sociedad minera cerro verde saa

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificación
Contacto:
Juan Carlos Alcalde
Giancarlo Rubio
511- 221-3688
[email protected]
[email protected]
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
Lima, Perú
Instrumentos
Primer Programa de Bonos Corporativos
Cerro Verde - Primera Emisión
hasta US$90 millones
28 de marzo de 2006
Clase
(nueva)
AAA
Definición de Categoría
Refleja la capacidad más alta de pagar el capital e intereses
en los términos y condiciones pactados.
“La clasificación que se otorga al presente valor no implica recomendación para comprarlo, venderlo o mantenerlo”
-------------------- Millones de US$ al 31.12.05 -------------------Activos: 864.1
Pasivos: 70.5
Patrimonio: 793.6
Utilidad Neta: 233.4
ROA: 27.01%
ROE: 29.41%
Historia: Bonos Corporativos 1ª Emisión → AAA (asignada
el 27.03.06).
Al efectuar la evaluación se han utilizado los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2002, 2003, 2004 y 2005, expresados en
dólares estadounidenses, así como información adicional proporcionada por Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A.
Fundamento: Como resultado de la evaluación efectuada, el Comité de Clasificación de Equilibrium dictaminó otorgar la categoría AAA a la primera emisión
del primer programa de bonos corporativos de Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. (Cerro Verde), en
virtud al desempeño de sus operaciones mineras, lo
cual se refleja en sólidos indicadores de solvencia,
amplia liquidez y robustos niveles de rentabilidad, así
como en el respaldo de sus principales accionistas.
También se ha incorporado a la clasificación las garantías que respaldan el programa de bonos, las cuales
permiten mitigar ciertamente los efectos de la volatilidad de la cotización del cobre, el cual se caracteriza
por ser un “commodity”. Dichas garantías se encuentran empaquetadas en un colateral, el cual se conforma
de una hipoteca sobre las concesiones mineras del
Emisor, una prenda sobre determinados equipos, maquinarias y bienes muebles principales de la Compañía, una prenda global y flotante sobre las existencias
de mineral, cátodos y concentrados de cobre del Emisor, la cesión de derechos derivados de determinados
contratos, una prenda sobre las Cuentas y un derecho
de garantía sobre los derechos de Cerro Verde sobre la
Cuenta de Ingreso por Ventas, una prenda sobre las
acciones representativas del capital social del Emisor
de propiedad de las Compañías Matrices, préstamos
subordinados y obligaciones subordinadas. Estas garantías serán compartidas por los Bonistas con los
Prestamistas de Créditos Senior sin preferencias ni
privilegios (pari passu). Los Créditos Senior son los
financiamientos otorgados por entidades del exterior,
garantizados por el “Master Security Agreement”
(contrato marco de garantía), donde se encuentran
circunscritas las mencionadas garantías.
Cyprus Climax Metals Company, accionista de Cerro
Verde, es una subsidiaria de Phelps Dodge Corporation (Phelps Dodge), grupo internacional con dos
grandes divisiones, minería e industria. Phelps Dodge
registró al 31 de diciembre de 2005 activos totales por
US$10,400 millones, utilidades de US$1,556 millones
y un patrimonio neto de US$5,602 millones, cifras que
otorgaron un ROA y ROE de 15% y 27.8%, respectivamente.
Durante el primer semestre de 2005 se incorporó como accionista el grupo japonés Sumitomo, a través de
la adquisición del 21% del accionariado de Cerro Verde. La empresa encargada de adquirir dicha participación fue SMM Cerro Verde Netherlands B.V., subsidiaria de Sumitomo Corporation y de Sumitomo Metal
Mining Co., Ltd., compañía a cargo de la división de
metales no ferrosos del grupo Sumitomo. Asimismo,
durante el mismo periodo Cía. de Minas Buenaventura
S.A.A. (BVN) incrementó su participación en la
Compañía de 9.17% a 18.24%.
Cerro Verde es el cuarto productor de cobre a nivel
nacional, participando con 9.27% de la producción al
cierre del año 2005.
Actualmente, la producción de la Compañía se desarrolla en los yacimientos que contienen sulfuros secundarios de cobre, en la provincia de Arequipa a 30
km. de la ciudad del mismo nombre, los cuales se
procesan mediante lixiviación y se comercializan en
cátodos de cobre. La producción al 31 de diciembre de
2005 totalizó 93,252 toneladas de cátodos de cobre.
Por otro lado, la Compañía viene desarrollando el
proceso de construcción e implementación de una
planta procesadora de concentrados de cobre, en vista
que cuenta con yacimientos de sulfuros primarios de
cobre, que no pueden ser tratados bajo el proceso de
lixiviación. Este proyecto ha sido denominado como
la “Expansión de Sulfuros”. Así, Cerro Verde cuenta
con reservas de cobre que alcanzan una cifra de 2,978
millones de toneladas de mineral, que otorgan una
vida útil de la mina hasta el año 2039, correspondiendo el 83% a sulfuros primarios.
Cuando la planta de concentrados de sulfuros primarios –actualmente en construcción- se encuentre operativa, la producción de Cerro Verde alcanzaría un
nivel promedio anual de 180,000 toneladas de cobre
durante el resto de vida útil de la mina.
El precio de venta del cobre es cotizado en el mercado
de la Bolsa de Metales de Londres (London Metal
Exchange). El mismo ha seguido una tendencia creciente durante los últimos cinco años, alcanzando una
cotización promedio de cUS$166.87/lb durante el año
2005, 28.4% por encima del precio promedio del año
2004 (cUS$129.99/lb).
