1986

SANCO CLii ~ i h LUEL URUGUAX,
BIRLIQTBEB,
/
Banco Central del Uruguay
Fundado en 1967
Memoria 1986
SUMARIO
A. SlTUAClON ECONOMICA INTERNACIONAL
l. INTRODUCCION
2. EVOLUClON ECONOMICA DE LOS PAISES INDUSTRIALES
3. EVOLUClON DE LOS PRECIOS INTERNACIONALES DEL
PETROLEO Y DE LAS MATERIAS PRIMAS EN GENERAL
4. TASAS DE INTERES INTERNACIONALES
- - .~
5. DEBILIDAD DEL DOLAR EN LOS MERCADOS MONETARIOS
6. EL CRECIMIENTO DE LA ECONOMlA ARGENTINA
7 . EL CRECIMIENTO DE LA ECONOMlA BRASILENA
~
B. PANORAMA ECONOMICO FINANCIERO NACIONAL
CAPITULO l.PRINCIPALES INDICADORES
CAPITULO 11. PRODUCClON Y EMPLEO
l. INTRODUCCION
2. ANALISIS SECTORIAL
3. EMPLEO
CAPITULO 111. PRECIOS Y SALARIOS
l. PRECIOS
2. SALARIOS
CAPITULO IV. DINERO Y CREDlTO
1. POLITICA MONETARIA
2 COMPORTAMIENTO MONETARIO DEL BANCO CENTRAL
3. PRINCIPALES VARIABLES MONETARIAS
DEL SISTEMA FINANCIERO
4. TASAS DE INTERES
Página
CAPITULO V. SECTOR EXTERNO
1. PRINCIPALES ASPECTOS
2. BALANZAS DE PAGOS
3. ENDEUDAMIENTO EXTERNO
CAPITULO VI. FINANZAS PUBLICAS
87
CAPITULO VI!. MERCADO BURSATIL
91
C. GESTION DEL BANCO CENTRAL DEL URUGUAY
97
CAPITULO VIII. PRINCIPALES RESOLUCIONES ADOPTADAS
1. ENCAJES
2. TENENCIA OBLIGATORIA DE LETRAS DE TESORERIA
EN MONEDA NACIONAL
3. TOPE DE ENDEUDAMIENTO
4. TOPE DE POSICION
5.
INSTRUMENTOS DEL MERCADO FINANCIERO
6. RESPONSABILIDAD PATRIMONIAL NETA
7. ACUERDOS INTERNACIONALES
8. REGIMEN DE FINANCIACION DE EXPORTACIONES
CAPITULO IX. OTRAS ACTUACIONES
l. DEPARTAMENTODECONTRALORDEL
SISTEMA FINANCIERO
2. DEPARTAMENTO INTERNACIONAL
3. DEPARTAMENTO
DE
-~- - - - TESORO
4. DEPARTAMENTO DE DEUDA PUBLICA
CAPITULO X. BALANCE DE SlTUAClON AL 31.12.86
y ESTADO DE RESULTADOS CORRESPONDIENTE
AL EJERCICIO 1986
119
A) Situación económica internacional
1. Introducción
Lasituación de laeconomiamundial durante 1986 presentó algunos cambios que afectaron
con distinto signo e intensidad la economia uruguaya.
Como factores que afectaron negativamente corresponde mencionar: el nuevo enlentencimiento de laeconomíade los'palses industriales y el aumentode las medidasy presiones proteccionis-
tas.
Entre los factores que se reflejaron en forma favorable se pueden citar: la abrupta caída del
precio del petróleo y de las materias primas en general; la reducción operada en las tasas de interés
internacionales, la acentuada debilidad mostrada por el dólar norteamericano en los mercados
cambianos internacionales y el crecimiento mostrado por las economías de Argentina y Brasil,
especialmente la de este último, donde los problemas de abastecimiento derivados de un fuerte
aumento del consumo aceleraron de manera significativalascompras en nuestro país.
2. Evolución Económica de los Paises industriales
Nuevamente en 1986el resultadode laactividadeconómicade los paises industrialesse vio
enlentecido respecto a las proyecciones iniciales. El crecimientodel producto nacional bruto fue 2.4 por
ciento, cifra inferior al 3.0 por ciento logrado en 1985 y al 4.7por ciento de 1984. Entre las razones que
explican este desarrollo se mencionan los efectos de una fuerte reducción en las exportaciones netas
reales a los países en desarrollo, enfrentados con la urgente necesidadde retomar con mayor impulso
procesos de ajuste en vistas a la calda de los precios del petróleo para los productos del mismo y de
otras materias primas. Se ha estimado que durante el año las exportaciones netas de los paises
industrialesal resto del mundo han declinado casi 1.1 por ciento del PNB. En contraste con el impacto
negativodelasexportacionesnetas. lademandainternatendióaacelerarse3.6por ciento. Entalsentido
tanto en los paises europeos como en EE.UU. y Canadá se verificó una marcada aceleración de los
gastos de consumo privado. Al citar las causas de estos comportamientoscorresponde mencionar los
efectossobre el ingresoreal de unasustancialcaídaocurridaenel preciodelpetróleoy de otras materias
primas y en el casode Europa y Japón adicionalmente, larevaluacióndesus monedas respecto al dólar
norteamericano.
A ello cabe agregar la sustancial declinación de la inflación y de las tasas nominales de
interbs.
El desarrollode la inversiónhatenido enfoquesdiferentes. Así, la construcciónresidencialse
expandió relativamente rápido en la mayoría de los paises, estimulada por más fáciles condiciones
monetarias y en algunos casos por demanda reprimida.
Inversamente, lainversiónen empresas estuvofrecuentemente enlentecida, a pesar de haber
mejorado la rentabilidad de los negocios.
B crecimientodelempleo en los paises industrialesseaceleró 1.6 por ciento en 1986siendo
ésta la mejor performance desde 1980. Se destacaron en este éxito EE.UU. y Canadá, los que
experimentaron los mayores incrementos en el empleo entre los principales paises industriales.
El rápido ascenso del empleo en lospaises industnalesfueacompañadopor unaaceleración
en latasadecrecimiento de lafuerzadetrabajo,por lo que el desempleo descendiósó1omarginalmente,
pasando al 8.0 por ciento.
Como las presionesdemográficassobreel mercado de trabaio hancomenzadoaretroceder,
la fuerza más importante sobre el mercado de trabajo estuvo casi enteramente atribuida a una mejora
en las tasas de participación en respuesta a m& fáciles perspectivas de empleo.
En Europaeldesempleopermanecióincambiadoaunatasadel10.8porciento. EnlosEE.UU.
sobre el fin del año. la tasa descendió al 8.7 oor ciento. Entre los oalses industriales Japón mantuvo la
más baja tasa, 2.8 por ciento.
U desarrollo más positivo dentro de las economías industrializadas, hasido elcontinuo éxito
en la reducción de l a tasa de inflación. Más destacado aún, es el hecho de que han continuado
acortandoselos amplios diferencialesen las tasasde inflaciónentre los grandes paises industrializados
registrados años atrás. En formaglobal, los precios de consumo en los paises industriales aumentaron
solamente 2.2 por ciento en 1986,lo que representó 1.8 puntos porcentuales menos que en 1985 y la
más baja tasa de inflación desde 1960.En l a República Federal de Alemania los precios de consumo
cayeron ligeramente, 0,2por ciento, por primera vez desde 1953.
Si bien firmes políticas anti inflacionarias venían siendo instrumentadasen los últimos &os,
durante 1986 fueron ayudadas por la fuerte declinaciónen las presiones sobre los precios derivada del
mencionado descenso de los precios del petróleo y de las materias primas básicas.
Otros países se vieron favorecidos por las variaciones experimentadas en sus tipos de
cambio, parücularmenteJapón, donde los precios de importación cayeron alrededor de 38 por ciento.
LaBalanza de Pagos de los países industrialesen su conjunto se beneficiódurante 1986 por
una importante mejoría en sus términos de intercambio respecto al resto de los países del mundo.
A pesar de esto, los tres países más importantes, EE.UU., Japón y Alemania Federal,
obtuvieron resultadosen lacuentacorriente que ampliaron la importante brechaexistente. Así, mientras
el déficit en cuentacorriente de los EE.UU. se amplió a U$S 140.000millones, los superávits de Japón
y Alemania Federal también se ampliaron a U$S 86.000y U$S 36.000 millones respectivamente. El
agravamiento en los desequilibrios entre los tres países hasido uno de los aspectos de políticaque más
discusiones ha planteado en vista justamente de buscar soluciones para morigerar los resultados.
3. Evolución de los Precios Internacionales del Petróleo
y de las Materias Primas en General
Si bien durante 1986 los precios internacionales de las principales materias primas continuaron debilitándose hastaalcanzar en dicho añolos niveles más bajos en términos reales desde ladécada
del 30,Uniguay se benefició de dicho comportamiento de precios principalmente en su condicidn de
pais importador de petróleo.
En efecto, en 1986 los datos preliminares están indicando una ganancia de términos de
intercambio de 13.5%.
Los precios de exportación e importación de Uruguay tuvieron el siguiente comportamiento
en dicho ano.
fndices de Precios de Exportacióne Importación
(Base 1985 = 100)
-
-
-
-
lndice de Precios de las Exportaciones
-Tradicionales
- N o tradicionales
lndice de Precios de las Impwtaciones
-Bienes de Capital
-Bienes Intermedios
-Bienes de Consumo
-Petróleo
Indica de Precios de Importación
(excluido petróleo)
99.98
97.27
101.75
88.07
111.81
83.43
119.72
49.46
104.77
Los resultados muestran a las claras que la ganancia principal para el pals vino por el lado
de la caídadramáticade los precios del petróleo. que prácticamentese redujerona la mitad en términos
de dólares corrientes y que resultaron un 15% inferiores en términos reales al valor de 1978, el año
anterior al segundo shock petrolero.
Lavariacióndelos preciosdelasexportacionestradicionalesestá reflejando ladebilidadque
los precios de las materias primas básicas experimentaron en los mercados mundiales en el año 1986.
En cuanto a las importaciones, la variación de los índices de precias de bienes de capital y
bienes de consumo no hace si no reflejar en gran medida el efecto de la devaluación del dólar en los
mercados internacionales. Es decir, los productos manufacturados ajustaron sus precios mucho más
rápidamente que las materias primas, repercutiendo negativamente en los países importadores.
4. Tasas d e Interés Internacionales
Como se haserialado anteriormente, durante 1986 se mantdvo el descenso en las tasas de
interés internacionales iniciado el aiio anterior. Las condiciones monetarias facilitaron la declinación de
las tasas de interés, tanto de'corto como de largo plazo.
Las autoridades monetarias han acompailado sustanciales declinaciones en las tasas de
interés las cuales se ubicaron en su más bajo nivel desde 1978. La LlBOR a tres meses, cayó de 8.23
por ciento a fines de 1985 al 6.20 por ciento a fines de 1986.
La declinación en las tasqs de interds de largo plazo, ha sido aún más pronunciada.
5. Debilidad del Dólar e n l o s Mercados Cambiarios
Nuevamente los mercados cambiarios estuvieron dominados por la evolución del dólar
norteamericano, cuya tasa de cambio siguió cayendo de manera significativa hasta julio de 1986.
lnversamente a la depreciación del dólar, las otras monedas fuertes experimentaron una
importante apreciación con excepción de la libra inglesa y el dólar canadiense.
Lacontinuadadepreciacióndel dólar norteamericanoha reflejado otros factores. entre ellos
laampliacióndel insostenibledéficitenlacuentacorrientepudoinduciralos participantesdelmercado,
a pensar que ajustes devaluatorios mas profundos se necesitarían para reducir el déficit. Además, la
caída dramática de los precios del petróleo favoreció más a las monedas de los países continentales
y del Japón en vistas asu alta dependencia de las importaciones de crudo respecto a lo que ocurre en
los EE.UU.
Latercera raz6n hasido unabaja más pronunciada en lasiasas de interés de los EE.UU que
en la mayoría de las países industriales.
6. El Crecimiento d e la Economía Araentina
Durante 1986 se produjo una desaceleraciónmarcadade la tasade inflaciónen laeconomía
argentina, que alcanzó a 81.9 por ciento anual medida en relación a los precios al consum:dor y 58 por
ciento medida en relación a los precios mayorisrac. Ello se compara favorablemenre con las tasas oe
inflación en precios al consumidor correspondientesa los años previos deladecada que fueron434 Por
ciento, 688 por ciento y 385.4 por ciento para los años 1983 a 1985 respectivamente.
Por otra p m e el PBIaumentó 6.0 por ciento, lo que permitió recuperar la caída del año 1985,
aún cuando todavía no se han alcanzado los niveles correspondientes a 1980.
De las dos variables mencionadas anteriormente, resulta destacable la recuperación de la
actividad en un contexto de fuerte desaceleración inflacionaria.
En cuanto al sector externo, en 1986 las exportaciones habrían alcanzado a U$S 6.849
millones mientrasque las importacioneshabríansido de U$S4.300 millones. En consecuencia, el saldo
favorable del Balance ComercialtotalizaríaU$S 2.549 millones, nivel que representa una caida del 47.7
por ciento con respecto al año anterior.
Este resultado está influido en parte por el deterioro de los precios internacionales de las
exportaciones de granos y oleaginosos que resultó significativo.
En el transcurso del segundosemestre de 1986, y en particular durante el Últimotrimestre, se
produjo unasignificativa ampliaciónde la brechaentre el tipo paralelo y oficial de cambio. Asise puede
mencionar que lacitada brecha pasó devalores de menos de 1 por ciento. durante junio y julio de 1986,
avalores superiores al 34 por ciento en diciembre de 1986, lo cual afectó negativamente la temporada
turística uruguaya 1986187, más allá del pequeño desvío que sufrió el tipo de cambio real calculado
sobre la canasta de ponderaciones por paises de acuerdo al intercambio comercial.
El balance anual del comportamientode la economía argentinasobre la economfauruguaya
resultó favorable. El mayor nivel de actividad económica y en consecuencia de las importaciones de
Argentina, así como los desarrollos en la demanda turística durante la primera parte del año, fueron un
factor coadyueante en el mayor crecimiento que experimentó la economia uruguaya en 1986. Asi se
puede mencionar, por ejemplo, que las exportaciones a la Argentina pasaron de U$S 63.1 millones en
1985 a U$S 88.7 millones en 1986 y los ingresos por turismo (principalmente de origen argentino), se
incrementaron de U$S 235.2 en 1985 a U$S 257.8 en 1986.
Por último cabe destacar que la decisión política de ambos gobiernos, permitió un avance
sustancial de las operaciones canalizadas por el CAUCE a pesar de la resistencia inicial de ciertos
sectores internos muy protegidos.
7.
El Crecimiento de la Economía Brasileña
La orientación expansionista dada a la economia brasileña desde mediados de 1985, que
provocó un alto crecimiento de laactividad económica junto aunaaceleración importante en el nivel de
precios, determinó la aplicación de medidas que manteniendo el crecimiento económico permitiesen
alcanzar una importante caída en la tasa de inflación.
Así el gobierno instituyóel 28 de febrero un programade estabilización económicaconocido
como Plan Cruzado. El mismo se apoyabaen un diagnósfico fundamentalmente inercia1de la inflación
brasileña. adiudicando escasa efectividada las ooliticasfiscal v monetariacontractivas. como ooliticas
idóneas par; reducir la inflación.
Las medidas anti inflacionarias de enfoque heterodoxo aplicadas, tuvieron en cuenta la
eliminación de los realimentadores de la inflación, sin los conocidos efectos de desempleo y recesión
emergentes del control de la demanda.
En síntesis las medidas fueron las siguientes:
a)
Lacreación de unanuevamoneda (el cruzado) en sustitución del cruceiro en larelación
1 por 1.000.
b) La prohibición de contratos de duración inferior a un año con clausula de corrección
monetaria, con excepción de las cuadernetas de ahorro, PIS-Pasep y FGTS.
c)
Congelamiento general de precios y de la tasa de cambio.
d)
Fijación de los salarios por su valor real medio de los últimos seis meses y protección de
dicho valor por reajustes automatices toda vez que la inflación alcanzara 20% (gatillo
salarial).
A partir de marzo. se pudo 0bSe~arcÓmOun conjunto de factores expansionistas(aumento
de salarios reales, alto déficit del Tesoro Nacional y elevado crecimiento del dinero) promovieron un
boom de consumosin precedentesen el pds. Esto repercutióen lasexportaciones uruguayashaciaese
mercado que presentaron un crecimiento de 106% en 1986.
La aceleración de lademandaen un contexto de precios congelados, derivó en unainflación
reprimida y en un importante cambio en los precios relativos.
Para corregir estas distorsiones se intentó, con sucesivas medidas (julio y noviembre C ~ z a d II),
o contener rapidamente laondaconsumistay al mismo tiempoaumentar lacapacidad interna
de ahorro e inversión para sostener las elevadas tasas de crecimiento económico.
El sector externo que comenzó a mostrar 'acelerados detenoros, especialmente en
su balanza comercial a partir de setiembre, fue otro factor que operó el desenlace frustrante
del Plan Cruzado.
Estos resultados negativos a los que se debe agregar una moderada salida de capitales
(desinversión directa externa), se reflejaron en una pérdida de reservas cambiarias de U$S
2.300 millones entre los meses de julio y octubre, y con ello, en fuertes' expectativas de
devaluación. Se debe aceptar como un elemento importante para la verificación de estos
negativos desarrollos, al mantenimiento fijo del tipo de cambio durante la mayor parte del año,
frente al aumento de los salarios reales y otros costos internos.
