Walmart Chile S.A. (a) Identificación del Título : Acciones, Línea de Bonos y Solvencia (b) Fecha de Clasificación : 30 de Abril de 2014 (c) Antecedentes Utilizados: 31 de Diciembre de 2013 (d) Motivo de la Reseña : Anual desde envío anterior Finanzas Corporativas Retail / Chile Walmart Chile S.A. (WMTCL) Resúmen Ejecutivo Clasificaciones Factores Clave de la Clasificación Escala Nacional Solvencia Líneas de Bonos Acciones AA(cl) AA(cl) Nivel 4(cl) Outlook Estable Resumen Financiero Walmart Chile S.A. CLP MM 31/12/2013 31/12/2012 Ventas EBITDA Margen de EBITDA (%) Flujo Generado por las Operaciones Flujo de Caja Libre 3.169.405 2.892.802 320.095 278.982 10 10 Caja e Inversiones Corrientes Deuda Total Ajustada Deuda Total Ajustada/EBITDAR (x) Deuda Total Ajustada /FGO (x) EBITDAR/Intereses+ Arriendos (x) 180.641 193.511 (28.758) (15.610) 65.968 63.251 1.164.438 1.196.044 3,2 3,6 4,7 4,4 5,2 4,2 Informes Relacionados Outlook 2014: Sector Corporativo Chileno (Enero 2014) Perspectiva 2014: Empresas No Financieras de Latinoamérica (Diciembre 2013) Criterios Relacionados Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Julio 3, 2013) Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Julio 3, 2013) Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Julio 3, 2013) Analistas Andrea Jiménez F. +56 (2) 2499 3322 [email protected] Abraham Martínez +56 (2) 2499 3317 [email protected] Fuerte posición de liderazgo: La compañía se mantiene como uno de los principales actores en la industria de supermercados en Chile, fruto de la diversificación de sus formatos y el fortalecimiento de sus marcas propias; todo bajo el fuerte apoyo de su matriz Wal-Mart Stores Inc. (Wal-Mart; IDR en ‘AA’/Outlook Estable). Estabilidad de sus indicadores: Fitch considera la menor ciclicidad de este negocio retail frente a vaivenes macroeconómicos, lo que junto un crecimiento conservador y orgánico, le permiten a WMTCL mantener indicadores crediticios estables con niveles de leverage en torno a las 3,0 veces (x) y margen EBITDA por sobre 9,6% en los últimos cuatro años. Factores que restringen la clasificación: La clasificación se ve limitada por la fuerte competencia en el sector; la presión en el flujo de caja y la deuda que imponen las altas inversiones en activo y los requerimientos de capital de trabajo del negocio financiero. Por otra parte, se considera el riesgo asociado con el portafolio de su cartera Presto. Perspectivas de Crecimiento asociado a expansión orgánica: El Outlook Estable incorpora la expectativa de que WMTCL mantendrá su posición de mercado, considerando que su flujo de caja de las operaciones se mantendrá como fuente principal de financiamiento para capex y crecimiento acotado de cartera, limitando futuros aumentos de deuda. Títulos Accionarios: La clasificación de sus títulos accionarios en ‘Primera Clase Nivel 4(cl)’ se sustenta en los bajos niveles de liquidez y en alta concentración de la propiedad de la compañía, lo que implica un free float casi nulo. Fuerte Apoyo de su Matriz: El perfil de riesgo de la compañía se beneficia al ser parte de Wal-Mart, considerando el fuerte apoyo financiero recibido –a través de garantías explícitas en el pasado y préstamos intercompañía– y la sinergia operacional que se genera fruto de la importante cobertura del negocio de Wal-Mart a nivel global y su fuerte poder comprador. Flujo de Caja Libre Deficitario: Se espera que las inversiones continúen generando un flujo de caja libre deficitario, en la medida que la compañía siga potenciando sus formatos y defendiendo su participación de mercado, lo que redundaría en incrementos parciales de deuda. No obstante, Fitch ve que la compañía mantiene un adecuado acceso al mercado local, un apoyo financiero fuerte de su matriz y que con todo, podrá manejar su ratio de deuda ajustada / EBITDAR en torno a las 3,0x. Manejo Conservador del Negocio Financiero: Las clasificaciones incorporan el crecimiento acotado de su negocio financiero – el que representa cerca de un 8% de su