informe - bróker Bankinter

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
Claves del día:
7 de octubr e de 201 6
Cierre de este informe:
Bolsas
7:28 AM
Último (*) Anterior
18.269
18.281
2.161
2.160
4.874
4.878
16.842
16.899
3.022
3.026
8.757
8.778
10.569
10.586
4.480
4.490
7.000
7.033
16.492
16.477
5.467
5.483
Cerrado
Cerrado
Cerrado
Cerrado
2.873
2.885
2.056
2.065
23.822
23.953
28.076
28.106
60.644
60.254
47.945
48.141
Dow Jones Ind.
S&P 500
NASDAQ 100
Nikkei 225
EuroStoxx50
IBEX 35
DAX (ALE)
CAC 40 (FRA)
FTSE 100 (GB)
FTSE MIB (ITA)
Australia
Shanghai A
Shanghai B
Singapur
Corea
Hong Kong
India
Brasil
México
% día
-0,1%
0,0%
-0,1%
-0,3%
-0,2%
-0,2%
-0,2%
-0,2%
-0,5%
0,1%
-0,3%
% año
4,8%
5,7%
6,1%
-11,5%
-7,5%
-8,2%
-1,6%
-3,4%
12,1%
-23,0%
3,2%
-15,1%
-16,9%
-0,3%
4,8%
8,7%
7,5%
39,9%
11,6%
-0,4%
-0,5%
-0,5%
-0,1%
0,6%
-0,4%
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s.
Mayores subidas y bajadas
Ibex 35
% diario
CAIXABANK S.
BANCO SANTAN
BANKIA SA
INTL CONS AI
AENA SA
CELLNEX TELE
-4,3%
-2,6%
-1,6%
2,4%
2,2%
2,0%
NOKIA OYJ
UNIBAIL-RODA
AIR LIQUIDE
-3,5%
-2,5%
-2,1%
2,1%
1,4%
0,7%
AMERICAN EXP
WAL-MART STO
UNITEDHEALTH
-3,8%
-3,2%
-0,8%
EuroStoxx 50
% diario
Dow Jones
% diario
AXA
SOC GENERALE
BNP PARIBAS
HOME DEPOT I
DU PONT (EI)
APPLE INC
Futuros
% diario
2,5%
1,0%
0,9%
Último Var. Pts.
2.152,75
-3,00
3.019
-7,0
10.584,00
-11,50
164,18
0,04
*Var. desde cierre no cturno .
1er.Vcto. mini S&P
1er Vcto. EuroStoxx50
1er Vcto. DAX
1er Vcto.Bund
Bonos
06-oct
Alemania 2 años
-0,67%
Alemania 10 años -0,02%
EEUU 2 años
0,85%
EEUU 10 años
1,74%
Japón 2 años
-0,275%
Japón 10 años
-0,058%
05-oct
-0,67%
-0,01%
0,83%
1,70%
-0,276%
-0,057%
% diario
% diario
% día
-0,14%
-0,23%
0,00%
0,02%
+/- día +/- año
0,1pb
-32,60
-1,3pb
-64,70
1,8pb
-19,8
3,5pb
-53,22
0,1pb
-26,60
-0,1pb
-32,30
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas
06-oct
1,1151
0,8838
115,91
103,84
Euro-Dólar
Euro-Libra
Euro-Yen
Dólar-Yen
05-oct
1,1205
0,8790
115,97
103,95
%Var.día
-0,5%
+0,6%
-0,1%
-0,1%
% año
+2,7%
+19,9%
-11,3%
-13,6%
% día
-0,1%
1,9%
1,2%
-1,0%
% año
7,2%
43,1%
36,2%
18,2%
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas
CRBs
Brent ($/b)
West Texas($/b)
Oro ($/onza)*
06-oct
189,54
51,17
50,44
1254,41
05-oct
189,78
50,21
49,83
1266,80
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, p.p.)
1,06
POR
0,21
0,38
0,57
IRL
ITA
FRA
ESP
0,06
0,30
0,45
0,00
3,53
2A
1,36
10A
1,03
1,00
2,00
3,00
4,00
 Empleo americano a mediodía y debilidad de la libra.
Ayer: “Emoción en bonos y aburrido el resto.”
Las bolsas no pudieron rebotar, pero el oro retrocedió y el
petróleo aguantó por encima de 50$. Esto último es un
buen síntoma. Se publicaron algunas referencias de
empleo americano buenas y eso presionó a la baja los
bonos americanos porque refuerza la expectativa de que la
Fed suba en diciembre (probabilidad 62%; +10 puntos en
una semana). Por eso el T-Note sufre estos días: estaba a
1,60% (TIR) el lunes y ayer subió otros 3 p.b., hasta 1,73%.
