Ver - Pontificia Universidad Javeriana
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ANEXO 2 FORMULARIO DE LA DESCRIPCIÓN DE LA TESIS DOCTORAL O DEL TRABAJO DE GRADO TÍTULO COMPLETO DE LA TESIS DOCTORAL O TRABAJO DE GRADO: “Herramienta de gestión de cartera financiera que permita identificar niveles de compra o venta en operaciones intraday adecuados para USD-COP en el mercado bursátil colombiano” SUBTÍTULO, SI LO ________________________________________________________ TIENE: ____________________________________________________________________________ ___ AUTOR O AUTORES Apellidos Completos BETANCUR MENDOZA Nombres Completos JUAN CAMILO DIRECTOR (ES) TESIS DOCTORAL O DEL TRABAJO DE GRADO Apellidos Completos CASAS HENAO Nombres Completos ARNOLDO -2- TRABAJO PARA OPTAR AL TÍTULO DE: ADMINISTRADOR DE EMPRESAS FACULTAD: CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS PROGRAMA: Carrera X Licenciatura ___ Especialización ____ Maestría ____ Doctorado ____ NOMBRE DEL PROGRAMA: ADMINISTRACION DE EMPRESAS (DIURNA) NOMBRES Y APELLIDOS DEL DIRECTOR DEL PROGRAMA: MARGARITA MARIA CASTILLO MENDOZA CIUDAD: BOGOTA AÑO DE PRESENTACIÓN DEL TRABAJO DE GRADO: 2009 NÚMERO DE PÁGINAS 102 TIPO DE ILUSTRACIONES: - Tablas, gráficos y diagramas SOFTWARE requerido y/o especializado para la lectura del documento___________________ MATERIAL ANEXO (Vídeo, audio, multimedia o producción electrónica): Duración del audiovisual: ___________ minutos. Número de casetes de vídeo: ______ Formato: VHS ___ Beta Max ___ ¾ ___ Beta Cam ____ Mini DV ____ DV Cam ____ DVC Pro ____ Vídeo 8 ____ Hi 8 ____ Otro. Cual? _____ Sistema: Americano NTSC ______ Europeo PAL _____ SECAM ______ Número de casetes de audio: ________________ Número de archivos dentro del CD (En caso de incluirse un CD-ROM diferente al trabajo de grado): _________________________________________________________________________ -3- PREMIO O DISTINCIÓN (En caso de ser LAUREADAS o tener una mención especial): ____________________________________________________________________________ DESCRIPTORES O PALABRAS CLAVES EN ESPAÑOL E INGLÉS: Son los términos que definen los temas que identifican el contenido. ESPAÑOL - INGLÉS Mercado de Capitales Mercado de Divisas Análisis Técnico Finanzas Operaciones Financieras - Capital Markets - FOREX Market - Technical Analisys - Finance - Trading RESUMEN DEL CONTENIDO EN ESPAÑOL E INGLÉS: (Máximo 250 palabras 1530 caracteres): El presente documento pretende crear una herramienta de análisis técnico para el mercado de DÓLAR / PESO COLOMBIANO, que permita determinar niveles de compra/venta para especular con un horizonte de operación diario (Intraday). Por medio de un entendimiento del análisis técnico de los mercados financieros y sondeos entre los principales especuladores del mercado de divisas se pretende identificar cuales son las principales fuerzas del mercado que mueven la cotización de la moneda en el día. El objetivo final del proyecto es un modelo que combina las herramientas y criterios mas utilizados por los especuladores de manera que se convierta este en una herramienta de gestión para toma de decisiones. The following document pretends to create a technical analysis tool for the DOLLAR / COLOMBIAN PESO market that allows to determine buy/sell levels to speculate in intraday trading. By understanding the technical analysis of financial markets and surveys of the main speculators of the dollar market, is expected to identify what are the main forces of the market that move the Price of the dollar during the day. The final objective of the project is a model which combines the tools and criteria that are used more often by the speculators so it can become a tool for decision making. -4- Herramienta de gestión de cartera financiera que permita identificar niveles de compra o venta en operaciones intraday adecuados para USDCOP en el mercado bursátil colombiano Juan Camilo Betancur Mendoza Pontificia Universidad Javeriana Facultad CEA Carrera Administración de Empresas Bogotá D.C. 2008 -5- Herramienta de gestión de cartera financiera que permita identificar niveles de compra o venta en operaciones intraday adecuados para USDCOP en el mercado bursátil colombiano Juan Camilo Betancur Mendoza Trabajo de Grado Tutor: Arnoldo Casas Henao Economista – Gerente de análisis técnico y económico de Compañía Profesionales de Bolsa Pontificia Universidad Javeriana Facultad CEA Carrera Administración de Empresas Bogotá D.C. 2008 -6- A mi familia y mi novia por siempre apoyarme y creer en mis capacidades, en especial a mi padre por todo lo que me ha enseñado -7- AGRADECIMIENTOS Agradecimientos a: Mi familia y mi novia por el apoyo y creer en mí fielmente. Todos los que contribuyeron de alguna manera en este proceso de aprendizaje. Los profesores Germán Verdugo y Bernardo Ome por haberme enseñado tantas cosas importantes que me ayudaron y ayudaran de manera significativa en la vida. Profesor Iván Sarmiento por haberme colaborado en el desarrollo de este proyecto Mi tutor Arnoldo Casas que fue de gran ayuda y me enseño mucho. -8- Tabla de contenido INTRODUCCION ....................................................................................................... 5 FORMULACION PROBLEMA.................................................................................... 7 JUSTIFICACION ........................................................................................................ 8 OBJETIVO GENERAL ............................................................................................. 10 OBJETIVOS ESPECIFICOS .................................................................................... 10 TIPO DE INVESTIGACION...................................................................................... 10 METODOLOGIA ...................................................................................................... 10 CRONOGRAMA …. ................................................................................................. 10 LIMITACIONES........................................................................................................ 11 RECURSOS............................................................................................................. 11 1. ESTADO DEL ARTE ............................................................................................ 12 2. MARCO TEORICO .............................................................................................. 16 2.1 MERCADO BURSATIL ................................................................................... 17 2.1.1 CONTEXTO ............................................................................................. 17 2.1.2MERCADO CAMBIARIO COLOMBIA ....................................................... 20 2.2 ANALISIS TECNICO ...................................................................................... 22 2.2.1 TIPOS DE GRAFICOS ............................................................................. 25 2.2.2 VOLUMEN E INTERES ABIERTO ........................................................... 27 2.2.3 SOPORTES Y RESISTENCIAS ............................................................... 28 2.2.4 TENDENCIAS .......................................................................................... 29 2.2.5 PATRONES .............................................................................................. 31 2.2.6 PIVOTES .................................................................................................. 33 2.2.7 FIBONACCI .............................................................................................. 35 2.2.8 MEDIA MOVIL .......................................................................................... 36 2.2.9 BANDAS DE BOLLINGER ....................................................................... 39 2.2.10 INDICE FUERZA RELATIVA (RSI) ........................................................ 40 2.2.11 MACD ..................................................................................................... 42 2.2.12 VOLATILIDAD ........................................................................................ 42 2.2.13 CORRELACION ..................................................................................... 43 -9- 2.2.14 VAR ........................................................................................................ 43 2.3 GESTION ....................................................................................................... 44 2.3.1 HERRAMIENTAS DE GESTION .............................................................. 45 2.3.2 MINERIA DE DATOS ............................................................................... 46 2.3.3 PROCESO DE TOMA DE DECISIONES ................................................. 48 2.4 ALGORITMO ............................................................................................... 49 2.4.1 SISTEMAS DE TRADING ........................................................................ 49 2.4.2 BLACK BOX ............................................................................................. 50 2.4.3 ANTECEDENTES DE SISTEMAS DE TRADING .................................... 53 3. PROCEDIMIENTO............................................................................................... 55 3.1 ENCUESTAS .................................................................................................. 56 3.2 LENGUAJE PROGRAMACION ...................................................................... 65 3.3 DEFINICION PARAMETROS DEL SISTEMA ................................................ 65 3.3.1 PRINCIPIOS BASICOS DE FUNCIONAMIENTO .................................... 66 3.3.2 ANALISIS (INPUTS) ................................................................................. 68 3.3.3 RANGOS DE COMPORTAMIENTO ........................................................ 73 3.3.4 OUTPUT ................................................................................................... 74 4. PRUEBA DEL SISTEMA ..................................................................................... 78 4.1 ANALSIS GRAFICO .................................................................................... 78 4.2 SIMULACION .............................................................................................. 87 4.3 TIEMPO REAL ............................................................................................ 87 5. CONCLUSIONES ................................................................................................ 87 BIBLIOGRAFIA ........................................................................................................ 89 TABLA DE FIGURAS ............................................................................................... 90 ANEXOS .................................................................................................................. 90 - 10 - INTRODUCCIÓN La inversión en activos financieros tiene como finalidad la obtención de una rentabilidad esperada. Para cumplir esta meta, se debe pasar por un proceso de toma de decisiones el cual culmina con una elección de unas herramientas y eligiendo un determinado nivel adecuado de compra o venta. Para llegar a esto, el proceso de toma de decisiones se fundamenta en el análisis que se hace sobre los activos. Este análisis se puede dividir en dos grandes categorías: El análisis fundamental pretende evaluar cuál será el precio de un activo en su futuro fundamentado en el estudio de ciertos factores macro y micro que afectan la cotización de éste. Dentro de estos, se encarga de estudiar el desempeño del entorno y actividades de las cuales depende el activo tales como: crecimiento del sector, riesgos, y balances generales, entre otras variables existentes que puedan afectarlo; todo con el fin de tratar de predecir su desempeño futuro. Y el análisis técnico el cual hace referencia el estudio (que se le hace a las cotizaciones de los precios de un activo fundamentado en ciertas variables para tratar de predecir su movimiento en el mercado), tiene tres fundamentos lógicos: 1. Como dice JJ.Murphy1 en su libro Análisis técnico de los mercados financieros, acerca del análisis técnico, “Si todo lo que afecta al precio de mercado queda reflejado en ese precio, entonces hay que estudiar el precio de mercado” 1 MURPHY, John J., Análisis técnico de los mercados financieros. Edición Original. Barcelona: Ediciones Gestión 2000. año 2000 - 11 - 2. Los precios se mueven por tendencias 3. La historia se repite Conociendo los anteriores pilares del análisis bursátil, se pretende analizar las siguientes problemáticas para determinar una herramienta de gestión válida: Las condiciones actuales de los mercados financieros no son las más propicias para cualquier inversionista que intervenga en el mercado, esto debido a los recientes acontecimientos económicos los cuales han evidenciado una fuerte crisis de los mercados. Los diferentes cambios en las percepciones de los inversionistas, en las políticas monetarias/fiscales, y hechos sin precedentes han causado una fuerte volatilidad en los precios de los activos que cotizan en bolsa. Esta fuerte desviación en los precios aumenta el nivel de riesgo e incertidumbre en las inversiones financieras haciendo que cada día sea más crítico el proceso de toma de decisiones. Es por esto, que se hace necesario una herramienta para toma de decisiones que sea confiable y relevante en el corto plazo el cual ayude a eliminar el nivel de incertidumbre basándose en diferentes parámetros técnicos. El mercado financiero local se caracteriza por su rápido crecimiento en los últimos años y, en algunos casos, su alta volatilidad. Estos factores han derivado dos consecuencias a grandes rasgos entre los inversionistas. La primera, surge a raíz de su crecimiento exponencial. Los inversionistas al ver como los activos subían en los últimos años, perdían confiabilidad sobre el análisis técnico por sus señales (en algunos casos conservadoras cuando realmente existía un alto crecimiento) y creían más en su intuición. Así mismo, perdía validez debido a que su rápido crecimiento hacía que se rompieran los niveles objetivos o soportes los cuales causaban una vez más la pérdida de confianza. A raíz de lo anterior, surge la idea de no utilizar o desarrollar herramientas de toma de decisiones definidas y concretas como consecuencia - 12 - de las actividades de los inversionistas donde cada uno, por su lado, realiza una lectura de análisis y técnico y fundamental. Finalmente en un mercado como el descrito anteriormente, la psicología de los inversionistas del mercado varía constantemente. Esto se debe a que un porcentaje considerable de las personas que intervienen hoy en el mercado financiero colombiano, se encuentran en un proceso de aprendizaje. El reciente crecimiento del negocio ha generado también la necesidad de implementar sistemas de toma de decisiones ya adoptados por diferentes países que aún no han sido configurados para el mercado colombiano. Es por esto que en un entorno tan dinámico y complejo como es el de los mercados financieros hoy en día, es necesario poseer una herramienta eficaz y eficiente para poder desarrollar un análisis adecuado que permita establecer una decisión concreta y fundamentada. Sin embargo, hay un nivel alto de complejidad para poder cuantificar el análisis fundamental pues éste está ligado en su mayoría a criterios sumamente subjetivos los cuales pueden ser relativos dependiendo