982
(1,212,568)
1,205,162
1,600,376
2,534,424
1,321,856
2,053,000
1,600,376
2,534,424
1,321,856
2,053,000
2,737,982
13.96%
15.04%
66.11%
44.40%
44.40%
100%
84.85%
15.15%
10.51%
6.26%
6.26%
FA 2006 E
39,366,827
33,403,300
5,963,527
1,825,621
4,137,906
(315,261)
4,453,167
4,365,550
2,081,586
2,283,964
2,463,680
2,463,680
E
FA 2007 E
2,871,987
2,007,617
4,879,604
1,216,457
(531,475)
684,982
2,053,000
2,737,982
1.65%
-10.61%
-3.88%
16.57%
16.57%
100%
86.68%
13.32%
9.94%
7.18%
7.18%
FA 2007 E
40,017,753
34,686,926
5,330,827
1,353,604
3,977,223
(534,200)
4,511,423
4,427,552
2,242,052
2,185,500
2,871,987
2,871,987
O
GRUPO IMSA S.A. DE C.V.
Estado de Situación Financiera
100.00%
43.49%
52.09%
0.83%
16.53%
8.48%
6.38%
12.71%
12.77%
58.00%
100.00%
76.90%
77.27%
350.96%
100.00%
13.86%
18.75%
67.42%
11.94%
11.05%
100.00%
35.58%
51.84%
1.51%
21.11%
9.18%
8.50%
21.90%
7.94%
45.90%
BASE COMÚN (como porcentaje de Ventas)
VENTAS NETAS
CLIENTES Y DOCUMENTOS POR COBRAR
INVENTARIOS
INMUEBLES, PLANTAS Y EQUIPO (NETO)
PROVEEDORES
IMPTOS. POR PAGAR Y OTROS PASIVOS CIRC.
BASE COMÚN (como porcentaje de total de Activos)
ACTIVO TOTAL
ACTIVO CIRCULANTE
INMUEBLES, PLANTAS Y EQUIPO (NETO)
ACTIVOS INTANG Y CARGOS DIFERIDOS (NETO)
PASIVO CIRCULANTE
PROVEEDORES
IMPTOS. POR PAGAR Y OTROS PASIVOS CIRC.
PASIVO A LARGO PLAZO
CREDITOS DIFERIDOS
CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO
BASE COMÚN (como porcentaje de total de Pasivos Circulantes)
PASIVOS CIRCULANTE
100.00%
PASIVOS DE LARGO PLAZO
103.71%
CREDITOS DIFERIDOS
37.60%
CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO
217.43%
100.00%
13.29%
23.70%
49.38%
8.04%
6.05%
32,383,587
-
33,637,643
1
Resultado Acumulado y Reservas de Cap.
Reserva Para Recompra de Acciones
Resultado Neto del Ejercicio
Otro Resultado Integral Acumulado
CAPITAL GANADO (PERDIDO)
Capital Social Pagado
Actualización Capital Social Pagado
Prima en Venta de Acciones
CAPITAL CONTRIBUIDO
CAPITAL CONTABLE MAYORITARIO
CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO
PASIVO + CAPITAL
18,102,204
128,236
2,702,983
(9,890,908)
11,042,515
1,269,399
3,608,921
2,860,693
7,739,014
18,781,529
18,781,529
15,555,877
133,237
742,709
(9,615,251)
6,816,571
1,311,115
3,567,031
2,860,482
7,738,628
14,555,199
15,440,691
Efectivo e Inversiones Temporales
Cuentas y Doc por Cobrar a Clientes (neto)
Inventarios
Otros Activos Circulantes
Activo circulante por operaciones discontinuadas
ACTIVO CIRCULANTE
Invers. en Acci. de Subsid. No Cons y Asoc
ACTIVO A LARGO PLAZO
INMUEBLES, PLANTAS Y EQUIPO (NETO)
Gastos Amortizables (Neto)
ACTIVOS INTANG Y CARGOS DIFERIDOS (NETO)
OTROS ACTIVOS
Inmuebles, Planta y Equipo por operaciones discontinuadas
ACTIVO TOTAL
Proveedores
Créditos Bancarios
Otros Pasivos Circulantes
Pasivo circulante por operaciones discontinuadas
PASIVO CIRCULANTE
Créditos Bancarios
Otros Créditos
PASIVO A LARGO PLAZO
CREDITOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS LARGO PLAZO
Pasivo Largo Plazo por operaciones discontinuadas
PASIVO TOTAL
100.00%
71.75%
0.00%
360.11%
100.00%
44.47%
44.71%
1.08%
16.50%
7.14%
6.60%
11.84%
0.00%
59.43%
100.00%
51.55%
88.70%
185.73%
29.68%
27.43%
32,599,430
-
20,523,723
125,234
181,000
(9,043,013)
11,786,944
1,232,878
3,548,073
2,805,915
7,586,866
19,373,810
19,373,810
100.00%
80.09%
77.45%
371.99%
100.00%
43.88%
51.62%
0.91%
15.88%
9.40%
4.85%
12.72%
12.30%
59.09%
100.00%
47.26%
73.58%
165.70%
30.19%
15.57%
30,168,498
-
19,470,556
122,666
629,111
(9,707,598)
10,514,735
1,232,012
3,377,072
2,702,812
7,311,897
17,826,631
17,826,631
2006 E
FA 2005
31-Mar-06 A 30-Jun-06 E 30-Sep-06 E 31-Dec-06 E
1,853,000
355,000
1,205,162
840,275
1,600,376
4,136,000
5,515,000
4,790,568
4,892,966
4,967,817
6,284,000
6,156,000
5,441,285
5,560,590
5,823,953
90,300
1,430,000
1,517,000
90,300
90,300
2,897,000
16,600,000 13,543,000 11,162,429 11,749,017 12,482,447
5,000
5,000
4,627
4,627
4,627
5,000
5,000
4,627
4,627
4,627
15,915,000 15,616,000 13,507,080 13,719,687 13,908,209
240,084
352,403
78,272
75,271
72,270
786,000
771,000
78,272
75,271
72,270
254,000
96,000
655,674
655,674
655,674
2,817,000
36,377,000 30,031,000 25,408,082 26,204,276 27,123,227
