Buen trimestre, mantiene rentabilidad

Análisis y Estrategia Bursátil
México
BIMBO
Reporte Trimestral
Buen trimestre, mantiene rentabilidad
 Bimbo presentó resultados positivos a nivel operativo con una
expansión en margen de 70pb, ligeramente mejor a nuestras
expectativas y del mercado.
 Los ingresos consolidados crecieron 13.8% A/A (vs 11.2%e y
12.5%consenso), ante un mejor entorno en el consumo en México y el
beneficio del tipo de cambio en las operaciones de EE.UU. y Europa.
 Estaremos pendientes de la llamada con analistas a realizarse mañana,
con lo que validaremos nuestras expectativas de la integración de
Panrico en Europa y el desempeño para cada uno de los mercados.
Otro trimestre con avance en rentabilidad. Bimbo reportó cifras positivas,
arriba de nuestras expectativas y del mercado a nivel operativo. Durante el
2T16, los ingresos crecieron 13.8% A/A resultado del sólido dinamismo de la
operaciones en México y del efecto positivo del tipo de cambio en EE.UU y
Canadá. Los ingresos en EE.UU. crecieron +18.7% A/A, seguido de Europa
+13.9%, Latinoamérica 10.0% y México 7.1% . A nivel operativo, el EBITDA
creció 21.0% (vs 16.0%e y 18.9%consenso) con una expansión en el margen
de EBITDA de 70pb, donde los mercados de EE.UU y Europa mostraron el
mayor avance operativo debido a menores costos en los precios de materias
primas y eficiencias en gastos de reestructura en EE.UU. La utilidad neta
creció 10.2%, ante mayores costos financieros e impuestos en EE.UU y la
cancelación de impuestos diferidos por pérdidas fiscales en Brasil.
Ponemos en revisión nuestro PO2016. Estaremos realizando una
actualización en nuestro PO2016, al incorporar a las operaciones de Panrico a
partir del 3T16. C consideramos que la valuación actual ya refleja buena parte
de las perspectivas positivas para Bimbo en 2016. Reiteramos Mantener
Estados Financieros
26 de Julio de 2016
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector/ Alimentos/Bebidas/Comerciales
[email protected]
MANTENER
Precio Actual
PO 2016
Dividendo
Dividendo (%)
Rendimiento Potencial
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
Múltiplos 12M
FV/EBITDA
P/U
$56.46
En revisión
0.24
0.5%
60.8 – 38.35
14,159
4,703
50%
144.7
13.7x
45.3x
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
jul-15
oct-15
MEXBOL
ene-16
abr-16
jul-16
BIMBOA
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2014
187,051
10,309
18,353
9.8%
3,513
1.9%
2015
219,186
14,121
23,364
10.7%
5,172
2.4%
2016E
241,898
12,420
25,308
10.5%
4,037
1.7%
2017E
261,549
17,110
29,500
11.3%
6,851
2.6%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
177,120
2,571
124,307
62,204
52,813
199,633
3,825
137,774
67,761
61,858
217,295
15,438
165,894
91,480
51,401
225,610
31,180
163,556
85,762
62,054
FV/EBITDA
P/U
P/VL
2014
14.6x
57.2x
4.1x
2015
13.6x
46.4x
4.1x
2016E
14.7x
58.3x
4.2x
2017E
13.6x
46.4x
4.1x
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
7.2%
2.0%
0.1x
3.2x
0.7x
8.8%
2.6%
0.1x
2.7x
0.6x
7.2%
2.0%
0.1x
3.2x
0.7x
8.8%
2.6%
0.1x
2.7x
0.6x
Fuente: Banorte-Ixe
Documento destinado al público en general
1
BIMBO – Resultados estimados 2T16
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
Margen Neto
UPA
(cifras en millones)
2T15
2T16
Var %
2T16e
53,267
3,989
5,652
1,729
60,626
4,861
6,838
1,906
13.8%
21.9%
21.0%
10.2%
59,029
4,740
6,556
2,054
Var % vs
Estim.
