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“PROYECTO DE INVESTIGACION SOBRE EL FUNCIONAMIENTO DEL
MERCADO ACCIONARIO Y ANALISIS DE LA TENDENCIA HISTORICA
DEL IGBC EN LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA”
Autores
ELIACID HEREDIA
RODOLFO PINILLA ROJAS
ASESOR
ALEJANDRO USECHE
UNIVERSIDAD DE LA SABANA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS
ESPECIALIZACION EN FINANZAS Y MERCADO DE CAPITALES
CHIA, CUNDINAMARCA
JUNIO DE 2007
TABLA DE CONTENIDO
TABLA DE CONTENIDO__________________________________________________________ 2
INTRODUCCIÓN________________________________________________________________ 5
CAPITULO I. DESCRIPCIÓN GENERAL DEL MERCADO DE ACCIONES __________________ 6
1.1
LAS FLUCTUACIONES DE LAS BOLSAS DE VALORES _____________________ 6
GENERALIDADES DE LAS ACCIONES DEL MERCADO COLOMBIANO ___________________ 7
HORARIO DE NEGOCIACION DE ACCIONES ________________________________________ 9
1.2. COTIZACION OFICIAL Y PRECIO BASE ____________________________________ 9
1.3. SUSPENSION DE LA NEGOCIACION DE UNA ACCION DETERMINADA _________ 12
1.4 SUSPENSION DE LA NEGOCIACION DE ACCIONES _________________________ 16
1.5 DIVIDENDOS Y DERECHOS DE SUSCRIPCION _____________________________ 16
1.6 TIPOS DE OPERACIÓN EN LA BVC _______________________________________ 18
OPERACIONES DE CONTADO ___________________________________________________ 18
OPERACIONES A PLAZO (OPCE)_________________________________________________ 19
DISTRIBUCION DE LOS DERECHOS EN OPERACIONES A PLAZO _____________________ 21
OPERACIONES EXCLUIDAS _____________________________________________________ 23
OPERACIONES DE ADMINISTRACION DE PORTAFOLIOS DE TERCEROS ______________ 31
OPERACIONES POR CUENTA PROPIA EN EL MERCADO SECUNDARIO ________________ 32
1.7 OPERACIONES DE VENTA CON PACTO DE RECOMPRA REPOS ______________ 33
TITULOS OBJETO DE LA OPERACIÓN ____________________________________________ 34
PORCENTAJES DE CASTIGO ____________________________________________________ 35
GENERALIDADES DEL CUMPLIMIENTO DE LAS OPERACIONES REPO _________________ 36
1.8 GARANTIAS __________________________________________________________ 37
GARANTIAS DE LAS OPERACIONES A PLAZO OPCE ________________________________ 37
CLASES DE GARANTIAS EN LAS OPERACIONES A PLAZO OPCE _____________________ 37
PORCENTAJE DE GARANTIA BASICA SEGÚN BURSATILIDAD ________________________ 38
PORCENTAJE DE GARANTIA DE VARIACION ______________________________________ 39
GENERALIDADES DE LA CONSTITUCION DE GARANTIAS ___________________________ 40
GARANTIAS DE LAS OPERACIONES REPO ________________________________________ 41
INCUMPLIMIENTO DE LAS GARANTIAS DE LAS OPERACIONES A PLAZO (OPCE) Y REPOS
_____________________________________________________________________________ 42
INCUMPLIMIENTO DE LA OPERACIÓN DE RECOMPRA EN UN REPO __________________ 42
INCUMPLIMIENTO DE TRANSACCIONES EN ACCIONES _____________________________ 43
PLAZO ADICIONAL_____________________________________________________________ 43
RESOLUCION _________________________________________________________________ 44
INCUMPLIMIENTO _____________________________________________________________ 44
INCUMPLIMIENTO POR COMPRA ________________________________________________ 45
INCUMPLIMIENTO POR VENTA __________________________________________________ 46
1.9 OPERACIONES ESPECIALES Y DEMOCRATIZACIONES______________________ 47
MARTILLOS __________________________________________________________________ 47
CONSTITUCION DE GARANTIAS _________________________________________________ 48
DESTINACION DE LAS GARANTIAS_______________________________________________ 48
GARANTIAS ADMISIBLES _______________________________________________________ 50
OFERTAS PÚBLICAS DE ADQUISICION (OPAS)_____________________________________ 51
DEMOCRATIZACIONES_________________________________________________________ 54
1.10
DEFINICION DE FUSIONES, ESCISIONES Y SPLIT _____________________ 56
FUSIONES Y ADQUISICIONES ___________________________________________________ 56
ESCISION ____________________________________________________________________ 57
SPLIT ________________________________________________________________________ 57
1.11 INDICE DE BURSATILIDAD ACCIONARIO _________________________________ 58
CAPITULO II. INDICE GENERAL DE LA BOLSA DE COLOMBIA IGBC ___________________ 61
2.1 GENERALIDADES DE ALGUNOS INDICES ACCIONARIOS ____________________ 61
INDICE DOW JONES ___________________________________________________________ 61
INDICES FTSE INTERNATIONAL _________________________________________________ 62
INDICES MORNINGSTAR _______________________________________________________ 62
MSCI (Morgan Stanley Capital International) _________________________________________ 63
INDICES NYSE (New York Stock Exchange) _________________________________________ 63
INDICES RUSSEL______________________________________________________________ 64
INDICE STANDARD & POOR’S ___________________________________________________ 64
INDICES WILSHIRE ____________________________________________________________ 65
LA GRAN CRISIS MUNDIAL Y LOS INDICES ________________________________________ 66
2
2.3 INDICE GENERAL DE LA BOLSA DE COLOMBIA (IGBC) ______________________ 67
INFORMACION REQUERIDA_____________________________________________________ 68
SELECCIÓN DE LA CANASTA DEL INDICE GENERAL ________________________________ 69
CALCULOS DE LOS PARAMETROS DEL MODELO __________________________________ 72
CÁLCULO DEL ÍNDICE PARA EL PRIMER TRIMESTRE _______________________________ 74
EL INDICE DE TRIMESTRES POSTERIORES AL PRIMERO____________________________ 75
CORRECCIONES TECNICAS ____________________________________________________ 76
INCLUSION DE UNA ACCIONES EN LA CANASTA ___________________________________ 76
INCLUSION DE UNA ACCIONES EN LA CANASTA ___________________________________ 77
OFERTAS PÚBLICAS DE ADQUISICION (OPAS)_____________________________________ 77
MARTILLOS __________________________________________________________________ 78
EMISION DE ACCIONES (GRATUITAS, A PRECIO DE MERCADO O VALOR NOMINAL) ____ 78
CAMBIOS EN EL VALOR NOMINAL _______________________________________________ 78
ESCISION ____________________________________________________________________ 78
FUSION ______________________________________________________________________ 80
SPLIT ________________________________________________________________________ 81
CAPITULO III. ANALISIS DEL INDICE GENERAL DE LA BOLSA_________________________ 82
DE COLOMBIA (IGBC) AÑOS ____________________________________________________ 82
3.1 EVOLUCION DE LA CANASTA AÑOS 2001 AL 2007 __________________________ 82
PARTICIPACION EN PORCENTAJE _______________________________________________ 82
DE LAS ACCIONES EN LA CANASTA AÑO 2001_____________________________________ 82
PARTICIPACION EN PORCENTAJE _______________________________________________ 83
DE LAS ACCIONES EN LA CANASTA AÑO 2002_____________________________________ 83
PARTICIPACION EN PORCENTAJE _______________________________________________ 84
DE LAS ACCIONES EN LA CANASTA AÑO 2003_____________________________________ 84
PARTICIPACION EN PORCENTAJE _______________________________________________ 85
DE LAS ACCIONES EN LA CANASTA AÑO 2004_____________________________________ 85
PARTICIPACION EN PORCENTAJE _______________________________________________ 87
DE LAS ACCIONES EN LA CANASTA AÑO 2005_____________________________________ 87
PARTICIPACION EN PORCENTAJE _______________________________________________ 88
DE LAS ACCIONES EN LA CANASTA AÑO 2006_____________________________________ 88
PARTICIPACION EN PORCENTAJE _______________________________________________ 89
DE LAS ACCIONES EN LA CANASTA AÑO 2007_____________________________________ 89
3.2 EVOLUCION DEL IGBC AÑOS 2001 AL 2007 ________________________________ 90
EVOLUCION DEL IGBC AÑOS 2001 AL 2007 ________________________________________ 91
EVOLUCION DE LOS MONTOS NEGOCIADOS EN EL MERCADO DE ACCIONES Y REPOS EN
ACCIONES AÑOS 2001 AL 2007 __________________________________________________ 93
EVOLUCION DEL IGBC AÑO 2001 ________________________________________________ 94
EVOLUCION DEL IGBC AÑO 2002 ________________________________________________ 95
EVOLUCION DEL IGBC AÑO 2003 ________________________________________________ 97
EVOLUCION DEL IGBC AÑO 2004 ________________________________________________ 98
EVOLUCION DEL IGBC AÑO 2005 ________________________________________________ 99
EVOLUCION DEL IGBC AÑO 2006 _______________________________________________ 101
EVOLUCION DEL IGBC AÑO 2007 _______________________________________________ 105
3.3 COMPORTAMIENTO DE CIFRAS ECONOMICAS Y FINANCIERAS LOCALES
DURANTE LOS AÑOS 2001 AL 2007_________________________________________ 108
EVOLUCION DEL IGBC AÑOS 2001 AL 2007 _______________________________________ 108
EVOLUCION DEL IGBC VERSUS IPC _____________________________________________ 109
ANOS 2001 III TRIMESTRE AL 2007 II TRIMESTRE _________________________________ 109
EVOLUCION DEL IGBC VERSUS PIB _____________________________________________ 110
AÑOS 2001 III TRIMESTRE AL 2007 I TRIMESTRE __________________________________ 110
EVOLUCION DEL IGBC VERSUS TASA DE DESEMPLEO ____________________________ 111
AÑOS 2001 III TRIMESTRE AL 2007 II TRIMESTRE _________________________________ 111
EVOLUCION DEL IGBC VERSUS TASA DE INTERES DE CDT A 180 DIAS AÑOS 2001 III
TRIMESTRE AL 2007 III TRIMESTRE _____________________________________________ 112
EVOLUCION DE LA TRM AÑOS 2001 AL 2007______________________________________ 113
EVOLUCION DE LA TASA DE CRECIMIENTO REAL ANUAL DE CREDITOS AÑOS 1996 AL
2007 ________________________________________________________________________ 114
EVOLUCION DE LA INVERSION EXTRANJERA DIRECTA Y DE CARTERA TRIMESTRAL AÑOS
2001 AL 2007 ________________________________________________________________ 115
EVOLUCION DE LOS FONDOS DE INVERSION EXTRANJERA ________________________ 116
EN ACCIONES Y RENTA FIJA AÑOS 2003 AL 2006 _________________________________ 116
3
EVOLUCION DE LA DEUDA PÚBLICA INTERNA Y EXTERNA _________________________ 116
AÑOS 2000 AL 2006 ___________________________________________________________ 116
CAPITULO IV. ENTORNO FINANCIERO INTERNACIONAL. ___________________________ 118
4.1
TASAS DE INTERES DE LOS BANCOS PRINCIPALES BANCOS CENTRALES
AÑOS 2000 AL 2007 ______________________________________________________ 118
4.2
PRINCIPALES INDICES ACCIONARIOS INTERNACIONALES ______________ 119
EVOLUCION DEL INDICE DOW JONES ___________________________________________ 119
AÑOS 2000 AL 2007 ___________________________________________________________ 119
EVOLUCION DEL INDICE STANDARD & POORS 500 ________________________________ 120
AÑOS 2000 AL 2007 ___________________________________________________________ 120
EVOLUCION DEL INDICE FOOTSIE ______________________________________________ 121
AÑOS 2000 AL 2007 ___________________________________________________________ 121
EVOLUCION DEL INDICE IBOV__________________________________________________ 122
AÑOS 2000 AL 2007 ___________________________________________________________ 122
EVOLUCION DEL INDICE NIKKEI 225_____________________________________________ 123
AÑOS 2000 AL 2007 ___________________________________________________________ 123
4.3
TENDENCIA DE LA TASA DE\\\\\ LOS BONOS DEL TESORO A 10 AÑOS DEL 2000
AL 2007 ________________________________________________________________ 124
EVOLUCION DE LOS TREASURIES AÑOS 2000 AL 2007_____________________________ 124
CONCLUSIONES _____________________________________________________________ 126
RECOMENDACIONES _________________________________________________________ 130
BIBLIOGRAFIA _______________________________________________________________ 131
4
INTRODUCCIÓN
El presente trabajo de grado tiene como fin conocer el funcionamiento
general del mercado accionario y de las acciones que componen el IGBC
(Índice General de la Bolsa de Colombia) y su tendencia histórica.
La investigación se encuentra enfocada en el mercado de Acciones de la
Bolsa de Valores de Colombia con su producto Acciones y el IGBC (Índice
General de la Bolsa de Colombia), desde la creación de la Bolsa de
Valores de Colombia, sus características principales, su reglamentación y
sus beneficios a los inversionistas, empresarios y especuladores.
El proyecto se llevó a cabo mediante la ejecución de las tres fases
contempladas dentro de la metodología, la primera en la que se Investigó
sobre el mercado de Acciones en Colombia y sobre el IGBC (Índice
General de la bolsa de Colombia) en
los diferentes medios como
publicaciones económicas, libros de educación superior y las entidades
intervinientes y administradoras de estos mercados.
En la segunda fase
se diagnosticó y analizó la información existente, mediante la selección de
acuerdo al enfoque de la investigación para conocer la viabilidad de la
investigación.
La tercera fase fue el procesamiento de la información
durante el tiempo estipulado en el cronograma de trabajo, mediante la
realización del proyecto y logrando los objetivos del trabajo de grado.
5
CAPITULO I. DESCRIPCIÓN GENERAL DEL MERCADO DE
ACCIONES
1.1 LAS FLUCTUACIONES DE LAS BOLSAS DE VALORES
Las acciones son valores volátiles mediante los cuales los individuos
hacen y pierden fortunas de la noche a la mañana. Los años ochenta
muestran los peligros de “jugar a la bolsa”. En los Estados Unidos a
partir de 1982, la bolsa de valores subió ininterrumpidamente durante
5 años, ganando casi un 300%. Quienes tuvieron la dicha o la visión
de invertir sus activos en acciones hicieron grandes fortunas. En el
verano de 1987 el mercado alcanzó un máximo, ese “lunes negro” la
bolsa de Nueva York perdió un 22% de su valor en 6 horas.
La
conmoción fue un vivo recordatorio de los riesgos que se asumen
cuando se invierte en acciones. 1
No obstante, 35 millones de
norteamericanos poseen acciones.
Una Bolsa de Valores es un lugar donde se compran y se venden las
acciones de sociedades anónimas que pertenecen al público, es decir
los títulos de las empresas.
La bolsa es el centro del sistema económico americano basado en
sociedades anónimas.
La Bolsa de Valores de Nueva York es la
principal y en ella se cotizan más de 2000 títulos. 2
Surgió cuando los corredores se reunían en la calle para comprar y
vender, haciendo señales con la mano a los empleados que se
asomaban a las ventanas para registrar transacciones. En el siglo XX
se traslado a un recinto cerrado. 3
1
SAMUELSON Paul A, NORDHAUS William D. Economía. Editorial Mc Graw Hill. Madrid, 2003. Pág. 626
2
www.nyse.com
SAMUELSON Paul A, NORDHAUS William D. Economía. Editorial Mc Graw Hill. Madrid, 2003.
Pág. 628
3
6
Cualquier centro financiero tiene su bolsa de valores. Las principales
se encuentran en Tokio, Londres, Fránkfurt, Hong Kong, Toronto,
Paris, Sao Paulo, y por supuesto Nueva York. La bolsa es la esencia
de una economía de mercado. Cuando los países del este de Europa
decidieron deshacerse de sus sistemas socialistas basados en la
planificación central, una de las primeras medidas que tomaron fue
introducir una bolsa de valores para comprar y vender los derechos de
propiedad sobre las acciones anónimas.
GENERALIDADES DE LAS ACCIONES DEL MERCADO
COLOMBIANO
Las acciones pueden ser ordinarias, privilegiadas o con dividendo
preferencial sin derecho a voto. La diferencia entre las privilegiadas y
aquellas con dividendo preferencial y sin derecho a voto es que a las
primeras se les confiere el derecho a voto en tanto que a las
segundas no les está permitido ejercer dicho derecho.
Existen,
igualmente, algunas diferencias relacionadas con los derechos de los
accionistas en caso de liquidación de la sociedad.
Las acciones son emitidas por las sociedades anónimas y en
comandita por acciones que buscan incrementar su capital pagado y
financiar los proyectos de ampliación de plantas, cancelar sus pasivos
o satisfacer los requerimientos de capital de trabajo. Las entidades
financieras las emiten para aumentar su capacidad crediticia.
Las acciones son títulos nominativos que convierten a su poseedor en
copropietario de la empresa sobre la parte proporcional que las
acciones representan del total de las acciones pagadas y en
circulación. Son libremente negociables en la Bolsa de Valores donde
la compañía tenga inscritas sus acciones.
7
El valor nominal de una acción representa el valor proporcional de la
acción en el capital pagado de la sociedad, es decir el valor en libros
de la acción en el momento de constitución de la sociedad, salvo que
haya autorizado una participación o unificación de acciones. 4
Las acciones no tienen fecha de vencimiento solamente por solicitud
de la sociedad de retiro de la inscripción en la Bolsa de Valores o la
disolución de la sociedad.
El rendimiento de las acciones esta dado mediante la rentabilidad por
valorización, Rentabilidad por dividendos y Rentabilidad por derechos
de suscripción.
La rentabilidad por valorización es el rendimiento obtenido cuando el
precio de venta de una acción, para un periodo determinado, es
mayor o menor que el precio al cual fue adquirida. Se determina por
la diferencia entre el precio de venta y el precio de compra, sobre el
precio de compra.
Rentabilidad con interés periódico
i periódico = (Precio de Venta / Precio de Compra) - 1 *100
Rendimiento Efectivo Anual
i efectivo = (1 + i periódico)^(360/número de días de tenencia) -1 * 100
La rentabilidad por dividendos resulta de la razón entre los dividendos
pagados durante el tiempo en que se mantuvo la acción y el precio al
que se adquirió la acción. En el siguiente ejemplo se tiene un pago
de dividendos Trimestral de $2.5 pesos y para este ejemplo al finalizar
el año el precio de la acción después de la causación de los
dividendos permanece constante. La utilidad será la del flujo de caja:
4
CORREDORES ASOCIADOS. Manual para el Cálculo de Rentabilidades. 1999. Pág. 129
8
La rentabilidad por derechos de suscripción se da básicamente al
comprar nuevas acciones que emita la sociedad (emisión primaria)
ejerciendo el derecho preferencial de suscripción, el precio que se
paga por la acción es menor que el precio por el cual se podría
comprar en el mercado.
HORARIO DE NEGOCIACION DE ACCIONES
El horario de negociación de la rueda de acciones es de 9:00a.m. a
1:00 p.m.
Durante los quince minutos previos a la rueda las ofertas
permanentes pueden ser retiradas por los inversionistas para ingresar
unas nuevas ofertas al iniciar la sesión de negociación a las 9:00 a.m.
1.2. COTIZACION OFICIAL Y PRECIO BASE
La cotización oficial de una acción inscrita en bolsa corresponderá al
precio promedio ponderado por la cantidad de acciones transadas
durante el día en la bolsa correspondiente, siempre que en dicha
bolsa se registre al menos una operación que sea de pregón
obligatorio.
Para efectos de calcular la cotización oficial de una acción, sólo se
tendrán en cuenta aquellas operaciones registradas bajo la modalidad
de contado.
La cotización oficial que tendrá una acción privilegiada, a partir de la
extinción de los privilegios especiales que confería a sus titulares,
será aplicable a las acciones ordinarias emitidas por el mismo emisor,
9
siempre y cuando tengan idénticas características y no exista una
cotización oficial previa para las mismas.
Para el caso de las operaciones a plazo, también se deberá calcular
el precio oficial para cada una de las fechas de vencimiento para cada
plazo estandarizado, teniendo en cuenta lo previsto en el inciso
anterior. 5
En las operaciones de contado, el precio base es aquel sobre el cual
se calculan los límites máximo y mínimo de negociación, entre los
cuales se deben ubicar las diferentes ofertas o demandas durante la
rueda.
Este será:
a) Tratándose de una acción que no haya tenido cotización oficial en
al menos una bolsa del país en el transcurso de los últimos seis (6)
meses, el precio base será el valor patrimonial del último informe
periódico que están obligados a suministrar los emisores a las bolsas
de valores o en su defecto el valor patrimonial del último mes
calendario siempre que éste corresponda a una fecha posterior a la
del informe periódico.
b) Tratándose de una acción que comienza a cotizarse en bolsa, el
precio base será el valor patrimonial del último informe periódico que
están obligados a suministrar los emisores a las bolsas de valores o
en su defecto el valor patrimonial del último mes calendario siempre
que éste corresponda a una fecha posterior a la del informe periódico.
Sin embargo, si se trata de una acción que comienza a cotizarse en
bolsa, respecto de la cual se realice una oferta pública en el mercado
primario, el precio base será el correspondiente al precio de
colocación de la oferta primaria, siempre y cuando este haya sido
determinado conforme a lo dispuesto en el parágrafo 3o. del artículo
1.2.2.1. de la Resolución 400 de 1995 de la Sala General de la
5
RESOLUCION 1200. Capitulo Segundo. Art. 3.2.2.2.
10
Superintendencia de Valores y efectivamente se hayan efectuado
suscripciones a tal precio.
Para efectos de aplicar lo dispuesto en el presente literal será
necesario que la acción se encuentre inscrita en bolsa a la fecha en
que se realice la oferta pública en el mercado primario.
En el evento que las acciones privilegiadas de que trata el artículo
381 del Código de Comercio se conviertan en ordinarias, el precio
base con el que éstas últimas se empezarán a cotizar en bolsa será el
que hubiere registrado la acción privilegiada a partir del momento en
que se extingan los privilegios, siempre y cuando la misma tenga
idénticas características a la acción ordinaria y no exista una
cotización oficial previa para ésta.
c) Tratándose de una acción que haya tenido cotización oficial en al
menos una de las bolsas del país en el transcurso de los últimos seis
(6) meses, el precio base será el precio promedio ponderado por la
cantidad de acciones que se hayan transado en las bolsas del país
bajo la modalidad de contado, en el último día en que la acción haya
tenido cotización oficial en al menos una de las bolsas del país.
Parágrafo 1o.- En aquellos casos en que una sociedad determine
cambiar el valor nominal de sus acciones, el presidente de rueda
ordenará la modificación del precio base en la misma proporción en
que se efectúe dicho cambio. Tal modificación se hará efectiva a partir
de la fecha de inscripción en el Registro Mercantil de la escritura de
solemnización de la reforma [circ. ext. 1 de 1983].
Tal fecha deberá ser informada por la sociedad emisora a las bolsas
de valores en que estén inscritas las acciones y a la Superintendencia
de Valores, el día en que efectúe la radicación ante la Cámara de
Comercio y reconfirmar el día que salga aprobado el respectivo
Registro.
