Coaching para el liderazgo educativo (2013)

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GSEGLMRKTYIHILEGIVTSVYRETIVWSRE WIEPuHIV WIETVSJIWSV SWIEGYEPUYMIVTIVWSRE%]YHEVEYRE
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RSWTYIHIKYMEVEPJYXYVS 4IVSWMRSLE]YREZMWMzR RSWEFIQSWGYjPIWIPGEQMRSGSVVIGXSLEGMEIP
JYXYVS)PGSEGLMRKTYIHIE]YHEVEJSVQEVYREZMWMzR
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'SEGLMRK]GSR½ER^E
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HIKIRIVEVYRq\MXS]YRETVSWTIVMHEHWMRTEVERKzRIRXSHSWPSWjQFMXSWHIPEZMHE7MRIQFEVKSIW
PETSWMFMPMHEHQIRSWGSQTVIRHMHEQjWHIWGYMHEHE]QjWWYFIWXMQEHEHIRYIWXVSXMIQTS)WIEPKSIW
PEGSR½ER^E²)PGSEGLMRKTYIHIE]YHEVEEYQIRXEVPEGSR½ER^E
'SEGLMRK]IPXMIQTS
)RIPQYRHSQSHIVRS PEJEPXEHIXMIQTSIWYRJEGXSVUYIMQTMHILEGIVQYGLEWGSWEW )PGSEGLMRK
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ˆ%PKYREWPPEQEHEW
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ˆ8IPIZMWMzRI\GIWMZE
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XERXITIVSYVKIRXI]IPGYEVXSIWPSRSMQTSVXERXI]RSYVKIRXI'YERHSYRSPITVIKYRXEEPEKIRXI
HSRHITEWEPEQE]SVTEVXIHIWYXMIQTSVIWYPXEUYITEWEQYGLSXMIQTSIRIPGYEHVERXIYRSPSMQ
TSVXERXI]YVKIRXIIRIPGYEHVERXIXVIWPSRSMQTSVXERXI]YVKIRXI]LEWXEIRIPGYEHVERXIGYEXVSPS
RSMQTSVXERXI]RSYVKIRXI1Y]TSGEWTIVWSREWTEWERWYXMIQTSIRPSMQTSVXERXI]RSYVKIRXI7MR
IQFEVKSIPGYEHVERXIHSWHSRHIYRSGPEVM½GEPSWZEPSVIWLEGIPETPERIEGMzRTMIRWEIRPETVIZIRGMzR
HIWEVVSPPEPEWVIPEGMSRIWLYQEREWIWTSGSEXIRHMHS)RSXVEWTEPEFVEWIPGYEHVERXIHSWIWIPGYEHVERXI
TVSEGXMZSUYIE]YHEEVIFENEVIPXMIQTSIRPSWSXVSWXVIWGYEHVERXIWTEVEYXMPM^EVIPXMIQTSIRYRE
JSVQEQjWIJIGXMZE 7IKR'SZI] IRXVIQjWXMIQTSYRSTEWEIRIPGYEHVERXITVSEGXMZS-- QIRSW
XMIQTSWIIRGYIRXVEIRIP- --- ]-: 'YERHSWITEWEQjWXMIQTSVI¾I\MSRERHS TPERIERHSTEVEIP
JYXYVSHIWEVVSPPERHSVIPEGMSRIWHIGSR½ER^EGSRPEWTIVWSREWTEWEQIRSWXMIQTSIRGVMWMW]ETYVSW
GSQSIWIPGYEHVERXI-%PQMWQSXMIQTSSVKERM^EQINSVWYXMIQTSEPVIHIHSVHIPSZIVHEHIVEQIRXI
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0EGSPEFSVEGMzRWIGSRWMHIVEHIWYQEMQTSVXERGMEIRGEWMXSHSWPSWIRXSVRSW)PQYRHSHILS]]QE
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VIGSRSGMHSMRZIWXMKEHSVHIPEVIJSVQEIHYGEXMZE(V/IRRIXL0IMXL[SSHHI'EREHjIWGVMFMzVIGMIR
