Gestión del Riesgo de Mercado

GESTIÓN DEL RIESGO DE MERCADO
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Índice
1.
INTRODUCCIÓN……………………………………………………………….3
1.1 Objetivos…………………………………………………………………………..3
1.2 Alcance……………………………………………………………………………3
1.3 Sectores Intervinientes…………………………………………………………3
2. ASPECTOS NORMATIVOS…………………………………………………….3
2.1 Ámbito de aplicación…………………………………………………………...3
2.2 Concepto de la Gestión del Riesgo………………………………………….4
2.3 Nuevos Productos……………………………………………………………...4
2.4 Proceso de Gestión del Riesgo……………………………………………...4
2.5 Medición del Riesgo……………………………………………………………4
2.5.1 Definición del Valor a Riesgo………………………………………………6
2.5.2 Metodología de cálculo del VaR…………………………………………...6
2.6 Límites……………………………………………………………………………8
2.7 Seguimiento y Reportes………………………………………………………9
2.8 Pruebas de Estrés……………………………………………………………...9
2.9 Planificación para la Contingencia…………………………………………9
2.10 Controles………………………………………………………………………11
2.11 Transparencia………………………………………………………………...12
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1.
Introducción
1.1 Objetivos
Contar con un procedimiento integral que permita a Multifinanzas S. A. gestionar el riesgo
de mercado, es decir administrar la posibilidad de sufrir pérdidas en posiciones dentro y
fuera de balance a raíz de fluctuaciones en los precios de mercado de diversos activos de
la Entidad.
1.2 Alcance
Comprende desde la determinación de la colocación en activos tales como títulos y
acciones, instrumentos financieros a tasas de interés y otros instrumentos financieros,
que se encuentren asentados en la cartera de negociación de Multifinanzas S. A.;
además de las posiciones de moneda extranjera dentro y fuera de balance.
1.3 Sectores Intervinientes
Comprende a la Gerencia General, el Comité de Gestión de Riesgos, la Unidad de
Gestión de Riesgo y Cumplimiento y a las áreas y sectores involucrados en los procesos
de negocio y de soporte que se llevan a cabo en la Entidad.
2. Aspectos normativos
2.1 Ámbito de aplicación
Abarca especialmente a las áreas de Multifinanzas S. A. que se encuentren involucradas
con la valuación de oportunidades, la toma de decisiones, la mitigación del riesgo, la
administración y control de la operatoria de títulos y acciones, de instrumentos financieros
y de posiciones en moneda extranjera.
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2.2 Concepto de la Gestión del Riesgo
Es el proceso de identificación, evaluación, seguimiento, control y mitigación del riesgo de
mercado, y comprende diversos procesos, tales como el desarrollo de modelos para
estimar el riesgo a que pueden estar sometidos los activos del Multifinanzas S. A., la
fijación de límites, la razonable valuación de los instrumentos financieros con los cuales
opera o espera operar la Entidad, el empleo de las pruebas de estrés a las cuales
exponer los activos y el diseño de un plan de contingencias.
2.3 Nuevos Productos
La incorporación de nuevos productos se efectuará en los términos pautados en LINK AL
MARCO PARA EL TRATAMIENTO DE LA GESTION INTEGRAL DE RIESGOS.
2.4 Proceso de Gestión del Riesgo
Multifinanzas S. A. cuenta con un proceso que el Directorio considera eficiente y eficaz
para gestionar el riesgo de mercado. Dicho proceso permite la identificación, evaluación,
control y mitigación de este riesgo en todos los instrumentos financieros, títulos y
acciones, registrados en la cartera de negociación y en las posiciones en moneda
extranjera, dentro y fuera de balance.
2.5 Medición del Riesgo
El Directorio ha establecido las pautas de los sistemas de medición del riesgo de
mercado que, de acuerdo al tamaño y la complejidad de las actividades que desarrolla
Multifinanzas S. A., le permiten establecer el impacto que las modificaciones de las
valuaciones de las posiciones en instrumentos financieros y en títulos y acciones, como
así también las fluctuaciones de cotización de la moneda que pudieran afectar sus
posiciones dentro y fuera de balance.
