informe de la situación económica de el salvador, iii trimestre de 2005

Situación Económica
de El Salvador
TERCER TRIMESTRE 2005
Banco Central de Reserva de El Salvador
Situación Económica de El Salvador - III Trimestre de 2005
Banco Central de Reserva
de El Salvador
Situación Económica de El Salvador
Tercer Trimestre 2005
Edita:
INDICE
Banco Central de Reserva de El Salvador
Alameda Juan Pablo II entre 15 y 17 Avenida Norte
San Salvador. El Salvador
Comité de Política Económica:
Luis Adalberto Aquino Cardona
Gerente de Estudios y Estadísticas Económicas
Oscar Ovidio Cabrera Melgar
Jefe del Departamento de Investigación Económica
y Financiera
I
Entorno Internacional
4
Sonia Guadalupe Gómez
Gerente del Sistema Financiero
Tomás Ricardo López
Jefe del Departamento de Estadísticas Financieras
Julio Ernesto Alvarenga
Gerente Internacional en funciones
Redacción:
Roberto Estanley Arévalo Suriano
Departamento de Administración de
Reservas Internacionales
Gladys Edith Carmona
Departamento de Desarrollo Financiero
Carlos Roberto De León Ramírez
Departamento de Balanza de Pagos
Alirio Alfonso Hernández
Departamento de Estadísticas Financieras
Ricardo Herrera Belloso
Departamento de Cuentas Macroeconómicas
Mauricio Mejía Colorado
Departamento de Finanzas Públicas
Carlos Alberto Sanabria
Departamento de Investigación Económica
y Financiera
II Economía Nacional
1. Sector Real
8
8
2. Sector Externo
13
3. Sector Fiscal
17
4. Sector Financiero
22
Resumen Ejecutivo
RESUMEN EJECUTIVO
En el contexto internacional, los indicadores económicos siguen reflejando
la recuperación de la economía de Estados Unidos. El Banco de la Reserva
Federal ha continuado con su política de aumento gradual en su tasa de
interés, incrementándose hasta alcanzar el 4.0%.
Las bolsas internacionales han registrado caídas anuales, especialmente
por la desaceleración del crecimiento económico global y la volatilidad
de los precios de petróleo y de las principales materias primas.
El Producto Interno Bruto de la economía salvadoreña alcanzó en el
segundo trimestre de 2005 un crecimiento de 2.5%, que estuvo sustentado
en el dinamismo de los sectores agropecuario, comercio, electricidad y
transporte. La demanda agregada interna se ha visto estimulada por los
gastos en consumo e inversión, destacando el efecto de las remesas sobre
el consumo privado.
Los precios domésticos se han ajustado al alza, por los elevados precios
de petróleo y derivados, así como los daños de los desastres naturales que
afectaron el normal abastecimiento de productos de la canasta básica y
que ha provocado que la inflación se sitúe por arriba del cinco por ciento.
La balanza de pagos registró al primer semestre de 2005 un déficit en
cuenta corriente de US$266 millones, equivalente a 1.6% del PIB, menor
al observado en igual período del año anterior. Al tercer trimestre, las
exportaciones tradicionales y no tradicionales han mostrado un fuerte
crecimiento, alcanzando tasas de 43.8% y 7.8% respectivamente; el
aumento en las importaciones de bienes intermedios y de capital anticipan
un mayor dinamismo en la actividad económica. La maquila evoluciona
positivamente, adaptándose a un entorno de mayor competencia, lo que
se ha reflejado en que las mejoras que las empresas han incorporado en
los procesos de producción.
La ejecución financiera del Sector Público No Financiero (SPNF), a
septiembre 2005 refleja que las reformas fiscales implementadas durante
el año han contribuido a elevar la carga tributaria a 9.5% del PIB,
aumentar el ahorro corriente en 0.2% del PIB, respecto a septiembre de
2004. El déficit fiscal incluyendo pensiones se situó en 1.4% del PIB.
Los gastos corrientes crecieron 9.9%, siendo la compra de bienes y servicios
y el pago de salario, sus componentes más dinámicos. La inversión pública
registra un crecimiento anual de 7.5%.
El sistema financiero presentó condiciones estables en su liquidez, donde
el menor dinamismo en la captación de depósitos ha sido compensado
con reducciones en la cartera de inversiones financieras y depósitos en el
BCR, así como la emisión de títulos valores. Los recursos se canalizaron
a atender la mayor demanda de crédito del sector privado residente,
aumentar los activos externos y cancelar deuda externa, especialmente de
corto plazo. Las tasas de interés tienden a ajustarse en forma gradual a
los cambios observado en las tasas de interés internacional, pero continúan
siendo las más bajas de la región Centroamericana.
3
Situación Económica de El Salvador - III Trimestre de 2005
I.
ENTORNO INTERNACIONAL
Estados Unidos
A nivel global, EE.UU. junto a China continúan
impulsando el crecimiento; las señales de recuperación
son más claras en Japón que en la Eurozona
1. Principales Ejes Económicos Mundiales
Estados Unidos
El Producto Interno Bruto de EE.UU. se incrementó en 3.8% en el tercer
trimestre, después de registrar 3.3% en el precedente. Los componentes
que contribuyeron mayormente a este resultado fueron: gasto en consumo
personal, equipo y software, gasto del gobierno federal e inversión fija
residencial.
Dentro de los indicadores de demanda, las ventas minoristas de julio
crecieron 0.2% intermensual, y 6.5% punto a punto; excluyendo la venta
de vehículos el aumento fue de 1.1%. Las ventas en las estaciones de
gasolina apoyaron estos resultados. Estas últimas fueron impulsadas por
el incremento del precio de los combustibles.
Tasas de Crecimiento del PIB trimestral
9
8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
%
7.2
6.4
4.3
4.0
3.6 3.5 3.3 3.8 3.33.8
3.7
2.7
2.1
1.6
1.2
1.0
2.2 2.4
1.7
0.2
-0.5
-0.5
-1.4
I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
2000
2001
2002
2003
Fuente: Departamento de Comercio. EE.UU.
II III IV I
2004
II III
2005
Estados Unidos: Confianza del Consumidor
130
110
90
70
La confianza del consumidor ha experimentado retroceso en los últimos
dos meses desde 105.5 en agosto a 87.5 en septiembre y 85.0 en octubre.
Los daños ocasionados por los huracanes, el comportamiento del precio
del petróleo y la situación del mercado laboral explican la variación
experimentada recientemente.
Por el lado de la oferta, el Índice del Sector Manufacturero del Instituto
de Gestión de Compras, mostró que la actividad económica del sector
ha crecido por 29 meses consecutivos. El índice registró 59.1 debido a
los sólidos resultados en producción, nuevos pedidos, suministros y
empleo. Entretanto, la actividad del sector servicios se expandió fuertemente
en octubre, el índice repuntó desde 53.3 en septiembre a 60.0 en octubre.
50
E
M
S
E
2001
M
S
E
M
2002
S
E
M
2003
S
E
M
S
2004
2005
Fuente: The Conference Board
Estados Unidos: Tasa Anual de Inflación
Porcentajes
5
4
3
La producción industrial, en cambio, observó una caída de 1.3% en
septiembre debido a los efectos del paso de los huracanes Rita y Katrina
y por la disminución de la producción de aeronaves. Sin embargo, con
respecto a septiembre de 2004 hubo una expansión de 2.0%. En
septiembre el impacto de las tormentas sobre la producción fue de –1.7%
en tanto que en agosto fue de –0.4%.
El déficit de la balanza comercial anotó un récord histórico en septiembre.
(-66,106 millones de dólares) como resultado del efecto precio aunado
a las importaciones de gasolina y por el mayor retroceso mensual del lado
de las exportaciones desde septiembre de 2001, -2.6%.
La tasa de desempleo descendió ligeramente en octubre a 5.0% desde
5.1% en septiembre. Los datos reportaron la creación de 56,000 nuevos
puestos de trabajo, cifra menor que la esperada.
La inflación estadounidense alcanzó el 4.7% en septiembre, superior en
1.2% al del mes anterior. El índice especial de energía, punto a punto,
se incrementó en 34.8%, en tanto que el índice especial que excluye
alimentos y energía lo hizo en 2.0%.
2
1
ene may sep ene may sep ene may sep ene may sep ene may sep ene may sep
2000
2001
2002
2004
2005
Estados Unidos: Tasa de desempleo
Porcentajes
6.5
%
6.0
5.5
5.0
4.5
4.0
3.5
E
M
2000
S
E
M
2001
S
E
M
S
2002
Fuente: Departamento del Trabajo
4
2003
Fuente: Departamento del Trabajo
E
M
S
2003
E
M
S
E
2004
M
S
E
M
2005
S
Entorno Internacional
Japón
La economía japonesa creció 1.7% en el trimestre que finaliza en septiembre.
El crecimiento fue de 3.3% en el segundo trimestre luego del dato revisado
de 6.3% en el primero. La inversión residencial de los privados creció
6.3% luego de un retroceso de 8.3% el trimestre precedente. Después
de haber caído en cinco trimestres, la inversión pública también experimentó
un crecimiento de 4.1%. Sin embargo, las exportaciones netas
contribuyeron negativamente en el tercer trimestre. Las elecciones
generales japonesas de septiembre dejaron como ganador a Koizumi, del
Partido Liberal Demócrata, el primer ministro ha apoyado la reforma
para privatizar la Caja Postal, la mayor del mundo, con $3,000 millones
en fondos.
Japón:
Tasa de Crecimiento del PIB trimestral
8.00
6.00
6.6
4.3
4.00
1.6
3.3
2.6
1.6
2.00
6.3
5.7
4.7
4.5
2.1
1.8 1.6
1
2.2
1.7
0.4
0.00
El superávit comercial se redujo 21.1% interanual en septiembre,
contrayéndose por sexto mes consecutivo. El superávit con Estados Unidos
creció 4.7% interanual lo cual ha sido la tónica de los últimos 8 meses.
-0.5
-2.00
-1.7
-2.8
-4.00
-1.9
-2.1
-1.9
-4.1
-6.00
I
II III IV I
2000
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
2001
2002
2003
2004
II III
2005
Los indicadores de demanda doméstica más recientes mantienen las
señales de recuperación económica. Las ventas minoristas crecieron a
junio 0.1% interanual, con lo cual se acumulan 7 meses consecutivos de
crecimiento interanual.
Por el lado de la oferta, la producción industrial registró un aumento de
0.2% en septiembre, luego de una ganancia de 1.1% en agosto y retroceso
de 1.2% en julio. Las industrias que contribuyeron al incremento en
septiembre son: equipo de transporte, dispositivos y repuestos electrónicos
y otra manufactura.
Fuente: Oficina del Gabinete, Japón
Dentro del mercado laboral, la tasa de desempleo de septiembre fue de
4.2%, su nivel más bajo en 7 años. En agosto registró 4.3%, en mayo
4.4% y en febrero 4.7%.
La variación del índice de precios al consumo de septiembre experimentó
un aumento de 0.3% con respecto al mes anterior para un índice de 98.0
(2000=100). La variación interanual, por el contrario, se redujo en 0.3%.
El IPC núcleo de Tokio retrocedió 0.3% interanual, extendiendo el
período deflacionario desde octubre de 1999.
Zona del Euro
Eurozona:
Tasa de crecimiento del PIB trimestral
4
%
3
2.7
3
2.3
1
2
1.8
1.6 1.6
1.8
1.5
1.1
0.8
1.2
0.7
1
0.3 0.1
La producción industrial, creció por tercer mes consecutivo en agosto
y registró un aumento intermensual de 0.8, destacando el aumento de
la producción de los bienes intermedios (2.3) y los bienes de consumo
no durables (1.2).
0
-0.05
-0.5
-0.6
-1
-2
I
II
III
2001
Fuente: FED
IV
I
II
III
2002
IV
I
II
2003
La economía de la eurozona se ha encontrado creciendo a tasas bastante
moderadas de 1.2% en el segundo trimestre, luego de 1.5% en el primero.
Dentro de los indicadores de demanda, destaca el aumento de las ventas
minoristas de septiembre de 2005 que crecieron 0.9% respecto a septiembre
de 2004. Los alimentos, bebidas y tabaco crecieron 0.4 interanual, frente
1.2 de los productos no alimenticios.