EBITDA consolidado - subordinándolo al desarrollo del retail bajo políticas estrictas de apertura de nuevas cuentas y permitiendo un mayor control del riesgo inherente de su tarjeta Presto. Sensibilidad de la Clasificación Una baja en las clasificaciones de WMTCL podría gatillarse si retoman un crecimiento agresivo en su negocio crediticio o ante una pérdida del soporte por parte de su controlador Wal-Mart. Un alza en las clasificaciones es poco probable, considerando el plan de expansión que la compañía está llevando a cabo, lo que mantendría los rangos de endeudamientos proyectados en línea con las actuales. www.fitchratings.com www.fitchratings.cl mayo de 2014 Finanzas Corporativas Retail / Chile Walmart Chile S.A. (WMTCL) Análisis de Riesgo Clasificaciones Factores Clave de la Clasificación Escala Nacional Solvencia Líneas de Bonos Acciones AA(cl) AA(cl) Nivel 4(cl) Outlook Estable Resumen Financiero Walmart Chile S.A. CLP MM 31/12/2013 31/12/2012 Ventas EBITDA Margen de EBITDA (%) Flujo Generado por las Operaciones Flujo de Caja Libre 3.169.405 2.892.802 320.095 278.982 10 10 Caja e Inversiones Corrientes Deuda Total Ajustada Deuda Total Ajustada/EBITDAR (x) Deuda Total Ajustada /FGO (x) EBITDAR/Intereses+ Arriendos (x) 180.641 193.511 (28.758) (15.610) 65.968 63.251 1.164.438 1.196.044 3,2 3,6 4,7 4,4 5,2 4,2 Informes Relacionados Outlook 2014: Sector Corporativo Chileno (Enero 2014) Perspectiva 2014: Empresas No Financieras de Latinoamérica (Diciembre 2013) Criterios Relacionados Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Julio 3, 2013) Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Julio 3, 2013) Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Julio 3, 2013) Analistas Andrea Jiménez F. +56 (2) 2499 3322 [email protected] Abraham Martínez +56 (2) 2499 3317 [email protected] Fuerte posición de liderazgo: La compañía se mantiene como uno de los principales actores en la industria de supermercados en Chile, fruto de la diversificación de sus formatos y el fortalecimiento de sus marcas propias; todo bajo el fuerte apoyo de su matriz Wal-Mart Stores Inc. (Wal-Mart; IDR en ‘AA’/Outlook Estable). Estabilidad de sus indicadores: Fitch considera la menor ciclicidad de este negocio retail frente a vaivenes macroeconómicos, lo que junto un crecimiento conservador y orgánico, le permiten a WMTCL mantener indicadores crediticios estables con niveles de leverage en torno a las 3,0 veces (x) y margen EBITDA por sobre 9,6% en los últimos cuatro años. Factores que restringen la clasificación: La clasificación se ve limitada por la fuerte competencia en el sector; la presión en el flujo de caja y la deuda que imponen las altas inversiones en activo y los requerimientos de capital de trabajo del negocio financiero. Por otra parte, se considera el riesgo asociado con el portafolio de su cartera Presto. Perspectivas de Crecimiento asociado a expansión orgánica: El Outlook Estable incorpora la expectativa de que WMTCL mantendrá su posición de mercado, considerando que su flujo de caja de las operaciones se mantendrá como fuente principal de financiamiento para capex y crecimiento acotado de cartera, limitando futuros aumentos de deuda. Títulos Accionarios: La clasificación de sus títulos accionarios en ‘Primera Clase Nivel 4(cl)’ se sustenta en los bajos niveles de liquidez y en alta concentración de la propiedad de la compañía, lo que implica un free float casi nulo. Fuerte Apoyo de su Matriz: El perfil de riesgo de la compañía se beneficia al ser parte de Wal-Mart, considerando el fuerte apoyo financiero recibido –a través de garantías explícitas en el pasado y préstamos intercompañía– y la sinergia operacional que se genera fruto de la importante cobertura del negocio de Wal-Mart a nivel global y su fuerte poder comprador. Flujo de Caja Libre Deficitario: Se espera que las inversiones continúen generando un flujo de caja libre deficitario, en la medida que la compañía siga potenciando sus formatos y defendiendo su participación de