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Estos sistemas:
-
Evalúan los niveles actuales de riesgo de mercado a los que está sometida la
Entidad e identifican las exposiciones que, por sobre los mismos puedan
eventualmente surgir y que afecten sus resultados, patrimonio neto o relaciones
prudenciales,
-
Miden los riesgos asociados a las posiciones de títulos y acciones, a los
instrumentos financieros y a las posiciones de moneda extranjera dentro y fuera
del balance,
-
Se documentan, definiendo los supuestos utilizados para la medición,
-
Incluyen las posiciones de títulos y acciones, instrumentos financieros y moneda
extranjera, tanto registradas en el balance como las que están fuera de él,
-
Toman en cuenta todas las fuentes de mayor significación del riesgo, tales como
la modificación del valor de las posiciones de títulos y acciones e instrumentos
financieros, y la variación de la cotización de la moneda extranjera.
-
Determinan y cuantifican las concentraciones del riesgo de mercado en las
posiciones más significativas de la Entidad,
-
Incorporan exposiciones al riesgo y el tratamiento de posiciones expresadas en
distintas monedas.
Cabe destacar que la política del Directorio de Multifinanzas S. A. respecto de las
actividades que conlleven riesgo de mercado, es por demás prudente, es decir que las
inversiones en títulos y acciones no alcanzan montos significativos, razón por la cual la
posibilidad que las variaciones que pudieran producirse en sus valores afectaran su
patrimonio, resultados o relaciones prudenciales es casi nula.
Sin perjuicio de ello y atendiendo a las disposiciones normativas vigentes en la materia y
la necesaria adecuación de las mismas al tamaño y complejidad de los negocios de la
Entidad, es que el Directorio ha impartido las instrucciones pertinentes para efectuar el
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cálculo del Valor a Riesgo siguiendo los lineamientos que son generalmente aceptados
en esta materia.
2.5.1 Definición del Valor a Riesgo
Se define al VaR como un valor límite tal que la probabilidad de que una pérdida a
precios de mercado en la cartera sobre un horizonte temporal dado exceda ese valor,
(asumiendo mercados normales y que no se produce negociación en la cartera) sea el
nivel de probabilidad dado.
En esencia, el VaR marca el límite entre los días normales y los fenómenos extremos.
VaR se desarrolló como una forma sistemática para separar los fenómenos extremos que
son analizados cualitativamente a lo largo de la historia a largo plazo y amplio mercado
de eventos, desde los movimientos de precios todos los días, los cuales son
cuantitativamente calculados utilizando datos a corto plazo en mercados específicos.
2.5.2 Metodología de cálculo del VaR
Multifinanzas S.A., atendiendo al tamaño y complejidad de los negocios de la Entidad, ha
optado por el método de la simulación histórica basado en los precios de las especies
que conforman la cartera de las últimas 200 ruedas.
La metodología consiste en desarrollar una serie de pasos que llevan a calcular el VaR
para una serie de especies determinadas en un lapso de tiempo determinado. De esta
manera se toma el valor de la cartera al día en que se está efectuando la prueba y luego
se aplica al mismo el valor de la pérdida determinado por el cálculo del VaR el cual es
obtenido siguiendo los pasos que se detallan a continuación.
El cálculo se efectúa en una planilla de cálculo denominada “Modelo VaR Histórico” que
se adjunta como documento a este manual.
La planilla consta de las siguientes solapas:
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Cotizaciones; contiene las cotizaciones de las especies en cartera de las últimas
200 ruedas, la tenencia de cada una de ellas, su valorización individual por
especie y el valor total de la cartera de cada día.
Variaciones; calcula la variación del día n+1 sobre el día n, es decir, la variación
intradiaria en la cotización de cada especie obteniendo la variación porcentual de
cada una de ellas y determinando la variación en pesos individual por cada
especie y sumarizada a nivel cartera total.
Variaciones ordenada; en esta solapa se traslada la sumatoria de las variaciones
intradiarias obtenidas en la solapa Variaciones tomando los valores en absoluto,
esto a los efectos de ordenar las variaciones de menor a mayor, o sea teniendo en
primer término las variaciones de peor rango, luego las de rango medio y
finalmente las de mejor rango.
Una vez obtenido el ordenamiento, se deberá determinar cuál es la variación que deberá
tenerse en cuenta para impactar en el capital mínimo y en el capital económico midiendo
así el efecto del mismo tanto en lo que hace al encuadramiento en la regulación mínima
como en el capital económico.
A tales efectos se definen los siguientes parámetros:
Se define un porcentaje de confianza del 99 %, lo cual implica que se deberá
seleccionar, de la serie analizada, el segundo peor valor de la misma (o sea el 1
% de 200).
Dado que el cálculo mencionado en el párrafo precedente es igual a 2, se deberá
tomar el segundo registro de la planilla de variaciones ordenadas, en otros
términos, la segunda peor pérdida de la serie. Este valor es el que se utilizará en
el recálculo de los capitales mínimo regulatorio y económico.
