iv. postcrisis financiera mundial

IV. POSTCRISIS FINANCIERA MUNDIAL
La Agenda Mundial de Políticas
de la Directora Gerente (FMI)
El 14 de abril de 2016, el Fondo Monetario Internacional (FMI) dio a conocer la Agenda
Mundial de Políticas de la Directora Gerente. A continuación se presenta la
información.
La economía mundial crece de manera moderada pero las perspectivas se han debilitado
aún más desde octubre, y los riesgos han aumentado. La economía mundial se ha visto
afectada por un crecimiento que ha sido demasiado lento por demasiado tiempo y, a
este ritmo, la recuperación sostenida —con su expectativa de un aumento de la calidad
de vida, reducción del desempleo y disminución de los niveles de deuda— podría no
darse. Sin embargo, el clima se ve apuntalado por las mejoras en ciertos datos de
reciente publicación, los precios del petróleo algo más firmes, la reducción de las
presiones sobre las salidas de capitales de China y las medidas adoptadas por algunos
bancos centrales importantes. Sobre la base de estas tendencias positivas recientes, la
economía mundial puede volver a una senda más fuerte y segura, pero la respuesta
actual de política deberá ir más lejos. Los países deben reforzar su compromiso con el
crecimiento mundial duradero y adoptar una combinación de políticas más potente. Una
estrategia de tres pilares que incluya medidas monetarias, fiscales y estructurales puede
actuar como una trinidad virtuosa: promoviendo el crecimiento corriente y potencial,
eludiendo los riesgos de recesión y fortaleciendo la estabilidad financiera. El FMI
respaldará este compromiso ayudando a los países a identificar el margen de maniobra
para la aplicación de políticas, formular políticas adecuadas y fortalecer las capacidades
para ponerlas en práctica; proporcionando un sólido apoyo financiero para la ejecución
de políticas, y ayudando a los países miembros a superar nuevos desafíos.
F1 P-07-02 Rev.00
554
Comisión Nacional de los Salarios Mínimos
Coyuntura actual
Las perspectivas de la economía mundial se han debilitado aún más y los riesgos han
aumentado.
La recuperación mundial se ha debilitado
La recuperación mundial continúa pero se ha debilitado. En general, el impacto de la
caída de los precios de las materias primas en los países importadores de esos productos
es menos positivo de lo esperado. Los exportadores de materias primas deben ajustar
su economía en un entorno más difícil. No obstante, la evolución de los términos de
intercambio ha dado lugar a una reducción de los desequilibrios mundiales, a pesar de
que las posiciones netas de deudores y acreedores siguen creciendo.
La recuperación en las economías avanzadas es moderada
En las economías avanzadas, la recuperación se ve contenida por una demanda poco
vigorosa y un bajo crecimiento potencial, restringido en parte por el legado no resuelto
de la crisis, y por factores demográficos desfavorables y un bajo crecimiento de la
productividad. En Estados Unidos de Norteamérica, el principal motor del crecimiento
mundial en los últimos tiempos, el crecimiento se mantiene sin variaciones, en parte
debido a la fortaleza del dólar. El bajo nivel de inversión, los elevados niveles de
desempleo, el deterioro de los balances y, más recientemente, la demanda moderada de
los mercados emergentes frena el crecimiento en algunos países de la zona del euro. En
Japón, tanto el crecimiento como la inflación son más débiles de lo esperado, como
consecuencia sobre todo de un descenso pronunciado del consumo privado.
Postcrisis Financiera Mundial
555
Las economías emergentes y en desarrollo se están desacelerando aún más
La actividad de las economías emergentes, que han aportado la mayor parte del
crecimiento mundial desde la crisis, sigue enfriándose como consecuencia de las
profundas recesiones en Brasil y Rusia, la modesta recuperación en las economías
avanzadas, la exposición al reequilibramiento de China y el endurecimiento de las
condiciones financieras. Las transiciones en marcha seguirán desacelerando el
crecimiento de China, sobre todo en el sector manufacturero, pero también lo harán más
sostenible. India mantiene su buena posición, al mostrar un aumento de los ingresos
reales y la confianza que impulsa la demanda interna. Los países de la ASEAN-5
—Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia y Vietnam— también siguen creciendo a un
ritmo vigoroso, mientras que otros países, como México y Turquía, mantienen un ritmo
de crecimiento moderado. La actividad en las economías en desarrollo permanece débil
a causa de las condiciones externas desfavorables.