Parágrafo 2o.- Cada bolsa de valores divulgará el valor patrimonial de
que trata este artículo entre las sociedades comisionistas, fijando
11
dicho valor en el salón de ruedas y a través de sus sistemas
electrónicos de información. 6
1.3. SUSPENSION DE LA NEGOCIACION DE UNA ACCION
DETERMINADA
Se entiende que se suspende la negociación de una acción cuando
se presenten demandas u ofertas a un precio tal que represente un
alza o una baja superior al diez por ciento (10%) con respecto al
precio base de negociación. Dicha suspensión será:
Temporal: Cuando la demanda o la oferta se efectúan por una
cantidad de acciones que no supere el cero coma cero cinco por
ciento (0,05%) de las acciones en circulación de la sociedad
correspondiente.
Cuando una acción sea suspendida temporalmente se seguirán las
siguientes reglas:
a) Dicha suspensión deberá ser informada en forma inmediata a cada
una de las bolsas del país en donde se encuentre inscrita la acción.
b) No se podrán cerrar operaciones mientras dure la suspensión, la
cual será de 30 minutos o por el resto de rueda en caso de que ésta
se presente después de las 12:30 p.m.
c) Una vez transcurridos treinta (30) minutos de haberse presentado
la suspensión, el presidente de rueda ordenará modificar el precio
base de negociación tomando para ello el límite máximo o el límite
mínimo de negociación permitido al momento de presentarse la
suspensión, límite que se tomará según se haya tratado de una
suspensión por demanda o por oferta.
d) Sólo se podrá aceptar una segunda suspensión en la misma rueda,
cuando a través de pujas, se vuelve a sobrepasar alguno de los
nuevos límites máximo o mínimo, con cantidades que representen
menos del cero coma cero cinco por ciento (0.05%) de las acciones
6
RESOLUCION 1200. Capitulo Segundo. Art. 3.2.2.4.
12
en circulación, ante lo cual, el Presidente de Rueda ordenará
suspender, por lo que reste de rueda, la negociación de dicha acción.
e) Al día hábil siguiente, en el caso de que en el día en que se
presentó la segunda suspensión en ninguna de las bolsas del país se
haya negociado la cantidad necesaria para registrar cotización oficial,
las bolsas del país tomarán como precio base el límite máximo o el
límite mínimo de negociación permitido al momento de presentarse la
segunda suspensión, límite que se tomará según se haya tratado de
una suspensión por demanda o por oferta. 7
Para liberación de precio: Cuando la demanda o la oferta se efectúa
por una cantidad de acciones igual o superior al cero coma cero cinco
por ciento (0,05%) de las acciones en circulación de la sociedad
correspondiente.
Parágrafo 1o.- Para los efectos de las suspensiones de que trata este
artículo sólo se tendrán en cuenta las demandas y ofertas que se
efectúen
bajo
la
modalidad
de
contado
y que marquen precio. En el evento en que se presente una puja
sobre una cantidad que no marque precio y se llegue a cualquiera de
los límites de negociación, dicha cantidad será adjudicada a quien
primero la ofrezca o demande al límite mínimo o máximo
respectivamente.
Parágrafo 2o.- Cuando en una bolsa de valores se produzca una
suspensión en la negociación de una acción, aquella deberá publicar
tal hecho en el boletín diario, especificando el nombre del emisor, el
precio ofrecido o demandado, el número de acciones, los límites
máximo y mínimo vigentes en el momento en que se presentó la
suspensión, el porcentaje que éste número representa frente a las
acciones en circulación de la sociedad y el tipo de suspensión
presentado.
7
RESOLUCION 1200. Capitulo Segundo. Art. 3.2.2.7.
13
Cuando una acción sea suspendida para liberación de precio se
seguirá el siguiente procedimiento:
a) A partir del momento en que se presente la suspensión y durante el
siguiente día hábil no se podrán cerrar operaciones, así como
tampoco se aceptarán demandas ni ofertas sobre la acción
suspendida. Así, la negociación de la acción correspondiente sólo se
abrirá al segundo día hábil contado a partir del día en que se presentó
la suspensión.
b) Dicha suspensión deberá ser ordenada igualmente por los
presidentes de rueda de cada una de las demás bolsas del país en
donde se encuentre inscrita la acción.
Para tales efectos, el
presidente de la rueda en donde se presente la suspensión deberá
informar en forma inmediata a las otras bolsas sobre tal hecho.
c) El presidente de rueda de cada bolsa informará que la negociación
de la acción sobre la cual se ha presentado la suspensión será
reanudada al segundo día hábil y que para dicha rueda el precio será
liberado.
d) En la rueda de reanudación de las negociaciones de la acción
suspendida se observarán las reglas de que trata el artículo 3.2.2.9 de
la Resolución 1200.
8
Parágrafo 3o.- En el caso de aquellas pujas producidas en desarrollo
de una oferta pública de adquisición, no operarán las suspensiones
contempladas en el presente capítulo. 9
Reanudación de operaciones de una acción suspendida para
liberación de precio.
8
9
RESOLUCION 1200. Capitulo Segundo. Art. 3.2.2.8.
RESOLUCION 1200. Capitulo Segundo. Art. 3.2.2.5.
14
Cuando una acción sea suspendida para liberación de precio se
observarán las siguientes reglas:
a) En la rueda de reanudación de operaciones el precio base será el
límite máximo o mínimo vigente en el momento en que se presentó la
suspensión para liberación, límite que se tomará según la suspensión
haya sido por demanda o por oferta.
b) Si en la rueda de reanudación, se presentan demandas en al
menos por una cantidad de acciones equivalentes al 0.05% de las
acciones en circulación y que representen un alza superior al
doscientos por ciento (200%) con respecto al precio base, las
negociaciones serán suspendidas inmediatamente y se abrirán en la
rueda del día hábil inmediatamente siguiente sin sujeción a límite
alguno. De la misma forma se procederá si se presentan ofertas en al
menos por una cantidad de acciones equivalentes al 0.05% de las
acciones en circulación y que representen una baja superior al 40%
con respecto al precio base.
En estos casos no se podrán cerrar operaciones y tampoco se podrán
aceptar demandas ni ofertas sobre la acción suspendida y dicha
suspensión se hará extensiva a las otras bolsas en donde se
encuentre inscrita la acción.
c) Si durante la rueda de reanudación se realizaran en su totalidad
operaciones en al menos una de las bolsas del país por una cantidad
de acciones igual o superior al cero coma cero cinco por ciento
(0,05%) de las acciones en circulación de la sociedad, o se
presentara una suspensión de las que trata el literal b) del presente
artículo, en la rueda del día siguiente se podrá negociar la acción sin
sujeción a límite alguno. En otro caso, se entiende que finalizó la
liberación de precio de la acción.
d) La negociación de la acción sin sujeción a límite alguno se
mantendrá mientras se transe en una misma rueda y en al menos una
de las bolsas del país una cantidad de acciones igual o superior al
15
cero coma cero cinco por ciento (0,05%) de las acciones en
circulación de la sociedad. En otro caso, se entiende que finalizó la
liberación del precio de la acción.
e) Una vez finalizada la liberación de precio de la acción, el precio
base para la rueda correspondiente será el promedio ponderado por
la cantidad de acciones transadas en todas las bolsas del país a partir
de la rueda en que comenzó la liberación de precio. Si no se hubieran
realizado operaciones durante las ruedas efectuadas durante el
período que debe tomarse para calcular el precio base, éste se
mantendrá en el calculado para la rueda de reanudación. 10
1.4 SUSPENSION DE LA NEGOCIACION DE ACCIONES
Cuando el índice de precios de una bolsa se disminuya en más de un
diez por ciento (10%) durante una misma rueda, la negociación de las
acciones
en
la
bolsa
correspondiente
será
suspendida
inmediatamente hasta el día hábil siguiente.
Cuando se presente la suspensión de que trata el presente artículo, la
bolsa deberá informar en el boletín diario sobre este hecho. 11
1.5 DIVIDENDOS Y DERECHOS DE SUSCRIPCION
En las operaciones de contado, la distribución de los dividendos se
regirá, en todos los casos, por las siguientes reglas:
1. Los dividendos exigibles hasta el día de registro de la operación,
inclusive, pertenecerán sin excepción al vendedor.
2. Los dividendos pendientes a la fecha del registro de la operación
pertenecerán, desde ese mismo día, al comprador salvo que la
transacción se realice dentro del período denominado “fecha exdividendo”, en cuyo caso pertenecerán al vendedor.
10
11
RESOLUCION 1200. Capitulo Segundo. Art. 3.2.2.9.
RESOLUCION 1200. Capitulo Segundo. Art. 3.2.2.6.
16
3. Para todos los efectos, las siguientes expresiones tendrán el
significado determinado a continuación:
a)
Causación
de
dividendos:
Entiéndase
por
“causación
de
dividendos” el momento a partir del cual la asamblea general de
accionistas decreta y ordena su correspondiente pago.
b) “Dividendos pendientes”: Entiéndase por “dividendos pendientes”,
aquellos que habiendo sido causados se encuentran sujetos a un
plazo suspensivo y por lo tanto no se han hecho exigibles.
c) “Dividendos exigibles”: Entiéndase por “dividendos exigibles”,
aquellos cuya exigibilidad por parte del accionista puede hacerse
efectiva en forma inmediata, ya sea porque la asamblea general no
dispuso plazo para su exigibilidad o porque habiéndose dispuesto
éste ha expirado, resultando entonces procedente su cobro. La
exigibilidad de los dividendos en nada se afecta si el titular de los
mismos no concurre a su reclamación el día previsto para su
correspondiente pago.
d) “Ex-dividendo”: Entiéndase por la expresión “ex-dividendo”,
aquellas transacciones en las que no se transfiere el derecho a
percibir los dividendos pendientes, siempre que tales transacciones se
registren en el período determinado en el parágrafo segundo de este
artículo.
4. Para todos los efectos a que haya lugar, se entenderá que una
transacción sobre acciones se realizó en período o fecha “exdividendo”, cuando la misma se registra entre el primer día hábil de
pago de dividendos de las respectivas acciones y los diez (10) días
hábiles bursátiles inmediatamente anteriores a tal fecha.
Excepcionalmente el período ex-dividendo será menor cuando entre
la fecha en que se decretan y se hacen exigibles los dividendos
hubiere menos de once (11) días hábiles. En este evento, el periodo
exdividendo será calculado entre el día hábil siguiente a la fecha en
17
que fueron decretados los dividendos y el primer día hábil de pago de
los mismos.
5. Cuando la asamblea general de accionistas decida que en la
misma fecha de la reunión de asamblea, se decreta (causa) y se hace
exigible el dividendo, se entenderá que para esa fecha de exigibilidad
no tiene lugar el período ex-dividendo.
En consecuencia, el dividendo que se haga exigible el día de la
asamblea pertenecerá al vendedor de las acciones en caso de que se
celebre una operación en esa fecha, y si se registró una operación
con antelación a la fecha en que tuvo lugar la asamblea, el dividendo
que se hace exigible en esa misma fecha pertenecerá al comprador.
6.
Los
derechos
eventualmente
de
suscripción
correspondan
a
de
las
nuevas
que
cede
acciones
el
que,
vendedor,
pertenecerán al comprador si la fecha de comunicación del
reglamento es posterior a la fecha de registro de las operaciones en
bolsa, en caso contrario, pertenecerán a los suscritos vendedores. 12
Parágrafo.- Las sociedades comisionistas no podrán en caso alguno,
acordar reglas distintas de las aquí establecidas.
1.6 TIPOS DE OPERACIÓN EN LA BVC
OPERACIONES DE CONTADO
Para el mercado de acciones, las operaciones de contado se podrán
celebrar con un plazo para su compensación de tres (3) días hábiles
bursátiles contados a partir del día siguiente a la fecha de registro de
la operación. No obstante lo anterior, una vez registrada la
transacción la compensación podrá anticiparse hasta la fecha de
12
REGLAMENTO BVC. Articulo 3.2.2.3.4.7. Dividendos.
18
registro de la transacción o postergarse hasta por un término máximo
de seis (6) días hábiles adicionales a la fecha de registro. 13
OPERACIONES A PLAZO (OPCE)
La compra y venta de valores en Bolsa será a plazo cuando al
momento de ser celebrada se pacte que su cumplimiento se realizará
en una fecha posterior de la que le correspondería si se hubiera
realizado de contado, y en todo caso, no después de trescientos
sesenta y cinco (365) días calendario. 14 Lo anterior nos indica que el
plazo de una operación a plazo en acciones tiene la característica de
cumplirse después de los 3 días siguientes al registro de la operación
hasta 365 días.
Las operaciones a plazo se clasifican por la modalidad de su
cumplimiento
en
operaciones
de
"cumplimiento
efectivo"
y
operaciones de "cumplimiento financiero".
Serán de cumplimiento efectivo aquellas operaciones a plazo en las
cuales el vendedor y el comprador se obligan irrevocablemente a
entregar los valores vendidos en la fecha de cumplimiento de la
operación, el primero, y a pagar en dicha fecha el precio pactado,
tratándose del segundo.
Serán de cumplimiento financiero aquellas operaciones a plazo en las
cuales el cumplimiento se hace únicamente con la entrega del
diferencial en dinero entre el precio pactado en la operación a plazo y
el precio de mercado del valor correspondiente el día de cumplimiento
13
REGLAMENTO BVC. Titulo Quinto. Capítulo I, Articulo 3.5.1.2. Plazos de las transacciones
sobre acciones.
14
REGLAMENTO BVC. Titulo Quinto. Capítulo II, Sección I. De las Operaciones a plazo. Articulo
3.5.2.1.1. De las operaciones a Plazo.
19
de la operación. La entrega se hará por parte del vendedor o del
comprador, según el precio de mercado sea superior o inferior,
respectivamente, al fijado en la operación a plazo.
En las operaciones a plazo deben constituirse en forma irrevocable
garantías especiales, las cuales deberán ser otorgadas por los
clientes, por un tercero o por la sociedad comisionista, en favor de la
Bolsa y a disposición irrevocable de ésta, en la forma, plazo y
condiciones dispuestas en este Reglamento.
Sin embargo, las sociedades comisionistas serán las únicas
responsables ante la Bolsa por la constitución, entrega y ajuste de
tales garantías, así como por la sustitución o reposición de las
mismas.
Sólo podrán registrarse operaciones a plazo sobre acciones respecto
de las cuales exista cotización en el mercado de contado.
Podrán efectuarse ofertas y registrarse operaciones a plazo sobre
aquellas acciones que se encuentren activas para efecto de
negociación. Si las acciones no se encuentran activas, solo podrán
transarse a plazo previa la realización de una oferta que marque
precio en operaciones a plazo o de contado en la rueda
inmediatamente anterior. 15
En caso de que las negociaciones de contado sobre una acción se
encuentren suspendidas, no podrán registrarse operaciones a plazo.
15
REGLAMENTO BVC. Titulo Quinto. Capítulo II, Sección III. Articulo 3.5.2.3.5 Registro de las
operaciones a plazo sobre acciones.
20
DISTRIBUCION DE LOS DERECHOS EN OPERACIONES A PLAZO
En caso de que las negociaciones de contado sobre una acción se
encuentren suspendidas, no podrán registrarse operaciones a plazo.
Para efectos de la negociación a plazo de cumplimiento efectivo sobre
acciones, la distribución de los derechos que ellas confieren durante
el plazo comprendido entre la fecha de registro y la fecha de
cumplimiento de la operación inclusive, será la siguiente: 16
a) Corresponden al vendedor a plazo:
1. Los dividendos ordinarios exigibles durante el plazo de la
operación.
2. Los dividendos extraordinarios que hayan sido decretados con
anterioridad a la fecha de registro de la operación y se hagan
exigibles con posterioridad a dicho registro y hasta la fecha de
cumplimiento de la operación inclusive.
3. El ejercicio de los derechos políticos durante el plazo de la
operación.
4. La suscripción preferencial de una emisión primaria de acciones
cuando éstas sean ofrecidas durante el plazo de la operación.
b) Corresponden al comprador a plazo:
1. Los dividendos extraordinarios decretados a partir de la fecha de
registro de la operación.
16
REGLAMENTO BVC. Titulo Quinto. Capítulo II, Sección III. Articulo 3.5.2.3.6 Distribución de
derechos en acciones.
21
2. Los dividendos ordinarios cuya exigibilidad sea posterior a la fecha
de cumplimiento de la operación.
3. Las nuevas acciones colocadas o entregadas con ocasión de
procesos de fusión o escisión solemnizados a partir de la fecha de
registro de la operación.
4. Los aportes reembolsados con ocasión de disminuciones del
capital social aprobadas a partir de la fecha de registro de la
operación.
Cuando el comprador a plazo tenga derecho a dividendos
extraordinarios, nuevas acciones o aportes reembolsados de
conformidad con lo arriba expresado, el comisionista vendedor deberá
hacer entrega de dichos dividendos, acciones o aportes en la fecha
de cumplimiento de la operación, si ellos ya fueren exigibles, salvo
que la fecha de exigibilidad de los mismos sea posterior a la de
cumplimiento y el comitente vendedor fuese el único facultado para
reclamarlos, en cuyo caso el comisionista vendedor deberá hacer
entrega de ellos al comisionista comprador dentro de los tres (3) días
hábiles bursátiles siguientes a la fecha en que se hagan exigibles. El
comisionista vendedor acreditará ante la Bolsa el cumplimiento de
ésta obligación dentro de los dos (2) días hábiles bursátiles siguientes
al vencimiento del plazo antes mencionado.
Parágrafo primero.- Queda expresamente prohibido establecer pactos
o condiciones distintas a las previstas en el presente artículo.
Parágrafo segundo.- Si durante el tiempo que transcurra entre la
fecha de registro y el cumplimiento de la operación a plazo cambia el
valor nominal de las acciones, la operación deberá cumplirse por la
venta con la entrega de un número de acciones equivalente al que
resulte de aplicar el porcentaje de aumento o reducción del valor
nominal de las mismas.
22
OPERACIONES EXCLUIDAS
Las operaciones excluidas son operaciones realizadas entre un
mismo Beneficiario Real o aquel que no comprenda esta definición en
términos jurídicos. Se llaman excluidas debido a que deben cumplir
ciertos requisitos y no afectan los cálculos del IGBC, de la Canasta
del IGBC y no están sujetas a suspensiones de ninguna clase. Los
detalles de los requisitos y reglamentación se encuentran a
continuación.
Se entiende por Beneficiario Real cualquier persona o grupo de
personas que, directa o indirectamente, por sí misma o a través de
interpuesta persona, por virtud de contrato, convenio o de cualquier
otra manera, tenga respecto de una acción de una sociedad, o pueda
llegar a tener, por ser propietario de bonos obligatoriamente
convertibles en acciones, capacidad decisoria; esto es, la facultad o el
poder de votar en la elección de directivas o representantes o, de
dirigir, orientar y controlar dicho voto, así como la facultad o el poder
de enajenar y ordenar la enajenación o gravamen de la acción.
Para los efectos de la presente resolución, conforman un mismo
beneficiario real los cónyuges o compañeros permanentes y los
parientes dentro del segundo grado de consanguinidad, segundo de
afinidad y único civil, salvo que se demuestre que actúan con
intereses económicos independientes, circunstancia que podrá ser
declarada
mediante
la
gravedad
de
juramento
ante
la
Superintendencia de Valores con fines exclusivamente probatorios.
Igualmente, constituyen un mismo beneficiario real las sociedades
matrices y sus subordinadas.
23
Parágrafo.- Una persona o grupo de personas se considera
beneficiaria real de una acción si tiene derecho para hacerse a su
propiedad con ocasión del ejercicio de un derecho proveniente de una
garantía o de un pacto de recompra o de un negocio fiduciario o
cualquier otro pacto que produzca efectos similares, salvo que los
mismos no confieran derechos políticos. 17
Las
operaciones
sobre
acciones
o
bonos
obligatoriamente
convertibles en acciones, celebradas a partir de compromisos
acordados previamente de hacer postura por todos o parte de los
valores ofrecidos o demandados, de conformidad con lo previsto en el
parágrafo 2º del artículo 4.1.1.1. de la Resolución 1200 de 1995 de la
Superintendencia de Valores, se sujetarán a las siguientes reglas:
1. Deber de información: Toda persona que pretenda celebrar una
operación sobre acciones o bonos obligatoriamente convertibles en
acciones, sobre la cual exista un preacuerdo entre el vendedor y
comprador, o que proyecte celebrar una operación entre un mismo
beneficiario real, deberá informar a la Bolsa dicha situación, dentro del
plazo establecido en la norma arriba citada, mediante comunicación
escrita, dirigida al Área de Negociación de la Gerencia de
Administración de Mercados de la Bolsa, en la que se informe al
menos lo siguiente:
- Nombre completo e identificación del comprador y vendedor.
- Especie objeto de la operación.
- Cantidad máxima de acciones objeto del acuerdo.
17
RESOLUCION 400. Articulo 1.2.1.3. Definición de Beneficiario Real.
24
- Precio o su forma de establecerlo, de conformidad con el acuerdo
celebrado. Esta información podrá ser modificada por las partes que
intervienen en la operación, por lo tanto cualquier modificación,
deberá ser reportada a la Bolsa por quien informó el acuerdo previo,
mediante comunicación escrita dirigida al Área de Negociación de la
Gerencia de Administración de Mercados de la Bolsa, por lo menos
con un (1) día hábil de antelación a la celebración de la operación.
- Fecha en la que se proyecta realizar la operación.
- Condición(es) para la ejecución de la operación, si existiere(n).
Los acuerdos previos podrán ser informados a la Bolsa por las partes
que intervienen en la operación y/o por las sociedades comisionistas
que los representen, en forma conjunta o independiente.
2. Divulgación de la información:
a) Acuerdos previos entre un mismo beneficiario real: Los acuerdos
previos entre un mismo beneficiario real deberán ser informados a la
Bolsa por las personas que intervienen en la operación y/o por las
sociedades comisionistas que los representen. Una vez recibidas las
comunicaciones, la Bolsa verificará que se haya proporcionado la
información requerida en el punto 1º de este numeral y que se cumpla
con el plazo mínimo establecido en el parágrafo 2º del artículo 4.1.1.1.
de la Resolución 1200 de 1995 de la Superintendencia de Valores. En
caso de que no se encuentre completa la información o no se cumpla
con el plazo mínimo, la comunicación se tendrá por no recibida.
El plazo mínimo para celebrar la operación se contará de la siguiente
manera: (i) cuando las partes intervinientes en la operación y/o las
sociedades comisionistas que las representan envíen la comunicación
25
en forma conjunta, el plazo se contará a partir de la fecha de
radicación de la comunicación en el Área de Negociación de la
Gerencia de Administración de Mercados de la Bolsa, y (ii) cuando la
comunicación la envíen las partes intervinientes en la operación y/o
las
sociedades
comisionistas
que
las
representan
en
forma
independiente, el plazo se contará a partir de la fecha de radicación
de la última comunicación que haya sido recibida en el Área de
Negociación de la Gerencia de Administración de Mercados de la
Bolsa.
