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26 Septiembre al 30 de Septiembre de 2016
Semana
Indicador 30-sep Actual
Contenido
Anterior
IPC 12 MESES
8.10%
8.10%
Comentario semanal………………………….
1
IBR Overnight
7.36%
7.37%
Renta Variable……………………………….2
DT F
7.13%
7.04%
Renta Fija………………………………………..
3
ColCap
1,339
1,352
Monedas…………………………………………
4 T ES 2024
6.81%
6.87%
Commodities…………………………………..
4 T asa de Cambio
2,883
2,920
Estrategia por perfil…………………………..
5 Petróleo WT I
48.0
44.5
Será relevante próxima semana………………
5 Dato s preliminares
Comentario Semanal
Poner en práctica el acuerdo de la OPEP será la parte difícil…
Desde diciembre de 2015 la OPEP había abandonado el límite de producción
máxima de 30 millones de barriles y la organización había perdido credibilidad
después de la fallida reunión de abril en Doha, donde Arabia Saudita dejó claro
que un acuerdo de reducción de producción debía incluir a todos los
participantes, quienes debían condicionalmente recortar su producción y en
particular el mensaje fue para Irán. El desenlace de la reunión de Doha ya todos
la conocemos, Irán expuso su inconformidad de congelar su producción, a
sabiendas que acababa de salir de las sanciones internacionales por sus
programas nucleares y dejo en la mesa su posición de incrementar su
producción a cerca de 4.2 millones de barriles diarios (mbd) que equiv ale a 600
mil barriles diarios adicionales sobre su niv el actual (3.6 mbd).
El resultado de la reunión informal en Argelia entre miembros OPEP y no OPEP,
estuv o en contrav ía a las expectativ as del mercado. Los detalles del acuerdo
son limitados y serán expuestos en la próxima reunión oficial de nov iembre, lo
que sugiere que los efectos del congelamiento de producción se v erán en 2017.
A pesar de que en el comunicado de prensa no se mencionó un rango
especifico de producción, fue luego informado que se ubicaría entre 32.5 -33
mbd. El ministro de petróleo de Arabia Saudita Al-Falilh informó que Libia, Nigeria
e Irán se les permitirá producir a un “máximo niv el que sea razonable”, lo que
deja mucho a la interpretación, pues surge la pregunta entonces de cuanto
estará dispuesto a renunciar en producción Arabia Saudita para beneficiar a
otros miembros del acuerdo.
El rango acordado de máxima producción (32.5-33 mbd) es solo 500 mil barriles
diarios por debajo del pico de producción alcanzado en agosto pasado. Por lo
tanto, si algunos países se les v a a permitir expandir su producción a máximos (
Libia, Nigeria e Irán), entonces será Arabia Saudita, Kuwait y Emiratos Árabes
Unidos quienes tendrán que soportar la carga de reducción de producción, lo
cual suena difícil de lograr. Adicional, otros países se encuentran en planes
expansiv os o de restablecimiento de producción, es así, que Irak está
persiguiendo su objetiv o de expandir su producción en los campos de petróleo
del sur, norte y recientemente desde la ciudad de Kirkuk a Ceyhan. Igualmente,
Estrategia de portafolios
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Catalina Tobón Cuellar
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Informe Económico Semanal
26 Septiembre al 30 de Septiembre de 2016
Canadá y Brasil aumentaría su capacidad de producción, restableciendo su
crecimiento anual desde finales de esta año hasta mitades de 2017, y Estados
Unidos (US) probablemente tomarán prov echo de los mayores precios después
del acuerdo para mantener su producción de Shale Oil.
Recientemente la Agencia internacional de Energia (EIA) rev is ó a la baja el
crecimiento esperado de la demanda de petróleo para el 2017, lo que está en
línea con las expectativas del crecimiento global que se ubica en 3.3%, frente al
rango de 3.5-3.7% observ ado en la década prev ia a la crisis de 2008.
Colocando todo en conjunto, la OPEP pudo haber alcanzado un acuerdo en
principio, recuperando algo de credibilidad pero ahora v iene la parte difícil:
ponerlo en práctica, conociendo que solo tendrá un modesto impacto en el
balance global en el corto plazo, teniendo en cuenta la menor demanda
