Flujos de fondos

Documentos de Economía y Administración Rural – 6 –
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Documento nº 6
Flujos de fondos
El aspecto financiero de la empresa es fundamental debido a su
necesidad de tener que afrontar pagos y decidir ventas. Esto exige una
gestión de la liquidez. El presupuesto financiero anual muestra la
probable evolución futura de la capacidad de pago mensual de la
empresa, mientras que el flujo de fondos plurianual permite administrar
loa transición de los proyectos de largo plazo.
E
L proceso de planeamiento, según se ha visto, analiza la proyección de la empresa y sus
proyectos en el corto y largo plazo. Esto requiere de dos etapas básicas:
a) Evaluación de planes alternativos (etapa de PLANIFICACION). Responder QUÉ se
hará (selección de actividades), CUÁNTO se hará (hectáreas o capital a asignar a cada actividad,
dimensionamiento del proyecto) y CÓMO se hará (nivel tecnológico, paquete de insumos, procesos
a aplicar, ingeniería del proyecto). Se formula en base al presupuesto económico.
b) “Aterrizaje” del plan seleccionado en base a distintos programas (etapa de
PROGRAMACION ), los cuales expresan un mayor grado de detalle respecto al DÓNDE (lugar,
potreros, campo propio o alquilado, localización del proyecto, etc.), CUÁNDO (especificación del
factor tiempo -mensual, semanal, diaria, etc.-; proyección de la transición de un proyecto hasta su
implementación defintiva, etc.) y QUIÉN (asignación de tareas y responsabilidades, posibilidad de
delegar o tercerizar, selección e integración de proveedores, compradores, contratistas, personal,
etc.). Ejemplo: el presupuesto financiero.
Estas dos etapas, generalmente son complementadas por una fase de REALIMENTACION,
por la que se ajusta el plan original, con mayor o menor intensidad, según los resultados que
muestren los Programas preliminares.
EL PRESUPUESTO FINANCIERO
El aspecto económico del plan empresario (presupuesto económico) se visualiza en su
contribución al crecimiento patrimonial y su rentabilidad resultante. Pero más allá de esta
dimensión, también el aspecto financiero es fundamental, debido a la necesidad de la empresa de
desenvolverse en un contexto de mercado que en forma directa genera ingresos efectivos por los
productos que se comercializan y exige pagos por los insumos y recursos demandados.
El presupuesto financiero, en este sentido, es una herramienta que permite administrar la
liquidez de la empresa, es decir su capacidad para armonizar ingresos con egresos en efectivo, sin
incurrir en sobrecostos por excesivos faltantes, ni en pérdidas de oportunidades por excesivas
inmovilizaciones de fondos.
El presupuesto financiero es un programa que complementa y profundiza a la
presupuestación económico-patrimonial (márgenes brutos, resultado por producción, crecimiento,
etc.) ya que analiza sólo los ingresos y egresos en efectivo que resultan del plan y el momento en el
cual éstos se producirían. Es usual la formulación de un presupuesto financiero preliminar, el cual
luego es ajustado para generar un el presupuesto financiero “definitivo”. Este, sin embargo,
siempre está abierto a la incorporación de nueva información que se vaya generando (concepto de
flexibilidad).
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La liquidez de un bien puede asimilarse como la capacidad de éste de transformarse en
dinero en efectivo sin pérdida significativa de su valor. Algunos bienes poseen una elevada
capacidad líquida en el corto plazo (hasta un año); estos son los activos circulantes o bienes de
cambio, como un lote de novillos en engorde, un frasco de antiparasitario, las existencias de grano
en depósito, las cuentas a cobrar o las disponibilidades bancarias. Otros bienes son considerados
ilíquidos, debido a que su capacidad de generar efectivo puede demandar más de un año o afectan
significativamente al plan productivo. Estos son los activos fundiarios (tierra y mejoras) y el capital
de explotación fijo (maquinaria, vehículos, vacas de cría, vacas de tambo, etc.), o bienes de uso
El presupuesto financiero anual generalmente discrimina ingresos y egresos
mensualmente. Permite anticipar la evolución financiera de la empresa en un ejercicio, detectando
déficits o superávits estacionales (en algún período) o totales (al final del ejercicio). Para esto se
determinan los ingresos y egresos en efectivo, en el momento previsto de pago o cobro (criterio de
percibido) y se calculan los saldos mensuales y acumulados.