de la situación, la persona, contexto y entorno. De esta manera, se hace difícil poder desarrollar una herramienta concreta que permita obtener un nivel alto de confianza para tomar decisiones. Es así que si se desarrollara un modelo con base en un análisis fundamental, habría que realizar un modelo para cada persona que busque invertir bajo este tipo de análisis. Por otro lado, el análisis técnico se fundamenta bajo una estructura sencilla la cual permite cuantificar su poder de decisión y confiabilidad, y desarrollar un modelo para toma de decisiones eficaz y eficiente, el cual es la prioridad de desarrollo en este proyecto. - 13 - FORMULACION DEL PROBLEMA Una característica importante del análisis técnico de los mercados financieros, es su relatividad dependiendo de dónde se mire y cómo se mire; esto gracias a la amplitud que tienen las diferentes áreas de estudio de este tipo de análisis. Dado el entorno del mercado financiero colombiano, en el cual sus inversionistas tienen una gran diversidad de métodos no estandarizados para tomar decisiones y diferentes puntos de vista, se busca por medio de la investigación, desarrollar una herramienta de gestión de cartera financiera que permita compilar algunos principios del análisis técnico que sirvan como punto de referencia básico para los inversionistas en la toma de decisiones en el mercado cambiario interbancario con un horizonte de inversión intraday. Esta herramienta busca contar con la inclusión de parámetros cuantitativos de análisis financiero que determinen señales concretas. JUSTIFICACION La elaboración de una herramienta de gestión de cartera financiera resulta relevante para el mercado colombiano debido a que aún son pocos los estudios efectuados al respecto. Esta investigación busca precisamente ser un aporte para el desarrollo del análisis técnico en el mercado financiero del país que permita abrir paso a nuevas investigaciones. De igual manera, se desea contribuir a los estudios acerca de modelos para toma de decisiones en el área financiera tratando de ser un aporte para el área académica. Dada la volatilidad de los mercados financieros hoy en día se hace cada vez más necesaria una herramienta cuantitativa confiable para tomar decisiones que permita determinar o confirmar una tendencia en la variación de los precios en el corto plazo. A su vez, el crecimiento del mercado de capitales en - 14 - Colombia impulsado por la entrada de capitales extranjeros y grandes inversionistas institucionales que aportan cada vez más profundidad, liquidez y volumen, hace que esta investigación sea un espacio que permita el desarrollo del análisis técnico y aumente su confiabilidad abriendo paso a sistemas de negociación basados en éste. Finalmente, este proyecto también busca ser una herramienta que permita aumentar la confiabilidad y disminuir el riesgo de las decisiones y operaciones tomadas por agentes institucionales del mercado de capitales que invierten grandes cantidades de dinero que de manera directa o indirecta, involucran a todos los colombianos y a entidades como es el caso de los fondos de pensiones y cesantías, entre otros, donde sus rendimientos afectan el futuro y bolsillo de todos. OBJETIVOS OBJETIVO GENERAL Encontrar y analizar las herramientas de análisis técnico de los mercados financieros que se puedan desarrollar en el mercado cambiario colombiano con el fin de elaborar una herramienta de gestión de cartera financiera para especular con el precio intraday de USD-COP. OBJETIVOS ESPECIFICOS 1. Desarrollar un sistema que sea capaz de identificar a través de diferentes herramientas de análisis técnicos y estadísticos, un nivel adecuado de compra/venta para USD-COP. 2. Desarrollar un modelo para toma de decisiones que permita especular en el mercado bursátil colombiano con el fin de obtener una rentabilidad. - 15 - TIPO DE INVESTIGACION Esta es una investigación de carácter descriptivo pues pretende describir, cómo con base en el análisis técnico de los mercados financieros se logra desarrollar una herramienta de gestión de cartera financiera eficiente. METODOLOGIA La investigación cuenta con metodología de carácter deductivo el cual se basa en el análisis de teorías y estudios realizados en el pasado para aplicarlos a una situación particular de hoy en día. La manera para proceder esta investigación se hará por medio de: Realización de encuestas a administradores de portafolios de divisas con el fin de determinar: cómo realizan su proceso de toma de decisiones al realizar una operación, qué medidas de análisis utilizan, qué parámetros identifican con mayor facilidad, entre muchos otros factores que intervienen en el proceso. Analizar los resultados de la encuesta para establecer cuáles son los métodos más utilizados para determinar los niveles de compra/venta adecuados. Hallar patrones en los comportamientos de estos precios Realizar el modelo de sistema de negociación Realizar una simulación y corroboración con datos diarios para llevar a cabo la comprobación de los resultados del sistema - 16 - CRONOGRAMA ACTIVIDAD Introducción Problema Estado Arte Marco Teórico Encuestas Definición parámetros del sistema Prueba del sistema Conclusione s Sema nas 13 X Sema nas 46 Sema nas 79 Sema nas 10-12 X X X X X X Sema nas 12-14 Sema nas 14-16 X X X Sema nas 16-18 Sema nas 18-20 X X X LIMITACIONES Esta investigación posee un alto nivel de viabilidad pues la obtención de información y datos primarios y secundarios son de fácil acceso y no es una limitante para el desarrollo. A su vez, el mercado financiero colombiano por su tamaño y contexto es de fácil acceso, esto gracias a que existen varios entes que fomentan y colaboran con información para conocer, participar e investigar acerca del mercado. Finalmente, los costos de elaboración del proyecto son mínimos pues en su mayoría lo único que se requiere es conocimiento acerca del análisis técnico y programación. Estas dos variables no necesitan de una gran inversión de capital y poseen pocas barreras de acceso. Sin embargo, una barrera para esta herramienta es el tipo de mercado pues los productos financieros transados en la bolsa colombiana tienden a romper algunos modelos de análisis técnico debido a las características y limitaciones del mercado; de manera que para desarrollar una herramienta que funcione, se hace necesario ser bastante riguroso con las medidas sensibilidad de los parámetros ingresados a la herramienta. - 17 - Lo anterior genera que un gran número de inversionistas colombianos confíen más en la intuición y en el análisis fundamental, que en los modelos de análisis técnico. Esto se convierte en un reto para esta herramienta debido a que por medio de ésta, se pretende cambiar esa percepción de que el análisis técnico no es viable en algunos productos financieros del país. RECURSOS Uno de los motivos y fortalezas que posee esta herramienta es su fácil acceso y sus pocas limitaciones y obstáculos. Esto, gracias a que su principal recurso y su valor agregado reside en la lectura, forma de implementación, y grado de sensibilidad de los parámetros ingresados al algoritmo, lo cual resulta como un recurso principal e intangible pues se fundamenta en los estudios desarrollados al respecto. Lo anterior implica la obtención de bibliografía de calidad para la cual se poseen dos fuentes principales de información: la biblioteca de la Universidad Javeriana y la biblioteca de la Bolsa de Valores de Colombia. Los demás recursos se adquirieron a partir del área informática y de desarrollo del proyecto. Para la elaboración del proyecto se requirió obtener algunas licencias de funcionamiento del software, todas éstas necesarias para el desarrollo del algoritmo (todavía no se posee un monto establecido pues la elección del software especifico se dará concorde al desarrollo de la investigación y de la herramienta, pero se estima que pueda llegar a costar alrededor de $500.000 pesos). De igual forma, se requirió de un computador para desarrollar la herramienta con el cual ya se cuenta y de una plataforma de negociación o información sobre la cual se pueda probar los resultados de la investigación (su costo podría ser de alrededor de $3.000.000 pesos). Adicionalmente, el - 18 - rubro más significativo económicamente se deriva de la asesoría que se requiere para la elaboración de la herramienta para el cual se tiene calculado un monto de $1.500.000 pesos. Todo esto acarrea unos costos estimados totales por $5.000.000 pesos, los cuales podrían variar dependiendo de cómo se de el desarrollo de la investigación, los cuales podrían ascender a un máximo a $6.000.000 pesos. 1. ESTADO DEL ARTE Charles Henry Dow nació en el estado de Connecticut, USA, en 1851 y es considerado el padre del análisis técnico en mercados financieros gracias a sus aportes y estudios realizados. Uno de sus logros más reconocidos, es la creación junto con Eduard David Jones del periódico The Wall Street Journal, el cual es considerado uno de los medios de carácter económico más reconocidos del mundo. El respeto del diario fue conseguido, en gran medida, por la creación del índice accionario más representativo de la bolsa de Nueva York de hoy en día: el Dow Jones Industrial Average, el cual cuenta con 30 de las acciones más representativas del mercado; y por el desarrollo de otros tipos de herramientas de lectura del mercado que todavía tienen vigencia y admiración entre los inversionistas. Su principal aporte al análisis técnico es llamado la Teoría de Dow, la cual se basa en seis principios considerados universales y los pilares del análisis de los mercados financieros. Lamentablemente, Charles Henry Dow nunca escribió un libro con sus aportes pero su conocimiento se dio a conocer a través de 255 notas editoriales publicadas por su diario entre 1900 y 1902. Ralph Nelson Elliot nace en 1871 en el estado de Kansas, Estados Unidos de América. Era economista y trabajó desarrollando proyectos en Centroamérica - 19 - para el gobierno americano entre 1924-1929, periodo durante el cual escribe y publica dos libros acerca del análisis de los problemas sociales y económicos de América Latina y una propuesta para crear estabilidad económica y una prosperidad duradera en la región. Tras volver a USA y mientras se recuperaba de una enfermedad, dedicó su tiempo a analizar los índices de las acciones del país de los últimos 75 años en todas sus formas (anual, mensual, diario…) hasta mediados de los 30’s cuando decide compilar sus resultados los cuales finalmente derivarían en uno de los más grandes aportes al análisis económico y bursátil: La teoría de la Ondas de Elliot. Ésta se basa en el principio de los movimientos de los precios del mercado financiero a través de las ondas que lo forman y el estudio de su formación gráfica (esta teoría se fundamenta en la teoría de Dow y los números de Fibonacci). John J. Murphy es economista analista de mercados financieros y es considerado el padre del análisis técnico moderno. Se ha desempeñado como director de investigación técnica sobre futuros y el asesor de más alto rango para cuentas gestionadas de Merril Lynch. Su principal obra, Análisis técnico de los mercados financieros, es considerada el principal libro de referencia por los analistas y es la fuente principal de información por la Market Technicians Associations. Ha recibido varios premios por sus contribuciones al estudio del análisis técnico de los mercados financieros. Warren E. Buffett a sus 77 años de vida es la segunda persona más adinerada del planeta y uno de los inversionistas más respetados, pues pareciera como si el supiera con exactitud lo que va a pasar en el futuro de los mercados. La estrategia utilizada por él, se basa en la compra de acciones de aquellas empresas que estén bajo-valoradas y que tengan negocios que permanezcan a perpetuidad para luego, generar estrategias para su crecimiento que logren buenos resultados y el crecimiento proyectado, lo cual significa un crecimiento en el precio de las acciones y por ende, ganancia para el inversionista. Esto es, activos de firmas cuyo valor real (o sea edificios, productos, cuota de mercado, - 20 - muebles, maquinas, etc.) sea mayor a su cotización en la bolsa. Es otro ejemplo del éxito de la empírica como herramienta de inversión combinada con experiencia e información relevante acerca de las empresas en las cuales invierte. (Un ejemplo de este tipo de información seria el valor de los activos de la empresa y tener la capacidad de analizarlo en cuanto al rendimiento de las acciones) En la historia de las herramientas de gestión financiera no han existido autores teóricos reconocidos como tal, existe una editorial llamada Jon Wiley & Son’s que publica una gran serie de libros que son de alguna manera manuales o guías para desarrollar sistemas de negociación, sin embargo, no existe alguien que realmente sea un autor o teórico conocido en el tema. A pesar de la poca bibliografía, con las teorías planteadas anteriormente y con la ayuda de textos guía de elaboración y análisis de herramientas de gestión y modelos financieros, desarrollaré mi investigación. Para traer estas ideas al marco colombiano, nos apoyamos inicialmente en bibliografía como libros que tratan al respecto del mercado de capitales colombiano y posteriormente en trabajos de grado pertinentes a la investigación: Operaciones financieras en el mercado bursátil de los autores Roberto Pinilla, Luis Valero, y Alexander Guzmán, es un libro que trata acerca de los diferentes tipos de análisis y estudios que se aplican a la realización de operaciones financieras y administración de portafolios en el mercado bursátil. Claro está que el valor agregado del contenido de este libro es que trata casos específicos del mercado de colombiano y contiene comentarios claves entre sus párrafos que vale la pena guardar como consejos acerca del análisis de los activos más transados en Colombia. El libro contiene temas como CAPM, modelos de valoración de activos y medición del riesgo. - 21 - La sub-valuación de las acciones de la bolsa de valores de Colombia, una obra de los autores Jan Ter Wengel, Luz Karine Ardila, y Luis Alejandro Lee, es una mirada al contexto de las acciones colombianas el cual hace un análisis especialmente cualitativo mediante el cual, se trata de dar un explicación a los fenómenos que han causado la sub-valuación de estos activos en el mercado. Ellos parten de la idea de que el país tiene problemas de gobernabilidad y concentración de poder en el mercado de valores y esto produce un fenómeno en los pequeños inversionistas de pagar solo una fracción del valor de una acción. A su vez, proponen una solución dentro de la cual no existen perdedores. Es importante este tipo de documentos pues puede que su teoría resulte ser un factor decisivo en un sistema para toma de decisiones. El administrador de empresas Juan Fernando Recio de la Pontificia Universidad Javeriana elaboró como proyecto de grado: “Una propuesta de un sistema de análisis técnico aplicable al mercado del peso colombiano – dólar americano” la cual propone un sistema de análisis técnico que determine las condiciones particulares del mercado y evaluar su dirección y control del riesgo. Esteban Saldarriaga, economista de la Pontificia Universidad Javeriana de Bogotá propuso como tesis: “Eficiencia de la bolsa de valores de Colombia evidencia empírica de la rentabilidad del análisis técnico”, dentro de la cual hace un análisis de la rentabilidad histórica del mercado de valores de acuerdo a unos parámetros de análisis técnico que determinan su verdadera rentabilidad. Por último, Jorge Peña administrador de empresas de la Pontificia Universidad Javeriana propone: “Factores de incidencia en el comportamiento del mercado accionario colombiano, en la cual se estudian los diferentes tipos de variables que afecten de manera directa o indirecta, el comportamiento del mercado de acciones colombiano y lo cual permite dar un juicio acerca de que se pueden - 22 - convertir en variables definitorias para analizar al momento de realizar un operación en el mercado. Estos autores colombianos han contribuido a la investigación al ayudar a comprender cómo se mueven los mercados financieros colombianos y a entender el contexto sobre el cual se plantea la presente investigación. 