Colombia: Los efectos de la crisis externa se sienten cada vez mas
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Colombia: Los efectos de la crisis externa se sienten cada vez mas fuerte Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 26 de Febrero 2009 Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 11 Agenda 1. Entorno internacional 2. El impacto en Colombia • Nuevos datos • Respuestas de Política • Mercados Internos 3. Temas a seguir Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 2 1 Agenda 1. Entorno internacional 2. El impacto en Colombia • Nuevos datos • Respuestas de Política • Mercados Internos 3. Temas a seguir Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 3 Entorno internacional adverso: Principales Mensajes La economía mundial se enfrenta a la peor desaceleración económica desde los años 30. Sin embargo la pérdida de producto esperada es menos de la quinta parte de lo que se experimentó en ese episodio. Las medidas aplicadas, monetarias y sobre todo fiscales hacen pensar en una posible recuperación en la segunda mitad de 2009. Las condiciones financieras en los mercados emergentes frenan su deterioro pero se confirma un impacto negativo sobre la economía real. En la región Venezuela y Ecuador presentan pobres perspectivas para 2009-2010 Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 4 2 Etapas de la crisis Primera Fase - Crisis financiera: Se inicia en junio de 2007 y se caracteriza por una serie de hechos aislados hasta septiembre de 2008, LB, en donde se intensifica y perdura hasta la actualidad Las economías emergentes se ven favorecidas ante los mejores términos de intercambio. (temporal) Desde la intensificación de la crisis se incrementa la aversión al riesgo y las materias primas presentan la mayor caída en la historia Segunda Fase – Sector Real: Después de septiembre de 2008 y con la ruptura del canal de crédito la economía real empieza a sufrir serias consecuencias que aun se encuentran presentes. Socios comerciales con pobres perspectivas: Menores exportaciones Expectativa de fuerte caída en flujos de IED y remesas Menor confianza interna Mercado internacionales de crédito cerrados Fase 3 – Planes de Rescate: Plan fiscal de estimulo y de estabilización del sistema financiero. Las expectativas iniciales cambian desfavorablemente Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 5 La menor dinámica de la economía mundial ha llevado a una fuerte reducción del precio de los commodities La caída de los precios de los commodities acumula un 55% desde julio de 2008. Los países de la región estuvieron aislados de los efectos de la crisis en la medida que los términos de intercambio fueron elevados (decoupling). Con los precios actuales se empiezan a ver los efectos reales de la crisis mundial (contagio). Indice de Commodities de Reuters (CRY - Index) 495 445 395 345 295 245 195 Feb-05 Oct-05 Jun-06 Feb-07 Oct-07 Jun-08 Feb-09 Fuente: Bloom berg Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 6 3 Agenda 1. Entorno internacional 2. El impacto en Colombia • Nuevos datos • Respuestas de Política • Mercados Internos 3. Temas a seguir Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 7 El 2008 marcó la entrada a una nueva fase del ciclo económico Producto Interno Bruto 9 Variación interanual, % 8 7 6 En el segundo trimestre del año finalizó una etapa de auge en la que la economía creció durante 19 trimestres por encima de su media histórica (4.2%) 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 08p Fuente: Dane Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 88 4 El comportamiento de la industria y del comercio confirman que en el cuarto trimestre del 2008 la economía redujo su crecimiento Industria Comercio al por menor Producción Industrial Comercio al por menor Variacion Año Corrido % 16.0 Variación Año Corrido, % 12.00 14.0 10.00 12.0 8.00 10.0 6.00 8.0 4.00 6.0 2.00 4.0 0.00 2.0 -2.00 0.0 -4.00 Nov-01 Nov-02 Nov-03 Nov-04 Nov-05 Nov-06 Nov-07 Nov-08 Nov-01 Nov-02 Nov-03 Nov-04 Nov-05 Nov-06 Nov-07 Nov-08 Fuente: DANE Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 9 La demanda de energía de la industria anticipa una menor producción en dic 08 y ene 09 Demanda de energía de la industria manufacturera y Índice de Producción Industrial Variación interanual, % 20 15 - 10 5 0 -5 -10 -15 Jul-04 Nov-04 Abr-05 Sep-05 Feb-06 Jul-06 Dic-06 Demanda de Energía de