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Perspectiva Macroeconómica
2016: Desafíos de Altura
Camilo Pérez Álvarez
Investigaciones Económicas
Bogotá, julio 29 de 2016
Panamá
Rica
PanamáNicaragua
NicaraguaCosta
Costa
RicaElSalvador
ElSalvadorHonduras
HondurasGuatemala
Guatemala
Índice de Rascacielos… ¿mito o realidad?
Burj Khalifa, Dubai, 2010, 163 pisos, 828m
Fuente: Ian Powell, Barcroft Media. Elaboración
Investigaciones Económicas.
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Índice de Rascacielos… ¿mito o realidad?
 El Índice de rascacielos relaciona la construcción de rascacielos, o edificios muy altos, con la ocurrencia de
crisis económicas.
 Aunque la evidencia más reciente no encuentra sustento a dicha correlación, la viabilidad de los proyectos es
consecuencia de las bajas tasas de interés al comienzo del ciclo económico, pero su conclusión se da más
adelante en el ciclo, cuando las tasas de interés ya han aumentado y la situación económica es más compleja.
Fuente: The Economist. Elaboración Investigaciones
Económicas.
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Perspectiva Macroeconómica 2016: Desafíos de Altura
 Global
 China y el comercio mundial
 Los commodities, el petróleo y la inflación
 La incertidumbre y la política monetaria
 Colombia
 Actividad estable, pero vulnerable
 Inflación alta, riesgos latentes y expectativas elevadas
 Tasas subirían más
 Conclusiones
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China: Cambio de paradigma para el gigante… y para el mundo!
Contribución al crecimiento global (%)
PIB oficial vs. Índice Li Ke Qiang* (Var.% anual)
Participación en el PIB por sectores (%)
Índice de sorpresa económica (pb de desv. estándar)
Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones
Economicas Banco de Bogotá. * Compuesto por
consumo de energía, volumen de carga férrea y crédito.
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Comercio mundial: débil, lucha por beneficio cada vez menor
Precio commodities vs. participación China en
demanda global (Var.% anual, %)
Comercio China vs. Comercio mundial (Var.% anual M3)
Comercio e industria global (Var.% anual)
Comercio desarrollados vs. emergentes (Var.% anual)
3.5%
2.2%
0.8%
-0.7%
Fuente: Bloomberg, Netherlands Bureau of Economic
Policy Analysis. Cálculos Investigaciones Economicas
Banco de Bogotá.
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Petróleo: Precios bajos por un tiempo, exceso de oferta sigue
EEUU: Producción petróleo esquisto (mbd)
Producción de la OPEP y Arabia Saudita (mbd)
Cambios en la producción de petróleo desde jun-14
(millones de barriles)
Oferta y demanda global (millones de barriles diarios)
Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones
Economicas Banco de Bogotá.
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Inflación: Baja en el mundo por commodities, alta en Latam
Inflación mundial e inflación 50/50 (Var. % anual)
Inflación por categorías (Var. % anual)
4.0%
(5.6%)
1.6%
(2.8%)
0.5%
(1.7%)
Inflación por categorías (Var. % anual)
Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones
Economicas Banco de Bogotá.
Inflación Latinoamérica (Var.% anual)
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Política monetaria: Amplia liquidez y bajas tasas continúan
Tasa de interés esperada por la Reserva Federal
(%, mediana de pronósticos)
Probabilidad aumento tasas Fed por reunión* (%)
Activos del BCE (EUR, miles de millones)
Países con tasa de depósito negativa (%)
3.9B
3.6B
25% del PIB
mundial
Pronóstico
Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Economicas
Banco de Bogotá. * Calculado a partir de los futuros de la
tasa de política monetaria.
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La economía y el arte costoso… “empeñado”!
2
7
Le Rêve, Pablo Picasso, venta privada 2013.
5
USD158 M
USD119 M
Flag, Jasper Johns, venta privada 2010.
USD161 M
Woman III, Willem de Kooning, venta
privada 2006.
Bloomberg Steve Cohen Taps
Morgan Stanley for Loan Backed by
His Art
USD91 M
USD75 M
Police Gazette, Willem de Kooning, venta
privada 2006.