El incremento de la cotización del cobre ha sido impulsado por la mayor demanda mundial, principalmente de China, además de haberse desacelerado el
hallazgo de nuevos yacimientos (reducción de reservas mundiales) durante los últimos años, generando
así expectativas de escasez para los próximos años. Es
importante señalar la volatilidad intrínseca que presenta el precio del cobre y que constituye uno de los aspectos más importantes al evaluar la racionalidad económica de un proyecto o desarrollo cuprífero.
Los ingresos totales de Cerro Verde sumaron
US$358.9 millones durante el año 2005, nivel superior
en 37.6% al registrado en el ejercicio 2004, debido al
incremento en la cotización del cobre y en menor medida, al crecimiento de la producción (5.7%).
La utilidad neta totalizó US$233.4 millones, superior
en 166.3% con respecto al año 2004, representando el
65% de las ventas (34% el año anterior). El ROE de
Cerro Verde fue de 29.41% al cierre del ejercicio
2005, mientras que el ROA fue de 27.01%.
Cerro Verde presenta, como ya señalado, amplios
niveles de liquidez, siendo la liquidez ácida de 8.83
veces al cierre del ejercicio 2005, observándose un
incremento de 66.9% de los valores negociables con
respecto a diciembre de 2004, debido a la mayor compra de bonos del tesoro norteamericano.
Los niveles de generación de Cerro Verde son adecuados, con un EBITDA de US$242.1 millones en el
año 2005. El ratio de pasivo total sobre el EBITDA
fue de 0.29 veces, lo que significa que de disponer del
íntegro del EBITDA, Cerro Verde podría cubrir todas
sus obligaciones en un periodo algo menor a seis meses.
El nivel de apalancamiento de la Compañía fue de
0.09 veces al cierre del año 2005, nivel bajo con respecto a otras empresas pertenecientes a la gran minería en el país.
La expansión de sulfuros primarios tiene un presupuesto de US$858 millones, de los cuales US$450
millones serán financiados por terceros y el resto vía
capital de accionistas. Los aportes de capital se efectuaron durante el primer semestre de 2005 (US$442
millones), mientras que el Contrato de Crédito y Contrato de Garantía con las entidades financieras internacionales se firmó durante la segunda mitad del mismo
año. La primera emisión del primer programa de bonos corporativos será por US$90 millones, con vencimiento de hasta diez años y amortizaciones semestrales empezando a más tardar el 20 de marzo de 2008.
Cabe indicar que la vida útil de la mina ha sido estimada hasta el año 2039, por lo cual en condiciones
normales de operación, la generación de flujos estaría
asegurada hasta el vencimiento de los bonos.
Fortalezas
1. Importante nivel patrimonial y operacional de sus accionistas.
2. Elevada rentabilidad operativa y neta.
3. Bajo costo en efectivo (cash cost) por libra de cobre producida.
4. Bajo nivel de apalancamiento.
Debilidades
1. Volatilidad del precio del cobre.
2. Ausencia de políticas de cobertura (hedge).
Oportunidades
1. Nuevos hallazgos de yacimientos.
2. Tendencia creciente de la cotización del cobre.
Amenazas
1. Cambios en la legislación vigente.
2. Exclusión de la producción de sulfuros primarios de los convenios de estabilidad tributaria.
3. Aparición de discrepancias y/o conflictos con las comunidades y gobiernos locales.
2
Cyprus Climax Metals Co., luego en 1999 Phelps
Dodge Mining Co. compró Cyprus Amax Minerals
Co., pasando así Cerro Verde a formar parte del grupo
Phelps Dodge Corporation.
PERFIL DE LA COMPAÑÍA Y DEL GRUPO
Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. (Cerro Verde o
la Compañía) forma parte del grupo Phelps Dodge
Corporation (PDC), además participa en el accionariado de la Compañía el grupo de origen japonés Sumitomo y la Compañía de Minas Buenaventura. Cerro
Verde opera la mina del mismo nombre ubicada a 30
kilómetros al suroeste de la ciudad de Arequipa, Perú.
Durante el segundo trimestre del año 2005 y como
parte del proceso de ampliación del capital, el grupo
japonés Sumitomo adquirió –mediante aporte de capital- el 21% del accionariado de la Compañía, a través
de su subsidiaria indirecta SMM Cerro Verde Netherlands B.V., domiciliada en Holanda, subsidiaria de
Sumitomo Corporation y de Sumitomo Metal Mining
Co., Ltd., compañía encargada de la división de metales no ferrosos del Grupo Sumitomo.
Estructura Societaria
Al 31 de diciembre de 2005, el accionariado de Cerro
Verde se encuentra conformado de la siguiente manera:
Accionista
Cyprus Climax Metals Company
SMM Cerro Verde Netherlands B.V.
Compañía de Minas Buenaventura S.A.A.
Otros
Total
%
53.56
21.00
18.30
7.14
100.00
Finalmente, Cía. de Minas Buenaventura S.A.A.
(BVN) amplió su participación accionaria en la Compañía durante el segundo trimestre de 2005, duplicando su participación de 9.17% a 18.24%.
BVN opera directamente las siguientes unidades mineras:
• Uchucchacua, mina polimetálica de socavón ubicada en el departamento de Lima, que produce plata, zinc y plomo.
• Julcani, mina polimetálica de socavón ubicada en
el departamento de Huancavelica, que produce
plata, plomo, cobre, zinc y oro.
• Orcopampa, mina de socavón ubicada en el departamento de Arequipa, que produce oro y plata.
Accionistas
Cyprus Climax Metals Company es subsidiaria indirecta de Phelps Dodge Corporation, con domicilio en la
ciudad de Phoenix, estado de Arizona, EEUU.
