- Banco Central de Reserva de El Salvador

issn 1813-5048
Informe de la
Situación Económica
Informe de la
Situación Económica
No. 2014-02
BANCO CENTRAL DE RESERVA DE EL SALVADOR
INFORME DE LA SITUACIÓN ECONÓMICA
DE EL SALVADOR
SEGUNDO TRIMESTRE 2014
Banco Central de Reserva de El Salvador
Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
Banco Central de Reserva de El Salvador
Situación Económica de El Salvador
Segundo Trimestre 2014
Edita :
Banco Central de Reserva de El Salvador
Alameda Juan Pablo II entre 15 y 17 avenida norte
San Salvador. El Salvador
INDICE
Comité de Política Económica:
Luis Adalberto Aquino Cardona
Gerente de Estudios y Estadísticas Económicas
I Entorno Internacional.....................4
Carlos Alberto Sanabria
Jefe Interino del Departamento de Investigación
Económica y Financiera
Sonia Guadalupe Gómez
Gerente del Sistema Financiero
Mario Ernesto Silva
Jefe Departamento de Estadísticas Financieras y
Fiscales
II Economía Nacional.....................18
1. Sector Real...................................18
Margarita Ocón
Gerente Internacional
Redacción:
Carlos Alberto Sanabria
Departamento de Investigación Económica y Financiera
José Fredi López Quijada
Departamento de Administración de Reservas
Internacionales
Ricardo Herrera Belloso
Departamento de Cuentas Macroeconómicas
Ileana María Bolaños Viscarra
Departamento de Balanza de Pagos
Yolanda Dimas de García
Departamento de Estadísticas Financieras y Fiscales
Mauricio Mejía Colorado
Departamento de Estadísticas Financieras y Fiscales
Julio César Avendaño
Departamento de Estabilidad del Sistema Financiero
2
2. Sector Externo..............................27
3. Sector Fiscal.................................32
4. Sector Financiero.........................42
RESUMEN EJECUTIVO
En su actualización de las Perspectivas de la Economía Mundial que divulga el FMI,
el organismo proyectó el crecimiento de 2014 en 3.4%, tres décimas por debajo de
su pronóstico de abril. Lo anterior, como resultado del desempeño débil del primer
trimestre, particularmente en Estados Unidos que se vio afectado por el invierno y
a las perspectivas menos favorables de las economías emergentes. Sin embargo,
mantiene la perspectiva para 2015 en 4.0%.
Los resultados económicos en el primer semestre de 2014, muestran que la actividad
económica a mayo 2014 tuvo un desempeño aceptable pero con bajas tasas de
crecimiento. Por su parte, el sector exportador al cierre de junio 2014 presenta
menores flujos, donde factores climáticos y plagas impactan de forma negativa a
bienes tradicionales. El sector público finalizó con un superávit global, resultado que
combina mayores ingresos corrientes y un decrecimiento en los gastos totales. Dentro
de las transacciones del Sistema Financiero se destaca una mayor ampliación en su
cartera crediticia y captación de depósitos.
La actividad económica medida por el Índice de Volumen de la Actividad Económica
(IVAE) tendencia ciclo, registró al mes de mayo de 2014 un crecimiento de 1.4% y en
su promedio móvil de los últimos doce meses, experimentó un aumento interanual
de 1.6%. El desempeño de la actividad económica estuvo sustentado en parte por
sectores como: Bienes Inmuebles, Electricidad, Transporte y Comercio.
Las exportaciones totales hasta junio 2014 fueron menores en 5.5% que lo exportado
hasta junio 2013. Los productos tradicionales se redujeron en 33.1% anual, donde
las exportaciones de café, azúcar y camarón presentaron una caída respecto a lo
exportado al mismo período de 2013. Los bienes no tradicionales experimentaron una
leve caída de 0.1% anual. Las importaciones cerraron con una mínima reducción de
0.7% anual, donde el aumento en la demanda de bienes de consumo (4.8% anual) y
de capital (0.4% anual), compenso en parte, la caída en los bienes intermedios que
finalizaron con una baja de 4.7% anual.
La gestión financiera del Sector Público No Financiero reportó un superávit fiscal de
US$86.0 millones, donde los ingresos y donaciones registraron US$2,645.9 millones,
mostrando una ampliación de 1.1% anual. Los ingresos tributarios aportaron un total
de US$2,087.7 millones, aumentando 0.4% anual. Por otro lado, el gasto total cerró
en US$2,559.9 millones, cayendo 7.3% anual.
Las transacciones del sistema financiero muestran un leve incremento de 1.1% en la
captación de depósitos totales y los préstamos otorgados al sector privado finalizaron
en junio con un crecimiento de 8.1% anual, evidenciando una mayor demanda tanto
de Empresas como de Hogares.
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Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
I. ENTORNO INTERNACIONAL
1. Principales Ejes Económicos Mundiales
EE.UU. se recupera en segundo trimestre, debilidad en
Eurozona y Japón
a. Estados Unidos
Para el segundo trimestre del 2014, el PIB real en Estados Unidos
creció a una tasa de 4.2% de acuerdo a la segunda estimación
publicada (primera estimación: 4.1%). El crecimiento en el PIB
se explica básicamente por las contribuciones positivas de la
inversión privada domestica (17.5%), las exportaciones (10.1%),
la inversión fija residencial (7.2%) la inversión fija no residencial
(8.4%) y el Estado y el gobierno local (2.9%). Mientras que las
importaciones por su lado fueron de 11.0%
El Índice de Confianza del consumidor, que había mostrado
una mejora en el mes de julio, mejoró aún más en el mes de
agosto por cuarto mes consecutivo y registró un 92.4 frente
al 90.3 registrado en el mes anterior. Por su parte, el Índice de
Situación Actual aumentó a 94.6 (el mes de julio fue de 87.9),
mientras que el Índice de Expectativas bajó a 90.9 (frente al
91.9 en julio).
Según Conference Board, la mejora en la confianza del
consumidor se debió principalmente a la mejora de las
condiciones de negocios y el crecimiento del empleo. En
comparación con el mes de julio, los consumidores fueron
ligeramente menos optimistas sobre el panorama a corto
plazo, debido principalmente a las preocupaciones sobre sus
ganancias, sin embargo, las perspectivas a corto plazo para la
economía y el mercado laboral siguen siendo muy positivas
La actividad del sector manufacturero muestra avances por
catorce meses consecutivos. Luego de que en diciembre de
2013 anotara 56.5, en enero de este año creció a un ritmo menor
de 51.3; la expansión continuó y se fue acelerando hasta julio
(57.1) con una leve desaceleración en junio (55.3), 0.1 puntos
menos que en mayo. Por otra parte, el indicador de servicios,
creció en abril por 54 meses. Los resultados de los últimos tres
meses fueron los siguientes: mayo 56.3, junio 56.0 y julio 58.7.
La tasa de desempleo en Estados Unidos en julio de 2014 fue
6.2%, aumentando 0.1 pp. con respecto al mes anterior. Dicho
aumento se explica por el aumento de 0.7 p.p. en la tasa de
desempleo del grupo de raza negra, al ubicarse en 11.4%, que
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Entorno Internacional
compensó la disminución de la tasa de desempleo del grupo
asiático, mientras que en el segmento blanco y latino de la
población, el desempleo se mantuvo igual que el mes anterior
en 5.3% y 7.8%, respectivamente. La generación de empleo ha
ido avanzando con niveles por encima de 200,000 a lo largo del
año, con excepción de enero (144,000 nuevos empleos). El
promedio de los últimos tres meses que termina en julio alcanzó
246,000.
En julio de 2014, la inflación anual fue 2.0% (una disminución
de 0.1 pp. respecto al mes de junio). Por su parte, el núcleo
inflacionario se mantuvo en 1.9%, al igual que el mes anterior.
Los productos cuyas alzas de precios explican el resultado de
julio son el servicio de gas y la electricidad, que se compensaron
con las reducciones de precios de boletos aéreos, carros
usados, tabaco y recreación. En el caso de la inflación núcleo
su comportamiento está explicado principalmente por los
precios de las medicinas (3.0%), alquiler (2.9%) y servicios de
atención médica (2.5%).
b. Japón
La economía se contrajo 6.8% en el segundo trimestre del año
respecto del primer cuarto, después de un avance a inicios del
año, cuando empresas y consumidores decidieron adelantar
compras previo al alza de los impuestos, que elevó la tasa
al consumo a 8%, de 5%. El gobierno planea un estímulo
adicional al gasto para contrarrestar los efectos persistentes del
incremento fiscal. La fuerte caída del consumo privado (-18.7%)
contrasta con el leve aumento del gasto público (1.5%). Por otra
parte, las exportaciones retrocedieron, aunque mucho menos
que las importaciones.
Según datos del Ministerio de Comercio e Industria, la producción
industrial ciertamente aumentó ligeramente en julio, en 0.2%,
con respecto al mes anterior, pero estuvo 0.9% debajo de un
año antes en términos desestacionalizados.
Mientras tanto, la inflación se mantuvo inalterada, con el índice
de precios al consumidor en 3.3%, al excluir alimentos. El
aumento del impuesto en abril contribuyó en el alza de algunos
rubros. Las autoridades niponas han tratado de estimular la
inflación bajo el supuesto que esto estimule el gasto de los
consumidores.
En marzo, la tasa de desempleo en Japón reportó 3.6%,
repitiendo el dato de febrero, siendo el dato más bajo en 6 años.
El número de desempleados cayó 12.1% interanual.
c. Zona del Euro
Los signos de debilitamiento exhibidos por algunos indicadores
de actividad se materializaron de forma que el Producto Interior
Bruto de la Eurozona creció 0.3% en el período abril-junio de
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Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
2014; luego de haber experimentado un avance de 1.1% en el
primer cuarto de 2014. La demanda externa resultó afectada por
la debilidad del comercio global del primer trimestre.
La tasa de inflación interanual de la Eurozona pasó de 0.4%
en julio a 0.3% en agosto por lo que la debilidad económica ha
influido en la evolución reciente de los precios.
En julio, la tasa de desempleo de la eurozona se situó en el
11.5%, cuatro décimas menos que lo reportado en el mismo
mes del año anterior. Son notorias las diferencias entre países,
donde España y Grecia sobresalen con tasas elevadas.
d. Perspectivas Económicas
En su actualización de las Perspectivas de la Economía Mundial
que divulga el FMI, el organismo proyectó el crecimiento de
2014 e 3.4%, tres décimas por debajo de su pronóstico de abril.
Lo anterior, como resultado del desempeño débil del primer
trimestre, particularmente en Estados Unidos que se vio afectado
por el invierno y a las perspectivas menos favorables de las
economías emergentes. Sin embargo, mantiene la perspectiva
para 2015 en 4.0%.
2. Mercados Financiero y de Capitales
Mejora coyuntura economía en Estados Unidos;
FED sin mayor acción, continúa el “tapering”;
Europa enfocada en la macroeconomía;
Japón optimista aunque persiste la cautela.