2,425,000
1,666,000
1,732,568
1,980,787
2,108,031
1,460,000
1,728,000
1,211,040
1,211,040
1,200,600
3,234,000
1,743,000
1,220,367
1,220,367
1,220,367
1,107,000
8,226,000
5,137,000
4,163,975
4,412,195
4,528,998
2,739,000
2,733,000
1,654,160
1,654,160
1,639,900
315,000
318,000
269,932
269,932
269,932
3,054,000
3,051,000
1,924,092
1,924,092
1,909,832
4,160,000
4,014,000
3,672,938
3,672,938
3,672,938
478,000
15,918,000 12,202,000
9,761,006 10,009,225 10,111,769
2007 E
FA 2006 E 31-Mar-07 E 30-Jun-07 E 30-Sep-07 E 31-Dic-07 E
1,600,376
2,534,424
1,321,856
2,053,000
2,737,982
4,967,817
4,504,986
4,818,980
4,850,577
4,935,929
5,823,953
5,236,032
5,473,556
5,512,417
5,786,570
90,300
90,300
90,300
90,300
90,300
12,482,447 12,365,743 11,704,693 12,506,295 13,550,781
4,627
4,627
4,627
4,627
4,627
4,627
4,627
4,627
4,627
4,627
13,908,209 14,083,937 14,233,998 14,372,401 14,494,049
72,270
69,269
66,267
63,266
60,265
72,270
69,269
66,267
63,266
60,265
655,674
655,674
655,674
655,674
655,674
27,123,227 27,179,249 26,665,260 27,602,264 28,765,397
2,108,031
1,719,319
1,742,844
1,963,627
2,094,500
1,200,600
1,189,116
1,220,367
1,220,367
1,220,367
1,220,367
1,220,367
4,528,998
4,128,803
2,963,211
3,183,995
3,314,867
1,639,900
1,624,214
1,624,214
1,624,214
1,624,214
269,932
269,932
269,932
269,932
269,932
1,909,832
1,894,146
1,894,146
1,894,146
1,894,146
3,672,938
3,672,938
3,672,938
3,672,938
3,672,938
10,111,769
9,695,887
8,530,295
8,751,079
8,881,951
FA 2007 E
2,737,982
4,935,929
5,786,570
90,300
13,550,781
4,627
4,627
14,494,049
60,265
60,265
655,674
28,765,397
2,094,500
1,220,367
3,314,867
1,624,214
269,932
1,894,146
3,672,938
8,881,951
100.00%
60.66%
77.13%
400.91%
100.00%
41.68%
53.60%
0.99%
15.66%
5.25%
5.01%
9.50%
12.08%
62.77%
100.00%
52.50%
66.44%
178.19%
17.46%
16.65%
29,233,447
-
100.00%
37.13%
50.57%
248.71%
100.00%
45.63%
43.75%
2.16%
22.61%
6.67%
8.89%
8.40%
11.44%
56.24%
100.00%
48.64%
73.89%
187.14%
28.52%
38.03%
36,377,000
-
100.00%
37.13%
50.57%
248.71%
100.00%
45.63%
43.75%
2.16%
22.61%
6.67%
8.89%
8.40%
11.44%
56.24%
100.00%
11.97%
18.19%
46.07%
7.02%
9.36%
36,377,000
-
100.00%
59.39%
78.14%
347.07%
100.00%
45.10%
52.00%
2.57%
17.11%
5.55%
5.80%
10.16%
13.37%
59.37%
100.00%
65.33%
72.92%
184.98%
19.73%
20.65%
30,031,000
-
100.00%
46.21%
0.00%
375.77%
100.00%
43.93%
53.16%
0.31%
16.39%
6.82%
4.80%
7.57%
0.00%
61.58%
100.00%
49.56%
56.29%
139.74%
17.92%
12.63%
25,408,082
-
100.00%
43.61%
0.00%
367.05%
100.00%
44.84%
52.36%
0.29%
16.84%
7.56%
4.66%
7.34%
0.00%
61.80%
100.00%
47.24%
53.68%
132.46%
19.12%
11.78%
26,204,276
-
100.00%
42.17%
0.00%
375.61%
100.00%
46.02%
51.28%
0.27%
16.70%
7.77%
4.50%
7.04%
0.00%
62.72%
100.00%
45.57%
53.43%
127.58%
19.34%
11.19%
27,123,227
-
100.00%
42.17%
0.00%
375.61%
100.00%
46.02%
51.28%
0.27%
16.70%
7.77%
4.50%
7.04%
0.00%
62.72%
100.00%
13.04%
14.79%
35.33%
5.35%
3.10%
27,123,227
-
100.00%
45.88%
0.00%
423.45%
100.00%
45.50%
51.82%
0.25%
15.19%
6.33%
4.49%
6.97%
0.00%
64.33%
100.00%
48.99%
56.94%
153.16%
18.70%
13.27%
27,179,249
-
100.00%
63.92%
0.00%
612.00%
100.00%
43.89%
53.38%
0.25%
11.11%
6.54%
4.58%
7.10%
0.00%
68.01%
100.00%
49.56%
56.29%
146.39%
17.92%
12.55%
26,665,260
-
100.00%
59.49%
0.00%
592.06%
100.00%
45.31%
52.07%
0.23%
11.54%
7.11%
4.42%
6.86%
0.00%
68.30%
100.00%
47.24%
53.68%
139.97%
19.12%
11.88%
27,602,264
-
100.00%
57.14%
0.00%
599.83%
100.00%
47.11%
50.39%
0.21%
11.52%
7.28%
4.24%
6.58%
0.00%
69.12%
100.00%
45.57%
53.43%
133.82%
19.34%
11.27%
28,765,397
-
100.00%
57.14%
0.00%
599.83%
100.00%
47.11%
50.39%
0.21%
11.52%
7.28%
4.24%
6.58%
0.00%
69.12%
100.00%
12.33%
14.46%
36.22%
5.23%
3.05%
28,765,397
-
19,581,454 22,240,828 18,409,256 21,574,489 18,338,297 18,338,297 18,338,297 18,338,297 20,711,074 21,182,978 21,834,580 22,550,800 20,711,074
123,047
98,000
81,926
97,256
82,668
82,668
82,668
82,668
82,668
82,668
82,668
82,668
82,668
1,060,462
1,706,172
1,706,172
607,000
1,099,298
1,647,273
2,463,680
2,463,680
471,904
651,602
716,220
1,032,261
2,871,987
(9,777,439) (12,217,000) (10,304,394) (12,049,010) (10,241,659) (10,241,659) (10,241,659) (10,241,659) (10,241,659) (10,241,659) (10,241,659) (10,241,659) (10,241,659)
