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Standard & Poor's confirma calificación de 'mxA' del Estado de Hidalgo; la
perspectiva es estable
Fecha de publicación: 20-Nov-2012 00:00:00 EST
Contactos analíticos:
Delfina Cavanagh, Buenos Aires (54) 11-4891-2153, [email protected]
Daniela Brandazza, México (52) 55-5081-4441, [email protected]
Resumen
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El nivel de deuda del Estado de Hidalgo bajó por tercer año consecutivo mientras que su posición de
liquidez se debilitó levemente.
Confirmamos la calificación de riesgo crediticio en escala nacional de ‘mxA’ del Estado de Hidalgo.
La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de que Hidalgo continuaría obteniendo resultados
fiscales balanceados y un nivel de deuda bajo.
Acción de Calificación
México, D.F., 20 de noviembre de 2012.- Standard & Poor’s confirmó hoy su calificación de riesgo crediticio en
escala nacional –CaVal– de largo plazo de ‘mxA’ del Estado de Hidalgo, México. La perspectiva es estable.
Fundamento
La calificación del Estado de Hidalgo refleja un desempeño presupuestal y una política de deuda prudente que
esperamos se mantenga en los próximos 18 meses. Estimamos que al cierre fiscal 2012, el Estado registre un
superávit operativo levemente superior al registrado en 2011 –cercano al 6% de sus ingresos operativos y no
esperamos déficits después del gasto de inversión–. Dicha proyección incluye transferencias para gasto de
inversión por encima de los $1,500 millones de pesos (MXN) en 2012 y que la ejecución de gastos de capital se
dinamice durante la segunda parte del año para alcanzar cerca de MXN3,000 millones. Esperamos que la
deuda directa de Hidalgo y el servicio de la misma no superen el 50% y 5% de sus ingresos discrecionales,
respectivamente, al cierre fiscal 2012 y 2013. La calificación del Estado sigue limitada por su liquidez débil, su
baja flexibilidad financiera y su limitada base económica que limita una mejora en los niveles de recaudación
local. Así, la flexibilidad financiera del Estado por el lado del ingreso es baja comparada con sus pares
nacionales en la misma categoría de calificación como por ejemplo el Estado de México (mxA/Estable/--) que
tiene alrededor de 13% de ingresos propios como porcentaje de ingresos totales a diferencia de Hidalgo que no
alcanza el 10%. La débil posición de liquidez en relación a los pasivos de corto plazo se considera otra limitante
de la calificación. Asimismo, Hidalgo mantiene el reto de mejorar su transparencia y su planeación financiera de
mediano a largo plazo.
Desempeño presupuestal adecuado en 2011 y esperamos mejore en 2012
Hidalgo mantiene un desempeño presupuestal adecuado que se ha reflejado en superávits operativos que en
los últimos dos años promediaron 7.6% de sus ingresos operativos, y en resultados equilibrados después de
gastos de capital –estos promediaron 0.7% de sus ingresos totales en 2010 y 2011–. Pese a esto, en 2011 sus
gastos operativos crecieron a una tasa del 18.8% anual mientras que sus ingresos operativos aumentaron un
12.1%, lo que derivó en un superávit operativo menor al de años anteriores de 5% de sus ingresos operativos
disminuyendo desde 10.3% en 2010. El resultado después de gastos de capital fue levemente deficitario en
2011 de MXN196 millones equivalente a 0.7% de los ingresos totales de la entidad.
Al cierre de junio 2012, el superávit operativo fue de 29% de los ingresos operativos y debido a que el gasto de
inversión fue menor que al mismo periodo del año anterior, el Estado registró un elevado superávit después del
gasto de inversión del 33.2% de los ingresos totales. Para el cierre fiscal 2012, consideramos que el superávit
después de gastos de capital pudiera mantenerse por encima de los MXN1,600 millones debido
fundamentalmente a la evolución favorable que han tenido las transferencias federales para el Estado y a la
evolución del gasto en obra pública a junio de 2012 y asumiendo gastos de capital por MXN3,000 millones.
Para los próximos dos años, Standard & Poor’s estima que el Estado de Hidalgo continuará generando
superávits operativos superiores al 5% de sus ingresos operativos y resultados después de gastos de capital
balanceados o levemente superavitarios.
Menor deuda pública que esperamos se mantenga baja
El nivel de deuda del Estado de Hidalgo es bajo y ha venido disminuyendo desde el 2009. Al 30 de junio de
2012, la deuda total sumó MXN3,606 millones, equivalente a 36% de los ingresos discrecionales que
estimamos para Hidalgo para el mismo año fiscal lo cual se compara favorablemente con sus pares nacionales
con similares niveles de calificación. La deuda directa del Estado está compuesta por un crédito bancario con
Banco Mercantil del Norte S.A. (Banorte) por MXN1,467.6 millones que vence en enero del 2027, y por una
emisión bursátil por MXN2,067 millones que vence en abril del 2019.