III
IV
I
II
2004
III
IV
I
II
2005
Luego de mantener un ritmo exportador relativamente fuerte en la segunda
mitad de 2004, el sector externo ha perdido vigor en 2005. El balance
comercial de la eurozona con el resto del mundo fue de -2.6 miles de
millones de euros en agosto de 2005, comparado con los 2.5 miles de
millones de euros de agosto de 2004. En dicho mes, las exportaciones
crecieron un 14% interanual, y las importaciones 20%, que se tradujeron
en el balance comercial deficitario.
5
Situación Económica de El Salvador - III Trimestre de 2005
La tasa de desempleo de septiembre fue de 8.4%, comparado con 8.5%
en agosto y 8.8% un año atrás, lo cual apunta a una mejora gradual del
mercado laboral.
Según el indicador adelantado de Eurostat, la inflación medida por el
IAPC de la Eurozona se redujo levemente en octubre hasta el 2.5%. Este
descenso obedece a la desaceleración de los precios de la energía que
habían repuntado fuertemente en septiembre. El paso de los huracanes
en Estados Unidos ocasionaron la subida de los precios internacionales
del petróleo y la gasolina.
2. Perspectivas Internacionales
De acuerdo al informe sobre Perspectivas Económicas Mundiales de
septiembre, el FMI mantiene la tasa de crecimiento global en 4.3% para
2005 y disminuye ligeramente la de 2006 para ubicarla en 4.3% respecto
al informe de abril. En este sentido la expansión mundial será menor
al 5.1% que se registró en 2004. Proyecta un crecimiento de 3.5% en
2005 y de 3.3% en 2006 para EE.UU. Ajusta a la baja el crecimiento
de la Eurozona con lo cual espera que la región crezca 1.2% en 2005 y
1.8% en 2006. Por el contrario, mejora las perspectivas para la economía
Japonesa con un 2.0% para 2005. Se espera que la región latinoamericana
siga creciendo a un ritmo fuerte de 4.1% en 2005 y 3.8% el próximo
año.
Los flujos de capital privados hacia economías emergentes registrarían un
récord de $345,200 millones en 2005. El récord anterior ($323,000
millones) se alcanzó en 1996 previo a la crisis asiática. El fuerte dinamismo
de los flujos se haya sustentado en el crecimiento de la inversión extranjera
directa y en la inversión en bonos de soberanos y privados según lo
manifiesta el Instituto de Finanzas Internacionales. Latinoamérica que
reportó flujos privados por $26,800 y $31,000 en 2003 y 2004
respectivamente, subiría a $46,200 este año.
Flujos de Capital Privado
hacia Mercados Emergentes
180,000
160,000
140,000
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0
Latinoamérica
Porcentaje de cambio anual
2006
Crecimiento Mundial
Economías desarrolladas
EE.UU.
Japón
Eurozona
Países en desarrollo
China
Hemisferio Occidental
Volumen de comercio mundial
Indice de precios al consumidor
Economías desarrolladas
Países en desarrollo
2005
Abr
Sept
4.3
2.5
3.5
2.0
1.2
6.4
9.0
4.1
7.0
4.4
3.0
3.6
1.9
2.3
6.0
8.0
3.7
7.6
4.3
2.7
3.3
2.0
1.8
6.1
8.2
3.8
7.4
2.2
5.9
1.9
4.6
2.0
5.7
Fuente: FMI, World Economic Outlook, abril y septiembre 2005
6
Africa
y Medio Este
Europa
2003*
2004
2005
2006*
Fuente: Corporación de Finanzas
Internacionales.
*
Proyecciones Económicas Mundiales FMI
Millones de dólares
Proyectado.
Asia - Pacífico
Entorno Internacional
3. Mercados Financiero y de Capitales
FED: Tasa de referencia de los fondos federales
BCE: Operaciones principales de financiación
5.0
%
La Reserva Federal elevó su tasa de interés a 4.0%.
BCE mantiene sin cambios su tasa de referencia
4.5
4.0
Tipo Operaciones Principales
de Financiación
3.5
a. Tasas de Interés
3.0
2.5
2.0
1.5
Fondos
Federales
1.0
0.5
0.0
J A O D F A J A O D F A J A O D F A J A O D F A J A O
2001
2002
2003
2004
2005
Fuente: Bloomberg
Por otra parte, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo sigue
manteniendo la tasa de operaciones principales de financiación en 2.0%
desde su reunión del 4 de junio de 2003. Asimismo, las tasas de las
facilidades permanentes de crédito y depósito se ubican en 3.0% y 1.0%,
respectivamente. El Banco Central Europeo mantuvo su tasa de interés
de referencia a un mínimo desde la implementación del euro, para
estimular el crecimiento económico. Sin embargo, en su comunicado
más reciente, el banco central expresó que podía elevarlas en cualquier
momento para neutralizar el peligro de la inflación.
Tasas de corto plazo de Estados Unidos
y Zona Euro
5.0
El Comité de Mercado Abierto del FED ha incrementado en siete
ocasiones la tasa de referencia de los fondos federales durante el 2005,
manteniéndose un nivel de tasas igual al 4.0%. En sus últimos comunicados
de prensa sobre las acciones de política monetaria, el Comité ha expresado
que las elevadas cotizaciones energéticas y las perturbaciones en la actividad
económica relacionadas con los huracanes, han deprimido de forma
transitoria el empleo y los niveles de producción. Sin embargo, la política
monetaria acomodaticia, junto con el robusto crecimiento subyacente en
la productividad, continúa fortaleciendo la actividad económica. El
mercado de futuros apunta actualmente un nivel para la tasa de fondos
federales muy cercano al 4.25% para el cierre de 2005.
%
4.5
4.0
3.5
EURIBOR 3 meses
3.0
2.5
2.0
1.5
LIBOR 3 meses
1.0
0.5
0.0
J A O D F A J A O D F A J A O D F A J A O D F A J A O
2001
2002
2003
2004
2005
Con relación a las tasas de interés de corto plazo -tres meses- en Estados
Unidos ha continuado la tendencia creciente experimentada a partir del
segundo trimestre de 2004, respaldada principalmente por las expectativas
de una política monetaria más restrictiva. Por su parte, la tasa euribor de
tres meses sigue sin mostrar variaciones importantes desde finales del año
2003, confirmando la visión del mercado sobre la no variación en la
política monetaria de la zona euro. El spread entre estas tasas se ha
ampliado de 41 pb al cierre del 2004 a un diferencial de 199 pb el cierre
del mes de octubre.
Fuente: Bloomberg
El dólar se recupera frente al Yen y Euro
b. Tipo de Cambio
Tipo de cambio del yen y euro
respecto al dólar
130.0
Dólar / Euro
Yen / Dólar
USD / EUR
JPY / USD
125.0
1.45
1.35
1.25
120.0
1.15
115.0
1.05
110.0
0.95
105.0
0.85
0.75
100.0
J
A
2002
O
D
F
A
2003
J
A
O
D
F
2004
A
J
A
O
D
F
2005
A
J
A
O
La cotización del dólar se ha fortalecido respecto a la mayoría de las
principales monedas mundiales durante los primeros tres trimestres del
año. Esta situación se explica principalmente porque los inversionistas
se han enfocado más que todo en los flujos de capitales y los diferenciales
de tasas de interés entre países. El FED ha incrementado sustancialmente
las tasas de interés, mientras otros países no han hecho modificaciones
en su política monetaria, e incluso, bancos centrales como el de Inglaterra,
han reducido las tasas de interés.
El euro se depreció un 11.5% durante los primeros diez meses de 2005,
cotizándose a inicios del mes de noviembre a niveles mínimos de 1.18
euro/dólares. De hecho, durante todo el año el dólar no se ha cotizado
al nivel máximo alcanzado al cierre del año 2004 (1.36 euro por dólares).
Fuente: Bloomberg
7
Situación Económica de El Salvador - III Trimestre de 2005
Respecto a la relación yen-dólar el comportamiento es similar. A partir
de enero, igual a lo ocurrido con otros mercados de monedas, el dólar
mostró una leve recuperación respecto al yen, subiendo su cotización de
un nivel de 102.6 yenes/dólar a diciembre de 2004, a una cotización
máxima de 108.68 el 6 de abril de 2005, fecha a partir de la cual se
experimentó una depreciación del dólar levemente superior al 3%, hasta
principios del mes de mayo. Así, desde la tercera semana de mayo se dio
una recuperación para el dólar cotizándose a finales de octubre en niveles
de 116.40 yenes/dólar, equivalente a una apreciación acumulada del
13.4% respecto al cierre del año 2004.
Las bolsas más importantes con caídas
en sus rendimientos
Índice Nasdaq
e Índice Industrial Dow Jones
2,400
Nasdaq
Dow Jones
15,000
2,200
14,000
13,000
2,000
Nasdaq
12,000
1,800
11,000
1,600
10,000
c. Mercados Bursátiles
Los principales índices bursátiles han mostrado una tendencia mixta
durante todo el año. El desempeño estable observado durante el 2004 se
ha debilitado durante los primeros diez meses del 2005, especialmente
por la leve desaceleración de la economía global, el ambiente de las tasas
de interés y los temores sobre la inflación, vinculados a los altos precios
del petróleo. El Dow Jones se cotizaba al cierre de octubre en 10,440.07
puntos, con una reducción de 3.2% anual. Por su parte, el Nasdaq registró
también un desempeño negativo de -2.5% anual, cerrando octubre/05
en 2,120.3 puntos.
La bolsa de Tokio mostró un desempeño similar al mercado accionario
estadounidense. El buen desempeño mostrado en los primeros tres meses
del año (4.16% a principios de marzo), fue borrado durante el mes de
abril alcanzando un retorno negativo mayor al 5.6% (11,008 puntos),
explicado por la incertidumbre en el sector industrial japonés que fue
afectado por la economía China, los precios del petróleo y la incierta
recuperación de la economía global.
Desde mayo del presente año, el mercado accionario japonés ha respondido
favorablemente alcanzando un crecimiento en el Índice Nikkei de 23.6%
entre mayo y octubre de 2005, acumulando una rentabilidad del 18.4%
para los primeros diez meses del año (13,606.50 puntos al 31 de octubre).
El buen desempeño de la bolsa, no visto desde hace más de cuatro años,
está siendo explicado por la confianza en la firmeza de la recuperación
de la economía japonesa.
1,400
Dow Jones
9,000
1,200
8,000
1,000
7,000
J
A
O
D
F
2002
A
J
A
O
D
2003
F
A
J
A
O
D
2004
F
A
J
A
O
2005
Fuente: Bloomberg
Índice NIKKEI
15,000
14,000
13,000
12,000
11,000
10,000
9,000
8,000
7,000
J
A
O
D
2002
F
A
J
A
O
D
2003
F
A
J
A
O
2004
D
F
A
J
A
O
2005
Fuente: Bloomberg
II. ECONOMIA NACIONAL
PIB Trimestral real, TII - 05
Variaciones anuales en Tendencia Ciclo
1. Sector Real
5.00
%
4.00
PIB crece 2.5% en el segundo trimestre, estimulado por el
dinamismo del sector agropecuario
SECTOR
AGROPECUARIO
4.4%
3.00
2.00
1.00
a. Producto Interno Bruto: Segundo Trimestre de 2005
0.00
I
El PIB presentó un crecimiento de 2.5% en el segundo trimestre de 2005;
en el mismo período de 2004 fue 1.5%, cabe destacar el notable giro
expresado por el indicador en el período de estudio, impulsado en
8
-1.00
II
III
IV
I
2002
-2.00
Fuente: Banco Central de Reserva
II
III
2003
IV
I
II
III
2004
IV
I
II
2005
Economía Nacional
particular por las actividades agropecuarias que han mostrado notable
desempeño desde el año 2004.
Las actividades agropecuarias mantienen un crecimiento importante desde
el cuarto trimestre de 2003, la mejora sectorial se ha visto favorecida con
la ejecución del plan promovido por el Ministerio de Agricultura y
Ganadería, consistente en la siembra de semilla mejorada de granos
básicos, aprovechando que la mayor producción de frijol se cultiva en
agosto y septiembre. Al final de 2005 se prevé alcanzar niveles productivos
mejores que los del año pasado.
