CAPITULO 2

Capítulo 2
CAPITULO 2
2.1 Marco Teórico General
2.1.1
Concepto de Finanzas
“Pueden ser definidas como la administración y uso de recursos de capital con el
propósito de lograr la meta deseada “. (Moncarz y Neveu,1990, Pág.1).
“Las finanzas se componen de tres áreas relacionadas entre sí:
1) Los mercados de dinero y de capital, que tienen que ver con los mercados de valores
y las instituciones financieras.
2) Las inversiones, que se centran en las decisiones que toman los inversionistas tanto a
nivel individual como de las instituciones a medida que eligen valores para sus
portafolios de inversión.
3) La administración financiera, o administración de empresas, que tienen que ver con
las decisiones tomadas al interior de las empresas.” (Brigham, Houston, 2001, Pág.3)
2.1.2
Concepto de Dinero
“Todo medio de pago generalmente aceptable a cambio de bienes y servicios, y en
la cancelación de deudas”. (Ramírez, 2001, pág. 19). Esta estrictamente ligado
con tres conceptos que participan activamente en la economía, estos son: las tasas
de interés, los ciclos económicos y la inflación.
8
Capítulo 2
2.1.3 Concepto de Financiamiento
Podemos decir que un financiamiento es cuando las personas o empresas
depositan dinero con una institución del sistema financiero, este se convierte en un
ahorro o en una inversión, que le permite a la institución financiera dirigirlo con las
personas o empresas que lo necesitan convirtiéndose en financiamiento, a esta colocación
de inversión se le llama crédito.
2.1.4
Concepto de Fuente de Financiamiento
Obtención de los fondos necesarios para iniciar y operar la empresa, minimizando
el costo de dichos fondos (C.I.F) y manteniendo la liquidez y solvencia en la empresa,
pasivo e inversión de accionistas“ Los medios por los cuales las personas físicas o
morales se allegan recursos financieros en su proceso de operación, creación
o
expansión, en lo interno o externo, a corto, mediano y largo plazo, se le conoce como
fuentes de financiamiento.” (Ramírez,2001)
2.1.5
Concepto de Mercado
Puede definirse como cualquier mecanismo mediante el cual entran en contacto
compradores y vendedores. ( Dornbusch, Rudiger y Fischer, Stanley, 1991).
2.1.6
Concepto de Mercado Financiero
“Se define como cualquier mecanismo por medio del cual entran en contacto
compradores y vendedores de activos financieros”. (Fabozzi, Modigliani y Ferri, 1996).
9
Capítulo 2
“Cualquier mercado en donde se compran, venden o intercambian activos financieros”
(Elisa & Raul Moncarz, R. Nerveu,1990, Glosario).
“Un mercado financiero es aquel en el que se pueden comprar o vender activos
financieros (valores) tales como el dinero, acciones y bonos. Estos mercados facilitan el
financiamiento e inversión de las familias, empresas y dependencias gubernamentales.”
(J. Madura, 2001, Pág 2).
“La gente y las organizaciones que desean obtener dinero en calidad de préstamo acuden
a los mercados financieros con aquellos que tienen excedentes de recursos” (E.
Brigham,J. Houston, 2001, Pág.131).
2.1.7 Concepto de Sistema Financiero
La actividad principal de todo sistema financiero es el de conducir los recursos
financieros a todos aquellos que lo necesitan con un fin eficiente y productivo.
“En la actualidad el Sistema Financiero Mexicano se encuentra integrado básicamente
por las instituciones de crédito y los intermediarios financieros no bancarios, que
comprenden a las compañías aseguradoras y afianzadoras, casas de bolsa y sociedades de
inversión, así como las organizaciones auxiliares de crédito” (Acosta, Pág. 35).
10
Capítulo 2
El sistema financiero mexicano está constituido por un conjunto de instituciones que
captan, administran y canalizan a la inversión, el ahorro tanto de nacionales como de
extranjeros, y se integra por: Grupos Financieros, Banca Comercial, Banca de Desarrollo,
Casas de Bolsa, Sociedades de Inversión, Aseguradoras, Arrendadoras Financieras,
Afianzadoras, Almacenes Generales de Depósito, Uniones de Crédito, Casas de Cambio
y Empresas de Factoraje. (Acosta, Pág. 15).
La finalidad de los sistemas financieros , principalmente, es ayudar a la circulación
eficiente del dinero, además de
jugar el papel de intermediarios, ya que son los
encargados de enlazar a las personas que necesitan dinero y a las personas que cuentan
con el, a esto se le llama financiamiento. (www.condusef.gob.mx)
2.2
Sistema Financiero Mexicano
El Sistema Financiero ha ido cambiando mucho desde 1970, debido a dos grandes
crisis bancarias, una de ellas en 1982, y la otra en 1995, pero siempre , la Secretaría de
Hacienda y Crédito Público se ha mantenido como la máxima autoridad, la cual ha
delegado diferentes funciones en las comisiones nacionales que la ayudan a promover y a
supervisar. Pero gracias a su estructura , podemos decir que México cuenta con un
sistema financiero eficiente. (Acosta Romero Miguel, 1986).
México cuenta con un grupo de instituciones que intervienen en el desarrollo de la
economía , al igual que Estados Unidos de Norteamérica y la Unión Europea. Según Díaz
11
Capítulo 2
y Hernández, lo definen como “ El conjunto de personas y organizaciones, tanto públicas
como privadas , por medio de las cuales se captan, administran, regula y dirigen los
recursos financieros que se negocian entre los diversos agentes económicos, dentro del
marco de la legislación correspondiente”
2.2.1 Estructura del Sistema Financiero Mexicano
SISTEMA REGULADOR
SECRETARIA DE
HACIENDA Y CREDITO
PUBLICO
BANCO DE
MEXICO
CONDUSEF
Instituciones
de deposito
Sistema Bursátil
Instituciones
de Crédito
Mercados de
Valores
Banca
Múltiple
Mercados de
Derivados
Banca de
Desarrollo
Casas de Bolsa
SOFOLES
CNVB
CONSAR
Administración
de fondo para
el retiro
Sociedades de
inversión
especializadas
de fondos para
el retiro
CNSF
Instituciones
de Seguros y
Fianzas
Aseguradoras
Afianzadoras
Organizaciones
Auxiliares de
crédito
Socios
operadores de
sociedades de
inversión
Almacenes generales.
de depósito
Arrendadoras
Financieras
Empresas de
Factoraje
financiero
Casas de
Cambio
Uniones de
Crédito
Sociedades de
Ahorro y
Préstamo
Sociedades de
Inversión
12
Capítulo 2
2.2.2 Funciones, autoridades , órganos de vigilancia y sectores del sistema financiero
mexicano.
2.2.2.1 Funciones
Si hablamos de manera general de lo que es el Sistema Financiero Mexicano,
podemos decir, que tomando en cuenta todas las funciones que participan en el ambiente
económico y sus estructuras, principalmente del Gobierno Federal , las cuales se
encargan de dar el servicio público de crédito y banca, y las que se interponen en
actividades económicas auxiliares y que son privadas, se puede deducir que existen dos
sectores principales, uno, los Bancos que prestan el servicio público, y segundo, las otras
organizaciones auxiliares, ya sea que estén o no definidas en la ley . ( Herrera Avedaño,
Carlos, 1998, Pág.35).
2.2.2.2 Autoridades
“Las autoridades que efectúan atribuciones en materia de banca y crédito en
México son: El Gobierno Federal, por medio del Congreso de la Unión y el Poder
Ejecutivo Federal, a través de la Secretaria de Hacienda y Crédito Público, de la cual, a
su vez, dependen la Subsecretaría de la Banca Nacional, compuesta por la Dirección
General de Banca Múltiple y la Dirección General de Banca de Desarrollo y la Dirección
General de Seguros y Valores, así como la Comisión Nacional Bancaria y de Seguros, la
Comisión Nacional de Valores , estas dos, como organismos desconcentrados, y por
13
Capítulo 2
último el Banco Nacional de México, como organismo público descentralizado, también
dependiente de dicha Secretaría.” (Acosta Romero,1986, Pág 37).
Los establecimientos que cuentan con una autorización oficial, se dice que cuentan con
un sistema financiero formal, ya que están reguladas por la Secretaría de Hacienda y
Crédito Público (SHCP) y están supervisadas por la Comisión Nacional para la
Protección y Defensa de los Usuarios Financieros (CONDUSEF), o por el Banco de
México, mejor conocido como BANXICO..(www. condusef.gob.mx).
La Secretaría de Hacienda y Crédito Público es un organismo independiente del
ejecutivo federal y representa la autoridad máxima del sistema financiero de nuestro país,
ya que es el responsable de aplicar la política monetaria. Entre sus principales funciones
están la de establecer normas generales de la política financiera, la determinación de
criterios generales normativos y de control de las instituciones del Sistema Financiero
Mexicano, otorgar concesiones para la constitución de intermediarios financieros y
particularmente de los intermediarios bursátiles, como las casas de bolsa, especialistas
bursátiles y sociedades de inversión, los mercados de valores, así como sancionar en el
rubro administrativo a quienes cometen infracciones a la Ley del Mercado de Valores.
El Lic. Francisco Gil Díaz, es el actual Secretario de dicha dependencia y opera bajo un
esquema que esta dividido en subdivisiones como la Subsecretaría de Hacienda y Crédito
Público, la Subsecretaría de Ingresos, la Subsecretaría de Egresos, la Oficialía Mayor, la
14
Capítulo 2
Tesorería de la Federación y la Procuraduría Fiscal de la Federación, como lo muestra su
organigrama.
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(www.shcp.gob.mx).
A su vez, el Banco de México, o BANXICO, regula el sistema financiero mexicano
desde un punto de vista del sistema de pagos, el cual se refiere al dinero que usamos
diariamente, el dinero representado mediante instrumentos como dinero en efectivo,
documentos, títulos de crédito o medios electrónicos, así como el uso de dinero de otros
países que circula dentro de México ( Banca y Finanzas, Legislación Financiera,1996).
15
Capítulo 2
Podemos decir que es el Banco central de México, su objetivo principal es el de procurar
la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional. Hoy en día , el Lic. Guillermo
Ortiz Martínez, es quien preside a este organismo regulador. Existen cinco divisiones:
Operación de Banca Central
Investigación Económica
Análisis del Sistema Financiero
Administración Interna
Fondo de Apoyo al Mercado de Valores
Tiene como funciones la regulación de las emisiones y circulación de la moneda, los
cambios, la intermediación y los servicios financieros, así como los sistemas de pago.
Operar con las instituciones de crédito como banco de reserva y acreditante de última
instancia. Prestar servicios de tesorería al gobierno federal y actuar como agente
financieros del mismo. Así como su participación en el Fondo Monetario Internacional
etc. (www.banxico.com.mx).
2.2.2.3 Órganos de Vigilancia
Por otro lado se encuentran ciertos organismos que son los encargados de regular y
supervisar a las instituciones financieras. Como primera instancia , se encuentra la
Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) ,la cual es la encargada de supervisar
al Sector Bancario, Sector de Organizaciones y actividades auxiliares del crédito y al
Sector Bursátil, con el fin de mantener el funcionamiento y el equilibrio de este
16
Capítulo 2
subsistema para proteger el interés de los ahorradores. Procurar encontrar una estabilidad
y un correcto funcionamiento del sistema, manteniendo un sano equilibrio desarrollado
en el mismo. El presidente actual es el Sr. Jonathan Davis, como podemos ver en su
esquema.
Fuente: www.cnbv.gob.mx
Otro órgano de vigilancia es la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF),
presidido por el Sr. Manuel Aguilera ,es un órgano desconcentrado de la SHCP ,este
supervisa a las instituciones de Fianzas e instituciones de Seguros. Dentro de sus
funciones referentes al sector de fianzas están:
Hacer sugerencias a la SHCP , respecto al régimen afianzador
Proveer las medidas que estime necesarias para que las instituciones de fianzas
cumplan con las responsabilidades contraídas con motivo de las fianzas otorgadas
Actuar como cuerpo de consulta de la SHCP en los casos que se refieran al
régimen afianzador y en los demás que la ley determine
17
Capítulo 2
(www.cnsf.gob.mx/fianzas).
