Descargar - Tribunal de Cuentas

TRIBUNAL DE CUENTAS
Nº 1.157
INFORME DE FISCALIZACIÓN DE LA EJECUCIÓN POR
LA AUTORIDAD PORTUARIA DE GIJÓN DEL
PROYECTO DE AMPLIACIÓN DEL PUERTO DE GIJÓN,
EJERCICIOS 2012 Y 2013
El PLENO DEL TRIBUNAL DE CUENTAS, en el ejercicio de su función fiscalizadora establecida
en los artículos 2.a), 9 y 21.3.a) de la Ley Orgánica 2/1982, de 12 de mayo, y a tenor de lo previsto
en los artículos 12 y 14 de la misma disposición y concordantes de la Ley 7/1988, de 5 de abril, de
Funcionamiento del Tribunal de Cuentas, ha aprobado en su sesión de 30 de junio de 2016, el
“INFORME DE FISCALIZACIÓN DE LA EJECUCIÓN POR LA AUTORIDAD PORTUARIA DE
GIJÓN DEL PROYECTO DE AMPLIACIÓN DEL PUERTO DE GIJÓN, EJERCICIOS 2012 Y
2013”, y ha acordado su elevación a las Cortes Generales, según lo prevenido en el artículo 28.4
de la Ley de Funcionamiento.
ÍNDICE
I.- INTRODUCCIÓN...................................................................................................................... 11
I.1.- INICIATIVA DEL PROCEDIMIENTO ............................................................................... 11
I.2.- OBJETO Y ALCANCE DE LA FISCALIZACIÓN.............................................................. 11
I.3.- ANTECEDENTES Y MARCO JURÍDICO ........................................................................ 11
II.- TRATAMIENTO DE ALEGACIONES ...................................................................................... 16
III.- RESULTADOS DE LA FISCALIZACIÓN ............................................................................... 17
III.1.- PLANIFICACIÓN DEL PROYECTO DE AMPLIACIÓN DEL PUERTO DE GIJÓN .......... 17
III.2.- CONTRATACIÓN Y EJECUCIÓN DEL PROYECTO DE AMPLIACIÓN DEL
PUERTO DE GIJÓN ....................................................................................................... 20
III.2.1.-Contrato para la ejecución de las obras ...................................................................... 21
III.2.2.-Contrato de asistencia técnica. ................................................................................... 34
III.3.- ACTIVACIÓN DEL PROYECTO DE AMPLIACIÓN: VALORACIÓN Y REGISTRO
CONTABLE..................................................................................................................... 42
III.4.- EFECTOS DE LA AMPLIACIÓN DEL PUERTO DE GIJÓN SOBRE LA SITUACIÓN
ECONÓMICO-FINANCIERA DE LA APG ....................................................................... 44
III.4.1.- Evolución del tráfico portuario .................................................................................... 44
III.4.2.- Incidencia de la ampliación en la competitividad del Puerto de Gijón......................... 45
III.4.3.- Rentabilidad de las obras de ampliación.................................................................... 46
III.4.4.- Análisis de la financiación de la ampliación del Puerto de Gijón ................................ 48
IV.- CONCLUSIONES .................................................................................................................. 55
V.- RECOMENDACIONES ........................................................................................................... 63
ANEXOS
ALEGACIONES
ÍNDICE DE SIGLAS Y ACRÓNIMOS
AP
Autoridad Portuaria
APG
Autoridad Portuaria de Gijón
AAPP
Administraciones Públicas
BEI
Banco Europeo de Inversiones
CCE
Comisión de la Comunidad Europea/UE
CECIR
Comisión Ejecutiva de la Comisión Interministerial de Retribuciones
CNF
Convenio de Normalización Financiera
CP
Código Penal
DAS
DÉCLARATION D’ASSURANCE (Declaraciones de fiabilidad del Tribunal de
Cuentas Europeo)
DG
Dirección General
DGREGIO
Dirección General de Política Regional y Urbana de la CE
DIA
Declaración de Impacto Ambiental
EBHISA
European Bulk Handling instalation, S.A.
EBITDA
Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (Beneficio
Antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones)
EE
Empresa Eléctrica
ICAC
Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas
ICO
Instituto de Crédito Oficial
IGAE
Intervención General de la Administración del Estado
IVA
Impuesto sobre el Valor Añadido
LCAP
Ley de Contratos de las Administraciones Públicas
LGP
Ley General Presupuestaria
LPGE
Ley General de Presupuestos del Estado
MEH
Ministerio de Economía y Hacienda
MINHAP
Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas
NTTCu
Normas Técnicas de Fiscalización del Tribunal de Cuentas
OLAF
Office European Anti-Fraud (Oficina Antifraude de la UE)
OM
Orden Ministerial
PCAP
Pliego de Cláusulas Administrativas Particulares
PD
Pan Director
PE
Puertos del Estado
PPT
Pliego de Prescripciones Técnicas
PPTP
Pliego de Prescripciones Técnicas Particulares
PUEP
Plan de Utilización de Espacios Portuarios
TRLCAP
Texto Refundido de la Ley de Contratos de las Administraciones Públicas
TRLCSP
Texto Refundido de la Ley de Contratos del Sector Público
TRLPE
Texto Refundido de la Ley de Puertos del Estado
TS
Tribunal Supremo
TSJA
Tribunal Superior de Justicia de Asturias
UE
Unión Europea
UTE
Unión Temporal de Empresas
RELACIÓN DE CUADROS
CUADRO Nº 1.-
LIQUIDACIÓN DEL CONTRATO DE LAS OBRAS DE AMPLIACIÓN
DEL PUERTO DE GIJÓN (4-11-2011) ...........................................................................................................................5
CUADRO Nº 2.-
EVOLUCIÓN DE LAS MAGNITUDES MÁS RELEVANTES DE LA AUTORIDAD PORTUARIA
DE GIJÓN EN EL PERIODO 2011 A 2013. ....................................................................................................................6
CUADRO Nº 3.-
EVALUACIÓN DEL PROYECTO DE INVERSIÓN. ........................................................................................................9
CUADRO Nº 4.-
INCREMENTOS DE VALOR EN UNIDADES YA CERTIFICADAS. .............................................................................15
CUADRO Nº 5.-
COMPARACIÓN ENTRE LOS LISTADOS DE ENTRADA DE MATERIAL
Y LOS TICKETS DE LAS BÁSCULAS DE PESAJE.....................................................................................................19
CUADRO Nº 6.-
PARTIDAS INCLUIDAS EN EL PRESUPUESTO DEL PROYECTO DE
AMPLIACIÓN DEL PUERTO DE GIJÓN. .....................................................................................................................27
CUADRO Nº 7.-
INCREMENTO DEL PRESUPUESTO DE CONTRATO DE ASISTENCIA TÉCNICA. ................................................32
CUADRO Nº 8.-
DETALLE DE MODIFICACIÓN DEL PRESUPUESTO ...............................................................................................32
CUADRO Nº 9.-
RELACIÓN VALORADA DICIEMBRE DE 2010. ..........................................................................................................33
CUADRO Nº 10.- LIQUIDACIÓN FINAL DE LOS TRABAJOS DE ASISTENCIA TÉCNICA. ...................................................................34
CUADRO Nº 11.- IMPORTES FACTURADOS POR LA UTE “OBRAS” A LA APG POR LA ASISTENCIA TÉCNICA. ...........................35
CUADRO Nº 12.- INMOVILIZADO DE LA AMPLIACIÓN DEL PUERTO DE GIJÓN A 31 DE DICIEMBRE DE 2012. ............................36
CUADRO Nº 13.- DETALLE DEL INMOVILIZADO DE LA AMPLIACIÓN DEL PUERTO DE GIJÓN. ......................................................37
CUADRO Nº 14.- DOTACIONES A LA AMORTIZACIÓN PERÍODO 2011-2014. ....................................................................................37
CUADRO Nº 15.- EVOLUCIÓN DE LOS RESULTADOS 2008-2014 ......................................................................................................41
CUADRO Nº 16.- TRAMOS, DESEMBOLSOS Y CONDICIONES DEL PRÉSTAMO BEI. ......................................................................44
CUADRO Nº 17.- VENCIMIENTOS DEL PRINCIPAL DEL PRÉSTAMO..................................................................................................44
CUADRO Nº 18.- EVOLUCIÓN DEL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO EN EL PLAN DE EMPRESA
DE 2011, PERÍODO 2010-2014. ..................................................................................................................................46
CUADRO Nº 19.- CRÉDITO DE PE UTILIZADO EN EL PROYECTO MODIFICADO. .............................................................................48
CUADRO Nº 20.- REMANENTE DE CRÉDITO SEGÚN PE. ....................................................................................................................48
Ampliación del Puerto de Gijón
11
I.- INTRODUCCIÓN
I.1.- INICIATIVA DEL PROCEDIMIENTO
La fiscalización se ha llevado a cabo a iniciativa del propio Tribunal de Cuentas y está incluida en el
Programa de Fiscalizaciones para el año 2014 aprobado por el Pleno en su reunión del día 23 de
diciembre de 2013. El Pleno del Tribunal aprobó, el 20 de diciembre de 2014, las directrices
técnicas con arreglo a las que se ha llevado a cabo la fiscalización.
I.2.- OBJETO Y ALCANCE DE LA FISCALIZACIÓN 1
La fiscalización ha tenido como objetivo general el análisis de la ejecución del proyecto de
ampliación del Puerto de Gijón, tanto desde la perspectiva de las inversiones realizadas como de
su financiación y de cómo ha afectado a la situación económico-financiera de la Autoridad Portuaria
en los ejercicios 2012 y 2013, configurándose como una fiscalización integral. Este objetivo general
se ha concretado en los siguientes objetivos específicos: verificar el cumplimiento de las
disposiciones legales y reglamentarias por parte de la Autoridad Portuaria de Gijón (APG) en lo
que se refiere a la ejecución del proyecto de ampliación del Puerto de Gijón; analizar las
desviaciones de costes y de tiempo de ejecución respecto de los parámetros inicialmente previstos
en la planificación del proyecto; comprobar la correcta contabilización y registro en los sistemas de
contabilidad y control de los activos de la APG, al objeto de emitir una opinión sobre la fiabilidad de
la información que suministran los estados financieros respecto de las inversiones
correspondientes al proyecto; así como valorar la adecuación a los principios de buena gestión de
las operaciones y procedimientos de gestión aplicados por la Autoridad Portuaria (AP) en la
ejecución del proyecto de ampliación del Puerto de Gijón.
Se ha procedido al examen, verificación y análisis de la documentación soporte de las operaciones
realizadas por la APG y a la realización de pruebas sustantivas y de cumplimiento necesarias para
la obtención de datos suficientes que fundamentan los resultados de la fiscalización que se ha
realizado de acuerdo a las NTTCu. La fiscalización está referida a los ejercicios 2012 y 2013
aunque se ha extendido a otras actuaciones u operaciones producidas antes o después de este
periodo cuando su análisis ha sido necesario para la correcta comprensión de las operaciones. El
ámbito subjetivo de la fiscalización se ha circunscrito a la APG.
En el desarrollo de las actuaciones fiscalizadoras no se han producido limitaciones al alcance que
hayan impedido cumplir los objetivos previstos. La APG ha prestado una adecuada colaboración en
el desarrollo de los trabajos de esta fiscalización. A fecha de elaboración de este Informe había
rendido a este Tribunal las cuentas anuales en su debido plazo.
En el curso de los trabajos realizados no han surgido cuestiones relacionadas con las previsiones
contenidas en la Ley Orgánica 3/2007, de Igualdad de Mujeres y Hombres.
I.3.- ANTECEDENTES Y MARCO JURÍDICO 2
La Autoridad Portuaria de Gijón se constituyó el 1 de enero de 1993, en virtud de lo dispuesto en la
Ley 27/1992, de 24 de noviembre, de Puertos del Estado y de la Marina Mercante, mediante la
transformación del Organismo Autónomo preexistente “Junta del Puerto de Gijón”, al que sucedió
1
Las alegaciones presentadas por la APG son apreciaciones sobre el alcance y el objeto de la fiscalización e invocan hechos y
documentos ya conocidos y aportados en el desarrollo de las actuaciones fiscalizadoras. El objeto y alcance de la fiscalización se ajusta
en su integridad a las Directrices Técnicas aprobadas por el Pleno del Tribunal de Cuentas.
2
Las alegaciones presentadas constituyen meras explicaciones de los responsables de la APG que no contradicen los hechos recogidos
en el informe, por lo que no procede modificar la redacción del texto.
12
Tribunal de Cuentas
en la titularidad de su patrimonio. Es un organismo público de los previstos en la letra g) del
apartado 1 del artículo 2 de la LGP, con personalidad jurídica y patrimonio propios independientes
de los del Estado, con plena capacidad de obrar para el desarrollo de sus fines y actúa con
sujeción al ordenamiento jurídico privado salvo en el ejercicio de las funciones de poder público que
el ordenamiento le atribuya.
Se rige por su legislación específica, por las disposiciones de la Ley General Presupuestaria que le
sean de aplicación y, supletoriamente, por la Ley 6/1997, de 14 de abril, de Organización y
Funcionamiento de la Administración General del Estado. Su regulación específica viene
determinada por el Texto Refundido de la Ley de Puertos del Estado y de la Marina Mercante
aprobado mediante el Real Decreto Legislativo 2/2011, de 5 de septiembre (en adelante TRLPE).
De acuerdo con lo establecido en el artículo 28 del TRLPE, el ámbito territorial de competencias de
la APG es el comprendido dentro de los límites de la zona de servicio del Puerto de Gijón y los
espacios afectados al servicio de señalización marítima cuya gestión tiene asignados. Tiene como
competencias, de acuerdo con lo establecido en el artículo 25 del mencionado Texto Refundido, las
siguientes:
-
La prestación de los servicios generales, así como la gestión y control de los servicios
portuarios para lograr que se desarrollen en condiciones óptimas de eficacia, economía,
productividad y seguridad, sin perjuicio de la competencia de otros organismos.
-
La ordenación de la zona de servicio del Puerto y de los usos portuarios, en coordinación con
las Administraciones competentes en materia de ordenación del territorio y urbanismo.
-
La planificación, proyecto, construcción, conservación y explotación de las obras y servicios del
Puerto y el de las señales marítimas que tenga encomendadas.
-
La gestión del dominio público portuario y de señales marítimas que le sea adscrito.
-
La optimización de la gestión económica y la rentabilización del patrimonio y de los recursos
que tenga asignados.
-
El fomento de las actividades industriales y comerciales relacionadas con el tráfico marítimo y
portuario.
-
La coordinación de las operaciones de los distintos modos de transporte en el espacio
portuario.
-
La ordenación y coordinación del tráfico portuario, tanto marítimo como terrestre.
La APG, como las restantes Autoridades Portuarias, está regida por un Consejo de Administración
cuya composición y competencias están establecidas en el artículo 30 del TRLPE.
El régimen económico del sistema portuario de titularidad estatal, integrado por PE y las
Autoridades Portuarias, de acuerdo con lo dispuesto en el capítulo I del TRLPE, debe responder al
principio de autosuficiencia económica del sistema en su conjunto y de cada una de las
Autoridades Portuarias en un marco de autonomía de gestión económico-financiera de los
organismos públicos portuarios. Para garantizar la autosuficiencia económica del sistema portuario
y de cada una de las Autoridades Portuarias, PE acuerda con cada AP, en los respectivos planes
de empresa, los objetivos de rentabilidad anual, el rendimiento sobre el activo no corriente neto
medio considerado como razonable y otros objetivos de gestión, atendiendo a la previsible
evolución de la demanda, a las necesidades inversoras de cada AP derivadas de esa demanda, a
Ampliación del Puerto de Gijón
13
sus características físicas y a sus condiciones específicas, teniendo en cuenta el objetivo de
rentabilidad anual fijado para el conjunto del sistema portuario. En el TRLPE el objetivo de
rentabilidad anual para el conjunto del sistema portuario se establece en el 2,5%, que podrá ser
revisado en la Ley de Presupuestos Generales del Estado (LPGE) o en otra que se apruebe a esos
efectos, en función de criterios de política económica y de transporte, de la evolución de los costes
logísticos y portuarios, de las necesidades inversoras del sistema, de la previsible evolución de la
demanda y de la sostenibilidad de la actividad portuaria.
De acuerdo con lo dispuesto en el TRLPE, los recursos económicos de las Autoridades Portuarias
están integrados por:
-
Los productos y rentas de su patrimonio, así como los ingresos procedentes de la enajenación
de sus activos.
-
Las tasas portuarias, sin perjuicio de lo establecido en el artículo 19.1.b) de la Ley.
-
Los ingresos que tengan el carácter de recursos de derecho privado obtenidos en el ejercicio
de sus funciones.
-
Las aportaciones recibidas del Fondo de Compensación Interportuario.
-
Los que pudieran asignarse en los Presupuestos Generales del Estado o en los de otras
Administraciones Públicas.
-
Las ayudas y subvenciones, cualquiera que sea su procedencia.
-
Los procedentes de los créditos, préstamos y demás operaciones financieras que puedan
concertar.
-
El producto de la aplicación del régimen sancionador previsto en el TRLPE.
-
Las donaciones, legados y otras aportaciones de particulares y entidades privadas.
-
Cualquier otro que les sea atribuido por el ordenamiento jurídico.
A partir del 1 de enero de 1993, la APG ajustó su contabilidad a las disposiciones del Código de
Comercio y al Plan General de Contabilidad de la empresa española, sin perjuicio de las
obligaciones de información a que se refiere el artículo 123 de la LGP.
La contratación de las Autoridades Portuarias está sometida al Texto Refundido de la Ley de
Contratos del Sector Público (TRLCSP), aprobado por Real Decreto Legislativo 3/2011, de 14 de
noviembre, ostentando la condición de poderes adjudicadores que no tienen la consideración de
administración pública en los términos definidos en el artículo 3.3.b) del citado cuerpo legal.
Asimismo, se configuran como entidades contratantes de la Ley 31/2007, sobre procedimientos de
contratación en los sectores del agua, la energía, los transportes y los servicios postales,
procedimientos a los que, en aplicación de la disposición adicional octava del TRLCSP, deben
ajustar su contratación en sustitución de los específicos para los contratos sujetos a regulación
armonizada. El resto de su contratación ha de someterse a las instrucciones internas elaboradas
por el Ministerio de Fomento e informadas por la Abogacía del Estado, en aplicación del artículo
191 y la disposición adicional vigésimo segunda del TRLCSP, estando actualmente en vigor las
aprobadas por Orden del Ministerio de Fomento 1698/2013, que sustituyó a la anterior Orden
4247/2006.
14
Tribunal de Cuentas
La contratación para la ejecución del proyecto de ampliación del Puerto de Gijón había de ajustarse
a las normas reguladoras de las Autoridades Portuarias. En particular, la Ley 27/1992, de Puertos
del Estado y de la Marina Mercante, modificada por las Leyes 62/1997 y 48/2003, de Régimen
económico y de prestación de servicios de los Puertos de Interés General; así como por la demás
normativa complementaria que sea de aplicación. Supletoriamente le resultaba, en todo caso, de
aplicación el Real Decreto Legislativo 2/2000, por el que se aprobó el Texto Refundido de la Ley de
Contratos de las Administraciones Públicas (TRLCAP), el Reglamento General de la Ley de
Contratos aprobado por RD 1098/2001 y la Ley 48/1998, de los Procedimientos de contratación en
los sectores del agua, la energía, los transportes y las telecomunicaciones. Finalmente, en lo no
previsto en los contratos, en el resto de documentos contractuales y en las normativas anteriores,
también resultaba de aplicación lo establecido en las "Normas Generales de Contratación del Ente
Público Puertos del Estado y de las Autoridades Portuarias", aprobadas por el Consejo Rector de
dicho Ente Público el 3 de Mayo de 1993, así como en las posteriores modificaciones aprobadas de
estas normas y las "Recomendaciones" elaboradas por el citado Ente Público.
El proyecto denominado “Ampliación del Puerto de Gijón” es la obra de ejecución más relevante
para la Autoridad Portuaria, tanto por la importancia y complejidad de las obras, como por su
incidencia para la Comunidad Autónoma del Principado de Asturias.
Las obras para la ampliación del Puerto de Gijón, con un presupuesto de adjudicación de 579.242
miles de euros (IVA incluido) y un plazo de ejecución de 46 meses, han consistido, principalmente,
en la creación de nuevas explanadas protegidas de la acción del mar y en la habilitación de los
frentes de línea de atraque para acoger los buques en condiciones de seguridad.
La AP adjudicó en 2005 a una Unión Temporal de Empresas (UTE) el contrato para la ejecución de
las obras. Iniciada la ejecución del contrato, la utilización de unas canteras para el suministro de los
materiales más alejadas que las previstas inicialmente por la adjudicataria del contrato, elevó los
costes de construcción, por lo que la UTE contratista planteó a la AP un incremento en los precios
de los materiales respecto a los establecidos en el contrato. La APG aceptó y aprobó una
modificación del contrato por 250.924 miles de euros (IVA incluido), que supuso un incremento del
43% sobre el precio de adjudicación del contrato inicial. El importe de la obra certificada, según el
Acta de Recepción Provisional de 4 de noviembre de 2011, ascendió a 623.661 miles que, junto
con la revisión de precios y el IVA, hizo un total de 837.063 miles.
Cuadro nº 1
Liquidación del contrato de las obras de Ampliación del
Puerto de Gijón (4-11-2011)
(en miles de euros)
Presupuesto de licitación (IVA no incluido)
499.346
Presupuesto modificado (IVA no incluido)
715.660
Adicional por revisión de precios
Total propuesta liquidación provisional por obra ejecutada
Total propuesta liquidación provisional por revisión de precios
83.377
623.661
85.714
Saldo final (obra ejecutada + revisión de precios)
709.375
IVA (18%)
127.688
Importe total abonado al contratista
837.063
No obstante, el 29 de diciembre de 2011 la UTE se mostró disconforme con la liquidación
provisional practicada por la APG y presentó una reclamación de cantidad, previa a la vía judicial
Ampliación del Puerto de Gijón
15
civil, de 301.402 miles de euros (IVA no incluido), más 25.032 miles (IVA no incluido) en concepto
de la revisión de precios y 23.277 miles de intereses de demora. La APG se opuso a la reclamación
fundamentándose en los precios del material de cantera reconocidos por la UTE al comienzo de las
obras. A 31 de diciembre de 2012 se encontraba en curso la reclamación previa al ejercicio de
acciones civiles formulada por la UTE 3.
Las obras de ampliación del Puerto de Gijón no comprenden todas las actuaciones necesarias para
la puesta directa en explotación de las nuevas superficies (ejecución de viales de acceso y
distribución, acceso ferroviario, urbanización y dotación de servicios básicos, tratamientos de
consolidación de rellenos, etc.) o de los nuevos muelles (pavimentación, dotación de servicios
básicos, equipos de carga y descarga, etc.); todas estas actuaciones, necesarias para la puesta en
servicio de las nuevas instalaciones, se han venido desarrollando a lo largo de los años siguientes.
La ejecución del proyecto de “ampliación del Puerto de Gijón” se financió, inicialmente, con una
ayuda del Fondo de Cohesión otorgada el 14 de diciembre de 2004 por la Comisión de la
Comunidads Europea (CCE), que fijó un importe máximo de 247.500 miles de euros, equivalente al
55% sobre el coste total previsto -en el ejercicio 2009 los cobros procedentes de la ayuda habían
alcanzado el 80% de su importe máximo- y con un préstamo del Banco Europeo de Inversiones
(BEI), aprobado el 3 de marzo de 2005, por un importe de hasta 250.000 miles, a disponer en
tramos sucesivos y con un periodo de amortización de 25 años y con 6 de carencia del principal.
Posteriormente, para financiar la modificación del contrato, la APG se vio obligada a acudir al
endeudamiento a largo plazo, que se cubrió mediante un crédito suscrito el 1 de febrero de 2010
con Puertos del Estado (PE), por un importe máximo de 215.000 miles, con un periodo de
disposición de 7 años y un plazo de amortización de 30 años mediante el pago de 60 cuotas
iguales semestralmente. Esta operación de financiación de PE a la APG se articuló, por una parte,
mediante aportaciones del Ministerio de Fomento a PE en 2009 y 2010 por 10.000 y 34.000 miles,
respectivamente, en concepto de aportaciones patrimoniales y, por otra, mediante una operación
de crédito suscrito por PE con el Instituto de Crédito Oficial (ICO) el 27 de enero de 2010 por un
importe máximo de 171.000 miles.
La situación económico-financiera de la APG provocada por el elevado nivel de endeudamiento ha
dado lugar a que PE interviniera en su gestión; además de los 247.500 miles de euros concedidos
por la UE seguía sin liquidarse un 20%, al encontrarse pendiente de resolución un expediente
sancionador iniciado a raíz de un informe emitido en 2014 por la Oficina Antifraude Europea
(OLAF). La evolución de las magnitudes más relevantes de la APG en el periodo 2011 a 2013 es la
siguiente:
3
A la vista de que la reclamación fue desestimada por la APG, con fecha 27 de marzo de 2013, la UTE interpuso en el Juzgado de
Primera Instancia de Gijón una demanda de cantidad por 329.393 miles de euros que incluye la cantidad inicialmente reclamada más los
intereses de demora, pero el 2 de septiembre de 2014 el Juzgado se declaró incompetente para conocer de esa demanda. Tras
presentar recurso de apelación y resultar desestimado por la Audiencia Provincial, el 7 de enero de 2015 interpuso recurso contenciosoadministrativo ratificando todas las reclamaciones anteriores que, a la fecha de cierre de estos trabajos, está pendiente de resolución.
16
Tribunal de Cuentas
Cuadro Nº 2
Evolución de las magnitudes más relevantes de la Autoridad Portuaria de Gijón en el periodo 2011 a
2013
(en miles de euros)
Magnitudes económicas
Patrimonio Neto
2011
2012
2013
591.630
583.080
574.631
(5.199)
34.369
41.349
Deudas a largo plazo con Entidades de Crédito
244.316
244.421
233.947
Deudas a corto plazo con Entidades de Crédito
23.033
26.018
20.019
Deudas a largo plazo con Empresas del Grupo
214.496
203.515
214.535
Deudas a corto plazo con Empresas del Grupo
13
11.000
Fondo de Maniobra
Inmovilizado en curso
191.710
12.927
8.039
Construcciones
876.463
979.995
976.302
812
8.291
8.899
Resultado Financiero
(8.260)
(12.711)
(12.426)
Resultado del Ejercicio
(7.748)
(4.421)
(3.527)
Resultado de Explotación
Con el fin de que la APG recuperara una situación de equilibrio patrimonial en el menor plazo
posible, PE y la AP suscribieron el 1 de febrero de 2010 un Convenio de Normalización Financiera
(CNF) en el que se determinaron unas medidas de control que debían ser supervisadas por una
Comisión de Seguimiento creada al efecto.
II.- TRATAMIENTO DE ALEGACIONES
Dando cumplimiento a lo establecido en el artículo 44 de la Ley 7/1988, de Funcionamiento del
Tribunal de Cuentas, las actuaciones practicadas fueron puestas de manifiesto a la APG, a los que
fueron sus Presidentes durante el periodo fiscalizado, a la Alcaldesa del Ayuntamiento de Carreño
y al que lo fue durante el periodo fiscalizado en la parte que le afecta, habiéndose concedido a la
APG, a la Alcaldesa y al ex Alcalde del Ayuntamiento de Carreño una prórroga del plazo
inicialmente establecido para presentar alegaciones previa solicitud formulada por ellos;
transcurrido el plazo prorrogado se han recibido alegaciones, que se incorporan a este Informe, del
Presidente de la APG y de los que lo fueron en el período fiscalizado (a excepción de quien ostentó
la Presidencia durante el período comprendido entre el 22 de julio de 2011 y el 14 de junio de 2012)
así como de la Alcaldesa del Ayuntamiento de Carreño y del que lo fue en el período al que se
refiere la fiscalización.
A la vista de las alegaciones presentadas por la APG se practicaron nuevas actuaciones referidas a
un aspecto puntual de la fiscalización que se volvieron a poner de manifiesto al Presidente actual
de la APG y a los que lo fueron durante el período fiscalizado, habiéndose otorgado nueva prórroga
a la Entidad atendiendo a la solicitud formulada; en respuesta al nuevo trámite se han recibido las
alegaciones del actual Presidente de la Entidad y del que lo fue durante el período 2004-2011, que
se incorporan al Informe, en el que se han realizado las modificaciones o aclaraciones que se han
entendido procedentes como consecuencia del contenido de tales alegaciones.
Al tratamiento de las alegaciones recibidas se hace referencia en los apartados correspondientes,
con independencia de dicho tratamiento, los resultados definitivos de la fiscalización son los que
Ampliación del Puerto de Gijón
17
figuran en los sucesivos apartados del propio Informe. Las alegaciones remitidas han sido
analizadas y valoradas, suprimiéndose o modificándose el texto cuando el contenido de aquellas se
comparte; en caso contrario se ha justificado esta circunstancia en una nota a pie de página. En
aquellos casos en que las alegaciones constituyen meras explicaciones sobre los hechos
expuestos en el Informe o cuando no se justifican documentalmente los criterios o afirmaciones
mantenidas en ellas, no se ha alterado el texto del Informe.
III.- RESULTADOS DE LA FISCALIZACIÓN
Al objeto de desarrollar adecuadamente los objetivos de esta fiscalización, resulta preciso proceder
a examinar el desarrollo de la contratación del proyecto, al objeto de poder evaluar adecuadamente
las inversiones realizadas, así como las repercusiones sobre la situación económico-financiera de
la APG.
III.1.- PLANIFICACIÓN DEL PROYECTO DE AMPLIACIÓN DEL PUERTO DE GIJÓN 4
Según se establecía en el Plan Director del Puerto de Gijón (PD) del año 2001, el reto de los
puertos es afrontar grandes desarrollos de su infraestructura para atender a las nuevas
necesidades del tráfico; estos proyectos deben servir para generar recursos, de modo que la AP
pueda financiar la ampliación de su infraestructura y garantizar que el desarrollo de los proyectos
no suponga una carga económica para la AP. Según el PD el puerto de Gijón tenía un marcado
perfil industrial con especialización en los tráficos de graneles sólidos, situándose en el primer
puesto del ranking nacional en este tipo de tráfico. El proyecto de ampliación trató de dar respuesta
a la saturación de las instalaciones de European Bulk Handling Installation, S.A. (EBHISA), terminal
de descarga de graneles sólidos de las más relevantes de España y de la Comunidad Europea y
participada en un 70% por la APG, que no disponía de la capacidad necesaria para atender a los
tráficos previstos a medio plazo. También se esperaba que las obras generasen una oferta de
nuevas instalaciones para fomentar una diversificación de los tráficos.
El proyecto de ampliación del Puerto de Gijón ha consistido en la construcción de un nuevo dique,
partiendo de la Punta Pequeña en el Cabo de Torres, con una longitud aproximada de 3.880 m,
que ha generado una dársena de 145 Ha y proporcionado abrigo para oleajes, y un contradique
perpendicular al tramo final del dique de abrigo; la construcción de un muelle de 1.250 m de
longitud, que será la nueva terminal de graneles sólidos; la construcción de un cierre en forma de
dique sobre el que se construirían dos atraques en forma de pantalán para graneles líquidos y el
relleno de una superficie de tierra de 140 Ha.
Con este proyecto se pretendía crear la capacidad física y operacional necesaria para atender al
creciente tráfico de graneles sólidos que, según los estudios de la APG, demandaba la economía
asturiana (descarga de mineral de hierro y carbones térmicos y siderúrgicos principalmente),
atender a los tráficos de productos petrolíferos y de gas natural que, según las previsiones,
tendrían mejor opción a través del Puerto de Gijón y crear empleo mediante la prestación de
servicios portuarios contribuyendo al crecimiento económico y social del puerto y de su territorio.
El proyecto de ampliación del Puerto de Gijón, tuvo su origen el 10 diciembre de 1999 con la
aprobación mediante OM del “Plan de Utilización de los Espacios Portuarios de Gijón-El Musel” que
4
Las alegaciones presentadas constituyen meras explicaciones de los responsables de la APG que no contradicen los hechos recogidos
en el Informe, por lo que no procede modificar la redacción del texto
18
Tribunal de Cuentas
determinó que cualquier incorporación de superficie emergida se debía generar ganando terrenos
al mar. 5
Se consideró que con la configuración que tenía el puerto no era posible atender las demandas
proyectadas, dadas las limitaciones de línea de atraque y de superficie, por lo que se planteó que
sólo una ampliación exterior del puerto podía crear las condiciones necesarias para lograr el
objetivo de crecimiento. La APG realizó varios estudios y llegó a la conclusión de que la solución de
ampliación más ventajosa era la denominada Alternativa 3C, del “Estudio Básico para la Ampliación
del Puerto de Gijón” realizado en octubre de 2000 por la Universidad de Granada. En la fase de
estudio previo del proyecto se elaboró el citado Estudio Básico en el que se estimó, partiendo de
los datos de 1999, un aumento anual del 6% de la demanda de tráfico en las nuevas instalaciones
y unos costes de inversión de 355.075 miles de euros, tomando 2003 como año base del proyecto,
2008 para su puesta en funcionamiento y 2018 con la obra a pleno rendimiento. Otro parámetro
que se incluyó en el estudio fue la valoración financiera de los gastos, al prever un incremento de
plantilla del 25% por las nuevas instalaciones con un coste estimado de 7.371 miles y unos gastos
de explotación de 2.709 miles por Ha y año. Por último, el estudio también incluyó una evaluación
del proyecto de inversión, teniendo en cuenta los costes de inversión, la variación de los gastos y
de los ingresos con dos tasas de actualización diferentes, el 3,5% y el 4,5%, tomando como base el
año de comienzo de las obras, 2003, y teniendo en cuenta dos horizontes, 20 y 50 años, a partir de
la finalización de las obras. Con estos parámetros, se obtuvieron los siguientes resultados:
Cuadro nº 3
Evaluación del proyecto de inversión
Inversión a 20 años
Tasa Actualización
VAN (en miles de euros)
3,5%
4,5%
3,5%
4,5%
72.967
24.308
126.025
52.840
TIR
Plazo de Recuperación de la Inversión
Inversión a 50 años
5,14%
20
5,58%
20
35
41
El 16 de febrero de 2004, el Consejo de Administración de la APG, aprobó el Plan de Inversiones
para el periodo 2004-2008, por 725.867 miles de euros, cuya principal inversión era la ampliación
del Puerto de Gijón, valorada en 500.453 miles y aceptó que se realizara de acuerdo con la
variante Este del proyecto propuesta por PE y el Ministerio de Fomento, dado que la financiación se
vinculaba a la aceptación de la citada variante.
El 25 de junio de 2004, la APG remitió a PE el proyecto constructivo para que fuera emitido informe
técnico por el Ente Público; previamente, el proyecto había sido sometido a Declaración de Impacto
Ambiental (DIA), habiendo resuelto la Secretaría General de Medio ambiente, el 12 de enero de
2004, que el proyecto era viable medioambientalmente, siendo la alternativa Este la más favorable
desde el punto de vista ambiental; la DIA prescribió una serie de condiciones relativas a las playas
próximas al puerto, a la obtención de arena para la regeneración de playas, a las operaciones de
dragado y de relleno de explanada, a la calidad del agua del mar, al emisario de Aboño, al
programa de vigilancia ambiental y a la documentación adicional a remitir a la Dirección General de
Calidad y Evaluación Ambiental antes de la contratación de las obras.
5
No se admite la interpretación de la APG de que “El Proyecto de Ampliación del Puerto de Gijón no tiene su origen el 10 de diciembre
de 1999 con la aprobación del Plan de Utilización de los Espacios Portuarios del Puerto de Gijón (PUEP) por Orden Ministerial de 10 de
diciembre de 1999 (BOE de 22 de diciembre de 1999, con corrección de errores en BOE de 14 de noviembre de 2001)” porque se
fundamenta en que es un documento de delimitación. Precisamente fue este documento, como afirma la propia Entidad, el origen técnico
del proyecto de Ampliación que recogía el Plan de Inversiones 1999-2004.
Ampliación del Puerto de Gijón
19
El 20 de julio de 2004, las autoridades españolas presentaron a la CCE una solicitud de ayuda para
financiar el proyecto de ampliación del Puerto de Gijón, que se justificó por la necesidad de atender
al creciente tráfico portuario y crear empleo. El 14 de diciembre de 2004, la CCE adoptó la Decisión
5057 - modificada posteriormente por la Decisión 10579, de 21 de diciembre de 2009- aprobando el
proyecto y una ayuda del Fondo de Cohesión para cubrir los gastos del citado proyecto, hasta un
importe máximo de 247.500 miles euros. Los gastos subvencionables serían los realizados a partir
de la fecha de presentación de la solicitud de ayuda y hasta el 31 de octubre de 2009, fijándose el
31 de octubre de 2008, como fecha de finalización de la construcción. El importe máximo de los
gastos a tener en cuenta para el cálculo de la ayuda se cifró en 450.000 miles, fijándose el
porcentaje de la ayuda comunitaria en el 55% de los gastos elegibles.
Con el objeto de financiar las obras, el 4 de enero de 2005, a propuesta del Presidente, el Consejo
de Administración aprobó una operación de endeudamiento con el Banco Europeo de Inversiones
(BEI) por importe máximo de 250.000 miles de euros y, adicionalmente, facultar al Presidente para
que, a lo largo de la ejecución de la obra, pudiera concertar operaciones de financiación adicional
con entidades privadas y cubrir las posibles situaciones puntuales de falta de tesorería, teniendo en
consideración la indeterminación acerca de la deducibilidad del IVA correspondiente a la parte
subvencionada con ayuda del Fondo de Cohesión, en principio no deducible en aplicación de la
legislación fiscal española, pero sometida a denuncia ante el Tribunal de Justicia de la Comunidad
Europea y, por tanto, pendiente de decisión final, así como el desfase temporal en la recepción de
los fondos. Por su parte, el Consejo de Administración del BEI aprobó el 3 de marzo de 2005, la
concesión de un crédito de hasta 250.000 miles a favor de la APG para la financiación del
"Proyecto de Ampliación del Puerto de Gijón".
El 16 de mayo de 2005, el Consejo de Administración de la APG acordó iniciar el trámite de
modificación del Plan de Utilización de Espacios Portuarios (PUEP) que comprendía los usos
previstos para las diferentes zonas del puerto y la justificación de la necesidad o conveniencia de
tales usos. En noviembre de 2005, la APG y una cementera firmaron un acuerdo para la
adquisición de 26 fincas, conocidas como “Alto Aboño o Peña María”, en las que la APG estaba
interesada para la extracción del material de relleno para las obras de ampliación del Puerto y que
estaban incluidas dentro de la zona que se proponía incorporar al dominio púbico portuario.
Mediante ese acuerdo, la Sociedad se comprometía a vender o permutar a la APG y a permitir que
se extrajera material de relleno para la obra de unas fincas colindantes de su propiedad 6; como
contraprestación, la APG se comprometía a pagar 6 euros por m2 por las fincas o a permutarlas por
otras de interés para la Sociedad. La APG se comprometió, además, a realizar a su costa, directa o
indirectamente, los trabajos de acondicionamiento y extracción del material de relleno en las fincas
propiedad de la Sociedad para que quedaran al mismo nivel de superficie que los terrenos que
adquiría la APG para la ampliación de la zona de servicio. La escritura de compraventa se otorgó el
27 de diciembre de 2005 por importe de 1.051 miles de euros.
En ejecución del acuerdo, el 11 de enero de 2006, la cementera y la UTE “obras” firmaron otro
acuerdo mediante el cual la UTE se comprometía a ejecutar los trabajos de explanación de los
terrenos propiedad de la Sociedad, próximos a la fábrica de cementos de Aboño de su propiedad
para que la cementera pudiera construir nuevos proyectos industriales y ampliar su fábrica; en
contraprestación, la UTE utilizaría los materiales procedentes de los trabajos de explanación para
la obra de la ampliación del Puerto. Este acuerdo también fue conformado por la APG. De estas
parcelas, propiedad dela cementera, se extrajeron materiales (escolleras y pedraplenes) para la
obra de la ampliación.
6
No se admite la alegación presentada por el expresidente de la APG, ya que en el documento de compromiso firmado el 3 de
noviembre de 2005 entre la Entidad y la cementera se manifiesta de forma expresa el interés de la extracción de material de relleno para
las obras.
20
Tribunal de Cuentas
El 1 de febrero de 2008, por Resolución del Ministerio de Fomento se aprobó el PUEP y la orden de
incorporación al dominio público portuario de 32,4 Ha situadas al oeste de la ría de Aboño; no
obstante, antes de la aprobación de la Orden Ministerial, el Ayuntamiento de Carreño requirió a la
Secretaria General para la Prevención del Cambio Climático para que sometiera la modificación del
PUEP a evaluación de impacto ambiental que, el 24 de octubre de 2007, resolvió no acceder a lo
solicitado, por lo que el 14 de noviembre de 2008, el Ayuntamiento de Carreño (cuyo Alcalde
formaba parte del Consejo de Administración de la APG) interpuso recurso contenciosoadministrativo contra la resolución antes citada. El 17 de enero de 2011, la Audiencia Nacional
estimó el recurso presentado por el Ayuntamiento de Carreño, anulando la modificación del PUEP
Gijón-Musel al considerarla no ajustada a derecho por no haberla sometido a evaluación de
impacto ambiental de conformidad con la Ley 9/2006; la APG interpuso recurso de casación ante el
TS que, el 26 de enero de 2012, acordó su inadmisión.
En consecuencia, el 29 de mayo de 2013 el Consejo de Administración de la APG aprobó un
expediente de propuesta de “Delimitación de espacios y usos portuarios del puerto de Gijón-Musel”,
excluyendo de la zona de servicio del Puerto los terrenos adquiridos y expropiados en el Alto de
Aboño. La empresa cementera presentó escrito alegaciones a la propuesta de delimitación y
solicitó la desafectación y exclusión de la zona de servicio portuario del terreno situado en Aboño,
colindante con los terrenos de la fábrica de cemento de su propiedad, que fue aceptada por la APG
al considerar que la franja de terreno a la que se hacía referencia en la citada alegación, no
resultaba de interés para la explotación portuaria.
En definitiva, las obras de explanación y acondicionamiento que llevó a cabo la UTE “obras”, sólo
se ejecutaron en las fincas propiedad de la cementera, ya que el resto de la operación fue
paralizada en los tribunales, después de que el Ayuntamiento de Carreño pidiera la nulidad del plan
de usos portuarios. La vulneración de los procedimientos de carácter ambiental provocó que, la
compra de todas las fincas, así como la expropiación de otras, resultase totalmente inútil para el
proyecto de ampliación del Puerto de Gijón por las que la AP había abonado 5.589 miles de euros.
Como se expone en los siguientes epígrafes de este Informe, se ha producido un retraso de 3 años
en la puesta en funcionamiento del proyecto respecto de lo previsto en el análisis de viabilidad
realizado en el año 2000 y ha habido desviaciones del 112% en el coste de la inversión prevista
desde los 355.075 miles de euros hasta los 754.809 miles, el 112%; tampoco se cumplieron las
previsiones temporales de ejecución de las obras. 7
III.2.- CONTRATACIÓN Y EJECUCIÓN DEL PROYECTO DE AMPLIACIÓN DEL
PUERTO DE GIJÓN
El 13 julio de 2004 PE, de conformidad con lo previsto en la Ley 27/1992, de Puertos del Estado,
emitió el preceptivo informe técnico sobre el proyecto de ampliación del Puerto de Gijón, en el que
ponía de manifiesto, entre otras observaciones, que el plazo de ejecución de las obras, 48 meses,
que figuraba en el Pliego de Cláusulas Administrativas estaba infra-dimensionado y que podría dar
lugar a ciertas disfunciones entre las que citaba: que los rendimientos de los equipos a emplear (en
función de los que se fijan los precios unitarios de las unidades de obra) no fueran reales; en la
valoración de las ofertas presentadas al concurso no se podrían considerar distinciones a efectos
del plazo ofertado, rendimiento de los equipos o cronograma de las obras, pues en ninguna de las
ofertas resultarían creíbles estos conceptos si se ajustaban al plazo establecido en el Pliego de
Cláusulas; se produciría una modificación del contrato al constatarse la imposibilidad de cumplir el
plazo ofertado. No obstante, PE consideró que serían los licitadores, de acuerdo con los medios y
7
La APG en sus alegaciones utiliza otras cifras de referencia para analizar la desviación en la ejecución que no contradicen los datos
reflejados en el Informe.
Ampliación del Puerto de Gijón
21
procedimientos constructivos que ofertasen, los que debían justificar, en su caso, el plazo para la
realización de las obras. 8
El 14 de julio, la APG aprobó técnicamente el proyecto, dejando constancia de que no podía tomar
en consideración las observaciones y prescripciones contenidas en el informe técnico realizado por
PE. Finalmente, el 15 de julio de 2004, el Consejo de Administración de la APG aprobó
económicamente el proyecto y acordó la iniciación del expediente de contratación.
Para la ejecución del proyecto de ampliación del puerto de Gijón, la APG tramitó dos contratos
principales: uno de ejecución de obras y otro de asistencia técnica para el control y la asistencia a
la dirección de las obras. Los principales resultados del análisis de estos contratos se exponen a
continuación:
III.2.1.-Contrato para la ejecución de las obras
Adjudicación del contrato
El procedimiento para la contratación de las obras fue abierto, en la modalidad de concurso con
variante, al que se presentaron 4 licitaciones de las cuales 3 presentaron oferta base y oferta con
variante. En el pliego de cláusulas administrativas se establecieron, como criterios objetivos para la
adjudicación, por una parte la calidad técnica, con una ponderación del 60% y, por otra, la oferta
económica, con una ponderación del 40%. Para la valoración técnica se consideraron varios
aspectos a los que se asignaron, a su vez, unos índices de ponderación (la memoria constructiva,
el programa de trabajo, las actuaciones medioambientales, la seguridad y salud y el plazo de
ejecución). La oferta económica se valoró por interpolación lineal entre el importe de la oferta más
económica y la del presupuesto de contrata, asignándose la máxima puntuación (100 puntos) a la
oferta de menor precio, decreciendo las restantes puntuaciones de forma inversa al encarecimiento
de las ofertas.
El 4 de enero de 2005, el Director de la APG propuso al Consejo de Administración de la APG la
adjudicación del contrato a la UTE que había obtenido la mayor puntuación, en su propuesta
variante, con un presupuesto 579.246 miles de euros (IVA incluido) coincidente con el de licitación,
basando su propuesta, entre otras 9, en las fuentes de suministro de materiales ofertadas ya que
proponía explotar las canteras de Aboño y Perecil, presentando para esta última las
correspondientes cartas de compromiso de su propietario. Señaló el Director de la APG que en la
oferta figuraba un estudio exhaustivo del aprovechamiento de ambas canteras, de las que se
obtendría todo el material de ese tipo que se necesitaba y que, teniendo en cuenta la gran cantidad
de materiales que demandaría la obra, más de 30 millones de Tm, el disponer de un suministro
asegurado era fundamental para poder cumplir con el plazo pactado. Por último añadió el Director
que, en cuanto al plazo de ejecución, la mejor, con la máxima puntuación, era la variante
presentada por dicha UTE, que ofertaba un plazo de 46 meses, frente a los 48 meses del resto de
las ofertas. 10
8
Las alegaciones constituyen meras explicaciones de los responsables de la APG que no contradicen los hechos recogidos en el
Informe, por lo que no procede modificar la redacción del texto.
9
10
Párrafo aclarado como consecuencia de las alegaciones.
La propia APG entra en contradicción cuando alega que “no cabe afirmar que lo relativo a las fuentes de suministro de material y el
plazo de ejecución tuviese carácter principal” pues en el informe de Objeciones a las Observaciones de la DG Regio contenidas en el
escrito 2104.2010*003368, remitido por la Dirección General de Fondos del Ministerio de Hacienda a la Comisión Europea, previo envío
por la Autoridad Portuaria a Puertos del Estado, se afirma que “…en el caso del Contrato de Ampliación en ejecución la necesidad de
suministro y colocación de materiales ajustados a los requerimientos del proyecto y en forma continuada era extraordinariamente
importante para la entidad de la Obra…” . En el informe se destaca la importancia de disponer de una fuente de suministro que se
22
Tribunal de Cuentas
Aunque la oferta presentada por la presunta adjudicataria incluía una carta firmada el 5 de octubre
de 2004 por todas las empresas que formarían parte de la UTE en la que “se comprometen a tener
adscrita a la obra, en caso de ser adjudicatarios, la relación de medios humanos adjunta.”, con
anterioridad a la propuesta de adjudicación, el Presidente de la APG ya se había dirigido por escrito
a la UTE con la finalidad de que las empresas integrantes confirmasen que la adjudicación de las
obras del puerto de “Punta Langosteira en A Coruña” no supondría ninguna modificación en la
oferta presentada para la ampliación del puerto de Gijón y que los medios (materiales y humanos)
que se había comprometido a aportar para la ejecución de la obra, que aparecían recogidos en la
oferta y eran los mismos que los ofertados para las obras de ampliación del Puerto de La Coruña,
se iban a mantener durante todas las obras y que el plazo ofertado, 46 meses, no sufriría ninguna
modificación; la confirmación de estos extremos, suscrita por todos los representantes de las
empresas de la UTE, se realizó por escrito el 22 de diciembre de 2004.
A la vista de la proposición realizada por el Director, el Consejo de Administración de la APG
acordó adjudicar el contrato de ejecución de las obras del proyecto de ampliación del Puerto de
Gijón, a la UTE propuesta, por un importe de 579.242 miles de euros (IVA incluido) y un plazo de
ejecución de 46 meses, que ofertó sin baja en el precio y con una reducción de 2 meses en el
plazo.
El 9 de febrero de 2005 se formalizó el contrato para la ejecución de las obras de ampliación del
puerto de Gijón entre la APG y la UTE adjudicataria. Entre otras, la estipulación segunda del
contrato estableció que los precios de las diferentes unidades de obra que se recogían en el
proyecto se consideraban cerrados a todos los efectos y que tales precios unitarios tenían
incorporados, a su vez, todos los costes y los gastos necesarios para cumplimentar los
correspondientes trabajos de conformidad con lo establecido en el contrato, en sus anexos y, en
especial, en el Pliego de Prescripciones Técnicas (PPT). Por su parte, y en relación a los precios, el
PPT disponía que todos los precios unitarios o alzados de "ejecución material" comprendían, sin
excepción ni reserva, la totalidad de los gastos y cargas ocasionados por la ejecución de los
trabajos correspondientes a cada uno de ellos, comprendidos los que resulten de las obligaciones
impuestas al contratista por los diferentes documentos del contrato y especialmente por el Pliego.
Precisaba también que salvo los casos previstos el contratista no podía, bajo ningún pretexto, pedir
la modificación de los precios de adjudicación.
Ejecución, modificación e incidencias del contrato 11
El 10 de febrero de 2005 se firmó el acta de comprobación del replanteo de las obras, comenzando
al día siguiente a contar el plazo de ejecución de las obras, si bien la obra marítima no comenzó
hasta el 25 de mayo. Como se ha señalado, según su oferta, la UTE adjudicataria pretendía
obtener el material para la ejecución de las obras de las cantera de Aboño y de Perecil. Sin
embargo, la explotación de la cantera de Aboño se demoró hasta febrero de 2007 debido a las
dificultades surgidas para dar cumplimiento a un acuerdo de intenciones, firmado el 26 de julio de
2004 entre la APG y la propietaria de la cantera para ceder la explotación del material por parte del
propietario de la cantera debido a la construcción de una planta de desulfuración en las
inmediaciones de la zona para cumplir con el tratado de Kioto, dado que el citado acuerdo
condicionaba la posibilidad de que la cantera pudiera ser explotada por el adjudicatario de las obras
a que no afectase el funcionamiento de la actividad de generación eléctrica y se reservó el derecho
a paralizarla, sin indemnización alguna, si afectaba al desarrollo de la actividad de la Central
califica de “una ventaja técnica de tal entidad para el Proyecto… si la selección del beneficiario hubiera quedado al arbitrio de un tercero,
hubiera constituido una grave incertidumbre para la viabilidad de la obra.”
11
La documentación aportada en alegaciones sobre la modificación del contrato ya fue analizada durante los trabajos de fiscalización y
no altera los resultados expuestos en el Informe.
Ampliación del Puerto de Gijón
23
Térmica de Aboño o a la ejecución de los proyectos de construcción de nuevas centrales de
producción de energía eléctrica, que se encontraban en tramitación, o para cualquier otra finalidad.
Esta circunstancia, produjo un retraso en la apertura de la cantera de unos 24 meses; y la cantera
de Perecil II 12 no se pudo explotar debido a que la UTE no obtuvo las autorizaciones
administrativas y los permisos necesarios para realizar la explotación. En consecuencia, la UTE
contratista, en principio, tuvo que obtener el material de otras canteras.
Por esta razón, el 20 de abril de 2006, el Director de obra de la APG acordó con la UTE
incrementar los precios de los materiales procedentes de las canteras dejando constancia de este
acuerdo en un acta de incremento de precios, aunque sin instrumentar el expediente de
modificación de contrato y de aumento de gasto; de este modo, a partir de la certificación nº 15,
correspondiente al mes de abril de 2006 y hasta la nº 34 correspondiente al mes de noviembre de
2007, la APG abonó a la UTE por los aumentos en los precios de las unidades de obra de los
materiales provenientes de las canteras un importe adicional de 63.855 miles de euros (IVA
excluido). En el acta de incremento de precios se deja constancia de que el contratista alegó que
"Dado que los precios contractuales, así como todo lo recogido en lo oferta del contratista,
consideraban que los pedraplenes y escolleras procedían de canteras abiertas en los
inmediaciones de la obra, las cantidades consignadas en proyecto por estos conceptos no cubren
el incremento que supondría el suministro de materiales procedentes de canteras comerciales más
alejadas de la obra"...()… "esta Dirección Técnica estima oportuna la creación de dichos precios
nuevos para pedraplenes y escolleras clasificadas procedentes de canteras comerciales hasta 60 ó
150 Km. de distancia, lo que se presentó a la Dirección de Obra para su aprobación" . El Director
de Obra suscribió las actas.
Además, en el mes de abril de 2006, cuando comenzaron a aplicarse los nuevos precios de los
materiales procedentes de canteras, se descertificaron unidades ya incorporadas a la obra para
volverlas a certificar con los nuevos precios. Así, por ejemplo, el suministro y puesta en obra de
“todo-uno de 1-100 kg de cantera mediante vertido marítimo”, que tenía un precio unitario de 7,30
euros/m3, en la relación valorada que acompañó a la certificación de marzo de 2006 figuraba una
medición de 329.504,62 m3 a 7,30 euros/m3, el 45% de esta medición, 179.784,51 m3 fue
descertificada en el mes de abril y reincorporada como una nueva unidad “todo-uno de 1-100 kg
procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60 km. mediante vertido marítimo” al
nuevo precio de 26,34 euros/m3. Especialmente llamativa es la reclasificación de la unidad “todouno en vertidos marítimo y terrestre” que se llevó a cabo en el capítulo 2.1.”Obras auxiliares 1ª
mota” entre los meses de marzo y abril de 2006 en los que no se incrementó la medición global de
m3 de material puesto en obra, pero se reflejaron las mediciones a los nuevos precios
trasladándolas a las nuevas unidades de obras, lo que incrementó el valor en 1.333 miles de euros.
Esta misma práctica se llevó a cabo en varias mediciones originando, entre los meses de marzo y
abril de 2006, los incrementos de valor en unidades ya certificadas que se muestran a
continuación: 13
12
Situada en el Concejo de Carreño, no se pudo explotar por decisión administrativa de la Corporación Municipal (BOPA nº 173) que
dispuso la suspensión inmediata por el plazo de un año del otorgamiento de licencias para usos de industrias extractivas, canteras,
actividades mineras. El Presidente de la Corporación local era miembro del Consejo de Administración de la APG que participó en la
adjudicación del contrato a la UTE que preveía la explotación de la cantera Perecil II.
13
En el escrito de alegaciones se afirma. “Por otro lado, con lo señalado en la página 17 en el ANTEPROYECTO, sobre la práctica de
descertificaciones y certificación con nuevos precios cabe destacar que la misma se corresponde con el cumplimiento del acta de precios
nuevos, a partir de su firma, en la certificación de abril de 2006, llevando a cabo una redistribución de las mediciones existentes de
acuerdo a los nuevos precios de todo uno y escolleras”. Esta práctica no es admisible, ya que cuando se firmó el documento con precios
nuevos en 20 de abril de 2006, se procedió a descertificar materiales procedentes de canteras (todo uno y escollera) que estaban ya
incorporados en las relaciones valoradas a los precios del contrato inicial, volviéndolos a certificar con los nuevos precios que no les
eran aplicables. Lo que originó un incremento de valor en unidades de obra ya certificadas de 5.110 miles de euros.
24
Tribunal de Cuentas
Cuadro Nº 4
Incrementos de valor en unidades ya certificadas
1.
DIQUE TORRES
Todo-uno. Vertido marítimo.
(en miles de
euros)
3.423
Escollera 250/500 kg. Vertido terrestre.
19
Escollera 800/1.300 kg. Vertido terrestre
46
2.1 OBRAS AUXILIARES 1º MOTA
Todo-uno. Ambos vertidos.
Escollera 500/800 kg. Ambos vertidos
2.
1.333
44
DIQUE NORTE
Escollera 150/250 kg. Vertido marítimo
102
5.2 TALUDES INTERIORES
Todo-uno. Vertido marítimo
TOTAL
142
5.109
Posteriormente, en octubre de 2007 se redactó un proyecto modificado de la ampliación del Puerto
de Gijón, con un incremento de presupuesto de 250.924 miles de euros, que supuso un aumento
del 43,32%, cifrando las obras en 830.166 miles (IVA incluido), y un incremento de plazo de 22
meses, quedando el plazo final de obra establecido en 68 meses, hasta el 10 de octubre de 2010.
El 18 de diciembre de 2007, el Consejo de Administración, teniendo en cuenta que esperaba
obtener 135.000 miles de euros de los Fondos de Cohesión (periodo 2007-2013) para financiar el
incremento de precio, aprobó la citada modificación condicionada a la obtención de financiación.
Entre las modificaciones, se incluyó en el acta de precios nuevos unos suplementos para los
precios unitarios del proyecto original de los materiales procedentes de canteras que resultaban
equivalentes a los incrementos de precios que habían sido acordados con la UTE por el Director de
las obras en abril de 2006. También se aprobó la continuación provisional de las obras por razón de
interés general. La principal modificación del proyecto, el 76% del incremento del precio, consistió
en introducir los suplementos económicos para los materiales de cantera, que se justificó en sus
diferentes orígenes respecto de los inicialmente ofertados.. En definitiva, se modificaron los precios
finales de esas unidades, pero no sus características técnicas, que no sufrieron variación alguna.
De esta forma, a partir de la certificación nº 35, correspondiente al mes de diciembre de 2007, se
valoraron las unidades de obra de los materiales de canteras a los precios originales del proyecto y,
adicionalmente, se facturaron los suplementos de precios que se trataron como nuevas unidades
de obra. Coincidiendo con el cambio de sistema de precios unitarios, se procedió a una
reordenación de las mediciones en las relaciones valoradas anteriores, que originó una disminución
de unidades de obra ya certificadas a los precios antiguos, por valor de 2.916 miles (IVA excluido),
entre el mes de noviembre y diciembre de 2007.
El 26 de marzo de 2008, el MEH presentó a la CCE la propuesta de modificación de la Decisión de
aprobación del proyecto, con la finalidad de obtener la financiación adicional. En la propuesta, la
APG dividió el proyecto en dos fases independientes: la primera comprendía la ejecución de los
diques de abrigo, tal como estaban contemplados en el proyecto original, con un presupuesto de
453.577 miles de euros (IVA excluido) y la segunda fase comprendía la ejecución de las obras
interiores, muelles y rellenos, con un presupuesto de 262.083 miles (IVA excluido). Con esta
propuesta se pretendía financiar la primera fase mediante una modificación de la ayuda ya
Ampliación del Puerto de Gijón
25
concedida y las obras incluidas de la fase segunda con una nueva ayuda con cargo a los Fondos
de Cohesión del programa marco (2007-2013). 14
Tras analizar la propuesta, el 16 de abril de 2009, la CCE comunicó que la modificación del
contrato no resultaba acorde con las reglas comunitarias en materia de contratación pública y, por
tanto, denegaba la solicitud de modificación. Además, la CCE señaló que la documentación
presentada en la propuesta de modificación suscitaba ciertas dudas respecto al contrato inicial
relativas al cumplimiento del principio de igualdad de trato entre los licitadores, establecido en el
artículo 4 apartado 2 de la Directiva 93/38/CEE y advirtió que podía dar lugar a la incoación, por
parte de la Comisión, de un expediente de corrección financiera. El 21 de abril de 2010, se anunció
el inicio del procedimiento, en el que se propuso una corrección de 18.365 miles de euros. A la
fecha de cierre de los trabajos de esta Fiscalización la APG no había recibido la decisión final de la
Comisión.
A la vista de la negativa de la CCE de ampliar la financiación para la modificación del contrato, y
para dar cobertura económica al incremento de precio de las obras, el 30 de julio de 2009 el
Consejo de Administración de la APG, autorizó una operación de endeudamiento por un importe
máximo de 215.000 miles de euros y modificó los términos del acuerdo que había adoptado el 18
de diciembre de 2007 condicionando la aprobación económica del proyecto de ampliación del
Puerto de Gijón a la aprobación presupuestaria de dicha operación en la LPGE para 2010,
quedando así igualmente condicionada la aprobación definitiva del expediente de modificación del
contrato a la existencia del crédito presupuestario. En definitiva, si bien el proyecto modificado se
había aprobado técnicamente en diciembre de 2007, no fue hasta enero de 2010 cuando se aprobó
económicamente y se habilitó el crédito presupuestario, por lo que la formalización del documento
complementario del contrato del proyecto modificado no tuvo lugar hasta 1 de febrero de 2010,
aunque las obras no se paralizaron y desde abril de 2006 se venían abonando con los nuevos
precios de los materiales pactados por el Director de la obra con la UTE contratista.
Con posterioridad, el 17 de junio de 2010 la UTE solicitó a la APG la redacción de un nuevo
modificado para incluir nuevos precios contradictorios para determinados materiales; entre las
reclamaciones realizadas por el contratista destaca especialmente su pretensión de que se
considerara las canteras de obra denominadas “Perecil” como canteras comerciales ya que
llevaban suplemento de precio, pretensión que fue desestimada por la APG. El 13 de octubre de
2010, el Consejo de Administración de la APG acordó conceder una nueva ampliación del plazo de
ejecución, fijándose como fecha improrrogable para su finalización el día 11 de diciembre de 2010.
En resumen, a 31 de diciembre 2010 el sobreprecio certificado por la APG a la UTE por las
modificaciones del proyecto ascendió a 142.440 miles de euros (IVA excluido), de los que 132.952
miles (el 93%) se debieron a los incrementos y/o suplementos de los precios de los materiales
procedentes de las canteras, según se detalla en el ANEXO I. 15
En lo que se refiere al control que la APG debía realizar de los camiones que transportaban el
material desde las canteras a la obra, el PPT establecía que el adjudicatario tenía que presentar la
relación de los vehículos encargados del transporte de los materiales, especificando, además de la
matrícula y los pesos sin carga, el tipo de material transportado, su categoría y el lugar de origen;
teniendo la UTE “obras” la obligación de realizar el pesaje de todos los vehículos que accedían a
las obras y que debía constar en un ticket indicando la fecha y la hora, la descripción del vehículo y
14
Párrafo aclarado como consecuencia de las alegaciones.
15
Párrafo aclarado como consecuencia de las alegaciones.
26
Tribunal de Cuentas
la matrícula, la clase de material que transportaba, el lugar de origen y el peso. Las actuaciones
realizadas 16 sobre el particular tras el trámite de alegaciones 17 han arrojado el siguiente resultado:
a) La APG no ha dispuesto de un registro de los camiones autorizados 18 para realizar el transporte
de material desde las canteras, similar al de la maquinaria adscrita a la obra, porque según ha
informado, se identificaban en el control de acceso de entrada al Puerto y los registros de entrada
se eliminaban a los dos años.
b) Los listados de materiales con los datos de los camiones, la carga que transportaban y la
procedencia, proporcionados por la APG están incompletos 19, faltan períodos, entradas de
materiales procedentes de canteras comerciales (fundamentalmente escollera), tampoco son
homogéneos en la información que contienen y tienen distinto formato electrónico. Algunos de ellos
se elaboraron por la UTE “control”, pero la fuente de información 20 eran los “listados de producción”
que la UTE “obras” confeccionaba utilizando parte de los datos de las básculas de pesaje, con la
finalidad de registrar el grado de avance de las obras, por lo que no constituyen una base de datos
completa 21 y detallada relativa a los movimientos de entrada de materiales a la obra.
c) La Dirección de obra debía controlar las aportaciones diarias de los materiales a través de la
UTE “control” cuyas tareas de vigilancia incluían un procedimiento para el control de acceso de los
camiones que se debía documentar en los partes diarios de control de obra 22. Para verificar este
extremo se han seleccionado 50 partes diarios de obra, correspondientes a 10 días para cada año
de ejecución. En el análisis realizado sobre la muestra seleccionada no ha quedado acreditado el
cumplimento del procedimiento de control sobre el pesaje y la entrada de camiones 23. En los partes
diarios de obra, con carácter general no se detalla el peso de los camiones, ni la cantera de
16
El plazo del que ha dispuesto la APG para aportar al equipo fiscalizador los tickets de pesaje de modo que éste pudiera llevar a cabo
la comprobación adicional ha superado ampliamente los 7 días inicialmente concedidos para ello, al haberse prorrogado de hecho hasta
el día 7 de abril, fecha en que la Entidad remitió los últimos justificantes requeridos por el equipo de fiscalización en el desplazamiento a
la sede de la Entidad entre los días 22 y 25 de febrero.
17
La APG tuvo conocimiento del objetivo específico de la comprobación adicional mediante el correo de 5 de febrero en el que se
manifestó: “A la vista de las alegaciones presentadas, y a los efectos de atender a la solicitud de la Autoridad Portuaria y evitar la
presunta indefensión a la que se alude en la página 217. El equipo de fiscalización se desplazará a las dependencias de la APG el
próximo día 23 de febrero para realizar “in situ” las comprobaciones necesarias sobre el pesaje de los camiones que accedían a las
obras. Con objeto de facilitar los trabajos de verificación, ruego que tengan a disposición del equipo fiscalizador la documentación
disponible sobre el control de los camiones que accedían a la obra y la relación de partes diarios de obra, sobre la que se extraerá la
muestra.
18
Las alegaciones constituyen meras explicaciones que no contradicen los hechos recogidos en el Informe.
19
La APG puso a disposición del equipo fiscalizador los listados de materiales que conserva; no se comparte la afirmación de la APG
sobre los listados de materiales que no fueron entregados, ya que manifestó la incapacidad técnica de proporcionar los que estaban en
formato Acces y en la base de datos GIO que era propiedad de la Asistencia Técnica.
20
El Informe expone un dato objetivo, aunque la autoría de algunos listados son de la UTE “control”, la fuente de información procedía
de la UTE “obras”.
21
Las explicaciones de la APG ratifican los hechos descritos en el Informe. El sistema de gestión GIOS dejó de funcionar en un
momento determinado, lo que ha imposibilitado su acceso; además la Entidad aseguró que el sistema era propiedad de la UTE “control”
y, por tanto, no disponía del mismo.
22
Según se afirma en el escrito de propuesta de cierre del proyecto del Fondo de Cohesión, la Asistencia Técnica a la Dirección de obra
contaba con vigilantes que inspeccionaban permanentemente los trabajos y procesos realizados en el recinto de las obras de forma
presencial, directa, in situ. En especial dichos vigilantes solicitaban la exhibición de los resguardos entregados a los vehículos que
transportaban pedraplén/todo uno, escolleras y rellenos en el control de acceso y verificaban los datos contenidos en dicho
resguardo…Dichos vigilantes realizaban su propio recuento de resguardos y dejaban constancia de su trabajo mediante las
correspondientes anotaciones en los partes diarios de trabajo.
23
No hubo un cambio de criterio, a la vista de las comprobaciones realizadas en la sede de la APG se decidió limitar el nº de tickets de
pesaje de los camiones a un número de matrículas de camiones de los días de la muestra.
Ampliación del Puerto de Gijón
27
procedencia 24; además, existen importantes discrepancias en el número de entradas de camiones
registradas en los listados de materiales y en los partes diarios de obra. 25
d) La APG tampoco disponía de la documentación soporte, los albaranes de entrada y los tickets
de pesaje de la báscula que se encontraban en poder de la UTE “obras” y de las empresas
transportistas. No obstante lo anterior y en el afán de colaborar en los trabajos de fiscalización, la
APG ha realizado las gestiones necesarias para disponer de los tickets de pesaje que obran en
poder de la UTE “obras”, lo que ha permitido realizar el examen y comprobación de los datos
registrados en los listados de materiales mediante la selección de 1.008 matrículas de camiones
que tenían registrados 10.639 viajes de entrada al puerto con material procedente de las canteras,
que representa el 30% de las entradas registradas durante los 50 días de la muestra. La
información de la muestra analizada 26 figura en el siguiente cuadro:
Cuadro nº 5
Comparación entre los listados de entrada de material y los tickets de las
básculas de pesaje 27
Año
nº de
matriculas
registros
de la
muestra
registros
totales en
%
los días
muestra
de la
muestra
tickets
recibidos
tickets
registrados
tickets
con
incidencia
tickets
sin
registro
registros
sin
ticket
2006
42
447
1.774
25%
449
336
32
89
104
2007
251
2.908
7.252
40%
2.661
2.340
284
327
822
2008
203
2.603
11.911
22%
2.162
2.058
351
104
545
2009
276
2.506
7.437
34%
2.620
2.358
163
262
175
2010
TOTAL
233
2.188
7.547
29%
2.060
1.999
902
61
189
1.005
10.652
35.921
30%
9.952
9.091
2.111
861
1.561
e) Las comprobaciones realizadas, cuyo detalle está contenido en el ANEXO II, ponen de
manifiesto que los listados no tenían por finalidad controlar la entrada de camiones en el puerto, en
ellos se registraron indistintamente los accesos de camiones al puerto y los movimientos internos
de material desde los acopios; en los registros correspondientes a los 9.091 tickets se han
detectado incidencias 28 en 2.111 ocasiones (el 23% de los tickets registrados en el listado de
materiales) ya sea en el peso de los camiones, en las matrículas, en las canteras de procedencia o
en la clase de material que transportaban, en los casos en los que los camiones procedían de las
canteras comerciales el peso que se registraba no era el de entrada al puerto que registraba la
báscula, sino el peso de origen de la cantera que se introducía manualmente, lo que, en ocasiones,
24
Se admite parcialmente la alegación de que en los partes diarios de obra sí se mencionaba el tipo de material y se modifica el párrafo.
El resto de las alegaciones no se aceptan porque en los partes diarios de obra que emitía el vigilante de la Asistencia Técnica, además
de otros extremos relacionados con el grado de avance de las obras, se recogía expresamente la entrada de camiones al puerto con las
deficiencias manifestadas en el Informe.
25
No se aceptan las alegaciones, las discrepancias encontradas entre los partes diarios de obra y los listados de materiales se le
entregaron a la APG para que los conciliase, no habiendo entregado justificación alguna sobre las diferencias detectadas que son muy
significativas.
26
Las comprobaciones se han efectuado exclusivamente con la documentación aportada por la APG.
27
Las discrepancias manifestadas por la APG en los datos del cuadro obedecen a que las comprobaciones se han realizado teniendo
en cuenta sólo los registros de entrada de camiones al puerto desde las canteras, habiéndose despreciado los movimientos internos
dentro del puerto desde los acopios. Por tanto, la comparación no se ha realizado con datos homogéneos.
28
Las incidencias manifestadas en el Informe se refieren a las discrepancias entre los datos de los tickets de pesaje y los registros de
los listados. La APG se refiere a los datos reflejados en los propios tickets de pesaje.
28
Tribunal de Cuentas
dio lugar e errores importantes en las cuantías de los pesos; en numerosas ocasiones, la fecha de
los tickets de pesaje de las básculas es posterior a la del registro; estas incidencias evidencian que
los datos registrados en los listados estaban procesados y no respondían a un vuelco automático
de la base de datos de las básculas de pesaje. Además, el 15% los registros no están soportados
con los tickets de pesaje de la báscula ya que, según se reconoce la APG 29 en las alegaciones, en
ocasiones, ya fuera por avería de la báscula, por mantenimiento, cortes de luz, por temporales o
porque se formaban grandes colas de camiones, se pesaba a una parte de los camiones y se
atribuía al resto, añadiéndose estos registros manualmente a la base de datos de la báscula de
pesaje. Por el contrario, se ha detectado que 861 tickets (el 9% de los recibidos) se encontraban
sin registrar; también existen numerosos tickets sin formalizar/visar 30 que representan el 64% de
las incidencias, especialmente en el ejercicio 2010 en el que se han encontrado, al menos, 900
tickets sin visar (el 76% de los que no están formalizados).
De lo expuesto se deduce que la APG no realizó un control riguroso de los camiones que
transportaban el material desde las canteras a la obra; la ausencia de un minucioso control sobre la
entrada de estos materiales, tiene especial relevancia debido a que los suplementos de precios que
se abonaron por unidad de m3 colocada en la obra estaban directamente relacionados con la
procedencia de los materiales. 31
La alteración de los precios previstos en el proyecto de los materiales procedentes de las canteras
no se ajusta a lo pactado en el contrato ya que la responsabilidad de la elección de las fuentes de
suministro era exclusivamente del contratista; además debe tenerse en cuenta que fueron,
precisamente, las canteras que ofertó la UTE contratista uno de los principales motivos por los que
resultó adjudicataria, junto con la reducción del plazo de ejecución que, a la vista de los resultados,
tampoco fue respetado, pues desde los 46 meses ofertados el plazo de ejecución se dilató hasta
los 70. 32
Tampoco se puede sostener la existencia de causas imprevistas o sobrevenidas que justificasen la
modificación del contrato, porque el acuerdo de intenciones suscrito entre la APG y la propiedad de
la cantera de Aboño con anterioridad a la firma del contrato, ya condicionaba la posibilidad de la
explotación al funcionamiento de la actividad de generación eléctrica de la Central Térmica de
Aboño. Además, a la fecha del citado acuerdo de intenciones, ya se encontraba en vigor la Ley
16/2002, de 1 de julio, de prevención y control integrados de la contaminación que obligaba, entre
otras, a que las instalaciones de combustión con una potencia térmica determinada, solicitasen una
autorización ambiental antes del 1 de enero de 2007. La propietaria de la cantera había presentado
29
30
Se acepta la alegación y se aclara el párrafo.
Aclaración realizada en respuesta a las alegaciones.
31
La importancia de la procedencia de los materiales se confirma en el informe elaborado por una de las empresas encargadas de la
asistencia técnica, que acompaña la APG a las alegaciones, que manifiesta: “debido a los distintos precios aplicables al material en
función de su procedencia, era necesario conocer las cantidades suministradas por cada cantera para elaborar las relaciones valoradas
mensuales.”
32
Respecto al informe de la abogacía del Estado sobre la procedencia de la modificación del contrato por alteración de las
circunstancias primitivas del negocio. Doctrina del riesgo imprevisible, por el que se justifica la actualización de los precios de los
materiales a causa de su procedencia en los artículos 159 a 162 del Real Decreto 1098/2001, que aprobó el Reglamento de la Ley de
Contratos para las Administraciones Públicas (en concreto en el artículo 161 rubricado, Modificación de la procedencia de materiales)
que establecía que se tramitarían como modificación del contrato los cambios de origen o procedencia de los materiales naturales
previstos y exigidos en la memoria o, en su caso, en el pliego de prescripciones técnicas. Esta exigencia sobre la procedencia de los
materiales no venía establecida en el pliego de prescripciones técnicas que en el apartado 2 CONDICIONES QUE HAN DE
SATISFACER LOS MATERIALES Y SU MANO DE OBRA. Subapartado 2.1 Procedencia de los materiales, estableció que “Todos los
materiales que se empleen en las obras, figuren o no en este Pliego de Prescripciones Técnicas, reunirán las condiciones de calidad
exigibles en la buena práctica de la construcción y la aceptación por la Propiedad de una marca, fábrica o lugar de extracción, no exime
al Contratista del cumplimiento de estas Prescripciones. Cumplida esta premisa, así como las que expresamente se prescriben para
cada material en los siguientes apartados de este Pliego, queda de la total iniciativa del Contratista la elección del punto de origen
de los materiales”
Ampliación del Puerto de Gijón
29
la solicitud para las instalaciones de la Central Térmica de Aboño, debiendo adaptarlas a las
exigencias del Real Decreto 430/2004, de 12 de marzo, que regulaba nueva normativa sobre
limitación de emisiones a la atmósfera y exigía tener instalados y en funcionamiento un sistema de
desulfuración a partir del 1 de enero de 2008. Con estas condiciones, el 31 de julio de 2006 se
formalizó el contrato de explotación de la cantera de Aboño entre su propietarias una Empresa
Eléctrica (EE) y una empresa constructora (esta última formaba parte de la UTE adjudicataria de
las obras) la APG y la UTE. Por medio de este contrato, EE se comprometía a ceder en
arrendamiento los terrenos para la explotación de la cantera por un precio de 1,6 euros por m3 de
material obtenido, con un límite de 2.635.000 m3, de los que 1.410.000 se extraerían de sus
terrenos y la cantidad restante, 1.225.000 de las fincas propiedad de la empresa constructora que,
al finalizar los trabajos de explotación serían vendidas a EE.
En relación con el compromiso asumido por la UTE en su oferta de mantener adscritos a la obra los
medios humanos que figuraban en ella y con lo previsto en el PPTP cláusula 5.3. Inspección y
dirección inmediata de las obras que estipulaba que “El Contratista adquiere la obligación de
mantener como “Jefe de obra” a un Ingeniero de Caminos, Canales y Puertos”, a lo largo de la
ejecución del contrato se produjeron varios cambios del Jefe de Obra (representante de la UTE).
En la oferta presentada por la adjudicataria y en el contrato, la UTE contratista designó como
Director de ejecución de la obra 33 a una técnico, con una experiencia en obras marítimas de 14
años y 4 meses, que sólo estuvo adscrita a la obra durante los meses de febrero y marzo de 2005,
siendo sustituida por otro técnico durante los meses de mayo y junio, que también figuraba en la
oferta pero con una menor cualificación y acreditaba una experiencia en obras marítimas de 4 años
y 7 meses. Este responsable de la UTE fue de nuevo sustituido desde el mes julio de 2005 hasta
el mes de agosto de 2009. A partir de entonces, hubo una nueva sustitución por otro técnico, que
no figuraba en la oferta, pero suscribió el contrato modificado, las certificaciones de obra entre
enero y diciembre de 2010 y el acta de recepción provisional de febrero de 2011; este técnico fue
cesado el 23 de septiembre de ese mismo año. A partir de entonces, pasó a ocupar la
representación un Ingeniero Técnico de Obras Públicas, que tampoco aparecía en la oferta de
licitación, quien firmó la certificación de liquidación nº 68, el 23 de noviembre de 2011,
correspondiente al saldo de liquidación y manifestó en calidad de representante de la UTE
contratista la disconformidad con la relación valorada y el acta de recepción definitiva de 13 de
marzo de 2012. El comunicado de su cese a la APG por causa de jubilación tuvo lugar el 5 de
septiembre de 2012.
En este sentido, la cláusula 6.2 del contrato disponía, a los efectos de sustitución del representante
inicialmente nombrado por el contratista, que no se consideraría “causa justificada" la necesidad
que la persona inicialmente designada tuviera que atender otras obras y/o cargos dentro de la
estructura de la propia adjudicataria o de empresas vinculadas directa o indirectamente con la
misma. Así mismo, se estipuló que el contratista venía obligado a comunicar el nombre y datos
profesionales del nuevo representante a la APG, no surtiendo efectos el nombramiento hasta que
se aprobase explícitamente y por escrito. Para las sustituciones realizadas no figura la “causa
justificada” del cese en los escritos remitidos por la UTE contratista, excepto en el del cese por
jubilación; tampoco figura en el expediente del contrato la aceptación expresa por parte de la APG,
excepto en un caso; y la persona que fue designada durante el último periodo carecía de la
titulación de Ingeniero de Caminos, Canales y Puertos exigida en el PPTP.
Al objeto de comprobar el cumplimiento de la carta de compromiso firmada por los Presidentes de
las empresas componentes de la UTE de “que los medios (materiales y humanos) que se ha
comprometido la UTE a aportar y que aparecen en su oferta se van a mantener para la Ampliación
33
Modificado como consecuencia de las alegaciones.
30
Tribunal de Cuentas
del Puerto de Gijón” se han utilizado los “Listados actualizados de Personal” correspondientes a la
última semana del mes de noviembre de los ejercicios 2005, 2006 y 2007. Estos listados eran
elaborados por el contratista de la ejecución de la obra a instancias del Coordinador de Seguridad y
Salud (adscrito a una UTE encargada de la asistencia técnica), como uno de los elementos de
control del personal adscrito a la obra (tanto personal de obra como personal de suministro de
materiales). En el escrito del Coordinador de Seguridad y Salud, de 29 abril de 2005, se incluía la
petición de otros documentos vinculados al cumplimiento del Real Decreto 1627/1997 de 24 de
octubre, por el que se establecen las disposiciones mínimas de seguridad y salud en las obras de
construcción. Entre otros datos, los listados debían contener el nombre y apellidos del trabajador, la
categoría profesional y el puesto y la empresa a la que pertenecían.
En el análisis y comprobación de los datos de estos listados con las relaciones de personas que
figuraban en los organigramas de personal presentados en las ofertas por las adjudicatarias de los
contratos de obra y de la asistencia técnica, se ha observado: que a 30 de marzo de 2005, figuraba
una relación de 18 personas pertenecientes a la UTE presentes en obra a esa fecha, lo que no
guarda coherencia con las relaciones valoradas que acompañan a las certificaciones de obra de
marzo y abril en las que no figura actividad alguna en la obra, realizándose únicamente labores de
asistencia técnica contratadas con otra UTE. Aunque la APG alega que ese personal estaba
realizando labores preparatorias de la obra (colocación de las oficinas prefabricadas, señalización,
cerramiento de los espacios de acopio…), todas estas labores no se reflejan en las certificaciones
de obra.
El puesto de “Jefe de Obra” no fue ocupado por la persona designada en el organigrama de la
oferta, sino por otro Ingeniero de Caminos, Canales y Puertos que tenía asignado un puesto con
una categoría dos niveles inferiores 34, “Responsable de Diques”; por debajo del “Jefe de Obra”
figuraban en el organigrama, 10 personas con categoría de “Jefe” de las diversas áreas: Oficina
Técnica, Ejecución (2), Relaciones Externas, Calidad, Medio Ambiente, Seguridad y Salud,
Administrativo y Personal, Maquinaria y Flota; sin embargo, en los listados de personal solamente
dos aparecen con categoría de “Jefe de Departamento” y una con categoría de “Técnico”, mientras
que los nombres de las siete personas restantes no figuran en los listados analizados. 35
Adicionalmente, se ha comprobado que el 44% de las personas (a nivel de Delegado y de Jefes)
figuraban también en la oferta que la misma UTE presentó para las obras del Puerto Punta
Langosteira de A Coruña, y de las que resultó adjudicataria.
Por otra parte, se han detectado otras deficiencias en el sistema de control interno referidas a
incumplimientos de ciertos requisitos exigidos en los Pliegos y en el contrato; la cláusula 16ª.2 del
PCA, sobre las obligaciones en materia de contratación y subcontratación, establecía que ninguna
parte de la obra podría ser subcontratada sin la autorización previa del Director de las obras y que
las solicitudes para subcontratar cualquier parte de la obra debían formularse por escrito y
acompañarse con un testimonio acreditativo de que la entidad a subcontratar estaba
particularmente capacitada y equipada para su ejecución y de que contaba con los seguros
exigidos. A la fecha de cierre de estos trabajos, la APG no ha aportado las autorizaciones de todas
las subcontrataciones realizadas, distintas de las incluidas en la oferta de la adjudicataria.
34
La APG alega que la persona designada cumplía con la titulación requerida de Ingenieros de Caminos, canales y puertos, en el
Informe no se afirma que el técnico no cumpliera con la titulación requerida en los Pliegos, sino que el puesto de “Jefe de Obras” había
sido ocupado por una persona que figuraba en el organigrama con un nivel inferior.
35
La alegación sobre que en la oferta constan todos los currículos del personal del organigrama, carece de sentido porque en el Informe
no se señala que falte documentación, sino que lo que se pone de manifiesto es la ausencia de constatación de presencia efectiva en la
obra, que resulta especialmente relevante al coincidir con la adjudicación del contrato para las obras del Puerto de A Coruña.
Ampliación del Puerto de Gijón
31
Actuaciones llevadas a cabo en el ámbito administrativo y judicial en orden a depurar posibles
reparos
La ejecución de las obras de ampliación del Puerto de Gijón ha dado lugar a discrepancias, reparos
y denuncias por presuntas irregularidades que han desembocado en los procedimientos
contenciosos, tanto en el ámbito administrativo como judicial, que se exponen a continuación:
a)
Diligencias de investigación de la Fiscalía del Principado de Asturias
El 15 de septiembre de 2009, se interpuso una denuncia ante Fiscalía General de Asturias contra
los entonces Presidente y Director de la APG, así como contra aquellas personas distintas de las
anteriores que pudieran resultar responsables por posibles infracciones, prevaricaciones,
malversaciones, estafas o apropiaciones indebidas, en las que pudiera haberse incurrido como
consecuencia de las obras de ampliación del Puerto de Gijón y de su proyecto modificado. En la
denuncia se señalaba que la APG autorizó la modificación del contrato sin convocatoria pública de
licitación y remitiéndose al informe de la Dirección General de Mercado Interior y Servicios de la
UE, se indicaba que ello era contrario a la legalidad representada por la Directiva 93/38/CE,
generando un trato discriminatorio y falta de transparencia, dado que una de las empresas que
formaba parte de la UTE contratista era copropietaria de la cantera de Aboño suministradora de los
materiales. Según el denunciante, tal sucesión de hechos podría ser constitutivo de uno o varios
delitos contra la Administración Pública, concretamente malversación, fraude, estafa, apropiación
indebida y negociaciones o actividades prohibidas a los funcionarios públicos o abusos en el
ejercicio de su función. La Fiscalía abrió las diligencias de investigación y el 22 de marzo de 2010
decretó el archivo de las actuaciones por no haber fundamento para el ejercicio de acciones
penales.
b)
Corrección europea de la financiación de las obras
El procedimiento de concesión adicional de fondos europeos para financiar la modificación del
contrato fue suspendido por la CCE como consecuencia de una queja que generó la apertura de un
procedimiento de comprobación por parte de la Dirección General de Mercado Interior y Servicios
de la Unión Europea, iniciado mediante una carta de emplazamiento en junio de 2008. Como ya se
ha señalado, el 16 de abril de 2009, la Dirección General de Política Regional (DGREGIO) realizó
unas observaciones a la Dirección General de Fondos Comunitarios del Ministerio de Economía y
Hacienda en las que cuestionaba la adecuación al Derecho Comunitario del procedimiento seguido
para la modificación del contrato, así como la regularidad de algunas de sus cláusulas, en concreto,
se refirió a las condiciones estipuladas en la cláusula 5.7 de los PPTP en relación al uso de
materiales procedentes de la cantera de Aboño y al conflicto de intereses por los vínculos
económicos existentes entre EE y la constructora, empresa integrante de la UTE adjudicataria, que
podrían haber lesionado algún principio de la contratación pública. El 21 de abril de 2010, la CCE
concluyó que "el Pliego de Prescripciones Técnicas Particulares es contrario a los principios de
transparencia y de igualdad de trato del articulo 4 apartado 2 de la Directiva 93/38/CE
(contratación)"; el Tribunal de Cuentas Europeo, en el marco del DAS 2008, indicó que "…, la
aplicación de los nuevos precios podría ser, 36constitutiva de una falta en lo referido a la debida
transparencia en el procedimiento de contratación pública". En consecuencia, y en virtud del
informe del Tribunal de Cuentas Europeo, la CCE propuso una corrección financiera de 18.365
miles de euros, que fue objeto de alegaciones por parte de las autoridades españolas.
El 11 de abril de 2014 la DGREGIO dirigió a la Dirección Regional de Fondos Comunitarios del
MINHAP, un comunicado notificando que, según el informe de la OLAF, existían pruebas que
36
Párrafo corregido a consecuencia de alegaciones.
32
Tribunal de Cuentas
ponían de manifiesto importantes deficiencias en el funcionamiento de los sistemas de gestión y de
control del proyecto, y que existían motivos para pensar que se habían cometido delitos que
pueden afectar a los intereses financieros de la UE y, por tanto, recomendaba que, dada la
gravedad de las irregularidades detectadas, las autoridades europeas debían revocar todos los
importes subvencionables declarados por la APG, 530.981,7 miles de euros, y proceder a la
recuperación de la totalidad ya pagada por el Fondo de Cohesión que asciende a 198.000 miles.
Por lo expuesto, solicitó al MINHAP que en el plazo de dos meses informara sobre las actuaciones
previstas o llevadas a cabo por las autoridades españolas, reservándose el derecho de aplicar el
procedimiento de corrección financiera previsto en el artículo H del Anexo II del Reglamento
1164/94. Además, comunicaron que quedaba interrumpido el cierre del proyecto.
El 11 de junio de 2014 el MINHAP envió respuesta al comunicado de la DGREGIO. En la respuesta
la APG alegó en su descargo que si no se hubiera realizado el proyecto modificado los perjuicios
hubieran sido mucho peores, porque al tener que resolver el contrato se hubiera arruinado la obra
ya realizada y ejecutar un nuevo proyecto considerablemente más caro; también alegó que, al no
existir contribución adicional del Fondo de Cohesión, la Administración española tomó la decisión
de financiar exclusivamente con fondos estatales el coste de la modificación del contrato, por lo que
los incrementos de precios generados por la modificación del contrato no han influido en el coste
elegible del proyecto financiado por el Fondo de Cohesión, ya que la parte financiada por este
Fondo de todo el material de las canteras se había certificado al precio previsto en el contrato
inicial.
c)
Actuaciones de la Fiscalía y de la Abogacía del Estado
Con fecha 24 de octubre de 2014, la DGREGIO notificó al MINHAP la propuesta de cierre del
proyecto del Fondo de Cohesión Ampliación del Puerto de Gijón consistente en la recuperación de
los 198.000 miles de euros por la totalidad de los pagos de la ayuda realizados hasta esa fecha con
cargo al Fondo de Cohesión, y en la liberación de los compromisos pendientes por 49.500 miles de
la ayuda pendiente de desembolso. Ante esta propuesta, la Dirección General de Fondos
Comunitarios del Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas ha presentado un escrito de
respuesta y observaciones en febrero de 2015.
A la vista de las actuaciones, el 1 de abril de 2014, PE solicitó a la Abogacía General del Estado
que informara de las medidas procedentes en defensa de los intereses públicos, tanto en sede
administrativa ante las instituciones europeas como, en su caso, en relación con el ejercicio de
eventuales acciones judiciales en orden a la depuración de las posibles responsabilidades que
pudieran concurrir y a la restauración del orden jurídico perturbado y el restablecimiento del
patrimonio público que se hubiera visto perjudicado por los hechos acaecidos. En respuesta a dicha
solicitud, el Departamento de Penal de la Abogacía General del Estado ha emitido informe en el
que señala que "los hechos descritos en el Informe de la OLAF, de ser ciertos, serían de ser
calificados como delito", por lo que, si la Fiscalía Contra la corrupción y la criminalidad organizada
formula querella criminal o denuncia ante la jurisdicción penal, la Administración española se
personará en las diligencias judiciales que, como consecuencia de aquélla, se abran en concepto
de acusación particular, como perjudicada por el delito.
Por su parte, el MINHAP en las alegaciones a la DGREGIO indicó que el único posible perjudicado
sería el Estado español e informó que el 28 de abril de 2014, había remitido toda la documentación
relativa al informe de la OLAF a la fiscalía contra la corrupción y criminalidad organizada del
Ministerio de Justicia; y el 23 de mayo había emitido informe el Abogado del Estado sobre el
posible ejercicio de acciones que se pudieran derivar del informe de la OLAF, considerando que
podrían resultar graves irregularidades en relación con la conducta desplegada por la UTE
adjudicataria de la obra, por la falta de control respecto a la cantidad de material utilizado en las
Ampliación del Puerto de Gijón
33
obras de ampliación del puerto y por el presunto engaño en el precio de dichos materiales, que
motivó la aceptación por parte de la AP de una modificación contractual sufragada íntegramente
con fondos del Estado. El Abogado del Estado también informó a la APG que existían indicios
suficientes para el inicio de acciones penales y realizó la advertencia de que, de acuerdo con el
Reglamento del Servicio Jurídico del Estado, aprobado por Real Decreto 997/2003, de 25 de julio,
el ejercicio de acciones requeriría que la APG, en su condición de destinataria de la subvención
europea y dueño de la obra, solicitara a la Dirección General del Servicio Jurídico del Estado el
ejercicio de dichas acciones; también manifestó que una vez que se tenga constancia de las
decisiones que adopte la Fiscalía en orden al ejercicio de la acción penal (forma de tramitación y
plazos previstos) se debería tomar una decisión sobre el modo en que la Abogacía del Estado
ejercería la acción penal en nombre de la APG o de otras Administraciones perjudicadas por el
delito, advirtiendo que la existencia de prejudicialidad penal deberá ponerse de manifiesto, en el
momento procesal oportuno, en el procedimiento ordinario que con el número 456/2013 se sigue
ante el Juzgado de Primera Instancia nº 3 de Oviedo, a instancia de la UTE adjudicataria de la
obra.
d)
Actuaciones de la Fiscalía contra la corrupción y la criminalidad organizada
La Fiscalía contra la corrupción y la criminalidad organizada también procedió a la apertura de
diligencias formulando una denuncia, que ha sido admitida a trámite, con la finalidad de investigar
las actuaciones de representantes y administradores de la UTE “Obras” y de los integrantes de la
APG. Los hechos investigados podrían ser constitutivos de un total de seis delitos: fraude y
exacciones ilegales, malversación de caudales públicos, estafa agravada, falsedad en documento
oficial y mercantil, fraude a la Hacienda Pública y prevaricación.
Previa Solicitud de la APG, con fecha 28 de enero de 2015 el Servicio Jurídico del Estado presentó
escrito de personación en la Audiencia Nacional al objeto de sostener y defender los derechos de la
APG. 37
e)
Reclamación de la UTE
El 13 de diciembre de 2010 se firmó el acta de reconocimiento de fin de obra, formalizándose el
acta de recepción provisional el 7 de febrero de 2011. En ella, la UTE manifestó su disconformidad
con la liquidación de las obras porque no se le reconoció el derecho a cobrar las cantidades
previstas en el proyecto modificado; en consecuencia, presentó el 10 de febrero de 2011 ante la
APG una reclamación previa al ejercicio de la acción judicial por importe de 175.403 miles de euros
(IVA no incluido) más 10.476 miles en concepto de intereses de demora. En la reclamación, el
contratista solicitaba el abono de 157.982 miles por material procedente de la cantera de Perecil,
5.969 miles por áridos de hormigones procedentes de canteras comerciales y 11.452 miles por
daños por temporales. La reclamación fue ampliada el 17 de febrero de 2011 a 306.693 miles.
En junio de 2011, la APG desestimó las reclamaciones de la UTE, entre otros motivos, porque
consideró que, aunque en el proyecto modificado figuraban las mediciones de materiales
procedentes de cada una de las canteras 38, la responsabilidad de la elección de la fuente de
suministro era del contratista y, dado que fue la UTE quien en diciembre de 2007 dejó de obtener el
material de las canteras comerciales y utilizó la cantera de Perecil, que no llevaba suplemento de
precios, 39 desde la que se venían aportando materiales desde el inicio de las obras, se había
37
Párrafo añadido como consecuencia de las alegaciones.
38
La APG alega que las cantidades reclamadas por el contratista no están reconocidas en el proyecto modificado, no se admite porque
el Acta del Consejo de Administración de junio de 2011 recoge que las mediciones previstas estaban en el modificado.
39
Párrafo aclarado en atención a las alegaciones.
34
Tribunal de Cuentas
producido una disminución importante del volumen previsto procedente de las canteras comerciales
(de 3,97 Mm3 a 1,26 Mm3) con el consiguiente incremento en el volumen de aportación de la
cantera de obra que siempre se había abonado al precio del proyecto inicial, no habiendo
presentado la UTE objeción alguna en las certificaciones emitidas.
En la reclamación de la UTE también incluyó el importe previsto de 1.160 miles de euros por la
“Regeneración de la Playa San Lorenzo” que también fue desestimado porque, aunque se habían
planificado los trabajos conforme lo establecido en la DIA y en el proyecto de regeneración, la
arena que se iba a dragar y verter en la playa no fue aprobada por la Dirección General de Costas,
por lo que no se pudo realizar, habiéndose ejecutado solamente 40 miles de “Seguimiento y
control”. En relación a los temporales, el importe de la reclamación de la UTE alcanzaba al total de
la partida consignada en el “Capítulo 10 Temporales” del proyecto modificado por 9.620 miles, pero
fue desestimada debido a que la UTE no había acreditado la fuerza mayor ni el carácter
completamente imprevisible de la entidad de los temporales marítimos ni las consecuencias lesivas
que hubieran sido inevitables pese a cumplir con las exigencias de la técnica constructiva y
tampoco había demostrado que la indemnización por los daños y perjuicios que sufrió no debiera
ser asumida por entidad aseguradora.
A la vista de que la reclamación fue desestimada por la APG, con fecha 27 de marzo de 2013, la
UTE interpuso en el Juzgado de Primera Instancia de Gijón una demanda de cantidad por 329.393
miles de euros que incluye la cantidad inicialmente reclamada más los intereses de demora, pero el
2 de septiembre de 2014 el Juzgado se declaró incompetente para conocer de esa demanda. Tras
presentar recurso de apelación y resultar desestimado por la Audiencia Provincial, el 7 de enero de
2015 interpuso recurso contencioso-administrativo ratificando todas las reclamaciones anteriores
que, a la fecha de cierre de estos trabajos, está pendiente de resolución.
III.2.2.-Contrato de asistencia técnica.
Preparación
Para la ejecución de las obras de ampliación del Puerto de Gijón se previó la contratación de una
Asistencia Técnica a la Dirección de Obra, pues la APG consideró que el control de la ejecución de
obras de estas características y magnitudes aconsejaba contar con la ayuda de una asistencia
técnica especializada que asegurase a la Dirección de la Obra la calidad exigida en el proyecto.
Con esta finalidad, el proyecto constructivo de las obras de ampliación del Puerto de Gijón, incluyó
en el presupuesto, como una unidad de obra más, una partida alzada a justificar, correspondiente a
la asistencia técnica a la Dirección de la obra que debía abonar el contratista de las obras contra
las facturas conformadas por la Dirección de Obra.
El objeto del contrato era la prestación de servicios de consultoría y asistencia a la APG y,
concretamente, a la Dirección de obra. El servicio a contratar comprendía toda la asistencia que
necesitase la Dirección de obra para el cumplimiento de sus funciones durante el tiempo de
ejecución de las obras y hasta su completa terminación. Para la prestación de este servicio, la APG
elaboró los Pliegos que habían de regir el contrato. En cuanto al régimen jurídico aplicable a esta
contratación, el Pliego de Bases dispuso que los actos preparatorios, en especial las fases de
preparación y adjudicación del contrato, se regirían por lo dispuesto en la Ley 48/98, de 30 de
diciembre y, supletoriamente, por lo establecido en la LCAP y en las Normas Generales de
Contratación de Puertos del Estado y Autoridades Portuarias, y que a su ejecución le sería de
aplicación el Derecho Común y, supletoriamente, la normativa aplicable a los contratos de las
Administraciones Públicas.
Ampliación del Puerto de Gijón
35
Para concretar la cuantía del contrato, el PCAP se remitió al presupuesto del proyecto de las obras
para la Ampliación del Puerto de Gijón indicando que en él figuraban consignadas las partidas:
“Control y Asistencia Técnica”, “Seguridad y Salud” y “Medidas compensatorias y correctoras del
Medio ambiente”, por lo que el adjudicatario percibiría el importe de la adjudicación del Contratista
de las obras, debiendo suscribir, a tal fin, con el mismo los oportunos contratos. Estas partidas
figuraban en el presupuesto por los siguientes importes:
Cuadro nº 6
Partidas incluidas en el presupuesto del proyecto de Ampliación del Puerto de Gijón
(en miles de euros)
CP
Capítulo
Partida
Importe
(IVA excluido)
73
9. VARIOS
Control y Asistencia Técnica
4.227
63
9. VARIOS
Medidas correctoras del medio ambiente
1.100
50
8. SEGURIDAD Y SALUD
Seguridad y Salud
TOTAL
951
6.278
De igual modo, en el Pliego de Bases del contrato de asistencia técnica se estableció que el
adjudicatario percibiría el importe de la adjudicación con cargo a las partidas consignadas en el
presupuesto del proyecto de la obra y que, a tal fin, suscribiría los oportunos contratos con la
empresa adjudicataria de la obra a la que correspondía el abono de los trabajos. Era cometido del
Director de Obra visar las facturas de la asistencia técnica a fin de que pudieran estar recogidas en
las certificaciones mensuales de la obra. El plazo de ejecución de este contrato se fijó en 48
meses, con pagos mensuales.
El presupuesto de licitación del contrato ascendió a 7.590 miles de euros (IVA excluido) superior en
1.312 miles al que resulta de los precios de las partidas incluidas en el presupuesto del proyecto
que constituían el objeto de este contrato, cuyo presupuesto de ejecución material, como ya se ha
señalado, era 6.278 miles. 40
Adjudicación
El procedimiento a seguir para la adjudicación del contrato era el regulado en el Texto Refundido
de las Normas Generales de Contratación de Puertos del Estado y de las Autoridades Portuarias
de abril de 2001, vigentes en ese momento, siendo el órgano de contratación el Presidente del
Consejo de Administración. Por razón de cuantía, el contrato se licitó mediante el procedimiento
abierto, en la modalidad de concurso.
De conformidad con lo establecido en el procedimiento, en la adjudicación intervinieron la Mesa de
contratación y la Comisión Técnica de valoración con la composición acorde con lo dispuesto en la
normativa reguladora, esta última encargada de elaborar un preceptivo informe técnico que debía
servir de base para la propuesta que la Mesa de contratación debía elevar al Presidente de la APG.
En el informe de valoración que sustentó la propuesta de adjudicación consta que el 5 de enero de
2005 la Comisión Técnica, constituida por el Director de la APG, el Jefe del Departamento de
infraestructura y los Jefes de División de Proyectos y Obras, se reunió para informar técnicamente
40
No se admite la alegación de la APG porque aunque al presupuesto de ejecución material se le añadiesen los gastos generales y el
beneficio industrial, el importe ascendería 7.471 miles de euros (IVA excluido), en tanto el presupuesto de licitación (IVA excluido) fue de
7.590 miles, ello a pesar de que, tal como afirmó durante el desarrollo de los trabajos, el contrato de asistencia técnica no incluía gastos
generales ni beneficio industrial, de hecho en las relaciones valoradas mensuales emitidas por la adjudicataria de este contrato nunca se
incluyeron estos conceptos.
36
Tribunal de Cuentas
la adjudicación del concurso para la “Asistencia técnica para el control de ejecución y de la calidad
para las obras de ampliación del Puerto de Gijón", pero no se recogen los criterios que motivaron o
en los que se fundamentó la propuesta de adjudicación del contrato a uno de los licitadores en
relación a las ofertas restantes y no se describen ni se analizan las ofertas presentadas,
conteniendo únicamente unos cuadros con las denominadas “Puntuaciones técnicas
ponderadas”. 41 En ellos, la UTE que resultó adjudicataria figura con la mayor puntuación, 12 puntos
sobre un máximo de 15. Sobre este extremo, el equipo fiscalizador solicitó explicaciones sobre la
ausencia del informe técnico de valoración, confirmando la APG su inexistencia.
El 12 de enero de 2005, por resolución del Presidente de la APG de esa misma fecha, se notificó a
la UTE que había resultado adjudicataria del contrato por un importe de 6.253 miles de euros
(incluido IVA) que supuso una baja del 28,98% sobre el presupuesto de licitación. No obstante, no
hay constancia de la existencia de la resolución del órgano de contratación acordando la
adjudicación del contrato 42.
El contrato entre la APG y la UTE adjudicataria de la asistencia técnica, se formalizó el 9 de febrero
de 2005 y en su cláusula tercera se estipuló que “Teniendo en cuenta que las partidas por la
asistencia técnica objeto de este contrato, se encuentran incluidas dentro del proyecto constructivo,
el adjudicatario de la asistencia suscribirá un contrato con la empresa adjudicataria de los trabajos
de construcción de la Ampliación del Puerto de Gijón, siendo cometido de la Dirección de Obra el
visado de las correspondientes facturas a fin de que éstas puedan ser recogidas en las
certificaciones mensuales de la obra”. Este contrato, entre las dos UTEs, la adjudicataria de la obra
y la de la asistencia técnica, se otorgó el 30 de marzo de 2005, estableciendo la estipulación
tercera, relativa a la forma de pago que al final de cada mes trabajado, el Consultor (UTE
“asistencia técnica”) entregaría al representante del contratista (UTE “obras”) una certificación,
previamente aprobada por el Director de Obra de la APG, así como la factura correspondiente a
dichos trabajos certificados.
El capítulo 9 “Dotaciones de Medios. Personal” del Pliego de Bases del contrato de asistencia
técnica, entre otros, requería un Ingeniero Consultor (Jefe de Unidad) con titulación de Ingeniero de
Caminos, que debía acreditar una experiencia mínima de 10 años en la asistencia técnica y
dirección de obras marítimas y portuarias, así como la dirección de equipos multidisciplinares de
trabajo y un Ingeniero Coordinador del Control de Obra, con titulación de Ingeniero de Caminos con
una experiencia mínima de 7 años en la asistencia técnica y dirección de obras similares
(marítimas y/o de costas), así como en la redacción de proyectos de obras marítimas. Estas
personas no podían ser sustituidas durante el desarrollo del contrato, salvo autorización expresa
del Director de Obra, pudiendo dar lugar este hecho a la rescisión del contrato.
Si bien en el organigrama presentado en la oferta aparecía la figura de un “Técnico adicional
Gerente”, con una amplia experiencia en obras marítimas e hidráulicas, quien suscribió el contrato
con la APG en nombre y representación de UTE, no fue él quien firmó las relaciones valoradas de
las obras. Las personas que las suscribieron, en representación y como responsables de la
asistencia técnica, también fueron sustituidas a lo largo de la ejecución del contrato; las primeras 5
certificaciones fueron firmadas por un técnico que estaba incluido en el organigrama de la oferta de
la UTE adjudicataria, pero que sólo acreditaba una experiencia en obras marítimas de 3 años y 2
meses, notablemente inferior a la exigencia del pliego (10 años en obras marítimas). A partir de
julio de 2005, fue sustituido por otro responsable hasta la finalización de las obras, en diciembre de
41
No resulta admisible la alegación de la APG manifestando que “es entendible que la mayor justificación de la valoración técnica se
realizase de forma verbal en las propias reuniones de la mesa”.
42
No se aporta ningún justificante adicional diferente del que se dispuso durante los trabajos de fiscalización.
Ampliación del Puerto de Gijón
37
2010, con titulación de Ingeniero de Caminos, Canales y Puertos pero que no figuraba en el
organigrama ofertado por la UTE; este técnico tenía experiencia en supervisión de obras de
autovías, carreteras y obras hidráulicas, pero carecía de experiencia en obras marítimas y la
sustitución se produjo sin autorización expresa de la APG. 43
Ejecución
Considerando el sistema de abono de las facturas a la asistencia técnica, resulta de especial
relevancia reseñar que la adjudicación del contrato de las obras a la UTE “obras”, se realizó sin
baja respecto del presupuesto de licitación, con un coeficiente de adjudicación de 1,00. El sistema
de abono previsto por la APG estableció dos corrientes de pagos:
A. De la UTE “obras” a la UTE “asistencia técnica” en virtud de las relaciones valoradas de la
ejecución del contrato de asistencia técnica y facturadas al contratista de las obras con la
baja del 28,98 % del precio según la adjudicación del contrato.
B. De la APG a la UTE “contratista” en virtud de las certificaciones de obra y de las relaciones
valoradas según el avance de la obra que, entre otras unidades, incluían las partidas
correspondientes de la asistencia técnica, a las que se aplicaba el coeficiente de
adjudicación de la UTE “obras” que era de 1, al ser la baja el 0%.
La primera relación valorada de la asistencia técnica se emitió el 1 de febrero de 2005 y, en virtud
de ella, se formalizó la factura que abonó la UTE “obras”, previa conformidad de la Dirección de
Obra de la APG. En esta y hasta la relación valorada nº 13, correspondiente al mes de febrero de
2006, se aplicó el siguiente procedimiento: el importe abonado por la UTE “obras” a la UTE
“asistencia técnica” se trasladaba a la relación valorada de las obras con cargo a la partida “Control
y Asistencia Técnica”, como una unidad de obra más, pero este importe se minoraba en un 19%
equivalente a los gastos generales y el beneficio industrial que, posteriormente incorporaba la UTE
“obras” en su facturación a la APG; a modo de ejemplo, en la relación valorada nº 13 de la
asistencia técnica, la UTE “obras” abonó a la UTE “asistencia técnica” 111.330,81 euros (IVA
excluido) y, a su vez, cargó en la partida correspondiente del presupuesto de la obra 93.555,31
euros, de esta forma el flujo de pagos entre la UTE “obras” y la UTE “asistencia técnica” era
idéntico al que la APG abonaba a la UTE “obras” por la asistencia técnica al incrementar los
93.555,31 euros con el 19% de gastos generales y beneficio industrial correspondiente.
Sin embargo, a partir de marzo de 2006, se cambió el sistema de registro, cargándose en la partida
del presupuesto de obra “Control y Asistencia Técnica” el mismo importe que figuraba en la relación
valorada de la asistencia técnica, sin descontar el 19%. Así, por ejemplo, en virtud de la relación
valorada nº17, de junio de 2006, la asistencia técnica facturó a la UTE “obras” 116.475,93 euros
(sin IVA), importe que fue íntegramente cargado como obra ejecutada y, posteriormente,
incrementado con el 19% de los gastos generales y el beneficio industrial dentro de la factura que
la APG abonó a la UTE “obras” por este concepto, que ascendió a 138.606,36 euros. Además, este
nuevo sistema se aplicó con carácter retroactivo, regularizando todas las certificaciones anteriores
a marzo de 2006.
A partir del mes de abril de 2007, parte de las facturas emitidas por la asistencia técnica se
imputaron, además, a otra partida del presupuesto de la obra “Medidas correctoras y/o
compensatorias del medio Ambiente”, con este mismo sistema de registro; y desde noviembre de
2008, a las partidas presupuestarias “Instrumentación y control seguimiento” y “Ensayo en modelo
43
Las alegaciones presentadas constituyen meras explicaciones de la APG que no contradicen los hechos recogidos en el Informe.
38
Tribunal de Cuentas
físico y asistencia para estudio de optimización”, que hasta entonces habían recogido pagos
realizados a otras empresas por la UTE “obras”.
En los listados de personal adscritos a la obra que se elaboraban a instancias del Coordinador de
Seguridad y Salud, únicamente se incluía el personal de la UTE “obras” y sus subcontratas, por lo
que no ha sido posible verificar el cumplimiento de los medios humanos incluidos en la oferta de la
UTE “asistencia técnica”. Según afirma la APG, el personal de la UTE “asistencia técnica” sólo
quedaba registrado en el sistema de control de accesos, cuyos registros se borran a los dos años.
El 29 de abril de 2005, la Coordinadora de Seguridad y Salud mediante escrito comunicó las
actuaciones a realizar relativas al cumplimiento del RD 1627/1997, de 24 de octubre, sobre
disposiciones mínimas de seguridad y salud en las obras de construcción, y exigía al constructor
principal de la obra (UTE “obras”) la elaboración y remisión, con periodicidad semanal, de una serie
“listados de control” de las empresas subcontratistas y autónomos, de todo el personal, de toda la
maquinaria, de todos los equipos y de todas las embarcaciones que se incorporasen a la obra. El
“Resumen del estado de la documentación del personal” debía contener los siguientes datos:
nombre y apellidos, categoría profesional y puesto, empresa a la que pertenece, fecha de entrada y
fecha de baja en la obra, y estado de la documentación solicitada que, a su vez, comprende
fotocopia del DNI; boletín de afiliación y alta en la Seguridad Social; certificado de reconocimiento
médico con antigüedad inferior al año; justificante de entrega de los equipos de protección
individual contemplados en el Plan de Seguridad y Salud, firmado por el trabajador; justificante de
entrega de información de los riesgos y de las medidas preventivas que deberán tener en cuenta
en el desempeño de su actividad en la obra, firmado por éstos; autorización del uso de maquinaria
y máquinas herramienta, para todos aquellos trabajadores capacitados para su uso; certificado de
que los operarios saben nadar para el “personal sometido al riesgo de caída al mar; fotocopia de la
cartilla actividades subacuáticas para los buzos. Como resultado del análisis del “Resumen del
estado de la documentación del personal”, se exponen las siguientes incidencias detectadas:
•
Figuran numerosos trabajadores en los que falta la “Fecha de Alta” en la Seguridad
Social. La APG ha manifestado que este dato sólo resultaba relevante cuando se trataba
de altas cercanas a la incorporación a la obra porque se realizaba la comprobación con
los TC-1 y TC-2 y la UTE “obras”, que elaboraba los listados, no incluía al personal fijo
de las empresas.
•
En numerosos casos falta el justificante de la entrega de información de riesgos y de las
medidas preventivas.
El “Aviso previo” que, según el artículo 18 del citado RD 1627/1997, es el documento que el
promotor de la obra APG debía remitir a la Autoridad Laboral competente antes del comienzo de
los trabajos, se remitió el 17 de marzo de 2005, indicando que la fecha prevista para el comienzo
de la obra era el mes de abril, en tanto que dieron comienzo el 11 de febrero, según el acta de
comprobación de replanteo y la primera certificación de obra.
Modificación
Como consecuencia de la modificación que experimentó el contrato de la obra de ampliación del
Puerto, por un importe de 216.314 miles de euros (IVA excluido) y plazo de 22 meses, también se
incrementó el presupuesto del contrato de asistencia técnica en los siguientes conceptos e
importes:
Ampliación del Puerto de Gijón
39
Cuadro nº 7
Incremento del presupuesto de contrato de asistencia técnica
(en miles de euros)
Importe (IVA no
incluido)
Concepto
Incremento del plazo (20 meses X 112.300,31 euros)
2.246
Incremento por necesidad de hacer seguimiento de los dragados en las zonas I y II
de las aguas del Puerto de Gijón según la DIA del BOE 1/12/2006
691
Incremento del personal para cubrir los 3 turnos al día, los siete días a la semana.
1.872
Total
4.809
Esta modificación supuso para la UTE “asistencia técnica” un incremento del 89% en el precio del
contrato, que de 5.390 miles de euros pasó a 10.199 miles (IVA no incluido). El contrato
complementario de la asistencia técnica se formalizó el 1 de febrero de 2010 por un importe de
5.578 miles (IVA incluido) y una ampliación del plazo de ejecución en 20 meses. El coste de esta
ampliación del contrato se recogió en la modificación del presupuesto de las obras en las siguientes
partidas:
Cuadro nº 8
Detalle de modificación del presupuesto (IVA incluido)
(en miles de euros)
CP
Descripción
57.1
Instrumentación y control
58.1
Presupuesto
Inicial
Modificación
Presupuesto
Modificado
500
1.000
1.500
Ensayos modelo físico
1.100
900
2.000
59.1
Control y asistencia
4.227
2.372
6.599
49.1
Medidas correctoras medioambientales
1.100
600
1.700
TOTAL
6.927
4.872
11.799
Respecto a esta modificación, se ha observado lo siguiente:
-
La modificación del contrato no fue aprobada por el órgano de contratación de la APG. Según
la Entidad, esto estaría justificado por las partidas incluidas en el presupuesto del proyecto
modificado; sin embargo, esta fundamentación no guarda coherencia con el contrato principal
de la asistencia técnica, cuyo importe también estaba comprendido en las partidas del contrato
de la obra, pero se tramitó de forma independiente, siendo adjudicado por el órgano de
contratación.
-
De conformidad con los Pliegos que regían el contrato, este sólo se habría podido modificar por
el aumento del plazo de ejecución en 20 meses, por importe de 2.246 miles de euros. Por
tanto, el incremento de precio por necesidad de hacer seguimiento de los dragados en las
zonas I y II del Puerto de Gijón según DIA (BOE 1-12-2006), no se justifica ya que el PPT
(28.2.6) estableció que entre las tareas del Consultor se encontraban el control y vigilancia de
las medidas correctoras previstas, no siendo computables a efectos de abono cualquier
modificación o cambios en cuanto al tipo o número de ensayos y/o controles a realizar, que se
consideraban incluidos en los precios de valoración ofertados para la asistencia del contrato
principal. Tampoco se justifica el incremento de personal para cubrir los tres turnos al día los 7
días a la semana, puesto que los PPT en el “Capítulo 9.1. Dotaciones de medios. Personal”
40
Tribunal de Cuentas
establecieron que debía estar presente en las instalaciones diariamente, así como disponible o
localizable las 24 horas del día y los siete días de la semana mientras durase la obra.
A la finalización del contrato, la valoración total de los trabajos efectuados por la asistencia técnica
se reflejó en la factura nº 012/10 emitida el 31 de diciembre de 2010 por la UTE “asistencia
técnicaa la UTE “obras”, que ascendió a 10.987 miles de euros (IVA no incluido), 787 miles por
encima del presupuesto modificado, más 1.158 miles en concepto de revisión de precios, lo que
elevó el precio a 12.145 miles, 6.755 miles por encima del precio de adjudicación inicial que
representó un aumento del 125%. Las citadas facturas, que debían ser autorizadas por el Director
de Obra de la APG, servían, a su vez, de justificación para las relaciones valoradas que
acompañaban a las certificaciones de obra. La APG justifica este incremento alegando que
obedeció a trabajos adicionales relativos al seguimiento y control de la playa de San Lorenzo, a la
prórroga contractual concedida para la terminación de las obras por el período octubre-diciembre
de 2010 y a la medición final de los trabajos efectivamente ejecutados.
Por otra parte, existe una discrepancia entre la última factura emitida por la asistencia técnica y los
importes recogidos en la relación valorada de la certificación de obra nº 67 (Relación Valorada de
diciembre de 2010) donde se registraron los trabajos de la asistencia técnica -capítulo 9 “Varios” y
7 “Regeneración de la Playa de San Lorenzo”-, ascendiendo en esta última a 12.044 miles de
euros, que facturó la UTE “obras” a la APG, según el siguiente detalle:
Cuadro nº 9
Relación Valorada diciembre de 2010
(en miles de euros)
CP
Descripción
S/ Factura
Asistencia
Técnica
S/ Relación
valorada a
origen
Diferencia
57.1
Instrumentación y control
1.326
1.626
300
58.1
Ensayos modelo físico
1.299
2.057
758
59.1
Control y asistencia
6.620
6.620
-
49.1
Medidas correctoras medioambientales
1.707
1.707
-
47
Seguimiento Playa San Lorenzo
35
35
-
10.987
12.045
1.058
TOTAL
La APG alega que el exceso facturado por la UTE “obras” responde a gastos incurridos o trabajos
contratados con otras empresas a instancias de la Dirección de Obra y con su conformidad.
Con posterioridad, en mayo de 2011, se practicó la liquidación final de la obra de ampliación del
Puerto de Gijón que, respecto a los trabajos de asistencia técnica, como muestra el siguiente
cuadro, se practicó por parte de la APG una reclasificación de las partidas:
Ampliación del Puerto de Gijón
41
Cuadro nº 10
Liquidación final de los trabajos de asistencia técnica
(en miles de euros)
CP
S/ Relación
valorada a
origen
Descripción
S/ Liquidación
Final
Diferencia
57.1
Instrumentación y control
1.626
300
-1.325
58.1
Ensayos modelo físico
2.057
758
-1.299
59.1
Control y asistencia
6.620
8.856
2.236
49.1
Medidas correctoras medioambientales
1.707
2.096
389
47
Seguimiento Playa San Lorenzo
35
35
12.045
12.046
TOTAL
1
Adicionalmente, en el presupuesto de la obra figura otra partida, “Capítulo 8. Seguridad y salud”
prevista para la aplicación y ejecución del estudio de Seguridad y Salud que, según el Pliego del
contrato de asistencia técnica, también constituía el objeto de este contrato. El importe de esta
partida en el presupuesto inicial de la obra era de 951 miles de euros, habiendo ascendido en la
liquidación final de mayo de 2011 a 1.406 miles; no obstante, en las facturas emitidas por la UTE
“asistencia técnica” a la UTE “obras” nunca se facturó por este concepto, a pesar de que en las
relaciones valoradas que soportan las facturas de la asistencia técnica, figura en concepto de
seguridad y salud durante 72 meses un importe agregado de 180 miles de euros.
Adicionalmente, la UTE “obras” se benefició indebidamente por su intermediación en el abono del
contrato de asistencia técnica que la APG había adjudicado a la UTE “asistencia técnica”, debido a
que el monto de la facturas que abonaba la UTE “obras” a la UTE “asistencia técnica” (que llevaba
incluido el 19% de gastos generales y beneficio industrial en el precio) fue registrado íntegramente
en el presupuesto de la obra, como una unidad más de ejecución. Posteriormente, cuando la UTE
“obras” certificaba y facturaba a la APG, sobre este importe volvía a repercutir otro 19% en
concepto gastos generales y beneficio industrial. En consecuencia la APG abonó a la UTE “obras”,
un 19% adicional sobre las facturas que esta última había abonado a la asistencia técnica, que se
cifra en 2.308 miles de euros y responde al siguiente detalle:
Cuadro nº 11
Importes (IVA no incluido) facturados por la UTE “obras” a la APG por la asistencia técnica
(en miles de euros)
Descripción
Importe facturado
por la UTE
“asistencia
técnica”
Gastos
generales y
beneficio
industrial
Importe
facturado por
la UTE “obras”
Diferencia
Control y asistencia
8.856
19%
10.539
1.683
Medidas correctoras medioambientales
2.096
19%
2.494
398
35
19%
42
7
1.158
19%
1.378
220
12.145
19%
14.453
2.308
Seguimiento Playa San Lorenzo
Revisión de precios
Total
42
Tribunal de Cuentas
Este procedimiento también se produjo en otros supuestos, como es el caso de la Fundación
Empresa Universidad de Granada, con la que la APG había firmado en febrero de 2005 un
Convenio Marco de Colaboración para la realización del proyecto de investigación denominado
“Experimentación 3D en modelo físico de los tramos del dique exterior para la ampliación del
Puerto de Gijón”. En el convenio se estableció que la financiación del proyecto por la APG se
realizaría a través de la UTE “obras”, que realizaría los pagos, con un calendario en función del
avance de los ensayos. Hasta el mes de febrero de 2006 la UTE “obras” pagó a la Fundación
conforme los precios acordados en el convenio, importe que registraba en el presupuesto de la
obra con la deducción del 19%. Pero a partir de marzo de 2006 los importes imputados al
presupuesto de obra fueron íntegramente los pagados a la Fundación, en consecuencia la APG
abonaba a la UTE “obras” un importe 19% superior al pagado a la Fundación, así la Fundación
cobró 652 miles de euros que se imputaron a la partida “Ensayos modelo físico” y por los que, al
incrementarlos un 19%, la APG abonó 776 miles a la UTE “obras” que se benefició en 124 miles,
en su condición de intermediario en los pagos. 44
III.3.- ACTIVACIÓN DEL PROYECTO DE AMPLIACIÓN: VALORACIÓN Y REGISTRO
CONTABLE
A medida que se fueron ejecutando las obras, estas se registraron contablemente en el
inmovilizado en curso y al aprobarse la liquidación provisional de las obras el 4 de noviembre de
2011, por un importe de 708.788 miles de euros (IVA no incluido) se traspasaron al inmovilizado
material (en los epígrafes de terrenos y construcciones).
Al cierre de las cuentas de 2011, la APG activó la totalidad de las obras del proyecto que se habían
puesto en explotación, salvo el Muelle Norte y el Pantalán de graneles líquidos y sus
correspondientes explanadas cuya explotación sólo podría iniciarse durante el ejercicio 2012 tras la
pavimentación y otras obras que se encontraban en curso.
La IGAE en los sucesivos informes de control financiero emitidos desde el ejercicio 2011 viene
realizando reiteradamente la observación de que la APG viene aplicando para amortizar el
inmovilizado material los coeficientes máximos fijados en el Real Decreto 3472/2000 y considera
que este criterio no resulta conforme con lo previsto en la Norma de registro y valoración 2ª del
PGC que establece que las amortizaciones “habrán de establecerse de manera sistemática y
racional en función de la vida útil de los bienes y de su valor residual, atendiendo a la depreciación
que normalmente sufran por su funcionamiento, uso y disfrute, sin perjuicio de considerar también
la obsolescencia técnica o comercial que pudiera afectarlos" y, que en consecuencia, las pérdidas
de los a partir del ejercicio 2011 estaban sobrevaloradas debido a que se vienen aplicando los
coeficientes máximos de amortización a una parte de las obras de la ampliación del puerto,
activadas en el ejercicio 2011 por 579.211 miles de euros y por 760.176 miles en el ejercicio 2012 ,
correspondiendo más del 70% de este último importe a nuevos diques, si bien la IGAE no cuantificó
el importe de la sobrevaloración. Además, en octubre de 2012, la APG realizó un ajuste en la
amortización acumulada del inmovilizado por 5.364 miles de euros porque la IGAE consideró que
los derivados financieros para la cobertura de los tipos de interés habían perdido su efectividad.
Adicionalmente, traspasó desde el inmovilizado en curso 180.965 miles. Tras los ajustes y los
traspasos, el valor del inmovilizado material a 31 de diciembre de 2012 relacionado con el proyecto
de ampliación del Puerto de Gijón ascendía a 754.809 miles que respondía a: 45
44
El Informe no pone en cuestión la inclusión de partidas alzadas en los presupuestos de los contratos, que es en lo que sustenta la
APG en sus alegaciones a los hechos descritos en el Informe.
45
Párrafo modificado como consecuencia de las alegaciones.
Ampliación del Puerto de Gijón
43
Cuadro nº 12
inmovilizado de la Ampliación del Puerto de Gijón a 31 de diciembre de 2012
(en miles de euros)
Contrato de Obra
708.788
Estudios
3.367
Gastos Financieros
42.654
TOTAL
754.809
De este importe, 97.555 miles de euros correspondieron a terrenos y 657.254 miles a
construcciones según el siguiente detalle:
Cuadro nº 13
Detalle del inmovilizado de la Ampliación del Puerto de Gijón
(en miles de euros)
BIENES
TOTAL
Terrenos zona 1(Príncipe de Asturias)
12.598
Terrenos zona 2 (Enagás)
24.756
Terrenos zona 3 (Graneles líquidos)
12.768
Terrenos zona 4 (Muelle norte)
16.020
Terrenos zona 5 (Muelle norte)
6.964
Terrenos zona 6 (Muelle norte)
24.449
Dragado dique norte ampliación
2.255
Dragado dársena ampliación
Dragado muelle norte
Dique Torres
14.307
3.887
133.386
Taludes interiores sin atraque. líquidos
62.974
Dique Príncipe de Asturias ampliación
11.408
Contradique ampliación
101.472
Dique norte ampliación
241.063
Atraque líquidos
Muelle norte
4.447
78.295
Defensas de atraque
3.338
Elementos de amarre
422
TOTAL
754.809
El detalle de las dotaciones a la amortización registradas en el periodo 2011-2014 por la APG en su
contabilidad fue el siguiente:
44
Tribunal de Cuentas
Cuadro nº14
Dotaciones a la amortización período 2011-2014
(en miles de euros)
2011
Accesos marítimos
Obras de abrigo y defensa
2013
2014
TOTAL
286
349
409
409
1.453
9.099
10.759
11.006
11.006
41.870
470
2.821
2.821
6.112
11.578
14.236
14.236
49.435
Obras de atraque
TOTAL
2012
9.385
A 31 de diciembre de 2012, las obras de ampliación del Puerto de Gijón representaban el 70% de
todos los activos de la APG, el 59% del inmovilizado material en términos brutos -sin considerar las
amortizaciones- y el 73% en términos netos, con un coeficiente medio de amortización del 2% y
una vida útil de 50 años. 46
Como consecuencia de la anulación de la Modificación del PUEP por parte de la AP, el 31 de mayo
de 2013 la APG procedió a reclasificar contablemente al grupo de “Terrenos en reserva” los
terrenos adquiridos en el Alto de Aboño que se encontraban registrados por 3.609 miles de euros
en el inmovilizado en curso y los 1.980 miles restantes como “Terrenos afectos a la explotación"
acorde con el "Manual de tratamiento contable de los activos materiales del Sistema Portuario".
III.4.- EFECTOS DE LA AMPLIACIÓN DEL PUERTO DE GIJÓN SOBRE LA SITUACIÓN
ECONÓMICO-FINANCIERA DE LA APG
III.4.1.- Evolución del tráfico portuario 47
Como ya se ha señalado, la justificación de las obras de ampliación del Puerto de Gijón se
fundamentó en la saturación de los tráficos de graneles sólidos, que había alcanzado 16,8 millones
de Tm en la terminal EBHISA en el ejercicio 2005, con un crecimiento del 7,7% y una cuota de
mercado de 17%, con unos índices de ocupación superiores a lo aconsejable que provocaba
importantes esperas en los buques, además de la limitación del calado a 18 metros. Con estas
premisas, se elaboró por PE el PD y, entre la APG y PE, el Plan Estratégico de noviembre de 2006
en el que se realizaron unas previsiones de tráfico para la APG desde el año 2006 al ejercicio 2020,
teniendo en consideración unos parámetros moderados y otros optimistas. La opción moderada
estimaba elevadas previsiones de crecimiento para los graneles líquidos entre los ejercicios 2007 y
2011 del 26% en ese año, 15% para el 2008, 16% para el 2009, 88% para el 2010 y 36% para el
2011, y para los años 2012 y 2013 preveían un crecimiento del 1% llegando a alcanzar unos
niveles de tráfico de 5.706 miles de Tm; con esta misma opción, para los graneles sólidos se
estimaba un crecimiento del 10% para el ejercicio 2007, del 3% en el ejercicio 2008, del 1% para
2009 y 2010, del 5% para los ejercicios 2011 y 2012 y del 2% para el 2013, para alcanzar, a esa
fecha, las 21.992 miles Tm; y para la mercancía general, se estimaba que se alcanzarían las 1.745
miles Tm en el ejercicio 2013. En términos globales, la opción moderada preveía unas tasas de
crecimiento total del 34,5% entre 2008 y 2013, hasta alcanzar la cifra de 29.443 miles Tm.
46
47
Corregido por aceptación de las alegaciones
Las alegaciones presentadas constituyen meras explicaciones de los responsables de la APG que no contradicen los hechos
descritos en el Informe, no procede modificar el texto.
Ampliación del Puerto de Gijón
45
El Anexo III refleja la evolución real del tráfico portuario del Puerto de Gijón en el periodo 20082013. En el ejercicio 2005 el tráfico total de mercancías en el Puerto de Gijón alcanzó 21.791 miles
de Tm y en el año 2008 el tráfico descendió un 11%, hasta las 19.202 miles de Tm, en el ejercicio
2009 el tráfico volvió a decrecer hasta las 14.498 miles de Tm, situándose en el año 2011 en
15.078 miles de Tm, de lo que resulta una disminución del tráfico total de mercancías del 30% entre
2005 y 2011. A partir de 2012 se invirtió la tendencia, aumentando un 13,6 % en 2012 y un 3,7 %
en 2013, en el que se alcanzó la cifra de 17.768 miles de Tm y en el ejercicio 2014 se alcanzaron
18.996 miles Tm, si bien la cantidad de toneladas movidas no había alcanzado aún los niveles de
2005. El tráfico de los graneles sólidos ha seguido la misma evolución que el tráfico total de
mercancías, habida cuenta del peso que aquél tiene sobre el tráfico total, por encima del 80%. Las
previsiones de crecimiento de los graneles líquidos tampoco se han cumplido, de hecho las tasas
de crecimiento para este sector han sido negativas, ya que el tráfico ha disminuido en todos los
ejercicios, situándose en el ejercicio 2013 en 792 miles de Tm, con una disminución del 55,8%
sobre la cifra de 2005, que alcanzó las 1.418 miles de Tm.
Respecto del objetivo de lograr con la ampliación del Puerto una mayor diversificación de los
actuales tráficos, se ha comprobado que, si bien el tráfico de mercancía general ha ido aumentando
desde el año 2010 hasta 2013, pasando de 901 a 2.028 miles de Tm, su peso relativo sobre la
totalidad del tráfico continuaba siendo muy bajo, aproximadamente un 11% en 2013, mientras que
los graneles sólidos se mantenían por encima del 80%.
En definitiva, las previsiones de crecimiento no se han cumplido, ni en el tráfico total de
mercancías, ni para el resto de los tráficos. Destacando la caída constante en el tráfico de los
graneles líquidos cuando las previsiones eran de un elevado crecimiento hasta el ejercicio 2011.
III.4.2.- Incidencia de la ampliación en la competitividad del Puerto de Gijón
El régimen económico del sistema portuario estatal se fundamenta en los principios de autonomía
de gestión económico-financiera y de autosuficiencia económica. El art. 156 del TRLPEMM
establece que los ingresos que genere cada AP por la realización de las actividades de carácter
ordinario deben, al menos, cubrir los gastos de explotación, financieros y demás necesarios para el
cumplimiento de sus funciones, las cargas fiscales, la depreciación de los bienes, y un rendimiento
razonable que permita la devolución de la financiación y el acometimiento de nuevas inversiones.
Los recursos económicos de la APG están integrados fundamentalmente por las tasas portuarias
(aquellas que se exigen por la utilización privativa o aprovechamiento especial del dominio público
portuario y por la prestación del servicio de señalización marítima), y por las tarifas (ingresos de
derecho privado que se obtienen en el ejercicio de sus funciones). Entre las tasas portuarias, se
encuentran las tasas de utilización, que son aquellas vinculadas a la utilización de las instalaciones
portuarias; si bien la estructura de estas tasas es común para la totalidad de las AP, el art. 166 del
TRLPEMM permite que cada AP fije, además de unas bonificaciones singulares, unos coeficientes
correctores que se aplican a las cuantías básicas de la tasa del buque, de la tasa del pasaje y de la
tasa de la mercancía, que se deberán proponer en el Plan de Empresa anual y publicarse en la
LPGE.
Para garantizar la autosuficiencia económica del Sistema Portuario y de cada una de las AP, entre
éstas y PE se fijan los coeficientes correctores a aplicar a las tasas portuarias y, además, se
determinan las posibles bonificaciones para incentivar tráficos o servicios marítimos, de modo que
a mayor rentabilidad se permiten coeficientes inferiores a 1, para lograr mayor competitividad.
En el ejercicio 2011 y primer semestre de 2012 la APG aplicó los siguientes coeficientes
correctores: tasa de buque 1,00, tasa del pasaje 0,90 y tasa de la mercancía 1,00.
46
Tribunal de Cuentas
Después de las obras de ampliación, la APG optó por aplicar los coeficientes a máximos, que se
establecen en 1,30. Así, en el Plan de Empresa de 2012, al objeto de aumentar los ingresos, PE
propuso eliminar todas las bonificaciones comerciales, con excepción de las correspondientes a la
Autopista del Mar y a la nueva línea de contenedores, quedando fijados en la Ley de Presupuestos
de 2012 los coeficientes correctores en 1,30 para la tasa del buque y de la mercancía, y de 1,10
para la tasa del pasaje. Estos coeficientes, que se aplicaron en el segundo semestre de 2012,
generaron dificultades con los clientes que vieron incrementadas las cantidades a pagar por tasas y
tarifas, con la consiguiente pérdida de competitividad respecto de otros puertos de la cornisa
cantábrica que tenían coeficientes inferiores. Así, Bilbao estaba muy por debajo al aplicar el
coeficiente de 1,00 para todas las tasas, al igual que el puerto de Santander. El Puerto de A
Coruña, probablemente debido también a su obra de ampliación, tiene unos coeficientes parecidos
al de Gijón, 1,30 para las tasas de buque y mercancía y 1,05 para la tasa de pasaje.
Por esta razón, en el segundo semestre de 2012 se renegociaron con PE los coeficientes para el
ejercicio 2013, llegando a 1,20 y 1,25 según el tipo de tasas, pero por debajo del 1,3. En el Plan de
Empresa de 2013, los coeficientes correctores que se aplicaron fueron: tasa de buque 1,25, tasa
del pasaje 1,10 y tasa de la mercancía 1,20.
III.4.3.- Rentabilidad de las obras de ampliación
El modelo de contabilidad de costes del sistema Portuario es una adaptación a la Ley 33/2010 de
modificación de la Ley 48/2003 de régimen económico y de prestación de servicios en los puertos
de interés general, y tiene por objeto proporcionar una información homogénea para todo el
Sistema Portuario relativa a los costes o recursos consumidos por las Autoridades Portuarias en la
puesta a disposición de las infraestructuras, así como en la prestación de servicios, proporcionando
también información relativa al coste de las áreas o líneas de negocio.
La APG sigue el modelo de costes del sistema portuario español, para lo cual ha dividido el puerto
en zonas. A estos efectos, la ampliación del Puerto de Gijón se ha divido en las siguientes zonas:
Ampliación Regasificadora o Enagás, Ampliación Muelle Norte, Ampliación Príncipe de Asturias y
Ampliación Graneles líquidos. El análisis de la contabilidad analítica de los ejercicios 2012, 2013 y
2014 arroja los resultados que se exponen a continuación.
La obras de ampliación del Puerto de Gijón han consistido en desarrollar las infraestructuras
básicas para generar 140 Has de nuevas superficies terrestres, quedando la superficie del Puerto,
después de la ampliación, en 454 Ha, habiendo supuesto la ampliación, aproximadamente, un 30%
de la superficie total.
En el ejercicio 2012 los ingresos generados por la zona de ampliación, cuyo detalle se recoge en el
ANEXO IV supusieron solamente un 11,5% del total de los ingresos por tasas y tarifas (las zonas
de ampliación Príncipe de Asturias y Ampliación líquidos no generaron ningún ingreso), en tanto
que los costes fueron un 50% inferiores a los de los ejercicios posteriores, debido a que en este
ejercicio 18.526 miles de euros se imputaron al centro de coste “Estructura de abrigo pendiente de
asignación” 48 pero en los ejercicios siguientes ya se trataron como costes por naturaleza,
asignándolos a la zona Ampliación Muelle Norte. Por este motivo, aunque en el ejercicio 2012 el
margen bruto resultó positivo en 18.517 miles, en los ejercicios 2013 y 2014 fue negativo en 4.086
y 2.210 miles, respectivamente.
48
Costes asociados a infraestructuras no vinculadas a la actividad operativa de la Autoridad Portuaria, por estar fuera de uso o haber
sido entregados al uso general. Por tanto, los costes recogidos en estos centros no están vinculados con la explotación del negocio.
Ampliación del Puerto de Gijón
47
En el ejercicio 2013 los datos globales mejoraron respecto del año anterior, los ingresos por tasas y
tarifas supusieron en torno al 17% del total (la zona de ampliación- líquidos no generó ingresos y la
ampliación Príncipe de Asturias un 0,5%), mientras que los costes por naturaleza de la ampliación
supusieron casi el 67%. Esta situación también se refleja en el margen bruto; así, si el margen
bruto global del Puerto arrojó un importe negativo de 4.085 miles de euros, el margen negativo de
la ampliación se situó en 22.734 miles, de los que 21.195 miles fueron generados por la zona de la
Ampliación del Muelle Norte debido a los gastos financieros de 12.036 miles y a las dotaciones a
las amortizaciones por importe de 12.415 miles. Esta tendencia se ha mantenido en el ejercicio
2014.
CONCEPTO
2008
Ingresos Explotación
41.137
Gastos de Explotación
32.797
RESULTADO EXPLOTACIÓN 8.340
Resultado Financiero
1.485
Cuadro nº 15
Evolución de los resultados 2008-2014 (en miles de euros)
2009 2010 2011 2012 2013 2014 variación variación variación variación variación variación
2008- 2009- 2010- 201120122013-2014
2009
2010 2011
2012
2013
37.082 40.931 35.548 41.245 41.838 42.222 -10%
10%
-13%
16%
1%
1%
30.277 29.656 35.126 32.954 32.939 34.429 -8%
-2%
18%
-6%
0%
5%
6.805 11.275 422 8.291 8.899 7.793 -18%
66%
-96% 1865%
7%
-12%
-46 -1.312 -13.511 -12.711 -12.426 -13.659 -103%
2752%
930%
-6%
-2%
10%
9.963 -13.089 -4.420 -3.527 -5.866 -31%
47%
-231%
-66%
-20%
66%
20.786 18.260 23.771 17.261 26.293 27.808 27.233 -12%
30%
-27%
52%
6%
-2%
RESULTADO DEL EJERCICIO 9.825 6.759
EBITDA
El EBITDA mide la capacidad para generar beneficios considerando únicamente la actividad
productiva. Para determinarlo se eliminan del resultado las amortizaciones, las provisiones por
depreciación y los gastos financieros e impuestos. Aunque el EBITDA de la APG es positivo en
toda la serie histórica analizada y es especialmente elevado en los ejercicios 2013 y 2014, debido
al elevado nivel de endeudamiento que se produce a partir del ejercicio 2011 como consecuencia
de la ampliación del Puerto, la capacidad real de la APG para generar beneficios, tal como pone de
manifiesto la evolución de los resultados de explotación, se ha reducido considerablemente.
En la evolución de los resultados de la APG han influido dos aspectos fundamentales:
La disminución de los tráficos derivada de la crisis económica y, consecuentemente, de los
ingresos por tasas y tarifas que se ha reflejado en el importe neto de la cifra de negocios en los
ejercicios 2009, 2010 y 2011.
El peso del endeudamiento derivado de las obras de ampliación que ha provocado que, a partir de
2011, el resultado de la APG pase a ser negativo, como consecuencia del incremento de los gastos
financieros. Así, de los 9.963 miles de euros de beneficio en 2010, el resultado pasó a 13.083
miles de pérdidas en el ejercicio 2011, en el que los resultados financieros negativos se
incrementaron casi un 1.000%, pasando de 1.312 miles en 2010 a 13.511 miles en 2011. Durante
los ejercicios 2012, 2013 y 2014 se mantuvieron unas cifras semejantes en los resultados
financieros.
Es precisamente, en el ejercicio 2011 cuando confluyen los efectos de la bajada de tráficos e
ingresos a consecuencia de la crisis económica -el resultado de explotación descendió casi un
100%-, con el aumento de los gastos financieros. En los ejercicios siguientes, los resultados
financieros negativos se mantuvieron en las mismas cifras que en el ejercicio 2011, por lo que el
aumento de ingresos y tráficos a partir de 2011 no se tradujo en un resultado positivo de la APG
48
Tribunal de Cuentas
pues, aunque los resultados de explotación se recuperaron a los niveles del ejercicio 2008, las
pérdidas del ejercicio ascendieron a 4.420 miles de euros en 2012, 3.527 miles en 2013 y 5.866
miles en 2014.
El importe neto de la cifra de negocios experimentó una reducción en los ejercicios 2009 y 2011 en
torno al 11%. Durante el ejercicio 2012 tuvo un crecimiento cercano al 16% aumentando los
ingresos de todas las tasas (la de utilización fue la que más creció, en torno al 30%), aunque los
ingresos de las tarifas siguieron disminuyendo aunque en menor medida que el ejercicio
precedente. Los ejercicios 2013 y 2014 experimentaron un crecimiento más moderado de la cifra
de negocios, el 2,83% en el 2013 y el 0,79% en el 2014; aunque en este ejercicio disminuyeron los
ingresos de las tarifas y de la tasa de ocupación, los ingresos de la tasa de actividad aumentaron
15%.
En el ejercicio 2013 los ingresos por tasas y tarifas se incrementaron un 3%, respecto del ejercicio
anterior en el conjunto del Puerto, si bien, en la zona de la ampliación del Puerto experimentaron un
crecimiento superior al 50% debido, fundamentalmente, al aumento de los ingresos en la Zona
Ampliación Norte, que se incrementaron más del 150% -aunque representan tan sólo el 8,4% del
volumen total de los ingresos- y a la incorporación de ingresos de la Zona de Ampliación Príncipe
de Asturias. Sin embargo, los costes crecieron en mayor proporción que los ingresos, tanto en la
zona de la ampliación –aumentaron más de un 400%-, como en el total del Puerto en que se
incrementaron más de un 100%. Durante el año 2014, los ingresos sólo experimentaron un
crecimiento del 0,80% para el conjunto del Puerto, habiendo disminuido en la zona de la ampliación
aproximadamente un 5% y los costes se redujeron un 3,5% para el total de las zonas del Puerto,
siendo similar la disminución para la zona de la ampliación.
III.4.4.- Análisis de la financiación de la ampliación del Puerto de Gijón
Fondos de Cohesión
Como se ha señalado en el apartado II.1 de este Informe, con fecha 14 de diciembre de 2004 la
CCE aprobó una decisión por la que otorgó la concesión de una ayuda del Fondo de Cohesión para
las obras de ampliación del puerto de Gijón por un importe máximo de 247.500 miles de euros y un
porcentaje de ayuda del 55% sobre el coste total previsto. En virtud de esta decisión, la APG
percibió el 20 de junio de 2005, un anticipo de 49.500 miles, equivalente al 20% del total de la
ayuda que iba a percibir y posteriormente se fueron remitiendo solicitudes de los pagos
intermedios, habiendo presentado la primera el 4 de enero de 2006, dentro del plazo de los doce
meses siguientes al cobro del anticipo. A lo largo de ejecución de las obras, la APG remitió a la
CCE 11 certificaciones por los gastos elegibles realizados (14120P001-01 hasta 14120P001-11), 8
de ellas positivas y 3 negativas como consecuencia de gastos no elegibles detectados en las
verificaciones realizadas por PE, en su calidad de órgano intermedio. Las observaciones más
relevantes detectadas en las verificaciones realizadas por PE fueron las siguientes:
-
En la certificación de gasto 14120P001-01 se detectó que la APG había incluido gastos no
elegibles por un importe de 1.077 miles de euros que correspondían a anticipos concedidos al
contratista, que se consideraron irregulares, por lo que se propuso su descertificación que fue
recogida en la descertificación de gasto 14120P001-02.
-
Con motivo de la Circular 1/2007 de la Secretaría de Hacienda y Presupuestos del Ministerio
de Economía y Hacienda, de 4 de diciembre de 2007 por la que se determinó la no elegibilidad
de los gastos relativos al proyecto modificado, en la certificación de gasto 14120P001-05 se
consideró como gastos no elegibles la aplicación de los nuevos precios a las unidades del
proyecto modificado y del importe declarado, por lo tanto, se descontaron todas las unidades y
Ampliación del Puerto de Gijón
49
los precios no contemplados en el proyecto original, así como los que se habían incluido en las
certificaciones de obra anteriores, por importes de 7.464 y 17.925 miles de euros,
respectivamente. En consecuencia, a partir de la certificación de gasto 14120P001-06, la APG
declaró únicamente los gastos elegibles, es decir las mediciones de las unidades de obra a los
precios establecidos en el proyecto original, cuyas diferencias con los efectivamente
certificados se recogen en el ANEXO V.
-
La certificación de gasto 14120P001-09 negativa recogió la descertificación de gastos no
elegibles, por importe de 6.494 miles de euros, correspondientes a las revisiones de precios de
las unidades de obra del proyecto modificado, recogidas entre las certificaciones de obra nº 24
a 39, que se habían incluido en las certificaciones de gasto 14120P001-06, 14120P001-07 y
14120P001-08; en las siguientes, únicamente se declararon como elegibles las revisiones de
los precios de las unidades contemplados en el proyecto original.
En definitiva, del importe total de las certificaciones de las obras de ampliación, que ascendió a
703.679 miles de euros, sólo se consideraron como gastos elegibles 530.982 miles de euros.
Aunque el porcentaje subvencionable era del 55%, al haberse establecido un límite en 247.500
miles, la financiación real del contrato se situó en el 35%. De este importe, la APG ha cobrado
198.000 miles, quedando pendiente de cobro 49.500 miles. A la fecha de cierre de este Informe,
existe una gran incertidumbre, tanto referida a la posibilidad de cobrar la cantidad pendiente, como
sobre el reintegro del importe ya cobrado, dada la propuesta de cierre del proyecto de la
DGREGIO, ya comentada en el apartado II.1 de este Informe, para la recuperación de la totalidad
de los pagos de la ayuda realizados y de la liberación de los compromisos pendientes de
desembolso.
Préstamo BEI
El 3 de marzo de 2005, el Consejo de Administración del BEI aprobó la concesión de un crédito de
hasta 250.000 miles de euros a favor de la APG para la financiación del "Proyecto de Ampliación
del Puerto de Gijón". En virtud del acuerdo adoptado, el importe del préstamo se dividió en tramos
que conforman préstamos independientes, con un plazo de amortización de hasta 25 años y 6 de
carencia y con opción de tipo de interés fijo por toda la duración del préstamo "Régimen Tipo Fijo",
fijo y revisable en determinadas fechas “Régimen Tipo Revisable”, o variable cada trimestre con un
diferencial fijo definido respecto al EURIBOR "Régimen Tipo Variable Diferencial Fijo". Entre las
condiciones impuestas, el BEI exigió para realizar los desembolsos que desde PE se certificase
que el importe objeto de financiación estuviese dentro de los límites de endeudamiento
establecidos para PE y las AP en la LPG, así como la confirmación de que la inversión estaba
incluida en el programa de inversiones aprobado por PE. En todos los tramos y para cada
desembolso se cumplieron los requisitos previstos en el contrato. El resumen de los tramos, así
como los regímenes de tipo de interés y los tipos de cada desembolso se detallan en el siguiente
cuadro:
50
Tribunal de Cuentas
Cuadro nº 16
Tramos, desembolsos y condiciones del préstamo BEI (en miles de euros)
Fecha de la
firma
Tramo A1
Tramo A2
Tramo B
17/03/2005
26/09/2006
Fecha de
desembolso
Desembolso
Primer
vencimto.
Ultimo
vencimto.
Plazo
Años de
Carencia
Interés
tipo
21/11/2005
32.000
21/05/2012
21/11/2030
25
6
fijo
3,84%
26/07/2006
18.000
26/01/2013
26/07/2031
25
6
fijo
4,43%
14/12/2006
24.000
14/12/2013
14/12/2031
25
6
fijo
4,048
Tramo C1
25/05/2007
35.000
25/05/2014
25/05/2032
25
6
Tramo C2
22/08/2007
20.000
22/08/2014
22/08/2032
25
6
29/10/2007
70.000
29/10/2014
29/10/2032
25
6
08/03/2007
Tramo C3
Tramo C4
07/03/2008
51.000
07/03/2015
07/03/2033
25
6
Eu3M - 0,048%
Eu3M + 0,615 %
4,61%
2,81%
Eu3M - 0,046%
3,01%
Eu3M - 0,066%
2,38%
El siguiente cuadro recoge el compromiso de la APG para atender el calendario de vencimientos
del principal del préstamo BEI en el periodo 2012-2018:
Cuadro nº 17
Vencimientos del Principal del préstamo
Año
Importe
(en miles de euros)
2012
1.684
2013
3.895
2014
10.474
2015
13.158
2016
13.158
2017
13.158
2018
13.158
Años siguientes
181.315
250.000
Préstamo PE
Con motivo de la modificación del proyecto de las obras de ampliación del Puerto de Gijón, en el
año 2008 la APG presentó a la CE la propuesta de modificación de la Decisión, con un presupuesto
de 262.083 miles de euros (IVA excluido), con la pretensión de obtener una nueva ayuda con cargo
a los Fondos de Cohesión del nuevo programa marco (2007-2013). La CE, tras analizar la
propuesta, comunicó que la modificación del contrato no resultaba acorde con las reglas
comunitarias en materia de contratación pública y, por tanto, denegaba la solicitud de modificación.
A la vista de la negativa de la UE de ampliar la financiación para la modificación del contrato, el
Consejo de Administración de la APG aprobó una operación de endeudamiento por un importe
máximo de 215.000 miles de euros para dar cobertura económica al incremento de precio de las
obras y PE convino en concederle un préstamo. Este incremento en el endeudamiento de la APG
que, a largo plazo, se situaba en los 465.000 miles generaba una estructura financiera con una
proporción entre recursos propios y ajenos de 1,04. Ante el elevado nivel de endeudamiento y con
Ampliación del Puerto de Gijón
51
el objeto de reconducir la situación financiera hacia unos parámetros de estabilidad, suscribieron el
21 de octubre de 2009 un Convenio de Normalización Financiera.
La operación de préstamo con PE fue aprobada por su Consejo Rector el 15 de diciembre de 2009
que, a su vez, solicitó un préstamo de 171.000 miles de euros al ICO para financiarlo; el 1 de
febrero de 2010 se formalizó el contrato de crédito entre PE y la APG por importe de 215.000 miles.
Por medio de este contrato, la APG se obligaba a destinar el importe total del crédito para atender a
la financiación de las obras del Proyecto Modificado de la Ampliación del Puerto de Gijón y PE
podía realizar cuantas auditorías considerase necesarias para comprobar el destino dado a los
fondos y, en todo caso, se haría una a la liquidación de la obra para verificar la aplicación de los
fondos a la finalidad prevista. El crédito tiene una duración máxima de 37 años, desde el 1 de
febrero de 2010 hasta el 1 de febrero de 2047, con un periodo de disposición 7 años, hasta el 1 de
febrero de 2017, en el que se devengarán y liquidarán los intereses correspondientes. Finalizado el
período de disposición, la APG amortizará el crédito, con los intereses que se devenguen, en un
plazo máximo de 30 años, mediante el pago de 60 cuotas semestrales iguales a partir del 30 de
junio de 2017. Durante el período de disposición PE ha venido aplicando un tipo de interés fijo para
todo el período del 3,302% y durante el periodo de amortización se aplicará un tipo de interés
variable (EURIBOR a 6 meses + 0,10% anual neto).
El crédito fue desembolsado íntegramente en el ejercicio 2010. A 31 de diciembre de ese año, se
devengaron intereses por importe de 5.992 miles de euros, que fueron activados en su totalidad. A
31 de diciembre del ejercicio 2011, los intereses devengados ascendieron a 7.118 miles. Las obras
del proyecto de ampliación del Puerto de Gijón fueron recibidas provisionalmente en febrero de
2011. A esa fecha el valor total activado era de 750.812 miles de euros, de los que se pusieron en
explotación activos por 579.211 miles, de este último importe, 2.094 miles, correspondieron al
coste financiero del crédito de PE. Durante los ejercicios 2012 y 2013, este crédito devengó
intereses por 7.138 y 7.119 miles, respectivamente.
Convenio de Normalización Financiera
En el mismo acto de la firma del contrato de préstamo, el 1 de febrero de 2010 la APG y PE
suscribieron el Convenio de Normalización Financiera (CNF) que contenía una serie de
actuaciones y de medidas de control encaminadas a que la AP recuperase una situación de
equilibrio patrimonial, que estará vigente hasta que la deuda con PE esté amortizada y la estructura
financiera de la APG recupere una proporción entre recursos propios y ajenos igual o superior a 2.
La Comisión de Seguimiento, constituida al efecto, es el órgano responsable de realizar el
seguimiento y de verificar el cumplimiento del Plan de Normalización Financiera. Además, se pactó
que durante la vigencia del Convenio, el Departamento de Auditoria Interna de PE realizaría un
control semestral de los estados financieros de la AP para emitir opinión sobre el nivel de
cumplimiento y los informes se remitirían a la IGAE.
Entre los condicionantes para la concesión del préstamo se contempló que, previo a la firma del
Convenio, la APG y la UTE “obras” tenían que firmar un contrato complementario fijando el precio
de la obra, siendo cualquier posible incremento del mismo a riesgo y ventura de la empresa
adjudicataria. Por medio del CNF, la APG se comprometió a no superar, sin autorización previa de
PE, el nivel de endeudamiento que se reflejaba en el Presupuesto del ejercicio 2010, que ascendía
a 593.075 miles de euros, con una proporción entre recursos propios y ajenos era de 1,04. La APG
se comprometió a reducir su nivel de endeudamiento en 125.000 miles, durante los 5 primeros
años del préstamo -2010 a 2014- mediante la amortización de los créditos que considerase
oportuno con los recursos generados por la explotación portuaria y con la enajenación de los
activos no afectos a la actividad portuaria; a estos efectos, la APG debía entregar en la primera
reunión de la Comisión de Seguimiento una relación de los activos susceptibles de ser enajenados
52
Tribunal de Cuentas
por no ser imprescindibles para el desarrollo del negocio portuario, así como un programa para su
enajenación aprobado por el Consejo de Administración. El 27 de abril de 2010 la APG entregó la
relación que se detalla en el ANEXO VI con 16 activos susceptibles de enajenación valorados en
57.320 miles, aunque sin acompañar el calendario de enajenaciones. El 72% del valor de estos
activos correspondían a las acciones e instalaciones de la concesión que la APG tiene otorgada a
EBHISA y de la que posee una participación del 68,8% en su capital social.
La APG estimó que para cumplir con el compromiso de reducir en 125.000 miles de euros la cifra
de endeudamiento que figuraba en el presupuesto de 2010, sería necesario enajenar activos por
valor de 45.000 miles hasta el ejercicio 2014, cifra que se conseguiría alcanzar con la venta de los
activos de Naval Gijón (12.000 miles) y EHBISA (41.000 miles) y basó la estrategia financiera, en
gran medida, en un elevado crecimiento de los recursos generados, que pasarían de 5.697 miles
en 2010 a 44.653 miles en 2014, dada la tendencia muy positiva de los tráficos y de los ingresos
asociados, si bien reconocía que sobre estos parámetros la APG no tenía el control presupuestario,
como sucede con los gastos y las inversiones. El resultado de la planificación prevista quedó
reflejado en el Plan de Empresa de 2011, que muestra la siguiente evolución prevista para el nivel
de endeudamiento:
Cuadro nº 18
Evolución del nivel de endeudamiento en el Plan de Empresa de 2011,
período 2010-2014
(en miles de euros)
2010
593.075
2011
599.761
2012
533.596
2013
504.395
2014
453.112
En suma, con las actuaciones planificadas, se estimó que en el año 2014 se conseguiría una
reducción del endeudamiento de 139.963 miles de euros, respecto del presupuesto de 2010, con lo
que se cumpliría sobradamente, desde el punto de vista presupuestario, el requerimiento fijado en
el CNF. El análisis y los trabajos de verificación sobre el cumplimiento de las actuaciones previstas
en el CNF para recuperar la situación de equilibrio financiero, arroja los siguientes resultados:
Si bien desde el punto de vista presupuestario, la APG ha reducido su endeudamiento entre los
ejercicios 2010-2014 en 127.365 miles de euros, la evolución real que arrojan sus cuentas anuales
es bien diferente, debido a que el nivel de endeudamiento que se tomó como referencia en el CNF
fue el que figuraba en el presupuesto de 2010, cifrado en 593.075 miles de euros, en tanto que el
importe real que figuraba en el balance al cierre de ese ejercicio ascendía a 513.986 miles, inferior
en 79.089 miles. El detalle de la evolución real del endeudamiento de la APG en el periodo 20102014 se recoge en el ANEXO VII, situándose a finales del ejercicio 2014 en 465.710 miles, con una
disminución de 48.276 miles desde 2010. Aunque la APG disminuyó su nivel de endeudamiento, la
proporción entre el patrimonio neto y el endeudamiento se situó en 1,18 en el ejercicio 2010, y en
1.21 en 2011, habiendo permanecido este ratio invariable hasta el ejercicio 2014 debido al
descenso simultáneo de su patrimonio neto, que disminuyó en 44.211 miles por los resultados
negativos que ha venido registrando la AP desde el ejercicio 2011, año en el que finalizaron las
obras de ampliación del Puerto y se pusieron en explotación y porque las previsiones a largo plazo
de los ingresos han resultado excesivamente optimistas.
En cuanto a los principales activos enajenables, la venta de la participación de la APG en EBHISA
está condicionada a su situación concesional, ya que su mayor activo es el título de la concesión,
cuya ampliación de plazo hasta el año 2029 fue aprobada por el Consejo de Administración de la
APG el 30 de junio de 2010; además todas las instalaciones de EBHISA (pórticos, rotopalas y otros
Ampliación del Puerto de Gijón
53
equipamientos), que son propiedad de la AP y susceptibles de ser enajenadas a la Sociedad,
devengan anualmente unos ingresos por su utilización en torno a los 6.300 miles de euros que se
dejarían de percibir, si se enajenan. Ya en noviembre de 2011, la Comisión de Seguimiento
manifestó que el plan de enajenaciones de activos no resultaba realista en cuanto a la valoración y
al calendario y que era previsible que los orígenes de fondos que se pudieran obtener con las
operaciones de EBHISA y Naval Gijón estuvieran muy por debajo de las cifras que manejaba la
APG, por lo que consideró necesario replantear el plan de enajenaciones y barajar otras opciones
adicionales.
A partir del año 2016 la situación financiera de la APG podría empeorar sensiblemente, ya que
tendrá que empezar a amortizar el crédito de PE con una cuota de 7.000 miles de euros anuales
más los 13.000 miles de amortización del préstamo del BEI.
Por lo que se refiere al cumplimiento de la obligación de destinar el importe del crédito de PE a
financiar el Proyecto Modificado de la obra de ampliación del Puerto de Gijón, la APG presentó la
siguiente liquidación, referida al primer semestre de 2012:
Cuadro nº 19
Crédito de PE utilizado en el Proyecto Modificado
Unidades de Obra del Proyecto Modificado
Materiales pétreos (piedra y áridos)
Importe en miles de
euros
132.950
Modificaciones técnicas
11.720
Asistencia Técnica
6.050
Revisión de precios modificado
17.910
Seguridad y salud
540
Importe utilizado en el Proyecto Modificado
Importe del crédito otorgado por PE
169.170
215.000
Importe a reintegrar
45.830
Frente a esta liquidación, PE mostró su discrepancia sobre el cálculo del remanente del crédito tras
la liquidación de las obras, pues entendió que el cálculo debía realizarse desde un punto de vista
global, de acuerdo al siguiente detalle:
Cuadro nº 20
Remanente de crédito según PE
Conceptos
Importe (en miles de
euros)
Presupuesto proyecto modificado
715.660
Liquidación provisional
-623.661
Revisión de precios del adicional modificado
Remanente de Crédito
-17.910
74.090
54
Tribunal de Cuentas
Además, se suscitaron dudas sobre si se consideraba financiable con cargo al crédito de PE la
parte de la revisión de precios atribuible al adicional por proyecto modificado, por 17.910 miles de
euros, ya que de no considerarse finalmente financiable, el importe a reintegrar sería de 91.999
miles. El 29 de julio de 2011, la Abogacía General del Estado dictaminó que no era posible destinar
el importe del crédito a obligaciones que no constituyeran estrictamente el coste adicional del
proyecto por razón del modificado, por tanto esa diferencia debía reintegrase a PE e indicó que,
aunque el coste adicional previsto a resultas del modificado se había reducido notablemente,
existiendo a priori un sobrante de crédito de cierta magnitud, dado que el contratista había
formulado una reclamación de elevada cuantía “en la parte que esa reclamación quede referida al
modificado, lo más prudente es no aplicar el crédito dispuesto a una finalidad distinta de la
estipulada en el contrato, consignando, en su caso, la diferencia entre el importe de la liquidación
provisional y lo reclamado por el contratista, a reserva de la decisión definitiva que adopten los
Tribunales de Justicia”.
La Comisión de Seguimiento también ha manifestado la incertidumbre derivada del procedimiento
de corrección financiera de los fondos comunitarios, que puede suponer una minoración de
orígenes en el entorno de 18.000 miles de euros que influiría directamente en el cuadro de
financiación de la APG y la obligaría a aumentar sus recursos. Por otra parte, la APG cuenta entre
sus recursos propios con los 198.000 miles de euros procedentes de los Fondos de Cohesión
sobre los que existe, también, una gran incertidumbre respecto de la decisión de la CCE.
Ampliación del Puerto de Gijón
55
IV.- CONCLUSIONES
A. En relación con el análisis de la planificación y las desviaciones de costes y de
tiempo de ejecución respecto de los parámetros inicialmente previstos.
Primera.- La necesidad de las obras de ampliación del Puerto de Gijón se fundamentó en la
saturación de los tráficos de graneles sólidos. En el Estudio Básico para la Ampliación del Puerto
de Gijón se estimó un aumento anual del 6% de la demanda de tráfico en las nuevas instalaciones
y unos costes de inversión de 355.075 miles de euros, tomando como año base del proyecto 2003,
estimando su puesta en funcionamiento en 2008 y la obra a pleno rendimiento en 2018. Con estas
premisas, se elaboró un Plan estratégico en el que se realizaron unas previsiones de tráfico para la
APG desde el año 2006 al ejercicio 2020. En términos globales, se previó unas tasas de
crecimiento total del 34,5% entre 2009 y 2013, hasta alcanzar la cifra de 29.443 miles Tm.
(apartado III.1)
La evolución real del tráfico portuario total de mercancías del Puerto de Gijón se ha situado muy
lejos de las perspectivas de crecimiento, habiéndose producido una disminución del tráfico total del
30% entre 2005 y 2011, si bien a partir de 2012 se invirtió la tendencia, alcanzando en 2013 la cifra
de 17.768 miles de Tm y en el ejercicio 2014 la de 18.996 miles Tm aunque sin alcanzar la cantidad
de toneladas movidas en 2005. Respecto del objetivo de lograr una mayor diversificación de los
actuales tráficos, si bien el tráfico de mercancía general ha ido aumentando desde el año 2010
hasta 2013, pasando de 975 a 2.028 miles de Tm, su peso sobre la totalidad del trafico sigue
siendo muy bajo, aproximadamente un 11% en 2013, mientras que los graneles sólidos se
mantienen por encima del 80%. En definitiva, las perspectivas de crecimiento previstas no se han
cumplido, ni en el tráfico total de mercancías, ni para ninguno de los tráficos, destacando la caída
constante en el tráfico de los graneles líquidos cuando las previsiones eran de un elevado
crecimiento hasta el ejercicio 2011. (apartado III.4.1)
Adicionalmente, tampoco se cumplieron las previsiones temporales de ejecución de las obras,
produciéndose un retraso de 3 años en la puesta en funcionamiento y desviaciones del 112% en el
coste de la inversión prevista, desde los 356.000 miles de euros hasta los 754.809 miles. (apartado
III.1)
Segunda.- El régimen económico del sistema portuario estatal se fundamenta en los principios de
autonomía de gestión económica-financiera y de autosuficiencia económica. Los recursos
económicos de la APG están integrados, fundamentalmente, por las tasas portuarias y por las
tarifas.
El establecimiento de los límites de los coeficientes correctores de las tasas portuarias que, cada
año, se negocian con Puertos del Estado (PE), así como las posibles bonificaciones para incentivar
tráficos o servicios marítimos depende de la rentabilidad anual de las AP (a mayor rentabilidad se
permiten coeficientes inferiores a 1). Después de las obras de ampliación, PE en el Plan de
Empresa de 2012, con el objeto de aumentar los ingresos, optó por aplicar los coeficientes
máximos y propuso eliminar todas las bonificaciones comerciales, lo que generó la consiguiente
pérdida de competitividad respecto de otros puertos de la cornisa cantábrica que tenían los
coeficientes inferiores al de Gijón. 49
En la evolución de los resultados de la APG han influido dos aspectos fundamentales: la
disminución de los tráficos derivada de la crisis económica que ha minorado el importe neto de la
cifra de negocios en los ejercicios 2009, 2010 y 2011 y el peso del endeudamiento derivado de las
49
Párrafo revisado como consecuencia de las alegaciones.
56
Tribunal de Cuentas
obras de ampliación que ha provocado que, a partir de 2011, el resultado de la APG pasara a ser
negativo como consecuencia del incremento de los gastos financieros. Así, de los 9.963 miles de
euros de beneficio en 2010, el resultado pasó a 13.083 miles de pérdidas en el ejercicio 2011, con
un incremento de los resultados financieros negativos de casi un 1.000%, pasando de 1.312 miles
en 2010 a 13.511 miles en 2011, siendo precisamente en el ejercicio 2011 cuando confluyen los
efectos de la bajada de tráficos e ingresos a consecuencia de la crisis económica -el resultado de
explotación desciende casi un 100%- con el aumento de los gastos financieros. En los ejercicios
siguientes los resultados financieros negativos se mantuvieron en las mismas cifras que en el
ejercicio 2011, por lo que el aumento de ingresos y tráficos a partir de 2011 no se ha podido
traducir en un resultado positivo de la APG; así, aunque los resultados de explotación se
encuentran en los mismos niveles del ejercicio 2008, las pérdidas del ejercicio ascendieron a 4.420
miles en 2012, 3.527 miles en 2013 y 5.866 miles en 2014.
En suma, aunque el EBITDA, que mide la capacidad para generar beneficios considerando
únicamente la actividad productiva, es positivo en toda la serie histórica analizada, especialmente
en los ejercicios 2013 y 2014, el elevado nivel de endeudamiento que se produce a partir del
ejercicio 2011 como consecuencia de la ampliación del Puerto, hace que la capacidad real de la
APG para generar beneficios se haya reducido considerablemente. (apartado III.4.3)
Tercera.- En diciembre de 2004 la Comisión de la Comunidad Europea (CCE) aprobó una ayuda
del Fondo de Cohesión para cubrir los gastos del proyecto de ampliación del Puerto de Gijón; el
importe máximo de los gastos a tener en cuenta para el cálculo de la ayuda se cifró en 450.000
miles de euros, fijándose el porcentaje de la ayuda comunitaria en el 55% de los gastos elegibles,
hasta un máximo de 247.500 miles. La fecha de finalización de la construcción se fijó en el 31 de
octubre de 2008.
Del importe total de las certificaciones de las obras de ampliación, que ascendió a 703.679 miles de
euros, sólo se consideraron como gastos elegibles 530.982 miles, cuyo porcentaje subvencionable
excedía en 44.540 miles el límite que se estableció de 247.500 miles, situándose, por tanto, la
financiación real del contrato en el 35%. De este importe, la APG ya ha cobrado 198.000 miles, que
tiene registrados entre sus recursos propios y, respecto a los 49.500 miles restantes, la CCE ha
comunicado que no procederá a su abono, sin perjuicio de que el Estado haya presentado
alegaciones en contra de los razonamientos de la CCE. En consecuencia, existe una incertidumbre,
tanto referida a la posibilidad de cobrar la cantidad pendiente como sobre el reintegro del importe
ya cobrado, dada la propuesta de cierre del proyecto de la DGREGIO para la recuperación de la
totalidad de los pagos realizados y de la liberación de los compromisos pendientes de desembolso.
(apartado III.4.4)
Cuarta.- En 2008 el MEH presentó a la CCE una propuesta para obtener una nueva ayuda de los
Fondos de Cohesión a cargo del programa marco (2007-2013) y financiar el sobrecoste de las
obras de ampliación. A la vista de la negativa de la UE de ampliar la financiación, el Consejo de
Administración de la APG aprobó una operación de endeudamiento por un importe máximo de
215.000 miles de euros y PE convino concederle un préstamo. Este incremento en el
endeudamiento, que se situaba en los 465.000 miles, generó una estructura financiera con una
proporción entre recursos propios y ajenos de 1,04. 50 (apartado III.2.1)
Para reconducir la situación hacia unos parámetros de estabilidad el 1 de febrero de 2010, PE y la
APG suscribieron un Convenio de Normalización financiera, que estará vigente hasta que la AP
recupere una situación de equilibrio patrimonial y la deuda con PE esté amortizada. Con las
50
Párrafo revisado como consecuencia de las alegaciones.
Ampliación del Puerto de Gijón
57
actuaciones previstas, se estimó que en 2014 la APG conseguiría reducir la cifra de endeudamiento
en 139.963 miles de euros, respecto del año 2010.
Si bien desde el punto de vista presupuestario, la APG ha reducido su endeudamiento entre los
ejercicios 2010-2014 en 127.365 miles de euros, la evolución real que arrojan las cuentas anuales
es bien diferente, debido a que la cifra de 593.075 miles de euros que se tomó como referencia era
la del presupuesto de 2010, en tanto que el importe real del balance de situación de ese ejercicio
era de 513.986 miles, inferior en 79.089 miles. A finales del ejercicio 2014 el endeudamiento de la
APG ascendía a 465.710 miles, con una disminución de 48.276 miles desde 2010. Aunque la APG
ha disminuido su deuda, la proporción entre el patrimonio neto y el endeudamiento se situó en 1,18
en el ejercicio 2010 y en 1,21 en 2011, habiendo permanecido este ratio invariable hasta el ejercicio
2014, debido a la disminución de su patrimonio neto en 44.211 miles, por los resultados negativos
que ha venido registrando la AP desde el ejercicio 2011 en el que finalizaron las obras de
ampliación del Puerto y se pusieron en explotación y porque las previsiones de los ingresos han
resultado excesivamente optimistas. A partir del año 2016 la situación financiera de la APG podría
empeorar sensiblemente, ya que tiene que empezar a amortizar el crédito de PE con una cuota de
7.000 miles de euros más los 13.000 miles de amortización de un préstamo con el BEI. (apartado
III.4.4)
B. En relación al cumplimiento de las disposiciones legales y reglamentarias por parte
de la Autoridad Portuaria de Gijón en lo que se refiere a la ejecución del proyecto de
ampliación del Puerto de Gijón.
Quinta.- Para la ejecución de las obras para la ampliación del Puerto de Gijón la AP tramitó dos
contratos principales, el de ejecución de las obras y el de asistencia técnica para el control y la
asistencia a la dirección de las obras. El procedimiento para la contratación de las obras fue
abierto, en la modalidad de concurso con variante, previsto en la normativa de aplicación.
Conforme las Normas Generales de Contratación de Puertos del Estado y de la Autoridades
Portuarias entonces vigentes, el 13 de julio de 2004 PE emitió un informe técnico sobre el proyecto
de ampliación del Puerto y, entre otras cuestiones, consideró que el plazo de 48 meses que
figuraba en el Pliego de Cláusulas Administrativas para la ejecución de las obras estaba infradimensionado. La APG aprobó el proyecto, dejando constancia de que no tomaría en consideración
las observaciones y prescripciones contenidas en el informe técnico de PE.
El Consejo de Administración de la APG adjudicó el contrato de ejecución de las obras del proyecto
de ampliación del Puerto de Gijón a una UTE, por un importe de 579.242 miles de euros (IVA
incluido), sin baja en el precio y con una reducción de 2 meses en el plazo. El Director de la APG
justificó la propuesta de adjudicación del contrato a la UTE por las fuentes de suministro de
materiales ofertadas, lo que era fundamental para poder cumplir con el plazo ofertado de 46 meses.
Posteriormente, en octubre de 2007 se amplió el plazo en 22 meses y en octubre de 2010 la APG
acordó conceder una nueva ampliación, fijándose como fecha para la finalización el 11 de
diciembre de 2010, lo que elevó a 70 meses la duración de las obras. (apartado III.2.1)
Sexta.- En los pliegos de cláusulas y en las estipulaciones del contrato se estableció que los
precios de las unidades de obra que se recogían en el proyecto se consideraban cerrados a todos
los efectos y que el contratista no podía, bajo ningún pretexto, pedir la modificación de los precios
de adjudicación. A pesar de ello, el 20 de abril de 2006 el Director de la Obra de Ampliación, que
era el Director de la APG, acordó con la UTE “obras” incrementar los precios de los materiales sin
haber instrumentado expediente de modificación de contrato y de aumento de gasto, por lo que
desde la certificación correspondiente al mes de abril de 2006 y hasta el mes de noviembre de
2007, la APG abonó a la UTE “obras” por los aumentos en los precios de las unidades de obra de
58
Tribunal de Cuentas
los materiales provenientes de las canteras un importe adicional de 63.855 miles de euros (IVA
excluido). (apartado III.2.1)
Séptima.- En octubre de 2007 se inició la redacción de un Proyecto Modificado de la Ampliación
del Puerto de Gijón que, además de aumentar el plazo en 22 meses, quedando establecido en 68
meses, se incrementaba el presupuesto en 250.924 miles de euros, el 43,32%, cifrándose las
obras de ampliación en 830.166 miles (IVA incluido). La principal modificación, el 76% del
incremento del precio, consistió en introducir unos suplementos económicos para los materiales
de cantera, justificado en su diferente origen respecto del previsto en el contrato inicial. Así, se
modificaron los precios finales de esas unidades pero no de sus características técnicas, que
no sufrieron variación, de forma que, a partir de la certificación correspondiente al mes de
diciembre de 2007, se valoraron las unidades de obra de los materiales de canteras a los precios
originales del proyecto y, adicionalmente, se facturaron unos suplementos de precios, que se
trataron como nuevas unidades de obra.
A la vista de la negativa de la UE de ampliar la financiación de la modificación del contrato, el 30 de
julio de 2009 el Consejo de Administración de la APG aprobó una operación de crédito que
garantizase la habilitación presupuestaria necesaria. Si bien el proyecto modificado se comenzó a
ejecutar cuando se aprobó técnicamente en diciembre de 2007, no fue hasta enero de 2010 cuando
se habilitó el crédito presupuestario. (apartado III.2.1)
Octava.- A 31 de diciembre 2010, el sobreprecio abonado por la APG a la UTE “obras” por las
modificaciones fue de 142.440 miles de euros (IVA excluido), de los que 132.952 miles (el 93%) se
debieron a los incrementos y/o suplementos de los precios de los materiales procedentes de las
canteras. La alteración de los precios previstos en el proyecto de los materiales procedentes de las
canteras no resulta conforme con las estipulaciones del contrato ya que la responsabilidad de la
elección de las fuentes de suministro era exclusivamente del contratista y fue, precisamente, las
canteras que ofertó la UTE uno de los principales motivos por los que resultó adjudicataria, junto
con la reducción del plazo de ejecución que, a la vista de los resultados, tampoco fue respetado.
Además, la ausencia de un riguroso control de los camiones que transportaban el material desde
las canteras a la obra resulta de especial relevancia, puesto que los suplementos de precios que se
abonaron por unidad de m3 colocada, estaban directamente relacionados con la procedencia de los
materiales.
La APG tampoco exigió a la UTE cumplir el compromiso de mantener adscritos a la obra los
medios humanos que figuraban en la oferta, también el plazo de ejecución de las obras se amplió
hasta los 70 meses, desde los 46 que había ofertado. Por otra parte, se han detectado deficiencias
en el sistema de control interno referidas a las obligaciones en materia de contratación y
subcontratación que requerían la autorización previa de la APG y acreditar que la entidad a
subcontratar estaba particularmente capacitada, equipada y contaba con los seguros exigidos.
El 7 de febrero de 2011, se firmó el acta de recepción provisional por 6.321 miles de euros, pero la
UTE manifestó su disconformidad con la liquidación y presentó ante la APG una reclamación previa
al ejercicio de la acción judicial debido a que no se le había reconocido el derecho a cobrar las
cantidades previstas en el proyecto modificado y el 7 de enero de 2015 interpuso recurso
contencioso-administrativo reclamando 329.393 miles de euros que, a la fecha de redacción de
este Informe, se encuentra pendiente de resolución.
La propuesta de modificación del proyecto, presentada a la CCE, el 26 de marzo de 2008, generó
la apertura de un procedimiento de comprobación que cuestionó la adecuación de la modificación
del contrato al Derecho Comunitario, así como la regularidad de algunas cláusulas del contrato
principal que podrían haber lesionado algún principio de la contratación pública, se consideró que el
Ampliación del Puerto de Gijón
59
Pliego de Prescripciones Técnicas Particulares era contrario a los principios de transparencia y de
igualdad de trato del articulo 4 apartado 2 de la Directiva 93/38/CE. Por tanto, la CCE denegó la
solicitud y anunció el inicio del procedimiento de corrección financiera, del que resultó una
propuesta de corrección de 18.365 miles de euros. 51(apartado III.2.1)
Novena.- El 11 de abril de 2014, la DGREGIO comunicó al MINHAP las conclusiones de un
informe de la OLAF en el que se pone de manifiesto deficiencias significativas en el funcionamiento
de los sistemas de gestión y control del proyecto e indicios de que se pudieran haber cometido
delitos que pueden afectar a los intereses financieros o de otra índole de la Unión Europea,
proponiendo la revocación de todos los importes declarados subvencionables para proceder a la
recuperación de la cantidad de 198.000 miles de euros ya abonada por el Fondo de Cohesión. El
24 de octubre de 2014, se notificó al MINHAP la propuesta de cierre del proyecto solicitando la
recuperación de la totalidad de los pagos de la ayuda realizados y la liberación de los compromisos
pendientes de desembolso por 49.500 miles. 52
A la fecha de cierre de este Informe, se encuentra en proceso judicial una denuncia formulada por
la Fiscalía Anticorrupción, que ha sido admitida a trámite, con la finalidad de investigar las
actuaciones de representantes y administradores de la UTE “obras” y de los integrantes de la APG.
Los hechos investigados podrían ser constitutivos de un total de seis delitos: fraude y exacciones
ilegales, malversación de caudales públicos, estafa agravada, falsedad en documento oficial y
mercantil, fraude a la Hacienda Pública y prevaricación. (apartado III.2.1)
Décima.- Para la ejecución de las obras se previó también la contratación de una Asistencia
Técnica a la Dirección de Obra especializada que asegurase a la Dirección de la Obra la calidad
exigida en el proyecto. Con esta finalidad, en el proyecto de las obras se incluyó una partida alzada
a justificar que debía abonar el contratista de las obras al adjudicatario del contrato de asistencia
técnica, concepto por el que el contratista de la obra facturaba a la APG como una unidad de obra
más.
De acuerdo con el procedimiento de adjudicación del contrato regulado en las Normas Generales
de Contratación de Puertos del Estado y de las Autoridades Portuarias, vigentes en ese momento,
el órgano de contratación era el Presidente del Consejo de Administración. Por razón de cuantía, el
contrato se licitó mediante el procedimiento abierto, en la modalidad de concurso, con un
presupuesto de licitación de 7.590 miles de euros (IVA excluido) cuya cobertura financiera debía
venir amparada por las correspondientes partidas presupuestarias de las obras de ampliación del
Puerto de Gijón. No obstante, el presupuesto de licitación para este contrato fue superior en 1.312
miles al que resultaba de las partidas incluidas en el presupuesto del proyecto que constituían el
objeto de este contrato, cuyo presupuesto ascendía a 6.278 miles. (apartado III.2.2)
Undécima.- En el procedimiento de adjudicación del contrato de Asistencia Técnica a la Dirección
de la Obra intervinieron la Mesa de Contratación y la Comisión Técnica de Valoración, esta última
encargada de elaborar el preceptivo informe técnico que debía servir de base para la propuesta
que se debía elevar al Presidente de la APG. No obstante, el expediente no contiene los criterios
que motivaron o en los que se fundamentó la propuesta de adjudicación del contrato, no se
describen ni se analizan las ofertas presentadas, constando únicamente unos cuadros con las
puntuaciones otorgadas pero sin ninguna justificación que avale las valoraciones. (apartado III.2.2)
Duodécima.- El 12 de enero de 2005, la APG notificó la adjudicación del contrato de Asistencia
Técnica a la Dirección de Obra, por un importe de 6.253 miles de euros (incluido IVA) con una baja
51
52
Párrafo revisado con motivo de las alegaciones.
Párrafo revisado con motivo de las alegaciones.
60
Tribunal de Cuentas
del 28,98% sobre el presupuesto de licitación, pero no hay constancia de la resolución del órgano
de contratación, el mismo Presidente de la APG, acordando la adjudicación del contrato. (apartado
III.2.2)
Decimotercera.- Aunque el equipo humano incluido en la oferta no podía ser sustituido durante el
desarrollo del contrato salvo autorización expresa de la AP, las personas que suscribieron las
certificaciones de obra en representación y como responsables de la asistencia técnica, fueron
cambiando a lo largo de la ejecución del contrato; las primeras 5 certificaciones fueron firmadas por
un técnico que acreditaba una experiencia en obras marítimas notablemente inferior a la exigida en
el pliego y, en otros casos, los firmantes tenían experiencia en supervisión de obras de autovías,
carreteras y obras hidráulicas, pero carecían de experiencia en obras marítimas. (apartado III.2.2)
Decimocuarta.- El sistema de abono del contrato de asistencia técnica previsto por la APG
estableció dos corrientes de pagos de la UTE “obras” a la UTE “asistencia técnica” y de la APG a la
UTE “obras” en virtud de las certificaciones de obra y de relaciones valoradas de la obra que, entre
otras unidades, incluían las partidas correspondientes de la asistencia técnica.
El establecimiento de este sistema de abono benefició a la UTE “obras” que por su intermediación
en el abono del contrato de asistencia técnica certificó y facturó a la APG sobre el de la asistencia
técnica un 19% en concepto gastos generales y beneficio industrial, de lo que se derivó que la APG
abonase un adicional sobre las facturas de la asistencia técnica de 2.308 miles de euros (IVA
excluido).
Este procedimiento también se produjo en otros supuestos, como es el caso de la Fundación
Empresa Universidad de Granada. En el Convenio se estableció que los pagos del proyecto se
realizarían por medio de la UTE “obras” que pagó a la Fundación 652 miles de euros conforme los
precios acordados que se imputaron a la partida “Ensayos modelo físico” y por los que, al
incrementarlos con el 19% de gastos generales y beneficio industrial, la APG le abonó 776 miles
(IVA excluido) beneficiándose la UTE “obras” en 124 miles en su condición de intermediario en los
pagos. (apartado III.2.2)
Decimoquinta.- Como consecuencia de la modificación que experimentó el contrato de la obra,
también se incrementó en un 89% el precio del contrato de asistencia técnica, por un importe de
5.578 miles de euros (IVA incluido) y una ampliación del plazo de ejecución en 20 meses, cuyo
coste se recogió en la modificación del presupuesto de las obras. La modificación del contrato de
asistencia técnica no fue aprobada por el órgano de contratación de la APG, según los Pliegos que
regían el contrato, este sólo se habría podido modificar por el aumento del plazo de ejecución en 20
meses, por importe de 2.246 miles de euros. A la finalización del contrato, la valoración de los
trabajos de la asistencia técnica ascendió a 10.987 miles, 787 miles por encima del presupuesto
modificado, más 1.158 miles en concepto de revisión de precios, lo que elevó el coste a 12.145
miles, 6.755 miles por encima del precio de adjudicación inicial, lo que representó un aumento del
125%. (apartado III.2.2)
C. En relación con la contabilización y registro en los sistemas de contabilidad y control
de los activos relacionados con las obras de Ampliación del Puerto.
Decimosexta.- El 4 de noviembre de 2011, se aprobó la liquidación provisional de las obras por un
importe de 708.788 miles de euros (IVA no incluido) que había sido registrado en el Inmovilizado en
Ampliación del Puerto de Gijón
61
curso a lo largo de la ejecución. Al cierre de las cuentas de 2011, la APG traspasó a las cuentas de
inmovilizado la totalidad de las obras del proyecto que se habían puesto en explotación. 53
La IGAE, en los sucesivos informes de control financiero emitidos desde el ejercicio 2011 viene
realizando una observación al considerar que los coeficientes máximos de amortización fijados por
el Real Decreto 3472/2000 que aplicó la APG no resultaban conformes con lo previsto en la Norma
de registro y valoración 2ª del Plan General de Contabilidad. Además, en octubre de 2012, tuvo que
realizar un ajuste en el inmovilizado por 5.364 miles de euros porque la IGAE también consideró
que los derivados financieros para la cobertura de los tipos de interés habían perdido su
efectividad. 54
Tras los ajustes y los traspasos a 31 de diciembre de 2012, el valor del inmovilizado relacionado
con el Proyecto de Ampliación del Puerto de Gijón ascendía a 754.809 miles de euros y
representaba el 70% de todos los activos de la APG y el 72% del Inmovilizado material.
Todos los costes incurridos para la ejecución del proyecto de ampliación del Puerto de Gijón, así
como su financiación, han sido debidamente reflejados en los libros y registros contables que
reflejan adecuadamente la situación económico-financiera de la ampliación, así como los gastos e
ingresos generados por la citada zona. Salvo por lo que pueda afectar a los estados financieros la
decisión final derivada de la propuesta de la DGREGIO de cierre del proyecto del Fondo de
Cohesión Ampliación del Puerto de Gijón consistente en la recuperación de los 198.000 miles de
euros por la totalidad de los pagos de la ayuda realizados hasta esa fecha con cargo al Fondo de
Cohesión, y en la liberación de los compromisos pendientes por 49.500 miles de la ayuda
pendiente de desembolso (apartado III.3)
Decimoséptima.- El valor del inmovilizado relacionado con el Proyecto de Ampliación del Puerto
de Gijón incluía unos terrenos que habían sido adquiridos con ocasión de la modificación PUEP,
con esta finalidad la APG y una empresa cementera firmaron un acuerdo para la adquisición de 26
fincas, conocidas como Alto Aboño o Peña María, incluidas dentro de la zona que se proponía
incorporar al dominio púbico portuario. La escritura de compraventa se otorgó el 27 de diciembre de
2005 por importe de 1.051 miles de euros. En febrero de 2008 se aprobó el PUEP y se
incorporaron al dominio público portuario 32,4 Ha, pero en enero de 2011 la Audiencia Nacional
estimó un recurso presentado por el Ayuntamiento de Carreño que anuló la modificación del PUEP.
En consecuencia, en el año 2013 la APG aprobó una propuesta de “Delimitación de espacios y
usos portuarios del puerto de Gijón-Musel” excluyendo de la zona de servicio del Puerto los
terrenos adquiridos y expropiados en el Alto de Aboño, por lo que la compra de las fincas así como
la expropiación de otras (por las que la APG había abonado un total de 5.589 miles de euros)
resultó totalmente inútil para el proyecto de ampliación del Puerto de Gijón y, dado que no iban a
tener uso portuario, en 2013 procedió a reclasificar contablemente al grupo de “Terrenos en
reserva” los adquiridos en el Alto de Aboño que se encontraban registrados por 3.609 miles en el
inmovilizado en curso y los 1.980 miles restantes como “Terrenos afectos a la explotación".
(apartados III.1 y III.3)
D. En relación con la adecuación a los principios de buena gestión de las operaciones y
procedimientos de gestión aplicados por la Autoridad Portuaria en la ejecución del
Proyecto de Ampliación del Puerto de Gijón.
Decimoctava.- La APG sigue el modelo de costes del sistema portuario español, a tal fin tiene
dividido el puerto en las siguientes zonas: Ampliación Regasificadora o Enagás, Ampliación Muelle
53
54
Párrafo modificado con motivo de las alegaciones.
Párrafo modificado con motivo de las alegaciones.
62
Tribunal de Cuentas
Norte, Ampliación Príncipe de Asturias y Ampliación Graneles líquidos. El análisis de la
contabilidad analítica de los ejercicios 2012, 2013 y 2014 arroja los siguientes resultados:
La ampliación del Puerto de Gijón ha supuesto aproximadamente un incremento del 30% de la
superficie total. Sin embargo, en el ejercicio 2012 los ingresos generados por la ampliación
supusieron solamente un 11,5% del total de los ingresos por tasas y tarifas, en tanto que los costes
fueron un 50% inferiores a los de los ejercicios posteriores, debido a que 18.526 miles de euros no
se asignaron a la ampliación. Por este motivo, aunque en el año 2012 el margen bruto resultó
positivo en 18.517 miles, en los ejercicios 2013 y 2014 fue negativo en 4.086 y 2.210 miles,
respectivamente.
En el ejercicio 2013, los ingresos por tasas y tarifas supusieron en torno al 17% del total, mientras
que los costes por naturaleza de la ampliación fueron casi el 67%. Estos datos tuvieron su reflejo
en el margen bruto, así, si el margen bruto global del Puerto arrojó un importe negativo de 4.085
miles de euros, el margen negativo de la ampliación se situó en 22.734 miles, de los que 21.195
miles fueron generados por la zona de la ampliación del Muelle Norte, debido a los gastos
financieros de 12.036 miles y a las dotaciones a las amortizaciones por importe de 12.415 miles.
Esta misma tendencia se mantuvo en el ejercicio 2014. (apartado III.4.3)
Decimonovena.- Las desviaciones en las previsiones de tráfico portuario, el incremento del coste
de las obras de ampliación y, por ende, del nivel de endeudamiento de la AP, revelan defectos en
la concepción y la ejecución de la ampliación del Puerto de Gijón, por una parte, debido a las
importantes desviaciones entre los datos previstos y los reales que pone de manifiesto errores de
planificación, y, por otra, por la ausencia de control del contrato de ejecución de las obras en el
que, además de incrementarse injustificadamente los precios de los materiales, la falta de un
riguroso 55 control de los camiones que transportaban el material desde las canteras a la obra
resulta de especial relevancia, puesto que los suplementos de precios que se abonaron por unidad
de m3 colocada estaban directamente relacionados con la procedencia de los materiales.
(apartados III.1, III.2 y III.4)
Vigésima.- En la ejecución del proyecto de ampliación del Puerto también hubo otras debilidades
de control interno referidas a las obligaciones en materia de contratación y subcontratación que
requerían la autorización previa de la APG, así como acreditar que la entidad a subcontratar estaba
capacitada, equipada y contaba con los seguros; los “listados de personal adscritos a la obra”
únicamente incluían al personal de la UTE “obras” y sus subcontratas quedando el personal de la
asistencia técnica registrado sólo en el sistema de control de accesos, que se borra a los dos años;
en los “listados de control” de las empresas subcontratistas y autónomos, de todo el personal, de la
maquinaria, de los equipos y de las embarcaciones incorporadas a la obra figuraban numerosos
trabajadores en los que no está registrada la fecha de alta en la Seguridad Social, también en
múltiples ocasiones falta el justificante de la entrega de información de riesgos y de las medidas
preventivas; y en el “Aviso previo” remitido a la Autoridad Laboral el 17 de marzo de 2005 se indicó
que la fecha prevista para el comienzo de la obra era abril, en tanto que la fecha de inicio de las
certificaciones de obra es el 11 de febrero. (apartados III.2.1 y III.2.2)
55
Término modificado como consecuencia de las alegaciones.
Ampliación del Puerto de Gijón
63
V.- RECOMENDACIONES
Primera.- Teniendo en cuenta que las obras de ampliación del puerto de Gijón se han producido
con retrasos y sobrecostes muy significativos que, además, han posicionado a la Autoridad
Portuaria de Gijón en una delicada situación financiera, se considera que la Administración General
del Estado a través de Puertos del Estado como organismo encargado de la coordinación y del
control de eficiencia del sistema portuario de titularidad estatal, debería poner en marcha las
medidas y procedimientos que permitan efectuar una previsión más realista de los plazos y costes
de ejecución de las infraestructuras, de modo que se destinen más recursos a las labores de
investigación previa durante la fase de redacción de los proyectos constructivos con el objetivo de
evitar las modificaciones de los contratos que suponen un aumento inevitable de los costes.
Segunda.- La Administración General del Estado, a través de los órganos competentes, debería
ejercer de una forma más eficaz las labores de supervisión y control en los procedimientos de
contratación y en su ejecución (incluida la obligación del contratista de mantener los medios
personales ofertados) especialmente de aquéllas actuaciones que sean objeto de cofinanciación
con Fondos Europeos, para evitar en la medida de lo posible la apertura de procedimientos de
corrección financiera de los fondos comunitarios.
Madrid, 30 de junio de 2016
EL PRESIDENTE
Ramón Álvarez de Miranda García
ANEXOS
RELACIÓN DE ANEXOS
ANEXO I.-
SUPLEMENTOS DE PRECIOS.- SOBRECOSTES PAGADOS A LA UTE “OBRAS”
POR MATERIALES DE CANTERAS
ANEXO II.-
DETALLE DE LA COMPARACIÓN ENTRE LOS LISTADOS DE ENTRADA DE
MATERIAL Y LOS TICKETS DE LAS BÁSCULAS DE PESAJE
ANEXO III.-
EVOLUCIÓN DEL TRÁFICO PORTUARIO
ANEXO IV.-
REPERCUSIÓN RESULTADOS ZONAS DE AMPLIACIÓN
ANEXO V.-
RESUMEN GASTOS ELEGIBLES
ANEXO VI.-
ACTIVOS SUSCEPTIBLES DE ENAJENACIÓN
ANEXO VII.- EVOLUCIÓN DE LA DEUDA
ANEXO I
SUPLEMENTOS DE PRECIOS
Importe en miles de euros
SOBRECOSTES PAGADOS A LA UTE "OBRAS" POR MATERIALES DE CANTERAS
DIQUE TORRES
CAPITULO
1
Nº ud obra
Ud.
62
m3
63
m3
66
m
3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
250/500 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60
km.
m
3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
250/500 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
150 km
m
3
69
m
3
70
Descripción unidad de obra
Suplemento por sobrecostes de explotación de todo uno de 1-100 kg y
escolleras procedente de la cantera de Aboño
MEDICION
PRECIO
IMPORTE
307.874,580
10,92
3.362
728.995,281
19,04
13.880
15.241,101
20,19
308
3.926,380
29,54
116
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
500/800 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60
km
92.019,820
18,17
1.672
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
500/800 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
150 km.
19.766,720
27,52
544
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
800/1300 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
60 km.
45.515,253
17,71
806
71
m3
Escollera clasificada de 3000 kg, de vertido marítimo, medida según
secciones tipo, de acuerdo con el Pliego de Prescripciones Técnicas,
incluido suministro ymedios auxiliares de extracción, transporte y vertido.
18.136,503
27,06
491
72
m3
15.535,962
13,98
217
73
m3
1.294,125
23,33
30
67
68
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de todo uno 1100kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60 km
Suplemento por sobrecostes de transporte de escollera 3000 kg
procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60 km.
Suplemento por sobrecostes de transporte de escollera 3000 kg
procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 150 km.
ANEXO I
SUPLEMENTOS DE PRECIOS
Importe en miles de euros
74
m3
Suplemento por fabricación de hormigones en bloques, losas y espaldones,
debido al transporte de aridos procedente de canteras comerciales.
SUBTOTAL DIQUE TORRES
488.725,510
1.737.031,235
8,70
4.252
25.678
ANEXO I
SUPLEMENTOS DE PRECIOS
Importe en miles de euros
OBRAS AUXILIARES
1ª MOTA
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de todo uno 1100kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60 km
CAPITULO
2
Nº ud obra
Ud.
63
m3
68
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
500/800 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60
km
74
m3
Suplemento por fabricación de hormigones en bloques, losas y
espaldones,debido al transporte de aridos procedente de canteras
comerciales.
SUBTOTAL 1ª MOTA
2ª MOTA
66
m3
67
m3
72
m3
73
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
250/500 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60
km.
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
250/500 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
150 km
Suplemento por sobrecostes de transporte de escollera 3000 kg
procedentede canteras comerciales hasta una distancia de 60 km.
Suplemento por sobrecostes de transporte de escollera 3000 kg
procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 150 km.
SUBTOTAL 2ª MOTA
MEDICION
PRECIO
IMPORTE
74.575,181
19,04
1.420
3.586,027
18,17
65
37.327,660
8,70
325
115.488,868
1.810
9.258,785
20,19
187
2.671,380
29,54
79
24.757,740
13,98
346
1.345,493
23,33
31
38.033,398
643
ANEXO I
SUPLEMENTOS DE PRECIOS
Importe en miles de euros
Nº ud obra
Ud.
66
m3
67
m3
72
m3
73
m3
74
m3
63
m3
68
3
m
DIQUE TORRES
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
250/500 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60
km.
MEDICION
PRECIO
IMPORTE
11.024,698
20,19
223
2.840,160
29,54
84
6.807,409
13,98
95
567,048
23,33
13
Suplemento por fabricación de hormigones en bloques, losas y espaldones,
debido al transporte de aridos procedente de canteras comerciales.
121.974,470
8,70
1.061
SUBTOTAL DIQUE TORRES
PRINCIPE DE ASTURIAS
MOTA CERO Y PLATAFORMAS AUXILIARES
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de todo uno 1100kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60 km
143.213,785
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
250/500 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
150 km
Suplemento por sobrecostes de transporte de escollera 3000 kg
procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60 km.
Suplemento por sobrecostes de transporte de escollera 3000 kg
procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 150 km.
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
500/800 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60
km
SUBTOTAL PRINCIPE DE ASTURIAS
1.476
60.795,506
19,04
1.158
12.480,912
18,17
227
73.276,418
1.384
ANEXO I
SUPLEMENTOS DE PRECIOS
Importe en miles de euros
DIQUE NORTE
Suplemento por sobrecostes de explotación de todo uno de 1-100 kg y
escolleras procedente de la cantera de Aboño
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de todo uno 1100kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60 km
CAPITULO
3
62
m3
63
m3
64
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de
escollera150/250 kg procedente de canteras comerciales hasta una
distancia de 60 km
65
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
150/250 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
150 km.
68
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de
escollera500/800 kg procedente de canteras comerciales hasta una
distancia de 60 km
69
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
500/800 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
150 km.
70
m3
72
m3
73
m3
74
m3
75
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
800/1300 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
60 km.
Suplemento por sobrecostes de transporte de escollera 3000 kg
procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60 km.
Suplemento por sobrecostes de transporte de escollera 3000 kg
procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 150 km.
Suplemento por fabricación de hormigones en bloques, losas y
espaldones,debido al transporte de aridos procedente de canteras
comerciales.
Suplemento por fabricación de hormigones en cajones, debido al
transporte de aridos procedentes de canteras comerciales.
SUBTOTAL DIQUE NORTE
MEDICION
PRECIO
IMPORTE
1.308.595,342
10,92
14.290
316.228,933
19,04
6.021
56.642,743
21,05
1.192
348.590,804
30,40
10.597
3.574,223
18,17
65
308,341
27,52
8
4.987,440
17,71
88
36.761,047
13,98
514
6.917,919
23,33
161
370.831,610
8,70
3.226
305.585,790
8,41
2.570
2.759.024,192
38.734
ANEXO I
SUPLEMENTOS DE PRECIOS
Importe en miles de euros
CONTRADIQUE
Suplemento por sobrecostes de explotación de todo uno de 1-100 kg y
escolleras procedente de la cantera de Aboño
MEDICION
PRECIO
IMPORTE
1.233.343,641
10,92
13.468
37.453,466
20,19
756
2.530,118
29,54
75
24.981,754
18,17
454
2.320,410
27,52
64
59.224,109
17,71
1.049
7.139,643
27,06
193
69.085,853
13,98
966
4.788,432
23,33
112
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
150/250 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60
km
27.923,004
21,05
588
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
150/250 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
150 km.
24.640,494
30,40
749
m3
Suplemento por fabricación de hormigones en bloques, losas y espaldones,
debido al transporte de aridos procedente de canteras comerciales.
263.557,451
8,70
2.293
CAPITULO
4
62
m3
66
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
250/500 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60
km.
67
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
250/500 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
150 km
68
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
500/800 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60
km
69
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de
escollera500/800 kg procedente de canteras comerciales hasta una
distancia de 150 km.
70
m3
71
m3
72
m3
73
m3
64
m3
65
74
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
800/1300 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
60 km.
Escollera clasificada de 3000 kg, de vertido marítimo, medida según
secciones tipo, de acuerdo con el Pliego de Prescripciones Técnicas,
incluido suministro y medios auxiliares de extracción, transporte y vertido.
Suplemento por sobrecostes de transporte de escollera 3000 kg
procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60 km.
Suplemento por sobrecostes de transporte de escollera 3000 kg
procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 150 km.
ANEXO I
SUPLEMENTOS DE PRECIOS
Importe en miles de euros
75
CAPITULO
m3
5
Suplemento por fabricación de hormigones en cajones, debido al
transporte de aridos procedentes de canteras comerciales.
SUBTOTAL CONTRADIQUE
MUELLES
MUELLE NORTE
Suplemento por sobrecostes de explotación de todo uno de 1-100 kg y
escolleras procedente de la cantera de Aboño
62
m3
64
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
150/250 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60
km
65
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
150/250 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
150 km.
68
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
500/800 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60
km
69
m3
75
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
500/800 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
150 km.
Suplemento por fabricación de hormigones en cajones, debido al
transporte de aridos procedentes de canteras comerciales.
SUBTOTAL MUELLE NORTE
TALUDES INTERIORES
Suplemento por sobrecostes de explotación de todo uno de 1-100 kg y
escolleras procedente de la cantera de Aboño
62
m3
63
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de todo uno 1100kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60 km
64
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
150/250 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60
km
65
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
150/250 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
150 km.
27.430,170
8,41
1.784.418,545
231
20.997
MEDICION
PRECIO
IMPORTE
478.590,100
10,92
5.226
109.839,343
21,05
2.312
47.892,063
30,40
1.456
6.195,977
18,17
113
568,498
27,52
16
129.468,620
8,41
1.089
772.554,601
10.211
553.811,780
10,92
6.048
76.792,244
19,04
1.462
2.373,226
21,05
50
540,986
30,40
16
ANEXO I
SUPLEMENTOS DE PRECIOS
Importe en miles de euros
66
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
250/500 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60
km.
67
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
250/500 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
150 km
19.857,117
20,19
401
2.448,412
29,54
72
ANEXO I
SUPLEMENTOS DE PRECIOS
Importe en miles de euros
68
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
500/800 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60
km
7.988,681
18,17
145
69
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
500/800 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
150 km.
1.505,429
27,52
41
70
m3
Suplemento por sobrecostes de transporte y explotación de escollera
800/1300 kg procedente de canteras comerciales hasta una distancia de
60 km.
50.056,886
17,71
887
71
m3
14.867,257
27,06
402
72
m3
31.349,852
13,98
438
73
m3
4.186,340
23,33
98
74
m3
78.497,870
8,70
683
75
m3
5.680,500
8,41
48
Escollera clasificada de 3000 kg, de vertido marítimo, medida según
secciones tipo, de acuerdo con el Pliego de Prescripciones Técnicas,
incluido suministro y medios auxiliares de extracción, transporte y vertido.
Suplemento por sobrecostes de transporte de escollera 3000 kg
procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 60 km.
Suplemento por sobrecostes de transporte de escollera 3000 kg
procedente de canteras comerciales hasta una distancia de 150 km.
Suplemento por fabricación de hormigones en bloques, losas y espaldones,
debido al transporte de aridos procedente de canteras comerciales.
Suplemento por fabricación de hormigones en cajones, debido al
transporte de aridos procedentes de canteras comerciales.
SUBTOTAL TALUDES INTERIORES
SOBREPRECIOS POR CANTERAS
19% de Gastos Generales y Beneficio Industrial
TOTAL SOBREPRECIOS POR CANTERAS
849.956,580
10.791
8.272.997,622
111.725
21.228
132.952
ANEXO II
Comparación entre los listados de entrada de material y los tickets de las básculas de pesaje
para los días y las matrículas de la muestra
Nº
DIA
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
17/02/2006
21/03/2006
14/08/2006
11/12/2006
12/12/2006
15/01/2007
06/02/2007
25/04/2007
19/05/2007
28/06/2007
09/08/2007
12/09/2007
17/10/2007
11/12/2007
22/01/2008
15/02/2008
24/03/2008
08/04/2008
09/05/2008
18/06/2008
24/07/2008
12/08/2008
24/09/2008
13/11/2008
20/01/2009
28/02/2009
07/05/2009
18/08/2009
24/09/2009
28/09/2009
01/10/2009
07/10/2009
06/11/2009
13/01/2010
10/02/2010
30/03/2010
12/04/2010
06/05/2010
14/06/2010
03/08/2010
11/10/2010
TOTALES
Nº
COINCIDEN
Nº
%
TICKETS REGISTROS
Nº DE
Nº REG. DE
TICKETS
CIAS
INCIDENCIAS
REGISTROS MUESTRA
SIN
SIN
MATRICULAS LA MUESTRA
RECIBIDO LISTADO /
TOTALES / TOTALES
REGISTRO
TICKETS
S
TICKES
14
4
12
7
5
1
14
33
10
79
39
24
37
14
22
10
14
23
29
19
23
25
16
22
19
31
35
30
19
29
28
44
41
22
32
17
24
29
29
47
33
1.005
133
28
148
82
56
8
161
301
109
863
429
283
538
216
335
179
115
255
294
260
344
280
259
282
173
221
403
293
146
287
225
402
356
179
254
154
244
291
244
518
304
10.652
511
368
513
168
214
69
365
1.066
181
1.183
934
918
1.284
1.252
1.131
1.075
872
767
1.877
859
1.399
1.232
1.287
1.412
267
402
1.429
890
1.287
741
747
786
888
772
789
691
1.109
1.046
964
1.306
870
35.921
26%
8%
29%
49%
26%
12%
44%
28%
60%
73%
46%
31%
42%
17%
30%
17%
13%
33%
16%
30%
25%
23%
20%
20%
65%
55%
28%
33%
11%
39%
30%
51%
40%
23%
32%
22%
22%
28%
25%
40%
35%
30%
133
31
143
82
60
8
161
285
107
779
288
287
554
192
298
174
101
268
238
191
283
217
186
206
205
220
386
283
171
300
280
434
341
180
240
163
232
308
251
522
164
9.952
50
5
143
82
56
6
161
274
100
762
124
184
538
191
296
172
98
224
215
185
280
202
186
200
161
220
363
249
129
276
225
394
341
177
240
153
220
291
238
517
163
9.091
32
5
0
0
0
0
0
78
7
112
6
92
265
0
80
45
10
0
10
44
74
1
61
26
8
15
60
24
3
5
10
41
11
84
140
43
104
89
181
301
44
2.111
83
26
0
0
4
2
0
11
7
17
164
103
16
1
2
2
3
44
23
6
3
15
0
6
44
0
23
34
42
24
55
40
0
3
0
10
12
17
13
5
1
861
Fuente: Elaboración propia
% Tickets recibidos / Registros muestra
% Tickets correctos / Registros muestra
93%
85%
91%
15%
9%
23%
% Tickets correctos / Tickets recibidos
% Registros sin ticket / Registros muestra
% tickets sin registro / Tickets recibidos
% Tickets con incidencias / Tickets coincidentes
Nota: para la fecha 6 de mayo de 2010, se solicitaron 33 matrículas, apareciendo en el cuadro solamente 29 porque 4 camiones no tienen
registros de viajes procedentes de canteras
83
23
5
0
0
2
0
27
9
101
305
99
0
25
39
7
17
31
79
75
64
78
73
82
12
1
40
44
17
11
0
8
15
2
14
1
24
0
6
1
141
1.561
ANEXO III
EVOLUCION DEL TRAFICO PORTUARIO
TRAFICO PORTUARIO PREVISIONES / REALIDAD
miles de toneladas
CONCEPTO
I
PREV.
Graneles Líquidos
1.881
Graneles Sólidos
19.184
Mercancia General
TOTAL MERCANCIAS
819
21.884
cumplimiento / variación en %
2008
II
REAL
1.432
II - I
DIF
-449
I
PREV.
2.188
16.869 -2.315 19.427
901
82
1.131
19.202 -2.682 22.746
87,7
-12,3
2009
II
REAL
1.375
II - I
DIF
-813
12.456 -6.971
667
-464
14.498 -8.248
63,7
I
PREV.
4.117
2010
II
REAL
II- I
DIF
1.237
-2.880
19.681 13.401
-6.280
1.378
I
PREV.
5.596
2011
2012
II
I
II
REAL II - II DIF PREV. REAL
1.038
20.585 12.574
975
-403
25.176 15.613
-9.563
27.744 15.078
62,0
-38,0
54,3
-36,3
1.563
1.466
-4.558
950
-4.714
-8.011 21.585 14.483
-7.102
-97
5.664
II - II
DIF
1.651
1.695
44
-12.666 28.900 17.128 -11.772
-45,7
59,3
I
PREV.
5.706
-4.914
21.992 14.948
-7.044
1.745
2008
Graneles Líquidos
1.432
Graneles Sólidos
16.869
Mercancia General
TOTAL MERCANCIAS
901
19.202
2009
1.375
2010
2011
1.237
1.038
12.456 13.401 12.574
667
975
1.466
14.498 15.613 15.078
2012
950
Variación
2010 - 2009
Abs.
%
Variación
2011 - 2010
Abs.
%
Variación
2012 - 2011
Abs.
%
-40,7
60,3
Variación
2013 - 2012
Abs
%
792
-57
-4,0
-138
-10,0
-199
-16,1
-88
-8,5
-158
-16,6
14.483 14.948
-4.413
-26,2
945
7,6
-827
-6,2
1.909
15,2
465
3,2
2.028
-234
-26,0
308
46,2
491
50,4
229
15,6
333
19,6
17.128 17.768
-4.704
-24,5
1.115
7,7
-535
-3,4%
2.050
13,6
640
0,0
1.695
2.028
283
29.443 17.768 -11.675
EVOLUCION TRAFICOS REALES
CONCEPTO
II - I
DIF
792
Nota: Los datos de las previsiones son las previsiones moderadas recogidas en el Plan Estratético de 2007
miles de toneladas
Variación
2013
2009 - 2008
Abs.
%
2013
II
REAL
-39,7
ANEXO IV
REPERCUSION RESULTADOS ZONAS DE AMPLIACION
REPERCUSIÓN ZONA AMPLIACIÓN SOBRE TOTAL APG
En miles de euros
2012
%
INGRESOS POR
% RESPECTO
RESPECTO COSTES POR
ZONAS AMPLIACIÓN
Ha %Ha
TASAS Y
A TOTAL
NATURALEZA
A TOTAL
TARIFAS
ZONAS
ZONAS
AMPLIACIÓN-ENAGÁS
3.193
8,1
672
3,2
AMPLIACIÓN-M. NORTE
1.333
3,4
4.294
20,7
AMPLIACIÓN-PRÍNCIPE ASTURIAS
0
74
0,4
AMPLIACIÓN-LÍQUIDOS
0
417
2,0
TOTAL AMPLIACIÓN 140 30,84
4.525
11,5
5.457
26,3
TOTAL ZONAS 454
39.224
20.761
MARGEN
BRUTO
2.520
-2.961
-74
-417
-931
18.463
2013
ZONAS AMPLIACIÓN
Ha
%Ha
AMPLIACIÓN-ENAGÁS
AMPLIACIÓN-M. NORTE
AMPLIACIÓN-PRÍNCIPE ASTURIAS
AMPLIACIÓN-LÍQUIDOS
TOTAL AMPLIACIÓN 140 30,84
TOTAL ZONAS 454
INGRESOS POR
TASAS Y
TARIFAS
3.255
3.389
189
0
6.833
40.335
%
% RESPECTO
RESPECTO COSTES POR
A TOTAL
NATURALEZA
A TOTAL
ZONAS
ZONAS
8,1
2.380
5,4
8,4
24.584
55,3
0,5
262
0,6
0,0
2.341
5,3
16,9
29.567
66,6
44.421
MARGEN
BRUTO
875
-21.195
-73
-2.341
-22.734
-4.086
2014
ZONAS AMPLIACIÓN
Ha
%Ha
AMPLIACIÓN-ENAGÁS
AMPLIACIÓN-M. NORTE
AMPLIACIÓN-PRÍNCIPE ASTURIAS
AMPLIACIÓN-LÍQUIDOS
TOTAL AMPLIACIÓN 140 30,84
TOTAL ZONAS 454
INGRESOS POR
TASAS Y
TARIFAS
2.923
3.305
267
0
6.494
40.656
%
% RESPECTO
RESPECTO COSTES POR
A TOTAL
NATURALEZA
A TOTAL
ZONAS
ZONAS
7,2
2.283,7
5,3
8,1
23.859,9
55,7
0,7
245,2
0,6
0,0
2.255,2
5,3
16,0
28.644,0
66,8
42.866,1
MARGEN
BRUTO
639
-20.555
22
-2.255
-22.150
-2.210
ZONAS AMPLIACIÓN
AMPLIACIÓN-ENAGÁS
AMPLIACIÓN-M. NORTE
AMPLIACIÓN-PRÍNCIPE ASTURIAS
AMPLIACIÓN-LÍQUIDOS
TOTAL AMPLIACIÓN
TOTAL ZONAS
ANEXO IV
REPERCUSION RESULTADOS ZONAS DE AMPLIACION
EVOLUCIÓN INGRESOS - COSTES - MARGEN BRUTO
En miles de euros
INGRESOS POR TASAS Y TARIFAS
COSTES POR NATURALEZA
2012
2013
2014
2012
2013
2014
3.193
3.255
2.923
672
2.380
2.284
1.333
3.389
3.305
4.294
24.584 23.860
0
189
267
74
262
245
0
0
0
417
2.341
2.255
4.525
6.833
6.494
5.457
29.567 28.644
39.224
40.335
40.656
20.761
44.421
42.866
PORCENTAJES
INGRESOS POR TASAS Y TARIFAS
COSTES POR NATURALEZA
ZONAS AMPLIACION
%
%
2013-2012 2014-2013
2013-2012 2014-2013
AMPLIACIÓN-ENAGÁS
1,9
-10,2
253,9
0,0
AMPLIACIÓN-M. NORTE
154,3
-2,5
472,5
-2,9
AMPLIACIÓN-PRÍNCIPE ASTURIAS
256,1
-6,5
AMPLIACIÓN-LÍQUIDOS
461,6
-3,7
TOTAL AMPLIACIÓN
51,0
-5,0
441,8
-3,1
TOTAL ZONAS
2,8
0,8
114,0
-3,5
MARGEN BRUTO
2012
2013
2014
2.520
875
639
-2.961
-21.195 -20.555
-74
-73
22
-417
-2.341 -2.255
-931
-22.734 -22.150
18.463
-4.086
MARGEN BRUTO
%
2013-2012 2014-2013
-65,3
-27,0
615,7
-3,0
-1,1
-129,5
461,6
-3,7
23,4
-2,6
-122,1
-45,9
-2.210
ANEXO V
RESUMEN GASTOS ELEGIBLES
En miles de euros
Certificaciones de
Gasto
1412OP0001-01
1412OP0001-02
1412OP0001-03
1412OP0001-04
1412OP0001-05
1412OP0001-06
1412OP0001-07
1412OP0001-08
1412OP0001-09
1412OP0001-10
1412OP0001-11 BIS
TOTAL
Certificaciones
de obra
1a9
6a9
10 a 15
16 a 21
15 a 21
22 a 27
28 a 33
34 a 39
24 a 39
40 a 45
46 a 67
Gasto total
ejecutado
Gastos no
elegible
8.517
1.077
99.898
7.464
17.925
239.683
103.097
252.485
703.679
13.787
25.229
21.160
6.494
26.968
46.253
Gasto elegible
8.517
-1.077
19.978
45.361
-25.389
38.623
96.393
68.383
-6.494
89.618
197.070
530.982
55% del Gasto
elegible
4.684
-592
10.988
24.948
-13.964
21.243
53.016
37.611
-3.572
49.290
108.388
292.040
Gastos elegibles
acumulados
8.517
7.440
27.418
72.779
47.389
86.013
182.405
250.789
244.294
333.912
530.982
44.540
exceso sobre
límite
247.500
subvencionable
ANEXO VI
ACTIVOS SUSCEPTIBLES ENAJENACON
Valor en miles de euros
SUPERFICIE
ACTIVO
USO EN EL 2010
en m2
Nº
1
Concesión del Edificio
de Sanidad Exterior
2
Concesión astillero
Juliana
3
Terrenos antigua
concesión Naval Gijón
4
Parcela Aboño
lindando con Tudela
Veguín
5
Parcela en Jove
6
Faros
7
8
Calles Rodriguez
Sampedro y Claudio
Alvargonzález
Polideportivo la
Veguina
9
Terrenos en El Musel
10
Edificio Torreón
11
12
Concesión Edificio
Puerto Deportivo
Concesión
Motonáutica del
Principado
126,00 Oficinas Sanidad Exterior
46.140,00 Concesión para Astillero
Sin uso directo (No afecto a
38.848,00 la explotación portuaria y
revertido)
Sin interés excepto para el
titular de los terrenos
2.395,00 adyacentes. Sin uso directo
(susceptible de
desafección)
Superficies polideportivas
parcialmente urbanizables
16.208,00 (Bien patrimonial). 2.800
m2 urbanizables, resto uso
deportivo
0 Sin uso directo
11.100,00 Uso público gratuito
2.060,00 Uso deportivo
1.331,00
86,9
688,55
1.340,90
13
Parcela en Aboño
lindando con Arcelor
14
Concesión Duro
Felguera
76.920,00
15
Instalaciones
concesión EHBISA
49.579,00
16
Acciones EHBISA
TOTAL
2.542,00
0
249.365,35
Sin uso portuario (Bien
patrimonial)
Cruz Roja y Prácticos del
Puerto
Restaurante, oficinas y sala
de exposiciones
Concesión para venta y
reparaci6n de
embarcaciones
Sin interés excepto para el
titular de los terrenos
adyacentes. Uso para
Aparcamiento (Bien
patrimonial)
Concesión para
construcci6n de calderería
pesada
Concesi6n EBHI (Bienes
desafectados por OM)
Concesi6n EBHI
(Paticipaci6n del 68,8%)
VALOR
0
0
12.000
120
4.000
0
0
0
70
0
0
0
130
0
20.000
21.000
57.320
EVOLUCION DE LA DEUDA
Cierre
B) PASIVO NO CORRIENTE
II. Deudas a largo plazo.
1. Deudas con entidades de crédito.
2. Proveedores de inmovilizado a largo plazo
3. Otras deudas a largo plazo.
III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo.
C) PASIVO CORRIENTE
III. Deudas a corto plazo.
1. Deudas con entidades de crédito. (1)
2. Proveedores de inmovilizado a corto plazo
3. Otros pasivos financieros
IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo.
V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar.
1. Acreedores y otras cuentas a pagar
2. Administraciones Públicas, anticipos de subvenciones
3. Otras deudas con las Administraciones Públicas
TOTAL DEUDA COMPUTABLE
EVOLUCION DE LA DEUDA
B) PASIVO NO CORRIENTE
II. Deudas a largo plazo.
1. Deudas con entidades de crédito.
2. Proveedores de inmovilizado a largo plazo
3. Otras deudas a largo plazo.
III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo.
C) PASIVO CORRIENTE
III. Deudas a corto plazo.
1. Deudas con entidades de crédito. (1)
2. Proveedores de inmovilizado a corto plazo
3. Otros pasivos financieros
IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo.
V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar.