mercado, lo que redundaría en incrementos parciales de deuda. No obstante, Fitch ve que la compañía mantiene un adecuado acceso al mercado local, un apoyo financiero fuerte de su matriz y que con todo, podrá manejar su ratio de deuda ajustada / EBITDAR en torno a las 3,0x. Manejo Conservador del Negocio Financiero: Las clasificaciones incorporan el crecimiento acotado de su negocio financiero – el que representa cerca de un 8% de su EBITDA consolidado - subordinándolo al desarrollo del retail bajo políticas estrictas de apertura de nuevas cuentas y permitiendo un mayor control del riesgo inherente de su tarjeta Presto. Sensibilidad de la Clasificación Una baja en las clasificaciones de WMTCL podría gatillarse si retoman un crecimiento agresivo en su negocio crediticio o ante una pérdida del soporte por parte de su controlador Wal-Mart. Un alza en las clasificaciones es poco probable, considerando el plan de expansión que la compañía está llevando a cabo, lo que mantendría los rangos de endeudamientos proyectados en línea con las actuales. www.fitchratings.com www.fitchratings.cl mayo de 2014 Finanzas Corporativas Hechos Recientes Durante el mes de febrero pasado, Wal-Mart Stores Inc. - a través de Inv. Australes Tres Limitada - concretó la adquisición de aproximadamente el 25,06% de las acciones de Walmart Chile que estaban en manos de los señores Felipe Ibáñez Scott y Nicolás Ibáñez Scott. Mediante esta operación, la sociedad alcanzó el 99,72% del capital accionario de Walmart Chile. Posteriormente, se lanzó una OPA por el remanente del capital accionario tras lo cual Wal-Mart aumentó su posición accionaria. Perfil Financiero Estructura de Deuda y Liquidez WMTCL – Estructura de Deuda Diciembre 2013 Serie A vence en 2014* Serie B vence en 2028* Total Bonos Bancos a 1 año Bancos en 1-3 años Total Bancos Leasings Contratos Futuros Total Deuda Financiera Intercomp. vence en 2019 Deuda Consolidada $mm 149 90.207 90.356 312.628 155.900 468.528 26.367 4.033 589.284 303.297 892.581 % 0,0 10,0 10,0 35,0 17,5 52,5 3,0 0,5 66,0 34,0 100 * Bonos de Walmart Inmobiliaria - Fuente: Fitch y Walmart Chile. La estrategia financiera de la compañía se mantiene alineada con la estrategia que Wal-Mart mantiene a nivel global, buscando que cada operación sea independiente y autosuficiente desde el punto de vista financiero. En el caso de Chile, la operación ha tenido un buen desempeño, lo que le ha permitido cumplir con su plan de expansión y financiar parte de dichas inversiones con flujos internos. Por tanto, no existe hoy la necesidad de apoyo por parte de Wal-Mart, salvo la red de importaciones, apoyo tecnológico, entre otras herramientas que ayudan a disminuir su estructura de gastos y aumentar eficiencias tanto operacionales como estratégicas. A diciembre 2013, la deuda consolidada de WMTCL se incrementó en un 10% respecto al año anterior, acumulando $892.581 millones. La deuda se encuentra concentrada en un 37% en el corto plazo, porción principalmente compuesta por créditos bancarios por un total de $312.627 millones utilizados como préstamos de corto plazo, cartas de crédito de importaciones y líneas de sobregiro. La deuda de largo plazo de la compañía alcanza $565.513 millones y está compuesta principalmente por préstamos intercompañías por $302.580 millones, con vencimiento el 11 de diciembre de 2019. Cabe mencionar que en mayo de 2013 la compañía refinanció un crédito sindicado por $155.900 millones con el Banco de Chile, cuyo vencimiento es el 20 de mayo de 2016. El remanente de la deuda de largo plazo se compone de bonos, créditos bancarios, leasings y derivados. La liquidez de WMTCL se fortalece con el amplio acceso al mercado de deuda que mantiene a la fecha, su generación de flujo de caja operacional y el apoyo de su matriz. Si bien la compañía exhibe un nivel de liquidez que se muestra presionado por su deuda de corto plazo, esta está compuesta principalmente por líneas de sobregiro y cartas de crédito (90% de la deuda de corto plazo aproximadamente). A