Turquoise Marilyn, Andy Warhol,
venta privada 2007.
Fuente: Wikipedia. Elaboración Investigaciones
Económicas.
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Pronósticos: Alta incertidumbre y poca precisión
PIB observado y proyecciones (Var.% anual)
Mundo
Desarrollados
Estados Unidos
Eurozona
Japón
Emergentes
China
India
Brasil
México
Promedio
80-14
3.5
2.4
2.6
1.4
2.0
4.6
9.8
6.2
2.8
2.7
2015
2016
2017
3.1
1.9
2.4
1.6
0.5
4.0
6.9
7.3
-3.8
2.5
3.2
1.9
2.4
1.5
0.5
4.1
6.5
7.5
-3.8
2.4
3.5
2.0
2.5
1.6
-0.1
4.6
6.2
7.5
0.0
2.6
PIB observado y proyecciones (Var.% anual)
FMI: Ajuste pronósticos de PIB global de 2016 por
fecha de estimación (Var.% anual)
Mercado: Pronóstico PIB 2016 (Var.% anual)
4.8
3.2
Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones
Economicas Banco de Bogotá.
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Perspectiva Macroeconómica 2016: Desafíos de Altura
 Situación económica de China
 Tasas de interés en Estados Unidos
 Menor crecimiento global
 Política monetaria Eurozona y Japón
 Dinámica del comercio internacional
 Riesgos geopolíticos (Siria, Corea, China)
 Commodities, petróleo en particular
 Riesgos en economías emergentes
Burj
Khalifa
Taipei 101
Torres
Petronas
Fuente: Skyscraperpage.com. Elaboración Investigaciones
Económicas Banco de Bogotá.
Willis
Tower
World Trade
Center
Empire State
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Perspectiva Macroeconómica 2016: Desafíos de Altura
 Global
 China y el comercio mundial
 Los commodities, el petróleo y la inflación
 La incertidumbre y la política monetaria
 Colombia
 Actividad estable, pero vulnerable
 Inflación alta, riesgos latentes y expectativas elevadas
 Tasas subirían más
 Conclusiones
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Índice de Rascacielos… ¿mito o realidad? Evidencia local
Avianca
1969
41 pisos
161m
Coltejer
1972
37 pisos
175m
Centro Comercial Internacional
1974
50 pisos
190m
Fuente: Revista Semana, Skyscraperpage.com. Elaboración
Investigaciones Económicas.
Colpatria
1979
50 pisos
192m
BD Bacata
2016
50-66 pisos
200m-240m
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Atrio
2018
59 pisos
268m
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CO: Relevancia del petróleo en la economía
Petróleo en PIB (Participación %)
Petróleo y minería en empleo (% del total nacional)
Minería incluye
petróleo
Petróleo en exportaciones (% del total)
Fuente: DANE, Banco de la República. Cálculos Investigaciones
Económicas Banco de Bogotá.
Petróleo en inversión extranjera directa (%)
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CO: Crecimiento estable, pero vulnerable
PIB (Var.% anual)
5.8%
6.0%
PIB
promedio
(Var.%
anual)
3.1%
5.0%
4.7%
5.0%
4.5%
4.0%
4.0%
3.4%
3.0%
2.9%
PIB promedio por década
Promedio histórico
2.0%
50s
60s
70s
80s
90s
00s
10s
6.0%
5.0%
PIB
4.0%
Latinoamérica
(Var.% anual)3.0%
4.2%
4.6%
3.8%
3.8%
1.8%
3.4%
Promedio últimos _ años
Promedio histórico
2.0%
60
Indicador de Seguimiento a la Economía (Var.% anual)
4.2%
50
40
30
20
10
PIB per capita (USD)
?
Fuente: DANE, Banco de la República. Cálculos Investigaciones
Económicas Banco de Bogotá.
