Sur Leasing 07 04 Informe
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CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor’s INFORME DE CLASIFICACIÓN SUR LEASING S.A. Abril 2007 I N F O R M E D E C L A S I F I C A C I Ó N Feller-Rate www.feller -rate.com Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. INFORME DE CLASIFICACION Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO SUR LEASING S.A. SOLVENCIA A+ PERSPECTIVAS Estables Analistas: Katerina Araya G. Fono: (562) 757-0470 Claudia Labbé M. Fono: (562) 757-0444 Clasificaciones Solvencia Perspectivas Bonos Abril 2000 Diciembre 2001 Mayo 2003 Julio 2003 Marzo 2004 Abril 2007 A+ Estables - A+ En Desarrollo A+ A+ CW Negativo A+ AEstables A- APositivas A- A+ Estables A+ FUNDAMENTACION El cambio de clasificación de Sur Leasing S.A. incorpora como factor relevante la clasificación de su controlador, Banco del Desarrollo, calificado en “A+/Estables/Nivel 1”. Refleja además, el adecuado perfil financiero de la sociedad, caracterizado por reducidos gastos de apoyo, apropiada capacidad generadora y clara definición de sus procesos operativos, crediticios y de control, que han ido adecuándose a un mayor volumen de operaciones. La estrategia definida por su matriz considera mantenerla como una filial independiente. Es por ello que, desde su adquisición en 2003, ha conservado su mercado objetivo tradicional, enfocado hacia la base de clientes que formó la entonces ex Sudameris en Chile y ha incorporado nuevos clientes mediante su propia gestión comercial. Su énfasis sigue siendo el financiamiento de equipos y maquinarias industriales así como de bienes de capital importados, complementado con el financiamiento de bienes raíces. La entidad mantiene una participación de mercado estable, cercana al 1,0%. Durante los últimos años, la entidad ha conseguido mantener sus retornos en un nivel adecuado y relativamente estable. Sin embargo, durante 2006 la utilidad neta disminuyó en un 26,6% respecto a 2005 debido a un gasto extraordinario, ascendente a M$251.000, producto del pago de una indemnización a terceros. No obstante, al aislar este efecto, la utilidad hubiese superado en aproximadamente un 21% al resultado del año anterior. A diciembre 2006, la entidad mostraba un elevado nivel de eficiencia, con gastos de apoyo de 1,2% de los activos. Ello, gracias a los esfuerzos realizados en el control de sus gastos de apoyo, así como a los avances logrados en la reducción de los gastos por concepto de provisiones y castigos. INSTITUCIONES FINANCIERAS La calidad de su cartera requiere de un gasto en provisiones y castigos de 0,1% de la cartera y un stock provisiones menor a 1% de los contratos de leasing. El conocimiento de su mercado objetivo, así como el estrecho seguimiento y control que realiza, ha permitido una favorable evolución de sus indicadores de cartera. El gasto en provisiones, tanto en términos absolutos como en relación a la cartera, es bajo. PERSPECTIVAS Las perspectivas fueron calificadas “Estables”. La entidad ha sido capaz de mantener retornos relativamente persistentes, sobre la base de una estructura eficiente y un buen control de riesgo. Su desafío es mantener un buen posicionamiento de mercado en el segmento de medianas empresas, velando, a la vez, por la diversificación de su cartera. Indicadores financieros (En millones de pesos de diciembre de 2006) 2002 2003 2004 2005 2006 Activos totales Contratos de leasing netos Prov. 18.490 17.243 17.699 22.379 27.572 15.740 14.972 16.557 21.407 25.626 Pasivos exigibles 15.583 13.998 14.128 18.630 23.746 Capital y reservas 2.564 2.905 3.145 3.355 3.537 Resultado Operac. bruto 674 720 687 707 813 Gastos de apoyo 247 307 203 226 285 37 49 12 26 29 343 