Conpes - DNP Departamento Nacional de Planeación

Documento
Conpes
3356
Consejo Nacional de Política Económica y Social
República de Colombia
Departamento Nacional de Planeación
GARANTÍA DE LA NACIÓN A EMPRESAS PÚBLICAS DE MEDELLÍN E.S.P. PARA
LA CONTRATACION DE UNA OPERACIÓN DE CRÉDITO PÚBLICO EXTERNO CON
LA BANCA MULTILATERAL HASTA POR US$ 200 MILLONES O SU
EQUIVALENTE EN OTRAS MONEDAS, PARA LA FINANCIACIÓN DEL PROYECTO
HIDROELÉCTRICO PORCE III
DNP: DIES - SC
Ministerio de Hacienda y Crédito Público
Ministerio de Minas y Energía
Versión aprobada
Bogotá D.C., 15 de Junio de 2005
De conformidad con lo establecido en el Decreto 2681 de 1993, este documento somete a
consideración del CONPES el otorgamiento de la garantía de la Nación a Empresas Públicas de
Medellín E.S.P. para contratar una operación de crédito público externo con la Banca
Multilateral hasta por US$ 200 millones o su equivalente en otras monedas, con el fin de
financiar el Proyecto Hidroeléctrico Porce III.
I.
ANTECEDENTES
Con la expedición de las Leyes 142 de 1994 sobre Servicios Públicos Domiciliarios y la
Ley 143 de 1994 sobre el servicio de energía eléctrica, las actividades de prestación de este
servicio se enmarcaron dentro de condiciones de mercado. Esto se tradujo en una prestación
eficiente desde el punto de vista económico, y permitió la participación del sector privado,
liberando los limitados recursos públicos para el desarrollo de actividades porpias del Estado
Social de Derecho.
En los últimos 15 años el Estado, en el sector eléctrico, pasó de ser el actor principal que
fijaba política, regulaba y ejecutaba planes y proyectos a un rol de generador de políticas,
promotor, regulador y que ejerce el control y la vigilancia. Esto se tradujo en aumentos de
cobertura del servicio del 75% en 1994 al 90 % en 2004, en expansiones del parque de
generación térmico haciendo el sistema menos vulnerable a fenómenos climáticos como el
“Niño”y una formación de precios a través de mecanismos de mercado.
Bajo este nuevo marco, el Estado es el encargado de garantizar la prestación del servicio
de energía eléctrica en todo el territorio nacional, y en este contexto fija los criterios para orientar
el planeamiento de la transmisión y la distribución y elabora los planes de expansión de
referencia de generación y de la red de interconexión. Esta es una planeación indicativa que
realiza el Ministerio de Minas y Energía a través de la Unidad de Planeación Minero Energética
– UPME, busca orientar y racionalizar el esfuerzo del Estado y de los particulares para la
satisfacción de la demanda nacional de electricidad en concordancia con el Plan Nacional de
Desarrollo y el Plan Energético Nacional.
1
Aunque en forma indicativa, la Ley 143 de 1994 estableció los lineamientos para que el
Gobierno Nacional tomara las medidas necesarias para garantizar la puesta en operación de
aquellos proyectos previstos en el Plan de Expansión de Referencia del Sector Eléctrico en , de
tal forma que satisfagan los requerimientos de infraestructura contemplados en dicho Plan.
Dentro del Plan de Expansión de Referencia 2004-2018 de la UPME, se encuentra el
Proyecto Porce III como un proyecto en ejecución, del cual se ha negociado el 98% de los
predios requeridos para la construcción de las obras y se adelantan los procesos de negociación
restantes. Además se avanza en la construcción de las vías de acceso y campamentos, están en
proceso de estudio las ofertas para la construcción de las obras civiles principales, presa y obras
subterráneas, y se espera recibir ofertas para la adjudicación de los 4 grupos turbogeneradores en
julio de 2005. La entrada en operación del proyecto se tiene estimada en junio del 2010.