2. Marco teórico/conceptual: Para contextualizar al lector del presente proyecto, el marco conceptual se ha desglosado en orden de relevancia y de entendimiento. Inicia con una contextualización del los mercados de capitales y su estructura (ver anexo 1) y describiendo sus conceptos más básicos hasta culminar con una especificación de las herramientas básicas del análisis técnico. A continuación se encuentra el proceso de definición y desarrollo de una herramienta de gestión, con el objetivo de entender conceptualmente el funcionamiento y elaboración de esta, y posteriormente, culmina con la especificación de un sistema de negociación bursátil. 2.1 Mercado Bursátil 2.1.1 Contexto La inversión financiera es cualquier tipo de colocación de dinero en un activo financiero (acciones, bonos, divisas, etc.) con la esperanza de obtener una rentabilidad a cambio de sacrificar la liquidez durante un tiempo determinado. Sus características son rentabilidad, riesgo, liquidez, maduración, y fiscalidad. Este tipo de activos se negocian en mercados financieros. Los mercados en los que se negocian valores existen desde la antigüedad. En Atenas existía lo que se conocía como emporion y en Roma existía el collegium - 23 - mercatorum en el que los comerciantes se reunían de modo periódico a una hora fija para negociar. El origen de la bolsa como institución data de finales del siglo XV en las ferias medievales de la Europa Occidental. En esas ferias, se inició la práctica de las transacciones de valores mobiliarios y títulos. El término "bolsa" apareció en Brujas, Bélgica, concretamente en la familia de banqueros Van der Bursen, en cuyo palacio se organizó un mercado de títulos valores. En 1460 se creó la bolsa de Amberes, que fue la primera institución bursátil en sentido moderno. Posteriormente, se creó la bolsa de Londres en 1570, en 1595 la de Lyon, Francia y en 1792 la de Nueva York, siendo ésta la primera en el continente americano. Estas se consolidaron tras el auge de las sociedades anónimas. Las Bolsas de Valores se pueden definir como mercados organizados y especializados, en los que se realizan transacciones con títulos valores por medio de intermediarios autorizados, conocidos como Sociedades Comisionistas de Bolsa ó Casas de Bolsa. Las Bolsas ofrecen al público y a sus miembros las facilidades, mecanismos e instrumentos técnicos que facilitan la negociación de títulos valores susceptibles de oferta pública, a precios determinados mediante subasta. Dependiendo del momento en que un título ingresa al mercado, estas negociaciones se transarían en el mercado primario o en el mercado secundario. La Bolsa de Valores de Colombia nace el 3 de julio de 2001 a partir de la fusión de las Bolsas de Bogotá, Medellín y Occidente y es el único mercado de acciones y otros valores de Colombia, organizado a través de la estructura de bolsa. Con estas fusiones, se permitió darle mayor liquidez, volumen y profundidad al mercado al igual que una inyección tecnológica la cual cuenta con procesos de mayor acceso a la información y de manera más real y transparente, mayor regulación eficiente, establecimiento de acuerdos con diferentes entes que permiten diferentes tipos de participación en otros mercados, apoyo y fomento para la inversión en títulos que coticen en bolsa y - 24 - la suscripción de nuevos emisores, entre otros proyectos. A partir del año 2002 con un nuevo gobierno basado en la seguridad de la sociedad, se permite aumentar el nivel de confianza inversionista y continuar trabajando en excelentes relaciones comerciales que incentiven la inversión en el país. Por esta razón, se logró que Colombia fuera un excelente objetivo para los inversionistas y ha sido catalogado como unos de los mejores lugares para invertir debido a su crecimiento económico y entrada de capitales extranjeros. Esto, acompañado de una acción conjunta con los agentes financieros como el Banco de la República y la ANDI las cuales han implementado medidas para desarrollar la industrialización y tecnificación de las empresas del país, logrando posicionar la industria automotriz, de infraestructura, y la minera, como las mejores de América Latina y con mayor perspectiva de crecimiento. Este proceso de desarrollo industrial y técnico, ha logrado ser una gran inyección de confianza al capital y al mercado de valores colombiano el cual aumentó su crecimiento y sostenibilidad exponencialmente haciendo así que en el año 2005 se registrara como la segunda bolsa del mundo con mayor rentabilidad. A continuación una representación gráfica de este periodo: - 25 - Figura 1. Evolución mercado de TES. Fuente: www.banrep.gov.co/documentos/seminarios/ppt/BVC-SUSANA-GOMEZ-BVC.ppt Figura 2. Evolución IGBC. Fuente: www.banrep.gov.co/documentos/seminarios/ppt/BVC-SUSANA-GOMEZ-BVC.ppt - 26 - Figura 3. Volumen IGBC. Fuente: www.banrep.gov.co/documentos/seminarios/ppt/BVC-SUSANA-GOMEZ-BVC.ppt 2.1.2 Mercado Cambiario en Colombia Se define como todas las operaciones de ingreso y egresos de divisas controladas. Este mercado se divide en dos ramas: Mercado regulado: Es el mercado en el cual se efectúan todas las operaciones por medio de los intermediarios cambiarios autorizados. Mercado libre: Son las operaciones de compra o venta de divisas que no hacen parte del mercado regulado En el siguiente grafico se muestran los participantes y operaciones que se efectúan a través del mercado cambiario: - 27 - Figura 4. Participantes mercado cambiario. Fuente: http://www.eeppm.com/epm/institucional/gas/documents/MERCADOCAMBIARIO.pdf Las operaciones del dólar cambiario son llevadas a cabo por medio del sistema de negociación SETFX de la BVC. Este sistema cuenta con 3 mercados: Dólar-spot: Contempla las operaciones de compra o venta de contado y opera todos los días de 8 AM hasta la 1PM Next-day: Son las operaciones con cumplimiento a 1 o 2 días y el mercado opera de 8 AM a 4:30 PM Mercado Forward: Las transacciones que se hacen con cumplimiento mayor a 3 días habiendo especificado la tasa de cambio, el monto, y el momento de la entrega. El mercado opera 8 AM a 4:30 PM - 28 - De todos los anteriores, el de mayor volumen es el mercado spot. Es por esto que será la base para realizar la investigación siendo la fuente de datos y lugar de prueba del sistema. Para complementar la información acerca del mercado cambiario, en el anexo 2 se encuentra un documento con todos los detalles acerca del mercado. 2.2 Análisis técnico El análisis técnico bursátil se describe como el estudio de activos financieros con el fin de predecir tendencias futuros en el precio basado en la creación de ciertos patrones y tendencias gráficas y estadísticas. Se basa en los siguientes principios: Los movimientos del mercado descuentan todo: Si todo lo que afecta al precio de mercado queda reflejado en ese precio, entonces hay que estudiar el precio de mercado Los precios se mueven por tendencias: Los precios de un activo se comportan de acuerdo a patrones creados por sus cotizaciones pasadas La historia se repite: Las situaciones y patrones que han sucedido se vuelven a presentar De acuerdo con lo anterior, Charles Dow, conocido como el padre del análisis técnico, se basó para crear los principios del análisis técnico: 1. Las medias lo descuentan todo - 29 - La suma y tendencia de las transacciones de la bolsa representan la suma de todo el conocimiento del pasado de Wall Street, el inmediato y el remoto, aplicado al descuento del futuro 2. El mercado tiene tres tendencias Una tendencia al alza es de picos y valles más altos que los anteriores y viceversa Tendencia primaria o principal la consideraba como la cual dura de un año a posiblemente varios años Tendencia secundaria o intermedia representa correcciones en la tendencia primaria y suele durar de tres semanas a tres meses Tendencia menor suele durar menos de tres semanas 3. Las tendencias principales tienen seis fases Fase de acumulación representa la compra informada que hacen los inversores más astutos. Si la tendencia anterior era descendente los astutos inversores reconocen que el mercado ha asimilado todas las llamadas “malas” noticias Fase de participación pública, en la que empiezan a participar la mayoría de los que siguen tendencias, tiene lugar cuando los precios comienzan a avanzar rápidamente y las noticias sobre el negocio mejoran Fase de distribución comienza cuando los periódicos publican historias progresivamente alcistas, cuando las noticias económicas son mejores que nunca y cuando se incrementan el volumen especulativo y la participación - 30 - pública. Durante esta última fase, los inversores informados que empezaron a “acumular” en las cercanías de la parte más baja del mercado bajista (cuando nadie más quería comprar), comienzan ahora a “distribuir” antes que nadie más empiece a vender Fase de pánico inicia con fuertes ventas, una vez liquidadas las posiciones institucionales. Grandes pérdidas para pequeños inversores Fase de erosión de precios surgen malas noticias y se muestran fuertes tendencias bajistas 4. Las medias deben confirmarse entre ellas No puede darse ninguna señal importante de un mercado alcista o bajista a no ser que las medias dieran la misma señal, confirmándose así una a la otra. No creía que se debían dar simultáneamente pero sí que entre menor sea el lapso, mayor será su confirmación 5. El volumen debe confirmar la tendencia El volumen debería expandirse o incrementarse en la dirección de la tendencia principal. En una tendencia al alza, el volumen debe expandirse en la medida que los precios suben y disminuir cuando el precio está disminuyendo y viceversa, 6. Se presume que una tendencia está en vigor hasta que da señales definitivas de que ha retrocedido Una tendencia tiende a continuar en movimiento hasta que una fuerza externa le haga cambiar de dirección - 31 - Dow siempre se basó en precios de cierre y en la presencia de líneas. Creía que las medias debían cerrar más alto que un pico previo y más que un valle previo para que tuviera significancia. 2.2.1 Tipos de gráficos: Grafico de barras: Figura 5. Grafico de barras Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy. Grafico de punto y figura: - 32 - Figura 6. Grafico punto y figura. Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy Grafico de velas: Figura 7. Grafico velas. Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy - 33 - 2.2.2 Volumen e interés abierto: Para poder realizar un análisis completo, es sumamente importante conocer los conceptos de volumen e interés abierto los cual afectan de manera directa la cotización del precio de algún activo. El volumen es la suma total de operaciones de un activo o mercado en un tiempo determinado. Este también se representa gráficamente en modo de barras las cuales, si una cierra más alto que la anterior, significa un mayor volumen transado y viceversa. Su forma de interpretarse y de cómo afecta la cotización de un activo la representa el siguiente cuadro: Figura 8. Volumen y precio. Fuente: URRACA, Juan Manuel, Curso de análisis técnico Es determinante tener en cuenta el volumen para operar dólar pues es un indicador de la fuerza del mercado y la liquidez, esto sirve para poder determinar en algunos casos niveles de entrada y salida, validez de las señales de compra/venta entre otros. El interés abierto es el número de contratos no liquidados al final de cada sesión de transacciones, de manera que solo sirve para gráficos diarios y sus datos por cuestiones operativas solo se conocen con un día de retraso. Gráficamente se representa por medio de una grafico de líneas. Su manera de interpretarse es: - 34 - Si INTERÉS ABIERTO es mayor que la media en tendencia alcista, mercado con tendencia fuerte Si INTERÉS ABIERTO es menor que la media en tendencia alcista, supone cobertura de posiciones cortas, y la tendencia alcista finalizará al terminarse la cobertura. Si INTERÉS ABIERTO es mayor que la media en tendencia bajista, mercado con tendencia débil Si INTERÉS ABIERTO es menor que la media en tendencia bajista, supone cobertura de posiciones largas, por lo que la tendencia bajista finalizará al terminarse la cobertura. La manera en la que se relacionan estas dos variables se representa por medio del siguiente cuadro: Figura 9. Volumen e interés abierto. Fuente: URRACA, Juan Manuel, Curso de análisis técnico 2.2.3 Soportes y Resistencias Estos se describen como niveles significativos de demanda u oferta en los cuales se detiene un movimiento. En el caso del soporte, es el nivel de precios en el cual existe una demanda que no permite disminuir aun más el precio. La resistencia es lo mismo pero con una tendencia al alza. Para que estos tengan - 35 - una validez analítica, deben de haberse cumplido en el pasado escenarios similares lo cual es bastante común en todos los casos. Cuando un nivel de resistencia se rompe, inmediatamente se convierte en un soporte y viceversa. A su vez una ruptura de estos niveles debe confirmarse con el volumen transado. Figura 10. Soporte y resistencia. Fuente: URRACA, Juan Manuel, Curso de análisis técnico 2.2.4 Tendencias Una tendencia se describe en un nivel general como la dirección del mercado, Es claro que no es de manera lineal pues se compone de picos y valles, según Murphy2: “Una tendencia ascendente se definiría como una seria de picos y valles sucesivamente más altos”, esto mismo se adapta a una tendencia bajista y lateral. 2 MURPHY, John J., Análisis técnico de los mercados financieros. Edición Original. Barcelona: Ediciones Gestión 2000. año 2000 - 36 - Figura 11. Tendencias. Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy. Para dibujar una tendencia, hace falta que existan dos máximos o mínimos relativos y trazar una línea entre éstas. Una ruptura de una tendencia se produce cuando el precio penetra la línea de tendencia y se desarrolla un movimiento contrario a esta. Los analistas utilizan diferentes métodos para determinar esto. Uno bastante utilizado es establecer un margen pequeño, por decir del 2%, para declarar una ruptura. El objetivo de trazar una línea de tendencia es realizar operaciones que vayan con el movimiento de ésta y de predecir su comportamiento a futuro para que se puedan determinar momentos de compra o venta adecuados. Un ejemplo de esto sería cuando se rompen las líneas de tendencia al realizar operaciones que vayan en el sentido contrario de ésta. Al igual que en los soportes y resistencias, cuando se produce una ruptura en sus patrones se convierte en niveles de soporte y resistencia. - 37 - Las tendencias se pueden acelerar pues cada vez es más potente el movimiento en el precio causando nuevas líneas de tendencia que confirma la tendencia principal anterior solo que con una pendiente más significativa. Otra función adicional de estas líneas, es que sirve para determinar canales de movimiento pues se conforman cuando la tendencia de picos y valles es alcista y se pueden trazar líneas de tendencias con sus máximos y mínimos relativos. Figura 12. Canal tendencia. Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy Los canales de dirección al igual que las tendencias, poseen características similares como la aceleración y niveles para determinar su ruptura. Habiendo conocido las anteriores herramientas y principios del análisis técnico, podemos empezar a reconocer la formación de diferentes patrones en las gráficas. Estos patrones se llaman modelos de cambio o continuidad de precios, en este caso definiremos los más importantes que son de gran aporte a la investigación. Para el análisis y determinación de estos es importante tener en cuenta los siguientes aspectos: Para que exista un modelo de cambio debe haber una tendencia anterior - 38 - La primera señal de un cambio en la tendencia es la ruptura de una importante línea de tendencia Entre más grande sea el patrón, mayor será el movimiento subsiguiente Los patrones inferiores son largos y carecen de volatilidad a diferencia de los patrones superiores Los patrones inferiores poseen canales de precio más pequeños y duran más tiempo en definir El volumen es más importante del lago ascendente 2.2.5 Patrones Patrones de cambio: Básicamente todos se derivan del más común e influyente en el cambio de una movimiento: Patrón de hombro-cabeza-hombro: Se compone de tres picos y dos valles, dentro de los cuales el del medio es mayor que los otros dos y los valles se encuentren en un nivel similar sobre el cual se puede trazar una línea recta que se denomina como la base del cuello. Después de tocar el ultimo pico se espera que disminuya el precio hasta que rompa la línea de la base del cuello, lo cual se considera un señal de venta. Esto en caso de una tendencia a la baja, en el caso de una al alza es totalmente lo contrario. - 39 - Figura 13. Hombro, cabeza, hombro. Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy Por medio de la comprensión de este patrón se hace fácil entender los demás y simplemente basta con ver cómo se forman: - 40 - Patrones Triples (soportes o resistencias): Figura 14. Triple techo. Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy Patrón doble: Figura 15. Doble Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy - 41 - Patrón en V: Figura 16. En V. Fuente: Análisis técnico de los mercados financieros. J.J Murphy Estos son simplemente los modelos generales de cambio de precios, más adelante en la investigación, definiremos modelos de continuidad pertinentes de la herramienta. 2.2.6 Pivotes Los pivotes son puntos de referencia calculados con base en el máximo, el mínimo y el cierre del día anterior, los cuales sirven como resistencias y soportes. Se calculan de la siguiente manera: Punto Pivote = (Máximo + Mínimo + Cierre) / 3 Resistencia 1 = 2 x Pivote – Mínimo Soporte 1 = 2 x Pivote – Máximo - 42 - Resistencia 2 = Pivote + (Resistencia 1 – Soporte 1) Soporte 2 = Pivote – (Resistencia 1 – Soporte 1) Resistencia 3 = Máximo + 2 x (Pivote – Mínimo) Soporte 3 = Mínimo - 2 x (Máximo – Pivote) El punto pivote es el intermedio y a partir de éste, se construyen tres rangos que serían: el normal (R1 y S1), para próximo periodo (R2 y S2), y el extremo (R3 y S3). Estos rangos según Alfredo Carrillo de la página analisistecnicoforex.blogspot.com se pueden interpretar de la siguiente manera: Si el precio está en el PP, debe estar atento si irá hacia R1 o S1. Si el precio está en R1, esperar un movimiento a R2 o de vuelta al PP. Si el precio está en S1, esperar un movimiento a S2 o de vuelta al PP. Si el precio está en R2, esperar un movimiento a R3 o de vuelta al R1. Si el precio está en S2, esperar un movimiento a S3 o de vuelta al S1. Los puntos pivotes funcionan bien cuando el mercado se mueve en rangos. Cuando el mercado se mueve en tendencia, el precio pasará los puntos pivotes y seguirá su curso. Se debe aprender a usar los puntos pivotes con otros indicadores técnicos, para tener confirmación de lo que se supone que el mercado hará en los niveles de soporte y resistencia. Mientras más confirmada operación, más posibilidades se tendrá de alcanzar el éxito. - 43 - se tenga la 2.2.7 Fibonacci Leonardo Fibonacci fue un famoso matemático de los años 1200’s que se destacó por sus aportes a la aritmética y por la secuencia de números que creó. Esta secuencia se basa en lo siguiente: 1. La suma de dos números cualesquiera consecutivos es igual al número siguiente. La secuencia comienza en 1. 2. Si se dividen los números que son consecutivos de la serie, es decir, 1/1, 1/2, 2/3, 3/5, 5/8, 8/13, etc. Se verá que el resultado obtenido tiende al número 0.618. 3. Si se dividen los números no consecutivos de la serie, es decir, ½, 1/3, 2/5, 3/8, 5/13, 8/21, etc. Se observará que el resultado obtenido tiende al número 0.382. 4. Si se calcula ahora la razón de cualquier número de la serie al siguiente número más bajo, es decir, 21/13, 13/8, 8/5... el resultado tiende a 1.618, que es el inverso de 0.618. 5. Si se calcula ahora la razón de cualquier número de la serie al siguiente número más bajo no consecutivo, es decir, 21/8, 13/5, 8/3... el resultado tiende a 2.618, que es el inverso de 0.382. Esta serie de números es utilizada en diferentes herramientas de análisis, para efectos de esta investigación solo profundizaremos en los retrocesos de Fibonacci: Retrocesos de Fibonacci: Consisten en los niveles de soporte sobre los cuales puede descender la cotización del precio de un activo luego de que se - 44 - ha confirmado el fin de una tendencia, se constituye a partir de formar una directriz que vaya desde el inicio hasta el final de la tendencia y se trazan 3 líneas horizontales que representen el (38.2%, 50%, y 61.8%(coeficiente de los numero de Fibonacci)) del tramo de la directriz. El análisis de esto simplemente es el mismo que se le da al de nivel de soporte y resistencia. Figura 17. Fibonacci retrasements. Fuente: http://es.wikipedia.org/wiki/Archivo:Retrocesos_de_fibonacci.jpg 2.2.8 Media Móvil La media móvil es un indicador técnico que se basa en el promedio del precio de un activo en un número determinado de tiempo (generalmente días), se dice móvil porque dependiendo del número de días que se tome se actualiza, es decir, si la media móvil se toma a 10 días se hace un promedio de los últimos 10 días, al día siguiente se hace lo mismo de forma que el bloque de días se corre un día. Este tipo de media móvil es la aritmética o simple, a su vez también existen otros tipos de media móvil con diferentes métodos de cálculo como lo son: suavizadas exponencialmente, ponderada linealmente, entre - 45 - otros… Para el desarrollo de este proyecto se hará énfasis únicamente en la media móvil simple. Existen dos métodos de análisis para determinar señales de compra/venta. El primero consiste en utilizar solo una media móvil, cuando el precio cruce por arriba de la línea de la media móvil (es decir el precio es menor que el promedio móvil) se genera una señal de venta, y cuando el precio sobrepasa por debajo la línea del promedio móvil (el precio es mayor que el promedio móvil) es una señal de compra. Es claro que un promedio de mayor tiempo es más fiable que uno en el corto plazo porque este genera más señales en falso. A continuación un ejemplo grafico: Figura 18. MA. Fuente: J.J. Murphy. Análisis técnico de los mercados financieros. - 46 - El otro método se basa en la utilización de más de una media móvil. Su interpretación es muy similar porque simplemente se toma más de una media móvil a diferentes plazos y para determinar señales de compra o venta se hace igual que con la media simple pero entre las media móviles. Si por ejemplo la media móvil de 20 días cruza por debajo la media móvil de 40 días, es una señal de compra y si la cruza por arriba es una señal de venta, al igual que con la media simple los promedio de mayor plazo son más fiables que los de corto plazo y es por eso que es común usar 3 medias móviles, a corto, mediano y largo plazo. En el siguiente cuadro se muestra un ejemplo de su interpretación y utilización: Figura 19. 2 MA. Fuente: J.J. Murphy. Análisis técnico de los mercados financieros. - 47 - Existen diferentes teorías sobre los plazos a los que se deben utilizar estos promedios móviles, al igual que con los demás indicadores nadie tiene la verdad absoluta y termina siendo a discreción de cada cual decidir en plazos confiar. Este indicador ha servido como base para el desarrollo de nuevos instrumentos de análisis técnico que son fiables y utilizados comúnmente en el mercado cambiario. 2.2.9 Bandas de Bollinger Es una técnica desarrollada por John Bollinger y consiste en construir dos bandas que representan la volatilidad del precio de un activo en un tiempo determinado, esta volatilidad esta expresada en forma de dos desviaciones típicas. Estas bandas se sitúan normalmente alrededor de una línea de media móvil (normalmente de 20 días). Lo que se busca con estas bandas es fijar metas de precios ya que el cálculo de las desviaciones asegura que según la información del precio, el 95% de los datos caerán dentro de las bandas, de manera que se pueden utilizar como metas de precios, se puede decir que si el precio sobrepasa por debajo la media móvil se define como una meta la banda superior, de igual manera en caso contrario. También sirven para determinar niveles de sobre compra y sobreventa pues las bandas representarían momentos de saturación en el mercado. A continuación un con una representación de las bandas: - 48 - Figura 20. Bollinger Fuente: J.J. Murphy. Análisis técnico de los mercados financieros . 2.2.10 Índice de fuerza relativa (RSI) El índice de fuerza relativa nace a partir de los conceptos de osciladores y línea de momento, para no extenderse en la explicación de estos dos se hará una breve definición de lo que es cada uno: Oscilador: son indicadores técnicos basados en modelos matemáticos del precio. Se utilizan normalmente para determinar señales de sobrecompra y sobreventa del mercado, son bastante útiles sobre todo cuando se está dando por terminada una tendencia y en algunos casos cuando la tendencia es lateral y algunos indicadores se vuelven poco expresivos. Se grafican normalmente en la parte inferior de los gráficos de precios. - 49 - Línea de momento: Su principal objetivo es tratar de medir la velocidad de cambio en los precios. Su fórmula es M = V – Vx, donde V es el ultimo precio y Vx es el precio de X días para los cuales se quiere saber la velocidad de cambio. El RSI fue inventando por J. Welles Wilder, Jr., y fue creado dada la necesidad de corregir algunos errores que posee la línea de momento. Su objetivo es mostrar la velocidad de la tasa de cambio del precio mediante la comparación de los movimientos individuales a la baja o al alza de los sucesivos precios de cierre. Otro de sus objetivos es determinar en una escala los niveles de sobrecompra o sobreventa. Dada su naturaleza es un oscilador y su fácil interpretación hace que sea uno de los más utilizados. Su fórmula es: RSI = 100 - 100/ [1 + (Media de alzas/Media de Bajas)] Para su elaboración normalmente se toman datos de las ultimas 14 sesiones, aunque dependiendo de tipo de operador puede reducir el número de días para tener un indicador que sea más sensible al cambio de los precios y pueda determinar señales de manera más rápida. Para su interpretación normalmente se utilizan los valores de 70/80 para niveles de sobrecompra y de 30/20 para niveles de sobreventa. Figura 21. RSI Fuente: http://en.wikipedia.org/wiki/File:RSIwiki.gif - 50 - 2.2.11 MACD (convergencia y divergencia de señales móviles) Es un indicador que al igual que los anteriores está diseñado para generar señales de compra o venta. Consta de cuatro componentes: 1. Línea de MACD o línea del indicador: Es la diferencia entre dos promedios móviles, uno de corto plazo y otro de mediano plazo. Un ejemplo de esto (y el más utilizado) es de implementar la diferencia entre las media de 12 y de 26 días. Su fórmula es: promedio móvil de CP – promedio móvil de MP. 2. Línea de señal: Es el promedio móvil de la línea de MACD, normalmente se utiliza de los últimos 9 periodos. 3. Línea cero: Es una línea donde el valor de la diferencia de las medias móviles es 0. Esta línea sirve como punto de referencia para establecer donde se dan las mejores señales. Por debajo de la línea 0 son las mejores señales de compra y por arriba de 0 son las mejores señales de venta. 4. Histograma: Mas que un componente del MACD es una ayuda grafica pues es el histograma de la diferencia entre las medias móviles. Esto ayuda a visualizar mejor las señales de compra o venta. Su interpretación es la misma que se utiliza en las medias móviles. 2.2.12 Volatilidad Se define como la desviación estándar de un activo financiero en un periodo de tiempo determinado. Este término se utiliza de alguna manera como medida de riesgo del activo pues dada la definición de desviación, se dice que es el monto - 51 - en que se desvía el precio del activo de su media en un periodo de tiempo determinado. Este término también se relaciona con la validez que pueda tener una tendencia pues si una tendencia tiene una volatilidad muy baja, se diría que es una tendencia bastante clara pues su “margen de error” sería bajo. Se calcula de la siguiente manera: Fuente: http://es.wikipedia.org/wiki/Desviaci%C3%B3n_est%C3%A1ndar 2.2.13 Correlación Se define como el grado de asociación lineal entre dos variables, en otras palabras es la susceptibilidad de cambio en una variable a los cambios de otra. Existen 3 tipos de correlaciones: Positiva: Cuando una variable aumenta la otra también Negativa: Cuando una variable aumenta la otra disminuye Cero: No existe relación alguna entre las variables Teniendo en cuenta los conceptos anteriores se introduce el tema de correlación lineal. Este consta de plasmar los datos a los cuales hace referencia el estudio alrededor de una recta lineal donde el R (pendiente) se denomina el coeficiente de correlación. Este valor oscila entre -1 y 1, donde 1 es una relación perfectamente positiva y -1 perfectamente negativa. - 52 - 2.2.14 VAR (Value At Risk / Valor En Riesgo) Es un método utilizado para determinar la mayor pérdida posible (por riesgo de mercado) de un portafolio en un tiempo determinado con una probabilidad determinada en condiciones normales de mercado. Es simplemente una expectativa de resultados basados en métodos estadísticos. Para entender un poco de que se trata, a continuación la fórmula para calcular el VAR de un activo en particular: F: Nivel de confianza S: Monto de la inversión : Desviación estándar del precio T: Tiempo Existe también el VAR de portafolio, pero su explicación es bastante extensa y para efectos de la investigación es únicamente pertinente conoce que es el VAR. 2.3 Gestión Gestión es una palabra comúnmente utilizada por diferentes áreas y dado los entornos y contextos, puede tener diferentes definiciones que pueden variar en ciertas cosas, por ejemplo existen definiciones como: la configuración de recursos para cumplir una finalidad, las tareas diseñadas para cumplir un proceso o producto, otras incluyen términos como calidad, organización, desarrollo… Lo que es claro es que tiene que ver con el manejo, adecuación, y organización, de unos recursos obtenidos y la planeación, dirección, y evaluación que se les da para cumplir un objetivo determinado. Para fin del presente proyecto, entendemos la gestión como un proceso de configuración de unos recursos (datos y herramientas de análisis) para lograr un objetivo - 53 - (resultado de una evaluación que emita un concepto concreto acerca del análisis de los datos) 2.3.1 Herramientas de gestión Para poder desarrollar una herramienta de gestión se debe hablar de la ingeniería de requisitos para poder contextualizar y comprender los alcances y dirección de la herramienta. Según los autores Loucopoulos, Karakostas3, se define ingeniería de requisitos como: “La Ingeniería de Requisitos trata con actividades en la cual intenta comprender las necesidades exactas de los usuarios del sistema software, para traducir tales necesidades en instrucciones precisas y no ambiguas las cuales podrían ser posteriormente utilizadas en el desarrollo del sistema” Esta disciplina se encarga del conjunto actividades y procesos que tienen como fin establecer claramente los parámetros para definir los requerimientos de un sistema. Lo anterior se puede representar mediante un gráfico que se asemeja a un modelo de procesos de ingeniería de sistemas: Figura 22. Proceso decisión. 