Presupuesto de Capital

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Definición:
Proceso mediante se evalúa y seleccionan inversiones de largo plazo que se encuentren alineados
con la visión y estrategias de la organización. En muchas ocasiones estas inversiones son
congruentes con la premisa de maximizar la riqueza de los accionistas o beneficio social
proyectado.
El proceso:
Las inversiones de largo plazo son importantes para las organizaciones, por lo que deberá
establecer la política acerca del cua se evalúan y seleccionan las inversiones, de tal forma que
puedan medir los flujos de capital y aplicar las técnicas de decisión apropiadas.
Concepto de Gasto de Capital vs. Gasto Operativo
Gasto de capital produce beneficio después de un año, por el contrario, el gasto operativo sirve
para el sostenimiento de la actividad básica de la empresa y su consumo y beneficio es menor a un
año.
Motivos por los cuales se realizan los gastos de capital están orientados a expandir, crear,
remplazar, renovar, etc, un equipo, negocio.
Pasos del proceso:
1.
2.
3.
4.
5.
Generación de propuestas
Revisión y análisis
Toma de decisiones
Puesta en marcha
Seguimiento
Presupuesto de Capital
Página 1
Conceptos básicos para el presupuesto de capital
Grupo 1:
-
Proyectos independientes: Proyectos cuyos flujos de efectivos son independientes y
no tienen relación con otros proyectos
Proyectos mutuamente excluyentes: Proyectos que tratan sobre la misma temática, es
decir, su intención es elegir entre uno de las distintas alternativas
Grupo 2:
-
Fondos ilimitados: hace más sencilla la decisión de una empresa, pues supone la
disposición ilimitada de los recursos financieros para elegir un proyecto
Racionamiento de capital: Cantidad que se limita para selección de un proyecto.
Grupo 3
-
Métodos de aceptación- rechazo: la decisión está basada en la elección de una o varias
alternativas respecto del total propuesto.
Método de clasificación: clasifica a los proyectos de acuerdo a los parámetros
previamente establecidos como por ejemplo la Tasa Interna de Retorno.
Grupo 4
-
Patrones convencionales del flujo de efectivo: Consiste en una salida inicial seguida
por una serie de entradas previstas a futuro. Ejemplo.
Patrones no convencionales de los flujos de efectivo: Consiste en la realización de una
salida inicial seguida de entradas y salidas de efectivo a lo largo del período de
ejecución.
Flujos de efectivo relevantes
Al evaluar las alternativas del gasto de capital, la empresa debe asegurarse de comprender y
determinar las salidas de efectivo incremental, las cuales consisten en todos los flujos de salida o
entradas adicionales que deberán realizarse a partir de la inversión inicial.
Componentes principales de los flujos de efectivo
Inversión inicial
Entradas de efectivo operativas
Flujo de efectivo terminal: Flujo de efectivo no operativo después de impuestos (por lo general
corresponde a la liquidación del proyecto).
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Decisiones de expansión y remplazo
Los flujos de efectivos relevantes son más sencillos calcular cuando las decisiones se refieren a
expansión. Los componentes a tomar en cuenta son: Inversión inicial, entradas de efectivo y flujo
de efectivo terminal después de impuestos.
Para el caso de las decisiones de remplazo, deberá identificar las salidas y entradas de efectivo
incrementales generadas por el remplazo propuesto. En remplazo , la inversión inicial es la
diferencia entre la inversión inicial necesaria para adquirir el nuevo activo y las entradas originadas
por la liquidación del activo remplazado.
Inversion Inicial
Inversión inicial del
nuevo activo
Entradas de efectivo
que provienen de la
liquidación del activo
existente
Entradas de
efectivo
operativas
Entradas del
nuevo activo
entradas del
activo existente
Flujo de efectivo
terminal
Flujo de efectivo
esperados al final
del nuevo activo
Flujos de efectivo
esperados al
término del
actyivo existente
Costos hundidos y costos de oportunidad
Definición de costos hundidos: Desembolsos ya realizados en el pasado y por lo tanto no tienen
ningún efecto en los flujos de efectivo relevantes. Los costos hundidos no deben incluirse en el
flujo de efectivo.
También se considera como los costos ya incurridos y que no cambiarán independientemente se
realice o no el proyecto.
Ejemplo: Como emprendedor usted necesita un estudio de suelo para determinar si es posible
construir en el patio de su casa en donde usted pondrá su oficina y negocio.
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Definición de costos de oportunidad: Flujos de efectivo que se pueden obtener y que provienen de
un mejor uso alternativo de un activo propio. Los costos de oportunidad deben incluirse como
salidas de efectivo, ya que son flujos no obtenidos por emplear el nuevo activo.
Se refiere a lo que se renuncia por optar por una decisión diferente.
Ejemplo: Cerrar una agencia A en una zona y abrir la agencia B en otro lugar
Presupuesto de Capital Internacional e inversiones de largo plazo
Este presupuesto debe prepararse en moneda extranjera
Las inversiones extranjeras conllevan un riesgo político significativo
El riesgo cambiario puede eliminarse financiando la operación con financiamiento de moneda
local.
