11:55 Los mercados electrónicos financieros

Los Mercados Electrónicos financieros
Una visión panorámica
21/09/2006
Tecnologías para la eficiencia en Banca
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Introducción
9 Desde que se puso en marcha el primer Mercado
electrónico, se ha producido un enorme crecimiento de
su volumen de negocio.
Exchange Traded Derivatives
9 Mayor cultura
financiera.
9 Facilidad de acceso.
(millones de contratos negociados)
8000
7000
6000
Opciones
Futuros
5000
4000
3000
Inversor minorista
(5-10%)
Más de 4.000 Millones de
contratos en el primer
semestre del 2006
2000
1000
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
0
F ue nte : B a nk o f Inte rna tio na l S e ttle m e nts
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Tecnologías para la eficiencia en Banca
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¿Cuáles son los factores que lo han
favorecido? (I)
9 La “facilidad” de conectarse de forma
automatizada.
9 La utilización de estándares.
9 Automatización de las estrategias de “trading”:
¾ Hedge Funds.
¾ Algorithmic trading:
ƒ órdenes más pequeñas.
ƒ ratio orden/ejecución incrementándose.
ƒ uso masivo de “cancel+new order”.
• 60% de las órdenes generadas en NYSE (stocks).
• 15% en Eurex (derivados), se estima un 35% en el
2009.
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¿Cuáles son los factores que lo han
favorecido? (II)
9 Explosión de productos negociados en los
Mercados Electrónicos existentes:
¾ Eurex: 1.400 productos, 200.000 series.
¾ CME: 160.000 series. Introducción de derivados de
Energia, Weather, etc.
9 Explosión de plataformas electrónicas:
¾ Transformación de mercado de corros a electrónicos:
CME, NyMEX, NYSE.
¾ 74 plataformas de negociación en instrumentos de
Renta Fija (B2B, B2C)
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Alto
Inquietudes según la Industria
“Foco”
inmediato
A
B
B
D
F
Impacto
Ref.
A
C
D
E
G
I
E
F
G
H
H
I
J
Bajo
C
Tema
Tecnología e interfases
Estructura de Mercado y
operaciones
Gestión del libro de
órdenes
Give-Ups
Gestión del Riesgo
Gestión de Garantías y
Colateral
Estructura de honorarios
Política de asignación de
ejercicios
Corporate actions
Innovación de productos
J
Corto plazo
Tiempo
Largo plazo
Fuente y ©: “ETD´s
“ETD´s..- Improving marketplace efficiency”
efficiency” FIA, Capco
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Estructura de Mercado (I)
9 Influencia de los Reguladores:
¾ Regional NMS (USA).
¾ Markets in Financial Instruments Directive (MiFID)
9 ¿Qué regulan?
¾ Nuevos “players”: Mercados Regulados, MTF,
Internalizadores.
¾ Los “conceptos” de “pre-transparencia” (pT),
“mejor ejecución” (BE) y “post-transparencia”
(PT) impregnan toda la cadena de valor del
negocio.
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Estructura de Mercado (II)
9 Impacto
¾ Consolidación del modelo del mercado electrónico.
¾ Aparición de nuevos “pool” de liquidez.
¾ “Obligación” de tener datos en tiempo real de “todos”
para poder garantizar y justificar (“compliance”) la
aplicación de los conceptos pT,BE, PT.
¾ Mayores obligaciones legales en BCP(“Business
Continuity Plans”)/DR (Disaster Recovery).
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Tecnología
Inversión IT en el Sector
2005 USA (kM USD)
Front Office
Middle Office
Back Office
Foreign exchange
Exchange
Inversion IT (2005)
NYSE
NASDAQ
Euronext
140 M USD
110 M USD
100 M USD
Fuente: Celent
Derivatives
Equities
Fixed Income
Fuente: Aite Gro up
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2
4
6
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Tecnologías para la eficiencia en Banca
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8
¿Cómo han mejorado los Mercados?