Al finalizar el año, el Plan Cruzado II terminó por erosionar lo que había quedado del
plan inicial, es decir, la estabilidad de precios. Junto con el rebrote inflacionario de fin de año,
las tasas de interés subieron rapidamente a los niveles anteriores a febrero. Asimismo, ante
la reaparición de la inflación de dos digitos, las autoridades debieron aceptar la reimplementación de la indexación financiera -que había sido abandonada en febrero- al autorizar la
emisión de Certificados de Depósito Bancario (CDB) a plazo mínimo de 90 días con corrección
monetaria post-fijada y también volvieron a aplicar una política de minidevaluaciones
frecuentes de la tasa de cambio.
En síntesis la economía brasileña transitó durante 1986, por varias etapas cuyos
resultados mas importantes pasamos a resumir.
Como hechos positivos se destacan: una elevación en el nivel de los salarios reales
16.9 por ciento y el empleo 9.9 por ciento, un crecimiento de la producción acelerado y del PBI
del 8.2 por ciento, especialmente al impulso del comportamiento del sector industrial que
creció alrededor del 12 por ciento, acompañado por una caida del sector agricola del 5 por
ciento.
Como hechos negativos debe señalarse el fracaso del Plan de Estabilización de precios
y el nuevo desajuste del sector externo en vistas al significativo acortamiento del superávit
de su balanza comercial -ocurrido a partir de setiembre.
Cuadro A.1- TASAS ANUALES DE CRECIMIENTO DEL PBN REAL
(En porcentaje)
Países
1984
1985
Mundo
1)
Países Industrializados
De los cualesRepública Federal
de Alemania
Canadá 21
Estados Unidos
Francia21
Italia2/
Japón
Reino Unido 21
Otros países industrializados
Países Europeos
II)
Países en desarrollo 31
Exportadores de petróleo
No exportadores de petróleo 41
11Cifras prelininarer
2/ Pm a prm'osde mrcado.
Y Tasa media de CreUmienlo.
Y ~a URSS y o l m pá- del &e Europeo que Mson miembms de! FMI (Produclo MaterBl Nao Real)
Fuente: F.M.I. (Pespeciwasdela Econmie Mundial Febrero 1987.
-
1986 11
-
CuadroA.2 PAISES INDUSTRIALIZADOS. TASAS DE DESEMPLEO 11
(En porcentaje)
Países
Todos los paises industriales
Canadá
Estados Unidos
Japón
Francia
Rep. Federal de Alemania
Italia
Reino Unido
Otros paises industriales
Países europeos
Siete mayores países
arriba indicados
1984
1985
1986 Y
8.1
11.3
7.5
2.7
10.0
8.1
10.4
11.1
11.6
10.6
8.1
10.5
2.6
10.4
8.2
10.6
11.3
11.8
10.8
8.0
9.7
7.0
2.8
10.7
7.9
11.1
11.6
11.4
10.8
7.5
7.4
7.4
l l T s s a s d e d e s e m ~paida<adaspn
.
~Iw~adslraba~wil~respeapea~pairer
21 CIlaS prerrni~les
Fuenle: FMI (Perspeclwasde ta Econmia Mundml- Febrero 1987)
7.2
Cuadro A.3 - TASAS ANUALES DE INFLACION 11
Países
Rep. Federal de Alemania
Canadá
Estados Unidos
Francia
Italia
Japón
Reino Unido
Total siete países
Países Industrializados
Países en desarrollo
Africa
Asia
Europa
Cercano Oriente
América Latina
1IMedido par cambioen el dellaciar M m e para pá-i,muslrLales
B Clia* ~refminarei
ñienle: R e r s ~ t i v a s
Eunánicas MundiakFebbremde 1987
1984
1985
2.0
4.3
4.3
7.4
10.8
2.3
5.0
4.4
4.6
38.0
20.3
7.2
28.0
14.9
123.5
2.2
4.0
3.5
5.8
9.2
2.0
6.1
3.8
4.1
39.5
12.7
7.4
28.6
12.2
143.9
1986 21
3.3
4.2
1.9
2.5
6.1
0.6
3.4
1.9
2.3
28.3
14.7
5.9
27.4
11.1
86.9
ycambiosen bs Dmiisdeu>nuimo para los p a i w en desarrolla
Cuadro A.4 -COMERCIO MUNDIAL Y TERMINOS DE INTERCAMBIO
(Variaciones porcentuales anuales)
1)
Comercio mundial
Volumen
Valor Unitario en U5S
11)
Volumen de Comercio
Exportaciones
Países industrializados
Paises en desarrollo
Exportadores de Petróleo
No exportadores de Petróleo
Importaciones
Palses lndustrializados
Países en desarrollo
Exportadores de Petróleo
No exportadores de Petróleo
111)
Relación de Intercambio
- Paises Industrializados
- Paises en desarrollo
Exportadoresde Petróleo
No Petroleros
<
11 Cifras W l m i ~ l e s
Fuenle FMI (Penwli-
Ewnánicas Mundeles- Febiem11987)
1984
1985
1986 11
8.6
-2.3
3.2
-2.1
4.9
4.5
0.3
1.1
0.9
1.4
0.9
-1.4
-2.4
-1.1
9.3
-16.9
-45.7
-0.1
.
Cuadro A.5 .TASAS DE INTERES INERNACIONALES
(en porcentaje)
.
TASAS NOMINALES
LlBOR
1984.......................................................
11.X)
ler.SEMESTRE ............................... 11.10
2do .SEMESTRE.............................. 11.30
1985 ......................................................... 8.64
ler. SEMESTRE .................................9.05
2do . SEMESTRE................................ 8.23
1986 ..................... :................................... 6.82
ler. SEMESTRE .................................7.43
2do. SEMESTRE................................ 6.20
PRIME
TASASREALES
LlBOR
PRIME
Cuadro A.6 - AMERICA LATINA Y EL CARIBE. PRINCIPALES INDICADORES.
l.
En tasas de crecimiento
PRODUCTO INTERNO BRUTO ..................................................3.7
PRECIOS AL CONSUMIDOR .............................................
185.2
II.
3.4
275.3
3.7
64.6
33.4
34.8
-3.5
376.6
18.2
30.5
-14.6
392.9
En miles de millones de dólares
SAUIO BALANZA COMERCIAL ..............................................39.4
PAGOS NETOS DE UTILIDADES E INTERESES......................36.2
SALDO BALANZA EN CUENTA CORRIENTE ............................ -.l
DEUDA EXTERNA GLOBAL BRUTA .................................... ;.366.5
Fuente: CEPAL (Ealancs PreUMnar de la Ecanomia Latinoamwicana)
-
Cuadro A.7 -ARGENTINA PRINCIPALES INDICADORES.
l.
II.
1984
1985
1986
PRODUCTO INTERNO BRUTO ...................................2.3
PRECIOS DE CONSUMO ........................................ 688.0
-4.7
385.4
6.0
81.9
5.3
4.6
Tasas anuales de crecimiento
Tasas medias anuales
DESEMPLEO ................................................................ 3.8
111.
En millones de dólares
BALANZA COMERCIAL ...........................................4.950
INTERESES NETOS ................................................. 5.712
BALANZA EN CUENTA CORRIENTE ..................... -2.391
DEUDA EXTERNA BRUTA ...................................
46.903
4.872
5.303
-955
48.312
2.549
4.41 6
-2.821
51.500
-
Cuadro A.8 - BRASIL PRINCIPALES INDICADORES.
1984
1985
1986
PRODUCTO INTERNO BRUTO ................................... 5.7
PRECIOS DE CONSUMO ........................................203.3
8.3
228.0
8.2
58.4
5.3
3.6
12.466
11.192
-289
105.126
8.349
10.330
-4.037
111.045
-
l.
II.
Tasas anuales de crecimiento
Tasas medias anuales
DESEMPLEO ............................................................. 7.1
III.
En millones de dólares
..
BALANZA COMERCIAL ..............................
....15.100
INTERESES NETOS ............................................. 11.471
BALANZA EN CUENTA CORRIENTE........................ 44.8
DEUDA EXTERNA BRUTA .................................. 102.039
1
1
I
B) Panorama económico financiero
l. Principales Indicadores
El panorama económico financiero de la economía uruguaya resultó en 1986 altamente
auspicioso. El producto interno bruto consolidó la tendencia alcista registrada a partir del segundo
semestre de 1985, en un marco declaroabatimientoen los registrosinflacionarios. Al mismo tiempo, las
cuentas externas mostraron aspectos alentadores al igual que el comportamientofiscal que registró en
el año una caída considerable del déficit global. con respecto al del año anterior.
o 1986 creció un 6.3%. mostrando un nivel escasamente alcanzado
El producto interno b ~ t en
en las últimas d6cadas. Este dinamismo estuvo impulsado no 5610 por las actividades dedicadas a la
exportación como así también por las destinadas a la demanda interna.
Con respectoalas primeras, tanto lamejorade lacompetitividadde laindustrianacionalcomo
así también una coyuntura internacional favorable impulsaron el desarrollo de las actividades exportadoras.
Con respecto a lac segundas, las expectativas favorables provenientesde la desaparición de
las incertidumbresexistentesal comienzodelaactual administración crearon el ambiente propicio para
la aceleración del ribno de crecimiento económico.
Los niveles inflacionariosdescendieron en 1986, con respecto a los del ano anterior, tanto a
nivel del índicede oreciosal mnsumidorcomoelde mavoristas. El orimerodeellosoasóde83%en 1985
a 70.6% en 1986. en tanto que el segundo. lo hizo de +4.9% a 66.9%, respectivamente. Esta caída de
los registros inflacionariosfue acampanada con una recuperación del salario real.
La cuenta corriente de la balanza de pagos presentó en 1986 un superávit de 67.2 millones
de dólares. recuoerándose amwliamente del déficit del año anterior (108.1
millones de dólares). Este
~
comport&iento'estuv~ apuntalado por un importante superávit de la cuenta mercaderiac, que
superando en más de un 50% el registrado en el ailo anterior, alcanzó un monto de 273 millones de
dúlares. Por su parte las reservas internacionales netas se incrementaron en 1986 en 256.4 millones de
dólares, revirtiendo la situación deficitaria registrada en 1985 (64.8 millones de dólares).
~~
~
~
~
~~
~
~
~
~~~
La política cambiaria continuó desarrollándose en un regimen de flotación libre. en un marco
de apertura externa muy amplia. La deuda externa neta, por su parte, disminuyó en 316.8 millones de
dólares, fundamentalmentecomo consecuenciade unavariaciónpositiva registradaenlavaluación de
los activos externos totales.
La política monetariadebió tomar posición sobre loc alcances del shock externo que estaba
recibiendo la economía. Durante 1986, se utilizó en forma intensa la colocación de las Letras de
Regulación Monetaria, voluntaria o compulsivamente, a efectos de esterilizar parcialmente los efectos
de aquel shock. Laconduccióneconómicasupusolacaracterizacióntemporal de este fenómeno y actuó
en consecuencia.
El déficit global consolidado del sector público alcanzó en 1986 el 4.1% del producto interno
bruto, lo que significa una reducción del 36% respecto al del ano anterior.
A.
INDICADORES ECONOMICOS BASICOS
-
PRODUCTO INTERNO BRUTO A COSTO DE FACTORES
(MILLONES DE DOLARES DE 1970)
(MILLONES DE DOLARES DE 1970)
PRODUCTO INTERNO BRUTO A COSTO DE FACTORES
B. INDICADORES ECONOMICOS DE CORTO PLAZO
(EN TASAS DE CRECIMIENTO ANUAL)
-
-
PRODUCTO INTERNO BRUTO
PRODUCTO INTERNO BRUTO POR HABITANTE
INGRESO BRUTO (1)
RELACION DE PRECIOS DE INTERCAMBIO DE
BIENES Y SERVICIOS
VALOR CORRIENTEDE LAS MPORTACIOENS DE
BIENES Y SERVICIOS
VALOR CORRIENTE DE LAS IMPORTACIONESDE
BIENES Y SERVICIOS
PRECIOS AL CONSUMIDOR
DICIEMBREA DICIEMBRE
VARlAClON MEDIA ANUAL
DINERO
Mí
M2
M3 (2)
SUELDOS Y SALARIOS
DICIEMBREA DICIEMBRE
VARlAClON MEDIA ANUAL
INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO
GASTOS TOTALES DEL GOBIERNO .
DEFlClT FISCAL SOBRE
GASTOS TOTALES DEL GOBIERNO
C. SECTOR EXTERNO
(EN MILLONES DE DOLARES CORRIENTES)
-
SALDO DEL COMERCIO DE BIENES Y SERVICIOS
-139.2
SALDO DE LA CUENTA CORRIENTE
-129.2
VARlAClON DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES NETAS -420
-118.9
-108.1
-64.8
41.9
67.2
256.4
11. Producción y empleo
l.Introducción
El proceso de reactivación económica que ss inició a mediados de 1985, se consolidó en
1986, aiio en el que se registró una importante expansión.~Elcrecimiento del producto bmto interno
alcanz6 a 6.3 por ciento, uno de los registros mác altos de las iíltimas décadas.
Comose puedeapreciarenelcuadro N'11.1, latendenciaexpansivadelproducto, se mantuvo
a lo largo del aiio, mientras el desempleo, que en el primer trimestre se situaba en 12 por ciento de la
población económicamente activa, se había reducido a 9.2 por ciento en el Cuarto.
El incremento del nivel de ac6yidad alcanzó tanto a las actividades exportadoras como a las
que orientan su producción al mercado interno.
~a expansión de las exportaciones puede atribuirsefundamentalmente en algunos caios,~a
una mejora de la competitividad de la producción nacional (ver cuadro 11.4) y en otros, a lacoyuntura
particularmente favorabvle que atravesaron ciertos mercados del exterior.
Las exportaciones a Brasilse duplicaron en valorcon relaciónal año anterior, apesar de que
lacompetitividadcon respectoa ese país (medidaatravés de las variaciones de los precios mayoristas
y el tipo de cambio oficial) se redujo ligeramente. Este incremento se explica por la gran expansión de
la demanda agregadaque siguió a la puesta en vigenciadel Plan Cruzado, y a un funcionamiento más
fluido del PEC.
Tambikn tuvieron un importante crecimiento las exportaciones a Argentina (41 por ciento en
dólares), lo que es atribuible a causas análogas: la expansión de la economía Argentina y la mayor
efectividad del CAUCE. Estos factores contrarrestaron la reducción,de la capacidad de competencia
con aquel país, estimada en el orden del 7 por ciento.
Ladepreciacióndel dólarrespectoalas monedas europeasy elyen, setradujo en variaciones
intensas y de signo contrario en lacompetitividad del pais con relación a los EE.UU. (-12.4 por ciento)
y a laCEEy Japón (+74.5 por ciento). El efecto de este fenómeno fue el relativo estancamientode las
exportaciones a los EE.UU. y una gran expansión de las ventas a la CEE (62 por ciento).
La demanda interna tambien mostró durante el año una tendencia expansiva que puede
atribuirse a los siguientes factores:
-la tendencia creciente del ingreso;
-la buena temporada turística en el verano 85/86;
- lacalda de las tasas reales de interés;
- las expectativas favorables de los empresarios que indujeron el aumento de la
inversión, y por lo tanto, de la demanda de bienes de capital;
-ladesaparición de laincertidumbreque habíapreyalecidodurante la primeraparte del
&o anterior en cuanto a las políticas a aplicar por el nuevo gobierno, y en particular en
la relativaal Cobreendeudamientointerno.
'
2 Análisis Sectorial
Con excepción de IaConstmccióny la Pesca, cuyosvolúrnenes de producciónsecontrajeron
1.4 y 2 por ciento respectivamente, todos los sectores económicosexpandieron su actividad en 1986
con relación al año anterior, tal como se aprecia en el cuadro N* 11.2.
Dos de estos sectores alcanzaron tasas de crecimientode dos dígitos: la industriamanufacturera (12.1 por ciento) y el comercio (11.4 por ciento)..
i. Sector Agropecuario
Estesectorhatenido un buen arioen 1986, especialmente en elsector pecuario, fmtode una
situación externa muy favorable. Esto se puede apreciar tanto en el comportamiento de la producción
real como en la evolución de sus precios.
En lo que respecta a producción, el índice de volumen físico del sector agropecuario (Base
1978= 100)crsCióen 1986 un 3.4% con respecto al ano 1985, siendo el incremento del sector pecuario
3.8%vel delsector aaricola2.6%. El crecimientodelsectoroecuarioen 1986muestraunenlentecimiento c o i respecto al in&emento del ario anterior (11.5%); estose debe a que con las bases de producción
(especialknte de carne y lana) alcanzadas en 1985 iba aser muydifin1mantener tasas de crecimiento
altas. En cambio, el aumentodelaproducciónfísicadelsectoragrícolaen1986no representauncambio
imoortante en la tendencia declinante aue ha exoerimentado desde 1984.. va aue no resulta de un
incremento de áreas sembradas ni de factores tecnológicos.
.
Como se verá inmediatamente en los comentarios de cada subsector, la evolución de los
preciosdel sector pecuarioy agrícolahansido diferentes. Mientrasque en el sector pecuariolos precios
internacionales aumentaron considerablemente a fines de 1986, los precios de los bienes agrícolas
continuarondisminuyendoduranteel ano. Estohadisminuidoaún máslaparticipaciónde este subsector
en el total del sector agropecuario.
a Subsector Pecuario
En este sector, elsubsector vacuno fue el más dinámico, habiendo crecido en volumen fisico
2.9% y experimentado una suba muy importante en sus precios externos e internas.
Para comprender lo que sucedi6 en 1986 Conviene recordar cual era la situación afines de
1985. En ese año la producciónfísica habiaaumentado6,1%, disminuyendolos precios de exportación
13% y los recibidos por el productor 21%.
El aumento de la producci6n física en 1985 fue consecuen'cia del repunte de los precios
internos que percibieron los productores desde comienzos del 83 hasta fines de 1984 y la baja de los
precios externos e internos se debió a la disminución de las exportaciones en 1985 (ver cuadro 11.5)
Este panorama comenzó a revertirse en el último trimestre de 1985, pudiendo apreciarse un
anticipo de esta recuperación en los precios pagados por los ganados de reposición (Gráfico 11.1).