Nos valemos del Presupuesto Financiero para poder contestar sobre alguna base racional las
eternas preguntas:
¿Cómo llegaré a fin de mes?
¿De dónde voy a obtener los fondos necesarios para pagar los gastos previstos?
¿Qué destino voy a dar a los ingresos por venta de granos, hacienda o bienes de
uso?
¿Podré retener existencias para elegir el momento de comercialización?
¿Cómo y cuándo podré cancelar mis deudas
¿Cuándo y cuánto voy a necesitar de financiamiento externo?
¿Podré hacer las inversiones que tengo previstas?
¿Cuánto podré retirar sin comprometer mi situación financiera? ¿En qué
momentos?
... e intentar esbozar con anticipación algunas líneas de acción antes que los acontecimientos nos
tomen por sorpresa
Flujo de Fondos = Ingresos y Egresos en efectivo
-VENTAS DE PRODUCTOS
-VENTAS DE BIENES DE USO
-COBRO DE CREDITOS
-APORTES DE SOCIOS
-PAGOS DE INSUMOS
-SUELDOS Y CARGAS SOC.
-IMPUESTOS A PAGAR
-INVERSIONES
-RETIROS
-INTERESES Y AMORTIZACIONES
DE CREDITOS
-PAGO DE SERVICIOS Y
ASESORAMIENTO
Algunos criterios a tener presentes al presupuestar, así como algunas diferencias entre el
presupuesto financiero y el presupuesto económico son los siguientes:
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En el Presupuesto Financiero solamente se incluyen los movimientos en efectivo,
independientemente de que representen ganancia genuina, pérdida, descapitalización o
aumento patrimonial (estos son conceptos económicos).
* Los cobros y pagos resultantes del plan previsto se asientan en el momento en que se
hagan efectivos (criterio de percibido), no en el momento en el que se pacta la operación
o se concreta ésta físicamente.
* Se utiliza moneda constante, generalmente del mes de presupuestación, a fin de evitar
tener que estimar la inflación futura. Eso sí: deben reflejarse las expectativas en cuanto a
cambios relativos de precios de productos o insumos. Es decir que, si hoy hacemos un
presupuesto y creemos que un producto va a valer menos (o más) en el momento de
venta, respecto a lo que vale hoy, deberá reflejarse esa diferencia en términos reales.
* Normalmente se hace coincidir el presupuesto financiero con la duración del ejercicio
(la que suele extenderse desde Junio a Julio, en la empresa agropecuaria). En algunas
situaciones, como planes de inversión a más de un año, planes de transición o donde se haga un
uso intensivo de créditos con vencimientos a más de un año, la longitud del período de
presupuestación puede ser mayor.
“Principios” para la presupuestación
4TODA DECISION TECNICA TIENE CONSECUENCIAS ECONOMICAS Y
FINANCIERAS
4 LOS PLANES DEBEN ADECUARSE A LA CAPACIDAD
FINANCIERA DE LA EMPRESA.
La supervivencia financiera antecede cualquier otra consideración.
4HACER UN ESFUERZO DELIBERADO PARA CONSERVAR LA
LIBERTAD DE ACCION.
posibles
No se trata de decidir de antemano todo lo que se ha de hacer, sino de estudiar las
contingencias y las respuestas posibles a esas contingencias.
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4EL PRESUPUESTO FINANCIERO AYUDA A APLICAR EL
SENTIDO COMÚN; NO LO SUSTITUYE.