Phelps Dodge Corporation (Phelps Dodge) posee dos
grandes divisiones, minera e industrial, siendo la primera Phelps Dodge Mining Co. y la segunda Phelps
Dodge Industries, las cuales se manejan a través de
sus principales subsidiarias:
Por otro lado, BVN mantiene las siguientes inversiones:
• 43.65% de participación en Minera Yanacocha,
mina de oro y plata de tajo abierto ubicada a 48
kms. al norte de la ciudad de Cajamarca. Esta mina
es la principal productora de oro de Sudamérica y
es operada por Newmont Mining Corporation
(principal productor de oro a nivel mundial), que
mantiene el 51.35% de participación.
• 32.42% de participación en la mina Colquijirca,
ubicada en el departamento de Pasco. Mina de tajo
abierto que produce zinc, plomo y plata, operada
por Sociedad Minera El Brocal.
• 78.04% de participación en las minas (ambas de
socavón) Antapite (Huancavelica) e Ishihuinca
(Arequipa) a través de la subsidiaria Inversiones
Mineras del Sur. La primera produce oro y plata y
la segunda produce oro y cobre.
• 100% de participación en la subsidiaria CEDIMIN
(Cía. de Exploraciones, Desarrollos e Inversiones
Mineras), que opera la mina de socavón Shila,
productora de oro y plata ubicada en el departamento de Arequipa.
• Phelps Dodge Mining Co.: Instalaciones de explotación minera y procesamiento en el suroeste de
los Estados Unidos y Sudamérica. Lleva a cabo la
exploración mundial y es líder en la utilización de
nuevas tecnologías. Es el productor de alambrón
de cobre mediante el proceso de colada continua
más importante del mundo.
• Phelps Dodge Wire and Cable: Es un grupo de tres
compañías que producen una completa línea de
productos de cable magnético.
• Climax Molybdenum Co.: Es el productor y proveedor líder de molibdeno del mundo. Estas plantas se fundaron en 1916 e incluyen minas de molibdeno primario y de subproductos.
• Climax Engineered Materials: Materiales avanzados y nanomateriales para industrias de alta tecnología.
• Columbian Chemicals Co.: Es un proveedor mundial de aditivos de negro de humo de alta calidad
para productos líquidos, de goma y plástico.
Phelps Dodge es uno de los principales productores de
cobre del mundo, habiendo producido 1.1 millones de
toneladas en el año 2005, proviniendo el 8% de su
producción en Perú. Al 31 de diciembre de 2005, los
activos totalizaron US$10,400 millones y el patrimonio US$5,602 millones, correspondiendo US$1,556
millones a la utilidad neta del año 2005.
Los accionistas de la Compañía cuentan con las siguientes clasificaciones de riesgo internacionales:
Emisor
Phelps Dodge Corporation
Sumitomo Corporation
Sumitomo Metal Mining
Company
La empresa Cyprus Amax Minerals Co. adquirió la
mina Cerro Verde en 1994 a través de su subsidiaria
3
Moody’s
Baa2
A3
Baa2
S&P
BBB
ABB+
Acuerdo de Participación
En marzo de 2005, Cerro Verde firmó un Acuerdo de
Participación con las siguientes empresas: Sumitomo
Metal Mining Co., Ltd., Sumitomo Corporation,
Summit Global Management, B.V., Compañía de Minas Buenaventura S.A.A., Phelps Dodge Corporation,
Cyprus Amax Minerals Company, Cyprus Metals
Company y Cyprus Climax Company, por el cual se
tomaron los siguientes acuerdos:
1.
2.
Principales Ejecutivos
A continuación se presentan los principales ejecutivos
de Cerro Verde al 31 de diciembre de 2005:
Ejecutivo
Adrian John Broderick
Jesús V. Figueroa
Jeffrey James Monteith
César Linares Flores
Jorge Benavente
Cargo
Presidente Ejecutivo
Gerente General
Contralor
Gerente de Contabilidad
Gerente de Administración y Seguridad
Julia Torreblanca Marma- Gerente Legal y de Menillo
dio Ambiente
Parte de la ampliación de la mina y construcción
de la planta de sulfuros primarios sería financiado
mediante aumento de capital por aportes en efectivo, que involucraría la emisión de hasta
122’746,913 nuevas acciones comunes con derecho a voto.
Permitir el ingreso de Sumitomo Metal Mining
Co., Ltd. y Sumitomo Corporation con una participación accionaria de hasta 24.99% e incrementar la participación de BVN hasta 20.1%.
Contratos de Estabilidad
Cerro Verde ha celebrado un Contrato de Garantías y
Medidas de Promoción a la Inversión con el Estado
Peruano, habiendo intervenido en dicho contrato el
Banco Central de Reserva del Perú. Dicho contrato se
firmó al amparo de la Ley General de Minería el 13 de
febrero de 1998 y tiene una vigencia de quince (15)
años contados a partir del 1 de enero de 1999, en cuya
cláusula novena se establece que la Compañía gozará
de estabilidad tributaria. Así, los impuestos nacionales
y municipales aplicados a la Unidad de Producción de
Cerro Verde permanecerán sin modificación hasta el
31 de diciembre de 2013.
Los acuerdos se hicieron efectivos durante el mes de
mayo de 2005, alcanzando entre Sumitomo Corporation y Sumitomo Metal Mining Co., Ltd. una participación de 21% y BVN una participación de 18.21%,
como ya fue señalado anteriormente.
Posteriormente al aumento de capital, el Grupo Phelps
Dodge mantuvo –a través de Cyprus Climax Metals
Company- la participación mayoritaria en la estructura
de capital de Cerro Verde con el 53.56%.
En lo referente a la Ley de Regalías Mineras, Cerro
Verde considera excluída a la expansión de sulfuros
primarios del alcance de dicha ley, en vista que se
trata de una planta concentradora dentro del área ubicada en la concesión original, sin embargo existe la
contingencia que dicha expansión sea considerada por
las autoridades pertinentes para el pago de regalías. Si
bien los asesores legales de la Compañía consideran
este escenario improbable, la contingencia aún no ha
sido resuelta.