Durante todo el 85, a pesar de que los precios del ganado gordo caían, los del gando de reposición
aumentaban, lo que reflejabaexpectativas favorables de los productores.
Sin lugaradudas, estas expectativas fueron colmadas totalmente durante el año 1986. En el
primersemestredeeste añose exportó 100%másenvolumenfísicoqueen igual período del añoanterior
y afinesde 1986 el total exportado fue34%superioralde 1985. Esteaumentofue acompariado por una
mejora en los precios de exportación. En promedio, los precias pagadas por nuestra carne bovina
refrigerada fueron 8% superiores a las de 1985. Pero, si se eomparadiciembre de 1986 con diciembre
de 1985, se observaque el aumento fue de 70%. Este proceso se produjo sobre todo en el P semestre
del año 1986, principalmentepor la influenciadel mercado brasileno, como consecuencia del aumento
de demanda generado por la implementación del Plan Cruzado.
Gráfica 11.1 - PRECIOS PAGAIWS POR GAUADOS DE REPOSICDN
Centavos en U$S por
Kg. en pie m
flaco/novillo gordo
- - - - Novillo
Novillito/novillo gordo
Precio del Novillo gordo (en U$S por Kg. en pie)
-
El incremento de la demanda extema, conjuntamente con una demanda interna muy firme
(debido al aumento del ingreso en 1986) y la escasez de oferta, ocasionaron una suba muy importante
en los precios percibidos por el productor, que pasaron de 41 c. de dólar en diciembre de 1985 a 70
c. afines de 1986. Si se mide de ocubre aoctubre, el aumento fue de 120% en dólares.
En lo que respecta a la producción de lana, el incrementoen el volumen físico fue de 6% con
respecto al año 1985. Dado el aumento en el stock ovino, originalmente la previsión de la producción
se acercaba a los 100 millones de kilogramos, pero las últimas cifras arrojan un volumen cercano a los
92 o 93 millones de kilos, generando igual la mayor producción de los últimos 20 años. Estazafra no ha
tenido los problemas de colocación que hubo en la zafra anterior. A diciembre de 1986 ya se había
comercializado más del 60% de la producción, mientras que en el 85, a la misma fecha, no se habia
logrado colocar el 35%. En cambio, el volumen exportado con respecto al total comercializado a
diciembre de 1986 es menor que en 1985.
Los precios del sector han repuntado sensiblemente. Como se puede ver en al gráfica 11.2 los
precios internacionales se recuperaron a partir de julio de 1986, alcanzando en diciembre de 1986
niveles superiores a los existentes a fines de 1985. Los precios internos acompanaron laevolución del
precio internacional, aumentando un 15% en dólares de diciembre 85 a diciembre 86, aunque el
aumento en moneda nacional fue inferior a la inflación de 1986.
Laevoluci6ndel sector lechero hamostradoun enlentecimiento con respectoa 1986. El índice
devolumenfísico paraestesubsector aumentó un 4% en 1986, ciframenor a laexperimentadaen 1985.
Un indicador de esta disminuc'ión en la tasa de crecimiento del sector es la remisión de leche a
Conaprole.
Este volumen habla aumentado un 13.1 %en 1985.
En cambio elacumuladoanualde 1986 (508: 160.726)essólo un 4.6%superior al total de litros
enviados a Conaprole en el año 1985 (485:867.910). El crecimiento del sector no ha colmado las
expectativas que la inversión realizada en la ampliación de capacidad de procesamiento habían
generado. La evolución de los precios percibidos por los productores de leche ayuda a entender la
evolución descripta. En 1986, los precios de leche cuota y leche industriacayeron aproximadamente
10% en términos reales, reflejando en parte la evolución de los precios externos.
Gráfica 11.2 - PRECIO
INTERNACIONAL
DE LA LANA
EVOLUCION DEL INDICAWR DE LA CLA
(en centavos de dólares amencan&)
Extraido del Boletín de Seragro.
b. Subsector Aarícola
Este sector tuvo otro año malo en 1986, a pesar de que el índice de volumen fisico del sector
agricola aumentó en 2.6% con respecto a 1985. Se puede apreciar en el cuadro 11.6 que el área
sembrada de todos los cultivos de invierno disminuyó y la de los cultivos de verano permaneció
incambiada, habiendo perdido peso el sector agricola en el total del sector agropecuario. Es necesario
señalar que el aumento experimentado por la producciónagricola no compensalacaidaexperimentada
en los últimos 2 años.
Unade las razones por las cuales el índicede volumen físico aumentó a pesar de haber caído
el área sembrada fue el aumento del rendimiento por hectárea en la producc;ón de trigo.
En lazafra85186esterendim:entofuede 1100 ka
- .oor hectarea (el menordelos .ilt:mos 9años)
como consecuencia de serios problemas sanitarios. En cambio. en la zafra 1986187 el rendimiento de
la cosecha de trigo fuesuperior (1450 kg por hectárea) al de la zafraanterior, pero inferior al promedio
de las zafras 82183,83184 y 84/85 (1558 kg. por hectarea). La producción de cebada ce~eceratambién
aumentó su rendimiento por hectárea (de 1209 a 1518 kg), compensando parte de la menor área
sembrada.
La soja ha sido de los pocos cultivos que ha incrementado el área sembrada. En la H r a
anterior habia aumentado un 70% y en la zafra 86/87 se incrementó un 40%. Esto se debe a la política
aplicada por el gobierno de Taiwan, que compra toda la producción a precios superiores a los
internacionales.
Otroelementoque haayudadoacompensarlacaídaen el áreasembrada hasido el aumento
del 8% en las praderas plantadas en la zafra 86/87. Esto es consecuencia directa de la mejora
experimentada en la rentabilidad del sector pecuario que permite realizar este tipo de inversiones.
La razón por la cual la producción agricola y el área sembrada ha ido disminuyendo en el
Uruguay, hasido laexistenciade unasituacián de sobreofertamundialde granos que generó unacaída
muy importante de los precios internacionales de los productos del sector (cuadros 11.7 y 11.8). De
acuerdo al Departamento de Agricultura de los Estados Unidos, en 1986 se alcanzó un nuevo record
mundial en laoferta de cereal&(l.905 millones de toneladas). Este aumento de la producci6n hasido
consecuencia orincioalrnente de la ~olíticade subsidios aolicada oor la CEE v los EE.UU.
En chanto'a las perspecti;as de futuro, no se vislknbrae" el corto plkocarnbios fundamentales en lasituaci6n y en los niveles de precios, en cambio en el largo plazo, los bajos precios actuales
harán aumentar el consumo y revertir laactual situaci6n. Además de los déficits que están experimentando EE.UU y la CEE como consecuenciade sus subsidios al sector agricola no son sostenibles en el
largo plazo y ya han comenzado a tomar medida que gradualmente reducirán el exceso de oferta que
existe en el mercado de los granos. De acuerdo a este razonamierrto las perspectivas de largo plazo
parecen mejores que el panorama de corto plazo.
~
~
ii. Sector Industrias Manufactureras
La actividad industrial tuvo en 1986 un dinamismo muy superior al de 1985,
registrando un incremento a nivel global de 12.1%. Dicho crecimiento se centró en el segundo
y tercer trimestre del año, con aumentos del 8.8% y 9.9% respectivamente.
En el cuarto trimestre, si bien el producto induslrial no continuó creciendo. registró un nivel
de actividad 14.8% superior al de igual período anterior.
Este crecimiento se apoyó fundamentalmente en la evolución de las ventas extemas, cuyo
valor aumentó 35.7% en el año, pero también en la demanda interna El fortalecimiento de la demanda
domésticase observó en los mercados de bienes de consumo ante el aumento del ingreso real de la
población y en los de los bienes de capital, lo que refleja expectativas favorables en los empresarios.
Todos los sectores registraron incrementos en su nivel de actividad. correspondiendo los
mayores aumentos a las industrias de minerales no metálicos (32.1%) y los productos metálicos y
maquinaria (28.8%). debidas en el primer caso a exportaciones directas e indirectas y en el segundo,
tanto a las exportaciones como a las ventas internas.
Grdfica 11.3
Volumen fisiw de la producción
-
INDUSTRIA MANUFACTURERÁ
Horas trabajadas
..
.
El crecimiento más lento se registró en las ramas alimenticias, por el descensoexperimentado
por laindustriapesquera,en laquese registraronconflictoslaboralesy unamenor captura, y lamolineria
de trigo, por problemas de precio de la materia prima. Otras industrias alimenticias tuvieron, sin
embargo, unabuenaevolución,asicomo las dela bebida, respondiendoalos yamencionadosfactores
externos e internos.
El crecimiento del producto industrial fue acompañdo de un incremento en la inversión,
revirtiéndose asi la tendencia decreciente de esta variable que venia mostrándose desde 1983. Esto se
reflejatantoen los incrementos de producciónde las ramas productorasdeequipo nacional yaanotados
como en l a importación de bienes de capital. Esta Ultima se incremento en un 58.7% en valores
constantes respecto a 1985, lo que sin embargo sólo refleja una recuperación a niveles similares a los
alcanzados en 1983, pero todavia inferioresa los de 1982. La rec~peraciónse produce sobre todo en
el último trimestre del año. que arroja cifras 112% superiores a las de igual periodo de 1985.
Las buenas perspectivas de ventas externas y la recuperación de la demanda interna, esta
últimadesde 1985, han sido un aliciente para las inversiones, aunadoesto aun panoramamás claro que
el afio anterior en materia de refinanciación de deudas.
En cuanto a los mercados externos, la capacidad de competencia se acrecentó respecto a
los paises europeos debido fundamentalmente al fortalecimiento de las monedas europeas frente al
dólar. Se deterioró sin embargo respecto al mercado estadounidense y en menor cuantía, respecto a
los paises vecinos. El gran dinamismo de la demanda brasileña hasido, no obstante, un factor de gran
incidencia en la evolución de las ventas externas.
Las exportaciones tradicionales de origen industrial se beneficiaronen particular, creciendo
un 42.9% en dólares; las exportaciones de carne aumentaron 58.2% y las de lana 29.1 %.
Las no tradicionales también tuvieron un crecimiento muy importante, 32%, siendo los
productos de evolución más destacada los subproductos de la industria frigorífica, lácteos, cervezas,
hiladosytejidos-tantodealgodón comolanay fibracuero y prendasde cuero-, papel y sus productos,
barnices y pinturas, neumáticos, vidrio hueco y cemento elaborado.
Gráfica 11.4 - CAPAClDAü DE COMPETENCIA
IPM Y T.C. OFICIALES
l
, , , , , , , , , ,
#
E F M A M J J A S O N D
IPC Y T.C. PARALELOS
iii. Otros Sectores
Usector Comerciotuvo una importantetasade crecimiento (11.4 por ciento)que reflejalaya
seiíalada expansión de los sectores productores de bienes y especialmente, el incremento de las
importaciones.
La actividad del sector Construcción, tuvo un leve descenso de 1.4 por ciento, aunque la
tendencia a lo largo del año fue creciente.
U incremento en laconstrucciónpública(5.2 por ciento) no fuesuficienteparacompensar la
caldaen la privada(-9 por ciento). En esta últimaramase destacan, por un Lado, unafuerte contracción
en lasobrasfinanciadas por el Banco Hipotecario y, por otro, una interesantereactivaciónen Lazonade
Punta del Este, especialmente en la iiltima parte del atio.
3. Empleo
La reactivaciónde la actividad económica que se registró a partir del segundo semestre de
1985, se reflejó en una calda sostenida de la tasa de desempleo (ver cuadro 11.1).
Como se puede apreciar en el cuadro 11.3, el fenómeno abarcó acasi todos los sectores de
actividad. destacándose el de la Construcción que había sido el más afectado durante la recesión. En
este sector, La tasa de desocupación en Montevideo se redujo a menos de la mitad entre los cuartos
trimestres de 1985 y 1986.
Cuadro 11.1 - INDICADORES DEL NIVEL DE ACTIVIDAD
P.B.I.
Indice d e volumen
f í s i c o desestacionalizado
(1978 = 100)
Tasa d e
desempleo
e n Montevideo
(%)
Cuadro 11.2 - PRODUCTO BRUTO INTERNO
Variaciones en 1986 con respecto a 1985
oor sectores de actividad.
Sectores
Agropecuario
Pesca
Industrias manufactureras
Electricidad, Gas y Agua
Construcción
Comercio
Transporte y Almacenamiento
Otros
TOTAL DEL P.B.1
%
Cuadro 11.3 - TASAS DE DESEMPLEO
POR SECTORES DE ACTIVIDAD EN MONTEVIDEO
%
Sectores
-
lndusiria manufacturera
Constnicción
Comercio
Transp. y Comunicaciones
Banca, Finanzas y Serv. a Empresas
Gobierno y otros servicios
TOTAL
40 Trim. 1985
40 Trim. 1986
Cuadro 11.4 - INDICADORES DE COMPETITIVIDAD 11
Variaciones en 1986 con respecto a 1985
Con relación a:
%
CEE + Japón
USA
CEE + Japón + USA
Argentina
Brasil
Todos los m e s
11C s h W en base a las vangionesde los indres de pr&
al pw mayor y los tipos de cambio en Uruguay y otrm paires.
Cuadro 11.5
EXPORTACIONES DE CARNE BOVINA REFRIGERADA POR MES, VOLUMEN,
IMPORTE, PRECIO PROMEDIO, ANOS 1984,1985,1986
Toneladas
Toneladas
Toneladas
Miles
U$Si7ons. Toneladas Equival.
Miles
U$S/Tons.
Miles
U$Slions. Toneiadas EquivaI.
Toneladas Equival.
de
Peso
Peso
P-o
Peso
de
P8SO
de
Peso
Peso
Peso
Peso
Embarque Carcasa Ddlares Carcasa Embarque Carcasa Delares Carcasa Embarque Carcasa Ddlares Carcasa
MES
Enero .......
..............
....
Febrero
Marzo ...............
Sub-Total
.
Abril ..................
Mayo .................
Junio .................
. ......,...
Sub-Total ..........
Julb ..................
Aaosto ..............
..........
Setiembre ......,..
Sub-Total ..........
Octubre ............
Noviembre ........
Diciembre .........
Total
Acumulado .......
.............
~~~
~
-
Fuente: I.N.AC.
12.184
16.465
.-. . .
8.881
14.286
8.765 14.326
29.830 45.077
6.747 10:565
9.475 14.264
11.539
16.679
.
57.591
88.585
8.017 10.386
9.919 12.793
4.686
5.523
80.213 117.287
7.456
6.274
2.335
1.852
4.378
3.748
15.553
13.867
14.427
43.847
l2:116
13.914
18.371
88.248
9.503
12.212
5.366
115.329
7.346
2.551
4.360
955
972
983 '
985
1.093
996
11.761
4.690
4.476
20.927
-~
~2.243
5.999
3.166
-~
32.335
4.454
5.570
3.371
45.730
10.379
11.456
24.611
92.087 131.456
129.588
986
92.176
~~~
~~
~~~
945
971
1.007
973
1.147
975
984
1.048
~
~
~
~
915
~~
12.865
12.842
7.927
7.485
7.444
7.160
28.213
27.510
3.572
3.640
9.662
9.940
5.039
5.613
45.783
47.406
7.101
5.754
8.137 . 7.411
4.200
5.034
66.055 64.771
12.273
8.587
14.664
9.964
27.463 20.579
~~~
120.455
103.901
998
1.059
1.040
1.026
1.019
1.029
1.114
1.035
810
912
834
981
700
679
749
16.138
14.712
16.698
477.48
11.317
8.913
8.265
76.043
20.547
9.234
5.588
111.412
3.475
5.038
6.774
19.232
15.044
14.113
17.221
19.948
15.394
56.401
44.551
14.490
13.046
13.492
12.300
12.012 11.096
96.395 80.993
25,428 22.882
12.993
11.909
6.458
7.525
141.274 123.309
4.447
5.323
6.481
9.708
8.813 11.498
863
126.699
161.015
149.838
782
820
772
790
900
912.
924
840
900
917
1.165
873
1.197
1.498
1.305
931
Cuadro 11.6 -CULTIVOS
CULTIVOS DE INVIERNO
Estimación de área sembrada para el ano agrícola 86/87
Año
Agrícola
Trigo
Lino
Avena
'
Cebada
cerwecera
'camprende
Avena paiapaptorpi y paate&rcas==ha de g r m y ave^ pamgranoexcluw-nie.
Fuente: D.1.E.A
CULTIVOS DE VERANO
Estimaciones de intención de siembra y superficie sembrada
Año agrícola
84/85'
85/86"
86/87.
Maíz
97.878
99.604
109.082
Girasol
Sorgo Gran.
