Fitch Ratifica las Calificaciones de la Comisión Estatal de

Fitch Ratifica las Calificaciones de la Comisión Estatal de
Servicios Públicos de Tijuana
Fitch Ratings - Monterrey, N.L. - (Septiembre 22, 2015): Fitch Ratings ratificó la calificación de
‘A(mex)’ a la calidad crediticia de la Comisión Estatal de Servicios Públicos de Tijuana (CESPT). La
Perspectiva crediticia permanece Estable. Al mismo tiempo ratificó la calificación de ‘AA-(mex)vra’ del
financiamiento bancario contratado por CESPT con Banorte. El monto inicial es de MXN280.5 millones y
su saldo es de MXN240.2 millones al mes de junio de 2015.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
Entre los factores positivos que apoyan la calidad crediticia del organismo destaca el soporte por parte
del Estado ya que este es el aval solidario de 86% de la deuda de largo plazo. También muestra una
disminución de pasivos no bancarios con el Estado y la Comisión Nacional del Agua (CNA). Además
presenta niveles elevados de eficiencia, cobertura y calidad del servicio. Sus fuentes de abastecimiento
de agua son adecuadas y brindan servicio las 24 horas. La estructura tarifaria es favorable. Su inversión
en infraestructura hidráulica y de saneamiento en los últimos 5 años es elevada. Presenta sistemas
sobresalientes de administración, planeación y control. Por último, el organismo tiene una relevancia
considerable a nivel estatal y nacional.
La calificación de la entidad está limitada por su sostenibilidad baja de la deuda, los márgenes bajos de
operación, una posición limitada de liquidez y la dependencia de aportaciones para cubrir su programa
de inversión. Fitch dará seguimiento a la falta de actualización tarifaria respecto a los costos principales
de operación ya que esto debilita la flexibilidad financiera del organismo.
Respecto al crédito calificado, cabe apuntar que la estructura permanece con fundamentales sólidos.
Además presenta un desempeño satisfactorio en coberturas del servicio de la deuda y cumple con las
obligaciones pactadas.
CESPT se ubica dentro de los cinco organismos más grandes a nivel nacional en cuanto a ingresos y
población atendida. En 2014 los ingresos totales (IT) ascendieron a MXN2,493.2 millones. Registró una
tasa media anual de crecimiento (tmac) en los últimos cinco ejercicios de 9.5%. A pesar de los
programas importantes para mejorar la recaudación y su eficiencia comercial elevada, el dinamismo en
los ingresos se ha limitado en los últimos ejercicios por la falta de actualización de tarifas con base en
sus costos de operación principales.
En lo que respecta a egresos, a partir de 2011 se presentó un incremento importante debido al inicio de
operación de la ampliación del acueducto Río Colorado. En 2014, el gasto total ascendió a MXN2,465.1
millones, con una tmac en el período 2010-2014 de 8.1%. Debido al mayor crecimiento del ingreso
respecto al gasto, en 2014 el remanente operativo mejoró; y fue equivalente a 1.1% de los ingresos
totales (los 3 años anteriores el resultado había sido negativo).
El 2014, el Gobierno del Estado publicó el decreto “Borrón y Cuenta Nueva”. Este consiste en la
condonación de 100% de adeudos por consumo de agua, incluyendo multas y recargos generados hasta
el 31 de diciembre de 2012. Para ponerse al corriente se eliminan multas y recargos incurridos durante
2013 con la posibilidad de convenir el pago por consumo de agua correspondiente exclusivamente a ese
año. Debido a dicho decreto, las cuentas por cobrar registradas en el activo se reducen y se afectan las
partidas virtuales. Por consecuencia, el EBITDA (resultado de operación, más depreciaciones y
amortizaciones, y otras partidas virtuales) y RLG (EBITDA más los cambios en capital de trabajo y otras
partidas) son negativos en 2014.
CESPT cuenta con niveles de apalancamiento moderados. Gran parte de dichos recursos fueron
utilizados para el proyecto de la ampliación del acueducto Río Colorado; fuente de abastecimiento
principal del organismo. Al mes de junio de 2015, la deuda bancaria de largo plazo ascendió a
MXN1,727.2 millones (0.69 veces /IT2014). Cabe destacar que las condiciones de los créditos son
favorables y cuentan con vencimientos mayores a 15 años además 86% de estos están avalados por el
Gobierno del Estado.