Los riesgos para la estabilidad financiera mundial han aumentado
La volatilidad de los mercados financieros y la aversión al riesgo han aumentado, lo
que ha endurecido las condiciones financieras. Esto refleja tanto los riesgos
económicos, financieros y políticos como a una merma en la confianza de la efectividad
de las políticas. El aumento de las vulnerabilidades en las economías emergentes, los
problemas pendientes en las economías avanzadas (préstamos en mora) y la poca
liquidez sistémica de los mercados constituyen desafíos centrales. En este contexto, y
a pesar de la recuperación parcial de los últimos meses, la estabilidad financiera
mundial aún no está garantizada.
La recuperación duradera parece estar cada vez más lejos
Las tasas de desempleo persistentemente elevadas, los altos niveles de deuda y el bajo
nivel de inversión perjudican el crecimiento en algunos países, además del prolongado
556
Comisión Nacional de los Salarios Mínimos
descenso del crecimiento de la productividad, que ya existía antes de la crisis. La
inversión pública permanece en mínimos históricos en las economías avanzadas, y en
los países de mercados emergentes y en desarrollo sigue habiendo importantes brechas
de infraestructura. La eficiencia de la inversión pública también puede ser mejorada. El
crecimiento del comercio se desaceleró marcadamente y los efectos de contagio a través
del comercio amenazan con exacerbar la debilidad mundial de la actividad. Por último,
se observa un contexto mundial aún más complicado por los shocks causados por
conflictos geopolíticos, terrorismo, flujos de refugiados, la posibilidad de que el Reino
Unido abandone la Unión Europea y epidemias mundiales, con ramificaciones
económicas directas e indirectas.
Desafíos y prioridades políticas
Los países deben fortalecer su compromiso con el crecimiento y adoptar una estrategia
de tres pilares basada en políticas que se refuercen entre sí.
La política monetaria necesita apoyo
En las economías avanzadas, la actual orientación acomodaticia de la política monetaria
sigue siendo adecuada. Esto debe continuar donde las brechas de producto sean
negativas y la inflación, demasiado baja. Pero la política monetaria debe ir acompañada
de otras políticas para respaldar la demanda, y no puede abordar los cuellos de botella
estructurales que frenan el crecimiento. Algunas políticas monetarias poco
convencionales están ayudando a apuntalar la demanda, aunque las tasas de interés muy
bajas —en algunos casos, negativas— también pueden tener efectos directos en la
rentabilidad de los bancos. En las economías emergentes, la política monetaria debe
lidiar con el efecto del debilitamiento de las monedas sobre la inflación y en los
balances del sector privado. En los casos en que sea viable, es importante utilizar la
flexibilidad cambiaria para amortiguar el impacto de los shocks de los términos de
intercambio.
Postcrisis Financiera Mundial
557
Se necesitan otros instrumentos de política para estimular la demanda
Hay buenas razonas para coordinar las políticas internas, y la política fiscal debe
profundizarse en algunos casos. Mientras que algunos países siguen registrando altos
niveles de deuda, elevados diferenciales soberanos y bajos niveles de ahorro en el sector
público, y deben poner en práctica sus planes de consolidación fiscal, aquellos que
cuentan con margen fiscal deben comprometerse a una mayor flexibilización la política
fiscal, lo cual los beneficiaría al tiempo que contribuiría a fomentar la demanda
mundial. Con su presupuesto reciente, Canadá se destaca como uno de esos países que
aprovecha ese margen disponible. En el caso de varios países acreedores, esto también
facilitaría el reequilibramiento mundial. Más aún, todos los países, aun los que carecen
de margen fiscal, pueden contribuir si apuntan a una composición del ingreso y el gasto
que favorezca más el crecimiento, sobre todo al aumento del gasto en infraestructura
en algunos países.