Sólo se deben tomar decisiones inmediatas frente a las necesidades
inmediatas, y conservar el máximo de flexibilidad posible para enfrentar lo
que pueda venir después.
4ES MAS RAZONABLE ADAPTAR EL PRESUPUESTO A LA
REALIDAD QUE LA REALIDAD AL PRESUPUESTO
Un presupuesto no es algo rígido e inmutable. A medida que avanza el
ejercicio es recomendable ir confrontando el grado de correspondencia entre los
planes y presupuestos y la realidad.
4 LO ESENCIAL DEL PLANEAMIENTO NO ES EL PLAN SINO EL
EJERCICIO DE PLANEAR
Lo importante del planeamiento no es el resultado sino los interrogantes, respuestas,
nuevas inquietudes y alternativas que se presentan al planear.
...además el planeamiento permite
trazar una trayectoria de
referencia susceptible de luego ser controlada.
Adaptado de Bustamante, A.; “Presupuestación Financiera”, AACREA .-
-----------------------------------------------------------------------------------Comparación Presupuesto Económico y Financiero
PRESUPUESTO ECONOMICO
Incluye gastos ya efectuados
(cuenta sementeras) para un cultivo
que vamos a cosechar durante el
ejercicio que comienza
¿Qué pasa con los
gastos efectuados
en el ejercicio
anterior de una
actividad a analizar
en el período que se
inicia?
Incluye como gastos el consumo de
¿Y si parte de mis
insumos procedente de Almacenes o
necesidades de
Stocks
insumos las cubro
con existencias en
almacenes?
PRESUPUESTO FINANCIERO
No incluye gastos o egresos (ni
ingresos) producidos fuera del período
de presupuestación.
Sólo se computan los insumos
realmente comprados y pagados
durante el ejercicio.
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Si se acopian insumos para usar en
un ejercicio próximo, no se produce
“gasto” de ese activo, por lo tanto no
se cargan a ningún cultivo o actividad
hasta tanto no sean utilizados. Su
valor quedará reflejado en el balance
al cierre bajo la cuenta Almacenes.
¿Cómo considero la Desde el punto de vista patrimonial
las sementeras poseen valor
preparación de
económico y éste se asienta en el
camas de siembra
balance al cierre. Por lo tanto, la
de cultivos que no
preparación de barbechos y camas de
se van a cosechar
durante el ejercicio? siembra de cultivos a cosechar en
otro ejercicio, no se incluyen pues no
generan variación patrimonial en el
ejercicio analizado (recién aparecerán
como “gasto” en el ejercicio siguiente)
¿Y los intercambios Las cesiones, traslados, cambios de
internos de insumos categoría de hacienda, utilización de
insumos de propia producción pueden
entre actividades o
considerarse como “gasto” de una
almacenes?
actividad., por lo que se incluyen.
¿Qué pasa si
compro insumos
para usar después
del período de
presupuestación?
¿Cómo considerar a En un canje, se valoriza el insumo
como gasto (al valor del producto
los planes canje?
entregado) mientras que el producto
figura con todo su valor.
¿Las praderas
permanentes e
inversiones deben
amortizarse?
Sí. Toda inversión en bienes
durables sufre pérdida de valor
patrimonial por el transurso del
tiempo, la cual se ve reflejada en la
cuota anual de amortización.
¿A qué valor deben
incluirse las
labores?
Tanto que se hagan por contratista
como con equipos propios, las
labores se valúan al mismo precio
(valor de mercado), según la
metodología de Aacrea. Por
separado se analiza a la Empresa
Maquinaria, como una actividad más.
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Los insumos a comprar y pagar durante
el período analizado constituyen un
egreso en efectivo, por lo que deben
asentarse independientemente del
momento de su utilización.
La preparación de sementeras
generará egresos durante el período a
presupuestar, por lo que deben quedar
asentados.
Solo se incluyen las compras efectivas.
