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Flash España
31.05.2016
.20.2015
Análisis Macroeconómico
España: el superávit de marzo consolida la
tendencia favorable de la balanza de pagos
Matías J. Pacce y Camilo A. Ulloa
La balanza de pagos registró en marzo un superávit de 1.144 millones de euros (369
millones menos que en el mismo mes de 2015) que se explica fundamentalmente por el
saldo positivo de la balanza de cuenta corriente (836 millones de euros). Los flujos de
inversión se saldaron con una entrada neta de capitales de 601 millones de euros
Los servicios turísticos continúan impulsando a la balanza por cuenta
corriente
El saldo de las cuentas corriente y de capital de la balanza de pagos alcanzó en marzo un superávit
mensual de 1.144 millones de euros, 369 millones menos que hace un año. La balanza por cuenta corriente
se saldó con un superávit de 836 millones de euros, cifra similar a la de marzo de 2015 (846 millones de
euros). Por componentes, el superávit de la balanza de bienes y servicios fue de 1.825 millones de euros
(372 millones menos que en el mismo mes de 2015), nuevamente impulsado por el saldo de los servicios
turísticos (superávit de 2.125 millones de euros) que más que compensó el déficit registrado en la balanza
de bienes y otros servicios no turísticos (300 millones de euros). Por su parte, la balanza de rentas presentó
un déficit de 990 millones de euros, lo que implica una mejora de 361 millones cuando se lo compara con
igual mes del año anterior.
En el acumulado para los últimos 12 meses, se observó un superávit del saldo de la balanza por cuenta
corriente de 15,5 miles de millones de euros en marzo, ligeramente por encima del observado al cierre de
2015 (15,1 miles de millones de euros) pero que supera ampliamente al superávit acumulado anual a marzo
del año pasado (11,9 miles de millones de euros) (Gráfico 1).
Los flujos de inversión se mantienen en positivo y se saldan con entrada neta
de capitales de marzo
Desde el punto de vista de la cuenta financiera, se produjo una entrada neta de capitales de 601 millones de
euros (necesidad de financiación). Sin embargo, al excluir al Banco de España (BDE), la variación del saldo
neto de activos y pasivos del total de la economía frente al resto del mundo muestra una salida neta de
capitales por valor de 452 millones de euros (Gráfico 2).
La entrada neta de capital no residente se situó en los 15.682 millones de euros en marzo y fue
generalizada en todos los sectores institucionales. En particular, el aumento neto de pasivos fue de 3.758
millones de euros en el caso del BDE y de 3.031 millones en las Administraciones Públicas (AA. PP.). En
las Instituciones Financieras Monetarias (IFMs) y el resto de sectores privados de la economía el aumento
alcanzó los 2.660 y 6.233 millones de euros, respectivamente (Gráfico 3).
Los sectores residentes incrementaron, por segundo mes consecutivo, su inversión fuera del territorio
nacional (14.947 millones de euros). Esta salida de capital residente se explica principalmente por el
comportamiento de las IMFs y del resto de los sectores de la economía (6.219 y 6.070 millones de euros,
respectivamente) y, de forma secundaria, por el BDE (2.656 millones de euros). Por su parte, las AA. PP.
apenas variaron su posición neta de activos en marzo (2 millones de euros) (Gráfico 4).
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Gráfico 2
mar-16
jul-1 5
mar-16
jul-1 5
nov-15
mar-15
jul-1 4
B. d e r enta s
nov-14
mar-14
jul-1 3
nov-13
mar-13
jul-1 2
nov-12
mar-12
jul-1 1
nov-11
Sald o Resto ( excl. B anco d e E spa ña)
B. d e b ienes y se rvicios
Sald o B anco de Esp aña
Sald o cue nta corrien te
Sald o total
Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
Gráfico 3
Gráfico 4
Inversiones del exterior en España (variación neta
de pasivos frente al resto de mundo).
Operaciones sobre instrumentos residentes,
excluido Banco de España (mensual, millones de
euros)
Inversiones de España en el exterior (variación
neta de activos frente al resto de mundo).
Operaciones de sectores residentes, excluido
Banco de España (mensual, millones de euros)
60,000
40,000
50,000
30,000
40,000
20,000
30,000
10,000
20,000
10,000
0
0
-10,000
-10,000
-20,000
-20,000
-30,000
-30,000
-40,000
-40,000
AA. PP
Resto
Instituciones Fina ncieras y Mo netarias
Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
AA. PP
mar-16
nov-15
mar-15
nov-14
jul-1 4
mar-14
nov-13
jul-1 3
mar-13
nov-12
jul-1 2
mar-12
nov-11
mar-11
nov-15
mar-16
jul-1 5
nov-14
mar-15
jul-1 4
nov-13
mar-14
jul-1 3
nov-12
mar-13
jul-1 2
nov-11
mar-12
jul-1 1
mar-11
Instituciones Fina ncieras y Mo netarias
jul-1 1
-50,000
-50,000
jul-1 5
mar-11
-50
nov-15
-80,000
mar-15
-60,000
-40
jul-1 4
-40,000
-30
nov-14
-20
mar-14
-10
mar-11
0
-20,000
jul-1 3
20,000
0
nov-13
40,000
10
mar-13
20
jul-1 2
60,000
nov-12
80,000
30
mar-12
40
jul-1 1
España: balanza por cuenta corriente (miles de
millones de euros, acumulado a 12 meses)
nov-11
Saldo mensual de la cuenta financiera: variación
neta de activos menos variación neta de pasivos
(mensual, millones de euros)
Gráfico 1
Resto
Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
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