Es crítico poner en práctica las reformas estructurales
Además de la política fiscal, también hay un amplio consenso en cuanto a la necesidad
de emprender reformas estructurales que incrementen la productividad y el producto
potencial. Se han asumido muchos compromisos —incluso en el contexto del G-20—,
pero es preciso seguir avanzando para cumplirlos. Los países que cuentan con margen
de política fiscal deberían aprovechar las sinergias entre las políticas de respaldo a la
demanda y las reformas estructurales, que pueden reforzarse mutuamente. Las reformas
estructurales que estén unidas al estímulo fiscal —como la reducción de la cuña
tributaria laboral, el aumento del gasto en investigación y desarrollo, y las políticas
activas del mercado laboral— pueden tener efectos positivos a corto plazo. Dada la
diversidad estructural de las economías, deben establecerse las prioridades de las
reformas estructurales según el país a fin de reflejar las diferencias en materia de etapas
de desarrollo económico y solidez institucional. En los países exportadores de materias
558
Comisión Nacional de los Salarios Mínimos
primas y de bajo ingreso, son esenciales las políticas orientadas a promover la
diversificación económica y la transformación estructural.
El buen funcionamiento del sector financiero es vital para el crecimiento
También se requieren medidas para prevenir que el proceso de reducción del riesgo
(de-risking) impida indebidamente el acceso a los servicios financieros en las
jurisdicciones afectadas y en las relaciones con los bancos corresponsales. Los países
deben ocuparse de acelerar la reparación de los balances del sector privado y evitar un
proceso prolongado de desapalancamiento que debilite el canal del crédito de la política
monetaria e incremente la incertidumbre, compensando al mismo tiempo los efectos
procíclicos. Es esencial que la Unión Bancaria Europea se complete con el último pilar
—un sistema común de garantía de depósitos— y que se procure reducir los riesgos de
los sistemas bancarios. Hay que seguir avanzando en la sistemática puesta en marcha y
finalización del proceso de reforma normativa a nivel mundial con políticas orientadas
a transformar el sistema bancario paralelo en una fuente estable de financiamiento de
mercado, y mejorar la resiliencia de la liquidez de mercado.
Las autoridades deben tomar medidas enérgicas de forma conjunta
Cada país debe comprometerse con un conjunto de medidas de política — determinadas
según el margen de maniobra disponible en materia de políticas— que contribuya a un
programa global de reformas para impulsar el crecimiento nacional y mundial. Una
estrategia de tres pilares que incluya medidas monetarias, fiscales y estructurales
concertadas entre los países miembros puede actuar como una trinidad virtuosa en la
que la actividad económica de los países se refuerce mutuamente y se reduzcan los
riesgos para la estabilidad. También es fundamental fomentar la cooperación a nivel
mundial. Por ejemplo: mejorar los mecanismos de ajuste y provisión de liquidez,
estimular el comercio mundial, combatir la corrupción e impulsar la agenda de reformas
regulatorias.
Postcrisis Financiera Mundial
559
¿Cómo ayudará el FMI a los miembros?
Tomando como base el objetivo que el FMI ha procurado ofrecer a todos sus países
miembros de brindar un apoyo ágil, integrado y centrado en los países miembros, se
redoblarán los esfuerzos para ayudar a los países miembros a cumplir con su
compromiso reforzado de impulsar el crecimiento. La supervisión se concentrará en
proporcionar a los países miembros un asesoramiento franco en materia de formulación
de políticas y en identificar en qué áreas pueden hacer más, respondiendo al mismo
tiempo a los nuevos desafíos a los que se enfrentan. El fortalecimiento de las
capacidades apuntará a lograr las reformas de política prioritarias identificadas a través
del trabajo de supervisión. Los recursos financieros del FMI estarán disponibles para
apoyar una aplicación de políticas más vigorosa, preservando al mismo tiempo la
estabilidad financiera y protegiendo a los que son vulnerables al contexto actual. A fin
de cumplir efectivamente ésta y otras tareas comprendidas en su mandato, será esencial
que el FMI mantenga un nivel adecuado de recursos.