la Industria Manufacturera May-07 Oct-07 Mar-08 Ago-08 Ene-09 Índice de Producción Industrial Fuente: DANE y XM Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 10 5 Confianza doméstica se deteriora ante desaceleración doméstica y malas noticias en el frente externo Los indicadores de confianza muestran un marcado deterioro en las expectativas tanto desde el punto de vista de la industria como de los hogares. En algunos casos estos indicadores se encuentran un niveles cercanos o inferiores a los del 2002. Índices de Confianza Industrial, de los consumidores y de los comerciantes (Series desestacionalizadas) 40 30 Industrial Consumidores Comerciantes 20 10 0 -10 -20 -30 Nov-01 Sep-02 Ago-03 Jul-04 May-05 Abr-06 Mar-07 Ene-08 Dic-08 Fuente: Fedesarrollo Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 11 Los indicadores de cartera cierran con una desaceleración generalizada del crédito y niveles estables de cartera vencida La cartera cierra el año con un crecimiento de 18.21% En diciembre se presenta una disminución de la cartera vencida Evolución del Crédito total del Sistema 60% 8% 40% 6% 21,5% 18,21% 11,59% 10,41% 20% 0% 4% 2% -20% -40% Ago-05 Variación de la cartera vencida 10% (Variación interanual) Sep-06 Comercial Nov-07 Consumo Hipotecaria Dic-08 Total 0% Ago-05 Abr-06 Cartera vencida Dic-06 Ago-07 Abr-08 Dic-08 Indicador calidad (Con castigo) Fuente: Superfinanciera Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 12 6 Las exportaciones a los principales socios comerciales empiezan a verse afectadas por el menor crecimiento mundial EEUU: 38% de las exportaciones totales y 50% de las tradicionales Venezuela 15% de las exportaciones totales y 32% de las no tradicionales Exportaciones tradicionales a Estados Unidos Exportaciones no tradicionales a Venezuela Variación interanual, % 200 Variación interanual, % 100 80 150 60 100 40 50 20 0 0 -20 -50 -40 -60 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4* 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 -100 08p 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4* 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 08p * El cuarto trimestre de 2008 corresponde únicamente a los meses de octubre y noviembre de 2008. Fuente: DANE Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 13 El año comenzó con noticias positivas para la inflación total y básica En enero la inflación interanual cayó 50pb mientras que la sin alimentos se redujo 27pb. En febrero habría otra caída importante de la inflación (esperamos que lleve a 6.4%). Inflación Total y Básica (Variación Interanul) 9 Se están reversando los choques que en el pasado explicaron el dramático aumento de la inflación. 8 7 6 5 4 3 abr-05 ene-06 oct-06 jul-07 abr-08 ene-09 La nueva canasta del DANE permite esperar una inflación menos volátil y más persistente. Fuente: DANE y Banco de la República Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 14 7 Las presiones inflacionarias de demanda ceden ante el menor crecimiento de la economía Inflación Tansables y No Transables % Variación Interanual 6.0 5.0 La inflación de bienes transables no ha repuntado a pesar de la depreciación del tipo de cambio, en tanto que la de no transables pareciera haber entrado en una fase descendente. 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 Abr-05 Ene-06 Oct-06 Jul-07 No transables Abr-08 Ene-09 Transables Fuente: DANE Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 15 Las expectativas de inflación ceden y los agentes están descontando recortes adicionales de la tasa REPO Inflación esperada en los próximos 12 meses 6.5% 6.5% Expectativas a 12 meses Inf sin alimentos observada 10.5% 6.0% 6.0% 5.5% 5.5% 5.0% 5.0% Expectativas en los próximos 12 meses de la Tasa Repo 10.0% 9.5% 9.0% 4.97% 8.5% 4.5% 4.5% 8.0% 4.0% 4.0% 3.5% 3.5% 4.8% 7.5% 7.0% 3.0% 3.0% Dic-04 Jul-05 Feb-06 Sep-06 Abr-07 Nov-07 Jun-08 Ene-09 6.5% 6.0% nov-08 ene-09 Noviembre mar-09 may-09 Diciembre jul-09 sep-09 Enero nov-09 ene-10 Febrero Fuente: Banco de la República Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 16 8 El Banco de la República tiene espacio para seguir recortando sus tasas de interés El último discurso oficial por parte del BanRep mostró una revisión a la baja en sus proyecciones de crecimiento y de inflación que permiten esperar recortes adicionales. Inflación y Tasa de política (Variación Interanul) 11 10 9 8 7 6 La