Respecto a las funciones que desempeña las aseguradoras podemos mencionar algunas
como:
Proveer las medidas que estime necesarias para que las instituciones y sociedades
mutualistas de seguros cumplan con los compromisos contraídos en los contratos
de seguros celebrados
Hacer estudios que le encomienden y presentar a la SHCP, las sugerencias que
estime adecuadas para que los perfeccione.
Coadyuvar con la SHCP en el desarrollo de políticas adecuadas para la selección
de riegos técnicos y financieros en relación con las operaciones practicadas por el
sistema asegurador, siguiendo las instrucciones que reciba esta secretaría.
La estructura que conforma a la Comisión de Seguros y Fianzas, cuenta con un
Presidente , el cual cuenta con tres vicepresidentes encargados de las áreas de Operación
Institucional, del área de Jurídico y otro más encargado del área de análisis y estudios
sectoriales, además de contar con un Director General de Administración y con un
Contralor Interno que se encarga de regular y supervisar las acciones de la Comisión.
Esta dividida de la siguiente manera:
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Capítulo 2
Fuente: www.cnsf.gob.mx
Después, esta la Comisión Nacional de Sistemas de Ahorro para el Retiro (CONSAR), la
cual regula todo lo que se refiere a jubilaciones y pensiones. Aquí participan entidades
como la Administración de Fondos para el Retiro (AFORES), las Sociedades de
Inversión Especializadas en Fondos para el Retiro (SIEFORES), las empresas operadoras
de la Base de Datos Nacional (SAR). Dentro de sus actividades primordiales podemos
mencionar:
19
Capítulo 2
Regular, mediante la expedición de disposiciones de carácter general, todo lo
relativo a la operación de los sistemas de ahorro para el retiro, la recepción,
depósito,
transmisión
y
administración
de
las
cuotas
y
aportaciones
correspondientes a dichos sistemas
La transmisión, manejo e intercambio de información entre las dependencias y
entidades de la Administración Federal.
Actuar como órgano de consulta de las dependencias y entidades públicas, en
todo lo relativo a los sistemas de ahorro para el retiro, con excepción de la materia
fiscal.
Fuente: www.consar.gob.mx
La Comisión Nacional para la protección y Defensa de los Servicios Financieros
(CONDUSEF) la cual es un organismo público descentralizado, cuyo objeto es el de
promover, asesorar , proteger y defender los derechos e intereses de las personas que
utilizan o contratan un producto o servicio financiero ofrecido por las instituciones
20
Capítulo 2
financieras que operen dentro del territorio nacional, así como también de crear y
fomentar entre los usuarios una cultura adecuada respecto de las operaciones y servicios
financieros ( www.condusef.gob.mx).
Y por último, el Instituto para la protección al ahorro Bancario, (IPAB) , el cual es un
organismo descentralizado de la administración Pública Federal, con personalidad
jurídica y patrimonios propios, creado con fundamento en la Ley de Protección al Ahorro
Bancario. El IPAB es regido por una Junta de Gobierno, la cual encabeza la Secretaría de
Hacienda y Crédito Público, como se muestra es su organigrama.
Fuente: www.ipab.org.mx
2.2.2.4 Sector Bancario del Sistema Financiero Mexicano
Ahora bien, es de suma importancia que se analice de una manera clara y detallada cada
sector que conforma al Sistema Financiero Mexicano, por esta razón se
21
Capítulo 2
decidió dar un panorama general de lo que se refiere dicho sistema. En primer lugar
podemos empezar con lo que es el Sector bancario. Este sector se compone de la
siguiente manera:
2.2.2.4.1
Bancos comerciales:
También conocidos como instituciones de crédito o de Banca Múltiple, éstas empresas,
son las que están a cargo de colocar el dinero que reciben, de parte de inversionistas o
ahorradores, en donde se necesita, es decir , capturan el dinero y lo prestan a las personas
o empresas que lo necesiten, y que cumplen además con ciertos requisitos para ser sujetos
de crédito. Además estas instituciones ofrecen servicios de pagos, como la luz, teléfono,
colegiaturas, transferencias, compra y venta de divisas, monedas de oro y plata que
circulan en el país , etc. (www.cnbv.gob.mx)
2.2.2.4.2
Banco de desarrollo :
Llamados también bancos de segundo piso que son los encargados del fondeo, mientras
que el préstamo va a cargo de los bancos del primer piso. Estos bancos son los
encargados de desarrollar ciertos sectores, solucionar problemáticas de financiamiento
pero a nivel regional o municipal. También tienen la función de fomentar actividades
como de desarrollo de proveedores, exportación, creación de nuevas empresas etc. Están
manejados por el gobierno Federal, y se les llama también bancos de segundo piso pues
sus líneas de financiamiento las hacen por medio de los bancos comerciales que quedan
como mas importante ante las empresas o usuarios que solicitan el préstamo.
22
Capítulo 2
Existen otras instituciones que son las que más destacan en la banca de desarrollo, estas
son Nacional Financiera, Banco Nacional de Comercio Exterior, Banrural, Banobras y
Banco
Nacional
del
Ejército,
Fuerza
Área
y
Armada
(BANJERCITO).
(www.cnbv.gob.mx)
2.2.2.4.3
Sociedades Financieras de Objeto Limitado o SOFOL:
Estas sociedades, obtienen dinero mediante la colocación de valores inscritos en el
Registro Nacional de Valores e Intermediarios (RNVI) ,o a través de la solicitud de
créditos, en lugar de recibir depósitos para capturar recursos. Su principal función es la de
dar créditos para la obtención de bienes en específico . Con la aparición del Sofoles
aumentaron las opciones de financiamiento en México. También conocidas como Non
Bank-Banks. (Ramírez, 2001, pág.157).
En México, algunas de sus funciones son:
Obtener créditos de entidades financieras del país y del extranjero
Captar recursos del público exclusivamente mediante la colocación de valores
inscritos en el Registro Nacional de Valores e intermediarios
Invertir sus recursos líquidos en instrumentos de captación de entidades
financieras, así como instrumentos de fácil realización
2.2.2.4.4
Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros:
Antes, lo que era Patronato del Ahorro Nacional. Es una institución, cuya finalidad es la
de promover el financiamiento y la inversión, así como el ahorro y poder ofrecer
23
Capítulo 2
instrumentos y servicios financieros a los integrantes del sector, el cual está compuesto
por las Entidades de Ahorro y Crédito Popular. (Acosta Romero, 1986).
2.2.2.4.5
Fideicomisos públicos:
Tienen como finalidad apoyar ciertos tipos de actividades definidas , algunas como el
Instituto del Fondo Nacional de la Vivienda para los Trabajadores (INFONAVIT), el
Fondo de Fomento y Garantía para el Consumo de los Trabajadores (FONACOT), el
Fondo de Operación y Financiamiento Bancario a la Vivienda (FOVI), y el Fondo
Nacional de fomento al turismo(FONATUR) , el fideicomiso instituidos en relación con
la agricultura (FIRA)entre otros. (www.cnbv.gob.mx)
2.2.2.5 Sector de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crédito
2.2.2.5.1
Empresas de Factoraje:
Estas empresas, tienen como objetivo ofrecer liquidez a sus clientes, o sea, la posibilidad
de que dispongan de manera inmediata de su dinero , ya que estas empresas financieras,
tienen como función adquirir los derechos de cobro que tienen personas o empresas a
través de facturas, pagarés, letras de cambio, en fin, los diferentes títulos de crédito que
existen. El problema fundamental de estas empresas , es que tienen un costo elevado, ya
que éstas , se fondean con los bancos y colocando deuda en los mercados financieros.
(www.cnbv.gob.mx/factoraje)
24
Capítulo 2
“El factoraje financiero se define como la actividad mediante la cual personas morales o
personas físicas con actividades empresariales le venden a la empresa de factoraje
financiero derechos de crédito” (Díaz y Hernández, 1999). Según la Comisión Nacional
Bancaria y de Valores, actualmente se cuenta en México con aproximadamente veintitrés
empresas de factoraje, ayudando a reducir los costos de transacción entre las empresas.
2.2.2.5.2
Arrendadoras Financieras:
Este instrumento, mediante el cual la arrendadora se compromete a comprar un bien para
otorgar el uso de éste a otra persona , o sea, al arrendatario, y éste a su vez, se obliga a
pagar una renta, que se puede fijar en partes o un solo pago de contado. Las empresas
cuentan con esta posible fuente de financiamiento, que les permite rentar un bien, de
preferencia un mueble, para que se pueda continuar con la actividad productiva. A pesar,
de que este tipo de instituciones llevan a cabo transacciones sanas, corren riesgos
económicos por su forma de financiamiento, a través de un crédito bancario o de
colocación de valores . (www.cnbv.gob.mx).
Hoy en día, se tienen 38 arrendadoras financieras, que apoyan a las empresas a reducir
los costos de inversión, haciéndoles el proceso de disponibilidad de bienes de capital
mucho mas sencillo, bajo un esquema de arrendamiento con la opción de compra.
2.2.2.5.3
Uniones de Crédito:
Facilitan a sus socios el acceso del crédito, de recibir préstamos de sus socios, de
instituciones de crédito, de seguros y de fianzas. Para poder ser socio, se tendrá que
25
Capítulo 2
adquirir una acción o parte social de la propia institución, dichas personas pueden ser
físicas o morales. En México cuentan con una mala imagen, ya que en su historia no han
sobresalido mucho, pero básicamente sirven para mejorar las condiciones de las
negociaciones.
Estas uniones de crédito, están formadas por individuos o empresas de un interés común,
que se unen para tener fondos suficientes para poder prestarse entre ellos y tener una
entrada a los mercados financieros mas fácil. Se cuentan con aproximadamente 300,
según los reportes de la pagina de internet de la Comisión Nacional Bancaria y de
Valores (CNBV).
2.2.2.5.4
Sociedades de Ahorro y Préstamo (SAP)
“Son empresas que llevan a cabo la intermediación financiera exclusivamente con el
grupo de socios que la constituyen, es decir, captan recursos en forma de aportación y
otorgan financiamiento a sus integrantes”. (Herrera Avedaño, Carlos, 1998). Estas
sociedades son relativamente nuevas, las primeras fueron constituidas en 1991, su
principal antecedente son las cajas de ahorro. Debido a que se presentaron irregularidades
en su funcionamiento, como el extravío de los ahorros de la gente que confiaba en ellos, y
depositó ahí su dinero, se cuentan con aproximadamente 10 sociedades de ahorro.
2.2.2.5.5
Casas de Cambio:
Están autorizadas por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP),
reglamentadas en su operación por el Banco de México y supervisadas por la Comisión
26
Capítulo 2
Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). Son sociedades anónimas que realizan
exclusivamente la compra, venta y cambio de divisas con el público dentro del territorio
nacional. Se cuentan aproximadamente con 27 casas de cambio en todo el país, entre las
mas importantes podríamos mencionar a Scotia Inverlat y Serfin Casa de Cambio.
(www.shcp.gob.mx/instituciones /casas de cambio).
2.2.2.5.6
Almacenes generales de depósito:
Son los que están encargados de guardar, almacenar, manejar, controlar, distribuir o
comercializar los bienes o mercancías bajo su custodia o que se encuentren en tránsito,
amparados por certificados de depósito y pudiendo así dar financiamientos con garantía
de los mismo. Únicamente estos almacenes serán autorizados para expedir certificados de
depósito y bonos de prenda. También podrán realizar procesos de incorporación de valor
agregado, su transformación, reparación y ensamble de las mercancías depositadas, con
la finalidad de aumentar su valor, sin afectar la esencia de los productos . Este crédito no
es muy recomendable, ya que a pesar de que existe una certificación de la calidad de la
mercancía que se deposita, no hay una garantía de precio. (Brigham & Houston,2001).
En México, se cuentan con 21 almacenes generales de depósito, como Almacenes
Generales del Bajío, S.A. de C.V., Almacenadora de Depósito Moderno, S.A.,
Almacenadora Accel, S.A., etc.
