II Reunión de Estabilidad Financiera Bogotá, Colombia, 25 y 26 de

II Reunión de Estabilidad Financiera
Bogotá, Colombia, 25 y 26 de octubre de 2012
Regulación Financiera y Política Macroprudencial
Esteban Pérez Caldentey
División de Financiamiento para el Desarrollo
Contenidos
• Regulación financiera y riesgo sistémico
• Hacia una taxonomía de la política macro
prudencial y sus instrumentos para economías
abiertas.
• El estado del arte de la política macro prudencial y
los desafíos para América Latina
• Conclusiones
2
Regulación financiera y riesgo sistémico
3
La regulación financiera persigue un objetivo primordial:
La estabilidad del sistema financiero y del sistema de pagos
• Hasta la crisis global (2007-2009) el enfoque predominante en la
regulación se basaba en el supuesto que la estabilidad de las
instituciones individuales garantizaba la estabilidad del
sistema financiero en su conjunto.
• El principio fundamental sobre el cual descasaba la estabilidad de
las instituciones a nivel individual era la internalización
adecuada de los riesgos que enfrentan las instituciones
individuales
 Incluyendo entre los más relevantes el riesgo de crédito, de liquidez,
de tasa de interés y de tipo de cambio.
4
La manera principal de internalizar el riesgo fue el establecimiento de
requisitos de capital para las instituciones financieras
• Este principio micro prudencial guió gran parte las
recomendaciones sobre la legislación y regulación bancaria
emitidas por el Comité de supervisión bancaria de Basilea.
 Así por ejemplo los pilares centrales de los acuerdos de Basilea (Basilea I y
II) exigían que los fondos propios o mantenidos por las instituciones
individuales o requisitos de capital (o en términos más técnicos el capital
regulatorio) fueran por lo menos igual al 8% de los activos ponderados por
riesgo.
 La diferencia entre uno u otro acuerdo no modificaba sustancialmente el
principio regulador de base
 Se cambiaba la metodología de medición (i.e., Basilea II y la medición de
activos ponderados por riesgo).
5
Este enfoque regulatorio podía generar estructuras financieras
altamente frágiles
• Por una parte este enfoque incentivaba un comportamiento pro-cíclico
por el lado de los activos del sistema financiero.
 En un periodo de auge una rentabilidad elevada y bajo riesgo se traducía en altos
coeficientes de capital lo que podía inflar los activos del sistema financiero.
 Generación de burbujas de crédito (incluyendo burbujas inmobiliarias)
 En un periodo recesivos la venta de activos era la manera de facto cumplir con los
requisitos de capital regulatorio ante un cambio en la percepción de aumento en el
riesgo de los activos o una disminución en su precio.
• Por otra parte este enfoque prestaba escasa atención a la composición
de los pasivos que sustentaban este comportamiento pro-cíclico.
 Elevada dependencia de endeudamiento.
6
Y así más que internalizar los riesgos, este enfoque podía de hecho
endogeneizar dichos riesgos a todo el sistema financiero
transformándose en una fuente de riesgo sistémico
•Esto se puede ilustrar con un ejemplo basado en la venta de activos para
cumplir con los requisitos de capital…
Balances
financieros
menos sólidos
Incumplimiento
de requisitos de
capital
Venta de activos
Menor liquidez y
crédito
Disminución de
precios de los
activos
Se generan situaciones de
riesgo sistémico es decir de
restricción de crédito e
interrupción de la liquidez y
en general de los servicios
financieros causados por un
trastorno de la totalidad o
de parte del sistema
financiero.