En el anexo 1 se presentan todos los proyectos inscritos y en ejecución en el Plan de
Expansión, en el cual se muestra la situación actual de cada uno de ellos y se evidencia que
Porce III es el proyecto que soporta el Plan de Expansión de generación en el mediano plazo
(2006-2011) y cuenta con un cierre financiero y una fecha de entrada en operación definida.
Para los análisis realizados en este documento se consideró la estrategia de largo plazo
más exigente y clasificada como la número tres de dicho plan1, la cual tiene en cuenta unos
requerimientos de energía bajo un escenario que incluye la ampliación de la capacidad de
interconexión con Ecuador a partir de 2006 hasta por 500 MW y la interconexión con Panamá
hasta 300 MW a partir de 2008. Adicionalmente, el análisis comprende la entrada de 660 MW
(Porce III) en 2010 y requiere 500 MW adicionales en el periodo 2011-2013.
II.
SITUACIÓN FINANCIERA DE LAS EMPRESAS PÚBLICAS DE MEDELLÍN EE.PP.M.
1
El Plan de Expansión de Referencia considera tres estrategias de largo plazo, las cuales varían en los supuestos a ser utilizados para las
proyecciones, como son la entrada de los proyectos de interconexión con Ecuador y Panamá y la entrada de capacidad de generación.
2
EE.PP.M. es una empresa comercial e industrial del Estado, del orden municipal, que
funciona como casa matriz de un grupo de empresas que prestan los servicios públicos de
acueducto, alcantarillado, energía (generación, distribución y comercialización), distribución de
gas natural y telecomunicaciones.
Las empresas se han distinguido por la solidez de su gestión ratificada por una
calificación AAA de sus emisiones de bonos en los mercados locales. A cierre de 2004 cuenta
con activos del orden de los 13,4 billones de pesos y pasivos por 3,3 billones de pesos; así como
ingresos anuales por 3 billones de pesos. EE.PP.M. presenta estándares de eficiencia operativa y
financiera que le permiten obtener niveles de rentabilidad satisfactorios2 (ver anexo 2, gráficos 1
y 2).
EE.PP.M. tiene una liquidez suficiente para cumplir con sus obligaciones; su nivel de
endeudamiento a diciembre de 2004 es de 24,7%; al cierre de 2004, el activo corriente alcanzaba
para cubrir 1,83 veces el pasivo corriente; el cubrimiento de intereses (EBITDA/Gastos
Financieros) fue de 7,7 veces3. A diciembre de 2004, EE.PP.M. presentó una caja de 654 mil
millones de pesos (ver anexo 2, gráfico 3).
De acuerdo con las proyecciones financieras de EE.PP.M., contemplando el montaje y
operación del proyecto Porce III, las empresas cuentan con recursos suficientes para responder
por sus obligaciones de pago incluido el empréstito por 200 millones de dólares, aún en
situaciones de gastos e inversiones adicionales4.
Las proyecciones financieras indican que EE.PP.M. mantiene razones de endeudamiento
durante los próximos 10 años que oscilan entre el 24% y el 13% con una tendencia decreciente,
los flujos de caja libre generados (después del pago de dividendos) oscilan entre 200 mil
2
EE.PP.M. tuvo una utilidad operacional de 1.2 billones de pesos en 2004 para un margen operacional del 39%, el Ebitda fue de 1,5 billones
(margen Ebitda de 51%), la utilidad neta del periodo fue de 740 mil millones (margen neto del 24%). La rentabilidad sobre el activo es del 9% y
la rentabilidad del patrimonio es del 7,3%
3
La rotación de sus cuentas por cobrar en 2004 fue de 74 días y la de sus inventarios de 10 días, por su parte la rotación de sus cuentas por pagar
fue de 207 días. El alto nivel de activos, característico de una empresa de servicios públicos que debe hacer grandes inversiones en activos fijos
con periodos de recuperación prolongados, lleva a que el activo rote 0,23 veces en el año.