27
Capítulo 2
2.2.2.6 Sector bursátil
“Conjunto de organizaciones, tanto públicas como privadas, por medio de las cuales se
regulan y llevan a cabo las actividades crediticias mediante títulos-valores que se
negocian en la Bolsa Mexicana de Valores, de acuerdo con las disposiciones de la Ley
del Mercado de Valores. (Díaz y Hernández, 1999).
2.2.2.6.1
Mercado de Valores
“El mercado de valores es el conjunto de normas y participantes (emisores,
intermediarios, inversionistas y otros agentes económicos) que tiene como objeto permitir
el proceso de emisión, colocación, distribución e intermediación de los valores inscritos
en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios”. (www.bmv.com.mx).
Existen valores que se comercializan que han sido emitidos con anterioridad, o sea que
circulan dentro de los mercados secundarios. El mercado de valores, es el mercado
secundario con más actividad y el más importante para muchos de los directores
financieros de las empresas, pues es una muy buena forma de obtener fondos cuando las
empresas lo requieran, ya que es aquí donde se determina el valor de las acciones de una
compañía. (Brigham,Houston, 2001.Pág.142).
Actualmente, existen dos mercados de valores :
28
Capítulo 2
1) Las bolsas organizadas: Estas bolsas de valores son las que son formales, tienen
ubicaciones físicas tangibles, que conducen mercados de subasta de valores
designados.
2) El mercado mostrador, privado o de agentes: Que es el mercado menos formal, y
es cuando un conjunto de agentes y corredores conectados en forma electrónica
por medio de las computadoras y teléfonos, comercializan los valores que no
aparecen en las listas de los mercados formales. (Madura & Thompson, 2001).
2.2.2.6.2
Casas de bolsa
“Personas autorizadas para realizar intermediación en el mercado bursátil. Se ocupan de
las siguientes funciones: realizar operaciones de compraventa de valores; brindar asesoría
a las empresas en la colocación de valores, y a los inversionistas en la constitución de sus
carteras; recibir fondos por concepto de operaciones con valores, y realizar transacciones
con valores a través de los sistemas electrónicos de la BMV, por medio de sus
operadores” (www.unamosapuntes.com/wbase1/finanzas.htm).
Juegan un papel de mediador en el mercado de valores , entre los inversionistas y lo que
requieren algún tipo de financiamiento, y estas operaciones se llevan a cabo mediante
instrumentos llamados comúnmente valores. Estas casas, no son responsables de qué tan
bueno o malo sea el instrumento que se vaya a comprar, vender o transferir, por este
motivo no son capaces de garantizar a los inversionistas acerca de sus ganancias. Cuentan
con un sistema de organización el cual lo encabeza, el Consejo de Administración, la
Dirección General, la Dirección de Administración, la Dirección de Promoción, la
29
Capítulo 2
Dirección de Análisis y la Dirección de Finanzas Corporativas. La Bolsa, tiene la
finalidad de poder ofrecer la infraestructura necesaria para poder llevar a cabo la emisión,
colocación, e intercambio de valores y títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores
e Intermediarios de una manera eficiente y eficaz. (www.bmv.com.mx).
2.2.2.6.3
Mercado de Derivados (MEXDER)
Desde1998, se asociaron cuatro Liquidadores, Banamex, Inverlat, Bancomer y BBV los
cuales formaron un Fideicomiso para participar dentro del Mercado de derivados. En el
año 2000, iniciaron formalmente su operación electrónica formal ,con SENTRA
DERIVADOS, el cual es un sistema desarrollado para la ejecución de operación de
futuros. Hoy en día, se juegan futuros sobre divisas, índices, tasas, acciones, dependiendo
de las necesidades del mercado. Con este nuevo sistema se dejo de operar en el piso de
remates, conocido como ¨viva voz”.
Actualmente, se negocian futuros sobre:
Divisas: Dólar Estadounidense
Deuda: TIIE a 28 día, Cetes a 91 días y Bono a 3 años
Acciones: Telmex L, Cemex CPO, Femsa UBD, Gcarso.
Indices IPC: Indice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores
Existen series comúnmente usadas que distinguen a las personas que pueden o no utilizar
las acciones, estas son:
30
Capítulo 2
Serie “A”: Acción ordinaria exclusiva para Mexicanos
Serie “B”: Acción ordinaria de Libre Suscripción (Extranjeros y Mexicanos)
Serie “C”: Acción ordinaria (serie neutra de acuerdo a las normas establecidas por la
Comisión Nacional de Inversión Extranjera) que restringe los derechos corporativos a los
inversionistas extranjeros
Serie “L”: Acción ordinaria con voto limitado
( Catalogo Bolsa Mexicana de Valores, 2002).
2.2.2.6.4
Socios Liquidadores y Socios Operadores
También juegan el papel de intermediación, entre compradores y vendedores por lo que
no garantizan rendimientos . Este servicio lo ofrecen dentro del mercado de derivados,
mejor conocido como MexDer, el cual funciona como un mercado autorregulado, bajo la
supervisión del Banco de México, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)
y de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP). “El principal reto al que se ha
enfrentado el MexDer es el de crear un mercado de derivados en un país que emerge de
una severa crisis financiera y que se ha visto afectado por las fluctuaciones en los
mercados financieros internacionales. La única relación que existe entre MexDer y la
Bolsa Mexicana de Valores es que el MexDer celebra contratos de futuros sobre
indicadores de la Bolsa Mexicana de Valores, como por ejemplo, el Indice de Precios y
Cotizaciones y sobre paquetes de acciones de las empresas más bursátiles que cotizan en
bolsa” (www.mexder.gob.mx)
31
Capítulo 2
2.2.2.6.5
Sociedades de Inversión y Operadoras, Distribuidoras y Administradoras de
Sociedades de Inversión:
Son empresas, que tienen como objetivo administrar o manejar las inversiones dentro del
mercado de valores. Estas sociedades se diferencian de las casas de bolsa, en que aquí,
existe un grupo de gente especializada que se encarga de tomar las mejores decisiones
para invertir el dinero de todos los socios para tener mejor rendimiento.
Esto reduce los costos de transacción en la compra de valores, reduciendo así los riesgos
y creando mayor confianza en los inversionistas. Aunque se ha mostrado poco
crecimiento , debido a la alta volatilidad de los mercados accionarios y de los cambios en
las tasas de interés, además de la inestabilidad del peso mexicano frente al dólar
estadounidense. Según los reportes mas recientes de la Comisión Nacional Bancaria y de
Valores se cuenta con 320 sociedades de inversión en todo el país. (www.bmv.com.mx)
2.2.2.7 Sector de Seguros y Fianzas
2.2.2.7.1
Instituciones de Seguros o Aseguradoras:
Son empresas, que toman la responsabilidad de pagar al beneficiario una suma de dinero
limitada o reparan algún daño que sufra la persona o el objeto asegurado, ante la
ocurrencia de algún siniestro, todo esto ante el pago antes previsto , conocido como
“prima”. Por ejemplo , los seguros de vida, de automóviles, de gastos médicos mayores,
incendio, accidentes personales y enfermedades, entre otros. (www.cnsf.gob.mx).
32
Capítulo 2
2.2.2.7.2
Sociedades mutualistas de seguros:
En este tipo de instituciones, los clientes son tomados en cuenta como un socio
mutualista, el cual recibe dividendos siempre y cuando la empresa genere ganancias. Con
la finalidad de reducir los riesgos de pérdida, robo, incendios etc, las compañías
financieras han decidieron vender pólizas que sean capaces de recuperar los bienes
perdidos o representados en dinero.
En los últimos años, sobretodo en nuestro país, no se ha reflejado un gran desarrollo en
este tipo de sociedades, debido a la entrada de capital extranjero a la nación, generando
mayor confianza de la ente en los grupos financieros internacionales que las de su propio
país. El Gobierno Federal, es el responsable de regular a estas sociedades, las cuales se
pueden
constituir
como
sociedades
mutualistas
o
en
su
caso,
anónimas.
(www.cnsf.gob.mx).
2.2.2.7.3
Instituciones de Fianzas:
Garantizan la realización de una obligación , y si no, la afianzadora tiene la
responsabilidad de pagar al beneficiario la cantidad pactada con anterioridad en el
contrato de fianza, para poder restaurar los daños provocados por el incumplimiento del
fiado, mediante el pago de una prima. Hay cuatro tipos de fianzas: judicial,
administrativa, de fidelidad y de crédito. La Comisión Nacional Bancaria y de Valores
(CNBV), muestra en lista a 20 compañías de fianzas, ya que el desarrollo de estas
instituciones no ha sido preponderante dentro de la economía de nuestro país.
(www.cnbv.gob.mx).
33
Capítulo 2
2.2.2.8 Sector Sistemas de Ahorro para el Retiro (SAR):
Por medio de este sistema de ahorro, los trabajadores destinan parte de su salario a
un ahorro para que cuando llegue el momento de retirarse, cuenten con una cierta
cantidad de dinero, que ahorraron durante el tiempo que desempeñaron su trabajo ,
además de una aportación de parte del dueño o patrón y otra del Gobierno Federal.
(www.consar.gob.mx).
2.2.2.8.1
Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR):
Tiene como compromiso regular y supervisar la operación adecuada de los participantes
del nuevo sistema de pensiones. “Su misión es la de proteger el interés de los
trabajadores, asegurando una administración eficiente y transparente de su ahorro, que
favorezca un retiro digno y coadyuve al desarrollo económico del país”.
(www.consar.gob.mx)
2.2.2.8.2
Administradoras de fondos para el Retiro (AFORE):
Se encargan de administrar el dinero de la cuenta individual del SAR del los trabajadores
que están inscritos en el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) , y tienen la
obligación de hacerle llegar a los trabajadores un informe anual de su estado de cuenta, o
sea , del dinero ahorrado , el cual se invierte en una Sociedades de Inversión
Especializadas en Fondos para el Retiro (SIEFORE). (www.consar.gob.mx).
“Entidades financieras que se dedican de manera exclusiva, habitual y profesional a
administrar las cuentas individuales y canalizar los recursos de las subcuentas que las
34
Capítulo 2
integran en términos de las leyes de seguridad social, así como a administrar sociedades
de inversión” (Días y Hernández, 1999).
2.2.2.8.3
Sociedades de Inversión Especializadas en Fondos para el Retiro
(SIEFORE)
Con la finalidad de que los trabajadores tengan una protección de sus ahorros para
cuando se retiren y
puedan maximizar sus ganancias, aquí es donde las AFORES
invierten el dinero de éstos. El fin es el de brindar una mejor rentabilidad de los recursos
de los trabajadores, dándoles una mayor seguridad y confianza en este sistema , ya que,
se ha presentado en varias ocasiones, que las personas no reciban la cantidad correcta de
su retiro. (www.consar.gob.mx).
2.2.2.9 Análisis del Sistema Financiero Mexicano
Todas las organizaciones ya sean, empresas públicas o privadas , necesitan dinero
para poder llevar a cabo sus operaciones diarias, o para dar inicio a nuevos proyectos de
ampliación, compra de activos, etc., todo aquello que implique inversión. Cuando estas
empresas, no cuentan con el capital suficiente, es decir, la liquidez necesaria para poder
enfrentar sus gastos presentes o futuros, recurren a distintas fuentes con el objetivo de
hacer llegar recursos financieros frescos a la empresa, para modernizar sus instalaciones,
maquinaria y equipo, o para la realización de nuevos proyectos ,etc.
35
Capítulo 2
Para que se pueda dar un crédito a cualquier empresa es de suma importancia que se
tomen en cuenta, como primera instancia el entorno socioeconómico de ésta, así como
verificar que su administración sea honesta , además de su situación financiera.