Asimismo bajo el Programa de Financiamiento para la Reconstrucción de Entidades Federativas, el Estado
contrató deuda adicional por MXN1,057 millones de los cuales, a la fecha dispuso de MXN400 millones, con lo
que al 30 de junio de 2012 el total de obligaciones ascendió a MXN4,006 millones. Para el cierre del año,
proyectamos que el Estado dispondrá de MXN400 millones adicionales. A pesar de esta deuda adicional, esta
únicamente incrementa el servicio de deuda de intereses pero el pago del principal lo cubre el gobierno federal.
Bajo nuestros criterios, estos créditos contratados con el gobierno federal son considerados una obligación de
tipo deuda, no obstante que el gobierno del Estado está obligado solamente a pagar los intereses por estos
recursos.
Debido al perfil de largo plazo de dicha deuda, el servicio de la misma –pago de principal e intereses– sería de
MXN403 millones para el 2012 o menos del 4% de los ingresos discrecionales que estimamos para 2012 para
Hidalgo. No esperamos endeudamiento adicional para lo que resta del 2012 y en los siguientes dos años
esperamos que la deuda estatal se mantenga por debajo del 50% de los ingresos discrecionales anuales.
Respecto al tema de pensiones, opinamos que el Estado de Hidalgo no enfrenta pasivos considerables por
jubilaciones y pensiones, ya que la mayoría de sus trabajadores –actuales y futuros– están cubiertos por el
Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado (ISSSTE).
Débil planeación financiera de mediano a largo plazo
Consideramos que el Estado de Hidalgo tiene una administración financiera adecuada aunque posee varias
áreas de mejora sobre todo en lo que respecta a planeación financiera de mediano plazo. La actual
administración –que pertenece al Partido Revolucionario Institucional (PRI) – asumió funciones el 1 de abril de
2011, y ha mostrado capacidad de generar información financiera trimestral. Hidalgo registra un historial positivo
respecto a la aprobación de los presupuestos anuales ya que los mismos se han aprobado sin mayores
conflictos políticos. En lo que resta del 2012 y en 2013, estimamos que el Estado mantendrá con su política de
endeudamiento prudente y continuará brindándole apoyo a sus municipios para facilitarles la obtención de
financiamiento para obras de infraestructura. En la administración financiera de Hidalgo siguen existiendo áreas
de oportunidad de mejora respecto a la política de transparencia y difusión de información financiera y respecto
a la claridad de las metas de la administración financiera en el mediano a largo plazo. En nuestra opinión, la
homologación contable que tendrá que estar finalizada para el año 2012 aportará a la transparencia y
comparabilidad de la información financiera no solo en Hidalgo sino también a nivel nacional.
Limitada posición de liquidez en relación a pasivos de proveedores de corto plazo
La posición de liquidez de Hidalgo es limitada en relación a sus pasivos de corto plazo y especialmente al cierre
de cada año fiscal. Al cierre de junio de 2012, el saldo de efectivo de libre disposición alcanzaba MXN699.4
millones desde MXN289.5 millones a diciembre de 2011, lo que le permitía cubrir 15.27% del servicio de deuda
proyectados para los siguientes doce meses. Moderando la limitada liquidez de Hidalgo, gran parte del servicio
de deuda –75% aproximadamente– del Estado se descuenta por participaciones.
En los últimos años, el Estado ha logrado recibir transferencias federales para cubrir los pasivos de corto plazo
relacionados con el pago a maestros. Hidalgo no reporta haber recurrido a líneas de crédito de corto plazo
aunque si tiene cadenas productivas por hasta MXN30 millones. Standard & Poor’s continuará evaluando
cualquier tendencia de nuevo endeudamiento de corto plazo para determinar si pudiera impactar en la
calificación.
Flexibilidad financiera limitada
El Estado de Hidalgo presenta una limitada flexibilidad financiera tanto por el lado de los ingresos como por el
lado de los gastos. La baja flexibilidad se refleja en una baja proporción de ingresos propios sobre total de los
ingresos del Estado que se ubicó en 9.8% en 2011 –similar al del 2010– y que no esperamos se modifique en el
mediano plazo. El impuesto sobre nómina es el ingreso más importante del Estado equivalente a 75% del total
de sus ingresos propios. Durante el 2012, Hidalgo registró un aumento en la morosidad del principal impuesto
que recauda –impuesto sobre nómina– lo que implicó una caída del 7% en su recaudación. Paralelamente, en
2012 el Estado aplicó un subsidio sobre el impuesto sobre tenencia que le implicó un costo tributario estimado
de MXN150 millones. Para 2013, esperamos que continúe dicho subsidio aunque podría eliminarse en 2014.
Por el lado del gasto, el Estado también presentó una baja flexibilidad financiera dado que el gasto de capital
registró un bajo 10.6% de sus gastos totales en 2011. De esta manera, cerca del 90% de su gasto corresponde
a gasto operativo, el cual es difícil de demorar o contener en caso de estrés financiero. No esperamos un
cambio significativo en 2012; proyectamos que el gasto de capital represente cerca del 10% de sus gastos
totales aunque esperamos que a partir del 2013 aumente levemente aunque aun por debajo del 13% de sus
gastos totales. Presionando aun más su flexibilidad, dadas las fuertes necesidades de obra pública sobre todo
en infraestructura y educación, consideramos que Hidalgo posee un bajo margen de recorte de gastos de
capital.