El riesgo político se disminuye buscando socios locales
Calculo de la inversión inicial
Costos del nuevo activo =
+Costo del nuevo activo + costo de instalación
-Beneficios después de impuestos obtenidos de la venta del activo existente=
Beneficios obtenidos de la venta del activo existente
- Impuestos sobre la venta del activo existente
-+ Cambio en el capital de trabajo neto
Inversión Inicial
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Los impuestos en la determinación de Inversión Inicial
Los impuestos son básicos en la determinación de la inversión inicial cuando son aplicados a los
activos vendidos que serán remplazados una vez aprobado el proyecto de inversión.
En El Salvador, su base legal se encuentra en la LISR Art. 14 “Ganancia de Capital”.
Para entender su aplicabilidad, debemos partir de la definición que establece la ley sobre este
concepto.
En la Ley, la Ganancia de Capital se define con la ganancia obtenida por una persona natural o
jurídica que no se dedique habitualmente a la compraventa, permuta u otra forma de
negociaciones sobre bienes muebles o inmuebles.
También la ley define los términos en los cuales se debe establecer dicha ganancia. En el numeral
uno de ese mismo artículo establece que la ganancia o pérdida de capital se determinará
deduciendo del valor de la transacción, el costo básico de bien, el importe de las mejoras
efectuadas, para conservar su valor y el de los gastos necesarios para efectuar su transacción.
Además define que habrá ganancia de capital cuando el valor de la transacción sea mayor que el
valor de las deducciones. Asimismo habrá pérdida de capital si el valor de las deducciones es
mayor que el valor de la transacción.
Es importante mencionar que el costo básico de los bienes muebles o inmuebles se determinará
en el caso de que sea adquirido a título oneroso deduciendo del costo de adquisición las
depreciaciones que se hayan realizado y admitido de acuerdo a la ley.
Por lo antes expuesto es importante considerar los valores de depreciación para bienes muebles o
inmuebles en calidad de “nuevo” o “usado”, así como también los porcentajes permitidos por la
LISR descritos en el artículo 30.
AÑOS DE VIDA
1 año
2 años
3 años
4 años y más
PORCENTAJE DEL PRECIO DE MAQUINARIA O
BIENES MUEBLES USADOS
80%
60%
40%
20%
Para determinar el monto de la depreciación que corresponde, se usa la siguiente tabla:
Concepto
Edificaciones
Maquinaria
Vehículos
Otros bienes muebles
Presupuesto de Capital
Porcentaje
5%
20%
25%
50%
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Al determinar la ganancia de capital, el cálculo de los impuestos relacionados resulta de multiplicar
la ganancia de capital obtenida por el 10% de su valor.
Ejemplo:
La cooperativa “La Colmenita” esta en el negocio agroindustrial, por lo que adquirió una máquina
procesadora de vegetales por un monto de 550 mil dólares. Esta máquina tenía 1 año de uso
cuando la adquirió. Ahora después de un año, los fabricantes de la máquina proponen a la
cooperativa seccionar la banda transportadora de la máquina y reinstalar una nueva, cuyo costo
asciende a 50 mil dólares.
Los costos de instalación de la máquina hace un año ascendieron a 25 mil, pero al hacer la
modificación y reinstalar una nueva banda transportadora, el costo de instalación será de 5 mil
dólares.
Otra cooperativa vecina “La Fresita”, le ha ofrecido comprarle la banda transportadora vieja por
un monto de 100 mil dólares. Sin embargo, la fresita necesita asesoría para su uso, por lo que le
ofrece a “La Colmenita” pagarle 5 mil para que asesore al operario de la máquina en la cual
instalarán la banda vieja.
Para La Colmenita, el cambio a la nueva máquina producirá un cambio en su capital de trabajo. Las
proyecciones son las siguientes:
Concepto
Caja y Bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Préstamos bancarios
Proveedores
Valor adicional de capital
5 mil
10 mil
10 mil
3 mil
10 mil
Los administradores de la Colmenita calculan que la banda transportadora que deberá retirar
asciende a 75 mil dólares y podrán distribuir su valor y depreciación por medio de un revalúo con
el objeto de determinar la depreciación acumulada proporcional al monto original de la máquina.
Determine el valor de la inversión inicial para “La Colmenita”.
Considere la Ley de Impuesto sobre la Renta para los cálculos correspondientes.
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Entradas de efectivo operativas
Son ingresos que representan los beneficios obtenidos como producto de un gasto de capital
previamente establecido. A estas también se les conoce como entradas de efectivo incrementales
después de impuestos. Estos beneficios se miden de esa forma, puesto que los beneficios
distribuibles para los accionistas deben contemplar el cumplimiento de las obligaciones fiscales.