2.7%
2.5%
4.3%
-7.2%
7.5%
10.6%
3.2%
$0.368
8.0%
11.3%
3.1%
$0.405
0.5pp
0.7pp
-0.1pp
10.2%
8.0%
11.1%
3.5%
$0.21
0.0pp
0.2pp
-0.3pp
93.0%
62,000
10.6%
11.6%
11.7%
10.2%
60,000
11.3%
11.5%
58,000
11.0%
56,000
10.5%
54,000
10.0%
52,000
9.5%
50,000
48,000
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Diferencia en cambios en el efectivo y
equivalentes
Flujo neto de efectivo de Actividades de
Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte Ixe, BMV
9.0%
2T15
2015
2
2016
1
2016
2
Variación
% A/A
Variación
% T/T
53,267.4
24,876.6
28,390.8
23,102.0
3,988.7
7.5%
1,643.0
5,652.3
10.6%
(1,008.8)
1,098.7
61.1
30.0
(1.2)
(6.5)
2,973.4
1,033.1
56,638.0
26,359.7
30,278.3
26,245.3
3,879.1
6.8%
1,821.4
5,750.5
10.2%
(1,248.0)
1,298.1
50.5
45.5
(45.8)
5.8
2,637.0
1,052.1
60,626.2
27,649.5
32,976.7
27,421.2
4,861.2
8.0%
1,921.4
6,838.1
11.3%
(1,226.3)
1,304.6
41.0
22.5
14.8
38.9
3,673.9
1,553.1
1,940.3
211.1
1,729.2
3.2%
0.368
1,584.8
212.7
1,372.1
2.4%
0.292
2,120.8
214.7
1,906.1
3.1%
0.405
13.8%
11.1%
16.2%
18.7%
21.9%
0.5pp
16.9%
21.0%
0.7pp
21.6%
18.7%
-32.9%
-25.1%
N.A.
N.A.
23.6%
50.3%
N.A.
9.3%
1.7%
10.2%
(0.1pp)
10.2%
7.0%
4.9%
8.9%
4.5%
25.3%
1.2pp
5.5%
18.9%
1.1pp
-1.7%
0.5%
-18.8%
-50.6%
N.A.
>500%
39.3%
47.6%
N.A.
33.8%
0.9%
38.9%
0.7pp
38.9%
29,051.3
3,274.5
155,429.6
54,165.9
85,987.0
184,480.9
41,660.7
10,008.1
11,843.0
88,042.9
35,288.5
6,406.7
169,976.1
58,994.1
91,830.7
205,264.6
43,864.5
11,257.5
12,213.2
96,335.7
140,200.2
65,064.5
212.7
61,911.2
205,264.6
67,050.6
23.8%
41.4%
18.3%
18.8%
6.8%
19.2%
-4.5%
-65.2%
15.2%
25.1%
N.A.
15.6%
-94.3%
1.7%
-95.9%
-17.0%
26.6%
1.9%
-27.7%
8.2%
9.1%
129,703.6
54,777.3
211.1
51,634.7
184,480.9
60,900.0
35,960.9
4,631.4
183,866.1
64,336.8
91,830.7
219,826.9
39,789.9
3,485.0
13,647.6
110,111.6
73,605.9
149,901.5
3,127.2
214.7
2,120.8
153,028.7
77,090.9
(651.4)
189.3
6,823.1
(1,945.4)
(3,205.5)
1,020.9
2,887.6
(1,510.2)
1,014.9
2,581.6
2
7.1%
-9.3%
-69.0%
11.7%
14.3%
N.A.