En el segundo trimestre la Industria Manufacturera y Minas logró superar
la caída que enfrentó en el primer trimestre del presente año (-1.4%) al
crecer 0.1%, aunque el crecimiento es similar al logrado el año pasado
(0.3%). La manufactura perdió impulso desde el primer trimestre de
2004, debido a una menor producción nacional y por menores niveles
por parte de los servicios de la maquila. En lo que falta de 2005 el
panorama puede ser distinto dado que las actividades económicas se
fortalecerán por el mayor dinamismo de fin de año, mientras que en el
2006, la industria iniciará con nuevos retos al entrar en vigencia el TLC
con los Estados Unidos.
En ese sentido, un hecho favorable que respalda las mejores expectativas
de la industria es el comportamiento del Índice de Volumen de la
Producción Industrial (IVOPI), en tendencia ciclo, en septiembre de
2005 presentó una variación anual de 1.5% superando al del año pasado
(-2.3%).
Producto Interno Bruto, Base 1990. Primer trimestre de 2005
Tasas de crecimiento, variaciones anuales y trimestrales
2003 2004
DIVISIONES
Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca
Industria Manufacturera y Minas
Construcción
Servicios totales
Servicios destinados a la venta
Servicios no destinados a la venta
Menos: Servicios Bancarios Imputados
Más: Otros Elementos del PIB
PIB a precios de mercado
0.2
5.3
11.1
3.7
4.5
-3.5
0.9
4.0
1.8
3.2
0.7
-13.6
2.5
2.6
1.1
-2.9
1.3
1.5
2003
2004
2005
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
1.0
2.6
3.7
1.5
1.9
-1.7
0.1
0.9
1.8
-0.6
2.8
3.8
1.7
2.0
-0.3
-0.2
0.5
1.8
-0.5
2.2
5.4
1.6
1.7
0.7
0.0
1.8
1.7
0.6
1.8
3.9
1.7
1.8
1.3
0.1
4.0
2.0
1.4
0.9
-1.8
2.3
2.4
1.4
5.3
4.0
1.8
3.6
0.3
-17.0
2.6
2.7
1.4
-3.6
2.2
1.5
3.6
0.9
-18.2
2.4
2.6
1.1
-4.6
0.9
1.4
4.3
0.8
-16.9
2.5
2.7
0.5
-8.2
-1.7
1.5
3.4
-1.4
-13.8
2.9
3.1
1.2
-6.7
2.2
1.6
4.4
0.1
0.9
2.5
2.6
1.2
-6.5
3.9
2.5
Fuente: Banco Central de Reserva
El desempeño industrial también se aprecia en el comportamiento mostrado
por la importación de bienes destinados a la producción del sector; los
bienes intermedios al tercer trimestre de 2005 reportaron un valor de
$1,362.1 millones, superando el monto del año anterior ($1,203.2
millones, mayor en $158.9 millones, 13.2% de crecimiento); en tanto
que los bienes de capital, en los mismos períodos sumaron $213.4 millones
y $184.4, respectivamente ($29.0 millones más, 15.7% de aumento). La
tendencia de las materias primas y de los medios de producción supone
una mejor posición de la planta fabril para los meses siguientes.
PIBT: Principales Sectores
Variaciones anuales en Tendencia Ciclo
13
%
9
5
1
-3
Construcción
-7
Agropecuario
-11
Industria
-15
Servicios a la vta
-19
I
II
III
IV
I
2002
Fuente: Banco Central de Reserva
II
III
2003
IV
I
II
III
2004
IV
I
II
2005
En cuanto al comportamiento de la Construcción, después de crecer
adversamente en los últimos 5 trimestres, la tendencia se revierte en el
segundo trimestre de 2005, al mostrar una leve recuperación (0.9%), tasa
9
Situación Económica de El Salvador - III Trimestre de 2005
superior a la del mismo período de 2004 (-17.0%). La evolución es
consistente con las diferentes obras ejecutadas en el ámbito público y
privado, en particular en la zona metropolitana. Un elemento dinamizador
será que después de los embates de la lluvia que causó fuertes daños,
vendrá la fase de restauración de la infraestructura dañada, con lo cual
el accionar de la actividad cobrará fuerza.
2001
2002
2003
jun
sep
dic
2004
mzo
jun
sep
dic
2.9%
TC
mzo
jun
sep
dic
mzo
jun
sep
dic
mzo
jun
El IVAE es un indicador mensual con el cual se evalúa la actividad
productiva de nuestra economía, en tendencia ciclo registró a agosto de
2005 una tasa significativa (2.9%), después de enfrentar once meses con
tasas desfavorables, lo cual constituye un hecho destacable dado que el
año pasado en el mismo mes creció en –2.4%.
12 meses
%
sep
b. Índice de Volumen de la Actividad Económica (IVAE)
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
-1.00
-2.00
-3.00
-4.00
-5.00
mzo
En el segundo trimestre los Servicios Totales crecieron 2.5%, similar al
registrado en el 2004 en el mismo período (2.6%); los servicios destinados
a la venta crecieron en 2.6% y los no destinados a la venta en 1.2%1.
IVAE Agosto de 2005
Variaciones anuales en tendencia ciclo (TC)
y promedio móvil 12 meses
2005
Fuente: Banco Central de Reserva
Las señales positivas del IVAE se registran en todos los sectores que lo
forman, la Construcción, Industria y el Comercio, son sectores que
muestran mejor desempeño. En la tabla siguiente se observa la composición
de agosto de 2005 con respecto a 2004.
Es notoria la recuperación económica del indicador: Comercio (3.0%);
Transporte (5.3%); Electricidad (5.7%); Construcción (12.1%); Industria
(1.0%); agropecuario (1.4%) y Financiero (1.9%).
IVAE: Mes de Agosto
Tasa de variación anuales en tendencia ciclo
c. Consumo e Inversión
Indice General
Agropecuario
Industria
Comercio
Construcción
Electricidad
Transporte
Administración Pública
Financiamiento
El consumo final realizado por los agentes privados impulsa la demanda
agregada en el país, esta variable es favorecida por la producción nacional
y la oferta externa de bienes, a septiembre de 2005, la importación de
bienes destinados al consumo duradero y no duraderos representaron
29.0% del valor importado, (el 84.4% de estos bienes pertenecen a los
no duraderos), superando ligeramente al registrado en septiembre de
2004 (28.1%). Así mismo, las importaciones de bienes intermedios
representaron al tercer trimestre el 34.9%.
2004
2005
-2.4
2.4
-4.6
-0.6
-23.3
4.2
3.4
0.5
-1.1
2.9
1.4
1.0
3.0
12.1
5.7
5.3
0.1
1.9
El comportamiento de los bienes de consumo importados muestra una
tasa promedio anual de 10.9%, la tendencia hacia el alza inició desde
hace más de tres años, la variación promedio al tercer trimestre en el 2005
fue de 12.4%, similar a la de 2004 (12.8%).
La inversión es otra variable de la demanda interna, a septiembre de 2005
la formación de capital fijo medida con el consumo aparente de cemento2,
en tendencia ciclo, a agosto de 2005 presentó una variación de 16.5%,
muy distante a la de 2004 (-27.3%). En los últimos meses, la inversión,
en particular la construcción afrontó causas que afectaron su
comportamiento, alzas en insumos, niveles de inversión pública menores,
en el 2000 la razón FBKF/PIB fue de 16.9% y en el 2004 se redujo
(15.6%), lo cual expresa una menor asignación de recursos a la inversión.
No obstante, en el segundo trimestre destacan obras públicas ejecutadas
por el Ministerio de Obras Públicas, CEPA y de las alcaldías.
Bienes de consumo importados
Tasas de variación anuales en tendencia ciclo
%
15.0
PROMEDIO: 10.9%
12.0
9.0
6.0
3.0
10
Fuente: Banco Central de Reserva
Jun 05
Sep 05
Dic 04
Mar 05
Jun 04
Sep 04
Dic 03
Mar 04
Jun 03
Sep 03
Dic 02
Mar 03
Sep 02
Jun 02
Mar 02
Dic 01
Jun 01
0.0
Sep 01
2.
Sectores destinados a la venta incluye Comercio, Comunicaciones, Alquiler de Vivienda,
Financiero, Electricidad y Agua. Por otra parte, Sectores no destinados a la venta incorpora
la Administración Pública.
El indicador se establece sumándole a la producción nacional, las importaciones y restando
las exportaciones.
Mar 01
1.
Economía Nacional
El consumo aparente de cemento al mes de agosto de 2005 fue de 18,152
miles bolsas y en el 2004 de 19,047 miles de bolsas (Consumo menor de
895 mil bolsas), debido que la producción nacional se redujo en 12.8%,
las importaciones mostraron crecimiento nulo y las exportaciones cayeron
en 53.3%, los componentes con reducciones significativas fueron reportadas
por la producción nacional (2,692 miles de bolsas) y las ventas al exterior
(1,797 miles de bolsas). Es importante apreciar que la tendencia del CAC
en el presente año es reducir la brecha adversa con respecto al 2004.
Consumo aparente de Cemento
(Variaciones anuales en tendencia ciclo)
%
21.0
16.0
11.0
6.0
1.0
-4.0
-9.0
-14.0
-19.0
2001
2002
2003
2004
Jun
Sep
Dic
Mzo
Jun
Sep
Dic
Mzo
Jun
Sep
Dic
Mzo
Jun
Sep
Dic
Mzo
Jun
Mzo
-29.0
Sep
-14.0
2005
La ejecución financiera comenzó a dinamizarse a partir de abril; entre los
proyectos que destacan se encuentran los ejecutados por el MOP
(Construcción del boulevard Orden de Malta y ampliación de la calle a
Huizúcar, Tramo I, II y III; CEPA (Puerto de La Unión y los ejecutados
por las Alcaldías con los recursos del FODES.
Fuente: Banco Central de Reserva
Por su parte, las exportaciones en tendencia ciclo mostraron a septiembre
de 2005 una tasa anual de 5.7%, inferior al reportado en el 2004 (6.7%).
Las no tradicionales crecieron en US$76.4 especialmente las dirigidas a
Centroamérica (US$69.9). Las tradicionales aumentaron en $64.0 millones,
impulsadas por las ventas de café (US$39.4). En los primeros nueve meses
del año destacan los envíos a: Honduras al crecer en US$39.8 millones;
España (US $26.8 millones); Guatemala ($12.2 millones); Nicaragua
(US$14.3 millones) y Bélgica (US$10.5 millones). Mientras que, las
orientadas a Estados Unidos se redujeron en US$28.0 millones. En total,
las exportaciones crecieron en $140.7 millones.
Exportaciones
(Variaciones anuales en tendencia ciclo)
10.0
%
8.0
6.0
4.0
2002
2004
Jun
Sep
Dic
Mzo
Jun
Sep
Dic
2003
Mzo
Jun
Sep
Dic
Mzo
Jun
Sep
Dic
Mzo
Sep
Mzo
0.0
Jun
2.0
-2.0
Entre enero y septiembre de 2005, el monto de inversión pública ascendió
a US $ 257.6 millones3, monto mayor al ejecutado en el mismo período
de 2004 (US$ 239.7 millones), aumento de US$ 17.9 millones. El mayor
desembolso se realizó en abril (US$ 48.5 millones).
d. Evolución del Empleo.
2005
-4.0
El empleo formal4 medido en tendencia ciclo mostró a agosto de 2005
una tasa anual de 1.8%, menor a la reportada en el 2004 en 0.7 puntos
porcentuales (2.4%). El mercado laboral fue favorecido en los primeros
nueves meses por la participación de las actividades de Comercio,
Transporte, Servicios personales y financieros.
Fuente: Banco Central de Reserva
De acuerdo al IPC, el alza de precios fue de 4.4% a
septiembre de 2005
Comportamiento del Empleo
(Cotizantes al ISSS)
Variaciones anuales en tendencia ciclo)
e. Evolución de los Precios a Septiembre de 2005.
%
El aumento de precios del hidrocarburo en el mercado internacional
afectó la economía salvadoreña, de tal forma que los diferentes indicadores
de precios lo reflejan: el Indice de Precios Industriales (IPRI); 11.5%;
Indice de Precios al Por Mayor (IPM), excluyendo café 6.3% e Indice
de Precios al Consumidor (IPC), 4.4%.