4
Bajo este escenario la garantía se hace necesaria solamente como requisito formal exigido por la banca multilateral para que una empresa de
propiedad pública como EE.PP.M. acceda a recursos de crédito.
3
millones de pesos y 2.1 billones de pesos anuales y el cubrimiento de intereses se mantiene en
niveles de entre 8 y 50 veces. En resumen, aún ante la conjunción de varias situaciones adversas,
las proyecciones indican que EE.PP.M. estarían en capacidad de cumplir sus compromisos
financieros con sus propios recursos (ver anexo 2, gráficos 4 y 5).
III.
PROYECTO PORCE III
a. Características Generales
La Central Hidroeléctrica Porce III hace parte del aprovechamiento hidroeléctrico del Río
Porce, y está localizada al nordeste del Departamento de Antioquia, a 147km de la ciudad de
Medellín, en jurisdicción de los municipios de Amalfi, Guadalupe, Anorí y Gómez Plata. El
proyecto tiene una capacidad instalada de 660MW y se estima que tendrá una generación firme
de 3.105GWh/año y una generación media de 4.254GWh/año. El proyecto inició su ejecución en
el 2004 y se tiene prevista su entrada en operación en el 2010.
El aprovechamiento Porce III ha sido estudiado por EE.PP.M. desde hace dos décadas.
Sus características están basadas en la optimización del potencial hidroeléctrico con miras al
aprovechamiento del recurso hídrico. El área donde se formará el embalse es un cañón profundo
en la cuenca baja del río Porce y el área del vaso del embalse es proporcionalmente pequeña, 461
hectáreas, comparada con la capacidad de generación.
Gráfico 1
Ubicación del Proyecto
4
Rí
an
oG
de
San
Pedro
MEDELLÍN
e
Carr
Entrerríos
Embalse
Riogrande II
Bello
Me
t e ra
na
tage
- Car
dellín
Río Nechí
Desviación
Nechí-Pajarito
Yarumal
Santa Rosa
Río
Don
Matias
an
Gr
VENEZUELA
Barbosa
CALI
C. Troneras
Guadalupe
Río
Gómez Plata
MEDELLÍN
OCÉANO
OCEANO
PACÍFICO
Carolina
SITIO DEL PROYECTO
PANAMA
PANAMÁ
Campamento
enche
Río T
de
MAR CARIBE
Angostura
Embalse
Miraflores
R ío
llín
de
Me
pe
alu
ad
Gu
Río
Girardota
Guarne
Desviación
Pajarito-Dolores
Desviación
Dolores-Concepción
Embalse
Troneras
Embalse
Porce III
Gu
ad
alu
pe
Anorí
C. Porce II
BOGOTÁ
C.Porce III
COLOMBIA
ECUADOR
Río Porce
BRASIL
Embalse
Porce II
PERÚ
Amalfi
Embalse
Ermitaño
Fuente EE.PP.M.
b. Estructura del Proyecto
La Central Hidroeléctrica Porce III comprende una serie de componentes que se
describen a continuación:
•
Obras civiles: embalse de 170 millones de m3, presa de enrocado con cara de concreto,
túnel de conducción de 12,3km, casa de máquinas subterránea, subestación convencional,
y obras preliminares como campamentos y vías de acceso;
•
Equipos electromecánicos: cuatro grupos generadores con turbinas Francis de 172MW
cada uno y generadores de 218MVA;
•
Conexión al sistema eléctrico incluyendo los equipos de subestación y control, y dos
líneas de transmisión de 6,1km a 500kV para conectar a la Subestación San Benigno del
sistema interconectado nacional;
•
Plan de manejo ambiental: plan de manejo de los impactos físico-bióticos incluyendo
programas para el manejo de la calidad del agua y del aire, protección de suelos y manejo
de inestabilidades, manejo de residuos sólidos, explotación de fuentes de materiales y
excedentes de excavación, manejo del nuevo hábitat acuático y de la fauna terrestre,
5
recuperación de la cobertura vegetal, establecimiento de zonas de protección,
recuperación de microcuencas y adecuación del vaso del embalse; plan de monitoreo y
seguimiento, y plan de contingencias durante la construcción y operación;
•
Plan de gestión social: programas de restitución de las condiciones de vida de la
población, de convivencia, articulación de la gestión municipal, comunicaciones,
educación ambiental, generación de empleo, recuperación y preservación del patrimonio
arqueológico y sistema de vigilancia y control epidemiológico.