Definición del margen de maniobra disponible en materia de políticas
Promover un nuevo balance en la combinación de políticas
El FMI trabajará más proactivamente para identificar el margen de maniobra disponible
en materia de políticas y las medidas necesarias. En particular, seguirá analizando las
consecuencias de moderar las restricciones impuestas por el límite inferior cero de las
tasas de interés de política monetaria. Teniendo en cuenta la necesidad de avanzar hacia
una mejor combinación de políticas, el FMI promoverá un enfoque concertado,
identificando los casos en los que la política fiscal puede tener un rol más importante,
tanto respaldando la demanda como ampliando las reformas estructurales. Se seguirá
profundizando el análisis del impacto de las reformas estructurales sobre el crecimiento,
el empleo y la estabilidad macroeconómica, y los principios para orientar la
560
Comisión Nacional de los Salarios Mínimos
priorización. También se evaluarán las experiencias y las políticas de los países
miembros para hacer frente a presiones relacionadas con los flujos de capitales.
Facilitar un gasto en infraestructura eficiente
Se necesita hacer más para respaldar una inversión eficiente en infraestructura en todos
los países. La nueva iniciativa de apoyo a las políticas de infraestructura será puesta a
prueba este año, y ayudará a identificar las consecuencias macroeconómicas y
financieras de enfoques alternativos para ampliar el gasto en infraestructura y a evaluar
y mejorar la capacidad institucional.
Respaldar balances más saludables en el sector privado
El FMI evaluará la magnitud y las consecuencias del problema y analizará las opciones
para reducir el riesgo de efectos adversos sobre los balances relacionados con aumentos
del endeudamiento del sector privado y con el legado no resuelto de la crisis en los
bancos. A partir de las experiencias de cada país en la gestión de los ciclos financieros
a nivel interno y en la prevención de un nivel de apalancamiento alto, el trabajo se
concentrará en medidas tendientes a promover el financiamiento de capital a más largo
plazo (por ejemplo, eliminando el sesgo impositivo que favorece el financiamiento con
deuda) y el uso de políticas macroprudenciales para evitar aumentos peligrosos del
apalancamiento a través de los ciclos financieros. El FMI contribuirá a facilitar la
adopción de reformas de la reglamentación financiera en los países miembros.
Brindar apoyo financiero
Contribuir a la creación de una red mundial de seguridad financiera sólida y
coherente
Si bien las políticas sólidas y la supervisión efectiva por parte del FMI siguen siendo la
piedra fundamental de la prevención de crisis, contar con una red de seguridad
Postcrisis Financiera Mundial
561
financiera mundial suficientemente grande y más coherente —con un FMI bien dotado
de recursos— será especialmente importante. La cobertura desigual y costosa de la red
de seguridad en los distintos países y la inconformidad a la hora de acudir al FMI son
algunos de los desafíos que deben superarse. A tal fin, el FMI analizará diversas
reformas, tales como el fortalecimiento de la coordinación con los acuerdos financieros
regionales y la reevaluación de sus instrumentos de crédito. La coordinación en general
podría facilitarse con señales de políticas para economías emergentes y avanzadas. El
FMI también analizará un uso más amplio de los DEG.
Respaldar la implementación positiva de políticas
El FMI apoyará las iniciativas de los países, usando sus recursos para ofrecer un sólido
respaldo financiero a la implementación de políticas en este contexto volátil. En
particular, el FMI ofrecerá apoyo en materia de políticas adaptado a las circunstancias
de cada caso, y contempla la posibilidad de ampliar el apoyo financiero, para colaborar
con la diversificación y el ajuste en los países golpeados por el descenso de los precios
de las materias primas, muchos de los cuales son países de bajo ingreso, además de los
países afectados de manera crítica por El Niño. En un contexto de volatilidad sostenida,
a medida que las principales economías se normalizan y China se reequilibra, un apoyo
de liquidez rápido, predecible y confiable podría ayudar a proteger a los países
miembros golpeados por shocks de liquidez y limitar el potencial de contagio.