6.9%
-95.2%
0.9%
-96.6%
-25.4%
15.0%
12.0%
3T15
4T15
1T16
Ventas Netas
2T16
Margen EBITDA
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
2,500
7.9%
8.1%
8.8%
9.2%
9.2%
9.5%
2,000
9.0%
1,500
8.5%
1,000
8.0%
500
7.5%
0
7.0%
2T15
3T15
4T15
1T16
Utilidad Neta Mayoritaria
2T16
ROE
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(millones)
90,000
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
2.9x
2.9x
2.7x
2.7x
2T15
3T15
4T15
1T16
Deuda Neta
3.0x
2T16
Deuda Neta EBITDA
3.0x
3.0x
2.9x
2.9x
2.8x
2.8x
2.7x
2.7x
2.6x
2.6x
Resultados por mercado
México, con firmeza en el consumo. Durante el 2T16, los ingresos
crecieron 7.2% A/A, en línea con nuestro estimado de 7.0%. El crecimiento
refleja un entorno positivo en el consumo, mejor desempeño y expansión en
la distribución, sumado a un crecimiento en todas las categorías (pan,
galleta, confitería y botanas saladas). Los mayores costos de los insumos en
dólares presionaron el margen bruto que retrocedió 70pb. La baja en el
margen bruto fue compensada con menores gastos operativos y de
administración, lo que mantuvo sin variaciones el margen de EBITDA.
México
(millones de pesos)
2T15
Ingresos
%
% del total
% del total
19,962
7.14%
34.98%
37.48%
3,255
3,495
7.37%
57.59%
51.11%
17.47%
17.51%
0.00
Ebitda
Margen Ebitda
2T16
18,631
Fuente: Reporte Trimestral Bimbo
Estados Unidos y Canadá, tienen beneficio por tipo de cambio. Las
operaciones de EE.UU, representaron en el 2T16 el 63% de los ingresos y el
47% del EBITDA. Los ingresos crecieron 18.7%, atribuible en gran medida,
al beneficio del tipo de cambio. En dólares las ventas crecieron 1%, como
reflejo de un entorno de mayor competencia en la categoría de pan en
Canadá y la presión en volúmenes de la marca privada en EE.UU.
A nivel bruto reportó un avance en margen de 260pb, ante la baja en los
precios de las materias primas. Por su parte menores gastos de reestructura
en EE.UU, así como a las sinergias respectivas en la operación derivaron en
un crecimiento de 33.0% en el EBITDA con una expansión en el margen de
110pb.
Estados Unidos y Canadá
(millones de pesos)
2T15
Ingresos
2T16
%
% del total
% del total
28,307
33,613
18.74%
53.1%
63.1%
Ebitda
2,446
3,254
33.03%
43.3%
47.6%
Margen Ebitda
8.64%
9.68%
1.0pp
Fuente: Reporte Trimestral Bimbo
Crecen volúmenes, pero se deteriora la rentabilidad. Durante el 2T16 los
ingresos en la región crecieron 10.0%. Dentro de los elementos que
contribuyeron a este crecimiento destacan un mejor desempeño en los
volúmenes de algunos mercados como Brasil, Perú y Centroamérica.
Impulsados por la adquisición en Ecuador de Supan, el lanzamiento de
nuevos productos como Bimbo Snacks y el crecimiento en la categoría de
tortillas. Lo que compensó la depreciación de las monedas en Argentina y
Uruguay. A nivel de margen bruto se registró contracción de 30pb, ante un
mayor costo de los principales insumos en dólares. Adicionalmente un
mayor nivel de gastos de distribución derivaron en una pérdida de P$131m
en el flujo operativo de EBITDA y una contracción de 200pb en el margen
de EBITDA.
3
Latinoamérica
(millones de pesos)
2T15
Ingresos
%
% del total
% del total
6,449
9.98%
11.0%
12.1%
-4
-131
na
-0.1%
-1.9%
-0.07%
-2.03%
-2.0pp
Ebitda
Margen Ebitda
2T16
5,864
Fuente: Reporte Trimestral Bimbo
Europa, presenta mejoría en la rentabilidad. En el mercado europeo las
ventas crecieron 13.9%, reflejando los beneficios por tipo de cambio. En
Iberia los volúmenes siguen mostrando un bajo desempeño derivado del
entorno competitivo en la categoría de pan. En el trimestre se observó una
baja en los costos de algunos de sus insumos, dando como resultado un
avance de 170pb en el margen bruto, que sumado a menores gastos de
operación impulsaron un trimestre positivo a nivel de EBITDA al reportar
una ganancia de P$33m, frente a las pérdidas de P$112m del mismo
trimestre de año anterior.