7
La consecución de la estabilidad real y nominal no resolvió el
problema del riesgo sistémico y no asegura la estabilidad financiera
Volatilidad del crecimiento y de la inflación en Estados Unidos y los países de la OECD
1980-2007 (La gran moderación)
OECD
2.5
Crecimiento
2
1.5
1
1980-1992
Estados Unidos
1993-2007
0.5
3.5
0
3
0.5
1
1.5
Inflación
2
2.5
3
2.5
Crecimiento
0
1980-1995
2
1.5
1996-2007
1
0.5
0
0
Fuente: Sobre la base de World Bank Development Indicators
0.5
1
1.5
2
Inflación
2.5
3
3.5
8
La Gran Moderación en el producto y los precios fue
acompañada por un gran apalancamiento sin parangón
Endeudamiento de los hogares en los Estados Unidos y Europa 2000, 2007, 2011
Porcentajes del ingreso disponible
United States
Japan
Germany
France
Italy
United Kingdom
Canada
Australia
Belgium
Greece
Ireland
Korea
Netherlands
Portugal
Spain
Sweden
Switzerland
Euro area
2011 Q32
118.3
124.5
94.3
101.1
80.1
160.7
183.7
183.7
91.7
97.8
228.7
154.9
290.5
154.1
140.5
169.3
213.4
107.9
Nivel Pre-crisis 2007
137.6
136.7
103.0
92.9
71.1
183.4
137.3
186.4
84.1
74.7
228.2
145.8
261.0
154.4
147.4
160.0
201.0
105.6
2000
100.7
143.6
116.4
70.4
44.7
117.1
112.6
124.0
67.8
28.6
..
95.9
174.3
111.7
85.6
108.7
186.0
85.3
9
1991-01-01
1991-10-01
1992-07-01
1993-04-01
1994-01-01
1994-10-01
1995-07-01
1996-04-01
1997-01-01
1997-10-01
1998-07-01
1999-04-01
2000-01-01
2000-10-01
2001-07-01
2002-04-01
2003-01-01
2003-10-01
2004-07-01
2005-04-01
2006-01-01
2006-10-01
2007-07-01
2008-04-01
2009-01-01
2009-10-01
2010-07-01
Deuda Privada (Miles de Millones US$)
3,000
2,500
2,000
1,500
0.2
1,000
0.15
500
0.1
0
-500
-1,000
Cambio deuda privada
Desempleo
Inversa tasa de desempleo
La deuda de los hogares impulsaba la demanda, el
empleo y el crecimiento
Estados Unidos: Evolución de la deuda privada y del desempleo 1991-2010
0.3
0.25
0.05
0
10
Hacia una taxonomía de la política macro
prudencial y sus instrumentos para economías
abiertas
11
La política macro prudencial pone al riesgo sistémico en el
centro de su análisis
• Según el consenso existente el objetivo principal es mantener la
estabilidad del sistema financiero en su conjunto (en su agregado) a
través de la minimización del riesgo sistémico.
 Limitar de manera activa la acumulación de riesgos financieros
 Prevención de burbujas de activos y crédito.
 Controlar los costos económicos y sociales asociados a una restricción
crediticia producto de una contracción excesiva de las hojas de balance
de instituciones financieras que enfrentan un choque común. (Hanson,
Kashyap, y Stein, 2010).
• La regulación macro prudencial se concibe como un complemento
más que como un sustituto del marco microprudencial existente
12
Hay menos unanimidad en términos de la correspondencia entre
instrumentos y objetivos y también respecto a la taxonomía de
instrumentos
• La regulación macro prudencial comprende una variedad de
instrumentos y que se utilizan para cumplir con múltiples objetivos
Objetivos y % de instrumentos utilizados para cumplir con estos según encuesta del FMI
(2011)
Objetivos de la regulación
% de los instrumentos usados para el objetivo correspondiente
Crecimiento del crédito
23
Riesgo cambiario
15
Ciclicalidad
13
Complejidad
6
• No hay además una clasificación única de instrumentos.




Dimensión de tiempo y de sección cruzada (Banco de Inglaterra, 2011).
Basadas en reglas o en discreción (Hilbers et al., 2005).
Basadas en cantidades o en precios
Correspondencia entre micro y macro regulación (BIS, 2008).