340 426 394 289 Result. Oper. bruto / Act.. tot. 3,8% 4,1% 4,0% 3,6% 3,3% Gastos de apoyo / Act.. tot. 1,4% 1,7% 1,2% 1,1% 1,2% Result. Oper. neto / Act. tot. 2,4% 2,3% 2,8% 2,4% 2,1% Prov. del ejercicio / Contratos 0,8% 0,8% 0,7% 0,6% 0,6% Result. antes de Imptos. / Act. tot. 2,3% 2,3% 2,9% 2,3% 1,3% 14,9% 17,6% 18,8% 15,8% 13,5% Provisiones del ejercicio Utilidad (pérdida) neta Tolerancia a pérdidas SUR LEASING S.A. - ABRIL 2007 1 Feller-Rate HECHOS RELEVANTES CLASIFICADORA DE RIESGO CAMBIO DE RAZÓN SOCIAL La junta extraordinaria de accionistas, celebrada el 30 de junio de 2006, acordó el cambio de razón social de la sociedad a Sur Leasing S.A. en reemplazo de Sudameris Leasing S.A., lo cual fue autorizado por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas • La compañía tiene el respaldo organizacional, financiero y experiencia de Banco del Desarrollo, clasificado en “A+/Estables/Nivel 1” por Feller Rate. • Sus adecuadas políticas crediticias derivan en buenos indicadores de calidad de cartera. Ello se traduce en bajos requerimientos de provisiones. • Los favorables niveles de eficiencia de la entidad, como consecuencia de las mejoras en los procesos administrativos y crediticios, le han permitido compensar la reducción de spreads. Riesgos • Los veinte mayores deudores concentran una porción significativa de la cartera de contratos (en torno al 55%). • La competencia directa de la banca en el negocio de leasing mantiene una presión sobre los spreads de la industria. Además, la mayor orientación de sus operaciones al sector inmobiliario también ha incidido sobre los márgenes brutos de la entidad. • Proyecciones de fuertes expansiones en su cartera de contratos conllevan un riesgo potencial, aún cuando sus políticas crediticias y de control se encuentran adecuadamente definidas. ESTRUCTURA CORPORATIVA, ADMINISTRACION Y PROPIEDAD Sur Leasing S.A. comenzó sus actividades en julio de 1993 bajo la razón social de Sudameris Leasing S.A. y como filial del entonces Banco Sudameris. Su objetivo era ampliar la gama de servicios ofrecida por la matriz a sus clientes y, a la vez, responder a la necesidad manifestada por los mismos de financiar las compras de bienes de capital en un plazo mayor. Aunque la empresa pasó a ser controlada por Banco del Desarrollo a partir de julio de 2003, conservó su base de clientes tradicional y la gestión estratégica y comercial en forma independiente de su matriz. INSTITUCIONES FINANCIERAS SUR LEASING S.A. - ABRIL 2007 2 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO La entidad es una de las diez filiales que complementan el giro de Banco del Desarrollo. En el siguiente cuadro se señalan las cifras más relevantes de dichas filiales a diciembre de 2006: Niveles de actividad de filiales En millones de pesos de diciembre de 2006 Activos Patrimonio Resultados 2006 2005 2006 2005 2006 2005 Bandesarrollo Soc. Leasing Inmobiliario 54.492 31.814 4.876 5.232 355 641 Sur Leasing 27.572 21.985 3.825 3.749 289 393 Sudameris Agencia de Valores 4.427 7.993 340 317 24 29 Bandesarrollo Adm. General de Fondos 793 700 741 671 185 113 Bandesarrollo Microemp. Asesoría Fin. de Int. Social 893 735 389 363 94 68 Bandesarrollo Asesoría Financiera 517 609 411 564 -151 -33 Bandesarrollo Servipyme 225 292 7 37 -29 -45 Bandesarrollo Factoring 15.555 10.649 1.520 1.567 303 343 Bandesarrollo Corredora de Bolsa de Productos 734 - 297 - -40 - Bandesarrollo Recaudaciones 66 - 51 - 0 - Administración La administración superior de la entidad está radicada en su directorio. Esta instancia está integrada por cinco miembros, entre los cuales participan ejecutivos y directores suplentes del banco además de dos directores externos. El actual Gerente General, que