1. Acreedores y otras cuentas a pagar
2. Administraciones Públicas, anticipos de subvenciones
3. Otras deudas con las Administraciones Públicas
DIFERENCIAS
EJERCICIO
2009 (2)
472.983
257.983
250.000
ANEXO VII
EVOLUCION DE LA DEUDA
En miles de €
Notas de la
PPTTO 2010
MEMORIA
465.009
250.009
250.000
16
7.983
215.000
102.817
100.449
96.065
4.061
323
9
215.000
128.066
125.816
46.500
2.369
1.904
2.250
2.000
464
575.800
250
593.075
2014 - 2009
ajustado
79.316
2014 - PPTTO
2010
-32.197
-31.752
-29.211
5.189
-7.730
-444
-77.893
-78.739
-78.592
-426
279
-24.223
-23.779
-29.211
5.189
243
-444
-103.142
-104.106
-29.027
3.635
-78.714
845
214
964
118
631
-110.090
846
-127.365
19
17 y 23
16
23
20
20
2011
466.457,14
251.962
248.316
EJERCICIO
2012 (3)
449.378,45
245.863
244.421
6.499
214.477
43.010
39.739
21.102
18.323
313
0
3.271
2.466
482
323
513.986
3.646
214.496
27.526
24.589
23.033
915
641
0
2.937
1.862
1.442
203.515
31.173
28.318
26.018
563
1.738
11
2.844
1.680
264
214.636
24.906
22.386
20.019
667
1.701
1.074
493.983
1.165
480.552
1.167
473.754
2013
448.847,30
234.211
233.947
2.520
1.354
DIFERENCIA ENTRE LA DEUDA DE CADA EJERCICIO Y LA DE 2010
PPTO 2010 2011-2010
2012 -2010
2013 - 2010
2014 - 2010
2010
-5.967
-4.519
-21.598
-22.129
-30.190
-6.490
-4.538
-10.636
-22.288
-30.269
-1.684
-5.579
-16.053
-29.211
5.189
-6.490
-2.854
-5.057
-6.236
-6.247
523
19
-10.962
159
79
85.056
-15.484
-11.837
-18.104
-18.086
86.077
-15.149
-11.421
-17.352
-18.029
25.398
1.931
4.915
-1.084
-3.629
-18.323
-17.408
-17.760
-17.656
-14.688
79.003
328
1.424
1.387
288
0
0
11
0
0
-1.021
-335
-427
-751
-57
-466
-604
-787
-1.113
-348
-482
-482
-482
-482
-482
-73
751
842
843
773
79.089
-20.003
-33.434
-40.233
-48.276
DIFERENCIA ENTRE LA DEUDA DE CADA EJERCICIO Y LA DEL PPTTO. 2010
DIFERENCIA ENTRE LA DEUDA DE CADA EJERCICIO Y LA DEL EJERCICIO 2009 AJUSTADO
2010
470.976,29
256.499
250.000
-61.814
-99.092
-112.523
-119.321
-127.365
-81.817
-95.248
-102.046
-110.090
2014
440.786,12
226.230
220.789
5.189
252
214.556
24.924
21.710
17.473
3.635
602
-1
#########
3.214 #########
2.118 #########
#########
1.096 #########
465.710
ANEXO VII
RATIO: PATRIMONIO NETO/ DEUDA COMPUTABLE
En miles de euros
EVOLUCION DE LA DEUDA Y DEL PATRIMONIO NETO
A) PATRIMONIO NETO
Notas de la
MEMORIA
PPTTO 2010
616.298
14
2010
EJERCICIO
2012
2011
2013
2014
609.011
599.189
583.080
574.632
564.800
A-1.1 FONDOS PROPIOS
352.454
350.581
337.492
325.263
321.736
315.852
I. Capital
224.671
224.671
224.671
224.671
224.671
224.671
V. Resultados de los ejercicios anteriores (2)
116.365
115.947
125.910
105.012
100.592
97.057
11.418
9.963
-13.089
-4.420
-3.527
-5.876
-6.283
-250
VII. Resultados del ejercicio (3)
A-1.2 AJUSTES POR CAMBIO DE VALOR
II. Operaciones de cobertura
-6.283
-250
263.844
264.713
261.947
257.817
252.896
248.948
B) PASIVO NO CORRIENTE
465.009
470.976
466.457
449.378
448.847
440.786
II. Deudas a largo plazo.
250.009
A-1.3 SUBVENCIONES, DONACIONES Y LEGADOS RECIBIDOS
1. Deudas con entidades de crédito.
19
256.499
251.962
245.863
234.211
226.230
250.000
16
250.000
248.316
244.421
233.947
220.789
9
19
6.499
3.646
1.442
264
252
214.477
214.496
203.515
214.636
214.556
128.066
43.010
27.526
31.173
24.906
24.924
125.816
39.739
24.589
28.318
22.386
21.710
21.102
23.033
26.018
20.019
17.473
18.323
915
563
667
3.635
313
641
1.738
1.701
0
0
11
2. Proveedores de inmovilizado a largo plazo
3. Otras deudas a largo plazo.
III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo.
C) PASIVO CORRIENTE
III. Deudas a corto plazo.
1. Deudas con entidades de crédito. (1)
5.189
215.000
46.500
17 y 23
16
2. Proveedores de inmovilizado a corto plazo
3. Otros pasivos financieros
79.316
23
IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo.
V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar.
1. Acreedores y otras cuentas a pagar
2.250
2.000
2. Administraciones Públicas, anticipos de subvenciones
3. Otras deudas con las Administraciones Públicas
TOTAL DEUDA COMPUTABLE
RATIO: PATRIMONIO NETO/ DEUDA COMPUTABLE
3.271
2.937
2.844
2.520
20
2.466
1.862
1.680
1.354
20
482
250
323
1.074
1.165
1.167
593.075
1,04
513.986
1,18
493.983
1,21
480.552
1,21
473.754
1,21
-1
######
3.214 ######
2.118 ######
######
1.096 ######
602
465.710
1,21
ALEGACIONES AL:
INFORME DE FISCALIZACIÓN DE LA EJECUCIÓN POR LA AUTORIDAD PORTUARIA DE
GIJÓN DEL PROYECTO DE AMPLIACIÓN DEL PUERTO DE GIJÓN, EJERCICIOS 2012 Y
2013.
-
Alegaciones de la Autoridad Portuaria de Gijón
. Primer Trámite
. Segundo Trámite
-
Alegaciones de los Expresidentes de la Autoridad Portuaria de Gijón
. Dª Rosa Aza
. D. Fernando Menéndez Rexach (Primer Trámite)
. D. Fernando Menéndez Rexach (Segundo Trámite)
-
Alegaciones del Ayuntamiento de Carreño
. Alcaldesa de Carreño
. D. Manuel Angel Riego González - Exalcalde de Carreño
ALEGACIONES DE LA AUTORIDAD
PORTUARIA DE GIJÓN
EdWZKzdK/E&KZD&/^>//ME>:h/MEWKZ
>hdKZ/WKZdhZ/'/:ME>WZKzdKDW>//ME
>WhZdK'/:ME͕:Z//K^ϮϬϭϮzϮϬϭϯ
>'/KE^zKhDEd/MEZ/dd/s
WZ^EdWKZ>hdKZ/WKZdhZ/'/:ME
WĄŐŝŶĂϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
K:dKz^dZhdhZKEdE/K>^Z/dK>'/KE^
ŽŶƐƚŝƚƵLJĞ Ğů ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞƐĐƌŝƚŽ ĨŽƌŵƵůĂƌ͕ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ hdKZ/ WKZdhZ/ '/:ME͕ ĞŶ ĂĚĞůĂŶƚĞ ƚĂŵďŝĠŶ W'͕ ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĂĐƌĞĚŝƚĂƚŝǀĂ ĞŶ
ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů ͞ŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ƉŽƌ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĚĞůWƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͕͟ĞŶ
ĂĚĞůĂŶƚĞ > EdWZKzdK͕ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂ Ăů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵƉƌĞƐĂƐ ƐƚĂƚĂůĞƐ LJ KƚƌŽƐ
ŶƚĞƐ WƷďůŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ ^ĞĐĐŝſŶ ĚĞ &ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ƵĞŶƚĂƐ ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŶ ƵŶ ƐŽƉŽƌƚĞ
ĞdžƉůŝĐĂƚŝǀŽ͕ĂĐůĂƌĂƚŽƌŝŽLJũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀŽƉĂƌĂƌĞǀŝƐĂƌLJŵŽĚŝĨŝĐĂƌĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽLJůĂƐĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐĚĞ
>EdWZKzdKĞŶĞůƐĞŶƚŝĚŽĚĞůŽĂƋƵşĞdžƉƵĞƐƚŽ͘
ŶůĂƐůşŶĞĂƐƋƵĞƐŝŐƵĞŶƐĞĞdžƉŽŶĞŶƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐĚŽĐƵŵĞŶƚĂůĞƐ͕ŶŽƌŵĂƚŝǀĂƐLJƉƌŽďĂƚŽƌŝĂƐƋƵĞ
ƌĞďĂƚĞŶ͕ĂŶƵůĂŶ͕ŵĂƚŝnjĂŶŽĐŽŵƉůĞƚĂŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐĂĨŝƌŵĂĐŝŽŶĞƐŽǀĂůŽƌĂĐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĞŶ
>EdWZKzdK͕ĚĞŵŽĚŽƋƵĞ͕ĂĨŝŶĚĞĨĂĐŝůŝƚĂƌĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞĞƐƚĞĞƐĐƌŝƚŽĞŶƉĂƌĂůĞůŽĐŽŶ>
EdWZKzdK͕ ůĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĚĞ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ƋƵĞ ƐĞ ƚƌĂƚĂ Ă ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ĂĚŽƉƚĂ Ğů ŵŝƐŵŽ
ĞƐƋƵĞŵĂƉůĂŶƚĞĂĚŽĞŶ>EdWZKzdK͕ŝŶĚŝĐĂŶĚŽĞŶĐĂĚĂĐĂƐŽůĂƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůĂƉĄŐŝŶĂĂ
ůĂƋƵĞƐĞĚŝƌŝŐĞŶůĂƐĞdžƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͕ĂĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐŽũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ͘
ĚĞŵĄƐ͕ ůĂƐ ŶŽƚĂƐ ĂĐůĂƌĂƚŽƌŝĂƐ͕ ĞdžƉůŝĐĂƚŝǀĂƐ Ž ũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ LJ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƋƵĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ŝŶƚĞƌĞƐĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ Ă ůĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞů ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĚĞ >
EdWZKzdK͕ƐĞŚĂŶŶƵŵĞƌĂĚŽĐŽƌƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĐŽŶĞůĨŝŶĚĞƉĞƌŵŝƚŝƌƵŶƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽŵĄƐ
ĚŝƌĞĐƚŽĚĞůĂƐŵŝƐŵĂƐ͕ĂƐşĐŽŵŽĚĞůĂƐĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂĐĂĚĂƵŶĂĚĞĞůůĂƐ͘
WŽƌƷůƚŝŵŽ͕ƉĂƌĂĐĂĚĂƵŶĂĚĞůĂƐĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐĞŶĞůEdWZKzdK͕ƐĞĞdžƉŽŶĞŶ
ůĂƐŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐŽŵĂƚŝĐĞƐƋƵĞĞƐƚĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞĚĞďĞƌşĂŶƌĞĂůŝnjĂƌƐĞ
ƐŽďƌĞůĂƐŵŝƐŵĂƐ͕ƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂƚŽĚŽůŽƋƵĞƐĞĞdžƉůŝĐĂ͕ĞdžƉŽŶĞLJĂĐƌĞĚŝƚĂĞŶĞƐƚĞĞƐĐƌŝƚŽ
ĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ͘
&ŝŶĂůŵĞŶƚĞƐĞ ŝŶĐůƵLJĞ ƵŶ ĂƉĂƌƚĂĚŽ ƌĞůĂƚŝǀŽ Ă ůĂƐĞƌƌĂƚĂƐ ƚŝƉŽŐƌĄĨŝĐĂƐŽ ĚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ƐĞ
ŚĂŶĚĞƚĞĐƚĂĚŽ͕ƉĂƌĂƐŝŵƉůŝĨŝĐĂƌƐƵůŽĐĂůŝnjĂĐŝſŶLJĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ͘
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ƐĞ ŵƵĞƐƚƌĂ Ğů şŶĚŝĐĞ ĚĞ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞƐĐƌŝƚŽ ĚĞ ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƐƵ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶĂŶĞdžĂ͘
WĄŐŝŶĂϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
1E/
/͘Ͳ/EdZKh/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭ
/͘ϭ͘Ͳ/E//d/s>WZK/D/EdK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮ
/͘Ϯ͘ͲK:dKz>E>&/^>//ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ
ϭ͘ KEdZK> &/EE/ZK WZDEEd͕ h/dKZ1 Wj>/ z KEdZK> Z'h>Z/ :Z/K^ WKZ > /EdZsE/ME 'EZ> > ^dK hZEd >K^
:Z//K^:h/MEDdZ/>>KZDW>//ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴ
Ϯ͘ &/^>//KE^ z h/dKZ1^ Z>/^ WKZ KdZK^ KZ'E/^DK^ E Z>/ME
KE>WZKzdKDW>//ME>WhZdK'/:ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϱ
ϯ͘ WK>1d/>/zy>E/E>'^d/ME>hdKZ/WKZdhZ/
'/:ME͘ Zd/&//KE^ >/ hEͲEͲ/^K z ^>>K &YD y>E/ E >
'^d/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ
/͘ϯ͘ͲEdEd^zDZK:hZ1/K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ
//͘ͲZ^h>dK^>&/^>//ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϵ
//͘ϭ͘ͲW>E/&//ME>WZKzdKDW>//ME>WhZdK'/:ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ
ϰ͘
W>E/&//ME>WZKzdK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ
ϱ͘
DK/&//MEWhW͘&/E^>dKKHK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϯ
ϲ͘ Z&ZE/Z>/E>EdWZKzdK^s//MEK^dz d/DWK
:h/ME/EhZZ/K^KZWZs/^dKzWh^dE&hE/KED/EdK>WZKzdKϭϬϮ
//͘Ϯ͘ͲKEdZd/MEz:h/ME>WZKzdKDW>//ME>WhZdK'/:ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϵ
ϳ͘ /E&KZD dE/K D/d/K WKZ WhZdK^ > ^dK z WZK/ME dE/ >
WZKzdKWKZW'͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϵ
//͘Ϯ͘ϭ͘ͲKEdZdKWZ>:h/ME>^KZ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϰ
//͘Ϯ͘ϭ͘ϭ͘:h//ME>KEdZdK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϰ
ϴ͘
Z/dZ/K^:h//ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϰ
ϵ͘ KDhE//MEZD/d/D/DZK^hdEZ>/MEKE:h//ME
KZKZhH͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϮ
ϭϬ͘ WZ/K^KEdZdh>^ZZK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϳ
//͘Ϯ͘ϭ͘Ϯ͘:h/ME͕DK/&//ME/E/E/^>KEdZdK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϴ
ϭϭ͘ >DKZE>yW>Kd/ME>EdZKHKz>/DWK^//>/ yW>Kd/ME>EdZWZ/>//KEhsKWZ/>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭ ϱϵ
ϭϮ͘ dWZ/KEhsK^h^Z/dWKZ/ZdKZ&h>dd/sK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϭ
ϭϯ͘ dZD/d/ME>DK/&/K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϳ
ϭϰ͘ WZKWh^d&/EE//ME//KE>D/Ed>&KEKK,^/ME͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϳ
ϭϱ͘ WZK/ME KEMD/ > WZKzdK DK/&/K z KEd/Eh/ME >^
KZ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬϵ
ϭϲ͘ ^K>//dhEhsKDK/&/KWKZhd/YhdKZZ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϭϮ
WĄŐŝŶĂϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϭϳ͘ ^'>K^>/EZDEdKWZ/KZ/sK>DK/&/K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭϰ
ϭϴ͘ ^KZ>Z&ZE/Z>/>KEdZK>>K^D/KE^Yh1E>
KZdZE^WKZdEKDdZ/>EdZ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭϳ
ϭϵ͘ :h^d>>dZ/MEWZ/K^>KWZs/^dKE>KEdZdK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱϰ
ϮϬ͘ y/^dE/ h^^ ^KZsE/^ K /DWZs/^d^ Yh :h^d/&/YhE >
DK/&//ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱϳ
Ϯϭ͘ h^d/KE^Z>d/s^>WZ^KE>^Z/dK>KZz^hKEdZd/^d^͘ϮϲϬ
//͘Ϯ͘ϭ͘ϯ͘ dh/KE^ >>s^ K E > D/dK D/E/^dZd/sK z :h//> E
KZEWhZZWK^/>^ZWZK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲϯ
ϮϮ͘ ZdKZ,/sK>&/^>1'EZ>^dhZ/^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲϯ
Ϯϯ͘ WZKWh^d KZZ/ME &/EE/Z Z>/ WKZ ' Z'/K E ϮϬϭϬ͗
EdEd^͕KEdE/KzZ^K>h/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲϰ
Ϯϰ͘ &/^>//MEdZ/hE>hEd^hZKWK^ϮϬϬϴ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲϲ
Ϯϱ͘ /E&KZDK>&͘KDhE/K'Z'/KZD/d/K>'&KEK^D/E,W
EZ/>ϮϬϭϰ͘Z^Wh^d'&KEK^D/E,W'Z'/KE:hE/KϮϬϭϰ͘͘͘͘Ϯϲϲ
Ϯϲ͘ /E&KZD>K'1>^dKϮϯDzKϮϬϭϰ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲϵ
Ϯϳ͘ WZdhZ/>/'E/^WZs/^WKZ>:h'K/E^dZh/MEEjDZKϯ
>h/E/E/KE>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳϭ
Ϯϴ͘ WZKWh^d /ZZ > WZKzdK > &KEK K,^/ME ZD/d/ WKZ '
Z'/KEKdhZϮϬϭϰ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϳϮ
Ϯϵ͘ Z>D/KE^hd/YhdKZZ^&ZEd>>/Yh//ME>KZ͘͘͘͘͘͘Ϯϳϵ
ϯϬ͘ ZhZ^K KEdE/K^K D/E/^dZd/sK /EdZWh^dK WKZ hd /Yh dKZZ^
&ZEd>W'͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴϱ
//͘Ϯ͘Ϯ͘ͲKEdZdK^/^dE/dE/͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴϵ
//͘Ϯ͘Ϯ͘ϭ͘WZWZ/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴϵ
ϯϭ͘ hEd1 > KEdZdK ^/^dE/ dE/ /EKZWKZ KDK WZd/
>>WZ^hWh^dK>WZKzdKKE^dZhd/sK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴϵ
//͘Ϯ͘Ϯ͘Ϯ͘:h//ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵϭ
ϯϮ͘ &hEDEdK > WZKWh^d :h//ME z Z^K>h/ME > MZ'EK KEdZd/MEKZEK>:h//ME>KEdZdK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵϭ
ϯϯ͘ WZ^KE>>^/^dE/dE/͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵϰ
//͘Ϯ͘Ϯ͘ϯ͘:h/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵϱ
ϯϰ͘ ^/^dDKEK>K^dZ:K^Z>/K^WKZ>^/^dE/dE/>
/Z/MEKZ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵϱ
ϯϱ͘ h^d/KE^Z>d/s^>WZ^KE>EKZ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵϵ
//͘Ϯ͘Ϯ͘ϰ͘DK/&//ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬϮ
ϯϲ͘ WZK/ME > DK/&//ME > KEdZdK ^/^dE/ dE/ z
DKd/sK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬϮ
WĄŐŝŶĂϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϯϳ͘ h^d/KE^ Z>d/s^ > &dhZ/ME >K^ dZ:K^ Z>/K^ WKZ >
^/^dE/dE/͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬϳ
//͘ϯ͘Ͳd/s/ME>WZKzdKDW>//ME͗s>KZ/MEzZ'/^dZKKEd>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭϭ
ϯϴ͘ d/s/ME>WZKzdKDW>//ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭϭ
ϯϵ͘ /E&KZDKEdZK>&/EE/ZKZ>/KWKZ/'EϮϬϭϭ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭϲ
ϰϬ͘ W^K>KZDW>//MEE>d/sK>>E>W'͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭϵ
//͘ϰ͘Ͳ &dK^ > DW>//ME > WhZdK '/:ME ^KZ > ^/dh/ME KEMD/KͲ
&/EE/Z>W'͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮϭ
//͘ϰ͘ϭ͘ͲsK>h/ME>dZ&/KWKZdhZ/K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮϭ
ϰϭ͘ ^KZ > sK>h/ME z /sZ^/&//ME > dZ&/K z > KWKZdhE/ Yh
^hWKE>DW>//ME>WhZdK'/:ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮϭ
//͘ϰ͘Ϯ͘Ͳ/E/E/>DW>//MEE>KDWd/d/s/>WhZdK'/:ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϱϮ
ϰϮ͘ W>EDWZ^ϮϬϭϮzϮϬϭϯ͗K&//Ed^KZZdKZ^zKE/&//KE^͘͘͘͘ϯϱϮ
//͘ϰ͘ϯ͘ͲZEd/>/>^KZ^DW>//ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲϰ
//͘ϰ͘ϰ͘ͲE>/^/^>&/EE//ME>DW>//ME>WhZdK'/:ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳϵ
//͘ϰ͘ϰ͘ϭ&KEK^K,^/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳϵ
ϰϯ͘ ^/^dD^'^d/MEzKEdZK>>zh>&KEKK,^/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳϵ
ϰϰ͘ WZ^dDK^ KdKZ'K^ WKZ > EK hZKWK /EsZ^/KE^ z WKZ WhZdK^
>^dK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭϯ
///͘ͲKE>h^/KE^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭϵ
Ϳ > E>/^/^ > W>E/&//ME z >^ ^s//KE^ K^d^ z d/DWK :h/ME
Z^WdK>K^WZDdZK^/E//>DEdWZs/^dK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭϵ
Ϳ > hDW>/D/EdK >^ /^WK^//KE^ >'>^ z Z'>DEdZ/^ WKZ WZd >
hdKZ/ WKZdhZ/ '/:ME E >K Yh ^ Z&/Z > :h/ME > WZKzdK DW>//ME>WhZdK'/:ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϮϯ
Ϳ > KEd/>//ME z Z'/^dZK E >K^ ^/^dD^ KEd/>/ z KEdZK> >K^
d/sK^Z>/KEK^KE>^KZ^DW>//ME>WhZdK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϮϴ
Ϳ >h/ME>K^WZ/E/W/K^hE'^d/ME>^KWZ/KE^zWZK/D/EdK^
'^d/MEW>/K^WKZ>hdKZ/WKZdhZ/E>:h/ME>WZKzdKDW>//ME
>WhZdK'/:ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯϬ
&ZZd^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯϯ
WĄŐŝŶĂϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
1E/EyK^
ϭ͘ EyKŶƷŵĞƌŽϭ͗ŽƉŝĂĚĞ͗
͘ /ŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ ĚĞ ůĂƐ ĐƵĞŶƚĂƐ ĂŶƵĂůĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ϮϬϬϰ Ă ϮϬϭϬ͕ ĂŵďŽƐ
ŝŶĐůƵƐŝǀĞ͘
͘ /ŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ ĚĞ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ LJ ŽƉĞƌĂƚŝǀĂ ĚĞ ůŽƐ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ϮϬϬϰ Ă ϮϬϬϵ͕
ĂŵďŽƐŝŶĐůƵƐŝǀĞ͘
͘ /ŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ LJƵĚĂ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ŽƚŽƌŐĂĚĂ Ăů
WƌŽLJĞĐƚŽ͘
͘ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶĂƚĠƌŵŝŶŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞůĂLJƵĚĂĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶ͘
Ϯ͘ EyKŶƷŵĞƌŽϮ͗ŽƉŝĂĚĞ͗
͘ &ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƌĞĂůŝnjĂĚĂƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐƵƌŽƉĞŽ^ϮϬϬϲ
͘ &ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƌĞĂůŝnjĂĚĂƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐƵƌŽƉĞŽ^ϮϬϬϴ
͘ ƵĚŝƚŽƌşĂƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůŽƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐĚĞŐĂƐƚŽƐ
ĞůĞŐŝďůĞƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
ϯ͘ EyKŶƷŵĞƌŽϯ͗ ŽƉŝĂĚĞůĂƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐLJƐĞůůŽƐĚĞĐĂůŝĚĂĚLJ ĞdžĐĞůĞŶĐŝĂŽďƚĞŶŝĚŽƐ
ƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͘
ϰ͘ EyK ŶƷŵĞƌŽ ϰ͗ ƐƚƵĚŝŽ ĚĞů 'ƌƵƉŽ ĚĞ ŝŶĄŵŝĐĂ ĚĞ &ůƵũŽƐ ŵďŝĞŶƚĂůĞƐ ;'&Ϳ ĚĞ ůĂ
hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞ'ƌĂŶĂĚĂƐŽďƌĞůĂƉƌĄĐƚŝĐĂLJůĂƚĞŶĚĞŶĐŝĂŐĞŶĞƌĂůĞŶůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůŽƐ
ĚŝƋƵĞƐĚĞĂďƌŝŐŽĞƐƉĂŹŽůĞƐĚĞŝŶƚĞƌĠƐŐĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽ͘
ϱ͘ EyK ŶƷŵĞƌŽ ϱ͗ ĐƚĂ ĚĞ ĨĞĐŚĂ ϯ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϱ ĚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů
ĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ͟ƌĞĂůŝnjĂĚĂLJĞůĞǀĂĚĂĂůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶƉŽƌ
ůĂDĞƐĂĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͘
ϲ͘ EyK ŶƷŵĞƌŽ ϲ͗ ZĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ ŽƌƵŹĂ ƉƵďůŝĐĂĚĂ ĞŶ Ğů
ŽůĞƚşŶKĨŝĐŝĂůĚĞůƐƚĂĚŽĚĞĨĞĐŚĂϮϭĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϱ͕ĂĚũƵĚŝĐĂŶĚŽĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽďƌĂƐ
ĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͞EƵĞǀĂƐ/ŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐĞŶWƵŶƚĂ>ĂŶŐŽƐƚĞŝƌĂ͘͟
ϳ͘ EyK ŶƷŵĞƌŽ ϳ͗ ŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐ ĚĞ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ
ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘͟
ϴ͘ EyK ŶƷŵĞƌŽ ϴ͗ /ŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ ůĂ ďŽŐĂкà ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƐŽďƌĞ Ğů ƉůŝĞŐŽ ĚĞ ĐůĄƵƐƵůĂƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ůĂ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ LJ ƐŽďƌĞ ůĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
WƵĞƌƚŽ͘
ϵ͘ EyK ŶƷŵĞƌŽ ϵ͗ ƐĐƌŝƚŽ ĚĞ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ ;ĐŽŶ ƐƵƐ ĂŶĞdžŽƐͿ Ă ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ĐŝĞƌƌĞ ĚĞů
ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͟ ĞůĂďŽƌĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ LJ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ĂŶƚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ Ϯ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ
ϮϬϭϱ͘
ϭϬ͘ EyK ŶƷŵĞƌŽ ϭϬ͗ ĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ hEͲE /^K ƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ
ŵŝĞŵďƌŽƐĚĞůĂhdKdKZZ^͘
ϭϭ͘ EyKŶƷŵĞƌŽϭϭ͗ŽŶƚƌŽůĞƐ͞ŝŶƐŝƚƵ͟ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐƉŽƌK>&ĂdZE^WKZd^Z/^͕&ZW/͕
^dhZKKW͕^/EdZLJDEdK^dh>s'h1E͘
WĄŐŝŶĂϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϭϮ͘ EyK ŶƷŵĞƌŽ ϭϮ͗ /ŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ dzW^ Ăů ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĞdžƉůŝĐĂƌ LJ ĂĐƌĞĚŝƚĂƌ Ğů
ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ŽďƌĂ LJ ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ LJ Ğů ŵĠƚŽĚŽ ĚĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŝŵƉŽƌƚĞƐ ĂďŽŶĂĚŽƐ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůŽƐ ƐƵƉůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽ ĚĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞƵŶĂƐĐŽŶĐƌĞƚĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐ͘
ϭϯ͘ EyKŶƷŵĞƌŽϭϯ͗ũĞŵƉůŽƐĚĞ/ŶƐƚƌƵĐĐŝſŶdĠĐŶŝĐĂLJKƌĚĞŶĚĞdƌĂďĂũŽ͘
ϭϰ͘ EyK ŶƷŵĞƌŽ ϭϰ͗ ƵƚŽ ĚĞ ĨĞĐŚĂ Ϯ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϰ ĚĞů :ƵnjŐĂĚŽ ĚĞ WƌŝŵĞƌĂ
/ŶƐƚĂŶĐŝĂŶƷŵĞƌŽϯĚĞKǀŝĞĚŽ͘
ϭϱ͘ EyKŶƷŵĞƌŽϭϱ͗ŽƉŝĂĚĞůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂdĠĐŶŝĐĂĚĞĐŽŶƚƌŽů
ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ LJ ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͘
WƵďůŝĐĂĐŝſŶĞŶKLJKh͘
ϭϲ͘ EyKŶƷŵĞƌŽϭϲ͗ũĞŵƉůŽĚĞƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽĚĞĞŶƚƌĞŐĂĚĞůŽƐW/Ɛ͘
ϭϳ͘ EyKŶƷŵĞƌŽϭϳ͗ZĞŐŝƐƚƌŽƐĚĞĐŽŶƚƌŽůĚĞƉĞƌƐŽŶĂůĞŶŽďƌĂ͘
ϭϴ͘ EyKŶƷŵĞƌŽϭϴ͗ĂƚŽƐĚĞƐŝŶŝĞƐƚƌĂďŝůŝĚĂĚůĂďŽƌĂůĚĞůĂŽďƌĂĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ
ĚĞ'ŝũſŶĂŵĂLJŽĚĞϮϬϬϱ͘
ϭϵ͘ EyKŶƷŵĞƌŽϭϵ͗ŽŶƐƵůƚĂĨŽƌŵƵůĂĚĂƉŽƌW'LJƌĞƐƉƵĞƐƚĂĚĞů/ĚĞĨĞĐŚĂϲĚĞũƵŶŝŽ
ĚĞϮϬϭϭ;ZĞĨ͗ĂŵƉͬϮϲϳͲϭϭͿ͘
ϮϬ͘ EyK ŶƷŵĞƌŽ ϮϬ͗ ŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶĐŝĂ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝĂĚĂ ĞŶƚƌĞ W LJ ůĂ W' ƐŽďƌĞ 'ƌƵƉŽ ĚĞ
dƌĂďĂũŽĚĞ/ŶŵŽǀŝůŝnjĂĚŽWŽƌƚƵĂƌŝŽƚƌĂƐƌĞƐŽůƵĐŝſŶĚĞ/͘
Ϯϭ͘ EyK ŶƷŵĞƌŽ Ϯϭ͗ ĂƌƚĂ ĞdžƉůŝĐĂƚŝǀĂ ĚĞ W ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĚĞů /ŶĨŽƌŵĞ
WƌŽǀŝƐŝŽŶĂůĚĞůĂ/'ƌĞůĂƚŝǀŽĂůĂƐƵĞŶƚĂƐŶƵĂůĞƐĚĞůĂW'͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϭϭ͘
ϮϮ͘ EyK ŶƷŵĞƌŽ ϮϮ͗ ͞KƌŝĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ƉŽƌ ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ
ĞũĞĐƵƚŽƌĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ŶǑ ϭϯϴϲͬϮϬϬϮ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ͟ ĚĞ
ĨĞĐŚĂ ϱ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϱ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ &ŽŶĚŽƐ ŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ ĚĞ ůĂ
^ĞĐƌĞƚĂƌşĂĚĞƐƚĂĚŽĚĞ,ĂĐŝĞŶĚĂLJWƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞĐŽŶŽŵşĂLJ,ĂĐŝĞŶĚĂ͘
Ϯϯ͘ EyKŶƷŵĞƌŽϮϯ͗DĂŶƵĂůĚĞĐŽŶƚƌŽůĚĞŐĞƐƚŝſŶĚĞůĂƐĂLJƵĚĂƐŽƚŽƌŐĂĚĂƐƉŽƌĞů&ŽŶĚŽĚĞ
ŽŚĞƐŝſŶĞůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͗ƉƌŝŵĞƌĂǀĞƌƐŝſŶ͕ƌĞŵŝƚŝĚŽƉŽƌĐĂƌƚĂĚĞĨĞĐŚĂ
ϮϵĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϬϰ͘
DĂŶƵĂů ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ ůĂƐ LJƵĚĂƐ ŽƚŽƌŐĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ĚĞ ůĂ
hŶŝſŶƵƌŽƉĞĂĞůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ĞŶƚŽĚĂƐƐƵƐǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͘
Ϯϰ͘ EyKŶƷŵĞƌŽϮϰ͗/ŶĨŽƌŵĞĚĞůĂ/ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůƌĞŵŝƚŝĚŽĂůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ
ĚĞ 'ŝũſŶ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐĂƌƚĂ ĚĞ ϭϵ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϳ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƌĞůĂƚŝǀŽ Ăů
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞŐĞƐƚŝſŶĚĞůĂƐLJƵĚĂƐŽƚŽƌŐĂĚĂƐƉŽƌĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶĚĞůĂhŶŝſŶ
ƵƌŽƉĞĂĞůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘
WĄŐŝŶĂϭϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
/͘Ͳ/EdZKh/ME
ŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽĚĞ>EdWZKzdKƐĞŝŶĐůƵLJĞŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƐƵďĂƉĂƌƚĂĚŽƐ͗
ϭ͘ /ŶŝĐŝĂƚŝǀĂĚĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ
Ϯ͘ KďũĞƚŽLJĂůĐĂŶĐĞĚĞůĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ
ϯ͘ ŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞƐLJŵĂƌĐŽũƵƌşĚŝĐŽ
ŶůĂƐůşŶĞĂƐƋƵĞƐŝŐƵĞŶƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƵŶĂƐĞƌŝĞĚĞĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐ͕ĂĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐLJĞdžƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐĞŶ
ƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞůŽƐƌĞĨĞƌŝĚŽƐĂƉĂƌƚĂĚŽƐ͘
WĄŐŝŶĂϭϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
/͘ϭ͘Ͳ/E//d/s>WZK/D/EdK
ŶůĂƉĄŐŝŶĂϭĚĞ>EdWZKzdKƐĞŝŶĚŝĐĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞>ĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƐĞŚĂůůĞǀĂĚŽĂĐĂďŽŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂĚĞůƉƌŽƉŝŽdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐLJĞƐƚĄŝŶĐůƵŝĚĂĞŶ
ĞůWƌŽŐƌĂŵĂĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂĞůĂŹŽϮϬϭϰĂƉƌŽďĂĚŽƉŽƌĞůWůĞŶŽĞŶƐƵƌĞƵŶŝſŶĚĞůĚşĂϮϯ
ĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϯ͘ůWůĞŶŽĚĞůdƌŝďƵŶĂůĂƉƌŽďſ͕ĞůϮϬĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϰ͕ůĂƐĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐ
ƚĠĐŶŝĐĂƐĐŽŶĂƌƌĞŐůŽĂůĂƐƋƵĞƐĞŚĂůůĞǀĂĚŽĂĐĂďŽůĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͘͟
ůĂǀŝƐƚĂĚĞůŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĐĂďĞĂƉƵŶƚĂƌƋƵĞĞƐƚĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƌĞĐŝďŝſ͕ĐŽŶĨĞĐŚĂϮϳĚĞ
ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϭϱ ;Z ϮϬϭϱͲϬϬϬϭϴϵͿ͕ ŶŽƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵƉƌĞƐĂƐ ƐƚĂƚĂůĞƐ LJ
KƚƌŽƐŶƚĞƐWƷďůŝĐŽƐĚĞůĂ^ĞĐĐŝſŶĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞůĂƋƵĞƐĞ
ƉŽŶşĂ͞ĞŶƐƵĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƋƵĞĞůWůĞŶŽĚĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐŚĂĂƉƌŽďĂĚŽůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞ
ůĂ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞů
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘͟
WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ĐŽŶĨĞĐŚĂϮϯĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϭϱĞƐƚĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƌĞĐŝďŝſƵŶĂŶƵĞǀĂ
ŶŽƚŝĨŝĐĂĐŝſŶŵĞĚŝĂŶƚĞůĂƋƵĞƐĞŝŶĨŽƌŵĂďĂĚĞůĚĞƐƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĞƋƵŝƉŽĚĞĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶĂůĂ
ƐĞĚĞĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚƵƌĂŶƚĞůŽƐĚşĂƐϮϯ ĂϮϲĚĞĨĞďƌĞƌŽLJƐĞƌĞƋƵĞƌşĂůĂƉƵĞƐƚĂĂ
ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ͘
ƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ŵĞƐĞƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ LJ ŚĂƐƚĂ ũƵůŝŽ ĚĞ ϮϬϭϱ͕ Ğů ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ƌĞƋƵŝƌŝſ ŽƚƌŽƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐLJĂĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐĂůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͘
&ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ ϯ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϱ ƚƵǀŽ ĞŶƚƌĂĚĂ ĞŶ Ğů ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂ>EWZKzdKĚĞŝŶĨŽƌŵĞĚĞĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͘
WŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĚŝĐĂ ƋƵĞ ůĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ĞƐƚĂďĂ ŝŶĐůƵŝĚĂ ĞŶ Ğů WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ
&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϰ͕ ůĂƐ ĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƋƵĞ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ
ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĞƐƚĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƐĞĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌŽŶĚĞƐĚĞĨŝŶĂůĞƐĚĞĨĞďƌĞƌŽĂĨŝŶĂůĞƐĚĞ
ũƵůŝŽĚĞϮϬϭϱ͘
Ğ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ͕ ĐĂďĞ ĂƉƵŶƚĂƌ ƋƵĞ ƐĞ ŶŽ ŚĂŶ ĐŽŵƵŶŝĐĂĚŽ Ă ĞƐƚĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ůĂƐ
ĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐĐŽŶĂƌƌĞŐůŽĂůĂƐƋƵĞƐĞŚĂůůĞǀĂĚŽĂĐĂďŽůĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ƋƵĞŚĂďƌşĂŶƐŝĚŽ
ĂƉƌŽďĂĚĂƐ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ ϮϬ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϰ͕ ƐĞŐƷŶ ůŽ ŝŶĚŝĐĂĚŽ ĞŶ ĞƐƚĞ ĂƉĂƌƚĂĚŽ ĚĞ >
EdWZKzdK͘
WĄŐŝŶĂϭϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
/͘Ϯ͘ͲK:dKz>E>&/^>//ME
ŶůĂƉĄŐŝŶĂϭĚĞ>EdWZKzdKƐĞŝŶĚŝĐĂ͗
͞ůĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶŚĂƚĞŶŝĚŽĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽŐĞŶĞƌĂůĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶ
ĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ƚĂŶƚŽĚĞƐĚĞůĂƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂĚĞůĂƐŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĐŽŵŽĚĞƐƵĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶLJĚĞ
ĐſŵŽŚĂĂĨĞĐƚĂĚŽĂůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐŽĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĞŶůŽƐĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJ
ϮϬϭϯ͕ ĐŽŶĨŝŐƵƌĄŶĚŽƐĞ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ŝŶƚĞŐƌĂů͘ ƐƚĞ ŽďũĞƚŝǀŽ ŐĞŶĞƌĂů ƐĞ ŚĂ ĐŽŶĐƌĞƚĂĚŽ ĞŶ ůŽƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͗ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ůĞŐĂůĞƐ LJ ƌĞŐůĂŵĞŶƚĂƌŝĂƐ
ƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͖ĂŶĂůŝnjĂƌůĂƐĚĞƐǀŝĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐŽƐƚĞƐLJĚĞƚŝĞŵƉŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ
ƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůŽƐƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞƉƌĞǀŝƐƚŽƐĞŶůĂƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͖ĐŽŵƉƌŽďĂƌůĂĐŽƌƌĞĐƚĂ
ĐŽŶƚĂďŝůŝnjĂĐŝſŶLJƌĞŐŝƐƚƌŽĞŶůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĐŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚLJĐŽŶƚƌŽůĚĞůŽƐĂĐƚŝǀŽƐĚĞůĂW'͕ĂůŽďũĞƚŽĚĞ
ĞŵŝƚŝƌƵŶĂŽƉŝŶŝſŶƐŽďƌĞůĂĨŝĂďŝůŝĚĂĚĚĞůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƋƵĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂŶůŽƐĞƐƚĂĚŽƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽƐƌĞƐƉĞĐƚŽ
ĚĞůĂƐŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůƉƌŽLJĞĐƚŽ͖ĂƐşĐŽŵŽǀĂůŽƌĂƌůĂĂĚĞĐƵĂĐŝſŶĂůŽƐƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞďƵĞŶĂ
ŐĞƐƚŝſŶĚĞůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐLJƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞŐĞƐƚŝſŶĂƉůŝĐĂĚŽƐƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ;WͿĞŶůĂ
ĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũŽŶ͘
^Ğ ŚĂ ƉƌŽĐĞĚŝĚŽ Ăů ĞdžĂŵĞŶ͕ ǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶ LJ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƐŽƉŽƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ
ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ W' LJ Ă ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌƵĞďĂƐ ƐƵƐƚĂŶƚŝǀĂƐ LJ ĚĞ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ
ŽďƚĞŶĐŝſŶĚĞĚĂƚŽƐƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐƋƵĞĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŶůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞůĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͘>ĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶĞƐƚĄ
ƌĞĨĞƌŝĚĂ Ă ůŽƐ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ϮϬϭϮ LJ ϮϬϭϯ ĂƵŶƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ĞdžƚĞŶĚŝĚŽ Ă ŽƚƌĂƐ ĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ Ƶ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ
ƉƌŽĚƵĐŝĚĂƐ ĂŶƚĞƐ Ž ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ƉĞƌŝŽĚŽ ĐƵĂŶĚŽ ƐƵ ĂŶĄůŝƐŝƐ ŚĂ ƐŝĚŽ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽƌƌĞĐƚĂ
ĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶĚĞůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͘
ŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐĨŝƐĐĂůŝnjĂĚŽƌĂƐŶŽƐĞŚĂŶƉƌŽĚƵĐŝĚŽůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐĂůĂůĐĂŶĐĞƋƵĞŚĂLJĂŶ
ŝŵƉĞĚŝĚŽĐƵŵƉůŝƌůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐ͘>ĂW'ŚĂƉƌĞƐƚĂĚŽƵŶĂĂĚĞĐƵĂĚĂĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ ĚĞ ĞƐƚĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͘ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ĞůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ /ŶĨŽƌŵĞ ŚĂďşĂ ƌĞŶĚŝĚŽ Ă ĞƐƚĞ
dƌŝďƵŶĂůůĂƐĐƵĞŶƚĂƐĂŶƵĂůĞƐĞŶƐƵĚĞďŝĚŽƉůĂnjŽ͘͟
ůĂǀŝƐƚĂĚĞůŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĞĐĞƐĂƌŝŽƌĞĂůŝnjĂƌůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐ͕ĂŵŽĚŽĚĞ
ĂŶƚŝĐŝƉŽ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ŝƌĄ ĞdžƉŽŶŝĞŶĚŽ͕ ĞdžƉůŝĐĂŶĚŽ LJ ĂĐƌĞĚŝƚĂŶĚŽ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞƐĐƌŝƚŽ ĚĞ
ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ͗
ϭ͘ ŶĐƵĂŶƚŽĂůĂůĐĂŶĐĞƐƵďũĞƚŝǀŽĚĞůĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶƐƵŽďũĞƚŝǀŽŐĞŶĞƌĂů
^Ğ ŝŶĚŝĐĂ ĞŶ > EdWZKzdK ƋƵĞ ůĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ƚŝĞŶĞ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ
ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ƚĂŶƚŽ ĚĞƐĚĞ ůĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ĚĞ ůĂƐ
ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ĐŽŵŽ ĚĞ ƐƵ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ LJ ĚĞ ĐſŵŽ ŚĂ ĂĨĞĐƚĂĚŽ Ă ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͘
^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĞůĂůĐĂŶĐĞĚĞůĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƐĞůŝŵŝƚĂĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶ͞ƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ
ĚĞ'ŝũſŶ͟ƐĞŐƷŶůĂƉƌŽƉŝĂĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůĂĂĐƚƵĂĐŝſŶĚĞĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͘
ĞƐƚĞƌĞƐƉĞĐƚŽ͕ŝŶƚĞƌĞƐĂƌĞĐŽƌĚĂƌĞŶĞƐƚĞƉƵŶƚŽƋƵĞ͕ƚĂůLJĐŽŵŽĐŽŶƐƚĂĞŶůŽƐĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞƐĂ
ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ŝƌĄ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞƐĐƌŝƚŽ͕ ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů
ƐƚĂĚŽ ŚĂ ĚŝƌŝŐŝĚŽ͕ ĐŽŵƉĂƌƚŝĚŽ LJƚƵƚĞůĂĚŽ ůĂƐ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ĂĨĞĐƚĂĚŽ Ă ůĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕
ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ͕ ĞũĞĐƵĐŝſŶ LJ ůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ĐŽŵŽ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ Ă ůĂ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ĚĞ ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂů ƋƵĞ ĚĞĨŝŶĞ Ăů ĚĞ 'ŝũſŶ͕ LJ ĞŶ
ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ƌĞŐƵůĂĚŽƌĂƐ ĚĞů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ƐƵƐ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ LJ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ͕
ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ůŽ ƌĞůĂƚŝǀŽ Ă ůĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ͕ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ͕
ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ LJ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ŽďƌĂ ƉƷďůŝĐĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ƋƵĞ ĨŽƌŵĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ĚŽŵŝŶŝŽ
ƉƷďůŝĐŽĞƐƚĂƚĂů͘
ŶĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĞůĞǀĂŶƚĞƌĞƐĞŹĂƌƋƵĞĞůĂůĐĂŶĐĞƐƵďũĞƚŝǀŽĚĞůĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ĞŶ
ĐƵĂŶƚŽƐĞƌĞĨŝĞƌĞƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞĂůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕ŶŽƉƵĞĚĞĚĞũĂƌĚĞĚĞƐĐŽŶŽĐĞƌ
ĞůƉĂƉĞůƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚĂĞŶůĂĚŝƌĞĐĐŝſŶ͕ƌĞǀŝƐŝſŶ͕ĂƵĚŝƚŽƌşĂ͕ŝŶĨŽƌŵĞ͕ĂƐĞƐŽƌĂŵŝĞŶƚŽLJƚƵƚĞůĂƋƵĞ
ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ĞƐƚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĂĚŽƉƚſ ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ
ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽƐ͕ KƌŐĂŶŝƐŵŽƐ Ğ /ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ͘ Ɛş ƐĞ ŝƌĄ ĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ĞƐƚĞ ĞƐĐƌŝƚŽ͕
WĄŐŝŶĂϭϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĐŽŵŽ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚŝďůĞ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ƵŶĂ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶ ĐŽŵƉůĞƚĂ͕ ƉƌĞĐŝƐĂ LJ
ŽďũĞƚŝǀĂĚĞůŽĂĐƚƵĂĚŽ͘
Ϯ͘ ŶĐƵĂŶƚŽĂůĂůĐĂŶĐĞƚĞŵƉŽƌĂůĚĞůĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶƐƵŽďũĞƚŝǀŽŐĞŶĞƌĂů
ŽŵŽLJĂƐĞŚĂĚŝĐŚŽ͕ƐĞŝŶĚŝĐĂĞŶ>EdWZKzdKƋƵĞůĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƚŝĞŶĞĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽ
Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ƚĂŶƚŽ ĚĞƐĚĞ ůĂ
ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂĚĞůĂƐŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĐŽŵŽĚĞƐƵĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶLJĚĞĐſŵŽŚĂĂĨĞĐƚĂĚŽĂůĂ
ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ LJ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞ ƚĞŵƉŽƌĂůŵĞŶƚĞ Ă ůŽƐ
ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘
ĞƐƚĞ ƌĞƐƉĞĐƚŽ͕ ĚĞďĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƌƐĞ ƋƵĞ͕ ƚĂů LJ ĐŽŵŽ ƌĞƐƵůƚĂ ĚĞ ůŽ ĞdžƉƵĞƐƚŽ ĞŶ Ğů ƉƌŽƉŝŽ
EdWZKzdK LJ ĞŶ ĞƐƚĞ ĞƐĐƌŝƚŽ ĚĞ ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ϮϬϭϮ LJ ϮϬϭϯ ŶŽ ƐĞ
ƌĞĂůŝnjſ ŶŝŶŐƵŶĂ ƚĂƌĞĂ ƉƌŽƉŝĂ ĚĞ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͘ Ŷ ĞĨĞĐƚŽ͕
ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ ϭϯ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϬ ƐĞ Ĩŝƌŵſ Ğů ĂĐƚĂ ĚĞ ƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĨŝŶĂů ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ͕
ĐŽŶƐƚĂƚĂŶĚŽůĂĨŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůŽƐƚƌĂďĂũŽƐŽďũĞƚŽĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞ
ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĞŶĐĂƌŐĂĚŽƐĂhd/YhdKZZ^͘
ĂďĞ ƐĞŹĂůĂƌ͕ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ƋƵĞ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ϮϬϭϮ ƐĞ ƉƌŽĚƵũĞƌŽŶ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ŚŝƚŽƐ
ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĚŝĐŚŽĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽďƌĂƐ͗
Ͳ
ϭϯͬϬϯͬϭϮ͗ dŝĞŶĞ ůƵŐĂƌ ůĂ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞů
/ŶƐƉĞĐƚŽƌĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽ͘
Ͳ
ϭϭͬϬϳͬϭϮ͗ ů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ
ĂƉƌƵĞďĂ͕ ƉŽƌ ƵŶĂŶŝŵŝĚĂĚ͕ ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ ƐŝŶ ĐĂŵďŝŽƐ
ƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂ>ŝƋƵŝĚĂĐŝſŶWƌŽǀŝƐŝŽŶĂů͕ƋƵĞĨƵĞŶŽƚŝĨŝĐĂĚĂĂůĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂĞůϮϰĚĞũƵůŝŽ
ĚĞϮϬϭϮ͘
Ͳ
ϭϬͬϬϵͬϭϮ͗ ů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĂƉƌŽďſ͕ ƉŽƌ ƵŶĂŶŝŵŝĚĂĚ͕ ůĂ ůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶ
ĨŝŶĂů ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ͕ ĚĞƐĞƐƚŝŵĂŶĚŽ ůĂƐ ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ hd /Yh
dKZZ^ĨƌĞŶƚĞĂůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͘ůĂĐƵĞƌĚŽĨƵĞŶŽƚŝĨŝĐĂĚŽĂů
ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ Ğů ϭϰ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ƋƵĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ƐƵ ŽƉŽƐŝĐŝſŶ ŵĞĚŝĂŶƚĞ
ĞƐĐƌŝƚŽĚĞĨĞĐŚĂϮϱĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϭϮ͘
YƵĞĚĂLJĂĞŶĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϭϮůŝƋƵŝĚĂĚŽĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐ
ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ LJ ĞŶ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ŶŽ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ ŶŝŶŐƵŶĂ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ
ƉŽƐƚĞƌŝŽƌĂůƌĞƐƉĞĐƚŽ͕ƐŝŶƉĞƌũƵŝĐŝŽĚĞůĂĚĞĨĞŶƐĂĂŶƚĞůĂƐĂĐĐŝŽŶĞƐũƵĚŝĐŝĂůĞƐĞũĞƌĐŝƚĂĚĂƐƉŽƌůĂ
hd ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ ĚĞ ůĂƐŽďƌĂƐ ĞŶĐŽŵĞŶĚĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ Ă ůĂ ďŽŐĂкà 'ĞŶĞƌĂů
ĚĞůƐƚĂĚŽ͘
ƐƚĂĐŽŶƐƚĂƚĂĐŝſŶƐŽďƌĞůĂƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůŽƐƚƌĂďĂũŽƐĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĞŶĚŝĐŝĞŵďƌĞ
ĚĞϮϬϭϬLJůĂĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞĂƵƐĞŶĐŝĂĚĞƚĂƌĞĂƐĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚƵƌĂŶƚĞůŽƐĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͕
ŐĞŶĞƌĂƌşĂƵŶĂŝŶĐŽŶŐƌƵĞŶĐŝĂŝŶƚĞƌŶĂĞŶůĂƉƌŽƉŝĂĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůĂĂĐƚƵĂĐŝſŶĚĞĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ
Ɛŝ Ğů ƚĠƌŵŝŶŽ ͞ĞũĞĐƵĐŝſŶ͟ ƋƵĞ ƐĞ ƵƚŝůŝnjĂ ĞŶ ůĂ ŵŝƐŵĂ ƋƵŝƐŝĞƐĞ ƌĞĨĞƌŝƌƐĞ Ă ůĂƐ ƚĂƌĞĂƐ ĨşƐŝĐĂƐ ĚĞ
ĞũĞĐƵĐŝſŶŵĂƚĞƌŝĂůĚĞůĂŽďƌĂĞŶƋƵĞĐŽŶƐŝƐƚşĂĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͖LJĞŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ůůĞǀĂĂĐŽŶĐůƵŝƌƋƵĞ
Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ůĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ŶŽ ƉƌĞƚĞŶĚĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂƌƐĞ ƉƌĞĐŝƐĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ĚŝĐŚĂƐ ƚĂƌĞĂƐ ĚĞ
ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĨşƐŝĐĂ͕ ƐŝŶŽ ĐŽŶ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůŽ ĂĐƚƵĂĚŽ ;ĞũĞĐƵƚĂĚŽͿ ĞŶ ůŽƐ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ϮϬϭϮ LJ ϮϬϭϯ
ƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĂĐŽŵĞƚŝĚĂĚĞƐĚĞůĂƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂĞĐŽŶſŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͘
ϯ͘ ŶĐƵĂŶƚŽĂƋƵĞůĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƌĞĂůŝnjĂĚĂĞƐƵŶĂ͞ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶŝŶƚĞŐƌĂů͟
ĂďĞ ŝŶĚŝĐĂƌ ƋƵĞ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă ůŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĞŶ ůĂ EŽƌŵĂ dĠĐŶŝĐĂ Ϯ͘Ϯ ĚĞ ůĂƐ E&dƵ͕ ƵŶĂ
ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶŝŶƚĞŐƌĂůĞƐĂƋƵĞůůĂƋƵĞĂďĂƌĐĂůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƚƌĞƐƚŝƉŽƐĚĞĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͗
WĄŐŝŶĂϭϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĂͿ &ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ͘ ^Ƶ ĨŝŶĂůŝĚĂĚ ĞƐ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ
ĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ůĞŐĂůĞƐ LJ ƌĞŐůĂŵĞŶƚĂƌŝĂƐ Ă ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƐŽŵĞƚŝĚĂ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐŽͲ
ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĚĞůĂĞŶƚŝĚĂĚ͕ƉƌŽŐƌĂŵĂŽĂĐƚŝǀŝĚĂĚƋƵĞƐĞĨŝƐĐĂůŝnjĂ͘
ďͿ &ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͘dŝĞŶĞƉŽƌŽďũĞƚŝǀŽĞŵŝƚŝƌƵŶĂŽƉŝŶŝſŶƐŽďƌĞůĂĨŝĂďŝůŝĚĂĚĚĞůĂ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƋƵĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂŶůŽƐĞƐƚĂĚŽƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽƐĚĞƵŶĂĞŶƚŝĚĂĚĞŶĨƵŶĐŝſŶĚĞƐƵ
ĂĚĞĐƵĂĐŝſŶĂůŽƐƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ͕ĐƌŝƚĞƌŝŽƐLJŶŽƌŵĂƐĐŽŶƚĂďůĞƐĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶĂůĂŵŝƐŵĂ͘>Ă
ŽƉŝŶŝſŶƉƵĞĚĞƌĞĨĞƌŝƌƐĞĂůŽƐĞƐƚĂĚŽƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐĞŶƐƵĐŽŶũƵŶƚŽ͕ĂĂůŐƷŶ
ĞƐƚĂĚŽĐŽŶĐƌĞƚŽŽ͕ŝŶĐůƵƐŽ͕ĂƵŶĂŽǀĂƌŝĂƐƉĂƌƚŝĚĂƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐĚĞůŽƐŵŝƐŵŽƐ͘
ĐͿ &ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶŽƉĞƌĂƚŝǀĂŽĚĞŐĞƐƚŝſŶ͘^ƵĨŝŶĂůŝĚĂĚĞƐƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌƵŶĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶ͕ƚŽƚĂů
Ž ƉĂƌĐŝĂů͕ ĚĞ ůĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ LJ ĚĞ ůŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ LJ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ ůĂ
ĞŶƚŝĚĂĚ͕ ƉƌŽŐƌĂŵĂ Ž ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ƐƵ ƌĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ
ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ LJ ƐƵ ƐŽŵĞƚŝŵŝĞŶƚŽ Ă ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ďƵĞŶĂ ŐĞƐƚŝſŶ͘ >Ă ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ƉƵĞĚĞ
ƌĞĨĞƌŝƌƐĞĂůĂĂĚĞĐƵĂĐŝſŶĚĞůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞŐĞƐƚŝſŶĐŽŶƌĞƐƉĞĐƚŽĂůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐƋƵĞ
ĚĞďĞŶĐƵŵƉůŝƌ;ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞƐŝƐƚĞŵĂƐLJƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐͿŽĂůŐƌĂĚŽĚĞĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ
ĚĞůŽƐƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞĞĐŽŶŽŵşĂ͕ĞĨŝĐĂĐŝĂLJĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂ;ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞĞĐŽŶŽŵşĂ͕ĞĨŝĐĂĐŝĂ
LJĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂͿ͘
ϰ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ĐŽŶĐƌĞƚĂĚŽ Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ
ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ
ůĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞů ŽďũĞƚŝǀŽ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞĨŝŶĞ ĐŽŵŽ ͞ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ
ĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐůĞŐĂůĞƐLJƌĞŐůĂŵĞŶƚĂƌŝĂƐƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ;W'ͿĞŶ
ůŽƋƵĞƐĞƌĞĨŝĞƌĞĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͟ĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞ
ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ͕ ĞŶ ůĂ ŵĞĚŝĚĂ ĞŶ ƋƵĞ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă ůĂ ĐŝƚĂĚĂ EŽƌŵĂ dĠĐŶŝĐĂ Ϯ͘Ϯ ĚĞ ůĂƐ
E&dƵůĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĚĞĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶĞƐ͞ǀĞƌŝĨŝĐĂƌĞůĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƐĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ
ůĞŐĂůĞƐ LJ ƌĞŐůĂŵĞŶƚĂƌŝĂƐ Ă ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƐŽŵĞƚŝĚĂ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ĚĞ ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ͕
ƉƌŽŐƌĂŵĂ Ž ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ƋƵĞ ƐĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂ͕͟ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ƋƵĞ ǀĞƌ ĐŽŶ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐŽͲ
ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĚĞďĞĂƉƵŶƚĂƌƐĞ͕LJĂ
ĚĞƐĚĞ ĂƋƵş͕ ƋƵĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĞƐƚĄ ƐŽŵĞƚŝĚĂ Ăů ĐŽŶƚƌŽů ĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ LJ ůĂ
ĂƵĚŝƚŽƌşĂƉƷďůŝĐĂƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂ/ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽ͕ĂĐƵLJŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐĞŵŝƚŝĚŽƐ
ĞŶ Ğů ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ƐĞ ŚĂĐĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞŶ ƵŶ ĂƉĂƌƚĂĚŽ
ƉŽƐƚĞƌŝŽƌƉŽƌƐƵŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͘
ĚĞŵĄƐ͕ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ĚĞ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ĨƵĞ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ
ĐŽŶĨĞĐĐŝſŶLJƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůĂƐĚĞĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐLJĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐĚĞŐĂƐƚŽƐĞůĞŐŝďůĞƐĚĞůĂĂLJƵĚĂ
ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ŽƚŽƌŐĂĚĂ Ăů ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƉŽƌ Ğů dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ƵĞŶƚĂƐ ƵƌŽƉĞŽ
;^ ϮϬϬϲ LJ ^ ϮϬϬϴͿ͘ /ŐƵĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ĚŝĐŚĂƐ ĂƵĚŝƚŽƌşĂƐ ƐĞ ŚĂĐĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞŶ ƵŶ ĂƉĂƌƚĂĚŽ
ƉŽƐƚĞƌŝŽƌĚĞĞƐƚĞĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ŷ Ğů ŵŝƐŵŽ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ĚĞďĞ ŝŶĚŝĐĂƌƐĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶ ĞƐƚĞ ŵŽŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ůĂ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ ĐŽŵŽ KƌŐĂŶŝƐŵŽ WƷďůŝĐŽ͕ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ͕ Ă
ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ƐƵƉƵƐŽ ƋƵĞ ƐƵ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞů
ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŶŽ ŚĂLJĂ ƐŝĚŽ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů Ŷŝ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ƚƌĂďĂũĂĚŽ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ƐƵƐ
ƚƌĄŵŝƚĞƐĞŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂũĞƌĄƌƋƵŝĐĂ͕ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶLJĐŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶĐŽŶĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽ
;ĞŶ ĂĚĞůĂŶƚĞ ƚĂŵďŝĠŶ D&Ϳ͕ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ;ĞŶ ĂĚĞůĂŶƚĞ ƚĂŵďŝĠŶ WͿ͕ ůĂ ďŽŐĂкà ĚĞů
ƐƚĂĚŽ;ĞŶĂĚĞůĂŶƚĞƚĂŵďŝĠŶͿLJůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞ&ŽŶĚŽƐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽ
ĚĞ,ĂĐŝĞŶĚĂ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ĐŽŵŽƉƵĞĚĞĐŽŵƉƌŽďĂƌƐĞĞŶĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ͘
&ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĐĂďƌşĂĂƉƵŶƚĂƌƋƵĞĞƐƚĞŽďũĞƚŝǀŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽǀŝƐƚŽĚĞƐĚĞůĂƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂĚĞůĂůĐĂŶĐĞ
ĚĞůŽďũĞƚŝǀŽŐĞŶĞƌĂů͕ƐĞŐƷŶůŽƋƵĞŚĂƋƵĞĚĂĚŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞůĞŶƚĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞů
ƚĠƌŵŝŶŽ ͞ĞũĞĐƵĐŝſŶ͕͟ ƉĂƌĞĐĞ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨĞƌŝƌşĂ Ă ůŽ ĂĐƚƵĂĚŽ ;ĞũĞĐƵƚĂĚŽͿ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ
ϮϬϭϮLJϮϬϭϯƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶƌĞĂůŝnjĂĚĂLJƐƵƐŝŵƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐĞĐŽŶſŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐ͘
WĄŐŝŶĂϭϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ů ŽďũĞƚŝǀŽ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ĚĞ ͞ĂŶĂůŝnjĂƌ ůĂƐ ĚĞƐǀŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐŽƐƚĞƐ LJ ĚĞ ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ
ƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůŽƐƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞƉƌĞǀŝƐƚŽƐĞŶůĂƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕͟ĚĞŶƵĞǀŽ͕
ĞdžŝŐĞ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ ĚŝĐŚĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĨƵĞ ƵŶĂ ƚĂƌĞĂ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ĂĚŽƉƚſ ƵŶ ƉĂƉĞů
ƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚĂůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽ͘
WŽƌƐƵƉĂƌƚĞ͕ĞƐƚĞŽďũĞƚŝǀŽƚĂŵďŝĠŶƌĞƋƵŝĞƌĞĐŽŶŽĐĞƌLJǀĂůŽƌĂƌůĂĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚLJƐŝŶŐƵůĂƌŝĚĂĚ
ĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĚĞůŵĞĚŝŽĨşƐŝĐŽĞŶĞůƋƵĞƐĞƌĞĂůŝnjĂďĂŶůŽƐƚƌĂďĂũŽƐĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ĚĞůĂƐƚĠĐŶŝĐĂƐ
ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂƐ LJ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĞũĞĐƵƚĂĚĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ ĚĞ
ŽďƌĂƐŵĂƌşƚŝŵĂƐͲƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͘
ĂďĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƌĞƐĞŹĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĞŽďũĞƚŝǀŽ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ͕ ĚĞ ŶƵĞǀŽ͕ ǀŝƐƚŽ ĚĞƐĚĞ ůĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ĚĞů
ĂůĐĂŶĐĞ ĚĞů ŽďũĞƚŝǀŽ ŐĞŶĞƌĂů͕ ƐĞŐƷŶ ůŽ ƋƵĞ ŚĂ ƋƵĞĚĂĚŽ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů
ĞŶƚĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƚĠƌŵŝŶŽ ͞ĞũĞĐƵĐŝſŶ͕͟ ƉĂƌĞĐĞ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨĞƌŝƌşĂ Ă ůĂ ŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂƐ
ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐĚĞƐǀŝĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐŽƐƚĞƐLJĚĞƚŝĞŵƉŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĞŶůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶƌĞĂůŝnjĂĚĂLJƐƵƐ
ŝŵƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐĞĐŽŶſŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐĞŶůŽƐĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘
ůŽďũĞƚŝǀŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞĞŶ͞ĐŽŵƉƌŽďĂƌůĂĐŽƌƌĞĐƚĂĐŽŶƚĂďŝůŝnjĂĐŝſŶLJƌĞŐŝƐƚƌŽĞŶůŽƐ
ƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĐŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚLJĐŽŶƚƌŽůĚĞůŽƐĂĐƚŝǀŽƐĚĞůĂW'͕ĂůŽďũĞƚŽĚĞĞŵŝƚŝƌƵŶĂŽƉŝŶŝſŶ
ƐŽďƌĞůĂĨŝĂďŝůŝĚĂĚĚĞůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƋƵĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂŶůŽƐĞƐƚĂĚŽƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽƐƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĂƐ
ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ Ăů ƉƌŽLJĞĐƚŽ͟ ĞdžŝŐĞ ƌĞĐŽƌĚĂƌ ŶƵĞǀĂŵĞŶƚĞ ƋƵĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂĞƐƚĄƐŽŵĞƚŝĚĂĂůĐŽŶƚƌŽůĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞLJůĂĂƵĚŝƚŽƌşĂƉƷďůŝĐĂƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂ
/ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽ͘
WŽƌƷůƚŝŵŽ͕ĞůŽďũĞƚŝǀŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƌĞůĂƚŝǀŽĂ͞ǀĂůŽƌĂƌůĂĂĚĞĐƵĂĐŝſŶĂůŽƐƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞďƵĞŶĂ
ŐĞƐƚŝſŶĚĞůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐLJƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞŐĞƐƚŝſŶĂƉůŝĐĂĚŽƐƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ
ĞŶůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͟ŚĂĐĞŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͕ƐĞŐƷŶLJĂƐĞ
ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ĂƉƵŶƚĂŶĚŽ͕ ĚĞ ŶƵĞǀŽ ƌĞƐĂůƚĂƌ ůĂ ƐƵũĞĐŝſŶ Ăů ĐŽŶƚƌŽů ĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ LJ ůĂ
ĂƵĚŝƚŽƌşĂ ƉƷďůŝĐĂ ĞũĞƌĐŝĚĂ ƉŽƌ ůĂ /ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƋƵĞ ĂůĐĂŶnjĂ Ă ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ĐƵLJĂĨƵŶĐŝſŶĐŽŶƐŝƐƚĞƉƌĞĐŝƐĂŵĞŶƚĞĞŶĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞĚŝĐŚŽƐƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ͕ƋƵĞƐĞŐƷŶůĂ
ĚĞĨŝŶŝĐŝſŶĐŽŶƚĞŶŝĚĂĞŶůĂƐE&dƵƐĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌşĂŶĐŽŶůŽƐƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞĞĨŝĐĂĐŝĂ͕ĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂLJ
ĞĐŽŶŽŵşĂ͘
ϱ͘ WŽƌƷůƚŝŵŽ͕ĞŶĐƵĂŶƚŽĂůĂƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƌĞĂůŝnjĂĚĂĞŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽĚĞ>EdWZKzdKĂ
ƋƵĞ͞ƐĞŚĂƉƌŽĐĞĚŝĚŽĂůĞdžĂŵĞŶ͕ǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶLJĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƐŽƉŽƌƚĞĚĞ
ůĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ W' LJ Ă ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌƵĞďĂƐ ƐƵƐƚĂŶƚŝǀĂƐ LJ ĚĞ
ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ŽďƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ĚĂƚŽƐ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŶ ůŽƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͕͟ ĞƐƚĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ŝŶƚĞƌĞƐĂ ƉŽŶĞƌ ĚĞ ŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽ LJĂ
ĚĞƐĚĞĂƋƵşƋƵĞ͗
Ͳ
ŽŵŽ ďŝĞŶ ƐĞŹĂůĂ > EdWZKzdK͕ ůĂ W' ŚĂ ƉƌĞƐƚĂĚŽ ƵŶĂ ĂĚĞĐƵĂĚĂ
ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůŽƐƚƌĂďĂũŽƐĚĞĞƐƚĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͕LJƉŽƌƚĂŶƚŽƐĞŚĂ
ƉƵĞƐƚŽ Ă ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞů ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ƚŽĚĂ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ LJ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƌĞƋƵĞƌŝĚĂ LJ ƚŽĚĂ ĂƋƵĞůůĂ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶƚĞŶ̺à ЎĂĚLJƵǀĂƌşĂ Ăů ŵĞũŽƌ
ĞŶƚĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŽĂĐƚƵĂĚŽĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůĂƐĐŽŶƐƵůƚĂƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ͘
Ͳ
^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ƐŽƌƉƌĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞĞƐƚĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƐĞŚĂĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽĐŽŶ
ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ ĂĨŝƌŵĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ > EdWZKzdK ƋƵĞ ƐĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŶ ĐŽŶ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ĐƵLJĂ ĨƵĞŶƚĞ Ƶ ŽƌŝŐĞŶ ŶŽ ƐĞ ĐŝƚĂŶ ĞŶ >
EdWZKzdKLJĞŶŶĂĚĂƐĞĐŽŵƉĂŐŝŶĂŶĐŽŶĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞůŽƐĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞƐLJ
ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĞŶ ƉŽĚĞƌ ĚĞ ĞƐƚĞ KƌŐĂŶŝƐŵŽ͕ Ŷŝ ĐŽŶ ůĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽ ĂĐƚƵĂĚŽ ĚĞ ůĂ
ƋƵĞƐĞƚŝĞŶĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ͘ƐƚĞĂƐƵŶƚŽĞƐĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽĞŶƌĞůĂĐŝſŶ
ĐŽŶůĂƐĂĨŝƌŵĂĐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĂůƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĐŽŶƚƌŽůĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐ
ƐŽďƌĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞĐĂŶƚĞƌĂƐ͕ƉŽƌůŽƋƵĞƐĞĚĞĚŝĐĂƌĄƵŶĂƉĂƌƚĂĚŽ
ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ĞŶ ĞƐƚĞ ĞƐĐƌŝƚŽ Ă ůůĂŵĂƌ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ LJ ŚĂĐĞƌ ŚŝŶĐĂƉŝĠ ĞŶ ĞƐƚĂ
ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂ͕ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ LJ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƋƵĞ ĚŝƐƉŽŶĞ ůĂ
WĄŐŝŶĂϭϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
W'ƋƵĞĚĞďĞƉĞƌŵŝƚŝƌĂůĞƋƵŝƉŽĚĞĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƌĞǀŝƐĂƌLJŵŽĚŝĨŝĐĂƌƚŽƚĂůŵĞŶƚĞĞů
ƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶƚŽĚĞ>EdWZKzdKĂůƌĞƐƉĞĐƚŽ͕LJƉŽŶŝĠŶĚŽƐĞĂĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĚĞů
ĞƋƵŝƉŽĚĞĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉĂƌĂĂŵƉůŝĂƌŽĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌůŽƋƵĞƉƌŽĐĞĚĂ͘
Ͳ
/ŐƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ŝŶƚĞƌĞƐĂ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ͕ ĚŝƐƉŽŶŝĞŶĚŽ ĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ
ĐĂƐŽƐĞůƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶƚŽĚĞ>EdWZKzdKŶŽĂůĐĂŶnjĂ͕ĚŝĐŚŽƐĞĂĐŽŶĞůĚĞďŝĚŽ
ƌĞƐƉĞƚŽ͕ Ă ƌĞĐŽŐĞƌ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͕ ƷƚŝůĞƐ LJ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌ͕
ĂŶĂůŝnjĂƌLJĐŽŶĐůƵŝƌƐŽďƌĞůŽĂĐƚƵĂĚŽ͕ĚĞĂŚşƋƵĞƐĞĚĞĚŝƋƵĞŶůĂƐůşŶĞĂƐƋƵĞƐŝŐƵĞŶĂ
ĂƉŽƌƚĂƌůƵnjƐŽďƌĞůŽƐŵŝƐŵŽƐ͕ĐŽŶůĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĚĞƋƵĞƐĞĂŶƚĞŶŝĚŽƐĞŶĐƵĞŶƚĂLJƐĞ
ůůĞǀĞŶĂĐĂďŽůĂƐŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ͘
WŽƌƚŽĚŽůŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĂůĂǀŝƐƚĂĚĞůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐŐĞŶĞƌĂůLJĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͕ĚĞĞƐƚĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ĂŶƚĞƐ
ƌĞƐĞŹĂĚŽƐ͕ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ŵƵLJ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͕ ĞŶ ĞƐƚĞ ƉƌŝŵĞƌ ƉƵŶƚŽ ĚĞů ĞƐĐƌŝƚŽ ĚĞ ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌƐĞŐƵŝĚĂŵĞŶƚĞƵŶĂƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĞdžƉƌĞƐĂĂ͗
ϭ͘ ů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ƉŽƌ ůĂ /ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞů ĐŽŶƚƌŽů
ĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ ƉƷďůŝĐŽ LJ ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ĂLJƵĚĂ ĚĞů
&ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ƉĞƌŝŽĚŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůſ ŵĂƚĞƌŝĂůŵĞŶƚĞ Ğů
ƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞůĂŽďƌĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
Ϯ͘ KƚƌĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝŽŶĞƐ LJ ĂƵĚŝƚŽƌşĂƐ ůůĞǀĂĚĂƐ Ă ĐĂďŽ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĞŶ ĞƐĞ
ƉĞƌŝŽĚŽ͗ ;ŝͿ ůĂƐ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ƵĞŶƚĂƐ ƵƌŽƉĞŽ͕ ;ŝŝͿ ůĂƐ
ĂƵĚŝƚŽƌşĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂƐ ĚĞĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐ LJ
ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐĚĞŐĂƐƚŽƐĞůĞŐŝďůĞƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞů
WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ LJ ;ŝŝŝͿ Ğů ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ
ƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘
ϯ͘ >ĂƉŽůşƚŝĐĂĚĞĐĂůŝĚĂĚLJĞdžĐĞůĞŶĐŝĂĞŶůĂŐĞƐƚŝſŶĂƉůŝĐĂĚĂƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ
'ŝũſŶ;ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐĂůŝĚĂĚhEͲEͲ/^KLJƐĞůůŽ&YDĚĞĞdžĐĞůĞŶĐŝĂĞŶůĂŐĞƐƚŝſŶͿ͘
Ğ ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ͕ ƐĞ ĐŽŵƉƌƵĞďĂ ƋƵĞ LJĂ ŚĂ ƐŝĚŽ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉŽƌ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ KƌŐĂŶŝƐŵŽƐ Ğ
/ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐůĂǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽŶŽƌŵĂƚŝǀŽLJĚĞůĂĂĚĞĐƵĂĐŝſŶĂůŽƐƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐLJ
ŶŽƌŵĂƐĚĞƌĞŐŝƐƚƌŽĐŽŶƚĂďůĞLJĚĞďƵĞŶĂŐĞƐƚŝſŶĚĞůĂƐĚŝƐƚŝŶƚĂƐĨĂƐĞƐLJĄƌĞĂƐĚĞĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ůůĞǀĂĚĂƐĂĐĂďŽƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶLJ
ƐĞĚĞũĂĐŽŶƐƚĂŶĐŝĂĚĞƋƵĞůĂW'ĞƐƵŶKƌŐĂŶŝƐŵŽŽƌŝĞŶƚĂĚŽĞdžƉƌĞƐĂŵĞŶƚĞŚĂĐŝĂůĂĐĂůŝĚĂĚLJ
ůĂĞdžĐĞůĞŶĐŝĂĞŶůĂŐĞƐƚŝſŶ͕ĐŽŶƚĂŶĚŽĐŽŶƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐĂůƌĞƐƉĞĐƚŽ͖ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐƚŽĚĂƐ
ĞůůĂƐĚĞůĂƐƋƵĞƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĞďŝĞƌĂŚĂĐĞƌƐĞŵĞŶĐŝſŶĞŶ>EdWZKzdK͘
WĄŐŝŶĂϭϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
KEdZK> &/EE/ZK WZDEEd͕ h/dKZ1 Wj>/ z KEdZK> Z'h>Z/:Z/K^WKZ>/EdZsE/ME'EZ>>^dKhZEd>K^
:Z//K^:h/MEDdZ/>>KZDW>//ME
ϭ͘
Ŷ ƉƌŝŵĞƌ ůƵŐĂƌ͕ ĐĂďĞ ƐƵďƌĂLJĂƌ ƋƵĞ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϰϮ ĚĞ ůĂ >ĞLJ ϰϳͬϮϬϬϯ͕ ĚĞ Ϯϲ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕
'ĞŶĞƌĂů WƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂ͕ ĞŶ ĂĚĞůĂŶƚĞ >'W͕ ĚŝƐƉŽŶĞ ƋƵĞ Ğů ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐŽͲ
ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĞĨĞĐƚƵĂĚŽƉŽƌůĂ/ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůƐƚĂĚŽƚŝĞŶĞ͕ĞŶƚƌĞ
ŽƚƌŽƐ͕ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ͞ĞǀĂůƵĂƌ ƋƵĞ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ LJ ůŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů ƐĞ
ƌĞĂůŝnjĂĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽƐƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞďƵĞŶĂŐĞƐƚŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂLJ͕ĞŶĞƐƉĞĐŝĂů͕ůŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐĞŶ
ůĂ>ĞLJ'ĞŶĞƌĂůĚĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚWƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂ͘͟
WŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ĐŽŵŽ LJĂ ƐĞ ŚĂ ĚŝĐŚŽ͕ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ĐŽŵŽ ĞŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ĚĞƌĞĐŚŽ
ƉƷďůŝĐŽ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ƉƷďůŝĐŽ ĞƐƚĂƚĂů͕ ĞƐƚĄ ƐŽŵĞƚŝĚĂ Ă ĚŝĐŚŽĐŽŶƚƌŽůĞĨĞĐƚƵĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ
/ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů ƐƚĂĚŽ ;ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϰϯ >'WͿ͘ Ŷ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ
'ŝũſŶĞƐƚĄƐŽŵĞƚŝĚĂ͗
Ͳ
ůĐŽŶƚƌŽůĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂ/ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ;ĂƌƚşĐƵůŽϭϱϳ>'WͿƋƵĞ
ŝŶĐůƵLJĞ ͞ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ͕ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŽ ĚĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ
ƵŶĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ƌĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ ĞĐŽŶſŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ LJ ƐƵ ĂĚĞĐƵĂĐŝſŶ Ă ůŽƐ
ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞďƵĞŶĂŐĞƐƚŝſŶ͕ĂĨŝŶĚĞĚĞƚĞĐƚĂƌƐƵƐ ƉŽƐŝďůĞƐĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂƐLJƉƌŽƉŽŶĞƌůĂƐ
ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐĞŶŽƌĚĞŶĂůĂĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĚĞĂƋƵĠůůĂƐ͘͟
Ͳ
ůĂ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ ƉƷďůŝĐĂ ĞũĞƌĐŝĚĂ ƉŽƌ ůĂ /ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů ƐƚĂĚŽ ;ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϲϮLJ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ >'WͿ͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ůĂ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ ŽƉĞƌĂƚŝǀĂ ;ĂƌƚşĐƵůŽƐ ϭϲϰ͘ϭ͘ĐͿ LJ
ϭϳϬ >'WͿ͕ ƋƵĞ ͞ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞ Ğů ĞdžĂŵĞŶ ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐŽ LJ ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ůĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ LJ
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ƵŶĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ͕ ƉƌŽŐƌĂŵĂ͕ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ Ž ĨƵŶĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĐŽŶ Ğů
ŽďũĞƚŽ ĚĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ ƵŶĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ ĚĞ ƐƵ ƌĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ ĞĐŽŶſŵŝĐŽͲ
ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ LJ ƐƵ ĂĚĞĐƵĂĐŝſŶ Ă ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ůĂ ďƵĞŶĂ ŐĞƐƚŝſŶ͕ Ă ĨŝŶ ĚĞ ĚĞƚĞĐƚĂƌ ƐƵƐ
ƉŽƐŝďůĞƐ ĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂƐ LJ ƉƌŽƉŽŶĞƌ ůĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ ŽƉŽƌƚƵŶĂƐ ĞŶ ŽƌĚĞŶ Ă ůĂ
ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĚĞĂƋƵĠůůĂƐ͘͟
Ŷ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ ƉŽƌ ƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ LJ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĚĞ
ŵƉůŝĂĐŝſŶ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ĞƐƚƵǀŽ ƐŽŵĞƚŝĚĂ Ăů ĐŽŶƚƌŽů ĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽ LJ Ă ůĂ
ĂƵĚŝƚŽƌşĂ ƉƷďůŝĐĂ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ /ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ƋƵĞ ĞdžƉŝĚŝſ ůŽƐ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐŝŶĨŽƌŵĞƐ͘
ĚĞŵĄƐ͕ĚĂĚŽƋƵĞĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĨƵĞŽďũĞƚŽĚĞĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶƉŽƌĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶĚĞďĞ͕
ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞƌĞĐŽƌĚĂƌƐĞƋƵĞůĂ/ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽĞůĂďŽƌſ͗
ŽŶĨĞĐŚĂϭϮĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϴƐƵŝŶĨŽƌŵĞĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽĚĞĐŽŶƚƌŽůĚĞƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚϭƐŽďƌĞ
ůĂĂLJƵĚĂĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶŽƚŽƌŐĂĚĂĂůƉƌŽLJĞĐƚŽŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕
Ͳ
ϭ
ů ĂƌƚşĐƵůŽ ϵ ĚĞů ĐŝƚĂĚŽ ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ϭϯϴϲͬϮϬϬϮ ƐĞŹĂůĂ ƋƵĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂƌĄŶ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ĚĞ ůŽƐ
ƉƌŽLJĞĐƚŽƐďĂƐĄŶĚŽƐĞĞŶƵŶĂŵƵĞƐƚƌĂĂĚĞĐƵĂĚĂĐŽŶĞůĨŝŶ͕ĞŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ĚĞ͗
ĂͿ
ŽŵƉƌŽďĂƌůĂĞĨŝĐĂĐŝĂĚĞůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞŐĞƐƚŝſŶLJĐŽŶƚƌŽůĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͘
ďͿ
ŽŵƉƌŽďĂƌƐĞůĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞĞŶĨƵŶĐŝſŶĚĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞƌŝĞƐŐŽƐůĂƐĚĞĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞŐĂƐƚŽƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĞŶ
ůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŶŝǀĞůĞƐĚĞƋƵĞƐĞƚƌĂƚĞ͘
Ɛş͕ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϬ ĚĞů ŵŝƐŵŽ ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ŝŶĚŝĐĂ ƋƵĞ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ƉƌŽĐƵƌĂƌĄŶ
ǀĞƌŝĨŝĐĂƌůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
ĂͿ
>ĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶƉƌĄĐƚŝĐĂLJůĂĞĨŝĐĂĐŝĂĚĞůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞŐĞƐƚŝſŶLJĐŽŶƚƌŽů͘
ďͿ
>ĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĞŶůĂĞĐŝƐŝſŶĚĞĐŽŶĐĞƐŝſŶLJĐŽŶůŽƐ
ŽďũĞƚŝǀŽƐĨŝũĂĚŽƐƉŽƌůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͘
WĄŐŝŶĂϭϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽƉƌĞǀŝƐƚŽĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϵĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽϭϯϴϲͬϮϬϬϮĚĞϮϵĚĞũƵůŝŽĚĞ
ϮϬϬϮƉŽƌĞůƋƵĞƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞŶůĂƐĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐĚĞ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽ;ͿŶǑ
ϭϭϲϰͬϵϰ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůŽƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ŐĞƐƚŝſŶ LJ ĐŽŶƚƌŽů LJ Ğů
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƉĂƌĂůĂƐĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐĚĞůĂƐĂLJƵĚĂƐŽƚŽƌŐĂĚĂƐĐŽŶĐĂƌŐŽĂů
&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶ͘
Ͳ
>ĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĂůƚĠƌŵŝŶŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽLJĞůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞŝŶĨŽƌŵĞĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽ͕
ĐŽŶĨĞĐŚĂϮϵĚĞŵĂƌnjŽĚĞϮϬϭϮ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϭϯĚĞůĐŝƚĂĚŽ
ZĞŐůĂŵĞŶƚŽϮ͘
ĂĚĂ ůĂ ƌĞůĞǀĂŶĐŝĂ ĚĞ ĚŝĐŚŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ͕ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ăů ĐŽŶƚƌŽů LJĂ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ /ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ
'ĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĂũƵƐƚĞĚĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞůĂŽďƌĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞů
WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ Ăů ŽƌĚĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ũƵƌşĚŝĐŽ LJ Ă ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ ĚĞ ďƵĞŶĂ ŐĞƐƚŝſŶ͕ ƐĞ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͕ƵŶƌĞƐƵŵĞŶĞdžƚƌĂĐƚĂĚŽĚĞůĂƐƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐŵĄƐĚĞƐƚĂĐĂĚĂƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ
ĞŶ ůŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ ĚĞ ĐƵĞŶƚĂƐ͕ ĂƵĚŝƚŽƌşĂƐ ŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ͕ ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚ LJ
ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĂƚĠƌŵŝŶŽĂůŽƐĐŝƚĂĚŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽLJƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
ĐͿ
ZĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞ ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĐŽŶƚĂďůĞƐ͕ ůĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĠƐƚŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ
ũƵƐƚŝĨŝĐĂŶƚĞƐƋƵĞĞƐƚĠŶĞŶƉŽƐĞƐŝſŶĚĞůŽƐſƌŐĂŶŽƐŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽƐLJĚĞůŽƌŐĂŶŝƐŵŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ͘
ĚͿ
>ĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞƵŶĂƉŝƐƚĂĚĞĂƵĚŝƚŽƌşĂƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ͘
ĞͿ
ZĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞ ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ŐĂƐƚŽƐ͕ ƋƵĞ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĚĞ ĠƐƚŽƐ LJ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ
ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶƐĞĂũƵƐƚĂŶĂůĂƐĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐLJŐƵĂƌĚĂŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůŽƐƉůŝĞŐŽƐĚĞĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ
ĂƉƌŽďĂĚŽƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽLJĐŽŶůĂƐŽďƌĂƐĞĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ͘
ĨͿ
YƵĞƐĞŚĂĂƉŽƌƚĂĚŽĞĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞůĂĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶŶĂĐŝŽŶĂůƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞ͘
ŐͿ YƵĞůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽƐƐĞŚĂŶƌĞĂůŝnjĂĚŽĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůĂƐŶŽƌŵĂƐLJƉŽůşƚŝĐĂƐĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐ
ĐŽŵŽĚŝƐƉŽŶĞĞůĂƌƚşĐƵůŽϴĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽŶǑϭϭϲϰͬϵϰ͘
Ϯ
ůĂƌƚşĐƵůŽϭϮĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽŶǑϭϭϲϰͬϭϵϵϰ͕ĚĞϭϲĚĞŵĂLJŽĚĞϭϵϵϰ͕ƉŽƌĞůƋƵĞ ƐĞĐƌĞĂĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶ͕
ĚŝƐƉŽŶĞƋƵĞ ůŽƐƐƚĂĚŽƐŵŝĞŵďƌŽƐƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄŶĂůĂŽŵŝƐŝſŶ͕ ĂůƚĠƌŵŝŶŽĚĞ ĐĂĚĂƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĨĂƐĞĚĞƉƌŽLJĞĐƚŽŽ
ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͕ ƵŶĂ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĞůĂďŽƌĂĚĂ ƉŽƌ ƵŶĂ ƉĞƌƐŽŶĂ Ž ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ
ĚĞƐŝŐŶĂĚĂ͘ŶůĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶƐĞƌĞƐƵŵŝƌĄŶůĂƐĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐĚĞůŽƐĐŽŶƚƌŽůĞƐĞĨĞĐƚƵĂĚŽƐĚƵƌĂŶƚĞůŽƐĂŹŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐLJ
ƐĞĞǀĂůƵĂƌĄůĂǀĂůŝĚĞnjĚĞůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞƉĂŐŽĚĞůƐĂůĚŽĨŝŶĂů͕ĂƐşĐŽŵŽůĂůĞŐĂůŝĚĂĚLJƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĚĞůŐĂƐƚŽƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽ
ĞŶ Ğů ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ ĨŝŶĂů͘ ^ŝ ůŽ ũƵnjŐĂŶ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͕ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĂĐŽŵƉĂŹĂƌĄŶ ĞƐƚĂ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ
ĚŝĐƚĂŵĞŶ͘
ŶĐƵĂŶƚŽĂ ůĂ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĂůƚĠƌŵŝŶŽĚĞůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͕ĞůĂƌƚşĐƵůŽϭϯ ĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽϭϯϴϲͬϮϬϬϮĚŝƐƉŽŶĞƋƵĞůĂ
ƉĞƌƐŽŶĂ Ž Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞƐŝŐŶĂĚŽ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ůĂƐ ĚĞĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐ Ăů ƚĠƌŵŝŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ Ă ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞ ůĂ
ůĞƚƌĂĨͿĚĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϭĚĞůĂƌƚşĐƵůŽϭϮĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽŶǑϭϭϲϰͬϵϰ͗
Ͳ
dĞŶĚƌĄƵŶĂĨƵŶĐŝſŶŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ͗
ĂͿ
ĞůĂĂƵƚŽƌŝĚĂĚĚĞŐĞƐƚŝſŶ͕ĚĞůŽƌŐĂŶŝƐŵŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶLJĚĞůŽƐſƌŐĂŶŽƐŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽƐ͘
ďͿ
Ğ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ Ž ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ ƉĂŐĂĚŽƌĂ ĞŶĐĂƌŐĂĚŽ ĚĞ ĞdžƉĞĚŝƌ ůŽƐ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐ
ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚĂƐĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϭĚĞůĂƌƚşĐƵůŽϴ͘
Ͳ
ĨĞĐƚƵĂƌĄƐƵĞdžĂŵĞŶĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶŶŽƌŵĂƐĚĞĂƵĚŝƚŽƌşĂĂĐĞƉƚĂĚĂƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͘
Ͳ
ů ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŐĞƐƚŝſŶ LJ ƉĂŐĂĚŽƌĂƐ LJ ůŽƐ ſƌŐĂŶŽƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽƐ ůĞ
ĨĂĐŝůŝƚĂƌĄŶ ƚŽĚĂ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞdžŝŐŝĚĂ LJ ůĞ ƉĞƌŵŝƚŝƌĄŶ ĂĐĐĞĚĞƌ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƌĞŐŝƐƚƌŽƐ LJ ũƵƐƚŝĨŝĐĂŶƚĞƐ
ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂĞƐƚĂďůĞĐĞƌůĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ͘
ZĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĂƐĚĞĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐĂůƚĠƌŵŝŶŽĚĞůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͕ĞůĂƌƚşĐƵůŽϭϰĚĞůŵŝƐŵŽZĞŐůĂŵĞŶƚŽĞƐƚĂďůĞĐĞƋƵĞĞƐƚĂƐ
ĚĞĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐƐĞďĂƐĂƌĄŶĞŶƵŶĞdžĂŵĞŶĚĞůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞŐĞƐƚŝſŶLJĐŽŶƚƌŽů͕ĚĞůĂƐĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐĚĞůŽƐĐŽŶƚƌŽůĞƐ
ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ͕LJĞŶĐĂƐŽŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͕ĞŶƵŶĐŽŶƚƌŽůƐŽďƌĞƵŶĂŵƵĞƐƚƌĂĂĚŝĐŝŽŶĂůĚĞƚƌĂŶƐĂĐĐŝŽŶĞƐ͕ĂƐşĐŽŵŽĚĞůŝŶĨŽƌŵĞ
ĨŝŶĂůĞůĂďŽƌĂĚŽĐŽŶĂƌƌĞŐůŽĂůŽĚŝƐƉƵĞƐƚŽĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϰĚĞůĂƌƚşĐƵůŽ&ĚĞůĂŶĞdžŽ//ĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽŶǑϭϭϲϰͬϵϰ͘
>Ă ƉĞƌƐŽŶĂ Ž ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƋƵĞ ĞdžƉŝĚĂ ůĂ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĐŽŵƉƌŽďĂĐŝŽŶĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ŽďƚĞŶĞƌ
ŐĂƌĂŶƚşĂƐƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐĚĞƋƵĞĞůĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĚĞŐĂƐƚŽƐĞƐĐŽƌƌĞĐƚŽ͕ĚĞƋƵĞůĂƐƚƌĂŶƐĂĐĐŝŽŶĞƐƐƵďLJĂĐĞŶƚĞƐƐŽŶůĞŐĂůĞƐ
LJƌĞŐƵůĂƌĞƐ͕LJĚĞƋƵĞĞůƉƌŽLJĞĐƚŽƐĞŚĂƌĞĂůŝnjĂĚŽĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂƐĞŶůĂĞĐŝƐŝſŶ
ĚĞĐŽŶĐĞƐŝſŶLJůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĨŝũĂĚŽƐƉŽƌĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
WĄŐŝŶĂϭϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĚĞŵĄƐ͕ ƉŽƌ ƐƵ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ LJ ƚƌĂƐĐĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ LJ Ă ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ ĨĂĐŝůŝƚĂƌ ƐƵ ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ͕ ƐĞ
ĂĚũƵŶƚĂŶ ĐŽŵŽ EyK ŶƷŵĞƌŽ ϭ Ă ĞƐƚĞ ĞƐĐƌŝƚŽ ĐŽƉŝĂ ĚĞ ůŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ƋƵĞ ƐĞŐƵŝĚĂŵĞŶƚĞ ƐĞ
ƌĞƐƵŵĞŶĞŶůŽƋƵĞĂƋƵşŝŶƚĞƌĞƐĂ͗
͘ /ŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ ĚĞ ůĂƐ ĐƵĞŶƚĂƐ ĂŶƵĂůĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ϮϬϬϰ Ă ϮϬϭϬ͕ ĂŵďŽƐ
ŝŶĐůƵƐŝǀĞ͘
͘ /ŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ ĚĞ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ LJ ŽƉĞƌĂƚŝǀĂ ĚĞ ůŽƐ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ϮϬϬϰ Ă ϮϬϬϵϯ͕
ĂŵďŽƐŝŶĐůƵƐŝǀĞ͘
͘ /ŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ LJƵĚĂ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ŽƚŽƌŐĂĚĂ Ăů
WƌŽLJĞĐƚŽ͘
͘ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶĂƚĠƌŵŝŶŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞůĂLJƵĚĂĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶ͘
ϯ
Ŷ ůŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ Ăů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ϮϬϭϬ ŶŽ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ŶŝŶŐƵŶĂ ŵĞŶĐŝſŶ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ
ŵƉůŝĂĐŝſŶ͘
WĄŐŝŶĂϮϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
/E&KZD^h/dKZ1hEd^Eh>^
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵĞŶƚĂƐĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϰ
/ŶĨŽƌŵĞĚĞĨĞĐŚĂϮϴĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϬϱƐƵƐĐƌŝƚŽƉŽƌŽŶŵŝůŝŽDĞŶĠŶĚĞnj'ſŵĞnj
KƉŝŶŝſŶ͗
>ĂƐĐƵĞŶƚĂƐĂŶƵĂůĞƐĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϰƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ
ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ ůĂ ŝŵĂŐĞŶ ĨŝĞů ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ͕ ĚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ LJ ĚĞ ůŽƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ LJ ĐŽŶƚŝĞŶĞŶ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ƉĂƌĂ ƐƵ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ LJ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶ
ĂĚĞĐƵĂĚĂ͕ ĚĞ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ ĐŽŶ ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ LJ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĐŽŶƚĂďůĞƐ ƋƵĞ ƐŽŶ ĚĞ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŐƵĂƌĚĂŶ
ƵŶŝĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůŽƐĂƉůŝĐĂĚŽƐĞŶĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘/ŶĐŽƌƉŽƌĂƐĂůǀĞĚĂĚƌĞůĂƚŝǀĂĂůĂƌĞĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞ
ůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞĞŶƚƌĞŐĂĂůƵƐŽŐĞŶĞƌĂůĚĞƐĐƌŝƚĂƐĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞůƚƌĂďĂũŽ͘
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵĞŶƚĂƐĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϱ
/ŶĨŽƌŵĞĚĞĨĞĐŚĂϭϯĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϲƐƵƐĐƌŝƚŽƉŽƌŽŹĂDĞƌĐĞĚĞƐDĞƌĄƐ'ŽŶnjĄůĞnj
KƉŝŶŝſŶ͗
>ĂƐĐƵĞŶƚĂƐĂŶƵĂůĞƐĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϱƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ
ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ ůĂ ŝŵĂŐĞŶ ĨŝĞů ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ͕ ĚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ LJ ĚĞ ůŽƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ LJ ĐŽŶƚŝĞŶĞŶ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ƉĂƌĂ ƐƵ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ LJ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶ
ĂĚĞĐƵĂĚĂ͕ĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůĂƐŶŽƌŵĂƐLJƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĐŽŶƚĂďůĞƐƋƵĞƐŽŶĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵĞŶƚĂƐĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϲ
/ŶĨŽƌŵĞĚĞĨĞĐŚĂϭϯĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϳƐƵƐĐƌŝƚŽƉŽƌŽŹĂDĞƌĐĞĚĞƐDĞƌĄƐ'ŽŶnjĄůĞnj
KƉŝŶŝſŶ͗
>ĂƐĐƵĞŶƚĂƐĂŶƵĂůĞƐĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϲƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ
ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ ůĂ ŝŵĂŐĞŶ ĨŝĞů ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ͕ ĚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ LJ ĚĞ ůŽƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ LJ ĐŽŶƚŝĞŶĞŶ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ƉĂƌĂ ƐƵ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ LJ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶ
ĂĚĞĐƵĂĚĂ͕ĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůĂƐŶŽƌŵĂƐLJƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĐŽŶƚĂďůĞƐƋƵĞƐŽŶĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵĞŶƚĂƐĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϳ
/ŶĨŽƌŵĞĚĞĨĞĐŚĂϭϲĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϴƐƵƐĐƌŝƚŽƉŽƌŽŹĂDĞƌĐĞĚĞƐDĞƌĄƐ'ŽŶnjĄůĞnj
KƉŝŶŝſŶ͗
>ĂƐĐƵĞŶƚĂƐĂŶƵĂůĞƐĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϳƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ
ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ ůĂ ŝŵĂŐĞŶ ĨŝĞů ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ͕ ĚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ LJ ĚĞ ůŽƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ LJ ĐŽŶƚŝĞŶĞŶ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ƉĂƌĂ ƐƵ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ LJ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶ
ĂĚĞĐƵĂĚĂ͕ĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůĂƐŶŽƌŵĂƐLJƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĐŽŶƚĂďůĞƐƋƵĞƐŽŶĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵĞŶƚĂƐĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϴ
/ŶĨŽƌŵĞĚĞĨĞĐŚĂϮϴĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϵƐƵƐĐƌŝƚŽƉŽƌŽŹĂDĞƌĐĞĚĞƐDĞƌĄƐ'ŽŶnjĄůĞnj
KƉŝŶŝſŶ͗
>ĂƐĐƵĞŶƚĂƐĂŶƵĂůĞƐĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϴƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ
ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ ůĂ ŝŵĂŐĞŶ ĨŝĞů ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ͕ ĚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͕ ĚĞ ůŽƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ĚĞůŽƐĐĂŵďŝŽƐĞŶĞůƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽŶĞƚŽLJĚĞůŽƐĨůƵũŽƐĚĞĞĨĞĐƚŝǀŽĚĞůĂĞŶƚŝĚĂĚLJĐŽŶƚŝĞŶĞŶůĂ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂƉĂƌĂƐƵŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶLJĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶĂĚĞĐƵĂĚĂ͕ĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůĂƐŶŽƌŵĂƐ
LJƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĐŽŶƚĂďůĞƐƋƵĞƐŽŶĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘/ŶĐŽƌƉŽƌĂƐĂůǀĞĚĂĚƌĞůĂƚŝǀĂĂƌĞĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĐŽŵŽƉĂƐŝǀŽ
ŶŽĐŽƌƌŝĞŶƚĞĚĞƐƵďǀĞŶĐŝſŶƋƵĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĞŝŶƚĞŐƌĂďůĞ͘
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵĞŶƚĂƐĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϵ
/ŶĨŽƌŵĞĚĞĨĞĐŚĂϭϯĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϭϬƐƵƐĐƌŝƚŽƉŽƌŽŹĂDĞƌĐĞĚĞƐDĞƌĄƐ'ŽŶnjĄůĞnj
KƉŝŶŝſŶ͗
WĄŐŝŶĂϮϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
>ĂƐĐƵĞŶƚĂƐĂŶƵĂůĞƐĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϵƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ
ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ ůĂ ŝŵĂŐĞŶ ĨŝĞů ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ͕ ĚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͕ ĚĞ ůŽƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ĚĞůŽƐĐĂŵďŝŽƐĞŶĞůƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽŶĞƚŽLJĚĞůŽƐĨůƵũŽƐĚĞĞĨĞĐƚŝǀŽĚĞůĂĞŶƚŝĚĂĚLJĐŽŶƚŝĞŶĞŶůĂ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂƉĂƌĂƐƵŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶLJĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶĂĚĞĐƵĂĚĂ͕ĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůĂƐŶŽƌŵĂƐ
LJƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĐŽŶƚĂďůĞƐƋƵĞƐŽŶĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵĞŶƚĂƐĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϭϬ
/ŶĨŽƌŵĞĚĞĨĞĐŚĂϯĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϭϭƐƵƐĐƌŝƚŽƉŽƌŽŹĂDĞƌĐĞĚĞƐDĞƌĄƐ'ŽŶnjĄůĞnj
KƉŝŶŝſŶ͗
>ĂƐĐƵĞŶƚĂƐĂŶƵĂůĞƐĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϭϬƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ
ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ ůĂ ŝŵĂŐĞŶ ĨŝĞů ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ͕ ĚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͕ ĚĞ ůŽƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͕ĚĞůŽƐĐĂŵďŝŽƐĞŶĞůƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽŶĞƚŽLJĚĞůŽƐĨůƵũŽƐĚĞĞĨĞĐƚŝǀŽĚĞůĂĞŶƚŝĚĂĚLJĐŽŶƚŝĞŶĞŶůĂ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂƉĂƌĂƐƵŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶLJĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶĂĚĞĐƵĂĚĂ͕ĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůĂƐŶŽƌŵĂƐ
LJƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĐŽŶƚĂďůĞƐƋƵĞƐŽŶĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘
WĄŐŝŶĂϮϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
/E&KZD^h/dKZ1hDW>/D/EdKzKWZd/s
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽLJŽƉĞƌĂƚŝǀĂĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϰ
/ŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ĨĞĐŚĂ ϭϱ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϱ͕ ƐƵƐĐƌŝƚŽ ƉŽƌ ŽŶ ŵŝůŝŽ DĞŶĠŶĚĞnj 'ſŵĞnj LJ ŽŹĂ
DĞƌĐĞĚĞƐDĞƌĄƐ'ŽŶnjĄůĞnj
>ĂƐƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐƋƵĞƌĞĂůŝnjĂĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽƐŽŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
/s͘ϱ͘ͲKƚƌŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐĚĞůĂŐĞƐƚŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂ
΀͙΁ EŝǀĞů ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ LJ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ͗ ů ŐƌĂĚŽ ĚĞ ŽĐƵƉĂĐŝſŶ ĚĞů ĚŽŵŝŶŝŽ ƉƷďůŝĐŽ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ ĞƐ
ƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƚŽƚĂů ĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞůϰϬ͕ϯϳй͕ĂĞƐƚĞƌĞƐƉĞĐƚŽĐĂďĞŝŶĚŝĐĂƌƋƵĞĞůƚŽƚĂůĚŽŵŝŶŝŽ
Ϯ
ƉƷďůŝĐŽĞƐƚĄĐŝĨƌĂĚŽĞŶϮ͘ϳϬϭ͘ϱϱϳ͕ϬϬŵ ĞŶĐŽŶƚƌĄŶĚŽƐĞĞŶĞƐƚĞŵŽŵĞŶƚŽŽƚŽƌŐĂĚŽƐϭ͘ϬϵϬ͘ϱϮϬ͕ϬϬ͘,ĂLJ
ƋƵĞŚĂĐĞƌŶŽƚĂƌƋƵĞĞůƚŽƚĂůŝŶĐůƵLJĞnjŽŶĂƐĐŽŵƵŶĞƐƚĂůĞƐĐŽŵŽǀŝĂůĞƐ͕ĂĐĐĞƐŽƐ͕njŽŶĂƐĚĞŵĂŶŝŽďƌĂ͕ĞƚĐ͘
ŶŽƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞƐĚĞŽƚŽƌŐĂƌƐĞĞŶĐŽŶĐĞƐŝſŶ͘
ĞůŽƐĚĂƚŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐƐĞŝŶĨŝĞƌĞƋƵĞůĂƐƚĞƌŵŝŶĂůĞƐĚĞŐƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐĞƐƚĄŶƐĂƚƵƌĂĚĂƐLJƚŝĞŶĞŶƵŶ
ŐƌĂĚŽŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚĞŽĐƵƉĂĐŝſŶůŽƐĚĞĐĞŵĞŶƚŽLJƉƌŽĚƵĐƚŽƐƉĞƚƌŽůşĨĞƌŽƐ͘
ƐŝŵŝƐŵŽ ƉƵĞĚĞ ĐŽŵĞŶƚĂƌƐĞ ƋƵĞ ŚĂLJ ƉŽĐŽ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ƉĂƌĂ Ğů ŽƚŽƌŐĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ
ĐŽŶĐĞƐŝŽŶĞƐ͕ĞŶĐĂƐŽĚĞƋƵĞĠƐƚĂƐƐĞĚĞŵĂŶĚĞŶ͘
WŽƌ ƚŽĚŽ ůŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ Ğů WƵĞƌƚŽ ƚŝĞŶĞ ĞŶ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ ƵŶ ĂŵďŝĐŝŽƐŽ WůĂŶ ĚĞ /ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů ƋƵĞ
ĚĞƐƚĂĐĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽLJĂƋƵĞƐƵƉŽŶĚƌĄĚƵƉůŝĐĂƌĞůĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͕ůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůĂdžƉůĂŶĂĚĂ
ĚĞŽ͕ĚĞƐƚŝŶŽĚĞůĂƉŽƐŝďůĞƵďŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƌĞŐĂƐŝĨŝĐĂĚŽƌĂLJůĂEƵĞǀĂŽŶĞdžŝſŶŽͲDƵƐĞůƋƵĞ
ĨĂĐŝůŝƚĂƌĄůĂƐĐŽŶĞdžŝŽŶĞƐĞŶƚƌĞůĂƚĞƌŵŝŶĂůĚĞŐƌĂŶĞůĞƐ,/^LJůĂĚĞĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽĞŶŽK>/'^͘
Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ͕ ŝŶĚŝĐĂƌ ƋƵĞ ƉĂƌĂ ůĂ ŽďƌĂ ĞŵďůĞŵĄƚŝĐĂ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ƐĞ ŚĂŶ ĐŽŶĐĞĚŝĚŽ Ϯϰϳ͕ϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĞƵƌŽƐ ĐŽŶ ĐĂƌŐŽ Ă ůŽƐ &ŽŶĚŽƐ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ
ƵƌŽƉĞŽƐLJƵŶĐƌĠĚŝƚŽĚĞůĂŶĐŽƵƌŽƉĞŽĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐƉŽƌƵŶŝŵƉŽƌƚĞĚĞϮϱϬŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐ͘
>ĂƐĂĚƋƵŝƐŝĐŝŽŶĞƐĚĞŝŶŵŽǀŝůŝnjĂĚŽŝŶĐůƵŝĚĂƐĐŽŵŽĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞĨŽŶĚŽƐĞŶĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂůƐĞ
ŽďƚŝĞŶĞŶĚĞůWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĂƉƌŽďĂĚŽƉŽƌĞůŽŶƐĞũŽLJWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘
ƐĚĞĐŝƌ͕ůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŝŶǀĞƌƐŽƌĂƐůůĞǀĂĚĂƐĂĐĂďŽƉŽƌůĂWƐĞĂũƵƐƚĂŶƉůĞŶĂŵĞŶƚĞĂůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐLJ
ĨƵŶĐŝŽŶĞƐĚĞůĂŵŝƐŵĂ͘
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽLJŽƉĞƌĂƚŝǀĂĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϱ
/ŶĨŽƌŵĞĚĞϮϴĚĞĂŐŽƐƚŽĚĞϮϬϬϲƐƵƐĐƌŝƚŽƉŽƌŽŹĂDĞƌĐĞĚĞƐDĞƌĄƐ'ŽŶnjĄůĞnj
>ĂƐƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐƋƵĞƌĞĂůŝnjĂĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽƐŽŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
ŶĞůƉƌĞƐĞŶƚĞŝŶĨŽƌŵĞƐĞĞdžƉŽŶĞĞůƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ
'ŝũſŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚĂ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ϮϬϬϱ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĞ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ĚĞƐĚĞ ůĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ĚĞ ůĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ůĞŐĂůŝĚĂĚ͕ Ğů
ŐƌĂĚŽĚĞĐŽŶƚƌŽůŝŶƚĞƌŶŽĞdžŝƐƚĞŶƚĞLJůĂĂĚĞĐƵĂĐŝſŶĂůŽƐƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞďƵĞŶĂŐĞƐƚŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͘
ŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŚĂŶƐŝĚŽŽďũĞƚŽĚĞĞdžĂŵĞŶůĂƐĄƌĞĂƐĚĞ͗
o
'ĂƐƚŽƐĚĞƉĞƌƐŽŶĂů
o
ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ
o
dĞƐŽƌĞƌşĂĞŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐ
o
KƚƌŽƐŐĂƐƚŽƐ
o
KƚƌŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐĚĞŐĞƐƚŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂ
΀͙΁/s͘Ϯ͘ͲƌĞĂĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ΀͙΁
ďͿZĞƐƵůƚĂĚŽĚĞůĂƐǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ͗΀͙΁
WĄŐŝŶĂϮϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƐEŽƌŵĂƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽLJƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐWŽƌƚƵĂƌŝĂƐ
΀͙΁
Ͳ
ŽŶĐƵƌƐŽƐ͘Ͳ ^Ğ ĂŶĂůŝnjĂƌŽŶ ĐƵĂƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ĐŝŶĐŽ ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞƐ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐŽŶĐƵƌƐŽ
͞WƌŽLJĞĐƚŽ ƵƌŽƉĞŽ WůĂĐĂ ϰͬ^͕ >ŽƚĞ /͕͟ ͞WƌŽLJĞĐƚŽ ƵƌŽƉĞŽ WůĂĐĂ ϰͬ^͕ >ŽƚĞ //͕͟ ͞WůŝĞŐŽ ĚĞ ůĂ
ƐŝƐƚĞŶĐŝĂdĠĐŶŝĐĂƉĂƌĂůĂĐƚƵĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůWůĂŶƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͟LJ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ
ĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞůDƵƐĞů͕͟ĞƐƚĞƷůƚŝŵŽƐĞƚƌĂƚĂĚĞƵŶĐŽŶĐƵƌƐŽĐŽŶǀĂƌŝĂŶƚĞƐ͕ĚĞĚŝĐŚŽĂŶĄůŝƐŝƐƐĞ
ĚĞĚƵĐĞ͗
o
dŽĚŽƐůŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞůĂŵƵĞƐƚƌĂƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂďĂŶĚĞŶƚƌŽĚĞůŽƐůşŵŝƚĞƐĐƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƐ
ƉƌĞǀŝƐƚŽƐĞŶůĂƐEŽƌŵĂƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉĂƌĂƐƵƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶ͘
o
Ŷ Ğů ƉůŝĞŐŽ ƐĞ ĨŝũĂŶ ůŽƐ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ LJ
ƚĠĐŶŝĐĂ͘ŶĞůĐĂƐŽĚĞ͞WůŝĞŐŽĚĞďĂƐĞƐĚĞůĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂdĠĐŶŝĐĂƉĂƌĂůĂĂĐƚƵĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞů
WůĂŶ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕͟ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ĞŶƚƌĞ ĚŝĐŚŽƐ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ Ğů ĞƋƵŝƉŽ
ŚƵŵĂŶŽƉƌŽƉƵĞƐƚŽLJĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂĚĞůůŝĐŝƚĂĚŽƌƋƵĞĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĞůƌƚ͘ϭϵĂͿLJďͿĚĞů
dZ>WƐĞƌşĂŶƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐƉĂƌĂũƵƐƚŝĨŝĐĂƌůĂƐŽůǀĞŶĐŝĂLJĐƌŝƚĞƌŝŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐƉĂƌĂĚĞĐŝĚŝƌůĂ
ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͘
Ͳ
ƉƌŽďĂĐŝſŶ ƉŽƌ Ğů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ͘Ͳ ƐƚĂ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞů ŐĂƐƚŽ ƐĞ ƐŽůŝĐŝƚĂ ƉĂƌĂ ůŽƐ
ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ŝŵƉŽƌƚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ƵŶ ŵŝůůſŶ ĚĞ ĞƵƌŽƐ͕ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĂŶĂůŝnjĂĚĂ ƉĂƌĂ Ğů
ƉƌŽLJĞĐƚŽ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞůDƵƐĞů͟ĐƵLJŽŝŵƉŽƌƚĞĂƐĐŝĞŶĚĞĂϱϳϵ͘Ϯϰϭ͘ϱϱϵ͕ϬϬĞƵƌŽƐ͘΀͙΁
Ͳ
WƵďůŝĐŝĚĂĚLJĐŽŶĐƵƌƌĞŶĐŝĂĞŶůĂĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ
o
ŽŶĐƵƌƐŽƐ͘Ͳ^ĞĐŽŵƉƌŽďſƋƵĞĞŶĞůWůŝĞŐŽƐĞĨŝũĂŶĐŽŶĐĂƌĄĐƚĞƌƉƌĞǀŝŽůŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐƉĂƌĂ
ůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶLJƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐĞĐŽŶſŵŝĐĂLJƚĠĐŶŝĐĂ͘ĚĞŵĄƐůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶ
ĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐƚĠĐŶŝĐĂƐƐĞƌĞĂůŝnjĂĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽLJĞdžŝƐƚĞ
ƵŶĂĂĚĞĐƵĂĚĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶLJũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶĞĨĞĐƚƵĂĚĂ͕ĂůŝŐƵĂůƋƵĞ
ƐƵĐĞĚĞĞŶĞůĐĂƐŽĚĞůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂŽĨĞƌƚĂĞĐŽŶſŵŝĐĂ͖ŶŽŽďƐƚĂŶƚĞĐŽŵŽLJĂƐĞŚĂ
ƐĞŹĂůĂĚŽĞŶĞů͞WůŝĞŐŽĚĞďĂƐĞƐĚĞůĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂdĠĐŶŝĐĂƉĂƌĂůĂĐƚƵĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůWůĂŶ
ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕͟ƉĂƌƚĞĚĞůŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐŶŽƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌşĂŶ
ĂĚŵŝƐŝďůĞƐĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĞůdZ>W͘΀͙΁
/s͘ϱ͘ͲKdZK^^WdK^>'^d/MEKEMD/
΀͙΁ϯ͘KƌşŐĞŶĞƐLJĂƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐĂƉŝƚĂů
΀͙΁ 'ĞƐƚŝſŶ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ΀͙΁ ů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞũĞĐƵƚĂĚĂ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚĂ ĞŶ ůĂƐ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŽďƌĂƐ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĞůWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐϮϬϬϱͲϮϬϬϵƉĂƌĂůĂĂŶƵĂůŝĚĂĚĚĞůϮϬϬϱŚĂƐŝĚŽ͗
΀͙΁ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶϮϳ͕ϯϲй͘
΀͙΁EŝǀĞůĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚLJƉƌŽĐĞƐŽŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ
ů ŐƌĂĚŽ ĚĞ ŽĐƵƉĂĐŝſŶ ĚĞů ĚŽŵŝŶŝŽ ƉƷďůŝĐŽ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ ĞƐ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞ ĚĞ ƐĞƌ
ĐŽŶĐĞƐŝŽŶĂĚĂĞŶĞůWƵĞƌƚŽĚĞůϴϵ͕ϱϭй͕ĂĞƐƚĞƌĞƐƉĞĐƚŽĐĂďĞŝŶĚŝĐĂƌƋƵĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƚŽƚĂůƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞ
Ϯ
ĚĞ ƐĞƌ ĐŽŶĐĞƐŝŽŶĂĚĂ ĞƐƚĄ ĐŝĨƌĂĚĂ ĞŶ ϭ͘ϰϬϰ͘ϯϵϰ͕ϲϴ ŵ ĞŶĐŽŶƚƌĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ĞƐƚĞ ŵŽŵĞŶƚŽ ŽƚŽƌŐĂĚŽƐ
Ϯ
ϭ͘Ϯϱϳ͘ϭϮϯ͕ϳϴŵ ͘,ĂLJƋƵĞŚĂĐĞƌŶŽƚĂƌƋƵĞĞƐƚĞƚŽƚĂůĞdžĐůƵLJĞnjŽŶĂƐĐŽŵƵŶĞƐƚĂůĞƐĐŽŵŽǀŝĂůĞƐ͕ĂĐĐĞƐŽƐ͕
njŽŶĂƐĚĞŵĂŶŝŽďƌĂ͕ĞƚĐ͘ŶŽƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞƐĚĞŽƚŽƌŐĂƌƐĞĞŶĐŽŶĐĞƐŝſŶ͘
ƐŝŵŝƐŵŽ ƉƵĞĚĞ ĐŽŵĞŶƚĂƌƐĞ ƋƵĞ ŚĂLJ ƉŽĐŽ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ƉĂƌĂ Ğů ŽƚŽƌŐĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ
ĐŽŶĐĞƐŝŽŶĞƐ͕ĞŶĐĂƐŽĚĞƋƵĞĠƐƚĂƐƐĞĚĞŵĂŶĚĞŶ͘
WŽƌƚŽĚŽůŽĂŶƚĞƌŝŽƌĞůWƵĞƌƚŽƚŝĞŶĞĞŶŵĂƌĐŚĂĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚƵŶWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĞŶƚƌĞůĂƐƋƵĞ
ĚĞƐƚĂĐĂŶ͗ůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ͕ƋƵĞƐƵƉŽŶĚƌĄĚƵƉůŝĐĂƌůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞůĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͖ůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞ
ůĂ džƉůĂŶĂĚĂ ĚĞ ďŽŹŽ͕ LJ ůĂ EƵĞǀĂ ŽŶĞdžŝſŶ ŽͲDƵƐĞů͕ ƋƵĞ ĨĂĐŝůŝƚĂƌĄ ůĂƐ ĐŽŶĞdžŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ ůĂ
ƚĞƌŵŝŶĂůĚĞŐƌĂŶĞůĞƐ,/^LJůĂĚĞĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽĞŶŽ͘
ŶĐƵĂŶƚŽĂůŽƐŵĞĚŝŽƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ͕ŝŶĚŝĐĂƌƋƵĞƉĂƌĂůĂŽďƌĂĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ƐĞ
ŚĂŶ ĐŽŶĐĞĚŝĚŽ Ϯϰϳ͕ϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĞƵƌŽƐ ĐŽŶ ĐĂƌŐŽ Ă ůŽƐ &ŽŶĚŽƐ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ƵƌŽƉĞŽƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ
ĞĐŝƐŝſŶĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶĚĞϭϯĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϰLJƵŶĐƌĠĚŝƚŽĚĞůĂŶĐŽƵƌŽƉĞŽĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐƉŽƌ
ƵŶŝŵƉŽƌƚĞĚĞϯϮŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐĨŽƌŵĂůŝnjĂĚŽĞůϮϭĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϱ͘
WĄŐŝŶĂϮϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
>ĂƐĂĚƋƵŝƐŝĐŝŽŶĞƐĚĞŝŶŵŽǀŝůŝnjĂĚŽŝŶĐůƵŝĚĂƐĐŽŵŽĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞĨŽŶĚŽƐĞŶĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂůƐĞ
ŽďƚŝĞŶĞŶĚĞůWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĂƉƌŽďĂĚŽƉŽƌĞůŽŶƐĞũŽLJWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘
ƐĚĞĐŝƌ͕ůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŝŶǀĞƌƐŽƌĂƐůůĞǀĂĚĂƐĂĐĂďŽƉŽƌůĂWƐĞĂũƵƐƚĂŶƉůĞŶĂŵĞŶƚĞĂůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐLJ
ĨƵŶĐŝŽŶĞƐĚĞůĂŵŝƐŵĂ͘
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽLJŽƉĞƌĂƚŝǀĂĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϲ
/ŶĨŽƌŵĞĚĞϭϵĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϳƐƵƐĐƌŝƚŽƉŽƌŽŹĂDĞƌĐĞĚĞƐDĞƌĄƐ'ŽŶnjĄůĞnj
>ĂƐƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐƋƵĞƌĞĂůŝnjĂĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽƐŽŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
/s͘ϱ͘ͲKdZK^^WdK^>'^d/MEKEMD/
΀͙΁ ϯ͘ KƌşŐĞŶĞƐ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů͘Ͳ ů ŵĞŶŽƌ ƌŝƚŵŽ ŝŶǀĞƌƐŽƌ ĞŶ Ğů ĐŽŵŝĞŶnjŽ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ŚŝnjŽ ƋƵĞ ƚĂŶƚŽ ůŽƐ
ĚĞǀĞŶŐŽƐ ĚĞ ĨŽŶĚŽƐ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ĐŽŵŽ ůĂ ƉĞƚŝĐŝſŶ ĚĞ ĨŽŶĚŽƐ Ăů ĂŶĐŽ ƵƌŽƉĞŽ ĚĞ /ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ŚĂLJĂŶ
ƐŝĚŽŵĞŶŽƌĞƐĂůĂƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐ͘΀͙΁
ϰ͘ƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐĂƉŝƚĂů͘Ͳ΀͙΁'ĞƐƚŝſŶĚĞŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ΀͙΁ůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶĞũĞĐƵƚĂĚĂƌĞƐƉĞĐƚŽ
Ă ůĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚĂ ĞŶ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ŽďƌĂƐ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ Ğů WůĂŶ ĚĞ /ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ϮϬϬϲͲϮϬϭϬ ƉĂƌĂ ůĂ
ĂŶƵĂůŝĚĂĚĚĞůϮϬϬϲŚĂƐŝĚŽ͗΀͙΁ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶϳϰ͕ϲϳй͘
΀͙΁EŝǀĞůĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚLJƉƌŽĐĞƐŽƐŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ
ů ŐƌĂĚŽ ĚĞ ŽĐƵƉĂĐŝſŶ ĚĞů ĚŽŵŝŶŝŽ ƉƷďůŝĐŽ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ ĞƐ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞ ĚĞ ƐĞƌ
ĐŽŶĐĞƐŝŽŶĂĚĂĞŶĞůWƵĞƌƚŽĚĞůϴϯ͕ϵϱй͕ĂĞƐƚĞƌĞƐƉĞĐƚŽĐĂďĞŝŶĚŝĐĂƌƋƵĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƚŽƚĂůƚĞƌƌĞƐƚƌĞĞƐ
Ϯ
Ϯ
ĚĞϮ͘ϴϯϱ͘ϴϬϳŵ ͕ůĂƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞĚĞƐĞƌĐŽŶĐĞƐŝŽŶĂĚĂĞƐƚĄĐŝĨƌĂĚĂĞŶϭ͘ϰϵϬ͘ϬϬϬŵ ĞŶĐŽŶƚƌĄŶĚŽƐĞĞŶĞƐƚĞ
Ϯ
ŵŽŵĞŶƚŽ ŽƚŽƌŐĂĚŽƐ ϭ͘ϮϱϬ͘ϵϳϵ ŵ ͘ ,ĂLJ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ ŶŽƚĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ƚŽƚĂů ĞdžĐůƵLJĞ njŽŶĂƐ ĐŽŵƵŶĞƐ ƚĂůĞƐ
ĐŽŵŽǀŝĂůĞƐ͕ĂĐĐĞƐŽƐ͕njŽŶĂƐĚĞŵĂŶŝŽďƌĂ͕ĞƚĐ͘ŶŽƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞƐĚĞŽƚŽƌŐĂƌƐĞĞŶĐŽŶĐĞƐŝſŶ͘
WŽƌƚŽĚŽůŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĞůWƵĞƌƚŽƚŝĞŶĞĞŶŵĂƌĐŚĂĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚƵŶWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĞŶƚƌĞůĂƐƋƵĞ
ĚĞƐƚĂĐĂŶ͗ůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ͕ůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůĂdžƉůĂŶĂĚĂĚĞŽ͕ůĂEƵĞǀĂŽŶĞdžŝſŶŽͲ
DƵƐĞů͕ ĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ũƵŶƚŽ Ă ůĂ ƌşĂ ĚĞ ďŽŹŽ LJ ŶƵĞǀŽƐ ĂĐĐĞƐŽƐ Ăů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ Ă ĨŝŶ ĚĞ
ƌĞƐŽůǀĞƌůĂĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚǀŝĂƌŝĂŶĞĐĞƐĂƌŝĂĚĞůƉƵĞƌƚŽLJĚĞƐƵŽŶĂĚĞĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ>ŽŐşƐƚŝĐĂƐĞ/ŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐ
ĐŽŶůĂƌĞĚĚĞĂƵƚŽǀşĂƐ͘
ƐƚĞWůĂŶƐƵƉŽŶĞĞŶƐƵĐŽŶũƵŶƚŽƵŶŶŽƚĂďůĞĞƐĨƵĞƌnjŽŝŶǀĞƌƐŽƌƉĂƌĂůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ƐŝďŝĞŶƐĞ
ĞƐƚŝŵĂƋƵĞĐŽŶůŽƐĨŽŶĚŽƐĚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂĂƉƌŽďĂĚŽƐƉĂƌĂĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ
ĚĞ'ŝũſŶ͕Ϯϰϳ͕ϱŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐĐŽŶĐĂƌŐŽĂůŽƐ&ŽŶĚŽƐĚĞŽŚĞƐŝſŶƵƌŽƉĞŽƐŵĞĚŝĂŶƚĞĞĐŝƐŝſŶĚĞ
ůĂŽŵŝƐŝſŶĚĞϭϯĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϰ͕ƵŶĐƌĠĚŝƚŽĚĞůĂŶĐŽƵƌŽƉĞŽĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐƉŽƌŝŵƉŽƌƚĞĚĞϯϮ
ŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐĨŽƌŵĂůŝnjĂĚŽĐŽŶĨĞĐŚĂϮϭĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϱLJůĂĂĐƚƵĂůŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐLJ
ůŽƐŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐĞƐƉĞƌĂĚŽƐĞŶůŽƐŵŝƐŵŽƐ͕ĞůWůĂŶƉƌĞǀŝƐƚŽƌĞƐƵůƚĞĂĚŵŝƐŝďůĞ͘
>ĂƐĂĚƋƵŝƐŝĐŝŽŶĞƐĚĞŝŶŵŽǀŝůŝnjĂĚŽŝŶĐůƵŝĚĂƐĐŽŵŽĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞĨŽŶĚŽƐĞŶĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂůƐĞ
ŽďƚŝĞŶĞŶĚĞůWůĂŶĚĞŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĂƉƌŽďĂĚŽƉŽƌĞůŽŶƐĞũŽLJWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘
ƐĚĞĐŝƌ͕ůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŝŶǀĞƌƐŽƌĂƐůůĞǀĂĚĂƐĂĐĂďŽƉŽƌůĂWƐĞĂũƵƐƚĂŶƉůĞŶĂŵĞŶƚĞĂůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐLJ
ĨƵŶĐŝŽŶĞƐĚĞůĂŵŝƐŵĂ͘
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽLJŽƉĞƌĂƚŝǀĂĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϳ
/ŶĨŽƌŵĞƐƵƐĐƌŝƚŽĐŽŶĨĞĐŚĂϭϬĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϴƉŽƌŽŹĂDĞƌĐĞĚĞƐDĞƌĄƐ'ŽŶnjĄůĞnj
>ĂƐƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐƋƵĞƌĞĂůŝnjĂĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽƐŽŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
/s͘ϲ͘ͲKdZK^^WdK^>'^d/MEKEKD/
΀͙΁ϯ͘KƌşŐĞŶĞƐĚĞĐĂƉŝƚĂů͘ͲĂďĞĚĞƐƚĂĐĂƌƋƵĞŚĂŶĂƵŵĞŶƚĂĚŽĞŶϰϯ͘ϱϴϴŵŝůĞƐĚĞĞƵƌŽƐ͕ĞƐƚĞĂƵŵĞŶƚŽ
ƐĞŚĂƉƌŽĚƵĐŝĚŽƉĂƌĂƉŽĚĞƌĨŝŶĂŶĐŝĂƌĞůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůĂƐĂĚƋƵŝƐŝĐŝŽŶĞƐĚĞŝŶŵŽǀŝůŝnjĂĚŽĞŶϮϲ͘ϮϯϲŵŝůĞƐ
ĚĞ ĞƵƌŽƐ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕ ĐŽŶ ƵŶ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ ĚĞ ϭϳ͘Ϯϭϭ ŵŝůĞƐ ĚĞ
ĞƵƌŽƐ͘
WĄŐŝŶĂϮϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ůĂƵŵĞŶƚŽĚĞŽƌşŐĞŶĞƐƐĞƉƌŽĚƵĐĞƉŽƌŵĞĚŝŽĚĞůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůƉƌĠƐƚĂŵŽĚĞů/ĞŶϳϬ͘ϬϬϬŵŝůĞƐĚĞ
ĞƵƌŽƐ͕LJĂƋƵĞůĂƐƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĞƐĚĞǀĞŶŐĂĚĂƐŚĂŶƐŝĚŽϮϵ͘ϳϯϵŵŝůĞƐĚĞĞƵƌŽƐŵĞŶŽƐĚĞůĂƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐ͘
΀͙΁'ĞƐƚŝſŶĚĞůĂƐŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͘Ͳ΀͙΁ůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶĞũĞĐƵƚĂĚĂƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĂƉƌŽŐƌĂŵĂĚĂĞŶ
ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ Ğů WůĂŶ ĚĞ /ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ϮϬϬϳͲϮϬϭϭ ƉĂƌĂ ůĂ ĂŶƵĂůŝĚĂĚ ĚĞů ϮϬϬϳ ŚĂ
ƐŝĚŽ͗΀͙΁ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶϵϳй͘
΀͙΁EŝǀĞůĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚLJƉƌŽĐĞƐŽƐŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ͘Ͳ
ů ŐƌĂĚŽ ĚĞ ŽĐƵƉĂĐŝſŶ ĚĞů ĚŽŵŝŶŝŽ ƉƷďůŝĐŽ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ ĞƐ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞ ĚĞ ƐĞƌ
ĐŽŶĐĞƐŝŽŶĂĚĂĞŶĞůWƵĞƌƚŽĚĞůϵϭ͕ϵϰйĂĞƐƚĞƌĞƐƉĞĐƚŽĐĂďĞŝŶĚŝĐĂƌƋƵĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƚŽƚĂůƚĞƌƌĞƐƚƌĞĞƐĚĞ
Ϯ͘ϴϯϱ͘ϴϬϳŵϮ͕ůĂƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞĚĞƐĞƌĐŽŶĐĞƐŝŽŶĂĚĂĞƐƚĄĐŝĨƌĂĚĂĞŶϭ͘ϰϵϬ͘ϬϬϬŵϮĞŶĐŽŶƚƌĄŶĚŽƐĞĞŶĞƐƚĞ
ŵŽŵĞŶƚŽ ŽƚŽƌŐĂĚŽƐ ϭ͘ϯϳϬ͘ϬϬϬ ŵϮ͘ ,ĂLJ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ ŶŽƚĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ƚŽƚĂů ĞdžĐůƵLJĞ njŽŶĂƐ ĐŽŵƵŶĞƐ ƚĂůĞƐ
ĐŽŵŽǀŝĂůĞƐ͕ĂĐĐĞƐŽƐ͕njŽŶĂƐĚĞŵĂŶŝŽďƌĂ͕ĞƚĐ͘ŶŽƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞĚĞŽƚŽƌŐĂƌƐĞĞŶĐŽŶĐĞƐŝſŶ͘
WŽƌƚŽĚŽůŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĞůWƵĞƌƚŽƚŝĞŶĞĞŶŵĂƌĐŚĂĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚƵŶWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĞŶƚƌĞůĂƐƋƵĞ
ĚĞƐƚĂĐĂŶ͗ůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ͕DƵĞůůĞĨůŽƚĂŶƚĞϲǐĂůŝŶĞĂĐŝſŶ͕ZĞĨŽƌŵĂĚĞůĚŝĨŝĐŝŽĚĞdĂůůĞƌĞƐLJůĂ
ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůZĂŵĂůĚĞĨĞƌƌŽĐĂƌƌŝůĂůĂĞdžƉůĂŶĂĚĂĚĞůDƵĞůůĞDŽůŝŶĞƌ͘
ƐƚĞWůĂŶƐƵƉŽŶĞĞŶƐƵĐŽŶũƵŶƚŽƵŶŶŽƚĂďůĞĞƐĨƵĞƌnjŽŝŶǀĞƌƐŽƌƉĂƌĂůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͘ŽŶĨĞĐŚĂϭϰ
ĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϰ͕ůĂŽŵŝƐŝſŶĚĞůĂƐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐƵƌŽƉĞĂƐĚŝĐƚſĞĐŝƐŝſŶƌĞůĂƚŝǀĂĂůĂĐŽŶĐĞƐŝſŶ
ĚĞƵŶĂĂLJƵĚĂĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶƉĂƌĂĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘ŶĚŝĐŚĂĚĞĐŝƐŝſŶ
ƐĞĨŝũĂƵŶŝŵƉŽƌƚĞŵĄdžŝŵŽĚĞϮϰϳ͕ϱŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐ͕ƐŝĞŶĚŽĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĂLJƵĚĂĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĚĞƵŶ
ϱϱй ƐŽďƌĞ Ğů ĐŽƐƚĞ ƚŽƚĂů ƉƌĞǀŝƐƚŽ͘ ^ŝ ďŝĞŶ ĐŽŵŽ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐ ƉƌŽĚƵĐŝĚŽƐ ĞŶ Ğů
ƉƌĞĐŝŽĚĞůŽƐƉĞĚƌĂƉůĞŶĞƐLJĞƐĐŽůůĞƌĂƐĚĞďŝĚŽĂůĂŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞĚŝƐƉŽŶĞƌĚĞůĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐ
ĞŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ LJ ĞŶ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ͕ ƐĞ ŚĂ ƌĞĚĂĐƚĂĚŽ Ğů ŽƉŽƌƚƵŶŽ WƌŽLJĞĐƚŽ DŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ
ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĐŽŶ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĚĞ ϳϭϱ͕ϳ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĞƵƌŽƐ ƋƵĞ ƉƌĞǀŝŽ ŝŶĨŽƌŵĞ
ĨĂǀŽƌĂďůĞ ĚĞ ůĂ /ŶƐƉĞĐĐŝſŶ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ͕ ŚĂ ƌĞĐŝďŝĚŽ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ ƚĠĐŶŝĐŽ ƉƌĞĐĞƉƚŝǀŽ LJ
ĨĂǀŽƌĂďůĞĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƉŽƌƐƵƉĂƌƚĞĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ
ĚĞ'ŝũſŶůŽĂƉƌŽďſĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞĞŶƐƵƌĞƵŶŝſŶĚĞůŵĞƐĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞLJĞŶĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĂĨŝŶĚĞ
ǀĂƌŝĂƌĞůŝŵƉŽƌƚĞLJƉůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ƐĞŚĂĨŽƌŵƵůĂĚŽƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĞĐŝƐŝſŶĚĞůĂ
ŽŵŝƐŝſŶƵƌŽƉĞĂĚĞϭϯĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞ͘WŽƌŽƚƌĂƉĂƌƚĞƚĂŵďŝĠŶƐĞĚŝƐƉŽŶĞĚĞƵŶĐƌĠĚŝƚŽĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽĐŽŶ
ĞůĂŶĐŽƵƌŽƉĞŽĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐƉŽƌƵŶŝŵƉŽƌƚĞĚĞϯϮŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐĨŽƌŵĂůŝnjĂĚŽĐŽŶĨĞĐŚĂϮϭĚĞ
ŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϱ͘
>ĂƐĂĚƋƵŝƐŝĐŝŽŶĞƐĚĞŝŶŵŽǀŝůŝnjĂĚŽŝŶĐůƵŝĚĂƐĐŽŵŽĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞĨŽŶĚŽƐĞŶĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂůƐĞ
ŽďƚŝĞŶĞŶĚĞůWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĂƉƌŽďĂĚŽƉŽƌĞůŽŶƐĞũŽLJWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘
ƐĚĞĐŝƌ͕ůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŝŶǀĞƌƐŽƌĂƐůůĞǀĂĚĂƐĂĐĂďŽƉŽƌůĂWƐĞĂũƵƐƚĂŶƉůĞŶĂŵĞŶƚĞĂůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐLJ
ĨƵŶĐŝŽŶĞƐĚĞůĂŵŝƐŵĂ͘
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽLJŽƉĞƌĂƚŝǀĂĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϴ
/ŶĨŽƌŵĞƐƵƐĐƌŝƚŽĐŽŶĨĞĐŚĂϮϭĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϵƉŽƌŽŹĂDĞƌĐĞĚĞƐDĞƌĄƐ'ŽŶnjĄůĞnj
>ĂƐƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐƋƵĞƌĞĂůŝnjĂĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽƐŽŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
/s͘Ϯ͘ͲƌĞĂĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ
΀͙΁ ĐͿ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͗ ů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂďŽ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽ ĚĞ
ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶƐĞĨŝƌŵſĐŽŶůĂĞŵƉƌĞƐĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂĞůϵĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϱ͕ƐŝĞŶĚŽ
ĞŶƐƵŵŽŵĞŶƚŽŽďũĞƚŽĚĞƌĞǀŝƐŝſŶĞŶŶƵĞƐƚƌŽŝŶĨŽƌŵĞĚĞĂƵĚŝƚŽƌşĂŽƉĞƌĂƚŝǀĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂĚŝĐŚŽ
ĞũĞƌĐŝĐŝŽ͘>ĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶƐĞŚŝnjŽƉŽƌĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽďĂƐĞĚĞůŝĐŝƚĂĐŝſŶ͕ĞƐĚĞĐŝƌĐŽŶďĂũĂϬ͘
WƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ ϭϰ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϰ͕ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ƵƌŽƉĞĂƐ ŚĂďşĂ
ĚŝĐƚĂĚŽ ĞĐŝƐŝſŶ ƌĞůĂƚŝǀĂ Ă ůĂ ĐŽŶĐĞƐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ĂLJƵĚĂ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ
ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͘ Ŷ ĚŝĐŚĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ƐĞ ĨŝũĂďĂ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĞ ŵĄdžŝŵŽ ĚĞ Ϯϰϳ͕ϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ
ĞƵƌŽƐ͕ƐŝĞŶĚŽĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĂLJƵĚĂĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶƵŶϱϱйƐŽďƌĞĞůĐŽƐƚĞƚŽƚĂůƉƌĞǀŝƐƚŽ͘Ŷ
ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ĂLJƵĚĂ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ ƐĞ Ğŵŝƚŝſ ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞ ŝŶĨŽƌŵĞ ĞŶ ϭϮ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϴ ĚĞů ƋƵĞ
ƌĞƐƵůƚſ ůĂ ĚĞƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ Ϯϱ͘ϯϴϵ͘ϮϭϬ͕ϱϱ ĞƵƌŽƐ͕ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ Ă ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ ĞŶ ůĂƐ
ƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞŽďƌĂĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĚĞĐĂŶƚĞƌĂ͘
WĄŐŝŶĂϮϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŶŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϳ͕ƐĞŝŶŝĐŝĂƌŽŶůŽƐƚƌĄŵŝƚĞƐĐŽŶĚƵĐĞŶƚĞƐĂůĂƌĞĚĂĐĐŝſŶĚĞƵŶƉƌŽLJĞĐƚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽƉŽƌ
ŝŵƉŽƌƚĞĚĞϮϱϬ͘ϵϮϰ͘ϯϱϬ͕ϯϮĞƵƌŽƐ;/sŝŶĐůƵŝĚŽͿ͕ůŽƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶϰϯ͕ϯϮйƐŽďƌĞĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŝŶŝĐŝĂů͘
>Ă ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ůŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂ ĞŶ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ŝŵƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ƚĂůĞƐ ĐŽŵŽ ŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ
ĞdžƉůŽƚĂƌůĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐĞŶĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŽƐƵĐĞƐŽƐĚĞĨƵĞƌnjĂŵĂLJŽƌ;ƚĞŵƉŽƌĂůĞƐĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ
ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϳͿ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ ŝŶŶŽǀĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂƐ͕ ƚŽĚŽ ůŽ ĐƵĂů ŚĂ ůůĞǀĂĚŽ Ă ůĂ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂƌĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŝŶŝĐŝĂů͘
ŶĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĞŶƚƌĞŽƚƌĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶĐŽŶƐƚĂŶ͗
Ͳ
>ĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂĚĞŽĐƚƵďƌĞϮϬϬϳ͘
Ͳ
ĐƚĂĚĞƉƌĞĐŝŽƐŶƵĞǀŽƐĚĞŽĐƚƵďƌĞϮϬϬϳ͘
Ͳ
^ŽůŝĐŝƚƵĚĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĞĐŝƐŝſŶƌĞŵŝƚŝĚĂĂWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĞŶϯϭͬϬϭͬϮϬϬϴ͘
Ŷ ĚŝĐŚĂ ƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶ ƐĞ ůůĞŐſ Ă ƐƵ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ƉŽƌ Ğů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ Ğů ϭϴ ĚĞ
ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϳ͕ Ɛŝ ďŝĞŶ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂ Ă ůĂ ŽďƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĞƵƌŽƉĞĂ ƉŽƌ ƵŶ ŝŵƉŽƌƚĞ
ĐĂůĐƵůĂĚŽ ĞŶ ϭϯϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĞƵƌŽƐ͘ ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ŝŶĨŽƌŵĞ Ğů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ĚĞů ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞĞŶƉƌŽĐĞƐŽĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶƉŽƌůĂhƉŽƌ ƌĂnjſŶĚĞƐƵƉŽƐŝďůĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĐŽŶ&ŽŶĚŽƐĚĞ
ŽŚĞƐŝſŶ͕ƉŽƌůŽƋƵĞĐŽŶĞůĨŝŶĚĞĚŝƐƉŽŶĞƌĚĞĨŽŶĚŽƐĞŶĞůƉůĂnjŽƌĞƋƵĞƌŝĚŽƉĂƌĂĨŝŶĂůŝnjĂƌůĂŽďƌĂĞŶůĂƐ
ĨĞĐŚĂƐ ƉƌĞƚĞŶĚŝĚĂƐ͕ ƐĞ ŚĂ ĂĐƵĚŝĚŽ Ă ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂƌ ƵŶ ƉƌĠƐƚĂŵŽ ĐŽŶ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ
ĞŶĚĞƵĚĂŵŝĞŶƚŽĂƉƌŽďĂĚĂƉŽƌĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĞŶƌĞƵŶŝſŶĚĞůϯϬ
ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ĂƐŝŵŝƐŵŽ ƐĞ ƌĞĐƚŝĨŝĐſ Ğů ĂĐƵĞƌĚŽ ĂĚŽƉƚĂĚŽ ĞŶ ϭϴ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϳ͕
ƋƵĞĚĂŶĚŽĂŚŽƌĂ͗͞ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂůĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂĚĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůŽŶƚƌĂƚŽĂůĂ
ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĐƌĠĚŝƚŽƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝŽƋƵĞƉƌŽĐĞĚĂĚĞůĂŽƉĞƌĂĐŝſŶĚĞƉƌĠƐƚĂŵŽĂůĂƌŐŽ
ƉůĂnjŽ ƌĞĐŽŐŝĚĂ ĞŶ Ğů ƉƵŶƚŽ Ϯ ĚĞ ĞƐƚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ͕ ƐŝŶ ƉĞƌũƵŝĐŝŽ ĚĞ ƋƵĞ ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ ƐĞ ŽďƚĞŶŐĂ ůĂ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ͘͟
ŶƚƌĞůŽƐƉŽƐŝďůĞƐĨĂĐƚŽƌĞƐĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĞŶŶƵĞƐƚƌĂƌĞǀŝƐŝſŶƐĞŚĂŶƚĞŶŝĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
ĂͿ
/ŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂƌĞůĂƚŝǀĂ͗ĐŽŵŽƐĞŚĂŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐĞƉƌŽĚƵĐĞƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƚŽƚĂůĚĞůϰϯ͕ϯϮйƐŽďƌĞ
ĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŝŶŝĐŝĂů͖ƵŶϳϲйĚĞůŵŝƐŵŽ;ϭϵϬŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐͿĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂƐƵƉůĞŵĞŶƚŽƐƉŽƌ
ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂ͕ Ăů ƚĞŶĞƌ ƋƵĞ ĂĐƵĚŝƌ Ă ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĂůĞũĂĚĂƐ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĐŽŶ Ğů
ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĞŶ ůŽƐ ĐŽƐƚĞƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͕ ŵĂŶŝƉƵůĂĐŝſŶ Ž ĂĐŽƉŝŽ͕ ĐƵĂŶĚŽ ůŽ
ƉƌĞǀŝƐƚŽĞƌĂŽďƚĞŶĞƌůŽĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽƉŽƌƐƵƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚĂůƉƵĞƌƚŽ͘
ďͿ &ĂĐƚŽƌĞƐ ĞdžƚĞƌŶŽƐ͕ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽƐ͕ ĞƚĐ͗͘ Ğů ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ŶŽ ŽďĞĚĞĐĞ Ă ĐĂŵďŝŽƐ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽƐ Ŷŝ Ă
ĞdžŝŐĞŶĐŝĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐŽƐŽĐŝĂůĞƐƋƵĞƉƵĚŝĞƌĂŶŚĂďĞƌƐĞƉƌŽĚƵĐŝĚŽĚĞƐĚĞĞůĐŽŵŝĞŶnjŽĚĞůĂŽďƌĂ͘^ŝ
ƐĞĂĚƵĐĞŶĞŶĐĂŵďŝŽƐƵĐĞƐŽƐĚĞĨƵĞƌnjĂŵĂLJŽƌ͕ĐŽŵŽĨƵĞƌŽŶůŽƐƚĞŵƉŽƌĂůĞƐĚĞůĂŹŽϮϬϬϳ͕ĂƐş
ĐŽŵŽ ŵĞũŽƌĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ƐƵƌŐŝĚĂƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕ ĐƵLJĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ
ƐƵƉŽŶĚƌşĂƵŶĂŵĞũŽƌĂĚĞůƌĞƐƵůƚĂĚŽĨŝŶĂůĚĞƵŶĂŽďƌĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂĚĞŐƌĂŶĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚ͘
ĐͿ
WŽƐŝďůĞ ŝŵƉƌĞǀŝƐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ͗ Ğů ĨĂĐƚŽƌ ĐĂŵďŝŽ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂ ƋƵŝnjĄƐ ŶŽ ĞƌĂ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ
ŝŵƉƌĞǀŝƐŝďůĞ͕ LJĂ ƋƵĞ Ğů ĐƵĞƌĚŽ ĚĞ ŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐ ƐƵƐĐƌŝƚŽ͕ ĞŶ ϮϲͬϬϳͬϬϰ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂĞ,ŝĚƌŽĞůĠĐƚƌŝĐĂĚĞůĂŶƚĄďƌŝĐŽ;,ͿƉĂƌĂůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽ͕ĞŶƐƵ
ƉƵŶƚŽϲŵĞŶĐŝŽŶĂůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞƋƵĞ,ŶĞĐĞƐŝƚĂƐĞůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂƉĂƌĂĂůŐƵŶŽĚĞ
ůŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ĐĞŶƚƌĂůĞƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ĞŶĞƌպà ĞůĠĐƚƌŝĐĂ
͞ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞĞŶƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶŽƉĂƌĂĐƵĂůƋƵŝĞƌŽƚƌĂĨŝŶĂůŝĚĂĚ͙͘͟
EŽ ĨƵĞ ƉƌĞĐŝƐĂŵĞŶƚĞ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĂůŐƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ
ĐĞŶƚƌĂůĞƐ͕ ƐŝŶŽ Ğů ĚĞ ƵŶĂ ƉůĂŶƚĂ ĚĞ ĚĞƐƵůĨƵƌĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂƐ ŝŶŵĞĚŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ Ă ĞdžƉůŽƚĂƌ͕
ŵŽƚŝǀĂĚĂƉŽƌĞdžŝŐĞŶĐŝĂƐĚĞůŽŶǀĞŶŝŽĚĞ<LJŽƚŽLJŶŽĐŽŶƚĞŵƉůĂĚĂĞŶĞůĐƵĞƌĚŽ͕ůŽƋƵĞŐĞŶĞƌſ
ƵŶĂĚĞŵŽƌĂĚĞĚŽƐĂŹŽƐĞŶůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂĐĂŶƚĞƌĂ͘
ů WůŝĞŐŽ ĚĞ WƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ dĠĐŶŝĐĂƐ ƋƵĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐĞ ůĂƐ ĐůĄƵƐƵůĂƐ ĚĞů ĐŝƚĂĚŽ ĐƵĞƌĚŽ͕ ĚĂďĂ
ŽƉĐŝſŶ Ăů ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ ĚĞ ĞůĞŐŝƌ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ŽƌŝŐĞŶ ĚĞ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͕ ĚĞĐĂŶƚĄŶĚŽƐĞ Ğů
ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽƉŽƌůĂŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽ͘
^ĞŐƵƌĂŵĞŶƚĞ ŶŽ ĞƌĂŶ ƉƌĞǀŝƐŝďůĞƐ ƚĞŵƉŽƌĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ŵĂŐŶŝƚƵĚ ĚĞ ůŽƐ ŚĂďŝĚŽƐ ĞŶ ϮϬϬϳ Ŷŝ ůĂƐ
ƐŽůƵĐŝŽŶĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚĂƐũƵŶƚŽĐŽŶůĂŽďƌĂ͘
΀͙΁/s͘ϰ͘ͲKƚƌŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐĚĞůĂŐĞƐƚŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂ
WĄŐŝŶĂϮϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
΀͙΁ 'ĞƐƚŝſŶ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͗ ΀͙΁ ů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞũĞĐƵƚĂĚĂ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚĂ ĞŶ ůĂƐ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŽďƌĂƐ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĞůWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐϮϬϬϴͲϮϬϭϮƉĂƌĂůĂĂŶƵĂůŝĚĂĚĚĞůϮϬϬϴŚĂƐŝĚŽ͗
ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͗ϵϲй͘
΀͙΁EŝǀĞůĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚLJƉƌŽĐĞƐŽƐŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ͗ůŐƌĂĚŽĚĞŽĐƵƉĂĐŝſŶĚĞůĚŽŵŝŶŝŽƉƷďůŝĐŽƉŽƌƚƵĂƌŝŽĞƐ͕
ƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞĚĞƐĞƌĐŽŶĐĞƐŝŽŶĂĚĂĞŶĞůWƵĞƌƚŽĚĞůϵϭ͕ϵϰй͖ĂĞƐƚĞƌĞƐƉĞĐƚŽĐĂďĞ
ŝŶĚŝĐĂƌ ƋƵĞ ůĂ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ƚŽƚĂů ƚĞƌƌĞƐƚƌĞ ĞƐ ĚĞ Ϯ͘ϴϯϱ͘ϴϬϳ ŵϮ LJ ůĂ ƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞ ĚĞ ƐĞƌ ĐŽŶĐĞƐŝŽŶĂĚĂ ĞƐƚĄ
ĐŝĨƌĂĚĂ ĞŶ ϭ͘ϰϵϬ͘ϬϬϬ ŵϮ ĞŶĐŽŶƚƌĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ĞƐƚĞ ŵŽŵĞŶƚŽ ŽƚŽƌŐĂĚŽƐ ϭ͘ϯϮϯ͘ϴϰϰ ŵϮ͘ ,ĂLJ ƋƵĞ ŚĂĐĞƌ
ŶŽƚĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ƚŽƚĂů ĞdžĐůƵLJĞ njŽŶĂƐ ĐŽŵƵŶĞƐ ƚĂůĞƐ ĐŽŵŽ ǀŝĂůĞƐ͕ ĂĐĐĞƐŽƐ͕ njŽŶĂƐ ĚĞ ŵĂŶŝŽďƌĂ͕ ĞƚĐ͘ ŶŽ
ƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞƐĚĞŽƚŽƌŐĂƌƐĞĞŶĐŽŶĐĞƐŝſŶ͘
ŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚĞůWƵĞƌƚŽƚŝĞŶĞĞŶŵĂƌĐŚĂƵŶWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĞŶƚƌĞůĂƋƵĞĚĞƐƚĂĐĂŶ͗ůĂŵƉůŝĂĐŝſŶ
ĚĞů WƵĞƌƚŽ͕ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ĞĚŝĨŝĐŝŽ ĂƵdžŝůŝĂƌ LJ ůĂ ŽƌĚĞŶĂĐŝſŶ ĚĞů DƵĞůůĞ ĐƵƌǀŽ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ͘ ƐƚĞ
WůĂŶƐƵƉŽŶĞĞŶƐƵĐŽŶũƵŶƚŽƵŶŶŽƚĂďůĞĞƐĨƵĞƌnjŽŝŶǀĞƌƐŽƌƉĂƌĂůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͘
>Ă ŽďƌĂ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ĞƐƚĄ ĂďƐŽƌďŝĞŶĚŽ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ƚŽƚĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ
ŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ LJ ƉƌĞǀŝƐŝďůĞŵĞŶƚĞ ƐĞŐƵŝƌĄ ŚĂĐŝĠŶĚŽůŽ ĞŶ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ͘ >Ă
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ƉĞƌŵŝƚŝƌĄ ŽďƚĞŶĞƌ ŶƵĞǀĂƐ LJ ŵŽĚĞƌŶĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĐĂƉĂĐĞƐ ĚĞ
ƐĂƚŝƐĨĂĐĞƌůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞƐƵƐĐůŝĞŶƚĞƐLJĂĚĂƉƚĂƌƐĞĂůĂĚĞŵĂŶĚĂĨƵƚƵƌĂ͘
^ĞƉƵĞĚĞĚĞĐŝƌƋƵĞůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŝŶǀĞƌƐŽƌĂƐůůĞǀĂĚĂƐĂĐĂďŽƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƐĞĂũƵƐƚĂŶ
ƉůĞŶĂŵĞŶƚĞĂůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐLJĨƵŶĐŝŽŶĞƐĚĞůĂŵŝƐŵĂ͘
΀͙΁^ĞĐĐŝſŶs͘ͲŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐLJƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ
s͘ϮͲƌĞĂĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ΀͙΁ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘Ͳ^ŝďŝĞŶŶŽƐĞƉƵĞĚĞŝŐŶŽƌĂƌ͕ĐŽŵŽƐĞŹĂůĂ
ĞŶƐƵŝŶĨŽƌŵĞĚĞϮϳͬϭϬͬϮϬϬϳƐŽďƌĞŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽƐůĂKĨŝĐŝŶĂEĂĐŝŽŶĂůĚĞƵĚŝƚŽƌşĂƋƵĞ͞ƵŶĂƉŽƐŝĐŝſŶ
ĚĞŵĂƐŝĂĚŽƌĞƐƚƌŝĐƚŝǀĂƐŽďƌĞůĂĂĚŵŝƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞůŽƐŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽƐƉƵĞĚĞŽĐĂƐŝŽŶĂƌĞĨĞĐƚŽƐŝŶĚĞƐĞĂďůĞƐ
;ƉŽƌ ĚĞĨĞĐƚŽƐ Ɛŝ ŶŽ ƐĞ ĂƚŝĞŶĚĞŶ ǀĂƌŝĂĐŝŽŶĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐͿ Ž ĐŽƐƚĞƐ ĚĞƐƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚŽƐ Ɛŝ ƐĞ
ƌĞƐƵĞůǀĞĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͟ŚĞŵŽƐĚĞŚĂĐĞƌŶƵĞƐƚƌĂůĂƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝſŶĚĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĞŶĐƵĂŶƚŽĂ
ƋƵĞ͞ůŽƐſƌŐĂŶŽƐĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĚĞďĞŶĚĞĞdžƚƌĞŵĂƌĞůĐƵŝĚĂĚŽĞŶůĂƐĨĂƐĞƐĚĞƌĞĚĂĐĐŝſŶLJƐƵƉĞƌǀŝƐŝſŶ
ĚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͕ƉĂƌĂůůĞŐĂƌĂůĂŵĂLJŽƌƉƌĞǀŝƐŝſŶƉŽƐŝďůĞĞŶůĂĚĞĨŝŶŝĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐLJĞŶůĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶ
ĚĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽLJĞǀŝƚĂŶĚŽůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽƐƋƵĞŶŽƐĞĂŶĚĞĞƐƚƌŝĐƚĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚ͘͟
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽLJŽƉĞƌĂƚŝǀĂĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϵ
/ŶĨŽƌŵĞƐƵƐĐƌŝƚŽĐŽŶĨĞĐŚĂϮϯĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬƉŽƌŽŹĂDĞƌĐĞĚĞƐDĞƌĄƐ'ŽŶnjĄůĞnj
>ĂƐƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐƋƵĞƌĞĂůŝnjĂĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽƐŽŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
/s͘ͲKƚƌŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐĚĞůĂŐĞƐƚŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂ
΀͙΁ĞƐǀŝĂĐŝŽŶĞƐĞŶŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͗ůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶĞũĞĐƵƚĂĚĂƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂƉƌŽŐƌĂŵĂĚĂĞŶůĂƐ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŽďƌĂƐ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĞůWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐϮϬϬϵͲϮϬϭϯƉĂƌĂůĂĂŶƵĂůŝĚĂĚĚĞůϮϬϬϵŚĂƐŝĚŽ͗
ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͗ϱϬ͕Ϭϯй͘
΀͙΁EŝǀĞůĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚŝŶǀĞƌƐŽƌĂŽďũĞƚŝǀŽƐLJĨƵŶĐŝŽŶĞƐ͗ĞŶƚƌŽĚĞůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐĞŶŵĂƌĐŚĂůĂ
ŽďƌĂ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ĐŽŶƚŝŶƷĂ ĐŽŵŽ ĞŶ ĂŹŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ĂďƐŽƌďŝĞŶĚŽ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ
ƚŽƚĂůŝĚĂĚĚĞůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐĚĞůĂWLJƉƌĞǀŝƐŝďůĞŵĞŶƚĞĐŽŶƚŝŶƵĂƌĄŚĂĐŝĠŶĚŽůŽĞŶůŽƐƉƌſdžŝŵŽƐ
ĂŹŽƐ͘ ĐŽŵŝĞŶnjŽƐ ĚĞů ĂŹŽ ϮϬϬϬ ƐĞ ŝŶŝĐŝĂƌŽŶ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ĨƵƚƵƌĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ
ĂƉƌĞĐŝſƋƵĞĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶŶŽƉŽĚşĂĐŽŶƚŝŶƵĂƌƐŝŶƵŶĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞƐƵƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐƚĂŶƚŽƉŽƌůĂ
ŽďƐŽůĞƐĐĞŶĐŝĂĚĞůĂƐƉƌŝŵŝƚŝǀĂƐŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐĐŽŵŽƉŽƌůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞĚŝƐƉŽŶĞƌĚĞƵŶĂ
ƚĞƌŵŝŶĂůĐŽŶŵĂLJŽƌƉĂƌƋƵĞĚĞĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽLJůşŶĞĂĚĞĂƚƌĂƋƵĞ͘ŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚĞůWƵĞƌƚŽƚŝĞŶĞĞŶ
ŵĂƌĐŚĂ ƵŶ WůĂŶ ĚĞ /ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƋƵĞ ĚĞƐƚĂĐĂŶ͗ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ LJ EƵĞǀŽƐ
ĂĐĐĞƐŽƐ Ăů WƵĞƌƚŽ ĚĞů DƵƐĞů͘ WŽƌ ƚŽĚŽ ĞůůŽ ƉƵĞĚĞ ĚĞĐŝƌƐĞ ƋƵĞ ůĂƐ ĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶǀĞƌƐŽƌĂƐ ůůĞǀĂĚĂƐ Ă
ĐĂďŽƉŽƌůĂWƐĞĂũƵƐƚĂŶĂůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐLJĨƵŶĐŝŽŶĞƐĚĞůĂŵŝƐŵĂ͘
WĄŐŝŶĂϮϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
/E&KZD KEdZK> Z'h>Z/ > zh > &KEK K,^/ME
KdKZ'>WZKzdK
>Ă/ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůƐƚĂĚŽĞůĂďŽƌſĐŽŶĨĞĐŚĂϭϮĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞ
ϮϬϬϴ ƐƵ ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚ ƐŽďƌĞ ůĂ ĂLJƵĚĂ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ
ŽƚŽƌŐĂĚĂĂůƉƌŽLJĞĐƚŽŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽƉƌĞǀŝƐƚŽĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽ
ϵĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽϭϯϴϲͬϮϬϬϮ͘
^ĞĚĞƐƚĂĐĂŶĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶĂůŐƵŶĂƐĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐĚĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞůŵŝƐŵŽ͗
/͘Ͳ/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ
>Ă/ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůƐƚĂĚŽ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂ/ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶdĞƌƌŝƚŽƌŝĂůĚĞ'ŝũſŶ͕
ĞŶ ǀŝƌƚƵĚ ĚĞ ůŽ ĚŝƐƉƵĞƐƚŽ ĞŶ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϮ͘ϭ ĚĞů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ;Ϳ ŶǑ ϭϭϲϰͬϵϰ͕ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ͕ ĚĞ ϭϲ ĚĞ
ŵĂLJŽ͕ ƉŽƌ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĐƌĞĂ Ğů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ͕ LJ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϵ ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ;Ϳ ŶǑ ϭϯϴϲͬϮϬϬϮ ĚĞ ůĂ
ŽŵŝƐŝſŶ͕ĚĞϮϵĚĞũƵůŝŽ͕ƉŽƌĞůƋƵĞƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞŶĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽĂŶƚĞƌŝŽƌ
ĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞŐĞƐƚŝſŶLJĐŽŶƚƌŽůLJĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƉĂƌĂůĂƐĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐĚĞ
ůĂƐĂLJƵĚĂƐŽƚŽƌŐĂĚĂƐĐŽŶĐĂƌŐŽĂů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶ͕ŚĂƌĞĂůŝnjĂĚŽĞůƉƌĞƐĞŶƚĞŝŶĨŽƌŵĞĚĞĐŽŶƚƌŽůĚĞ
ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ϮϬϬϰͲ^ͲϭϲͲͲWdͲϬϮϭ ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕͟ ĞũĞĐƵƚĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕ƉĂƌĂŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌůĂĐŽƌƌĞĐƚĂŐĞƐƚŝſŶĚĞůĂƐĂLJƵĚĂƐŽƚŽƌŐĂĚĂƐĐŽŶĐĂƌŐŽĂů
&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶ͘
΀͙΁///͘ͲKďũĞƚŝǀŽƐLJĂůĐĂŶĐĞĚĞůƚƌĂďĂũŽ
///͘ϭ͘KďũĞƚŝǀŽƐ
ůƚƌĂďĂũŽƐĞŚĂƌĞĂůŝnjĂĚŽĐŽŶĞůŽďũĞƚŝǀŽŐĞŶĞƌĂůĚĞǀĞƌŝĨŝĐĂƌůĂƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĚĞůŽƐĐŽďƌŽƐĚĞůĂĂLJƵĚĂ
ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂLJůĂĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĚĞůĂƐĚĞĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞŐĂƐƚŽƐĂƋƵĞƐĞƌĞĨŝĞƌĞĞůƉƌĞƐĞŶƚĞŝŶĨŽƌŵĞ͘
>ŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐĚĞůĐŽŶƚƌŽůƌĞĂůŝnjĂĚŽƐĞŚĂŶĐŽŶĐƌĞƚĂĚŽĞŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
ϭͿ sĞƌŝĨŝĐĂƌůĂƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĚĞůŽƐĐŽďƌŽƐĚĞůĂĂLJƵĚĂĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͘
ϮͿ ŽŵƉƌŽďĂƌůĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞƵŶĂƉŝƐƚĂĚĞĂƵĚŝƚŽƌşĂƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ͘
ϯͿ ŽŵƉƌŽďĂƌ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƉƵďůŝĐŝĚĂĚ͕
ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶLJŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͘
ϰͿ sĞƌŝĨŝĐĂƌ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ĚĞ ƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞ ůĂƐ
ĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĚĂƐƉŽƌĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶ͘
΀͙΁/s͘Ϯ͘ͲdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞƉŝƐƚĂĚĞĂƵĚŝƚŽƌşĂ
ĨŝŶĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌƐƵĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂƐĞƐŽůŝĐŝƚſĚĞůĂĞŶƚŝĚĂĚLJƐĞƉƌŽƉŽƌĐŝſŶƉŽƌĠƐƚĂůĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĚĞ͗
ĂͿ ĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŽďƌĂ ĞŵŝƚŝĚĂƐ LJ ƉĂŐĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ͕ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ Ăů
ƉƌŽLJĞĐƚŽĐŽŶƚƌŽůĂĚŽĞŝŶĐůƵŝĚĂƐĞŶĐĂĚĂĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞ'ĂƐƚŽ͘
ďͿ ^Ğ ǀĞƌŝĨŝĐſ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƐĞ ƐƵƐƚĞŶƚĂ ƐŝĞŵƉƌĞ ĞŶ ƵŶĂ ĨĂĐƚƵƌĂ ĐŽƌƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ
ĞŵŝƚŝĚĂƉŽƌůĂĞŵƉƌĞƐĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂ͘
ĐͿ dŽĚŽƐůŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐƉƌŽĐĞĚĞŶĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽƋƵĞƐŽƉŽƌƚĂůĂ
ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͘͟ ŽŵŽ LJĂ ƐĞ ŚĂ ŝŶĚŝĐĂĚŽ
ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ŶŽ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞƌŽŶ ĞŶ ůĂƐ ĚĞĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐ ŐĂƐƚŽƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ Ăů ƉƌŽLJĞĐƚŽ
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽŶǑϭ͘
΀͙΁/s͘ϯ͘ď͘ͲƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞƉŽůşƚŝĐĂƐĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ
^ĞŚĂĞdžĂŵŝŶĂĚŽĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕͟ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽĞŶĞů
ĂƉĂƌƚĂĚŽ//͘ϭĐŽŶĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽ͗
΀͙΁WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞůŝĐŝƚĂĐŝſŶLJĨŽƌŵĂƐĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͘ͲůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŝĐŝƚĂĚŽƐĞŐƵŝĚŽŚĂƐŝĚŽ
ĞůĂďŝĞƌƚŽ͕ĞŶƐƵŵŽĚĂůŝĚĂĚĚĞĐŽŶĐƵƌƐŽĐŽŶǀĂƌŝĂŶƚĞ͕ŚĂďŝĠŶĚŽƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽϰůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ͕ĚĞůŽƐĐƵĂůĞƐ
ϯƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŶŽĨĞƌƚĂďĂƐĞLJŽĨĞƌƚĂĐŽŶǀĂƌŝĂŶƚĞ͘
WĄŐŝŶĂϮϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƌŝƚĞƌŝŽƐ ĚĞ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ͘Ͳ Ŷ Ğů ƉůŝĞŐŽ ĚĞ ĐůĄƵƐƵůĂƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ĐŽŵŽ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ
ŽďũĞƚŝǀŽƐƉĂƌĂůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͕ůĂĐĂůŝĚĂĚƚĠĐŶŝĐĂĐŽŶƵŶĂƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶĚĞůϲϬйLJůĂŽĨĞƌƚĂĞĐŽŶſŵŝĐĂ
ĐŽŶƵŶĂƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶĚĞůϰϬй͘
WĂƌĂǀĂůŽƌĂƌůĂĐĂůŝĚĂĚƚĠĐŶŝĐĂƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĞůĞŵĞŶƚŽƐƚĂůĞƐĐŽŵŽ͗ŵĞŵŽƌŝĂĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ͕ƉƌŽŐƌĂŵĂ
ĚĞƚƌĂďĂũŽ͕ĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͕ƐĞŐƵƌŝĚĂĚLJƐĂůƵĚLJƉůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ƚŽĚŽƐĞůůŽƐƚŝĞŶĞŶ
ĂƐŝŐŶĂĚŽƐşŶĚŝĐĞƐĚĞƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶ͘
WŽƌŽƚƌĂƉĂƌƚĞůĂŽĨĞƌƚĂĞĐŽŶſŵŝĐĂƐĞǀĂůŽƌĂƉŽƌŝŶƚĞƌƉŽůĂĐŝſŶůŝŶĞĂůĞŶƚƌĞĞůŝŵƉŽƌƚĞĚĞůĂŽĨĞƌƚĂŵĄƐ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂLJůĂĚĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂ͘
ϰ
^Ğ ĐƵŵƉůĞ ůŽ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ƚĂŶƚŽ ĞŶ Ğů Ăƌƚ͘ ϴϯ ĚĞů Z> ϮͬϮϬϬϬ ;dZ>WͿ ĐŽŵŽ ĞŶ Ğů Ăƌƚ͘ ϯϬ ĚĞ ůĂ
ϱ
ŝƌĞĐƚŝǀĂϵϯͬϯϳͬ ͘
ϰ
ŝĐŚŽ ƌƚşĐƵůŽ ϴϯ͘ ĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ LJ ďĂũĂƐ ƚĞŵĞƌĂƌŝĂƐ ĞŶ ƐƵ ǀĞƌƐŝſŶ ǀŝŐĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ
ĚŝƐƉŽŶşĂƋƵĞ͗͞ϭ͘ŶůĂƐƐƵďĂƐƚĂƐůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞďĞƌĄƌĞĐĂĞƌĞŶĞůƉůĂnjŽŵĄdžŝŵŽĚĞǀĞŝŶƚĞĚşĂƐĂĐŽŶƚĂƌĚĞƐĚĞĞů
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞĂůĚĞĂƉĞƌƚƵƌĂ͕ĞŶĂĐƚŽƉƷďůŝĐŽ͕ĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐƌĞĐŝďŝĚĂƐ͘ĞŶŽĚŝĐƚĂƌƐĞĞůĂĐƵĞƌĚŽĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞŶƚƌŽ
ĚĞů ƉůĂnjŽ ƐĞŹĂůĂĚŽ ĞŶ Ğů ƉĄƌƌĂĨŽ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞ Ğů ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ ƚĞŶĚƌĄ ĚĞƌĞĐŚŽ Ă ƌĞƚŝƌĂƌ ƐƵ ƉƌŽƉŽƐŝĐŝſŶ LJ Ă ƋƵĞ ƐĞ ůĞ
ĚĞǀƵĞůǀĂŽĐĂŶĐĞůĞůĂŐĂƌĂŶƚşĂƋƵĞŚƵďŝĞƐĞƉƌĞƐƚĂĚŽ͘Ϯ͘ůĂĐƵĞƌĚŽĚĞůſƌŐĂŶŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƐĞĂĐŽŵŽĚĂƌĄĂůĂ
ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ͕ ĞdžĐĞƉƚŽ ĞŶ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗ ĂͿ ƵĂŶĚŽ ůĂ DĞƐĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ŚĂLJĂ ĞĨĞĐƚƵĂĚŽ ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĐŽŶ
ŝŶĨƌĂĐĐŝſŶĚĞůŽƌĚĞŶĂŵŝĞŶƚŽũƵƌşĚŝĐŽ͕ĞŶĐƵLJŽĐĂƐŽ ůĂĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂƋƵĞĚĂƌĄƐŝŶĞĨĞĐƚŽ͘^ĞĞdžĐĞƉƚƷĂĞů ƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞ
ƋƵĞůĂŝŶĨƌĂĐĐŝſŶĂĨĞĐƚĞĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞĂůůŝĐŝƚĂĚŽƌĞŶĐƵLJŽĨĂǀŽƌƐĞƌĞĂůŝnjĂůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂ͕ĞŶĞůƋƵĞůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞďĞƌĄƚĞŶĞƌůƵŐĂƌĞŶĨĂǀŽƌĚĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞƉŽƐƚŽƌŶŽĂĨĞĐƚĂĚŽƉŽƌůĂŝŶĨƌĂĐĐŝſŶ͘WƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞĂůĂƌĞƐŽůƵĐŝſŶƋƵĞƐĞ
ĂĚŽƉƚĞ͕ ƐĞƌĄ ƉƌĞĐĞƉƚŝǀŽ Ğů ĚŝĐƚĂŵĞŶ ĚĞů ^ĞƌǀŝĐŝŽ :ƵƌşĚŝĐŽ ĚĞů ſƌŐĂŶŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͘ ďͿ ƵĂŶĚŽ Ğů ſƌŐĂŶŽ ĚĞ
ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƉƌĞƐƵŵĂ ĨƵŶĚĂĚĂŵĞŶƚĞ ƋƵĞ ůĂ ƉƌŽƉŽƐŝĐŝſŶ ŶŽ ƉƵĞĚĂ ƐĞƌ ĐƵŵƉůŝĚĂ ĐŽŵŽ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ďĂũĂƐ
ĚĞƐƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚĂƐ Ž ƚĞŵĞƌĂƌŝĂƐ͘ Ŷ ĞƐƚŽƐ ĐĂƐŽƐ ƐĞ ƐŽůŝĐŝƚĂƌĄ ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ŽŶƐƵůƚŝǀĂ ĚĞ ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂĐƵĂŶĚŽůĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐĐŽŶĐƵƌƌĞŶƚĞƐĂƐşůŽĂĐŽŶƐĞũĞŶ͘>ĂDĞƐĂĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶŶŽƚŝĨŝĐĂƌĄĂƋƵĞůůĂ
ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂĂůŽƐŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐLJĞůƉůĂnjŽŝŶĚŝĐĂĚŽĞŶĞůƉĄƌƌĂĨŽƉƌŝŵĞƌŽĚĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϭĚĞĞƐƚĞĂƌƚşĐƵůŽƐĞĂŵƉůŝĂƌĄ
ĂůĚŽďůĞ͘ϯ͘ůĐĂƌĄĐƚĞƌĚĞƐƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚŽŽƚĞŵĞƌĂƌŝŽĚĞůĂƐďĂũĂƐƐĞĂƉƌĞĐŝĂƌĄĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐ
ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞnjĐĂŶ ƌĞŐůĂŵĞŶƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ LJ ƐƵ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ƌĞƋƵĞƌŝƌĄ ůĂ ƉƌĞǀŝĂ ƐŽůŝĐŝƚƵĚ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ
ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐƐƵƉƵĞƐƚĂŵĞŶƚĞĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚŽƐĞŶĞůůĂ͕ĂƐşĐŽŵŽĞůĂƐĞƐŽƌĂŵŝĞŶƚŽƚĠĐŶŝĐŽĚĞůƐĞƌǀŝĐŝŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ͘
ůŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞů ƉĄƌƌĂĨŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ŶŽ ƉŽĚƌĄŶ ƐĞƌ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ůĂƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƉƌŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĨŽƌŵƵůĞŶ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉĞƌƚĞŶĞĐŝĞŶƚĞƐ Ă ƵŶ ŵŝƐŵŽ ŐƌƵƉŽ͕ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƌĞŐůĂŵĞŶƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƐĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĞŶ͘ϰ͘ůſƌŐĂŶŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕ĂůĂǀŝƐƚĂĚĞůŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ͕ĂĐŽƌĚĂƌĄůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĂĨĂǀŽƌ
ĚĞůĂƉƌŽƉŽƐŝĐŝſŶĐŽŶƉƌĞĐŝŽŵĄƐďĂũŽƋƵĞƉƵĞĚĂƐĞƌĐƵŵƉůŝĚĂĂƐĂƚŝƐĨĂĐĐŝſŶĚĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶLJ͕ĞŶƐƵĚĞĨĞĐƚŽ͕
Ăů ŵĞũŽƌ ƉŽƐƚŽƌ ŶŽ ŝŶĐƵƌƐŽ ĞŶ ƚĞŵĞƌŝĚĂĚ͕ ũƵƐƚŝĨŝĐĂŶĚŽ ƐƵ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĂŶƚĞ Ğů ŽŵŝƚĠ ŽŶƐƵůƚŝǀŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŽŶƚƌĂƚŽƐ
WƷďůŝĐŽƐĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶĚĞůĂƐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐƵƌŽƉĞĂƐ͕ƐŝĞůĂŶƵŶĐŝŽĚĞůĂůŝĐŝƚĂĐŝſŶŚƵďŝĞƐĞƐŝĚŽƉƵďůŝĐĂĚŽĞŶĞůͨ
ŝĂƌŝŽ KĨŝĐŝĂů ĚĞ ůĂƐ ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ƵƌŽƉĞĂƐ ͩ͘ ϱ͘ ƵĂŶĚŽ ůĂ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ ƐĞ ƌĞĂůŝĐĞ ĞŶ ĨĂǀŽƌ ĚĞů ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽ ĐƵLJĂ
ƉƌŽƉŽƐŝĐŝſŶ ŚƵďŝĞƌĂ ĞƐƚĂĚŽ ŝŶĐƵƌƐĂ ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ƉƌĞƐƵŶĐŝſŶ ĚĞ ƚĞŵĞƌŝĚĂĚ ͕ ƐĞ ĞdžŝŐŝƌĄ Ăů ŵŝƐŵŽ ƵŶĂ ŐĂƌĂŶƚşĂ
ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂĚĞůϮϬƉŽƌϭϬϬĚĞůŝŵƉŽƌƚĞĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͕ĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůŽĚŝƐƉƵĞƐƚŽƉŽƌĞůĂƌƚşĐƵůŽϯϲ͘ϰ͘͟
ϱ
ŝĐŚŽĂƌƚşĐƵůŽϯϬĞŶƐƵǀĞƌƐŝſŶǀŝŐĞŶƚĞĂůĂĨĞĐŚĂĚĞůĂůŝĐŝƚĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚŝƐƉŽŶşĂƋƵĞ͗ϭ͘>ŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐĞŶƋƵĞ
ƐĞďĂƐĂƌĄĞůƉŽĚĞƌĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌƉĂƌĂůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐƐŽŶ͗ĂͿŽďŝĞŶƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞĞůƉƌĞĐŝŽŵĄƐďĂũŽ͖ďͿ
ŽďŝĞŶ͕ĞŶĞůĐĂƐŽĞŶƋƵĞůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶƐĞĞĨĞĐƚƷĞĂůĂŽĨĞƌƚĂŵĄƐǀĞŶƚĂũŽƐĂĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ĚŝƐƚŝŶƚŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐ
ƋƵĞ ǀĂƌŝĂƌĄŶ ĞŶ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ͗ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ Ğů ƉƌĞĐŝŽ͕ Ğů ƉůĂnjŽ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ Ğů ĐŽƐƚŽ ĚĞ ƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶ͕ ůĂ
ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚ͕ Ğů ǀĂůŽƌ ƚĠĐŶŝĐŽ͘ Ϯ͘ Ŷ Ğů ƐƵƉƵĞƐƚŽ ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚŽ ĞŶ ůĂ ůĞƚƌĂ ďͿ ĚĞů ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϭ͕ Ğů ƉŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ
ŵĞŶĐŝŽŶĂƌĄĞŶĞůƉůŝĞŐŽĚĞĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐŽĞŶĞůĂŶƵŶĐŝŽĚĞůŝĐŝƚĂĐŝſŶ͕ƚŽĚŽƐůŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶƋƵĞƉƌĞƚĞŶĚĂ
ƵƚŝůŝnjĂƌ͕ Ɛŝ ĨƵĞƌĂ ƉŽƐŝďůĞ ƉŽƌ ŽƌĚĞŶ ĚĞĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ƋƵĞ ůĞƐ ƐĞĂ ĂƚƌŝďƵŝĚĂ͘ ϯ͘ ů ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϭ ŶŽ ƐĞƌĄ
ĂƉůŝĐĂďůĞĐƵĂŶĚŽƵŶƐƚĂĚŽŵŝĞŵďƌŽƐĞďĂƐĞĞŶŽƚƌŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐƉĂƌĂůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͕ĐŽŶĂƌƌĞŐůŽĂ
ƵŶĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ǀŝŐĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂĚŽƉƚĂƌ ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ŝƌĞĐƚŝǀĂ͕ ƋƵĞ ƚĞŶŐĂ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŽ ƋƵĞ ĂůŐƵŶŽƐ
ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐƚĞŶŐĂŶƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĐŽŶůĂĐŽŶĚŝĐŝſŶĚĞƋƵĞůĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂŝŶǀŽĐĂĚĂƐĞĂĐŽŵƉĂƚŝďůĞĐŽŶĞůdƌĂƚĂĚŽ͘ϰ͘^ŝ͕
ƉĂƌĂƵŶĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ͕ĂůŐƵŶĂŽĨĞƌƚĂƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂĂŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞďĂũĂ͕ĐŽŶƌĞůĂĐŝſŶĂůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ͕ĂŶƚĞƐ
ĚĞƌĞĐŚĂnjĂƌĚŝĐŚĂŽĨĞƌƚĂ͕ĞůƉŽĚĞƌĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌƐŽůŝĐŝƚĂƌĄ͕ƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͕ůĂƐƉƌĞĐŝƐŝŽŶĞƐƋƵĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞŽƉŽƌƚƵŶĂƐƐŽďƌĞ
ůĂ ĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ͕ LJ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌĄ ĞƐƚĂ ĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůĂƐ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ͘ ů
ƉŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ ƉŽĚƌĄ ƚŽŵĂƌ ĞŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ůĂƐ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŚĂŐĂŶ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ĚĞů
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕ Ž Ă ůĂƐ ƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂLJĂŶ ĂĚŽƉƚĂĚŽ͕ Ž Ă ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ
ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ĨĂǀŽƌĂďůĞƐ ĚĞ ƋƵĞ ĚŝƐĨƌƵƚĞ Ğů ůŝĐŝƚĂĚŽƌ ƉĂƌĂ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ͕ Ž Ă ůĂ ŽƌŝŐŝŶĂůŝĚĂĚ ĚĞů
ƉƌŽLJĞĐƚŽ͘^ŝůŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂůĐŽŶƚƌĂƚŽĚŝƐƉŽŶĞŶůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĂůƉƌĞĐŝŽŵĄƐďĂũŽ͕ĞůƉŽĚĞƌĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ
ĚĞďĞƌĄĐŽŵƵŶŝĐĂƌĂůĂŽŵŝƐŝſŶĞůƌĞĐŚĂnjŽĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐƋƵĞƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞŶĚĞŵĂƐŝĂĚŽďĂũĂƐ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĚƵƌĂŶƚĞ
ƵŶ ƉĞƌşŽĚŽ ƋƵĞ ĐŽŶĐůƵŝƌĄ Ă ĨŝŶĂůĞƐ ĚĞů ĂŹŽ ϭϵϵϮ͕ ĐƵĂŶĚŽ ůĂ ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ ŶĂĐŝŽŶĂů ǀŝŐĞŶƚĞ ůŽ ƉĞƌŵŝƚĂ͕ Ğů ƉŽĚĞƌ
ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ͕ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ LJ ƐŝŶ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽƌ ƌĂnjſŶ ĚĞ ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ͕ ƉŽĚƌĄ ƌĞĐŚĂnjĂƌ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ƋƵĞ
WĄŐŝŶĂϯϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
WƌĞĐŝŽƐŵĞĚŝŽƐ͘ͲŶůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂƉĂƌƚĞĞĐŽŶſŵŝĐĂƐĞĂƐŝŐŶĂůĂŵĄdžŝŵĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ;ϭϬϬƉƵŶƚŽƐͿĂ
ůĂŽĨĞƌƚĂŵĄƐďĂƌĂƚĂ͕ůĂƐƌĞƐƚĂŶƚĞƐƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐƐŽŶĚĞĐƌĞĐŝĞŶƚĞƐŝŶǀĞƌƐĂŵĞŶƚĞĂůĞŶĐĂƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƐ
ŽĨĞƌƚĂƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͘ŽĨĞƌƚĂƐĐŽŶŝĚĠŶƚŝĐŽŝŵƉŽƌƚĞƐĞůĞƐĂƐŝŐŶĂŝŐƵĂůƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ͘
^ĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĞŐƵŝĚŽŚĂƐŝĚŽĐŽƌƌĞĐƚŽ͘