13
Desde nuestra perspectiva se puede establecer una taxonomía útil y
pragmática a partir de un simple balance de una institución
financiera
Activos
Pasivos
Préstamos para uso final
Deuda
Hogares
Empresas
Gobierno
Préstamos intermedios
Agentes/instituciones nobancarias.
Instituciones bancarias
Deuda externa
Patrimonio/Capital (“Equity”)
Préstamos entre instituciones bancarias
14
Fuente: Shin (2011)
Permite un análisis de los componentes de los activos y pasivos y de su
interacción…
Facilita la identificación de las principales áreas de acción de la política
macro prudencial
Capital
Préstamos para uso final
Dinámica del crédito
Apalancamiento del
sistema financiero
Financiamiento de fuera al sector financiero
Incluye financiamiento doméstico
Incluye financiamiento del sector externo
15
El estado del arte de la política macroprudencial
y los desafíos para América Latina
16
Una primera esfera de acción de la política macro prudencial
se centra en las regulaciones de capital
Regulación Microprudencial
Regulación Macroprudencial
Restaurar la solvencia mediante
aumentos
en
el
capital
y/o
disminuciones en los activos.
Mantener la solvencia evitando una
retricción crediticia.
Puede resultar procíclico
Trata de evitar la prociclicidad
El marco regulatorio del capital para Basilea III
•Colchón contracíclico
Capital accionario (2.5%)
18
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo sobre la base del Comité de Basilea sobre Supervisión Bancaria.
Esto presupone mantener los esfuerzos por sostener niveles de
capitalización elevados en la región…
Ratios de Capital Regulatorio Total sobre Activos Ponderados por Riesgo
(Países Seleccionados de América Latina, porcentaje promedio 2006-2010)
20
Porcentajes
18
16
Basilea III (10.5%)
14
12
10
8
6
4
Basilea II (8%)
2
0
Argentina
Bolivia
Brasil
Chile
Colombia
Actual
Ecuador
México
Paraguay
Perú
Uruguay Venezuela Promedio
AL
Mínimo segun regulacion nacional
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo sobre la base de Global Financial Stability Report (octubre 2010) , Barth, James R.; Caprio Jr, Gerard; Levine, Ross , base de
datos The regulation and supervision of banks around the world actualizada a junio 2008 , Cepal, Serie Fin. Del desarrollo #198 y datos de CEPAL Mexico para
Centroamerica. Para Costa Rica, Guatemala y Nicaragua los promedios son solo desde 2008
* Incluyendo el colchon contraciclico el ratio sube a 13%
Esto presupone mantener los esfuerzos por sostener niveles de
capitalización elevados en la región…
Ratios de Capital Regulatorio Total sobre Activos Ponderados por Riesgo
(Istmo Centroamericano y República Dominicana, porcentaje promedio 2006-2010)
25
20
Porcentajes
Basilea III (10.5%)
15
10
Basilea II (8%)
5
0
Costa Rica
Guatemala
El Salvador
Honduras
Actual
Nicaragua
Pánama
República
Dominicana
Promedio AL
Promedio
CA+RD
Mínimo segun regulacion nacional
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo sobre la base de Global Financial Stability Report (octubre 2010) , Barth, James R.; Caprio Jr, Gerard; Levine, Ross , base de
datos The regulation and supervision of banks around the world actualizada a junio 2008 , Cepal, Serie Fin. Del desarrollo #198 y datos de CEPAL Mexico para
Centroamerica. Para Costa Rica, Guatemala y Nicaragua los promedios son solo desde 2008
* Incluyendo el colchon contraciclico el ratio sube a 13%
En relación a Basilea III los países han mejorado la calidad
del capital….
Razón de Capital Regulatorio Primario (Tier 1) sobre Capital Regulatorio Total
(países seleccionados de América Latina, ultimo dato disponible)
BASILEA III (0.75-0.85%)
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo sobre la base de Financial Soundness Indicators del FMI (2011) y BIS
(2011).