A. Tasas de Interés
Tras un primer trimestre con un desempeño más que
decepcionante, la coyuntura macroeconómica mostró una
mejora importante durante el segundo trimestre, especialmente
evidente en el desempeño del mercado laboral. El tono de la
coyuntura, aunada con un discurso por momentos ambiguo de
parte de las autoridades de la Reserva Federal (FED), mantuvo
al mercado altamente atento, tratando de detectar cualquier
indicio que le ayude a determinar la trayectoria de las tasas de
interés en el futuro.
La evidencia parece confirmar que la FED por el momento planea
mantener su política monetaria ultra expansiva mientras las
condiciones de la economía lo justifiquen. De la misma manera,
las autoridades muestran un deseo de mantener todas las
opciones abiertas para actuar en la vía que juzguen necesaria.
En tal sentido, se esperaría que el FED continúe abogando por
una conducta pragmática, aunque para el futuro cercano, las
probabilidades parecen estar más inclinadas hacia un escenario
de regularización de la política monetaria.
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Entorno Internacional
A pesar de lo antes mencionado, ya se cumplieron cinco años
desde que inició la actual fase de expansión, con lo que la
economía ya llevaría un buen recorrido en su actual fase cíclica.
Lo anterior en teoría, implicaría que con base a estándares
históricos, el FED ya se encontraría muy cerca del momento
en que debería empezar a desplegar las acciones de política
monetarias para contener la expansión. De ser este el caso, y
dado la estancia actual del FED, los incrementos que podrían
ocurrir en las tasas de interés no serían tan grandes ni agresivos.
Lo anterior, estaría entonces avalando la conducta del mercado
de llevar las tasas de interés a la baja.
El tono de la coyuntura económica presagiaba números
desastrosos para el crecimiento de Estados Unidos para el
primer trimestre. Y efectivamente, la economía tuvo el peor
desempeño en cinco años y registró una contracción del -2.9%,
motivada por una fuerte desacumulación de inventarios, una
fuerte caída en las exportaciones netas y condiciones severas
de clima, no vistas desde 1994. Pero, para un mercado que ha
crecido en paciencia, este dato sólo fue tomado como uno más
de los ya acostumbrados “baches” por los que ha atravesado la
economía en el tiempo que dura la actual fase expansiva, que
si ha llamado la atención por algo, esto ha sido por su avance
irregular y disparejo.
Y la paciencia del mercado, de nuevo fue recompensada en
el segundo trimestre a través de una coyuntura mucho más
favorable, que está siendo evidenciada a través de hechos
palpables, que avivan la expectativa de una acción más pronta
de la esperada por parte de las autoridades monetarias, e
incluso, despiertan inquietudes en relación al tiempo que podría
estarle quedando a la actual fase expansiva, que cumplió cinco
años en junio.
Entre los datos positivos del segundo trimestre, se resaltan los
que apuntan hacia un sector de servicios muy fuerte, según se
reflejó en la encuesta por parte de Markit cuyo indicador registró
61.2, el mejor nivel desde el año 2009. De manera similar, la
confianza de las pequeñas empresas medida por la National
Federation of Independent Business (NFIB) alcanzó un alto
histórico, mostrando el mayor nivel de optimismo desde el
año 2007. En otros indicadores favorables, el mercado laboral
continuó mejorando: los reclamos de seguro por desempleo
continuaron con una tendencia a la baja y la tasa de desempleo
hizo su primera aproximación al nivel de 6%. La producción
industrial también continuó avanzando, con lo que la utilización
de capacidad instalada estaría ya cerca del 80%, nivel en el cual
se agota la capacidad ociosa de la economía. La riqueza neta
de los hogares, también alcanzó un nuevo nivel histórico alto en
$82 trillones, lo que estaría motivado por la continuada alza en
los precios de las acciones, los mayores niveles de empleo y la
recuperación en los precios de la vivienda, entre otros factores.
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Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
Con el panorama antes descrito y a pesar de que el FED no
había dejado establecida una medida especifica, se esperaba
algún tipo de movimiento al alza en las tasas de interés, o al
menos que estas mostraran algún impulso al alza. Pero este
no fue el caso, por el contrario, las tasas cayeron fuertemente,
especialmente en la primera mitad del trimestre. La caída fue
evidente para las notas del tesoro de cinco y diez años, pero
fue más pronunciada para las notas de diez años, la cual hacia
finales de mayo cayó hasta 2.44%. El mercado no ha permitido
que suban las tasas de interés, esto sería consecuencia
de fases de recuperación muy cortas y no constantes en el
tiempo, además, de una expectativa no favorable respecto a la
trayectoria del crecimiento, especialmente después de analizar
el PIB del primer trimestre. Por lo tanto, puede afirmarse que
el mercado necesita hechos contundentes de recuperación y
crecimiento para que las tasas puedan modificarse.
En cuanto al FED, tras finalizar sus dos reuniones de abril 30 y
junio 18, el FOMC mantuvo en el mismo curso sus acciones de
levantamiento de los programas de compra de activos “tapering”
y en su habitual comunicado se abstuvo de hacer mayores
cambios en relación a su conducta futura, indicando que esta
dependería del progreso- ambos realizado y esperado, hacia los
objetivos de máximo empleo y una inflación del 2%, progreso
que será determinado con base a una evaluación de una amplia
gama de información, incluyendo medidas de las condiciones
del mercado laboral, indicadores de presión de inflación e
inflación esperada y lecturas de los sucesos financieros. En
cuanto al nivel de tasas, el FOMC mantuvo su compromiso de
mantener la tasa de fondos federales entre 0% y 0.25% por “un
tiempo considerable, después que haya finalizado el programa
de compra de activos.
Ante la ausencia de una guía al menos implícita de parte
del FOMC, el mercado últimamente se ha enfocado en los
denominados “dot-plots”, los cuales representan el estimado de
cada miembro del FOMC de cuál será el nivel de la tasa de
Fondos Federales al final de cada uno de los siguientes tres
años: los “dot-plots” de las últimas reuniones han estado al alza.
Sobre la base antes expuesta y a manera de conclusión, se
debe apuntar al tono optimista de la coyuntura hacia el cierre del
segundo trimestre, la cual estaría siendo basada en estadísticas
bastante favorables en distintos ámbitos y en la expectativa de
que los eventos desfavorables que afectaron el crecimiento del
primer trimestre - desacumulación de inventarios, el impacto
de las tormentas severas y el frío del ártico, la caída en las
exportaciones netas - no se repetirán en el segundo trimestre.
No obstante ello, y debido a la decepcionante figura del primer
trimestre, muy difícilmente se ve que el crecimiento del año
pueda dar alguna sorpresa al alza.
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Entorno Internacional
En tal sentido y en lo que se refiere a perspectivas, no se
esperaría mayor cambio de conducta de las autoridades para
los dos trimestres que restan del año 2014, ya que estas tratarán
de posponer la primera alza de tasas hasta donde la economía
se los permita; aunque ello implique aceptar riesgos por el lado
de la inflación.
Mientras tanto en Europa, al hablar de coyuntura ya no se hace
mención de la palabra crisis, lo cual es una evidencia bastante
clara de que la región ha cerrado esa página de su historia.
En cambio ahora, la región pone su vista en el desempeño de
las cifras macroeconómicas, las cuales, durante el segundo
trimestre dieron nuevos motivos para el optimismo, aunque el
mismo aún no se asome en los discursos o en las acciones
de las autoridades monetarias, las cuales aún se mantienen en
estado de alerta.
Luego de un crecimiento anualizado de 0.7% durante el primer
trimestre del año, los indicadores económicos han mejorado,
indicando que la economía está avanzando en lo que ya
sería una recuperación leve. Un indicador de la producción
industrial de la zona euro, subió en mayo más de lo esperado,
el sentimiento económico según es medido por la Comisión
Europea y Sentix, ambos subieron luego de un desplome en
abril, mientras que el sentimiento de los consumidores subió por
sexto mes consecutivo en junio.
Sin embargo, en medio de esta coyuntura levemente positiva,
la región se enfrenta al problema de una aguda restricción del
crédito, la cual se evidenció a través de un crecimiento negativo
de los préstamos a las corporaciones no financieras. Con un
mercado de crédito de grado de inversión, las corporaciones
europeas deben obtener la mayor parte de su fondeo de bancos.
Sin embargo, debido a que las nuevas regulaciones surgidas
después de la crisis financiera requieren que los bancos
incrementen sus ratios de capital, y ante el deprimido precio de las
acciones, estos han optado por reducir su cartera de préstamos,
lo que ha resultado en una escasez de crédito, en especial para
las pequeñas empresas. Por otra parte, la inflación en la región
emergió como un tema de mayor preocupación, especialmente
ante la expectativa de que puedan incrementarse los riesgos
de deflación, lo que obligaría al Banco Central Europeo (BCE)
a desplegar todas las herramientas con las que ha dicho aún
cuenta y hacer efectiva su promesa de hacer todo lo que se
requiera a favor de la economía.
Y efectivamente, el 5 de junio, el BCE anunció un paquete de
medidas extraordinarias para tratar de impulsar el crecimiento
de la zona euro. Las medidas incluyeron un recorte de la tasa de
depósitos a menos 0.10%, – lo que en efecto implica un cargo a
los bancos por mantener su dinero en el BCE y que le convierte
en el primer banco central que utiliza una tasa negativa – y
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Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
un nuevo paquete de préstamos bancarios de bajo costo, que
podría alcanzar los €850 billones. El BCE también recortó su
tasa de referencia de 0.25% a 0.15%.
Aunque el anuncio fue tomado con júbilo por el mercado, el
sentimiento aún refleja dudas sobre su efectividad, dadas las
dificultades que se prevé que encontrará la economía, en su
camino hacia una recuperación definitiva. Por todo lo anterior, el
mercado aún muestra cautela en relación con Europa, y el BCE
igualmente se mantiene alerta y se muestra listo para tomar
acciones adicionales en el rango de acción que aún le queda, en
el contexto de su guía adelantada y su compromiso anunciado
de hacer lo que sea necesario por la economía, lo que incluye
la implementación de un programa de expansión monetaria
cuantitativa, que ahora se ha mostrado renuente a llevar a cabo.
En Japón, la coyuntura lució cuando menos mezclada, aunque
en cierta medida es posible afirmar que de nuevo prevaleció el
optimismo y que se mantiene la expectativa de que el ambicioso
plan de estimulo, implementado por la administración del
primer Ministro Shinsho Abe, continúa produciendo los efectos
deseados.