diciembre 2013, el saldo en caja y valores equivalentes de WMTCL llegó a $66 mil millones, mientras que del total de pasivos financieros de corto plazo por $327 mil millones, hay vencimientos de deuda de largo plazo por aproximadamente $30,8 mil millones. Flujo de Caja e Indicadores Crediticios Durante el año 2013, la compañía continuó exhibiendo un desempeño estable y registrando un crecimiento en ingresos de 9,6% (11,1% en 2012), acumulando $3.169 mil millones. Este incremento proviene en cerca de un 50% de la venta de nuevos locales, mientras que el remanente está dado por las ventas de los locales ya existentes. Cabe mencionar que la venta trimestral por m2 del último período del año (octubre, noviembre y diciembre) acumuló $1.036.203, siendo un 1,5% superior al período comparativo de 2012. El EBITDA de WMTCL presentó un incremento del 14,7% (7,8% en 2012), totalizando $320 mil millones al cierre del año 2013. El mayor aporte en el resultado operacional vino principalmente dado por la unidad retail, negocio que generó el 95% de los ingresos y aproximadamente un 80% del EBITDA. La unidad retail continúa siendo la principal fuente generadora de flujos de la compañía, concentrando gran parte de las inversiones de WMTCL Walmart Chile S.A. (WMTCL) mayo de 2014 3 Finanzas Corporativas dado su potencial de crecimiento en los distintos formatos, en particular, en Super Bodegas Acuenta y Ekono, tiendas que concentran el mayor foco de expansión para el año 2014. La generación de caja de la compañía, medida como CFO, ha alcanzado una tendencia positiva durante los últimos períodos, desde $99 mil millones en 2009 hasta $163 mil millones en 2013. Esta mayor generación se explica fundamentalmente por el mejor desempeño registrado, no obstante la compañía exhibió una variación de capital de trabajo negativa producto de los mayores requerimientos de capital de trabajo del período. Los inventarios presentaron una permanencia promedio de 45,6 días en 2013, según cifras indicadas por la compañía, versus 42,5 días en 2012, considerando el mayor stock requerido en tiendas. Por otra parte, las cuentas por cobrar relacionadas a la operación alcanzaron – en promedio – 36,6 días (46 días en 2012; 48 días en 2011), mientras que el período promedio de pago se mantuvo en 50,1 días en 2013 (50,7 días en 2012). Respecto a las inversiones, durante el año 2013 WMTCL desembolsó $156.512 millones, recursos que fueron principalmente destinados a la construcción de locales, a la compra de terrenos y a remodelaciones. Para el año 2014, Fitch espera que la compañía invierta cerca de US$350 millones, recursos que también estarán destinados a continuar con su plan de crecimiento orgánico. WMTCL ha aumentado su número de tiendas de 327 a 353, entre diciembre 2012 y diciembre 2013, mientras que su área de venta total aumentó en un 8,7% durante el mismo periodo, cerrando el año 2013 con 814 mil metros cuadrados. Paralelamente, los dividendos pagados del período alcanzaron $34.814 millones ($34.305 millones en 2012), lo que en conjunto generó un flujo de caja libre (FCF) negativo de $28.758 millones. El ratio de endeudamiento de la compañía, medido como Deuda Financiera Ajustada / EBITDAR, se mantiene levemente inferior respecto a 2012 llegando a 3,2x a diciembre 2013 (3,6x; 3,6x; y 3,5x; en 2012, 2011 y 2010, respectivamente). La compañía mantuvo aproximadamente $1.164 mil millones en deuda total ajustada a fines de 2013. La deuda fuera de balance de la compañía asociada con obligaciones de arriendos con terceros se estima en $271 mil millones. Walmart Chile S.A. (WMTCL) mayo de 2014 4 Finanzas Corporativas Perfil de la Empresa WMTCL es el mayor operador de supermercados de Chile, con ventas por $3.169 mil millones en 2013. La compañía opera distintos formatos de tiendas tales como supermercados, hipermercados y tiendas de descuento, así como 12 centros comerciales. Estrategia Desde el punto de vista estratégico, la compañía ha señalado su intención de potenciar sus ventas de