Colaborar con la gestión de efectos de contagio provenientes de fuentes no
económicas
Los países más afectados por las epidemias o crisis de refugiados actuales están
llevando una carga que también corresponde a otros. Una iniciativa mundial coordinada
para ofrecer apoyo financiero, con las aportaciones de recursos necesarias de
organismos multilaterales, incluido el FMI, y de aquellos países que corren el riesgo de
sufrir efectos de contagio, podría brindar respaldo a los países en dificultades. El FMI
562
Comisión Nacional de los Salarios Mínimos
ayudará a reevaluar cómo pueden canalizarse los recursos hacia las áreas de mayor
necesidad.
Adaptar el apoyo para los países de bajo ingreso
El FMI seguirá colaborando con los países de bajo ingreso, integrando los resultados
previstos en el marco de la agenda para el desarrollo después de 2015, además de temas
específicos que enfrentan algunos estados frágiles. También se ha puesto en marcha
una iniciativa para evaluar cómo el FMI puede ofrecer el mejor respalda al crecimiento
e impulsar la resiliencia en estados pequeños afectados por desastres naturales.
Además, el FMI analizará el alcance del apoyo financiero precautorio y la combinación
de recursos de la Cuenta de Recursos Generales (GRA) y del Fondo Fiduciario para el
Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza (PRGT).
Seguir abordando los nuevos desafíos
Proponer soluciones para reducir el riesgo (de-risking)
El FMI seguirá colaborando con otras instituciones internacionales para facilitar el
diálogo entre las partes interesadas a fin de consolidar una visión sobre los factores que
determinan las operaciones de reducción del riesgo (de-risking), su magnitud y su
impacto. También respaldará a los países afectados a través de asesoramiento en
términos de políticas, evaluación de normas y fortalecimiento de las capacidades según
las circunstancias de cada caso, incluida la ALF/LFT, además de promover el diálogo
entre las autoridades nacionales, los organismos normativos y el sector privado, sobre
temas como las expectativas regulatorias, las soluciones de la industria y el apoyo del
sector público.
Postcrisis Financiera Mundial
563
Fortalecer el asesoramiento en términos de políticas sobre temas emergentes
El FMI seguirá desarrollando conocimiento especializado en temas macroeconómicos
críticos emergentes que puedan ser abordados mediante la política económica y que
estén dentro del mandato del FMI. Analizará el impacto de la migración en el
crecimiento, los mercados laborales y las posiciones fiscales de países emisores y
receptores. El FMI también evaluará cómo las políticas fiscales redistributivas afectan
la demanda interna, el crecimiento potencial y la desigualdad en términos de ingreso, y
cubrirá temas de desigualdad y género en un mayor número de informes de supervisión,
con el consentimiento de los países. Seguirá analizando el impacto del cambio climático
en términos macroeconómicos y de estabilidad financiera, y colaborará con los países
para formular políticas e instrumentos adecuados a fin de abordar este problema. Dada
la desaceleración del crecimiento potencial en los últimos años, el FMI analizará
factores que afectan el crecimiento a mediano y largo plazo, como los cambios
demográficos, las cuestiones de género, la gobernanza (en especial, la corrupción) y la
tecnología. El carácter imparcial del análisis y el asesoramiento del FMI es parte
fundamental de la credibilidad y la eficacia de la institución. Los nuevos principios de
supervisión imparcial ofrecen una base para evaluar cómo se ajusta a las circunstancias
del país, y el mecanismo de declaración y evaluación se utilizará para evaluar
inquietudes e identificar enseñanzas de cara al futuro.
Integrar el fortalecimiento de las capacidades a la combinación de políticas
El FMI ofrecerá asistencia técnica y capacitación para complementar el análisis y
asesoramiento en términos de políticas, y fortalecerá el seguimiento de los resultados.