Según una encuesta publicada por el Bank of Japan (BoJ)
hacia finales del trimestre, las compañías japonesas habían
incrementado sus planes de inversión, potenciando los
planes del Primer Ministro Abe por estimular la recuperación
económica. Las noticias por el lado de la inversión de capital
fueron muy positivas durante el trimestre, en la medida que las
corporaciones están gozando de un nivel favorable de ganancias
y disponen de cantidades importantes de efectivo. Dado que lo
los gastos de capital permanecen por debajo de su nivel pico de
2007, y alrededor del mismo nivel de finales de los 80´s, esto
se ve como un base de lanzamiento propicia para las futuras
acciones del gobierno del Primer Ministro, que estaría tratando
de incentivar oportunidades frescas de negocios y mayores
gastos de las corporaciones dentro de Japón.
El gobierno del Señor Abe ha estado muy cerca de declarar
victoria, pero por ahora sólo se ha limitado a declarar que Japón
ya no está en deflación, y que la economía ha soportado el peso
del aumento de impuestos de 3 por ciento implementado en el
mes de abril. Sobre este tema de inflación, la encuesta Tankan
también ha reforzado los signos de presiones inflacionarias, lo
que indicaría que el BoJ está haciendo un buen progreso para
alcanzar la meta de una inflación de 2%.
Pero el ambiente oficial de euforia, también muestra un lado no
tan halagador, y en el cual se aprecian los riesgos aún latentes
para la economía del Japón, que estarían motivando al Bank
of Japan a mantener su estímulo monetario en los mismos
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Entorno Internacional
niveles o incluso incrementarlos un poco más. Este es el riesgo
de una contracción del consumo motivada por un lado, por el
incremento de impuestos, que dada su magnitud motivó a los
hogares a adelantar sus compras, lo que estaría incidiendo en
un menor crecimiento en el futuro. Por otra parte, la riqueza de
los hogares también estaría siendo afectada por un alza en los
precios que sobrepasa el incremento de sus ingresos, los cuales
en el mes de mayo se incrementaron apenas 0.8%.
Sobre la base de la coyuntura económica, el estimulo recibido
por las autoridades ante nuevas evidencias del éxito de sus
medidas, y los riesgos que aún permanecen vivos, se esperaría
que el Bank of Japan (BoJ) se mantenga aferrado a su
infranqueable compromiso de terminar con la deflación y romper
de forma definitiva con la lógica y las dinámicas deflacionarias
bien enraizadas en la psiquis del mercado y de los japoneses.
En este contexto, se esperaría que el BoJ se mantenga en la
lógica de continuar inyectando mucha liquidez a la economía,
a través de los programas de compra de bonos del gobierno
y mantenga sus tasas en los niveles actuales de entre 0% y
0.10%.
Dólar cae frente al Yen;
Con pocos cambios frente al Euro.
B. Tipos de Cambio
La renovada creencia en el mercado de que las tasas de interés
continuarán bajas por un tiempo, más el desempeño inesperado
de la tasa de crecimiento, que sufrió una severa revisión a la
baja, incidieron fuertemente en la coyuntura del mercado de
divisas durante el segundo trimestre del año y pesaron sobre el
valor del dólar.
El dólar, cerró con una pérdida de un 1.88% frente al yen,
cayendo desde un nivel de apertura de 103.65¥/$ hasta un cierre
de 101.33¥/$. El dólar cayó hasta un nivel cercano a 101.6¥/$,
durante las primeras semanas del mes de abril tras la publicación
de las minutas de la reunión del Federal Open Market Comittee
(FOMC), en las cuales, se apreciaba que las tasas en Estados
Unidos se mantendrían bajas por un tiempo más, lo cual hacía
que las inversiones en activos denominados en dólares fueran
poco atractivas para los inversionistas. La crisis en Ucrania,
avivada por la ofensiva del gobierno contra los separatistas,
también incidió en una mayor demanda de la moneda japonesa
como activo de refugio. Tras recuperarse hacia el cierre de abril
hasta un nivel de alrededor de 102.7¥/$, el dólar se mantuvo
bajo presión durante la mayor parte del trimestre por las bajas
tasas y una coyuntura no del todo alentadora en relación a la
economía de Estados Unidos.
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Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
Mientras tanto, el dólar también estuvo bajo fuerte presión frente
al euro durante la mayor parte del trimestre, cayendo desde un
nivel cercano a 1.39 €/$ de finales de la primera semana de
mayo, hasta un nivel de 1.36 €/$ hacia el cierre del trimestre,
una pérdida de alrededor de 1.5%. Sin embargo, las ganancias
registradas por el dólar durante el mes de abril y la primera
semana de mayo lograron más que compensar la caída del fin
del trimestre, permitiéndole cerrar con una ganancia de 0.56%.
Acciones en E.U. en racha alcista de seis trimestres.
Acciones en Japón también con ganancias.
C. Mercados Bursátiles
El mercado accionario norteamericano de nuevo estuvo al
alza durante el segundo trimestre, período en el cual, los tres
principales índices cerraron con fuertes ganancias. El Índice
S&P´s 500 cerró con una ganancia trimestral de 4.7%, mientras
que el Índice Nasdaq cerró con una ganancia de 5.3%, con lo
que ambos índices cerraron su sexto trimestre consecutivo de
ganancias, una racha de ganancias no vista en 14 años, eso es,
desde el abrupto fin de la euforia por las acciones tecnológicas
en el año 2000. Por su parte, el Dow Jones Industrial también
cerró con una ganancia de 2.2%, en lo que sería su quinto
trimestre de los últimos seis con retorno positivo.
Sin lugar a dudas, el mercado accionario ha continuado siendo
impulsado por la política monetaria expansiva de las autoridades
monetarias, que aún mantiene grandes cantidades de liquidez en
el mercado, una liquidez que no tiene muchos destinos rentables
donde ir, y que por tanto, está siendo invertido en acciones.
Pero además, el mercado sin lugar a dudas ha tomado fuerzas
adicionales del discurso de la presidenta del FED Janet Yellen,
que no obstante ambiguo por momentos, les ha convencido de
que las tasas se mantendrán bajas aún por mucho tiempo.
Teniendo a la vista la pujanza actual del mercado,
inevitablemente surge la pregunta sobre que tan sostenible
son estas ganancias, o hasta cuando se extenderá la bonanza.
El Bank of International Settlements (BIS), en una reunión de
banqueros centrales sostenida a finales de junio, previno que
los mercados estaban cada vez más fuera de sincronía con las
perspectivas aún tambaleantes para la economía global. Por otro
lado, es un tanto preocupante la baja volatilidad registrada en el
mercado durante los últimos meses; el Índice de Volatilidad del
Chicago Board Options Exchange, reconocido como el “índice
de temor”, se encuentra en su más bajo nivel desde el año 2007.
Este ambiente de baja volatilidad y bajas tasas de interés es
visto como un terreno propicio para la formación de burbujas, y
12
Entorno Internacional
provoca el temor de que se esté viviendo los tiempos de calma
que preceden la tormenta.
Mientras tanto, algunos analistas de mercado también coinciden
que es probable el advenimiento de un período de correcciones
y un aumento de volatilidad, aunque esto sólo es visto como
un período de oportunidad para comprar en niveles bajos, y no
como un riesgo de desplome del mercado.
En tal sentido, y aunque los resultados del segundo trimestre
son ya demasiado buenos para ser ciertos, todo apuntaría a que
mientras el FED y otros bancos centrales del mundo desarrollado
mantengan las tasas bajas y continúe siendo creíble el mensaje
de las autoridades de que mantendrán tales bajas tasas por
largo tiempo, las acciones seguirán dando sorpresas al alza.
En lo que respecta a las acciones en Japón, el Indice Nikkei 225
cerró con una ganancia de 4.05% durante el segundo trimestre,
un resultado muy favorable considerando el desempeño del
trimestre anterior, cuando el índice perdió un 7.21%.
II. ECONOMIA NACIONAL
1. Sector Real
El Producto Interno Bruto –PIB- del primer trimestre de 2014
creció en 2.0%, superando el 1.3% del año anterior en el
mismo período.
El vínculo de la economía salvadoreña con la de Estados Unidos
(EE.UU.) se lleva a cabo principalmente por el comercio exterior
y las remesas familiares, así como por la circulación del US
dólar como moneda de curso legal, que desde su adopción en el
2001 los precios según indicadores se mantienen relativamente
estables, en particular los de consumidor final. Son conocidos
los esfuerzos que realiza EE.UU. por reactivar sus condiciones
económicas, sin embargo, los resultados presentan señales
ambiguas. Tras un aumento de 2.6% en el último trimestre de
2013, el Producto Interior Bruto (PIB) entre enero y marzo1
retrocedió 2.1%; un estimado del segundo trimestre en primera
revisión es de 4.0%. Por su parte, la Eurozona (Unión Europea)
lleva alrededor de seis años enfrentando similar situación,
entornos que a nuestro país no le favorecen, como sucede con
la evolución de las exportaciones.
En los últimos trece años, el crecimiento promedio de la
economía salvadoreña ronda el 2.0%, tasa afín con la mostrada
en mayo por el Índice de Volumen de la Actividad Económica –
1/ Última revisión del primer trimestre que incluyó 3 años anteriores. Buró de Análisis Económico del Departamento de Comercio de EE.UU.
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Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
IVAE- (1.4%). Por otra parte, los precios en el segundo trimestre
de 2014 se mantuvieron bajos, en una posición menos negativa.
a. Producto Interno Bruto: Primer Trimestre de 2014
En el primer trimestre de 2014, el PIB experimentó una variación
anual de 2.0%, mayor en siete décimas al año anterior (1.3%);
las actividades que lo impulsaron fueron: Servicios Comunales,
Sociales, Personales y Domésticos (4.5%); Establecimientos
Financieros y Seguros -Bancos, Seguros y Otras Instituciones
Financieras- (4.1%); Bienes Inmuebles y Servicios Prestados a
las Empresas (3.6%); Comercio, Restaurantes y Hoteles (2.8%);
Servicios del Gobierno (2.5%); Industria Manufacturera y Minas
(2.1%); Transporte, Almacenaje y Comunicaciones (2.0%);
Electricidad, Gas y Agua (1.5%); Agricultura, caza, silvicultura
y pesca (0.6%); Alquileres de Vivienda (0.6%); mientras que
Construcción afrontó una caída (-0.1%).
Según los resultados del primer trimestre de 2014, las actividades
económicas del PIB presentaron la siguiente situación:
•
•
•
Actividades con crecimientos superiores al 2.0%: (6)
o
Servicios Comunales, Sociales, Personales y
Domésticos
o
Establecimientos Financieros y Seguros
o
Bienes Inmuebles y Servicios Prestados a las
Empresas
o
Comercio, Restaurantes y Hoteles
o
Servicios del Gobierno
o
Industria Manufacturera y Minas.
Actividades con crecimientos entre el 1% y 2.0%: (2)
o
Transporte, Almacenaje y Comunicaciones
o
Electricidad Gas y Agua
Actividad con crecimientos menores al 1%: (3)
o
Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca
o
Alquileres de Vivienda
oConstrucción
El PIB registró un crecimiento concentrado de sus actividades,
en los últimos dos años, el promedio de crecimiento de este
indicador fue de 1.7%. En el primer trimestre de 2014, destacan
los Servicios Comunales, Sociales, Personales y Domésticos
(4.5%); mientras que la Construcción presentó una tasa de
variación negativa (-0.1%).