Estos indicadores han de interpretarse con cautela...
• Los países de la región tiene aún temas pendientes a
enfrentar relacionados con:
La homogeneización de los estándares contables.
La consolidación de las prácticas de supervisión.
La estandarización de la técnicas de manejo del
riesgo.
22
Mayores niveles de capital así como su mejora en términos de su calidad
deberían ir acompañado de una política de aprovisionamiento dinámico
País
Año
Características principales
Bolivia
2008
Provisión contracíclica en un rango de 1.5% y 5.5% de los
préstamos.
Colombia
2007
Las provisiones contracíclicas se obtienen aplicando escenarios de
riesgo a distintas categorías de préstamos.
Perú
2008
No mantiene un fondo cumulativo.
Se activa y desactiva según un criterio de crecimiento del PIB.
Provisiones generales en un rango de 0.7%-1.0% de los préstamos.
Provisiones contracíclicas en un rango de 0.3%-1.5% adicional.
Uruguay
2001
Diferencia entre las previsiones para deudores incobrables y el
importe que resulta de aplicar ciertos porcentajes de incobrabilidad
estadística sobre los riesgos directos y contingentes de las
instituciones financieras.
El fondo para las provisiones contracíclicas oscila entre 0% y 3%
de los préstamos totales.
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo sobre la base de fuentes oficiales.
Mayores niveles de capital así como su mejora en términos de su calidad
deberían ir acompañado de una política de aprovisionamiento dinámico
País
Año
Características
principales
•Obliga
al sistema
bancario a acumular
reservas
en épocas de auge
para contrarrestar
hipotéticas pérdidas futuras.
Bolivia
2008
Provisión contracíclica en un rango de 1.5% y 5.5% de los
Cubren las pérdidas
préstamos.esperadas de la cartera a lo largo del ciclo.
Se calculan a partir de la diferencia entre las pérdidas latentes y las
Colombia provisiones
2007 específicas
Las provisiones
contracíclicas
se obtienen
aplicando
escenarios de
que cubren
el riesgo
de la cartera
deteriorada.
riesgo a distintas categorías de préstamos.
Perú
No mantiene un fondo cumulativo.
Se activa y desactiva según un criterio de crecimiento del PIB.
•Mitiga la prociclicidad
del generales
comportamiento
crédito,
Provisiones
en un rango dedel
0.7%-1.0%
de utilidades
los préstamos.
Provisiones contracíclicas en un rango de 0.3%-1.5% adicional.
y la calidad de la cartera
Uruguay
2008
 La prociclicidad subestima el riesgo crediticio en el auge y lo
2001
Diferencia entre las previsiones para deudores incobrables y el
importe que resulta de aplicar ciertos porcentajes de incobrabilidad
estadística sobre los riesgos directos y contingentes de las
instituciones financieras.
El fondo para las provisiones contracíclicas oscila entre 0% y 3%
de los préstamos totales.
sobreestima en la recesión/contracción
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo sobre la base de fuentes oficiales.
Una segunda esfera de acción de la política macro-prudencial
es el apalancamiento
El apalancamiento tiende a ser pro cíclico y puede ser perverso cuando
los ajustes de balance se realizan vía activos
Balance simplificado de un banco de inversión (2006)
Activo
Pasivo
Situación inicial
Activo, 690
Patrimonio, 22
Deuda, 668
Apalancamiento = activo/patrimonio= 690/22= 31
Situación luego de una caída de 1.5% en el valor del precio de los activos
Activo, 680
Patrimonio, 12
Deuda, 668
Apalancamiento = activo/patrimonio= 680/12=57
Situación luego de una caída adicional de 2% en el valor del precio de los activos
Activo, 666
Patrimonio, -2
Deuda, 668
En el caso de América Latina el apalancamiento tiende a ser
menor que en los países desarrollados
Esto podría indicar una estrategia de negocios distinta a la de otros países. La maximización de
beneficio se realiza vía otros componentes (i.e., margen neto de interés).