3.0
2.0
El Índice de Precios Industriales (IPRI) repuntó desde mediados de 2004,
la tasa anual a septiembre de 2005 fue de 11.5%, superior al 9.3%
2003
Fuente: Banco Central de Reserva
2004
Sep
Jun
Mzo
Dic
Sep
Jun
Mzo
Dic
Sep
Jun
Mzo
Dic
Sep
1.0
3.
2005
4.
Fuente: Información del Ministerio de Hacienda, Dirección General de Inversión y Crédito
Público.
Con base al número de trabajadores cotizantes del sistema de salud (riesgo común) al
Instituto Salvadoreño del Seguro Social.
11
Situación Económica de El Salvador - III Trimestre de 2005
Con relación a los precios de los bienes finales medidos con el IPC, en
septiembre de 2005 presentaron un crecimiento mensual de 0.4%, a
causa de las alzas en los precios del petróleo y sus derivados. En términos
anuales la variación fue de 4.4%, menor en un punto porcentual a la tasa
del mismo mes de 2004, y en términos acumulados fue de 3.8% en los
nueve meses del año.
La inflación se explica por el aumento de precios en los Alimentos y
bebidas no alcohólicas, Bebidas alcohólicas tabaco y estupefacientes, y
Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles, y Transporte,
división que tiene la participación más alta dentro del indicador.
Variaciones anuales
%
18.0
13.0
IPRI
IPM
8.0
•
Sep
Jun
Mzo
Dic
Sep
Jun
Mzo
Dic
2004
2005
Indice Deflactor PIB trimestral II - 2005
(Variación anual en tendencia ciclo)
5.5
%
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.0
15.4%
11.4%
5.5%
4.2%
4.2%
En la cadena de valoración de precios, también hay un índice afín con
la producción de bienes y servicios en la economía, es decir, con el PIB.
Al segundo trimestre de 2005, la tasa anual del este deflactor fue de 3.7%,
menor al 4.2% del año pasado para el mismo período, y similar a la del
primer trimestre (3.6%). La variación se situó por debajo del promedio
de los últimos seis trimestres (4.1%).
12
Sep
2003
Fuente: Banco Central de Reserva
I
Bebidas alcohólicas, tabaco y estupefacientes
Transporte
Muebles, artículos para el hogar
Alimentos y bebidas no alcohólicas
expresaron un crecimiento de
Alojamiento, agua, electricidad,
gas y otros combustibles
Jun
-2.0
Mzo
3.0
0.5
Los aumentos significativos por divisiones fueron los siguientes:
•
•
•
•
IPRI 11.5%
IPM 6.3%
IPC 4.4%
IPC
Dic
Referente al Índice de Precios al Por Mayor (IPM), excluyendo café, la
tasa anual fue de 6.3%, bastante similar a la del año anterior (6.9%). Se
destaca que entre marzo de 2004 y abril de 2005 el indicador mostró las
mayores tasas anuales. La variación mensual de septiembre fue de 2.0%,
mayor a la de 2004 (1.4%). Dentro de la categoría de los Bienes producidos
y consumidos en el país, influyeron los precios de las camisas y los huevos
con variaciones mensuales de 28.8% y 15.8%, respectivamente. Asimismo,
la gasolina corriente, especial y aceite diesel tuvieron aumentos de 13.1%,
12.5% y 9.0% en su orden.
Evolución de los Precios
Sep
reportado en el mismo mes de 2004; mientras que, la variación mensual
fue de 4.0%, superando el 2.3% de agosto, al alzas se deben principalmente
a crecimiento de precios en la sub rama Refinería de petróleo, la que
registró una variación mensual de 15.5%; exceptuando del indicador esta
actividad, el crecimiento anual y mensual es mucho menor (1.1%).
Además, otras actividades que contribuyeron fueron la Fabricación de
sustancias químicas y productos químicos derivados del petróleo y del
carbón, caucho y plástico (8.6%), Fabricación de productos metálicos,
exceptuando los productos minerales y del carbón (6.3%) y Fabricación
de productos metálicos, maquinaria y equipo (3.3%). En conjunto, estas
tres ramas significan el 42.3% del indicador en general.
II III IV
2000
I
II III IV
2001
Fuente: Banco Central de Reserva
I
II III IV
2002
I
II III IV I
II III IV
I
II
2003
2004
2005
Economía Nacional
2. Sector Externo
Saldo en Cuenta Corriente
Enero - Junio
a. Balanza de Pagos II Trimestre 2005
0
Millones de US$
-50
-100
-87.0
-150
i.
-107.1
Cuenta Corriente
-200
-250
-300
-282.3
-266.6
2004
2005
Déficit en cuenta corriente mejora en 5.6%
-350
-400
-391.1
-450
2001
2002
2003
Fuente: Banco Central de Reserva
Composición de la Cuenta Corriente
Enero - Junio
Millones de US$
2,000
1,500
2003
1,000
2004
500
2005
0
-500
-1,000
-1,500
-2,000
Bienes
Servicios
Renta
Transferencias
Fuente: Banco Central de Reserva
Flujo de Remesas Familiares
Enero - Junio
Millones de US$
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
2002
2003
2004
2005
Fuente: Banco Central de Reserva
Cuenta Financiera: Activos y Pasivos
Enero - Junio
300
2004
Millones de US$
La cuenta de bienes mostró un resultado deficitario de US$1,369.8
millones, asociado al creciente desempeño de las importaciones (fob) de
mercancías generales que aumentaron 11.5% anual, principalmente de
bienes de consumo y capital que crecieron 14.3% y 10.2%, respectivamente.
Asimismo, las exportaciones de mercancías generales se elevaron en 22.1%,
derivado de la recuperación en las ventas externas del café y el buen
proceder de las exportaciones no tradicionales tanto las destinadas para
Centroamérica como fuera de la región. Respecto a la maquila, ésta
registró un incremento de 0.6% respecto al año anterior.
La cuenta de servicios cerró el semestre con un déficit de US$63.8
millones, cifra US$36.9 millones más alta que la del año anterior. Este
incremento está asociado principalmente a los mayores pagos en concepto
de fletes, los cuales se ven afectados por el alza en el precio de los
combustibles. La cuenta de viajes amortiguó el déficit en servicios al
mostrar un superávit de US$91.8 millones, 33.4% más alto que en enerojunio 2004.
El déficit en la cuenta de renta fue de US$224.7 millones, mejorando
2.3% respecto al año anterior. Este comportamiento estuvo relacionado
a los menores pagos de intereses por préstamos y remisión de utilidades
de las empresas de inversión directa; no obstante, los pagos del Gobierno
General por deuda de cartera aumentaron US$25.8 millones comparados
con igual período del año anterior.
1,600
2001
La cuenta corriente registró a junio de 2005 un déficit de US$266.6
millones, el cual comparado con el mismo período del año anterior
observó una mejora de 5.6%. Esto representa 1.6% del PIB estimado
para el cierre del año.
La cuenta de transferencias corrientes registró un superávit de US$1,391.7
millones, producto de la dinámica creciente en las remesas de los
trabajadores, las cuales aumentaron 14.3%, alcanzando los US$1,379.3
millones a junio 2005. Éstas se ven estimuladas por el mejor desempeño
de la economía estadounidense, que ha permitido mejores condiciones
en el comportamiento del empleo hispano.
ii.
Cuenta de Capital y Financiera
Entrada Neta de Capitales de US$285.3 millones
200
2005
100
0
-100
-200
Inversión Inversión
Otra
Directa
de
Inversión
Cartera
ACTIVOS
Activos
de
reserva
Inversión Inversión
Otra
Directa
de
Inversión
Cartera
PASIVOS
NOTA: Signo menos en los activos significa aumento de activos en el exterior y en los pasivos
significa disminución de los pasivos en el exterior.
Fuente: Banco Central de Reserva
La cuenta de capital y financiera presentó un superávit por entrada neta
de capitales de US$285.3 millones, siendo 4.5% menor a la entrada neta
observada en el mismo período del 2004. Dicho resultado estuvo
influenciado por un aumento de los pasivos a través de inversión de
cartera del Gobierno General, inversión extranjera directa y préstamos
a los otros sectores.
13
Situación Económica de El Salvador - III Trimestre de 2005
La cuenta de capital registró entradas netas de transferencias por US$31.5
millones, destinadas a los otros sectores procedentes principalmente de
Europa (US$12.6 millones) y Estados Unidos (US$5.1 millones).
La cuenta financiera mostró un resultado positivo de US$253.8 millones,
dado el incremento en los pasivos externos de US$294.1 millones;
asimismo, los activos externos aumentaron, observando un flujo neto de
US$40.3 millones.
Activos
Flujo de Inversión Extranjera Directa
Enero - Junio 2005
El aumento de los activos externos estuvo relacionado a la acumulación
de activos de reserva por US$175.9 millones, asociado a un incremento
en los depósitos del Gobierno en el Banco Central. Así también incidió
el otorgamiento de préstamos por parte del sector bancario a no residentes.
Millones de dólares
7.8
2.9
4.5
Canadá
EE.UU.
La inversión de cartera presentó un comportamiento inverso al del mismo
período del año anterior, al observarse un flujo neto positivo de US$90.7
millones, que implicó una reducción en la tenencia de títulos valores
tanto de los bancos como de los otros sectores.
5.8
Panamá
Islas Británicas
5.9
México
7.8
Costa Rica
Guatemala
La otra inversión fue levemente más baja a la de enero-junio 2004,
distinguiéndose la disminución en los depósitos de los bancos en el exterior
de US$41.9 millones, lo cual podría obedecer a que se estén utilizando
como fuente de recursos para el pago de obligaciones externas y el
otorgamiento de préstamos a nacionales y no residentes, dada la caída en
los depósitos locales.
8.7
Otros
74.3
Fuente: Banco Central de Reserva
Pasivos
Saldos de Inversión Extranjera Directa
La inversión de cartera registró un flujo positivo de US$260.7 millones,
siendo US$176.9 millones más alta que la observada el año previo; influyó
en este comportamiento la emisión de bonos y títulos del Gobierno
General.
La otra inversión registró una amortización neta de US$139.0 millones,
observándose una disminución principalmente en el endeudamiento vía
préstamos de los bancos con US$147.1 millones, Gobierno General por
US$65.2 millones y la Autoridad Monetaria en US$11.1 millones.
Asimismo, hubo un pago neto de créditos comerciales por US$99.3
millones.
3,000
Millones de US$
El flujo neto de inversión extranjera directa hacia el país para el período
enero-junio 2005 fue de US$172.4 millones, de los cuales US$117.7
millones corresponden a acciones y otras participaciones de capital junto
con utilidades reinvertidas y US$54.7 millones a préstamos entre las
empresas y el inversionista directo.
3,500
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2001
2002
2003
2004
Jun - 05
NOTA: No incluye préstamos entre empresas de Inversión Extranjera Directa.
Fuente: Banco Central de Reserva
Exportaciones según Rubro
Enero - Septiembre
b. Comercio Exterior de Bienes a Septiembre 2005
1,600
Tradicional
No Tradicional
Maquila
Exportaciones No Tradicionales crecen 7.8%,
principalmente con destino a Centroamérica
i.
Exportaciones
A septiembre de 2005, las exportaciones totalizaron US$2,606.7 millones,
teniendo un crecimiento de 5.7% respecto al mismo período del año
anterior.
14
Millones de US$
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
2001
Fuente: Banco Central de Reserva
2002
2003
2004
2005
Economía Nacional
Las exportaciones tradicionales han mostrado un aumento de 43.8%,
lideradas por las exportaciones de café con un incremento de 35.3%. El
factor primordial ha sido los mejores precios obtenidos, ya que pasaron
de un promedio de US$69.9 el quintal en enero-septiembre de 2004 a
US$98.6 en el 2005. No obstante, durante el mes de septiembre los
precios internacionales cayeron, producto de movimientos especulativos
en el mercado del petróleo, lo cual influenció las actividades de los fondos
de inversión. A pesar de ello, se espera una recuperación de los precios,
debido a los daños generados a la industria del café en México y
Centroamérica luego del paso del huracán Stan.
Destino de Exportaciones
Enero - Septiembre
1,800
1,600
2004
Millones de US$
1,400
2005
1,200
1,000
800
600
400
200
0
USA
Guat.
Hond.
Nicar.
C. Rica
España
Alem.