10,987,523 11,828,000
9,892,959 10,229,735
9,187,701
9,735,676 10,552,083 10,552,083 11,023,987 11,675,589 12,391,810 13,424,071 13,424,071
1,220,524
1,400,078
1,200,381
1,400,078
1,190,066
1,190,066
1,190,066
1,190,066
1,190,066
1,190,066
1,190,066
1,190,066
1,190,066
3,420,175
4,038,922
3,427,399
3,534,595
3,004,406
3,004,406
3,004,406
3,004,406
3,004,406
3,004,406
3,004,406
3,004,406
3,004,406
2,721,350
3,192,000
2,713,773
2,664,592
2,264,903
2,264,903
2,264,903
2,264,903
2,264,903
2,264,903
2,264,903
2,264,903
2,264,903
7,362,048
8,631,000
7,341,553
7,599,265
6,459,375
6,459,375
6,459,375
6,459,375
6,459,375
6,459,375
6,459,375
6,459,375
6,459,375
18,349,572 20,459,000 17,234,512 17,829,000 15,647,077 16,195,052 17,011,459 17,011,459 17,483,362 18,134,965 18,851,185 19,883,446 19,883,446
18,349,572 20,459,000 20,459,000 17,829,000 15,647,077 16,195,052 17,011,459 17,011,459 17,483,362 18,134,965 18,851,185 19,883,446 19,883,446
2005 A
FA 2004
31-Mar-05 A 30-Jun-05 A 30-Sep-05 A 31-Dic-05 A
330,795
227,611
523,596
496,252
1,853,000
4,540,722
3,556,309
4,441,698
4,616,764
4,136,000
8,097,111
6,961,099
6,915,147
5,842,472
6,284,000
1,116,050
3,751,990
1,356,913
1,229,968
1,430,000
2,897,000
14,084,678 14,497,010 13,237,353 12,185,456 16,600,000
113,543
4,899
87,322
86,531
5,000
113,543
4,899
87,322
86,531
5,000
16,868,798 14,575,925 15,571,783 15,668,697 15,915,000
269,712
352,403
275,217
289,272
240,084
269,712
352,403
275,217
289,272
786,000
1,046,856
3,169,194
1,003,490
996,823
254,000
2,817,000
32,383,587 32,599,430 30,168,498 29,233,447 36,377,000
2,745,808
2,329,060
2,836,890
1,535,741
2,425,000
539,604
898,065
491,828
1,577,540
1,460,000
2,066,004
2,152,894
1,463,463
1,463,719
3,234,000
1,107,000
5,351,416
5,380,020
4,792,180
4,576,999
8,226,000
3,805,372
3,639,357
3,430,222
2,378,244
2,739,000
309,985
220,816
407,970
398,246
315,000
4,115,357
3,860,173
3,838,192
2,776,490
3,054,000
4,135,284
3,530,386
4,160,000
3,711,494
3,985,428
478,000
13,602,058 13,225,620 12,341,867 10,883,876 15,918,000
FA 2003
816,651
3,583,794
4,850,168
2,717,782
11,968,396
112,815
112,815
17,438,187
507,285
507,285
3,610,962
33,637,644
3,089,096
1,154,104
2,858,311
7,101,510
7,110,351
254,873
7,365,225
2,670,237
1,059,980
18,196,952
** En pesos mexicanos constantes a
marzo de 2006. Cifras en miles.
Rentabilidad
Margen de Utilidad Bruta
Margen de Utilidad de Operación
Rendimiento de Activos
Rendimiento de Capital
Margen EBITDA
Razones de Riesgo Financiero
Razón de Pasivo/Capital
Razón de Pasivo/Capital (exc. Imptos. Dif)
Razón de Pasivo L.P./Capital
Razón de Pasivo L.P./Capital (exc. Imptos. Dif)
Razon de deuda (excluyendo imptos. Diferidos)
Medidas de Liquidez
Razón Circulante
Prueba del Ácido
Razón de Efectivo
Flujo de Efectivo Operativo
Capital en Trabajo
Razones de Productividad
Rotación de Cuentas por cobrar
Rotación de Inventarios
Rotación de Capital en Trabajo
Rotación de Activos Fijos Netos
Rotación de Activos Fijos Brutos
Rotación de Activos Totales
# de días de Cuentas por Cobrar
# de días de Inventarios
# de días de Cuentas por Pagar
GRUPO IMSA S.A. DE C.V.
Razones Financieras
16.57%
5.53%
2.97%
6.56%
5.53%
1.18
1.01
0.48
0.30
0.50
1.69
0.62
0.62
0.36
4,866,885
6.74
3.90
5.54
1.41
1.01
0.78
14
24
14
FA 2003
18.16%
9.90%
8.49%
16.38%
9.90%
0.72
0.72
0.22
0.22
0.42
2.63
0.91
0.91
0.19
8,733,262
8.41
4.82
5.02
1.99
1.39
1.03
14
28
8
FA 2004
9.99%
3.02%
0.49%
0.92%
6.90%
0.68
0.50
0.20
0.02
0.33
2.69
0.70
0.70
-0.03
9,116,990
1.84
1.50
0.91
0.44
0.30
0.21
57
89
36
14.21%
6.02%
1.43%
2.68%
6.02%
0.69
0.48
0.22
0.01
0.33
2.76
1.04
1.04
0.26
8,445,173
2.12
1.83
1.21
0.59
0.40
0.30
52
73
16
15.25%
7.80%
1.44%
3.29%
7.80%
0.59
0.40
0.15
-0.04
0.29
2.66
1.12
1.12
0.31
7,608,457
1.85
1.16
1.05
0.55
0.37
0.29
59
93
41
2005 A
31-Mar-05 A 30-Jun-05 A 30-Sep-05 A
20.26%
11.78%
1.88%
3.29%
11.78%
0.78
0.78
0.16
0.16
0.44
2.02
0.85
0.85
0.42
8,374,000
1.92
0.71
1.08
0.53
0.36
0.27
57
142
56
31-Dic-05 A
15.01%
7.21%
4.96%
8.70%
7.33%
0.78
0.78
0.16
0.16
0.44
2.02
0.85
0.85
0.42
8,374,000
7.58
3.69
4.26
2.08
1.41
1.07
15
28
6
FA 2005
18.61%
11.92%
1.78%
2.99%
15.60%
0.68
0.44
0.17
-0.07
0.31
2.80
1.22