40.0
Apalancamiento
r = -0.67
Alemania
35.0
30.0
USA (BI)
25.0
Japón
20.0
Chile
USA (O)
15.0
Perú
Brasil
Venezuela
10.0
Colombia
México
Argentina
5.0
0.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
Margen neto de interés
12.0
14.0
16.0
Y no ha sido necesariamente pro cíclico…
40
Apalancamiento
35
30
25
USA
20
15
LAC-7
10
5
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Una tercera esfera de acción es la interconectividad del sistema
financiero…esta es elevada en los países desarrollados
Número de Tamaño
países
del sector
dónde
financiero
opera
(%) al PIB
Exposición
del sistema
financiero a
préstamistas
extranjeros
Participación del
total de activos
Número de
bancos
Concentración
de prestamistas
Estados Unidos
22.2
7
60
92
23
7.4
Gran Bretaña
19.1
4
52
653
25
10.9
Francia
16.2
4
73
410
31
7.5
Alemania
9.8
3
65
299
30
7.1
Japón
8.5
2
35
171
26
19.7
Suiza
5.6
2
50
507
58
19.3
España
5.3
2
29
316
28
13.9
Italia
4.7
2
45
242
17
11
Países Bajos
3.7
1
49
384
40
7.8
Suecia
1.7
1
14
293
49
11.5
Bélgica
1.7
1
34
327
24
7.3
Canadá
1.6
1
52
178
28
28
34.3
Surge fuertemente en épocas de crisis…tal y como lo demuestra la
crisis financiera global (2007-2009)
2007-2009
CITI
CSWISS
DEUTCH
GOLDMS
JPM
LEH
CITI
CSWISS
0.48
DEUTC
H
GOLDMS
JPM
LEH
MERR
IL
MIZUHO
MORGS
RBANK
WACH
WELLSFA
ZAMRO
MIZUH MO
O
RGS
RBAN
K
0.47
0.34
0.68
-0.43
0.53
0.81
0.83
0.86
0.74
0.98
0.96
0.93
-0.95
0.99
0.86
0.82
0.81
0.87
0.97
0.88
-0.90
0.97
0.83
0.79
0.82
0.91
0.82
-0.90
0.94
0.75
0.71
0.70
0.83
-0.94
0.95
0.96
0.94
-0.96
-0.85
-0.80
0.89 0.83
0.73 -0.75
0.87
0.82
0.82
0.89
0.99
0.95
0.86
0.96
0.83
MERRIL
MITSB
MITS
B
Coeficientes de correlación positivos
y estadísticamente significativos en
amarillo.
0.91
WAC
H
WEL
LSFA
ZAMR
O
ZBAN
KA
0.56
-0.49
-0.65
0.97
-0.95
-0.57
0.97
-0.90
-0.43
0.94
-0.91
-0.42
0.91
-0.95
-0.78
0.78 -0.92
0.61 0.99
0.47 0.85
0.38 0.80
0.27 0.82
0.32 0.93
0.99
0.70
-0.95
-0.62
-0.89
-0.74
-0.85
-0.72
-0.77
-0.57
-0.78
-0.48
0.75
0.51
0.02
0.57
0.52
0.59
0.58
-0.55
-0.91
-0.58
29
0.69
La interconectividad de las grandes instituciones financieras
mundiales tienen un efecto en América Latina… Hay una fuerte
presencia de la banca extranjera
Participación de la banca extranjera como porcentaje del total de activos para 2000 y 2007
País
2000
2007
Argentina
37.4
19.2
Bolivia
55.1
37.7
Brazil
19.5
16.8
Chile
43.6
40.3
Colombia
28.5
21.8
Costa Rica
18.0
20.5
República Dominicana
13.3
9.9
Ecuador
6.8
4.5
El Salvador
56.8
93.1
Guatemala
8.1
9.9
Honduras
36.6
36.1
Mexico
59.3
85.4
Nicaragua
16.1
20.5
Paraguay
77.1
58.9
Peru
55.1
50.6
Uruguay
30.4
43.7
Venezuela
4.3
1.8
Promedio
33.3
33.6
Desviación Estándard
21.7
26.5
Fuente: Galindo et. Al (2010)
30
Además en el caso de América Latina existen otros niveles de
interconectividad tales como la regionalización de algunas
instituciones financieras
• Permite aumentar la profundidad financiera, generar economía de
escala y facilitar la modernización del sistema financiero.