sĂůŽƌĂĐŝſŶ ƚĠĐŶŝĐĂ ĚĞ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ͘Ͳ ^Ğ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJſ ƵŶĂ ĐŽŵŝƐŝſŶ ƚĠĐŶŝĐĂ ƉĂƌĂ ŝŶĨŽƌŵĂƌ ĚĞ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ
ĂĚŵŝƚŝĚĂƐĂůĐŽŶĐƵƌƐŽ͕ƚĂŶƚŽůĂƐŽĨĞƌƚĂƐďĂƐĞĐŽŵŽůĂƐǀĂƌŝĂŶƚĞƐ͕ĐŽŵŽƉĂƐŽƉƌĞǀŝŽĂůĂĂƉĞƌƚƵƌĂĚĞůĂƐ
ŽĨĞƌƚĂƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕ĐŽŵŽƐĞŚĂĚŝĐŚŽƚƌĞƐĚĞůŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŶǀĂƌŝĂŶƚĞƐ͕ƵŶĂĚĞůĂƐĐƵĂůĞƐ
ĨƵĞƌĞĐŚĂnjĂĚĂ͘
ŝĐŚĂĐŽŵŝƐŝſŶĨƵĞůĂĞŶĐĂƌŐĂĚĂĚĞĞůĂďŽƌĂƌƵŶŝŶĨŽƌŵĞƋƵĞƐĞƉƌĞƐĞŶƚſĂůĂDĞƐĂĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕
ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĐŽŐĞŶ ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞƚĂůůĂĚĂƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ĂƉůŝĐĂƌ ůŽƐ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ ĞŶ Ğů
ƉůŝĞŐŽĚĞĐůĄƵƐƵůĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͘
DŽĚŝĨŝĐĂĚŽƐ͘ͲůĂĨĞĐŚĂĚĞƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞŶƵĞƐƚƌŽƚƌĂďĂũŽĚĞĐĂŵƉŽ͕ŶŽƐĞŚĂďşĂĂƉƌŽďĂĚŽŶŝŶŐƵŶŽ͘^ŝŶ
ĞŵďĂƌŐŽ ƐĞ ŚĂďşĂ ƐĂƚŝƐĨĞĐŚŽ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ŽďƌĂ ŶǑ ϭϱ ;Ăďƌŝů ϮϬϬϲͿ͕ ĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐ ƉŽƌ
ĂƵŵĞŶƚŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŽďƌĂ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ƐƵ ŽƌŝŐĞŶ ĞŶ ůĂ ĚŝƐƚŝŶƚĂ
ƉƌŽĐĞĚĞŶĐŝĂĚĞĚŝĐŚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐ;ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐŶĂƚƵƌĂůĞƐͿLJƐƵƉŽŶĞŶƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐŽďƌĞĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ
ĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶŵĂƚĞƌŝĂůĚĞϮϭ͘ϯϯϱ͘ϰϳϭ͕ϱϬĞƵƌŽƐ͕ƋƵĞƐĞĞůĞǀĂĂƉůŝĐĂŶĚŽůŽƐĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐĂĚŽƉƚĂĚŽƐƉĂƌĂ
ĨŽƌŵĂƌĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂLJĞůĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͕ĂƵŶƚŽƚĂůĚĞϮϱ͘ϯϴϵ͘ϮϭϬ͕ϱϱĞƵƌŽƐĂ
ĨĞĐŚĂ ϯϭ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϲ͖ ĞůůŽ ĞŶ ďĂƐĞ ĞŶ ĂƋƵĞů ŵŽŵĞŶƚŽ ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ă ƵŶ ĂĐƚĂ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ
ŶƵĞǀŽƐƐƵƐĐƌŝƚĂƉŽƌůĂĞŵƉƌĞƐĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂLJůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĞŶϮϬĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϬϲ͕ƐŝŶŚĂďĞƌ
ƐŝĚŽĂƷŶĚĞďŝĚĂŵĞŶƚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂĚŽĞůŶĞĐĞƐĂƌŝŽĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞĂƵŵĞŶƚŽĚĞŐĂƐƚŽ͘ŶƚĞŶĚĞŵŽƐƋƵĞ
ĚŝĐŚŽ ŝŵƉŽƌƚĞ Ăů ƋƵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ ƵŶĂ ĂLJƵĚĂ ĚĞ ϭϯ͘ϵϲϰ͘Ϭϲϱ͕ϴϬ ĞƵƌŽƐ͕ ĚĞďĞƌşĂ ĚĞ ŚĂďĞƌ ƐŝĚŽ
ĚĞƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĞŶƐƵŵŽŵĞŶƚŽ͘
EŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ŚĂ ƐŝĚŽ ĂƉƌŽďĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ĐŽŶĨĞĐŚĂϭϴͬϭϮͬϮϬϬϳ͕ƵŶŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽƉŽƌ ŝŵƉŽƌƚĞĚĞϮϱϬ͘ϵϮϰŵŝůĞƐĞƵƌŽƐ;/sŝŶĐůƵŝĚŽͿ͕ůŽ
ƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶϰϯ͕ϯϮйĚĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽŝŶŝĐŝĂů͕ĞŶĞůŵŝƐŵŽƐĞŝŶĐůƵLJĞŶ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ͕
ůŽƐŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐĚĞƉƌĞĐŝŽƐĐŝƚĂĚŽƐ͘΀͙΁
΀͙΁/s͘ϰ͘ͲĚŵŝƐŝďŝůŝĚĂĚŽƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂďŝůŝĚĂĚĚĞŐĂƐƚŽƐ
ĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽ;ͿŶǑϭϲͬϮϬϬϯĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶƐĞŚĂƉƌŽĐĞĚŝĚŽĂǀĞƌŝĨŝĐĂƌ͗
Ͳ
YƵĞ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂŶ ĞĨĞĐƚƵĂĚŽ LJ ƉĂŐĂĚŽ ŚĂƐƚĂ ĂŚŽƌĂ ůŽ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů
ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ ƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ͕ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ĞŶ ůĂ ĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ϭϯͬϭϮͬϮϬϬϰ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕
ĞŶƚƌĞϮϬͬϬϳͬϮϬϬϰLJϯϭͬϭϬͬϮϬϬϵ͘
Ͳ
YƵĞůŽƐŐĂƐƚŽƐƌĞƐƉŽŶĚĞŶĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ
ĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂƐĞŶůĂĞĐŝƐŝſŶ͘
Ͳ
YƵĞ ƐĞ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ŐĂƐƚŽƐ ƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂďůĞƐ͕ ŚĂďŝĠŶĚŽƐĞ ĚĞĚƵĐŝĚŽ ĚĞ ƐƵ ŝŵƉŽƌƚĞ Ğů
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ/ŵƉƵĞƐƚŽƐŽďƌĞĞůsĂůŽƌŹĂĚŝĚŽ͘΀͙΁
Ͳ
ůƉĂŐŽŵĂƚĞƌŝĂů͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂƐĨĂĐƚƵƌĂƐLJĞdžƚƌĂĐƚŽƐďĂŶĐĂƌŝŽƐ;ŵƵĞƐƚƌĂĚĞůϭϬϬйĚĞ
ůŽƐƉĂŐŽƐͿ͘
Ͳ
YƵĞŶŝŶŐƷŶŐĂƐƚŽƐĞŚĂŝŶĐůƵŝĚŽĞŶŵĄƐĚĞƵŶĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞŐĂƐƚŽƐ͘
Ͳ
&ŝŶĂůŵĞŶƚĞƐĞŚĂǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽŝŶƐŝƚƵ͕ĞŶĨĞĐŚĂϭϬͬϭϮͬϬϳ͕ůĂƌĞĂůŝĚĂĚĨşƐŝĐĂĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶ
ƌĞĂůŝnjĂĚĂŚĂƐƚĂůĂĨĞĐŚĂĚĞĞƐƚĞŝŶĨŽƌŵĞ͕ĂůĂǀŝƐƚĂĚĞůĂŵŝƐŵĂLJ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůĂƐ
ĞdžƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐƌĞĐŝďŝĚĂƐĚĞůĚŝƌĞĐƚŽƌƚĠĐŶŝĐŽĚĞůĂ ŽďƌĂ͕ƐĞ ĐŽŵƉƌƵĞďĂƋƵĞůŽƐŐĂƐƚŽƐ
ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ŽďĞĚĞĐĞŶ Ă ůĂ ĚĞƐĐƌŝƉĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĚĂ͕ ƚĂů ĐŽŵŽ ƐĞ
ƌĞĐŽŐĞŶĞŶůĂĞĐŝƐŝſŶ͘
ƉƌĞƐĞŶƚĞŶ ƵŶ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĂŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ďĂũŽ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ͕ ƐŝŶ ƋƵĞ ƉŽƌ ĞůůŽ ĚĞďĂ ŽďƐĞƌǀĂƌ Ğů
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĞŶ Ğů ƉĄƌƌĂĨŽ ƉƌŝŵĞƌŽ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ LJ ĐƵĂŶĚŽ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĚŝĐŚĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ƉĂƌĂ ƵŶ ĐŽŶƚƌĂƚŽ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐĞĂƚĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƋƵĞůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞĚŝĐŚŽƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƉƵĚŝĞƐĞƉƌŽǀŽĐĂƌƵŶƌĞƚƌĂƐŽŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞLJ
ƉƵĚŝĞƐĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞƌ Ğů ŝŶƚĞƌĠƐ ƉƷďůŝĐŽ ǀŝŶĐƵůĂĚŽ Ă ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĞŶ ĐƵĞƐƚŝſŶ͘ ů ƌĞĐƵƌƐŽ Ă ĞƐƚĞ
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĚĞďĞƌĄƐĞƌŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽĞŶĞůĂŶƵŶĐŝŽĐŝƚĂĚŽĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϱĚĞůĂƌƚşĐƵůŽϭϭ͘
WĄŐŝŶĂϯϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŶĐƵĂŶƚŽĂůĂƐĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐĚĞĚŝĐŚŽŝŶĨŽƌŵĞ͕ĐĂďĞĚĞƐƚĂĐĂƌ͗
͞s͘Ϯ͘Ͳ/ƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ
^ĞŚĂŶĚĞƚĞĐƚĂĚŽůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
Ͳ
>Ă ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ŶǑ ϭ ŝŶĐůƵşĂ ĂĐŽƉŝŽƐ ƉŽƌ ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞ ϭ͘Ϭϳϲ͘ϱϳϳ͕ϳϳΦ͕ ůŽƐ ĂĐŽƉŝŽƐ ŶŽ
ƐŽŶŐĂƐƚŽƐ͞ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐĞĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͟ĐŽŵŽĞdžŝŐĞĞůĂƌƚ͘ϱĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽϭϲͬϮϬϬϯ
ĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ͘ƐƚĂƐŝƚƵĂĐŝſŶƐĞĐŽƌƌŝŐĞĐŽŶůĂĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶŶƷŵĞƌŽϮ͕ŶĞŐĂƚŝǀĂƉŽƌ
ĞůŵŝƐŵŽŝŵƉŽƌƚĞ͘
Ͳ
^Ğ ŚĂŶ ƐĂƚŝƐĨĞĐŚŽ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϬϲ͕ ĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ
ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŽďƌĂ ƋƵĞ ƐƵƉŽŶĞŶ ƵŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ƐŽďƌĞ Ğů
ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂ͕ĂĨĞĐŚĂϯϭĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϲ͕ĚĞϮϭ͘ϯϯϱ͘ϰϳϭ͕ϱϬΦ͕ƋƵĞƐĞ
ĞůĞǀĂ Ă Ϯϱ͘ϯϴϵ͘ϮϭϬ͕ϱϱΦ͕ ƵŶĂ ǀĞnj ĂƉůŝĐĂĚŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ŐĂƐƚŽƐ LJ ĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ĚĞ
ďĂũĂ͖ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŵŽƐĚĞďĞƌşĂŚĂďĞƌƐŝĚŽŽďũĞƚŽĚĞĚĞƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚŝĐŚŽŝŵƉŽƌƚĞ͕ĞŶ
ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů ĐƵĂů ƐĞ ŚĂŶ ƉĞƌĐŝďŝĚŽ ĐŽŵŽ ĂLJƵĚĂ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ͕ ĂƉůŝĐĂŶĚŽ Ğů
ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞϱϱй͕ϭϯ͘ϵϲϰ͘Ϭϲϱ͕ϴϬΦ͘
΀͙΁s/͘ZĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ
^Ğ ƌĞĐŽŵŝĞŶĚĂ ůĂ ĚĞƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ŝŵƉŽƌƚĞ ƐĞŹĂůĂĚŽ ĞŶ Ğů ĂƉĂƌƚĂĚŽ s͘Ϯ ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕
Ϯϱ͘ϯϴϵ͘ϮϭϬ͕ϱϱΦ͕ƉŽƌĞůƋƵĞƐĞŚĂƉĞƌĐŝďŝĚŽĐŽŵŽĂLJƵĚĂĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂϭϯ͘ϵϲϰ͘Ϭϲϱ͕ϴϬΦ͘
΀͙΁s///͘KďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐĂůĂƐĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ
>Ă ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĂĐŽŵƉĂŹĂ Ă ƐƵƐ ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ŽƚƌĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƌĞĨĞƌŝĚĂ Ă ůĂ
ƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶĚĞůŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͕΀͙΁͗
ĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ŶǑ ϭϰϭϮKWϬϬϭͲϬϱ͕ ĚĞ ĨĞĐŚĂ ϮϬͬϭϮͬϬϳ ƌĞŵŝƚŝĚŽ Ă WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĞŶ ϭϳͬϬϭͬϬϴ͕
ŶĞŐĂƚŝǀŽ ƉŽƌ Ğů ŝŵƉŽƌƚĞ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂďĂ ĚĞƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂƌ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ Ϯϱ͘ϯϴϵ͘ϮϭϬ͕ϱϱΦ͕ ĐŽŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ
ĐŽƌƌŝŐĞůĂŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚƉƵĞƐƚĂĚĞŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽĞŶĞůďŽƌƌĂĚŽƌĚĞŶƵĞƐƚƌŽŝŶĨŽƌŵĞ͘͟
WĄŐŝŶĂϯϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
>Z/MEdZD/EK>WZKzdK>zh>&KEKK,^/ME
>Ă/ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůƐƚĂĚŽƌĞĂůŝnjſůĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĂůƚĠƌŵŝŶŽĚĞů
ƉƌŽLJĞĐƚŽLJĞůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞŝŶĨŽƌŵĞĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽ͕ĐŽŶĨĞĐŚĂϮϵĚĞŵĂƌnjŽĚĞϮϬϭϮ͘
>ĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĂƚĠƌŵŝŶŽĞƐůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ
ů ĂďĂũŽ ĨŝƌŵĂŶƚĞ͕ /ŶƚĞƌǀĞŶƚŽƌ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĞƐƉĂŹŽů͕ ŚĂ ĞdžĂŵŝŶĂĚŽ ůĂ
ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĨŝŶĂůĚĞŐĂƐƚŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůƉƌŽLJĞĐƚŽŶǑϮϬϬϰ͘^͘ϭϲ͘͘Wd͘ϬϮϭ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ
ĚĞ'ŝũſŶ͟LJůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞƉĂŐŽĚĞůƐĂůĚŽĂůĂĂLJƵĚĂĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂĞŶǀŝĂĚĂĂůĂŽŵŝƐŝſŶ͘
ůĐĂŶĐĞĚĞůĞdžĂŵĞŶ
ůĂďĂũŽĨŝƌŵĂŶƚĞĚĞĐůĂƌĂŚĂďĞƌĞĨĞĐƚƵĂĚŽĞůĞdžĂŵĞŶĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĞůĐĂƉşƚƵůŽsĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽ;Ϳ
EǑ ϭϯϴϲͬϮϬϬϮ ĐŽŶ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ŽďƚĞŶĞƌ ŐĂƌĂŶƚşĂƐ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ĞƌƌŽƌĞƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĞŶ ůĂ
ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĨŝŶĂůĚĞŐĂƐƚŽƐLJĞŶůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞƉĂŐŽĚĞůƐĂůĚŽĚĞůĂĂLJƵĚĂĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ͕ĂƐşĐŽŵŽĞŶĞů
ŝŶĨŽƌŵĞ ĨŝŶĂů͕ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĞŶ ůŽ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ ĐŽŶ ůĂƐ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ LJ ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĨŝũĂĚŽƐ͘ Ŷ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ ĂĚũƵŶƚŽ ƐĞ ƌĞƐƵŵĞ Ğů ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ
ƐĞŐƵŝĚŽLJůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƵƚŝůŝnjĂĚĂĞŶĞůĞdžĂŵĞŶ͕ĂƐşĐŽŵŽůĂƐĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐĚĞůŽƐĐŽŶƚƌŽůĞƐĞĨĞĐƚƵĂĚŽƐ͘
KďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ
>ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞů ĞdžĂŵĞŶ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ũƵŶƚŽ ůĂƐ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ ĚĞƌŝǀĂĚĂƐ ĚĞ ŽƚƌŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ
ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ Ă ůĂƐ ƋƵĞ Ğů ĂďĂũŽ ĨŝƌŵĂŶƚĞ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ ĂĐĐĞƐŽ ƉŽŶĞŶ ĚĞ ŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ƵŶĂ
ŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞƉƵĞƐƚĂĚĞŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϯ͘ϯĚĞůŝŶĨŽƌŵĞĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽ͘
ŽŶĐůƵƐŝſŶ
džĐĞƉĐŝſŶŚĞĐŚĂĚĞůĂŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞĂƋƵĞƐĞƌĞĨŝĞƌĞĞůĂƉĂƌƚĂĚŽĚĞŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ͕ĞůĂďĂũŽĨŝƌŵĂŶƚĞ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞůĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĨŝŶĂůĚĞŐĂƐƚŽƐLJĞůŝŶĨŽƌŵĞĨŝŶĂůƌĞĨůĞũĂŶĨŝĞůŵĞŶƚĞ͕ĞŶƚŽĚŽƐůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͕ Ğů ŐĂƐƚŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ LJ ůŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ ĞĨĞĐƚƵĂĚŽƐ͕ ĚĞ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ ĐŽŶ ůĂƐ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ
ƌĞŐůĂŵĞŶƚĂƌŝĂƐ͕ůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞůĂĚĞĐŝƐŝſŶƐŽďƌĞĞůƉƌŽLJĞĐƚŽLJůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĨŝũĂĚŽƐĞŶĞůŵŝƐŵŽLJ
ƋƵĞůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞƉĂŐŽĚĞůƐĂůĚŽĚĞůĂĂLJƵĚĂĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂĂůĂŽŵŝƐŝſŶƉĂƌĞĐĞǀĄůŝĚĂ͘͟
ŶĞůŝŶĨŽƌŵĞĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽĂůĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĂƚĠƌŵŝŶŽĐĂďĞĚĞƐƚĂĐĂƌĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞĐŽŶƚĞŶŝĚŽ͗
΀͙΁ϭ͘ϭKďũĞƚŽ
ůŽďũĞƚŽĚĞĞƐƚĞŝŶĨŽƌŵĞĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽĞƐƐĞƌǀŝƌĚĞďĂƐĞĂůĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĂƚĠƌŵŝŶŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĂůĂ
ƋƵĞƐĞƌĞĨŝĞƌĞůĂůĞƚƌĂĨͿĚĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϭĚĞůĂƌƚşĐƵůŽϭϮĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽ;Ϳϭϭϲϰͬϵϰ͕LJĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞƵŶĂ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂĂůĂŚŽƌĂĚĞƉƌŽŶƵŶĐŝĂƌƐĞƐŽďƌĞůĂǀĂůŝĚĞnjĚĞůĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĨŝŶĂůĚĞ
ŐĂƐƚŽƐLJůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞƉĂŐŽĚĞůƐĂůĚŽ͘
΀͙΁ϯ͘ͲŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶĞdžĂŵŝŶĂĚĂ
ϯ͘ϭ͘ͲŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ
ƐƚĞĂŶĄůŝƐŝƐƐĞŚĂĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶĨĂĐŝůŝƚĂĚĂƉŽƌůĂƐƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĚĞ'ĞƐƚŝſŶLJ
ĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶLJĚĞůŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐĚĞĐŽŶƚƌŽůĂůŽƐƋƵĞůĂ/'ŚĂƚĞŶŝĚŽĂĐĐĞƐŽ͕ĂƐş
ĐŽŵŽĚĞůĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶĂďŝĞƌƚĂƉŽƌůĂŽŵŝƐŝſŶƐŝŶƋƵĞƐĞŚĂLJĂŶƉƌŽĚƵĐŝĚŽůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͘
Ŷ ĐŽŶĐƌĞƚŽ͕ ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĞdžĂŵŝŶĂĚĂ ƉĂƌĂ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ EǑϮϬϬϰ͘^͘ϭϲ͘͘Wd͘ϬϮϭ ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͟ƐĞĚĞƚĂůůĂĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͗
ϭ͘
>ĂĞĐŝƐŝſŶĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ;ϮϬϬϰͿϱϬϱϳ͕ĚĞĨĞĐŚĂϭϯĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϰ͕ŵŽĚŝĨŝĐĂĚĂ
ƉŽƌůĂĞĐŝƐŝſŶ;ϮϬϬϵͿϭϬϱϳϵ͕ĚĞϮϭĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϵ͘
Ϯ͘
WĂŐŽƐĚĞĂLJƵĚĂĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƌĞĐŝďŝĚŽƐ͘
ϯ͘
ZĞůĂĐŝſŶĚĞƚƌĂŶƐĂĐĐŝŽŶĞƐĨĂĐŝůŝƚĂĚĂƐƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚĚĞƉĂŐŽƐ͘
WĄŐŝŶĂϯϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϰ͘
/ŶĨŽƌŵĞ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů ĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽ ĚĞ ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ
/'ĞŵŝƚŝĚŽĞůϭϮĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϴ͘
ϱ͘
ZĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ ůůĞǀĂĚĂ Ă ĐĂďŽ ƉŽƌ Ğů dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ƵĞŶƚĂƐ ƵƌŽƉĞŽ ƐŽďƌĞ Ğů
ƉƌŽLJĞĐƚŽ;^ϮϬϬϲͿ͘
ϲ͘
ZĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ ůůĞǀĂĚĂ Ă ĐĂďŽ ƉŽƌ Ğů dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ƵĞŶƚĂƐ ƵƌŽƉĞŽ ƐŽďƌĞ Ğů
ƉƌŽLJĞĐƚŽ;^ϮϬϬϴͿ͘
ϳ͘
YƵĞũĂ ϮϬϬϴͬϰϬϮϭ ƌĞĐŝďŝĚĂ ƉŽƌ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƌĞůĂƚŝǀĂ Ă ůĂ ƉƌĞƐƵŶƚĂ ǀŝŽůĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ ĞŶ Ğů ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
ϴ͘
ĂƌƚĂĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶĚĞϭϲĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϬϵĂƌĂşnjĚĞůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂ
ĞĐŝƐŝſŶĚĞĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂĞůϮϲĚĞŵĂƌnjŽĚĞϮϬϬϴLJƌĞǀŝƐĂĚĂĞůϮϴ
ĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϴ͘
ϵ͘
ĂƌƚĂ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞ Ϯϭ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϬ ƉŽƌ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ĂŶƵŶĐŝĂ Ğů ŝŶŝĐŝŽ ĚĞů
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͘
ϭϬ͘ ĐƚĂƐƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂůLJĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂĚĞůĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂĐĞůĞďƌĂĚĂůŽƐĚşĂƐϭϰLJϭϱĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϭϬ
ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĂŹŽůĂƐ LJ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ WŽůşƚŝĐĂ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ
ŽŵŝƐŝſŶƵƌŽƉĞĂ͘
ϭϭ͘ ĐƚĂĚĞƌĞĐĞƉĐŝſŶĚĞůĂŽďƌĂ͘
ϭϮ͘ /ŶĨŽƌŵĞĨŝŶĂůĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕ƋƵĞĚĞƐĐƌŝďĞůŽƐƚƌĂďĂũŽƐ
ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ Ğ ŝŶĐůƵLJĞ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ͕ ƵŶĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ
ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐĐŽŝŶĐŝĚĞŶĐŽŶůŽƐĂƉƌŽďĂĚŽƐĞŶůĂĞĐŝƐŝſŶ͘
ϭϯ͘ ĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽLJĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĨŝŶĂůĚĞŐĂƐƚŽƐĚĞϭϲĚĞŵĂLJŽĚĞϮϬϭϭ͘
ϭϰ͘ ^ŽůŝĐŝƚƵĚĚĞƐĂůĚŽĚĞϭϲĚĞŵĂLJŽĚĞϮϬϭϭ͘
΀͙΁ŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶĂƉŽƌƚĂĚĂĂůĂ/'
Ŷ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƌĞůĂƚŝǀĂ Ă ĞƐƚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƐĞ ŚĂ ŽďƐĞƌǀĂĚŽ ƋƵĞ ĚĞů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂƐ
ƚƌĂŶƐĂĐĐŝŽŶĞƐ ŶŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĚĞĚƵĐŝƌ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂLJĂŶ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ ŐĂƐƚŽƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ Ă ůŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽLJŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞŽďƌĂƐ͕ĞdžƚƌĞŵŽƋƵĞŚĂƐŝĚŽĐŽŶĨŝƌŵĂĚŽƉŽƌůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĞůĂĐƚĂĚĞƌĞĐĞƉĐŝſŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĐŽŶƚŝĞŶĞ
ƵŶĂŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂĞŶůĂƋƵĞ͕ƐŝďŝĞŶ ŶŽƐĞŽƉŽŶĞĂůĂƌĞĐĞƉĐŝſŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ŵĂŶŝĨŝĞƐƚĂƐƵ
ĚŝƐĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ ĐŽŶ ůŽƐ ĐŽŶĐĞƉƚŽƐ ƌĞĨůĞũĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ĂĐƚĂ LJĂ ƌĞƐĞŹĂĚŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ Ăů ĂĐƚĂ ĚĞ
ƌĞĐĞƉĐŝſŶƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂů͘
ϯ͘ϯ͘Ͳ/ŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞ
>ĂŽŵŝƐŝſŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞůĂĐůĄƵƐƵůĂϱ͘ϳĚĞůƉůŝĞŐŽĚĞƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐĞƐĐŽŶƚƌĂƌŝĂ
Ă ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂ LJ ĚĞ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂƚŽ ĚĞů ĂƌƚşĐƵůŽ ϰ ĂƉĂƌƚĂĚŽ Ϯ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐƚŝǀĂ
ϵϯͬϯϴͬ LJ ƉƌŽƉŽŶĞ ƵŶĂ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ĚĞ ϭϴ͘ϯϲϱ͘ϭϲϭ͕Ϭϲ ĞƵƌŽƐ͘ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ĞŵŝƐŝſŶ ĚĞů
ƉƌĞƐĞŶƚĞŝŶĨŽƌŵĞĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽ͕ůĂŽŵŝƐŝſŶŶŽŚĂĂĚŽƉƚĂĚŽĚĞĐŝƐŝſŶĂůŐƵŶĂƐŽďƌĞĚŝĐŚĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂ
ĚĞ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ ƐƵ ĐĂƌƚĂ ĚĞ Ϯϭ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϬ LJ ƐŽďƌĞ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ĐĞůĞďƌſ ƵŶĂ
ĂƵĚŝĞŶĐŝĂůŽƐĚşĂƐϭϰLJϭϱĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϭϬ͘WŽƌƚĂŶƚŽ͕ĞdžŝƐƚĞƵŶĂŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞƐŽďƌĞĞůŝŵƉŽƌƚĞĨŝŶĂůĚĞ
ůĂĚĞƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶŽĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ĚĞůĂĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĂƉƌĂĐƚŝĐĂƌƉŽƌůĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĞƐƉĂŹŽůĂƐ͘
΀͙΁ϱ͘ͲŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ
>Ă /' ŚĂ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ Ğů ĞdžĂŵĞŶ ĚĞ ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĨĂĐŝůŝƚĂĚĂ ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ ŶǑ
ϮϬϬϰ͘^͘ϭϳϲ͘͘Wd͘ϬϮϭ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘͟
ĞdžĐĞƉĐŝſŶŚĞĐŚĂĚĞůĂŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞƉƵĞƐƚĂĚĞŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϯ͘ϯĚĞůƉƌĞƐĞŶƚĞŝŶĨŽƌŵĞ͕Ğů
ƐĂůĚŽƉĞŶĚŝĞŶƚĞĚĞĐŽďƌŽĂƐĐĞŶĚĞƌşĂĂϰϵ͘ϱϬϬ͘ϬϬϬĞƵƌŽƐ͕ƋƵĞĐŽŝŶĐŝĚĞĐŽŶůĂĐĂŶƚŝĚĂĚƐŽůŝĐŝƚĂĚĂ͘͟
WĄŐŝŶĂϯϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ϯ͘
&/^>//KE^ zh/dKZ1^ Z>/^ WKZKdZK^ KZ'E/^DK^ EZ>/ME
KE>WZKzdKDW>//ME>WhZdK'/:ME
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƐĞƌĞƐƵŵĞŶůŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐLJĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐĨŝƐĐĂůŝnjĂĚŽƌĞƐůůĞǀĂĚĂƐĂĐĂďŽƉŽƌŽƚƌŽƐ
ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐƌĞǀŝƐŽƌĞƐĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͗
͘ &ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƌĞĂůŝnjĂĚĂƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐƵƌŽƉĞŽ^ϮϬϬϲ
͘ &ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƌĞĂůŝnjĂĚĂƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐƵƌŽƉĞŽ^ϮϬϬϴ
͘ ƵĚŝƚŽƌşĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůŽƐ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ĚĞ
ŐĂƐƚŽƐ ĞůĞŐŝďůĞƐ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ
'ŝũſŶ
͘ ŽŶƚƌŽů ĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ
WƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ
&ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ƐĞŝŶĐůƵLJĞĞŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽƵŶĂƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůŝŶĨŽƌŵĞĚĞůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽ
ϮϲϰϴͬϮϬϬϴ͕ĚĞϭϬĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϴ͕ĞůĂďŽƌĂĚŽƉĂƌĂĚĂƌƌĞƐƉƵĞƐƚĂĂůĂƐƌĞƐĞƌǀĂƐƉůĂŶƚĞĂĚĂƐ
ƉŽƌůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞDĞƌĐĂĚŽ/ŶƚĞƌŝŽƌLJ^ĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĂ
ĞĐŝƐŝſŶĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂƌůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽŶƚƌĂƚŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂŽďƌĂĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ĞŶ
ĞůƋƵĞƐĞŝŶĐůƵLJĞƵŶĂŵĞŶĐŝſŶƐŽďƌĞĞůƌĞƐƉĞƚŽĂůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞďƵĞŶĂŐĞƐƚŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĞŶĞů
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŐĂƐƚŽ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽ ƉŽƌ Ğů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
WŽƌƐƵŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂLJƚƌĂƐĐĞŶĚĞŶĐŝĂ͕LJĂĞĨĞĐƚŽƐĚĞ ĨĂĐŝůŝƚĂƌƐƵƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ͕ƐĞĂĚũƵŶƚĂĐŽŵŽ
EyKŶƷŵĞƌŽϮĂĞƐƚĞĚŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽƉŝĂĚĞĚŝĐŚĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ͘
WĄŐŝŶĂϯϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
&/^>//MEZ>/WKZ>dZ/hE>hEd^hZKWK^ϮϬϬϲ
ůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐƵƌŽƉĞŽ͕ĚĞŶƚƌŽĚĞůƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƌĞůĂƚŝǀĂĂůĂ^ϮϬϬϲ͕
ƌĞĂůŝnjſ ƵŶĂ ĐŽŵƉƌŽďĂĐŝſŶ ĞŶ ƐŝƚƵ ĚĞ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ;ϮϬϬϮ^ϭϲWϬϬϵ͖
ϮϬϬϭ^ϭϲWϬϮϰ͖ϮϬϬϮ^ϭϲWϬϰϴ͖ϮϬϬϯ^ϭϲWϬϭϴ͖ϮϬϬϰϱϭϲWdϬϭϰ͖ϮϬϬϰ^ϭϲWdϬϮϭ͖LJ
ϮϬϬϱ^ϭϲWdϬϬϮͿ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂďĂ Ğů ĚĞ ůĂ ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͟
;ϮϬϬϰ^ϭϲWdϬϮϭͿ
dƌĂƐůĂƐǀŝƐŝƚĂƐĚĞĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƌĞĂůŝnjĂĚĂƐLJĞůĞdžĂŵĞŶĚĞƚŽĚŽĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĚĞ
ůĂŽďƌĂĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ;ƉůŝĞŐŽĚĞƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐŝŶĐůƵŝĚĂƐͿ͕ĐŽŶǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶ
ĨşƐŝĐĂĚĞůĞƐƚĂĚŽĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͕ĞůdƌŝďƵŶĂůƵƌŽƉĞŽĚĞƵĞŶƚĂƐĞŵŝƚŝſƐƵŝŶĨŽƌŵĞĞŶĞůƋƵĞƉƵƐŽ
ĚĞŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĞƌƌŽƌĞƐĂƉĂƌĞŶƚĞƐ͗
͞ZĞƚƌĂƐŽ ĞŶ Ğů ƉĂŐŽ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ ĚĞ WĂŐŽ Ăů ĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽ ĨŝŶĂů͘Ͳ >Ă ƐŽůŝĐŝƚƵĚ ĚĞů ƉƌŝŵĞƌ ƉĂŐŽ
ŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽ ĨƵĞ ĞŶǀŝĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽ ĨŝŶĂů Ăů KƌŐĂŶŝƐŵŽ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽ Ğů ϭϯ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϲ͘ >Ă
ĨĞĐŚĂ ĚĞ ǀĂůŽƌ ĚĞů ƉĂŐŽ Ăů ĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽ ĨŝŶĂů ĨƵĞ Ğů ϲ ĚĞ ũƵŶŝŽ ĚĞ ϮϬϬϲ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ ŵĄƐ ĚĞ ĐƵĂƚƌŽ ŵĞƐĞƐ
ĚĞƐƉƵĠƐĚĞůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚ͘ůĞƋƵŝƉŽĚĞĂƵĚŝƚŽƌşĂĚĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĞdžĐĞƐŝǀŽĞůƌĞƚƌĂƐŽĐŽŶ
ĞůƋƵĞƐĞĞĨĞĐƚƵſĞůƉĂŐŽ͘
/ŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽƉƷďůŝĐŽŽĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂƐƋƵĞůĞƐĂĨĞĐƚĂŶ͘ͲůĂƌƚşĐƵůŽϮϮ͘ϭ
ĚĞůĂŝƌĞĐƚŝǀĂϵϯͬϯϴͬĚĞŽďƌĂƐƉƷďůŝĐĂƐĞƐƚĂďůĞĐĞƋƵĞƐĞƚŝĞŶĞƋƵĞƉƵďůŝĐĂƌĞŶĞůŝĂƌŝŽKĨŝĐŝĂůĚĞůĂƐ
ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ƵƌŽƉĞĂƐ ƵŶ ĂŶƵŶĐŝŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉƌĞǀŝĂ͘ WĂƌĂ Ğů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ
ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͘ ŝĐŚŽ ĂŶƵŶĐŝŽ ŶŽ ƐĞ ŚĂ ƉƵďůŝĐĂĚŽ͘ ;ů dƌŝďƵŶĂů ĂůŝĨŝĐĂ Ğů ĞƌƌŽƌ ĐŽŵŽ
ĨŽƌŵĂů͕ ƐŝŶ ƋƵĞ ĂĨĞĐƚĞ Ă ůĂ ĨŝĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ĐƵĞŶƚĂƐ ĂƵŶƋƵĞ Ɛş Ă ůĂ ůĞŐĂůŝĚĂĚ Ž ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ
ŽƉĞƌĂĐŝſŶͿ͘
EŽƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĚĞůŽƐŐĂƐƚŽƐ͘Ͳ>ŽƐŝŵƉŽƌƚĞƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂĂŶƚŝĐŝƉŽƐƉŽƌĂĐŽƉŝŽƐĚĞŵĂƚĞƌŝĂů
ŶŽƐŽŶĞůĞŐŝďůĞƐƐĞŐƷŶƐĞƌĞĐŽŐĞĞŶůĂůŝƐƚĂĚĞĐŽŵƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚĚĞ 'ĞƐƚŝſŶĚĞů͘D͘͟;ů
dƌŝďƵŶĂů ĂůŝĨŝĐĂ Ğů ĞƌƌŽƌ ĐŽŵŽ ƐƵďƐƚĂŶĐŝĂů͕ ƐŝŶ ƋƵĞ ĂĨĞĐƚĞ Ă ůĂ ĨŝĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ĐƵĞŶƚĂƐ ĂƵŶƋƵĞ Ɛş Ă ůĂ
ůĞŐĂůŝĚĂĚŽƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĚĞůĂŽƉĞƌĂĐŝſŶͿ͘
͘
&/^>//MEZ>/WKZ>dZ/hE>hEd^hZKWK^ϮϬϬϴ
Ğ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ƋƵĞ ƐĞ ĚŝƐƉŽŶĞ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐĂƌƚĂ ĚĞ ĨĞĐŚĂ ϮϬ ĚĞ ŵĂLJŽ ĚĞ
ϮϬϬϵ͕ Ğů dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ƵĞŶƚĂƐ ƵƌŽƉĞŽ ĐŽŵƵŶŝĐĂ Ăů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞů dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ƵĞŶƚĂƐ ĞŶ
ƐƉĂŹĂůĂƐĐŽŶƐƚĂƚĂĐŝŽŶĞƐƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĞƐĚĞůĂƐǀŝƐŝƚĂƐĚĞĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶĞĨĞĐƚƵĂĚĂƐĞŶĞůĐŽŶƚĞdžƚŽ
ĚĞ ůĂ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĨŝĂďŝůŝĚĂĚ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ăů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ϮϬϬϴ ;^ ϮϬϬϴͿ͕ &ŽŶĚŽ ĚĞ
ŽŚĞƐŝſŶĞŶƐƉĂŹĂ͕ƌĞůĂƚŝǀĂĂĚŝĞnjƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͕ĞŶƚƌĞůŽƐƋƵĞƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂďĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞů
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
ŶĚŝĐŚĂĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶƐĞŚĂĐĞĐŽŶƐƚĂƌƋƵĞůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĚĞůĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƌĞĂůŝnjĂĚĂĞƌĂŶůŽƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
͞ϭ͘ ů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ůĂ ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ĞƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ƵŶĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĚĞ ĚŝĞnj ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ
ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂ ĂůĞĂƚŽƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ Ɛŝ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞĐůĂƌĂĚŽƐ Ăů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ LJ ƌĞĞŵďŽůƐĂĚŽƐ
ƉŽƌĠƐƚĞƐŽŶůĞŐĂůĞƐLJƌĞŐƵůĂƌĞƐ͘>ĂŵƵĞƐƚƌĂŝŶĐůƵşĂƉƌŽLJĞĐƚŽƐĚĞůŽƐƐĞĐƚŽƌĞƐĚĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞLJ
ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͘
Ϯ͘>ĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉůĂŶƚĞſůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƉƌĞŐƵŶƚĂƐĐůĂǀĞ͗
ĂͿ ͎^ŽŶƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂďůĞƐůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚŽƐ͕ůŽƐďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐĨŝŶĂůĞƐLJůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ
ĞũĞƌĐŝĚĂƐ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂůŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĚĞůĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶLJůĂƐĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐĚĞůĂ
ŽŵŝƐŝſŶƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ͍
ďͿ ͎ŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶ ůŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ LJ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ Ă ůŽƐ ĂƉƌŽďĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂƐ
ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ͍
WĄŐŝŶĂϯϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĐͿ ͎džŝƐƚĞƵŶĂƉŝƐƚĂĚĞĂƵĚŝƚŽƌşĂĨŝĂďůĞLJƉƵĞĚĞŶũƵƐƚŝĨŝĐĂƌƐĞůŽƐŐĂƐƚŽƐĚĞĐůĂƌĂĚŽƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕
ĂƐş ĐŽŵŽ ƚŽĚĂ ƐƵ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĂĚĞĐƵĂĚĂ͍ ͎WƵĞĚĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌƐĞ ƵŶĂ
ĐŽƌƌĞůĂĐŝſŶĚĞůŽƐŐĂƐƚŽƐLJůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐĐŽŶůĂĐŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚĚĞůŽƐŵŝƐŵŽƐŽ
ĐŽŶůĂĐŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚŐĞŶĞƌĂů͍
ĚͿ ͎^ĞƚŝĞŶĞŶĞŶĐƵĞŶƚĂůŽƐŝŶŐƌĞƐŽƐŐĞŶĞƌĂĚŽƐƉŽƌĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͍
ĞͿ ͎EŽĞdžŝƐƚĞƵŶĞdžĐĞƐŽĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͍
ĨͿ ͎^ŽŶ ƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂďůĞƐ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĞŶ ǀŝƌƚƵĚ ĚĞ ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐ LJ
ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐĂƉůŝĐĂďůĞƐ͍
ŐͿ ͎dŝĞŶĞŶ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ůŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐ ĨŝŶĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ ĚĞ ůŽƐ
ƉƌŽLJĞĐƚŽƐLJƐĞƚŽŵĂƌŽŶŵĞĚŝĚĂƐĂĚĞĐƵĂĚĂƐƉĂƌĂůůĂŵĂƌůĂĂƚĞŶĐŝſŶĚĞůƉƷďůŝĐŽƐŽďƌĞĞůŚĞĐŚŽ
ĚĞƋƵĞĞůƉƌŽLJĞĐƚŽƐĞůůĞǀĂƌĂĂĐĂďŽĐŽŶƵŶĂĂLJƵĚĂĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ͍
ŚͿ ͎^Ğ ŚĂ ƌĞƐƉĞƚĂĚŽ ůĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐ͕ ĐŽŵŽ ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ Ž ůĂ
ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶĚĞůŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͍
ŝͿ ͎^Ğ ŚĂŶ ƌĞƐƉĞƚĂĚŽ ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ĂLJƵĚĂ ĞƐƚĂƚĂů LJ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ
ƉƷďůŝĐŽƐ͍͟
ŶĐƵĂŶƚŽĂůĞŶĨŽƋƵĞĚĞůĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ĞŶůĂƌĞĨĞƌŝĚĂĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞƋƵĞ͗
͞^ĞŚĂůůĞǀĂĚŽĂĐĂďŽĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞƚƌĂďĂũŽĚĞĂƵĚŝƚŽƌşĂ͗
ĂͿ ZĞǀŝƐŝſŶĚĞůŽƐƌĞŐůĂŵĞŶƚŽƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐLJƌĞŐŝŽŶĂůĞƐLJĚĞůĂƐĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐĂůĂůƵnjĚĞůŽƐ
ZĞŐůĂŵĞŶƚŽƐĚĞůŽŶƐĞũŽ;ͿŶƷŵĞƌŽƐϭϭϲϰͬϭϵϵϰ͕ϭϮϲϰͬϭϵϵϵLJϭϮϲϱͬϭϵϵϵLJĚĞǀĂƌŝĂƐ
ĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͕ ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ůŽƐ ZĞŐůĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ;Ϳ
ŶƷŵĞƌŽƐ ϭϲͬϮϬϬϯ͕ ϭϯϴϲͬϮϬϬϮ͕ ϲϮϭͬϮϬϬϰ LJ ϭϴϯϭͬϭϵϵϰ͕ ĚĞ ůŽƐ ĂƌƚşĐƵůŽƐ ϴϳ LJ ϴϴ ĚĞů
dƌĂƚĂĚŽĚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂLJĚĞůĂƐĚŝƌĞĐƚŝǀĂƐĞƵƌŽƉĞĂƐĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ
ƉƷďůŝĐĂ͘
ďͿ &ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůŽƐŐĂƐƚŽƐĚĞĐůĂƌĂĚŽƐĞŶƵŶĂŵƵĞƐƚƌĂĚĞĚŝĞnjƉƌŽLJĞĐƚŽƐƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚŽƐ
ĂůĞĂƚŽƌŝĂŵĞŶƚĞĞŶůĂƐĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂƐĚĞůŽƐďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐĨŝŶĂůĞƐ͘͟
Ŷ Ğů ĂŶĞdžŽϮ͘ϴ ĚĞ ůĂĐŝƚĂĚĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞ ůĂ ĨŝĐŚĂ ĚĞ ĐŽŶƐƚĂƚĂĐŝŽŶĞƐ ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĞƐ
ƌĞůĂƚŝǀĂ Ăů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ĞŶ ĐƵLJŽ ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϯ ͞ĚĞƐĐƌŝƉĐŝſŶ ĚĞů
ĞƌƌŽƌ͟ƐĞŚĂĐĞĐŽŶƐƚĂƌůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞ϯ͘ĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞůĞƌƌŽƌ
ϲ
ϭ͘ϭ͘ ĞƐĐƌŝƉĐŝſŶƐƵĐŝŶƚĂ͗KƚƌĂŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ϭ͘Ϯ͘ ĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞƚĂůůĂĚĂ
΀͙΁sĂůŝĚĞnjĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ
>Ă ŝƌĞĐƚŝǀĂ ϵϯͬϯϴͬ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ϭϰ ĚĞ ũƵŶŝŽ ĚĞ ϭϵϵϯ ƐŽďƌĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞĐŽŶƚƌĂƚŽƐĞŶůŽƐƐĞĐƚŽƌĞƐĚĞůĂŐƵĂ͕ĚĞůĂĞŶĞƌŐşĂ͕ĚĞůŽƐ
ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ LJ ĚĞ ůĂƐ ƚĞůĞĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ĞŶ ƐƵ ĂƌƚşĐƵůŽ ϰ͕ ƉƵŶƚŽ Ϯ ůŽ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞>ĂƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂŶƚĞƐ ǀĞůĂƌĄŶ ƉŽƌ ƋƵĞ ůŽƐ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕ ůŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐ Ž ůŽƐ
ƉƌĞƐƚĂĚŽƌĞƐĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐŶŽƐĞĂŶŽďũĞƚŽĚĞĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĐŝſŶ͘͟
ůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐƵƌŽƉĞŽŚĂďşĂƌĞĂůŝnjĂĚŽLJĂƵŶĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞĞƐƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĞŶĞů
ŵĂƌĐŽ ĚĞů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ^ ϮϬϬϲ͘ ů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĨŝƌŵĂĚŽ ĞŶƚƌĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ
'ŝũſŶLJůĂhŶŝſŶdĞŵƉŽƌĂůĚĞŵƉƌĞƐĂƐ/YhdKZZ^͕ƋƵĞŚĂďşĂƐŝĚŽǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽĞŶϮϬϬϲ͕
ƐŝŐƵĞĞŶǀŝŐŽƌĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞůƉĂŐŽĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶŽďũĞƚŽĚĞůĂĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶĂĐƚƵĂů͘
ϲ
ĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶůĂŵŝƐŵĂĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͕;ĂŶĞdžŽϮ͘ϭϬͿ͕ůĂĐůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞƚŝƉŽƐĚĞĞƌƌŽƌƵƚŝůŝnjĂĚĂ
ƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůƵƌŽƉĞŽĚĞƵĞŶƚĂƐĞƐůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗;ŝͿ'͗ĞƌƌŽƌŐƌĂǀĞĐƵĂŶƚŝĨŝĐĂďůĞ͖;ŝŝͿ'͗ĞƌƌŽƌĐŽŶŽĐŝĚŽŐƌĂǀĞ
ĐƵĂŶƚŝĨŝĐĂďůĞ͖ ;ŝŝŝͿ K'͗ ŽƚƌŽ ĐƌŝƚĞƌŝŽ ĚĞ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ ŐƌĂǀĞ͖ ;ŝǀͿ K>͗ ŽƚƌŽ ĐƌŝƚĞƌŝŽ ĚĞ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ ůŝŵŝƚĂĚŽ͖ ;ǀͿ
KK͗ŽƚƌĂƐŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ͖;ǀŝͿ^͗ƐŝŶĞƌƌŽƌĚĞƚĞĐƚĂĚŽ͘
WĄŐŝŶĂϯϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ů Ϯϲ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ϮϬϬϴ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ ĚĞ ŐĞƐƚŝſŶ ;DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ LJ ,ĂĐŝĞŶĚĂ ĚĞ
ƐƉĂŹĂͿ ĞŶǀŝſ Ă ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƵŶĂ ƐŽůŝĐŝƚƵĚ ĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞĐŝƐŝſŶ ;ϮϬϬϰͿϯϬϭϳ͘
ŝĐŚĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƐĞ ďĂƐĂďĂ ĞŶ ƵŶ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞů ĐŽƐƚĞ ƚŽƚĂů ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƋƵĞ ƉĂƐĂƌşĂ ĚĞ
ϰϱϬ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬΦ Ă ϳϭϱ͘ϳϬϬ͘ϬϬϬΦ͕ LJ ĞŶ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ƵŶĂ ƉƌŽůŽŶŐĂĐŝſŶ ĚĞů ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ
ƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞů ŐĂƐƚŽ ŚĂƐƚĂ Ğů ϯϭ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϬ͘ ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ůĂ
ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ůĂŽŵŝƐŝſŶĂƷŶŶŽŚĂďşĂĂƉƌŽďĂĚŽĚŝĐŚĂƐŽůŝĐŝƚƵĚ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ůĂƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĞƐƚĄĂƉůŝĐĂŶĚŽLJĂůŽƐŶƵĞǀŽƐƉƌĞĐŝŽƐ͕ĂƵŶƋƵĞĠƐƚŽƐŶŽŚĂŶƐŝĚŽŝŶĐůƵŝĚŽƐ
ĐŽŵŽŐĂƐƚŽƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂďůĞĞŶůĂĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘
ƐƚĞŶƵĞǀŽŝŵƉŽƌƚĞĚĞůĐŽƐƚĞƚŽƚĂůĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŶŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞLJĂĂůĨŝũĂĚŽĞŶĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ
ŝŶŝĐŝĂů ĨŝƌŵĂĚŽ ƉŽƌ Ğů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ LJ ůĂ hd /Yh dKZZ^ ƉĂƌĂ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ
ƚƌĂďĂũŽƐ ;ĞŶĞƌŽ ϮϬϬϱͿ LJ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ͕ ĂƵŶƋƵĞ ĞƐƚŽƐ ŶŽ ŚĂLJĂŶ ƐŝĚŽ
ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ŐĂƐƚŽ ƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂďůĞ Ă ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ͕ ĞƐ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ĐŽŶƚƌĂƌŝĂ Ă ůŽ
ĞƐƚŝƉƵůĂĚŽĞŶĞůĐŽŶƚƌĂƚŽLJĐŽŶƐƚŝƚƵƚŝǀĂĚĞƵŶĂĨĂůƚĂĞŶůŽƌĞĨĞƌŝĚŽĂůĂĚĞďŝĚĂƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂ
ĞŶĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂ͘͟
Ŷ Ğů ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϰ ĚĞ ůĂ ĐŝƚĂĚĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͕ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ ͞ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĞů ĞƌƌŽƌ͕͟ ƐĞ
ĞƐƚĂďůĞĐĞůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞ϰ͘ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůĞƌƌŽƌ
ϭ͘ϭ͘ ůĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĞƌƌŽƌ
ůĞƌƌŽƌĂĨĞĐƚĂĂ͗
ĂͿ >ĂĨŝĂďŝůŝĚĂĚĚĞůůĂƐĐƵĞŶƚĂƐ͗
ďͿ >ĂůĞŐĂůŝĚĂĚŽƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĚĞůĂŽƉĞƌĂĐŝſŶ͗EŽ
ŶĐĂƐŽĂĨŝƌŵĂƚŝǀŽĞůĞƌƌŽƌĚĞůĞŐĂůŝĚĂĚŽƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞƐ͗
ůĞƌƌŽƌĞƐƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐŽ͗EŽ͘
Ŷ ĐĂƐŽ ĂĨŝƌŵĂƚŝǀŽ͕ ŝŶĚŝĐĂƌ ůĂ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĨŝĐŚĂ ĚĞ ĐŽŶƐƚĂƚĂĐŝŽŶĞƐ ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĞƐ ƐŽďƌĞ
ĚĞďŝůŝĚĂĚĞƐĚĞůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐ͗
ϰ͘ϮKƌŝŐĞŶĚĞůĞƌƌŽƌ
EŝǀĞůĚĞůĞƌƌŽƌ͗ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽĨŝŶĂů͘͟
WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ Ğů dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ƵĞŶƚĂƐ ƵƌŽƉĞŽ ƌĞŵŝƚŝſ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐĂƌƚĂ ĚĞ ϭϬ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ
ϮϬϬϵ Ăů dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ƵĞŶƚĂƐ ĞŶ ƐƉĂŹĂ͕ ƐƵƐ ĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐ Ă ůĂƐ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂƐ ƌĞĐŝďŝĚĂƐ Ă ƐƵ
ŶŽƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞϮϬĚĞŵĂLJŽ͘ŶĐŽŶĐƌĞƚŽ͕ĞŶĞůĐĂƐŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĂůĂǀŝƐƚĂ
ĚĞůĂƐĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞůĞĨƵĞƌŽŶĞŶǀŝĂĚĂƐ͕ĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐƵƌŽƉĞŽŝŶĚŝĐĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞ŶĞdžŽϮ͘ϴ
>ĂƌĞƐƉƵĞƐƚĂĞŶǀŝĂĚĂƉĞƌŵŝƚĞŵŽĚŝĨŝĐĂƌĞůƚĞdžƚŽĚĞůĂŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ͘
ů dƌŝďƵŶĂů ŵĂŶƚŝĞŶĞ ůĂ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĞŶ ůŽƐ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ĞdžƉƌĞƐĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ŶĞdžŽ Ϯ͘ϴ ƋƵĞ ƐĞ
ĂĚũƵŶƚĂĂůƉƌĞƐĞŶƚĞĞƐĐƌŝƚŽ͘͟
Ŷ Ğů ĐŝƚĂĚŽ ŶĞdžŽ Ϯ͘ϴ͕ Ğů dƌŝďƵŶĂů ĚĞ ƵĞŶƚĂƐ ƵƌŽƉĞŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂ Ğů ƷůƚŝŵŽ ƉĄƌƌĂĨŽ ĚĞ ůĂ
͞ĚĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞƚĂůůĂĚĂ͟ĚĞůĞƌƌŽƌĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŽŵŽĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽĞůƚĞdžƚŽƋƵĞƐŝŐƵĞ͗
͞ƐƚĞ ŶƵĞǀŽ ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞů ĐŽƐƚĞ ƚŽƚĂů ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŶŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ LJĂ Ăů ĨŝũĂĚŽ ĞŶ Ğů ĐŽŶƚƌĂƚŽ
ŝŶŝĐŝĂů ĨŝƌŵĂĚŽ ƉŽƌ Ğů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ LJ ůĂ hd ŝƋƵĞ dŽƌƌĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ
;ĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϱͿ͕LJůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽƐŶƵĞǀŽƐƉƌĞĐŝŽƐ͕ĂƵŶƋƵĞĠƐƚŽƐŶŽŚĂLJĂŶƐŝĚŽĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐ
ĐŽŵŽŐĂƐƚŽƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂďůĞĂůĂŽŵŝƐŝſŶ͕ƉŽĚƌşĂƐĞƌ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ĐŽŶƚƌĂƌŝĂĂůŽĞƐƚŝƉƵůĂĚŽĞŶĞů
ĐŽŶƚƌĂƚŽ LJ ĐŽŶƐƚŝƚƵƚŝǀĂ ĚĞ ƵŶĂ ƉŽƐŝďůĞ ĨĂůƚĂ ĞŶ ůŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽ Ă ůĂ ĚĞďŝĚĂ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂ ĞŶ Ğů
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂ͘͟
WĄŐŝŶĂϯϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
h/dKZ1^ Z>/^ WKZ WhZdK^ > ^dK E Z>/ME KE >K^
Zd/&/K^ '^dK^ >'/>^ > WZKzdK > &KEK K,^/ME
DW>//ME>WhZdK'/:ME
Ŷ ƐƵ ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ĚĞ MƌŐĂŶŽ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽ LJ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ ůĂ ƉŝƐƚĂ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ͕ Ğů KƌŐĂŶŝƐŵŽ
WƷďůŝĐŽ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ŚĂ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ůĂƐ ĂƵĚŝƚŽƌşĂƐ ƉƌĞǀŝĂƐ Ă ůŽƐ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ĚĞ ŐĂƐƚŽƐ
ĞůĞŐŝďůĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƉĂŐŽƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽƐ ĚĞ &ŽŶĚŽƐ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ͕ ƋƵĞ ŝŵƉůŝĐĂďĂŶ
ƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐĚĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶLJĚĞůƐŝƐƚĞŵĂĚĞŐĞƐƚŝſŶLJĐŽŶƚƌŽůĚĞůĂLJƵĚĂĚĞů
&ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ͕ ĞĨĞĐƚƵĂŶĚŽ ůĂƐ ǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ƉƌĞǀŝĂƐ ĞdžŝŐŝĚĂƐ ĞŶ ůŽƐ ĂƌƚşĐƵůŽƐ ϰ LJ ϴ ĚĞů
ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ;ͿŶǑϭϯϴϲͬϮϬϬϮLJĞŶĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽ;ͿŶǑϭϲͬϮϬϬϯ͕ƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůŽƐŐĂƐƚŽƐƋƵĞ
ŚĂŶƐŝĚŽŽďũĞƚŽĚĞůĂƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐĚĞŐĂƐƚŽƐŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽƐĞůĞŐŝďůĞƐ͘
>ĂƐ ƉƌƵĞďĂƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƐĞ ŚĂŶ ĚŝƌŝŐŝĚŽ͕ ĞŶ ƉƌŝŵĞƌ ůƵŐĂƌ͕Ăů ĂŶĄůŝƐŝƐĚŽĐƵŵĞŶƚĂů ĚĞ
ƚŽĚŽƐůŽƐũƵƐƚŝĨŝĐĂŶƚĞƐĚĞƉĂŐŽLJĚĞŐĂƐƚŽƋƵĞŚĂŶĚĂĚŽůƵŐĂƌĂůĂƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͕ŚĂďŝĠŶĚŽƐĞ
ƌĞĂůŝnjĂĚŽĂĚĞŵĄƐƵŶĐŽŶƚƌŽůŝŶƐŝƚƵĂůƉƌŽLJĞĐƚŽĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽΗŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶΗ͕
ŽďƚĞŶŝĠŶĚŽƐĞĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚĞůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƉƵŶƚŽƐ͗ĞũĞĐƵĐŝſŶĨşƐŝĐĂĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚĚĞ
ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐLJ ƋƵĞ ĠƐƚŽƐ ƐĞ ŚĂŶ ƌĞĂůŝnjĂĚŽĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ ƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ͕
ƌĞůĂĐŝſŶĞĨĞĐƚŝǀĂLJĚŝƌĞĐƚĂĚĞůŽƐŐĂƐƚŽƐĐŽŶĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĂƉƌŽďĂĚŽLJĂĚĞĐƵĂĚŽƌĞŐŝƐƚƌŽĐŽŶƚĂďůĞ
ĚĞůŽƐŵŝƐŵŽƐ͘
/ŐƵĂůŵĞŶƚĞ ĨƵĞƌŽŶ ĂŶĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ůĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ
ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ƉĂƌĂ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽ͕
ĐŽŵƉƌĞŶĚŝĞŶĚŽ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĐĂƐŽƐ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ƌĞǀŝƐŝſŶ͗ ĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ LJ ƉƵďůŝĐŝĚĂĚ͕ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ŶĂĐŝŽŶĂů LJ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕
ŶŽƌŵĂƚŝǀĂƐŽďƌĞŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞLJƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞŐĞƐƚŝſŶLJĐŽŶƚƌŽůĚĞůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐ͘
>ĂĐŽŶĐůƵƐŝſŶĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĞŶĐĂĚĂƵŶĂĚĞĚŝĐŚŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐĚĞǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶĞƐƋƵĞůĂ
ŐĞƐƚŝſŶĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂĚĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂĚŽƉŽĚşĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƐĞĐŽƌƌĞĐƚĂĞŶƚĠƌŵŝŶŽƐ
ŐĞŶĞƌĂůĞƐ͕ǀĞƌŝĨŝĐĄŶĚŽƐĞĞůĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂĂƉůŝĐĂďůĞĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ
LJƉƵďůŝĐŝĚĂĚ͕ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂLJŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͘
ŽŶƌĞƐƉĞĐƚŽĂůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞŐĞƐƚŝſŶLJĐŽŶƚƌŽůĚĞůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐ͕WƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĐŽŶƐƚĂƚſ
ůĂ ĂĚĞĐƵĂĚĂ ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ ĚĞ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ͕ ĐŽŶ ŽďƐĞƌǀĂŶĐŝĂ ĚĞů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞ ƐĞŐƌĞŐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ
ŵŝƐŵĂƐ͕ ĞdžŝƐƚŝĞŶĚŽ ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ĐŚĞƋƵĞŽ LJ ĐŽŶƚƌĂƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ͕ ĂƉŽƌƚĂŶĚŽ ƵŶ
ĂĐĞƉƚĂďůĞŶŝǀĞůĚĞĐŽŶƚƌŽůŝŶƚĞƌŶŽĂůĂŐĞƐƚŝſŶĚĞůĄƌĞĂ͘
ĚĞŵĄƐ͕ƉŽƌĞŶĐĂƌŐŽĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ůĂĂƵĚŝƚŽƌĂ<WD'͕ĐŽŶĨĞĐŚĂϰĚĞŵĂƌnjŽĚĞϮϬϭϭ͕
ƌĞĂůŝnjſ ƵŶ ͞/ŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ŽŶƚƌŽů ĚĞ KƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ŽĨŝŶĂŶĐŝĂĚĂƐ ĐŽŶ Ğů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ
;ĐŽŚĞƐŝſŶͿƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂŽƉĞƌĂĐŝſŶ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͟ŚĂƐƚĂůĂĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞŽďƌĂ
ŶƷŵĞƌŽ ϰϴ ĚĞ ĨĞĐŚĂ ϯϬ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͘͟ >ŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ĨƵĞƌŽŶ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ
<WD' ĞŶ ĚŝĐŚĂ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ͕ ƚƵǀŝĞƌŽŶ ĐŽŵŽ ĨŝŶĂůŝĚĂĚ ůĂ ŽďƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂƐ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ LJ
ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐƐŽďƌĞůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĂƐƉĞĐƚŽƐ͗
͞Ϯ͘ϭ ŽŵƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐŽƐƚĞ ĚĞ ůĂ
ŽƉĞƌĂĐŝſŶ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶůĂƐŶŽƌŵĂƐĚĞĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚŝŶĐůƵŝĚĂƐĞŶůŽƐ
ZĞŐůĂŵĞŶƚŽƐLJůĂƐŶŽƌŵĂƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐĂƉůŝĐĂďůĞƐ͘
Ϯ͘Ϯ ƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ LJ ŶĂĐŝŽŶĂů ĂƉůŝĐĂďůĞ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ
ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ƉƵŶƚŽ͕ ƐĞ ƚĞŶĚƌĄ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůŽ ĚŝƐƉƵĞƐƚŽ ĞŶ ůĂ ŝƌĐƵůĂƌ
ϭͬϮϬϬϳ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ &ŽŶĚŽƐ ŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ LJ
,ĂĐŝĞŶĚĂĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůĂĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĂůĂŽŵŝƐŝſŶƵƌŽƉĞĂĚĞŐĂƐƚŽƐĚĞƌŝǀĂĚŽƐĚĞ
ĐŽŶƚƌĂƚŽƐŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽƐ͘
Ϯ͘ϯ ŽŵƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞĐůĂƌĂĚŽƐ Ă ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶ Ă
ƉĂŐŽƐĞĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞƌĞĂůŝnjĂĚŽƐĚĞŶƚƌŽĚĞůƉĞƌŝŽĚŽĞůĞŐŝďůĞ͘͟
WĄŐŝŶĂϯϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ŷ ůŽ ƌĞůĂƚŝǀŽ Ăů ͞ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ͟ ĚŝĐŚŽ
ŝŶĨŽƌŵĞĚĞĂƵĚŝƚŽƌşĂƐĞŝŶĚŝĐĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ
WĂƌĂůĂǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĂĚĞĐƵĂĐŝſŶĚĞůŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽƐƉŽƌ
ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ Ă ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ LJ ŶĂĐŝŽŶĂů ;ŝƌĞĐƚŝǀĂ ϮϬϬϰͬϭϳ͕ͬ ŝƌĞĐƚŝǀĂ
ϮϬϬϰͬϭϴͬ LJ >ĞLJ ϰϴͬϵϴ ĚĞ ůŽƐ ^ĞĐƚŽƌĞƐ džĐůƵŝĚŽƐ͕ LJ ůĂƐ EŽƌŵĂƐ 'ĞŶĞƌĂůĞƐ ĚĞ ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ĚĞů ŶƚĞ
WƷďůŝĐŽWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽLJƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐWŽƌƚƵĂƌŝĂƐͿŚĞŵŽƐĂƉůŝĐĂĚŽůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ͗
Ͳ
ŶĄůŝƐŝƐ ĚĞů ƚŝƉŽ ĚĞ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂ LJ Ɛŝ ĞdžŝƐƚĞ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů ĚĞ ůĂ ĞůĞĐĐŝſŶ ĚĞů ŵŝƐŵŽ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ƉƵŶƚŽ͕ ƐĞ
ƚĞŶĚƌĄ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůŽ ĚŝƐƉƵĞƐƚŽ ĞŶ ůĂ ŝƌĐƵůĂƌ ϭͬϮϬϬϳ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ &ŽŶĚŽƐ
ŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ LJ ,ĂĐŝĞŶĚĂ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ Ă ůĂ
ŽŵŝƐŝſŶƵƌŽƉĞĂĚĞŐĂƐƚŽƐĚĞƌŝǀĂĚŽƐĚĞĐŽŶƚƌĂƚŽƐŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽƐ͘
Ͳ
džĂŵĞŶĚĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͕ĐŽŶĞůŽďũĞƚŽĚĞĂŶĂůŝnjĂƌƐŝĞŶĞůŵŝƐŵŽĐŽŶƐƚĂƚŽĚĂ
ůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƐŽƉŽƌƚĞĚĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽLJ͕ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ůĂƌĞůĂƚŝǀĂ͗
o
ŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƉƌĞǀŝĂĂůĂĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͗
ƒ
/ŶĨŽƌŵĞ ƚĠĐŶŝĐŽ ƉƌĞǀŝŽ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƉŽƌ Ğů KƌŐĂŶŝƐŵŽ WƷďůŝĐŽ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů
ƐƚĂĚŽĞŶŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂϯŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐ͘
ƒ
ƉƌŽďĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽƉŽƌĞůŝƌĞĐƚŽƌĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ
ƒ
ƉƌŽďĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂƉŽƌĞůWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ
ƒ
ĐƚĂĚĞĐŽŵƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞƌĞƉůĂŶƚĞŽĞŶůŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞŽďƌĂ
ƒ
WůŝĞŐŽĚĞĐůĄƵƐƵůĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐŝŶĨŽƌŵĂĚŽĨĂǀŽƌĂďůĞŵĞŶƚĞ
ƉŽƌĞůƐĞƌǀŝĐŝŽũƵƌşĚŝĐŽ
ƒ
WůŝĞŐŽĚĞƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ
o
:ƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽLJĨŽƌŵĂĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶƌĞĂůŝnjĂĚĂ
o
WƵďůŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂůŝĐŝƚĂĐŝſŶĞŶĞůKLJĞŶĞůKh͕ĞƐƚĂƷůƚŝŵĂ͕ƐŝƉƌŽĐĞĚĞ͘
o
^ŝĞdžŝƐƚĞĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚĞƋƵĞĞůWůŝĞŐŽĚĞĐůĄƵƐƵůĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐŚĂƐŝĚŽĞůĂďŽƌĂĚŽ
ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂĂƉůŝĐĂďůĞLJ͕ĞŶĞƐƉĞĐŝĂů͕ƐŝƐĞŚĂƚĞŶŝĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂůŽ
ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͘
o
ŽŵƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ ĞůĞĐĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ
ĐŽŝŶĐŝĚĞŶĐŽŶůŽƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐĞŶůŽƐƉůŝĞŐŽƐLJƐŽŶĐŽŶĨŽƌŵĞƐĂůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶůĂ
ŶŽƌŵĂƚŝǀĂĂƉůŝĐĂďůĞ͘
o
ĐƚĂƐĚĞůĂƐƌĞƵŶŝŽŶĞƐĚĞůĂŵĞƐĂĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͘
o
:ƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐĞŶůĂƐƋƵĞƐĞĞƐƚŝŵĞƋƵĞĞdžŝƐƚĞďĂũĂĚĞƐƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚĂŽ
ƚĞŵĞƌĂƌŝĂ͘
o
Ŷ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ ƉŽƌ ĐŽŶĐƵƌƐŽ͕ ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ƚĠĐŶŝĐĂ ĚĞ ƚŽĚĂƐ
ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ƉƵŶƚŽ ƐĞ ƉƌĞƐƚĂƌĄ ĞƐƉĞĐŝĂů ĂƚĞŶĐŝſŶ Ă ůĂ ƉŽƐŝďůĞ
ƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĐƌŝƚĞƌŝŽĚĞĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂĞŶůĂĨĂƐĞǀĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐ͘
o
ZĞƐŽůƵĐŝſŶĚĞĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĨŝƌŵĂĚĂƉŽƌĞůſƌŐĂŶŽĚĞ
ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͘
o
ZĞƐŽůƵĐŝſŶĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĨŝƌŵĂĚĂƉŽƌĞůWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͘
o
WƵďůŝĐĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů K LJ ĞŶ Ğů Kh͕ ĞƐƚĂ ƷůƚŝŵĂ Ɛŝ ƉƌŽĐĞĚĞ͕ ĚĞ ůĂ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͘
o
ŽŶƚƌĂƚŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞŽďƌĂĨŝƌŵĂĚŽƉŽƌĞůWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂLJ
ůĂĞŵƉƌĞƐĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂ͕ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽĞůƉƌĞĐŝŽLJĞůŽďũĞƚŽĚĞůŵŝƐŵŽ͘
WĄŐŝŶĂϰϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ
ZĞƐƵůƚĂĚŽƐLJĐŽŶĐůƵƐŝſŶ
ŽŵŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞƐĐƌŝƚŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŵŽƐƋƵĞĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŽďũĞƚŽĚĞĐŽŶƚƌŽů͕ĚĞƚĂůůĂĚŽĞŶĞůŶĞdžŽ/ĚĞů
ƉƌĞƐĞŶƚĞ ŝŶĨŽƌŵĞ͕ ŶŽ ƐĞ ŚĂ ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽ ŶŝŶŐƷŶ ĂƐƉĞĐƚŽ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽ ĚŝŐŶŽ ĚĞ
ŵĞŶĐŝſŶ͘
ůŝŶĨŽƌŵĞĐŽŶĐůƵLJĞƋƵĞ͞ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞƌĞǀŝƐŝſŶĞĨĞĐƚƵĂĚŽƐ͕ĚĞƐĐƌŝƚŽƐ
ĞŶ Ğů ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϯ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ĞƐƚĞ ŝŶĨŽƌŵĞ͕ ŶŽ ƐĞ ŚĂ ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽ ŶŝŶŐƷŶ ĂƐƉĞĐƚŽ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽĚŝŐŶŽĚĞŵĞŶĐŝſŶ͘͟
͘
KEdZK> > /E&KZD/ME &/EE/Z > hdKZ/ WKZdhZ/ WKZ
WZdWhZdK^>^dK
WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă ůŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĞŶ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϰϬ ĚĞů dĞdžƚŽ ZĞĨƵŶĚŝĚŽ ĚĞ ůĂ >ĞLJ ĚĞ
WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ LJ ĚĞ ůĂ DĂƌŝŶĂ DĞƌĐĂŶƚĞϳ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ ƵŶĂ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů
ƐŽďƌĞůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĚĞůĂƐƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐWŽƌƚƵĂƌŝĂƐĂůKƌŐĂŶŝƐŵŽƉƷďůŝĐŽWƵĞƌƚŽƐ
ĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƋƵĞƐĞĐŽŶĐƌĞƚĂĞŶůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
Ͳ
WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĞũĞƌĐĞƌĄ ƐŽďƌĞ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ͕ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůŽƐ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ ƉůĂŶĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů͕ ůĂ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů ŝŶƚĞƌŶŽ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŽ ĚĞ
ĂŶĂůŝnjĂƌ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ĂĐƚŝǀŽƐ͕ ůĂ ĨŝĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ LJ Ğů
ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƐůĞLJĞƐLJŶŽƌŵĂƐĂƉůŝĐĂďůĞƐ͘
Ͳ
WƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĂĐŽƌĚĂƌĄĐŽŶůĂƐƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐWŽƌƚƵĂƌŝĂƐůĂĂĚŽƉĐŝſŶĚĞůĂƐŵĞĚŝĚĂƐ
ĐŽƌƌĞĐƚŽƌĂƐĚĞůĂƐĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂƐƋƵĞƐĞĚĞƚĞĐƚĞŶĞŶůŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐĚĞĐŽŶƚƌŽů͕ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ
Ğů ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ ƉĞƌŝſĚŝĐŽ ĚĞ ƐƵ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ͕ Ğ ŝŶĨŽƌŵĂƌĄ ĚĞ ƐƵ ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶ Ă ůŽƐ
ĚŝƐƚŝŶƚŽƐſƌŐĂŶŽƐĚĞĐŽŶƚƌŽů͘
ĚĞŵĄƐ͕ŚĂLJƋƵĞƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂƋƵĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶƐƵƐĐƌŝďŝſĐŽŶĨĞĐŚĂϭĚĞ
ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϮϬϭϬ ƵŶ ͞ĐŽŶǀĞŶŝŽ ĚĞ ŶŽƌŵĂůŝnjĂĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͟ ĐŽŶ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ĞŶ Ğů
ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĐĞƐŝſŶ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĚŝĐŚŽ KƌŐĂŶŝƐŵŽ WƷďůŝĐŽ͕ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ ĚĞ ƵŶ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ƉŽƌ ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞ ŚĂƐƚĂ Ϯϭϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĞƵƌŽƐ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ
ĨŝŶĂŶĐŝĂƌ Ğů WƌŽLJĞĐƚŽ DŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͘ ů ĐŝƚĂĚŽ
͞ĐŽŶǀĞŶŝŽ ĚĞ ŶŽƌŵĂůŝnjĂĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͟ ĐƌĞĂ ƵŶĂ ĐŽŵŝƐŝſŶ ĚĞ ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ ĞŶĐĂƌŐĂĚĂ ĚĞů
ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽLJǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ĂƐşĐŽŵŽĂƵĚŝƚŽƌşĂƐƐĞŵĞƐƚƌĂůĞƐĚĞůŽƐĞƐƚĂĚŽƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽƐĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͘
ϳ
ƐƚĂƐƉƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂďĂŶĐŽŶƚĞŶŝĚĂƐĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϰϰĚĞůĂ>ĞLJϰϴͬϮϬϬϯ͕ĚĞϮϲĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ĚĞƌĠŐŝŵĞŶ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽLJĚĞƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐĞŶůŽƐƉƵĞƌƚŽƐĚĞŝŶƚĞƌĠƐŐĞŶĞƌĂů͕ǀŝŐĞŶƚĞĚƵƌĂŶƚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂŽďƌĂĚĞ
ŵƉůŝĂĐŝſŶ͘
WĄŐŝŶĂϰϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
Z&ZE/E>/E&KZD>K'1>^dKϮϲϰϴͬϮϬϬϴ
Ŷ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ůĂ ďŽŐĂкà ĚĞů ƐƚĂĚŽ ϮϲϰϴͬϮϬϬϴ͕ ĚĞ ϭϬ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϴ͕ ĞůĂďŽƌĂĚŽ
ƉĂƌĂ ĚĂƌ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ Ă ůĂƐ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ƉůĂŶƚĞĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ DĞƌĐĂĚŽ /ŶƚĞƌŝŽƌLJ
^ĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĂĞĐŝƐŝſŶĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂƌůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽŶƚƌĂƚŽ
ĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂŽďƌĂĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶƐĞĂĨŝƌŵĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞϴ͗
͞Ϯ͘ϯ^ƵďǀĞŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĚĞůĐŽƐƚĞĂĚŝĐŝŽŶĂůĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĐŽŶ&ŽŶĚŽƐƵƌŽƉĞŽƐ
Ϯ͘ϯ͘ϭ͘ͲŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ΀͙΁
ůĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĞdžƉƵĞƐƚŽƐ LJ ĚĞ ůŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů Ă ƋƵĞ ĞƐƚƵǀŝĞƌŽŶ
ƐŽŵĞƚŝĚŽƐ͕ ƉƵĞĚĞ ĂĨŝƌŵĂƌƐĞ ƌŽƚƵŶĚĂŵĞŶƚĞ ƋƵĞ Ğů ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂ
ŽďƌĂ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ LJ ůŽƐ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ĚĞ ŐĂƐƚŽ ĞůĞŐŝďůĞƐ͕ ŚĂŶ ƐŝĚŽ
ĞƐƚƌŝĐƚĂŵĞŶƚĞ ŽďƐĞƌǀĂĚŽƐ LJ ĂƐş ƐĞ ŚĂ ĚŝĐƚĂŵŝŶĂĚŽ ĞŶ ůŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽů LJ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ
ĞĨĞĐƚƵĂĚŽƐƉŽƌŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ͕ ĐŽŶ ƌĞƐƉĞƚŽ ĞƐĐƌƵƉƵůŽƐŽ ĂůƉƌŝŶĐŝƉŝŽ
ĚĞďƵĞŶĂŐĞƐƚŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĞŶĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞŐĂƐƚŽLJĐŽŶƚƌŽůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝŽĚĞůĂŽďƌĂ
ĨŝŶĂŶĐŝĂĚĂĐŽŶĨŽŶĚŽƐĞƵƌŽƉĞŽƐĞũĞĐƵƚĂĚĂŚĂƐƚĂĞůƉƌĞƐĞŶƚĞ͘͟
ϴ
WĄŐŝŶĂϲϵĚĞůĐŝƚĂĚŽŝŶĨŽƌŵĞĐŽŶƐƵůƚŝǀŽϮϲϰϴͬϮϬϬϴ͘
WĄŐŝŶĂϰϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϯ͘
WK>1d/>/zy>E/E>'^d/ME>hdKZ/WKZdhZ/
'/:ME͘Zd/&//KE^>/hEͲEͲ/^Kz^>>K&YDy>E/E>
'^d/ME
Ɛ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĞƐ ƵŶ KƌŐĂŶŝƐŵŽ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĚŽ ĐŽŶ ůĂƐ
ƉŽůşƚŝĐĂƐĚĞĐĂůŝĚĂĚLJĞdžĐĞůĞŶĐŝĂĞŶůĂŐĞƐƚŝſŶ͕ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽĞůĐŽŶƚƌŽůLJƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂLJůĂŵĞũŽƌĂ
ĚĞůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞŐĞƐƚŝſŶ͘
ƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ĞƐƚĞ
ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ LJ ƉŽůşƚŝĐĂ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ƐĞ ƉƵƐŽ ĞŶ ƉƌĄĐƚŝĐĂ Ăů ƚĞŶĞƌ ůĂ
ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĚĞŽƌŝĞŶƚĂƌƐƵƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĐĂůŝĚĂĚLJĞdžĐĞůĞŶĐŝĂĂůŵĞũŽƌĐŽŶƚƌŽůĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͕Ăů
ƚŝĞŵƉŽƋƵĞĚŝĐŚŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĞƌĂŶƚĞƐƚĂĚŽƐĞŶĐƵĂŶƚŽĂƐƵĂĚĞĐƵĂĚĂŝŵƉůĂŶƚĂĐŝſŶLJĚĞƐƉůŝĞŐƵĞ
ƉŽƌůĂƐĂƵĚŝƚŽƌşĂƐƉĞƌŝſĚŝĐĂƐĚĞůŽƐŵŝƐŵŽƐ͘
ŽŵŽŵƵĞƐƚƌĂĚĞƐƵƉƌĞŽĐƵƉĂĐŝſŶLJĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽĐŽŶůĂĐĂůŝĚĂĚLJĞdžĐĞůĞŶĐŝĂĞŶůĂŐĞƐƚŝſŶ͕ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂŚĂŽďƚĞŶŝĚŽĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐĐŽŶĨŽƌŵĞĂůĂƐŶŽƌŵĂƐĚĞĐĂůŝĚĂĚhEͲEͲ/^K͕
ĂƐşĐŽŵŽĞůƐĞůůŽĚĞĐĂůŝĚĂĚ&YD;ϱϬϬнĞŶϮϬϬϴͿ͘
ƐƚĂƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐLJƐĞůůŽƐƐŽŶĞůƌĞĨůĞũŽĚĞƵŶĂŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĚĂĐŽŶƵŶƉƌŽĨƵŶĚŽ
ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ƐƵƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ LJ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ LJ ŽƌŝĞŶƚĂĚĂ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂŵĞŶƚĞ ŚĂĐŝĂ Ğů ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ůĂ
ŐĞƐƚŝſŶLJůĂŵĞũŽƌĂ͘
ĞĨĞĐƚŽƐĂĐƌĞĚŝƚĂƚŝǀŽƐ͕ƐĞĂĐŽŵƉĂŹĂŶĐŽŵŽEyKŶƷŵĞƌŽϯĂĞƐƚĞĞƐĐƌŝƚŽĐŽƉŝĂĚĞĞƐƚĂƐ
ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐLJƐĞůůŽƐĚĞĐĂůŝĚĂĚLJĞdžĐĞůĞŶĐŝĂŽďƚĞŶŝĚŽƐƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͘
͘
Zd/&//KE^>/hEͲEͲ/^K
>ĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚŝƐƉŽŶĞĚĞƵŶƐŝƐƚĞŵĂĚĞŐĞƐƚŝſŶĚĞĨŝŶŝĚŽ͕ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĚŽLJĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ͕
ƐĞŐƷŶůĂƐEŽƌŵĂƐhEͲE/^KϵϬϬϭ;ĂůŝĚĂĚͿLJhEͲEͲ/^Kϭϰ͘ϬϬϭ;DĞĚŝŽŵďŝĞŶƚĞͿ͘
Ŷ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϭ ƐĞ ŽďƚƵǀŽ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ͘ ĞƐĚĞ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ƐĞ ŚĂ ŝĚŽ
ĂŵƉůŝĂŶĚŽĞůĂůĐĂŶĐĞĚĞĚŝĐŚŽĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽLJƐĞŚĂŶŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽŶƵĞǀĂƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐĞŶŽƚƌĂƐ
ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƐĐŽŵŽŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ;ϮϬϬϳͿ͘
>Ă ŶŽƌŵĂ /^K ϵ͘ϬϬϭ ĞƐ ƵŶĂ ŶŽƌŵĂ ǀŽůƵŶƚĂƌŝĂ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ hŶĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ
ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚĂĞŶƵŶĂŶŽƌŵĂ/^KĐƵŵƉůĞƚŽĚŽƐůŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĚĞĐĂůŝĚĂĚĞŶůĂŐĞƐƚŝſŶĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ
ĞŶĞƐƚĂLJĞŶĞůĐĂƐŽĚĞƵŶĂ/^Kϵ͘ϬϬϭƐƵƉŽŶĞ͕ĞƐƚĂďůĞĐĞƌƉƌŽĐĞƐŽƐƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂŶĂƐĞŐƵƌĂƌLJ
ĚĞŵŽƐƚƌĂƌůĂĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚƐĞƌǀŝĐŝŽƐĐŽŶůŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĚĞůĐůŝĞŶƚĞLJĐŽŶůŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐůĞŐĂůĞƐLJ
ƌĞŐůĂŵĞŶƚĂƌŝŽƐ͘ ĞŶƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞďĞŶ ĐƵŵƉůŝƌ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ
ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŶ͗
o
>Ă ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů ^ŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ŐĞƐƚŝſŶ ;ŽŵƉƌŽŵŝƐŽ͕
ŶĨŽƋƵĞĂĐůŝĞŶƚĞ͕WůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ͕ĂƵƚŽƌŝĚĂĚLJĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶͿ͘
o
>ĂŐĞƐƚŝſŶĚĞůŽƐZĞĐƵƌƐŽƐ;WƌŽǀŝƐŝſŶ͕ƌĞĐƵƌƐŽƐŚƵŵĂŶŽƐ͕/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂͿ͘
o
ZĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽĚƵĐƚŽ ;WůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ Ğů ĐůŝĞŶƚĞ͕
ĐŽŵƉƌĂƐͿ͘
o
DĞĚŝĐŝſŶ͕ ĂŶĄůŝƐŝƐ LJ ŵĞũŽƌĂ ;^ĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ LJ ŵĞĚŝĐŝſŶ͕ ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽ ŶŽ
ĐŽŶĨŽƌŵĞ͕ĂŶĄůŝƐŝƐĚĞĚĂƚŽƐͿ͘
>ŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ ƐŽŶ ĚĞ ŽďůŝŐĂĚŽ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĐĂĚĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞďĞ
ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ Ğů ĂůĐĂŶĐĞ ĚĞ ůĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĞŶ ƐƵ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ͕ ĞƐƚĂďůĞĐŝĞŶĚŽ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ƋƵĞ
ĚĞďĞŶĐƵŵƉůŝƌĐŽŶůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĞƐƚĂ͘
WĄŐŝŶĂϰϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
WŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ƉĂƌĂ ŽďƚĞŶĞƌ ůĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ŚĂ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ƵŶĂ
ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂŝŶƚĞƌŶĂ͕ƋƵĞůĞƉĞƌŵŝƚĞǀĞƌŝĨŝĐĂƌLJĞǀŝĚĞŶĐŝĂƌ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞůƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽLJĐŽŶƚƌŽůĚĞ
ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͕ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ͘ ƐƚĂ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĞƐƚĄ ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ
ĚĞĨŝŶŝĚĂ͕ Ğ ŝŶĐůƵLJĞ ƵŶ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ŐĞƐƚŝſŶ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͕
ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐLJĚĞŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ͘
>Ă ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ƚŝĞŶĞ ĚĞĨŝŶŝĚŽƐ ƐƵƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ LJ ůĂƐ ŝŶƚĞƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ
ŵŝƐŵŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĚŽƐ ůŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ Ğů
ĚĞƐƉůŝĞŐƵĞĚĞĞƐƚŽƐ͘ĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐƚŝĞŶĞĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƵŶƉůĂŶĚĞĐŽŶƚƌŽůĞŶďĂƐĞĂ
ƵŶĂŶĄůŝƐŝƐE&K;ŶĄůŝƐŝƐDŽĚĂůĚĞ&ĂůůŽƐLJĨĞĐƚŽƐͿ͕ĚĞůƋƵĞƐĞƌĞĂůŝnjĂƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽƉĞƌŝſĚŝĐŽ͘
ůƌĞƐƵůƚĂĚŽĂůĐĂŶnjĂĚŽĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞ
ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞŶ ĚĞƚĞĐƚĂƌ ĚĞƐǀŝĂĐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ ůŽ ĞƐƉĞƌĂĚŽ͘ ^ŝ ƐĞ
ĚĞƚĞĐƚĂŶĚĞƐǀŝĂĐŝŽŶĞƐƚĂŶƚŽĞŶůŽƐŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐĐŽŵŽĞŶĐƵĂůƋƵŝĞƌŽƚƌŽĂƐƉĞĐƚŽĚĞůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚ͕
ƐĞƌĞŐŝƐƚƌĂŶLJƐĞŐĞƐƚŝŽŶĂŶƐĞŐƷŶĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ͘
ƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ Ğů ^ŝƐƚĞŵĂ ĚĞ 'ĞƐƚŝſŶ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ŚĂ ƐĞƌǀŝĚŽ ĚĞ ƐŽƉŽƌƚĞ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ ĚĞĨŝŶŝĚŽƐ
ƉĂƌĂĞƐƚĂŽďƌĂLJƋƵĞƐĞŚĂŶƵŶŝĚŽĂůŽƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐĞŶĞůƉƌŽƉŝŽƐŝƐƚĞŵĂ͘
>Ă ŽďƚĞŶĐŝſŶ LJ ŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ĞŶ ďĂƐĞ Ă ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ /^K ƐƵƉŽŶĞ ƐƵƉĞƌĂƌ
ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ ĚŽƐ ĂƵĚŝƚŽƌşĂƐ ƉŽƌ ĐĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ͕ ƵŶĂ ĞdžƚĞƌŶĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉŽƌ EKZ͕
ĞŵƉƌĞƐĂ ĂĐƌĞĚŝƚĂĚĂ͕ ĚĞ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉƌĞƐƚŝŐŝŽ LJ ƌŝŐŽƌ LJ ƵŶĂ ŝŶƚĞƌŶĂ͕ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ƉŽƌ ƵŶĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĞdžƚĞƌŶĂ ƉĂƌĂ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌ ůĂ
ŝŵƉĂƌĐŝĂůŝĚĂĚLJĞůƌŝŐŽƌ͘
>ĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƉŽƐĞĞůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͗
ĂͿ
ďͿ
>/͗ hEͲE /^K ϵϬϬϮ͗ϭϵϵϰ ;ϮϬϬϭͬϮϬϬϯͿͬ hEͲE /^K ϵϬϬϭ͗ϮϬϬϬ ;ϮϬϬϯͲ
ϮϬϬϵͿͬhEͲE/^KϵϬϬϭ͗ϮϬϬϴ;ϮϬϬϵͲͿ
o
ϮϬϬϭ͘ůĐĂŶĐĞĚĞůĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ͗dƌĄĨŝĐŽĚĞWƌŽĚƵĐƚŽƐ^ŝĚĞƌƷƌŐŝĐŽƐ͕dƌĄĨŝĐŽĚĞ
ŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐLJWƵĞƌƚŽĞƉŽƌƚŝǀŽ
o
ϮϬϬϯ͘ ůĐĂŶĐĞ ĚĞů ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ͗ dƌĄĨŝĐŽ ĚĞ WƌŽĚƵĐƚŽƐ ^ŝĚĞƌƷƌŐŝĐŽƐ͕
ŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐ͕'ƌĂŶĞůĞƐ^ſůŝĚŽƐ͕'ƌĂŶĞůĞƐ>şƋƵŝĚŽƐ͕'ĞƐƚŝſŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ
ĞŶ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂLJ'ĞƐƚŝſŶĚĞůŽŵŝŶŝŽWƷďůŝĐŽ͘
o
ϮϬϬϳ͘ ůĐĂŶĐĞ ĚĞů ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ͗ >Ă ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ
ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ͕ůĂŐĞƐƚŝſŶĚĞůĚŽŵŝŶŝŽƉƷďůŝĐŽƉŽƌƚƵĂƌŝŽ͕ůĂŐĞƐƚŝſŶĚĞůĂƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞƚƌĄĨŝĐŽƉŽƌƚƵĂƌŝŽ͕ůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĚĞůƐĞƌǀŝĐŝŽĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚLJ
ĐŽŶƚƌŽůƉŽƌƚƵĂƌŝŽ͕ůĂŐĞƐƚŝſŶĚĞůĂĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶĚĞŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĚĞƵƐŽ
ƉƷďůŝĐŽLJůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĚĞůƐĞƌǀŝĐŝŽĚĞĂLJƵĚĂƐĂůĂŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ͘
D/KD/Ed͗hEͲEͲ/^Kϭϰ͘ϬϬϭ͗ϭϵϵϰ;ϮϬϬϳͲͿ
ůĐĂŶĐĞĚĞůĂĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͗>ĂŐĞƐƚŝſŶĚĞůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞůƚƌĄĨŝĐŽƉŽƌƚƵĂƌŝŽ͕ĚĞůĂ
ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞů ĚŽŵŝŶŝŽ ƉƷďůŝĐŽ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ LJ ĚĞ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ
ƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͘
WĄŐŝŶĂϰϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
^>>Ky>E/&YD
>Ă ŽďƚĞŶĐŝſŶ ĚĞů ƐĞůůŽ ĚĞ ĞdžĐĞůĞŶĐŝĂ ĞŶ ďĂƐĞ Ăů ŵŽĚĞůŽ &YD ;ƵƌŽƉĞĂŶ &ŽƵŶĚĂƚŝŽŶ ĨŽƌ
YƵĂůŝƚLJ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚͿ ŝŵƉůŝĐĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĞdžƚĞƌŶĂ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ
ĞǀĂůƵĂĚŽƌĞƐĂĐƌĞĚŝƚĂĚŽƐ͕ƌĞĂůŝnjĂĚĂĞŶĞƐƚĞĐĂƐŽƉŽƌ^'^͕LJĚĞƵŶĂĞǀĂůƵĂĐŝſŶŝŶƚĞƌŶĂƉƌĞǀŝĂ͘
WƌĞǀŝŽĂůĂĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͕ƐĞĞůĂďŽƌĂƵŶĂŵĞŵŽƌŝĂĚĞƐĐƌŝƉƚŝǀĂƐĞŐƷŶƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐƉŽƌ
&YDƋƵĞĚĞƚĂůůĂĞůĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ͕ĂƐşĐŽŵŽůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽďƚĞŶŝĚŽƐĞŶ
ůŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ͘
>Ă ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ŚĂ ŝĚŽ ĞǀŽůƵĐŝŽŶĂŶĚŽ ĞŶ ƐƵ ŶŝǀĞů ĚĞ ĞdžĐĞůĞŶĐŝĂ ƐĞŐƷŶ Ğů
ŵŽĚĞůŽ &YD ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶĚŽ Ğů ƐĞůůŽ ϱϬϬн ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϴ͘ Ŷ ĞƐĞ ŵŽŵĞŶƚŽ ĨƵĞ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ
ĞŵƉƌĞƐĂ ĂƐƚƵƌŝĂŶĂ LJ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚ ĞƐƚĂƚĂů ĞŶ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌůŽ͕ ĞdžŝƐƚŝĞŶĚŽ ƚĂŶ
ƐŽůŽϮϲĞŵƉƌĞƐĂƐĞƐƉĂŹŽůĂƐĞŶĞƐĞĂŹŽƋƵĞŚĂďşĂŶĐŽŶƐĞŐƵŝĚŽĞůƐĞůůŽ͘
^ĞŐƵŝĚĂŵĞŶƚĞƐĞŝŶĚŝĐĂůĂĞǀŽůƵĐŝſŶĚĞůŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐƐĞůůŽƐŽďƚĞŶŝĚŽƐ͗
o
ϮϬϬϯ͘KďƚĞŶĐŝſŶĚĞů^ĞůůŽĚĞĂůŝĚĂĚƵƌŽƉĞĂϯϬϬнĞŶďĂƐĞĂůŵŽĚĞůŽ&YD
o
ϮϬϬϲ͘KďƚĞŶĐŝſŶĚĞů^ĞůůŽĚĞdžĐĞůĞŶĐŝĂϰϬϬнĞŶďĂƐĞĂůŵŽĚĞůŽ&YD
o
ϮϬϬϴ͘KďƚĞŶĐŝſŶĚĞů^ĞůůŽĚĞdžĐĞůĞŶĐŝĂϱϬϬнĞŶďĂƐĞĂůŵŽĚĞůŽ&YD
o
ϮϬϭϬ͘ZĞŶŽǀĂĐŝſŶĚĞůƐĞůůŽĚĞdžĐĞůĞŶĐŝĂϱϬϬнĞŶďĂƐĞĂůŵŽĚĞůŽ&YD
WĄŐŝŶĂϰϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
Z&ZE/ E > DDKZ/ ^K^dE//>/ > ^/^dD WKZdhZ/K /EdZ^'EZ>͗HKϮϬϭϮ
ĞƐƚĞ ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĐĂďĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ůŽ ƐĞŹĂůĂĚŽ ĞŶ ůĂ DĞŵŽƌŝĂ ĚĞ ƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ
ƉŽƌƚƵĂƌŝŽĚĞŝŶƚĞƌĠƐŐĞŶĞƌĂů;ĂŹŽϮϬϭϮͿϵ͗
͞,ZZD/Ed^WKzK>'^d/ME
ĚĞŵĄƐĚĞůŽƐſƌŐĂŶŽƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐŶŽƌŵĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ůĂƚŽŵĂĚĞĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ͕ůĂĚĞĨŝŶŝĐŝſŶĚĞ
ŽďũĞƚŝǀŽƐ LJ Ğů ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ ĞŶ ůĂƐ ƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ WŽƌƚƵĂƌŝĂƐ ĞƐƚĄŶ ĂƉŽLJĂĚŽƐ ƉŽƌ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĚĞŐĞƐƚŝſŶĞŶƚƌĞůĂƐƋƵĞĞƐƉŽƐŝďůĞĐŝƚĂƌ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌĂƐ͗
Ͳ
ƵĂĚƌŽƐ ĚĞ DĂŶĚŽ /ŶƚĞŐƌĂů ƉĂƌĂ ůĂ ŝŵƉůĂŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ LJ ĚĞĨŝŶŝĐŝſŶ ĚĞ
ŽďũĞƚŝǀŽƐ
Ͳ
^ŝƐƚĞŵĂƐĚĞ'ĞƐƚŝſŶĚĞĂůŝĚĂĚĐŽŶĨŽƌŵĞĂůĂŶŽƌŵĂ/^KϵϬϬϭ
Ͳ
^ŝƐƚĞŵĂƐĚĞ'ĞƐƚŝſŶĚĞZŝĞƐŐŽƐ>ĂďŽƌĂůĞƐĐŽŶĨŽƌŵĞĂůĞƐƚĄŶĚĂƌK^,^ϭϴϬϬϭ
Ͳ
^ŝƐƚĞŵĂƐĚĞ'ĞƐƚŝſŶDĞĚŝŽŵďŝĞŶƚĂůĐŽŶĨŽƌŵĞĂůĞƐƚĄŶĚĂƌ/^KϭϰϬϬϭŽD^
Ͳ
ƐƚĄŶĚĂƌĞƐĚĞdžĐĞůĞŶĐŝĂĚĞ'ĞƐƚŝſŶĐŽŵŽ&YD;ƵƌŽƉĞĂŶ&ŽƵŶĚĂƚŝŽŶĨŽƌYƵĂůŝƚLJ
DĂŶĂŐĞŵĞŶƚͿ
>Ă/ůƵƐƚƌĂĐŝſŶϭ͘ϯŵƵĞƐƚƌĂĞůŐƌĂĚŽĚĞŝŵƉůĂŶƚĂĐŝſŶĚĞĂůŐƵŶŽƐĚĞĞƐƚŽƐĞƐƚĄŶĚĂƌĞƐĚĞŐĞƐƚŝſŶ
ĞŶůĂƐĚŝƐƚŝŶƚĂƐƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐWŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͕ĚƵƌĂŶƚĞϮϬϭϮ͘
>ŽĂŶƚĞƌŝŽƌĚĞŵƵĞƐƚƌĂƋƵĞĞŶĞůĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϭϮĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĞƐƵŶĞũĞŵƉůŽĚĞŶƚƌŽĚĞ
ůŽƐDŽĚĞůŽƐĚĞ'ĞƐƚŝſŶĚĞůƐŝƐƚĞŵĂƉŽƌƚƵĂƌŝŽĞƐƉĂŹŽů͕ĂůŽŚŽƌĂĚĞĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĞŝŵƉůĂŶƚĂƌ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐĚĞŐĞƐƚŝſŶĚĞĐĂůŝĚĂĚLJĞdžĐĞůĞŶĐŝĂ͘
ŽŶĐůƵƐŝſŶ
ŽŶƐƚĂĂĐƌĞĚŝƚĂĚŽĞůĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽŶŽƌŵĂƚŝǀŽLJůĂĂĚĞĐƵĂĐŝſŶĂůŽƐƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĐŽŶƚĂďůĞƐLJĚĞ
ďƵĞŶĂ ĚĞ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ ůĂ W' ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƐƵ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ LJ ĐŽŶƚƌŽů ƉŽƌ ĚŝǀĞƌƐŽƐ KƌŐĂŶŝƐŵŽƐ͕ ĂƐş
ĐŽŵŽůĂĚĞĐŝĚŝĚĂĂĐƚŝƚƵĚĚĞĞdžĐĞůĞŶĐŝĂLJĐĂůŝĚĂĚĞŶůĂŐĞƐƚŝſŶĞũĞƌĐŝĚĂƉŽƌůĂW'͘
ϵ
ĐĐĞƐŝďůĞĞŶĞůƐŝƚŝŽǁĞď͗ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƉƵĞƌƚŽƐ͘ĞƐͬĞƐͲĞƐͬŽĐƵŵĞŶƚƐͬŵĞŵŽƌŝĂͺƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚͺƐŝƐƚĞŵĂͺϮϬϭϮ͘ƉĚĨ͘
WĄŐŝŶĂϰϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
/͘ϯ͘ͲEdEd^zDZK:hZ1/K
ŶĞůĞŶƚĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞƋƵĞƌĞƐƵůƚĂƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞŝŵƉŽƐŝďůĞƌĞĨůĞũĂƌĞŶƵŶEdWZKzdKĚĞ
ĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ƵŶ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ŵĂŐŶŝƚƵĚ LJ ĐŽŶ ƚĂŶƚŽƐ
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĐŽŶĞdžŽƐĞŝŶƚĞƌƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĞŶƚƌĞƐş͕ƐĞŚĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽŵĄƐĂĚĞĐƵĂĚŽƋƵĞĂ
ŵĞĚŝĚĂƋƵĞƐĞǀĂLJĂĐŽŶƚĞƐƚĂŶĚŽĂĐĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐƉƵĞƐƚŽƐĚĞƌĞůŝĞǀĞĞŶĞůĐŝƚĂĚŽ
EdWZKzdK ƐĞ ŝŶĐůƵŝƌĄ Ğů ĞdžĂŵĞŶ ĚĞ ůŽƐ ĂŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞƐ ŵĄƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƋƵĞ ƚĂů
ĂƐƵŶƚŽ ƚƌĂŝŐĂ ĐĂƵƐĂ Ž ůĞ ĂĨĞĐƚĞŶ͕ LJ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ůĂ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŵŽƐƚƌĂĚĂ ĞŶ > EdWZKzdK LJ ĞǀŝƚĂƌ ŝŵƉƌĞĐŝƐŝŽŶĞƐ͕ ŝŶĞdžĂĐƚŝƚƵĚĞƐ Ž ůĂŐƵŶĂƐ
ƋƵĞŶŽƉĞƌŵŝƚĂŶĨŽƌŵĂƌƐĞƵŶĂƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂĐŽŵƉůĞƚĂLJůŽŵĄƐĞdžĂĐƚĂƉŽƐŝďůĞĚĞůŽĂĐƚƵĂĚŽ͘
Ŷ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞƐĐƌŝƚŽ ƐĞ ŝŶĐůƵŝƌĄ ƵŶĂ ƌĞůĂĐŝſŶ͕ ŶŽ ĞdžŚĂƵƐƚŝǀĂ ƉĞƌŽ Ɛş
ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ŝůƵƐƚƌĂƚŝǀĂ ĚĞ ĂŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞƐ͕ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ĂĨĞĐƚĂ Ă ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ͗
ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ͕ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ LJ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͕ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ ůĂ /' LJ ĚĞů MƌŐĂŶŽ
/ŶƚĞƌŵĞĚŝŽ ;WͿ͕ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ŽŶƚƌĂƚŽ͕ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ LJ ůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶ LJ ƌĞĐůĂŵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů
ŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ͕ ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞƐ ƐĞŐƵŝĚŽƐ ĂŶƚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ͕ ƉůĂŶ ĚĞ hƚŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƉĂĐŝŽƐ
WŽƌƚƵĂƌŝŽƐĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘ůƚŽĚĞŽ͘
>Ž ƋƵĞ Ɛş ŝŶƚĞƌĞƐĂ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ĚĞƐĚĞ ĞƐƚĞ ŵŽŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ǀŝƐŝſŶ ĐŽŵƉůĞƚĂ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ
ĂŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞƐ LJ ĚĞ ůĂƐ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŝŶƚĞƌǀŝŶŝĞƌŽŶ ĞŶ ĞůůŽƐ͕ ƐŽŶ ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ͗
͘ dŽĚŽƐ ůŽƐ ĂŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞƐ ůŝƐƚĂĚŽƐ LJ ĞdžĂŵŝŶĂĚŽƐ ƉŽŶĞŶ ĚĞ ƌĞůŝĞǀĞ ƋƵĞ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ
ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ŚĂ ƐŝĚŽ ƵŶ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĐŽŵƉůĞũŽ ĐƵLJĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĐĂƌĞĐĞ ĚĞ
ƉĂƌĂŶŐſŶĞŶůĂƐŽďƌĂƐŵĂƌşƚŝŵĂƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐĞŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶĚŽƵŶŚŝƚŽĞŶůĂ
ŵŽĚĞƌŶĂŝŶŐĞŶŝĞƌşĂŵĂƌşƚŝŵĂ͘
͘ ^ƵƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶLJĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽƐƵĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ͕ĞŶŐůŽďĂĂƐŝŵŝƐŵŽůĂĐŽŶĐƵƌƌĞŶĐŝĂ
ĚĞ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĂĐƚŽƐ ĚĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ǀŽůƵŶƚĂĚ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĞƐƉĂŹŽů LJ ĚĞ ƐƵƐ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐ͕ƐŝŶŐƵůĂƌŵĞŶƚĞĚĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽƋƵĞŽƌĚĞŶĂƐƵƐ
ŵĞĚŝŽƐŚĂĐŝĂůĂĐŽŵƉůĞƚĂĞũĞĐƵĐŝſŶLJĨŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂŽďƌĂ͘
͘ >ĂW'ĐŽŶũƵŐſĞŶĞůĐƌŝƐŽůĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞƐƵƉŽŶĞƐƵŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ͕
ůĂǀŽůƵŶƚĂĚĚĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůƐƚĂĚŽĚĞĞũĞĐƵƚĂƌĞƐƚĂŽďƌĂĞŶďĞŶĞĨŝĐŝŽĚĞůŝŶƚĞƌĠƐ
ŐĞŶĞƌĂů LJ ƚŽĚŽƐ LJ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĂĐƚŽƐ Ž ĂĐƵĞƌĚŽƐ ĂĚŽƉƚĂĚŽƐ ĞƐƚĄŶ ƌĞƐƉĂůĚĂĚŽƐ ƉŽƌ
ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ Ž ŝŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ KƌŐĂŶŝƐŵŽƐ Ğ /ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƚĞŶĚĞŶƚĞƐ
ƉŽƐŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞ Ă ƐĂƚŝƐĨĂĐĞƌ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ĂƐĞŐƵƌĂƌ ůĂ ƉĞƌǀŝǀĞŶĐŝĂ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ LJ
ƐƚƵƌŝĂƐ͘
͘ ^ŝƐĞĂŶĂůŝnjĂŶůŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞƐĚĞƐĚĞƐƵŽƌŝŐĞŶ͕ƐĞƉĞƌĐŝďĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞƋƵĞ
ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ŶŽ ĂĚŽƉƚſ ŶŝŶŐƵŶĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĂƵƚſŶŽŵĂ Ž ƐŝŶ
ĐŽŶƚĂƌĐŽŶĞůƌĞƐƉĂůĚŽŽ͕ŵĞũŽƌĚŝĐŚŽ͕ĞůŝŵƉƵůƐŽLJĚŝƌĞĐĐŝſŶĚĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂů
ĚĞůƐƚĂĚŽ͘^ŝŶĚŝĐŚŽŝŵƉƵůƐŽLJĚŝƌĞĐĐŝſŶůĂŽďƌĂĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶŶŽ
ƐĞƌşĂůĂƌĞĂůŝĚĂĚƋƵĞŚŽLJĞƐ͘ŶĞĨĞĐƚŽĐĂďĞƌĞƐĂůƚĂƌ͗
ϭ͘ >Ă ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĞƐ ĨƌƵƚŽ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ LJ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ůĂ W' LJ ĚĞ W͕ ƋƵĞ
ĐƵůŵŝŶĂĐŽŶůĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶĂůƉƌŽĐĞƐŽĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂĚĞůĂůůĂŵĂĚĂ͞ƐŽůƵĐŝſŶ
ƐƚĞ͟ĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƐŽůƵĐŝſŶƋƵĞĨŝŶĂůŵĞŶƚĞƐĞĞũĞĐƵƚſ͘
Ϯ͘ >Ă ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ŵďŝĞŶƚĂů ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ ĨƵĞ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ Ğů ϭϮ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϰ ƉŽƌ ůĂ
^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ'ĞŶĞƌĂůĚĞDĞĚŝŽŵďŝĞŶƚĞ͕ĐƵLJĂƌĞƐŽůƵĐŝſŶĞƐƉƵďůŝĐĂĚĂĞŶĞůKĞůϮϰ
ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϰ͘ >Ă / ĐĂůŝĨŝĐĂďĂ ĐŽŵŽ ĂŵďŝĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ǀŝĂďůĞƐ ůĂƐ ƚƌĞƐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ
ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ;ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂϯ͕ sĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞ LJ sĂƌŝĂŶƚĞ KĞƐƚĞͿ͕ Ɛŝ ďŝĞŶ ůĂ sĂƌŝĂŶƚĞ ƐƚĞ
ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ W͕ ůĂ ƋƵĞ ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ ƐĞ ĞũĞĐƵƚſ͕ ƐĞ ƌĞĐŽŐĞ ĐŽŵŽ ůĂ ŵĄƐ ĨĂǀŽƌĂďůĞ
ĚĞƐĚĞĞůƉƵŶƚŽĚĞǀŝƐƚĂĞƐƚƌŝĐƚĂŵĞŶƚĞĂŵďŝĞŶƚĂůƉŽƌƐƵŵĞŶŽƌĚŝŵĞŶƐŝſŶ͘
WĄŐŝŶĂϰϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϯ͘ >ĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĨƵĞĂƵƚŽƌŝnjĂĚĂƉŽƌWĚĞŶƚƌŽĚĞůŵĂƌĐŽĚĞ
ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ůĞŐĂůŵĞŶƚĞ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ĚĞů WůĂŶ ĚĞ ŵƉƌĞƐĂ͕ WůĂŶ ŝƌĞĐƚŽƌ LJ WůĂŶ
ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ͘ >Ă ƐŽůŝĐŝƚƵĚ ĚĞ ĨŽŶĚŽƐ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ĨƵĞ ƐŽůŝĐŝƚĂĚĂ Ă ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ
ƉŽƌĞůZĞŝŶŽĚĞƐƉĂŹĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞĐŽŶŽŵşĂLJ,ĂĐŝĞŶĚĂLJĞůƉƌĠƐƚĂŵŽ
ĚĞůĂŶĐŽƵƌŽƉĞŽĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐƐĞĐŽŶĐĞĚĞĐŽŶůĂŐĂƌĂŶƚşĂĚĞůƐƚĂĚŽĞƐƉĂŹŽů͘
ϰ͘ >ĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽLJĚĞůŽƐƉůŝĞŐŽƐĚĞƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐLJ
ĚĞ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ ƌĞƋƵŝƌŝſ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ ĨĂǀŽƌĂďůĞ ĚĞ W LJ͕ ĞŶ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůŽƐ
ƷůƚŝŵŽƐ͕ƚĂŵďŝĠŶĚĞůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽĞƐƉĂŹŽůĂ͘
ϱ͘ >ĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĞdžŝŐŝſůĂƉƌĞƐĞŶĐŝĂĚĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐĚĞWĞŶůĂDĞƐĂĚĞ
ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕ĞŶůĂŽŵŝƐŝſŶdĠĐŶŝĐĂLJĞŶĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂW'͕ƐŝŶ
ƋƵĞĞŶŶŝŶŐƵŶŽĚĞĞůůŽƐƐĞƉƵƐŝĞƌĂƌĞƉĂƌŽĂůŐƵŶŽĂůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶƌĞĂůŝnjĂĚĂ͘
ϲ͘ >ĂƐĂĐƚĂƐĚĞƉƌĞĐŝŽƐŶƵĞǀŽƐĨƵĞƌŽŶǀĂůŝĚĂĚĂƐƉŽƌWĞŶĐĂĚĂƵŶĂĚĞůĂƐĂƵĚŝƚŽƌşĂƐĞdž
ĂŶƚĞ ĚĞ ůŽƐ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ĚĞ ŐĂƐƚŽƐ ĞůĞŐŝďůĞƐ͕ ĚĂŶĚŽ ůƵŐĂƌ Ăů ƉƌŝŵĞƌ ƚƌĄŵŝƚĞ ĚĞů
͞ƉƌŽLJĞĐƚŽDŽĚŝĨŝĐĂĚŽEǑϭĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͟ĂƉƌŽďĂĚŽ
ƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ƉƌĞǀŝŽƐůŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐƉƌĞĐĞƉƚŝǀŽƐLJĨĂǀŽƌĂďůĞƐĚĞůD&͕WLJ
ĚĞůĂ͘
ϳ͘ >Ă ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĚĞů ŵĂLJŽƌ ĐŽƐƚĞ ƋƵĞ ŝŵƉůŝĐſ Ğů DŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ŶǑ ϭ ĨƵĞ ƌĞƐƵĞůƚŽ ƉŽƌ Ğů
ZĞŝŶŽ ĚĞ ƐƉĂŹĂ͗ ƉƌŝŵĞƌŽ͕ ƐĞ ŝŶƚĞŶƚſ ŝŶĐůƵŝƌ Ăů ŵŝƐŵŽ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ŽƉĞƌĂƚŝǀŽ ĚĞ ůĂƐ
ĂLJƵĚĂƐĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶϮϬϬϳͲϮϬϭϯĂƉƌŽďĄŶĚŽƐĞƵŶĂƉĂƌƚŝĚĂĚĞϮϭϱ͕ϵŵŝůůŽŶĞƐ
ĚĞhZĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐĂůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĞŶ
ůĂ>ĞLJĚĞWƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞůƐƚĂĚŽƉĂƌĂϮϬϬϵ͘ĞƐƉƵĠƐ͕ĂŶƚĞůĂŶĞŐĂƚŝǀĂĚĞůĂ
ŽŵŝƐŝſŶƵƌŽƉĞĂĂůZĞŝŶŽĚĞƐƉĂŹĂ͕ĂƉƌŽďĂŶĚŽƵŶĂŽƉĞƌĂĐŝſŶĚĞƉƌĠƐƚĂŵŽĂůĂƌŐŽ
ƉůĂnjŽĂĨĂǀŽƌĚĞůĂW'ƌĞĐŽŐŝĚĂĞŶůĂ>ĞLJĚĞWƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞůƐƚĂĚŽƉĂƌĂ
ϮϬϭϬ͘
ϴ͘ >Ă ƌĞĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐŽďƌĂƐ͕ ƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂůLJ ĨŝŶĂů͕ ĨƵĞ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĂŶƚĞĞů /ŶƐƉĞĐƚŽƌ'ĞŶĞƌĂů
ĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽĚĞůZĞŝŶŽĚĞƐƉĂŹĂ͘
ϵ͘ >ĂƐůŝƋƵŝĚĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƐŽďƌĂƐĨƵĞƌŽŶĂƉƌŽďĂĚĂƐƉŽƌĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ ƉƌĞǀŝŽƐ ůŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ ůĂ ďŽŐĂкà ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ LJ ĐŽŶ Ğů ǀŽƚŽ
ĨĂǀŽƌĂďůĞĚĞůŽƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐĚĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůƐƚĂĚŽ͘
͘ Ŷ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ ůĂ ĐŽŶĐůƵƐŝſŶ ĞƐ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ƉƌŽĚƵũŽ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ ŶŝŶŐƵŶĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ
ƵŶŝůĂƚĞƌĂů ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ƋƵĞ ŶŽ ĞƐƚƵǀŝĞƐĞ ƌĞƐƉĂůĚĂĚĂ͕ ĐŽŵŽ ŶŽ ƉŽĚşĂ ƐĞƌ ĚĞ
ŽƚƌŽŵŽĚŽƉŽƌůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽ͘
WĄŐŝŶĂϰϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
//͘ͲZ^h>dK^>&/^>//ME
ŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽĚĞ>EdWZKzdKƐĞŝŶĐůƵLJĞŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƐƵďĂƉĂƌƚĂĚŽƐ͗
ϭ͘ WůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ;ƉĄŐŝŶĂƐϴĂϭϯͿ
Ϯ͘ ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶLJĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ;ƉĄŐŝŶĂƐϭϯĂϰϭͿ
Ϯ͘ϭ͘ ŽŶƚƌĂƚŽƉĂƌĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐ;ƉĄŐŝŶĂƐϭϰĂϮϵͿ
Ͳ
ĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ
Ͳ
ũĞĐƵĐŝſŶ͕ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĞŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂƐĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ
Ͳ
ĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐůůĞǀĂĚĂƐĂĐĂďŽĞŶĞůĄŵďŝƚŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽLJũƵĚŝĐŝĂůĞŶŽƌĚĞŶĂ
ĚĞƉƵƌĂƌƉŽƐŝďůĞƐƌĞƉĂƌŽƐ
ĂͿ ŝůŝŐĞŶĐŝĂƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶĚĞůĂ&ŝƐĐĂůşĂĚĞůWƌŝŶĐŝƉĂĚŽĚĞƐƚƵƌŝĂƐ
ďͿ ŽƌƌĞĐĐŝſŶĞƵƌŽƉĞĂĚĞůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐ
ĐͿ ĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂ&ŝƐĐĂůşĂLJĚĞůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽ
ĚͿ ĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂ&ŝƐĐĂůşĂĐŽŶƚƌĂůĂĐŽƌƌƵƉĐŝſŶLJůĂĐƌŝŵŝŶĂůŝĚĂĚŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂ
ĞͿ ZĞĐůĂŵĂĐŝſŶĚĞůĂhd
Ϯ͘Ϯ͘ ŽŶƚƌĂƚŽĚĞĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂƚĠĐŶŝĐĂ;ƉĄŐŝŶĂƐϮϵĂϰϬͿ
Ͳ
WƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ
Ͳ
ĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ
Ͳ
ũĞĐƵĐŝſŶ
Ͳ
DŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ
ϯ͘ ĐƚŝǀĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͗ǀĂůŽƌĂĐŝſŶLJƌĞŐŝƐƚƌŽĐŽŶƚĂďůĞ;ƉĄŐŝŶĂƐϰϭĂϰϯͿ
ϰ͘ ĨĞĐƚŽƐĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶƐŽďƌĞůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĚĞůĂ
W';ƉĄŐŝŶĂƐϰϯĂϱϴͿ
ϰ͘ϭ͘ ǀŽůƵĐŝſŶĚĞůƚƌĄĨŝĐŽƉŽƌƚƵĂƌŝŽ;ƉĄŐŝŶĂƐϰϯĂϰϱͿ
ϰ͘Ϯ͘ /ŶĐŝĚĞŶĐŝĂĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĞŶůĂĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ;ƉĄŐŝŶĂƐϰϱĂϰϲͿ
ϰ͘ϯ͘ ZĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶ;ƉĄŐŝŶĂƐϰϲĂϰϵͿ
ϰ͘ϰ͘ ŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ;ƉĄŐŝŶĂƐϱϬĂϱϴͿ
Ͳ
&ŽŶĚŽƐĚĞŽŚĞƐŝſŶ
Ͳ
WƌĠƐƚĂŵŽ/
Ͳ
WƌĠƐƚĂŵŽW
Ͳ
ŽŶǀĞŶŝŽĚĞEŽƌŵĂůŝnjĂĐŝſŶ&ŝŶĂŶĐŝĞƌĂ
ŶůĂƐůşŶĞĂƐƋƵĞƐŝŐƵĞŶƐĞĂŶĂůŝnjĂĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞĚŝĐŚŽƐĂƉĂƌƚĂĚŽƐƉĂƌĂĚĞũĂƌĐŽŶƐƚĂŶĐŝĂĚĞ
ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƋƵĞ ůĂ W' ĞŶƚŝĞŶĚĞ ƋƵĞ ĚĞďĞŶ ƐĞƌ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽƐ͕ ƌĞǀŝƐĂĚŽƐ͕ ĂŵƉůŝĂĚŽƐ Ž
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂĚŽƐ͕ Ă ůŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ ŵŽƐƚƌĂƌ ƵŶĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĂĚĞĐƵĂĚĂ Ă ůĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽ
ĂĐŽŶƚĞĐŝĚŽ LJ ĐŽŵƉĂŐŝŶĂƌƐĞ ĐŽŶ ůŽƐ ĂŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞƐ LJ ŚĞĐŚŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚĂŶ ĞŶ ůŽƐ ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞƐ͕
ŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ǀŝƐŝſŶ ĐŽŵƉůĞƚĂ LJ ƉƌĞĐŝƐĂ ŵĄƐ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ LJ ĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶ ĚĞ
ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ͘
WĄŐŝŶĂϰϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
//͘ϭ͘ͲW>E/&//ME>WZKzdKDW>//ME>WhZdK'/:ME
^ĞƚƌĂƚĂĞŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ
ĚĞ'ŝũſŶƌĞĂůŝnjĂĚŽĞŶůĂƐƉĄŐŝŶĂƐϴĂϭϯĚĞ>EdWZKzdK͘
ŶĐŽŶĐƌĞƚŽ͕ĞŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽƐĞĂŶĂůŝnjĂŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ͗
Ͳ
WůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
Ͳ
DŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůWůĂŶĚĞhƚŝůŝnjĂĐŝſŶĚĞƐƉĂĐŝŽƐLJhƐŽƐWŽƌƚƵĂƌŝŽƐ͘
Ͳ
>Ă ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ Ğů EdWZKzdK Ăů ĚĞƐǀşŽ ĚĞů ĐŽƐƚĞ LJ ƚŝĞŵƉŽ ĚĞ
ĞũĞĐƵĐŝſŶ ŝŶĐƵƌƌŝĚŽ ƐŽďƌĞ Ğů ƉƌĞǀŝƐƚŽ LJ Ă ůĂ ƉƵĞƐƚĂ ĞŶ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů
ƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
^ŝŐƵĞĞůĂŶĄůŝƐŝƐ͘
ϰ͘
W>E/&//ME>WZKzdK
^ĞŹĂůĂ Ğů EdWZKzdK ůŽ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ ĞŶ ůĂƐ
ƉĄŐŝŶĂƐϴ͕ϵLJϭϬ͗
^ĞŐƷŶƐĞĞƐƚĂďůĞĐşĂĞŶĞůWůĂŶŝƌĞĐƚŽƌĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ;WͿĚĞůĂŹŽϮϬϬϭ͕ĞůƌĞƚŽĚĞůŽƐƉƵĞƌƚŽƐĞƐ
ĂĨƌŽŶƚĂƌ ŐƌĂŶĚĞƐ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐ ĚĞ ƐƵ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞů ƚƌĄĨŝĐŽ͖
ĞƐƚŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐĚĞďĞŶƐĞƌǀŝƌƉĂƌĂŐĞŶĞƌĂƌƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ĚĞŵŽĚŽƋƵĞůĂWƉƵĞĚĂĨŝŶĂŶĐŝĂƌůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞ
ƐƵŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂLJŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌƋƵĞĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐŶŽƐƵƉŽŶŐĂƵŶĂĐĂƌŐĂĞĐŽŶſŵŝĐĂƉĂƌĂ
ůĂ W͘ ^ĞŐƷŶ Ğů W͕ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ƚĞŶşĂ ƵŶ ŵĂƌĐĂĚŽ ƉĞƌĨŝů ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ĐŽŶ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĐŝſŶ ĞŶ ůŽƐ
ƚƌĄĨŝĐŽƐĚĞŐƌĄŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐ͕ƐŝƚƵĄŶĚŽƐĞĞŶĞůƉƌŝŵĞƌƉƵĞƌƚŽĞŶĞůƌĂŶŬŝŶŐŶĂĐŝŽŶĂůĞŶĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞƚƌĄĨŝĐŽ͘
ůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶƚƌĂƚſĚĞĚĂƌƌĞƐƉƵĞƐƚĂĂůĂƐĂƚƵƌĂĐŝſŶĚĞůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĚĞƵƌŽƉĞĂŶƵůŬ
,ĂŶĚůŝŶŐ/ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ͕^͘͘;,/^Ϳ͕ƚĞƌŵŝŶĂůĚĞĚĞƐĐĂƌŐĂĚĞŐƌĄŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐĚĞůĂƐŵĄƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐĚĞ
ƐƉĂŹĂLJĚĞůĂŽŵƵŶŝĚĂĚƵƌŽƉĞĂLJƉĂƌƚŝĐŝƉĂĚĂĞŶƵŶϳϬйƉŽƌůĂW'͕ƋƵĞŶŽĚŝƐƉŽŶşĂĚĞůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚ
ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ůŽƐ ƚƌĄĨŝĐŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ Ă ŵĞĚŝŽ ƉůĂnjŽ͘ dĂŵďŝĠŶ ƐĞ ĞƐƉĞƌĂďĂ ƋƵĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ
ŐĞŶĞƌĂƐĞŶƵŶĂŽĨĞƌƚĂĚĞŶƵĞǀĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂĨŽŵĞŶƚĂƌƵŶĂĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽƐƚƌĄĨŝĐŽƐ͘
ů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ŚĂ ĐŽŶƐŝƐƚŝĚŽ ĞŶ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ĚŝƋƵĞ͕
ƉĂƌƚŝĞŶĚŽĚĞůĂWƵŶƚĂWĞƋƵĞŹĂĞŶĞůĂďŽĚĞdŽƌƌĞƐ͕ĐŽŶƵŶĂůŽŶŐŝƚƵĚĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂĚĞϯ͘ϴϴϬŵ͘ƋƵĞŚĂ
ŐĞŶĞƌĂĚŽƵŶĂĚĄƌƐĞŶĂĚĞϭϰϱ,ĂLJƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚŽĂďƌŝŐŽƉĂƌĂŽůĞĂũĞƐ͕LJƵŶĐŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞƉĞƌƉĞŶĚŝĐƵůĂƌĂů
ƚƌĂŵŽĨŝŶĂůĚĞůĚŝƋƵĞĚĞĂďƌŝŐŽ͖ůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƵŶŵƵĞůůĞĚĞϭ͘ϮϱϬŵĚĞůŽŶŐŝƚƵĚ͕ƋƵĞƐĞƌĄůĂŶƵĞǀĂ
ƚĞƌŵŝŶĂůĚĞŐƌĄŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐ͖ůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƵŶĐŝĞƌƌĞĞŶĨŽƌŵĂĚĞĚŝƋƵĞƐŽďƌĞĞůƋƵĞƐĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌşĂŶ
ĚŽƐĂƚƌĂƋƵĞƐĞŶĨŽƌŵĂĚĞƉĂŶƚĂůĄŶƉĂƌĂŐƌĄŶĞůĞƐůşƋƵŝĚŽƐLJĞůƌĞůůĞŶŽĚĞƵŶĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞƚŝĞƌƌĂĚĞϭϰϬ
,Ă͘
ŽŶ ĞƐƚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƐĞ ƉƌĞƚĞŶ̺à ĐƌĞĂƌ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĨşƐŝĐĂ LJ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ Ăů
ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ƚƌĄĨŝĐŽ ĚĞ ŐƌĄŶĞůĞƐ ƐſůŝĚŽƐ ƋƵĞ͕ ƐĞŐƷŶ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ ůĂ W'͕ ĚĞŵĂŶĚĂďĂ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ
ĂƐƚƵƌŝĂŶĂ;ĚĞƐĐĂƌŐĂĚĞŵŝŶĞƌĂůĚĞŚŝĞƌƌŽLJĐĂƌďŽŶĞƐƚĠƌŵŝĐŽƐLJƐŝĚĞƌƷƌŐŝĐŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞͿ͕ĂƚĞŶĚĞƌĂ
ůŽƐƚƌĄĨŝĐŽƐĚĞƉƌŽĚƵĐƚŽƐƉĞƚƌŽůşĨĞƌŽƐLJĚĞŐĂƐŶĂƚƵƌĂůƋƵĞ͕ƐĞŐƷŶůĂƐƉƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐ͕ƚĞŶĚƌşĂŶŵĞũŽƌŽƉĐŝſŶĂ
ƚƌĂǀĠƐĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶLJĐƌĞĂƌĞŵƉůĞŽŵĞĚŝĂŶƚĞůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐƉŽƌƚƵĂƌŝŽƐĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶĚŽ
ĂůĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽLJƐŽĐŝĂůĚĞůƉƵĞƌƚŽLJĚĞƐƵƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͘
ů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ƚƵǀŽ ƐƵ ŽƌŝŐĞŶ Ğů ϭϬ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϭϵϵϵ ĐŽŶ ůĂ
ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ KD͕ ĚĞů ͞WůĂŶ ĚĞ hƚŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƐƉĂĐŝŽƐ WŽƌƚƵĂƌŝŽƐ ĚĞ 'ŝũſŶͲů DƵƐĞů͕͟ ƋƵĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶſ ƋƵĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ĞŵĞƌŐŝĚĂ ƐĞ ĚĞďşĂ ŐĞŶĞƌĂƌ ŐĂŶĂŶĚŽ ƚĞƌƌĞŶŽƐ Ăů
ŵĂƌ͘
^Ğ ĐŽŶƐŝĚĞƌſ ƋƵĞ ĐŽŶ ůĂ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƚĞŶşĂ Ğů ƉƵĞƌƚŽ͕ ŶŽ ĞƌĂ ƉŽƐŝďůĞ ĂƚĞŶĚĞƌ ůĂƐ ĚĞŵĂŶĚĂƐ
ƉƌŽLJĞĐƚĂĚĂƐ͕ĚĂĚĂƐůĂƐůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐĚĞůşŶĞĂĚĞĂƚƌĂƋƵĞLJĚĞƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ͕ƉŽƌůŽƋƵĞƐĞƉůĂŶƚĞſƋƵĞƐſůŽ
ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĞdžƚĞƌŝŽƌ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ƉŽĚşĂ ĐƌĞĂƌ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ůŽŐƌĂƌ Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ
ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͘>ĂW'ƌĞĂůŝnjſǀĂƌŝŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐLJůůĞŐſĂůĂĐŽŶĐůƵƐŝſŶĚĞƋƵĞůĂƐŽůƵĐŝſŶĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶŵĄƐ
ǀĞŶƚĂũŽƐĂĞƌĂůĂĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂϯ͕ĚĞů͞ƐƚƵĚŝŽĄƐŝĐŽƉĂƌĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͟
WĄŐŝŶĂϱϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƌĞĂůŝnjĂĚŽĞŶŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϬƉŽƌůĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞ'ƌĂŶĂĚĂ͘ŶůĂĨĂƐĞĚĞĞƐƚƵĚŝŽƉƌĞǀŝŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽƐĞ
ĞůĂďŽƌſĞůĐŝƚĂĚŽƐƚƵĚŝŽĄƐŝĐŽĞŶĞůƋƵĞƐĞĞƐƚŝŵſ͕ƉĂƌƚŝĞŶĚŽĚĞůŽƐĚĂƚŽƐĚĞϭϵϵϵ͕ƵŶĂƵŵĞŶƚŽĂŶƵĂů
ĚĞůϲйĚĞůĂĚĞŵĂŶĚĂĚĞƚƌĄĨŝĐŽĞŶůĂƐŶƵĞǀĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐLJƵŶŽƐĐŽƐƚĞƐĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶĚĞϯϱϱ͘ϬϳϱŵŝůĞƐ
ĚĞĞƵƌŽƐ͕ƚŽŵĂŶĚŽϮϬϬϯĐŽŵŽĂŹŽďĂƐĞĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ϮϬϬϴƉĂƌĂƐƵƉƵĞƐƚĂĞŶĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽLJϮϬϭϴ
ĐŽŶůĂŽďƌĂĂƉůĞŶŽƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ͘KƚƌŽƉĂƌĄŵĞƚƌŽƋƵĞƐĞŝŶĐůƵLJſĞŶĞůĞƐƚƵĚŝŽĨƵĞůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ
ĚĞ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ͕ Ăů ƉƌĞǀĞƌ ƵŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉůĂŶƚŝůůĂ ĚĞů Ϯϱй ƉŽƌ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĐŽŶ ƵŶ ĐŽƐƚĞ
ĞƐƚŝŵĂĚŽĚĞϳ͘ϯϳϭŵŝůĞƐLJƵŶŽƐŐĂƐƚŽƐĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞϮ͘ϳϬϵŵŝůĞƐƉŽƌ,ĂLJĂŹŽ͘WŽƌƷůƚŝŵŽ͕ĞůĞƐƚƵĚŝŽ
ƚĂŵďŝĠŶŝŶĐůƵLJſƵŶĂĞǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶ͕ƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂůŽƐĐŽƐƚĞƐĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶ͕ůĂ
ǀĂƌŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ LJ ĚĞ ůŽƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĐŽŶ ĚŽƐ ƚĂƐĂƐ ĚĞ ĂĐƚƵĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕ Ğů ϯ͕ϱй LJ Ğů ϰ͕ϱй͕
ƚŽŵĂŶĚŽĐŽŵŽďĂƐĞĞůĂŹŽĚĞĐŽŵŝĞŶnjŽĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͕ϮϬϬϯ͕LJƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂĚŽƐŚŽƌŝnjŽŶƚĞƐ͕ϮϬLJϱϬ
ĂŹŽƐ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂ ĨŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ͘ ŽŶ ĞƐƚŽƐ ƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐ͕ ƐĞ ŽďƚƵǀŝĞƌŽŶ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͗
ƵĂĚƌŽŶǑϯ
ǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶ
dĂƐĂĐƚƵĂůŝnjĂĐŝſŶ
sE;ĞŶŵŝůĞƐĚĞĞƵƌŽƐͿ
/ŶǀĞƌƐŝſŶĂϮϬ
ĂŹŽƐ
ϯ͕ϱй
ϰ͕ϱй
ϯ͕ϱй
ϰ͕ϱй
ϳϮ͘ϵϲϳ
Ϯϰ͘ϯϬϴ
ϭϮϲ͘ϬϮϱ
ϱϮ͘ϴϰϬ
d/Z
WůĂnjŽĚĞZĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶĚĞůĂ
/ŶǀĞƌƐŝſŶ
/ŶǀĞƌƐŝſŶĂϱϬĂŹŽƐ
ϱ͕ϭϰй
ϮϬ
ϱ͕ϱϴй
ϮϬ
ϯϱ
ϰϭ
ůϭϲĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϰ͕ĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂW'͕ĂƉƌŽďſĞůWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐƉĂƌĂĞů
ƉĞƌŝŽĚŽϮϬϬϰͲϮϬϬϴ͕ƉŽƌϳϮϱ͘ϴϲϳŵŝůĞƐĚĞĞƵƌŽƐ͕ĐƵLJĂƉƌŝŶĐŝƉĂůŝŶǀĞƌƐŝſŶĞƌĂůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ
'ŝũſŶ͕ǀĂůŽƌĂĚĂĞŶϱϬϬ͘ϰϱϯŵŝůĞƐLJĂĐĞƉƚſƋƵĞƐĞƌĞĂůŝnjĂƌĂĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůĂǀĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ
ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƉŽƌWLJĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽ͕ĚĂĚŽƋƵĞůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶƐĞǀŝŶĐƵůĂďĂĂůĂĂĐĞƉƚĂĐŝſŶĚĞůĂ
ĐŝƚĂĚĂǀĂƌŝĂŶƚĞ͘
ů Ϯϱ ĚĞ ũƵŶŝŽ ĚĞ ϮϬϬϰ͕ ůĂ W' ƌĞŵŝƚŝſ Ă W Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĨƵĞƌĂ ĞŵŝƚŝĚŽ ŝŶĨŽƌŵĞ
ƚĠĐŶŝĐŽ ƉŽƌ Ğů ŶƚĞ WƷďůŝĐŽ͖ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ͕ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŚĂďşĂ ƐŝĚŽ ƐŽŵĞƚŝĚŽ Ă ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ /ŵƉĂĐƚŽ
ŵďŝĞŶƚĂů;/Ϳ͕ŚĂďŝĞŶĚŽƌĞƐƵĞůƚŽůĂ^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ'ĞŶĞƌĂů ĚĞDĞĚŝŽŵďŝĞŶƚĞ͕ĞůϭϮĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϰ͕
ƋƵĞĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĞƌĂǀŝĂďůĞŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ͕ƐŝĞŶĚŽůĂĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐƚĞůĂŵĄƐ ĨĂǀŽƌĂďůĞĚĞƐĚĞĞů
ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ĂŵďŝĞŶƚĂů͖ ůĂ/ ƉƌĞƐĐƌŝďŝſ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ Ă ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ƉƌſdžŝŵĂƐ Ăů
ƉƵĞƌƚŽ͕ Ă ůĂ ŽďƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉůĂLJĂƐ͕ Ă ůĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĚƌĂŐĂĚŽ LJ ĚĞ
ƌĞůůĞŶŽ ĚĞ ĞdžƉůĂŶĂĚĂ͕ Ă ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞů ĂŐƵĂ ĚĞů ŵĂƌ͕ Ăů ĞŵŝƐĂƌŝŽ ĚĞ ďŽŹŽ͕ Ăů ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ
ĂŵďŝĞŶƚĂů LJ Ă ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĂĚŝĐŝŽŶĂů Ă ƌĞŵŝƚŝƌ Ă ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ĂůŝĚĂĚ LJ ǀĂůƵĂĐŝſŶ
ŵďŝĞŶƚĂůĂŶƚĞƐĚĞůĂĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͘
ů ϮϬ ĚĞ :ƵůŝŽ ĚĞ ϮϬϬϰ͕ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĂŹŽůĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŶ Ă ůĂ ƵŶĂ ƐŽůŝĐŝƚƵĚ ĚĞ ĂLJƵĚĂ ƉĂƌĂ
ĨŝŶĂŶĐŝĂƌĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ƋƵĞƐĞũƵƐƚŝĨŝĐſƉŽƌůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞĂƚĞŶĚĞƌĂů
ĐƌĞĐŝĞŶƚĞƚƌĄĨŝĐŽƉŽƌƚƵĂƌŝŽLJĐƌĞĂƌĞŵƉůĞŽ͘ůϭϰĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϰ͕ůĂĂĚŽƉƚſůĂĞĐŝƐŝſŶϱϬϱϳʹ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĚĂƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞƉŽƌůĂĞĐŝƐŝſŶϭϬϱϳϵ͕ĚĞϮϭĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϵʹĂƉƌŽďĂŶĚŽĞůƉƌŽLJĞĐƚŽLJ
ƵŶĂĂLJƵĚĂĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶƉĂƌĂĐƵďƌŝƌůŽƐŐĂƐƚŽƐĚĞůĐŝƚĂĚŽƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ŚĂƐƚĂƵŶŝŵƉŽƌƚĞŵĄdžŝŵŽ
ĚĞ Ϯϰϳ͘ϱϬϬ ŵŝůĞƐ ĞƵƌŽƐ͘ >ŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂďůĞƐ ƐĞƌşĂŶ ůŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞ
ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐŽůŝĐŝƚƵĚ ĚĞ ĂLJƵĚĂ LJ ŚĂƐƚĂ Ğů ϯϭ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϵ ĨŝũĄŶĚŽƐĞ Ğů ϯϭ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ
ϮϬϬϴ͕ĐŽŵŽĨĞĐŚĂĚĞĨŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͘ůŝŵƉŽƌƚĞŵĄdžŝŵŽĚĞůŽƐŐĂƐƚŽƐĂƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂ
ƉĂƌĂĞůĐĄůĐƵůŽĚĞůĂĂLJƵĚĂƐĞĐŝĨƌſĞŶϰϱϬ͘ϬϬϬŵŝůĞƐ͕ĨŝũĄŶĚŽƐĞĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞůĂĂLJƵĚĂĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂĞŶ
ĞůϱϱйĚĞůŽƐŐĂƐƚŽƐĞůĞŐŝďůĞƐ͘
WĄŐŝŶĂϱϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŽŶ Ğů ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂƌ ůĂƐ ŽďƌĂƐ͕ Ğů ϰ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϱ͕ Ă ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͕ Ğů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĂƉƌŽďſ ƵŶĂ ŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞŶĚĞƵĚĂŵŝĞŶƚŽ ĐŽŶ Ğů / ƉŽƌ ŝŵƉŽƌƚĞ ŵĄdžŝŵŽ ĚĞ ϮϱϬ͘ϬϬϬ
ŵŝůĞƐLJ͕ĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĨĂĐƵůƚĂƌĂůWƌĞƐŝĚĞŶƚĞƉĂƌĂƋƵĞ͕ĂůŽůĂƌŐŽĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂŽďƌĂ͕ƉƵĚŝĞƌĂ
ĐŽŶĐĞƌƚĂƌŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĂĚŝĐŝŽŶĂůĐŽŶĞŶƚŝĚĂĚĞƐƉƌŝǀĂĚĂƐLJĐƵďƌŝƌůĂƐƉŽƐŝďůĞƐƐŝƚƵĂĐŝŽŶĞƐ
ƉƵŶƚƵĂůĞƐĚĞĨĂůƚĂĚĞƚĞƐŽƌĞƌşĂ͕ƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶůĂŝŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĂĐĞƌĐĂĚĞůĂĚĞĚƵĐŝďŝůŝĚĂĚ
ĚĞů /s ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ă ůĂ ƉĂƌƚĞ ƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂĚĂ ĐŽŶ ĂLJƵĚĂ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ͕ ĞŶ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ŶŽ
ĚĞĚƵĐŝďůĞĞŶĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂůĞŐŝƐůĂĐŝſŶĨŝƐĐĂůĞƐƉĂŹŽůĂ͕ƉĞƌŽƐŽŵĞƚŝĚĂĂĚĞŶƵŶĐŝĂĂŶƚĞĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞ
:ƵƐƚŝĐŝĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ƵƌŽƉĞĂƐ LJ͕ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ƉĞŶĚŝĞŶƚĞ ĚĞ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĨŝŶĂů͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ğů ĚĞƐĨĂƐĞ
ƚĞŵƉŽƌĂůĞŶůĂƌĞĐĞƉĐŝſŶĚĞůŽƐĨŽŶĚŽƐ͘WŽƌƐƵƉĂƌƚĞ͕ĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂŶĐŽdžƚĞƌŝŽƌĚĞ
/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ;/Ϳ ĂƉƌŽďſ Ğů ϯ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ϮϬϬϱ͕ ůĂ ĐŽŶĐĞƐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ĐƌĠĚŝƚŽ ĚĞ ŚĂƐƚĂ ϮϱϬ͘ϬϬϬ ŵŝůĞƐ Ă
ĨĂǀŽƌĚĞůĂW'ƉĂƌĂůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞů͞WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘͟
Ŷ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ƐĞŹĂůĂĚŽ ĞŶ Ğů EdWZKzdK͕ ĞƐ ƉƌĞĐŝƐŽ ĂŶĂůŝnjĂƌ ůŽƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĂƐƉĞĐƚŽƐ͗
͘ ůƉƌŽĐĞƐŽĚĞƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
͘ >ĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĞŶůĂĞĐŽŶŽŵşĂĂƐƚƵƌŝĂŶĂ͘
͘ ůWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐϮϬϬϰͲϮϬϬϴĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƐŝŐƵĞĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞĞƐƚĂƐĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐĐŽŶĞůŽďũĞƚŝǀŽĚĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶLJ
ĚĂƚŽƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŶ ƵŶĂ ĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶ ĐŽŵƉůĞƚĂ LJ ƉƌĞĐŝƐĂ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƌĞĨĞƌŝĚĂƐ
ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ͘
͘
>WZK^KW>E/&//ME>DW>//ME>WhZdK'/:ME͘
ƐƉƌĞĐŝƐŽƐĞŹĂůĂƌƋƵĞƉĂƌĂůŽŐƌĂƌĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌĞŶƚŽĚĂƐƵĞdžƚĞŶƐŝſŶůŽƐŵŽƚŝǀŽƐƋƵĞůůĞǀĂƌŽŶĂ
ůĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĞdžƚĞŶĚĞƌƐĞ͕ ĂƵŶƋƵĞ ƐĞĂ
ďƌĞǀĞŵĞŶƚĞ͕ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ůŽƐ ĂŹŽƐ ƉĞƌĨĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĂĐŽƚĂĚŽƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ ůĂ
ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ LJ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂ ŽďƌĂ͕ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ďƌĞǀĞ ƌĞƐĞŹĂ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ ĚĞ ůĂ
ĞǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶͲDƵƐĞů ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ŵĞũŽƌ ƐƵ ŽƌŝŐĞŶ LJ ĞǀŽůƵĐŝſŶ LJ͕
ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕ ƐƵ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ƉƌĞǀŝĂ Ăů ŝŶŝĐŝŽ ĚĞů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ͞KďƌĂ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘͟
,ĂLJŵƵĐŚŽĞƐĐƌŝƚŽƐŽďƌĞůĂŚŝƐƚŽƌŝĂĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘ĂƐƚĞĚĞĐŝƌĂƋƵşƋƵĞĞůĐŽŵŝĞŶnjŽĚĞůĂ
ĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƌďſŶ ĚĞ ŚƵůůĂ ĞŶ ůĂƐ ĐƵĞŶĐĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƌşŽƐ EĂůſŶ LJ ĂƵĚĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶſ͕ ĞŶ ůĂ
ƐĞŐƵŶĚĂŵŝƚĂĚĚĞůƐŝŐůŽy/y͕ĞůĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƐĨĄďƌŝĐĂƐĚĞŚŝĞƌƌŽLJĂĐĞƌŽĚĞ>Ă&ĞůŐƵĞƌĂLJ
DŝĞƌĞƐLJ͕ĐŽŶĞůůŽ͕ĞůĚĞƐƉĞŐƵĞĚĞůĂĞĐŽŶŽŵşĂĂƐƚƵƌŝĂŶĂĂůĐŽŵƉĄƐĚĞůĂƌĞǀŽůƵĐŝſŶŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͘
ů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ƐĞ ĐŽŶǀŝƌƚŝſ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ĞŶ ůĂ ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ Ğů
ĂƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞŵĂƚĞƌŝĂƐƉƌŝŵĂƐLJƉĂƌĂůĂƐĂůŝĚĂĚĞůŽƐƉƌŽĚƵĐƚŽƐƐŝĚĞƌƷƌŐŝĐŽƐ͕ĂƐşĐŽŵŽ
ƉĂƌĂ ůĂ ĞdžƉŽƌƚĂĐŝſŶ ĚĞů ĐĂƌďſŶ͘ ů ĞũĞ ĨĞƌƌŽǀŝĂƌŝŽ LJ ĚĞ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂƐ ĞŶƚƌĞ 'ŝũſŶ LJ ůŽƐ
ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ŵŝŶĞƌŽͲƐŝĚĞƌƷƌŐŝĐŽƐ ƐĞ ĐŽŶǀŝƌƚŝĞƌŽŶ ĞŶ Ğů ƉŽůŽ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞů ĞŵƉůĞŽ
ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĚĞƐƚƵƌŝĂƐ͘
ů ĞƐƚƵĚŝĂƌ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƋƵĞ ŚĂ ƐĞŐƵŝĚŽ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ĚĞƐĚĞ ŵĞĚŝĂĚŽƐ ĚĞů
ƐŝŐůŽ y/y ƐĞ ŽďƐĞƌǀĂ ƵŶĂ ƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĞƐĐĂůŽŶĂĚĂ ĚĞ ϱϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ĚƵƌĂĐŝſŶ͘ ů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ůĂ
ƌĞǀŽůƵĐŝſŶ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ƐĞ ƉůĂŶŝĨŝĐĂ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ͕ ĞŶƚƌĞ ϭϴϱϬ LJ ϭϵϬϬ͕ ĐŽŵŽ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ƉƌŝŵŝƚŝǀĂ ĚĄƌƐĞŶĂ ŵĞĚŝĞǀĂů͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ůĂƐ ŝŶƷƚŝůĞƐ ĚŝƐĐƵƐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĂƉĂŐĂĚŽƌŝƐƚĂƐ LJ
ŵƵƐĞůŝƐƚĂƐ͕ ƋƵĞ ƌĞƚƌĂƐĂƌŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬ ĂŹŽƐ ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ů DƵƐĞů Ğ
ŚŝĐŝĞƌŽŶƉĞƌĚĞƌĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚĂůĂŶĂĐŝĞŶƚĞƐŝĚĞƌƵƌŐŝĂĂƐƚƵƌŝĂŶĂĞŶƵŶŵŽŵĞŶƚŽĐůĂǀĞĚĞƐƵ
ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ƉŽƐŝďŝůŝƚſ ƋƵĞ ŽƚƌĂƐ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ƚŽŵĂƌĂŶ ůĂ ĚĞůĂŶƚĞƌĂ͘ hŶĂ ǀĞnj ĚĞĐŝĚŝĚĂ ůĂ
ƵďŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ŶƵĞǀŽ ƉƵĞƌƚŽ͕ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĨĂƐĞ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞů DƵƐĞů ƐĞ ĞũĞĐƵƚĂ ĞŶ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ
ŵŝƚĂĚĚĞůƐŝŐůŽyyLJůĂƐĞŐƵŶĚĂ͕ĐƵLJĂƐŽďƌĂƐĐŽŵŝĞŶnjĂŶĞŶůŽƐĂŹŽƐƐĞƐĞŶƚĂĚĞůĐŝƚĂĚŽ^ŝŐůŽ͕ƐĞ
ĐƵůŵŝŶĂƌĄĞŶƐƵƷůƚŝŵĂĚĠĐĂĚĂ͘
WĄŐŝŶĂϱϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ƚĂůLJĐŽŵŽĞƐƚĂďĂĞŶĞůĂŹŽϭϵϵϵ͕ĨƵĞĐŽŶĐĞďŝĚŽĞŶĞů^ŝŐůŽ
yy͕ĞŶƚƌĞĨŝŶĂůĞƐĚĞůŽƐϱϬLJƉƌŝŵĞƌŽƐĚĞůŽƐϲϬ͕ĚĞŶƚƌŽĚĞƵŶŐƌĂŶƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽŝƋƵĞ
ĚĞ >ĞǀĂŶƚĞ͕ ĐŽŶ ƵŶ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĞŶ ƉĞƐĞƚĂƐ ĂĐƚƵĂůĞƐ ƋƵĞ ƐƵƉĞƌĂƌşĂ ůŽƐ ϯϬ͘ϬϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ;ϭϴϬ
ŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐͿ͕ůŽƋƵĞƐƵƉƵƐŽƉĂƌĂůĂĠƉŽĐĂƵŶŚŝƚŽĞŶůĂŚŝƐƚŽƌŝĂĚĞůŽƐƉƵĞƌƚŽƐĞƐƉĂŹŽůĞƐ͕
ŶŽƐŽůŽƉŽƌĞůĞƐĨƵĞƌnjŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ƐŝŶŽƉŽƌůĂĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚƚĠĐŶŝĐĂƋƵĞŝŵƉůŝĐĂďĂŶůĂƐŽďƌĂƐ͘
WƌŽLJĞĐƚĂĚŽ͕ĞŶƐƵŽƌŝŐĞŶ͕ƉĂƌĂĚĂƌƐĂůŝĚĂĂůĐĂƌďſŶĂƐƚƵƌŝĂŶŽLJĐŽŵƉůĞƚĂƌĞůĂďĂƐƚĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞ
ŵĂƚĞƌŝĂƐ ƉƌŝŵĂƐ Ă ůĂ ŵƉƌĞƐĂ EĂĐŝŽŶĂů ^ŝĚĞƌƷƌŐŝĐĂ ĚĞ ƐƉĂŹĂ ;ŶƐŝĚĞƐĂͿ͕ ƵďŝĐĂĚĂ Ă ĞƐĐĂƐŽƐ
ŬŝůſŵĞƚƌŽƐĚĞĚŝƐƚĂŶĐŝĂ͕ƚƵǀŽƋƵĞƐĞƌƌĞŵŽĚĞůĂĚŽ͕ĐŽŶůĂƐŽďƌĂƐLJĂĞŶŵĂƌĐŚĂLJĐĂŵďŝĂŶĚŽƐƵ
ŽƌŝĞŶƚĂĐŝſŶĞdžƉŽƌƚĂĚŽƌĂĂŽƚƌĂŝŵƉŽƌƚĂĚŽƌĂ͕ƉĂƌĂĚĂƌƐĞƌǀŝĐŝŽĂůŽƐŐƌĂŶĚĞƐďƵůŬĐĂƌƌŝĞƌƐƋƵĞ
ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂďĂŶĞůĐĂƌďſŶLJĞůŵŝŶĞƌĂůƉĂƌĂůĂŶƵĞǀĂƉůĂŶƚĂƐŝĚĞƌƷƌŐŝĐĂƐŝƚƵĂĚĂĞŶ'ŝũſŶLJƋƵĞ
ƚƌĂƐ ƐƵĐĞƐŝǀŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĚĞ ƉƌŝǀĂƚŝnjĂĐŝŽŶĞƐ LJ ĐŽŵƉƌĂƐ ĞƐ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ůĂ ĨĂĐƚŽƌşĂ ĚĞ
͞ƌĐĞůŽƌDŝƚƚĂů͕͟ĐŽŶƐƵƐĚŽƐĂůƚŽƐŚŽƌŶŽƐƉĂƌĂůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶĚĞĂƌƌĂďŝŽ͘
>ŽƐ ƚƌĄĨŝĐŽƐ ƋƵĞ ĚĞŵĂŶĚĂďĂ ůĂ ŶƵĞǀĂ ƐŝĚĞƌƵƌŐŝĂ ŝŵƉŽƌƚĂĚŽƐ Ă ŐƌĂŶĞů LJ ĞŶ ďƵƋƵĞƐ ĐĂĚĂ ǀĞnj
ŵĂLJŽƌĞƐ ƐĞ ƉƵĚŝĞƌŽŶ ĂƚĞŶĚĞƌ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ŐĞŶĞƌŽƐŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ĐĂůĂĚŽƐ ĚĞ ů DƵƐĞů͕ ƋƵĞ ƐŝŶ
ĞŵďĂƌŐŽ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂƌŽŶ ƐƵ ĚŝƐĞŹŽ ĞŶ ƉůĂŶƚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĐŽƐƚĞƐ ƋƵĞ ƐƵƉŽŶşĂ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ
ĂďƌŝŐŽĂƌƚŝĨŝĐŝĂůƉĂƌĂŽůĂƐĚĞŵĄƐĚĞϭϱŵĞƚƌŽƐ͕ĐŽŶĨŽŶĚŽƐĚĞϮϮŵĞƚƌŽƐĞŶďĂũĂŵĂƌ͘
ƐşĞŶĞůĂŹŽϭϵϲϮƐĞĐŽŶƐƚƌƵLJĞĞůĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŝƋƵĞĚĞ>ĞǀĂŶƚĞ͕ĐƵLJŽŽďũĞƚŝǀŽ
ĞƌĂ ƉĞƌŵŝƚŝƌ ƋƵĞ ůŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ŐƌĂŶĞůĞƌŽƐ ĐŽŶ ŵŝŶĞƌĂů ĚĞ ŚŝĞƌƌŽ LJ ĐĂƌďſŶ ƉĂƌĂ ůĂ ĂŶƚŝŐƵĂ
ŶƐŝĚĞƐĂ ƉƵĚŝĞƌĂŶ ĞŶƚƌĂƌ ĞŶ Ğů ƉƵĞƌƚŽ͘ ,ĂLJ ƋƵĞ ƌĞĐŽƌĚĂƌ ƋƵĞ ĚŝĐŚĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ͕
ĚŝƐĞŹĂĚĂƉĂƌĂƵŶďĂƌĐŽƚŝƉŽĚĞϴϬ͘ϬϬϬdWD͕ĐŽŶƚĞŵƉůĂďĂůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƵŶĚŝƋƵĞĂůĞƐƚĞ
ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ͕ Ğů ĚŝƋƵĞ ĚĞ >Ă KƐĂ͕ ĐƵLJŽ ĞdžƚƌĞŵŽ ĐŽŝŶĐŝ̺à ЎŶ Ğů ŵŽƌƌŽ ĚĞů ĂĐƚƵĂů ŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞ
džƚĞƌŝŽƌ ƋƵĞ͕ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ Ğů ŵŽƌƌŽ ĚĞů ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ ŝƋƵĞ ĚĞů KĞƐƚĞ͕ ĚĞĨŝŶşĂŶ ůĂ ďŽĐĂŶĂ ĚĞů
ƉƵĞƌƚŽ͘
ŽŵŽĂŶƚĞƐƐĞĂƉƵŶƚĂďĂ͕ĐŽŶůĂƐŽďƌĂƐLJĂĞŶĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ŚƵďŽƋƵĞŵŽĚŝĨŝĐĂƌĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞĞů
ƉƌŽLJĞĐƚŽĂŶƚĞůŽƐĐĂŵďŝŽƐĚĞĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂĚĞĂƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƐŝĚĞƌƵƌŐŝĂĂƐƚƵƌŝĂŶĂƋƵĞ
ŶĞĐĞƐŝƚſ ŝŵƉŽƌƚĂƌ Ğů ŵŝŶĞƌĂů ĚĞ ŚŝĞƌƌŽ LJ Ğů ĐĂƌďſŶ ĞŶ ŐƌĂŶĚĞƐ ŐƌĂŶĞůĞƌŽƐ ĞŶ ĐŽŶƚƌĂ ĚĞ ůĂ
ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ĂƵƚĂƌƋƵşĂ ƋƵĞ ƌĞպà ŚĂƐƚĂ ĞŶƚŽŶĐĞƐ͘ ŶƚƌĞ ůĂƐ ƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ ĂŶĂůŝnjĂĚĂƐ͕ ƋƵĞ
ƉĞƌŵŝƚŝĞƌĂŶ ůĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞďƵƋƵĞƐ ĚĞϭϴϬ͘ϬϬϬ dWD͕ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂďĂ ĞůĐŽŶƐƚƌƵŝƌƵŶ ĚŝƋƵĞ ƋƵĞ
ŶĂĐŝĞƌĂĚĞůĞdžƚƌĞŵŽĚĞdŽƌƌĞƐ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĚĞďŝĚŽĂƐƵƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ;ĞƌĂŶŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƵŶŽƐ
ϰ͘ϬϬϬ ŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ĚŝƋƵĞ ĚĞ ĂďƌŝŐŽ ĐŽŶ ĐĂůĂĚŽƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ Ă ϮϬ ŵͿ ƐĞ ŽƉƚſ ƉŽƌůĂ ƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ
WĄŐŝŶĂϱϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƉƌŽůŽŶŐĂƌĞůŝƋƵĞĚĞůKĞƐƚĞ͕ĐŽŶƵŶĂůŝŐĞƌĂǀĂƌŝĂĐŝſŶĞŶƐƵĂůŝŶĞĂĐŝſŶƋƵĞ͕ĐŽŶƵŶĂůŽŶŐŝƚƵĚ
ĚĞϭ͘ϭϬϬŵĞƚƌŽƐ͕ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞĞůƚƌĂŵŽĨŝŶĂůĚĞůŝƋƵĞWƌşŶĐŝƉĞĚĞƐƚƵƌŝĂƐ͘
ƐƚĞƚĞƌĐĞƌƚƌĂŵŽĚĞĚŝƋƵĞ͕ĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽĞŶƐŽŶĚĂƐƋƵĞůůĞŐĂŶĂůŽƐϮϮŵĞƚƌŽƐĞŶďĂũĂŵĂƌLJĐŽŶ
ƵŶĂƐŽůƵĐŝſŶĞŶƚĂůƵĚĐŽŶďůŽƋƵĞƐĚĞŚŽƌŵŝŐſŶĚĞϭϮϬƚŽŶĞůĂĚĂƐ͕ĨƵĞƵŶƌĞƚŽƚĠĐŶŝĐŽĞŶƐƵ
ƚŝĞŵƉŽ͘
zĂ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŹŽ ϭ͘ϵϳϱ LJ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ĨŝŶĂůŝnjĂƌ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞů ŚŽLJ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ ŝƋƵĞ WƌşŶĐŝƉĞ ĚĞ
ƐƚƵƌŝĂƐ͕ƐĞĐŽŵĞŶnjſĂĞƐƚƵĚŝĂƌůĂĨƵƚƵƌĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ͕ƵŶŽĚĞůŽƐĚŝƐĞŹŽƐƉƌŽƉƵĞƐƚŽƐ
ĞƐƚĄ ĨĞĐŚĂĚŽ ĞŶ &ĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϭ͘ϵϳϱ LJ ĂƉĂƌĞĐĞ ĞŶ ůĂ ƉĄŐ͘ ϱϲ ĚĞů ƚŽŵŽ // ĚĞů ůŝďƌŽ ĚĞ ŽŶ >ƵŝƐ
ĚĂƌŽ͞ůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶLJŽƚƌŽƐƉƵĞƌƚŽƐĂƐƚƵƌŝĂŶŽƐ͕͟ƐŝĞŶĚŽĞů/ŶŐĞŶŝĞƌŽŝƌĞĐƚŽƌĚĞůWƵĞƌƚŽ͕
͘DĂƌĐĞůŝŶŽ>ĞſŶ'ŽŶnjĄůĞnj͘
WĄŐŝŶĂϱϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
>ŽƐ Ϯϱ ĂŹŽƐ ƋƵĞ ƚƌĂŶƐĐƵƌƌĞŶ ĞŶƚƌĞ ϭ͘ϵϳϱ LJ ϮϬϬϬ ĨƵĞƌŽŶ ĂŹŽƐ ĚŝĨşĐŝůĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ƉƵĞƌƚŽ LJ ƉĂƌĂ
ƐƚƵƌŝĂƐ͕LJĂƋƵĞĚĞƵŶĂƐĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐĞdžĐĞůĞŶƚĞƐĞŶůŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐĂŹŽƐĚĞůŽƐƐĞƚĞŶƚĂ͕ƐĞƉĂƐſĂ
ƵŶĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĂƚŽŶşĂ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ŵĞĚŝĂĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŽĐŚĞŶƚĂ͕ ƋƵĞ ƐĞ ŵĂŶƚƵǀŽ ŚĂƐƚĂ ůĂ
ĞdžƉůŽƐŝſŶ ĚĞů ĐĂƌďſŶ ƚĠƌŵŝĐŽ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϭ͘ϵϵϴ͘ ƵƌĂŶƚĞ ĞƐŽƐ Ϯϱ ĂŹŽƐ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ĐƌĞĐŝſ
ůĞŶƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƉĞƌŽ ĂƷŶ ĂƐşƐĞ ĐŽŶƚŝŶƵſ ƉƌĞƉĂƌĄŶĚŽůŽƉĂƌĂ ƚŝĞŵƉŽƐŵĞũŽƌĞƐ͕ ĐŽŵƉůĞƚĂŶĚŽ ƐƵƐ
ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐLJŵĞũŽƌĂŶĚŽŵƵĞůůĞƐ͘
WƌƵĞďĂ ĚĞ ĞůůŽ ĞƐ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƚĞƌŵŝŶĂů ĚĞ ŐƌĂŶĞůĞƐ͕ ,/͕ ^͘͘ ;ƵƌŽƉĞĂŶ ƵůŬ
,ĂŶĚůŝŶŐ/ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ͕^͘͘ͿLJůĂƉŽůşƚŝĐĂĂĐƚŝǀĂĞŶůĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĞƐƉƵĞƌƚŽͲĐŝƵĚĂĚ͕ĚĞůĂƋƵĞĨƵĞƌŽŶ
ĨƌƵƚŽ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞƉŽƌƚŝǀŽ LJ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ WŽŶŝĞŶƚĞ LJ ĚĞů ƌďĞLJĂů͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ͘ >ŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ
ŐĞŶĞƌĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ ƷůƚŝŵĂ ĚĠĐĂĚĂ ƐƵƉĞƌĂďĂŶ ůŽƐ Ϯ͘ϬϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƐĞƚĂƐͬĂŹŽ͕ ƉĞƌŽ ĚŝĐŚĂ
ĐĂŶƚŝĚĂĚ ƐĞ ĚĞƐƚŝŶĂďĂ ĞŶ ƐƵ ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ Ă ůĂ ĚŽƚĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĂŵŽƌƚŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ůŽƐ
ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐƐĞŵĂŶƚƵǀŝĞƌŽŶĞŶĞƐĞƉĞƌşŽĚŽĞŶĐŝĨƌĂƐŵŽĚĞƐƚĂƐĞŝŶĐůƵƐŽŶĞŐĂƚŝǀĂƐ͕ĐŽŵŽĞŶĞů
ĂŹŽϭ͘ϵϵϱ͘
WŽƌĞƐĂƐĨĞĐŚĂƐ͕ůĂƐŵŝŶĂƐĂƐƚƵƌŝĂŶĂƐŚĂďşĂŶĂŐŽƚĂĚŽƐƵƐŵĞũŽƌĞƐǀĞƚĂƐLJƐƵƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽŶŽůĂƐ
ŚĂĐşĂŶ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĂƐ͘ Ɛş͕ ƐĞ ƉƌŽĚƵкà ƵŶ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ĐĂŵďŝŽ ĚĞ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ͗ Ğů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ
ƉĂƐĂďĂĚĞĞdžƉŽƌƚĂƌĐĂƌďſŶĂŝŵƉŽƌƚĂƌůŽ͘ƐĞĐĂŵďŝŽŶŽƉƌĞǀŝƐƚŽ͕ƐŽďƌĞǀĞŶŝĚŽͲŵĂƌĐĂĚŽƉŽƌůĂ
ƌĞĂůŝĚĂĚŝŶĚƵƐƚƌŝĂůLJĞĐŽŶſŵŝĐĂͲ͕ƐĞĐŽŶǀĞƌƚŝƌşĂ͕ƉĂƌĂĚſũŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ĞŶůĂĨſƌŵƵůĂƋƵĞƉĞƌŵŝƚŝƌşĂ
Ăů ƉƵĞƌƚŽ ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƋƵĞ ŶĞĐĞƐŝƚĂďĂ ƉĂƌĂ ƐƵ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ LJ ƌĞĨŽƌnjĂƌ ƐƵ ƉĂƉĞů
ĐŽŵŽĚŝŶĂŵŝnjĂĚŽƌLJŵŽƚŽƌĚĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĞĐŽŶſŵŝĐŽƌĞŐŝŽŶĂů͘
ƐĂƉĂƌƚŝƌĚĞϭ͘ϵϵϴĐƵĂŶĚŽĞůƉƵĞƌƚŽĞŵƉŝĞnjĂĚĞŶƵĞǀŽĂĚĞƐƉĞŐĂƌLJĂƉƵĞƐƚĂĚĞĐŝĚŝĚĂŵĞŶƚĞ
ƉŽƌƐƵĨƵƚƵƌŽ͕ĂĐĞƉƚĂŶĚŽůĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚƋƵĞůĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĞĐŽŶſŵŝĐŽĞ
ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĚĞƐƚƵƌŝĂƐ͘
^ŝĞůƉƵĞƌƚŽƋƵĞƌşĂƐĞŐƵŝƌŵĂŶƚĞŶŝĞŶĚŽƐƵƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůşĚĞƌĞŶĞůƚƌĄĨŝĐŽĚĞŐƌĄŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐLJ
ĂƚĞŶĚĞƌĐŽŶĐŽƐƚĞƐĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŽƐĂůĂƐŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐĚĞƐƵĞŶƚŽƌŶŽĞƐƚĂďĂŽďůŝŐĂĚŽĂƉƌŽLJĞĐƚĂƌƵŶĂ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĂŵďŝĐŝŽƐĂ ĐŽŶ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ ĚŝƐĞŹĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ Ğů ƚƌĄĨŝĐŽ ĞŶ Ğů
ƉƌſdžŝŵŽŵĞĚŝŽƐŝŐůŽ͘
WĄŐŝŶĂϱϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
WŽƌ ĞŶƚŽŶĐĞƐ͕ Ğů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ŶŽ ƋƵĞƌşĂ ǀŽůǀĞƌ Ă ƌĞƉĞƚŝƌ ĂůŐƵŶŽƐ ĞƌƌŽƌĞƐ ĚĞů ƉĂƐĂĚŽ ƋƵĞ
ƉƵĚŝĞƌŽŶĚŝĨŝĐƵůƚĂƌŚĂďĞƌƐŝĚŽƵŶĞůĞŵĞŶƚŽĂƷŶŵĄƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůƉĂƌĂĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽŝŶĚƵƐƚƌŝĂů
ĚĞ ƐƚƵƌŝĂƐ͘ ^ŝ ƐĞ ƋƵĞƌşĂ ƋƵĞ Ğů ƚĞũŝĚŽ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ĂƐƚƵƌŝĂŶŽ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƐĞ LJ ŵŽĚĞƌŶŝnjĂƐĞ ĞƌĂ
ŶĞĐĞƐĂƌŝŽĚŝƐƉŽŶĞƌ͕ĚŽƚĂƌ͕ĐƌĞĂƌƵŶƉƵĞƌƚŽĐĂƉĂnjĚĞƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐĂĚĞĐƵĂĚŽƐĂůŽƐ
ďƵƋƵĞƐLJĂůĂŵĞƌĐĂŶĐşĂ͘
^ƵƌŐĞĂƐşůĂƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕͟ĐŽŵŽĨƌƵƚŽĚĞůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ
ůŽŐşƐƚŝĐĂƐ ĚĞů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ;ƋƵĞ ĂďĂƌĐĂ ǀĂƌŝĂƐ ƌĞŐŝŽŶĞƐ Ž ŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ
ƵƚſŶŽŵĂƐͿ LJ ĚĞ ƐƵƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ ŚĂďŝĠŶĚŽƐĞ ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ƌĞůŝĞǀĞ ƐƵ ƉƌŽĐĞĚĞŶĐŝĂ ĞŶ ŵƷůƚŝƉůĞƐ
ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ W' Ž ƉŽƌ W Ž ĞŶ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ ŽƉĞƌĂƚŝǀĂ LJ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ
ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ƉƌŽƉŝĂ /'͘ Ğ ĞůůŽƐ ƐĞ ĚĞƐƉƌĞŶĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ƉƵĞƌƚŽƐ ƚŝĞŶĞŶ ƋƵĞ
ĐƌĞĐĞƌƉĂƌĂƉĞƌĚƵƌĂƌ͕ƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶĚŽĂůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐŽƉĞƌĂĚŽƌĂƐLJƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ
ƋƵĞ ĐĂĚĂ ǀĞnj ĐŽŶƐƚƌƵLJĞŶ ďƵƋƵĞƐ ĚĞ ŵĂLJŽƌ ƚĂŵĂŹŽLJ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ͕ ŵĂƋƵŝŶĂƌŝĂ ĂĚĞĐƵĂĚĂ ĞŶ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉĂƌĂůĂĐĂƌŐĂLJĚĞƐĐĂƌŐĂĚĞůŽƐŵŝƐŵŽƐ͕ĂůĂǀĞnjƋƵĞĚĞŵĂŶĚĂŶŵĂLJŽƌĞƐĞƐƉĂĐŝŽƐ͘
ĚĞŵĄƐ͕ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĞŶ ůĂƐ ŝŶŵĞĚŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ĚĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐ ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞ
ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐĚĞůŽƐĂƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽƐĚĞŵĂƚĞƌŝĂƐ ƉƌŝŵĂƐƌĞĂůŝnjĂĚŽƐŽĞĨĞĐƚƵĂĚŽƐĂƚƌĂǀĠƐ
ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶͲDƵƐĞů ĂƚƌŝďƵLJĞ Ă ĞƐƚĂ ŽďƌĂ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ƵŶĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚŝĨşĐŝůŵĞŶƚĞ
ĚŝƐĐƵƚŝďůĞ͘ƐĚĞůƚŽĚŽĞǀŝĚĞŶƚĞƋƵĞŶŝůĂƐŝĚĞƌƵƌŐŝĂĚĞƌĐĞůŽƌDŝƚƚĂůŶŝůĂƐĐĞŶƚƌĂůĞƐĞůĠĐƚƌŝĐĂƐ
ƉƌſdžŝŵĂƐĂ'ŝũſŶ͕ĞdžŝƐƚŝƌşĂŶĐŽŵŽƚĂůĞƐĞŶĐĂƐŽĚĞĂƵƐĞŶĐŝĂĚĞƵŶƉƵĞƌƚŽĚĞůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ
ĚĞůĚĞ'ŝũſŶͲDƵƐĞůƋƵĞƉƵĞĚĞĚĂƌĂďƌŝŐŽĞŶĐƵĂůƋƵŝĞƌĚşĂĚĞůĂŹŽĂ͕ƉŽƌůŽŵĞŶŽƐ͕ƚƌĞƐďƵƋƵĞƐ
ĚĞϮϯϬ͘ϬϬϬƚŽŶĞůĂĚĂƐĚĞƉĞƐŽŵƵĞƌƚŽĐĂĚĂƵŶŽĚĞĞůůŽƐ͘
ŽŶ ƵŶĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ĂŶĄůŝƐŝƐ Ă ĨƵƚƵƌŽ͕
ĚĞďĞůůĞŐĂƌ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ŵĄƐĂůůĄĚĞůŽƐĂŹŽƐŽďũĞƚŽĚĞĨŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƵ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJ
ϮϬϭϯ͕ƵůƚĞƌŝŽƌĞƐĂƵŶĐƌƵĚşƐŝŵŽƉĞƌŝŽĚŽĚĞĐƌŝƐŝƐĞĐŽŶſŵŝĐĂĚĞůĂƋƵĞŶƵĞƐƚƌŽƉĂşƐĂƷŶĞƐƚĄ
ƚƌĂƚĂŶĚŽ ĚĞ ƌĞĐƵƉĞƌĂƌƐĞ͘ KďƌĂƐ ĐŽŵŽ ĞƐƚĂƐ ĚĞďĞŶ ƐĞƌ ƉƌŽLJĞĐƚĂĚĂƐ Ă ůĂ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ ƚĞŵƉŽƌĂů
ĐŽƌƌĞĐƚĂ͕ ĂŶĂůŝnjĂŶĚŽ ůĂƐ ĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ĚĞ ůĂƐ ŵŝƐŵĂƐ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ĚĞƌŝǀĂƌ ĞŶ ƐƵ ĂŵƉůşƐŝŵĂ
ǀŝĚĂƷƚŝůLJĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͕ĂƚĞŶĚŝĞŶĚŽĂůĂǀŽĐĂĐŝſŶĚĞƉĞƌŵĂŶĞŶĐŝĂĚĞůŽƐƉƵĞƌƚŽƐĚĞŝŶƚĞƌĠƐ
ŐĞŶĞƌĂůĚĞƐƚĂĚŽ͕ĐƵĂŶƚŽŵĞŶŽƐĚĞĂƋƵĞůůŽƐƋƵĞĞƐƚĠŶƉƌĞƉĂƌĂĚŽƐƉĂƌĂĂĨƌŽŶƚĂƌůŽƐůƵƐƚƌŽƐ
ǀĞŶŝĚĞƌŽƐƉŽƌĚŝƐƉŽŶĞƌĚĞŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐLJƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐƋƵĞƉƵĞĚĂŶƌĞƐƉŽŶĚĞƌĂůŽƐ
ƌĞƚŽƐ ƋƵĞ ƉůĂŶƚĞĂŶ LJ ƉůĂŶƚĞĂƌĄŶ ůŽƐ ĂĐƚŽƌĞƐ ĚĞů ƚƌĄĨŝĐŽ ŵĂƌşƚŝŵŽ LJ ůŽƐ ƐƵũĞƚŽƐ ĚĞ ůĂƐ
ĐŽŵƉƌĂǀĞŶƚĂƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘
>ĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĞŶůŽƐĂŹŽƐĨŝŶĂůĞƐĚĞů^ŝŐůŽƉĂƐĂĚŽLJůŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐĚĞĞƐƚĞƋƵĞǀŝǀŝŵŽƐ͕ŝŶĚŝĐĂŶ͕ƐŝŶ
ƉƌƵĞďĂ ĂůŐƵŶĂ ĞŶ ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ ƵŶĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ůŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ
ďƵůŬĐĂƌƌŝĞƌƐ ƋƵĞ ĨůĞƚĂďĂŶ ůĂƐ ŵƵůƚŝŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉƌſdžŝŵĂƐ Ăů ƉƵĞƌƚŽ͘ ƐƚĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕
ĚĞƚĞƌŵŝŶſ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĐŽůĂƐ ĚĞ ďƵƋƵĞƐ ĞƐƉĞƌĂŶĚŽ ĞŶ Ğů ĨŽŶĚĞĂĚĞƌŽ ĚĞů
ƉƵĞƌƚŽƉĂƌĂƐĞƌĚĞƐĐĂƌŐĂĚŽƐĞŶƐƵƐŵƵĞůůĞƐĐŽŶƵŶŽƐĐŽƐƚĞƐĂůƚşƐŝŵŽƐƉŽƌƌĞƚƌĂƐŽƐŽĚĞŵŽƌĂƐ͘
ŝĐŚĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĨƵĞ͕ ĞŶ ƵŶ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ͕ ƉĂůŝĂĚĂ ĞŶ ƉĂƌƚĞ ĐŽŶ ŽďƌĂƐ ĚĞ ŐƌĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ƉĞƌŽ
ŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐĐŽŵŽůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůŵƵĞůůĞDĂƌĐĞůŝŶŽ>ĞſŶ͕ůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůĂdžƉůĂŶĂĚĂĚĞ
Ž͕ůĂĐŽŵƉƌĂĚĞƵŶƚĞƌĐĞƌƉſƌƚŝĐŽĚĞĚĞƐĐĂƌŐĂĞŶ,/^ŽůĂĐŽŶĐĞƐŝſŶĚĞƵŶƉĂƌƋƵĞĚĞ
ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞŐƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐĞŶĞůƉƌŽƉŝŽǀĂůůĞĚĞŽ͘
dĂůĞƐŵĞĚŝĚĂƐŶŽĨƵĞƌŽŶƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐƉĂƌĂĂƚĞŶĚĞƌĂůĂĚĞŵĂŶĚĂĞdžŝƐƚĞŶƚĞLJŚƵďŽĚĞĂĨƌŽŶƚĂƌƐĞ
ůĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ ŵĂLJŽƌ ĐĂůĂĚŽ Ğ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͘ ^ƵƌŐĞ ĂƐş ƵŶ
ƉƌŽĐĞƐŽĚĞƌĞĨůĞdžŝſŶLJƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ůůĞǀĂĚŽƉŽƌĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽ͕ĞŶĞůƋƵĞ
ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƉƌĞǀŝŽƐ LJ ĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͕ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͕ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ͕
ƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ͕ ƉĞƐƋƵĞƌŽƐ͕ ƐĞ ĞĨĞĐƚƵĂƌŽŶ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ LJ ƐĞ ĚĞďĂƚŝſ ƉŽƌ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĞŶ
ŐĞŶĞƌĂůƐŽďƌĞůĂƉƌŽĐĞĚĞŶĐŝĂĚĞƌĞĂůŝnjĂƌĞƐƚĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͘
ǀŝĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ůĂW'ĨƵĞŝŵƉƵůƐŽƌĂĚĞĞƐƚĞƉƌŽĐĞƐŽĞŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƐĨƵŶĐŝŽŶĞƐƋƵĞůĞ
ĂƚƌŝďƵşĂůĂ>ĞLJϮϳͬϭϵϵϮLJƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ƚĂŵďŝĠŶ͕ůĂ>ĞLJϰϴͬϮϬϬϯ͕ƉĞƌŽĞŶĞůŵŝƐŵŽŚĂƐŝĚŽ
ƚŽĚĂ ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƐƚĂĚŽ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ͕ ůĂƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌŽŶ
WĄŐŝŶĂϱϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ LJ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂ ĞƐƚĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ĐŽŵŽ ďŝĞŶ ƐĞ ŝŶĚŝĐĂ ĞŶ >
EdWZKzdK ůĂ ƐŽůƵĐŝſŶ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚĂ ĨƵĞ ůĂ sĂƌŝĂŶƚĞ ƐƚĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚĂ ĞŶ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ
ĞǀĂůƵĂĐŝſŶĂŵďŝĞŶƚĂůƉŽƌĞůƉƌŽƉŝŽKƌŐĂŶŝƐŵŽW͘
ĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶĞůĞŶƚŽŶĐĞƐǀŝŐĞŶƚĞĂƌƚşĐƵůŽϮϭ͘ϭĚĞůĂ>ĞLJϮϳͬϭϵϵϮ͕ĚĞϮϰ
ĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽLJĚĞůĂDĂƌŝŶĂDĞƌĐĂŶƚĞ͕͞ůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞŶƵĞǀĂƐŽďƌĂƐ
ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ LJ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞƌƚŽƐ ĞƐƚĂƚĂůĞƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͕ ĞdžŝŐŝƌĄ ůĂ ƌĞĚĂĐĐŝſŶ LJ
ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ LJ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽƐ ƉŽƌ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞŽ͕ĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘͟
Ŷ ƐƵ ŶƷŵĞƌŽ Ϯ Ğů ĐŝƚĂĚŽ ĂƌƚşĐƵůŽ Ϯϭ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƋƵĞ ͞ůŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ƋƵĞ
ŵŽĚŝĨŝƋƵĞŶ ƐƵƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ ůĂ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĐŝſŶ LJ ůŽƐ ůşŵŝƚĞƐ ĞdžƚĞƌŝŽƌĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞƌƚŽƐ ĞƐƚĂƚĂůĞƐ͕
ĚĞďĞƌĄŶŝŶĐůƵŝƌƵŶĞƐƚƵĚŝŽĚĞŝŵƉĂĐƚŽĂŵďŝĞŶƚĂůLJƐĞƐƵũĞƚĂƌĄŶĂůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ
ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ĐƵĂŶĚŽ ƉŽƌ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĂĐƚƵĂĐŝſŶ ƐĞĂŶ ƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞƐ ĚĞ
ŵŽĚŝĨŝĐĂƌŽĂůƚĞƌĂƌ͕ĚĞĨŽƌŵĂŶŽƚĂďůĞ͕ĞůŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͘͟
&ƌĞŶƚĞĂůŽƋƵĞƐĞƐĞŹĂůĂĞŶĞůEdWZKzdKůĂƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ
'ŝũſŶ͕͟ ŶŽ ƐƵƌŐĞ ĐŽŶ Ğů WhW ĂƉƌŽďĂĚŽ ĞŶ ϭϵϵϵ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ůĂ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ Ž
ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐŝĂĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽƐĞŝŶŝĐŝĂĞŶĞůĂŹŽϭϵϵϵLJĐƵůŵŝŶĂĐŽŶůĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
ŶĞůƉĞƌŝŽĚŽŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽƐĞƌĞĂůŝnjĂƵŶƐƚƵĚŝŽĄƐŝĐŽ͕ƵŶŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ƵŶƐƚƵĚŝŽĚĞ/ŵƉĂĐƚŽ
ŵďŝĞŶƚĂů͕ ƵŶ WůĂŶ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ LJ ƵŶ WůĂŶ ŝƌĞĐƚŽƌ͕ ƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ ǀŝĂďŝůŝĚĂĚ LJ ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽ͘ dŽĚŽƐ ĞůůŽƐ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ĐŽŶŽĐŝĚŽƐ LJ ĂǀĂůĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů
ƐƚĂĚŽLJ͕ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƐĞŐƷŶĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞĚĞƐĂƌƌŽůůŽƚĞŵƉŽƌĂů͗
Ͳ
ĞƐĚĞƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞůĂŹŽϮϬϬϬ͕ƐŝďŝĞŶůŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐƐĞĐŽŵĞŶnjĂƌŽŶĞŶĞůĂŹŽϭϵϵϵ
LJĚĞŚĞĐŚŽůĂƉƌŝŵĞƌĂƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĨŝŐƵƌĂĞŶĞůƉůĂŶϭϵϵϵͲϮϬϬϯĐŽŶƵŶĂ
ĚŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ϮϬ͘ϬϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƐĞƚĂƐ͕ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ƉůĂŶŝĨŝĐſ ƵŶĂ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƐ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ĐŽŶ ůĂ ĨŝŶĂůŝĚĂĚ ĚĞ ĂĐŽŵĞƚĞƌ ĐŽŶ ŐĂƌĂŶƚşĂƐ ůĂƐ
ĚĞŵĂŶĚĂƐĚĞů^ŝŐůŽyy/͘
Ͳ
ŶƐĞƐŝſŶĐĞůĞďƌĂĚĂƉŽƌĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĞůĚşĂϮϯ
ĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϬ͕ƐĞƉƌĞƐĞŶƚſĞů͞ƐƚƵĚŝŽĄƐŝĐŽĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͟
LJƐĞĂĐŽƌĚſĂǀĂŶnjĂƌĞŶůĂĞůĂďŽƌĂĐŝſŶĚĞůWůĂŶƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽLJĞůWůĂŶŝƌĞĐƚŽƌĚĞůƉƵĞƌƚŽLJ
ĞŶ ůĂ ƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ƌĞŐůĂĚŽƐ ĚĞ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů͕
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂŶĚŽĂůĂŵĞŵŽƌŝĂʹƌĞƐƵŵĞŶƋƵĞƉĂƌĂĞůůŽĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƚŽĚĂƐůĂƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐƋƵĞ
ƐĞĚĞƌŝǀĂŶĚĞů͞ƐƚƵĚŝŽĄƐŝĐŽƉĂƌĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘͟
Ͳ
Ŷ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĚŝĐŚŽ ĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ ϵ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϬ͕ ĨƵĞ ƌĞŵŝƚŝĚĂ Ăů
ŝƌĞĐƚŽƌ'ĞŶĞƌĂůĚĞĂůŝĚĂĚLJǀĂůƵĂĐŝſŶŵďŝĞŶƚĂůĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞDĞĚŝŽŵďŝĞŶƚĞ͕ůĂ
DĞŵŽƌŝĂͲƌĞƐƵŵĞŶ ĚĞů ƐƚƵĚŝŽ ĄƐŝĐŽ ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ͕ ƉĂƌĂ Ğů
ŝŶŝĐŝŽĚĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞĞǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞůĞƐƚƵĚŝŽĚĞŝŵƉĂĐƚŽĂŵďŝĞŶƚĂůĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĞů
ĂƌƚşĐƵůŽϭϯĚĞůZϭϭϯϭͬϭϵϴϴ͕ƉŽƌĞůƋƵĞƐĞĂƉƌƵĞďĂĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
Z>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽϭϯϬϮͬϴϲ͕ĚĞϮϴĚĞũƵŶŝŽĚĞǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞ/ŵƉĂĐƚŽŵďŝĞŶƚĂů͘
Ͳ
WƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞĞů͞ƐƚƵĚŝŽĄƐŝĐŽĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͟ĨƵĞƌĞŵŝƚŝĚŽ͕ĐŽŶ
ĨĞĐŚĂϮϱĚĞŽĐƚƵďƌĞ͕ĂWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘ŽŶĚŝĐŚĂƌĞŵŝƐŝſŶƐĞŝŶŝĐŝſĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ
ĚĞ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĂŵďŝĞŶƚĂů͕ ƌĞĂůŝnjĄŶĚŽƐĞ ƉŽƌ ĞůſƌŐĂŶŽ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ ĚĞ ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ
ůĂƐ ĐŽŶƐƵůƚĂƐ Ă ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ /ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ LJ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐ ƉƌĞǀŝƐŝďůĞŵĞŶƚĞ ĂĨĞĐƚĂĚĂƐ
ƉŽƌůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ƋƵĞƌĞŵŝƚŝĞƌŽŶƐƵƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂƋƵĞĨƵĞƐĞŶƚĞŶŝĚĂƐ
ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ĞŶ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů LJ ĞŶ ůĂ ĞůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů
ĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
Ͳ
ŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞůĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐƐĞƌĞĐŝďŝĞƌŽŶĚĞůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐſƌŐĂŶŽƐ͗ŽŶƐĞũĞƌşĂĚĞ
DĞĚŝŽŵďŝĞŶƚĞĚĞůWƌŝŶĐŝƉĂĚŽĚĞƐƚƵƌŝĂƐ͕DŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞŝĞŶĐŝĂLJdĞĐŶŽůŽŐşĂ͕DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ
ĚĞ DĞĚŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ ;ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ŽƐƚĂƐͿ͕ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ ;ŝƌĞĐĐŝſŶ
WĄŐŝŶĂϱϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ
'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ DĂƌŝŶĂ DĞƌĐĂŶƚĞͿ͕ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ͕ WĞƐĐĂ LJ ůŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ
;^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ WĞƐĐĂ DĂƌşƚŝŵĂ͘ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ZĞĐƵƌƐŽƐ WĞƐƋƵĞƌŽƐͿ͕
LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ŽŶƐĞũĞƌşĂ ĚĞ ĚƵĐĂĐŝſŶ LJ ƵůƚƵƌĂ ĚĞů WƌŝŶĐŝƉĂĚŽ ĚĞ ƐƚƵƌŝĂƐ
;^ĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ WĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ,ŝƐƚſƌŝĐŽ LJ ƵůƚƵƌĂůͿ͕ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ DĞĚŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ ;ŝƌĞĐĐŝſŶ
'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ŽƐƚĂƐ͘ ^ƵďĚŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ 'ĞƐƚŝſŶ ĚĞů ŽŵŝŶŝŽ WƷďůŝĐŽ DĂƌşƚŝŵŽ
dĞƌƌĞƐƚƌĞͿ͘
ŽŶƚŽĚĂƐĞƐĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐƐĞƌĞĚĂĐƚſĞůŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽLJĞů
ƐƚƵĚŝŽĚĞ/ŵƉĂĐƚŽŵďŝĞŶƚĂůϭϬ͕ĂƉŽLJĂĚŽĞŶŶƵŵĞƌŽƐŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐƚĠĐŶŝĐŽƐ͕ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐLJ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ͕ LJ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĐŽŐĞ Ğů ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĚĞů WůĂŶ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ;ůĂďŽƌĂĚŽ ƉŽƌ
KE^h>dZE^ ĞŶ ϮϬϬϭͿ LJ Ğů WůĂŶ ŝƌĞĐƚŽƌ ;ůĂďŽƌĂĚŽ ƉŽƌ /Z/E^ ĞŶ ϮϬϬϭͿ͕ ĐƵLJŽ
ƌĞƐƵŵĞŶƋƵĞĨŝŐƵƌĂĞŶůĂŵĞŵŽƌŝĂĚĞů͞ŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͟ƐĞƌĞƉƌŽĚƵĐĞŶƉŽƌ
ƐƵŝŶƚĞƌĠƐĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͗
WůĂŶƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽϮϬϬϭ͗
ĞƐĚĞ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ĚĞů ƚƌĄĨŝĐŽ͕ 'ŝũſŶ ĞƐƚĄ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ ĐŽŵŽ Ğů ŵĂLJŽƌ ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ŐƌĂŶĞůĞƐ
ƐſůŝĚŽƐ ĚĞ ƐƉĂŹĂ͕ ŚĂďŝĞŶĚŽ ŵŽǀŝĚŽ ŵĄƐ ĚĞ ϭϵ͕ϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ϮϬϬϬ͕ ĐŽŶ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐĂŶƵĂůĞƐ;ϳйĚĞŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĞŶĞůϮϬϬϬͿ͘ůϴϵйĚĞůƚƌĄĨŝĐŽƐŽŶŐƌĂŶĞůĞƐ
ƐſůŝĚŽƐ;ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞĐĂƌďſŶLJŵŝŶĞƌĂůĚĞŚŝĞƌƌŽĚĞůĂƚĞƌŵŝŶĂů,/ĐŽŶĚĞƐƚŝŶŽůĂĐĞŶƚƌĂů
ƐŝĚĞƌƷƌŐŝĐĂĚĞĐĞƌĂůŝĂͿ͘
ϭϬ
ůΗŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƉĂƌĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶΗŚĂƐŝĚŽĚŝƌŝŐŝĚŽƉŽƌ͘DŝŐƵĞůŶŐĞů>ŽƐĂĚĂZŽĚƌşŐƵĞnj͕
ĂƚĞĚƌĄƚŝĐŽ ĚĞů ƌĞĂ ĚĞ /ŶŐĞŶŝĞƌşĂ ,ŝĚƌĄƵůŝĐĂ ĚĞ ůĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ 'ƌĂŶĂĚĂ LJ ĐŽŽƌĚŝŶĂĚŽ ƉŽƌ ͘ :ŽƐĠ DŽLJĂŶŽ
ZĞƚĂŵĞƌŽ͕/ŶŐĞŶŝĞƌŽĚĞĂŵŝŶŽƐ͕ĂŶĂůĞƐLJWƵĞƌƚŽƐ͘ŶĞůŵŝƐŵŽŚĂŶŝŶƚĞƌǀĞŶŝĚŽůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĞŶƚŝĚĂĚĞƐ͗
ϭ͘
ĨŽŶƐŽLJƐŽĐŝĂĚŽƐ͗͘ŶƚŽŶŝŽĨŽŶƐŽ
Ϯ͘
ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĐŽůŽŐşĂ͘hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞĂŶƚĂďƌŝĂ͗͘:ƵĂŶĂƌůŽƐĂŶƚĞƌĂƐ
ϯ͘
ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶLJWƌŽƐƉĞĐĐŝſŶĚĞDŝŶĂƐ͘hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞKǀŝĞĚŽ͗͘ĞůĞƐƚŝŶŽEŝĐŝĞnjĂ
ϰ͘
ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞ/ŶŐĞŶŝĞƌşĂĚĞůdĞƌƌĞŶŽ͘hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞĂŶƚĂďƌŝĂ͗͘ĞƐĂƌ^ĂŐĂƐĞƚĂ
ϱ͘
'ĂďŝŶĞƚĞƌƋƵĞŽůſŐŝĐŽ͗ǐKƚŝůŝĂZĞƋƵĞũŽ
ϲ͘
'ƌƵƉŽĚĞŵŝƐĂƌŝŽƐ͘hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞĂŶƚĂďƌŝĂ͗͘ZĂƷůDĞĚŝŶĂ
ϳ͘
'ƌƵƉŽĚĞ/ŶŐĞŶŝĞƌşĂKĐĞĂŶŽŐƌĄĨŝĐĂLJĚĞŽƐƚĂƐ͘hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞĂŶƚĂďƌŝĂ͗͘ZĂƷůDĞĚŝŶĂ
ϴ͘
'ƌƵƉŽĚĞWƵĞƌƚŽƐLJŽƐƚĂƐ͘hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞ'ƌĂŶĂĚĂ͗͘DŝŐƵĞů>ŽƐĂĚĂ
ϵ͘
/ŶƐƚŝƚƵƚŽŶĚĂůƵnjĚĞŝĞŶĐŝĂƐĚĞůĂdŝĞƌƌĂ͗͘ŶĚƌĠƐDĂůĚŽŶĂĚŽ
ϭϬ͘ >ĂďŽƌĂƚŽƌŝŽĚĞWƵĞƌƚŽƐLJŽƐƚĂƐ͘hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚWŽůŝƚĠĐŶŝĐĂĚĞsĂůĞŶĐŝĂ͗͘:ŽƐĞƉDĞĚŝŶĂ
ϭϭ͘ >ĂďŽƌĂƚŽƌŝŽƐ/E,͗͘:ŽƐĞ>ƵŝƐDŽŶƐſ
ϭϮ͘ WŝnjnjŝĐĂƚŽƐƚƵĚŝŽ'ƌĄĨŝĐŽ͗͘DŝŐƵĞů>ŽƐĂĚĂ
ϭϯ͘ ^EZ͗͘>ŽƌĞŶnjŽYƵĞǀĞĚŽ
ϭϰ͘ ^/WKZdyy/͗͘:ŽƐĞZĂŵſŶ/ƌŝďĂƌƌĞŶ
WĄŐŝŶĂϱϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
dĂŶƚŽ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĂĐƚƵĂů ĐŽŵŽ ůĂ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚ ĨƵƚƵƌĂ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ƉƌĞĐŝƐĂ ĚĞ ƵŶĂ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ƋƵĞ ůĞ ƉĞƌŵŝƚĂ ĚĂƌ ƵŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĂĚĞĐƵĂĚŽ ĞŶ ƵŶ
ŵĞƌĐĂĚŽ ĐŽŵŽ Ğů ŵĂƌşƚŝŵŽ ĐŽŶ ĞdžŝŐĞŶĐŝĂƐ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐ ŝŶƚĞŶƐĂƐ LJ ƌĞŶŽǀĂĚĂƐ͘ >Ă ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞďĞ ĚĂƌ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ Ă ĞƐƚĂƐ ĞdžŝŐĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ĚĞ ŵĂƌĐĂƌ ĞŶ Ğů ĨƵƚƵƌŽ ůĂ
ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚĚĞůƉƵĞƌƚŽ͘
ŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂ^ŝƚƵĂĐŝſŶĐƚƵĂů
dƌĄĨŝĐŽƐ
ŽŵŽ ƐşŶƚĞƐŝƐ ĚĞů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĄĨŝĐŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ Ğů WůĂŶ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĞůĂďŽƌĂĚŽ ƉŽƌ
ŽŶƐƵůƚƌĂŶƐ͕ƐĞĐŽŶĐůƵLJĞƋƵĞĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͗
•
,ĂŵŽǀŝĚŽϭϵ͕ϱŵŝůůŽŶĞƐĚĞƚŽŶĞůĂĚĂƐĞŶĞůĂŹŽϮϬϬϬ͘ƐƚĄĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽĐŽŵŽĞůŵĂLJŽƌ
ƉƵĞƌƚŽŐƌĂŶĞůĞƌŽĚĞƐƉĂŹĂ͘
KĐƵƉĂĞůϲǑůƵŐĂƌĞŶǀŽůƵŵĞŶĚĞƚƌĄĨŝĐŽĞŶƚƌĞůŽƐϮϳƉƵĞƌƚŽƐĚĞŝŶƚĞƌĠƐŐĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽ
LJŵƵĞǀĞĞůϯϮйĚĞŵĞƌĐĂŶĐşĂƐĚĞůŽƐĚĞůĂ&ĂĐŚĂĚĂEŽƌƚĞ͘
•
•
•
Ŷ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϬ͕ ůŽƐ ŐƌĂŶĞůĞƐ ƐƵƉŽŶĞŶ Ğů ϵϲй ĚĞ ůŽƐ ƚƌĄĨŝĐŽƐ͘ >Ă ŵĞƌĐĂŶкà ŐĞŶĞƌĂů
ƐƵƉŽŶĞ ϲϭϲ͘ϬϬϬ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ͕ ƋƵĞ ĞŶ ƵŶ ϳϬй ƐĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂů͘ ƉĂƌƚŝƌĚĞϭϵϵϴ͕ĚĞƐƉƵŶƚĂĞůƚƌĄĨŝĐŽĚĞĐŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐ͘
^ƵƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŐƌƵƉŽƐĚĞŵĞƌĐĂŶĐşĂƐƐŽŶ͗
o
ŶĞƌŐĠƚŝĐŽ;ϱϲйͿ
WĄŐŝŶĂϱϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
o
^ŝĚĞƌƷƌŐŝĐŽ;ϯϱйͿ
o
DĂƚĞƌŝĂůĞƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ;ϱйͿ
>ĂƐ ŵĞƌĐĂŶĐşĂƐ ŚĂŶ ĂƵŵĞŶƚĂĚŽ ƵŶ ϲϬй ĞŶ Ğů ƉĞƌşŽĚŽ ϭϵϴϵͲϮϬϬϬ͘ >ŽƐ ŵĂLJŽƌĞƐ ĂƵŵĞŶƚŽƐ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶĂůĐĂƌďſŶƚĠƌŵŝĐŽ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞĞůŵŝŶĞƌĂůĚĞŚŝĞƌƌŽLJĞůĐĂƌďſŶƐŝĚĞƌƷƌŐŝĐŽŚĂŶ
ƐƵďŝĚŽ ůŝŐĞƌĂŵĞŶƚĞ͘ ů ƚƌĄĨŝĐŽ ĚĞ ĐĂďŽƚĂũĞ ĚĞ ĐĞŵĞŶƚŽ LJ ĐůŝŶŬĞƌ Ă 'ĂůŝĐŝĂ ƐĞ ŚĂ ŵĂŶƚĞŶŝĚŽ
ĞƐƚĂďůĞ͘ >ŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ƉĞƚƌŽůşĨĞƌŽƐ͕ ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂƐ ƌĞĨŝŶĞƌşĂƐ ĚĞ ŝůďĂŽ LJ ŽƌƵŹĂ͕ ŚĂŶ
ĚĞƐĐĞŶĚŝĚŽůŝŐĞƌĂŵĞŶƚĞ͘
,ŝŶƚĞƌůĂŶĚLJ&ŽƌĞůĂŶĚ
ůŚŝŶƚĞƌůĂŶĚŶĂƚƵƌĂůĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞďĄƐŝĐĂŵĞŶƚĞĂůĂŽŵƵŶŝĚĂĚƐƚƵƌŝĂŶĂLJ
ĞŶŵƵĐŚşƐŝŵĂŵĞŶŽƌŵĞĚŝĚĂĂůĂƐƉƌŽǀŝŶĐŝĂƐĚĞ>ĞſŶ͕sĂůůĂĚŽůŝĚLJWĂůĞŶĐŝĂĚĞĂƐƚŝůůĂLJ>ĞſŶ͘
ůƚƌĄĨŝĐŽĞdžƚĞƌŝŽƌƐƵƉŽŶĞƵŶϴϵйĚĞůƚƌĄĨŝĐŽƚŽƚĂů͕ĚĞůĐƵĂůƵŶϵϳйĞƐĚĞƐĐĂƌŐĂ͘>ŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ
ƉĂşƐĞƐĚĞŽƌŝŐĞŶƉŽƌŽƌĚĞŶĚĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂƐŽŶƌĂƐŝů͕h^͕ƵƐƚƌĂůŝĂ͕^ƵĚĄĨƌŝĐĂLJsĞŶĞnjƵĞůĂƋƵĞ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĞůϴϱйĚĞůĞdžƚĞƌŝŽƌĚĞƐĐĂƌŐĂ͘WŽƌƉƌŽĚƵĐƚŽƐ͕ĚĞƐƚĂĐĂŶĐŽŵŽƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐĚĞĐĂƌďſŶ
LJŵŝŶĞƌĂůĚĞŚŝĞƌƌŽ^ƵĚĄĨƌŝĐĂ͕ŽůŽŵďŝĂ͕sĞŶĞnjƵĞůĂ͕ƵƐƚƌĂůŝĂLJh^͕LJĞŶƉƌŽĚƵĐƚŽƐƉĞƚƌŽůşĨĞƌŽƐ͕
ĞůZĞŝŶŽhŶŝĚŽLJĞůEŽƌƚĞĚĞƵƌŽƉĂ͘
Ŷ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ͕ Ğů ŚŝŶƚĞƌůĂŶĚ ŝŶŵĞĚŝĂƚŽ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ƐĞ ƌĞĚƵĐĞ ƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ Ă
ƐƚƵƌŝĂƐ͘>ĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞƐƵŝŶĚƵƐƚƌŝĂďĄƐŝĐĂĞŶĞůĞŶƚŽƌŶŽĚĞůƉƵĞƌƚŽĞdžƉůŝĐĂƉŽƌƋƵĠ'ŝũſŶĞƐ
ƵŶ ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ŐƌĂŶĞůĞƐ͘ Ŷ ĐĂŵďŝŽ͕ ůĂ ĚĠďŝů ĞĐŽŶŽŵşĂ ƌĞŐŝŽŶĂů ĞŶ Ğů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ƐĞĐƚŽƌĞƐ LJ ůĂƐ
ĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐĐŽŶĞdžŝŽŶĞƐƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐĞdžƉůŝĐĂŶĞůƌĞĚƵĐŝĚŽƚƌĄĨŝĐŽĚĞŵĞƌĐĂŶĐşĂŐĞŶĞƌĂů;ĞŶĞůƋƵĞůĂ
ŝŶĚƵƐƚƌŝĂďĄƐŝĐĂĂƐƚƵƌŝĂŶĂĂƉĞŶĂƐŝŶĐŝĚĞͿ͘
WĄŐŝŶĂϲϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
'ŝũſŶĞƐ͕ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ͕ƵŶƉƵĞƌƚŽĚĞĚĞƐĐĂƌŐĂĞdžƚĞƌŝŽƌ͕ƐŝĞŶĚŽůŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŽƌşŐĞŶĞƐƐŽŶ
ƌĂƐŝů͕ h^͕ ƵƐƚƌĂůŝĂ͕ ^ƵĚĄĨƌŝĐĂ LJ sĞŶĞnjƵĞůĂ͘ >ŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĚĞƐƚŝŶŽƐ ĚĞů ĞdžƚĞƌŝŽƌ ĐĂƌŐĂ ƐŽŶ
h^͕ZĞŝŶŽhŶŝĚŽLJĞůEŽƌƚĞĚĞƵƌŽƉĂ͘>ĂŵĂLJŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĐĂďŽƚĂũĞĞƐĐĞŵĞŶƚŽĚĞƐƚƵƌŝĂƐĂ
'ĂůŝĐŝĂLJĚĞƉƌŽĚƵĐƚŽƐƉĞƚƌŽůşĨĞƌŽƐƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞŝůďĂŽLJŽƌƵŹĂ͘
>şŶĞĂƐDĂƌşƚŝŵĂƐ
'ŝũſŶŵĂŶƚŝĞŶĞůşŶĞĂƐƌĞŐƵůĂƌĞƐĐŽŶĂŶĂƌŝĂƐLJĚĞĐŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐĐŽŶEŽƌƚĞĚĞƵƌŽƉĂ͕ŽƉĞƌĂĚĂƐ
ƉŽƌ ŽŶƚĞŶĞŵĂƌ LJ DĂĞƌƐŬ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘ ^Ƶ ĚĞďŝůŝĚĂĚ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ƉƵĞƌƚŽƐ ĚĞ
ŵĞƌĐĂŶĐşĂŐĞŶĞƌĂůĞƐŵĂŶŝĨŝĞƐƚĂ͘
ŽŶĞdžŝŽŶĞƐdĞƌƌĞƐƚƌĞƐ
>ĂĞŶƚƌĂĚĂLJůĂƐĂůŝĚĂĚĞŵĞƌĐĂŶĐşĂƐĚĞůƉƵĞƌƚŽ͕ƐĞŚĂĐĞƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉŽƌĐŝŶƚĂ͘>ĂĐĂƌƌĞƚĞƌĂ
ŵƵĞǀĞĞůϯϬй;ƚĂŶƚŽĞŶĞŶƚƌĂĚĂƐĐŽŵŽĞŶƐĂůŝĚĂƐͿLJĞůĨĞƌƌŽĐĂƌƌŝůƵŶϴйĞŶƐĂůŝĚĂƐLJƵŶϱйĞŶ
ĞŶƚƌĂĚĂƐ͘
ůƉƵĞƌƚŽĐƵĞŶƚĂĐŽŶĚŽƐĂĐĐĞƐŽƐƉŽƌĐĂƌƌĞƚĞƌĂ͕ĞůƉƌŝŵĞƌŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂǀĞŶŝĚĂWƌşŶĐŝƉĞĚĞ
ƐƚƵƌŝĂƐ͕ ƋƵĞ ĂĐĐĞĚĞ Ă ůĂ ĂƵƚŽƉŝƐƚĂ Ͳϴ LJ Ͳϲϲ ;'ŝũſŶͲKǀŝĞĚŽͲǀŝůĠƐͿ͕ ĞŶ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ >ĞſŶ͘ ^ŽŶ
ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐůĂƐƌĞƚĞŶĐŝŽŶĞƐĚĞƚƌĄĨŝĐŽĞŶĞůƚƌĄŶƐŝƚŽƵƌďĂŶŽ͕ƐŽďƌĞƚŽĚŽĞŶůĂĐŽŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĞůĂƐ
ǀĞŶŝĚĂƐĚĞ'ĂůŝĐŝĂLJƌŐĞŶƚŝŶĂ͘
ůƐĞŐƵŶĚŽĂĐĐĞƐŽƉĂƌƚĞĚĞůĂnjŽŶĂŶŽƌƚĞĚĞůDƵƐĞůLJĞŶůĂnjĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞƵŶƚƷŶĞůĐŽŶůĂ^Ͳϭϵ
ĚĞ'ŝũſŶĂǀŝůĠƐ͕ĚĂŶĚŽƐĞƌǀŝĐŝŽƐĂůĂƐŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐĚĞůĂnjŽŶĂ͘
ŶƚƌĞůĂƐǀĂƌŝĂŶƚĞƐĚĞĐĂƌƌĞƚĞƌĂƋƵĞƐĞŚĂŶĐŽŶƚĞŵƉůĂĚŽ͕ůĂƐŽůƵĐŝſŶĚĞůĐĐĞƐŽ^Ƶƌ;sĂƌŝĂŶƚĞ
:ŽǀĞͿƋƵĞĂĐĐĞĚĞĂůŽƐŵƵĞůůĞƐĚĞůĂKƐĂĞƐůĂĞůĞŐŝĚĂ͕ƉƌŽƉŝĐŝĂŶĚŽĞůĚĞƐǀşŽĚĞůŽƐĐĂŵŝŽŶĞƐƉŽƌ
ĞůůĂ LJ ĞǀŝƚĂŶĚŽ ĂƐş ƐƵ ƉĂƐŽ ƉŽƌ Ğů ĐĂƐĐŽ ƵƌďĂŶŽ͕ ĞŶ ĞƐƚŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ƐĞ ĞƐƚĄ ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ LJĂ Ğů
ĞƐƚƵĚŝŽĚĞŝŵƉĂĐƚŽĂŵďŝĞŶƚĂů͘
dĂŵďŝĠŶƐĞƌşĂĚĞĞƐƉĞĐŝĂůŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůƚƌĂŵŽĚĞĂƵƚŽǀşĂĞŶĂǀĞŶƚĞͲ>ĞſŶLJůĂ
ĚĞů ĂŶƚĄďƌŝĐŽ͕ ŵĞũŽƌĂŶĚŽ ůĂ ĂĐĐĞƐŝďŝůŝĚĂĚ Ă ůĂƐ njŽŶĂƐ ĚĞ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ͘ ƵƌĂŶƚĞ ĞƐƚĞ
ĂŹŽ ƐĞ ůŝĐŝƚĂƌĄŶ ůŽƐ ƚƌĂŵŽƐ ĚĞ ůĂ ĂƵƚŽǀşĂ ĞŶĂǀĞŶƚĞͲ>ĞſŶ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ůŽŶŐŝƚƵĚ ĚĞ ϲϱ ŬŵƐ͘ z
ƉƌĞǀŝƐŝďůĞŵĞŶƚĞĨŝŶĂůŝnjĂĚĂĞŶĞůϮϬϬϰ͘
dŽĚŽƐ ůŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ LJ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ĐŽŝŶĐŝĚĞŶ ĞŶ ƐĞŹĂůĂƌ ůĂƐ ŵĂůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ
ƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐĐŽŵŽƵŶŽĚĞůŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐƋƵĞŵĄƐƉƌĞŽĐƵƉĂĂůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
WĄŐŝŶĂϲϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ
^ĞŚĂĂŶĂůŝnjĂĚŽůĂƉŽƐŝďůĞĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂĚĞƉƵĞƌƚŽƐƉƌſdžŝŵŽƐ͗WĂƐĂũĞƐ͕ŝůďĂŽ͕^ĂŶƚĂŶĚĞƌ͕'ŝũſŶ͕
ǀŝůĠƐ͕&ĞƌƌŽů͕ŽƌƵŹĂ͕sŝůůĂŐĂƌĐşĂ͕DĂƌşŶLJsŝŐŽ͘
dĂŵďŝĠŶ͕ĞŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐƚƌĄĨŝĐŽƐƐĞŚĂŶƚĞŶŝĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂůŽƐƉƵĞƌƚŽƐĚĞsĂůĞŶĐŝĂ͕ůŝĐĂŶƚĞLJ
^ĞǀŝůůĂLJůŽƐƉƵĞƌƚŽƐƉŽƌƚƵŐƵĞƐĞƐ͘
ĂĚŽƋƵĞĞůƚƌĄĨŝĐŽďĄƐŝĐŽĚĞ'ŝũſŶƐĞďĂƐĂĞŶƉƌŽĚƵĐƚŽƐĚĞĞƐĐĂƐŽǀĂůŽƌĂŹĂĚŝĚŽĐŽŶĚĞƐƚŝŶŽ
ĞŵƉƌĞƐĂƐ ůŽĐĂůŝnjĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ͕ ƋƵĞ ŶŽ ƐŽƉŽƌƚĂŶ Ğů ĐŽƐƚĞ ĚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞů
ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞƉŽƌĐĂƌƌĞƚĞƌĂĚĞƐĚĞŽƚƌŽƐƉƵĞƌƚŽƐ͕ƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞŶŽĞƐŽďũĞƚŽĚĞĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƉŽƌ
ƉĂƌƚĞĚĞŽƚƌŽƐƉƵĞƌƚŽƐ͘ŶŐĞŶĞƌĂů͕ůŽƐƚƌĄĨŝĐŽƐĚĞĞƐƚŽƐƉƵĞƌƚŽƐƉƵĞĚĞŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƐĞ͞ĐĂƵƚŝǀŽƐ͟
LJĂƋƵĞƐŽŶŐĞŶĞƌĂĚŽƐŽĂƚƌú̎ƐĞŶƵŶŚŝŶƚĞƌůĂŶĚƉƌſdžŝŵŽĂůƉƵĞƌƚŽ͘
Ŷ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞ Ă ůĂ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚ ĞŶ ƚƌĄĨŝĐŽƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂůĞƐ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ŚĂLJ
ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƋƵĞ 'ŝũſŶ ƐĞ ĐŽŶǀŝĞƌƚĂ ĞŶ ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐďŽƌĚŽ͘ >Ă ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ
ƉĞƌŵŝƚŝƌĄůŝďĞƌĂƌŽďƐƚĄĐƵůŽƐĐůĂǀĞĚĞůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĂĐƚƵĂů͕ƚĂůĞƐĐŽŵŽůĂĨĂůƚĂĚĞĐĂůĂĚŽƉĂƌĂůŽƐ
ŐƌĂŶĚĞƐ ďĂƌĐŽƐ͕ ĞƐ ĐůĂƌĂ ůĂ ĂŵĞŶĂnjĂ ĚĞ ZŽƚƚĞƌĚĂŵ ĐŽŶ Ğů ƋƵĞ ƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ƐſůŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ
ĐŽŵƉĞƚŝƌ ĞŶ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ĚĞ ĐŽƐƚĞƐ͕ ĚĂĚĂ ůĂ ŵĂŐŶşĨŝĐĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐĞ ƉƵĞƌƚŽ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂƐ
ŐƌĂŶĚĞƐŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐĞƵƌŽƉĞĂƐ͘ƐƉŽƐŝďůĞĐĂƉƚĂƌƚƌĄĨŝĐŽĚĞĂƵƚŽŵſǀŝůĞƐĚĞůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐƵďŝĐĂĚĂƐ
ĞŶůĂnjŽŶĂĚĞůĂŵĞƐĞƚĂLJĚĞĂƵŵĞŶƚĂƌĞůƚƌĄĨŝĐŽĚĞĐŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐ͕ƐŝĞŵƉƌĞLJĐƵĂŶĚŽƐĞŵĞũŽƌĞŶ
ůĂƐĐŽŶĞdžŝŽŶĞƐƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐ͘
ŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ
WĄŐŝŶĂϲϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ŶŽ ƉƵĞĚĞ ƐĞŐƵŝƌ ĞŶ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĂĐƚƵĂů͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂ ŽďƐŽůĞƐĐĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂƐ
ƉƌŝŵŝƚŝǀĂƐ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ ĚĞ ů DƵƐĞů͕ ƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ Ğů ϴϬй ĚĞů ƚƌĄĨŝĐŽ ĂĐƚƵĂů ƐĞ
ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞƵŶŝĚĂĚĞƐŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐĐŽŶŶŝǀĞůĞƐŝŶƚŽůĞƌĂďůĞƐĚĞĐŽŶŐĞƐƚŝſŶ͕ƋƵĞƉŽŶĞŶĞŶ
ƉĞůŝŐƌŽĞůĨƵƚƵƌŽĚĞůƉƵĞƌƚŽ͘,ĂLJƋƵĞƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂƋƵĞůĂƐĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂƐĚĞĨƵĞƌƚĞƐĂƵŵĞŶƚŽƐ
ĚĞĐĂƌďſŶŝŵƉŽƌƚĂĚŽƐŽŶƌĞĂůĞƐ͘
WŽƌ ŝŵƉĞƌĂƚŝǀŽƐ ĨşƐŝĐŽƐ͕ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ŶŽ ƉƵĞĚĞ ŚĂĐĞƌƐĞ ĞŶ ĨŽƌŵĂ ĐŽŶƚŝŶƵĂĚĂ ƐŝŶŽ
ĚŝƐƌĞĐƚĂ͕ ĞdžŝŐŝĞŶĚŽ͕ ĞŶ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ͕ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƉƵĞƌƚŽ͘ >Ă ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ŵĂLJŽƌĞƐ ĐĂůĂĚŽƐ
ƐƵƉŽŶĚƌĄ ƚĂŵďŝĠŶ ƵŶĂ ŵĞũŽƌĂ ĚĞ ůĂ ƉŽƐŝĐŝſŶ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀĂ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ƉĞƌŵŝƚŝĞŶĚŽ ůĂ
ϭϭ
ĞŶƚƌĂĚĂĚĞďƵƋƵĞƐĚĞƚŝƉŽĐĂƉĞ ĚĞŚĂƐƚĂϮϯϬ͘ϬϬϬƚƉŵ͘LJƉŽƐŝďŝůŝƚĂŶĚŽůŽƋƵĞŚĂƐŝĚŽĞůƐƵĞŹŽ
ĚĞ'ŝũſŶĚĞůĂƐƷůƚŝŵĂƐĚĠĐĂĚĂƐ͗ĐŽŶǀĞƌƚŝƌƐĞĞŶƉƵĞƌƚŽŚƵďĚĞĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶĚĞŐƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐ͘
ƐƚĂŵĂLJŽƌĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĚĞƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƉĞƌŵŝƚŝƌĄƉŽĚĞƌĞĨĞĐƚƵĂƌůĂďŽƌĞƐĚĞ͞ŵĞnjĐůĂƐ͟LJƉŽĚĞƌ
ĐŽŶƚĂƌ͕ƐŝĨƵĞƌĂƉƌĞĐŝƐŽ͕ĐŽŶƉĂƌƋƵĞƐũƵŶƚŽĂůĂůşŶĞĂĚĞĂƚƌĂƋƵĞ͘ŶĞůŵĂƌĐŽĚĞĞƐƚĂůşŶĞĂĚĞ
ĂĐƚƵĂĐŝſŶƐĞƌĞĐƵĞƌĚĂƋƵĞĞdžŝƐƚĞŶĂĐĐŝŽŶĞƐĞŶĐƵƌƐŽƚĂůĞƐĐŽŵŽůĂƐŽďƌĂƐĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĞŶĞů
ŵƵĞůůĞ ĚĞ /ŶŐĞŶŝĞƌŽ DĂƌĐĞůŝŶŽ >ĞſŶ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚŝƌĄ Ğů ĂƚƌĂƋƵĞ ƐŝŵƵůƚĄŶĞŽ ĚĞ ĚŽƐ ďƵƋƵĞƐ ĚĞ
ϭϱϬ͘ϬϬϬƚƉŵ͘
ŶĞƐƚĂůşŶĞĂĚĞĂĐƚƵĂĐŝſŶƐĞƉůĂŶƚĞĂůĂĂĐĐŝſŶĚĞůWůĂŶƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ƋƵĞĞůƉƵĞƌƚŽĚĠ
ƵŶ͞ƐĂůƚŽĐƵĂůŝƚĂƚŝǀŽ͟ĚĞŐƌĂŶƚƌĂƐĐĞŶĚĞŶĐŝĂ͘ůƉƵĞƌƚŽ͕ƉŽƌŝŵƉĞƌĂƚŝǀŽƐĨşƐŝĐŽƐ͕ĚĞďĞƐƵĨƌŝƌƵŶĂ
ŐƌĂŶƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂĞŶƚƌĞŽƚƌŽƐĐŽŶƐĞŐƵŝƌůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐŽďũĞƚŝǀŽƐ͗
•
ƵŵĞŶƚŽĚĞůĐĂůĂĚŽƉĂƌĂĞůƚƌĄĨŝĐŽĚĞŵŝŶĞƌĂůĞƐĚĞϭϴŵĞƚƌŽƐĂϮϱŵĞƚƌŽƐ͘
•
&ŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽůŽŶŐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞů ŵƵĞůůĞ ĚĞů /ŶŐĞŶŝĞƌŽ DĂƌĐĞůŝŶŽ >ĞſŶ
ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞĞŶĐƵƌƐŽ;ϬϬͬϬϮͿ͘
•
ZĞŽƌĚĞŶĂĐŝſŶĚĞůŽƐŵƵĞůůĞƐ͕ĞŶĞƐƉĞĐŝĂůƚƌĂƐůĂĚŽĚĞůĂƚĞƌŵŝŶĂůĚĞŐƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐ͘
•
DĂLJŽƌĚĄƌƐĞŶĂĚĞŵĂŶŝŽďƌĂ͘
ϭϭ
ƵƋƵĞƐĐĂƉĞ͗^ŽŶůŽƐŵĂLJŽƌĞƐďƵƋƵĞƐƋƵĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂŶŐƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐ͘WŽƌƐƵƚĂŵĂŹŽ͕ƐŽŶĚĞŵĂƐŝĂĚŽŐƌĂŶĚĞƐ
ƉĂƌĂ ƚƌĂŶƐŝƚĂƌ ƉŽƌ Ğů ĂŶĂů ĚĞ ^ƵĞnj Ž ƉŽƌ Ğů ĂŶĂů ĚĞ WĂŶĂŵĄ LJ ƉŽƌ ůŽ ƚĂŶƚŽ ƉĂƌĂ ĂƚƌĂǀĞƐĂƌ ĚĞ ƵŶ KĐĠĂŶŽ Ă ŽƚƌŽ
ƚŝĞŶĞŶƋƵĞƉĂƐĂƌďŝĞŶĞůĂďŽĚĞƵĞŶĂƐƉĞƌĂŶnjĂŽďŝĞŶĞůĂďŽĚĞ,ŽƌŶŽƐ͘ůƚĂŵĂŹŽƉƌŽŵĞĚŝŽĚĞƵŶŐƌĂŶĞůĞƌŽ
ĂƉĞƐŝnjĞĞƐĚĞĂůƌĞĚĞĚŽƌĚĞϭϱϲ͘ϬϬϬƚŽŶĞůĂĚĂƐĚĞƉĞƐŽŵƵĞƌƚŽ͕ĂƵŶƋƵĞƐĞŚĂŶĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽďĂƌĐŽƐĚĞĞƐƚĞƚŝƉŽĐŽŶ
ŚĂƐƚĂϰϬϬ͘ϬϬϬƚŽŶĞůĂĚĂƐĚĞƉĞƐŽŵƵĞƌƚŽ͘>ĂƐŐƌĂŶĚĞƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐLJĐĂůĂĚŽĚĞĞƐƚŽƐďƵƋƵĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƋƵĞƐſůŽůĂƐ
ŵĄƐŐƌĂŶĚĞƐƚĞƌŵŝŶĂůĞƐĚĞĂŐƵĂƐƉƌŽĨƵŶĚĂƐƉƵĞĚĞŶĂĐŽŐĞƌůŽƐ͘
WĄŐŝŶĂϲϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
•
ů ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽ ſƉƚŝŵŽ ĚĞ ůĂ ƚĞƌŵŝŶĂů ĚĞ ŐƌĂŶĞůĞƐ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ƉƵŶƚŽ ĚĠďŝů ĞŶ ůĂ
ĐĂŶĐŚĂ ĚĞ ĨƌĞŶĂĚĂ ƋƵĞ ŽďůŝŐĂ Ă ƌĞĚƵĐŝƌ Ğů dWD ĚĞ ůŽƐ ďĂƌĐŽƐ͕ ĐŽŶ ůŽƐ ĐŽƐƚĞƐ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͘
•
ƐŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚŝďůĞ͕ƉƵĞƐ͕ĂŵƉůŝĂƌůĂĐĂŶĐŚĂĚĞĨƌĞŶĂĚĂƉĂƌĂůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞĞŶƚƌĂĚĂ
LJƐĂůŝĚĂĚĞŐƌĂŶĚĞƐďƵůŬĐĂƌƌŝĞƌƐ͘
•
&ĂĐŝůŝƚĂƌůŽƐĂƚƌĂƋƵĞƐƉĂƌĂĞŵďĂƌĐĂĐŝŽŶĞƐŵĞŶŽƌĞƐĞŶůDƵƐĞů͘
ů ƚƌĄĨŝĐŽ ĂĐƚƵĂů ĚĞ ŐƌĂŶĞůĞƐ LJ ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ůŽŐşƐƚŝĐŽ ŶĞĐĞƐŝƚĂŶ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ
ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĞŶƚŝĞƌƌĂƉĂƌĂƐƵĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽƋƵĞĂŚŽƌĂŵŝƐŵŽŶŽƚŝĞŶĞ͕ƉŽƌůŽƋƵĞƐĞŐĞŶĞƌĂŶ
ƌĞƚƌĂƐŽƐLJĞƐƉĞƌĂƐ͘ĚĞŵĄƐĞůƉƵĞƌƚŽƐƵĨƌĞĞů͞ĚĞƐŽƌĚĞŶ͟ƋƵĞĐŽŶůůĞǀĂůĂĐŽŶŐĞƐƚŝſŶĚĞŐƌĂŶĞůĞƐ
ƐſůŝĚŽƐ͕ƋƵĞĞƐƚĄĂĨĞĐƚĂŶĚŽĂůƌĞƐƚŽĚĞƚƌĄĨŝĐŽƐ͘
^ĞŚĂĚĞƚĞĐƚĂĚŽƚĂŵďŝĠŶůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞŵĂLJŽƌƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĐƵďŝĞƌƚĂ͘ƐŝŵŝƐŵŽ͕ƐĞŚĂƉƵĞƐƚŽĚĞ
ŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽĞŶĞůĚŝĂŐŶſƐƚŝĐŽůĂƐŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐĞdžƉůĂŶĂĚĂƐƉĂƌĂĐŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐ͕ZŽͲZŽLJĨĞƌƌŝĞƐ͘^Ğ
ĐŽŶƚĞŵƉůĂŶůĂƐĂĐĐŝŽŶĞƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĚĞŶƚƌŽĚĞůƉůĂŶĚĞƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐ͗
•
DĂLJŽƌƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĞŶƚŝĞƌƌĂƉĂƌĂĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞŐƌĂŶĞůĞƐ͘zĂƐĞĞƐƚĄŚĂďŝůŝƚĂŶĚŽůĂ
ĞdžƉůĂŶĂĚĂĚĞŽƉĞƌŽƐſůŽƐĞƚƌĂƚĂĚĞƵŶĂƐŽůƵĐŝſŶƉĂƌĐŝĂů͘
•
ŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĐŝŶƚĂƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂĚŽƌĂƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ƚŝƉŽƐ ĚĞ
ŵĂƚĞƌŝĂů͘
•
,ĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ŵĂLJŽƌĞƐ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐ ƉĂƌĂ ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŵĞƌĐĂŶкà ŐĞŶĞƌĂů͕
ĐŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐ͕ƌĂŵƉĂZŽͲZŽ͕ĨĞƌƌŝĞƐ͕ǀĞŚşĐƵůŽƐ͕ĞƚĐ͘
•
ŶůĂƉĂƌƚĞƉŽƐƚĞƌŝŽƌĚĞůĂĞdžƉůĂŶĂĚĂƐĞĚŝƐƉŽŶĚƌĄƵŶĐĂƌŐĂĚĞƌŽĚĞĨĞƌƌŽĐĂƌƌŝůƚĂŶƚŽĚĞ
ĂŶĐŚŽZE&ĐŽŵŽĚĞĂŶĐŚŽ&s͘
•
ŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƵŶĂŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂŶƵĞǀĂLJƵŶĂůşŶĞĂŶƵĞǀĂĚĞĐŝŶƚĂƐƋƵĞĐŽŵƵŶŝƋƵĞŶ
ĐŽŶůŽƐĐŝƌĐƵŝƚŽƐĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͘
•
ůƉĂƌƋƵĞĚĞĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽƉĞƌŵŝƚĞůĂĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĚĞϰƉĂƌǀĂƐ͘
•
ŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ŵĞũŽƌ ŐĞƐƚŝſŶ ĂŵďŝĞŶƚĂů͗
ƉĂǀŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ͕ƌĞĐŽŐŝĚĂĚĞƉůƵǀŝĂůĞƐ͕ƐŝƐƚĞŵĂƐĂŶƚŝƉŽůǀŽ͘͟
WĄŐŝŶĂϲϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͞WůĂŶŝƌĞĐƚŽƌ;ϮϬϬϭͿ
/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ
ů WůĂŶ ŝƌĞĐƚŽƌ ƌĞĚĂĐƚĂĚŽ ƉŽƌ /ďĞƌŝŶƐĂ͕ ŝŶĐůƵLJĞ ƵŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ůĂƐ
ƉƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐĚĞƚƌĄĨŝĐŽĞŶĞůĂŹŽŚŽƌŝnjŽŶƚĞϮ͘ϬϮϬ͕ĐŽŶƚĞŵƉůĂŶĚŽĚŽƐĞƐĐĞŶĂƌŝŽƐ͕ƵŶŽĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ
ƚĞŶĚĞŶĐŝĂů͕ŽƚƌŽǀŽůƵŶƚĂƌŝƐƚĂ͕ĐŽŶďĂƐĞĞŶůĂĞdžƚƌĂƉŽůĂĐŝſŶĚĞƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐĚĞƚĞĐƚĂĚĂƐŵĞĚŝĂŶƚĞ
ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂƐ Ă ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ĂũƵƐƚĂŶĚŽ ŵŽĚĞůŽƐ ĞĐŽŶŽŵĠƚƌŝĐŽƐ ĞŶ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ
ƉƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐĚĞůŽƐƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐŵĂĐƌŽĞĐŽŶſŵŝĐŽƐĞƚĐ͘ŶĠůƐĞĚĞƐĂƌƌŽůůĂůĂƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐ
ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ ĐŽŵŽ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ƐƵ WůĂŶ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ͕ ĂŶƚŝĐŝƉĄŶĚŽƐĞ Ă ůĂ
ĞǀŽůƵĐŝſŶĚĞůĂĚĞŵĂŶĚĂ͘ŶƐşŶƚĞƐŝƐ͕ƐƵĐŽŶƚĞŶŝĚŽĞƐĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
ϭ͘
ϭ͘
ŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĂĐƚƵĂůĚĞůƉƵĞƌƚŽ
Ϯ͘
ŶĄůŝƐŝƐĚĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ͘WƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐĚĞƚƌĄĨŝĐŽ
ϯ͘
/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĂĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ
ŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĂĐƚƵĂůĚĞůWƵĞƌƚŽ
ů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ĞƐƚĄ ƐŝƚƵĂĚŽ ĞŶ ůĂ ĐŽƌŶŝƐĂ ĐĂŶƚĄďƌŝĐĂ͕ ĨƌĂŶũĂ ĐŽƐƚĞƌĂ ĚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ
ĂƐĞŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐƉŽďůĂĐŝŽŶĂůĞƐLJŐƌĂŶĂĐƚŝǀŝĚĂĚĐŽŵĞƌĐŝĂůĞŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͘^ƵƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚĂůĂƐĐŽƐƚĂƐ
ƐĞƉƚĞŶƚƌŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ƉĂşƐĞƐ ĚĞ ůĂ ŽŵƵŶŝĚĂĚ ƵƌŽƉĞĂ ůĞ ŽƚŽƌŐĂŶ Ăů ƉƵĞƌƚŽ ƵŶ ĞŵƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽ
ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ͕ƐŝƚƵĂĐŝſŶƋƵĞƐĞǀĞƌĞĨŽƌnjĂĚĂƉŽƌƐĞƌǀŝƌ'ŝũſŶĚĞƉƵŶƚŽĚĞƉĂƌƚŝĚĂ͕LJĚĞĨĄĐŝůĂĐĐĞƐŽ
LJĨŽŶĚĞŽĞŶůĂŶĂǀĞŐĂĐŝſŶŵĂƌşƚŝŵĂĐŽŶĚĞƐƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͘
ƐƚĂ ƉƌŝǀŝůĞŐŝĂĚĂ ůŽĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ŚĂ ĨĂĐŝůŝƚĂĚŽ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽƐ ƋƵĞ
'ŝũſŶƉƌĞƐĞŶƚĂĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚLJůŽŚĂƌĄĞŶĞůĨƵƚƵƌŽ͘ŶĞůĚşĂĚĞŚŽLJ͕LJĂƚşƚƵůŽĚĞĞũĞŵƉůŽ͕
ƉŽĚĞŵŽƐŝŶĚŝĐĂƌůŽƐĞdžƚƌĞŵŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
Ͳ
ŽŶƐƚŝƚƵLJĞ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ LJ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ ĞƐƉĂŹŽůĂ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ăů
ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĚĞŐƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐ͕ĐŽŶƵŶƚƌĄĨŝĐŽĚĞϭϳ͕ϰŵŝůůŽŶĞƐĚĞƚŽŶĞůĂĚĂƐĚƵƌĂŶƚĞ
ĞůƉĂƐĂĚŽĂŹŽϮ͘ϬϬϬ͘ůŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƚŽƚĂůĚĞŵĞƌĐĂŶĐşĂƐ͕ƉŽƌƚŽĚŽƐůŽƐĐŽŶĐĞƉƚŽƐ͕ĨƵĞ
ĚĞϭϵ͕ϴŵŝůůŽŶĞƐĚĞƚŽŶĞůĂĚĂƐĚƵƌĂŶƚĞĞůŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽĂŹŽ͘
Ͳ
ŝĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ĨĂĐŝůŝƚĂ ĂƚƌĂƋƵĞ LJ Ğů ƵƐŽ ĚĞ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ ĚĞ ĚĞƐĐĂƌŐĂ Ă ůŽƐ
ďƵƋƵĞƐĞƐƚĄŶĚĂƌĞƐͲƚŝƉŽWͲĐŽŶŵŝŶĞƌĂůĚĞŚŝĞƌƌŽ͕ďƵƋƵĞƐĚĞƵŶĂƐϭϱϬ͘ϬϬϬdWDLJ
ϱϳƉŝĞƐĚĞĐĂůĂĚŽ͘>ĂdĞƌŵŝŶĂůĚĞ'ƌĂŶĞůĞƐ͕ĚŽŶĚĞĞƐƚĂƐĚĞƐĐĂƌŐĂƐƚŝĞŶĞŶůƵŐĂƌ͕ŽĨƌĞĐĞ
ĐĂůĂĚŽƐĚĞϭϵ͕ϬϬĂϮϭ͕ϬϬŵĞŶ͘D͘s͘͘
Ͳ
>Ă ŵĂŶŝƉƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŵĞƌĐĂŶĐşĂƐ ƐĞ ƉƌŽĚƵĐĞ ĞŶ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ŶŽƌŵĂůĞƐ ĚĞ
ĂďƌŝŐŽ͕ƐŝŶĂŐŝƚĂĐŝſŶŶŽƚŽƌŝĂĞŶŵƵĞůůĞƐLJĚĄƌƐĞŶĂƐƋƵĞŝŵƉŝĚĂŶůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶƌĂĐŝŽŶĂů
ĚĞůƉƵĞƌƚŽ͘
Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ăů ĨƵƚƵƌŽ͕ ĐŽŵŽ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞů ƉƌŝǀŝůĞŐŝĂĚŽ ĞŵƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽ Ă ƋƵĞ ƚĂŶ
ƌĞƉĞƚŝĚĂŵĞŶƚĞŚĂĐĞŵŽƐƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐŽŶƉŽƐŝďůĞƐ͗
Ͳ
ŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĐŽŶĞdžŝŽŶĞƐ ĨĄĐŝůĞƐ ĚĞ ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂďŽ͘ hŶĂ ĚĞ ĞůůĂƐ ůĂ ĐŽŶĞdžŝſŶ ƉŽƌ
ŽůĞŽĚƵĐƚŽ ĞŶ >ĞſŶ Ă ůĂ ƌĞĚ ŐĞŶĞƌĂů͘ >Ă ƐĞŐƵŶĚĂ ĞƐ ƵŶĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ĐŽŶĞdžŝſŶ ƉŽƌ
ŐĂƐŽĚƵĐƚŽĂůĂƌĞĚĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͕ƚƌĂnjĂĚŽƋƵĞŝƌşĂĚĞƐĚĞ'ŝũſŶĂWŽƐĂĚĂĚĞ>ůĂŶĞƌĂ͕ĐĞƌĐĂ
ĚĞKǀŝĞĚŽ͘
Ͳ
ůĞŶůĂĐĞĐŽŶůĂDĞƐĞƚĂ͕ƋƵĞĨĂĐŝůŝƚĂƌşĂŶůĂƐĚŽƐĐŽŶĞdžŝŽŶĞƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐĐŽŶůĂƐƌĞĚĞƐ
ĚĞŽůĞŽĚƵĐƚŽƐLJŐĂƐŽĚƵĐƚŽƐ͕ƚĞŶĚƌşĂĐŽŵŽĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͗
o
hŶĐĂŵďŝŽĞŶůĂĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂĚĞůŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽĚĞŐƌĂŶĞůĞƐůşƋƵŝĚŽƐĚĞƉĞƚƌſůĞŽ͕ĐŽŶ
ŵĂLJŽƌĞƐǀŽůƷŵĞŶĞƐĚĞƚƌĄĨŝĐŽLJďƵƋƵĞƐĚĞŵĂLJŽƌĂƌƋƵĞŽ͕ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞůEŽƌƚĞ
ĚĞƵƌŽƉĂ͘
o
^ƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ŐĂƐ Ă ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞŶƚƌĂůĞƐ dĠƌŵŝĐĂƐ ƋƵĞ͕ ƉĂƵůĂƚŝŶĂŵĞŶƚĞ͕ ŝƌĄŶ
ĐĂŵďŝĂŶĚŽ ĚĞ ĐŽŵďƵƐƚŝďůĞ LJ ƉĂƐĂƌĄŶ ĚĞ ƋƵĞŵĂƌ ĐĂƌďſŶ Ăů ƵƐŽ ĚĞů ŐĂƐ ĞŶ ĐŝĐůŽƐ
ĐŽŵďŝŶĂĚŽƐ͘
o
KĨĞƌƚĂ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐ ƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ŽĨƌĞĐĞƌ ĐŽŶ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ
ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐƵĂů ŚĂLJ ĚŝƐĞŹŽ͘ ƐƚĂƐ ĄƌĞĂƐ ƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐ ƉĞƌŵŝƚŝƌĄŶ ůĂ
WĄŐŝŶĂϲϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŝŵƉůĂŶƚĂĐŝſŶĚĞƵŶĂƌĞŐĂƐŝĨŝĐĂĚŽƌĂLJĚĞƚŽĚŽƐůŽƐƚĂŶƋƵĞƐƋƵĞĞƐƚĂƉůĂŶƚĂƉƌĞĐŝƐĞ͕
ĂƐşĐŽŵŽ͕ůŽƐƚĂŶƋƵĞƐŽĚĞƉſƐŝƚŽƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂůĂĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶLJƌĞŐƵůĂĐŝſŶĚĞů
ƚƌĄĨŝĐŽĨƵƚƵƌŽĚĞůŽƐƉƌŽĚƵĐƚŽƐĚĞůƉĞƚƌſůĞŽ͘
Ͳ
>ĂŐƌĂŶĚĄƌƐĞŶĂĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ĐŽŶƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞĐĂůĂĚŽƐƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂůŽƐϮϱ͕ϬϬŵ͕
ŽĨƌĞĐĞĂůĂǀĞnjůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞůůĞǀĂƌĂĐĂďŽ͕ĞŶƐƵĚĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶŝŶƚĞƌŝŽƌ͕ůŽƐŵƵĞůůĞƐŽ
ƉĂŶƚĂůĂŶĞƐ ĚĞ ĂƚƌĂƋƵĞ ƋƵĞ ĂŵďĂƐ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝŽŶĞƐ ĐŝƚĂĚĂƐ Ͳ ŽůĞŽĚƵĐƚŽ LJ ŐĂƐŽĚƵĐƚŽ Ͳ
ƉƌĞĐŝƐĞŶƉĂƌĂůŽƐƚƌĄĨŝĐŽƐŝŶŚĞƌĞŶƚĞƐĂĞůůĂƐ͘
Ͳ
&ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ůĂƐ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂŶ ůŝďĞƌĂƌƐĞ ĐŽŶ Ğů ƚƌĂƐůĂĚŽ Ă ŶƵĞǀĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ
ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĂĐƚƵĂůĞƐ ĨĂǀŽƌĞĐĞƌĄ ůĂ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ĞdžƚĞŶƐĂƐ ĄƌĞĂƐ ƉĂƌĂ
ĐŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐ LJ ƚƌĄĨŝĐŽ ĚĞ ĐŽĐŚĞƐ͕ ƉŽƌ ĐŝƚĂƌ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞů ƚƌĄĨŝĐŽ ĚĞ ĐƌƵĐĞƌŽƐ͕ ƚƌĄĨŝĐŽƐ
ůŝŵƉŝŽƐLJĐŽŵƉĂƚŝďůĞƐĐŽŶůĂƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚĂŶƷĐůĞŽƐƵƌďĂŶŽƐ͘
/ŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂƐ ĨŽƌƚĂůĞnjĂƐ LJ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂ Ğů ƉƵĞƌƚŽ͕ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ
ĐƵĂůĞƐ ƐĞ ŚĂŶ ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ LJ͕ ĞŶ ůşŶĞĂ ĐŽŶ Ğů WůĂŶ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ͕ ƐĞ ŚĂŶ
ĚĞƚĞĐƚĂĚŽƚĂŵďŝĠŶůĂƐƌĞƐƚƌŝĐĐŝŽŶĞƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐƋƵĞĞdžŝƐƚĞŶĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ͘ Ŷ
ŐĞŶĞƌĂů ƉƵĞĚĞ ĚĞĐŝƌƐĞ ƋƵĞ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ŚĂ ƋƵĞĚĂĚŽ ŽďƐŽůĞƚŽ ƉƵĞƐ ĚŝƐƉŽŶĞ ĚĞ ŶƵŵĞƌŽƐĂƐ
ĂůŝŶĞĂĐŝŽŶĞƐĚĞŵƵĞůůĞĚĞƉŽĐŽĐĂůĂĚŽLJĐŽŶƉŽĐĂĂŶĐŚƵƌĂĚĞĞdžƉůĂŶĂĚĂĞŶĞůƚƌĂƐĚſƐ͘
^ŝ ƐĞ ĂŶĂůŝnjĂ ůĂ ƚĞƌŵŝŶĂů ƉƌŝŶĐŝƉĂů͕ ƐŝƚƵĂĚĂ ĞŶ Ğů ŵƵĞůůĞ DĂƌĐĞůŝŶŽ >ĞſŶ LJ ŐĞƐƚŝŽŶĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ
^ŽĐŝĞĚĂĚ ,/^͕ ůŽƐ ŐƌĂŶĞůĞƐ ŵŽǀŝĚŽƐ ƐŽŶ ŵŝŶĞƌĂů ĚĞ ŚŝĞƌƌŽ͕ ĐĂƌďſŶ ƐŝĚĞƌƷƌŐŝĐŽ LJ ĐĂƌďſŶ
ƚĠƌŵŝĐŽ͘ŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚƚŝĞŶĞƵŶĞůĞǀĂĚŽŐƌĂĚŽĚĞŽĐƵƉĂĐŝſŶ͕LJĂƋƵĞ͕ƉĞŶƐĂĚĂƉĂƌĂƵŶƚƌĄĨŝĐŽ
ĂŶƵĂů ĚĞ ϭϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ ŵƵĞǀĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭϰ ŵŝůůŽŶĞƐ͘ ƐƚĂ ĞƐ ůĂ ĐĂƵƐĂ ĚĞ ůĂƐ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĚĞŵŽƌĂƐƋƵĞƐĞƉƌŽĚƵĐĞŶLJĐƵLJŽŝŵƉŽƌƚĞƐŽďƌĞƉĂƐĂůŽƐϭ͘ϬϬϬŵŝůůŽŶĞƐĚĞƉĞƐĞƚĂƐ
Ăů ĂŹŽ͘ WĞƌŽ ĞƐƚĞ ĨĂĐƚŽƌ ŶĞŐĂƚŝǀŽ ĞŶ ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ ĐŽŶ ůĂ ŵĂůĂ ŝŵĂŐĞŶ ƋƵĞ ĚĂ Ăů
ƉƵĞƌƚŽ͕ƐĞǀĞƌĄĞŶďƌĞǀĞƉůĂnjŽĂŵŝŶŽƌĂĚŽĐŽŶĞůĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞůƚĞƌĐĞƌƉſƌƚŝĐŽĚĞƐĐĂƌŐĂĚŽƌ
LJ ůĂ ĨŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌŽůŽŶŐĂĐŝſŶ Ğů DƵĞůůĞ DĂƌĐĞůŝŶŽ >ĞſŶ͕ ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ LJ ŽďƌĂ Đŝǀŝů
ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞĞŶĞũĞĐƵĐŝſŶ͘ŶĞůŵŝƐŵŽƐĞŶƚŝĚŽŚĂĚĞĂůŝǀŝĂƌůĂĐŽŶŐĞƐƚŝſŶĞůĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞ
ƵŶĂŶƵĞǀĂĐŝŶƚĂƋƵĞĐŽŵƵŶŝĐĂƌĄĞůŵƵĞůůĞĐŽŶůĂĞdžƉůĂŶĂĚĂĚĞŽ͕ĚĞƌŝƚŵŽĚĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ
ŵĄƐĞůĞǀĂĚŽƋƵĞůĂƐĂĐƚƵĂůĞƐ͕ĐƵLJŽŵŽŶƚĂũĞĞƐƚĄƉƌſdžŝŵŽĂĨŝŶĂůŝnjĂƌ͕ĐŽŶůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĂĚĞŵĄƐ
ĚĞƉŽĚĞƌŵŽŶƚĂƌƵŶĂƋƵŝŶƚĂĐŝŶƚĂũƵŶƚŽĂůĂŵŝƐŵĂ͘
ů ƉƌŽďůĞŵĂ ƐĞ ŚĂ ƌĞƐƵĞůƚŽ ƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶ Ğů ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ŐƌĂŶĞůĞƐ ĞŶ ďƵƋƵĞƐ ĚĞů ƚŝƉŽ
WEDy͕ƋƵĞƉƵĞĚĞŶŚĂĐĞƌƐƵƐĚĞƐĐĂƌŐĂƐĞŶůŽƐŵƵĞůůĞƐKůĂŶŽLJDŽůŝŶĞƌ͘>ĂĚĞƐĂƉĂƌŝĐŝſŶĚĞ
ůĂ ĐŽŶŐĞƐƚŝſŶ ĚĞů ŵƵĞůůĞ Ă ůĂ ƋƵĞ ŚĂĐĞŵŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞƐƚĄ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂĐŽŵŽƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝĂLJƉŽƌĞůůŽůĂƐŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶƐĞƌĄŶ
ůĂƐƉƌŝŵĞƌĂƐĂůůĞǀĂƌĂĐĂďŽ͘
>ĂĞǀĂĐƵĂĐŝſŶĚĞůŽƐŐƌĂŶĞůĞƐĞƐůŽƌĂĐŝŽŶĂůĞŶĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂůĞƐ͕ƚĂŶƚŽƉĂƌĂĞůŵŝŶĞƌĂůĚĞ
ŚŝĞƌƌŽ ĐŽŵŽ ƉĂƌĂ Ğů ĐĂƌďſŶ ƐŝĚĞƌƷƌŐŝĐŽ͕ ƋƵĞ ƐŽŶ ůŽƐ ŐƌĂŶĞůĞƐ ƋƵĞ ƵƚŝůŝnjĂŶ ůĂƐ ĐŝŶƚĂƐ ƉĂƌĂ ƐƵ
ƐĂůŝĚĂ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ͘ WŽƌ Ğů ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ Ğů ĐĂƌďſŶ ƚĠƌŵŝĐŽ ƐĞ ĂůŵĂĐĞŶĂ ĞŶ Ğů ƉĂƌƋƵĞ ĚĞů DƵĞůůĞ͕
ĚŽŶĚĞ ƉĂůĂƐ ĐĂƌŐĂĚŽƌĂƐ ĐĂƌŐĂŶ Ğů ŵĂƚĞƌŝĂů ĞŶ ĐĂŵŝŽŶĞƐ Ž ǀĂŐŽŶĞƐ͕ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ĞǀĂĐƵĂĐŝſŶ
ƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞĚĞƵŶĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞũŽƌĂ͘,ĂLJĐĂƌĞŶĐŝĂĚĞƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽ͘
>Ă ƚĞƌŵŝŶĂů ƐſůŽ ĚŝƐƉŽŶĞ ĚĞ ĐŽŶĞdžŝſŶ ĨĞƌƌŽǀŝĂƌŝĂ ƚŝƉŽ &s͕ ůŽ ĐƵĂů ůŝŵŝƚĂ ůĂƐ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ
ĞǀĂĐƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƌďſŶ ƚĠƌŵŝĐŽ ĐŽŶ ĚĞƐƚŝŶŽ Ă ůĂƐ ĐĞŶƚƌĂůĞƐ ƚĠƌŵŝĐĂƐ ƐŝƚƵĂĚĂƐ ĞŶ ƐƵ ŚŝŶƚĞƌůĂŶĚ
ŶĂƚƵƌĂů͘
^ŝ͕ ĞŶ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ͕ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂƌďſŶ ƉŽƌ 'ŝũſŶ ĞƐ ĚĞ ĐĂƐŝ ϰ͕ϰ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ͕
ĞƐƚĂ ĐŝĨƌĂ ƉƵĞĚĞ ĂůĐĂŶnjĂƌ ůŽƐ ϴ ŵŝůůŽŶĞƐ ĞŶ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞ ĐŽŶƐƵŵŽ ŵĞĚŝŽ͕ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ƉĂƵůĂƚŝŶĂ
ƐƵƐƚŝƚƵĐŝſŶĚĞůĐĂƌďſŶŶĂĐŝŽŶĂůƉŽƌĞůŝŵƉŽƌƚĂĚŽ͘
^ŝĞŶĚŽĞƐƚĂůĂƌĞƐƚƌŝĐĐŝſŶĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů͕ƉƵĞĚĞŶĚĞƐƚĂĐĂƌƐĞƚĂŵďŝĠŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
Ͳ
&ĂůƚĂ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ ƚƌĄĨŝĐŽƐ ĚĞ ŶƵĞǀĂ ĂƉĂƌŝĐŝſŶ ĐŽŵŽ Ğů ŐĂƐ
ůŝĐƵĂĚŽ͕ ĨĞƌƌŝĞƐ LJ ĐƌƵĐĞƌŽƐ͘ ƐƚŽƐ ĚŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ƉŽƌ ůĂ ĚĞĚŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŵƵĞůůĞƐ
ĐŽŵƉĂƚŝďůĞƐ Ă ůŽƐ ŐƌĂŶĞůĞƐ͕ ĐŽŵŽ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ƐĂƚƵƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ
ĞƐƉĞĐŝĂů͘
WĄŐŝŶĂϲϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ
&ĂůƚĂĚĞĞƋƵŝƉĂŵŝĞŶƚŽĞŶůĂƚĞƌŵŝŶĂůĚĞĐŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐ͕ĂůĚŝƐƉŽŶĞƌĚĞƐſůŽƵŶĂŐƌƷĂ
ƉŽƌƚĂŝŶĞƌ͕ ĐƵĂŶĚŽ ůĂƐ ůŽŶŐŝƚƵĚĞƐ ĚĞ ŵƵĞůůĞ LJ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐ ĚĞ ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽ
ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐŽŶƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ͘
Ͳ
ĂƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ůŽŐşƐƚŝĐŽ ĚĞďŝĚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĚĂƐ ĐŽŶ ůŽƐ
ŵƵĞůůĞƐLJĂĐĐĞƐŽƐ͘
Ͳ
ĂƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽƐ ƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐ ĂĚĞĐƵĂĚŽƐ ƐƚĞ ƷůƚŝŵŽ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ
ƉƌŽďůĞŵĂƐƋƵĞƚŝĞŶĞĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘>ĂĞǀĂĐƵĂĐŝſŶĚĞůŽƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐƚŽŶĞůĂũĞƐĚĞ
ŵĞƌĐĂŶкà ƋƵĞ ƐĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂŶ ƉŽƌ ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ ŶŽ ƉƵĞĚĞŶ ƚĞŶĞƌ ƵŶ ƚƌĂLJĞĐƚŽ ƉŽƌ ƵŶĂ
ĂǀĞŶŝĚĂĚĞůĂĐŝƵĚĂĚ͘zĚĂĚĂůĂŶĂƚƵƌĂůĞnjĂĚĞůĂŵĂLJŽƌƉĂƌƚĞĚĞůŽƐƚƌĄĨŝĐŽƐͲŐƌĂŶĞůĞƐʹ
ĞƐƚĄŶ ŵĄƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ƵŶ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĨĞƌƌŽǀŝĂƌŝŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ĞdžŝŐĞ ĚŝƐƉŽŶĞƌ ĚĞ ůŽƐ
ĐĂƌŐĂĚĞƌŽƐĂĚĞĐƵĂĚŽƐĚĞZE&LJ&s͘ŶĞƐƚĞƉƵŶƚŽůĂŵĞũŽƌĂĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞWĂũĂƌĞƐ
ĞƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů͘
ŶĐƵĂŶĚŽĂůƚƌĂnjĂĚŽĨĞƌƌŽǀŝĂƌŝŽĞŶůĂnjŽŶĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐĞƌĞĐƵĞƌĚĂƋƵĞZE&ŶŽůůĞŐĂĂůDƵĞůůĞ
DĂƌĐĞůŝŶŽ>ĞſŶLJƋƵĞ&sůŽŚĂĐĞƐŽůĂŵĞŶƚĞĂůƉƌŝŵĞƌƚƌĂŵŽĚĞůĞƐƉĂůĚſŶĚĞůĚŝƋƵĞWƌşŶĐŝƉĞ
ĚĞƐƚƵƌŝĂƐ͘
ZĞƐƉĞĐƚŽĂůƚƌĂnjĂĚŽĚĞĐĂƌƌĞƚĞƌĂƐĚĞĂĐĐĞƐŽĚŝƌĞĐƚŽĂůƉƵĞƌƚŽĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƋƵĞĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ
&ŽŵĞŶƚŽƚĞƌŵŝŶĞƐƵƐĂŶĄůŝƐŝƐĚĞƚƌĂnjĂĚŽƐLJĚĞĐŝĚĂĞůƋƵĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞŵĄƐĂĚĞĐƵĂĚŽĐŽŶůDƵƐĞů͕
ĞũĞĐƵĐŝſŶƋƵĞƐĞƌĄĂĐĂƌŐŽĚĞůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽDŝŶŝƐƚĞƌŝĂůĚĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ
ĚĞůƐƚĂĚŽ͕ĐŽŶŽƐŝŶƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶĚĞůWƌŝŶĐŝƉĂĚŽ͕ƉĞƌŽĞƐƉĂƚĞŶƚĞƋƵĞĞůŝŵƉŽƌƚĞĚĞĞƐƚĂŽďƌĂ
ĐĂĞ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ůĂƐ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ LJ ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ ůĂ ĐƵĂů
ƌĞŐůĂŵĞŶƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞƚŝĞŶĞŶůĂŵŝƐŝſŶĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌLJŵĂŶƚĞŶĞƌƐƵƐǀŝĂůĞƐĞŶƐƵnjŽŶĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽ
ƉĞƌŽ ŶŽ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƌĞĚĞƐ ǀŝĂƌŝĂƐ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ƉƷďůŝĐŽ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ Ăů ƉƵĞƌƚŽ͘ >Ă
ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĂƵƚŽƉŝƐƚĂ ĚĞ ĞŶĂǀĞŶƚĞ͕ ƉŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ ĞƐ ƵŶĂ ƉĞƚŝĐŝſŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĚĞ ůŽƐ
ƵƐƵĂƌŝŽƐĚĞůĂŵŝƐŵĂ͘
ZĞƐƉĞĐƚŽĂůŽƐǀŝĂůĞƐŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐĂůĂnjŽŶĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽĚĞůƉƵĞƌƚŽ͕ĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽŵĞũŽƌĂƌůĂĐŽŶĞdžŝſŶ
ĚĞůĂnjŽŶĂĚĞŽĐŽŶůĂnjŽŶĂŶŽƌƚĞĚĞůƉƵĞƌƚŽLJůĂĨƵƚƵƌĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ĚĂĚĂƐůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ
ĚĞůƚƷŶĞůĐĂƌƌĞƚĞƌŽĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͘
Ϯ͘
ŶĄůŝƐŝƐĚĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ͘
ŶĞƐƚĞĐĂƉşƚƵůŽ͕ƐĞŚĂĂŶĂůŝnjĂĚŽůĂƐƵĨŝĐŝĞŶĐŝĂLJĂĚĞĐƵĂĐŝſŶĚĞĂƚƌĂƋƵĞƐĞŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂůŽƐ
ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ƚƌĄĨŝĐŽƐ͕ ĐŽŶƚĞŵƉůĂŶĚŽ ƉŽƌ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĂĐƚƵĂů͕ LJ ƉŽƌ ŽƚƌĂ ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ
ƉĂƌĂ ĐƵďƌŝƌ ůŽƐ ƚƌĄĨŝĐŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ ƐĞŐƷŶ ůĂ ƉƌŽƐƉĞĐƚŝǀĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ ůŽƐ WůĂŶĞƐ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ LJ
ŝƌĞĐƚŽƌ͘
WƌŝŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ƉŽƌ ƚĞƌŵŝŶĂůĞƐ Ăů ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌůĞƐ ĂƚƌĂƋƵĞƐ ĞdžĐůƵƐŝǀŽƐ͕
ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ƌĞĐƵƌƌŝſ Ăů ĂŶĄůŝƐŝƐ ƉŽƌ ŵƵĞůůĞƐ͕ ĚĞďŝĚŽ Ă ƋƵĞ ĂůŐƵŶŽƐ ƚŝĞŶĞŶ Ğů ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĚĞ
ƉŽůŝǀĂůĞŶƚĞƐſƐĞƉƌŽĚƵĐĞŶƚƌĄĨŝĐŽƐĚĞŵĄƐĚĞƵŶƉƌŽĚƵĐƚŽ͘
>ĂƐƉƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐĚĞƚƌĄĨŝĐŽƚŽƚĂůƉĂƌĂůŽƐĞƐĐĞŶĂƌŝŽƐƚĞŶĚĞŶĐŝĂůLJǀŽůƵŶƚĂƌŝƐƚĂĚƵƌĂŶƚĞĞůƉĞƌŝŽĚŽ
ĞƐƚƵĚŝĂĚŽ ;Ϯ͘ϬϬϬͲϮ͘ϬϮϬͿ͕ ĚŝƐƚŝŶŐƵŝĞŶĚŽ ƉŽƌ 'ƌƵƉŽƐ LJ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ƐŽŶ ůĂƐ ŝŶĚŝĐĂĚĂƐ ĞŶ ůĂƐƚĂďůĂƐ
ĂĚũƵŶƚĂƐ͘
WĄŐŝŶĂϲϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
WZs/^/KE^dZ&/KWZ>WhZdK'/:ME;Ϯ͘ϬϬϭͲϮ͘ϬϮϬͿ
;ƐĐĞŶĂƌŝŽdĞŶĚĞŶĐŝĂůͿ
WĄŐŝŶĂϲϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
WZs/^/KE^dZ&/KWZ>WhZdK'/:ME;ϮϬϬϭͲϮϬϮϬͿ
;ƐĐĞŶĂƌŝŽǀŽůƵŶƚĂƌŝƐƚĂͿ
WĄŐŝŶĂϲϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŶůĂƐƚĂďůĂƐĂĚũƵŶƚĂƐƐĞĐŽŵƉĂƌĂŶůĂƐƉƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐĚĞůŽƐĚŽƐĞƐĐĞŶĂƌŝŽƐƌĞůĂƚŝǀĂƐĂůƚƌĄĨŝĐŽƚŽƚĂů
LJĂůƚƌĄĨŝĐŽĚĞĐŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐ͘
ƉĂƌƚŝƌĚĞůĂĚŝĂŐŶŽƐŝƐĚĞůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĂĐƚƵĂů͕ĚĞůĞƐƚƵĚŝŽĚĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐLJ
ĚĞůĂƐƉƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐĚĞƚƌĄĨŝĐŽƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞĞŶĞůWůĂŶŝƌĞĐƚŽƌƵŶƉůĂŶĚĞŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐďĂƐĂĚŽĞŶ
ĚŽƐƉƌĞŵŝƐĂƐ͗
ϭͿKĨƌĞĐĞƌůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐLJƐĞƌǀŝĐŝŽƐƋƵĞĞůĐŽŶũƵŶƚŽĚĞůĂĚĞŵĂŶĚĂĂĐƚƵĂůLJĨƵƚƵƌĂĞdžŝŐĞ͘
ϮͿ ĚĞůĂŶƚĂƌƐĞ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂŵĞŶƚĞ Ă ĚŝĐŚĂ ĚĞŵĂŶĚĂ ŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ
ƋƵĞ͕ŶŽĚĞŵĂŶĚĂĚŽƐĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ůŽƐĞƌşĂŶĞŶĐĂƐŽĚĞƐĞƌĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ͘
ƐƚĞ ƉůĂŶ ĚĞ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ŝŶĐůƵŝĚŽ ĞŶ Ğů WůĂŶ ŝƌĞĐƚŽƌ ĞƐƚĂďůĞĐĞ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƌĞƐƵŵŝĚĂ͕ ůĂƐ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝŽŶĞƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
'ƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐ
Ͳ ^ŝƚƵĂĐŝſŶ ĂĐƚƵĂů͗ DƵĞůůĞƐ͗ ϭ ĂƚƌĂƋƵĞ ƉĂƌĂ ďƵƋƵĞƐ ĚĞ ϭϱϬ͘ϬϬϬ dWD LJ ŽƚƌŽ ĚĞ ϲϬ͘ϬϬϬ dWD͘ Ϯ
ĚĞƐĐĂƌŐĂĚŽƌĞƐLJƵŶƚĞƌĐĞƌŽŝŶƐƚĂůĄŶĚŽƐĞ͘ŽŶŐĞƐƚŝſŶ͘
ͲĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽ͗ϱϬϬ͘ϬϬϬƚ͘^ĞĞƐƚĄĂŵƉůŝĂŶĚŽĐŽŶůĂĞdžƉůĂŶĂĚĂĚĞŽ
ͲWƌĞǀŝƐŝſŶĚĞƚƌĄĨŝĐŽĞŶϮ͘ϬϮϬ͗Ϯϰ͘ϯϭϱ͘ϬϬϬd͘
Ͳ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ͗ ϯ ĂƚƌĂƋƵĞƐ ƐŝŵƵůƚĄŶĞŽƐ ĚĞ ďƵƋƵĞƐ ĚĞ ϮϯϬ͘ϬϬϬ dWD LJ ϰ
ĚĞƐĐĂƌŐĂĚŽƌĞƐ͘ƌĞĂĚĞĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽ͗Ϯ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬƚ
ŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐ
Ͳ^ŝƚƵĂĐŝſŶĂĐƚƵĂů͗ϭůşŶĞĂĚĞĂƚƌĂƋƵĞĚĞϯϬϬŵ͕ĐĂůĂĚŽϭϮŵLJƵŶƉſƌƚŝĐŽĚĞϯϲŵĚĞĂůĐĂŶĐĞ͘
ͲWƌĞǀŝƐŝſŶĚĞƚƌĄĨŝĐŽĞŶϮ͘ϬϮϬ͗ϭϮϬ͘ϴϰϱdh^
Ͳ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂŶĞĐĞƐĂƌŝĂ͗ϮĂƚƌĂƋƵĞƐƐŝŵƵůƚĄŶĞŽƐĚĞďƵƋƵĞƐĨĞĞĚĞƌLJŽƚƌĂŐƌƷĂ
WƌŽĚƵĐƚŽƐƉĞƚƌŽůşĨĞƌŽƐ
Ͳ^ŝƚƵĂĐŝſŶĂĐƚƵĂů͗ϮŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͗>,ĐŽŶƵŶƉĂŶƚĂůĄŶƉĂƌĂďƵƋƵĞƐĚĞŚĂƐƚĂ
ϭϳ͘ϬϬϬdWDLJKEKKĐŽŶϭĂƚƌĂƋƵĞ͘
ͲWƌĞǀŝƐŝſŶĚĞƚƌĄĨŝĐŽĞŶϮ͘ϬϮϬ͗ϰ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬƚ
Ͳ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ͗ Ϯ ĂƚƌĂƋƵĞƐ ƉĂƌĂ ďƵƋƵĞƐ ĚĞ ϯϬ͘ϬϬϬ dWD͘ ^Ğ ĚĂƌşĂ ƐĞƌǀŝĐŝŽ Ăů
ŽůĞŽĚƵĐƚŽ͘
'ĂƐĞƐĞŶĞƌŐĠƚŝĐŽƐ;ƉƌŽƉĂŶŽ͕ďƵƚĂŶŽLJŐĂƐŶĂƚƵƌĂůͿ
WĄŐŝŶĂϳϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ^ŝƚƵĂĐŝſŶĂĐƚƵĂů͗ϭĂƚƌĂƋƵĞƉĂƌĂďƵƋƵĞƐĚĞŚĂƐƚĂϯϬ͘ϬϬϬdWD
ͲWƌĞǀŝƐŝſŶĚĞƚƌĄĨŝĐŽĞŶϮ͘ϬϮϬ͗ϰ͘ϬϵϬ͘ϬϬϬƚ;ϭ͘ϬϵϬ͘ϬϬϬƚĚĞƉƌŽƉĂŶŽLJďƵƚĂŶŽнϯ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬƚĚĞ
ŐĂƐŶĂƚƵƌĂůͿ
Ͳ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂŶĞĐĞƐĂƌŝĂ͗ϭĂƚƌĂƋƵĞƉĂƌĂďƵƋƵĞƐ
WƌŽĚƵĐƚŽƐƐŝĚĞƌƷƌŐŝĐŽƐ
Ͳ^ŝƚƵĂĐŝſŶĂĐƚƵĂů͗ϯĂƚƌĂƋƵĞƐ͕ƐŝƚƵĂĚŽƐĞŶůĂƐĚŽƐĂůŝŶĞĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĞƐƉŝŐſŶ/͘
ͲWƌĞǀŝƐŝſŶĚĞƚƌĄĨŝĐŽĞŶϮ͘ϬϮϬ͗ϳϮϱ͘ϬϬϬƚ
Ͳ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂŶĞĐĞƐĂƌŝĂ͗>ŽƐƚƌĞƐĂƚƌĂƋƵĞƐĂĐƚƵĂůĞƐƐŽŶƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ͘
ĞŵĞŶƚŽLJĐůŝŶŬĞƌ
Ͳ^ŝƚƵĂĐŝſŶĂĐƚƵĂů͗ϭĂƚƌĂƋƵĞƉĂƌĂďƵƋƵĞƐĚĞŚĂƐƚĂϲ͘ϱϬϬdWD͘
ͲWƌĞǀŝƐŝſŶĚĞƚƌĄĨŝĐŽĞŶϮ͘ϬϮϬ͗ϭ͘ϰϬϬ͘ϬϬϬƚ
Ͳ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂŶĞĐĞƐĂƌŝĂ͗ůĂƚƌĂƋƵĞLJůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĂĐƚƵĂůĞƐƐĞƌşĂŶŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐĚĞďŝĞŶĚŽ
ĞŵƉůĞĂƌƐĞƵŶŶƵĞǀŽĂƚƌĂƋƵĞŽŵĞũŽƌĂƌůŽƐƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞĐĂƌŐĂ
WƌŽĚƵĐƚŽƐĂƐĨĄůƚŝĐŽƐ
Ͳ^ŝƚƵĂĐŝſŶĂĐƚƵĂů͗ϭĂƚƌĂƋƵĞĞŶůĂϱǐĂůŝŶĞĂĐŝſŶLJŽƚƌŽĞŶůĂĐĂƌĂƐƵƌĚĞůĞƐƉŝŐſŶ//͘
ͲWƌĞǀŝƐŝſŶĚĞƚƌĄĨŝĐŽĞŶϮ͘ϬϮϬ͗ϭϮϬ͘ϬϬϬƚ
Ͳ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ͗ >ŽƐ ĂƚƌĂƋƵĞƐ LJ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĂĐƚƵĂůĞƐ ƐĞƌşĂŶ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ
ĂƚĞŶĚĞƌĞůƚƌĄĨŝĐŽƉƌĞǀŝƐƚŽ
DĞƌĐĂŶĐşĂƐƐŝŶŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ
Ͳ^ŝƚƵĂĐŝſŶĂĐƚƵĂů͗ƐƚĞƚƌĄĨŝĐŽƚŝĞŶĞůƵŐĂƌĞŶĚŝǀĞƌƐŽƐŵƵĞůůĞƐ͕ƐĞŐƷŶĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ
ͲWƌĞǀŝƐŝſŶĚĞƚƌĄĨŝĐŽĞŶϮ͘ϬϮϬ͗ϰϴϬ͘ϬϬϬƚ
Ͳ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ͗ ů ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƌ ůŽƐ ŐƌĂŶĞůĞƐ ĞŶ ƵŶĂ ƚĞƌŵŝŶĂů ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ ĚĞ ŐƌĂŶ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ ĞƐƚĞ ƚƌĄĨŝĐŽ ůŽ ĂďƐŽƌďĞƌĄŶ ůŽƐ ŵƵĞůůĞƐ ĂĐƚƵĂůĞƐ Ž ƐĞ ĐƌĞĂƌĄŶ ƚĞƌŵŝŶĂůĞƐ
ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂƐ͘
sĞŚşĐƵůŽƐ
Ͳ^ŝƚƵĂĐŝſŶĂĐƚƵĂů͗ƐƚĞƚƌĄĨŝĐŽŶŽĞdžŝƐƚĞĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ͘
ͲWƌĞǀŝƐŝſŶĚĞƚƌĄĨŝĐŽĞŶϮ͘ϬϮϬ͗ϭϰϬ͘ϬϬϬƚ
Ͳ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂŶĞĐĞƐĂƌŝĂ͗hŶƷŶŝĐŽĂƚƌĂƋƵĞĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽĐƵďƌŝƌĄůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐ͘
ƵƋƵĞƐĨĞƌƌLJLJĐƌƵĐĞƌŽƐ
Ͳ^ŝƚƵĂĐŝſŶĂĐƚƵĂů͗ƐƚĞƚƌĄĨŝĐŽŶŽĞdžŝƐƚĞĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ͘
ͲWƌĞǀŝƐŝſŶĚĞƚƌĄĨŝĐŽĞŶϮ͘ϬϮϬ͗ϭϱϬ͘ϬϬϬƉĂƐĂũĞƌŽƐLJϰϬ͘ϬϬϬǀĞŚşĐƵůŽƐĞŶƌĠŐŝŵĞŶĚĞƉĂƐĂũĞ
Ͳ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂŶĞĐĞƐĂƌŝĂ͗hŶƷŶŝĐŽĂƚƌĂƋƵĞĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽĐƵďƌŝƌĄůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐ͘
KƚƌŽƐƐĞĐƚŽƌĞƐ
Ͳ>ĂƐĚĞŵĄƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĞŶĞůƉƵĞƌƚŽ͗ƉĞƐĐĂ͕ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞďƵƋƵĞƐ͕ĚĞƐŐƵĂĐĞƐ͕LJůĂƐ
ĚĞƌŝǀĂĚĂƐĚĞůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞĐĂůĚĞƌĞƌşĂƉĞƐĂĚĂ͕ŶŽŶĞĐĞƐŝƚĂŶĂŵƉůŝĂƌƐƵƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ͘
ϯ͘
/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĂĞƐĂƌƌŽůůĂƌ
ŶƚĞƐĚĞƉůĂŶƚĞĂƌĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐĨşƐŝĐĂƐĚĞĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͕ƐĞĞdžƉƵƐŝĞƌŽŶůĂƐĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐďĄƐŝĐĂƐĂƐĞŐƵŝƌ
ĞŶĞůƉůĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ͕ĂƐĂďĞƌ͗
Ͳ
/ŶĐůƵƐŝſŶ LJ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů WůĂŶ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞů ĞƐƋƵĞŵĂ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ͕
ƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƵŶĞƐƚƵĚŝŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͘
WĄŐŝŶĂϳϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ
ZĞƐƉĞƚŽĂůĐĂďŽĚĞdŽƌƌĞƐLJƐƵĞŶƚŽƌŶŽůŝƚŽƌĂů͘
Ͳ
ĚĂƉƚĂĐŝſŶĚĞůĂƐŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĂůĂĚĞŵĂŶĚĂĚĞƚƌĄĨŝĐŽLJĂůŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĨŝũĂĚŽƐƉŽƌ
ĞůWůĂŶƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ͘ƌĞĂĐŝſŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂůĞƐƉĂƌĂĂƚĞŶĚĞƌůŽƐŶƵĞǀŽƐƚƌĄĨŝĐŽƐ͘
Ͳ
ŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ LJ ƚƌĄĨŝĐŽƐ ĚĞ ƐĞŵĞũĂŶƚĞ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͕ ĨĂĐŝůŝƚĂŶĚŽ ůĂ
ƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶĚĞůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐĞŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĐŽŵƵŶĞƐ͘
Ͳ
ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ƵŶĂ ŵŽĚĞƌŶĂ dĞƌŵŝŶĂů ĚĞ 'ƌĂŶĞůĞƐ ^ſůŝĚŽƐ ĞŶ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ ĐŽŶ
ǀŽĐĂĐŝſŶĚĞĐŽŶǀĞƌƚŝƌĂ'ŝũſŶĞŶƵŶƉƵĞƌƚŽ͞,Ƶď͟ĚĞŐƌĂŶĞůĞƐĚĞƵƌŽƉĂ͘
Ͳ
WŽƚĞŶĐŝĂĐŝſŶĚĞůĂƚĞƌŵŝŶĂůĚĞĐŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐ
Ͳ
ƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ĄƌĞĂƐ ůŽŐşƐƚŝĐĂƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚŽƚĂĚĂƐ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽƐ LJ
ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶĐŽŶůŽƐŵƵĞůůĞƐ͘
Ͳ
hďŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͞ůŝŵƉŝĂƐ͟ĞŶůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐŵĄƐƉƌſdžŝŵŽƐĂůĐĂƐĐŽƵƌďĂŶŽ͘
Ͳ
ůĞũĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂĐŝƵĚĂĚĚĞƚŽĚĂƐůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĐŽŶƚĂŵŝŶĂŶƚĞƐLJƉĞůŝŐƌŽƐĂƐ͘
Ͳ
ƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽŵĄdžŝŵŽĚĞůĂŵĂƋƵŝŶĂƌŝĂĞŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƐƚĞƌŵŝŶĂůĞƐƋƵĞƐĞĂŶ
ŽďũĞƚŽĚĞƚƌĂƐůĂĚŽĂůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͘
Ͳ
ĨĞĐƚĂĐŝſŶŶƵůĂĂůƚĞũŝĚŽƵƌďĂŶŽ͘
Ͳ
DĞũŽƌĂ ĚĞ ůĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ǀŝĂů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ;ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ LJ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ
ĨĞƌƌŽĐĂƌƌŝůͿ͘
Ͳ
ĚĂƉƚĂĐŝſŶ Ž ŵĞũŽƌĂ ĚĞ ůĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŐĞƌ ŶƵĞǀŽƐ ƚƌĄĨŝĐŽƐ
;ĨĞƌƌŝĞƐ͕ĂƵƚŽŵſǀŝůĞƐ͕ŐĂƐŶĂƚƵƌĂůͿ
Ͳ
ŽŶƐŽůŝĚĂĐŝſŶ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƚƌĄĨŝĐŽƐ ĂĐƚƵĂůĞƐ LJ ƌĞƐƉĞƚŽ Ăů ĞŵƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽ LJ
ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞƚŽĚŽůŽƋƵĞĞƐĐŽŵƉĂƚŝďůĞĐŽŶůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĞdžƚĞƌŝŽƌ͘
ŚŽƌĂ ďŝĞŶ͕ ĐŽŶ ůĂ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĐŝſŶ ĂĐƚƵĂů ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ŶŽ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ ĂƚĞŶĚĞƌ ůĂƐ ĚĞŵĂŶĚĂƐ ŵĄƐ
ĂƌƌŝďĂƉůĂŶƚĞĂĚĂƐ͕ĚĂĚĂƐůĂƐůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐĚĞůşŶĞĂĚĞĂƚƌĂƋƵĞLJƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƋƵĞƉĂĚĞĐĞ͕ƉŽƌůŽƋƵĞ
ƐſůŽ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĞdžƚĞƌŝŽƌ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ƉƵĞĚĞ ĐƌĞĂƌ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ůŽŐƌĂƌ Ğů
ŽďũĞƚŝǀŽ͘
ŶĞƐĞƐĞŶƚŝĚŽ͕ůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂŚĂůůĞǀĂĚŽĂĐĂďŽůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐ͕ůůĞŐĂŶĚŽĂůĂ
ĐŽŶĐůƵƐŝſŶ ĚĞ ƋƵĞ ůĂ ƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ŵĄƐ ǀĞŶƚĂũŽƐĂ ĞƐ ůĂ ůůĂŵĂĚĂ ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ ϯ͕ ĚĞů
͞ƐƚƵĚŝŽ ĄƐŝĐŽ ƉĂƌĂ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͟ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ KĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϬ ƉŽƌ ůĂ
hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞ'ƌĂŶĂĚĂ͕ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞĞŶůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƵŶĂŶƵĞǀĂĚĄƌƐĞŶĂƉŽƌĞůĞdžƚĞƌŝŽƌĚĞů
ĚŝƋƵĞĂĐƚƵĂů͕ƚĂůĐŽŵŽĨŝŐƵƌĂĞŶůŽƐƉůĂŶŽƐ͘
ƐƚĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶƉŽĚƌşĂƐĞƌƚĂĐŚĂĚĂĚĞŵĞŐĂůſŵĂŶĂ͕ƉĞƌŽĞůĞƋƵŝƉŽƌĞĚĂĐƚŽƌĚĞůWůĂŶŶŽůŽĐƌĞĞ
ĂƐşƉŽƌƋƵĞƌĞƐƉŽŶĚĞĂůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞĐƌĞĂƌĄƌĞĂĂďƌŝŐĂƉĂƌĂůŽƐďƵƋƵĞƐƋƵĞŽƉĞƌĂƌĄŶĞŶĞƐĂ
ĚĄƌƐĞŶĂ͘
ůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂĞŶƵŶĂĐŽLJƵŶƚƵƌĂƚĂůƋƵĞƐŝŶŽĚĂƵŶƐĂůƚŽĐƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀŽƉĂƌĂ
ĐƌĞĂƌĞůƉƵĞƌƚŽĚĞůƐŝŐůŽyy/ƉĞƌĚĞƌĄĞůƚƌĞŶĚĞůĂĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚLJƐƵĚĞĐůŝǀĞƐĞƌĄƵŶŚĞĐŚŽ͘
^ſůŽĂŵƉůŝĂŶĚŽůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĂĐƚƵĂůĞƐƉŽĚƌĄĂĚĂƉƚĂƌƐĞĂůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐLJŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ
ƋƵĞƐĞǀĂŶĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵĞĚŝŽƉůĂnjŽ͘
>Ă ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞů ŶƵĞǀŽ ĚŝƋƵĞ ĚĞ dŽƌƌĞƐ ƐĞƌĄ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞů ŵĂƌĐŽ ĚŽŶĚĞ ŝƌĄŶ
ŝŵƉůĂŶƚĄŶĚŽƐĞůĂƐĚŝǀĞƌƐĂƐƚĞƌŵŝŶĂůĞƐ͕ĐŽŶƵŶŚŽƌŝnjŽŶƚĞƋƵĞƚƌĂƐĐŝĞŶĚĞĞůĚĞůWůĂŶŝƌĞĐƚŽƌ͘
Ɛ ĚĞĐŝƌ͕ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϮϬ͕ ŶŽ ĞƐƚĂƌĄŶ ĂŐŽƚĂĚĂƐ͕ Ŷŝ ŵƵĐŚŽ ŵĞŶŽƐ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ
ŶƵĞǀĂĚĄƌƐĞŶĂ͘
>ĂƐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ ĨşƐŝĐĂƐ ƉůĂŶƚĞĂĚĂƐ ĚĞďĞŶ ĚĞĨŝŶŝƌ ůĂ ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶ ŽƌĚĞŶĂĚĂ LJ ůſŐŝĐĂ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ
ĂĐƚƵĂůĂůĂŶƵĞǀĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐƋƵĞĞƐƉƌĞĐŝƐŽƚƌĂƐůĂĚĂƌ
ĂůĂŶƵĞǀĂĚĄƌƐĞŶĂLJƌĞŽƌĚĞŶĂŶĚŽůŽƐƵƐŽƐĚĞůĂƐĚŝƐƚŝŶƚĂƐnjŽŶĂƐĚĞůƉƵĞƌƚŽĂĐƚƵĂů͘^ƵƌŐŝĞƌŽŶĂƐş
ĚŽƐůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕
Ͳ
ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂϭ͗ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůĂƚĞƌŵŝŶĂůĚĞŐƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐĞŶƐƵƵďŝĐĂĐŝſŶĂĐƚƵĂů͘
WĄŐŝŶĂϳϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ
ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂϮ͗dƌĂƐůĂĚŽĚĞůĂƚĞƌŵŝŶĂůĚĞŐƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐĂůĂŶƵĞǀĂĚĄƌƐĞŶĂ͘
>ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂ͕ƌĞĨůĞũĂĚĂĞŶĞůƉůĂŶŽĚĞWůĂŶƚĂ'ĞŶĞƌĂůĚĞůWůĂŶŝƌĞĐƚŽƌ͕ĞƐůĂϮ͕ĞƐ
ĚĞĐŝƌ͕ĂƋƵĞůůĂĞŶƋƵĞůĂƚĞƌŵŝŶĂůĚĞŐƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐƐĞĞŵƉůĂnjĂĞŶůĂŶƵĞǀĂĚĄƌƐĞŶĂĞdžƚĞƌŝŽƌ͘
>ĂƐƌĂnjŽŶĞƐĚĞĞƐƚĂĞůĞĐĐŝſŶĨƵĞƌŽŶĚĞĐĂƌĄĐƚĞƌĨƵŶĐŝŽŶĂůLJŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂů͘
ĂũŽ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ĂƐƉĞĐƚŽ ĞƐ ĐůĂƌŽ ƋƵĞ ƵŶĂ ƚĞƌŵŝŶĂů ĚĞ ŶƵĞǀĂ ƉůĂŶƚĂ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĚĂ ƉĂƌĂ ůĂƐ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĂĐƚƵĂůĞƐ LJ ĨƵƚƵƌĂƐ ĚĂƌĄ ůƵŐĂƌ Ă ůĂ ŵĄdžŝŵĂ ĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂ LJ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ
ŵĞĚŝŽƐ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ͘ Ɛş ŵŝƐŵŽ͕ ƐƵ ĚŝƐĞŹŽ ƌĞĐŽŐĞƌĄ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĚĞ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ
ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůƋƵĞƐĞĞdžŝŐĞĂƵŶĂŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶĚĞĞƐƚĞƚŝƉŽ͘
ůĂůĞũĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂĨƵƚƵƌĂdĞƌŵŝŶĂůĚĞůŶƷĐůĞŽƵƌďĂŶŽĚĞ'ŝũſŶŐĂƌĂŶƚŝnjĂ͗
Ͳ
>Ă ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĚĞ ŶŽ ƉƌŽĚƵĐŝƌ ŵŽůĞƐƚŝĂƐ ĂůŐƵŶĂƐ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ͕ ďŝĞŶ ƉŽƌ ƚĞŵĂƐ ĚĞ
ƉŽůƵĐŝſŶ͕ƉĞůŝŐƌŽƐŝĚĂĚŽƌƵŝĚŽƐ
Ͳ
ůƌĞƐƉĞƚŽĂůŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞĞƐƚŽƚĂůĂůŶŽĂĨĞĐƚĂƌƉĂƌĂŶĂĚĂĂůĂďŽĚĞdŽƌƌĞƐ͕ƋƵĞ
ƐĞŐƵŝƌĄĞŶĞůĨƵƚƵƌŽŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽĚĞƐĚĞĞůŵĂƌůĂĐŽŶĨŝŐƵƌĂĐŝſŶĂĐƚƵĂů
Ͳ
>Ă ĂƚŵſƐĨĞƌĂ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ Ă ĞdžĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ĚĞ ůĂ ĨƵƚƵƌĂ
dĞƌŵŝŶĂů ĚĞ 'ƌĂŶĞůĞƐ͕ ƐĞƌĄ ĐŽŵƉĂƚŝďůĞ ĐŽŶ ůĂƐ ĐĂƌŐĂƐ LJ ĚĞƐĐĂƌŐĂƐ ĚĞ ůĂƐ ŵĞƌĐĂŶĐşĂƐ
ƋƵĞƉŽĚƌşĂŵŽƐĚĞĨŝŶŝƌĐŽŵŽΗůŝŵƉŝĂƐΗ͘
Ͳ
ů ĞŵƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽ ĨŝũĂĚŽ ƉĂƌĂ ůĂ dĞƌŵŝŶĂů ĨĂǀŽƌĞĐĞ ůĂ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƚƌĄĨŝĐŽ ƋƵĞ
ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ŵŝƐŵŽ ŐƌĂĚŽ ĚĞ ƉĞůŝŐƌŽƐŝĚĂĚ Ž ŵŽůĞƐƚŝĂ Ă ůĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ƐĞƉĂƌĄŶĚŽůŽƐ ĚĞ
ƚŽĚŽƐ ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ƉƵĞĚĞŶ ĐŽŶǀŝǀŝƌ ƉĞƌĨĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ũƵŶƚŽ Ăů ĞŶƚŽƌŶŽ ƵƌďĂŶŽ͕ ĚŽƚĂŶĚŽ
ĂĚĞŵĄƐĂ'ŝũſŶĚĞƵŶĂĨĂĐŚĂĚĂŵĂƌşƚŝŵĂƉŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞŐƌĂŶďĞůůĞnjĂ͘
hŶĂ ďƌĞǀĞ ĚĞƐĐƌŝƉĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ĞŶ Ğů WůĂŶ ŝƌĞĐƚŽƌ ƐĞ
ĞdžƉŽŶĞĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͗
dĞƌŵŝŶĂůĚĞŐƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐ
^ĞŚĂĂĚŽƐĂĚŽĂůŝƋƵĞĚĞdŽƌƌĞƐ͕ĂƵŶŽƐϰϬϬŵĞƚƌŽƐĚĞƐƵĞƐƉĂůĚſŶLJĐŽŶŵƵĞůůĞĞŶĐĂůĂĚŽƐĚĞ
ϮϯĂϮϲŵĞƚƌŽƐĞŶDs͘WĂƌĂƋƵĞůĂŵĂŶŝŽďƌĂďŝůŝĚĂĚĚĞŶƚƌŽĚĞůĂŶƵĞǀĂĚĄƌƐĞŶĂŶŽƉƌĞƐĞŶƚĞ
ƉƌŽďůĞŵĂĂůŐƵŶŽƐĞŚĂĚĞĚƌĂŐĂƌĞůďĂũŽĐŽŶŽĐŝĚŽĐŽŵŽWƵŶƚĂĚĞůĂŽŶĐŚĂ͘^ĞŚĂƉƌĞǀŝƐƚŽ͕ĞŶ
ůĂĨĂƐĞƉƌŝŵĞƌĂ͕ƵŶĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞŵƵĞůůĞĚĞϭ͘ϮϱϬŵĐŽŶƚĂĚŽƐĂƉĂƌƚŝƌĚĞƐƵƵŶŝſŶĐŽŶĞůŵƵĞůůĞ
KĞƐƚĞ ĚĞ ůĂ ŶƵĞǀĂ ĚĄƌƐĞŶĂ͘ >Ă ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ƐĞ ƐŝƚƵĂƌşĂ ĞŶ ƚŽƌŶŽ Ă ϰϮ͕ϭϱ ŚĂ͘ džŝƐƚĞ
ĂĚĞŵĄƐůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌĞŶƵŶĂĨĂƐĞƉŽƐƚĞƌŝŽƌůĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞůŵƵĞůůĞĞŶϲϱϬŵ͘LJƐƵ
ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĞŶϭϲ͕ϳϴŚĂ͘
>Ă ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ĚĞƐĐĂƌŐĂ ĞƐ ĚĞ ƵŶŽƐ ϯϰ͕ϲ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƚ LJ ůĂ ĚĞ ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŐƌĂŶĞůĞƐ
ƐƵƉĞƌŝŽƌĂϮ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬƚ͘
^ĞŚĂƉƌĞǀŝƐƚŽĚŽƚĂƌĂůĂŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶĚĞƐĞŶĚĂƐƚĞƌŵŝŶĂůĞƐĨĞƌƌŽǀŝĂƌŝĂƐĚĞĂŶĐŚŽƐZE&LJ&s͕
ĚĞŵĂŶĞƌĂƋƵĞůĂƐŽůƵĐŝſŶƉƌŽƉƵĞƐƚĂƌĞƐƵĞůǀĞĚĞĨŽƌŵĂĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂůĂƐůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞŽĨƌĞĐĞŶ
ĂŵďŽƐƚƌĂnjĂĚŽƐĨĞƌƌŽǀŝĂƌŝŽƐĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ;ZE&ĂĐĐĞĚŝĞŶĚŽƐŽůĂŵĞŶƚĞĂůĂϭǐůŝŶĞĂĐŝſŶLJ
&sĂůƉƌŝŵĞƌƚƌĂŵŽĚĞůĂĐƚƵĂůŵƵĞůůĞĚĞŐƌĂŶĞůĞƐͿ͘
ĐĐĞƐŽƐƉŽƌĐĂƌƌĞƚĞƌĂĚĞƐĚĞDƵƐĞůLJŽ
ŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞůĂĐĐĞƐŽĚĞƐĚĞŽĞůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůƚƌĄĨŝĐŽLJĞůĚĞĨŝĐŝĞŶƚĞĞƐƚĂĚŽĚĞůƚƷŶĞů
ĂĐƚƵĂů ŚĂĐĞ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ĂĐĐĞƐŽ ƚƌĂƐ ĚĞƐĞĐŚĂƌ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͕ĐŽŶƐŝƐƚĞĞŶƵŶĂĐĐĞƐŽĚŝƌĞĐƚŽĂůĂŶƵĞǀĂĚĄƌƐĞŶĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞƵŶŶƵĞǀŽƚƷŶĞůĚĞϯϲϬŵ͘
ĚĞ ůŽŶŐŝƚƵĚ ƋƵĞ ĂƌƌĂŶĐĂ ĚĞƐĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ĞdžƉůĂŶĂĚĂ ĚĞ ďŽŹŽ͕ ƉŽƌ ůĂ ƋƵĞ ĚŝƐĐƵƌƌĞ ϮϰϬ ŵ͘
ƉĂƌĂůĞůĂĂůĂůĂĚĞƌĂ͘
Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ăů ĂĐĐĞƐŽ ƉŽƌ Ğů ^Ƶƌ͕ ĞƐƚĄ ĞŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ͕ ƵŶĂ
ĐŝƌĐƵŶǀĂůĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĞǀŝƚĂƌşĂ Ğů ƉĂƐŽ ĚĞů ƚƌĄĨŝĐŽ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ ƉŽƌ Ğů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͘ ƐƚĂ
ĂĐƚƵĂĐŝſŶĞdžĐĞĚĞůĂƐĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƉŽƌůŽƋƵĞŶŽƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂŝŶĐůƵŝĚĂ
ĞŶĞůWůĂŶŝƌĞĐƚŽƌ͘
ZĞŐĂƐŝĨŝĐĂĚŽƌĂLJĂƚƌĂƋƵĞĚĞďƵƋƵĞƐŐĂƐĞƌŽƐ
WĄŐŝŶĂϳϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
^ĞŚĂƉƌĞǀŝƐƚŽůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞƵŶĂĨƵƚƵƌĂŝŵƉůĂŶƚĂĐŝſŶĚĞƵŶĂƌĞŐĂƐŝĨŝĐĂĚŽƌĂĞŶĞůƌĞůůĞŶŽĚĞ
ϵ͕ϵ,ĂĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůĂĞdžƉůĂŶĂĚĂĚĞŽ͕ƉĞŶĞƚƌĂŶĚŽĞŶĞůŵĂƌ͘ůĞŵƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽĚĞů
ĂƚƌĂƋƵĞƚĞŶĚƌĄůƵŐĂƌĞŶůĂĚĞƐĐĂƌŐĂĚĞďƵƚĂŶŽLJƉƌŽƉĂŶŽ͘
KůĞŽĚƵĐƚŽ'ŝũſŶͲ>ĞſŶLJƉƌŽĚƵĐƚŽƐĚĞƌŝǀĂĚŽƐĚĞůƉĞƚƌſůĞŽ
WĂƌĂĞƐƚĞƚƌĄĨŝĐŽƐĞƉƌĞĐŝƐĂŶĚŽƐĂƚƌĂƋƵĞƐĞŶĞůŵƵĞůůĞKĞƐƚĞĚĞůĂŶƵĞǀĂĚĄƌƐĞŶĂ͕ĐŽŶƚŝŐƵŽƐĂů
ĂƚƌĂƋƵĞ ƉĂƌĂ ŐĂƐ ŶĂƚƵƌĂů͕ ƉĂƌĂ ďƵƋƵĞƐ ĚĞ ϯϬ͘ϬϬϬ dWD͕ ƉĞƌŽ ƉƵĚŝĞŶĚŽ ůůĞŐĂƌ Ă ϲϬ͘ϬϬϬ dWD͘
ŽŵƉůĞŵĞŶƚŽ ŽďůŝŐĂĚŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ƐĞƌşĂ Ğů ƚƌĂƐůĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ
ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞƚŝĞŶĞŶ͕ƚĂŶƚŽ>,ĐŽŵŽKEKK͕ĞŶĞůDƵƐĞůLJĞŶĞůŵƵĞůůĞĚĞůĂKƐĂ͘ůůŽůůĞǀĂĂ
ůĂĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞƉƌŽĚƵĐƚŽƐĂůŵƵĞůůĞKĞƐƚĞ͘>ĂĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĂůĞũĂƌşĂĚĞůŶƷĐůĞŽ
ƵƌďĂŶŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ƚƌĄĨŝĐŽ LJ ĐŽŶ ĞůůŽ ƐĞ ĞǀŝƚĂƌşĂŶ ůĂƐ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ƵŶ ƉŽƐŝďůĞ
ĂĐĐŝĚĞŶƚĞĞŶĐƵĂůƋƵŝĞƌĂĚĞůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ͘
dĞƌŵŝŶĂůĞƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐLJƉŽůŝǀĂůĞŶƚĞƐ
ƐƚĂƐ ƚĞƌŵŝŶĂůĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ƐŝƚƵĂƌƐĞ ĞŶ ůĂ ĂĐƚƵĂů ĚĞ ŐƌĂŶĞůĞƐ ƐſůŝĚŽƐ͕ Ă ŵĞĚŝĚĂ ƋƵĞ ƐƵ
ĚĞƐĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƚĞŶŐĂůƵŐĂƌĂĐŽƌĚĞĐŽŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůŽƐƚƌĄĨŝĐŽƐĂĐƚƵĂůĞƐLJĨƵƚƵƌŽƐ͘/ŶĐůƵŝƌĄŶ
ŶŽ ƐŽůĂŵĞŶƚĞ ůĂ ĂĐƚƵĂů ƚĞƌŵŝŶĂů ĚĞ ŐƌĂŶĞůĞƐ ƐŝŶŽ ůŽƐ ϭ͘ϬϴϬ ŵ ĚĞů ŵƵĞůůĞ ^Ƶƌ ĚĞ ůĂ ŶƵĞǀĂ
ĚĄƌƐĞŶĂ͕ ĐŽŶ ĐĂůĂĚŽƐ ĚĞ ϮϬ Ă Ϯϰ ŵ ĞŶ Ds LJ ůĂ ĞdžƉůĂŶĂĚĂ ƐŝƚƵĂĚĂ ĞŶƚƌĞ ĚŝĐŚŽ ŵƵĞůůĞ LJ Ğů
ĂĐƚƵĂůŵƵĞůůĞĚĞDŝŶĞƌĂůĞƐ͘ŶƚŽƚĂů͕ĐĂƐŝϳϮ,ĂĚĞƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ͘
dĞƌŵŝŶĂůĚĞƉƌŽĚƵĐƚŽƐƐŝĚĞƌƷƌŐŝĐŽƐ
^Ğ ŚĂ ƉƌĞǀŝƐƚŽ Ğů ƌĞůůĞŶŽ ĚĞů ĞƐƉĞũŽ ĚĞ ĂŐƵĂ ĚĞƐĚĞ Ğů ŵƵĞůůĞ EŽƌƚĞ ŚĂƐƚĂ ůĂ ƉƌŽůŽŶŐĂĐŝſŶ ĚĞů
ĐŽƐƚĂĚŽ ^Ƶƌ ĚĞů ƐƉŝŐſŶ / LJ ƐƵ ĞŶƚƌŽŶƋƵĞ ĐŽŶ Ğů ŵƵĞůůĞ KůĂŶŽ͘ >ŽƐ ĂĐĐĞƐŽƐ LJ ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƐ
ĨĞƌƌŽǀŝĂƌŝŽƐ ƐĞƌĄŶ ƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ ƚŝĞŶĞŶ ůƵŐĂƌ͘ ů ƌĞůůĞŶŽ
ƉĞƌŵŝƚĞŚĂďŝůŝƚĂƌƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƉĂƌĂƵƐŽƐůŽŐşƐƚŝĐŽƐ͘
'ƌĂŶĞůĞƐƐŝŶŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶĞƐƉĞĐŝĂů
^Ğ ŚĂ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ƚƌĄĨŝĐŽ Ğů ŵƵĞůůĞ KůĂŶŽ͕ LJĂ ƋƵĞ͕ ƋƵĞĚĂƌĄ ŵĄƐ ůŝďƌĞ ĐŽŶ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ
ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĚĞůWůĂŶŝƌĞĐƚŽƌ͘
dĞƌŵŝŶĂůĚĞĐĞŵĞŶƚŽLJĐůŝŶŬĞƌ
^ĞƉƌŽƉŽŶĞůĂϱǐůŝŶĞĂĐŝſŶƉĂƌĂĞƐƚĞƚƌĄĨŝĐŽ͕ƋƵĞĞƐĞůŵƵĞůůĞŵĄƐĐĞƌĐĂŶŽĂůĂϮǐĂůŝŶĞĂĐŝſŶ
ĚŽŶĚĞĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞůĂƐůĂďŽƌĞƐƐĞůůĞǀĂŶĂĐĂďŽ͘ƐƚĂĂůŝŶĞĂĐŝſŶĂĐŽŐĞƌĄĂƐŝŵŝƐŵŽĞůƚƌĄĨŝĐŽĚĞ
ƚĂůĐŽ͕ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞƚĂŵďŝĠŶĞŶůĂĚĄƌƐĞŶĂŝŶƚĞƌŝŽƌ͘ůĂĚĞůĂŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞůŵƵĞůůĞƉĂƌĂĐŽŶƐĞŐƵŝƌ
ƵŶĐĂůĂĚŽĚĞϭϬŵ͘ƉĞƌŵŝƚŝƌĄĞůĂƚƌĂƋƵĞĚĞďƵƋƵĞƐŵĂLJŽƌĞƐ͘
dĞƌŵŝŶĂůĚĞĐŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐ
>ĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞůĂdĞƌŵŝŶĂůƌĞƐƉĞƚĂĞůŵŝƐŵŽĞŵƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽĚŽŶĚĞƚŝĞŶĞůƵŐĂƌ͕ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ůĂ
ŵĂŶŝƉƵůĂĐŝſŶĚĞĐŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐĞŶĞůŵƵĞůůĞĚĞůĂKƐĂ͘^ĞƉƌĞǀĠůĂŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶĚĞƵŶĂƐĞŐƵŶĚĂ
ŐƌƷĂƉŽƌƚĂĐŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐ͕ůĂƉƌŽůŽŶŐĂĐŝſŶĚĞůĂƚƌĂƋƵĞĞŶůĂϳǐůŝŶĞĂĐŝſŶ͕ĚĞϯϮϲĂϱϬϬŵ͘LJĞů
ƚƌĂƐůĂĚŽ ĚĞ ůĂ ƐƚĂĐŝſŶ dK ĚĞ ZĞŶĨĞ Ăů ŽƚƌŽ ĐŽƐƚĂĚŽ ĚĞů ƚƌĂnjĂĚŽ ĨĞƌƌŽǀŝĂƌŝŽ͕ ƐŝƌǀŝĞŶĚŽ Ăů
ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞŵƵůƚŝŵŽĚĂůLJĚĞĨŽƌŵĂĞƐƉĞĐŝĂůĂůƚƌĄĨŝĐŽĚĞĐŽŶƚĞŶĞĚŽƌĞƐ͘>ĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĂƐŝŐŶĂĚĂĂ
ůĂdĞƌŵŝŶĂůĞƐĚĞϭϴ͕ϬϳŚĂ͘
dĞƌŵŝŶĂůĚĞĂƵƚŽŵſǀŝůĞƐ
^ĞŚĂĞŵƉůĂnjĂĚŽ͕ĐŽŶƵŶĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞϴ͕ϵϮŚĂ͕ĞŶůĂƐŽďƌĂƐĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůŽƐŵƵĞůůĞƐĚĞůĂ
KƐĂ͘WƌĞĐŝƐĂůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƵŶĂƌĂŵƉĂĞƐƉĞĐŝĂůĚĞĞŶůĂĐĞĞŶůĂůŝŶĞĂĐŝſŶŶǑϴ͕ĞŶůĂĐƵĂů
ƚĞŶĚƌşĂůƵŐĂƌĞůĂƚƌĂƋƵĞĚĞůŽƐďƵƋƵĞƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͘
&ĞƌƌŝĞƐLJĐƌƵĐĞƌŽƐ
>ĂdĞƌŵŝŶĂůĚĞĨĞƌƌŝĞƐLJĐƌƵĐĞƌŽƐŚĂĚĞƐŝƚƵĂƌƐĞĞŶĞůŵƵĞůůĞDŽůŝŶĞƌ͕ĚŽŶĚĞƐĞĚŝƐƉŽŶĞĚĞƵŶĂ
ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ĚĞ ϳ͕ϭϭ ŚĂ͘ ^Ğ ŚĂ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ƌĂŵƉĂ ĞŶ ůĂ ĞƐƋƵŝŶĂ ĐŽŶ ůĂ ϵǐ
ůŝŶĞĂĐŝſŶLJƵŶĂƐƚĂĐŝſŶDĂƌşƚŝŵĂƉĂƌĂƐĞƌǀŝĐŝŽĂ ůŽƐƉĂƐĂũĞƌŽƐ͘ƐşŵŝƐŵŽƐĞĚŝƐƉŽŶĚƌĄŶůĂƐ
ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĂƵdžŝůŝĂƌĞƐƉƌĞĐŝƐĂƐĂŵĞĚŝĚĂƋƵĞƐĞĚĞƐĂƌƌŽůůĞŶůŽƐƚƌĄĨŝĐŽƐ͘
ƌĞĂƐůŽŐşƐƚŝĐĂƐ
WĄŐŝŶĂϳϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
'ŝũſŶƉƵĞĚĞ͕ĞŶƵŶĨƵƚƵƌŽƉƌſdžŝŵŽ͕ŽĨƌĞĐĞƌĚŽƐĄƌĞĂƐůŽŐşƐƚŝĐĂƐĐŽŶůĂƐƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
Ͳ
ϱϭ͕ϯϵŚĂĚĞŶƚƌŽĚĞůĂnjŽŶĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽĚĞůƉƵĞƌƚŽLJĚĞůŝŵŝƚĂĚĂƐƉŽƌ͗ůĂƉƌŽůŽŶŐĂĐŝſŶĚĞ
ůĂ ϲǐ ůŝŶĞĂĐŝſŶ͖ ůŽƐ ĞŵƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽƐ ĂĐƚƵĂůĞƐ ĚĞ KEKK LJ >,͖ LJ ůŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ
ƉŽƌƚƵĂƌŝŽƐĂůĂŽƚƌĂďĂŶĚĂĚĞůŽƐǀŝĂůĞƐƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐ͘;ƌĞĂĚĞ>Ă&ŝŐĂƌͿ͘
Ͳ
ϭϲ͕ϯϲŚĂĞŶůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůŽƐŵƵĞůůĞƐĚĞůĂKƐĂ͕ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞĞŶĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͘͟
Ͳ
ů ĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ ĨƵĞ ƌĞŵŝƚŝĚŽ Ă WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ ϭϰ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϮ͕ ĞŶ
ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϱ ĚĞů Z ϭϭϯϭͬϭϵϴϴ͕ ƐŽŵĞƚŝĚŽ ĐŽŶ ƐƵ ƐƚƵĚŝŽ ĚĞ /ŵƉĂĐƚŽ
ŵďŝĞŶƚĂů Ă ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ ƉŽƌ ƉůĂnjŽ ĚĞ ϯϬ ĚşĂƐ ŚĄďŝůĞƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĂŶƵŶĐŝŽƐ
ƉƵďůŝĐĂĚŽƐ ĞŶ Ğů K ;ŶƷŵ͘ ϳϵ ĚĞ Ϯ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϬϮͿ LJ KW ;WĄŐ͘ ϰϰϴϭ ĚĞů ̺à ϭϬͲ/sͲ
ϮϬϬϮͿ͘
Ͳ
ůƉůĂnjŽƉĂƌĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐLJĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĨŝŶĂůŝnjſĞůĚşĂϯĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϬϮ͘
Ͳ
dĞƌŵŝŶĂĚŽ Ğů ƉůĂnjŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ͕ ƐĞ ĞůĂďŽƌſ ƉŽƌ ůĂ W' ƵŶ ŝŶĨŽƌŵĞ ƐŽďƌĞ ůĂƐ
ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞĐŝďŝĚĂƐ ƋƵĞ ĨƵĞ ƌĞŵŝƚŝĚŽ ĞŶ ĨĞĐŚĂ ϭϯ ĚĞ ũƵŶŝŽ ĚĞ ϮϬϬϮ͕ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ Ğů
ĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ĞůƐƚƵĚŝŽĚĞ/ŵƉĂĐƚŽŵďŝĞŶƚĂůLJůĂƐĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐƌĞĐŝďŝĚĂƐ
ĂůŶƚĞWƷďůŝĐŽWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ĐŽŶůĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĚĞƐƵƌĞŵŝƐŝſŶĂůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞ
ĂůŝĚĂĚ LJ ǀĂůƵĂĐŝſŶ ŵďŝĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ůĂ ĞŵŝƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ
/ŵƉĂĐƚŽŵďŝĞŶƚĂů͘
Ͳ
ůϮϵĚĞŵĂƌnjŽĚĞϮϬϬϯƐĞƉƵďůŝĐĂĞŶĞůŽůĞƚşŶKĨŝĐŝĂůĚĞůƐƚĂĚŽĂŶƵŶĐŝŽĚĞůŶƚĞWƷďůŝĐŽ
WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĞŶ ǀŝƌƚƵĚ ĚĞů ĐƵĂů ƐĞ ƐŽŵĞƚĞŶ Ă ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ ĚŽƐ ŶƵĞǀĂƐ
ǀĂƌŝĂŶƚĞƐ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ LJ ƐƵƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů͕
ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂƐƐƚĞLJKĞƐƚĞ͘
ŝĐŚĂƐǀĂƌŝĂŶƚĞƐ͕ĞůĂďŽƌĂĚĂƐƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƐŽŶŽďũĞƚŽĚĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶĂĞĨĞĐƚŽƐ
ĚĞ ƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶ ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂů ĞŶ ǀŝƌƚƵĚ ĚĞ ZĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ϮϬ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ϮϬϬϯ ĚĞ ůĂ
ŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞĂůŝĚĂĚLJǀĂůƵĂĐŝſŶŵďŝĞŶƚĂů͕ƋƵĞĚĞĐŝĚĞƐŽŵĞƚĞƌĚŝĐŚĂƐǀĂƌŝĂŶƚĞƐ
ĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂ͕ĞŶĐŽŵĞŶĚĂŶĚŽŽĚĞůĞŐĂŶĚŽĚŝĐŚĂĨƵŶĐŝſŶĂWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘
ŶĞůĚŽĐƵŵĞŶƚŽĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ͞ZĞƐƵŵĞŶ/ŶĨŽƌŵĂƚŝǀŽ͟ĚĞůƐƚƵĚŝŽĚĞEƵĞǀĂƐsĂƌŝĂŶƚĞƐĚĞ
ůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĞŶŵĂƌnjŽĚĞϮϬϬϯ͕ƐĞ
ũƵƐƚŝĨŝĐĂůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞĨŽƌŵĂ͗
͞ĞŶƚƌŽ ĚĞů WůĂŶ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ĞůĂďŽƌĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ
;ŐŽƐƚŽ ϮϬϬϭͿ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŶ ůĂƐ ĨĂƐĞƐ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
ƉƵĞƌƚŽ ĐŽŶ ďĂƐĞ ĞŶ ůĂ ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŵŝƐŵĂƐ Ă ůŽƐ ƚƌĄĨŝĐŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ĞŶ ĚŽƐ ƚŝƉŽƐ ĚĞ
ĞƐĐĞŶĂƌŝŽƐ͗ƚĞŶĚĞŶĐŝĂůLJĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ͘
ůĞƐĐĞŶĂƌŝŽƚĞŶĚĞŶĐŝĂůƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽƌĞĂůŝƐƚĂĚĞůŽƐƚƌĄĨŝĐŽƐĂĐƚƵĂůĞƐĞŶĨƵŶĐŝſŶĚĞů
ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ LJ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞƐƉĞƌĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŶŽŵşĂ͕ ƐŝŶ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ
ƉŽƚĞŶĐŝĂůĞƐĐůŝĞŶƚĞƐŶŝƉƌŽLJĞĐƚŽƐĨƵƚƵƌŽƐƋƵĞƐĞƉŽĚƌşĂŶůůĞǀĂƌĂĐĂďŽĞŶĞůƉƵĞƌƚŽ͘
ůĞƐĐĞŶĂƌŝŽĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽŚĂĐĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůĂǀŽůƵŶƚĂĚĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞƉƌŽŵŽĐŝſŶLJ
ŵĞũŽƌĂLJ͕ĐŽŵŽĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ůĂĂƉĂƌŝĐŝſŶĚĞŶƵĞǀŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐƋƵĞŐĞŶĞƌĂƌşĂŶƚƌĄĨŝĐŽŵĂƌşƚŝŵŽ
ƉŽƌĞƐƚĞƉƵĞƌƚŽ͘
^ĞŐƷŶƐƵƐĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ͕ĞŶĞůĂŹŽŚŽƌŝnjŽŶƚĞϮϬϮϬ͕ƐŝŐƵŝĞŶĚŽĞůĞƐĐĞŶĂƌŝŽĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽĞŶůĂnjŽŶĂ
ĞdžƚĞƌŝŽƌĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ƐĞƌĄƉƌĞĐŝƐŽĚŝƐƉŽŶĞƌĚĞƵŶŵƵĞůůĞĚĞĚĞƐĐĂƌŐĂĚĞŐƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐ͕
ĐĂƉĂnjƉĂƌĂƚƌĞƐĂƚƌĂƋƵĞƐ;ϭ͘ϭϱϬŵͿLJĚĞϯƉĂŶƚĂůĂŶĞƐĚĞĚĞƐĐĂƌŐĂĚĞƉƌŽĚƵĐƚŽƐƉĞƚƌŽůşĨĞƌŽƐ;ϮͿ
LJ ĚĞ ŐĂƐĞƐ ůŝĐƵĂĚŽƐ ;ϭͿ͘ ƐƚŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ƐĞ ƵďŝĐĂŶ ĞŶ Ğů ĨƌĞŶƚĞ ĚĞ ĨŽŶĚŽ t ĚĞ ůĂ ŶƵĞǀĂ ĚĄƌƐĞŶĂ
ĞdžƚĞƌŝŽƌ͘ůĞƐĐĞŶĂƌŝŽƚĞŶĚĞŶĐŝĂů͕ƋƵĞƌĞƐƵůƚĂĞŶǀŽůƷŵĞŶĞƐĚĞƚƌĄĨŝĐŽƐĞŶƐŝďůĞŵĞŶƚĞŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐ͕
ƌĞƋƵŝĞƌĞƐŽůĂŵĞŶƚĞĚĞƵŶĨƌĞŶƚĞĚĞŵƵĞůůĞĚĞϭ͘ϭϱϬŵƉĂƌĂƚƌĞƐĂƚƌĂƋƵĞƐĚĞďƵƋƵĞƐĚĞϭϱϬ͘ϬϬϬ
dWD͘
ŶĂŵďŽƐĐĂƐŽƐ͕ůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐƉŽƐĞĞŶƵŶĂŵƉůŝŽŵĂƌŐĞŶĚĞĐĂƉĂĐŝĚĂĚĨƌĞŶƚĞĂůĂ
ĚĞŵĂŶĚĂƉƌĞǀŝƐƚĂ͘
WĄŐŝŶĂϳϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŶůŽƐĂŹŽƐϮϬϬϭLJϮϬϬϮ͕ůĂƐĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐĚĞƚƌĄĨŝĐŽŚĂŶƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚŽǀŽůƷŵĞŶĞƐĚĞϭϵ͘ϭϱϴLJ
ϮϬ͘ϱϬϭŵŝůĞƐĚĞƚŽŶĞůĂĚĂƐ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
>ĂƐ ƉƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽƐ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂů LJ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĞůĂďŽƌĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĚĞů WůĂŶ
ŝƌĞĐƚŽƌ͕ĂƉƵŶƚĂŶŚĂĐŝĂůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐǀŽůƷŵĞŶĞƐĚĞƚƌĄĨŝĐŽ͗
WZs/^/KE^dZ&/KdKd>E>WhZdK'/:ME
;ŵŝůĞƐĚĞƚŽŶĞůĂĚĂƐͿ
,ŽƌŝnjŽŶƚĞ
ϮϬϬϰ
ϮϬϬϲ
ϮϬϭϬ
ϮϬϮϬ
Ϯϰ͘ϭϲϯ
Ϯϱ͘ϯϵϮ
Ϯϳ͘ϮϬϳ
Ϯϵ͘ϭϵϬ
ƐĐĞŶĂƌŝŽdĞŶĚĞŶĐŝĂů
ƐĐĞŶĂƌŝŽƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ
Ϯϰ͘ϳϵϮ
Ϯϳ͘Ϭϰϰ
ϯϭ͘ϯϵϱ
ϯϲ͘ϳϰϱ
Ŷ ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂ ĚĞ ůŽƐ ĚŽƐ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽƐ͕ ƉƵĞĚĞ ĐŽŶƐƚĂƚĂƌƐĞ ƋƵĞ͕ ĞŶ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ͕ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ
ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ Ğ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ Ž ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ĞŶ ĨĂƐĞ ĚĞ
ĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ ĞƐ ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ ŝŶƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĂĐŽŐĞƌ ůŽƐ ƚƌĄĨŝĐŽƐ ĚĞ ŐƌĂŶĞůĞƐ ƐſůŝĚŽƐ LJ ůşƋƵŝĚŽƐ
ƋƵĞĞŶĞůĨƵƚƵƌŽ͕ĚĞĐŽƌƚŽŽŵĞĚŝŽƉůĂnjŽ͕ƐĞƉƵĞĚĞŶƉƌĞǀĞƌ͘WŽƌŽƚƌĂƉĂƌƚĞ͕ĞůŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ
ĚĞĞƐƚĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞĞƐƚĂŶĐĂŵŝĞŶƚŽĚĞůŽƐůşŵŝƚĞƐĨşƐŝĐŽƐĚĞůĂƐĚĄƌƐĞŶĂƐLJƚĞƌƌĞŶŽƐĚĞůƉƵĞƌƚŽ͕
LJ ŽďƐŽůĞƐĐĞŶĐŝĂ ƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂ ĚĞ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ͕ ŶŽ ĐŽůĂďŽƌĂ Ă ůĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ LJ
ĐĂƉƚĂĐŝſŶĚĞŶƵĞǀŽƐƚƌĄĨŝĐŽƐ͘
>ĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĐĂƌĞŶĐŝĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ĞŶ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ƋƵĞ ƉƌŽƉŝĐŝĂŶ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ůĂ
ƌĞŵŽĚĞůĂĐŝſŶĚĞůĂƐĂĐƚƵĂůĞƐĚĄƌƐĞŶĂƐ͕ƐĞƉƵĞĚĞŶƌĞƐƵŵŝƌĞŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
KďƐŽůĞƐĐĞŶĐŝĂ ĚĞ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞ ĚĞ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ Ğ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ĚĞ ůĂƐ
njŽŶĂƐĚĞŵĂLJŽƌĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚĞŶůĂnjŽŶĂĚĞůDƵƐĞů͕ƋƵĞŵŽƚŝǀĂƵŶĂƉĠƌĚŝĚĂĚĞĞĨŝĐĂĐŝĂLJ
ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚ͘
/ŶƐƵĨŝĐŝĞŶĐŝĂĚĞƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐĞŶůĂƐnjŽŶĂƐĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐĂůƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞĚĞŵĞƌĐĂŶĐşĂ
ŐĞŶĞƌĂůLJŐƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐ͘
/ŶƐƵĨŝĐŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ĚĞ ĂƚƌĂƋƵĞ ͲŵƵĞůůĞƐ LJ ƚĞƌŵŝŶĂůĞƐͲ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ
ŐƌĂŶĚĞƐďƵƋƵĞƐĚĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞĚĞŐƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐLJůşƋƵŝĚŽƐ͘
WƌŽďůĞŵĂƐ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽƐ ƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐ Ăů ĞdžƚĞƌŝŽƌ LJ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ
ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ͘
ŶĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ĂůĂǀŝƐƚĂĚĞůĂƐůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐLJĐĂƌĞŶĐŝĂƐƋƵĞĚĞŶŽƚĂůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĂĐƚƵĂůLJĚĞ
ůĂƐƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐĚĞĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĨƵƚƵƌŽ͕ƐĞƉƵĞĚĞĐŽŶĐůƵŝƌƐŽďƌĞůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞĂĨƌŽŶƚĂƌƵŶĂ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞĐŝĚŝĚĂĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
>ŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĚĞ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĂĐŽƌĚĞ ĐŽŶ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĞŶƵŶĐŝĂĚŽƐ ĞŶ ůŽƐ
ĂƉĂƌƚĂĚŽƐƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞƐ͕ƐĞƉƵĞĚĞŶƌĞƐƵŵŝƌĞŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
ĚĂƉƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ Ă ůĂ ĚĞŵĂŶĚĂ ĚĞ ƚƌĄĨŝĐŽ LJ Ă ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĨŝũĂĚŽƐ ĞŶ Ğů
WůĂŶƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ͘
ŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐLJƚƌĄĨŝĐŽƐĚĞŶĂƚƵƌĂůĞnjĂƐĞŵĞũĂŶƚĞ͘
WƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶǀĞƌƚŝƌ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ĞŶ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƵĞƌƚŽƐ
ΗŚƵďΗĚĞŐƌĂŶĞůĞƐĚĞŵĂLJŽƌƌĞůĞǀĂŶĐŝĂĞŶƵƌŽƉĂ͘
ƌĞĂĐŝſŶĚĞĄƌĞĂƐůŽŐşƐƚŝĐĂƐĚĞŶƚƌŽĚĞůĂnjŽŶĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽĚŽƚĂĚĂƐĚĞĂĐĐĞƐŽƐĂĚĞĐƵĂĚŽƐLJ
ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽƐŵƵĞůůĞƐLJĐŽŶůĂƐƌĞĚĞƐƚƌĂŶƐĞƵƌŽƉĞĂƐǀŝĂƌŝĂƐLJĨĞƌƌŽǀŝĂƌŝĂƐ͘
hďŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŵĂLJŽƌ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ĐŽŶƚĂŵŝŶĂŶƚĞ Ž ĚĞ ŵĂLJŽƌ ƌŝĞƐŐŽ ĚĞ
ŵĂŶŝƉƵůĂĐŝſŶĞŶůĂƐnjŽŶĂƐƉĞƌŝĨĠƌŝĐĂƐŵĄƐĂůĞũĂĚĂƐĚĞůĐĂƐĐŽƵƌďĂŶŽ͘
DĞũŽƌĂĚĞůĂŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂǀŝĂůĂůĂƐƚĞƌŵŝŶĂůĞƐLJĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶĚĞůĂĂĨĞĐĐŝſŶĚĞůĂƚƌĂŵĂ
ƵƌďĂŶĂ͘
dŽŵĂŶĚŽ ĞƐƚŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ĐŽŵŽ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ƉĂƌƚŝĚĂ ĚĞ ůĂ ŽƌĚĞŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ njŽŶĂƐ ĚĞ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ LJ ƵŶĂ ǀĞnj ĞŶ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ůĂƐ ĂŵƉůŝĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ĚĞ ŵƵĞůůĞƐ ĚĞ >Ă KƐĂ͕ ůĂƐ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞŚĂŶĚĞŐƵŝĂƌĞůĚŝƐĞŹŽĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂŵĂƌşƚŝŵĂƐLJ
ƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐ͕ƐĞĐŽŶĐƌĞƚĂŶĞŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
WĄŐŝŶĂϳϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ
ϭͿ
,ĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŵƵĞůůĞ ƚĞƌŵŝŶĂů ĚĞ ŐƌĂŶĞůĞƐ ƐſůŝĚŽƐ ĐŽŶ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ
ƐŝŵƵůƚĄŶĞĂĚĞϮͲϯďƵƋƵĞƐĚĞϮϯϬ͘ϬϬϬdWDĐŽŶƵŶĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƚĞƌƌĞƐƚƌĞĂƐŽĐŝĂĚĂƐƵƉĞƌŝŽƌĂ
ϰϬŚĂ͘
ϮͿ
,ĂďŝůŝƚĂĐŝſŶĚĞϮƚĞƌŵŝŶĂůĞƐĚĞĂƚƌĂƋƵĞĚĞďƵƋƵĞƐĚĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞĚĞƉƌŽĚƵĐƚŽƐƉĞƚƌŽůşĨĞƌŽƐ
ĚĞϯϬ͘ϬϬϬdWDĐŽŶƵŶĄƌĞĂƚĞƌƌĞƐƚƌĞĂƐŽĐŝĂĚĂĚĞƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƐƵƉĞƌŝŽƌĂϭϱŚĂ͘
ϯͿ
,ĂďŝůŝƚĂĐŝſŶĚĞĚŽƐĂƚƌĂƋƵĞƐƉĂƌĂŐĂƐĞƐůŝĐƵĂĚŽƐĚĞϭϯϱ͘ϬϬϬŵϯLJϭϱ͘ϬϬϬŵϯ͘͟
zĂ ŚĂ ƋƵĞĚĂĚŽ ĞdžƉƵĞƐƚŽ ƋƵĞ ůĂ /ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĞŶ ƐƵƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ
ĂƵĚŝƚŽƌşĂ ŽƉĞƌĂƚŝǀĂ LJ ĚĞ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĂŶƵĂůĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐ ϮϬϬϰ Ă ϮϬϬϵ ǀŝŶŽ
ĐŽŶƐƚĂƚĂŶĚŽĞůĂůƚŽŐƌĂĚŽĚĞŽĐƵƉĂĐŝſŶ;ƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϵϬйĚĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞůWƵĞƌƚŽͿLJĐŽŶ
ĞůůŽ ůĂ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ƉůĂŶ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂďĂ ůĂ ŽďƌĂ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ LJ Ğů
ĂũƵƐƚĞ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ Ă ůŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ LJ ĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ͘ /ŐƵĂůŵĞŶƚĞ͕
ŵĞƌĞĐĞ ůĂ ƉĞŶĂ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ĂƋƵş ĞŶ ůŽ ƌĞůĂƚŝǀŽ Ă ůĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƋƵĞ ůĂ
/ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽǀĞŶşĂĐŽŶƐƚĂƚĂŶĚŽĞůŐƌĂĚŽĚĞƐĂƚƵƌĂĐŝſŶĞdžŝƐƚĞŶƚĞĞŶůĂƐ
ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌşĂ ĚĞ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ LJ ŽƉĞƌĂƚŝǀĂ͕ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ Ăů
ĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϰĞŶƋƵĞƐĞůŝĐŝƚſůĂŽďƌĂĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶ͘
WŽƌ ƐƵ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ƐĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐĞ ƐĞŐƵŝĚĂŵĞŶƚĞ Ğů ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ ĂƋƵş
ŝŶƚĞƌĞƐĂŝŶĐůƵŝĚŽĞŶůŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐĚĞůŽƐĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϬϭĂϮϬϬϯ͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞ͘
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽLJŽƉĞƌĂƚŝǀĂĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϭ
/ŶĨŽƌŵĞĚĞĨĞĐŚĂϴĚĞĂŐŽƐƚŽĚĞϮϬϬϮ͕ƐƵƐĐƌŝƚŽƉŽƌŽŶŵŝůŝŽDĞŶĠŶĚĞnj'ſŵĞnjLJŽŹĂDĞƌĐĞĚĞƐ
DĞƌĄƐ'ŽŶnjĄůĞnj
>ĂƐƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐƋƵĞƌĞĂůŝnjĂĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽƐŽŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
ϰ͘ͲEŝǀĞůĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚLJƉƌŽĐĞƐŽƐŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ͘Ͳ
ůŐƌĂĚŽĚĞƐĂƚƵƌĂĐŝſŶĞdžŝƐƚĞŶƚĞĚĞůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐƐĞĚĞƐŐůŽƐĂĂƚĞŶĚŝĞŶĚŽĂůĂƐŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ
ĚĞ ůŽƐ ŵĞƚƌŽƐ ůŝŶĞĂůĞƐ ŽĨĞƌƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ĂƚƌĂƋƵĞ ĚĞ ůŽƐ ďƵƋƵĞƐ LJ ůĂƐ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ ŵŽǀŝĚĂƐ ƉŽƌ ůŽƐ
ŵŝƐŵŽƐĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞƚĂďůĂ͗
^ŽďƌĞĞůƚƌĄĨŝĐŽƚŽƚĂůĚĞůĂŹŽϮ͘ϬϬϭ͕ϭϵ͘ϮϬϯ͘ϬϳϯdŶƐ͕͘ƉŽƌĞůŵƵĞůůĞDĂƌĐĞůŝŶŽ>ĞſŶƐĞĚĞƐĐĂƌŐĂƌŽŶ
ϭϯ͘ϱϴϭ͘ϰϮϬdŶƐ͘ƐƚŽĞƐƵŶϳϬ͕ϳϮйĚĞůƚŽƚĂůĚĞůĂŵĞƌĐĂŶĐşĂƋƵĞƵƚŝůŝnjſůŽƐŵƵĞůůĞƐĚĞůĂ͘W͘>Ă
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĞƐƚĞŵƵĞůůĞĞŶƐƵƉƵŶƚŽĚĞĞƋƵŝůŝďƌŝŽƉĂƌĂƐĞƌƌĞŶƚĂďůĞLJŶŽƉƌŽĚƵĐŝƌĞƐƉĞƌĂƐĂůŽƐ
ďƵƋƵĞƐĞƐƚĄĞŶϭϮŵŝůůŽŶĞƐĚĞdŶƐ͕͘ƉŽƌůŽƚĂŶƚŽĞƐƚĄĞŶϭϭϯ͕ϭϴйĚĞƐƵĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ĐŽŶƵŶŐƌĂĚŽ
ĚĞƐĂƚƵƌĂĐŝſŶĚĞƵŶϭϯ͕ϭϴйƉŽƌĞŶĐŝŵĂĚĞƐƵĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘
ů ŐƌĂĚŽ ĚĞ ŽĐƵƉĂĐŝſŶ ĚĞů ĚŽŵŝŶŝŽ ƉƷďůŝĐŽ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂƐ ĐŽŶĐĞƐŝŽŶĞƐ LJ Ă ůĂƐ
ĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝŽŶĞƐĞƐĚĞůϰϭ͕ϮйĞŶĞůĂŹŽϮ͘ϬϬϭ͘
ŶĞůWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞĞŶĨĂƐĞĚĞĞůĂďŽƌĂĐŝſŶ͕ĚĞŶƚƌŽĚĞůWůĂŶĚĞŵƉƌĞƐĂϮϬϬϯ͕ůĂ
ŽďƌĂŵĄƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂĚĞůƉĂŶŽƌĂŵĂĚĞŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶLJƋƵĞƐĞƉƌĞǀĠƐƵƉŽŶŐĂƵŶ
WĄŐŝŶĂϳϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉƌŽĚƵĐƚŝǀĂ ĞƐ ůĂ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ ΗŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽĚĞ 'ŝũſŶ ϭϴ ĨĂƐĞͲ
ŝƋƵĞĚĞdŽƌƌĞƐΗ͕ĞƐƚĞWůĂŶĚĞŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĞƐƚĄƉƌĞǀŝƐƚŽƋƵĞƐĞĨŝŶĂŶĐŝĞĐŽŶŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐ
ƉƌŽƉŝŽƐĂƐşĐŽŵŽĐŽŶůĂĂLJƵĚĂĚĞ&ŽŶĚŽƐĚĞŽŚĞƐŝſŶLJ&ŽŶĚŽƐ&ĞĚĞƌƐŝŶĂĐƵĚŝƌĂĞŶĚĞƵĚĂŵŝĞŶƚŽ
ĂůŐƵŶŽ͘
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽLJŽƉĞƌĂƚŝǀĂĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϮ
/ŶĨŽƌŵĞĚĞĨĞĐŚĂϮϵĚĞĂŐŽƐƚŽĚĞϮϬϬϯ͕ƐƵƐĐƌŝƚŽƉŽƌŽŶŵŝůŝŽDĞŶĠŶĚĞnj'ſŵĞnjLJŽŹĂDĞƌĐĞĚĞƐ
DĞƌĄƐ'ŽŶnjĄůĞnj
>ĂƐƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐƋƵĞƌĞĂůŝnjĂĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽƐŽŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
ϰ͘ͲEŝǀĞůĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚLJƉƌŽĐĞƐŽƐŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ͘Ͳ
ůŐƌĂĚŽĚĞƐĂƚƵƌĂĐŝſŶĞdžŝƐƚĞŶƚĞĚĞůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐƐĞĚĞƐŐůŽƐĂĂƚĞŶĚŝĞŶĚŽĂůĂƐŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ
ĚĞ ůŽƐ ŵĞƚƌŽƐ ůŝŶĞĂůĞƐ ŽĨĞƌƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ĂƚƌĂƋƵĞ ĚĞ ůŽƐ ďƵƋƵĞƐ LJ ůĂƐ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ ŵŽǀŝĚĂƐ ƉŽƌ ůŽƐ
ŵŝƐŵŽƐĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞƚĂďůĂ͗
^ŽďƌĞĞůƚƌĄĨŝĐŽƚŽƚĂůĚĞůĂŹŽϮ͘ϬϬϮ͕ϮϬ͘ϯϮϮ͘ϮϯϱdŶƐ͕͘ƉŽƌĞůŵƵĞůůĞDĂƌĐĞůŝŶŽ>ĞſŶƐĞĚĞƐĐĂƌŐĂƌŽŶ
ϭϱ͘ϴϭϱ͘Ϯϵϲ dŶƐ͘ ƐƚŽ ĞƐ ƵŶ ϳϴй ĚĞů ƚŽƚĂů ĚĞ ůĂ ŵĞƌĐĂŶкà ƋƵĞ Ƶƚŝůŝnjſ ůŽƐ ŵƵĞůůĞƐ ĚĞ ůĂ ͘W͘ >Ă
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĞƐƚĞŵƵĞůůĞĞŶƐƵƉƵŶƚŽĚĞĞƋƵŝůŝďƌŝŽƉĂƌĂƐĞƌƌĞŶƚĂďůĞLJŶŽƉƌŽĚƵĐŝƌĞƐƉĞƌĂƐĂůŽƐ
ďƵƋƵĞƐĞƐƚĄĞŶϭϮŵŝůůŽŶĞƐĚĞdŶƐ͕͘ƉŽƌůŽƚĂŶƚŽĞƐƚĄĞŶϭϯϮйĚĞƐƵĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ĐŽŶƵŶŐƌĂĚŽĚĞ
ƐĂƚƵƌĂĐŝſŶĚĞƵŶϯϮйƉŽƌĞŶĐŝŵĂĚĞƐƵĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘
ůŐƌĂĚŽĚĞŽĐƵƉĂĐŝſŶĚĞůĚŽŵŝŶŝŽƉƷďůŝĐŽƉŽƌƚƵĂƌŝŽĞŶůĂŽŶĂĚĞ^ĞƌǀŝĐŝŽĚĞůWƵĞƌƚŽĞƐĚĞůϰϴ͕ϰϳ
йLJĞŶůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƚŽƚĂůĚĞůϰϳ͕ϲϴй͘
Ϯ
>ĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞŽŵŝŶŝŽWƷďůŝĐŽŽĐƵƉĂĚŽƐƵƉŽŶĞƵŶƚŽƚĂůĚĞϭ͘ϭϮϯ͘ϲϳϳŵ ƉƵĚŝĞŶĚŽĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƌƐĞ͗
ͲWŽƌĐŽŶĐĞƐŝŽŶĞƐ͗ϵϵϭ͘ϵϴϮŵϮ
ͲWŽƌĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝŽŶĞƐ͗ϭϯϭ͘ϲϵϱŵϮ
ZĞƐƉĞĐƚŽĂůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐ͕ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞĞŶĨĂƐĞĚĞĞůĂďŽƌĂĐŝſŶĚĞŶƚƌŽĚĞůWůĂŶĚĞ
ŵƉƌĞƐĂϮϬϬϯ͕ůĂƐŽďƌĂƐŵĄƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐƐŽŶůĂƐĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂƐ͞ŝƋƵĞĚĞĐŝĞƌƌĞLJƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞůĂ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ DƵĞůůĞƐ ĚĞ ůĂ KƐĂ͕͟ ͞WƌŽůŽŶŐĂĐŝſŶ ĚĞů DƵĞůůĞ /ŶŐĞŶŝĞƌŽ DĂƌĐĞůŝŶŽ >ĞſŶΗ LJ
ΗŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘ϭǐ&ĂƐĞŝƋƵĞdŽƌƌĞƐΗ͕ĞƐƚĞWůĂŶĚĞŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĞƐƚĄƉƌĞǀŝƐƚŽƋƵĞ
ƐĞ ĨŝŶĂŶĐŝĞ ĐŽŶ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉƌŽƉŝŽƐ ĂƐş ĐŽŵŽ ĐŽŶ ůĂ ĂLJƵĚĂ ĚĞ &ŽŶĚŽƐ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ LJ
&ŽŶĚŽƐ&ĞĚĞƌƐŝŶĂĐƵĚŝƌĂĞŶĚĞƵĚĂŵŝĞŶƚŽĂůŐƵŶŽ͕ĂƐşĞŶĞůĂŹŽϮϬϬϮƐĞŚĂŶƌĞĐŝďŝĚŽϴ͘ϭϲϬ͘ϯϰϬ͕ϬϬΦ
ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞůŽƐĨŽŶĚŽƐĚĞĐŽŚĞƐŝſŶƉĂƌĂƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂƌůĂŽďƌĂĚĞ͞ŝƋƵĞĚĞĐŝĞƌƌĞLJƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůŽƐDƵĞůůĞƐĚĞůĂKƐĂ͘͟
ƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽLJŽƉĞƌĂƚŝǀĂĞũĞƌĐŝĐŝŽϮϬϬϯ
/ŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ĨĞĐŚĂ Ϯϯ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϰ͕ ƐƵƐĐƌŝƚŽ ƉŽƌ ŽŶ ŵŝůŝŽ DĞŶĠŶĚĞnj 'ſŵĞnj LJ ŽŹĂ
DĞƌĐĞĚĞƐDĞƌĄƐ'ŽŶnjĄůĞnj
>ĂƐƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐƋƵĞƌĞĂůŝnjĂĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽƐŽŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
WĄŐŝŶĂϳϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϰ͘ͲEŝǀĞůĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚLJƉƌŽĐĞƐŽƐŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐ͘Ͳ
ůŐƌĂĚŽĚĞƐĂƚƵƌĂĐŝſŶĞdžŝƐƚĞŶƚĞĚĞůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐƐĞĚĞƐŐůŽƐĂĂƚĞŶĚŝĞŶĚŽĂůĂƐŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ
ĚĞ ůŽƐ ŵĞƚƌŽƐ ůŝŶĞĂůĞƐ ŽĨĞƌƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ĂƚƌĂƋƵĞ ĚĞ ůŽƐ ďƵƋƵĞƐ LJ ůĂƐ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ ŵŽǀŝĚĂƐ ƉŽƌ ůŽƐ
ŵŝƐŵŽƐĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞƚĂďůĂ͗
^ŽďƌĞĞůƚƌĄĨŝĐŽƚŽƚĂůĚĞůĂŹŽϮ͘ϬϬϯ͕ϭϴ͘ϵϲϬ͘ϳϭϰdŶƐ͕͘ƉŽƌĞůŵƵĞůůĞDĂƌĐĞůŝŶŽ>ĞſŶƐĞĚĞƐĐĂƌŐĂƌŽŶ
ϭϰ͘ϲϳϱ͘ϯϬϵ dŶƐ͘ ƐƚŽ ĞƐ ƵŶ ϳϳй ĚĞů ƚŽƚĂů ĚĞ ůĂ ŵĞƌĐĂŶкà ƋƵĞ Ƶƚŝůŝnjſ ůŽƐ ŵƵĞůůĞƐ ĚĞ ůĂ W͘ >Ă
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĞƐƚĞŵƵĞůůĞĞŶƐƵƉƵŶƚŽĚĞĞƋƵŝůŝďƌŝŽƉĂƌĂƐĞƌƌĞŶƚĂďůĞLJŶŽƉƌŽĚƵĐŝƌĞƐƉĞƌĂƐĂůŽƐ
ďƵƋƵĞƐĞƐƚĄĞŶϭϮŵŝůůŽŶĞƐĚĞdŶƐ͕͘ƉŽƌůŽƚĂŶƚŽĞƐƚĄĞŶϭϮϮйĚĞƐƵĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͕ĐŽŶƵŶŐƌĂĚŽĚĞ
ƐĂƚƵƌĂĐŝſŶĚĞƵŶϮϮйƉŽƌĞŶĐŝŵĂĚĞƐƵĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘
ůŐƌĂĚŽĚĞŽĐƵƉĂĐŝſŶĚĞůĚŽŵŝŶŝŽƉƷďůŝĐŽƉŽƌƚƵĂƌŝŽĞƐƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƚŽƚĂůĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞů
ϰϳ͕ϲϬй͘
>Ă ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ĚĞ ŽŵŝŶŝŽ WƷďůŝĐŽ ŽĐƵƉĂĚŽ ƐƵƉŽŶĞ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϭ͘ϭϯϱ͘ϴϮϬ͕ϭϴ ŵϮ ƉƵĚŝĞŶĚŽ
ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƌƐĞ͗
ͲWŽƌĐŽŶĐĞƐŝŽŶĞƐ͗ϭ͘Ϭϭϰ͘ϭϮϭ͕ϭϴŵϮ
ͲWŽƌĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝŽŶĞƐ͗ϭϮϭ͘ϲϵϵ͕ϬϬŵϮ
ZĞƐƉĞĐƚŽĂůĂƐŽŶĐĞƐŝŽŶĞƐLJĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝŽŶĞƐ͕LJĐŽŵŽƐĞŝŶĚŝĐĂŵĄƐĚĞƚĂůůĂĚĂŵĞŶƚĞĞŶĞůƉĂƌƚĂĚŽ
/s͕ůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂŶŽĚŝƐƉŽŶĞĚĞůĂƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĞůŐƌĂĚŽĚĞ
ŽĐƵƉĂĐŝſŶ ĚĞů ĚŽŵŝŶŝŽ ƉƷďůŝĐŽ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůĂ ĚĞĨŝŶŝĐŝſŶ ĚĞů ĂƌƚŽ ϱϯ ĚĞ ůĂ >ĞLJ
Ϯϳͬϭ͘ϵϵϮ͕ LJĂ ƋƵĞ ůĂƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ ĨŝĐŚĂƐ ĚĞ ŝŶǀĞŶƚĂƌŝŽ ŶŽ ƌĞĨůĞũĂŶ ůĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ƐŽďƌĞƐƵƐŝƚƵĂĐŝſŶũƵƌşĚŝĐĂ͘
ZĞƐƉĞĐƚŽĂůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐŝŶǀĞƌƐŽƌĞƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐ͕ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞĞŶĨĂƐĞĚĞĞůĂďŽƌĂĐŝſŶĚĞŶƚƌŽĚĞůWůĂŶĚĞ
ŵƉƌĞƐĂϮϬϬϯ͕ůĂƐŽďƌĂƐŵĄƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐƐŽŶůĂƐĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂƐΗŝƋƵĞĚĞĐŝĞƌƌĞLJƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞůĂ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ DƵĞůůĞƐ ĚĞ ůĂ KƐĂΗ͕ ΗWƌŽůŽŶŐĂĐŝſŶ ĚĞů DƵĞůůĞ /ŶŐĞŶŝĞƌŽ DĂƌĐĞůŝŶŽ >ĞſŶΗ LJ
ΗĚŝĨŝĐŝŽ ĚĞ ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ DƷůƚŝƉůĞƐ DƵƐĞůΗ͕ ĞƐƚĞ WůĂŶ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĞƐƚĄ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ƋƵĞ ƐĞ ĨŝŶĂŶĐŝĞ ĐŽŶ
ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐƉƌŽƉŝŽƐĂƐşĐŽŵŽĐŽŶůĂĂLJƵĚĂĚĞ&ŽŶĚŽƐĚĞŽŚĞƐŝſŶLJ&ŽŶĚŽƐ&ĞĚĞƌ͕ĞŶĞů
ĂŹŽ ϮϬϬϯ ƐĞ ŚĂŶ ĚĞǀĞŶŐĂĚŽ ϱ͘ϴϴϰ͘ϱϬϬ͕Ϭϳ Φ ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĨŽŶĚŽƐ ĚĞ ĐŽŚĞƐŝſŶ ƉĂƌĂ
ƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂƌůĂŽďƌĂĚĞΗŝƋƵĞĚĞĐŝĞƌƌĞLJƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůŽƐDƵĞůůĞƐĚĞůĂKƐĂΗ͘
Ͳ
ůϭϮĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϰůĂ^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ'ĞŶĞƌĂůĚĞDĞĚŝŽŵďŝĞŶƚĞĨŽƌŵƵůĂĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞ
/ŵƉĂĐƚŽŵďŝĞŶƚĂů ƐŽďƌĞĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕͟ ĚĞ ůĂƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕ĐƵLJĂƌĞƐŽůƵĐŝſŶĞƐƉƵďůŝĐĂĚĂĞŶĞůKĞůϮϰĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϰ͘
>Ă / ĐĂůŝĨŝĐĂďĂ ĐŽŵŽ ĂŵďŝĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ǀŝĂďůĞƐ ůĂƐ ƚƌĞƐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ
;ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ ϯ͕ sĂƌŝĂŶƚĞ ƐƚĞ LJ sĂƌŝĂŶƚĞ KĞƐƚĞͿ͕ Ɛŝ ďŝĞŶ ůĂ sĂƌŝĂŶƚĞ ƐƚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ
WƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽƐĞƌĞĐŽŐĞĐŽŵŽůĂŵĄƐĨĂǀŽƌĂďůĞĚĞƐĚĞĞůƉƵŶƚŽĚĞǀŝƐƚĂĞƐƚƌŝĐƚĂŵĞŶƚĞ
ĂŵďŝĞŶƚĂůƉŽƌƐƵŵĞŶŽƌĚŝŵĞŶƐŝſŶ͘
WĄŐŝŶĂϳϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ
ůϭϲĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϰĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ
ĂĚŽƉƚĂůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĂĐƵĞƌĚŽƐ͗
͞>ĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůWůĂŶĚĞŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐϮϬϬϰͲϮϬϬϴ͕ƉĂƌĂƐƵƌĞŵŝƐŝſŶĂWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĞ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ͕ƵŶĂǀĞnjĂĐŽƌĚĂĚŽ͕ĂůWůĂŶĚĞĞŵƉƌĞƐĂĚĞĞƐƚĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͘͟
͞ů ŽŶƐĞũŽ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůĂ ƵƌŐĞŶƚĞ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ƉŽŶĞƌ ĞŶ ŵĂƌĐŚĂ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶƋƵĞƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐƉĂƌĂĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĨƵƚƵƌŽĚĞů
WƌŝŶĐŝƉĂĚŽĚĞƐƚƵƌŝĂƐLJĚĞůŽƐŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐĚĞ'ŝũſŶLJĚĞĂƌƌĞŹŽ͕ĞŶůŽƐƋƵĞƐĞƐŝƚƷĂ͕LJĐŽŶ
ĞůĨŝŶĚĞƋƵĞŶŽƐĞƉŝĞƌĚĂ ůĂŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĚĞƌĞĐŝďŝƌůĂĂƉŽƌƚĂĐŝſŶĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽƐ
ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞĨŽŶĚŽƐĞƵƌŽƉĞŽƐŽĂĐĂƌŐŽĚĞůŽƐW'͕ƋƵĞƐĞĞƐƚŝŵĂŶĞŶϮϬϬŵŝůůŽŶĞƐĚĞ
ĞƵƌŽƐ ;ϱϵй ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶͿ LJ ƋƵĞ ƐŽŶ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ ĚŝĐŚĂƐ ŽďƌĂƐLJ
ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌƐƵƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĨƵƚƵƌĂ͕ĂĐŽƌĚſƋƵĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶƐĞƌĞĂůŝĐĞ
ĚĞ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ ĐŽŶ ůĂ ǀĂƌŝĂŶƚĞ ƐƚĞ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ƐŽůŝĐŝƚĂŶĚŽ Ăů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ
ĨŽŵĞŶƚŽLJWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽůĂĂƉŽƌƚĂĐŝſŶĚĞůŽƐĨŽŶĚŽƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐLJůĂĂĚŽƉĐŝſŶ͕ƉŽƌ
ůŽƐſƌŐĂŶŽƐĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ͕ĚĞůĂƐŵĞĚŝĚĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐLJƚĠĐŶŝĐĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐƉĂƌĂƋƵĞƐĞ
ƉƵĞĚĂƉƌŽĐĞĚĞƌĂĐŽŶĐƵƌƐĂƌůĂƐŽďƌĂƐĞŶĞůƉůĂnjŽŵĄƐďƌĞǀĞƉŽƐŝďůĞ͘͟
Ͳ
ů Ϯϯ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϰĞů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ĞŶǀşĂ ĐĂƌƚĂ Ăů
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ůĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂ ůŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ĂĐƵĞƌĚŽƐ ĚĞů
ŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞW'ĚĞϭϲĚĞϮϬϬϰ͘
Ͳ
ŶŵĂLJŽĚĞϮϬϬϰ͕ƐĞĞůĂďŽƌĂůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƉĂƌĂůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞůĂĂLJƵĚĂĚĞů&ŽŶĚŽĚĞ
ŽŚĞƐŝſŶƉĂƌĂĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ŝŶĐŽƌƉŽƌĂŶĚŽĚĞĨŽƌŵĂĚĞƚĂůůĂĚĂůĂĚĞƐĐƌŝƉĐŝſŶLJũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶ͘
Ͳ
DĞĚŝĂŶƚĞĐĂƌƚĂĚĞĨĞĐŚĂϯĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϬϰ͕ĞůWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽƌĞŵŝƚĞĂů
^ĞĐƌĞƚĂƌŝŽ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ĚŝĐŚĂ ƐŽůŝĐŝƚƵĚ ĚĞ LJƵĚĂ͕ ĐŽŶ Ğů ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ƚĞdžƚŽ
ĞdžƉůŝĐĂƚŝǀŽĚĞůĂũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶ͗
͞ĚũƵŶƚŽƚĞƌĞŵŝƚŽƉĂƌĂĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝſŶůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĂů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ
'ŝũſŶƉĂƌĂĞůWƌŽLJĞĐƚŽŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ũƵŶƚŽĐŽŶƐƵƐĂŶĞdžŽƐ;ů͕ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞ
ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕ĂŶĄůŝƐŝƐĞĐŽŶſŵŝĐŽĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽLJƌĞƐƵŵĞŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽƚĠĐŶŝĐŽͿ͘>ĂƉĞƚŝĐŝſŶĚĞĂLJƵĚĂĂů
&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶƐĞĞůĞǀĂĂϮϱϬŵŝůůŽŶĞƐĚĞƵƌŽƐ͖ůŽƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶĂƚĂƐĂĚĞĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ
ĚĞůϱϱйƐŽďƌĞƵŶĐŽƐƚĞĞůĞŐŝďůĞĚĞϰϱϬŵŝůůŽŶĞƐĚĞƵƌŽƐ͘
ƐƚĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĞƐƚĄ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ĚĞů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ
ƉƌĞƐƚĂĚŽĂůƉƌŝŶĐŝƉĂůƚƌĄĨŝĐŽĚĞĞƐĞWƵĞƌƚŽ͕ĞůĚĞĐĂƌďſŶLJŵŝŶĞƌĂůĚĞŚŝĞƌƌŽ͘ŝĐŚŽƚƌĄĨŝĐŽ͕ĞŶƚŽƌŶŽ
ůŽƐϮϬŵŝůůŽŶĞƐĚĞƚŽŶĞůĂĚĂƐ͕ƐĞĚĞƐĐĂƌŐĂĞŶůĂƚĞƌŵŝŶĂůĚĞŐƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐĐƵLJŽĐŽŶĐĞƐŝſŶƚĞƌŵŝŶĂ
ĞůϮϬϭϭ͘ŶĞƐĂĨĞĐŚĂ͕ĐŽŶůĂƐŽďƌĂƐĂĐĂďĂĚĂƐLJůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĞŶĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ͕ƉŽĚƌşĂŽƉĞƌĂƌ
ůĂŶƵĞǀĂƚĞƌŵŝŶĂůĞŶůĂƋƵĞďƵƋƵĞƐĚĞϮϯϬ͘ϬϬϬdWDƉŽĚƌşĂŶĚĞƐĐĂƌŐĂƌĂƵŶĐŽƐƚĞƉŽƌƚŽŶĞůĂĚĂĚĞůĂ
ƚĞƌĐĞƌĂƉĂƌƚĞĚĞůŽƋƵĞĐƵĞƐƚĂĐŽŶůŽƐĂĐƚƵĂůĞƐĚĞϭϱϬ͘ϬϬϬdWD;ĞŶĞůĂŹŽŚŽƌŝnjŽŶƚĞϮϬϯϬͿ͕ĚĂĚĂƐůĂ
ŶƵĞǀĂĞĐŽŶŽŵşĂĚĞĞƐĐĂůĂLJůĂĞůŝŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůĂĐŽŶŐĞƐƚŝſŶĚĞůŽƐĂƚƌĂƋƵĞƐ͘
ƐƚĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ƚĂŵďŝĠŶ ƉĞƌŵŝƚŝƌĄ Ă ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ŽĨƌĞĐĞƌ ƵŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ƚƌĄŶƐŝƚŽ ĚĞ
ĐĂƌďŽŶĞƐ ƋƵĞ ƐſůŽ ůŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ƉƵĞƌƚŽƐ ĐŽŵŽ Ğů ĚĞ ZŽƚƚĞƌĚĂŵ ƉƌĞƐƚĂŶ ĞŶ ƵƌŽƉĂ͘ ĚĞŵĄƐ ĞƐƚĞ
WƌŽLJĞĐƚŽ ƐƵƉŽŶĚƌĄ ĂŵƉůŝĂƌ ůĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ƉĂƌĂ ůĂ ĚĞƐĐĂƌŐĂ ĚĞ ƵŶ ƚƌĄĨŝĐŽ ĚĞ ϰ
ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ ĚĞ ŐĂƐ ŶĂƚƵƌĂů LJ ĚĞ Ϯ͕ϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ƌĞĨŝŶĂĚŽƐ͕ ƋƵĞ
ƉĞƌŵŝƚŝƌĄ Ăů WƌŝŶĐŝƉĂĚŽ ŽƉƚĂƌ ƉŽƌ ůĂ ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ĚĞƐŐĂƐŝĨŝĐĂĚŽƌĂ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ LJ ůĂ
ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƵŶŽůĞŽĚƵĐƚŽŚĂƐƚĂ>ĞſŶ͘
ĞƐĚĞĞůƉƵŶƚŽĚĞǀŝƐƚĂĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽĞůWƌŽLJĞĐƚŽƐƵƉŽŶĚƌĄƵŶĂĨƵĞƌƚĞĐĂƌŐĂĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƋƵĞƚĞŶĚƌĄƋƵĞ
ƐĞƌ ƐŽƉŽƌƚĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ ŚĂƐƚĂ Ğů ϮϬϮϬ͘ EŽ ƐĞ ŚĂ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ƋƵĞ ĚŝĐŚĂ ĐĂƌŐĂ ƐĞĂ
ĂůŝǀŝĂĚĂĐŽŵŽĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞůĂůŝďĞƌĂĐŝſŶĚĞůDƵĞůůĞĚĞDĂƌĐĞůŝŶŽ>ĞſŶƋƵĞĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞŽĐƵƉĂůĂ
ƚĞƌŵŝŶĂůĚĞŐƌĂŶĞůĞƐƐſůŝĚŽƐLJĂƋƵĞůĂĚĞŵĂŶĚĂĞƐƚŝŵĂĚĂĚĞĨƵƚƵƌŽƐƚƌĄĨŝĐŽƐŶŽůŽƉĞƌŵŝƚĞ͘͟
WĄŐŝŶĂϴϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŽŶĐůƵƐŝſŶ
dƌĂƐ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͟ ƋƵĞĚĂ
ĂĐƌĞĚŝƚĂĚŽƋƵĞĚŝĐŚĂŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͕ƉĞƌƚĞŶĞĐŝĞŶƚĞĂůĚŽŵŝŶŝŽƉƷďůŝĐŽƉŽƌƚƵĂƌŝŽĞƐƉĂŹŽůĞƐ
ĨƌƵƚŽĚĞůĂĚĞĐŝƐŝſŶĚĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽƋƵĞŚĂƚƵƚĞůĂĚŽLJĚŝƌŝŐŝĚŽƚŽĚŽ
Ğů ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ĞŶ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ůĂƐ ĨĂĐƵůƚĂĚĞƐ ƋƵĞ ůĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶ͕ ŚĂƐƚĂ Ğů ƉƵŶƚŽ ƋƵĞ ůĂ
ƐŽůƵĐŝſŶ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚĂ ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ ĞƐ ůĂ sĂƌŝĂŶƚĞ ƐƚĞ ĂƉŽƌƚĂĚĂ ƉŽƌ W͕ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽ Ăů ƋƵĞ ůĞ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƉŽƌ>ĞLJůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƉŽůşƚŝĐĂƉŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞů'ŽďŝĞƌŶŽLJůĂĐŽŽƌĚŝŶĂĐŝſŶLJĞů
ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂ ĚĞů ƐŝƐƚĞŵĂ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ ĚĞ ƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚ ĞƐƚĂƚĂů͘ Ŷ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ ůĂ
ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͟ ƌĞƐƉŽŶĚŝſ Ă ůĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ĨŝũĂĚĂ ƉŽƌ Ğů
'ŽďŝĞƌŶŽ ĚĞ ůĂ EĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƉƌŽƉƵŐŶĂďĂ ĞŶ ĂƋƵĞů ŵŽŵĞŶƚŽ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂƐ
ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĐŽŵŽ ŵĞĚŝŽ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ
ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽĚĞůƉĂşƐLJĚĞƐƵƐĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐĂƵƚſŶŽŵĂƐ͕ĚĞĐŝĚŝĞŶĚŽƋƵĞĞůWƵĞƌƚŽ
ĚĞ 'ŝũſŶ ĚŝĞƐĞ ƵŶ ƐĂůƚŽ ĐƵĂůŝƚĂƚŝǀŽ͕ ĞǀŝƚĂŶĚŽ ƐƵ ĞƐƚĂŶĐĂŵŝĞŶƚŽ LJ ŽďƐŽůĞƐĐĞŶĐŝĂ͘ ƐƚĂ
ĐŽŶĐůƵƐŝſŶLJĞůĂŶĄůŝƐŝƐĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĐŽŵƉƌĞŶƐŝǀŽĚĞůĚŝƐĞŹŽLJũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĚĞďŝĞƌĂ
ƚƌĂƐůĂĚĂƌƐĞ Ă > EdWZKzdK͕ ƐŝƋƵŝĞƌĂ ƐƵŵĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ ĐŽŵƉůĞƚĂŶĚŽ ůŽ ĞdžƉƵĞƐƚŽ Ăů
ƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĂƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘
WĄŐŝŶĂϴϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
>/DWKZdE/>WhZdK'/:MEE>KEKD1^dhZ/E
ůŽƐĞĨĞĐƚŽƐĚĞƉŽĚĞƌĐƵĂŶƚŝĨŝĐĂƌůĂŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂĚĞůĂƐŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ƐĞ ŝŵƉƵůƐſ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ
ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐŽďƌĞ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ĞŶ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ƌĞŐŝŽŶĂůϭϮ͘ ƐƚĂ
ĐƵĂŶƚŝĨŝĐĂĐŝſŶƐĞƌĞĂůŝnjĂĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞ ůĂƐƚĂďůĂƐŝŶƉƵƚͲŽƵƚƉƵƚĚĞƐƚƵƌŝĂƐLJƌĞĂůŝnjĂŶ͕
ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ƵŶĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ Ğdž ƉŽƐƚ ĚĞ ĐſŵŽ ŚĂ ĐŽŶƚƌŝďƵŝĚŽ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ Ă ůĂ
ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶLJĂůĞŵƉůĞŽĚĞƐƚƵƌŝĂƐ͘
>Ă ŵĞƚŽĚŽůŽŐşĂ ƵƚŝůŝnjĂĚĂ ƐƵƉŽŶĞ ƋƵĞ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂ ĞŶ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ
ƉŽƌƚƵĂƌŝĂLJƐƵƐŵƷůƚŝƉůĞƐĐŽŶĞdžŝŽŶĞƐĐŽŶĞůƌĞƐƚŽĚĞůĂĞĐŽŶŽŵşĂƌĞŐŝŽŶĂůĚĂŶůƵŐĂƌĂƚƌĞƐƚŝƉŽƐ
ĚĞ ĞĨĞĐƚŽƐ͗ ĚŝƌĞĐƚŽƐ͕ ŝŶĚŝƌĞĐƚŽƐ Ğ ŝŶĚƵĐŝĚŽƐ͘ >Ă ƐƵŵĂ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĞƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ĞŶ Ğů ƷůƚŝŵŽ ĂŹŽ
ĂŶĂůŝnjĂĚŽ͕ƉĞƌŝŽĚŽϮϬϬϱ͕ŚĂƉƵĞƐƚŽĚĞŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽƋƵĞĞůƉƵĞƌƚŽƐƵƉƵƐŽĞůϳ͕ϱϰйĚĞůĞŵƉůĞŽ
ĂƐĂůĂƌŝĂĚŽLJĞůϭϭ͕ϭϬйĚĞůsƌĞŐŝŽŶĂůĚĞƐƚƵƌŝĂƐ͘
ůĞĨĞĐƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽĚĞůŽƐƉƵĞƌƚŽƐƐŽďƌĞůĂƐƌĞŐŝŽŶĞƐĞŶůĂƐƋƵĞƐĞĂƐŝĞŶƚĂŶƉƌŽǀŝĞŶĞĚĞůƉĞƐŽ
ƋƵĞƚŝĞŶĞĞůƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞŵĂƌşƚŝŵŽĚĞŶƚƌŽĚĞůƚƌĄĨŝĐŽĚĞŵĞƌĐĂŶĐşĂƐ͕ĞŶĞƐƉĞĐŝĂůĞŶůŽƋƵĞŚĂĐĞ
ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůĐŽŵĞƌĐŝŽĞdžƚĞƌŝŽƌ͘ŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽ͕ůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐƉŽƌƚƵĂƌŝŽƐĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶƵŶŝŶƉƵƚ
ŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽ ǀŝƚĂů ĞŶ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ŵƵĐŚŽƐ ďŝĞŶĞƐ͘ WĞƌŽ͕ ĂĚĞŵĄƐ͕ Ğů ŚĞĐŚŽ ĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ
ƉƵĞƌƚŽƐƐĞŚĂLJĂŶŝĚŽĐŽŶƐŽůŝĚĂŶĚŽĐŽŵŽŝŶƚĞƌĐĂŵďŝĂĚŽƌĞƐĞŶƚƌĞĞůƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞŵĂƌşƚŝŵŽLJĞů
ƚĞƌƌĞƐƚƌĞ͕ ĐŽŶǀŝƌƚŝĠŶĚŽƐĞ ĞŶ ŶƵĚŽƐ ůŽŐşƐƚŝĐŽƐ ĐĂƉĂĐĞƐ ĚĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ ǀĂůŽƌ ĂŹĂĚŝĚŽ Ă ůĂƐ
ŵĞƌĐĂŶĐşĂƐ͕ŚĂŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂĚŽƐƵŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽƌĞŐŝŽŶĂů͘
>ŽƐ ƉƵĞƌƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ƌĞĂůŝnjĂŶ ƵŶĂ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ LJ ĚĞ
ĞŶůĂĐĞ ĚĞ ĞŶŽƌŵĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͘ Ŷ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ƚŝĞŵƉŽƐ ŚĂŶ ŝĚŽ ĂĚƋƵŝƌŝĞŶĚŽ ƵŶ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĚĞ
ƉůĂƚĂĨŽƌŵĂ ůŽŐşƐƚŝĐĂ LJ ĚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ŵĄƐ ƋƵĞ ĚĞ ŵĞƌĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͘ ^Ƶ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ŵŽĚŽƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ůĞƐ ĐŽŶĨŝĞƌĞ ƵŶ ƉĂƉĞů ĐůĂǀĞ ƉĂƌĂ Ğů
ĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĐŽŵĞƌĐŝŽƌĞŐŝŽŶĂůLJ͕ĞŶĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ƉĂƌĂůĂĞǀŽůƵĐŝſŶĚĞƐƵƐĞĐŽŶŽŵşĂƐ͘Ğ
ĂŚş ƐĞ ĚĞƐƉƌĞŶĚĞ͕ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ĞǀĂůƵĂƌ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ
'ŝũſŶƐŽďƌĞůŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐƐĞĐƚŽƌĞƐƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽƐĚĞůĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚĂƐƚƵƌŝĂŶĂ͘DĄƐĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕
ĂŶĂůŝnjĂƌ ůĂ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂ ƋƵĞ ƐŽďƌĞ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ƌĞŐŝŽŶĂů ĞũĞƌĐĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ͕
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽĐŽŵŽƚĂůĂƋƵĞůůĂĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞŶĞĐĞƐĂƌŝĂƉĂƌĂůĂĐĂƌŐĂLJĚĞƐĐĂƌŐĂĚĞŵĞƌĐĂŶĐşĂƐ
ĞŶ ůŽƐ ŵƵĞůůĞƐ LJ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ͕ ĚĞĨŝŶŝĚĂ ĠƐƚĂ ĐŽŵŽ ƚŽĚĂƐ ĂƋƵĞůůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ
ƋƵĞĚĞƵŶĂƵŽƚƌĂĨŽƌŵĂĚĞƉĞŶĚĞŶĚĞůĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂLJŽƉĞƌĂƚŝǀŝĚĂĚĚĞůƉƵĞƌƚŽƉĂƌĂĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ
ƚŽĚĂŽƉĂƌƚĞĚĞƐƵĂĐƚŝǀŝĚĂĚƉƌŽĚƵĐƚŝǀĂ͘
ϭ͘ džŝƐƚĞƵŶĂĐŽƌƌĞůĂĐŝſŶƉŽƐŝƚŝǀĂĞŶƚƌĞůĂƐƚĂƐĂƐĚĞǀĂƌŝĂĐŝſŶĚĞůsĂƐƚƵƌŝĂŶŽLJĞůĐŽŶũƵŶƚŽ
ĚĞ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ͘ >Ă ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ͕ ĞůĞŵĞŶƚŽ ĐůĂǀĞ ĞŶ ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƚƌĄĨŝĐŽƐ ĚĞ
ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͕ ĂƉŽƌƚĂ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ Ğů Ϯϱ й Ăů s ƌĞŐŝŽŶĂů͕ LJ ƐĞ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂ ƉŽƌ ƵŶ
ĨƵĞƌƚĞƉĞƐŽĚĞůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐďĄƐŝĐĂƐ͘
Ϯ͘ ƐƚĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĚĞůĂŝŶĚƵƐƚƌŝĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĞůŶĞĐĞƐĂƌŝŽĂƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞůŽƐŵŝŶĞƌĂůĞƐ
ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂƐƵƐƉƌŽĐĞƐŽƐƉƌŽĚƵĐƚŝǀŽƐ͕ĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽĞůĐĂƌďſŶ͕ĞůŵŝŶĞƌĂůĚĞŚŝĞƌƌŽLJĞů
njŝŶĐ LJ ƐƵƐ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĚŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƋƵĞ ĞŶ ůĂƐ ǀĞŶƚĂƐ Ăů ĞdžƚĞƌŝŽƌ ƉƌĞĚŽŵŝŶĞŶ ůŽƐ ďŝĞŶĞƐ
ŝŶĐůƵŝĚŽƐĚĞŶƚƌŽĚĞůĞƉşŐƌĂĨĞŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐŵĞƚĄůŝĐĂƐďĄƐŝĐĂƐLJƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚŽƌĂƐĚĞŵĞƚĂůĞƐ͘
ϯ͘ >ĂĚĞŵĂŶĚĂĚĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞĚĞŵĞƌĐĂŶĐşĂƐĞŶƐƚƵƌŝĂƐĞƐƚĄĚŽŵŝŶĂĚĂƉŽƌĞůƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞƉŽƌ
ĐĂƌƌĞƚĞƌĂLJĞůƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞŵĂƌşƚŝŵŽ͕ƐƵŵĂŶĚŽƵŶĂĐƵŽƚĂĚĞŵĞƌĐĂĚŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂůϵϬƉŽƌϭϬϬ͘
^Ƶ ĞǀŽůƵĐŝſŶ ŚĂ ƐŝĚŽ ďĂƐƚĂŶƚĞ ĞƐƚĂďůĞ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŹŽƐ ĂƵŶƋƵĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞ
ĂƉƌĞĐŝĂƌƵŶůŝŐĞƌŽƌĞƚƌŽĐĞƐŽĞŶůĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶƌĞůĂƚŝǀĂĚĞůŵŽĚŽŵĂƌşƚŝŵŽĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĂŹŽ
ϭϵϵϵLJƵŶĂǀĂŶĐĞĚĞůĂĐĂƌƌĞƚĞƌĂĂƉĂƌƚŝƌĚĞĞƐĞŵŝƐŵŽĂŹŽ͘;&ŝŐƵƌĂ͘ϭͿ͘Ɛş͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞĂ
ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞůŽƐŶŽǀĞŶƚĂĞůƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞŵĂƌşƚŝŵŽĐĂƉƚĂďĂĞůϯϳйĚĞůŽƐƚƌĄĨŝĐŽƐĨƌĞŶƚĞĂů
ϭϮ
ƐƚƵĚŝŽƌĞĂůŝnjĂĚŽƉŽƌůĂ&ĂĐƵůƚĂĚĚĞĐŽŶſŵŝĐĂƐĚĞůĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞKǀŝĞĚŽ͘
WĄŐŝŶĂϴϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϱϰйĚĞůĂĐĂƌƌĞƚĞƌĂ͕ĞŶĞůĂŹŽϮϬϬϱĚŝĐŚŽƐƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐƉĂƐĂŶĂƐĞƌĞůϯϰLJϲϬƉŽƌĐŝĞŶƚŽ͕
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
&ŝŐƵƌĂ͘ϭ
Participación modal del transporte de mercancías en Asturias
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
1995
1996
1997
1998
Marítimo
1999
2000
Ferrocarril
2001
2002
Carretera
2003
2004
2005
Aéreo
ϰ͘ ^ŝ ŶŽƐ ĂƚĞŶĞŵŽƐ Ăů ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŵĞƌĐĂŶĐşĂƐ ;&ŝŐƵƌĂ͘ϮͿ͘ >ŽƐ ƉƵĞƌƚŽƐ
ĂƐƚƵƌŝĂŶŽƐ ƐĞ ŚĂŶ ŝĚŽ ĐŽŶƐŽůŝĚĂŶĚŽ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ŽƉĐŝſŶ ƉƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ƉŽƌ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ
ŵƵĞǀĞŶ ŵĞƌĐĂŶĐşĂƐ ĐŽŶ ŽƌŝŐĞŶ LJͬŽ ĚĞƐƚŝŶŽ Ğů WƌŝŶĐŝƉĂĚŽ͘ ů ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ŵĂƌşƚŝŵŽ ĞƐ Ğů
ŵŽĚŽ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĞƐĞŶĐŝĂů ƚĂŶƚŽ ƉĂƌĂ ůĂƐ ŝŵƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŵŽ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĞdžƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐ͕
ĐŽŶ ƵŶĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ƉĞƌŝŽĚŽ ĂŶĂůŝnjĂĚŽ͘ Ɛş͕ ĚĞ ůĂƐ ŵĞƌĐĂŶĐşĂƐ
ŝŵƉŽƌƚĂĚĂƐĚƵƌĂŶƚĞĞůĂŹŽϮϬϬϱ͕ĂůƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞŵĂƌşƚŝŵŽůĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĞůϵϯ͕ϱйĚĞůƚŽƚĂů
ĚĞƚŽŶĞůĂĚĂƐ͘ĞůĂƐŵĞƌĐĂŶĐşĂƐĞdžƉŽƌƚĂĚĂƐƚĂŵďŝĠŶůĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂůŵŽĚŽŵĂƌşƚŝŵŽůĂ
ŵĂLJŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ǀŽůƵŵĞŶ ĚĞ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ ;ϴϭйͿ͕ ƐĞŐƵŝĚŽ͕ Ă ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ ĚĞů ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƉŽƌ
ĐĂƌƌĞƚĞƌĂ;ϭϱ͕ϱйͿ͘
WĄŐŝŶĂϴϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
&ŝŐƵƌĂ͘Ϯ
Transporte internacional de mercancías con origen/destino en Asturias
1999/2005.
(Miles de Tm)
25000
20000
15000
10000
5000
0
1999
2000
2001
Marítimo
2002
Ferrocarril
2003
Carretera
2004
Aire
2005
Otros
Transporte internacional de mercancías con origen/destino en Asturias (2005)
93,55
80,90
100
90
80
70
60
50
15,47
40
30
0,03 3,14
20
0,01
2,15
4,27
0,09
0,40
10
0
Marítimo
Ferrocarril
Carretera
Importaciones
Aire
Otros
Exportaciones
ϱ͘ ŶĂůŝnjĂŶĚŽ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĚĞ ůĂƐ ŵĞƌĐĂŶĐşĂƐ ŵŽǀŝĚĂƐ͕ Ğů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ĞƐ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞƵŶŵĞĚŝŽĚĞĞŶƚƌĂĚĂĚĞďŝĞŶĞƐŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽƐLJŵĂƚĞƌŝĂƐƉƌŝŵĂƐ͕LJĂƋƵĞ
ůĂƐƚŽŶĞůĂĚĂƐĚĞƐĐĂƌŐĂĚĂƐƐƵƉŽŶĞŶĂůƌĞĚĞĚŽƌĚĞůϵϬйĚĞůĂƐŵĞƌĐĂŶĐşĂƐŵŽǀŝĚĂƐĚƵƌĂŶƚĞ
ĞůƉĞƌŝŽĚŽĂŶĂůŝnjĂĚŽ͕ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŶĂƚĞŶĚĞŶĐŝĂĐƌĞĐŝĞŶƚĞĞŶŽƌĚĞŶĚĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͘ƐƚŽƐ
ĚĞƐĞŵďĂƌĐŽƐƐĞƌĞĨŝĞƌĞŶĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞĂůŽƐŵŝŶĞƌĂůĞƐLJĐĂƌďŽŶĞƐ͕ƐŝĞŶĚŽƐĞŐƵŝĚŽƐ͕Ă
ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ͕ƉŽƌůŽƐŐƌĂŶĞůĞƐůşƋƵŝĚŽƐ͘ƐƚĂƐĐŝĨƌĂƐƌĞĨůĞũĂŶůĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂƋƵĞůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞ
ůĂŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐŝĚĞƌƷƌŐŝĐĂ;ƌĐĞůŽƌDŝƚƚĂůͿLJůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐĚĞĚŝĐĂĚĂƐĂůĂŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĚĞĞŶĞƌŐşĂ
;ĚW͕ /ďĞƌĚƌŽůĂ LJ ŶĚĞƐĂͿ ƚŝĞŶĞŶ ƐŽďƌĞ Ğů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͘ ^ƵƐ ĚĞŵĂŶĚĂƐ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂƐ
ƉƌŝŵĂƐĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶ͕ĞŶďƵĞŶĂŵĞĚŝĚĂ͕ĞůĚŝŶĂŵŝƐŵŽĚĞůƉƵĞƌƚŽ͘ŵƉƌĞƐĂƐĐŽŵŽ͘>͘,͘LJ
ZĞƉƐŽů͕ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞŶ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů ƉƵĞƌƚŽ͕ ŽƌŝŐŝŶĂŶ Ğů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ
ƉĞƚƌŽůşĨĞƌŽƐ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂƐ ĐĂƌŐĂƐ͕Ğů ĐĞŵĞŶƚŽ LJ ůŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ƐŝĚĞƌƷƌŐŝĐŽƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶ
ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ƐĂůŝĚĂƐ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ͕ ĚĞďŝĚŽƐ͕ ƉƌŝŵŽƌĚŝĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ůĂƐ ĞdžƉŽƌƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ
ƌĐĞůŽƌͲDŝƚƚĂůLJůĂĐĞŵĞŶƚĞƌĂdƵĚĞůĂsĞŐƵşŶ͘
ĞůĂŵŝƐŵĂĨŽƌŵĂ͕ůĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞůƉƵĞƌƚŽĞƐƵŶĞůĞŵĞŶƚŽĐůĂǀĞƉĂƌĂůĂƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞ
ĞƐƚĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐ͘
WĄŐŝŶĂϴϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϲ͘ >ŽƐĞĨĞĐƚŽƐƚŽƚĂůĞƐĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶƐŽďƌĞůĂĞĐŽŶŽŵşĂĚĞůWƌŝŶĐŝƉĂĚŽĚĞƐƚƵƌŝĂƐ͕ĐŽŵŽ
ƐƵŵĂĚĞůŽƐĞĨĞĐƚŽƐƚŽƚĂůĞƐĚĞůĂ/ŶĚƵƐƚƌŝĂWŽƌƚƵĂƌŝĂLJůĂ/ŶĚƵƐƚƌŝĂĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞĚĞůWƵĞƌƚŽ͕
ƌĞĨĞƌŝĚŽƐĂůŽƐĂŹŽƐϭϵϵϱ͕ϮϬϬϬLJϮϬϬϱĂƉĂƌĞĐĞŶƌĞƐĞŹĂĚŽƐĞŶĞů&ŝŐƵƌĂ͘ϯ͘
&ŝŐƵƌĂ͘Ͳϯ&dK^dKd>^>WhZdK'/:ME^KZ>KEKD1^dhZ/E͘
sƉŵ
WhZdK'/:ME
dŽƚĂů
ŵƉůĞŽƐ
й
dŽƚĂů
й
ϭϵϵϱ
ϵϯϴ͘Ϯϴϱ
ϴ͕ϱϴ
ϭϳ͘ϴϵϯ
ϳ͕ϱϭ
ϮϬϬϬ
ϭ͘ϯϮϬ͘Ϭϭϳ
ϭϬ͕ϰϵ
Ϯϭ͘ϯϬϯ
ϳ͕ϴϴ
ϮϬϬϱ
ϭ͘ϱϳϱ͘ϯϭϰ
ϭϭ͕ϭϬ
Ϯϯ͘ϲϳϮ
ϳ͕ϱϰ
EŽƚĂ͗dŽĚĂƐůĂƐĐŝĨƌĂƐĚĞůsĞƐƚĄŶĞdžƉƌĞƐĂĚĂƐĞŶŵŝůĞƐĚĞĞƵƌŽƐĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐĚĞϮϬϬϬ͘>ĂǀĂƌŝĂďůĞĞŵƉůĞŽƐĞƌĞĨŝĞƌĞ
ĂůŶƷŵĞƌŽĚĞĞŵƉůĞŽƐĂƐĂůĂƌŝĂĚŽƐ͘
ϳ͘ >ŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ƚŽƚĂůĞƐ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ĞŶ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ĚĞ s LJ ĞŵƉůĞŽƐ ŵĞũŽƌĂŶ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞŵĞŶƚĞĞŶůŽƐĂŹŽƐĂŶĂůŝnjĂĚŽƐ͘ŶƚƌĞůŽƐĂŹŽƐϮϬϬϬLJϮϬϬϱĞƐƚĂŵĞũŽƌşĂĨƵĞĚĞů
ϭϵйĞŶĞůsLJĚĞůϭϭйĞŶĞůĞŵƉůĞŽ͘
ϴ͘ ůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶŚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĚŽĞŶϮϬϬϱĐŽŶĂůŐŽŵĄƐĚĞůϳ͕ϱйĂůĂĐƌĞĂĐŝſŶĚĞĞŵƉůĞŽ
ĞŶƐƚƵƌŝĂƐ͘ƐƚĂĂƉŽƌƚĂĐŝſŶƉŽƌĐĞŶƚƵĂůƐĞŵĂŶƚŝĞŶĞďĂƐƚĂŶƚĞĞƐƚĂďůĞĞŶƚŽĚŽĞůƉĞƌŝŽĚŽ
ĂŶĂůŝnjĂĚŽ͘
ϵ͘ ŶĐŽŶũƵŶƚŽ͕ĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶŚĂĂƵŵĞŶƚĂĚŽĚĞŵĂŶĞƌĂƐŽƐƚĞŶŝĚĂƐƵƉĞƐŽƐŽďƌĞĞůs
ƌĞŐŝŽŶĂůĞŶůŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐ͕ƉĂƐĂŶĚŽĚĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞůϴ͕ϱйĞŶϭϵϵϱ͕ĂůϭϬ͕ϱйĞŶϮϬϬϬLJ
ůůĞŐĂŶĚŽŚĂƐƚĂĞůϭϭ͕ϭйĞŶϮϬϬϱ͘
ϭϬ͘ >Ă ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ƌĞůĂƚŝǀĂ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ƚŽƚĂůĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ĚŝƌĞĐƚŽƐ͕ ŝŶĚŝƌĞĐƚŽƐ Ğ
ŝŶĚƵĐŝĚŽƐ͕ ĞŶ Ğů ƉĞƌŝŽĚŽ ĂŶĂůŝnjĂĚŽ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂƉƌĞĐŝĂƌ ĞŶ ůĂ ĨŝŐƵƌĂ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͕ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ
ƉŽĚĞŵŽƐ ŽďƐĞƌǀĂƌ ƵŶ ŵĞŶŽƌ ƉĞƐŽ ĞŶ Ğů ĞŵƉůĞŽ ĂƐĂůĂƌŝĂĚŽ ĚĞ ůŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ĚŝƌĞĐƚŽƐ͕
ŐĂŶĂŶĚŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ůŽƐ ŝŶĚŝƌĞĐƚŽƐ͘ >Ă ǀĂƌŝĂĐŝſŶ͕ ĞŶ ĞƐĞ ŵŝƐŵŽ ƉĞƌŝŽĚŽ͕ ĚĞů s ĞƐ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞĂůĂĚĞůĞŵƉůĞŽ͕ƉƵĞƐƚŽƋƵĞƐĞƉƵĞĚĞĂƉƌĞĐŝĂƌƋƵĞĞŶƚƌĞĞůϭϵϵϱLJϮϬϬϬŚĂLJƵŶĂ
ƉĠƌĚŝĚĂĚĞƉĞƐŽĚĞůŽƐĞĨĞĐƚŽƐĚŝƌĞĐƚŽƐ͕ĐƌĞĐŝĞŶĚŽĠƐƚŽƐ͕ĞŶƚƌĞĞůϮϬϬϬLJĞůϮϬϬϱ͘
&ŝŐƵƌĂ͘ϰ&dK^dKd>^͘^'>K^WKZd/WK/Eh^dZ/͘
VAB precios básicos
(sin efectos de salarios indirectos)
100%
75%
50%
25%
0%
Gijón-95
Gijón-00
Gijón-05
WĄŐŝŶĂϴϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
VAB precios básicos
(con efectos de salarios indirectos)
100%
75%
50%
25%
0%
Gijón-95
Gijón-00
Gijón-05
Empleo asalariado
(sin efectos de salarios indirectos)
100%
75%
50%
25%
0%
Gijón-95
Gijón-00
Gijón-05
Empleo asalariado
(con efectos de salarios indirectos)
100%
75%
50%
25%
0%
Gijón-95
E. Directos
Gijón-00
E. Indirectos
Gijón-05
E. Inducidos
ŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĞƐƵŶĞůĞŵĞŶƚŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůƉĂƌĂůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂƐƚƵƌŝĂŶĂ͕
ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶĚŽĚĞŵĂŶĞƌĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂĂůĞŵƉůĞŽLJĂůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ĐŽŶƵŶŽƐĞĨĞĐƚŽƐ
ƚŽƚĂůĞƐĚĞůĂ/ŶĚƵƐƚƌŝĂWŽƌƚƵĂƌŝĂLJůĂ/ŶĚƵƐƚƌŝĂĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞĂƉŽƌƚĂĐŝſŶĂůs
ƌĞŐŝŽŶĂůƋƵĞƐƵƉĞƌĂŶĞůϭϭй͘
WĄŐŝŶĂϴϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
>W>E/EsZ^/KE^>hdKZ/WKZdhZ/'/:ME
>ĂZĞŐůĂϭϭĚĞůĂEŽƌŵĂƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽΗEŽƌŵĂƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐ
ĚĞ ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ĚĞů ŶƚĞ WƷďůŝĐŽ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ LJ ĚĞ ůĂƐ ƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ WŽƌƚƵĂƌŝĂƐΗ͕
ĂƉƌŽďĂĚĂƐƉŽƌĞůŽŶƐĞũŽZĞĐƚŽƌĚĞĚŝĐŚŽŶƚĞWƷďůŝĐŽĞŶĨĞĐŚĂϯĚĞDĂLJŽĚĞϭϵϵϯϭϯ͕ĚŝƐƉŽŶşĂ
ůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
ϭ͘ ͞>Ă ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐ Ă Ϯ͕ϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƐĞƚĂƐ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ Ğů
ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ͘
Ϯ͘ >ĂƐŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚĂƐĞŶƚƌĞϮ͕ϱLJϭϬϬŵŝůůŽŶĞƐĚĞƉĞƐĞƚĂƐƐĞƌĄŶƉƌŽŐƌĂŵĂĚĂƐ
ƉŽƌ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ Ž ƉŽƌ ůŽƐ ŝƌĞĐƚŽƌĞƐ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕
ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ůĂ ĐŽŶƐŝŐŶĂĐŝſŶ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂ ŐůŽďĂů ŶŽ ƐƵƉĞƌĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ƚŽƚĂů
ƉƌŽŐƌĂŵĂĚĂĐŽŵŽ͞/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐsĂƌŝĂƐ͘͟ŶĐĂƐŽĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ĞůĐĂƉşƚƵůŽĚĞ͞/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ
sĂƌŝĂƐ͟ĚĞďĞƌĄƐŽŵĞƚĞƌƐĞĂŶƵĞǀĂƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶĂƉƌŽďĂĚĂƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘
ϯ͘ ůƌĞƐƚŽĚĞŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐƐĞƌĄŶƉƌŽŐƌĂŵĂĚĂƉŽƌĞůWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂŽ
ƉŽƌĞůWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘
ϰ͘ >ĂƐ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ Ă ϭϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƐĞƚĂƐ ĚĞďĞƌĄ ĞƐƚĂƌ ŝŶĐůƵŝĚĂƐ ĐŽŶ
ĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶLJƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĞŶĞůWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĂŶƵĂůĂƉƌŽďĂĚŽƉŽƌWƵĞƌƚŽƐ
ĚĞůƐƚĂĚŽ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůĂƐĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϮϲ͘ϭ͘ďͿĚĞůĂ>ĞLJ
ĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽLJĚĞůĂDĂƌŝŶĂDĞƌĐĂŶƚĞ͘
ƐƚĞ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽ ƉƌĞǀŝŽ ƐĞƌĄ ƉƌĞĐĞƉƚŝǀŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂ ŝŶŝĐŝĂƌƐĞ Ğů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ĚĞ
ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͘
ƵĂůƋƵŝĞƌ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů WůĂŶ ĚĞ /ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĂŶƵĂů͕ ĞŶ ůĂ ĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ĂĐƚƵĂĐŝſŶ LJͬŽ ĞŶ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĐŽŶ ǀĂƌŝĂĐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĞŶ ŵĄƐ Ž ĞŶ ŵĞŶŽƐ Ăů ϮϬй ĚĞů
ƉƌŽŐƌĂŵĂĚŽ͕ ĚĞďĞƌĄ ƐĞƌ ĂƉƌŽďĂĚŽ ƉŽƌ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ Ăů ŝŶŝĐŝŽ ĚĞů
ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͘͟
WŽƌƐƵƉĂƌƚĞ͕ĞŶĞůƉůŝĞŐŽĚĞĐůĄƵƐƵůĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶ
ĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ŝŶĨŽƌŵĂĚŽĨĂǀŽƌĂďůĞŵĞŶƚĞƉŽƌůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƐĞĚŝƐƉŽŶşĂĞŶƐƵ
ĐůĄƵƐƵůĂϯ͘ϮƋƵĞ͞ůĂĐŽďĞƌƚƵƌĂĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĞƐƚĄĂŵƉĂƌĂĚĂƉŽƌĞůWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ
LJĞůWůĂŶĚĞŵƉƌĞƐĂĚĞĞƐƚĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘>ĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂĚĞůŵŝƐŵŽ
ĨƵĞƌĞĂůŝnjĂĚĂƉŽƌĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĐŽŶĨĞĐŚĂϭϱ
ĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϰĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůŽĚŝƐƉƵĞƐƚŽĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϰϬ͘ϱ͘ŚͿĚĞůĂ>ĞLJϮϳͬϭϵϵϮĚĞ
WƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽLJĚĞůĂDĂƌŝŶĂDĞƌĐĂŶƚĞ͕ŵŽĚŝĨŝĐĂĚĂƉŽƌůĂƐ>ĞLJĞƐϲϮͬϭϵϵϳLJϰϴͬϮϬϬϯ͘͟
ŶĞůĐƚĂĚĞůWůĂŶĚĞŵƉƌĞƐĂĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĚĞϮϬϬϱ͕ĐƵLJĂƌĞƵŶŝſŶƐĞ
ĐĞůĞďƌſ ĞŶ ůĂ ƐĞĚĞ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ĞŶ DĂĚƌŝĚ͕ Ğů ϮϮ ĚĞ ũƵŶŝŽ ĚĞ ϮϬϬϰ͕ ƐĞ ƌĞĐŽŐĞ ůŽ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
ϭϯ
ŝĐŚĂƐŶŽƌŵĂƐĨƵĞƌŽŶŵŽĚŝĨŝĐĂĚĂƐĞŶǀŝƌƚƵĚĚĞĂĐƵĞƌĚŽƐĂĚŽƉƚĂĚŽƐƉŽƌĞůŽŶƐĞũŽZĞĐƚŽƌĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ
ĐŽŶĨĞĐŚĂƐϮϱĚĞĂďƌŝůĚĞϭϵϵϰ͕ϮϭĚĞĞŶĞƌŽĚĞϭϵϵϳLJϮϲĚĞŵĂƌnjŽĚĞϮϬϬϭ͘
WĄŐŝŶĂϴϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
WĄŐŝŶĂϴϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
EŽƚĂƐƐŽďƌĞĞů͞ŝŶĨŽƌŵĞƐŽďƌĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞůDƵƐĞů͘͟
ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘
EŽƚĂƐƐŽďƌĞĞů͞ŝŶĨŽƌŵĞƐŽďƌĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞůDƵƐĞů͘͟
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
WĄŐŝŶĂϴϵĚĞϰϯϰ
EŽƚĂƐƐŽďƌĞĞů͞ŝŶĨŽƌŵĞƐŽďƌĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞůDƵƐĞů͘͟
ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘
EŽƚĂƐƐŽďƌĞĞů͞ŝŶĨŽƌŵĞƐŽďƌĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞůDƵƐĞů͘͟
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
WĄŐŝŶĂϵϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
WĄŐŝŶĂϵϭĚĞϰϯϰ
Ŷ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ Ğů ĞƐƋƵĞŵĂ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĐŽŶƐŝŐŶĂĚŽ ĞŶ Ğů WůĂŶ ĚĞ ŵƉƌĞƐĂ ϮϬϬϱ͕
ĞƐƚĄ ĂƉƌŽďĂĚŽ ƉŽƌ W ĞŶ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞů ŝŶŝĐŝŽ ĚĞů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ͕ LJ ĞƐ ƐŝŵŝůĂƌ Ăů ĚĞ ŽƚƌĂƐ
ŐƌĂŶĚĞƐŽďƌĂƐƉƷďůŝĐĂƐƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͕ĨĞƌƌŽǀŝĂƌŝĂƐŽĚĞƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ͕ĐŽŶĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶďĂŶĐĂƌŝĂLJ
ĂLJƵĚĂƐƉƷďůŝĐĂƐ͘
>Ă͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͟ƚĞŶşĂƵŶƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶϰϵϵ͘ϯϰϲŵŝůĞƐĚĞĞƵƌŽƐ
LJĐŽŶƚĂďĂĐŽŶƵŶĂƐƵďǀĞŶĐŝſŶŵĄdžŝŵĂĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶĚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂĚĞϮϰϳ͘ϱϬϬ
ŵŝůĞƐ ĚĞ ĞƵƌŽƐ͕ ŽƚŽƌŐĂĚĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĂ ĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ ĚĞ ĨĞĐŚĂ ϭϯ ĚĞ
ĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϰ;/ͲϮϬϬϰͲ^ͲϭϲͲͲWdͲϬϮϭͿ͘
WĂƌĂĐŽŵƉůĞƚĂƌůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ůĂW'͕ĐŽŶůĂŐĂƌĂŶƚşĂŽĂǀĂůĚĞůƐƚĂĚŽĞƐƉĂŹŽů͕
ŽďƚƵǀŽ ƵŶĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĂĚŝĐŝŽŶĂů ĚĞ ϮϱϬ͘ϬϬϬ ŵŝůĞƐ ĚĞ ĞƵƌŽƐ ĚĞů ĂŶĐŽ ƵƌŽƉĞŽ ĚĞ
/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ͕ĞƐƚĂŶĚŽĂƵƚŽƌŝnjĂĚŽƉĂƌĂĞůůŽƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘
WĄŐŝŶĂϵϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϱ͘
DK/&//MEWhW͘&/E^>dKKHK͘
ŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞƐƚĂƐĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐĞŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽĞůEdWZKzdKŝŶĚŝĐĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
Ͳ
WĄŐŝŶĂϵ͗͞ůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ƚƵǀŽƐƵŽƌŝŐĞŶĞůϭϬĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞ
ĚĞϭϵϵϵĐŽŶůĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶŵĞĚŝĂŶƚĞKDĚĞů͞WůĂŶĚĞhƚŝůŝnjĂĐŝſŶĚĞůŽƐƐƉĂĐŝŽƐWŽƌƚƵĂƌŝŽƐ
ĚĞ 'ŝũſŶͲů DƵƐĞů͟ ƋƵĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶſ ƋƵĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ĞŵĞƌŐŝĚĂ ƐĞ
ĚĞďşĂŐĞŶĞƌĂƌŐĂŶĂŶĚŽƚĞƌƌĞŶŽƐĂůŵĂƌ͘͟
Ͳ
WĄŐŝŶĂƐ ϭϭ͕ ϭϮ LJ ϭϯ͗ ͞ů ϭϲ ĚĞ ŵĂLJŽ ĚĞ ϮϬϬϱ͕ Ğů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ W'
ĂĐŽƌĚſ ŝŶŝĐŝĂƌ Ğů ƚƌĄŵŝƚĞ ĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů WůĂŶ ĚĞ hƚŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƉĂĐŝŽƐ WŽƌƚƵĂƌŝŽƐ
;WhWͿ ƋƵĞ ĐŽŵƉƌĞŶ̺à ůŽƐ ƵƐŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ njŽŶĂƐ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ LJ ůĂ
ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚŽĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐŝĂĚĞƚĂůĞƐƵƐŽƐ͘ŶŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϱ͕ůĂW'LJ
dh> s'h1E͕ ^͘͘ ĨŝƌŵĂƌŽŶ ƵŶ ĂĐƵĞƌĚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶ ĚĞ Ϯϲ ĨŝŶĐĂƐ͕ ĐŽŶŽĐŝĚĂƐ
ĐŽŵŽ͞ůƚŽďŽŹŽŽWĞŹĂDĂƌşĂ͕͟ĞŶůĂƐƋƵĞůĂW'ĞƐƚĂďĂŝŶƚĞƌĞƐĂĚĂƉĂƌĂůĂĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ
ĚĞů ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞ ƌĞůůĞŶŽ ƉĂƌĂ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ LJ ƋƵĞ ĞƐƚĂďĂŶ ŝŶĐůƵŝĚĂƐ
ĚĞŶƚƌŽĚĞůĂnjŽŶĂƋƵĞƐĞƉƌŽƉŽŶşĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌĂůĚŽŵŝŶŝŽƉƷďůŝĐŽƉŽƌƚƵĂƌŝŽ͘DĞĚŝĂŶƚĞĞƐĞ
ĂĐƵĞƌĚŽ͕ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ ƐĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚşĂ Ă ǀĞŶĚĞƌ Ž ƉĞƌŵƵƚĂƌ Ă ůĂ W' LJ Ă ƉĞƌŵŝƚŝƌ ƋƵĞ ƐĞ
ĞdžƚƌĂũĞƌĂ ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞ ƌĞůůĞŶŽ ƉĂƌĂ ůĂ ŽďƌĂ ĚĞ ƵŶĂƐ ĨŝŶĐĂƐ ĐŽůŝŶĚĂŶƚĞƐ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ͖
ĐŽŵŽĐŽŶƚƌĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ͕ůĂW'ƐĞĐŽŵƉƌŽŵĞƚşĂĂƉĂŐĂƌϲĞƵƌŽƐƉŽƌŵϮƉŽƌůĂƐĨŝŶĐĂƐŽĂ
ƉĞƌŵƵƚĂƌůĂƐ ƉŽƌ ŽƚƌĂƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ ƉĂƌĂ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ͘ >Ă W' ƐĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝſ͕ ĂĚĞŵĄƐ͕ Ă
ƌĞĂůŝnjĂƌ Ă ƐƵ ĐŽƐƚĂ͕ ĚŝƌĞĐƚĂ Ž ŝŶĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ͕ ůŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ ĚĞ ĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ LJ
ĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞů ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞ ƌĞůůĞŶŽ ĞŶ ůĂƐ ĨŝŶĐĂƐ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ ƉĂƌĂ ƋƵĞ
ƋƵĞĚĂƌĂŶ Ăů ŵŝƐŵŽ ŶŝǀĞů ĚĞ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ƋƵĞ ůŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƋƵĞ ĂĚƋƵŝƌşĂ ůĂ W' ƉĂƌĂ ůĂ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůĂnjŽŶĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽ͘>ĂĞƐĐƌŝƚƵƌĂĚĞĐŽŵƉƌĂǀĞŶƚĂƐĞŽƚŽƌŐſĞůϮϳĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞ
ĚĞϮϬϬϱƉŽƌŝŵƉŽƌƚĞĚĞϭ͘ϬϱϭŵŝůĞƐĚĞĞƵƌŽƐ͘
ŶĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂĐƵĞƌĚŽ͕ĞůϭϭĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϲ͕dh>s'h1E͕^͘͘LJůĂhd͞ŽďƌĂƐ͟
ĨŝƌŵĂƌŽŶŽƚƌŽĂĐƵĞƌĚŽŵĞĚŝĂŶƚĞĞůĐƵĂůůĂhdƐĞĐŽŵƉƌŽŵĞƚşĂĂĞũĞĐƵƚĂƌůŽƐƚƌĂďĂũŽƐĚĞ
ĞdžƉůĂŶĂĐŝſŶĚĞůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐƉƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ^ŽĐŝĞĚĂĚ͕ƉƌſdžŝŵŽƐĂůĂĨĄďƌŝĐĂĚĞĐĞŵĞŶƚŽƐĚĞ
ŽĚĞƐƵƉƌŽƉŝĞĚĂĚƉĂƌĂƋƵĞdh>s'h1E͕^͘͘ƉƵĚŝĞƌĂĐŽŶƐƚƌƵŝƌŶƵĞǀŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐ
ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐ LJ ĂŵƉůŝĂƌ ƐƵ ĨĄďƌŝĐĂ ĞŶ ĐŽŶƚƌĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ͕ ůĂ hd ƵƚŝůŝnjĂƌşĂ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ
ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞůŽƐƚƌĂďĂũŽƐĚĞĞdžƉůĂŶĂĐŝſŶƉĂƌĂůĂŽďƌĂĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ͘ƐƚĞ
ĂĐƵĞƌĚŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĨƵĞ ĐŽŶĨŽƌŵĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ W'͘ Ğ ĞƐƚĂƐ ƉĂƌĐĞůĂƐ͕ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ dh>Ͳ
s'h1E͕ƐĞĞdžƚƌĂũĞƌŽŶŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ;ĞƐĐŽůůĞƌĂƐLJƉĞĚƌĂƉůĞŶĞƐͿƉĂƌĂůĂŽďƌĂĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͘
ůϭϮĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϴ͕ƉŽƌZĞƐŽůƵĐŝſŶĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽƐĞĂƉƌŽďſĞůWhWLJůĂ
ŽƌĚĞŶĚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶĂůĚŽŵŝŶŝŽƉƷďůŝĐŽƉŽƌƚƵĂƌŝŽĚĞϯϮ͕ϰ,ĂƐŝƚƵĂĚĂƐĂůŽĞƐƚĞĚĞůĂƌşĂ
ĚĞ ďŽŹŽ͕ ƉĞƌŽ Ğů ϭϰ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϴ͕ Ğů LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĂƌƌĞŹŽ ;ĐƵLJŽ ůĐĂůĚĞ
ĨŽƌŵĂďĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ W'Ϳ ŝŶƚĞƌƉƵƐŽ ƌĞĐƵƌƐŽ ĐŽŶƚĞŶĐŝŽƐŽ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ĐŝƚĂĚĂ͘ ů ϭϳ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϭϭ͕ ůĂ ƵĚŝĞŶĐŝĂ EĂĐŝŽŶĂů ĞƐƚŝŵſ Ğů
ƌĞĐƵƌƐŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉŽƌ Ğů LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĂƌƌĞŹŽ͕ ĂŶƵůĂŶĚŽ ůĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů WhW
'ŝũſŶͲDƵƐĞůLJůĂW'ŝŶƚĞƌƉƵƐŽƌĞĐƵƌƐŽĚĞĐĂƐĂĐŝſŶĂŶƚĞĞůd^ƋƵĞ͕ĞůϮϲĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϭϮ͕
ĂĐŽƌĚſƐƵŝŶĂĚŵŝƐŝſŶ͘
ŶĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ĞůϮϵĚĞŵĂLJŽĚĞϮϬϭϯĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂW'ĂƉƌŽďſƵŶ
ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞ͞ĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶĚĞĞƐƉĂĐŝŽƐLJƵƐŽƐƉŽƌƚƵĂƌŝŽƐĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ
ʹDƵƐĞů͕͟ĞdžĐůƵLJĞŶĚŽĚĞůĂnjŽŶĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽĚĞůWƵĞƌƚŽůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐLJĞdžƉƌŽƉŝĂĚŽƐ
ĞŶ Ğů ůƚŽ ĚĞ ďŽŹŽ͘>Ă^ŽĐŝĞĚĂĚ dh> s'h1E͕^͘͘ ƉƌĞƐĞŶƚſ ĞƐĐƌŝƚŽ ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ Ă ůĂ
ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ĚĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶ LJ ƐŽůŝĐŝƚſ ůĂ ĚĞƐĂĨĞĐƚĂĐŝſŶ LJ ĞdžĐůƵƐŝſŶ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ
ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ ĚĞů ƚĞƌƌĞŶŽ ƐŝƚƵĂĚŽ ĞŶ Ž͕ ĐŽůŝŶĚĂŶƚĞ ĐŽŶ ůŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĚĞ ůĂ ĨĄďƌŝĐĂ ĚĞ
ĐĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ͕ ƋƵĞ ĨƵĞ ĂĐĞƉƚĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ W' Ăů ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƋƵĞ ůĂ ĨƌĂŶũĂ ĚĞ
ƚĞƌƌĞŶŽĂůĂƋƵĞƐĞŚĂĐşĂƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĞŶůĂĐŝƚĂĚĂĂůĞŐĂĐŝſŶ͕ŶŽƌĞƐƵůƚĂďĂĚĞŝŶƚĞƌĠƐƉĂƌĂůĂ
ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶƉŽƌƚƵĂƌŝĂ͘
WĄŐŝŶĂϵϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ŷ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĞdžƉůĂŶĂĐŝſŶ LJ ĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ůůĞǀſ Ă ĐĂďŽ ůĂ hd
͞ŽďƌĂƐ͕͟ ƐſůŽ ƐĞ ĞũĞĐƵƚĂƌŽŶ ĞŶ ůĂƐ ĨŝŶĐĂƐ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ ůĂ ĐĞŵĞŶƚĞƌĂ dh> s'h1E͕ LJĂ
ƋƵĞ Ğů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ůĂ ŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĨƵĞ ƉĂƌĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ ůŽƐ ƚƌŝďƵŶĂůĞƐ͕ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ƋƵĞ Ğů
LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĂƌƌĞŹŽ ƉŝĚŝĞƌĂ ůĂ ŶƵůŝĚĂĚ ĚĞů ƉůĂŶ ĚĞ ƵƐŽƐ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽƐ͘ WŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ůĂ
ĐŽŵƉƌĂ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĨŝŶĐĂƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ĞdžƉƌŽƉŝĂĐŝſŶ ĚĞ ŽƚƌĂƐ͕ ƌĞƐƵůƚſ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ŝŶƷƚŝů
ƉĂƌĂĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶƉŽƌůĂƐƋƵĞůĂWŚĂďşĂĂďŽŶĂĚŽϱ͘ϱϴϵ
ŵŝůĞƐĚĞĞƵƌŽƐ͘͟
ůĂǀŝƐƚĂĚĞĞdžƉŽƐŝĐŝſŶƌĞĂůŝnjĂĚĂĞŶ>EdWZKzdKLJƉĂƌĂůĂĂĚĞĐƵĂĚĂĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶĚĞůŽ
ĂĐŽŶƚĞĐŝĚŽ LJ ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĐŽŵƉůĞƚĂ LJ ƉƌĞĐŝƐĂ ƐĞ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĞĐĞƐĂƌŝŽƉƌĞƐĞŶƚĂƌůŽƐĚĂƚŽƐƋƵĞƐŝŐƵĞŶ͘
Ͳ
ůWƌŽLJĞĐƚŽĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶŶŽƚŝĞŶĞƐƵŽƌŝŐĞŶĞůϭϬĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞ
ĚĞϭϵϵϵĐŽŶůĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůWůĂŶĚĞhƚŝůŝnjĂĐŝſŶĚĞůŽƐƐƉĂĐŝŽƐWŽƌƚƵĂƌŝŽƐĚĞůWƵĞƌƚŽ
'ŝũſŶ ;WhWͿ ƉŽƌ KƌĚĞŶ DŝŶŝƐƚĞƌŝĂů ĚĞ ϭϬ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϭϵϵϵ ;K ĚĞ ϮϮ ĚĞ
ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϭϵϵϵ͕ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ ĞƌƌŽƌĞƐ ĞŶ K ĚĞ ϭϰ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϭͿ͘ ů
WhW ĞƐ ƵŶ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶ͕ ƉĞƌŽ ŶŽ ĞƐ ůĞŐĂůŵĞŶƚĞ ĂƉƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ
ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͘ ŽŶƚĞŵƉůſ ĞŶ ƐƵ ̺à Ğů ůůĂŵĂĚŽ ͞ŝƋƵĞ ĚĞ
dŽƌƌĞƐ͕͟ŽƌŝŐĞŶƚĠĐŶŝĐŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶƋƵĞƌĞĐŽŐşĂĞůWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ
ϭϵϵϵͲϮϬϬϰ͘
Ͳ
ŶƐĞƐŝſŶĐĞůĞďƌĂĚĂƉŽƌĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĞůϮϴĚĞƐĞƉƚŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϰƐĞ
ŝŶŝĐŝſ ůĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƐƵƐƚĂŶĐŝĂů ĚĞů ͞WůĂŶ ĚĞ hƚŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽƐ ĚĞů
WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͟ ƋƵĞ ŚĂďşĂ ƐŝĚŽ ĂƉƌŽďĂĚŽ ƉŽƌ KƌĚĞŶ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ ĚĞ
ĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϭϵϵϵ͘
>ĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶƉƌŽƉƵĞƐƚĂĞŶĚŝĐŚĂƐĞƐŝſŶĂĨĞĐƚĂďĂ͗
ϭ͘ ZĞůůĞŶŽ ĚĞ ůĂ ůĄŵŝŶĂ ĚĞ ĂŐƵĂ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞ Ğů ŝƋƵĞ ƵƌǀŽ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ LJ ůĂ
ƐĐŽůůĞƌĂ ƐƚĞ ĚĞ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ WůĂLJĂ ĚĞ WŽŶŝĞŶƚĞ͘ ŝĐŚĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƐĞ
ƚƌĂŵŝƚſ ƐĞƉĂƌĂĚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ŶŽ ƐƵƐƚĂŶĐŝĂů͕ ƐŝĞŶĚŽ ĂƉƌŽďĂĚĂ ƉŽƌ
WƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘
Ϯ͘ ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ͘ůWhWĚĞϭϵϵϵĐŽŶƚĞŵƉůĂďĂĞŶĞůĂŶĞdžŽϲǑůĂƐŽďƌĂƐLJ
ĂŵƉůŝĂĐŝŽŶĞƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐĞŶĞůWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐϭϵϵϵͲϮϬϬϯ͕ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽůĂƐŽďƌĂƐ
ĚĞ ͞ŝƋƵĞ ĚĞ ŝĞƌƌĞ LJ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ DƵĞůůĞƐ ĚĞ ůĂ KƐĂ͟ ;LJĂ ĨŝŶĂůŝnjĂĚĂͿ ĐƵLJĂ
ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĐŝſŶĨŝŶĂůĞƐĚŝƐƚŝŶƚĂĂůĂƌĞĨůĞũĂĚĂĞŶĞůWhWϭϵϵϵůŽƋƵĞĂĐŽŶƐĞũĂƌşĂůĂ
ĂĚĞĐƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĠƐƚĞ͖ ůĂ ͞WƌŽůŽŶŐĂĐŝſŶ ĚĞů DƵĞůůĞ ĚĞ DŝŶĞƌĂůĞƐ͟ ;ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞ
ĨŝŶĂůŝnjĂĚĂͿLJ͞ŝƋƵĞĚĞdŽƌƌĞƐ͟ĐƵLJĂĚĞƐĐƌŝƉĐŝſŶĞŶĂƋƵĞůŵŽŵĞŶƚŽŐƵĂƌĚĂƉŽĐĂƐ
ƐĞŵĞũĂŶnjĂƐ ĐŽŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽ ĚĞ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ƋƵĞ
ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞƐĞĞũĞĐƵƚſ͘
ϯ͘ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ džƉůĂŶĂĚĂ ĚĞ ďŽŹŽ LJ EƵĞǀĂ ŽŶĞdžŝſŶ ŽͲDƵƐĞů͘ ^Ğ
ƚƌĂƚĂďĂĚĞŽďƌĂƐĂƉƌŽďĂĚĂƐLJĂĚũƵĚŝĐĂĚĂƐƉŽƌĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ͘
ϰ͘ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽŶĂ ĚĞ ^ĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞů WƵĞƌƚŽ Ăů KĞƐƚĞ ĚĞ ůĂ ZşĂ ĚĞ ďŽŹŽ͘ ^Ğ
ƉƌŽƉŽŶşĂ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞů WƵĞƌƚŽ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĂ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ Ăů ĚŽŵŝŶŝŽ ƉƷďůŝĐŽ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ ĚĞ ƵŶĂ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ĚĞ Ϯϰ ŚĞĐƚĄƌĞĂƐ Ăů
KĞƐƚĞĚĞůĂƌşĂĚĞŽ͘
ů ǀĂůůĞ ĚĞ ďŽŹŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵşĂ LJ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞ͕ ƉŽƌ ƐƵ ŽƌŽŐƌĂĨşĂ LJ ƐƵ ĂĐƚƵĂů ĚĞƐƚŝŶŽ
ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͕ ůĂ ƌĞƐĞƌǀĂ ĚĞ ƐƵĞůŽ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ƉĂƌĂ Ğů ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ
ŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐĞŶĞƌŐĠƚŝĐĂƐƋƵĞƐĞĂƉƌŽǀŝƐŝŽŶĞŶĂƚƌĂǀĠƐĚĞŶƵĞƐƚƌŽƐŵƵĞůůĞƐ͘WŽƌĞůůŽ
ƐĞ ĞƐƚƵĚŝſ ůĂ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ƉĂƌĐĞůĂ ĚĞϮϰ ŚĞĐƚĄƌĞĂƐ ĂůKĞƐƚĞ ĚĞ ůĂZşĂĚĞ
Ž͕ ƌĞƐƉĞƚƵŽƐĂ ĐŽŶ Ğů ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ LJ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ͕ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞƐĞ ůĂ
ƌĞƐĞƌǀĂ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ ƚĞŶŐĂŶ ůĂ ŝŶƚĞŶĐŝſŶ LJ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ
WĄŐŝŶĂϵϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƐŝƚƵĂƌƐĞ ĐŽŶ ƵŶĂ ĐŝĞƌƚĂ ƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚ Ă ůŽƐ ŵƵĞůůĞƐ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽƐ͘ WĂƌĂ ĐŽŶƐĞŐƵŝƌ ĞƐĂ
ƉĂƌĐĞůĂĞƌĂŶĞĐĞƐĂƌŝŽŚĂĐĞƌƵŶĚĞƐŵŽŶƚĞĚĞϭϬŵŝůůŽŶĞƐĚĞŵĞƚƌŽƐĐƷďŝĐŽƐƋƵĞůĂƐ
ŽďƌĂƐĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽƉŽĚƌşĂŶĂďƐŽƌďĞƌĂůŽůĂƌŐŽĚĞƐƵĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͘
ϱ͘ ZĞůůĞŶŽƐĞŶůĂϲǐůŝŶĞĂĐŝſŶ͘ƐƚŽƐƌĞůůĞŶŽƐƐĞƌĞĂůŝnjĂƌŽŶĞŶǀŝƌƚƵĚĚĞůĂĐŽŶĐĞƐŝſŶ
ŽƚŽƌŐĂĚĂĂůĂĞŵƉƌĞƐĂ͞WĞƚƌſůĞŽƐƐƚƵƌŝĂŶŽƐ͕^͘͘
ϲ͘ ĞƐĂĨĞĐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƉĂƌĐĞůĂƐ ĞŶ ů DƵƐĞů͘ Ŷ ƐĞƐŝſŶ ĐĞůĞďƌĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕ĞůĚşĂϮϴĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϭ͕
ƐĞĂĐŽƌĚſ͕ƚƌĂƐŝŶĨŽƌŵĞĨĂǀŽƌĂďůĞĚĞůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽ͕ĞůĚĞƐŝƐƚŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂ
ĞdžƉƌŽƉŝĂĐŝſŶĨŽƌnjŽƐĂĚĞůĂƐĨŝŶĐĂƐĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚĂƐĞŶƚƌĞůĂĐĂƌƌĞƚĞƌĂƋƵĞďŽƌĚĞĂůĂ
njŽŶĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƉŽƌƚƵĂƌŝĂĞŶĞůDƵƐĞůLJůĂůĂĚĞƌĂ ĚĞdŽƌƌĞƐ͕ĚĞƐĚĞĞůďĂƌƌŝŽĚĞů
DƵƐĞůşŶ Ăů ƚƷŶĞů ĚĞ ďŽŹŽ͕ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƐƵ ŝŶĐůƵƐŝſŶ ĞŶ Ğů ͞WĂƌƋƵĞ
ƌƋƵĞŽůſŐŝĐŽ ĚĞ ůĂ ĂŵƉĂ ĚĞ dŽƌƌĞƐ͕͟ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĚĞ ůĂ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ĚĞ
ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĞŶ ů DƵƐĞů ĐŽŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ LJ ůĂ
ŐĂƌĂŶƚşĂĚĞƐƵƵƐŽƉŽƌƚƵĂƌŝŽĂůĞƐƚĂƌĐĂƚĂůŽŐĂĚŽƐĞƐƚŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĞŶĞůWůĂŶ'ĞŶĞƌĂů
ĚĞKƌĚĞŶĂĐŝſŶhƌďĂŶĂ͕ĐŽŵŽWZdͲ^ϲ͕ĞƐĚĞĐŝƌƚĞƌƌĞŶŽƐƉŽƌƚƵĂƌŝŽƐĚĞƵƐŽŐĞŶĞƌĂů͘
WŽƌĞůůŽƐĞĞƐƚŝŵĂďĂĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ͕ƋƵĞƵŶĂǀĞnjƋƵĞƐĞƌĞŶƵŶĐŝĂďĂĂƐƵĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶ͕
ĚŝĐŚĂƐ ƉĂƌĐĞůĂ ĚĞďşĂŶ ƐĞƌ ĚĞƐĂĨĞĐƚĂĚĂƐ ĚĞů WůĂŶ ĚĞ hƚŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƉĂĐŝŽƐ
WŽƌƚƵĂƌŝŽƐ͘
Ͳ
Ŷ Ğů ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ŽĐƚĂǀŽ ĚĞů ĐƚĂ ĚĞ ůĂ ƐĞƐŝſŶ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ĐĞůĞďƌĂĚĂ Ğů ̺à ϭϲ ĚĞ ŵĂLJŽ ĚĞ ϮϬϬϱ͕ ƐĞ ƌĞĐŽŐŝſ ůĂ
ŵŝƐŵĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƐƵƐƚĂŶĐŝĂů ĚĞů WůĂŶ ĚĞ hƚŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƉĂĐŝŽƐ
WŽƌƚƵĂƌŝŽƐ͕ ƉƵĞƐ ĚĞƐĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϰ ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ŚĂďşĂ ƉŽĚŝĚŽ ƚƌĂŵŝƚĂƌ ůĂ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶŶŽƐƵƐƚĂŶĐŝĂů͕ĂƉƌŽďĂĚĂƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ĚĞů͞ZĞůůĞŶŽĚĞůĂůĄŵŝŶĂ
ĚĞĂŐƵĂĞdžŝƐƚĞŶƚĞĞŶƚƌĞĞůŝƋƵĞƵƌǀŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽLJůĂƐĐŽůůĞƌĂƐƚĞĚĞƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ
ĚĞůĂWůĂLJĂĚĞWŽŶŝĞŶƚĞ͘͟
Ͳ
ŽŶĞƐƚĞĂĐƵĞƌĚŽĚĞϭϲĚĞŵĂLJŽĚĞϮϬϬϱ͕ƐĞŝŶŝĐŝĂƌŽŶůĂƐƉƌĞĐĞƉƚŝǀĂƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐ
ƉƷďůŝĐĂLJŽĨŝĐŝĂů͘
WĂƌĂůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŽĨŝĐŝĂů͕ĞůĚşĂϲĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϬϱ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽƌĞĐŽŐŝĚŽĞŶĞů
ĂƌƚşĐƵůŽϵϲ͘ϯĚĞůĂ>ĞLJϰϴͬϮϬϬϯ͕ĚĞZĠŐŝŵĞŶĞĐŽŶſŵŝĐŽLJĚĞƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞ
ůŽƐ ƉƵĞƌƚŽƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ ŐĞŶĞƌĂů͕ ƐĞ ƌĞŵŝƚŝĞƌŽŶ ĞƐĐƌŝƚŽƐ Ă ůĂƐ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐ
ƵƌďĂŶşƐƚŝĐĂƐĐŽŶĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞƉĞƐĐĂĞŶĂŐƵĂƐŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ĚĞŽƌĚĞŶĂĐŝſŶ
ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ƉĞƐƋƵĞƌŽ LJ ĚĞ ĚĞƉŽƌƚĞƐ͕ ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ Ă ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ŶƚŝĚĂĚĞƐ͗
LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐĚĞĂƌƌĞŹŽLJ'ŝũſŶLJŽŶƐĞũĞƌşĂƐĚĞDĞĚŝŽŵďŝĞŶƚĞ͕/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ
LJKƌĚĞŶĂĐŝſŶĚĞůdĞƌƌŝƚŽƌŝŽLJĚĞDĞĚŝŽZƵƌĂůLJWĞƐĐĂ͘
ů/ůƵƐƚƌĞLJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞŵŝƚŝſŝŶĨŽƌŵĞĐŽŶĨĞĐŚĂĚĞϱĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϱĞŶĞů
ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĚŝĐĂ ƋƵĞ͕ ƵŶĂ ǀĞnj ĂŶĂůŝnjĂĚŽ Ğů ƉůĂŶ͕ ůĂ :ƵŶƚĂ ĚĞ 'ŽďŝĞƌŶŽ ŶŽ ŽďƐĞƌǀĂ
ŝŶĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞĞŝŶĨŽƌŵĂĚĞĨŽƌŵĂĨĂǀŽƌĂďůĞůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂƌĞĂůŝnjĂĚĂ͘
WŽƌƐƵƉĂƌƚĞĞůŝƌĞĐƚŽƌ'ĞŶĞƌĂůĚĞWĞƐĐĂŝŶĨŽƌŵſƋƵĞ͕ĚĂĚŽƋƵĞůĂŽŶĂĚĞŐƵĂƐ//ŶŽ
ƐƵĨƌĞŶŝŶŐƵŶĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĞŶĐƵĂŶƚŽĂƐƵƐůşŵŝƚĞƐĞdžƚĞƌŶŽƐLJƵƐŽƐ͕ƐĞĞƐƚŝŵĂƋƵĞĞŶ
ĞƐƚĞ ĂƐƉĞĐƚŽ ƉĞƌƐŝƐƚĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ĐŽŶĐůƵLJĞ ŶŝŶŐƵŶĂ
ŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂĂĚŝĐŝŽŶĂůƉĂƌĂůĂƉĞƐĐĂŵĂƌşƚŝŵĂ͘
EŽƐĞƌĞĐŝďŝĞƌŽŶŽƚƌŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐ͘
WĂƌĂůĂƌĞŐůĂŵĞŶƚĂƌŝĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂ͕ƐĞƉƌŽĐĞĚŝſĂůĂƉƵďůŝĐĂĐŝſŶĚĞĂŶƵŶĐŝŽƐĞŶ
ŽůĞƚşŶKĨŝĐŝĂůĚĞůWƌŝŶĐŝƉĂĚŽĚĞƐƚƵƌŝĂƐĞůĚşĂϮϰĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϬϱLJĞůĚşĂϭϲĚĞũƵŶŝŽ
ĞŶĞůĚŝĂƌŝŽ͞ůŽŵĞƌĐŝŽ͟LJĞŶůĂ͞EƵĞǀĂƐƉĂŹĂ͕͟ŚĂďŝĠŶĚŽƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƵŶĂƷŶŝĐĂ
ĂůĞŐĂĐŝſŶĞŶƉůĂnjŽ͘
WĄŐŝŶĂϵϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
>Ă ĂůĞŐĂĐŝſŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ͕ ƌĞŵŝƚŝĚĂ Ğů Ϯϭ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ ϮϬϬϱ͕ ƉƌŽǀĞŶşĂ ĚĞ ͞^͘͘ dƵĚĞůĂ
sĞŐƵşŶ͟LJĞŶůĂŵŝƐŵĂƐĞŝŶĚŝĐĂƋƵĞůĂĞdžĐůƵƐŝſŶĚĞůĂƐĨŝŶĐĂƐϭϲϮ͕ϭϲϯ͕ϭϲϰϭϵϲ͕ϭϵϳLJ
ϮϯϬ ĚĞů ƉŽůşŐŽŶŽ ϯ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ͕ ƋƵĞ ƐƵƉŽŶĞ ůĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ƋƵĞ
ĞƐƚĂďĂ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ Ăů ĚŽŵŝŶŝŽ ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ϰϮ͘ϵϴϴ͕ϬϬ ŵϮ͘
ŝĐŚĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ƐĞ ũƵƐƚŝĨŝĐĂ ƉŽƌ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ƋƵĞ ƚĞŶşĂ dƵĚĞůĂ sĞŐƵşŶ ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌ
ĨƵƚƵƌĂƐĂŵƉůŝĂĐŝŽŶĞƐĚĞƐƵĨĄďƌŝĐĂ͘
Ͳ
Ŷ ƐĞƐŝſŶ ĐĞůĞďƌĂĚĂ Ğů ϭϳ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϱ͕ Ğů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĂĚŵŝƚŝſ ůĂ ĂůĞŐĂĐŝſŶ ĚĞ dƵĚĞůĂ sĞŐƵşŶ LJ ĂƉƌŽďſ ƌĞŵŝƚŝƌ Ă W ůĂ
ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů WhW͕ ĐŽŶ ůĂ ƷŶŝĐĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŝďĞƌĂƌ ĚĞ ůĂ
ƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞdžƉƌŽƉŝĂĐŝſŶůĂƐƉĂƌĐĞůĂƐϭϲϮ͕ϭϲϯ͕ϭϲϰ͕ϭϵϲ͕ϭϵϳLJϮϯϬĚĞůƉŽůşŐŽŶŽŶǑϯƋƵĞ
ĞƌĂŶLJƐŽŶƉƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞ^͘͘dƵĚĞůĂsĞŐƵşŶ͘
ŽŶ ůĂ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ůĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů WůĂŶ ĚĞ hƚŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ
ƐƉĂĐŝŽƐWŽƌƚƵĂƌŝŽƐĞŶůĂƐĞƐŝſŶĚĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞϭϲĚĞŵĂLJŽĚĞϮϬϬϱ͕
LJĂůŽďũĞƚŽĚĞŝƌĂǀĂŶnjĂŶĚŽĞŶůĂĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞůĂƐƉĂƌĐĞůĂƐĞŶĞůůƚŽĚĞŽƉĂƌĂ
ƐƵ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ Ă ůĂ njŽŶĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ͕ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ƐŝŐƵŝſ ƵŶ
ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂ LJ͕ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ ĚĞ ĞdžƉƌŽƉŝĂĐŝſŶ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ Ăů ŽďũĞƚŽ ĚĞ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ Ă ƐƵ njŽŶĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ Ğů ĐŽŶŽĐŝĚŽ ĐŽŵŽ ůƚŽ ĚĞ ďŽŹŽ͕ ĚĞ
ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞϯϮŚĞĐƚĄƌĞĂƐĚĞĞdžƚĞŶƐŝſŶ͘>ĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĚĞůĂĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞĚŝĐŚŽƐ
ƚĞƌƌĞŶŽƐ͕ĐŽŵŽĐŽŶƐƚĂĞŶůŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĚĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ͕ĐŽŶƐŝƐƚşĂƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĞŶ
ůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůĂnjŽŶĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽĚĞůWƵĞƌƚŽ͘EŽŽďƐƚĂŶƚĞ͕ůĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶĚĞĚŝĐŚŽƐ
ƚĞƌƌĞŶŽƐĂůĂnjŽŶĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽĚĞůƉƵĞƌƚŽĞdžŝŐşĂƐƵĞdžƉůĂŶĂĐŝſŶ͘
Ɛş͕ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ ϯ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϱ͕ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ƐƵƐĐƌŝďŝſ ĐŽŶ ^
dh>s'h1EƵŶĚŽĐƵŵĞŶƚŽĚĞĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽĞŶĞůƋƵĞƐĞĂĐŽƌĚĂďĂƋƵĞ͗
o
^ dh> s'h1E ƐĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚşĂ Ă ǀĞŶĚĞƌ Ž ƉĞƌŵƵƚĂƌ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĞ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ͞Ɛŝ ƐĞ ĚŝĞƐĞŶ ůĂƐ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶĂƐ
ƉĂƌĂĞůůŽ͕͟͞ƵŶĂƐĞƌŝĞĚĞĨŝŶĐĂƐƐŝƚƵĂĚĂƐĞŶĞůĄƌĞĂĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ͞KĞƐƚĞĚĞ
ůĂZşĂĚĞŽ͕͟ƚĂŵďŝĠŶĐŽŶŽĐŝĚĂĐŽŵŽ͞ůƚŽďŽŹŽ͟Ž͞WĞŹĂDĂƌşĂ͕͟
ĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚĂƐ ƚŽĚĂƐ ĞůůĂƐ ĞŶ Ğů ƉŽůşŐŽŶŽ ŶƷŵĞƌŽ ϯ ĚĞů WĂƌĐĞůĂƌŝŽ ĚĞů
ĐŽŶĐĞũŽĚĞĂƌƌĞŹŽ͕͟LJƋƵĞƋƵĞĚĂďĂŶŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂƐĞŶƵŶƉůĂŶŽĂŶĞdžŽĂů
ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͘
o
>Ă ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ ĚŝƌĞĐƚĂ Ž ŝŶĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƵŶĂ ǀĞnj ŽďƚĞŶŝĚŽƐ ƉŽƌ
ƋƵŝĞŶĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂůŽƐƉĞƌŵŝƐŽƐŽůŝĐĞŶĐŝĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ͕ƌĞĂůŝnjĂƌĄůĂƐůĂďŽƌĞƐ
ĚĞĞdžƉůĂŶĂĐŝſŶĚĞůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐ͕ĚĞƚĂůŵĂŶĞƌĂƋƵĞƋƵĞĚĞŶĂůŵŝƐŵŽŶŝǀĞů
ƋƵĞ ůĂ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĞ ĚĞ ƉƌĞƉĂƌĂƌ ůŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
ůϮϳĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϱƐĞŽƚŽƌŐĂůĂĞƐĐƌŝƚƵƌĂƉƷďůŝĐĂĚĞĐŽŵƉƌĂǀĞŶƚĂĚĞůĂƐĨŝŶĐĂƐ
ĚĞdƵĚĞůĂsĞŐƵşŶĞŶĞů͞ůƚŽĚĞŽ͟ƉŽƌůĂW'͘
,ĂƐƚĂĞůϮϲĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϴ͕ĞŶƋƵĞƐĞƉƵďůŝĐĂĞŶĞůKůĂKƌĚĞŶ&KDͬϮϵϳͬϮϬϬϴ
ĚĞĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůWhWĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶͲDƵƐĞů͕ůĂW'ĂĚƋƵŝƌŝſ
ƉŽƌĐŽŵƉƌĂǀĞŶƚĂŽƚƌĂƐĨŝŶĐĂƐ͕ŶŽƉĞƌƚĞŶĞĐŝĞŶƚĞƐĂdƵĚĞůĂsĞŐƵşŶĞŶĞůůƚŽĚĞŽ
Ͳ
>Ă^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ'ĞŶĞƌĂůƉĂƌĂůĂWƌĞǀĞŶĐŝſŶĚĞůĂŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶLJĚĞůĂŵďŝŽůŝŵĄƚŝĐŽ
ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞDĞĚŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ ĚŝĐƚſ ZĞƐŽůƵĐŝſŶĚĞ ĨĞĐŚĂϮϰ ĚĞŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϳ
;K ĚĞ Ϯϴ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞͿ ƉŽƌ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ĂĚŽƉƚĂďĂ ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ŶŽ ƐŽŵĞƚĞƌ Ă
ĞǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞŝŵƉĂĐƚŽĂŵďŝĞŶƚĂůůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůWhWĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ
'ŝũſŶ͘
Ͳ
ů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ ĂƉƌŽďſ ůĂ KƌĚĞŶ DŝŶŝƐƚĞƌŝĂů ĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů WůĂŶ ĚĞ
hƚŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƉĂĐŝŽƐ WŽƌƚƵĂƌŝŽƐ ;K ĚĞ ϭϮ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϴͿ ƉŽƌ ůĂ ƋƵĞ͕ ĞŶƚƌĞ
WĄŐŝŶĂϵϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŽƚƌĂƐ ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ͕ ƐĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂďĂ Ğů ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽ ůƚŽ ĚĞ ďŽŹŽ Ăů ĚŽŵŝŶŝŽ ƉƷďůŝĐŽ
ƉŽƌƚƵĂƌŝŽĞƐƚĂƚĂů͘
Ͳ
hŶĂ ǀĞnj ƉƵďůŝĐĂĚĂ ĞŶ Ğů K ůĂ KƌĚĞŶ &KDͬϮϵϳͬϮϬϬϴ ĚĞ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů WhW ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶͲDƵƐĞů͕ ƐĞ ĚĞĐůĂƌſ ůĂ ƵƚŝůŝĚĂĚ ƉƷďůŝĐĂ Ă
ĞĨĞĐƚŽƐĞdžƉƌŽƉŝĂƚŽƌŝŽƐLJ͕ĞŶƐƵǀŝƌƚƵĚ͕ĐŽŶĨĞĐŚĂϳĚĞŵĂLJŽĚĞϮϬϬϴĞůKƉƵďůŝĐſĞů
ĂŶƵŶĐŝŽ ĚĞ ůĂ ĞůĞŐĂĐŝſŶ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ ĞŶ ƐƚƵƌŝĂƐ ƐŽďƌĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ WƷďůŝĐĂ ĚĞ
ĞdžƉƌŽƉŝĂĐŝſŶĚĞďŝĞŶĞƐLJĚĞƌĞĐŚŽƐĂĨĞĐƚĂĚŽƐƉŽƌůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůWhWĞŶĞů͞ůƚŽ
ĚĞŽ͘͟
Ͳ
ƵƌĂŶƚĞůŽƐĂŹŽƐϮϬϬϴLJϮϬϬϵƐĞƚƌĂŵŝƚĂŶůŽƐĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞƐĚĞĞdžƉƌŽƉŝĂĐŝſŶĚĞůĂƐĨŝŶĐĂƐ
ĚĞů͞ůƚŽĚĞŽ͟ŚĂƐƚĂĨŝƌŵĂƌůĂƐĂĐƚĂƐĚĞŽĐƵƉĂĐŝſŶLJƉĂŐŽLJƐŝŶƉĞƌũƵŝĐŝŽĚĞůŽƐ
ƌĞĐƵƌƐŽƐƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ĂůŐƵŶŽƐĚĞůŽƐĐƵĂůĞƐůůĞŐĂƌŽŶŚĂƐƚĂĞůdƌŝďƵŶĂů^ƵƉƌĞŵŽ͘
Ͳ
ŽŶĨĞĐŚĂϯϭĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϭϬƐĞƉƵďůŝĐſĞŶĞůKůĂZĞƐŽůƵĐŝſŶĚĞϲĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϭϬ͕
ĚĞůĂ^ĞĐƌĞƚĂƌşĂĚĞƐƚĂĚŽĚĞĂŵďŝŽůŝŵĄƚŝĐŽ͕ƉŽƌůĂƋƵĞƐĞĨŽƌŵƵůĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞ
ŝŵƉĂĐƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ƐŽďƌĞ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĂƉƚĂĐŝſŶ ĚĞů ůƚŽ ĚĞ ďŽŹŽ ƉĂƌĂ ƐƵ
ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ ĐŽŵŽ ƵƐŽ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽ ŐĞŶĞƌĂů͕ ĐŽŶĐůƵLJĞŶĚŽ ƋƵĞ ͞ĞŶ
ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ůĂ^ĞĐƌĞƚĂƌşĂĚĞƐƚĂĚŽĚĞĂŵďŝŽůŝŵĄƚŝĐŽ͕ĂůĂǀŝƐƚĂĚĞůĂWƌŽƉƵĞƐƚĂ
ĚĞ ZĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ĂůŝĚĂĚ LJ ǀĂůƵĂĐŝſŶ ŵďŝĞŶƚĂů͕ ĨŽƌŵƵůĂ
ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ĨĂǀŽƌĂďůĞ Ă ůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĂƉƚĂĐŝſŶ
ĚĞů ůƚŽ ĚĞ ďŽŹŽ ƉĂƌĂ ƐƵ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ ĐŽŵŽ ƵƐŽ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽ ŐĞŶĞƌĂů
;ƐƚƵƌŝĂƐͿ͕ ĐŽŶĐůƵLJĞŶĚŽ ƋƵĞ ƐŝĞŵƉƌĞ LJ ĐƵĂŶĚŽ ƐĞ ĂƵƚŽƌŝĐĞ ĞŶ ůĂ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ
ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂ LJ ĐŽŶ ůĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂƐ LJ ĐŽƌƌĞĐƚŽƌĂƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ LJ ĞŶ ůĂƐ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞƐĞŹĂůĂĚĂƐ͕ƋƵĞƐĞŚĂŶĚĞĚƵĐŝĚŽĚĞůƉƌŽĐĞƐŽĚĞĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͕
ƋƵĞĚĂƌĄĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞƉƌŽƚĞŐŝĚŽĞůŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞLJůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐŶĂƚƵƌĂůĞƐ͘͟
^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ůĂƚĂƌĚĂŶnjĂĞŶƌĞƐŽůǀĞƌƐŽďƌĞĞƐƚĂĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞ/ŵƉĂĐƚŽĂŵďŝĞŶƚĂů;ůĂ
ŽďƌĂĨŝŶĂůŝnjĂďĂĞůϭϬĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϭϬ͕ĂƵŶƋƵĞƐĞƉƌŽƌƌŽŐſĚŽƐŵĞƐĞƐŵĄƐŚĂƐƚĂĞů
ϭϬ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϬͿ ƵŶŝĚŽ Ă ůĂ ŝŵƉƵŐŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ KƌĚĞŶ &KDͬϮϵϳͬϮϬϬϴ ĚĞ
ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů WhW ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶͲDƵƐĞů ƉŽƌ Ğů
LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĂƌƌĞŹŽ͕ ŚŝnjŽ ŝŵƉŽƐŝďůĞ ŝŶŝĐŝĂƌ ůŽƐƚƌĂďĂũŽƐ ĚĞ ĞdžƉůĂŶĂĐŝſŶ ĚĞů ůƚŽ
ĚĞŽ͘
ZĞĐŽƌĚĞŵŽƐůŽƐŚŝƚŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐLJƐƵƐĨĞĐŚĂƐĚĞůŽƐĐŽŶƚĞŶĐŝŽƐŽƐŝŶƚĞƌƉƵĞƐƚŽƐƉŽƌĞů
LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞĂƌƌĞŹŽ͗
o
ϬϱͬϬϴͬϮϬϬϴ͘ ŶƵŶĐŝŽ ĚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌƉŽƐŝĐŝſŶ ĂŶƚĞ ůĂ ƵĚŝĞŶĐŝĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞů ƌĞĐƵƌƐŽ
ĐŽŶƚĞŶĐŝŽƐŽͲĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽŝŶƚĞƌƉƵĞƐƚŽƉŽƌĞůLJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞĂƌƌĞŹŽĐŽŶƚƌĂůĂ
KƌĚĞŶ &KDͬϮϵϳͬϮϬϬϴ ĚĞ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů WhW ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ
'ŝũſŶͲDƵƐĞů͘
o
ϮϲͬϭϭͬϮϬϬϴ͘ ^ŽůŝĐŝƚƵĚ ĚĞ ůĂ ƐƵƐƉĞŶƐŝſŶ ĐĂƵƚĞůĂƌ ĚĞ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ KƌĚĞŶ
&KDͬϮϵϳͬϮϬϬϴƉŽƌĞůLJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞĂƌƌĞŹŽĂůĂƵĚŝĞŶĐŝĂEĂĐŝŽŶĂů͘
o
ϮϳͬϬϭͬϮϬϬϵ͘ >Ă ƵĚŝĞŶĐŝĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚŝĐƚĂ ƵƚŽ ĚĞŶĞŐĂƚŽƌŝŽ ĚĞ ůĂ ƐƵƐƉĞŶƐŝſŶ
ĐĂƵƚĞůĂƌƐŽůŝĐŝƚĂĚĂƉŽƌĞůLJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞĂƌƌĞŹŽ͘
o
ϭϲͬϬϮͬϮϬϬϵ͘ ZĞĐƵƌƐŽ ĚĞ ^ƷƉůŝĐĂ ĚĞů LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĂƌƌĞŹŽ ĐŽŶƚƌĂ Ğů ƵƚŽ
ĚĞŶĞŐĂƚŽƌŝŽĚĞůĂƐƵƐƉĞŶƐŝſŶ͘
o
ϬϴͬϬϰͬϮϬϬϵ͘ĞƐĞƐƚŝŵĂĐŝſŶĚĞůZĞĐƵƌƐŽĚĞ^ƷƉůŝĐĂƉŽƌůĂƵĚŝĞŶĐŝĂEĂĐŝŽŶĂů͘
o
ϬϰͬϬϱͬϮϬϬϵ͘ ZĞĐƵƌƐŽ ĚĞ ĂƐĂĐŝſŶ ĚĞů LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĂƌƌĞŹŽ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ
ĚĞƐĞƐƚŝŵĂĐŝſŶĚĞůZĞĐƵƌƐŽĚĞ^ƷƉůŝĐĂƉŽƌůĂƵĚŝĞŶĐŝĂEĂĐŝŽŶĂů͘
o
ϮϱͬϬϮͬϮϬϭϬ͘dƌŝďƵŶĂů^ƵƉƌĞŵŽĂĚŵŝƚĞĂƚƌĄŵŝƚĞĞůZĞĐƵƌƐŽĚĞĂƐĂĐŝſŶ͘
WĄŐŝŶĂϵϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
o
ϮϭͬϭϬͬϮϬϭϬ͘dƌŝďƵŶĂů^ƵƉƌĞŵŽĚŝĐƚĂƵƚŽŽƌĚĞŶĂŶĚŽůĂƐƵƐƉĞŶƐŝſŶĐĂƵƚĞůĂƌĚĞůĂ
KƌĚĞŶ &KDͬϮϵϳͬϮϬϬϴ ĚĞ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů WhW ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ
'ŝũſŶͲDƵƐĞů͘
o
ϭϳͬϬϭͬϮϬϭϭ͘ ƵĚŝĞŶĐŝĂ EĂĐŝŽŶĂů ƉƌŽŵƵůŐĂ ^ĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞĐůĂƌĂŶĚŽ ůĂ ŶƵůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ
KƌĚĞŶ &KDͬϮϵϳͬϮϬϬϴ ĚĞ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů WhW ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ
'ŝũſŶͲDƵƐĞů͘
o
ϭϭͬϬϮͬϮϬϭϭ͘ ZĞĐƵƌƐŽ ĚĞ ĐĂƐĂĐŝſŶ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ^ĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ƵĚŝĞŶĐŝĂ EĂĐŝŽŶĂů
ŝŶƚĞƌƉƵĞƐƚŽƉŽƌůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽ͘
o
ϮϲͬϬϭͬϮϬϭϮ͘ůdƌŝďƵŶĂů^ƵƉƌĞŵŽŝŶĂĚŵŝƚĞĞůƌĞĐƵƌƐŽĚĞĐĂƐĂĐŝſŶŝŶƚĞƌƉƵĞƐƚŽƉŽƌ
ůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽĐŽŶƚƌĂůĂ^ĞŶƚĞŶĐŝĂĚĞůĂƵĚŝĞŶĐŝĂEĂĐŝŽŶĂůĚĞĐůĂƌĂŶĚŽůĂ
ŶƵůŝĚĂĚĚĞůĂKƌĚĞŶ&KDͬϮϵϳͬϮϬϬϴĚĞĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůWhWĚĞů
ƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶͲDƵƐĞů͘
ŽŵŽĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞƚŽĚŽůŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ƚĂŶƐſůŽĨƵĞĂƵƚŽƌŝnjĂĚĂůĂĞdžƉůĂŶĂĐŝſŶĚĞůŽƐ
ƚĞƌƌĞŶŽƐƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĚĞ^dh>s'h1E͕ƐŝƚŽƐĞŶůĂnjŽŶĂĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂWĞŹĂDĂƌşĂ͕
ŵĄƐ ƉƌſdžŝŵŽƐ Ă ƐƵ ĨĄďƌŝĐĂ ĚĞ ĐĞŵĞŶƚŽ͕ ƋƵĞ ŶŽ ĞƐƚĂďĂŶ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƐ Ă ůĂ njŽŶĂ ĚĞ
ƐĞƌǀŝĐŝŽĚĞůWƵĞƌƚŽ͘>ŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞĞdžƉůĂŶĂĚŽƐƐŽŶůŽƐƋƵĞĨŝŐƵƌĂŶĞŶĞů
ƉůĂŶŽ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͘ ŝĐŚĂ ĞdžƉůĂŶĂĐŝſŶ ĨƵĞ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉŽƌ hd /Yh dKZZ^ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ
ĐŽŶ Ğů ƉĂĐƚŽ ƋƵĞ ĂůĐĂŶnjſĐŽŶ ^ dh> s'h1E͕ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ƉƌŝǀĂĚŽ ĚĞ
ĚŝĐŚĂƐ ŵĞƌĐĂŶƚŝůĞƐ LJ ŶŽ ƐĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ ĐŽŶ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚŝƌĞĐƚĂ ĚĞů ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ
ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐƵƐĐƌŝƚŽĞŶƚƌĞůĂW'LJ^dh>s'h1E͘
WĄŐŝŶĂϵϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ
Ͳ
ůϮϵĚĞŵĂLJŽĚĞϮϬϭϯ͕ůĂW'͕ƉĂƌƚŝĞŶĚŽĚĞůĂŽƌĚĞŶĂĐŝſŶ͕ĚĞůĂnjŽŶŝĨŝĐĂĐŝſŶLJĚĞůĂƐ
ĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂƐĞŶĞůWhWǀŝŐĞŶƚĞ;ĂƉƌŽďĂĚŽĐŽŶĨĞĐŚĂϭϬͬϭϮͬϭϵϵϵͿLJĚĞůĂ
DŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ EŽ ^ƵƐƚĂŶĐŝĂů ĚĞů ŵŝƐŵŽ;ĂƉƌŽďĂĚĂ ĞůϬϳͬϭϬͬϮϬϬϰͿ͕ ĂƉƌŽďſ ĞŶ ŽŶƐĞũŽ
ĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶƵŶĂŶƵĞǀĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶĚĞƐƉĂĐŝŽƐLJhƐŽƐWŽƌƚƵĂƌŝŽƐ
;hWͿ͕ĐŽŶĞůĨŝŶĚĞƌĞĂůŝnjĂƌůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐLJͬŽĂĚĂƉƚĂĐŝŽŶĞƐ͗
o
ĚĂƉƚĂĐŝſŶĚĞůWůĂŶĚĞhƚŝůŝnjĂĐŝſŶĂůŽĚŝƐƉƵĞƐƚŽĞŶĞůZĞĂůĞĐƌĞƚŽ>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽ
ϮͬϮϬϭϭ͕ĚĞϱĚĞƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ͕ƉŽƌĞůƋƵĞƐĞĂƉƌƵĞďĂĞůdĞdžƚŽZĞĨƵŶĚŝĚŽĚĞůĂ
>ĞLJ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ LJ ĚĞ ůĂ DĂƌŝŶĂ DĞƌĐĂŶƚĞ͕ ƋƵĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂďĂ ƐƵ
ĐĂŵďŝŽ ĚĞ ĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶϭϰ ƉŽƌ ůĂ ĚĞ ĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƐƉĂĐŝŽƐ LJ hƐŽƐ
WŽƌƚƵĂƌŝŽƐ ͲhWͲ ĐŽŶ ůĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶ Ă ůŽ ĚŝƐƉƵĞƐƚŽ ĞŶ ůŽƐ
ĂƌƚşĐƵůŽƐ ϲϵ LJ ϳϬ ĚĞ ĞƐƚĂ ŶŽƌŵĂ ƋƵĞ ĞdžŝŐĞ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ŶŽŵĞŶĐůĂƚƵƌĂ LJ
ĚĞĨŝŶŝĐŝſŶĚĞůŽƐƵƐŽƐŐůŽďĂůĞƐƉĞƌŵŝƚŝĚŽƐĞŶůĂnjŽŶĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽĚĞůƉƵĞƌƚŽLJůĂ
ĂĚĂƉƚĂĐŝſŶĚĞůŽƐƵƐŽƐƵƌďĂŶŽƐĂƚĂůĞƐĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ͘
o
ĐƚƵĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂĚĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶĚĞůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƵƐŽƐĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͘
o
>Ă ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ ĚĞ ƵƐŽƐ Ă ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ͕
ĐŽŵŽĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĚĞůĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶĚĞĞƐƉĂĐŝŽƐĂůŽŵŝŶŝŽ
WƷďůŝĐŽWŽƌƚƵĂƌŝŽ͘
o
>Ă ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ĚĞƐĂĨĞĐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂLJůĂĞdžĐůƵƐŝſŶĚĞŽƚƌŽƐƋƵĞŶŽƌĞƐƵůƚĂŶĚĞŝŶƚĞƌĠƐƉĂƌĂůĂŽƉĞƌĂƚŝǀĂ
ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ĂĨĞĐƚĂĐŝſŶ Ă ůĂ njŽŶĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĂŶĞdžŽƐ Ă
ĞƐƚĂĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĞŶůĂnjŽŶĂĚĞůĂ&ŝŐĂƌLJĚĞ
ĚŽƐƚƌĂŵŽƐĚĞĐŽƐƚĂĚĞůĂďŽdŽƌƌĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐƉĂƌĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐKďƌĂƐ
ĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶ͘
hŶĂ ǀĞnj ĂƉƌŽďĂĚŽ Ğů ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͕ LJ ĞŶ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽ
ƉƌĞǀŝƐƚŽĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϲϵĚĞůZ͘͘>ĞŐŝƐůĂƚŝǀŽϮͬϮϬϭϭ͕ĚĞϱĚĞƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ͕ƉŽƌĞůƋƵĞƐĞ
ĂƉƌƵĞďĂĞůƚĞdžƚŽƌĞĨƵŶĚŝĚŽĚĞůĂ>ĞLJĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽLJĚĞůĂDĂƌŝŶĂDĞƌĐĂŶƚĞ͕
ŚĂƐŝĚŽƐŽŵĞƚŝĚĂĂƚĂůĞĨĞĐƚŽĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂLJŽĨŝĐŝĂů͘
WĂƌĂůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŽĨŝĐŝĂů͕ƐĞƌĞŵŝƚŝſĐŽƉŝĂĐŽŵƉůĞƚĂĚĞůĚŽĐƵŵĞŶƚŽ͞ĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶĚĞ
ƐƉĂĐŝŽƐ LJ hƐŽƐ WŽƌƚƵĂƌŝŽƐ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶͲDƵƐĞů͕͟ ƐŽůŝĐŝƚĂŶĚŽ ŝŶĨŽƌŵĞ Ă ůĂƐ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐ ƵƌďĂŶşƐƚŝĐĂƐ͕ Ă ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ
ĐŽƐƚĂƐ͕ ĚĞ ƉĞƐĐĂ ĞŶ ĂŐƵĂƐ ŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ ĚĞ ŽƌĚĞŶĂĐŝſŶ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ƉĞƐƋƵĞƌŽ LJ ĚĞƉŽƌƚĞƐ
;ĂƉĂƌƚĂĚŽϰ͘ĂͿĚĞůĂƌƚ͘ϲϵĚĞůZ͘͘>͘ϮͬϮϬϭϭ͕ĚĞϱĚĞƐĞƉƚŝĞŵďƌĞͿLJ͕ĞŶĐŽŶĐƌĞƚŽ͕ĂůĂƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͗ LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ
ĂƌƌĞŹŽ͕ĂƉŝƚĂŶşĂDĂƌşƚŝŵĂĚĞ'ŝũſŶ͕ŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞWĞƐĐĂDĂƌşƚŝŵĂ͕ŽŶƐĞũĞƌşĂ
ĚĞ&ŽŵĞŶƚŽ͕KƌĚĞŶĂĐŝſŶĚĞůdĞƌƌŝƚŽƌŝŽLJDĞĚŝŽŵďŝĞŶƚĞ͕ĞŵĂƌĐĂĐŝſŶĚĞŽƐƚĂƐĚĞ
ƐƚƵƌŝĂƐLJŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞĞƉŽƌƚĞ͘
^ƵƉĞƌĂĚŽ ĂŵƉůŝĂŵĞŶƚĞ Ğů ƉůĂnjŽ ĚĞ hE D^ ĚĂĚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĞŵŝƐŝſŶ͕ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐĐŽŶƐƵůƚĂĚĂƐ͕ĚĞůƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞŝŶĨŽƌŵĞ͕ƐĞƌĞĐŝďŝſůĂĐŽŶƚĞƐƚĂĐŝſŶĚĞůĂƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐ͗
ϭϰ
ƐƚĞ ĐĂŵďŝŽ ĚĞ ĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶ͕ ŵĂŶƚĞŶŝĞŶĚŽ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ůĂ ŵŝƐŵĂ ƌĞĚĂĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ƚƵǀŽ ƉŽƌ
ŽďũĞƚŽ ĞǀŝƚĂƌ Ğů ƐŽŵĞƚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ WhW Ă ůĂ >ĞLJ ϵͬϮϬϬϲ͕ ĚĞ Ϯϴ ĚĞ Ăďƌŝů͕ ƐŽďƌĞ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐƉůĂŶĞƐLJƉƌŽŐƌĂŵĂƐĞŶĞůŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͘>Ă>ĞLJϵͬϮϬϬϲĨƵĞĚĞƌŽŐĂĚĂ͕ĐŽŶĞĨĞĐƚŽƐĚĞƐĚĞĞůϭϮĚĞ
ĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϰ͕ƉŽƌůĂĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĚĞƌŽŐĂƚŽƌŝĂƷŶŝĐĂϭ͘ĂͿĚĞůĂ>ĞLJϮϭͬϮϬϭϯ͕ĚĞϵĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞ͕ĚĞĞǀĂůƵĂĐŝſŶ
ĂŵďŝĞŶƚĂů͘
WĄŐŝŶĂϵϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
o
džĐŵŽ͘LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĐƵLJĂ:ƵŶƚĂĚĞ'ŽďŝĞƌŶŽƐĞŵƵĞƐƚƌĂĐŽŶĨŽƌŵĞ
ĐŽŶůĂWƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶĚĞƐƉĂĐŝŽƐLJhƐŽƐWŽƌƚƵĂƌŝŽƐĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ
'ŝũſŶ͕ ĚĞďŝĠŶĚŽƐĞ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůŽƐ ĐĂŵďŝŽƐ ĞŶ ůĂ ĚĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶ ƋƵĞ
ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞƐĞŝŶƚƌŽĚƵũĞƌĂŶĞŶůĂƉƌſdžŝŵĂZĞǀŝƐŝſŶĚĞůW'K͕ƚĂůLJĐŽŵŽŝŶĨŽƌŵĂ
Ğů^ĞƌǀŝĐŝŽdĠĐŶŝĐŽĚĞhƌďĂŶŝƐŵŽ͘
o
ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ WĞƐĐĂ DĂƌşƚŝŵĂ͕ ƋƵĞ ŶŽ ĞƐƚŝŵĂ ƌĞĂůŝnjĂƌ ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ Ăů
ƚĞdžƚŽƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ͘
o
ĂƉŝƚĂŶşĂDĂƌşƚŝŵĂĚĞ'ŝũſŶ͕ƋƵĞŝŶĨŽƌŵĂĨĂǀŽƌĂďůĞŵĞŶƚĞůĂĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶ͘
o
ŽŶƐĞũĞƌşĂ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ͕ KƌĚĞŶĂĐŝſŶ ĚĞů dĞƌƌŝƚŽƌŝŽ LJ DĞĚŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ͕ ƋƵĞ
ŝŶĨŽƌŵĂ ƋƵĞ ŶŽ ĞdžŝƐƚĞ ŶŝŶŐƵŶĂ ŽďũĞĐŝſŶ Ăů ŶŽ ƐĞƌ ƵŶ ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚ
ĂƵƚŽŶſŵŝĐĂLJ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ŶŽƚĞŶĞƌĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂĂůƌĞƐƉĞĐƚŽ͘
WĂƌĂůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂ͕ƐĞƌĞŵŝƚŝĞƌŽŶƐĞŶĚŽƐĂŶƵŶĐŝŽƐĂƉƵďůŝĐĂƌĞŶĞůdĂďůſŶĚĞ
ůŽƐ LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ 'ŝũſŶ LJ ĂƌƌĞŹŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞŶ Ğů ĚŝĂƌŝŽ ͞ů ŽŵĞƌĐŝŽ͟ LJ ĞŶ Ğů
ŽůĞƚşŶ KĨŝĐŝĂů ĚĞů WƌŝŶĐŝƉĂĚŽ ĚĞ ƐƚƵƌŝĂƐ͕ ƐŽŵĞƚŝĠŶĚŽƐĞ Ă ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ Ğů
ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ͕ƉŽƌƵŶƉůĂnjŽĚĞϰϱĚşĂƐ͕ĞdžƉŝƌĂŶĚŽĞůƉůĂnjŽĞůϳĚĞƐĞƉƚŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϯ͘
ŽŵŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ͕ ƐĞ ƌĞĐŝďŝſ ƵŶ ƐſůŽ ĞƐĐƌŝƚŽ ĚĞ ĂůĞŐĂĐŝſŶ͕ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ
DEdK^dh>s'h1E͕^͘͘ĐŽŶĨĞĐŚĂϮϲͲϬϴͲϮϬϭϯ;Z͘͘ϮϬϭϯͲϬϬϮϮϯϰͿ͕ĞŶůĂƋƵĞ
ƐĞ ƐŽůŝĐŝƚĂ ůĂ ĚĞƐĂĨĞĐƚĂĐŝſŶ LJ ĞdžĐůƵƐŝſŶ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ ĚĞů ƚĞƌƌĞŶŽ
ƐŝƚƵĂĚŽĞŶŽ͕ĐŽŶƵŶĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞƚŽƚĂůĚĞϭ͘ϰϰϭŵĞƚƌŽƐĐƵĂĚƌĂĚŽƐ͕ĐŽůŝŶĚĂŶƚĞĐŽŶ
ůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĚĞůĂĨĂĐƚŽƌşĂĚĞDEdK^dh>s'h1E͕^͕͘ĐƵLJŽƉůĂŶŽƐĞƌĞĐŽŐĞĂ
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĂĐƌĞĚŝƚĂƌ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶĂ ƉĂƌĐĞůĂ ƋƵĞ ŶŽ ƚŝĞŶĞ ƌĞůĂĐŝſŶ ĂůŐƵŶĂ ĐŽŶ Ğů
ůƚŽĚĞŽLJƐƵĞdžƉůĂŶĂĐŝſŶƌĞĨĞƌŝĚĂĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͘
WĄŐŝŶĂϭϬϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ
ůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĞŶƐĞƐŝſŶĚĞϮϴĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞ
ϮϬϭϯ ĂĐĞƉƚſ ůĂ ĂůĞŐĂĐŝſŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ DEdK^ dh> s'h1E͕ ^͕͘͘ ƉŽƌ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƋƵĞůĂĨƌĂŶũĂĚĞƚĞƌƌĞŶŽĂůĂƋƵĞƐĞŚĂĐĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĞŶůĂĐŝƚĂĚĂĂůĞŐĂĐŝſŶ͕
ŶŽ ƌĞƐƵůƚĂ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ ƉƌŽĐĞĚŝſ Ă ƌĞŵŝƚŝƌ ůĂ
ƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶĚĞƐƉĂĐŝŽƐLJhƐŽƐWŽƌƚƵĂƌŝŽƐĚĞ'ŝũſŶͲDƵƐĞůĂWƵĞƌƚŽƐĚĞů
ƐƚĂĚŽ͕ĐŽŶůĂƷŶŝĐĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶƐŽůŝĐŝƚĂĚĂƉŽƌDEdK^dh>s'h1E͕^͕͘ĂĨŝŶ
ĚĞĐŽŶƚŝŶƵĂƌĐŽŶůĂƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐŝƚĂĚĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞ͞ĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶĚĞƐƉĂĐŝŽƐLJ
hƐŽƐWŽƌƚƵĂƌŝŽƐ͟ƉƌĞǀŝƐƚĂĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϲϵĚĞůĂŶƚĞƐƌĞĨĞƌŝĚŽZ͘͘ϮͬϮϬϭϭ͘
ŶĞƐƚĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞhWŶŽƐĞŝŶĐůƵLJĞƌŽŶĐŽŵŽnjŽŶĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƉŽƌƚƵĂƌŝĂůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĚĞů
ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ͞ůƚŽĚĞŽ͘͟^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ůĂĐŝƚĂĚĂĞůŝŵŝƚĂĐŝſŶƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂĞŶƚƌĄŵŝƚĞ͕ƐŝŶ
ƋƵĞůĂŵŝƐŵĂŚĂLJĂƐŝĚŽĂƷŶĂƉƌŽďĂĚĂ͕ĞƐƚĂŶĚŽĞŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶƉŽƌĞƐƚĂW'ƵŶĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂ
ƉĂƌĂŝŶĐůƵŝƌĞŶĞůhWĞůƌĞĨĞƌŝĚŽ͞ůƚŽĚĞŽ͘͟
WŽƌ ƷůƚŝŵŽ͕ ĚĞďĞ ŝŶĚŝĐĂƌƐĞ ƋƵĞ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽƐ ƌĞŐŝƐƚƌŽƐ ĐŽŶƚĂďůĞƐ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂĞůŝŵƉŽƌƚĞƚŽƚĂůƐĂƚŝƐĨĞĐŚŽĞŶĐŽŶĐĞƉƚŽĚĞƉƌĞĐŝŽƉŽƌůĂĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞůĂƐĨŝŶĐĂƐƐŝƚĂƐ
ĞŶĞůĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽůƚŽďŽŹŽ;ŵĞĚŝĂŶƚĞĐŽŵƉƌĂǀĞŶƚĂŽĞdžƉƌŽƉŝĂĐŝſŶͿĂƐĐĞŶĚŝſĂϱ͘ϯϵϲŵŝůĞƐ
ĚĞĞƵƌŽƐ͘
ŽŶĐůƵƐŝſŶ
ŵŽĚŽ ĚĞ ƐƵĐŝŶƚĂ ĐŽŶĐůƵƐŝſŶ ĚĞ ůŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ĐĂďĞ ĂƉƵŶƚĂƌ ƋƵĞ > EdWZKzdK ĚĞďŝĞƌĂ
ĐŽƌƌĞŐŝƌƐĞĞŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽƉĂƌĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĂůŵĞŶŽƐƋƵĞ͗ĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶŶŽƚƵǀŽ
ƐƵŽƌŝŐĞŶĞŶůĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůWhWĞŶϭϵϵϵ͖ůĂĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞĨŝŶĐĂƐĞŶĞůĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽůƚŽ
ŽƐĞƌĞĂůŝnjſƉĂƌĂĚĂƌĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĂůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂnjŽŶĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽ͕ĂƉƌŽďĂĚĂƉŽƌ
KƌĚĞŶDŝŶŝƐƚĞƌŝĂů͕ƋƵĞĚĞĐŝĚŝſƐƵŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶƉĂƌĂĐŽŶƐƚŝƚƵŝƌƵŶĂƌĞƐĞƌǀĂĚĞĞƐƉĂĐŝŽƉĂƌĂĞů
ĨƵƚƵƌŽ ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽƐ Ğ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ăů ƚƌĄĨŝĐŽ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ͖
ůĂƐ ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ ĨŽƌŵƵůĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϯ ƉŽƌ ůĂ ŵĞƌĐĂŶƚŝů dh> s'h1E ŶŽ ĞƐƚĄŶ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĐŽŶĞůĐŝƚĂĚŽůƚŽďŽŹŽ͘
WĄŐŝŶĂϭϬϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϲ͘
Z&ZE/Z>/E>EdWZKzdK^s//MEK^dzd/DWK
:h/ME /EhZZ/K ^KZ WZs/^dK z Wh^d E &hE/KED/EdK >
WZKzdK
ŶůĂƉĄŐŝŶĂϭϯĚĞ>EdWZKzdKƐĞĂĨŝƌŵĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞ŽŵŽƐĞĞdžƉŽŶĞĞŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĞƉşŐƌĂĨĞƐĚĞĞƐƚĞŝŶĨŽƌŵĞ͕ƐĞŚĂƉƌŽĚƵĐŝĚŽƵŶƌĞƚƌĂƐŽĚĞϯ
ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂ ƉƵĞƐƚĂ ĞŶ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞ ůŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĞŶ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ
ǀŝĂďŝůŝĚĂĚ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϬ LJ ŚĂ ŚĂďŝĚŽ ĚĞƐǀŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ϭϭϮй ĞŶ Ğů ĐŽƐƚĞ ĚĞ ůĂ
ŝŶǀĞƌƐŝſŶƉƌĞǀŝƐƚĂĚĞƐĚĞůŽƐϯϱϱ͘ϬϳϱŵŝůĞƐĚĞĞƵƌŽƐŚĂƐƚĂůŽƐϳϱϰ͘ϴϬϵŵŝůĞƐ͕ĞůϭϭϮй͖ƚĂŵƉŽĐŽ
ƐĞĐƵŵƉůŝĞƌŽŶůĂƐƉƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐƚĞŵƉŽƌĂůĞƐĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͘͟
ůĂǀŝƐƚĂĚĞůŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĞĐĞƐĂƌŝŽƌĞĂůŝnjĂƌĞůĂŶĄůŝƐŝƐƋƵĞƐŝŐƵĞ͕ĂůŽďũĞƚŽĚĞƋƵĞ
ƐĞĂ ƚĞŶŝĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ĞŶ ůĂ ƌĞǀŝƐŝſŶ ĚĞ > EdWZKzdK͕ ůůĞǀĂŶĚŽ Ă ĐĂďŽ ůĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶĂƐ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐLJ͗
Ͳ
ĐůĂƌĂƌůŽƐƉĂƌĄŵĞƚƌŽƐƋƵĞĞŶƐƵĐĂƐŽĚĞďĞƌşĂŶƚŽŵĂƌƐĞĐŽŵŽƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůŽƐĞĨĞĐƚŽƐ
ĚĞƌĞĂůŝnjĂƌƵŶĂŶĄůŝƐŝƐĚĞĚĞƐǀŝĂĐŝŽŶĞƐŽƌĞƚƌĂƐŽƐ͘
Ͳ
WƌĞƐĞŶƚĂƌĚĂƚŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůƐĞĐƚŽƌƉŽƌƚƵĂƌŝŽLJĂůĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂĞŶĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞ
ŽďƌĂƐ ŵĂƌşƚŝŵĂƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞŶ ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŶ ƵŶĂ ŵşŶŝŵĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ƉĂƌĂ
ƌĞĂůŝnjĂƌĐƵĂůƋƵŝĞƌĂŶĄůŝƐŝƐĚĞĚĞƐǀŝĂĐŝŽŶĞƐŽƌĞƚƌĂƐŽƐLJĂůĐĂŶnjĂƌĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐĂůƌĞƐƉĞƚŽ͘
Ͳ
WŽŶĞƌĚĞŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐƌĞůĂƚŝǀĂƐĂůĂƉƵĞƐƚĂĞŶĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ
ĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
͘
^KZ>Z&ZE/Z>/E>EdWZKzdK^s//MEK^d
>ĂƐŽďƌĂƐŵĂƌşƚŝŵĂƐƋƵĞƉƌŽƚĞŐĞŶĞůĞdžƚĞƌŝŽƌĚĞůƉƵĞƌƚŽƐŽŶůŽƐĚŝƋƵĞƐĚĞĂďƌŝŐŽ͕ƐŝĞŶĚŽƵŶĂ
ĚĞůĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͕ƚĂŶƚŽƉŽƌƐƵĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ͕ĐŽŵŽƉŽƌƐƵĐŽƐƚĞ͕
ĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚ ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ Ğ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ƐŽĐŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ LJ ĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͘ ŽŵŽ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞů
ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůƉƵĞƌƚŽLJĚĞůƚƌĄĨŝĐŽŵĂƌşƚŝŵŽ͕ĚƵƌĂŶƚĞůŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐƐĞŚĂƉƌŽŐƌĞƐĂĚŽĚĞ
ĨŽƌŵĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂĞŶĞůĚŝƐĞŹŽLJĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƚĂůĞƐĚŝƋƵĞƐ͕ƐŝĞŶĚŽƐƉĂŹĂƵŶƉĂşƐƉŝŽŶĞƌŽ
ĂůŚĂďĞƌĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽůĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂZKD͕ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞůĂŵĄƐĂǀĂŶnjĂĚĂƉĂƌĂĞůĚŝƐĞŹŽĚĞŽďƌĂƐ
ŵĂƌşƚŝŵĂƐĞŶŐĞŶĞƌĂů͕LJĚŝƋƵĞƐĚĞĂďƌŝŐŽĞŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͘
EŽŽďƐƚĂŶƚĞ͕ĂƉĞƐĂƌĚĞůŽƐĂŹŽƐĚĞŚŝƐƚŽƌŝĂLJĚĞůĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƋƵĞƐĞŚĂĂĚƋƵŝƌŝĚŽĞŶƐƉĂŹĂ
ƐŽďƌĞĞƐƚĂƐŽďƌĂƐŵĂƌşƚŝŵĂƐ͕ŶŽƐĞƚŝĞŶĞƵŶĞƐƚƵĚŝŽĚĞƚĂůůĂĚŽƐŽďƌĞůĂƚĞŶĚĞŶĐŝĂŐĞŶĞƌĂůĞŶůĂ
ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůŽƐĚŝƋƵĞƐĚĞĂďƌŝŐŽŶŝƚĂŵƉŽĐŽƐĞŚĂĞůĂďŽƌĂĚŽƵŶƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞƚĂůůĂĚŽƐŽďƌĞ
ůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞƚĂůĞƐĚŝƋƵĞƐĂƐşĐŽŵŽůŽƐƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶLJĚĞůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶ
ĚĞƐƵĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶLJͬŽĂŵƉůŝĂĐŝŽŶĞƐ͘
ů'ƌƵƉŽĚĞŝŶĄŵŝĐĂĚĞ&ůƵũŽƐŵďŝĞŶƚĂůĞƐ;'&ͿĚĞůĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞ'ƌĂŶĂĚĂŚĂƌĞĂůŝnjĂĚŽ
ƵŶĞƐƚƵĚŝŽ͕ƋƵĞƐĞĂĚũƵŶƚĂĐŽŵŽEyKŶƷŵĞƌŽϰ͕ĐŽŶĞůŽďũĞƚŝǀŽĚĞĐŽŶŽĐĞƌůĂƉƌĄĐƚŝĐĂLJůĂ
ƚĞŶĚĞŶĐŝĂŐĞŶĞƌĂůĞŶůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůŽƐĚŝƋƵĞƐĚĞĂďƌŝŐŽĞƐƉĂŹŽůĞƐĚĞŝŶƚĞƌĠƐŐĞŶĞƌĂůĚĞů
ƐƚĂĚŽ͕ ĚĞƐĚĞ ƐƵ ŝŶŝĐŝŽ͕ ĐŽŶ ůĂ ŵĞŵŽƌŝĂ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ LJ Ğů ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ŝŶŝĐŝĂů͕ ŚĂƐƚĂ ůĂ
ƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ůĂƐ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ůĂƐ ƌĞƉĂƌĂĐŝŽŶĞƐ LJ ůĂ
ƌĞǀŝƐŝſŶĚĞƉƌĞĐŝŽƐ͘
ŶĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ĞŶĞƐƚĞŝŶĨŽƌŵĞƐĞŚĂĞůĂďŽƌĂĚŽƵŶĂďĂƐĞĚĞĚĂƚŽƐƋƵĞƌĞĐŽŐĞůŽƐĚŝƋƵĞƐĚĞ
ĂďƌŝŐŽĚĞŝŶƚĞƌĠƐŐĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽůĂƚŝƉŽůŽŐşĂĚĞĚŝƋƵĞ͕ůĂůŽŶŐŝƚƵĚƚŽƚĂů͕ĂŹŽƐĚĞ
ŝŶŝĐŝŽLJĨŝŶĚĞůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕ǀŝĚĂƷƚŝůLJůŽƐƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶLJůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶĚĞůĂƐ
ŽďƌĂƐ͕ĂƐşĐŽŵŽůĂƐĚĞƐǀŝĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞĞdžŝƐƚĞŶĞŶƚƌĞĂŵďŽƐ͘ƐƚĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƉĞƌŵŝƚĞĐŽŵƉĂƌĂƌ
ƵŶĂƐ ƚŝƉŽůŽŐşĂƐ ĚĞ ĚŝƋƵĞƐ ĐŽŶ ŽƚƌĂƐ LJ ƐŝƌǀĞ͕ ĂĚĞŵĄƐ͕ ƉĂƌĂ ƚĞŶĞƌ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ
ŐĞŶĞƌĂůƋƵĞĞdžŝƐƚĞĞŶƐƉĂŹĂĞŶůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞĞƐƚĂƐŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐŵĂƌşƚŝŵĂƐ͘
WĄŐŝŶĂϭϬϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
>ĂƐ ĨƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂŶ ĐŽŶƐƵůƚĂĚŽ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂďŽ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ƐŽďƌĞ ůŽƐ
ĚŝƋƵĞƐĚĞĂďƌŝŐŽĞƐƉĂŹŽůĞƐĚĞŝŶƚĞƌĠƐŐĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽƐŽŶ͗
ĂͿ WĂƌĂůĂƌĞǀŝƐŝſŶĚĞůŽƐƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůŽƐĚŝƋƵĞƐ͗
Ͳ
>ŝďƌŽ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͗ ŝƋƵĞƐ ĚĞ ďƌŝŐŽ ĚĞ /ŶƚĞƌĠƐ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ĂŹŽƐ
ϭϵϴϲͲϮϬϭϭ͘DŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽ͕'ŽďŝĞƌŶŽĚĞƐƉĂŹĂ͘
Ͳ
DĞŵŽƌŝĂƐĂŶƵĂůĞƐĚĞƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƐƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐWŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͘
Ͳ
DĞŵŽƌŝĂƐĚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƐĚĞĚŝƋƵĞƐĚĞĂďƌŝŐŽĞƐƉĂŹŽůĞƐ͘
Ͳ
ZĞǀŝƐƚĂĚĞKďƌĂƐWƷďůŝĐĂƐ͘
Ͳ
ŶƵŶĐŝŽƐĚĞůŝĐŝƚĂĐŝŽŶĞƐLJůŝƋƵŝĚĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƐŽďƌĂƐĞŶĞůŽůĞƚşŶKĨŝĐŝĂůĚĞůƐƚĂĚŽ͘
Ͳ
WĄŐŝŶĂƐKĨŝĐŝĂůĞƐĚĞůĂƐƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐWŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͘
Ͳ
WƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞůƐƚĂĚŽ;ƐĞŐƷŶĞůĂŹŽĚĞĐŽŶƐƵůƚĂͿ͘
Ͳ
/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐĚĞůŽƐWƵĞƌƚŽƐƐƉĂŹŽůĞƐ;ƐĞŐƷŶĞůĂŹŽĚĞĐŽŶƐƵůƚĂͿ͘
Ͳ
/ŶĨŽƌŵĞĚĞůĂŽŶƐƚƌƵĐƚŽƌĂz^;ϮϬϭϭͿ͘KďƌĂƐDĂƌşƚŝŵĂƐ͘
ďͿ WĂƌĂĞůĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĨĂůůŽƐLJƌĞƉĂƌĂĐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ͗
Ͳ
>ŝďƌŽ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͗ ŝƋƵĞƐ ĚĞ ďƌŝŐŽ ĚĞ /ŶƚĞƌĠƐ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ĂŹŽƐ
ϭϵϴϲͲϮϬϭϭ͘DŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽ͕'ŽďŝĞƌŶŽĚĞƐƉĂŹĂ͘
Ͳ
>ŝďƌŽƐĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘dƌĞƐdŽŵŽƐ͗ŝƋƵĞƐĚĞďƌŝŐŽ͕ŚĂƐƚĂĞůĂŹŽϭϵϴϴ͘
Ͳ
ŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞWƵĞƌƚŽƐLJŽƐƚĂƐ͘DŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽ͕'ŽďŝĞƌŶŽĚĞƐƉĂŹĂ͘
Ͳ
ZĞǀŝƐƚĂĚĞKďƌĂƐWƷďůŝĐĂƐ͘
Ͳ
WĄŐŝŶĂƐKĨŝĐŝĂůĞƐĚĞůĂƐƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐWŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͘
Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ůůĞǀĂĚŽ Ă ĐĂďŽ ƐŽďƌĞ ůŽƐ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ ŝŶŝĐŝĂůĞƐ LJ ĨŝŶĂůĞƐ ;ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ LJ
ůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞͿ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĚŝƋƵĞƐ ĚĞ ĂďƌŝŐŽ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ůĂƐ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ LJ ůĂ ƌĞǀŝƐŝſŶ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ͕ LJ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͕ ĚĞů ĐĄůĐƵůŽ ĚĞ ůĂƐ
ĚĞƐǀŝĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞĞdžŝƐƚĞŶĞŶƚƌĞĂŵďŽƐ͕ƐĞŽďƚŝĞŶĞŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ͗
9 Ŷ Ğů ϵϰ͕ϴϳ й ĚĞ ůŽƐ ĚŝƋƵĞƐ ĚĞ ĂďƌŝŐŽ ĞƐƉĂŹŽůĞƐ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽƐ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϬ
;ĂůŐƵŶŽƐĐŽŵŝĞŶnjĂŶƐƵƐŽďƌĂƐĞŶϭϵϵϴLJϭϵϵϵͿ͕ĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶĚĞůĂƐ
ŽďƌĂƐĞƐƐƵƉĞƌŝŽƌĂůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͘
9 ŽŵŽ ƐĞ ŽďƐĞƌǀĂ ĞŶ ůĂ &ŝŐƵƌĂ ϭ͕ Ğů ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĚĞƐǀŝĂĐŝſŶ ĚĞ ΀ϬͲϮϬ΁ й ĞƐ Ğů ƋƵĞ
ŵĄƐ ƐĞ ŚĂ ĚĂĚŽ ĚĞ ůĂƐ ĚĞƐǀŝĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ LJ
ůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶ͖ƐĞŐƵŝĚŽĚĞůƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞĚĞƐǀŝĂĐŝſŶĚĞ΀ϮϬͲϰϬ΁
WĄŐŝŶĂϭϬϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
^ĞŐƷŶĞůŶƷŵĞƌŽĚĞĚŝƋƵĞƐƉŽƌĨĂĐŚĂĚĂƐĚĞŝŶƚĞƌĠƐŐĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽĚĞƐĚĞĞůĂŹŽϭϵϴϲ͕ůĂ
ĨĂĐŚĂĚĂŵĂƌşƚŝŵĂƋƵĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵĂLJŽƌĚĞƐǀŝĂĐŝſŶƉŽƌĐĞŶƚƵĂůĚĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞůĂƐŽďƌĂƐĞƐůĂĨĂĐŚĂĚĂĚĞĂŶĂƌŝĂƐ;ϳϳйͿ͕ƐĞŐƵŝĚĂĚĞůĂEŽƌƚĞLJ'ĂůŝĐŝĂ;ϳϯйĂŵďĂƐͿ͘
ĂďĞĚĞƐƚĂĐĂƌƋƵĞƉĂƌĂĂŶĂůŝnjĂƌůĂƐĚĞƐǀŝĂĐŝŽŶĞƐĚĞůŽƐƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐƉŽƌĨĂĐŚĂĚĂƐŵĂƌşƚŝŵĂƐ
ƐĞŚĂƚŽŵĂĚŽĐŽŵŽĂŹŽĚĞŝŶŝĐŝŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůŽƐĚŝƋƵĞƐĂƉĂƌƚŝƌĚĞůϭϵϴϲ͕ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶĚŽ
ĂƐşƵŶĂŵĞũŽƌƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƉŽƌĨĂĐŚĂĚĂƐŵĂƌşƚŝŵĂƐ͘
WĄŐŝŶĂϭϬϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
&ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĨƌĞŶƚĞůŽƐĞŹĂůĂĚŽĞŶ>EdWZKzdKůĂĚĞƐǀŝĂĐŝſŶĚĞůĐŽƐƚĞĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶŶŽ
ŚĂƐŝĚŽĚĞůϭϭϮй͘
ŝĐŚĂƉƌĞƐƵŶƚĂĚĞƐǀŝĂĐŝſŶĞƐƚĄĐĂůĐƵůĂĚĂƐŽďƌĞĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶĚĞů͞ƐƚƵĚŝŽĄƐŝĐŽ
ĚĞϮϬϬϭ͘͟
>ŽƐƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐĚĞůŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐƐƚƵĚŝŽƐ͕ŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͕sĂƌŝĂŶƚĞƐ͕WƌŽLJĞĐƚŽƐĚĞƐĚĞĞůĂŹŽ
ϮϬϬϬŚĂƐƚĂĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽŚĂŶƐŝĚŽůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
WƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞ/ŶǀĞƌƐŝſŶ;^ŝŶ/sͿ
WĞƐĞƚĂƐ
ƐƚƵĚŝŽĄƐŝĐŽĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶ;ϯĐͿ
ŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ;ϯĐͿ
sĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞͲϭĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ;WƌĞĐŝŽƐŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽW'Ϳ
sĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞͲϭĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ;WƌĞĐŝŽƐDĞĚŝŽƐͿ
sĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞͲϮĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ;WƌĞĐŝŽƐŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽW'Ϳ
sĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞͲϮĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ;WƌĞĐŝŽƐDĞĚŝŽƐͿ
sĂƌŝĂŶƚĞKĞƐƚĞĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ;WƌĞĐŝŽƐŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽW'Ϳ
sĂƌŝĂŶƚĞKĞƐƚĞĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ;WƌĞĐŝŽƐDĞĚŝŽƐͿ
WƌŽLJĞĐƚŽŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽ;sĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞͿ
WůĂŶĚĞŵƉƌĞƐĂϮϬϬϱ
ϳϬ͘ϯϬϰ͘ϳϮϯ͘ϵϵϵ͕ϰϬ
ϳϰ͘ϯϲϬ͘ϯϯϬ͘ϯϰϵ͕ϰϲ
ϱϱ͘ϴϭϱ͘ϱϮϰ͘ϰϴϭ͕ϲϱ
ϲϳ͘ϳϮϰ͘ϯϯϵ͘ϴϴϭ͕ϮϬ
ϰϳ͘ϴϵϮ͘ϲϭϰ͘ϯϱϯ͕ϰϰ
ϱϵ͘ϴϬϭ͘ϰϮϵ͘ϳϱϮ͕ϵϴ
ϱϮ͘ϰϴϯ͘ϭϭϳ͘ϯϱϯ͕Ϭϵ
ϲϰ͘ϯϰϳ͘ϱϲϯ͘ϵϵϳ͕ϯϮ
ϴϯ͘Ϭϴϰ͘ϮϭϮ͘Ϭϵϵ͕ϱϮ
ϴϯ͘Ϯϲϴ͘ϯϳϮ͘ϴϱϴ͕ϬϬ
ƵƌŽƐ
ϰϮϮ͘ϱϯϵ͘ϵϬϭ͕ϭϵ
ϰϰϲ͘ϵϭϰ͘ϱϴϲ͕Ϯϲ
ϯϯϱ͘ϰϱϴ͘Ϭϱϴ͕Ϯϲ
ϰϬϳ͘Ϭϯϭ͘ϰϴϬ͕ϯϬ
Ϯϴϳ͘ϴϰϬ͘ϰϬϵ͕ϯϳ
ϯϱϵ͘ϰϭϯ͘ϴϯϭ͕ϰϭ
ϯϭϱ͘ϰϮϵ͘ϴϴϴ͕Ϭϱ
ϯϴϲ͘ϳϯϲ͘ϲϰϴ͕ϱϬ
ϰϵϵ͘ϯϰϲ͘ϭϳϭ͕ϱϱ
ϱϬϬ͘ϰϱϯ͘ϬϬϬ͕ϬϬ
WƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶŵĂƚĞƌŝĂů
WĞƐĞƚĂƐ
ƵƌŽƐ
ϱϵ͘Ϭϳϵ͘ϱϵϵ͘ϵϵϵ͕ϱϬ
ϲϮ͘ϰϴϳ͘ϲϳϮ͘ϱϲϮ͕ϱϳ
ϰϲ͘ϵϬϯ͘ϴϬϮ͘Ϭϴϱ͕ϰϮ
ϱϲ͘ϵϭϭ͘ϮϬϵ͘ϵϴϰ͕ϮϬ
ϰϬ͘Ϯϰϱ͘ϴϵϰ͘ϰϭϰ͕ϲϱ
ϱϬ͘Ϯϱϯ͘ϯϬϮ͘ϯϭϯ͕ϰϯ
ϰϰ͘ϭϬϯ͘ϰϱϵ͘ϵϲϬ͕ϱϴ
ϱϰ͘Ϭϳϯ͘ϱϴϯ͘ϭϵϭ͕Ϭϯ
ϲϵ͘ϴϭϴ͘ϲϲϱ͘ϲϮϵ͕ϴϱ
ϲϵ͘ϵϳϯ͘ϰϮϮ͘ϱϲϵ͕ϳϱ
ϯϱϱ͘Ϭϳϱ͘ϱϰϳ͕ϮϮ
ϯϳϱ͘ϱϱϴ͘ϰϳϱ͕ϴϱ
Ϯϴϭ͘ϴϵϳ͘ϱϮϳ͕ϵϱ
ϯϰϮ͘Ϭϰϯ͘ϮϲϬ͕ϳϲ
Ϯϰϭ͘ϴϴϮ͘ϲϵϲ͕ϵϱ
ϯϬϮ͘ϬϮϴ͘ϰϮϵ͕ϳϲ
Ϯϲϱ͘Ϭϲϳ͘ϭϯϮ͕ϴϮ
ϯϮϰ͘ϵϴϴ͘ϳϴϬ͕Ϯϱ
ϰϭϵ͘ϲϭϴ͘ϲϯϭ͕ϱϱ
ϰϮϬ͘ϱϰϴ͘ϳϯϵ͕ϱϬ ůƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞůĂůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂůĚĞůĂŽďƌĂĂƉƌŽďĂĚĂƉŽƌĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ
ĞůϰĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϭLJĞůĞǀĂĚĂĂĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂƉŽƌĞůŵŝƐŵŽſƌŐĂŶŽŵĞĚŝĂŶƚĞĂĐƵĞƌĚŽĚĞϭϬ
ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ ĂƌƌŽũĂ ƵŶĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĨŝŶĂů ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ͕ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ůĂ ƐƵŵĂ ƚŽƚĂů
ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚĂƉŽƌŽďƌĂĞũĞĐƵƚĂĚĂĂƐĐŝĞŶĚĞĂϲϮϯ͘ϰϱϴ͘ϭϯϬ͕ϰϵhZϭϱ͕ĐƵĂŶĚŽĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞůĂ
ŽďƌĂ͕ŝŶĐůƵŝĚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͕ĞƌĂĚĞϳϭϱ͘ϲϲϬ͘Ϯϲϲ͕ϲϱhZ;ĐŝĨƌĂƐƐŝŶ/sŶŝƌĞǀŝƐŝſŶĚĞƉƌĞĐŝŽƐͿ͕ĐŽŶ
ĂƌƌĞŐůŽĂůĚĞƚĂůůĞƋƵĞĨŝŐƵƌĂĞŶĞůĐƵĂĚƌŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞĚĞůĂŵĞŵŽƌŝĂĚĞůĂůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂů͘
hZKZ^hDEsZ//KE^WZ^hWh^dKDK/&/KͲ>/Yh//ME
EǑ
ĂƉşƚƵůŽ
Ϭϭ
ϬϮ͘ϭ
ϬϮ͘Ϯ
ϬϮ͘ϯ
ϬϮ͘ϰ
ϬϮ͘ϱ
Ϭϯ
Ϭϰ
Ϭϱ͘ϭ
Ϭϱ͘Ϯ
Ϭϲ
Ϭϳ
Ϭϴ
Ϭϵ
ϭϬ
/YhdKZZ^
KZ^hy/>/Z^ϭǑDKd
KZ^hy/>/Z^ϮǑDKd
KZ^hy/>/Z^/YhdKZZ^
KZ^hy/>/Z^WZ/E/W^dhZ/^
DKdϬzW>d&KZD^hy/>/Z^
/YhEKZd
KEdZ/Yh
Dh>>EKZd
d>h^/EdZ/KZ^
Z>>EK^
Z'EZ/MEW>z^E>KZEK
^'hZ/z^>h
sZ/K^
dDWKZ>^
WƌŽLJĞĐƚŽ
WƌŽLJĞĐƚŽ
ŝĨĞƌĞŶĐŝĂ;ϯͿ
DŽĚŝĨŝĐĂĚŽ
>ŝƋƵŝĚĂĐŝſŶ;ϮͿ
с;ϮͿͲ;ϭͿ
;ϭͿ
Ͳϲ͘ϰϱϮ͘ϱϭϮ͕ϰϬ
ͲϮϮϬ͘Ϭϴϱ͕ϱϱ
Ͳϵ͘ϳϮϴ͘ϯϵϬ͕Ϯϴ
ϭ͘ϳϭϵ͘ϰϲϲ͕ϳϲ
ϳϴϳ͘Ϭϵϰ͕ϭϮ
ĞƚĂůůĞŝĨĞƌĞŶĐŝĂ;>ŝƋƵŝĚĂĐŝſŶͲDŽĚŝĨŝĐĂĚŽͿ
/ŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐLJ
ZĞĐůĂŵĂĐŝŽŶĞƐ
ZĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐhĚƐ
ŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ;ϲͿ
KďƌĂ;ϱͿ
Ͳϲ͘Ϭϲϵ͘ϭϬϵ͕ϭϵ
Ͳϯϴϯ͘ϰϬϯ͕Ϯϭ
ϰϳϯ͕Ϭϰ
ͲϮϮϬ͘ϱϱϴ͕ϱϵ
Ͳϰ͘ϵϭϲ͘Ϭϭϱ͕Ϯϯ
Ͳϰ͘ϴϭϮ͘ϯϳϱ͕Ϭϱ
ϴϭϯ͘Ϯϴϯ͕ϱϲ
ϵϬϲ͘ϭϴϯ͕ϮϬ
ϳϴϳ͘Ϭϵϰ͕ϭϮ
^ƵƉůĞŵĞŶƚŽƐ
D͘WĠƚƌĞŽƐ;ϰͿ
ϴϳ͘ϴϬϬ͘ϭϱϮ͕ϵϰ
ϳ͘ϲϳϮ͘ϬϬϬ͕Ϯϭ
ϭϰ͘ϭϭϬ͘ϱϱϱ͕ϳϮ
ϳ͘ϬϰϮ͘Ϭϭϲ͕ϵϰ
ϲ͘ϵϭϵ͘ϰϬϴ͕ϯϯ
Ϯ͘Ϭϵϲ͘ϴϭϰ͕ϭϯ
ϭϱϱ͘Ϭϴϱ͘ϴϲϳ͕ϴϵ
ϴϭ͘ϱϲϱ͘ϳϴϮ͕ϭϰ
ϳϬ͘ϰϳϬ͘ϵϲϱ͕ϱϭ
ϲϴ͘Ϯϵϳ͘ϱϯϬ͕ϲϰ
ϳϲ͘ϯϰϰ͘ϳϭϲ͕ϯϬ
ϭ͘ϭϲϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ
ϭ͘ϰϬϲ͘Ϯϱϵ͕ϯϲ
ϭϭ͘ϳϵϵ͘ϰϮϰ͕ϳϯ
ϵ͘ϲϮϯ͘ϲϴϳ͕ϮϮ
ϴϭ͘ϯϰϳ͘ϲϰϬ͕ϱϰ
ϳ͘ϰϱϭ͘ϵϭϰ͕ϲϲ
ϰ͘ϯϴϮ͘ϭϲϱ͕ϰϰ
ϴ͘ϳϲϭ͘ϰϴϯ͕ϳϬ
ϳ͘ϳϬϲ͘ϱϬϮ͕ϰϱ
Ϯ͘Ϭϵϲ͘ϴϭϰ͕ϭϯ
ϭϲϰ͘ϯϳϰ͘Ϭϵϯ͕ϳϭ
ϲϴ͘ϱϰϵ͘ϯϴϳ͕Ϭϱ
ϱϴ͘Ϭϱϴ͘ϯϱϲ͕ϰϮ
ϰϱ͘ϱϰϲ͘ϮϭϬ͕ϲϴ
ϲϭ͘ϲϯϲ͘ϳϯϵ͕Ϯϰ
ϱϴϲ͘ϯϬϬ͕ϬϬ
ϭ͘ϰϬϲ͘Ϯϱϵ͕ϯϲ
ϭϮ͘ϬϭϬ͘ϱϮϳ͕ϵϵ
dKd>:h/MEDdZ/>
ϲϬϭ͘ϯϵϱ͘ϭϴϮ͕Ϭϲ
ϱϮϯ͘ϵϭϰ͘ϯϵϱ͕ϯϳ
Ͳϳϳ͘ϰϴϬ͘ϳϴϲ͕ϲϵ
Ͳϰϯ͘ϵϯϵ͘ϵϵϲ͕ϵϱ
Ͳϯϰ͘ϭϰϱ͘ϬϮϲ͕ϬϬ
ϲϬϰ͘Ϯϯϲ͕Ϯϲ
dKd>/EsZ^/ME;ϭϵйͿ
ϳϭϱ͘ϲϲϬ͘Ϯϲϲ͕ϲϱ
ϲϮϯ͘ϰϱϴ͘ϭϯϬ͕ϰϵ
ͲϵϮ͘ϮϬϮ͘ϭϯϲ͕ϭϲ
ͲϱϮ͘Ϯϴϴ͘ϱϵϲ͕ϯϳ
ͲϰϬ͘ϲϯϮ͘ϱϴϬ͕ϵϰ
ϳϭϵ͘Ϭϰϭ͕ϭϱ
ϵ͘Ϯϴϴ͘ϮϮϱ͕ϴϮ
Ͳϭϯ͘Ϭϭϲ͘ϯϵϱ͕Ϭϵ
ͲϭϮ͘ϰϭϮ͘ϲϬϵ͕Ϭϵ
ͲϮϮ͘ϳϱϭ͘ϯϭϵ͕ϵϲ
Ͳϭϰ͘ϳϬϳ͘ϵϳϳ͕Ϭϲ
Ͳϱϳϯ͘ϳϬϬ͕ϬϬ
ϲ͘Ϭϲϳ͘ϲϯϵ͕ϯϴ
Ͳϲ͘Ϭϳϰ͘ϴϭϴ͕ϰϱ
ͲϭϬ͘ϴϮϭ͘ϵϴϯ͕ϰϴ
ͲϮϮ͘ϵϯϵ͘ϰϲϲ͕ϱϴ
Ϯϭϭ͘ϭϬϯ͕Ϯϲ
Ͳϵ͘ϲϮϯ͘ϲϴϳ͕ϮϮ
ϯ͘ϮϮϬ͘ϱϴϲ͕ϰϰ
Ͳϲ͘ϵϵϰ͘ϲϭϮ͕ϵϬ
Ͳϭ͘ϱϵϬ͘ϲϮϱ͕ϲϭ
ϭϴϴ͘ϭϰϲ͕ϲϮ
Ͳϭϰ͘ϳϬϳ͘ϵϳϳ͕Ϭϲ
Ͳϭ͘ϭϮϰ͘ϵϬϬ͕ϬϬ
ϱϯ͘Ϭϯϲ͕Ϯϲ
ϱϱϭ͘ϮϬϬ͕ϬϬ
Ϯϭϭ͘ϭϬϯ͕Ϯϲ
Ͳϵ͘ϲϮϯ͘ϲϴϳ͕ϮϮ
ϭϱ
ĞĚŝĐŚŽŝŵƉŽƌƚĞƐĞĚĞďĞĚĞĚƵĐŝƌůĂĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞϯϯϴ͘ϬϯϬ͕ϲϬhZĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂƉĞŶĂůŝnjĂĐŝŽŶĞƐ͘
WĄŐŝŶĂϭϬϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ŷ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ ůĂ ŽďƌĂ ƐĞ ůŝƋƵŝĚſ ƉŽƌ ϵϮ͕Ϯ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĞƵƌŽƐ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĞ ůĂ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ͕ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞďŝĚĂĂƵŶĂŚŽƌƌŽĚĞϱϮ͕ϮŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐĞŶůŽƐƐƵƉůĞŵĞŶƚŽƐ
ĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉĠƚƌĞŽƐLJĚĞϰϬ͕ϲŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐĞŶůŽƐŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐLJƌĞĚƵĐĐŝŽŶĞƐĚĞ
ŽďƌĂ͕ ĚĞďŝĚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ Ă ůĂƐ ŽƉƚŝŵŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽƐ͕ ƐŝĞŶĚŽ Ğů
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĨŝŶĂůĚĞůĂŽďƌĂĞũĞĐƵƚĂĚĂƌĞƐƉĞĐƚŽĂůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞůŝĐŝƚĂĐŝſŶ;ϲϮϯ͘ϰϱϴ͘ϭϯϬ͕ϰϵ
΀Ͳ΁ϰϵϵ͘ϯϰϲ͘ϭϳϭ͕ϱϱĞƵƌŽƐсϭϮϰ͘ϭϭϭ͘ϵϱϴ͕ϵϰĞƵƌŽƐͿĚĞůϮϰ͕ϴϱƉŽƌϭϬϬ͘
WĄŐŝŶĂϭϬϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
^KZ>Z&ZE/Z>/E>EdWZKzdK^s//MEd/DWK
:h/ME/EhZZ/K^KZWZs/^dK
>ĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ƐĞ ŚĂŶ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ ƉůĂnjŽƐ ĚĞ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂ
ĐĞůĞƌŝĚĂĚ͕ƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂůĂŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐŽŶƐƚƌƵŝĚĂLJƐƵƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͘
ŶůĂƐƚĂďůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͕ĞdžƚƌĂşĚĂƐĚĞůƌĞĨĞƌŝĚŽĞƐƚƵĚŝŽƌĞĂůŝnjĂĚŽƉŽƌůĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĚĞ'ƌĂŶĂĚĂ͕
ƐĞƌĞĨůĞũĂŶůĂƐŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐŽďƌĂƐŵĂƌşƚŝŵĂƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĞŶƐƉĂŹĂĚĞƐĚĞůŽƐĂŹŽƐϭϵϵϬLJƐĞ
ƉƵĞĚĞ ŽďƐĞƌǀĂƌ ƋƵĞ ůŽƐ ƉůĂnjŽƐ ĚĞ ůĂŽďƌĂ ĚĞů͞WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͟ ƐŽŶ͕ ƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůŽƐ
ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ůŽƐƋƵĞƐĞŚĂŶĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽĞŶƵŶƉůĂnjŽŵĄƐďƌĞǀĞ͘
WƵĞƌƚŽƐƐƉĂŹŽůĞƐ
EŽŵďƌĞĚĞůŝƋƵĞ
ŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ
/ŶŝĐŝŽ &ŝŶ
>ŽŶŐŝƚƵĚ
;ŵͿ
WƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ
ŝƋƵĞĚĞŝĞƌďĞŶĂ
ϮϬϬϴ ϮϬϭϭ
ϯ͘ϴϴϳ
ϰϰ͘ϱϮϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ
ŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞĚĞ^ĂŶƚƵƌnjŝ
ϭϵϵϭ ϭϵϵϴ
ϭ͘ϯϰϮ
Ϯ͘ϲϲϵ͘ϱϯϳ͕Ϯ
ŝƋƵĞĐŽŶƚĞŶĐŝſŶ
ĚĞůĂĂƌĞŶĂ
ϮϬϬϬ ϮϬϬϮ
ϱϴϯ
Ϯ͘ϰϮϬ͘ϳϴϰ͕ϱ
&ĂĐŚĂĚĂDĂƌşƚŝŵĂ
EŽƌƚĞ
WƵĞƌƚŽĚĞŝůďĂŽ
WƵĞƌƚŽĚĞǀŝůĠƐ
&ĂĐŚĂĚĂDĂƌşƚŝŵĂ
'ĂůŝĐŝĂ
WƵĞƌƚŽĚĞŽƌƵŹĂ
WƵŶƚĂ>ĂŶŐŽƐƚĞŝƌĂ
ϮϬϬϱ
Ͳ
ϯ͘ϯϱϰ
ϰϬϮ͘ϯϲϬ͘ϬϬϬ
ϯϱϬ
ϭϬ͘ϵϱϵ͘Ϭϳϯ͕ϲϳ
&ĂĐŚĂĚĂDĂƌşƚŝŵĂ
^ƵƌĂƚůĄŶƚŝĐĂ
WƵĞƌƚŽĚĞůĂ
ĂŚşĂĚĞĄĚŝnj
ŝƋƵĞĚĞDĂƌĚĞ>ĞǀĂ
ϭϵϵϲ ϭϵϵϴ
WĄŐŝŶĂϭϬϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
&ĂĐŚĂĚĂDĂƌşƚŝŵĂ
^ƵƌŵĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞĂ
WƵĞƌƚŽĚĞůŐĞĐŝƌĂƐ
ŝƋƵĞdžĞŶƚŽ
ϮϬϬϱ ϮϬϬϴ
Ϯ͘ϬϮϬ
ϭϭϳ͘ϲϬϬ͘ϬϬϬ
ŝƋƵĞĚĞ>ĞǀĂŶƚĞ
ϭϵϵϴ ϮϬϬϭ
ϭ͘ϲϰϵ
ϯϮ͘ϴϭϱ͘ϮϲϬ
ŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞ
ϭϵϵϳ ϭϵϵϵ
ϭ͘ϰϮϱ
ϯϭ͘ϭϭϴ͘ϴϵϯ
ŝƋƵĞĚĞWŽŶŝĞŶƚĞ
ϭϵϵϴ ϮϬϬϬ
ϱϱϬ
ϭϬ͘ϲϴϲ͘ϴϭϳ
ŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞ
ϮϬϬϬ ϮϬϬϳ
Ϯϭϭ
ϯ͘ϳϴϬ͘ϬϬϬ
ŝƋƵĞĚĞWŽŶŝĞŶƚĞ
ϮϬϬϱ ϮϬϭϯ
ϭ͘ϭϯϮ
ϭϰ͘ϲϴϳ͘ϴϮϭ͕ϴϯ
ŝƋƵĞ^Ƶƌ
ϮϬϬϯ ϮϬϬϰ
ϭϬϯ
ϭϰ͘ϴϬϴ͘ϯϯϳ͕Ϯϯϵ
ŝƋƵĞEŽƌƚĞ
ϮϬϬϵ ϮϬϭϭ
ϮϬϴ
Ϯ͘ϭϭϬ͘ϲϵϳ͕ϲ
EŽƌŽĞƐƚĞŵƉůŝĂĐŝſŶ/
ϮϬϬϮ ϮϬϬϰ
ϮϱϬ
EŽƌŽĞƐƚĞŵƉůŝĂĐŝſŶ//
ϮϬϬϮ ϮϬϬϰ
ϲϱϬ
WƵĞƌƚŽĚĞDĄůĂŐĂ
WƵĞƌƚŽĚĞDŽƚƌŝů
WƵĞƌƚŽĚĞůŵĞƌşĂ
WƵĞƌƚŽĚĞĂƌďŽŶĞƌĂƐ
WƵĞƌƚŽĚĞĞƵƚĂ
ϭϭ͘ϬϵϬ͘Ϭϵϰ
WƵĞƌƚŽĚĞDĞůŝůůĂ
ŝƋƵĞEŽƌĞƐƚĞ
Ͳ
ϮϬϬϲ
ϭϴϲ
ϵϰϱ͘ϲϴϬ͕ϳϵ
WĄŐŝŶĂϭϬϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
&ĂĐŚĂĚĂDĂƌşƚŝŵĂ
>ĞǀĂŶƚĞ
WƵĞƌƚŽĚĞĂƌƚĂŐĞŶĂ
ŝƋƵĞ^ƵƌŽĞƐƚĞ
ϮϬϬϬ ϮϬϬϰ
ϭ͘Ϭϱϯ
ϭ͘ϬϴϬ͘ϱϰϲ͕ϭ
ŝƋƵĞĚĞůĂĄƌƐĞŶĂ^Ƶƌ
ϮϬϬϯ ϮϬϬϳ
ϭ͘ϯϵϯ͕ϮϬ
ŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞĚĞůĂ
ĄƌƐĞŶĂ^Ƶƌ
ϮϬϬϯ ϮϬϬϳ
ϰϰϮ
ŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞĚĞůĂ
ĄƌƐĞŶĂWĞƐƋƵĞƌĂ
ϭϵϵϴ ϮϬϬϮ
Ϯϯϳ
ŝƋƵĞĚĞůEĄƵƚŝĐŽ
ϮϬϬϴ ϮϬϬϵ
ϴϱϬ
ŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞĚĞůEĄƵƚŝĐŽ
ϮϬϬϲ ϮϬϬϳ
ϮϴϬ
ŝƋƵĞŽƉĂĚĞŵĠƌŝĐĂ
ϮϬϬϴ ϮϬϭϮ
ϵϱϬ
ŝƋƵĞEŽƌƚĞ͘dƌĂŵŽ/
ϮϬϬϴ ϮϬϭϮ
Ϯ͘ϬϬϬ
ŝƋƵĞEŽƌƚĞ͘dƌĂŵŽ//
ϮϬϬϴ ϮϬϭϮ
ϭ͘ϯϬϲ
ŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞEŽƌƚĞ
ϮϬϬϴ ϮϬϭϮ
ϵϬϬ
ŝƋƵĞEŽƌƚĞLJĞdžƉůĂŶĂĚĂ
ϮϬϬϮ ϮϬϬϱ
ϭϱϯϭнϳϬϬ
ϰϰ͘ϯϳϮ͘ϵϵϲ
ŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞ
ϮϬϬϮ ϮϬϬϰ
Ϯ͘ϲϵϰ
ϯϵ͘ϰϱϵ͘ϵϲϳ
ϮϬϬϵ
Ϯ͘ϳϮϯ
ϭϱ͘ϳϴϮ͘ϭϳϲ
ϮϬϬϯ ϮϬϬϲ
Ϯ͘ϯϬϵ
ϯϰ͘ϳϰϭ͘ϴϵϱ
WƵĞƌƚŽĚĞůŝĐĂŶƚĞ
ϭϵ͘ϰϬϰ͘ϬϬϬ
ϰϮϲ͘ϴϲϴ͕ϵϳ
WƵĞƌƚŽĚĞsĂůĞŶĐŝĂ
ϭϱ͘ϵϯϲ͘ϭϱϴ͕ϰϱ
ϭϵϯ͘ϯϳϳ͘ϱϰϭ͕ϭϳ
WƵĞƌƚŽĚĞ^ĂŐƵŶƚŽ
WƵĞƌƚŽĚĞĂƐƚĞůůſŶ
ŝƋƵĞ
ŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞ
Ͳ
WĄŐŝŶĂϭϬϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
&ĂĐŚĂĚĂDĂƌşƚŝŵĂ
ĚĞĂƚĂůƵŹĂ
WƵĞƌƚŽĚĞdĂƌƌĂŐŽŶĂ
ŝƋƵĞĚĞ>ĞǀĂŶƚĞ
ϮϬϬϰ ϮϬϬϳ
ϭϯ͘ϭϳϳ
ϯϮ͘Ϯϲϯ͘ϴϲϭ
EƵĞǀĂŽĐĂŶĂ
ϭϵϵϴ ϮϬϬϯ
ϭ͘ϰϮϵ
Ϯϳ͘ϵϮϲ͘ϵϬϬ
^Ƶƌ͘dƌĂŵŽ/
ϮϬϬϭ ϮϬϬϴ
Ϯ͘Ϭϭϯ
^Ƶƌ͘dƌĂŵŽ//
ϮϬϬϭ ϮϬϬϴ
Ϯ͘ϳϳϱ
ƐƚĞ
ϮϬϬϭ ϮϬϬϳ
Ϯ͘ϬϮϱ
WƵĞƌƚŽĚĞĂƌĐĞůŽŶĂ
ϮϳϮ͘ϰϭϲ͘ϱϬϬ
ϭϲϱ͘ϬϴϬ͘ϱϬϬ
&ĂĐŚĂĚĂDĂƌşƚŝŵĂ
ĂůĞĂƌĞƐ
WƵĞƌƚŽĚĞŝǀŝƐƐĂ;/ďŝnjĂͿ
ŝƋƵĞĚĞŽƚĂĨŽĐ
ϭϵϵϴ ϮϬϬϰ
ϱϭϲ
Ϯϰ͘ϴϲϰ͘ϲϰϴ
WĄŐŝŶĂϭϭϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
&ĂĐŚĂĚĂDĂƌşƚŝŵĂ
ĂŶĂƌŝĂƐ
WƵĞƌƚŽĚĞ^ĂŶƚĂƌƵnj
Ͳ
ĞĨĞŶƐĂĚĞůĂdžƉůĂŶĂĚĂ
ĚĄƌƐĞŶĂĚĞůĂWĞƐĐĂ
ϮϬϬϴ
ϭ͘ϮϳϬ
ϭ͘ϱϰϭ͘Ϯϳϱ͕ϱ
WƵĞƌƚŽĚĞ^ĂŶ^ĞďĂƐƚŝĄŶ
WĞƌƚĞŶĞĐĞĂůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ
ŝƋƵĞDƵĞůůĞ
ϮϬϬϵ ϮϬϭϭ
ϯϰϵ
ϰ͘ϲϱϱ͘ϰϳϯ͕ϴϵ
ŝƋƵĞĚĞůZŽƋƵĞ
ĚĞůĂ,ŝůĂ
ϮϬϬϱ ϮϬϬϴ
Ϯϵϱ
ϲ͘ϱϳϱ͘ϭϳϯ͕ϳϭ
ŝƋƵĞ
ϭϵϵϵ ϮϬϬϱ
ϱϲϳ
ϳϯ͘ϲϱϳ͕ϲϯϵ
ŝƋƵĞZĞŝŶĂ^ŽĨşĂ
ϮϬϬϱ ϮϬϬϳ
ϭ͘ϴϰϰ
ϯϮ͘ϱϬϴ͘ϬϬϬ
ŝƋƵĞĚĞůĂƐĨŝŶŐĞ
ϮϬϬϳ ϮϬϭϬ
ϭ͘ϯϱϳ
ϯϴ͘ϵϳϬ͘ϲϵϰ
ŝƋƵĞ^Ƶƌ
ϮϬϬϳ ϮϬϬϵ
ϯϳϴ
ϭϭ͘ϬϬϰ͘ϬϬϬ
ŝƋƵĞDƵĞůůĞ
ϮϬϬϰ ϮϬϬϴ
ϴϱϯ
ϭϮ͘ϲϰϵ͘ϵϱϵ
ĚĞ^ĂŶƚĂƌƵnjĚĞdĞŶĞƌŝĨĞ
WƵĞƌƚŽĚĞ>ĂƐƚĂĐĂ
WĞƌƚĞŶĞĐĞĂůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ
ĚĞ^ĂŶƚĂƌƵnjĚĞdĞŶĞƌŝĨĞ
WƵĞƌƚŽĚĞůĂƐWĂůŵĂƐ
WƵĞƌƚŽĚĞZŽƐĂƌŝŽ
WĞƌƚĞŶĞĐĞĂůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ
ĚĞůĂƐWĂůŵĂƐ
>ĂĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚĚĞůĂƐŽďƌĂƐƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐĞƐĚĞƐŽďƌĂĐŽŶŽĐŝĚĂLJůĂƉƌĞǀŝƐŝſŶĚĞůŽƐĐŽƐƚĞƐĚĞůĂƐ
ŵŝƐŵĂƐ LJ ƐƵ ƉůĂnjŽ ĐŽŶůůĞǀĂŶ ƐŝĞŵƉƌĞ ƵŶĂ ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚ ĂŹĂĚŝĚĂ͕ ƉŽƌ ĞƐƚĂƌ ƐƵũĞƚŽƐ Ă ǀĂƌŝĂĐŝŽŶĞƐ
ĂƐŽĐŝĂĚĂƐĂůŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐƌŝĞƐŐŽƐĞŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞƐƋƵĞůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂŶ͘
ů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ĞŶ ƵŶ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ĚŝĨşĐŝů ŵŽĚĞůŝnjĂĐŝſŶ͕ Ğů ŵĂƌ͕ ĐƵLJŽ
ĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽ Ă ĨƵƚƵƌŽ͕ ĞŶ ůŽ ƋƵĞ Ăů ŽůĞĂũĞ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞ ;ŶŽ ƐƵĐĞĚĞ ĂƐş ĐŽŶ ůĂƐ ŵĂƌĞĂƐͿ͕ ƐĞ
ĐĂůĐƵůĂĞŶďĂƐĞĂŵĞĚŝĚĂƐŚŝƐƚſƌŝĐĂƐƋƵĞƚŝĞŶĞŶƵŶŵƵLJƉĞƋƵĞŹŽƌĞĐŽƌƌŝĚŽƚĞŵƉŽƌĂů;ĚĞƐĚĞĞů
ĂŹŽϭϵϳϬĞŶĞůĐĂƐŽĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶͿ͘ŽŶĞƐƚŽƐĚĂƚŽƐŚĂĚĞŚĂĐĞƌƐĞƵŶĂĞdžƚƌĂƉŽůĂĐŝſŶĂ
ĨƵƚƵƌŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ĐƵĄů ƐĞƌĄ Ğů ĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ŵĂƌ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ůĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ
ĐŽŵŽĞŶůĂĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽĚĞůĂŽďƌĂLJĂĞũĞĐƵƚĂĚĂ͘
WĄŐŝŶĂϭϭϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
dĂůLJĐŽŵŽƋƵĞĚĂƌĞĨůĞũĂĚŽĞŶĞůĐƵĂĚƌŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͕ĂůŽůĂƌŐŽĚĞůŽƐϱĂŹŽƐĚĞĚƵƌĂĐŝſŶĚĞůĂ
ŽďƌĂ͕ ƐĞ ƐƵĐĞĚŝĞƌŽŶ ϴ ƚĞŵƉŽƌĂůĞƐ ĚĞ ŐƌĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͕ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ĚĞƐƚĂĐĂŶ ĚŽƐ ƋƵĞ
ƐƵƉĞƌĂƌŽŶƵŶƉĞƌŝŽĚŽĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞϭϬϬLJϮϬϬĂŹŽƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞLJƚƌĞƐƋƵĞƐƵƉĞƌĂƌŽŶůŽƐ
ϮϱĂŹŽƐĚĞƉĞƌşŽĚŽĚĞƌĞƚŽƌŶŽ͘
WƵĞƐƚŽƋƵĞůĂƐƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĞƐĚĞŽĐƵƌƌĞŶĐŝĂĚĞĞƐƚŽƐƐƵĐĞƐŽƐĞƌĂŶŵƵLJƉĞƋƵĞŹĂƐ͕LJĞŶĂƌĂƐĚĞ
ƵŶĂ ŽƉƚŝŵŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŽƐƚĞƐ͕ ĂƋƵĞůůŽƐ ŶŽ ĞƐƚĂďĂŶ ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚŽƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ĐĄůĐƵůŽƐ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐLJĚĞƉůĂnjŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ƚĂůLJĐŽŵŽĂĐŽŶƐĞũĂŶůĂƐZĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐĞƐƉĂŹŽůĂƐĚĞ
ŽďƌĂƐŵĂƌşƚŝŵĂƐ;ZKDϬ͘ϬLJZKDϭ͘ϭͿ͘
ů ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƚĞŵƉŽƌĂůĞƐ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ ŶŽ ĞƐ ďĂůĂĚş͕ ƉƵĞƐ ůĂ ůůĞŐĂĚĂ ĚĞ ůŽƐ
ŵŝƐŵŽƐĐŽŶůůĞǀĂ͗
•
>Ă ƉĂƌĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ƚŽƚĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ƚĂũŽƐ ƉƌŽƉŝŽƐ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ;ĂǀĂŶĐĞƐ ĚĞů
ƌĞůůĞŶŽ LJĂ ƐĞĂ ƉŽƌ ǀĞƌƚŝĚŽ ƚĞƌƌĞƐƚƌĞ Ž ŵĂƌşƚŝŵŽ͕ ƉƌŽƚĞĐĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ĞƐĐŽůůĞƌĂƐ LJͬŽ
ďůŽƋƵĞƐ͕ĚƌĂŐĂĚŽƐ͕ŚŽƌŵŝŐŽŶĂĚŽĚĞůŽƐĐĂũŽŶĞƐ͕ĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞĐĂũŽŶĞƐ͕ĞƚĐ͘Ϳ
•
>ĂƉƵĞƐƚĂĞŶŵĂƌĐŚĂĚĞŵĞĚŝĚĂƐĚĞƉƌŽƚĞĐĐŝſŶĚĞůĂƐnjŽŶĂƐǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ͕ĐŽŵŽĨƌĞŶƚĞƐ
ĚĞĂǀĂŶĐĞŽnjŽŶĂƐƋƵĞĂƷŶĞƐƚĂŶĚŽĨŝŶĂůŝnjĂĚĂƐŶŽĞƐƚĂďĂŶĚŝƐĞŹĂĚĂƐƉĂƌĂƐŽƉŽƌƚĂƌƵŶ
ƚĞŵƉŽƌĂůĚĞƉĞƌşŽĚŽĚĞƌĞƚŽƌŶŽϭϬϬſϮϬϬĂŹŽƐ͘ƐƚŽƐĞŚĂĐşĂĂƉŽƌƚĂŶĚŽƉŝĞĚƌĂƐĚĞ
ĞƐĐŽůůĞƌĂĚĞĚŝƐƚŝŶƚŽƐƚĂŵĂŹŽƐLJƉĞƐŽƐ͕ďůŽƋƵĞƐĚĞĚŝƐƚŝŶƚĂƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ͕ƌĞůůĞŶŽƐ͕͙
•
hŶĂ ǀĞnj ƐƵƉĞƌĂĚŽ Ğů ƚĞŵƉŽƌĂů͕ ůĂ ƌĞƚŝƌĂĚĂ ĚĞ ĂƋƵĞůůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ŚƵďŝĞƌĂ
ůůĞǀĂĚŽĞůŵĂƌ͕ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐƉĂƌĂůĂƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ͞ĞdžƚƌĂ͕͟ƉƵĞƐƐŽŶŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĚĞĂůƚŽĐŽƐƚĞ
ƋƵĞĚĞďĞŶƐĞƌĞƚŝƌĂĚŽƐLJĂĐŽƉŝĂĚŽƐƉĂƌĂĐŽŶƚŝŶƵĂƌĐŽŶůŽƐƚƌĂďĂũŽƐ͘
•
ZĞƉĂƌĂĐŝſŶ͕ ĐŽŶ ƌĞƐƚŝƚƵĐŝſŶ ĚĞů ŵĂƚĞƌŝĂů ƉĞƌĚŝĚŽ͕ ĚĞ ůĂƐ njŽŶĂƐ ƋƵĞ͕ ĂƷŶ ŚĂďŝĠŶĚŽƐĞ
ƉƌŽƚĞŐŝĚŽ͕ŶŽĨƵĞƌŽŶĐĂƉĂĐĞƐĚĞƐŽƉŽƌƚĂƌůĂĂĐŽŵĞƚŝĚĂĚĞůŵĂƌ͘
ĞďĞŝŶĐŝĚŝƌƐĞŝŐƵĂůŵĞŶƚĞĞŶƋƵĞůŽƐƚĞŵƉŽƌĂůĞƐƐƵĨƌŝĚŽƐĚƵƌĂŶƚĞůĂƐĐĂŵƉĂŹĂƐϮϬϬϲLJϮϬϬϳ͕
ĨƵĞƌŽŶ ŝŶƵƐƵĂůŵĞŶƚĞ ĞůĞǀĂĚŽƐ ĐŽŶ ĂůƚƵƌĂƐ ĚĞ ŽůĂ ŵĄdžŝŵĂƐ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ Ă ůŽƐ ϭϭ
ŵĞƚƌŽƐ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂŹŽƐ͘ ƐƚŽƐ ŽůĞĂũĞƐ ĐŽŶ ƉĞƌŝŽĚŽƐ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ Ă ůŽƐ ϱ ĂŹŽƐ ŶŽ
ĐĂƵƐĂƌŽŶ ĂĨĞĐĐŝſŶ ĂůŐƵŶĂ Ă ůĂƐ ƐĞĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂƐ ƋƵĞ ĐŽŶĨŽƌŵĂďĂŶ Ğů ŝƋƵĞ dŽƌƌĞƐ͕ ƐŝŶ
ĞŵďĂƌŐŽ ƉƌŽĚƵũĞƌŽŶ ŶƵŵĞƌŽƐŽƐ ĚĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂůĞƐ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ůŽƐ ĨƌĞŶƚĞƐ ĚĞ
WĄŐŝŶĂϭϭϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĂǀĂŶĐĞ ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂƐ ƉƌŽƚĞĐĐŝŽŶĞƐ ŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƚĂůƵĚĞƐ ĚĞů ŝƋƵĞ dŽƌƌĞƐ ůŽ ƋƵĞ ĚŝŽ ůƵŐĂƌ
ƚĂŶƚŽĂůĂƉĠƌĚŝĚĂĚĞŵĂƚĞƌŝĂůƉĠƚƌĞŽ;ƉĞĚƌĂƉůĠŶLJĞƐĐŽůůĞƌĂͿLJďůŽƋƵĞƐĚĞŚŽƌŵŝŐſŶĐŽůŽĐĂĚŽƐ
ĞŶŽďƌĂĐŽŵŽĂŐĞŶĞƌĂƌĚŝǀĞƌƐŽƐƌĞƚƌĂƐŽƐLJĚĞŵŽƌĂƐŵŽƚŝǀĂĚŽƐƉŽƌůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ
LJƌĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůĂƐnjŽŶĂƐĂĨĞĐƚĂĚĂƐ͘
ůŐƵŶŽƐĚĞůŽƐŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĞƉŝƐŽĚŝŽƐĚĞƚĞŵƉŽƌĂůƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐĞŶůŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐĞŶůĂ
ĂŚşĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ƐĞ ƉƌŽĚƵũĞƌŽŶ ĞŶ &ĞďƌĞƌŽ LJ DĂƌnjŽ ĚĞ ϮϬϬϳ ĞŶ ƉůĞŶĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞů ŝƋƵĞ
dŽƌƌĞƐ͘
ƵƌĂŶƚĞůŽƐĚşĂƐϭϵLJϮϬĚĞŵĂƌnjŽϮϬϬϳƐĞƌĞŐŝƐƚƌſĞŶƚŽĚĂůĂĨĂĐŚĂĚĂĐĂŶƚĄďƌŝĐĂƵŶƚĞŵƉŽƌĂů
ƉƌŽǀŽĐĂĚŽƉŽƌůĂƉƌĞƐĞŶĐŝĂĚĞƵŶĂďĂũĂƉƌĞƐŝſŶƐŽďƌĞůĂƉĞŶşŶƐƵůĂĞƐĐĂŶĚŝŶĂǀĂũƵŶƚŽĐŽŶƵŶ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĂŶƚŝĐŝĐůſŶƉŽƐŝĐŝŽŶĂĚŽĂůŶŽƌƚĞĚĞůĂƐ/ƐůĂƐnjŽƌĞƐĚĂŶĚŽůƵŐĂƌĂƌĂĐŚĂƐĚĞǀŝĞŶƚŽ
ĚĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ EEtͲEŽƌƚĞ ĚĞ ŚĂƐƚĂ ϭϱϬ <ŵͬŚ͘ ƐƚĂ ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĞƐŝŽŶĞƐ ƐĞŵĂŶƚƵǀŽ
ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ĚŽƐ ĚşĂƐ ĚĞů ƚĞŵƉŽƌĂů͕ ůŽ ƋƵĞ ƉŽƐŝďŝůŝƚſ ƋƵĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϰϬ ŚŽƌĂƐ ůĂ ŽƐƚĂ
ĂŶƚĄďƌŝĐĂƐĞǀŝĞƐĞĂĨĞĐƚĂĚĂƉŽƌƵŶƚĞŵƉŽƌĂůĚĞŽůĂƐŵĄdžŝŵĂƐĚĞŚĂƐƚĂϭϯŵĞƚƌŽƐ͕LJůŽƋƵĞĞƐ
ŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͕ĐŽŶƵŶĂĚŝƌĞĐĐŝſŶĚĞŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂŵĄƐƉƌſdžŝŵĂĂůŶŽƌƚĞĚĞůŽŚĂďŝƚƵĂů͕ůŽƋƵĞ
ĂŶƵůĂĞůĞĨĞĐƚŽĚĞĂďƌŝŐŽƋƵĞƐŽďƌĞĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĞũĞƌĐĞĞůĂďŽWĞŹĂƐ͘
ƐƚĂ ďŽƌƌĂƐĐĂ ƉƌŽǀŽĐſ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ƉƌŽƚĞĐĐŝŽŶĞƐ ƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞůŝƋƵĞ dŽƌƌĞƐ
ŽƌŝŐŝŶſ ƵŶĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĨŽƌƚƵŝƚĂƐ Ğ ŝŵƉŽƐŝďůĞƐ ĚĞ ƉƌĞǀĞƌ͘ ů EŝǀĞů
ĚĞůDĂƌƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽĚƵƌĂŶƚĞĚŝĐŚŽƚĞŵƉŽƌĂů͕ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽƚĂŶƚŽůĂƐĐŽŶƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐĚĞůĂŵĂƌĞĂ
ĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂ ĐŽŵŽ ĚĞ ůĂ ŵĂƌĞĂ ŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĐĂůŝĨŝĐĂƌ Ğů ŶŝǀĞů ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽ ĚĞ ϱ͕ϰϲ
ŵĞƚƌŽƐ ĐŽŵŽ ĚĞ EŝǀĞů džƚƌĞŵŽ ;Ğů ŶŝǀĞů ŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ ĐĂƌƌĞƌĂ ĚĞ ŵĂƌĞĂ ĞŶ 'ŝũſŶ ĞƐ ĚĞ ϰ͕ϲ
ŵĞƚƌŽƐͿ͘
ŶůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞĨŽƚŽŐƌĂĨşĂƐĞŵƵĞƐƚƌĂƵŶĞũĞŵƉůŽĚĞůŽƐĚĂŹŽƐĐĂƵƐĂĚŽƐƉŽƌůŽƐƚĞŵƉŽƌĂůĞƐ͗
WĄŐŝŶĂϭϭϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
^KZ > Wh^d E &hE/KED/EdK > ͞WZKzdK DW>//ME >
WhZdK'/:ME͟
WĞƐĞĂůĂƐĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐƐĞŹĂůĂĚĂƐĞŶůĂƐƉĄŐŝŶĂƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ĚĞďĞĂŹĂĚŝƌƐĞƋƵĞĞů͞WƌŽLJĞĐƚŽĚĞ
ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͟ŶŽƐſůŽŚĂƐŝĚŽƵŶĂĐŝĞƌƚŽĚĞĞĨŝĐĂĐŝĂLJĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂĞŶĐƵĂŶƚŽĂ
ƐƵ ƉůĂnjŽ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ĂĚĞŵĄƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ƐƵ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ƐĞ ŝŶŝĐŝſ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ
ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƵŶŽĚĞůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĚĞƐƚƵƌŝĂƐ͕ůĂWůĂŶƚĂĚĞ
ZĞŐĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ů DƵƐĞů ƋƵĞ ŚĂ ƐƵƉƵĞƐƚŽ ƵŶĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ůŽƐ ϰϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ
ĞƵƌŽƐ͘
ĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĐƵĞƌĚŽĚĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞϭϲĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϴ͕
ĨƵĞ ŽƚŽƌŐĂĚĂ Ă E'^ ^͕͘͘ ĐŽŶĐĞƐŝſŶ ƉĂƌĂ ŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ LJ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ƉůĂŶƚĂ ĚĞ
ƌĞĐĞƉĐŝſŶ͕ ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽ LJ ƌĞŐĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ŐĂƐ ŶĂƚƵƌĂů ůŝĐƵĂĚŽ͕ ƚƵďĞƌşĂƐ ƉĂƌĂ ƚŽŵĂ LJ
ĞǀĂĐƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĂŐƵĂ ĚĞ ŵĂƌ LJ ůĄŵŝŶĂ ĚĞ ĂŐƵĂ ƉĂƌĂ ĂƚƌĂƋƵĞ ĚĞ ďƵƋƵĞƐ ĞŶ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
ŽŶ ĚŝĐŚŽ ŽƚŽƌŐĂŵŝĞŶƚŽ ƐĞ ƉƌĞƚĞŶ̺à ĚĂƌ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ Ă ůĂƐ ƉƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞů ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ
ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ͞ZĞǀŝƐŝſŶϮϬϬϱͲϮϬϭϭĚĞůĂWůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽƐƐĞĐƚŽƌĞƐĚĞĞůĞĐƚƌŝĐŝĚĂĚLJŐĂƐϮϬϬϮͲ
ϮϬϭϭ͕͟ŵĞĚŝĂŶƚĞůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůĂƉůĂŶƚĂĚĞƌĞŐĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶƉƌĞǀŝƐƚĂƉĂƌĂĞŶƚƌĂƌĞŶƐĞƌǀŝĐŝŽ
ĞŶĞůϮϬϭϬLJĂĚũƵĚŝĐĂĚĂĂůĂƉƌŽƉŝĂE'^͘
ů ŵŝƐŵŽ ƚŝĞŵƉŽ͕ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĂ ƉůĂŶƚĂ ĚĞ ƌĞŐĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƉĞƌŵŝƚŝſ ƉůĂŶƚĞĂƌƐĞ ůĂ
ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůƉĂƌƋƵĞĞŶĞƌŐĠƚŝĐŽĂƐƚƵƌŝĂŶŽLJ͕ĐŽŶĞůůŽ͕ůĂŝŵƉůĂŶƚĂĐŝſŶĚĞŶƵĞǀĂƐĐĞŶƚƌĂůĞƐ
ĚĞ ĐŝĐůŽ ĐŽŵďŝŶĂĚŽ͕ ĞŶ ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů WůĂŶ ŶĞƌŐĠƚŝĐŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ĞŶ Ğů DĂƌĐŽ ƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ZĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ƐƉĂŹĂ ϮϬϬϳͲϮϬϭϯ͕ ƋƵĞ
ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞŶŽƐĞĞũĞĐƵƚĂƌŽŶ͘
WĄŐŝŶĂϭϭϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ZĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĂĨŝũĂĐŝſŶĚĞƚĂƐĂƐ͕ƐĞĞƐƚĂďůĞĐŝĞƌŽŶĞŶůĂĐŽŶĐĞƐŝſŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
•
dĂƐĂĚĞŽĐƵƉĂĐŝſŶƉƌŝǀĂƚŝǀĂĚĞůĚŽŵŝŶŝŽƉƷďůŝĐŽƉŽƌƚƵĂƌŝŽ͗
KEWdK
KE
^hWZ&//
;ŵϮͿ
s>KZ
dZZEK
;ΦͬŵϮͿ
d/WK'ZsDE
;йͿ
/DWKZd
Eh>;ΦͿ
>ĄŵŝŶĂĚĞĂŐƵĂʹ
ƚƌĂƋƵĞĚĞďƵƋƵĞƐ
/Ͳϭ
Ϯϲ͘ϵϱϬ͕ϬϬ
Ϯϲ͕ϭϵϱϯ
ϲй
ϰϮ͘ϯϱϳ͕ϴϬ
WĂŶƚĂůĄŶ
/Ͳϭ
ϰ͘ϭϰϳ͕ϬϬ
Ϯϲ͕ϭϵϱϯ
ϲй
ϲ͘ϱϭϳ͕ϵϭ
dŽŵĂͬǀĂĐƵĂĐŝſŶĚĞ
ĂŐƵĂĚĞŵĂƌ
/Ͳϭ
ϭ͘Ϭϭϯ͕ϬϬ
Ϯϲ͕ϭϵϱϯ
ϯй
ϳϵϲ͕Ϭϴ
WůĂŶƚĂ
ZĞŐĂƐŝĨŝĐĂĚŽƌĂ
ͲϮ
ϭϳϵ͘ϱϴϮ͕ϬϬ
ϮϬϲ͕ϰϯϳϵ
ϲй
Ϯ͘ϮϮϰ͘ϯϱϭ͕ϴϲ
^ƵƉĞƌĨŝĐŝĞ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ
ͲϮ
ϰϴ͘ϵϲϲ͕ϬϬ
ϮϬϲ͕ϰϯϳϵ
ϲй
ϲϬϲ͘ϱϬϲ͕Ϯϵ
•
dŽƚĂů
Ϯ͘ϴϴϬ͘ϱϮϵ͕ϵϰ
dĂƐĂ ƉŽƌ ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞů ĚŽŵŝŶŝŽ ƉƷďůŝĐŽ ƉŽƌƚƵĂƌŝŽ ĞŶ Ğů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐLJĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽƐ
dZ&/K;dŽŶĞůĂĚĂƐͬĂŹŽͿ
d/WK
'ZsDE
;ΦͬdŽŶĞůĂĚĂƐͿ
ĞϬŚĂƐƚĂϯ͘ϱϬϬ͘ϬϬϬ
Ϭ͕ϭϴ
ƉĂƌƚŝƌĚĞϯ͘ϱϬϬ͘ϬϬϭ
Ϭ͕ϭ
^ŝŶƉĞƌũƵŝĐŝŽĚĞůŽĂŶƚĞƌŝŽƌLJĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽƌĞĐŽŐŝĚŽĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϮϴĚĞůĂ>ĞLJϰϴͬϮϬϬϯ͕Ğů
ƚŝƚƵůĂƌ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĐĞƐŝſŶ ĂďŽŶĂƌĄ ĐŽŵŽ ŵşŶŝŵŽ͕ ƉŽƌ ĞƐƚĞ ĐŽŶĐĞƉƚŽ͕ Ğů ϮϬй ĚĞ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ
ŽĐƵƉĂĐŝſŶĚĞŽŵŝŶŝŽWƷďůŝĐŽƋƵĞƉĂƌĂĞůĂŹŽϮϬϬϴĞƋƵŝǀĂůşĂĂϱϳϲ͘ϭϬϱ͕ϵϵΦ͘
•
dƌĄĨŝĐŽŵşŶŝŵŽ͗
^ĞĞƐƚĂďůĞĐĞƵŶƚƌĄĨŝĐŽŵşŶŝŵŽĞŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƚĠƌŵŝŶŽƐ͗
HK
dKE>^
ϭĞƌĂŹŽĚĞĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ
ϭ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ
ϮǑĂŹŽĚĞĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽLJ
ƐƵĐĞƐŝǀŽƐ
Ϯ͘ϰϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ
ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ƚĞƌĐĞƌ ĂŹŽ ĚĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ͕ ĞƐƚĞ ƚƌĄĨŝĐŽ ŵşŶŝŵŽ ŝŶŝĐŝĂů ƐĞƌşĂ
ƌĞǀŝƐĂďůĞĂůĂůnjĂŚĂƐƚĂƵŶŵĄdžŝŵŽĚĞϯ͕ϱŵŝůůŽŶĞƐĚĞƚŽŶĞůĂĚĂƐͬĂŹŽ͘>ĂƌĞǀŝƐŝſŶƚĞŶĚƌşĂůƵŐĂƌ
ĐĂĚĂ ĚŽƐ ĂŹŽƐ͕ ĂƚĞŶĚŝĞŶĚŽ Ăů 'ƌĂĚŽ ĚĞ &ƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ DĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ ƉůĂŶƚĂ ĞŶ Ğů ƉĞƌŝŽĚŽ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ͘
WĄŐŝŶĂϭϭϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ů ĐſŵƉƵƚŽ ĚĞů ƚƌĄĨŝĐŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ Ă ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ƚƌĄĨŝĐŽ ŵşŶŝŵŽ ƐĞ ĞĨĞĐƚƵĂƌĄ Ă
ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ŶĂƚƵƌĂů͘ Ŷ ĐĂƐŽ ĚĞ ŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĚŝĐŚŽ ƚƌĄĨŝĐŽ ŵşŶŝŵŽ Ğů
ĐŽŶĐĞƐŝŽŶĂƌŝŽ ĚĞďĞƌĄ ĂďŽŶĂƌ Ă ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ ĐŽŶ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĚĞ ƉĞŶĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ ůĂ
ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞ ĚŝĐŚŽ ƚƌĄĨŝĐŽ ŵşŶŝŵŽ LJ Ğů ƚƌĄĨŝĐŽ ƌĞĂů͕ Ăů ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ƚĂƐĂ ĚĞ
ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽǀŝŐĞŶƚĞĞŶĞůĂŹŽĚĞĐſŵƉƵƚŽĚĞůĐŝƚĂĚŽƚƌĄĨŝĐŽŵşŶŝŵŽ͘
ůĚşĂϮϭĚĞƐĞƉƚŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϵ͕ĐŽŶůĂƉƌĞƐĞŶĐŝĂĚĞů/ŶƐƉĞĐƚŽƌĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽ͕ƐĞ
ƉƌŽĐĞĚŝſ Ă ůĂ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ ͞KE ZdZ WZ/> >^ KZ^ > DW>//ME >
WhZdK '/:KE :h/ME Z>>EK 'EZ> Z'K ϭǐ &^͗ W>Ed
Z'^/&/KZ E'^͟ ĞŶƚƌĞŐĄŶĚŽƐĞ͕ ĐŽŵŽ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞůůŽ͕ Ă ůŽƐ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ƐƵ ĞŵƉůĞŽ͕ ƉƌŽĐĞĚŝĠŶĚŽƐĞ Ă ůĂ ƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶ ĞĨĞĐƚŝǀĂ ĚĞ ůŽƐ
ƚĞƌƌĞŶŽƐĐŽŶĞĨĞĐƚŽƐĚĞϭĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϵ͘
>ĂƐŽďƌĂƐĚĞůĂƉůĂŶƚĂƌĞŐĂƐŝĨŝĐĂĚŽƌĂĚĞůDƵƐĞůĐŽŵĞŶnjĂƌŽŶĞůĚşĂϮĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϵLJ
ĨŝŶĂůŝnjĂƌŽŶĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĞůĚşĂϯĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϭϯĐŽŶůĂƐƵƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞůĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂĐƚĂ
ĚĞƌĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͘
>Ă ƉůĂŶƚĂ ĚĞ ƌĞŐĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚŝƐƉŽŶĞ ĚĞ ƵŶĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞϯϬϬ͘ϬϬϬŵϯ ĚĞ
'E>͕ ƌĞƉĂƌƚŝĚĂ ĞŶ ĚŽƐ ƚĂŶƋƵĞƐ ĚĞ ϭϱϬ͘ϬϬϬ ŵϯ ĐĂĚĂ ƵŶŽ LJ ĚĞ ƵŶĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ĞŵŝƐŝſŶ ĚĞ
ϴϬϬ͘ϬϬϬŵϯ;ŶͿͬŚ͘dĂŵďŝĠŶĐƵĞŶƚĂĐŽŶƵŶĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĚĞĂƚƌĂƋƵĞLJĚĞƐĐĂƌŐĂĚŝƐĞŹĂĚŽƐƉĂƌĂ
ůŽƐďƵƋƵĞƐŵĞƚĂŶĞƌŽƐĚĞŚĂƐƚĂϮϲϲ͘ϬϬϬŵϯ͘
hŶĂǀĞnjƋƵĞƐĞƉŽŶŐĂĞŶŵĂƌĐŚĂ͕ĞůŐĂƐƐĞĚŝƌŝŐŝƌĄŚĂƐƚĂůĂZĞĚĄƐŝĐĂĚĞ'ĂƐŽĚƵĐƚŽƐĂƚƌĂǀĠƐ
ĚĞů ŐĂƐŽĚƵĐƚŽ ĞŶƚƌĞ ů DƵƐĞů LJ >ůĂŶĞƌĂ͕ ĚŽŶĚĞ ĐŽŶĞĐƚĂ ĐŽŶ ůŽƐ ƚƌĞƐ ŐĂƐŽĚƵĐƚŽƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͕
ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞ'ĂůŝĐŝĂ͕ĚĞ>ĞſŶLJĚĞĂŶƚĂďƌŝĂ͘
Ğ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŝŶŝĐŝĂů͕ ůĂ ƉůĂŶƚĂ ĞƐƚĄ ƉƌĞƉĂƌĂĚĂ ƉĂƌĂ ĂĐŽŐĞƌ ƵŶĂ ĞǀĞŶƚƵĂů
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶĐŽŶŽƚƌŽƐĚŽƐƚĂŶƋƵĞƐĚĞĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞŝŐƵĂůĐĂƉĂĐŝĚĂĚƋƵĞůŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐLJĞů
ĂƵŵĞŶƚŽĚĞůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĞŵŝƐŝſŶŚĂƐƚĂϭ͘ϮϬϬ͘ϬϬϬŵϯ;ŶͿͬŚ͘
Ŷ ĞƐƚŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ůĂ ƉůĂŶƚĂ ĂƷŶ ŶŽ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ŽƉĞƌĂƚŝǀĂ ƉŽƌ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞů 'ŽďŝĞƌŶŽ
;ƐĞŐƷŶ ůĂ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ƚƌĂŶƐŝƚŽƌŝĂ ƚĞƌĐĞƌĂ ƋƵĞ ĐŽŶƚŝĞŶĞ ůĂ ƐƵƐƉĞŶƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ Ă ŶƵĞǀĂƐ ƉůĂŶƚĂƐ ĚĞ ƌĞŐĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĞŶ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ƉĞŶŝŶƐƵůĂƌ
ĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂ ĞŶ Ğů ZĞĂů ĞĐƌĞƚŽͲůĞLJ ϭϯͬϮϬϭϮ͕ ĚĞ ϯϬ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͕ ƉŽƌ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ƚƌĂŶƐƉŽŶĞŶ
ĚŝƌĞĐƚŝǀĂƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ĚĞ ĞůĞĐƚƌŝĐŝĚĂĚ LJ ŐĂƐ LJ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ
ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĞůĞĐƚƌſŶŝĐĂƐ͕ LJ ƉŽƌ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĂĚŽƉƚĂŶ ŵĞĚŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ
ĚĞƐǀŝĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽƌ ĚĞƐĂũƵƐƚĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĐŽƐƚĞƐ Ğ ŝŶŐƌĞƐŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ĞůĠĐƚƌŝĐŽ LJ ŐĂƐŝƐƚĂͿ͘
dŽĚŽ ĞůůŽ͕ ƉĞƐĞ Ă ƐĞƌ͕ ĚĞďĞ ƌĞŝƚĞƌĂƌƐĞ͕ Ğů ŵĂLJŽƌ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů ĂƐƚƵƌŝĂŶŽ ĞŶ ůĂƐ ƷůƚŝŵĂƐ
ĚĠĐĂĚĂƐ͕ĐŽŶƵŶƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĐĞƌĐĂŶŽůŽƐϰϬϬŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐ͘
DŝĞŶƚƌĂƐůĂƌĞŐĂƐŝĨŝĐĂĚŽƌĂĚĞ'ŝũſŶƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂ͞ŚŝďĞƌŶĂĚĂ͟ƉŽƌĚĞĐŝƐŝſŶĚĞů'ŽďŝĞƌŶŽ͕ĞŶůĂ
ƉůĂŶƚĂĚĞƌĞŐĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞĂŚşĂĚĞŝnjŬĂŝĂ'ĂƐ;'ͿŚĂƐŝĚŽŝŶĂƵŐƵƌĂĚŽƵŶƚĞƌĐĞƌƚĂŶƋƵĞĚĞ
'E>ĞŶĞůϮϬϭϱLJƉĞƌŵŝƚĞĂŵƉůŝĂƌůĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĚĞĂůŵĂĐĞŶĂŵŝĞŶƚŽĞŶϭϱϬ͘ϬϬϬŵϯ͕ĞůĞǀĂŶĚŽůĂ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚƚŽƚĂůĚĞůĂƉůĂŶƚĂĂϰϱϬ͘ϬϬϬŵϯ͘
z͕ƉŽƌƐƵƉĂƌƚĞ͕ůĂƚĞƌŵŝŶĂůĚĞDƵŐĂƌĚŽƐ͕ĞŶĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ&ĞƌƌŽů͕ƋƵĞĞŶƚƌſĞŶŽƉĞƌĂĐŝſŶĞŶ
ŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϳ͕ŚĂƐŝĚŽĂƵƚŽƌŝnjĂĚĂĚĞƐĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϰĂŽƉĞƌĂƌĐŽŵŽŐĞƐƚŽƌĚĞůĂ
ƌĞĚĚĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞĚĞŐĂƐŶĂƚƵƌĂůƉŽƌĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ/ŶĚƵƐƚƌŝĂ͕ŶĞƌŐşĂLJdƵƌŝƐŵŽ͘>ĂƉůĂŶƚĂ
ĂƐƉŝƌĂ Ă ƵŶ ƚĞƌĐĞƌ ƚĂŶƋƵĞ ĚĞ ĐĂƌŐĂ͕ ƵŶ ƐĞŐƵŶĚŽ ďƌĂnjŽ ƐƵƌƚŝĚŽƌ ĚĞ ďƵƋƵĞƐ ĞŶ Ğů ŵƵĞůůĞ ĚĞ
ĂƚƌĂƋƵĞƐ LJ Ă ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ŽƚƌŽ ǀĂƉŽƌŝnjĂĚŽƌ ƉĂƌĂ ĚƵƉůŝĐĂƌ ůĂ ĐƵŽƚĂ ĚĞ ƌĞŐĂƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ƚĞƌŵŝŶĂů͕ ůŽƐ ƉůĂŶĞƐ ĚĞ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ LJĂ ĨŝŐƵƌĂŶ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ
ĞŶĞƌŐĠƚŝĐĂĞƵƌŽƉĞĂϮϬϭϱͲϮϬϮϰ͘
ŽŶĨŽƌŵĞĂůŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ŵĞƌĞĐĞůĂƉĞŶĂĚĞƐƚĂĐĂƌƋƵĞůĂŝŵƉŽƌƚĂĐŝſŶĚĞ'ĂƐEĂƚƵƌĂů>ŝƋƵĂĚŽĂ
ƚƌĂǀĠƐĚĞůŶŽƌƚĞĚĞƐƉĂŹĂĞŶůŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐŚĂƐŝĚŽ͗
WĄŐŝŶĂϭϭϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
dŵ͘ĂƉƌŽdž͘
ϮϬϭϭ
ϮϬϭϮ
ϮϬϭϯ
ϮϬϭϰ
DƵŐĂƌĚŽƐ
ϭ͘ϰϰϴ͘Ϭϲϯ
ϭ͘ϯϬϬ͘ϳϲϮ
ϭ͘ϮϬϰ͘Ϭϲϯ
ϭ͘ϯϯϲ͘ϱϳϭ
ŝůďĂŽ
Ϯ͘ϯϴϮ͘ϳϵϰ
Ϯ͘ϲϬϱ͘ϮϬϲ
ϭ͘ϴϮϴ͘ϭϵϬ
ϭ͘ϭϲϵ͘ϴϰϭ
'ŝũſŶ
Ϭ
Ϭ
Ϭ
Ϭ
ϯ͘ϴϯϬ͘ϴϱϳ
ϯ͘ϵϬϱ͘ϵϲϴ
ϯ͘ϬϯϮ͘Ϯϱϰ
Ϯ͘ϱϬϲ͘ϰϭϯ
Ϯϯй
Ϯϲй
Ϯϳй
ϮϮй
йEĂĐŝŽŶĂů
ĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ ůĂ ƉůĂŶƚĂ ƌĞŐĂƐŝĨŝĐĂĚŽƌĂ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĨŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĞŶ
ĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬ͕ŚƵďŽĚĞĞũĞĐƵƚĂƌƐĞůĂƐŽďƌĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐƉĂƌĂƉŽĚĞƌĐŽŵĞŶnjĂƌĂĞdžƉůŽƚĂƌůĂ
ŽďƌĂĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞƐƵƷŶŝĐŽŵƵĞůůĞ͕ĞůDƵĞůůĞEŽƌƚĞ͕ĞũĞĐƵƚĄŶĚŽƐĞůĂƐŽďƌĂƐ
ĚĞ ͞ƐƵďĞƐƚĂĐŝſŶ ĞůĠĐƚƌŝĐĂ ƉĂƌĂ ĚĂƌ ƐĞƌǀŝĐŝŽ Ă ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ LJ Ă ůĂ ZĞŐĂƐŝĨŝĐĂĚŽƌĂ͕ ͞ĂĐĐĞƐŽƐ Ăů
DƵĞůůĞ EŽƌƚĞ͕͟ ͞hƌďĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƉĂƌĐĞůĂ ĞŶ Ğů DƵĞůůĞ EŽƌƚĞ͕͟ ͞ŝůƵŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ĂĐĐĞƐŽƐ LJ
ƉĂƌĐĞůĂ͟LJ͞ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂůĚĞĐƌƵĐĞƌŽƐĞŶĞůDƵĞůůĞEŽƌƚĞ͘͟
Ŷ Ğů ƉůĂŶŽ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞ ƉƵĞĚĞ ĂƉƌĞĐŝĂƌƐĞ ůĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ ĂĐƚƵĂů ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ĐŽŶĐĞƐŝŽŶĞƐ LJ
ĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝŽŶĞƐŽƚŽƌŐĂĚĂƐLJƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚŝƐƉŽŶŝďůĞ͗
WĄŐŝŶĂϭϭϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ăů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŵĞƌĐĂŶĐşĂƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůŽƐ DƵĞůůĞƐ ĚĞ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞƐĚĞ ƐƵ
ƉƵĞƐƚĂĞŶĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶƐĞŵƵĞƐƚƌĂĞŶĞůĐƵĂĚƌŽƋƵĞƐŝŐƵĞ͗
dŵ
EǑďƵƋƵĞƐ
ϮϬϭϭ Ϭ
ϭ
ϮϬϭϮ
ϲϰϳ͘ϰϳϮ
ϲϳ
ϮϬϭϯ
Ϯ͘Ϭϴϴ͘ϰϳϲ
ϭϱϯ
ϮϬϭϰ
Ϯ͘ϰϳϯ͘ϭϬϵ
ϭϳϱ
ϮϬϭϱ
Ϯ͘Ϯϲϰ͘ϵϱϳ
ϭϲϬ
ŹŽ
ϭϲ
ϭϲ
ůƉƌŝŵĞƌďƵƋƵĞĂƚƌĂĐĂĚŽĞŶůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĨƵĞƵŶĐƌƵĐĞƌŽ͕ĞůsŝƐŝŽŶŽĨƚŚĞ^ĞĂ͕ĞůϮϮĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϭϭ͕ĐŽŶϭ͘ϲϱϬ
ƉĂƐĂũĞƌŽƐ͕ƉŽƌĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐĚĞŶĞĐĞƐŝĚĂĚ͘
WĄŐŝŶĂϭϭϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
//͘Ϯ͘ͲKEdZd/MEz:h/ME>WZKzdKDW>//ME>WhZdK
'/:ME
ƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽĚĞ>EdWZKzdKƐĞŝŶŝĐŝĂĐŽŶƵŶĂƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůŝŶĨŽƌŵĞƚĠĐŶŝĐŽƌĞĂůŝnjĂĚŽ
ƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽLJĂůĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽƋƵĞƐĞĂŶĂůŝnjĂĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͘
ϳ͘
/E&KZD dE/K D/d/K WKZ WhZdK^ > ^dK z WZK/ME dE/ >
WZKzdKWKZW'
ůĂƉĂƌƚĂĚŽĞŶ>EdWZKzdKƐĞŝŶĚŝĐĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞ůϭϯĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϰW͕ĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůŽƉƌĞǀŝƐƚŽĞŶůĂ>ĞLJϮϳͬϭϵϵϮ͕ĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞů
ƐƚĂĚŽ͕ Ğŵŝƚŝſ Ğů ƉƌĞĐĞƉƚŝǀŽ ŝŶĨŽƌŵĞ ƚĠĐŶŝĐŽ ƐŽďƌĞ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ
'ŝũſŶ͕ĞŶĞůƋƵĞƐĞƉŽŶşĂĚĞŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌĂƐŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ͕ƋƵĞĞůƉůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞ
ůĂƐ ŽďƌĂƐ͕ ϰϴ ŵĞƐĞƐ͕ ƋƵĞ ĨŝŐƵƌĂďĂ ĞŶ Ğů WůŝĞŐŽ ĚĞ ůĄƵƐƵůĂƐ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ ĞƐƚĂďĂ ŝŶĨƌĂͲ
ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĚŽ LJ ƋƵĞ ƉŽĚƌşĂ ĚĂƌ ůƵŐĂƌ Ă ĐŝĞƌƚĂƐ ĚŝƐĨƵŶĐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƋƵĞ Đŝƚſ͗ ƋƵĞ ůŽƐ
ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞůŽƐĞƋƵŝƉŽƐĂĞŵƉůĞĂƌ;ĞŶĨƵŶĐŝſŶĚĞůŽƐƋƵĞƐĞĨŝũĂŶůŽƐƉƌĞĐŝŽƐƵŶŝƚĂƌŝŽƐĚĞůĂƐ
ƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞŽďƌĂͿŶŽĨƵĞƌĂŶƌĞĂůĞƐ͖ĞŶůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐĂůĐŽŶĐƵƌƐŽŶŽ
ƐĞ ƉŽĚƌşĂŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ĚŝƐƚŝŶĐŝŽŶĞƐ Ă ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞů ƉůĂnjŽ ŽĨĞƌƚĂĚŽ͕ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐĞƋƵŝƉŽƐŽ
ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͕ƉƵĞƐĞŶŶŝŶŐƵŶĂĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐƌĞƐƵůƚĂƌşĂŶĐƌĞşďůĞƐĞƐƚŽƐĐŽŶĐĞƉƚŽƐƐŝ
ƐĞĂũƵƐƚĂďĂŶĂůƉůĂnjŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĞůWůŝĞŐŽĚĞůĄƵƐƵůĂƐ͖ƐĞƉƌŽĚƵĐŝƌşĂƵŶĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞů
ĐŽŶƐƚĂƚĂƌƐĞůĂŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞĐƵŵƉůŝƌĞůƉůĂnjŽŽĨĞƌƚĂĚŽ͘EŽŽďƐƚĂŶƚĞ͕WĐŽŶƐŝĚĞƌſƋƵĞƐĞƌşĂŶ
ůŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽƐŵĞĚŝŽƐLJƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽƐƋƵĞŽĨĞƌƚĂƐĞŶ͕ůŽƐƋƵĞ
ĚĞďşĂŶũƵƐƚŝĨŝĐĂƌ͕ĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ĞůƉůĂnjŽƉĂƌĂůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͘
ů ϭϰ ĚĞ ũƵůŝŽ͕ ůĂ W' ĂƉƌŽďſ ƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ĚĞũĂŶĚŽ ĐŽŶƐƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ƋƵĞ ŶŽ ƉŽĚşĂ
ƚŽŵĂƌ ĞŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ůĂƐ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶƚĞŶŝĚĂƐ ĞŶ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ ƚĠĐŶŝĐŽ
ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌW͘ &ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ğůϭϱ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ ϮϬϬϰ͕Ğů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ W'
ĂƉƌŽďſĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞĞůƉƌŽLJĞĐƚŽLJĂĐŽƌĚſůĂŝŶŝĐŝĂĐŝſŶĚĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͘͟
ůĂǀŝƐƚĂĚĞĞƐƚĂĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ͕ƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĞĐĞƐĂƌŝŽƉƌĞƐĞŶƚĂƌůĂƐĂĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞƐŝŐƵĞŶĐŽŶ
ĞůŽďũĞƚŽĚĞƋƵĞƐĞĐŽŵƉůĞƚĞĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞ>EdWZKzdKƉĂƌĂĚĞũĂƌĐŽŶƐƚĂŶĐŝĂĚĞƋƵĞ͗
Ͳ
ůŝŶĨŽƌŵĞĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĐŽŶĐůƵLJſŝŶĨŽƌŵĂŶĚŽĨĂǀŽƌĂďůĞŵĞŶƚĞĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
Ͳ
>ŽƐƚĠĐŶŝĐŽƐƋƵĞĞůĂďŽƌĂƌŽŶĚŝĐŚŽŝŶĨŽƌŵĞĨŽƌŵĂƌŽŶƉĂƌƚĞĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶdĠĐŶŝĐĂƋƵĞ
ĂƐĞƐŽƌĂďĂĂůĂDĞƐĂĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶLJƌĞĂůŝnjſůĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚƚĠĐŶŝĐĂĚĞůĂƐ
ŽĨĞƌƚĂƐ͘
Ͳ
hŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂďĂ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ůĂ DĞƐĂ ĚĞ
ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĐŽŵŽĞŶĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶLJƚŽĚŽƐůŽƐĂĐƵĞƌĚŽƐĂĚŽƉƚĂĚŽƐĞŶ
ƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůĂůŝĐŝƚĂĐŝſŶůŽĨƵĞƌŽŶƉŽƌƵŶĂŶŝŵŝĚĂĚ͘
Ͳ
>ĂŝƌĞĐĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĞůĂďŽƌſƵŶƉƌŽůŝũŽŝŶĨŽƌŵĞƋƵĞĂŶĂůŝnjĂ
ƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ĚĞƚĂůůĞ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ ĞůĂďŽƌĂĚŽ ƉŽƌ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƉĂƌĂ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂƌůĂĚĞĐŝƐŝſŶĚĞĂƉƌŽďĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂĂĚŽƉƚĂĚĂ͘
Ͳ
>Ă ƐŽůƵĐŝſŶ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ ĂĚŽƉƚĂĚĂ ĨƵĞ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂ ƉŽƌ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͗ ůĂ
ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐƚĞ͘
WĄŐŝŶĂϭϭϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
/E&KZDdE/K^KZ>WZKzdK>KZKWKZWhZdK^>^dK
ůŝŶĨŽƌŵĞƚĠĐŶŝĐŽƉƌĞĐĞƉƚŝǀŽƐŽďƌĞĞů͞ƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͟ĚĞďşĂƐĞƌ
ĞŵŝƚŝĚŽƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĞŶǀŝƌƚƵĚĚĞůŽĚŝƐƉƵĞƐƚŽĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϮϲ͘ĚĚĞůĂ>ĞLJϮϳͬϭϵϵϮ͕
ĚĞ Ϯϰ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ LJ ĚĞ ůĂ DĂƌŝŶĂ DĞƌĐĂŶƚĞ͕ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚĂ ƉŽƌ >ĞLJ
ϲϮͬϭϵϵϳ͕ƋƵĞĞƐƚĂďůĞĐşĂĞŶƚƌĞůĂƐĨƵŶĐŝŽŶĞƐĚĞWůĂĚĞŝŶĨŽƌŵĂƌƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐ
ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞŶ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ƐŝŶŐƵůĂƌĞƐ ĚĞƐĚĞ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ƚĠĐŶŝĐŽ Ž ĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ ĐŽŶ
ĐĂƌĄĐƚĞƌƉƌĞǀŝŽĂƐƵĂƉƌŽďĂĐŝſŶƉŽƌůĂƐƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐWŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͘
ŶƐƵǀŝƌƚƵĚ͕ĐŽŶĨĞĐŚĂϭϯĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϰĨƵĞĞŵŝƚŝĚŽĚŝĐŚŽŝŶĨŽƌŵĞ͕ƋƵĞĨƵĞƌĞŵŝƚŝĚŽĐŽŶůĂ
ŵŝƐŵĂĨĞĐŚĂĂůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘
ů ŝŶĨŽƌŵĞ ĞŵŝƚŝĚŽ ƉŽƌ W ĞƐƚĄ ĨŝƌŵĂĚŽ ƉŽƌ ŶĂ >ŽƉĞ ĂƌǀĂũĂů ;:ĞĨĞ ĚĞ ůĂ ŝǀŝƐŝſŶ ĚĞ
WƌŽLJĞĐƚŽƐͿ͕ĐŽŶĞůĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞ'ŽŶnjĂůŽ'ſŵĞnjĂƌƋƵşŶ;:ĞĨĞĚĞƌĞĂĚĞŶĄůŝƐŝƐdĠĐŶŝĐŽͿLJĞů
sŝƐƚŽƵĞŶŽĚĞ:ƵĂŶ/ŐŶĂĐŝŽ'ƌĂƵůďĞƌƚ;^ƵďĚŝƌĞĐƚŽƌĚĞ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐͿ͘
ŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞůƉůĂnjŽĚĞůĂƐŽďƌĂƐĞůŝŶĨŽƌŵĞĚĞWĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞĞƐƚĂďĂ͞ŝŶĨƌĂĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĚŽ
ƉĂƌĂ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĞŶ ĐƵĞƐƚŝſŶ͕ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůĂƐ ŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞƐ ƐĞŹĂůĂĚĂƐ
ƌĞƐƉĞĐƚŽĂůƚŝĞŵƉŽĂĞŵƉůĞĂƌƉĂƌĂĞĨĞĐƚƵĂƌĞůĨŽŶĚĞŽĚĞůŽƐĐĂũŽŶĞƐƋƵĞĐŽŶĨŽƌŵĂŶĞůĚŝƋƵĞ
ǀĞƌƚŝĐĂů͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂƐ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŽďƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ƉĂƌĂ ƌĞůůĞŶŽ ƌĞƋƵĞƌŝĚĂƐ ƉŽƌ Ğů
ƉƌŽLJĞĐƚŽŝŶĨŽƌŵĂĚŽ͘
ů ƉůĂnjŽ ŝŶĚŝĐĂĚŽ ĚĞ ϰϴ ŵĞƐĞƐ ƋƵĞ ĨŝŐƵƌĂ ĂƐŝŵŝƐŵŽĞŶ ĞůWůŝĞŐŽ ĚĞ ůĄƵƐƵůĂƐĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ
WĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ ƋƵĞ ƌŝŐĞ ůĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ͕ ƉƵĞĚĞ ĚĂƌ ůƵŐĂƌ Ă ǀĂƌŝŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ
ĚŝƐĨƵŶĐŝŽŶĂůĞƐĞŶĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĞŶƚƌĞůŽƐƋƵĞĐĂďĞĚĞƐƚĂĐĂƌůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
Ͳ
>ŽƐƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞůŽƐĞƋƵŝƉŽƐĂĞŵƉůĞĂƌ͕ĞŶĨƵŶĐŝſŶĚĞůŽƐĐƵĂůĞƐƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞŶ
ůŽƐƉƌĞĐŝŽƐƵŶŝƚĂƌŝŽƐĚĞůĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞŽďƌĂ͕ŶŽƐŽŶƌĞĂůĞƐ͖
Ͳ
>Ă ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽĨĞƌƚĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ Ăů ĐŽŶĐƵƌƐŽ ŶŽ ƉŽĚƌĄ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ
ĚŝƐƚŝŶĐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ ŽĨĞƌƚĂƐ Ă ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ ƉůĂnjŽ ŽĨĞƌƚĂĚŽ͕ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĞƋƵŝƉŽƐ Ž
ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ŽďƌĂƐ͕ ƉƵĞƐ ĞŶ ŶŝŶŐƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ƌĞƐƵůƚĂŶ ĐƌĞşďůĞƐ ƚĂůĞƐ
ĐŽŶĐĞƉƚŽƐƐŝƐĞŚĂŶĚĞĂũƵƐƚĂƌĂůƉůĂnjŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĞůWůŝĞŐŽĚĞůĄƵƐƵůĂƐ͖
Ͳ
^Ğ ĚĂƌĄ ůƵŐĂƌ Ă ƵŶĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ Ăů ĐŽŶƐƚĂƚĂƌƐĞ ůĂ ŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ
ĐƵŵƉůŝƌĐŽŶĞůƉůĂnjŽŽĨĞƌƚĂĚŽ͘
EŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ͕ƐĞƌĄŶ ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ LJ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽƐ
ƋƵĞŽĨĞƌƚĞŶ͕ůŽƐƋƵĞũƵƐƚŝĨŝƋƵĞŶ͕ĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ĞůƉůĂnjŽƉĂƌĂůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͘͟
^ŝŶƉĞƌũƵŝĐŝŽĚĞĞƐƚĂĂŶŽƚĂĐŝſŶĞŶĞůŝŶĨŽƌŵĞƚĠĐŶŝĐŽƉƌĞĐĞƉƚŝǀŽĚĞWƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůƉůĂnjŽĚĞůĂ
ŽďƌĂ͕ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶϰϴŵĞƐĞƐ͕ĚĞďĞŚĂĐĞƌƐĞĐŽŶƐƚĂƌůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
Ͳ
ů ŝŶĨŽƌŵĞ ƉƌĞĐĞƉƚŝǀŽ ĚĞ W ĨƵĞ ŽƚŽƌŐĂĚŽ ĨĂǀŽƌĂďůĞŵĞŶƚĞ͕ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ůĂƐ
ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ ƐŽďƌĞ Ğů ƉůĂnjŽ͘ ĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ĞŶ Ğů ŵŝƐŵŽ ƐĞ ĐŽŶĐůƵLJĞ ƋƵĞ ͞ů
ƉƌŽLJĞĐƚŽĐŽŶƐƚĂĚĞůŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƉƌĞĐĞƉƚŝǀŽƐ͕ĞŶůŽƐƋƵĞƐĞũƵƐƚŝĨŝĐĂŶ͕ĚĞƐĐƌŝďĞŶLJ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĐŽŶ ĚĞƚĂůůĞ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ͘ sŝƐƚŽ ůŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĞƐƚĞ ƌĞĂ ĚĞ
ŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ŶĄůŝƐŝƐ dĠĐŶŝĐŽ ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂ ĨĂǀŽƌĂďůĞŵĞŶƚĞ Ğů
WƌŽLJĞĐƚŽĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽƉĂƌĂůĂ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕͟ƐƵƐĐƌŝƚŽĞŶũƵŶŝŽĚĞ
ϮϬϬϰƉŽƌĞů/ŶŐĞŶŝĞƌŽĚĞĂŵŝŶŽƐ͕ĂŶĂůĞƐLJWƵĞƌƚŽƐ͘>ŽƌĞŶnjŽYƵĞǀĞĚŽEĞŐƌĞƚĞ͕
ĚĞůĂĐŽŶƐƵůƚŽƌĂ^EZ͕ďĂũŽůĂĚŝƌĞĐĐŝſŶĚĞ͘:ŽƐĠDŽLJĂŶŽZĞƚĂŵĞƌŽLJ͘DŝŐƵĞů
sŝůůĂůŽďŽƐ ^ĂŶƚŽ ŽŵŝŶŐŽ͕ :ĞĨĞ ĚĞ ŝǀŝƐŝſŶ ĚĞ WƌŽLJĞĐƚŽƐ LJ KďƌĂƐ LJ :ĞĨĞ ĚĞů
ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ĐŽŶ ůĂƐ
ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐLJƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞ͘͟
Ͳ
Ŷ ůĂ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ƚĠĐŶŝĐĂ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞů WƵĞƌƚŽ LJ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂƐ
KďƌĂƐ͕ĚĞũſĐŽŶƐƚĂŶĐŝĂĚĞĂůŐƵŶŽƐĚĞƐĂĐƵĞƌĚŽƐƚĠĐŶŝĐŽƐĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞůŝŶĨŽƌŵĞ
WĄŐŝŶĂϭϮϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƉƌĞĐĞƉƚŝǀŽĚĞWƉĞƌŽŶŽŝŶƚƌŽĚƵũŽŶŝŶŐƵŶĂƌĞƐĞƌǀĂƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂƐŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ
ĐŽŶƚĞŶŝĚĂƐĞŶĚŝĐŚŽŝŶĨŽƌŵĞƌĞƐƉĞĐƚŽĂůƉůĂnjŽĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͘
͘
Ͳ
>ŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ W ĞŶ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ dĠĐŶŝĐĂ ĚĞ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ
ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ ĨƵĞƌŽŶ ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ ƋƵĞ ĨŝƌŵĂƌŽŶ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ
ƉƌĞĐĞƉƚŝǀŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ 'ŽŶnjĂůŽ 'ſŵĞnj ĂƌƋƵşŶ ;:ĞĨĞ ĚĞ ƌĞĂ ĚĞ
ŶĄůŝƐŝƐdĠĐŶŝĐŽͿLJ:ƵĂŶ/ŐŶĂĐŝŽ'ƌĂƵůďĞƌƚ;^ƵďĚŝƌĞĐƚŽƌĚĞ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐͿLJŶŽ
ƐſůŽŶŽŚŝĐŝĞƌŽŶƌĞƐĞƌǀĂĂůŐƵŶĂĂůƌĞƐƉĞĐƚŽĞŶůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐ
ƐŝŶŽƋƵĞĂĚĞŵĄƐĚĞǀĂůŽƌĂƌĞůƉůĂnjŽĚĞůĂƐƉƌŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ;ĨƌĞŶƚĞĂůŽƐĞŹĂůĂĚŽĞŶ
ƐƵŝŶĨŽƌŵĞͿ͕ƉƌŽƉƵƐŝĞƌŽŶůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĂƵŶĂŽĨĞƌƚĂƋƵĞƌĞĚƵĐşĂĞůƉůĂnjŽĞŶĚŽƐ
ŵĞƐĞƐ;ϰϲͿ͘
Ͳ
>ŽƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ W ĞŶ ůĂ DĞƐĂ ĚĞ ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ LJ ĞŶ Ğů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶŶŽƌĞĂůŝnjĂƌŽŶŶŝŶŐƵŶĂĂĚǀĞƌƚĞŶĐŝĂƐŽďƌĞĞůŝŶĨƌĂĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ
ĚĞůƉůĂnjŽ͘
Ͳ
ƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƌĞĐŽƌĚĂƌƚĂŵďŝĠŶƋƵĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽƉĂƌƚŝĐŝƉſĂĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞĞŶůĂ
ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ͕ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů WůĂŶ ĚĞ /ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ
ϮϬϬϰͲϮϬϬϴ͕ ŝŶĐůƵŝĚŽ ĞŶĞůWůĂŶ ĚĞ ŵƉƌĞƐĂ ϮϬϬϱ ĚĞůĂ W'͕LJ ĚŝĐŚĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ
ŵĂƌĐĂďĂƵŶĞƐĐĞŶĂƌŝŽƚĞŵƉŽƌĂůĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞĐƵĂƚƌŽĂŹŽƐ͕ĐŽŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐĐŽŶĞů
ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞƉƌĞǀŝƐƚŽĞŶůĂĞĐŝƐŝſŶĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶƵƌŽƉĞĂƋƵĞŽƚŽƌŐſůĂĂLJƵĚĂ
ĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶĂůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĨŽƌŵƵůĂĚĂƉŽƌĞů
ZĞŝŶŽĚĞƐƉĂŹĂ͘
WZK/MEdE/WKZW'
ŽŶĨĞĐŚĂϭϰĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϰ͕ĞůŝƌĞĐƚŽƌĚĞůĂW'͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϰϯĚĞůĂ>ĞLJ
ϮϳͬϭϵϵϮ͕ĚĞϮϰĚĞEŽǀŝĞŵďƌĞ͕ĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽLJĚĞůĂDĂƌŝŶĂDĞƌĐĂŶƚĞ͕ŵŽĚŝĨŝĐĂĚĂƉŽƌ
ůĂ >ĞLJ ϲϮͬϭϵϵϳ͕ ĚĞ Ϯϲ ĚĞ ŝĐŝĞŵďƌĞ͕ ƌĞƐŽůǀŝſ ĂƉƌŽďĂƌ ƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞ Ğů ͞WƌŽLJĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ
ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕͟ƐƵƐĐƌŝƚŽĞŶ:ƵŶŝŽĚĞϮϬϬϰƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕
ĐŽŶƵŶWƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞũĞĐƵĐŝſŶƉŽƌŽŶƚƌĂƚĂĚĞYh/E/EdK^^dEdzEhsD/>>KE^͕
K^/EdK^ hZEd z hE D/>͕ Yh/E/EdK^ /EhEd z Ehs hZK^͕ KE hE
Ed/DKhZK;ϱϳϵ͘Ϯϰϭ͘ϱϱϵ͕ϬϭΦͿ͘
ŶƐƵŝŶĨŽƌŵĞŚĂĐĞƵŶĂŶĄůŝƐŝƐĚĞƚĂůůĂĚŽĚĞůŝŶĨŽƌŵĞƉƌĞĐĞƉƚŝǀŽĚĞW͕ůůĞŐĂŶĚŽĂůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ ůŝƚĞƌĂůĞƐ ƋƵĞ͕ ƉŽƌ Ɛş ŵŝƐŵĂƐ͕ ƐŽŶ ďĂƐƚĂŶƚĞƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĚĞ
ĐƌŝƚĞƌŝŽƐƚĠĐŶŝĐŽƐƋƵĞĞdžŝƐƚşĂŶ͗
͞ũƵŝĐŝŽĚĞĞƐƚĂŝƌĞĐĐŝſŶ͕ĞŶĚŝĐŚŽ/ŶĨŽƌŵĞdĠĐŶŝĐŽƐĞŽŵŝƚĞŶĚĂƚŽƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͕ĂĨŝƌŵĄŶĚŽƐĞ
LJ ĐƵĞƐƚŝŽŶĂŶĚŽ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽ ĂŶĂůŝnjĂĚŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ ůŽƐ
ĐƌŝƚĞƌŝŽƐƚĠĐŶŝĐŽƐĚĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĂƉůŝĐĂĚŽƐ͘
ŶĞƐƉĞĐŝĂů͕ŚĂLJƋƵĞƌĞƐĂůƚĂƌůĂĨĂůƚĂĚĞũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂŽĐŝĞŶƚşĨŝĐĂĐŽŶůĂƋƵĞůŽƐĂƵƚŽƌĞƐ
ĚĞů ŝŶĨŽƌŵĞ ĐƵĞƐƚŝŽŶĂŶ ůŽƐ ĂƌŐƵŵĞŶƚŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ƉůĂƐŵĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŝŐŶŽƌĂŶĚŽ ůĂƐ
ƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐĚĞůĂŽďƌĂLJĚĞĐĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐƚƌĂŵŽƐƋƵĞůĂĚĞĨŝŶĞŶ͘
EŽĞƐĂĚŵŝƐŝďůĞƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ƋƵĞĞŶĞů/ŶĨŽƌŵĞdĠĐŶŝĐŽƐĞĚŝŐĂ͕ƐŝŶĚĞŵŽƐƚƌĂƌƋƵĞůĂƐŽďƌĂƐĞƐƚĄŶ
ƐŽďƌĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĚĂƐ LJ͕ ŵƵĐŚŽ ŵĞŶŽƐ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ZKD Ϭ͘ϮͲϵϬ ͞ĐĐŝŽŶĞƐ ĞŶ Ğů
ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ŽďƌĂƐ ŵĂƌşƚŝŵĂƐ LJ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͟ ƋƵĞ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĞƐƚĄ ĚĞƌŽŐĂĚĂ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ
ĂƐƉĞĐƚŽƐƌĞǀŝƐĂĚŽƐƉŽƌůĂZKDϬ͘Ϭ͞WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽŐĞŶĞƌĂůLJďĂƐĞƐĚĞĐĄůĐƵůŽĞŶĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ
ŽďƌĂƐŵĂƌşƚŝŵĂƐLJƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͘͟
ů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ŚĂ ƌĞĚĂĐƚĂĚŽ ƵŶ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ŚĂ ƐĞŐƵŝĚŽ ĨŝĞůŵĞŶƚĞ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ
ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƉƵďůŝĐĂĚĂƐ ĞŶ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ Ϯ͘ϬϬϭ͕ ƌĞƐƵůƚĂŶĚŽ
ƐŽƌƉƌĞŶĚĞŶƚĞ LJ ĐŽŶƚƌĂĚŝĐƚŽƌŝŽ ƋƵĞ ůĂ ƉƌŽƉŝĂ ƌĞĂ ĚĞ ŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ŶĄůŝƐŝƐ dĠĐŶŝĐŽ ĚĞ
/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽƌĞĂůŝĐĞƐƵƐĂĨŝƌŵĂĐŝŽŶĞƐŝŐŶŽƌĂŶĚŽĞƐƚĂZĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝſŶ͕
WĄŐŝŶĂϭϮϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĂƉŽLJĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ůĂ ĞdžƚŝŶƚĂ ZKD Ϭ͘ϮͲϵϬ͕ ĚĞ ůĂ ƋƵĞ ĂĚĞŵĄƐ ƐĞ ŚĂĐĞ ƵŶ ƵƐŽ ƐĞƐŐĂĚŽ LJ ƵŶĂ
ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶĞƌƌſŶĞĂ͘
EŽƐĞƉƵĞĚĞĂĚŵŝƚŝƌƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞĞƐƚĂŝƌĞĐĐŝſŶLJ͕ƉŽƌůŽƚĂŶƚŽ͕ƐĞƌĞĐŚĂnjĂ͕ƋƵĞĞŶůĂĞǀĂůƵĂĐŝſŶ
ƚĠĐŶŝĐĂ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ;ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ƌĞĂ ĚĞ ŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ŶĄůŝƐŝƐ dĠĐŶŝĐŽ ĚĞ
/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ͕Ϳ ƐĞ ĚŝŐĂ ƋƵĞ ƐĞ ͞ƌĞĂůŝnjĂŶ ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ͕͟
ĐƵĂŶĚŽůĂƐŵŝƐŵĂƐĂƉĂƌĞĐĞŶƐŝŶůĂũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞ͘
>Ž ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ ƐƵƉŽŶĚƌşĂ ĂĐĞƉƚĂƌ ƋƵĞ Ğů ƌŝŐƵƌŽƐŽ ƚƌĂďĂũŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ^ŝƐƚĞŵĂ WŽƌƚƵĂƌŝŽ
ƐƉĂŹŽů͕ďĂũŽůĂĚŝƌĞĐĐŝſŶLJƐĂůǀĂŐƵĂƌĚŝĂĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƉĂƌĂĞůĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞƵŶĂƐ
ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐƋƵĞƐŝƌǀĂŶĚĞďĂƐĞĚĞĐĄůĐƵůŽĂůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐĚĞŽďƌĂƐŵĂƌşƚŝŵĂƐLJ
ƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͕ĐĂƌĞĐĞŶĚĞƚŽĚĂǀĂůŝĚĞnjLJƉƵĞĚĞŶƐĞƌƐŽƐůĂLJĂĚŽƐ͘ůůŽŶŽƐſůŽƉĞƌũƵĚŝĐĂƌşĂĂů^ŝƐƚĞŵĂ
WŽƌƚƵĂƌŝŽƐƉĂŹŽů͕ƐŝŶŽƋƵĞĚĞƐĚĞůĂƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂĚĞůĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĚĞůŽƐŐĂƌĂŶƚĞƐƚĠĐŶŝĐŽƐ
ĚĞ ĞƐƚĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ƐĞƌşĂ ĚŝĨşĐŝůŵĞŶƚĞ ĚĞĨĞŶĚŝďůĞ Ğů ŽůǀŝĚŽ ĚĞ ĚŝĐŚĂƐ
ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͘
^Ğ ĐŽŶĐůƵLJĞ ƋƵĞ͕ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ŶŽ ƉƵĞĚĞ ƚŽŵĂƌ ĞŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ůĂƐ
ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ĂƉĂƌĞĐĞŶ ĞŶ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ ƚĠĐŶŝĐŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ƌĞĂ ĚĞ
ŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽLJŶĄůŝƐŝƐdĠĐŶŝĐŽĚĞ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂůƉƌŽLJĞĐƚŽ
ƉĂƌĂ ůĂ ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕͟ LJ ŵĂŶƚŝĞŶĞ ƋƵĞ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƚƌĂŵŽƐ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ
ĞƐƚĄŶĐŽƌƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĚŽƐĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůĂƐƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐZKDϬ͘ϬƉƵďůŝĐĂĚĂƐ
ƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĞŶĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮ͘ϬϬϭLJĐŽŶůŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĚĞƚƌĂďĂũŽĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶĚĞ
ůĂZKDϭ͘ϭ͞ŝƋƵĞƐĚĞĂďƌŝŐŽ͘͟
ůŝŶĨŽƌŵĞƌĞĚĂĐƚĂĚŽƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĐŽŶƐƚĂĚĞĐŝŶĐŽƐĞĐĐŝŽŶĞƐLJƵŶĂƐĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ͕ĞŶ
ůĂƐƋƵĞĨŝŶĂůŵĞŶƚĞLJĂƉĞƐĂƌĚĞůĂƐŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐLJƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĐŽŶĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚ͕
ƐĞŝŶĨŽƌŵĂĨĂǀŽƌĂďůĞŵĞŶƚĞĞůƉƌŽLJĞĐƚŽƉĂƌĂůĂ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘͟ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ
ƐĞ ĂŶĂůŝnjĂŶ͕ ĐŽŵĞŶƚĂŶ LJ ĚŝƐĐƵƚĞŶ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĞů ŝŶĨŽƌŵĞ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĐŽŐĞŶ ƐŝŐƵŝĞŶĚŽ ƐƵ
ŵŝƐŵĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͘
sĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚŽĐƵŵĞŶƚĂůĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ
ŶůĂǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƌĞĂůŝnjĂĚĂƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůƌĞĂĚĞŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽLJ
ŶĄůŝƐŝƐdĠĐŶŝĐŽĚĞ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ͕ůůĂŵĂĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞůĂĂƚĞŶĐŝſŶĞůƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂů
ĚĂĚŽ͕ĂũƵŝĐŝŽĚĞĞƐƚĂŝƌĞĐĐŝſŶ͕ĂĚŽƐĚĞůŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĚĞůŵŝƐŵŽ͕ĐŽŵŽƐŽŶ
Ğů ͞ƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ĐůŝŵĂ ŵĂƌşƚŝŵŽ LJ ĚĞ ƚŝƉŽůŽŐşĂ ĚĞ ďŽƌƌĂƐĐĂƐ͟ LJ Ğů ƌĞĨĞƌŝĚŽ Ă ůŽƐ ͞ƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ
ŵĂŶŝŽďƌĂďŝůŝĚĂĚ͘͟
ƐƚƵĚŝŽĚĞĐůŝŵĂŵĂƌşƚŝŵŽLJĚĞƚŝƉŽůŽŐşĂĚĞďŽƌƌĂƐĐĂƐ
ƚĞŶŽƌ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐ ƋƵĞ ĂƉĂƌĞĐĞŶ ĞŶ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ͕ ŶŽ ĐĂďĞ ŵĄƐ ƋƵĞ ĚĞĚƵĐŝƌ ƋƵĞ ůŽƐ
ĂƵƚŽƌĞƐĚĞůŵŝƐŵŽ͕ŶŽŚĂŶůĞşĚŽůŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ŽŶŽŚĂŶƐĂďŝĚŽŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƌůŽƐ͘
ŽŵŽƉƌƵĞďĂĚĞůŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƋƵĞĞŶůŽƐĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐƋƵĞƐĞŚĂĐĞŶĞŶĞů/ŶĨŽƌŵĞ
Ăů͞ƐƚƵĚŝŽĚĞĐůŝŵĂŵĂƌşƚŝŵŽLJĚĞƚŝƉŽůŽŐşĂĚĞďŽƌƌĂƐĐĂƐ͕͟ƐĞŚĂLJĂŝŐŶŽƌĂĚŽƋƵĞůĂƉƌĞƐĞŶĐŝĂ
ĚĞůĂďŽWĞŹĂƐůŝŵŝƚĂƐƵƉĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞůŽƐĞƐƚĂĚŽƐĚĞŵĂƌŵĄdžŝŵŽƐƋƵĞƉƵĞĚĞŶĂƌƌŝďĂƌĚĞůĐƵĂƌƚŽ
ĐƵĂĚƌĂŶƚĞ͘ŶĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂůŽƐƌĞŐşŵĞŶĞƐΗĞdžƚƌĞŵĂůΗLJΗƉŽƚΗĐĂŵďŝĂŶĚĞƚĞŶĚĞŶĐŝĂĂƉĂƌƚŝƌĚĞ
ůŽƐĞƐƚĂĚŽƐĚĞŵĂƌƋƵĞĞdžĐĞĚĞŶϳ͘ϱŵĚĞĂůƚƵƌĂĚĞŽůĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĞ͘>ĂĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶĚĞĞdžƚƌĞŵŽƐ
ĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ LJ͕ ĞŶ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ĞƐĞ ǀĂůŽƌ ĚĞũĂĚĞ ƚĞŶĞƌ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ ĞůĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ
ƉĞƌŝŽĚŽĚĞƌĞƚŽƌŶŽ͘
Ŷ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƐĞ ĚĞŵƵĞƐƚƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ƚĞŵƉŽƌĂůĞƐ ĚĞů ĐƵĂƌƚŽ ĐƵĂĚƌĂŶƚĞ ĞƐƚĄŶ ĂĐŽƚĂĚŽƐ
ƐƵƉĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞƉŽƌůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐĚĞƉƌŽƉĂŐĂĐŝſŶLJƋƵĞůŽƐĞƐƚĂĚŽƐĚĞŵĂƌƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞůƉƌŝŵĞƌ
ĐƵĂĚƌĂŶƚĞĞƐƚĄŶĂĐŽƚĂĚŽƐƉŽƌŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ͘ĚĞŵĄƐ͕ĚĂĚĂůĂƚƌĂƐĐĞŶĚĞŶĐŝĂĚĞůŶŝǀĞůŵĞĚŝŽĚĞů
ŵĂƌĞŶůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐĚĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞůŽůĞĂũĞŚĂƐƚĂůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƚƌĂŵŽƐĚĞůĂŽďƌĂ͕ĞŶĞů
ĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽLJĞŶĞůƉƌŽLJĞĐƚŽƌĞĚĂĐƚĂĚŽƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƐĞƌĞĂůŝnjſƵŶĞƐƚƵĚŝŽĚĞůĂ
ƚŝƉŽůŽŐşĂĚĞďŽƌƌĂƐĐĂƐƋƵĞƉƵĞĚĞŶĚĂƌůƵŐĂƌĂĂĐĐŝŽŶĞƐƐŝŵƵůƚĄŶĞĂƐLJĐŽŵƉĂƚŝďůĞƐĚĞďŝĚĂƐĂůŽƐ
ĞƐƚĂĚŽƐĚĞŵĂƌ͕ĚĞůŶŝǀĞůŵĞĚŝŽĚĞůŵĂƌ͕ĚĞůǀŝĞŶƚŽLJĚĞůŽƐŐƌĂĚŝĞŶƚĞƐĚĞƉƌĞƐŝſŶĂƚŵŽƐĨĠƌŝĐĂ͕
ƚĂůLJĐŽŵŽƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞĞŶůĂZKDϬ͘Ϭ͘
WĄŐŝŶĂϭϮϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
dĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂ͕ƋƵĞĂƐŽĐŝĂĚŽĂůĂƐŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞƐĚĞůŽƐĚĂƚŽƐLJĚĞůŽƐĂũƵƐƚĞƐĞƐƚĂĚşƐƚŝĐŽƐ͕
ƐŽŶĞƐƉĞƌĂďůĞƐĚĞƐǀŝĂĐŝŽŶĞƐĚĞůŽƌĚĞŶĚĞůϭϬͲϭϱйĚĞůĂƐĞƐƚŝŵĂĐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĂƉĂƌƚŝƌĚĞůŽƐ
ƌĞŐşŵĞŶĞƐ͕ ƐĞ ŽďƚƵǀŽ ƋƵĞ͕ ĞŶ ůĂ ǀŝĚĂ Ʒƚŝů ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ͕ ƉƵĞĚĞŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌƐĞ ĐŽŶ ƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ
ĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ͕ ŶƵŵĞƌŽƐĂƐ ďŽƌƌĂƐĐĂƐ ĐŽŶ ĐƵĂƌƚĞƚŽƐ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐĐƌŝƉƚŽƌĞƐ ĚĞ
ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ůŽƐ ĂŐĞŶƚĞƐ ĞŶ ůŽƐ ŝŶƚĞƌǀĂůŽƐ ,Ɛсϵ͘Ϭ;нͲϬ͘ϱͿ ŵ͕ dnjсϭϲ;нͲϮͿ Ɛ͕ ƵϭϬсϯϬ;нͲϱͿ ŵͬƐ͕ ŐƌĂĚ
ƉƌĞƐсϯϱ;нͲϱͿŵď͘dŽĚŽƐĞƐƚŽƐĐƵĂƌƚĞƚŽƐƉƵĞĚĞŶƉƌŽĚƵĐŝƌĂĐĐŝŽŶĞƐƐŽďƌĞůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƚƌĂŵŽƐĚĞ
ůĂŽďƌĂĐƵLJĂƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĚĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶŶŽĞƐĚĞƐƉƌĞĐŝĂďůĞƉĂƌĂůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŵŽĚŽƐĚĞĨĂůůŽ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ͘ƐĞǀŝĚĞŶƚĞƋƵĞĞƐƚŽƐĐƵĂƌƚĞƚŽƐĚĞǀĂůŽƌĞƐŶŽĞƐƚĄŶƌĞĐŽŐŝĚŽƐĞŶĞůĐŽŶĐĞƉƚŽĚĞ
ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ĚĞů ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ŵĂƌ ŵĄdžŝŵŽ ƋƵĞ ĐŽŶ ƚĂŶƚĂ ƉƌŽĨƵƐŝſŶ ƐĞ ŚĂ ŵĂŶĞũĂĚŽ ĞŶĞů
/ŶĨŽƌŵĞĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘
Kŵŝƚŝƌ ĞƐƚĞ ƌĂnjŽŶĂŵŝĞŶƚŽ LJ ĂƐĞǀĞƌĂƌ ƋƵĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĞƐƚĄŶ ƐŽďƌĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĚĂƐ ĞƐ͕ ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ͕
ƵŶĂ ĨĂůƚĂ ĚĞ ƌŝŐŽƌ ƚĠĐŶŝĐŽ͕ LJ Ă ůĂ ůƵnj ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ͕ ƵŶĂ ĚĞŵŽƐƚƌĂĐŝſŶ
ƌŝŐƵƌŽƐĂ ĚĞ ƋƵĞ ůĂ ŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞ ĂƐŽĐŝĂĚĂ Ăů ĐƌŝƚĞƌŝŽ͕ ĂƉůŝĐĂĚŽ ĐŽŶ ĚĞŵĂƐŝĂĚĂ ƚŽůĞƌĂŶĐŝĂ͕ ĚĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌůĂƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĚĞĨĂůůŽĚĞůĂŽďƌĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽůĂƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĚĞĞdžĐĞĚĞŶĐŝĂĚĞů
ĞƐƚĂĚŽĚĞŵĂƌŵĄdžŝŵŽ͕ŶŽĞƐĂĚŵŝƐŝďůĞƉĂƌĂŽďƌĂƐĐŽŶ/ZĞ/^ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͘
ƐƚƵĚŝŽƐĚĞŵĂŶŝŽďƌĂďŝůŝĚĂĚ
Ŷ ůŽ ƋƵĞ ƌĞƐƉĞĐƚĂ Ăů ĂƉĂƌƚĂĚŽ ĚĞ /ŶĨŽƌŵĞ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ƌĞƐƵŵĞŶ ůŽƐ ͞ƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ
DĂŶŝŽďƌĂďŝůŝĚĂĚ͕͟ĠƐƚĞĞƐŵĂŶŝĨŝĞƐƚĂŵĞŶƚĞŝŶĐŽŵƉůĞƚŽĞŝŵƉƌĞĐŝƐŽĞŶĂƐƉĞĐƚŽƐƚĂŶƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ
ĐŽŵŽ ƐŽŶ ůĂ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ͕ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ LJ ůĂ ŽƉĞƌĂƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ƐŽůƵĐŝſŶ
ĂĚŽƉƚĂĚĂ͘
Ŷ ƉƌŝŵĞƌ ůƵŐĂƌ͕ ƌĞƐƵůƚĂ ƐŽƌƉƌĞŶĚĞŶƚĞ Ğů ŚĞĐŚŽ ĚĞ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ĐŽŵĞŶƚĞ ĞŶ ĚŝĐŚŽ /ŶĨŽƌŵĞ Ğů
ĐĂŵďŝŽĚĞŽƉŝŶŝſŶLJĐƌŝƚĞƌŝŽƐĚĞůĂƉŝƚĄŶDĂƌşƚŝŵŽĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ĞdžŝŐŝďůĞƐƉĂƌĂĞůĂĐĐĞƐŽĚĞůŽƐŐƌĂŶĚĞƐďƵůŬĐĂƌƌŝĞƌƐĂůĂŶƵĞǀĂĚĄƌƐĞŶĂLJƋƵĞ͕ĞŶƵŶƉƌŝŶĐŝƉŝŽ͕ůŽ
ůůĞǀĂƌŽŶ Ă ƌĞĐŚĂnjĂƌ ůĂ ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ //͕ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƉŽƌ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĐŽŵŽ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ƉŽƌ ƌĂnjŽŶĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͕ LJ ƋƵĞ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ƐŝƌǀŝĞƌŽŶ
ƉĂƌĂĂĚŵŝƚŝƌůĂsĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞ;ŵƵLJƐŝŵŝůĂƌĂůĂ//ͿĐŽŵŽĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂǀĄůŝĚĂƉĂƌĂůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶ
ĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
Ŷ ƐĞŐƵŶĚŽ ůƵŐĂƌ͕ Ğů /ŶĨŽƌŵĞ ŶŽ ĂŶĂůŝnjĂ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĚŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ
ŵĂŶŝŽďƌĂďŝůŝĚĂĚŝŶĐůƵŝĚŽƐĞŶĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞƉŽƌ^/WKZdyy/LJDZ/E͘
^ŝďŝĞŶ͕ĞůƉƌŝŵĞƌĂƐƉĞĐƚŽƉĞƌƚĞŶĞĐĞĂůĂĐŽŶĚŝĐŝſŶĚĞůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐLJƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ĞŶĞƐƚĞŝŶĨŽƌŵĞ
ŶŽƐĞǀĂĂĞŶƚƌĂƌĞŶũƵŝĐŝŽƐĚĞǀĂůŽƌ͕ĞůƐĞŐƵŶĚŽ͕ĞƐĞƐƚƌŝĐƚĂŵĞŶƚĞƚĠĐŶŝĐŽLJĚĞďŝſƐĞƌĂŶĂůŝnjĂĚŽ
ĞŶƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽĞƐƚĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂŶŽƉƵĞĚĞĚĞũĂƌĚĞ
ŚĂĐĞƌůŽƉŽƌƋƵĞŵĂŶƚƵǀŽĚĞƐĚĞĞůŵŽŵĞŶƚŽĞŶƋƵĞƌĞĐŝďŝſLJĂŶĂůŝnjſĞůĞƐƚƵĚŝŽĚĞ^/WKZdyy/͕LJ
ƐŝŐƵĞ ŵĂŶƚĞŶŝĞŶĚŽ͕ ƋƵĞ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŽďƚĞŶŝĚŽƐ ĞŶ ĞƐƚĞ ŝŶĨŽƌŵĞ ŶŽ ƐŽŶ ĂĚĞĐƵĂĚŽƐ LJ ƋƵĞ ůĂ
ŽƉĞƌĂƚŝǀŝĚĂĚĚĞůĂƐŽůƵĐŝſŶĂĚŽƉƚĂĚĂĞƐůĂĞƐƚŝŵĂĚĂĞŶĞůĞƐƚƵĚŝŽĚĞDZ/E͘
>ůĂŵĂ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ƋƵĞ ĚĞƐĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƐĞ ŚĂŐĂ ƉƌĞǀĂůĞĐĞƌ Ăů ĞƐƚƵĚŝŽ ĞůĂďŽƌĂĚŽ ƉŽƌ
^/WKZdyy/LJĂůĂũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶƋƵĞĞŶĠƐƚĞƐĞŚĂĐĞĚĞůŽƐ1ŶĚŝĐĞƐKƉĞƌĂƚŝǀŽƐŽďƚĞŶŝĚŽƐƉĂƌĂůĂ
sĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞ͕ĨƌĞŶƚĞĂůĞĨĞĐƚƵĂĚŽĞŶDZ/E͘ŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽƐĞƌĞĐƵĞƌĚĂĚĞƐĚĞĞƐƚĂŝƌĞĐĐŝſŶ͕
ƋƵĞĚŝĐŚŽĞƐƚƵĚŝŽĨƵĞĞŶĐĂƌŐĂĚŽƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽƐŝŶƋƵĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƚƵǀŝĞƐĞ
ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ Ŷŝ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƐĞ ĞŶ ůĂ ĞůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ŵŝƐŵŽ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ Ğů ůůĞǀĂĚŽ Ă ĐĂďŽ ĞŶ
DZ/EƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĐŽŶƚſĐŽŶůĂĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶĞdžƉƌĞƐĂĚĞůĂŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ
ĚĞWƌĄĐƚŝĐŽƐĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ƋƵĞĚĞƐƉůĂnjſĂƚƌĞƐĚĞƐƵƐŵŝĞŵďƌŽƐ͕ůŽƐĐƵĂůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌŽŶĚĞ
ĨŽƌŵĂĂĐƚŝǀĂĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞĚŝĐŚŽĞƐƚƵĚŝŽ͘
>ĂƐĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂƐĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐĞŶůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽďƚĞŶŝĚŽƐ͕ĐĂďĞĂĐŚĂĐĂƌůĂƐƉŽƌƵŶůĂĚŽ͕ĂůŽƐĚĂƚŽƐ
ĚĞŽůĞĂũĞƵƚŝůŝnjĂĚŽƐĞŶƵŶŽLJŽƚƌŽŝŶĨŽƌŵĞ͘DŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽƉŽƌ^/WKZdyy/͕ŚĂ
ƐŝĚŽƌĞĂůŝnjĂĚŽĐŽŶƵŶƉƌŽŐƌĂŵĂŚŝƉĞƌďſůŝĐŽƋƵĞŶŽĞǀĂůƷĂĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞĞůŽůĞĂũĞĞŶůĂnjŽŶĂ͕
ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŵĞŶƚĞ Ğů ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚŽ ƉŽƌ ĚŝĨƌĂĐĐŝſŶ ĞŶ Ğů ĚŝƋƵĞ ĞdžƚĞƌŝŽƌ LJ ůĂ ƌĞĨůĞdžŝſŶ ĞŶ Ğů
ĐŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞ͕ ĞŶ Ğů ďĂũŽ ĚĞ ůĂƐ ŵŽƐƵĐĂƐ LJ ĞŶ Ğů ĚŝƋƵĞ WƌşŶĐŝƉĞ ĚĞ ƐƚƵƌŝĂƐ͕ Ğů ƵƚŝůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ
DZ/E͕ƐĞŽďƚƵǀŽĐŽŶƵŶŵŽĚĞůŽĞůşƉƚŝĐŽ͕ƋƵĞĚĞŵŽƐƚƌĂďĂƋƵĞůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞĂŐŝƚĂĐŝſŶĞŶ
ůĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ĐŽŵĞŶƚĂĚŽƐ ĞƌĂ ĚĞ ͞ŵĂƌ ĐƌƵnjĂĚĂ͟ ĐŽŶ ĨƌĞŶƚĞƐ ƉŽĐŽ
ĚĞĨŝŶŝĚŽƐLJĚĞĚŝĨşĐŝůĐŽŶƚƌŽůƉĂƌĂĐƵĂůƋƵŝĞƌƚŝƉŽĚĞĞŵďĂƌĐĂĐŝſŶ͘
WĄŐŝŶĂϭϮϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
>ŽƐŵŽĚĞůŽƐĚĞƚŝĞŵƉŽƌĞĂů͕ŶŽĂĚŵŝƚĞŶĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞŽůĞĂũĞƉŽƌůŽƋƵĞŶĞĐĞƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞĚĞďĞƌƐĞƌ
ƐƵĂǀŝnjĂĚŽƐ͕ ĂĚƵůƚĞƌĂŶĚŽ LJ ƌĞĚƵĐŝĞŶĚŽ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƌĞĂůĞƐ ĚĞ ĂŐŝƚĂĐŝſŶ͕ ĐƌĞĂŶĚŽ ĞŶ
ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƵŶĂĨƵĞŶƚĞĚĞŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞ͕ƉŽƌůŽƋƵĞůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞ^/WKZdyy/ƐŽŶĞŶĞƐƚĞ
ƐĞŶƚŝĚŽ ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ ŽƉƚŝŵŝƐƚĂƐ͕ ƐŝĞŶĚŽ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ƌĞĂůŝƐƚĂƐ ůŽƐ ŽďƚĞŶŝĚŽƐ ĞŶ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ
DZ/E͘
WŽƌŽƚƌŽůĂĚŽ͕ĞŶĞůĞƐƚƵĚŝŽĚĞDZ/E͕LJĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞůĂŽƌƉŽƌĂĐŝſŶĚĞWƌĄĐƚŝĐŽƐĚĞůWƵĞƌƚŽ
ĚĞ 'ŝũſŶ LJ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐşĂŶ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ͕ ƌĂƚŝĨŝĐĂĚŽƐ
ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ ϭϴ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ Ϯ͘ϬϬϯ LJ ϴ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ Ϯ͘ϬϬϰ ƉŽƌ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ
dĠĐŶŝĐĂ ĚĞ EĂǀĞŐĂĐŝſŶ LJ WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ůĂ ǀĂůŝĚĞnj ĚĞ ůĂƐ ŵĂŶŝŽďƌĂƐ ĚĞ
ĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶƐŝŵƵůĂĚĂƐĂůĂsĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞĐŽŶĞůďƵƋƵĞĚĞĚŝƐĞŹŽ͕ĠƐƚŽƐ͕ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽƐƌŝƚĞƌŝŽƐ
KƉĞƌĂƚŝǀŽƐ͕ƌĞƐƉŽŶĚĞŶĂůĂƐƉƌĄĐƚŝĐĂƐƋƵĞĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚƌŝŐĞŶůĂƐŵĂŶŝŽďƌĂƐĚĞĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ
Ăů ŵƵĞůůĞ DĂƌĐĞůŝŶŽ >ĞſŶ ĚĞ ůŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ďƵůŬĐĂƌƌŝĞƌƐ LJ Ă ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĂĐƵŵƵůĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ
ŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ WƌĄĐƚŝĐŽƐ ĞŶ Ğů ŵĂŶĞũŽ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ďƵƋƵĞƐ ĞŶ ůŽƐ ĚŽĐĞ ĂŹŽƐ ƋƵĞ ůůĞǀĂ ĞŶ
ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽůĂdĞƌŵŝŶĂůĚĞ'ƌĂŶĞůĞƐ^ſůŝĚŽƐ͘
&ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƚŽĚŽ ůŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĞƐƚĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ ĞƐƚŝŵĂ ƋƵĞ ůŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ
ŽďƚĞŶŝĚŽƐĞŶĞůŝŶĨŽƌŵĞĚĞ^/WKZdyy/ƚŝĞŶĞŶƵŶŶŝǀĞůĚĞĨŝĂďŝůŝĚĂĚŝŶĨĞƌŝŽƌĂůĚĞDZ/E͕ƉŽƌůŽ
ƋƵĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŽŵŽĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽƐůŽƐĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽƐƉŽƌDZ/EĞŶ:ƵŶŝŽĚĞϮϬϬϯ͘
ĚĞŵĄƐ͕ĞůŝŶĨŽƌŵĞĚĞƐƵƉĞƌǀŝƐŝſŶĚĞďĞƌşĂŚĂďĞƌŚĞĐŚŽŚŝŶĐĂƉŝĠĞŶƋƵĞĞůĚŝƋƵĞĚĞĂďƌŝŐŽƐſůŽ
ƐŝƌǀĞƉĂƌĂŐĞŶĞƌĂƌƵŶĂůşŶĞĂĚĞĂƚƌĂƋƵĞĚĞϭ͘ϮϱϬŵĚĞůŽŶŐŝƚƵĚLJƋƵĞĚŽƐƚĞƌĐĞƌĂƐƉĂƌƚĞƐĚĞů
ƉĞƌşŵĞƚƌŽĚĞůĂĚĄƌƐĞŶĂŶŽƐŽŶƵƚŝůŝnjĂďůĞƐƉŽƌĞdžĐĞƐŽĚĞĂŐŝƚĂĐŝſŶ͘
ǀĂůƵĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ
dĂŶƚŽƉĂƌĂĞůŝƋƵĞdŽƌƌĞƐ͕ĐŽŵŽƉĂƌĂĞůŝƋƵĞEŽƌƚĞLJĞůŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞ͕ůŽƐĂƵƚŽƌĞƐĚĞůŝŶĨŽƌŵĞ
ĞŶ ƐƵ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ ƚĠĐŶŝĐĂ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŚĂĐĞŶ ĚŽƐ ũƵŝĐŝŽƐ ĚĞ ǀĂůŽƌ͕ ƚĠĐŶŝĐĂ LJ ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ
ŝŶĐŽƌƌĞĐƚŽƐ͘
ŶĞůƉƌŝŵĞƌŽĚĞĞůůŽƐ͕ĂĨŝƌŵĂŶƋƵĞůĂĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶĚĞƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĞƐƉĂƌĂĐĂĚĂŵŽĚŽĚĞĨĂůůŽƐĞ
ƚƌĂĚƵĐĞĞŶƉĞƌŝŽĚŽƐĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞůŽůĞĂũĞĚĞůŽƌĚĞŶĚĞϭ͘ϰϬϬĂŹŽƐ͘
Ŷ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ƐĞ ĂĨŝƌŵĂ ƚĞdžƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƋƵĞ ΗĞů ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ŚĂďŝƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ
ƉĂƌĂ ĚŝƋƵĞƐ ĚĞ ĂďƌŝŐŽ ĞŶ ƚĂůƵĚ ĞƐ ĚĞ ϭϰϬ ĂŹŽƐ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ǀŝĚĂ Ʒƚŝů ĚĞ ϱϬ ĂŹŽƐ LJ ƵŶ ƌŝĞƐŐŽ
ĂĚŵŝƐŝďůĞ ĚĞ Ϭ͘ϯϬ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă ůĂ ZKD Ϭ͘ϮͲϵϬ ƋƵĞ ĚŝƐƚŝŶŐƵĞ ĞŶƚƌĞ Ğů ƌŝĞƐŐŽ ĚĞ ŝŶŝĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ
ĂǀĞƌşĂƐ;ĐĂƐŽĚĞƵŶĚŝƋƵĞĞŶƚĂůƵĚͿLJĞůƌŝĞƐŐŽĚĞĚĞƐƚƌƵĐĐŝſŶƚŽƚĂů;ĐĂƐŽĚĞƵŶĚŝƋƵĞǀĞƌƚŝĐĂůͿĂ
ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ZKD Ϭ͘Ϭ ƋƵĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƵŶĂ ƷŶŝĐĂ ƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĨĂůůŽ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂĚŽƐ ůşŵŝƚĞ
ƷůƚŝŵŽƐ͘ƐƚĞŚĞĐŚŽ͕ƵŶŝĚŽĂůĂĚŝǀŝƐŝſŶĚĞůĂƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĐŽŶũƵŶƚĂĚĞĨĂůůŽĞŶƚƌĞůŽƐŵŽĚŽƐĚĞ
ĨĂůůŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ƚŽŵĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ĞƋƵŝƉƌŽďĂďůĞƐ͕ ŽƌŝŐŝŶĂ ůĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉĞƌŝŽĚŽƐ ĚĞ
ƌĞƚŽƌŶŽ ĂŶƚĞƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĨŽƌŵĂ͕ ůŽ ƋƵĞ ĚĂ ůƵŐĂƌ Ă ƵŶ
ƐŽďƌĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĚŝƋƵĞƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂƉƌĄĐƚŝĐĂĐŽŵƷŶ;ŝĞ͘ƉĂƌĂƵŶƉĞƌŝŽĚŽĚĞƌĞƚŽƌŶŽ
ĚĞϭϰϬĂŹŽƐ͕ĞůŵĂŶƚŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĨŽƌŵĂĚŽƉŽƌďůŽƋƵĞƐĚĞϭϰϱƚĚĞůƚƌĂŵŽs/͕ƐĞƉŽĚƌşĂƌĞĚƵĐŝƌĞŶ
ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ LJ Ă ĨĂůƚĂ ĚĞ ĐŽŵƉƌŽďĂĐŝſŶ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů Ă ďůŽƋƵĞƐ ĚĞ ϵϬ ƚ͕ ƉƵĞƐ ůĂ ĂůƚƵƌĂ ĚĞ ŽůĂ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĞĚĞϵ͘ϱŵĐŽŶƚĞŵƉůĂĚĂĞŶĞůƉƌŽLJĞĐƚŽƉĂƌĂϭϰϮϱĂŹŽƐĚĞƉĞƌŝŽĚŽĚĞƌĞƚŽƌŶŽƐĞƌşĂĚĞ
ϴ͘ϭŵƉĂƌĂϭϰϬĂŹŽƐĚĞƉĞƌŝŽĚŽĚĞƌĞƚŽƌŶŽͿΗ͘
/ŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶŝŶĐŽƌƌĞĐƚĂLJĂƉůŝĐĂĐŝſŶŝŶĚĞďŝĚĂĚĞůĂZKDϬ͘ϮͲϵϬ
ŽŶ ĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚ LJĂ ƐĞ ŚĂ ĞdžƉůŝĐĂĚŽ ĐŽŶ ĚĞƚĂůůĞ ƋƵĞ Ğů ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ƚĂů LJ
ĐŽŵŽ ůŽ ĂƉůŝĐĂŶ ůŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ ĚĞů ŝŶĨŽƌŵĞ ƚĠĐŶŝĐŽ ĞƐ ĞƌƌſŶĞŽ LJ ĂĚĞŵĄƐ ƉĂƌĂ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞů ĚŝƋƵĞ
ƉƌŽLJĞĐƚĂĚŽŝŶĂĚĞĐƵĂĚŽ͘
>Ă ZKD Ϭ͘ϮͲϵϬ͕ ŶŽ ƌĞĐŽŵŝĞŶĚĂ ůŽ ƋƵĞ ůŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ ĂƐƵŵĞŶ ĐŽŶ ƚĂŶƚĂ ůŝŐĞƌĞnjĂ͘ ĂƐƚĂ ƉĂƌĂ
ƌĞĂůŝnjĂƌĞƐƚĂĂĨŝƌŵĂĐŝſŶĐŽŶůĞĞƌůĂƐƉĄŐŝŶĂƐϰϱͲϰϳLJϲϲͲϲϵĚĞůĂĐŝƚĂĚĂZKDϬ͘ϮͲϵϬĚŽŶĚĞƐĞ
ƌĞĐŽŐĞŶůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĨĂƐĞƐĚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĂƐşĐŽŵŽůĂǀŝĚĂƷƚŝůĚĞůĂŽďƌĂĞŶĨƵŶĐŝſŶĚĞůƚŝƉŽĚĞ
ŽďƌĂ LJ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ LJ ůŽƐ ƌŝĞƐŐŽƐ ĂĚŵŝƐŝďůĞƐ ĞŶ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĨşƐŝĐĂƐ LJ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕ ůĂƐ ƌĞƉĞƌĐƵƐŝŽŶĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ ĚŝƌĞĐƚĂƐ Ž ŝŶĚŝƌĞĐƚĂƐ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĞŶ ĐĂƐŽ ĚĞ
ŝŶƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶ ƉĂƌĐŝĂů Ž ƚŽƚĂů LJ ůĂ ĞƐƚŝŵĂĐŝſŶ ĚĞ ƉĠƌĚŝĚĂƐ ŚƵŵĂŶĂƐ ĞŶ ĐĂƐŽ ĚĞ ĚĞƐƚƌƵĐĐŝſŶ Ž
ƌŽƚƵƌĂ͘
WĄŐŝŶĂϭϮϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŶůŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐ͕ůĂŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶĚĞůĂZKDϬ͘ϮͲϵϬĞŶĞůĄŵďŝƚŽĚĞůĂŝŶŐĞŶŝĞƌşĂŵĂƌşƚŝŵĂ͕
ŚĂ ŝĚŽ ĂĚĂƉƚĄŶĚŽƐĞ ƉĂƌĂ ĚĂƌ ĐĂďŝĚĂ Ă ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĐŽŵƉĂƚŝďůĞ ĐŽŶ ůĂƐ
ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕ƉĞƌŽ ĞƐĂƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂƐ͕ ůĞũŽƐ ĚĞƐĞƌ ĂĚŵŝƐŝďůĞƐ ƉĂƌĂ ŽďƌĂƐ ĞŶ ĂŐƵĂƐ
ƌĞĚƵĐŝĚĂƐ͕ ƐŽŶ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ƌĞĐŚĂnjĂďůĞƐ Ğ ŝŶĂĚŵŝƐŝďůĞƐ ƉĂƌĂ ŽďƌĂƐ ĞŶ ĂŐƵĂƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƐ Ğ
ŝŶĚĞĨŝŶŝĚĂƐĐŽŵŽůĂƐƋƵĞŶŽƐŽĐƵƉĂŶ͘
ƐƚĞŚĞĐŚŽƐĞŚĂĐĞƉĂƚĞŶƚĞĐŽŶůŽƐĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐƌĞĂůŝnjĂĚŽƐƉŽƌůŽƐĂƵƚŽƌĞƐĚĞů/ŶĨŽƌŵĞdĠĐŶŝĐŽ
ĂĐĞƌĐĂ ĚĞů ƌŝĞƐŐŽ ĂĚŵŝƐŝďůĞ ŵĄdžŝŵŽ ĂƐŝŐŶĂĚŽ Ă ĐĂĚĂ ƚƌĂŵŽ ĚĞ ŽďƌĂ͕ ƉĂƌĂ ůŽ ĐƵĂů ŚĂĐĞŶ ƵŶĂ
ůĞĐƚƵƌĂ ƐĞƐŐĂĚĂ LJ ƉĂƌĐŝĂů ĚĞ ůĂ ƚĂďůĂ ϯ͘Ϯ͘ϯ͘ϭ͘Ϯ ͞ZŝĞƐŐŽƐ ŵĄdžŝŵŽƐ ĂĚŵŝƐŝďůĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞůŽƐĚĂƚŽƐĞƐƚĂĚşƐƚŝĐŽƐĚĞǀĂůŽƌĞƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐŽƐĚĞĐĂƌŐĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐ
ƉĂƌĂůĂĨĂƐĞĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽ͕͟ĂƐŝŐŶĂŶĚŽƐŝŶũƵƐƚŝĨŝĐĂƌůŽƐǀĂůŽƌĞƐĚĞϬ͕ϯ LJϬ͕ϭϱĂůƚƌĂŵŽĐƵƌǀŽLJĂů
ĚŝƋƵĞ EŽƌƚĞ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶ ĐŽŶ ƵŶĂ ƌĞƉĞƌĐƵƐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ŵĞĚŝĂ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĐŽŶ
ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞƉĠƌĚŝĚĂĚĞǀŝĚĂƐŚƵŵĂŶĂƐƌĞĚƵĐŝĚĂ͘
WĂƌĞĐĞƐĞƌƋƵĞůŽƐĂƵƚŽƌĞƐ͕ĂƉĂƌƚĞĚĞŶŽĐŽŶŽĐĞƌĞŶƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚůĂŵĂŐŶŝƚƵĚĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽLJůĂ
ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂĚĞůŵŝƐŵŽ͕ŶŽƐſůŽƉĂƌĂ'ŝũſŶ͕ƐŝŶŽƉĂƌĂƐƚƵƌŝĂƐ;ďĂƐƚĂƌĞĐŽƌĚĂƌƋƵĞůĂ
ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĞůƉƵĞƌƚŽĞŶůĂĞĐŽŶŽŵşĂƌĞŐŝŽŶĂůĂƐĐŝĞŶĚĞĂůϭϬйĚĞůW/Ϳ͕ŝŐŶŽƌĂŶĞůĂƉşƚƵůŽϲĚĞ
ůĂ DĞŵŽƌŝĂ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ůŽƐ
ƌŝƚĞƌŝŽƐ 'ĞŶĞƌĂůĞƐ ĚĞ WƌŽLJĞĐƚŽ͕ ƋƵĞ ƉĂƌĂ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂďƌŝŐŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ͕ ƐĞ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶĐŽŶĞůĚĞƵŶĂŽďƌĂĐŽŶZĞƉĞƌĐƵƐŝſŶĐŽŶſŵŝĐĂůƚĂ͕ƋƵĞƐĞŐƷŶƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞĞŶůĂ
ZKDϬ͘Ϭ͗
Ͳ1ŶĚŝĐĞĚĞZĞƉĞƌĐƵƐŝſŶĐŽŶſŵŝĐĂ͗ůƚŽ/ZхϮϬ
Ͳ1ŶĚŝĐĞ^ŽĐŝĂůLJŵďŝĞŶƚĂů͗ĂũŽϱ≤/^≤ϮϬ
>ŽƋƵĞƐĞƚƌĂĚƵĐĞĞŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐĚĞůĐĂƌĄĐƚĞƌŐĞŶĞƌĂů͗
ͲsŝĚĂƷƚŝůŵşŶŝŵĂϱϬĂŹŽƐ
ͲDĄdžŝŵĂƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĐŽŶũƵŶƚĂĚĞĨĂůůŽĚĞůƚƌĂŵŽϬ͕ϭϬ
Ŷ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ LJ Ă ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽ ĞdžƉƵĞƐƚŽ ƉŽƌ ůŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ ĞŶ Ğů /ŶĨŽƌŵĞ͕ ůĂ ƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚ
ŵĄdžŝŵĂĐŽŶũƵŶƚĂĚĞĨĂůůŽĨƌĞŶƚĞĂůŽƐƐƚĂĚŽƐ>şŵŝƚĞjůƚŝŵŽƐƉĂƌĂĐĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐƚƌĂŵŽƐƋƵĞ
ĐŽŵƉŽŶĞŶĞůĚŝƋƵĞĚĞĂďƌŝŐŽĞƐĚĞϬ͘ϭϬ͕LJŶŽĚĞϬ͘ϯϬLJϬ͘ϭϱ͘
ůĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĞů 1ŶĚŝĐĞ ĚĞ ZĞƉĞƌĐƵƐŝſŶ ĐŽŶſŵŝĐĂ LJ ĚĞů 1ŶĚŝĐĞ ^ŽĐŝĂů LJ ŵďŝĞŶƚĂů
ŽďƚĞŶŝĚŽƐĞŶĞůWƌŽLJĞĐƚŽ͕ůĂZKDϬ͘Ϭ͕ƌĞĐŽŵŝĞŶĚĂůůĞǀĂƌĂĐĂďŽůĂǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽƐƚƌĂŵŽƐĚĞ
ŽďƌĂƉŽƌĚŽƐŵĠƚŽĚŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕ƵŶŽƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů͕ƉĂƌĂƋƵĞƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĞƵŶĂƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƚĠĐŶŝĐĂƵ
ŽƌĚĞŶ ĚĞ ŵĂŐŶŝƚƵĚ LJ ŽƚƌŽ͕ ŵĄƐ ƌŝŐƵƌŽƐŽ LJ ƉƌĞĐŝƐŽ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƐĞ ĂĐŽƚĞ ĐŽƌƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ůĂ
ŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ĞůEŝǀĞů///͕ĐŽŶĞůƋƵĞƐĞŚĂŶǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽůŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐƚƌĂŵŽƐĚĞůĂ
ŽďƌĂƐŝŐƵŝĞŶĚŽůĂƐĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂƐĞŶůĂZKDϬ͘Ϭ͘
WŽƌƚĂŶƚŽ͕ŶŽƐĞƉƵĞĚĞĂĚŵŝƚŝƌƋƵĞĞů/ŶĨŽƌŵĞdĠĐŶŝĐŽĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƐĞƌĞĂůŝĐĞĞŶďĂƐĞĂ
ƚĠĐŶŝĐĂƐƉƵďůŝĐĂĚĂƐŚĂĐĞĐĂƚŽƌĐĞĂŹŽƐ͕ƐƵƉĞƌĂĚĂƐƉŽƌĞůĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĂĐƚƵĂů͕LJƋƵĞĂƉŽLJĄŶĚŽƐĞ
ĞŶĞůůĂƐ͕ƐĞĚŝŐĂ͕ĞdžƉƌĞƐĂŵĞŶƚĞƋƵĞůĂŽďƌĂĞƐƚĄƐŽďƌĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĚĂ͘
ũƵŝĐŝŽ ĚĞ ĞƐƚĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ ŶŽ ƉĂƌĞĐĞ ĐŽƌƌĞĐƚŽ ƋƵĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƐŝŐĂ ĞŵŝƚŝĞŶĚŽ ŝŶĨŽƌŵĞƐ
ƚĠĐŶŝĐŽƐ ƐŽďƌĞ ĚŝƋƵĞƐ ĞŶ ĂŐƵĂƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƐ LJ ƉƌŽĨƵŶĚĂƐ ĂƉŽLJĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ƵŶĂ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ
ƌĞƐƚƌŝĐƚŝǀĂĚĞůĂZKDϬ͘ϮͲϵϬ͕ŚĂďŝĠŶĚŽƐĞƉƵďůŝĐĂĚŽůĂZKDϬ͘ϬŚĂĐĞƚƌĞƐĂŹŽƐ͘
dĂŵďŝĠŶ ŚĂLJ ƋƵĞ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ ĚŝĐŚĂ ƚĂďůĂ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞ Ă ůŽƐ ƌŝĞƐŐŽƐ ŵĄdžŝŵŽƐ ĚĞ ĐĂƌŐĂƐ
ǀĂƌŝĂďůĞƐ LJ ŶŽ Ă ůŽƐ ĂŐĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ůĂƐ ƉƌŽĚƵĐĞŶ͕ ůŽ ƋƵĞ ĞŶ ůĞŶŐƵĂũĞ ŵŽĚĞƌŶŽ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞ Ă ůĂ
ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ͕LJŶŽĂůĂƉĞůŝŐƌŽƐŝĚĂĚ͕ĚĞĐĂĚĂƵŶĂĚĞůĂƐĐĂƌŐĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐƋƵĞŝŶƚĞƌǀŝĞŶĞŶĞŶůĂ
ĨĂƐĞĚĞƐĞƌǀŝĐŝŽLJĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĞdžƚƌĞŵĂƐ͘
>ŽƐƐƵďĂƉĂƌƚĂĚŽƐĚĞĚŝĐŚĂƚĂďůĂ͕ƌŝĞƐŐŽĚĞŝŶŝĐŝĂĐŝſŶĚĞĂǀĞƌşĂƐLJƌŝĞƐŐŽĚĞĚĞƐƚƌƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŶŽ
ƐŽŶĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐĚĞĚŝƋƵĞĞŶƚĂůƵĚLJĚŝƋƵĞƐǀĞƌƚŝĐĂůĞƐ͕ůŽƋƵĞĞƐŽďǀŝŽ͕ƉƵĞƐĐƵĂůƋƵŝĞƌĂĚĞůŽƐĚŽƐ
ŶŝǀĞůĞƐĚĞĂǀĞƌşĂƐĞƉƵĞĚĞĂƉůŝĐĂƌĂĐƵĂůƋƵŝĞƌƚŝƉŽůŽŐşĂ͕ƐſůŽƐĞŶĞĐĞƐŝƚĂĐŽŶŽĐĞƌůĂƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂ
ƌĞƐŝĚƵĂůĚĞůĂƚŝƉŽůŽŐşĂƵŶĂǀĞnjĂůĐĂŶnjĂĚŽĞůŶŝǀĞůĚĞĂǀĞƌşĂ͘
WĄŐŝŶĂϭϮϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƐƚĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƋƵĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͟ ĚĞďĞŶ
ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂƌƐĞ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƌŝƚĞƌŝŽƐ 'ĞŶĞƌĂůĞƐ ĚĞ WƌŽLJĞĐƚŽ ŽďƚĞŶŝĚŽƐ ƐĞŐƷŶ ůĂ ZKD Ϭ͘Ϭ
͞WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽŐĞŶĞƌĂůLJďĂƐĞƐĚĞĐĄůĐƵůŽĞŶĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŽďƌĂƐŵĂƌşƚŝŵĂƐLJƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͘͟
DŽĚŽƐĚĞĨĂůůŽ͘/ŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐLJŵƵƚƵĂŵĞŶƚĞĞdžĐůƵLJĞŶƚĞƐ
ůĚĞƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂĨŝůŽƐŽĨşĂĚĞůĂZKDϬ͘ϮͲϵϬƚĂŵďŝĠŶƋƵĞĚĂĚĞŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽĞŶůĂŶŽƚĂƋƵĞ
ůŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ ŝŶĐůƵLJĞŶ ĞŶ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ LJ ƋƵĞ ƉŽŶĞ ĞŶĐƵĞƐƚŝſŶ ƋƵĞ ůŽƐ ŵŽĚŽƐ ĚĞ ĨĂůůŽ͕ ƚĂů LJ ĐŽŵŽ
ĂƉĂƌĞĐĞ ĞŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞŶ ĞƋƵŝƉƌŽďĂďůĞƐ͕ ŵƵƚƵĂŵĞŶƚĞ ĞdžĐůƵLJĞŶƚĞƐ Ğ
ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͘
>ĂZKDϬ͘ϮͲϵϬ͕ƉƌŽƉŽŶĞĐĂůĐƵůĂƌĐĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐŵŽĚŽƐĚĞĨĂůůŽƉŽƐŝďůĞƐĚĞůĂŽďƌĂ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞ
ƵŶĂ ĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶ ĚĞů ƚŝƉŽ ŵĂƌŐĞŶ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ĞůůŽƐ ĐŽŵŽ
ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐLJĞdžĐůƵLJĞŶƚĞƐLJĂƋƵĞŶŽĐĂŵďŝĂĞůĐƌŝƚĞƌŝŽĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĞůǀĂůŽƌĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐŽ
ĚĞůĂĐĂƌŐĂǀĂƌŝĂďůĞƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚĞ͘
EŽĞŶƚŝĞŶĚĞĞƐƚĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƋƵĞĂůŽƐĂƵƚŽƌĞƐĚĞů/ŶĨŽƌŵĞdĠĐŶŝĐŽůĞƐƌĞƐƵůƚĞĚŝƐĐƵƚŝďůĞ
ƋƵĞ ĞƐƚŽ ƐĞĂ ĂƐş͕ ƐŝĞŶĚŽ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ŚĂďŝƚƵĂů ĚĞ ůĂ ŝŶŐĞŶŝĞƌşĂ ŵĂƌşƚŝŵĂ͗ ǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂĚĂ
ŵŽĚŽĚĞĨĂůůŽĐŽŵŽŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞLJĞdžĐůƵLJĞŶƚĞ͘ůĐŽůĂƉƐŽƉƌŽŐƌĞƐŝǀŽĞƐƵŶĞƐƚĂĚŽůşŵŝƚĞƷůƚŝŵŽ
ƉŽƌĞůƋƵĞƐĞƉƵĞĚĞŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĚŽƐŽŵĄƐŵŽĚŽƐĚĞĨĂůůŽŶŽĞdžĐůƵLJĞŶƚĞƐ͘EŽŚĂLJĞŶŝŶŐĞŶŝĞƌşĂ
ŵĂƌşƚŝŵĂ ŶŝŶŐƵŶĂ ĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ Ğů ĐŽůĂƉƐŽ ƉƌŽŐƌĞƐŝǀŽ ĚĞ ůŽƐ ĚŝƋƵĞƐ ĚĞ
ĂďƌŝŐŽ͘
Ŷ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ĐƌŝƚĞƌŝŽ ĚĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƉƌŽƉƵĞƐƚŽ ĞŶ ůĂ ZKD Ϭ͘Ϭ ĞƐ
ĐŽŝŶĐŝĚĞŶƚĞ ĞŶ ƐƵ ƚŽƚĂůŝĚĂĚ ĐŽŶ ůĂ ZKD Ϭ͘ϮͲϵϬ LJ ĐŽŶ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĞŶ ůĂ ŝŶŐĞŶŝĞƌşĂ ŵĂƌşƚŝŵĂ
ŵƵŶĚŝĂů͘
>ĂĞƋƵŝƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĚĞůŽƐŵŽĚŽƐĚĞĨĂůůŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ
ůŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ ĚĞů /ŶĨŽƌŵĞ dĠĐŶŝĐŽ ůĞƐ ƌĞƐƵůƚĂ ƚĂŵďŝĠŶ ĚŝƐĐƵƚŝďůĞ ůĂ ĞƋƵŝƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ
ŵŽĚŽƐ ĚĞ ĨĂůůŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĚĞďŝĚŽƐ ƚŽĚŽƐ ĞůůŽƐ Ă ůĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ĚŝŶĄŵŝĐĂ ŵĂƌŝŶĂ͘ Ɛ ĚĞ
ƐƵƉŽŶĞƌƋƵĞŶŽůĞƐƌĞƐƵůƚĞĞdžƚƌĂŹŽƋƵĞĂůĂƉůŝĐĂƌ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ĞůŵĠƚŽĚŽĚĞůĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞŐůŽďĂů
ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͕ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵŽĚŽƐ ĚĞ ĨĂůůŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ŵƵƚƵĂŵĞŶƚĞ ĞdžĐůƵLJĞŶƚĞƐ Ğ
ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ƚĞŶŐĂŶĚŝĨĞƌĞŶƚĞĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚŵşŶŝŵŽ͘>ĂZKDϬ͘ϱĞƐƚĄƉůĂŐĂĚĂĚĞ
ĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ͕ĞƐƚĂŵĂŶĞƌĂĚĞƉƌŽĐĞĚĞƌƐŝŵƉůĞŵĞŶƚĞƌĞƐƉŽŶĚĞĂůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŶŝǀĞůĞƐ
ĚĞŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞĚĞůĂƐĨſƌŵƵůĂƐƋƵĞƐĞƵƚŝůŝnjĂĞŶůĂǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ĚĞůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĚŝƐƉŽŶŝďůĞLJ
ĚĞůĂƐĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐƋƵĞůĂŽĐƵƌƌĞŶĐŝĂĚĞůŵŽĚŽĚĞĨĂůůŽƚŝĞŶĞ͘
Ɛ ĚĞĐŝƌ ĞƐ ƵŶ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ΗĂ ƉƌŝŽƌŝΗ ƉĂƌĂ ĂĐŽƚĂƌ ůĂ ŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞ͘ ƐƚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĞƐ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ
ƉƌĞĐŝƐŽLJƌŝŐƵƌŽƐŽĐƵĂŶĚŽůĂŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞƐĞĞǀĂůƷĂŵĞĚŝĂŶƚĞůĂƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĚĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ
ĚĞů ŵŽĚŽ ĚĞ ĨĂůůŽ ĞŶ ůĂ ǀŝĚĂ Ʒƚŝů ƉŽƌ ĐƵĂŶƚŽ Ğů ŵĠƚŽĚŽ ĞƐ ƷŶŝĐŽ͕ ŚŽŵŽŐĠŶĞŽ LJ ĞdžĞŶƚŽ͕ ĞŶ
ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ͕ĚĞůΗƐĞƐŐŽĞŵŽĐŝŽŶĂůΗŽůŽƋƵĞƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞƐĞůůĂŵĂůĂƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚƐƵďũĞƚŝǀĂ͕ƋƵĞ
ƚĂŵďŝĠŶĞƐƉŽƐŝďůĞĚĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ͘
ƵĂŶĚŽůŽƐĂŐĞŶƚĞƐƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚĞƐĞŶůĂŝŶĐƵƌƌĞŶĐŝĂĚĞůŵŽĚŽĚĞĨĂůůŽƚŝĞŶĞŶĞůŵŝƐŵŽŽƌŝŐĞŶLJ
ƐĞĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŶĞŶůĂŵŝƐŵĂďĂƐĞĚĞĚĂƚŽƐLJĞŶůĂƐŵŝƐŵĂƐƚĠĐŶŝĐĂƐĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƐĞůƷŶŝĐŽďŝĂƐ
ƉƌŽǀŝĞŶĞ ĚĞ ůĂ ĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶ͘ ^ŝ ĠƐƚĂ ŚĂ ƐŝĚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ͕ ƚĂů LJ ĐŽŵŽ ŽĐƵƌƌĞ ĞŶ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ůŽƐ
ĚŝƋƵĞƐĚĞĂďƌŝŐŽĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ůŽŵĄƐĐŽƌƌĞĐƚŽ;ŶŽŚĂLJƌĂnjŽŶĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐ
ƉĂƌĂƐƵƉŽŶĞƌŽƚƌĂĐŽƐĂͿĞƐůĂĞƋƵŝƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚŽĞůƌĞƉĂƌƚŽƉŽƌŝŐƵĂůĚĞůĂƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĚĞĨĂůůŽ͘
EŽŽďƐƚĂŶƚĞůĂƐƵƉĞƌƉŽƐŝĐŝſŶůŝŶĞĂůĚĞĞƐƚĂƐĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐĞƐƵŶĂĐŽƚĂƐƵƉĞƌŝŽƌĚĞůĂƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚ
ĚĞĨĂůůŽ͕ƚĂůLJĐŽŵŽƐĞĚĞŵƵĞƐƚƌĂƚĂŶƚŽĞŶůĂZKDϬ͘ϬĐŽŵŽĞŶŶƵŵĞƌŽƐŽƐƚĞdžƚŽƐĚĞƚĞŽƌşĂĚĞůĂ
ĨŝĂďŝůŝĚĂĚ͘
EƷŵĞƌŽĚĞŵŽĚŽƐĚĞĨĂůůŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ
dĂŵďŝĠŶĞƐƐŽƌƉƌĞŶĚĞŶƚĞƋƵĞƐĞĐƵĞƐƚŝŽŶĞƋƵĞƐĞĂŶƚƌĞƐůŽƐŵŽĚŽƐĚĞĨĂůůŽĚĞĞƐƚĂƐƚŝƉŽůŽŐşĂƐ͘
ĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐŵŽĚŽƐĚĞĨĂůůŽƋƵĞƐĞŚĂŶƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶĂĐĂĚĂƵŶĂĚĞůĂƐƉĂƌƚĞƐ
ĚĞ ůĂ ƐĞĐĐŝſŶ͕ ĐŝŵĞŶƚĂĐŝſŶ LJ ďĞƌŵĂ͕ ĐƵĞƌƉŽ ĐĞŶƚƌĂů LJ ƐƵƉĞƌĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͕ LJ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ĞůůŽƐ
ŐŽďŝĞƌŶĂ ůĂ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĚĞů ƚƌĂŵŽ͘ sĞƌŝĨŝĐĂĚŽƐ ĞƐƚŽƐ ŵŽĚŽƐ ĚĞ ĨĂůůŽ͕ ůŽƐ ĚĞŵĄƐ͕ ďŝĞŶ ƋƵĞĚĂŶ
ǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽƐĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ďŝĞŶƐƵĐŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶĂůĂƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĚĞĨĂůůŽŶŽĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ͘
WĄŐŝŶĂϭϮϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƐƚĞ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŵŽĚŽƐ ĚĞ ĨĂůůŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ LJ ĚĞ ůĂ ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĨĂůůŽ ŐůŽďĂů ĞŶ ůĂ ǀŝĚĂ Ʒƚŝů͕ ƉĞƌŵŝƚĞ Ğů ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ
ĂĚĞĐƵĂĚĂƐ͕ƚĞŶŝĞŶĚŽĞƐƚĂĨŽƌŵĂĚĞƉƌŽĐĞĚĞƌŵĞŶŽƐŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞƋƵĞůĂƉƌŽLJĞĐƚĂĚĂŵĞĚŝĂŶƚĞ
ůŽƐŵĠƚŽĚŽƐƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ͘
dŽĚŽƐ ĞƐƚŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĞƐƚĄŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽƐ ƉƌŽĨƵƐĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ZKD Ϭ͘Ϭ LJ ĞŶ ůŽƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ƌĞƉĂƌƚŝĚŽƐ ĞŶ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ZKD ϭ͘ϭ͘ ^ŝ Ğů ͞ƌĞĂ ĚĞ ŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ŶĄůŝƐŝƐ
dĠĐŶŝĐŽĚĞ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ͟ĞƐƚŝŵĂƋƵĞĞƐƚĞƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐŽďƌĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂůĂƐŽďƌĂƐĚĞďĞƌşĂ
ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ůŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ƋƵĞ ĂƐş ůŽ ƉƌŽďĂƌĂŶ LJ ŵŽĚŝĨŝĐĂƌ ůĂ ZKD Ϭ͘Ϭ LJ ůŽƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƋƵĞƐĞĞƐƚĄŶĞůĂďŽƌĂŶĚŽĚĞůĂZKDϭ͘ϭ͕ĞŶŽƚƌŽĐĂƐŽĚĞďĞƌĄĂƉůŝĐĂƌĞƐƚƌŝĐƚĂŵĞŶƚĞ
ůĂƐZĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐǀŝŐĞŶƚĞƐĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘
džƉĞƌŝĞŶĐŝĂĞƐƉĂŹŽůĂ͗ŝƋƵĞWƌşŶĐŝƉĞĚĞƐƚƵƌŝĂƐLJŝƋƵĞĚĞWƵŶƚĂ>ƵĐĞƌŽ
ŶĞůĂŹŽϭ͘ϵϲϵƐĞŝŶŝĐŝſůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůĚŝƋƵĞWƌşŶĐŝƉĞĚĞƐƚƵƌŝĂƐ͕ĞƐƚĞĚŝƋƵĞĨƵĞĚŝƐĞŹĂĚŽ
ƉŽƌŵĠƚŽĚŽƐĚĞƚĞƌŵŝŶŝƐƚĂƐĂ/ŶŝĐŝŽĚĞǀĞƌşĂĐŽŶƵŶĂĂůƚƵƌĂĚĞŽůĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĞ,Ɛсϴ͕ϬϬŵ͕ƋƵĞ
ƐĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌşĂ ĐŽŶ ƵŶ ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ůŽƐ ϯϬϬ ĂŹŽƐ͕ ĞŶ ƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĞƐ
ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĂůŽƐϮϬŵ͘
ƐƚĞĚŝƋƵĞƐĞĐŽŵƉŽŶĞĚĞƵŶŵĂŶƚŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĨŽƌŵĂĚŽƉŽƌĚŽƐĐĂƉĂƐĚĞďůŽƋƵĞƐĚĞŚŽƌŵŝŐſŶ
ĚĞϭϮϬƚ͕ĚĞďĂũŽĚĞůĐƵĂůƐĞĂƐŝĞŶƚĂƵŶŶƷĐůĞŽĨŽƌŵĂĚŽƉŽƌďůŽƋƵĞƐĚĞϵϬƚƋƵĞůŽĚŽƚĂŶĚĞƵŶĂ
ĞůĞǀĂĚĂ ƉĞƌŵĞĂďŝůŝĚĂĚ ;ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ăů ϰϱйͿ ƉĞƌŵŝƚŝĞŶĚŽ ůĂ ƚƌĂŶƐŵŝƐŝſŶ ĚĞ ŐƌĂŶ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ
ĞŶĞƌպà à ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ Ġů͕ ƚĂů LJ ĐŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ĐŽŶƐƚĂƚĂĚŽ ĞŶ ůĂƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĐĂŵƉĂŹĂƐ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂƐ
ĞĨĞĐƚƵĂĚĂƐƉŽƌĞƐƚĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͘ĞƐĚĞůĂĨŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĞŶĞůĂŹŽϭϵϳϱ͕ƐĞ
ŽďƐĞƌǀſ ƋƵĞ ůĂ ƐĞĐĐŝſŶ ƉĞƌ̺à ďůŽƋƵĞƐ LJ ƐĞ ĚĞĨŽƌŵĂďĂ ŚĂƐƚĂ ĚĞũĂƌ ĚĞƐƉƌŽƚĞŐŝĚĂ ůĂ
ƐƵƉĞƌĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͕ ůůĞŐĂŶĚŽ Ă ƉĞƌĚĞƌƐĞ ĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ ƚƌĂŵŽƐ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĐĂƉĂ ĚĞů ŵĂŶƚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů͕
ĂůĐĂŶnjĄŶĚŽƐĞ ůĂ ǀĞƌşĂ ĚĞ /ƌŝďĂƌƌĞŶ͕ ŽƚƌŽƐ ƚƌĂŵŽƐ ƋƵĞĚĂƌŽŶ ĐŽŶ Ğů ŶƷĐůĞŽ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ
ĞdžƉƵĞƐƚŽĂůĂĂĐĐŝſŶĚĞůŽůĞĂũĞ͕ŶŽĂůĐĂŶnjĄŶĚŽƐĞůĂĚĞƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůĂƐĞĐĐŝſŶƉŽƌůĂƐĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůŶƷĐůĞŽĚĞůĚŝƋƵĞ͘
ƐƚŽƐ ŚĞĐŚŽƐ ŽďůŝŐĂƌŽŶ Ă ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ Ă ĂĐŽŵĞƚĞƌ ĐŽŶ ƵƌŐĞŶĐŝĂ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ
ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ůĂƐ ĐĂƵƐĂƐ ĚĞů ĨĂůůŽ͕ LJ ƌĞǀŝƐĂƌ ůŽƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŶƚĞƐ ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ͘ Ğ ůŽƐ
ĞƐƚƵĚŝŽƐůůĞǀĂĚŽƐĂĐĂďŽƉŽƌĞůWzƐĞĚĞƐƉƌĞŶĚĞƋƵĞůĂƐŵĄdžŝŵĂƐŽůĂƐƋƵĞƉƵĞĚĞŶĂůĐĂŶnjĂƌ
ĞůĚŝƋƵĞĚĞĂďƌŝŐŽƐĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶĐŽŶĂůƚƵƌĂƐĚĞϭϳͲϭϴŵ͕ůŽƋƵĞĞƋƵŝǀĂůĞĂƵŶĂĂůƚƵƌĂĚĞŽůĂ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĞƐƵƉĞƌŝŽƌĂůŽƐϵ͘Ϭŵ͘ůĚŝƐĞŹŽĚĞůĚŝƋƵĞĐŽŶĞƐƚŽƐŶƵĞǀŽƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŶƚĞƐĚĂďĂůƵŐĂƌ
ĂĞdžĐĞƐŝǀŽƐĐŽƐƚĞƐŝŶĂƐƵŵŝďůĞƐƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĞŶĂƋƵĞůůŽƐŵŽŵĞŶƚŽƐ͕ůŽƋƵĞŽďůŝŐſĂ
ƌĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ůŽƐ ƚĂůƵĚĞƐ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ LJ ĐŽŶƐŝŐŶĂƌ ƉĂƌƚŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂďŽ ƚĂƌĞĂƐ ĚĞ
ŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽĐĂĚĂϮϬĂŹŽƐ͘
^ŝŐƵŝĞŶĚŽ ůŽƐ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ ĞŶ Ğů /ŶĨŽƌŵĞ dĠĐŶŝĐŽ͕ ŶŽ ƐſůŽ ƐĞ ĚĞďĞƌşĂ
ƌĞĚƵĐŝƌ Ğů ƉĞƐŽ ĚĞ ůŽƐ ďůŽƋƵĞƐ ĞŶ Ğů ƚƌĂŵŽ ĐƵƌǀŽ ĚĞ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ;ϭϰϱ ƚͿ͕ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƋƵĞ ƐĞ
ĞŶĐƵĞŶƚƌĂĞŶƵŶůƵŐĂƌŵĄƐĞdžƉƵĞƐƚŽLJĐŽŶƵŶĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĂůĂƐĚĞů
WƌşŶĐŝƉĞĚĞƐƚƵƌŝĂƐ͕ƐŝŶŽƋƵĞĞůƉƌŽƉŝŽWƌşŶĐŝƉĞĚĞƐƚƵƌŝĂƐĚĞďşĂŚĂďĞƌƌĞďĂũĂĚŽƚĂŵďŝĠŶƐƵ
ƉĞƐŽĚĞϭϮϬƚĂϵϬƚ͘
ůĚŝƋƵĞĚĞWƵŶƚĂĚĞ>ƵĐĞƌŽƵďŝĐĂĚŽĞŶĂŐƵĂƐĚĞϯϬͲϯϱŵĚĞƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚƐĞĚŝƐĞŹſĂ/ŶŝĐŝŽĚĞ
ǀĞƌşĂĐŽŶƵŶĂĂůƚƵƌĂĚĞŽůĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĞĚĞϭϭŵĐƵLJŽƉĞƌŝŽĚŽĚĞƌĞƚŽƌŶŽƐƵƉĞƌĂůŽƐϯϬϬĂŹŽƐ͘
WŽƌ ƚĂŶƚŽ LJ͕ Ă ůĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĂĐƵŵƵůĂĚĂ ĞŶ ůŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ϮϬ ĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ
ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞů ĚŝƋƵĞ ĚĞ WƵŶƚĂ >ƵĐĞƌŽ͕ ĚĞů ĚŝƋƵĞ WƌşŶĐŝƉĞ ĚĞ ƐƚƵƌŝĂƐ LJ ƐƵ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ
ƌĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͕ ůĂ ĂĨŝƌŵĂĐŝſŶ ͞Ğů ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽ ŚĂďŝƚƵĂůŵĞŶƚĞ͘͘͘͘͘͘ ĞƐ ĚĞ ϭϰϬ ĂŹŽƐ͕͟ ĞƐ
ŝŶĐŽƌƌĞĐƚĂ͕ĂĚĞŵĄƐĚĞƉĞůŝŐƌŽƐĂLJĨĂůƚĂĚĞƚŽĚŽƌŝŐŽƌƚĠĐŶŝĐŽLJĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ͘
Ŷ ƐƉĂŹĂ͕ ƚĂů LJ ĐŽŵŽ ĞƐƚĄ ĞƐĐƌŝƚŽ ĞŶ Ğů ůŝďƌŽ ĚĞ /ƌŝďĂƌƌĞŶ LJ ƚĂů LJ ĐŽŵŽ ĞƐ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ŚĂďŝƚƵĂů͕
ƌĞĨŽƌnjĂĚĂƚƌĂƐůĂƐĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐĚĞŝůďĂŽLJ^ĂŶŝƉƌŝĄŶ;LJ^ŝŶĞƐͿ͕ůŽƐĚŝƋƵĞƐĞŶƚĂůƵĚŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ
ĞŶ ĂŐƵĂƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƐ Ž ƉƌŽĨƵŶĚĂƐ͕ ƐĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŶ ƉĂƌĂ /ŶŝĐŝŽ ĚĞ ǀĞƌşĂ͕ ŵĂŶƚĞŶŝĞŶĚŽ ůĂ
ƌĞƐŝƐƚĞŶĐŝĂƌĞƐŝĚƵĂůŚĂƐƚĂůĂǀĞƌşĂ/ƌŝďĂƌƌĞŶƉŽƌƐŝŶŽĨƵĞƌĂƉŽƐŝďůĞůĂƌĞƉĂƌĂĐŝſŶŝŶŵĞĚŝĂƚĂ͘Ŷ
ĞůĐĂƐŽĚĞƋƵĞƵŶŽĚĞĞƐƚŽƐĚŝƋƵĞƐƐĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂƌĂĂΗǀĞƌşĂ/ƌŝďĂƌƌĞŶΗ͕ƵŶĂǀĞnjƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĞů
ŵŽĚŽĚĞĨĂůůŽ͕ĚĞďĞƌĄƐĞƌ ƌĞƉĂƌĂĚŽĚĞĨŽƌŵĂŝŶŵĞĚŝĂƚĂƐŝƐĞƋƵŝĞƌĞĞǀŝƚĂƌůĂĚĞƐƚƌƵĐĐŝſŶŽĞů
WĄŐŝŶĂϭϮϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĐŽůĂƉƐŽ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ LJ ĞŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞďĞƌĄ ĚĞŵŽƐƚƌĂƌƐĞ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĂĐŽŵĞƚĞƌ ĞƐƚĂ
ƌĞƉĂƌĂĐŝſŶƚĂŶƚŽĞĐŽŶſŵŝĐĂĐŽŵŽĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
ƌŝƚĞƌŝŽƐƉĂƌĂĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂƌůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞĨŽŶĚĞŽŝŶǀŝĂďůĞ
hŶ ĞũĞŵƉůŽ ĚĞ ΗŵĂů ƵƐŽΗ ĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞ ĞƐ Ğů ĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ
ũĂƉŽŶĞƐĂĞŶĨŽŶĚĞŽĚĞĐĂũŽŶĞƐƐŝŶĐŝƚĂƌƋƵĞ͕ĚŝĐŚĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ͕ƐĞŚĂŽďƚĞŶŝĚŽ͕ƐŽůĂŵĞŶƚĞ͕ĐŽŶ
ĐĂũŽŶĞƐĚĞĞƐůŽƌĂďĂƐƚĂŶƚĞŵĞŶŽƌƋƵĞůĂĚĞůŽƐĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶLJƉĂƌĂůŽƐƋƵĞĞůƉĞƌŝŽĚŽĚĞů
ŽůĞĂũĞƋƵĞůŝŵŝƚĂƐƵĐŽŶƚƌŽůĞƐŵƵĐŚŽŵĞŶŽƌ͘EŽƐĞƉƵĞĚĞŝƌƌĞĐŽŐŝĞŶĚŽĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐĚĞŽƚƌŽƐ
ƉĂşƐĞƐƐŝŶĂĐŽƚĂƌĚĞďŝĚĂŵĞŶƚĞůŽƐĚĂƚŽƐĚĞůĂŵŝƐŵĂ͘
hŶ/ŶĨŽƌŵĞdĠĐŶŝĐŽĚĞďĞƐĞƌƌŝŐƵƌŽƐŽLJĞůĚĂƚŽĚĞůĞƐƚĂĚŽĚĞŵĂƌƉĂƌĂĞůĐƵĂůĞůĨŽŶĚĞŽŶŽĞƐ
ǀŝĂďůĞ ŶŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂƉůŝĐĂƌ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ĐĂũŽŶĞƐ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͘
ǀŝĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ĞƐƚĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ŶŽ ĐŽŵƉĂƌƚĞ ůĂ ŽƉŝŶŝſŶ ƉůĂƐŵĂĚĂ ĞŶ Ğů /ŶĨŽƌŵĞ
dĠĐŶŝĐŽƐŽďƌĞĚşĂƐƷƚŝůĞƐƉĂƌĂĞůĨŽŶĚĞŽ͘
^ŽďƌĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞůŽƐƚƌĂŵŽƐ
^ŝŐƵŝĞŶĚŽĐŽŶĞůŵŝƐŵŽΗĞƐƚŝůŽĚĞĚĂƌŽƉŝŶŝŽŶĞƐΗĞŶĞů/ŶĨŽƌŵĞdĠĐŶŝĐŽƐĞĚŝĐĞƋƵĞĞŶĞůƚƌĂŵŽ
s/͞ƐĞƉŽĚƌşĂƌĞĚƵĐŝƌĞŶƉƌŝŶĐŝƉŝŽLJĂĨĂůƚĂĚĞĐŽŵƉƌŽďĂĐŝſŶĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĂďůŽƋƵĞƐĚĞϵϬƚƉƵĞƐ
ůĂĂůƚƵƌĂĚĞŽůĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĞĚĞƉĞƌŝŽĚŽĚĞƌĞƚŽƌŶŽĚĞϭϰϬĂŹŽƐƐĞƌşĂϴ͘ϭŵ͘͟^ĞŚĂĚĞŵŽƐƚƌĂĚŽ
ƉŽƌĚŝǀĞƌƐŽƐŵĠƚŽĚŽƐLJĐŽŶĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐŶĞŐĂƚŝǀĂƐƋƵĞĞůĞƐƚĂĚŽĚĞŵĂƌΗĚĞĐĄůĐƵůŽΗŶŽĚĞďĞ
ƐĞƌ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌşĂ ĞŶ ĂƵƐĞŶĐŝĂ ĚĞů ĚŝƋƵĞ͕ ƉƵĞƐ ĠƐƚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂ ƐƵƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ ůĂƐ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůŵŝƐŵŽ͘
>ĂĨĂůƚĂĚĞƌŝŐŽƌĚĞů/ŶĨŽƌŵĞƚŝĞŶĞƵŶŽĚĞƐƵƐŚŝƚŽƐŵĄƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐĞŶĞƐƚĞƉƵŶƚŽLJĂƋƵĞĚŝĐŚĂ
ĂĨŝƌŵĂĐŝſŶ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ƐŝŶ ŶŝŶŐƷŶ ƚŝƉŽ ĚĞ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ Ŷŝ ĂƉŽƌƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĂƚŽƐ͕ ĐƵĂŶĚŽ Ğů
ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉŽƌ ĞƐƚĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞŵƵĞƐƚƌĂ͕ ũƵƐƚŝĨŝĐĂ LJ ĐŽŵƉƌƵĞďĂ ƋƵĞ Ğů
ƉĞƐŽŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐŽŶϭϰϱƚ͕ĞƐƚŽĚĞŵƵĞƐƚƌĂĞůĞƐĐĂƐŽƌŝŐŽƌĐŝĞŶƚşĨŝĐŽLJƚĠĐŶŝĐŽĚĞů/ŶĨŽƌŵĞ͘
>ŽƐĂƵƚŽƌĞƐƉĂƌĞĐĞŶĚĞƐĐŽŶŽĐĞƌůĂĨŽƌŵĂ͕ƉŽƐŝĐŝſŶ͕ƵďŝĐĂĐŝſŶLJƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞůdƌĂŵŽs/͕LJŶŽŚĂŶ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƋƵĞĚŝĐŚŽƚƌĂŵŽĞƐƵŶƚƌĂŵŽĞŶĐƵƌǀĂ͕ĐŽŶĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůƐŝŵŝůĂƌĂů
ĚĞƵŶŵŽƌƌŽLJĞŶĞůƋƵĞƐĞƉƌŽĚƵĐĞŶĨĞŶſŵĞŶŽƐĚĞĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝſŶĚĞŽůĞĂũĞĚĞďŝĚŽƉŽƌƵŶůĂĚŽ͕
ĂůĂƉƌŽƉŝĂĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶŐĞŽŵĠƚƌŝĐĂĚĞůƚƌĂŵŽLJĂůŽƐƉƌŽĚƵĐŝĚŽƐƉŽƌĞĨĞĐƚŽĚĞůĂƌĞĨůĞdžŝſŶĚĞůŽƐ
ĨƌĞŶƚĞƐ ŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐ ĞŶ Ğů ŝƋƵĞ EŽƌƚĞ͕ ƉƵĚŝĞŶĚŽ ƉƌŽǀŽĐĂƌ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂůƚƵƌĂ ĚĞ ŽůĂ
ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐĞŶƵŶϭϱйĂůĂƐŝŶĐŝĚĞŶƚĞƐ͘
dĂŵƉŽĐŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶƋƵĞĞůĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůĚĞůƚƌĂŵŽs/͕ƉŽƌůĂ ĨŽƌŵĂĐƵƌǀĂƋƵĞ
ƉƌĞƐĞŶƚĂ͕ĞƐŵƵLJĚŝĨĞƌĞŶƚĞĂůŽďƚĞŶŝĚŽĞŶĞŶƐĂLJŽĞŶƵŶĐĂŶĂůďŝĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂů͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀŽĚĞů
ĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞƵŶĚŝƋƵĞŝŶĚĞĨŝŶŝĚŽƐŽŵĞƚŝĚŽĂŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂŶŽƌŵĂů͘
ŶĄůŽŐĂŵĞŶƚĞ͕ĞƐƐŽƌƉƌĞŶĚĞŶƚĞƋƵĞĞŶƵŶ/ŶĨŽƌŵĞdĠĐŶŝĐŽƐĞĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐŝŶĚĞŵŽƐƚƌĂƌĞůƉĞƐŽ
ĚĞůŵĂŶƚŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĚĞůĐŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞ͕ƐŝŶŚĂĐĞƌƵŶĂƐŽůĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶĚĞůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞů
ŽůĞĂũĞŝŶĐŝĚĞŶƚĞĞŶĞůƚƌĂŵŽ͕ĚĞůĂƉƌĞƐĞŶĐŝĂĚĞůĂũŽĚĞůĂƐŵŽƐƵĐĂƐ͕ĚĞůŶŝǀĞůĚĞƌĞĨůĞdžŝſŶLJ
ƌĞďĂƐĞLJƐŽďƌĞƚŽĚŽĚĞůĂŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂŽďůŝĐƵĂLJĚĞů ůşŵŝƚĞĨşƐŝĐŽĂůĂƉƌŽƉĂŐĂĐŝſŶĚĞůŽůĞĂũĞƋƵĞ
ŝŵƉŽŶĞ Ğů ŵŽƌƌŽ ĚĞ ĐĂũŽŶĞƐ ƉƌĞĨĂďƌŝĐĂĚŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌŽƉŽŶĞ ĂĐŽƚĂƌ ůĂ ĞdžƚĞŶƐŝſŶ ĚĞů
ŵŝƐŵŽ͘
WĞƌŽ ĂƷŶ ŵĄƐ ƐŽƌƉƌĞŶĚĞŶƚĞĞ ŝŶĂĚŵŝƐŝďůĞ ƉŽƌ ŶŽ ĞƐƚĂƌ Ŷŝ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĚŽ͕ Ŷŝ ƉƌŽďĂĚŽ͕ Ŷŝ ŵŽƐƚƌĂĚŽ
ĐŽŶ ĂůŐƷŶ ĚĂƚŽ ƐŝŵŝůĂƌ͕ Ğů ĐĂůŝĨŝĐĂƚŝǀŽ ĚĞ Η͘͘͘ĐŝĞƌƚŽ ƐŽďƌĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ
ƉƌĄĐƚŝĐĂĐŽŵƷŶ͘͘͘ΗĚĂĚŽĂůĚŝƋƵĞEŽƌƚĞĞŶĞů/ŶĨŽƌŵĞdĠĐŶŝĐŽ͘
>ŽƐƌĞĚĂĐƚŽƌĞƐĚĞů/ŶĨŽƌŵĞƉĂƌĞĐĞŶĚĞƐĐŽŶŽĐĞƌƋƵĞƉĂƌĂĂŶĂůŝnjĂƌůĂƐĂĐĐŝŽŶĞƐĚĞůŽůĞĂũĞƐŽďƌĞĞů
ĐĂũſŶ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶ ĞŶƐĂLJŽƐ ĞŶ ĐĂŶĂů ďŝĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂů͕ ƐĞ ĞůĂďŽƌĂƌŽŶ ŶƵĞǀĂƐ ĨſƌŵƵůĂƐ ĚĞ
ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶǀĞƌƚŝĐĂůLJƚĞŵƉŽƌĂůĚĞƉƌĞƐŝŽŶĞƐĞŶůĂƉĂƌĞĚ͕ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚĂƐĞŶĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐƚĞſƌŝĐŽƐ
ĚĞŽŶĚĂƐĚĞ&ŽƵƌŝĞƌͲ^ƚŽŬĞƐLJƐĞƐŝŵƵůĂƌŽŶŵĄƐĚĞĐŝĞŶǀŝĚĂƐƷƚŝůĞƐĚĞůĂŽďƌĂƐŽŵĞƚŝĚĂƐĂƵŶ
ŐƌĂŶ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ďŽƌƌĂƐĐĂƐ ŐĞŶĞƌĂĚĂƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĂ ƚĠĐŶŝĐĂ ĚĞ DŽŶƚĞ ĂƌůŽ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ůŝŵĂ
DĂƌşƚŝŵŽ ĞƐƚƵĚŝĂĚŽ͘ /ŐŶŽƌĂƌ ĞƐĞ ƚƌĂďĂũŽ LJ ĐĂůŝĨŝĐĂƌ͕ ĂƉŽLJĂĚŽ ĞŶ ůĂ ůůĂŵĂĚĂ͞ƉƌĄĐƚŝĐĂ ĐŽŵƷŶ͕͟
ƋƵĞĞůƚƌĂďĂũŽƌĞĂůŝnjĂĚŽ͘͘͘͘͞ĚĂůƵŐĂƌĂƵŶĐŝĞƌƚŽƐŽďƌĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ͕͘͘͘͟ĐĂƵƐĂĞƐƚƵƉŽƌ͘EŽ
ĞdžŝƐƚŝĞŶĚŽ ĞŶ ƐƉĂŹĂ ͞ƉƌĄĐƚŝĐĂ ĐŽŵƷŶ͟ ĚĞ ĞƐĞ ĚŝƋƵĞ EŽƌƚĞ͕ Ŷŝ ƉŽƌ ƐƵ ƉĞůŝŐƌŽƐŝĚĂĚ Ŷŝ ƉŽƌ ƐƵ
ǀƵůŶĞƌĂďŝůŝĚĂĚ͘
WĄŐŝŶĂϭϮϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ
WŽƌ ƚŽĚŽ ůŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ŶŽ ƉƵĞĚĞ ƚŽŵĂƌ ĞŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ůĂƐ
ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ĂƉĂƌĞĐĞŶ ĞŶ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ ƚĠĐŶŝĐŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ƌĞĂ ĚĞ
ŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽLJŶĄůŝƐŝƐdĠĐŶŝĐŽĚĞ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂůƉƌŽLJĞĐƚŽ
ƉĂƌĂůĂ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕͟ĐŽŵĞŶƚĂĚĂƐĞŶůĂƐƐĞĐĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐLJŵĂŶƚŝĞŶĞ
ƋƵĞ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƚƌĂŵŽƐ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ŶŽ ĞƐƚĄŶ ƐŽďƌĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĚŽƐ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ
ĐŽƌƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĚŽƐĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐZKDϬ͘ϬƉƵďůŝĐĂĚĂƐƉŽƌ
WƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĞŶĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮ͘ϬϬϭLJĐŽŶůŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĚĞƚƌĂďĂũŽĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶĚĞůĂ
ZKDϭ͘ϭ͞ŝƋƵĞƐĚĞĂďƌŝŐŽ͘͟
ƐƚĂƐ ĚĞƐĂǀĞŶĞŶĐŝĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞďĞŶ ĐŽŶƚĞŵƉůĂƌƐĞ͕ ƵŶĂ ǀĞnj ƋƵĞ ŚĂŶ ƚƌĂŶƐĐƵƌƌŝĚŽ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬ
ĂŹŽƐ͕ĚĞƐĚĞůĂƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂĚĞůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶƋƵĞƐĞŚĂďşĂŐĞŶĞƌĂĚŽĚƵƌĂŶƚĞůĂƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞ
ůĂƐŽůƵĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂŵĄƐĂĚĞĐƵĂĚĂƉĂƌĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ͘
ĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ LJ ĂŶĄůŝƐŝƐ ƚĠĐŶŝĐŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ W'
ĚĞƐĚĞ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϬ͕ Ğů ͞ƐƚƵĚŝŽ ĄƐŝĐŽ ƉĂƌĂ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͟ ĐƵůŵŝŶſ
ƐĞŹĂůĂŶĚŽ ĐŽŵŽ ƐŽůƵĐŝſŶ ſƉƚŝŵĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ƉĂƌĂ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ůĂ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ
ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂϯ͘ ƐƚĂ ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĐŝſŶ ƉůĂŶƚĞĂďĂ Ğů ĚŝƐĞŹŽ ĚĞ ƵŶ ĚŝƋƵĞ ĚĞ ĂďƌŝŐŽ ĚĞ ϰϰϬϬŵ ĚĞ
ůŽŶŐŝƚƵĚƋƵĞƐĂůŝĞŶĚŽĚĞƐĚĞĞůĂďŽdŽƌƌĞƐĞŶǀŽůǀşĂĞůĂũŽĚĞůĂƐŵŽƐƵĐĂƐ͕ĞůĞŵĞŶƚŽŶĂƚƵƌĂů
ƋƵĞŚĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚŽƚŽĚŽƐůŽƐƉůĂŶĞƐĚĞŽďƌĂƐĞdžƚĞƌŝŽƌĞƐĚĞůWƵĞƌƚŽLJƋƵĞůŝŵŝƚĂďĂůĂĚĞƌƌŽƚĂ
ĚĞĞŶƚƌĂĚĂĚĞďĂƌĐŽƐĂůĂĨƵƚƵƌĂĚĄƌƐĞŶĂ͘
Ŷ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϬ ƐĞ ĞŶǀşĂ ůĂ ŵĞŵŽƌŝĂ ZĞƐƵŵĞŶ Ă ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ĂůŝĚĂĚ LJ
ǀĂůƵĂĐŝſŶŵďŝĞŶƚĂůĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞDĞĚŝŽŵďŝĞŶƚĞƉĂƌĂŝŶŝĐŝĂƌĞůWƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽZĞŐůĂĚŽ
ĚĞǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞ/ŵƉĂĐƚŽŵďŝĞŶƚĂů͕ĞŶǀŝƌƚƵĚĚĞůĂƌƚşĐƵůŽϭϯĚĞůZĞĂůĞĐƌĞƚŽϭϭϯϭͬϵϴ͕ĚĞϯϬ
ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ͕ ƉŽƌ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĂƉƌƵĞďĂ Ğů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞů ZĞĂů ĞĐƌĞƚŽ
ϭϯϬϮͬϴϲ͕ĚĞϮϴĚĞũƵŶŝŽ͕ĚĞǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞ/ŵƉĂĐƚŽŵďŝĞŶƚĂů͘
dŽĚĂĞƐƚĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶĨƵĞƌĞŵŝƚŝĚĂƚĂŵďŝĠŶĂW͘
ŽŵŽĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞĚŝĐŚŽƚƌĄŵŝƚĞ͕LJƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂůĂƐĐŽŶƐƵůƚĂƐƉƷďůŝĐĂƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ͕ůĂ
ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ĂůŝĚĂĚ LJ ǀĂůƵĂĐŝſŶ ŵďŝĞŶƚĂů Ğŵŝƚŝſ ƵŶ ĞƐĐƌŝƚŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ĚĞƚĂůůĂ ůŽƐ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƋƵĞ ĚĞďĞƌĄŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƐĞ ĞdžƉƌĞƐĂŵĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ /ŵƉĂĐƚŽ
ŵďŝĞŶƚĂůĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ͘
ŽŶ ĞƐƚĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĞŶ ŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϭ͕ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ĐŽŵĞŶnjſ ůĂ
ƌĞĚĂĐĐŝſŶ ĚĞů ͞ŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕͟ ĐƵLJŽ ĨŝŶ ƷůƚŝŵŽ ĞƌĂ
ĞĨĞĐƚƵĂƌƵŶĂŽƉƚŝŵŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂϯƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚĂĞŶĞůĞƐƚƵĚŝŽďĄƐŝĐŽ͘
dƌĂƐ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞ ĞƐƚƵĚŝŽƐ LJ ĂŶĄůŝƐŝƐ͕ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ƉƌĞƐĞŶƚſ Ğů
͞ŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƉĂƌĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͟ĞŶĞůĐƵĂůƐĞũƵƐƚŝĨŝĐĂďĂůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞ
ůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĞŶďĂƐĞĂůŽƐWůĂŶĞƐƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽLJŝƌĞĐƚŽƌ͘ƐşŵŝƐŵŽƐĞĚĞĨŝŶşĂŶůŽƐ
ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ĂƚĞŶĚŝĞŶĚŽ ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ZKD Ϭ͘Ϭ͕ ƐĞ ƌĞƉĂƐĂďĂŶ ůŽƐ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŶƚĞƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ LJ ůĂƐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ ĂŶĂůŝnjĂĚĂƐ LJ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂďĂ ůĂ ƐŽůƵĐŝſŶ
ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚĂ͕ ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ ϯ͕ ĂŶĂůŝnjĄŶĚŽƐĞ ŵĄƐ ĞŶ ĚĞƚĂůůĞ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ ůĂ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͕ůĂĨƵŶĐŝŽŶĂůŝĚĂĚLJůĂŽƉĞƌĂƚŝǀŝĚĂĚ͘
ƐƚĂĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƉůĂŶƚĞĂďĂ͕ĐŽŵŽƉƌŝŵĞƌƉĂƐŽŽďůŝŐĂĚŽƉĂƌĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕
ůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƵŶĚŝƋƵĞĚĞĂďƌŝŐŽĞdžƚĞƌŝŽƌƋƵĞ͕ƉĂƌƚŝĞŶĚŽĚĞƐĚĞĞůĂďŽĚĞdŽƌƌĞƐ;WƵŶƚĂ
WĞƋƵĞŹĂͿ͕ĂůĐĂŶnjĂĞůĂũŽĚĞůĂƐŵŽƐƵĐĂƐ͕ĐŽŶƵŶŽƐϰ͘ϴϭϱŵĚĞůŽŶŐŝƚƵĚƚŽƚĂů͘
ů ŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ ƐĞ ĂƉŽLJĂďĂ ĞŶ ƵŶ ĞdžƚĞŶƐŽ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ƌĞĐŽŐŝĚĂ ĚĞ ĚĂƚŽƐ LJ ĞŶƐĂLJŽƐ͕ ƋƵĞ
ŝŶĐůƵLJĞŶ͗ĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŶůĂŶĂǀĞŐĂďŝůŝĚĂĚ͕ŵĂŶŝŽďƌĂďŝůŝĚĂĚLJĐĂůĂĚŽƐ
ĚĞ ůĂ ĨůŽƚĂ ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ƐŝŵƵůĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ĂƵƚŽƉŝůŽƚŽ LJ ĞŶ ƚŝĞŵƉŽ ƌĞĂů ĐŽŶ ůĂ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶĚĞůĂŽƌƉŽƌĂĐŝſŶĚĞWƌĄĐƚŝĐŽƐĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͖ĚĞƐĐƌŝƉĐŝſŶLJĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĐŝſŶ
ĚĞů ŵĞĚŝŽ ĨşƐŝĐŽ ĐŽŶ ůĂƐ ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĐĂŵƉĂŹĂƐ ĚĞ ĐĂŵƉŽ ƉĂƌĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ ůĂ ŐĞŽĨşƐŝĐĂ LJ
WĄŐŝŶĂϭϮϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƐĞĚŝŵĞŶƚŽůŽŐşĂĚĞůŽƐĨŽŶĚŽƐŵĂƌŝŶŽƐ͖ĞƐƚƵĚŝŽĚĞƚĂůůĂĚŽĚĞůĂƉƌŽĐĞĚĞŶĐŝĂĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĚĞ
ĂƉŽƌƚĂĐŝſŶƚĞƌƌĞƐƚƌĞƉĂƌĂůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůĂƐĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĚĞĂďƌŝŐŽLJůŽƐƌĞůůĞŶŽƐ͖ĞũĞĐƵĐŝſŶ
ĚĞ ĐĄůĐƵůŽƐ LJ ĞŶƐĂLJŽƐ ĚĞ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽ ĞŶ ŵŽĚĞůŽ ĨşƐŝĐŽ LJ ŶƵŵĠƌŝĐŽ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌŽďĂƌ ƚĂŶƚŽ ůĂ
ĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚLJĞůƌĞďĂƐĞĚĞůĂƐƐĞĐĐŝŽŶĞƐĚĞůŽƐĚŝƋƵĞƐ͕ĐŽŵŽůĂĂĨĞĐĐŝſŶĚĞůĂĨŽƌŵĂĞŶƉůĂŶƚĂĂ
ůĂƌƵƚĂĚĞĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶLJůĂĂŐŝƚĂĐŝſŶĞŶĞůŝŶƚĞƌŝŽƌĚĞůĂĚĄƌƐĞŶĂ͘
ŽŵŽ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐƚŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƐĞ ĐŽŶƐŝŐƵŝſ ŽƉƚŝŵŝnjĂƌ Ğů ĚŝƐĞŹŽ ĞŶ ƉůĂŶƚĂ ĚĞ ůĂ
ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂϯ͕ŵĞũŽƌĂŶĚŽůĂƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐĚĞůĂĚĄƌƐĞŶĂ͕ůĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞůĂƐůşŶĞĂƐĚĞĂƚƌĂƋƵĞLJ
ůĂĂŶĐŚƵƌĂĚĞŵƵĞůůĞƐƉĂƌĂůĂĨůŽƚĂĚĞĚŝƐĞŹŽ͕ŵŝŶŝŵŝnjĄŶĚŽƐĞĂƐƵǀĞnjůĂĂŐŝƚĂĐŝſŶŝŶƚĞƌŝŽƌLJůĂƐ
ƌĞĨůĞdžŝŽŶĞƐĚĞůĚŝƋƵĞĚĞĂďƌŝŐŽƐŽďƌĞĞůĐĂŶĂůĚĞĂĐĐĞƐŽ͖ůŽƋƵĞƉĞƌŵŝƚŝſŽďƚĞŶĞƌ1ŶĚŝĐĞƐĚĞ
KƉĞƌĂƚŝǀŝĚĂĚ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ Ăů ϵϱй ;ϯϰϳ ĚşĂƐͬĂŹŽͿ͕ ƚĂů LJ ĐŽŵŽ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞкà ĞŶ ůĂ ZKD Ϭ͘Ϭ
;͞WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽŐĞŶĞƌĂůLJďĂƐĞƐĚĞĐĄůĐƵůŽĞŶĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŽďƌĂƐŵĂƌşƚŝŵĂƐLJƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͟Ϳ͕
ƉĂƌĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
dĂŵďŝĠŶ ƐĞ ƌĞĐŽŐşĂŶ ĞŶ Ğů ŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ ƵŶ ĐŽŵƉůĞƚŽ ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů͕ ƵŶ
ĞƐƚƵĚŝŽĚĞƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽĂƌƋƵĞŽůſŐŝĐŽ͕ƵŶĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůĂŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĞŶůĂƐƉůĂLJĂƐ
ĂĚLJĂĐĞŶƚĞƐ ;yŝǀĂƌĞƐ͕ ƌďĞLJĂů͕ WŽŶŝĞŶƚĞ͕ ^ĂŶ >ŽƌĞŶnjŽ LJ WĞŹĂƌƌƵďŝĂͿ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ĂĨĞĐĐŝſŶ Ă ůĂ
ƌĞĚĚĞƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ;ĞŵŝƐĂƌŝŽƐĚĞŽLJWĞŹĂƌƌƵďŝĂͿ͘
/ŐƵĂůŵĞŶƚĞƐĞŝŶĐůƵşĂƵŶĞƐƚƵĚŝŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽĚĞůĂĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂϯ͕ĞŶůĂƋƵĞƐĞĂĐŽƌƚĂůĂůŽŶŐŝƚƵĚ
ĚĞůĚŝƋƵĞĚĞůĂϯŚĂƐƚĂƵŶĂůŽŶŐŝƚƵĚĚĞϯ͘ϭϭϱŵ͘ƋƵĞŶŽĂůĐĂŶnjĂĞůĂũŽĚĞůĂƐŵŽƐƵĐĂƐ͘dƌĂƐ
ůůĞǀĂƌĂĐĂďŽƵŶĂƐĞƌŝĞĚĞĞƐƚƵĚŝŽƐ͕ƋƵĞŝŶĐůƵşĂŶƵŶĂŶĄůŝƐŝƐĚĞŽƉĞƌĂƚŝǀŝĚĂĚ͕ƐŝŵƵůĂĐŝŽŶĞƐĞŶ
ƚŝĞŵƉŽƌĞĂůĐŽŶĞůďƵƋƵĞĚĞĚŝƐĞŹŽ͕ĂŶĄůŝƐŝƐĚĞĂŐŝƚĂĐŝſŶŝŶƚĞƌŝŽƌLJƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ͕ůĂƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕ƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂůŽƐďĂũŽƐ1ŶĚŝĐĞƐĚĞKƉĞƌĂƚŝǀŝĚĂĚĚĞďŝĚŽƐĂůĂĞůĞǀĂĚĂ
ĂŐŝƚĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŝŽƌ͕ ůĂ ŶŽƚĂďůĞ ůŝŵŝƚĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů ĐĂŶĂů ĚĞ ĂĐĐĞƐŽ ƋƵĞ ƐƵƉŽŶşĂ Ğů ĂũŽ ĚĞ ůĂƐ
ŵŽƐƵĐĂƐ LJ Ğů ƉĞůŝŐƌŽ ƋƵĞ ĞŶƚƌĂŹĂďĂŶ ůĂƐ ŵĂŶŝŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶ͕ ĚĞƐĞĐŚſ
ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞůĂĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂϯ͘
WŽƌƷůƚŝŵŽ͕ĞůŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽŝŶĐůƵşĂƵŶĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůŽƐƉƌŽĐĞƐŽƐĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽƐLJĚĞĚƌĂŐĂĚŽ͕ƵŶĂ
ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ LJ ƵŶ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƵŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽ ĚĞ ůĂ
ŝŶǀĞƌƐŝſŶ͕LJƵŶĂĞƐƚŝŵĂĐŝſŶĚĞůƉůĂŶĚĞŽďƌĂLJůŽƐƉůĂnjŽƐĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ͘
ŽŶ ĨĞĐŚĂ ϭϰ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϮ͕ ƚĂŶƚŽ Ğů ŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ ĐŽŵŽ Ğů ŽĐƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ^şŶƚĞƐŝƐ ƐŽŶ
ĞŶǀŝĂĚŽƐĂWƉĂƌĂƐƵĂŶĄůŝƐŝƐLJƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞŶǀşŽĂůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞĂůŝĚĂĚLJǀĂůƵĂĐŝſŶ
ŵďŝĞŶƚĂů Ă ĨŝŶ ĚĞ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌ ĐŽŶ Ğů WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ZĞŐůĂĚŽ ĚĞ ǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ /ŵƉĂĐƚŽ
ŵďŝĞŶƚĂů͘
W͕ ĞŶ ƵŶ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ͕ ƉůĂŶƚĞĂ ƵŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ƉŽƌ ĨĂƐĞƐ͕ Ɛŝ ďŝĞŶ ĂĚŵŝƚĞ ƋƵĞ ůĂ
ƐŽůƵĐŝſŶ ĨŝŶĂů ƉĂƌĂ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ĚĞďĞ ƐĞƌ ůĂ ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ ϯ͘ Ŷ ĞƐƚĞ
ƐĞŶƚŝĚŽ͕LJĚĞĨŽƌŵĂƉĂƌĂůĞůĂ͕ĂĐŽŵĞƚĞĞůĞƐƚƵĚŝŽĚĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚĂƐƉŽƌ
ƵŶĚŝƋƵĞƉƌŝŶĐŝƉĂůĚĞĂďƌŝŐŽƋƵĞŶŽůůĞŐĂĂĂůĐĂŶnjĂƌĞůĂũŽĚĞůĂƐŵŽƐƵĐĂƐ͕ĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽĞŶƚƌĞ
ĞůůĂƐ ůĂ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ //͕ ŵƵLJ ƐŝŵŝůĂƌ Ă ůĂ ϯ LJ Ă ůĂ ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ ĞůĞŐŝĚĂ sĂƌŝĂŶƚĞ ƐƚĞ ƋƵĞ
ŵŽĚŝĨŝĐĂůŝŐĞƌĂŵĞŶƚĞůĂĂŶƚĞƌŝŽƌ͘
ƉĞƐĂƌĚĞůĂŵĂŶŝĨŝĞƐƚĂƐŝŵŝůŝƚƵĚĞdžŝƐƚĞŶƚĞĞŶƚƌĞ ůĂ//LJůĂϯ͕ĂŵƉůŝĂŵĞŶƚĞĂŶĂůŝnjĂĚĂĞŶĞů
ƐƚƵĚŝŽĄƐŝĐŽLJĞŶĞůŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ͕LJĂƉĞƚŝĐŝſŶĚĞW͕ƐĞǀŽůǀŝĞƌŽŶĂƌĞĂůŝnjĂƌŶƵĞǀŽƐĂŶĄůŝƐŝƐ
ĚĞ ŽƉĞƌĂƚŝǀŝĚĂĚ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĚĞ ĂŐŝƚĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŝŽƌ͕ ŵĂŶŝŽďƌĂďŝůŝĚĂĚ ĞŶ ĂƵƚŽƉŝůŽƚŽ LJ
ƐŝŵƵůĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƚŝĞŵƉŽ ƌĞĂů͘ &ŝŶĂůŝnjĂĚŽƐ ĞƐƚŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ͕ ƋƵĞ ĐŽŶĨŝƌŵĂƌŽŶ ůĂƐ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ
ŽďƚĞŶŝĚĂƐƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƉĂƌĂůĂϯ͕ĨƵĞƌŽŶƌĞŵŝƚŝĚŽƐĂůĂĂƉŝƚĂŶşĂDĂƌşƚŝŵĂĚĞů
WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ůĂ ĐƵĂů ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ ϭϯ ĚĞ DĂLJŽ ĚĞ ϮϬϬϮ Ğŵŝƚŝſ ƵŶ ĞƐĐƌŝƚŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ
ŵĂŶŝĨĞƐƚĂďĂ ŶŽ ƉĂƌƚŝĚĂƌŝĂ͕ ƉŽƌ ƌĂnjŽŶĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͕ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ŽƉĐŝſŶ //͕ ĞƐƚŝŵĂŶĚŽ ŵĄƐ
ƐĞŐƵƌĂůĂϯ͘ŝĐŚŽĞƐĐƌŝƚŽĞƐĞŶǀŝĂĚŽĂWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽƉĂƌĂƐƵĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ͘
ŶƚĞ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞďŝĚŽ Ă ƐƵ ǀŽůƵŵĞŶ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ LJ ĞƐƚĂŶĚŽ
ƉƌĞǀŝƐƚĂ ůĂ ƐĂůŝĚĂ ĚĞů WƌŝŶĐŝƉĂĚŽ ĚĞ ƐƚƵƌŝĂƐ ĐŽŵŽ ƌĞŐŝſŶ ŽďũĞƚŝǀŽ ŶƷŵĞƌŽ ƵŶŽ ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ
WĄŐŝŶĂϭϯϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƵƌŽƉĞĂ͕ ůŽ ƋƵĞ ƉƌŽǀŽĐĂƌşĂ ůĂ ƉĞƌĚŝĚĂ ĚĞ ĨŽŶĚŽƐ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůĞƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞů ĂŹŽ ϮϬϬϲ͕ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĂƉƌĞŵŝſĂWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĂĐŽŶƐĞŶƐƵĂƌƵŶĂƐŽůƵĐŝſŶƉĂƌĂůĂ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽ͘ŶƚĞůĂĨĂůƚĂĚĞƌĞƐƉƵĞƐƚĂĚĞůŶƚĞWƷďůŝĐŽ͕ĂůĂǀŝƐƚĂĚĞůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ
ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞƐLJĞŶƚĞŶĚŝĞŶĚŽƐŝĞŵƉƌĞůĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂϯĐŽŵŽůĂŵĞũŽƌƐŽůƵĐŝſŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂƉĂƌĂůĂ
ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ƐĞ ĐŽŶƚŝŶƵſ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĐŽŶ ůĂ
ƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶ ĚĞů WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ZĞŐůĂĚŽ ĚĞ ǀĂůƵĂĐŝſŶ ĚĞ /ŵƉĂĐƚŽ ŵďŝĞŶƚĂů͕ ƐŽŵĞƚŝĞŶĚŽ Ăů
ŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽLJĂůƐƚƵĚŝŽĚĞ/ŵƉĂĐƚŽŵďŝĞŶƚĂů͕ĞŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ
ĚĞůĂƌƚşĐƵůŽϭϱĚĞůZϭϭϯϭͬϭϵϴϴ͕ĂůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƚƌĄŵŝƚĞĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂƉŽƌƉůĂnjŽ
ĚĞϯϬĚşĂƐŚĄďŝůĞƐŵĞĚŝĂŶƚĞĂŶƵŶĐŝŽƐƉƵďůŝĐĂĚŽƐĞŶĞůK;ŶƷŵ͘ϳϵĚĞϮĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϬϮͿLJ
KW;WĄŐ͘ϰϰϴϭĚĞůĚşĂϭϬͲ/sͲϮϬϬϮͿ͘
ů ƉůĂnjŽ ƉĂƌĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ LJ ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ ĨŝŶĂůŝnjĂďĂ Ğů ̺à ϭϲ ĚĞ ŵĂLJŽ ĚĞ ϮϬϬϮ͕
ĂŵƉůŝĄŶĚŽƐĞĞůƉůĂnjŽŚĂƐƚĂĞůĚşĂϯĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϬϮ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĂŶƵŶĐŝŽƉƵďůŝĐĂĚŽĞŶĞůK
ŶƷŵ͘ϭϮϭĚĞϮϭĚĞŵĂLJŽĚĞϮϬϬϮ͘
dĞƌŵŝŶĂĚŽ Ğů ƉůĂnjŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ͕ ƐĞ ĞůĂďŽƌſ ƉŽƌ ůĂ W' ƵŶ ŝŶĨŽƌŵĞ ƐŽďƌĞ ůĂƐ
ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐƌĞĐŝďŝĚĂƐƋƵĞĨƵĞƌĞŵŝƚŝĚŽĞŶĨĞĐŚĂϭϯĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϬϮ͕ũƵŶƚŽĐŽŶĞůĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ
ĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ĞůƐƚƵĚŝŽĚĞ/ŵƉĂĐƚŽŵďŝĞŶƚĂůLJůĂƐĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐƌĞĐŝďŝĚĂƐĂůŶƚĞWƷďůŝĐŽ
WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ĐŽŶ ůĂ ĨŝŶĂůŝĚĂĚ ĚĞ ƐƵ ƚƌĂƐůĂĚŽ Ă ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ĂůŝĚĂĚ LJ
ǀĂůƵĂĐŝſŶ ŵďŝĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ůĂ ĞŵŝƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ /ŵƉĂĐƚŽ
ŵďŝĞŶƚĂů͘
ĞƚŽĚŽĞƐƚĞƉƌŽĐĞƐŽĨƵĞŝŶĨŽƌŵĂĚŽĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĞŶĚŝǀĞƌƐĂƐƐĞƐŝŽŶĞƐĚŽŶĚĞ
ƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŶĞůĞƐƚƵĚŝŽĚĞŝŵƉĂĐƚŽĂŵďŝĞŶƚĂůĚĞůĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶ;ƐĞƐŝſŶĚĞϮϮ
ĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϬϮͿLJĞůƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂ;ƐĞƐŝſŶĚĞϭϵĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϬϮͿ͕ƐŝŶ
ƋƵĞŵĂŶŝĨĞƐƚĂƐĞŶƐƵƉŽƐŝĐŝſŶŽƌĞƉĂƌŽƐĞůƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽŶŝŶŝŶŐƷŶŽƚƌŽ
ĚĞůŽƐĐƵĂƚƌŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐĚĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽ͘
EŝŶŐƵŶĂ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ Ŷŝ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ƐĞ ƉƌŽĚƵũŽ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽƐ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ
;ŝŶĐůƵŝĚŽWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽͿLJDĞĚŝŽŵďŝĞŶƚĞ͕ŚĂƐƚĂƋƵĞĐŽŶĨĞĐŚĂϮϴĚĞDĂƌnjŽĚĞϮϬϬϯĞů
^ĞĐƌĞƚĂƌŝŽĚĞƐƚĂĚŽĚĞ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽ͕ĞŶůĂĂƉŝƚĂŶşĂDĂƌşƚŝŵĂ
ĚĞ'ŝũſŶLJƐŝŶĂǀŝƐĂƌĂůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ƉƌĞƐĞŶƚſĂŶƚĞůŽƐŵĞĚŝŽƐĚĞĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶƵŶ
ŶƵĞǀŽŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĐŽŶĚŽƐŶƵĞǀĂƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐƉĂƌĂůĂ
ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂƐ sĂƌŝĂŶƚĞ ƐƚĞ LJ sĂƌŝĂŶƚĞ KĞƐƚĞ͘ >Ă ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂ ŶŽ ƚĞŶşĂ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ŵŝƐŵĂƐ LJ͕ ĚĞ ŚĞĐŚŽ͕ ŶŽ ůĞ ƐŽŶ ƌĞŵŝƚŝĚĂƐ ŚĂƐƚĂ ĚşĂƐ
ĚĞƐƉƵĠƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĞƌĞŶŐƵĞƌ /ŶŐĞŶŝĞƌŽƐ͕ ůŽƐ ĐŽŶƐƵůƚŽƌĞƐ ĞŶĐĂƌŐĂĚŽƐ ĚĞ ůĂ ƌĞĚĂĐĐŝſŶ ĚĞ
ĚŝĐŚŽŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
>ĂsĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞ͕ŵƵLJƐŝŵŝůĂƌĂůĂĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ//LJƋƵĞŶŽĞƐŵĄƐƋƵĞƵŶĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĂϯ
ĞƐƚƵĚŝĂĚĂĞŶĞůŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ƌĞĚĂĐƚĂĚŽƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕
ƉĂƌƚĞĚĞůĂďŽdŽƌƌĞƐƐŝŶůůĞŐĂƌĂĂůĐĂŶnjĂƌĞůĂũŽĚĞůĂƐŵŽƐƵĐĂƐ͘^ĞĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂďĄƐŝĐĂŵĞŶƚĞ
ĚĞĠƐƚĂƉŽƌƵŶĚĞƐƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽĚĞϭϬϬŵ͘ŚĂĐŝĂĞůŶŽƌƚĞĚĞůĚŝƋƵĞĚĞĂďƌŝŐŽ͕ƵŶĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞ
ůĂƐůşŶĞĂƐĚĞĂƚƌĂƋƵĞLJĚĞůĂĂŶĐŚƵƌĂĚĞŵƵĞůůĞƐLJƉŽƌƵŶĂƵŵĞŶƚŽĚĞůĂƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐĚĞůĂ
ĚĄƌƐĞŶĂ͘
ůĂǀŝƐƚĂĚĞůĂĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞŶůĂƐŵĂŶŝŽďƌĂƐĚĞĂƉƌŽdžŝŵĂĐŝſŶƋƵĞƉƌĞƐĞŶƚĂůĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐƚĞ
ĚĞďŝĚŽĂůĂĞƐĐĂƐĂĂŶĐŚƵƌĂĚĞůĐĂŶĂůĚĞŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ͕ůĂsĂƌŝĂŶƚĞKĞƐƚĞƚƌĂƚĂĚĞŵĞũŽƌĂƌĞƐƚĞ
ƉƌŽďůĞŵĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ğů ƌĞƚƌĂƐŽ ĚĞ ůĂ ĚĄƌƐĞŶĂ ŚĂĐŝĂ Ğů ĂďŽ ĚĞ dŽƌƌĞƐ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ Ăů ŵŝƐŵŽ
ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ƉĂƌĂ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌ ůĂ ĂŶĐŚƵƌĂ ĚĞů ĐĂŶĂů ĚĞ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ͘ ƐƚŽ ƐƵƉŽŶşĂ ƵŶ
ĞůĞǀĂĚŽŝŵƉĂĐƚŽĂŵďŝĞŶƚĂůĚĞďŝĚŽĂůĂƉĠƌĚŝĚĂĚĞůĂďŽĐŽŵŽƵŶŝĚĂĚĂŵďŝĞŶƚĂůLJĂĐĐŝĚĞŶƚĞ
ŐĞŽŐƌĄĨŝĐŽ͕ĂĨĞĐƚĂŶĚŽĚĞŵĂŶĞƌĂŝƌƌĞĐƵƉĞƌĂďůĞĂůĂĨůŽƌĂLJůĂĨĂƵŶĂ͘
ƉĞƚŝĐŝſŶĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞĂůŝĚĂĚLJǀĂůƵĂĐŝſŶŵďŝĞŶƚĂůĚĞů
DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ DĞĚŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌſ ĚŝĐŚĂƐ ǀĂƌŝĂŶƚĞƐ Ăů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ĚĞ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ
ĂŵďŝĞŶƚĂů ĂďŝĞƌƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ ϯ͕ ĚĂŶĚŽ ĐŽŵŝĞŶnjŽ ƐƵ ƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶ ĂŵďŝĞŶƚĂů ĐŽŶ ůĂ
WĄŐŝŶĂϭϯϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƉƵďůŝĐĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů K ĚĞ ĨĞĐŚĂ Ϯϵ ĚĞ DĂƌnjŽ ĚĞ ϮϬϬϯ ĚĞů ŝŶŝĐŝŽ ĚĞů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ƉƷďůŝĐĂ͘
ŶƚƌĞůĂƐĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĞŶĚŝĐŚŽƉĞƌŝŽĚŽƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂďĂůĂƌĞĂůŝnjĂĚĂƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕ĞŶůĂƋƵĞŵĂŶŝĨŝĞƐƚĂƐƵƌĞĐŚĂnjŽĂůĂƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐƉŽƌWƵĞƌƚŽƐ
ĚĞůƐƚĂĚŽƉŽƌůŽƐǀŝĐŝŽƐĚĞĨŽƌŵĂ͕ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽLJĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂĞŶůŽƐƋƵĞƐĞŚĂďşĂŝŶĐƵƌƌŝĚŽ͕
ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂƐ ĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ LJ ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ ĚĞƚĞĐƚĂĚĂƐ͕ Ăů ŶŽ ŚĂďĞƌƐĞ ƚĞŶŝĚŽ ĞŶ
ĐƵĞŶƚĂŶŝĞǀĂůƵĂĚŽ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌŽƐ͕ůŽƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŶƚĞƐĚĞƌŝǀĂĚŽƐĚĞůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚ͕ĞůƐĞƌǀŝĐŝŽLJƵƐŽ
LJ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͕ ůĂƐ ŵĂŶŝŽďƌĂƐ ĚĞ ĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂ͕ Ğů ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ǀĞƌƚŝĚŽƐ͕ ůĂƐ ĂĨĞĐĐŝŽŶĞƐ Ă ůŽƐ
ĞŵŝƐĂƌŝŽƐƐƵďŵĂƌŝŶŽƐ͕ĂůĂďŽĚĞdŽƌƌĞƐLJĂůĂƐƉůĂLJĂƐĚĞ^ĂŶ>ŽƌĞŶnjŽLJyŝǀĂƌĞƐ͕ĂƐşĐŽŵŽůŽƐ
ĂƐƉĞĐƚŽƐĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽƐĚĞůĂƐŽďƌĂƐLJƐƵĐŽƐƚĞ͘
ŶƚƌĞĞƐƚĂƐĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂƐ͕ĞůŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽŶŽĐŽŶƚĂďĂĐŽŶƵŶ
ĂŶĄůŝƐŝƐĞƐƉĞĐşĨŝĐŽĚĞŵĂŶŝŽďƌĂďŝůŝĚĂĚƉĂƌĂŶŝŶŐƵŶĂĚĞůĂƐĚŽƐǀĂƌŝĂŶƚĞƐĂƉŽƌƚĂĚĂƐ͕ĚĞŚĞĐŚŽ
ƐĞ ŝŶĐůƵşĂ Ğů ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĚĞƐĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂƉĂƌĂ ůĂ ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ //͘ ůĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ĞƐƚĞ
ŚĞĐŚŽLJƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌƐŝƐĞŚĂďşĂŶƐƵďƐĂŶĂĚŽůĂƐ ĚĞĨŝĐŝĞŶĐŝĂƐŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ͕ĨƵŶĐŝŽŶĂůĞƐLJĚĞ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚƋƵĞĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂďĂŶĂůĂƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐϯLJ//͕ůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĚĞĐŝĚŝſ
ĂĐŽŵĞƚĞƌƵŶĞƐƚƵĚŝŽĚĞŵĂŶŝŽďƌĂďŝůŝĚĂĚƉĂƌĂůĂsĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞ͘ŝĐŚŽĞƐƚƵĚŝŽĨƵĞƌĞĂůŝnjĂĚŽĞŶ
ůŽƐ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽƐ ƋƵĞ DZ/EͬD^E ƉŽƐĞĞ ĞŶ tĂŐĞŶŝŶŐĞŶ ;,ŽůĂŶĚĂͿ͕ ĐŽŶƚĂŶĚŽ ĐŽŶ ůĂ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶĚĞůĂŽƌƉŽƌĂĐŝſŶĚĞWƌĄĐƚŝĐŽƐĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
Ğ ĞƐƚĞ ĞƐƚƵĚŝŽ ƐĞ ĚĞƐƉƌĞŶĚĞ ƋƵĞ͕ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůŽƐ ƌŝƚĞƌŝŽƐ KƉĞƌĂƚŝǀŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ
ƉŽƌ ůĂ ŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ WƌĄĐƚŝĐŽƐ LJ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ ůŽƐ 1ŶĚŝĐĞƐ ĚĞ KƉĞƌĂƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ
sĂƌŝĂŶƚĞ ƐƚĞ ĂƐĐĞŶĚşĂŶ Ă ƵŶ ϳϯ͘ϲй ;ϮϳϮ ĚşĂƐͬĂŹŽͿ ŝŶĐƵŵƉůŝĞŶĚŽ ůŽƐ ƌŝƚĞƌŝŽƐ ĚĞ ŝƐĞŹŽ
ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐĞŶůĂZKDϬ͘ϬƋƵĞĞƐƚĂďůĞĐşĂŶƵŶ1ŶĚŝĐĞĚĞKƉĞƌĂƚŝǀŝĚĂĚƉĂƌĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞů
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĚĞƵŶϵϱй;ϯϰϳĚşĂƐͬĂŹŽͿ͘
ůĂǀŝƐƚĂĚĞůŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕LJƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂƋƵĞůŽƐƌŝƚĞƌŝŽƐKƉĞƌĂƚŝǀŽƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐƉĂƌĂůĂ
ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞů ďƵƋƵĞ ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ ;ϮϯϬ͘ϬϬϬ dWDͿĞŶ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ĞƌĂŶ ŵĄƐ ĨůĞdžŝďůĞƐ
ƋƵĞůŽƐĨŝũĂĚŽƐƉŽƌůĂĂƉŝƚĂŶşĂDĂƌşƚŝŵĂƉĂƌĂĞůĂĐĐĞƐŽĚĞůŽƐŐƌĂŶĚĞƐďƵůŬĐĂƌƌŝĞƌƐĂůWƵĞƌƚŽ
ĚĞů DƵƐĞů ĞŶ ĂƋƵĞů ŵŽŵĞŶƚŽ͕ ƐĞ ƌĞƋƵŝƌŝſ Ăů ĂƉŝƚĄŶ DĂƌşƚŝŵŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ŝŶĨŽƌŵĂƐĞ Ɛŝ ĚŝĐŚŽƐ
ƌŝƚĞƌŝŽƐKƉĞƌĂƚŝǀŽƐĞƌĂŶǀĄůŝĚŽƐŽ͕ĞŶĐĂƐŽĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ĞƐƚĂďůĞĐŝĞƐĞůŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐƋƵĞƐĞĞdžŝŐŝƌşĂŶ
ƉŽƌůĂĂƉŝƚĂŶşĂDĂƌşƚŝŵĂĂůĂƐŵĂŶŝŽďƌĂƐƉĂƌĂůĂĞŶƚƌĂĚĂLJƐĂůŝĚĂĚĞůďƵƋƵĞĚĞĚŝƐĞŹŽĞŶůĂ
sĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞ͘
ůĂǀŝƐƚĂĚĞĞƐƚŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐLJĂŶƚĞůĂĨĂůƚĂĚĞƌĞƉƵĞƐƚĂƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂĂƉŝƚĂŶşĂDĂƌşƚŝŵĂ͕Ğů
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂƐ ϭϴ ĚĞ ŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϯ LJ ϲ ĚĞ
ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϰ ĐŽŶǀŽĐſ Ă ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ dĠĐŶŝĐĂ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ EĂǀĞŐĂĐŝſŶ LJ WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ
ƉĂƌĂƋƵĞƐĞƉƌŽŶƵŶĐŝĂƐĞƐŽďƌĞĚŝĐŚŽƐƌŝƚĞƌŝŽƐKƉĞƌĂƚŝǀŽƐ͘
ƐƚĂŽŵŝƐŝſŶ͕ĂůĂĐƵĂůĞdžĐƵƐĂŶƐƵĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂƚĂŶƚŽĞůĂƉŝƚĄŶDĂƌşƚŝŵŽĐŽŵŽĞůƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ
ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ĂĚŽƉƚſ ĐŽŵŽ ƐƵLJŽƐ ůŽƐ ƌŝƚĞƌŝŽƐ KƉĞƌĂƚŝǀŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ
ŽƌƉŽƌĂĐŝſŶĚĞWƌĄĐƚŝĐŽƐĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶLJůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƉĂƌĂĞůĂĐĐĞƐŽĚĞůďƵƋƵĞ
ĚĞĚŝƐĞŹŽĂůĂŶƵĞǀĂĚĄƌƐĞŶĂ͕ƌĞĐŽŵĞŶĚĂŶĚŽƉŽƌƵŶĂŶŝŵŝĚĂĚƐƵĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘
ŽŶĨĞĐŚĂϭϯĚĞ&ĞďƌĞƌŽƐĞƌĞĐŝďĞĞŶůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĐŽŶƚĞƐƚĂĐŝſŶĚĞůĂƉŝƚĄŶ
DĂƌşƚŝŵŽ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ ƉĂƌĂ Ğů ĂĐĐĞƐŽ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ďƵůŬĐĂƌƌŝĞƌƐ Ă ůĂ
ĚĄƌƐĞŶĂĚĞůĂsĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞ͕ĨůĞdžŝďŝůŝnjĂŶĚŽĂƷŶŵĄƐůŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞƉŽƌůĂ
ŽƌƉŽƌĂĐŝſŶĚĞWƌĄĐƚŝĐŽƐLJĐŽŶƚƌĂĚŝĐŝĞŶĚŽƉŽƌƉƌŝŵĞƌĂǀĞnjĚĞƐĚĞƐƵĐƌĞĂĐŝſŶůĂŽƉŝŶŝſŶĚĞůĂ
ŽŵŝƐŝſŶdĠĐŶŝĐĂĚĞůŽŶƐĞũŽĚĞEĂǀĞŐĂĐŝſŶLJWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘>ŽƐŶƵĞǀŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐĨŝũĂĚŽƐƉŽƌ
Ğů ĂƉŝƚĄŶ DĂƌşƚŝŵŽ ƉĞƌŵŝƚşĂŶ ĂƵŵĞŶƚĂƌ ůŽƐ şŶĚŝĐĞƐ ĚĞ ŽƉĞƌĂƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ sĂƌŝĂŶƚĞ ƐƚĞ ĚĞů
ϳϯ͘ϲϬйŝŶŝĐŝĂůŚĂƐƚĂƵŶϵϮ͘ϴϰй;ϯϯϵĚşĂƐͬĂŹŽͿǀĂůŽƌŵĄƐĐĞƌĐĂŶŽĂůƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚŽƉŽƌůĂZKD
Ϭ͘Ϭ͘
WĄŐŝŶĂϭϯϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŽŶĨĞĐŚĂϰĚĞDĂƌnjŽĚĞϮϬϬϰůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶŝŶƚĞƌƉƵƐŽƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽƉƌĞǀŝŽ
ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽ ĚŝƐƉƵĞƐƚŽ ĞŶ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϰϰ ĚĞ ůĂ >ĞLJ ĚĞ ůĂ :ƵƌŝƐĚŝĐĐŝſŶ ŽŶƚĞŶĐŝŽƐŽͲ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ ĐŽŶƚƌĂ ůĂ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĂƉŝƚĂŶşĂ ŵĂƌşƚŝŵĂ ĚĞ ĨĞĐŚĂ Ϯϵ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ϮϬϬϰ͕
ĂĐůĂƌĂĚĂ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ŽƚƌĂ ĚĞ ϭϬ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϰ͕ ƉŽƌ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐşĂŶ ůŽƐ
ĐƌŝƚĞƌŝŽƐĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚŵĂƌşƚŝŵĂƉĂƌĂĞůĂĐĐĞƐŽĚĞŐƌĂŶĚĞƐďƵůŬĐĂƌƌŝĞƌƐĂůĂŶƵĞǀĂĚĄƌƐĞŶĂĚĞůĂ
ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐƚĞĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉŽƌůĂŝŶĂĚĞĐƵĂĐŝſŶĚĞƐƵĐŽŶƚĞŶŝĚŽĂ
ůŽƐĨŝŶĞƐƉĞƌƐĞŐƵŝĚŽƐLJƐƵĨĂůƚĂĂďƐŽůƵƚĂĚĞŵŽƚŝǀĂĐŝſŶ͕ĂůƐĞƉĂƌĂƌƐĞĚĞĐƌŝƚĞƌŝŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐLJ
ĚĞůŝŶĨŽƌŵĞĚĞſƌŐĂŶŽƐĐŽŶƐƵůƚŝǀŽƐ͘
WĂƌĂůĞůĂŵĞŶƚĞĂůĂĨŝũĂĐŝſŶĚĞůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƉŽƌůĂĂƉŝƚĂŶşĂDĂƌşƚŝŵĂ͕ĐŽŶĨĞĐŚĂϮϰŶĞƌŽĚĞ
ϮϬϬϰ ĂƉĂƌĞĐĞ ƉƵďůŝĐĂĚŽ ĞŶ Ğů K ůĂ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ϭϮ ĚĞ ŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϰ͕ ĚĞ ůĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ
'ĞŶĞƌĂůĚĞDĞĚŝŽŵďŝĞŶƚĞƉŽƌůĂƋƵĞƐĞĨŽƌŵƵůĂůĂĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞ/ŵƉĂĐƚŽŵďŝĞŶƚĂůĚĞůĂ
ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ĐĂůŝĨŝĐĂŶĚŽ ĐŽŵŽ ĂŵďŝĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ǀŝĂďůĞƐ Ă ůĂƐ ƚƌĞƐ
ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ;ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ ϯ͕ sĂƌŝĂŶƚĞ ƐƚĞ LJ sĂƌŝĂŶƚĞ KĞƐƚĞͿ͕ Ɛŝ ďŝĞŶ ůĂ sĂƌŝĂŶƚĞ
ƐƚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĞƐ ůĂ ŵĄƐ ĨĂǀŽƌĂďůĞ ĚĞƐĚĞ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ
ĞƐƚƌŝĐƚĂŵĞŶƚĞĂŵďŝĞŶƚĂů͕ƉŽƌƐƵŵĞŶŽƌĚŝŵĞŶƐŝſŶůŽƋƵĞƌĞƐƵůƚĂŽďǀŝŽ͘
ŶĞƐƚĂƐŝƚƵĂĐŝſŶ͕ĂŶƚĞĞůŐƌĂǀĞƉĞƌũƵŝĐŝŽƋƵĞƐƵƉŽŶĚƌşĂůĂƉĠƌĚŝĚĂĚĞĨŽŶĚŽƐĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůĞƐƋƵĞ
ŚĂƌşĂŶŝŶǀŝĂďůĞůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĐŽŶĨŽŶĚŽƐĞƵƌŽƉĞŽƐϭϳĚĞĐƵĂůƋƵŝĞƌƐŽůƵĐŝſŶƉĂƌĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶ
ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ůĂƐ ĚŝǀĞƌŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ĐƌŝƚĞƌŝŽ ĐŽŶ ůĂƐ ƐŽůƵĐŝŽŶĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ
ĂƉŽƌƚĂĚĂƐƉŽƌĞůŶƚĞWƷďůŝĐŽƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂƐůŝŵŝƚĂĐŝŽŶĞƐŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ͕ĨƵŶĐŝŽŶĂůĞƐLJĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ĚĞƚĞĐƚĂĚĂƐ LJ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ĞƐƚĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ƉƌŽĐĞƐŽ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽLJĚĞůŽƐŶƵĞǀŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚƉĂƌĂĞůĂĐĐĞƐŽĚĞŐƌĂŶĚĞƐďƵůŬĐĂƌƌŝĞƌƐĂ
ůĂ ĚĄƌƐĞŶĂ ĚĞ ůĂ ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ ƐƚĞ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ĂƉŝƚĄŶ DĂƌşƚŝŵŽ͕ Ğů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĚĞĨĞĐŚĂϭϲĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϰĂĚŽƉƚſĞů
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞĂĐƵĞƌĚŽůŝƚĞƌĂů͗
͞ů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůĂ ƵƌŐĞŶƚĞ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞƉŽŶĞƌĞŶŵĂƌĐŚĂůĂƐŽďƌĂƐĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶƋƵĞƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ
ƉĂƌĂĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĨƵƚƵƌŽĚĞůWƌŝŶĐŝƉĂĚŽĚĞƐƚƵƌŝĂƐLJĚĞůŽƐŵƵŶŝĐŝƉŝŽƐĚĞ'ŝũſŶLJĚĞĂƌƌĞŹŽ͕ĞŶůŽƐƋƵĞ
ƐĞƐŝƚƷĂ͕LJĐŽŶĞůĨŝŶĚĞƋƵĞŶŽƐĞƉŝĞƌĚĂůĂŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĚĞƌĞĐŝďŝƌůĂĂƉŽƌƚĂĐŝſŶĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽƐ
ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞĨŽŶĚŽƐĞƵƌŽƉĞŽƐŽĂĐĂƌŐŽĚĞůŽƐWƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƋƵĞƐĞĞƐƚŝŵĂŶĞŶ
ϮϬϬŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐ;ϱϬйĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶͿLJƋƵĞƐŽŶŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞƐƉĂƌĂůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞĚŝĐŚĂƐŽďƌĂƐ
LJ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌ ƐƵ ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚ ĨƵƚƵƌĂ͕ ĂĐŽƌĚſ ƋƵĞ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ƐĞ ƌĞĂůŝĐĞ ĚĞ
ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůĂsĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƐŽůŝĐŝƚĂŶĚŽĂůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽLJWƵĞƌƚŽƐ
ĚĞůƐƚĂĚŽůĂĂƉŽƌƚĂĐŝſŶĚĞůŽƐĨŽŶĚŽƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐLJůĂĂĚŽƉĐŝſŶ͕ƉŽƌůŽƐſƌŐĂŶŽƐĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ͕ĚĞůĂƐ
ŵĞĚŝĚĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐLJƚĠĐŶŝĐĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐƉĂƌĂ ƋƵĞƐĞƉƵĞĚĂƉƌŽĐĞĚĞƌĂĐŽŶĐƵƌƐĂƌůĂƐŽďƌĂƐĞŶĞů