3 LOUCOPOULOS, P; KARAKOSTAS, V., System Requirements Engineering. Edición Original. McGraw-Hill. Año 1995. - 54 - Fuente: Definición de perfiles en herramientas de gestión de requisitos. Barbara McDonald . Para continuar con el desarrollo del tema, se debe tener claridad acerca de la gestión de requisitos la cual se encarga de recoger, controlar, modificar o actualizar, los requisitos o parámetros del sistema con la finalidad de poder de desarrollar una herramienta eficiente al tanto de la situación. A continuación se presentara un cuadro que muestra las tareas principales de la gestión de requisitos: Figura 23. Proceso decisión 2. Fuente: Definición de perfiles en herramientas de gestión de requisitos. Barbara McDonald 2.3.2 Minería de Datos: La minería de datos es el proceso mediante el cual se sustraen datos con la finalidad de obtener información oculta que surge a partir de una interpretación o manejo de esos datos y que pueden ser provechosos para alguna actividad. El autor Michael Berry lo describe como: “el proceso para identificar tendencias o patrones desconocidos sobre datos, para poder realizar predicciones sobre - 55 - futuras tendencias y comportamiento de los datos”. Este procedimiento se puede graficar de la siguiente manera: Figura 24. Data mining Fuente: BARRERA, RIOS, GARZON, Herramienta de gestión y administración del ciclo de vida del estudiante de la pontificia universidad Javeriana. Javeriana. Bogotá. 2003. El proceso de la minería de datos posee los siguientes pasos generales: 1. Selección de los datos 2. Análisis de las propiedades de los datos 3. Transformación de los datos de entrada 4. Seleccionar y aplicar la técnica de minería de datos 5. Evaluar los resultados - 56 - Figura 25. Proceso data mining. Fuente: BARRERA, RIOS, GARZON, Herramienta de gestión y administración del ciclo de vida del estudiante de la pontificia universidad Javeriana. Javeriana. Bogotá. 2003. 2.3.3 Proceso de toma de decisiones: Es el proceso mediante el cual se analizan diferentes alternativas para lograr una solución de un problema definido. Este procedimiento sucede día a día a todas las personas debido a las disyuntivas o alternativas que se encuentren, sin embargo, existen diferentes contextos y escenarios producto de la toma de una decisión como: una decisión exitosa, fracasada, indiferente, o pueden variar el termino de sus consecuencias como largo, corto, o mediano plazo, en fin un sin número de situaciones diferentes. El supuesto de que existan decisiones adecuadas o erradas conlleva al estudio para establecer o tratar de determinar un procedimiento para tomar la mejor decisión posible. Un proceso eficiente se puede entender como formular, planear, organizar, dirigir, y controlar. El problema de no llevar a cabo un procedimiento como el anterior puede causar efectos como tomar decisiones bajo presión, condiciones no propicias, o simplemente decisiones irreversibles, los anteriores escenarios aumentan la probabilidad de tomar una decisión errada. Dado el tipo de - 57 - herramienta, se busca, mediante el procedimiento descrito anteriormente, disminuir el gado de incertidumbre y tratar de predecir una tendencia. Lo anterior va acompañado de establecer unos criterios de evaluación, las alternativas de decisiones, y el análisis de diferentes escenarios propuestos. 2.4 Algoritmo: Es pertinente conocer que es un algoritmo para poder llevar a cabo un proceso de data mining. Un algoritmo se define como una herramienta para solucionar problemas que se basa en una lista de pasos ordenados, definidos y finitos. Lo anterior resulta ser una contribución al proceso de diseño de una herramienta de gestión financiera ejecutada por medio de un software basado en un algoritmo que pretenda predecir el comportamiento de ciertos activos con el fin de determinar un nivel adecuado de compra o venta. 2.4.1. Sistemas de Trading Para describir los sistemas de trading y sus objetivos se tomó la explicación de un autor especializado en el tema llamado Andrés A, García, según él: 1. Un modelo de mercado basado en un conjunto de reglas discretas. 2. Un proceso automatizado de toma de decisiones que incluye al menos los tres siguientes elementos: Reglas de posicionamiento, reglas de cierre de posiciones y estrategias de gestión del dinero 3. Una forma alternativa de invertir que complementa la gestión de una cartera tradicional de valores. - 58 - 4. Un instrumento de diversificación que convenientemente empleado puede ayudar a diluir riesgos. 5. Un objeto ideal para investigar y someter a prueba nuestras estrategias de trading. Objetivos de operar sistemáticamente: 1. Diversificar el riesgo inherente a las carteras, sobre todo en momentos de fuerte volatilidad y de tendencias bajistas. 2. Sistematizar la estrategia de inversión mediante el empleo de modelos de actuación basados en reglas técnicas y en estrategias de gestión del dinero. 3. Erradicar los componentes emocionales y subjetivos de la operativa tradicional mediante la automatización de los procesos de posicionamiento y salida del mercado. 4. Reducir el tiempo dedicado a la operativa discrecional, dirigiendo los esfuerzos humanos hacia cuestiones más creativas: Planificación, estrategia, investigación, etc. 5. Aumentar la cultura inversora familiarizando a los inversores tradicionales con el empleo eficiente de las nuevas tecnologías4. 2.4.2. Black Box Se conocen en la ingeniería de sistemas como un elemento el cual recibe inputs y produce outputs sin tener en cuenta o “conocer” su funcionamiento. Lo anterior claramente se basa en un algoritmo que supone la entrada de unos 4 GARCÍA, Andrés A. Que es un sistema de trading? www.tradingsys.org. 2004 - 59 - parámetros y árboles de decisiones para las diferentes entradas que puedan existir y con base en esto tomar decisiones o dar respuestas. En el mundo financiero se conocen como Black Box a los sistemas de contratación o en ingles, trading systems. Los trading systems son un software basado en un algoritmo al cual se le ingresaron ciertos parámetros que permiten arrojar diferentes señales. Su creación se debe a una empresa americana llamada Prediction Company fundada por Doyne Farmer, Norman Packard, y James McGill. Esta organización a partir de 1992 se dedico a la creación de sistemas de predicción de tendencias en el ámbito financiero. Sus fundadores se dedicaron al área de la física y las diferentes ingenierías y con base en muchas de estas teorías lograron desarrollar programas que permiten la creación de sistemas de trading y actualmente ofrecen diferentes tipos de soluciones tecnológicas a compañías financieras. J.J. Murphy habla acerca de la manera de cómo deberían ser los trading systems y expresa que lo sistemas deben ser mecánicos debido a que: “Si 10 personas siguen las mismas reglas y alcanzan los mismo resultados, se dice que esas reglas son objetivas” de esta manera se obtienen 3 beneficios: 1. Podemos hacer pruebas de las ideas antes de ponerlas en práctica 2. Podemos ser más objetivos y menos emotivos. 3. Podemos hacer más trabajo e incrementar nuestras oportunidades - 60 - Estos sistemas cuentan con 3 características principales: 1. Seguimiento de la tendencia: Operan en el sentido de las tendencias a partir de señales de compra que se van desarrollando que serian un caso dado el precio más bajo (compra) y el precio más alto (venta) 2. Contra tendencia: Comprar en un apoyo y vender en las resistencias. Comprar/vender cuando se rompen las líneas de tendencia. Utilizar los osciladores como señales de compra o venta en los momentos que éste se encuentre señal de sobrevendido o sobre comprado. 3. Reconocimiento de patrones tanto visuales como estadísticos. De esta manera el autor diseña un plan de 5 pasos para realizar un sistema de trading: 1. Comenzar con un concepto 2. Transformarlo en un conjunto de normas objetivas 3. Verificarlo visualmente en los gráficos 4. Comprobarlo formalmente por ordenador 5. Evaluar los resultados Beneficios: Elimina la incertidumbre Elimina la necesidad de tomar decisiones constantemente - 61 - Sus resultados se pueden respaldar con datos estadísticos Ayuda a controlar el riesgo Disciplina Elimina la emotividad humana Las pérdidas se reducen Limitantes: Es una medida únicamente de análisis técnico Funciona bajo ciertos supuestos de mercado que en algunos contextos no se dan Disyuntiva entre riesgo y rentabilidad 2.4.3 Antecedentes de sistemas de trading La historia de estos sistemas es relativamente corta, desconocida y llena de incertidumbre. Con la introducción de los computadores al mundo bursátil se abrieron muchas puertas para las nuevas herramientas e instrumentos que ayudaran a la innovación financiera. Lo difícil es que no existen autores o creadores como tal de la mayoría de estas ideas, en realidad son un conjunto de pequeñas ideas o herramientas. En los 80’s en Wall-Street se puede decir existieron sistemas de trading pero con diferentes finalidades, tales como programas que servían realizar un conjunto de órdenes al mismo tiempo. La mayoría de estas creaciones fueron enfocadas hacia la parte operativa con fines a evolucionar y hacer más eficiente el mundo bursátil a través de los - 62 - computadores. Luego se creó el portfolio insurance que fue un programa para crear una opción put en un portafolio de acciones basándose en el modelo de valoración de opción de Black-Scholes. Con el pasar de los años, el análisis técnico fue tomando terreno en la toma de decisiones de los agentes del mercado y se fue consolidando como una herramienta importante en el mundo bursátil, esto combinado con la innovación en tecnología y los avances en la parte operativa permitieron crear los sistemas de trading con fines especulativos con base en análisis técnico. La razón de nacer de muchos de estos sistemas era la cantidad de decimales que tenían algunos títulos y esto permitía darle mayor liquidez al mercado y la única manera de manejar este tipo de diferencias en los precios tan mínimas era a través de computadores. A partir de estos sistemas se fueron creando más sistemas con diferentes finalidades y con base en diferentes tipos de análisis. En cuanto a los meritos, es realmente difícil determinar quienes fueron influyentes acerca de los sistemas de trading pues son colaboraciones entre matemáticos, ingenieros de sistemas, financieros, economista. De alguna manera, me hace pensar que la reciente historia de los sistemas de trading ha sido un tema que se ha manejado con gran discreción. He llegado a esta conclusión luego de leer varios artículos de periódicos y blogs de reconocidos traders y analistas bursátiles del exterior, en los cuales expresan su opinión y hablan de los sistemas de trading como un privilegio al cual solo pocos tienen acceso, enfatizo en los de “pocos” porque cualquiera puede hacer un sistema de trading, pero solo pocos tienen acceso a uno que sea tan riguroso, efectivo, rápido y acertado. Es tal su efectividad, que se ha llegado al punto que “gigantes” financieros como el Citigroup, ha pagado $680 millones de dólares por una empresa que tenía tan solo 3 personas de staff, pero que manejaba casi 200 millones de acciones diarias en transacciones automatizadas por medio de algoritmos de trading. Esta bola de nieve, de sistemas de trading ha crecido hasta el punto que maneja un tercio de las cotizaciones en el NASDAQ y posiblemente en el DOW JONES, sin contar con el mercado de futuros, - 63 - donde probablemente su participación sea mayor, pues es ahí fue donde se iniciaron los primeros sistemas de trading con fines especulativos. También se pronostica que para el 2011, se maneje casi el 50% de las cotizaciones. En realidad la información acerca del tema es realmente poca, pues es sencillo hacer un algoritmo cualquiera, pero nadie cuenta con los parámetros que se utilizan, quiénes y cómo lo utilizan, cómo nacieron, y toda la información crucial a la hora de hacer un algoritmo efectivo. Antecedentes en Colombia Si en el mundo es escaza la información acerca del tema, en Colombia es nula pues hablar del tema resulta algo completamente nuevo para el sector financiero, empezando por el tamaño y desarrollo del mercado de capitales en Colombia, que es realmente pequeño e irrelevante para los mercados internacionales. Ni siquiera se habla de los sistemas de trading más básicos que vienen incluidos en sistemas como Bloomberg y que de pronto sean utilizados en algunos (muy pocos) casos pero sin que tengan fines lucrativos. Por otro lado, el análisis técnico es utilizado pero no en los niveles de significación que tiene en otros mercados; entonces, es aun más difícil que alguien confíe o trate de desarrollar una herramienta basada 100% en análisis técnico. 