Para determinar las entradas de efectivo incrementales utilizaremos la siguiente ecuación:
Flujo de efectivo de las operaciones = Utilidad neta después de impuestos +depreciación y otros
gastos no generadores de efectivo (provisiones)
Para ofrecer una estructura más ordenada a la presentación del flujo de efectivo, podemos utilizar
el siguiente formato:
Cálculo de la entradas de efectivo operativas
Ingresos
( - ) Gastos (excluyendo la depreciación y los intereses)
= Ganancias antes de depreciación, intereses e impuestos (EBDIT 1)
( - ) Depreciación
= Ganancia antes de intereses e impuestos (EBIT 2)
( - ) Impuestos3 (tasa = T)
= Utilidad Operativa neta después de impuestos [NOPAT 4 = EBIT X (1-T) ]
( + ) Depreciación
= Entradas de efectivo operativas
Es importante mencionar que la depreciación constituye un escudo fiscal puesto su cálculo y
determinación hacen que el valor de impuestos a pagar se vea disminuido. Además regresa al
valor en el flujo como muestra que su valor no representa flujo de efectivo.
Para hacer una mejor proyección de los ingresos a percibir, el analista recurre al formato del
estado de resultados, lo que permite una aproximación más real sobre los flujos de efectivos
esperados.
Nótese que los intereses no regresan al saldo de gastos calculados, esto se debe por que el flujo de
entradas operativas no lo contempla. Esto se debe porque en la evaluación del proyecto se
considera una tasa de descuento.
1
EBDIT, por sus siglas en inglés Earnings Before Depretiation, Interest and Taxes, indica las Utilidades antes de Depreciación , Intereses
e Impuestos.
2
EBIT, por sus siglas en inglés Earnings Before Interest and Taxes , indicando con ello la utilidad antes de intereses e impuestos.
3
4
De acuerdo a la Ley ISR, el monto a aplicar de impuesto es del 25% hasta 150 mil. Montos superiores a 150 mil se aplica un 30 %.
NOPAT, por sus siglas en ingles Net Operating Profits After Taxes lo cual indica la utilidad operativa neta después de impuestos
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Las provisiones o estimaciones realizadas deberán excluirse del flujo operativo siempre que la ley
del Impuesto Sobre la Renta lo considere como un gasto no deducible.
El analista deberá considerar una tasa de amortización por pérdida de capital sobre los inventarios
y/o cuentas por cobrar que considere ajustada a la realidad de la empresa y conforme a las leyes
del país5.
El formato genérico que utiliza la contabilidad para calcular estos resultados es el siguiente:
Estado de Resultados
Ingresos por ventas
( - ) Rebajas y Devoluciones
Ingresos netos
( - ) Costo de Ventas
= Utilidad Bruta
( - ) Gastos de Operación
Gastos de Administración
Gastos de Venta
Gastos Financieros
= Utilidad de Operación
A partir del resultado en el cuadro anterior se puede sumar la depreciación, intereses e impuestos
para obtener el EBDIT.
Cálculo del Flujo de Efectivo Terminal
Corresponde a la corriente de efectivo que se genera a partir de la liquidación del proyecto, al final
de su vida útil. El monto aquí determinado corresponde al flujo de efectivo después de impuestos
excluyendo las entradas de efectivo operativas que ocurre en el último año del proyecto.
Para proyectos de remplazo, se utiliza el siguiente formato:
Flujo de Efectivo Terminal
Beneficios después de impuestos obtenidos de la venta del nuevo activo =
Beneficios obtenidos de la venta del nuevo activo
(± ) Impuestos sobre la venta del nuevo activo
( - ) Beneficios después de impuestos obtenidos de la venta del activo existente =
Beneficios obtenidos de la venta del activo existente
( - ) Impuesto sobre la venta del activo existente
( ± ) Cambio en el Capital de Trabajo Neto
5
Para efectos de simplificar el estudio de las Entradas Operativas, no se considera incorporar las variables
de amortizaciones y provisiones, ni su influencia en la determinación del impuesto sobre la renta.
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Conceptos básicos
Beneficios obtenidos en la venta de activos
Los beneficios que se obtienen de la venta de un activo ya sea nuevo o existente son denominados
“valor residual”. El monto que allí se determine, representa el neto del costo de eliminación
esperado al final del proyecto.
Impuestos sobre la venta de activos
De la misma forma que calculamos el impuestos sobre la venta del activo existente (como parte
del cálculo de la inversión inicial), de igual forma calcularemos el impuesto para la venta del activo
nuevo como el activo existente cuando se trate de proyectos de remplazo. Solamente cuando sea
otro tipo de proyecto se calculará el impuesto en los activos nuevos.
Cambio en el capital de trabajo neto
En el flujo terminal se asume que el capital de trabajo neto deberá liquidarse. Por lo general
deberá sumar al valor terminal del proyecto, representando la reversión del monto establecido en
la inversión inicial del capital de trabajo neto. Por lo general este monto será reflejado como una
entrada de dinero siendo igual al monto calculado de la inversión inicial.
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