En México, cuando las empresas quieren hacer una inversión a largo plazo o solicitar un
financiamiento, como para comprar maquinaria o para un nueva planta, recurre al
mercado de capitales al cual, este estudio estará enfocado. Se manejan distintos tipos de
financiamiento los cuales son:
Financiamiento con capital contable (aportación de los socios)
Financiamiento con emisión de obligaciones o pagarés
Financiamiento con préstamo bancario
Financiamiento por medio de la banca de desarrollo
Alternativas de financiamiento del sistema financiero informal
Arrendamiento
(Herrera Avedaño, Carlos, 1998)
Cuando se quiera hacer una inversión a largo plazo, o sea, invertir, en maquinaria, nuevas
instalaciones, deberán ser financiadas por créditos a largo plazo, nunca se deberán usar
los recursos circulantes, pues traería como consecuencia la falta de liquidez en la
empresa, para poder sustentar pagos básicos, como lo son los sueldos, la materia prima,
salarios, etc. En México, existen distintas maneras de financiar a las entidades
36
Capítulo 2
corporativas, sin embargo,
las más comunes se clasifican en internas y externas.
(Brigham & Houston, 2001).
Las fuentes internas , son las que se dan dentro de la empresa, como respuesta de sus
operaciones , las cuales son las aportaciones de los socios, las utilidades reinvertidas, que
es cuando los socios acuerdan que no se repartirán dividendos, durante los primeros años,
con la finalidad de que ese dinero se reinvierta en la organización , esta fuente es muy
común dentro de las empresas de nueva creación .Otra fuente son las depreciaciones y
amortizaciones que es cuando las empresas recuperan el costo de la inversión. Una más
de estas fuentes, son el incremento de pasivos acumulados que son lo que se generan
íntegramente en la empresa. Y por último la venta de activos, o sea la des-inversión, la
venta de terrenos, edificios, o maquinaria que ya no se necesitan dentro de la empresa.
(Ibídem, Pág.187).
Las fuentes externas, son aquellas que se obtiene por medio de terceras personas o
instituciones , desde los proveedores, que es la más común, ya que el monto del crédito
está en función de la demanda del bien o servicio. Los créditos bancarios , el
financiamiento bursátil, el financiamiento por medio de las Sociedades de Inversión de
Capitales (SINCAS), el factoraje financiero , así como el arrendamiento financiero y los
pagarés. (Ibídem, Pág.188).
La obtención de fondos en los mercados dinero y de capital, no es otra cosa que la
solicitud de un préstamo, ya que es la consecuencia del análisis de las necesidades de la
37
Capítulo 2
empresa y de su entorno económico. “Una vez establecidas las necesidades de la
empresa, con un resumen de su posición financiera y los resultados que espera, se calcula
el monto del financiamiento requerido de acuerdo con tres alternativas, que se valoran en
función de la inflación anticipada, los resultados esperados, las características impositivas
y las condiciones de cada alternativa de financiamiento: con capital contable, con emisión
de obligaciones, bonos y pagarés , o bien con un préstamo bancario.” (Fabozzi &
Modigliani, 1996).
Nacional Financiera y el Banco de Comercio Exterior, tienen el deber de financiar el
desarrollo de las empresas en México, aunque en este momento la banca de desarrollo no
se encuentra en óptimas condiciones.
El mercado de dinero se enfoca básicamente a lo que es créditos a corto plazo, se
incluyen instrumentos de deuda con vencimiento de un año o menos. Los bancos y el
gobierno federal, tienen un papel fundamental dentro del mercado de dinero organizado,
tanto, que las mismas empresas comerciales llegan a él, por medio de la venta de papel
comercial y la compra de obligaciones del gobierno a corto plazo y papel comercial de
otras empresas para inversiones temporales.(Jhonson, Melincher, 2000,Pág.438)
En cambio, los mercados de capital son los que se refieren a todas aquellas inversiones a
largo plazo , tanto de pasivo como de capital, en donde esta investigación será enfocada,
ya que lo que buscamos es presentarle a las empresas las formas mas accesibles para
38
Capítulo 2
financiarse, y lo más conveniente es por medio de la banca, y de la bolsa de valores la
cual explicaremos más a fondo posteriormente.
Por lo general, muchas empresas, individuos e incluso el gobierno necesita obtener
capital. Cuando esto ocurre, se dirigen a lo que son los mercados financieros , para
obtener préstamos de aquellos que cuenten con un excedente de recursos. Es vital para el
crecimiento y desarrollo económico de cualquier economía, contar con un sistema
financiero estable y sano , que sea capaz de ser buen intermediario financiero,
entendiendo por este “ el que capta recursos monetarios, pero no lo usa para su beneficio
directo, si no que es distribuido y colocado con los agentes económicos (familias,
empresas y gobiernos) que los demandan para satisfacer sus principales actividades
económicas, las cuales no pueden cubrir con sus ingresos actuales”. (Ramírez Solano,
Ernesto, 2001, Pág.44).
Para que se dé esta intermediación financiera, la mejor manera de que se lleve a cabo es
por medio de las instituciones financieras que a su vez se clasifican en dos grupos :
Instituciones financieras de depósito, que son las que aceptan los depósitos, como
los bancos comerciales, con fines de lucro, conceden préstamos a los agentes
económicos, invierten en valores gubernamentales o privados y ofrecen otros
diferentes servicios financieros.
las Instituciones financieras de no depósito que como su nombre lo indica, no
pueden recibir depósitos, pero sí otorgan financiamiento a los agentes
39
Capítulo 2
económicos, como las empresas de factoraje, las sociedades financieras de objeto
limitado, arrendadoras financieras, sociedades de ahorro y préstamo y las uniones de
crédito. (Fabozzi & Modigliani,1996).
Entonces, podemos decir que las empresas pueden obtener financiamiento con capital o
con pasivos .“Generalmente al pensar en pasivos inmediatamente surge la idea de los
créditos con la banca privada o con los proveedores, no obstante, la estructura financiera
en un balance general puede contemplar tanto los contratos financieros que impliquen
una obligación para la unidad económica, como la emisión de documentos, y que pueden
ser o no colocados en el mercado de valores”.(Peñalosa Miguel, 1995)
Con un financiamiento de pasivo sería por medio de los proveedores, Créditos bancarios,
Papel Comercial, Pagarés, Obligaciones, Financiamiento contratado en Bancos de
Desarrollo (Ej, Nafin o Bancomext), Uniones de crédito, Sociedades de Ahorro y
Préstamo, Sociedades financieras de objeto limitado, almacenes generales de depósito,
empresas de factoraje.
“Sin duda, el sistema bancario mexicano, atraviesa por serios problemas que en un futuro
llevarán a la fusión de las principales instituciones bancarias. En la actualidad, el sistema
de pagos es manejado por bancos extranjeros, las tres instituciones bancarias mas grandes
tienen
mayoritariamente
capital
español
y
estadounidense”.(Ramírez
Solano,
Ernesto,2001).
40
Capítulo 2
Pero hay que tomar en cuenta que actualmente, el mercado de valores es una excelente
forma para obtener fondos, ya que se considera como “ cualquier organismo mediante el
cual entran en contacto compradores y vendedores de activos financieros y/o monetarios
con el propósito
explícito de comerciarlos” (Instituto
Mexicano del Mercado de
Capitales,1992)
“Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar sus operaciones o proyectos
de expansión, pueden obtenerlo a través del mercado bursátil, mediante la emisión de
valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son puestos a disposición de
los inversionistas (colocados) e intercambiados (comprados y vendidos) en la Bolsa
Mexicana de Valores, en un mercado transparente de libre competencia y con igualdad de
oportunidades para todos sus participantes” “Es muy importante recalcar que la BMV no
compra ni vende valores.”(Bolsa Mexicana de Valores,2002).
El mercado de valores es un mecanismo para comercializar valores, antes se hacia en el
famoso piso de remates, el cual, por su interacción con las personas a la compra o venta
de valores , donde los vendedores o compradores hacían sus operaciones a viva voz, en
donde gritaban sus ofertas tuvo gran relevancia, no solo en nuestro país si no en el resto
de las bolsas de valores del mundo. Actualmente, ya todo el proceso de comercialización
se hace por medio de internet, es decir, transacciones financieras electrónicas, en
cualquier parte del mundo.
41
Capítulo 2
Existen distintos instrumentos de financiamiento que ofrece el mercado bursátil, estos
pueden ser de:
INSTRUMENTO
MERCADO
ACCIONES
Capital
CERTIFICADOS DE
PARTICIPACIÓN
Mediante la emisión y colocación de acciones de bolsa.
Consisten en un contrato de fideicomiso en que se depositan bienes , valores o derechos que permiten al fiduciario la emisión de los certificados mediante los que
obtienen financiamiento por un periodo mínimo de 3
años. Típicamente , éste es un medio para bursatilizar
cuentas por cobrar, activos y derechos de cobro, entre
otros
Deuda
Y de Capital
OBLIGACIONES
CARACTERÍSTICAS
Deuda
Son instrumentos emitidos por empresas privadas
que participan en el mercado de valores. Con un valor
nominal de $100 pesos, 100 UDIS o múltiplos, con un
plazo de tres anos en adelante. Su amortización puede
ser al tér-mino del plazo o en parcialidades anticipadas
.
PAGARE DE MEDIANO
PLAZO
Deuda
PAPEL COMERCIAL
Deuda
Es un valor que apoya el financiamiento de proyectos
y las necesidades de capital de trabajo de una empresa,
por la promesa incondicional de pago de su emisor,
al que proporciona recursos financieros. El plazo de
emisión de estos instrumentos es de uno hasta 7 años
Es una línea de financiamiento para capital de trabajo a
plazo máximo de 1 año, que brinda la flexibilidad
de disposiciones y amortizaciones parciales acordes con
las necesidades de flujo de la empresa.
Fuente: Bolsa Mexicana de Valores, 2002.
42
Capítulo 2
2.3
Mercados Financieros en Estados Unidos Norteamérica
Los componentes del sistema financiero de Estados Unidos pueden ser definidos o
conformado por instituciones financieras, como de Autoridades que se encargan de
regular y controlar cada una de las transacciones que se llevan acabo, como lo muestra su
organigrama a continuación.
EUA
SISTEMA
REGULADOR
FED
*Bancos
distritales
de Reserva
Federal
*Bancos
Miembros
*Junta
Gobernación
*CFMA
*Comités de
Asesores
FDIC
Instituciones de
depósito
Bancos
Comerciales
Bancos
Nacionales
Sistema
Bursátil
Casas de
bolsa
(Bancos de
Inversión)
Mercados de
Valores
Sub.
Instituciones
Contractuales
Fondos de
Pensión y
Retiro
Compañías
de Seguros
Bancos
Estatales
Bancos de
Ahorros
mutualistas
Compañías
Financieras
OCC
SEC
CFTC
Asociaciones
(S&L)
Uniones de
Crédito
OTS
43
Capítulo 2
Por otro lado, están los mercados financieros, es decir, los mercados de dinero , los
mercados de capital, y los mercados de moneda extranjeras, así como los de futuros y
opciones es por eso que los mercados financieros son el centro del sistema financiero
estadounidense. (Cooper, Fraser, 1990, Pág.3).
La estructura financiera norteamericana ha sufrido muchos cambios, pero siempre ha
mantenido su base estable, y podemos decir que su gran sistema se divide en 4 grandes
subsistemas, los cuales se explicarán a continuación.
2.3.1
Subsistema Regulador
Después de la gran crisis financiera que vivió Estados Unidos en el año 1929, su
sistema financiero centró toda su atención en que sus regulaciones fueran lo
suficientemente sustentables para que esto no volviera a ocurrir. Las instituciones con
carácter regulatorio de mayor importancia en los Estados Unidos son: (Madura,2001)
2.3.1.1.
Sistema de la Reserva Federal (FRS)
“El sistema de la Reserva Federal es como se conoce al sistema bancario de los Estados
Unidos conforme a la Ley de la Reserva Federal de 1913”. (Madura, ,2001).
La Reserva Federal tiene diferentes funciones :“como banco central de Estados Unidos
tiene la responsabilidad de conducir la política monetaria nacional”.(Madura, 2001, Pág.
75). La Fed cuenta con cinco elementos principales:
44
Capítulo 2
1.- Bancos distritales de la Reserva Federal
2.- Bancos miembros
3.- Junta de gobernadores
4.- Comité Federal de Mercado Abierto (CFMA)
5.- Comités asesores
De los cinco elementos , los básicos o claves para la Reserva Federal , es la “Junta de
Gobernadores que es la encargada de fijar la tasa de descuento o de interés, además de
determinar los requerimientos de reservas de los saldos de las cuentas de las instituciones
de depósito, y la segunda es el Comité Federal de Mercado Abierto, ya que es el que se
encarga de determinar la banda que constituye la meta, dentro de la cual debe moverse la
oferta de dinero más apropiada para afectar las tasas de interés y otras condiciones
económicas.” (Ibídem, Pág.76).