1.22
-0.16
8,406,000
1.75
0.67
0.87
0.52
0.35
0.25
75
146
50
13.93%
9.71%
1.94%
3.32%
9.71%
0.63
0.63
0.12
0.12
0.39
2.66
1.38
1.38
0.55
6,998,454
2.12
1.10
1.25
0.66
0.44
0.35
56
92
36
12.15%
8.70%
1.98%
3.18%
8.70%
0.62
0.62
0.12
0.12
0.38
2.63
1.42
1.42
0.18
7,336,823
2.15
1.54
1.39
0.70
0.46
0.37
57
73
29
16.39%
11.85%
2.82%
4.77%
11.85%
0.60
0.60
0.11
0.11
0.37
2.74
1.44
1.44
0.17
7,953,449
2.35
1.37
1.45
0.74
0.48
0.38
54
82
30
2006 E
31-Mar-06 A 30-Jun-06 E 31-Sep-06 E 31-Dec-06 E
15.15%
10.51%
8.21%
13.85%
10.47%
0.60
0.60
0.11
0.11
0.37
2.74
1.44
1.44
0.17
7,953,449
8.65
5.14
5.08
2.60
1.69
1.32
16
22
6
FA 2006 E
10.36%
6.86%
1.78%
2.87%
6.86%
0.55
0.55
0.11
0.11
0.35
3.04
1.78
1.78
0.48
8,236,940
2.06
1.56
1.18
0.67
0.43
0.35
55
75
27
13.93%
10.26%
2.50%
3.86%
10.26%
0.47
0.47
0.10
0.10
0.32
3.89
2.10
2.10
0.13
8,741,482
2.07
1.58
1.24
0.70
0.44
0.37
59
77
29
12.15%
9.51%
2.66%
4.09%
9.51%
0.47
0.47
0.10
0.10
0.32
3.86
2.21
2.21
0.35
9,322,300
2.06
1.69
1.23
0.73
0.46
0.38
59
72
29
2007 E
31-Mar-07 E 30-Jun-07 E 30-Sep-07 E
16.39%
12.67%
3.69%
5.60%
12.67%
0.45
0.45
0.10
0.10
0.31
4.05
2.29
2.29
0.31
10,235,914
2.19
1.54
1.19
0.76
0.47
0.39
56
79
29
31-Dic-07 E
13.32%
9.94%
10.26%
15.56%
9.94%
0.45
0.45
0.10
0.10
0.31
4.05
2.29
2.29
0.31
10,235,914
8.08
5.93
4.40
2.82
1.74
1.43
15
21
8
FA 2007 E
VERZATEC, S.A. DE C.V.
Estado de Resultados
FA 2003
4,564,136
3,807,898
756,238
504,004
252,233
118,282
133,951
100,924
31,643
69,281
174,438
131,066
100%
83.43%
16.57%
5.53%
3.82%
2.87%
-9.62%
-32.58%
-52.00%
-37.67%
-48.56%
FA 2003
174,438
218,155
392,594
445,152
(87,891)
(295,560)
61,701
82,414
144,115
VENTAS NETAS
Costo de Ventas
RESULTADO BRUTO
Gastos de Operación
RESULTADO DE OPERACION
Costo Integral de Financiamiento
RESULTADO DSPS DEL CTO INTEGRAL DE FINANC.
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS Y P.T.U.
Provision para Impuestos y P.T.U.
RESULTADO NETO DESPUES DE IMPTOS Y P.T.U.
RESULTADO NETO
RESULTADO NETO MAYORITARIO
BASE COMÚN (como porcentaje de Ventas)
VENTAS NETAS
Costo de Ventas
RESULTADO BRUTO
RESULTADO DE OPERACION
RESULTADO NETO
RESULTADO NETO MAYORITARIO
CAMBIO PORCENTUAL AÑO CON AÑO
VENTAS NETAS
RESULTADO BRUTO
RESULTADO DE OPERACION
RESULTADO NETO
RESULTADO NETO MAYORITARIO
VERZATEC, S.A. DE C.V.
Estado de Cambios en la Situación Financiera
** En pesos mexicanos constantes a
marzo de 2006. Cifras en miles.
RESULTADO NETO
(+/-) Part aplicadas a res sin req efvo
Flujo Derivado del Resultado Neto del Ejercicio
RECUR. GEN. (UTIL.) EN ACTIVID. DE OPERACION
RECUR. GEN. (UTIL.) MEDIANTE FINANC.
RECUR. GEN. (UTIL.) EN ACT DE INV.
Incr (Decr) neto en Efvo e Invers Temp
Efvo e Invers. Temp. al Inicio del Período
Efvo e Invers. Temp. al Final del Período
** En pesos mexicanos constantes a
marzo de 2006. Cifras en miles.
-3.04%
-36.10%
-47.92%
-65.26%
-60.73%
100%
81.90%
18.10%
5.50%
2.45%
2.45%
31-Mar-05 A
1,508,000
1,235,000
273,000
190,000
83,000
18,000
65,000
64,000
27,000
37,000
37,000
37,000
14.51%
-19.36%
-44.15%
-23.87%
-17.59%
100%
85.79%
14.21%
6.02%
4.77%
4.77%
-1.39%
-23.44%
-37.69%
-37.24%
-37.33%
100%
84.75%
15.25%
7.80%
4.91%
4.91%
2005 A
FA 2004
31-Mar-05 A 30-Jun-05 A 30-Sep-05 A
494,638
37,000
116,078
192,199
339,989
42,950
99,180
139,736
834,626
79,950
215,259
331,935
175,700
(30,899)
222,597
249,026
(1,008,687)
61,322
(98,852)
(97,970)
749,057
(44,362)
(86,938)
(119,471)
(83,930)
(13,939)
31,586
36,807
142,305
54,106
55,988
55,593
58,376
40,167
92,399
87,574
32.08%
44.79%
136.52%
183.56%
263.94%
100%
81.84%
18.16%
9.90%
8.21%
7.91%
FA 2004
6,028,357
4,933,391
1,094,967
498,391
596,576
2,790
593,786
567,641
124,531
443,111
494,638
476,997
2005 A
30-Jun-05 A 30-Sep-05 A
1,551,793
1,658,426
1,315,098
1,422,821
235,605
236,695
135,720
115,618
99,884
121,077
(32,533)
1,264
119,813
132,417
116,161
131,534
46,649
40,041
84,886
76,121
79,078
76,121
79,078
76,121
31-Dic-05 A
306,148
208,336
514,483
519,553
(143,152)
(152,366)
224,035
55,377
279,412
-14.28%
0.23%
15.62%
-39.57%
-39.39%
100%
79.74%
20.26%
11.78%
7.59%
7.59%
31-Dic-05 A
1,500,728
1,196,613
304,115
127,305
176,810
4,941
171,869
165,000
51,051
113,949
113,949
113,949