Fuente: Banco Central de Reserva
Las exportaciones no tradicionales han registrado un aumento de 7.8%,
principalmente las destinadas a Centroamérica que crecieron 11.5%.
Dentro de los productos que más se han incrementado se encuentran: i)
Lomos de atún cocidos o congelados (US$17.4 millones); ii) Plástico y
sus manufacturas (US$17.1 millones), básicamente de artículos para el
transporte o envasado y vajillas y demás artículos de uso doméstico; iii)
Productos de panadería, pastelería o galletería (US$15.2 millones); iv)
Hierro y sus manufacturas (US$12.6 millones); y v) Agua, gaseosas y
demás bebidas no alcohólicas (US$8.8 millones).
Exportaciones de Maquila
Enero - Septiembre
Millones de US$
1,600
1,400
2004
1,200
2005
Por su parte, las exportaciones de azúcar siguieron incrementándose,
mostrando un crecimiento de 82.1%, consecuencia de mejores precios
en los mercados internacionales. En cambio, las exportaciones de camarón
se han reducido en US$1.4 millones.
1,000
Las exportaciones de maquila mostraron a septiembre de 2005 un total
de US$1,345.6 millones, no reflejando ninguna variación respecto al año
anterior. Dicho resultado estuvo influido por la disminución de 14.9%
en las ventas de chips electrónicos.
800
600
400
200
0
Vestuario
Tejido Punto
Total
Vestuario
Tejido No Punto
Componentes
Electrónicos
Fuente: Banco Central de Reserva
En el rubro de textiles y vestuario, las exportaciones aumentaron 1.1%,
siendo lideradas por el vestuario de punto que subió 5.9%. No obstante,
las ventas de tejido no de punto decrecieron en 16.4%, al igual que las
de textiles en 33.1%.
Importaciones de bienes intermedios y de capital favorecen
expectativas de mayor actividad económica
ii. Importaciones
Importaciones según Grandes
Categorías Económicas
Enero - Septiembre
1,400
Alimentos
y Bebidas
Combustibles
y Lubricantes
Suministros
Industriales
Millones de US$
1,200
1,000
Las importaciones registraron a septiembre de 2005 un total de US$5,015.4
millones, reflejando un crecimiento de 10.5% comparado al mismo
período del año anterior. Los sectores Industria Manufacturera, Comercio
y Electricidad fueron los principales demandantes de bienes de capital,
que en total crecieron 11.2% anual. Esto es una señal positiva porque
refuerza las expectativas de una mayor actividad económica futura.
800
600
400
200
0
2001
2002
Fuente: Banco Central de Reserva
2003
2004
2005
De acuerdo a la Clasificación según Grandes Categorías Económicas, las
importaciones de Combustibles y Lubricantes crecieron 28.0%, atribuido
principalmente a los altos precios del petróleo, que pasaron de un promedio
en enero-septiembre de US$35.75 el barril en el 2004 a US$48.53 en el
2005, registrándose en septiembre el mayor precio del año con US$64.38
el barril. Esto llevó al país a pagar US$148.5 millones más por la factura
petrolera, un aumento de 30.8% respecto al año anterior, a pesar de que
se observó una disminución de 3.5% en el volumen de barriles importado.
El incremento en los precios del petróleo se produjo debido a temores
de daños en las instalaciones petroleras a causa del huracán Rita en el
15
Situación Económica de El Salvador - III Trimestre de 2005
golfo de México, al mismo tiempo que la producción no se ha restablecido
en su totalidad luego del paso del huracán Katrina. Esto llevó a que la
OPEP pusiera a disposición, por un período de tres meses, cerca de dos
millones de barriles diarios adicionales.
Factura Petrolera y Precios del Petróleo
Enero - Septiembre
700
$60
Factura Petrolera
600
$50
Las importaciones de alimentos y bebidas subieron en US$69.5 millones,
debido a mayores compras de: i) Atunes de aleta amarilla (US$24.5
millones), los que luego son procesados para su venta posterior en el
mercado internacional; ii) Productos lácteos (US$10.9 millones),
principalmente de leche; y iii) Preparaciones alimenticias diversas (US$10.4
millones), básicamente dirigidas a la industria de las bebidas.
Las importaciones de bienes de consumo no especificados en otra parte
crecieron en US$69.0 millones, resaltando el aumento en las adquisiciones
de: i) Medicamentos (US$10.8 millones); ii) Muebles (US$9.5 millones);
y iii) Transformadores eléctricos (US$9.1 millones).
Este resultado llevó a un déficit en el saldo del comercio exterior de
US$2,408.8 millones, un 16.2% más alto que el registrado a septiembre
de 2004.
$30
300
$20
200
$10
0
$0
2001
2003
2004
2005
Importaciones según Grandes
Categorías Económicas
Enero - Septiembre
Alimentos
y Bebidas
1,400
Combustibles
y Lubricantes
Suministros
Industriales
1,200
1,000
800
600
400
200
0
2001
2002
2003
2004
2005
Fuente: Banco Central de Reserva
Saldo en Balanza Comercial
Enero - Junio
0
-500
Millones de US$
iv) Términos de Intercambio
2002
Fuente: Banco Central de Reserva
iii) Tipo de Cambio Real
A septiembre de 2005, el índice de tipo de cambio real tuvo una
depreciación mensual de 0.5%, y una depreciación anual de 1.7%. Destaca
el aumento de 4.9% anual en el índice bilateral respecto a Centroamérica,
liderado por Guatemala con una depreciación de 8.7%, debido a una
menor tasa de inflación en El Salvador y a la apreciación del quetzal con
relación al dólar. En contraste, el tipo de cambio real se ha apreciado
0.7% respecto a Estados Unidos.
US$ x barril
$40
400
100
Millones de US$
Las importaciones de suministros industriales se incrementaron en
US$115.2 millones, producto de mayores compras de plásticos y sus
manufacturas (US$54.9 millones), entre ellos de: i) Materias plásticas en
formas primarias; ii) Artículos para el envasado, tapones y tapas; y iii)
Láminas, hojas y tiras de plástico. También han aumentado las
importaciones de abonos (US$25.3 millones), de alcohol etílico sin
desnaturalizar (US$17.3 millones) y de productos diversos de las industrias
químicas (US$11.2 millones), esencialmente de aditivos para aceites
lubricantes, insecticidas e inhibidores de germinación.
Millones de US$
Precio Promedio Petróleo
500
-1,000
-1,500
-2,000
-2,500
-3,000
El Indice de Términos de Intercambio registró a septiembre de 2005 una
variación mensual negativa de 3.9%, y un decrecimiento anual de 7.7%.
2001
2002
2003
2004
2005
Fuente: Banco Central de Reserva
El índice de precios de las exportaciones tuvo un crecimiento anual de
3.6%, siendo ocasionado por el incremento de los precios de los bienes
tradicionales en 41.7% y de los no tradicionales en 4.1%. Asimismo, el
índice de precios de las importaciones experimentó un aumento de 12.3%,
donde los precios de los combustibles y lubricantes crecieron 51.6% y
los de los suministros industriales subieron 8.6%.
Indice de Tipo de Cambio Efectivo Real
Base 2000 = 100
Variación Interanual
6%
5%
Global
4%
C.A.
3%
USA
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
2001
2002
Fuente: Banco Central de Reserva
16
2003
2004
Sep - 05
Economía Nacional
3. Sector Fiscal
Indices de Términos de Intercambio
Base 1995 = 100
Precios de Exportaciones
Precios de Importaciones
15%
Reformas fiscales contribuyeron a mejorar la
recaudación tributaria
Variación Interanual
Términos de Intercambio
10%
5%
0%
a. Ingresos Totales
-5%
-10%
-15%
2001
2002
2003
2004
Sep - 05
Fuente: Banco Central de Reserva
Ingresos Tributarios
Al tercer trimestre de cada año
Millones de US$
1600.0
Al tercer trimestre de 2005, los ingresos y donaciones del SPNF5
acumulados ascendieron a US$2,027.7 millones, superando en US$205.4
millones al monto registrado a igual período de 2004, con un crecimiento
de 11.3% anual. La mayor captación de ingresos tributarios, permitió
amortiguar las reducciones observadas en los ingresos no tributarios,
donaciones y superávit de operación de las empresas públicas no financieras.
Los ingresos tributarios registraron un crecimiento de 15.9% anual,
resultado que en parte se asocia a la implementación de reformas tributarias
y otras medidas administrativas desarrolladas por el MIHAC, entre ellas
la amnistía fiscal.
El crecimiento de los ingresos tributarios fue determinado principalmente
por el crecimiento de impuestos como la renta, el IVA y el impuesto
sobre el consumo de productos.
1300.0
1000.0
700.0
Ingresos Corrientes
400.0
Los ingresos tributarios6 (netos de devoluciones de IVA y renta) registraron
un monto de US$1,602.3 millones mostrando un incremento anual de
15.9%, inducido mayormente por el impulso del impuesto sobre la renta,
el IVA y el impuesto sobre el consumo de productos. Como resultado
de este comportamiento alcista de los ingresos tributarios, el coeficiente
de tributación se situó en 9.5% del PIB proyectado para el año 2005.
100.0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Al finalizar septiembre de 2005, los ingresos netos provenientes del IVA
fueron de US$811.8 millones creciendo 12.7% anual y representan el
50.7% del total de impuestos. Al interior del impuesto al valor agregado,
el IVA declaración mostró un crecimiento de 15.2% y el IVA importación
un incremento de 13.9%. La participación relativa del IVA importación
fue de 55% del total recaudado, y su dinamismo puede atribuirse al
incremente sostenido por los precios del petróleo en los mercados
internacionales.
Seguidamente, el impuesto sobre la renta generó un monto de recaudación
de US$528.6 millones, siendo superior en 24.5% (US$103.9 millones)
a los obtenidos a septiembre de 2004. Su contribución fue del 33% de
los ingresos tributarios totales.
Los derechos arancelarios de importación (DAI) redituaron al fisco
US$127.4 millones reflejando un incremento anual de 3.8% (US$4.7
millones).
En el transcurso de 2005, uno de los tributos que ha mostrado un fuerte
dinamismo es el impuesto sobre consumo de productos, que comprende
5.
6.
Sector Público No Financiero conformado por el Gobierno Central Consolidado
(Ministerios), Resto del Gobierno General (Seguridad Social, Gobiernos Locales y
Descentralizadas) y las Empresas Públicas No Financieras. Las cifras de ingresos se trabajan
en términos netos de devoluciones de IVA y Renta.
Netos de devoluciones de IVA y renta que totalizaron US$87.1 millones.
17
Situación Económica de El Salvador - III Trimestre de 2005
los impuestos a licores, cervezas, bebidas gaseosas y cigarrillos, el cual
registró un crecimiento anual de 34.5% (US$18.4 millones), originado
por el incremento de tasas a los productos del tabaco, producción y
comercialización de alcohol y bebidas alcohólicas y del nuevo impuesto
a las armas de fuego con el fin de constituir y mantener el FOSALUD7.
Los ingresos derivados de uno de los impuestos a los combustibles (Ley
del Fondo de Conservación Vial) ascendieron a US$50.8 millones,
mostraron un leve descenso de 0.5% (US$0.3 millones) con respecto a
los percibidos a septiembre/2004.
Finalmente, el impuesto a la transferencia de propiedades alcanzó un
monto de US$11.7 millones, con un crecimiento de 18.3% (US$1.8
millones) con relación a lo recaudado a septiembre de 2004, asociado
con el dinamismo en la actividad de compra-venta de bienes raíces.
En contraste con lo anterior, los ingresos no tributarios mostraron un
flujo acumulado de US$325.3 millones reflejando un descenso de 1.6%
(US$5.4 millones) respecto a los obtenidos a septiembre de 2004, originado
por la disminución de los ingresos por multas los cuales fueron parcialmente
contrarrestados por los mayores ingresos derivados de tasas y derechos
por servicios públicos, la venta de artículos estancados y la renta de activos
estatales.
Las donaciones del SPNF fueron de US$31.5 millones, reflejando una
reducción de 12.6% (US$4.5 millones) respecto a las recibidas a septiembre
de 2004, como resultado de la disminución de las donaciones que
financiaron inversión para reconstrucción de instituciones como
FONAVIPO, MSPAS y MINED. En el caso de FONAVIPO, un proyecto
financiado en su totalidad con donaciones, tal es el caso de una mejor
vida para víctimas seleccionadas por el terremoto concluyó y
consecuentemente las donaciones que venían el año pasado se redujeron
considerablemente.