Las operaciones de mercado, la tasa de descuento y la razón de requerimientos de
reservas son las 3 herramientas fundamentales que utiliza la Reserva Federal. Dentro de
Estados Unidos existen 12 distritos de la Reserva Federal y tienen la función de facilitar
las transacciones del sistema bancario .(Ibidem, Pág.92)
El sistema de la Reserva Federal , tiene un papel importante dentro de los mercados
financieros ya que es el que tiene un conjunto de instrumentos con los que influye en las
transacciones de los bancos comerciales, cuyas actividades de préstamos e inversiones
influyen, a su vez, notablemente en los costos y la disponibilidad del dinero.
45
Capítulo 2
(www.bog.frb.fed.us). Para poder tener un mejor entendimiento de la manera en la que se
estructura la Reserva Federal se presenta el siguiente esquema (Madura, Thomson,
Pág.79)
Comité
Asesor
Junta de Gobernadores
* Regula los bancos miembros y
las compañías controladoras
de bancos
* Fija los requerimientos de reservas
Forman
parte de
Supervisión
Comité Federal
de mercado Abierto
*Realiza operaciones de mercado
abierto
Banco distrital de la Reserva Federal
*Autoriza el pago de cheques
*Repone la moneda vieja
*Efectúa préstamos a instituciones
de depósito
Fuente: Mercados e instituciones Financieras, Madura.
Existen dos principales formas de financiamiento que utilizan por lo general las empresas
de negocios: una es la del financiamiento de capital propio por medio de acciones
comunes y las diversas formas de financiamiento a través de deudas.
46
Capítulo 2
Alan Greespan es el presidente actual de la FED, el cual lleva un papel importante dentro
de la Reserva Federal, ya que las decisiones que tome, influencian en gran medida en el
mundo económico. La FED equivale en México al Banco de México.
2.3.1.2 Corporación de Compensación de Opciones (OCC)
La Corporación de compensación de opciones es la más antigua del resto de los
organismos federales. Centraliza la compensación de todas las operaciones con opciones
realizadas en las bolsas estadounidenses. Options Clearing Corporation (OCC), es la más
grande cámara de compensación en el mundo de derivados financieros, son miembros los
más grandes brokers/dealers de los Estados Unidos y de firmas extranjeras.
En Estados Unidos las opciones y los futuros son negociados en las siguientes bolsas:
•
CBOT – Chicago Board Trade
•
CME – Chicago Mercantile Exchange
•
NYMEX – New York Mercantile Exchange
•
NYFE – New York Futures Exchange
•
KCBOT- Kansas City Board of Trade
•
PHBOT – Philadelphia Board of Trade
(www.invermundo.com/educación/csousa/usa22.asp)
2.3.1.3 Depósito Federal de Seguros (FDIC)
FDIC , que significa, Corporación Aseguradora de Depósitos Federales , es la que tiene la
responsabilidad de asegurar a todos los bancos que forman parte del FED. Básicamente
47
Capítulo 2
es la que “asegura depósitos contra pérdidas en caso de quiebra y regula también ciertas
prácticas bancarias” (www.fdic.gov/deposits). El Federal Deposit Insurence Corporation
(FDIC), es una agencia independiente del Gobierno de los Estados Unidos , contribuye al
mantenimiento de la solvencia del sistema bancario y protege el abastecimiento de dinero
de la nación en casos de fracaso de las instituciones financieras. Los depósitos asegurados
por la FDIC están respaldados por la buena fe y crédito de los Estados Unidos.
(www.fdic.gov/deposits/insured/). En México, es a lo que llamamos IPAB, el Instituto
para el Ahorro Bancario.
2.3.1.4 Comisión de Seguros y Cambios (SEC)
La Comisión de Valores y Cambios, es una institución que se encarga de regular y
registrar las operaciones con valores, así mismo, vigila a los bancos y a las empresas
cuando emiten Valores. Tiene la finalidad de proteger a los inversionistas y mantener la
integridad de los mercados de valores. La Securities Exchange Commission (SEC),
supervisa también otros participantes clave en el mundo de las bolsas y mercados
financieros , incluyendo las bolsas de valores, los corredores, los consejeros de
inversiones, los fondos mutuos y los consorcios controladores de empresas de servicio
público. (www.sec.gov/investor/espanol.shtml). Tiene la misión de proteger a los
inversores y mantener la integridad de los mercados, así como de supervisar a
participantes claves en el mundo de las bolsas y mercados financieros, monitoreando las
operaciones comerciales que realizan los accionistas principales con los valores de sus
empresas. Esto representa a la Comisión Nacional de Valores en nuestro país.
48
Capítulo 2
2.3.2
Subsistema de Instituciones de Depósito
Como su nombre lo indica son todas aquellas instituciones que reciben depósitos.
2.3.2.1 Bancos Comerciales
“Instituciones financieras con fines de lucro, encargadas de la intermediación financiera,
es decir, reciben depósitos a la vista que ofrecen en forma de préstamos a los agentes
económicos, y se constituyen como sociedades anónimas” (Kidwell, Perterson,
Blackwell,1993, Pág.94).
Los bancos comerciales, son los intermediarios financieros mas importantes dentro de la
economía. El Sistema de la Reserva Federal cuenta con 12 bancos regionales además de
la Junta de Gobernadores que esta localizada en Washington. Este sistema de reserva
federal es el responsable de regular las cantidades de dinero y de créditos en la economía.
“Las grandes cantidades de dinero y de crédito en los mercados es un factor determinante
que afecta a la inflación, a la recesión, al desempleo, y los diferentes tratados
internacionales.” (Ibídem, Pág.182).
En el mercado de dinero los bancos comerciales son definitivamente los participantes con
mayor intervención. La Reserva Federal es la más importante porque es quien se encarga
de manejar y administrar el dinero de la nación. En Estados Unidos, existen más de
12,000 bancos en todo el país .
49
Capítulo 2
Según los economistas es de gran importancia la estructura bancaria, ya que afecta de
manera directa la competencia entre mercados. Estos bancos , pueden ser nacionales o
estatales.
2.3.2.2 Bancos Nacionales
La mayoría de los bancos en Estados Unidos, pertenecen a este tipo de instituciones,
forzosamente deben de formar parte de Sistema de la Reserva Federal , y contar con el
seguro de la Corporación Aseguradora de Depósitos Federales (FDIC). Los bancos
nacionales están regulados por el Controlador de la moneda, además de que deben de ser
regulados por la Reserva Federal. Se llaman así porque logran su autorización federal.
(Madura, 2001,Pág. 469).
2.3.2.3 Bancos Estatales
Su funcionamiento es similar, solo que la única diferencia es que no tienen que ser parte
del Sistema de Reserva Federal. Los bancos estatales deben de pedir su incorporación a la
Reserva Federal, estos bancos están regulados por su respectiva dependencia estatal, la
Reserva Federal (si son miembros) y por la Corporación de Depósitos Federales de
Seguros. (Ibídem ,Pág. 469).
2.3.2.4 Bancos de Ahorro Mutualistas
Operan de una manera muy similar a las instituciones de ahorro y préstamo, solo que
varia el tipo de propiedad, ya que en este tipo de bancos, los depositantes son los mismos
propietarios. . (Ibídem ,Pág. 470).
50
Capítulo 2
2.3.2.5 Asociaciones de Ahorro y Préstamos (S&L)
Están autorizadas por el Gobierno Federal o Estatal, y son las que después de los bancos
comerciales tienen un mayor número de sucursales en todo el país. Están encargadas de
recibir los depósitos de ahorro de sus participantes, y los utiliza para dar financiamiento a
largo plazo al público en general y a sus propios miembros. Son resguardadas por el
Saving Association Insurence Fund (SAIF). “En Estados Unidos estas instituciones se
han convertido en préstamos para hipotecas residenciales, en tanto que los bancos
comerciales lo han hecho en préstamos comerciales”. (Madura, 2001, Pág. 567).
2.3.2.6 Uniones de Crédito
Son resguardadas por la Administración Nacional de Uniones de Crédito (NCU),
en español, la Administración Nacional de Uniones de Crédito, están exentas de
impuestos
ya que son las que operan bajo un esquema no lucrativo, y tienen un
importante número de sucursales en todo el país. “Otorgan financiamiento a tasas
preferenciales y abren cuentas que pagan intereses atractivos para la comunidad que la
integra” ( Kidwell, Peterson, Blackwell,1993, Pág 222). Estas instituciones por lo general
son las más pequeñas que otras instituciones.
2.3.3
Subsistema de Instituciones Contractuales o de Segundo Piso
Son instituciones que tienen y mueven importantes cantidades de dinero. No
dependen de los depósitos de los ahorradores, ya que operan con valores.
51
Capítulo 2
2.3.3.1 Fondos de Pensión
Son aquellas en que los miembros de un plan de pensiones reciben un pago periódico
determinado al llegar a cierta edad. Muchas empresas usan grandes cantidades de dinero
para pagar a sus empleados que ya están retirados, en forma de agradecimiento por haber
servido a la empresa, por lo general mucho tiempo. “después de separar el dinero
suficiente para el pago de beneficios a corto plazo, el resto se invierte en acciones, bonos
o bienes raíces” (www.pbgc.gov/).
2.3.3.2 Compañías Financieras
“ Son Instituciones financieras cuyo propósito básico es el otorgar financiamiento de
corto plazo para adquirir bienes de consumo o capital” (Kidwell, Peterson, Blackwell,
Pág. 645). A su vez, se clasifican dependiendo el destino del financiamiento, pueden ser
compañías financieras comerciales, las cuales se les dan con el propósito de financiar
proyectos frescos y nuevos, pero que según los bancos comerciales no son sujetos a
crédito, y las compañías financieras al consumo, cuando los beneficiarios son las familias
o los mismo individuos. “La mayoría de las compañías financieras obtienen fondos a
partir de la emisión de las emisión de valores. Luego prestan esos recursos a individuos o
pequeños negocios” (Madura, Thomson, 2001,Pág. 9).
Las transferencias de capital entre los ahorradores y aquellos que necesitan capital, tienen
lugar de tres maneras distintas :
52
Capítulo 2
•
Transferencias directas de dinero y valores: Son empresas que se caracterizan
porque venden a los ahorradores de una manera directa sus bonos o acciones, sin
la intermediación de alguna institución financiera.
•
Transferencias indirectas a través de la banca de inversión: Se realiza dentro del
mercado primario, aquí, la banca sirve como intermediario y facilita la emisión de
valores. Lo que en México conocemos como las casas de bolsa.
•
Transferencias indirectas a través de un intermediario financiero: Este
intermediario obtiene recursos de los ahorradores y a cambio les da sus propios
valores, como por ejemplo un banco o un fondo mutualista. En nuestro país
hacemos estas transacciones por medio de los bancos comerciales. El uso de estos
intermediarios aumenta la eficiencia de los mercados de dinero y de capital.
(E. Brigham, J. Houston, 2001, Pág. 137).
2.3.3.3 . Compañías de seguros
“ Las aseguradoras tienen un papel básico en el sistema financiero estadounidense, ya que
canalizan una importante cantidad de fondos monetarios en el mercado de valores”
(Kidwell, Peterson, Blackwell, Pág 603).“Las compañías de seguros invierten sus
ingresos de las ventas de seguros en acciones y bonos. Su desempeño global está ligado
al desempeño de los bonos y acciones en que invierten”.(Madura, :Thomson, 2001,
Pág.10).
53
Capítulo 2
2.3.4
Casas de bolsa
Las casas de bolsa, no son intermediarios financieros, ya que no dan financiamiento ni
reciben depósitos , debido a que su orientación al mercado de valores, y no a las
operaciones bancarias.(Ibídem, Pág. 10) “Las casas de bolsa o banca de inversión son los
únicos intermediarios autorizados para hacer transacciones de compra y venta de valores.