11.60%
9.52%
21.69%
56.76%
56.76%
100%
82.23%
17.77%
6.00%
3.45%
3.45%
FA 2005
31-Mar-06 A
306,148
58,000
208,336
47,000
514,483
105,000
519,553
(160,000)
(143,152)
4,000
(152,366)
152,000
224,035
(4,000)
55,377
26,000
279,412
22,000
3.16%
-4.16%
-19.41%
-38.11%
-35.82%
100%
83.13%
16.87%
7.73%
4.92%
4.92%
FA 2005
31-Mar-06 A
6,218,947
1,683,000
5,169,533
1,384,000
1,049,415
299,000
568,644
198,000
480,771
101,000
(8,328)
5,000
489,099
96,000
476,696
90,000
32,000
164,741
58,000
311,955
58,000
306,148
306,148
58,000
P
O
0.12%
-20.21%
-3.23%
-29.32%
-29.32%
100%
87.85%
12.15%
7.54%
3.46%
3.46%
8.96%
-11.85%
-2.47%
-40.61%
-40.61%
100%
83.61%
16.39%
10.55%
4.14%
4.14%
31-Dec-06 E
1,635,174
1,367,098
268,075
95,627
172,448
42,984
129,464
122,595
54,925
67,670
67,670
67,670
Y
2006 E
30-Jun-06 E
30-Sep-06 E 31-Dec-06 E
93,254
147,059
214,729
90,831
135,404
180,725
184,085
282,463
395,454
(897,686)
65,074
(37,580)
1,114,120
(42,710)
(43,074)
(42,015)
173,723
(80,654)
23,058
22,000
195,723
115,069
115,069
195,723
138,128
-12.58%
-14.28%
26.20%
-55.42%
-55.42%
100%
86.07%
13.93%
8.69%
2.43%
2.43%
2006 E
30-Sep-06 E
30-Jun-06 E
1,449,863
1,553,687
1,247,909
1,364,838
201,954
188,850
75,899
71,681
126,055
117,168
46,909
79,145
117,168
78,263
113,517
43,009
59,712
35,254
53,805
35,254
53,805
35,254
53,805
R
-18.05%
-52.21%
-50.41%
-60.34%
-60.34%
100%
89.64%
10.36%
3.63%
1.67%
1.67%
31-Mar-07 E
1,379,296
1,236,392
142,904
92,817
50,087
50,087
50,087
27,084
23,003
23,003
23,003
C
FA 2006 E
31-Mar-07 E
214,729
23,003
46,050
180,725
69,053
395,454
65,074
300,703
(42,015)
(41,785)
23,058
258,918
115,069
138,128
138,128
397,045
1.65%
-8.72%
7.47%
-29.86%
-29.86%
100%
84.85%
15.15%
8.17%
3.40%
3.40%
FA 2006 E
6,321,724
5,363,845
957,879
441,208
516,671
94,893
421,778
404,375
189,646
214,729
214,729
214,729
E
A
-0.87%
-0.87%
7.17%
7.40%
7.40%
100%
87.85%
12.15%
8.15%
3.75%
3.75%
2007 E
30-Sep-07 E
30-Jun-07 E
38,774
57,785
92,825
140,305
131,599
198,090
28,013
(5,497)
(40,586)
(40,416)
(12,572)
(45,913)
397,045
384,473
384,473
338,560
0.59%
0.59%
2.72%
9.98%
9.98%
100%
86.07%
13.93%
8.88%
2.66%
2.66%
2007 E
30-Jun-07 E
30-Sep-07 E
1,458,462
1,540,227
1,255,310
1,353,014
187,214
203,152
73,665
61,649
129,486
125,564
42,527
86,959
125,564
86,076
121,913
64,128
47,303
57,785
38,774
38,774
57,785
38,774
57,785
T
31-Dic-07 E
73,069
188,486
261,556
69,643
(39,861)
29,782
338,560
368,342
-0.64%
-0.64%
5.41%
7.98%
7.98%
100%
83.61%
16.39%
11.19%
4.50%
4.50%
31-Dic-07 E
1,624,677
1,358,323
266,355
84,582
181,772
42,527
139,245
132,377
59,307
73,069
73,069
73,069
D
FA 2007 E
192,630
188,486
381,117
69,643
(39,861)
29,782
338,560
368,342
-5.05%
-16.52%
-5.76%
-10.29%
-10.29%
100%
86.68%
13.32%
8.11%
3.21%
3.21%
FA 2007 E
6,002,663
5,203,039
799,624
312,714
486,910
85,054
401,856
390,453
197,823
192,630
192,630
192,630
O
VERZATEC, S.A. DE C.V.
Estado de Situación Financiera
100.00%
43.49%
52.09%
0.83%
16.53%
8.48%
6.38%
12.71%
12.77%
58.00%
100.00%
103.71%
77.27%
350.96%
100.00%
13.86%
18.75%
67.42%
11.94%
11.05%
100.00%
35.58%
51.84%
1.51%
21.11%
9.18%
8.50%
21.90%
7.94%
45.90%
BASE COMÚN (como porcentaje de total de Activos)
ACTIVO TOTAL
ACTIVO CIRCULANTE
INMUEBLES, PLANTAS Y EQUIPO (NETO)
ACTIVOS INTANG Y CARGOS DIFERIDOS (NETO)
PASIVO CIRCULANTE
PROVEEDORES
IMPTOS. POR PAGAR Y OTROS PASIVOS CIRC.
PASIVO A LARGO PLAZO
CREDITOS DIFERIDOS
CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO
BASE COMÚN (como porcentaje de total de Pasivos Circulantes)
PASIVOS CIRCULANTE
100.00%
PASIVOS DE LARGO PLAZO
103.71%
CREDITOS DIFERIDOS
37.60%
CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO
217.43%
100.00%
13.29%
23.70%
49.38%
8.04%
6.05%
5,714,751
-
5,936,055
0
BASE COMÚN (como porcentaje de Ventas)
VENTAS NETAS
CLIENTES Y DOCUMENTOS POR COBRAR
INVENTARIOS
INMUEBLES, PLANTAS Y EQUIPO (NETO)
PROVEEDORES
IMPTOS. POR PAGAR Y OTROS PASIVOS CIRC.
PASIVO + CAPITAL
3,194,507
22,630
476,997
(1,745,454)
1,948,679
224,012
636,868
504,828
1,365,708
3,314,388
3,314,388
2,745,155
23,512
131,066
(1,696,809)
1,202,924
231,373
629,476
504,791
1,365,640
2,568,565
156,263
2,724,828
Resultado Acumulado y Reservas de Cap.