El superávit de operación de las Empresas Públicas No Financieras fue
de US$68.5 millones, mostrando una reducción de 6% (US$4.4 millones)
con respecto al superávit de operación alcanzado a septiembre de 2004,
debido básicamente al crecimiento de 13.9% (US$19.1 millones) en los
gastos de operación el cual superó al incremento de 7% (US$14.7 millones)
en los ingresos de operación. Dentro de los gastos operativos de las EPNF,
los rubros que mostraron mayores incrementos fueron la compra de
energía, el pago del IVA y las remuneraciones, que en conjunto, crecieron
58.8% (US$20 millones), el comportamiento creciente de éstos rubros
fue levemente aminorado por la disminución de 7.2% (US$4.9 millones)
en la compra de bienes y servicios.
Gastos Totales del SPNF
Al tercer trimestre de cada año
Millones de US$
b. Gastos Totales
Al finalizar septiembre de 2005, los gastos y concesión neta de préstamos
del SPNF fueron de US$2,030.8 millones, registrando un crecimiento
anual de 9.9% (US$183.1 millones) respecto a los gastos realizados a
septiembre de 2004, el cual se explica por el comportamiento creciente
de los gastos corrientes y de capital.
2,000.0
1,600.0
1,200.0
800.0
400.0
0.0
2000
7.
18
Fondo Solidario para la Salud constituido el 16 de diciembre de 2004 según Decreto
Legislativo 538.
2001
2002
2003
2004
2005
Economía Nacional
Gastos Corrientes
Gasto Corriente del SPNF
Al tercer trimestre de cada año
Millones de US$
El gasto corriente fue de US$1,740.4 millones creciendo en forma anual
9.9% (US$157.3 millones). Los gastos de consumo tuvieron un incremento
de 10.5% (US$124 millones) llegando a representar el 74.9% del gasto
corriente. Los principales rubros del gasto de consumo, salarios y compra
de bienes y servicios, reportaron tasas de crecimiento de 4.1% y 23.6%,
respectivamente.
12.0%
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Al observar la serie del gasto corriente como porcentaje del PIB, para el
período 2000-2005, se evidencia que se ha mantenido casi constante,
llegando a representar casi el 10.2% del PIB, en promedio, para el período
de análisis. Dicho comportamiento del gasto corriente refleja en cierta
medida los esfuerzos que ha venido desarrollando el Gobierno por
mantener un control estricto del gasto público.
Asimismo, la presión alcista del gasto público se acentúo por los pagos
de intereses de la deuda que alcanzaron un monto de US$291.1 millones
con un crecimiento de 11% (US$28.8 millones) y también por las
transferencias corrientes que registraron un flujo acumulado de US$146.4
millones con un incremento anual de 3.1% (US$4.5 millones). De hecho,
el dinamismo de las transferencias corrientes fue producto del incremento
en los montos correspondientes al subsidio del gas propano, el subsidio
a la energía eléctrica y mayores devoluciones a los exportadores (drawback).
Gastos de Capital
La dinámica de los gastos de capital del SPNF se reflejó en incrementos
de la inversión pública y las transferencias de capital. Puede señalarse que
el SPNF, después de registrar durante los últimos tres años reducciones
en sus niveles de inversión, logró cambiar ese comportamiento y a
septiembre de 2005 logró un crecimiento anual de 7.5%.
Inversión Pública del SPNF
Al tercer trimestre de cada año
Millones de US$
450.0
400.0
Reconstrucción
350.0
Inversión
300.0
250.0
200.0
150.0
100.0
50.0
0.0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Al finalizar septiembre de 2005, la ejecución financiera de la inversión
pública arrojó un monto de US$257.6 millones creciendo con relación
a septiembre de 2004. Dentro de los ejecutores más relevantes, sobresalen
el Ministerio de Obras Públicas con US$39.0 millones, CEPA con un
desembolso de US$26.6 millones para el inicio del megaproyecto del
Puerto de La Unión; el FISDL que invirtió US$22.7 millones, el Ministerio
de Educación con US$20.9 millones, y los desembolsos de US$75.5
millones realizados por el FODES8 a través de las Municipalidades.
Por su parte, las transferencias de capital registraron un flujo acumulado
de US$33.9 millones mostrando un crecimiento de 34.1% (US$8.6
millones) causado fundamentalmente por el incremento de las transferencias
del Gobierno a instituciones financieras públicas (BMI) por medio del
Fondo de Estabilización para el desarrollo del Sector Agropecuario (FEDA).
Es pertinente señalar que el efecto de la reconstrucción dentro de la
inversión pública total fue exiguo, ya que después de representar en
promedio el 39.1% a septiembre, para el período 2001-2003; a septiembre
del período 2004-2005 sólo tuvo un peso relativo de 10.3% del total del
gasto de inversión lo cual se explica por el hecho de que el programa de
reconstrucción post-terremoto fue programado para un quinquenio.
8.
Fondo para el Desarrollo Económico y Social de los Municipios.
19
Situación Económica de El Salvador - III Trimestre de 2005
c. Ahorro Corriente
Ahorro Corriente del SPNF
Al tercer trimestre de cada año
Al concluir septiembre/2005, el flujo acumulado del ahorro corriente del
SPNF, fue de US$255.7 millones equivalente a 1.5% del PIB proyectado
para 2005 resultando superior en 25.9% (US$52.7 millones) al registrado
a septiembre de 2004, originado básicamente por el mayor crecimiento
de los ingresos tributarios con relación al incremento mostrado por los
gastos corrientes.
El comportamiento creciente del Ahorro Corriente denota una recuperación
por el lado de los ingresos corrientes, principalmente los ingresos tributarios,
además refleja los esfuerzos del GOES por racionalizar los gastos corrientes.
Millones de US$
250.0
200.0
150.0
100.0
50.0
0.0
d. Resultado Global del Sector Público No Financiero
2000
2001
2002
2003
2004
2005
Mejora en el déficit fiscal
Durante el período 2000-2003 el SPNF registró déficit globales
significativos, los cuales fueron financiados tanto con recursos externos
como internos. Sin embargo, durante los últimos dos años, el
comportamiento del SPNF mejoró, ya que los déficit fiscales han tendido
a reducirse gradualmente.
Superávit / déficit del SPNF
Millones de US$
150
100
100
50
50
-25.5
0
-3.1
-50
0
-100
-50
-150
-159.5
-200
-100
-250
-248.7
-150
FMAMJJAS
E 05
FMAMJJAS
E 04
-300
FMAMJJAS
E 03
El déficit global –sin pensiones– es el 0.0%9 del PIB proyectado para
2005, reduciéndose respecto al registrado a septiembre de 2004 (-0.2%
del PIB). Además, al profundizar en la conformación del déficit para el
2005, se evidencia un flujo mayor de gastos de capital, particularmente
inversión, con relación a septiembre de 2004 aunque también comprende
mayor gasto público; esto significa que es más robusto el desempeño
financiero del SPNF en este año con relación al año anterior.
150
E 02
De hecho, el déficit fiscal (incluyendo donaciones, sin pensiones) fue de
US$3.1 millones. Dicho resultado, no obstante ser negativo denota una
mejora de 87.9% (US$22.4 millones) respecto al mayor déficit registrado
a septiembre-2004 (US$25.5 millones) y además es significativamente
inferior a cada uno de los déficit registrados, a septiembre, de los años
2003 (US$159.5 millones) y 2002 (US$248.7 millones).
FMAMJJAS
Déficit Glob. Incluy. Donac.
Déficit acumulado
e. Financiamiento del Resultado Global Sector Público No
Financiero
Al concluir septiembre de 2005, el financiamiento interno neto del SPNF
mostró un flujo de -US$332.8 millones resultando inferior en 22.6%
(US$61.3 millones) al observado a septiembre de 2004. Esta reducción
del financiamiento interno se explica por el hecho de que durante 2005
el Gobierno canceló deuda interna a los bancos comerciales por medio
de la redención neta de LETES, contrario al año 2004, cuando del
Gobierno incrementó su deuda a través de la colocación de LETES.
Por su parte, el flujo acumulado del financiamiento externo neto fue de
US$335.8 millones, resultando mayor en 13.1% (US$38.9 millones) al
registrado a septiembre de 2004, debido a que los desembolsos de préstamos
externos fueron mayores que las amortizaciones de deuda externa en el
período enero-septiembre de 2005 con relación a enero-septiembre de
2004.
Financiamiento Neto del SPNF
Al tercer trimestre de cada año
750.0
550.0
350.0
150.0
-50.0
-250.0
-450.0
9.
20
Al incluir el pago de las pensiones, el resultado global pasa a un déficit de 1.4% del PIB,
similar al del año anterior.
-650.0
2000
2001
2002
Superávit / Déficit
2003
FIN
2004
2005
FEX
Economía Nacional
Proyecto de Presupuesto 2006 del Gobierno Central
Participación institucional y relativa
En millones de US dólares y porcentajes
INSTITUCIONES
Ramo de Educación
Ramo de Salud Pública y Asistencia Social
Ramo de Gobernación
Organo Judicial
Ramo de Obras Púb., de Transp., Vivienda y Desarrollo Urbano
Ramo de la Defensa Nacional
Presidencia de la República
Ramo de Hacienda
Ramo de Economía
Ramo de Agricultura y Ganadería
Ramo de Relaciones Exteriores
Corte de Cuentas de la República
Organo Legislativo
Fiscalía General de la República
Procuraduría General de la República
Tribunal Supremo Electoral
Ramo de Trabajo y Previsión Social
Ramo de Medio Ambiente y Recursos Naturales
Ramo de Turismo
Procuraduría para la Defensa de los Derechos Humanos
Consejo Nacional de la Judicatura
Tribunal del Servicio Civil
SUBTOTAL INSTITUCIONAL
Deuda Pública
- Interna
- Externa
Obligaciones Generales del Tratado
Transferencias Varias
- Financiamiento a Gobiernos Municipales
- Otras Transferencias
TOTAL
Proyecto 2006
Monto
Part. %
510.7
15.3
313.1
9.4
187.3
5.6
160.9
4.8
144.0
4.3
106.4
3.2
62.7
1.9
49.6
1.5
41.6
1.2
35.6
1.1
31.2
0.9
24.2
0.7
23.8
0.7
19.4
0.7
15.5
0.5
9.8
0.3
8.6
0.3
7.7
0.2
5.8
0.2
4.2
0.1
3.9
0.1
0.3
0.0
1,766.3
52.9
779.9
23.4
58.3
1.7
721.6
21.6
483.5
14.5
308.3
9.2
161.5
4.8
146.8
4.4
3,338.0
100.0
Fuente: Ministerio de Hacienda: “Mensaje del Proyecto de Presupuesto 2006”
El Proyecto de Presupuesto 2006 presenta un monto de US$3,338.0 millones, el cual representa el 18.9% del PIB proyectado para el 2006.
El análisis del Presupuesto permite determinar la orientación que se va a realizar de los recursos y la contribución del gasto público a
proporcionar servicios y ayudar al bienestar de la población. De hecho, el Proyecto de Presupuesto para el ejercicio 2006 se caracteriza
por una mayor orientación hacia sectores como educación, salud pública, seguridad pública, justicia, red vial, y deuda pública.
Dentro del ámbito social sobresalen los recursos destinados al rubro de educación que representaron el 2.9% del PIB y el área de salud
pública dispondrá de recursos equivalentes al 1.8% del PIB. Adicionalmente, dentro del rubro de Administración de Justicia y Seguridad
Ciudadana sobresale el ramo de Gobernación y el Órgano Judicial que en conjunto dispondrán del 2% del PIB. Dentro del área económica,
el ramo de Obras Públicas, Transporte, Vivienda y Desarrollo Urbano tiene una asignación equivalente a 0.8% del PIB. Los gastos destinados
al área de Deuda Pública alcanzan una cifra de US$779.9 millones (4.4% del PIB) y estarán enfocados a cubrir las obligaciones derivadas
de la inversión social y económica así como mantener la solvencia del país con los organismos nacionales e internacionales.