Las bolsas de valores son: “ empresas constituidas legalmente y donde se negocian
físicamente los valores emitidos por empresas o gobiernos, aunque también en Estados
Unidos se permite la negociación de valores fuera de la bolsa” (Ibídem, Pág 11).
4500
4000
3500
3000
2500
2000
2500
1000
500
0
Bancos
Sociedades
Comerciales
de inversión
Aseguradoras
Instituciones
de Ahorros
Uniones
de crédito
Fuente: Mercados e instituciones financieras
En esta figura se puede representar la participación de las instituciones en los mercados
financieros, como se muestra , los bancos comerciales son los que cuentan con una mayor
54
Capítulo 2
cantidad de activos, sin embargo, las sociedades de inversión es posible que tengan un
mayor número de activos.
“Las casas de bolsa son organizaciones formales aprobadas y reglamentadas por la
Comisión de Seguros y Cambios (SEC) formada por miembros que usan las facilidades
para intercambiar ciertas acciones comunes” (Fabozzi, Modigliani, Ferri,1996, Pág. 373).
2.3.5
Mercado de Valores Estadounidense
“Estados Unidos, actualmente cuenta con 13 bolsas de valores, las más importantes son el
New York Exchange (NYSE) la cual esta ubicada en la calle Wall Street de Nueva York,
así que también se le conoce con ese nombre. Estas tres bolsas abarcan más del 90% del
volumen anual en dólares de los valores negociados por las 13 bolsas” ( Moncarz,
Nereu,1990, Pág..424). Cada bolsa tiene sus requisitos propios, y cada una de ellas esta
inscrita en la Comisión de Valores e Intercambio (CVI), se dice que las bolsas de valores
son vistas como mercados centralizados. (Rose, Peters, 1992).
La Asociación Nacional de Agentes de Valores (ANAV), o el término en inglés que
comúnmente se utiliza NASDAQ, es la encargada de reglamentar los mercados no
oficiales, los cuales no están centralizados como las Bolsas de Valores. (Moncarz,
Nereu,1990, Pág..425)
Dentro de los Estados Unidos el mercado de valores se clasifica en cuatro grandes
mercados los cuales podemos explicar a grandes rasgos de la siguiente manera:
55
Capítulo 2
•
Primer mercado : Son operaciones hechas por los propios miembros de las bolsas
registradas, dichas operaciones son sobre valores cotizados.
•
Segundo mercado: La Comisión de Seguros y Cambios (SEC), registra y autoriza
a brokers o dealers para realizar operaciones de compra y venta de valores no
cotizados en las casas de bolsa.
•
Tercer mercado: Aquí se hacen transacciones de valores que si están cotizados en
la bolsa, pero son efectuados por intermediarios financieros que no son miembros
de la bolsa en donde cotiza.
•
Cuarto mercado: No es necesario la intermediación de agentes financieros ya que
las operaciones las realizan empresas enormes o entre inversionistas
institucionales.
El mercado mas conocido es el New York Stock Exchange (NYSE) y los principales
índices son el Dow Jones Industrials y el Standard & Poor´s (S&P500). Aquí los valores
pueden ser cotizados o no en la bolsa de valores.
(Díaz Mondragón, Manuel, 1994).
Estos mercados financieros , a su vez se componen por mercados de dinero y de capital.
La mayoría de las empresas que quieren conseguir fondos externos a largo plazo, lo
hacen a través de los mercados de capital. Dichos mercados, se dividen en mercado de
valores primarios y en mercados de valores secundarios.(R.G Hubbard,1994, Pág.61)
56
Capítulo 2
“Entre los instrumentos con que se comercia están los valores del gobierno de los Estados
Unidos a largo plazo, y las obligaciones, acciones preferentes y acciones comunes. Los
mercados están íntimamente interrelacionados, porque tanto prestatarios como los
prestatarios pueden , dentro de limites , cambiarse de uno al otro. Los bancos comerciales
tienen especial fluidez , ya que pueden cambiar entre certificados de tesorería de EUA
(mercado de dinero) a prestamos comerciales (mercado de clientes) y obligaciones de
sociedades anónimas (mercado de capital), según lo dicten
las consideraciones de
liquidez y rentabilidad. Por otro lado, una empresa puede reunir fondos vendiendo
valores negociables (mercado de clientes), o vendiendo obligaciones o acciones
(mercados de capital),o sea, que las interrelaciones entre los mercados y sus varios
segmentos son complejas, siempre cambiantes y nunca son aburridas.” (J.Madura, 2001,
Pág.233).
En Estados Unidos , los mercados de dinero y de capital se encuentran por todo el país,
aunque gran parte de las actividades están concentradas en New York. Para buscar fondos
de una manera inteligente, en estos mercados se requiere un amplio conocimiento de su
funcionamiento. También proporcionan fondos en los mercados de dinero y de capital los
inversionistas extranjeros, son importantes en especial en los mercados de dinero. En la
Bolsa de Valores de Nueva York, es en la que se comercializan las acciones de las
corporaciones mas grandes de Estados Unidos. (www.nyse.com).
57
Capítulo 2
2.3.6
Mercados de Capitales en Estados Unidos de Norteamérica
“Las empresas que buscan financiamiento intercambian sus activos financieros,
como son las acciones y los bonos, por el capital en forma de dinero proporcionado por
intermediarios financieros o directamente por los ahorradores. La empresa entonces
convierte estos fondos en capital real, como lo son las fábricas y los equipos, y se dice
que se produce la formación de capital. Esa porción del mercado de capital donde las
empresas intercambian sus activos financieros por financiamiento a largo plazo recibe el
nombre de mercado primario de valores.”(Moncarz, Nereu, 1990). El mercado de
capitales, es básicamente el único lugar en donde se produce el capital y además vende
nuevas acciones y bonos de las empresas, para poder obtener fondos, esto se hace a través
del mercado primario.
En cambio, el mercado secundario de valores es esa parte del mercado de capitales donde
se compran y se venden acciones que han sido emitidas mas de una vez, o sea las
empresas no obtienen un nuevo financiamiento, y se forma por la bolsa de valores y de
los mercados no oficiales (MNO). Dichos mercados son de suma importancia para las
empresas y sus necesidades de financiamiento externo a la empresa.
A continuación se presentará una tabla donde se especifican los instrumentos que mas se
comercializan en el mercado de capitales, al cual esta enfocado este estudio. Estarán
enlistados y a un lado tendrá cada uno sus principales características. (Brigham, Houston,
2001, Pág *)
58
Capítulo 2
INSTRUMENTO
EMITIDOS POR
PARTICIPANTES
PRINCIPALES
Certificados y
Bonos de la
Tesorería
Gobierno
Federal
Familias y empresas
Bonos
Municipales
Gobiernos estatales
y locales
Familias y compañías De mayor riesgo
que los valores
del gobierno de
EUA pero excentos de la mayor
parte de impuestos
Bonos
Corporativos
Empresas
Hipotecas
Individuos y
Empresas
Instituciones financieras
Valores de
capital social
(acciones)
Empresas
Familias y compañías
GRADO D
RIEGO
VENCIMIENTO
ACT. EN
MAS COMUN
MDO.SECUN.
3 a 30 años
Familias y compañías Variable, dentro
de los bonos dependiendo de la
fuerza del emisor
Variable
Riesgosas
Alta
10 a 30 años
Moderada
10 a 30 años
Moderada
15 a 30 años
Moderada
ilimitado
Alta (para
grandes
empresas)
Fuente: Mercados e Instituciones Financieras, Madura, Thomson,2001.
Fundamentos de Administración Financiera , Brigham, Houston,2001.
En los mercados de capital hay principalmente tres tipos de valores , que son los bonos,
las hipotecas y las acciones . Los bonos son “obligaciones de deuda a largo plazo,
emitidas por corporaciones y dependencias gubernamentales para poder apoyar sus
operaciones”(Madura, Thomson, 2001,Pág. 4). Las hipotecas, que son obligaciones de
deuda al largo plazo creadas para financiar la compra de bienes inmuebles y las acciones,
o valores de capital, que son certificados que representan la propiedad parcial de las
corporaciones que las emitieron. Las acciones representan capital, mientras que los bonos
59
Capítulo 2
y las hipotecas representan deuda, esta es una buena manera de diferenciarlos. “Los
valores de deuda a largo plazo tienden a ofrecer un mayor rendimiento que los valores de
dinero, pero también su nivel de riesgo es mucho mayor. A su vez, en las acciones se
espera un mayor rendimiento que la mayoría de los valores de deuda a largo plazo, pero
también conllevan un mayor grado de riesgo.”(Ibídem, p.75).
Podemos decir, que en Estados Unidos dentro de los mercados de capitales las empresas,
pueden financiar sus nuevos proyectos de expansión o de salir de una crisis económica,
ya que pueden recurrir a este mercado para obtener fondos, que gracias a las instituciones
o inversionistas individuales, que depositan su dinero ahí como una forma de inversión.
Muchas veces, estas empresas emiten acciones para tener dinero y con el fin de poder
llevar cabo sus operaciones financieras, estas acciones pueden ser comunes o preferentes.
La primera de ellas, es “ un certificado que representa la propiedad parcial de una
corporación”, además que tienen derecho a votar en cierto asuntos claves que tengan que
ver con la organización. Las firmas que quieren obtener fondos de largo plazo, son
adquiridas por instituciones financieras o por individuos que desean invertir su dinero a
largo plazo, por lo tanto “ los mercados accionarios son los encargados de facilitar la
transferencia de fondos a cambio de las acciones”. El mercado secundario genera liquidez
para aquellos que invierten en acciones, y a su vez, los mercados primarios son los que
facilitan el nuevo financiamiento de las corporaciones. (Madura, 2001, Pág. 231).
60
Capítulo 2
Por otro lado, están las acciones preferentes, que son las que “ representan una
participación en el capital de una empresa, que por lo general no otorga derechos
significativos de voto” (Ibídem, Pág. 233).
2.3 MERCADOS FINANCIEROS EN LA UNIÓN EUROPEA
2.4.1 Antecedentes de la Unión Europea
En 1992, se formalizó completamente la Unión Europea, demostrando así el
resultado de un gran esfuerzo que ha logrado vencer barreras y obstáculos económicos,
financieros y hasta a nivel cultural. “ Es la muestra de que la soberanía e independencia
de las economías no se pierde por el hecho de trabajar en un objetivo principal y único:
mejorar los niveles de vida en sus economías” (Danthine, Giavazzi, Vives, 1999, Pág.
36). Los Estados miembros de la Comunidad Europea son: Bélgica, Alemania, España,
Francia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Países bajos, Austria , Portugal, Finlandia,
Dinamarca, Suecia, Reino Unido, y Grecia . Aunque en la actualidad existen países que
quieren unirse a la Comunidad Europea pero aún no lo hacen, dichos países son :
Bulgaria, República Checa, Estonia, Chipre, Letonia, Lituania, Hungría , Malta, Polonia,
Rumania, Eslovania , Eslovaquia y Turquía. (www.euro.ecb.int/es.html).
Las diferentes instituciones bancarias y no bancarias de Europa, se veía en la necesidad
de poder funcionar correctamente, de ambientarse y adaptarse al mercado que está en un
cambio continuo, que va transformándose día con día, así que con la unión de los
61
Capítulo 2
diferentes servicios financieros y monetarios europeos , ahora estas instituciones son
capaces de sobrevivir acelerando así el cambio a una mundialización de las economías.
(Madura, 2001, Pág. 91).
“ La utilización de una moneda genérica, obliga a los diversos países a sujetarse a una
política monetaria común y puede estimular una mayor unificación política entre los
países europeos, que tienen políticas de defensa y de relaciones exteriores
similares”(www.europa.eu.int/eur-lex/es/information/contact/index.htm).
Entonces,
el
Euro tomó el lugar de todas aquellas monedas nacionales de 11 países de los 15 que
conforman a la Unión Europea. En enero del 2002, se retiraron completamente del
mercado dichas monedas, así que el euro es la única moneda que se acepta para las
operaciones financieras. (www.ecb.int/espanol).