9 Una mejora continua en los
sistemas centralizados de
“matching”:
¾ Rendimiento (procesar una
orden en menos de 40 ms).
¾ Fiabilidad
¾ Escalabilidad
9 Incremento “incesante” en
las líneas de comunicaciones
de acceso a los Clientes:
¾ CME: 20Mbps
¾ Eurex: de 512 kbps a
20/30/50 Mbps.
9 Retos:
¾ “Superar” el modelo CLOB, dando cabida al mercado “block
trade”.
¾ “Virtual Matching Engines” para “soportar” las asimetrías de
la operativa.
¾ Convertirse en un proveedor de “servicios de infraestructura
de Mercado”.
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¿Cómo afecta a los Intermediarios
Financieros?
Tecnología:
Regulación:
¾ Más y más sitios a los
que conectarse.
¾ Un “tsunami” de
mensajes:
•
¾ Pre-Post
Transparencia.
¾ “Mejor ejecución”.
¾ Continuidad de
servicio.
¾ Auditoría
OPRA: 173.000 msg/seg en
Jul 06
Eurex 2009: 1.200 Millones de
quotes/día.
•
“Technology created the monster that has to be
addressed by more technology”
Leslie Sutphen (Calyon Financial)
¾ Conectividad.
¾ Rendimiento.
¾ Fiabilidad.
¾INTEGRACIÓN
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Tecnología (I)
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CONECTIVIDAD:
¾Trading: FIX: ¿el estándar abierto?
•
•
•
FIX GLOBAL
Survey (*)
76%-100%
51%-75%
26%-50%
0%-25%
Gran aceptación en Equities, sobre todo
en Europa.
Parcial adopción en Fixed Income, Forex
y Derivados (sólo uno de los grandes
Mercados acepta de forma directa flujo
de órdenes mediante FIX).
El flujo de órdenes que llegan a los
Mercados via FIX es:
En la actualidad
Dentro de 2 años
30%
25%
5%
15%
50%
100%
13%
22%
40%
100%
¾En nuestra opinión, FIX será un elemento
esencial en la interconexión de buy-side y
sell-side, imprescindible en el ámbito de
Equities; pero tendrá un impacto más
reducido en la gestión de AlgoTrading y en
DMA a los Mercados.
(*) 580 Respuestas
Fuente y ©: “2005 FIX Global Survey”
Survey” The Tower Group and FIX Protocol Ltd.
Ltd.
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Tecnología (II)
¿Cómo difundir el “tsunami”?.
¾ FAST ( “FIX Adapted for Streaming”)
• Iniciativa de FIX Protocol Ltd. (MDOWG).
• Protocolo binario, campos de longitud variable, desaparecen
los”tags” y se sustituyen por delimitadores.
• Prueba de concepto: Reduce el tamaño del mensajes en un
75%-85%, reduciendo el ancho de banda(70%) y la latencia
(50%).
Exchange
Market
Data
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Market
Data Gateway
Encoder
Market
Data Gateway
Encoder
Market
Data Gateway
Encoder
FIX
Engine
FIX
Engine
Router
Multicast
Feed1
Router
Sistema
Interno
Encoder
Multicast
Feed2
Arquitectura
Estandarizada
FIX
Engine
Encoder
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¿Cómo gestionarlo?
Market Adaptors
(DMA)
Supervisor
Console
(CkMCS)
Professional
Terminal
(CkTS)
Derivatives ETD´s
Eurex, Meff, CME, CBOT
Euronex.liffe, MexDer,
ICE
Fixed Income
B2B(Senaf, MTS-TI)
B2C (Bloomberg,RTFI,
Tradeweb*)
OrderManager
RiskManager
Internet
Securities
SIBE*, Euronext
l
ea
oR
mp
Tie
Warrants
SIBE*, Euronext
Otros Brokers
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Common
Repository
Retail
Users
Internet
Gateway
PriceManager
External
Systems
Galaxy
USparcIV
Sistemas Internos
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Niagara
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Comunytek Consultores, S.L.
http://www.comunytek.com
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