Las cesiones (p.ej. semilla de trigo de
propia producción, cesiones de
hacienda entre cría e invernada,
cesiones de grano de una actividad
agrícola a una ganadera, etc.) sólo
generan implicancias financieras por
los gastos (y egresos) de clasificación,
acondicionamiento, flete, secado,
embolsado, etc.
El insumo no figura como egreso
financiero. Su adquisición aparece
representada indirectamente a través
de una menor cantidad de producto
vendido y cobrado, de acuerdo a la
relación de canje producto/insumo.
No. Si la implantación de praderas o
cualquier otra inversión generarán
pagos efectivos, éstos deben incluirse
en su totalidad en los meses
correspondientes. El presupuesto
financiero no incluye amortizaciones
económicas.
Las labores a realizar por contratista
se asientan en el momento en que se
pagarán. Las labores propias generan
gastos de combustibles, lubricantes,
reparaciones, mano de obra, seguros,
etc. que son los egresos que se
incluyen. Es conveniente contar con un
calendario de labores.
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Comparación Presupuesto Económico y Financiero (cont.) PRESUPUESTO ECONOMICO
En ambos casos se incluyen el
interés y otros gastos financieros en
el rubro “Resultado Financiero”. Las
amortizaciones financieras no
son pérdidas ni gastos, por lo que
quedan comprendidas dentro del
Crecimiento patrimonial.
Si. Los retiros (o dividendos a
¿Los retiros deben
distribuir) se restan del Resultado
descontarse?
por Producción para obtener el
Crecimiento (o Variación Neta
Patrimonial).
El ingreso bruto agrícola incluye la
En los ingresos...
valorización de toda la producción
¿cómo aparece la
que se estima obtener
producción de
(independientemente de que se
granos?
venda o no ). Al restar los gastos de
comercialización previstos se
obtiene el Ingreso Neto, primer
componente del Margen Bruto
agrícola. El precio a considerar no
es el del disponible al momento de
presupuestar, sino el esperado a la
cosecha siguiente (o posterior).
¿Cómo considerar a Los granos producidos en el
los granos que tenía ejercicio anterior y remanentes
como stock final se habían valuado
guardados del
al precio de cierre de ese ejercicio.
ejercicio anterior y
que serán vendidos La venta de esos granos en el
ejercicio que se inicia generará un
durante el período
Resultado por Comercialización,
presupuestado?
positivo o negativo según que el
precio de venta supere o no al
precio de valorización inicial (o final
del ejercicio anterior)
Sí. El valor bruto de las cesiones de
¿Las
salida y el valor neto de las ventas
ventas/compras de
constituyen el Ingreso Neto
hacienda tienen el
mismo impacto que ganadero (primer componente del
Margen Bruto ganadero). La única
las cesiones?
diferencia son los gastos de
comercialización que afectan a las
ventas.
Las cesiones de entrada y las
compras también están
comprendidas por igual en el
Ingreso Neto, aunque con signo
negativo. También aquí lo único que
diferencia a ambos movimientos es
el gasto de comercialización (el que
se suma a las compras).
¿Y los créditos a
tomar o ya
tomados?
PRESUPUESTO FINANCIERO
Deben asentarse los pagos a realizar
tanto de intereses y gastos (comisiones,
etc.) como de amortizaciones de
capital (financieras).
Sí, pues constituyen egresos en efectivo.
Se presupuestan las ventas que se
estiman realizar, en los meses de cobro.
Se trabaja en valores netos de gastos
de comercialización. Deben descontarse
las cantidades a entregar para cancelar
planes canje o que se cederán para su
posterior uso como semilla o alimento
para la hacienda.
En una primera etapa se sugiere asentar
las ventas en el momento de cosecha,
luego (en el presupuesto definitivo) éstas
podrán redistribuirse.