ocupa el cargo desde 2005, tiene una larga trayectoria en la entidad. Su nombramiento, junto con la decisión de nombrar como asesor a su predecesor apoyando la gestión comercial, ha permitido dar continuidad al negocio y mantener la estrecha vinculación con los clientes de Sudameris (razón social de la entidad desde su origen hasta 2006). Sur Leasing S.A. es una organización pequeña, aunque en continuo crecimiento, cuya dotación es consistente con el tipo de operaciones que realiza. Es así que a fines de 2006, contaba con una dotación de 11 empleados. Entre 2004 y 2005, la entidad reforzó el área comercial con la contratación de dos nuevos ejecutivos. Acorde con su estrategia de aumentar la captación de nuevos clientes y mantener con ellos una relación más profunda, a partir de 2005 la entidad inició su expansión a regiones. Así, la administración proyecta aumentar paulatinamente su cobertura geográfica, estableciendo nuevas oficinas fuera de Santiago. Esta expansión no requiere de inversión en activo fijo ya que la entidad aprovecha la infraestructura provista por las sucursales de su matriz. Es así que ya cuenta con un agente en Concepción y otro en Antofagasta. Con el objeto de sustentar este crecimiento en forma ordenada, durante 2006 la administración implementó un nuevo sistema informático que le reporta beneficios de gestión, control y otorga mayores niveles de seguridad y respaldo, permitiendo a su vez mantener la calidad del servicio. INSTITUCIONES FINANCIERAS SUR LEASING S.A. - ABRIL 2007 3 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO En el siguiente cuadro se muestra la conformación de la administración de la empresa a marzo de 2006: Estructura administrativa Directorio Presidente Vicepresidente Directores Administración Sergio Fernández Aguayo Kay Dunlop Echavarría José Veloso Cabrera Elías Arze Cyr Vicente Domínguez Vial Gerente General Asesor Contador Ricardo Toro González Roberto Urzúa Latorre Manuel Salinas Farías Propiedad La entidad es filial de Banco del Desarrollo, clasificado en “A+/Estables/Nivel 1” por Feller Rate. La clasificación asignada a Banco del Desarrollo obedece al progresivo fortalecimiento de su perfil financiero, con retornos crecientes y consistentemente más cercanos al promedio de la industria. Esto ha sido producto de la mayor diversificación de sus ingresos operacionales, de ganancias en eficiencia y mejoras en la calidad de su cartera. Asimismo, refleja el afianzamiento de su posición en su mercado objetivo, particularmente en regiones, gracias a su estrategia de descentralización. Las perspectivas de la clasificación son “Estables” en atención a que la entidad ha readecuado su estrategia de modo de seguir fortaleciendo sus retornos a través de una mayor diversificación de ingresos y de la rentabilización e incremento de su base de clientes, bajo un contexto de mayor control sobre los niveles de gastos de apoyo y de cartera. POSICION COMPETITIVA Mercado objetivo Desde sus orígenes, el mercado objetivo tradicional de la entidad ha sido empresas de tamaño medio y medio-grande. Asimismo, se ha especializado tanto en el financiamiento de equipos y maquinarias industriales como en bienes de capital importados. A partir de 2000, le ha otorgado un mayor énfasis al financiamiento de bienes raíces. Sur Leasing S.A. se ha focalizado en atender las necesidades de leasing de su propia cartera, realizando esfuerzos comerciales de manera independiente de su matriz. A fines de 2004, impulsó un plan comercial orientado al incremento y atomización de clientes, orientándose a empresas de un tamaño un poco menor que las de su mercado objetivo tradicional. Participación de mercado Desde 2001, la entidad ha mantenido una cuota