• A la vez se pueden incrementar los riesgos de contagio y
vulnerabilidades financieras de la región.
 La regionalización puede fomentar el arbitraje regulatorio ya que las normas
prudenciales varían en la región.
 También limita la capacidad nacional para regular los sistemas financieros
domésticos.
• Enfrentar este desafío requiere una estructura financiera a nivel
regional con normas equiparables entre países.
 Se requiere una visión integrada de la supervisión y regulación financiera.
31
Una cuarta área de acción de las políticas macro prudenciales
es la dinámica del crédito
•La dinámica del crédito doméstico esta vinculada a choques externos al
considerar la creciente integración financiera internacional de América Latina
y Centroamérica
América Latina y el Caribe. Coeficiente de correlación entre el ciclo de los flujos privado y
términos de intercambio y el crecimiento del PIB en términos reales. 1993-2010`
1.2
(Ventanas móviles de diez años)
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
-0.2
-0.4
-0.6
Términos de intercambio
Flujos privados
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
-0.8
32
El monitoreo de la dinámica del crédito se ha enfrentado con
distintos instrumentos…con distinto grado de éxito y evidencia
empírica heterogénea
• Coeficiente de deuda ingreso
 Chile, Colombia, Costa Rica, Panamá, Nicaragua.
• Límite al coeficiente de deuda valor
 Brasil, Chile, Colombia, México, El Salvador, Rep. Dominicana,
Guatemala, Nicaragua.
• Requerimientos de encaje sobre pasivos
• Administración de la cuenta de capitales (incluyendo límites a
posiciones en moneda extranjera).
 Experiencias con Brasil (2008, 2009), Chile (90’s), Perú(2008, 2010),
El Salvador, Colombia (90’s y 2006-2008)
 Alterar la composición de los flujos financieros hacia
penalizando/impidiendo la entrada de flujos de portafolio.
 Fomentar el desarrollo de largo plazo.
33
Conclusiones
¿Qué hemos aprendido?
Rentabilidad de la banca comercial en los Estados Unidos y en LAC-7
Pre-crisis
Post-crisis
Conclusiones
El camino hacia adelante
• La regulación micro prudencial es insuficiente y debe ser
complementada con un marco macro prudencial
 La regulación micro prudencial no garantiza la estabilidad financiera y
puede crear estructuras financieras frágiles.
 Pro ciclicidad en los activos sin prestar atención a la composición de los
pasivos.
 La estabilidad nominal no es equivalente a la estabilidad financiera.
• La banca en América Latina América ha logrado tener altos niveles
de capitalización y bajo apalancamiento.
 No obstante hay que homogeneizar normas y estandarizar técnicas en el
manejo y medición del riesgo para evitar repetir el peligro de Basilea II. 35
Conclusiones
El camino hacia adelante
• Hay que avanzar hacia taxonomías macro prudenciales integrales para
economías abiertas.
 Fortalecer y profundizar en el diseño de los instrumentos de la dinámica del
crédito y los referidos a la interconectividad.
 Son áreas relevantes para economías abiertas pero en las que hay un menor
conocimiento de sus efectos y evidencia empírica aún limitada.
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II Reunión de Estabilidad Financiera
Bogotá, Colombia, 25 y 26 de octubre de 2012
Regulación Financiera y Política Macroprudencial
Esteban Pérez Caldentey
División de Financiamiento para el Desarrollo