Las ventas de granos se asientan en los
meses de cobranza. No importa cuándo
se haya producido ese grano (es
indistinto en qué ejercicio se generó)
Todos los movimientos de hacienda
(ventas, compras, cesiones y traslados)
tienen impacto económico. En cambio,
sólo las ventas y las compras tienen
impacto financiero, en el mes en que se
estima proceder al cobro o pago efectivo.
La salida de hacienda a capitalizar es un
traslado o cesión, pero no genera
ingresos en efectivo, por lo tanto no se
reflejan en el presupuesto. Lo mismo
ocurre con los terneros de destete que
se invernan en el mismo campo (no
generan ni egresos ni ingresos
efectivos).
Documentos de Economía y Administración Rural – 6 –
Los impuestos ¿se
incluyen?
Salvo el IVA (que teóricamente es
económicamente neutro) los demás
impuestos son gastos de capital.
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Todos los impuestos (incluso el IVA o
cuotas de moratorias anteriores) generan
egresos o ingresos financieros(caso del
el IVA), que se deben presupuestar.
LOS PROYECTOS Y LA PRESUPUESTACION FINANCIERA
Así como se distinguían entre planes de largo plazo, estratégicos o plurianuales, y los de
corto plazo a anuales, también pueden plantearse flujos de fondos anuales y plurianuales. Los
primeros reflejan la evolución financiera de la empresa en el corto plazo, mientras que los
presupuestos financieros plurianuales constituyen el primer paso en el análisis de proyectos.
Un proyecto queda definido y formulado en un flujo de fondos, que integra aspectos
referidos al análisis de mercados, ingeniería del proyecto, características impositivas y legales, y
viabilidad organizacional. Además, el presupuesto plurianual permite analizar la transición de la
empresa hasta la estabilización –real o hipotética- del proyecto en cuestión.
Presupuesto financiero
ANUAL: Enfoca la
situación financiera
derivada de planes de
corto plazo
PLURIANUAL:
Describe la evolución
financiera de un
proyecto, así como su
transición
Al proponer y analizar un proyecto puede primero estimarse su impacto económico sobre la
empresa, determinando los resultados esperados (Rentabilidad, Resultado por Producción, Margen
Bruto, etc.) de la empresa una vez que el proyecto estuviera estabilizado. Luego puede formularse el
flujo de fondos plurianual, incremental o relevante, a fin de estimar la rentabilidad intrínseca del
proyecto (TIR y VAN) y analizar la posible transición de la empresa.
Este segundo paso puede resumirse así:
ANALISIS DE PROYECTOS
“Todo proyecto puede describirse por un flujo de fondos”
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⟨ LO PRIMERO ES LA ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE CAJA RELEVANTE... *4Ingresos y Egresos directamente vinculados al proyecto (concepto de
flujo “incremental”).
*4Se trata de flujos de caja después de impuestos, devolución de capital e
intereses, pero ...
*4Hay
que
distinguir
decisiones
de
inversión
de
inversiones
de
financiamiento.
*4Incluir costos de oportunidad.
*4En moneda constante y con tasas reales.
*4Considerar la empresa como sistema (relación con otros proyectos,
externalidades a la empresa, viabilidad organizacional).
*4Incluir impuestos directos, fletes, costos de instalación, etc.
*4Incluir valor residual de bienes (activo o pasivo) a la finalización del
horizonte del proyecto.
*4Evitar “costos hundidos” (incurridos o indirectos)
*4En términos financieros (no incluir amortizaciones económicas, salvo en
su incidencia indirecta sobre la determinación de impuestos a pagar).
***
ETAPAS:
1 – Formulación – preparación – estudio del proyecto:
-
CAPACIDAD
Viabilidad comercial
Viabilidad técnica
Viabilidad legal-impositiva
Viabilidad organizacional
TECNOLOGIA
- Viabilidad financiera
LOCALIZACION
ESTRATEGIA-POSICIONAMIENTO
Estimación del flujo de fondos
relevante
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2 – Evaluación del proyecto:
-
Consideración del factor tiempo
Ÿ
-
Consideración del factor riesgo
0
-
Selección