de mercado estable, en torno a 1,0% del total de contratos de la industria bancaria. Ello, a pesar de la leve contracción de su cartera de contratos durante 2003, originada por el proceso de venta de activos del grupo Sudameris que culminó con la venta de la sociedad en julio de 2003. Aun cuando se trata de una entidad de tamaño pequeño en la industria, muestra una posición de mayor relevancia en algunos tipos de contrato. Así, a diciembre de 2006 obtuvo participaciones mayores a su cuota global en contratos con empresas del sector pesquero y de servicios a empresas y comercio. A la vez, registró un au- INSTITUCIONES FINANCIERAS SUR LEASING S.A. - ABRIL 2007 4 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO mento en su participación de mercado en el financiamiento de equipos y maquinarias industriales, equipos computacionales, automóviles y equipos de oficina. Participaciones de mercado* 2002 2003 Dic. 2004 2005 2006 1,1% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% Agrícola, ganadero y pesquero 0,6% 1,3% 0,8% 3,5% 3,4% Minero y movimiento de tierras 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,1% Forestal 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Industrial y manufacturero 0,5% 0,5% 0,8% 0,4% 0,6% Electricidad, gas y agua 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Construcción y obras gruesas 0,2% 0,1% 0,4% 0,3% 0,3% Servicios a empresas y comercio 2,4% 2,2% 1,2% 1,8% 1,7% Telecomunicaciones y transporte 0,5% 0,2% 0,7% 0,6% 0,9% Financiero 3,1% 3,2% 0,0% 1,6% 0,4% Servicios comunales y personales 1,4% 1,1% 1,4% 0,9% 0,9% Automóviles 2,5% 2,6% 3,2% 1,7% 2,4% Equipos de transporte 1,1% 0,8% 0,7% 0,8% 0,9% Equipos de movimiento de tierras 0,6% 0,5% 0,2% 0,7% 1,0% Equipos de manipulación de cargas 3,5% 1,9% 1,9% 1,2% 0,7% Equipos y máquinas industriales 1,1% 1,3% 1,3% 2,3% 2,1% Equipos computacionales 1,5% 0,7% 1,0% 0,8% 2,0% Equipos de oficina 7,1% 4,0% 3,2% 1,6% 1,9% Equipos para tratamiento maderero 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Equipos agrícolas 0,2% 0,7% 0,5% 0,3% 0,2% Bienes raíces 0,6% 0,6% 0,5% 0,7% 0,7% Contratos de leasing Por actividad económica : Por tipo de bien : * Mercado está compuesto por filiales bancarias y bancos con actividad directa de leasing. Composición de los contratos Como ha sido característico, los contratos de Sur Leasing presentan cierta concentración en servicios a empresas y comercio y en contratos de servicios comunales y personales. En conjunto, estas dos categorías concentran el 57,5% de su cartera, mientras que para el sistema representan un 50,8%. En tanto, por tipo de bien, la cartera de la entidad se encuentra concentrada principalmente en bienes raíces, alcanzando el 31,5% del total de sus contratos. Le siguen en importancia los equipos y máquinas industriales (16,5%) y equipos de transporte (15,2%). Al observar la evolución de la composición de la cartera, los cambios más importantes se observan a partir de 2005. Éste cambio estuvo influenciado, en parte, por una operación que representó en torno al 14% del stock de colocaciones de la entidad y que correspondió al financiamiento de una planta de producción pesquera. INSTITUCIONES FINANCIERAS SUR LEASING S.A. - ABRIL 2007 5 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Parte del incremento de la cartera entre 2005 y 2006 se explica también por dicha operación. Ello también ha influido en la concentración de su cartera en los principales deudores. A diciembre 2006, los 20 mayores deudores concentraban cerca del 55% de su cartera. La estrategia y esfuerzo de la entidad de incorporar empresas de menor tamaño a su base de clientes permite contrarrestar en parte dicho efecto. Aun cuando la entidad muestra