En caso de cumplirse con el contenido y el plazo mínimo, la Bolsa
procederá
a:
(i)
Asignar
un
número
de
radicación
a
las
comunicaciones recibidas por el Área de Negociación de la Gerencia
de Gestión de Mercados. Para los casos en que la información sea
remitida en forma independiente por las personas que intervienen en
la
operación
y/o
por
las
sociedades
comisionistas
que
los
representan, la Bolsa asignará un solo número de radicación a las
comunicaciones que reciba; (ii) Remitir vía fax la comunicación
radicada por las partes que intervienen en la operación y/o por las
sociedades comisionistas que los representan al número de fax
reportado; (iii) informar en el Boletín Diario de la Bolsa la operación,
manteniendo la reserva sobre la(s) sociedad(es) comisionistas que
realizarán la operación, el precio y el nombre e identificación de los
comitentes
compradores
y
vendedores;
(iv)
Informar
como
información eventual en el Boletín Diario de la Bolsa los acuerdos
previos recibidos de forma independiente o incompleta.
b) Acuerdos previos entre personas que no constituyan un mismo
beneficiario real: Los acuerdos previos entre personas que no
constituyan un mismo beneficiario real, deberán ser informados a la
Superintendencia de Valores, al mercado y a la Bolsa a través de
26
medios idóneos de información eventual. El plazo mínimo para la
celebración de la operación se contará a partir de la fecha de
publicación del acuerdo previo por parte de la Superintendencia de
Valores.
Publicada esta información, la Bolsa verificará el contenido de la
misma de conformidad con lo requerido en el punto 1º anterior. En
caso de no cumplirse con los requisitos establecidos la Bolsa
informará de esta situación a la Superintendencia de Valores, para
que indique el procedimiento a seguir.
En caso de cumplirse con el contenido y el plazo mínimo, la Bolsa
procederá a: (i) Asignar un número de radicación a la comunicación
publicada por la Superintendencia de Valores; (ii) Remitir vía fax la
comunicación radicada a las partes que intervienen en la operación
y/o a las sociedades comisionistas de bolsa que los representan; (iii)
informar en el Boletín Diario de la Bolsa la operación, manteniendo la
reserva sobre la(s) sociedad(es) comisionistas que realizarán la
operación, el precio y el nombre e identificación de los comitentes
compradores y vendedores; (iv) Informar como información eventual
en el Boletín Diario de la Bolsa los acuerdos previos recibidos de
forma independiente o incompleta.
3. Prórroga del plazo: Si en la fecha prevista para la celebración de la
operación, que fue informada en la comunicación de que trata el
numeral 1º anterior, la cotización de la acción objeto de la misma se
encontrare suspendida, se entenderá prorrogado el plazo, por el
término que dure la misma, pudiendo realizarse la operación una vez
se levante la suspensión citada.
4. Exclusión de la operación: Las ofertas, las demandas y las
operaciones celebradas entre partes con preacuerdo o que conformen
27
un mismo beneficiario real, o una operación adjudicada a partir de
ésta,
pero
entre
partes
distintas,
serán
identificadas
como
“operaciones excluidas” bajo el código “EXC”, lo cual informará al
mercado que:
•
No serán tenidas en cuenta para el cálculo de los índices.
•
No harán parte de las operaciones a tener en cuenta para la
canasta del IGBC.
•
No estarán sujetas al control de suspensiones de que tratan los
artículos 3.2.2.5 a 3.2.2.10 de la Resolución 1200 de 1995 de
la Superintendencia de Valores.
•
No se tendrán en cuenta para la cotización de una acción,
último precio, para el precio base de la rueda ordinaria, como
tampoco para considerar que una acción esta activa o ha
tenido negociaciones durante los últimos seis meses, de
conformidad con lo establecido en los artículos 3.2.2.2 a 3.2.2.4
de la Resolución 1200 de 1995 de la Superintendencia de
Valores.
•
Se informarán en el Sistema de negociación, en el boletín y en
el web site, con la expresión “EXC”.
•
Solo serán reportadas como operaciones celebrada en la BVC
y solo harán parte del monto acumulado transado por bolsa.
Las operaciones solo podrán ser registradas durante los primeros 30
minutos de la Rueda.
Sobre ofertas calzadas ingresadas por un “comisionista(s) con
radicación” en proceso de remate y divulgadas bajo el código “EXC”,
cualquier sociedad comisionista, distinta a aquella(s), podrá ingresar
una oferta contraria (compra o venta) compatible a mejor precio con el
propósito de interferir en un remate.
28
Igualmente, la(s) “comisionistas con radicación” podrá(n) modificar su
oferta en defensa de la interferencia.
Para el ingreso de una oferta para interferir un remate de una
“operación excluida – EXC”, de conformidad con el literal e) anterior,
la sociedad comisionista deberá realizarlo utilizando el código “EXC”.
El ingreso de ofertas y la participación de una sociedad comisionista
distinta a “comisionista con radicación” en operaciones excluidas, se
limitará al ingreso de interferencias sobre ofertas en remate
identificadas y divulgadas bajo el código “EXC”.
Sin perjuicio de todo lo anterior, una “operación excluida” podrá
resultar adjudicada de la siguiente forma:
•
En forma cruzada a la misma “comisionista con radicación”.
•
En forma convenida entre las dos “comisionistas con
radicación”.
•
En forma convenida entre la “comisionista con radicación” y
una sociedad comisionista distinta.
•
En forma convenida entre sociedades comisionistas distintas a
la “comisionista con radicación”.
El número de radicación registrado por el “comisionista con
radicación” al ingreso de la oferta que da origen a la “operación
excluida”, se conservará en el Sistema como un dato asociado a la
operación.
29
No habrá lugar a corregir operaciones celebradas, para efectos de
registrar en forma posterior a su adjudicación la condición de
“operación excluida”, o eliminar dicha condición.
10. Prácticas no autorizadas: El Presidente de la Bolsa, sin perjuicio
de las sanciones disciplinarias a que haya lugar, podrá anular de
oficio o a petición de parte, la “operación excluida” resultante de las
conductas que se indican a continuación:
a) Ingresar ofertas de compra y venta por parte de una misma
sociedad comisionista distinta a la “comisionista con radicación”, bajo
el criterio de interferencia, compatibles por precio, que pudieren
resultar adjudicadas entre sí.
b) Cuando una sociedad comisionista no realice la conducta descrita
en el literal a) anterior, pero preste su colaboración para que ésta se
consuma.
c) Ingresar ofertas por parte de la “comisionista con radicación” que
no tengan radicación y participen en un remate.
d) Todas las operaciones que debiendo tener el trámite de excluidas
no lo agotaron.
En este caso, cuando se afecte a un tercero se podrá no anular, pero
se ordenará excluir la operación para todos los efectos previstos en el
punto 4º del presente numeral 3.3.7
e) Realizar operaciones por fuera del horario establecido en el punto
6° del presente numeral.
30
Parágrafo: Las operaciones excluídas también podrán ser objeto de
anulación, de conformidad con lo establecido en el régimen de
anulaciones previsto en el punto 1 del artículo 3.3.1.1. del Reglamento
General de la Bolsa de Valores de Colombia.
11. Beneficiario Real: Será deber de los comitentes que conformen un
mismo beneficiario real y que proyecten realizar una operación sobre
acciones o bonos obligatoriamente convertibles en acciones, informar
de ello a la sociedad comisionista de bolsa a la cual le impartan la
orden. Para el efecto, la sociedad comisionista deberá solicitar de los
comitentes una comunicación en la cual manifiesten su condición de
conformar un mismo beneficiario real. 18
OPERACIONES DE ADMINISTRACION DE PORTAFOLIOS DE
TERCEROS
Las sociedades comisionistas de bolsa para efectos de la resolución
51 de 1991 expedida por el CONPES, podrán administrar portafolios
de valores de terceros, previa autorización del Superintendente de
Valores, siempre que para el efecto den cumplimiento a las normas
que en esta materia expida el gobierno.
En todo caso es necesario que la sociedad obtenga autorización de
cada uno de los representantes de los portafolios, cuando pretenda
realizar su gestión respecto de más de un portafolio de valores.
Cuando el número de portafolios a administrar sea superior a cinco (5)
será necesaria la expresa autorización de la Superintendencia de
Valores. 19
18
CIRCULAR UNICA BVC. Articulo 3.3.7. Operaciones sobre acciones y bonos obligatoriamente
convertibles en Acciones que no se tendrán en cuenta para el cálculo de Índices.
19
RESOLUCION 400. Capitulo Octavo. Articulo 2.2.8.1 Administración de Portafolios de Terceros.
31
Para efectos de la resolución 400 se entiende que una sociedad
comisionista administra un portafolio cuando recibe dinero o títulos de
un tercero con la finalidad de conformar o administrar a su criterio,
pero con respeto a los objetivos y lineamientos dispuestos por el
cliente, un portafolio de valores. 20
Las sociedades comisionistas de bolsa deberán tener la posibilidad de
realizar operaciones de compra y venta de los valores que integran el
portafolio administrado.
Para la realización de las anteriores actividades es necesario que la
sociedad comisionista de bolsa haya sido autorizada expresamente
por su cliente y así conste en el respectivo contrato de
administración. 21
OPERACIONES POR CUENTA PROPIA EN EL MERCADO
SECUNDARIO
Son operaciones por cuenta propia en el mercado secundario de
valores aquellas adquisiciones de valores inscritos en bolsa que son
realizadas por las sociedades comisionistas de bolsa con el objeto de
imprimirle liquidez y estabilidad al mercado, atendiendo ofertas o
estimulando y abasteciendo demandas, o con el propósito de reducir
los márgenes entre el precio de demanda y oferta, dentro de las
condiciones que aquí se establecen. La enajenación de los valores
así adquiridos, se considerará también como operación por cuenta
propia. 22
20
RESOLUCION 400. Capitulo Octavo. Articulo 2.2.8.3 Definición.
21
RESOLUCION 400. Capitulo Octavo. Articulo 2.2.8.4 Facultades de la Sociedad Comisionista.
22
RESOLUCION 400. Sección II. Articulo 2.2.3.4. Definición.
32
1.7 OPERACIONES DE VENTA CON PACTO DE RECOMPRA
REPOS
Las operaciones REPO en Acciones son operaciones de Liquidez o
de fondeo en donde los inversionistas buscan dinero o liquidez en dos
operaciones una de salida y una de regreso. La operación de salida
consiste en enajenar las acciones que se tienen en un portafolio por
un menor valor de mercado (Castigo) a cambio de liquidez y en la
operación de regreso el inversionista realiza un pago de intereses que
representa el costo de la liquidez obtenida. En la operación hay dos
inversionistas uno que necesita liquidez y está dispuesto a pagar un
costo y otro que está dispuesto a dar la liquidez a cambio de un
rendimiento o interés.
Las operaciones Repo son exentas de
retención en la fuente para los inversionistas.
La operación de venta con pacto de recompra, o también llamada
operación de compraventa con pacto de reventa o repo o reporto, es
una operación en la que una parte llamada enajenante, transfiere la
propiedad a la otra llamada adquirente, sobre valores a cambio del
pago de una suma de dinero denominado precio inicial, y en la que el
adquirente al mismo tiempo se compromete a transferir al enajenante
valores de la misma especie y características a cambio del pago de
una suma de dinero denominado precio final, en la misma fecha o en
una fecha posterior previamente acordada, conforme lo dispone el
presente Reglamento y lo previsto mediante Circular. En todo caso,
debe entenderse que el repo y las operaciones que la componen, se
trata de una sola operación entre las partes contratantes. 23
La fórmula para valorar el Valor de Recompra para una operación es
la siguiente:
23
REGLAMENTO GENERAL MEC. Capítulo III. Articulo 2.4.3.1. Definición de Operaciones de
Venta con Pacto de Recompra.
33
VRECOMPRA: Valor de la operación de Recompra
VI: Valor de la operación inicial
i%: Tasa ofrecida o de adjudicación o calce en términos nominal anual
periodo vencido, base 360.
n: Días corridos de plazo entre la fecha de la operación inicial y la
fecha de recompra.
TITULOS OBJETO DE LA OPERACIÓN
Las operaciones de venta con pacto de recompra podrán registrarse
sobre títulos inscritos en la Bolsa que cumplan con las siguientes
condiciones:
Las operaciones de venta con pacto de recompra sobre acciones solo
podrán
realizarse
sobre
acciones
calificadas
como
de
alta
bursatilidad, de conformidad con el índice que para el efecto calcula la
Superintendencia de Valores, que se encuentren activas en el
mercado y no sujetas a ningún proceso de suspensión o liberación de
precios.
Cuando una acción sea objeto de la operación de venta con pacto de
recompra, el valor por el cual se tomará la acción será el precio base
del día disminuido en un castigo al mismo, el cual dependerá de la
clasificación de la acción en alta, media, mínima o baja bursatilidad.
En consecuencia, el valor de la operación de recompra deberá ser
igual o menor al precio de la acción obtenido en la forma antes
indicada multiplicada por la cantidad de acciones objeto de la
34
operación, y el valor de la operación inicial será como máximo el valor
presente de la operación de recompra, descontado a la tasa ofrecida
por los días del plazo de la operación de recompra.
Se entenderá como acciones de alta bursatilidad, en las operaciones
de venta con pacto de recompra, aquellas que hayan sido calificadas
como tales ininterrumpidamente en los últimos tres índices de
bursatilidad accionaria publicados por la Superintendencia de Valores.
En el evento que una acción sobre la cual se haya realizado una
operación de venta con pacto de recompra, cambie de bursatilidad y
por consiguiente no cumpla con la condición prevista en este punto,
no podrán realizarse nuevas operaciones sobre la misma. Lo anterior
sin perjuicio del cumplimiento de las operaciones que se encuentren
pendientes. 24
El monto mínimo de las operaciones de venta con pacto de recompra
que se podrá registrar será el equivalente a veinte (20) salarios
mínimos mensuales legales vigentes a la fecha de registro de la
operación. Entendiéndose por monto mínimo la suma de dinero que
demanda el vendedor inicial del título. 25
PORCENTAJES DE CASTIGO
Los porcentajes de castigos a aplicar serán:
1. Para acciones: Castigar el precio base del día en que se realiza la
operación de venta con pacto de recompra para las acciones de alta
24
CIRCULAR UNICA BVC. Capitulo XIV. Operaciones de Venta con Pacto de Recompra.
Numeral 3.14.2
25
CIRCULAR UNICA BVC. Capitulo XIV. Articulo 3.14.3. Monto Mínimo de Operación.
35
bursatilidad en 30%. Cuando durante el plazo de la operación de
recompra la acción cambie de bursatilidad el castigo será para
acciones de media de 60% y para acciones de baja, mínima y
ninguna de 80%. 26
PORCENTAJES DE CASTIGO
PORCENTAJES DE CASTIGO
PARA EL CASO EN QUE
PARA EL CASO EN QUE
PORCENTAJES DE
DURANTE EL PLAZO DE LA
DURANTE EL PLAZO DE LA
CASTIGO PARA ACCIONES
OPERACIÓN DE RECOMPRA LA
OPERACIÓN DE RECOMPRA LA
DE ALTA BURSATILIDAD
ACCION CAMBIE A MEDIA
ACCION CAMBIE A BAJA,
BURSATILIDAD
MINIMA O NINGUNA
BURSATILIDAD
30 %
60%
80%
GENERALIDADES DEL CUMPLIMIENTO DE LAS OPERACIONES
REPO
En la fecha prevista para el cumplimiento de la operación inicial el
vendedor inicial comprador final entregará a la Bolsa el título objeto de
la operación. 27
El cumplimiento de la obligación de recompra será susceptible de
anticipos por mutuo acuerdo entre las partes o a voluntad del
vendedor inicial, más no de aplazamientos.
Las sociedades comisionistas, a más tardar el día del cumplimiento de
la operación inicial, deberán entregar a la Bolsa una carta de
compromiso debidamente suscrita por el comitente que ordene la
26
27
CIRCULAR UNICA BVC. Capitulo XIV. Articulo 3.14.4. Porcentajes de Castigo.
CIRCULAR UNICA BVC. Capitulo XIV. Articulo 3.14.5. Cumplimiento de Operación Inicial.
36
realización de operaciones de venta con pacto de recompra en el
formato previsto en el ANEXO 12. El ANEXO 12 es el formato del
cliente autorizando la operación.
La Carta de Compromiso incluirá dentro de sus cláusulas la carta de
cesión de usufructo y la carta mediante la cual el comitente deja los
títulos objeto de la operación a disposición irrevocable de la Bolsa.
1.8 GARANTIAS
GARANTIAS DE LAS OPERACIONES A PLAZO OPCE
En las operaciones a plazo deben constituirse en forma irrevocable
garantías especiales, las cuales deberán ser otorgadas por los
clientes, por un tercero o por la sociedad comisionista, en favor de la
Bolsa y a disposición irrevocable de ésta.
Las sociedades
comisionistas serán las únicas responsables ante la Bolsa por la
constitución, entrega y ajuste de tales garantías, así como por la
sustitución o reposición de las mismas.
Una vez registrada una operación a plazo, las sociedades
comisionistas deberán entregar a la Bolsa las garantías respectivas
que han sido otorgadas y constituidas por sus clientes, por terceros o
por ellas mismas.
CLASES DE GARANTIAS EN LAS OPERACIONES A PLAZO OPCE
Por la celebración de cada operación a plazo, deberán constituirse
dos tipos de garantía, así:
1. Garantía básica: Es aquella que debe constituir tanto el comprador
como el vendedor por su participación en las operaciones a plazo.
37
2. Garantía de variación: Es aquella que se debe constituir y ajustar
por parte del comprador o del vendedor, según el caso, desde el
momento en que se celebre la operación a plazo, durante su vigencia
y hasta el momento de su cumplimiento, cuando exista una diferencia
entre el precio de mercado en relación con el precio pactado para la
operación a plazo.
Parágrafo.- Garantía total: Se entenderá por “garantía total” para cada
una de las partes en una operación a plazo, la suma de la garantía
básica más la garantía de variación que efectivamente deban
constituirse por cada una de ellas. 28
PORCENTAJE DE GARANTIA BASICA SEGÚN BURSATILIDAD
ALTA BURSATILIDAD
COMPRADOR
VENDEDOR
MEDIA Y BAJA
MINIMA Y NINGUNA
BURSATILIDAD
BURSATILIDAD
COMPRADOR
VENDEDOR
COMPRADOR
Titulo
30%
30%
50%
objeto
VENDEDOR
Titulo
80%
operación
objeto
operación
La garantía básica y las de variación podrán constituirse, además del
activo objeto de la operación, en:
1. Dinero en efectivo o cheque de gerencia
2. Acciones de alta bursatilidad
28
REGLAMENTO GENERAL BVC. Sección II. Articulo 3.5.2.2.2 Clases de Garantías.
38
3. Títulos negociables en bolsa cuya calificación sea igual o superior a
A (A sencilla) y a falta de ésta, el emisor deberá contar con una
calificación igual o superior a la anterior. 29
PORCENTAJE DE GARANTIA DE VARIACION
La garantía de variación que debe constituir el comprador será igual a
la diferencia entre el valor presente de la operación a plazo y el valor
de mercado del activo objeto de la operación, uno y otro valor para la
fecha en que se realiza la valoración. Solo habrá obligación de
constituir garantía cuando el resultado de la diferencia antes
mencionada sea positivo.
La garantía de variación que debe constituir el vendedor, siempre que
se trate de operaciones con acciones clasificadas como de alta
bursatilidad, será igual a la diferencia entre el valor de mercado del
activo objeto de la operación para la fecha en que se realiza la
valoración y el valor presente de la operación a plazo. Sólo habrá
obligación de constituir garantía cuando el resultado de la diferencia
antes mencionada sea positivo. No habrá lugar a la constitución de
garantía de variación cuando la totalidad de las comprometidas a
plazo se entreguen a la Bolsa.
Se aplica la siguiente fórmula para el cálculo de ajuste de garantía de
variación:
VPO=Valor presente de la operación a plazo.
29
CIRCULAR UNICA BVC. Capitulo XII. Articulo 3.12.1. Garantías Admisibles.
39
PR=Precio de registro de la operación.
IR=Indicador de Rentabilidad de la BVC
Dcto=Días al cumplimiento de la operación.
El Indicador de Rentabilidad de la Bolsa (IR) para efectos del
descuento, será el correspondiente al rango entre el cual se
encuentren los días para cumplimiento de la operación, contados a
partir de la fecha en que se efectúa la valoración.
Los días al cumplimiento de la operación se contarán a partir de la
fecha en que se valoriza la operación y hasta la fecha en que se pactó
su cumplimiento. La Bolsa informará dentro de sus Circulares el
indicador escogido para efectos de la presente valoración.
Cuando una acción cambie de bursatilidad, la Bolsa exigirá la
constitución o el ajuste de garantías en los porcentajes que para la
clasificación vigente sean del caso. En tal evento las sociedades
comisionistas dentro del día hábil bursátil siguiente a la exigencia,
GENERALIDADES DE LA CONSTITUCION DE GARANTIAS
El indicador utilizado para la valoración de garantías en este caso la
garantía de variación será el índice de precios promedio de acciones
para valoración determinado para cada especie que publica
INFOVAL 30.
Las garantías se pueden sustituir, es decir se pueden cambiar y para
esto las Sociedades Comisionistas de Bolsa deberán presentar la
solicitud por escrito a la Bolsa con un plazo mínimo de 1 día hábil de
antelación a la fecha prevista para el cambio y la misma procederá
una vez la nueva garantía haya sido entregada a la Bolsa y aceptada
30
SISTEMA PARA VALORACION DE INVERSIONES. INFOVAL
40
por ésta. Igualmente cuando por efectos de valoración de las
garantías entregadas, éstas excedan el monto requerido, la Bolsa
deberá devolverlo dentro del transcurso del día hábil siguiente al cual
se presentó el exceso, previa solicitud de la sociedad comisionista.
El plazo para la constitución y entrega de la garantía Básica por
comprador y vendedor a la Bolsa será máximo de dos días.
El plazo para la constitución y entrega de la garantía de variación por
la parte obligada a ello en razón de una diferencia entre el precio
mercado y el precio pactado será máximo de dos días en forma
simultánea a la constitución de la garantía básica.
En caso que exista una mora de constituir o ajustar garantías de las
operaciones celebradas por parte de la Sociedad Comisionista de
Bolsa, no podrá registrar o celebrar operaciones a plazo (OPCE) o
REPOS.
En caso de incumplimiento de garantías y no poder resolver la
operación se podrá adelantar.
La Bolsa devolverá a las Sociedades Comisionistas de Bolsa las
garantías constituidas una vez haya sido cumplida la operación, a
más tardar dentro del día hábil siguiente.
GARANTIAS DE LAS OPERACIONES REPO
En las garantías se aplicarán las reglas previstas para operaciones a
plazo de cumplimiento efectivo, y podrán constituirse en dinero en
efectivo o cheque de gerencia y en aquellos títulos u otros
mecanismos que estén autorizados para dicho tipo de operaciones.
41
En el evento que los comitentes no constituyan las garantías
oportunamente, éstas deberán ser entregadas directamente por la
sociedad comisionista.
El comprador inicial deberá dejar a disposición de la Bolsa los títulos
adquiridos en la operación inicial.
La Bolsa verificará diariamente que el valor del título objeto de la
operación sea suficiente, de tal forma que siempre cubra la totalidad
del precio de la recompra.
En caso de no ser suficiente, solicitará al
vendedor en la operación de compraventa inicial que constituya
garantías.
INCUMPLIMIENTO DE LAS GARANTIAS DE LAS OPERACIONES A
PLAZO (OPCE) Y REPOS
En caso de que el comitente no provea a la sociedad comisionista lo
necesario para ajustar cumplidamente las garantías conforme a lo
previsto en el reglamento de la Bolsa, aquélla deberá tomar para sí la
posición en cuenta propia o conseguir un cliente que asuma la
posición de su comitente incumplido.