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GPEWI8MIRIWUYIIRXVIKEVIWXEPMWXEHIEWMWXIRGMEHIEPYQRSWGEHEWIQERE²IXG©)RIWXIGEWSHI½RM
XMZEQIRXIIPGSEGLZEEJYRGMSREVGSQSPSUYIPPEQEQSWKYuE'YERHSYRGSEGLJYRGMSREGSQSKYuE
RSLE]QYGLSPYKEVTEVELEGIVTVIKYRXEWTSVUYIIWXjXVERWQMXMIRHSMRJSVQEGMzRIRYREJSVQEHMVIGXE
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TIRWEVTEVEPYIKSEGXYEV9RQSHIPSQIRXEPHIPMHIVE^KSRSIWGSRGVIXSRMQYGLSQIRSWFjWMGS9RE
WIVMIHIGSRSGMQMIRXSWXqGRMGEWI\TIVMIRGMEW]VI¾I\MSRIWZERJSVQERHSYRQSHIPSQIRXEPEXVEZqW
HIPXMIQTS)PQSHIPSQIRXEPGSRHYGIEEGGMSRIWE½RIWGSRIPQSHIPS)PLEGIVTVIKYRXEWIRJSVQE
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)PGSRXMRYSHIPGSEGLMRK
%LSVEZEQSWETVIWIRXEVPISXVSGSRGITXSUYIE]YHEEYFMGEVPSWHSWQSHIPSWHIGSEGLMRK=ELIQSW
ZMWXSUYIIPGSEGLTYIHIYXMPM^EVHMJIVIRXIWQSHIPSWHIGSEGLMRK%LSVEZEQSWETVIWIRXEVIPGSRGIT
XSHIPGSEGLXSQERHSVSPIWHMWXMRXSWGYERHSYXMPM^EQSHIPSWHMJIVIRXIW )WXSWVSPIWIWXjRIRTYRXSW
STYIWXSWIRYRGSRXMRYS)RIPWMKYMIRXIGYEHVSWIMRHMGERZEVMEWEGXMZMHEHIWUYITYIHIYXMPM^EVIPGSEGL
GYERHSXSQEIPVSPHIKYuE
)PVSPHIPGSEGLGSQSKYuE
+YuE
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*YIRXI>[MIVW];MWI
)PKYuEKIRIVEPQIRXIYXMPM^EEGXMZMHEHIWVIPEGMSREHEWGSRIPQSHIPSHIGSEGLMRKTEVEIPHIWIQTIyS
)WHIGMV IPKYuEKIRIVEPQIRXIPIHMGIEWYGPMIRXII\EGXEQIRXIUYq]GzQSLEGIVPEWGSWEW%PKYRSW
INIQTPSWHIPEWEGXMZMHEHIWUYITYIHIYXMPM^EVIPGSEGLIRIPVSPHIKYuEWSR
ˆ3JVIGIVMRJSVQEGMzR]WYKIVIRGMEW
32
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ˆ7IVTVSJIWSVGSQTEVXMVMRJSVQEGMzR
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40
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¡'SRSGIWEEPKREHQMRMWXVEHSVUYIPPIKEEWIVYRZIVHEHIVSPuHIV#
¡'YjPIWWSRPEWGEVEGXIVuWXMGEWHIIWETIVWSRE#
%LSVEGSQTEVXIGSRYRGSQTEyIVSPEWGEVEGXIVuWXMGEWHIPEWHSWTIVWSREW
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%HQMRMWXVEGMzR]PMHIVE^KS
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0EEHQMRMWXVEGMzRSGYTEPETEVXIMRJIVMSVSWIEPEFEWI0EEHQMRMWXVEGMzRIWQY]RIGIWEVME%PKYMIRXMI
RIUYIVIGMFMVIPHMRIVSTEKEVPEWGYIRXEWQERXIRIVPSWIHM½GMSWIXG7IRSXEVjUYIPEEHQMRMWXVEGMzRIW
IPJYRHEQIRXSTEVEIPPMHIVE^KS)RSXVEWTEPEFVEWPEEHQMRMWXVEGMzRXMIRIUYII\MWXMVTEVEUYIIPPMHIVE^
KSTYIHEI\MWXMV0EEHQMRMWXVEGMzRQERINEPESTIVEGMzRHIPEMRWXMXYGMzRIPPMHIVE^KSPPIZEPEMRWXMXYGMzR