reciente depreciación del peso puede influir en la velocidad de los recortes. Incluso puede llegar a detenerlos si es de carácter permanente 5 4 3 Abr-05 Ene-06 Oct-06 Jul-07 Abr-08 Ene-09 Fuente: DANE y Banco de la República Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 17 Los papeles deuda de largo plazo en dólares han sufrido desvalorizaciones como consecuencia del incremento en la prima de riesgo. El EMBI se incrementa como consecuencia de una mayor aversión al riesgo Curva de rendimientos soberanos Colombia US Spread EMBI Latinoamérica 12/09/08 - 24/02/09 12-Sep-08 24-Sep-08 9.00 Feb-16 Ene-33 8.00 688 Embi + +355 334 Feb-20 7.00 May-24 Feb-27 Sep-37 Dic-14 6.00 Ene-12 Ene-17 5.00 431 Brasil +163 268 Ene-13 4.00 3.00 Ene-10 482 Colombia +234 248 2.00 Abr-09 1.00 - 0 100 200 300 400 Fuente: Servicio de Estudios Económicos BBVA 500 600 Dic-08 Ene-13 Mar-17 Abr-21 25/02/09 May-25 Jul-29 Ago-33 Sep-37 12/09/08 Fuente: Bloomberg y SEE Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 18 9 Los activos locales presentan un comportamiento mixto. Renta fija presenta importantes valorizaciones a lo largo de la curva. Curva de rendimientos TES tasa fija Evolución rendimientos de TES mas líquidos Redimientos TES 14.0 12.00 11.50 nov-13 oct-18 jul-20 13.0 11.00 may-11 10.50 jul-09 12.0 nov-10 10.00 oct-18 may-09 jul-20 9.50 9.00 may-09 8.50 jul-09 8.00 jun-08 11.0 nov-13 10.0 may-11 nov-10 nov-10 may-13 26/02/2009 oct-15 abr-18 sep-20 9.0 12/09/2008 8.0 Sep-08 Sep-08 Oct-08 T E S C O P J ul 2 0 2 0 Nov-08 Dic-08 Ene-09 T E S C o p N o v 2 0 13 Feb-09 T E S C O P M a yo 2 0 0 9 Fuente: Bloomberg y Banco de la República Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 19 Los activos locales presentan un comportamiento mixto. Renta variable se desvaloriza aunque menos que otros emergentes El mercado local recupera parte de sus perdidas del 4T08. Rendimiento de mercados emergentes desde LB. Rendimiento de Mercados Emergentes (12/9/08-25/02/09) Indice General Bolsa de Colombia 0 9600 -10 9150 8700 7619.63 8250 7800 -20 -21.8 -27.0 -30 -28.9 7350 -32.8 6900 -40 6450 6000 Sep-08 Nov-08 Dic-08 Feb-09 -44.4 -46.9 -50 Oct-08 Colombia Brasil Peru Mexico Rusia China Fuente: Bloomberg y Bolsa de Valores Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 20 10 La moneda colombiana presenta una fuerte depreciación durante las últimas semanas, sin embargo en el mediano plazo el desempeño está en línea con el de otras monedas de la región. El peso colombiano se devalúa sin intervenciones importantes del BanRep Se presenta un fuerte repunte desde la segunda semana de enero, se espera que esta devaluación sea temporal Devaluación del tipo de cambio (12/09/08-25/02/09) 45.0% 41.2% Tasa de Cambio (USD/COP) 2,800 40.0% 35.0% 2,575.50 33.0% 2,600 LB 30.0% 25.6% 25.0% 2,400 20.0% 2,200 13.6% 15.0% 10.0% 11.8% 2,000 9.1% 5.0% 1,800 0.0% Perú Fuente: Bloomberg Colombia Chile Brasil México Euro 1,600 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Oct-08 Nov-08 Ene-09 Feb-09 Fuente: Bloomberg y Banco de la República Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 21 Agenda 1. Entorno internacional 2. El impacto en Colombia • Nuevos datos • Respuestas de Política • Mercados Internos 3. Temas a seguir Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 22 11 Temas a seguir en el 2009 El déficit en cuenta corriente sería alrededor del 4% del PIB lo cual es bastante elevado. En la coyuntura internacional de menores fuentes de financiamiento puede llevar a una fuerte depreciación del peso. Los recortes en la tasa de interés por parte del banco central van a estar condicionados a una fuerte caída en los precios y al efecto de la tasa de cambio sobre los bienes transables (Pass Throuhg). La inversión que venía creciendo a cifras históricamente altas presentaría una fuerte desaceleración ante menores expectativas y disponibilidad de recursos. La mayor desaceleración puede incrementar el desempleo lo que se traduciría en una menor demanda de crédito. La ejecución de obras públicas impulsará el crecimiento de la economía. Su efecto final sobre el PIB depende de la eficiencia en su ejecución. Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 23 Colombia: Los efectos de la crisis externa se sienten cada vez mas fuerte Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 26 de Febrero 2009 Servicio de Estudios Económicos BBVA Colombia 24 24 12