INCUMPLIMIENTO DE LA OPERACIÓN DE RECOMPRA EN UN
REPO
Cuando una sociedad comisionista, en su condición de vendedor en
la operación inicial no cumpla con la obligación de pagar el precio de
la recompra de los valores en los términos pactados, se resolverá la
operación de recompra y la sociedad comisionista contraparte
conservará en forma definitiva los títulos objeto de la operación y
podrá disponer de ellos sin limitación alguna, inclusive si el vendedor
en
la
operación
inicial
se
encontrare
sometido
a
procesos
concursales, liquidatorios o de quiebra.
42
INCUMPLIMIENTO DE TRANSACCIONES EN ACCIONES
En incumplimiento de una operación de contado, la Bolsa a elección
de la sociedad comisionista cumplida declarará resuelta la operación
o concederá un plazo adicional para el cumplimiento de la
transacción.
PLAZO ADICIONAL
Para el Plazo Adicional la decisión deberá ser comunicada por escrito
por un representante legal de la sociedad comisionista cumplida, a
más tardar a las diez de la mañana (10:00 a.m.) del día hábil bursátil
siguiente al vencimiento del plazo previsto para el cumplimiento de la
operación.
Se dará un plazo adicional no superior a dos (2) días hábiles,
contados a partir de la fecha en que se debió cumplir la operación.
Así mismo. La sociedad comisionista incumplida deberá seguir un
procedimiento de compensación extraordinaria que consiste en:
Entregar lo debido a la Bolsa conforme a la transacción realizada.
Pagar a la Bolsa a titulo de sanción pecuniaria una suma equivalente
al (0.1%) del monto de la transacción.
Pagar a la contraparte una suma equivalente a la máxima mora
máxima tasa de mora legalmente permitida, sin que en todo caso ésta
última sea o exceda de la tasa de usura. Esta tasa se liquidará
proporcionalmente al plazo adicional efectivamente concedido para el
cumplimiento extraordinario.
En caso de que en el término antes señalado se de cumplimiento
satisfactorio de la transacción no habrá lugar a iniciar proceso
disciplinario.
43
RESOLUCION
Para la Resolución la Bolsa lo informará a la sociedad comisionista
incumplida y excluirá la operación de la compensación bursátil, y la
sociedad comisionista incumplida deberá:
Pagar a la sociedad comisionista cumplida a título de indemnización
de perjuicios una suma equivalente al uno por ciento (1%) del monto
de la transacción, que en ningún caso podrá ser inferior a ocho (8)
salarios mínimos mensuales legales vigentes y pagar a la Bolsa a
título de sanción pecuniaria una suma equivalente al cero punto uno
por ciento (0.1%) del monto total de la transacción.
Las sumas aquí previstas serán pagadas por la sociedad comisionista
en la compensación del día en que entregue el valor o el precio
debido.
INCUMPLIMIENTO
En caso de Incumplimiento se considerará incumplida la transacción
cuando la sociedad comisionista cumplida guarde silencio, es decir,
no opte por el plazo adicional, ni la resolución; o insista en el
cumplimiento inicial de la operación; o cuando habiendo otorgado el
plazo adicional éste se vence sin que se haya cumplido la operación y
se procederá de la siguiente manera:
La Bolsa suspenderá de inmediato la facultad de realizar operaciones
por parte de la sociedad comisionista a través de la Rueda de la
Bolsa. Dicha suspensión se mantendrá hasta que la operación sea
cumplida o se resuelva en los términos previstos en este Reglamento.
Se dará traslado inmediato del caso al Áutoregulador del Mercado de
Valores.
44
INCUMPLIMIENTO POR COMPRA
Si incumple el comprador la Bolsa intentará vender los activos objeto
de la operación que hayan sido entregados por el vendedor al cumplir
la operación, a fin de satisfacer el pago. Si el valor neto de realización
de los activos es superior al precio pactado más los intereses de mora
a que hubiere lugar, la Bolsa reintegrará el saldo al vendedor.
Si el valor neto de realización de los activos entregados por el
vendedor, es inferior al precio pactado para la operación a plazo más
los intereses de mora, la Bolsa compensará el saldo pendiente de
pago hasta concurrencia de lo debido con lo obtenido por la
realización de las garantías especiales y, de ser necesario, las
generales otorgadas por la sociedad comisionista compradora. Para
este efecto, la Bolsa queda ampliamente facultada para determinar la
forma de liquidar o realizar los activos entregados en garantía. Si
existiere un sobrante, el mismo será restituido al comprador al
siguiente día hábil bursátil de haberse pagado íntegramente la
operación al vendedor.
Si la Bolsa no pudiere vender los activos objeto de la operación dentro
de los dos (2) días hábiles bursátiles siguientes al incumplimiento de
la misma, ésta quedará resuelta por incumplimiento y la Bolsa
procederá a reintegrar los valores entregados por el vendedor y a
liquidar las garantías especiales entregadas por el comprador. El
producto de la enajenación de tales garantías se entregará en favor
del vendedor, a título de cláusula penal, sin desmedro de la
indemnización por los perjuicios adicionales que se le hayan
ocasionado.
La tasa moratoria aplicable será la máxima permitida en la legislación
comercial, esto es, el doble del interés bancario corriente, sin que, en
todo caso, sea o exceda de la tasa de usura. 31
31
REGLAMENTO GENERAL BVC. Sección III. Articulo 3.5.2.3.15. Incumplimiento por Compra.
45
INCUMPLIMIENTO POR VENTA
Cuando se incumpla una operación por la parte vendedora, se
generarán, a partir del incumplimiento, intereses de mora sobre el
precio pactado para la operación. Para el pago íntegro de la
operación de venta, se procederá así:
1. La Bolsa, con los dineros que hayan sido entregados por el
comprador para cumplir la operación, intentará adquirir especies de
las mismas calidades a las del registro. Si el dinero entregado por el
comprador alcanzare a satisfacer tal adquisición más los intereses de
mora sobre el precio pactado para la operación y existiere un
excedente, la Bolsa reintegrará el saldo al comprador.
2. Si con los dineros entregados por el comprador no se alcanzare a
adquirir dichas especies más los intereses moratorios sobre el precio
pactado, la Bolsa compensará con las garantías especiales y de ser
necesario las generales otorgadas por la sociedad comisionista
vendedora, el saldo pendiente de pago hasta concurrencia de lo
debido.
Para este efecto, la Bolsa queda ampliamente facultada para
determinar la forma de liquidar los activos entregados en garantía. Si
existiere un remanente, será restituido al vendedor al siguiente día
hábil bursátil de haberse pagado íntegramente la operación al
comprador.
3. Si la Bolsa no pudiere adquirir los activos objeto de la operación
dentro de los dos (2) días hábiles bursátiles siguientes al
incumplimiento de la misma, ésta quedará resuelta por incumplimiento
y la Bolsa procederá a reintegrar los dineros y valores entregados por
el comprador y a liquidar las garantías especiales entregadas por el
vendedor. El producto de la enajenación de tales garantías se
entregará en favor del comprador, a título de cláusula penal, sin
46
desmedro de la indemnización por los perjuicios adicionales que se le
hayan ocasionado.
Parágrafo.- La tasa moratoria aplicable será la máxima permitida en la
legislación comercial, esto es, el doble del interés bancario corriente,
sin que, en todo caso sea o exceda de la tasa de usura. 32
1.9 OPERACIONES ESPECIALES Y DEMOCRATIZACIONES
MARTILLOS
Un martillo en la Bolsa es una operación especial que tiene por objeto
el remate público de valores inscritos en el Registro Nacional de
Valores y Emisores.
Los valores objeto del martillo deberán
adicionalmente encontrase inscritos en la Bolsa.
Las solicitudes de enajenación a través del martillo deberán hacerse
por escrito. Cuando el enajenante sea distinto a persona natural, la
solicitud deberá estar acompañada por certificación en la cual conste
la capacidad legal y estatutaria del peticionario para enajenar los
valores y, en caso de ser necesario, copia del acto por el cual el
órgano social o autoridad competente autoriza el remate de los bienes
y demás actos relacionados con la operación.
Adicionalmente, la solicitud de enajenación estará acompañada de
resolución o certificación de la inscripción de los valores en el Registro
Nacional de Valores e Intermediarios, si es del caso, e indicará las
condiciones del negocio, señalando por lo menos, las siguientes:
a) La especie o bien que ha de rematarse.
b) El lugar donde se encuentra.
c) Número y tamaño de los lotes en que serán ofrecidos los bienes.
d) Si los lotes tienen la condición de “todo o nada”.
32
REGLAMENTO GENERAL BVC. Sección III. Articulo 3.5.2.3.16. Incumplimiento por Venta.
47
e) El precio base a que debe iniciarse el remate.
f) Porcentaje de incremento en el precio, en caso de que se lleguen a
presentar varias vueltas.
g) Si la enajenación será de contado o a plazo, señalando en este
último caso el mayor que pueda concederse.
Serán postores en el martillo las sociedades comisionistas miembros
la Bolsa, que presenten oferta de compra en el martillo por cuenta
propia o de sus clientes.
CONSTITUCION DE GARANTIAS
Los postores interesados en participar en un determinado martillo o
sus comitentes, deberán constituir a favor de la Bolsa y entregar a la
misma a más tardar hasta el día hábil anterior a aquel en el cual deba
realizarse el martillo, una garantía la cual deberá permanecer vigente,
como mínimo, hasta la fecha en que se cumpla totalmente la
operación.
En todo caso, su constitución deberá acreditarse en forma previa a la
realización del martillo, dentro del horario establecido para ello.
Al vencimiento del plazo para entregar las garantías la Bolsa hará
pública la información sobre las garantías constituidas por las
sociedades comisionistas y su monto.
DESTINACION DE LAS GARANTIAS
Las garantías constituidas para participar en un determinado martillo
podrán imputarse al pago del valor del remate, devolverse a los
postores no favorecidos, o sí algún postor, por cualquier razón, no
cumple total o parcialmente con cualquiera de las obligaciones que
48
implica hacer una oferta de compra en el martillo, perderá la garantía
a favor de la bolsa, a título de cláusula penal, sin que haya lugar a
requerimiento o acción judicial alguna para hacer efectiva tal cláusula
penal y sin perjuicio de que se haga cumplir, aun judicialmente, los
compromisos a que se obliga el postor en el martillo.
La garantía a constituir deberá ser por una suma equivalente a por lo
menos el porcentaje que se indica a continuación del valor que resulte
de multiplicar el número de acciones sobre las cuales se pretenda
hacer oferta de compra por el precio base establecido en el aviso de
martillo.
VALOR TOTAL DEL MARTILLO
PORCENTAJE DE GARANTIA
A PRECIO BASE
Hasta 175.000 salarios mínimos
mensuales
Hasta 525.000 salarios mínimos
mensuales
Hasta 874.000 salarios mínimos
mensuales
Hasta 1.224.000 salarios mínimos
mensuales
A partir de 175.000 salarios mínimos
mensuales
25%
30%
35%
40%
50%
Para efectos de lo anterior los salarios mínimos mensuales
corresponderán al salario mínimo legal mensual vigente en Colombia
a la fecha de constitución de las garantías.
49
GARANTIAS ADMISIBLES
Constituirán garantías admisibles para participar en un martillo, las
siguientes:
a) Un depósito en moneda legal colombiana consignado en la cuenta
corriente bancaria de la Bolsa, el cual no causará intereses a favor del
constituyente.
b) Una garantía bancaria o una carta de crédito stand-by, cuyo
beneficiario sea la Bolsa, expedida por un banco local o por un banco
del exterior que tenga la calificación requerida en el aviso de
celebración del martillo. Una y otra deberán ser pagadas a su primer
requerimiento.
c) Cesión irrevocable a favor de la Bolsa, de derechos en fondos
comunes ordinarios o fondos comunes especiales, en la forma y
términos que se establezca en los instructivos operativos del martillo.
d) Cesión irrevocable a favor de la Bolsa, de derechos en fondos de
valores abiertos administrados por una sociedad comisionista de
bolsa, distinta a la sociedad comisionista que presenta la garantía, en
la forma y términos que se establezca en los instructivos operativos
del martillo.
En todo caso, la Bolsa podrá autorizar en adición a las garantías
antes establecidas otras modalidades, las cuales también serán
informadas en el aviso de celebración del martillo.
El vendedor de los bienes objeto del martillo deberá dejarlos a
disposición de la Bolsa, en condición de ser transferidos a los
50
adjudicatarios, a más tardar en la fecha de publicación del último
aviso.
En el evento que el vendedor no cumpla esta obligación la Bolsa
ordenará suspender el martillo y el vendedor deberá asumir todas las
consecuencias que se deriven de tal hecho.
El inversionista que quiera participar en el martillo aparte del
participante inicial que está rematando los valores en bolsa deberá
ingresar una orden de oferta permanente en el sistema es decir
dejarla sin vigencia y pasará a ser parte del martillo hasta una
cantidad igual o no superior al 20% de los valores originalmente
ofrecidos en el martillo.
Si las ofertas permanentes que quieran entrar al martillo superan el
20% se procederá a prorratear en forma directamente proporcional a
las cantidades de acciones de cada una de las ofertas de venta
permanentes. Las cantidades así obtenidas por el prorrateo respecto
de cada oferta de venta permanente pasarán a hacer parte de los
valores ofrecidos en el martillo.
Cuando la acción objeto del Martillo se encuentre inscrita en la Bolsa,
dicha acción se entenderá liberada, es decir no tendrá rango superior
ni inferior desde la rueda del día hábil anterior a la fecha de
realización del mismo, hasta el cierre de la rueda del día de
celebración del martillo.
OFERTAS PÚBLICAS DE ADQUISICION (OPAS)
Una OPA es una operación bursátil especial que consiste en que un
individuo o una sociedad ofrece a los accionistas de una empresa que
51
cotiza en bolsa adquirir sus títulos a un precio superior al del mercado.
La OPA puede ser amistosa si los dirigentes de la empresa están de
acuerdo. En caso contrario se considera hostil y es la forma de tomar
control sobre una compañía.
Las OPAS tienen su reglamentación con el Decreto numero 1941 de
2006 de la Superfinanciera y aplica para las acciones inscritas en la
Bolsa. Una Oferta Pública de Adquisición es la compra por parte de
un mismo beneficiario real de una participación igual o superior al
25% de acciones ordinarias en circulación de una compañía.
Así
mismo, si tiene una participación igual o superior al 25% y quiere
adquirir un porcentaje superior al 5% deberá irse a OPA.
Para las OPAS existen unas excepciones dentro de las cuales no
será obligatorio adquirir mediante oferta pública de adquisición
cuando medie aceptación expresa y por escrito del 100% de los
accionistas de la sociedad cuyas acciones se van a adquirir, que haya
una privatización, que la sociedad readquiera sus acciones, cuando
se capitalicen acreencias, cuando se emita el capital con derecho a
voto y cuando haya una dación en pago.
PROCEDIMIENTO
El oferente debe solicitar la aprobación de la OPA de acuerdo a la
estructuración y condiciones del negocio como el precio máximo,
mínimo y fecha a realizar la operación entre otros a la Superfinanciera
la cual tiene 5 días para responder.
El oferente radica en la BVC el proyecto de garantías es decir las
condiciones de las garantías y la BVC informa a la Superfinanciera, el
recibo de proyecto de garantías mediante boletín Informativo y Carta.
52
Las garantías son un medio para que el oferente asegure la OPA y en
ningún caso podrá ser por un valor inferior al valor que resulte de
multiplicar el número máximo de acciones que se ofrecen adquirir, por
el monto ofrecido por acción.
La Superfinanciera ordena Suspender la negociación de la acción es
decir pasa al estado de suspensión y nadie podrá hacerlo en el
mercado hasta el día siguiente a la publicación del primer aviso de
oferta en la prensa.
Esto se realiza con el fin de evitar
especulaciones con el precio de la acción.
Así mismo, comienza la fecha de iniciación del plazo el cual no podrá
ser inferior a 5 días hábiles contados a partir de la fecha en que se
publique el primer aviso en la prensa.
La Bolsa recibe las aceptaciones es decir las ofertas vendedoras en
un plazo que no podrá ser inferior a 10 días hábiles ni superior a 30
días hábiles y las aceptaciones se publican a diario e informan al
mercado y a la Superfinanciera.
Una vez terminado el plazo se
publica el resumen de la adjudicación de todos los días.
El pago de una OPA podrá ser en moneda legal, es decir en pesos o
en dólares americanos. La Bolsa ordena al depósito (DECEVAL) la
entrega al comprador los títulos y al vendedor el dinero.
La Adjudicación se realiza una vez transcurrido el plazo para recibir
las aceptaciones y se informa dentro de los 5 días siguientes a la
adjudicación al mercado y a la Superfinanciera.
53
DEMOCRATIZACIONES
Es el proceso por el cual la propiedad de una empresa cerrada
transfiere, total o parcialmente a un gran número de personas
diferentes al del grupo controlador de las acciones de la sociedad.
Así mismo, las acciones tendrán que estar inscritas en la Bolsa de
Valores con una antelación no inferior a seis (6) meses.
Se entenderá que son ofertas públicas para democratización aquellas
en las que el controlante ofrece, en condiciones que propendan por la
masiva participación en la propiedad accionaria, una parte o la
totalidad de las acciones que posee, utilizando procedimientos para la
venta que garanticen amplia publicidad y libre concurrencia, tales
como campañas publicitarias a través de medios masivos de
comunicación que incorporen el concepto de democratización de la
propiedad
accionaria,
así
como
el
uso
de
la
red
de
los
establecimientos de crédito. 33
En un proceso de democratización participan:
•
El Enajenante.
•
El Emisor.
•
La Banca de Inversión.
•
La red de ventas en dónde participan las Sociedades
Comisionistas de Bolsa y Bancos.
•
Los
Agentes
Colocadores
que
son
las
Sociedades
Comisionistas de Bolsa.
33
RESOLUCION 400 DE 1995. Sección III. Articulo 1.2.5.18 Ofertas Públicas para
Democratización. Definición.
54
•
Los
Compradores
que
los
comprenden
los
actuales
accionistas, el público en general y los inversionistas
Institucionales.
•
La Bolsa que es la entidad que controla y administra el
proceso.
•
La Fiduciaria que actúa como central de procesos y
administradora de cartera.
Las etapas del proceso de Democratización cada participante tiene
una función importante y se dividen en tres partes que son la
Preventa, Venta y Adjudicación y Postventa.
ETAPA DE PREVENTA
En la etapa de Preventa la Banca de Inversión y el enajenante
coordinan las actividades de las entidades participantes en el
proceso, entrenan la fuerza de ventas y suministran a la Red de
Ventas el material publicitario y formularios que deberán enviar a sus
clientes para que participen.
La Bolsa define y ajusta el proyecto teniendo en cuenta los recursos
humanos y tecnológicos.
ETAPA DE VENTA
En la etapa de Venta y adjudicación la Banca de Inversión y el
Enajenante realiza la promoción de la oferta de las acciones y se
entregan las acciones para la venta.
Los compradores realizan las solicitudes de aceptación de las ofertas
y el pago de las cuotas iniciales.
La Red de Ventas envía los documentos físicos de los clientes que
participan en la democratización y reportan los pagos recibidos.
55
La Bolsa realiza el proceso operativo de recepción de formularios,
verificación de pagos, adjudica y concilia con la fiduciaria la
información.
La fiduciaria revisa los formularios y documentos anexos, verifica
pagos y aprueba o rechaza ofertas.
ETAPA DE POSTVENTA
La Bolsa en la etapa de Postventa verifica los recaudos de la
fiduciaria, se reciben títulos del emisor y se entregan a las Sociedades
Comisionistas de Bolsa.
La Fiduciaria administra la Cartera y genera reportes para la Bolsa.
La Red de Ventas recauda las cuotas y atiende a los accionistas.
1.10 DEFINICION DE FUSIONES, ESCISIONES Y SPLIT
En los mercados accionarios los siguientes eventos afectan la
negociación y los precios en el mercado debido a las expectativas de
los inversionistas con el futuro de las compañías.
FUSIONES Y ADQUISICIONES
Una Fusión consiste en el acuerdo de dos o más sociedades,
jurídicamente independientes, por el que se comprometen a juntar sus
patrimonios y formar una nueva sociedad. Si una de las sociedades
absorbe a los patrimonios de las demás, se dice que ha ocurrido una
fusión por absorción. Es una manera de hacerse al control de una
empresa.
Sin embargo basta con hacerse a la mayoría de las
acciones de la misma compañía y sin tener la mayoría, se puede
56
controlar la gestión de la empresa; a esto se le denomina
adquisición. 34
Dentro de las principales razones para llevar a cabo una fusión están
los motivos económicos, Integración horizontal que implica a
empresas del mismo sector industrial, la sinergia operativa en donde
se aumentan los ingresos o se reducen los costos, por el poder de
mercado, por integración vertical en donde se adquiere la cadena de
producción o de abastecimiento tanto hacia adelante como atrás, la
eliminación de una gestión ineficiente, por ventajas fiscales no
aprovechadas y combinación de recursos complementarios en donde
se aprovecha algo que carece la adquiriente, la diversificación del
riesgo, motivaciones de los directivos por la extensión del control, el
crecimiento en el mercado entre otras.
ESCISION
Es la figura que se presenta cuando sin disolverse la empresa,
transfiere en bloque una o varias partes de su patrimonio a una o más
sociedades existentes o las destina a la creación de una o más
sociedades o cuando se disuelve sin liquidarse, dividiendo su
patrimonio en dos o más partes, que se transfieren a varias
sociedades existentes, o se destinan a la creación de nuevas
sociedades.
Las sociedades destinatarias de las transferencias
resultantes de la escisión, se denominaran sociedades beneficiarias
en igual proporción a la que tenían en ella, salvo que aprueben por
unanimidad una participación diferente.
SPLIT
Es un fraccionamiento de acciones que resulta de una disminución en
su valor nominal y es proporcional al mismo.
Es la división del
número de acciones en circulación de una sociedad en un número
34
MASCAREÑAS PEREZ-IÑIGO Juan. Fusiones y Adquisiciones de Empresas. Editorial Mc.
Graw Hill. España 2005. Pág. 5
57
mayor de acciones, de forma tal que cada acción en circulación le da
el derecho a su poseedor, de recibir a cambio un número determinado
de nuevas acciones. El patrimonio del accionista permanece estable
ya que aunque él posee más acciones, estas bajan al valor debido a
que el valor de todas las acciones sumadas permanece igual.
1.11 INDICE DE BURSATILIDAD ACCIONARIO
El índice de Bursatilidad accionaria indica la bursatilidad de las
acciones.
La Superintendencia de Valores calculará y dará a conocer en forma
mensual, durante los diez primeros días de cada mes y anual en el
mes de enero, el índice de bursatilidad para cada una de las acciones
que se negocian en las bolsas del país. 35
El índice de bursatilidad accionaria estará determinado por los
siguientes conceptos:
1. Frecuencia de transacción: Corresponde al número de operaciones
realizadas en promedio durante un mes.
2. Volumen promedio de transacción: Corresponde al valor total de las
operaciones efectuadas para cada acción, dividido por el número de
operaciones efectuadas durante el período considerado.
Los períodos de cálculo del Índice de Bursatilidad Accionaria se
determinarán de la siguiente manera:
35
RESOLUCION 1200 DE 1995. Titulo Segundo. Articulo 1.2.1.1 Del índice de bursatilidad
accionaria.
58
1. Para calcular el índice de bursatilidad accionaria mensual, los
factores de que trata el anterior artículo se calcularán sobre el período
móvil de los últimos cuatro (4) meses, incluido el mes de cálculo.