ƉůĂnjŽŵĄƐďƌĞǀĞƉŽƐŝďůĞ͘͟
ůƉƌŽLJĞĐƚŽĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽƋƵĞĨŝŶĂůŵĞŶƚĞƐĞůŝĐŝƚſ͕ƉƌĞƐĞŶƚĂďĂƵŶĂƐŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂ
sĂƌŝĂŶƚĞ ƐƚĞ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ůşŶĞĂĚĞĂƚƌĂƋƵĞĚĞůŵƵĞůůĞEŽƌƚĞŚĂƐƚĂůŽƐϭ͘ϮϱϬŵĞƚƌŽƐůŝŶĞĂůĞƐ͕ůŽƋƵĞƉĞƌŵŝƚŝƌşĂĞůĂƚƌĂƋƵĞ
ƐŝŵƵůƚĄŶĞŽĚĞƚƌĞƐďƵƋƵĞƐĚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ͕LJĞůĚĞƐƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽŚĂĐŝĂĂů^ƵƌĚĞůŝƋƵĞĚĞdŽƌƌĞƐ͕
ƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌ͕ĞŶůĂŵĞĚŝĚĂŵĄdžŝŵĂƉŽƐŝďůĞ͕ůĂŝŶƚĞƌĂĐĐŝſŶĐŽŶĞůŵŝƐĂƌŝŽ^ƵďŵĂƌŝŶŽĚĞŽ͕
ĞůĐƵĂůŶŽƐĞĐŽŶƚĞŵƉůſĞŶůĂĐŝƚĂĚĂsĂƌŝĂŶƚĞƐƚĞ͘
ϭϳ
&ŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶŶŽƐŽůŝĐŝƚĂĚĂƉŽƌĞůDŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽŚĂƐƚĂũƵŶŝŽĚĞϮϬϬϰ͘
WĄŐŝŶĂϭϯϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
//͘Ϯ͘ϭ͘ͲKEdZdKWZ>:h/ME>^KZ^
ŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽĚĞ>EdWZKzdKƐĞƚƌĂƚĂŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ͗
Ͳ
ĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͘
Ͳ
ũĞĐƵĐŝſŶ͕ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĞŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂƐĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͘
Ͳ
ĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐůůĞǀĂĚĂƐĂĐĂďŽĞŶĞůĄŵďŝƚŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽLJũƵĚŝĐŝĂůĞŶŽƌĚĞŶĂĚĞƉƵƌĂƌ
ƉŽƐŝďůĞƐƌĞƉĂƌŽƐ͘
^ĞŐƵŝĚĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ĂŶĂůŝnjĂ Ğů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ > EdWZKzdK ƐŽďƌĞ ĚŝĐŚĂƐ
ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ͘
//͘Ϯ͘ϭ͘ϭ͘:h//ME>KEdZdK
ŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽĚĞ>EdWZKzdKƐĞŚĂĐĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ͗
Ͳ
ƌŝƚĞƌŝŽƐĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞůĂŽďƌĂĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ͘
Ͳ
ŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶƌĞŵŝƚŝĚĂĂůŽƐŵŝĞŵďƌŽƐĚĞůĂhdĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂ
ŽďƌĂƉƵĞƌƚŽĚĞŽƌƵŹĂ͘
Ͳ
ZĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůĂŶĂƚƵƌĂůĞnjĂĚĞƉƌĞĐŝŽƐĐĞƌƌĂĚŽƐĚĞůŽƐƉƌĞĐŝŽƐƵŶŝƚĂƌŝŽƐĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞ
ůĂŽďƌĂĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͘
^ĞŐƵŝĚĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ĂŶĂůŝnjĂ Ğů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ > EdWZKzdK ƐŽďƌĞ ĚŝĐŚĂƐ
ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ͘
ϴ͘
Z/dZ/K^:h//ME͘
ŶůĂƐƉĄŐŝŶĂƐϭϰLJϭϱĚĞ>EdWZKzdKƐĞŝŶĚŝĐĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞ůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƉĂƌĂůĂĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĨƵĞĂďŝĞƌƚŽ͕ĞŶůĂŵŽĚĂůŝĚĂĚĚĞĐŽŶĐƵƌƐŽ
ĐŽŶ ǀĂƌŝĂŶƚĞ͕ Ăů ƋƵĞ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŶ ϰ ůŝĐŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ϯ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŶ ŽĨĞƌƚĂ ďĂƐĞ LJ
ŽĨĞƌƚĂĐŽŶǀĂƌŝĂŶƚĞ͘ŶĞůƉůŝĞŐŽĚĞĐůĄƵƐƵůĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐƐĞĞƐƚĂďůĞĐŝĞƌŽŶ͕ĐŽŵŽĐƌŝƚĞƌŝŽƐ
ŽďũĞƚŝǀŽƐƉĂƌĂůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͕ƉŽƌƵŶĂƉĂƌƚĞůĂĐĂůŝĚĂĚƚĠĐŶŝĐĂ͕ĐŽŶƵŶĂƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶĚĞůϲϬй
LJ͕ƉŽƌŽƚƌĂ͕ůĂŽĨĞƌƚĂĞĐŽŶſŵŝĐĂ͕ĐŽŶƵŶĂƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶĚĞůϰϬй͘WĂƌĂůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂƐĞ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌŽŶǀĂƌŝŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐĂůŽƐƋƵĞƐĞĂƐŝŐŶĂƌŽŶ͕ĂƐƵǀĞnj͕ƵŶŽƐşŶĚŝĐĞƐĚĞƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶ;ůĂ
ŵĞŵŽƌŝĂĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ͕ĞůƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞƚƌĂďĂũŽ͕ůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͕ůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
LJƐĂůƵĚLJĞůƉůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶͿ͘>ĂŽĨĞƌƚĂƐĞǀĂůŽƌſƉŽƌŝŶƚĞƌƉŽůĂĐŝſŶůŝŶĞĂůĞŶƚƌĞĞůŝŵƉŽƌƚĞĚĞ
ůĂŽĨĞƌƚĂŵĄƐĞĐŽŶſŵŝĐĂLJůĂĚĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂ͕ĂƐŝŐŶĄŶĚŽƐĞůĂŵĄdžŝŵĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ
;ϭϬϬ ƉƵŶƚŽƐͿ Ă ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ ŵĞŶŽƐ ƉƌĞĐŝŽ͕ ĚĞĐƌĞĐŝĞŶĚŽ ůĂƐ ƌĞƐƚĂŶƚĞƐ ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂ
ŝŶǀĞƌƐĂĂůĞŶĐĂƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐ͘
ůϰĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϱ͕ĞůŝƌĞĐƚŽƌĚĞůĂW'ƉƌŽƉƵƐŽĂůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂW'
ƐŽďƌĞ ůĂ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ Ă ůĂ hd ƋƵĞ ŚĂďşĂ ŽďƚĞŶŝĚŽ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ͕ ĞŶ ƐƵ
ƉƌŽƉƵĞƐƚĂǀĂƌŝĂŶƚĞ͕ĐŽŶƵŶƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽϱϳϵ͘ϮϰϲŵŝůĞƐĚĞĞƵƌŽƐ;/sŝŶĐůƵŝĚŽͿĐŽŝŶĐŝĚĞŶƚĞĐŽŶ
Ğů ĚĞ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ͕ ďĂƐĂŶĚŽ ƐƵ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ͕ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ͕ ĞŶ ůĂƐ ĨƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ŽĨĞƌƚĂĚĂƐ LJĂ ƋƵĞ ƉƌŽƉŽŶşĂ ĞdžƉůŽƚĂƌ ůĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĚĞ ďŽŹŽ LJ WĞƌĞĐŝů͕ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ
ƉĂƌĂ ĞƐƚĂ ƷůƚŝŵĂ ůĂƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ ĐĂƌƚĂƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ƐƵ ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽ͘ ^ĞŹĂůſ Ğů
ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ W' ƋƵĞ ĞŶ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ͕ ĨŝŐƵƌĂďĂ ƵŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ĞdžŚĂƵƐƚŝǀŽ ĚĞů ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ
ĂŵďĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐ͕ĚĞůĂƐƋƵĞƐĞŽďƚĞŶĚƌşĂƚŽĚŽĞůŵĂƚĞƌŝĂůĚĞĞƐĞƚŝƉŽƋƵĞƐĞŶĞĐĞƐŝƚĂďĂLJƋƵĞ͕
ƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂůĂŐƌĂŶĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƋƵĞĚĞŵĂŶĚĂƌşĂůĂŽďƌĂ͕ŵĄƐĚĞϯϬŵŝůůŽŶĞƐ
ĚĞ dŵ͕ Ğů ĚŝƐƉŽŶĞƌ ĚĞ ƵŶ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĂƐĞŐƵƌĂĚŽ ĞƌĂ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ĐƵŵƉůŝƌ ĐŽŶ Ğů
WĄŐŝŶĂϭϯϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƉůĂnjŽƉĂĐƚĂĚŽ͘WŽƌƷůƚŝŵŽ͕ĂŹĂĚŝſĞůŝƌĞĐƚŽƌƋƵĞƐſůŽĐŽŶůĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐƋƵĞƉƌŽƉŽŶşĂ͕LJƋƵĞ͕ĞŶ
ĐƵĂŶƚŽĂůƉůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ůĂŵĞũŽƌ͕ĐŽŶůĂŵĄdžŝŵĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ͕ĞƌĂůĂǀĂƌŝĂŶƚĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ
ƉŽƌ ĚŝĐŚĂ hd͕ ƋƵĞ ŽĨĞƌƚĂďĂ ƵŶ ƉůĂnjŽ ĚĞ ϰϲ ŵĞƐĞƐ͕ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ϰϴ ŵĞƐĞƐ ĚĞů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ůĂƐ
ŽĨĞƌƚĂƐ͘͟
ůĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ĞƐĂ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ > EdWZKzdK͕ ƌĞƐƵůƚĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ůŽ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƉĂƌĂƋƵĞƐĞĂƚĞŶŝĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂĞŶƐƵƌĞǀŝƐŝſŶLJƐĞůůĞǀĞŶĂĐĂďŽůĂƐŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ
ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐ͗
Ͳ
>Ă ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ĞdžƉůŝĐĂĐŝſŶ ůůĞǀĂĚĂ Ă ĐĂďŽ ƉŽƌ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂĞŶůĂƐĞƐŝſŶĚĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞϰĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϱŶŽƐĞ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĐŽŶůĂĐŽŵƉůĞƚĂŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶƋƵĞĐŽŶƐƚĂĞŶĂĐƚĂ͘ůŽďũĞƚŽĚĞƋƵĞĞů
ĞdžƚƌĂĐƚŽŝŶĚŝĐĂĚŽĞŶ>EdWZKzdKŶŽŐĞŶĞƌĞĐŽŶĨƵƐŝſŶƐŽďƌĞůĂƌĞĂůŝĚĂĚLJ
ĞůĂůĐĂŶĐĞĚĞĚŝĐŚĂĞdžƉůŝĐĂĐŝſŶĞƐŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚŝďůĞƌĞƐĞŹĂƌĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽşŶƚĞŐƌŽĚĞ
ůĂŵŝƐŵĂ͘
Ͳ
ůŝƌĞĐƚŽƌĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂŶŽƉƌŽƉƵƐŽůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĂƵŶ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ůŝĐŝƚĂĚŽƌ͘ ŝĐŚĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ ƌĞƐƵůƚſ ĚĞů ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ
ĚĞůƉƌŽĐĞƐŽƉƌĞǀŝƐƚŽĞŶůŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĚĞůĂůŝĐŝƚĂĐŝſŶLJĨƵĞƌĞĂůŝnjĂĚĂLJĞůĞǀĂĚĂĂů
ŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶƉŽƌůĂDĞƐĂĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕ĂƐşĐŽŶƐƚĂĞŶĞůĂĐƚĂĚĞ
ĨĞĐŚĂϯĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϱ͕ƋƵĞĂĞĨĞĐƚŽƐĂĐƌĞĚŝƚĂƚŝǀŽƐƐĞĂĐŽŵƉĂŹĂĂĞƐƚĞĞƐĐƌŝƚŽ
ĐŽŵŽEyKŶƷŵĞƌŽϱ͘
ĚĞŵĄƐ͕ĚĞďĞƌĞĐŽƌĚĂƌƐĞƋƵĞĚŝĐŚĂDĞƐĂĞƐƚĂďĂĨŽƌŵĂĚĂƉŽƌĚŽƐƚĠĐŶŝĐŽƐĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ;:ĞĨĞĚĞůĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐLJ:ĞĨĞĚĞ
ŝǀŝƐŝſŶ ĚĞ WƌŽLJĞĐƚŽƐ LJ KďƌĂƐͿ͕ ƵŶ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ƵŶ
ďŽŐĂĚŽĚĞůƐƚĂĚŽLJĞůŝƌĞĐƚŽƌĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͕LJĐŽŵŽƐĞĐƌĞƚĂƌŝŽĞů
:ĞĨĞĚĞƌĞĂĚĞ^ĞƌǀŝĐŝŽƐLJ^ĞĐƌĞƚĂƌŝŽĚĞůŽŶƐĞũŽĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͘
Ͳ
ůĂǀŝƐƚĂĚĞůĞdžƚƌĂĐƚŽƋƵĞƐĞƌĞĂůŝnjĂĞŶ>EdWZKzdKĚĞůĂŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶĚĞů
ŝƌĞĐƚŽƌĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĞŶůĂƐĞƐŝſŶĚĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞϰ
ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϱ LJ ůĂ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ŝŶĐŽŵƉůĞƚĂ LJ ƉĂƌĐŝĂů Ă ůŽƐ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ ƚĞŶŝĚŽƐ ĞŶ
ĐƵĞŶƚĂƉĂƌĂůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͕ƐĞŚĂĐĞŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚŝďůĞĞdžƉŽŶĞƌşŶƚĞŐƌĂŵĞŶƚĞĐƵĄůĞƐ
ĞƌĂŶ ĚŝĐŚŽƐ ĐƌŝƚĞƌŝŽƐ͕ ĐſŵŽ ƐĞ ǀĂůŽƌĂďĂŶ LJ ĐſŵŽ ĨƵĞƌŽŶ ƉƵŶƚƵĂĚĂƐ ƐŽďƌĞ ůŽƐ
ŵŝƐŵŽƐ ůĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ƉƌŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶƚĞƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ăů
ƚƌĂďĂũŽƌĞĂůŝnjĂĚŽƉŽƌůĂŽŵŝƐŝſŶdĠĐŶŝĐĂĞŶĐĂƌŐĂĚĂĚĞǀĂůŽƌĂƌůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ
ĚĞůŽƐƐŽďƌĞƐŶǑϮ͞ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂĚĞůĐŽŶĐƵƌƐŽƉĂƌĂůĂĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĚĞ
ůĂƐŽďƌĂƐĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͟LJĞůĞǀĂƌĚŝĐŚĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶĂůĂDĞƐĂĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͘
ĂďĞ ƌĞĐŽƌĚĂƌ ƋƵĞ ĚŝĐŚĂ ŽŵŝƐŝſŶ dĠĐŶŝĐĂ ĞƐƚĂďĂ ĨŽƌŵĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ LJ Ğů
:ĞĨĞĚĞůĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞ/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚLJƉŽƌĞů^ƵďĚŝƌĞĐƚŽƌĚĞ
/ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ͕ dĞĐŶŽůŽŐşĂ DĂƌşƚŝŵĂ LJ ^ŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚ LJ Ğů :ĞĨĞ ĚĞů ƌĞĂ ĚĞ
ŶĄůŝƐŝƐ dĠĐŶŝĐŽ ĚĞ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƉŽƌ ĚŽƐ
ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĚĞƐŝŐŶĂĚŽƐ ƉŽƌ Ğů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĞŶ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ
ĂƐĞƐŽƌĞƐ͕ ƚŽĚŽ ĞůůŽ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĞŶ ůĂ ĐůĄƵƐƵůĂ ϭϭǐ ĚĞů ƉůŝĞŐŽ ĚĞ
ĐůĄƵƐƵůĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶLJůĂƌĞŐůĂϮϮǐĚĞ
ůĂƐŶŽƌŵĂƐĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽLJĚĞůĂƐƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐWŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͘
ĞĞƐƚĂĨŽƌŵĂƐĞƉŽĚƌĄĂƉƌĞĐŝĂƌĞůƉĞƐŽĚĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂůĂƐĨƵĞŶƚĞƐĚĞ
ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂ LJ ĚĞů ƉůĂnjŽ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ
ƚĠĐŶŝĐĂĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐ͘
WĄŐŝŶĂϭϯϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
/EdZsE/ME > /ZdKZ > hdKZ/ WKZdhZ/ E > ^^/ME >
KE^:KD/E/^dZ/MEϰEZKϮϬϬϱyWKE/EK>WZKWh^d
:h//MEZ>/WKZ>D^KEdZd/ME
ŽŵŽƐĞŚĂĂŶƚŝĐŝƉĂĚŽ͕ĨƌĞŶƚĞĂůĂƌĞƐĞŹĂƉĂƌĐŝĂůƌĞĂůŝnjĂĚĂĞŶ>EdWZKzdK͕LJƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌ
ƚƌĂŶƐŵŝƚŝƌƵŶĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŝŶĐŽŵƉůĞƚĂƋƵĞƉƵĞĚĂĚĂƌůƵŐĂƌĂƵŶĞŶƚĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽĞƋƵŝǀŽĐĂĚŽĚĞ
ůŽ ĂĐŽŶƚĞĐŝĚŽ͕ ƐĞ ŚĂĐĞ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ůĂ ƚŽƚĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ĚĞů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĞŶůĂƐĞƐŝſŶĚĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞϰĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϱ͘
ŶƚĞƐĚĞƌĞƉƌŽĚƵĐŝƌůŝƚĞƌĂůŵĞŶƚĞĚŝĐŚĂŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ͕ĐĂďĞƐƵďƌĂLJĂƌƋƵĞůĂŵŝƐŵĂĐŽŶƐŝƐƚŝſĞŶ
ůĂ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ
ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ƚĠĐŶŝĐĂ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŚĂƐƚĂ ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ ĞůĞǀĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ DĞƐĂ ĚĞ
ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ Ăů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ͕ ĚĞƚĞŶŝĠŶĚŽƐĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ
ĞůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌůĂŽŵŝƐŝſŶdĠĐŶŝĐĂĞŶĐĂƌŐĂĚĂĚĞǀĂůŽƌĂƌůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůŽƐƐŽďƌĞƐŶǑϮ
͞ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂĚĞůĐŽŶĐƵƌƐŽƉĂƌĂůĂĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͘͟
͞džƉŽŶĞ Ğů ^ƌ͘ ŝƌĞĐƚŽƌ͕ ͘ :ŽƐĠ >ƵŝƐ şĂnj ZĂƚŽ ƋƵĞ Ğů WƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ
'ŝũſŶ͟ ĨŝŐƵƌĂ ŝŶĐůƵŝĚŽ ĞŶ Ğů WůĂŶ ĚĞ /ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ĨƵĞ
ŝŶĨŽƌŵĂĚŽ ƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ Ğů ŶƚĞ WƷďůŝĐŽ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ Ğů ̺à ϭϯ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ ϮϬϬϰ LJ
ĂƉƌŽďĂĚŽƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞƉŽƌůĂĚŝƌĞĐĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĞůĚşĂϭϱĚĞũƵůŝŽĚĞ
ϮϬϬϰ͘
>ĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂƚƵǀŽůƵŐĂƌĞŶůĂƐĞƐŝſŶĚĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĐĞůĞďƌĂĚĂĞůĚşĂϭϱĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϰ͕ĨŝũĄŶĚŽƐĞĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĞŶ
ůĂĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞYh/E/EdK^^dEdzEhsD/>>KE^K^/EdK^hZEdzhEKD/>͕
Yh/E/EdK^/EhEdzEhshZK^;ϱϳϵ͘Ϯϰϭ͘ϱϱϵ͕ϬϬΦͿ͘
Ŷ ůĂ ŵŝƐŵĂ ƐĞƐŝſŶ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ƐĞ ĂĐŽƌĚſ ůĂ ŝŶŝĐŝĂĐŝſŶ ĚĞů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ĚĞ
ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉŽƌĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĂďŝĞƌƚŽ͕ŵŽĚĂůŝĚĂĚĚĞĐŽŶĐƵƌƐŽĐŽŶǀĂƌŝĂŶƚĞ͕ƉĂƌĂůŽĐƵĂůƐĞ
ĂƉƌŽďſ Ğů WůŝĞŐŽ ĚĞ ůĄƵƐƵůĂƐ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ WĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ ƌĞŐƵůĂĚŽƌ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕
ŝŶĨŽƌŵĂĚŽ ĨĂǀŽƌĂďůĞŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ůĂ ďŽŐĂкà ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĞŶ ƐƚƵƌŝĂƐ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ϭϰ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ
ϮϬϬϰ͘
>ŽƐĂŶƵŶĐŝŽƐĚĞůŝĐŝƚĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶĐƵƌƐŽƐĞƉƵďůŝĐĂƌŽŶĞŶĞůŝĂƌŝŽKĨŝĐŝĂůĚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂĚĞ
ůŽƐĚşĂƐϯLJϱĚĞĂŐŽƐƚŽĚĞϮϬϬϰLJĞŶĞůŽůĞƚşŶKĨŝĐŝĂůĚĞůƐƚĂĚŽŶƷŵĞƌŽϭϴϭĚĞĨĞĐŚĂϮϴĚĞ
ũƵŶŝŽĚĞϮϬϬϰ͘
ůƉůĂnjŽĚĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶĚĞƉƌŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐĨŝŶĂůŝnjĂďĂĞůĚşĂϱĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϰ͘
>ĂDĞƐĂĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƐĞƌĞƵŶŝſĞŶůĂĨĞĐŚĂŝŶĚŝĐĂĚĂĞŶĞůĂŶƵŶĐŝŽĚĞůŝĐŝƚĂĐŝſŶ͕ĞƐƚŽĞƐ͕ĞůĚşĂ
ϴĚĞŽĐƚƵďƌĞƉĂƌĂƉƌŽĐĞĚĞƌĂůĂĂƉĞƌƚƵƌĂĚĞůŽƐƐŽďƌĞƐƋƵĞĐŽŶƚĞŶşĂŶůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶŐĞŶĞƌĂů
;ƐŽďƌĞƐ ŶƷŵĞƌŽ ϭͿ͕ ĂĚŵŝƚŝĠŶĚŽƐĞ ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕ ƚƌĂƐ Ğů ĞdžĂŵĞŶ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ Ă ůĂƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐhŶŝŽŶĞƐdĞŵƉŽƌĂůĞƐĚĞŵƉƌĞƐĂƐ͗
ϭ͘ h͘d͘͘ Z'K^Ͳ ZͲ &KDEdK KE^dZh/KE^ z KEdZd^Ͳ
>sZ'KE>KEdZd^Ͳ^dK͘
Ϯ͘ h͘d͘͘^zZͲ^KD'hͲ^E,z>'K͘
ϯ͘ h͘d͘͘͘,/^WE/͘ͲKD^Ͳ^EKͲhZK&>'hZW>Ed^/Eh^dZ/>^ͲZh/K͘
ϰ͘ h͘d͘͘&ZZKs/>ͲE^KͲzͲKWZK^ͲZ'/E'/EdZEͲd/KE>Ͳ:EEh>͘
dƌĂƐ ůĂ ƐƵďƐĂŶĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĂƉƌĞĐŝĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ DĞƐĂ ĚĞ ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕ ĞƐƚĂ
ĂĚŵŝƚŝſ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞ Ă ƚŽĚĂƐ ůĂƐ hŶŝŽŶĞƐ dĞŵƉŽƌĂůĞƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ͕ ĞŶ ƌĞƵŶŝſŶ ĐĞůĞďƌĂĚĂ Ğů
ĚşĂϮϱĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϰ͘
ZĞŵŝƚŝĚĂůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂ;ƐŽďƌĞƐŶƷŵĞƌŽƐϮͿĂůĂŽŵŝƐŝſŶdĠĐŶŝĐĂŶŽŵďƌĂĚĂĂůĞĨĞĐƚŽ
LJĐŽŶƵŶĂĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶƉĂƌŝƚĂƌŝĂĞŶƚƌĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽLJůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕ĂĨŝŶ
ĚĞƋƵĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐĨƵĞƌĂŶŝŶĨŽƌŵĂĚĂƐƉŽƌůĂŵŝƐŵĂĐŽŵŽƉĂƐŽƉƌĞǀŝŽĂůĂĂƉĞƌƚƵƌĂĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐ
WĄŐŝŶĂϭϯϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕ůĂŽŵŝƐŝſŶŚĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĞůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞŝŶĨŽƌŵĞĂůĂDĞƐĂĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕
ĂƉƌŽďĂĚŽƉŽƌƵŶĂŶŝŵŝĚĂĚĚĞƐƵƐŵŝĞŵďƌŽƐ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĐƚĂĚĞůĂƐƌĞƵŶŝŽŶĞƐĐĞůĞďƌĂĚĂƐůŽƐĚşĂƐ
ϭϬ͕ϭϭLJϭϮĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϰ͘^ĞĂĐŽŵƉĂŹĂĐŽŵŽĂŶĞũŽĂůĂƉƌĞƐĞŶƚĞĂĐƚĂĐƵĂĚƌŽƌĞƐƵŵĞŶ
ĚĞůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂ͘
ĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽŝŶĚŝĐĂĚŽĞŶĞůŵŝƐŵŽ͕ĚĞůĂƐĐƵĂƚƌŽhd^ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ͕ƚƌĞƐŚĂŶƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ
ǀĂƌŝĂŶƚĞƐ͘ >Ă ŽŵŝƐŝſŶ dĠĐŶŝĐĂ ŚĂ ƌĞĐŚĂnjĂĚŽ ůĂ ǀĂƌŝĂŶƚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ hd ͞^zZͲ
^KD'hͲ^E, z >'K͕͟ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ůĂ DĞƐĂ ŶŽ ŚĂ ƉƌŽĐĞĚŝĚŽ Ă ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ƐƵ ŽĨĞƌƚĂ
ĞĐŽŶſŵŝĐĂ͘
>ĂƐ ƌĂnjŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ĂĚŽƉƚĂƌ ĞƐƚĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ͕ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ƐƵ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽ ĞŶ ƋƵĞ Ğů ƉůŝĞŐŽ ĚĞ ďĂƐĞƐ
ĞƐƚĂďůĞĐĞƋƵĞƐſůŽƐĞĂĚŵŝƚŝƌĄŶǀĂƌŝĂŶƚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĐŽŶĞůƉƌŽĐĞƐŽĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ
ůĂǀĂƌŝĂŶƚĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƉŽƌůĂhd͞^zZͲ^KD'hͲ^E,z>'K͟ĐŽŶƐŝƐƚĞĞŶůĂƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶ
ĚĞŚŽƌŵŝŐſŶĚĞĂůƚĂĚĞŶƐŝĚĂĚƉĂƌĂůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶĚĞďůŽƋƵĞ͕ĚĞŚĂƐƚĂϯ͕Ϭϱƚͬŵϯ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĞůƵƐŽ
ĚĞĄƌŝĚŽƐĚĞŵĂŐŶĞƚŝƚĂĐŽŶĚĞŶƐŝĚĂĚĞƐĚĞϰ͕ϰLJϰ͕ϲƚͬŵϯ͕ĐŽŶůŽƋƵĞĞůƉĞƐŽĚĞůďůŽƋƵĞƉƌĞǀŝƐƚŽ
ĞŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ĚĞ ϵϬ ƚ͕ ϭϰϱ ƚ LJ ϮϬϬ ƚ͕ ƉĂƐĂƌşĂŶ Ă ƚĞŶĞƌ ϰϬ ƚ͕ ϳϬ ƚ LJ ϭϬϬ ƚ͕ ĐĂŵďŝĂŶĚŽ
ƐƵƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞƚŽĚĂƐůĂƐƐĞĐĐŝŽŶĞƐĚĞůŽƐĚŝƋƵĞƐĞŶƚĂůƵĚ͘
>ĂŽŵŝƐŝſŶdĠĐŶŝĐĂĞŶƚĞŶĚŝſƋƵĞĞƐƚĂĞƐƵŶĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶƐƵƐƚĂŶĐŝĂůĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĞůĐƵĂůĨŝũĂ
ƋƵĞĞůŚŽƌŵŝŐſŶĚĞďĞƌĄƚĞŶĞƌƵŶĂĚĞŶƐŝĚĂĚĚĞϮ͕ϯϱƚͬŵϯ͕ĐŽŶůĂƋƵĞƐĞĐĂůĐƵůĂŶůŽƐƉĞƐŽƐĚĞůŽƐ
ďůŽƋƵĞƐLJƐƵƐĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐƋƵĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶĂƐƵǀĞnjůĂƐƐĞĐĐŝŽŶĞƐƚŝƉŽĚĞůŽƐĚŝƋƵĞƐ͘ĚĞŵĄƐŶŽ
ƐĞƚŝĞŶĞĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂĞŶƐƉĂŹĂĚĞůƵƐŽĚĞĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐLJůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ
ĚŝƐƉŽŶŝďůĞŶŽĚĂĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐĐůĂƌĂƐƐŽďƌĞƐƵĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽ͘
WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ ĞƐ ƉƌĞĐŝƐŽ ƌĞƐĞŹĂƌ ƋƵĞ ůĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĂůŝĚĂĚ dĠĐŶŝĐĂ ƚŽƚĂů ĚĞ ůĂ hd ͘͞
,/^WE/ͲKD^Ͳ^EKͲhZK &>'hZ W>Ed^ /Eh^dZ/>^ͲZh/K͟ ŶŽ ŚĂ ĂůĐĂŶnjĂĚŽ
ϲϬ ƉƵŶƚŽƐ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ůĞ ŚĂ ĂƉůŝĐĂĚŽ ƵŶ ĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞ ĐŽƌƌĞĐƚŽƌ ĚĞ Ϭ͕ϱϬ LJ ŶŽ ƐĞ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ ĞŶ
ĐƵĞŶƚĂ ƉĂƌĂ ůĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ďĂũĂ ĚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͕ ĚĞ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ ĐŽŶ ůŽ ƐĞŹĂůĂĚŽ ĞŶ Ğů
WůŝĞŐŽĚĞůĄƵƐƵůĂƐWĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ͕ƌĞŐƵůĂĚŽƌĚĞůĂĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͘
>Ă ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ ƚŽƚĂů ƉŽŶĚĞƌĂĚĂ ĚĞ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ LJ ǀĂƌŝĂŶƚĞƐ ĂĚŵŝƚŝĚĂƐ͕ ƐĞŐƷŶ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ůĂ
ŽŵŝƐŝſŶdĠĐŶŝĐĂ͕ĞƐůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
hd
dŽƚĂůƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ
ƉŽŶĚĞƌĂĚĂ
ϭ
hdZ'K^ͲZͲ&KDEdKKE^dZh/KE^zKEdZd^Ͳ>sZ'KE>
KEdZd^ʹ^dK;ďĂƐĞͿ
ϵϴ͕Ϯϲϰϰ
Ϯ
hdZ'K^ͲZͲ&KDEdKKE^dZh/KE^zKEdZd^Ͳ>sZ'KE>
KEdZd^ʹ^dK;ǀĂƌŝĂŶƚĞͿ
ϭϬϬ͕ϬϬϬϬ
ϯ
hd^zZͲ^KD'hͲ^E,z>'K;ďĂƐĞͿ
ϴϯ͕ϲϳϭϰ
ϰ
hd͗͘,/^WE/ͲKD^Ͳ^EKͲhZK&>'hZW>Ed^/Eh^dZ/>^ͲZh/K;ďĂƐĞͿ
Ϯϱ͕ϬϮϱϬ
ϱ
hd͗ ͘ ,/^WE/ͲKD^Ͳ^EKͲhZK &>'hZ W>Ed^ /Eh^dZ/>^ͲZh/K
;ǀĂƌŝĂŶƚĞͿ
Ϯϱ͕ϬϮϱϬ
ϲ
hd͗&ZZKs/>ͲE^KͲzͲKWZK^ͲZ'/E'/EdZEd/KE>Ͳ:EEh>;ďĂƐĞͿ
ϵϱ͕Ϯϲϵϱ
Ğ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ Ğů WůŝĞŐŽ ĚĞ ĂƐĞƐ͕ ůĂ WƌŽƉƵĞƐƚĂ dĠĐŶŝĐĂ ƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ϲϬй LJ ůĂ
ĐŽŶſŵŝĐĂĚĞůϰϬй͘
WĂƌĂǀĂůŽƌĂƌůĂĐĂůŝĚĂĚƚĠĐŶŝĐĂĚĞůĂWƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞƵŶĂƉƌŽƉŽƐŝĐŝſŶĐƵĂůƋƵŝĞƌĂƐĞŚĂŶĂŶĂůŝnjĂĚŽLJ
ƉƵŶƚƵĂĚŽ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ͘ ŝĐŚŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽ
WĄŐŝŶĂϭϯϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƐĞŹĂůĂĚŽ ĞŶ Ğů WůŝĞŐŽ ĚĞ ůĄƵƐƵůĂƐ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ WĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ͕ ƉŽƌ ŽƌĚĞŶ ĚĞĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ĚĞ
ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂLJƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶ͕ŚĂŶƐŝĚŽůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
DDKZ/KE^dZhd/sʹ&ĂĐƚŽƌĚĞƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶϯ
WZK'ZDdZ:Kʹ&ĂĐƚŽƌĚĞƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶϯ
WZK'ZDdh/KE^D/KD/Ed>^ʹ&ĂĐƚŽƌĚĞƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶϮ
DDKZ/^'hZ/z^>hʹ&ĂĐƚŽƌĚĞƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶϭ
W>K:h/MEʹ&ĂĐƚŽƌĚĞWŽŶĚĞƌĂĐŝſŶϭ
>ĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶĚĞĐĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐĐŝƚĂĚŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐƐĞŚĂĂůĐĂŶnjĂĚŽĂŶĂůŝnjĂŶĚŽLJǀĂůŽƌĂŶĚŽƵŶĂ
ƐĞƌŝĞĚĞĂƚƌŝďƵƚŽƐĞŶƋƵĞƐĞŚĂŶƐƵďĚŝǀŝĚŽLJĐƵLJŽĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐĞƌĞĐŽŐĞĞŶůŽƐĐƵĂĚƌŽƐƋƵĞĨŝŐƵƌĂŶ
ĞŶĞůƉůŝĞŐŽ͘ĂĚĂĂƚƌŝďƵƚŽ;ƐĂůǀŽĞůƉůĂnjŽͿƐĞŚĂƉƵŶƚƵĂĚŽĚĞϬĂϭϬƐĞŐƷŶƐƵĐƵĂůŝĚĂĚŽŐƌĂĚŽ
ĚĞĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ͘
>Ă ƉƵŶƚƵĂůŝĚĂĚ ĚĞů ƉůĂnjŽ ǀĂ ůŝŐĂĚĂ Ă ƐƵ ĨſƌŵƵůĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ƐĞŐƷŶ ĂƉĂƌĞĐĞ ĞŶ ƐƵ ƉƌŽƉŝŽ
ĂƉĂƌƚĂĚŽĚĞůƉůŝĞŐŽ͘
ĐĂĚĂ ĂƚƌŝďƵƚŽ ƐĞ ůĞ ŚĂ ĂƐŝŐŶĂĚŽ ƵŶ ĨĂĐƚŽƌ Ž ƉĞƐŽ ƌĞůĂƚŝǀŽ͕ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ŽďƚĞŶĞƌ
ƉŽŶĚĞƌĂĚĂŵĞŶƚĞ Ğů ǀĂůŽƌ ŶƵŵĠƌŝĐŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĂůŝĚĂĚ
dĠĐŶŝĐĂ͘
WĂƌĂŽďƚĞŶĞƌůĂWƵŶƚƵĂĐŝſŶdŽƚĂůĚĞůĂĂůŝĚĂĚdĠĐŶŝĐĂĚĞůĂWƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞĐƵĂůƋƵŝĞƌƉƌŽƉŽƐŝĐŝſŶ͕
ƐĞŚĂŶƐƵŵĂĚŽůĂƐƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐŶƵŵĠƌŝĐĂƐƚŽƚĂůĞƐĚĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ĂĨĞĐƚĂĚĂƐ
ƉŽƌ ůŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶ ƋƵĞ͕ ĂƐŝŵŝƐŵŽ͕ ůĞƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶ ĚĞ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƌĞƐĞŹĂĚŽƐ
ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͘ŝĐŚĂƐƐƵŵĂƐƐĞĚĞƚĂůůĂŶĞŶĞůĐƵĂĚƌŽ͞ZĞƐƵŵĞŶdŽƚĂůĚĞůĂĂůŝĚĂĚdĠĐŶŝĐĂ͟ƋƵĞ
ĨŝŐƵƌĂŝŐƵĂůŵĞŶƚĞĞŶĞůƉůŝĞŐŽ͘
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ Ğů ^ƌ͘ ŝƌĞĐƚŽƌ͕ ƌĞĂůŝnjĂ ƵŶĂ ĚĞƚĂůůĂĚĂ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐLJĐŽŶƚĞŶŝĚŽƐĚĞůĂƐƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐƚĠĐŶŝĐĂƐƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ͕ƋƵĞŚĂŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽůĂ
ǀĂůŽƌĂĐŝſŶƌĞĂůŝnjĂĚĂƉŽƌůĂŽŵŝƐŝſŶdĠĐŶŝĐĂ͕LJƋƵĞƌĞƐƵŵĞŶĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͗
ϭ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ DĞŵŽƌŝĂ ŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ͕ ůĂ ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ ŵĄdžŝŵĂ ĞŶ ĞƐƚĞ ĂƉĂƌƚĂĚŽ ůĂ
ŽďƚŝĞŶĞůĂƐƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐƉŽƌůĂhdZ'K^ʹZͲ&KDEdK
KE^dZh/KE^zKEdZd^Ͳ>sZ'KE>KEdZd^ʹ^dK͕ƋƵĞƚĂŶƚŽ
ĞŶ ƐƵ ŽĨĞƌƚĂ ďĂƐĞ ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂ ǀĂƌŝĂŶƚĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ ƵŶ ƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶƚŽ ĐŽƌƌĞĐƚŽ ĚĞ ůĂ
ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ͕ ĞƐƚƵĚŝĂŶĚŽ ƚŽĚŽƐ LJ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƚĂũŽƐ ĐŽŶ ƐƵƐ
ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ͘WĂƌĂůĂĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞůŽƐďůŽƋƵĞƐĚĞŚŽƌŵŝŐſŶƉƌŽƉŽŶĞŶƵŶĂŐƌƷĂƚŝƉŽ
d/dE ĐŽŶ ƵŶĂ ůƵnj ĞŶƚƌĞ ƉĂƚĂƐ ĚĞ Ϯϯ ŵĞƚƌŽƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ Ğů ƉĂƐŽ ĚĞ ůŽƐ ĐĂŵŝŽŶĞƐ
ƉĂƌĂĞůǀĞƌƚŝĚŽĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĚĞƐĚĞƚŝĞƌƌĂ͘ƐůĂƷŶŝĐĂŽĨĞƌƚĂƋƵĞŝŶĐůƵLJĞƵŶĂŐƌƷĂ
ĚĞĞƐƚĞƚŝƉŽ͘>ĂƐĚĞŵĄƐƉƌŽƉŽŶĞŶŐƌƷĂƐĐŽŶƌŝŶŐĞƌŽƐŽďƌĞŽƌƵŐĂƐƋƵĞŽĐƵƉĂŶƚŽĚĂ
ůĂĂŶĐŚƵƌĂĚĞĂǀĂŶĐĞĐŽŶůŽƋƵĞŶŽƐĞƌĄƉŽƐŝďůĞĞůǀĞƌƚŝĚŽƚĞƌƌĞƐƚƌĞĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ
ĞŶĞůĨƌĞŶƚĞĚĞĐŝƚĂĚŽĂǀĂŶĐĞĚĞůŽƐĚŝƋƵĞƐ͘
ů ƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞ ůĂ hd &ZZKs/>ͲE^KͲzͲKWZK^ͲZ'/E'
/EdZEd/KE>Ͳ:EEh>͕ĐŽŶĞůĐĂďĂůůſŶĚĞĂǀĂŶĐĞĚĞůŽƐĚŝƋƵĞƐĂůĂĐŽƚĂнϰ͕
ĐƵĂŶĚŽůĂŵĂƌĞĂůůĞŐĂŚĂƐƚĂůĂнϱ͕ĞƐŝŵƉƌĂĐƚŝĐĂďůĞ͘
WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ ůĂ hd ͘ ,/^WE/ ʹ KD^ ʹ^EK ͲhZK &>'hZ W>Ed^
/Eh^dZ/>^ͲZh/K͕ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶĂ ŵĞŵŽƌŝĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ ŵƵLJ ĨůŽũĂ͕ ŽďƚĞŶŝĚĂ
ĐŽƉŝĂŶĚŽLJƉĞŐĂŶĚŽƉĂƌƚĞƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕LJĐŽŶŐƌĂǀĞƐĞƌƌŽƌĞƐĚĞƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶƚŽ͘
ŶĐƵĂŶƚŽĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůŽƐĐĂũŽŶĞƐ͕ƐŽůĂŵĞŶƚĞůĂƐhd^Z'K^ʹZͲ
&KDEdK KE^dZh/KE^ z KEdZd^ Ͳ>sZ'KE> KEdZd^ ʹ
^dKLJ&ZZKs/>ͲE^KͲzͲKWZK^ͲZ'/E'/EdZEd/KE>Ͳ:EEh>͕
ƚŝĞŶĞ ĐĂũŽŶĞƌŽ ƉƌŽƉŝŽ LJ ĂĚĞĐƵĂĚŽ ƉĂƌĂ ŚĂĐĞƌ ůĂƐ ŽďƌĂƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ
WĄŐŝŶĂϭϯϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ͘ >ĂƐ hd^ ͘ ,/^WE/ ʹ KD^ ʹ^EK ͲhZK &>'hZ W>Ed^
/Eh^dZ/>^ͲZh/K LJ ^zZ ʹ ^KD'h Ͳ ^E, z >'K͕ ƉƌŽƉŽŶĞŶ ůĂ
ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĐĂũŽŶĞƌŽƐ ĞŶ ůĂ ĨĂĐƚŽƌşĂ ĚĞ /Z͘ >Ă ĐŽŵŝƐŝſŶ dĠĐŶŝĐĂ ŚĂ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ƋƵĞ ĞƐ ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĞŶ ĞƐƚĞ ĂƐƉĞĐƚŽ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĚĞ ůĂƐ ĚŽƐ
ƉƌŝŵĞƌĂƐ͘
Ŷ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂƐ ĨƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͕ ůĂ ŵĞũŽƌ ŽĨĞƌƚĂ͕ ĐŽŶ
ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ͕ĞƐůĂĚĞůĂhdZ'K^ʹZͲ&KDEdKKE^dZh/KE^z
KEdZd^ Ͳ>sZ'KE> KEdZd^ ʹ ^dK͕ ƋƵĞ ƉƌŽƉŽŶĞŶ ĞdžƉůŽƚĂƌ ůĂƐ
ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĚĞ ďŽŹŽ LJ WĞƌĞĐŝů͘ ƐƚĄ ƷůƚŝŵĂ ĞŶ ĂƌƌĞŹŽ͕ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ dƵĚĞůĂ sĞŐƵşŶ͕
ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ůĂƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ ĐĂƌƚĂƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ͘ Ŷ ƐƵ ŽĨĞƌƚĂ ĂƉĂƌĞĐĞ ƵŶ
ĞƐƚƵĚŝŽ ĞdžŚĂƵƐƚŝǀŽ ĚĞů ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĂŵďĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ͕ ĚĞ ůĂƐ ƋƵĞ ƐĞ
ŽďƚĞŶĚƌşĂŶƚŽĚŽĞůŵĂƚĞƌŝĂůĚĞĞƐĞƚŝƉŽƋƵĞƐĞŶĞĐĞƐŝƚĂƉĂƌĂůĂŽďƌĂ͘
>Ă hd ĚĞ &ZZKs/>ͲE^KͲzͲKWZK^ͲZ'/E' /EdZEd/KE>Ͳ:E Eh>͕ĐŽŶƚĞŵƉůĂĐŽŵŽĐĂŶƚĞƌĂĚĞůŽƐ'ĂǀŝĂŶĞƐLJůĂĚĞůŽƐ&ĞƌƌŽŹĞƐ͕ƐŝƚƵĂĚĂĂŵĄƐĚĞ
ϮϮŬŝůſŵĞƚƌŽƐĚĞůƉƵĞƌƚŽ͘ĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽƐſůŽƉƌŽƉŽŶĞŶŽďƚĞŶĞƌϰŵŝůůŽŶĞƐ
ĚĞŵĞƚƌŽƐĐƷďŝĐŽƐ͘
>Ă hd ^zZ ʹ ^KD'h Ͳ ^E, z >'K͕ ƉƌŽƉŽŶĞ ĞdžƚƌĂĞƌ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ
ŽϲŵŝůůŽŶĞƐĚĞŵĞƚƌŽƐĐƷďŝĐŽƐ͕ƉƌŽǀŝŶŝĞŶĚŽĞůƌĞƐƚŽĚĞĚĞůŵĂƚĞƌŝĂůĚĞƵŶĂůŝƐƚĂ
ĚĞĐĂŶƚĞƌĂƐĚŝƐƚĂŶƚĞƐϭϱŽŵĄƐŬŝůſŵĞƚƌŽƐĚĞůƉƵĞƌƚŽ͘
>Ăhd͘,/^WE/ʹKD^ʹ^EKͲhZK&>'hZW>Ed^/Eh^dZ/>^Ͳ
Zh/K͕ŶŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽ͕ƉƌŽƉŽŶŝĞŶĚŽŽƚƌĂƐĚŝƐƚĂŶƚĞƐĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ
ůĂƐƋƵĞŶŽĂƉŽƌƚĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ͘
dĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂůĂŐƌĂŶĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƋƵĞĚĞŵĂŶĚĂƌĄůĂŽďƌĂ͕ŵĄƐĚĞ
ϯϬ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ͕ Ğů ĚŝƐƉŽŶĞƌ ĚĞ ƵŶ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĂƐĞŐƵƌĂĚŽ ĞƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů
ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ĐƵŵƉůŝƌ ĐŽŶ Ğů ƉůĂnjŽ ƉĂĐƚĂĚŽ͘ ^ſůŽ ůĂ hd Z'K^ ʹ Z Ͳ
&KDEdK KE^dZh/KE^ z KEdZd^ Ͳ>sZ'KE> KEdZd^ ʹ
^dK͕ĐŽŶůĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐƋƵĞƉƌŽƉŽŶĞ͕ƉƵĞĚĞŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌůŽ͘ĚĞŵĄƐ͕ĞƐƚĂhd͕ƉƌŽƉŽŶĞ
ĞŶƐƵǀĂƌŝĂŶƚĞůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƵŶĐŝŶƚĂƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂĚŽƌĂĚĞƐĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽ
ŚĂƐƚĂ Ğů ƉƵĞƌƚŽ͕ ƉĂƌĂ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƌ ŵĄƐ ĚĞ ϳ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ LJ ĂƐş ŶŽ
ĐŽŶŐĞƐƚŝŽŶĂƌĄƚĂŶƚŽůĂĐŝƌĐƵůĂĐŝſŶƉŽƌĞůƚƷŶĞůĚĞŽ͘
dŽĚŽ ůŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ŚĂĐĞ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ĂƐƉĞĐƚŽ ĚĞ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ƚĠĐŶŝĐĂ ƐĞ
ůůĞǀĞ ůĂ ŵĄdžŝŵĂ ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ ůĂ hd Z'K^ ʹ Z Ͳ &KDEdK KE^dZh/KE^zKEdZd^Ͳ>sZ'KE>KEdZd^ʹ^dK͕ƐĞŐƵŝĚĂĚĞ
ůĂƐ hdƐ &ZZKs/>ͲE^KͲzͲKWZK^ͲZ'/E' /EdZEd/KE>Ͳ:E Eh> LJ ^zZ ʹ ^KD'h Ͳ ^E, z >'K͕ LJ Ă ŵƵĐŚĂ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ ƉŽƌ ůĂ hd ͘
,/^WE/ʹKD^ʹ^EKͲhZK&>'hZW>Ed^/Eh^dZ/>^ͲZh/K͘
Ϯ͘ ŶƌĞůĂĐŝſŶĂůƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞƚƌĂďĂũŽ͕ůĂƐhdƐZ'K^ʹZͲ&KDEdK
KE^dZh/KE^ z KEdZd^ Ͳ>sZ'KE> KEdZd^ ʹ ^dK͖
&ZZKs/>ͲE^KͲzͲKWZK^ͲZ'/E' /EdZEd/KE>Ͳ:E Eh>͖ LJ
^zZʹ^KD'hͲ^E,z>'K͕ůŽƉƌĞƐĞŶƚĂŶĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞƐŝĞŶĚŽůĂŵĞũŽƌ
ƉƵŶƚƵĂĚĂůĂƐĞŐƵŶĚĂ͘ŵƵĐŚĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚĞĞůůĂƐƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂůĂhd͘,/^WE/ʹ
KD^ʹ^EKͲhZK&>'hZW>Ed^/Eh^dZ/>^ͲZh/K͘
ϯ͘ ŶůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐůĂŵĄƐƉƵŶƚƵĂĚĂƐƐŽŶůĂƐhdƐZ'K^ʹ
Z Ͳ &KDEdK KE^dZh/KE^ z KEdZd^ Ͳ>sZ'KE>
KEdZd^
ʹ
^dK͖
&ZZKs/>ͲE^KͲzͲKWZK^ͲZ'/E'
/EdZEd/KE>Ͳ:E Eh> ;ŵĞũŽƌ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ƋƵĞ ůĂ ƐĞŐƵŶĚĂͿ͕ Ă ĐŝĞƌƚĂ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ
WĄŐŝŶĂϭϯϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
^zZ ʹ ^KD'h Ͳ ^E, z >'K LJ ŵƵLJ ĂůĞũĂĚĂ ͘ ,/^WE/ ʹ KD^ ʹ
^EKͲhZK&>'hZW>Ed^/Eh^dZ/>^ͲZh/K͘
ϰ͘ ŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚLJƐĂůƵĚƉƵĞĚĞŶŚĂĐĞƌƐĞůĂƐŵŝƐŵĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞĞŶ
ĞůĂƉĂƌƚĂĚŽĚĞŵĞĚŝĚĂƐŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͘
ϱ͘ ŶĐƵĂŶƚŽĂůƉůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ůĂŵĞũŽƌ͕ĐŽŶůĂŵĄdžŝŵĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ͕ĞƐůĂǀĂƌŝĂŶƚĞ
ĚĞ Z'K^ ʹ Z Ͳ &KDEdK KE^dZh/KE^ z KEdZd^ Ͳ
>sZ'KE>KEdZd^ʹ^dK͕ƋƵĞŽĨĞƌƚĂƵŶƉůĂnjŽĚĞϰϲŵĞƐĞƐ͕ĨƌĞŶƚĞĂůŽƐ
ϰϴŵĞƐĞƐĚĞůƌĞƐƚŽĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐ͘
ŽŶ ĨĞĐŚĂ ϮϬ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϰ͕ ƚƌĂƐ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶĂ ĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂ Ă ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ LJ ĞŶ ĂĐƚŽ
ƉƷďůŝĐŽ͕ůĂDĞƐĂĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉƌŽĐĞĚŝſĂůĂĂƉĞƌƚƵƌĂĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕ŽďƚĞŶŝĠŶĚŽƐĞ
ĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽ͗
hd
K&Zd^;ΦͿ
K&ZdsZ/Ed;ΦͿ
h͘d͘͘Z'K^ʹZͲ&KDEdKKE^dZh/KE^z ϱϳϵ͘Ϯϰϭ͘ϱϱϵ͕ϬϬ
KEdZd^Ͳ>sZ'KE>KEdZd^Ͳ^dK
ϱϳϵ͘Ϯϰϭ͘ϱϱϵ͕ϬϬ
h͘d͘͘^zZʹ^KD'hͲ^E,z>'K
ϱϭϳ͘ϴϳϭ͘ϱϴϮ͕ϭϯ
ͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲ
h͘ d͘͘ ͘ ,/^WE/ ʹ KD^ ʹ^EK ͲhZK &>'hZ
W>Ed^/Eh^dZ/>^ͲZh/K
ϱϬϲ͘ϯϳϮ͘ϵϳϬ͕ϬϬ
ϰϴϵ͘ϱϳϰ͘ϵϲϱ͕ϬϬ
h͘ d͘ ͘ &ZZKs/>ͲE^KͲzͲKWZK^ͲZ'/E'
/EdZEd/KE>Ͳ:EEh>
ϱϳϵ͘Ϯϰϭ͘ϱϱϵ͕ϬϬ
ϱϳϵ͘Ϯϰϭ͘ϱϱϵ͕ϬϬ
ZĞĂůŝnjĂĚĂ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ LJ ǀĂůŽƌĂĚĂƐ ůĂƐ ŵŝƐŵĂƐ ƉŽƌ ĞƐƚĂ DĞƐĂ ĚĞ
ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƐĞ ůůĞŐĂƌŽŶ Ă ĐŽŶƐƚĂƚĂƌ ůĂƐ ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ĂƉĂƌĞĐĞŶ ƌĞĨůĞũĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ĐƵĂĚƌŽ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͕ůĞǀĂŶƚĄŶĚŽƐĞĞůĐƚĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ͗
hd
WƵŶƚƵĂĐŝſŶ
dĠĐŶŝĐĂ
WƵŶƚƵĂĐŝſŶ
ĐŽŶſŵŝĐĂ
WƵŶƚƵĂĐŝſŶ
dŽƚĂů
ϭ hdZ'K^ͲZͲ&KDEdKKE^dZh/KE^z
KEdZd^Ͳ>sZ'KE>KEdZd^ʹ^dK;ďĂƐĞͿ
ϵϴ͕Ϯϲϰϰ
ϴϰ͕ϱϮϬϬ
ϵϮ͕ϳϲϲϲ
Ϯ hdZ'K^ͲZͲ&KDEdKKE^dZh/KE^z
KEdZd^Ͳ>sZ'KE>KEdZd^ʹ^dK
;ǀĂƌŝĂŶƚĞͿ
ϭϬϬ͕ϬϬϬϬ
ϴϰ͕ϱϮϬϬ
ϵϯ͕ϴϬϴϬ
ϯ hd^zZͲ^KD'hͲ^E,z>'K;ďĂƐĞͿ
ϴϯ͕ϲϳϭϰ
ϵϱ͕ϭϭϰϵ
ϴϴ͕Ϯϰϴϴ
ϰ hd͗͘,/^WE/ͲKD^Ͳ^EKͲhZK&>'hZ
W>Ed^/Eh^dZ/>^ͲZh/K;ďĂƐĞͿ
Ϯϱ͕ϬϮϱϬ
ϵϳ͕ϭϬϬϬ
ϱϯ͕ϴϱϱϬ
ϱ hd͗͘,/^WE/ͲKD^Ͳ^EKͲhZK&>'hZ
W>Ed^/Eh^dZ/>^ͲZh/K;ǀĂƌŝĂŶƚĞͿ
Ϯϱ͕ϬϮϱϬ
ϭϬϬ͕ϬϬϬϬ
ϱϱ͕ϬϭϱϬ
ϲ hd͗&ZZKs/>ͲE^KͲzͲKWZK^ͲZ'/E'
/EdZEd/KE>Ͳ:EEh>;ďĂƐĞͿ
ϵϱ͕Ϯϲϵϱ
ϴϰ͕ϱϮϬϬ
ϵϬ͕ϵϲϵϳ
ůĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ĐĄůĐƵůŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ DĞƐĂ ĚĞ ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕ ƐĞ ĐŽŶƐƚĂƚſ ƋƵĞ ƚƌĞƐ ĚĞ ůĂƐ
ƉƌŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ƉŽĚƌşĂŶ ĞƐƚĂƌ ŝŶĐƵƌƐĂƐ ĞŶ ƉƌĞƐƵŶĐŝſŶ ĚĞ ĂŶŽƌŵĂůŝĚĂĚ͕ Ăů ƐƵƉĞƌĂƌ ƐƵƐ ďĂũĂƐ Ğů
ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞů ϳ͕ϭϱй ĐĂůĐƵůĂĚŽ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽ ŝŶĚŝĐĂĚŽ ĞŶ Ğů WůŝĞŐŽ ĚĞ ůĄƵƐƵůĂƐ
WĄŐŝŶĂϭϰϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐWĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ͕ĐŽŵŽƐƵŵĂƚŽƌŝŽĚĞZнϰ͕ϱ͕ĚŽŶĚĞZĞƐůĂďĂũĂĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƋƵĞ
ƉĂƌĂĞƐƚĂŽďƌĂƌĞƐƵůƚĂĚĞůϮ͕ϲϱй͘
>ĂƐƚƌĞƐŽĨĞƌƚĂƐĂŶƚĞƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐƐŽŶĚĞůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐƋƵĞƐĞƌĞůĂĐŝŽŶĂŶĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶĐŽŶƐƵ
ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞďĂũĂ͗
hd
WŽƌĐĞŶƚĂũĞĚĞďĂũĂ
ϭ hd^zZͲ^KD'hͲ^E,z>'K;ďĂƐĞͿ
ϭϬ͕ϱϵй
Ϯ hd ͘,/^WE/ͲKD^Ͳ^EKͲhZK &>'hZ W>Ed^ /Eh^dZ/>^Ͳ
Zh/K;ďĂƐĞͿ
ϭϮ͕ϱϴй
ϯ hd ͘,/^WE/ͲKD^Ͳ^EKͲhZK &>'hZ W>Ed^ /Eh^dZ/>^Ͳ
Zh/K;ǀĂƌŝĂŶƚĞͿ
ϭϱ͕ϰϴй
ŝĐŚĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐĨƵĞƌŽŶƌĞƋƵĞƌŝĚĂƐ͕ĐŽŶĨĞĐŚĂϮϬĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϰ͕ƉĂƌĂƋƵĞĞŶĞůƉůĂnjŽĚĞ
ĚŝĞnjĚşĂƐŚĄďŝůĞƐƌĞŵŝƚŝĞƐĞŶĂůĂDĞƐĂĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŶĞĐĞƐĂƌŝĂƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ
Ɛŝ͕ĞĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ůĂŽĨĞƌƚĂƌĞƐƵůƚĂĂŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞďĂũĂLJƉŽƌĞůůŽĚĞďĞƐĞƌƌĞĐŚĂnjĂĚĂŽƐŝ͕ƉŽƌĞů
ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ ůĂ ĐŝƚĂĚĂ ŽĨĞƌƚĂ ŶŽ ƌĞƐƵůƚĂ ĂŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ďĂũĂ LJ ƉŽƌ ĞůůŽ ĚĞďĞ ƐĞƌ ƚŽŵĂĚĂ ĞŶ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĂĚũƵĚŝĐĂƌ ůĂ ŽďƌĂ͘ WĂƌĂ ĞůůŽ ƐĞ ƐŽůŝĐŝƚſ ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ͕ ƉŽƌ ĞƐĐƌŝƚŽ͕ ĚĞ ůĂƐ
ƉƌĞĐŝƐŝŽŶĞƐLJũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞĞƐƚŝŵĂƐĞŶŽƉŽƌƚƵŶĂƐƐŽďƌĞůĂĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂĐŝƚĂĚĂŽĨĞƌƚĂ͕
ŝŶĚŝĐĂŶĚŽ ůĂƐ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ũƵƐƚŝĨŝĐĂƐĞŶ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĞũĞĐƵƚĂƌ ůĂ ŽďƌĂ ĐŽŶ ůĂ ďĂũĂ
ŽĨĞƌƚĂĚĂ͕ ĐŽŶƚĂĚŽƐ ůŽƐ ĚĞƚĂůůĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞƋƵŝƌŝĞƐĞŶ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ůŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ƉƌĞĐŝŽƐ
ƵŶŝƚĂƌŝŽƐLJƐƵũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘
>ĂƐhdƐƌĞƋƵĞƌŝĚĂƐƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŶƐƵƐũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐĞŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĨĞĐŚĂƐ͗
hd
&ĞĐŚĂ
ϭ hd^zZͲ^KD'hͲ^E,z>'K
ϯϬͲϭϮͲϮϬϬϰ
Ϯ hd ͘ ,/^WE/ͲKD^Ͳ^EKͲhZK &>'hZ W>Ed^ /Eh^dZ/>^Ͳ
Zh/K
ϮϮͲϭϮͲϮϬϬϰ
hŶĂǀĞnjƌĞĐŝďŝĚĂůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐĞŶƉƌĞƐƵŶĐŝſŶĚĞĂŶŽƌŵĂůŝĚĂĚ͕Ğů
ŝƌĞĐƚŽƌĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ĚĞƐŝŐŶĂĚŽƉĂƌĂĞůůŽƉŽƌůĂDĞƐĂĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉƌŽĐĞĚŝſĂů
ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ĞůĂďŽƌĂŶĚŽ Ğů ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ŝŶĨŽƌŵĞ͕ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ĐŽŶĐůƵLJĞ ƋƵĞ ͞ƵŶĂ ǀĞnj
ĂŶĂůŝnjĂĚĂ ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĂƉŽƌƚĂĚĂ ƉŽƌ ůĂƐ ĚŽƐ hdƐ ĐŽŶƐƵůƚĂĚĂƐ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƌ Ă ůĂ
DĞƐĂĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƋƵĞƚŽĚĂƐĞůůĂƐƌĂƚŝĨŝĐĂŶƐƵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞĞũĞĐƵƚĂƌůĂŽďƌĂLJƉƌĞƐĞŶƚĂŶƐƵ
ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ Ɛŝ ďŝĞŶ ĚĞďĞ ŚĂĐĞƌƐĞ ĐŽŶƐƚĂƌ ƋƵĞ ůĂ hd ͘ ,/^WE/ͲKD^Ͳ^EKͲhZK
&>'hZW>Ed^/Eh^dZ/>^ͲZh/K͕ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞƉƌĞƐĞŶƚĂƐƵƌĂƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĞŶůĂŽĨĞƌƚĂLJĞů
ƉůĂnjŽ͕ŽŵŝƚŝĞŶĚŽĐƵĂůƋƵŝĞƌĂůƵƐŝſŶĂƉƌĞĐŝŽƐƵŶŝƚĂƌŝŽƐLJƐƵũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ĂƵŶƋƵĞŽĨƌĞĐŝĠŶĚŽƐĞĂ
ĂƉŽƌƚĂƌůŽƐƐŝƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞƐƵŽĨĞƌƚĂƉƵĞĚĞŵĞƌĞĐĞƌůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͘dŽĚŽĞůůŽƐŝŶ
ƉĞƌũƵŝĐŝŽĚĞůŽƋƵĞƌĞƐƵĞůǀĂĞůſƌŐĂŶŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽƐĞŹĂůĂĚŽĞŶůĂĐůĄƵƐƵůĂ
ϭϭǐĚĞůWůŝĞŐŽĚĞůĄƵƐƵůĂƐĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐWĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐƌĞŐƵůĂĚŽƌĚĞůĂĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͘͟
WŽƌ ĞůůŽ͕ ůĂ DĞƐĂ ĚĞ ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ƐƵLJŽ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞů ŝƌĞĐƚŽƌ͕ ĞƐƚĂďůĞĐŝſ ĐŽŵŽ
ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂƐůĂƐƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞƐƵǀĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞŽĨĞƌƚĂƐ͕ƚĂůLJĐŽŵŽĐŽŶƐƚĂŶĞŶůĂƚĂďůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
hd
ϭ hdZ'K^ͲZͲ&KDEdKKE^dZh/KE^z
KEdZd^Ͳ>sZ'KE>KEdZd^ʹ^dK;ďĂƐĞͿ
WƵŶƚƵĂĐŝſŶ
dĠĐŶŝĐĂ
ϵϴ͕Ϯϲϰϰ
WƵŶƚƵĂĐŝſŶ
ĐŽŶſŵŝĐĂ
ϴϰ͕ϱϮϬϬ
WƵŶƚƵĂĐŝſŶ
dŽƚĂů
ϵϮ͕ϳϲϲϲ
WĄŐŝŶĂϭϰϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ϯ hdZ'K^ͲZͲ&KDEdKKE^dZh/KE^z
KEdZd^Ͳ>sZ'KE>KEdZd^ʹ^dK;ǀĂƌŝĂŶƚĞͿ
ϭϬϬ͕ϬϬϬϬ
ϴϰ͕ϱϮϬϬ
ϵϯ͕ϴϬϴϬ
ϯ hd^zZͲ^KD'hͲ^E,z>'K;ďĂƐĞͿ
ϴϯ͕ϲϳϭϰ
ϵϱ͕ϭϭϰϵ
ϴϴ͕Ϯϰϴϴ
ϰ hd͗͘,/^WE/ͲKD^Ͳ^EKͲhZK&>'hZW>Ed^
/Eh^dZ/>^ͲZh/K;ďĂƐĞͿ
Ϯϱ͕ϬϮϱϬ
ϵϳ͕ϭϬϬϬ
ϱϯ͕ϴϱϱϬ
ϱ hd͗͘,/^WE/ͲKD^Ͳ^EKͲhZK&>'hZW>Ed^
/Eh^dZ/>^ͲZh/K;ǀĂƌŝĂŶƚĞͿ
Ϯϱ͕ϬϮϱϬ
ϭϬϬ͕ϬϬϬϬ
ϱϱ͕ϬϭϱϬ
ϲ hd͗&ZZKs/>ͲE^KͲzͲKWZK^ͲZ'/E'
/EdZEd/KE>Ͳ:EEh>;ďĂƐĞͿ
ϵϱ͕Ϯϲϵϱ
ϴϰ͕ϱϮϬϬ
ϵϬ͕ϵϲϵϳ
ŶǀŝƌƚƵĚĚĞƚŽĚŽůŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ůĂDĞƐĂĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶŚĂƌĞĂůŝnjĂĚŽƐƵƉƌŽƉƵĞƐƚĂ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽ
ĐŽŶ ůĂƐ ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ƋƵĞ ŚĂ ĞůĞǀĂĚŽ͕ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ LJ ƚŽĚŽ ůŽ
ĂĐƚƵĂĚŽ͕ Ăů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ Ă ĨŝŶ ĚĞ ƋƵĞ ĠƐƚĞ
ĚĞĐŝĚĂ ůŽ ƋƵĞ ĞƐƚŝŵĞ ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞ͕ ƉƌŽƉŽŶŝĞŶĚŽ ůĂ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ Ă ůĂ ƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ
dĞŵƉŽƌĂů ĚĞ ŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ ŚĂ ŽďƚĞŶŝĚŽ ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ ƚŽƚĂů͕ ƋƵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ Ă ůĂ
ĨŽƌŵĂĚĂ ƉŽƌ hd Z'K^ͲZͲ&KDEdK KE^dZh/KE^ z KEdZd^Ͳ
>sZ'KE> KEdZd^ ʹ ^dK͕ ĞŶ ƐƵ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ǀĂƌŝĂŶƚĞ͕ ĐŽŶ ƵŶ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ
Yh/E/EdK^^dEdzEhsD/>>KE^K^/EdK^hZEdzhEKD/>͕Yh/E/EdK^
/EhEdzEhshZK^;ϱϳϵ͘Ϯϰϭ͘ϱϱϵ͕ϬϬΦͿ͕/sŝŶĐůƵŝĚŽ͘͟
͘
^WdK^ KE^/ZK^ WZ > s>KZ/ME > >/ dE/ >^
K&Zd^zW^K^W1&/KhEK
dĂůLJĐŽŵŽŚĂƋƵĞĚĂĚŽĂŶƚŝĐŝƉĂĚŽ͕ƐĞŐƵŝĚĂŵĞŶƚĞ͕ƐĞĚĞƚĂůůĂŶůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐĞŶůŽƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƌĞŐƵůĂĚŽƌĞƐĚĞůĂůŝĐŝƚĂĐŝſŶƉĂƌĂůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚƚĠĐŶŝĐĂĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐLJ
ůĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ͕ĂƐşĐŽŵŽĞůƉĞƐŽĚĞĐĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐĂƚƌŝďƵƚŽƐĞŶůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶ
ƚĠĐŶŝĐĂƚŽƚĂů͘
ĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽŝŶĚŝĐĂĚŽĞŶůĂďĂƐĞϴǐĚĞůƉůŝĞŐŽĚĞĐůĄƵƐƵůĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ͕
ůŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐĚĞďşĂŶŝŶĐůƵŝƌĚĞŶƚƌŽĚĞůƐŽďƌĞŶǑϮůĂŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶdĠĐŶŝĐĂĚĞĐĂĚĂƵŶĂĚĞ
ƐƵƐŽĨĞƌƚĂƐ͕ĚŝĐŚŽĚŽĐƵŵĞŶƚŽĚĞďşĂĐŽŶƐƚĂƌĚĞůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĞƉşŐƌĂĨĞƐ͗
ĂͿ
DĞŵŽƌŝĂĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ
ďͿ
WƌŽŐƌĂŵĂĚĞƚƌĂďĂũŽ
ĐͿ
WƌŽŐƌĂŵĂĚĞĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ
ĚͿ
DĞŵŽƌŝĂĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚLJƐĂůƵĚ
ĞͿ
WůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ
ŝĐŚŽƐĞƉşŐƌĂĨĞƐƐĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚşĂŶĐŽŶůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐƋƵĞůĂĐůĄƵƐƵůĂϵǐĚĞůƉůŝĞŐŽĚĞĐůĄƵƐƵůĂƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐĞƐƚĂďůĞĐşĂƉĂƌĂǀĂůŽƌĂƌůĂĐĂůŝĚĂĚƚĠĐŶŝĐĂĚĞůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂ͘
WĄŐŝŶĂϭϰϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŶĐŽŶĐƌĞƚŽ͕ĚŝĐŚŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐ͕ƉŽƌŽƌĚĞŶĚĞĐƌĞĐŝĞŶƚĞĚĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂLJƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞ
ĂůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĚŝĐŚĂĐůĄƵƐƵůĂĞƌĂŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
/͘ϭͲDĞŵŽƌŝĂĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ͗&ĂĐƚŽƌĚĞƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶϯ͘
/͘ϮͲWƌŽŐƌĂŵĂĚĞƚƌĂďĂũŽ͗&ĂĐƚŽƌĚĞƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶϯ͘
/͘ϯͲWƌŽŐƌĂŵĂĚĞĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ͗&ĂĐƚŽƌĚĞƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶϮ͘
/͘ϰͲDĞŵŽƌŝĂĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚLJƐĂůƵĚ͗&ĂĐƚŽƌĚĞƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶϭ͘
/͘ϱͲWůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ͗&ĂĐƚŽƌĚĞƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶϭ͘
>Ă ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĐŝƚĂĚŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂďĂ ĂŶĂůŝnjĂŶĚŽ LJ ǀĂůŽƌĂŶĚŽ ƵŶĂ
ƐĞƌŝĞĚĞĂƚƌŝďƵƚŽƐĞŶƋƵĞƐĞƐƵďĚŝǀŝĚşĂĐĂĚĂƵŶŽĞŶďĂƐĞĂĐƵĂĚƌŽƐĚĞƉƌĞŐƵŶƚĂƐƋƵĞĨŝŐƵƌĂďĂŶ
ĞŶĞůƉůŝĞŐŽĚĞĐůĄƵƐƵůĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ͘
ŶĐŽŶĐƌĞƚŽ͕ĞůĐƵĂĚƌŽ ƉĂƌĂǀĂůŽƌĂƌůĂŵĞŵŽƌŝĂĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂĚĞůƉƌŽĐĞƐŽĞũĞĐƵĐŝſŶƐĞŐƷŶůŽ
ƉƌĞǀŝƐƚŽĞŶůĂĐůĄƵƐƵůĂϵǐĚĞůƉůŝĞŐŽĚĞĐůĄƵƐƵůĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐĞƌĂĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
WĄŐŝŶĂϭϰϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
>ĂĨſƌŵƵůĂƵƚŝůŝnjĂĚĂƉĂƌĂůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂŵĞŵŽƌŝĂĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽůŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ
ĂƚƌŝďƵƚŽƐ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶůĂĐŝƚĂĐůĄƵƐƵůĂϵǐĞƌĂůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
ŶĐƵĂŶƚŽĂůƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞƚƌĂďĂũŽƐĞǀĂůŽƌĂďĂŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĂƐƉĞĐƚŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂĨſƌŵƵůĂ
ƋƵĞƐĞŝŶĚŝĐĂ͗
WĄŐŝŶĂϭϰϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŶĐƵĂŶƚŽĂůƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐƐĞǀĂůŽƌĂďĂŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĂƐƉĞĐƚŽƐ
ĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂĨſƌŵƵůĂƋƵĞƐĞŝŶĚŝĐĂ͗
WĄŐŝŶĂϭϰϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŶĐƵĂŶƚŽĂůĂŵĞŵŽƌŝĂĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚLJƐĂůƵĚƐĞǀĂůŽƌĂďĂŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĂƐƉĞĐƚŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞ
ůĂĨſƌŵƵůĂƋƵĞƐĞŝŶĚŝĐĂ͗
WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ĨŝũĂĚŽ ĞŶ Ğů ƉůŝĞŐŽ ƉĂƌĂ ůĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƉůĂnjŽ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĞƌĂ Ğů
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
WĄŐŝŶĂϭϰϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
WĂƌĂŽďƚĞŶĞƌůĂWƵŶƚƵĂĐŝſŶdŽƚĂůĚĞůĂĂůŝĚĂĚdĠĐŶŝĐĂ͕͞s͕͟ĚĞĐĂĚĂWƌŽƉƵĞƐƚĂ͕ƐĞƐƵŵĂďĂŶ
ůĂƐ ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ŶƵŵĠƌŝĐĂƐ ƚŽƚĂůĞƐ ĚĞ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ĂĨĞĐƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ůŽƐ
ĨĂĐƚŽƌĞƐ ĚĞ ƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶ ƋƵĞ͕ ĂƐŝŵŝƐŵŽ͕ ůĞƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚşĂŶ ĚĞ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ƌĞƐĞŹĂĚŽƐ
ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͘
hŶĂǀĞnjŽďƚĞŶŝĚĂůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞĐĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐĞƉşŐƌĂĨĞƐůĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚƚĠĐŶŝĐĂ
ƚŽƚĂůƐĞŽďƚĞŶşĂĐŽŶůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞĨſƌŵƵůĂ͗
͞WĂƌĂůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞĐƵĂůƋƵŝĞƌƉƌŽƉŽƐŝĐŝſŶ͕ůĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞWƵŶƚƵĂĐŝſŶĚĞĂůŝĚĂĚ
dĠĐŶŝĐĂƚŽƚĂůƐĞŚĂůůĂƌĄĚĞůŵŽĚŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
WƵŶƚƵĂĐŝſŶ
sϭсDĞŵŽƌŝĂĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂĚĞůƉƌŽĐĞƐŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ
sϮсWƌŽŐƌĂŵĂĚĞdƌĂďĂũŽ
sϯсWƌŽŐƌĂŵĂĚĞĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐDĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ
sϰс^ĞŐƵƌŝĚĂĚLJ^ĂůƵĚ
sϱсWůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ
WƵŶƚƵĂĐŝſŶĚĞůĂĂůŝĚĂĚdĠĐŶŝĐĂdŽƚĂůсsсϯsϭнϯsϮнϮsϯнsϰнsϱ
^ŝ ůĂ WƌŽƉƵĞƐƚĂ ͟͞ ĂůĐĂŶnjĂ ůĂ ŵĄdžŝŵĂ ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ͕ s ;s с sŵĂdžͿ͕ ĚĞ ůĂ ĂůŝĚĂĚ
dĠĐŶŝĐĂdŽƚĂů͕ĐŽŶs≥ϲϬƉƵŶƚŽƐ͕ĞƐƚĂsƐĞŚĂƌĄŝŐƵĂůĂW͘dсϭϬϬƉƵŶƚŽƐ͘
>ĂW͘d͕ĚĞĐƵĂůƋƵŝĞƌĂŽƚƌĂWƌŽƉƵĞƐƚĂ͕͕͟͞ĐŽŶƉƵŶƚƵĂĐŝſŶs ≤s͕LJs ≥ϲϬƉƵŶƚŽƐ͕
ƐĞŽďƚĞŶĚƌĄĚĞůŵŽĚŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
P.TB =
VB
× 100
VA
^ŝůĂsĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂĂůŝĚĂĚdĠĐŶŝĐĂdŽƚĂůsфϲϬƉƵŶƚŽƐ͕ĞŶƚŽŶĐĞƐ͗
PTB = 0,5 × VB
^ŝƐĞŚƵďŝĞƐĞĂĚŵŝƚŝĚŽƵŶĂƐŽůĂƉƌŽƉŽƐŝĐŝſŶLJůĂsĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂĂůŝĚĂĚdĠĐŶŝĐĂdŽƚĂů
ĚĞƐƵWƌŽƉƵĞƐƚĂĨƵĞƐĞƐƵƉĞƌŝŽƌĂϲϬƉƵŶƚŽƐ͕ƐƵW͘d͘ƐĞŚĂƌşĂŝŐƵĂůĂϭϬϬƉƵŶƚŽƐ͘
dŽĚĂƐůĂƐWƌŽƉƵĞƐƚĂƐ͕ĐƵLJĂƐsĂůŽƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞĂůŝĚĂĚdĠĐŶŝĐĂdŽƚĂůŶŽŚĂLJĂŶĂůĐĂŶnjĂĚŽ
ůŽƐ ϲϬ ƉƵŶƚŽƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ǀĞƌƐĞ ĂĨĞĐƚĂĚĂƐ ĞŶ ƐƵƐ ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĐŽŶ Ğů
ĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞĐŽƌƌĞĐƚŽƌĚĞϬ͕ϱϬ͕ŶŽƐĞƌĄŶƚĞŶŝĚĂƐĞŶĐƵĞŶƚĂƉĂƌĂůĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůĂ
ďĂũĂĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂZ͕ƋƵĞƐĞĚĞĨŝŶĞĞŶůŽƐƉĄƌƌĂĨŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͘
ŶĞůƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞƋƵĞƚŽĚĂƐůĂƐWƌŽƉƵĞƐƚĂƐĂĚŵŝƚŝĚĂƐĂůĐĂŶnjĂƌĂŶƵŶĂƐsĂůŽƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞ
ůĂ ĂůŝĚĂĚ dĠĐŶŝĐĂ dŽƚĂů ;sͿ ŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐ Ă ϲϬ ƉƵŶƚŽƐ͕ Ğů MƌŐĂŶŽ ĚĞ ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƉŽĚƌĄ
ĚĞĐůĂƌĂƌĚĞƐŝĞƌƚŽĞůĐŽŶĐƵƌƐŽ͘͟
ƉĂƌƚŝƌĚĞĞƐƚĂƌĞŐƵůĂĐŝſŶĐŽŶƚĞŶŝĚĂĞŶĞůƉůŝĞŐŽĚĞĐůĄƵƐƵůĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͕ĐĂďĞƌĞƐƵŵŝƌĞů
ƉĞƐŽƉŽƌĐĞŶƚƵĂůĚĞĐĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐLJĂƚƌŝďƵƚŽƐŽďũĞƚŽĚĞƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ͕ĚĞĨŽƌŵĂƋƵĞ
ƉƵĞĚĂ ĂĚǀĞƌƚŝƌƐĞ ƋƵĞ ůĂ ĐŽŶĐůƵƐŝſŶ ĂůĐĂŶnjĂĚĂ ĞŶ > EdWZKzdK ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞ ĞŶ ĚĞƐƚĂĐĂƌ
ĐŽŵŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐůŽƐĐŽŶĐĞƉƚŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂ͞ůĂƐĨƵĞŶƚĞƐĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͟LJ͞Ğů
ƉůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ͟ŶŽƐĞĂĚĂƉƚĂĂůŽƉƌĞǀŝƐƚŽĞŶůŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƌĞŐƵůĂĚŽƌĞƐĚĞůĂůŝĐŝƚĂĐŝſŶ͘
WĄŐŝŶĂϭϰϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ŷ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞ ƐĞ ŵƵĞƐƚƌĂ Ğů ƉĞƐŽ ƉŽƌĐĞŶƚƵĂů ĚĞ ĐĂĚĂ ĂƐƉĞĐƚŽ LJ ĂƚƌŝďƵƚŽ ĞŶ ůĂ
ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚƚĠĐŶŝĐĂƚŽƚĂů͗
W^KWKZEdh>>WhEdh/MEdZ/hdK^z^WdK^>/dE/
DĞŵŽƌŝĂŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ
WƌŽŐƌĂŵĂĚĞdƌĂďĂũŽ
sϭ
ŽŶĐĞƉĐŝſŶŐůŽďĂůĚĞůĂ
ŽďƌĂ
yϭ
WƌŽĐĞƐŽƐĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽƐ
yϮ ĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ
ϭϰ͕ϴϭй yϮ ZĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ
ϭϴ͕ϱϮй yϯ ĂŵŝŶŽĐƌşƚŝĐŽ
DĞĚŝŽƐƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐLJ
ŵĂƌŝŶŽƐƉĂƌĂůĂ
yϰ
ĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞĐĂũŽŶĞƐ͘
ƐƚƵĚŝŽĚĞĨŽŶĚĞŽ͘
ϭϰ͕ϴϭй yϰ WĂƌĂĚĂƐŝŶǀĞƌŶĂůĞƐ
ϳ͕ϰϭй yϱ
&ůĞdžŝďŝůŝĚĂĚĚĞů
ƉƌŽŐƌĂŵĂ
&ƵĞŶƚĞƐĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͕
ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐ͘
yϲ
EĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞĂĐŽƉŝŽƐ͕
ƉƌĠƐƚĂŵŽƐ͘
ŽŶŐƌƵĞŶĐŝĂƉƌŽŐƌĂŵĂ
ϭϭ͕ϭϭй yϲ ĚĞƚƌĂďĂũŽLJƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞ
ĐŽŶƚƌŽůĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ
ZĞůĂĐŝſŶŵĂƋƵŝŶĂƌŝĂ͕
ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĨŝũĂƐ͕
ŵĞĚŝŽƐĂƵdžŝůŝĂƌĞƐ͕
ƉĞƌƐŽŶĂůƉƌŝŶĐŝƉĂů͕
yϳ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐĞŵƉƌĞƐĂƐ
ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂƐ͕
ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂƐ͕ŵĞĚŝŽƐ
ƉƌŽƉŝŽƐͬĂůƋƵŝůĞƌ͕
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶhd
ϭϴ͕ϱϮй
WƌŽŐƌĂŵĚĞĐŽŶƚƌŽůĚĞ
ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ
yϴ
yϵ ƋƵŝƉŽƚĠĐŶŝĐŽƉƌŽƉƵĞƐƚŽ
dŽƚĂů
DĞŵŽƌŝĂĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚLJƐĂůƵĚ
WůĂnjŽ
ĞũĞĐƵĐŝſŶ
sϯ
sϰ
sϱ
sϮ
ĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞů
ϳ͕ϰϭй yϭ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞƚƌĂďĂũŽLJ
ƐƵĨŝĐŝĞŶĐŝĂ
DĞĚŝŽƐƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐLJ
ŵĂƌşƚŝŵŽƐƉĂƌĂůĂ
yϯ
ĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůŝƋƵĞĚĞ
ďƌŝŐŽ
KďƌĂƐĂƵdžŝůŝĂƌĞƐ;ƉĂƌƋƵĞ
yϱ ĚĞĐĂũŽŶĞƐ͕ĂĐŽƉŝŽĚĞůŽƐ
ŵŝƐŵŽƐͿ͘
ĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐDĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ
ũƵƐƚĞĚĞůƉƌŽŐƌĂŵĂĂů
KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶƉĂƌĂ
ϳ͕ϰϭй yϭ ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĂůĂ/LJĂůŽƐ ϯϯ͕ϯϯй yϭ ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶĚĞƌŝĞƐŐŽƐLJ
ƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
Ϯϵ͕ϲϯй yϮ
'ƌĂĚŽĚĞĚĞĨŝŶŝĐŝſŶĚĞ
ůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ
ϭϲ͕ϲϳй yϮ ŶĄůŝƐŝƐĚĞĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂƐ
DĞĚŝĚĂƐĂĚŽƉƚĂĚĂƐ͕
ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶĚĞůŽƐ
ZĞǀŝƐŝſŶLJŵĞũŽƌĂƐĚĞů
ϳ͕ϰϭй yϯ ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐ͕ŐĞƐƚŝſŶ ϯϯ͕ϯϯй yϯ ĞƐƚƵĚŝŽĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚLJ
ĚĞƌĞƐŝĚƵŽƐ͕ŝŵƉĂĐƚŽ
ƐĂůƵĚ
ƌĞƐŝĚƵĂůĚĞŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ
ĂƵdžŝůŝĂƌĞƐ
Ϯϵ͕ϲϯй yϰ
/ŶĨŽƌŵĞƐƉĞƌŝſĚŝĐŽƐĚĞ
ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ
ϰϬ͕ϬϬй
ϭϬ͕ϬϬй
ϮϬ͕ϬϬй
ϰϬ͕ϬϬй
ϭϲ͕ϲϳй
ϭϴ͕ϱϮй
ϳ͕ϰϭй
ϯ͕ϳϬй
ϯ͕ϳϬй
ϭϬϬ͕ϬϬй
ϭϬϬ͕ϬϬй
ϭϬϬ͕ϬϬй
ϭϬϬ͕ϬϬй
WĄŐŝŶĂϭϰϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϭϬϬ͕ϬϬй
Ŷ Ğů ĐƵĂĚƌŽ ƋƵĞ ƐŝŐƵĞ ƐĞ ŵƵĞƐƚƌĂ Ğů ƉĞƐŽ ƉŽƌĐĞŶƚƵĂů ĚĞ ĐĂĚĂ ĂƐƉĞĐƚŽ LJ ĂƚƌŝďƵƚŽ ĞŶ ůĂ
ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚƚĠĐŶŝĐĂƉŽŶĚĞƌĂĚĂ͗
W^KWKZEdh>>WhEdh/MEdZ/hdK^z^WdK^>/dE/
W>/EK>&dKZWKEZ/ME^WdK
yϭ
DĞŵŽƌŝĂŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ
WƌŽŐƌĂŵĂĚĞdƌĂďĂũŽ
ĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐDĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ
DĞŵŽƌŝĂĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚLJƐĂůƵĚ
WůĂnjŽ
ĞũĞĐƵĐŝſŶ
sϭ
sϮ
sϯ
sϰ
sϱ
&ĂĐƚŽƌĚĞƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶϯ
&ĂĐƚŽƌĚĞƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶϯ
&ĂĐƚŽƌĚĞƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶϮ
&ĂĐƚŽƌĚĞƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶϭ
&ĂĐƚŽƌĚĞ
ƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶϭ
ŽŶĐĞƉĐŝſŶŐůŽďĂůĚĞůĂ
ŽďƌĂ
WƌŽĐĞƐŽƐĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽƐ
yϮ ĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ
DĞĚŝŽƐƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐLJ
ŵĂƌşƚŝŵŽƐƉĂƌĂůĂ
yϯ
ĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůŝƋƵĞĚĞ
ďƌŝŐŽ
yϰ
DĞĚŝŽƐƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐLJ
ŵĂƌŝŶŽƐƉĂƌĂůĂ
ĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞĐĂũŽŶĞƐ͘
ƐƚƵĚŝŽĚĞĨŽŶĚĞŽ͘
KďƌĂƐĂƵdžŝůŝĂƌĞƐ;ƉĂƌƋƵĞ
yϱ ĚĞĐĂũŽŶĞƐ͕ĂĐŽƉŝŽĚĞůŽƐ
ŵŝƐŵŽƐͿ͘
yϲ
&ƵĞŶƚĞƐĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͕
ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐ͘
EĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞĂĐŽƉŝŽƐ͕
ƉƌĠƐƚĂŵŽƐ͘
ZĞůĂĐŝſŶŵĂƋƵŝŶĂƌŝĂ͕
ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĨŝũĂƐ͕
ŵĞĚŝŽƐĂƵdžŝůŝĂƌĞƐ͕
ƉĞƌƐŽŶĂůƉƌŝŶĐŝƉĂů͕
yϳ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐĞŵƉƌĞƐĂƐ
ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂƐ͕
ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚĂƐ͕ŵĞĚŝŽƐ
ƉƌŽƉŝŽƐͬĂůƋƵŝůĞƌ͕
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶhd
yϴ
WƌŽŐƌĂŵĚĞĐŽŶƚƌŽůĚĞ
ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ
yϵ ƋƵŝƉŽƚĠĐŶŝĐŽƉƌŽƉƵĞƐƚŽ
dŽƚĂů
ĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞů
Ϯ͕ϮϮй yϭ ƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞƚƌĂďĂũŽLJ
ƐƵĨŝĐŝĞŶĐŝĂ
ũƵƐƚĞĚĞůƉƌŽŐƌĂŵĂĂů
Ϯ͕ϮϮй yϭ ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĂůĂ/LJĂůŽƐ
ƉƌŽŐƌĂŵĂƐĚĞǀŝŐŝůĂŶĐŝĂ
ϰ͕ϰϰй yϮ ZĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ
ϴ͕ϴϵй yϮ
ϱ͕ϱϲй yϯ ĂŵŝŶŽĐƌşƚŝĐŽ
DĞĚŝĚĂƐĂĚŽƉƚĂĚĂƐ͕
ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶĚĞůŽƐ
Ϯ͕ϮϮй yϯ ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐ͕ŐĞƐƚŝſŶ
ĚĞƌĞƐŝĚƵŽƐ͕ŝŵƉĂĐƚŽ
ƌĞƐŝĚƵĂůĚĞŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ
ĂƵdžŝůŝĂƌĞƐ
ϰ͕ϰϰй yϰ WĂƌĂĚĂƐŝŶǀĞƌŶĂůĞƐ
ϴ͕ϴϵй yϰ
Ϯ͕ϮϮй yϱ
&ůĞdžŝďŝůŝĚĂĚĚĞů
ƉƌŽŐƌĂŵĂ
ŽŶŐƌƵĞŶĐŝĂƉƌŽŐƌĂŵĂ
ϯ͕ϯϯй yϲ ĚĞƚƌĂďĂũŽLJƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞ
ĐŽŶƚƌŽůĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ
'ƌĂĚŽĚĞĚĞĨŝŶŝĐŝſŶĚĞ
ůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ
/ŶĨŽƌŵĞƐƉĞƌŝſĚŝĐŽƐĚĞ
ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ
KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶƉĂƌĂ
ϲ͕ϲϳй yϭ ƉƌĞǀĞŶĐŝſŶĚĞƌŝĞƐŐŽƐLJ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚ
ϰ͕ϬϬй
ϯ͕ϯϯй yϮ ŶĄůŝƐŝƐĚĞĞŵĞƌŐĞŶĐŝĂƐ
Ϯ͕ϬϬй
ZĞǀŝƐŝſŶLJŵĞũŽƌĂƐĚĞů
ϲ͕ϲϳй yϯ ĞƐƚƵĚŝŽĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚLJ
ƐĂůƵĚ
ϰ͕ϬϬй
ϭϬ͕ϬϬй
ϯ͕ϯϯй
ϱ͕ϱϲй
Ϯ͕ϮϮй
ϱ͕ϱϲй
ϭ͕ϭϭй
ϭ͕ϭϭй
ϯϬ͕ϬϬй
ϯϬ͕ϬϬй
ϮϬ͕ϬϬй
ϭϬ͕ϬϬй
Ğ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽ ŝŶĚŝĐĂĚŽ͕ ƋƵĞ ƌĞĐŽŐĞ ƌĞƐƵŵŝĚĂŵĞŶƚĞ Ğů ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĚĞ ůĂ ĐůĄƵƐƵůĂ ϵǐ ĚĞů
ƉůŝĞŐŽ ĚĞ ĐůĄƵƐƵůĂƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ͕ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ dĠĐŶŝĐĂ ƉƌĞƐĞŶƚſƵŶ ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞ
ĨĞĐŚĂƐϭϬLJϭϮĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϰ͕ĂƉƌŽďĂĚŽƉŽƌƵŶĂŶŝŵŝĚĂĚĚĞƐƵƐŵŝĞŵďƌŽƐ͕ĂůĂDĞƐĂ
ĚĞ ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͘ Ŷ ĚŝĐŚŽ ŝŶĨŽƌŵĞ͕ ĚĞ ůĂƐ ĐƵĂƚƌŽ hd^ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ͕ ƚƌĞƐ ĚĞ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ
ƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽŶǀĂƌŝĂŶƚĞƐ͕ůĂŽŵŝƐŝſŶdĠĐŶŝĐĂƌĞĐŚĂnjſůĂǀĂƌŝĂŶƚĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƉŽƌůĂhd͞^zZͲ
^KD'hͲ^E,z>'K͟ƉŽƌŶŽĂũƵƐƚĂƌƐĞĂůŽŝŶĚŝĐĂĚŽĞŶĞůWůŝĞŐŽĚĞĂƐĞƐ͘
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƐĞƌĞĐŽŐĞƵŶĐƵĂĚƌŽƌĞƐƵŵĞŶĚĞůƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂŽƚŽƌŐĂĚĂĂ
ĐĂĚĂƵŶĂĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂůŝŶĨŽƌŵĞĞůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌůĂŽŵŝƐŝſŶdĠĐŶŝĐĂ͕
ĞŶĞůƋƵĞƐĞĞdžƉůŝĐĂLJƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂĞŶĚĞƚĂůůĞůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞĐĂĚĂĂƚƌŝďƵƚŽ͘
WĄŐŝŶĂϭϰϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϭϬ͕ϬϬй
ϳ͕ϵϲ
ϱ͕ϯϯ
ϯ͕Ϯϲ
ϯ͕Ϯϲ
ϳ͕ϬϬ
h͘d͘Z'K^ͲZͲ
&KDEdK
KE^dZh/KE^z
KEdZd^Ͳ
>sZ'KE>
KEdZd^Ͳ^dK
;ǀĂƌŝĂŶƚĞͿ
h͘d͘͘^zZͲ^KD'hͲ
^E,z>'K;ďĂƐĞͿ
h͘d͘͘͘,/^WE/Ͳ
KD^Ͳ^EKͲhZK
&>'hZW>Ed^
/Eh^dZ/>^ͲZh/K
;ďĂƐĞͿ
h͘d͘͘͘,/^WE/Ͳ
KD^Ͳ^EKͲhZK
&>'hZW>Ed^
/Eh^dZ/>^ͲZh/K
;ǀĂƌŝĂŶƚĞͿ
h͘d͘͘&ZZKs/>ͲE^KͲ
zͲKWZK^ͲZ'/E'
/EdZEd/KE>Ͳ:E
Eh>;ďĂƐĞͿ
ϳ͕ϵϯ
ϱ͕ϴϱ
ϱ͕ϴϱ
ϳ͕ϰϴ
ϳ͕ϯϯ
ϳ͕ϯϯ
WZK'ZD
dZ:K
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϳ͕ϴϱ
KE^dZhd/s
DDKZ/
h͘d͘Z'K^ͲZͲ
&KDEdK
KE^dZh/KE^z
KEdZd^Ͳ
>sZ'KE>
KEdZd^Ͳ^dK;ďĂƐĞͿ
DWZ^^
ϴ͕ϬϬ
ϰ͕ϭϳ
ϰ͕ϭϳ
ϲ͕ϴϯ
ϴ͕ϲϳ
ϴ͕ϯϯ
dh/KE^
D/KD/Ed>^
ϳ͕ϰϬ
ϰ͕ϴϬ
ϰ͕ϴϬ
ϲ͕ϲϬ
ϴ͕ϰϬ
ϴ͕ϰϬ
DDKZ/
^'hZ/z
^>h
ϵ͕ϱϴ
ϵ͕ϱϴ
ϵ͕ϱϴ
ϵ͕ϱϴ
ϭϬ͕ϬϬ
ϵ͕ϱϴ
W>K
:h/ME
ϳϳ͕ϳϲ
ϱϬ͕Ϭϱ
ϱϬ͕Ϭϱ
ϲϴ͕Ϯϵ
ϴϭ͕ϲϮ
ϴϬ͕Ϯϭ
dKd>
WhEdh/ME
dE/
WĄŐŝŶĂϭϱϬĚĞϰϯϰ
ϵϱ͕Ϯϳ
Ϯϱ͕Ϭϯ
Ϯϱ͕Ϭϯ
ϴϯ͕ϲϳ
ϭϬϬ͕ϬϬ
ϵϴ͕Ϯϲ
dKd>
WhEdh/ME
WKEZ
dĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƚŽĚŽ ůŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ LJ Ă ůĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞů ƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶƚŽ ƌĞƐĞŹĂĚŽ ĞŶ >
EdWZKzdK͕ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞ ĞŶ ƌĞĚƵĐŝƌ ůĂ ŵŽƚŝǀĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ Ă ůĂƐ
ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐ Ă ůĂƐ ĨƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂ͕ ƵŶĂ ǀĞnj ƋƵĞ ŚĂ ƋƵĞĚĂĚŽ
ĚĞŵŽƐƚƌĂĚŽLJĂĐůĂƌĂĚŽ͕ŶŽƐſůŽƋƵĞĞůŝƌĞĐƚŽƌĚĞůWƵĞƌƚŽĞŶƐƵŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶĞŶĞůŽŶƐĞũŽĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ϰ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϱ ŚŝnjŽ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĞ ůĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ
ƚĠĐŶŝĐĂ ĂŶĂůŝnjĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ dĠĐŶŝĐĂ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĞŶ Ğů ƉůŝĞŐŽ͕ ƐŝŶŽ Ğů
ĂůĐĂŶĐĞLJƉĞƐŽĚĞĐĂĚĂƵŶŽĚĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐĚĞǀĂůŽƌĂĐŝſŶLJƐƵƐĂƚƌŝďƵƚŽƐ͕ƌĞƐƵůƚĂĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ
ŚĂĐĞƌŶŽƚĂƌƋƵĞƚĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂůĂƌĞŐƵůĂĐŝſŶĚĞůĂǀĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂůŝĚĂĚƚĠĐŶŝĐĂĚĞůĂƐ
ŽĨĞƌƚĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ĚĞƐĐƌŝƚŽ͕ ĞůƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ůĂůŝĐŝƚĂĐŝſŶ ƐĞ ŚĂďƌşĂ ŵĂŶƚĞŶŝĚŽ ŝŶĂůƚĞƌĂĚŽ ĐŽŶ
ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ĞdžƉƵĞƐƚŽ Ɛŝ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ LJ ĂĚŵŝƚŝĚĂƐ ŚƵďŝĞƐĞŶ ŽďƚĞŶŝĚŽ ůĂ
ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶŵĄdžŝŵĂ;ϭϬƉƵŶƚŽƐͿĞŶĞůƐƵďĞƉşŐƌĂĨĞyϲĚĞůĂŵĞŵŽƌŝĂĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂsϭƌĞůĂƚŝǀŽĂ
ůĂƐĨƵĞŶƚĞƐĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͘ŶĞĨĞĐƚŽ͕ƐŝƐĞŚƵďŝĞƐĞŽƚŽƌŐĂĚŽĂƚŽĚĂƐůĂƐŽĨĞƌƚĂƐ
ĞƐĂ ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ ŵĄdžŝŵĂ͕ Ğů ƌĂŶŬŝŶŐ ĚĞ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ ƚĠĐŶŝĐĂ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ŝŶĚŝĐĂĚŽ ŶŽ
ŚĂďƌşĂǀĂƌŝĂĚŽ͘
/ĚĠŶƚŝĐĂĐŽŶĐůƵƐŝſŶĚĞďĞĂůĐĂŶnjĂƌƐĞƚĂŵďŝĠŶĞŶĐƵĂŶƚŽĂůƉůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶŽĨĞƌƚĂĚŽ͘
ŽŶĐůƵƐŝſŶ
^ĞĞƐƚĂďůĞĐŝĞƌŽŶƵŶŽƐĐƌŝƚĞƌŝŽƐĚĞǀĂůŽƌĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂƋƵĞƚĞŶşĂŶĞŶĐƵĞŶƚĂĚŝǀĞƌƐŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐ
ĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐƚĠĐŶŝĐĂƐ͕ƐĞŹĂůĂŶĚŽƵŶĂƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶƋƵĞĞŶƚĠƌŵŝŶŽƐƚŽƚĂůĞƐĚĂďĂůƵŐĂƌĂƵŶ
ƌĞƉĂƌƚŽŚŽŵŽŐĠŶĞŽĚĞƉƵŶƚŽƐĞŶƚƌĞůŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐĂƚƌŝďƵƚŽƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ͕ĚĞĂŚşƋƵĞŶŽĐĂďĞ
ĂĨŝƌŵĂƌƋƵĞůŽƌĞůĂƚŝǀŽĂůĂƐĨƵĞŶƚĞƐĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞŵĂƚĞƌŝĂůLJĞůƉůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶƚƵǀŝĞƐĞ
ĐĂƌĄĐƚĞƌƉƌŝŶĐŝƉĂů͘
WĄŐŝŶĂϭϱϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϵ͘
KDhE//MEZD/d/D/DZK^hdEZ>/MEKE:h//ME
KZKZhH
ŶůĂƉĄŐŝŶĂϭϱĚĞ>EdWZKzdKƐĞĂĨŝƌŵĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞ƵŶƋƵĞůĂŽĨĞƌƚĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƉŽƌůĂƉƌĞƐƵŶƚĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂŝŶĐůƵşĂƵŶĂĐĂƌƚĂĨŝƌŵĂĚĂĞůϱĚĞ
ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϰ ƉŽƌ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ ĨŽƌŵĂƌşĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ hd ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ
ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞŶĂƚĞŶĞƌĂĚƐĐƌŝƚĂĂůĂŽďƌĂ͕ĞŶĐĂƐŽĚĞƐĞƌĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽƐ͕ůĂƌĞůĂĐŝſŶĚĞŵĞĚŝŽƐ
ŚƵŵĂŶŽƐĂĚũƵŶƚĂ͕͟ĐŽŶĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚĂůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͕ĞůWƌĞƐŝĚĞŶƚĞLJĂƐĞŚĂďşĂ
ĚŝƌŝŐŝĚŽƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽĂůĂhdĐŽŶůĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĚĞƋƵĞůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐĐŽŶĨŝƌŵĂƐĞŶƋƵĞ
ůĂ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ͞WƵŶƚĂ >ĂŶŐŽƐƚĞŝƌĂ ĞŶ ŽƌƵŹĂ͟ ŶŽ ƐƵƉŽŶĚƌşĂ
ŶŝŶŐƵŶĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĞŶůĂŽĨĞƌƚĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƉĂƌĂůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶLJƋƵĞůŽƐ
ŵĞĚŝŽƐ;ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐLJŚƵŵĂŶŽƐͿƋƵĞƐĞŚĂďşĂĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĚŽĂĂƉŽƌƚĂƌƉĂƌĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂ
ŽďƌĂ͕ƋƵĞĂƉĂƌĞĐşĂŶƌĞĐŽŐŝĚŽƐĞŶůĂŽĨĞƌƚĂLJĞƌĂŶůŽƐŵŝƐŵŽƐƋƵĞůŽƐŽĨĞƌƚĂĚŽƐƉĂƌĂůĂƐŽďƌĂƐ
ĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ>ĂŽƌƵŹĂ͕ƐĞŝďĂŶĂŵĂŶƚĞŶĞƌĚƵƌĂŶƚĞƚŽĚĂƐůĂƐŽďƌĂƐLJƋƵĞĞů
ƉůĂnjŽŽĨĞƌƚĂĚŽ͕ϰϲŵĞƐĞƐ͕ŶŽƐƵĨƌŝƌşĂŶŝŶŐƵŶĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ůĂĐŽŶĨŝƌŵĂĐŝſŶĚĞĞƐƚŽƐĞdžƚƌĞŵŽƐ͕
ƐƵƐĐƌŝƚĂƉŽƌƚŽĚŽƐůŽƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐĚĞůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐĚĞůĂhdƐĞƌĞĂůŝnjſƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽĞůϮϮĚĞ
ĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϰ͘͟
ůĂǀŝƐƚĂĚĞĚŝĐŚĂĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ͕ƐĞŚĂĐĞŶĞĐĞƐĂƌŝŽ͕ƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌĐŽŶĨƵƐŝŽŶĞƐƐŽďƌĞůŽĂĐŽŶƚĞĐŝĚŽ͕
ƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐŚĞĐŚŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůƉƌŽĐĞƐŽĚĞůŝĐŝƚĂĐŝſŶ͕ƋƵĞƐĞƐŽůŝĐŝƚĂ
ƋƵĞ ƐĞĂŶ ƚĞŶŝĚĂƐ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ĞŶ ůĂ ƌĞǀŝƐŝſŶ ĚĞ > EdWZKzdK ƉĂƌĂ ůĂƐ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ
ŽƉŽƌƚƵŶĂƐ͗
Ͳ
ŶƉƌŝŵĞƌůƵŐĂƌ͕ĚĞďĞĚĞƐƚĂĐĂƌƐĞƋƵĞĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽďƌĂƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͞EƵĞǀĂƐ
/ŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ ĞŶ ƉƵŶƚĂ >ĂŶŐŽƐƚĞŝƌĂ͟ ĨƵĞ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ ŽƌƵŹĂ Ă ƵŶĂ hŶŝſŶ dĞŵƉŽƌĂů ĚĞ ŵƉƌĞƐĂƐ ĐŽŵƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ
Z'K^͕ ^͕͘͘ ^K/ EME/D KZ^ z ^Zs//K^ ;^dKͿ͕ ^͘͘ KZ^z^Zs//K^;KW^ͿLJKE^dZh/KE^^W/>^zZ'K^͕^͘͘
;ZͿ͘ ĞĨĞĐƚŽƐ ĂĐƌĞĚŝƚĂƚŝǀŽƐ ƐĞ ĂĐŽŵƉĂŹĂ ĐŽŵŽ EyK ŶƷŵĞƌŽ ϲ ůĂ
ƉƵďůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ZĞƐŽůƵĐŝſŶ ĞŶ Ğů ŽůĞƚşŶ KĨŝĐŝĂů ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ĨĞĐŚĂ Ϯϭ ĚĞ
ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϱ͘ Ğ ŵŽĚŽ ƋƵĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ ĚĞ hd /Yh
dKZZ^ŶŽĨŽƌŵĂďĂŶƉĂƌƚĞĚĞůĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂĚĞĚŝĐŚĂƐŽďƌĂƐ͘
Ͳ
ĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĞůƉůŝĞŐŽĚĞĐůĄƵƐƵůĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͕;ůĄƵƐƵůĂϭϭǐƉĞƌƚƵƌĂĚĞ
ƉƌŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐLJĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶͿĨŝŶĂůŝnjĂĚŽĞůƉůĂnjŽĚĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶĚĞƉƌŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ
ůĂDĞƐĂĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƌĞĂůŝnjſĞŶƉƌŝŵĞƌůƵŐĂƌ͕ĞůƚƌĄŵŝƚĞĚĞůĂĐĂůŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐŝŶĐůƵŝĚĂƐĞŶůŽƐƐŽďƌĞƐŶǑϭĚĞůĂƐƉƌŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ
ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐĞŶƚŝĞŵƉŽLJĨŽƌŵĂ͘ůŽďƐĞƌǀĂƌůĂDĞƐĂĚĞĨĞĐƚŽƐƐƵďƐĂŶĂďůĞƐĞŶůĂ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ͕ƐĞĐŽŶĐĞĚŝſƵŶƉůĂnjŽĚĞƐƵďƐĂŶĂĐŝſŶĚĞƚƌĞƐĚşĂƐ͘
Ͳ
dƌĂƐĞůůŽ͕ĐŽŶĨĞĐŚĂϴĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϰ͕ůĂDĞƐĂĚĞŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉƌŽĐĞĚŝſĞŶ
ĂĐƚŽƉƷďůŝĐŽ͕ĂůĂŶŽƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐĂĚŵŝƚŝĚĂƐLJĚĞůĂƐƌĞĐŚĂnjĂĚĂƐ͕ĞŶ
ƐƵ ĐĂƐŽ͕ ĐŽŵŽ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĐĂůŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů͘ ^ĞŐƵŝĚĂŵĞŶƚĞ ƐĞ
ƉƌŽĐĞĚŝſĂůĂĂƉĞƌƚƵƌĂĚĞů^KZEǑϮĐŽŵƉƌŽďĄŶĚŽƐĞ͕ĂƐŝŵŝƐŵŽ͕ĞŶĚŝĐŚŽĂĐƚŽƐŝ
ůĂƐŽĨĞƌƚĂƐĚĞůŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐĐŽŶƚĞŶşĂŶůĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĚĞůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶĞdžŝŐŝĚĂ͘
ŽŶ ĨĞĐŚĂ Ϯϱ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϰ͕ ůĂ DĞƐĂ ƐĞ ƌĞƵŶŝſ ƉĂƌĂ ĞdžĂŵŝŶĂƌ ůĂ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶĂƉŽƌƚĂĚĂƉĂƌĂƐƵďƐĂŶĂƌůŽƐĚĞĨĞĐƚŽƐŽďƐĞƌǀĂĚŽƐ͘
Ͳ
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͕ ůĂ DĞƐĂ ĚĞ ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƉƌŽĐĞĚŝſ Ă ĞŶƚƌĞŐĂƌ ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ
ƚĠĐŶŝĐĂƐ Ă ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ dĠĐŶŝĐĂ͕ ƋƵĞ ĞůĂďŽƌſ ƐƵ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ LJ ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ
ŽĨĞƌƚĂƐ͘
WĄŐŝŶĂϭϱϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ
hŶĂ ǀĞnj ĞůĂďŽƌĂĚŽ ĚŝĐŚŽ ŝŶĨŽƌŵĞ͕ ůĂ DĞƐĂ Đŝƚſ Ă ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ϮϬ ĚĞ
ĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϰ͕ĂůĂĐƚŽƉƷďůŝĐŽĚĞĂƉĞƌƚƵƌĂĚĞůĂƐƉƌŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕
ĚĞĨŽƌŵĂƋƵĞŶŽƐĞƉƌŽĐĞĚŝſĂůĂĂƉĞƌƚƵƌĂĚĞůĂƐƉƌŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐŚĂƐƚĂ
ƋƵĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ dĠĐŶŝĐĂ ĐƵůŵŝŶſ ůĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ƚĠĐŶŝĐĂ ĚĞ ůĂƐ
ƉƌŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐLJĂĚŵŝƚŝĚĂƐ͘
Ͳ
ŶƚĞƐĚĞĐŽŵĞŶnjĂƌĞůĂĐƚŽƉƷďůŝĐŽĚĞĂƉĞƌƚƵƌĂĚĞƉƌŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕ůĂ
DĞƐĂ ĚĞ ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ĚŝŽ ůĞĐƚƵƌĂ Ă ůĂƐ ǀĂůŽƌĂĐŝŽŶĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ ĚĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ
ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ͕ ĐŽŶ ůĂ ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ͕ ƋƵĞ ũƵŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ dĠĐŶŝĐĂ͕ ŵĞƌĞĐşĂŶ ůĂƐ
ƉƌŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ͘
Ͳ
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƐĞƉƌŽĐĞĚŝſĂůĂĂƉĞƌƚƵƌĂ͕ĞŶĞůŵŝƐŵŽĂĐƚŽƉƷďůŝĐŽ͕ĚĞůŽƐƐŽďƌĞƐ
ƋƵĞ ĐŽŶƚĞŶşĂŶ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ ĚĞ ůĂƐ ƉƌŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ LJ
ĂĚŵŝƚŝĚĂƐ͘
Ͳ
Ɛ ĚĞĐŝƌ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ĞƐĞ ŵŽŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŶŽĐŝĚĂƐ ůĂƐ ƉƵŶƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ LJ ůĂƐ
ŽĨĞƌƚĂƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐĨſƌŵƵůĂƐLJĐƌŝƚĞƌŝŽƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ
ĞŶ Ğů ƉůŝĞŐŽ͕ Ğů ŽƌĚĞŶ ĚĞ ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ ĚĞ ĐĂĚĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĞƌĂ ƉƷďůŝĐŽ LJ
ĐŽŶŽĐŝĚŽ͘
WĄŐŝŶĂϭϱϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ
ŽŵŽĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĞŶĂƋƵĞůŵŽŵĞŶƚŽĚĞůĂKďƌĂĚĞ͞WƵŶƚĂ
>ĂŶŐŽƐƚĞŝƌĂ͟ĞŶ>ĂŽƌƵŹĂĂƵŶĂhdĞŶůĂƋƵĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂďĂŶǀĂƌŝĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐĚĞůĂ
ŵŝƐŵĂ hd ŝƋƵĞ dŽƌƌĞƐ ;ƌĂŐĂĚŽƐ LJ ^dKͿ͕ ůĂ ƉƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ DĞƐĂ ĚĞ
ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕ ĞũĞƌĐŝĚĂ ƉŽƌ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ ĐŽŶ ĐĂƌĄĐƚĞƌ
ƉƌĞĐĂƵƚŽƌŝŽĂŶƚĞƵŶĞǀĞŶƚƵĂůĚĞƐŝƐƚŝŵŝĞŶƚŽƵŶŝůĂƚĞƌĂůĚĞůĂhdĂƐƵŽĨĞƌƚĂĐŽŶůĂƐ
ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐƋƵĞƉĂƌĂĞůůŽƉƌĞǀĠůĂůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ͕ůĞƐĚŝƌŝŐŝſůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞĐĂƌƚĂ͗
WĄŐŝŶĂϭϱϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
>ĂƌĞƐƉƵĞƐƚĂƌĞĐŝďŝĚĂĚĞůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐŵŝĞŵďƌŽƐĚĞůĂhd/YhdKZZ^ĨƵĞůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
WĄŐŝŶĂϭϱϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ŷ ůĂ ƐĞƐŝſŶ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ϰ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϱ͕ Ğů ^ƌ͘ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂŝŶĨŽƌŵſĚĞĞƐƚĂĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂŵĂŶŝĨĞƐƚĂŶĚŽůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞΀͙΁ Ğů ^ƌ͘ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ŝŶĚŝĐĂ ƋƵĞ ĐŽŵŽ ĐĂƵƚĞůĂ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ƉŽƌ ĞƐƚĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ Ϯϭ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ƐĞ ŚĂ ĚŝƌŝŐŝĚŽ ĞƐĐƌŝƚŽ Ă ůĂ hd ƉƌŽƉƵĞƐƚĂϭϴ ĐŽŵŽ
ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂ͕ Ă ĨŝŶ ĚĞ ƋƵĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ĐŽŶĨŝƌŵĂƐĞŶ ƋƵĞ ůĂ
ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞWƵŶƚĂ>ĂŶŐŽƐƚĞŝƌĂŶŽƐƵƉŽŶĚƌşĂŶŝŶŐƵŶĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ
ĞŶůĂŽĨĞƌƚĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƉŽƌůĂhdƉĂƌĂĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶLJƋƵĞ͕
ƉŽƌůŽƚĂŶƚŽ͕ůŽƐŵĞĚŝŽƐ;ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐLJŚƵŵĂŶŽƐͿƋƵĞƐĞŚĂĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĚŽůĂhdĂĂƉŽƌƚĂƌƉĂƌĂ
ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ LJ ƋƵĞ ĂƉĂƌĞĐĞŶ ƌĞĐŽŐŝĚŽƐ ĞŶ ƐƵ ŽĨĞƌƚĂ͕ ƐĞ ǀĂŶ Ă ŵĂŶƚĞŶĞƌ ƉĂƌĂ ůĂ
ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ LJ ƋƵĞ Ğů ƉůĂnjŽ ŽĨĞƌƚĂĚŽ ĞŶ ůĂ ǀĂƌŝĂŶƚĞ͕ ϰϲ ŵĞƐĞƐ͕ ŶŽ ƐƵĨƌŝƌĄ ŶŝŶŐƵŶĂ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘>ĂĐŽŶĨŝƌŵĂĐŝſŶĚĞĞƐƚŽƐĞdžƚƌĞŵŽƐƐĞŚĂƌĞĂůŝnjĂĚŽŵĞĚŝĂŶƚĞĞƐĐƌŝƚŽĚĞĨĞĐŚĂϮϮ
ĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞ͕ƋƵĞĞƐƚĄĨŝƌŵĂĚŽƉŽƌƚŽĚŽƐůŽƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐĚĞůĂhd͘͟
ƐƌĞůĞǀĂŶƚĞĚĞƐƚĂĐĂƌƋƵĞůĂƐĂĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐƐŽůŝĐŝƚĂĚĂƐĂůĂhdĐŽŶĐĂƌĄĐƚĞƌƉƌĞǀŝŽĂůĂĞŵŝƐŝſŶ
ƉŽƌ ůĂDĞƐĂ ĚĞ ŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ ĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ ƐŽŶ ƌĞƋƵĞƌŝĚĂƐ͕
ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ĐŽŵŽ ƵŶ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ƉƌĄĐƚŝĐŽ ĚĞ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ƋƵĞĂŶƚĞůĂĂƉĂƌŝĐŝſŶĚĞĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐŶƵĞǀĂƐƋƵĞƉŽĚşĂŶĂĨĞĐƚĂƌĂůĂŽĨĞƌƚĂĚĞƵŶŽ
ĚĞ ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ͕ ƌĞƋƵŝĞƌĞ Ă ĠƐƚĞ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉƌŽďĂƌ ůĂ ǀĞƌĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ĚĂƚŽƐ ŝŶĐůƵŝĚŽƐ ĞŶ ůĂ
ŵŝƐŵĂ͘ Ŷ ŶŝŶŐƷŶ ĐĂƐŽ ƐĞ ƉĞƌŵŝƚŝſ Ă ůĂ hd ŵŽĚŝĨŝĐĂƌ ƐƵ ŽĨĞƌƚĂ͕ ƐĞ ƚƌĂƚĂďĂ ƐŝŵƉůĞŵĞŶƚĞ ĚĞ
ĐŽŶĨŝƌŵĂƌůĂLJĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ͕ĐŽŵŽĂƐşŚŝnjŽůĂŝŶƚĞƌĞƐĂĚĂ͘>ĂƌĞƐƉƵĞƐƚĂĐŽŶƚƌĂƌŝĂŚƵďŝĞƌĂĚĂĚŽ
ůƵŐĂƌ Ă ůĂ ŝŶĐĂƵƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŐĂƌĂŶƚşĂ ƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂů ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚĂ ƉŽƌ ƌĞƚŝƌĂƌ ŝŶũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂŵĞŶƚĞ ůĂ
ŽĨĞƌƚĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ͘
ϭϴ
^Ğ ƌĞĨŝĞƌĞ Ă ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂďşĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ĞŶ ůĂ ƉƌŽƉŝĂ ƌĞƵŶŝſŶ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĚĞϰĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϱ͘
WĄŐŝŶĂϭϱϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϭϬ͘ WZ/K^KEdZdh>^ZZK^
ŶůĂƉĄŐŝŶĂϭϱĚĞ>EdWZKzdKƐĞŝŶĐůƵLJĞůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞ůϵĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϱƐĞĨŽƌŵĂůŝnjſĞůĐŽŶƚƌĂƚŽƉĂƌĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶ
ĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĞŶƚƌĞůĂW'LJůĂhdĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂ͘ŶƚƌĞŽƚƌĂƐ͕ůĂĞƐƚŝƉƵůĂĐŝſŶƐĞŐƵŶĚĂĚĞů
ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĞƐƚĂďůĞĐŝſ ƋƵĞ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŽďƌĂ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĐŽŐşĂŶ ĞŶ Ğů
ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďĂŶ ĐĞƌƌĂĚŽƐ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ LJ ƋƵĞ ƚĂůĞƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ƵŶŝƚĂƌŝŽƐ ƚĞŶşĂŶ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƐ͕ Ă ƐƵ ǀĞnj͕ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĐŽƐƚĞƐ LJ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ĐƵŵƉůŝŵĞŶƚĂƌ ůŽƐ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐƚƌĂďĂũŽƐĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ĞŶƐƵƐĂŶĞdžŽƐLJ͕
ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů͕ ĞŶ Ğů WůŝĞŐŽ ĚĞ WƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ dĠĐŶŝĐĂƐ ;WWdͿ͘ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ LJ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ Ă ůŽƐ
ƉƌĞĐŝŽƐ͕ Ğů WWd ĚŝƐƉŽŶşĂ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ƵŶŝƚĂƌŝŽƐ Ž ĂůnjĂĚŽƐ ĚĞ ͞ĞũĞĐƵĐŝſŶ ŵĂƚĞƌŝĂů͟
ĐŽŵƉƌĞŶĚşĂŶ͕ƐŝŶĞdžĐĞƉĐŝſŶŶŝƌĞƐĞƌǀĂ͕ůĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĚĞůŽƐŐĂƐƚŽƐLJĐĂƌŐĂƐŽĐĂƐŝŽŶĂĚŽƐƉŽƌůĂ
ĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůŽƐƚƌĂďĂũŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂĐĂĚĂƵŶŽĚĞĞůůŽƐ͕ĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚŽƐůŽƐƋƵĞƌĞƐƵůƚĞŶ
ĚĞ ůĂƐ ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ŝŵƉƵĞƐƚĂƐ Ăů ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ LJ
ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞƉŽƌĞůWůŝĞŐŽ͘WƌĞĐŝƐĂďĂƚĂŵďŝĠŶƋƵĞƐĂůǀŽůŽƐĐĂƐŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐĞůĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂŶŽ
ƉŽĚşĂ͕ďĂũŽŶŝŶŐƷŶƉƌĞƚĞdžƚŽ͕ƉĞĚŝƌůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽƐƉƌĞĐŝŽƐĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͘͟
ůĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ĞƐƚĂ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ͕ LJ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ Ğů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ĞŶ ŽƚƌŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĚĞ >
EdWZKzdK ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ƐŽďƌĞ ĞƐƚĞ ĂƐƵŶƚŽ ƌĞƐƵůƚĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ ĞŶ Ğů /ŶĨŽƌŵĞ
ĐŽŶƐƵůƚŝǀŽϱϬϮϳͬϮϬϬϳĚĞĨĞĐŚĂϰĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϳƌĞĂůŝnjĂĚŽƉŽƌůĂďŽŐĂĐşĂ'ĞŶĞƌĂůĚĞů
ƐƚĂĚŽ ƉĂƌĂ ĞdžĂŵŝŶĂƌ ͞ůĂƐ ĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ĞƐĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ƋƵĞ
ƚŝĞŶĞŶƉŽƌŽďũĞƚŽĂƚĞŶĚĞƌůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐƐŽďƌĞǀĞŶŝĚĂƐĞŶĞůĐƵƌƐŽĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ
ĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶͲDƵƐĞů͟ƐĞĞdžƉůŝĐĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞϭϵ͗
͞^'hEK͘Ͳ WZKE/ > DK/&//ME > KEdZdK WKZ >dZ/ME >^
/ZhE^dE/^WZ/D/d/s^>E'K/K͘KdZ/E>Z/^'K/DWZs/^/>͘
΀͙΁ŶŽĞdžŝƐƚĞĂŵƉĂƌŽĞŶůĂŶŽƌŵĂůĞŐĂůŽĐůĄƵƐƵůĂƉĂĐƚĂĚĂƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂƌĞƉĞƌĐƵƚŝƌĚĞƉůĂŶŽĂ
ůĂhdŝƋƵĞdŽƌƌĞƐĞůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůŽƐŶƵĞǀŽƐĐŽƐƚĞƐŽƌŝŐŝŶĂĚŽƐ͕ĞŶďƵĞŶĂŵĞĚŝĚĂƉŽƌůĂ
ĂůƚĞƌĂĐŝſŶ͕ĂůĂůnjĂ͕ĂĐĂĞĐŝĚĂĞŶůŽƐƉƌĞĐŝŽƐĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĞŵƉůĞĂĚŽƐĞŶůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶLJƉŽƌ
ůĂƐ ĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚĂƐ Ž ĐĂƵƚĞůĂƌŵĞŶƚĞ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ƉŽƌ ĐĂƵƐĂ ĚĞ ĨƵĞƌnjĂ ŵĂLJŽƌ͕
ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂƌŝĞƐŐŽĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝŽ͕ĐŽŵŽĞůŐĞŶĞƌĂĚŽƉŽƌƚĞŵƉŽƌĂůĞƐƋƵĞƋƵĞƉĂĐĂůŝĨŝĐĂƌĚĞ
ĂŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞŝŶƚĞŶƐŽƐ͘
EŽƐƉĂƌĞĐĞƌĂnjŽŶĂďůĞůĂĐŽŶĐůƵƐŝſŶĚĞƋƵĞĞŶƐƵƉƵĞƐƚŽƐĐŽŵŽĞůƉƌĞƐĞŶƚĞŶŽƉƵĞĚĞĂĐƵĚŝƌƐĞĂů
ƌĞƐŽƌƚĞ ĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂů ĚĞů ĚĞƐƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽ Ăů ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ ĚĞ ůŽƐƌĞŝƚĞƌĂĚĂŵĞŶƚĞ ĐĂůŝĨŝĐĂĚŽƐ ĐŽŵŽ
ƐŽďƌĞĐŽƐƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ͕ ƉŽƌƋƵĞ ůĂ ĨƌĂŐŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƚĂů ĐƌŝƚĞƌŝŽ ĞƐ ĞǀŝĚĞŶƚĞ ĂŶƚĞ ĂƌŐƵŵĞŶƚŽƐ ƚĂŶ
ƉŽĚĞƌŽƐŽƐ ĐŽŵŽ Ğů ĚĞů ƋƵĞďƌĂŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ďĂƐĞ ŶĞŐŽĐŝĂů ĐŽŶ ƌƵƉƚƵƌĂ ĚĞů ĞƋƵŝůŝďƌŝŽ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ƐƵƐƚĂŶĐŝĂů ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ ĚĞďŝĞŶĚŽ͕ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ĂƚĞŶĚĞƌƐĞ Ă ůĂƐ ĚŝƌĞĐƚƌŝĐĞƐ ĚĞ
ĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĐůĄƵƐƵůĂƐŽďƌĞĞŶƚĞŶĚŝĚĂƌĞďƵƐƐŝĐƐƚĂŶƚŝďƵƐ͕ƚşƉŝĐĂĚĞůƌĠŐŝŵĞŶĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂůĚĞ
ĚĞƌĞĐŚŽƉƌŝǀĂĚŽĞŝŶĐůƵƐŽĂƐĞŶƚĂĚĂLJĂũƵƌŝƐƉƌƵĚĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞĚĞƐĚĞŚĂĐĞĚĠĐĂĚĂƐĞŶĞůĄŵďŝƚŽ
ĚĞůĂĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂϮϬ͘͟
WŽƌƚĂŶƚŽ͕ĞŶ>EdWZKzdKĚĞďĞƌşĂŚĂĐĞƌƐĞƵŶĂƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĐůĄƵƐƵůĂ
ƐŽďƌĞĞŶƚĞŶĚŝĚĂ ƌĞďƵƐ ƐŝĐ ƐƚĂŶƚŝďƵƐ͕ ƚĂů LJ ĐŽŵŽ ĐŽŶƐƚĂ ƌĞŝƚĞƌĂĚĂŵĞŶƚĞ ĂĐƌĞĚŝƚĂĚŽ ĞŶ Ğů
ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĂƚƌĂǀĠƐĚĞůŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐĞŵŝƚŝĚŽƐƉŽƌůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽ͘
ϭϵ
WĄŐŝŶĂƐ ϭϭ LJ ϭϮ ĚĞů ĐŝƚĂĚŽ /ŶĨŽƌŵĞ ĐŽŶƐƵůƚŝǀŽ ϱϬϮϳͬϮϬϬϳ ĚĞ ĨĞĐŚĂ ϰ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϳ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ
ďŽŐĂĐşĂ'ĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽ
ϮϬ
^ĞŝŶĐůƵLJĞĐŽŵŽŶŽƚĂĂůƉŝĞĞŶĞůŝŶĨŽƌŵĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůĂƐĞŶƚĞŶĐŝĂĚĞůdƌŝďƵŶĂů^ƵƉƌĞŵŽ;^ĂůĂĚĞůŽŽŶƚĞŶĐŝŽƐŽ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐĞĐĐŝſŶϳǐͿĚĞϯϬĚĞĂďƌŝůĚĞϭϵϵϵ͘
WĄŐŝŶĂϭϱϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
//͘Ϯ͘ϭ͘Ϯ͘:h/ME͕DK/&//ME/E/E/^>KEdZdK
ŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽĚĞ>EdWZKzdKƐĞƚƌĂƚĂŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĂƐƵŶƚŽƐ͗
Ͳ
>Ă ĚĞŵŽƌĂ ĞŶ ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ďŽŹŽ LJ ůĂ ŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ
ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞWĞƌĞĐŝů//ŽŶƵĞǀŽWĞƌĞĐŝů͘
Ͳ
>ĂƐĂĐƚĂƐĚĞƉƌĞĐŝŽƐŶƵĞǀŽƐƐƵƐĐƌŝƚĂƐƉŽƌĞůŝƌĞĐƚŽƌ͘
Ͳ
>ĂƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶĚĞůŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
Ͳ
>ĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞĚŝĂŶƚĞĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶ͘
Ͳ
>ĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂĚĞůŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽLJůĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͘
Ͳ
>ĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞŶƵĞǀŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽƉŽƌhd/YhdKZZ^͘
Ͳ
ůĚĞƐŐůŽƐĞĚĞůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞƉƌĞĐŝŽĚĞƌŝǀĂĚŽĚĞůŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͘
Ͳ
ů ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ůŽƐ ĐĂŵŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ĂĐĐĞĚşĂŶ Ă ůĂ ŽďƌĂ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂŶĚŽ ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞ
ĐĂŶƚĞƌĂ͘
Ͳ
ůĂũƵƐƚĞĚĞůĂĂůƚĞƌĂĐŝſŶĚĞƉƌĞĐŝŽƐĂůŽƉƌĞǀŝƐƚŽĞŶĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͘
Ͳ
>Ă ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĐĂƵƐĂƐ ƐŽďƌĞǀĞŶŝĚĂƐ Ž ŝŵƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ ĚĞ ůĂ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘
Ͳ
ƵĞƐƚŝŽŶĞƐƌĞůĂƚŝǀĂƐĂůƉĞƌƐŽŶĂůĂĚƐĐƌŝƚŽĂůĂŽďƌĂLJƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐ͘
^ĞŐƵŝĚĂŵĞŶƚĞƐĞĂŶĂůŝnjĂŶĚŝĐŚĂƐĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ͘
WĄŐŝŶĂϭϱϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϭϭ͘ >DKZE>yW>Kd/ME>EdZKHKz>/DWK^//>/
yW>Kd/ME>EdZWZ/>//KEhsKWZ/>
ŶůĂƉĄŐŝŶĂϭϲĚĞ>EdWZKzdKƐĞŝŶĚŝĐĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞ů ϭϬ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϱ ƐĞ Ĩŝƌŵſ Ğů ĂĐƚĂ ĚĞ ĐŽŵƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞů ƌĞƉůĂŶƚĞŽ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ͕
ĐŽŵĞŶnjĂŶĚŽ Ăů ̺à ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ Ă ĐŽŶƚĂƌ Ğů ƉůĂnjŽ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ͕ Ɛŝ ďŝĞŶ ůĂ ŽďƌĂ
ŵĂƌşƚŝŵĂ ŶŽ ĐŽŵĞŶnjſ ŚĂƐƚĂ Ğů Ϯϱ ĚĞ ŵĂLJŽ͘ ŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ƐĞŹĂůĂĚŽ͕ ƐĞŐƷŶ ƐƵ ŽĨĞƌƚĂ͕ ůĂ hd
ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂƉƌĞƚĞŶ̺ÎďƚĞŶĞƌĞůŵĂƚĞƌŝĂůƉĂƌĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞůĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐĚĞ
ŽLJWĞƌĞĐŝů͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽƐĞĚĞŵŽƌſŚĂƐƚĂĨĞďƌĞƌŽ
ĚĞϮϬϬϳĚĞďŝĚŽĂůĂƐĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐƐƵƌŐŝĚĂƐƉĂƌĂĚĂƌĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĂƵŶĂĐƵĞƌĚŽĚĞŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐ͕
ĨŝƌŵĂĚŽ Ğů Ϯϲ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ ϮϬϬϰ ĞŶƚƌĞ ůĂ W' LJ ůĂ ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝĂ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ƉĂƌĂ ĐĞĚĞƌ ůĂ
ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůŵĂƚĞƌŝĂůƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞďŝĚŽĂůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞƵŶĂ
ƉůĂŶƚĂĚĞĚĞƐƵůĨƵƌĂĐŝſŶĞŶůĂƐŝŶŵĞĚŝĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂnjŽŶĂƉĂƌĂĐƵŵƉůŝƌĐŽŶĞůƚƌĂƚĂĚŽĚĞ<ŝŽƚŽ͕
ĚĂĚŽƋƵĞĞůĐŝƚĂĚŽĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂďĂůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞƋƵĞůĂĐĂŶƚĞƌĂƉƵĚŝĞƌĂƐĞƌĞdžƉůŽƚĂĚĂ
ƉŽƌ Ğů ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ Ă ƋƵĞ ŶŽ ĂĨĞĐƚĂƐĞ Ğů ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞ
ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĞůĠĐƚƌŝĐĂLJƐĞƌĞƐĞƌǀſĞůĚĞƌĞĐŚŽĂƉĂƌĂůŝnjĂƌůĂ͕ƐŝŶŝŶĚĞŵŶŝnjĂĐŝſŶĂůŐƵŶĂ͕ƐŝĂĨĞĐƚĂďĂ
ĂůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞůĂĞŶƚƌĂůdĠƌŵŝĐĂĚĞŽŽĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐĚĞ
ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ĐĞŶƚƌĂůĞƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ĞŶĞƌպà ĞůĠĐƚƌŝĐĂ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂďĂŶ ĞŶ
ƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶ͕ Ž ƉĂƌĂ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŽƚƌĂ ĨŝŶĂůŝĚĂĚ͘ ƐƚĂ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂ͕ ƉƌŽĚƵũŽ ƵŶ ƌĞƚƌĂƐŽ ĞŶ ůĂ
ĂƉĞƌƚƵƌĂĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞƵŶŽƐϮϰŵĞƐĞƐ͖LJůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞWĞƌĞĐŝůŶŽƐĞƉƵĚŽĞdžƉůŽƚĂƌĚĞďŝĚŽĂ
ƋƵĞůĂhdŶŽŽďƚƵǀŽůĂƐĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝŽŶĞƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐLJůŽƐƉĞƌŵŝƐŽƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌ
ůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͘ŶĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ůĂhdĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ͕ĞŶƉƌŝŶĐŝƉŝŽ͕ƚƵǀŽƋƵĞŽďƚĞŶĞƌĞůŵĂƚĞƌŝĂů
ĚĞŽƚƌĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐ͘͟
ůĂǀŝƐƚĂĚĞĚŝĐŚĂĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ͕ƌĞƐƵůƚĂŶĞĐĞƐĂƌŝŽĂĐůĂƌĂƌ͗
͘ >ŽƐ ĂŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞƐ ŚŝƐƚſƌŝĐŽƐͬƚĠĐŶŝĐŽͲƉƌĄĐƚŝĐŽƐ ĚĞů ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ ͞ĂĐƵĞƌĚŽ ĚĞ
ŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐ͟;ĐůĄƵƐƵůĂϱ͘ϳĚĞůƉůŝĞŐŽĚĞƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐͿ͘
͘ >Ă ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ĐŽŵŽ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ǀŽůƵŶƚĂĚ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉŽƌ
,/ZK>dZ/>EdZ/K͕^͘͘;,Ϳ͘
͘ >ĂƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƌĞĂůŝnjĂĚĂĞŶĚŝĐŚĂĐůĄƵƐƵůĂĂƉƌŽLJĞĐƚŽƐĂĞũĞĐƵƚĂƌƉŽƌ,͘
͘ >ĂƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƌĞĂůŝnjĂĚĂĂůĂŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞWĞƌĞĐŝů//
ŽEƵĞǀŽWĞƌĞĐŝů͘
ŽŶƚŽĚŽĞůůŽ͕ƐĞƐŽůŝĐŝƚĂƋƵĞƐĞŵŽĚŝĨŝƋƵĞĞůƚĞdžƚŽĂŶƚĞƌŝŽƌĚĞ>EdWZKzdKƉĂƌĂĚĞũĂƌ
ĐŽŶƐƚĂŶĐŝĂ ĚĞů ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĐůĄƵƐƵůĂ ϱ͘ϳ ĚĞů ƉůŝĞŐŽ ĚĞ ƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ LJ ĚĞ ůĂ
ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞǀŽůƵŶƚĂĚĚĞ,ƋƵĞƐĞƉƵďůŝĐŝƚĂŵĞĚŝĂŶƚĞůĂŵŝƐŵĂ͕ĂƐşĐŽŵŽůĂĐŽŶĐƵƌƌĞŶĐŝĂ
ĚĞ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ƐŽďƌĞǀĞŶŝĚĂƐ Ğ ŝŵƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ŵŽƚŝǀĂƌŽŶ Ğů ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĞŶ
ƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽLJĨŝŶĂůŵĞŶƚĞƋƵĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞWĞƌĞĐŝůƋƵĞŶŽ
ƉƵĚŽƐĞƌĞdžƉůŽƚĂĚĂĞƐWĞƌĞĐŝů//ŽEƵĞǀŽWĞƌĞĐŝů͘
WĄŐŝŶĂϭϱϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
EdEd^ ,/^dMZ/K^ z dE/KͲWZd/K^ >>h^h>ϱ͘ϳ > W>/'K
WZ^Z/W/KE^dE/^
Ŷ Ğů ĞŶƚĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƌĞĨĞƌŝĚĂ ĐůĄƵƐƵůĂ ĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ
ƚĠĐŶŝĐĂ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĞůĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽŚŝƐƚſƌŝĐŽLJůĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂĂĚƋƵŝƌŝĚĂƉŽƌůŽƐƚĠĐŶŝĐŽƐĚĞ
ůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĞŶůĂƐŽďƌĂƐŵĂƌşƚŝŵĂƐ͘
Ğ ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ͕ ĞŶ Ğů/ŶĨŽƌŵĞ dĠĐŶŝĐŽ ƌĞůĂƚŝǀŽ ůĂƐ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ
'ĞŶĞƌĂůĚĞWŽůşƚŝĐĂZĞŐŝŽŶĂůĚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞůĐŽŶƚƌĂƚŽLJƐƵŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ
ĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌĞůŝƌĞĐƚŽƌ'ĞŶĞƌĂů͕ĚĞĨĞĐŚĂ
ĚĞ ϱ ĚĞ ŵĂLJŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ ƐĞ ĞdžƉŽŶĞŶ ůŽƐ ŵŽƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ůůĞǀĂƌŽŶ Ă ůĂ W' Ă ůĂ ĐĞůĞďƌĂĐŝſŶ ĚĞů
ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽĂĐƵĞƌĚŽĚĞŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐĐŽŶ,͕ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝĂĚĞƉĂƌƚĞĚĞůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂ
ĚĞŽ͕ĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽƋƵĞƐĞƉĞƌƐĞŐƵşĂĐŽŶĚŝĐŚŽĂĐƵĞƌĚŽ͗
͞jŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ůĂ ďƷƐƋƵĞĚĂ ĚĞ ƵŶĂ ƌĂĚŝĐĂů ŝŐƵĂůĚĂĚ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ͕ ĚĂĚĂƐ ůĂƐ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐLJƐŝƚƵĂĐŝſŶĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽƉĂƌĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ͕LJĞůƉĂƉĞůĐůĂǀĞĚĞůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐƉƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞ,ƉĂƌĂůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞ
ůĂŵŝƐŵĂ͘
Ɛş͕ůĂW'ƐĂďĞĚŽƌĂĚĞĞƐƚĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐĐĞůĞďƌſĞůĂĐƵĞƌĚŽĐŝƚĂĚŽ͕ƚƌĂƚĂŶĚŽĐŽŶĞůŵŝƐŵŽ
ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌ ƐƵ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ƉŽƌ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ůŝĐŝƚĂĚŽƌ ŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽ ĞŶ ůĂ ŽďƚĞŶĐŝſŶ ĚĞů ŵĂƚĞƌŝĂů
ƉĠƚƌĞŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ LJ ĞǀŝƚĂŶĚŽ ůĂ ĐĞůĞďƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽƐ
ƉƌŝǀĂĚŽƐƋƵĞŝŵƉŝĚŝĞƐĞŶĂƚŽĚŽƐůŽƐƉŽƐŝďůĞƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐƚĞŶĞƌĂĐĐĞƐŽĂůĂŵŝƐŵĂ͘
Ŷ ĞƐƚĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ĚĞďĞŵŽƐ ƌĞĐŽƌĚĂƌ ƋƵĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞů DƵƐĞů
ĐŽŵĞŶnjĂƌŽŶĂĨŝŶĂůĞƐĚĞůƐŝŐůŽy/y͘WĂƌĂŽďƚĞŶĞƌůŽƐĄƌŝĚŽƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂůŽƐƚĞƌƌĂƉůĞŶĞƐLJ
ŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐƐĞĐŽŵĞŶnjſĞdžƉůŽƚĂŶĚŽůĂůĂĚĞƌĂƐƚĞĚĞůĂďŽĚĞdŽƌƌĞƐ͕ƐŽďƌĞůĂƋƵĞƐĞĂƉŽLJĂĞů
ŶƵĞǀŽ ƉƵĞƌƚŽ͘ hŶĂ ǀĞnj ĂŐŽƚĂĚĂ ƐƵ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ƐĞ ĐŽŶƚŝŶƵſ ĐŽŶ ůĂ ůĂĚĞƌĂ ƐŝƚƵĂĚĂ Ăů ŽĞƐƚĞ͕
ĂǀĂŶnjĂŶĚŽƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞŚĂĐŝĂĞůŝŶƚĞƌŝŽƌ͘ŵĞĚŝĂĚŽƐĚĞůŽƐĂŹŽƐϲϬĚĞůƐŝŐůŽyyƐĞƉŽŶĞ
ĞŶĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽ͕ƐŝƚƵĂĚĂĂϰ͕ϱ<ŵĚĞůƉƵĞƌƚŽLJƚĂŵďŝĠŶĚĞůĂnjŽŶĂKĞƐƚĞ
ĚĞůĐĂďŽĚĞdŽƌƌĞƐ͘ŝĐŚĂĐĂŶƚĞƌĂƐĞĂďƌĞƉĂƌĂůĂŽďƌĂĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽŝŶĐůƵŝĚĂĞŶĞů
ƉƌŽLJĞĐƚŽŝƋƵĞĚĞ>ĞǀĂŶƚĞ͕ƋƵĞƐĞĞdžƚŝĞŶĚĞŚĂƐƚĂϭϵϳϲ͘>ŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĨƵĞƌŽŶĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐƉŽƌĞů
ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂĚĞůĂŽďƌĂ͕ĞůĐƵĂůĐŽŶƚŝŶƵſĐŽŶƐƵĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶƉĂƌĂůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŽďƌĂƐĚĞůƉƵĞƌƚŽ
ŚĂƐƚĂŵĞĚŝĂĚŽƐĚĞůŽƐϴϬĚĞůƐŝŐůŽƉĂƐĂĚŽ͕ĞŶƋƵĞǀĞŶĚĞůĂŵĂLJŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĂ,͕
ƋƵĞĞƐĂĚĞŵĄƐĚƵĞŹĂĚĞůĂƐůĂĚĞƌĂƐLJĚĞůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐƐŝƚƵĂĚŽƐĂůƉŝĞĚĞůĂŵŝƐŵĂ͕LJƉŽƌƚĂŶƚŽ
ĚĞƚŽĚĂƐůĂƐƉĂƌƚĞƐĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂ;͙͘Ϳ͟
ŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞƐƚŽƐŚĞĐŚŽƐŝŶƚĞƌĞƐĂĞdžƉůŝĐĂƌ͕ƋƵĞĞůĂĐƵĞƌĚŽƐĞĐĞůĞďƌſƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞĐŽŶ,͕LJ
ŶŽĐŽŶĞůƌĞƐƚŽĚĞůŽƐƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽƐĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐĞŶůĂĐĂŶƚĞƌĂ͕ƉŽƌƋƵĞƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐ
ĚĞĞƐĂĞŵƉƌĞƐĂƐŽŶĐůĂǀĞƐƉĂƌĂůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂ͕ĐŽŵŽLJĂŚĞŵŽƐĚŝĐŚŽ͘
ŽŶƚŽĚŽůŽĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐƉĞƌĂŵŽƐƋƵĞůĂŽŵŝƐŝſŶĞŶƚŝĞŶĚĂƋƵĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽ͕ĐŽŶůĂƋƵĞ
ƐĞƌĞĂůŝnjĂŶůĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŽďƌĂƐĚĞůƉƵĞƌƚŽĚƵƌĂŶƚĞůŽƐƷůƚŝŵŽƐϲϬĂŹŽƐ͕ƐĞĐŽŶĨŝŐƵƌĂďĂĐŽŵŽ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ Ğů ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ LJ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ ůĂ W' ƚƌĂƚſ ĚĞ
ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌ ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂůĞƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ͕ ƉĞƌŽ ƐŝŶ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĂ ŶŝŶŐƷŶ ĞƐƉĞĐŝĂů
ŝŶƚĞƌĠƐ͕ŵƵĐŚŽŵĞŶŽƐĐŽĂĐĐŝſŶ͕ƉĂƌĂƐƵƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶ͘
>ŽĞdžƉƵĞƐƚŽƋƵĞĚſĐůĂƌĂŵĞŶƚĞƌĞĨůĞũĂĚŽĞŶĞůWůŝĞŐŽĚĞůĄƵƐƵůĂƐdĠĐŶŝĐĂƐ͕ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞĞŶ
ůĂĐůĄƵƐƵůĂϯ͘ϲ;͙͘Ϳ
WŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ĞƐ ƉĂƚĞŶƚĞ ƋƵĞ Ğů ůŝĐŝƚĂĚŽƌ ĞůŝŐŝſ ĐŽŶ ƚŽƚĂů ůŝďĞƌƚĂĚ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ƋƵĞ ĞƐƚŝŵſ ŵĄƐ
ŽƉŽƌƚƵŶĂ͘͟
ZĞĐŽŐŝĞŶĚŽ ĞƐĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ͕ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ůĂ ďŽŐĂкà ĚĞů ƐƚĂĚŽ ϮϲϰϴͬϮϬϬϴ͕ ĚĞ ϭϬ ĚĞ
ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϴ͕ ĞůĂďŽƌĂĚŽ ƉĂƌĂ ĚĂƌ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ Ă ůĂƐ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ƉůĂŶƚĞĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ
'ĞŶĞƌĂů ĚĞ DĞƌĐĂĚŽ /ŶƚĞƌŝŽƌ LJ ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞ ůĂ ĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ
ĨŝŶĂŶĐŝĂƌůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽŶƚƌĂƚŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂŽďƌĂĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶƐĞŹĂůĂ͗
WĄŐŝŶĂϭϲϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͞>Ă ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ ĐŽŵŽ ĞŶƚŝĚĂĚ ƉƌŽŵŽƚŽƌĂ͕ ŚƵďŽ ĚĞ ĂŶĂůŝnjĂƌ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ
ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ͕ ƌĞĂůĞƐ͕ ƉĂƌĂ ĂƐĞŐƵƌĂƌ Ğů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĨƵƚƵƌŽ ĚĞ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ͕
ǀĂůŽƌĂŶĚŽůĂƐǀĞŶƚĂũĂƐLJůŽƐŝŶĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞƐĚĞůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĐĂŶƚĞƌĂƐ͕ĂƉƚĂƐ͕ƋƵĞƉƵĚŝĞƌĂŶƐĞƌ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĞdžƉůŽƚĂĚĂƐ ĞŶ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ŶŽƌŵĂůĞƐ LJ ĞŶ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ƋƵĞ
ƌĂnjŽŶĂďůĞŵĞŶƚĞ ƉĞƌŵŝƚŝĞƌĂŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌůĂƐ ĐŽŵŽ ſƉƚŝŵĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ͘
ŚŽƌĂ ďŝĞŶ͕ ƐŝĞŶĚŽ ĐŽŶƐĐŝĞŶƚĞƐ ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ĂƋƵĞůůŽƐ ǀŽůƷŵĞŶĞƐ LJ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĂŶŽƌŵĂůĞƐ
ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞŝŶĚŝĐĂĚĂƐŶŽĞƌĂŶĞŶĂďƐŽůƵƚŽŝƌƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͕ ƐŝŶŽĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽƐƉĂƌĂĞůďƵĞŶĨŝŶ
ƚĠĐŶŝĐŽLJĞĐŽŶſŵŝĐŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
WƵĞƐďŝĞŶ͕ĞŶĂƋƵĞůŵŽŵĞŶƚŽůĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐLJŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐĂƐũƵƐƚŝĨŝĐĂďĂŶ
ĚĞŵŽĚŽĨƵŶĚĂĚŽƉĂƌĂůŽƐƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ƐŝŶůƵŐĂƌĂĚƵĚĂƐ͕ƋƵĞĞŶĞůŵŝƐŵŽƐĞ
ĐŽŶƚĞŵƉůĂƐĞĐŽŵŽĨĂĐƚŽƌǀĞŶƚĂũŽƐŽƉĂƌĂůĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůƉƌĞĐŝŽ͕ĚĞůƉůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶLJ
ƚĂŵďŝĠŶĚĞŽƚƌŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĐŽŶĐĂƚĞŶĂĚŽƐ͕ůĂŽƉĐŝſŶĚĞůĂŽďƚĞŶĐŝſŶĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĚĞŽďƌĂ
ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ƉƌſdžŝŵĂƐ ;ϭϬ Ŭŵ ŵĄdžŝŵŽͿ Ăů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ů DƵƐĞů͘ z ĞŶ ƚĂů ƐĞŶƚŝĚŽ
ĨƵĞƌŽŶŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐůĂƐŐĞƐƚŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐLJůĂƐĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐĂĚŽƉƚĂĚĂƐ͘
Ɛ ĂƐş ƋƵĞ͕ ĂƵŶƋƵĞ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ŶŽ ƐĞ ĚŝƐƉŽŶşĂ ĚĞ ƵŶĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ƉƌŽƉŝĂ͕ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ŽďƚĞŶŝĚĂ
ĚƵƌĂŶƚĞĞů^ŝŐůŽyyĞŶůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐĚŝǀĞƌƐĂƐŽďƌĂƐĂĐŽŵĞƚŝĚĂƐ͕ĂůŽůĂƌŐŽĚĞůĂĐĞŶƚƵƌŝĂ͕
ƉĂƌĂ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ůŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƉůĂŶĞƐ ĚĞ ŵĞũŽƌĂ LJ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͕
ĂĐŽŶƐĞũĂďĂŶƚƌĂƚĂƌĚĞĂƐĞŐƵƌĂƌĚĞĂŶƚĞŵĂŶŽůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽ͕ůĂŵĄƐ
ƉƌſdžŝŵĂ Ăů ƉƵĞƌƚŽ LJ ƋƵĞ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ŚĂ ƐŝĚŽ ůĂ ĨƵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂŶ ŽďƚĞŶŝĚŽ ůŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉĂƌĂůĂƐŽďƌĂƐƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͘
ĞďĞĞdžƉůŝĐĂƌƐĞƋƵĞůĂƌĞĨĞƌŝĚĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽ͕ƐŝƚƵĂĚĂĂϰ͕ϱ<ŵĚĞĞůƉƵĞƌƚŽĚĞůDƵƐĞů͕
ĨƵĞƉƵĞƐƚĂĞŶĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĞŶƚƌĞůŽƐĂŹŽƐϭϵϲϮͲϭϵϲϰƉĂƌĂƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂƌƉĞĚƌĂƉůĠŶLJĄƌŝĚŽƐƉĂƌĂ
ůĂ ŽďƌĂ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞů ŝƋƵĞ ĚĞ >ĞǀĂŶƚĞ͕ ĞŶ ů DƵƐĞů͕ ƋƵĞ ĨŝŶĂůŝnjĂƌŽŶ ĞŶ ϭϵϳϲ͘ >Ă
ĞŵƉƌĞƐĂĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƉĂƌĂĞƐĂƐŽďƌĂƐ;KE^dZhdKZ/EdZE/KE>ͿĂĚƋƵŝƌŝſůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐ
LJĐŽŶƚŝŶƵſƐƵĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶƉĂƌĂůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŽďƌĂƐĚĞůƉƵĞƌƚŽŚĂƐƚĂŵĞĚŝĂĚŽƐĚĞůŽƐϴϬ͕ĞŶ
ƋƵĞƚƌĂŶƐŵŝƚŝſůŽƐĚĞƌĞĐŚŽƐƐŽďƌĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĂ,ŝĚƌŽĞůĠĐƚƌŝĐĂĚĞůĂŶƚĄďƌŝĐŽ͘ƉĂƌƚŝƌĚĞĚŝĐŚĂ
ĨĞĐŚĂůĂƐŽďƌĂƐƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐƐŽŶĚĞŵĞŶŽƌŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂLJůŽƐĄƌŝĚŽƐ ƐŽŶŽďƚĞŶŝĚŽƐƚĂŵďŝĠŶĞŶ
ĚŝĐŚĂĐĂŶƚĞƌĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞƵƐŽƐƉƵŶƚƵĂůĞƐ͕ĐŽŵŽĨƵĞĞůĐĂƐŽĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůŽƐDƵĞůůĞƐĚĞ
ůĂKƐĂ͕ĞŶĞůƉĞƌŝŽĚŽϮϬϬϬͲϮϬϬϯLJůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞĞŶůĂƐŵŝƐŵĂƐĨĞĐŚĂƐ͘
WŽĚĞŵŽƐĐŽŶĐůƵŝƌ͕ĐŽŶĞƐŽƐƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞƐ͕ƋƵĞĚĞƐĚĞŵĞĚŝĂĚŽƐĚĞůŽƐĂŹŽƐϲϬĚĞůƐŝŐůŽƉĂƐĂĚŽ͕
ůŽƐƉĞĚƌĂƉůĞŶĞƐLJĄƌŝĚŽƐƉĂƌĂůĂƐŽďƌĂƐĚĞůƉƵĞƌƚŽƐĞŚĂŶŽďƚĞŶŝĚŽŵĂLJŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞĚĞĞƐƚĂ
ĐĂŶƚĞƌĂ LJ ĞŶ ĞdžĐůƵƐŝǀŝĚĂĚ ŚĂƐƚĂ ŵĞĚŝĂĚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĂŹŽƐ ϴϬ͘ z ĨƵĞ ƉŽƌ ĞůůŽ ƋƵĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶƐƵƐĐƌŝďŝſĞůĂĐƵĞƌĚŽƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĐŽŶ,ŝĚƌŽĞůĠĐƚƌŝĐĂĚĞůĂŶƚĄďƌŝĐŽƋƵĞĨŝŐƵƌĂ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽ Ăů WWd͕ ƉĂƌĂ ĂƐĞŐƵƌĂƌ ĞŶ ůŽ ƉŽƐŝďůĞ ůĂ ŶŽƌŵĂů LJ ĐŽŶƚŝŶƵĂĚĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ďŽŹŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ͘ Ğ ƚĂů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĞƌĂŶ ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝĂƐ͕ ĚĞ ŝŐƵĂů ŵŽĚŽ͕
ƋƵŝĞŶĞƐ ĐŽŶĐƵƌƌŝĞƌĂŶ Ă ůĂ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ LJ͕ ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ůŽ ƐĞƌşĂ ůĂ ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂ ĚĞů
ŵŝƐŵŽ͘͟
ŶĞůƉůĂŶŽƉƌĄĐƚŝĐŽ͕ƉĂƌĂĚĂƌƐĞĐƵĞŶƚĂĚĞůĂƌĞůĞǀĂŶĐŝĂĚĞůĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞǀŽůƵŶƚĂĚĚĞ,ĞŶ
ĐƵĂŶƚŽĂůĂĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĚĞƐƵƐƚĞƌƌĞŶŽƐ͕ƌĞƐƵůƚĂŵƵLJĐůĂƌŝĨŝĐĂĚŽƌĂůĂŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶĚĞůƉůĂŶŽ
ƋƵĞĂĐŽŵƉĂŹĂďĂĂůĐƵĞƌĚŽĚĞ/ŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐĚĞϮϲĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϰ͕ĚŽŶĚĞƐĞĂƉƌĞĐŝĂƋƵĞůĂ
ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽŶŽƉŽĚşĂƐĞƌĞdžƉůŽƚĂĚĂƐŝŶůĂĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝſŶĚĞ,ƉĂƌĂĞdžƉůŽƚĂƌLJ
ůĂƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶĚĞƐƵƐƚĞƌƌĞŶŽƐ͕ůĂĚĞƌĂƐLJƉŝĞ͕ĚĞĨŽƌŵĂƋƵĞĞůŵĂƚĞƌŝĂůĐĂLJĞƐĞƉŽƌŐƌĂǀĞĚĂĚĂ
ƚƌĂǀĠƐĚĞĞůůĂƐ;ůĂĚĞƌĂƐͿLJŚĂƐƚĂůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĚĞůƉŝĞ͕ĚŽŶĚĞƐĞĐĂƌŐĂƌşĂĐŽŶĚĞƐƚŝŶŽĂůĂŽďƌĂ͘Ŷ
ĞůƉůĂŶŽƋƵĞƐŝŐƵĞůĂƐƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐĚĞ,ĨŝŐƵƌĂŶĞŶĐŽůŽƌĂŵĂƌŝůůŽ͗
WĄŐŝŶĂϭϲϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƐƚĂƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂĚĞĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂLJĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽŚŝƐƚſƌŝĐŽŵƵĞƐƚƌĂƋƵĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ
ĂĐƚƵſ ĐŽŵŽ ƵŶ ƉŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ ĚŝůŝŐĞŶƚĞ Ăů ŽďƚĞŶĞƌ LJ ŚĂĐĞƌ ƉƷďůŝĐŽ͕ ƉĂƌĂ ŐĞŶĞƌĂů
ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ůŝĐŝƚĂĚŽƌ ŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽ͕ ůĂ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ǀŽůƵŶƚĂĚ ĚĞ ,
ƐŽďƌĞ ůĂ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƐƵƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĞŶ Ž͘ ƐƚĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƉĞƌŵŝƚşĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ƋƵĞ ůĂ
ĐĂŶƚĞƌĂƋƵĞƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞŚĂďşĂƐĞƌǀŝĚŽĚĞĨƵĞŶƚĞĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽƉĂƌĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐ
ŽďƌĂƐĚĞůWƵĞƌƚŽ͕ĚĞďŝĚŽĂƐƵƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚĂůŵŝƐŵŽ͕ƉŽĚƌşĂƐĞƌĞdžƉůŽƚĂĚĂƉŽƌĐƵĂůƋƵŝĞƌĂƋƵĞ
ĨƵĞƐĞ Ğů ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ Ɛŝ ĂƐş ůŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞ͘ z ĐŽŶ ĞůůŽ ƐĞ ƉƌĞƚĞŶ̺à ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌ ůĂ
ŝŐƵĂůĚĂĚ ĞŶƚƌĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂůĞƐ ŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ
ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐŽďƌĞůĂǀŽůƵŶƚĂĚĚĞ,ĚĞĐĞĚĞƌƐƵƐƚĞƌƌĞŶŽƐĞŶůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽ͘
͘
>EdhZ>>>h^h>ϱ͘ϳKDK>Z/MEsK>hEdZ>/
WKZ,/ZK>dZ/>EdZ/K͕^͘͘;,Ϳ͘
ů ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϭ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ĐůĄƵƐƵůĂ ϱ͘ϳ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƋƵĞ͗ >Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ,/ZK>dZ/ >
EdZ/K͕ ^͕͘͘ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ğů ĐƵĞƌĚŽ ŵĂŶŝĨŝĞƐƚĂ ƐƵ ŝŶƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ĐĞĚĞƌ Ăů ĨƵƚƵƌŽ
ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶůŝĐŝƚĂĚĂƐ
ƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕ůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĂŶƚĞƌĂĚĞŽƉĂƌĂůĂŽďƚĞŶĐŝſŶĚĞ
ĂƉŽƌƚĞƐƉĂƌĂůŽƐƌĞůůĞŶŽƐĚĞůĂƐĐŝƚĂĚĂƐŽďƌĂƐ͘
ŶĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ƋƵĞĚĂĐůĂƌŽƋƵĞƐĞƚƌĂƚĂĚĞƵŶĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶƵŶŝůĂƚĞƌĂůĚĞǀŽůƵŶƚĂĚĚĞ,ĚĞ
ĐĞĚĞƌĂĐƵĂůƋƵŝĞƌůŝĐŝƚĂĚŽƌLJĨƵƚƵƌŽĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽƐƵƐƚĞƌƌĞŶŽƐ͘
ƐƚĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶƵŶŝůĂƚĞƌĂůĚĞǀŽůƵŶƚĂĚĚĞ,ĂůƐĞƌƉƵďůŝĐŝƚĂĚĂƉĂƌĂŐĞŶĞƌĂůĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĂ
ƚƌĂǀĠƐĚĞůƉůŝĞŐŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂďĂƵŶĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽĚĞĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĚĞůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĚĞ,ĂĨĂǀŽƌĚĞ
ƚŽĚŽƐůŽƐƉŽƚĞŶĐŝĂůĞƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ͕ƋƵĞĨĂǀŽƌĞĐşĂůĂŝŐƵĂůĚĂĚĞŶůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƉĂƌĂ
ůĂƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐĚĞůŽƐĞǀĞŶƚƵĂůĞƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ
ůƉĂĐƚŽƋƵĞƉŽĚƌşĂĚĞƌŝǀĂƌƐĞĚĞĚŝĐŚĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ƵŶŝůĂƚĞƌĂůĞƐƵŶƉĂĐƚŽƉŽƚĞŶĐŝĂůLJĨƵƚƵƌŽ͕
ƋƵĞŶĂĐĞƌşĂ͕ĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ƚƌĂƐůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ĞŶƚƌĞĞůĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ
ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚŽƋƵĞĞƐƚƵǀŝĞƐĞŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽĞŶĞdžƉůŽƚĂƌůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĚĞ,LJĚŝĐŚĂŵĞƌĐĂŶƚŝůƉĂƌĂ
ĨŽƌŵĂůŝnjĂƌůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞĚŝĐŚĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͘
WĄŐŝŶĂϭϲϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
^Ğ ĞŶƚŝĞŶĚĞ͕ ĚĞ ĞƐƚĞ ŵŽĚŽ͕ ĨĄĐŝůŵĞŶƚĞ ƋƵĞ ƵŶĂ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ǀŽůƵŶƚĂĚ ĚĞ ĞƐĞ ƚŝƉŽ ǀĂLJĂ
ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ Ž ƉŽƌŵĞŶŽƌĞƐ ƋƵĞ Ğů ĚĞĐůĂƌĂŶƚĞ ĞƐƚŝŵĞ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐ ĐŽŶ
ƌĞůĂĐŝſŶĂůŽďũĞƚŽĚĞůĂŵŝƐŵĂ͕ƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐĚĞƐƵĐŽŶĐƌĞĐŝſŶĞŶĞůĐŽŶƚƌĂƚŽƋƵĞ͕ĞŶƐƵĐĂƐŽ͕ƐĞ
ƐƵƐĐƌŝďĂĞŶƚƌĞ,LJĞůĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽ͘
ƐşůĂŵŝƐŵĂĐůĄƵƐƵůĂĚŝƐƉŽŶĞƋƵĞ͞ůŽƐƚĠƌŵŝŶŽƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐĞŶĞůĐƵĞƌĚŽĚĞŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐ΀͙΁
ƐĞƌĄŶĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽƐĞŶĞůŽŶƚƌĂƚŽƋƵĞĂƚĂůĞĨĞĐƚŽƐƵƐĐƌŝďĂŶĞŶƐƵĚşĂ,/ZK>dZ/>
EdZ/K͕^͕͘͘ůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶLJĞůĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ͘͟
ĞĞƐƚĂĨŽƌŵĂ͕ůĂĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞǀŽůƵŶƚĂĚĚĞ,ƋƵĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂůĂƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůĂƐƵƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞ
ƵŶ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĨƵƚƵƌŽ ƋƵĞ ƌĞŐƵůĞ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĞŶ Ž͕ ĞŶ
ĐƵĂŶƚŽ Ăů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ , ƋƵĞ ĚŝĐŚĂ ĚĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĐƌĞĂ ĐŽŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ͕ ƚŝĞŶĞ
ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ũƵƌşĚŝĐĂ ĂŶĄůŽŐĂ Ă ůŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ƋƵĞ ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞŽďƚƵǀŝĞƌŽŶĚĞŽƚƌŽƐƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽƐĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐĞdžƉůŽƚĂďůĞƐƉĂƌĂůĂĞdžƚƌĂĐĐŝſŶĚĞ
ŵĂƚĞƌŝĂůŽĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͕ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƋƵĞĨƵĞƌŽŶƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐũƵŶƚŽĐŽŶ
ƐƵƐŽĨĞƌƚĂƐLJĞŶůŽƐƋƵĞ͕ƚĂŵďŝĠŶ͕ƐĞŚĂĐĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůĂĨƵƚƵƌĂĨŽƌŵĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞƵŶĐŽŶƚƌĂƚŽ
ƋƵĞƌĞŐƵůĞĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞůŽƐƚĠƌŵŝŶŽƐĚĞůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶŽĚĞůƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽƉĂƌĂĞůĐĂƐŽĚĞƋƵĞ
ĞůůŝĐŝƚĂĚŽƌƌĞƐƵůƚĂƐĞĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ͘
ZĞƐƵůƚĂƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞŝůƵƐƚƌĂƚŝǀŽĂůƌĞƐƉĞĐƚŽĂĐƵĚŝƌĂůĂƐĐĂƌƚĂƐĚĞĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƋƵĞĐŽŶƐƚĂŶ
ĞŶĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĞŶůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐ͘
ĞĨĞĐƚŽƐĂĐƌĞĚŝƚĂƚŝǀŽƐƐĞĂĚũƵŶƚĂŶĐŽŵŽEyKŶƷŵĞƌŽϳůŽƐĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐƉŽƌ
ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ͘ Ŷ ƚŽĚŽƐ ĞƐŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĐŽŶƐƚĂ ƋƵĞ ůĂ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĞƐƚĄ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂĂůĂĨŽƌŵĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞƵŶĐŽŶƚƌĂƚŽĨƵƚƵƌŽĂĂĐŽƌĚĂƌĞŶƚƌĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌLJůŝĐŝƚĂĚŽƌ
ĞŶĞůĐĂƐŽĚĞƋƵĞƌĞƐƵůƚĞĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ͘
^ĞƚƌĂŶƐĐƌŝďĞŶĂƋƵşĂůŐƵŶŽƐĞũĞŵƉůŽƐ͗
Ͳ
ĂƌƚĂ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ hd Z'K^Ͳ&Ͳ^dKͲ
>sZ'KE>ͲZĞdžƚĞŶĚŝĚĂƉŽƌ^dh>s'h1E
͞dZZK͘Ͳ YƵĞ͕ ƉĂƌĂ Ğů ƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ƋƵĞ ůĂ ĐŝƚĂĚĂ hŶŝſŶ dĞŵƉŽƌĂů ĚĞ ŵƉƌĞƐĂƐ
ƌĞƐƵůƚĂƌĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂĚĞĚŝĐŚĂŽďƌĂ͕ůĂƐŽĐŝĞĚĂĚĂƋƵşƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂĞƐƚĂƌşĂĚŝƐƉƵĞƐƚĂ
Ă ĐĞĚĞƌ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞnjĐĂŶ͕ ƐƵƐ ĚĞƌĞĐŚŽƐ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ůĂ
ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ƋƵĞ ĚĞůŝŵŝƚĞ ^ dh> s'h1E ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĐĞƐŝſŶ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ
ƌĞƐĞŹĂĚĂĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽƉƌŝŵĞƌŽƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞ͕ĂĨŝŶĚĞƋƵĞƉŽƌůĂhdƐĞƉƵĞĚĂĞdžƚƌĂĞƌ
ĞůŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚŽĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽƐĞŐƵŶĚŽŚĂƐƚĂƵŶŵĄdžŝŵŽĚĞƐĞŝƐŵŝůůŽŶĞƐĚĞ
ƚŽŶĞůĂĚĂƐďƌƵƚĂƐ͕ƐŝĞŵƉƌĞƋƵĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĂƵƚŽƌŝĐĞĚŝĐŚĂĐĞƐŝſŶ͘͟
Ͳ
ĂƌƚĂ ĚĞ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ hd ^zZͲ^KD'hͲE'E,Z/Ͳ
^E,z>'KĞdžƚĞŶĚŝĚĂƉŽƌEdZ^K>/^
͞YƵĞĞŶĐĂƐŽĚĞƌĞƐƵůƚĂƌĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂĚĞůĂŽďƌĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞůDƵƐĞůĞŶ
'ŝũſŶůĂhd^zZͲ^KD'hͲE'E,Z/Ͳ^E,z>'KLJƵŶĂǀĞnjĂůĐĂŶnjĂĚŽĞů
ĂĐƵĞƌĚŽĐŽŵĞƌĐŝĂůLJĨŝƌŵĂĚŽĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĞŶƚƌĞĂŵďĂƐƉĂƌƚĞƐLJƐŝĞŵƉƌĞĂƚĞŶŽƌĚĞůĂƐ
ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ůĞŐĂůĞƐ ĚĞ ƵƐŽ ĚĞ ůĂ ĨŝŶĐĂ͕ ƐĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞ Ă ůĂ ĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĂ
hdƉĂƌĂůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĐŽŵŽŵĂƚĞƌŝĂůĚĞƉƌĠƐƚĂŵŽƉĂƌĂƌĞůůĞŶŽĚĞůĂĐŝƚĂĚĂĨŝŶĐĂ͘͟
Ͳ
ĂƌƚĂĚĞĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƉŽƌhd&ZZKs/>ͲE^KͲzͲKWZK^Ͳ
Z'/E' /EdZEd/KE> ĞdžƉĞĚŝĚĂ ƉŽƌ DĂŶƵĞů ĚĞ ůĂ ĂŵƉĂ &ĞƌŶĄŶĚĞnj
ĂĐƚƵĂŶĚŽĞŶƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶĚĞůŽƐƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽƐĚĞĨŝŶĐĂƐƐŝƚĂƐĞŶůŽƐ&ĞƌƌŽŹĞƐ
͞YƵĞ ƉŽƌ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ŵĂŶŝĨŝĞƐƚĂ ƋƵĞ ŶŽ ĞdžŝƐƚĞ ŽďũĞĐŝſŶ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ
ŚĞƌĞĚĞƌŽƐĚĞŽŶůĂĚŝŽ&ĞƌŶĄŶĚĞnjĂƌƌĞŹŽ͕ƉĂƌĂƋƵĞĞŶƵŶĨƵƚƵƌŽĚŝĐŚĂƐĨŝŶĐĂƐƐĞĂŶ
ĞdžƉůŽƚĂĚĂƐĐŽŵŽĐĂŶƚĞƌĂƐƉŽƌůĂhŶŝſŶdĞŵƉŽƌĂůĚĞŵƉƌĞƐĂƐĚĞůĂƋƵĞĨŽƌŵĂŶƉĂƌƚĞ
&ZZKs/>Ͳ'ZKDE LJ E^K Ɛŝ ĞƐƚĂ hd ƌĞƐƵůƚĂ ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĚĞ
WĄŐŝŶĂϭϲϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĚĞƉƌſdžŝŵĂůŝĐŝƚĂĐŝſŶ͕ĞdžƚƌĂLJĞŶĚŽůĂƉŝĞĚƌĂĐĂůŝnjĂĐŽŶ
ƵƐŽĞdžĐůƵƐŝǀŽƉĂƌĂůĂŽďƌĂŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂLJĐŽŶĞƐƚƌŝĐƚŽĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂLJ
ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶǀŝŐĞŶƚĞƐLJƐĞŐƷŶůŽƐĂĐƵĞƌĚŽƐƋƵĞŽƉŽƌƚƵŶĂŵĞŶƚĞƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞƌĄŶĞŶƚƌĞůĂƐ
ƉĂƌƚĞƐ͘͟
Ŷ ĞƐƚĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ŵĞƌĞĐĞ ůĂ ƉĞŶĂ ƌĞĐŽƌĚĂƌ ůŽ ĞdžƉƵĞƐƚŽ Ă ĞƐƚĞ ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĞŶ Ğů /ŶĨŽƌŵĞ ĚĞ
KďũĞĐŝŽŶĞƐ Ă ůĂƐ KďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ' Z'/K ĐŽŶƚĞŶŝĚĂƐ ĞŶ ůĂ ĂƌƚĂ ĚĞ
Ϯϭ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϬΎϬϬϯϯϲϴ͕ƌĞŵŝƚŝĚŽƉŽƌůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞ&ŽŶĚŽƐĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ,ĂĐŝĞŶĚĂĂ
ůĂŽŵŝƐŝſŶƵƌŽƉĞĂ͕ƉƌĞǀŝŽĞŶǀşŽƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĂWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͗
͞ů ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĚĞ ůĂ ĐůĄƵƐƵůĂ ϱ͘ϳ ĚĞů WWdW͕ ƌĞůĂƚŝǀŽ Ă ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ůŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ
ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ , ĞŶ Ž͕ ŽďĞĚĞĐĞ Ă ƵŶĂ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕ ƚĠĐŶŝĐĂ͕ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ LJ
ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂů΀͙΁ĚĞďĞŵŽƐŝŶƐŝƐƚŝƌĞŶůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
ĂͿ YƵĞ ůĂ ĂŶƚĞƌĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƐŝƚƵĂĚĂ ĞŶ ůĂ ůŽĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ďŽŹŽ ĞƐ͕ ĞŶ ƐƵ ƉĂƌƚĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů͕ ĚĞ
ƉƌŽƉŝĞĚĂĚƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĚĞ,ŝĚƌŽĞůĠĐƚƌŝĐĂĚĞůĂŶƚĄďƌŝĐŽ͕^͘͘;,Ϳ͘ŝĐŚĂĐĂŶƚĞƌĂŶŽĞƐĚĞĐĂƌĄĐƚĞƌ
ĐŽŵĞƌĐŝĂů͕ ƐŝŶŽ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĞǀĞŶƚƵĂů͕ LJ ĞƐƚĄ ƐŝƚƵĂĚĂ ĞŶ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ƋƵĞ ĨŽƌŵĂŶ ƉĂƚĞ ĚĞ ůĂ
ĞŶƚƌĂů dĠƌŵŝĐĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͘ >Ž ƋƵĞ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂ ůĂ ůſŐŝĐĂ LJ ƉůĞŶĂ
ƐƵďŽƌĚŝŶĂĐŝſŶƉĂƌĂ,ĚĞůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞdžƚƌĂĐƚŝǀĂĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĚĞĐĂŶƚĞƌĂĞŶĞƐĞĞƐƉĂĐŝŽ͕ĂůĂƐ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞƐƵŝŶĚƵƐƚƌŝĂĞŶĞƌŐĠƚŝĐĂ͘
ĂůŝĨŝĐĂŵŽƐ ĚĞ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ , LJĂ ƋƵĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ƐĞ ĞdžƚŝĞŶĚĞ Ă ůĂƐ ďĂŶĐĂĚĂƐ
ŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐ͕ĂůƉĂƚŝŽĚĞĐĂŶƚĞƌĂ͕ĂůĂƐůĂĚĞƌĂƐLJƵŶĂƉĂƌƚĞĚĞůĂĐƵŵďƌĞ͕ƉŽƌůŽƋƵĞƐŽůĂŵĞŶƚĞĐŽŶ
ƐƵ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ LJ ĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝſŶ ƐĞƌşĂ ƉŽƐŝďůĞ ůĂ ĞǀĂĐƵĂĐŝſŶ ĚĞů ŵĂƚĞƌŝĂů LJ͕ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ůĂ
ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͘
ďͿ YƵĞ ůĂ ĂŶƚĞƌĂ ĞŶ ĐƵĞƐƚŝſŶ ŚĂ ƐŝĚŽ͕ ĚĞƐĚĞ ƚŝĞŵƉŽ ŝŶŵĞŵŽƌŝĂů͕ ůĂ ĨƵĞŶƚĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞ ůŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƵƚŝůŝnjĂĚŽƐƉĂƌĂůĂƐƐƵĐĞƐŝǀĂƐŽďƌĂƐĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ͕ĚĂĚĂƐƐƵƐŝŶŝŐƵĂůĂďůĞƐ
ǀĞŶƚĂũĂƐ LJ ŵĞũŽƌĞƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞƐƵŵĞŶ ĞŶ ůĂ ĂďƵŶĚĂŶĐŝĂ Ğ ŝĚŽŶĞŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͕ƐƵĐĞƌĐĂŶşĂĞƐĐĂƐĂĂůWƵĞƌƚŽ;ϰŬŵͿLJƉŽƌůĂƐƐĞŶƐŝďůĞŵĞŶƚĞŵĞŶŽƌĞƐƌĞƉĞƌĐƵƐŝŽŶĞƐ
ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ ĚĞƌŝǀĂĚĂƐ ĚĞ ƐƵ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͕ ůĂƐ ĐƵĂůĞƐ ƐĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂŶ ĞdžƉŽŶĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ
ĐƵĂŶƚŽŵĄƐĂůĞũĂĚĂĞƐƚĠůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞůůƵŐĂƌĚĞůĂŽďƌĂ;ŶŽƚĂ͘ͲƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞ
ĂƉŽƌƚĞĚĞŵĂƚĞƌŝĂůƉĂƌĂĞůĂǀĂŶĐĞĚĞůĂKďƌĂŚĂŶƐƵƉƵĞƐƚŽĞůƚƌĄŶƐŝƚŽĚĞƵŶƉƌŽŵĞĚŝŽĚĞϮ͘ϱϬϬ
ĐĂŵŝŽŶĞƐĚŝĂƌŝŽƐ͕ĚƵƌĂŶƚĞƚŽĚŽĞůƉĞƌŝŽĚŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶͿ͘^ŝďŝĞŶ͕ĂĚĞŵĄƐ͕ĞŶĞůĐĂƐŽĚĞůŽŶƚƌĂƚŽ
ĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĞŶĞũĞĐƵĐŝſŶůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽLJĐŽůŽĐĂĐŝſŶĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĂũƵƐƚĂĚŽƐĂ
ůŽƐƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽLJĞŶĨŽƌŵĂĐŽŶƚŝŶƵĂĚĂĞƌĂĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƉŽƌ
ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ KďƌĂ͕ ƐƵ ĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ Ğ ŝŵƉĞƌĂƚŝǀŽƐ ĚĞ ůĂ ĚĞĨĞŶƐĂ ĚĞ ůĂ
ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚƵƌĂŶƚĞƐƵĂǀĂŶĐĞ͕ĨƌĞŶƚĞĂůĂĂŐƌĞƐŝǀĂĂĐĐŝſŶĚĞůŽůĞĂũĞ͘
ĐͿ
YƵĞĞůWŽĚĞƌĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ͕ĞŶĞƐĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ͕ƉĂƌĂĂƐĞŐƵƌĂƌĞŶůŽĨĂĐƚŝďůĞůĂĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ
ĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ;ƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞďƵĞŶĂŐĞƐƚŝſŶͿLJƉĂƌĂƐĂůǀĂŐƵĂƌĚĂƌůĂŝŐƵĂůĚĂĚĚĞŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ
LJ ůĂ ůŝďƌĞ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶĐŝĂ͕ ƉƵƐŽ Ă ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂ ĚĞ ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ƉƵĚŝĞƌĂ ƚĞŶĞƌ
ŝŶƚĞƌĠƐ ĞŶ Ğů ŽŶƚƌĂƚŽ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƋƵĞ , ;ŶŽ Ğů WŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ ƋƵĞ ĐĂƌĞкà ĚĞ
ĚĞƌĞĐŚŽ ƉƌŽƉŝŽͿ ĞƐƚĂďĂ ĞŶ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝnjĂƌ ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ĐĂŶƚĞƌĂ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ůĂƐ
ƷŶŝĐĂƐƉŽƐŝďůĞƐƐĞŐƷŶůĂǀŽůƵŶƚĂĚLJĞůĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽĚĞůƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽ͘
ĞŶŽŚĂďĞƌƐŝĚŽĂƐş͕ƵŶĂǀĞŶƚĂũĂƚĠĐŶŝĐĂĚĞƚĂůĞŶƚŝĚĂĚƉĂƌĂĞůWƌŽLJĞĐƚŽLJůĂƐĞůĞĐĐŝſŶĚĞƐƵ
ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽ ŚĂďƌşĂŶ ƋƵĞĚĂĚŽ Ăů ĂƌďŝƚƌŝŽ ĚĞ ƵŶ ƚĞƌĐĞƌŽ ;,Ϳ͕ ůŽ ƋƵĞ ŚƵďŝĞƌĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚŽ ƵŶĂ
ŐƌĂǀĞ ŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞ ƉĂƌĂ ůĂ ǀŝĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ KďƌĂ͕ ƵŶ ƐĞƌŝŽ ŝŶĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ
ƋƵĞ ŶŽ ƚƵǀŝĞƌĂŶ Ă ƐƵ ĂůĐĂŶĐĞ ƚĂů ŽƉĐŝſŶ LJ ƵŶ ĨĂĐƚŽƌ ĐĂƉĂnj ĚĞ ŝŶĨůƵŝƌ LJ ĚŝƐƚŽƌƐŝŽŶĂƌ ĚĞ ŵŽĚŽ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƚĠĐŶŝĐĂ ĚĞ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ͕ LJ ĞŶ
ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ĚĞƐƵĐĂůŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘ĞďĞƌĞĐŽƌĚĂƌƐĞƋƵĞůĂĂůŝĚĂĚdĠĐŶŝĐĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂďĂĞůϲϬйLJ
ůĂKĨĞƌƚĂĐŽŶſŵŝĐĂĞůϰϬйĚĞůĂƉƵŶƚƵĂĐŝſŶdŽƚĂůƉŽƐŝďůĞ͘
ĚͿ YƵĞŶŝŶŐƵŶĂĚĞůĂƐĞƐƚŝƉƵůĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞĨŽƌŵĂƌŽŶƉĂƌƚĞĚĞůĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚŽĚĞůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂ
ĂŶƚĞƌĂ͕ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĚĂƐ ƉŽƌ Ğů WƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽ ;,Ϳ͕ ĨĂǀŽƌĞĐŝſ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŵĞŶƚĞ Ă ĂůŐƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ
ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐŶŝĂůĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ͕ĞŶƉĞƌũƵŝĐŝŽĚĞŽƚƌŽƐ͕ŝŶƚĞƌǀŝŶŝĞŶƚĞƐŽƉŽƚĞŶĐŝĂůĞƐ͕ŶŝůĞŵĞƌŵſĂ
ĂůŐƵŶŽĚĞĞůůŽƐůĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĞŶƐƵŽĨĞƌƚĂĐƵĂůƋƵŝĞƌĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞ
WĄŐŝŶĂϭϲϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŵĂƚĞƌŝĂů ƋƵĞ ĨƵĞƌĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕ ƚĠĐŶŝĐĂ LJ ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ ǀŝĂďůĞ LJ ĂũƵƐƚĂĚĂ Ă ůŽƐ
ĚĞŵĄƐƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞůŽŶƚƌĂƚŽ͘͟
͘
>Z&ZE/Z>/E>>h^h>ϱ͘ϳWZKzdK^:hdZWKZ,
ůĂƉĂƌƚĂĚŽϲĚĞůĂƌĞĨĞƌŝĚĂĐůĄƵƐƵůĂĚŝƐƉŽŶĞƋƵĞ͗͞ŶĞůƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞƋƵĞ,/ZK>dZ/>
EdZ/K͕ ^͘͘ ŶĞĐĞƐŝƚĂƐĞ ůŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ĞŶ
ĞƐƚĞĐƵĞƌĚŽĚĞŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞĂůŐƵŶŽĚĞůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞ
ŶƵĞǀĂƐ ĐĞŶƚƌĂůĞƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ĞŶĞƌպà ĞůĠĐƚƌŝĐĂ͕ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶ͕ ſ ƉĂƌĂ
ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŽƚƌĂ ĨŝŶĂůŝĚĂĚ͕ Ğů ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕
ĞdžƉůŽƚĂĚŽƌĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂ͕ĞƐƚĂƌşĂŽďůŝŐĂĚŽĂĚĞũĂƌůĂŵŝƐŵĂĞŶůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐƉĂƌĂ
ĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůŽƐƌĞĨĞƌŝĚŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐĞŶĞůƉůĂnjŽŵĄdžŝŵŽĚĞdZ^;ϯͿD^^ĚĞƐĚĞĞůƉƌĞĂǀŝƐŽ
ƋƵĞůĞĞĨĞĐƚƷĞĂƚĂůĞĨĞĐƚŽ,/ZK>dZ/>EdZ/K͕^͘͘͟
Ŷ ƉƌŝŵĞƌ ůƵŐĂƌ͕ ĚĞďĞ ŝŶĚŝĐĂƌƐĞ ƋƵĞ ĚŝĐŚŽ ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϲ ŚĂ ĚĞ ƉŽŶĞƌƐĞ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ
ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝſŶŶƷŵĞƌŽϰƌĞĂůŝnjĂĚĂĞŶĞůĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ͞ĂĐƵĞƌĚŽĚĞŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐ͟ĐŽŶĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞ
ƚĞŶŽƌ͗
͞ϰ͘YƵĞ,ŝĚƌŽĞůĠĐƚƌŝĐĂĚĞůĂŶƚĄďƌŝĐŽ͕^͘͘ĞƐƚĄĞŶĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĚĞĐŽŶǀĞŶŝƌůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĞŶ
ůĂƐ ƋƵĞ͕ ĞŶ ƐƵ ĐĂƐŽ͕ ĐĞĚĞƌşĂ ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƌĞĨĞƌŝĚĂ ĐĂŶƚĞƌĂ Ăů ĨƵƚƵƌŽ ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ ĚĞů
ĐŽŶĐƵƌƐŽ ƉƷďůŝĐŽ ƐĞŹĂůĂĚŽ͕ ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ĚŝĐŚĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͕ Ă ƐƵ ĐƌŝƚĞƌŝŽ͕ ŐĂƌĂŶƚŝĐĞ
ĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞ͕ĐŽŶƚŽƚĂůƐƵƉĞĚŝƚĂĐŝſŶ͕ůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞůĂĞŶƚƌĂůdĠƌŵŝĐĂĚĞŽƉƌŽƉŝĞĚĂĚ
ĚĞ ,ŝĚƌŽĞůĠĐƚƌŝĐĂ ĚĞů ĂŶƚĄďƌŝĐŽ͕ ^͕͘͘ ĂƐş ĐŽŵŽ ƚŽĚĂƐ ĂƋƵĞůůĂƐ ŽďƌĂƐ LJ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ
ƌĞĨĞƌŝĚĂ ĂŶƚĞƌĂ Ž njŽŶĂƐ ĂĚLJĂĐĞŶƚĞƐ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ Ž ĞŶ ƵŶ ĨƵƚƵƌŽ ĞƐƚĠ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶĚŽ Ž ƚĞŶŐĂ
ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ LJ ĞũĞĐƵƚĂƌ͘ Ŷ ĐŽŶĐƌĞƚŽ͕ ĞŶ ĞƐƚĞ ŵŽŵĞŶƚŽ͕ ,ŝĚƌŽĞůĠĐƚƌŝĐĂ ĚĞů ĂŶƚĄďƌŝĐŽ
ĞƐƚĄƚƌĂŵŝƚĂŶĚŽĚŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀŽƐĚĞĐĞŶƚƌĂůĞƐĚĞŐĞŶĞƌĂĐŝſŶĚĞĞŶĞƌŐşĂĞůĠĐƚƌŝĐĂĞŶ
ůĂĂĐƚƵĂůĞdžƉůĂŶĂĚĂĚĞůĂĂŶƚĞƌĂĚĞŽ͕ƋƵĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕ĞŶĞůĄŵďŝƚŽ
ĚĞ ƐƵƐ ůĞŐĂůĞƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ͕ ƐĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞ Ă ŝŵƉƵůƐĂƌ LJ Ă ŝŶĨŽƌŵĂƌ ĨĂǀŽƌĂďůĞŵĞŶƚĞ ĞŶ ƐƵ
ŵŽŵĞŶƚŽ͘͟
Ŷ ĞƐĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ĚĞďĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌƐĞ ƋƵĞ ĞŶ Ğů /ŶĨŽƌŵĞ dĠĐŶŝĐŽ ƌĞůĂƚŝǀŽ Ă ůĂƐ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ
ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐƉŽƌůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞWŽůşƚŝĐĂZĞŐŝŽŶĂůĚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶ
ĞůĐŽŶƚƌĂƚŽLJƐƵŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌĞů
ŝƌĞĐƚŽƌ'ĞŶĞƌĂů͕ĚĞĨĞĐŚĂĚĞϱĚĞŵĂLJŽĚĞϮϬϬϵ͕ƐĞŝŶĚŝĐĂĂůƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞĞƐĞĂƉĂƌƚĂĚŽϲĚĞůĂ
ĐůĄƵƐƵůĂϱ͘ϳĚĞůƉůŝĞŐŽůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĄ ƌĞĨŝƌŝĞŶĚŽ͕ LJ ĞŶ ůĂ ĐůĄƵƐƵůĂ ƐĞ ĚŝĐĞ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ ĞƐ Ă ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ
ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽƐ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ĐĞŶƚƌĂůĞƐ ƚĠƌŵŝĐĂƐ͘ ŝĐŚŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĞƐƚĂďĂŶ ĞŶ Ğů ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ
ůŝĐŝƚĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶĐƵƌƐŽĞŶĨĂƐĞĚĞƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂů͕ŵĄƐĂƷŶ͕ƐĞŚĂďşĂƐŽůŝĐŝƚĂĚŽĂ
ůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶůĂĐŽŶĐĞƐŝſŶƉĂƌĂƋƵĞůĂƚŽŵĂĚĞĂŐƵĂƐĞŚŝĐŝĞƌĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞůŽƐ
ƚĞƌƌĞŶŽƐĚĞůƉƵĞƌƚŽ͘WĂƌĂůůĞǀĂƌĂĐĂďŽĚŝĐŚŽƉƌŽLJĞĐƚŽĂ,ůĞŝŶƚĞƌĞƐĂďĂĞƐƚĂďŝůŝnjĂƌůĂƐůĂĚĞƌĂƐ
ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ LJ ĂƵŵĞŶƚĂƌ ůĂ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ Ă ƉŝĞ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ͘ ŵďĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƐĞ ĐŽŶƐĞŐƵşĂŶ
ƉŽŶŝĞŶĚŽůĂĐĂŶƚĞƌĂĂĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂŽďƌĂ͘WŽƌůŽƚĂŶƚŽ͕ĚŝĐŚĂĐůĄƵƐƵůĂ͕ĂŶŽƐĞƌƋƵĞŽĐƵƌƌŝĞƌĂ
ƵŶĂĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂǀĞƌĚĂĚĞƌĂŵĞŶƚĞŝŵƉƌĞǀŝƐƚĂŶŽƐƵƉŽŶşĂŶŝŶŐƵŶĂůŝŵŝƚĂĐŝſŶ͘͟
/ŐƵĂůŵĞŶƚĞ͕ĞŶĞůŝŶĨŽƌŵĞĚĞůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽϮϲϰϴͬϮϬϬϴ͕ĚĞϭϬĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϴ͕ƐĞ
ƌĞĐŽŐĞĂĞƐƚĞƌĞƐƉĞĐƚŽůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞Ŷ Ğů ĐŝƚĂĚŽ ĂĐƵĞƌĚŽ , ƐĞ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚşĂ Ă ƉĞƌŵŝƚŝƌ ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ŶŽƌŵĂů ĚĞ ůĂ ƌĞĨĞƌŝĚĂ
ĐĂŶƚĞƌĂĂƋƵŝĞŶƌĞƐƵůƚĂƐĞĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂĚĞůĐŽŶĐƵƌƐŽĚĞůĂŽďƌĂĚĞ>ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ĂŚŽƌĂďŝĞŶ͕
ƐŝĞŵƉƌĞ ƋƵĞ Ğů ƌĞĨĞƌŝĚŽ ƵƐŽ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƐĞ ĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞ ůĂ ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ
ĞŶƚƌĂůdĠƌŵŝĐĂĚĞŽ;ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶĚĞƐƵƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞŶůĂnjŽŶĂͿLJ͕ĂĚĞŵĄƐ͕ŶŽĚŝĨŝĐƵůƚĂƐĞůŽƐ
WĄŐŝŶĂϭϲϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƉƌŽLJĞĐƚŽƐƋƵĞƉƵĚŝĞƌĂĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌĞŶĞůĄŵďŝƚŽĚĞƐƵĐĂŶƚĞƌĂ͘ŶĐŽŶĐƌĞƚŽ͕,ƐĞƉůĂŶƚĞĂďĂ;ĂƐş
ĐŽŶƐƚĂĞŶĞůĚŽĐƵŵĞŶƚŽͿĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĂůƚĞƌŶĂƚŝǀŽĚĞĚŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐĚĞĐĞŶƚƌĂůĞƐĚĞŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ
ĚĞ ĞŶĞƌպà ĞůĠĐƚƌŝĐĂ͕ ƵŶŽ ƐƵƉĞƌĐƌşƚŝĐŽ ĚĞ ĐĂƌďſŶ LJ Ğů ŽƚƌŽ ĚĞ ĐŝĐůŽ ĐŽŵďŝŶĂĚŽ͘ WĞƌŽ͕ ĚĞ
ĂĐŽŵĞƚĞƌƐĞĐƵĂůƋƵŝĞƌĂĚĞĞůůŽƐ͕ůĞũŽƐĚĞƉŽĚĞƌƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌŵŽƚŝǀŽĚĞĂĚǀĞƌƐŝĚĂĚ͕ƚĂůƐŝƚƵĂĐŝſŶ
ďĞŶĞĨŝĐŝĂƌşĂ ĂƷŶ ŵĄƐ Ğů ŶŽƌŵĂů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ ƉƵĞƐ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ƉĂƌĂ , ƌĞƐƵůƚĂƌşĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞ
ĚĞƐŵŽŶƚĂƌ ůĂ ŵŝƐŵĂ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ŐĂŶĂƌ ƚĞƌƌĞŶŽ ĂǀĂŶnjĂŶĚŽ ĞŶ ůŽƐ ĨƌĞŶƚĞƐ͕ ĐŽŶ Ğů ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞ
ĞdžĐĞĚĞŶƚĞĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƷƚŝůĞƐƉĂƌĂůĂKďƌĂĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͘͟
ĂďĞƉŽƌĞũĞŵƉůŽƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂƚĂŵďŝĠŶůŽĞdžƉůŝĐĂĚŽĞŶĞů/ŶĨŽƌŵĞdĠĐŶŝĐŽƌĞůĂƚŝǀŽĂůĂƐ
ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐƉŽƌůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞWŽůşƚŝĐĂZĞŐŝŽŶĂůĚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂ
ĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞůĐŽŶƚƌĂƚŽLJƐƵŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕
ĞůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌĞůŝƌĞĐƚŽƌ'ĞŶĞƌĂů͕ĚĞĨĞĐŚĂĚĞϱĚĞŵĂLJŽĚĞϮϬϬϵ͗
>ĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĞƐƉĂŹŽůĂƐŚĂŶĚĞƐƉůĞŐĂĚŽƚŽĚĂƐƵĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĐŝſŶƉƌŽďĂƚŽƌŝĂĚĞůĐĂƌĄĐƚĞƌŝŵƉƌĞǀŝƐƚŽ
ĚĞ ůĂƐ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ĐŽŶĐƵƌƌŝĞƌŽŶ͕ ůŝŵŝƚĄŶĚŽƐĞ ůĂ ĐŽŶƚĞƐƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŝƌĞĐĐŝŽŶĞƐ 'ĞŶĞƌĂůĞƐ Ă
ƐĞŹĂůĂƌ ƋƵĞ ƚŽĚĂƐ ĞůůĂƐ ĚĞďĞƌşĂŶ ŚĂďĞƌ ƐŝĚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ĐŽŵŽ ŚŝƉſƚĞƐŝƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͘ ĞƐĚĞ ĞƐƚĂ
ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ͕ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ƐƵĐĞƐŽ ƚĞŶĚƌşĂ ƋƵĞ ƚĞŶĞƌ ůĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĞǀŝƐƚŽ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ǀŝƐƚŽ ĐŽŶ
ĂŶƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ͘WĞƌŽůĂƌĞĂůŝĚĂĚĞƐƋƵĞŶŽƚŽĚŽƉƵĞĚĞƐĞƌǀŝƐƚŽĐŽŶĂŶƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ͕ŶŝĐŽŶŽĐŝĚŽ͘
dĂů LJ ĐŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ĞdžƉůŝĐĂĚŽ͕ ŶŽ ƐſůŽ ŶŽ ƉƌŽĐĞĚĞ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ͕ LJĂ ƋƵĞ ůĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ LJ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ƉĂƌĂ Ğů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ LJ ŶŽ
ƉƵĞĚĞ ƐĞƉĂƌĂƌƐĞ ƚĠĐŶŝĐĂ Ŷŝ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂŵĞŶƚĞ ĚĞů ƌĞƐƚŽ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ͖ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ĂĚĞŵĄƐ ůĂƐ ĐĂƵƐĂƐ
ƐŽďƌĞǀĞŶŝĚĂƐƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶĚĞŶƚƌŽĚĞůŽƐƐƵƉƵĞƐƚŽƐĚĞŝŵƉƌĞǀŝƐŝďŝůŝĚĂĚƌĞĐŽŐŝĚĂƐĞŶĞůŵŝƐŵŽ͕ĐŽŵŽůŽ
ĚĞŵƵĞƐƚƌĂŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐŚĞĐŚŽƐ͗
ŶƉƌŝŵĞƌůƵŐĂƌĚĞďĞŵŽƐƌĞĐŽƌĚĂƌƋƵĞĐŽŶĐĂƌĄĐƚĞƌƉƌĞǀŝŽĂůĂƌĞĚĂĐĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽ͕ůĂW'
ƌĞĂůŝnjſƵŶŵŝŶƵĐŝŽƐŽƚƌĂďĂũŽĚĞĂŶĄůŝƐŝƐƐŽďƌĞůĂƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐƉĂƌĂĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌůĂƐŽďƌĂƐƉŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͘Ɛş͕
ĚƵƌĂŶƚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐĚĞůĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽLJĨĂƐĞƐƉƌĞǀŝĂƐĂƐƵƌĞĚĂĐĐŝſŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ
'ŝũŽŶ ƐĞ ĐĞƌĐŝŽƌſ ĚĞ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĞdžŝŐŝĚĂ LJ ĐŽŶ Ğů ǀŽůƵŵĞŶ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ
ƌĞĂůŝnjĂƌůĂƐŽďƌĂƐĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĞŶƵŶƌĂĚŝŽĚĞĚŝƐƚĂŶĐŝĂƉƌſdžŝŵŽĂůĂŽďƌĂ͕ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞƐĞĐŽŵƉƌŽďſ
ƋƵĞĞŶƵŶƌĂĚŝŽĚĞϭϬ<ŵĚĞůĂŵŝƐŵĂĞdžŝƐƚşĂƵŶǀŽůƵŵĞŶƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ;ϭϱ͕ϲDŵϯͿƉĂƌĂĂďĂƐƚĞĐĞƌůĂ͕ĐŽŶůŽ
ƋƵĞƉĂƌĂĞůĐĄůĐƵůŽĚĞůŽƐƉƌĞĐŝŽƐƵŶŝƚĂƌŝŽƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽƐĞƚŽŵĂƌŽŶĞŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ͗
Ͳ
Ͳ
Ͳ
>ŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĚĞů ŵĂƚĞƌŝĂů͕ ďĂũŽ ůĂ ŚŝƉſƚĞƐŝƐ ĚĞ ƋƵĞ ůĂƐ
ĨƵĞŶƚĞƐĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂďĂŶĂƵŶĂĚŝƐƚĂŶĐŝĂŶŽƐƵƉĞƌŝŽƌĂϭϬŬŵĚĞůĂŽďƌĂ͕
LJĂ ƋƵĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŽƚƌĂ ĨƵĞŶƚĞ ĚĞ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƐĞ Ă ƵŶĂ
ĚŝƐƚĂŶĐŝĂƐƵƉĞƌŝŽƌĂĞƐƚĂƉůĂŶƚĞĂďĂ͞ƐĞƌŝĂƐĚƵĚĂƐ͟ƐŽďƌĞƐƵƐŽůǀĞŶĐŝĂ͘
ůǀŽůƵŵĞŶĞƐƚŝŵĂĚŽĚĞŶƚƌŽĚĞĞƐƚĞƌĂĚŝŽĞƌĂƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƉĂƌĂĂďĂƐƚĞĐĞƌůĂŽďƌĂ;ϭϱ͕ϲ
DŵϯͿ͘ŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽĞůƉƌĞĐŝŽĐŽŶƐŝŐŶĂĚŽƉĂƌĂůĂ͞ŽďƚĞŶĐŝſŶ͟ĚĞůĂƉŝĞĚƌĂƐĞůůĞǀſĂ
ĐĂďŽƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂW'ƐƵƉŽŶŝĞŶĚŽƵŶŽƐŵĞĚŝŽƐĚĞƚƌĂďĂũŽ͕ĨŽƌŵĂƐĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶLJ
ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐƉƌŽƉŝŽƐĚĞƵŶĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽďƌĂ͘
ůŚĞĐŚŽĚĞƋƵĞĞůĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽĚĞůĂƐŽďƌĂƐŶĞŐŽĐŝĂƌĂĐŽŶůĂĂŶƚĞƌĂĚĞ
>Ă ,ŽLJĂ ʹƐŝƚƵĂĚĂ Ă ƵŶĂ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ ŝŶĨĞƌŝŽƌ Ă ϭϬ Ŭŵ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂͲ ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ
ŵĂƚĞƌŝĂů ƉĠƚƌĞŽ ƉŽƌ ƵŶ ǀŽůƵŵĞŶ ĚĞ ϰ͕ϵ Dŵϯ͕ ĂũƵƐƚĂĚĂ Ă ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ŶŽ
ŚĂĐĞƐŝŶŽĐŽŶĨŝƌŵĂƌƋƵĞůŽƐƉůĂŶƚĞĂŵŝĞŶƚŽƐĚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƉĂƌĂůĂĨŝũĂĐŝſŶĚĞůƉƌĞĐŝŽĚĞ
ůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĚĞĐĂŶƚĞƌĂ͕ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞƌĞĨĞƌŝĚŽƐ͕ĞƌĂŶƉĞƌĨĞĐƚĂŵĞŶƚĞĐŽƌƌĞĐƚŽƐ͘
Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂƌ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ďŽŹŽ͕ ƚĂů LJ ĐŽŵŽ LJĂ ŚĞŵŽƐ ĚŝĐŚŽ ĐŽŶ
ĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚ͕ Ă ůĂ ĨŝƌŵĂ ĚĞů ĐƵĞƌĚŽ ĚĞ ŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐ ;ũƵŶŝŽ ĚĞ ϮϬϬϰͿ , ĞƐƚĂďĂ ƚƌĂŵŝƚĂŶĚŽ ĂŶƚĞ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶƵŶĂĐŽŶĐĞƐŝſŶĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƉĂƌĂůĂŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶũƵŶƚŽĂƐƵĐĞŶƚƌĂůƚĠƌŵŝĐĂ
ĚĞ ďŽŹŽ ĚĞ ƵŶ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀŽ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĞůĠĐƚƌŝĐĂ ;ŝĐůŽ ĐŽŵďŝŶĂĚŽͿ͕ LJ ƉĂƌĂ ĞůůŽ ƌĞƐƵůƚĂďĂ
ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ŽďƚĞŶĞƌ ŶƵĞǀĂ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ͕ ůŽ ƋƵĞ ŽďůŝŐĂďĂ Ă Ăďƌŝƌ ĚĞ ŶƵĞǀŽ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ƉĂƌĂ
ƌĞƚƌĂŶƋƵĞĂƌůŽƐƚĂůƵĚĞƐ͘ƐƚĞĂĐƵĞƌĚŽĞƌĂǀĞŶƚĂũŽƐŽƚĂŶƚŽƉĂƌĂůĂƉƌŽƉŝĂW'ĐŽŵŽƉĂƌĂ,͕ƉŽƌůŽƋƵĞ
ŶŽƐĞƉŽĚşĂƉƌĞǀĞƌĞŶŶŝŶŐƷŶŵŽŵĞŶƚŽƋƵĞĚŝĐŚŽĂĐƵĞƌĚŽŶŽƐĞƉƵĚŝĞƐĞŵĂƚĞƌŝĂůŝnjĂƌƉŽƌůĂŝŵƉůĂŶƚĂĐŝſŶ
ĞŶ ĞƐŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĚĞ ůĂ ƉůĂŶƚĂ ĚĞƐƵůĨƵƌĂĚŽƌĂ͕ ĐŽŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŝŶĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ŚĞĐŚŽ ƉƌŽǀŽĐſ͕ LJĂ
ĐŽŵĞŶƚĂĚŽƐĐŽŶĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚ͘
WĄŐŝŶĂϭϲϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƐĐŝĞƌƚŽĐŽŵŽƐĞŹĂůĂůĂŽŵŝƐŝſŶ͕ƋƵĞĞŶĞůŵŽŵĞŶƚŽĚĞůĂĨŝƌŵĂĚĞůŽŶƚƌĂƚŽƉĂƌĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐ
ŽďƌĂƐ ĞƐƚĂďĂ ĞŶ ǀŝŐŽƌ Ğů Z ϰϯϬͬϮϬϬϰ ƋƵĞ ƚƌĂŶƐƉŽŶşĂ ůĂ ŝƌĞĐƚŝǀĂ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ ϮϬϬϭͬϴϬͬ ƐŽďƌĞ
ůŝŵŝƚĂĐŝſŶĚĞĞŵŝƐŝŽŶĞƐ͕ĐƵLJŽŽďũĞƚŽƐĞŐƷŶůŽĚŝƐƉƵĞƐƚŽĞŶƐƵĂƌƚşĐƵůŽϭƐĞůŝŵŝƚĂĂƌĞŐƵůĂƌůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐ
Ă ůĂ ĂƚŵſƐĨĞƌĂ ĚĞ ĚŝſdžŝĚŽ ĚĞ ĂnjƵĨƌĞ͕ ĚĞ ſdžŝĚŽƐ ĚĞ ŶŝƚƌſŐĞŶŽ LJ ĚĞ ƉĂƌƚşĐƵůĂƐ ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ
ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐŽŵďƵƐƚŝſŶ͕ĂƐşĐŽŵŽĐŝĞƌƚĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂĞůĐŽŶƚƌŽůĚĞůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐĂůĂĂƚŵſƐĨĞƌĂ
ĚĞůĂƐƌĞĨŝŶĞƌşĂƐĚĞƉĞƚƌſůĞŽ͘
ŝŐĂŵŽƐĞŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽƋƵĞĚŝĐŚĂŶŽƌŵĂƐĞůŝŵŝƚĂĂĞƐƚĂďůĞĐĞƌĞůŵĂƌĐŽũƵƌşĚŝĐŽŐĞŶĞƌĂůĚĞŶƚƌŽĚĞůĐƵĂů
ĚĞďĞƌĄŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌƐĞ͕ ƉŽƌ ůŽƐ ſƌŐĂŶŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƋƵĞ ƌĞƐŝĚĂŶ ůĂƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ ƐƵƐƚĂŶƚŝǀĂƐ ƉĂƌĂ ƐƵ
ĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝſŶ͕ůŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐƉĂƌĂůĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĞĨĞĐƚŝǀĂĚĞůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐ͘
Ɛş͕ ůĂ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĨŝŶĂů ƚĞƌĐĞƌĂ ĚĞ ĚŝĐŚŽ ZĞĂů ĞĐƌĞƚŽ ƌĞŐƵůĂ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ƋƵĞ ƐƵ ĐůĂƵƐƵůĂĚŽ ƐĞĂ
ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ ŚĂďŝůŝƚĂŶĚŽ Ă ƚĂů ĞĨĞĐƚŽ Ă ůŽƐ DŝŶŝƐƚƌŽƐ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ LJ DĞĚŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ͗ ͞/^WK^//ME
&/E> dZZ͘ ,ĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘ ϭ͘ ^Ğ ĂƵƚŽƌŝnjĂ Ă ůŽƐ DŝŶŝƐƚƌŽƐ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ͕ ĚĞ DĞĚŝŽ
ŵďŝĞŶƚĞ LJ ĚĞ ŝĞŶĐŝĂ LJ dĞĐŶŽůŽŐşĂ͕ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ƐƵƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ͕ ƉĂƌĂ ĚŝĐƚĂƌ ůĂƐ
ĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ZĞĂů ĞĐƌĞƚŽ͘ Ϯ͘ Ŷ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ ůŽƐ
DŝŶŝƐƚƌŽƐ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ LJ ĚĞ DĞĚŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ͕ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ƐƵƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ͕ ƉŽĚƌĄŶ
ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĚĞ ůĂƐ ŵĞĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂƐ ĞŵŝƐŝŽŶĞƐ ƐĞ ŽďƚĞŶŐĂŶ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŚŽŵŽŐĠŶĞŽƐ LJ
ĐŽŵƉĂƌĂďůĞƐ͕ůŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐLJƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐƉĂƌĂůĂŵĞĚŝĐŝſŶLJĞǀĂůƵĂĐŝſŶĚĞůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ
ĚĞ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ Ă ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞ Ğů ĐĂƉşƚƵůŽ //͘ ϯ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ ůŽƐ DŝŶŝƐƚƌŽƐ ĚĞ DĞĚŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ LJ ĚĞ
ĐŽŶŽŵşĂ͕ƉĂƌĂĚĂƌĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĂƐƵƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ĞŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĂůŽƐĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐĚĞ
ƌĞŵŝƐŝſŶ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ Ă ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ͕ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ ĚĞ ƐƵƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐ LJ ƐŝŶ
ƉĞƌũƵŝĐŝŽĚĞůĂƐĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐĂƐŝŐŶĂĚĂƐĂŽƚƌŽƐŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ͕ƉŽĚƌĄŶĂĚŽƉƚĂƌůĂƐĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ
ĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƋƵĞĚĞďĂŶƚƌĂƐŵŝƚŝƌůĞƐůŽƐƚŝƚƵůĂƌĞƐĚĞůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĂƋƵĞƐĞƌĞĨŝĞƌĞĞů
ĐĂƉşƚƵůŽ//͟
ŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ĞdžƉůŝĐĂĚŽ ĐŽŶ ĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚ LJ ĚĂĚŽ ƋƵĞ Z ϰϯϬͬϮϬϬϰ ƐĞ ůŝŵŝƚĂďĂ Ă ƚƌĂƐƉŽŶĞƌ ůĂ ĚŝƌĞĐƚŝǀĂ
ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂϮϬϬϭͬϴϬͬƉĞƌŽŶŽůĂƌĞŐƵůĂďĂ͘ŝĐŚŽĚĞƐĂƌƌŽůůŽŶŽƐĞůůĞǀſĂĐĂďŽĞŶŶƵĞƐƚƌŽƉĂşƐŚĂƐƚĂ
ůĂƉƵďůŝĐĂĐŝſŶĚĞůWůĂŶĚĞZĞĚƵĐĐŝſŶĚĞŵŝƐŝŽŶĞƐ;WEZͲ'/ͿĚĞĞŶĞƌŽϮϬϬϴ͕ĐŽŶƉŽƐƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚƉŽƌƚĂŶƚŽ
ĂůŝŶŝĐŝŽĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘ĞƐĚĞůĂĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĚĞĠƐƚĂƐLJŚĂƐƚĂĞůŝŶŝĐŝŽ
ĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞůĂƉůĂŶƚĂĚĞƐƵůĨƵƌĂĚŽƌĂŶŽƐŽůŽŚƵďŽƵŶǀĂĐşŽůĞŐĂů͕ƐŝŶŽƋƵĞƚŽĚĂƐůĂƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐĚĞ
ƋƵĞůĂW'ĚŝƐƉŽŶşĂĂĐĞƌĐĂĚĞůŽƐƉůĂŶĞƐĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂůĞƐĚĞůĂĐŽŵƉĂŹşĂ,ŝŶĚŝĐĂďĂŶƋƵĞĂŵƉůŝĂƌşĂƐƵƐ
ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĞŶŽ͕ŐĂŶĂŶĚŽƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞŵĞĚŝĂŶƚĞůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂ͘͟
ŶĞůŵŝƐŵŽƐĞŶƚŝĚŽĞŶĞůŝŶĨŽƌŵĞĚĞůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽϮϲϰϴͬϮϬϬϴ͕ĚĞϭϬĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞ
ϮϬϬϴ͕ƐĞĞdžƉůŝĐĂ͗
ͲĂŶƚĞƌĂĚĞŽ͘ͲŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ĞůĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƉƌĞůŝŵŝŶĂƌƐƵƐĐƌŝƚŽĞŶƚƌĞ,ŝĚƌŽĞůĠĐƚƌŝĐĂĚĞůĂŶƚĄďƌŝĐŽ
;,Ϳ LJ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ;W'Ϳ ;ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ͕ ͞ĂĐƵĞƌĚŽ ĚĞ ŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐ͟Ϳ ƋƵĞ ŚĂďƌşĂ ĚĞ
ƉĞƌŵŝƚŝƌ ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ŽƌĚŝŶĂƌŝĂ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ͕ ŶŽ ƉƵĚŽ ƐĞƌ ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ ĂƚĞŶĚŝĚŽ ƉŽƌ , ĞŶ ůĂ ĨŽƌŵĂ
ĞƐƉĞƌĂĚĂ͕ĂůǀĞƌƐĞŝŵƉŽƐŝďŝůŝƚĂĚĂƚƌĂŶƐŝƚŽƌŝĂŵĞŶƚĞƉĂƌĂŵĂŶƚĞŶĞƌůŽ͘
΀͙΁EĂĚĂŚĂĐşĂƐƵƉŽŶĞƌ͕ƉƵĞƐ͕ƉŽƌůŽƐŚĞĐŚŽƐĐŽŶŽĐŝĚŽƐĂůĂĨĞĐŚĂĚĞůĂŝŶĐůƵƐŝſŶĚĞĂƋƵĞůĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚŽ
ĞŶĞůĂĐƵĞƌĚŽƉƌĞůŝŵŝŶĂƌ͕ƋƵĞƉƵĚŝĞƐĞĂĨĞĐƚĂƌĂŵĞĚŝŽƉůĂnjŽĂůĂĞdžƚƌĂĐĐŝſŶŶŽƌŵĂůĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĚĞůĂ
ĐĂŶƚĞƌĂĂůŐƵŶĂĞǀĞŶƚƵĂůŝĚĂĚ͘WŽƌĞůĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ĐŽŶ ĞůĐƵĞƌĚŽĚĞ/ŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽĂůŽƐƉůŝĞŐŽƐ
ƌĞŐŝĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ĨĂĐŝůŝƚſ͕ ĞŶĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ŝŐƵĂůĚĂĚ ƉĂƌĂ
ƚŽĚŽƐůŽƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ͕ůĂƉƌĞǀŝƐŝďůĞŽďƚĞŶĐŝſŶƐŝŶĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐĂůĂǀŝƐƚĂĚĞƵŶǀŽůƵŵĞŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ
ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽƉĠƚƌĞŽƉĂƌĂůĂŽďƌĂLJĂƉƌĞĐŝŽƐĚĞƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
ŶĞůƚĂŶĐŝƚĂĚŽĐƵĞƌĚŽ͕ƐƵƐĐƌŝƚŽƉŽƌůĂW'ĐŽŶůĂĞŶƚŝĚĂĚ,͕ĠƐƚĂŶŽĐŽŶƚĞŵƉůſ͕ĞŶĂƉĂƌƚĂĚŽĂůŐƵŶŽ͕
ůĂ ƉƌĞǀŝƐŝďůĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ͞ƉůĂŶƚĂ ĚĞ ĚĞƐƵůĨƵƌĂĐŝſŶ͟ Ŷŝ ƐƵƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌŽŶ ĞŶ Ğů
ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĨŝƌŵĂ Ŷŝ ĞŶ ůŽƐ ŵĞƐĞƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ƚĞŶĞƌ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĚĂ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞ ĞƐƚĂ
ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͘ƐĂůĂĨŝƌŵĂĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ;ƉŽƌůĂW'ͿĐŽŶůĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂ;ůĂhdŝƋƵĞdŽƌƌĞƐͿ͕ĚĞůŵŽĚŽ
ƋƵĞŵĄƐĂĚĞůĂŶƚĞƐĞĚĞƚĂůůĂ͕ĐƵĂŶĚŽƐŽďƌĞǀŝĞŶĞůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚƉĂƌĂ,ĚĞĂĐŽŵĞƚĞƌůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞ
ƵŶĂƉůĂŶƚĂĚĞĂƋƵĞůůĂŶĂƚƵƌĂůĞnjĂĞŶůĂƐŝŶŵĞĚŝĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽ͕ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞĂƉƚĂƉĂƌĂůĂ
ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͘
>Ă ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ůĂ ƉůĂŶƚĂ ĚĞƐƵůĨƵƌĂĚŽƌĂ ǀŝŶŽ ŵŽƚŝǀĂĚĂ ƉŽƌ ůĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ƉĂƌĂ ƌĞĚƵĐŝƌ ůĂƐ
ĞŵŝƐŝŽŶĞƐĚĞ^KϮ͘ŶĞƐƚĞƐĞŶƚŝĚŽ͕Ğů'ŽďŝĞƌŶŽƐƉĂŹŽů͕ĚĂŶĚŽĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĂůĂŝƌĞĐƚŝǀĂϮϬϬϭͬϴϬ͕ͬ
WĄŐŝŶĂϭϲϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĂƉƌŽďſ Ğů ZĞĂů ĞĐƌĞƚŽ ϰϯϬͬϮϬϬϰ͕ ĚĞ ϭϮ ĚĞ DĂƌnjŽ͕ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ Ă ƋƵĞ ůĂƐ 'ƌĂŶĚĞƐ /ŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ
ŽŵďƵƐƚŝſŶ;'/ͿƐĞƐŽŵĞƚĂŶĂƵŶWůĂŶEĂĐŝŽŶĂůĚĞZĞĚƵĐĐŝſŶĚĞĞŵŝƐŝŽŶĞƐ͘ŶĚŝĐŚŽZĞĂůĞĐƌĞƚŽ͕Ğů
'ŽďŝĞƌŶŽ ŽƉƚĂ ƉŽƌ ƵŶ ƉůĂŶ ŐĞŶĞƌĂů ƋƵĞ ĐŽŶƚĞŵƉůĂ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ͕ ĞŶ ůƵŐĂƌ ĚĞ ƋƵĞ
ĐĂĚĂƵŶĂĚĞĞůůĂƐĐƵŵƉůŝĞƐĞŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞĐŽŶůŽƐǀĂůŽƌĞƐůşŵŝƚĞƐĚĞĞŵŝƐŝſŶ͘ƉĂƌƚŝƌĚĞĞƐĞŵŽŵĞŶƚŽ͕
ŵĞĚŝĂĚŽƐ ĚĞ ϮϬϬϱ͕ ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĞƐƉĂŹŽůĂ ŝŶŝĐŝĂ ůĂƐ ĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ ƚĞŶĚĞŶƚĞƐ Ă ĐƵŵƉůŝƌ ĐŽŶ ůĂƐ
ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐĚĞƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞůĂƐĞŵŝƐŝŽŶĞƐ͕ƋƵĞĐƵůŵŝŶĂƌŽŶĐŽŶůĂƉƵďůŝĐĂĐŝſŶĚĞůWEZͲ'/ĞŶĞŶĞƌŽĚĞ
ϮϬϬϴ͘ƐƚĂƐŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐŽďůŝŐĂƌŽŶĂ,ĂĐŽŶƐƚƌƵŝƌƵŶĂƉůĂŶƚĂĚĞƐƵůĨƵƌĂĚŽƌĂLJ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ƉƵĞĚĞĐŽŶĐůƵŝƌƐĞ
ƋƵĞ ĞƐƚĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ŝŶǀĞƌƐŽƌĂ ůĞ ƐŽďƌĞǀŝŶŽ ŝŶĞǀŝƚĂďůĞŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ , ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĨŝƌŵĂĚŽ Ğů
ĂĐƵĞƌĚŽĚĞŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐĞŝŶŝĐŝĂĚĂƐůĂƐŽďƌĂƐĚĞůĂ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ͘͟
ŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽ͕ƋƵĞĚĞďşĂĐŽŵĞŶnjĂƌĂůŝŶŝĐŝŽĚĞůĂƐŽďƌĂƐ;ŵĂLJŽĚĞ
ϮϬϬϱͿ͕ ƉƌĞƐĞŶƚſ ƵŶĂ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ƉƵĞƐƚĂ ĞŶ ŵĂƌĐŚĂ͕ ŶŽ ƐſůŽ ƉŽƌ Ğů ƌĞƚƌĂƐŽ ĞŶ ůĂ ĨŝƌŵĂ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ
ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶŚĂƐƚĂϯϭĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϲ͕ƐŝŶŽƚĂŵďŝĠŶƉŽƌƋƵĞ͕ƵŶĂǀĞnjĨŝƌŵĂĚŽĞƐƚĞ͕ůĂƉƌŝŵĞƌĂǀŽůĂĚƵƌĂŶŽ
ƐĞ ƉƌŽĚƵĐĞ ŚĂƐƚĂ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϳ͘ ƐƚĂ ĚĞŵŽƌĂ ƐĞ ĚĞďŝſ Ă ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĐĂƵƐĂƐ͕ ĚĞƌŝǀĂĚĂƐ ĚĞ ůĂ
ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůĂƉůĂŶƚĂĚĞĚĞƐƵůĨƵƌĂĐŝſŶ͗ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚĞŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĚĞůŽƐŵĄƐ
ĚĞ ϮϬϬ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐ ŝŵƉůŝĐĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉůĂŶƚĂ LJ ĚĞ ƐƵƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĂƵdžŝůŝĂƌĞƐ͕ ůĂ
ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚ ĚĞ ĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝnjĂƌ ůĂ ĐŝƌĐƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĐĂŵŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĐŽŶ ůŽƐ ǀĞŚşĐƵůŽƐ ĚĞ ůĂ ƉůĂŶƚĂ