La estructura del proyecto es dirigida, dentro de las Empresas Públicas de Medellín, por
la Gerencia de Generación..
c. Gestión Ambiental y Social del Proyecto
Los impactos al medio social están relacionados con cambios estructurales a la población
afectada directamente, especialmente a las comunidades dedicadas a la minería aurífera, o
actividades agrícolas o pecuarias. El plan de gestión social se ha diseñado con miras a prevenir
estos efectos negativos.
El proyecto tendrá impactos positivos como son la generación de empleo, especialmente
de mano de obra no calificada y la demanda de bienes y servicios de la zona. Igualmente se
incrementarán las finanzas municipales y de CORANTIOQUIA - Corporación Autónoma
Regional de Antioquia por efecto de las transferencias de recursos por concepto de generación de
energía5.
A nivel físico-biótico los impactos clave tienen que ver con la alteración del régimen de
caudales del río Porce aguas abajo del sitio de presa, la alteración de la calidad del agua del vaso
del embalse, el depósito de sedimentos en la cola del embalse, fenómenos de erosión e
inestabilidad, pérdida y disminución de coberturas vegetales, afectación del paisaje, destrucción
5
De acuerdo con el artículo 45 de la ley 99 de 1993 y el Decreto 1933 de 1994.
6
y alteración del hábitat de fauna terrestre y acuática. El plan de manejo ambiental identifica
medidas de mitigación adecuadas para estos impactos.
Hasta el momento EE.PP.M. ha adelantado, a nivel de factibilidad, un amplio Estudio de
Impacto Ambiental (EIA), el cual conduce a un análisis de los impactos y propone un plan de
manejo ambiental, un plan de gestión de riesgos y un plan de monitoreo en las fases de ejecución
y operación del proyecto. El EIA fue analizado por el Ministerio de Ambiente Vivienda y
Desarrollo Territorial que otorgó la licencia ambiental en mayo de 2003, después de que las
EE.PP.M. cumplieron con un amplio programa de información y consulta a la comunidad
afectada.
La estrategia ambiental y social consiste en los siguientes componentes: una evaluación
de los impactos indirectos y acumulativos tomando en referencia la cuenca del Río Porce; una
precisión de los impactos biofísicos más importantes; la definición a nivel de detalle y
programación de los planes de manejo ambiental, de gestión social (incluyendo la consulta a los
grupos afectados y la mitigación de los impactos de la minería aurífera), así como de monitoreo,
de supervisión y de contingencias; el detalle del plan de reasentamiento de la población afectada
de acuerdo a la política respectiva de la banca multilateral; la realización de auditorias
ambientales independientes durante la ejecución del Proyecto, la elaboración de un EIA para dos
líneas de transmisión de conexión con la subestación San Benigno, con un amplio proceso de
divulgación y consulta a la población directamente interesado.
d. Inserción del Proyecto en los Planes Nacionales
Como se mencionó anteriormente el proyecto se encuentra inscrito ante la UPME como
un proyecto con entrada en operación en junio de 2010 en el Plan de Expansión de Referencia
2004 -2018 y específicamente dentro de la estrategia de largo plazo 3.
7
De acuerdo con los análisis adelantados por la UPME, de no darse la entrada en
operación de este proyecto al sistema eléctrico del país y no poder adicionar esta capacidad, se
presentarían déficit en los límites de confiabilidad de energía en el periodo comprendido entre
2011 y 2013.