una alta concentración en su cartera, sus mayores deudores son entidades con bajos requerimientos de provisiones y buen perfil de negocios. En general, son empresas con cierta flexibilidad financiera y una buena estructura de negocios que permite asegurar flujos operacionales suficientes de manera sostenida en el tiempo. Adicionalmente, su mayor exposición cuenta con un subsidio estatal a su operación que permite garantizar sus flujos. A diciembre 2006, el mayor deudor de la entidad representaba aproximadamente un 13% de la cartera. Composición de los contratos de leasing Sistema 2002 2003 2004 2005 2006 2005 2006 Agrícola, ganadero y pesquero 3,0% 5,9% 4,4% 18,9% 17,1% 5,3% 5,2% Minero y movimiento de tierras 0,4% 0,1% 0,0% 0,0% 0,2% 2,0% 1,9% Forestal 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 1,1% 1,3% Industrial y manufacturero 6,7% 7,4% 11,3% 5,4% 6,9% 12,3% 11,8% Electricidad, gas y agua 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,8% 0,8% Construcción y obras gruesas 1,8% 1,2% 3,8% 3,1% 3,1% 9,2% 9,3% Servicios a empresas y comercio 46,0% 45,4% 23,2% 30,4% 27,7% 16,9% 16,6% Telecomunicaciones y transporte 5,4% 2,8% 10,2% 9,2% 14,8% 16,0% 17,4% Financiero 6,6% 7,3% 0,1% 2,1% 0,4% 1,3% 1,2% Servicios comunales y personales 30,1% 29,9% 47,0% 30,9% 29,8% 34,8% 34,2% - - 0,0% 0,0% 0,0% 0,3% 0,3% Automóviles 8,4% 9,9% 11,4% 9,0% 12,4% 5,2% 5,4% Equipos de transporte 14,2% 11,7% 9,5% 13,1% 15,2% 16,4% 17,8% Equipos de movimiento de tierras 2,9% 2,7% 1,6% 5,4% 7,3% 7,2% 7,3% Equipos de manipulación de cargas 7,2% 3,6% 3,6% 2,9% 1,8% 2,4% 2,6% Equipos y máquinas industriales 10,2% 12,4% 11,6% 19,4% 16,5% 8,2% 8,1% Equipos computacionales 2,9% 1,5% 2,0% 1,3% 3,0% 1,6% 1,5% Equipos de oficina 14,2% 8,7% 6,6% 3,9% 3,8% 2,3% 2,0% Equipos para tratamiento maderero 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,9% 0,9% Equipos agrícolas 0,2% 0,7% 0,4% 0,3% 0,2% 1,0% 1,1% Bienes raíces 25,8% 32,0% 28,2% 35,8% 31,5% 51,1% 49,3% Otros 14,0% 16,9% 24,8% 9,0% 8,2% 3,7% 3,8% Contratos por actividad de económica Otras Por tipo de bien : SITUACION FINANCIERA Luego de un período de fuerte expansión, entre los años 2001 y 2003 las colocaciones se mostraron relativamente estables. Ello se debió principalmente a un contexto económico de menor dinamismo, así como al inicio del señalado proceso de venta que afectó hasta el tercer trimestre de 2003. INSTITUCIONES FINANCIERAS SUR LEASING S.A. - ABRIL 2007 6 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Esta situación comenzó a revertirse los dos últimos meses de 2003, con un incremento en el flujo de contratos. Es así que a partir de esa fecha la entidad ha mantenido un ritmo de crecimiento acelerado, presentando un incremento en su cartera de 71% entre 2003 y 2006. Para 2007, la entidad proyecta crecer en torno a un 25%. Ello, sobre la base de la explotación de su cartera tradicional, como de la captación de nuevos clientes, incluyendo los nuevos puntos de negocios en regiones. A partir del segundo semestre de 2000, su estructura de financiamiento cambió, al colocar dos emisiones sucesivas de bonos por un total de UF 630.000. Esto le permitió mejorar el calce de sus posiciones activas y pasivas. Previamente, sus fuentes de fondos se concentraban en obligaciones de corto plazo con bancos. Inicialmente, los bonos llegaron a representar más de un 70% de los pasivos exigibles de la entidad. Sin embargo, han ido perdiendo importancia a medida que vencen sus cupones y la entidad ha tenido acceso a financiamiento bancario en mejores condiciones de tasa y plazo. Ello, principalmente luego de la venta de la sociedad a Banco del Desarrollo. A diciembre de 2006, los bonos sólo correspondían a un 15,5% de