El FMI se concentrará en colaborar con los países de bajo ingreso en temas impositivos
internacionales y a través de iniciativas concertadas con el Banco Mundial tendientes a
impulsar sus esfuerzos de movilización de recursos internos. A través del
fortalecimiento de las instituciones, el FMI seguirá ayudando a los países a abordar el
564
Comisión Nacional de los Salarios Mínimos
problema de los flujos ilícitos. También trabajará para subsanar deficiencias en los
datos a fin de reforzar el análisis de políticas. El FMI fortalecerá la gestión de
conocimientos, lo que incluye publicar información de alta calidad en Internet sobre
temas críticos.
Mantener un FMI sólido
Garantizar un nivel adecuado de recursos
La entrada en vigor de la Decimocuarta Revisión General de Cuotas y la enmienda
sobre la reforma del Directorio Ejecutivo fue un paso fundamental para fortalecer la
eficacia, la credibilidad y la legitimidad del FMI. Teniendo en cuenta la importancia de
que el FMI siga siendo una institución sólida, basada en cuotas y con una dotación
adecuada de recursos, se seguirá trabajando expeditivamente para concluir la
Decimoquinta Revisión General de Cuotas, así como una nueva fórmula para
determinar las cuotas, antes de las Reuniones Anuales de 2017. Mientras se esperan los
resultados de la Decimoquinta Revisión, debe mantenerse la capacidad global del FMI
para otorgar préstamos. A fin de ofrecer apoyo ágil, integrado y centrado en los países
miembros, será necesario contar con un nivel adecuado de recursos financieros,
humanos y tecnológicos. También es necesario incorporar personal más variado al
Directorio Ejecutivo y aumentar su diversidad en términos de género.
Fuente de información:
http://www.imf.org/external/spanish/np/pp/2016/041416s.pdf
Postcrisis Financiera Mundial
565
Carta de la Directora Gerente del FMI
al Primer Ministro de Grecia (FMI)
El 3 de abril de 2016, el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó una misiva
dirigida al Primer Ministro de Grecia por parte de la Directora Gerente del FMI. A
continuación se presentan los detalles de la epístola.
La Directora Gerente del Fondo Monetario Internacional:
“Su Excelencia, señor Alexis Tsipras
Primer ministro de la República Helénica
Atenas, Grecia
Estimado Primer Ministro,
Gracias por su carta del 2 de abril, en la que pregunta acerca de la posición del FMI con
respecto a las negociaciones del programa con Grecia.
Mi punto de vista de las negociaciones en curso es que estamos todavía bastante lejos
de tener un programa coherente que pueda presentar a nuestro Consejo Ejecutivo. En
muchas ocasiones hicieron hincapié en que sólo podemos apoyar un programa que sea
creíble y con base en criterios realistas; que cumple con su objetivo de crear para Grecia
una senda de crecimiento sólido mientras se restaura gradualmente la sostenibilidad de
la deuda.
De lo contrario, sería un fracaso para restablecer la confianza, con la implicación de,
entre otros, de que Grecia podría pronto, otra vez, verse forzado a adoptar aún mayores
medidas. Por supuesto, cualquier especulación de que el personal del FMI podría
considerar el uso de un evento de crédito como una táctica de negociación es
simplemente una tontería.
566
Comisión Nacional de los Salarios Mínimos
Como usted y yo hemos discutido varias veces, incluyendo recientemente por teléfono,
he sido consistente en señalar que, si fuera necesario bajar las metas fiscales para tener
una posibilidad realista de que se cumplen plenamente, habría una necesidad
concomitante de mayor alivio de la deuda. En el interés del pueblo griego, tenemos que
llevar estas negociaciones a una conclusión rápida.