Los criterios de confiabilidad del sistema, establecidos regulatoriamente6, se superan,
implicando que es necesario adicionar capacidad que reemplace la no entrada del proyecto Porce
III. Adicionalmente, la no entrada del proyecto implicaría al sistema en el futuro un déficit de
potencia dado que la capacidad disponible para el periodo 2010-2013 se acercaría a la
proyección de demanda alta de potencia, colocando al sistema en una posición no deseada. La no
entrada del proyecto produciría al sistema un aumento en el costo marginal en el periodo
mencionado, dada la señal de escasez que se produciría.
Adicionalmente se realizó una evaluación económica de mínimo costo de expansión de
generación realizados por EE.PP.M. y el BID, con el apoyo del DNP, en el cual se consideran 4
alternativas de expansión:
•
Alternativa 1: Porce III y térmicas a gas ciclo combinado.
• Alternativa 2: Únicamente plantas térmicas a gas ciclo combinado.
•
Alternativa 3: Porce III y térmicas a gas ciclo combinado y plantas a carbón.
•
Alternativa 4: Térmicas a gas ciclo combinado y a carbón.
Con estas cuatro alternativas de expansión se realiza una simulación, para el periodo 2004
a 2035, que incluye flujos de costos correspondientes a cada una de las plantas: costo de
inversión, costo de AOM7, costo de AOM ambientales, costos de inversiones conexas, costos de
AOM de las inversiones conexas, costos de AOM ambientales de las inversiones conexas, costos
operativos8 y costo de energía no servida. Los principales resultados ante un escenario de
demanda alta, el cual es el más exigente para el sistema, se presentan en el siguiente cuadro.
6
Estos niveles de confiabilidad corresponden al racionamiento promedio esperado de energía en un mes determinado y al racionamiento
promedio de energía de los casos con déficit en un mes y se encuentran en la Resolución 025 de 1995.
AOM: Administración, operación y mantenimiento
8
Costos de combustibles obtenidos a partir de las simulaciones energéticas realizadas con el Modelo de Proyección de Oferta y Demanda de
Energía- MPODE.
7
8
Cuadro1
Valor Presente del Costo Total de las Alternativas de Expansión
Millones de US$ de diciembre de 2002
Alternativas Expansión
Alt. 1: Porce III (660MW) y plantas
térmicas a gas (3400MW)
Alt. 2: Plantas térmicas a gas (4050
MW)
Alt. 3: Porce III (660MW) y plantas
térmicas a gas y carbón (2100 MW
gas, 1300MW Carbón)
Alt. 4: Plantas térmivas a Gas
(2950Mw) y Carbón (1100 Carbón)
Fuente EE.PP.M y BID
Expansión
Período
2010-2020
[MW]
VPN (12%)
Resultados Económicos
4,060
3,676
4,050
3,679
4,060
4,050
3,387
3,529
La alternativa de menor costo económico para el país es la alternativa 3, la cual
comprende la expansión del sistema con Porce III y plantas térmicas a gas y carbón, frente a
alternativas más costosas como las de sólo plantas térmicas.
Dentro de la estrategia de largo plazo 3 realizada por la UPME, la cual considera la
interconexión con Panamá, se requiere una capacidad adicional a Porce III de 500 MW, los
cuales corresponderían al desarrollo de tres proyectos de cierres de ciclos de gas. Estos proyectos
hoy en día no tienen un cierre financiero y su entrada en operación no está definida.
Es
importante anotar que para este tipo de proyectos el tiempo estimado para el cierre financiero es
de 1 a 2 años y un periodo de construcción similar.
No obstante para poder iniciar estas gestiones se requiere que la Comisión de Regulación
de Energía y Gas concluya las reformas al Mercado de Energía Mayorista y que se logren
presentar las señales de precios que motiven la inversión privada en generación, como lo es el
estudio del nuevo cargo por confiabilidad.