Cualquiera se atreve a comprar ahora bonos americanos…
Ya advertimos en nuestra estrategia trimestral que el
riesgo ahora está en los bonos. Sin embargo, hay
contrastes. Francia colocó ayer 3.160M€ en bonos a 50
años a solo 1,43%, nuevo mínimo histórico en TIR. Los
bonos europeos se deslizan poco a poco y las actas del BCE
publicadas ayer no ofrecen ningún motivo en contrario.
Emoción en bonos y aburrido el resto.
Hora
10:30h
14:30h
14:30h
14:30h
14:30h
16:00h
V/D; s/h
M;11:00
X;20:00
J; s/h
V;14:30
V;16:00
País
Indicador
Periodo Tasa Est.
R.U. Prod. Industrial
Agosto a/a +1,3%
EEUU Empleo No Agrícola
Sept. 000 172k
EEUU Empleo Privado
Sept. 000 170k
EEUU Tasa de Paro
Sept.
%
4,9%
EEUU Ganancias medias/hora Sept.
a/a +2,6%
R.U. Estimación PIB NIESR
Sept.
t/t
n/d
Próximos días, referencias más relevantes:
Reunión Anual FMI/Banco Mundial
ALE ZEW Expectativas
Oct
Ind.
EEUU Actas de la reunión de la Fed 20-21 Sept.
CH Balanza Comercial
Sept. Bn$ 53,0
EEUU Ventas Por Menor
Sept. m/m +0,5%
EEUU Confianza U.Michigan
Oct.
Ind. 92,0
Ant.
+2,1%
151k
126k
4,9%
+2,4%
+0,3%
52,05
-0,3%
91,2
Hoy: “Libra y empleo americano. Riesgo en bonos.”
Anoche la libra retrocedió bruscamente hasta 0,94/€ para
luego recuperar hasta 0,892/€. Parece consecuencia del
cierre de una posición concreta porque el movimiento de
vuelta fue inmediato. Pero añadirá volatilidad a la sesión.
Tenemos empleo americano a las 14:30h. La Encuesta ADP
del miércoles fue algo floja (154k), así que los Payrolls
podrían salir por debajo de expectativas (172k) y la Tasa de
Paro rebotar hasta 5,0% desde 4,9%, aunque esto último
parece más difícil. Hoy el riesgo es que el empleo
americano salga flojo, lo que forzaría un cierre de semana
bajista para bolsas. Es probable. La volatilidad de la libra y
la tensión con respecto a lo que diga Draghi mañana en la
reunión anual del FMI/BM que empieza hoy juegan en esa
dirección. Pero más interesante aún es comprobar qué
hacen los bonos. El Bund debería recuperar TIR hasta
aprox. 0% vs -0,02% actual (viene de -0,16%). Hemos
advertido que el riesgo está en los bonos… Hoy toca cierre
semanal bajista de bolsas y seguramente también para
bonos, sin que esto represente ninguna preocupación seria.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC)
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Eva del Barrio
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Ramón Forcada
Ramón Carrasco Belén San José
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Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
FRANCIA (8:45AM).- Producción Industrial de agosto (a/a): +0,5% vs -1,3% esperado vs -0,1% anterior.
ALEMANIA (8AM).- Producción Industrial de agosto (a/a) mejor de lo esperado: +1,9% vs +0,4%
esperado vs -1,3% anterior. Mejoran todas las componentes, excepto construcción (-1,2%). Sorprende
positivamente la componente de inversión empresarial (+4,7%).
JAPÓN.- Los principales indicadores de sentimiento muestran una mejora en las expectativas y una
estabilización en la percepción sobre la situación actual. (i) Indicador Adelantado de agosto: 101,2 vs
101,6 esperado vs 100,0 anterior. (ii) Indicador Coincidente (situación real) de agosto: 112,0 vs 111,8
esperado vs 112,1 anterior.