La Industria Manufacturera y Minas, actividad con mayor
importancia dentro del PIB (22.7%), experimentó una variación
anual de 2.1% en el primer trimestre, mayor al 1.9% de 2013
para el mismo período. Variable relacionada con la producción
fabril es el empleo, calculado con los cotizantes del Seguro
14
Entorno Nacional
Social a mayo de 2014, registró una variación anual en tendencia
ciclo de 2.4%, mientras que en el 2013 fue 4.8%. Otra variable
relacionada son las exportaciones no tradicionales, en el
segundo trimestre de 2014 el monto exportado fue US$1,001.1
millones, mayor en US$2.4 millones al 2013 (US$998.6) y la
maquila decreció US$110.0 millones. Si bien el valor agregado
de la Industria fue positivo, estadísticas vinculadas con la
actividad revelan evolución restringida.
Comercio, Restaurantes y Hoteles, segunda actividad de
importancia en el PIB (20.1%), su valor agregado mostró una
variación anual de 2.8% en el primer trimestre de 2014, sobre el
1.7% de 2013 para el mismo período. En esta actividad, incide la
corriente de bienes importados destinados al consumo duradero
y no duradero, así como el flujo de remesas familiares, en el
segundo trimestre de 2014; ambos componentes presentaron el
siguiente comportamiento:
a. Importaciones de bienes de consumo. Sumaron US$
798.4 millones, inferior al 2013 en US$193.1 millones.
b. Remesas familiares. Un monto de US$ 1,116.0 millones,
mayor en US$ 83.6 millones al registrado en el 2013, con
8.1% de crecimiento.
La actividad de construcción registró una variación anual
de -0.1% en el primer trimestre de 2014 y el año anterior fue
-1.8%. En junio de 2014, el principal indicador de la actividad
“Consumo Aparente de Cemento” (CAC), mostró una tasa
anual en tendencia ciclo de -11.2% y en el 2013 fue de 0.3%
b. Índice de Volumen de la Actividad Económica (IVAE) en
tendencia ciclo: Mayo 2014.
A mayo de 2014, el IVAE presentó una variación anual de de
1.4%, menor al de 2013 para el mismo período (1.8%).
15
Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
Actividades con crecimientos positivos:
1. Bienes Inmuebles y Servicios Prestados a las Empresas
(5.9%).
2. Electricidad, Gas y Agua (4.8%)
3. Bancos, Seguros y otras Instituciones Financieras (3.8%).
4. Servicios Comunales, Sociales y Personales (2.5%).
5. Transporte, Almacenaje y Comunicaciones (2.2%).
6. Comercio, Restaurantes y Hoteles (2.0%).
7. Servicios de Gobierno (1.3%).
8. Industria Manufacturera (0.3%)
9. Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca (0.2%).
Actividades con crecimientos negativos:
1. Construcción (-3.9%).
2. Explotación de Minas y Canteras (-3.4%).
c. Consumo, Inversión y Exportaciones
El consumo privado y la inversión, variables de la demanda, se
estimulan por el flujo de remesas familiares y por los proyectos
de infraestructura de obras públicas y privadas.
Al respecto, el consumo privado (Hogares) ha dinamizado
la economía en los últimos meses, lo cual compensa la
desaceleración de las exportaciones de productos salvadoreños.
Las remesas familiares en el 2013, llegaron a representar
el 16.3% con respecto al PIB y las exportaciones el 22.6%,
comparativamente, el diferencial es de 6.3%. En concepto de
remesas, en el segundo trimestre de 2014, se recibió un monto
de US$ 1,116.0 millones, mayor en US$ 83.6 millones al 2013
(US$ 1,032.4 millones), haciendo un crecimiento anual de 8.1%.
En el segundo trimestre de 2014, la importación de bienes de
consumo experimentó una variación anual en tendencia ciclo de
3.6 %, en el 2013 al mismo mes fue 3.4%. El monto recibido fue
de US$ 798.4 millones, menor en US$ 193.1 millones al de 2013
(US$ 991.5 millones). Al considerar el total de importaciones del
primer semestre de 2014, los bienes de consumo participaron
con el 40.3%.
Las exportaciones en el segundo trimestre de 2014, presentaron
una variación anual en tendencia ciclo de -0.7%, por abajo del
4.2% del año anterior. El valor exportado en dicho trimestre
fue de US$ 1,378.7 millones, inferior en US$ 81.4 millones al
de 2013 en el mismo período. Las exportaciones tradicionales
sumaron en el segundo trimestre de 2014 US$ 98.6 millones,
las no tradicionales US$ 1,001.1 millones y la maquila US$
279.0 millones.
16
Entorno Nacional
Las exportaciones tienen en Estados Unidos y Centroamérica
los principales mercados, ambos suman 86.8% a junio de 2014.
Al segundo trimestre de 2014, los Estados Unidos participaron
con el 44.8%, 1.1% por arriba al 2013, y Centro América
(incluyendo Panamá y República Dominicana) aumentó en 1.3
puntos porcentuales, alcanzando el 41.9%. Mientras que, las
exportaciones al resto de países disminuyeron en 2.4 puntos
porcentuales, equivalentes a US$ 87.4 millones. En el período
analizado de 2014, las mayores ventas fueron hacia: (Millones
de US dólares).
•
•
América: Brasil (US$ 0,4) y Colombia. (US$ 0,2).
Resto de países: Corea del Sur (US$ 26,3); Holanda (US$
15,6); Australia (US$ 9.9); Italia (US$ 2.0); Jordania (US$
1.9); Noruega (US$ 1.4) y Grecia (US$ 1.2).
d. Evolución del Empleo: Mayo de 2014.
El empleo formal mostró a mayo de 2014, una tasa de variación
anual en tendencia ciclo de 2.4% y la registrada en el mismo
período de 2013 fue 4.8%, si bien el crecimiento es positivo, en
los últimos tres meses se revela menor pujanza.
La evolución de los cotizantes al ISSS permite conocer el
comportamiento del empleo formal, en mayo de 2014, se registró
un crecimiento anual de 13,439 fuentes de trabajo, este resultado
responde al incremento en las actividades: Establecimientos
Financieros (Bancos, Seguros y Otras Instituciones Financieras)
que incluye además, los Servicios Prestados a las Empresas
(12,191); Comercio (4,666); Industria manufacturera (1,251) y
Transporte, Comunicaciones y almacenamiento (823). Crecieron
negativamente: Servicios personales (4,529) y Construcción
(1,343).
En el segundo trimestre de 2014, los precios se mantienen
moderados, un indicador presenta variación negativa y dos se
ubican alrededor del uno por ciento.
e. Evolución de los Precios: Junio de 2014
En el segundo trimestre de 2014, los indicadores de precios
registraron bajos crecimientos: Índices de Precios: Industriales
–IPRI- (-0.1%); al por Mayor –IPM- sin café (0.9%) y al
Consumidor –IPC- (1.1%).
En los últimos veinticuatro meses, el IPC base diciembre 2009
reporta un promedio de 0.7% tasa anual. A junio de 2014,
mostró una variación anual de 1.1%, en este resultado destaca
el aumento de “Bebidas alcohólicas, Tabaco” con 3.5% y
“Recreación y Cultura” con disminución de -2.5%. Los grupos
de bienes con mayores variaciones fueron:
17
Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
Por su parte, el Índice de Precios al Por Mayor (IPM excluyendo
café) registró en junio una tasa anual de 0.9%, superando la del
año pasado para el mismo período (-1.8%). Este indicador, en el
primer trimestre, revirtió la tendencia negativa mostrada en los
últimos 24 meses, donde se mantuvo alrededor del 1.0%.
Mientras que, el Índice Precios Industriales (IPRI) experimentó
una variación anual de -0.1% en junio de 2014, por abajo del
3.2% de 2013, para el mismo mes. El comportamiento de este
indicador fue determinado por las variaciones de los siguientes
grupos:
•
Reducciones de Precios:
1. Productos Alimenticios, Bebidas y Tabaco (-1.9%);
2. Industrias Metálicas Básicas (-0.9%);
3. Textiles, Prendas de Vestir e Industrias del Cuero (-0.2%)
4. Fabricación de Productos Metálicos, Maquinaria y
Equipo (-0.1%)
•
Aumentos de Precios:
1. Fabricación de Sustancias Químicas y Productos
Químicos Derivados del Petróleo y del Carbón, de
Caucho y de Plástico (0.9%)
2. Fabricación de Productos Minerales no Metálicos,
Exceptuando los Derivados del Petróleo y del carbón
(0.6%)
3. Industrias de la Madera y Productos de la Madera,
Incluidos Muebles (0.1%)
•
Nulos crecimientos:
1. Fabricación de Papel y Productos de Papel; Imprentas
y Editoriales;
2. Otras Industrias Manufactureras
18
Entorno Nacional
Por su parte, el deflactor implícito del PIB, indicador que también
permite analizar el comportamiento de la inflación, en el primer
trimestre de 2014, registró una variación anual de 1.3%, por
arriba del 0.6% del 2013 para el mismo período, este indicador
en los dos últimos trimestres de 2013, registró variaciones
negativas cercanas a cero.
2. Sector Externo
a. Balanza de Pagos
i. Cuenta Corriente
Déficit en cuenta corriente respecto al PIB se reduce
Al primer trimestre de 2014, el saldo de la cuenta corriente de
balanza de pagos registró un déficit de US$355.4 millones,
inferior al registrado en el mismo trimestre del año anterior por
US$356.3, equivalente a una disminución interanual de 0.25%.
Asimismo, su importancia con respecto al PIB se redujo de 5.9%
a 5.7% en el mismo período.
La poca variación observada en el déficit de la cuenta corriente
fue el resultado de un aumento del déficit en el saldo de
la balanza de bienes por US$134.8 millones, el cual, fue
compensada por aumentos en los superávits en la balanza de
servicios no factoriales por US$56.3 millones y en el saldo del
ingreso secundario por US$59.0 millones, como también, por
la reducción del déficit en la cuenta del ingreso primario por
US$20.5 millones.
El total de ingresos de la cuenta corriente para el primer trimestre
de 2014 fue de US$2,612.0 millones, representando el 42.0%
del PIB, superiores a los del mismo período del año anterior que
ascendieron a US$2,552.5 millones. Por su parte, los egresos
totalizaron US$2,967.4 millones, superiores a los US$2,908.9
millones obtenidos en el mismo período del año anterior.
En términos del PIB, tanto los ingresos como los egresos se
redujeron entre el primer trimestre de 2013 y 2014. Los primeros,
lo hicieron de 42.4% a 42.0% y los egresos pasaron de 48.3% a
47.7%, ambos para en 2014.