En el 2005, las operaciones más significativas de financiamiento externo
fueron la colocación de Eurobonos en los mercados extranjeros por un
monto de US$375.0 millones (valor facial) a una tasa de descuento de
7.65% (junio-2005); el flujo de préstamos externos de mediano plazo
por US$185.7 millones y la colocación de LETES por US$68.1 millones.
Saldos de Deuda como porcentaje
del PIB del SPNF
Al tercer trimestre de cada año
45.0%
35.0%
Por su parte, durante enero-septiembre de 2005, la amortización de
préstamos externos fue de US$291.1 millones, correspondiendo
mayormente a pagos de la deuda externa de corto, mediano y largo plazo
del Gobierno Central.
25.0%
15.0%
0.0%
2000
2001
DEUDA SPNF
2002
2003
Deuda Externa
2004
2005
Deuda Interna
Por otra parte, el pago de la deuda previsional registró un flujo acumulado
de US$226.7 millones, mostrando un incremento de 19.2% (US$36.5
millones), como producto de los mayores aportes del Gobierno Central
21
Situación Económica de El Salvador - III Trimestre de 2005
al INPEP así como también por la cancelación parcial de certificados de
traspaso.
f. Saldos de la Deuda del Sector Público No Financiero
Al analizar los “stocks” de deuda del SPNF a septiembre, durante el
sexenio 2000-2005, se observa un crecimiento sostenido, tanto en términos
de saldos y como proporción del PIB. En efecto, el indicador de la deuda
total (interna y externa) del SPNF respecto al PIB fue de 39.6% a
septiembre de 2005 (27.9% del PIB a septiembre de 2000),
correspondiendo el 27.8% del PIB a la deuda externa (19.6% del PIB a
septiembre de 2000) y a la deuda interna, 11.8% del PIB (8.3% del PIB
a septiembre de 2000).
Al finalizar septiembre de 2005, el saldo de la deuda total del SPNF fue
de US$6,671.6 millones, mostrando un incremento de US$155.9 millones
(2.4%) respecto a septiembre de 2004. De esta variación en los saldos de
deuda, a la externa le correspondió un incremento anual de US$183.1
millones (4.1%) y a la deuda interna una disminución de US$27.2
millones (-1.3%), siempre con relación al saldo de septiembre de 2004.
El saldo acumulado de los Eurobonos emitidos durante el período 19992005 ascendió a US$2,815.0 millones (16.7% del PIB proyectado para
2005), en tanto que el stock de deuda de corto plazo del gobierno central,
representado fundamentalmente por LETES fue de US$87.1 millones
al finalizar septiembre de 2005.
g. Servicio de la Deuda del SPNF
Durante el período enero-septiembre de 2005, el servicio de la deuda
total (interna y externa) del SPNF (comprende amortizaciones e intereses)
fue de US$789.6 millones, equivalente al 4.6% del PIB proyectado para
2005. Dentro de la composición del servicio de la deuda correspondieron
US$498.5 millones a la amortización de la deuda que representó el 63.1%
del servicio total y al pago de intereses, US$291.1 millones (36.9%). Los
intereses resultaron ser significativos, debido a que se pagaron, durante
los tres trimestres de 2005, US$189.9 millones de intereses derivados de
los Eurobonos emitidos en los últimos cinco años.
4. Sector Financiero
a. Panorama financiero
El sistema financiero registró al tercer trimestre de 2005, condiciones
estables de liquidez, con niveles de reservas de liquidez superiores a lo
requerido. La demanda de crédito del sector privado residente, registra
mayores tasas de crecimiento anual, recursos que fueron canalizados a
atender al sector productivo, en actividades comerciales, industriales y
personales.
El comportamiento de los depósitos indica una mayor preferencia por
liquidez, especialmente depósitos a la vista, que en parte han compensado
la reducción en la captación de depósitos a plazo. Para compensar el
menor dinamismo en la captación de depósitos, los bancos han diversificado
sus fuentes de recursos emitiendo títulos valores propios.
El aumento en las tasas de interés internacional ha elevado los costos de
fondeo en el exterior, con la consiguiente reducción en las obligaciones
22
Economía Nacional
externas; situación que derivó en la desacumulación de inversiones internas
y externas para mejorar su posición de liquidez.
Liquidez privada del Sistema Financiero
Por trimestre en millones de US dólares
7,000
Las tasas de interés doméstica, activas y pasivas han registrado alzas menos
significativas a las observadas en las tasas de interés internacional, lo que
ha contribuido a crear condiciones favorables para la demanda de crédito.
Medios de Pago M3
6,600
6,200
5,800
Agregado Monetario M2
5,400
i.
5,000
IV
IV
I
II
III
IV
I
II
2003
III
IV
I
II
2004
III
2005
Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador
Agregados Monetarios
Millones de dólares y porcentajes
Sep - 04
Dic - 04
Sep - 05
Crec.
Anual
%
M3
6,558.7
6,657.3
6,728.2
2.6
M2
6,123.4
6,192.0
6,144.3
0.3
M1
1,114.2
1,202.5
1,170.8
5.1
Fuente: Banco Central de Reserva de El Salvador
Liquidez Privada
Al tercer trimestre, la preferencia de liquidez privada ha propiciado el
aumento en la captación de depósitos a la vista y de ahorro, compensando
la caída observada por los depósitos a plazo.
La liquidez privada, medida por el agregado monetario M3’, que comprende
los depósitos y títulos valores en el sistema financiero, registró a septiembre
de 2005 un incremento de US$169.4 millones, respecto a septiembre de
2004 y una tasa de crecimiento de 2.6% anual, aumento sustentando en
la emisión de títulos por parte de los bancos y la captación de depósitos
a la vista y ahorro.
El Agregado Monetario M2’ se ubicó en US$6,144.3 millones, registrando
un incremento de US$20.8 millones con respeto a septiembre de 2004.
un incremento de US$56.5 millones con respecto a septiembre de 2004.
b. Sistema Financiero
i.
Tasas de Interés Domésticas y
de Referencia Internacional
12.0%
10.0%
Dep. a 180 días
LIBOR 12 M
Ptmo.h/1 hora
Fed Funds
Las tasas de interés domésticas se ajustan en forma gradual a los cambios
en las tasas de interés internacional, comportamiento que se observa con
mayor énfasis en las tasas de interés aplicadas a los préstamos. La tasa de
interés pasiva doméstica, se ha mantenido por debajo de los niveles de
inflación, lo que explica en parte la caída en los depósitos a plazo.
Inicia alza tasas
internacionales
8.0%
6.0%
4.0%
2.0%
0.0%
E E M M M M JL JL S N N E M M JL S N E M M JL S N E M M JL S N E M M JL S
2001
2002
2003
2004
Sep - 05
Las tasas de interés para los depósitos a 180 días se situó en 3.42%,
aumentando 19 puntos básicos; en cambio, la LIBOR a seis meses, se
ubicó en 3.99%, con un ajuste al alza de 197 puntos básicos, la tasa de
fondos federales se ubicó en 3.62%, con un alza de 201 puntos básicos.
La tasa de interés a los préstamos de un año plazo se situó en 6.72%, con
un aumento anual de 45 puntos básicos.
ii.
Depósitos Totales
Saldos trimestrales en millones de dólares
7,000
Dep. Privados y Totales
Dep. Públicos
1,125.0
6,800
6,600
6,200
900.0
6,000
Totales
5,800
Privados
5,600
675.0
Público
5,400
5,200
5,000
450.0
I
II III IV I
2001
II III IV
2002
I
II III IV I
2003
II III IV
2004
I II III
Sep - 05
Tasas de interés
Depósitos Totales
A septiembre de 2005, los depósitos totales en los bancos se situaron en
US$6,872.3 millones, con una reducción anual de US$3.3 millones. Los
depósitos de particulares y de Instituciones Financieras No Monetarias
reportaron un saldo de US$6,259.0 millones, con una reducción anual
de 0.1%. Por su parte, el sector público mantuvo depósitos por US$613.3
millones, con un incremento anual de 0.9%.
Los depósitos a plazo en el último año, redujeron su contribución en la
estructura de los depósitos totales, a septiembre/05 representaron el
47.9%, seguido de los depósitos de ahorro con el 33.6% y a la Vista el
18.5%. La baja de interés que mantiene el sistema financiero, ha propiciado
en parte la caída en los depósitos a plazo, ya que los agentes económicos
tienden a colocar estos recursos en opciones más rentables de inversión.
23
Situación Económica de El Salvador - III Trimestre de 2005
i.
Créditos
Al tercer trimestre de 2005, los bancos reportaron un total de US$6,567.3
millones en su cartera de préstamos al Sector Privado Residente, superando
en US$476.4 millones al saldo registrado en septiembre de 20004, lo
cual representó un crecimiento anual de 7.8%. El crédito al Sector Privado
No Residente se ubicó en US$348.5 millones, superando en US$30
millones (9.4%) al saldo registrado a septiembre de 2005.
La demanda de crédito del sector privado residente se ha visto estimulado
por la mayor actividad económica observada en los sectores agropecuario,
comercio, electricidad y transporte. También han sido importantes los
préstamos para vivienda y personales.
Depósitos Privados
Millones de dólares
Sep - 04
Dic - 04 Sep - 05
Var.
Anual
%
A la vista 1,105.4
1,183.7
1,157.4
4.7
Ahorro
1,994.0
2,063.8
2,101.1
5.4
A plazo
3,168.2
3,085.4
3,00.5
-5.3
Total
6,267.6
6,332.9
6,259.0
-0.1
c. Intermediación del Sistema Financiero
i.
Fuentes y usos de recursos
Al tercer trimestre del año, las instituciones financieras redujeron inversiones
financieras y depósitos en el BCR, emitieron títulos propios y aumentaron
el patrimonio, a fin de obtener los recursos para atender la demanda de
crédito del sector privado, amortizar deuda externa y aumentar los activos
externos. Los bancos mantuvieron niveles de reservas de liquidez superiores
al mínimo requerido para fines prudenciales.
El saldo de Títulos Valores emitidos por los bancos a septiembre de 2005
fue de US$580.3 millones, con un aumento anual de US$145.8 millones.
La cartera de inversiones registró un saldo de US$888.2 millones, que
representa una reducción anual de US$350.9 millones, destacando la
reducción del saldo de títulos emitidos por el GOES por US$202.1
millones y de títulos del BCR por US$133.9 millones.
Crédito al Sector Privado
Millones de dólares
6,800.0
6,600.0
6,400.0
6,200.0
6,000.0
5,800.0
5,600.0
5,400.0
5,200.0
5,000.0
I
Los préstamos al sector privado residente reportó un saldo de US$6,567.3
millones, con una incremento anual de US$476.4 millones y que representa
un crecimiento anual de 7.8%. Los depósitos de los bancos en el BCR
registró un saldo de US$1,497.4 millones, con una reducción anual de
US$40.2 millones.
Las obligaciones externas reportaron un saldo de US$1,574.3 millones,
saldo menor en US$158.7 millones al de septiembre/04, esta disminución
fue el resultado de que los préstamos externos de corto plazo se redujeron
en US$161.6 millones, al pasar de un saldo en septiembre de 2004 de
US$909.1 millones a US$747.4 millones en septiembre 2005. Dichas
reducciones se relacionan principalmente al aumento en las tasas de interés
internacionales que han incrementado el costo de capital extranjero. Los
préstamos de mediano y largo plazo reportaron un saldo de US$826.8
millones, con un incremento anual de US$2.9 millones.
ii.
Intermediación financiera10
Los márgenes de intermediación brutos11 se han mantenido en niveles
relativamente estables, desde el segundo semestre de 2003.
10.
11.
24
Elaboración de indicadores con base a estados financieros preliminares al cierre del tercer
trimestre de 2005 de las instituciones bancarias, proporcionados por la SSF.
Con respecto a los activos productivos brutos promedio.
II III IV I
2001
II III IV
2002
I
II III IV I
2003
II III IV
2004
I
II III
2005
Economía Nacional
La proporción de gastos de operación respecto a los activos productivos
brutos promedio se mantiene en niveles similares a la observada en el
mismo período de años anteriores, como efecto del crecimiento de los
activos productivos de los bancos y el mantenimiento en los niveles de
gastos de operación. Esta tendencia se ha venido observando desde 2001.