productos non-food, aprovechando las importantes ventajas que se desprenden del poder negociador de su matriz a nivel global, junto con aprovechar mayores eficiencias logísticas y know-how. Existe un enfoque muy grande en importaciones de productos denominados “mercaderías generales”, aprovechando la red global de Walmart, impulsando productos exclusivos y de precios competitivos. Para esto, la compañía está realizando importantes esfuerzos desde el punto de vista promocional y en conjunto con su negocio de tarjeta Presto, para fomentar las ventas de artículos electrónicos y de hogar dentro de sus tiendas. Actualmente, la venta de hipermercados está compuesta en casi un 70-75% por alimentos, porcentaje que se quiere disminuir para impulsar una mayor participación de los non-food. Operaciones División Retail: WMTCL obtiene ventajas competitivas a partir de su gran volumen de operaciones, que le significa alcanzar economías de escala en compras, logística y distribución, entre otros. Actualmente opera con más de 1.380 proveedores nacionales, mientras que las importaciones de productos son abarcadas principalmente a través de su matriz, la que posee mayor poder de negociación con proveedores globales. Su estrategia multi-formato, le permite apuntar a una mayor base de clientes y abarcar una amplia oferta de productos, a la vez que el creciente desarrollo de las marcas propias por sobre el promedio de la industria, le otorga una ventaja en términos de fidelización de clientes y posicionamiento de precios bajos. Adicionalmente, mantiene una cobertura nacional desde Arica hasta Punta Arenas, siendo la cadena de supermercados más grande de Chile con una participación cercana al 36,7% en 2013, según estimaciones de la compañía (36% en 2012 y 35% en 2011). WMTCL opera bajo los formatos hipermercados “Lider”, “Express de Lider”, “SuperBodega Acuenta”, “Ekono” y recientemente con un nuevo formato “Central Mayorista”. Walmart Chile S.A. (WMTCL) mayo de 2014 5 Finanzas Corporativas Lider: Es actualmente el formato de mayor volumen y rentabilidad de la compañía, con un posicionamiento en precios bajos todos los días. A diciembre 2013 la compañía contaba con 76 ubicaciones, con una superficie promedio de venta de 6.487 m2. Express de Lider: Formato de supermercado tradicional enfocado en venta de perecederos, los que representan en torno al 36% de las ventas. Se diferencia por ofrecer cercanía para cubrir compras de conveniencias y se adapta a zonas geográficas más pequeñas por lo que su superficie promedio de venta alcanza los 1.567 m2, menor que el hipermercado. SuperBodega Acuenta: Lanzado en 2007, este formato apunta a segmentos socioeconómicos más bajos (C3, D y E), donde la penetración del canal de supermercados es muy acotada. Este formato utiliza una superficie promedio de 1.960 m2 y maneja alrededor de 4.500 ítems, en torno a un 90% corresponde a alimentos, con una alta concentración en marca propia, principalmente Acuenta. Ekono: Formato de tienda de conveniencia y precios bajos con un promedio de área de venta de 390 m2 y con un mix intensivo en productos de marcas propias (que representan cerca del 30% de las ventas del local). Este formato compite directamente con las tiendas tradicionales de barrio y con el resto de las tiendas de conveniencia existentes en el mercado. Los locales Ekono se ubican en terrenos principalmente arrendados, y si bien presentan márgenes más bajos, también requieren menores montos de inversión. Central Mayorista: Corresponde a un nuevo formato enfocado a la venta exclusiva de clientes intermedios. Su estrategia opera bajo una membresía – que se obtiene sin costo – para que sus clientes puedan hacer sus compras. Se diferencia del retail tradicional al no estar enfocado en el cliente final, por el contrario, su foco es el re-seller (pequeños negocios) y el segmento de hoteles, restaurantes y casinos. Actualmente operan dos locales ubicados en Puente Alto, inaugurados durante el año 2013. División Inmobiliaria: La inmobiliaria