UEM.- Las actas de la reunión del BCE del 8 sept. publicadas ayer recogen los siguientes aspectos
destacables: (i) La situación ha mejorado y la volatilidad se ha reducido en comparación con el
contexto de mercado en la reunión anterior del BCE (20-21 de julio), muy condicionado por el resultado
del referéndum del Brexit. Las perspectivas de las economías emergentes han dejado de deteriorarse y
el efecto en el corto plazo del Brexit está siendo menos adverso de lo que se estimaba. (ii) El
incremento del volumen de bonos comprados y la menor actividad del mercado durante los meses de
verano comienza a provocar escasez en algunas clases de activos y genera dudas acerca de la
implementación del programa de compra de bonos en el futuro. Es decir, podría estar admitiendo que
tiene menos capacidad de influencia en la medida que se ha convertido en el principal jugador del
mercado y se reduce la liquidez sobre la que actuar. (iii) Es necesario mantener los estímulos
monetarios para elevar la inflación y está dispuesto a usar todos los mecanismos a su alcance para
cumplir su mandato de estabilidad de precios. Admite que su política monetaria expansiva todavía no
está teniendo un impacto significativo sobre el crecimiento y la inflación, por lo que reitera su
compromiso de mantener las compras de activos por importe de 80.000 M€ mensuales al menos hasta
Marzo de 2017 - y más allá si lo considerase conveniente - para alcanzar el objetivo de inflación.
Podría adoptar medidas adicionales y modificar los parámetros actuales del QE si es necesario para que
las compras de bonos se puedan seguir realizando. En reiterado aviso a los gobiernos, el BCE advierte
que otras medidas fiscales deben implementarse para que se puedan obtener todos los frutos de la
política monetaria. (iv) El sistema financiero afronta el desafío de la rentabilidad. En los últimos
meses han retrocedido sus principales fuentes de ingresos (margen de intereses, comisiones e ingresos
por trading). Esto, junto con el esfuerzo en provisiones por el elevado nivel de activos improductivos en
determinados bancos y las exigencias regulatorias, reduce la rentabilidad de los bancos y provoca que
la política monetaria no se traduzca en un claro crecimiento del crédito. En resumen, el BCE muestra
preocupación por una situación que en parte ha sido creada por su propia política de tipos bajos. Link
directo a estas actas.
EE.UU.- Ayer se publicaron 3 datos de empleo americano con sesgo positivo. Esto demuestra que el
mercado laboral americano se encuentra en una coyuntura favorable y mantiene su momentum a
pesar de la desaceleración del PIB en la primera mitad de 2016 y de que algunos registros recientes
hayan sido más bien flojos. (i) La Encuesta Challenger, Gray & Christmas sobre empleo privado
muestra que el número de despidos en compañías estadounidenses descendió -24,7% (a/a) en
septiembre vs -21,8% agosto. (ii) Las solicitudes semanales de subsidios de desempleo se reducen
hasta 249k vs 256k estimado vs 254k anterior. Se acerca al mínimo anual de 248k alcanzado en abril,
que a su vez es el menor nivel en 40 años. La media móvil de las últimas 4 semanas cae hasta 253,5k
frente a 256k anterior. (iii) El paro de larga duración también se reduce hasta 2.058k personas vs
2.081k estimado vs 2.064k anterior (aunque revisado al alza desde 2062k).
CHINA.- Las reservas en divisa extranjera continúan su tendencia a la baja. En septiembre cayeron
hasta 3.166Bn$ desde 3.185Bn$, superando las estimaciones que apuntaban a una disminución hasta
3.180Bn$. Esta caída muestra que el PBOC sigue manteniendo un rol activo en el mercado de divisas.
El banco central del país sigue interviniendo en mercado para evitar el debilitamiento del yuan.
Especialmente en un momento en el que las autoridades chinas estaban especialmente interesadas en
que su divisa mostrara cierta estabilidad ante su inclusión en la cesta de divisas de reservas que
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Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
forman los DEG (Derechos Especiales de Giro) del FMI y la celebración del G20 en el país el pasado mes
de septiembre.
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2.- Bolsa española
ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 33,2€; Cierre: 27,10€; Var. Día: +0,4%): Se adjudica un contrato minero
en Canadá por 290 M€.- El contrato incluye el suministro, la operación, el mantenimiento de los
equipos de minería durante los próximos 4 años. El proyecto generará unos ingresos aproximados de
570 M€, de los cuales 290 M€ corresponden a ACS, que tendrá una participación del 51% en el proyecto
a través de su filial australiana Cimic. OPINIÓN: Es una noticia positiva para ACS ya que este contrato
permite a Cimic reforzar sus credenciales como contratista de servicios de minería en arenas
bituminosas e introducirse en un mercado relevante como Canadá a través de KMC Mining, su socio
local en este proyecto. Este contrato en Canadá equivale a un 0,4% de la cartera total de proyectos del
grupo.