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CO: Consumidores preocupados, pero no del todo mal
Confianza del consumidor vs. inflación y TRM
(Índice, Var.% anual, USD/COP)
Impacto de devaluación en remesas ($ MM, trimestre)
Fuente: Fedesarrollo, Gallup, DANE, Banco de la
República. Cálculos Investigaciones Económicas Banco
de Bogotá. * Deflactada con inflación sin alimentos.
Tasa desempleo en las 13 principales ciudades (%)
Tasa de interés real* crédito de consumo (%)
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CO: Industria y comercio con resultados aceptables
Confianza de la industria y del comercio (Índice)
Ventas minoristas (Var.% anual)
7.6%
6.6%
7.5%
2.9%
Crecimiento industria (Contribución, Var.% anual)
Fuente: Fedesarrollo, DANE, ANDI. Cálculos
Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.
* Ajustada por días laborales.
3.3%
1.9%
Producción industrial* (Var.% anual)
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CO: Obras de infraestructura cuarta generación
Obras de infraestructura 4G (% del PIB)
Obras de infraestructura 4G Primera Ola (% del PIB)
Obras de infraestructura 4G Primera Ola (% del PIB)
3
2
1
8
7
5
9
6
4
Fuente: ANH, DANE. Cálculos Investigaciones Económicas
Banco de Bogotá.
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CO: Cuentas fiscales frágiles, necesidad de ajuste
Ingresos petroleros del GNC ($ B)
Déficit fiscal esperado y estructural (% PIB)
3.3% 2.6%
0.9%
1.6% 2.6%
1.2%
-0.1%
% del PIB
Proyección
Gobierno
Antes
+0.2%
Deuda pública y déficit fiscal (% PIB)
BBB- BB+ BB
BB+
BBB-
Fuente: DANE, Banco de la República, MinHacienda, Bloomberg,
Standard and Poor’s. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de
Bogotá.
Calificación vs. CDS 5Y (nivel, pb)
BBB
CDS Calificación
100
A
125
A
150
A175
BBB+
200
BBB+
225
BBB
250
BBB275
BBB300
BB+
325
BB+
350
BB
375
BB
400
BB425
BB450
BB475
B+
500
B+
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CO: Cuentas externas son vulnerables, atención al comercio
Balanza comercial (USD M, mensual)
Balanza comercial acumulada 12 meses (% PIB)
Cuenta corriente (% PIB, trimestral)
Inversión extranjera de portafolio (USD M, mensuales)
Fuente: DANE, Banco de la República. Cálculos
Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.
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CO: Tasa de cambio vuelve cerca del equilibrio
Reservas internacionales (meses de importaciones)
Tasa de cambio real (Índice, tendencia)
Tasa de cambio y umbral de intervención cambiaria
(USD/COP)
Tasa de cambio real anual
(desviación frente a tendencia)
Fuente: DANE, Banco de la República, MinHacienda, Bloomberg.
Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.
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CO: El dólar caro y las vacaciones…
 Luego de la devaluación Argentina es el destino
número uno por costos!
 Rusia y Sudáfrica están cerca de Colombia en
devaluación. Brasil les sigue de cerca.
 México y Malasia ahora están más lejos de
Colombia, pero clasifican.
 La alternativa riesgosa, Venezuela.
 O la mejor opción de todas… quedarse en Colombia.
1
2
3
5
Fuente: Elaboración Investigaciones Económicas Banco
de Bogotá.
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4
6
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CO: Inflación elevada pero cerca del pico, riesgos por indexación
Inflación total y promedio 4* (Var.% anual)
Anomalía climática vs. Inflación (Desv. Estándar, Var.%
anual)
Devaluación e inflación transables (Var.% anual)
Inflación y productos indexados (Var.% anual)
Fuente: DANE, NOAA, IRI. Cálculos Investigaciones Económicas Banco
de Bogotá * Promedio de cuatro mediciones de inflación básica
utilizado por el Banco de la República.
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CO: Expectativas inflación altas y aumentos de tasa adicionales
Expectativas de inflación mercado TES* (Var.% anual)
Swap IBR por plazos (%)
Tasa de interés BR: nominal vs. real** (%)
Tasas de interés reales cartera total vs. BR* (%)
Fuente: Banco de la República, Infovalmer. Cálculos Investigaciones
Económicas Banco de Bogotá. * Sin ajuste estacional. ** Deflactadas
con inflación total, sin alimentos y expectativas de inflación según
Encuesta de Expectativas del Banco de la República.