2.4.2 Marco Institucional de la Unión Europea
Esta unión de los Estados Europeos, trae como consecuencia un marco
institucional único.“La integración europea ha proporcionado estabilidad, paz y
prosperidad económica. Ha contribuido a elevar el nivel de vida, a construir un mercado
interior, a introducir el euro y a afirmar la voz de la Unión en el mundo.” (Steinheir, Pág.
54)
2.4.2.1 Organismos e Instituciones reguladoras
El funcionamiento de la Unión Europea se basa cinco instituciones, las cuales
desempeñan un papel específico las cuales son:
62
Capítulo 2
SISTEMA FINANCIERO DE LA UNIÓN EUROPEA
Sistema
Bancario
SISTEMA REGULADOR
Parlamento
Europeo
Consejo de
la Unión
Comisión
Europea
Tribunal de
Justicia
Tribunal de
Cuentas
Organismos
Comité
Económico
Social
Europeo
Comité de
las
Regiones
Defensor
del Pueblo
Europeo
Sector
Monetario
Sistema
Bursátil
SEBC
Mercado de
Valores
IME
BEI
Eurosiste
ma
BCE
BCN
SBN
BEI
BCE
Parlamento Europeo, el cual es elegido por los ciudadanos de los Estados
miembros). En la actualidad, lo integran 626 miembros ,distribuidos de la
siguiente manera: 99 para Alemania, 87 para Italia, Francia y el Reino Unido, 64
para España, 31 para los Países Bajos, 25 para Portugal, Grecia y Bélgica, 22 para
Suecia, 21 para Austria, 16 para Dinamarca y Finlandia, 15 para Irlanda y 6 para
Luxemburgo.
63
Capítulo 2
El Parlamento Europeo, adoptó una serie de decisiones en cuanto a su organización y sus
lugares de trabajo (Luxemburgo, Estrasburgo, Bruselas).
*
El PE tiene su sede en Estrasburgo, donde se celebran los doce períodos parciales
de sesiones mensuales, incluida la sesión presupuestaria
*
Los períodos parciales de sesiones adicionales se celebran en Bruselas
*
Las comisiones parlamentarias se reúnen en Bruselas
*
La Secretaría General y sus servicios siguen instalados en Luxemburgo
(www.europarl.eu.int).
‘
Consejo de la Unión esta integrado por los Gobiernos de los Estados miembros, el
Consejo establecerá las orientaciones generales de las políticas económicas de los
Estados miembros y de la Comunidad previa presentación de un informe al
Consejo Europeo. El Consejo garantizará el respeto de esas orientaciones
generales y supervisará la evolución económica de los Estados miembros.
Comisión Europea es la iniciativa y órgano ejecutivo, y es la responsable de la
ejecución del presupuesto. La nueva Comisión asumió su cargo con un sólido
compromiso de reforma y en enero de 2000 adoptó una serie de propuestas para
una estrategia de reformas
Tribunal de Justicia (garantiza el cumplimiento de la ley)
Tribunal de Cuentas (gestión saneada y legal del presupuesto de la UE)
(www..europarl.eu.int)
64
Capítulo 2
También forman parte de la Unión Europea otros cinco organismos:
•
Comité Económico y Social Europeo, el cual contiene opiniones de la sociedad
civil organizada sobre cuestiones económicas y sociales.
•
Comité de las Regiones , que tiene la finalidad de expresar las opiniones de las
autoridades regionales y locales sobre política regional, medio ambiente,
educación, etc.
•
Defensor del Pueblo europeo trata denuncias de los ciudadanos referentes a la
mala gestión de una institución u organismo de la UE.
•
Banco Europeo de Inversiones , contribuye a los objetivos de la Unión Europea
financiando inversiones públicas y privadas a largo plazo, “es un organismo
financiero de derecho público dotado de personalidad jurídica y provisto de
estructuras administrativas distintas de las de las instituciones comunitarias”
(www.eib.org/lending/services.htm).
Los órganos directivos del BEI son los siguientes:
a) El Consejo de Gobernadores:
Esta Compuesto por 15 ministros nombrados por los Estados miembros (en general, los
ministros de Economía y Hacienda). Sus funciones consisten en:
•
Definir las directrices generales de la política crediticia
•
Aprobar el balance y el informe anuales
•
Decidir los aumentos de capital
65
Capítulo 2
•
Nombrar a los miembros del Consejo de Administración, del Comité de Dirección
y del Comité de Vigilancia.
(www.ecb.int/).
b) El Consejo de Administración
Lo conforman 25 miembros nombrados por el Consejo de Gobernadores para un período
de cinco años, uno a propuesta de la Comisión y 24 a propuesta de los Estados miembros.
Este consejo decide sobre las garantías, los empréstitos, la concesión de los prestamos y
de la fijación de interés de los préstamos.
c) El Comité de Dirección
Compuesto por un presidente y siete vicepresidentes nombrados para un período de seis
años por el Consejo de Gobernadores a propuesta del Consejo de Administración. Sus
funciones se definen en la gestión de los asuntos de administración ordinaria, la
preparación y ejecución de las decisiones del Consejo de Administración.
d) El Comité de Vigilancia
Esta formado por tres miembros nombrados por el Consejo de Gobernadores. Este comité
tiene la misión de comprobar la regularidad de las operaciones y los libros del Banco
basándose en el trabajo de seguimiento y de auditoria llevado a cabo por los servicios
internos y por expertos externos.
66
Capítulo 2
Los recursos del Banco Europeo de Inversiones se basan en :
El capital del BEI está formado por los 15 Estados miembros de acuerdo con un reparto
basado fundamentalmente en su importancia económica respectiva. Al primero de enero
del 2001, sul capital asciende a 100.000 millones de euros.
Los empréstitos constituyen la mayor parte de los recursos del Banco, principalmente en
forma de emisiones de obligaciones públicas. El BEI es uno de los principales
prestatarios internacionales y sus emisiones se cotizan en las principales bolsas. Como
primer prestatario y prestamista en euros del mundo, el BEI ha acelerado la creación de
un mercado líquido y diversificado, preparando así el camino hacia la moneda única.
El BEI, institución sin fines de lucro, tiene por misión esencial conceder préstamos y
garantías a medio y a largo plazo para proyectos de inversión que contribuyan al
desarrollo equilibrado de la Unión. El BEI concede asimismo ayuda financiera a terceros
países cuyo desarrollo desea favorecer la Unión. De un total de $146,800 millones de
euros concedidos durante el período 1996-2000, las ayudas dentro de la Unión
representaron $127,400 millones y las ayudas para el exterior $19,400 millones.
(www.euro.ecb.int.es.html).
•
Banco Central Europeo es el responsable de las operaciones de política monetaria
y de divisas. El BCE tiene su sede en Frankfurt, y asume distintas funciones como
lo es dirigir el Sistema Europeo de Bancos Centrales; presentar al Consejo, al
67
Capítulo 2
Parlamento Europeo y a la Comisión un informe anual sobre las actividades del
Sistema Europeo de Bancos Centrales y sobre la política monetaria del año en curso y
del año precedente. El BCE está dirigido por:
Un Comité Ejecutivo formado por un presidente, un vicepresidente y entre
dos y cuatro miembros más, todos ellos nombrados por los gobiernos de
los Estados miembros de la UEM por un período no renovable de ocho
años. El Comité Ejecutivo será responsable de la gestión ordinaria del
BCE y, en particular, de la ejecución de la política monetaria en función
de las decisiones del Consejo de Gobierno
Un Consejo de Gobierno formado por los miembros del Comité Ejecutivo
(el presidente y el vicepresidente son comunes a los dos órganos) y por los
gobernadores de los bancos centrales de los países miembros de la UEM.
Formula la política monetaria y establece las orientaciones necesarias para
su cumplimiento. En consecuencia, es el órgano rector superior del BCE;
Un Consejo General formado por el presidente y el vicepresidente del
BCE y por los gobernadores de los bancos centrales de todos los Estados
miembros de la Unión Europea. Sus funciones son transitorias, dado que
se encarga de las relaciones con los países todavía no integrados en la
UEM. En particular, es responsable de los trabajos necesarios para la
posible adhesión de esos países, así como de las funciones del IME que
deberán mantenerse durante la tercera fase.(www.euro.ecb.int)
68
Capítulo 2
Por medio del tratado de Maastrich se ha creado un Sistema Europeo de Bancos
Centrales, un Banco Central Europeo y un Banco Europeo de Inversiones.
Posteriormente, surge el Tratado de Amsterdam modifica y desarrolla el contenido del
Tratado de Maastricht en cinco grandes campos (www.sebc.eu.int):
➫ Libertad, seguridad y justicia
➫ Ciudadanía de la Unión
➫ Política exterior
➫ Instituciones de la Unión
➫ Cooperación reforzada
“El Tratado de Amsterdam suprime toda disposición de los Tratados europeos que haya
quedado caduca u obsoleta con el paso del tiempo, evitando que esta supresión afecte a
los efectos jurídicos que se derivaban, en el pasado, de dichas disposiciones. El Tratado
de Amsterdam ha fijado en 700 el número máximo de miembros del Parlamento Europeo,
conforme
a
la
petición
de
esta
institución
[artículo189
(137)].”
(www.sebc.eu.int/tratados).
El Banco Europeo de Inversiones (BEI) es un institución sin fines de lucro, tiene por
misión esencial conceder préstamos y garantías a medio y a largo plazo, para proyectos
de inversión que contribuyan al desarrollo equilibrado de la Unión. El BEI, concede
asimismo ayuda financiera a terceros países cuyo desarrollo desea favorecer la Unión. De
un total de 146.800 millones de euros concedidos durante el período 1996-2000, las
69
Capítulo 2
ayudas dentro de la Unión representaron 127.400 millones y las ayudas para el exterior
19.400 millones. (www.sebc.eu.int/bei).
2.4.3
Sistema Monetario Europeo
“La integración monetaria es un factor de cohesión económica y de solidaridad
entre los Estados miembros; para la Europa unida, ello constituye un triunfo ante el
mundo exterior.” (The European Monetary System, Pág. 34). El Sistema Monetario
Europeo, se creó a raíz de la Resolución del Consejo Europeo de 5 de diciembre de
1978.(Ibídem, Pág. 44).
2.4.3.1 El Instituto Monetario Europeo (IME)
El IME, fue creado el 1 de enero de 1994 tiene la responsabilidad de fortalecer la
cooperación entre los bancos centrales nacionales y coordinar las políticas monetarias de
los Estados miembros, así como la vigilancia del funcionamiento del Sistema Monetario
Europeo, facilitar el uso del euro y supervisar su desarrollo, examinar el cumplimiento,
por parte de los Estados miembros. (Giavazzi, Micossi, Miller, 1988, Pág. ). Entre sus
funciones están:
➥ Participar en la coordinación de las políticas monetarias, que, no
obstante, continuarán siendo esencialmente competencia de los Estados
miembros;
➥ Preparar la tercera fase de la UEM y, en particular, la creación del
Sistema Europeo de Bancos Centrales;
70
Capítulo 2
➥ Supervisar el desarrollo del ecu.
2.4.3.2 Funciones del Eurosistema
El término "Eurosistema" se emplea para hacer referencia al Banco Central Europeo y a
los BCN de los Estados miembros que han adoptado el euro. Los BCN de los Estados
miembros que no pertenecen a la zona del euro, no obstante, forman parte del SEBC con
un estatuto especial que les permite dirigir sus respectivas políticas monetarias
nacionales, aunque no pueden intervenir en la adopción de decisiones relativas a la
política monetaria única de la zona del euro, ni en la ejecución de dichas decisiones.
(www.europa.int/eur-lex/es/information).
El Eurosistema , es un sistema que tiene la responsabilidad de llevar a cabo las siguientes
funciones :
*
Definir y ejecutar la política monetaria de la zona del euro.
*
Realizar operaciones de cambio de divisas.
*
Poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los Estados miembros.
*
Promover el buen funcionamiento de los sistemas de pagos.