los pasivos exigibles, mientras que los préstamos bancarios superaban el 71%. El financiamiento bancario está concentrado en su matriz, luego de que ésta le otorgara una amplia línea de crédito. Dicha línea le permitió a la entidad cancelar sus obligaciones con otros bancos, mejorar sus calces y financiar el crecimiento de sus operaciones los últimos años. Sin embargo, cabe mencionar que la entidad está realizando esfuerzos de atomización de su deuda bancaria, para diversificar así su fuente de financiamiento. Hasta 2004, el endeudamiento se redujo debido a la continua expansión de sus reservas, con una base de capital que aumentó aproximadamente un 23% entre 2002 y 2004. El fuerte crecimiento mostrado desde entonces implicó que los pasivos exigibles aumentaran de 5,6 a 6,7 veces el capital y reservas. Resumen de los estados de situación y resultados En millones de pesos de diciembre de 2006 Estado de situación Var. real 2002 2003 2004 2005 2006 06/.05 Activos totales 18.490 17.243 17.699 22.379 27.572 23,2% Contratos de leasing netos de provisiones 15.740 14.972 16.557 21.407 25.626 19,7% 481 137 144 9 758 8145,7% Activos para leasing Otros activos 2.269 2.134 997 964 1.188 23,3% Pasivos exigibles 15.583 13.998 14.128 18.630 23.746 27,5% Capital y reservas 2.564 2.905 3.145 3.355 3.537 Estado de resultados 5,4% Var. real Resultado operacional bruto 674 720 687 707 813 15,0% Gastos de apoyo 247 307 203 226 285 25,9% Resultado operacional neto 427 413 483 481 529 9,9% 37 49 12 26 29 10,3% 343 340 426 394 289 -26,6% Provisiones del ejercicio Utilidad (pérdida) neta INSTITUCIONES FINANCIERAS SUR LEASING S.A. - ABRIL 2007 7 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Rentabilidad y eficiencia Entre los años 2002 y 2005, el resultado operacional bruto ha aumentado aproximadamente un 5%. A diciembre 2006, el margen aumentó en un 15%. Sin embargo, la utilidad neta presentó una disminución de 26,6% debido principalmente al pago de una suma ascendente a M$251.000, pagada en junio de 2006, correspondiente a una indemnización por perjuicios. Los indicadores de eficiencia de la entidad mostraron una favorable evolución hasta 2002. El deterioro de sus indicadores de eficiencia durante 2003, obedeció principalmente a las indemnizaciones de personal en que incurrió la entidad luego del cambio de propietario. Consecuentemente con ello, además de mejoras en los procesos administrativos y crediticios, a partir de 2004 la entidad recuperó los favorables niveles de eficiencia, principalmente al medirlos sobre activos, que la caracterizaron en el pasado. A diciembre de 2006, los gastos de apoyo representaban un 35% del resultado operacional bruto. Capitalización Hasta 2004, Sur Leasing registró una disminución en sus niveles de endeudamiento, producto de la contracción de sus tasas de crecimiento y de su política de capitalización del 100% de las utilidades, pasando de 6,0 veces a 4,5 veces entre 2002 y 2004. Sin embargo, la política de repartir el 50% de sus utilidades desde 2005 y el fuerte crecimiento a partir de ese año, implicaron un aumento del endeudamiento a 6,7 veces. Si bien aún se encuentra en niveles razonables, para 2007 la administración espera un incremento adicional del índice hasta 7,5. En consecuencia, en opinión de Feller-Rate, futuros crecimientos requerirán de aportes de capital Indicadores de rentabilidad, eficiencia y adecuación de capital 2002 2003 2004 2005 2006 Result. Operacional bruto / Act. totales 3,8% 4,1% 4,0% 3,6% 3,3% Result. Operacional neto / Act. totales 2,4% 2,3% 2,8% 2,4% 2,1% Resultados antes de Imptos. / Activos totales 2,3% 2,3% 2,9% 2,3% 1,3% Resultados antes de Imptos. / Capital y reservas 15,8% 13,7% 15,7% 13,5% 9,4% Rentabilidad