Balanza de bienes y servicios
Para el primer trimestre de 2014, el déficit de la balanza de
bienes y servicios fue de US$1,159.2 millones con una tasa de
crecimiento interanual de 7.3%. Entre enero y marzo de 2014,
las exportaciones de bienes y servicios, de acuerdo al registro
de la balanza de pagos, reportaron un valor de US$1,556.8
millones, similar al obtenido en el primer trimestre de 2013. Por su
parte, las importaciones de este rubro acumularon US$2,716.0
millones con una tasa interanual de 3.0%. El déficit de esta
cuenta, estuvo determinado por el saldo negativo de la cuenta
19
Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
de bienes por US$1,302.3 millones, compensada parcialmente
por el superávit en la cuenta de servicios por US$143.1 millones.
Cuenta de bienes
Durante el primer trimestre del año 2014, el déficit de la cuenta
de bienes se incrementó en 11.6%, con una importancia con
respecto al PIB de 20.9%, superior a la del primer trimestre de
2013 que fue 19.4%. Las exportaciones de bienes alcanzaron
un nivel de US$1,050.8 millones, disminuyendo en 3.4% en
comparación al primer trimestre del año 2013. Esta caída
obedeció a una reducción en el volumen de las exportaciones
tradicionales (café). Por su parte, las importaciones de bienes
alcanzaron un nivel de US$2,353.1 millones, aumentando en
4.3% con relación al primer trimestre del año anterior, cuando
se registraron US$2,255.1 millones.
Esta variación se explica por el aumento de las importaciones
de bienes de consumo y de capital, con tasas interanuales de
2.7% y 1.3%, respectivamente.
Cuenta de servicios
El aumento del saldo positivo en la cuenta de servicios,
ya señalado, estuvo relacionado con el mayor dinamismo
del superávit de la cuenta viajes, cuyas tasas pasaron del
34.7% en 2013 a una de 68.7% en 2014, lo cual significó, la
entrada neta de US$134.1 millones superior a la de 2013
que fue US$79.5 millones. Esto, se estaría explicando por un
incremento en la actividad turística, en parte, como resultado de
acciones destinadas a fortalecer el sector turístico. Asimismo,
la eliminación del déficit en la cuenta servicios de construcción
por US$57.2 millones obtenido en 2013 y la generación de un
incipiente superávit en 2014 por US$0.5 millones, contribuyó al
mejor desempeño de la cuenta servicios. Este cambio se debió
a que en 2014, ya no se realizaron pagos por construcciones
vinculadas al sector energético, las cuales, representaron en
2013 un alto porcentaje de las erogaciones por este concepto.
Estos ingresos netos, fueron parcialmente compensados por
salidas netas principalmente en el rubro de seguros por US$29.9
millones, debido a un aumento en los pagos por dichos servicios
y a una reducción en la captación de recursos del exterior,
vinculadas a transacciones por el mismo concepto.
En general, los ingresos de la cuenta de servicios ascendieron
a US$506.0 millones, superiores a los de 2013 (US$469.1
millones) y a los de 2012 (US$428.1 millones). Por su parte,
los egresos de esta misma cuenta ascendieron a US$363.0
millones, siendo inferiores a los registrados en 2013.
En su conjunto, los rubros superavitarios reportaron una entrada
neta de US$253.3 millones, superiores a los rubros deficitarios
20
Entorno Nacional
que acumularon salidas netas por US$110.2 millones. Dentro
de los primeros, destacan los rubros “viajes” y “servicios de
manufactura” (maquila) con superávits de US$134.1 millones y
US$73.4 millones, respectivamente. Por su parte, los principales
rubros que manifiestan resultados deficitarios son “financiero”,
“construcción”, “transportes” y “otros servicios empresariales”.
Ingreso Primario
Al primer trimestre del año 2014, el déficit de la cuenta ingreso
primario2 ascendió a US$210.7 millones, siendo US$20.5
millones menor que el registrado en el año 2013, con una
reducción de 8.9%. Esto se debió, a una disminución de las
salidas netas de la “renta de la inversión” por similar cantidad,
como resultado de una combinación de un aumento en el envío
de utilidades a la casa matriz por US$30.4 millones y de un
aumento en las utilidades reinvertidas en el país por US$51.9
millones. Con esto, la “renta de la inversión” registró un flujo
neto negativo de US$208.1 millones.
El envío neto de utilidades al exterior ascendió a US$133.9
millones, el pago neto de intereses fue US$75.3 millones, los
cuales corresponden principalmente al sector público.
Ingreso Secundario3
El ingreso secundario durante el primer trimestre del año 2014,
registrado en la balanza de pagos, presentó un superávit que
ascendió a US$1,014.6 millones, registrando un aumento de
6.2% con relación al año anterior, el cual, tuvo un valor de
US$955.6 millones.
Esta variación obedeció a un incremento en las remesas
familiares (transferencias personales) por US$71.8 millones,
que alcanzaron un nivel de US$989.1 millones. En el primer
trimestre de 2012, el incremento de las remesas familiares fue
de US$47.0 millones.
De acuerdo a registros más recientes, las remesas familiares
a junio de 2014, alcanzaron un valor de US$2,105.1 millones,
siendo este el valor más alto registrado en un semestre de toda
la serie histórica disponible. Asimismo, se registró una tasa
de crecimiento semestral del 8.0%, la cual es la tasa más alta
registrada desde 2007.
Por su parte, las otras transferencias corrientes mostraron
un superávit de US$23.7 millones, dicho resultado estuvo
relacionado especialmente a los ingresos por transferencias
recibidas por el sector privado por un monto de US$19.9
millones.
2/ El ingreso primario es el rubro equivalente al rubro renta que se presentaba en el
Manual de Balanza de Pagos versión quinta.
3/ El ingreso secundario corresponde a las transacciones vinculadas con los movimientos de transferencias desde y hacia el resto del mundo y que en el Manual de Balanza de
Pagos versión quinta se registraba en el rubro “transferencias corrientes”.
21
Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
ii. Cuenta de Capital
Al primer trimestre del año 2014, la cuenta de capital de balanza de
pagos acumuló un superávit de US$14.7 millones, presentando
un descenso de 18.3% en relación al valor mostrado durante el
mismo periodo del año 2013, el cual fue de US$18.0 millones. El
resultado de este superávit se explica fundamentalmente por los
ingresos recibidos por el sector privado por un valor de US$13.5
millones.
iii. Cuenta Financiera
Aumenta financiamiento por concepto de otra inversión
La cuenta financiera, al primer trimestre del año 2014, registró
una entrada neta de recursos financieros, reflejada en un saldo
negativo de US$158.9 millones, inferior en US$160.6 millones
al del mismo período del año anterior, el cual fue US$319.5
millones. Esto, fue el resultado de un aumento de pasivos
compensado parcialmente por un aumento de activos externos.
Los primeros, incrementaron la entrada de recursos y los
segundos se tradujeron en una salida de los mismos.
El aumento de pasivos externos ascendió a US$215.3 millones,
el cual fue superior al registrado en el primer trimestre de 2013,
que fue de US$53.4 millones. Los pasivos externos en el primer
trimestre de 2014, se incrementaron debido a endeudamiento
registrados en el rubro “otra inversión” por US$272.6 millones.
Este fue superior en US$178.0 millones a lo reportado en el
mismo periodo del año anterior.
Por su parte, los activos externos se incrementaron en US$56.4
millones, contrario a lo ocurrido en el primer trimestre de 2013,
cuando hubo una reducción por US$266.1 millones. El aumento,
se tradujo en una salida de recursos financieros explicada
principalmente por la acumulación de activos de reserva por
US$191.7 millones. Inversión Directa
Para el primer trimestre del año 2014, la inversión extranjera
directa en El Salvador (neta) se redujo en US$57.2 millones. En
el primer trimestre de 2013, también operó una reducción por
US$24.7 millones.
La reducción en el 2014, estuvo relacionada con una disminución
en las participaciones de capital por US$60.7 millones.
Inversión de Cartera
Al primer trimestre del año 2014, la cuenta inversión de cartera
presentó un saldo positivo equivalente a un valor de US$29.5
millones, saldo superior en US$7.0 millones en relación al mismo
22
Entorno Nacional
período del año anterior, registrando un crecimiento de 31%.
Dicho superávit, se debe principalmente a las adquisiciones
netas de títulos de deuda por parte de agentes privados no
financieros residentes, que estaban en poder de sectores no
residentes, lo cual se tradujo en una salida por US$26.6 millones.
Otra Inversión
La cuenta otra inversión, para el primer trimestre del año 2014,
registra un saldo negativo con un valor de US$437.3 millones,
cifra superior en US$188.2 millones, equivalente a una tasa
del 81.4%. Esto fue el resultado de una entrada de recursos
debido a una reducción de activos por US$164.7 y un aumento
de pasivos por US$272.6 millones.
La disminución neta de activos externos, estuvo determinada,
principalmente, por una reducción en los créditos comerciales
por US$55.6 millones y a un aumento de los pasivos,
principalmente, del sector bancario y del sector no financiero
(público y privado) por US$157.6 millones.
Activos de Reserva
Durante el primer trimestre del año 2014, los activos de reserva
registraron un saldo positivo de US$191.7 millones, reflejando
un aumento de los activos externos oficiales equivalente a
una salida de recursos. Este incremento, estuvo determinado
principalmente por la adquisición de títulos valores por un valor
de US$249.1 millones. Asimismo, para el mismo período del año
2013, los activos de reserva se redujeron en US$125.7 millones.
b. Comercio Exterior de Bienes. Período Enero-Junio de
2014
i. Exportaciones
Exportaciones de bienes, en valor y volumen, a la baja
Las exportaciones de bienes, durante el período de enero a
junio de 2014, totalizaron un monto de US$2,667.8 millones,
equivalente a una reducción del 5.5% con respecto al segundo
semestre del año 2013, dicha variación asciende a US$154.4
millones. Ese comportamiento, está asociado principalmente
con la caída simultánea de las exportaciones tradicionales,
maquila y las no tradicionales en menor proporción, que se
explica por problemas de producción para las no tradicionales
(café) y por la contracción del flujo de exportaciones con los
países que El Salvador tiene tratados comerciales, para el resto.
Asimismo, inciden en dicho resultado, el escaso dinamismo de
la economía mundial y seguramente la continua incertidumbre
en los mercados financieros internacionales.
Tradicionales
En el período de enero a junio de 2014, las exportaciones
tradicionales registraron un monto de US$209.4 millones, lo
23
Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
cual significó una reducción interanual del 33.1%, exportándose
US$103.4 millones menos respecto al mismo periodo del año
anterior. Dicho comportamiento, está ligado fundamentalmente
a la caída generalizada en el valor y volumen de las
exportaciones de café, así como también, la caída en el valor
de las exportaciones de azúcar. Durante el período analizado,
el café registró un monto de US$86.6 millones, cifra que mostró
una caída del 50.3%, respecto al año anterior reduciéndose en
US$87.8 millones. Asimismo, en términos de volumen tuvo una
disminución de 51.1%, alcanzando un valor de 22.9 millones
de kilogramos, siendo menor en 23.8 millones de kilogramos,
respecto a lo reportado de enero a junio del año 2013. Los
daños causados por el brote de roya en el parque cafetalero son
el factor interno determinante en el comportamiento del café.