© 2015 Fitch Ratings www.fitchratings.mx
Es importante señalar que sus niveles relativos de endeudamiento van acorde con otros organismos de
igual tamaño e importancia, ubicados en el rango de calificación de las As. Por otro lado, a partir de 2010
se utiliza el esquema de cadenas productivas para el pago a proveedores, contando en 2014 con cuatro
líneas abiertas de crédito por un monto en conjunto de hasta MXN155 millones. A diciembre de 2014,
registra un uso adecuado con un saldo de MXN97.4 millones.
Hasta 2009 los niveles de inversión de CESPT, para cubrir algunas de las necesidades más importantes
de infraestructura de la Comisión, habían sido muy elevados. Estos han sido apoyados por aportaciones
estatales, federales y por medio de endeudamiento bancario. No obstante, en los últimos 3 años la
inversión ha sido menor a la depreciación registrada. Fitch dará seguimiento a dicho indicador, así como
al mantenimiento que se le brinde a la infraestructura actual.
Por otra parte, su posición de liquidez es limitada, al registrar un monto en caja de MXN172 millones (7%
/ IT). Es importante destacar la disminución en el pasivo no bancario por saneamiento con el Estado en
2014 y la condonación de 90% del pasivo contingente con CNA en 2015. De seguir con las acciones
acordadas podrá condonarse la totalidad de este.
Por su parte, la Tarifa Promedio Ponderada (TPP) de CESPT es favorable. De acuerdo con cálculos de
Fitch, en 2014 se ubicó en MXN23.4 por m3, lo que es superior al promedio del Grupo de Organismos
calificados por Fitch (GOF: MXN14 por m3). No obstante, en el período 2008-2012 el Congreso del
Estado autorizó a CESPT una actualización tarifaria a un nivel similar a la inflación, limitando el
dinamismo de los ingresos y afectando el margen operativo del organismo. En 2015, se autorizó un
incremento tarifario de 5% por encima de la inflación por lo que se esperan márgenes financieros
estables. En opinión de Fitch, la actualización tarifaria con base en los costos principales de operación es
indispensable dada la inercia al alza de estos.
Los niveles de eficiencia permanecen muy elevados y comparan favorablemente con el GOF. La
eficiencia física (vol. facturado / vol. producido) registra 80.1%, lo que refleja desperdicios o incidencia de
usuarios clandestinos bajos. En cobranza registra una eficiencia de 88.9% de lo facturado. El indicador
de personal por cada 1,000 tomas de agua de la CESPT registra un coeficiente de 2.9. También
presenta niveles elevados de cobertura de servicios; registra 99.8% en agua potable, 90% en
alcantarillado y 97% en tratamiento de aguas residuales.
En materia de contingencias, las relacionadas con pensiones y jubilaciones no representan un riesgo
directo para CESPT, ya que estas son responsabilidad del ISSSTECALI (Instituto de Seguridad y
Servicios Sociales del Estado de Baja California, organismo descentralizado). Cabe mencionar que
actualmente el organismo tiene un adeudo con el Instituto por aportaciones que se dejaron de pagar en
2013. CESPT evalúa opciones para hacer frente a dicha obligación.
CESPT es un organismo descentralizado del Gobierno del Estado de Baja California, que provee sus
servicios en los municipios de Tijuana y Playas de Rosarito. Estos últimos, de acuerdo al INEGI,
presentaron una población en conjunto en 2010 de 1.64 millones de habitantes, con una tmac05-10 de
3.5% (1.7% nac.). La fuente principal de abastecimiento de agua es el Río Colorado y el agua es traída a
una presa a través de un acueducto a una distancia de 273 kilómetros.
Además de la evaluación independiente del organismo por medio de la metodología “Empresas Públicas
de Agua y Drenaje, Factores Crediticios del Sector”, Fitch utiliza la metodología de “Entidades del Sector
Público” para evaluar la relación del organismo con el estado de Baja California [AA-(mex)pcn], y la
fortaleza y voluntad de este para apoyar al CESPT en caso de requerirse. De acuerdo con los factores
evaluados, se observa que existe un vínculo financiero, moral y legal entre el organismo y el Estado. Por
lo que resulta no solo en un apoyo financiero continuo para inversión sino también en fondos de rescate
si fuese necesario; no obstante dichos apoyos son discrecionales. Lo anterior, aunado a la fortaleza
financiera del estado de Baja California como deudor solidario de un porcentaje alto de la deuda, apoya
la calificación de CESPT.