2. Para calcular el índice de bursatilidad accionaria anual, los factores
de frecuencia de transacción y volumen promedio de transacción se
calcularán sobre los doce (12) meses del año calendario respectivo.
Para determinar el índice de bursatilidad accionaria, se desarrollarán
los siguientes pasos:
1. Se establecerá la ponderación relativa entre los conceptos
frecuencia de transacción y volumen promedio de transacción,
mediante regresión lineal aplicada sobre los mismos, de manera que
se muestre la importancia relativa de las dos variables para cada una
de las sociedades.
2. Se obtendrá el indicador numérico de cada sociedad realizando
una suma ponderada de la frecuencia de transacción y el volumen
promedio de transacción.
3. Se determinará la categorización de las acciones de la siguiente
manera:
3.1. Cada acción se representará por una pareja de valores
correspondientes a los conceptos frecuencia de transacción y
volumen promedio de transacción.
3.2. Las acciones se clasificarán en las siguientes categorías de
acuerdo con la distribución obtenida en el numeral anterior, utilizando
la metodología estadística de análisis de conglomerados:
59
3.3. Una vez realizada la categorización, se aplicará a los resultados
obtenidos un proceso de suavización histórica de la clasificación de
conglomerados.
3.4. Posteriormente se utilizará la técnica estadística denominada
análisis discriminante con el objeto de verificar la clasificación
obtenida mediante el método de conglomerados.
4. Finalmente se procederá a establecer un ordenamiento de las
acciones para cada una de las categorías mediante la utilización del
indicador numérico.
La Superintendencia de Valores hará pública la categorización
referida en este artículo, listando las acciones ordenadas de acuerdo
con el indicador numérico y los valores correspondientes a la
frecuencia de transacción y volumen promedio de transacción para
cada acción y número de ruedas en las que se transó cada acción. 36
36
RESOLUCION 1200 DE 1995. Titulo Segundo. Articulo 1.2.1.5 Publicación.
60
CAPITULO II. INDICE GENERAL DE LA BOLSA DE COLOMBIA IGBC
2.1 GENERALIDADES DE ALGUNOS INDICES ACCIONARIOS
Un índice accionario o bursátil se define como el indicador del mercado
ordinario de las bolsas. Refleja las fluctuaciones que por efectos de
oferta y demanda o por factores externos del mercado, sufren los
precios de las acciones. Es el instrumento más representativo, ágil y
oportuno para evaluar la evolución y tendencia del mercado accionario.
Cualquier variación de su nivel es el fiel sinónimo del comportamiento
de este segmento del mercado, explicando con su aumento las
tendencias alcistas en los precios de las acciones y en forma contraria
con su reducción la tendencia hacia la baja de los mismos.
Durante el siglo pasado desde la creación del primer índice accionario
en los Estados Unidos las nuevas tecnologías permitieron construir
índices cada vez más confiables y que reflejaran el comportamiento de
los mercados como el Standard & Poors 500, el Russell 3000 y el
Wilshire 5000 que refleja la totalidad el mercado.
Estos índices
representan el valor de mercado de las empresas que los constituyen y
representan el universo disponible de acciones disponibles para
invertir. Sin embargo a mediados de los años 70 los gerentes de
inversiones cuestionaron estos índices ya que no mostraban el
comportamiento especial de un sector y de un rango de capitalización o
tamaño de empresa o actividad particular.
Desde entonces se han
creado muchos índices de referencia que ayudan a los inversionistas y
al mercado a tomar un punto de vista diferente.
INDICE DOW JONES
Charles Henry Dow, Fundador y primer editor del Wall Street Journal,
desarrollo el DJIA Dow Jones Industrial Average. Funciona desde el 1
61
de Octubre de 1928 y se convirtió en el indicador accionario más
importante en los Estados Unidos.
Hoy en día este indicador está
compuesto por 30 Empresas Americanas que representan la industria
del país. Los que escribían los editoriales para el Wall Street Journal
seleccionaron los componentes del índice teniendo una visión amplia
del significado de Industrial en donde tuvieron en cuenta compañías
con un exitoso crecimiento y aceptación por parte de los inversionistas.
Fue un resultado subjetivo y no objetivo y desde entonces las
compañías del índice no han sufrido mayores cambios. 37
INDICES FTSE INTERNATIONAL
El Financial Times Stock Exchange de Londres es conocido como el
proveedor más importante del Reino Unido y a nivel global de los
índices más importantes.
El FTSE 100 es la referencia para el
mercado de acciones Británico. Así mismo, El Financial Times provee
otros Índices en donde se encuentra el FTSE All World que cubre 49
países y 2.400 empresas y calcula alrededor de 20.000 índices al día.
El FTSE es innovador tanto a nivel nacional como internacional y es
responsable de dar a los inversionistas herramientas muy importantes.
INDICES MORNINGSTAR
En el año 2002 la empresa de información independiente Morningstar
en Estado Unidos creó índices basados en características de
crecimiento de cada acción y teniendo en cuenta datos históricos.
Tiene 16 índices diferentes que monitorean la capitalización y el estilo
de los inversionistas.
Así mismo, estos 16 índices permiten a los
37
SCHOENFELD Steven. Active Index Investing, Maximizing Portfolio Performance and
Minimizing Risk trough Global Index Strategies. Editorial Wiley. Estados Unidos, 2004. Pág. 112
62
inversionistas
construir
portafolios
información clara que proveen. .
diversificados
debido
a
la
38
MSCI (Morgan Stanley Capital International)
MSCI es un proveedor internacional de índices de Acciones y se estima
que un 90% del Mercado institucional norteamericano se basa en sus
índices.
MSCI ofrece a los inversionistas internacionales índices
locales con
50 clasificaciones como regionales, por sectores, por
industria y otros factores.
En 1999 el MCSI con Standard & Poors
introdujo el Global Industry Classification Standard (GICS). El GICS
fue diseñado para asistir la investigación, gerencia y búsqueda de
inversiones donde financieros profesionales alrededor del mundo
trabajan para asegurar la calidad de la información. El MSCI AEFE
(Europa, Australia y Oriente) provee información de estos países en la
toma de decisiones. El MSCI en el año 2002 introdujo al mercado
índices sobre Fondos de Cobertura y ha venido expandiendo sus
índices sobre inversiones de Renta Fija hasta el momento. 39
INDICES NYSE (New York Stock Exchange)
En 1966 se introdujo al mercado para reflejar las acciones enlistadas
en la Bolsa de Nueva York. El índice NYSE representa cerca del 80%
del total de la capitalización bursátil de las compañías Americanas. El
NYSE U.S. 100 Index mide las 100 primeras empresas más grandes en
los Estados Unidos. El NYSE International 100 mide las empresas
extranjeras más grandes enlistadas en el NYSE. El índice NYSE TMT
(Technology, media, Telecom) muestra al comportamiento de las 100
38
SCHOENFELD Steven. Active Index Investing, Maximizing Portfolio Performance and
Minimizing Risk trough Global Index Strategies. Editorial Wiley. Estados Unidos, 2004. Pág. 113
39
SCHOENFELD Steven. Active Index Investing, Maximizing Portfolio Performance and
Minimizing Risk trough Global Index Strategies. Editorial Wiley. Estados Unidos, 2004. Pág. 114
63
empresas locales e internacionales mas grandes enlistadas en el
NYSE en los sectores de tecnología, medios y telecomunicaciones.
INDICES RUSSEL
La familia de los índices Russel se introdujo al mercado en 1984.
Muchos inversionistas están relacionados con el Russell 2000 y que
mide el comportamiento de las empresas de baja capitalización o
small-Cap 40 de los Estados Unidos. Más de $214 billones de Dólares
son invertidos gracias al modelo de estos índices.
Son objetivos y
tranparentes. El Russel 3000 incluye las empresas más grandes en
cuanto a capitalización bursátil representando aproximadamente un
98% de lo posible a invertir en el mercado accionario en Estado
Unidos. El large-cap 41 Russell 1000 contiene las 1000 empresas más
grandes mientras que el Russel 2000 contiene el restante de empresas
en cuanto a tamaño de capitalización bursátil.
Estos índices son
recompuestos una vez al año en junio. También tiene una familia de
índices para el mercado Japonés.
INDICE STANDARD & POOR’S
Es el índice más usado por los profesionales de las inversiones. Pero
en ocasiones no representa con exactitud las 500 empresas mas
grandes
en
Estados
Unidos,
actualmente
es
representativo de la Economía Estadounidense.
el
índice
más
El S&P 500
representa el 80% del total de mercado Americano y es usado por
aproximadamente más del 90% de los gerentes de inversiones (Money
Managers) y fondos de pensiones.
Inició en el mercado con 90
40
Acciones con un nivel bajo de capitalización bursátil inferior a US$500 millones en valor de
mercado.
41
Acciones con un nivel muy alto de capitalización bursátil de por lo menos US $5 billones en valor
de mercado.
64
acciones hasta que llegó a 500 en 1950. Un comité de 8 personas
decide que acciones entran y cuales salen así que el índice tiene tanto
un análisis subjetivo como uno analítico de acuerdo a su reglamento.
STANDARD & POORS también tiene en su familia de índices algunos
sobre ADR’s, Commodities, bonos municipales y últimamente sobre
fondos de cobertura 42.
INDICES WILSHIRE
El Wilshire 5000 es el medidor más importante a nivel internacional de
la economía norteamericana. Este índice de referencia incluye todas
las acciones que tengan la información de precio disponible. Refleja el
comportamiento del crecimiento de la emisión de acciones desde su
construcción en 1974. En 1983 el índice excluyo las del Standard &
Poor’s 500 y creó el Wilshire 4500. Así mismo, tiene subconjuntos del
índice para empresas clasificadas como large-cap, mid-cap 43 y smallcap. También han construido índices teniendo en cuenta 2 factores,
valor en libros y el Price-to-earnings ratio.
La importancia de los índices es tener una herramienta para la activa
gestión de las inversiones, la evaluación constante y poder tomar
mejores decisiones sobre ubicación global de las inversiones y
portafolios que puedan generar utilidades de acuerdo a los diferentes
gestores de inversiones.
42
Fondos con múltiples estrategias de cubrimiento para maximizar los beneficios. Dentro de estas
estrategias pueden irse largos y cortos al mismo tiempo, así como determinar los plazos de las
inversiones a corto y largo plazo. Así mismo, contemplan posibilidades de fusiones y
adquisiciones, apuestas sobre variables macroeconómicas a largo plazo.
43
Acciones con un nivel de capitalización bursátil entre US$1 y US$5 Billones en valor de
mercado.
65
LA GRAN CRISIS MUNDIAL Y LOS INDICES
Los estudios de la bolsa de valores y de los mercados financieros se
basan tanto en el análisis económico como en una lectura detenida de
las lecciones de la historia. Un suceso traumático ensombreció las
bolsas de valores durante décadas: el pánico y la crisis de 1929 Este
acontecimiento fue un anuncio de la larga y dolorosa gran depresión de
los años treinta. Los años veinte fueron testigos de un fabuloso auge
en el que todo el mundo compraba y vendía acciones. La mayoría de
las compras que se efectuaban en este loco mercado alcista era con
margen, lo que significa que el comprador de acciones por valor de
$10.000 solo entregaba una parte del precio en efectivo y obtenía
prestada la diferencia contra la garantía de sus acciones recién
compradas. No importaba tener que pagar al corredor el 6%, el 10% o
el 15% anual por los préstamos si las acciones de Auburn Motors o de
Bethlehem Steel podían subir un 10% en un día.
especulativa cumple sus propias promesas.
Una manía
Si el público compra
porque piensa que van a subir las acciones, su compra hace que suba
su precio, lo que lleva a comprar aún más, contribuyendo a que la
vertiginosa rueda dé otra vuelta. El gran auge de los años 90 fue una
burbuja
especulativa,
en
la
que
los
precios
subieron
como
consecuencia de esperanzas y sueños y no por que estuvieran
aumentando los beneficios y los dividendos de las empresas. La crisis
comenzó en el octubre negro desde 1929. Todos los inversionistas
quedaron atrapados.
Cuando la bolsa tocó fondo los grandes y
pequeños inversionistas que compraban con margen no pudieron
seguir entregando fondos para cubrir sus tenencias y el mercado cayó
aún más. El mercado alcista se convirtió en bajista. En el fondo de la
Depresión de 1933, había perdido el 85% del valor que tenía en 1929.
Las tendencias de la bolsa se recogen en índices de cotizaciones de
las acciones, que son medias ponderadas de las cotizaciones de una
66
cesta de acciones de empresas. Las medias más seguidas son el
índice Dow Jones, de 30 grandes empresas y el índice Standard and
Poor´s 500 de las 500 mayores compañías de los Estados Unidos. 44
2.3 INDICE GENERAL DE LA BOLSA DE COLOMBIA (IGBC)
En nuestro país el índice de la Bolsa nacional (IGBC) mide de manera
agregada
la
variación
de
los
precios
de
las
acciones
más
representativas del mercado. El objetivo principal es representar las
variaciones del conjunto de acciones más transadas de una manera
fiel, de tal forma que cumpla el requisito de replicabilidad, es decir que
a partir del mismo se pueda conformar un portafolio con las acciones
del índice, base fundamental para la construcción de productos
derivados. 45
Se propone el cálculo de un índice general y algunos sectoriales
(Financiero, Industrial, Comercial, Servicios varios, Servicios públicos,
Agricultura y Sociedades Inversoras). La condición para el cálculo del
índice de un sector es que este compuesto por lo menos por tres
acciones, en caso de que no cumpla esta condición se deja de calcular
el índice y vuelve a su valor inicial de 1000. Lo anterior, no impide que
en el futuro se proponga el cálculo de otros índices sectoriales.
Los índices sectoriales estarán conformados por todas las acciones
inscritas en bolsa que pertenezcan al sector, por lo tanto la única
diferencia entre el índice general y los sectoriales es el criterio de
selección de la canasta.
La canasta se define como las acciones que componen el índice en un
periodo de tiempo.
44
SAMUELSON Paul A, NORDHAUS William D. Economía. Editorial Mc Graw Hill. Madrid, 2003.
Pág. 628
45
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. Manual del IGBC (Índice General de la Bolsa de
Colombia)
67
El número de acciones que compone la canasta para el índice será
variable y se calculará cada trimestre así: enero-marzo, abril-junio,
julio-septiembre, octubre-diciembre, el último día hábil del trimestre
anterior por ejemplo: enero a marzo, el 28 de diciembre del 2006 y
empieza a regir el 2 de enero del 2007.
El índice general se calculará en cada instante de las negociaciones, y
el valor definitivo del día será calculado 30 minutos después del cierre
del mercado, es decir, a la 1:30 PM.
Los índices sectoriales serán calculados sólo a la 1:30 PM, todos los
días.
Todos los cálculos se harán con 10 decimales.
INFORMACION REQUERIDA
Para cada acción inscrita en la Bolsa se requiere:
1. Liquidez o Rotación de la acción, definida como la división diaria
entre la cantidad de acciones transadas de la acción y el número de
acciones en circulación, para el último semestre. Para calcular el
semestre se deberá contar hacia atrás 180 días calendario desde el día
anterior al primer día de funcionamiento de la canasta nueva.
2. Frecuencia de negociación, definida como el número total de ruedas
en que se negocio la acción dividido por el número de ruedas
realizadas, en el período de tres meses calendario anteriores al cálculo
del índice. Se deberá contar hacia atrás 90 días calendario desde el día
anterior al primer día de funcionamiento de la canasta nueva.
68
3. Para los ponderadores de la canasta elegida se requieren las
cantidades diarias transadas en el año inmediatamente anterior al
cálculo del índice.
4. Para el cálculo en cada instante del índice en desarrollo de la rueda
se requiere el último precio de cotización oficial disponible.
5. El valor nominal de la acción en cada periodo de tiempo.
SELECCIÓN DE LA CANASTA DEL INDICE GENERAL
Las acciones que constituyen la canasta para el índice general son las
que cumplen con las siguientes condiciones:
Son las acciones con una rotación en el último semestre mayor o igual
al 0,5%. La rotación se calcula como la sumatoria de las rotaciones
diarias durante el último semestre.
Para
el
cálculo
de
la
rotación
se
excluyen
las
ofertas
de
democratización del mercado secundario, las operaciones a plazo, las
operaciones de mercado primario y las operaciones de martillo. Para
las OPA’s la totalidad de las operaciones producto de esa rueda se
reemplazará por la cantidad del día en que más operaciones se hallan
realizado en el último año. Este reemplazo se hace cada vez que se
hace el recálculo de canasta, de manera que si en el cálculo de las
canastas siguientes aparece por segunda vez una OPA que ya había
aparecido y había sido reemplazada para el cálculo anterior, se
reemplazará de nuevo por el máximo valor en el año vigente para el
cálculo.
69
Por ejemplo, supongamos que en Mayo 30 del 2001 hubo una OPA de
Bavaria, y la máxima cantidad transada entre el 1 de Julio del 2000 y el
29 de Junio del 2001 fue el 10 de Agosto del 2000, y luego el 10 de
Septiembre del 2001 se presenta una operación de la misma acción
con una cantidad mayor a la del 10 de Agosto del 2000.
Para la canasta que empieza el 3 de Julio de 2001 la OPA será
reemplazada por la cantidad del 10 de Agosto del 2000 mientras que
para la canasta que comienza el 1 de Octubre del 2001, se
reemplazará la OPA por la cantidad del 10 de Septiembre.
Cumplido el primer requisito se seleccionan las acciones cuya
frecuencia de negociación en el trimestre inmediatamente anterior sea
superior o igual al 40%, excluyendo ofertas de democratización del
mercado secundario, martillos y operaciones a plazo y de mercado
primario.
Para incluir en la canasta una acción recientemente inscrita, es decir
nueva en el mercado, debe cumplir las dos condiciones anteriores,
calculadas para un período de tres meses.
Con el fin de controlar en el sistema los cambios en el número de
acciones en circulación – indispensable para el cálculo diario de la
rotación- el funcionario encargado de introducir el cambio en el sistema
deberá consignar la fecha exacta en que se realicen tales cambios.
MODELO MATEMATICO
El modelo propuesto define el índice como el promedio ponderado de
los precios para las acciones más representativas del mercado, de
manera que refleja el comportamiento individual
del precio de las
acciones de la mejor forma posible.
70
El índice se desarrolló con el planteamiento de un modelo matemático
que busca que el precio de las acciones se pueda predecir con el valor
del índice en un momento del tiempo. Esto es:
π i (t ) = Bi I (t )
Donde:
Bi
: Es una constante de proporcionalidad.
πi
: Es el precio de la acción estimado en el tiempo t.
I (t )
: Es el índice definido como
∑W P (t ) donde Wi es el
i i
i
ponderador de precios.
El desarrollo de la solución del modelo se realiza con la minimización
de la Suma Ponderada de los Cuadrados de los Errores-SPCE para la
canasta de acciones en todos los instantes del tiempo:
SPCE = ∑
t
∑α
I
(π i (t ) − Pi (t )) 2
i
Donde α i es el valor de la ponderación de los errores de la acción
según su importancia.
Por lo tanto el índice se define como la sumatoria del precio de cada
acción que conforma la canasta por el peso que tiene dentro de esa
canasta, que resulta de multiplicar Wki por E.
71
I (t ) = E ∑ W i Pi (t )
k
k
i
(1)
Donde,
Ik(t)
: Valor del índice para (t).
(t)
: Día o instante en el cual se calcula el índice.
k
: Identifica el trimestre en el que Wki esta vigente.
E
: Constante que se define como la multiplicatoria de
los factores de enlace.
Wki
: Peso o ponderación para la acción i, fijo durante k.
Pi(t)
: Precio de cierre vigente de la acción i en t.
El valor inicial del índice es 1000 puntos.
CALCULOS DE LOS PARAMETROS DEL MODELO
Para cada acción incluida en la canasta, identificada por el subíndice i,
se determinan los parámetros Ak , M y Wik como sigue:
A =
k
(2)
∑∑ C
i
ji
j
M
72
M = ∑ Wi k
(3)
−1
i
Wi k =
(4)
∑C
ji
j
Ak
Donde:
i
: Cada acción de la canasta.
j
: Cada operación en el periodo de un año.
Cji
: Cantidad transada en las operaciones j, con las exclusiones
determinadas en el numeral 2.1.1, para el período del
último año.
: Constante
M
k
que el primer día toma el valor de 1000.
Wi
: Peso o ponderación para la acción i, fijo durante un
trimestre.
K-1
: Es el trimestre inmediatamente anterior.
Los parámetros Ak, M, Wik se deben recalcular trimestralmente para
asegurar la continuidad del índice y evitar los cambios bruscos que
pueden presentarse al variar las ponderaciones.
Como variable de control se puede utilizar la siguiente expresión: La
sumatoria de Wik debe ser igual a la sumatoria de Wik-1.
Como se concluye de la expresión anterior, se necesita un factor que
enlace el índice anterior con el nuevo y garantice que este sólo se
verá afectado por el cambio de precios, dicho factor es Ep.
73
Como se especifica en el numeral 7 “Correcciones técnicas”, la
constante “E” recoge las variaciones producidas por el efecto de
cambio de ponderadores y por factores exógenos del mercado como
el ingreso o retiro de una acción, la escisión y el split entre otros. Al
acumular el factor de enlace Ep, queda así:
E = ∏ Ep
(5)
p
Donde,
p
: Cada cambio de ponderadores al inicio de cada trimestre,
o cambios en el precio o cantidad de una acción por
efecto de una escisión o fusión entre otros.
CÁLCULO DEL ÍNDICE PARA EL PRIMER TRIMESTRE
Se calcula a partir de la información obtenida durante el año
inmediatamente anterior al día de instauración del índice. Esta canasta
tiene validez únicamente para lo que falte del trimestre en el cual se
introduce al mercado. Con el fin de asegurar un valor de 1000 puntos
para el índice del primer día, es decir I1(1) = 1000, el parámetro M de
la ecuación (2) debe ser igual a 1000.
74
El índice en cada t del primer trimestre se calcula de acuerdo a la
fórmula (1), con el factor E igual a uno, los ponderadores de acuerdo a
las expresiones (3) y (4), donde:
A =
1
∑C P
i i
i
M
Donde,
Ci :
Cantidad de acciones transadas en el año anterior al cálculo
excluyendo las operaciones determinadas de acuerdo con la rotación
en el último semestre mayor o igual al 0,5%. La rotación se calcula
como la sumatoria de las rotaciones diarias durante el último semestre
como se menciona en la Selección de la canasta del indice General.
Pi :
Precio base al 3 de Julio de 2001 de la acción i.
M :
Es la constante que toma el valor de 1000 para que el primer
índice sea 1000.
EL INDICE DE TRIMESTRES POSTERIORES AL PRIMERO
Los valores Wik obtenidos para la ponderación de la acción i en el
índice
a
partir
de
la
información
correspondiente
al
año
inmediatamente anterior al trimestre puede presentar diferencias de un
trimestre a otro como resultado de cambios en las cantidades
negociadas de las acciones.
75
Wk se calcula con la información resultante de descartar los datos
correspondientes al trimestre más antiguo del período anterior y
agregar los datos del trimestre que termina, con el fin de utilizar en
cada trimestre la información del año inmediatamente anterior.
Por ejemplo si el período utilizado para el trimestre anterior era el
transcurrido entre el 1 de enero de 2000 y el 31 de diciembre de 2000,
el día de cambio de trimestre es el 2 de abril de 2001, la información
necesaria resulta de descartar los datos correspondientes al trimestre
del 1 de enero del 2000 al 31 de marzo del 2000 y agregar la
información recogida del 1 de enero del 2001 al 31 de marzo del 2001.