esperada, la mayor oferta impulsada por algunos países que v ienen
normalizando su producción y un Shale Oil en US demostrando resistencia en ser
desplazado. Entonces, si el acuerdo se cumple, los ojos del mercado se v olcará
aún más hacia los datos del Shale Oil en US, quien dictará el rango real del
precio para los próximos 6 meses.
Renta Variable
Renta variable local e internacional
ACCIONES
Año
30-sep 7 días
2200COLOMBIA
1450
corrido
Ecopetrol
-2.10%
Bancolombia Pf
27,940
0.50%
29.35%
Grupo Argos
18,620
-3.82%
1350
14.94%
Grupo Nutresa
2100
25,340
-1.40%
12.02%
CemArgos Pf
10,800
-0.74%
1300
14.89%
Éxito
14,700
-0.94%
8.89%
2050
ISA
9,750
-2.50%
1250
32.11%
1,505
0.00%
-58.77%
-1.35%
-0.26%
06-sep
Corficol
Dato s preliminares
Colombia no ha sido ajena a este comportamiento y en el año corrido el
Colcap acumula una v alorización del orden de 17%. Lo anterior a pesar de
haber registrado v arias semanas seguidas de correcciones bajistas, con poco
apetito de inv ersionistas. Efectiv amente, esta semana el Colcap registró un
comportamiento casi neutral con v alorizaciones principalmente en la acción de
Ecopetrol. Este título se v io beneficiado por el fav orable comportamiento del
precio del petróleo que repuntó de forma importante después del resultado de
la reunión extraordinaria de la OPEP y algunos miembros no OPEP, quienes
finalmente acordaron reducir la producción de crudo, por primera v ez desde
2008. El acuerdo alcanzado por países miembros y no miembr os de la OPEP
establece un techo a la producción de Crudo de 32,5 millones de bpd. En este
sentido, el crudo se v alorizó más del 7% y la acción de Ecopetrol repuntó cerca
de 4.1%. Por su parte, la acción de Bancolombia preferencial repuntó después
de las correcciones recientes, ante entradas de oportunidad de inv ersionistas en
niv eles más atractiv os. Por su parte, los demás títulos que hacen parte del
Colcap registraron desv alorizaciones en un contexto de bajos v olúmenes de
negociación y poco apetito por parte de inv ersionistas locales e internacionales.
Dentro de las acciones que registraron el peor comportamiento v ale la pena
resaltar CLH, título que se v io afectado por los despidos de altos funcionarios de
la compañía ante un posible caso de corrupción.
01-sep
27-ago
Pacific Rubiales
37,860
S&P 500
26-sep
37,300
21-sep
Grup Sura Pf
2150
16-sep
2.88%
11-sep
1,250
22-ago
Durante la semana, los mercados de renta v ariable global mostraron
comportamientos mixtos después de las v alorizaciones registradas la semana
anterior. Una v ez decantada la euforia relacionada con los comunicados de la
Reserv a Federal y el Banco Central de Japón la semana anterior, esta semana
la renta v ariable global mostró desv alorizaciones principalmente en los
mercados desarrollados y en menor medida en los mercados emergentes,
como parte de un proceso de toma de utilidades. En este sentido cierra un mes
relativ amente neutral para las acciones e Estados Unidos y un poco más
negativ o para las acciones de Europa y Japón, con v alorizaciones interesantes
para los índices emergentes. En el año corrido, las acciones de Japón en su
moneda de origen muestran el peor desempeño dentro de los í ndices globales,
con desv alorizaciones del orden de 14%, seguidas por el Eurostoxx que registra
una caída del orden de 6%. Por su parte, las acciones de Estados Unidos se
v alorizan año corrido cerca de 6% y las acciones emergentes son las ganadoras,
con incrementos del orden de 15%.
12.61%
1400
7.18%
COLCAP
Informe Económico Semanal
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Renta Fija
El mercado de Renta Fija Local estuv o influenciado por el precio del petróleo, el
cual giró en torno a la reunión no oficial entre países OPEP y no OPEP en la cual
se acordó un límite en la producción de crudo de 32,5 millones de barriles por día.
De esta manera el barril de referencia W TI presentó una v alorización frente al
cierre de la semana anterior de 7.98% con niv eles máximos y mínimos de
cotización de US$48.32 y US$44.19 por barril de referencia W TI.
De igual manera la Deuda Pública Local estuv o influenciado por el rebalanceo