Estoy de acuerdo con usted en que las negociaciones exitosas se basan en la confianza
mutua, y el incidente de este fin de semana me genera preocupación en cuanto a si
podemos lograr algún progreso en un clima de extrema sensibilidad a las declaraciones
de uno y de otro lado. Después de pensarlo, sin embargo, he decidido permitir que
nuestro equipo regrese a Atenas para continuar las discusiones.
El equipo está formado por personal experimentado que tiene mi plena confianza así
como de personal de apoyo. Para que ellos estén en posibilidad de hacer su trabajo, ya
que ustedes nos han invitado, es fundamental que sus autoridades aseguran un entorno
que respete la privacidad de sus discusiones internas y adopten todas las medidas
necesarias para garantizar su seguridad personal.
Por último, el FMI lleva a cabo sus negociaciones de buena fe, no por medio de
amenazas, y que no se comunican a través de filtraciones. Para mejorar aún más la
transparencia de nuestro diálogo, por tanto, decidí liberar el texto de esta carta en
nuestro sitio web en www.imf.org. También espero con interés cualquier conversación
personal con usted sobre la forma de llevar adelante los futuros debates.
Con los mejores deseos,
Christine Lagarde”
Fuente de información:
http://www.imf.org/external/np/sec/pr/2016/pr16149.htm
Para tener acceso a información relacionada visite:
http://www.imf.org/external/np/sec/pr/2016/pr1694.htm
Postcrisis Financiera Mundial
567
Las economías de mercados emergentes y su incidencia
en los desafíos financieros mundiales (FMI)
El 4 de abril de 2016, en el marco de la presentación del “Informe sobre la estabilidad
financiera mundial”, el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó, en su Boletín
del FMI, el artículo “Las economías de mercados emergentes y su incidencia en los
desafíos financieros mundiales”. A continuación se presentan los detalles.
De conformidad con un nuevo estudio del FMI, la variación de los precios de los activos
de las economías de mercados emergentes explica más de un tercio de los auges y caídas
de los tipos de cambio y los mercados accionarios.
Según el análisis del FMI, que forma parte del Informe sobre la Estabilidad Financiera
Mundial (ISEFM), la creciente integración financiera de las economías de mercados
emergentes, más que su participación cada vez mayor en el PIB mundial y el comercio
exterior, es el principal factor del mayor impacto financiero que ejercen estas
economías sobre otros países. Por ejemplo, si bien las noticias económicas de China
afectan el rendimiento de los mercados accionarios del mundo, los efectos de contagio
que provocan los choques de precios de los activos chinos siguen siendo limitados en
relación con los provenientes de economías de mercados emergentes financieramente
integradas, como Brasil, México y Sudáfrica. A nivel internacional, las acciones de las
empresas más endeudadas son también las que tienen mayores probabilidades de sufrir
choques externos.
La función de la integración financiera y los factores financieros
La integración financiera de las economías de mercados emergentes en la economía
mundial ha afectado a los mercados financieros internacionales tanto en forma positiva
como negativa: en la primera, cabe mencionar una determinación de precios de los
568
Comisión Nacional de los Salarios Mínimos
activos y asignación de recursos más eficiente, y en la segunda, mayores choques y
transmisión de excesiva volatilidad financiera.
Asimismo, según el FMI, hay dos factores que reflejan la importancia de la integración
financiera en la propagación de los efectos de contagio financieros procedentes de las
economías de mercados emergentes. En primer lugar, los sectores con mayores niveles
de endeudamiento y menor liquidez son objeto de efectos de contagio de mayor
magnitud. Segundo, las economías de mercados emergentes con instituciones
financieras más grandes tienden a generar efectos de contagio de mayor alcance. A su
vez, estas economías emergentes tienen mayor capacidad para absorber los impactos
financieros externos de otros mercados emergentes.
