penta-security - Fitch Ratings Chile

Fitch Asigna Rating Watch Positivo a la Clasificación
de Penta-Security
Fitch Ratings - Santiago - (Julio 20, 2015): Fitch Ratings asignó Rating Watch Positivo a la clasificación
en escala nacional 'A+(cl)' de las obligaciones de Compañía de Seguros Generales Penta-Security S.A.
(Penta-Security).
FACTORES CLAVE DE LA CLASIFICACIÓN
El cambio en la tendencia obedece al reciente anuncio de compra de Penta-Security por parte del grupo
Liberty International Holding. A través de esto, Penta-Security –cuya clasificación, a la fecha, se ha
basado solo en su perfil financiero intrínseco- se podría beneficiar, previa verificación de la importancia
estratégica de la entidad para su nuevo accionista, del soporte implícito entregado por la principal
aseguradora del grupo, Liberty Mutual Insurance [Issuer Default Rating (IDR) por Fitch en 'BBB+'],
entidad que ha mostrado disposición y capacidad de apoyar potencialmente la operación del grupo en el
mercado nacional.
El grupo Liberty mantiene participación en el mercado chileno a través de Liberty Compañía de Seguros
Generales S.A. [clasificada por Fitch en 'AA–(cl)'], la cual alcanza una participación de mercado de 7,6%
(marzo de 2015) y tiene una posición sólida en las principales líneas de negocio en las cuales participa.
Con la compra de Penta-Security (9% de la industria de seguros generales), el grupo Liberty podría
consolidarse como el de mayor tamaño en la industria de seguros generales chilena.
La clasificación de Penta-Security se sustenta en la creciente operación de la compañía y el efecto
positivo que ello ha tenido en la diversificación de productos y posición de mercado. Asimismo, valora los
resultados operacionales de la compañía, los cuales, estables y alineados al comportamiento de sus
comparables, se han conjugado con resultados de inversiones adecuados, permitiéndole mantener
resultados netos positivos y niveles de rentabilidad competitivos. La clasificación incorpora la tendencia
favorable de los indicadores de endeudamiento, los que han mostrado una importante reducción, pese a
lo cual siguen considerándose altos. La clasificación incorpora también la proporción elevada en
instrumentos de renta variable, situación que agrega mayor volatilidad al patrimonio.
Penta-Security mostró un incremento en prima de 6,6% al cierre de 2014, explicado principalmente por el
aumento en las líneas de property (17,0% a diciembre de 2014). Los indicadores operacionales
exhibieron una estabilidad adecuada y se encontraban alineados al comportamiento de sus pares al
cierre de 2014. El índice combinado ascendió a 102,4%, levemente por sobre el 100%, siendo reflejo de
los márgenes bajos de la industria y la competencia alta de la misma.
Los indicadores de endeudamiento han mostrado una tendencia favorable durante los últimos períodos,
cuyo índice de pasivos exigibles a patrimonio se redujo a 4,0 veces (x) a diciembre de 2014 (4,4x a
diciembre 2013), y a 3,7x a marzo de 2015. El comportamiento favorable del indicador ha estado
favorecido por los resultados adecuados de la compañía, lo cual se ha reflejado en una utilidad
acumulada que a marzo de 2015 representó el 36,8% del patrimonio. Pese a ello, el indicador sigue
siendo considerado alto en relación a la categoría de riesgo vigente.
Si bien la compañía ha mostrado una tendencia a inversiones más conservadoras, el portafolio de
inversiones continúa exhibiendo una proporción alta de inversiones internacionales compuestas
mayoritariamente por títulos de flujos variables (fondos internacionales). Dicha proporción representa
21,5% del patrimonio (12,4% del total de inversiones a marzo de 2015), lo que, en opinión de Fitch,
agrega mayor volatilidad al comportamiento del mismo, aunque no considera que ello signifique un
riesgo real a la solvencia actual de la compañía.
SENSIBILIDAD DE LA CLASIFICACIÓN
El Rating Watch Positivo podrá gatillarse frente a la consolidación del acuerdo de compra venta, por
medio del cual Penta-Security pasará a ser controlada en su totalidad por Liberty International Holdings
Inc. Fitch monitoreará el proceso de adquisición, el cual, como otros procesos similares, deberá contar
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con las aprobaciones respectivas de los reguladores relevantes, proceso que podría conllevar riesgos de
ejecución. De no concretarse la operación, Fitch evaluará posibles implicaciones.
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Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha
recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación.
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Metodología aplicada:
- Metodología para la Clasificación de Riesgo de Obligaciones de Compañías de Seguros.
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