Se aplican las ecuaciones (2), (3) y (4) y finalmente el índice de
trimestres posteriores queda según la ecuación (1).
CORRECCIONES TECNICAS
INCLUSION DE UNA ACCIONES EN LA CANASTA
Cada trimestre se calcula la rotación y frecuencia de negociación de
todas las acciones y se seleccionan las que cumplan las dos
condiciones. Por lo tanto una acción puede resultar apta para su
inclusión o retiro de la canasta al inicio de cualquier trimestre. Dado
que la sumatoria de los ponderadores por el precio debe ser siempre
el 100%, la inclusión o retiro de una acción obliga a cambiar la
participación completa de las acciones que componen el índice, lo cual
se hace a través del cálculo de ponderadores y del factor de enlace,
así:
76
I*
Ep =
I
(6)
Donde:
I
: Índice calculado con la canasta de acciones vigente en k o
período actual, incluye la nueva acción y su respectivo
ponderador.
I*
: Índice calculado con la canasta de acciones vigente en k-1.
INCLUSION DE UNA ACCIONES EN LA CANASTA
El retiro de una acción de la canasta hace que el índice se disminuya y
deje de valer 100%, por lo tanto es necesario aplicar el factor de
enlace que distribuye este efecto entre todas las acciones que
quedan.
El día en que se produce el retiro de una acción puede ser dentro del
trimestre, por toma de la entidad para liquidación, declaración de
concordato y absorción, entre otros; o al comienzo de trimestre
cuando se evalúan las condiciones para permanecer en la canasta y
no las cumple. En el primer caso se deja la acción con el último precio
de cierre hasta el fin de trimestre. Para el cambio de ponderadores en
el siguiente trimestre o en el segundo caso, se debe calcular el factor
de enlace aplicando la ecuación (6) donde I* es el índice con la acción
y los ponderadores anteriores, e I es el índice con los nuevos
ponderadores incluído el ponderador de la acción que debe salir del
índice igual a cero, para lo cual se suponen las cantidades transadas
de la acción iguales a cero.
OFERTAS PÚBLICAS DE ADQUISICION (OPAS)
El precio de la OPA no se tendrá en cuenta en el cálculo del índice.
Cuando se presente un nuevo precio de cierre se tomará.
77
Para el cálculo de los nuevos ponderadores al finalizar el trimestre, se
suavizara el efecto de la OPA así: la cantidad total de las operaciones
producto de esa rueda se reemplazará por la cantidad del día en que
más operaciones se hallan realizado en el último año. Así mismo, el
precio de la OPA no se tendrá en cuenta para el cálculo de los
ponderadores, este se reemplazará por el último precio de cierre
disponible.
MARTILLOS
No se tendrá en cuenta ni el precio, ni la cantidad del martillo para el
cálculo del índice.
EMISION DE ACCIONES (GRATUITAS, A PRECIO DE MERCADO O
VALOR NOMINAL)
La emisión de acciones no causa distorsiones en el índice ya que es
independiente de la cantidad de acciones en circulación.
CAMBIOS EN EL VALOR NOMINAL
Cuando hay un cambio en el valor nominal que implique un cambio en
el precio de mercado de la acción, se debe efectuar el ajuste con el
factor de enlace en el índice para que conserve su continuidad.
I*: Es el índice calculado sin tener en cuenta el cambio en el valor
nominal
I: Es el índice teniendo en cuenta el cambio en el valor nominal
ESCISION
Cuando hay una escisión, es decir cuando la sociedad decide dividirse
en dos empresas o más, el precio de la acción tiende a reducirse en la
misma proporción de la escisión y el administrador del mercado debe
ajustar el precio antes del inicio de la rueda.
78
Si la acción que se escinde estaba en la canasta del índice y ahora
desaparece del mercado, creando otras dos, en el caso de la acción
que desaparece se aplica lo estipulado en el numeral de retiro de una
acción dentro del trimestre, tanto para el día de la escisión, como para
el cálculo de los nuevos ponderadores.
Las acciones resultantes de la escisión formarán parte del índice
cuando cumplan las condiciones estipuladas para entrar a la canasta.
Si la acción escindida continua en el mercado, pero se reduce el valor
patrimonial de la acción (Patrimonio / Acciones en Circulación) en un
porcentaje dado, el ponderador de esa acción deberá multiplicarse por
n% = 100 *
VPat1
VPat2
el porcentaje n%, de manera que a través del ponderador se
compense el efecto de la escisión en el precio de la acción.
%
: Porcentaje por el cual se debe multiplicar el ponderador de
la acción escindida.
Vpat1
: Valor Patrimonial de la acción antes de la escisión.
Vpat2
: Valor Patrimonial de la acción después de la escisión.
Por ejemplo, si la acción A se escinde a favor de la acción B, de
manera que el valor patrimonial de la acción A pasa de $2500 a $1700
reduciéndose en un 32%, el ponderador de la acción A deberá
multiplicarse por n% = 100*$2500/$1700 = 147,058.
Para ejecutar la escisión en el sistema, el día anterior de la escisión al
final de la rueda el operador deberá acceder al mantenedor de
79
eventos como se muestra en el anexo único, e indicar al sistema el
Mnemotécnico de la acción escindida, la fecha a partir de la cual la
escisión deberá corregirse, y el valor de n%. Luego de ingresar la
modificación el operador debe correr el cierre para que el sistema
asimile la escisión.
FUSION
Existen diferentes clases de fusión:
Dos empresas se liquidan y forman una nueva empresa con un nuevo
NIT. En este caso la acción de las empresas desaparece del mercado,
si alguna de ellas forma parte del índice es necesario eliminarla de la
canasta, la nueva empresa entrará a formar parte del índice en el
momento que cumpla con los requisitos de selección.
Dos empresas que están en el índice se fusionan quedando
solamente una de ellas. En este caso, el precio de la acción de la
empresa que desaparece debe congelarse para el resto del trimestre
en el último valor de cierre marcado antes de la fusión. En el recálculo
de la canasta para el siguiente trimestre debe eliminarse esta acción
del índice.
La acción que permanece activa tras la fusión continúa con la historia
que se tiene de la compañía original y el mercado determinará las
cantidades y el precio de la acción.
Una empresa que se encuentra en la canasta se fusiona con otra que
no se encuentra, el NIT es el de la primera, el índice no se ve afectado
ya que depende de las cantidades transadas y del precio que le dé el
mercado a dichas acciones.
80
Una empresa que se encuentra en la canasta se fusiona con otra que
no forma parte del índice, y queda el NIT de la segunda. En este caso,
las acciones de la primera desaparecen del índice y las de la segunda
solo entran a formar parte de la canasta cuando cumplan los
requisitos.
Para todos los casos queda la historia de la acción que queda.
SPLIT
Cuando ocurre un Split cada acción actual de una compañía equivale
a n acciones después del split. Si el split es inverso se aplica el mismo
procedimiento.
Antes del inicio de la rueda, se calcula el factor de enlace (Índice sin
split/Índice con split) y se aplica a partir de la primera operación que
marque precio, donde,
I*
: Índice calculado con la canasta vigente en k y la información
de la acción antes del split.
I
: Índice calculado con la canasta vigente en k y el precio de la
acción antes del split multiplicado por el factor n del split.
Factor n
: Número de acciones en circulación antes del split dividido
número de acciones en circulación después del split.
81
CAPITULO III. ANALISIS DEL INDICE GENERAL DE LA BOLSA
DE COLOMBIA (IGBC) AÑOS
3.1 EVOLUCION DE LA CANASTA AÑOS 2001 AL 2007
PARTICIPACION EN PORCENTAJE
DE LAS ACCIONES EN LA CANASTA AÑO 2001
CANASTA 1
CANASTA 2
III - 2001
Acción
%
BAVARIA
38.9%
ARGOS
18.1%
COLTABACO
4.9%
VALBAVARIA
4.4%
CHOCOLATES 4.3%
ÉXITO
3.9%
CADENALCO
3.8%
BCOLOMBIA
3.6%
NOEL
3.5%
BOGOTA
3.3%
CEPAZRIO
3.0%
CARIBE
2.9%
SURAMINV
2.3%
CARULLA
1.5%
INTERBOLSA
1.1%
CORFINSURA 0.3%
FABRICATO
0.1%
IV - 2001
Acción
%
BAVARIA
39.6%
ARGOS
16.3%
COLTABACO
6.2%
BOGOTA
5.4%
CEPAZRIO
4.7%
ÉXITO
4.4%
CHOCOLATES 3.8%
BCOLOMBIA
3.5%
CADENALCO
3.3%
NOEL
3.1%
VALBAVARIA
2.8%
SURAMINV
2.7%
CARIBE
2.7%
CORFINSURA 0.5%
TEJICONDOR
0.3%
PVISA
0.3%
FABRICATO
0.2%
VALSIMESA
0.2%
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia, Departamento de Información
En el mes de julio del año 2001 cuando comenzó la canasta del IGBC,
las 5 acciones con mayor participación para la canasta número 1
fueron Bavaria, Argos, Coltabaco, Valbavaria y Chocolates.
Para la canasta número 2 las 5 acciones con mayor participación
fueron Bavaria, Argos, Coltabaco, Bogotá y Cepazrio.
Para el año 2001 las 5 acciones que movieron el índice fueron
Bavaria, Argos, Coltabaco, Valbavaria y Bogota.
82
PARTICIPACION EN PORCENTAJE
DE LAS ACCIONES EN LA CANASTA AÑO 2002
CANASTA 3
CANASTA 4
CANASTA 5
CANASTA 6
I - 2002
Acción
II - 2002
Acción
III - 2002
Acción
IV - 2002
Acción
BAVARIA
ARGOS
BOGOTA
CEPAZRIO
BCOLOMBIA
EXITO
CHOCOLATES
CARULLA
COLTABACO
NOEL
CARIBE
SURAMINV
INTERBOLSA
VALBAVARIA
CORFINSURA
PVISA
%
33,2%
20,4%
8,2%
4,8%
4,4%
4,4%
3,9%
3,6%
3,5%
3,4%
2,9%
2,7%
1,8%
1,7%
0,6%
0,5%
PAZRIO
%
%
%
BAVARIA
27,1% ARGOS
16,6% BOGOTA
16,8%
ARGOS
19,1% BOGOTA
15,8% ARGOS
16,7%
BOGOTA
11,6% BAVARIA
12,5% BAVARIA
12,2%
CARULLA
5,1% CHOCOLATES
8,4% CHOCOLATES
9,0%
CEPAZRIO
4,7% SURAMINV
8,3% SURAMINV
8,9%
COLTABACO
4,5% BCOLOMBIA
6,2% BCOLOMBIA
6,1%
BCOLOMBIA
4,2% COLTABACO
5,2% COLTABACO
5,7%
EXITO
4,0% CEPAZRIO
4,5% EXITO
3,8%
CHOCOLATES
3,8% EXITO
4,1% COLINVERS
3,4%
NOEL
3,8% CARULLA
4,0% CARULLA
3,3%
CARIBE
3,0% COLINVERS
2,6% CARIBE
2,8%
SURAMINV
2,3% CARIBE
2,6% INTERBOLSA
2,3%
INTERBOLSA
1,8% INTERBOLSA
2,1% NOEL
2,1%
VALBAVARIA
1,7% NOEL
2,0% CEPAZRIO
2,0%
COLINVERS
1,2% VALBAVARIA
1,4% VALBAVARIA
1,7%
CORFINSURA
0,8% PVISA
1,2% PVISA
1,5%
0,1% PVISA
VALSIMESA
0,8% CORFINSURA
1,1% CORFINSURA
0,4% PFBCOLOM
1,0% MINEROS
0,4%
0,4% FABRICATO
0,2%
MINEROS
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia, Departamento de Información
En el año 2002, las 5 acciones con mayor participación para la
canasta número 3 fueron Bavaria, Argos, Bogota, Cepazrio y
Bcolombia.
Para la canasta número 4 las 5 acciones con mayor participación
fueron Bavaria, Argos, Bogotá, Carulla y Cepazrio.
Para la canasta número 5 las 5 acciones con mayor participación
fueron Argos, Bogotá, Bavaria, Chocolates y Suraminv.
Para la canasta número 6 las 5 acciones con mayor participación
fueron Bogotá, Argos, Bavaria, Chocolates y Suraminv.
83
1,0%
Para el año 2002 las 5 acciones que movieron el índice fueron
Bavaria, Argos, Bogota, Chocolates y Carulla.
PARTICIPACION EN PORCENTAJE
DE LAS ACCIONES EN LA CANASTA AÑO 2003
CANASTA 7
CANASTA 8
I - 2003
Acción
CANASTA 9
II - 2003
%
CANASTA 10
III - 2003
Acción
%
Acción
IV - 2003
%
Acción
%
BOGOTA
16.2% SURAMINV
15.9% SURAMINV
15.4% Bcolombia
12.9%
SURAMINV
14.9% BOGOTA
14.8% BOGOTA
10.7% Suraminv
12.8%
ARGOS
9.0% CHOCOLATES
9.8% BCOLOMBIA
10.5% PFBcolom
10.5%
CHOCOLATES
9.0% ARGOS
8.0% PFBCOLOM
7.8% Argos
7.3%
BCOLOMBIA
8.3% BCOLOMBIA
7.7% ARGOS
7.6% Corfinsura
7.0%
BAVARIA
6.3% BAVARIA
6.8% COLINVERS
6.7% Bogota
6.9%
COLTABACO
5.4% COLTABACO
4.6% CORFINSURA
6.4% Colinvers
6.2%
COLINVERS
4.6% PFBCOLOM
4.2% BAVARIA
5.6% Bavaria
5.3%
CORFINSURA
3.8% COLINVERS
4.1% CHOCOLATES
5.1% Chocolates
4.6%
EXITO
3.4% CORFINSURA
3.7% FABRICATO
4.2% Fabricato
3.8%
CARIBE
2.9% EXITO
3.2% COLTABACO
3.9% Caribe
3.1%
PFBCOLOM
2.5% CARIBE
2.9% CARIBE
3.1% ISA
2.6%
INTERBOLSA
2.4% INTERBOLSA
2.5% EXITO
3.0% Coltabaco
2.5%
CEPAZRIO
2.1% ISA
2.1% ISA
2.6% Interbolsa
2.4%
NOEL
2.1% CEPAZRIO
2.0% CEPAZRIO
1.9% Exito
2.3%
PVISA
1.9% NOEL
1.9% INTERBOLSA
1.7% Cepazrio
2.2%
VALBAVARIA
1.7% CARULLA
1.7% CARULLA
1.3% Valbavaria
2.2%
CARULLA
1.5% FABRICATO
1.6% VALBAVARIA
1.1% Noel
1.8%
FABRICATO
0.9% VALBAVARIA
1.2% COLTEJER
0.8% Carulla
1.1%
CARTON
0.5% MINEROS
0.6% MINEROS
0.3% SDSuraminv 1.0%
COLTEJER
0.2% COLTEJER
0.5% TABLEMAC
0.2% Coltejer
0.6%
TABLEMAC
0.2% TABLEMAC
0.3% VALSIMESA
0.2% Mineros
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia, Departamento de Información
0.3%
Pazrio
Tablemac
0.3%
0.2%
Valsimesa
0.2%
En el año 2003, las 5 acciones con mayor participación para la
canasta número 7 fueron Bogota, Suraminv, Argos, Chocolates y
Bcolombia.
Para la canasta número 8 las 5 acciones con mayor participación
fueron Suraminv, Bogotá, Chocolates, Argos y Bcolombia.
Para la canasta número 9 las 5 acciones con mayor participación
fueron Suraminv, Bogota, Bcolombia, PFBcolom y Argos.
84
Para la canasta número 10 las 5 acciones con más participación
fueron Bcolombia, Suraminv, PFBColom, Argos y Corfinsura.
Para el año 2003 las 5 acciones que movieron el índice fueron
Suraminv, Bogota, Bcolombia, Argos y Carulla.
PARTICIPACION EN PORCENTAJE
DE LAS ACCIONES EN LA CANASTA AÑO 2004
CANASTA 11
CANASTA 12
CANASTA 13
I - 2004
II - 2004
III - 2004
Acción
%
Acción
%
Acción
%
PFBCOLOM
15,9% PFBCOLOM
15,7% PFBCOLOM
15,6%
BCOLOMBIA
14,9% BCOLOMBIA
12,0% BCOLOMBIA
10,4%
SURAMINV
11,8% SURAMINV
10,8% SURAMINV
9,1%
ARGOS
7,7% CORFINSURA
6,7% BAVARIA
6,8%
CHOCOLATES
6,2% COLINVERS
6,2% ISA
6,7%
COLINVERS
5,6% ARGOS
6,2% ARGOS
6,4%
BOGOTA
4,7% ISA
6,0% COLINVERS
6,0%
CORFINSURA
4,5% CHOCOLATES
5,7% CORFINSURA
5,8%
BAVARIA
4,1% BAVARIA
4,6% PAZRIO
4,0%
FABRICATO
3,2% COLTABACO
3,4% COLTABACO
3,9%
CARIBE
2,9% BOGOTA
3,4% BOGOTA
3,7%
EXITO
2,7% EXITO
2,7% CHOCOLATES
3,6%
ISA
2,6% CARIBE
2,3% CARIBE
2,8%
INTERBOLSA
2,4% CEPAZRIO
2,2% EXITO
2,7%
COLTABACO
2,3% FABRICATO
2,0% CEPAZRIO
2,0%
NOEL
2,0% VALBAVARIA
1,8% NOEL
2,0%
CEPAZRIO
1,9% CEPAZRIO
1,7% VALBAVARIA
1,7%
VALBAVARIA
1,4% NOEL
1,7% INTERBOLSA
1,6%
PVETB
1,1% INTERBOLSA
1,5% PVETB
1,1%
CEMVALLE
0,8% PVETB
1,2% FABRICATO
1,1%
COLTEJER
0,4% CEMVALLE
0,7% CORFIVALLE
0,7%
MINEROS
0,3% OCCIDENTE
0,5% CEMVALLE
0,7%
PAZRIO
0,2% MINEROS
0,3% OCCIDENTE
0,6%
TABLEMAC
0,1% COLTEJER
0,2% TABLEMAC
0,4%
VALSIMESA
0,1% TABLEMAC
0,1% MINEROS
0,3%
VALSIMESA
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia, Departamento de Información
0,1% EDATEL
CANASTA 14
IV - 2004
Acción
%
PFBCOLOM
13,5%
SURAMINV
10,7%
ARGOS
9,9%
CORFINSURA
9,3%
BCOLOMBIA
9,2%
COLINVERS
6,0%
ISA
5,6%
BAVARIA
5,5%
COLTABACO
5,1%
CHOCOLATES 4,5%
PAZRIO
3,8%
BOGOTA
3,5%
CARIBE
2,7%
EXITO
2,0%
NOEL
1,6%
CEPAZRIO
1,4%
INTERBOLSA
1,0%
CEMVALLE
0,8%
FABRICATO
0,8%
PVETB
0,8%
VALBAVARIA
0,8%
CORFIVALLE
0,5%
TABLEMAC
0,4%
MINEROS
0,3%
EDATEL
0,1%
0,2% SDPVETB
0,1%
CARULLA
0,1% VALSIMESA
0,1%
COLTEJER
0,1%
85
En el año 2004, las 5 acciones con mayor participación para la
canasta número 11 fueron Preferencial Bancolombia, Bcolombia
Suraminv, Argos, y Chocolates.
Para la canasta número 12 las 5 acciones con mayor participación
fueron Preferencial Bancolombia, Bcolombia Suraminv, Corfinsura y
Colinvers.
Para la canasta número 13 las 5 acciones con mayor
participación fueron, Preferencial Bancolombia, Bcolombia, Suraminv,
Argos y Corfinsura.
Para la canasta número 14 las 5 acciones con más participación
fueron Preferencial Bancolombia, Suraminv, Argos, Corfinsura y
Bcolombia.
Para el año 2004 las 5 acciones que movieron el índice fueron
Preferencial Bancolombia, Bcolombia, Suraminv, Argos, y Corfinsura.
86
PARTICIPACION EN PORCENTAJE
DE LAS ACCIONES EN LA CANASTA AÑO 2005
CANASTA 15
CANASTA 16
CANASTA 17
CANASTA 18
I - 2005
Acción
%
PFBCOLOM
13,61%
SURAMINV
12,19%
BCOLOMBIA
9,69%
CORFINSURA
9,09%
ARGOS
8,89%
ISA
8,01%
BAVARIA
5,35%
COLINVERS
5,28%
CHOCOLATES
4,85%
COLTABACO
4,05%
PAZRIO
3,31%
BOGOTA
2,89%
CARIBE
2,65%
EXITO
1,48%
NOEL
1,35%
CEPAZRIO
1,09%
CEMVALLE
1,05%
PVETB
0,87%
VALBAVARIA
0,84%
INTERBOLSA
0,82%
FABRICATO
0,64%
TABLEMAC
0,49%
CORFIVALLE
0,47%
MINEROS
0,37%
DIACO
0,33%
CARULLA
0,13%
PFCORFIVAL
0,12%
VALSIMESA
0,04%
COLTEJER
0,04%
II - 2005
Acción
%
SURAMINV
15,61%
BAVARIA
9,97%
BCOLOMBIA
9,30%
PFBCOLOM
9,07%
ARGOS
7,89%
CORFINSURA
7,22%
ISA
6,61%
COLINVERS
5,51%
CHOCOLATES
5,46%
PAZRIO
4,47%
COLTABACO
3,04%
BOGOTA
2,97%
CARIBE
2,49%
NOEL
1,31%
CORFIVALLE
1,28%
EXITO
1,14%
PVETB
1,07%
INTERBOLSA
0,98%
CEMVALLE
0,77%
CEPAZRIO
0,59%
GRUPOAVAL
0,49%
TABLEMAC
0,46%
CARULLA
0,37%
MEGABANCO
0,37%
FABRICATO
0,36%
VALBAVARIA
0,35%
PFCORFIVAL
0,29%
DIACO
0,28%
MINEROS
0,25%
VALSIMESA
0,04%
ADMINVER
0,00%
III - 2005
Acción
%
SURAMINV
18,07%
BAVARIA
11,30%
ARGOS
8,92%
BCOLOMBIA
8,04%
PFBCOLOM
7,77%
ISA
6,63%
CORFINSURA
6,13%
COLINVERS
4,28%
PAZRIO
3,69%
CARIBE
3,42%
CHOCOLATES
3,38%
CORFIVALLE
2,89%
BOGOTA
2,81%
COLTABACO
2,27%
CEMVALLE
1,31%
NOEL
1,12%
EXITO
1,05%
GRUPOAVAL
1,01%
PVETB
0,92%
INTERBOLSA
0,92%
GASNATURAL
0,63%
CARULLA
0,60%
MEGABANCO
0,52%
CEPAZRIO
0,52%
OCCIDENTE
0,32%
FABRICATO
0,30%
PFCORFIVAL
0,29%
VALBAVARIA
0,28%
DIACO
0,26%
TABLEMAC
0,21%
MINEROS
0,10%
IV - 2005
Acción
%
SURAMINV
16,81%
BCOLOMBIA
12,46%
BAVARIA
9,67%
PFBCOLOM
8,17%
ARGOS
7,00%
CORFIVALLE
6,59%
ISA
6,57%
PAZRIO
4,88%
CARIBE
4,61%
COLINVERS
4,09%
CHOCOLATES
3,01%
PROMIGAS
2,71%
BOGOTA
2,22%
GRUPOAVAL
1,94%
INTERBOLSA
1,73%
EXITO
1,27%
PVETB
1,17%
CEMVALLE
0,98%
NOEL
0,67%
CEPAZRIO
0,61%
MEGABANCO
0,56%
CARULLA
0,48%
PFCORFIVAL
0,39%
VALBAVARIA
0,34%
OCCIDENTE
0,31%
FABRICATO
0,21%
TABLEMAC
0,16%
MINEROS
0,13%
PROTECCION
0,10%
PAVCO
0,04%
SUPERIOR
0,04%
SUPERIOR
COLTEJER
ADMINVER
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia, Departamento de Informacion
0,05% VALSIMESA
0,02% ADMINVER
0,01% UNION
COLTEJER
INVERAVAL
0,02%
0,02%
0,02%
0,01%
0,00%
En el año 2005, las 5 acciones con mayor participación para la
canasta número 15 fueron Preferencial Bancolombia, Suraminv,
Bcolombia, Corfinsura y Argos.