Postcrisis Financiera Mundial
569
ÍNDICES DE EFECTOS DE CONTAGIO DE DIVISAS,
CLASES Y COMPONENTES DE ACTIVOS*
-En puntos porcentualesMercados de acciones y divisas
El gran aumento de los flujos internacionales de capital atribuible a las colocaciones de
los fondos comunes de inversión está afectando también las características y la
magnitud de los efectos de contagio financieros que emanan de las economías de
mercados emergentes. La decisión de los fondos mutuos de ofrecer inversiones en
múltiples países en respuesta a pérdidas incurridas en uno o más países, o como
consecuencia de retiros de sus propios inversionistas, da lugar al cauce de contagio que
opera por la vía de las carteras de inversiones. En los últimos años este cauce ha
adquirido creciente importancia para explicar los efectos de contagio en los mercados
accionarios que proceden de las economías de mercados emergentes, en consonancia
con el aumento de los activos colocados en esos países. Según el FMI, el impacto que
tienen las economías avanzadas por la vía de las carteras de inversión sigue siendo
significativamente más grande.
570
Comisión Nacional de los Salarios Mínimos
Los efectos de contagio financiero provenientes de China seguirán creciendo
Las investigaciones del FMI indican que China ocupa un lugar único entre las grandes
economías de mercados emergentes: las noticias acerca de su crecimiento económico
ejercen un efecto económico significativo y cada vez mayor en las cotizaciones
accionarias. Solo en los últimos cinco años, se ha casi cuadruplicado el impacto que
tienen las variaciones sorpresivas del crecimiento en China. En cambio, las variaciones
de los precios de los activos chinos tienden a no incidir mayormente en los precios de
los activos del resto del mundo.
“Pese a que los efectos de contagio puramente financieros que emanan de China siguen
siendo muy pequeños, es probable que aumenten considerablemente a medida que el
país siga integrándose gradualmente en el sistema financiero mundial”, asevera el Jefe
de la División de Análisis de la Estabilidad Financiera Mundial del FMI.
Un argumento a favor para una mayor cooperación en materia de políticas y una
supervisión reforzada
El FMI señaló que, debido a estos desafíos, los responsables de la política económica
deben procurar proteger la estabilidad financiera.
“La evidencia subraya que las autoridades deben tener en cuenta la evolución política
y económica de las economías de mercados emergentes al evaluar las perspectivas de
sus propios países”, afirmó el colaborador del FMI.
Una mayor cooperación en materia de política económica y macroprudencial a nivel
mundial también puede ejercer una importante función.
Postcrisis Financiera Mundial
571
Entre las otras medidas de política que deben adoptarse se cuentan:
 En las economías de mercados emergentes, los responsables de la política
económica pueden promover el desarrollo de una base de inversionistas internos
para ayudar a amortiguar el impacto de los efectos de contagio financieros
internacionales.
 A medida que siga aumentando el papel de China en el sistema financiero mundial,
las autoridades económicas deberán asegurar que las decisiones de política, la
transparencia de los objetivos de política y las estrategias para alcanzarlos se
comuniquen clara y oportunamente.
 La amplificación del impacto financiero que las economías de mercados emergentes
tienen sobre otros países por la vía del endeudamiento de las empresas significa que
las autoridades económicas deben adoptar medidas para limitar aumentos excesivos
de la deuda de las empresas que podrían poner en peligro la estabilidad financiera.
Asimismo, sigue siendo importante mejorar las reglas que limitan los riesgos
sistémicos de los fondos mutuos.
 Por último, es prioritario mejorar los datos sobre los flujos financieros
transfronterizos que intermedian los bancos, los bancos de inversión y los grandes
inversionistas institucionales.
Fuente de información:
http://www.imf.org/external/Spanish/pubs/ft/survey/so/2016/POL040416BS.htm
Para tener acceso a información relacionada visite:
http://www.imf.org/external/Spanish/pubs/ft/survey/so/2016/POL040416AS.htm
http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/gfsr/2016/01/execsums.pdf
http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/gfsr/2016/01/sums.pdf
http://www.imf.org/external/pubs/ft/gfsr/2016/01/pdf/text.pdf
http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/01/index.htm
http://www.imf.org/external/pubs/ft/fm/2016/01/fmindex.htm
http://www.imf.org/external/mmedia/index.aspx#
http://www.imf.org/external/mmedia/index.aspx#