3. Procedimiento Para realizar el algoritmo de trading se adoptó el esquema de procedimiento enunciado anteriormente, elaborado por J.J.Murphy5: 1. Comenzar con un concepto: desarrollar una herramienta de gestión financiera para determinar niveles de compra o venta 5 MURPHY, John J., Análisis técnico de los mercados financieros. Edición Original. Barcelona: Ediciones Gestión 2000. año 2000. - 64 - 2. Transformarlo en un conjunto de normas objetivas: determinar los inputs del algoritmo 3. Verificarlo visualmente en los gráficos: comprobarlo gráficamente 4. Comprobarlo formalmente por ordenador: conectarlo con un sistema de información 5. Evaluar los resultados 3.1 Encuestas Para poder determinar los inputs del algoritmo de trading, se decidió tomar en cuenta la opinión de un número significativo de traders de dólar del mercado cambiario colombiano. Esto ayuda a poder identificar cuáles son las herramientas y parámetros del análisis técnico y fundamental que son más utilizadas y por ende, efectivas en el USD/COP. El modelo de encuesta realizado, está dirigido específicamente a los traders que hacen intraday trading. Esta encuesta está diseñada de manera que sea llevada a cabo a modo de entrevista; esto con fines de tener una intuición más personal acera del proceso para la toma de decisiones. Esta encuesta se realizó a 7 traders de sociedades comisionistas de bolsa, 1 trader de un banco y 1 trader de un fondo de pensiones. Se realizó de esta forma pues se quiso tomar una muestra representativa de los inversionistas que transaban con fines netamente especulativos, de acuerdo a esto y a que se entiende la entrevista a un trader como los parámetros generales que utilizan los demás traders de la misma empresa, se determinó que este número de encuestas realizadas permitirían dar un vistazo a las herramientas utilizadas para transar en el corto plazo. - 65 - A continuación el modelo de encuesta realizada y sus resultados: ENCUESTA Nombre: Empresa: Cargo: 1. ¿Cuánto tiempo (promedio) mantiene una posición? R: 2. ¿Qué ponderación tiene el análisis técnico en su toma de decisiones? R: 3. ¿Qué herramientas de análisis técnico utiliza y bajo qué parámetros? HERRAMIENTA PARAMETROS - 66 - 4. ¿Qué parámetros de análisis fundamental observa o son relevantes para el comportamiento del dólar? R: 5. ¿Qué porcentaje de sus predicciones sobre el comportamiento del dólar en el corto plazo son acertadas? R: 6. ¿Utiliza apalancamiento? ¿ % sobre Equity? R: 7. ¿Que herramienta (software) utiliza para realizar el análisis técnico? R: 8. ¿Cree Ud. en el análisis técnico sobre el dólar en intra-day? % de efectividad? R: 9. ¿Cómo determina su take-profit? Stop-loss? R: 10. ¿A qué plazo observa Ud. la gráfica para operar intra-day? R: Resultados y algunos comentarios de la encuesta: 1. Respondieron de la siguiente manera: 80% respondieron que hacían operaciones únicamente intra-day o spot 1 hora fue el promedio de duración de una posición, entre lo que pusieron el tiempo promedio expresado en unidades. Sin embargo, cabe resaltar que todos acordaron actuar de acuerdo a los niveles técnicos, liquidez y condiciones del mercado. - 67 - El 20% restante, es decir, 2 traders; uno respondió que actuaba dependiendo de las condiciones del mercado y su liquidez, y el otro dijo que debido al riesgo que su empresa le permitía manejar, podía mantener posiciones más de un día inclusive hasta llegar en algunos momentos a tener un promedio de duración de una posición de 15 días. 2. Respondieron de la siguiente manera: 65.63% fue el promedio de ponderación de análisis técnico en la toma de decisiones Esta pregunta estaba ligada con la pregunta numero 8, pues si los traders operaban en intraday y actuaban racionalmente, la respuesta se asemejaría bastante. Si la respuesta de la pregunta número 8 es mayor que la respuesta escrita en la número 2, esto significaba que existía cierta desconfianza o error en las predicciones del análisis técnico. También es curioso que quienes más especulaba y corrían los mayores riesgos tenían una ponderación de análisis técnico más alta que los demás. 3. Respondieron de la siguiente manera: Las respuestas a esta pregunta se pueden expresar en la siguiente tabla: Herramienta Todos utilizan media móvil Parámetro % 1 no sabe a qué plazo 1 utiliza 7,14,21 1 utiliza 10,20,30 2 utilizan 20,40,100 - 68 - 100% 4 utilizan 20,40,200 1 de ellos utiliza análisis 4 utilizan velas japonesas pristine 3 utilizan Bollinger Niveles 40% 30% 3 utilizan análisis de 30% soporte y resistencia 3 utilizan Fibonacci 30% 2 utilizan RSI 75 y 75 20% 2 utilizan MACD 12 y 26, señal 9 20% 1 utiliza pivotes 10% 1 utiliza línea de tendencia 10% 1 utiliza stocastic 12, señal 9 10% Es curioso que aunque todos utilizan la media móvil como herramienta, únicamente 2 traders utilizan la media móvil en plazos de corto tiempo lo cual es lógico si se mira el tipo operaciones que realizan. El único que operaba con un horizonte de tiempo mayor a un día utilizaba parámetros de mayores plazos, siendo así razonable de acuerdo a su horizonte de tiempo de operaciones. En cuanto al resto, resulta complejo explicar la razón por la cual utilizan parámetro para operar a mediano plazo cuando en realidad transar en un muy corto plazo si se tiene en cuenta que el promedio de duración de una posición era de 1 hora. La segunda herramienta más utilizada es el análisis de velas japonesas, aunque son una de las más recomendadas por analistas, para efectos de esta investigación es prácticamente nulo su aporte porque para desarrollar un algoritmo que comprenda todo este análisis habría que llevar a cabo una enorme cantidad de trabajo que acapararía esta investigación. - 69 - Aunque solamente 3 traders utilizan bandas de Bollinger para tomar sus decisiones, la mayoría está acuerdo en utilizar esta herramienta como una medida de volatilidad y de fijación de precios objetivo. Similar al caso anterior el análisis de soporte y resistencias es utilizado solo por 3 traders formalmente y como herramienta que contribuye a la toma de decisiones, el resto de alguna forma lo utiliza pero con la diferencia que establecen estos valores “al ojo” y los usan como referencia de mediano y largo plazo, adicionalmente se pueden entender como “barreras psicológicas” del mercado. 3 traders utilizan los números de Fibonacci para calcular los posibles retrasos, infortunadamente por el grado de complejidad que pueda tener la programación de este paso es probable que cuando se realice el algoritmo haya que desistir de esta herramienta. 2 traders utilizan RSI, 2 MACD, y 1 stocastic, de alguna u otra forma estos tres indicadores son sumamente parecidos entonces podríamos contarlos casi como uno, es decir serian 5 traders los que utilizan una herramienta de este estilo, lo cual la convertiría en la segunda herramienta más utilizada. Solo 1 trader utiliza pivotes como herramienta, lo cual es curioso porque según algunos teóricos ésta es una de las herramientas más utilizadas y efectivas en cuanto al intraday trading. Solo 1 utiliza línea de tendencia oficialmente, pero como en algunos casos anteriores la línea de tendencia es utilizada por los traders, solo que no la toman en cuenta como parte del análisis técnico que utilizan para tomar decisiones. - 70 - 4. Respondieron de la siguiente manera: Es claro que dado el contexto, la totalidad de entrevistados están de acuerdo en cuanto a tener en cuenta los indicadores líderes de la economía, datos económicos, y la coyuntura económica y financiera especialmente del país y del mundo, para realizar el análisis fundamental acerca del movimiento de la divisa. 5 traders se fijan con especialidad en las tasas de interés de Colombia y Estados Unidos. 5 traders se fijan en la correlación que tiene la divisa con el DOW JONES (DJIA) y el BRL, cabe resaltar que cuando se les preguntó por este aspecto, todos hicieron énfasis en esto pues tiene una ponderación bastante alta en la toma de decisiones dada su fidelidad. 3 dijeron fijarse en la correlación que tiene la divisa con el petróleo pues siendo Colombia un país exportador del mismo, se reciben una cantidad considerable de dólares por concepto de la exportación de este bien. 1 dijo calendario de impuestos (E.U y COL) pues al igual que el anterior es un concepto que por la cantidad de dinero que mueve puede afectar el mercado cambiario 1 dijo fijarse en la posición de caja de los bancos, lo cual es sumamente importante pues dada la regulación existente estos tienen un límite de divisas que pueden contener. De presentarse una situación de estas en ciertas condiciones puede afectar notoriamente el mercado de divisas. 1 dijo fijarse en el EMBI y el VIX, estos dos indicadores de gran importancia y prestigio en el mercado de capitales, son relevantes. El primero - 71 - pues se dice haber una correlación negativa entre el mercado de bonos y el dólar en Colombia, lo cual para sintetizar el movimiento de este mercado se puede tomar el EMBI. El segundo sirve como medida de volatilidad y de alguna manera liquidez del los mercados financieros globales, lo cual ciertamente golpea el mercado cambiario colombiano. 1 trader manifestó que los mercados financieros se mueven por modas, es decir, que los instrumentos que sean relevantes para llevar a cabo un análisis en el momento no significa que vayan a ser igual de efectivos en otro momento. 5. Respondieron de la siguiente manera: El promedio fue de 68.75%. Esta pregunta fue realizada para tener en cuenta un cierto tipo de Error que pueda tener los mecanismos utilizados por los traders. Este número nos sirve para poder corroborar en un futuro cuando se hagan las pruebas del algoritmo que puede resultar más efectivo en el mercado cambiario colombiano, si una combinación de análisis técnico y fundamental o únicamente análisis técnico. 6. Respondieron de la siguiente manera: Solo uno dijo utilizar apalancamiento de alguna forma, pero aclaró hacerlo de manera muy ocasional y lo hacía en operaciones a plazos. Todos utilizan posición propia de la empresa 7. Respondieron de la siguiente manera: Todos utilizan Bloomberg como herramienta para realizar todos los análisis y estudios pertinentes. - 72 - Lo anterior nos indica que para que el algoritmo tenga validez, debe ser posible ejecutarlo en Bloomberg. 8. Respondieron de la siguiente manera: Todos respondieron que sí Solo uno de ellos explicó el porcentaje de efectividad diciendo que dependía de la liquidez del mercado. El promedio de las respuestas de los demás fue 74%. El anterior número resulta ser mayor al promedio de las respuestas dadas en la pregunta numero 2. Esto nos indica que de alguna manera en promedio los traders no piensan racionalmente y que esto se debe a cierta desconfianza en el análisis técnico pues si fuera consecuentes con sus afirmaciones, no creerían que el análisis técnico tuviera un porcentaje mayor de efectividad al que ellos utilizan en su ponderación de toma de decisiones, esto se puede ver respaldado en que el porcentaje de efectividad promedio fue de 68.75%, lo cual indica que si solo utilizaran análisis técnico el porcentaje de efectividad promedio sería mayor que la combinación de técnico y fundamental, por ende escogerían solo utilizar análisis técnico. 9. Respondieron de la siguiente manera: Todos utilizan un VAR mensual elaborado por la empresa y ellos lo dividen en el número de días que operan, con esto poseen una medida de stop-loss y del riesgo que pueden correr. 6 dijeron utilizar análisis técnico para determinar estos niveles (3 dijeron niveles técnicos, 1 dijo pivotes, y 2 dijeron soportes y resistencias) - 73 - 1 dijo que dependía de la estrategia de inversión pues puede variar el riesgo que pueda tomar pues la estrategia está fundamentada en las condiciones de mercado que se puedan dar 1 dijo operaciones cruzadas, es decir que el simplemente actuaba como intermediario entre clientes. 1 dijo utilizar una estrategia de 2:1, es decir, por cada 2 pesos de ganancia esperada se puede dar el lujo de perder 1, por medio de ese cálculo fijaba un precio objetivo y utilizaba esta regla. Como comentario final de las encuestas creo necesario destacar una frase que un trader dijo durante una entrevista: “El fundamental le dice que hacer, el técnico donde hacerlo, y la psicología del mercado es una variable subjetiva” 3.2 Lenguaje de programación Para desarrollar el sistema se decidió adoptar el programa de Microsoft Excel pues los escasos conocimientos acerca de programación hacen que esta sea la manera más conveniente y efectiva para llevar a cabo el procedimiento. Para hacer más sencillo el proceso a continuación se definen paso a paso los parámetros de decisiones del sistema. 3.3 Definición de parámetros del sistema Con base en los resultados obtenidos en las encuestas, comentarios obtenidos de las mismas, asesoría e investigación propia se han definido los siguientes parámetros que se cree son los más adecuados para el algoritmo. Para hacer - 74 - más sencilla la comprensión básica de este, en el próximo diagrama se pretende explicar el procedimiento de toma de decisiones a grandes rasgos: Figura 26. Principios básicos funcionamiento. PRINCIPIOS BASICOS DE FUNCIONAMIENTO ANALISIS (INPUTS) CORRELACIONES ANALISIS TECNICO RANGOS DE COMPORTAMIENTO DECISION FINAL (OUTPUT) Fuente: Elaboración propia. 3.3.1 PRINCIPIOS BÁSICOS DE FUNCIONAMIENTO El sistema opera de 8 a.m. a 12:45 p.m.: Esto se debe en primer lugar a que resulta demasiado riesgoso para el sistema mantener posiciones abiertas de un día para otro pues corre con el riesgo (alto) de que el mercado abra con un gap y esto cause problemas. Por ejemplo, si el sistema deja una posición - 75 - larga y el mercado abre con un gap a la baja, el sistema no habrá tenido tiempo de aplicar un stop-loss adecuado y esto genere pérdidas mayores a las esperadas, es por esto que para evitar este tipo de inconvenientes el sistema cierra posición a las 12:45 p.m. la cual es una hora adecuada porque todavía hay liquidez en el mercado suficiente. Segundo, por la misma razón anterior el sistema no abre posiciones después de dicha hora pues existe tanto el riesgo de mantener la posición hasta el otro día como el riesgo de cerrar posición minutos antes de cerrar el mercado debido a que es factible que pueda existir casos donde el mercado no tenga suficiente liquidez para cerrar posición en un nivel adecuado. El sistema no opera los días que hayan sucesos de carácter fundamental relevantes: Estos eventos tales como movimientos en tasas de interés y publicación de datos económicos, causan tal magnitud en el mercado que producen una alteración brusca en la desviación del precio. Lo anterior resulta perjudicial para el sistema pues es una situación no propicia o normal de mercado en la cual el sistema tendría riesgo y poco margen de acción. Esta condición no podrá manejar de manera cuantificable por lo que queda a criterio de quien utilice el sistema, determinar cuándo utilizar el sistema. Realizar solo una operación a la vez, utilizando la totalidad de los fondos: Dado que el objetivo del sistema es mera especulación y el horizonte de operación es tan corto, no resulta eficiente abrir más de una posición siendo el objetivo tratar de maximizar la utilidad pues se está dispuesto a correr un riesgo mayor, de lo contrario no sería lógico realizar un sistema de estos pues existen otros mecanismos más adecuados para realizar ese tipo de trading. Por la condiciones de mercado cambiario colombiano el sistema operara con un grafico de velas de 30 minutos. Se llego a esta conclusión pues se cree es el periodo suficiente para tener una imagen de lo que está sucediendo en el mercado durante el día sin tener un número considerable de señales en falso. - 76 - Los datos son el cierre de cada una de las velas Se contemplara también los datos de la última cotización realizada en el mercado para algunos indicadores técnicos. 