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
Cerro Verde se constituyó en agosto de 1993 como
resultado del proceso de privatización de la Empresa
Minera del Perú (Minero Perú). Su actividad principal
es la extracción, producción y comercialización de
cobre.
Al 31 de diciembre de 2005, Cerro Verde cuenta con
un personal de 796 personas, de los cuales 534 son
empleados, 251 son profesionales y 11 son funcionarios expatriados. El Sindicato Unico de Trabajadores
de Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. está conformado por 376 empleados (70% del total), que firmó
un Convenio Colectivo con la Compañía el 18 de diciembre de 2004, cuya vigencia va desde el 1º de enero de 2005 hasta el 31 de diciembre de 2008.
Operaciones Mineras
Cerro Verde opera la mina de cobre ubicada en el
asiento minero Cerro Verde, al suroeste de la ciudad
de Arequipa, en una concesión de 20,825 hectáreas.
El proceso de producción consiste en la extracción de
mineral vía movimiento de tierra, chancado (procesamiento) del mineral, procesamiento del mineral mediante lixiviación en pilas, para finalmente producir
cobre electrolítico de alta pureza en su planta de extracción por solventes y circuito electrolítico
(SX/EW). El cobre producido se comercializa en forma de cátodos y posee una pureza de 99.99%.
Directorio
Al 31 de diciembre de 2005, el Directorio de la Compañía está compuesto por las siguientes personas:
Director
Raúl Benavides Ganoza
Harry M. Conger
Ichiro Abe
Adrian John Broderick
Jorge Riquelme Bravo
Roque Benavides Ganoza
Carlos Gálvez Pinillos
Jeffrey James Monteith
Kiyoshi Kawasaki
Masakazu Kobayashi
David Naccarati
Cargo
Director Titular
Director Titular
Director Titular
Director Titular
Director Titular
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
Director Alterno
La Compañía utiliza dos fuentes de agua para abastecer sus necesidades, superficiales a través del río Chili
y subterránea de los pozos de bombeo de los tajos
Cerro Verde y Santa Rosa. El agua de origen superficial se denomina “agua fresca” y el agua de origen
subterránea es “agua freática”.
Las operaciones actuales de Cerro Verde se desarrollan en la explotación de las reservas mineras que contienen sulfuros secundarios de cobre, mineral lixiviable con una vida útil aproximada hasta el año 2014.
4
ción de la contaminación, el cumplimiento de las regulaciones ambientales y la cooperación con las comunidades vecinas. A este respecto, cabe mencionar que en
abril de 2001 se inició el proceso de certificación del
Sistema de Gestión Ambiental ISO 14001, la misma
que se obtuvo en noviembre del año 2002. Una vez
implementada y construida la planta concentradora de
sulfuros primarios, Cerro Verde procederá a obtener la
certificación ISO 14001 para la nueva planta.
Adicionalmente, Cerro Verde cuenta con reservas de
sulfuros primarios de cobre, las cuales no son lixiviables y deben ser procesadas mediante un proceso diferente. Para este fin, la Compañía ha elaborado un Estudio de Impacto Ambiental (EIA) de la Expansión de
Sulfuros Primarios.
La Expansión de Sulfuros Primarios consiste en la
construcción de una planta concentradora para el procesamiento de dichos sulfuros, así como la construcción de un depósito de relaves, ubicados dentro del
área de concesión de la minera. La provisión de agua
para este proyecto se hará a través del almacenamiento
del recurso en la Presa Pillones, que resultará de la
captura adicional de escorrentía de la parte alta del río
Chili y de la mejora de la eficiencia de conducción de
los canales del sistema de trasvase Pañe Sumbay. Cerro Verde cuenta con los derechos de agua necesarios
para poder efectuar estas acciones.
Comercialización
Durante el año 2005, Cerro Verde exportó aproximadamente el 80% de los cátodos de cobre producidos,
mientras que el 20% restante fue vendido a clientes
locales.
Sumitomo Metal Mining y Cerro Verde han celebrado
un contrato mediante el cual la primera se compromete en comprar a la segunda el 50% de la producción
anual de concentrados de cobre por un plazo de 10
años, es decir desde el inicio de la producción de concentrados hasta el 31 de diciembre de 2016. Por su
parte, Phelps Dodge Sales Company (PDSC) hizo lo
propio al comprometerse en adquirir de Cerro Verde
el 20% de la producción anual de concentrados de
cobre.
Las inversiones presupuestadas para la implementación de la planta procesadora de sulfuros primarios
totalizan US$858 millones, tal como se detallan a continuación:
Expansión de Sulfuros
Costos Directos
Costos Indirectos
Otros Costos
Costos Totales
Millones
de US$
527.3
212.8
117.8
857.9
%
61.5
24.8
13.7
100.0
Adicionalmente, Cerro Verde y PDSC firmaron un
acuerdo mediante el cual la primera venderá a la segunda el 70% de la producción anual de cátodos de
cobre desde la finalización de la implementación de la
Expansión de Sulfuros hasta el vencimiento de los
préstamos senior y los bonos corporativos (aproximadamente 10 años).
Fuente: Cerro Verde
Al 31 de diciembre de 2005, las inversiones destinadas
a la construcción e implementación de la planta procesadora de sulfuros primarios totalizaron US$313.6
millones. El presupuesto de capital para el año 2006 es
de US$506.8 millones.
Precio del Cobre
El comportamiento del precio del cobre ha sido claramente creciente durante los últimos tres años, habiendo crecido –en promedio- 14%, 61% y 28% en los
años 2003, 2004 y 2005, respectivamente.
Política Ambiental y de Seguridad
Bajo las leyes peruanas, previo a la exploración y explotación de cualquier concesión minera, el Ministerio
de Energía y Minas (MINEM) debe aprobar el Estudio
de Impacto Ambiental.