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SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
La Perspectiva crediticia del organismo es Estable, lo que indica que no se espera un cambio en la
calificación del organismo en el corto plazo. Sin embargo, elementos que apoyarían a mejorar la calidad
crediticia son: el aumentar sus márgenes financieros a través de un dinamismo mayor en sus ingresos,
apoyado por un incremento tarifario con base en sus costos principales y el seguimiento al control del
gasto, que le permita una mejora en su posición de liquidez y disminuir la dependencia a aportaciones
para cubrir su programa de inversión, así como niveles menores de apalancamiento.
Por otra parte, podrían afectar la calificación: la falta de actualización tarifaria que afecte el dinamismo en
los ingresos. Además su hubiera un crecimiento en el gasto que afecte de manera consistente los
márgenes financieros. Si mantuviese una posición limitada de liquidez y los indicadores bajos de
sostenibilidad de la deuda.
La calificación del crédito está ligada estrechamente a la calificación crediticia de CESPT, de acuerdo
con la metodología de Fitch. Por lo que un ajuste en la calificación de la entidad podría reflejarse
directamente y en el mismo sentido en la calificación específica del crédito. Además, cualquier
mecanismo adicional a los contemplados en la estructura inicial que permita robustecer el crédito podría
mejorar la calificación asignada. Por el contrario, el incumplimiento de las obligaciones establecidas en
los documentos de la transacción o alguna otra que se considere incremente el riesgo, podrían derivar
en un ajuste a la baja en la calificación.
Contactos Fitch Ratings:
Martha González (Analista Líder)
Director Asociado
Fitch México S.A. de C.V.
Prol. Alfonso Reyes No. 2612,
Monterrey, N.L. México
Ileana Guajardo (Analista Secundario)
Director
Gerardo Carrillo (Presidente del Comité de Calificación)
Director Senior
Relación con medios: Denise Bichara, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) 8399 9100.
E-mail: [email protected].
Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha
recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
La información financiera considerada para la calificación corresponde a diciembre 31, 2014 y el avance
financiero al mes de junio y presupuesto 2015.
La última revisión de la CESPT fue en septiembre 22, 2014.
La información utilizada en el análisis de esta calificación fue proporcionada por CESPT y/u obtenida de
fuentes de información pública, incluyendo los estados financieros, presentaciones del emisor, objetivos
estratégicos, entre otros. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras
fuentes de información externas, tales como análisis sectoriales y regulatorios para el emisor o la
industria. Para mayor información sobre CESPT, así como para conocer el significado de la calificación
asignada, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones, y
los criterios para el retiro de la calificación, puede visitar nuestras páginas www.fitchratings.mx y
www.fitchratings.com
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La estructura y proceso de votación de los comités y de calificación de encuentran en el documento
denominado “Proceso de Calificación”, el cual puede ser consultado en nuestra página web
www.fitchratings.mx en el apartado “Regulación”.
En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la
calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo
de Fitch México.
La calificación mencionada, constituye una opinión relativa sobre la calidad crediticia de CESPT, con
base en el análisis de su desempeño financiero y de su estructura económica, jurídica y financiera sin
que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento
colocado en el mercado de valores.
La información y las cifras utilizadas, para determinar esta calificación, de ninguna manera son auditadas
por Fitch México, S.A. de C.V. por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor y/o
de la fuente que las emite.
Metodologías aplicadas:
- Calificación de Entidades Públicas Respaldadas por Ingresos no Fiscales (Julio 8, 2014);
- Calificaciones de Entidades del Sector Público, fuera de los EE. UU. (Mayo 29, 2015);
- Empresas Públicas de Agua y Drenaje, Factores Crediticios del Sector (Octubre 15, 2013);
- Metodología de Calificación de Financiamientos Subnacionales (Septiembre 30, 2014).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES
SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO
MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS
AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE
HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN
EL SITIO WEB DE FITCH.
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