de WMTCL es la división encargada de la gestión y administración de los bienes inmuebles de la compañía. En estrecha relación con este negocio, la filial inmobiliaria desarrolla y administra los locales de supermercados, hipermercados y centros comerciales con el objeto de que WMTCL cuente con las mejores ubicaciones y centros inmobiliarios para atender a sus clientes. Actualmente, administra un portafolio de 353 supermercados los que incluyen 212 ubicaciones propias; 12 centros comerciales (de los cuales hay 10 propios, uno arrendado y uno en administración), a lo que se suman más de 1.000 arrendatarios distribuidos en 1.800 locales comerciales (incluyendo supermercados), que se reparten entre los centros comerciales y los locales que se encuentran al interior de los distintos formatos de supermercados de la compañía. La compañía maneja una superficie arrendable total de 1,4 millones de metros cuadrados, la que se distribuye en 624.000 m2 en centros comerciales y 814.000 m2 en el pool de supermercados mencionado. La inmobiliaria de WMTCL posee una amplia cobertura nacional - desde la región de Parinacota en el norte, hasta la región extrema de Magallanes, siendo uno de los principales operadores de centros comerciales en Chile, dentro del segmento de formatos vecinales. Su participación de mercado alcanzó un 11,6% en términos de GLA y un 12,4% en ingresos por arriendos, según estimaciones publicadas por la compañía. División Servicios Financieros: A diciembre de 2013, la cartera bruta de Presto alcanzó $290,4 mil millones, representando un 12,5% del activo consolidado. El segmento financiero ha perdido importancia relativa (14,8% de los activos a diciembre de 2011). Esto último es consecuencia de la aplicación de políticas de suscripción más estrictas desde 2010, reflejado en menores tasas de cartera vencida, luego de que la entidad realizara importantes cargos a castigos especialmente en 2009 y 2010. Con todo, Fitch destaca que la cartera de refinanciaciones y renegociaciones (14,7% de la cartera bruta a diciembre de 2013) muestra Walmart Chile S.A. (WMTCL) mayo de 2014 6 Finanzas Corporativas un mayor peso relativo comparado con otros operadores de retail. Este elemento, podría poner presión futura en sus ratios de calidad de activos y requerimientos de provisiones a mediano plazo en la medida que la economía se desacelera y los niveles de desempleo aumentan. Asimismo, se aprecia una reducción en los márgenes de ingresos financieros, tendencia que podría acentuarse con las nuevas normas sobre Tasa Máxima Convencional vigentes desde fines de 2013. Finalmente, si bien el saldo promedio de la cartera renegociada se ha reducido en los últimos tres años, éste continúa siendo elevado al compararse con otros operadores de la industria. Características de los Instrumentos A la fecha de este informe, la compañía registra las líneas de bonos N°492 y N°739 inscritas en la SVS, sin emisiones a cargo, con vencimientos en febrero 2017 y noviembre 2042, respectivamente. Cabe mencionar que la línea de bonos Nº350 venció en octubre de 2013 y la compañía se encuentra tramitando su cancelación en la SVS. Walmart Chile S.A. (WMTCL) mayo de 2014 7 Finanzas Corporativas Resumen Financiero Walmart Chile S.A. (Cifras en miles de Pesos) 12/31/2013 Rentabilidad EBITDA Operativo EBITDAR Operativo Margen de EBITDA Margen de EBITDAR Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) Margen del Flujo de Fondos Libre (%) Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) Coberturas FGO / Intereses Financieros Brutos EBITDA Operativo/ Intereses Financieros Brutos EBITDAR Operativo/ (Intereses Financieros + Alquileres) EBITDA Operativo/ Servicio de Deuda EBITDAR Operativo/ Servicio de Deuda FGO / Cargos Fijos FFL / Servicio de Deuda (FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda FGO / Inversiones de Capital Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Total Ajustada / FGO Deuda Total /EBITDA Operativo Deuda Neta Total /EBITDA Operativo Deuda Total