El crecimiento de la cotización del cobre se debió al
mayor dinamismo de la economía mundial, impulsado
principalmente por China, además de haberse desarrollado durante los últimos meses expectativas de escasez, como consecuencia de una desaceleración de los
hallazgos de nuevas reservas de cobre.
El EIA de la Expansión de Sulfuros Primarios fue
remitido al MINEM en octubre de 2004, siendo aprobado en diciembre del mismo año mediante Resolución Ministerial N°510-2004-MEM/DM.
La volatilidad del precio del cobre en su calidad de
commodity tiene un impacto directo sobre la evolución y la predictibilidad de los ingresos futuros de la
Compañía, lo cual se ve mitigado por los reducidos
costos de extracción, su reducido nivel de deuda y la
dimensión y nivel de integración de la Corporación.
Como parte de la política corporativa de Cerro Verde
se encuentra la protección de la salud, la seguridad y
bienestar de los trabajadores y sus familias. El objetivo central es eliminar los accidentes de trabajo y las
enfermedades ocupacionales, habiendo denominado a
esta política “Cero y Más Aún”.
A continuación se observa la cotización del cobre en
el mercado de Londres desde enero de 2000 hasta
marzo de 2006, medido en US$ por tonelada:
En cuanto a la política ambiental desarrollada, la
Compañía la hace extensiva a todos sus trabajadores a
través de charlas de inducción y permanente capacitación, siendo los principales compromisos la preven
5
Producción Nacional: Año 2005
Resto
6,63%
Cerro Verde
9,27%
BHP Billiton
Tintaya
10,74%
Antamina
37,55%
Southern Perú
35,82%
Fuente: MINEM
Fuente: London Metal Exchange
ANÁLISIS FINANCIERO DE CERRO VERDE
A continuación se presenta un cuadro con la cotización anual promedio del cobre para los últimos diez
años, medido en centavos de US$ por libra, habiendo
alcanzado su nivel promedio más bajo en el año 2002,
cUS$70.74/lb, y el nivel más alto en el año 2005,
cUS$166.87/lb, notándose así su volatilidad:
Cerro Verde cuenta con reservas probadas y probables
de 2,978.4 millones de toneladas de mineral de cobre,
correspondiendo el 16.6% a las reservas de mineral
lixiviables y el 83.4% restante a las reservas de sulfuros primarios. De esta manera, se ha calculado la vida
útil de la mina hasta el año 2039. Adicionalmente,
Cerro Verde cuenta 38 concesiones mineras metálicas
extendidas en 11,994 hectáreas y 3 concesiones mineras no metálicas en 998 hectáreas, para operaciones
presentes y futuras.
Precio promedio anual (cUS$/lb)
190,00
170,00
150,00
Producción
Cerro Verde estima iniciar la fase de extracción y producción de concentrados de cobre (sulfuros primarios)
a partir del primer trimestre de 2007. Hasta la fecha, la
Compañía viene produciendo cátodos de cobre (mineral lixiviable), siendo la producción del año 2004 de
195 millones de libras de cobre y 206 millones de
libras en el 2005. A continuación se presenta la evolución de la producción de cobre de Cerro Verde.
130,00
110,00
90,00
70,00
50,00
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Fuente: BCRP
Producción Nacional de Cobre
La producción de cobre a nivel nacional durante los
últimos nueve años ha sido variable, sin embargo desde el año 2001 la tendencia ha sido creciente debido al
inicio de operaciones de Antamina, esperando un mayor crecimiento para los próximos años debido a la
puesta en marcha de la expansión de Cerro Verde y
del proyecto Las Bambas. La producción de cobre
durante el año 2004 fue de 1,035.6 mil TM de gramos
finos, superior en 22.9% con respecto al año 2003
debido a un mayor contenido de cobre en el mineral
tratado por parte de Antamina, el reinicio de operaciones de Tintaya desde octubre de 2003 (estuvo paralizado por 20 meses) y una mayor producción de la
unidad Toquepala 1, perteneciente a Southern Perú.
Producción de Cobre
Miles de libras
250,000
200,000
150,000
100,000
50,000
0
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Fuente: Cerro Verde
Rentabilidad
Al 31 de diciembre de 2004, las ventas de Cerro Verde
totalizaron US$260.8 millones, 66.4% por encima de
las ventas registradas en el año anterior, incremento
sustentado principalmente en la mayor cotización del
cobre, en vista que la producción de ambos periodos
fue muy similar (en 2004 se incrementó en 1.3% con
respecto a 2003).
En el año 2005, la producción nacional de cobre fue
de 1,009.7 mil TM de gramos finos, inferior en 2.5%
al nivel producido en el año anterior. La menor producción se debió a menores contenidos de cobre en el
mineral extraído por las principales empresas, así como por la paralización de Tintaya durante el mes de
junio a causa de disturbios sociales, la misma que duró
cerca de tres semanas.
El costo de ventas se incrementó en 14.9% en dicho
periodo como consecuencia de un mayor consumo de
insumos, lo que elevó el costo unitario de producción,
reflejado en el cash cost (costo en efectivo).
El Perú es el tercer productor de cobre a nivel mundial
y segundo en Latinoamérica. En este contexto, Cerro
Verde participó en el año 2005 con el 9.3% de la producción nacional, siendo el cuarto productor a nivel
nacional:
El resultado antes de impuestos de Cerro Verde totalizó US$139.4 millones en el año 2004, superior en
6
145% al registrado durante el ejercicio 2003, lo que se
debió fundamentalmente a la mayor utilidad operativa
proveniente del mayor precio del cobre, no obstante
haberse incrementado el costo en efectivo promedio.
Así, el resultado neto fue 102.6% mayor al registrado
el año anterior, totalizando US$87.7 millones.