Eficiencia operacional Gastos apoyo / Activos totales 1,4% 1,7% 1,2% 1,1% 1,2% Gastos apoyo / Resultado Operac. bruto 36,6% 42,6% 29,6% 32,0% 35,0% 781 1010 508 479 499 14,9% 17,6% 18,8% 15,8% 13,5% 6,0 4,8 4,5 5,6 6,7 Gastos apoyo / Nº contratos (Miles de pesos) Adecuación de capital Tolerancia a pérdidas Pasivo exigible / Capital y reservas Posiciones financieras La entidad presenta una holgada posición de liquidez, sustentada en una base estable de financiamiento de mediano plazo que se deriva de dos emisiones de bonos entre 2000 y 2001. INSTITUCIONES FINANCIERAS SUR LEASING S.A. - ABRIL 2007 8 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Sus calces de plazo mejoraron, a partir de 2003, al ampliar el vencimientos de sus pasivos bancarios a dos años. Ello, luego que su matriz le otorgara una línea de crédito lo suficientemente amplia como para prepagar sus restantes deudas bancarias y sustentar el crecimiento. Sus indicadores de riesgo cambiario muestran una sana política de calces en materia de operaciones en moneda extranjera y en pesos reajustables y cumple holgadamente con todos los límites normativos. Indicadores de posiciones financieras 2002 2003 2004 2005 2006 Corriente (Pasivo / Activo) 0,7 0,3 0,7 0,7 0,7 Liquidez ácida* 1,0 0,4 0,8 0,7 0,8 Riesgo de iliquidez * Para el cálculo de este índice, los activos circulantes se presentan netos de activos para leasing y de otros activos. CALIDAD DE ACTIVOS A partir del cambio de propiedad, las políticas de administración y control de riesgo de los contratos se efectúan sobre la base de los lineamientos del Banco del Desarrollo. Éstas se han beneficiado de la experiencia de su actual directorio, algunos de cuyos integrantes forman parte del comité de crédito del banco. Los actuales procedimientos de análisis y control de riesgo son adecuados al nivel de operación y tipo de clientes con que opera. A su vez, éstos están sujetos a la contraloría interna de su actual matriz. Desde principios de esta década, la calidad de la cartera de contratos ha mostrado una significativa mejora en sus niveles de morosidad. Ello, como resultado de las políticas crediticias, de control y de seguimiento implementadas por la actual administración. El aumento del gasto en provisiones en 2003 obedeció a un riguroso proceso de constitución de provisiones al que la administración sometió a su cartera, previo a la venta de la sociedad. Desde 2004 se observa una recuperación de los indicadores de calidad de cartera. Así a diciembre de 2006, la entidad mantenía un stock de provisiones del 0,6% de la cartera de leasing, mostraba un gasto en provisiones del 0,1% respecto a los contratos y un 5,4% en relación con el resultado operacional bruto. Indicadores de calidad de cartera 2002 2003 2004 2005 2006 Provisiones / Contratos de leasing 0,8% 0,8% 0,7% 0,6% 0,6% Provisiones del ejercicio / Contratos 0,2% 0,3% 0,1% 0,1% 0,1% Provisiones del ejercicio / Result. Operac. neto 8,8% 11,7% 2,5% 5,4% 5,4% Morosidad hasta tres meses 2,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,5% Morosidad superior a tres meses 3,2% 0,0% 0,1% 0,1% 0,1% Índice de riesgo de la cartera 0,7% 0,5% - - - INSTITUCIONES FINANCIERAS SUR LEASING S.A. - ABRIL 2007 9 Feller-Rate TITULOS DE DEUDA CLASIFICADORA DE RIESGO Entre 2000 y 2001, Sur Leasing efectuó dos emisiones de bonos, series A y B, por UF 250.000 y UF 380.000, respectivamente. La primera emisión, serie A, cuenta con garantías sobre los contratos de arrendamiento. Ambas emisiones se encuentran colocadas en su totalidad, faltando 1,2 y 2,0 años para su vencimiento, respectivamente. INSTITUCIONES FINANCIERAS SUR LEASING S.A. - ABRIL 2007 10 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com