9
De otro lado y como medida de corto y mediano plazo el Gobierno considera como una
alternativa válida el apoyar la realización de proyectos como Porce III, a fin de poder garantizar
el abastecimiento de la demanda durante el periodo planificado por la UPME.
e. Costo y Financiamiento
Las EE.PP.M., desde el año anterior han adelantado gestiones con la Banca Multilateral
para financiar el proyecto y brindar apoyo técnico e institucional a las empresas. El proyecto
tiene un costo estimado de US$911 millones incluidos los costos financieros, de los cuales US$
200 millones provendrían de recursos del empréstito con la Banca Multilateral. Los restantes
US$ 711 millones provendrían del aporte de EE.PP.M., aporte local. La Banca Multilateral
financiaría parcialmente las obras civiles, los equipos electromecánicos y el desarrollo
corporativo de las empresas. El siguiente cuadro muestra los detalles de las fuentes y usos de
recursos.
Cuadro2
Costo Total Estimado (Fuentes y usos)
US Millones
DESCRIPCIÓN
BANCO
Tierras y Servidumbres
APORTE
LOCAL
TOTAL
2.82
2.82
Obras civiles
184.46
320.63
505.09
Equipos electromecánicos
13.53
199.36
212.89
12.12
12.12
Conexión al sistema eléctrico
Desarrollo Corporativo
2.01
10
2.01
Plan de Manejo ambiental y social
27.51
27.51
Ingeniería y administración
48.75
48.75
Imprevistos
54.99
54.99
Gastos financieros
44.74
44.74
710.92
910.92
200
TOTAL
Fuente EE.PP.M.
En lo referente al desembolso del crédito y la contrapartida local se tiene un cronograma
estimado de desembolsos para el periodo 2004-2010 el cual se muestra en el siguiente cuadro:
Cuadro 3
Programa Tentativo de Desembolsos
Cifras en millones de USD
Banco
Aporte local
Total
2004
0,0
2005
38,41
2006
41,00
2007
50,33
2008
40,08
2009
28,99
2010
1,18
2011
0,00
TOTAL
200
39,63
57,94
106,79
141,19
234,23
100,22
30,10
0,83
711
39,63
96,35
147,79
191,52
274,31
129,21
31,28
0,83
911
Fuente EE.PP.M.
IV.
CONDICIONES FINANCIERAS Y DESEMBOLSOS
Las condiciones financieras del empréstito serán las que en su momento acuerde el
Ministerio de Hacienda y Crédito Público, la Banca Multilateral y las Empresas.
11
V.
RECOMENDACIONES
Con base en lo anterior el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, el Ministerio de
Minas y Energía y el Departamento Nacional de Planeación recomiendan al CONPES:
1. Autorizar a la Nación para que otorgue la garantía a la operación de crédito público externo,
que permita a las Empresas Públicas de Medellín E.S.P. contratar con la Banca Multilateral,
recursos hasta por US$ 200 millones o su equivalente en otras monedas, con el fin de
financiar parcialmente el Proyecto Hidroeléctrico Porce III.
2. Solicitar a Empresas Públicas de Medellín E.S.P. las contragarantías adecuadas de manera
que se cumpla a satisfacción con la reglamentación fijada por el Ministerio de Hacienda y
Crédito Público para el otorgamiento de garantías. Las contragarantías deberán ser líquidas y
fácilmente realizables.
3. Solicitar a Empresas Públicas de Medellín E.S.P. que incorpore en el presupuesto de cada
vigencia los recursos de contrapartida necesarios para asegurar el cumplimiento del plan de
ejecución del proyecto.
4. Solicitar al Ministerio de Minas y Energía que adelante las gestiones necesarias para evaluar
el clima de inversión en la realización de proyectos de generación del sector eléctrico
identificados en el plan de expansión, de tal forma que se consideren los cambios de política
pertinentes y/o acciones que deba adelantar a través de sus entidades adscritas o vinculadas.
5.
Solicitar al Ministerio de Minas y Energía y a la Comisión de Regulación de Energía y Gas –
CREG que adelanten las gestiones necesarias para que el sector cuente con un nuevo cargo
por confiabilidad antes de junio de 2006.
6. Solicitar al Ministerio de Minas y Energía y a la Unidad de Planeación Minero Energética
realizar un seguimiento a los proyectos del plan de expansión de generación, especialmente
posterior a la expedición por parte de la CREG del nuevo cargo por confiabilidad.