Esta reducción en el volumen, no ha podido ser compensada
por la recuperación en los precios internacionales que se ha
observado en el presente año, aunque el precio promedio del
primer semestre es casi similar para 2013 y 2014, rondando los
US$171.5.
De acuerdo a los registros de comercio exterior, los precios
promedio del café durante los primeros seis meses de 2014
han sido: enero US$137.5, febrero US$148.8, marzo US$165.1,
abril US$185.4, mayo US$199.6 y junio US$ 192.2. En cambio,
para el año 2013 los precios promedios fueron: US $ 177.3, US
$ 175.8, US $ 177.2, US $ 164.1, US $164.4 y US $ 171.7, para
los mismos meses respectivamente.
Por su parte, el valor de las exportaciones de azúcar durante
el período de enero a junio de 2014, ascendió a US$122.6
millones y ha mostrado una disminución de US$15.5 millones
equivalente a una tasa interanual de -11.3%, lo cual se debe,
de acuerdo a los registros de comercio, a una reducción en
el precio promedio, la cual, no pudo ser compensada con el
aumento del volumen exportado, que mostró un aumento de
0.6%, reportando un valor de 286.2 millones de kilogramos.
Sin embargo, se observa que entre enero y junio de 2014, los
precios han tendido a recuperarse, lo cual, es consistente con
los precios presentados por la Organización de las Naciones
Unidas para la Alimentación y la Agricultura (FAO), que también
registra un incremento de precios por tonelada pasando de
US$365.7 en febrero a US$400.8 en junio del presente año.
No tradicionales
Durante el primer semestre de 2014, las exportaciones no
tradicionales registraron un monto de US$1,940.6 millones,
reflejando una reducción de US$2.6 millones equivalente a una
tasa interanual de -0.1%. Entre los productos más representativos
de las exportaciones no tradicionales están: ropa interior,
prendas exteriores de vestir y cajas, bolsas, botellas y demás
24
Entorno Nacional
envases plásticos, entre otros. Dichos productos representan el
35.5% del total de las exportaciones no tradicionales.
En el período de enero a junio de 2014, las exportaciones de
maquila, contabilizaron un valor de US$517.7 millones, teniendo
una reducción interanual del 8.5%.
En cuanto a las exportaciones totales hacia los mercados con
los cuales existe tratados comerciales, para el Mercado Común
Centroamericano (MCCA) se registró una reducción del 4.3%
en su valor exportado, que ascendió a US$ 1,001.4 millones, y
una caída del 4.9% en su volumen. Asimismo, las exportaciones
no tradicionales hacia Estados Unidos tuvieron una reducción
de US$23.0 millones.
ii. Importaciones (CIF)
Importación de bienes de capital y consumo aumentan
Entre enero a junio de 2014, las importaciones de bienes
totalizaron un monto de US$5,370.7 millones, con una tasa
de crecimiento interanual de -0.7%, experimentando una
disminución de US$36.4 millones. Esto, debido a una reducción
en la importación de bienes intermedios por US$113.9 y de
bienes de maquila por US$15.4 millones, las cuales, fueron
parcialmente compensados por aumentos en las importaciones
de bienes de consumo y de capital.
Destacan las importaciones de Estados Unidos, Guatemala
y República Popular China como las de mayor importancia y
también más dinámicas, con tasas de crecimiento interanual de
6.3%, 13.9% y 14.0%, respectivamente.
Por otra parte, las importaciones cuyo origen son los países
con los que se tiene tratados comerciales totalizaron un valor
de US$3,890.5 millones, lo que equivale al 72.4% de las
importaciones totales y mostraron la siguiente composición:
Estados Unidos 40.8%, Centroamérica 19.5%, México 6.9 % y
otros tratados 4.7%.
La composición según destino económico de los productos
importados, durante el primer semestre de 2014, mostró que los
bienes intermedios constituyeron el 43.2% de las importaciones
totales, los bienes de consumo 36.8 %, los de capital 13.0% y
los bienes para transformación (maquila) el 7.0%. El rubro que
mostró más dinamismo fue el de bienes de consumo, que creció
en 4.8% y alcanzó los US$ 1,975.5 millones; mientras que los
bienes de capital mostraron una tasa de crecimiento de 0.4%
y un valor importado de US$696.6 millones; el rubro de bienes
intermedios mostró una disminución de 4.7% y tuvo un valor de
US$2,322.5 millones. La maquila tuvo una disminución de 3.9%
y un valor importado de US$376.0 millones.
25
Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
La factura petrolera a junio de 2014, acumuló un monto
de US$951.0 millones, registrando un descenso interanual
del 13.3%. Dicha reducción, está ligada a la caída de las
importaciones de aceites de petróleo utilizado por la industria
manufacturera por un monto de US$114.6 millones, equivalente
a una tasa de -19.0%. Asimismo, los hidrocarburos destinados
al consumo disminuyeron en un monto de US$31.1 millones
con una tasa interanual de -6.3%. La estructura de la factura
petrolera entre enero y junio de 2014, muestra que el 48.6% se
destinó al consumo final y el 51.4% se demandó como materia
prima de la industria manufacturera.
c. Tipo de Cambio Efectivo Real
Durante el periodo de enero a junio de 2014, el índice de tipo de
cambio efectivo real promedio fue de 99.4, cifra que representa
un crecimiento del 0.9% respecto al primer semestre de 2013,
lo cual equivale a una depreciación real que se traduce en una
ganancia de competitividad en el intercambio comercial. Dicha
ganancia, se deriva principalmente por la depreciación real
bilateral con Guatemala, Honduras, Estados Unidos y Alemania.
d. Términos de Intercambio
El índice de términos de intercambio, para los primeros dos
trimestres de 2014, tuvo un valor promedio de 73.1 y el del
mismo período del año anterior fue 72.1, con una tasa de
variación promedio de 1.4%. Esto se debe a un aumento del
promedio semestral del índice de precios de exportaciones por
0.3%, acompañado de una caída del índice promedio de precios
de importaciones por 1.1%.
Para el período de análisis, el índice de precios de importaciones
(promedio semestral) fue 164.7 inferior al registrado en el
mismo período del año anterior que fue 166.4. Esto se explica
principalmente, por la caída en los índices de los combustibles y
lubricantes, y energía eléctrica.
Por su parte, el índice de precios de exportaciones (promedio
semestral) fue 120.3, siendo superior al observado en el primer
semestre de 2013, que fue 120.0.
26
Entorno Nacional
3. Sector Fiscal
La contracción del gasto público combinada
con un leve dinamismo de los ingresos totales
contribuyó a la obtención del superávit fiscal
a. Ingresos Totales
Al finalizar el segundo trimestre de 2014, se observa que el
desempeño del Sector Público No Financiero, reflejó un resultado
global superavitario, influido por la contracción del gasto público
combinado con un leve dinamismo de los ingresos totales.
Los ingresos y donaciones del SPNF registraron un flujo
acumulado de US$2,645.9 millones, registrando un crecimiento
anual de 1.1%, con respecto a los ingresos totales obtenidos al
segundo trimestre de 2013, debido a la subida de los ingresos no
tributarios, el superávit de operación de las empresas públicas
no financieras y el leve dinamismo de los ingresos tributarios.
Dentro de los ingresos totales, los ingresos no tributarios
fueron uno de los componentes que mostró mayor dinamismo,
principalmente por el incremento de la renta de activos de la
CEL.
Los recursos provenientes de los ingresos tributarios ascendieron
a US$2,087.7 millones, registrando un exiguo aumento de 0.4%,
equivalente a US$7.7 millones, con respecto a los ingresos
recaudados a junio de 2013.
Dentro de los ingresos tributarios, el impuesto sobre la renta
redituó al erario público un monto de US$937.6 millones,
registrando una leve reducción anual de 0.3%, equivalente a
US$2.5 millones. La contribución relativa del impuesto sobre la
renta fue del 44.9% del total de ingresos tributarios.
El impuesto al valor agregado, registró un monto neto de
US$891.6 millones, mostrando un crecimiento anual de 1.9%,
equivalente a US$16.9 millones. Su participación relativa fue de
42.7% del total de ingresos tributarios.
La recaudación proveniente del impuesto al valor agregado
(IVA), considerado como uno de los pilares de los ingresos del
Gobierno, se desaceleró en el primer trimestre de 2014. Los bajos
niveles de IVA, evidencian un bajo nivel de consumo que puede
estar asociado a la ralentización de la actividad económica; no
obstante, al cierre del segundo trimestre de 2014, los recursos
provenientes del impuesto al valor agregado (IVA) generaron un
monto de recaudación neto de US$891.6 millones mostrando
un crecimiento anual de 1.9%. Dentro de los ingresos por IVA,
puede observarse que el IVA importación creció en 4.3% y el IVA
declaración creció en 3.6%.
27
Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
La participación relativa del IVA con relación a los ingresos
tributarios continuó siendo alta con un 42.7%, siendo el segundo
tributo en importancia dentro de la gama de impuestos.
El Ministerio de Hacienda recaudó, por medio de los derechos
arancelarios de importación, un monto de US$94.3 millones,
cifra similar a lo obtenido al segundo trimestre de 2013. El
impuesto sobre el consumo de productos como los licores,
cervezas, bebidas gaseosas y cigarrillos, aportó un monto de
US$72.1 millones, mostrando un crecimiento anual de 2.3%,
equivalente a US$1.6 millones.
Los recursos obtenidos a través del FOVIAL, ascendieron a
US$38.0 millones, mostrando un crecimiento anual de 3.2%,
equivalente a US$1.2 millones. El impuesto para el subsidio del
transporte público, vigente desde diciembre/2007, registró un
monto de US$19.1 millones, reflejando un incremento anual de
3.2%, equivalente a US$0.6 millones. Por su parte, el impuesto
a la transferencia de propiedades produjo un monto de US$11.6
millones, mostrando un crecimiento anual de 21.7%, equivalente
a US$2.1 millones.
Al 30 de junio de 2014, los ingresos no tributarios registraron
un flujo acumulado de US$383.6 millones, registrando un
crecimiento anual de 5.6%, equivalente a US$20.2 millones,
debido al aumento de la renta de activos de la CEL.
Las Empresas Públicas No Financieras registraron un superávit
de operación de US$52.3 millones, mostrando un crecimiento
anual de 27.7% equivalente a US$11.3 millones, debido al
aumento del superávit de operación de CEL y CEPA, como
resultado de la reducción de los gastos de operación de ambas
instituciones.
Las donaciones provenientes del exterior registraron un flujo
acumulado de US$16.2 millones, mostrando una reducción
anual de 49.1%, equivalente a US$15.6 millones.