Economía débil
Con un bajo nivel de Producto Interno Bruto (PIB) per capita –que ronda los US$5,800 en promedio de los
últimos tres años–, la economía del Estado de Hidalgo es una de las principales limitantes de su calificación.
Tiene una población de 2.4 millones de habitantes, su PIB representa cerca del 1.5% del total nacional. De
acuerdo con datos preliminares, después de la caída de su PIB estatal cercano al 1.2% en 2009, la economía
de Hidalgo se habría recuperado en 2010 y 2011 incluso a tasas superiores a la media.
Hidalgo tiene una base económica limitada que afecta la recaudación local y que impone importantes desafíos
en cuanto a la cobertura de infraestructura básica. En este sentido, el Estado tiene importantes proyectos en
cartera relacionados con la educación y la infraestructura vial que podrían impactar positivamente la estructura y
el dinamismo de la economía local. Sin embargo, no prevemos cambios significativos en el mediano plazo, por
lo que opinamos que la estructura económica y sus bajos niveles de PIB per capita seguirán limitando su
flexibilidad financiera en adelante.
Perspectiva
La perspectiva estable refleja la expectativa de Standard & Poor’s de que Hidalgo mantendrá un adecuado
desempeño presupuestal, además de que continuará con una política prudente de endeudamiento. Un
incremento sustancial en los ingresos propios y una mejora institucional respecto a la planeación de mediano y
largo plazo, así como en sus políticas de transparencia, son factores que pudieran apoyar la actual calificación.
Por otro lado, un debilitamiento continuo en el desempeño presupuestal estatal con déficits altos después del
gasto de inversión y repago de deuda y/o un deterioro mayor en su posición de liquidez son factores que
podrían presionar la calificación a la baja.
Criterios y Análisis Relacionados
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Descripción general del Proceso de Calificación Crediticia, 25 de marzo de 2011.
Principios de las Calificaciones Crediticias, 4 de abril de 2011.
Escala Nacional (CaVal) – Definiciones de Calificaciones, 28 de mayo de 2012.
Metodología para calificar Gobiernos Locales y Regionales, 9 de febrero de 2011.
S&P asigna calificación de 'mxAA' a un crédito bancario del Instituto para el Financiamiento del Estado
de Hidalgo con Banorte, 16 de julio de 2012.
S&P asigna calificación de 'mxAA' a un crédito bancario del Estado de Hidalgo respaldado por
participaciones federales, 11 de junio de 2012.
Standard & Poor's confirma calificación de 'mxA' del estado de Hidalgo; la perspectiva es estable, 13 de
septiembre de 2011.
Tabla comparativa de algunos indicadores financieros
Hidalgo
Nuevo León
Estado de
México
Oaxaca
Baja
California
Calificación en
mxAmxAAmxA/Estable/-- mxA/Negativa/-- mxA/Estable/-escala nacional
/Positiva/- /Negativa/Promedio de los últimos dos años (2010-2011) y proyecciones 2012-2014
Balance
operativo (% de
los ingresos
operativos)
6.5
3.5
9.1
8.7
2.7
Balance
después del
gasto de capital
(% del total de
ingresos)
0.7
-10.9
-2.7
-0.6
(3.8)-
Gasto de
capital (% del
total de gastos)
10.9
14.1
15.0
13.8
7.0
2,665,018
4,653,458
15,175,862
28,190
70,789
132,426
41,242
30,643
9.9
21.1
13.3
5.06
13.9
Deuda directa
al cierre del año
(MXN, millones)
3,615
19,093
28,271
5,110
3,795
Deuda directa
(% de los
ingresos
discrecionales)
37.9
67.5
44.3
43.9
26.3
Servicio de la
deuda (% de
los ingresos
discrecionales)
3.9
12.8
8.7
13.6"
2.4
2011
Población §
Ingresos totales
(MXN, millones)
Ingresos
propios (% de
los ingresos
operativos)
3,801,962 3,155,070
§ Cifras INEGI para 2010
*Promedio de los últimos dos años (2010-2011) y proyecciones 2012-2013
"Incluye refinanciamiento
Información Regulatoria Adicional
1) Información financiera al 30 de junio de 2012.
2) La calificación se basa en información proporcionada a Standard & Poor’s por el emisor y/o sus agentes y
asesores. Tal información puede incluir, entre otras, según las características de la transacción, valor o entidad
calificados, la siguiente: cuentas públicas anuales, estados financieros trimestrales o avances presupuestales
más actualizados, como así también toda información relacionada a documentos de cuenta pública que
generen, información recabada durante las reuniones con los emisores y distintos participantes del mercado, e
información proveniente de otras fuentes externas, por ejemplo, Secretaría de Hacienda y Crédito Público
(SHCP), CNBV, Bolsa Mexicana de Valores, Banco de México, FMI, Banco Mundial, BID, OCDE e INEGI.
La calificación se basa en información proporcionada con anterioridad a la fecha de este comunicado de
prensa; consecuentemente, cualquier cambio en tal información o información adicional, podría resultar en una
modificación de la calificación citada.