del índice de mercados emergentes - GBI-EM Global Div IG de JP Morgan, en el
cual Colombia incrementa su participación en 3.58%, pasando de 10.89% a
14.47% en ponderación, lo que representa US$360 mil millones en compras por
parte de recursos del extranjero. El rebalanceo fue realizado debido a la perdida
en el grado de inv ersión de Turquía al pasar de Baa3 a Ba1.
Así las cosas la curv a de rendimientos de TES Tasa Fija presentó un
comportamiento positivo. La v ariación promedio en la curv a de rendimientos fue
de 5pbs hacia abajo (Valorización). La mayor v alorización la presentaron los
títulos con v encimiento en 2028, los cuales el v iernes de la semana pasada se
cotizaron en 7.18% y finalizaron la presente semana en el 7.09%, con una v ariación
hacia abajo de 9pbs. Por su parte los títulos de referencia con v encimiento en el
2024 presentaron una v alorización de 5pbs finalizando la jornada en niv eles de
cotización de 6.81%.
En cuanto a los TES denominados en UVR el comportamiento fue mixto con un
comportamiento negativ o en los títulos de corto plazo y positiv o en la parte
media y larga de la curv a. Los títulos con v encimiento en el 2025 fueron los más
v alorizados con una v ariación hacia abajo de 8pbs. La desv alorización se
presentó en los títulos con v encimiento en el 2017, los cuales finalizaron la jornada
en niv eles de cotización de 3.59%.
En cuanto a la renta fija internacional el comportamiento fue mixto impulsado por
la v olatilidad en los precios de los commodities, el mal dato observ ado de
v iv ienda en Estados Unidos y la incertidumbre en torno a las elecciones
presidenciales estadounidenses.
Los Tesoros de Estados Unidos presentaron un comportamiento positiv o. Los títulos
con v encimiento a 30 años fueron los más v alorizados con una v ariación en sus
tasas de negociación de 3pbs respecto al cierre de la semana anterior. Los títulos
de referencia con v encimiento a 10 años finalizaron la semana en niv eles de
cotización de 1.60% v ersus 1.62% del v iernes anterior, lo que significó una v ariación
hacia abajo de 2pbs. Los Títulos de referencia de España se v alorizaron 9 puntos
básicos y los Bunds de Alemania 2pbs.
RENTA FIJABonos 10 años*
COLOMBIA
EEUU
30-sep
7 días
Año
6.81%
-5
corrido
-146
1.60%
-2
-67
ALEMANIA
-0.12%
-4
-75
JAPÓN
-0.09%
-4
-35
* Variacio nes en punto s básico s. Dato s preliminares.
Informe Económico Semanal
26 Septiembre al 30 de Septiembre de 2016
Divisas
El comportamiento del dólar contra el resto de las monedas en el mundo estuv o
sujeto a la v olatilidad en los precios internacionales del petróleo, la cual se
incrementó ante la expectativ a de un acuerdo entre los principales países
productores de petróleo celebrado esta semana. El acuerdo establece un límite a
la producción de la OPEP a un rango entre 32.5 millones de barriles diarios (mbd) y
33 mbd, lo cual impulsó los precios internacionales del petróleo a una ganancia
del 8.2% durante la semana. Sin embargo, el mov imiento semanal del dólar
contra la mayoría de monedas desarrolladas es prácticamente nulo; mientras que
en monedas desarrolladas el peso colombiano y el peso mexicano fueron las que
mayores mov imientos presentaron.
En Colombia, el peso colombiano incorporo en muy buena medida los
mov imientos del petróleo, llev ando la tasa de cambio a 2,883 pesos por dólar al
final de la semana, equiv alente a una rev aluación de 1.3%. Por otro lado, en la
rueda de prensa de la reunión de política monetaria del Banco de la Republica
del día de hoy, el gerente Jose Darío Uribe expresó su consternación por el déficit
de cuenta corriente que exhibirá la economía a final de año, que podría ubicarse
alrededor del 5.0% del PIB, pues aun representa una v ulnerabilidad ext erna
considerable.
En México, el peso mexicano tuv o un respiro después del primer debate
presidencial entre Hillary Clinton y Donald Trump, el cual dejo en el mercado un
balance a fav or de Clinton y que se v io reflejado en un aumento en la intención
de v oto por la candidata demócrata; por otro lado, el banco central tomo la