87
Para la canasta número 16 las 5 acciones con mayor participación
fueron Suraminv, Preferencial, Bcolombia, Bancolombia, y Argos.
Para la canasta número 17 las 5 acciones con mayor participación
fueron Suraminv, Argos, Bcolombia y Preferencial Bancolombia.
Para la canasta número 18 las 5 acciones con más participación
fueron Suraminv, Bcolombia, Bavaria, Preferencial Bancolombia y
Argos.
Para el año 2005 las 5 acciones que movieron el índice fueron
Preferencial Bancolombia, Bcolombia, Suraminv, Argos, y Bavaria.
PARTICIPACION EN PORCENTAJE
DE LAS ACCIONES EN LA CANASTA AÑO 2006
CANASTA 19
I - 2006
Acción
SURAMINV
BCOLOMBIA
CORFICOLCF
BAVARIA
PFBCOLOM
CEMARGOS
COLINVERS
PAZRIO
INVERARGOS
ISA
CHOCOLATES
FABRICATO
PVETB
BOGOTA
INTERBOLSA
CORFINVER
PROMIGAS
GRUPOAVAL
EXITO
PFCORFICOL
COLPATRIA
%
14,49%
13,02%
8,18%
7,76%
6,77%
6,46%
5,86%
5,31%
5,20%
4,96%
3,33%
2,17%
2,16%
1,98%
1,86%
1,66%
1,59%
1,58%
1,18%
0,67%
0,59%
CANASTA 20
CANASTA 21
CANASTA 22
II - 2006
Acción
%
SURAMINV
15,31%
BCOLOMBIA
14,42%
CORFICOLCF
9,93%
COLINVERS
7,31%
CEMARGOS
6,75%
INVERARGOS
6,73%
PFBCOLOM
6,52%
BAVARIA
4,76%
ISA
4,25%
CHOCOLATES
3,77%
PAZRIO
3,37%
FABRICATO
3,18%
EXITO
2,54%
BOGOTA
1,78%
GRUPOAVAL
1,63%
PVETB
1,54%
PROMIGAS
1,19%
PFCORFICOL
0,68%
INTERBOLSA
0,65%
COLPATRIA
0,62%
MINEROS
0,59%
III - 2006
Acción
%
BCOLOMBIA
16,37%
SURAMINV
13,43%
CORFICOLCF
8,58%
INVERARGOS
7,27%
PFBCOLOM
7,16%
COLINVERS
6,82%
CHOCOLATES
5,96%
BAVARIA
5,38%
ISA
4,87%
EXITO
3,48%
CEMARGOS
3,13%
PAZRIO
3,13%
FABRICATO
2,94%
BOGOTA
1,60%
PVETB
1,54%
GRUPOAVAL
1,41%
PROMIGAS
1,39%
MINEROS
1,15%
INTERBOLSA
1,03%
COLPATRIA
0,79%
PFCORFICOL
0,65%
IV - 2006
Acción
%
SURAMINV
19,09%
BCOLOMBIA
14,16%
CORFICOLCF
8,87%
INVERARGOS
8,43%
COLINVERS
8,01%
CHOCOLATES
5,20%
PFBCOLOM
5,18%
CEMARGOS
4,46%
FABRICATO
4,17%
PAZRIO
4,00%
ISA
3,59%
EXITO
3,50%
INTERBOLSA
2,13%
BOGOTA
1,66%
PVETB
1,63%
GRUPOAVAL
1,15%
MINEROS
0,95%
PFCORFICOL
0,86%
COLPATRIA
0,82%
TABLEMAC
0,68%
CARULLA
0,66%
88
TABLEMAC
CARULLA
MEGABANCO
MINEROS
VALBAVARIA
OCCIDENTE
PROTECCION
UNION
0,59%
0,56%
0,54%
0,53%
0,30%
0,27%
0,10%
0,07%
MEGABANCO
TABLEMAC
CARULLA
VALBAVARIA
OCCIDENTE
COLTEJER
COLTABACO
UNION
0,52%
0,51%
0,47%
0,39%
0,22%
0,10%
0,09%
0,08%
SDINTERBOL
COLTEJER
CARTON
ADMINVER
SANTANDER
VALSIMESA
0,06%
0,06%
0,04%
0,03%
0,03%
0,02%
CARTON
ADMINVER
VALSIMESA
INVERAVAL
0,05%
0,03%
0,02%
0,01%
INVERAVAL
0,01%
CARULLA
TABLEMAC
MEGABANCO
VALOREM
CARTON
COLTEJER
ADMINVER
VALSIMESA
0,57%
0,48%
0,46%
0,29%
0,06%
0,03%
0,02%
0,02%
MEGABANCO
VALOREM
COLTEJER
VALSIMESA
ADMINVER
0,47%
0,21%
0,08%
0,01%
0,01%
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia, Departamento de Información
En el año 2006, las 5 acciones con mayor participación para la
canasta número 19 fueron Suraminv, Bcolombia, Corficolcf, Bavaria y
Preferencial Bancolombia.
Para la canasta número 20 las 5 acciones con mayor participación
fueron Suraminv, Bcolombia, Corficolcf, Colinvers y Cemargos. Para
la canasta número 21 las 5 acciones con mayor participación fueron
Bcolombia,
Suraminv,
Corficolcf,
Inverargos
y
Preferencial
Bancolombia.
Para la canasta número 22 las 5 acciones con más participación
fueron Suraminv, Bcolombia, Corficolcf, Inverargos y Colinvers.
Para el año 2006 las 5 acciones que movieron el índice fueron
Suraminv, Bcolombia, Corficolcf, Bavaria e Inverargos.
PARTICIPACION EN PORCENTAJE
DE LAS ACCIONES EN LA CANASTA AÑO 2007
CANASTA 23
I - 2007
Acción
SURAMINV
BCOLOMBIA
CORFICOLCF
CANASTA 24
II - 2007
%
Acción
25,61% SURAMINV
10,94% PAZRIO
9,69% BCOLOMBIA
CANASTA 25
III - 2007
%
Acción
26,18% SURAMINV
8,91% PAZRIO
8,87% FABRICATO
%
24,26%
9,42%
9,30%
89
COLINVERS
INVERARGOS
CEMARGOS
FABRICATO
PAZRIO
CHOCOLATES
EXITO
PFBCOLOM
ISA
INTERBOLSA
BOGOTA
ETB
GRUPOAVAL
TABLEMAC
PFCORFICOL
MINEROS
COLTEJER
COLPATRIA
CARULLA
VALOREM
ODINSA
OCCIDENTE
SDCORFICOL
CARTON
ESTRA
7,64%
6,06%
5,87%
5,26%
4,63%
4,14%
4,10%
3,96%
2,94%
2,24%
1,44%
1,05%
0,95%
0,92%
0,64%
0,55%
0,38%
0,25%
0,23%
0,18%
0,13%
0,08%
0,05%
0,04%
0,01%
SDPFCORFIC
0,01%
COLINVERS
CORFICOLCF
CEMARGOS
FABRICATO
INVERARGOS
EXITO
CHOCOLATES
PFBCOLOM
ISA
INTERBOLSA
TABLEMAC
BOGOTA
ETB
GRUPOAVAL
COLTEJER
MINEROS
PFCORFICOL
CARULLA
PROMIGAS
PROTECCION
COLPATRIA
ODINSA
VALOREM
VALSIMESA
7,69%
7,46%
7,17%
6,06%
5,10%
4,05%
3,96%
3,23%
2,84%
2,07%
1,23%
1,21%
0,88%
0,60%
0,58%
0,52%
0,51%
0,22%
0,16%
0,14%
0,14%
0,12%
0,09%
0,01%
BCOLOMBIA
CEMARGOS
COLINVERS
CORFICOLCF
TABLEMAC
INVERARGOS
EXITO
ISA
PFBCOLOM
CHOCOLATES
ETB
INTERBOLSA
COLTEJER
BOGOTA
GRUPOAVAL
PFCORFICOL
MINEROS
PROMIGAS
ODINSA
COLPATRIA
VALOREM
VALSIMESA
7,17%
7,07%
7,00%
5,59%
4,70%
4,41%
3,79%
3,74%
3,56%
3,09%
1,72%
1,40%
0,91%
0,90%
0,87%
0,44%
0,20%
0,14%
0,10%
0,10%
0,10%
0,02%
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia, Departamento de Información
En el año 2007, las 5 acciones con mayor participación para la
canasta número 23 fueron Suraminv, Bcolombia, Corficolcf, Colinvers
e Inverargos.
Para la canasta número 24 las 5 acciones con mayor participación
fueron Suraminv, Pazrio, Bcolombia, Colinvers y Corficolcf. Para la
canasta número 25 las 5 acciones con mayor participación fueron
Suraminv, Pazrio, Fabricato, Bancolombia y Colinvers
Para lo corrido del año 2007 las 5 acciones que movieron el índice
fueron Suraminv, Bcolombia, Pazrio, Corficolcf y Fabricato.
3.2 EVOLUCION DEL IGBC AÑOS 2001 AL 2007
Para entender la tendencia del mercado de acciones observaremos el
comportamiento del IGBC durante los años 2001 al 2007 y evolución
de los volúmenes transados.
90
A partir de lo anterior, mostramos la tendencia del mercado de cada
año desde el 2001 hasta el 2007 en la Bolsa de Valores de Colombia
el cual ha tenido un comportamiento y desarrollo importante. Por
último hacemos una comparación del comportamiento del IGBC
durante el 2006 y la relación con otros mercados que pudieron
afectarlo teniendo una corrección y caída significativa.
EVOLUCION DEL IGBC AÑOS 2001 AL 2007
Para los años 2001 al 2007 el comportamiento del IGBC muestra el
siguiente cuadro (IGBC y volatilidad años 2001-2007) tuvo una
tendencia alcista durante los años 2001 al 2006 y tocando una
resistencia sobre los 11.433,258 puntos el 27 de enero de 2006. En
este año después de llegar a su nivel máximo tuvo una corrección
para tocar un soporte de 6.160,253. Así mismo, entre estos máximos
y mínimos se observa la volatilidad más alta del IGBC. Nuevamente el
IGBC cambió esta tendencia para tomar una corrección al alza
durante el año 2006 que se observó durante el primer y segundo
semestre en donde tocó una resistencia de 11.285,199 puntos el 24
de julio de 2007. Este fue el nivel más alto durante el año 2007.
Durante el año 2007 hasta el IGBC tuvo una tendencia lateral sin
mostrar una tendencia clara.
91
Para los años 2001 al 2007 la variación anual en porcentaje del IGBC
muestra el siguiente cuadro (VARIACION IGBC ANUAL AÑOS 20012007) tuvo una tendencia alcista durante los años 2001 al 2005. A
partir del 2006 después de llegar a su nivel máximo en rentabilidad
tuvo una rentabilidad del 19,77% y en lo corrido del año hasta el tercer
trimestre del 2007 no ha podido tener una rentabilidad positiva.
92
EVOLUCION DE LOS MONTOS NEGOCIADOS EN EL MERCADO
DE ACCIONES Y REPOS EN ACCIONES AÑOS 2001 AL 2007
Para los años 2001 al 2007 los montos negociados en acciones en la
BVC que muestra el siguiente cuadro (MONTO NEGOCIADO EN
ACCIONES AÑOS 2001-2007) tuvo una tendencia alcista durante los
años 2001 al 2006. A partir del 2006 después de llegar a su nivel
máximo en monto negociado de 29.11 billones de pesos, en lo corrido
del año hasta el tercer trimestre del 2007 ha tenido una menor
cantidad en monto negociado de 18.56 billones de pesos.
93
Para los años 2001 al 2007 los montos negociados en repos en
acciones en la BVC que muestra el siguiente cuadro (MONTO
NEGOCIADO EN REPOS AÑOS 2001-2007) tuvo una tendencia
alcista durante los años 2001 al 2007.
EVOLUCION DEL IGBC AÑO 2001
Para el año 2001 el comportamiento del IGBC muestra el siguiente
cuadro (IGBC y volatilidad año 2001) tuvo una tendencia bajista
tocando un soporte sobre los 776,538 puntos el 16 de octubre. En
este año después de llegar a su nivel mínimo tuvo una corrección para
tocar una resistencia de 1.070,870 el 28 de diciembre. Así mismo,
entre estos máximos y mínimos se observa la volatilidad más alta del
IGBC.
94
Para el año 2001 los montos negociados en acciones en la BVC que
muestra el siguiente cuadro (MONTO NEGOCIADO EN ACCIONES
2001) tuvo el menor monto en septiembre de 26.519 millones y el
mayor en noviembre de 116.406 millones.
EVOLUCION DEL IGBC AÑO 2002
Para el año 2002 el comportamiento del IGBC muestra el siguiente
cuadro (IGBC y volatilidad año 2002) tuvo una tendencia alcista
tocando un soporte sobre los 1.040,810 puntos el 2 de enero. En este
año después de iniciar en su nivel mínimo tuvo una tendencia al alza
para tocar una resistencia de 1.632,950 el 26 de diciembre.
Así
95
mismo, entre estos mínimos y máximos se observa la volatilidad
constante del IGBC durante el año.
Al final del mes de mayo, se
observa volatilidad y un rally alcista del IGBC posiblemente causado
por las elecciones del 26 de mayo donde el Presidente Álvaro Uribe
triunfa con su premisa de la Seguridad Democrática. En los meses de
Julio y Agosto se observa una corrección posiblemente debido al
periodo de transición y miedo por un posible atentado o cambio
negativo en cuanto al orden público en estos días hasta la posesión
del Presidente.
Después de los atentados del palacio y ratificarse
Uribe como presidente el Índice cambia de tendencia y sube 500
puntos con una gran valorización al final del año con un 54,56%.
Para el año 2002 los montos negociados en acciones en la BVC
muestra el siguiente cuadro (MONTO NEGOCIADO EN ACCIONES
2002) tuvo el menor monto en marzo de 39.021 millones y el mayor en
diciembre de 176.872 millones.
96
EVOLUCION DEL IGBC AÑO 2003
Para el año 2003 el comportamiento del IGBC muestra el siguiente
cuadro (IGBC y volatilidad año 2003) tuvo una tendencia alcista
tocando un soporte sobre los 1.575,750 puntos el 18 de febrero. En
este año después de tocar su nivel mínimo tuvo una tendencia al alza
para tocar una resistencia de 2.333,704 el 30 de diciembre.
Así
mismo, entre estos mínimos y máximos se observa una volatilidad
constante del IGBC durante el año y pronunciada en el mes de enero,
mayo y julio.
Para el año 2003 los montos negociados en acciones en la BVC
muestra el siguiente cuadro (MONTO NEGOCIADO EN ACCIONES
97
2003) tuvo el menor monto en febrero de 43.939 millones y el mayor
en diciembre de 278.278 millones.
EVOLUCION DEL IGBC AÑO 2004
Para el año 2004 el comportamiento del IGBC muestra el siguiente
cuadro (IGBC y volatilidad año 2004) tuvo una tendencia alcista
tocando un soporte sobre los 2.335,983 puntos el 2 de enero. En este
año después de iniciar en su nivel mínimo tuvo una tendencia al alza
para tocar una resistencia de 4.363,587 el 28 de diciembre.
Así
mismo, entre estos mínimos y máximos se observa una volatilidad
constante del IGBC durante el año y pronunciada en el mes de febrero
y mayo.
98
Para el año 2004 los montos negociados en acciones en la BVC
muestra el siguiente cuadro (MONTO NEGOCIADO EN ACCIONES
2004) tuvo el menor monto en agosto de 129.253 millones y el mayor
en diciembre de 534.928 millones.
EVOLUCION DEL IGBC AÑO 2005
Para el año 2005 el comportamiento del IGBC muestra el siguiente
cuadro (IGBC y volatilidad año 2005) tuvo una tendencia alcista
iniciando con un soporte sobre los 4.270,113 puntos el 6 de enero. En
99
este año después de iniciar en su nivel mínimo tuvo una tendencia al
alza para tocar una resistencia de 9.513,113 el 29 de diciembre. Así
mismo, entre estos mínimos y máximos se observa una volatilidad
constante del IGBC durante el año y pronunciada en los meses de
febrero, marzo y agosto.
Para el año 2005 los montos negociados en acciones en la BVC
muestra el siguiente cuadro (MONTO NEGOCIADO EN ACCIONES
2005) tuvo el menor monto en enero de 326.025 millones y el mayor
en diciembre de 5 billones.
100
EVOLUCION DEL IGBC AÑO 2006
Para el año 2006 el comportamiento del IGBC muestra el siguiente
cuadro (IGBC y volatilidad año 2006) tuvo una tendencia alcista
iniciando con un soporte sobre los 9.318,983 puntos el 2 de enero. En
este año después de iniciar en su nivel mínimo tuvo una tendencia al
alza para tocar una resistencia de 11.433,258 el 27 de enero. Esta
resistencia es el punto más alto que ha tocado el índice. Después de
este punto máximo el índice tuvo una corrección y caída muy fuerte
hasta llegar a un soporte de 6.160,253 acumulando una variación
negativa del 46,12%.
Así mismo, entre estos máximos y mínimos se
observa la mayor volatilidad histórica del IGBC en los meses de mayo,
junio y julio posiblemente causada por la incertidumbre por las
elecciones del 28 de mayo de la reelección del Presidente Álvaro
Uribe.
Para los años 2005 al 2007 el comportamiento de la TRM muestra el
siguiente cuadro (Evolución de la TRM años 2005-2007) tuvo una
101
tendencia bajista tocando un soporte sobre los 2.245,71 puntos el 1 de
marzo del 2006.
En este año después tocar su nivel mínimo tuvo
una tendencia al alza para tocar una resistencia de 2.634,06 el 29 de
junio del 2006. Este fue el punto más alto de la TRM para este año,
teniendo una correlación inversa con el IGBC.
Para los años 2005 al 2007 el comportamiento de la tasa de los TES
con vencimiento el 24 de julio del año 2020 muestra el siguiente
cuadro (Evolución de la tasa de los TES años 2005-2007) tuvo una
fuerte tendencia bajista tocando un soporte en una tasa del 7,090% el
28 de febrero del 2006 valorizando todos los portafolios y posiciones
de los tenedores de esta especie. En este año después tocar su nivel
mínimo tuvo una tendencia corrección muy fuerte al alza para tocar
una resistencia de 11,730% el 28 de junio del 2006. Este fue el punto
más alto de la tasa de los TES para este año, teniendo una correlación
directa con el IGBC e inversa con el dólar.
102
Para el año 2006 los montos negociados en acciones en la BVC
muestra el siguiente cuadro (MONTO NEGOCIADO EN ACCIONES
2006) tuvo el menor monto en septiembre de 1.3 billones y los
mayores en diciembre con 3.8 billones y en enero con 3.4 billones.
El saldo de los repos en acciones muestra lo posición de acciones que
se encuentran en repos y no se han cumplido las operaciones en su
totalidad. Lo anterior significa que si el repo es pasivo he realizado un
fondeo en donde obtengo recursos a partir de las acciones que tengo
en mi portafolio sin necesidad de venderlas.
103
Para el año 2006 el saldo de repos en acciones en la BVC que
muestra el siguiente cuadro (SALDO REPOS EN ACCIONES 2006)
tuvo el mayor saldo el 19 de mayo con 721.619 millones y el menor
saldo el 26 de julio con 309.202 millones con una variación negativa
del 133%.
El saldo de las OPCE en acciones (Operaciones a Plazo de
Cumplimiento Efectivo) muestra lo posición de acciones que se
encuentran en operaciones a plazo y que no se han cumplido ni
adelantado. Las operaciones a plazo es la expectativa del mercado
por lo cual vemos un aumento significativo en el saldo de las OPCE en
el primer trimestre hasta el mes de mayo.
Para el año 2006 el saldo de repos en acciones en la BVC muestra el
siguiente cuadro (SALDO OPCE 2006) tuvo el mayor saldo el 23 de
mayo con 224.621 millones y el menor saldo el 6 de diciembre con
20.364 millones con una variación negativa del 1003%.
104
EVOLUCION DEL IGBC AÑO 2007
Para el año 2007 el comportamiento del IGBC muestra el siguiente
cuadro (IGBC y volatilidad año 2007) tuvo una tendencia bajista
iniciando con soporte de 10.203,390 el 9 de enero y toma una
corrección hasta llegar a los 9.990,111 puntos el 27 de febrero.
Después tuvo una tendencia al alza para tocar una resistencia de
11.042,820 el 27 de 27 de marzo. Al tocar esta resistencia tiene una
corrección hasta tocar un soporte de 10.011,015 puntos el 30 de
mayo.
Al tocar este punto mínimo tiene nuevamente una fuerte
corrección y llegar a una resistencia de 11.285,199 el nivel más alto
del año hasta el tercer trimestre. Al llegar al nivel más alto sufre una
caída que borra las utilidades del año y al final del tercer trimestre
tiene un nivel de 10.434,427 con una variación negativa acumulada de
4.97%.
105
Así mismo, entre estos mínimos y máximos se observa una volatilidad
constante del IGBC durante el año y pronunciada durante todos los
meses.
Para el año 2007 los montos negociados en acciones en la BVC
muestra el siguiente cuadro (MONTO NEGOCIADO EN ACCIONES
2007) tuvo el menor monto en septiembre de 1.07 billones y los
mayores en marzo con 3.3 billones y en mayo con 2.8 billones.
El saldo de los repos en acciones muestra lo posición de acciones que
se encuentran en repos y que no se han cumplido las operaciones en
su totalidad. Lo anterior significa que si el repo es pasivo he realizado
106
un fondeo en donde obtengo recursos a partir de las acciones que
tengo en mi portafolio sin necesidad de venderlas.
Para el año 2007 el saldo de repos en acciones en la BVC muestra el
siguiente cuadro (SALDO REPOS EN ACCIONES 2007) tuvo el menor
saldo el 2 de enero con 380.612 millones y el mayor saldo el 28 de
septiembre con 655.098 millones teniendo un incremento durante el
año y una variación positiva del 72,12%.
El saldo de las OPCE en acciones (Operaciones a Plazo de
Cumplimiento Efectivo) muestra lo posición de acciones que se
encuentran en operaciones a plazo y que no se han cumplido ni
adelantado. Las operaciones a plazo es la expectativa del mercado
por lo cual vemos un aumento significativo en el saldo de las OPCE en
el primer trimestre hasta el mes de agosto.