Como se puede apreciar, en caso de disponer del íntegro del EBITDA, la Compañía podría cubrir sus obligaciones totales en un periodo menor de medio año.
Solvencia y Endeudamiento
Al 31 de diciembre de 2005, el patrimonio de Cerro
Verde es equivalente a US$793.6 millones y mantiene
un endeudamiento patrimonial de 0.09 veces, nivel
reducido con relación al nivel de endeudamiento que
presentan las empresas pertenecientes a la gran minería en el país.
Respecto de la evolución de las ventas durante los
años 2002 y 2003, éstas presentaron una tendencia
creciente, sustentadas en el 2002 por un mayor volumen vendido con respecto el 2001 y en el 2003 por
una mayor cotización del cobre.
Con respecto al cierre de diciembre de 2004, el incremento patrimonial observado durante el ejercicio fue
de 198.8%, debido a los aportes de capital efectuados
durante el segundo trimestre, tanto por el ingreso como
accionista del grupo japonés Sumitomo, así como a la
ampliación de la participación accionaria de Cía. de
Minas Buenaventura.
Al cierre del ejercicio 2005, las ventas de Cerro Verde
totalizaron US$358.9 millones, superiores en 37.6% a
las registradas en el mismo periodo del año anterior,
debido principalmente a un mayor precio del cobre y
en menor medida, a un mayor volumen de cátodos de
cobre vendidos, dado que la producción se incrementó
en 5.68%.
Las obligaciones de Cerro Verde se conforman de
cuentas por pagar a proveedores, remuneraciones, la
provisión para cierre de mina, impuestos y participaciones diferidas y la deuda con los acreedores del exterior.
El costo de ventas se incrementó en 13.5% con respecto al año 2004, debido a un mayor consumo de insumos y una mayor utilización de mano de obra.
La utilidad antes de participaciones e impuestos se
incrementó en 64.5%, totalizando US$229.2 millones
(US$139.4 millones al cierre del año 2004).
A continuación se presentan los principales indicadores de solvencia de la Compañía:
A continuación se presenta un cuadro con los principales indicadores de rentabilidad de los últimos ejercicios:
Rentabilidad (%)
ROA
ROE
Margen Operativo
Margen Neto
2002
2003
2004
2005
7.09
10.17
24.55
11.31
18.11
22.43
33.28
27.61
24.08
33.00
53.77
33.62
27.01
29.41
61.85
65.04
2003
2004
2005
Liquidez General (veces)
1.31
7.21
3.55
9.85
Liquidez Acida (veces)
0.54
4.66
3.08
8.83
Capital de Trabajo (*)
6.2
53.3
138.2
327.7
2003
72.6
20.4
0.63
2004
162.9
22.8
0.60
2005
0.37
0.27
0.55
0.09
0.08
0.53
• Emisor: Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A.
• Denominación: Primer Programa de Bonos Corporativos de Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A.
• Entidad Estructuradora: Citibank del Perú S.A.
• Agente Colocador: Citicorp Perú S.A. S.A.B.
• Monto del Programa: Por un importe total de emisión hasta de US$250’000,000 (doscientos cincuenta
millones y 00/100 dólares).
• Moneda del Programa: Dólares americanos.
• Plazo del Programa: Dos (2) años contados a partir
de la inscripción del Programa en el Registro Público del Mercado de Valores de CONASEV, prorrogable con el sólo consentimiento del Emisor y de la
Entidad Estructuradora.
Cerro Verde presenta amplios niveles de generación
operativa de recursos, considerando que la mina mantiene bajos costos en efectivo. A continuación se presenta un cuadro con el EBITDA de cada periodo, así
como la cobertura de la deuda:
2002
56.5
23.6
1.14
2004
0.24
0.19
0.19
PRIMER PROGRAMA DE BONOS
CORPORATIVOS CERRO VERDE
(*) Millones de US$
Generación (*)
EBITDA del periodo
Deprec. y Amortización
Pasivo Total / EBITDA
(veces)
2003
0.43
0.30
0.31
Estos participantes han sido denominados Prestamistas
de Créditos Senior y el acuerdo de crédito incorpora
un Contrato de Garantía. Los compromisos de financiamiento suman un total de US$450 millones.
A continuación se presentan los niveles de liquidez de
Cerro Verde:
2002
2002
La Compañía ha firmado un acuerdo de crédito con
entidades del exterior para financiar la expansión de
sulfuros. Entre los participantes se encuentran el Japan
Bank for International Cooperation (JBIC), KfW, Calyon New York Branch, The Royal Bank of Scotland,
plc, the Bank of Nova Scotia y Mizuho Corporate
Bank, Ltd.
Liquidez y Generación
Cerro Verde presenta holgados indicadores de liquidez
a partir del año 2003, sustentado en los elevados saldos de caja, valores negociables y cuentas por cobrar
comerciales (afiliadas).
Liquidez
Solvencia
Endeudam. Patrim. (veces)
Endeudam. Activo (veces)
Pasivo Cte. / Pasivo Total
2005
242.1
20.1
0.29
(*) En miles de US$
7
• Emisiones: Los Bonos se emitirán en una o más
emisiones en el marco del Programa, pudiendo tener
cada una de las emisiones una o más series en su interior.
• Clase: Los Bonos serán registrados, indivisibles y
libremente negociables, y serán representados mediante anotaciones en cuenta en el correspondiente
registro mantenido por CAVALI ICLV S.A.
• Valor Nominal: El valor nominal de cada uno de
los Bonos será de US$1,000.00 (un mil y 00/100
Dólares) o algún otro monto a ser determinado en el
respectivo Contrato Complementario.
• Precio de colocación: Los Bonos podrán ser colocados a la par, bajo la par o sobre la par.