Ajustada / EBITDAR Operativo Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR Operativo Costo de Financiamiento Implícito (%) Deuda Garantizada / Deuda Total Deuda Corto Plazo / Deuda Total Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Deuda Fuera de Balance Deuda Total Ajustada Total Patrimonio Total Capital Ajustado Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) Variación del Capital de Trabajo Flujo de Caja Operativo (FCO) Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total Inversiones de Capital Dividendos Flujo de Fondos Libre (FFL) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto Otras Inversiones, Neto Variación Neta de Deuda Variación Neta del Capital Otros (Inversión y Financiación) Variación de Caja Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) EBIT Operativo Intereses Financieros Brutos Alquileres Resultado Neto 2012 2011 2010 2009 320.095.138 358.931.810 10,1 11,3 12,6 (0,9) 18,4 278.982.314 333.827.694 9,6 11,5 14,3 (0,5) 17,0 258.882.111 307.654.271 9,9 11,8 16,6 (1,5) 18,7 217.757.478 231.417.693 9,6 10,2 18,6 2,8 7,6 139.756.119 153.906.119 6,1 6,7 14,9 0,4 (8,6) 6,9 10,5 5,2 0,9 0,9 3,6 0,0 0,2 1,0 8,6 10,9 4,2 0,7 0,7 3,4 0,0 0,2 1,1 7,0 7,6 3,7 1,6 1,4 3,5 (0,0) 0,5 1,0 8,9 8,0 5,6 1,9 1,8 6,3 0,8 1,5 2,2 4,8 3,6 2,9 0,5 0,5 3,8 0,2 0,5 1,3 4,7 2,8 2,6 3,2 3,1 3,6 — 0,4 4,4 2,9 2,7 3,6 3,4 3,2 — 0,5 3,8 2,9 2,6 3,6 3,3 4,7 — 0,2 3,1 3,3 2,9 3,5 3,2 3,7 — 0,1 4,2 5,4 4,6 5,5 4,8 5,3 — 0,3 2.322.668.484 65.968.308 327.067.522 565.513.617 892.581.139 271.856.704 1.164.437.843 820.305.476 1.984.743.319 2.117.319.354 63.250.983 382.356.027 429.770.777 812.126.804 383.917.660 1.196.044.464 720.941.832 1.916.986.296 1.974.766.888 82.788.602 132.770.221 626.824.948 759.595.169 341.405.120 1.101.000.289 640.326.282 1.741.326.571 180.640.573 (18.071.201) 162.569.372 — (156.512.041) (34.814.985) (28.757.654) — (11.502.771) 74.674.057 — (12.303.703) 22.109.929 193.511.153 3.422.385 196.933.538 — (178.238.018) (34.305.339) (15.609.819) 7.945.321 (9.783.864) 33.878.425 — (15.165.533) 1.264.530 205.137.877 (66.468.245) 138.669.632 — (145.379.513) (32.954.514) (39.664.395) 9.148.432 14.638.615 497.746 — (23.211.402) (38.591.004) 3.169.405.365 9,6 235.259.263 30.399.926 38.836.672 141.571.859 2.892.801.969 11,1 203.217.497 25.501.569 54.845.380 115.638.167 2.604.483.217 14,4 194.160.262 34.285.416 48.772.160 113.904.520 1.738.506.588 1.608.991.751 81.123.159 104.025.476 86.778.577 253.564.139 627.763.579 494.197.586 714.542.156 747.761.725 95.621.505 99.050.000 810.163.661 846.811.725 579.432.793 520.479.112 1.389.596.454 1.367.290.837 216.854.138 (16.890.156) 199.963.982 — (91.048.931) (45.114.179) 63.800.872 — (4.294.368) (36.019.922) — (46.572.591) (23.086.009) 149.992.864 (51.137.227) 98.855.637 — (76.865.735) (13.026.411) 8.963.491 3.501.005 — 42.780.398 — (26.053) 55.218.841 2.276.702.447 2.299.638.848 (1,0) 7,6 144.638.281 (3.981.876) 27.378.141 39.031.615 13.660.215 14.150.000 41.768.124 (48.937.545) Fuente: Emisor. Walmart Chile S.A. (WMTCL) mayo de 2014 8 Finanzas Corporativas Categorías de Clasificación de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. ´+´ o ‘–‘: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‘+’ (más) o ‘–’ (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Categorías de Clasificación de Corto Plazo Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl). Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil. Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse comenzado a transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año. Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia. Categoría E: Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Walmart Chile S.A. (WMTCL) mayo de 2014 9 Finanzas Corporativas Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. Derechos de autor © 2014 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY 10004 Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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