Para el año 2007 el saldo de repos en acciones en la BVC que
muestra el siguiente cuadro (SALDO OPCE 2007) tuvo el mayor saldo
el 28 de agosto con 98.585 millones y el menor saldo el 14 de febrero
con 2.659 acumulando entre el mínimo y el máximo una variación
positiva del 3608%. Al finalizar el tercer trimestre del año el saldo es
de 62.277 millones con un menor valor.
107
3.3 COMPORTAMIENTO DE CIFRAS ECONOMICAS Y
FINANCIERAS LOCALES DURANTE LOS AÑOS 2001 AL 2007
A continuación se encuentran algunas cifras económicas y del sector
financiero importantes como IPC, PIB, Tasa de Desempleo, Tasa de
Interés de los CDT a 180 días, TRM, Evolución de la Tasa de
Crecimiento real anual de Créditos del sector financiero, Inversión
Extranjera Directa, Fondos de Inversión Extranjera y evolución de los
saldos de Deuda Pública que podría mostrar algunas relaciones con el
comportamiento y evolución del IGBC y el mercado de Capitales local
durante los años 2001 al 2007.
EVOLUCION DEL IGBC AÑOS 2001 AL 2007
Para los años 2001 al 2007 el comportamiento del IGBC que muestra
el siguiente cuadro (INFLACION VS IGBC TRIMESTRAL AÑOS 20012007 II) tuvo una tendencia alcista durante los años 2001 al 2006 y
tocando una resistencia sobre los 11.433,258 puntos el 27 de enero
de 2006. En este año después de llegar a su nivel máximo tuvo una
corrección para tocar un soporte de 6.160,253. Nuevamente el IGBC
cambió esta tendencia para tomar una corrección al alza durante el
108
año 2006 que se observó durante el primer y segundo semestre en
donde tocó una resistencia de 11.285,199 puntos el 24 de julio de
2007. Este fue el nivel más alto durante el año 2007. Durante el año
2007 hasta el IGBC tuvo una tendencia lateral sin mostrar una
tendencia clara.
EVOLUCION DEL IGBC VERSUS IPC
ANOS 2001 III TRIMESTRE AL 2007 II TRIMESTRE
Para los años 2001 al 2006 el comportamiento del IGBC y la inflación
tuvieron una relación inversa en donde el IGBC aumenta y la Inflación
disminuye hasta el primer trimestre del año 2006. A partir del segundo
trimestre del año 2007 donde se observa una corrección en el IGBC y
así mismo un aumento en la inflación rompiendo la correlación de esta
variable macroeconómica. Lo anterior se debe a que el crecimiento
económico registrado en los últimos trimestres del 2006 generó
confianza en los agentes del mercado y esta fue la variable dominante
en la descripción del comportamiento del IGBC.
Por último, se
recupera la relación en el momento en que el Banco de la República,
109
en su política monetaria decide intervenir por medio de la Tasa
aumentándola e imponiendo restricciones al capital extranjero.
EVOLUCION DEL IGBC VERSUS PIB
AÑOS 2001 III TRIMESTRE AL 2007 I TRIMESTRE
Para los años 2001 al segundo trimestre del año 2005 el
comportamiento del IGBC y el PIB tuvieron una correlación positiva. A
partir del tercer trimestre del año 2005 se observa una corrección en el
PIB y continúa su tendencia hasta el cuarto trimestre del año. Desde
el primer trimestre del año 2006 cambia la tendencia de esta variable
macroeconómica
continuando
la
senda
de
crecimiento.
El
rompimiento de la correlación se debe a que hubo un fundamental
fuerte o una variable de mercado (oferta o demanda).
110
EVOLUCION DEL IGBC VERSUS TASA DE DESEMPLEO
AÑOS 2001 III TRIMESTRE AL 2007 II TRIMESTRE
Para los años 2001 al cuarto trimestre del año 2005 el comportamiento
del IGBC y la tasa de desempleo tienen una relación inversa. A partir del
segundo trimestre del año 2006 se observa una corrección en el IGBC y
así mismo un aumento en la tasa de desempleo confirmando la anterior
afirmación. La explicación de este comportamiento es que los agentes
del mercado reaccionan positivamente ante una disminución del empleo,
por lo tanto es una variable de reacción y no sirve para pronosticar el
comportamiento del IGBC.
111
EVOLUCION DEL IGBC VERSUS TASA DE INTERES DE CDT A
180 DIAS AÑOS 2001 III TRIMESTRE AL 2007 III TRIMESTRE
Para los años 2001 al cuarto trimestre del año 2006 el comportamiento
del IGBC y la tasa de interés promedio de los CDT a 180 días
una
relación inversa. En el inicio del 2007 el IGBC pierde la tendencia alcista
en el momento en que el Banco de la República, en su política monetaria
decide intervenir por medio de la Tasa, aumentándola e imponiendo
restricciones al capital extranjero. Así mismo, el efecto que se observa en
la tasa promedio de los CDT a 180 días se ve influenciada por la
intervención del Banco Central.
112
EVOLUCION DE LA TRM AÑOS 2001 AL 2007
Para los años 2001 al 2005 el comportamiento de la TRM muestra el
siguiente cuadro (Comportamiento de la TRM años 2001-2005) tuvo
una tendencia alcista durante el año 2002 y tocando una resistencia
sobre los 2.888,23 pesos por dólar. En este año después de llegar a
su nivel máximo tuvo una corrección para tocar un soporte de
2.666,41. Nuevamente la divisa cambió esta tendencia para tomar
una corrección al alza durante el año 2003 que se observó durante el
primer semestre en donde tocó una resistencia de 2.968,88 pesos por
dólar. Este fue el nivel más alto durante los últimos 6 años. A partir de
este semestre la TRM tomo una tendencia revaluacionista hasta el
año 2007 para volver a los niveles inferiores a los registrados en el
año 2001.
Después del año 2003 la TRM muestra una tendencia
bajista sin mostrar una tendencia de recuperación.
113
Los dólares que entran a nuestro país para buscar inversiones en
pesos hacen que haya una sobre oferta de la divisa presionando su
precio hacia abajo lo cual explica la tendencia revaluacionista de la
TRM desde el año 2003. Lo anterior afectó positivamente el IGBC
desde el año 2002 el cual siguió valorizándose debido a la preferencia
de los inversionistas y administradores de Portafolio por las
inversiones en Pesos.
EVOLUCION DE LA TASA DE CRECIMIENTO REAL ANUAL DE
CREDITOS AÑOS 1996 AL 2007
Para los años 2001 al 2007 el comportamiento de los créditos de
Consumo, Comercial e Hipotecario reflejan un crecimiento en la
confianza en la economía colombiana. El crédito que más crecimiento
ha tenido es el de consumo confirmando un aumento en la demanda
de bienes finales que se traduce en utilidades para el sector financiero
y el real.
114
EVOLUCION DE LA INVERSION EXTRANJERA DIRECTA Y DE
CARTERA TRIMESTRAL AÑOS 2001 AL 2007
Para los años 2001 al 2007 el comportamiento de la Inversión
Extranjera refleja que el peso de la Inversión Directa es mayor a la de
cartera, mostrando que los flujos de capitales interesados en la
inversión en el mercado de valores no tienen gran importancia en las
cuentas nacionales que son la Balanza de Pagos, la que refleja el
comportamiento de toda la economía en forma desagregada.
Un
crecimiento durante el tercer y cuarto trimestre y un decrecimiento
durante el primer y segundo trimestre de la inversión de portafolio se
observa en todos los años analizados. Así mismo, la relación entre
este componente de la cuenta de capitales guarda relación directa con
un aumento del IGBC en los últimos dos trimestres del año.
Sin
embargo por ser el mercado de valores local pequeño el precio de las
acciones se ve afectado.
115
EVOLUCION DE LOS FONDOS DE INVERSION EXTRANJERA
EN ACCIONES Y RENTA FIJA AÑOS 2003 AL 2006
Para los años 2003 al 2006 el comportamiento de los Fondos de
Inversion Extranjera refleja un aumento en la confianza en la
economía colombiana y de los activos en pesos confirmando la
tendencia alcista de la renta variable en el largo plazo.
EVOLUCION DE LA DEUDA PÚBLICA INTERNA Y EXTERNA
AÑOS 2000 AL 2006
Para los años 2000 al 2006 el comportamiento del crecimiento del
Saldo de la Deuda Pública Interna refleja el desarrollo del mercado de
valores local pasando de una participación del 45% a un 60%. Lo
anterior muestra una reestructuración de la deuda externa por interna
que ha realizado el gobierno a través de los últimos años. Así mismo,
se observa un aumento de la liquidez de los actores del mercado tanto
en Renta Fija como en Renta Variable como se ha observado en el
presente estudio.
116
117
CAPITULO IV. ENTORNO FINANCIERO INTERNACIONAL.
A continuación se encuentra información histórica y la tendencia de las
tasas de interés de los principales Bancos Centrales, los principales
índices de referencia de los principales mercados accionarios del
mundo como el Dow Jones, Standard & Poors 500, Footsie,
IBOVESPA, Nikkei 225 y la Tasa de los Bonos del tesoro de los
Estados Unidos a 10 años que reflejan el comportamiento y evolución
del IGBC durante los años 2001 al 2007.
4.1 TASAS DE INTERES DE LOS BANCOS PRINCIPALES BANCOS
CENTRALES AÑOS 2000 AL 2007
Durante los últimos 5 años a que Estados Unidos, la Zona Euro, Japón
y el Reino Unido en su política monetaria para impulsar la economía
mundial bajaron las tasas de interés para darle un impulso. Estados
unidos tuvo un crecimiento negativo de su PIB en el tercer trimestre
del año 2001, la unión Europea tuvo su nivel más bajo de crecimiento
hacia el tercer trimestre de año 2002 y Asia con su nivel más bajo de
crecimiento en el primer trimestre del año 2001, Japón registrando un
PIB negativo de -1% y China con un crecimiento del 7,4% el más bajo
que ha registrado durante los últimos años. 46
El (FOMC) por sus
siglas en ingles Comité Federal del Mercado Abierto de la FED, el
Banco Central Europeo y el Banco Central de Japón y sus respectivos
gobiernos decidieron bajar las tasas en el año 2001. En el siguiente
cuadro podemos observar el comportamiento de las tasas de interés
alrededor del mundo y sus principales economías y la tendencia a
partir del año 2001 a la baja hasta que se observó por parte de los
gobiernos y de los bancos centrales un crecimiento económico para
después realizar incrementos graduales en sus tasas de interés
cuando lograron sus políticas monetarias.
46
REVISTA DINERO. El mundo: La hora del despegue. Colombia. Enero 23 del 2004 Pág. 19
118
Lo anterior tuvo un efecto en el dinero, el consumo, en los préstamos,
las inversiones, en el flujo de capitales y la forma en que se mueven
estos alrededor del mundo. Los capitales que se mueven alrededor
del mundo buscan mejores rendimientos refugiándose en países
emergentes los cuales brindan unas primas sobre los bonos del
gobierno y los mercados accionarios con menos opciones de
inversión, más riesgo, mayores volatilidades que se traducen en
mayores rendimientos para todos los capitales que viajan alrededor
del mundo.
El IGBC tuvo una valorización significativa entre otras razones por las
bajas tasas de interés que hizo que muchos flujos de fondos
extranjeros entraran a nuestro país buscando inversiones con
mayores rendimientos.
4.2 PRINCIPALES INDICES ACCIONARIOS INTERNACIONALES
EVOLUCION DEL INDICE DOW JONES
AÑOS 2000 AL 2007
Para los años 2000 al 2007 el comportamiento del DOW JONES
muestra el siguiente cuadro (DOW JONES ESTADOS UNIDOS AÑOS
119
2000-2007) tuvo una tendencia bajista durante los años 2000 al 2002
tocando un soporte sobre los 7.286,27 puntos el 9 de octubre. En este
año después de llegar a su nivel mínimo tuvo una corrección y tomar
una tendencia alcista durante los años 2002 al 2007 para tocar una
resistencia de 14.000,41 el 19 de julio de 2007, acumulando una
variación positiva del 92.150%.
Este fue el nivel histórico más alto
durante los últimos años.
EVOLUCION DEL INDICE STANDARD & POORS 500
AÑOS 2000 AL 2007
Para los años 2000 al 2007 el comportamiento del STANDARD &
POORS 500 muestra el siguiente cuadro (S & P ESTADOS UNIDOS
2000-2007) tuvo una tendencia bajista durante los años 2000 al 2002
tocando un soporte sobre los 776,76 puntos el 9 de octubre. En este
año después de llegar a su nivel mínimo tuvo una corrección y tomar
una tendencia alcista durante los años 2002 al 2007 para tocar una
resistencia de 1.553,08 el 19 de julio de 2007, acumulado una
variación positiva del 99.940%.
Este fue el nivel histórico más alto
durante los últimos años.
120
EVOLUCION DEL INDICE FOOTSIE
AÑOS 2000 AL 2007
Para los años 2000 al 2007 el comportamiento del FOOTSIE muestra
el siguiente cuadro (FOOTSIE INDICE DE LA BOLSA DE LONDRES
2000-2007) tuvo una tendencia bajista durante los años 2000 al 2003
tocando un soporte sobre los 5.301,767 puntos el 12 de marzo. En
este año después de llegar a su nivel mínimo tuvo una corrección para
tomar una tendencia alcista durante los años 2003 al 2007 para tocar
una resistencia de 13.670,500 el 13 de julio de 2007, acumulado una
variación positiva del 157.850%. Este fue el nivel histórico más alto
durante los últimos años.
121
EVOLUCION DEL INDICE IBOV
AÑOS 2000 AL 2007
Para los años 2000 al 2007 el comportamiento del IBOV que muestra
el siguiente cuadro (IBOV INDICE BOVESPA 2000-2007) tuvo una
tendencia bajista durante los años 2000 al 2002 tocando un soporte
sobre los 2.165,82 puntos el 16 de octubre. En este año después de
llegar a su nivel mínimo tuvo una corrección y tomar una tendencia
alcista durante los años 2002 al 2007 para tocar una resistencia de
34.262,35 el 1 de octubre de 2007, acumulando una variación positiva
del 1481.960%.
Este fue el nivel histórico más alto durante los
últimos años.
122
EVOLUCION DEL INDICE NIKKEI 225
AÑOS 2000 AL 2007
Para los años 2000 al 2007 el comportamiento del NIKKEI 225
muestra el siguiente cuadro (NIKKEI 225 TOKIO AÑOS 2000-2007)
tuvo una tendencia alcista durante el año 2000 hasta tocar una
resistencia de 198.142 puntos el 31 de marzo. Al tocar este punto
tiene una corrección a la baja tocando un soporte sobre los 63.173
puntos el 28 de abril del 2003 con una variación negativa del 68%. En
este año después de llegar a su nivel mínimo tuvo una corrección y
tomar una tendencia alcista durante los años 2003 al 2007 para llegar
a los 146.698 puntos el 4 de octubre de 2007, acumulando una
variación desde el año 2000 negativa del 26%.
Este es el único
índice que no se ha recuperado durante los últimos años desde el año
2000.
123
4.3 TENDENCIA DE LA TASA DE\\\\\ LOS BONOS DEL TESORO A
10 AÑOS DEL 2000 AL 2007
EVOLUCION DE LOS TREASURIES AÑOS 2000 AL 2007
Para los años 2000 al 2007 el comportamiento de la tasa de los Bonos
del Tesoro de los Estados Unidos con vencimiento a 10 años muestra
el siguiente cuadro (TASA DE TREASURIES AÑOS 2000-2007) tuvo
una tendencia bajista durante los años 2000 al 2003 tocando un
soporte sobre 3.114% el 13 de junio. En este año después de llegar a
su nivel mínimo tuvo una corrección y tomar una tendencia alcista
durante los años 2003 al 2007 para llegar a una tasa del 4.512% el 4
de octubre de 2007, acumulando una variación negativa en precio del
45%.
124
125
CONCLUSIONES
El mercado de renta variable en Colombia es un mercado organizado
que cuenta con un Administrador como la Bolsa de Valores de
Colombia, una normatividad, operatividad, reglamentación y sistemas
transaccionales que brindan las garantías y seguridad a los diferentes
tipos de inversionistas, personas naturales, sector real e institucional
tanto residentes como no residentes.
El Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC) es un índice que ha
reflejado el comportamiento del mercado de acuerdo a su diseño y
estructura, enfocado en la liquidez del mercado en donde el primer
paso es seleccionar la canasta teniendo en cuentan factores como
liquidez, rotación y frecuencia de negociación. Un vez seleccionadas
las acciones que conforman la canasta se ponderan dándole un mayor
peso a las acciones más transadas.
Desde la creación del IGBC
podemos decir que las acciones que más liquidez tuvieron son las de
sectores como el industrial y financiero dentro de las más importantes
fueron Bavaria, Argos, Coltabaco, Acerías Paz del Río, Compañía
Nacional
de
Chocolates,
Corficolombiana.
Bancolombia,
Adicionalmente
Banco
sociedades
de
Bogotá
Inversoras
y
como
Compañía Colombiana de Inversiones, Inverargos y Suramericana de
Inversiones han impulsado la valorización del índice desde su creación
hasta el año 2007.
El comportamiento del IGBC a través de los años 2001 al 2007 ha
reflejado una valorización constante durante los años 2001 al 2006
impulsada por un crecimiento de la confianza en el mercado de renta
variable, un aumento de los volúmenes negociados en acciones y en
repos en acciones y el aumento de los inversionistas de portafolio no
residentes en nuestro país como se pudo observar en las cifras. Así
mismo, la disminución de la inflación acompañada de las metas
propuestas por el Banco de la República, el crecimiento económico
reflejado en las cifras del PIB las cuales nos muestran un incremento
126
desde el año de la creación del índice, la disminución en la tasa de
desempleo, el aumento de la tasa de crecimiento real anual de los
créditos hipotecarios, comerciales y de consumo le han dado un
impulso a la economía generando consumo y utilidades a las
empresas inscritas en la Bolsa de Valores de Colombia.
La tendencia a la baja en las tasas de interés promedio de los CDT a
180 días, nos muestra claramente cómo ha ido aumentando el tamaño
y la confianza del mercado de renta variable en Colombia mostrando
madurez y desarrollo.
En el comportamiento del IGBC, la TRM y la Tasa de los TES se
puede entender en el efecto del flujo de capitales, la inversión tanto
directa como de portafolio que ingresa a nuestro país y la confianza de
los inversionistas extranjeros en el crecimiento de nuestro país, el
manejo del gobierno, el presidente que en los últimos seis años Álvaro
Uribe Vélez con su política de La Seguridad Democrática hizo que
ingresaran capitales a nuestro país apreciando las inversiones en
pesos tanto de renta fija en deuda pública, deuda privada y la de renta
variable como se observa con la evolución del IGBC.
Sin embargo para la evolución del mercado accionario, tanto en
nuevos inversionistas como nuevos negocios tuvo una caída bastante
fuerte en el mes de abril mayo y junio del año 2006.
Lo anterior
debido al alza de las tasas de interés por parte de la FED en Estados
Unidos por un posible aumento en la inflación a partir del año 2004
que afecto los mercados mundiales.
Las tasas de Interés de los Bonos del Gobierno TES empezaron un
rally alcista en Tasa causando una desvalorización en precio y
afectando los diferentes portafolios de inversionistas locales como
internacionales de los diferentes sectores como el real, financiero,
gobierno y personas naturales. Después de la corrección de los TES
empezó una corrección en el IGBC apoyada por el alto nivel de
apalancamiento por parte de los inversionistas con las operaciones
127
Repo y Operaciones a Plazo de Cumplimiento Efectivo lo cual
acompañado de una corrección de todas las inversiones en Pesos
como los TES y la deuda Privada, provoco una caída del IGBC con
una variación negativa del 46.12% desde su punto más alto en
11.433,258 el 27 de enero.
Luego de la fuerte caída el mercado
corrigió y volvió a tomar una tendencia al alza pero dejando bastantes
inversionistas afectados que por el miedo vendieron sus acciones a
precios inferiores a los adquiridos.
Los portafolios registraron pérdidas significativas y las mesas de
dinero quedaron sin liquidez y credibilidad.
Lo anterior se puede
observar en la variación de las cifras del monto negociado en acciones
del año 2007 el cual fue de 18.56 billones de pesos, inferior al año
2006 que fue de 29.11 billones y del año 2005 que registró un
volumen de 19.22 billones de pesos mostrando un retroceso en la
evolución del mercado. Después de la caída del año 2006 en el año
2007 hasta el final del tercer trimestre el comportamiento del IGBC ha
tenido una tendencia lateral con una barrera sobre los 11.300,000
puntos sin poder superar los niveles alcanzados tanto en nivel en
puntos como en volumen de negociación anteriormente registrados,
mostrando una pérdida de la confianza por parte de los inversionistas
y una disminución del auge accionario. Así mismo la restricción al
flujo de capitales adoptada por el Ministerio de Hacienda y Crédito
Público en el año 2006 disminuyo los flujos de capital hacia nuestro
país.
Lo anterior nos demuestra que nuestro mercado de renta variable y el
IGBC ha tenido una evolución y un desarrollo importante, ha tenido
correlación con las políticas económicas y los mercados locales e
internacionales y en especial con las de Estados Unidos y con los
principales índices de referencia como son el DOW JONES, el
STANDARD & POORS 500, el FOOTSIE de la Bolsa de Londres, el
IBOV INDICE BOVESPA de Brasil, el NIKKEI 225 de Tokio, los
128
mercados asiáticos así como la evolución de los Treasuries de
Estados Unidos.
Es un mercado sensible a los factores externos, sensible al
apalancamiento, al orden público, muy volátil pero con grandes
oportunidades de utilidades para los inversionistas al ser un mercado
emergente en desarrollo conformado por las empresas más
importantes de Colombia.
129
RECOMENDACIONES
En la realización de nuestro trabajo de grado encontramos el
desarrollo que ha tenido el mercado de Renta Variable y el IGBC en
nuestro país.
La importancia de un mercado de Renta Variable
organizado y un índice como el IGBC que brinda las garantías a los
inversionistas tanto locales como extranjeros.
Recomendamos a la Bolsa de Valores de Colombia para el desarrollo
del mercado y la evolución del Índice generar productos que permitan
garantizar operaciones de venta en corto, es decir un producto que
permita la tenencia temporal de las acciones para poder realizar
utilidades en condiciones de tendencia bajista y así generar más
liquidez en el mercado y posibilidades de negocio para los
inversionistas.
Recomendamos a la Bolsa de Valores de Colombia y a las
Sociedades
Comisionistas
de
Bolsa,
generar
mecanismos
de
verificación y control de las operaciones apalancadas, Repos y
Operaciones a Plazo de Cumplimiento Efectivo que permitan conocer
y minimizar el riesgo. Así mismo, realizar una estrategia para atraer
más emisores de acciones a la Bolsa de Valores ya que permitiría la
diversificación a los inversionistas, la democratización accionaria, la
desconcentración del capital y permitiría tener un mayor tamaño del
mercado.
Un mercado de Renta Variable con mayor cantidad de emisores y
mayor liquidez permitiría el desarrollo de productos derivados en
donde se permita operar coberturas, especulación y arbitraje a partir
del índice IGBC.
Se recomienda a los inversionistas tener en cuenta un conocimiento
básico del mercado, del IGBC y de las empresas que lo conforman.
Los datos históricos que reunimos en el presente trabajo y los
aspectos fundamentales y técnicos que podrían moverlo y una
adecuada asesoría para el éxito de los objetivos de inversión.
130
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Sistema Financiero Colombiano y de los principales Mercados Financieros
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www.dinero.com.co
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