(www.ecb.int/consulting/html)
2.4.4
Sistema Bancario Europeo
En este sector, es de vital importancia conocer que cuenta con un sistema de
bancos centrales , por su función económica y social, el cual se conformo con la finalidad
71
Capítulo 2
de tener un mayor control de su moneda y de sus transacciones financieras de todos los
países miembros. (Blackwell, 1992, Pág. 47).
2.4.4.1 Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC)
Este sistema esta conformado por el BCE ,y por los bancos centrales nacionales. Estará
dirigido por los órganos rectores del BCE. Tiene la función de cumplir su objetivo
primordial, mantener la estabilidad de los precios, el SEBC debe desarrollar las funciones
siguientes:
➥ Definir y ejecutar la política monetaria única en euros.
➥ Realizar operaciones de cambio de divisas que sean coherentes con la
política de tipos de cambio establecida por el Consejo.
➥ Poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los Estados
participantes.
➥ Garantizar el buen funcionamiento de los sistemas de pagos en la zona
euro.
➥ Contribuir a la buena gestión de las políticas de supervisión prudencial de
las entidades de crédito y a la estabilidad del sistema financiero.
➥ Autorizar la emisión de billetes de banco en la zona euro.
El SEBC y el BCE se instituyeron el 1 de junio de 1998, tras el nombramiento del
Presidente del BCE y de los miembros del Comité Ejecutivo.
(www.euro.ecb.int/es.html)
72
Capítulo 2
Es de suma importancia, revisar los diferentes sistemas bancarios de los miembros mas
destacados de la comunidad europea, ya que hay que analizarlos para poder distinguir las
diferencias que existen entre ellos.
2.4.4.2 Sistema Bancario Inglés
Londres, en el marco financiero internacional tiene mucha presencia, ya que
cuenta con un sistema conservador tradicional pero siempre con la idea de modernizarse,
y que su funcionamiento es abierto y capaz de adaptarse a los cambios globales. Se le
conoce como la Ciudad (City), considerado el primer centro internacional, en donde se
establece la Libor y la Prime, las cuales hablaremos detalladamente mas adelante.
(www.londonstock.co.uk).
El Banco de Inglaterra (BOE) es el banco central del Reino Unido, y una característica
destacada de su sistema es que los bancos comerciales solamente mantienen reservas
operacionales, y cuando éstas disminuyen, le piden prestado al Banco de Inglaterra. BOE.
Existen intermediarios financieros entre el BOE y los bancos comerciales, estos pueden
ser las casas de descuento , como ejemplo. El Reino Unido tiene un rol muy importante
dentro de la economía mundial, por su su estabilidad y potencial económico
(www.boe.com/information).
2.4.4.3 Sistema Bancario Francés:
También se considera como banca universal, ya que ofrece todos los servicios financieros
que existen.“ Los bancos franceses, sin duda, juegan un papel básico en la unión
73
Capítulo 2
monetaria y financiera europea, la banca comercial francesa ha dado un fuerte impulso a
la integración financiera europea, donde los bancos comerciales y de inversión han
desarrollado un papel singular” (www.bourse-deparis.fr). Nueva York, la City , de
Inglaterra y París, representan excelentes centros financieros, de hecho el sistema
financiero francés, es uno de los que mas ha invertido dinero en tener los avances
tecnológicos mas recientes, y así lograr posicionarse en un excelente lugar dentro del
mercado internacional
2.4.4.4 Sistema Bancario Alemán
Este sistema es importante por muchas razones, pero principalmente, porque Alemania es
la economía mas potente y la más grande de Europa, además de que las tasas de interés
son muy mencionadas dentro de otros mercados financieros, la tasa de descuento, la cual
es la que paga el Bundesbank sobre los valores que desea comprar a los bancos, y la tasa
Lombard, que es la que carga el Bundesbank sobre los préstamos realizados por bancos
comerciales por medio de la facilidad Lombard, que hace préstamos por corto plazo a los
bancos con base colaterales que consisten en valores del gobierno (Fabozzi, Modigliani,
Ferri ,Pág. 102) .Otra ventaja que tiene Alemania es su excelente ubicación geográfica.
Deutsche Bundesbank, es el banco central de Alemania , y tiene como objetivo
“reglamentar la cantidad de dinero en circulación con el objeto de salvaguardar la
moneda”. (Ibídem, Pág. 103). También cuentan con un Central Bank Council, que es el
consejo directivo, dentro del cual, los miembros son elegidos por el gobierno federal.
74
Capítulo 2
La moneda europea ha sido capaz de poner en dificultades al dólar , debido a su fortaleza
de la misma y de su economía, sin embargo, han sido las que menos se han involucrado
en el mercado internacional, ya que decidieron trabajar en la verdadera consolidación de
su propio sistema financiero. El sistema alemán también cumple con sus obligaciones
dentro de la Unión Europea, trabajando en equipo con los demás miembros para apoyar
al euro. “ El sistema bancario alemán ha trabajado básicamente en el desarrollo de
productos financieros que alienten y refuercen la presencia alemana dentro de las
economías desarrolladas” (Madura, Thomson, 2001, Pág. 233).
2.4.5
Mercado de valores
En Europa existen varias bolsas de valores que tienen como principal función
facilitar el intercambio de capital entre los países que necesitan de financiamiento y los
inversionistas que están en condiciones de adquirir diferentes tipos de valores, así como
proporcionar liquidez al mercado etc,. A continuación se mostrarán los mercados de
valores que tienen mayor presencia dentro de la Unión Europea por su importante
participación dentro de los mercados financieros.
2.4.5.1 Bolsa de valores de Londres - “La City”
La City como se le conoce comúnmente es considerada como una de las fuerzas globales
mas importantes dentro de los mercados financieros internacionales, ya que además de su
antigüedad , genera gran liquidez, y además del gran número de instituciones financieras
que participan, tanto nacionales como internacionales.
75
Capítulo 2
Asimismo, en Londres se encuentra la LIBOR, tasa de interés que opera en el mercado
internacional interbancario “su capitalización equivale aproximadamente al 150% del
PIB británico” (www.londonstockex.co.uk). Cerca de la City se encuentran importantes
instituciones financieras, en la actualidad es el único lugar en donde se encuentran las
instituciones mas importantes juntas, tales como el Banco de Inglaterra , es decir, el
Banco Central, el Royal Exchange, el cual se basa en mercados de futuros, y la Mansión
House, por esta y muchas razones mas es considerada como uno de los mercados mas
importantes dentro de la economía mundial. (www.londonstockex.co.uk/markets).
2.4.5.2 Mercado de valores en Francia
París, su plaza central se ha desarrollado de una manera impactante a partir del año 1990,
por eso es considerada como un sostén importante dentro de la Unión Europea, además
de ser una de las más tradicionales. Opera de 9:00 am a 5:30 pm horario del Continente
Europeo. “dicha incorporación a la Unión europea le trajo u no de los principales
cambios, su cotización se realiza en euros , además de que la desmaterialización de los
títulos, la desaparición de las cotizaciones de viva voz” (www.bourse-de-paris.fr).
El petróleo, la banca y la distribución han sido de los tres sectores que más se han
desarrollado dentro del mercado francés, y trajo como consecuencia las fusiones entre
empresas, las cuales han dado un gran impulso a la economía francesa. El Euronext es un
sistema que se centra en 3 sectores, uno el de las compañías de primera categoría , las
acciones de alta tecnología y los sectores tradicionales, el mercado francés es parte de
este mercado bursátil , el cual surgió en septiembre del 2000, como consecuencia de la
76
Capítulo 2
fusión entre los mercados de valores de Amsterdam, Bruselas y París, pero siendo el
francés, el mas significativo. Su principal índice bursátil es el CAC. (www.bourse-deparis.fr/english/html).
2.4.5.3 Mercado de valores en Italia
Existen siete bolsas de valores en Italia, pero la mas importante es la de Milán, ya
que ha tenido un gran avance y un gran desarrollo dentro de los mercados financieros ,
hasta es posible compararla con las bolsas de mayor potencial, como lo es la de New
York o París. Su mercado se basa en cuatro segmentos:
•
Las acciones
•
Compañías no listadas
•
Derivados
•
Bonos
Su principal índice bursátil es el Mibtel, Mercati Italian Borsa Telematico, el cual incluye
todas las acciones de las empresas que cotizan dentro de la bolsa italiana. “La
capitalización de la bolsa de Milán representa el 45% de su PIB, que comparado con el
de la Gran Bretaña todavía resulta muy pequeño, pero importante para la economía
italiana”. (www.borsaitalia.it).
Dentro de la Unión Europea, Italia es uno de los países que se encuentran dentro de las
siete economías mas desarrolladas del mundo, por su importante movimiento dentro de la
77
Capítulo 2
bolsa, la cual genera grandes ingresos al país, así como una estabilidad económica
fundamental. (www.europa.eu.int/italy/).
2.4.5.4 Mercado de Valores en Alemania
Deütsche Börse , la bolsa alemana, se creó en 1993, en la actualidad, es
considerada como la quinta economía mas importante a nivel mundial, y la segunda en
Europa. Su principal índice bursátil es el Dax, Deütscher Aktienundex, incluyendo a las
acciones mas importantes que cotizan en bolsa. “Este liderazgo ha propiciado que la
plaza alemana sea muy cara, sus valores pueden cotizarse cada año, 30 veces más que los
beneficios estimados el año anterior, el lugar de 24 veces como ocurre en
Londres”.(www.exchange.de).
Existen cuatro mercados fundamentalmente en Alemania, para las acciones que cotizan
en bolsa , estas son: Amtlicher Andel, Geregelter Markt, Freverkrhr, Neuer Markt,
dependiendo del tamaño, y de la liquidez de la empresa. Inicia sus operaciones a partir de
las 9 :00 a 5:30 de la tarde, igual que en Francia. En comparación con México, cuando el
mercado alemán abre, nosotros dormimos, ya que están adelantados horas, lo que en
México serían las 2 de la mañana. En el Dax, se ha logrado que se integren empresas que
tiene gran reconocimiento a nivel mundial
y un importante posicionamiento.
(www.europa.eu.int/Germany/borse).
78
Capítulo 2
“Uno de sus últimos mercados se creó en mayo de 1999, el SMAX, el cual forma parte de
Geregelter Markt, en él operan los títulos de las empresas de tamaño medio y en la
actualidad ya cotiza a más de 100 empresas”. (www.exchange.de/borse/english/markets).
2.4.5.5 European Association of securities Dealers Automated Quatation (EASDAQ)
Esta asociación es muy similar al NASDAQ de Estados Unidos de Norteamérica, ya que
ofrece acceso a una base institucional y de inversionistas al menudeo. Es conocido, como
el mercado de valores europeo, que es propio para las empresas que estan en pleno
crecimiento. Consta de un solo manual de reglas y una misma manera de llevar a cabo
sus operaciones. Es un mercado, regulado y transparente que busca tener un equilibrio en
las relaciones con países de la Unión europea, convirtiendo este mercado en único.
Los miembros europeos que conforman este Sistema son el Reino Unido, Alemania,
Holanda, Dinamarca, Francia, Suiza, Grecia, Luxemburgo, Austria, Bélgica, Portugal,
Italia, y Finlandia.
2.4.6
Mercados Financieros Europeos
En base a todo lo que se ha comentado, podemos decir , que en estos mercados
también existen intermediarios financieros ,que en el caso de Europa, son los bancos
principalmente tienen las siguientes funciones:
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Capítulo 2
•
Facilitar las funciones de transferencia de dinero
•
Administración de portafolios
•
Minimizar los costos de transacción
(Giovannini, Mayer, 1992, Pág11)
Dentro del sector financiero de la Comunidad Europea, podemos decir que se necesita
integrar de una manera eficiente y productiva a los mercados financieros ya que
favorecerá el crecimiento en el empleo, impulsara a nuevas empresas y ayudara a la
economía, teniendo en cuenta que este mismo sistema debe de ser flexible para que
podamos llevar un seguimiento de la evolución de los mercados financieros
Con la utilización actual la moneda única europea, se asume que se darán una serie de
modificaciones, que transformaran a los mercados financieros no solo de Europa, si no
del resto del mundo, aunque ya las hay actualmente, tanto en el comportamiento de los
mercados financieros, como de los agentes que operan en ellos.
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