• Fechas de colocación y emisión: Las fechas de
colocación y emisión de la respectiva emisión o serie serán determinadas en el respectivo Contrato
Complementario y/o Prospecto Complementario.
• Rendimiento y tasa de interés: La tasa de interés
compensatoria o el rendimiento, según sea el caso,
de cada una de las emisiones o series de los Bonos,
será determinada mediante el procedimiento o mecanismo establecido en el respectivo Contrato Complementario y/o Prospecto Complementario.
• Garantía: Con sujeción a las disposiciones del Contrato Marco de Emisión y de acuerdo a lo contemplado en la Cláusula III del Contrato Marco de Garantía, los Bonos estarán garantizados por activos y
derechos específicos del Emisor. El paquete de garantías estará integrado por una hipoteca sobre las
concesiones mineras del Emisor, una prenda sobre
determinados equipos, maquinarias y bienes muebles principales del Emisor, una prenda global y flotante sobre las existencias de mineral, cátodos y
concentrados de cobre del Emisor, la cesión de derechos derivados de determinados contratos, una prenda sobre las Cuentas y un derecho de garantía sobre
los derechos de Cerro Verde sobre la Cuenta de Ingreso por Ventas, una prenda sobre las acciones representativas del capital social del Emisor de propiedad de las Compañías Matrices, préstamos subordinados y obligaciones subordinadas. Los Bonistas compartirán el paquete de garantías con los Prestamistas de Créditos Senior sin preferencias ni privilegios (pari passu). El ejercicio de la garantía se encuentra supeditado a los términos y las condiciones
del Contrato Marco de Garantía, donde se especifica
la circunscripción de las garantías mencionadas dentro del Colateral. El Colateral podrá liberarse bajo
ciertas condiciones.
• Garantía de Finalización: Hasta la culminación de
la Expansión de Sulfuros, las Compañías Matrices
del Emisor garantizarán, cada una por separado a
prorrata con su respectiva participación en las acciones del Emisor, el repago total de (a) los préstamos
otorgados por los Prestamistas de Créditos Senior y
(b) los Bonos. Además, cada una de las Compañías
Matrices se compromete a (i) poner de su parte dentro de lo razonable para que el Emisor logre la Finalización Total o la Finalización Parcial de la Expansión de Sulfuros a más tardar el 30 de marzo de
2009, y (ii) proporcionar fondos al Emisor, cada una
por separado a prorrata, en caso de ser los fondos
disponibles insuficientes para culminar la Expansión
de Sulfuros o pagar el servicio corriente de la deuda.
Las obligaciones de las Compañías Matrices bajo la
Garantía de Finalización finalizarán en cuanto ya sea
(x) la Expansión de Sulfuros logre la Finalización
Total, o (y) las Compañías Matrices ejerzan su opción de prepago (buydown) de la deuda en caso de
una Finalización Parcial. Además, las Compañías
Matrices quedarán liberadas de sus obligaciones bajo la Garantía de Finalización en el caso de darse determinados eventos políticos de fuerza mayor.
• Destino de los Recursos: El Emisor utilizará los
recursos de los Bonos para financiar la Expansión de
Sulfuros o, luego de la finalización de la Expansión
de Sulfuros, para los fines previstos en los Contratos
Complementarios respectivos.
• Mercado Secundario: Los Bonos podrán ser negociados en la Rueda de Bolsa de la Bolsa de Valores
de Lima y/o en otro mecanismo centralizado de negociación, según se establezca en el respectivo Contrato Complementario y/o Prospecto Complementario.
• Lugar y agente de pago: El pago de intereses y
redención de los Bonos se efectuará a través de
CAVALI y serán atendidos con los fondos que oportunamente proporcionará el Emisor.
• Opción de Rescate: Los Bonos están sujetos a las
siguientes opciones de rescate:
(i) El Emisor tendrá el derecho, a su sola discreción,
de rescatar los Bonos en circulación, total o parcialmente, en cualquier momento y a un precio
equivalente a la suma de: (a) el monto agregado
del principal de los Bonos en circulación a la Fecha de Rescate Anticipado; y (b) los intereses devengados e impagos sobre el principal agregado
de los Bonos en circulación a la Fecha de Rescate
Anticipado.
(ii) De conformidad con la Ley General de Sociedades.
(iii) Adicional, si estuviera establecida en el Contrato
Complementario y/o Prospecto Complementario.
• Costos de Emisión: Todos los costos relacionados
con la emisión de los Bonos serán asumidos por el
Emisor.
PRIMERA
VERDE
EMISIÓN
DE
BONOS
CERRO
Monto: Hasta US$90 millones.
Número de Bonos: Hasta 90,000 Bonos.
Tasa de interés: Variable en función a la tasa LIBOR.
Plazo: Hasta diez (10) años.
Pago de intereses: Semestral.
Amortización de los Bonos: Se realizará en 16 cuotas
iguales, el 20 de marzo y 20 de septiembre de cada
año, comenzando desde el primero que ocurra entre (i)
el 20 de marzo o el 20 de septiembre siguiente a la
Fecha de Inicio de la Producción Comercial, y (b) el
20 de Marzo de 2008.
Precio de Colocación: A la par.
Destino de los Recursos: Los fondos recaudados en la
emisión se utilizarán en el financiamiento de la expansión de sulfuros primarios.