Reserva Para Recompra de Acciones
Resultado Neto del Ejercicio
Otro Resultado Integral Acumulado
CAPITAL GANADO (PERDIDO)
Capital Social Pagado
Actualización Capital Social Pagado
Prima en Venta de Acciones
CAPITAL CONTRIBUIDO
CAPITAL CONTABLE MAYORITARIO
Capital Contable Minoritario
CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO
100.00%
103.71%
0.00%
360.11%
100.00%
44.47%
44.71%
1.08%
16.50%
7.14%
6.60%
11.84%
0.00%
59.43%
100.00%
41.62%
81.46%
170.57%
27.26%
25.19%
5,752,841
-
3,616,775
22,100
37,000
(1,595,826)
2,080,049
217,567
626,131
495,161
1,338,859
3,418,908
3,418,908
100.00%
103.71%
77.45%
371.99%
100.00%
43.88%
51.62%
0.91%
15.88%
9.40%
4.85%
12.72%
12.30%
59.09%
100.00%
47.26%
73.58%
165.70%
30.19%
15.57%
5,323,853
-
3,430,921
21,647
116,078
(1,713,106)
1,855,541
217,414
595,954
476,967
1,290,335
3,145,876
3,145,876
100.00%
103.71%
77.13%
400.91%
100.00%
41.68%
53.60%
0.99%
15.66%
5.25%
5.01%
9.50%
12.08%
62.77%
100.00%
52.50%
66.44%
178.19%
17.46%
16.65%
5,158,844
-
3,450,492
21,714
192,199
(1,725,430)
1,938,975
215,387
603,560
480,238
1,299,185
3,238,160
3,238,160
100.00%
103.71%
53.56%
248.67%
100.00%
45.63%
50.37%
0.78%
22.62%
8.43%
9.82%
9.03%
12.11%
56.24%
100.00%
50.78%
76.36%
181.51%
30.36%
35.39%
5,407,693
-
3,243,634
14,457
306,148
(1,818,422)
1,745,816
211,832
604,835
478,901
1,295,568
3,041,384
3,041,384
2005 A
FA 2004
31-Mar-05 A 30-Jun-05 A 30-Sep-05 A 31-Dic-05 A
58,376
40,167
92,399
87,574
279,412
801,304
627,584
783,829
814,723
762,052
1,428,902
1,228,429
1,220,320
1,031,024
1,145,990
196,950
662,116
239,455
217,053
280,339
2,485,531
2,558,296
2,336,004
2,150,375
2,467,794
20,037
864
15,270
2,055
15,410
20,037
864
15,270
2,055
15,410
2,976,847
2,572,222
2,747,962
2,765,064
2,723,898
47,596
62,189
48,568
51,048
42,368
47,596
62,189
48,568
51,048
42,368
184,739
559,269
175,910
177,086
171,578
5,714,751
5,752,841
5,323,853
5,158,844
5,407,693
484,554
411,011
500,628
271,013
455,675
95,224
158,482
86,793
278,389
236,319
364,589
379,923
258,258
258,303
531,048
944,368
949,415
845,679
807,706
1,223,043
671,536
642,239
605,333
419,690
408,823
54,703
38,968
71,995
70,279
79,436
726,240
681,207
677,328
489,969
488,260
729,756
623,009
654,970
655,006
703,311
2,400,363
2,333,933
2,177,977
1,920,684
2,366,308
FA 2003
144,115
632,434
855,912
479,609
2,112,070
19,908
19,908
3,077,327
89,521
89,521
637,229
5,936,055
545,135
203,665
504,408
1,253,208
1,254,768
44,978
1,299,746
471,218
187,055
3,211,227
Efectivo e Inversiones Temporales
Cuentas y Doc por Cobrar a Clientes (neto)
Otras Ctas y Docum. por Cobrar (neto)
Inventarios
Otros Activos Circulantes
ACTIVO CIRCULANTE
Invers. en Acci. de Subsid. No Cons y Asoc
ACTIVO LARGO PLAZO
INMUEBLES, PLANTAS Y EQUIPO (NETO)
Gastos Amortizables (Neto)
ACTIVOS INTANG Y CARGOS DIFERIDOS (NETO)
OTROS ACTIVOS
ACTIVO TOTAL
Proveedores
Créditos Bancarios
Otros Pasivos Circulantes
PASIVO CIRCULANTE
Créditos Bancarios
Otros Créditos
PASIVO A LARGO PLAZO
CREDITOS DIFERIDOS
OTROS PASIVOS LARGO PLAZO
PASIVO TOTAL
** En pesos mexicanos constantes a
marzo de 2006. Cifras en miles.
100.00%
103.71%
53.56%
248.67%
100.00%
45.63%
50.37%
0.78%
22.62%
8.43%
9.82%
9.03%
12.11%
56.24%
100.00%
12.25%
18.43%
43.80%
7.33%
8.54%
5,407,693
-
3,243,634
14,457
306,148
(1,818,422)
1,745,816
211,832
604,835
478,901
1,295,568
3,041,384
3,041,384
100.00%
103.71%
0.00%
166.88%
100.00%
49.64%
43.12%
0.97%
34.90%
8.47%
24.23%
6.85%
0.00%
58.25%
100.00%
56.98%
83.48%
150.03%
29.47%
84.31%
5,856,000
-
2,305,000
58,000
16,000
2,379,000
1,032,000
1,032,000
3,411,000
3,411,000
100.00%
103.71%
0.00%
516.50%
100.00%
48.80%
43.84%
0.99%
11.59%
7.77%
3.82%
28.56%
0.00%
59.86%
100.00%
56.98%
87.38%
174.08%
30.85%
15.17%
5,757,601
-
2,305,000
93,254
16,000
2,414,254
1,032,000
1,032,000
3,446,254
3,446,254
100.00%
103.71%
0.00%
493.57%
100.00%
49.66%
43.09%
0.97%
12.12%
8.36%
3.76%
28.09%
0.00%
59.80%
100.00%
56.98%
89.18%
162.35%
31.48%
14.16%
5,853,311
-
2,305,000
147,059
16,000
2,468,059
1,032,000
1,032,000
3,500,059
3,500,059
100.00%
103.71%
0.00%
502.54%
100.00%
50.30%