Soja
54.768
82.073
73.232
72.881
45.272
48.213
14.810
24.888
35.000
Cuadro 11.. 7
-
COTIZACIONES FOB PUERTOS ARGENTINOS
PRODUCTO
(en dólares por tonelada)
1985
Trigo
Maíz
Sorgo
Soja
Aceite de girasol
Fuente: USOA. caam p a Ind&esdeMyu~ursde
la JN.G
1986
1987
Cuadro 11.8 - CEREALES OFERTA Y DEMANDA MUNDIAL
(en miles de tn)
TRIGO
Existenciainicial
Producción
Oferta total
Exportaciones
Consumo
Existenciafinal
116,27
503.68
619.95
96,36
496.44
123.51
GRANOS
FORRAJEROS
123,51
505,62
629.13
105.27
506,79
122,34
103,68
843,94
947.62
96.03
775,21
172,41
172.41
822,30
994.71
107.27
788.77
205.94
-
Cuadm 11.9 Evolución de la industria manufacturera durante 1985 y 1986
l.
lndice d e volumen físico desestacionalizado
I
II
111
N
Anual
2. lndices de horas trabajadas
1978 = 100
IHT desestacionalizado
Trimestre
I
II
111
IV
Anual
1985
1986
Cuadro 11.10 - INDICE DE VOLUMEN FlSlCO DE LA PRODUCCION
(Variaciones porcentuales)
ler. Trim. 86
ler. Trim. 85
TOTAL INDUSTRIA MANUFACTURERA
Alimentos. bebidas, tabacos
Textil, vestimenta y cuero
Papel e imprenta
Sustancias quimicas
Productos minerales no methlicos
Methlicas Bhsicas
Productos rnethlicos. maq. y equipo
Otras industrias manufactureras
2.8
20 Trim. 86
2" Trim.435
3er. Trim. 86
3er. Trim. 85
13.1
16.8
4o Trim. 86 Acumulado 86
4o Trim. 85 Acumulado 86
14.9
12.1
Cuadro 11.11 - INDICE DE HORAS TRABAJADAS
(Variaciones porcentuales)
ler. Trim. 86
ler. Trim. 85
TOTAL INDUSTRIA MANUFACTURERA
Alimentos, Bebidas, Tabaco
Textil, Vestimenta y Cuero
Papel e Imprenta
Sustancias Quimicas
Productos minerales no metblicos
Metálicas Básicas
Productos metálicos, maquin. y equipo
Otras industrias manufactureras
2.4
2" Trim. 86
2" Trim. 85
5.2
3er. Trim. 86
3er. Trim. 85
4.3
4o Trim. 86 Acumulado 86
4o Trim. 85 Acumulado 85
10.1
5.6
Cuadro 11.12 - INDICE DE PERSONAL OCUPADO
(Variaciones Porcentuales)
-
ler. Trim. 86
ler. Trim. 85
TOTAL INDUSTRIA MANUFACTURERA
Alimentos, Bebidas. Tabaco
Textil, Vetimenta y Cuero
Papel e imprenta
Sustancias qulmicas
Productos minerales no methlicos
Metálicas básicas
Productos Methiicos, Maquin. y Equipo
Otras Industrias Manufactureras
Fuenle: D.G.E. Y C.
20 Trim. 86
20 Trim. 85
3er. Trim. 86
3er. Trim. 85
-
4" Trim. 86 Acumulado 86
4"Trim. 85 Acumulado 85
Cuadro 11.13 - PRINCIPALES EXPORTACIONES DE ORIGEN INDUSTRIAL
(Variaciones Porcentuales)
-
le?. Trim. 86
le?. Trim. 85
le?. Sem. 86
le?. Sem.. 85
Ene-Set. 86
Enenset. 85
Año 1986
Año 1985
TRADICIONALES
Carnes
Lanas
Otros
39.4
50.5
29.5
(-) 45.2
41.8
65.9
23.3
(-) 55.2
52.5
88.6
25.0
(-) 47.4
42.9
58.2
29.1
(-) 10.3
NO TRADICIONALES
Deriv. carne
Lácteos
Productos del mar
Arroz
Productos de lana
Productos de algod6n y
fibra sintetica
Productos del cuero
y calzado
Prendas de vestir
Papel
Otros
TOTAL
4.0
73.1
28.6
61.3
(-) 23.9
(-) 6.7
15.0
62.7
77.3
28.7
(-) 19.6
16.2
24.7
74.9
59.4
31.4
16.3
21.0
32.0
87.5
51.7
18.5
23.8
18.7
57.2
8.7
64.7
47.6
13.7
(-) 15.8
-17.0
10.3
22.8
7.6
47.1
18.1
25.2
11.7
13.1
56.5
25.9
34.2
23.4
23.5
178.3
31.1
35.7
18.3
-
Cuadro 11.14 -CAPACIDAD DE COMPETENCIA
(VARIACIONES PORCENTUALES)
Mar. 86
Mar. 85
Jun. 86
Jun. 85
Set. 86
Set. 85
Dic. 86
Dic. 85
(-) 12.9
(-) 10.5
22.5
5.5
(-) 2.0
(-) 2.6
10.5
25.7
11.8
9.0
(-) 8.1
(-) 5.9
8.9
(-) 2.1
4.2
(-) 9.3
(-) 6.8
(-) 1.1
(-) 7.7
(-) 7.8
Prom. 86
Prom. 85
a) IPM y T.C. OFICIALES
Argentina
Brasil
CEE + Japón
CEE + Japón + USA
Todos
b> IPC Y T.C. PARALELOS
Argentina
Brasil
(-) 6.8
(-) 1.6
14.5
3.5
0.2
111. Precios y Salarios
1. Precios
Al finalizar el año 1986, los índices de precios al consumo y al por mayor mostraban tasas de
aumento inferiores a las registradas en el año anterior:
IPC
IPM
Las tasas anuales, cuya evolución aparece en el grAfico IlI.1, mostraron un pico a fines de
1985 y principios del 86 seguido por una calda en el segundo trimestre (más intensa en el nivel
mayorista); luego de un nuevo ascenso en el tercerovolvieron a descender en los últimosmeses del año.
L b aumentos mensuales mostraron en el IPC un comportamiento bastante regular, variando
escasamente en torno aunamediaque alcanzb a4.6 por ciento (ver cuadro 111.1). El IPM mostró, como
es habitualdadalacomposición de su "canasta" de bienes fluctuaciones más intensas, registrando una
tasa mensual media de 4.4 por ciento.
Analizando las cifras desagregadas (cuadro 111.2) se observan diversos cambios en lw
precios relativos. Los casos más notables fueron los de la carne y los derivados del petróleo.
En el caso de la carne, el fuerte incremento en los precios recibidos por los exportadores
uruguayos que siguió a una notable expansión de la demanda brasileña, se trasmitió a los preciw
internos del producto y al del ganado. Esto se reflejó en el inaice de precios al cons,mo. que registi6
el mayor aumento en el rubro A1:menros y Bebidas (91.9 por ciento). El :ncremento alcanzó a 151.5 por
ciento en el subrubro carne, aves y pescado.
A nivel mayorista, el mismo fenómeno determinó que se registrara un aumento de 108.5 por
ciento en el indice correspondienteal conjunto de los productos agropecuarios, mientras que el de los
pecuarios tuvo un incremento de 130.1 por ciento.
En el índice de los productos manufacturados, laincidencia del aumento en el precio de la
carne vacuna (que fue de 157.1 por ciento) se vio compensada por el aumento muy moderado en los
precios de los derivados del petrólep que alcanzó a sólo 14.3 por ciento, aún sin reflejar íntegramente
el efecto de la drásticacaída del precio internacional del crudo.
2 Salarios
En 1986se prosiguióaplicando la política de ajustes salariales cuatrimestrales. Asimismo, y
para evitar que la indexación salarial opere como un mecanismo de inercia inflacionaria, se procuró a
través de pautas emanadasdelPoder Ejecutivoquelos porcentajesdeaumentonoselimitaranareflejar
la inflación pasada, si no que se situaran en un punto medio entre aquella y la inflación esperada.
Los trabajadores del sector privado percibierontres ajustes básicos en los mesesde febrero,
junio y octubre. El primero de ellos fue fijado por decreto, sin intervención previa de los Consejos de
Salarios.
Los aiustes de retribuciones del sector públicq, así como los del salario mínimo nacional,
entraron en vigencia en los meses de marzo, julio y noviembre.
Duranteel año, lossalarios continuaron creciendopor encimadel nivel de preciosal consumo.
El fortalecimientode lademandaen el mercado laboral, posibilitóestamejoraen1% retribuciones reales,
paralela a una reducción en las tasas de desempleo.
Comparandolas cifras del indice de salarios reales afines de 1986 con las de diciembre del
añoanterior (cuadro 111.3ise observaun incremento de 4.1 Ror ciento anivel general (6.4
. .Dor ciento Rara
el sector pri;ado y 1.3 pór ciento en el público).
Si se comparan promedios anuales, la mejora del salario real fue aún mayor: 6.7 por ciento
en el índice general, 8 por ciento en el del sector privado y 4.8 por ciento en el del público.
Elsalario mínimonacionalafinde~osesituabaenN$14.000, loquesuponesobrediciembre
anterior un incremento nominal de 66.7 por ciento y un deterioro de 2.2 por ciento en términos reales:
-
Gráfica III.1 - EVOLUCION DE LOS INDICES DE PRECIOS
VARIACIONES CON RELACION A DOCE MESES ATRAS
ALCONSUMO
AL POR MAYOR
-----
-
Cuadro 111.1 INDICES DE PRECIOS
Variaciones porcentuales
Al consumo
en los últimos
12 meses
en el
mes
Al por mayor
en los últimos
12 meses
en el
mes
75.2
73.2
68.0
56.6
55.5
63.1
62.5
67.9
72.3
75.2
70.0
66.9
5.1
1.3
4.8
4.0
2.1
5.2
6.2
5.9
6.0
4.6
4.5
2.7
1985
Diciembre
1986
Enero
Febrero
Mano
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Setiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
84.4
85.1
83.2
74.6
71.7
74.8
74.0
74.8
76.5
78.5
74.9
70.6
5.7
3.7
5.4
4.9
2.4
4.9
6.3
4.3
4.5
5.2
4.5
3.1
'
Cuadro 111.2 - INDICES DE PRECIOS
Variaciones porcentuales e n 1986
1. lndice d e precios del consumo
lndice General
Alimentos y bebidas
Vestimenta y calzado
Vivienda (incl. muebles, acces., etc.)
Otros
11. lndice d e precios al por mayor d e productos nacionales
lndice General
Prod. Manufacturados
Prod. agropecuarios
Prod. pecuarios
Prod. agrícolas
-
111. lndice d e precios al por mayor d e productos importados
lndice General
Petróleo
Resto
Cuadro 111.3 - INDICE MEDIO DE SALARIOS
(Variaciones porcentuales)
Diciembre 86
Diciembre 85
Nominal
lndice General
Sector privado
Sector público
Real
lndice General
Sector privado
Sector piiblico
Promedio 86
Promedio 85
IV. Dinero y Crédíto
t. Politica Monetaria
Laresoluciónde l a políticamonetariaen1986estuvofuertemente influida por las condiciones
externas que enfrentó la economia uruguaya, cuyas características comenzaron a delinearse en los
últimos mesesde 1985. Unaseriede cambios bruscos, imprevistosy trascendentesconformó un fuerte
impacto positivo sobre la economía, el que, sumado a los efectos benéficos sobre lac expectativas de
los agentes económicos que acompañó al programa iniciado a mediados de 1985, resultó en un fuerte
ingreso de capitales, y una marcada tendencia a la apreciación real de nuestro signo monetario.
Para el diseño de la política monetariase debió tomar posición sobre el alcance del shock
externo. Eraevidentesu excepcional magnitud, pero el aspecto decisivoa los efectosde laelección de
un curso de acción era lo relativo a la perdurabilidad de esas condiciones externas favorables. Se
entendióque permitir unacaldadel tipo de cambio real que desalentaraal sector exportador eraun error
más importante si los cambios eran transitorios que elevar temporariamente la tasa de inflación, si
aquellas modificaciones eran permanentes. En consecuencia la políticacambiaria consistió en mantener relativamente constante determinado indicador de paridad del poder de compra de la moneda
uruguaya.
Por otra parte, lamonetizaciónde laganancia de reservas derivadade tal intewencióndebía
conducir a una expansión del crédito en moneda nacional.
Con la finalidad de actuar con cautela en esta sensible área, se procedió a esterilizar
parcialmente el flujo de dinero derivado del aumento de reservas internacionales del B.C.U. mediante
la colocación de Letras de Regulación Monetaria, compulsiva en el caso de los bancos privados y del
BROU y voluntaria en lo que refiere al público en general. De ese modo se estableció una suerte de
regimen de encaje remunerados.
Lareglacambiariaadoptadadeterminó,en definitiva, quelacantidad nominalde dinero fuera
determinada por el público. El BCU procuró influir sobre los agregados monetarios-crediticiosa través
de la colocacion de Letras de Regulación Monetaria, como se explicó anteriormente.
2 Comportamiento Monetario del Banco Central
Los pasivos monetarios del Banco Central se incrementaron N$ 37.260 millones (68.7%)
durante el año 1986, representando la expansión de la emisión. 31.498 millones, el 84.5% de dicho
aumento (cuadro IV.l).
La caída registrada en los depósitos de encaje de la Banca Privada, N$ 1.203 millones,
constituye un hecho circunstancial que no obedece aun cambio sustantivo de las reglamentacionesen
materia de encaje ni a unacaída de los depósitos en moneda nacional en el sistema bancario privado.
La expansión monetaria se debió al incremento de las reservas internacionales del Banco
Central, N$ 38.776 millones (U$S 257 millones). Dicho aumento fue particularmente intenso en los
primeros meses del año, ya que el 31% del mismo tuvo lugar en el primer bimestre de 1986.
El crédito interno del Banco Central fue contractivo en N$966 millones durante 1986.
El examen de los componentes muestra cambios importantes en varios de ellos. Algunos
están relacionados en su mayor parte, a movimientos contable vinculados a la reciente refinanciación
de la deuda externa (tal es el caso de "Resto del Sector Público", "Obligaciones relacionadas con la
comora de Cartera" v "Refinanciación de la deuda externa"), aue.
. . en coniunto.. tienden a anularse.
El mayor factor expansivo corresponde al "Resto", en el que gravita preponderantementeel
déficit parafiscal del BCU, compuesto por los servicios de'la deudaexternay operaciones relativas a la
comora de carteras bancarias. Entre los factores contractivos se destaca la colocación de Letras de
RegulaciónMonetaria(LRM), casi N$l5.000 millones. También resultaron importantes lareduccion oel
al comoonamientodel BHU v aladisminución de cred ro
crédiro interbancario.30% de lacual reS~0nde
al Gobierno Central én N$9.716 millon& resultante del cambio en la estrbctura de su financiamiento.
La expansión de las Leíras de RegulaciónMonelana, respondió, como se dijo, a una política
dirigida a esterilizar la expansión de la emisión a que daba lugar la monetización del aumento de las
reservas internacionalesdel Banco Central.
.
En los primeros cinco meses del año el monto esterilizado alcanzó al 63% de la ganancia de
reservas de ese lapso y en los meses de junio y julio fue el 100% de la ganancia registrada en ese
bimestre. En los meses siguientes, sin embargo, la Autoridad Monetaria no continuócon una políticade
esterilizacióntan intensay, al cabo del año, la colocación de Letras fue del orden del 40% del aumento
de las reservas internacionales.
3. Principales Variables Monetarias del Sistema Financiero
a Pasivos Monetarios
Durante 1986 los medios de pago (MI) crecieron 4% en términos reales, mientras que el M2
en su versión tradicional (M1 + depósitos aplazo en el Sistema Bancario) se contrajo 5.8% en términos
reales (cuadro 111.3).
Dado que durante 1986 aparecieron instrumentos financieros que se transformaron en
sustitutos muy cercanos del M2 (Certificados IPC del BHU y Letras de Regulación Monetaria), si se
observa la evolución de un agregado más amplio que incluye junto al M2 a dichos sustitutos, la caida
en términos reales del agregado ampliado es de tan sólo 1% (cuadro IV.4).
Laemisiónaumentóentérminos reales20.9%, mientras queel circulanteen poderdel público
creció 7.9% en valores constantes.
El comportamiento del circulante y del M1 estarían indicando un aumento de lademanda por
dinero por motivo transacción, lo cual es congruente con la recuperación del nivel de actividad
económica y de los niveles de empleo y salario real, as! como ciertas restricciones en el acceso al uso
de cuentas corrientes por particulares.
Del mismo modo, la caída del M2 ampliado en términos reales estaría indicando una
reducción de la demanda de dinero como depósito de valor.
Esto se reflejaen lacaidaque en valores constantes experimentaralasumade los depbitos
de ahorro en moneda nacional, los certificados IPC y las Letras de Regulaci6n Monetaria en poder del
público, que fue de 4.2%.
Otro factor indicativo del mismo fenómeno es el incremento en términos reales de los
depósitos en moneda extranjera (6.7%), que en dólares corrientes se incrementaron un 26.2% (cuadro
IV.5).
Esta situación se vincula, principalmente, a la evolución de las condiciones de rentabilidad
y riesgo relativo de estas opciones financieras frente a las restantes. punto que se comentará más
adelante.
b. Credito Interno Neto
U crédito interno neto (en términos de saldos ajustados) mostró un efecto monetario
expansivo de N$ 76.956.8 millones. Dicho efecto es resultado del comportamiento expansivo de la
banca comercial y de uno levemente contracSivo a nivel de B.C.U. (cuadro N.2).
U crédito ¿j
sector privado, con una variación de N$ 57.168,9 millones, es el principal
componente del aumento global. No obstante, debido a las modiíicacionesa que dio lugar la entrada
en vigencia de la Ley N' 15786. estas cifras deben ser examinadas con cautela y ser consideradas
preliminares. Con resoecto a diciemore de 1985, el crédito al sector 0r:vado del BROU en moneda
nacional habíaaumentadoendiciembre de 1986, i4.5% en términos reales, en tanto que el de la banca
privada había decaído 24.6%. En el caso de la moneda extranjera las cifras del crédito registran una
caida de 13.3% en el caso del BROU y de 7.4% en el de la banca privada en el lapso indicado
previamente. El crédito al sector privado de la bancacomercial, en su conjunto, disminuyó casi 90% en
términos reales durante 1986, siendo más importante la reducciónen la banca privada(21.5%) que en
BROU (4.4%). Un aspecto que debe tenerse presenteal evaluarestascifrasesquela diversaevolución
de ladevaluación del peso frente al dólary de lainflación no permite distinguir el incremento del crédito
en moneda extranjera operado en dólares corrientes.