8
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
Balances Actualizados
1
1
1
1
(miles de US$)
DIC.02
ACTIVOS
Activo Corriente
Caja Bancos
Valores Negociables
Cuentas por Cobrar Comerciales
Terceros
Afiliadas
Otras Cuentas por Cobrar
Impuestos por recuperar
Cuentas por cobrar diversas
Existencias
Gastos pagados por anticipado
Total Activo Corriente
Inversiones en valores
Existencias
Gastos de desarrollo de mina
Inmuebles maquinarias y equipo, neto
Otros activos
TOTAL ACTIVOS
Pasivo Corriente
Préstamos bancarios
Cuentas por pagar comerciales
Empresas afiliadas
Impuestos y contribuciones sociales
Remuneraciones y participaciones
Parte corriente provisión de contrato de cobertura
Cuentas por pagar diversas
Parte corriente de largo plazo
Total Pasivo Corriente
Bonos Corporativos
Deuda Bancaria
Provisión para cierre y remediación de mina
Provisión contrato de cobertura de intereses
Impuestos y participaciones diferidas
Ingresos diferidos
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
Capital social
Capital adicional
Reserva legal
Utilidades restringidas
Resultados acumulados
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
%
DIC.03
%
DIC.04
%
DIC.05
%
1,443
7,813
27
7,786
1%
0%
4%
0%
4%
28,670
10,677
131
10,546
12%
0%
4%
0%
4%
8,628
148,544
9,023
175
8,848
2%
41%
2%
0%
2%
17,354
247,921
30,147
99
30,048
2%
29%
3%
0%
3%
1,328
158
14,800
599
26,141
19,675
167,300
502
213,618
1%
0%
7%
0%
12%
0%
0%
9%
78%
0%
100%
278
378
21,642
259
61,904
3,175
17,942
153,943
1,983
238,947
0%
0%
9%
0%
26%
0%
1%
8%
64%
1%
100%
431
326
25,344
100
192,396
3,570
16,186
151,891
364,043
0%
0%
7%
0%
53%
0%
1%
4%
42%
0%
100%
28,143
3,234
27,928
9,887
364,710
4,542
14,949
447,365
32,527
864,093
3%
0%
3%
1%
42%
0%
1%
2%
52%
4%
100%
5,086
41
14
1,034
365
1,399
12,000
19,939
21,000
1,622
548
19,998
1,518
44,686
64,625
122,941
3,213
22,839
148,993
213,618
0%
2.4%
0%
0%
0%
0.2%
1%
6%
9%
0.0%
10%
1%
0%
9%
1%
21%
30%
58%
0%
2%
0%
11%
70%
100%
6,402
357
7
1,270
547
8,583
4,014
32,127
1,275
37,416
45,999
122,747
194
4,728
65,279
192,948
238,947
0%
3%
0%
0%
1%
0%
0%
0%
4%
0%
0%
2%
0%
13%
1%
16%
19%
51%
0%
2%
0%
27%
81%
100%
13,565
806
30,128
8,226
1,514
54,239
4,681
38,480
1,032
44,193
98,432
122,747
194
9,056
133,614
265,611
364,043
0%
4%
0%
8%
2%
0%
0%
0%
15%
0%
0%
1%
0%
11%
0%
12%
27%
34%
0%
2%
0%
37%
73%
100%
14,988
1,206
312
18,009
2,509
37,024
20,000
4,730
7,933
789
33,452
70,476
189,030
375,660
17,822
152,911
58,194
793,617
864,093
0%
2%
0%
0%
2%
0%
0%
0%
4%
0%
2%
1%
0%
1%
0%
4%
8%
22%
43%
2%
18%
7%
92%
100%
9
SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
Estado de Ganancias y Pérdidas
(Miles de US$)
DIC.02
INGRESOS
Ventas netas
TOTAL INGRESOS
Costo de ventas
UTILIDAD BRUTA
GASTOS
Gasto de administración
Gasto de venta
UTILIDAD (PERDIDA) DE OPERACIONES
OTROS INGRESOS Y EGRESOS
Gastos Financieros
Ingresos Financieros
Gastos de Exploración y Desarrollo
Otros neto
Utilidad antes de impuestos y particip.
Participación de los Trabajadores
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
Indicadores financieros
Liquidez general (veces)
Liquidez ácida (veces)
Capital de Trabajo
ROA
ROE
Endeudamiento patrimonial (veces)
Endeudamiento del activo
Gasto Financiero/Total Pasivo
Rotación de cobranzas
Rotación de inventario
Rotación de cuentas por pagar
%
DIC.03
134,036 100%
134,036 100%
(100,547) -75%
33,489
25%
(587)
0%
0%
(587)
0%
32,902
25%
(4,793)
166
(724)
(200)
27,351
(2,306)
(9,892)
15,153
12
DIC.02
1.31
0.54
6,202
7.09%
10.17%
0.43
0.30
0.07
21
53
18
-4%
0%
-1%
0%
20%
-2%
-7%
11%
10
%
156,724 100%
156,724 100%
(103,962) -66%
52,762
34%
(601)
0%
0%
(601)
0%
52,161
33%
0%
(2,293)
-1%
142
0%
(75)
0%
6,939
4%
56,874
36%
(2,726)
-2%
(10,873)
-7%
43,275
28%
12
DIC.03
7.21
4.66
53,321
18.11%
22.43%
0.24
0.19
0.05
25
75
24
DIC.04
%
260,782 100%
260,782 100%
(119,482) -46%
141,300
54%
(1,089)
0%
0%
(1,089)
0%
140,211
54%
0%
(1,975)
-1%
1,148
0%
0%
(31)
0%
139,353
53%
(11,502)
-4%
(40,188) -15%
87,663
34%
12
DIC.04
3.55
3.08
138,157
24.08%
33.00%
0.37
0.27
0.02
12
76
42
DIC.05
%
358,928 100%
358,928 100%
(135,630) -38%
223,298
62%
(1,295)
0%
0%
(1,295)
0%
222,003
62%
0%
(14)
0%
7,063
2%
0%
169
0%
229,221
64%
(18,425)
-5%
22,634
6%
233,430
65%
12
DIC.05
9.85
8.83
327,686
27.01%
29.41%
0.09
0.08
0.00
30
74
41