¿Dónde ganan más nuestros ahorros?

Serie: Desarrollos Recientes del SPP N°3
¿Dónde ganan más nuestros ahorros?
La experiencia de los últimos 8 años nos dice que nuestros ahorros para la vejez en las AFP
han obtenido la mejor rentabilidad ajustada por riesgo que cualquier otra alternativa de
ahorro en el sistema financiero peruano, incluyendo las cuentas CTS, depósitos a plazo en
cajas municipales o rurales, depósitos a plazo en bancos y participación en fondos mutuos.
1.
Recientemente se ha dicho que deberíamos exigir que las AFP devuelvan los
fondos acumulados, ya que los rendimientos serían mejor si cada uno los administrara a su
antojo. Más aún, se ha sugerido que si dichos fondos se depositaran en cuentas como las CTS
en las cajas rurales o municipales, financieras y hasta en los bancos se ganaría una mayor
rentabilidad que la que se obtendría manteniéndolos en las AFP.
2.
Estas ideas populistas venden y dan votos, pero están muy lejos de la
verdad. Una manera sencilla de demostrarlo es comparar lo que hubiésemos ganado en
rentabilidad si hubiésemos tenido la “libertad” de invertir nuestros ahorros para la vejez al
principio del 2006, cuando las AFP ofrecieron por primera vez tres tipos de fondos (el 1 de
menor riesgo, el 2 de mediano riesgo y el 3 de mayor riesgo), comparado con las alternativa
de ahorro disponibles desde ese momento.
Así encontramos que si hubiésemos puesto un sol (S/.1) en Enero del 2006 en las AFP, a
principio de Mayo de 2014 tendríamos en promedio S/. 2.65, mientras que si lo hubiésemos
puesto en una cuenta CTS tendríamos S/. 1.53, en depósitos a plazo S/. 1.41, y en fondos
mutuos S/. 1.35.
3.
Algunos analistas rigurosos dirán que un argumento basado en
promedios no es sólido, ya que hay entidades financieras distintas a las AFP que pagaron
más que el promedio del SPP durante el período de análisis. Efectivamente, hay diferencias
en las rentabilidades (ver cuadro siguiente). Durante el periodo Enero 2006-Abril 2014 la
mayor rentabilidad nominal promedio anual fue la del Fondo 3 de las AFP (13.72%) que
cuenta con el 11.4% de los S/. 179 mil millones que son administrados por las AFP, cajas
rurales y municipales, financieras, banca múltiple y fondos mutuos. La segunda y tercera
rentabilidad anual más alta la obtuvieron las CTS administradas por las cajas rurales
(12.43%) y cajas municipales (11.05%), pero la cantidad de ahorros que estas administran
Julio 2014
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en conjunto apenas llega a 1.3% del total de ahorros. La cuarta mayor rentabilidad la obtuvo
el Fondo 2 de la AFP (9.31%) y que administra el 39.8% de los ahorros en el sistema. En
otras palabras, más del 80% de los ahorros que fundamentalmente están bajo
administración de las AFP se beneficiaron de la mayor rentabilidad.
Rentabilidad y Monto de Ahorros en el Sistema Financiero Enero 2006-Abril 2014
Alternativas de ahorro*
SPP Promedio Ponderado
SPP Fondo 1
SPP Fondo 2
SPP Fondo 3
Depósito a Plazos en Soles Promedio Ponderado
Cajas Rural es Depósi to a Pl azos en Sol es
Cajas Muni ci pal es Depósi to a Pl azos en Sol es
Fi nanci eras Depósi to a Pl azo en Sol es
Banca Múl ti pl e Depósi to a Pl azos en Sol es
CTS en Soles Promedio Ponderado
Cajas Rural es CTS en Sol es
Cajas Muni ci pal es CTS en Sol es
Fi nanci eras CTS en Sol es
Banca Múl ti pl e CTS en Sol es
Fondos Mutuos en Soles
Rentabilidad Nominal
Promedio Anualizado
(en %)
9.19%
7.32%
9.31%
13.72%
4.27%
7.81%
6.63%
4.34%
3.76%
5.29%
12.43%
11.05%
7.81%
3.66%
3.71%
Total
Ahorros al fin de
Abril del 2014 (en
millones de soles)
104,259
12,598
71,283
20,378
57,931
1,358
8,819
4,703
43,051
8,969
344
1,936
180
6,509
8,135
179,294
Participación relativa
en administración en
ahorros (%)
58.2%
7.0%
39.8%
11.4%
32.3%
0.8%
4.9%
2.6%
24.0%
5.0%
0.2%
1.1%
0.1%
3.6%
4.5%
100.0%
*Rentabilidad Nominal Promedio Anualizado entre Enero del 2006 y Abril del 2014
Fuente: SBS, SMV y BVL
4.
Aquí vale la pena preguntarse, ¿por qué es tan baja la captación de
ahorros en las cajas rurales y municipales si pagan una rentabilidad tan alta? La
respuesta no es que la gente no entiende. Más bien, el factor crítico es la percepción de
riesgo que la gente tiene de dichas instituciones. Algunos dirán, ¿pero hay un seguro de
depósitos, cuál es el riesgo? Efectivamente, hay un seguro pero tiene un límite de S/.
92,738. Si la institución que administra dichos ahorros tuviera dificultades, lo que
recuperaríamos por el fondo de depósito no alcanzaría ni para tener la pensión promedio
del sistema público y, en ese caso, se perdería el exceso de dichos ahorros por encima del
límite del seguro de depósitos. Por el comportamiento observado, es claro que la gente
prefiere poner su CTS y depósitos a plazo en la banca múltiple precisamente porque ven
que los bancos cuentan con un mayor respaldo financiero. Sin embargo, también es cierto
que si un banco entra en dificultades, el límite del seguro de depósitos sería igual al que
aplica a las cajas.
5.
Es importante destacar que los ahorros en las AFP no tienen el mismo
riesgo de quiebra que en las demás instituciones de ahorro. Si una AFP quebrara,
nuestro ahorro no se vería afectado en absoluto ya que se transferiría intacto a otra AFP.
Nuestra cuenta y el saldo que hayamos logrado en las AFP es nuestra propiedad privada, y
es intocable por mandato constitucional. No necesitamos de un populista para que lo
proteja. Y por si esto fuera poco, los aportes a nuestras cuentas individuales de ahorro para
la vejez incluyen una póliza de seguro de sobrevivencia, invalidez y costo de sepelio. Esta
seguridad no la da ninguna otra alternativa de ahorro.
6.
Para terminar, si se retiraran los fondos de las AFP y se transfirieren a las
Cajas Rurales y Municipales creyendo que el interés que se paga hoy en dichas instituciones
continuará siendo alto en el futuro, será inevitable que las tasas de interés que estas
instituciones ofrezcan caigan drásticamente, ya que no les será fácil a estas instituciones
aumentar el crédito con la solidez necesaria para poder garantizar los pagos de interés que
tienen que hacer para nuestros ahorros.
Julio 2014