3.3.2 ANÁLISIS (INPUTS) Las siguientes condiciones son las que realmente van a determinar los niveles de compra o venta, estos se componen de 2 criterios los cuales tienen una cierta ponderación que se calculara por medio simular un número de veces la de maximización de la utilidad cambiando las diferentes ponderaciones. Luego de haber desarrollado el sistema, se deberá actualizar esta simulación en periodos de cada 10 días hábiles para así contemplar las nuevas situaciones de mercado que puedan cambiar la composición de estas ponderaciones. Cabe aclarar que se llego a la conclusión que el análisis de gráficos, la mayoría de traders lo utilizan poco y cuando lo hacen no utilizan un método estandarizado, esto acompañado de la complejidad que tiene programar este tipo de formas hace que no se incluya estas herramientas dentro del algoritmo. Primer Criterio Correlaciones: Luego de haber inspeccionado los activos que pueden resultar relevantes para la cotización del dólar en Colombia, se determinaron los siguientes para ser objeto de cálculo de correlación con respecto al USD-COP y formar así en conjunto un criterio de decisión: USD-BRL: Es relevante la cotización de esta divisa pues se utiliza internacionalmente como moneda de referencia de las monedas suramericanas, esto a que Brasil es una potencia económica y gran socio comercial para los países de la región por lo que cualquier eventualidad que - 77 - afecte el comportamiento de esta finalmente tendrá un impacto en la economía Colombiana. Dow Jones Industrial Average: La importancia que se le da a este índice accionario a nivel mundial es bastante alta porque se toma como punto de referencia del mercado financiero americano, en este orden de ideas se puede decir que influye en el comportamiento de USD-COP en el sentido que es un indicador de la economía de USA a muy corto plazo y esto ayuda a determinar el valor que tiene el dólar en el mundo, entre otros tantos factos. DXY: Es lógico el motivo por el cual este índice es pertinente para el análisis, pues es un punto de referencia para el valor del dólar en el mundo y es indispensable para el valor de esta moneda en el país. EMBI: Una de las maneras de controlar la oferta monetaria en la economía es por medio de la compra/venta de de bonos del Estado, esto resulta sumamente influyente para el mercado cambiario pues contribuye a regular la cantidad de dinero en la economía. Este índice muestra la diferencia en las tasas de interés de los bonos del Estado de ambos países lo cual sirve como indicador del comportamiento de estos y por ende, se puede ver una correlación fuerte con el mercado cambiario. Lamentablemente solo se podrá utilizar esta herramienta si se cuenta con el servicio por parte de JP Morgan en el sistema de información. Este estudio de correlaciones pretende dar una idea de la tendencia del mercado. Cada una de las correlaciones calculadas, por medio de la ecuación lineal que expone, determina el nivel de precio al que se debería encontrar el precio del dólar en teoría con base al nivel de correlación que tengan los activos. Luego de tener estos niveles de precios se comparara con relación a la cotización actual de la moneda. Si el precio de mercado es menor que el precio teórico se interpretara que la tendencia debe ser al alza pues el precio de - 78 - mercado debe llegar al precio teórico, de igual manera pasa en el caso contrario. Para llegar a compilar todo lo anterior en un algoritmo se procederá de la siguiente manera: Se determina la ponderación que posee cada activo sobre la decisión, ejemplo: USDBRL 30%, DOW 30%, DXY 25%, y EMBI 15% Se definen los niveles de precios en los que debería estar el precio mercado por medio de la ecuación. Si el precio de mercado está por debajo del precio teórico, se multiplica por 1. Si el precio de mercado está por encima del teórico se multiplica por -1. Luego se multiplican estos valores por la ponderación respectiva y se suman, si el resultado es positivo la tendencia es al alza, y si el resultado es negativo la tendencia es a la baja. Este proceso se repite con cada uno de los plazos que se calculara esta correlación que serán: 6, 12, 60 y 100 periodos. De esta manera, se definirá el primer criterio de análisis que será definir una tendencia. Segundo Criterio Análisis Técnico: Al igual que en el anterior caso, luego de estudiar y consultar al respecto, se determinaron 4 herramientas para conformar el segundo criterio de evaluación. A continuación se describe cada uno de ellos: - 79 - 1. Medias móviles simples: Se utilizaran 4 medias móviles, y se dividirán en 2 grupos. Uno será para evaluar el desempeño en el corto plazo y lo conforman promedios móviles de 10 y 20 periodos. El otro será para evaluar el comportamiento a plazo mayor y contará con los promedios móviles de 100 y 200 periodos. La manera de utilizar esta herramienta será para determinar tendencias y señales concretas de compra/venta con la técnica del cruce. Para realizar el análisis se hará de la siguiente manera: Se observará si las medias de corto plazo son mayores o menores que las de largo plazo. Si lo son, entonces la tendencia es al alza y si no lo son, entonces la tendencia es a la baja. A esto se le asignará un valor de igual manera que en el caso de las correlaciones, se multiplica por -1 si es a la baja y por 1 si es al alza. Este análisis tendrá una ponderación sobre total de la decisión del criterio de la media móvil. Luego se analiza si la media de 10 periodos es mayor o menor que la de 20 y se multiplica por -1 si es a la baja y por 1 si es al alza. Se ejecuta el mismo procedimiento con las medias 100 y 200. Cada una tendrá una ponderación que se multiplicara por el resultado de la anterior operación y así se tendrá otro componente de este criterio. Finalmente, se tendrá en cuenta los momentos en los que las medias móviles se cruzan (todas con todas), y calculando la pendiente de las últimos 5 periodos se determinara si es una señal de compra o venta. Pivotes: Por medio de esta herramienta, se busca tener un análisis de niveles de soporte y resistencia que nos permita establecer señales claras de compra/venta, se ejecutara de la siguiente forma: Se calculan los pivotes con los datos del día anterior, para así establecer los soportes y resistencias del día presente. - 80 - Al igual que en los criterios anteriores el precio se multiplicara por 1 o -1 dependiendo de la señal y luego esto se sumará para determinar si la decisión final es comprar o vender. Si la pendiente de las ultimas 5 operaciones es positiva y cruce algún nivel de soporte o resistencia, sea una señal de compra. Esto se hace restándole a la última operación la cuarta anterior, si la pendiente es positiva y el precio de la divisa es igual al del soporte o resistencia, entonces sea señal de compra. Si la pendiente de las ultimas 5 operaciones es negativa y cruce algún nivel de soporte o resistencia, sea una señal de venta. Esto se hace restándole a la última operación la cuarta anterior, luego se multiplica los niveles de soporte y resistencia por 0.97 y se aplica el condicional que si la pendiente es negativa y el precio de la divisa es igual al del soporte o resistencia, entonces sea señal de venta. También se utilizaran los soportes y resistencias como niveles objetivo, esto se explicara más adelante. RSI (RELATIVE STRENGHT INDEX): Tal y como se describió anteriormente, se utilizará para determinar niveles de sobre compra/sobreventa de la siguiente forma: Se aplica la formula de los últimos 14 periodos, si el índice es igual o mayor que 75, se genera señal de venta y si el índice es igual o menor que 25 se genera señal de compra. - 81 - Al igual que en los criterios anteriores, el valor del índice se multiplicara por 1 o -1 dependiendo de la señal y luego esto se suma para determinar si la decisión final es comprar o vender Bandas de Bollinger: se utilizará esta herramienta para determinar señales de compra/venta y más adelante para determinar precios objetivos. Se utilizará la formula con los parámetros de una media de 10, y con 1.5 desviaciones. Cada vez que el precio sea igual al valor de la banda de arriba de la media, es una señal de venta. Cada vez que el precio sea igual al valor de la banda de debajo de la media, es una señal de compra. Al igual que en los criterios anteriores el valor del precio se multiplicara por 1 o -1 dependiendo de la señal y luego esto se sumara para determinar si la decisión final es comprar o vender. 3.3.3 RANGOS DE COMPORTAMIENTO: Esta parte del algoritmo pretende definir rangos sobre los cuales debe actuar el sistema después haber tomado la decisión de comprar o vender. Acá se determina los niveles para ejecutar un stop-loss y un take-profit. VaR: se calculará de manera diaria. Este valor se multiplicara por 30% y por 70%. El stop-loss será el resultado de la operación del 30% y el take-profit será el de 70%. Por ejemplo: si el VaR diario es de 15 pesos, el stop-loss sería cuando el precio del dólar caiga 4.5 pesos con respecto al precio al que se - 82 - abrió una posición de compra y su take-proft sería cuando el precio gane 10.5 pesos. Soportes y resistencias: Si los niveles de resistencia que surgen a partir del cálculo de las bandas de Bollinger, son menores que los niveles que establece el VaR entonces se tomará el precio de las bandas de Bollinger como meta para el take-profit. El mismo criterio se utilizará para hacer el stop-loss. 3.3.4 OUTPUT Luego de haber combinado todo este análisis por medio de la ponderación y definición de parámetros de comportamiento, la decisión final es: una señal de compra/venta con unos niveles de pérdida o ganancia. A continuación se muestra el procedimiento de cómo se vería en Excel manera detallada: La primera hoja contiene los datos de los precios cierre de cada 30 minutos de cada uno de los activos que son relevantes y en la parte de abajo el último precio de cada uno. - 83 - Figura 27. Datos Fuente: Elaboración propia. - 84 - La siguiente hoja contiene los procedimientos que se hace para obtener cada uno de los criterios. Figura 28. Procedimiento Fuente: Elaboración propia. - 85 - Finalmente, la última hoja contiene los resultados del cálculo de cada uno de los criterios y realiza su análisis. Al final muestra la decisión tomada y los niveles: Figura 29. Resultados. Fuente: Elaboración propia. - 86 - 4. Prueba del sistema 4.1 Análisis grafico Tal y como se había expresado anteriormente, uno de los pasos para corroborar la efectividad del sistema es realizando un análisis grafico, así que a continuación se mostrara un análisis grafico de cómo funcionó cada uno de los parámetros en el mes de mayo de 2009 y finalmente todo en conjunto (cabe aclarar que para no alargar demasiado esta parte del presente documento no se incorporo el análisis de todos los meses estudiados pues haría muy extensa y repetitiva esta parte del documento): Correlaciones USDCOP y USDBRL Figura 30. COPBRL. Fuente: Elaboración propia. - 87 - En negro se representa la cotización de USDCOP y en rojo la de USDBRL, en azul se encuentra marcada la semejanza y correlación entre las tendencias de los activos. Se puede apreciar que existen varias similitudes y que tanto visual como matemáticamente, existe una relación positiva entre ambos activos que vale la pena tener en cuenta. USDCOP y DJIA Figura 31. COPDJIA. En este caso en verde se muestra la cotización del DJIA, en rojo se marca la tendencia de este y en azul la tendencia del USDCOP. Es claro como hay una relación notablemente negativa con ciertas excepciones, esto corrobora el motivo por el cual es uno de los indicadores mas utilizados. - 88 - USDCOP y DXY Figura 32. COPDXY. Fuente: Elaboración propia. En naranja se muestra la cotización del DXY y al igual que en el anterior caso, se marca en rojo la tendencia. Este es el menos claro de todos los tenidos en cuenta pero de igual manera aun sirve para el proceso de toma de decisiones pues hay momento donde es más que clara la relación positiva entre los activos. - 89 - Técnicos Medias móviles de corto plazo Figura 33. COPMA. Fuente: Elaboración propia. Este es un indicador bastante interesante de analizar, en rojo se representa la media de 10 periodos y en rosado la media de 20 periodos. Evidentemente, se confirman las tendencias, marcadas en azul, cuando la media de 20 periodos se encuentra por abajo o por encima de la de 10. También hay dos escenarios donde se cruzan y efectivamente se confirma un cambio de tendencia. En conclusión, las señales que generó este indicador en este periodo fueron totalmente efectivas. - 90 - Pivotes Figura 34. COPPIV. Fuente: Elaboración propia. Para ejemplificar el comportamiento de este indicador, se sacaron los niveles de pivote para cada uno de los días. Las bandas azules indican el punto pivote de cada uno de los días, las de verde los niveles de resistencia y los rojos los de soporte. Las flechas determinan los lugares en los que se habría tomado posición y tal como se puede apreciar, todos fueron correctos. - 91 - RSI (Relative Strenght Index) Figura 35.COPRSI. Fuente: Elaboración propia. Se nota claramente como existe únicamente una señal clara de compra y resulta ser efectiva como se había pensado. - 92 - Bandas Bollinger Figura 36. COPBOLLINGER. Fuente: Elaboración propia. La línea gruesa en rojo representa la media móvil de 10 periodos y las líneas delgadas representan cada una de las bandas, las flechas de color azul representan los niveles de compra o venta. Se puede apreciar que algunas de las señales son de alguna manera en falso teniendo en cuenta el horizonte de trading, sin embargo la mayoría de las señales resultaron ser correctas. Compilación de los indicadores. Para esto se realizará un análisis de cada uno de los días: 05/05/09: Se podría decir que las correlaciones no envían una señal clara de una tendencia, aunque se podría interpretar como al alza. En la quinta - 93 - barra se encuentran dos señales en diferentes momentos oportunos pero debido a que la tendencia sería a la baja, se tomaría únicamente la señal de venta la cual habría sido efectiva. 06/05/09: Según las correlaciones y las medias móviles existe una tendencia a la baja, existe una señal de venta en el rompimiento del nivel de S1 y seria efectivo pues confirma la tendencia y el resultado habría sido favorable, por otro lado hay una señal en falso por parte de las bandas de Bollinger pero se haría caso omiso por la tendencia. 07/05/09: Existe una tendencia al alza de acuerdo a las correlaciones pero no por parte de las medias, todos los indicadores muestran señales de compra en diferentes momentos y todas se habrían cumplido de manera efectiva. 08/05/09: Se muestra una clarísima tendencia a la baja, lo cual acompañado por las señales de pivotes y bollinger se abrirían posiciones de venta, y de pronto al final de la sesión se abrirían posiciones de compra por el cruce de las medias y las señales de bollinger. 11/05/09: La tendencia es claramente al alza, se ignora la primera señal de venta por parte de los pivotes pero se obedece a la segunda con resultados satisfactorios. 12/05/09: Fuerte tendencia al alza, con claras señales de compra por parte de bollinger y pivotes los cuales tendrían resultados positivos. 13/05/09: La tendencia es confusa, de ser a la baja habrían 2 señales de venta por parte de bollinger y pivotes en diferentes momento con resultados positivos. - 94 - 14/05/09: Continua siendo confusa la tendencia con signos de ser lateral, pero con una señal bastante de concreta al mismo tiempo de compra por parte de bollinger y pivotes que de hacerse efectiva también resultaría efectiva. 15/05/09: Al igual que los anteriores días, la tendencia confusa con signo de ser lateral, dependiendo de lo anterior se harían efectivas dos señales de compra con buenos resultados de pivotes y bollinger. Existen algunos cruces en las medias móviles pero se hace caso omiso pues parece venir un cambio de tendencia pero mientras no sea claro, se toma como una señal en falso. 18/05/09: Se nota una pequeña tendencia a la baja, y se abren posiciones de venta por señales generadas por bollinger y pivotes en diferentes momentos. 19/05/09: Clara tendencia a la baja, y se abren posiciones de venta debido a un nuevo cruce en las medias y se hace caso omiso a una señal de compra de bollinger. En conclusión visualmente el sistema parece detectar algunas señales en falso y determinar niveles de compra/venta efectivamente, es por esto que se corroborara por medio de simulaciones con datos de los últimos meses para determinar de alguna manera su efectividad con datos pasados. 