31/10/2011 1 Funcionalidad de los títulos valores físicos La formulación de los títulos valores, previsto en el Código de Comercio, entendido como el documento necesario para legitimar de derecho literal y autónomo que en él se consigna ¿Está en desuso? 2 ¿Cuál es el origen de los títulos valores? Los títulos valores surgen como consecuencia de la crisis funcional asociado al transporte de las monedas o metales precisos. Se plantean como una formula que permite la circulación de la riqueza garantizando la rapidez y seguridad. Esta forma de instrumentación para la circulación de la riqueza estableció reglas de protección al tenedor de buena fe, donde hay una vinculación íntima de la posesión de una cosa corporal determinada (titulo valor) con el derecho incorporado cuando se cumple su ley de circulación. 3 ¿Por qué se comienza a hablar de los títulos valores desmaterializados? Al igual que lo sucedido con la circulación de la moneda y los metales precisos, modernamente, el concepto de desmaterialización surge como consecuencia de la crisis funcional de la necesidad del documento cartular donde se incorpora los derechos. La desmaterialización: es entendida como el fenómeno que suprime el documento físico por un registro contable, denominado anotación en cuenta. 4 ¿Por qué se comienza a hablar de los títulos valores desmaterializados? Existe dos formas de financiarse: A través del mercado intermediado y en forma directa. La complementariedad de los canales de financiamiento es importante pues cada uno ofrece instrumentos a diferentes plazos, que responden a diversos tipos de necesidades. Un mercado competitivo será elegible para un operador, en la medida que las órdenes sean incondicionales y las obligaciones de los acuerdos pactados se lleven hasta su liquidación final, con independencia del operador que la realiza. 5 60 53,4 Billones Operados 50 40,9 40,1 40,9 2007 2008 2009 34,9 40 30 22 20 10 2,5 5,5 0 2003 2004 2005 2006 2010 Fuente: Bolsa de Valores de Colombia / Superintendencia Financiera Emisores democratizados marcan un hito en el crecimiento del Mercado 6 Emisiones de Acciones Masivas 2006-2011 MONTO DE LAS EMISIONES DE ACCIONES Monto Colocado en Miles de Millones 8.037 9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 3.103 776 2006 2007 0 384 524 2008 2009 2010 2011 Fuente: Bolsa de Valores de Colombia – Páginas WEB ISA, Isagen, Grupo Aval, AviancaTaca, Grupo Nutresa, Conconcreto, Ecopetrol, Helm Bank, Davivienda, Foganza, ETB, entre otros 7 Emisiones de Acciones Masivas 2006-2011 15.269 16.000 14.000 10.984 12.000 10.000 8.037 6.671 8.000 6.000 3.103 4.000 2.000 776 776 0 0 1.098 384 524 0 2006 2007 2008 Monto Colocado 2009 2010 2011 Monto Demandado Fuente: Deceval –Bolsa de Valores de Colombia 8 Colombia : Ruta de Emisiones de Acciones Masivas – Democratizaciones 2000 2002 2003 2006 2007 2009 2010 2011 Futuras Otras 9 Objetivos de los emisores y del gobierno en los mercados Democratizar la propiedad Aumento del flotante Capital de trabajo Potenciar los negocios Optimizar estructura de capital Fomentar el Desarrollo del Mercado de Capitales Competitividad de la compañía para el mercado Internacional Protección a los accionistas minoritarios Fondo de Pensiones Liquidez de la acción Desarrollo del objeto social Pago de pasivos Financiar el plan de inversiones Fortalecimiento de la compañía 10 Mercados globalizados 11 Nuevo concepto sobre el entendimiento de los títulos valores Buenas prácticas en materia de valores Centra del registro Anotación en cuenta Equivalentes funcionales Reformulación de la teoría clásica de los títulos valores Desincorporación Principios de la anotación en cuenta 12 Anotación en cuenta PRINCIPIO IMPLICACIONES JURIDICAS Prioridad Se realiza un registro no puede practicarse ningún otro respecto de los mismos valores o derechos que obedezca a un hecho producido con anterioridad en lo que resulte opuesto o incompatible con dicho registro Tracto sucesivo Los registros sobre un mismo derecho anotado deberán estar encadenados cronológica, secuencial e ininterrumpidamente, de modo que quien transmite el valor o derecho aparezca previamente en el registro Rogación Para realizar cada registro se necesita solicitud previa del titular del valor o derecho registrado o de la entidad competente y autorizada para tal fin. Buena fe Quien aparezca como titular de un registro se presumen como legítimo titular del valor o del derecho al cual se refiere el respectivo registro. Fungibilidad Los titulares de registros que se refieran a valores o derechos que hagan parte de una misma emisión y tengan iguales características, serán legítimos titulares de tales valores en la cantidad correspondiente, y no de unos valores o derechos especificados individualmente 13 Oportunidades de Desarrollo para los procesos de Masificación Optimización de los costos de la cadena de valor Reasignación de costos por actividad Eliminación y optimización de costos duplicados en la industria – Sistemas de Información y administración de riesgos Optimización de los procesos de administración, ejercicio de derechos, información y pagos en los procesos masivos Vehículos individuales – Carteras Colectivas Estructura de automatización de la industria Conocimiento del mercado y de los riesgos en la inversión en acciones 14 Conclusión • Hay una crisis funcional del la posesión del titulo valor cartular y el derecho incorporado en él, marcado por la nuevas formas de financiación y un entorno de globalización de los mercados. • La dinámica de los mercados dan paso a nuevos vehículos seguros y confiables, protegiendo en los mismos términos a los tenedores de buena fe. • La circulación de títulos valores en soporte cartular coexiste con los desmaterializados, como regímenes de excepción uno del otro. 15 Funcionalidad de los títulos valores físicos Por su importancia sistémica en la economía del país, el respaldo cartular de los títulos valores prevista en el Código de Comercio, se reformula para dar paso a un concepto ampliado de la circulación de la riqueza, que trasciende la relación jurídica particular para hacerse parte del interés general. 16 Evolución convergente Smilodon: European sabre tooth tiger Thylacosmilus: South American Sabre tooth marsupial La teoría de lo evolución convergente describe el proceso por el cual organismos que no se desarrollan conjuntamente obtienen características similares a pesar de crecer en ambientes y ecosistemas diferentes. 17