decisión de incrementar su tasa de referencia en 50pbs con el ánimo de ev itar
una dev aluación excesiva de la tasa de cambio que conllev e a un desanclaje de
la inflación con respecto a su rango meta. Así, el peso mexicano registró una
rev aluación de 2.2% contra el dólar.
MONEDAS
30-sep
7 días
Año
Dólar v s Peso Col
2,883
corrido
-1.25%
-9.19%
Dólar v s Peso Mex
19.40
-1.99%
12.72%
Dólar v s Real Bra
3.26
0.42%
-17.75%
Dólar v s Yen Jap
101.34
0.32%
-15.70%
1.12
0.14%
3.50%
Euro v s Dólar
Dato s preliminares
Informe Económico Semanal
26 Septiembre al 30 de Septiembre de 2016
Materias Primas
La semana estuv o marcada por anuncios hechos el pasado miércoles por la
OPEP en Argelia, donde su miembros llegaron a un conceso para establecer un
techo a la producción conjunta del cartel entre los 32.5 y 33.0 millones de
barriles diarios de crudo. De acuerdo a la última medición de la agenc ia der
noticias Reuters, esto podría ser equiv alente a un recorte de entre 500 mil y un
millón de barriles diarios. En la jornada del miércoles, las dos referencias de
crudo (BRENT y W TI) ascendían más del 5%. No obstante, el mercado se ha
mantenido cauto y escéptico ante los acuerdos iniciales de la OPEP, que
deberán ser ratificados en la próxima reunión ordinaria del organismo en
nov iembre, cuando se deberían definir las cuotas oficiales por país. Algunos
agentes v en muy lejana la reunión de nov iembre y prev én toma de utilidades
en petróleo después del fuerte mov imiento alcista del mes, que alcanzó el 8%
en la referencia BRENT.
La compañía se serv icios petroleros Baker Hughes reportó este v iernes que su
conteo semanal de pozos activ os de petróleo en Estados Unidos aumentó en 7
unidades hasta los 425. Esta es la semana número 14 en que el conteo de
plataformas activ as incrementa consecutiv amente. Lo anterior, sumado al
ingreso de la producción de Irán 2016 ha llev ado a firmas de análisis de
mercados, como BMI Research, a indicar que los compromisos div ulgados por la
OPEP no serán suficientes para equilibrar el mercado petrolero de forma
fundamental.
Por otro lado, nuestra canasta de commodities registró una v alorización
promedio del 0,9% durante los últimos siete días. Destacamos las correcciones
en el Oro y la Plata de 1,5% y 2,6% respectiv amente. Los metales preciosos
perdieron terreno después de reportes donde se informaba sin confirmar que el
Departamento de Justicia de Estados Unidos llegó a un acuerdo con el
Deutsche Bank (principal banco comercial de Alemania) para zanjar disputas
judiciales. La menor av ersión al riesgo de los inv ersionistas sobre los mercados de
renta v ariable habría actuado en detrimento de los activ os refugio como el Oro.
Sin embargo, los dos materiales logran cerrar el mes con ganancias destacables
y mantienen retornos año corrido por encima del 20%.
COMMODITIES
Petróleo WTI
30-sep
48.0
7 días
Año
corrido
7.89% 29.56%
Oro
1317.6
-1.50%
24.14%
Café
151.55
0.10%
12.22%
Dato s preliminares
Informe Económico Semanal
26 Septiembre al 30 de Septiembre de 2016
Comentarios de Estrategia por Perfil
Perfil Conservador: Reina el consenso en el mercado sobre la estabilidad de la
tasa repo del Banco de la Republica y la baja que registrará la inflación en el
último trimestre del año. En este escenario, los títulos de Deuda Priv ada tasa fija
registraron v alorizaciones significativ as durante el mes de Septiembre
reduciendo el diferencial que registraban frente a los TES (títulos de referencia) a
110 puntos básicos aproximadamente. Por consiguiente, la estrategia de
inv ersión de los fondos de perfil conserv ador se ha concentrado en mantener
una sobreponderación de inv ersiones a tasa fija frente a los demás indicadores
(IBR, IPC) de corto y mediano plazo..
Perfil Moderado: El día de hoy el Banco de la República mantuv o las tasas
inalteradas en el 7.75% y esperamos que se mantengan en este niv el en lo que
resta del año. Teniendo en cuenta las v alorizaciones que se presentaron durante
Septiembre en el mercado de TES Tasa Fija, fav orecemos una estrategia