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Perspectiva Macroeconómica 2016: Desafíos de Altura
 Desaceleración del crecimiento, riesgos
 Confianza de los mercados internacionales
 Proyectos de infraestructura 4G
 Inflación y expectativas cerca del pico
 Desbalance de cuentas externas
 Reacción de la política monetaria
 Recorte de gasto, cumplimiento de la
Regla Fiscal y reforma tributaria
 Esfera política y proceso de paz
Avianca
Coltejer
Centro Comercial Internacional
Fuente: Revista Semana, Skyscraperpage.com. Elaboración
Investigaciones Económicas.
Colpatria
BD Bacata
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Atrio
Perspectiva Macroeconómica 2016: Desafíos de Altura
 Global
 China y el comercio mundial
 Los commodities, el petróleo y la inflación
 La incertidumbre y la política monetaria
 Colombia
 Actividad estable, pero vulnerable
 Inflación alta, riesgos latentes y expectativas elevadas
 Tasas subirían más
 Conclusiones
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Conclusiones
 Crecimiento mundial con riesgos relevantes por desaceleración en China y
consecuencias de menores precios de commodities en economías emergentes.
 Tasas de interés en dólares aumentarían y podrían generar reacción en mercados. En
todo caso liquidez sigue siendo amplia. Eurozona y Japón con nuevos estímulos.
China hace lo propio.
 Colombia presenta menor dinámica de crecimiento. El país enfrenta decisiones clave:
infraestructura, tasa de interés, paz.
 Cuentas externas son principal vulnerabilidad de la economía, ya se presentan
algunos ajustes pero falta bastante.
 Sector público enfrenta desafíos tras caída en el precio del petróleo. Reforma
tributaria, ajuste de gasto, se debe mantener la confianza de los mercados
internacionales.
 Sector financiero registra buen comportamiento en la cartera, con riesgos limitados
del contexto internacional y un marco regulatorio adecuado, sin embargo, se prevé
menor dinámica.
 Tasa de cambio podría estar desalineada, pero infortunadamente desalineamiento
puede durar años. No es ni $2,500 ni $3,500.
Fuente: Elaboración Investigaciones Económicas Banco de
Bogotá.
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Perspectiva Macroeconómica 2016: Desafíos de Altura
Arabia
Saudita
Malasia
China
Fuente: Skyscraperpage.com. Elaboración Investigaciones
Económicas Banco de Bogotá.
China
China
Corea
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China
China
China
EEUU
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Investigaciones Económicas
Dirija sus inquietudes y comentarios a:
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Camilo Pérez
Gerente de Investigaciones Económicas
[email protected]
Carolina Díaz
Analista Colombia
[email protected]
Sebastián Díaz
Analista Internacional
[email protected]
Carlos Gómez
Analista de Soporte Técnico
[email protected]
Banco de Bogotá: 3320032 | Tesorería ML/ME: 3445906 - 07 - 08 - 3446005
Mesa de Renta Fija: 3445909 - 10 - 11 - 12 - 13 | Mesa de Divisas: 3445901 - 02 - 03 - 04 – 05
Distribución: 3446114 - 15 - 16 - 17 - 20 | Estructuración Financiera: 3446010 - 12
Comercio Exterior: Inquietudes 3810500 Opción 3 / Productos 3320032 Ext. 3385
Este documento ha sido realizado por los analistas del área de Investigaciones Económicas de la División de Internacional y Tesorería de Banco de Bogotá. La información contenida en el mismo
está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía y de los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye
propuesta o recomendación alguna por parte de Banco de Bogotá para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión de Banco de
Bogotá, por lo cual la entidad no se hace responsable de interpretaciones o de distorsiones que del presente documento hagan terceras personas. El uso de la información y cifras contenidas en el
mismo es exclusiva responsabilidad de cada usuario.
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