Europa
(millones de pesos)
2T15
Ingresos
%
% del total
% del total
2,116
13.89%
3.5%
4.0%
-112
33
-129.46%
-2.0%
0.5%
-6.03%
1.56%
7.6pp
Ebitda
Margen Ebitda
2T16
1,858
Fuente: Reporte Trimestral Bimbo
Resultado Integral de Financiamiento. El resultado Integral de
Financiamiento registró un costo de P$1,226m. Lo anterior como resultado
del fortalecimiento del dólar estadounidense frente al peso mexicano,
incremento el valor en pesos de los intereses pagados.
Apalancamiento. La razón de deuda total a Ebitda ajustada se ubicó en
2.8x, comparación con 2.9x del 31 de diciembre de 2015. La razón de deuda
neta a Ebitda ajustada fue de 2.7x. Sobre la deuda, cabe señalar que el 75%
está denominado en dólares estadounidenses, 24% en dólares canadienses y
1% en euros.
Adquisición de Panrico.
El 21 de julio de 2016 y tras casi un año del anuncio de compra de Panrico,
Grupo Bimbo, informó que concluyó con dicho proceso. De acuerdo con
datos recientes, Panrico genera ventas aproximadas de 280 millones de
euros, y es una de las compañías líderes en la industria de panificación en
España y Portugal, participa en las categorías de pan de caja, pan dulce y
bollería. La adquisición excluye la categoría de pan empacado. Tras el cierre
de la adquisición, a partir del 3T16, Bimbo estaría integrando a su operación
7 plantas en España y dos en Portugal, con una plantilla laboral de 2,000
empleados.
Estimamos que la adquisición representó un pago cercano a los 190 millones
de euros, (US$170m). para lo cual utilizaría una línea de crédito
comprometida existente de largo plazo denominada en euros. De acuerdo
con nuestros cálculos la contribución de Panrico a nivel de ingresos sería de
de P$3,150m que se sumaría a los 7,500m que generó la región en 2015,
4
alcanzando una contribución de 9% a los ingresos consolidados. La
información más reciente sobre la adquisición considera sinergias entre $40
y $50 millones de euros y que el margen Ebitda de la región se ubique en un
dígito alto. En los primeros seis meses del año, el margen se ubicó en 0.2%.
Con lo que esperaríamos que un EBITDA cercano a los US$60m.
Esperaremos mayores detalles en la conferencia con analistas.
5
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento
son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha
emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B.
de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
BIMBO
22-10-2015
BIMBO
26-02-2015
BIMBO
23-10-2014
BIMBO
23-10-2013
BIMBO
23-07-2013
Recomendación
MANTENER
MANTENER
COMPRA
COMPRA
MANTENER
6
PO
PS55.00
PS48.00
PS51.00
P$48.00
P$45.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Autopartes
Análisis Técnico
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1671
(55) 1670 - 1719
(55) 1670 – 1746
(55) 1670 – 2249
(55) 1670 – 2250
(55) 1670 – 1800
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 – 1672
(55) 1670 – 2247
(55) 1670 – 2248
Director General Corporativo y Empresas
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
Director General Adjunto Gobierno Federal
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Juan Carlos García Viejo
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velazquez Rodriguez
Victor Antonio Roldan Ferrer
7
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1640
(55) 5268 - 9996
(55) 5004 - 1002
(81) 8318 - 5071
[email protected]
(55) 5004 - 5121
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 5279
(55) 5004 - 1454