Dentro de los ingresos y donaciones, se incorporan los Ingresos
por Transferencias de las Instituciones Financieras Públicas,
que corresponden a recursos entregados por el Fideicomiso
de Obligaciones Previsionales (FOP) al SPNF, los cuales han
sido obtenidos mediante la emisión de Certificados de Inversión
Previsional (CIP), y que por ende constituyen en la práctica un
financiamiento.
b. Gastos Totales
Al finalizar el segundo trimestre de 2013, los gastos y concesión
neta de préstamos del Sector Público No Financiero registraron
28
Entorno Nacional
un monto de US$2,559.9 millones, mostrando una caída anual
de 7.3% equivalente a US$200.5 millones. El comportamiento
descendente del gasto público denota un punto de inflexión
respecto a la dinámica mostrada en el último sexenio, cuando
el gasto total había mostrado una expansión sostenida,
principalmente de 2009 a 2013; este fenómeno está asociado
con el declive de los gastos de capital, principalmente la inversión
pública y el descenso de los gastos corrientes, principalmente
transferencias corrientes y gastos de consumo.
Gastos Corrientes
Los gastos corrientes registraron un monto de US$2,236.3
millones, registrando una reducción anual de 4.6% anual,
equivalente a US$107.9 millones, y con respecto al PIB, su
participación fue de 8.8%, inferior en 0.9% del PIB, respecto al
segundo trimestre de 2013. Dentro de estos gastos, los salarios
crecieron anualmente 1.3% y las compras de bienes y servicios
cayeron en 8.2%. Por su parte, las transferencias corrientes
registraron un flujo acumulado de US$391.6 millones, mostrando
una reducción anual de 17.9%, equivalente a US$85.3 millones.
Gastos de Capital
Al cierre del segundo trimestre de 2014, los gastos de capital
experimentaron una caída anual de 22.3%, equivalente a
US$93.0 millones, generada por la baja en la ejecución financiera
de la inversión y el descenso de las transferencias de capital.
Precisamente, el Sector Público No Financiero registró un nivel
de ejecución financiera de US$300.1 millones, mostrando una
baja de 21.6%, equivalente a US$82.8 millones, respecto a
lo ejecutado a junio de 2013. El declive de inversión pública,
se atribuye mayormente a la inversión de las Empresas
Públicas No Financieras e instituciones del Gobierno Central
Consolidado que cayeron en 61.0% y 23.2%, respectivamente.
Las transferencias de capital fueron de US$23.5 millones,
reduciéndose en 30.1%, (US$10.1 millones) con relación a las
transferencias realizadas al segundo trimestre de 2013.
c. Ahorro Corriente
El Ahorro Corriente del Sector Público No Financiero registró
un monto de US$393.4 millones, resultando superior en 64.0%
(US$153.5 millones) con relación al ahorro obtenido a junio de
2013. En términos del PIB, el ahorro corriente representó el
1.6%. El saldo del superávit primario (excluyendo el pago de
intereses) representó el 2.8%, en términos del PIB y registró un
flujo acumulado a junio de 2014, de US$697.5 millones.
El ahorro corriente, incluyendo el gasto derivado de los
fideicomisos, ascendió a US$173.6 millones, mostrando un
incremento significativo con respecto al resultado obtenido en el
mismo período del año anterior (US$33.9 millones).
29
Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
d. Resultado Global del Sector Público No Financiero
Al concluir el segundo trimestre de 2014, se observa que el
recorte del gasto público aunado al ligero dinamismo de los
ingresos, favorecieron para que el SPNF registrara un resultado
global superavitario, sin pensiones. De hecho, el Sector Público
No Financiero registró un superávit global (sin pensiones) de
US$86.0 millones, equivalente a 0.3% del PIB y al incluir el
pago obligaciones previsionales (FOP), se obtuvo un déficit
fiscal de US$133.8 millones (0.5% del PIB), resultando menor
en US$216.7 millones con respecto al déficit registrado a junio
de 2013, que fue de US$350.5 millones (-1.4% en términos del
PIB).
e. Financiamiento del Resultado Global del Sector Público
No Financiero
Al finalizar el segundo trimestre de 2014, el flujo de financiamiento
externo neto fue de -US$44.4 millones, mostrando una reducción
anual de US$46.5 millones, debido principalmente a menores
desembolsos de préstamos externos. Los desembolsos de
préstamos externos ascendieron a US$79.9 millones, registrando
una reducción anual de 34.4% equivalente a US$42.0 millones.
Durante el período enero-junio de 2014, los mayores montos de
préstamos externos provinieron del BCIE por US$36.9 millones,
del BID por US$21.2 millones, del BIRF por US$9.3 millones y
del KFW por US$5.1 millones.
Por su parte, las amortizaciones de préstamos externos
registraron un flujo acumulado de US$124.2 millones, resultando
mayores en 3.8% (US$4.5 millones) a las pagos efectuados
durante el mismo período de 2013, destacando los pagos al BID
por US$68.5 millones, al BIRF por US$27.0 millones, al BCIE
por US$16.4 millones y al JBIC por US$8.9 millones.
En el período de análisis, el financiamiento interno neto fue de
-US$41.6 millones, reportando una reducción anual de 129.3%,
equivalente a US$183.9 millones con relación al monto de
financiamiento recibido en el mismo período de 2013, debido
principalmente, a la menor utilización de depósitos en el Banco
Central por instituciones del Gobierno Central.
Los recursos destinados para el pago de la Deuda Previsional,
registraron un flujo acumulado de US$219.8 millones, mostrando
un crecimiento anual de 6.7%, equivalente a US$13.8 millones
con respecto a lo pagado durante el mismo período de 2013.
Estos recursos, fueron destinados para pagar pensiones del
Instituto Salvadoreño del Seguro Social (ISSS) por US$106.1
millones y del Instituto de Pensiones de los Empleados Públicos
(INPEP) por US$113.7 millones.
30
Entorno Nacional
f. Saldos de la Deuda del Sector Público No Financiero
Al 30 de junio de 2014, el saldo de la deuda del SPNF ascendió
a US$11,342.7 millones y como porcentaje del PIB proyectado
representó el 44.7%. Este monto de deuda es superior al saldo de
deuda registrado a junio de 2013, que ascendió a US$11,216.6
millones (46.2% del PIB).
La participación relativa de la deuda externa del SPNF respecto
al PIB, se redujo de 31.4% a 30.4% del PIB, entre junio de 2013
y 2014, asimismo, el ratio de deuda interna respecto al PIB
se redujo ligeramente de 14.8% a 14.4%, durante el período
analizado.
Al incluir el saldo de deuda por concepto de Certificados de
Inversión Provisional (CIP), emitidos por el Fideicomiso de
Obligaciones Provisionales (FOP), por un monto de US$2,808.8
millones, el saldo de la Deuda Pública alcanzó los US$14,151.5
millones, el cual representó el 55.8% en términos del PIB
proyectado para 2014.
Los Eurobonos registraron un saldo de US$4,840.0 millones
(19.1% del PIB proyectado para 2014). Además, el saldo deuda
de corto plazo del GOES por medio de LETES registró un saldo
de US$739.8 millones, mostrando un crecimiento anual de
18.9%, equivalente a US$117.6 millones, con respecto al saldo
obtenido a junio de 2013 (US$622.3 millones).
g. Servicio de la Deuda5 del SPNF
Al finalizar el segundo trimestre de 2014, el servicio de la deuda
total (interna y externa) del SPNF registró un saldo de US$876.5
millones, registrando una reducción anual de 8.9%, equivalente
a US$85.8 millones, llegando a representar 3.5% en términos
del PIB.
Dentro del servicio de la deuda, las amortizaciones de la deuda
ascendieron a US$572.5 millones, mostrando una disminución
anual de 14.4%, equivalente a US$96.1 millones respecto a
lo pagado al segundo trimestre de 2013. Como resultado de
estas transacciones financieras, el saldo de amortizaciones
representó el 5.0% con respeto al saldo de la deuda del Sector
Público No Financiero.
El pago de intereses registró un monto de US$304.1 millones,
mostrando un incremento anual de 3.5%, equivalente a
US$10.3 millones, con relación a lo pagado en concepto de
intereses al segundo trimestre de 2013. De esta forma, el monto
correspondiente a los intereses de la deuda, representó el 34.7%
5/ Comprende amortizaciones más el pago de intereses de la deuda pública.
31
Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
del servicio de la deuda del SPNF y el 14.6% de los ingresos
tributarios netos de devoluciones de IVA y renta. Al cierre del
segundo trimestre de 2013, los intereses representaron el 30.5%
del servicio de la deuda y el 14.1% de los ingresos tributarios
netos.
4. Sector Financiero
Para el segundo trimestre del año, el dinamismo de la
intermediación sigue evidenciado principalmente por la
colocación de crédito, tasas de interés básica activas estable y
tasas de interés pasivas al alza. En efecto, el Sector Financiero,
que incluye el Banco Central, Bancos, Bancos Cooperativos,
Compañías de Seguro y Fianzas, BANDESAL y Fondos de
Pensiones, mostró a junio 2014, una moderada liquidez que se
reflejó en un sector financiero estable y eficiente.
El sistema bancario en general, que comenzó a mostrar signos
de recuperación desde el tercer trimestre del año 2010, para el
cierre del segundo trimestre de 2014, mostró una leve reducción
en términos anuales. La calidad de la cartera continuó mejorando,
debido a la reducción de los préstamos vencidos, influenciado
por los saneamientos de cartera y las recuperaciones que las
instituciones han efectuado.
Con fecha 27 de junio de 2013, el Comité de Normas del BCR
aprobó las “Medidas Contingenciales para prevenir problemas
de Liquidez”, las cuales tenían por objeto fortalecer la estabilidad
del Sistema Financiero, en caso que se presente cualquier
contingencia relacionada con la liquidez, a raíz de las elecciones
Presidenciales que se llevarían a cabo en el mes de Febrero de
2014. Estas medidas estaban diseñadas para un período de un
año, comenzando el 17 de julio de 2013 y finalizaron el 17 de
julio de 2014. El monto que al final del período de constitución
(18 de julio de 2014) fue liberado ascendió a $250.2 millones.
a. Panorama de las Sociedades Financieras
La liquidez de las Sociedades Financieras (Banco Central,
Bancos, Bancos Cooperativos, Compañías de Seguro,
BANDESAL y Fondos de Pensiones) reflejó al segundo trimestre
de 2014, un aumento de los pasivos financieros como resultado
de la mayor captación de depósitos, no obstante la tendencia
moderada del crédito al sector privado.
Los pasivos financieros de las Sociedades Financieras,
registraron un saldo al a junio de 2014 de US$18,058.9 millones,
en donde su principal componente son los Pasivos Monetarios,
los cuales registraron un saldo de US$9,963.0 millones y las
Reservas Técnicas US$8,060.7 millones. Con respecto al saldo
32
Entorno Nacional
observado al primer trimestre 2014, los Pasivos Financieros
mostraron una reducción trimestral de US$50.9 millones, debido
a una reducción observada en los depósitos totales.