U mercado de crédito bancario en moneda nacional siguió mostrando una tendencia al
acrecentamiento de la porción correspondiente al BROU. en tanto que en el de moneda extranjera las
participaciones parecen más estables, con una marcada preeminencia de la banca privada. En cuanto
al mercado global de crédito bancario, se aprecia una tenue expansión de la participacióndel BROU.
U crédito
al sector oúblico muestra un comoortamiento contractivo Dor el lado del Gobierno
- Central y uno expansivo en lo que atañe al resto del Sector público, radicado mayoritanamente en el
B.C.U., fruto -básicamente de movimientos contables vinculados a la refinanciación de la deuda
externa.
c. Reservas Internacionales Netas
Las reservas internacionales netas del sisema bancario se incrementaron en 410.8 millones
de dólares, correspondiendo62.4% de dicho aumento al Banco Central y el resto al sistema bancario
privado.
Estagananciareflejaporun lado larepatriaciónde capitalesocurrida en el año 1986asicomo
también el efecto del favorable shock externo recibido, el que hizo que la cuenta corriente resultara
superavitaria por U$S 67.2 millones.
4. Tasas de Interés
Durante 1986 las tasas pasivas de interés bajaron en forma continua a lo largo de todo el año,
quedando en el mes de diciembre en 55.8%. 21 puntos porcentuales por debajo del nivel de fines de
1985.
Hastalamitad del año, la baja de las tasas de interés acompañó en grandes líneas la baja en
la tasa de inflación, pero durante la segunda mitad del año las tasas continuaron bajando a pesar del
rebrote inflacionario, con lo cual las tasas reales se volvieron bastante negativas.
Las tasas de arbitraje se ubicaron-calvo en los últimos dos meses del año- por debajo de
las tasas pasivas en moneda nacional, con un spread que en los tres primeros trimestres se ubicó en
el entorno de 17 puntos porcentuales.
Las tasas activasen monedanacional siguieronen el movimientoalabajaalas tasas pasivas,
aunaue en mucha menor medida. Ello refleia en oarte el hecho de aue las tasas activas a fin de 1985
estaban reguladas, y por otro lado el etectó que el regimen de encajes ejerce sobre las tasas activas.
La mencionada evolución de la tasa de arbitraje entre depósitos en moneda nacional y
extranjera,y ladisminución de labrechacon las rentabilidadesde IasLetrasy Bonos, fueron propiciando
un descensode lasdepócitosapiazoa medida que transcurria el segundosemestre, por fuera del efecto
de la aparición de sustitutos próximos antes seiialada.
Cuadro IV.l -BALANCE MONETARIO DEL BANCO CENTRAL DEL URUGUAY
(en millones de N$)
31.1285
31.1 2.86
Contable
Ajustdo
PASIVOS MONETARIOS
Emisión fuera del BCU
Dep. Bca. Privada
Dep. Bca. Oficial
Otros Dep. Vista m/n 11
RESERVAS INTERN. NETAS 21
U$S 31
CREDITO INTERNO NETO
Gobierno Central
Resto Sector Público
lnterbancario
(con BHU)
Crédito Sector Privado
Oblig. relac. compra cartera
Refinanciación deuda externa
Letras Regulación Monetaria
Resto
11Incluye%w%bliw+xcepto
Gobierno Central- y Cara. m Cambio.
2i Oro vduado a UW 2S0.37 la onza ttoy
31 En mitonesde U S
VARIACION
Cuadro IV.2 - VARIACIONES MONETARIAS ANO 1986 11
(millones de N$)
RUBROS
1.
11.
RESERVAS 1NTERN.NETAS
(millones de U$S)
CREDITO INTERNO NETO
1. CRED. AL SECT. PUBLICO
1.GOBIERNO CENTRAL
2 RESTO DEL S. PCO.
2. MOV. INTERBANCARIOS
1. CON BCU
2.CON BROU
3.CON B.P.
4.CON BHU
5. DISCREPANCIA
3.SECTOR PRIVADO
1. MONEDA NACIONAL
2.MONEDA EXTRANJERA
(millones de U$S)
4.LETRAS REGULACION
BCU
BROU
BANCA 2l
PRIVADA
38776.4
-624
19365.4
256.4
-1517.4
22533.4
-9719.8
32253
-13916.0
-295.2
-9391.9
-4228.9
-4500.3
-1 342.6
-3157.7
-19.3
-14900.3
MONETARIA
5.OTRAS CUENTAS NETAS
111.
PASIVOS MONETARIOS
1. MEDIOS DE PAGO
EMlSlON
DEPOSITOS VISTA M.N. S.P.
OTROS DEP. VISTA M.N. E.P.
2. DEP. PLAZO M.N. RESTO S.
3.DEP. VISTA M.N. BROU
4.DEP. VISTA M.N. BHU
5.DEP. DE ENCAJE M.N. B.P.
9265.8
37259.0
31222.2
31.497.5
-275.3
7240.1
-1m3.3
6.OTROS PASIVOS MONETARIOS
1.DEP. AHORRO Y P. M.N.
2.DEP. EN M.E.
(millones de U$S)
7.TENENCIA DE OHR
11 cakuia& en bare a saldm ajustados& 31.12.86 respedo a la base (di= 1985)
B.C.U.
U Cuc. 163&l
64
.4
154.0
CONS.
SISTEMA
Cuadro IV.3
85 I V
-
PRINCIPALES VARIABLES MONETARIAS
86 1
86 11
86 111
86 V I
42.483
28.513
48.735
138.542
458.368
61.079
43.043
71.420
164.883
538.800
VALORES CORRIENTES
RUBRO
EMlSlON
CIRCULANTE
M1
M2
M3
29.610
23.368
40.233
102.496
307.886
37.095
23.668
43.914
118.920
362.858
38.059
26.828
45.525
130.701
408.089
VALORES CORRIENTES DESESTACIONALIZADOS
EMlSlON
CIRCULANTE
M1
M2
26.259
20.479
36.444
99.908
35.121
22.472
41.589
114.171
37.941
26.476
45.1 14
129.228
45.839
30.882
52.664
144.796
54.167
37.721
64.710
160.720
VALORES REALES
EMlSlON
CIRCULANTE
1O0
1O0
VALORES REALES DESESTACIONALIZADOS
EMlSlON
CIRCULANTE
M1
M2
100
1O0
1O0
100
115.9
95.1
98.9
99.0
111.2
99.5
95.3
99.5
116.0
100.1
96.1
96.2
120.9
107.9
104.0
94.2
Cuadro IV.4 - DINERO (M2 AMPLIADO) EN TERMINOS REALES
M 2 11
CERT. IPC
LRM
TOTALM2'
M2
DEFLACTOR
Diciembre 85
Enero 86
Febrero 88
Marzo 86
Abril 88
Mayo 88
Junio 86
Julio 88
Agosto 86
Setiembre 86
Octubre 88
Noviembre 86
Diciembre 88
M2'
DESESTACIONALIZADO
M2
M2'
Cuadro IV.5 - INDICE DE EVOLUCION DE LOS DEPOSITOS DE AHORRO
EN TERMINOS CONSTANTES
(Base Dic. 85 = 100)
-
FECHA
MAR 85
JUN 85
SET 85
DIC 85
MAR 86
JUN 86
SET 86
DIC 86
-
--
Dep. min
Dep. d e
TOTALES
Dep. mle en
millones de U$S
Cuadro IV.6 - COMPOSICION DE LOS DEPOSITOS DE AHORRO SECTOR PRIVADO
DEP. M/N
%
BROU
BP
DEP. MiN
(MILES N$)
TOTAL
DEP. MIE
%
BROU
BP
DEP. WE
(MILES N$)
TOTAL
DEP. TOTALES
%
BROU
BP
DEP. TOTALES
IMlLES N$)
DEP. TOTALES
Sb
M/N
M/E
Cuadro IV.7 - CREDJTOAL SECTOR PRIVADO (POR MONEDAS)
MONEDA NACIONAL
MONEDA EXTRANJERA
TOTAL
-
BROU
%
BP
%
TOTAL N$
CORRIENTES
BROU
%
11 Inclwe en Bsnce rnadasjuslepor Deudoresa Relinanolsi Ley 15786 Ciliass+lasaievioidn,
BP
%
TOTAL N$
CORRIENTES
BROU
BP
TOTAL
N$ CORRIENTES
Cuadro IV.8 - CREDITO AL SECTOR PRIVADO
INDICES EN VALORES CONSTANTES (BASE DIC. 85)
-
BANCA PRIVADA
BROU
1985 1
II
111
IV
TOTAL
M.N.
M.E.
TOTAL
M.N.
M.E.
TOTAL
M.N.
90.1
80.1
80.0
100.0
109.4
103.2
105.4
100.0
103.2
95.8
97.3
100.0
117.5
106.2
98.0
100.0
106.6
101.2
101.4
100.0
109.3
102.4
100.5
100.0
105.3
94.5
89.9
100.0
</BancaM d a incluyeajuJte par Deudoresa Refinanciar Ley 15786. Cilrassublas 8 revisión
M.E. TOTAL
107.5 106.9
101.9 99.9
102.8 99.3
100.0 100.0
Cuadro IV.9 - COMPARATIVO DE LAS RENTABILIDADES OBTENIDAS
EN DEP. MONEDA NACIONAL, MONEDA EXTRANJERA A 180 DIAS, LETRAS DE TESORERIA MONEDA EXTRANJERA
Y BONOS DEL TESORO MONEDA EXTRANJERA (En % )
Dep. m/n 180 días
(1)
Dep. mle 180 días
(2)
Letras de Tesorería
mle
(3)
Bonos del Tesoro
mle
(4)
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
JULIO
AGOSTO
SETIEMBRE
OCTUBRE
NOVIEMBRE
DICIEMBRE
..
IiiTssa de inlech~asivsde la musslra m a n a l d e l m 8 bancos~iinciosles
carreswnd1enlesalindelm.santerior. drrUidowi la devaluaci5nanualizada en lm6mesesanlerioree.
(2)Tara do inle,ds r>os ra oo ia rn.emie antedcha
(3) Tasa de nleres de .olinr a 180 da3
(4) TBJB d~ ,nto,bs corm~wooemos sssoiiosco~acsoooend mos
Cuadro N.10 - TASAS DE INTERES PASIVAS
Tasa
Inflación
Tasa de Interés rr
Pasiva M
Tasa Real
Pasiva WN
II Se taman lastasaJ de m del m i m e d i i anterbr al trimestre mmideram.
Tasa Pasiva ir
MIE
Tasa
Más devaluación
del periodo
V. Sector Externo
l.Principales Aspectos
Durante el año 1986 las cuentas externas del país presentaron algunos aspectos muy
favorables, reflejo de laexcelente coyunturaexterna que se diera en dicho año y del manejo de politicas
interno.
Al comienzo del afjo ya se notaban signos de cambio, que se materializaron en una
excepcional temporada turística y el inicio de la baja en el precio internacional del petróleo. Asimismo
continuó la bajaen las tasas de interés internacionales, alo quese agregó, en el segundosernestre una
acrecida demanda brasileña.
Como se indicara en elcapitulo sobre politica monoaria, la coyuntura externa obligo a
cambios en el comportamiento de ciertasvariables, al tratar el gobierno de mantener un nivel adecuado
de tipo de cambio real, lo que generó una importante ganancia de reservas internacionales.
En este contexto, la cuenta corriente presentó un <uberávit de U5S 67.2 millones frente a un
déficit de U5S 108.1 millones en el año 85 (cuadro V.l).
La cuentade capital registró un resultado prácticamente neutro durante 1986, mientras que
las reservas internacionalesde la autoridad monetariase incrementaron en U5S 256.4 millones, luego
de haber caído U5S 64.8 millones en 1985.
El saldo de errores y omisiones que en buena medida representa movimientos de capital
autónomosfue positivo porsegundoañoconsecutivo,por unos U5S200.4millones. Esto reflejaen algún
grado la renovada confianza en la moneda doméstica y en su rendimiento relativo, y quizás, una
re~atriacidnde recursos radicados en el exterior Dara utilización como capital de trabajo, habida cuenta
de su rendimiento en el resto del mundo y los spreads bancarios domé&cos. Esto es consistente con
un aumento en el nivel de actividad acompañado de una disminución del crédito bancario en términos
reales.
2. Balanza de Pagos
2.1. Cuenta Corriente
La cuenta corriente fue superavitaria por U5S 67.2 millones con la balanza de bienes y
servicios mostrando un resultado positivo de U5S 41.9 millones y transferencias por U5S 25.3 millones.
U saldo de mercaderías fue positivo en U5S 273 millones. un 50% superior al resultado
obtenido en 1985, y permitió cubrir el 87% de los rubros negativos de la cuenta corriente. El superávit
comercial representó cerca del 4.5% del PBI. El coeficiente de apertura de la economiavolvió acrecer
luego de dos años de descenso (cuadro V.2).
El rubro Viajes resultó positivo por U5S 84 millones (15% mayor al del año 1985), como
consecuencia de la excepcional temporada turística que se diera en 1986.
Porsu parte, losse~iciosdelcapital(interesesdividendosyuti1idades)requirierondivisas por
U5S 370.7 millones, en tanto que se generaban intereses de colocaciones en el exterior por U5S 92.7
millones.
Volviendoala balanzacomercial, las exportacionesde mercaderlasse incrementaron27.4%,
correspondiendo a las exportacionesno tradicionales un aumento del 22.3% y a las tradicionales 37.3%
(cuadro V.3).
Dentro de las exportaciones tradicionales, se destaca el gran incremento de las ventas de
carnes que aumentaron 53% en vlaor y 40% en volumen físico, de lo que puede deducirse que se dio
un aumento en el precio promedio de exportación.
Las exportaciones de lanas por su parte aumentaron 19% en valor y un 40% en volumen.
Las importaciones cumplidas aumentaron 23%. aunque mostraron comportamientosdispares las importacionespetroleras(quecayeron29%) y el resto de las importaciones que aumentaron47%.
Las importaciones petroleras representaron en 1986 el 18.2% del total de importaciones,
frente al 31.6% en el año 1985.
Estaevolución de las importacionesde petróleo hablaa las claras de la magnitud del impacto
que la caída en el precio internacional del crudo tuvo sobre la economía uruguaya.
El destino económico de las importaciones muestradestacablescrecimientos de los bienes
de capital y de los inteimedios (cuadro V.4).
Una de les caracteristices del comercio exterior del año 1986 fue su elevada concentración
en lo que ataile a socios comerciales. Tres paises, Argentina, Brasil y Estados Unidos reunieron una
porción realmente sustantiva de nuestro comercio exterior.
Argentina
Importaciones
Exportaciones
%
%
74.1
8.2
47.0
47.3
Brasil
EE.UU.
Total
2.2. Cuenta Capital
Presentó un resultado negativo de U$S8.3 millones que surge de un incremento de la deuda
externa del sector público de U$S 1644 millones y una cancelación de pasivos externos del sector
privado por U$S 7723 millones.
Eiaumento de ladeudaexternadel sector público nofinancierofue del orden de los U$S 131
millones, correspondieiido a préstamos a largo plazo U$S 50 millones y cancelación de créditos de
proveedores por U$S 6 millones.
Ladeudaexterna neta del BROU se amplió en U$S 27:4, como resultado de un aumento de
los depósitos en moneda extranjera de no residentes por U$S 17.1 millones, en tanto que los activos
sobre el exterior de ese Banco disminuyeron U$S 13.9 y canceló pasivas por U$S 3:6 millones.
Usector privado redujosu endeudamientoconelrestodel mundoen U$S 172.7millones, que
se divide en partes prácticamente iguales entre el sector financiero y el no financiero. Elmovimiento en
el sector no financiero computa casi exclusivamente créditos por exportaciones, por problemas de
relevamiento estadístico.
0i el sectorfinancierolos bancos comerciales incrementaronsus reservas internacionalesen
U$S 165.5 millones.
.
~
Se registró un aumento en los activos de reserva(U$S 86.8 millones) y una reducción de sus
P~S~VO
dereserva(U$S
S
78.7millones). Estos movimientosreflejanen parte latendenciaalarepatriación
de capitales que se viene verificando desde mediados de 1985.
2.3. Reservas Internacionales
Las reservas internacionalesnetas se incrementaronen U$S256.4 millonesy se reflejaronen
un aumento de los activos de reservade U$S 314.6 millones y un incrementode los pasivos de reserva
por U$S 58.2 millones, de los cuales U$S 45 millones corresponden al uso del crédito concedido en el
Y
'
último acuerdo "stand-by" por el FMI (cuadro V.7).
Como se dijo la política de tratar de mantener un tipo de cambio real estable en un contexto
de favorable shock externo, conduce a una operativa similar a la de tipo de cambio fijo, haciendo que
se modifique el nivel de reservas internacionales positivamente. A esto contribuyeron además los
ingresos de capitales registrados.
3. Endeudamiento Externo
La deuda externa neta total disminuyó U$S 316.8 millones, 10.9% respecto al nivel de fines
de 1985, sin contar los créditos por exportaciones incluidos en la balanza de pagos (cuadro V.8).
El comportamiento de ladeuda por sectores muestra reducciones tanto en el sector púbico
(U$S 223 millones) como en el sector privado (U$S 93.8 millones).
Por su parte, ladeudabrutatotal aumentó U$S 293.4 millones, loque representó6% del stock
afines de 1985. De ellos. U$S 277.8 millones corresponden aaumentos de pasivos del sector público
(7.8% de incremento en el aiio).
La deuda externa bruta del sector público no financiero se elevó U$S 191:2 millones. Las
diferencias cambiarias explicanla discrepancia entre esta cifra y la que resulta de las estadisticas de
balanza de pagos ya comentada.
La relación entre las exportacionesy el stock de deuda neta al comenzar el afio se elevó de
28% en 1985 a 32% en 1986. El servicio de la deuda, por su parte, disminuyó notoriamente-como
proporciónde las exportacionesde bienes yservicios, pasandode 45% en 1985a31%en 1986 (cuadros
v.9 y V.10).