ĚĞƐƵůĨƵƌĂĚŽƌĂ͕ůĂĐŽďĞƌƚƵƌĂĚĞůŽƐƐĞŐƵƌŽƐĚĞĂĐĐŝĚĞŶƚĞƐLJĞůƉůĂŶĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂ͘
WŽƌƚĂŶƚŽ͕ƉƵĞĚĞĐŽŶĐůƵŝƌƐĞƋƵĞĞƐƚĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚŝŶǀĞƌƐŽƌĂůĞƐŽďƌĞǀŝŶŽŝŶĞǀŝƚĂďůĞŵĞŶƚĞĂůĂĞŶƚŝĚĂĚ,
ĚĞƐƉƵĠƐĚĞĨŝƌŵĂĚŽĞůĂĐƵĞƌĚŽĚĞŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐĐŽŶůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂLJĂůĂǀŝƐƚĂĚĞůĂƐŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐĚĞ
ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĞƐƉĂŹŽůĂ ƉĂƌĂ ĐƵŵƉůŝƌ ĐŽŶ ůĂƐ ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĞŵŝƐŝŽŶĞƐ͕ ĐƵLJŽƐ
ƚƌĄŵŝƚĞƐƐĞŝŶŝĐŝĂƌŽŶĞŶĞůĂŹŽϮϬϬϱLJĐƵůŵŝŶĂƌŽŶĐŽŶůĂƉƵďůŝĐĂĐŝſŶĚĞůWEZͲ'/ĞŶĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϴ͘
ů ŝŶŝĐŝŽ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ƉŽƌ , ĚĞ ůĂ ƉůĂŶƚĂ ĚĞ ĚĞƐƵůĨƵƌĂĐŝſŶ ƐƵƉƵƐŽ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϮϬϬ
ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĞƐĂůƉŝĞĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂ͕ƵŶŝĚŽĂůĐŽŶũƵŶƚŽĚĞŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐĂƵdžŝůŝĂƌĞƐƋƵĞƵŶĂŽďƌĂĚĞĞƐƚĞƚŝƉŽ
ĐŽŶůůĞǀĂ͘WŽƌŽƚƌĂƉĂƌƚĞ͕ůŽƐĂĐĐĞƐŽƐĂůĂĐĂŶƚĞƌĂƐĞǀŝĞƌŽŶŽĐƵƉĂĚŽƐƉŽƌůŽƐǀĞŚşĐƵůŽƐLJŵĂƋƵŝŶĂƌŝĂĚĞ
ůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͘
Ŷ Ğů ŵĞƐ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϬϱ͕ LJĂ ĂĚũƵĚŝĐĂĚĂƐ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ů DƵƐĞů͕
ĐŽŵĞŶnjĂƌŽŶ ůĂƐ ŶĞŐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ ,͕ ůĂ hd ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ LJ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ĞŶ
ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ƉƌĞǀŝŽ͕ ĐŽŶ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ƐƵƐĐƌŝďŝƌ ƵŶ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ
Ž͘ ƐƚĂƐ ŶĞŐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ĨƵĞƌŽŶ ůĂďŽƌŝŽƐĂƐ͕ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ Ă ƚƌĂƚĂƌ͕ ƐŽďƌĞ
ƚŽĚŽĞŶůŽƌĞĨĞƌĞŶƚĞĂůĂƐĞŐƵƌŝĚĂĚƉĂƌĂůĂƐƉĞƌƐŽŶĂƐĚĞĚŝĐĂĚĂƐĂůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůĂĚĞƐƵůĨƵƌĂĚŽƌĂLJ
ĞŶůŽĂƚŝŶĞŶƚĞĂůĂĐŽďĞƌƚƵƌĂĚĞůŽƐƌŝĞƐŐŽƐĚĞĚĂŹŽƐĞŶůĂƐŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ͘ĚĞŵĄƐ͕ĨƵĞƌŽŶĂďŽƌĚĂĚŽƐůŽƐ
ƉƌŽďůĞŵĂƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂůĂĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝĚĂĚĚĞůĂĐŝƌĐƵůĂĐŝſŶĚĞůŽƐĐĂŵŝŽŶĞƐĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂ͕ĐŽŶůŽƐǀĞŚşĐƵůŽƐ
ĚĞůĂƉůĂŶƚĂĚĞƐƵůĨƵƌĂĚŽƌĂ͕ůĂĐŽďĞƌƚƵƌĂĚĞůŽƐƐĞŐƵƌŽƐĚĞĂĐĐŝĚĞŶƚĞƐ͕ĞůĐĂŶŽŶĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͕ĞůƉůĂŶĚĞ
ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂLJůĂĨƵƚƵƌĂĐŽŵƉƌĂƉŽƌ,ĚĞůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐĐŽůŝŶĚĂŶƚĞƐƉĞƌƚĞŶĞĐŝĞŶƚĞƐĂŽƚƌĂƐ
ĞŵƉƌĞƐĂƐ͘ dŽĚŽ ĞůůŽ ŽĐĂƐŝŽŶſ ƋƵĞ , ŚƵďŝĞƌĂ ĚĞ ƉŽƐƉŽŶĞƌ ůĂ ĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽ͕ĂůŽƐĞĨĞĐƚŽƐĚĞĂŐŝůŝnjĂƌůŽƐƚƌĂďĂũŽƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůĂƉůĂŶƚĂĚĞĚĞƐƵůĨƵƌĂĐŝſŶLJ
ƌĞĚƵĐŝƌ ůŽƐ ƌŝĞƐŐŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ƉĞƌƐŽŶĂů ŽĐƵƉĂĚŽ ĞŶ ůĂ ŵŝƐŵĂ͕ ƌĞƚƌĂƐĄŶĚŽƐĞ ůĂ ĨŝƌŵĂ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ
ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂŚĂƐƚĂĞůĚşĂϯϭĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϲLJĐŽŵĞŶnjĂŶĚŽƐƵĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶŶŽƌŵĂůĞŶ
&ĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϳ͘
ŶƌĞƐƵŵĞŶ͕ůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽĚĞďşĂĐŽŵĞŶnjĂƌĂůĂĨŝƌŵĂĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ
ĚĞůĂŽďƌĂƉƷďůŝĐĂ͕ĞŶĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϱ͕ƉĞƌŽƉƌĞƐĞŶƚſƵŶĂŝƌƌĞŐƵůĂƌƉƵĞƐƚĂĞŶŵĂƌĐŚĂ͕ĚĞŵŽƌĄŶĚŽƐĞĐĂƐŝ
ĚŽƐĂŹŽƐ͕ŚĂƐƚĂĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϳ;ϭǐǀŽůĂĚƵƌĂͿ͘
ƐƚĂ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ďŽŹŽ ĚĞƌŝǀĂĚĂ ĚĞ ƐƵ ƌĞƚƌĂƐŽ ĞŶ ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͕ ůĂƐ
ƌĞƐƚƌŝĐĐŝŽŶĞƐĞŶůĂŵŝƐŵĂLJĞůŵĞŶŽƌǀŽůƵŵĞŶĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĂĞdžƚƌĂĞƌ͕ĚĞƚĞƌŵŝŶſĞůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĞŶĞůƉƌĞĐŝŽ
ĚĞů ŵĂƚĞƌŝĂů͕ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ăů ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĞŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ƉĞƌŽ͕ ĂƷŶ ĂƐş͕ ŵƵLJ ŝŶĨĞƌŝŽƌ Ăů ĚĞ ůĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ
ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͘͟
WĄŐŝŶĂϭϲϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
/DWK^//>/yW>Kd/MEEdZWZ/>//KEhsKWZ/>
ŶƉƌŝŵĞƌůƵŐĂƌ͕ĞƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƚĞŶĞƌĞŶĐƵĞŶƚĂƋƵĞůĂĂĨŝƌŵĂĐŝſŶ͞ůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞWĞƌĞĐŝůŶŽƐĞ
ƉƵĚŽĞdžƉůŽƚĂƌĚĞďŝĚŽĂƋƵĞůĂhdŶŽŽďƚƵǀŽůĂƐĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝŽŶĞƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐLJůŽƐƉĞƌŵŝƐŽƐ
ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͕͟ƋƵĞƐĞƌĞĐŽŐĞĞŶůĂƉĄŐŝŶĂϭϲĚĞ>EdWZKzdK͕
ĞdžŝŐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚşĂŶ ĚŽƐ njŽŶĂƐ ĚĞ ĞdžƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ĐŽŵƉĂƌƚŝĞŶĚŽ ĞŶ ƉĂƌƚĞ ůĂ
ĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶŝŶŝĐŝĂůĚĞWĞƌĞĐŝů͕LJƋƵĞĞƐƚĂďĂŶŝŶĐůƵŝĚĂƐĞŶůĂŽĨĞƌƚĂĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂhd/Yh
dKZZ^͗
ϭ͘ ŽŶĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůĂĐĂŶƚĞƌĂĞŶĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶƉŽƌůĂŵĞƌĐĂŶƚŝůdh>s'h1E
ĞŶĞůŵŽŵĞŶƚŽĚĞůŝŶŝĐŝŽĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽƋƵĞƐĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ
ĐŽŶůĂĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ>Ă,ŽLJĂŽWĞƌĞĐŝů/͘
Ϯ͘ ŽŶĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůĂ͞ĐĂŶƚĞƌĂĚĞŶƵĞǀĂĂƉĞƌƚƵƌĂ͟ƋƵĞƐĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĐŽŶůĂ
ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ͞ŶƵĞǀŽWĞƌĞĐŝů͟ŽWĞƌĞĐŝů//͘
ƐƚĂ ĞƐ ůĂ njŽŶĂ ĂĨĞĐƚĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ƐƵƐƉĞŶƐŝſŶ ĚĞ ůŝĐĞŶĐŝĂƐ ƉŽƌ Ğů LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ
ĂƌƌĞŹŽLJƋƵĞƉŽƌƚĂŶƚŽŶŽƉƵĚŽƐĞƌŽďũĞƚŽĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͘
ŶĞůƉůĂŶŽƋƵĞĨŝŐƵƌĂĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƐĞƌĞĨůĞũĂŶůĂƐĚŝƐƚŝŶƚĂƐnjŽŶĂƐƉƌſdžŝŵĂƐĂůĂŽďƌĂƉƌĞǀŝƐƚĂƐ
ƉĂƌĂ ůĂ ŽďƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͘ >ĂƐ njŽŶĂƐ ƋƵĞ ĨƵĞƌŽŶ ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ ĞdžƉůŽƚĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ğů
ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞŵĂƚĞƌŝĂůƐŽŶůĂƐĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂƐŽ͕WĞƌĞĐŝů/ŽůĂ,ŽLJĂLJWĞŹĂŵĂƌşĂ͘
WĄŐŝŶĂϭϲϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ WĞƌĞĐŝů // Ž ŶƵĞǀŽ WĞƌĞĐŝů͕ƋƵĞ
ĐŽŶƐƚĂĂĐƌĞĚŝƚĂĚĂLJĞdžƉůŝĐĂĚĂĞŶĚŝƐƚŝŶƚŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐĞŶĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ͕ĐĂďĞƌĞŵŝƚŝƌƐĞĂĞĨĞĐƚŽƐ
ŝůƵƐƚƌĂƚŝǀŽƐĂůŽƐĞŹĂůĂĚŽƉŽƌůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽĞŶƐƵŝŶĨŽƌŵĞĚĞϭϬĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϴ
;EͬZ͗ŽŶƐƵůƚŝǀŽϮϲϰϴͬϮϬϬϴͿ͗
͞ͲĂŶƚĞƌĂƐĞŶĂƌƌĞŹŽ͘ͲWŽƌůŽƋƵĞƐĞƌĞĨŝĞƌĞĂůĂƐŽƚƌĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐƉƌſdžŝŵĂƐĂůĂŽďƌĂ͕ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞůĂ
ĚĞWĞƌĞĐŝů͕ƐŝƚƵĂĚĂĞŶĞůŽŶĐĞũŽĚĞĂƌƌĞŹŽ͕ƐŽďƌĞǀŝŶŽŝŐƵĂůŵĞŶƚĞĐĂƵƐĂŽďƐƚĂƚŝǀĂƉĂƌĂƐƵĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͕
ĞŶ ĞƐƚĞ ĐĂƐŽ ƉŽƌ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ ĚĞ ůĂ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƵƌďĂŶŝƐŵŽ͕ ƐŝŶ ĂŶƵŶĐŝŽ ƉƌĞǀŝŽ
ĂůŐƵŶŽ͘>ĂŵŝƐŵĂĐŽŶƐŝƐƚŝſĞŶƌĞƐŽůƵĐŝſŶĚĞůĂŽƌƉŽƌĂĐŝſŶůŽĐĂůĚĞůŵƵŶŝĐŝƉŝŽĚĞĂƌƌĞŹŽ͕ĚĞĨĞĐŚĂϮϳ
ĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϱ;ƐĞŝƐŵĞƐĞƐĚĞƐƉƵĠƐĚĞůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐͿ͕ƉƵďůŝĐĂĚĂĞŶĞůŽůĞƚşŶKĨŝĐŝĂůĚĞů
WƌŝŶĐŝƉĂĚŽĚĞƐƚƵƌŝĂƐ;KWŶǑϭϳϯͿ͕ĞŶůĂĐƵĂůƐĞĚŝƐƉƵƐŽůĂƐƵƐƉĞŶƐŝſŶŝŶŵĞĚŝĂƚĂƉŽƌƉůĂnjŽĚĞƵŶĂŹŽ
ĚĞů ŽƚŽƌŐĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŝĐĞŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƵƐŽƐ ĚĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐ ĞdžƚƌĂĐƚŝǀĂƐ͕ ĐĂŶƚĞƌĂƐ͕ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ŵŝŶĞƌĂƐ LJ
ĂƐŝŵŝůĂďůĞƐĞŶůŽƐďĂƌƌŝŽƐĚĞ&ĞƌƌŝĄŶ͕ĂůĞLJŽ͕ĂůĂďƌŝŶĂ͕ŽůůŽƚŽ͕'ĂƌŝƚĂ͕ĂŵƉĂŶĂůLJWŽŶƚĞŽĚĞWĞƌůŽƌĂ͕
ĂĨĞĐƚĂŶĚŽĂůĂnjŽŶĂĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞWĞƌĞĐŝů͘ƐƚĂƌĞƐŽůƵĐŝſŶĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂŝŵƉĞĚşĂůĂĞĨĞĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞůĂƐ
ƌĞƐƚĂŶƚĞƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐĞdžƚƌĂĐƚŝǀĂƐĐĞƌĐĂŶĂƐĂůĂŽďƌĂĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶƋƵĞĞůĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂŚĂďşĂƉƌŽƉƵĞƐƚŽ͘
ĞďĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌƐĞ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ƉƌŽĚƵũŽ ŶŝŶŐƷŶ ŚĞĐŚŽ Ŷŝ ĂĐŽŶƚĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚŝĞƐĞ ĂǀĞŶƚƵƌĂƌ ƋƵĞ ůĂ
ŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ůŽĐĂů ĚĞ ĂƌƌĞŹŽ ƐĞ ƉƌŽƉŽŶşĂ ĚŝĐƚĂƌ ƚĂů ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ͘ Ɛ ŵĄƐ͕ ƐƵ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĞƐ ŵŝĞŵďƌŽ ĚĞů
ŽŶƐĞũŽĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶLJ͕ĞŶƚĂůĐŽŶĐĞƉƚŽ͕ƉĂƌƚŝĐŝƉſƐŝŶƌĞƉĂƌŽĞŶ
ůĂƚŽŵĂĚĞĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐƐŽďƌĞĞůĐŽŶƚƌĂƚŽLJŶĂĚĂŽďũĞƚſĂůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĂůĂŽĨĞƌƚĂĚĞůĂhdŝƋƵĞdŽƌƌĞƐ
ƋƵĞ͕ĐŽŵŽƐĞŚĂĚŝĐŚŽ͕ƉƌĞǀĞşĂůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂƐŝƚƵĂĚĂĞŶWĞƌĞĐŝů͘>ĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ĚĞ
ŵĂŶĞƌĂ ƋƵĞ ŶŽ ƉƵĚŽ ƐŝŶŽ ŐĞŶĞƌĂƌ ĐŽŶƚƌĂƌŝĞĚĂĚ͕ ĐŽŶŽĐŝſ Ğů ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĚĞ ƚĂŶ ĂĚǀĞƌƐĂ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ
ŵƵŶŝĐŝƉĂůĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞŽůĞƚşŶKĨŝĐŝĂů͘
>ĂƐŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂƐĚĞƐĐƌŝƚĂƐƉƌŽǀŽĐĂƌŽŶůĂŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ;ƚĞŵƉŽƌĂůͿĚĞůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞĐĂŶƚĞƌĂƐŝĚſŶĞĂƐ͕
ƉƌſdžŝŵĂƐ Ăů ůƵŐĂƌ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕ ĚĞďŝĞŶĚŽ ĂĐƵĚŝƌ ĞŶ ƐƵ ůƵŐĂƌ Ă ŽƚƌĂƐ͕ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ ƐĞŶƐŝďůĞŵĞŶƚĞ
ĂůĞũĂĚĂƐ͕ĐŽŶĞůĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůŽƐĐŽƐƚĞƐĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͘͟
WĄŐŝŶĂϭϳϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϭϮ͘ dWZ/KEhsK^h^Z/dWKZ/ZdKZ&h>dd/sK
ŶůĂƉĄŐŝŶĂϭϲĚĞ>EdWZKzdKƐĞŝŶĐůƵLJĞůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞΀͙΁ĞůϮϬĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϬϲ͕ĞůŝƌĞĐƚŽƌĚĞŽďƌĂĚĞůĂW'ĂĐŽƌĚſĐŽŶůĂhdŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌůŽƐ
ƉƌĞĐŝŽƐĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞůĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐĚĞũĂŶĚŽĐŽŶƐƚĂŶĐŝĂĚĞĞƐƚĞĂĐƵĞƌĚŽ
ĞŶ ƵŶ ĂĐƚĂ ĚĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ͕ ĂƵŶƋƵĞ ƐŝŶ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂƌ Ğů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ĚĞ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞĐŽŶƚƌĂƚŽLJĚĞĂƵŵĞŶƚŽĚĞŐĂƐƚŽ͘͟
ůĂǀŝƐƚĂĚĞĞƐƚĂĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ͕LJƉĂƌĂƵŶĂĂĚĞĐƵĂĚĂĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶĚĞĚŝĐŚĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ƌĞƐƵůƚĂ
ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƌĞĂůŝnjĂƌůĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞƐŝŐƵĞŶ͘
ĞƐĚĞ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ǀŝƐƚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͕ ŚĂLJ ƋƵĞ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϲϭ ZĞĂů
ĞĐƌĞƚŽϭϬϵϴͬϮϬϬϭ͕ĚĞϭϮĚĞŽĐƚƵďƌĞ͕ƉŽƌĞůƋƵĞƐĞĂƉƌƵĞďĂĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽ'ĞŶĞƌĂůĚĞůĂ>ĞLJ
ĚĞ ŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ůĂƐ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐ WƷďůŝĐĂƐ͕ ĞŶ ĂĚĞůĂŶƚĞ ƚĂŵďŝĠŶ͕ Z'>W͕ ĞƐƚĂďůĞĐĞ ƋƵĞ
͞ůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽƌŝŐĞŶŽƉƌŽĐĞĚĞŶĐŝĂĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐŶĂƚƵƌĂůĞƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐLJĞdžŝŐŝĚŽƐĞŶůĂ
ŵĞŵŽƌŝĂ͕ Ž ĞŶ ƐƵ ĐĂƐŽ͕ ĞŶ Ğů ƉůŝĞŐŽ ĚĞ ƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ͕ ƐĞ ƚƌĂŵŝƚĂƌĄŶ ĐŽŵŽ ƵŶĂ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ͕͟ LJ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϰϯ ĚĞ ůĂ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ǀŝŐĞŶƚĞ >ĞLJ ϮϳͬϭϵϵϮ͕ ĚĞ Ϯϰ ĚĞ
ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ LJ ĚĞ ůĂ DĂƌŝŶĂ DĞƌĐĂŶƚĞ͕ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂďĂ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ĄŵďŝƚŽ
ƉŽƌƚƵĂƌŝŽĞůŝƌĞĐƚŽƌĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĞƐĞůſƌŐĂŶŽĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƉĂƌĂŐĞƐƚŝŽŶĂƌLJƌĞŐŝƌ
ĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂů͕ĞŶĂƚĞŶĐŝſŶĂůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĠů͘
^ĞŐƷŶĐŽŶƐƚĂĞŶĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ͕ĞůŝƌĞĐƚŽƌĚĞůĂW'͕ĂƐƵǀĞnj͕ŝƌĞĐƚŽƌĨĂĐƵůƚĂƚŝǀŽĚĞůĂŽďƌĂ
ĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ƉƌŽĐĞĚŝſĂůĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŽƐŶƵĞǀŽƐƉƌĞĐŝŽƐƉĂƌĂƉĞĚƌĂƉůĞŶĞƐLJĞƐĐŽůůĞƌĂƐ
ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ŚĂƐƚĂ ϲϬ ſ ϭϱϬ Ŭŵ ĚĞ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ͕ ŶŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ĞŶ Ğů
ƉƌŽLJĞĐƚŽŝŶŝĐŝĂů͕LJĂƚĞŶĚŝĞŶĚŽĂůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƉƌĞǀŝƐƚŽĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϭϰϲdZ>WLJĐůĄƵƐƵůĂ
Ϯ͘ϲĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽďƌĂƐƉĂƌĂůĂĨŝũĂĐŝſŶĚĞƉƌĞĐŝŽƐĐŽŶƚƌĂĚŝĐƚŽƌŝŽƐ͘
ůĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ͕ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ ĨƵĞƌŽŶ ĂĐĞƉƚĂĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ͕
ĂĐĞƉƚĂĐŝſŶĚĞůĂƋƵĞƋƵĞĚĂĐŽŶƐƚĂŶĐŝĂĞŶůĂƌĞĨĞƌŝĚĂĂĐƚĂĚĞϮϬĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϬϲ͕ĚĞůĂƋƵĞ
ĐĂďĞĞdžƚƌĂĐƚĂƌůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞>Ă hd ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ ;͙Ϳ ŵĂŶŝĨŝĞƐƚĂ ƋƵĞ͕ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂƐ ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐ LJ ƌĞƚƌĂƐŽƐ ĂĐƵŵƵůĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ
ĨĞĐŚĂĚĞĂƉĞƌƚƵƌĂĚĞĐĂŶƚĞƌĂƐƉƌſdžŝŵĂƐĂůĂŽďƌĂ͕ŶŽĚŝƐƉŽŶĞĚĞĂƉŽƌƚĞĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉĠƚƌĞŽƐ
ĞŶĐĂŶƚŝĚĂĚƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞLJĐŽŶůŽƐƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂĂĨƌŽŶƚĂƌĐŽŶŐĂƌĂŶƚşĂƐĞůĂǀĂŶĐĞ
ĞŶ Ğů ŝƋƵĞ dŽƌƌĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĐĂŵƉĂŹĂ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ ΀͙΁ ĂĚŽ ƋƵĞ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ
ĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƚŽĚŽ ůŽ ƌĞĐŽŐŝĚŽ ĞŶ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďĂŶ ƋƵĞ ůŽƐ
ƉĞĚƌĂƉůĞŶĞƐ LJ ĞƐĐŽůůĞƌĂƐ ƉƌŽĐĞĚşĂŶ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĂďŝĞƌƚĂƐ ĞŶ ůĂƐ ŝŶŵĞĚŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ͕ ůĂƐ
ĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐĐŽŶƐŝŐŶĂĚĂƐĞŶƉƌŽLJĞĐƚŽƉŽƌĞƐƚŽƐĐŽŶĐĞƉƚŽƐŶŽĐƵďƌĞŶĞůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƋƵĞƐƵƉŽŶĚƌşĂ
ĞůƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞĐĂŶƚĞƌĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐŵĄƐĂůĞũĂĚĂƐĚĞůĂŽďƌĂ͘
hŶĂ ǀĞnj ĂŶĂůŝnjĂĚĂƐ ůĂƐ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ;͙͘Ϳ Ğů ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ ĞƐƚŝŵĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌƉĞĚƌĂƉůĞŶĞƐLJĞƐĐŽůůĞƌĂƐĐůĂƐŝĨŝĐĂĚĂƐĚĞůĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐĚĞůĂnjŽŶĂĐĞŶƚƌĂů
ĚĞ ƐƚƵƌŝĂƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĞƐĐŽůůĞƌĂƐ ĐůĂƐŝĨŝĐĂĚĂƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĞŶ ůĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ĚĞ >ĞſŶ͕
ĚĂĚŽ ƋƵĞ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ƌĞŐŝŽŶĂů ŶŽ ƐĂƚŝƐĨĂĐĞ ůŽƐ ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ƷůƚŝŵŽ
ŵĂƚĞƌŝĂů͘
WĂƌĂ ĞůůŽ͕ Ğů ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ ƐŽůŝĐŝƚĂ Ă ĞƐƚĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ KďƌĂ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞǀŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ƉĂƌĂ
ĂƋƵĞůůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞĚŝĐŚĂƐĨƵĞŶƚĞƐĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽƋƵĞƐĞĂƉƌĞĐŝƐŽŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌĂůĂ
ŽďƌĂ ĐŽŵŽ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽ Ă ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĂĚƐĐƌŝƚĂƐ Ă ůĂ ŵŝƐŵĂ Ž ĞŶ ƐƵƐ
ƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚĞƐ͕ LJ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ĚĞƐďůŽƋƵĞĞ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ Ž ŵĞũŽƌĞ ƐƵ
ƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ͘
ĂĚŽƚŽĚŽůŽĂŶƚĞƌŝŽƌ;͙͘ͿĞƐƚĂŝƌĞĐĐŝſŶdĠĐŶŝĐĂĞƐƚŝŵĂŽƉŽƌƚƵŶĂůĂĐƌĞĂĐŝſŶĚĞĚŝĐŚŽƐƉƌĞĐŝŽƐ
ŶƵĞǀŽƐƉĂƌĂƉĞĚƌĂƉůĞŶĞƐLJĞƐĐŽůůĞƌĂƐĐůĂƐŝĨŝĐĂĚĂƐƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞĐĂŶƚĞƌĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐŚĂƐƚĂϲϬ
ſϭϱϬŬŵĚĞĚŝƐƚĂŶĐŝĂ͘͟
WĄŐŝŶĂϭϳϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ů ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϱϴ Z'>W ĞƐƚĂďůĞĐĞ ĞŶ ƐƵ ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϮǑ ƋƵĞ ͞ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ͕ ƵŶĂ ǀĞnj
ĂƉƌŽďĂĚŽƐƉŽƌĞůſƌŐĂŶŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕ƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĄŶŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƐĂƚŽĚŽƐůŽƐĞĨĞĐƚŽƐĂ
ůŽƐ ĐƵĂĚƌŽƐ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ƐŝŶ ƉĞƌũƵŝĐŝŽ ĚĞ ůŽ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ĞŶ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϰϲ͘Ϯ ĚĞ ůĂ
>ĞLJ͘͟
ĞƐƚĞƌĞƐƉĞĐƚŽ͕ŝŶƚĞƌĞƐĂĚĞƐƚĂĐĂƌƋƵĞůĂƐĂĐƚĂƐĚĞƉƌĞĐŝŽƐŶƵĞǀŽƐƐƵƐĐƌŝƚĂƐϮϭĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶĞů
ĂŶĞũŽϭĚĞůĚŽĐƵŵĞŶƚŽŶƷŵĞƌŽϭ;ŵĞŵŽƌŝĂͿĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞů
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ƚƌĂŵŝƚĂĚŽĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůĂůĞŐĂůŝĚĂĚǀŝŐĞŶƚĞ͕ĞŶĂƚĞŶĐŝſŶĂůĐŽŶƚĞŶŝĚŽ
ĚĞ ůŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ƚĂŶƚŽ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĐŽŵŽ ũƵƌşĚŝĐŽƐ ĞůĂďŽƌĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ /ŶƐƉĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů
DŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽ͕ůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽLJWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕LJƋƵĞũƵnjŐĂŶĂĐĞƌƚĂĚĂůĂ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĞŝŶĨŽƌŵĂŶůĂŵŝƐŵĂĨĂǀŽƌĂďůĞŵĞŶƚĞ͘
ĞďĞĂƉƵŶƚĂƌƐĞƋƵĞůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞƐĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϬϲĚĞĚŝĐŚŽƐŶƵĞǀŽƐƉƌĞĐŝŽƐĨƵĞĐŽŶŽĐŝĚĂ͕
ĞŶĞůƚƌĂďĂũŽĚĞĂƵĚŝƚŽƌşĂƐŽďƌĞůĂĐŽŶĨĞĐĐŝſŶĚĞůĂƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐĚĞŐĂƐƚŽƐĞůĞŐŝďůĞƐĚĞůĂ
ĂLJƵĚĂĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶŽƚŽƌŐĂĚĂĂůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ĐŽŵŽďŝĞŶƌĞƐĞŹĂ
>EdWZKzdKĞŶƵŶŵŽŵĞŶƚŽƉŽƐƚĞƌŝŽƌĂůŚĂĐĞƌƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂŝƌĐƵůĂƌ
ϭͬϮϬϬϳĚĞůĂ^ĞĐƌĞƚĂƌşĂĚĞ,ĂĐŝĞŶĚĂLJWƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞĐŽŶŽŵşĂLJ,ĂĐŝĞŶĚĂĚĞ
ϰĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϳ͕ƋƵĞŵŽƚŝǀſůĂĚĞƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĂůŽƐĞĨĞĐƚŽƐĚĞůĂƌĞĨĞƌŝĚĂĂLJƵĚĂĚĞů
ƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽƐƉƌĞĐŝŽƐŶŽĐŽŶƚĞŵƉůĂĚŽƐĞŶĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŽƌŝŐŝŶĂů͕ĐŽƌƌŝŐŝĞŶĚŽ
ůĂƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐƉƌĞǀŝĂƐĞŶůĂƐƋƵĞƐĞŚĂďşĂŶƚĞŶŝĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂ͘
Ŷ ĞƐƚĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ĐĂďĞ ĂƉƵŶƚĂƌ ƋƵĞ ůĂ ƵĚŝƚŽƌşĂ ĚĞ ŽŶƚƌŽů ĚĞ ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚ ĚĞ &ŽŶĚŽƐ ĚĞ
ŽŚĞƐŝſŶ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ /ŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƐƚĂĚŽ Ă ĨŝŶĂůĞƐ ĚĞ
ϮϬϬϳ͕ƐŝĞŶĚŽĞůŝŶĨŽƌŵĞĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽĚĞĨĞĐŚĂϭϮĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϴ;EyKŶƷŵĞƌŽϭ ĂĞƐƚĞ
ĞƐĐƌŝƚŽͿ͕ƐĞŹĂůĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͕ĂĐĞƉƚĂŶĚŽůĂĐŽŶĨŝƌŵĂĐŝſŶŽĐŽŶǀĂůŝĚĂĐŝſŶĚĞůĂƐĂĐƚĂƐĚĞƉƌĞĐŝŽƐ
ĐŽŶůĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͗
͞Ͳ DŽĚŝĨŝĐĂĚŽƐ͘Ͳ ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ĐĂŵƉŽ͕ ŶŽ ƐĞ ŚĂďşĂ
ĂƉƌŽďĂĚŽŶŝŶŐƵŶŽ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽƐĞŚĂďşĂŶƐĂƚŝƐĨĞĐŚŽ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĂĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞŽďƌĂŶǑ
ϭϱ;ĂďƌŝůϮϬϬϲͿ͕ĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐƉŽƌĂƵŵĞŶƚŽƐĞŶůŽƐƉƌĞĐŝŽƐĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞŽďƌĂ
ƋƵĞƚŝĞŶĞŶƐƵŽƌŝŐĞŶĞŶůĂĚŝƐƚŝŶƚĂƉƌŽĐĞĚĞŶĐŝĂĚĞĚŝĐŚĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐ;ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐŶĂƚƵƌĂůĞƐͿLJ
ƐƵƉŽŶĞŶƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐŽďƌĞĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶŵĂƚĞƌŝĂůĚĞϮϭ͘ϯϯϱ͘ϰϳϭ͕ϱϬhZ͕
ƋƵĞƐĞĞůĞǀĂ͕ĂƉůŝĐĂŶĚŽůŽƐĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞƐĂĚŽƉƚĂĚŽƐƉĂƌĂĨŽƌŵĂƌĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂ
LJĞůĐŽĞĨŝĐŝĞŶƚĞĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͕ĂƵŶƚŽƚĂůĚĞϮϱ͘ϯϴϵ͘ϮϭϬ͕ϱϱhZĂĨĞĐŚĂϯϭĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞ
ϮϬϬϲ͖ĞůůŽĞŶďĂƐĞĞŶĂƋƵĞůŵŽŵĞŶƚŽĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞĂƵŶĂĐƚĂĚĞƉƌĞĐŝŽƐŶƵĞǀŽƐƐƵƐĐƌŝƚĂ
ƉŽƌůĂĞŵƉƌĞƐĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂLJůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĞŶϮϬĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϬϲ͕ƐŝŶŚĂďĞƌƐŝĚŽ
ĂƷŶ ĚĞďŝĚĂŵĞŶƚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂĚŽ Ğů ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ĚĞ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŐĂƐƚŽ͘
ŶƚĞŶĚĞŵŽƐ ƋƵĞ ĚŝĐŚŽ ŝŵƉŽƌƚĞ Ăů ƋƵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ ƵŶĂ ĂLJƵĚĂ ĚĞ ϭϯ͘ϵϲϰ͘Ϭϲϱ͕ϴϬ hZ͕
ĚĞďĞƌşĂĚĞŚĂďĞƌƐŝĚŽĚĞƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĞŶƐƵŵŽŵĞŶƚŽ͘
EŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ŚĂ ƐŝĚŽ ĂƉƌŽďĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ĐŽŶĨĞĐŚĂϭϴͬϭϮͬϬϳ͕ƵŶŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽƉŽƌŝŵƉŽƌƚĞĚĞϮϱϬ͘ϵϮϰŵŝůĞƐĚĞ
hZ ;/s ŝŶĐůƵŝĚŽͿ͕ ůŽ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶ ϰϯ͕ϯϮй ĚĞů ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ŝŶŝĐŝĂů͕ ĞŶ Ğů ŵŝƐŵŽ ƐĞ
ŝŶĐůƵLJĞŶ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ͕ůŽƐŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐĚĞƉƌĞĐŝŽƐĐŝƚĂĚŽƐ͘͟
Ϯϭ
Ŷ Ğů ƌĞĨĞƌŝĚŽ ĂŶĞũŽ ϭ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ƐĞ ŝŶĐůƵLJĞ Ğů ĂĐƚĂ ĚĞ Ϯϲ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϳ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ƐĞ
ũƵƐƚŝĨŝĐĂŶůŽƐƉƌĞĐŝŽƐŶƵĞǀŽƐLJůŽƐƐƵƉůĞŵĞŶƚŽƐĚĞƉƌĞĐŝŽƐĂƋƵĞƐĞƌĞĨŝĞƌĞĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͕ĂƐşĐŽŵŽůĂƐĂĐƚĂƐ
ĚĞϯĚĞĂďƌŝů;ďůŽƋƵĞƐͿ͕ϮϬĚĞĂďƌŝů;ƚŽĚŽƵŶŽLJĞƐĐŽůůĞƌĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐͿLJϯϬĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϲ;ƚŽĚŽƵŶŽ
ŽͿ͘ŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĞŶĞƐƚĞƉƵŶƚŽƐĞŚĂŚĞĐŚŽƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůĂĐƚĂĚĞϮϬĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϬϲ͕ƉƵĞƐƚŽƋƵĞĞƐĂƋƵĞůůĂĂ
ůĂƋƵĞƐĞƌĞĨŝĞƌĞ>EdWZKzdK͘
WĄŐŝŶĂϭϳϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
WŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ ĞdžƉƵĞƐƚŽ͕ ůĂ ƐƵƐĐƌŝƉĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂƐ
͞ĂĐƚĂƐĚĞƉƌĞĐŝŽƐŶƵĞǀŽƐ͟ƐƵƉƵƐŽĞůŝŶŝĐŝŽĚĞƉƌŽĐĞƐŽĚĞƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͘
ƐşĞŶƐƵŝŶĨŽƌŵĞĚĞůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽϮϲϰϴͬϮϬϬϴ͕ĚĞϭϬĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϴ͕;EyK
ŶƷŵĞƌŽϴĂĞƐƚĞĞƐĐƌŝƚŽĞŶĞůƋƵĞƐĞŝŶĐůƵLJĞŶƚŽĚŽƐůŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐĞůĂďŽƌĂĚĂƐƉŽƌůĂďŽŐĂĐşĂ
ĚĞůƐƚĂĚŽĞŶůŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞƐĐŝƚĂĚŽƐĞŶĞƐƚĞĞƐĐƌŝƚŽͿ͕ĞůĂďŽƌĂĚŽƉĂƌĂĚĂƌƌĞƐƉƵĞƐƚĂĂ
ůĂƐƌĞƐĞƌǀĂƐƉůĂŶƚĞĂĚĂƐƉŽƌůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞDĞƌĐĂĚŽ/ŶƚĞƌŝŽƌLJ^ĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞůĂhŶŝſŶ
ƵƌŽƉĞĂƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĂĞĐŝƐŝſŶĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂƌůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽŶƚƌĂƚŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂ
ŽďƌĂĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽƐĞŹĂůĂ͗
͞ϰ͘WƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͘
>Ă ŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůĂƐ ĂƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ůĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚşĂŶ͕ ĐŽŶƐƚĂƚſ
ƉĂƵůĂƚŝŶĂŵĞŶƚĞ ůĂ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ĐĂƵƐĂƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ;ƌĞůĂƚĂĚĂƐ ĞŶ ůŽƐ ĂŶƚĞĐĞĚĞŶƚĞƐ͕ ĞŶ ůŽ
ƐƵƐƚĂŶĐŝĂůͿ͕ĚĞşŶĚŽůĞƚĠĐŶŝĐĂLJĞĐŽŶſŵŝĐĂ͕ƋƵĞŚĂďƌşĂŶĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ͕ĂƐƵũƵŝĐŝŽ͕ůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƉĂĐƚŽ ŽƌŝŐŝŶĂƌŝŽ ƐƵƐĐƌŝƚŽ ĐŽŶ ůĂ h͘d͘͘ ŝƋƵĞ dŽƌƌĞƐ͕ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ͘ ůůŽ͕ ƐŝŶ
ƉĞƌũƵŝĐŝŽĚĞŚĂďĞƌĂĚŽƉƚĂĚŽLJĚĞƉƌŽƉŽŶĞƌůĂƐŵĞĚŝĚĂƐŵĄƐĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞƐƉĂƌĂůĂƉƌŽƚĞĐĐŝſŶĚĞů
ŝŶƚĞƌĠƐ ŐĞŶĞƌĂů ŝŶŚĞƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ĚŝůŝŐĞŶƚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞů ŽďũĞƚŽ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ ƋƵĞ ĚĞ ŽƚƌŽ ŵŽĚŽ
ĂƌƌŝĞƐŐĂƌşĂŶƐĞƌŝĂŵĞŶƚĞƐƵĞdžŝƚŽƐĂĐŽŶƐĞĐƵĐŝſŶ͘
>ĂŝƌĞĐĐŝſŶĞdžƉƵƐŽĞŶƐƵŝŶĨŽƌŵĞ͕ĚĞĨĞĐŚĂϭϱĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϳ͕ĚĞƚĂůůĂĚĂŵĞŶƚĞ͕ĐƵĄůĞƐĞƌĂŶůĂƐ
ƌĂnjŽŶĞƐƋƵĞũƵƐƚŝĨŝĐĂďĂŶŚƵďŝĞƌĂĚĞƚƌĂŵŝƚĂƌƐĞĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĂĚũƵĚŝĐĂĚŽ͕
ĐŽŶĐůƵLJĞŶĚŽƐĞƌƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƋƵĞůĂƐĂůƚĞƌĂĐŝŽŶĞƐĞŶĞůŵŝƐŵŽƚĞŶŐĂŶůƵŐĂƌĐŽŶůŽƐĂũƵƐƚĞƐƚĠĐŶŝĐŽƐLJ
ůĂƐǀĂƌŝĂĐŝŽŶĞƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕ĚĞŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͕ĂůĂƐĐƵĂůĞƐŚĂƉƌĞƐƚĂĚŽ
ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ƐƵƐ ĞdžƚƌĞŵŽƐ ůĂ h͘d͘͘ ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ ĐŽŵŽ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ ůĂ
ĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͘
ŶƐşŶƚĞƐŝƐ͕ůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂůƉƌŽƉƵĞƐƚĂƉŽƌůĂŝƌĞĐĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƚŝĞŶĞƐƵ
ŽƌŝŐĞŶĞŶůŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐLJĐŽŵƉŽƌƚĂůĂƐĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐƋƵĞƐŝŐƵĞŶ͗
ϭǑ͘Ͳ>Ă ŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ŽďƚĞŶĞƌ Ğů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ;ĄƌŝĚŽƐͿ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ
ƌĞůůĞŶŽƐ ĞŶ ůŽƐ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ LJ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ͕ Ă ĐĂƵƐĂ ĚĞ ŽďƐƚĄĐƵůŽƐ
ŝŶƐĂůǀĂďůĞƐĂĐĂĞĐŝĚŽƐ͕ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐĚĞůĂǀŽůƵŶƚĂĚĚĞůĂƐƉĂƌƚĞƐ͕ƉĂƌĂůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶƌĞŐƵůĂƌ
ĚĞ ůĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ŽƌŝŐŝŶĂůŵĞŶƚĞ Ă ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ͕ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ůĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞ ĞŶƚƌĞ
ĞůůĂƐ͕ ůŽĐĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ Ž͘ dĂů ĂĚǀĞƌƐŝĚĂĚ ŚĂ ĨŽƌnjĂĚŽ Ğů ĐĂŵďŝŽ ĞǀĞŶƚƵĂů ĚĞ ůŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ĚĞ
ƉƌŽĐĞĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ƚĂů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ͕ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĄŶĚŽƐĞ ůĂƐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ
ŵĄƐ ǀĞŶƚĂũŽƐĂƐ͕ ƉĞƌŽ ĂƷŶ ĂƐş ĐŽŶ Ğů ŶŽƚĂďůĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ĐŽƐƚĞƐ ĚĞ ůŽƐ ƌĞĨĞƌŝĚŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͕ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ ĚĞ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ LJ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͕ ĐĂƵƐĂĚŽƐ LJ ƉƌĞǀŝƐŝďůĞƐ͕
ƐĞŶƐŝďůĞŵĞŶƚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ͕ Ăů ƉƌŽĐĞĚĞƌ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ƐŝƚƵĂĚĂƐ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞ
ƐƚƵƌŝĂƐLJĞŶůĂƉƌŽǀŝŶĐŝĂĚĞ>ĞſŶ͘͟
Ŷ ĞƐƚĞ ŵŝƐŵŽ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ƌĞůĂƚŝǀŽ Ă ůĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĂĐƚĂƐ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ ŶƵĞǀŽƐ Ž
ĐŽŶƚƌĂĚŝĐƚŽƌŝŽƐĐŽŵŽƉƌŝŵĞƌĂĨĂƐĞĚĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽďƌĂƐ͕
ĐĂďĞ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůŽ ƐĞŹĂůĂĚŽ ĞŶ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ůĂ ďŽŐĂкà ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ĨĞĐŚĂ ϮϮ ĚĞ
ŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϭϱ;͘'͘Ed^Wj>/K^ϳϳͬϭϱ;ZͲϲϱϭͬϮϬϭϱͿ͗
͞>Ă ĨŝũĂĐŝſŶ ƉŽƌ ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ĨŽƌŵĂ ŝŶĚŝĐĂĚĂ ĚĞ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ
ƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞŽďƌĂŶŽƉƌĞǀŝƐƚĂƐĞŶĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŽĐƵLJĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚŝĨŝĞƌĂŶĚĞůĂƐĨŝũĂĚĂƐ
ĞŶ ĠƐƚĞ ĞƐ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ǀŝĞŶĞ ĚĞŶŽŵŝŶĂŶĚŽ ͞ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ ĐŽŶƚƌĂĚŝĐƚŽƌŝŽƐ͘͟ ů
ůůĂŵĂĚŽ ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ĚĞƉƌĞĐŝŽƐ ĐŽŶƚƌĂĚŝĐƚŽƌŝŽƐ ĞƐ͕ ĐŽŵŽ ƌĞƐƵůƚĂ ĚĞůĂŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶĚĞ
ĐŽŶũƵŶƚŽĚĞůĂƌƚşĐƵůŽϮϯϰĚĞůƚĞdžƚŽůĞŐĂůĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƵŶƚƌĄŵŝƚĞŵĄƐĚĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ
ĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽƋƵĞŚĂĚĞƐĞŐƵŝƌƐĞ͕ƐŝŶƋƵĞ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ůĂŵĞƌĂƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶ
ĚĞĞƐĞĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞƉƌĞĐŝŽƐĐŽŶƚƌĂĚŝĐƚŽƌŝŽƐƉƵĞĚĂƐƵƐƚŝƚƵŝƌĂůĐŽŵƉůĞƚŽƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͘͟
WĄŐŝŶĂϭϳϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ ĐĂďĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĞŶ >
EdWZKzdKƋƵĞĞůŝŵƉŽƌƚĞƚŽƚĂůĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĂĐƵŵƵůĂĚŽĂŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϳĞŶƌĞůĂĐŝſŶ
ĐŽŶ ůĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŽďƌĂ ĞũĞĐƵƚĂĚĂƐ ĐŽŶ ƚŽĚŽ ƵŶŽ LJ ĞƐĐŽůůĞƌĂ ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ
ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĚĞ ŚĂƐƚĂ ϲϬ Ž ϭϱϬ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ͕ ĞŶ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ͕ ĞƐƚŽ ĞƐ͕ ƚƌĂƐ ůĂ
ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞƐ ĚĞ ŐĂƐƚŽƐ ŐĞŶĞƌĂůĞƐ LJ ďĞŶĞĨŝĐŝŽ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͕ ĂƐĐĞŶĚĞƌşĂ Ă ϲϱ͘ϱϰϮ
ŵŝůĞƐĚĞĞƵƌŽƐ͕ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶĚŽƵŶŝŵƉŽƌƚĞƚŽƚĂůĚĞϱϱ͘ϬϳϳŵŝůĞƐĚĞĞƵƌŽƐĚĞƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞ
ĞũĞĐƵĐŝſŶŵĂƚĞƌŝĂů͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůĂƚĂďůĂƋƵĞƐŝŐƵĞ͘
Ŷ ƚŽĚŽ ĐĂƐŽ͕ ĚĞďĞ ƐƵďƌĂLJĂƌƐĞ ƋƵĞ ĞƐĂ ĐŝĨƌĂ ƌĞƐƵůƚĂ ĚĞ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ
ĨŝũĂĚŽƐĞŶĞůĂĐƚĂĚĞƉƌĞĐŝŽƐĐŽŶƚƌĂĚŝĐƚŽƌŝŽƐ͕LJƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ŵƵĞƐƚƌĂĞůĐŽƐƚĞƚŽƚĂů͕ĞƐƚŽĞƐ͕ŶŽƐĞ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞĐŽŶĞůŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞƉƌĞĐŝŽĚĞƌĞƐƵůƚĂŶƚĞĚĞĚŝĐŚĂƐĂĐƚĂƐ͘
WĄŐŝŶĂϭϳϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
WĄŐŝŶĂϭϳϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
WŽƌ ŽƚƌŽ ůĂĚŽ͕ ĐŽŶ ůŽ ƐĞŹĂůĂĚŽ ĞŶ ůĂ ƉĄŐŝŶĂ ϭϳ ĚĞ > EdWZKzdK͕ ƐŽďƌĞ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ĚĞ
ĚĞƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ LJ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĐŽŶ ŶƵĞǀŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĐĂďĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ƐĞ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ ĐŽŶ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ĂĐƚĂ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ ŶƵĞǀŽƐ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ƐƵ ĨŝƌŵĂ͕ ĞŶ ůĂ
ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϬϲ͕ůůĞǀĂŶĚŽĂĐĂďŽƵŶĂƌĞĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶĚĞůĂƐŵĞĚŝĐŝŽŶĞƐĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ
ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ Ă ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ƚŽĚŽ ƵŶŽ LJ ĞƐĐŽůůĞƌĂƐ͕ ĚĞďŝĞŶĚŽ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƌƐĞ ƋƵĞ Ğů
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽ ĞŶ ůĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚĂƐ ƐĞ ƉƌŽĚƵũŽ ĞdžĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞ
ĂƋƵĞůůĂƐĂƋƵĞƐĞƌĞĨĞƌşĂŶůĂƐĂĐƚĂƐĚĞƉƌĞĐŝŽƐ͘
ŽŶĐůƵƐŝſŶ
>Ă ƐƵƐĐƌŝƉĐŝſŶ ĚĞů ĂĐƚĂ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ ŶƵĞǀŽƐ Ă ƋƵĞ ŚĂĐĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ > EdWZKzdK ĨƵĞ ůĂ
ŵĞĚŝĚĂ ŵĄƐ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ͕ Ă ũƵŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ KďƌĂ͕ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞů ŝŶƚĞƌĠƐ
ŐĞŶĞƌĂůƉƷďůŝĐŽLJůĂĞǀŝƚĂĐŝſŶĚĞůĂƌƵŝŶĂĚĞůĂŽďƌĂ͕ĂŶƚĞůĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐƐŽďƌĞǀĞŶŝĚĂƐĞ
ŝŵƉƌĞǀŝƐƚĂƐĂĐĂĞĐŝĚĂƐ͕ƋƵĞĨƵĞƌŽŶĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂƐLJĂĐƌĞĚŝƚĂĚĂƐĞŶĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͕ ĂƉƌŽďĂĚŽ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĚĞ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ĨĂǀŽƌĂďůĞƐ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ͘
WĄŐŝŶĂϭϳϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϭϯ͘ dZD/d/ME>DK/&/K
ŶůĂƉĄŐŝŶĂϭϴĚĞ>EdWZKzdKƐĞŝŶĚŝĐĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞΀͙΁ĞŶŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϳƐĞƌĞĚĂĐƚſƵŶƉƌŽLJĞĐƚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĐŽŶƵŶ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞϮϱϬ͘ϵϮϰŵŝůĞƐĚĞĞƵƌŽƐ͕ƋƵĞƐƵƉƵƐŽƵŶĂƵŵĞŶƚŽĚĞůϰϯ͕ϯϮй͕ĐŝĨƌĂŶĚŽůĂƐ
ŽďƌĂƐĞŶϴϯϬ͘ϭϲϲŵŝůĞƐ;/sŝŶĐůƵŝĚŽͿ͕LJƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞƉůĂnjŽĚĞϮϮŵĞƐĞƐ͕ƋƵĞĚĂŶĚŽĞůƉůĂnjŽĨŝŶĂůĚĞ
ŽďƌĂĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶϲϴŵĞƐĞƐ͕ŚĂƐƚĂĞůϭϬĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϭϬ͘
ů ϭϴ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϳ͕ Ğů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ͕ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ ĞƐƉĞƌĂďĂ ŽďƚĞŶĞƌ
ϭϯϱ͘ϬϬϬ ŵŝůĞƐ ĚĞ &ŽŶĚŽƐ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ;ƉĞƌŝŽĚŽ ϮϬϬϳͲϮϬϭϯͿ ƉĂƌĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂƌ Ğů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽ͕
ĂƉƌŽďſůĂĐŝƚĂĚĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂĂůĂŽďƚĞŶĐŝſŶĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ͘ŶƚƌĞůĂƐŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͕ƐĞ
ŝŶĐůƵLJſĞŶĞůĂĐƚĂĚĞƉƌĞĐŝŽƐŶƵĞǀŽƐƵŶŽƐƐƵƉůĞŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂůŽƐƉƌĞĐŝŽƐƵŶŝƚĂƌŝŽƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŽƌŝŐŝŶĂůĚĞ
ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĂďĂŶ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ Ă ůŽƐ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ ƋƵĞ
ŚĂďşĂŶƐŝĚŽĂĐŽƌĚĂĚŽƐĐŽŶůĂhdƉŽƌĞůŝƌĞĐƚŽƌĚĞůĂƐŽďƌĂƐĞŶĂďƌŝůĚĞϮϬϬϲ͘ dĂŵďŝĠŶƐĞĂƉƌŽďſůĂ
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂůĚĞůĂƐŽďƌĂƐƉŽƌƌĂnjŽŶĞƐĚĞŝŶƚĞƌĠƐŐĞŶĞƌĂů͘
>Ă ƉƌŝŶĐŝƉĂů ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ Ğů ϳϲй ĚĞů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞů ƉƌĞĐŝŽ͕ ĐŽŶƐŝƐƚŝſ ĞŶ ŝŶƚƌŽĚƵĐŝƌ ůŽƐ
ƐƵƉůĞŵĞŶƚŽƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂ͕ ƋƵĞ ƐĞ ũƵƐƚŝĨŝĐſ ĞŶ ƐƵƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŽƌşŐĞŶĞƐ
ƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůŽƐŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞŽĨĞƌƚĂĚŽƐ͘ŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ƐĞŵŽĚŝĨŝĐĂƌŽŶůŽƐƉƌĞĐŝŽƐĨŝŶĂůĞƐĚĞĞƐĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐ͕
ƉĞƌŽ ŶŽ ƐƵƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ͕ ƋƵĞ ŶŽ ƐƵĨƌŝĞƌŽŶ ǀĂƌŝĂĐŝſŶ ĂůŐƵŶĂ͘ Ğ ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂ
ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶŶǑϯϱ͕ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůŵĞƐĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϳ͕ƐĞǀĂůŽƌĂƌŽŶůĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞŽďƌĂĚĞ
ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ Ă ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ŽƌŝŐŝŶĂůĞƐ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ LJ͕ ĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ƐĞ ĨĂĐƚƵƌĂƌŽŶ ůŽƐ
ƐƵƉůĞŵĞŶƚŽƐĚĞƉƌĞĐŝŽƐƋƵĞƐĞƚƌĂƚĂƌŽŶĐŽŵŽŶƵĞǀĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞŽďƌĂ͘ŽŝŶĐŝĚŝĞŶĚŽĐŽŶĞůĐĂŵďŝŽĚĞ
ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ ƵŶŝƚĂƌŝŽƐ͕ ƐĞ ƉƌŽĐĞĚŝſ Ă ƵŶĂ ƌĞŽƌĚĞŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŵĞĚŝĐŝŽŶĞƐ͕ ĞŶ ůĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ
ǀĂůŽƌĂĚĂƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐƋƵĞŽƌŝŐŝŶſƵŶĂĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶĚĞŽďƌĂLJĂĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚĂƐĂůŽƐƉƌĞĐŝŽƐĂŶƚŝŐƵŽƐ͕ƉŽƌǀĂůŽƌ
ĚĞϮ͘ϵϭϲŵŝůĞƐ;/sĞdžĐůƵŝĚŽͿ͕ĞŶƚƌĞĞůŵĞƐĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞLJĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϳ͘͟
ůĂǀŝƐƚĂĚĞĞƐƚĂĞdžƉŽƐŝĐŝſŶĐĂďĞƌĞĂůŝnjĂƌůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĂĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐ͗
>ĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƚƌĂŵŝƚſůĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞƵŶWƌŽLJĞĐƚŽDŽĚŝĨŝĐĂĚŽŶǑϭ͕ƋƵĞƐƵƉƵƐŽƵŶ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞů ϰϯ͕ϯϮ й ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞů ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͕ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ Ă
Ϯϭϲ͘ϯϭϰ͘Ϭϵϱ͕ϭϬhZ͕/sĞdžĐůƵŝĚŽLJĨŝũĂŶĚŽĞůƉůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĞŶϲϴŵĞƐĞƐ;ĂƵŵĞŶƚĂŶĚŽĞů
ƉůĂnjŽ ŝŶŝĐŝĂů ĞŶ ϮϮ ŵĞƐĞƐͿ͘ Ğ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ ĐŽŶ ůŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĞŵŝƚŝĚŽƐ ĞŶ ůĂ
ƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ WƌŽLJĞĐƚŽ DŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ŶǑ ϭ͕ ůĂƐ ĐĂƵƐĂƐ͕ ƐŽďƌĞǀĞŶŝĚĂƐ Ğ ŝŵƉƌĞǀŝƐƚĂƐ͕ ƋƵĞ
ŵŽƚŝǀĂƌŽŶ͕ƉŽƌƌĂnjŽŶĞƐĚĞŝŶƚĞƌĠƐƉƷďůŝĐŽ͕ĞƐƚĞĂƵŵĞŶƚŽĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĨƵĞƌŽŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗
;ŝͿ
>Ă ŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂƌ ůĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĐĞƌĐĂŶĂƐ Ă ůĂ ŽďƌĂ LJ ŽĨĞƌƚĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů
ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ͕ ůŽ ƋƵĞ ŽďůŝŐſ Ă ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ͕ ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ŵĂƚĞƌŝĂů ƉĠƚƌĞŽ LJ ĄƌŝĚŽƐ
ƉĂƌĂŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐĚĞĐĂŶƚĞƌĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ;ĐŽŶĚŝƐƚĂŶĐŝĂƐƋƵĞŽƐĐŝůĂďĂŶĞŶƚƌĞůŽƐ
ϲϬLJ ϭϱϬŬŵ͘Ϳ ƵďŝĐĂĚĂƐ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞ ƐƚƵƌŝĂƐ LJ ĞŶ ůĂ ƉƌŽǀŝŶĐŝĂ ĚĞ >ĞſŶ͘
/ŐƵĂůŵĞŶƚĞ Ğů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞů ƉƌĞĐŝŽ ĚĞů ŵĂƚĞƌŝĂů ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ
ŽƉŽƌŵŽƚŝǀŽĚĞůĐĂŵďŝŽĞŶƐƵĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͘
>ŽƐ ĐŽŶĐĞƉƚŽƐ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞ
ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĂƐĐĞŶĚŝĞƌŽŶ Ă ϭϴϱ͕Ϯϰ ŵŝůůŽŶĞƐ hZ ;/s ĞdžĐůƵŝĚŽͿ͘ ƐƚŽ ƐƵƉŽŶşĂ ƵŶ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůϯϳ͕ϭйƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĂĚũƵĚŝĐĂĚŽ͘
ŝĐŚŽŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĞƐƚŝŵĂĚŽƚŽƚĂů͕ƐĞĚĞƐŐůŽƐĂďĂĞŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐŽŶĐĞƉƚŽƐ͗
o
Ŷ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉĞĚƌĂƉůĠŶͬƚŽĚŽ ƵŶŽ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ
ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ŝŶĐůƵşĂ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ
ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĞƐƚŝŵĂĚŽĞŶϵϬ͕ϬϲŵŝůůŽŶĞƐĚĞhZ͘
o
Ŷ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐĐŽůůĞƌĂƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ƐĞ
ĞƐƚŝŵſƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞϯϬ͕ϯϬŵŝůůŽŶĞƐĚĞhZ͘
WĄŐŝŶĂϭϳϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
o
o
Ŷ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĄƌŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ
ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ƐĞ ĞƐƚŝŵſ ƵŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ϭϴ͕ϳϮ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ
hZ͘
ů ĐĂŵďŝŽ ĞŶ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ďŽŹŽ ƐƵƉƵƐŽ ƵŶ
ƐƵƉůĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽ ƚŽƚĂů ĞƐƚŝŵĂĚŽ ĞŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ϰϲ͕ϭϲ
ŵŝůůŽŶĞƐĚĞhZ͘
ĂďĞĂƉƵŶƚĂƌƋƵĞĞŶůĂ͞/ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ͟ĚĞůĐŝƚĂĚŽĂŶĞũŽϭ;ĂĐƚĂĚĞƉƌĞĐŝŽƐŶƵĞǀŽƐͿ
ĚĞů ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ŶƷŵĞƌŽ ϭ ;ŵĞŵŽƌŝĂͿ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ƐĞ ĞdžƉůŝĐĂ ƋƵĞ ĞŶ
ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƚŝƉŽ ƚŽĚŽ ƵŶŽ LJ ĞƐĐŽůůĞƌĂ͕ ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ ƚĂŶƚŽ ĚĞ
ĐĂŶƚĞƌĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐĐŽŵŽĚĞŽ͕ĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĞƐƚĂďůĞĐĞƵŶŶƵĞǀŽ
ƉƌĞĐŝŽ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞ ĞŶ ƵŶ ƐƵƉůĞŵĞŶƚŽ Ă ĂƉůŝĐĂƌ ƐŽďƌĞ Ğů ƉƌĞĐŝŽ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ
ŽƌŝŐŝŶĂƌŝŽ͕ ĚĞƌŝǀĂĚŽ ĚĞ ůŽƐ ĐŽƐƚĞƐ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ Ă ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ LJ
ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞĚĞůŵĂƚĞƌŝĂůĚĞĚŝĐŚĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐ͗
͞΀͙΁ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĚĂĐĐŝſŶ ĚĞů ƉƌĞƐĞŶƚĞ WƌŽLJĞĐƚŽ DŽĚŝĨŝĐĂĚŽ LJ Ă ĨŝŶ ĚĞ ĨĂĐŝůŝƚĂƌ ƵŶĂ
ŵĞũŽƌĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶLJĐůĂƌŝĚĂĚĚĞůŵŝƐŵŽ͕ƐĞŚĂƉƌŽĐĞĚŝĚŽĂĐĂŵďŝĂƌůĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ
ĚĞƉƌĞĐŝŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƚŝƉŽƚŽĚŽƵŶŽLJĞƐĐŽůůĞƌĂ͕ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ
ƚĂŶƚŽ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĐŽŵŽ ĚĞ ďŽŹŽ ĚĞƐĚŽďůĄŶĚŽůŽƐ ĞŶ ĚŽƐ͕ Ğů ƉƌĞĐŝŽ
ŽƌŝŐŝŶĂůĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĂĚũƵĚŝĐĂĚŽ͕LJƵŶŶƵĞǀŽƉƌĞĐŝŽƋƵĞƌĞĐŽŐĞůŽƐƐŽďƌĞĐŽƐƚĞƐƉŽƌ
ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞLJĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͕ĚĞĞƐƚĂĨŽƌŵĂƐĞƐĞƉĂƌĂĞŶƚĠƌŵŝŶŽƐƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝŽƐůĂ
ŽďƌĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůƉƌŽLJĞĐƚŽŽƌŝŐŝŶĂůLJůĂŽďƌĂƐŽďƌĞǀĞŶŝĚĂĐŽŵŽĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ
ĚĞůWƌŽLJĞĐƚŽDŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͘΀͙΁͘͟
;ŝŝͿ
/ŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞƌŝǀĂĚŽ ĚĞů ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĚĞďŝĚĂƐ Ă ĐĂƵƐĂƐ
ƚĠĐŶŝĐĂƐŶƵĞǀĂƐƐƵƌŐŝĚĂƐĐŽŶƉŽƐƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚĂƐƵĂƉƌŽďĂĐŝſŶ
>ŽƐ ĐŽŶĐĞƉƚŽƐ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ ŽƉƚŝŵŝnjĂĐŝŽŶĞƐ LJ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ
ƚĠĐŶŝĐĂƐ Ă ůĂ ƐŽůƵĐŝſŶŽƌŝŐŝŶĂů ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ĂƐĐĞŶĚŝĞƌŽŶ Ă ϭϯ͕Ϯϴ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ hZ
;/s ĞdžĐůƵŝĚŽͿ͘ ƐƚŽ ƐƵƉŽŶşĂ ƵŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞů Ϯ͕ϲϲй ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ
ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽ͘
;ŝŝŝͿ
ĂŹŽƐĐĂƵƐĂĚŽƐƉŽƌƚĞŵƉŽƌĂůĞƐ
>ĂƐƉĠƌĚŝĚĂƐLJĚĞƐƚƌŽnjŽƐƉƌŽĚƵĐŝĚŽƐƉŽƌůŽƐƚĞŵƉŽƌĂůĞƐĞŶůĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƐĞĐĐŝŽŶĞƐ
ĚĞů ŝƋƵĞ dŽƌƌĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ ƉĂƌĂ ƐƵ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ ƌĞƉŽƐŝĐŝſŶ ƐĞ
ǀĂůŽƌĂƌŽŶĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞLJĐŽŶĐĂƌĄĐƚĞƌŵĄdžŝŵŽ͕ƐƵũĞƚŽƐƵĂďŽŶŽĂŝŶĨŽƌŵĞĚĞů
ŝƌĞĐƚŽƌ͕ĞŶϭϭ͕ϰϱŵŝůůŽŶĞƐĚĞhZ;/sĞdžĐůƵŝĚŽͿ͘ƐƚŽƉŽĚƌşĂůůĞŐĂƌĂƐƵƉŽŶĞƌƵŶ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůϮ͕ϮϵйƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĂĚũƵĚŝĐĂĚŽ͘
;ŝǀͿ
DŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐĞŶĞůƉƌĞĐŝŽĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ĚĞƌŝǀĂĚĂƐĚĞůĂWƌſƌƌŽŐĂĚĞůƉůĂnjŽŝŶŝĐŝĂů
ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ŚĂƐƚĂ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϬ LJ ĚĞů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞů ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ůĂ
ƐŝƐƚĞŶĐŝĂdĠĐŶŝĐĂĂůĂŝƌĞĐĐŝſŶĚĞŽďƌĂ͕ĐŽŵŽĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞƚŽĚŽƐůŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐ
ƋƵĞŝŶĐŝĚĞŶĞŶůĂŵŝƐŵĂ
ƐƚŽƐƵƉŽŶşĂƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞϲ͕ϯϰŵŝůůŽŶĞƐĚĞhZ;/sĞdžĐůƵŝĚŽͿ͕ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂ
ƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůϭ͕ϮϳйƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĂĚũƵĚŝĐĂĚŽ͘
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƐĞƌĞƐƵŵĞŶůŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŚŝƚŽƐĚĞ ůĂƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶĚĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ
ĐŽŶĞůŽďũĞƚŝǀŽĚĞĚĞũĂƌĐŽŶƐƚĂŶĐŝĂĚĞƋƵĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĞƐƚƵǀŽƚƵƚĞůĂĚĂLJĚŝƌŝŐŝĚĂƉŽƌ
ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů ƐƚĂĚŽ ĞŶ ĚŝĐŚĂ ƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶ LJ ƌĞǀŝƐĂƌ ĞŶ ĞƐĞ ƐĞŶƚŝĚŽ >
EdWZKzdK͕ĂƐşĐŽŵŽĚĞůĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞůŽƐŽƉŽƌƚƵŶŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐĨĂǀŽƌĂďůĞƐ͘
Ǧ
ϭϱͬϭϬͬϬϳ͗ DĞŵŽƌŝĂ ĞdžƉůŝĐĂƚŝǀĂ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĨŝƌŵĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ
KďƌĂ͘
WĄŐŝŶĂϭϳϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ǧ
ϭϱͬϭϬͬϬϳ͗/ŶĨŽƌŵĞĚĞůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶƐŽďƌĞůĂ
ŝŵƉƌŽĐĞĚĞŶĐŝĂĚĞƵŶĂŶƵĞǀĂůŝĐŝƚĂĐŝſŶ͘
Ǧ
KĐƚƵďƌĞ ϮϬϬϳ͗ WƌŽLJĞĐƚŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ŶǑ ϭ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ
'ŝũſŶ͕ƐƵƐĐƌŝƚŽƉŽƌůĂŝƌĞĐĐŝſŶĚĞůĂKďƌĂLJĞůĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ͘
Ǧ
ϮϬͬϭϭͬϮϬϬϳ͗ Ŷ ƐĞƐŝſŶ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ƐĞ
ĂĚŽƉƚſƉŽƌƵŶĂŶŝŵŝĚĂĚĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞĂĐƵĞƌĚŽůŝƚĞƌĂů͗͞ůŽŶƐĞũŽƐĞĚĂƉŽƌĞŶƚĞƌĂĚŽĚĞ
ůĂƐ ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐ ƐŽďƌĞǀĞŶŝĚĂƐ ĞŶ ůĂ ŽďƌĂ ĚĞ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ƉŽƌ ůŽƐ
ŵŽƚŝǀŽƐ ĞdžƉƵĞƐƚŽƐ͕ LJ ĂĐƵĞƌĚĂ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌ ůĂƐ ŐĞƐƚŝŽŶĞƐ ŽƉŽƌƚƵŶĂƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶĐůƵŝƌ Ğů
ƚƌĄŵŝƚĞĚĞĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůĂŵŝƐŵĂƉŽƌŝŵƉŽƌƚĞĚĞϮϭϲ͘ϯϭϰ͘Ϭϵϱ͕ϭϬΦ͕
ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞ ůĂ ƐŽůŝĐŝƚƵĚ͕ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů
ƐƚĂĚŽ͕ĚĞůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĚĞĐŝƐŝſŶĚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂĚĞϭϯĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϰ͕
ĐŽŶ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ŽďƚĞŶĞƌ ůĂ ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞǀŽƐ ĨŽŶĚŽƐ ĞƵƌŽƉĞŽƐ Ă ůĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĚĞů
ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůĂŽďƌĂĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĐŽŶƵŶĂĨſƌŵƵůĂŵŝdžƚĂƐŝŵŝůĂƌ
ĂůĂĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽƉƌŝŶĐŝƉĂů͟
Ǧ
ϮϬͬϭϭͬϬϳ͗/ŶĨŽƌŵĞĚĞůĂ/ŶƐƉĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽĨĂǀŽƌĂďůĞĂůĂ
ƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘
Ǧ
ϮϴͬϭϭͬϬϳ͗/ŶĨŽƌŵĞƚĠĐŶŝĐŽĨĂǀŽƌĂďůĞĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĂůWƌŽLJĞĐƚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͘
Ǧ
ϬϰͬϭϮͬϬϳ͗ /ŶĨŽƌŵĞ ĨĂǀŽƌĂďůĞ ĚĞ ůĂ ďŽŐĂкà ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƐŽďƌĞ ůĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů
ĐŽŶƚƌĂƚŽ͘
Ǧ
ϭϳͬϭϮͬϬϳ͗ƉƌŽďĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽDŽĚŝĨŝĐĂĚŽƉŽƌůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘
Ǧ
ϭϴͬϭϮͬϬϳ͗ůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕ĂůĂǀŝƐƚĂ
ĚĞ ůŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ LJ ĨĂǀŽƌĂďůĞƐ ĞŵŝƚŝĚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ ĚĞů
DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ͕ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ LJ ůĂ ďŽŐĂкà ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ĂĐƵĞƌĚĂ ƉŽƌ
ƵŶĂŶŝŵŝĚĂĚ͕ ůĂ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂĂƐƵŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞĚĞ
ůĂ ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞǀŽƐ ĨŽŶĚŽƐ ĞƵƌŽƉĞŽƐ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂW'͕ĞŶĞůƋƵĞŝŐƵĂůŵĞŶƚĞƐĞĂƵƚŽƌŝnjĂůĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂů
ĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͘
Ǧ
ϮϬϬϳͲϮϬϬϴ͗ &ŽƌŵĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌ Ğů ZĞŝŶŽ ĚĞ ƐƉĂŹĂ ĚĞů ŵĂƌĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀŽ ĚĞ ůĂƐ ĂLJƵĚĂƐ
ĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶϮϬϬϳͲϮϬϭϯ͕ĚŽŶĚĞƐĞĐŽŶƚĞŵƉůĂŶƵŶŽƐŐĂƐƚŽƐĞůĞŐŝďůĞƐĚĞϮϲϮ
ŵŝůůŽŶĞƐĚĞhZƉĂƌĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
Ǧ
ϭϵͬϬϲͬϮϬϬϴ͗ ƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞů WůĂŶ ĚĞ /ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ W' ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞů WůĂŶ ĚĞ
ŵƉƌĞƐĂ ĞŶƚƌĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ LJ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ƋƵĞ ƌĞĐŽŐĞ ůĂ
ŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂ ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ
'ŝũſŶ͕LJůĂĂƐŝŐŶĂĐŝſŶĂůŵŝƐŵŽĚĞĂLJƵĚĂƐĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶĚĞůŵĂƌĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀŽ
ϮϬϬϳͲϮϬϭϯ͘
Ǧ
ϮͬϬϵͬϮϬϬϴ͗ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƌĞŵŝƚĞ Ğů WůĂŶ ĚĞ /ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽ ϮϬϬϴͲϮϬϭϮ͕
ĂĐŽƌĚĂĚŽƚƌĂƐĞůƉƌŽĐĞƐŽĚĞůWůĂŶĚĞŵƉƌĞƐĂϮϬϬϵ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐĂůĂƐ
ƋƵĞƐĞĂƐŝŐŶĂƌşĂĨŽŶĚŽƐĞƵƌŽƉĞŽƐĞŶĞůƉĞƌŝŽĚŽϮϬϬϳͲϮϬϭϯ͘
Ǧ
ϭϬͬϭϮͬϮϬϬϴ͗/ŶĨŽƌŵĞĚĞĂƵĚŝƚŽƌşĂĚĞĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽLJŽƉĞƌĂƚŝǀĂĚĞϮϬϬϳĞůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ
/' ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĂŶĂůŝnjĂ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ƐŝŶ ƉůĂŶƚĞĂƌ ŶŝŶŐƵŶĂ ŽďũĞĐŝſŶ Ăů
ŵŝƐŵŽ͖ƉŽƐŝĐŝſŶĨĂǀŽƌĂďůĞƋƵĞƐĞŵĂŶƚŝĞŶĞĞŶŝŶĨŽƌŵĞƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͘
WĄŐŝŶĂϭϳϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ǧ
ϮϰͬϭϮͬϬϴ͗ƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůĂ>ĞLJĚĞWƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞůƐƚĂĚŽƉĂƌĂϮϬϬϵ͕ƋƵĞ
ƌĞĐŽŐĞůĂƉĂƌƚŝĚĂĚĞϮϭϱ͕ϵŵŝůůŽŶĞƐĚĞhZĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐĂůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ
ĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
Ǧ
ϯϬͬϬϲͬϬϵ͗ ĐƵĞƌĚŽ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ŵŽĚŝĨŝĐĂŶĚŽ ůŽƐ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ĚĞů
ĂĚŽƉƚĂĚŽ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ ϭϴ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϳ͕ ƋƵĞĚĂŶĚŽ ĂŚŽƌĂ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂ ůĂ
ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ĚĞů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ
ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ Ă ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞů ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ
ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝŽ ƋƵĞ ƉƌŽĐĞĚĞƌşĂ ĚĞ ƵŶĂ ŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĠƐƚĂŵŽ Ă ůĂƌŐŽ ƉůĂnjŽ ĞŶƚƌĞ ůĂ
W'LJWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘
Ǧ
ϮϭͬϭϭͬϬϵ͗ ƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĠƐƚĂŵŽ Ă ůĂƌŐŽ ƉůĂnjŽ ĐŽŶ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů
ƐƚĂĚŽŵĞĚŝĂŶƚĞĂĐƵĞƌĚŽĚĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂW'͕ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂĂůĂ
ĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůĂ>ĞLJĚĞWƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞůƐƚĂĚŽƉĂƌĂϮϬϭϬ͘
Ǧ
ϮϯͬϭϮͬϬϵ͗ƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůĂ>ĞLJĚĞWƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞůƐƚĂĚŽƉĂƌĂϮϬϭϬ͕ƋƵĞ
ŽƚŽƌŐĂ Ă WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂďŽ ůĂ
ŽƉĞƌĂĐŝſŶĚĞƉƌĠƐƚĂŵŽĂĐŽƌĚĂĚĂĐŽŶůĂW'͘
Ǧ
ϬϭͬϬϮͬϭϬ͗ ,ĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ĚĞů ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞůĂĨŝƌŵĂĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞƉƌĠƐƚĂŵŽĞŶƚƌĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ
LJůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘
Ǧ
ϬϭͬϬϮͬϭϬ͗&ŝƌŵĂĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽĚĞůWƌŽLJĞĐƚŽDŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶ
ĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĞŶƚƌĞůĂW'LJůĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂ͘
>ĂĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂĂůĂƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶĚĞůŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĞƌĂŝŶŝĐŝĂƌƵŶƉƌŽĐĞƐŽĚĞƌĞƐĐŝƐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ
LJ ŶƵĞǀĂ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ ƚŽƚĂů ĚĞů ŵŝƐŵŽ ;ŶŽ ĐĂďşĂ ůĂ ƌĞƐĐŝƐŝſŶ ƉĂƌĐŝĂů Ăů ŶŽ ĞdžŝƐƚŝƌ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ
ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐͿ͕ĐŽŶƵŶŽƐƉĞƌũƵŝĐŝŽƐŝŶĐĂůĐƵůĂďůĞƐƉŽƌůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƌĂnjŽŶĞƐ͗
ĂͿ WĂƌĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂŽďƌĂ͕ůŽƋƵĞƐƵƉŽŶĚƌşĂƐƵƌƵŝŶĂ ƚŽƚĂůƉŽƌůĂĂĐĐŝſŶĚĞůŽůĞĂũĞLJůŽƐ
ƚĞŵƉŽƌĂůĞƐ͘ ĂďĞ ƌĞĐŽƌĚĂƌ ƋƵĞ Ğů ĚŝƋƵĞ ĚĞ ĂďƌŝŐŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂ ĐŽŵŽ ƚĂů ƵŶĂ ǀĞnj ƋƵĞ Ğů
ŵŝƐŵŽĞƐƚƵǀŝĞƐĞĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞĨŝŶĂůŝnjĂĚŽ͘ƵƌĂŶƚĞůĂĨĂƐĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂƐĞĂǀĂŶnjĂĐŽŶ
ĞůŵŝƐŵŽĞŶƉƌĞĐĂƌŝŽ͘
ďͿ WŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƉĞƌĚĞƌ ůĂ LJƵĚĂ ĚĞ ůŽƐ &ŽŶĚŽƐ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ƉŽƌ ŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ
ĞũĞĐƵƚĂƌůĂŽďƌĂĞŶĞůƉůĂnjŽĚĞůƉƌŽŐƌĂŵĂŽƉĞƌĂƚŝǀŽϮϬϬϬͲϮϬϬϲ͘
ĐͿ ZĞĐůĂŵĂĐŝŽŶĞƐũƵĚŝĐŝĂůĞƐĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƉĂƌĂƐĞƌĐŽŵƉĞŶƐĂĚŽĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ƚĂŶƚŽ
ƉŽƌĞůĚĂŹŽĞŵĞƌŐĞŶƚĞĐŽŵŽƉŽƌĞůůƵĐƌŽĐĞƐĂŶƚĞ͘
ĚͿ ZĞĚĂĐĐŝſŶĚĞƵŶŶƵĞǀŽƉƌŽLJĞĐƚŽLJůŝĐŝƚĂĐŝſŶĚĞůŵŝƐŵŽ͕ĐŽŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůƉƌĞĐŝŽĞŶ
ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŽďƌĂ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞƐĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƉĠƚƌĞŽƐ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞďĞƌşĂŶ
ĐŽŶƐŝŐŶĂƌĂůŽƐƉƌĞĐŝŽƐĚĞůĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ƌĞƐƵůƚĂŶĚŽƵŶŶƵĞǀŽƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ
ĞƐƚŝŵĂĚŽĚĞůĂŽďƌĂĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶŵƵLJƐƵƉĞƌŝŽƌĂůĚĞůĂůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶĨŝŶĂů͘
ĞͿ ůŶƵĞǀŽƉƌŽLJĞĐƚŽƚĞŶĚƌşĂƋƵĞŝŶĐůƵŝƌƉĂƌƚŝĚĂƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐƉĂƌĂƌĞƉŽŶĞƌůŽƐĚĞƐƚƌŽnjŽƐ
ĞŶůĂƐŽďƌĂƐĞũĞĐƵƚĂĚĂƐ͕ůĂƌĞƐƚŝƚƵĐŝſŶĚĞůŽƐĨŽŶĚŽƐŵĂƌŝŶŽƐĂĨĞĐƚĂĚŽƐͲďůŽƋƵĞƐĨƵĞƌĂ
ĚĞƚƌĂnjĂ͕ǀĞƌƚŝĚŽƐĚĞƉĞĚƌĂƉůĠŶLJĞƐĐŽůůĞƌĂƐƐŽďƌĞůĂƐnjŽŶĂƐĚŽŶĚĞĚĞĚĞďŝĞƐĞŶƵďŝĐĂƌ
ůŽƐŵĂŶƚŽƐĚĞƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ͕ůĂƐůĂďŽƌĞƐĚĞĚƌĂŐĂĚŽĚĞŵĂƚĞƌŝĂůƉĠƚƌĞŽͲ͕ƋƵĞƐƵƉŽŶĚƌşĂŶ
ƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝŽĂŹĂĚŝĚŽ͘
ĨͿ
/ŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ůĂ WůĂŶƚĂ ZĞŐĂƐŝĨŝĐĂĚŽƌĂ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ĞŶ Ğů WůĂŶ ŶĞƌŐĠƚŝĐŽ
EĂĐŝŽŶĂů͘
ŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ůĂƉĂƌĂůŝnjĂĐŝſŶLJƉĠƌĚŝĚĂĚĞůŽĐŽŶƐƚƌƵŝĚŽ͕ůĂŵĞƌŵĂĚĞůŽƐĨŽŶĚŽƐĞƵƌŽƉĞŽƐLJ
ůĂƐ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ůĂ ĐƌŝƐŝƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ŚƵďŝĞƐĞŶ ŚĞĐŚŽ ŝŵƉŽƐŝďůĞ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
WĄŐŝŶĂϭϴϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŽďƌĂƋƵĞŚŽLJĞƐƵŶĂƌĞĂůŝĚĂĚLJƋƵĞĂƐĞŐƵƌĂĞůĨƵƚƵƌŽƉŽƌƚƵĂƌŝŽĚĞ'ŝũſŶLJƐƚƵƌŝĂƐƉĂƌĂ͕Ăů
ŵĞŶŽƐ͕ůŽƐƉƌſdžŝŵŽƐϱϬĂŹŽƐ͘
ĞƐƚĞƌĞƐƉĞĐƚŽ͕ŵĞƌĞĐĞůĂƉĞŶĂƌĞĐŽƌĚĂƌĞůĂŶĄůŝƐŝƐƌĞĂůŝnjĂĚŽĞŶĞů/ŶĨŽƌŵĞdĠĐŶŝĐŽƌĞůĂƚŝǀŽĂ
ůĂƐ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ WŽůşƚŝĐĂ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ
ƵƌŽƉĞĂĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶĞůĐŽŶƚƌĂƚŽLJƐƵŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ
ĚĞ'ŝũſŶ͕ĞůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌĞůŝƌĞĐƚŽƌ'ĞŶĞƌĂů͕ĚĞĨĞĐŚĂĚĞϱĚĞŵĂLJŽĚĞϮϬϬϵ͗
͞ϯ͘ͲKďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůWƌŽLJĞĐƚŽDŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůWƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ
ϯ͘ϭ͘Ͳ/ŵƉƌŽĐĞĚĞŶĐŝĂĚĞƵŶĂŶƵĞǀĂůŝĐŝƚĂĐŝſŶ
΀͙΁ ͘ ĚĞŵĄƐ͕ Ă ůŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ LJĂ ĞdžƉƵĞƐƚŽƐ͕ ƋƵĞ ŚĂƌşĂŶ ŝŵƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ͕ ŚĂLJ ƋƵĞ
ĂŹĂĚŝƌƵŶĂƐĞƌŝĞĚĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĚĞƐǀĞŶƚĂũĂƐLJƉĞƌũƵŝĐŝŽƐƉĂƌĂĞůŝŶƚĞƌĠƐŐĞŶĞƌĂů͕ƐŝƐĞƋƵŝĞƌĞƉůĂŶƚĞĂƌůĂ
ŵŝƐŵĂ͕ĐŽŵŽƉŽĚƌşĂŶƐĞƌ͗
/͘
ůŶŽƉŽĚĞƌŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌƐĞůĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞĐĂŶƚĞƌĂƐĚĞŽďƌĂĞŶůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĞƐƚŝƉƵůĂĚĂƐĞŶĞů
ƉƌŽLJĞĐƚŽ;ĚŝƐƚĂŶĐŝĂŝŶĨĞƌŝŽƌĂϭϬŬŵͿ͕ƐĞĚĞďĞƌşĂĚĞĐŽŶƐŝŐŶĂƌ͕ĞŶĞůŶƵĞǀŽƉƌŽLJĞĐƚŽĂƐĂĐĂƌĂ
ĐŽŶĐƵƌƐŽ͕ Ğů ƚŽƚĂů ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƉĠƚƌĞŽƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĐŽŵŽ ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐ ĚĞ
ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ Ă ϲϬ Ŭŵ ĚĞ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ͕ ƉĂƌĂ ŶŽ ĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƌ LJ ŵĂŶƚĞŶĞƌ ůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ
ƚƌĂƚŽĞŶƚƌĞůŽƐĨƵƚƵƌŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ͘
//͘
>Ž ĂŶƚĞƌŝŽƌ ƐƵƉŽŶĞ ƋƵĞ ƐĞ ƉŝĞƌĚĂ Ğů ĂŚŽƌƌŽ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ŶĞŐŽĐŝĂĚŽƐ ƉŽƌ Ğů
ŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƉĂƌĂůĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐƉƌſdžŝŵĂƐĂůĂŽďƌĂ;>Ă,ŽLJĂLJŽͿ͘ŝĐŚŽĂŚŽƌƌŽ͕ĐĂůĐƵůĂĚŽ
ĐŽŵŽĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĞŶƚƌĞĞůƉƌĞĐŝŽĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞĚŝĐŚĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐĐŽŶƐŝŐŶĂĚŽ
ĞŶĞůŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽLJĞůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞĂůĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐĞƐĚĞϭϯϲDƵƌŽƐ͘
///͘
ƐƚĞĞƐĐĞŶĂƌŝŽŚĂƌşĂŵƵLJĚŝĨşĐŝůůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͕ƉŽƌĐƵĂŶƚŽƉĂƌĂĐŽŶƐĞŐƵŝƌĂǀĂŶĐĞƐ
ŶĞƚŽƐ ĚŝĂƌŝŽƐ ĞŶ Ğů ŵĂƌ ĐĂŶƚĄďƌŝĐŽ ŵŝŶŝŵŝnjĂŶĚŽ ůĂ ƉĠƌĚŝĚĂ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƉŽƌ Ğů ĞĨĞĐƚŽ
ŽƌĚŝŶĂƌŝŽĚĞůŽůĞĂũĞĚƵƌĂŶƚĞůĂƚĞŵƉŽƌĂĚĂĞƐƚŝǀĂů;ĂďƌŝůͲƐĞƉƚŝĞŵďƌĞͿ͕ƐĞŶĞĐĞƐŝƚĂĞůƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ
ĚĞ Ăů ŵĞŶŽƐ ϰϬ͘ϬϬϬ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ Ăů ̺à ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ƐĞ ƌĞĐƵĞƌĚĂ
ƋƵĞůĂƉƌŽĚƵĐĐŝſŶŵĄdžŝŵĂĚŝĂƌŝĂƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞĚĞĐĂŶƚĞƌĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐĚĞůĞŶƚŽƌŶŽĚĞůĂƐŽďƌĂƐ
;ĚĞďŝĚŽ Ă ƌĞƐƚƌŝĐĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůŽƐ ŚŽƌĂƌŝŽƐ ĚĞ ǀŽůĂĚƵƌĂ LJ ĐŝƌĐƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ǀĞŚşĐƵůŽƐ ƉĞƐĂĚŽƐ͕ Ăů
ŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ Ă ŽƚƌŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ ĞƚĐ͘Ϳ͕ ƐĞŐƷŶ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƌĞĂů ĞŶ ůĂƐ ŽďƌĂƐ
ŚĂƐƚĂ ůĂ ĨĞĐŚĂ͕ ŶŽ ƐƵƉĞƌĂ ůĂ ĐĂŶƚŝĚĂĚ ĚĞ ϮϬ͘ϬϬϬ ƚͬĚşĂ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĞƐƚĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ŶŽ ƉŽĚƌşĂŶ
ƐŽƉŽƌƚĂƌĞƐĞƌŝƚŵŽĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽƐŝŶĂŐŽƚĂƌĞŶŵƵĐŚŽƐĐĂƐŽƐƐƵƐĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂƐ͘WŽƌůŽƚĂŶƚŽ͕LJ
ƉĂƌĂŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽĐŽŶƚĂƌĐŽŶĞůƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞĐĂŶƚĞƌĂƐƋƵĞ
ĂƉŽƌƚĞŶ ƉŝĞĚƌĂ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĞdžĐůƵƐŝǀĂ Ă ůĂ ŽďƌĂ͘ ;ŶŽ ĞƐ ƉƌĞĐŝƐŽ ƌĞĐŽƌĚĂƌ ĞŶ ĞƐƚĞ ƉƵŶƚŽ ƋƵĞ Ğů
ŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂĚĞůĂƐŽďƌĂƐLJĂĐƵĞŶƚĂĐŽŶƵŶĂĐĂŶƚĞƌĂƉƌŽƉŝĂ͕ůĂĂŶƚĞƌĂĚĞ>Ă,ŽLJĂ͘Ϳ
/s͘
>ĂĂƉĞƌƚƵƌĂĚĞƵŶĂĐĂŶƚĞƌĂƉƌŽƉŝĂƉĂƌĂůĂŽďƌĂ͕ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞŶĞĐĞƐĂƌŝĂĐŽŵŽƐĞŚĂŝŶĚŝĐĂĚŽ
ĞŶĞůĂƉĂƌƚĂĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ƐĞƌşĂŚĂƌƚŽĚŝĨşĐŝůĚĞĐŽŶƐĞŐƵŝƌĞŶůĂƐƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚĞƐĚĞůĂŵŝƐŵĂĂůĂ
ǀŝƐƚĂ ĚĞ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĂĐƵŵƵůĂĚĂ ŚĂƐƚĂ ůĂ ĨĞĐŚĂ͖ LJ ĞŶ ƚŽĚŽ ĐĂƐŽ ƐƵƉŽŶĚƌşĂ ĐŽŶ ƚŽĚĂ
ƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚƵŶĂŶŽƚĂďůĞĚĞŵŽƌĂĂŹĂĚŝĚĂƐŽďƌĞůŽƐƉůĂnjŽƐĨŝŶĂůĞƐƉĂƌĂůĂĐŽŶƐĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂ
ŵŝƐŵĂ ĚĞďŝĚŽ Ă ůŽƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƚƌĄŵŝƚĞƐ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ƐƵ ƉƵĞƐƚĂ ĞŶ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ͕ ƋƵĞ
ŚĂƌşĂŶŝŶǀŝĂďůĞĐƵŵƉůŝƌĐŽŶůŽƐƉůĂnjŽƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĐŽŶƉŽƐŝďůĞƉĠƌĚŝĚĂĚĞůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞůĂ
h Ğ ŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ĚĞŵĄƐ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽƐ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ ĐŽŶ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ
;ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶĚĞWůĂŶƚĂZĞŐĂƐŝĨŝĐĂĚŽƌĂƐĞŐƷŶĞůWůĂŶŶĞƌŐĠƚŝĐŽEĂĐŝŽŶĂů͕ĞƚĐ͘Ϳ͘
Ŷ ĞƐƚĞ ƉƵŶƚŽ ƉŽĚĞŵŽƐ ƉƌĞĐŝƐĂƌ ƋƵĞ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĄŵŝƚĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƵĞƐƚĂ ĞŶ
ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞƵŶĂŶƵĞǀĂĐĂŶƚĞƌĂƐŽŶ͗
Ă͘ ŽŶƐƵůƚĂƌ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ Ž ŶŽ ĚĞ ĨŝŐƵƌĂƐ ĚĞ ƵƐŽ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ Ž ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ
ĞƌĞĐŚŽƐ DŝŶĞƌŽƐ ĐŽŵƉĂƚŝďůĞƐ Ž ŝŶĐŽŵƉĂƚŝďůĞƐ ĐŽŶ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ
ĐĂŶƚĞƌĂ͘
ď͘ dŝƚƵůĂƌŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ƚĞƌƌĞŶŽƐ͕ ďŝĞŶ ĞŶ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ Ž ĂƌƌĞŶĚĂĚŽƐ ;ĞŶ ĞƐƚĞ ĐĂƐŽ ĚĞďĞ ƐĞƌ
ĞdžƉůşĐŝƚŽĞůĚĞƌĞĐŚŽĂůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐͿ
Đ͘ /ŶƐƚĂƌƵŶŽĐƵŵĞŶƚŽĚĞŽŶƐƵůƚĂƐWƌĞǀŝĂƐ
WĄŐŝŶĂϭϴϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ě͘ ůĂďŽƌĂƌƵŶƐƚƵĚŝŽĚĞ/ŵƉĂĐƚŽŵďŝĞŶƚĂů
Ğ͘ ůĂďŽƌĂƌƵŶ/ŶĨŽƌŵĞĚĞƉŽƐŝďůĞƐĂĨĞĐĐŝŽŶĞƐĂŝĞŶĞƐĚĞ/ŶƚĞƌĠƐƵůƚƵƌĂůLJWĂƚƌŝŵŽŶŝŽ
Ĩ͘ KďƚĞŶĞƌůĂĞĐůĂƌĂĐŝſŶĚĞ/ŵƉĂĐƚŽŵďŝĞŶƚĂů
Ő͘ ůĂďŽƌĂƌƵŶWůĂŶĚĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶLJƵŶWůĂŶĚĞZĞƐƚĂƵƌĂĐŝſŶ
Ś͘ KďƚĞŶĞƌůĂƐ>ŝĐĞŶĐŝĂƐDƵŶŝĐŝƉĂůĞƐ;ƚĂŶƚŽĚĞŽďƌĂĐŽŵŽĚĞĂĐƚŝǀŝĚĂĚͿ
ŝ͘ KďƚĞŶĞƌůĂƐĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚŽŵƉĞƚĞŶƚĞ;ŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞDŝŶĂƐͿ͕
ƚĂŶƚŽƉĂƌĂĞůƉĞƌƐŽŶĂůLJůĂŵĂƋƵŝŶĂƌŝĂĐŽŵŽƉĂƌĂĞůƵƐŽĚĞĞdžƉůŽƐŝǀŽƐ
΀͙΁WŽƌůŽƚĂŶƚŽ͕LJĂůĂǀŝƐƚĂĚĞůŽƐĞŹĂůĂĚŽĞŶůĂƐůĞƚƌĂƐƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞƐ͕ĞŶƚĞŶĚĞŵŽƐƋƵĞŶŽƐŽůŽƐĞŽďƌſ
ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă ĚĞƌĞĐŚŽ Ğ ŝŶĐůƵƐŽ͕ Ɛŝ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ĂƉůŝĐĂďůĞ͕ ĐŽŶ ĞƐĐƌƵƉƵůŽƐŽ ƌĞƐƉĞƚŽ Ă ůŽ ƉƌĞƐĐƌŝƚŽ ƉŽƌ Ğů
ĂƌƚşĐƵůŽϮϬ;ϮͿĚĞůĂŝƌĞĐƚŝǀĂϵϯͬϯϴ͕ͬƐŝŶŽƋƵĞĂĚĞŵĄƐ͕ƐĞŚŝnjŽĐůĂƌĂŵĞŶƚĞĞŶĚĞĨĞŶƐĂLJďĞŶĞĨŝĐŝŽĚĞů
ŝŶƚĞƌĠƐŐĞŶĞƌĂů͕ƚĂůLJĐŽŵŽƐĞĚĞƚĂůůĂĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͗
ĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ĂůĂǀŝƐƚĂĚĞƚŽĚĂƐĞƐƚĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐLJĞƐƚĂŶĚŽĞŶĞũĞĐƵĐŝſŶůĂƐŽďƌĂƐ͕ůĂƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƐ
ƋƵĞƐĞƉŽĚşĂŶĂĚŽƉƚĂƌĞƌĂŶĚŽƐ͗
Ϳ/ŶŝĐŝĂƌƵŶƉƌŽĐĞƐŽĚĞƌĞƐĐŝƐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽLJŶƵĞǀĂůŝĐŝƚĂĐŝſŶƚŽƚĂůĚĞůŵŝƐŵŽ;ŶŽĐĂďĞůĂƌĞƐĐŝƐŝſŶ
ƉĂƌĐŝĂů Ăů ŶŽ ĞdžŝƐƚŝƌ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐͿ͕ ĐŽŶ ƵŶŽƐ ƉĞƌũƵŝĐŝŽƐ ŝŶĐĂůĐƵůĂďůĞƐ ƉŽƌ ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ƌĂnjŽŶĞƐ͗
ŝŝ͘ WĂƌĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂŽďƌĂ͕ůŽƋƵĞƐƵƉŽŶĚƌşĂƐƵƌƵŝŶĂƚŽƚĂůƉŽƌůĂĂĐĐŝſŶĚĞůŽůĞĂũĞLJůŽƐ
ƚĞŵƉŽƌĂůĞƐ͘ ĂďĞ ƌĞĐŽƌĚĂƌ͕ ƋƵĞ Ğů ĚŝƋƵĞ ĚĞ ĂďƌŝŐŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂ ĐŽŵŽ ƚĂů ƵŶĂ ǀĞnj
ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ ĨŝŶĂůŝnjĂĚŽ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĨĂƐĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ ƐĞ ĂǀĂŶnjĂ ĐŽŶ Ğů ŵŝƐŵŽ ĞŶ
ƉƌĞĐĂƌŝŽ͘
ŝŝŝ͘ WŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƉĞƌĚĞƌ ůĂ LJƵĚĂ ĚĞ ůŽƐ &ŽŶĚŽƐ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ƉŽƌ ŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ
ĞũĞĐƵƚĂƌůĂŽďƌĂĞŶĞůƉůĂnjŽĚĞůƉƌŽŐƌĂŵĂŽƉĞƌĂƚŝǀŽϮϬϬϬͲϮϬϬϲ͘
ŝǀ͘ ZĞĐůĂŵĂĐŝŽŶĞƐ ũƵĚŝĐŝĂůĞƐ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ƐĞƌ ĐŽŵƉĞŶƐĂĚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ͕
ƚĂŶƚŽƉŽƌĞůĚĂŹŽĞŵĞƌŐĞŶƚĞĐŽŵŽƉŽƌĞůůƵĐƌŽĐĞƐĂŶƚĞ͘
ǀ͘ ZĞĚĂĐĐŝſŶĚĞƵŶŶƵĞǀŽƉƌŽLJĞĐƚŽLJůŝĐŝƚĂĐŝſŶĚĞůŵŝƐŵŽ͕ĐŽŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůƉƌĞĐŝŽĞŶ
ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŽďƌĂ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞƐĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƉĠƚƌĞŽƐ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞďĞƌşĂŶ
ĐŽŶƐŝŐŶĂƌ Ă ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ůĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ ƌĞƐƵůƚĂŶĚŽ ƵŶ ŶƵĞǀŽ
ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĞƐƚŝŵĂĚŽĚĞůĂŽďƌĂĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞϴϵϮŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐ
ǀŝ͘ ůŶƵĞǀŽƉƌŽLJĞĐƚŽƚĞŶĚƌşĂƋƵĞŝŶĐůƵŝƌƉĂƌƚŝĚĂƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐƉĂƌĂƌĞƉŽŶĞƌůŽƐĚĞƐƚƌŽnjŽƐ
ĞŶ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĞũĞĐƵƚĂĚĂƐ͕ ůĂ ƌĞƐƚŝƚƵĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĨŽŶĚŽƐ ŵĂƌŝŶŽƐ ĂĨĞĐƚĂĚŽƐ ͲďůŽƋƵĞƐ
ĨƵĞƌĂĚĞƚƌĂnjĂ͕ǀĞƌƚŝĚŽƐĚĞƉĞĚƌĂƉůĠŶLJĞƐĐŽůůĞƌĂƐƐŽďƌĞůĂƐnjŽŶĂƐĚŽŶĚĞĚĞĚĞďŝĞƐĞŶ
ƵďŝĐĂƌ ůŽƐ ŵĂŶƚŽƐ ĚĞ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ͕ ůĂƐ ůĂďŽƌĞƐ ĚĞ ĚƌĂŐĂĚŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ƉĠƚƌĞŽͲ͕ ƋƵĞ
ƐƵƉŽŶĚƌşĂŶƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝŽĂŹĂĚŝĚŽƋƵĞƐĞĞƐƚŝŵĂĞŶŽƚƌŽƐϰϬDΦ͘
ǀŝŝ͘ WĠƌĚŝĚĂĚĞůĂŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĚĞĂƉƌŽǀĞĐŚĂƌůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ;ƉĂƌĐŝĂůĞŶĞůĐĂƐŽĚĞŽͿ
ĚĞ ůĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ƉƌſdžŝŵĂƐ Ă ůĂ ŽďƌĂ͘ ĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ďŽŹŽ ĞƐƚĂďĂ LJĂ
ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĚĂ;ƉŽƌĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϲ͕LJĐƵLJŽǀŽůƵŵĞŶĂƐĐŝĞŶĚĞĂϯ͕ϲDŵϯͿ
ƉĂƌĂ ƐƵ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ Ă ƵŶ ƉƌĞĐŝŽ ŝŶĨĞƌŝŽƌ Ăů ĚĞ ůĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ
ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ LJ ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ůĂ ,ŽLJĂ ;ϰ͕ϵ DŵϯͿ͕ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĚĂ
ƚĂŵďŝĠŶ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĞů ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ ƉŽƌ dƵĚĞůĂ sĞŐƵşŶ LJ ƋƵĞ ƐĞ ŵĂŶƚĞŶĚƌşĂ Ă ůŽƐ
ƉƌĞĐŝŽƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŽƌŝŐŝŶĂů͘,ĂLJƋƵĞĚĞƐƚĂĐĂƌƋƵĞĞƐƚŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂďĂƵŶǀŽůƵŵĞŶĚĞ
ϴ͕ϱDŵϯĚĞůƚŽƚĂůĚĞϭϱ͕ϲDŵϯĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉĠƚƌĞŽƐĂƵƚŝůŝnjĂƌĞŶůĂŽďƌĂ;ŵĄƐĚĞůĂ
ŵŝƚĂĚͿ͘
ǀŝŝŝ͘ /ŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ůĂ WůĂŶƚĂ ZĞŐĂƐŝĨŝĐĂĚŽƌĂ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ĞŶ Ğů WůĂŶ ŶĞƌŐĠƚŝĐŽ
EĂĐŝŽŶĂů͕ ĚŝĨŝĐƵůƚĂŶĚŽ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĞƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐ LJ
ŐĞŶĞƌĂŶĚŽƌŝĞƐŐŽĚĞĚĞƐůŽĐĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ƉĞƌũƵŝĐŝŽƐĂůĂĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚĚĞůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐ
ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ŚŝŶƚĞƌůĂŶĚ Ğ ŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ĞƵƌŽƉĞĂƐ ĚĞ
WĄŐŝŶĂϭϴϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͕ĐŽŶĞůĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞŝŵƉĂĐƚŽŶĞŐĂƚŝǀŽĚĞƚŽĚŽĞůůŽĞŶůĂĞĐŽŶŽŵşĂĚĞůĂ
ZĞŐŝſŶ͘
ͿDŽĚŝĨŝĐĂƌĞůĐŽŶƚƌĂƚŽƉĂƌĂƌĞƐƚĂďůĞĐĞƌĞůĞƋƵŝůŝďƌŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽĚĞůŵŝƐŵŽƐŝĞŵƉƌĞĐŽŶ
ĂƌƌĞŐůŽĂůĂůĞŐĂůŝĚĂĚǀŝŐĞŶƚĞ͕ĞǀŝƚĂŶĚŽƚŽĚŽƐůŽƐƉĞƌũƵŝĐŝŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞƐĞŹĂůĂĚŽƐĞŶĚĞĨĞŶƐĂĚĞů
ŝŶƚĞƌĠƐ ŐĞŶĞƌĂů͕ LJ ĚŝƐƉŽŶŝĞŶĚŽ ĂĚĞŵĄƐ Ă ůĂ ŵĂLJŽƌ ƉƌŽŶƚŝƚƵĚ ĚĞ ůĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ƉŽƌƚƵĂƌŝĂ ĐŽŶ ƵŶ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚşƐŝŵŽ ĂŚŽƌƌŽ ĞŶ Ğů ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĨŝŶĂů͕ ƉĂƌĂ ůŽ ĐƵĂů ƐĞ ƚƌĂŵŝƚſ Ğů ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ŽďƚĞŶŝĠŶĚŽƐĞ ůŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĨĂǀŽƌĂďůĞƐ ĚĞ ůĂ /ŶƐƉĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů
DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ LJ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ůŽƐ ĐƵĂůĞƐ ƐĞ ĂĐŽŵƉĂŹĂŶ ĂĚũƵŶƚŽƐ Ăů ƉƌĞƐĞŶƚĞ
ŝŶĨŽƌŵĞ͘
Ŷ ƌĞƐƵŵĞŶ͕ ĞŶ ĞƐƚĞ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ůĂ ĞǀĞŶƚƵĂů ƌĞĚĂĐĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŚƵďŝĞƌĂ ƐƵƉƵĞƐƚŽ ůĂ
ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ Ă ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ;ĂƋƵĞůůĂƐ ƵďŝĐĂĚĂƐ Ă ŵĄƐ ϭϬ Ŭŵ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂͿ ĚĞů
ǀŽůƵŵĞŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ƉĠƚƌĞŽ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƉĂƌĂ Ğů ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ͕ ĐŽŶ Ğů ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞ
ĚĞƐĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĂŚŽƌƌŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ƋƵĞ ƐƵƉŽŶĚƌşĂ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ
ŶĞŐŽĐŝĂĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĚĞ ďŽŹŽ LJ dƵĚĞůĂ sĞŐƵşŶ ͲŝŶĨĞƌŝŽƌĞƐ Ă ůŽƐ ĚĞ ůĂƐ
ĂŶƚĞƌĂƐ ŽŵĞƌĐŝĂůĞƐͲ LJ ƋƵĞ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂƌşĂŶ ƵŶ ǀŽůƵŵĞŶ ĚĞ ϴ͕ϱ Dŵϯ ĚĞů ƚŽƚĂů ĚĞ ϭϱ͕ϲ Dŵϯ
ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ͕ůŽƋƵĞƐƵƉŽŶĞƵŶĂŚŽƌƌŽĨƌĞŶƚĞĂůƉƌĞĐŝŽďĂƐĞĚĞůĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐĚĞϭϯϲDΦ͘
ƐƚĞ ĂŚŽƌƌŽ ĚĞ ϭϯϲ DΦ ƋƵĞ ƐƵƉŽŶĞ Ğů ĂƉƌŽǀĞĐŚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ
ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ ĞŶ ůĂ njŽŶĂ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ Ğů ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ƋƵĞ ƉůĂŶƚĞĂ Ğů ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ Ğů ŵŝƐŵŽ
ƐƵƉŽŶĞ ƵŶĂ ŽƉƚŝŵŝnjĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ƋƵĞ ĚŝĨşĐŝůŵĞŶƚĞ ƉŽĚƌşĂ ƐĞƌ ŵĞũŽƌĂĚĂ ĐŽŶ ƵŶĂ
ůŝĐŝƚĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂĚĂĚŽƋƵĞƐĞďĂƐĂĞŶĐŽŶƚƌĂƚŽƐƉƌŝǀĂĚŽƐĞŶǀŝŐŽƌĞŶƚƌĞĞůĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ
ĚĞůĂƐŵŝƐŵĂƐLJůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐ,LJdƵĚĞůĂsĞŐƵşŶ͘ĚĞŵĄƐĚĞůŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ůĂƐƉƌŽƚĞĐĐŝŽŶĞƐŝŶǀĞƌŶĂůĞƐ
LJ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐ ƌĞƉĂƌĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĚĂŹŽƐ ƋƵĞ ŝŵƉůŝĐĂƌşĂ ƵŶĂ ƉĂƌĂĚĂ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĞŶ ĨĂƐĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ
ƉĂƌĂ ƉƌŽĐĞĚĞƌ Ă ƐƵ ŶƵĞǀĂ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ͕ ƐƵƉŽŶĚƌşĂ ƵŶ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ƵŶŽƐ ϰϬDΦ ŵĄƐ͕ ĐŽŶ ůŽ ƋƵĞ Ğů
ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ ĂƐĐĞŶĚĞƌşĂ Ă ϴϵϮ DΦ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ϳϭϲ DΦ ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ
DŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͘ƐƚĞŶƵĞǀŽĐŽƐƚĞŚƵďŝĞƐĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽĞůĂďĂŶĚŽŶŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽLJůĂƉĠƌĚŝĚĂĚĞƚŽĚĂůĂ
ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ŚĂƐƚĂ ůĂ ĨĞĐŚĂ͕ ƉŽƌ ƐĞƌ ůĂ ŶƵĞǀĂ ĐƵĂŶƚşĂ ŝŶĂďŽƌĚĂďůĞ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚ ŽŶƚƌĂƚĂŶƚĞ͕ ĂƷŶ ĞŶ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ŚĂďĞƌƐĞ ƌĞĐŝďŝĚŽ ůŽƐ ϭϯϱ DΦ ĚĞ &ŽŶĚŽƐ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ
ƐŽůŝĐŝƚĂĚŽƐ͘͟
&ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ƉƌŽĐĞĚĞ ƐƵďƌĂLJĂƌ ƋƵĞ ůĂ ďŽŐĂкà ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƌĞĂůŝnjſ ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞ ůĂ ůĞŐĂůŝĚĂĚ LJ
ƉƌŽĐĞĚĞŶĐŝĂ ĚĞů ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ƌĂnjŽŶĂŵŝĞŶƚŽƐ LJ
ĞdžƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐ͕ũƵƌşĚŝĐĂŵĞŶƚĞĨƵŶĚĂĚĂƐ͕ĐŽŵŽůĂƐƋƵĞĨŝŐƵƌĂŶĞŶƐƵŝŶĨŽƌŵĞĚĞϭϰĚĞŵĂLJŽĚĞ
ϮϬϬϵ͕ĞŶĞůƋƵĞĐŽŶĐůƵLJĞ͗
͘͞ >^ dh/KE^ KZZ/ME /E/E/^ hZEd > :h/ME > KEdZdK >
DW>//ME EK E >h'Z͕ ^dZ/dK ^E^h͕ ͞KZ^ K ^Zs//K^ //KE>^ EK /E>h/K^ E >
WZKzdK͘͟
;͙͘Ϳ ƉŽĚĞŵŽƐ ĂĨŝƌŵĂƌ ƋƵĞ ůĂƐ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ŵŽƚŝǀĂŶ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ŽďũĞƚŝǀĂ LJ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ
ŐĞŶĞƌĂůĚĞĂĚŽƉƚĂƌĞůƉŽĚĞƌĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌůĂƐŵĞĚŝĚĂƐĐŽƌƌĞĐƚŽƌĂƐƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐĞŶĞůŽŶƚƌĂƚŽƋƵĞ
ƌĞƐƚĂďůĞnjĐĂŶůĂŶŽƌŵĂůŝĚĂĚ;ĐŽŶŵƵƚĂƚŝǀĂͿĞŶůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůŵŝƐŵŽ͕ŶŽĞŶĐĂũĂŶĞŶĞůĐŽŶƚĞdžƚŽ
ĚĞ ůĂ ŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂ ƋƵĞ ĞƐ ƚƌĂƚĂĚĂ ƉŽƌ Ğů >ĞŐŝƐůĂĚŽƌ ŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽ ĚĞ ŵŽĚŽ ĞƐƉĞĐŝĂů LJ ďĂũŽ ůĂ
ĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶĚĞ͞ŽďƌĂƐŽƐĞƌǀŝĐŝŽƐĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐŶŽŝŶĐůƵŝĚŽƐĞŶĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͘͟
Ŷ ĂƵƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚĞĨŝŶŝĐŝſŶ ůĞŐĂů͕ ůĂ ĞdžƉƌĞƐŝſŶ ͞ŽďƌĂ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂ Ž ĂĚŝĐŝŽŶĂů͟ ĚĞďĞ
ĞŶƚĞŶĚĞƌƐĞ ĞŶ ƐƵ ƐĞŶƚŝĚŽ ĐŽŵƷŶ͕ ĂďĂƌĐĂŶĚŽ ŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƚŽĚĂ ĂĐĐŝſŶ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ ŶŽ
ƉƌŽLJĞĐƚĂĚĂƋƵĞƐŝƌǀĂƉĂƌĂĐŽŵƉůĞƚĂƌŽƉĞƌĨĞĐĐŝŽŶĂƌĂůĂŽƌŝŐŝŶĂů͘
ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽƋƵĞĚĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽŶƚƌĂƚŽĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶŶŽƐĞĚĞƌŝǀĂůĂ
ĞŶĐŽŵŝĞŶĚĂĂůĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐŶƵĞǀĂƐ͕ĞƐĚĞĐŝƌ͕ĚĞŽďƌĂƐĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ
ŶŽ ƉƌŽLJĞĐƚĂĚĂƐ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ͕ ƉŽƌ Ğů ĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƉĞƌŵĂŶĞĐĞ ŝŶǀĂƌŝĂĚŽ ƐŝŶ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂ
ŚĂďůĂƌƐĞĚĞƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐĂĚũƵĚŝĐĂďůĞƐĚĞŵŽĚŽŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞĂůƉƌŽLJĞĐƚŽŽƌŝŐŝŶĂů͕
ŶŽ ƐĞƌşĂ ĂĐĞƉƚĂďůĞ ůĂ ƚĞƐŝƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĐůƵƐŝſŶ ĚĞů ƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞů ͞ƌĞĨŽƌŵĂĚŽ ĚĞů ŽŶƚƌĂƚŽ͟ ĞŶ Ğů
ĄŵďŝƚŽĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƌƚşĐƵůŽϮϬ͘ϮͲĨĚĞůĂŝƌĞĐƚŝǀĂϵϯͬϯϴ͕ͬƚĂůĐŽŵŽƐŝƐĞƚƌĂƚĂƌĞĚĞŶƵĞǀĂ
ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞŽďƌĂ͘
WĄŐŝŶĂϭϴϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
;͙ͿWƵĞƐďŝĞŶ͕ůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽŶƚƌĂƚŽĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶŶŽĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĂůĂhd
ŝƋƵĞ dŽƌƌĞƐ ĚĞ ŽďƌĂƐ Ž ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ŶŽ ŝŶĐůƵŝĚŽƐ ĞŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĞŶ ůŽƐ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ĚĞů
ĂƌƚşĐƵůŽ ϮϬ͘ϮͲĨ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐƚŝǀĂ ϵϯͬϯϴ͕ͬ ƐŝŶŽ͕ ĞŶ ůŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů͕ ůĂ ŵĞƌĂ ĂĐƚƵĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů
ƉƌĞĐŝŽ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ĂůŐƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ƉŽƌ
ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐƐŽďƌĞǀĞŶŝĚĂƐƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞŝŶƐĂůǀĂďůĞƐƋƵĞŽďůŝŐĂŶĂůƌĞĞƋƵŝůŝďƌŝŽĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽLJ
ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ Ğů ƌĠŐŝŵĞŶ ĚĞ ůĂ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂů ǀŝŐĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ ƋƵĞ ĐŽŶ
ŝŐƵĂůĚĂĚ LJ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂ ǀŝŶĐƵůĂďĂ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ LJ ƚĂŵďŝĠŶ Ăů ƉŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ͕ ĚĞ
ŵŽĚŽƋƵĞŶŽƉƵĞĚĞŶĂŚŽƌĂƐĞƉĂƌĂƌƐĞĚĞĠůƐŝŶƋƵĞďƌĂŶƚĂƌůŽ͘
͘^h^//Z/DEd͕>DK/&//ME>KEdZdK>DW>//ME^Z1Z^WdhK^KE>Z'/DE
>Zd1h>KϮϬ͘ϮͲ&>/Zd/sϵϯͬϯϴͬ͘
WĂƌĞĐĞ ƉŽĚĞƌ ĂƐĞŐƵƌĂƌƐĞ ƋƵĞ Ğů ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĚĞ ůĂ ƌĞŐƵůĂĐŝſŶ ŝŶĐůƵŝĚĂ ĞŶ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϮϬ͘Ϯ ĚĞ ůĂ
ŝƌĞĐƚŝǀĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞ ĞdžĐĞƉĐŝſŶ Ăů ƌĠŐŝŵĞŶ ŐĞŶĞƌĂů ĚŝƐƉƵĞƐƚŽ ĞŶ Ğů Ăƌƚ͘ϮϬ͘ϭ͘ z͕ Ă ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͕
ƚĂŵďŝĠŶ ƉĂƌĞĐĞ ŝŶĐŽŶƚƌŽǀĞƌƚŝďůĞ ƋƵĞ ĞŶ Ğů ƐƵƉƵĞƐƚŽ ƌĞŐƵůĂĚŽ ĞŶ Ğů ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϮͲĨͿ ĚĞ ĂƋƵĞů
ĂƌƚşĐƵůŽ ƐĞ ĚĂŶ ĂůŐƵŶĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝĚĂĚĞƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞ ůŽƐ ĚĞŵĄƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞů ŵŝƐŵŽ
ĂƉĂƌƚĂĚŽ͘ Ŷ ĐŽŶĐƌĞƚŽ͕ ůůĂŵĂ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ƋƵĞ ůĂ ŝƌĞĐƚŝǀĂ ĂƵƚŽƌŝnjĂ ;ƐŝŶŽ ŝŵƉŽŶĞͿ Ăů ƉŽĚĞƌ
ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ͕ ƐŝŶ ƌĞŐƵůĂĐŝſŶ ĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂů ƉƌĞǀŝĂ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ƐŝŶ ƉƌĞǀŝƐŝſŶ ĂŶƚŝĐŝƉĂĚĂ ĂůŐƵŶĂ ĞŶ Ğů
ƉƌŽLJĞĐƚŽ Ž ĞŶ Ğů ĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ ƉĂƌĂ ĂĚũƵĚŝĐĂƌ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ă ƵŶ ŽƉĞƌĂĚŽƌ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ͕ Ğů
ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƚŝƚƵůĂƌĚĞůŽƐĚĞƌĞĐŚŽƐƐŽďƌĞĞůŶĞŐŽĐŝŽĂĚũƵĚŝĐĂĚŽLJĞŶĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞ
ŽďƌĂƐĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐŶŽƉƌŽLJĞĐƚĂĚĂƐ͕ĐŽŶĞůĂůĐĂŶĐĞƋƵĞLJĂŚĞŵŽƐĐŽŵĞŶƚĂĚŽ͘
WƵĞƐ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ĂŚş͕ ĚĞ ĞƐĂ ƌĞŐƵůĂĐŝſŶ ĐŽŶƚĞŶŝĚĂ ĞŶ ůĂ ŝƌĞĐƚŝǀĂ͕ ůŽ ƋƵĞ ĚĞĚƵĐŝŵŽƐ ĞƐ͕
ƉƌĞĐŝƐĂŵĞŶƚĞ͕ƋƵĞƉŽƌƐƵŵŽĚŽĚĞĂƵƚŽƌŝnjĂƌĞů>ĞŐŝƐůĂĚŽƌƵŶĐĂƐŽĚĞƚĂůĞƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͕ůŽƋƵĞ
ĂƋƵĞůŶŽŚĂĐĞŶŝƉƵĞĚĞŝŶĚƵĐŝƌƐĞĞƐůĂƉƌŽŚŝďŝĐŝſŶĚĞŽƚƌŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕ƋƵĞŶŽƌĞŐƵůĂ͕LJƉŽƌŵĞƌĂ
ĞdžƚĞŶƐŝſŶŽĂŶĂůŽŐşĂŝƌƌĞŐƵůĂƌ͘
ĞŽƚƌĂƉĂƌƚĞ͕ĐĂďĞƌĂnjŽŶĂƌƋƵĞƐŝĞů>ĞŐŝƐůĂĚŽƌĂƵƚŽƌŝnjĂĂůƉŽĚĞƌĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌƉĂƌĂ͞ĂĚũƵĚŝĐĂƌ
ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ͟ Ă ƋƵŝĞŶ LJĂ ĞũĞĐƵƚĂ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ƉƌŝŵŝƚŝǀĂ ;ŽďƌĂ ƉƷďůŝĐĂ ƉƌŽLJĞĐƚĂĚĂͿ ůĂ
ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ Ŷŝ ƐŝƋƵŝĞƌĂ ĞƐƚĂďĂŶĐŽŶƚĞŵƉůĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽŶŝ ĞŶ Ğů
ĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ ŝŶĐůƵƐŽ ĂƵŶƋƵĞ ƉƵĚŝĞƌĂŶ ƐĞƉĂƌĂƌƐĞ ƚĠĐŶŝĐĂ Ž ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂŵĞŶƚĞ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů
ƐŝŶŐƌĂǀĞŝŶĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ;ƉŽƌƌĞƐƵůƚĂƌ͕ĞŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ĞƐƚƌŝĐƚĂŵĞŶƚĞŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐĞƐĂƐŽďƌĂƐƉĂƌĂĞů
ƉĞƌĨĞĐĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŽƌŝŐŝŶĂƌŝĂƉƌŽLJĞĐƚĂĚĂͿ͕ĐŽŶŵĂLJŽƌƌĂnjſŶŶŽĞdžŝƐƚŝƌĄŽďƐƚĄĐƵůŽĚĞƐĚĞůĂ
ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂĚĞĞƐƚĞƉƌĞĐĞƉƚŽŶŝĚĞŽƚƌŽƐĚĞůĂŝƌĞĐƚŝǀĂ;LJĂŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĚŽƐƉŽƌĞůd:Ϳ͕ƉĂƌĂƋƵĞ
Ğů ŵŝƐŵŽ ƉŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ ƉƵĞĚĂ ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ůĂ ƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ĞǀĞŶƚƵĂůŝĚĂĚĞƐ ;ƋƵĞ ŶŽ ŐĞŶĞƌĂŶ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽŽƉĞƌĨĞĐĐŝſŶĚĞůĂŽďƌĂďĄƐŝĐĂƉƌŽLJĞĐƚĂĚĂ͕ƐŝŶŽƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĐŽŶ
ĞůďƵĞŶĨŝŶĚĞůĂŵŝƐŵĂͿĚƵƌĂŶƚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶ͕ĐŽŵŽůĂƐĚĞƌŝǀĂĚĂƐĚĞĞƌƌŽƌ͕ĚĞĐĂƐŽĨŽƌƚƵŝƚŽŽĚĞ
ĨƵĞƌnjĂ ŵĂLJŽƌ͕ ĂƷŶ ƐŝŶ ƉƌĞǀŝƐŝſŶ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĞŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ Ŷŝ ĞŶ Ğů ĐŽŶƚƌĂƚŽ LJ ĐƵĂŶĚŽ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƌĂnjŽŶĞƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ ƉƷďůŝĐŽ ŝŵƉŝĚĂŶ ĂĐƵĚŝƌ Ă ůĂ ĨſƌŵƵůĂ ĚĞ ůĂ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ
ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ͕ĂƉůĂnjĂĚĂLJĂĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽĚŝƐƚŝŶƚŽĚĞůĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ;͙͘Ϳ
;͙͘Ϳ Ŷ ƐƵŵĂ͕ ůĂ ĂĚĞĐƵĂĚĂ ƉŽŶĚĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶ LJ ĚĞ ůĂƐ
ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄŶ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŽ ĚĞ ůĂ ƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ ĚĞů ŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ůĂ
ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞďĞŶƉĞƌŵŝƚŝƌůĂĂĐĞƉƚĂĐŝſŶĚĞůĂĐŽŶĐůƵƐŝſŶ͕ƐĞŐƷŶůĂĐƵĂů͕ůĂŝƌĞĐƚŝǀĂϵϯͬϯϴͬ
ŶŽ ƐĞ ŽƉŽŶĚƌşĂ Ă ƋƵĞ Ğů ƉŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ ƉƵĞĚĂ ĂĚĂƉƚĂƌ Ă ĐĂƵƐĂ ĚĞ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ
ƐŽďƌĞǀĞŶŝĚĂƐ LJ ƉŽƌ ƌĂnjŽŶĞƐ ĚĞ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞů ŝŶƚĞƌĠƐ ŐĞŶĞƌĂů͕ ĚĞ ŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ƚĠĐŶŝĐĂ ĚĞ
ĚŝǀŝƐŝſŶĚĞůŽďũĞƚŽƵŽƚƌĂƐĐĂƵƐĂƐĐƵĂůŝĨŝĐĂĚĂƐůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ
ĞŶĨĂƐĞĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶ͘
͘Ͳ /DWZKE/>//d/MEEhsK/EWE/EdWZ>^K>h/ME>^/E/E/^KhZZ/^
E > &^ :h/ME > KEdZdK͗ Z^WdK > ^hD/E/^dZK DdZ/>^ EdZ͖ WKZ
dDWKZ>^ydZKZ/EZ/K^͖zKdZ^͘
dĞŶŝĞŶĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂůĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĚĞŽďƌĂŵĂƌşƚŝŵĂĐŽŵƉůĞƚĂ͕ŝŶƚĞŐƌĂĚŽƌĂĚĞ
ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĂĐĐŝſŶ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂ͕ ƌĞƐƵůƚĂŶĚŽ
ƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝŶƐĞƉĂƌĂďůĞ ĚĞů ƌĞƐƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƉƌĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ůĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ăů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞů
ŵĂƚĞƌŝĂůĚĞĐĂŶƚĞƌĂ͕ƐĞŚĂĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĚĞůĂŶŽĐŽŶĐƵƌƌĞŶĐŝĂĚĞůŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐƋƵĞ͕ĞŶŽƚƌŽĐĂƐŽ͕
ƉŽĚƌşĂŶũƵƐƚŝĨŝĐĂƌ͕ƉƌĞǀŝĂƌƵƉƚƵƌĂŽĂůƚĞƌĂĐŝſŶ;ĚŝǀŝƐŝſŶͿĚĞůǀşŶĐƵůŽĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂůĞŶǀŝŐŽƌĐŽŶůĂ
WĄŐŝŶĂϭϴϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĞŶƚŝĚĂĚ ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂ ĚĞů ŽŶƚƌĂƚŽ͕ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ŶƵĞǀĂ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ůĂƐ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐ ƐƵƌŐŝĚĂƐ͘ z Ă ĞůůŽ ƐĞ ƵŶĞ ƋƵĞ Ğů ŝŶƚĞƌĠƐ ŐĞŶĞƌĂů ƋƵĞ ƌŽĚĞĂ Ă ůĂ ŽďƌĂ ŵĂƌşƚŝŵĂ
ũƵƐƚŝĨŝĐĂƐƵĞũĞĐƵĐŝſŶƐŝŶƌĞƚƌĂƐŽ͘
>Ă ƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐƉƌŽLJĞĐƚĂĚĂƐ͕ĞŶĂƚĞŶĐŝſŶĂůĂŶĂƚƵƌĂůĞnjĂLJĂůĐĂŶĐĞĚĞůĂƐŵŝƐŵĂƐ͕ĞŶƐƵŵĂLJŽƌ
ƉĂƌƚĞ ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞƐ ĞŶ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ Ă ĐĂƵƐĂ ĚĞů ĐĂŵďŝŽ ĚĞů
ůƵŐĂƌĚĞƐƵƉƌŽĐĞĚĞŶĐŝĂ͕ĞƐŝŶĐŽŵƉĂƚŝďůĞĐŽŶĞůŽďũĞƚŽĚĞůĂƉƌĞƐƚĂĐŝſŶĞŶĞũĞĐƵĐŝſŶĂůƌĞƐƵůƚĂƌ
ƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝŶƐĞƉĂƌĂďůĞ͕ ƐŝĞŶĚŽ ƚĂů ƐŽůƵĐŝſŶ ŚŝƉŽƚĠƚŝĐĂ ;ĚĞ ůĂ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞͿ͕
ĂĚĞŵĄƐ͕ ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ ĚĞƐǀĞŶƚĂũŽƐĂ LJ ĚŝĨşĐŝůŵĞŶƚĞ ĐŽŚŽŶĞƐƚĂďůĞ ĐŽŶ Ğů ŝŶƚĞƌĠƐ ŐĞŶĞƌĂů
ƉŽƌƚƵĂƌŝŽƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽĐŽŶůĂĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚƐŝŶĚĞŵŽƌĂĚĞůĂŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͕ƉƵĞƐLJĂŶŽĞƐƐſůŽ
ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĂŶ ůŽƐ ŵŽƚŝǀŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ƌĞĨĞƌŝĚŽƐ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ ĚĞ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŵŽĚŽ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ĂďŝĞƌƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ ŶƵĞǀĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ĚĞů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ƐƵƉŽŶĚƌşĂ ůĂ
ƉĂƌĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ƉŽƌ ƉĞƌşŽĚŽ LJ ĐŽŶ ůŽƐ ŐƌĂǀĞƐ ĞĨĞĐƚŽƐ
ŶĞŐĂƚŝǀŽƐ ƋƵĞ ƌĞůĂƚĂŶ ĞŶ Ğů ŝŶĨŽƌŵĞ ƚĠĐŶŝĐŽ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ĂǀŽĐĂƌ Ă ƋƵĞ͕ ĞŶ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ͕ ůŽ
ƉƌĞǀŝƐŝďůĞĞƐƋƵĞƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞůĂĞŶƚŝĚĂĚƋƵĞĞŶůĂĂĐƚƵĂůŝĚĂĚĞũĞĐƵƚĂĞůĐŽŶƚƌĂƚŽƐĞĞŶĐŽŶƚƌĂƐĞ
ĞŶĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĚĞĂƐƵŵŝƌLJĚĞĂĐŽŵĞƚĞƌƚĂůƉƌĞƐƚĂĐŝſŶ;͙Ϳ
͘Ͳ > DK/&//ME > KEdZdK ^ WZKsK WKZ /ZhE^dE/^ ^KZsE/^ /DWZs/^d^ /E^hWZ>^͕^/E>dZ/ME^h^dE/>>WZKzdK͘
Ă͘ ĂŶƚĞƌĂƐ͘ ŽŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ Ğ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ĚĞŵƵĞƐƚƌĂŶ ƋƵĞ
ƚĂŶƚŽ ƉŽƌ Ğů ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂů ǀŽůƵŵĞŶ͕ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ůĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĐƵĂůŝƚĂƚŝǀĂƐ͕ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ŽƚƌĂƐ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƌĂnjŽŶĞƐ͕ ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůĞƐ LJ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͕ ƐŝŶ ŽůǀŝĚĂƌ ůĂƐ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂƐ͕ ĞŶ Ğů
ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŚĂďşĂ ĚĞ ƌĞŐƵůĂƌƐĞ ĚĞ ŵŽĚŽ ĞƐƉĞĐŝĂů Ğů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ŝĚſŶĞŽƐ͕ ƌĞƐƵůƚĂ
ƚĂŵďŝĠŶƋƵĞůĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐĞdžƉůŽƚĂďůĞƐ;ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂLJƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞͿƉĂƌĂĞůĂƉŽƌƚĞŶĞĐĞƐĂƌŝŽ
ĚƵƌĂŶƚĞůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶƐĞƌĞĚƵĐşĂĂƵŶŶƷŵĞƌŽŵƵLJůŝŵŝƚĂĚŽĚĞLJĂĐŝŵŝĞŶƚŽƐĂƉƚŽƐ͘>ŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐ
ĞŶƋƵĞƐĞĂŵƉĂƌĂŶůĂƐƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽƐŽŶĐŽŶĐůƵLJĞŶƚĞƐĂůƌĞƐƉĞĐƚŽ͘
WƵĞƐ ďŝĞŶ͕ ĞŶ ĂƚĞŶĐŝſŶ Ă ĞƐĞ ƌĞĚƵĐŝĚŽ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ĐŽŶ ůĂƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚĂďĂ Ğů ƉŽĚĞƌ
ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌĂůƉƌŽLJĞĐƚĂƌůĂĂĐƚƵĂĐŝſŶĞŶůŽƌĞůĂƚŝǀŽĂĐŽŶƚĂƌĐŽŶůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐƉĂƌĂ
ĐŽŶƐƚƌƵŝƌůĂŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂLJĂƵŶƉƌĞĐŝŽĂƐƵŵŝďůĞ͕ĞƐĐŽŵŽƐĞĞdžƉůŝĐĂ͕ƚĂŶƚŽƋƵĞƐĞƉƌĞƚĞŶĚŝĞƌĂ
ĂƐĞŐƵƌĂƌ͕ ĞŶ ůŽ ƉŽƐŝďůĞ LJ ƉĂƌĂ ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂ ĚĞ ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ͕ ůĂ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ
ƉƌŝŶĐŝƉĂů ;ŽͿ͕ ĐŽŵŽ ƋƵĞ͕ ƉƌŽĚƵĐŝĚĂƐ ůĂƐ ĞǀĞŶƚƵĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƐƵ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ LJ͕ ĞŶ
ŽƚƌŽĐĂƐŽ͕ĚĞůĂŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ;ƚĂŵďŝĠŶƐŽďƌĞǀĞŶŝĚĂ͕ĨŽƌƚƵŝƚĂLJŶŽŝŵƉƵƚĂďůĞĂůĂƐ
ƉĂƌƚĞƐ ĞŶ Ğů ĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ŝŶƐƵƉĞƌĂďůĞͿ ĚĞ ĂĐƵĚŝƌ Ă ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ ƉƌĞǀŝƐƚĂ
;WĞƌĞĐŝůͿ͕ůĂƷŶŝĐĂƐŽůƵĐŝſŶƌĂnjŽŶĂďůĞĨƵĞƌĂĂĐƵĚŝƌĞŶůŽŶĞĐĞƐĂƌŝŽĂůĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐĞŶ
ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶLJĂƉƌĞĐŝŽƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͘
ĞŵŽĚŽƋƵĞŶŽƉĂƌĞĐĞƉŽĚĞƌƐŽƐƚĞŶĞƌƐĞůĂŝŵƉƌĞǀŝƐŝſŶĚĞůƉŽĚĞƌĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌĞŶĞƐƚĂŵĂƚĞƌŝĂ
ŶŝůĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞŽƚƌĂĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂĚĞƐŽůƵĐŝſŶĚĞůƉƌŽďůĞŵĂƉůĂŶƚĞĂĚŽŵĄƐƋƵĞůĂĂƵƚŽƌŝnjĂĐŝſŶ
ĂůĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂƉĂƌĂĞůĐĂŵďŝŽĚĞůůƵŐĂƌĚĞƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͕ƌĞǀŝƐĂŶĚŽůŽƐƉƌĞĐŝŽƐ
ĂůĂůnjĂĞŶůŽƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞ͕ĚĂĚŽƋƵĞƐŽůĂŵĞŶƚĞĂƐşƉŽĚşĂƌĞƐƚĂďůĞĐĞƌƐĞĞůĞƋƵŝůŝďƌŝŽĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͘
WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĚŽ ĞƐƚĄ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ƐƵĐĞƐŽƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ŝŵƉĞĚŝĚŽ ůĂ ŶŽƌŵĂů
ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐƐŽŶƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐĂůĂƉĞƌĨĞĐĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ƐĞŚĂďƌşĂŶĚĞƌŝǀĂĚŽĚĞ
ĐĂƵƐĂƐĂũĞŶĂƐĂůĂǀŽůƵŶƚĂĚĚĞůĂƐƉĂƌƚĞƐ͕ŶŽŚĂďƌşĂƚĞŶŝĚŽŝŶĚŝĐŝŽƐŝƋƵŝĞƌĂĞůƉŽĚĞƌĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ
ĞŶůĂĨĂƐĞĚĞůŝĐŝƚĂĐŝſŶĚĞƋƵĞƉƵĚŝĞƌĂŶŽĐƵƌƌŝƌLJ͕ĞŶƚŽĚŽĐĂƐŽ͕ĐƵĂůƋƵŝĞƌĂĚĞůŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐƋƵĞ
ŚƵďŝĞƌĂ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ ƐĞ ŚĂďƌşĂ ĞŶĐŽŶƚƌĂĚŽ ĐŽŶ ůĂ ŵŝƐŵĂ ŝŶĐŝĚĞŶĐŝĂ ĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂů͕
ŝŶƐƵƉĞƌĂďůĞ;͙͘Ϳ͘͟
WĄŐŝŶĂϭϴϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŽŶĐůƵƐŝſŶ
Ğ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĐŽŶƐƚĂ ĂĐƌĞĚŝƚĂĚŽ ĞŶ Ğů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ƋƵĞ ůĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů
ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌſ ůĂ ŵĞũŽƌ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƉƌŽƚĞĐĐŝſŶ ĚĞů ŝŶƚĞƌĠƐ ŐĞŶĞƌĂů
ƉƷďůŝĐŽƋƵĞĚŝƌŝŐşĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůŵŝƐŵŽLJƐƵďƵĞŶĨŝŶ͕ĂŶƚĞůĂĂƉĂƌŝĐŝſŶĚĞĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ
ƐŽďƌĞǀĞŶŝĚĂƐ Ğ ŝŵƉƌĞǀŝƐƚĂƐ͕ ĂĚĞĐƵĂĚĂŵĞŶƚĞ ĂĐƌĞĚŝƚĂĚĂƐ ĐŽŶ ůŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ
ŽƉŽƌƚƵŶŽƐLJĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůĂƐĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐŶŽƌŵĂƚŝǀĂƐĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͕ƐĞŐƷŶĂĐƌĞĚŝƚĂŶ
ůŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐĚĞůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽ͖ŚĂďŝĞŶĚŽƐŝĚŽůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĂůƌĞƐƉĞĐƚŽ͕
ƚƵƚĞůĂĚĂƐ͕ ĂƵĚŝƚĂĚĂƐ͕ ĂƐĞƐŽƌĂĚĂƐ LJ ĚŝƌŝŐŝĚĂƐ͕ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ƐƵƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽ ůĂ
ĐŽŶĨŝŐƵƌĂĐŝſŶĚĞůĂĨſƌŵƵůĂĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶƉŽƌůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽ͘
WĄŐŝŶĂϭϴϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϭϰ͘ WZKWh^d&/EE//ME//KE>D/Ed>&KEKK,^/ME
ŶůĂƉĄŐŝŶĂϭϵĚĞ>EdWZKzdKƐĞŝŶĚŝĐĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞ůϮϲĚĞŵĂƌnjŽĚĞϮϬϬϴ͕ůĂW'ƉƌĞƐĞŶƚſĂůĂůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĞĐŝƐŝſŶĚĞ
ĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĐŽŶůĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĚĞŽďƚĞŶĞƌůĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĂĚŝĐŝŽŶĂů͘ŶƐƵƉƌŽƉƵĞƐƚĂ͕ůĂ
W' ĚŝǀŝĚŝſ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĞŶ ĚŽƐ ĨĂƐĞƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͗ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĐŽŵƉƌĞŶ̺à ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ
ĚŝƋƵĞƐ ĚĞ ĂďƌŝŐŽ͕ ƚĂů ĐŽŵŽ ĞƐƚĂďĂŶ ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŽƌŝŐŝŶĂů͕ ĐŽŶ ƵŶ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ
ϰϱϯ͘ϱϳϳ ŵŝůĞƐ ĚĞ ĞƵƌŽƐ ;/s ĞdžĐůƵŝĚŽͿ LJ ůĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ĨĂƐĞ ĐŽŵƉƌĞŶ̺à ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ
ŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ ŵƵĞůůĞƐ LJ ƌĞůůĞŶŽƐ͕ ĐŽŶ ƵŶ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ϮϲϮ͘Ϭϴϯ ŵŝůĞƐ ;/s ĞdžĐůƵŝĚŽͿ͘ ŽŶ ĞƐƚĂ
ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ƐĞ ƉƌĞƚĞŶ̺à ĨŝŶĂŶĐŝĂƌ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĨĂƐĞ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƵŶĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĂLJƵĚĂ LJĂ
ĐŽŶĐĞĚŝĚĂLJůĂƐŽďƌĂƐŝŶĐůƵŝĚĂƐĚĞůĂĨĂƐĞƐĞŐƵŶĚĂĐŽŶƵŶĂŶƵĞǀĂĂLJƵĚĂĐŽŶĐĂƌŐŽĂůŽƐ&ŽŶĚŽƐĚĞ
ŽŚĞƐŝſŶĚĞůƉƌŽŐƌĂŵĂŵĂƌĐŽ;ϮϬϬϳͲϮϬϭϯͿ͘
dƌĂƐĂŶĂůŝnjĂƌůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂ͕ĞůϭϲĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϬϵ͕ůĂĐŽŵƵŶŝĐſƋƵĞůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ
ŶŽ ƌĞƐƵůƚĂďĂ ĂĐŽƌĚĞ ĐŽŶ ůĂƐ ƌĞŐůĂƐ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ LJ͕ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ͕
ĚĞŶĞŐĂďĂůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘ĚĞŵĄƐ͕ůĂƐĞŹĂůſƋƵĞůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂĞŶ
ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƐƵƐĐŝƚĂďĂ ĐŝĞƌƚĂƐ ĚƵĚĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŝŶŝĐŝĂů ƌĞůĂƚŝǀĂƐ Ăů
ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂƚŽ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ͕ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ĞŶ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϰ
ĂƉĂƌƚĂĚŽϮĚĞůĂŝƌĞĐƚŝǀĂϵϯͬϯϴͬLJĂĚǀŝƌƚŝſƋƵĞƉŽĚşĂĚĂƌůƵŐĂƌĂůĂŝŶĐŽĂĐŝſŶ͕ƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂ
ŽŵŝƐŝſŶ͕ĚĞƵŶĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͘ůϮϭĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϭϬ͕ƐĞĂŶƵŶĐŝſĞůŝŶŝĐŝŽĚĞů
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ͕ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ƉƌŽƉƵƐŽ ƵŶĂ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ ϭϴ͘ϯϲϱ ŵŝůĞƐ͘ ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ĐŝĞƌƌĞ ĚĞ ůŽƐ
ƚƌĂďĂũŽƐĚĞĞƐƚĂ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶůĂW'ŶŽŚĂďşĂƌĞĐŝďŝĚŽůĂĚĞĐŝƐŝſŶĨŝŶĂůĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ͘͟
ůĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ĞƐƚĂ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ͕ ĞƐƚĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ŝŶƚĞƌĞƐĂ ƉŽŶĞƌ ĚĞ ŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽ ůŽ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
Ͳ
ŽŶ ĨĞĐŚĂ Ϯϲ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ϮϬϬϴ͕ ŶŽ ĞƐ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ƐŝŶŽ ůĂ
^ƵďĚŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶLJĚĞŽŽƉĞƌĂĐŝſŶdĞƌƌŝƚŽƌŝĂůƵƌŽƉĞĂ
ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ &ŽŶĚŽƐ ŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ LJ
,ĂĐŝĞŶĚĂ ƋƵŝĞŶ ƌĞŵŝƚĞ ƵŶĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ Ăů :ĞĨĞ ĚĞhŶŝĚĂĚ ϬϭͲƐƉĂŹĂ ĚĞ ůĂ'
Z'/KĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶƵƌŽƉĂĐŽŶĞůĂƐƵŶƚŽ͞WƌŽLJĞĐƚŽŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ
'ŝũſŶ^ŽůŝĐŝƚƵĚĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĞĐŝƐŝſŶ;ϮϬϬϰͿϯϬϭϳ͘͟
WŽƌƚĂŶƚŽ͕ůĂƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂŝŶĐůƵŝĚĂĞŶ>EdWZKzdKĚĞďĞŵŽĚŝĨŝĐĂƌƐĞ͘
Ͳ
>Ă ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ĐŽŶƚĞŶŝĚĂ ĞŶ > EdWZKzdK Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĚĞ ůĂ
ƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ͞ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞů
ƉƌŽLJĞĐƚŽĐŽŶůĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĚĞŽďƚĞŶĞƌůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĂĚŝĐŝŽŶĂů͟ƐĞůŝŵŝƚĂĂĞdžƚƌĂĐƚĂƌ
ƚƌĞƐŵŽŵĞŶƚŽƐĐŽŶĐƌĞƚŽƐ;ϮϲĚĞŵĂƌnjŽĚĞϮϬϬϴ͕ϭϲĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϬϵLJϮϭĚĞĂďƌŝů
ĚĞ ϮϬϭϬͿ ĚĞů ƉƌŽĐĞƐŽ LJ ŚĂĐĞ ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ Ă ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ
'ŝũſŶLJĂůĂŽŵŝƐŝſŶƵƌŽƉĞĂ͘ƐĂĨŽƌŵĂĚĞĞdžƉŽƐŝĐŝſŶŶŽƉĞƌŵŝƚĞĂůĐĂŶnjĂƌƵŶĂ
ĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶ ĂĚĞĐƵĂĚĂ ĚĞ ĚŝĐŚŽ ƉƌŽĐĞƐŽ Ŷŝ ŵƵĐŚŽ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĂĐƚŽƌĞƐ ƋƵĞ
ƚŽŵĂƌŽŶ ƉĂƌƚĞ ĞŶ Ğů ŵŝƐŵŽ͕ ƉƌŽĚƵĐŝĠŶĚŽƐĞ ƵŶ ĞĨĞĐƚŽ ĚĞ ƐĞƐŐŽ LJ ĨĂůƚĂ ĚĞ
ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚŝďůĞ ƉĂƌĂ ĐŽŶŽĐĞƌ ůŽ ĂĐŽŶƚĞĐŝĚŽ ƋƵĞ͕ Ă ũƵŝĐŝŽ ĚĞ ĞƐƚĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ĚĞďĞĞǀŝƚĂƌƐĞ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞƉĂƌĂŶŽĞdžĐůƵŝƌůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐ
ĚĞƌĞƐƉƵĞƐƚĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐƉŽƌĞůZĞŝŶŽĚĞƐƉĂŹĂĂůĂƐĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐƌĞĐŝďŝĚĂƐ
ĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶLJůŽƐĚĂƚŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂůĂƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽĐĞƐŽ͘
WŽƌƚĂŶƚŽ͕ĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƐĞƉƌĞƐĞŶƚĂƵŶƌĞƐƵŵĞŶĚĞůŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĂƋƵĞ
ƐĞŚĂĐĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĞŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽĚĞ>EdWZKzdK͕ĂůŽďũĞƚŽĚĞƋƵĞƐĞ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĞ ĞŶ ůĂ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ > EdWZKzdK ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ
ĂůĐĂŶĐĞĂůŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŚŝƚŽƐLJƉĞƌŵŝƚĂƐƵĂĚĞĐƵĂĚŽĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ͘
WĄŐŝŶĂϭϴϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
WZKWh^d^K>//dhDK/&//ME>zh>&KEKK,^/ME
KdKZ'>WZKzdKDW>//ME>WhZdK'/:ME͘yW/EdYh:
EjDZKϮϬϬϴͬϰϬϮϭ/ZdKWKZ>/Z/ME'EZ>DZK/EdZ/KZz
^Zs//K^>KD/^/ME͘WZK/D/EdKKZZ/ME&/EE/Z/ZdK
D/EdZdWZKWh^d'Z'/KϮϭZ/>ϮϬϭϬ͘
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƐĞƌĞůĂƚĂŶůŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐŚŝƚŽƐĚĞůŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐƌĞƐĞŹĂĚŽƐĚĞůŽƐƋƵĞŚĂ
ƚĞŶŝĚŽ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ LJĂ ƋƵĞ͕ ĚĞďĞ ŝŶƐŝƐƚŝƌƐĞ͕ ĨƵĞƌŽŶ
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐůŝĚĞƌĂĚŽƐLJĚŝƌŝŐŝĚŽƐƉŽƌůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞůƐƚĂĚŽ͘
ϭǑ͘
ĂƌƚĂƌĞŵŝƚŝĚĂĐŽŶĨĞĐŚĂϮϲĚĞŵĂƌnjŽĚĞϮϬϬϴƉŽƌůĂ^ƵďĚŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞů&ŽŶĚŽ
ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ LJ ŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ dĞƌƌŝƚŽƌŝĂů ƵƌŽƉĞĂ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ &ŽŶĚŽƐ
ŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ LJ ,ĂĐŝĞŶĚĂ Ăů :ĞĨĞ ĚĞ hŶŝĚĂĚ Ϭϭ ĚĞ '
Z'/K͘
ŝĐŚĂĐĂƌƚĂĐŽŶƐŝƐƚĞĞŶůĂƌĞŵŝƐŝſŶĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƐŽďƌĞƵŶĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂ
ĞĐŝƐŝſŶĚĞĐŽŶĐĞƐŝſŶĚĞůĂĂLJƵĚĂĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶĂůƉƌŽLJĞĐƚŽŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ
'ŝũſŶLJĞŶůĂĨŽƌŵƵůĂĐŝſŶĂůĂŽŵŝƐŝſŶĚĞƵŶĂĐŽŶƐƵůƚĂƐŽďƌĞůĂĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚĚĞůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ
ƋƵĞƐĞƉůĂŶƚĞĂďĂ͗
͞WƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽŚĂƉƌŽƉƵĞƐƚŽƵŶĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĚĞĐŝƐŝſŶĚĞĐŽŶĐĞƐŝſŶĚĞůĂĂLJƵĚĂĚĞů&ŽŶĚŽĚĞ
ŽŚĞƐŝſŶĂůƉƌŽLJĞĐƚŽ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͟;ϮϬϬϰͿϱϬϱϳĞŶĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĞŶƚŝĚŽ͗ϭͿZĞĚƵĐŝƌĞů
ŽďũĞƚŽ ĨşƐŝĐŽ Ă ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ Ă ůĂ ϭǐ ĨĂƐĞ͘ ů ŶƵĞǀŽ ĐŽƐƚĞ ĚĞ ĞƐƚĂ ĨĂƐĞ ĂƐĐŝĞŶĚĞ Ă ϰϱϯ͕ϲ
ŵŝůůŽŶĞƐ͕ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ăů ĐŽƐƚĞ ƚŽƚĂů ƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂďůĞ ĂƉƌŽďĂĚŽ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ;ϰϱϬ ŵŝůůŽŶĞƐͿ͘ >ŽƐ ŵŽƚŝǀŽƐ ĚĞ
ĞƐƚĞŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůĐŽƐƚĞƐĞĞdžƉůŝĐĂŶĂŵƉůŝĂŵĞŶƚĞĞŶůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶĂĚũƵŶƚĂ͘ϮͿWƌŽƌƌŽŐĂƌůĂĨĞĐŚĂ
ĚĞ ƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶ ŚĂƐƚĂ Ğů ϯϭ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϬ ƉĂƌĂ ŽďƌĂƐ LJ ƉĂŐŽƐ͘ >Ă Ϯǐ ĨĂƐĞ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌşĂ Ă
ĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĞŶĞůŵĂƌĐŽĚĞůWƌŽŐƌĂŵĂŽƉĞƌĂƚŝǀŽ&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶͲ&ĞĚĞƌϮϬϬϳͲϮϬϭϯƐŝůĂŽŵŝƐŝſŶ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ǀŝĂďůĞ ůĂ ƐŽůƵĐŝſŶ ƉůĂŶƚĞĂĚĂ͘ EŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂďŽ ĞƐƚĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĞƐ
ĐŽŶĚŝĐŝſŶ ƉƌĞǀŝĂ ƋƵĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞ ĞůĞŐŝďůĞƐ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ Ăů ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞů
ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĐƵLJŽ ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ƐĞ ĂĚũƵŶƚĂ͘ WŽƌ ĞůůŽ ƐĞ ƌƵĞŐĂ ƋƵĞ ůĂ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ĚĞĐŝƐŝſŶ;ϮϬϬϰͿϱϬϱϳŝŵƉůŝƋƵĞůĂĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶĂůĂĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚĚĞĞƐƚŽƐŐĂƐƚŽƐ͘͟
ƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽĚĞƐƚĂĐĂƌƋƵĞĞŶĞůĄŵďŝƚŽĚĞůZĞŝŶŽĚĞƐƉĂŹĂ͕ůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞ
ůĂĞĐŝƐŝſŶƌĞĂůŝnjĂĚĂƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƐĞĐŽŶĐƌĞƚſĞŶůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƚƌĄŵŝƚĞƐ͗
;ŝͿ
ϮϬϬϳͲϮϬϬϴ͗&ŽƌŵĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůZĞŝŶŽĚĞƐƉĂŹĂĚĞůŵĂƌĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀŽĚĞůĂƐĂLJƵĚĂƐ
ĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶϮϬϬϳͲϮϬϭϯ͕ĚŽŶĚĞƐĞĐŽŶƚĞŵƉůĂŶƵŶŽƐŐĂƐƚŽƐĞůĞŐŝďůĞƐĚĞ
ϮϲϮŵŝůůŽŶĞƐĚĞhZƉĂƌĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
;ŝŝͿ ϭϵͬϬϲͬϮϬϬϴ͗ƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĚĞůĂW'ĞŶĞůŵĂƌĐŽĚĞůWůĂŶĚĞ
ŵƉƌĞƐĂĞŶƚƌĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽLJůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕ƋƵĞƌĞĐŽŐĞůĂ
ŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂĚĞůWƌŽLJĞĐƚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ
'ŝũſŶ͕ LJ ůĂ ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ Ăů ŵŝƐŵŽ ĚĞ ĂLJƵĚĂƐ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ĚĞů ŵĂƌĐŽ
ŽƉĞƌĂƚŝǀŽϮϬϬϳͲϮϬϭϯ͘
;ŝŝŝͿ
ϮͬϬϵͬϮϬϬϴ͗WƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽƌĞŵŝƚĞĞůWůĂŶĚĞ/ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽϮϬϬϴͲϮϬϭϮ͕
ĂĐŽƌĚĂĚŽƚƌĂƐĞůƉƌŽĐĞƐŽĚĞůWůĂŶĚĞŵƉƌĞƐĂϮϬϬϵ͕ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐĂůĂƐ
ƋƵĞƐĞĂƐŝŐŶĂƌşĂĨŽŶĚŽƐĞƵƌŽƉĞŽƐĞŶĞůƉĞƌŝŽĚŽϮϬϬϳͲϮϬϭϯ͘
;ŝǀͿ ϮϰͬϭϮͬϬϴ͗ƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůĂ>ĞLJĚĞWƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ 'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞůƐƚĂĚŽƉĂƌĂϮϬϬϵ͕
ƋƵĞ ƌĞĐŽŐĞ ůĂ ƉĂƌƚŝĚĂ ĚĞ Ϯϭϱ͕ϵ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ hZ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ Ă ůĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĚĞů
ƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
WĄŐŝŶĂϭϴϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϮǑ͘
>Ă ĐŝƚĂĚĂ ĐŽŶƐƵůƚĂ ĨŽƌŵƵůĂĚĂ ƉŽƌ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĨƵĞ ƌĞƐƉŽŶĚŝĚĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ŽƚƌĂ ĐĂƌƚĂ ĚĞ
ĨĞĐŚĂϭϰĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϴĚĞ'Z'/K͕ĞŶůĂƋƵĞƐĞŝŶĨŽƌŵĂďĂƋƵĞ͗
͞>ŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ WŽůşƚŝĐĂ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ŚĂŶ ĞdžĂŵŝŶĂĚŽ ůĂ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶĚĞƋƵĞĚŝƐƉŽŶĞŶ͘^ĞŚĂŶƚĞŶŝĚŽĞŶĐƵĞŶƚĂůŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐĚĞĂƵĚŝƚŽƌşĂ͕ƚĂŶƚŽĚĞůdƌŝďƵŶĂů
ĚĞ ƵĞŶƚĂƐ ƵƌŽƉĞŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ ^ ϮϬϬϲ͕ ĐŽŵŽ ĚĞ ůĂ /' ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϴ͘ ^ŝŶ
ƉĞƌũƵŝĐŝŽ ĚĞ ůĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ĞŵƉƌĞŶĚĂ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ DĞƌĐĂĚŽ /ŶƚĞƌŝŽƌ LJ ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ
ϮϮ
ŽŵŝƐŝſŶ͕ĞŶƌĞůĂĐŝſŶĂůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂĚĞƌŝǀĂĚŽƐĚĞůĂƋƵĞũĂĐŝƚĂĚĂĞŶŵŝĐĂƌƚĂ ŶǑ
ϭϱϳϬĚĞϮϱĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϴ;ĞŶǀŝĂĚĂĂů^ƌ͘KƌŽnjĐŽͿ͕ůĞŝŶĨŽƌŵŽĚĞůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
Ϯ͘ >Ă ƉƌĞƐĞŶƚĞ ΗĐŽŶƐƵůƚĂΗ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĂƚşƉŝĐŽ ƚĂů LJ ĐŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ƉůĂŶƚĞĂĚŽ͕ ĞŶ
ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌƉŽƌƋƵĞƐĞĚĞƐĐŽŶŽĐĞůĂƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚĚĞ'ĞƐƚŝſŶ͘>ĞƌĞĐƵĞƌĚŽ
ƋƵĞůĂĐŝƌĐƵůĂƌϭͬϮϬϬϳĞŵŝƚŝĚĂƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚĚĞ'ĞƐƚŝſŶĂƚŽĚŽƐůŽƐďĞŶĞĨŝĐŝĂƌŝŽƐ
ĚĞ ůŽƐ &ŽŶĚŽƐ͕ ĚĞůŝŵŝƚĂ ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ ůĂƐ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ƉŽĚƌĄŶ
ĐĞƌƚŝĨŝĐĂƌ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞƌŝǀĂĚŽƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĞŶƚƌĞ ĞůůĂƐ͕ ƋƵĞ ŚĂLJĂŶ ƐŝĚŽ
ĂƉƌŽďĂĚŽƐƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞƉŽƌĚŝĐŚĂƵƚŽƌŝĚĂĚƵŶĂǀĞnjƌĞǀŝƐĂĚĂƐƵĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶ
ůĂƐ ŝƌĞĐƚŝǀĂƐ ĞƵƌŽƉĞĂƐ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ LJ ĐŽŶ ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĚĞ ĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚ
ĂƉůŝĐĂďůĞƐ
ϯ͘ >ŽƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽƐ ŶΣ ϲϱ LJ ϲϲ ĂƐş ĐŽŵŽ Ğů ĂƌƚŝĐƵůŽ ϲϬ ĂͿ ĚĞů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ;Ϳ EΣ
ϭϬϴϯͬϮϬϬϲ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ϭϭ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ ϮϬϬϲ͕ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ ƋƵĞ ůĂ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂƌ͕ ŐĞƐƚŝŽŶĂƌ LJ ĐŽŶƚƌŽůĂƌ ůŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ
ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐĂůĂĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞůŽƐ&ŽŶĚŽƐ͕ĞƐĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚĚĞ
'ĞƐƚŝſŶ͘WŽƌƚĂŶƚŽůĂƌĞƐƉƵĞƐƚĂĂůĂƉƌĞƐĞŶƚĞĐŽŶƐƵůƚĂƚŝĞŶĞŝŐƵĂůŵĞŶƚĞƵŶĐĂƌĄĐƚĞƌ
ĂƚşƉŝĐŽLJĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂů͘
ϰ͘ / ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƉĂƌĞĐĞ ŝŶĚŝĐĂƌ ƋƵĞ ůĂƐ ĐĂƵƐĂƐ ĂĚƵĐŝĚĂƐ ĞŶ ůŽƐ
ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ƉƌĞǀŝŽƐ Ă ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶĚĞůϮϬĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϳ͕ĞŶůĂƋƵĞƐĞĂĐŽƌĚĂďĂ
ůĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶĚĞůƚƌĄŵŝƚĞĚĞĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͕ŶŽƐĞĂũƵƐƚĂŶĂůĐĂƌĄĐƚĞƌ
ŝŵƉƌĞǀŝƐƚŽƌĞƋƵĞƌŝĚŽƉŽƌĞůĂƌƚşĐƵůŽϮϬ;ϮͿĚĞůĂŝƌĞĐƚŝǀĂϵϯͬϯϴͬ͘
ϱ͘ ŽŵŽ ůĞ ŚĞ ĂŶƵŶĐŝĂĚŽ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ͕ ůĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĞ
ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂĚĞůĂƋƵĞũĂϮϬϬϴͬϰϬϮϭ͕ƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞ
DĞƌĐĂĚŽ/ŶƚĞƌŝŽƌLJ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ĚĂƌĄĐƵŵƉůŝĚĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĂĞƐƚĞƌĞƐƉĞĐƚŽ͘WŽƌĞƐƚĞ
ŵŽƚŝǀŽůĞƌĞĐŽŵŝĞŶĚŽƋƵĞƋƵĞĚĞĂůĂĞƐƉĞƌĂĚĞůĂƌĞĐĞƉĐŝſŶĚĞƵŶĂĐĂƌƚĂƋƵĞůĞƐ
ƐĞƌĄ ĞŶǀŝĂĚĂ ĞŶ ďƌĞǀĞ ƉŽƌ ĚŝĐŚŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ƚŽŵĂƌ ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ŽƉŽƌƚƵŶĂ ĞŶ
ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ Ă ĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĚĞů WK &ZͲ&Ě ;ϮϬϬϳͲ
ϮϬϭϯͿ͘͟
ϮϮ
ƐƚĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ƚƵǀŽ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ƌĞĨĞƌŝĚĂ ĐĂƌƚĂ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ĂĐĐĞƐŽ Ăů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ƋƵĞ ĨƵĞ
ƐŽůŝĐŝƚĂĚŽĂůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞ&ŽŶĚŽƐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ͕ĞŶĞůŵĂƌĐŽĚĞůƚƌĄŵŝƚĞĂďŝĞƌƚŽƉĂƌĂůĂĞůĂďŽƌĂĐŝſŶĚĞů
ĞƐĐƌŝƚŽĚĞƌĞƐƉƵĞƐƚĂĂůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞĐŝĞƌƌĞĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘>Ă
ĐŝƚĂĚĂ ĐĂƌƚĂ ŝŶĚŝĐĂ ůŽ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗ ͞^Ğ ŚĂŶ ƌĞĐŝďŝĚŽ ĞŶ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ WŽůşƚŝĐĂ ZĞŐŝŽŶĂů ƵŶĂƐ ƋƵĞũĂƐ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐŽŶ Ğů ƉŽƐŝďůĞ ƐŽďƌĞĐŽƐƚĞ ƉƌŽĚƵĐŝĚŽ ĞŶ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞů DƵƐĞů ĞŶ 'ŝũſŶ͘ ƐƚĞ
ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƌĞĐŝďĞĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ĞŶ ĞůĄŵďŝƚŽ ĚĞ ůĂ ĞĐŝƐŝſŶ ;ϮϬϬϰͿϱϬϱϳ ĚĞ ϭϯ ĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ
ϮϬϬϰĐŽŶƵŶĂĂLJƵĚĂĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂĚĞůϱϱйĚĞƵŶŐĂƐƚŽĞůĞŐŝďůĞĚĞϰϱϬŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐ͘EƵĞƐƚƌŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐŶŽŚĂŶ
ƌĞĐŝďŝĚŽ ŶŝŶŐƵŶĂ ƐŽůŝĐŝƚƵĚ ĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ĞĐŝƐŝſŶ ƋƵĞ ƉƵĚŝĞƌĂ ĂĨĞĐƚĂƌ Ăů ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞĐŝĚŝĚŽ
ŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ͘ WŽƌ ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͕ ĐŽŶ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ƉŽĚĞƌ ƌĞƐƉŽŶĚĞƌ Ă ĞƐƚĂƐ ƋƵĞũĂƐ͕ ůĞ ĂŐƌĂĚĞĐĞƌşĂ ƋƵĞ͕ Ă ůĂ ŵĂLJŽƌ
ďƌĞǀĞĚĂĚƉŽƐŝďůĞ͕ŵĞĨĂĐŝůŝƚĂƌĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƐŽďƌĞůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĚĞĚŝĐŚĂƐŽďƌĂƐ͕LJĞŶĐĂƐŽĚĞĐŽŶĨŝƌŵĂƌƐĞůĂ
ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞƐŽďƌĞĐŽƐƚĞ͕ŵĞƉƌĞĐŝƐĞĞůŵŽŶƚĂŶƚĞ͕ƐƵŽƌŝŐĞŶLJůĂƐĂĐĐŝŽŶĞƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐƉĂƌĂƐŽůǀĞŶƚĂƌĚŝĐŚŽƉƌŽďůĞŵĂ͕
ĞŶĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůĂůĞŐŝƐůĂĐŝſŶǀŝŐĞŶƚĞLJĞŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞŶůŽƌĞůĂƚŝǀŽĂůĂƐƌĞŐůĂƐĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂ͘ĂĚŽƋƵĞ
ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ĞƐƚĄ ŝŶĐůƵŝĚĂ ĞŶ ůĂ ůŝƐƚĂ ĚĞ 'ƌĂŶĚĞƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ĞŶ Ğů
ƉƌŽŐƌĂŵĂŽƉĞƌĂƚŝǀŽƉůƵƌŝƌĞŐŝŽŶĂů&ZͲ&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶƉĂƌĂĞůƉĞƌŝŽĚŽϮϬϬϳͲϮϬϭϯ͕ƋƵŝƐŝĞƌĂůůĂŵĂƌƐƵĂƚĞŶĐŝſŶ
ƐŽďƌĞůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌĐůĂƌĂŵĞŶƚĞůĂƐĨĂƐĞƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽƌĞůĂƚŝǀĂƐĂĐĂĚĂƉĞƌŝŽĚŽLJƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ͕ĐŽŶĞů
ĨŝŶĚĞŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌƋƵĞůĂƐŽďƌĂƐŶŽĞƐƚĠŶĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĚĂƐĚŽƐǀĞĐĞƐ͘͟
WĄŐŝŶĂϭϴϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϯǑ͘
dƌĂƐĞƐĂĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĐĂƌƚĂĚĞĨĞĐŚĂϭϬĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϴ͕ƌĞĐŝďŝĚĂĐŽŶĨĞĐŚĂ
ϭϱ ĚĞ ũƵůŝŽ͕ ƌĞŵŝƚŝĚĂ ƉŽƌ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ DĞƌĐĂĚŽ
/ŶƚĞƌŝŽƌĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶƵƌŽƉĞĂĂůZĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞWĞƌŵĂŶĞŶƚĞĚĞƐƉĂŹĂĂŶƚĞůĂh͕
ƐŽďƌĞ Ğů ĂƐƵŶƚŽ ͞YƵĞũĂ ϮϬϬϴͬϰϬϮϭ ʹ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ Ă ůĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂͲ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽďƌĂƐƉĂƌĂůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕͟ƐĞĐŽŵƵŶŝĐĂďĂ
ƋƵĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ͞ĞƐƚĄŶ Ăů ĐŽƌƌŝĞŶƚĞ ĚĞ ƵŶĂ ƉƌĞƐƵŶƚĂ
ǀŝŽůĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ ĞŶ Ğů ĐŽŶƚĞdžƚŽ ĚĞů
ƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͟LJƐĞŝŶĐůƵşĂƵŶ͞ƌĞƐƵŵĞŶĚĞůŽƐŚĞĐŚŽƐ͟ĞŶ
ĞůƋƵĞƐĞŝŶĚŝĐĂďĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞ŽŶĨŽƌŵĞ Ă ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƌĞĐŝďŝĚĂ ƉŽƌ ŵŝƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ;ĞŶ ĂĚĞůĂŶƚĞ
͞W'͟Ž͞ĞŶƚŝĚĂĚĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌĂ͟ͿĂĚũƵĚŝĐſ͕ĞůϰĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϱ͕ƵŶĐŽŶƚƌĂƚŽ;ĞŶĂĚĞůĂŶƚĞ͞ĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ
ŝŶŝĐŝĂů͟Ž͞ĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͟ͿƉĂƌĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĂůĂhd/Yh
dKZZ^;ĞŶĂĚĞůĂŶƚĞ͞hd͟Ž͞ĞŵƉƌĞƐĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂ͟Ϳ͘ůĐŽŶƚƌĂƚŽƐĞĨŝƌŵſĞůϵĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϱƉŽƌ
ƵŶǀĂůŽƌĚĞϱϳϵ͘Ϯϰϭ͘ϱϱϵĞƵƌŽƐLJĐŽŶƵŶƉůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞϰϴŵĞƐĞƐ͘
ůϮϲĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϰ͕ĐŽŶĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚĂůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽ͕ůĂW'ĐŽŶĐůƵLJſƵŶ
ĂĐƵĞƌĚŽĚĞŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐ;ĞŶĂĚĞůĂŶƚĞ͞ĞůĂĐƵĞƌĚŽ͟ͿĐŽŶůĂĐŽŵƉĂŹşĂ,ŝĚƌŽĐĂŶƚĄďƌŝĐŽ;ĞŶĂĚĞůĂŶƚĞ͞,͟Ϳ͕
ƉŽƌĞůĐƵĂůĚŝĐŚĂĐŽŵƉĂŹşĂƐĞĐŽŵƉƌŽŵĞƚşĂĂƉŽŶĞƌĂĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĨƵƚƵƌŽĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ
ŝŶŝĐŝĂů ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ďŽŹŽ ;ĐĞƌĐĂŶĂ Ăů WƵĞƌƚŽͿ ĞŶ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ůĂ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ Ă ƌĞĂůŝnjĂƌ ƉĂƌĂ ůĂ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
DŝƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐŚĂŶƐŝĚŽŝŶĨŽƌŵĂĚŽƐĚĞƋƵĞůĂW'ƉƌĞƚĞŶĚĞĂŚŽƌĂŵŽĚŝĨŝĐĂƌůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞů
ĐŽŶƚƌĂƚŽŝŶŝĐŝĂů͗
ĂͿ ůƉƌĞĐŝŽĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͗ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůƉƌĞĐŝŽƉŽƌǀĂůŽƌĚĞϮϱϬ͘ϵϮϰ͘ϯϱϬ͕ϯϮĞƵƌŽƐ͘
ďͿ WůĂnjŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͗ĞdžƚĞŶƐŝſŶĚĞůƉĞƌŝŽĚŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĞŶϮϮŵĞƐĞƐ͘
>ĂƐƌĂnjŽŶĞƐĂůĂƐƋƵĞƉĂƌĞĐĞŶĂƚƌŝďƵŝƌƐĞůĂƐƉƌĞƚĞŶĚŝĚĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐŽŶĚĞ
ĚŽďůĞ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͗ ƉŽƌ ƵŶ ůĂĚŽ͕ ƌĂnjŽŶĞƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ ĂůŶŽĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ , ĚĞů ĂĐƵĞƌĚŽ ĚĞ
ŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐĨŝƌŵĂĚŽĐŽŶůĂĞŶƚŝĚĂĚĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌĂLJ͕ ƉŽƌŽƚƌŽůĂĚŽ͕ƌĂnjŽŶĞƐĚĞşŶĚŽůĞŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂ͘Ğ
ŵĂŶĞƌĂŵĄƐĚĞƚĂůůĂĚĂ͗
ĂͿ dƌĂƐ ůĂ ĨŝƌŵĂ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŝŶŝĐŝĂů ĞŶƚƌĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ LJ hd
/YhdKZZ^͕,ŵĂŶŝĨĞƐƚſƐƵŝŵƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞĚĂƌĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĂůĂĐƵĞƌĚŽĚĞ
ŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ ĚĞ ƉŽŶĞƌ ĂƐş Ă ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞů ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŝŶŝĐŝĂů ůĂ
ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ďŽŹŽ͕ ĚĞďŝĚŽ Ă ƵŶĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ƉƌŝŽƌŝnjĂĐŝſŶ LJ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ
ŝŶǀĞƌƐŝſŶĚŝƐƚŝŶƚĂ;ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚĚĞůĂĞŶƚƌĂůdĠƌŵŝĐĂĚĞŽͿ͘Ŷ
ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ƚƵǀŝĞƌŽŶ ƋƵĞ ƐĞƌ ŽďƚĞŶŝĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂ ĚĞů
ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŝŶŝĐŝĂů ;hd /Yh dKZZ^Ϳ ĚĞ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĞŶ >ĞſŶ͕ ƵďŝĐĂĚĂƐ Ă
ĚŝƐƚĂŶĐŝĂƐ ĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚĂƐ ĞŶƚƌĞ ϲϬ LJ ϭϱϬ Ŭŵ ĚĞů ůƵŐĂƌ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĞŶ Ğů WƵĞƌƚŽ͘
ŝĐŚĂĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂĐŽŶůůĞǀſƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞƉƌĞĐŝŽǀŝŶĐƵůĂĚŽĂůƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞĚĞ
ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĚĞ >ĞſŶ Ăů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ LJ Ă ůĂ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ
ĐĂŶƚĞƌĂƐ͘
ďͿ >ĂƐ ŶĞŐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ , LJ hd ĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ Ğů ĂĐƵĞƌĚŽ ĚĞ
ŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂƉŽĚĞƌĨŝƌŵĂƌƵŶĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞĐĞƐŝſŶ͕ƉŽƐŝďŝůŝƚĂŶĚŽůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ
ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ďŽŹŽ ƉŽƌ hd ƐĞ ĂůĂƌŐĂƌŽŶ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ
ĂƐƉĞĐƚŽƐĂŶĞŐŽĐŝĂƌ͘>ĂƐŶĞŐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐĐƵůŵŝŶĂƌŽŶĐŽŶůĂĨŝƌŵĂĚĞĚŝĐŚŽĐŽŶƚƌĂƚŽ
ĚĞĐĞƐŝſŶĞŶƚƌĞ,LJhdĞůϯϭĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϲ͘
ĐͿ
ĞƐĚĞ Ğů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĞŶ ϮϬϬϱ͕ ĨƵĞƌƚĞƐ ůůƵǀŝĂƐ ĞŶ ůĂ ďĂŚşĂ ĚĞ 'ŝũſŶ
ĂĨĞĐƚĂƌŽŶ Ă ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ;ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ Ğů ŝƋƵĞ
dŽƌƌĞƐͿ͘͟
WĄŐŝŶĂϭϵϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
^ĞŐƵŝĚĂŵĞŶƚĞ͕ ĚŝĐŚĂ ĐĂƌƚĂ ŝŶĐůƵşĂ ƵŶ ͞ĂŶĄůŝƐŝƐ ũƵƌşĚŝĐŽ͟ ƌĞůĂƚŝǀŽ Ă ůĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ
͞ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐƐƵƐƚĂŶĐŝĂůĞƐ͟ĚĞůĂƐƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ͕ĂƐşĐŽŵŽĂůĂƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶĚĞƵŶƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ
ŶĞŐŽĐŝĂĚŽƐŝŶƉƵďůŝĐŝĚĂĚ͘
>Ă ĐŝƚĂĚĂ ĐĂƌƚĂ ĨŝŶĂůŝnjĂďĂ ƐĞŹĂůĂŶĚŽ ƋƵĞ ͞Ă ůĂ ǀŝƐƚĂ ĚĞ ůŽ ĞdžƉƵĞƐƚŽ͕ LJ ĐŽŶ ůĂ ĨŝŶĂůŝĚĂĚ ĚĞ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ğů ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ ĂĚĞĐƵĂĚŽ Ă ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌ Ă ůĂ ƋƵĞũĂ ĂƌƌŝďĂ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂ LJ ůĂ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞŝŶŝĐŝĂƌŽŶŽƵŶƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞŝŶĨƌĂĐĐŝſŶĐŽŶĨŽƌŵĞĂůĂƌƚşĐƵůŽϮϮϲĚĞůdƌĂƚĂĚŽ
ĚĞůĂŽŵƵŶŝĚĂĚƵƌŽƉĞĂ͕ŝŶǀŝƚŽĐŽƌĚŝĂůŵĞŶƚĞĂƐƵƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĂĐŽŶĨŝƌŵĂƌƐŝĞů͞ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͟
ŚĂƐŝĚŽLJĂĨŝƌŵĂĚŽ͕LJĂƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌĂůĂŽŵŝƐŝſŶƵŶĂĐŽƉŝĂĚĞůŽƐƉůŝĞŐŽƐĚĞĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞů
ĐŽŶƚƌĂƚŽŝŶŝĐŝĂůLJĚĞůŝŶĨŽƌŵĞĚĞĞǀĂůƵĂĐŝſŶƉĂƌĂůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůŵŝƐŵŽ͕ĂƐşĐŽŵŽƵŶůŝƐƚĂĚŽ
ĚĞůŽƐĂŶĞdžŽƐƌĞĨĞƌŝĚŽƐĞŶůĂĐůĄƵƐƵůĂϭ͘ϭĚĞůŵŝƐŵŽĐŽŶƚƌĂƚŽŝŶŝĐŝĂů͘͟
ϰǑ͘
ŶĐŽŶƚĞƐƚĂĐŝſŶĂĞƐĂĐĂƌƚĂĚĞϭϬĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϴĚĞůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞDĞƌĐĂĚŽ
/ŶƚĞƌŝŽƌ LJ ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ͕ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ƐĂůŝĚĂ ĚĞ Ϯϵ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ
ϮϬϬϴ͕ ƐĞ ƌĞŵŝƚŝſ ƉŽƌ ůĂ ^ƵďĚŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ZĞůĂĐŝŽŶĞƐ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞů
DŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽƵŶŝŶĨŽƌŵĞƐŽďƌĞ͞ĂƐƉĞĐƚŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂůĂĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂͲ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽďƌĂƐƉĂƌĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕͟ĞŶĞůƋƵĞ͗
o
^Ğ ƌĞĂůŝnjĂďĂŶ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĐŽŶ ůĂƐ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ĚĞ
ŚĞĐŚŽ ĞdžƉƵĞƐƚĂƐ ĞŶ ůĂ ĐĂƌƚĂ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ DĞƌĐĂĚŽ /ŶƚĞƌŝŽƌ LJ
^ĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĐŽŵŽ ƌĂnjŽŶĞƐ ŵŽƚŝǀĂĚŽƌĂƐ ĚĞ ůĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů
ĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
o
^Ğ ƉŽŶşĂ ĚĞ ŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽ Ğů ĐĂƌĄĐƚĞƌ ŝŵƉƌĞǀŝƐŝďůĞ LJ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝŽ ĚĞ ĚŝĐŚĂƐ
ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐĚĞŚĞĐŚŽ͘
o
^ĞĞdžƉůŝĐĂďĂŶůĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞĐĂƌĄĐƚĞƌũƵƌşĚŝĐŽƋƵĞũƵƐƚŝĨŝĐĂďĂŶƋƵĞŶŽ
ƉƵĚŝĞƌĂ ĂĨŝƌŵĂƌƐĞ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂďşĂ ŽƉĞƌĂĚŽ ƵŶĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ƐƵƐƚĂŶĐŝĂů ĚĞů
ĐŽŶƚƌĂƚŽLJůĂŶĞĐĞƐĂƌŝĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĐůĄƵƐƵůĂ͞ƌĞďƵƐƐŝĐƐƚĂŶƚŝďƵƐ͟ƉĂƌĂůĂ
ƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞů ĞƋƵŝůŝďƌŝŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ ĂŶƚĞ ůĂ
ĂůƚĞƌĂĐŝſŶ LJ ĚĞƐƉƌŽƉŽƌĐŝſŶ ŽƌŝŐŝŶĂĚĂ ƉŽƌ ĂĐŽŶƚĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĂũĞŶŽƐ Ă ůĂ
ǀŽůƵŶƚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ƐŽďƌĞǀĞŶŝĚŽ͕ ŝŵƉƌĞǀŝƐŝďůĞ LJ
ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝŽ͘
ŝĐŚŽ ŝŶĨŽƌŵĞ ƐĞ ĂĐŽŵƉĂŹĂďĂ ĚĞ ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƌĞƋƵĞƌŝĚĂ ƉŽƌ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ
DĞƌĐĂĚŽ/ŶƚĞƌŝŽƌLJ^ĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶϮϯ͘ĚĞŵĄƐƐĞƐŽůŝĐŝƚſůĂĐĞůĞďƌĂĐŝſŶĚĞƵŶĂƌĞƵŶŝſŶ
ĐŽŶ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĐŽŶ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ƉŽĚĞƌ ĂďŽƌĚĂƌ ůŽƐ ĚĞƚĂůůĞƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ Ăů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂ
ĞdžƚĞŶƐŝſŶLJƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚƋƵĞĞůƚĞŵĂƌĞƋƵĞƌşĂ͘
ŽŶ ĨĞĐŚĂ Ϯϰ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϴ ƐĞ ĐĞůĞďƌſ ƵŶĂ ƌĞƵŶŝſŶ ĞŶ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ
DĞƌĐĂĚŽ/ŶƚĞƌŝŽƌLJ^ĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂ͕ĂůĂƋƵĞĂƐŝƐƚŝĞƌŽŶƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ
ĚĞ ůĂƐ ƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ƐƉĂŹŽůĂƐ ;ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ WĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĚĞ ƐƉĂŹĂ ĂŶƚĞ ůĂ hŶŝſŶ
ϱǑ͘
Ϯϯ
ŝĐŚĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶĂŶĞũĂĞƌĂůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗;ŝͿďŽƌƌĂĚŽƌĚĞĐŽŶƚƌĂƚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ
'ŝũſŶ͕ ƋƵĞ ĂƷŶ ŶŽ ŚĂďşĂ ƐŝĚŽ ĨŝƌŵĂĚŽ ƉŽƌ ůĂƐ ƉĂƌƚĞƐ͕ Ɛŝ ďŝĞŶ ĞdžŝƐƚşĂ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ ĐŽŶ Ğů ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ ĨŝƌŵĂĚĂ ĞŶ
ŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϳ͖;ŝŝͿƉůŝĞŐŽĚĞĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽŝŶŝĐŝĂů͕ŝŶĨŽƌŵĂĚŽƐƉŽƌĞů^ĞƌǀŝĐŝŽ:ƵƌşĚŝĐŽ ĚĞůƐƚĂĚŽ͖;ŝŝŝͿ
ŝŶĨŽƌŵĞĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶdĠĐŶŝĐĂĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚĂƉĂƌĂůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͖;ŝǀͿůŝƐƚĂĚŽĚĞůŽƐĂŶĞdžŽƐĂůŽƐƋƵĞƐĞ
ƌĞĨŝĞƌĞůĂĐůĄƵƐƵůĂϭ͘ϭĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽŝŶŝĐŝĂů ĚĞϵ ĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞ ϮϬϬϱ͕ƋƵĞ ƐŽŶůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͗;ϭͿƉůŝĞŐŽĚĞĐůĄƵƐƵůĂƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ ĚĞů ĐŽŶĐƵƌƐŽ͖ ;ϮͿ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ͕ ĐŽŵƉƵĞƐƚŽ ƉŽƌ ƉůĂŶŽƐ͕ ƉůŝĞŐŽƐ ĚĞ
ƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ͕ĐƵĂĚƌŽƐĚĞƉƌĞĐŝŽƐLJƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ͖;ϯͿƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞƚƌĂďĂũŽƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌƉŽƌĞů
ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶƐƵŽĨĞƌƚĂ͖;ϰͿĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚĂƉŽƌĞůĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽĞŶ ƐƵƉƌŽƉŽƐŝĐŝſŶĚĞ
ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽ ƐĞŹĂůĂĚŽ ĞŶ Ğů ƉůŝĞŐŽ ĚĞ ĐůĄƵƐƵůĂƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ ĚĞů ĐŽŶĐƵƌƐŽ͖ ;ϱͿ ũƵƐƚŝĨŝĐĂŶƚĞƐ ĚĞ ŚĂďĞƌƐĞ
ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚŽůŽƐƐĞŐƵƌŽƐĚĞĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕ĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĐŝǀŝůLJĚĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ͖;ϲͿĐŽƉŝĂĚĞůĂŐĂƌĂŶƚşĂĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ
ƉŽƌŝŵƉŽƌƚĞĚĞϮϯ͘ϭϲϵ͘ϲϲϮ͕ϯϲĞƵƌŽƐ͖;ϳͿĐŽŶƚĞŶŝĚŽĚĞůĂĞƐĐƌŝƚƵƌĂĚĞĐŽŶƐƚŝƚƵĐŝſŶĚĞůĂhdĚĞůĂƉŽĚĞƌĂŵŝĞŶƚŽĚĞ
ƐƵ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ LJ ĨŝƌŵĂŶƚĞ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ͖ ;ϴͿ ĂĐƵĞƌĚŽ ĚĞ ůĂ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ Ă ůĂ hd ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ůĂ
ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĨŝƌŵĂĚŽƉŽƌƐƵWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͘
WĄŐŝŶĂϭϵϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƵƌŽƉĞĂ͕WƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽLJƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶͿLJĚĞ
ůĂĐŝƚĂĚĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞDĞƌĐĂĚŽ/ŶƚĞƌŝŽƌLJ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ĂƐşĐŽŵŽĚĞůĂ'Z'/KLJ
'dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ͕ĞŶĐĂůŝĚĂĚĚĞŝŶǀŝƚĂĚŽƐ͕LJĞŶůĂƋƵĞƐĞĨĂĐŝůŝƚſŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶĂĐůĂƌĂƚŽƌŝĂLJ
ƐĞƌĞĂůŝnjſƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƵŶĂƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶƐŽďƌĞůĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂ
ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ Ğů ŽďũĞƚŽ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ LJ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĚĂƚŽƐ ĚĞƐĐƌŝƉƚŝǀŽƐ͕ ůĂ
ǀĂůŽƌĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ͕ĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽ͕ĞůĂǀĂŶĐĞ
ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ͕ Ğů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ LJ ƉƌŽĐĞĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͕ ůĂƐ ǀŝĐŝƐŝƚƵĚĞƐ ĚĞ ůĂƐ
ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĚĞ ďŽŹŽ LJ WĞƌĞĐŝů LJ ůŽƐ ƐƵƉůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽ ĂĐŽƌĚĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ĐŽŶƚƌĂƚŽ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͕ Ğů ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞů ƉůĂnjŽ LJ ůĂƐ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ůĂ ŶŽ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů
ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͘
ϲǑ͘
dƌĂƐĚŝĐŚĂƌĞƵŶŝſŶ͕ůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƌĞŵŝƚŝſŵĞĚŝĂŶƚĞĐŽƌƌĞŽĞůĞĐƚƌſŶŝĐŽĚĞϰĚĞ
ŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϴĚŝƌŝŐŝĚŽĂWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƉĂƌĂƐƵĞŶǀşŽĂůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞ
DĞƌĐĂĚŽ /ŶƚĞƌŝŽƌLJ ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ƵŶ ŝŶĨŽƌŵĞ ƌĞƐƵŵĞŶ ĚĞ ůĂƐ ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ ƉůĂŶƚĞĂĚĂƐ ĞŶ ůĂ
ƌĞƵŶŝſŶ LJ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽ ĚĞ ůĂ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ͗ ;ŝͿ ĐŽƉŝĂ ĚĞ ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ
ƉŽǁĞƌ ƉŽŝŶƚ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ĞŶ ůĂ ĐŝƚĂĚĂ
ƌĞƵŶŝſŶ ĚĞ Ϯϰ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϴ͖ ;ŝŝͿ ĐŽƉŝĂ ĚĞ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ ůĂ ƐŽůƵĐŝſŶ
ǀĂƌŝĂŶƚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ hd ŝƋƵĞ dŽƌƌĞƐ Ăů ĐŽŶĐƵƌƐŽ ƉƷďůŝĐŽ ĚĞ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĚĞůƋƵĞƌĞƐƵůƚſĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂ͖;ŝŝŝͿĐŽƉŝĂĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞ
ůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽĚĞϯϭĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϲ͖;ŝǀͿĐŽƉŝĂĚĞůŽůĞƚşŶKĨŝĐŝĂůĚĞůWƌŝŶĐŝƉĂĚŽ
ĚĞ ƐƚƵƌŝĂƐ͕ ĚĞ ĨĞĐŚĂ Ϯϳ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ ϮϬϬϱ͕ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ƉƵďůŝĐĂ Ğů ĐƵĞƌĚŽ ĚĞů
LJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĂƌƌĞŹŽƐƵƐƉĞŶĚŝĞŶĚŽ Ğů ŽƚŽƌŐĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŝĐĞŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ůŽƐƵƐŽƐ ĚĞ
ŝŶĚƵƐƚƌŝĂƐĞdžƚƌĂĐƚŝǀĂƐ͕ĐĂŶƚĞƌĂƐ͕ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐŵŝŶĞƌĂƐLJĂƐŝŵŝůĂďůĞƐĞŶĚŝǀĞƌƐŽƐďĂƌƌŝŽƐĚĞů
ŽŶĐĞũŽ͕ĂĨĞĐƚĂŶĚŽĂůĂnjŽŶĂĚĞůĚĞƌĞĐŚŽŵŝŶĞƌŽĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽŶƵĞǀŽWĞƌĞĐŝů;ŽWĞƌĞĐŝů
//Ϳ͘
ϳǑ͘
WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĐĂƌƚĂĚĞϮϳĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϴ͕ůĂ^ƵďĚŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞů
&ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ LJ ĚĞ ŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ dĞƌƌŝƚŽƌŝĂů ƵƌŽƉĞĂ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ
&ŽŶĚŽƐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞĐŽŶŽŵşĂLJ,ĂĐŝĞŶĚĂ͕ĐŽŵƵŶŝĐĂďĂĂ'Z'/K
ƋƵĞ͞ĞůƉĂƐĂĚŽϮϲĚĞŵĂƌnjŽƐĞƐŽůŝĐŝƚſƵŶĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽďũĞƚŽĨşƐŝĐŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽLJ
ĐŽƐƚĞƐ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ͘ ĂĚĂ ůĂ ĐŽŵƉůĞũŝĚĂĚ LJƚŝĞŵƉŽ
ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƉĂƌĂůĂƚŽŵĂĚĞƵŶĂĚĞĐŝƐŝſŶĨŝŶĂůƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽďũĞƚŽĨşƐŝĐŽLJ
ŶƵĞǀŽƐĐŽƐƚĞƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ƐĞƐŽůŝĐŝƚĂůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĞĐŝƐŝſŶ;ϮϬϬϰͿϯϬϭϳĞŶĞů
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĞŶƚŝĚŽ͗ĞƐƚĂďůĞĐĞƌůĂĨĞĐŚĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĞŶĞůϯϭĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬƉĂƌĂ
ŽďƌĂƐLJƉĂŐŽƐ͘͟
ϴǑ͘
ŽŶĨĞĐŚĂϭϮĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϴ͕ƐĞƌĞĐŝďĞĞŶůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĐĂƌƚĂĚĞWƵĞƌƚŽƐ
ĚĞůƐƚĂĚŽŵĞĚŝĂŶƚĞůĂƋƵĞƐĞƌĞŵŝƚĞĐŽƉŝĂĚĞůĂĐĂƌƚĂ͕ĚĞϮϴĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϴ͕
ĞŶǀŝĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ŵďĂũĂĚŽƌ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ WĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĚĞ ƐƉĂŹĂ ĂŶƚĞ ůĂ hŶŝſŶ
ƵƌŽƉĞĂĂůŝƌĞĐƚŽƌ'ĞŶĞƌĂůĚũƵŶƚŽĚĞ'Z'/K͕ƐŽďƌĞĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽƉŽƌĞů
&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶŵƉůŝĂĐŝſŶWƵĞƌƚŽĚĞů'ŝũſŶ͕ĞŶůĂƋƵĞƐĞƐĞŹĂůĂďĂůŽƋƵĞƐŝŐƵĞ͗
͞ŽŵŽhĚ͘ƐĂďĞĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽŝŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞƉŽƌĞů&ŽŶĚŽĚĞ
ŽŚĞƐŝſŶĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂĞĐŝƐŝſŶ;ϮϬϬϰͿϯϬϭϳŚĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƵŶĂŶƵĞǀĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ͘>ĂƐ
ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĞƐƉĂŹŽůĂƐ͕ĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ͕ ŚĂŶĨĂĐŝůŝƚĂĚŽƚŽĚĂůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƐŽďƌĞĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ
ƌĞƋƵĞƌŝĚĂƉĂƌĂƐƵĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͘ƐşĞŶůĂƌĞƵŶŝſŶĐĞůĞďƌĂĚĂĞůƉĂƐĂĚŽϮϰĚĞŽĐƚƵďƌĞĐŽŶƐƵƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐLJůŽƐ
ĚĞ ůĂ ' DZ<d͕ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĂŹŽůĂƐ ƉƵĚŝĞƌŽŶ ĐůĂƌŝĨŝĐĂƌ ĐŽŶ ĚĞƚĂůůĞ ůŽƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ĚĞů
ƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
ůĂǀŝƐƚĂĚĞůĐŽŶƚĞŶŝĚŽĞŝŵƉĂĐƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ĞƐƚĂƌĄĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶŵŝŐŽƋƵĞƵŶĂĚĞĐŝƐŝſŶ
ƐŽďƌĞ Ğů ŵŝƐŵŽ ŶŽ ĚĞďĞ ĚŝůĂƚĂƌƐĞ͕ LJ ĞŶ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞ ƋƵĞ ĠƐƚĂ ŶŽ ĨƵĞƌĂ ƉŽƐŝƚŝǀĂ͕ ƐĞ ƉƌŽĚƵĐŝƌşĂŶ ŐƌĂǀĞƐ
ƉĞƌũƵŝĐŝŽƐ͘ Ŷ ĞĨĞĐƚŽ͕ ůĂ ĞŶǀĞƌŐĂĚƵƌĂ LJ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ĚĂĚĂ ůĂ ůĞŐŝƐůĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂ
ĞƐƉĂŹŽůĂ͕ŚĂƌşĂŵƵLJĚŝĨşĐŝůĞƐƚĂďůĞĐĞƌƵŶŶƵĞǀŽŵŽŶƚĂũĞĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽƉĂƌĂĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
WĄŐŝŶĂϭϵϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĞůĂŵŝƐŵĂŵĂŶĞƌĂ͕ĞƐĚĞƐƚĂĐĂďůĞƋƵĞĞůĐŽŶƚĞdžƚŽĞĐŽŶſŵŝĐŽĂĐƚƵĂůĚĞƌĞƐƚƌŝĐĐŝŽŶĞƐƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂƐLJ
ĚĞŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞĨŽŵĞŶƚŽĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶƉƷďůŝĐĂŚĂĐĞƋƵĞůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽƐĞĂŝŵƉĞƌŝŽƐĂ͘
WŽƌ ƚŽĚĂƐ ĞƐƚĂƐ ƌĂnjŽŶĞƐ LJ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ ŶŽƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵŽƐ Ăů ƚĠƌŵŝŶŽ ĚĞů ĞũĞƌĐŝĐŝŽ
ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝŽ͕ ĞƐƉĞƌĂŵŽƐ ŽďƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ ƉŽƐŝƚŝǀĂ ĞŶ ůŽƐ ƉƌſdžŝŵŽƐ ĚşĂƐ͕ Ă ůĂ ƐŽůŝĐŝƚƵĚ ĚĞ
ĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶƉĂƌĂĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘͟
ϵǑ͘
DĞĚŝĂŶƚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĨĞĐŚĂ ϮϮ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϴ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƌĞĐŝďĞĐŽƉŝĂĚĞůĂĐĂƌƚĂĚĞĨĞĐŚĂϭϭĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϴƌĞŵŝƚŝĚĂ
ƉŽƌ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚũƵŶƚŽ ĚĞ ' Z'/K Ăů ŵďĂũĂĚŽƌ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ WĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĚĞ
ƐƉĂŹĂĂŶƚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂ͕ĐŽŶĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞƚĞŶŽƌϮϰ͗
͞ŶƌĞůĂĐŝſŶĂŶƵĞƐƚƌĂĐŝƚĂĂŶƚĞƌŝŽƌLJďĂƐĄŶĚŽŵĞĞŶůĂƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƐƋƵĞĚŝƐƉŽŶŐŽĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕
ĐŽŶĐĞƌŶŝĞŶƚĞƐĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞůĂƐƵŶƚŽ͕ĚĞƐĞŽƉƌĞĐŝƐĂƌůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
ŶĞƐƚĞŵŽŵĞŶƚŽ͕ŶŽƉĂƌĞĐĞŚĂďĞƌƌĂnjŽŶĞƐƉĂƌĂŶŽĞũĞĐƵƚĂƌůŽƐƉĂŐŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ƚĂůĐŽŵŽŚĂ
ƐŝĚŽ ĂĚŽƉƚĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ;ĚĞĐŝƐŝſŶ ;ϮϬϬϰͿ ϱϬϱϳ ĚĞů ϭϯ ĚĞ ŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϰͿ͘ WŽƌ ĞůůŽ͕ ůĂ
ĚĞŵĂŶĚĂ ĚĞ ƉĂŐŽ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƐĞƌĄ ĂďŽŶĂĚĂ ĞŶ ĨƵŶĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ
ĐƌĠĚŝƚŽƐĚĞƉĂŐŽ͘
Dŝ ŝƌĞĐĐŝſŶ ŚĂ ƌĞĐŝďŝĚŽ͕ ĂƐŝŵŝƐŵŽ͕ ƵŶĂ ĚĞŵĂŶĚĂ ĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ͕ ƋƵĞ
ŝŶĨůƵLJĞĂůĂǀĞnjƐŽďƌĞƐƵŽďũĞƚŽĨşƐŝĐŽLJƐŽďƌĞůĂĨĞĐŚĂĨŝŶĂůĚĞĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚ͘
ŶĐƵĂŶƚŽĂůƉƌŝŵĞƌĂƐƉĞĐƚŽ͕ƵŶĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůĂĨĞĐŚĂĚĞϭϮŵĞƐĞƐ͕ŶŽƉƌĞƐĞŶƚĂŶŝŶŐƷŶƉƌŽďůĞŵĂ͘^ŝŶ
ĞŵďĂƌŐŽ͕ ůĂ ĐƵĞƐƚŝſŶ ĚĞů ŽďũĞƚŽ ĨşƐŝĐŽ ĞƐƚĄ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ƵŶŝĚĂ Ă ůĂ ĐƵĞƐƚŝſŶ ĚĞů ͞ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͟ ĚĞů
ĐŽŶƚƌĂƚŽŽƌŝŐŝŶĂůƉĂƌĂůĂƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽ͕ƵŶĂƐƉĞĐƚŽƋƵĞŚĂƐŝĚŽŽďũĞƚŽĚĞůĂƌĞƵŶŝſŶĚĞĨŝŶĂůĞƐĚĞ
ŽĐƚƵďƌĞĞŶƚƌĞůĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĞƐƉĂŹŽůĂƐĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ͕ůĂ'DZ<dLJŵŝŝƌĞĐĐŝſŶ͘
^ĞŐƷŶ ĞŶƚŝĞŶĚŽ͕ ĐŽŶ Ğů ͞ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͟ ƐĞ ŚĂŶ ĐĂŵďŝĂĚŽ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ůĂ
ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞů ĚŝƋƵĞ LJ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞ͕ ƚĞŶŝĞŶĚŽ͕ ĐŽŵŽ ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ĞůůŽ͕ ƵŶ ĂƵŵĞŶƚŽ ŵƵLJ
ƐƵƐƚĂŶĐŝĂů ĚĞ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂůĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ͘ ƐƚĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ͞ĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂůŝnjĂƌ͟
ƉƌĞĐŝŽƐŵĄƐĞůĞǀĂĚŽƐŶŽĞƐĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůĂƐƌĞŐůĂƐĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐƋƵĞƌŝŐĞŶůŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐƉƷďůŝĐŽƐ͘
>Ă/'ŚĂůůĞŐĂĚŽĂůĂŵŝƐŵĂĐŽŶĐůƵƐŝſŶ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽƋƵĞůŽƐĐŽƐƚĞƐƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐĚĞůĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĞŶƚƌĞ
ĞůƉƌĞĐŝŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĞůĐŽŶƚƌĂƚŽŽƌŝŐŝŶĂůLJĞůĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĞů͞ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͕͟ŶŽƐŽŶĞůĞŐŝďůĞƐƉĂƌĂůĂ
ĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ͘ ĞďŝĚŽ Ă ĞƐƚĂ ͞ĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂůŝnjĂĐŝſŶ͟ ĚŝƌĞĐƚĂ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ͕ Ğů
͞ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͟ ƉŽĚƌşĂ ŝŶĐůƵƐŽ ƉƌŽǀŽĐĂƌ ĚƵĚĂƐ ĐŽŶĐĞƌŶŝĞŶƚĞƐ Ă ůĂ ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĞŶƚĞƌŽ ĐŽŵŽ
ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘
hŶĂ ĞǀĞŶƚƵĂů ĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƉĞƌŝŽĚŽ ĚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ ϮϬϬϳͬϮϬϭϯ͕ ĚĞ ůŽƐ ĐŽƐƚĞƐ ĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐ
ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞ Ğů ƉƌĞĐŝŽ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ĞŶ Ğů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŽƌŝŐŝŶĂů LJ Ğů ƉƌĞĐŝŽ ĂĐƚƵĂů ŵĄƐ
ĞůĞǀĂĚŽ͕ ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ƉŽĚƌşĂ ƐĞƌ ƚĞŶŝĚĂ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ Ɛŝ ĞƐƚŽƐ ƐŽďƌĞĐŽƐƚŽƐ ƐĞ ͞ĐŽŶƚƌĂĐƚƵĂůŝnjĂŶ͟ ĚĞ
ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ Ă ůĂƐ ƌĞŐůĂƐ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐ ƋƵĞ ƌŝŐĞŶ ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͘ Ŷ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ƉƌĄĐƚŝĐŽƐ͕ ĞƐƚŽ
ŶĞĐĞƐŝƚĂƌşĂ ůĂ ĂŶƵůĂĐŝſŶ ĚĞů ͞ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͟ LJ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ ƉĂƌĂ Ğů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĂƵƚŝůŝnjĂƌƉĂƌĂůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĚĞůĚŝƋƵĞLJĚĞůĐŽŶƚƌĂĚŝƋƵĞ͘ŶĞƐƚĞŵŽŵĞŶƚŽ͕ŶĂĚĂŝŵƉŝĚĞƋƵĞ
ůŽƐƐŽďƌĞĐŽƐƚĞƐĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉƵĞĚĂŶƐĞƌĐƵďŝĞƌƚŽƐƉŽƌĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽŶĂĐŝŽŶĂů͘͟
ϭϬǑ͘ ŽŶ ĨĞĐŚĂ ϭϱ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϴ͕ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ
DĞƌĐĂĚŽ LJ ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ ƌĞŵŝƚŝſ ƵŶĂ ĐĂƌƚĂ Ăů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞĚĞƐƉĂŹĂĂŶƚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂĞŶůĂƋƵĞƐĞŝŶĚŝĐĂ͗
͞WŽƌůĂƉƌĞƐĞŶƚĞůůĂŵŽƐƵĂƚĞŶĐŝſŶƐŽďƌĞĞůĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞϮϬϬϴͬϰϬϮϭƌĞůĂƚŝǀŽĂůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽďƌĂƐƉĂƌĂůĂ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
ƐƚŽLJĂůƚĂŶƚŽĚĞƐƵĐĂƌƚĂĚĞϮϴĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϴĂů^ƌ͘WĂƐĐĂͲZĂLJŵŽŶĚŽ͕ŝƌĞĐƚŽƌ'ĞŶĞƌĂůĚũƵŶƚŽ
ĚĞůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞWŽůşƚŝĐĂZĞŐŝŽŶĂůĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶƵƌŽƉĞĂ;'Z'/KͿ͕LJĚĞůĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂLJůĂ
ƵƌŐĞŶĐŝĂƋƵĞƐĞĂƚƌŝďƵLJĞĂůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͘
Ϯϰ
ůĚŽĐƵŵĞŶƚŽƌĞĐŝďŝĚŽĞƐƚĄĞƐĐƌŝƚŽĞŶĨƌĂŶĐĠƐ͕ĞůƚĞdžƚŽŝŶĐůƵŝĚŽĂƋƵşĞƐƵŶĂƚƌĂĚƵĐĐŝſŶ͘
WĄŐŝŶĂϭϵϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĂĚĂ ůĂ ĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĚĞů ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽ ƉƌŽLJĞĐƚŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ͕ ŵŝƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĨƵĞƌŽŶ
ĐŽŶƐƵůƚĂĚŽƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝĚĂĚ ĐŽŶ ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ ĚĞů
ĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽďƌĂƐƉĂƌĂůĂĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞŶůŽƋƵĞŚĂĐĞĂůƐŽďƌĞĐŽƐƚĞ
ŽƌŝŐŝŶĂĚŽĞŶĚŝĐŚŽƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞϮϭϲŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐ;/sĞdžĐůƵŝĚŽͿ͘
ƉƌŽǀĞĐŚŽƉĂƌĂĂŐƌĂĚĞĐĞƌĂƐƵƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐƐƵĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ͕LJĞŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌƚŽĚĂůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶƋƵĞ
ŚĂƐŝĚŽƌĞŵŝƚŝĚĂĂŶƵĞƐƚƌŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ŚĂƐƚĂůĂĨĞĐŚĂ͘
EŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ͕ ĞŶ Ğů ĐƵƌƐŽ ĚĞů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƌĞĐŝďŝĚĂ͕ ƐĞ ƌĞǀĞůĂ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞ ƉĂƌĂ ƵŶ
ĂŶĄůŝƐŝƐ ƉƌĞĐŝƐŽ ĚĞů ĐĂƐŽ ĚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ĐŝĞƌƚĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĂĚŝĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ Ă ŶƵĞƐƚƌĂ
ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶĂĨĞĐŚĂĚĞŚŽLJ͘ŝĐŚĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƐĞƌĞĨŝĞƌĞĞŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĂĐŝĞƌƚŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐĚĞ
ůŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐLJĂƐƵĞǀĂůƵĂĐŝſŶƉŽƌĞůƉŽĚĞƌĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ͕ĂƐĂďĞƌ͗
Ͳ
ƋƵĞůůĂŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶƋƵĞĨŽƌŵĂƐĞƉĂƌƚĞĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐĚĞůŽƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐLJ
ƋƵĞ ŚĂďƌşĂŶ ƉĞƌŵŝƚŝĚŽ Ăů ſƌŐĂŶŽ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ ǀĂůŽƌĂƌ ůĂ ĨŝĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞů ƉƌĞĐŝŽ
ŝŶĚŝĐĂĚŽƉŽƌůŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐĞŶƐƵƐŽĨĞƌƚĂƐĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ;ĞŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ĚĞƐŐůŽƐĞĚĞů