42.54%
0.96%
11.99%
8.27%
3.72%
27.76%
0.00%
60.25%
100.00%
56.98%
84.87%
154.06%
29.96%
13.45%
5,921,792
-
2,305,000
214,729
16,000
2,535,729
1,032,000
1,032,000
3,567,729
3,567,729
2006 E
FA 2005
31-Mar-06 A 30-Jun-06 E 30-Sep-06 E 31-Dec-06 E
279,412
22,000
195,723
115,069
138,128
762,052
959,000
826,155
885,316
931,748
1,145,990
1,405,000
1,266,844
1,385,547
1,387,842
280,339
521,000
521,000
521,000
521,000
2,467,794
2,907,000
2,809,723
2,906,931
2,978,717
2,055
2,055
2,723,898
2,525,000
2,523,879
2,522,380
2,519,075
42,368
42,368
57,000
57,000
57,000
57,000
171,578
367,000
367,000
367,000
367,000
5,407,693
5,856,000
5,757,601
5,853,311
5,921,792
455,675
496,000
447,228
489,133
489,943
236,319
129,000
531,048
1,419,000
220,000
220,000
220,000
1,223,043
2,044,000
667,228
709,133
709,943
408,823
12,000
1,255,120
1,255,120
1,255,120
79,436
389,000
389,000
389,000
389,000
488,260
401,000
1,644,120
1,644,120
1,644,120
655,006
2,366,308
2,445,000
2,311,348
2,353,253
2,354,063
100.00%
103.71%
0.00%
502.54%
100.00%
50.30%
42.54%
0.96%
11.99%
8.27%
3.72%
27.76%
0.00%
60.25%
100.00%
14.74%
21.95%
39.85%
7.75%
3.48%
5,921,792
-
2,305,000
214,729
16,000
2,535,729
1,032,000
1,032,000
3,567,729
3,567,729
100.00%
103.71%
0.00%
541.51%
100.00%
50.17%
42.64%
0.97%
11.24%
7.51%
3.73%
27.88%
0.00%
60.88%
100.00%
56.98%
91.00%
182.33%
32.13%
15.95%
5,897,952
-
2,363,000
23,003
16,000
2,558,732
1,032,000
1,032,000
3,590,732
3,590,732
100.00%
103.71%
0.00%
541.81%
100.00%
50.66%
42.21%
0.96%
11.27%
7.57%
3.70%
27.66%
0.00%
61.07%
100.00%
56.98%
87.38%
172.00%
30.85%
15.08%
5,943,506
-
2,363,000
38,774
16,000
2,597,506
1,032,000
1,032,000
3,629,506
3,629,506
100.00%
103.71%
0.00%
523.10%
100.00%
51.53%
41.44%
0.94%
11.68%
8.03%
3.64%
27.24%
0.00%
61.09%
100.00%
56.98%
89.18%
162.41%
31.48%
14.28%
6,036,305
-
2,363,000
57,785
16,000
2,655,290
1,032,000
1,032,000
3,687,290
3,687,290
100.00%
103.71%
0.00%
532.03%
100.00%
52.26%
40.80%
0.93%
11.57%
7.97%
3.60%
26.90%
0.00%
61.53%
100.00%
56.98%
84.87%
153.46%
29.96%
13.54%
6,111,277
-
2,363,000
73,069
16,000
2,728,360
1,032,000
1,032,000
3,760,360
3,760,360
2007 E
FA 2006 E 31-Mar-07 E 30-Jun-07 E 30-Sep-07 E 31-Dic-07 E
138,128
397,045
384,473
338,560
368,342
931,748
785,945
831,055
877,646
925,767
1,387,842
1,255,152
1,274,358
1,373,544
1,378,933
521,000
521,000
521,000
521,000
521,000
2,978,717
2,959,142
3,010,886
3,110,750
3,194,042
2,519,075
2,514,810
2,508,620
2,501,556
2,493,235
57,000
57,000
57,000
57,000
57,000
367,000
367,000
367,000
367,000
367,000
5,921,792
5,897,952
5,943,506
6,036,305
6,111,277
489,943
443,100
449,880
484,895
486,798
220,000
220,000
220,000
220,000
220,000
709,943
663,100
669,880
704,895
706,798
1,255,120
1,255,120
1,255,120
1,255,120
1,255,120
389,000
389,000
389,000
389,000
389,000
1,644,120
1,644,120
1,644,120
1,644,120
1,644,120
2,354,063
2,307,220
2,314,000
2,349,015
2,350,918
100.00%
103.71%
0.00%
532.03%
100.00%
52.26%
40.80%
0.93%
11.57%
7.97%
3.60%
26.90%
0.00%
61.53%
100.00%
15.42%
22.97%
41.54%
8.11%
3.67%
6,111,277
-
2,363,000
192,630
16,000
2,728,360
1,032,000
1,032,000
3,760,360
3,760,360
FA 2007 E
368,342
925,767
1,378,933
521,000
3,194,042
2,493,235
57,000
367,000
6,111,277
486,798
220,000
706,798
1,255,120
389,000
1,644,120
2,350,918
Rentabilidad
Margen de Utilidad Bruta
Margen de Utilidad de Operación
Rendimiento de Activos
Rendimiento de Capital
Margen EBITDA
Razones de Riesgo Financiero
Razón de Pasivo/Capital
Razón de Pasivo/Capital (exc. Imptos. Dif)
Razón de Pasivo L.P./Capital
Razón de Pasivo L.P./Capital (exc. Imptos. Dif)
Razón de Deuda Total
Razon de deuda (excluyendo imptos. Diferidos)
Medidas de Liquidez
Razón Circulante
Prueba del Ácido
Razón de Efectivo
Flujo de Efectivo Operativo
Capital en Trabajo
Razones de Productividad
Rotación de Cuentas por cobrar
Rotación de Inventarios
Rotación de Capital en Trabajo
Rotación de Activos Fijos Netos
Rotación de Activos Fijos Brutos
Rotación de Activos Totales
# de días de Cuentas por Cobrar
# de días de Inventarios
# de días de Cuentas por Pagar
VERZATEC, S.A. DE C.V.