Cuadro V.l - BALANZA DE PAGOS
(en millones de dólares)
1.
1984
1985
1986
Cuenta Corriente
-129.2
-108.1
67.2
A
-139.2
-ll&9
4i.9
Bienes y Servicios
Mercadedas FOB
Seguros
Retes Y~.
V~ajes
Renta de la Inversi6n
Otros Servicios
B.
2.
Transferencias
Cuenta Capital
A.
Sector Público Total
Largo Plazo
No Financiero
Gobierno Central
Gobierno Lacal
Empresas PúMicas
Cr6diio de Proveedores
Bonos del Tesoro
Financiero
Banco Central
BROU
BHU
'
Corto Plazo
Letras de Tesorerla
BROU
BROU Activos
BROU Pasivos
BROU Dep6silos no residentes
B.
Sector Privado
No Financiero
Credito de Proveedores
Financiero
Bancos Comerciales
Activos &Reserva
Pawvos de Reserva
otros ~ctivosy pasivos
/
3.
Asignaciones derechas especiales de siros
4.
Reservas Int. Autoridad Monetaria
A
Pasivos
Uso d d Credito del FMl
Otros Pasivos
B.
Activos
oro
neg.
Dwkas
otras Activos
5.
Ajuste vabación Transac. en oro
6.
Errores y omisiones natos
Cuadro V . 2 - COEFICIENTE DE APERTURA ECONOMICA
(millones de U$S)
Año
1984
1985
1986
Valor d e intercambio 11
1700
1561
1958
11 Impattaúo-CIF
más expattacbnas FOB
21 Para elvabr del PIE se tam6 el tiw decambiiumercLal praned'o.
PIB 21
5.266
5.062
6.066
Coeficiente d e
apertura (%)
32.3
30.8
32.3
Cuadro V.3
- EXPORTACIONESCUMPLIDAS
(en millones de dólares)
1984
1985
1986
Variación
Porcentual
198611985
338.8
293.3
402.7
37.3
No tradicionales
585.8
560.3
685.1
22.3
Arroz
Pescado
Cuero bovinos y equinos
Resto
57.8
47.8
91.6
388.6
81.0
52.4
57.3
369.6
78.2
64.8
67.0
475.1
3.4
23.7
16.9
28.5
924.6
853.6
1.087.8
27.4
Tradicionales
Carnes
Lanas
Oiras
Total
Cuadro V.4 - IMPORTACIONES CUMPLIDAS POR DESTINO ECONOMICO
(en millones de dólares)
1984
1985
1986
Variacion
Porcentual
198611985
Bienes de consumo
Bienes de capital
Bienes intermedios
50.8
69.8
384.6
61.3
65.4
357.6
82.4
101.8
527.7
34.4
55.6
47.6
484.3
711.9
47.0
158.1
-29.3
870.0
229
Subtotal (excluye petróleo)
y derivados
Petróleo crudo y destilado
505.2
270.5
223.5
Total
775.7
707.8
P
\~
Cuadro V.5 - EXPORTACIONES POR ZONAS GEOGRAFICASY ECONOMICAS
(en miliories de dólares)
-
TOTAL
924.6
AMERICA
ALADI
EE.UU.
OTROS
384.7
244.3
123.9
16.5
EUROPA
MCE 11
AELC
EUROPA ORIENTAL
ESPARA
OTROS
291.2
185.0
22.2
73.6
6.9
3.5
MEDIO ORIENTE
RESTO DEL MUNDO
TIA partir de 1985 incluye Espana
853.6
1.087.8
115.8
93.0
31.O
132.9
115.1
137.6
-CuadroV.6 - IMPORTACIONES POR ZONAS GEOGRAFICAS Y ECONOMICAS
(en millones de U$S)
TOTAL
AMERICA
ALADI
EE.UU.
OTROS
EUROPA
MCE 11
AELC
EUROPA ORIENTAL
ESPANA
OTROS
MEDIO ORIENTE
RESTO DEL MUNDO
Cuadro V.7
-
RESERVAS INTERNACIONALES NETAS DEL SISTEMA BANCARIO l*)
(en millones de dólares)
(A fines de)
CONCEPTO
B.C.U.
a) Activos
b) Pasivos
B.R.O.U.
a) Activos
b) Pasivos
BANCA PRIVADA
a) Activos
b) Pasivos
TOTAL SISTEMA
a) Activos
b) Pasivos
(') Ei om eaá Mlua& a U$S 260.37 la onza lmy.
1984
1985
1986
Cuadro V.8 - ENDEUDAMIENTO EXTERNO DEL URUGUAY
(en millones de dólares)
DEUDAEXTERNABRUTASECTORPUBLICO
BANCO CENTRAL
A.
PASIVOS DE RESERVA
B
OTROS PASIVOS MTERNOS
BANCO DE LA REPUBLICA
A.
PASIVOS DE RESERVA
B.
DEPOSITOCDE
NO RESIDENTES
C.
OTROS PASIVOS
BANCO HIPOTECARIO
A.
CORTO PLAZO
B.
LARGO PLAZO
SECTOR PUBLICO NO FINANCIERO
A.
LARGO PLAZO
B.
TITULOS DE DEUDA EXTERNA 11
C.
PROVEEDORES 21
D.
LETRAS Y BONOS DEL TESORO 31
E.
CORTO PLAZO
RESERVAS INT. BRUT. SIST. BANC. OFICIAL 41
A.
BANCO CENTRAL
B.
BANCO DE LA REPUBLICA
OTROS ACT. C m 0 RES. SIST. BANC. OFIC.
A.
BANCO CENTRAL
B.
BANCO DE LA REPUBLICA
DEUDAEXTERNANETASECTORPUBLICO
9.
DEUDAEXTERNABRUTASECTORPRIVADO
PROVEEDORES
BANCOS COMERCIALES
A.
PASIVOS DE RESERVA
DEPOSITOS DE NO RESIDENTES
B.
C.
OTROS PASIVOS
10.
1.501.5
374.7
1.126.8
607.5
498.7
20.6
1.349.1
327.4
1.021.7
493.3
514.6
13.9
1.364.7
326.4
1.038.3
414.6
614.2
9.5
RESERVAS INT. BRUT. SIST. BANC. PRIVADO 41
250.6
245.0
336.1
11.
OTROS ACT. CNO RES. SIST. BANC. PRIVADO
214.9
278.2
296.5
12.
DEUDA EXTERNA NETA SECTOR PRIVADO
1.036.0
825.9
732.1
13.
DEUDA EXTERNA BRUTA TOTAL
4.664.4
4.900.0
5.1 93.4
14.
DEUDA EXTERNA NETA TOTAL
2964.4
2.91 1.0
2.594.2
NaW
Lm saldos eSBn valuadm a las wri&dos de las maieded U
1) Valor eiecüvo
>
rcspedo al &lar.
2)LasMponacionescuisadasatrmGsdcl BROU in;luyen infer-de
finamiación
3)Totalcirculantemle. Excbaa tenencia desector PYbücoy Bancsio Prhrado.
4)oiovaimdoa Precio de ~ e r c a d o - ~ ~ n d r ~
Cuadro V. 9 - RELACION DEL SERVICIO DE DEUDA EXTERNA Y EXPORTACIONES
(en millones de dólares)
1984
1985
1986
A
Exportaciones
de Bienes y Servicios
B
Servicio
Deuda Externa
Relación
BlA~
1%)
1377
1327
1592
545
598
493
39
45
31
CuadroV.10 - RELACION EXWRTACIONESIOEUDA EXTERNA
(en millones de delares)
A
Endeudamiento Externo
Total a principio d e a ñ o
B
Expoitaciones d e B i e n e s
y servicio del a ñ o
Relación
BIA ( O )
VI. Finanzas Públicas
1.
En 1986, la gestión financiera del sector público resultó muy favorable, tanto en lo que hace referencia a la disminución del déficit global consolidado, como por la forma que adquirió el
financiamiento de dicho déficit.
2. El déficit fiscal del sector público no financiero fue de N$ 1936 millones, representando 0.2% del
PBI $1,ciframuy inferior alguarismoalcanzadoen 1985(3% del PBI). El déficit del Gobierno Central
disminuyóentérminoscorrientesun 7 0 % elsuperávitdel
~
Restodelsector Públicofuecincoveces
superior al alcanzado un afio atrás (cuadro VI.l).
3' La mejoraenlasituación financiera del Gobierno Central tienesu origen en un aumento de 10.6%
en términos reales de los impuestos, mientras que los egresos se mantuvieron i n c a m b i a d ~en
valores constantes (cuadro V1.2).
Los ingresosdel Gobierno Central representaron15.9% del PBI en 1986, frente a 15% en 1985. Por
su parte los egresos pasaron de 17.9% del PBI en 1985 al 17.1 % en 1986.
Dentro de los ingresos (cuadroV1.3). los de la DGI se incrementaron en términos reales 8.4% y los
de Comercio Exterior 30.6%. En materia impositiva no hubo cambios de significación en los
impuestosinternos, pero en junio se redujo el recargo minirno alas importacionesen 5%, el recargo
a la importación de petróleo pasó de 15 a 50% y los aranceles se redujeron 5%, con el arancel
máximo pasando de 60 a 50%.
Por lo tanto el incremento de la recaudación impositiva debe más bien vincularse a lamejoraen el
nivel de actividad y de empleo y salario real y en menor medida al amorüguamiento relativo de la
inflación que disminuyó la pérdida de valor real de los impuestos.
4. En el capitulo de egresos los gastos corrientes disminuyeron en valores constantes 1%. mientras
que las inversiones se expandieron 4.4%.
Dentro de los rubros de mayor incidencia en los egresos, se destaca el aumento del 29% de los
Gastos no personales, ladisminuciónde las transferenciasen 27% y de la PrevisiónSocial en lo%,
todos ellos en valores constantes.
5. El déficit del sector oúblico financiero (suma de los deseouilibrios de caia del BCU v del BHU)
ascendió a ~$37.167millones, que eqbivalen a 3.9% del PBI. En el aRo i985, el resuítado habiá
sido de un déficit equivalente a 3.3% del producto.
6. El aumento del déficit parafiscal se vio influenciado por el costo financiero de las operaciones de
esterilizaciónllevadosacabodurante 1986porel Banco Central atravésde lacolocación de Letras
de Regulación Monetaria.
7. El déficit global consolidado alcanzó en 1986 al 4.1% del PBI u frente al 6.3% que habia
representado en el ano anterior.
8. Con respectoal financiamientodeldéficit del Gobierno Central, cabe senalar que la colocación de
Bonos del Tesoro y do Letras de Tesoreriase hizo por un monro sdperior al descqkllibr o f.scal, lo
c ~ aoermitió
l
con:raer el crediro neto del slstema BCU-BROU v cancelar Dane oe los Dresramos
externos recibidos anteriormente (Cuadro V.8).
p~ w D
w 1 4v a ~
11
~ a ~ ~ ~ i n s i ~ d~ a~ ~ ~
s orl ~nn co i ~d i oe~ ~ Ye r a~y - ~
~
!
~
~
~
NOumputando el mwio bsvaioierresil&nen 4 . m millonesy 0.4%
PBI. respe4vamente.
y
Eae~incluyedeiedodelaa951&linarrietaysusultI~~ncanvenioAtD528k501prUSSt4.0.N~compulandoelmMIob
r e M serk 4.3%.
A
L
B
o
I
Cuadrro VI.1- DEFlClT DEL SECTOR PUBLICO NO FINANCIERO Y PARAFISCAL
(en millones de N$ corrientes)
A)
Sector Público no Financiero
Gobierno Central
Resto Sector Público
% s/PBI
ñlenle Inlwmd4n elaboada pw B.C.U. para el u>nlmldel p w m s l-1
B)
un el F.M.I.
Déficit Parafiscal
B.C.U.
B.H.U. iI
C)
Déficit Sector Público
[A) + B)l
--
Correyande
..
.s. .IaasDteWia por pagos 6e ielinanUki& del &C.V. al B.H.U.
(nienre a.r;.u.)
21 EEtas~loresi n d w el &&o de la asistencia Iinanc'w y w s utiliraciones segGn -nb
AID 528-Km1 (M140). N o m p u b n m el mismo
el deticit del Gobierno Centralseria 7.153. el del Sector R b n w M Finawiem4 . m y w relaam can el PBI 0.4% (punto A> A w ver el & t i ! del
Secbr mbímtotal sena 41.371 y 4.3% del PBI (punloc).
CuadroVi.2 - DEFlClT FISCAL
INGRESOS, EGRESOS Y FINANCIAMIENTO
--
En miles de millones de N$
PERIODO
INGRESOS EGRESOS
DEFlClT
.
Estructura del Financiamiento (en %)
BCU BROU
BONOS
LETFíAS
PREST. EXT.
OTROS
INETOI
a) Valores Corrientes
39.8
76.8
149.9
29.4
35.9
40.9
43.8
1984 ario
1985 ario
1986 ario
l Trimestre
II Trimestre
III Trimestre
IV Trimestre
55.5
91.4
161.2
29.4
35.0
44.9
52.0
-15.7
-14.6
-11.3
0.9 '
-4.0
-8.2
47.7
9.6
-99.5
7.1
61.9
99.5
52.9
47.8
82.7
21
21
21
211.3
84.4
-76.0
-261.9
75.3
78.6
386.0
-91.8
86.8
-6.0
-14.1
-18.7
21
-69.8
-10.8
-10.5'
b) Valores Constantes del año 1986
/
120.9
135.5
149.9
29.4
35.9
40.9
43.8
1984 ario
1985 ario
1986 ario
l Trimestre
II Trimestre
IiI Trimestre
IV Trimestre
C) Relaciones (%),
168.6
161.2
161.2
29.4
35.0
44.9
52.0
Déficit~Egresos
1984 ario
1985 ario
1986 ario
1 Trimestre
11 Trimestre
III Trimestre
IV Trimestre
28.3
16.0
7.0
-
2.6 *
8.9
15.8
' supravit
ilAdminisiraci6n Central, Fondo de Funciaiamienloslnverslanes
U No se establecen las relacionespor atipicas
5.3
2.8
1.2
-
0.4 '
1.5
2.6
13.5
14.8
15.9
17.0
17.6
15.8
14.2
18.8
17.6
17.1
17.0
17.2
17.3
16.8
-1.7
-5.2
36.0
21
57.0
42.9
21.1
VII. Mercado Bursátil
El monto efectivo de transacciones bursátiles ascendió a N$73.694 millones durante el año
1986. Dicho monto representó en valores corrientes. un incremento del 83.3% respecto a los valores
operados en 1985. En valores constantes. por su parte, se reaistró un incremento dcl3.9.6 frente al año
anterior y un 49.6% respecto al del año 1986. Sólo el 0.5%del iotal deoperacionescorrespondióatítulosvalores privados y a operaciones de metales preciosos, el resto correspondió a operaciones de titulosvalores públicos.
Se comercializaron letras de tesoreria denominadas en moneda nacional y en dólares
estadounidenses por un total conjunto de N$.45.438
senol m
i
(60.5%). Las denominad& en dólares
estadounidensestuvieron la más amplia participación relativa con un 98.0%.
Las Obligaciones Hipotecarias Reajustables fueron los titulos públicos que le siguieron en
importancia, con un monto operado de N$ 15.537 millones (21.1%). Los Bonos del Tesoro en dólares
de los Estados Unidos, ocuparon el tercer lugar en importancia con un monto de N$ 11.416 millones
(15.5%). Las operaciones con Certificados de ~epócitosdel Banco Hipotecario alcanzaron los 944
millones (1.3%). las de acciones sumaron escasamente N$318 millones (0.4%). en tanto la comercialización de ~ e & e sPreciosos alcanzó a N$40 millones.
La 0bse~acióndel total de las operaciones del Mercado Bursátil en valores constantes de
1986, en los tres últimos años de 1985 a 1987, exhibe un crecimiento permanente a lo largo del trienio.
A su vez, portipo de papel, se han registrado comportamientos discímiles. Las ObligacionesHipotecarias Reajustables, crecieron un 157.9% en 1985, pero decrecieron un 4.8% en 1986. Por su parte las
Letras deTesorería en moneda nacional, si bien crecieron considerablemente en 1987, su participación
relativa es muy pequeña.
La evolución de los valores, en términos de la moneda extranjera en la cual están documentados, exhibeun crecimiento en los Bonosdel Tesoroy en LetrasdeTesoreríamuy importantesalo largo
del ~eríodo.salvo oara los primeros en el año de 1985. No obstante. en estos tres años. ambos Daneles
. .
crecen ataias dei 129.4% y 34.1%. respectivamente.
Cuadro NoVII.l - OPEFUCIONES DEL MERCADO BURSATIL (1)
(En valores efectivos)
VALORES
l.
En millones de nuevos pesos
1.
2.
3.
Obligaciones Hipotecarias Reajustables
Bonos del Tesoro en moneda extranjera
Letras de Tesorería
3.1.
En moneda nacional
3.2
En moneda extranjera
Acciones
Obligaciones de Empresas
Metales Preciosos
Certificados Banco Hipotecario
4.
5.
6.
7.
TOTALES
11.
En miles de dólares (2)
1.
Bonoc del Tesoro
Letras de Tesorería
Metales Preciosos
2.
3.
(1) E" valores FMienter
(8%9ú,la maneda en laque sedaciimenta la qencL+n.
RJENIE. BOLSA MVALORES DE MONTEYIDEO.
1984
1985
1986
16.216
40.213
73.694
31.508
221.052
14
22.551
287.886
26
72.264
296.337
266
Cuadro NQV11.2- OPERACIONES DEL MERCADO BURSATIL (1)
(Valores Efectivos)
En millones de nuevos pesos.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Obligaciones Hipotecarias Reajustables
Bonas del Tesoro en moneda extranjera
Letras de Tesorería
3.1.