Margen de Intermediación sobre Activos
Productivos Brutos Promedio
(Sin Intereses) en porcentajes anualizados
Total ingresos de operaciones de intermediación
Total costos de operaciones de intermediación
Margen de Intermediación Bruto
Gastos de Operación
Margen de Operación Bruto
Saneamiento Neto de Activos
Margen después de Saneamiento
Otros Gastos y Productos Netos
Margen Antes de Impuestos
Impuesto sobre la Renta
Margen Neto después de Impuestos
Fuente:
Sep 01
Sep 02
Sep 03
Sep 04
Sep 05
12.91%
6.06%
6.86%
3.83%
3.02%
-1.09%
1.93%
-0.53%
1.41%
0.16%
1.25%
10.32%
3.71%
6.61%
3.70%
2.91%
-0.69%
2.22%
-0.77%
1.45%
0.13%
1.32%
9.30%
3.05%
6.25%
3.57%
2.68%
-0.83%
1.85%
-0.46%
1.39%
0.08%
1.31%
9.10%
3.17%
5.93%
3.38%
2.55%
-0.48%
2.07%
-0.66%
1.41%
0.11%
1.30%
9.92%
3.37%
6.55%
3.41%
3.14%
-0.60%
2.54%
-0.90%
1.64%
0.31%
1.33%
cálculos propios del Depto. Desarrollo Financiero, con base a estados financieros de los bancos
proporcionados por la SSF. No incluye BFA ni Hipotecario.
Sistema Bancario: Relación Cartera Vencida
a Préstamos Brutos y Cobertura de Reservas
5.0%
180%
150%
4.0%
120%
3.0%
90%
2.0%
60%
1.0%
El Sistema Bancario privado obtuvo, en promedio, un margen financiero
después de impuestos levemente superior al observado en igual período
de 2004, no obstante los mayores gastos incurridos por la constitución
de reservas de saneamiento de préstamos así como por el manejo de
activos extraordinarios y las pérdidas generadas en la comercialización de
los mismos, además de mayores niveles en el pago de impuesto, como
consecuencia de la implementación de las reformas tributarias.
La constante reducción de los niveles de préstamos vencidos observada
en los últimos años, por efecto de la recuperación de saldos vencidos vía
negociación con los deudores, a través de refinanciamientos, reestructuración
de créditos u otro tipo de operaciones ha permitido al Sistema Bancario
alcanzar a septiembre de 2005 niveles de 2.15% de préstamos vencidos
con relación a la cartera bruta total.
30%
0.0%
0%
Ene May Sept Ene May Sept Ene May Sept Ene May Sept Ene May Sept
2001
2002
2003
Prést. Vencidos/Prést. Brutos
2004
2005
Cobertura Rvas.
(eje derecho)
Fuente: Cálculos propios en base a estados financieros proporcionados por
SSF. No incluye BFA ni Banco Hipotecario.
Lo anterior ha contribuido a elevar la cobertura de las reservas de
saneamiento con respecto a los préstamos vencidos, la que muestra niveles
superiores al 100%. A septiembre de 2005, dicha cobertura es de 123.5%,
situación que permite concluir que el riesgo del sistema bancario por
manejo de cartera es menor. No obstante, es de considerar que el alza en
las tasas de interés puede implicar, en el futuro, deterioro de la cartera
de préstamo de los bancos.
Una fuente de riesgo para los bancos se puede originar en el mantenimiento
de elevados niveles de activos extraordinarios, provenientes de la
recuperación de préstamos vencidos, vía daciones en pago o adjudicaciones
judiciales a su favor, lo que expone el patrimonio de las instituciones, sin
25
Situación Económica de El Salvador - III Trimestre de 2005
embargo este riesgo se ha venido reduciendo gradualmente12, a partir de
la entrada en vigencia de las reformas a la Ley de Bancos, en octubre de
2002, por efecto de la constitución de provisiones mensuales y del esfuerzo
de los bancos en liquidar los activos extraordinarios que poseen.
A septiembre de 2005, la exposición patrimonial por activos extraordinarios
del sistema bancario privado refleja niveles del 12.94%.
Indicadores del Sistema Financiero13
d.
Eficiencia: Gastos de Operación como porcentaje
de los Activos Productivos Brutos Promedio
4.5%
4.0%
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
i.
Eficiencia del sistema financiero
0.5%
0.0%
dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep
El sistema bancario privado, ha mejorado sus indicadores de eficiencia
desde 200114, alcanzando niveles menores al 4% considerado como
aceptable según estándares internacionales, esta tendencia se ha mantenido
durante 2005, mostrando al cierre del tercer trimestre niveles de eficiencia
de 3.38%.
El efecto de mejoras en los procesos operativos de los bancos,
mantenimiento de niveles similares en los gastos de funcionarios y
empleados, así como el crecimiento de los activos productivos han
permitido dicha mejora en los niveles de eficiencia del sistema.
ii.
Rentabilidad
La rentabilidad patrimonial promedio del sistema bancario privado, al
cierre del tercer trimestre de 2005, fue 10.06%, que representa menor
nivel al observado en 2004 (10.4%), dado que el sistema obtuvo menores
niveles de utilidades que las reportadas en igual período de 2004.
iii. Solvencia patrimonial
2000/2001
2003
2003
2004
Funcionarios y Empl.
2005
Gastos Generales
Deprec./Amortiz.
Fuente: Cálculos propios en base a estados financieros proporcionados por
SSF. No incluye BFA ni Banco Hipotecario.
Sistema Bancario: Exposición Patrimonial por
Activos Extraordinarios
35%
Reforma
Ley de Bancos
30%
25%
20%
15%
10%
5%
En el transcurso del tercer trimestre de 2005, el sistema bancario registra
una situación adecuada de solvencia, medida a través de la relación de
Fondo Patrimonial con respecto a los Activos Ponderados por Riesgo.
El coeficiente promedio de Solvencia Patrimonial a septiembre de 2005
fue 13.73% excediendo el requerimiento legal (12%). Estos niveles de
solvencia patrimonial, son resultado de aportes patrimoniales y capitalización
de utilidades por parte de los accionistas de bancos, que han fortalecido
el capital de los mismos.
Por su parte, el Patrimonio global del sistema bancario privado creció
US$122.1 millones con relación a septiembre de 2004, ascendiendo a
US$1,157.3 millones, que representa una tasa de crecimiento anual de
11.8%, que como se señaló anteriormente, es producto de los aportes de
capital y capitalización de utilidades que llevaron a cabo los bancos.
Es de mencionar que a partir de enero de 2005, atendiendo lo dispuesto
en la Ley de Bancos15, la Superintendencia del Sistema Financiero actualizó
a US$13.0 millones el capital social mínimo pagado de los Bancos, fijando
0%
ene may sep ene may sep ene may sep ene may sep ene may sep
2001
2003
2003
2004
2005
Fuente: Cálculos propios en base a estados financieros proporcionados por
SSF. No incluye BFA ni Banco Hipotecario.
Sistema Bancario: Coeficiente
Patrimonial de Solvencia
15.00%
14.00%
Legal
SB
13.00%
12.00%
12.00%
11.00%
11.00%
11.50%
10.50%
10.00%
9.60%
10.00%
9.00%
12.
13.
14.
15.
26
En virtud de que los bancos deben provisionar como pérdida en su contabilidad los activos
extraordinarios que adquieran, mediante provisiones mensuales uniformes.
Calculados con base a estados financieros preliminares a septiembre de 2005 de los bancos,
remitidos por la SSF.
Medido por la relación Gastos de Operación con respecto a los Activos Productivos Brutos
Promedio.
inciso segundo del Artículo 36, relativo al monto del Capital social pagado de los Bancos.
8.00%
7.00%
ene may sep ene may sep ene may sep ene may sep ene may sep ene may sep
2000
2001
2002
Fuente: información proporcionada por la SSF,
no incluye BFA ni B. Hipotecario
2003
2004
2005
Economía Nacional
un plazo de 180 días, tal como establece la Ley, para que aquellos bancos
que aún no alcanzaren este monto, ajustaran su capital social. A la fecha
de este informe todos las instituciones han cumplido con el requerimiento.
e. Banco Central de Reserva
i.
Reservas Internacionales Netas del BCR
El saldo de Reservas Internacionales Netas al tercer trimestre de 2005 fue
de US$1,749.9 millones, lo que representó una disminución anual de
US$132.5 millones (7.0%), asociado principalmente al retiro de depósitos
del sector público (US$56.5 millones), el pago de obligaciones externas
y disminución de títulos valores (US$71.5 millones).
Reservas Internacionales Netas
Saldos Trimestrales
Millones de dólares
2,200
2,100
2,000
ii.
1,900
Reservas de Liquidez del Sistema Financiero
1,800
1,700
1,600
1,500
1,400
1,300
1,200
I
II
III
2001
IV
I
II
III
2002
IV
I
II
III
2003
IV
I
II
III
2004
IV
I
II
2005
III
A partir de la entrada en vigencia de la Ley de Integración Monetaria, se
adoptó el concepto de Reservas de Liquidez (RL), constituida por las
disponibilidades que los bancos mantienen en el Banco Central, como
proporción de sus depósitos y obligaciones, con el objeto de garantizar
el funcionamiento del sistema de pagos.
El saldo de las Reservas de Liquidez (RL) que los bancos mantuvieron a
septiembre/05 fue de US$ 1,508.4 millones, menores en US$38.6
millones, al saldo reportado a igual período de 2004, la reducción en las
RL estuvo asociada al menor dinamismo observado en la captación de
depósitos.
iii. Emisión de Títulos Valores BCR
El Banco Central con la finalidad de gestionar su liquidez, utiliza la
colocación de títulos valores para obtener los recursos que le permitan
atender sus principales obligaciones.
A septiembre de 2005 el saldo de títulos valores emitidos por el BCR fue
de US$481.2 millones, menor en US$103.1 millones al saldo reportado
a septiembre/04, destacando el pago de Notas BC por US$47.5 millones,
redención neta de títulos en bolsa de valores por US$44 millones y con
el Banco Multisectorial de Inversiones por US$11.6 millones.
Los CENELI registraron una reducción anual de US$55.6 millones,
como resultado de una menor demanda y de las condiciones de liquidez
del sistema financiero.
i.
Entorno Bancario
En el transcurso de 2005, ha habido una serie de eventos que inciden en
el desarrollo del sistema bancario, entre los cuales se puede mencionar:
i.
La concretización de la fusión por absorción de Banco de Comercio
por parte de Scotiabank El Salvador, S.A., la cual se hizo efectiva a
partir del 2 de mayo de 2005.
Con la fusión con Banco de Comercio de El Salvador, Scotiabank
El Salvador, pasa a ser el cuarto mayor banco del Sistema Bancario
Salvadoreño, contando a septiembre de 2005, con una participación
del 16.5% en el mercado de depósitos y de 16.7% en el mercado de
préstamos.
27
Situación Económica de El Salvador - III Trimestre de 2005
La calificación de riesgo de Inversiones Financieras Scotiabank El
Salvador y Subsidiarias (IFS) emitida por Fitch Centroamérica,
aumentó a AAA(slv) desde AA-(slv), la cual está sustentada en la
incorporación de un nuevo accionista institucional de reconocida
solvencia y experiencia internacional, además de la amplia participación
de mercado de su única subsidiaria Scotiabank El Salvador, S.A. y
Subsidiarias (Scotiabank), según comunicado de dicha Calificadora
de Riesgo.
ii. Además, se ha conocido que nuevos participantes extranjeros
tienen la intención de participar en el capital social de algunos
grupos financieros regionales lo que a futuro podría traer como
resultado transferencia de tecnología, mayor competencia así
como la adopción de mayor autorregulación. Estos nuevos
participantes son:
28
iii.
Grupo Popular de Puerto Rico que conjuntamente con
Grupo Cuscatlán firmaron un acuerdo de inversión
mediante el cual el primero de los mismos, hará un
aporte de capital para adquirir una participación
accionaria de 19.99% de las acciones comunes de
UBCI;
iii.
GE Consumer Finance, filial de General Electric Co.,
adquirirá el 49.99% del capital de BAC Internacional
BankInc., entidad que integra las operaciones regionales
de la red BAC/Credomatic y
iii.
Banco del Istmo de Panamá, adquirirá entre 51% y
60% de las acciones de Banco Salvadoreño.