ƉƌĞĐŝŽŽĨĞƌƚĂĚŽ͕ŝŶĐůƵŝĚŽĞůĐŽƐƚĞĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉƌĞǀŝƐƚŽƉŽƌůŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐLJƐƵ
ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶLJŐĂƌĂŶƚşĂĞŶůĂƐŽĨĞƌƚĂƐͿ͘
Ͳ
WĂƌƚĞĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂŽĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐƚĠĐŶŝĐĂƐĚĞůŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐĚŽŶĚĞ
ƋƵĞĚĂďĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽĞůƉƌĞĐŝŽƵŶŝƚĂƌŝŽ;ƉƌĞĐŝŽƉŽƌŵĞƚƌŽĐƷďŝĐŽĚĞƉŝĞĚƌĂͿ͘
Ͳ
ƵĂůĞƐƋƵŝĞƌĂŝŶĨŽƌŵĞƐĚĞǀĂůŽƌĂĐŝſŶŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽƐLJĞůŝŶĨŽƌŵĞĨŝŶĂůĚĞǀĂůŽƌĂĐŝſŶ
ĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐĞŶĞůƋƵĞůĂĂƵƚŽƌŝĚĂĚĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞďĂƐſƐƵĚĞĐŝƐŝſŶĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ŽďƌĂƐ͕ ŵƵLJ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ůĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ
;ŝŶĐůƵŝĚĂ͕ Ɛŝ ĨƵĞƐĞ Ğů ĐĂƐŽ͕ ůĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ĚĞ ůŽƐ
ƉƌĞĐŝŽƐŽĨĞƌƚĂĚŽƐͿ͘
Ͳ
WĄŐŝŶĂƐϯϬĂϯϮ;ĂŵďĂƐŝŶĐůƵƐŝǀĞͿĚĞůƉůŝĞŐŽĚĞĐůĄƵƐƵůĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐƋƵĞŶŽ
ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĞŶ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƌĞŵŝƚŝĚĂ Ă ŵŝƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ ϭϬ ĚĞ
ŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϴ͘
Ͳ
ƵĂůƋƵŝĞƌ ŽƚƌĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƐƵƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞŶ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ƉĂƌĂ Ğů
ĂŶĄůŝƐŝƐĚĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͘
ĂĚĂůĂƐŶŽƚĂƐĚĞƵƌŐĞŶĐŝĂĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƋƵĞƵƐƚĞĚƐĞŹĂůĂĞŶƐƵĐĂƌƚĂĚĞϮϴ
ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĂƌƌŝďĂ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂ͕ ůĞ ĂŐƌĂĚĞĐĞƌşĂ ůĂ ƌĞŵŝƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐŽůŝĐŝƚĂĚĂ Ă ůĂ ŵĂLJŽƌ
ďƌĞǀĞĚĂĚ ƉŽƐŝďůĞ͘ ƐƚŽ ƉĞƌŵŝƚŝƌĄ Ă ŵŝƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĨŝŶĂůŝnjĂƌ ƐƵ ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĐĂƐŽ LJ ĞŶǀŝĂƌ ŶƵĞƐƚƌĂƐ
ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐĂůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞWŽůşƚŝĐĂZĞŐŝŽŶĂů͘͟
ϭϭǑ͘ >Ă ĐŽŶƚĞƐƚĂĐŝſŶ Ă ĞƐƚĂ ƉĞƚŝĐŝſŶ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ƉŽƌ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ
ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐĂƌƚĂ ĚĞ ϭϵ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϴ ƌĞŵŝƚŝĚĂ Ăů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů
ƐƚĂĚŽ͕ĂĚũƵŶƚĂŶĚŽůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ͗
o
ŽĐƵŵĞŶƚŽŶƷŵĞƌŽϭ͗ǀĂůŽƌĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƉŽƌ
ůĂ ĐŽŵŝƐŝſŶ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚĂ Ăů ĞĨĞĐƚŽ LJ ĐŽŵƉƵĞƐƚĂ ƉŽƌ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ͗;ĂͿĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐĚĞůĂƐƌĞƵŶŝŽŶĞƐĚĞůĂĐŽŵŝƐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂ
ĚĞ ĨĞĐŚĂƐ ϭϬ͕ ϭϭ LJ ϭϮ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϰ͖ ;ďͿ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂ ĐŽŶ ůĂƐ ĨƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ
ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐĂƉŽƌƚſĞŶĞůƐŽďƌĞŶǑϮ͖;ĐͿŝŶĨŽƌŵĞĚĞůĂĐŽŵŝƐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂ
ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĚĂ ƉĂƌĂ ŝŶĨŽƌŵĂƌ ƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĂĚŵŝƚŝĚĂƐ Ăů
ĐŽŶĐƵƌƐŽ͕ƋƵĞŽďƌĂďĂLJĂĞŶƉŽĚĞƌĚĞůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞDĞƌĐĂĚŽ
/ŶƚĞƌŝŽƌLJ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ͘
o
ŽĐƵŵĞŶƚŽŶƷŵĞƌŽϮ͗ĐƵĂĚƌŽƐĚĞƉƌĞĐŝŽƐLJƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ
ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
o
ŽĐƵŵĞŶƚŽŶƷŵĞƌŽϯ͗;ĂͿĂĐƚĂĚĞůĂŵĞƐĂĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĚĞĂƉĞƌƚƵƌĂ
ĚĞůƐŽďƌĞŶƷŵĞƌŽϭĚĞϴĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϰ͕;ďͿĂĐƚĂĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂ
WĄŐŝŶĂϭϵϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĚĞůĂŵĞƐĂĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶĚĞƐƵďƐĂŶĂĐŝſŶĚĞĚĞĨĞĐƚŽƐĚĞƚĞĐƚĂĚŽƐĞŶ
ůĂĂƉĞƌƚƵƌĂĚĞůƐŽďƌĞŶƷŵĞƌŽϭĚĞϮϱĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϰ͕;ĐͿĂĐƚĂĚĞ
ůĂ ŵĞƐĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞů ƐŽďƌĞ ŶƷŵĞƌŽ ϯ
;ƉƌŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐͿ ĚĞ ϮϬ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϰ͕ ;ĚͿ ĂĐƚĂ ĚĞ
ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝŽ ĂĐŽƌĚĂŶĚŽ ƉŽƌ ƵŶĂŶŝŵŝĚĂĚ
ůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞϰĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϱ͘
o
ŽĐƵŵĞŶƚŽ ŶƷŵĞƌŽ ϰ͗ ƉůŝĞŐŽ ĚĞ ƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ
ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐĚĞϭϱĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϬϰ͘
ϭϮǑ͘ WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐĂƌƚĂ ĚĞ ϭϲ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϬϵ͕ ĐŽŶ Ğů ĂƐƵŶƚŽ ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶʹWƌŽLJĞĐƚŽ&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶϮϬϬϰ^ϭϲWdϬϮϭ͘ZĞĨ͗ĂƌƚĂƐĚĞůĂ^ƌĂ͘
,ŽůŐĂĚŽĚĞϮϲĚĞŵĂƌnjŽĚĞϮϬϬϴLJϮϴĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϴͿ͕͟ĞůŝƌĞĐƚŽƌ'ĞŶĞƌĂůĚĞ'
Z'/K ĐŽŵƵŶŝĐĂďĂ Ăů ŝƌĞĐƚŽƌ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ &ŽŶĚŽƐ ŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ
ĐŽŶŽŵşĂLJ,ĂĐŝĞŶĚĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞ŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĞĐŝƐŝſŶĚĞĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞů&ŽŶĚŽĚĞ
ŽŚĞƐŝſŶŶǑ/ϮϬϬϰ^ϭϲWdϬϮϭ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕͟ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂĞůϮϲĚĞŵĂƌnjŽĚĞϮϬϬϴ
LJƌĞǀŝƐĂĚĂĞůƉĂƐĂĚŽϮϴĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϴ͕ůĞŝŶĨŽƌŵŽĚĞƋƵĞůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶŚĂŶĐŽŶĐůƵŝĚŽ
Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƌĞŵŝƚŝĚĂ LJ ĚĞƐĞĂŶ ƚƌĂŶƐŵŝƚŝƌůĞ ůŽƐ ĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶĚŝĐĂŶ Ă
ĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͘
Ŷ ƉƌŝŵĞƌ ůƵŐĂƌ͕ ƚĂů ĐŽŵŽ ůĞ ĂĚĞůĂŶƚĂďĂ Ğů ^ƌ͘ WĂƐĐĂͲZĂLJŵŽŶĚŽ͕ ŝƌĞĐƚŽƌ 'ĞŶĞƌĂů ĚũƵŶƚŽ͕ Ă ^͘͘ ŽŶ
ĂƌůŽƐĂƐƚĂƌƌĞĐŚĞ͕ŵďĂũĂĚŽƌZĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞWĞƌŵĂŶĞŶƚĞĚĞƐƉĂŹĂĂŶƚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂ͕ƉŽƌĐĂƌƚĂ
ĚĞϭϭĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϴ͕ůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽŝŶŝĐŝĂůĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŶŽƉĂƌĞĐĞĐŽŵƉĂƚŝďůĞĐŽŶ
ůĂƐ ƌĞŐůĂƐ ĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĂƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ĐŽŶ ůŽ ĚŝƐƉƵĞƐƚŽ ĞŶ Ğů
ĂƌƚşĐƵůŽϮϬĂƉĂƌƚĂĚŽϮƉĄƌƌĂĨŽĨͿĚĞůĂŝƌĞĐƚŝǀĂϵϯͬϯϴͬ͘ŶĞĨĞĐƚŽ͕ŚĂďƌşĂƐŝĚŽŶĞĐĞƐĂƌŝŽŝŶŝĐŝĂƌƵŶ
ŶƵĞǀŽ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ͕ ƉƌĞǀŝŽ Ă ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐŽůŝĐŝƚƵĚ ĚĞ ĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ͘ Ŷ
ĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ŶŽĞƐƉŽƐŝďůĞĚĂƌĐƵƌƐŽĞŶĞƐƚŽƐŵŽŵĞŶƚŽƐĂƐƵƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͘
Ŷ ƐĞŐƵŶĚŽ ůƵŐĂƌ͕ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ĞŶ ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ŚĂ
ƉĞƌŵŝƚŝĚŽ ƵŶ ĞdžĂŵĞŶ ŵĄƐ ĂŵƉůŝŽ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŝŶŝĐŝĂů͕ Ğů ĐƵĂů ƐƵƐĐŝƚĂ ĂůŐƵŶĂƐ ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ
ĐŽŶĞůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞŝŐƵĂůĚĂĚĚĞƚƌĂƚŽĞŶƚƌĞůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐƋƵĞĞƐƚĂďůĞĐĞĞůĂƌƚşĐƵůŽϰĂƉĂƌƚĂĚŽϮĚĞůĂĐŝƚĂĚĂ
ŝƌĞĐƚŝǀĂ͘
Ŷ ĞĨĞĐƚŽ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ĐƵĞƐƚŝŽŶĞƐ͕ Ğů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ƚƌŝƉĂƌƚŝƚŽ ĨŝƌŵĂĚŽ ĞŶƚƌĞ Ğů ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ͕ Ğů
ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŽƌŝŐŝŶĂů LJ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ ƉƌĞǀĞşĂ ƋƵĞ ĠƐƚĂ ƐĞƌşĂ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ƐŽůŝĚĂƌŝĂ ĚĞů ƉĂŐŽ ĚĞ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ Ğdžƚƌú̎Ɛ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ďŽŹŽ͘ ŝĐŚĂ ĐůĄƵƐƵůĂ
ƉŽĚƌşĂƚĞŶĞƌĐĂƌĄĐƚĞƌĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂƚŽƌŝŽ͕LJĂƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞƵŶĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůƉƌĞĐŝŽŝŶŝĐŝĂůĚĞƐƉƵĠƐĚĞůĂ
ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽLJƐſůŽĂĨĂǀŽƌĚĞůŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐƋƵĞƉƌĞƐĞŶƚĂƐĞŶĚŝĐŚĂĐĂŶƚĞƌĂĞŶƐƵŽĨĞƌƚĂ͘
ĞƐƚŽƐĞĂŹĂĚĞƋƵĞƵŶĂĚĞůĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐĞŶůĂĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂĞƌĂƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝĂĚĞ
ůĂĐĂŶƚĞƌĂ͕ƉŽƌůŽƋƵĞĚŝĐŚĂĐůĄƵƐƵůĂƉŽĚƌşĂĐŽŶƐƚŝƚƵŝƌƵŶŽďƐƚĄĐƵůŽĂůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞŝŐƵĂůĚĂĚĚĞƚƌĂƚŽĞŶƚƌĞ
ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐƋƵĞƌĞĐŽŶŽĐĞůĂĐŝƚĂĚĂŝƌĞĐƚŝǀĂ͘
Ğ ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚ ĐŽŶ ůŽ ĚŝƐƉƵĞƐƚŽ ĞŶ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϴ ĚĞů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ;Ϳ ϭϭϲϰͬϵϰ͕ ůŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ
ĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽƐ ƉŽƌ Ğů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ĚĞďĞŶ ĐƵŵƉůŝƌ ůĂƐ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ dƌĂƚĂĚŽƐ LJ ĂĐƚŽƐ
ĂĚŽƉƚĂĚŽƐĞŶǀŝƌƚƵĚĚĞůŽƐŵŝƐŵŽƐ͕ĞŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐƉƷďůŝĐŽƐ͘
WŽƌ ĐŽŶƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͕ ĞŶ Ğů ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĐĂƐŽ͕ ůĂ ĞǀĞŶƚƵĂů ĐŽŶĨŝƌŵĂĐŝſŶ ĚĞů ŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐƚŝǀĂ
ϵϯͬϯϴͬƉŽĚƌşĂĚĂƌůƵŐĂƌĂůĂŝŶĐŽĂĐŝſŶ͕ƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ͕ĚĞƵŶĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ
ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ĐŽŶ ĂƌƌĞŐůŽ Ăů ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĞŶ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ , ĚĞů ŶĞdžŽ // ĚĞů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ;Ϳ ŶǑ
ϭϭϲϰͬϵϰĂƌƌŝďĂŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽ͘
ĞƐƚĞƌĞƐƉĞĐƚŽ͕ŵĞƉĞƌŵŝƚŽƌĞĐŽƌĚĂƌůĞƋƵĞůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶŚĂŶĂĚŽƉƚĂĚŽƵŶĂƐŽƌŝĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ
ƌĞůĂƚŝǀĂƐĂůĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůĂƐĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐĂƉůŝĐĂďůĞƐĂůŽƐŐĂƐƚŽƐĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽƐƉŽƌůŽƐ
&ŽŶĚŽƐ ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂůĞƐ LJ Ğů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ĞŶ ĐĂƐŽ ĚĞ ŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂƐ ƌĞŐůĂƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ Ă ůŽƐ
ĐŽŶƚƌĂƚŽƐƉƷďůŝĐŽƐ͕ƋƵĞĨƵĞƌŽŶƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐĂůŽƐƐƚĂĚŽƐDŝĞŵďƌŽƐĞŶŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϳ;ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ
KK&ϬϳͬϬϬϯϳͬϬϯͿ͘
WĄŐŝŶĂϭϵϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŶĞƐƚĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ͕ůĞƌƵĞŐŽŵĞŝŶĚŝƋƵĞĞŶƵŶƉůĂnjŽĚĞƵŶŵĞƐĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĂƌĞĐĞƉĐŝſŶĚĞůĂƉƌĞƐĞŶƚĞ
ĐĂƌƚĂ͕ƐŝĚĞƐĞĂŵĂŶƚĞŶĞƌůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĞŶůŽƌĞůĂƚŝǀŽĂůĂĨŝũĂĐŝſŶĂϯϭĚĞ
ĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬĐŽŵŽĨĞĐŚĂĨŝŶĂůĚĞĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚĚĞůŽƐŐĂƐƚŽƐ͘WŽƌŽƚƌŽůĂĚŽ͕ůĞƌƵĞŐŽŵĞƚƌĂŶƐŵŝƚĂ
ƐƵƐ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ĞdžĂŵĞŶ ĚĞů ŵĂƌĐŽ ũƵƌşĚŝĐŽ ĚĞ ůĂ ĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂ ŝŶŝĐŝĂů͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ă ůĂ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽƌĞƐƵůƚĂŶƚĞ͕ĂůĂůƵnjĚĞůŽƐĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐĂƌƌŝďĂŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ͘
Ŷ ĂƵƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ ĞŶ Ğů ƉůĂnjŽ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ĞŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĐĂƌƚĂ͕ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĄŶƋƵĞůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽŝŶŝĐŝĂůƋƵĞĚĂƐŝŶĞĨĞĐƚŽĞŝŶŝĐŝĂƌĄŶĞůƚƌĄŵŝƚĞ
ƉĂƌĂ ĂƉůŝĐĂƌ ůĂƐ ĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ăů ĂƌƚşĐƵůŽ ,͕ ŶĞdžŽ //͕ ĚĞů
ZĞŐůĂŵĞŶƚĞ;ͿEǑϭϭϲϰͬϵϰ͘͟
ϭϯǑ͘ >Ă ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ƌĞŵŝƚŝſ ĐĂƌƚĂ ĚĞ ĨĞĐŚĂ ϲ ĚĞ ŵĂLJŽ ĚĞ ϮϬϬϵ Ăů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ
WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ ƌĞĨĞƌŝĚĂƐ ͞ƚĂŶƚŽ Ă ůĂƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ
ǀĞƌƚŝĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ WŽůşƚŝĐĂ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƐŽďƌĞ Ğů ŵĂƌĐŽ
ũƵƌşĚŝĐŽ ĚĞ ůĂ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĐŽŵŽ Ă ůĂƐ ŝŶƚƌŽĚƵĐŝĚĂƐ ͞Ğdž ŶŽǀŽ͟ ƐŽďƌĞ ůĂ
ĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂŝŶŝĐŝĂů͘͟ŝĐŚĂĐĂƌƚĂƐĞĂĐŽŵƉĂŹĂďĂĚĞŝŶĨŽƌŵĞƚĠĐŶŝĐŽĚĞĨĞĐŚĂϱĚĞŵĂLJŽ
ĚĞϮϬϬϵLJĚĞůŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐĚĞůĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽĚĞĨĞĐŚĂϲĚĞŵĂLJŽĚĞϮϬϬϵ͕ϭϬĚĞ
ŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϬϴLJϰĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϳ͘
ϭϰǑ͘ ^ĞŐƵŝĚĂŵĞŶƚĞ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐĂƌƚĂ ĚĞ ĨĞĐŚĂ ϭϴ ĚĞ ŵĂLJŽ ĚĞ ϮϬϬϵ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ
&ŽŶĚŽƐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐƌĞƐƉŽŶĚĞĂůŝƌĞĐƚŽƌ'ĞŶĞƌĂůĚĞWŽůşƚŝĐĂZĞŐŝŽŶĂůĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ
ƵƌŽƉĞĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞Ŷ ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ Ă ƐƵ ĞƐĐƌŝƚŽ ĚĞ ĨĞĐŚĂ ϭϲ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϬϵ ƌĞůĂƚŝǀŽ Ă ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ŶǑ /ϮϬϬϰ^ϭϲWdϬϮϭ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ Ğů Ϯϲ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ϮϬϬϴ LJ ƌĞǀŝƐĂĚĂ Ğů Ϯϴ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞů ŵŝƐŵŽ ĂŹŽ͕ ůĞ
ĐŽŵƵŶŝĐŽůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
ϭ͘
ŶƉƌŝŵĞƌůƵŐĂƌ͕ĚĞƐĞĂŵŽƐŵĂŶƚĞŶĞƌůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĞŶůŽƌĞůĂƚŝǀŽ
ĂůĂĨŝũĂĐŝſŶĚĞůϯϭĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬĐŽŵŽĨĞĐŚĂĨŝŶĂůĚĞĞůĞŐŝďŝůŝĚĂĚĚĞůŽƐŐĂƐƚŽƐ͘
Ϯ͘
Ŷ ƐĞŐƵŶĚŽ ůƵŐĂƌ͕ ŶŽ ĞƐ ŝŶƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ ĚĞ ŐĞƐƚŝſŶ ƐŽŵĞƚĞƌ Ă ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĐŽŵŽ
ŐƌĂŶ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĞŶ Ğů ƉĞƌŝŽĚŽ ϮϬϬϳͲϮϬϭϯ Ğů ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĞŶ ůĂ ůŝƐƚĂ ŝŶĚŝĐĂƚŝǀĂ ĚĞů WƌŽŐƌĂŵĂ
KƉĞƌĂƚŝǀŽ &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶͲ&Z ϮϬϬϳͲϮϬϭϯ ĐŽŵŽ ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͘ Ϯǐ
ĨĂƐĞ͕͟LJĐŽŵŽƐĞŚĂŝŶĚŝĐĂĚŽĐŽŶĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚƐŽůĂŵĞŶƚĞƐĞŚĂƌşĂĞŶĞůĐĂƐŽĚĞƋƵĞĞdžŝƐƚŝĞƌĂƵŶ
ĂĐƵĞƌĚŽĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶƵƌŽƉĞĂƐŽďƌĞƚŽĚŽƐůŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ƋƵŝĞƌŽŝŶĚŝĐĂƌůĞƋƵĞ
ůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐũƵƌşĚŝĐŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĞƐƉĂŹŽůŶŽĐŽŵƉĂƌƚĞŶůĂƐĂĨŝƌŵĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞƐĞƌĞĂůŝnjĂŶƐŽďƌĞ
ĞůŵĂƌĐŽũƵƌşĚŝĐŽĚĞůĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͘
ϯ͘
ŶƚĞƌĐĞƌůƵŐĂƌ͕ĐƌĞŽƋƵĞůĂƐŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐǀĞƌƚŝĚĂƐĞŶƐƵĐĂƌƚĂƌĞƐƉĞĐƚŽĂůŵĂƌĐŽũƵƌşĚŝĐŽĚĞů
ĐŽŶƚƌĂƚŽŝŶŝĐŝĂů͕ĂŹĂĚŝĚĂƐĞŶƐƵƐƷůƚŝŵŽƐĞƐĐƌŝƚŽƐĂůŵĂƌŐĞŶĚĞůĂĐƵĞƐƚŝſŶ ŝŶŝĐŝĂůƉůĂŶƚĞĂĚĂ
ƌĞĨĞƌĞŶƚĞĂůŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͕ŶŽĞƐƚĄŶũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂƐũƵƌşĚŝĐĂŵĞŶƚĞ͘
ƐƚŽƐĞĚĞĚƵĐĞĚĞůŽƐ/ŶĨŽƌŵĞƐƚĠĐŶŝĐŽLJũƵƌşĚŝĐŽĂĚũƵŶƚŽƐLJĞŶůĂĐĂƌƚĂĚŝƌŝŐŝĚĂƉŽƌĞůƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĞ
'ŝũſŶĂůƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽĞŶůŽƐƋƵĞƐĞĚĞƚĂůůĂŶůĂƐĞdžƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐŽƉŽƌƚƵŶĂƐƚĂŶƚŽĞŶ
ůŽƋƵĞƐĞƌĞĨŝĞƌĞĂůĐŽŶƚƌĂƚŽŝŶŝĐŝĂůĐŽŵŽĂůŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͘
ƐŝŵŝƐŵŽ͕ŶŽƉƵĞĚĞĚĞƐĐŽŶŽĐĞƌƐĞůĂƉŽƐŝĐŝſŶĂĚŽƉƚĂĚĂƉŽƌĞůZĞŝŶŽĚĞƐƉĂŹĂƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĚĞƐĂĐƵĞƌĚŽ
ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ ĞŶ ůŽ ĐŽŶĐĞƌŶŝĞŶƚĞ Ă ůĂ ƌĞŐƵůĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ
ĐŽŶƚƌĂƚŽƐĞŶůĂƐ>ĞLJĞƐϯϬͬϮϬϬϳLJϯϭͬϮϬϬϳ͘
YƵĞĚŽ Ă ƐƵ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĂĐůĂƌĂĐŝſŶ ĂĚŝĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ LJ Ɛŝ ůŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ
ŽƉŽƌƚƵŶŽƚƌĂƚĂƌůŽĞŶƉƌŽĨƵŶĚŝĚĂĚĞŶƵŶĂƌĞƵŶŝſŶĐŽŶůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞƐƵŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂů͘͟
ϭϱǑ͘ ŽŶĨĞĐŚĂϮϭĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϵůĂŽŵŝƐŝſŶĂĚŽƉƚſůĂĞĐŝƐŝſŶ;ϮϬϬϵͿϭϬϱϳϵƉŽƌůĂ
ƋƵĞƐĞŵŽĚŝĨŝĐĂůĂĞĐŝƐŝſŶ;ϮϬϬϰͿϱϬϱϳƌĞůĂƚŝǀĂĂůĂĐŽŶĐĞƐŝſŶĚĞĂLJƵĚĂĚĞů&ŽŶĚŽĚĞ
ŽŚĞƐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͟ ƋƵĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂ Ğů ƉůĂnjŽ ĚĞ
ƐƵďǀĞŶĐŝŽŶĂďŝůŝĚĂĚĚĞůŽƐŐĂƐƚŽƐ͕ĨŝũĂŶĚŽůĂĨĞĐŚĂĨŝŶĂůĞůϯϭĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬ͘
WĄŐŝŶĂϭϵϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϭϲǑ͘ ŽŶ ĨĞĐŚĂ ϮϮ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϬ ƚƵǀŽ ĞŶƚƌĂĚĂ ĞŶ Ğů ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ
&ŽŶĚŽƐ ŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ ĚĞů ;ĞŶƚŽŶĐĞƐͿDŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ LJ ,ĂĐŝĞŶĚĂ ƵŶĂ ĐĂƌƚĂ͕ ĚĞ
ĨĞĐŚĂ Ϯϭ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϬ͕ ƌĞŵŝƚŝĚĂ ƉŽƌ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ' Z'/K Ăů
ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ WĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĚĞ ƐƉĂŹĂ ĂŶƚĞ ůĂ hŶŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ ĐŽŶ Ğů ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ
ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ͗
Ϯϱ
͞dƌĂƐ ƌĞĂůŝnjĂƌ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ ůĂ ĐĂƌƚĂ ĂƌƌŝďĂ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂ ͕ ƉƵĞĚĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ĞŶ Ğů ŶĞdžŽ / ŶƵĞƐƚƌĂƐ
ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐLJĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ͘
>Ğ ŝŶĨŽƌŵŽ ƋƵĞ ďĂƐĄŶĚŽƐĞ ĞŶ Ğů ĂŶĄůŝƐŝƐ͕ ůŽƐ ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĐŽŶĐůƵLJĞŶ ƋƵĞ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ
ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶŶŽĞƐƚĄũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂ͘
ŶĞůĂŶĞdžŽ/ĚĞůĂƉƌĞƐĞŶƚĞĨŝŐƵƌĂŶůĂƐƌĂnjŽŶĞƐĚĞĞƐƚĂĐŽŶĐůƵƐŝſŶLJ͕ĞŶĞůĂŶĞdžŽ//͕ƵŶƌĞƐƵŵĞŶĚĞůĂ
ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƌĞƋƵĞƌŝĚĂ͘
^Ğ ĂĚǀŝĞƌƚĞ Ă ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ƋƵĞ ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞƐ ƵŶ ƉƌŝŵĞƌ ƉĂƐŽ ĚĞů ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ
ƉƵĞĚĞůůĞŐĂƌĂůĂĐĂŶĐĞůĂĐŝſŶĚĞƵŶĂƉĂƌƚĞĚĞůĂĐŽŶƚƌŝďƵĐŝſŶĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶĚĞĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶ
ĞůĂƌƚşĐƵůŽ,͕ĂƉĂƌƚĂĚŽϮ͕ĚĞůŶĞdžŽ//ĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽ;ͿEǑϭϭϲϰͬϭϵϵϰ;ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽͿ͘
ƉĞƐĂƌ ĚĞ ŶŽ ŚĂďĞƌ ĂůĐĂŶnjĂĚŽ ĞŶ ůĂ ĨĞĐŚĂ ĂĐƚƵĂů Ğů ŵĄdžŝŵŽ ĚĞ ϴϬй ĚĞů ŐĂƐƚŽ ƚŽƚĂů ĞŶ ĐŽŶĐĞƉƚŽ ĚĞ
ƉĂŐŽƐŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽƐ͕ŵŝƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶƋƵĞ͕ĚĂĚŽĞůĂǀĂŶnjĂĚŽĞƐƚĂĚŽĚĞůŽƐŵŝƐŵŽƐ;ŵƵLJƉƌſdžŝŵŽƐ
Ăů ĐŝƚĂĚŽ ϴϬйͿ͕ ŶŽ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĂƉůŝĐĂƌ Ğů ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵƐƉĞŶƐŝſŶ ĚĞ ƉĂŐŽƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝŽƐ
ĐŽŶƚĞŵƉůĂĚŽ ĞŶ Ğů ĂŶĞdžŽ //͕ ĂƌƚşĐƵůŽ ,͕ ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϭ͕ ĚĞů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ;Ϳ ŶǑ ϭϭϲϰͬϭϵϵϰ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ
;ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽͿ͘>ĞƌƵĞŐŽŵĞĐŽŶĨŝƌŵĞƐƵĂĐƵĞƌĚŽĂƌĞŶƵŶĐŝĂƌĂůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞƐƵƐƉĞŶƐŝſŶĚĞƉĂŐŽƐ͘
ŽŵŽƐĞĚĞƚĂůůĂĞŶĞůŶĞdžŽ//͕ůĂĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƋƵĞƐĞƉƌŽƉŽŶĞĞƐĚĞϭϴ͘ϯϲϱ͘ϭϲϭ͕ϬϲhZ͕ƋƵĞ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌşĂ Ă ƵŶ ϭϬй ĚĞ ůĂ ĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ăů ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞĐůĂƌĂĚŽ ŚĂƐƚĂ ŚŽLJ
;ϯϯϯ͘ϵϭϮ͘Ϭϭϵ͕ϰϯ hZͿ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ƉŽƌ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ͘ ƐƚĞ ŶŝǀĞů ĚĞ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ
ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ƐĞ ũƵƐƚŝĨŝĐĂ ƉŽƌ ůĂ ǀŝŽůĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂ LJ ĚĞ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂƚŽ
ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϰ͕ĂƉĂƌƚĂĚŽϮĚĞůĂŝƌĞĐƚŝǀĂϵϯͬϯϴͬĞŶĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĞƐ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞ ƉƌĞĐŝƐĂƌ ƋƵĞ ĚŝĐŚĂ
ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶƐĞƉƌŽƉŽŶĞƐŝŶƉĞƌũƵŝĐŝŽĚĞƉŽƐŝďůĞƐĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƐƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĞŶĚĞůĂƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐƋƵĞƉƵĞĚĂƌĞĂůŝnjĂƌK>&͘
ŽŶĂƌƌĞŐůŽĂůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĞůĂŶĞdžŽ//͕ĂƌƚşĐƵůŽ,͕ĂƉĂƌƚĂĚŽϭ͕ĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽ;ͿŶǑ
ϭϭϲϰͬϭϵϵϰ͕ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉƵĞĚĞŶ͕ ĞŶ ƵŶ ƉůĂnjŽ ĚĞ Ϯ ŵĞƐĞƐ ĚĞƐĚĞ ůĂ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ
ĞƐĐƌŝƚŽ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂƌ Ă ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƋƵĞ ĂĐĞƉƚĂŶ ůĂƐ ĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ Ž ďŝĞŶ ƉůĂŶƚĞĂƌ
ŽďũĞĐŝŽŶĞƐĂůĂƐŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ͕ĞŶĐƵLJŽĐĂƐŽĠƐƚĂůĞƐŝŶǀŝƚĂĂƵŶĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂĂĐĞůĞďƌĂƌƐĞ
ĞŶƌƵƐĞůĂƐ͕ĞŶƵŶĂĨĞĐŚĂĂĐŽŶǀĞŶŝƌ͕ĞŶůĂƋƵĞĂŵďĂƐƉĂƌƚĞƐƐĞĞƐĨŽƌnjĂƌĄŶƉŽƌůůĞŐĂƌĂƵŶĂĐƵĞƌĚŽƐŽďƌĞ
ůĂƐ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ LJ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŚĂLJĂŶ ĚĞ ĞdžƚƌĂĞƌƐĞ ĚĞ ĠƐƚĂƐ͘ WĂƌĂ ĞǀŝƚĂƌ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ
ŵĂůĞŶƚĞŶĚŝĚŽ͕ĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽůĞŐĂůƐĞŐƵŝĚŽĞƐƚĄĚĞƐĐƌŝƚŽĞŶĞůĂŶĞdžŽ///ĚĞĞƐƚĂĐĂƌƚĂ͘͟
ůĂŶĞdžŽ/ĚĞĚŝĐŚĂĐĂƌƚĂĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ͞KďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐLJĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ͟ĞƐƚĂďůĞĐĞ
ůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞KE>h^/KE^>KD/^/ME
>ĂŽŵŝƐŝſŶ͕ƵŶĂǀĞnjĂŶĂůŝnjĂĚŽƐůŽƐĂƌŐƵŵĞŶƚŽƐĞdžƉƵĞƐƚŽƐƉŽƌůĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĞƐƉĂŹŽůĂƐĞŶƐƵĐĂƌƚĂĚĞ
ϭϴĚĞŵĂLJŽĚĞϮϬϬϵLJĐŽŶƐƵůƚĂĚŽƐůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐ͕ĐŽŶĐůƵLJĞƋƵĞůĂĐůĄƵƐƵůĂϱ͘ϳĚĞůWůŝĞŐŽĚĞ
WƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ dĠĐŶŝĐĂƐ WĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ ;ĞŶ ĂĚĞůĂŶƚĞ ͞ůĂ ĐůĄƵƐƵůĂ͟Ϳ ĞƐ ĐŽŶƚƌĂƌŝĂ Ă ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ
ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂ LJ ĚĞ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂƚŽ ĚĞů ĂƌƚşĐƵůŽ ϰ͕ ĂƉĂƌƚĂĚŽ Ϯ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐƚŝǀĂ ϵϯͬϯϴͬ ƉŽƌ ůŽƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐŵŽƚŝǀŽƐ͗
Ϯϱ
ŶĞůĞŶĐĂďĞnjĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂĐĂƌƚĂƐĞŝŶĚŝĐĂ͞ZĞĨ͗^ƵĐĂƌƚĂĚĞϮϲ͘Ϭϯ͘Ϭϴ;ŶǑƐĂůŝĚĂϭϱϲ͖ͬϰϳϭϭͿ͘͟ŝĐŚĂƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂƐĞ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ ĐŽŶ ůĂ ĐĂƌƚĂ ƌĞŵŝƚŝĚĂ ƉŽƌ ůĂ ^ƵďĚŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ LJ ŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ dĞƌƌŝƚŽƌŝĂů
ƵƌŽƉĞĂĚĞůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞ&ŽŶĚŽƐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞĐŽŶŽŵşĂLJ,ĂĐŝĞŶĚĂĂů:ĞĨĞĚĞhŶŝĚĂĚ
ϬϭĚĞ'Z'/K͘
WĄŐŝŶĂϭϵϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϭ͘
ŶĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĐŽŶůĂĐůĄƵƐƵůĂϱ͘ϳĚĞůWůŝĞŐŽ͕ůŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐƋƵĞƉƌĞƚĞŶĚŝĞƌĂŶŽďƚĞŶĞƌůŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ďŽŹŽ ĞƐƚĂďĂŶ ŽďůŝŐĂĚŽƐ Ă ĂĐĞƉƚĂƌ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ
ĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂƐ ĞŶ Ğů ĂĐƵĞƌĚŽ ĚĞ ŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶĐůƵŝĚŽ ĞŶƚƌĞ Ğů ƉŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ LJ , ĐŽŶ
ĂŶƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚ Ă ůĂ ĂƚƌŝďƵĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ͘ ^ĞŐƷŶ ĞƐƚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ͕ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ
ƉĂƌĂůĂƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽLJĞŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞůĐĂŶŽŶĚĞƵƐŽƋƵĞĚĞďşĂƉĂŐĂƌ
ůĂĞŵƉƌĞƐĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂĂ,ƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞƌşĂŶĚĞĨŽƌŵĂƚƌŝůĂƚĞƌĂů͕ŵĞĚŝĂŶƚĞůĂĐŽŶĐůƵƐŝſŶ
ĚĞ ƵŶ ĂĐƵĞƌĚŽ ĞŶƚƌĞ Ğů ƉŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ͕ Ğů ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ LJ , ƵŶĂ ǀĞnj
ƌĞĂůŝnjĂĚĂůĂĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͘
Ϯ͘
hŶĂĐůĄƵƐƵůĂĂďŝĞƌƚĂĐŽŵŽůĂƋƵĞƐĞĚŝƐĐƵƚĞĂƋƵş͕ƋƵĞƉƵĞĚĞƚĞŶĞƌƵŶĞĨĞĐƚŽĞŶĞůƉƌĞĐŝŽĚĞ
ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ͕ ŶŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĂĐĞƉƚĂƌ ŚĂďŝĚĂ ĐƵĞŶƚĂ ƋƵĞ ĞƐ ĐŽŶƚƌĂƌŝĂ Ă ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐ ĚĞ
ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂ LJ ĚĞ ŝŐƵĂůĚĂĚ ĚĞ ƚƌĂƚŽ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐ ĞŶ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϰ͕ ĂƉĂƌƚĂĚŽ Ϯ ĚĞ ůĂ
ŝƌĞĐƚŝǀĂϵϯͬϯϴͬ͘>ĂũƵƌŝƐƉƌƵĚĞŶĐŝĂĚĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĐŝĂƵƌŽƉĞŽŝŶĚŝĐĂƋƵĞ͕ĞŶĐĂƐŽ
ƋƵĞ Ğů ƉŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ ĚĞƐĞĞ͕ ƉŽƌ ƌĂnjŽŶĞƐ ĐŽŶĐƌĞƚĂƐ͕ ƉŽĚĞƌ ŵŽĚŝĨŝĐĂƌ ĂůŐƵŶĂƐ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĞƐĞŶĐŝĂůĞƐ ĚĞ ůĂ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ ƵŶĂ ǀĞnj Ğů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ƐĞ ŚĂLJĂ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽ͕ ĞdžŝŐĞ ƋƵĞ
ĞƐƚĂƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚLJƐƵƐŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶĞƐƚĠŶŝŶĚŝĐĂĚĂƐĞŶĞůĂŶƵŶĐŝŽĚĞůŝĐŝƚĂĐŝſŶ
ĐŽŶĞůĨŝŶĚĞŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌƋƵĞƚŽĚŽƐůŽƐŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽƐĞŶůĂŵŝƐŵĂůŽĐŽŶŽnjĐĂŶLJƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĞŶ
Ϯϲ
ĞŶŝŐƵĂůĚĂĚĚĞĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ͘
ϯ͘
Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞũĂƌ ďŝĞŶ ĐůĂƌŽ ƋƵĞ ƵŶĂ ŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ
ĞdžƚƌĂĐĐŝſŶĚĞƉŝĞĚƌĂƐĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽƋƵĞƚĞŶŐĂƵŶŝŵƉĂĐƚŽƐŽďƌĞĞůƉƌĞĐŝŽĚĞĞƐƚĞ
ŵĂƚĞƌŝĂůƉĞƌŽƋƵĞĨƵĞƐĞůŝŵŝƚĂĚŽĂůĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽLJŶŽĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĞƌĂĚĞŶŝŶŐƷŶŵŽĚŽĂů
ƉŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ ŶŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌşĂ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ĞŶ ůĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ĚĞů ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ
ůŝĐŝƚĂĐŝſŶLJĚĞůƌĞƐƉĞƚŽĚĞůŽƐƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞŝŐƵĂůĚĂĚĚĞƚƌĂƚŽLJĚĞƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂ͘
ϰ͘
^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ƐĞŐƷŶ ĞƐĂ ŵŝƐŵĂ ĐůĄƵƐƵůĂ ĚĞů WůŝĞŐŽ͕ Ğů ƉŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ ƐĞ ĐŽŶǀĞƌƚŝƌşĂ
ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ŐĂƌĂŶƚĞ ĚĞ ůĂƐ ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ ĐŽŶ , ƐŽďƌĞ Ğů ƉĂŐŽ ĚĞ ůŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ Ğdžƚƌú̎Ɛ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ďŽŹŽ͘ >Ă ĂƵƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ƌĞŐůĂƐ ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚĞƐ LJ
ĚĞƚĂůůĂĚĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĚĞů ĨƵƚƵƌŽ ĂĐƵĞƌĚŽ ƚƌŝƉĂƌƚŝƚŽ͕ LJ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƐŽďƌĞ Ğů
ƉƌĞĐŝŽ ĚĞů ŵĂƚĞƌŝĂů ƉĂƌĂ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕
ĐŽŶǀĞƌƚŝƌşĂ͕ĂũƵŝĐŝŽĚĞůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞůĂ'ZĞŐŝŽ͕ĞŶŝůĞŐĂůĚŝĐŚĂĐůĄƵƐƵůĂ͘
ϱ͘
^ŝŐƵŝĞŶĚŽĞůĂƌŐƵŵĞŶƚŽĚĞůĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĞƐƉĂŹŽůĂƐ͕ĞůŚĞĐŚŽĚĞƋƵĞĞŶĞůĞƌĞĐŚŽŝǀŝů
ĞƐƉĂŹŽů ĞdžŝƐƚĂ ƵŶĂ ĐůĄƵƐƵůĂ ŐĞŶĞƌĂů ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ĐƵĂů ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚ ĐŽŶƚƌĂƚĂŶƚĞ ĞƐ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ Ğů ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ ĚĞ ůĂƐ ĐĂŶƚŝĚĂĚĞƐ Ă ƉĂŐĂƌ Ă ůŽƐ ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐ ĞƐ
ŝƌƌĞůĞǀĂŶƚĞ͘ >Ă ĐƵĞƐƚŝſŶ ƌĞƐŝĚĞ ĞŶ Ğů ŚĞĐŚŽ ĚĞ ƋƵĞ ůĂ ŵĞƌĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ŐĂƌĂŶƚşĂ
ĐŽŶǀĞƌƚŝƌşĂ ĞŶ ŝůĞŐĂů ĚŝĐŚĂ ĐůĄƵƐƵůĂ ϱ͘ϳ ĚĞů ƉůŝĞŐŽ ĚĞ ƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ͕ ůĂ ĐƵĂů ƐĞ
ƌĞĨŝĞƌĞ Ă ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝĂƌ ƵŶ ĞůĞŵĞŶƚŽ ĞƐĞŶĐŝĂů ĚĞ ůĂ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ ƵŶĂ ǀĞnj
ĐŽŶĐůƵŝĚŽĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͘
ϲ͘
^ŝ ůĂ ŐĂƌĂŶƚşĂ ĚĞů ƉŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ ƉĂƌĂ ĐŽŶ Ğů ƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ ĞƐƚĂďĂ ĂƐĞŐƵƌĂĚĂ ƉŽƌ Ğů
ĞƌĞĐŚŽ ŝǀŝů LJ ƵŶĂ ũƵƌŝƐƉƌƵĚĞŶĐŝĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂ ĚĞů dƌŝďƵŶĂů ^ƵƉƌĞŵŽ͕ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ
ĞƐƉĂŹŽůĂƐ ŶŽ ŚƵďŝĞƌĂŶ ƚĞŶŝĚŽ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ŝŶĐůƵŝƌ ĐůĄƵƐƵůĂƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ Ă ůĂ
ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ďŽŹŽ ĞŶ ůŽƐ ƉůŝĞŐŽƐ ĚĞ ůĂ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
ϳ͘
ŶŽƚƌĂƐƉĂůĂďƌĂƐ͕ůŽƋƵĞƐĞĚĞďĂƚĞĂƋƵşŶŽĞƐƐŝƉƵĞĚĞĞdžŝƐƚŝƌŽŶŽƵŶĂĂĐĐŝſŶĚĞŐĂƌĂŶƚşĂ
ĐŽŶũƵŶƚĂĞŶůĂůĞŐŝƐůĂĐŝſŶĐŝǀŝůĞƐƉĂŹŽůĂ͕ƐŝŶŽůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĚĞŽƌŐĂŶŝnjĂƌ͕ĞŶƵŶĂůŝĐŝƚĂĐŝſŶ
ƉƷďůŝĐĂ͕ ůĂ ŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĞƐĞŶĐŝĂůĞƐ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ;ƉƌĞĐŝŽ
ĨŝŶĂůĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐͿĐŽŶƵŶŽĚĞůŽƐƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂƐĚĞƐŝŐŶĂĚŽƐ;,Ϳ͘
ϴ͘
ŶůŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĚĞůŝĐŝƚĂĐŝſŶ͕ůĂƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂĚĞƵŶĂŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶĞdžƉŽƐƚĚĞůƉƌĞĐŝŽĚĞůŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐĞŶƵŶĂĐƵĞƌĚŽƚƌŝůĂƚĞƌĂůƋƵĞŝŶĐůƵLJĞƌĂĂůĂĂƵƚŽƌŝĚĂĚĐŽŶƚƌĂƚĂŶƚĞĞƐƚĄƉƌĞǀŝƐƚĂ
ƷŶŝĐĂŵĞŶƚĞĐŽŶƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽ͘ŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ƐŽůĂŵĞŶƚĞůŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ
ƋƵĞƉƌŽƉŽŶĞŶůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞŽƉŽĚƌşĂŶĞƐƚĂƌƐĞŐƵƌŽƐĚĞƋƵĞƐĞŶĞŐŽĐŝĂƌşĂLJĨŝƌŵĂƌşĂƵŶ
Ϯϲ
ŶŶŽƚĂĂůƉŝĞĞŶĞƐƚĞƉƵŶƚŽƐĞŝŶĐůƵLJĞůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͗ǀĠĂƐĞĂƐƵŶƚŽͲϰϵϲͬϵϵW͕ŽŵŝƐŝſŶͬ^^ƵĐĐŚŝĚŝ
&ƌƵƚƚĂ^ƉĂ͘
WĄŐŝŶĂϭϵϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶũƵŶƚŽƚƌĂƐůĂĐŽŶĐůƵƐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽŝŶŝĐŝĂů͘ŶĐĂŵďŝŽ͕ĞůůŝĐŝƚĂĚŽƌƋƵĞƉƌĞƐĞŶƚĞ
ŽƚƌĂĐĂŶƚĞƌĂŶŽƉŽĚƌşĂĞƐƚĂƌƐĞŐƵƌŽĚĞƋƵĞƐĞĨƵĞƌĂŶĂĂƉůŝĐĂƌĞƐƚŽƐŵŝƐŵŽƐƚĠƌŵŝŶŽƐƉŽƌĞů
ƵƐŽĚĞŽƚƌĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐ͘
ϵ͘
ƐƚĂ ŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞ ĨƵĞ ƐƵƐĐĞƉƚŝďůĞ ĚĞ ĚĞƐĂůĞŶƚĂƌ Ă ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽƐ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌ
ƵŶĂ ŽĨĞƌƚĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƉĞƌũƵĚŝĐĂƌ Ă ůŽƐ ƋƵĞ ůŽ ŚŝĐŝĞƌŽŶ LJ ƋƵĞ ƚĞŶşĂŶ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ ĐŽŶ
ŽƚƌĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ĚĞ ďŽŹŽ ƉĂƌĂ Ğů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞů ŵĂƚĞƌŝĂů ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ůĂ
ƌĞĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͘ƐƚŽƉĂƌĞĐĞĐŽŶĨŝƌŵĂƌƐĞƉŽƌĞůŚĞĐŚŽĚĞƋƵĞĞůƷŶŝĐŽůŝĐŝƚĂĚŽƌƋƵĞ
ƉƌŽƉƵƐŽŽƚƌĂĐĂŶƚĞƌĂ͕ŽŶƐƚƌƵĐƚŽƌĂ,ŝƐƉĄŶŝĐĂ͕ŶŽĨƵĞĞůĞŐŝĚŽĂƉĞƐĂƌĚĞŚĂďĞƌƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ
ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ŵĄƐ ďĂũĂ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ϴϵ͘ϲϲϲ͘ϱϵϰΦ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ
ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂ͘
ϭϬ͘ ŶĞƐƚĞŵŝƐŵŽƐĞŶƚŝĚŽ͕ĞůŚĞĐŚŽĚĞƋƵĞĞůƉƌĞĐŝŽĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐŶŽƐĞƉƵĚŝĞƌĂƚĞŶĞƌĞŶ
ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŵŽ ĐƌŝƚĞƌŝŽ ƚĂŶŐŝďůĞ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶĐĞƐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŝŶŝĐŝĂů ŵŝŶĂ ƐĞƌŝĂŵĞŶƚĞ ůĂƐ
ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐĚĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƋƵĞĞůĐŽŶƚƌĂƚŽŝŶŝĐŝĂůƐĞĂƚƌŝďƵLJĞƌĂĂůĂŽĨĞƌƚĂŵĄƐǀĞŶƚĂũŽƐĂ͕
ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϯϰ ;ϭͿ ;ĂͿ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐƚŝǀĂ ϵϯͬϯϴͬ͘ dĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůĂ
ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ŝŶŝĐŝĂů ƐŝŶ ƋƵĞ ŚĂLJĂ
ŚĂďŝĚŽĐĂŵďŝŽƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐĞŶůĂƐŽďƌĂƐŶŝĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐŝŵƉƌĞǀŝƐƚĂƐƋƵĞůŽũƵƐƚŝĨŝƋƵĞŶ͕
ůŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐƉŽƚĞŶĐŝĂůĞƐŽůŽƐƋƵĞĨƵĞƌŽŶĞĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞƉŽĚƌşĂŶŚĂďĞƌƐŝĚŽĂůĞŶƚĂĚŽƐĂ
ƉƌĞƐĞŶƚĂƌƵŶĂŽĨĞƌƚĂƉŽƌƵŶƉƌĞĐŝŽƐƵďƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞĚŝĨĞƌĞŶƚĞĚĞůĂƋƵĞŚŝĐŝĞƌŽŶ͘
ϭϭ͘ ^Ğ ĐŽŶĐůƵLJĞ ƋƵĞ Ğů ĂŵƉůŝŽ ŐƌĂĚŽ ĚĞ ƉŽĚĞƌ ƋƵĞ ƐĞ ƉƵƐŽ ĞŶ ŵĂŶŽƐ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ ƉĂƌĂ
ŶĞŐŽĐŝĂƌ ůĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ ďŽŹŽ ƵŶĂ ǀĞnj ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽ Ğů
ĐŽŶƚƌĂƚŽ LJ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƌĞƉĞƌĐƵƚŝƌ ĞƐƚĂƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ Ăů ƉŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ ŚĂƌşĂ
ĚŝƐŵŝŶƵŝƌůĂĐŽŶĐƵƌƌĞŶĐŝĂĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽŝŶŝĐŝĂů͕ƐŽĐĂǀĂƌşĂůĂŝŵƉĂƌĐŝĂůŝĚĂĚĚĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ
ĚĞ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ͕ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌşĂ Ğů ƌŝĞƐŐŽ ĚĞ ĨĂǀŽƌŝƚŝƐŵŽ LJ ĚĞďŝůŝƚĂƌşĂ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ƵŶĂ
ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚĞ͘
ϭϮ͘ ŶůŽƋƵĞƐĞƌĞĨŝĞƌĞĂůƉŽƚĞŶĐŝĂůĐŽŶĨůŝĐƚŽĚĞŝŶƚĞƌĞƐĞƐ͕ůĂĞŶƚŝĚĂĚĐŽŶƚƌĂƚĂŶƚĞĚĞďĞƌşĂŚĂďĞƌ
ƐŝĚŽ ĐĂƉĂnj ĚĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ǀşŶĐƵůŽ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ LJ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ
ŽĞŶĞůŵŽŵĞŶƚŽĚĞůĂĂƚƌŝďƵĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͘ĞƐƚĞƌĞƐƉĞĐƚŽ͕ůĂŽŵŝƐŝſŶĐŽŶƐŝĚĞƌĂ
ƋƵĞůŽƐĂƌŐƵŵĞŶƚŽƐƵƚŝůŝnjĂĚŽƐƉŽƌůĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĞƐƉĂŹŽůĂƐŶŽƐŽŶĐŽŶǀŝŶĐĞŶƚĞƐLJ͕ĞŶĞƐƚĞ
ƐĞŶƚŝĚŽ͕ƋƵŝĞƌĞůůĂŵĂƌůĂĂƚĞŶĐŝſŶƐŽďƌĞĞůŚĞĐŚŽƋƵĞĞůĂĐƵĞƌĚŽƚƌŝƉĂƌƚŝƚŽĐŽŶĐůƵŝĚŽĞŶƚƌĞ
ůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͕,LJhd;ĚĞůƋƵĞ^dKĞƐŵŝĞŵďƌŽͿŝŶĐůƵLJĞƵŶĂŽĨĞƌƚĂĚĞ,ƉĂƌĂ
ĂĚƋƵŝƌŝƌ ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ ^dK͕ ůŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ůůĞǀĂƌşĂ ĚĞ ŶƵĞǀŽ Ă ƵŶ ƉŽƐŝďůĞ ĐŽŶĨůŝĐƚŽ ĚĞ
ŝŶƚĞƌĞƐĞƐƋƵĞůĂĂƵƚŽƌŝĚĂĚĐŽŶƚƌĂƚĂŶƚĞƉƵĚŽŶŽŚĂďĞƌĐŽŶƐĞŐƵŝĚŽŝŶǀĞƐƚŝŐĂƌ͘/ŶĐůƵƐŽƐŝĞƐƚĞ
ĂĐƵĞƌĚŽĞƐƉŽƐƚĞƌŝŽƌĂůĂĐŽŶĐĞƐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽďƌĂƐ͕ƉŽĚƌşĂƐĞƌǀŝƌƉĂƌĂĚĞŵŽƐƚƌĂƌƋƵĞ
ůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂŶŽĨƵĞĐĂƉĂnjĚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂƌƵŶƉŽƚĞŶĐŝĂůĐŽŶĨůŝĐƚŽĚĞŝŶƚĞƌĠƐĞŶƚƌĞůŽƐ
ſƌŐĂŶŽƐ ƋƵĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂďĂŶ ĞŶ ůĂ ĨŝũĂĐŝſŶ ĨŝŶĂů ĚĞů ƉƌĞĐŝŽ ĚĞ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ Ă ƵƚŝůŝnjĂƌ ĞŶ ůĂ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞƌƚŽ͘ Ŷ ĞƐƚĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ ŶŽ ƉŽĚĞŵŽƐ ŽůǀŝĚĂƌ ƋƵĞ ƐĞ ĐĞƌƌſ ƵŶ ĂĐƵĞƌĚŽ ĚĞ
ŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐĞŶƚƌĞůĂĞŶƚŝĚĂĚĐŽŶƚƌĂƚĂŶƚĞLJůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞ ďŽŹŽĂŶƚĞƐĚĞůĂĐŽŶĐĞƐŝſŶĚĞů
ĐŽŶƚƌĂƚŽŝŶŝĐŝĂů͘͟
ϭϳǑ͘ dƌĂƐůĂƌĞĐĞƉĐŝſŶĚĞůĂĐŝƚĂĚĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂ͕ĚĞϮϭĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϭϬ͕ůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ
ƌĞŵŝƚŝſĂWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƉĂƌĂƐƵƌĞŵŝƐŝſŶĂůĂŽŵŝƐŝſŶƵƌŽƉĞĂ͕ƵŶĂĐĂƌƚĂĚĞĨĞĐŚĂ
ϭϰ ĚĞ ũƵŶŝŽ ĚĞ ϮϬϭϬ͕ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂ ĚĞ ƵŶ ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ŽďũĞĐŝŽŶĞƐ Ă ůĂƐ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ
ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĞŶůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͘
WŽƌƐƵŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͕ƌĞƐƵůƚĂƌĞůĞǀĂŶƚĞĚĞũĂƌĐŽŶƐƚĂŶĐŝĂƌĞƐƵŵŝĚĂĚĞĚŝĐŚĂƐŽďũĞĐŝŽŶĞƐ͗
Ͳ
>ĂƐ ĂƌŐƵŵĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ WŽůşƚŝĐĂ ZĞŐŝŽŶĂů ƉĂƌƚĞŶ ĚĞ
ŚĞĐŚŽƐ ŝŶĞdžĂĐƚŽƐ͕ ƐŽŶ ĞƐƉĞĐƵůĂƚŝǀĂƐ LJ ĨŝĐƚŝĐŝĂƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂ ƋƵĞ ƐƵƐ
ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ ƐĞĂŶ ŝŶĐŽƌƌĞĐƚĂƐ LJ ĐĂƌĞnjĐĂŶ ĚĞ ůĂ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂ ƌĞĨƵƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ĂĚŽƉƚĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů ƉŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ ĚĞƐĚĞ ůĂƐ
ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐũƵƌşĚŝĐĂ͕ƚĠĐŶŝĐĂLJŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂůƉĂƌĂůĂƌĞŐƵůĂĐŝſŶ͕ůŝĐŝƚĂĐŝſŶLJ
ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͘
WĄŐŝŶĂϭϵϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ
>ŽƐƉůŝĞŐŽƐĚĞƉƌĞƐĐƌŝƉĐŝŽŶĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĐŽŶƚŝĞŶĞŶůŽƐ
ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐƚĠĐŶŝĐŽƐƋƵĞĚĞďşĂŶĐƵŵƉůŝƌůĂƐŽĨĞƌƚĂƐĚĞůŽƐůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐƐŝŶƋƵĞĞŶ
ůĂƐŵŝƐŵĂƐƐĞĞƐƚĂďůĞĐŝĞƌĂŶĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŶƚĞƐŐĞŶĞƌĂĚŽƌĞƐĚĞĚĞƐŝŐƵĂůĚĂĚŽĚĞ
ĨĂůƚĂĚĞƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂ͘
Ͳ
ů ƉŽĚĞƌ ĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ğů ĂĐƵĞƌĚŽ ĚĞ ŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ,͕ ƉƵƐŽ Ă
ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂƌ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ
Ž͕ĚĂĚĂƐƐƵƐŝŶŝŐƵĂůĂďůĞƐǀĞŶƚĂũĂƐ͕ĞǀŝƚĂŶĚŽŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞƐŽĚŝƐƚŽƌƐŝŽŶĞƐ
ĞŶĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŝĐŝƚĂĐŝſŶLJǀĂůŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽĨĞƌƚĂƐ͘ŝĐŚĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ
ƐĞƌĞĂůŝnjĂƌşĂĞŶůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƋƵĞĞƐƚĂďůĞĐŝĞƐĞĞůƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽĚĞůŽƐƚĞƌƌĞŶŽƐ
ĂĞdžƉůŽƚĂƌ͘
Ͳ
EŝŶŐƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĞƐƚŝƉƵůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ
ĨĂǀŽƌĞĐŝſ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŵĞŶƚĞ Ă ĂůŐƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ůŝĐŝƚĂĚŽƌĞƐ Ŷŝ Ăů ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ͕ ĞŶ
ƉĞƌũƵŝĐŝŽĚĞŽƚƌŽƐ͕ŝŶƚĞƌǀŝŶŝĞŶƚĞƐŽƉŽƚĞŶĐŝĂůĞƐ͘
Ͳ
>Ă ĨŝũĂĐŝſŶ ĞŶ ĚŝĐŚŽ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞů ͞ĐĂŶŽŶ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ͟ ŶŽ ĂůƚĞƌſ Ğů
ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽŶŝĞůƉƌĞĐŝŽĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶƋƵĞƌĞƐƵůƚſĨŝũĂĚŽĂƚĂŶƚŽ
ĂůnjĂĚŽ͘ŝĐŚŽĐĂŶŽŶĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶƋƵĞĚſŝŶĐůƵŝĚŽ͕ĐŽŵŽĐƵĂůƋƵŝĞƌŽƚƌŽŐĂƐƚŽ͕
ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ƉƌĞĐŝŽ ĂůnjĂĚŽ ĚĞ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞů ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ
͞ƉƌĞĐŝŽƵŶŝƚĂƌŝŽĚĞůŵϯĚĞůŵĂƚĞƌŝĂůƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽLJƉƵĞƐƚŽĞŶŽďƌĂ͘͟WŽƌƚĂŶƚŽ͕
ŶŽƐĞŚĂƉƌŽĚƵĐŝĚŽ͕ŶŝůĂĐůĄƵƐƵůĂϱ͘ϳĚĞůWWdWĂƵƚŽƌŝnjſ͕ƉƌŽƉŝĐŝſŽĐŽŶůůĞǀſ͕ůĂ
ŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶ LJ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ͕ ƉŽƌ ƉĂĐƚŽ ĞŶƚƌĞ ůĂ hd LJ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕ĚĞů͞ƉƌĞĐŝŽƵŶŝƚĂƌŝŽĚĞůŵϯĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƐ
LJƉƵĞƐƚŽƐĞŶŽďƌĂ͟ƵŶĂǀĞnjĂĚũƵĚŝĐĂĚŽĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͘
Ͳ
ŶĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĞůWŽĚĞƌĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌŶŽƐĞŽďůŝŐĂƌĞƐƉĞĐƚŽĂ,
Ă ĂďŽŶĂƌ Ğů ƉƌĞĐŝŽ ĚĞů ĐĂŶŽŶ ĚĞ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ͘ jŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ƐĞ
ĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞ Ă ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌ ƋƵĞ ŚĂƌşĂ ĐƵŵƉůŝƌ Ăů ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽ ƐƵƐ ŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐ
ĐŽŶ,͕ůĂĐƵĂůĚŝƐƉŽŶşĂĐŽŵŽĐƵĂůƋƵŝĞƌƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĚĞĂĐĐŝſŶĚŝƌĞĐƚĂĐŽŶƚƌĂ
ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ƉĂƌĂ ƌĞĐůĂŵĂƌ Ğů ŝŵƉĂŐŽ ƉŽƌ Ğů ŽďůŝŐĂĚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů
;ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝŽͿƉĞƌŽůŝŵŝƚĂĚĂĂůŝŵƉŽƌƚĞĚĞůŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉƵĞƐƚŽƐĞŶůĂŽďƌĂLJ
ŶŽĂŵĄƐ͘
Ͳ
>Ă ŵĞŶĐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂĐĞ ĞŶ ƐƵ ĐĂƌƚĂ Ă ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ ŽŶƐƚƌƵĐƚŽƌĂ
,ŝƐƉĄŶŝĐĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ Ğů ĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽ ƐŽďƌĞ ƋƵĞ ƐƵ ŶŽ ĞůĞĐĐŝſŶ ĐŽŵŽ
ĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂ͕ ƉĞƐĞ Ă ƐĞƌ ůĂ ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ ŵĄƐ ďĂũĂ͕ ƉŽĚƌşĂ ĞƐƚĂƌ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽĚĞĂůŐƵŶĂŵĂŶĞƌĂĐŽŶŚĂďĞƌƉƌŽƉƵĞƐƚŽŽƚƌĂĐĂŶƚĞƌĂĚŝĨĞƌĞŶƚĞĂůĂ
ĚĞ ďŽŹŽ͕ ŶŽ ĞƐ ƐſůŽ ƋƵĞ ĐĂƌĞnjĐĂ ĚĞů ƌŝŐŽƌ ŵşŶŝŵŽ ĞdžŝŐŝďůĞ͕ ƐŝŶŽ ƋƵĞ͕
ŽƐƚĞŶƐŝďůĞŵĞŶƚĞ͕ ŶŽ ƐĞ ǀĞ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂ ĚĞ ůĂ ŝŵƉƌĞƐĐŝŶĚŝďůĞ ŵŽƚŝǀĂĐŝſŶ ƋƵĞ
ĚĞďĞƐŽƉŽƌƚĂƌƵŶũƵŝĐŝŽƚĠĐŶŝĐŽĚĞĞƐĂŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͘
Ͳ
>ĂƉƌŽƉŽƐŝĐŝſŶƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƉŽƌŽŶƐƚƌƵĐƚŽƌĂ,ŝƐƉĄŶŝĐĂĨƵĞĐĂůŝĨŝĐĂĚĂĐŽŵŽ͞ŶŽ
ĂƉƚĂ͟ ƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ ĞƐ ĚĞĐŝƌ͕ ŝŶǀŝĂďůĞ͕ LJĂ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂďĂ ŐƌĂǀĞƐ
ŝŶĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞƐ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ăů ƉƌŽĐĞƐŽ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀŽ͕ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐ
ƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐƉĂƌĂůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůŽƐĚŝƋƵĞƐĚĞĂďƌŝŐŽ͕ĞŶĐƵĂŶƚŽĂůĂĨĂďƌŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞ ĐĂũŽŶĞƐ͕ ĞƚĐĠƚĞƌĂ͘ WŽƌ ĞƐĂ ƌĂnjſŶ͕ ƐƵƐƚĂŶĐŝĂů͕ ƚĂů ƉƌŽƉŽƐŝĐŝſŶ ŶŽ ĂůĐĂŶnjſ ůĂ
ƉƵŶƚƵĂĐŝſŶ ŵşŶŝŵĂ ĞdžŝŐŝĚĂ ĞŶ ůŽƐ WůŝĞŐŽƐ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ŽƉƚĂƌ Ă ůĂ ĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞůŽŶƚƌĂƚŽ͘
Ͳ
ůƉŽĚĞƌĂĚũƵĚŝĐĂĚŽƌŽƚŽƌŐſĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĂůĂŽĨĞƌƚĂŵĄƐǀĞŶƚĂũŽƐĂ͕ĐŽŵďŝŶĂĚĂƐ
ůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐ;ϲϬйͿLJĞĐŽŶſŵŝĐĂƐĚĞůĐŽŶĐƵƌƐŽ;ϰϬйͿ͘
WĄŐŝŶĂϮϬϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ
>ĂĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂĚĞƋƵĞ^dK͕ŽĐƵĂůƋƵŝĞƌŽƚƌŽůŝĐŝƚĂĚŽƌ͕ĨƵĞƌĂƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽĚĞ
ƚĞƌƌĞŶŽƐ ĞŶ Ž͕ ŶŽ ƉƌĞƐƵƉŽŶşĂ ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ƌŝĞƐŐŽ ĚĞ ĐŽŶĨůŝĐƚŽ ĚĞ
ŝŶƚĞƌĞƐĞƐ͕ƉŽƌĞůŚĞĐŚŽ͕ĚĞĚƵĐŝŵŽƐ͕ĚĞƋƵĞĞůůŽƉƵĚŝĞƌĂĨĂǀŽƌĞĐĞƌůĞĚĞĂůŐƷŶ
ŵŽĚŽŝůşĐŝƚŽĞŶƌĞůĂĐŝſŶĂůĂƵƚŝůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞ,͘
Ͳ
ů ĂĐƵĞƌĚŽ ƉŽƌ Ğů ĐƵĂů ƐĞ ƉƌŽƉŽŶĞ ůĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂ ĚĞ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ĞƐ
ĐŽŶƚƌĂƌŝŽĂůĞƌĞĐŚŽŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽĂůĐĂƌĞĐĞƌĚĞƉƌƵĞďĂĚĞůĂůĞƐŝſŶĞĨĞĐƚŝǀĂĚĞ
ůĂƐŶŽƌŵĂƐĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶLJĂƚĞŶƚĂƌĐŽŶƚƌĂůŽƐƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚũƵƌşĚŝĐĂ
LJƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ͘
Ͳ
>ĂƉƌĄĐƚŝĐĂĚĞůĂĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƋƵĞƐĞƉƌŽƉŽŶĞůĞƐŝŽŶĂƌşĂůŽƐĚĞƌĞĐŚŽƐ
ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽƐ Ăů ZĞŝŶŽ ĚĞ ƐƉĂŹĂ ƉŽƌ ůĂ ĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ϭϯ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϰ
;/ͲϮϬϬϰͲ^ͲϭϲͲWdͲϬϮϭͿ͕ ƌĞůĂƚŝǀĂ Ă ůĂ ĐŽŶĐĞƐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ĂLJƵĚĂ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ
ŽŚĞƐŝſŶƉĂƌĂĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘͟
ϭϴǑ͘ ŽŶĨĞĐŚĂϭϱĚĞũƵůŝŽĚĞϮϬϭϬƐĞĐĞůĞďƌſƵŶĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂĞŶƚƌĞůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞ
WŽůşƚŝĐĂ ZĞŐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ LJ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƐƉĂŹĂ͕ ĞŶ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽ
ƉƌĞǀŝƐƚŽĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽ,ϮϳĚĞůĂŶĞdžŽ//ĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽ;ͿŶǑϭϭϲϰͬϵϰ͘
dĂůLJĐŽŵŽĐŽŶƐƚĂĞŶĞůĂĐƚĂĚĞĚŝĐŚĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͕ƐĞƚƌĂƚſůŽƌĞůĂƚŝǀŽĂů͞ƉƌŽLJĞĐƚŽ/͗ϮϬϬϰ^
ϭϲWdϬϮϭ͘ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕͟ƚƌĂƐůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝſŶ͗
͞ŽƌƌĞĐĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐĂƌƚĂ ĚĞ Ϯϭ͘Ϭϰ͘ϮϬϭϬ ;EǑ ϯϯϲϴͿ ƉŽƌ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ
ϭϴ͘ϯϲϱ͘ϭϲϭ͕Ϭϲ hZ͕ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ Ă ƵŶ ϭϬй ĚĞ ůĂ ĐŽĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ăů ŝŵƉŽƌƚĞ ĚĞĐůĂƌĂĚŽ
ŚĂƐƚĂŚŽLJ;ϯϯϯ͘ϵϭϮ͘Ϭϭϵ͕ϰϯhZͿĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽŝƌƌĞŐƵůĂƌƉŽƌůĂŽŵŝƐŝſŶ͘
ĂƵƐĂ͗sŝŽůĂĐŝſŶĚĞůŽƐƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐŝĂLJĚĞŝŐƵĂůĚĂĚĚĞƚƌĂƚŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƐĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϰ͕
ĂƉĂƌƚĂĚŽϮĚĞůĂŝƌĞĐƚŝǀĂϵϯͬϯϴͬĞŶĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞů
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘͟
dƌĂƐĚŝǀĞƌƐĂƐĞdžƉůŝĐĂĐŝŽŶĞƐLJĂĐůĂƌĂĐŝŽŶĞƐŽĨƌĞĐŝĚĂƐĂůŽƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ͕ƐĞŐƷŶ
ĐŽŶƐƚĂ ĞŶ Ğů ĂĐƚĂ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͕ ůĂ ŵŝƐŵĂ ĨŝŶĂůŝnjſ ĐŽŵŽ ƐŝŐƵĞ͗ ͞>Ă ^ƌĂ͘ &ŽƌƚƵŶ ʹ ĚĞ ůĂ
hŶŝĚĂĚ 'ĞŽŐƌĄĨŝĐĂ ĚĞ ƐƉĂŹĂͲ ĂŐƌĂĚĞĐŝſ ůĂƐ ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĂƉŽƌƚĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ
ĞƐƉĂŹŽůĂƐLJĂĚĞůĂŶƚſƋƵĞƐĞĞƐƚƵĚŝĂƌşĂLJĂŶĂůŝnjĂƌşĂƚŽĚĂůĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ͕ĨŝũĂŶĚŽĐŽŵŽĨĞĐŚĂ
ůşŵŝƚĞƉĂƌĂůĂƚŽŵĂĚĞƵŶĂĚĞĐŝƐŝſŶĞůϭϱĚĞƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ͘ů^ƌ͘DĞŶĠŶĚĞnjʹĞŶƚŽŶĐĞƐWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ
ĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂͲƉŝĚŝſƉŽĚĞƌĞŶǀŝĂƌĂůŐƵŶĂƐĚĞƐƵƐƌĞƐƉƵĞƐƚĂƐƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽLJƐĞĂĐŽƌĚſ
ƋƵĞƐĞƌşĂĂƉĂƌƚŝƌĚĞƐƵƌĞĐĞƉĐŝſŶ;ŚĂƐƚĂĞůϮϵĚĞũƵůŝŽͿĐƵĂŶĚŽƐĞĞŵƉĞnjĂƌĄŶĂĐŽŶƚĂƌůŽƐƚƌĞƐ
ŵĞƐĞƐĚĞƉůĂnjŽĚĞƋƵĞĚŝƐƉŽŶĞůĂŽŵŝƐŝſŶƉĂƌĂĂĚŽƉƚĂƌƵŶĂĚĞĐŝƐŝſŶ͘͟
ĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐĂƌƚĂ ĚĞ ĨĞĐŚĂ Ϯϲ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ ϮϬϭϬ͕ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ
WŽƌƚƵĂƌŝĂ ƌĞŵŝƚŝſ Ă WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ƉĂƌĂ ƐĞƌ ĞŶǀŝĂĚĂ Ă ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ͕ ůĂ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ͗ ;ŝͿ ŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ ůŝƚĞƌĂů ĚĞů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĞŶ ůĂ
ĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͖;ŝŝͿŶŽƚĂƐĚĞůĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͕ƌĞĚĂĐƚĂĚĂƐƉŽƌůŽƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐĚĞůZĞŝŶŽĚĞƐƉĂŹĂ͖
;ŝŝŝͿ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ ůŝƚĞƌĂů ĚĞ ůĂ ĐůĄƵƐƵůĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ
Ϯϳ
ů ĂƌƚşĐƵůŽ , ĚĞů ŶĞdžŽ // ĚĞů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ;Ϳ ŶǑ ϭϭϲϰͬϵϰ͕ ĚĞ ϭϲ ĚĞ ŵĂLJŽ͕ ƉŽƌ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĐƌĞĂ Ğů &ŽŶĚŽ ĚĞ
ŽŚĞƐŝſŶ͕ ĚŝƐƉŽŶĞ ĞŶ ƐƵ ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϭ ůŽ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗ ͞ϭ͘ ^ŝ ƚƌĂƐ ŚĂďĞƌ ĞĨĞĐƚƵĂĚŽ ůĂƐ ǀĞƌŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ͕ ůĂ
ŽŵŝƐŝſŶůůĞŐĂĂůĂĐŽŶĐůƵƐŝſŶĚĞƋƵĞ͗ĂͿůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞƵŶƉƌŽLJĞĐƚŽŶŽũƵƐƚŝĨŝĐĂůĂƚŽƚĂůŝĚĂĚŽƉĂƌƚĞĚĞůĂĂLJƵĚĂƋƵĞ
ůĞŚĂƐŝĚŽĐŽŶĐĞĚŝĚĂ͕ŽƋƵĞƐĞŚĂŝŶĐƵŵƉůŝĚŽƵŶĂĚĞůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂƐĞŶůĂĚĞĐŝƐŝſŶĚĞĐŽŶĐĞƐŝſŶĚĞůĂ
ĂLJƵĚĂ͕ŽƋƵĞƐĞŚĂƉƌŽĚƵĐŝĚŽĞŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĐƵĂůƋƵŝĞƌĐĂŵďŝŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƋƵĞĂůƚĞƌĂůĂŶĂƚƵƌĂůĞnjĂŽůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ
ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ LJ ƉĂƌĂ Ğů ĐƵĂů ŶŽ ƐĞ ŚĂLJĂ ƌĞĐĂďĂĚŽ ůĂ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ͖ ďͿ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĂ
ŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ ĂLJƵĚĂ ƌĞĐŝďŝĚĂ ĚĞů &ŽŶĚŽ LJ ƋƵĞ Ğů ƐƚĂĚŽ ŵŝĞŵďƌŽ ŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽ ŶŽ ŚĂ ĂĚŽƉƚĂĚŽ ůĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ
ĐŽƌƌĞĐƚŝǀĂƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ͖ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƐƵƐƉĞŶĚĞƌĄ ůĂ ĂLJƵĚĂ ƉĂƌĂ ĞƐĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ LJ͕ ĞdžƉŽŶŝĞŶĚŽ ƐƵƐ ŵŽƚŝǀŽƐ͕ ƉĞĚŝƌĄ Ăů
ƐƚĂĚŽŵŝĞŵďƌŽƋƵĞƉƌĞƐĞŶƚĞĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐĚĞŶƚƌŽĚĞƵŶƉůĂnjŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ͘^ŝĞůƐƚĂĚŽŵŝĞŵďƌŽƚƵǀŝĞƌĂŽďũĞĐŝŽŶĞƐ
ĂůĂƐŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ͕ĠƐƚĂůŽŝŶǀŝƚĂƌĄĂƵŶĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂĞŶůĂƋƵĞĂŵďĂƐƉĂƌƚĞƐƐĞĞƐĨŽƌnjĂƌĄŶƉŽƌůůĞŐĂƌ
ĂƵŶĂĐƵĞƌĚŽƐŽďƌĞůĂƐŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐLJƐŽďƌĞůĂƐĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐƋƵĞŚĂLJĂŶĚĞĞdžƚƌĂĞƌƐĞĚĞĠƐƚĂƐ͘͟
WĄŐŝŶĂϮϬϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĚĞĨĞĐŚĂϵĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϬϵ͖;ŝǀͿŝŶĨŽƌŵĞĚĞůĂďŽŐĂĐşĂĚĞů
ƐƚĂĚŽ ĞƐƉĂŹŽů ƐŽďƌĞ Ğů ĂůĐĂŶĐĞ ĚĞ ůĂ ĂĐĐŝſŶ ĚŝƌĞĐƚĂ ƋƵĞ Ğů ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϱϵϳ ĚĞů ſĚŝŐŽ ŝǀŝů
ĞƐƚĂďůĞĐĞĂĨĂǀŽƌĚĞůĂƐƵďĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂĨƌĞŶƚĞĂůĚƵĞŹŽĚĞůĂŽďƌĂ͘
ϭϵǑ͘ ŽŶ ĨĞĐŚĂ ϯ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϬ͕ ;Z^ ;ϮϬϭϬͿ ϳϲϲϯϯϵͿ͕ ' Z'/K ƌĞŵŝƚŝſ ĐĂƌƚĂ͕
ƌĞůĂƚŝǀĂ Ăů ĂƐƵŶƚŽ ͞ĂƵĚŝĞŶĐŝĂ ĐĞůĞďƌĂĚĂ ůŽƐ ĚşĂƐ ϭϰ LJ ϭϱ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ ϮϬϭϬ ĞŶƚƌĞ ůĂ
ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ WŽůşƚŝĐĂ ZĞŐŝŽŶĂů LJ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĂŹŽůĂƐ͘ ƉůŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů
ĂƌƚşĐƵůŽ,ĚĞůŶĞdžŽĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽŶǑϭϭϲϰͬϵϰĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶ͘ZĞĨĞƌĞŶĐŝĂ/
ϮϬϬϰ^ϭϲWdϬϮϭͲŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕͟ĂůĂ^ƵďĚŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞů&ŽŶĚŽ
ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ LJ ĚĞ ŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ dĞƌƌŝƚŽƌŝĂů ƵƌŽƉĞĂ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ &ŽŶĚŽƐ
ŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞĐŽŶŽŵşĂLJ,ĂĐŝĞŶĚĂŝŶĚŝĐĂŶĚŽůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞>Ğ ŝŶĨŽƌŵŽ ĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ƚŽĚĂǀşĂ ĞdžĂŵŝŶĂŶĚŽ ůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂ ĞŶǀŝĂĚĂ ĐŽŵŽ ĂƉŽLJŽ Ă ůĂ ĂƌŐƵŵĞŶƚĂĐŝſŶ ƐŽƐƚĞŶŝĚĂ ĞŶ ůĂ ƉĂƐĂĚĂ ĂƵĚŝĞŶĐŝĂ ƉĂƌĂ Ğů
ƉƌŽLJĞĐƚŽĐŝƚĂĚŽĞŶƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͕LJĐƵLJĂƐĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐůĞĐŽŵƵŶŝĐĂƌĞŵŽƐĞŶĞůƉůĂnjŽŵĄƐďƌĞǀĞƉŽƐŝďůĞ͘͟
ϮϬǑ͘ Ŷ ĞƐĂ ƐŝƚƵĂĐŝſŶ͕ ůĂ ^ƵďĚŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ LJ ĚĞ ŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ
dĞƌƌŝƚŽƌŝĂůƵƌŽƉĞĂĚĞůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞ&ŽŶĚŽƐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ
ĐŽŶŽŵşĂLJ,ĂĐŝĞŶĚĂƌĞŵŝƚŝſĐĂƌƚĂĚĞĨĞĐŚĂϯĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬ;ZĞŐŝƐƚƌŽĚĞƐĂůŝĚĂ
ϵϬϭͿĂ'Z'/KĐŽŶĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞƚĞŶŽƌůŝƚĞƌĂů͗
͞ŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶƐƵĐĂƌƚĂĐŽŶƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ/ϮϬϬϰ^ϭϲWdϬϮϭͲΗWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶΗ͕ƋƵŝƐŝĞƌĂƌĞĐŽƌĚĂƌůĞƋƵĞ
ĞůĂƌƚŝĐƵůŽ,͕ĂƉĂƌƚĂĚŽϮ͕ĚĞůŶĞdžŽϭϭĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽϭϭϲϰͬϵϰĚĞůŽŶƐĞũŽ͕ĚĞϭϲĚĞŵĂLJŽĚĞϭϵϵϰ͕ƉŽƌ
ĞůƋƵĞƐĞĐƌĞĂĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶŝŵƉŽŶĞĂůĂŽŵŝƐŝſŶůĂŽďƐĞƌǀĂŶĐŝĂĚĞƵŶƉůĂnjŽŵĄdžŝŵŽĚĞƚƌĞƐ
ŵĞƐĞƐ ƉĂƌĂ ĚŝĐƚĂƌ ƐƵ ĞĐŝƐŝſŶ͕ ĞŶ Ğů ƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ƋƵĞ ƉƌĞƚĞŶĚĂ ĂĐŽƌĚĂƌ ƵŶĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞů ĂŶƚŝĐŝƉŽ Ž
ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂďŽ ĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐ͘ ĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ĞŶ ǀŝƌƚƵĚ ĚĞů ĐŝƚĂĚŽ ĂƌƚşĐƵůŽ͗ ΗϮ͘ ů ƚĠƌŵŝŶŽ ĚĞů
ƉůĂnjŽ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ƉŽƌ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ͕ ĞŶ ĐĂƐŽ ĚĞ ŶŽ ŚĂďĞƌƐĞ ůůĞŐĂĚŽ Ă ƵŶ ĂĐƵĞƌĚŽ ĞŶ ƵŶ ƉůĂnjŽ ĚĞ ƚƌĞƐ
ŵĞƐĞƐ͕ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞĐŝĚŝƌĄ͕ ƐŝŶ ƉĞƌũƵŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ŽďƐĞƌǀĂŶĐŝĂ ĚĞů ĚĞďŝĚŽ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ LJ ƚŽŵĂŶĚŽ ĞŶ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶůŽƐĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐƋƵĞŚƵďŝĞƌĂƌĞĂůŝnjĂĚŽĞůƐƚĂĚŽŵŝĞŵďƌŽ͗ĂͿƌĞĚƵĐŝƌĞůĂŶƚŝĐŝƉŽĂƋƵĞƐĞ
ƌĞĨŝĞƌĞĞůĂƉĂƌƚĂĚŽϮĚĞůĂƌƚşĐƵůŽͼ͕ŽďͿĞĨĞĐƚƵĂƌůĂƐĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ͕ůŽĐƵĂůƉŽĚƌĄ
ƐƵƉŽŶĞƌůĂƐƵƉƌĞƐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůĚĞůĂĂLJƵĚĂĐŽŶĐĞĚŝĚĂƉĂƌĂĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͘
ŶƚĞŶĚĞŵŽƐ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ƋƵĞĞŶĞůĐĂƐŽĚĞƋƵĞŶŽƐĞůůĞŐƵĞĂƵŶĂĐƵĞƌĚŽĞŶĞůĐƵƌƐŽĚĞůĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͕ůĂ
ŽŵŝƐŝſŶ ĚŝƐƉŽŶĞ ĚĞ ƵŶ ƉůĂnjŽ ĚĞ ƚƌĞƐ ŵĞƐĞƐ ƉĂƌĂ ĂĚŽƉƚĂƌ ƵŶĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ĂŶƚŝĐŝƉŽ Ž ĚĞ
ĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐ͘
WŽƌŽƚƌŽůĂĚŽ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϭϴ͕ĂƉĂƌƚĂĚŽϯ͕ĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽϭϯϴϲͬϮϬϬϮ͕Ğů
ƉůĂnjŽĚĞƚƌĞƐŵĞƐĞƐĚĞďĞƌĄĐŽŶƚĂƌƐĞĚĞƐĚĞůĂĨĞĐŚĂĚĞĐĞůĞďƌĂĐŝſŶĚĞůĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͕ůŽĐƵĂůŝŵƉůŝĐĂƋƵĞůĂ
ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞďŝſ ƉƌŽŶƵŶĐŝĂƌƐĞ ĂŶƚĞƐ ĚĞů ϭϱ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϬ͘ ƷŶ ĞŶ Ğů ƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ĚĞƐĐŽŶŽĐĞƌ ůĂ
ůŝƚĞƌĂůŝĚĂĚĚĞůĐŝƚĂĚŽZĞŐůĂŵĞŶƚŽ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽƋƵĞůĂŽŵŝƐŝſŶŶŽƐĞŚĂůůĂďĂĞŶƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞĂĚŽƉƚĂƌůĂ
ĞĐŝƐŝſŶ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ŚĂďĞƌ ƌĞĐŝďŝĚŽ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĂŹŽůĂƐ͕ Ğů ƉůĂnjŽ ĚĞ ƚƌĞƐ ŵĞƐĞƐ
ĚĞďĞƌşĂĐŽŵƉƵƚĂƌƐĞĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĂƌĞĐĞƉĐŝſŶĚĞƚĂůŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ĞƐƚŽĞƐ͕ĞůϮϵĚĞ:ƵůŝŽĚĞϮϬϭϬ͘WŽƌƚĂŶƚŽ͕
ĞŶƚŽĚŽĐĂƐŽ͕ĞůƉůĂnjŽĞdžƉŝƌĂďĂĞůĚşĂϮϵĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϭϬ͘
WĂƐĂĚŽ ĚŝĐŚŽ ƉůĂnjŽ͕ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂŵŽƐ ƋƵĞ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĞĨĞĐƚƵĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƐŽŶ
ĐŽƌƌĞĐƚŽƐ͕ĚĞĨŽƌŵĂƋƵĞůĂƷŶŝĐĂĚĞĐŝƐŝſŶƋƵĞƉŽĚƌĄĂĚŽƉƚĂƌůĂŽŵŝƐŝſŶƐĞƌĄůĂƋƵĞĂƐşůŽĚĞĐůĂƌĞ͘͟
ϮϭǑ͘ ŽŶ ĨĞĐŚĂ Ϯϳ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϭϭ ;ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ƐĂůŝĚĂ ŶǑ ϯϬͿ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ
&ŽŶĚŽƐ ŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ LJ ,ĂĐŝĞŶĚĂ͕ ĞŶ ĞƐĐƌŝƚŽ ĚŝƌŝŐŝĚŽ Ăů
ŝƌĞĐƚŽƌ'ĞŶĞƌĂůĚĞWŽůşƚŝĐĂZĞŐŝŽŶĂůĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶƵƌŽƉĞĂ͕ƌĞŝƚĞƌſůŽƐĞŹĂůĂĚŽĞŶůĂ
ĐĂƌƚĂĚĞϯĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬ͕ĐŽŶůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞƌĞĚĂĐĐŝſŶ͗
͞Ŷ ůĂ ƵĚŝĞŶĐŝĂ ĐĞůĞďƌĂĚĂ ůŽƐ ĚşĂƐ ϭϰ LJ ϭϱ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ ϮϬϭϬ ƐĞ ĞdžĂŵŝŶĂƌŽŶ ůĂƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞ
ĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐĂůŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐĐŽŶ/͗ΎϮϬϬϬ^ϭϲWϬϭϭ͕ΎϮϬϬϬ^ϭϲWϬϮϬ͕
ΎϮϬϬϬ^ϭϲWϬϮϯ͕ΎϮϬϬϮ^ϭϲWϬϬϮ͕ΎϮϬϬϮ^ϭϲWϬϰϬ͕ΎϮϬϬϯ^ϭϲWdϬϬϯ͕ΎϮϬϬϰ^ϭϲ
WdϬϮϭ͘
WĄŐŝŶĂϮϬϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ŷ ĚŝĐŚĂ ĂƵĚŝĞŶĐŝĂ ƐĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶſ ĐŽŵŽ ĨĞĐŚĂ ůşŵŝƚĞ ƉĂƌĂ ĞŶǀŝĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂ Ğů ϭϱ ĚĞ
ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬ͕ĞdžĐĞƉƚŽƉĂƌĂĞůƉƌŽLJĞĐƚŽϮϬϬϰ^ϭϲWdϬϮϭΗŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůƉƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶΗƋƵĞ
ƐĞĨŝũſĞůϮϵĚĞũƵůŝŽϮϬϭϬ͘YƵŝƐŝĞƌĂƌĞĐŽƌĚĂƌůĞƋƵĞĞůĂƌƚşĐƵůŽ,͕ĂƉĂƌƚĂĚŽϮ͕ĚĞůŶĞdžŽ//ĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽ
ϭϭϲϰͬϵϰ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ͕ ĚĞ ϭϲ ĚĞ ŵĂLJŽ ĚĞ ϭϵϵϰ͕ ƉŽƌ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĐƌĞĂ Ğů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ŝŵƉŽŶĞ Ă ůĂ
ŽŵŝƐŝſŶůĂŽďƐĞƌǀĂŶĐŝĂĚĞƵŶƉůĂnjŽŵĄdžŝŵŽĚĞƚƌĞƐ ŵĞƐĞƐƉĂƌĂĚŝĐƚĂƌƐƵĞĐŝƐŝſŶ͕ĞŶĞůƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞ
ƋƵĞƉƌĞƚĞŶĚĂĂĐŽƌĚĂƌƵŶĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞůĂŶƚŝĐŝƉŽŽůůĞǀĂƌĂĐĂďŽĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐ͘ĨĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕
ĞŶǀŝƌƚƵĚĚĞůĐŝƚĂĚŽĂƌƚşĐƵůŽ͗
ΗϮ͘ůƚĠƌŵŝŶŽĚĞůƉůĂnjŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƉŽƌůĂŽŵŝƐŝſŶ͕ĞŶĐĂƐŽĚĞŶŽŚĂďĞƌƐĞůůĞŐĂĚŽĂƵŶĂĐƵĞƌĚŽĞŶƵŶ
ƉůĂnjŽ ĚĞ ƚƌĞƐ ŵĞƐĞƐ͕ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞĐŝĚŝƌĄ͕ ƐŝŶ ƉĞƌũƵŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ŽďƐĞƌǀĂŶĐŝĂ ĚĞů ĚĞďŝĚŽ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ LJ
ƚŽŵĂŶĚŽ ĞŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ůŽƐ ĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐ ƋƵĞ ŚƵďŝĞƌĂ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ Ğů ƐƚĂĚŽ ŵŝĞŵďƌŽ͗ ĂͿ ƌĞĚƵĐŝƌ Ğů
ĂŶƚŝĐŝƉŽ Ă ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨŝĞƌĞ Ğů ĂƉĂƌƚĂĚŽ Ϯ ĚĞů ĂƌƚşĐƵůŽ ͕ Ž ďͿ ĞĨĞĐƚƵĂƌ ůĂƐ ĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐ
ŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐ͕ůŽĐƵĂůƉŽĚƌĄƐƵƉŽŶĞƌůĂƐƵƉƌĞƐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůĚĞůĂĂLJƵĚĂĐŽŶĐĞĚŝĚĂƉĂƌĂĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ͘͟
ŶƚĞŶĚĞŵŽƐ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ƋƵĞĞŶĞůĐĂƐŽĚĞƋƵĞŶŽƐĞůůĞŐƵĞĂƵŶĂĐƵĞƌĚŽĞŶĞůĐƵƌƐŽĚĞůĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͕ůĂ
ŽŵŝƐŝſŶĚŝƐƉŽŶĞĚĞƵŶΖƉůĂnjŽĚĞƚƌĞƐŵĞƐĞƐƉĂƌĂĂĚŽƉƚĂƌƵŶĂĚĞĐŝƐŝſŶĚĞƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞĂŶƚŝĐŝƉŽŽĚĞ
ĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐ͘
WŽƌŽƚƌŽůĂĚŽ͕ĚĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶůŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĞůĂƌƚşĐƵůŽϭϴ͕ĂƉĂƌƚĂĚŽϯ͕ĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽϭϯϴϲͬϮϬϬϮ͕Ğů
ƉůĂnjŽĚĞƚƌĞƐŵĞƐĞƐĚĞďĞƌĄĐŽŶƚĂƌƐĞĚĞƐĚĞůĂĨĞĐŚĂĚĞĐĞůĞďƌĂĐŝſŶĚĞůĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͕ůŽĐƵĂůŝŵƉůŝĐĂƋƵĞůĂ
ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞďŝſ ƉƌŽŶƵŶĐŝĂƌƐĞ ĂŶƚĞƐ ĚĞů ϭϰ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϬ͘ ƷŶ ĞŶ Ğů ƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ĚĞƐĐŽŶŽĐĞƌůĂ
ůŝƚĞƌĂůŝĚĂĚĚĞůĐŝƚĂĚŽZĞŐůĂŵĞŶƚŽ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽƋƵĞůĂŽŵŝƐŝſŶŶŽƐĞŚĂůůĂďĂĞŶƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞĂĚŽƉƚĂƌůĂ
ĞĐŝƐŝſŶ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ŚĂďĞƌ ƌĞĐŝďŝĚŽ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĞƐƉĂŹŽůĂƐ͕ Ğů ƉůĂnjŽ ĚĞ ƚƌĞƐ ŵĞƐĞƐ
ĚĞďĞƌşĂĐŽŵƉƵƚĂƌƐĞĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĂƌĞĐĞƉĐŝſŶĚĞƚĂůŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ĞƐƚŽĞƐ͕ĞůϭϱĚĞƐĞƉƚŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬ͘WŽƌ
ƚĂŶƚŽ͕ĞŶƚŽĚŽĐĂƐŽ͕ĞůƉůĂnjŽĞdžƉŝƌĂďĂĞůĚşĂϭϱĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬ͘
ĞƚŽĚŽƐůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ͕ƐŽůŽƐĞŚĂƌĞĐŝďŝĚŽůĂĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĞĐŝƐŝſŶĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ
;ϮϬϭϬͿϳϴϰϱ ƋƵĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂ ůĂ ĞĐŝƐŝſŶ ;ϮϬϬϭͿϮϳϳ ƌĞůĂƚŝǀĂ Ă ůĂ ĐŽŶĐĞƐŝſŶ ĚĞ ĂLJƵĚĂ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ
ŽŚĞƐŝſŶĂůƉƌŽLJĞĐƚŽϮϬϬϬ^ϭϲWϬϮϯΗĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞƌĞƐŝĚƵŽƐƵƌďĂŶŽƐĞŶůĂŽŵƵŶŝĚĂĚ
&ŽƌĂůĚĞEĂǀĂƌƌĂΗ͘
WĂƌĂůŽƐƌĞƐƚĂŶƚĞƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͕ƉĂƐĂĚŽĞůƉůĂnjŽƌĞŐůĂŵĞŶƚĂƌŝŽ͕ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂŵŽƐƋƵĞůŽƐŐĂƐƚŽƐĞĨĞĐƚƵĂĚŽƐ
ƉŽƌ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƐŽŶ ĐŽƌƌĞĐƚŽƐ͖ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ƋƵĞ ůĂ ƷŶŝĐĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ƋƵĞ ƉŽĚƌĄ ĂĚŽƉƚĂƌ ůĂ
ŽŵŝƐŝſŶƐĞƌĄůĂƋƵĞĂƐşůŽĚĞĐůĂƌĞ͘͟
ϮϮǑ͘ EŽĐŽŶƐƚĂƋƵĞ'Z'/KƌĞŵŝƚŝĞƐĞƌĞƐƉƵĞƐƚĂĂĞƐƚĂƐĐĂƌƚĂƐĚĞůĂ^ƵďĚŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂů
ĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶLJĚĞŽŽƉĞƌĂĐŝſŶdĞƌƌŝƚŽƌŝĂůƵƌŽƉĞĂLJĚĞůĂŝƌĞĐĐŝſŶ'ĞŶĞƌĂůĚĞ
&ŽŶĚŽƐŽŵƵŶŝƚĂƌŝŽƐĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞĐŽŶŽŵşĂLJ,ĂĐŝĞŶĚĂ͕LJƚĂŵƉŽĐŽĐŽŶƐƚĂŶŝŶŐƵŶĂ
ŽƚƌĂĂĐƚƵĂĐŝſŶŽĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶƌĞůĂƚŝǀĂĂůĂĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞƵŶĂĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ
ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ Ăů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞů&ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶŚĂƐƚĂ ůĂ
ƌĞĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐĂƌƚĂ ƌĞůĂƚŝǀĂ Ă ůĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ĐŝĞƌƌĞ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞ ĨĞĐŚĂ Ϯϰ ĚĞ
ŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϭϰ͕ĂůĂƋƵĞƐĞŚĂƌĄƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĞŶƵŶŵŽŵĞŶƚŽƉŽƐƚĞƌŝŽƌĚĞĞƐƚĞĞƐĐƌŝƚŽĂů
ƚƌĂƚĂƌĚĞůŽƌĞƐĞŹĂĚŽĞŶůĂƉĄŐŝŶĂϮϴĚĞ>EdWZKzdK͘
ĞĨĞĐƚŽƐĂĐƌĞĚŝƚĂƚŝǀŽƐ͕ĚĞůŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƋƵĞŚĂŶƋƵĞĚĂĚŽƌĞƐĞŹĂĚŽƐĐŽŵŽŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐĚĞů
ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĂĞĐŝƐŝſŶĚĞĐŽŶĐĞƐŝſŶĚĞůĂĂLJƵĚĂLJĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ
ĚĞƋƵĞũĂŶƷŵĞƌŽϮϬϬϴͬϰϬϮϭLJĚĞƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĨŽƌŵƵůĂĚĂĞŶϮϬϭϬĂůŽƐ
ƋƵĞŚĂƚĞŶŝĚŽĂĐĐĞƐŽĞƐƚĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͕ŶŽƐƌĞŵŝƚŝŵŽƐĂůŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƐ
ĐŽŵŽĂŶĞũŽĂůĞƐĐƌŝƚŽĚĞƌĞƐƉƵĞƐƚĂĨƌĞŶƚĞĂůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞĐŝĞƌƌĞĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞů&ŽŶĚŽĚĞ
ŽŚĞƐŝſŶŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĂŶƚĞůĂŽŵŝƐŝſŶĞŶĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϭϱ͕
ƋƵĞƐĞĂĐŽŵƉĂŹĂĐŽŵŽEyKŶƷŵĞƌŽϵĂĞƐƚĞĞƐĐƌŝƚŽĚĞƌĞƐƉƵĞƐƚĂĐŽƉŝĂ͘
WĄŐŝŶĂϮϬϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
͘
KdZ/E>dZ/hE>:h^d//>hE/MEhZKW^KZ>W>KWZ
Yh>KD/^/MEKWdhE/^/MEKZZ/ME&/EE/Z
&ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĂďŝĞƌƚŽĞŶ
ϮϬϭϬƉŽƌ'Z'/K͕LJůĂĂĨŝƌŵĂĐŝſŶĐŽŶƚĞŶŝĚĂĞŶ>EdWZKzdKƐŽďƌĞƋƵĞ͞ĂůĂĨĞĐŚĂĚĞ
ĐŝĞƌƌĞ ĚĞ ůŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ ĚĞ ĞƐƚĂ &ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶ ůĂ W' ŶŽ ŚĂďşĂ ƌĞĐŝďŝĚŽ ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĨŝŶĂů ĚĞ ůĂ
ŽŵŝƐŝſŶ͕͟ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ƚĞŶĞƌ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ůŽ ƋƵĞ ůƵĞŐŽ ƐĞ ŝŶĚŝĐĂƌĄ ĞŶ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ ĐĂƌƚĂ
ƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞĐŝĞƌƌĞĚĞϮϰĚĞŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϭϰ͕LJĚĞƐƵďƌĂLJĂƌƋƵĞĞůZĞŝŶŽĚĞƐƉĂŹĂLJĂƉƵƐŽ
ĞŶ ƐƵ ŵŽŵĞŶƚŽ ĞŶ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƋƵĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďĂ ƋƵĞ ƉĂƐĂĚŽ Ğů ƉůĂnjŽ ƐŝŶ
ĂĚŽƉƚĂƌ ƵŶĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ ƚƌĂƐ ůĂ ĂƵĚŝĞŶĐŝĂ ĚĞďşĂ ĞŶƚĞŶĚĞƌƐĞ ƋƵĞ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ
ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ ĞƌĂŶ
ĐŽƌƌĞĐƚŽƐ͕ĞƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌůĂĚŽĐƚƌŝŶĂƐĞŶƚĂĚĂƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĐŝĂĚĞůĂhŶŝſŶ
ƵƌŽƉĞĂ ƐŽďƌĞ Ğů ƉůĂnjŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĂĚŽƉƚĞ ƵŶĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ
ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂLJůĂƐĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐĚĞůŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŵŝƐŵŽ͘
Ŷ ĞĨĞĐƚŽ͕ ĞƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ƋƵĞ Ğů dƌŝďƵŶĂů ĚĞ :ƵƐƚŝĐŝĂ ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ ŚĂ
ĚŝĐƚĂĚŽ ǀĂƌŝĂƐ ƐĞŶƚĞŶĐŝĂƐϮϴ ;ĞŶƚƌĞ ĞůůĂƐ͗ ƐĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ϰ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϰ͕ ĂƐƵŶƚŽ Ͳ
ϭϵϳͬϭϯW͖ ƐĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ϰ ĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϰ͕ ĂƐƵŶƚŽ ͲϭϵϮͬϭϯW͖ ƐĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ϮϮ ĚĞ
ŽĐƚƵďƌĞĚĞϮϬϭϰ͕ĂƐƵŶƚŽͲϰϮϵͬϭϯͿ͖ƐĞŶƚĞŶĐŝĂĚĞϰĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϰ͕ĂƐƵŶƚŽͲϱϭϯͬϭϯW͖
ƚŽĚĂƐĞůůĂƐŽŵŝƐŝſŶͬZĞŝŶŽĚĞƐƉĂŹĂͿĞŶůĂƐƋƵĞĂŶĂůŝnjĂƐŝůĂŽŵŝƐŝſŶĚĞďĞƌĞƐƉĞƚĂƌƵŶƉůĂnjŽ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ƉĂƌĂ ƚŽŵĂƌ ƵŶĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ĚĞ ƵŶĂ ĐŽŶĐƌĞƚĂ ĂLJƵĚĂ ĚĞů
&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶLJĐƵĄůĞƐƐŽŶůĂƐĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂƐĚĞůĞǀĞŶƚƵĂůŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽĚĞĚŝĐŚŽƉůĂnjŽ͘
ŝĐŚĂƐƐĞŶƚĞŶĐŝĂƐƐĞĚĞƌŝǀĂŶĚĞůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐĚĞĐĂƐĂĐŝſŶŝŶƚĞƌƉƵĞƐƚŽƐƉŽƌĞůZĞŝŶŽĚĞƐƉĂŹĂ
ĨƌĞŶƚĞ Ă ƐĞŶƚĞŶĐŝĂƐ ĚŝĐƚĂĚĂƐ ƉŽƌ Ğů dƌŝďƵŶĂů 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ĚŝĐŚŽ
dƌŝďƵŶĂů ŚĂďşĂ ĚĞĐůĂƌĂĚŽ ƋƵĞ ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĚĞ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ ŶŽ ŝŵƉŽŶĞ Ă ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƵŶ ƉůĂnjŽ
ƉĂƌĂĂĚŽƉƚĂƌƵŶĂĚĞĐŝƐŝſŶĚĞĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͘
ŶƚĞĞƐĂƉŽƐƚƵƌĂĚĞůdƌŝďƵŶĂů'ĞŶĞƌĂů͕ĞůZĞŝŶŽĚĞƐƉĂŹĂĞŶƐƵƐƌĞĐƵƌƐŽƐĚĞĐĂƐĂĐŝſŶĂŶƚĞĞů
dƌŝďƵŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĐŝĂĚĞĨĞŶĚşĂƋƵĞ͗
Ϯϴ
ŶůĂƐĞŶƚĞŶĐŝĂĚĞϰĚĞƐĞƉƚŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϰ͕ƌĞƐŽůǀŝĞŶĚŽĞůĂƐƵŶƚŽͲϭϵϳͬϭϯW͕ĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĐŝĂĚĞůĂhŶŝſŶ
ƵƌŽƉĞĂ͕ ĚĞĐŝĚŝſ ĂŶƵůĂƌ ůĂ ƐĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞů dƌŝďƵŶĂů 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ ƐƉĂŹĂͬŽŵŝƐŝſŶ ;dͲϱϰϬͬϭϬ͕
h͗d͗ϮϬϭϯ͗ϰϳͿLJĂŶƵůĂƌůĂĞĐŝƐŝſŶ;ϮϬϭϬͿϲϭϱϰĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ͕ĚĞϭϯĚĞƐĞƉƚŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬ͕ƉŽƌůĂƋƵĞƐĞƌĞĚƵĐĞ
ůĂ ĂLJƵĚĂ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ Ă ǀĂƌŝĂƐ ĨĂƐĞƐ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĚĞ ĂůƚĂ ĚĞ ǀĞůŽĐŝĚĂĚ DĂĚƌŝĚͲĂƌĂŐŽnjĂͲĂƌĐĞůŽŶĂͲ
&ƌŽŶƚĞƌĂĨƌĂŶĐĞƐĂ͘Ŷ ĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ ůĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂƚƵǀŽ ůƵŐĂƌ Ğůϭϭ ĚĞ ŵĂƌnjŽĚĞϮϬϭϬLJůĂŽŵŝƐŝſŶĂĚŽƉƚſůĂĚĞĐŝƐŝſŶ
ĐŽŶƚƌŽǀĞƌƚŝĚĂĞůϭϯĚĞƐĞƉƚŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬ͘
ŶůĂƐĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞϰĚĞ ƐĞƉƚŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϰ͕ƌĞƐŽůǀŝĞŶĚŽĞůĂƐƵŶƚŽͲϭϵϮͬϭϯW͕ĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĐŝĂĚĞ ůĂhŶŝſŶ
ƵƌŽƉĞĂ͕ ĚĞĐŝĚŝſ ĂŶƵůĂƌ ůĂ ƐĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞů dƌŝďƵŶĂů 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ ƐƉĂŹĂͬŽŵŝƐŝſŶ ;dͲϮϯϱͬϭϭ͕
h͗d͗ϮϬϭϯ͗ϰϵͿLJĂŶƵůĂƌůĂĞĐŝƐŝſŶĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ;ϮϬϭϭͿϭϬϮϯĨŝŶĂů͕ĚĞϭϴĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϭϭ͕ƉŽƌůĂƋƵĞƌĞĚƵĐĞůĂ
ĂLJƵĚĂĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶĂǀĂƌŝĂƐĨĂƐĞƐĚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƐĚĞůşŶĞĂƐĚĞůƚĂsĞůŽĐŝĚĂĚ͘ŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ůĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂƚƵǀŽ
ůƵŐĂƌĞůϮϯĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϭϬLJůĂŽŵŝƐŝſŶĂĚŽƉƚſůĂĚĞĐŝƐŝſŶĐŽŶƚƌŽǀĞƌƚŝĚĂĞůϭϴĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϭϭ͘
Ŷ ůĂ ƐĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ϮϮ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϰ͕ ƌĞƐŽůǀŝĞŶĚŽ Ğů ĂƐƵŶƚŽ ͲϰϮϵͬϭϯW͕ Ğů dƌŝďƵŶĂů ĚĞ :ƵƐƚŝĐŝĂ ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ
ƵƌŽƉĞĂ ĚĞĐŝĚŝſ ĂŶƵůĂƌ ůĂ ƐĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞů dƌŝďƵŶĂů 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ ƐƉĂŹĂͬŽŵŝƐŝſŶ ;dͲϯϴϰͬϭϬ͕
h͗d͗ϮϬϭϯ͗ϮϳϳͿLJĂŶƵůĂƌůĂĞĐŝƐŝſŶ;ϮϬϭϬͿϰϭϰϳĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ͕ĚĞϯϬĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϭϬ͕ƉŽƌůĂ ƋƵĞƐĞ ƌĞĚƵĐĞůĂ
ĂLJƵĚĂĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶĂǀĂƌŝŽƐŐƌƵƉŽƐĚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂĂďĂƐƚĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞĂŐƵĂLJƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ͘Ŷ
ĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ůĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂƚƵǀŽůƵŐĂƌĞůϭϬĚĞŶŽǀŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϵLJůĂŽŵŝƐŝſŶĂĚŽƉƚſůĂĚĞĐŝƐŝſŶĐŽŶƚƌŽǀĞƌƚŝĚĂĞůϯϬ
ĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϭϬ͘
Ŷ ůĂ ƐĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞ ϰ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϰ͕ ƌĞƐŽůǀŝĞŶĚŽ Ğů ĂƐƵŶƚŽ ͲϱϭϯͬϭϯW͕ Ğů dƌŝďƵŶĂů ĚĞ :ƵƐƚŝĐŝĂ ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ
ƵƌŽƉĞĂ ĚĞĐŝĚŝſ ĂŶƵůĂƌ ůĂ ƐĞŶƚĞŶĐŝĂ ĚĞů dƌŝďƵŶĂů 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ ƐƉĂŹĂͬŽŵŝƐŝſŶ ;dͲϯϱϴͬϬϴ͕
h͗d͗ϮϬϭϯ͗ϯϳϭͿLJĂŶƵůĂƌůĂĞĐŝƐŝſŶ;ϮϬϬϴͿϯϮϰϵĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ͕ĚĞϮϱĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϬϴ͕ƌĞůĂƚŝǀĂĂůĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞ
ůĂĂLJƵĚĂŽƚŽƌŐĂĚĂĐŽŶĐĂƌŐŽĂů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶĂůƉƌŽLJĞĐƚŽ^ĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽĚĞĂƌĂŐŽnjĂ͘ŶĞƐƚĞĐĂƐŽůĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂ
ƚƵǀŽůƵŐĂƌĞůϭϰĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϬϳLJůĂŽŵŝƐŝſŶĂĚŽƉƚſůĂĞĐŝƐŝſŶĞůϮϱĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϬϴ͘
WĄŐŝŶĂϮϬϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ
dĂŶƚŽĞůĂƌƚşĐƵůŽ,ĚĞůĂŶĞdžŽ//ĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽϭϭϲϰͬϵϰ͕ĐŽŵŽĞůĂƌƚşĐƵůŽϭϴ
ĂƉĂƌƚĂĚŽϯĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽϭϯϴϲͬϮϬϬϮ͕ƚŝĞŶĞŶƉŽƌŽďũĞƚŽĨŝũĂƌĞůƉůĂnjŽĂĐƵLJŽ
ƚĠƌŵŝŶŽ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ͕ ĞŶ Ğů ƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ŚĂLJĂ ůůĞŐĂĚŽ Ă ŶŝŶŐƷŶ
ĂĐƵĞƌĚŽ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ƉĂƌƚĞƐ͕ĞƐƚĄŽďůŝŐĂĚĂ Ă ĂĚŽƉƚĂƌ ƵŶĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ
ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͘
Ͳ
^ŝƚƌĂƐůĂĞdžƉŝƌĂĐŝſŶĚĞůƉůĂnjŽĚĞƚƌĞƐŵĞƐĞƐĚĞƐĚĞůĂĨĞĐŚĂĚĞůĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͕ůĂ
ŽŵŝƐŝſŶŶŽŚĂĂĚŽƉƚĂĚŽƵŶĂĚĞĐŝƐŝſŶĚĞĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͕ĞƐƚĄŽďůŝŐĂĚĂ
ĂƌĞĂůŝnjĂƌĞůƉĂŐŽ͕LJƚŽĚĂĐŽƌƌĞĐĐŝſŶůůĞǀĂĚĂĂĐĂďŽ͕ĚĞƐƉƵĠƐĚĞůĂĨŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶ
ĚĞĞƐĞƉůĂnjŽĞƐŝůĞŐĂů͕LJĂƋƵĞůĂŽŵŝƐŝſŶLJĂŶŽƚŝĞŶĞĞůĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽũƵƌşĚŝĐŽ
ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƉĂƌĂĂƉůŝĐĂƌƚĂůŵĞĚŝĚĂ͘
Ͳ
EŽĞƐƉŽƐŝďůĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƋƵĞůĂŽŵŝƐŝſŶƉƵĞĚĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĂƐƵŐƵƐƚŽĞŶƋƵĠ
ŵŽŵĞŶƚŽ ĂĚŽƉƚĂ ƵŶĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ŐƌĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ůĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂĐŝſŶ
ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂĚĞůĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐĂĨĞĐƚĂĚĂƐ͘
Ͳ
dĂůŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶƉĞƌŵŝƚĞĂůŽƐƐƚĂĚŽƐŵŝĞŵďƌŽƐ͕ĐŽŶĂƌƌĞŐůŽĂůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞ
ƐĞŐƵƌŝĚĂĚũƵƌşĚŝĐĂ͕ƐĂďĞƌ͕ĞŶƵŶƉůĂnjŽƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞďƌĞǀĞLJĚĞƚĞƌŵŝŶĂďůĞĂ
ƉƌŝŽƌŝ͕ƐŝĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĂůŽƐŐĂƐƚŽƐƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ͘
Ͳ
ŽƌƌŽďŽƌĂ ĞƐƚĂ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ Ğů ŚĞĐŚŽ ĚĞ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ ŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ
;ϮϬϭϭͿϯϯϮͬϬϭĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶĂůWĂƌůĂŵĞŶƚŽƵƌŽƉĞŽ͕ĂůŽŶƐĞũŽLJĂůdƌŝďƵŶĂů
ĚĞ ƵĞŶƚĂƐ͕ ĐƵĞŶƚĂƐ ĂŶƵĂůĞƐ ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ ʹĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽ ϮϬϭϬ
;KϮϬϭϭ͕ϯϯϮ͕Ɖ͘ϭͿƐĞŝŶĚŝƋƵĞĞŶůĂƉĄŐŝŶĂϲϯ͕ƐŽďƌĞůĂƉŽůşƚŝĐĂĚĞĐŽŚĞƐŝſŶ͕
ƋƵĞ͞ůĂŽŵŝƐŝſŶĚŝƐƉŽŶĞĚĞƚƌĞƐŵĞƐĞƐĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĂĨĞĐŚĂĚĞƵŶĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂ
ĨŽƌŵĂůĐŽŶĞůƐƚĂĚŽŵŝĞŵďƌŽ;ƐĞŝƐŵĞƐĞƐƉĂƌĂůŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐϮϬϬϳͲϮϬϭϯͿƉĂƌĂ
ĂĚŽƉƚĂƌĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞƵŶĂĚĞĐŝƐŝſŶĚĞĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂLJĞŵŝƚĞƵŶĂŽƌĚĞŶ
ĚĞƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶƉĂƌĂŽďƚĞŶĞƌĞůƌĞĞŵďŽůƐŽĚĞůƐƚĂĚŽŵŝĞŵďƌŽ͘͟
Ŷ ůĂƐ ƐĞŶƚĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ƌĞƐƵĞůƚŽ ĞƐƚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚĞ ĐĂƐĂĐŝſŶ͕ Ğů dƌŝďƵŶĂů ĚĞ :ƵƐƚŝĐŝĂ ĚĞ ůĂ
hŶŝſŶƵƌŽƉĞĂŚĂĞdžƉƵĞƐƚŽĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞĞŶƚĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ͗
Ͳ
ů ĂƌƚşĐƵůŽ , ĂƉĂƌƚĂĚŽ Ϯ ĚĞů ĂŶĞdžŽ // ĚĞů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ϭϭϲϰͬϵϰ͕ ĞŶ ƐƵ ǀĞƌƐŝſŶ
ŝŶŝĐŝĂů͕ƐĞůŝŵŝƚĂĂĞƐƚĂďůĞĐĞƌƋƵĞĞŶĞůƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞƋƵĞĞdžŝƐƚĂƵŶĂŝƌƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚ
Ž ĐƵĂŶĚŽ ŶŽ ƐĞ ĐƵŵƉůĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ĞŶƵŶĐŝĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ
ĐŽŶĐĞƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĂLJƵĚĂ͕ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƉŽĚƌĄ ƌĞĚƵĐŝƌ͕ ƐƵƐƉĞŶĚĞƌ Ž ƐƵƉƌŝŵŝƌ ůĂ
ĂLJƵĚĂƉĂƌĂůĂĂĐĐŝſŶĚĞƋƵĞƐĞƚƌĂƚĞ͕ƐŝŶƋƵĞŶŽŽďƐƚĂŶƚĞĞƐƚĂĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂƐĞ
ǀĞĂůŝŵŝƚĂĚĂƉŽƌƵŶƉůĂnjŽ͘
Ͳ
>Ă ǀĞƌƐŝſŶ ŝŶŝĐŝĂů ĚĞ ĚŝĐŚŽ ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ĨƵĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚĂ͕ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ ƉŽƌ Ğů
ZĞŐůĂŵĞŶƚŽϭϮϲϱͬϵϵƋƵĞƐƵƐƚŝƚƵLJſĞůƚĞdžƚŽĚĞĞƐƚĞĂƌƚşĐƵůŽ,ĚĞůĂŶĞdžŽ//͘^Ğ
ĚĞƐƉƌĞŶĚĞ ĚĞ ůĂ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ŵŽƚŝǀŽƐ ĚĞů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ϭϮϲϱͬϵϵ LJ͕ ĞŶ
ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽƐ ϭ͕ Ϯ͕ ϰ LJ ϱ ĚĞ ĠƐƚĞ͕ ƋƵĞ ĚŝĐŚŽ ĂŶĞdžŽ // ĨƵĞ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ƉĂƌĂ ĂƵŵĞŶƚĂƌ ůĂ ĞĨŝĐĂĐŝĂ ĚĞů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ͕ ƐŝŵƉůŝĨŝĐĂƌ Ğů
ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ŐĞƐƚŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͕ ĞƐƚĂďůĞĐŝĞŶĚŽ Ăů ŵŝƐŵŽ ƚŝĞŵƉŽ ƵŶ ŵĂLJŽƌ
ĐŽŶƚƌŽů ĚĞ ůĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ͕ LJ ƌĞĨŽƌnjĂƌ LJ ƐŝƐƚĞŵĂƚŝnjĂƌ ůĂ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ
ĞŶƚƌĞůĂŽŵŝƐŝſŶLJĞůƐƚĂĚŽŵŝĞŵďƌŽĚĞƋƵĞƐĞƚƌĂƚĞĞŶŵĂƚĞƌŝĂĚĞĐŽŶƚƌŽů
ĚĞůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͘ůZĞŐůĂŵĞŶƚŽϭϭϲϰͬϵϰĂƐşŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĨƵĞĂƉůŝĐĂďůĞĚƵƌĂŶƚĞ
ĞůƉĞƌŝŽĚŽĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚŽĞŶƚƌĞĞůĂŹŽϮϬϬϬLJĞůĂŹŽϮϬϬϲ͘
Ͳ
>ĂŽŵŝƐŝſŶĂĚŽƉƚſĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽŶǑϭϯϴϲͬϮϬϬϮƉĂƌĂĨŝũĂƌůĂƐŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐĚĞ
ĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽϭϭϲϰͬϵϰŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͕ƋƵĞƐĞĂƉůŝĐĂĂůŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐ
ƋƵĞĨƵĞƌŽŶĂƉƌŽďĂĚŽƐƉŽƌƉƌŝŵĞƌĂǀĞnjĚĞƐƉƵĠƐĚĞϭĚĞĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϬ͘
WĄŐŝŶĂϮϬϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ͳ
^Ğ ĚĞĚƵĐĞ ĚĞů ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϴ ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϯ ĚĞů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ϭϯϴϲͬϮϬϬϮ ƋƵĞ ůĂ
ŽŵŝƐŝſŶ ĚŝƐƉŽŶĞ ĚĞ ƵŶ ƉůĂnjŽ ĚĞ ƚƌĞƐ ŵĞƐĞƐ ƉĂƌĂ ĂĚŽƉƚĂƌ ƵŶĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ
ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂLJƋƵĞĞƐƚĞƉůĂnjŽĐŽŵŝĞŶnjĂĂĐŽƌƌĞƌĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĚşĂĚĞůĂ
ĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͘
Ͳ
ů ĂƌƚşĐƵůŽ ϱ ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϯ ĚĞů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ;Ϳ ŶƷŵĞƌŽ ϰϰϴͬϮϬϬϭ͕ ĚĞ ůĂ
ŽŵŝƐŝſŶ͕ ĚĞϮ ĚĞ ŵĂƌnjŽĚĞ ϮϬϬϭ͕ ƉŽƌ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ
ĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽ;ͿŶƷŵĞƌŽϭϮϲϬͬϭϵϵϵĚĞůŽŶƐĞũŽĞŶƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶ
ĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƉĂƌĂůĂƐĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐĚĞůĂƐĂLJƵĚĂƐŽƚŽƌŐĂĚĂƐĐŽŶ
ĐĂƌŐŽ Ă ůŽƐ &ŽŶĚŽƐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂůĞƐ͕ ƉƌĞǀĠ͕ ĞŶ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ĐŽŵƉĂƌĂďůĞƐ Ă ůŽƐ ĚĞů
ĂƌƚşĐƵůŽ ϭϴ͕ ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϯ ĚĞů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ϭϯϴϲͬϮϬϬϮ͕ ƋƵĞ ĐƵĂŶĚŽ Ğů ƐƚĂĚŽ
ŵŝĞŵďƌŽ ŶŽ ĞƐƚĄ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůĂƐ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ ĞĨĞĐƚƵĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ
ŽŵŝƐŝſŶ͕ LJ ƐĞ ĐĞůĞďƌĂ ƵŶĂ ĂƵĚŝĞŶĐŝĂ ĞŶ ǀŝƌƚƵĚ ĚĞů ƉĄƌƌĂĨŽ ƐĞŐƵŶĚŽ ĚĞů
ĂƉĂƌƚĂĚŽ Ϯ ĚĞů ĂƌƚşĐƵůŽ ϯϵ ĚĞů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ŶǑ ϭϮϲϬͬϭϵϵϵ͕ ͞Ğů ƉůĂnjŽ ĚĞ ƚƌĞƐ
ŵĞƐĞƐĞŶĞůĐƵĂůůĂŽŵŝƐŝſŶĚĞĐŝĚŝƌĄĐŽŶĂƌƌĞŐůŽĂůĂƉĂƌƚĂĚŽϯĚĞůĂƌƚşĐƵůŽϯϵ
ĚĞ ĚŝĐŚŽ ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵĞŶnjĂƌĄ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ůĂ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂ
΀ĂƵĚŝĞŶĐŝĂ΁͘͟
Ͳ
ů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ŶǑ ϭϮϲϬͬϭϵϵϵ ĨƵĞ ĚĞƌŽŐĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ;Ϳ EǑ
ϭϬϴϯͬϮϬϬϲ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ͕ ĚĞ ϭϭ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ ϮϬϬϲ͕ ƉŽƌ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĂďůĞĐĞŶ ůĂƐ
ĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐŐĞŶĞƌĂůĞƐƌĞůĂƚŝǀĂƐĂů&ŽŶĚŽƵƌŽƉĞŽ ĚĞĞƐĂƌƌŽůůŽZĞŐŝŽŶĂů͕Ăů
&ŽŶĚŽ^ŽĐŝĂůƵƌŽƉĞŽLJĂů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶ͕ƋƵĞƐĞĂƉůŝĐĂ͕ƐĞŐƷŶƐƵĂƌƚşĐƵůŽ
ϭ͕ ĂƉĂƌƚĂĚŽ ϭ͕ Ă ĚŝĐŚŽƐ &ŽŶĚŽƐ͕ ƐŝŶ ƉĞƌũƵŝĐŝŽ ĚĞ ůĂƐ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐ
ĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂƐƉŽƌůŽƐZĞŐůĂŵĞŶƚŽƐƋƵĞƌĞŐƵůĂŶĐĂĚĂƵŶŽĚĞĞƐƚŽƐ&ŽŶĚŽƐ͘
Ͳ
ůĂƉĂƌƚĂĚŽϱĚĞůĂƌƚşĐƵůŽϭϬϬĚĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽϭϬϴϯͬϮϬϬϲĚŝƐƉŽŶĞƋƵĞĚĞŶŽ
ůůĞŐĂƌƐĞ Ă ƵŶ ĂĐƵĞƌĚŽ͕ ĞŶ Ğů ƉůĂnjŽ ĚĞ ƐĞŝƐ ŵĞƐĞƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ůĂ
ĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͕ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĂĚŽƉƚĂƌĄ ƵŶĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ƐŽďƌĞ ůĂ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͕
ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ ƚŽĚĂ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ LJ ůĂƐ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ
ĚƵƌĂŶƚĞƚŽĚŽĞůƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ͖ƐŝůĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂŶŽůůĞŐĂĂƉƌŽĚƵĐŝƌƐĞĞůƉĞƌŝŽĚŽ
ĚĞƐĞŝƐŵĞƐĞƐĞŵƉĞnjĂƌĄĂĐŽƌƌĞƌĚŽƐŵĞƐĞƐĚĞƐƉƵĠƐĚĞůĂĨĞĐŚĂƋƵĞĐŽŶƐƚĞůĂ
ĐĂƌƚĂĚĞŝŶǀŝƚĂĐŝſŶĞŶǀŝĂĚĂƉŽƌůĂŽŵŝƐŝſŶ͘
Ͳ
>ŽŵŝƐŵŽƐƵĐĞĚĞĐŽŶĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽ;hͿŶƷŵĞƌŽϭϯϬϯͬϮϬϭϯĚĞůWĂƌůĂŵĞŶƚŽ
ƵƌŽƉĞŽLJĚĞůŽŶƐĞũŽĚĞϭϳĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϯ͕ƉŽƌĞůƋƵĞƐĞĞƐƚĂďůĞĐĞŶ
ĚŝƐƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ĐŽŵƵŶĞƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ Ăů &ŽŶĚŽ ƵƌŽƉĞŽ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ZĞŐŝŽŶĂů͕ Ăů
&ŽŶĚŽ ^ŽĐŝĂů ƵƌŽƉĞŽ͕ Ăů &ŽŶĚŽ ĚĞ ŽŚĞƐŝſŶ͕ Ăů &ŽŶĚŽ ƵƌŽƉĞŽ ŐƌşĐŽůĂ ĚĞ
ĞƐĂƌƌŽůůŽ ZƵƌĂů LJ Ăů &ŽŶĚŽ ƵƌŽƉĞŽ ĚĞ ůĂƐ WĞƐĐĂLJ ƐĞ ĚĞƌŽŐĂ Ğů ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ
ϭϬϴϯͬϮϬϬϲ͘
Ͳ
Ğ ůĂ ĞǀŽůƵĐŝſŶ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚĞ ƐĞ ĚĞƌŝǀĂ ƋƵĞ ƐſůŽ ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ĂƉůŝĐĂďůĞ Ăů
ƉĞƌŝŽĚŽ ŝŶŝĐŝĂů ĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚŽ ĞŶƚƌĞ ϭϵϵϰ LJ ϭϵϵϵ ŶŽ ĨŝũĂ ƵŶ ƉůĂnjŽ ƉĂƌĂ ůĂ
ĂĚŽƉĐŝſŶĚĞƵŶĂĚĞĐŝƐŝſŶĚĞĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƉŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ͘
Ͳ
ŶĐĂŵďŝŽ͕ĚĞƐĚĞĞůĂŹŽϮϬϬϬ͕ƚĂŶƚŽĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽŶƷŵĞƌŽϭϮϲϬͬϭϵϵϵ͕ĐŽŵŽ
ůŽƐZĞŐůĂŵĞŶƚŽƐϭϬϴϲͬϮϬϬϲLJϭϯϬϯͬϮϬϭϯƋƵĞĞŶƚƌĂƌŽŶĞŶǀŝŐŽƌĞůϭĚĞĞŶĞƌŽ
ĚĞ ϮϬϬϳ LJ Ğů ϭ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϭϰ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ĐŽŵŽ ůŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ
ƌĞŐůĂŵĞŶƚŽƐĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞĚŝĐŚŽƐƌĞŐůĂŵĞŶƚŽƐĂĚŽƉƚĂĚŽƐƉŽƌůĂŽŵŝƐŝſŶ͕
ĨŝũĂŶƚĂůƉůĂnjŽ͘
Ͳ
^ĞĚĞŵƵĞƐƚƌĂƋƵĞƚŽĚŽƐůŽƐƌĞŐůĂŵĞŶƚŽƐĂƉůŝĐĂďůĞƐĞŶĞƐƚĞĄŵďŝƚŽĚĞƐĚĞĞů
ĂŹŽϮϬϬϬĐŽŶĨŝƌŵĂŶůĂƚĞƐŝƐƐŽƐƚĞŶŝĚĂƉŽƌĞůZĞŝŶŽĚĞƐƉĂŹĂ͕ƐĞŐƷŶůĂĐƵĂůůĂ
ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞďĞ ĂĚŽƉƚĂƌ ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ƌĞƐƉĞƚĂŶĚŽ ƵŶ
ĐŝĞƌƚŽƉůĂnjŽ͕ĐƵLJŽĐſŵƉƵƚŽƉƵĞĚĞĐŝĞƌƚĂŵĞŶƚĞǀĂƌŝĂƌƐĞŐƷŶůĂŶŽƌŵĂƚŝǀĂĞŶ
WĄŐŝŶĂϮϬϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ǀŝŐŽƌ͕ƉĞƌŽĐƵLJĂĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂŵŝƐŵĂĞƐƚĄƉƌĞǀŝƐƚĂƐŝŶĂŵďŝŐƺĞĚĂĚĂůŐƵŶĂƉŽƌĞů
ůĞŐŝƐůĂĚŽƌĚĞůĂhŶŝſŶ͘
Ͳ
ŶĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ŚĂůƵŐĂƌĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƋƵĞĂƉĂƌƚŝƌĚĞůĂŹŽϮϬϬϬůĂŽŵŝƐŝſŶ
ĞƐƚĂďĂ ŽďůŝŐĂĚĂ Ă ƌĞƐƉĞƚĂƌ ƵŶ ƉůĂnjŽ ůĞŐĂů ƉĂƌĂ ĂĚŽƉƚĂƌ ƵŶĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ
ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͘
Ͳ
ƐƚĂ ĐŽŶĐůƵƐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞĚƵĐĞ ĚĞ ůĂ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ ƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂ ĚĞ ůŽƐ
ƌĞŐůĂŵĞŶƚŽƐ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐ ƚĂŶƚŽ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĐŽŵŽ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ͕ ƐĞ ǀĞ
ĐŽŶĨŝƌŵĂĚĂƉŽƌůŽĚĞŵĄƐƉŽƌĞůƚĞŶŽƌĚĞůƉĂƐĂũĞƋƵĞĨŝŐƵƌĂĞŶůĂƉĄŐŝŶĂϲϯĚĞ
ůĂŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ;ϮϬϭϭͿϯϯϮͬϬϭĚĞůĂƉƌŽƉŝĂŽŵŝƐŝſŶ͕ŝŶǀŽĐĂĚŽƉŽƌĞůZĞŝŶŽ
ĚĞƐƉĂŹĂĞŶĂƉŽLJŽĚĞƐƵƌĞĐƵƌƐŽĚĞĐĂƐĂĐŝſŶ͘
Ͳ
ƐƚĂ ĐŽŶĐůƵƐŝſŶ ĞƐ ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶŐƌƵĞŶƚĞ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƚŝǀŽ ĞŶƵŶĐŝĂĚŽ ĞŶ Ğů
ĂƌƚşĐƵůŽϭϲϭ͕ƉĄƌƌĂĨŽƉƌŝŵĞƌŽ;ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞĂƌƚşĐƵůŽϭϳϳd&hͿƐĞŐƷŶĞůĐƵĂů
Ğů ůĞŐŝƐůĂĚŽƌ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌĄ ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĂƉůŝĐĂďůĞƐ Ă ůŽƐ ĨŽŶĚŽƐ͕ LJĂ ƋƵĞ ĞƐƚĞ
ĞŶĨŽƋƵĞ ĚĞďĞ ŶĞĐĞƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶĚƵĐŝƌ Ă ƵŶĂ ĂƌŵŽŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ
ĂƉůŝĐĂďůĞƐĞŶůĂŵĂƚĞƌŝĂ͘
Ͳ
ƐƚĂ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ ŶŽ ƉƵĞĚĞ ĂĨĞĐƚĂƌ Ă ůĂ ĐŽŚĞƌĞŶĐŝĂ LJ ĞĨŝĐĂĐŝĂ ĚĞů
ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ƉŽƌ Ğů ĞƌĞĐŚŽ ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ͕
ƚŽĚĂǀĞnjƋƵĞĞůƉůĂnjŽƉƌĞǀŝƐƚŽƉŽƌĞůůĞŐŝƐůĂĚŽƌĚĞũĂĂůĂŽŵŝƐŝſŶƵŶƉĞƌŝŽĚŽ
ĚĞ ƚŝĞŵƉŽ ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĂĚŽƉƚĂƌ ƐƵ ĚĞĐŝƐŝſŶ͕ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ĞŶ ĐƵĞŶƚĂ
ĚĞďŝĚĂŵĞŶƚĞĂůŵŝƐŵŽƚŝĞŵƉŽƐƵƐĐŽŶĐĞƌƚĂĐŝŽŶĞƐĐŽŶ ĞůƐƚĂĚŽŵŝĞŵďƌŽĚĞ
ƋƵĞƐĞƚƌĂƚĞ͘
Ͳ
ů ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ƋƵĞ ŚĂ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ Ğů ůĞŐŝƐůĂĚŽƌ ĚĞ ůĂ hŶŝſŶ ƵƌŽƉĞĂ ĞŶ
ŵĂƚĞƌŝĂĚĞĐŽƌƌĞĐĐŝŽŶĞƐĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂƐƐĞĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĞŶƵŶĂĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶĞŶƚƌĞ
Ğů ƐƚĂĚŽ ŵŝĞŵďƌŽ ĚĞ ƋƵĞ ƐĞ ƚƌĂƚĂ LJ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƋƵĞ ŚĂ ĚĞ ďĂƐĂƌƐĞ ĞŶ Ğů
ĞƋƵŝůŝďƌŝŽĞŶƚƌĞĚĞƌĞĐŚŽƐLJůĂƐŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƐƉĂƌƚĞƐ͘
Ͳ
^ĞƌşĂĐŽŶƚƌĂƌŝŽĂĞƐĞĞƋƵŝůŝďƌŝŽĚĞůŽƐĚĞƌĞĐŚŽƐLJŽďůŝŐĂĐŝŽŶĞƐĚĞůĂƐƉĂƌƚĞƐ
ƋƵĞ͕ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ĞƐƚĞ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ͕ Ğů ƐƚĂĚŽ ŵŝĞŵďƌŽ ĞƐƚƵǀŝĞƌĂ
ŽďůŝŐĂĚŽĂƌĞƐƉĞƚĂƌĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐƉůĂnjŽƐ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞĠƐƚĞŶŽƐĞƌşĂĞůĐĂƐŽ
ĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ͘
Ͳ
^ĞŐƷŶƌĞŝƚĞƌĂĚĂũƵƌŝƐƉƌƵĚĞŶĐŝĂĞůƉƌŝŶĐŝƉŝŽĚĞĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶůĞĂůŶŽƐſůŽŽďůŝŐĂ
Ă ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ Ă ĂĚŽƉƚĂƌ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ĂĚĞĐƵĂĚĂƐ ƉĂƌĂ
ŐĂƌĂŶƚŝnjĂƌĞůĂůĐĂŶĐĞLJůĂĞĨŝĐĂĐŝĂĚĞůĞƌĞĐŚŽĚĞůĂhŶŝſŶ͕ƐŝŶŽƋƵĞŝŵƉŽŶĞ
ƚĂŵďŝĠŶ Ă ůĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ƵŶ ĚĞďĞƌ ƌĞĐşƉƌŽĐŽ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ůĞĂů ĐŽŶ ůŽƐ
ƐƚĂĚŽƐŵŝĞŵďƌŽƐ͘
Ͳ
ĚĞŵĄƐ͕ƚƌĂƚĄŶĚŽƐĞĚĞĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐĐŽŶŝŵƉĂĐƚŽƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝŽŶŽƚĂďůĞ͕ƋƵĞůĂ
ĨŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ƐĞĂ ƉƌĞǀŝƐŝďůĞ ĞƐ ĞŶ
ŝŶƚĞƌĠƐƚĂŶƚŽĚĞůƐƚĂĚŽŵŝĞŵďƌŽĚĞƋƵĞƐĞƚƌĂƚĞĐŽŵŽĚĞůĂŽŵŝƐŝſŶ͕ůŽƋƵĞ
ƐƵƉŽŶĞůĂĨŝũĂĐŝſŶĚĞƵŶƉůĂnjŽƉƌĞĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƉĂƌĂ ůĂĂĚŽƉĐŝſŶĚĞůĂĚĞĐŝƐŝſŶ
ĨŝŶĂů͘
Ͳ
dĂŵďŝĠŶ ƉƌŽĐĞĚĞ ƐĞŹĂůĂƌ ƋƵĞ Ğů ŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƉůĂnjŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ
ĂĚŽƉĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ŶŽ ĞƐ ĐŽŵƉĂƚŝďůĞ ĐŽŶ Ğů
ƉƌŝŶĐŝƉŝŽŐĞŶĞƌĂůĚĞďƵĞŶĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ͘
ƉĂƌƚŝƌĚĞĞƐĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͕ĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĐŝĂĚĞůĂhŶŝſŶƵƌŽƉĞĂĞŶůĂƐƐĞŶƚĞŶĐŝĂƐ
ĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĐŽŶĐůƵLJĞƋƵĞ͗
WĄŐŝŶĂϮϬϳĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĂͿ >Ă ŽŵŝƐŝſŶ ĞƐƚĄ ŽďůŝŐĂĚĂ Ă ƌĞƐƉĞƚĂƌ ƵŶ ƉůĂnjŽ ůĞŐĂů ƉĂƌĂ ĂĚŽƉƚĂƌ ƵŶĂ
ĚĞĐŝƐŝſŶĚĞĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͘
ďͿ ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϭ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϬϳ͕ ŝŶĐůƵƐŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ Ăů
ƉĞƌŝŽĚŽϮϬϬϳͲϮϬϭϯ͕ĞƐĞƉůĂnjŽĞƐĚĞƐĞŝƐŵĞƐĞƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽĞŶĞůZĞŐůĂŵĞŶƚŽ
ϭϬϴϯͬϮϬϬϲ͕ĚĞƐĚĞůĂĐĞůĞďƌĂĐŝſŶĚĞůĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͘
ĐͿ ů ƋƵĞ ůĂ ŶŽƌŵĂƚŝǀĂ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞ ŶŽ ĞƐƚĂďůĞnjĐĂ ƋƵĞ͕ ĞŶ ĐĂƐŽ ĚĞ ƋƵĞ ƐĞ
ŝŶĐƵŵƉůĂĞůƉůĂnjŽĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƉĂƌĂůĂĂĚŽƉĐŝſŶĚĞƵŶĂĚĞĐŝƐŝſŶĚĞĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ
ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ͕ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ LJĂ ŶŽ ƉƵĞĚĞ ĂĚŽƉƚĂƌ ƚĂů ĚĞĐŝƐŝſŶ ĐĂƌĞĐĞ ĚĞ
ƉĞƌƚŝŶĞŶĐŝĂ͕ ƚŽĚĂ ǀĞnj ƋƵĞ Ğů ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƵŶ ƉůĂnjŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ĚĞďĞ
ĂĚŽƉƚĂƌƐĞƵŶĂĚĞĐŝƐŝſŶĚĞĞƐƚĂŶĂƚƵƌĂůĞnjĂďĂƐƚĂƉŽƌƐşŵŝƐŵŽ͘
ĚͿ hŶĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞ ƵŶ ĂĐƚŽ ůĞƐŝǀŽ LJ Ğů
ŝŶĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƉůĂnjŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ƉŽƌ Ğů ůĞŐŝƐůĂĚŽƌ ƉĂƌĂ ĂĚŽƉƚĂƌůĂ ƵŶ ǀŝĐŝŽ
ƐƵƐƚĂŶĐŝĂůĚĞĨŽƌŵĂ͘
ŽŶĐůƵƐŝſŶ
ŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ĚĞďĞĐŽŶĐůƵŝƌƐĞ͕ŝŶƐƚĂŶĚŽĂƉƌĂĐƚŝĐĂƌůĂƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐĞŶ>
EdWZKzdK͕ ƋƵĞ ĐŽŵŽ ƐĞ ŚĂ ĞdžƉůŝĐĂĚŽ ůŽƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ƐĞŐƵŝĚŽƐ ĂŶƚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ
ƵƌŽƉĞĂ ĂƋƵş ĞdžƉƵĞƐƚŽƐ ĨƵĞƌŽŶ ůŝĚĞƌĂĚŽƐ LJ ĚŝƌŝŐŝĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů
ƐƚĂĚŽ͕ ƋƵĞ ƚĞƌŵŝŶſ ĐŽŵƵŶŝĐĂŶĚŽ Ă ' Z'/K ƐƵ ĞŶƚĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƋƵĞ ůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ
ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐ ĞŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĚĞďşĂŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌƐĞ ĐŽƌƌĞĐƚŽƐ Ăů ŶŽ ŚĂďĞƌƐĞ ĂĚŽƉƚĂĚŽ ƵŶĂ
ĚĞĐŝƐŝſŶĚĞĐŽƌƌĞĐĐŝſŶĞŶĞůƉůĂnjŽůĞŐĂůŵĞŶƚĞĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽƚƌĂƐůĂĐĞůĞďƌĂĐŝſŶĚĞůĂĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͕
ĞŶƚĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƋƵĞŚĂƐŝĚŽĐŽŶĨŝƌŵĂĚŽƉŽƌůĂĚŽĐƚƌŝŶĂĚĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĐŝĂĚĞůĂhŶŝſŶ
ƵƌŽƉĞĂĞŶŽƚƌŽƐƐƵƉƵĞƐƚŽƐĂŶĄůŽŐŽƐ͘
WĄŐŝŶĂϮϬϴĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϭϱ͘ WZK/ME KEMD/ > WZKzdK DK/&/K z KEd/Eh/ME >^
KZ^
ŶůĂƉĄŐŝŶĂϮϬĚĞ>EdWZKzdKƐĞŚĂĐĞĐŽŶƐƚĂƌůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞^ŝďŝĞŶĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽƐĞŚĂďşĂĂƉƌŽďĂĚŽƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞĞŶĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϳŶŽ
ĨƵĞ ŚĂƐƚĂ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϭϬ ĐƵĂŶĚŽ ƐĞ ĂƉƌŽďſ ĞĐŽŶſŵŝĐĂŵĞŶƚĞ LJ ƐĞ ŚĂďŝůŝƚſ Ğů ĐƌĠĚŝƚŽ
ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝŽ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ůĂ ĨŽƌŵĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ
ĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽŶŽƚƵǀŽůƵŐĂƌŚĂƐƚĂϭĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϭϬ͕ĂƵŶƋƵĞůĂƐŽďƌĂƐŶŽƐĞ
ƉĂƌĂůŝnjĂƌŽŶ LJ ĚĞƐĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϬϲ ƐĞ ǀĞŶşĂŶ ĂďŽŶĂŶĚŽ ĐŽŶ ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉĂĐƚĂĚŽƐƉŽƌĞůŝƌĞĐƚŽƌĚĞůĂŽďƌĂĐŽŶůĂhdĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ͘͟
zĂƐĞŚĂŶƐĞŹĂůĂĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞůŽƐƚƌĄŵŝƚĞƐƐĞŐƵŝĚŽƐƉĂƌĂůĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶLJĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞů
͞WƌŽLJĞĐƚŽ DŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͘͟ ĂƐƚĞ ƌĞĐŽƌĚĂƌ ĂƋƵş ĂůŐƵŶŽƐ
ƚƌĄŵŝƚĞƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂůĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶĞĐŽŶſŵŝĐĂ͗
Ǧ
ϭϴͬϭϮͬϬϳ͗ůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͕ĂůĂǀŝƐƚĂ
ĚĞ ůŽƐ ŝŶĨŽƌŵĞƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ LJ ĨĂǀŽƌĂďůĞƐ ĞŵŝƚŝĚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞƐ ĚĞů
DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ͕ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ LJ ůĂ ďŽŐĂкà ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ĂĐƵĞƌĚĂ ƉŽƌ
ƵŶĂŶŝŵŝĚĂĚ͕ ůĂ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂĂƐƵŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞĚĞ
ůĂ ĂƐŝŐŶĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞǀŽƐ ĨŽŶĚŽƐ ĞƵƌŽƉĞŽƐ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂW'͕ĞŶĞůƋƵĞŝŐƵĂůŵĞŶƚĞƐĞĂƵƚŽƌŝnjĂůĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂů
ĚĞůĂƐŽďƌĂƐ͘
>ĂƉĂƌĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞůĂŽďƌĂŚƵďŝĞƐĞƐƵƉƵĞƐƚŽ͕ƐĞŐƷŶůŽƐŝŶĨŽƌŵĞƐƚĠĐŶŝĐŽƐƋƵĞŽďƌĂŶĞŶ
Ğů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞ͕ ƐƵ ƌƵŝŶĂ ƚŽƚĂů ƉŽƌ ůĂ ĂĐĐŝſŶ ĚĞů ŽůĞĂũĞ LJ ůŽƐ ƚĞŵƉŽƌĂůĞƐ͘ ů ĚŝƋƵĞ ĚĞ
ĂďƌŝŐŽĨƵŶĐŝŽŶĂĐŽŵŽƚĂůƵŶĂǀĞnjƋƵĞĞůŵŝƐŵŽĞƐƚƵǀŝĞƐĞĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞĨŝŶĂůŝnjĂĚŽ͘
ƵƌĂŶƚĞůĂĨĂƐĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂƐĞĂǀĂŶnjĂĐŽŶĞůŵŝƐŵŽĞŶƉƌĞĐĂƌŝŽ͘>ĂƌƵŝŶĂĚĞůĂŽďƌĂ
ŚƵďŝĞƐĞƐƵƉƵĞƐƚŽ͕ĂƐƵǀĞnjŽƚƌŽƐŐƌĂǀĞƐƉĞƌũƵŝĐŝŽƐ ĂůŝŶƚĞƌĠƐƉƷďůŝĐŽƋƵĞLJĂŚĂŶƐŝĚŽ
ƚĂŵďŝĠŶĂƉƵŶƚĂĚŽƐ͘
Ǧ
ϮϬϬϳͲϮϬϬϴ͗ &ŽƌŵĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌ Ğů ZĞŝŶŽ ĚĞ ƐƉĂŹĂ ĚĞů ŵĂƌĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀŽ ĚĞ ůĂƐ ĂLJƵĚĂƐ
ĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶϮϬϬϳͲϮϬϭϯ͕ĚŽŶĚĞƐĞĐŽŶƚĞŵƉůĂŶƵŶŽƐŐĂƐƚŽƐĞůĞŐŝďůĞƐĚĞϮϲϮ
ŵŝůůŽŶĞƐĚĞhZƉĂƌĂůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
Ǧ
ϭϵͬϬϲͬϮϬϬϴ͗ ƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞů WůĂŶ ĚĞ /ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ W' ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞů WůĂŶ ĚĞ
ŵƉƌĞƐĂ ĞŶƚƌĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ LJ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ƋƵĞ ƌĞĐŽŐĞ ůĂ
ŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂ ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ
'ŝũſŶ͕LJůĂĂƐŝŐŶĂĐŝſŶĂůŵŝƐŵŽĚĞĂLJƵĚĂƐĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶĚĞůŵĂƌĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀŽ
ϮϬϬϳͲϮϬϭϯ͘
Ǧ
ϮͬϬϵͬϮϬϬϴ͗ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƌĞŵŝƚĞ Ğů WůĂŶ ĚĞ /ŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽ ϮϬϬϴͲϮϬϭϮ͕
ĂĐŽƌĚĂĚŽƚƌĂƐĞůƉƌŽĐĞƐŽĚĞůWůĂŶĚĞŵƉƌĞƐĂϮϬϬϵ͕ ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽůĂƐĂĐƚƵĂĐŝŽŶĞƐĂůĂƐ
ƋƵĞƐĞĂƐŝŐŶĂƌşĂĨŽŶĚŽƐĞƵƌŽƉĞŽƐĞŶĞůƉĞƌŝŽĚŽϮϬϬϳͲϮϬϭϯ͘
Ǧ
ϮϰͬϭϮͬϬϴ͗ƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůĂ>ĞLJĚĞWƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞůƐƚĂĚŽƉĂƌĂϮϬϬϵ͕ƋƵĞ
ƌĞĐŽŐĞůĂƉĂƌƚŝĚĂĚĞϮϭϱ͕ϵŵŝůůŽŶĞƐĚĞhZĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐĂůĂĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ
ĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͘
Ǧ
ϯϬͬϬϲͬϬϵ͗ ĐƵĞƌĚŽ ĚĞů ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ŵŽĚŝĨŝĐĂŶĚŽ ůŽƐ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ĚĞů
ĂĚŽƉƚĂĚŽ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ ϭϴ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϬϳ͕ ƋƵĞĚĂŶĚŽ ĂŚŽƌĂ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂ ůĂ
ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ĚĞů ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞĚĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ
ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ Ă ůĂ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂ ĚĞů ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ
WĄŐŝŶĂϮϬϵĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝŽ ƋƵĞ ƉƌŽĐĞĚĞƌşĂ ĚĞ ƵŶĂ ŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĠƐƚĂŵŽ Ă ůĂƌŐŽ ƉůĂnjŽ ĞŶƚƌĞ ůĂ
W'LJWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͘
Ǧ
ϮϭͬϭϭͬϬϵ͗ ƉƌŽďĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĠƐƚĂŵŽ Ă ůĂƌŐŽ ƉůĂnjŽ ĐŽŶ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů
ƐƚĂĚŽŵĞĚŝĂŶƚĞĂĐƵĞƌĚŽĚĞůŽŶƐĞũŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞůĂW'͕ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂĂůĂ
ĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůĂ>ĞLJĚĞWƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞůƐƚĂĚŽƉĂƌĂϮϬϭϬ͘
Ǧ
ϮϯͬϭϮͬϬϵ͗ƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůĂ>ĞLJĚĞWƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ'ĞŶĞƌĂůĞƐĚĞůƐƚĂĚŽƉĂƌĂϮϬϭϬ͕ƋƵĞ
ŽƚŽƌŐĂ Ă WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ ůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨŝŶĂŶĐŝĞƌŽƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂďŽ ůĂ
ŽƉĞƌĂĐŝſŶĚĞƉƌĠƐƚĂŵŽĂĐŽƌĚĂĚĂĐŽŶůĂW'͘
Ǧ
ϬϭͬϬϮͬϭϬ͗ ,ĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ ĚĞů ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů
WƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞůĂĨŝƌŵĂĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞƉƌĠƐƚĂŵŽĞŶƚƌĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ
LJůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘
Ǧ
ϬϭͬϬϮͬϭϬ͗&ŝƌŵĂĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽĚĞůWƌŽLJĞĐƚŽDŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶ
ĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶĞŶƚƌĞůĂW'LJůĂĂĚũƵĚŝĐĂƚĂƌŝĂ͘
ŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ƋƵĞĚĂƉĂƚĞŶƚĞƋƵĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƐŝŐƵŝſůĂƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶŵĂƌĐĂĚĂĚĞƐĚĞ
ĚĞ ůĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů ƐƚĂĚŽ ƉĂƌĂ ƉůĂŶŝĨŝĐĂƌ LJ ĨŽƌŵĂůŝnjĂƌ ůĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ ĚĞů
ƉƌŽLJĞĐƚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽĚĞůĂŽďƌĂĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ƚĂůLJĐŽŵŽƋƵĞĚſĚŽĐƵŵĞŶƚĂĚŽƚĂŵďŝĠŶĞŶůŽƐ
WůĂŶĞƐĚĞŵƉƌĞƐĂĚĞůŽƐĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϬϴ͕ϮϬϬϵLJϮϬϭϬĂƉƌŽďĂĚŽƐƉŽƌWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽLJůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ͘
ůŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ƐĞĚĞďĞĂŹĂĚŝƌƋƵĞĐŽŶĞůĨŝŶĚĞŶŽƐƵƉĞƌĂƌĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽǀŝŐĞŶƚĞĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽ
ŽƌŝŐŝŶĂů͕ ŚĂƐƚĂ ƚĂŶƚŽ ŶŽ ƐĞ ƉƌŽĚƵũĞƐĞ ůĂ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ƵŶĂ
ǀĞnj ĨŝũĂĚĂ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƐƵ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂĐŝſŶ͕ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ƐĞ ĚĞũĂƌŽŶ ĚĞ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂƌ͕ ƐŝŶ
ŽƉŽƐŝĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂ͕ĞůϯϭĚĞĂŐŽƐƚŽĚĞϮϬϬϵ͘ůŝŵƉŽƌƚĞĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĂĐƵŵƵůĂĚŽƉŽƌŽďƌĂ
ĞũĞĐƵƚĂĚĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ă ůĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ŶǑ ϱϱ ĚĞů ŵĞƐ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ĂƐĐĞŶ̺à Ă
ϰϵϵ͘ϮϬϮ͘Ϯϴϰ͕ϰϯĞƵƌŽƐ;ƌĞĐƵĠƌĚĞƐĞƋƵĞĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĚĞĂĚũƵĚŝĐĂĐŝſŶĂƐĐĞŶĚşĂ͕/sĞdžĐůƵŝĚŽ͕
Ăϰϵϵ͘ϯϰϲ͘ϭϳϭ͕ϱϱĞƵƌŽƐͿ͘
>ĂƐŽďƌĂƐŶŽƐĞƉĂƌĂůŝnjĂƌŽŶ͕ĚĂĚŽƋƵĞĞůůŽŚƵďŝĞƌĂƐƵƉƵĞƐƚŽƐƵƌƵŝŶĂ͕ĐŽŵŽƐĞŚĂĞdžƉůŝĐĂĚŽ͕LJ
ƵŶŐƌĂǀĞƉĞƌũƵŝĐŝŽĂůŝŶƚĞƌĠƐƉƷďůŝĐŽ͕LJůĂƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐƐĞƌĞĂŶƵĚĂƌŽŶĞŶĞŶĞƌŽĚĞϮϬϭϬĐŽŶ
ůĂŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚĂƌŝĂĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂĚĞƌŝǀĂĚĂ ĚĞůĂĂƉƌŽďĂĐŝſŶĚĞůĂ>W'ƉĂƌĂϮϬϭϬLJůĂ
ĨŝƌŵĂ ĚĞů ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝŽ ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ DŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ
'ŝũſŶ͘
WĄŐŝŶĂϮϭϬĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĞĨĞĐƚŽƐĂĐƌĞĚŝƚĂƚŝǀŽƐƐĞŝŶĚŝĐĂŶĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶůŽƐƌĞƐƷŵĞŶĞƐĚĞůĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĞƐǀĂůŽƌĂĚĂƐĚĞ
ĞĨĞĐƚŽƐĂĐƌĞĚŝƚĂƚŝǀŽƐƐĞŝŶĚŝĐĂŶĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶůŽƐƌĞƐƷŵĞŶĞƐĚĞůĂƐƌĞůĂĐŝŽŶĞƐǀĂůŽƌĂĚĂƐĚĞ
ĂŐŽƐƚŽĚĞϮϬϬϵLJĞŶĞƌŽĚĞϮϬϭϬĂŶƚĞƐƌĞĨĞƌŝĚĂƐ͘
ϮϬϬϵLJĞŶĞƌŽĚĞϮϬϭϬĂŶƚĞƐƌĞĨĞƌŝĚĂƐ͘
WĄŐŝŶĂϮϭϭĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌ
ĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘
ŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞ
ĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϭϲ͘ ^K>//dhEhsKDK/&/KWKZhd/YhdKZZ^
ŶůĂƉĄŐŝŶĂϮϬĚĞ>EdWZKzdKƐĞĂĨŝƌŵĂůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞ŽŶƉŽƐƚĞƌŝŽƌŝĚĂĚ͕ĞůϭϳĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϭϬůĂhdƐŽůŝĐŝƚſĂůĂW'ůĂƌĞĚĂĐĐŝſŶĚĞƵŶŶƵĞǀŽ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽƉĂƌĂŝŶĐůƵŝƌŶƵĞǀŽƐƉƌĞĐŝŽƐĐŽŶƚƌĂĚŝĐƚŽƌŝŽƐƉĂƌĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ͖ĞŶƚƌĞ
ůĂƐƌĞĐůĂŵĂĐŝŽŶĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐƉŽƌĞůĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂĚĞƐƚĂĐĂĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞƐƵƉƌĞƚĞŶƐŝſŶĚĞƋƵĞ
ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĂ ůĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĚĞ ŽďƌĂ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂƐ WĞƌĞĐŝů ĐŽŵŽ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ LJĂ
ƋƵĞůůĞǀĂďĂŶƐƵƉůĞŵĞŶƚŽƐĚĞƉƌĞĐŝŽ͘͟
ůĂǀŝƐƚĂĚĞĚŝĐŚĂĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ͕LJƉĂƌĂůĂĂĚĞĐƵĂĚĂLJĐŽŵƉůĞƚĂĐŽŵƉƌĞŶƐŝſŶĚĞůŽĂĐŽŶƚĞĐŝĚŽ͕ƐĞ
ŚĂĐĞŶĞĐĞƐĂƌŝŽƉŽŶĞƌĚĞŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͘
Ɛ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĂƚĞŶĚĞƌ Ăů ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĞdžĂĐƚŽ ĚĞ ůĂ ƉĞƚŝĐŝſŶ ĨŽƌŵƵůĂĚĂ ƉŽƌ hd/YhdKZZ^
ĐŽŶĨĞĐŚĂϭϳĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϭϬ͕ƋƵĞƐĞƌĞƉƌŽĚƵĐĞĂĐŽŶƚŝŶƵĂĐŝſŶ͗
͞YƵŝƐŝĠƌĂŵŽƐ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌůĞ ƋƵĞ ĚĞďŝĚŽ Ă ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ƐŽďƌĞǀĞŶŝĚĂƐ ĞŶ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ
ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ Ğů WƌŽLJĞĐƚŽ DŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĂƉƌŽďĂĚŽ ƚĠĐŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ĞŶ
ĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϬϳ͕ĐŽŶƚŝĞŶĞƵŶĂƐĞƌŝĞĚĞƉƌĞǀŝƐŝŽŶĞƐƌĞƐƉĞĐƚŽĚĞůĂƉƌŽĐĞĚĞŶĐŝĂĚĞůŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐLJĚĞůĚƌĂŐĂĚŽƉĂƌĂůĂĞůŝŵŝŶĂĐŝſŶĚĞďĂũŽƐĞŶůĂŶƵĞǀĂĚĄƌƐĞŶĂĚĞůĂƐŽďƌĂƐ
ĚĞĂŵƉůŝĂĐŝſŶ͕ƋƵĞŶŽƐĞŚĂŶĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĚŽĐŽŶůĂƌĞĂůŝĚĂĚ͘
ŶƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ĞůWƌŽLJĞĐƚŽƉƌĞǀĠƵŶƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽŐůŽďĂůĚĞϯ͕ϵϳŵŝůůŽŶĞƐĚĞŵϯĚĞƚŽĚŽͲ
ƵŶŽ ϭͲϭϬϬ <Ő ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͘ >Ă ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ ĨŝŶĂů ĚĞů
ŵĂƚĞƌŝĂů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ĐĂŶƚĞƌĂƐ ŚĂ ƐŝĚŽ ŝŶĨĞƌŝŽƌ ;ϭ͕Ϯϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ŵϯͿ Ă ůĂ
ƉƌĞǀŝƐƚĂ͘
WĂƌĂƐƵƉůŝƌĞƐƚĞŵĂƚĞƌŝĂů͕ůĂhdĐŽŶƐŝŐƵŝſĐĞƌƌĂƌƵŶĂĐƵĞƌĚŽĐŽŵĞƌĐŝĂůĐŽŶůĂŵĞƌĐĂŶƚŝů
dƵĚĞůĂ sĞŐƵşŶ ƉĂƌĂ Ğů ƐƵŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ Ϯ͕ϳϮ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ŵϯ ĚĞ ƚŽĚŽͲƵŶŽ ϭͲϭϬϬ <Ő
ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌ Ğů ĐƵŵƉůŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ƉůĂnjŽ͘ ŽŶĐƵƌƌĞŶ ĞŶ ĞƐƚĂ ƵŶŝĚĂĚ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ
ĂŶĄůŽŐĂƐ Ă ůĂƐ ƋƵĞ ŵŽƚŝǀĂƌŽŶ ĞŶ ƐƵ ̺à ůĂ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ĞŶ Ğů WƌŽLJĞĐƚŽ DŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ
ƉƌĞĐŝŽƐ ĐŽŶƚƌĂĚŝĐƚŽƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ĚĞ ĐĂŶƚĞƌĂ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ůĞ ƐŽůŝĐŝƚĂŵŽƐ ƋƵĞ ƐĞ
ĞƐƚĂďůĞnjĐĂĞůĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƉƌĞĐŝŽŶƵĞǀŽƉĂƌĂůŽƐƐŽďƌĞĐŽƐƚĞƐŽĐĂƐŝŽŶĂĚŽƐ͕ƐĞŐƷŶůĂ
ũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞƉƌĞĐŝŽƐƋƵĞƉŽŶĞŵŽƐĂƐƵĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ͘
΀͙΁ WŽƌ ƚŽĚŽ ůŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ůĞ ƐŽůŝĐŝƚĂŵŽƐ ĂƵƚŽƌŝĐĞ ůĂ ƌĞĚĂĐĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŶƵĞǀŽ WƌŽLJĞĐƚŽ
DŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ ůĂ ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ƋƵĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĞ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ŶƵĞǀŽƐ
ĂƌƌŝďĂŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐLJĐƵLJĂũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶƉŽŶĞŵŽƐĂƐƵĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ͘
ŽŵŽ ƉŽĚƌĄ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌ͕ ůĂ ĂƉƌŽďĂĐŝſŶ ŝŶŵĞĚŝĂƚĂ ĚĞů WƌŽLJĞĐƚŽ DŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĐŽŶ ƐƵƐ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐƉƌĞĐŝŽƐĐŽŶƚƌĂĚŝĐƚŽƌŝŽƐĞŶƵŶĐŝĂĚŽƐLJůĂŝŶĐůƵƐŝſŶĞŶůĂƐĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ
ĚĞ ŽďƌĂ ĚĞ ůŽƐ ŝŵƉŽƌƚĞƐ ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ƐƵ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͕ ƐŽŶ ŝŶĚŝƐƉĞŶƐĂďůĞƐ ƉĂƌĂ Ğů
ŵĂŶƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽĚĞůŶĞĐĞƐĂƌŝŽĞƋƵŝůŝďƌŝŽĞĐŽŶſŵŝĐŽĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͘͟
>Ă ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĞůĞǀſ ĞƐƚĂ ƉĞƚŝĐŝſŶ ĚĞ ƐĞŐƵŶĚŽ ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ Ă WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ LJ Ăů
DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůŽ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ĞŶ ůĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂƐ ƐŽďƌĞ
ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶƉƷďůŝĐĂĂƉůŝĐĂďůĞƐĂůĂƐƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐWŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͘
>Ă ƌĞƐƉƵĞƐƚĂ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ ĨƵĞ ŶĞŐĂƚŝǀĂ Ă ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝnjĂƌ ůĂ
ƚƌĂŵŝƚĂĐŝſŶĚĞƵŶĂŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞĐŽŶƚƌĂƚŽďĂƐĂĚĂĞŶůĂũƵƐƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĂƉŽƌƚĂĚĂƉŽƌůĂhd͘
ŶĐŽŶĐƌĞƚŽ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĐĂƌƚĂĚĞϮϳĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϭϭĚŝƌŝŐŝĚĂƉŽƌĞůWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞů
ƐƚĂĚŽ͕ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ƌĞĐŝďŝſ ƚƌĂƐůĂĚŽ ĚĞů ŝŶĨŽƌŵĞ ƌĞĚĂĐƚĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ďŽŐĂкà ĚĞů
ƐƚĂĚŽ͕ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂďşĂ ŚĞĐŚŽ ůůĞŐĂƌ ĚĞƐĚĞ ůĂ /ŶƐƉĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ &ŽŵĞŶƚŽ͘
ĂďĞĚĞƐƚĂĐĂƌƋƵĞĞŶĞůĐŝƚĂĚŽŝŶĨŽƌŵĞƐĞĂůĐĂŶnjĂŶůĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĐŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƐ͗
͞WƌŝŵĞƌĂ͘Ͳ Ŷ ƌĞůĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĂŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ 'ŝũſŶ͕ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ
WĞƌĞĐŝůŶŽĞƐƵŶĂĐĂŶƚĞƌĂĐŽŵĞƌĐŝĂůƐĞŐƷŶƐĞĚĞĨŝŶĞŶĞƐƚĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐĞŶĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ͘>ĂƉƵĞƐƚĂ
ĞŶ ŽďƌĂ ĚĞ ůŽƐ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ŽďƚĞŶŝĚŽƐ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ƉƌĞĐŝŽ ƵŶŝƚĂƌŝŽ ĚĞĨŝŶŝĚŽ ĞŶ Ğů
WĄŐŝŶĂϮϭϮĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĐŽŶƚƌĂƚŽ ;ƋƵĞ ŚĂƐƚĂ ĨĞĐŚĂƐ ƌĞĐŝĞŶƚĞƐ ŚĂ ƐŝĚŽ ĐŽŶƐĞŶƚŝĚŽ ƉŽƌ ůĂ hdͿ͕ LJ ůŽƐ ĞǀĞŶƚƵĂůĞƐ
ƐŽďƌĞĐŽƐƚĞƐ ƐŽƉŽƌƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ hd ƉĂƌĂ ůĂ ƉƵĞƐƚĂ ĞŶ ŽďƌĂ ĚĞů ŵĂƚĞƌŝĂů ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞ ĚĞ ĚŝĐŚĂ
ĐĂŶƚĞƌĂĞƐƚĄŶĞdžƉƌĞƐĂŵĞŶƚĞŝŶĐůƵŝĚŽƐĞŶĚŝĐŚŽƉƌĞĐŝŽ͘
^ĞŐƵŶĚĂ͘ͲŶĐŽŶƐĞĐƵĞŶĐŝĂ͕ůĂhdŝƋƵĞdŽƌƌĞƐŶŽƚŝĞŶĞĚĞƌĞĐŚŽĂƉĞƌĐŝďŝƌƵŶƐŽďƌĞƉƌĞĐŝŽƉŽƌ
Ğů ŵĂƚĞƌŝĂů ƉĠƚƌĞŽ ŽďƚĞŶŝĚŽ ĚĞ ůĂ ĐĂŶƚĞƌĂ ĚĞ WĞƌĞĐŝů͕ LJĂ ƐĞ ĨŽƌŵƵůĞ ĞƐƚĂ ƉƌĞƚĞŶƐŝſŶ ĐŽŵŽ
ƐŽůŝĐŝƚƵĚĚĞŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽ;ƉĂƌĂƋƵĞƐĞĨŝũĞƵŶŶƵĞǀŽƉƌĞĐŝŽĐŽŶƚƌĂĚŝĐƚŽƌŝŽͿŽĐŽŵŽ
ƌĞĐůĂŵĂĐŝſŶƉƌĞǀŝĂĂůĂǀşĂũƵĚŝĐŝĂůĐŝǀŝů;ƉĂƌĂƋƵĞƐĞůĞĂďŽŶĞƵŶĂĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞĚŝŶĞƌŽͿ͘WŽƌĞůůŽ͕
ĞƐƚĂďŽŐĂĐşĂĚĞůƐƚĂĚŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞ͕ĞŶĐƵĂŶƚŽĂĚŝĐŚĂƉƌĞƚĞŶƐŝſŶ͕ƚĂŶƚŽůĂƐŽůŝĐŝƚƵĚĐŽŵŽ
ůĂƌĞĐůĂŵĂĐŝſŶƉƌĞǀŝĂĚĞďĞŶƐĞƌĚĞƐĞƐƚŝŵĂĚĂƐ͘͟
ŽŶĐůƵƐŝſŶ
Ŷ ĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ ĞŶ > EdWZKzdK ĚĞďĞ ƋƵĞĚĂƌ ĐůĂƌŽ ƋƵĞ Ğů ŵĂƚĞƌŝĂů ƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂƐ
ĚĞƐŝŐŶĂĚĂƐĞŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽĚĞ>EdWZKzdK͞ĐĂŶƚĞƌĂƐĚĞŽďƌĂĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂƐWĞƌĞĐŝů͕͟
;ƋƵŝĞƌĞĞŶƚĞŶĚĞƌƐĞƋƵĞƐĞƌĞĨŝĞƌĞĂůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞ>Ă,ŽLJĂŽWĞƌĞĐŝů/LJĂůĂĐĂŶƚĞƌĂĚĞWĞŹĂ
DĂƌşĂͿ ŶŽ ĨƵĞƌŽŶ ĞŶ ŶŝŶŐƷŶ ŵŽŵĞŶƚŽ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ƐƵƉůĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽ͘ WŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ŶŽ ĞƐ
ĂĐĞƉƚĂďůĞ ƉŽƌ ĞƐƚĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ůĂ ĞdžƉƌĞƐŝſŶ ͞LJĂ ƋƵĞ ůůĞǀĂďĂŶ ƐƵƉůĞŵĞŶƚŽ͕͟ ƋƵĞ
ĚĞďĞĞůŝŵŝŶĂƌƐĞ͘hŶĂƉƌƵĞďĂƌŽƚƵŶĚĂLJĐůĂƌĂĚĞůŽĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐƋƵĞĞůĐŽŶƚƌĂƚŝƐƚĂhd/Yh
dKZZ^͕ĐŽŵŽƐĞŝŶĚŝĐĂĞŶĞƐƚĞĂƉĂƌƚĂĚŽĚĞ>EdWZKzdK͕ƐŽůŝĐŝƚſƉƌĞĐŝƐĂŵĞŶƚĞĐŽŶ
ĨĞĐŚĂϭϳĚĞũƵŶŝŽĚĞϮϬϭϬůĂĐƌĞĂĐŝſŶĚĞƵŶŶƵĞǀŽƉƌĞĐŝŽ͘
WĄŐŝŶĂϮϭϯĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ϭϳ͘ ^'>K^>/EZDEdKWZ/KZ/sK>DK/&/K
ŶůĂƉĄŐŝŶĂϮϬĚĞ>EdWZKzdKƐĞŚĂĐĞĐŽŶƐƚĂƌůŽƐŝŐƵŝĞŶƚĞ͗
͞΀͙΁ Ă ϯϭ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϬ Ğů ƐŽďƌĞƉƌĞĐŝŽ ĂďŽŶĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ W' Ă ůĂ hd ƉŽƌ ůĂƐ
ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĂƐĐĞŶĚŝſ Ă ϭϰϮ͘ϰϰϬ ŵŝůĞƐ ĚĞ ĞƵƌŽƐ ;/s ĞdžĐůƵŝĚŽͿ ĚĞ ůŽƐ ƋƵĞ
ϭϯϮ͘ϵϱϮ ŵŝůĞƐ ;Ğů ϵϯйͿ ƐĞ ĚĞďŝĞƌŽŶ Ă ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽƐ LJͬŽ ƐƵƉůĞŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ ůŽƐ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐƉƌŽĐĞĚĞŶƚĞƐĚĞůĂƐĐĂŶƚĞƌĂƐ͕ƐĞŐƷŶƐĞĚĞƚĂůůĂĞŶĞůEyK/͘͟
džĂŵŝŶĂĚĂƐ ůĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ Ăů ŵĞƐ ĚĞ ĨŝŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ͕ ĞƐƚŽ ĞƐ͕
ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϬ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶ ƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂů ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ͕ ĂƉƌŽďĂĚĂ ĞŶ ƐĞƐŝſŶ ĚĞů
ŽŶƐĞũŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ W' ĚĞ ϰ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϭ͕ ƐĞ ĞdžƚƌĂĞŶ ůĂƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ
ĐŝĨƌĂƐĚĞŽďƌĂĞũĞĐƵƚĂĚĂLJƌĞǀŝƐŝſŶĚĞƉƌĞĐŝŽƐ͕ĂƚƌŝďƵŝďůĞƐĂůƉƌŽLJĞĐƚŽŽƌŝŐŝŶĂůLJĂůŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ
;/sĞdžĐůƵŝĚŽͿ͗
Ğƌƚ͘ŝĐŝĞŵďƌĞϮϬϭϬ
ϰϳϴ͘ϵϵϯ͘ϲϱϭ͕ϲϳ
ϲϳ͘ϳϱϵ͘ϭϵϲ͕ϰϰ
>ŝƋƵŝĚĂĐŝſŶ
ϰϳϴ͘ϵϵϯ͘ϲϱϭ͕ϲϳ
ϲϳ͘ϳϱϵ͘ϭϵϲ͕ϰϰ
WƌŽLJĞĐƚŽŽƌŝŐŝŶĂůƉĞŶĂůŝnjĂĐŝŽŶĞƐ
^hdKd>
WƌŽLJĞĐƚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ
WƌŽLJĞĐƚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽƌĞǀŝƐŝſŶƉƌĞĐŝŽƐ
^hdKd>
Ͳϯϯϴ͘ϬϯϬ͕ϲϬ
ϱϰϲ͘ϰϭϰ͘ϴϭϳ͕ϱϭ
ϭϰϮ͘Ϭϵϵ͘ϭϳϳ͕ϱϲ
ϭϱ͘ϭϲϱ͘ϰϭϱ͕ϲϮ
ϭϱϳ͘Ϯϲϰ͘ϱϵϯ͕ϭϴ
Ͳϯϯϴ͘ϬϯϬ͕ϲϬ
ϱϰϲ͘ϰϭϰ͘ϴϭϳ͕ϱϭ
ϭϰϰ͘ϰϲϰ͘ϰϳϴ͕ϴϮ
ϭϳ͘ϵϬϴ͘ϯϮϵ͕ϲϰ
ϭϲϮ͘ϯϳϮ͘ϴϬϴ͕ϰϲ
dKd>
ϳϬϯ͘ϲϳϵ͘ϰϭϬ͕ϲϵ
ϳϬϴ͘ϳϴϳ͘ϲϮϱ͕ϵϳ
Ğƌƚ͘ŝĐŝĞŵďƌĞϮϬϭϬ
>ŝƋƵŝĚĂĐŝſŶ
KďƌĂũĞĐƵƚĂĚĂ
ϲϮϭ͘ϬϵϮ͘ϴϮϵ͕Ϯϯ
ϲϮϯ͘ϰϱϴ͘ϭϯϬ͕ϰϵ
ZĞǀŝƐŝſŶĚĞWƌĞĐŝŽƐ
ϴϮ͘ϵϮϰ͘ϲϭϮ͕Ϭϲ
ϴϱ͘ϲϲϳ͘ϱϮϲ͕Ϭϴ
Ͳϯϯϴ͘ϬϯϬ͕ϲϬ
Ͳϯϯϴ͘ϬϯϬ͕ϲϬ
ϳϬϯ͘ϲϳϵ͘ϰϭϬ͕ϲϵ
ϳϬϴ͘ϳϴϳ͘ϲϮϱ͕ϵϳ
WƌŽLJĞĐƚŽŽƌŝŐŝŶĂů
WƌŽLJĞĐƚŽŽƌŝŐŝŶĂůƌĞǀŝƐŝſŶƉƌĞĐŝŽƐ
WĞŶĂůŝnjĂĐŝŽŶĞƐ
dKd>
ŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂ͕ĞŶůĂĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬ͕ůĂĐĂŶƚŝĚĂĚĚĞŽďƌĂĞũĞĐƵƚĂĚĂĂƚƌŝďƵŝďůĞ
Ăů ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞƌŝǀĂĚŽ ĚĞů ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ ĞƐ ĚĞ ϭϰϮ͘Ϭϵϵ͘ϭϳϳ͕ϱϲ ĞƵƌŽƐ ;ĞŶ ůĂ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ >
EdWZKzdK ŶŽ ƐĞ ŚĂ ĚĞƐĐŽŶƚĂĚŽ ůĂƐ ƉĞŶĂůŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ Ă ϯϯϴ͘ϬϯϬ͕ϲϬ ĞƵƌŽƐͿ͕
ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞůĂĐĂŶƚŝĚĂĚĂƚƌŝďƵŝďůĞĂƚƌĂďĂũŽƐĚĞůĐŽŶƚƌĂƚŽŽƌŝŐŝŶĂůĞƐĚĞϰϳϴ͘ϵϵϯ͘ϲϱϭ͕ϱϳĞƵƌŽƐ͘
Ŷ ůĂ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϬ͕ ĚĞ ůŽƐ ϭϰϮ͕Ϭϵ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĞƵƌŽƐ ĂƚƌŝďƵŝďůĞƐ Ăů
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽƐƚĞ ĚĞů ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͕ ϭϮϮ͕ϭϲ ŵŝůůŽŶĞƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶ Ă ƐƵƉůĞŵĞŶƚŽƐ ƉŽƌ
ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƉĠƚƌĞŽƐ LJ ĄƌŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ŚŽƌŵŝŐŽŶĞƐ ;ϴϲйͿ͕ ϭϯ͕Ϯϴ ŵŝůůŽŶĞƐ Ă ůĂƐ ŵŽĚŝĨŝĐĂĐŝŽŶĞƐ
ƚĠĐŶŝĐĂƐ ;ϵ͕ϱйͿ͕ ϲ͕ϬϮ ŵŝůůŽŶĞƐ Ă ůĂ ƉĂƌƚŝĚĂ ĚĞ ĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ƚĠĐŶŝĐĂ ;ϰ͕ϮйͿ LJ Ϭ͕ϱϰ ŵŝůůŽŶĞƐ Ă ůĂ
ƉĂƌƚŝĚĂĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚLJƐĂůƵĚ;Ϭ͕ϯйͿ͘
EŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ͕ ĞŶ ƚŽĚŽ ĐĂƐŽ͕ ĞƐƚĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ĚĂƚŽƐ ƋƵĞ ĚĞďĞŶ
ƚŽŵĂƌƐĞĐŽŵŽƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĂůŽƐĞĨĞĐƚŽƐĚĞůĂƉƌĞƚĞŶĚŝĚĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĚĞů͞ƐŽďƌĞĐŽƐƚĞ͟ƐŽŶ
ůŽƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůĂ ůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶĚĞĨŝŶŝƚŝǀĂƋƵĞ LJĂŚĂŶƋƵĞĚĂĚŽƌĞĨĞƌŝĚŽƐĞŶƵŶƉƵŶƚŽ
ĂŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ĞƐƚĞ ĞƐĐƌŝƚŽ ĚĞŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ƋƵĞ ůĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞ Ğů ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ůŝĐŝƚĂĐŝſŶ
;ϰϵϵ͘ϯϰϲŵŝůĞƐĚĞĞƵƌŽƐͿLJĞůŝŵƉŽƌƚĞĚĞůĂŝŶǀĞƌƐŝſŶĨŝŶĂůŵĞŶƚĞĞũĞĐƵƚĂĚĂ;ϲϮϯ͘ϰϱϴŵŝůĞƐĚĞ
ĞƵƌŽƐͿĂƐĐŝĞŶĚĞĂϭϮϰ͘ϭϭϮŵŝůĞƐĚĞĞƵƌŽƐ͕ůŽƋƵĞƐƵƉŽŶĞƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞůϮϰ͕ϴϱƉŽƌϭϬϬ͘
WĄŐŝŶĂϮϭϰĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
ĚĞŵĄƐ͕ ŵĞƌĞĐĞ ůĂ ƉĞŶĂ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ĂƋƵş ƋƵĞ͕ Ăů ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĂƉŽƌƚĂƌ Ă ' Z'/K ĂƷŶ ŵĂLJŽƌ
ĂĐƌĞĚŝƚĂĐŝſŶ ƐŽďƌĞ Ğů ǀĂůŽƌ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ ĞũĞĐƵƚĂĚĂ͕ ĞƐƚĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ WŽƌƚƵĂƌŝĂ ŚĂ
ĞŶĐĂƌŐſ Ă ůĂ ĞŶƚŝĚĂĚ DZ/E WWZ/^> ƵŶ ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ
ŵƉůŝĂĐŝſŶ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ĚĞ'ŝũſŶ Ă ůĂ ĨĞĐŚĂ ĚĞ ƐƵ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ ƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂů͕ ĞƐƚŽ ĞƐ͕ ϳ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ
ϮϬϭϭ͘ ŝĐŚŽ ŝŶĨŽƌŵĞ ĨƵĞ ĞŵŝƚŝĚŽ ĐŽŶ ĨĞĐŚĂ ϮϬ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϭϱ LJ ƐĞ ĂĐŽŵƉĂŹĂďĂ ĐŽŵŽ
ƉƌƵĞďĂĂůĞƐĐƌŝƚŽĚĞƌĞƐƉƵĞƐƚĂĂůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĚĞĐŝĞƌƌĞĚĞůƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞů&ŽŶĚŽĚĞŽŚĞƐŝſŶ
ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶEyKŶƷŵĞƌŽϵĂĞƐƚĞĞƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐ͘
ŽŶĨŽƌŵĞĂůŽŝŶĚŝĐĂĚŽĞŶĞƐĞŝŶĨŽƌŵĞ͕ůĂƐŽďƌĂƐƐĞŚĂŶǀĂůŽƌĂĚŽďĂũŽĞůĐƌŝƚĞƌŝŽĚĞů͞ĐŽƐƚĞĚĞ
ƌĞƉŽƐŝĐŝſŶĂŶƵĞǀŽ͟ĚĞůĂƐŵŝƐŵĂƐ͕ŝŶĐůƵLJĞŶĚŽůĂƐŵĞĚŝĚĂƐĚĞƐĞŐƵƌŝĚĂĚLJƐĂůƵĚŶĞĐĞƐĂƌŝĂƐĐŽŶ
ĂƌƌĞŐůŽĂůƉƌŽLJĞĐƚŽĂƉƌŽďĂĚŽ͘
WĂƌĂůůĞŐĂƌĂůĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůǀĂůŽƌ͕DZ/EWWZ/^>ŚĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽůĂƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ
ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ LJ ƚĞŶŝĚŽ ĞŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĐŝſŶ ůŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĨĂĐƚŽƌĞƐ͗ ;ŝͿ ƚŝƉŽ ĚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ;ŝŝͿ
ĚŝŵĞŶƐŝŽŶĞƐ LJ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝǀĂƐ LJ ŐĞŽŵĠƚƌŝĐĂƐ͕ ;ŝŝŝͿ Ğů ĐŽƐƚĞ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŽďƌĂ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĞũĞĐƵƚĂĚĂƐ͕ ;ŝǀͿ ĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ͕ ůŽŐşƐƚŝĐĂƐ͕
ŵĂƌşƚŝŵĂƐLJĐůŝŵĂƚŽůſŐŝĐĂƐ͘
Ŷ ĚŝĐŚŽ ŝŶĨŽƌŵĞ ƐĞ ŝŶĚŝĐĂ ƋƵĞ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůŽƐ ĐŽƐƚĞƐ ƵŶŝƚĂƌŝŽƐ ĚĞ ůĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŽďƌĂ
ĞũĞĐƵƚĂĚĂƐĞŚĂƚŽŵĂĚŽĐŽŵŽƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂĞů͞KďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽĚĞKďƌĂƐWŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͟ƋƵĞŵĂŶƚŝĞŶĞ
WƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ͕ƐŝƐƚĞŵĂƚŝnjĂŶĚŽLJŚĂĐŝĞŶĚŽĂĐĐĞƐŝďůĞƐůŽƐĐŽƐƚĞƐĚĞůĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞŽďƌĂƐ
ŵĂƌşƚŝŵĂƐŵĄƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐĂƚƌĂǀĠƐĚĞƵŶĂĞdžƚĞŶƐĂƌĞĐŽƉŝůĂĐŝſŶĚĞĐŽƐƚĞƐƵŶŝƚĂƌŝŽƐƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ
ĞŶĚŝƐƚŝŶƚŽƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐLJĚĞƐƵƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽĞƐƚĂĚşƐƚŝĐŽĂůŽďũĞƚŽĚĞĐŽŶƐƚƌƵŝƌƵŶĂďĂƐĞĚĞĚĂƚŽƐ
ĚĞƉƌĞĐŝŽƐƵŶŝƚĂƌŝŽƐŵĞĚŝŽƐƉĂƌĂĞƐƚĞƚŝƉŽĚĞƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͘>ĂƉƵďůŝĐĂĐŝſŶĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞůƐƚĂĚŽ
ĂŶĂůŝnjĂϭϯϲƉƌŽLJĞĐƚŽƐƋƵĞŚĂŶƐŝĚŽƌĞĚĂĐƚĂĚŽƐĞŶƚƌĞƐĞŶĞƌŽĚĞϮϬϬϲLJĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϭϯ͘>ŽƐ
ƉƌĞĐŝŽƐ ƵŶŝƚĂƌŝŽƐ ŽďƚĞŶŝĚŽƐ ĞŶ ďĂƐĞ Ă ĞƐƚŽƐ ĚĂƚŽƐ ƐŽŶ ůŽƐ ĚĞ ĞũĞĐƵĐŝſŶ ŵĂƚĞƌŝĂů LJ ĞƐƚĄŶ
ĂĐƚƵĂůŝnjĂĚŽƐĂĨĞĐŚĂũƵŶŝŽĚĞϮϬϭϮ͘
ĚĞŵĄƐ͕ĚŝĐŚŽŝŶĨŽƌŵĞƐĞŹĂůĂƋƵĞƉĂƌĂĂůŐƵŶĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞŽďƌĂĚĞůĂŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽ
ŶŽ ĐŽŶƚĞŶŝĚĂƐ ĞŶ ůĂ ďĂƐĞ ĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐ ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ ĚĞů ƐƚĂĚŽ͕ ;ĐŽůŽĐĂĐŝſŶ͕ ƌĞĐŽůŽĐĂĐŝſŶ LJ
ƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶĚĞďůŽƋƵĞƐ͕ƌĞĐĞďŽĚĞŶƷĐůĞŽĚĞůWƌşŶĐŝƉĞĚĞƐƚƵƌŝĂƐͿƐĞŚĂĂĐƵĚŝĚŽĂĐĄůĐƵůŽƐ
ƐŝŶŐƵůĂƌĞƐ͘
ůǀĂůŽƌĚĞůĂŽďƌĂƚŽƚĂůŵĞŶƚĞĞũĞĐƵƚĂĚĂĂĨĞĐŚĂϭϯĚĞĚŝĐŝĞŵďƌĞĚĞϮϬϭϬ͕ĚĞĨŝŶĂůĚĞůĂŽďƌĂ͕
ƐĞŽďƚŝĞŶĞĞŶĞůĐŝƚĂĚŽŝŶĨŽƌŵĞƉŽƌĚĞĨůĂĐŝſŶĚĞůǀĂůŽƌŽďƚĞŶŝĚŽďĂƐĂĚŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞĞŶ
ůŽƐƉƌĞĐŝŽƐŵĞĚŝŽƐƵŶŝƚĂƌŝŽƐƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐĚĞů͞KďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽĚĞKďƌĂƐWŽƌƚƵĂƌŝĂƐ͟ĚĞWƵĞƌƚŽƐĚĞů
ƐƚĂĚŽ͕ ;ƚŽƚĂů ĚĞ ϴϯϭ͘ϱϮϮ͘ϱϯϮ͕Ϯϴ ĞƵƌŽƐͿ͕ ĂƉůŝĐĂŶĚŽ Ğů 1ŶĚŝĐĞ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ZĞǀŝƐŝſŶ ĚĞ WƌĞĐŝŽƐ
ƉƵďůŝĐĂĚŽƉŽƌĞů/ŶƐƚŝƚƵƚŽEĂĐŝŽŶĂůĚĞƐƚĂĚşƐƚŝĐĂƉĂƌĂĞůƉĞƌŝŽĚŽĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚŽĞŶƚƌĞĚŝĐŝĞŵďƌĞ
ĚĞϮϬϭϬLJũƵŶŝŽĚĞϮϬϭϮ͕ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂƵŶϯ͕ϴй͘
WĄŐŝŶĂϮϭϱĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
Ğ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůĂƐ ƉƌĞŵŝƐĂƐ ĚĞƐĐƌŝƚĂƐ ĞŶĞů ŝŶĨŽƌŵĞ͕ Ă ĨĞĐŚĂ ϳ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞϮϬϭϭ͕Ğů ǀĂůŽƌ
ƌĂnjŽŶĂďůĞĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞ͞ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕͟ĞũĞĐƵƚĂĚĂƐĐŽŶĨŽƌŵĞĂůƉƌŽLJĞĐƚŽ
DŽĚŝĨŝĐĂĚŽŶǑϭ͕ĞƐĚĞϴϬϭ͘Ϭϴϭ͘ϬϬϬhZ;ƌĞĚŽŶĚĞĂĚŽͿ͕ƐĞŐƷŶĞůƐŝŐƵŝĞŶƚĞĚĞƐŐůŽƐĞ͗
DŝůĞƐĚĞhZ
/YhdKZZ^
ϴϴ͘ϮϲϮ
KZ^hy/>/Z^
ϯϵ͘ϮϬϲ
/YhEKZd
ϭϴϴ͘Ϭϯϰ
KEdZ/Yh
ϳϱ͘ϴϳϬ
Dh>>^
ϭϯϯ͘ϱϮϰ
Z>>EK^
ϭϰϲ͘ϰϲϳ
^'hZ/z^>h
ϭ͘ϴϭϲ
dKd>:h/MEDdZ/>
ϲϳϯ͘ϭϳϴ
dKd>s>KZZKE>Ϯϵ
ϴϬϭ͘Ϭϴϭ
/ŶĐůƵLJĞŶĚŽŐĂƐƚŽƐŐĞŶĞƌĂůĞƐLJďĞŶĞĨŝĐŝŽŝŶĚƵƐƚƌŝĂů;ϭϵйͿ
ƐƚĞŝŶĨŽƌŵĞĚĞǀĂůŽƌĂĐŝſŶƉĞƌŵŝƚĞĂĐƌĞĚŝƚĂƌƋƵĞůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂƌĞĂůŝnjſƵŶĂďƵĞŶĂ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĞŶ ůĂ ŐĞƐƚŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ͕ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĞ
ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ͕ ƉŽƌ ĐƵĂŶƚŽ ƐĞ ƉŽŶĞ ĚĞ ŵĂŶŝĨŝĞƐƚŽ ƵŶ ĂŚŽƌƌŽ ƋƵĞ ĂůĐĂŶnjĂ ůŽƐϵϮ͕ϯϬ
ŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐĞŶƚƌĞĞůŝŵƉŽƌƚĞĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶŝŶĐƵƌƌŝĚŽƉŽƌůĂƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂ;ϳϬϴ͕ϳϴ
ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĞƵƌŽƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă ůĂ ůŝƋƵŝĚĂĐŝſŶ͕ /s ĞdžĐůƵŝĚŽͿ LJ ůĂ ǀĂůŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽďƌĂ Ă ůĂ
ĨĞĐŚĂĚĞƐƵƌĞĐĞƉĐŝſŶƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂůĞůϳĚĞĨĞďƌĞƌŽĚĞϮϬϭϭ;ϴϬϭ͕ϬϴŵŝůůŽŶĞƐĚĞĞƵƌŽƐͿ͘
Ϯϵ
ĞĂĐƵĞƌĚŽĐŽŶĞůĐŝƚĂĚŽŝŶĨŽƌŵĞ͕ĞůǀĂůŽƌƌĂnjŽŶĂďůĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂůĐŽƐƚĞĚĞƌĞƉŽƐŝĐŝſŶĂŶƵĞǀŽĚĞůĂƐŽďƌĂƐĚĞ
ŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĞƐĂŶƚĞƌŝŽƌĂůƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞĂƉůŝĐĂƌĞů/ŵƉƵĞƐƚŽƐŽďƌĞĞůsĂůŽƌŹĂĚŝĚŽ͘
WĄŐŝŶĂϮϭϲĚĞϰϯϰ
ƐĐƌŝƚŽĚĞĂůĞŐĂĐŝŽŶĞƐĂŶƚĞƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞ/ŶĨŽƌŵĞĚĞ&ŝƐĐĂůŝnjĂĐŝſŶƉŽƌĞůdƌŝďƵŶĂůĚĞƵĞŶƚĂƐĚĞůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞů
WƌŽLJĞĐƚŽĚĞŵƉůŝĂĐŝſŶĚĞůWƵĞƌƚŽĚĞ'ŝũſŶ͕ĞũĞƌĐŝĐŝŽƐϮϬϭϮLJϮϬϭϯ͘ŽĐƵŵĞŶƚŽĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂů͘WƌŽƉŝĞĚĂĚĚĞůĂ
ƵƚŽƌŝĚĂĚWŽƌƚƵĂƌŝĂĚĞ'ŝũſŶ͘WƌŽŚŝďŝĚĂƐƵƌĞƉƌŽĚƵĐĐŝſŶƚŽƚĂůŽƉĂƌĐŝĂůƐŝŶƐƵƉĞƌŵŝƐŽĞdžƉƌĞƐŽLJƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽ͘
#! !! !! # . .3 & . 2'# 0#
@##!!E #"#*+"F+!.# -.R!''''',A<57!1#!!#!Q
-#!,A<
$A,:4<<,/
2%2
46</AL<,/
2'%
$A,4<:,
'
?4:<
$A,
&(&'
-A,,/
(2
<,,4/
%%&
/,*A<
D/A
%
/+864.-,+
=>%>?
/+;+/,,5/.3+2
?$%$?
LAIM
C
D
" C " ' D A#"$
C
L>$?">?
" D" ; (M C 'C>#$L?$"$?M%
2
#.#0#@#80##! !"0#!!
#"#!#!# ## !!#J#C
#=
!"#$##$%&
% !% '
(
%
?% 0/3,+,,.,+5&+/.,/+&+/0-/.0R6&:.+
/3,,.0 /,.&/-,+&.,
,# 2',:,<4D,?:4!##!Q
; ! 5 4
4 4 " 4 9: 4
8
$
5"9:4
4 U : : 9:4
$
(
9
+
8 " 4 9: 4
9
4
4
2
3
,!.!#! #
8 ! #! .! ! !
,:,<4D,?:4
,##!!!08#!.!
!#8! #"##"#0##! !
#! 8 ! #" # # ! # # # !#!#!! ###
# +" # !9 ! ! # "
>####!+!
/ ! #!8!!C#!8!
, :,<4D,?:4 # #!! #@ # 8 .!#@" # :# ?! ## #@ #!" !+ + !C! 8
# !## # .!#@" ! !#" ! " ." # # # #! #!
! . #@! 3 8 #! .! # !#+"##! #!!>#
"
,! # ##0 8 , :,<4D,?:4 ! 8 .! " 09! # . # 8 ! 3 ;9 #! .! #!! ;#+!##8!!!!
"
D
C
+
. ,/1/" D ' " C" ( B * ( %
* D ' + . ,/1/" (
C"
C
DD
C ( #>
!"#$##$%&
% !% '
(
%
D
7 "7
D
' G " D *
D'
D ( D CC
C"
D
+. ,/1/%
,!#!#9!8!!; #Q
#@## #E
3#!# 0!##!#&
# # ! !>!!9!.#>
"3!#! !!#!+!#
#+"##!#@! #
"0>!
#!!>
6 !+!##+"####0! #
"0>!#!!>
? ,##.##@"!!E !F #
!+#! >!#..##@ 4!.#
! # # # # ! #
4! !! !C! 4 #0! ! !+ #! !!##!!0#@#@ #!#!!!!; #"#"
, ,# > " #! ! ! #" #!
! #! ! ! #!!#!
!!!!#"0#!
#!! !+ #! ! 8 9 # ! #>!####
CH ( C" D* D" ' " + . ,/1/ "
'"
*D@
07 6 &R6 /,,0 "
"
C
*%>
H
C '
CH
H&/%
"'
7H
'
" 7 H&/%
+&/"
CH
H
"
('
C
"
H
" C" C"
" H
%
#?
!"#$##$%&
% !% '
(
%
+ /+ E F H
(
7
D
/+'
( C
*%>
H%
C D
/+ ' C " D ' D D '
(
/+"D
D
C
%
+ '
H & /" ( 7
D
D7%
%
+ .6,+5 1 +. &+ ,///+/ & E/.,/+ & ,&, +.0"
0/++,01,++./0F.+-/-./&06.,&.+ 6,/" ,;0/
.++Y606+%>&+ +!/& ,0, /.0Q.0
, ! !# !# ! 8 # # ! ! >!
! 0! # #" 8 # ! !! E
F E
!
"L*%>
HM # 8 ! #9 # !+ #! 039#! 8
!#3!#!
,!!#83E #F8#!9 #!
!!#"##!###!#!
## # # >! !" # +" # # #!
!#!89#@!!#@#!+!!9
#!#!8 !. #!0!! !!8!##0
!5 #!."##0#"7
,.#!# #"# # 0!##!#&# #
! ! >! #! #! 8 # 9 #
! #" # 0 8 9 # +" #! ! ,#
9# # # # 8 ! # 3 #!# ! . ! #!
!+"
,!#"!!98#!9!
#!##8!!###!+!#.!#
#! !! !! 8 !9 !! !! #! ! # 5 #!."##0#"7
#A
!"#$##$%&
% !% '
(
%
? 3 # ! ! 8 # # #>= !## ##8###!! !!.!!
#8! !0.8#!39! #!!! !!
8! .! 0#@ ! !5#!."#
# 7 !9 8 # ! #@ # ! "
! # ##!!#!! 0"!!
!"#
,# !+ #! 039#! 8 9 # #!= !##! ##!#!.!!."!#E #F#
! ; # ! # #!# & # # + # ." #
039## #! !9!# !!8# #!#&# #!!#8
8
9
95
4 8
C ?2@ <
C
A
3
, # ! ! # 9# # # #0 # " #" # " #! #! #>= !##! ##! !
! ; ! 8 ! +!." #! ! 1!
+! !! # !+ # #>= !##! ##! !#!
3!#! !!!!#! .#!8!
!! #!" "# !9!!#; !
#!9#!5 #>=75!##!7&5##!7
!!"#8#.# ##>"
#!#! #>=!##!##!>!0#!8
# # ! ! . 8 #! ! !+! #!
! 8 9 # 3!#! ! # ! #!#"#!0!#0#@>
"
,! ! ! 8 # ." # # 9+08#!!!9#! !#!#!
!!! ! !"##!C
# ## ! "
###!!!#!#! #!
398#>
" .+ #! .! #! >! 5 #>= !##!7 !
! !#">!0### !8!
;#! ; ! # ." ! # 0>! ! ! ##@"!!#"#
!!8#!>!"#!#! #!
! .! # # 9# # # #0
!#"G!8#E ## #!
!##!##!F!# 9##0#!!+"#
#! #! !! 8 9 # ! # !###!+!!9#!! 0!#! 3!! #!+!#@#!!!#!
##$
!"#$##$%&
% !% '
(
%
,! # !+ #! 039#! 8 9 # #!=
!##!##!#!!>8#
;9 # ! # # ! ! >! ! # 0 8 9 # ! 3!#! 3! ! #" '
3.# ## !# !
!!#!9!##@" #!##!#
# #! ! !! #! .# 039# ## 0. #
!#!039#!8#!! & C *
H C " C'7
D
&
C / H K H%
!9# #!#&# # ! !>!###"
!# #!# ##!#3!
#! ! !#9 4 9 8 (
3
# 3 #!# !C# 8 (
9 9:
5
9
8
3
8#
"49#.# 5##"7!@!
!#0#!#!83! ###!##
!!!##
" 4 +9 3 .# 0>! # ! " .9! #!+!#@!##!!
,.#
"40>!#!!>##0#
0# !! #! +! ! ! #! !!
!! !! #! 3! ! ! # 0! 3
#!# & # # #! 0#! #! +! ! # # ! #
! 9.# 0 !+!9#! !!#@!#
#!!;9#;3"#!!! !+!#!!
@ # 0 #! #! ,!! ! 0# #
'
!9!#!!#@ !!#! Q57#!"##
#>=!##0 !9!##!!!59#!
# # ! !>!7G57# #! #098!
!! ! !># */ # !.\ 0" # # ! ! #! 9#! 0 0
@! 59#! # # ! ! >!7G 57 ! " # !"
#" ! !# ! 0# #"
!.### #!59#!# # ! !>!7G507##!."
#!!##!59## # ! !>!7
#! !#9##?!#!!!1#! <#
!#02=2'''%+ ####+"#Q "8
"
8 9
49
4
<
< 9 : 8
98
8954
9
3
##
!"#$##$%&
% !% '
(
%
+"#!+!5#! !#!."0#!7
! 0>! #! ! ! # #! !
E#! " F #! # !! :> #! 8 ! +
!#!+!#!#@!+
/#"#!#! #! !#@#"#!0## 0+"#!
+! !#!#!8! #.#!
##"!89#@!0@8#!#!39
!#!#!##!#
#.#!"8! 9##0#
"4
# ! ! # # !! > #
. ##!; !! 0!!0!8!9#! #!##!!#!Q
, . # 9# & # <# *# ?"
5 <#
'=2''27!#8
(
&58
4
5 <
"
3
# # #!# # +" # #" # ! 9 8 (
9 58
" FG#!!!! # 9#
# # ! !>!
<!# .0 !# . # #" !+ #
# # ! # #!#! #>=!##!
##!#"3!#! #!#+"#!!8
! ! 9!Q . !
#@ # !+ # ! #@" ! .# !
+ # 3 ! #@" # # 8
9##0!
< #Q
,!#@Q
o
,# !+ #! 039#! 8 ! #
#>=!##!##!##!!
";#+" #5!9
! # # 9# # # #0 #! ! +"7;> 0
.!# ##!#3!
#! !+ # " !! #
"4
o
" # #>= !##! ##!
#! #! ! ! " # #0 #
!! " 0#> #! ! +!#@3!#!5!## 9#
# ##0#"7
###
!"#$##$%&
% !% '
(
%
,#!+# #Q
o
,# !+ #! 039#! 8 ! #
#>=!##!##!##!!
#"89 ##!+
o
" # #>= !##! ##!
#! #! ! ! #" 8 # #
"4#
,!.#Q
o
,# !+ #! 039#! 8 ! #
#>= !##! ##! # # !
9.###!+0.#
!3!#!#!!##
#!!##89.!# #!# .!# !
! !#+0 #!
!! !##!
!## #! +! + ! # #
#9! ! # +" # 8
! # !! #! ##! 0"!!
o
" # #>= !##! ##!
#!#!!9.#!##0#
3! #! #@! # +" ! !
! 0. ! " # !0 ! ! . #
#" # #
!
,!+Q
o
,# !+ #! 039#! 8 ! #
#>=!##!##!##!!
.9 3! #! #! #! 039#! 8 #!
! #!!#
o
" # #>= !##! ##!
#! #! ! ! .9 3! #! 0@
#!#+
,##Q
o
,# !+ #! 039#! 8 ! #
#>= !##! ##! # # !
9#@!#3!#!#
#!!
o
" # #>= !##! ##!
#!#!!9#@!###
!8!#3!#!
,#Q
##
!"#$##$%&
% !% '
(
%
o
o
,# !+ #! 039#! 8 ! #
#>= !##! ##! # # !
9#@!##3!#!
##!!
" # #>= !##! ##!
#!#!!9#@!!#
,#3Q
o
,# !+ #! 039#! 8 ! #
#>=!##!##!##!!
##00>!!#!!!#!#!#
#!!
o
" # #>= !##! ##!
#!#!!!#@! >!
?!33
" E
H
F H & / 8 . ! 57 # " > #
! #! ! # ! "G57 # # .9! #
# #!+# !0
1 ! E
F " E
F C H &/ #@!#!.!!! ,:,<4D,?:48!#@89
, . ! .# ! 57 8 9 + # ! #
# ! ! #! # #! ! # 57 + #3!#!#@ #!!:>#
"4,#
! ! ! ! ; # ! ## # 3 +
! 89 8 # 8 ! ! 9. # # ! 0!" #
# >#!!:>#
"4!Q
57
?##Q 0#!! #
!!!! "# ##!8!
# # ! ! . # !## #!!G!###!#!!#
# #! ! 5 !
#!."0!7
57
?# +"Q ! # 0! > 0
! 0! # !" # # 0>! #! 0#! 8 #@ #!
#!039#!
0!# !# ###0
# " 4 ! !! :> ! # +" # #
8! .!#8!.#E#
#!F#E#>F
##
!"#$##$%&
% !% '
(
%
3%
+/0 ,38/0 & /.,/+ & + 864. 1 +&& & + /3, ++;&/0 3/ /, + &,4. & /3, ,;Q0 & + 00. Q.
/.,&%
, ! !# #0 #@ ; !" !8 . !8 !
# ;3!0 #!0 ! #! #! #
!##! # #! 4! #" # *+"
!.##!!!! ! #!#"
0#" #! ! 8 # # " ! ! #8" 0!#.# .+!.!838 #
#8"0.0#2##!!
# . ! ! " #! +! #@! # !! :> #
"4
,#!#9!8!!.; ##### #"
###!!>#.!9#+!
+#"#!###!
.,!&/&+/.,/+
A:, ? :! . #! !! :D/ :,? *,,<4/ / *,,<4//,/4<,//5A:,7!#"+#!!>#
"4 ##+"#
:!#! !!893A:,! 9!! !!!!#
#!##!#A,b,/4'',#8 !#
!#!+!!#" !.>! .#.!
" ##!!@!! C#!!#!
!!#
,!!:D/ !9#.",4<##
A,, /4 '' ! !! 0! !#9 9 8
!! >! ! ! !9 # . ,4< # /! *!"-#+#A,,/4''
# :,? *,,<4/ / !9 # ." 6 J! $#
# ,! C # # A,, /4 '' !!
0! !#9 9 8 !! > !
! " ! !#G ! #! !
!3#!!1#00 #"##!
! !.!#
:># !*,,<4//,/4<,// !9#."6J!$#
#,! C##A,,/4'' !0!
!#9 ! " # # # A,,/4 '' #
!"!0!#!!!"#!!
# ,?.#A,,(''5,! "
##Q!"!.!!!#!!77#!#+#
A,,/4=,?&'2(5,!7
/ C.9/B$ 3!.!#
, # # 6!! # ! ! .9 # # # !" >
!##!#W3i(:"
##<
!"#$##$%&
% !% '
(
%
9
9
9
!"
"
9 9 <
9
<
9 4 (
&
!"
+
<
"
9
4
54"
%
+
5j
## # A:, ?64 :4<<,/ ! " # 8 > !!! ! #!Q
#Q##>0
#!!!9#!#!.>
2 # #Q # ! 0!" # # ##!!9### !
!!#
3 8 ! ! " ! #!! ! #! ! #0! #! +! # ! !
!0!>!#0#!!##!! !?!?#!!; #"8 !#
# !.!!9?0#
##=
!"#$##$%&
% !% '
(
%
GERENTE
Ingeniero de Caminos
JEFE DE UNIDAD
Ingeniero de Caminos
ADMINISTRATIVO
ASESORES TÉCNICOS Y
COLABORADORES
CONTROL
CUALITATIVO
SEGURIDAD Y SALUD
SEGUIMIENTO
AMBIENTAL
Ingeniero de Caminos
Coordinador
Licenciado en C. Biológicas
CONTROL DE OBRA
Ingeniero de Caminos
CONTROL
EJECUCIÓN
SEGUIMIENTO
VERTIDOS
Ingeniero
SEGUIMIENTO
HORMIGONES
Ingeniero
OFICINA
TÉCNICA
SEGUIMIENTO
CANTERAS
Ingeniero
TOPOGRAFÍA
T.TERRESTRE
VIGILANCIA
BÁSCULAS
VIGILANCIA
EJECUCIÓN
TAJOS
VIGILANCIA
FABRICACIÓN
DE BLOQUES
VIGILANCIA
FABRICACIÓN
CAJONES
VIGILANCIA
CANTERAS Y
ACOPIOS
CONTROL
CUANTITATIVO
Ingeniero
VIGILANCIA Y
CONTROL
ELABORACIÓN
DE
INFORMES
VIGILANCIA Y
TOMA DE
MUESTRAS
LABORATORIO
ELABORACIÓN
DE
INFORMES
DELINEANTE
T. MARÍTIMA
INSPECCIÓN PLAN
CALIDAD
CONTRATISTA
INSPECCIÓN
LABORATORIO
CONTRATISTA
LABORATORIO
EXTERNO
ELABORACIÓN
INFORMES
,# # #! +! ! Q 57 # # > 57 #
0 57 # #0 507 # ! 507 # #
#!!#! ! #"#
!@!!#
<"# #/@
,!!#!!39;!0!!#!!# !9
#! !!0!#!! !#G
# #!#! >!
,! ! 8 # # # ! ! ! 0#! #! 2 3! # 9 . 8 ! #! +! # !
#@+# !#!!:>
!!38!C#8# !9#!#!#!##! !
:>!#5:7!#! !!0!#?!9!
! 0!!.! #!!:> ! #
"4
# @ 0 0 ! +!
# . #! !! !#0 0!" 0 3! ! ,! ! 0!" #9 # !" ! #! ! !
#0! .! 5# > 0 #0
#!7#+@#;"#!
#!+"#?!# #!!:>
##>
!"#$##$%&
% !% '
(
%
# . # !! :> ! 0! ! #! .! !! #! # + # # #! !! #!
.!.!#!!!!!###! !G
8! 0! ! "####! 0!"
8!39 !###!!
# ! ##0 ;3!0 # # " # ! #!
! 0! #0! # ! . #! !! !
"#! 0!!#!!9#!! #@!!9!
!!#>!."
#! !!##!!# #"#*+"
# !! > A:, ?64 :4<<,/ # !# . # # !
!9#!#!!+!; #!!0!83 !! # #+! #!#!#@! # # > 0 #0 # . #8
8 3 ! # #! ! ! !# , 3! .! !#! # !! :> 9 # *+"#"#8!!"
&/6-.4.&/.,/+
%)
H
C
•
!9#!#!!!!.!+!5
8:!
8
?8-##:#!!,; #!
!7!9
#.#! #!!#!;#!5 #38
3#8! !7
3 ! " # ! +! 0!
#@! ! #! +! 5#8! +! ! !
!0!!!7
•
:!#!!!! >.!##+"
#!!#8#9###!0!###!3!
###!!
,# # #! 0! # ! + ,! #
#0##!+!+;!!
J#! # !! > #
0#@ #! #! 0! # # 8 .98 !*/ #+"
> 0@ 0.! !! ! ! ! @ #
+"#!
, # ! ! ! #! ! ;0" ! 3" # @ ;! +! #!# @!!#3
.0 !;3!0 +" #!#!!
? !! !! ! !9 !# #! +!
#@!+ #
##?
!"#$##$%&
% !% '
(
%
,# # # 0 9 # 9 + # # 0 9 # !! > # A:, $A, :4<<,/ . #! 0!
0!! ! 9 0. #! #@! # .# # ! !
#@ " ! ! # # 0!" #! 0! 9! 0!! #@
# ! ! # #
! # # #! @! !#! 0! !!
> 8 # 0! # #
>##0!#3@ 9!
@" !9 ! # 0 ! "0#> !
? ! ." ! .#+ !# # . #
# >0#!##!#@!#!
?#!!# .!!9#!!
#! 9! ! 9 # #" .#! !0!#!
!#!#!8.#+#+"#
#! !! ! 8 9 #! 8! # !
##A
!"#$##$%&
% !% '
(
%
,# # #! 3! ! ;9 # # # ."
#8! 5# 0 # # 0 !#
#!!#0!#8#!.33
3 3" .3 3 !# 7G##+"#! #!5.!0
#0!.7##."+!
5 " # #" # # !#@ #
3"7
#$
!"#$##$%&
% !% '
(
%
,##!!#@#!#!
! #9 ! #! ! ! 5C#
C -97 8 ! 0! G !9 #! !
#! #!#!! ###
# ! " # !! 0! ! 8 0@ # !! !
0# #! ! ! # #
8 #!#!8!!;!#!0! #! >! 0#! # !! > # .# #!9!!#.!; #!#
0 # >! #!." !0! !
:> # # ! ! #9 # #! !
!#! "##!
? ! ." !# ! #@ #! #
!."Q
•
Ǧ
<! #! # 0 !
!! ! ! ! #> #!.! !!##
Ǧ
<! #! # ## "!
Ǧ
<! #! # # 0 !
9! ! ! ! #> #!!! !!##
Ǧ
:#!!##! #>#!
?9!# #8!!9#!+!
#@! +Q J! #@! G #8!
! .! #!G +! # +G 0! #!
8!G0!#!1!G!G !
, ! ! ! #! +!
#@! 9 >! .# ! # + #! ! 8
9##0#@#!
•
-!# # !! > #@ > ! " + .! 8 # . #
+,3!!#9#8## !#!
0! +! # # #+ . #.
" ! #9 ! ! # !# # ! "!##!3!###"#8!
5' ' ( ' ( 2'' 7 # #9 0 8
.#+#..# ! !##
•
-!#!#@>#>#8#9
# .9 ! # .9 9 #! .#! ! #
.+!Q
: .9 ! ,# 8 .9 #@ #!#0!#!.!+!;!! #
!"#$##$%&
% !% '
(
%
! #@! # 9 # ! ? #
.# #! ! # ." !# !
#@ ! 0 #0 . !
! !#! 8 ! # ! #"
0# #! #! 8 ! + !# #
" ! 3 #0 ! #
!! */ <:X # ,? 2'' ! .+ #@ ! #
! #6!.## !#?:!
: .9 9 # " #! ! ;#!
#9! !."!#
###!!!!#@#8 #
> ! #3@ ! #! !!
!Q ! #3@ X! / '''G !! .0##+O/('-<A
3G !! .# 0# ! / /Jc G !.\ 8!" ! !$/$!,"!#@#
" ! ! # #" #! 8 ! !
#! >! ! #9 # ." #
!#
.#! ! " ! #@ # .9
9 ! #3@ ! " .9
! # + #! 0! #@! #
!! "! >!#! #!?#!
!#! ! ! . #! .#! !0!#! !8! #! .#!"!@#
! # +" #! !! ! 3! #!
.#!.0!#+
?+!?.#.#@"#!
#! +! # ! ! #@ 9 !
#3@ # ##!#!!#
# # [= 2' " @! #! ##
!"#$##$%&
% !% '
(
%
@! +!G # # ! # .#! !0!#! !!
! ! #@ #! "! # # #
!"#!#!+!
•
-!# ! #@ #! ! # # +
##!#!!!#
# ! C #! #! 0#! 0! !!
! 8 !09 ! # #" !# #!
.!
#!#9#! #@!8 !###!0#!
!."#8!
•
-!# ! . #! ! ! # A:, $A,
:4<<,/ # ! ! #! .! #@! 5 #! ! "7
•
!!.!#>0! C!
;!#."#!"!!+ #
3!;! .!#Q
"# "+"Q
!!0!
2
!#!
?# .Q
.#!!
2?#!+!
?# !+!
#
!"#$##$%&
% !% '
(
%
?#!+!
(?#0!
%?#!! !
&.#!" ."!#
?#!
2?!
.! #!
.!! "
(#!
%?!
&< +..
3%)
##@"####A:,?64:4<<,/! 9#
*+" # !:,?#A:,G!#
! ! 9 #! ! #! 8 ! !! #
#@"####!8 ##
#!!!!9 ##"#!.!#A:,! 98 #
##?!#4!! 9##8 # G # 0 ! # ! 0! #! >! #
A:,?64:4<<,/0.#! !!!9##"#!
8 !
•
-!# ! #@ . ! # # # # #
! # ! # 8 #9 ! 0!" #! #! #! !! # 8 !
#@ # # Q #! #! 0! !G
!##!G!GGG! 3!G3!G##!
!!#3G@#!G
•
. # ! # : ! . # #! !!.#!#!!!##?!!
##0 #! !! ! # !! :>
#!!!!!.#9!!#!#
#00!9#!!#
•
/##0#!!#!!#!!9#!!#!
!! ! 0! ! ## #@! .!
>! ! ! +" # ! 39 !#!####?#"#?!
#+"##!!#!!:>
%)
•
! # 0! # # ! !# # !! >
# ? / /# #
#
!"#$##$%&
% !% '
(
%
!9 8 >! #! #!
9 ! #!23!#9#
,! 8 #@ ! #! .! ! !#!
0!#<
%2&=&2!Q
? # #" #! ! #! 0" !
? # .0 #" #! ! #! 0" ! # 3 #. # +" #!
+! .!! 8 0 !##! !# !!0
? #! 0! # @ 8 #!
!! ! ! #! !!! #! +!
"! #8 3 ! !# #!
!#" 008!#9#(
#0"<!!#!#+"#
# #! ! 0! 8 ! . #
9#'#<#
%2&=&2
4@#"0! !#! 0!#
9#2#0"<!!#!
"//#! #!!
# !! :> . 8 #8 !
# 8 ?# 4 # #! !! # ? / /# .# !!!
. ! # #@"#!+!!!###
!0#!!! #0
# ! !# #! +! # !0 # #! ! 0" " 0!! ># # "
#0#4
•
! .! !#! 9 ! #! #@! # # / /# # ! #! ;! # ! ! 9.
! # +" ! +! 5 1 # &
+! !###!!#!!7!9#!!!
/ /# ! 9.! ! # ?! # +" #!
+! ! ! 5 1 # %% !!
! # # #! !7 ! # ! " .#
!Q # ." !C#@" !! ! # 5 ! 9. #! !7 0!
0" +!#
4 " ! !! !!! 8 !##
•
# ! #9 #! .! #! ! ! ! !
##0! !9!#!!!#
?!#
"4#!"# @0#."
# !#"#!! #"!!!
#<
!"#$##$%&
% !% '
(
%
# :> ! 39 .! ! 9.! #! ! !9!! !!# !9 0#" # !" 00 #" ! ! ! 9.! # + #
!#"#!!#
&%)
•
,# # # #@ # !! :> # +
# ##!! !!!#!
#!
#5
7#4 #"##
#!@!!#G !! #"Q
#! 5!! >! #! ( #! # QL0!#/@C7G
4 ! Q ! ! 0# ! 3##@! 8#"! @" #!@#!! #/
.!!
?# +" Q ! ! #!
!#! #! ".+"
0#!
?##Q !!2'!! C
# C! 8#! 5++# 2''(7 !#!
52''(.2'7#!!3!2 !#
! ! & #! !! # !!
#! @ ! #! # C!
?#!!Q@"#!#!
# !! !G C # ##+"#!!2'!!!
#!!3! !#!9# !
#! !!
. 6!! !Q ! C! #! & !! ! !! 5#!7 ( !! !
!! # 50!7 C! #! ! . # ' ! #!! #! 9! 0!4!! C!#!@!6
?
,
<!! !8!Q #@! ! #! 0# !8
!! C! !; #0#.#
!#*+"
3 0#!!!Q C!!#!!#
.# 3 ! #!
!
4 " 1#Q!30! !
+ ?# # Q # !.> !8 ! !!"
#=
!"#$##$%&
% !% '
(
%
^ 8#"Q "# #+"#!!!#!#A:,?64:4<<,/! 9
##### ";
40 # ! *,,<4/ /,/4<,/ > ! #
A:,?64:4<<,/
%)
H
, # #! #! >! ! " !
; ## ###
•
, # # #! ! +" !! #! #!
>! ! 09 ! #! ! #
!! :> ! ! # #0 ## ?###0
#!#!!!!!0."# ?#
,+" # # ! 0# # # #!
#!! !!##0
#!!!
•
?@"#!!!#Q
0##!!#
# ! # !! #@" #!
! !!!!9#0#@#
#! 8! !#! # : A 0@
0#!!@#!!3.
# !## #! ! ! #@ #
: !! "!!## !!0.
###!
•
?#!Q
. #! ! ! # : # ! 9
# !! # . !! 8 3! 0@#889! " 0
# !! :> + # 8 # #
#!!#"! #!!!@"#
#
# +" #! ! ! ! # # ! #Q
?# ?! ?#!Q / #@ # 0!! #!!!! >!0#!#?!
# !! :> .# 3! 0!! 9!!#!0#"5.!; #!
#0 # #"#*+">!
#!." ! !0! " 7 # 8 9 #
!#0." #!0#!#!!
:> ## 8 ## #! ! # + 3!!
#>
!"#$##$%&
% !% '
(
%
?!C:#J95OC-97Q
8#! #!.!!!# ";!
# ! ; #! # ?! #
#!!!!##00!!!
#!>!#!!:>
3!>!@ 0# 8> # !# # !
!# !0#0.
3!!
, # 8 #! ?! :# J9 9
#!8 #9#!! !! #:
#! #!!#!8#! #9 # 8 3@! #@! ## # # #
!!:>#!!!!9!
! # !! :> ! 3
0.8## 8#! ##0##!!8!!#!
! 9 ! 8 ! ! + #
!#!##+ ! ? ! # ! ##0 #
!!:>! !##!.!!#!#! #
! 8 ! # #!
#!
•
?# !+!0Q
,# # # # ! #@ #! ! # ! #!
!##! 8 !! ! #!." 0 !! !## " #!!
:> #!!
! ,# # #@ # # # #!
#! 8 9 #! ! !9 ! "
0#>#;!!
# ! ##0 # #! +! 0
#! #! 0 ! #
#! #!!##!0# #
! # 8 # #! 8!! ;! #
:0!@!.#!!! !# # # ?! 8
!#!! !
•
?#0Q
! 0!" # !" # # ! #@
#!0#! ! #!!#!#!+!,!!0#!#@
#! #! ! ! #! 0+! ! # . #! !! ! !!#OC-9#C
#!!#!!9!!,#!#
O C -9 # ! 0# # # 0+! ! #@ #?
!"#$##$%&
% !% '
(
%
! 3 8 .#+ #! ! ! #!!##!
,!! ! 9 # #" #
!!:> "#!#
# ! # ! # #
!#?!9#!!#!8!##
#! !## !
3!#!!#@!
! +! #! ! ! #
">!#
O8!8.# !#:
.! 0#" #! ! ! 9 +!."#!!1!+!!!# !+
#! #! !##! !#! 3>! #!
! !! ! #! .#! !
! >! ! #!
0!!! #!" " #1!!.!#! !+!
! N!! !# ! # ! #!
! ! ! #! ! ! 8
9#0#!9
# " #! +! !" #!
#! ! ! #! #@! #
0#"#!! #! !#.
# ;#!0 ! ! ##!!
,! # 0 8 .#+ #! #!
0#!!#!#!#!!09! ##@"
# ." !# # " 4 , #
#"0#!#9#! .#!!0!#!8!09
! # " > # #
: !9 #!! ! ! #!
#!#!!!#9#! +! #
#!.!#!9#
# 8 # 8 !" 8 !!#! >!#8!#
! # ! ! ! ! #!
#!#:
•
##! >!
" ! ## 0 # # !
8! !!#!Q
!!809!#!###
# ! .!
!+ # # #
! ! 0 #! !#! # !
8!#!!#!#+#!
#A
!"#$##$%&
% !% '
(
%
!##!#! 89# !#
# # " # ! !+ #
# # 0#0>!# # 8 ! 8 A0@# 0#!#9
!#+ ## #!#!
^! !+ 9 0# ! . #! 0#! #
! !!#0!#!! !
.! " 9 @! !9 8 #!
#! !! !# 0! !,!!^! !+0#!! #!8
?!! ! !
#@! # ." #! +! ! #!
!
! #! 0#! # !! :> !
# #! !#! #!
!#!.!+!0# #
# ! " ! 8 >!! @ #! 0! # +!."
#3 !9# ! "
##0 !# ! #! 0#! #
!!:> 9##@ #!
#! ! 0 !9 @ !
! ." # # #! !! ! ! # 0# ! ! #! ! 0!
+#@ !!!!! !!
# #! #! ! # #! #! "#!!:>
,#!#C39.#! !+
5##!; ### ! !! 0#;9!1 .#!7
!#!1#5#C!"# 9
#!7#3>!
#! ! d^e # 8
! # # 8 !9 #!
!#!3^! #! !+
#!##9##
+ ! # 0# 8 @ ! 0 #
#@ " ! 39 # ! 3
!
1# #!#!!:#J98#
! 9 0! #! ." !
#5!##! #!#!###!
! ! #7! !#
!! :> ! 3 ! #! ! #! ! ! # ." ! # !1 #! ! # : ,! 0#
!!!8#!!+#
#$
!"#$##$%&
% !% '
(
%
#^8!#! # ,# ! # # !Q !+ !!! #^! !+
# + ! 30 .#
" 0 " ! ! #0##!!:>
#38!C#8#
H # !! #! +! 5.! >!
! # ?! ! ! !! # " !! # ! !# #!
..9!70#!#! ##!.\ *4 5!! !" # 7 ,! !! 0# ! */ ." . @ # #" ." #
.## !#1!8!0@!!9#!@#0!
#+! 9!#."##@"!0#!
!#!
?9#+ #.08!!0*<%$$$
7#@!
#+#!!##+"###
.!#!0!0!!!!!..9!#0!
! !+! !#!#!!0#
! !!!#0### #!+!Q
"!# ! !#0# #!+!
#
!"#$##$%&
% !% '
(
%
"!# ! !#0# #!+!
##
!"#$##$%&
% !% '
(
%
"!# ! !#0# #!+!
#
!"#$##$%&
% !% '
(
%
"!# ! !#0# #!+!
..9! !#!!#!!
#
!"#$##$%&
% !% '
(
%
,!!..9!!#.#!!#!!
#<
!"#$##$%&
% !% '
(
%
,!..9!#.#!!#!!
C"
(
DC
!"
""
C"7
"'('
C
H
&/
"
%
#=
!"#$##$%&
% !% '
(
%
%
+ /,!. & + ,,. + 6+54. & 6. 00- & E 0/ -&/F
, + 08 & -,+0 Q,/0 . + ./,- .+ ,+5&/ /,
/+ 1 06 + & /,,0 /.&. /. +/ 6&/ . + ,///+/ &
/.,/+&0/+ 6,/%
8 ! 3 3 ! . ! 8 # ."
,:,<4D,?:48!#@! !!8
8"4
9:
3 3!;9#. #4..#A", 4!
.#.3@2'#8!!C##!QC
9:
"<
9: C
4 32/
,.8!##."#,:,<4D,?:4
##@ 4!.#
,!!"8!33,:,<4D,?:4!#@1
#!! 3 ! ! ! 0. ; # 8 .!#@"#:#?!#!3 !#0!
##.#@ 4!.# !!.#
! # # # # ! # !#!### #.,:,<4D,?:4
!9!!#.#4.3@2'!!084
0 # #!" # ." # # ! #@ #
!! :</4<:,/<//
,.!.4.#!Q
2
%) ++ 4
4 "
?9
A
YR)
S&%/012HG11@3
!"!; 4!.#
! # .! :</4<:,/ </ / # # ! !#
!# # # 3 # 8 ! # ; LJ #
.#48! C.!0!!!.9/
B%3! 8#. :</4<:,/</
/!#!Q
2%
$
% #+&%$+ %) ++ :
4
"
;J;*
% #+&%$+ %) + + 2
(#.# 4.3@2'
2'#.# 4.3@2'
,#!!!
#>
!"#$##$%&
% !% '
(
%
% #+&%$+ %) ++ C
U
5
$ % #+&%$+ %) + + : 4 :
9
$9
% #+&%$+ %) + + : 4 *
<
3
! . ! 8 :</4<:,/ </ / ! ! # #"
3 !#! !!#!8!"#!! !
, . !! ! # 8 !1 !C# ## 4 3
8 ! # .!" ! #@ </ ! #
! 3 # :</4<:,/<//8#
! .!" ; # 8 % #+&%$+ %) ++ 3
,!!:</4<:,/</!!. ! #.+"#
#! !0! ! 8 3 ! !" ,! .!" :</4<:,/ </ 8 0 #! #! #! ! # :</4<:,/</!! 0!!0!
,!#!" ;!#!! # #
# ! # #! ! !# # #!# & # # ! ! >! # 8 !8 ! . ! 8 8 # :</4<:,/</#@#!! !!8#!!
<!#! 8 3!.!!:</4<:,/</
4###!8# #!## !+##
!
/3@.#!. # 48##!
!.#."83:</4<:,/</;.
# . #!" # ! # #0 !G
8 ! 0 # # 0# " 8 #
## ##!
! # ! 8 4 ##0" #! ! ! !! ! Q ,< :</4<:,/ D 46</ / /:A<?44 /? ?/:<8!.8# !+####
5 #>!####!7Q
M , ,.0 /,01/3,007?#$
#$@
/1 4Q 4 & 4 ; * A 8"
5
DB5.<SD5BA??5)
3
#?
!"#$##$%&
% !% '
(
%
?38; #.0#!!#!!#
# # #!# 0!##!#
&# #!# #" ##!#
#!!
!! 8 ,< . # # # !+ # # !!4#0#3#"3!
!#!
.! 0! ! C .9/B ! ! ##!#@ 4# !! !,<
M 06,// 0+A#$
, # ! ! ! 8 # ! ! ! 8 ! # . # 2'V #! ! !
#@!# 2''2''
## ## ! # " ! #@ 8 4
!!# # ! . ;# ! . # ! # !
/:A<?44Q
i$
+%&&+:
4
4:
"
!"
"8
9
"
8:
4
j?$<
;@
O 8 ! 8 # ! /:A<?44 ! . ; #9 #
# ! 0 !
8># !!!##8!3#8!
3; #!!
/ 4 # . # ! .!" ! .
!#0##!# !
.#!"
/ ! 0 # 3@ . ! . 4 8
#0 9 # # .!" # :</4<:,/</!8!8!.9#!#
# A:,
$A,:4<<,/# !+##!!8
# # /:A<?44 . ; #98!#!! !!!#
.! 0! ! C .9/B ! ! ##!#@ 4# !! !/:A<?44
M 0.,0+#$#$
/14Q 8
& 4" +
"
95"
3
? ! 8 # . # ! #! #! ?/:<
! ! . # !Q # ! ! . 8
i
j #! ! !! # # i9j #A
!"#$##$%&
% !% '
(
%
393!! !,!.; !#8
!!#!#8!+; ! #!#
! 0 ; # ! ! 8 # i:
j i
j#@!# !" #4
,.0?/:<>.# ## !+##
! A:,
$A,:4<<,/
.! 0! ! C .9/B ! ! ##!#@ 4# !! !?/:<
#!!8#
(/+-./06&+
;!6:."0%%".32@2'3 C9.">8# !+
!39 A:,
$A,:4<<,/#*+".!0!! C
.9/B!! ##!#@ 4
3 !
##Q
4#@#!"#!!8!#@ !+!
#! #0!"!.!!! :</4<:,/ </ / #0! # . " # 8
3 ! #! !! ! !! 8 !" #
!" !0!G ! ! .! 8 8 0 #
##!##!!# !8#
:</4<:,/ </ / #@ #! ! ! ! 8 #!
!
84 #8!0 0
!# #! .! # " 8 #
## #!###!#&# #
! 4 # .!" ; ! # # ! !
5/:A<?4478#.# ## # 0!
##!#&# #
4 # .!" ; ! ,< :</4<:,/ D
46<//8#.# ## # 0!#
#!#&# #
4 0 !! # #" ?/:< 8 > . #
## !+
,!! !!! #!84!" ."!#"8!##!.; !# #
# !+ # # #! !G ! ##! 3@ .!" ; #0 # > 8 ! ! #@ !! 0! !0! 5!!!7 / 4 . ! .!" #@ # #!" .# # #! !+! #! 3 ! ! # ! ." . # # 8 39 ! 8
(
;LL#.#4
#<$
!"#$##$%&
% !% '
(
%
#+ !# # 3@ !C# # 0! !+
"
# ! 8 ?,-,:4/ :A
, J,*AH ." 4
8A:,
$A,:4<<,/#@# !+#
, .0 C H /+ E F" C " %
" ' /+
7 '' " +
. ,/1/" D " " '
D7"
D
CH
C
/+"
(
H % " C
/+ D (
' " D * (
C %
&%
/,0 60/.0 ,0T&0 /, /+ ,+;0 ,.0 /, 1 08 &
-,+0 ,/&.0 & .,0 1 + .Y+00 .&;&6+5&/
,+5&/ /,+6/,&& /,6,0/3,+0-0-01069 +4.1
+,4./.,
,!#0!8#3#@#!!!##
# # .! #0! !! ! !+ #!
! 4!.#!38#!!!
#!!0##!#!!8;/3
0>! # ; ;3!0 ##0 8 3! !! ! .! ! "! !! 4 !# .!
.#! 9.! ".@
!#!!! #!
3+#!!! #!! !# !
# # ?3!" E #" # *+"F # #
*+" !#?!", .32.
2'(> #-O8!+.9/BA!
!.!0!
#<
!"#$##$%&
% !% '
(
%
%
+ ,/&. & +/0 -,+0 1 + -Q/&/ & &,-.4. & +/0
- /,0 3/.&/0 . /. / & 06 +-./0 & ,/ +&/0 &,-.&/0-,+0 ,/&.0&6.0/.,0.,0%
# + ; # # > " #! ! ! #"#!! #! #! !#! !
!!! ! #"# .##."
#@,:,<4D,?:48!!#@89!!#.8
8"4
9:
4
9
4 4 2
3 ! 3 !# # !" . ! 9. # !
:D/A:,?64:4<<,/#!!>#
"
48!+.9/B#!!
3 . ; # ## + " 0 9#
#!0 # + # #@ # !! > # " 4 ! 9.###! >! !!9#>
""#! +! #! #! #
"#!.!! #! !
, ##0!#."#@,:,<4D,?:48!!#@
! #0 # ! ! #" !! E ! F E#
!+##8! #!039#!F!# !#38
! ! # " 0 # 0." #
###" !+#!!89#! #>!####
!#!083.",:,<4D,?:4! !
!3##0 0 #8 .!#@#!9#!!#
">#0#+"#!3!8!#!
# ;! " . #! !+! 3# !# # <!#!.08!! #!
#!! " ;9! #! !#! !+ . # !#!0! !#!+!+"#52''(
2'' ! #!07 #! 8 ! # ! #! #!
! ! #" 3! #!! # 0!# #."#0# #"! !E !
F#!! !#!.!#!###!!
!! 8 3! #!! " #! ! !+ #!
#!#+"# !!## #
! #" # # # ! # # #! ! !
#!!!>#
"489#!# "
3!#!! "# #3#"#
#0."! 8!##0# !##
#!! # !##!!> !+!#! !
"#! #!!:>
#<#
!"#$##$%&
% !% '
(
%
A+ ##!.!#!!!#.# :D/
8!+
;
" D D (
C +. ,/1/
D7
(" D D
" D D D %
#<
!"#$##$%&
% !% '
(
%
A% 860&++,4.& ,/0+/ ,;0/.+/.,/
,# 2,:,<4D,?:4!.#!Q
9
"
4
A9
>8
4 4 $ 9 4 " "
5 "
49G
5"
:N03
#0!! #!#! .!#8!
D38; #8!0>!
(
D
7&'
D
*
#!0!#!.!.0#!!# !
" # . ! ! !" # ?!" , # #9#,!
!9 ! ; # @ . #! 0!! .! #@! # 7 #!8##$$>5.9/B?
!!7Q
+$!#(&B %&$($#) ($ *&()) )-# ($ &#% & &% $% )-# ($ +
)%#+ #) +%)*))R +($#$!&)&(&%)# ($%)$+!&)*%$R)+)I$
OPQ 8 <
8
9 4
9
44
5
8
?
@
9 9 <
4 A
A$*
8FN
<
' 4 9
9
"
8
( 4 4 A9
2G
4 <
8
9 "9
9
9 C
4 A9
9
A
9
4 : A
" &
!
*
!
$
%
,! !##!Q
, # #!# 222 # . ! # ; ! # ! # # #! 8 .!# ! !3!! #!!#! !##!#2%
! !"# #<
!"#$##$%&
% !% '
(
%
4
4
4 5 "9
5 9 C &
#
- (
4
9
:
4
A ( 4 A
"
5 5
2N