En Moneda Nacional
3.2.
En Moneda Extranjera
Acciones
Obligaciones de Empresas
Metales Preciosos
Certificados Banco Hipotecario
TOTALES
(1) Envabresu>mlanteq M deflatDrdelasvanacioneodelidcede p<eciosdeu>muno.segIn pmedioanual
RIENTE: BOLSA DE VALORES MMONTMDEO.
Cuadro NQV11.3- OPERACIONES DEL MERCADO BURSATIL
(En porcentajes)
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
VALORES
1984
1985
1986
Obligaciones Hipotecarias Reajustables ....................
Bonos del Tesoro en moneda extranjera.....................
Letras de Tesorería.
3.1. En Moneda Nacional ..........................................
3.2. En Moneda Extranjera ..........................................
Acciones ......................................................................
Obligaciones de Empresas ..................................:......
Metales Preciosos ........................................................
Certificados Banco Hipotecario ...................................
12.9
10.9
23.0
5.8
21.1
15.5
-
.6
70.5
.1
1.2
60.5
.4
RIENTE B O W DEVALORES DE MONTMDEO.
76.1
.1
-
-
1.3
C) Gestión del Banco Central
del Uruguay
VIII. Principales Resoluciones
1. Encaies
U regimen deencajesvigenteen 1985, se mantuvo prácticamente incambiadoen 1986. Sólo
fue modificado el regimen para los depósitos en monedaextranjera, constituidos a plazos no inferiores
a tres aios. Por Circular NQ1258 del 23.4.86, estos depósitos fueron declarados exentos de los
regímenes de encajes y de tenencia obligatoria de valores públicos.
2 Tenencia Obligatoria d e Letras d e Tesorería e n Moneda Nacional
La circular NQ1250 del 24.1.86 estableció la obligatoriedad de un nuevo porcentaje en la
tenenciade valores públicos. El mismo fue adicional a los existentes en 1986 los cuales quedaron en
vigor. La mencionada disposición estableció que el Banco de la República, los Bancos Privados y las
Casas Financieras debían tener en todo momento Letras de Tesorería en moneda nacional, serie
especial, por un monto no inferior al 1% de sus depósitos en moneda nacional. Este porcentaje fue
sucesivamente incrementado a lo largo del afio, a través de las circulares Nos. 1251, 1253, 1257, 1265
y 1274. Por esta última, el porcentaje quedó fijado en el 7% desde el 17.12.86.
3. Tome d e Endeudamiento
El tope de endeudamientodelas empresas de intermediaciónfinancierase mantuvo, al igual
que en el ano anterior, en hasta 2ü veces su responsabilidad patrimonial neta, más encajes y otros
depósitos en el Banco Central del Uruguay. A partir del 1.10.86, Circular NQ1269, se incorporan aestos
valores, además, los pagarés emitidos por el Banco Central del Uruguay, en moneda extranjera,
"Promissory Notes", que sean de propiedad de la empresa de intermediación financiera y que se
encuentren Libre de afectación.
4. Tope d e Posición
El regimen de fijación del tope de posición de cambios de las entidades de intermediación
financieraquedóestablecidoenlacircular NQ1271del 30.10.86, el cual con escasas modificacionesera
el vigenteen el afio anterior. El regimen estableció que el Banco Central del Uruguay fija mensualmente
el tope de posición de cambios de cada institución en el equivalente a su responsabilidad patrimonial
neta.A éstase le aumentan latenenciadevalores públicos en monedaextranjera, los depósitos aplazo
en monedaextranjeraradicadosen el Banco Central del Uruguayy, apartir del 30.10.86, la tenenciade
Promissory Notes. Asu vez, se le disminuyen el saldo en moneda nacional del rubro "Deudores en Plan
de Abatimiento y el monto de los créditos en moneda extranjera enajenados al Banco Central del
Uruguay, sin que el enajenante hubiera asumido garantía por su recuperación.
En todos los casos, además. los nuevos aportes de capital que se constituyen en depósitos
aplazo, no menores de60días. constituidosen el Banco Centraldel Uruguay, incrementande inmediato
la posición de wnbios de cada institución.
5. Instrumentos d e l m e r c a d o Rnanciero
A paritrdel1.8.86, las empresas de intermediación financiera podrán realizar operacionesde
ventaconcom~romiso
irrevocable de comDracon las Promisso~Notes.Hastaesafecha. sólo se odian
realizar este tipo de transacciones con obligaciones ~ipotecariasReajustables, ~ e t r ade
i ~eiorería.
Bonos del Tesoro y Certificados de Depósito Bancario a Plazo Fijo en moneda nacional y en moneda
extranjera, emitidos por el Banco Hipotecario del Uruguay.
6. Responsabilidad Patrimonial N e t a
Las circ~lares
numeros 1255, 1267y 1275. determinaron la responsab;lidad patrimonial neta
de I m empresas de intermediaci6n financiera Dara 1986. Al 31 de d:ciembre, la misma a ~ e d o
í~iada
en:
a. BANCOS ...................................................................N$ 742:000.000
b. CASAS FINANCIERAS................................................ "
445:200.000
c. COOPERATIVAS DE INTERMEDlAClON
FINANCIERA .............................................................. "
37:100.000
d. EMPRESAS ADMINISTRADORES DE
CONSORCIOS ............................................................"
3 2 100.000
7. ACUERDOS INTERNACIONALES
7.1. De Pagos
El Banco Central del Uruguay suscribió un Convenio de Pagos de Credito Recíproco con el
Banco Nacional de Cuba el 3.4.86. La circular NQ1260 del 8.7.86, puso en vigor la operativa de tal
Convenio. el cual facilita la canalización de todos los pagos y cobros de cualquier naturaleza que se
canalicen entre Cuba y Uruguay.
El Convenio de Prbsstamo suscrito oportunamente con el Banco Central de la República
Argentina por un monto de 120 millones de dólares, se prorrogó hasta el 4.6.87. Dicha prórroga fue
comunicada por circular NQ1268 del 29.8.86.
8. R é g i m e n de Financiación de Exportaciones.
El regimen de financiación de exportaciones vigente durante el año 1985 se ha mantenido
incambiado durante 1986. S610 se modificó el plazo máximo del financiamiento para determinadas
posiciones del Sector Hilanderia(hasta210 días corridos de plazo), y de los Sectores de Tejeduría, de
Cítricos y de Lacteos (todos, hasta 270 días corridos de Plazo. Las circulares números 1259 y 1 x 6 del
24.4.86 y 14.8.86, respectivamente, comunicaron estas modificaciones.
IX. Otras Actuaciones
1. Departamento de Contralor del Sistema Financiero
Al 31.12.86 existían 22 Bancos y 16 Casas Financieras, que ocupaban 6.968 empleados. El
número dedependencias de estas institucionesascendíaa321. El siguiente cuadro ilustrasu evolución
en los últimoc cuatro años.
31.12.83
1. Casas Centrales
1.1. Bancos
1.2. Casas Financieras
31.12.84
31.1285
41
39
38
22
22
22
19
17
16
332
336
341
7.586
7.249
7.189
31.12.86
38
22
16
2. Dependencias
2.1. Bancos
2.2. Casas Financieras
3. TOTAL
4. Número de Funcionarios
6.968
A fines de 1986 habia en funcionamiento 17 cooperativas de intermediación financiera con
un nhmero de socios de 139.021. Las empresasadministradorasde consorcio, porsu parte, totalizaban
a esa misma fecha 5, ya que durante el ano de 1986 fue autorizada por el Poder Ejecutivo una nueva
entidad.
Las Casas de Cambio en funcionamiento a fines de 1986 alcanzaban un número de 36.
Duranteel año fue autorizada a funcionar una nueva Casa de Cambios y se revocó ia autorización para
funcionar a una de las existentes.
U siguiente cuadro ilustrasobre la evolución de estas entidades en los últimos cuatro anos.
1. Cooperativasde Internediación
Financiera.
-Cantidad de entidades
- Socios
- Funcionarios
-Casas Centrales y Dependencias
2. Empresas Administradoras de Consorcios
(Círculos cerrados o consorcios
decreto N" 73/78)
-Cantidad de entidades
- Funcionaiws
3. Casas de cambio
- Cantidad de entidades
-Casas Centrales y
Dependencias
-Funcionarios
18
81.470
329
18
96.817
379
s.d
s.d.
17
114.096
394
44
17
139.021
471
49
Durante el año 1986,el Departamentode Coktrol del Sistema Financierocontinuó ejerciendo
la supervisión de las empresas sujetas a su control, bajo dos formas complementarias: la vigilancia
preventiva y otros procedimientos de fiscalización. En lo referente al área bancaria, el Sector de
InspeccionesExternas realizóevaluacionesglobalesdecincoinstitucionesbancarias, lascualesfueron
elegidas en función de los estudios técnicos realizados en el Departamento.
Las evaluaciones consistieronen sometera juicio unamuestrarepresentativadelacarterade
cada entidad a los efectos de cuantificar fundamentalmente el riesgo de los créditos vigentes.
Estrechamente ligado a este, medido por la inspección, se estimó el monto de previsiones necesarias
con el fin de hacer frente a los riesgos de irrecuperabilidadde la cartera.
A partir de diversas variables, referidas fundamentalmente a la adecuación de capital,
estructura de pasivos, calidad de los ingresos, eficiencia de la administración y calidad de los activos,
se conformaron indicadores financieros que permitieron determinar la situación económico-financiera
de cada institución inspeccionada.
Otro objetivo de la fiscalización directa fue la verificación sobre la autenticidad y veracidad
de los datos e informaciones contables, suministrados por las institqciones al Banco Central, como
asimismo el cumplimiento de las normas que regulan la actividad de las empresas y la utilización de
cienos instrumentos financieros.
Al mismo tiempo se atendieron aspectos no previstos en el plan inspectivo, tales como
solicitudes de la Justicia, de otros departamentos del Banco Central, denuncias, etc. que motivaron
inspecciones en áreas específicas. Con respecto a las entidades no bancarias. las inspecciones
versaron sobre la situación econbmico-financiera de dos cooperativas de ahorro y crédito y un
consorcio.
Durante el transcurso de este año se finalizó la intervención de InvestBanca Casa Bancaria,
para su posterior Liquidación.
2. Departamento Internacional
Los aspectos de mayor significaciónreferidos a la labor del Departamento lnternacionala lo
largo de 1986 han sido los siguientes:
2.1.Deuda Externa.
El 10.7.86 el Banco Central del Uruguay firmó con la banca internacional acreedora un
acuerdo de refinanciación de la deuda externa del sector público uruguayo, con las siguientes
características:
-
Alcance:
-
Plazo:
Formade pago:
Tasade Interés:
Consistió en un Multi Year Refinancing Agreement (MYRA), por un
monto de 1.707millonesde dólares comprendiendo los vencimientos de capital entre los años 1985 a 1989.
Doce aiios con tres de gracia.
Cuotas trimestrales con perfil creciente desde 1.1.88
Libor más 1 318 anual, pagadero trimestralmente y
Ubor mas 1 518 anual para la parte refinanciada, correspondiente
al dinero nuevo recibido en 1983.
El dia2.10.86el Bancocentraldel Uruguay firmó un acuerdo de cofinanciacióncon el Banco
Mundial y un grupo de bancos por un monto total de 45 millones de dólares, subdividido en los dos
siguientes tramos:
Tramo A, por22.5 millones de dólares, pagadero en 24cuotas trimestralesa partir del 1.1.90,
a la tasa tibor más 1 518% o doméstica 1. 318%. a opción de los bancos, con pago de intereses
-
trimestrales.
*.-
.:.
,
e",,,;
cz"c:
'..
,,:,:;;::
9g;.
,,
Tramo B. por 22.5 millones de dólares, pagadero en doce cuotas trimestrales a partir del
1.1.96, siendo el resto de las condiciones iguales a las del Tramo A.
Como consecuencia de lo dispuesto en la cláusula 2.07 del Multi Year Refinancing Agreement, el Banco Central del Uruguay quedó habilitado a realizar operaciones de reducción de deuda
externa mediantesistemas de conversión. Duranteel año de 1986, no se reglamentarontales sistemas.
2.2. Financiamiento de Exooriaciones.
Lasoperacionesdefinanciamientode exportacionesde productos no tradicionales, previstas
en la circular NP1299 y concordantes ascendieron durante el ano 1986 a un monto de 149.7 millones
de dólares.
2.3. Convenios de Pagos y Créditos Recíprocos.
Los montos de las operaciones que se canalizaron por el Convenio de Pagos y Créditos
Recíprocos correspondientes al Banco Central del Uruguay, fueron, en 1986, las siguientes:
BANCOSCENTRALES
DEBITOS
CREDITOS
SALDOS
Argentina
Bolivia
Brasil
Colombia
Chile
Ecuador
México
Paraguay
Perú
Venezuela
117.158
64
244.807
631
12.758
95
6.792
540
2.105
202
116.736
55
418.995
10.149
12.618
1.276
8.379
1.,612
29.193
6.035
174.188
9.518
- 140
1.181
1.587
1.072
27.088
5.833
TOTALES
(cifras en miles de dólares)
385.152
605.048
219.896
- 422
-9
3. Departamento del Tesoro
Durante el afio 1986 se pusieron en circulación tres series de billetes. En el mes de agosto,
entraron en circulación 2:000.000 de billetes, con denominaci6n de N$ 10.000 serie A. En el mes de
noviembre, por su parte, se pusieron en circulación 10:000.000 billetes, con denominación de N$100
serie F y 3:000.000 billetes, con denominación de N$50. serie E.
Los billetesentregados y retirados de circulaci6nen el año de 1986se expresanen el cuadro
que sigue:
-
ENTREGADOS A
CIRCULACION
ESPECIE DE
BILLETES
RETIRADOS DE
CIRCULACION
UNIDADES (í)IMPORTE (2) UNIDADES ($1 IMPORTE (2)
N$
10.000
5.000
1.000
500
100
50
TOTALES
(i)
(2)
En maesde unidades
En mdlones de nueves pesa;
El movimiento de billetes puestosy retiradosde circulación en los últimos tresañosse detalla
a continuación:
UNIDADES IMPORTES UNIDADES IMPORTES UNIDADES IMPORTES
(1)
(2)
(1)
(2)
(1)
(2)
- --
Entregados
Retirados
6.800
42.300
3.814.4
6.573.9
6.300
49.200
6.997.9
8.657.8
17.141
4.591
26.780.4
2.540.7
Las monedas puestas en circulación en el año 1986fueron37:874.873 las que representaban
un monto de 190.741 miles de nuevos pesos. A su vez, el total de monedas en circulación hacia fines
de 1986 ascendías 170:339.005, las que representaban un monto de 751.41 1.3 miles de nuevos pesos.
3.1. Monedas en circulación en el año 1986
PUESTAS
E N CIRCULACION
DENOMINACION
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
VALOR
NUMERO
TOTAL EN CIRCULACION
UACIA FIN DE ~ f i 0
MONTO (1)
NUMERO MONTO (11
8.310.000
9.746
460
340
300
83.100
9.028
740
600
2.220
17.467
950
44.400.0M)
18.056
1.480
1.200
1.110
1.746.7
19
444.000
SUB TOTAL
37.874.873
190.741
164.335.005
749.503.7
TOTALES
37.874.873
190.741
170.339.005
751.411.3
REYES DE ESPANA
1844 BID
19@4 BID
REPRESA PALMAR
SALTO GRANDE
FA0 PESCA
S.D.
2,000
2.000
2.000
5W
1O0
20
10
4.873
230
170
600
-
(1) Monlosen miles de nuwarpewo.
(2) Lasesp"esdo N$0.50. N5 OXl y N5O.lOst bien no han 5a0 d-nefiz@ia%
en realidadnocirculanen el merca&?pwbu escasovah.
3.2. Evolución anual de las monedas puestas en circulación.
1.
2.
Monedas (en millones de unidades)
Montos (en millones de nuevos pesos)
1984
1985
1986
15.9
54.3
18.3
76.3
37.9
190.7
El sector nurnismático continuó desarrollando tareas de intercambio de billetes y monedas
con otros países con el propósito de acrecentar el acervo del Museo Numismática. Las actividades de
éstese centraron básicamente en laexhibición devalores nacionalesy extranjeros y visitas guiadas de
institutos de enseñanza.
4. Departamento de Deuda Pública
Las principales normas sancionadas durante el aiio 1984 fueron las siguientes:
Ley 15.765
Se aprueba el Contrato de Préstamo N* UR-3/84 y sus anexos, con FONPLATA.
Decreto 241986
Se autoriza la emisión de Bonos del Tesoro en Moneda Extranjera (dólares estadounidenses) 254 Serie.
Decreto i121986
Se autoriza la emisión de Bonos del Tesoro en Moneda Extranjera (dólares estadounidenses) 25aSerie Ampliación.
Decreto 1081986
Se autoriza la ernició? de Bonos del Tesoro en ~ o n e d Extranjera
a
(dólares estadounidenses). Tasa de Interés Variable 4a Serie.
Decreto 1091986
Se autoriza la emisión de Bonos del Tesoro en Moneda Extranjera (dólares estadounidenses). Tasa de Interés Variable 5Gerie.
Decreto 518/986
Se autoriza la emisión de Bonos del Tesoro en Moneda Extranjera (dólares estadounidenses) 26=Serie.
Decreto 6191986
Se autoriza la emisión de Bonos del Tesoro en Moneda Extranjera (dólares extadounidenses) 2 8 Serie.
Se aprueban normas para asegurar el funcionamiento de los servicios estatales.