LAR ESPAÑA (Neutral; Cierre: 6,42€; Var. Día: -1,25%): Prevé invertir 240 M€ en 2017.- Tras la
ampliación de capital destinada a la adquisición del Centro Comercial Gran Vía de Vigo y la inversión
en desarrollo de activos por importe de 135 M€, LAR España dispone de 240 M€ para invertir sin
incrementar su apalancamiento por encima del 50%. La compañía prevé obtener un crecimiento anual
medio de +14% en las rentas brutas por alquiler en el período 2017-2020. OPINIÓN: Este guidance
ofrece mayor visibilidad acerca de la compañía en los próximos años, por lo que la cotización podría
estabilizarse tras haber retrocedido -23% a lo largo de 2016.
3.- Bolsa europea
DEUTSCHE BANK (Vender; Cierre 12,03€; Var. -0,3%): Estudia la posibilidad de ampliar capital.Según la prensa internacional, el banco estaría estudiando realizar una ampliación de capital que
contaría con el apoyo de las grandes compañías alemanas. OPINIÓN: El banco está en negociaciones
con las autoridades de EE.UU para rebajar el importe de la sanción solicitado por el Departamento de
3.- Bolsa
europeaM$). Alcanzar un acuerdo cuanto antes es fundamental para saber el impacto
Justicia
(14.000
definitivo que la sanción tendrá en las ratios de capital del banco. Además de vender activos para
reducir el consumo de capital, el banco podría tener que ampliar capital si las autoridades de EE.UU no
rebajan significativamente el importe de la sanción. Una hipotética ampliación de capital del entorno
de 5.000 M€/6.000 M€ (en torno al 30,0% de la capitalización bursátil actual) permitiría mitigar el
impacto de la sanción en el CET –I “fully loaded” (actualmente en 10,8%) pero conllevaría un efecto
dilución importante para los accionistas actuales del banco.
AIRBUS (Comprar; Cierre 54,43€; Var: -1,2%): Empate de pedidos con Boeing.- La compañía anunció
ayer la evolución de sus órdenes. En septiembre vendió 49 aviones pero las órdenes netas para el
conjunto del año cayeron por la cancelación de aviones por parte de la aerolínea India Kingfisher. En
los nueve primeros meses del año acumula órdenes por 566 aparatos pero los pedidos netos ascienden
a 380 vs 438 del mes anterior, por dichas cancelaciones. OPINIÓN: Se trata de una mala noticia ya que
en términos de órdenes netas Airbus pierde la delantera y pasa a estar empatado con Boeing. En
cuanto a la cancelación de las órdenes, responde a la mala situación de Kingfisher y no a los aviones en
sí.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.Los mejores: Materiales +0,75%; Información de la tecnología +0,22%; Real Estate +0,21%.
Los peores: Salud -0,39%; Telecos -0,08%; Industriales -0,06%.
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Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) WHOLE FOODS (29,33$;
+4,9%), ante rumores de una posible compra por parte de Kroger. (ii) SALESFORCE (71,26$; +4,2%) ya
que se allana el camino para que pueda comprar Twitter sin entrar en una puja que elevaría su precio.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TWITTER (19,87$; -20,1%),
después de que distintos medios adelantaran que ni Disney ni Alphabet iban a pujar por la compañía.
En dicho escenario la empresa Salesforce queda como principal candidata para comprar Twitter, algo
que debería confirmarse antes de finales de mes. (ii) WAL-MART (69,36$; -3,2%), por las
decepcionantes previsiones que dio para su ejercicio 2018 fiscal ya que espera que se mantenga en
línea con el de 2017 (BPA 4,15$/4,35$ vs 4,34$ del consenso de Reuters) dado que se está centrando en
la inversión en su negocio de e-comercio. De cara a 2019 sí espera un incremento del BPA de +5%. (iii)
TESLA (200,71$; -3,7%), después de que una importante casa de análisis rebajase su recomendación
desde Comprar hasta Neutral dado que piensa que puede haber retrasos en el lanzamiento de su
modelo 3. (iv) YUM BRANDS (87,2$; -1,6%), por la mala cifra de ventas en China (-3,2% a 3.300M$ vs
3.500M$ estimado). Por lo visto la empresa se ha visto penalizada por la tensión alrededor del Mar del
Sur de China que ha derivado en un sentimiento anti-occidente por parte de la población de la zona. Por
otro lado, la empresa planea el spin-off de su división china, Yum China, el próximo 31 de octubre.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE,UU, 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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