conserv adora en los niv eles actuales, sin embargo, La curv a de TES UVR
comienza a mostrar oportunidades de inv ersión en donde estaremos
incrementando la exposición de forma gradual en los portafolios.
Perfil Agresivo: En renta v ariable internacional, hemos v enido tomando
exposición en acciones , luego de las declaraciones de la OPEC de un posible
recorte en la producción, el cual se haría efectiv o durante el mes de
nov iembre, seguimos v iendo v alor en los mercados emergentes luego de est a
noticia y ante las atractiv as v aluaciones en el mediano plazo, v emos v alor en
algunos sectores en Est ados Unidos ante el reporte de resultados corporativ os
durante este mes, el cual creemos que se ubicará por encima de lo esperado
por los analistas del mercado. Respecto al mercado de renta v ariable local, fue
una semana donde continuamos v iendo algunas oportunidades de compra
dada la tendencia bajista de algunos emisores y a la falta de apetito por el
activ o a la espera de los resultados del plebiscito y a la presentación de la
reforma tributaria. La tasa de cambio continúa con altos niv eles de v olatilidad,
en correlación con el mov imiento de los precios del petróleo y los mov imientos
de inv ersiones en los mercados emergentes, el ingreso de dólares por par te de
extranjeros para inv ertir en renta fija ha disminuido considerablemente.
Consideramos los riesgos fundamentales continúan y los portafolio se
encuentran neutrales es su posición cambiara.
Old Mutual FIC Inmobiliario: La v acancia de oficinas en Bogotá D.C. se ha
incrementado durante 2016, con áreas más afectadas que otras (Av . El Dorado,
con un niv el de desocupación de 50%). En lo concerniente a El Norte, la
v acancia sigue siendo relativ amente baja en comparación al resto de la
ciudad, aunque Chicó y Calle 100 han v isto fuertes incrementos durante el
último año. Cada v ez más arrendatarios se están mudando a mercados no
tradicionales y más desarrolladores están construyendo proyectos muy
interesantes en estas locaciones. Diferentes al CBD (distrito de negocios)
tradicional. Los altos costos de los terrenos, así como la densidad en los CBD
representan los mayores obstáculos para los interesados en construir grandes
proyectos. Entre tanto, los arrendatarios están incrementando sus nóminas y
buscando consolidarse a un solo inmuebles sus 2, 3 y hasta 4 sedes
administrativ as en Bogotá D.C.; esto crea demanda por mayores espacios que
no pueden encontrarse en el CBD, pero sí están disponibles fuera de esta zona,
como por ejemplo, el Centro Empresarial Colpatria en la calle 127 donde OM
FIC Inmobiliario cuenta con inv ersión. Ratificamos la estrategia de ev aluar
inv ersiones dirigidas al sector corporativo enfocadas en proyectos bien ubicados
diferentes a las zonas con mayor oferta y con características diferenciadoras,
con adecuados precios de entrada y que no generen mercados fragmentados
con v arios propietarios, sino realizar estrategias que permitan un control de áreas
para facilitar a los usuarios consolidarse en grandes espacios y minimizar
inconv enientes al momento de arrendarlos.
Serán Relevantes la Próxima Semana
Estados Unidos
Lunes:

PMI manufacturero septiembre
Martes:

Ventas minoristas
Miércoles:

Cambio empleo ADP

PMI compuesto Markit

Balanza comercial agosto

Inv entarios de petróleo
Viernes:

Nominas no agrícola septiembre

Tasa de desempleo septiembre
Miercoles:

Inv entarios de crudo
Juev es:

Peticiones de Desempleo
Europa
Lunes:

PMI manufacturero
Martes:

IPP zona euro
Miércoles:

Ventas minoristas agosto
Juev es:

Actas de la reunión de política monetaria
Viernes:

Producción industrial Alemania

producción manufacturera Inglaterra
Colombia
Lunes:

Exportaciones agosto
Juev es:

IPC mes y anual a septiembre
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Las compañías int egrant es del grupo empresarial
liderado por Old Mut ual Holding de Colombia S.A.,
(“Old Mut ual”) manifiest an que: (i) la información
cont enida en est a publicación (“Publicación”) se
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