4.1 - DEUDA PUBLICA NACIONAL
MOVIMIENTO GENERAL
24.167.256,50
131.771.30
Deiida Interna
131.771.30
24:299.027,80
1:039.363,90
23:259.663,90
El monto circulante al 31 de diciembre de 1986 se divide así:
N$
RESUMEN
Deuda Interna - Disminución
Deuda Externa - Aumento
22:830.363,90
429.300,OO
N$
23:259.663,90
4.2 - DEUDA PUBLICA NACIONAL
MOVIMIENTO GENERAL DESARROLLO
-
Monto
Circulante
a1 31.12.85
N$
DEUDAS
Deuda Fomento Ganadero ........................................ 5.215.00
Deuda int. Consolidaci6n 2%, 3%,,4% 1960 .............. 182.042.80
Deuda Capital de Prod. Org. Pilblicos .......................
8.000.00
Deuda Nal. Interna 5% 1960 Serie A ...................
196.960.90
......
Deuda Nal. Interna 5% 1960 Serie B .......................... 106.608.00
Deuda Nal. Interna 5% 1960 Serie C ........................ 3:109.340.50
Deuda Unificada 5% 1960 Serie A ...................
....
. 100.284.70
,Deuda Unificada 5% 1960 Serie B ............................. 376.295.60
Deuda Unificada 5% 1960 Serie C .............................190.079.70
Deuda UTE Aumento Cau. Plan. Eléclrica ................. 2:920.722.90
Deuda Inst. Nsl. ~olonizaci6n(1" Ampl:) ................... 21.800.00
Deuda lnterna Consol. 2% 3% 4% 1968
(3Ampl.) .....................................................................9.375.80
Deuda Interna Consol. 2%, 3%, 4% 1973 .................. 135.445.30
Deuda Interna Consol. 2%, 3%. 4% 1974 .................. 1:843.014.50
Deuda Interna Consoi. 2%, 3%, 4% 1975 .................. 801.640.10
Deuda interna Consol. 298, 3%, 4% 1976 .................. 60.593.00
Deuda lnterna Consol. 2%, 3%, 4% 1977
(Ley 14.858) ...............................................................
13:802.309.00
TOTAL DEUDA INTERNA ..............................
23.869.727.80
Bonos Externos 6% (R. O. del Uruguay)
....................
TOTAL DEUDA EXTERNA ...................
.....
TOTAL GENERAL
.
297.528.70
297.528.70
..........................................
24:167.256.50
Emitido
N$
EXTINGUIDO EN EL ANO
En
En el
Montevideo Exterior
N$
.
N$
Total
N$
Mont~
Circulante
al 31.12.86
N$
es oro
4.3 - Bonos del
MOVIMIENTO GENERAL
Series Emitidas en Moneda Extranjera
Monto Circulante al 31.12.86
Emitido en el año 1987
Amortizado en el año 1987
Monto Circulante Emitido al 31.12.87
U$S
714.058.600.00
4.4 - BONOS DEL TESORO
ESTADO GENERAL AL 31.12.86
(Moneda Extranjera)
Dólares U.S.A.
Denominación
Autorizado
Rep. Hidro Palmar la. Serie
1@Serie Alio 1977
17Qerie Alio 1978
1 B Serie Alio 1978
1 9 Serie Aflo 1984
20" Serie Atio 1984
21a Serie Aflo 1985
220 Serie Ano 1985
23" Serie Atio 1985
24" Serie Atio 1985
25" Serie Ano 1986
268 Serie Ano 1986
2Ta Serie ARO 1986
Tasa In). Variable 1' Serie
Tasa Int. Variable 2" Serie
Tasa ini Var ao e 36 Ser e
Tasa ni Var ao e 4 9 e r e
Tasa ni Var ao e 5"er e
17:160.000.00
Tasa Int. Variable N J Dcto. 249184
Tasa Int. Variable N J Dcto. 2051983
103:0W.000.00
Totales
1.066:169.000.00
Anulado
Emitido
Amortización
-
16:320.000.00
98.609.000.00
1 :630.000.00
98:519.000.00
37:223.500.00
955:617.000.00
245:409.300.00
Circulanta
14:690.000.00
90.000.00
7íO:207.700.00
4.5 - LETRAS DE TESORERIA
MOVIMIENTO GENERAL (en M/N y MIE)
Letras de Tesorería en Moneda Nacional
Monto Circulante al 31.12.85
Emitido durante el ano 1986 ..................................
"
5.113:424.600.00
73.631:600.000.00
N$
"
78,745:024.600.00
58.921 :300.000.00
Monto circulante al 31.12.86 ...................................................................................................................................
N5
19.823:724.600.00
Letras de Tesorería en Moneda Extranjera
Monto circulante al 31.12.85
510:497.262.47
D.M. 12.000.00 a 2.251
Emifido durante el afio 1986
Amortizado durante el afio 1986
.
.
.
.................................................................................................
U$S
Monto Circulante al 31.12.86 ....................
574:440.777.84
-
4.6 PRESTAMOS INTERNACIONALESATENDIDOS POR EL BANCO CENTRAL
MOVIMIENTO GENERAL
Monto Circuiante al 31.1
Utilizado en el aRo 1987
Amortizado en el ano 19
Monto circulante al 31.12.87
U$S
195:294.043.34
54:097.048.19
21:296.734.72
228:094.356.81
4.7 - PRESTAMOS INTERNACIONALES ATENDIDOS POR EL BANCO CENTRAL
ANALISIS DE LAS VARIACIONES PRODUCIDAS EN EL AAO 1986
4.8 -ESTADO GENERAL DE PRESTAMOS INTERNACIONALES AL 31.12.86
(En dólares U.S.A.)
----
CONCEPTO
75OlSF
46710C
4311F
2071OC
IIAF
26010~
3751SF
424106
76/10
8161UR
940iUR
1166lUR
1176iUR
15Q41UR "A"
1594iUR "8"
16891UR
22381UR
BlDlOSE
BlDlOSE
BIDiOSE
BIDIMTOP
BIDiMTOP
BlDlMTOP
BlDlMTOP
BID/MTOP
BIDIMTDP
BIDIMTOP
BlDiMTOP
- -.
BIDIMTOP
BlDiMTOP
BIDIBHU
BIDICOMPAU
BIDICOMPAU
B~DIMAP
B!D/MAP
BID~MAP~INAPE
BID1I.M.M.
BIRFl4QPlan Agrop.
BIRF14QPlan Agrop.
BIRF15a Proy. Gan.
BlRFllndustria
BIRFICOCAP
BIRFIMTU
BlRFlMTOP
BIRFIMTDP
AUTORIZADO
USS
44W.OOO.W
7:OOO.OOO.W
26:OOO.OOO.W
12000.000.00
14800.000.W
5:3OO.WO.W
16:iOO.OOO.W
12000.000.00
12000.W0.00
3:700.000.00
35:500.000.00
15:000.000.00
44000.000.00
8:000.000.00
26W.000.00
1:200.000.00
7W.W0.W
2.400.000.W
10.000.000.~
78:OOO.OOO.W
11:200.WO.W
13:5W.000.00
17:0W.000.00
35:OW.OOO.W
2:900000.W
6:800.000.00
26:5W.OOO.W
45:OW.000.W
ANULADO
U$S
27.740.1 1
-
79 990 07
2000,482.73
92.896.59
2.917.10
149.71657
26.186.43
54:292.11
310.942.W
2175,671.26
22.237.78
-
14363.539.61
1:1W.OO0.00
UTILIZADO
UES
AMORTIZADO
VES
4372,259 89
7:OOO.OOO.W
16.197275 15
36.000.00
14'720.009.93
2299.517.27
16:007.103.41
1:503.665.09
57.723.80
3697.082.90
27 .368755.39
-.
....~
229.313.95
2590.025.14
7:850.283.43
3573.813.57
1:145.707.89
342.366.21
224.326.74
156 495 91
14:274.803.98
11:200.000.00
12477.762.22
17:0W.000.00
20:636.460.19
667.063.92
4025.187.38
22 036.392.49
9:000.365.09
2508.581.1 1
777.777.78
11:155.180.23
1:203 735.17
2.667.850.56
1:197.176.07
-
5:867.372.59
2378.492.47
763193.27
171.183.00
37.388.16
~~
-
11.200.000.00
10:802.762.22
8:475.000.00
6.866.756.64
437.794.54
2415.482.16
7:980.000.00
1:875.000.00
-
SALDO CIRCUL. SALDO A UTILIZAR
UES
UES
1:863.678.76
6:222.222.22
16:197.275.15
36 000.00
2564.829.70
1:095.782.10
12339,252.85
1:503.665.W
57.723.80
2499.906.83
77,368
.
. ..
...75.5
. ...32
..
229.313.95
2590 025.14
1:982.910.84
1:195321.10
382514.62
- .
... . ....
14770.686.05
41:409.974.86
-
X. Balance d e Situación al 31 .12.86
y Estado d e Resultados
correspondiente al
ejercicio 1986
BALANCE DE SITUACION AL
ACTNO
EN UON. E X l k
NS
OTROS ACTIVOS EXTERNOS ..............................
Aponesr ú a i 1 lnicm;ronaies(~cepio FMI) .
CREDITOSALSECTOR PUBLICO
..
...........................
Rkkmcsy A & l a n c ~ al G a b e m CenIca . . . . . . . . .
Serra'mdo .a l)euda REolica
.................
alcs C r k ú l m al G ~ ~ e m ~ C e n I.m. l.. . . . . .
..
C M l s a l RTrlodelSnloi P i b l m .
. . .
.
CREDITOS AL SECTOR BANCARIO
...........................
3.866A38.858,60
3866438838.60
104.401.601.130.a
15159.874 467.60
6924l.726663.03
106.745.100.718.40
11 U30829583.03
ST.561.433D5.20
6 149837410.20
Oalim& la ricp
Ranm Htpol-
i l a n m RN-
CREDITOS AL SECTOR PRIVADO
.....................
..........
Canmas m CdOSaU3nesAoquqrms
Olrzm C ~ e n 1
OTROSACTIVOS
TOTALACTIVO
..............................................................
76.404.580.657,20
E 197C87271.80
207 493 385.40
EN MON. N A L
N I
14830.524.831,60
14.830524831.60
300.336.611.225.40
2 0 1 5 7 141.454 20
36.932216.7M.60
12470% 443.10
218623.50
11.86R254.005.40
1 975 103 144.20
6 525 766 578.20
3368378281.03
3.240.437.551,10
2 7~725.088.40
519.7124Q.70
TOTAL
N I
16.696.955.670.20
18 696 963 670 20
404.738.212.356.00
2G2157.141.44(.20
3693221610i.EO
IG.406.W8910.70
69241 M5286.50
118.614.354.733.90
11.005 939.1 17.20
E0 W0.1C9.903.40
95182156%10
70.645.018.208,30
7891781216020
727 205 84E 10
72925.204.042,80
252575.175.261.10
3ZS.300.379.303,90
MO.BB1.310.586.W
582652002.874.60
1.181.643.313.461.40
'El omeslavaluadoa UBS313 la onraTroy.
CUENTAS DE ORDEN
."........................................................................................................................
Vs& por el Ttibuml de Cuentas
&la Fiepúblice m n l s h a 1716187.
Cr. HECTOR FLORIT ORTlZ
Conladar Gemral
213.856.139.381~70
31 DE DICIEMBRE DE 1986
EN MON. EXTR
NI
=E
..............................................................................
MONETARIA
TOTAL
N$
91.447.734.846JO
EmEh de Billetesy Monedas ..................................................
Dep"1m a la v&
91.447.754.84470
61.079209651,20
30368.525.195.50
....................................................................
PASIV
EN MON. NAL.
N I
NACIONALES
61.0792XE51,20
30.368.525.195,52
86.068.752645.00
Uanm
4 114 772 141.40
m 957.071 2 m . a
11 896 889 Xü.20
.....................................................
...................................................
F O N W MONETARIO INTERNACIONAL-Asianaciide De4 ..
S ae ~argo
m o
Refinanclacan Deuda Exlema
OBLIGACIONES CON EL SECTOR BANCARIO
w.
47.465.334.373.2(
241.02€.98G995.80
241.026.980.99580
1RB76658.413.40
10.076658.413.40
...........................
.................
..................
~ e p d s i t o s v del
~ a ~ mae. ia
o. dd uiuguay
OlasOblm. un e 1 . h de la Rep O. del Uruguay
Ollas Wim. uni el Bco. Hipot. del Uruguay .........................
DeDd6i105VisIz de BaRba& ........................................
BONOS Y LETRAS EMITIDOS POR AWUISIC. DE CARTERA
60.078.751.724.80
Bonos y LelrasEmilxioswr Adqusk. &Canera ..................... 80 078.751.724.80
OTROS PASIVOS.
.....
..............................
93.824.314.50400
ODlgaaOneSEvenlvah a Lacgo l k o ...................
Olras Cuenlas .................................
21 976 535 478.60
71 847.779M7.40
.
PATRIMONIAL
TOTALPASNO
......................................................................
657.437.2J8.066.MI
665.000.000.00
50.743.751.724.80
665MO.WO.W
50.743.75t.724.80
34.967.280.733.00
12%791.6W.239,00
71 976 S35 478.M
106815067 76040
M 967.288 733.W
35.875.328.480.50
33.875.328.480.50
524.206.075.394.80
1.181.642313.461.40
RICARDO PASCALE
Pr&"le
Dr. JUAN C. PACCHIO~I
Secretario General
JORGE A. SAMBARINO
Gerente General
ESTADO DE RESULTADOS CORRESPONDIENTES AL EJERCICIO 1986
CUENTAS DEUDORAS
CUENTAS ACREEDORAS
RETRIBUCIONES DE SERVICIOS PERSONALES
SERVICIOS NO PERSONALES
MATERIALES Y SUMINISTROS
CARGAS LEGALES SOBRE SERVICIOS PERSONALES
SUBSIDIOS Y OTRAS TRANSFERENCIAS
INTERESES A NUESTRO CARGO
COMISIONES Y GASTOS BANCARIOS
RESULTADO AOOUlSlClON CARTERA DE COLOCACIONES
PERDIDAS POR PREVISIONES
AMORllZAClONES
PERDIDAS DE CAMBIO
OTRAS CUENTAS DE PERDIDAS
INTERESES SOBRE COLOCACIONES BANCA OFICIAL
INTERESES SOBRE COLOCACIONES BANCA PRIVADA
INTERESES SOBRE COLOCACIONES BANCA PRIV. EN L O .
INTERESES SOBRE COLOCACIONES GOB. CENTRAL
INTERESES SOBRE COLOCACIONES GOB. DEPART.
INTERESES SOBRE COLOCAC. ENTES AUT. Y SERV. OESC.
INTERESES SOBRE COLOCACIONES SECTOR PRIVADO
NTERESES SOBRE FONDOS DISPONIBLES EN EL EXT.
.INTFRFSFS
. . . -. ..
.
.
.SORRF
..-. .- .FONDOS
.
. .... ADMINISTRADOS
..
INTERESES SOBRE OPEPACIONES DE MERCADO ABIERTO
COMISIONES A NUESTRO FAVOR
UTILIDADES DE CAMBIO
RESULTADOS SNTAS. INMUEBLESCARTERAS BANC.
INGRESOS
DEFlClT CONTABLE
OTRG
TOTAL DE CUENTAS DEUDORAS
N$90.M0.952.767,30
TOTAL DE CUENTAS ACREEDORAS
RESERVAS INTERNACIONALES
AL 31 DE DICIEMBRE DE 1986
(En Dólares U.S.A.)
RESERVAS INTERNACIONALES NETAS .........................
8rn2.314.69
ACTIVOS EXTERNOS DE RESERVA .................................
*ORO .....................................................................816.348.393,95
En Tesoro Propio .....................................................
701.452 557.18
En Custodia en el Exteno
31.612 565.87
En Custodia enel País ....
26.159.418.83
Ensayos de Aculiacidn de Monedas
349.044.99
Colocado en el Exterior .......................
56.774.807.08
FONDOS. DE TRABAJO ......................................... 315.282.165,42
Divisas en Corresuonsales .............................................
99.805.186.49
Billetes v Monedas Extranieras ......................................
19.421.932.52
......
Tenencia de D.E G......................................................
11.818.751.02
176 227.428.68
Depdsitos a Plazo Fijo en Corresponsales ......................
Valores del Exterior .......................................................
8.008.894,71
.
CORRESPONSALES DE CONV ALADI .................. 165.595.353.19
Conv. de Créd. Reciproco ALADI ....................................
165.595.353.19
OTROS ACTIVOS ...................
.
.
..............................
Asistencia Financiera - Banco Nicaragua ........................
Cheques al Cobro ......................................................
Bco. de México Ac . Fac. de Créd. 22.8.86 ..................
6.376.227,38
92ilOW.W
PASIVOS INTERNACIONALES ..................................
ACUERDOS COMERCIALES ..................................
Banco do Brasil S.A. .CACEX Conv 12.6.75 ................
Banco Central Rep. Argentina Conv. 5.6.74 ....................
CREDIOP Conv 17.12.80 ...........................................
Refinanc. Ext. Conv. 86 BCA y BCB ...............................
.
CORRESPONSALES DE CONV ALADl ..................
Conv. de Créd. Recíproco ALADi ....................................
USO DEL CREDITO DEL F.M.I.
...............................
.......................................
Financian?. Com~ensatono1985 ....................................
Stand By 1985 -'ler G:ro Rec. Extraord
Stand By 1985 . ler G ro Rec. Ordnar
Siand By 1985 .2do Giro Rec Extraord
Srand By 1985 .200 Gro Rec. Ordnar . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Srand By 1985 .3er Giro Rec Old nar............................
Siand By 1985 - 3er Gtro Rec Exlraord
...
Siano By 1985 .410 Giro Rec Oroinar
Siano By 1985 .410 Giro Rec. Extraord. . . .
.El Oro&
~tvadoU
aSS 313 la oníaTmy
10 737 672 00
10 373 67200
10 676 €62.50
10.676.662.50
21414334.50
21 414 334.50
10 717 672.00
10 717672.00
1.303.602.139.94