Una vez efectuado el cálculo, el Responsable de la Unidad de Gestión de Riesgo y
Cumplimiento emitirá un informe con destino a la Gerencia General en donde consignen
los resultados obtenidos y, de corresponder, las recomendaciones que a su criterio
corresponda formular en relación a los mismos.
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2.6 Límites
El Directorio ha establecido límites y reglas vinculadas a la asunción del riesgo de
mercado, a fin de fijarlo dentro de parámetros previamente determinados conforme a la
complejidad y volumen de las operaciones que realiza Multifinanzas S. A.
Al respecto, el procedimiento posibilita que su aplicación sea transparente y consistente a
lo largo del tiempo y se aplica:
- tanto a las posiciones netas como brutas,
- a las concentraciones del riesgo de mercado,
- a la máxima pérdida admitida,
- a los riesgos potenciales, que surjan de las pruebas de estrés,
- al valor a riesgo de las posiciones, y
- a los descalces
A fin de permitir que el Responsable de la Unidad de Gestión de Riesgo y Cumplimiento
tome conocimiento previo a alcanzar los topes de los límites establecidos, se fijaron
niveles intermedios de alerta con el objeto de posibilitar que esa Unidad eleve a la
Gerencia General una propuesta de las acciones a adoptar en el supuesto que se
superen dichos límites, para que ésta última instancia resuelva el camino a seguir.
Por su parte, el Directorio dispuso que la Unidad de Gestión de Riesgo y Cumplimiento
revise, en forma mensual o cuando las circunstancias lo ameriten, los límites fijados a
efectos de constatar que el nivel máximo de exposición al riesgo de mercado admitido no
se hubiere alcanzado o superado.
A tal fin, el Directorio ha establecido que:
-
los topes fijados pueden excederse, en casos excepcionales y por breves
períodos, siempre y cuando ello no afecte en definitiva ninguna relación
prudencial que pueda hacer caer a la Entidad en incumplimientos normativos,
-
los excesos que se produzcan deben ser comunicados de inmediato por la Unidad
de Gestión de Riesgo y Cumplimiento a la Gerencia General y al Comité de
Riesgos, y por dicha vía elevarse al Directorio para su consideración, y
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-
las unidades de negocios o responsables deben adoptar y ceñirse a las acciones
definidas por las normas.
Asimismo, el sistema posibilita el cotejo del riesgo asumido con el nivel de tolerancia al
riesgo de mercado definido.
2.7 Seguimiento y Reportes
Multifinanzas S.A. cuenta con un sistema de información que comunica a los funcionarios
involucrados en esta operatoria el perfil de riesgo de mercado y permite cumplir con las
políticas fijadas por el Directorio el cual se encuentra normado en LINK AL
PROCEDIMIENTO DE INFORMES GERENCIALES.
Estos reportes serán realizados por el Responsable de la Unidad de Gestión de Riesgo y
Cumplimiento con la periodicidad preestablecida y toda vez que las circunstancias lo
ameriten, y posibilitan comparar el grado de exposición al riesgo de mercado, a ese
momento, con los límites fijados en la política.
Por su parte, dicho Responsable deberá confrontar los resultados de reportes anteriores
con las estimaciones o predicciones realizadas, con el objeto de examinar el grado de
certeza del modelo utilizado, informando sus conclusiones al Directorio, al Comité de
Riesgos y a la Gerencia General.
2.8 Pruebas de Estrés
Se efectuarán en un todo de acuerdo con lo pautado en LINK AL MANUAL DE
PROCEDIMIENTOS INTEGRAL DE PRUEBAS DE ESTRÉS.
2.9 Planificación para la Contingencia
Un plan de contingencias del riesgo de mercado es el procedimiento que establece la
estrategia para hacer frente a situaciones de emergencia que eventualmente puedan
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plantearse, el cual incluye políticas para la gestión de posibles situaciones de estrés y
define líneas claras de responsabilidad y procesos adecuados para hacer frente a cada
situación planteada.
Multifinanzas S. A. ha establecido las siguientes pautas para administrar las situaciones
de estrés derivadas del riesgo de mercado:
- Conformar un Comité de Crisis cuyas facultades serán coordinar las acciones a
adoptar.
- Designar como integrantes del citado comité al Gerente General, al Gerente
Comercial y al Responsable de la Unidad de Gestión de Riesgo y Cumplimiento.
- Designar al Responsable de la Unidad de Gestión de Riesgo y Cumplimiento
como responsable de verificar la ejecución del plan de contingencias y de su
seguimiento.