12
ANEXO
PROYECTOS INSCRITOS EN LA UPME
Fuente: Plan de Expansión de Generación 2004-2018 - UPME
13
Fuente: Plan de Expansión de Generación 2004-2018 - UPME
PROYECTOS EN EJECUCIÓN
Fuente: Plan de Expansión de Generación 2004-2018 - UPME
14
ANEXO 2
PROYECCIONES FINANCIERAS
Con base en la información de EE.PP.M. y las expectativas de mercado se definió un escenario
de las empresas para los próximos 10 años; de este ejercicio se desprende una empresas con
expectativas de crecimiento estable, sustentado en ingresos que en su mayoría tienen tendencias
predecibles y de baja variabilidad (excepto el negocio de telecomunicaciones).
Grafico 1
INGRESOS EEPPM
7.000.000
6.000.000
MILLONES
5.000.000
4.000.000
3.000.000
2.000.000
1.000.000
0
2002
2003
2004
2005
2006
2007
INGRESOS
2008
2009
U. OPERACIONAL
2010
2011
2012
2013
2014
U. NETA
Fuente: EE.PP.M., proyecciones DNP
Como ya se indicó anteriormente, la estabilidad en los ingresos de las empresas permite
mantener indicadores de rentabilidad adecuados y de baja volatilidad, la menor exposición al
riesgo de tasa de cambio (mitigado con operaciones de cobertura) permite mejorar la rentabilidad
neta que en años anteriores se vio afectada por el efecto de la diferencia en tasa de cambio
(especialmente en 2002).
Grafico 2
15
RENTABILIDAD EEPPM
60,0%
50,0%
40,0%
30,0%
20,0%
10,0%
0,0%
2002
2003
2004
2005
2006
MARGEN EBITDA
2007
2008
2009
2010
MARGEN OPERACIONAL
2011
2012
2013
2014
MARGEN NETO
Fuente: EE.PP.M., proyecciones DNP
A lo largo del tiempo EE.PP.M. ha sido una empresa conservadora en términos de
endeudamiento, hacia el futuro es previsible que esta tendencia se mantenga.
Grafico 3
E S T R U C T U R A D E F IN A N C IA C IO N
100%
80%
60%
40%
20%
0%
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
P A T R IM O N IO
P A S IV O
2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: EE.PP.M., proyecciones DNP
Para estudiar la capacidad de pago de EE.PP.M. se realizó una proyección financiera hasta el año
2014 incluyendo tanto los ingresos como los costos proyectados del proyecto Porce III, en estos
16
escenarios se consideraron como variables de sensibilidad una variación en la tasa de cambio que
genere una menor valor en pesos del desembolso del crédito y las necesidades de capitalización
de las empresas asociadas en 500 mil millones a desembolsarse entre los años 2006 y 2008. Aún
en presencia de estos escenarios adversas las empresas está en capacidad de cumplir con sus
obligaciones apelando solamente a la generación de efectivo de cada periodo y manteniendo
como margen de seguridad la caja acumulada en periodos anteriores.
Grafico 4
FLUJO DE CAJA LIBRE (despues de Dividendos)
2.500.000
2.000.000
MILLONES
1.500.000
1.000.000
500.000
0
2005
2006
2007
2008
2009
FCL BASE
2010
2011
FCL ESCENARIO PESIMISTA
Fuente: EE.PP.M., proyecciones DNP
Grafico 5
17
2012
2013
2014
ENDEUDAMIENTO
3.700.000
35,0%
30,0%
3.600.000
25,0%
MILLONES
3.500.000
20,0%
3.400.000
15,0%
3.300.000
10,0%
3.200.000
5,0%
0,0%
3.100.000
2002
2003
2004
2005
2006
2007
PASIVOS
2008
2009
2010
2011
RAZON DE ENDEUDAMIENTO
Fuente: EE.PP.M., proyecciones DNP
18
2012
2013
2014