Respecto al Sector de las Sociedades de Depósitos, que incluye
bancos, bancos cooperativos y Banco Central, en el segundo
trimestre 2014, mostró una amplia liquidez que fue sustentada
por la captación de depósitos, la colocación de títulos valores y
por la entrada neta de recursos externos.
El concepto de Dinero en Sentido Amplio (M3) de las Sociedades
de Depósitos, a junio 2014, fue de US$10,892.0 millones,
registrando una reducción con respecto al saldo registrado en
marzo 2014 de US$ 76.80 millones y con respecto al cierre de
2013, se observó un aumento de US$20.1 millones.
La reducción trimestral del Dinero en Sentido Amplio, se
relacionó con la disminución en la captación de depósitos
totales, que por su composición se observó que los depósitos a
la vista en US$4.1 millones, aunado a la reducción registrada en
el Cuasidinero de US$70.7 millones.
i. Depósitos
La fuente principal de recursos de las Otras Sociedades de
Depósitos (bancos comerciales y bancos cooperativos) continúa
siendo la captación de depósitos, particularmente del Sector
Privado. En el segundo trimestre de 2014, los depósitos totales
captados por las OSD mostraron un saldo de US$10,366.3
millones, lo que significó un crecimiento anual de 1.1%,
equivalentes a US$108.5 millones, sin embargo, con respecto
a marzo 2014, se observó una reducción de US$ 60.6 millones.
Los depósitos del Sector Privado totalizaron US$9,456.3
millones, incrementándose con respecto al cierre de 2013
en US$105.8 millones y en forma trimestral se observó una
disminución de US$58.8 millones (-0.6%). Por su estructura, los
depósitos de ahorro y a plazo (menos líquidos) representaron el
71% del total y registraron un crecimiento interanual de 4.3% y
los depósitos a la vista (más líquidos) representaron el restante
29% y mostraron un leve decremento de 0.1%.
ii. Préstamos
Al segundo trimestre 2014, los bancos y bancos cooperativos,
reportaron un total de US$ 10,875.2 millones en su cartera de
préstamos totales, de los cuales, al Sector Privado residente
le otorgaron US$10,264.3 millones, superando en US$ 271.2
millones al saldo registrado en junio 2013, lo cual, representó
un crecimiento anual de 8.1%. El crédito al sector privado ha
mostrado una dinámica mayor que los años anteriores, pero en
un ambiente de moderado crecimiento económico.
33
Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
Los saldos del crédito de los bancos clasificados por sectores,
reflejan una mayor concentración del sector Empresas con
$4,588.6 millones y un crecimiento anual de 5.71%, seguido
de Consumo con $3,295.1 millones y un crecimiento anual de
13.7% y Vivienda con $2,307.8 millones y un crecimiento anual
de 3.7%, evidenciándose una menor orientación del crédito al
sector productivo.
Considerando la distribución del Crédito por Sectores
Económicos, se advierte que el 79.2% de la cartera está
concentrada en: Consumo (32.3%), Vivienda (22.6%), Comercio
(13.9%) e Industria Manufacturera (10.3%).
De acuerdo al crédito por destinos económicos, los sectores
Comercio, Industria Manufacturera, Servicios, Construcción,
Agropecuario principalmente, registran los mayores saldos de
la cartera de crédito de los bancos, en tanto Minerías y Canteras
se registra negativo así como el Sector Electricidad, Gas, Agua
y Servicios.
b. Sistema Bancario
i. Tasas de Interés
Las tasas de referencia internacional, han mantenido una
tendencia muy estable a partir del 2009, observándose el mismo
comportamiento hasta junio de 2014. Para junio de 2013, la tasa
de los Fed Founds alcanzó 0.08%, la cual se redujo a 0.03%
en junio de 2014. Por su parte, la tasa LIBOR 12 meses mostró
0.69% para junio de 2013, reduciéndose a 0.55% para junio de
2014.
Por el lado de las tasas de referencia a nivel doméstico, se advierte
que la tasa de referencia activa, en promedio, ha estabilizado
el comportamiento, observándose una leve tendencia a la baja
para el segundo trimestre de 2014; la tasa de referencia pasiva,
por el contrario, ha mostrado cierto cambio al alza para el 2014.
La tasa básica activa promedio anual a junio de 2014 alcanzó
5.89%, superando el 5.50%, que presentara para el mismo
período del 2013. Mientras que, por el lado de la tasa básica
pasiva, para junio de 2014 reflejó 3.86%, mayor al 3.44%, que
se observara en junio del año anterior.
La recuperación de la intermediación financiera del sistema
bancario se ve reflejada en una mayor relación, tanto del total
de ingresos de intermediación, como del total de los costos
de intermediación con respecto a los activos productivos; no
obstante, la relación de los costos resultó superior que la de
los ingresos, con lo que el margen de intermediación bruto del
34
Entorno Nacional
sistema bancario a junio de 2014, resultó menor al de junio de
2013 y 2012.
Por otra parte, la relación de los Gastos de Operación ha mostrado
un cambio a la baja, influenciado por un mayor crecimiento
de los Activos Productivos, en relación al crecimiento que los
Gastos Operacionales han mostrado. No obstante, la relación
del Saneamiento de Cartera ha vuelto a superar los períodos
de comparación, lo que también ha contribuido a que el Margen
Neto final resulte inferior a los niveles que mostró en junio de los
dos años anteriores.
El otorgamiento de crédito ha mantenido un comportamiento al
alza a partir del año 2011. A junio de 2013, el crecimiento en
términos anuales fue de 7.69%.
A nivel de concentración, la cartera de crédito continúa
destinándose en mayor proporción (79.2%) a cuatro sectores
económicos: Consumo, Adquisición de Vivienda, Comercio e
Industria Manufacturera.
En cuanto a la calidad de dicha cartera, medida a través de
la proporción de préstamos vencidos con respecto a la cartera
bruta total, se observa una importante recuperación con relación
a la mostrada en junio de 2013. Para junio de 2014, dicha
proporción alcanzó 2.40%, menor al 2.67%, que reflejara en el
mismo mes de 2013. En ese sentido, la creciente recuperación
del otorgamiento de crédito y un mayor saneamiento de cartera
para el período de análisis, han tenido su impacto positivo en el
indicador de calidad cartera.
La cobertura de reservas de saneamiento con respecto a los
préstamos vencidos, alcanza a junio de 2014, una relación de
120.28%. En promedio, el saldo de las provisiones de préstamos
ha estado por arriba del saldo de la cartera con problemas de
pago.
En cuanto a los Activos Extraordinarios, el saldo de este rubro
para junio de 2013 era de US$128.0MM, incrementándose en
US$13.9MM a junio de 2014, revirtiendo el comportamiento a
la baja que se venía observando a lo largo del año anterior. El
nivel de provisiones constituidas para dichos activos, refleja
que la exposición patrimonial por parte del referido rubro es
relativamente baja; así, para junio 2013, la exposición patrimonial
en este concepto reflejaba niveles del 2.22%, incrementándose
a 2.74% para junio de 2014; en términos promedios, la relación
venía mostrando una tendencia a la baja hasta finales de 2013,
para el año 2014, esta tendencia ha cambiado su comportamiento
denotando un incremento en la relación. El gráfico permite
apreciar el comportamiento antes mencionado.
6/ Con respecto a los activos productivos brutos promedio.
35
Informe de la Situación Económica de El Salvador - II Trimestre de 2014
c. Indicadores del Sistema Financiero7
i. Eficiencia del Sistema Financiero
El sistema bancario, ha logrado mantener a lo largo de 2013 y
2014, niveles promedio de eficiencia8 por debajo del 4%.
Para el mes de junio de 2014, se ha observado una desmejora
en la eficiencia del sistema bancario; no obstante, esto parece
responder a un efecto cíclico que se logra apreciar al compararse
con años anteriores; a pesar de ello, la eficiencia para el 2014 se
compara favorablemente con respecto a los períodos de años
anteriores. Así, para junio de 2014 el nivel de eficiencia alcanzó
3.67% (3.73% a junio de 2013).
ii. Rentabilidad
La rentabilidad patrimonial promedio del sistema bancario
alcanzó, a junio de 2014, una relación de 9.63%, la cual fue
inferior a la registrada a la misma fecha de 2013 (12.38%).
Este cambio, responde a un mayor crecimiento experimentado
por los costos de captación en comparación al de los ingresos
de colocación y a un mayor nivel de constitución de reservas
de saneamiento. Otro aspecto que también ha incidido en los
resultados, es un menor nivel de Liberalización de Reservas
de Saneamiento, en comparación al período del año anterior.
Sin embargo, los bajos niveles de inflación que se han tenido
durante el primer trimestre de 2014, han favorecido dichos
resultados en términos reales.
La utilidad de los bancos a junio de 2014, asciende a
US$93.0MM, resultado que se compara desfavorablemente a
los US$114.6MM, generados en el mismo mes del año anterior.
iii. Solvencia Patrimonial
La solvencia patrimonial del sistema bancario continúa con
niveles por arriba del 12% legal vigente. Dicho nivel, alcanza
16.47% a junio de 2014. Este indicador podría comenzar a bajar
de continuar con la recuperación de la colocación de créditos que
se ha venido observando; pero es de considerar la posibilidad
de que las Instituciones accedan al apalancamiento financiero
para hacer frente a la reducción de los fondos disponibles. Para
junio de 2014, el sistema en su conjunto refleja una capacidad de
crecimiento en activos ponderados de US$3,826.5MM, menor a
los US$4,183.6MM que presentaba a junio de 2013.
7/ Calculados con base en estados financieros preliminares de los bancos, a
junio de 2014, remitidos por la SSF.
8/ Medido por la relación Gastos de Operación con respecto a los Activos
Productivos Brutos Promedio.
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Entorno Nacional
Por su parte, el Patrimonio global del sistema bancario alcanzó
US$1,909.5 millones a junio 2014, traducido en un incremento
anual de US$31.7 millones, donde ha predominado entre otros,
el incremento en el Capital Social pagado y las Reservas de
Capital. En el presente año, dos Instituciones han incrementado
su Capital Social.
d. Panorama del Banco Central de Reserva
Las acreencias o activos externos netos menos los pasivos
externos de corto plazo, al 30 de junio 2014, reflejaron un saldo
de US$2,660.2 millones, lo que significa que durante el trimestre
se redujeron en US$ 140.9 millones y con respecto a diciembre
2013, se observó una disminución de US$60.5 millones.
El descenso del nivel de RIN trimestral obedeció a la liberación
de las reservas de liquidez adicionales que se requirió de los
bancos por medida de precaución ante el período electoral
realizado en marzo 2014, cuya totalidad fue liberada el 18 de
junio de 2014.
Por sus componentes, la disminución trimestral de las RIN se
observó en menores inversiones externas.
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