4.2 Simulaciones Para probar el comportamiento de sistema, se hizo un backt-testing con los datos de cada uno de los activos en un periodo de los últimos 7 meses, esto pues es imposible obtener datos intraday mas allá de dicho tiempo. Para realizar esta simulación se diseño una macro en Excel, que tomaba los datos - 95 - históricos sacados y los va reemplazando en la columna que tiene los datos para hacer el análisis, uno por uno, simulando el comportamiento del mercado en cada momento. Esta simulación no es precisamente acertada pues hay un gran número de factores que hacen difícil emular el comportamiento día a día como combinar datos de segundo a segundo con datos de 30 minutos, ajustar las ponderaciones para maximizar la rentabilidad, entre otros. Debido a lo anterior se puede decir que los resultados obtenidos pueden diferir de lo realmente hubiera ocurrido, es por esto que el grado de confiabilidad de esta simulación seria medio-bajo. A continuación la ficha técnica de la simulación: FICHA TECNICA DE LA SIMULACION Periodos probados 1217 Operaciones realizadas 142 Operaciones con ganancia 55 Operaciones con perdida 87 Porcentaje de efectividad 38.73% Utilidad TOTAL -3.76% Utilidad operaciones con G 11.21% Utilidad operaciones con P -14.97% Máxima rentabilidad en una operación 0.65% Menor rentabilidad en una operación -1.92% *Los datos probados van desde el 11/18/08 hasta 5/19/09 - 96 - En 4 de los 7 meses el sistema fue rentable y en 2 de los 3 meses que obtuvieron perdida se concentro la mayor parte de esta. La desviación de los rendimientos mensuales es de 1.5%. El promedio de los rendimientos de las operaciones es de -0.03% con una desviación de 0.3%. 4.3 Conexión con tiempo real Para realizar este paso es necesario correr el sistema en un computador que posea conexión con Bloomberg, pues por medio de su función de BDP se obtiene el último precio de cotización de los activos. Este dato se actualiza constantemente y cada 30 minutos se copia y pegan los datos en la columna de “datos” para realizar su respectivo análisis. El sistema tendrá la posibilidad de tener en cuenta el precio de cotización actual para realizar mas actualizado, esto dependerá de las expectativas que se tengan del mercado y del sistema. 5 Conclusiones El análisis técnico tiene un gran porcentaje de efectividad en el mercado cambiario colombiano y es rentable especular utilizando herramientas de análisis técnico únicamente. Hay una gran diversidad en los métodos utilizados por los inversionistas para determinar niveles de compra/venta. Estudiar las correlaciones para determinar tendencias en el comportamiento de los precios resulta fundamental pues es el único método que tienen en común todos los inversionistas y es realmente efectivo si se sabe interpretar. - 97 - El sistema no genera una cantidad significativa de señales y esto dependiendo de las necesidades de quien lo utilice puede que no sea efectivo para operar con un horizonte de intraday. Teniendo en cuenta las estadísticas obtenidas con la simulación, el margen de error de esta, y el análisis grafico de las reglas del sistema, se puede decir que el sistema tiene una gran probabilidad de ser rentable. - 98 - GLOSARIO Bloomberg: sistema de información normalmente utilizado por agentes del sector financiero BRL: abreviación técnica del Real Brasilero de acuerdo a la norma ISO 4217. Dado el contexto de esta investigación se tomara BRL como la tasa de cambio entre Real Brasilero y el Dólar Americano (USD) Dow Jones: serie de índices accionarios creados por Charles Dow. Se entenderá por Dow Jones o Dow, el índice de Dow Jones Industrial Average, el cual contempla las 30 acciones industriales más importantes de Estados Unidos DXY: índice calculado para medir el valor del Dólar Americano (USD) con respecto a las monedas más fuertes del mundo EMBI: índice que mide el rendimiento de bonos del tesoro de países emergentes con respecto al rendimiento de los bonos del tesoro americanos. GAP: espacio determinado entre el precio de cierre del día anterior de un activo y el precio de apertura INTRA-DAY: termino en ingles, que hace referencia a los sucesos que puedan llevar a cabo durante el día. Ej.: Intra-day trades, significa operaciones en el día. TAKE-PROFIT: término en ingles, que hace referencia a la toma de ganancia por parte de un inversionista STOP-LOSS: término en ingles, que hace referencia al precio limite de pérdida por parte de un inversionista VIX: índice que mide la volatilidad de un numero representativo de opciones del S&P 500, utilizado por inversionistas como índice de volatilidad. - 99 - BIBLIOGRAFÍA MURPHY, John J., Análisis técnico de los mercados financieros. Edición Original. Barcelona: Ediciones Gestión 2000. año 2000. SHALEEN, Kenneth H., Technical Analysis & Options Strategie. Edición Original. Probus Professional Pub. Septiembre 1992. STRIDSMAN, Thomas, Trading systems that work: Building and evaluating effective trading systems. Edición Original. McGraw Hill. Año 2000. VAN VLIET, Benjamin, Building automated trading systems: With an introduction to Visual C++.NET. Academic Press. Año 2007. URRACA, Juan Manuel, Curso de análisis técnico. Edición Original. Área de valores de BSCH. LOUCOPOULOS, P; KARAKOSTAS, V., System Requirements Engineering. Edición Original. McGraw-Hill. Año 1995. PRING, Martin J. Análisis técnico explicado. Edición original. Gesmovasa. Año 1989. SCHWAGER, Jack. Getting started in technical analysis. Edición original. John Wiley & Sons. Año 1999 PRUDEN, Hank. The three skills of top trading: behavioral systems building, pattern recognition, and mental state management. Edición original. John Wiley & Sons. Año 2007. PRUITT, George; HILL, John R., Building winning trading systems with TradeStation. Edición Original. John Wiley & Sons. Año 2003. CAVA, José Luis; Sistemas de especulación en bolsa. Edición Original. Madrid 2001. WELLES, J. New concepts in technical trading systems. Edición Original. Hunter Publishing Company. Año 1978. PINILLA, R; VALERO, L; GUZMAN, A. Operaciones financieras en el mercado bursátil. Segunda Edición. Universidad Externado de Colombia 2003 - 100 - TER WENGEL, J; ARDILA, L; LEE, L. La sub-valuación de las acciones de la bolsa de valores de Colombia. Edición Original. Pontificia Universidad Javeriana 2007. RECIO, J; Propuesta de una sistema de análisis técnico aplicable al mercado peso colombiano – dólar americano. Tesis carrera administración de empresas. Pontificia Universidad Javeriana 1996. SALDARRIAGA, E; Eficiencia de la bolsa de valores de Colombia evidencia empírica de la rentabilidad del análisis técnico. Tesis carrera de economía. Pontificia Universidad Javeriana 2007 PENA, J; Factores de incidencia en el comportamiento del mercado accionario colombiano. Tesis carrera administración de empresas. Pontificia Universidad Javeriana 1993 McDONALD, B, Definición de perfiles en herramientas de gestión de requisitos. Tesis. Facultad de Informática, Universidad Politécnica de Madrid 2005 - 101 - ANEXOS Anexo 1. Estructura mercado de valores Fuente: www.mitareanet.com/colaboraciones/Bolsa%20de%20Valores%20en%20Colombia.doc Acciones Una acción es la representación de una participación de una persona en una sociedad, por esa misma definición su poder decisión y responsabilidad sobre las acciones de esa sociedad corresponde su nivel de participación. Las acciones en la mayoría de los casos son transferibles y su precio se puede tasar de diversas formas desde la imposición de un precio dado por el oferente hasta la más común que es el valor mercado, el cual corresponde al valor que le da al mercado por acción a esa sociedad y está basado en la apreciación de los inversionistas lo cual supone es la combinación de diferentes factores como los estados financieros, la proyección de la compañía, su política de dividendos… Los rendimientos sobre las acciones se pueden dividir en tres formas: - intereses - 102 - - dividendos - ganancias de capital El interés es el pago que se pacta por el uso de capital ajeno. Los dividendos son las utilidades que obtienen las empresas que reparte entre sus accionistas. Estos dividendos se pueden pagar en efectivo o en acciones. Se obtienen ganancias de capital al vender acciones a un precio superior al que se paga en el momento de comprarlos. Es la forma más común de obtener rendimientos en la bolsa de valores e incluye el caso de diversos instrumentos que se venden por debajo de su valor nominal, con la consiguiente ganancia de capital. Incluye también, por supuesto, el caso de valores cuyo precio varía en el mercado, lo cual ocasiona diferencias entre el valor de compra y el valor de venta, como es el caso de las acciones y otros instrumentos. Existen diferentes tipos de acciones pero de acuerdo a la investigación que se llevara a cabo es relevante tener en cuenta únicamente los conceptos de acciones ordinarias y preferentes. Las acciones ordinarias según Van Horne son: “Títulos que representan la posición de titularidad (y riesgo) final en una corporación” y las preferentes las define como: “Tipos de acciones que promete (por lo general) un dividendo fijo, pero a discreción del consejo de administración. Tienen preferencia sobre las acciones ordinarias en el pago de dividendos y reclamaciones sobre los activos” Bonos El bono es un instrumento de deuda a largo plazo emitido a descuento a una tasa de interés (tasa cupón) denominada por el emisor, la cual puede estar basada diferentes factores como el riesgo de no pago, tasa de captación promedio del mercado, valor de los diferentes bonos en el mercado, entre otros o simplemente a discreción el emisor. El valor nominal es el valor devuelto al inversionista al final del periodo establecido por el contrato suscrito entre las dos partes. En algunos casos los bonos tienen un cupón el cual hace referencia al pago de intereses en diferentes periodos establecidos por el cupón. Para el tipo de herramienta que se va a llevar a cabo son de interés los bonos emitidos por el gobierno nacional que cotizan en el mercado bursátil. - 103 - Divisas Para esta investigación es pertinente únicamente la cotización o valor que posee el dólar americano frente al peso colombiano en bolsa. El objetivo de inversión en este activo es simplemente es la ganancia a capital por medio de la valorización o desvalorización de la moneda colombiana. Perfil del Inversionista Su nivel de tolerancia al riesgo, se refiere a la capacidad de observar que su inversión disminuye de valor en mayor o menor grado en un momento determinado, debido a las fluctuaciones del mercado. ¿Cuánto está dispuesto a arriesgar? Se puede definir un inversionista agresivo, moderado o conservador como: Conservador Busca un alto grado de estabilidad del patrimonio, dado que sólo acepta pequeñas disminuciones eventuales en el valor de su inversión. Moderado Busca obtener buenos rendimientos manteniendo la estabilidad del patrimonio, ya que acepta fluctuaciones ocasionales que podrían afectar el valor de su inversión. Agresivo Busca obtener máximos rendimientos aceptando fluctuaciones frecuentes e importantes en valor de su inversión, la cual podría en algún momento verse afectada negativamente - 104 - Anexo 2. http://sabanet.unisabana.edu.co/postgrados/finanzas_negocios/Ciclo_I/regimen/CUSE FNIRCCE.ppt - 105 - TABLA DE FIGURAS Figura 1. Evolución mercado de TES. .............................................................................. - 26 Figura 2. Evolución IGBC. .................................................................................................. - 26 Figura 3. Volumen IGBC. .................................................................................................... - 27 Figura 4. Participantes mercado cambiario. .................................................................... - 28 Figura 5. Grafico de barras ................................................................................................. - 32 Figura 6. Grafico punto y figura. ........................................................................................ - 33 Figura 7. Grafico velas. ....................................................................................................... - 33 Figura 8. Volumen y precio. ................................................................................................ - 34 Figura 9. Volumen e interés abierto. ................................................................................. - 35 Figura 10. Soporte y resistencia. ....................................................................................... - 36 Figura 11. Tendencias......................................................................................................... - 37 Figura 12. Canal tendencia. ............................................................................................... - 38 Figura 13. Hombro, cabeza, hombro. ............................................................................... - 40 Figura 14. Triple techo. ....................................................................................................... - 41 Figura 15. Doble ................................................................................................................... - 41 Figura 16. En V..................................................................................................................... - 42 Figura 17. Fibonacci retrasements. ................................................................................... - 45 Figura 18. MA. ...................................................................................................................... - 46 Figura 19. 2 MA. ................................................................................................................... - 47 Figura 20. Bollinger .............................................................................................................. - 49 Figura 21. RSI ....................................................................................................................... - 50 Figura 22. Proceso decisión. .............................................................................................. - 54 Figura 23. Proceso decisión 2............................................................................................ - 55 Figura 24. Data mining ........................................................................................................ - 56 Figura 25. Proceso data mining. ........................................................................................ - 57 Figura 26. Principios básicos funcionamiento. ................................................................ - 75 Figura 27. Datos ................................................................................................................... - 84 Figura 28. Procedimiento .................................................................................................... - 85 Figura 29. Resultados. ........................................................................................................ - 86 Figura 30. COPBRL. ............................................................................................................ - 87 Figura 31. COPDJIA. ........................................................................................................... - 88 Figura 32. COPDXY. ........................................................................................................... - 89 Figura 33. COPMA. .............................................................................................................. - 90 Figura 34. COPPIV. ............................................................................................................. - 91 Figura 35.COPRSI. .............................................................................................................. - 92 Figura 36. COPBOLLINGER. ............................................................................................. - 93 - - 106 -