Las situaciones de emergencia frente a las cuales deben adoptarse las medidas
establecidas en el plan de contingencias han sido definidas como:
-
Caída del valor de mercado o de realización de los títulos y acciones en un
porcentaje mayor a 20 %.
-
Pérdida producida en los instrumentos financieros cuyo valor depende de
tasas de interés en un porcentaje que exceda el 10 %.
-
Disminución de la cotización de las distintas monedas extranjeras en un
porcentaje superior al 10 %
Estas circunstancias traerán aparejada una pérdida que influirá negativamente en los
resultados y en el patrimonio neto, y en los casos de compra y venta a futuro, en una
caída de las disponibilidades que podría afectar las relaciones prudenciales y, en casos
extremos caer en incumplimientos normativos.
Con la finalidad de evitar o morigerar los efectos planteados, los accionistas de
Multifinanzas S.A. han decidido acotar su riesgo de mercado operando con títulos y
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acciones por volúmenes que no excedan el 7 % de sus activos o el 12 % de su
patrimonio neto, de ambos el menor, al margen que la citada operatoria se hará siempre
con títulos públicos nacionales y, eventualmente con acciones que coticen en bolsas de
valores y correspondan a empresas de reconocida trayectoria y solvencia.
Ante la posibilidad que la posición de títulos y acciones alcance el umbral de riesgo
máximo admitido, el Directorio deberá liquidarla sin más trámite ni especulación.
2.10 Controles
En lo que hace al control diario de las posiciones, y habiendo definido las especies que
resultan admitidas dentro de este marco por la Entidad, se tomará como parámetro para
su valuación diaria el valor de mercado. Complementariamente a ello y como una efectiva
medida de control por oposición de intereses, la Unidad de Gestión de Riesgo y
Cumplimiento verificará periódicamente dicha valuación.
Por otra parte, habida cuenta de las especies admitidas dentro del presente marco, no
resulta de aplicación para Multifinanzas S. A. la elección de métodos alternativos de
valuación para especies con las que no se cuente con un valor de mercado determinado.
Multifinanzas S. A. ha establecido un sistema para administrar en forma continua las
carteras de títulos y acciones y, eventualmente los instrumentos financieros que haya
dispuesto operar en forma excepcional, que se encuentren expuestos al riesgo de tasa de
interés.
Al efecto, cuenta con una estructura funcional para la administración del riesgo acorde
con su dimensión, importancia económica y complejidad de los negocios que lleva a cabo
la Entidad.
A través de la revisión periódica practicada por la Auditoría Interna, y de los controles
internos que deben ejecutar los niveles superiores de las áreas involucradas en la
operatoria, la Entidad puede garantizar que la administración de la cartera de títulos y
acciones y de los instrumentos financieros es eficiente, que la información gerencial se
suministra en forma oportuna, que ésta es correcta, y que las políticas establecidas, los
procedimientos normados y las regulaciones y la legislación aplicables en la materia se
cumplen adecuadamente.
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Tal como se consigna en LINK AL MANUAL DE ORGANIZACIÓN, se desprende que su
estructura organizativa considera una separación de funciones y responsabilidades que
resulta apropiada.
La Auditoría Interna será la encargada de revisar los procesos de riesgo de mercado y de
comunicar sus resultados al Comité de Auditoría, al Directorio y a la Gerencia General,
mediante informes periódicos.
Además de los controles a practicar por la Auditoría Interna, el Área Comercial efectuará
un seguimiento diario del valor de la posición contado y futuro de los títulos y acciones y
de los instrumentos financieros que pudieran haber sido operados, analizando las
medidas a adoptar y elevando la propuesta a la Gerencia General y al Directorio para su
consideración.
Cuando la situación lo amerite, el Directorio convocará al Comité de Crisis a efectos de
analizar las acciones correctivas a adoptar y, de ser necesario, efectuar las
modificaciones pertinentes, tanto en lo atinente a las políticas como a los procedimientos,
a la periodicidad y alcance de las pruebas de estrés, y a los límites establecidos.
2.11 Transparencia
Multifinanzas S. A. publicará periódicamente a través de su sitio de Internet:
- Información que muestre la solidez del marco de gestión del riesgo de mercado
y su grado de exposición al mismo, y datos que posibiliten a terceros conocer
como se gestiona el citado riesgo.
- La descripción del marco implementado para gestionar el riesgo de mercado.
- La estructura, funciones y responsabilidades de los participantes en el proceso
de gestión del riesgo de mercado.
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