Razones Financieras
16.57%
5.53%
2.97%
6.56%
5.53%
1.18
1.01
0.48
0.30
0.54
0.50
1.69
0.62
0.62
0.36
858,862
6.74
3.90
5.54
1.41
1.01
0.78
14
24
16
FA 2003
18.16%
9.90%
8.49%
16.38%
9.90%
0.72
0.72
0.22
0.22
0.42
0.42
2.63
0.91
0.91
0.19
1,541,164
8.41
4.82
5.02
1.99
1.39
1.03
14
28
10
FA 2004
18.10%
5.50%
0.49%
0.92%
7.30%
0.68
0.50
0.20
0.02
0.41
0.33
2.69
0.70
0.70
-0.03
1,608,881
1.84
1.50
0.91
0.44
0.30
0.21
57
89
30
14.21%
6.02%
1.43%
2.68%
6.02%
0.69
0.48
0.22
0.01
0.41
0.33
2.76
1.04
1.04
0.26
1,490,325
2.12
1.83
1.21
0.59
0.40
0.30
52
73
30
15.25%
7.80%
1.44%
2.35%
7.80%
0.59
0.40
0.15
-0.04
0.37
0.29
2.66
1.12
1.12
0.31
1,342,669
1.85
1.16
1.05
0.55
0.37
0.29
59
93
25
20.26%
11.78%
2.05%
3.59%
11.78%
0.78
0.78
0.16
0.16
0.44
0.44
2.02
0.85
0.85
0.42
1,244,751
1.92
0.71
1.08
0.53
0.36
0.27
57
142
56
2005 A
31-Mar-05 A 30-Jun-05 A 30-Sep-05 A 31-Dic-05 A
16.87%
7.73%
5.35%
9.35%
7.33%
0.78
0.78
0.16
0.16
0.44
0.44
2.02
0.85
0.85
0.42
1,244,751
7.58
3.69
4.26
2.08
1.41
1.07
15
28
11
FA 2005
17.77%
6.00%
1.03%
1.80%
7.78%
0.72
0.72
0.12
0.12
0.42
0.42
1.42
0.48
0.48
0.00
863,000
1.96
0.13
1.36
0.66
0.54
0.29
66
915
323
13.93%
8.69%
0.64%
1.07%
8.69%
0.67
0.67
0.48
0.48
0.40
0.40
4.21
1.53
1.53
-1.35
2,142,495
1.80
1.04
0.80
0.55
0.44
0.26
66
114
40
12.15%
7.54%
0.98%
1.60%
7.54%
0.67
0.67
0.47
0.47
0.40
0.40
4.10
1.41
1.41
-0.05
2,197,799
1.83
1.42
0.88
0.59
0.46
0.28
67
94
33
16.39%
10.55%
1.19%
2.05%
10.55%
0.66
0.66
0.46
0.46
0.40
0.40
4.20
1.51
1.51
0.09
2,268,774
1.93
1.27
0.93
0.62
0.48
0.29
67
102
36
2006 E
31-Mar-06 A 30-Jun-06 E 31-Sep-06 E 31-Dec-06 E
15.15%
8.17%
2.77%
4.74%
8.96%
0.66
0.66
0.46
0.46
0.40
0.40
4.20
1.51
1.51
0.09
2,268,774
5.48
3.33
2.64
1.77
1.37
0.82
24
39
14
FA 2006 E
10.36%
3.63%
0.39%
0.66%
3.63%
0.64
0.64
0.46
0.46
0.39
0.39
4.46
1.78
1.78
0.45
2,296,042
1.58
0.82
0.87
0.55
0.53
0.23
68
139
49
13.93%
8.88%
0.66%
1.10%
8.88%
0.64
0.64
0.45
0.45
0.39
0.39
4.49
1.81
1.81
0.04
2,341,006
1.76
0.99
0.65
0.58
0.55
0.25
69
122
43
12.15%
8.15%
0.97%
1.61%
8.15%
0.64
0.64
0.45
0.45
0.39
0.39
4.41
1.73
1.73
-0.01
2,405,854
1.75
0.97
0.67
0.61
0.57
0.26
70
125
44
16.39%
11.19%
1.21%
1.99%
11.19%
0.63
0.63
0.44
0.44
0.38
0.38
4.52
1.83
1.83
0.10
2,487,244
1.75
0.98
0.68
0.65
0.59
0.27
70
126
44
2007 E
31-Mar-07 E 30-Jun-07 E 30-Sep-07 E 31-Dic-07 E
13.32%
8.11%
3.20%
5.26%
8.11%
0.63
0.63
0.44
0.44
0.38
0.38
4.52
1.83
1.83
0.10
2,487,244
6.46
3.75
2.52
2.40
2.20
1.00
19
33
12
FA 2007 E
Los Reportes Burkenroad Latinoamérica son análisis financieros de empresas que
cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y evaluación de proyectos de pequeñas y
medianas empresas de Latinoamérica, elaborados por estudiantes de las carreras de
Contador Público y Finanzas, así como de Licenciado en Administración Financiera
con el apoyo de profesores del Departamento Académico de Finanzas del ITESM,
Campus Monterrey.
El Tec de Monterrey, el Instituto de Estudios Superiores de Administración de
Venezuela y la Universidad de los Andes de Colombia, con la cooperación de la
Universidad de Tulane de Estados Unidos de América, llevan a cabo el Programa
Burkenroad Latinoamérica que permite enriquecer el capital humano de la región al
proveer entrenamiento en técnicas de análisis financiero, específicamente para la
elaboración de reportes financieros de empresas en la Bolsa y de evaluación de
proyectos de inversión para pequeñas y medianas empresas. El Programa Burkenroad
se ha extendido a otros países como Guatemala, por medio de la Escuela de Negocios
Universidad Francisco Marroquín y a Ecuador con la Escuela Superior Politécnica del
Litoral. El programa también tiene el objetivo de proveer información financiera a
inversionistas y a instituciones financieras para facilitar a las empresas el acceso a
diferentes fuentes de financiamiento.
Los reportes que se desarrollan en este programa evalúan las condiciones financieras y
las oportunidades de inversión en empresas Latinoamericanas. Los reportes
financieros de compañías que cotizan en la Bolsa se distribuyen a inversionistas
nacionales e internacionales a través de publicaciones y sistemas de información
financiera como Invertia y Finsat, entre otros. Los reportes de evaluación de proyectos
de inversión son distribuidos únicamente a las compañías beneficiarias para su
presentación privada a instituciones financieras o potenciales inversionistas.
Anualmente se realiza una conferencia en la que las compañías analizadas son
invitadas a presentar sus planes, situación financiera y proyectos de inversión a la
comunidad financiera.
Para mayor información del Programa Burkenroad Latinoamérica favor de visitar las
siguientes páginas en internet:
http://burkenroad.mty.itesm.mx
http://mx.invertia.com/canales/canal.asp?idcanal=505
http://www.finsat.com.mx/Finsat/pages/Static.asp?Show=CRBR
www.latinburkenroad.org
María Concepción del Alto H.
[email protected]
Directora de Investigación
Reportes Burkenroad México
Departamento Académico de Finanzas
División de Administración y Finanzas
ITESM, Campus Monterrey
Tel +52 (81)8358-2000 ext. 4315
Miguel Moreno Tripp
[email protected]
Coordinador Empresas Públicas
Burkenroad Latinoamérica
Departamento Académico de Finanzas
División de Administración y Finanzas
ITESM, Campus Monterrey
Tel +52 (81)8358-2000 ext. 4315