EYRRMZIPQjWEPXS%PQMWQSXMIQTSLE]JYRGMSRIWMRXIVVIPEGMSREHEWIRXVIEHQMRMWXVEGMzR]PMHIVE^KS
*MREPQIRXI]IWXSIWQY]MQTSVXERXIEYRUYIWIERVSPIWHMJIVIRXIWIPEHQMRMWXVEHSV]IPPuHIVTYIHIR
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67
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68
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69
'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS
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'SRHYGXE'SVVIKMVIVVSVIW
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WIMRXIVTSRKEGYERHSWIXVEXEHILEGIVPSUYIWIHIFI6IGYIVHIPSWMKYMIRXI±7MEPKYMIRRSLEGIPSUYI
XUYMIVIWUYILEKEHIFIWSJVIGIVYREHMWGYPTETSVUYIRSPII\TPMGEWXIEHIGYEHEQIRXI²&IRNEQMR
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'SRHYGXE1SWXVEVPIEPXEH
'SRGIHEIPQqVMXSWMRVIWIVZEW 6IGSRS^GEPEWGSRXVMFYGMSRIWHIPSWHIQjW ,EFPIWSFVIPEWTIVWSREW
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'SRHYGXE4VIWIRXEVVIWYPXEHSW
0PIZEVYRWIKYMQMIRXSHIPSWVIWYPXEHSW,EGIVPSUYIWIHIFI,EGIVUYIPEWGSWEWWEPKERFMIR'YQTPMV
PSUYILEWTVSQIXMHS,EGIVPSEXMIQTS]HIRXVSHIPTVIWYTYIWXS2SGSQTVSQIXIVWII\GIWMZEQIRXI
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'SRHYGXE1INSVEV
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'SRHYGXE%JVSRXEVPEVIEPMHEH
%FSVHIHMVIGXEQIRXIIPEWYRXSHIPMGEHS6IGSRS^GEPSUYIWIGEPPE0PIZIGSRZEPSVPEWGSRZIVWEGMS
70
97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE
'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS
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'SRHYGXE'PEVM½GEVPEWI\TIGXEXMZEW
'SQYRMUYI]VIZIPIPEWI\TIGXEXMZEW (MWGXEPEW:EPuHIPEW 6IRIKSGMIWMIWRIGIWEVMS]TSWMFPI 2SUYI
FVERXIPEWI\TIGXEXMZEW2SHITSVWIRXEHSUYIPEWI\TIGXEXMZEWIWXjRGPEVEWSWSRGSQTEVXMHEW
'SRHYGXE4VEGXMGEVPEVIWTSRWEFMPMHEH
1ERXIRKEWYWVIWTSRWEFMPMHEHIW ,EKEUYIPSWHIQjWWIERVIWTSRWEFPIW 6IWTSRWEFMPuGIWIHIPSWVIWYP
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VIWTSRWEFMPMHEHIW2SGYPTIEPSWHIQjWRMWIyEPIGSRIPHIHSGYERHSPEWGSWEWZE]ERQEP
'SRHYGXE)WGYGLEVTVMQIVS
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SNSW]IPGSVE^zR%ZIVMK‚IGYjPIWWSRPEWGSRHYGXEWQjWMQTSVXERXIWTEVEPEWTIVWSREWGSRPEWUYIXVEFE
NE2SHITSVWIRXEHSUYIWEFIUYqTVISGYTEQjWEPSWHIQjW2SEWYQEUYIXMIRIXSHEWPEWVIWTYIWXEW
SUYIGSRSGIXSHEWPEWTVIKYRXEW
'SRHYGXE1ERXIRIVPSWGSQTVSQMWSW
(MKEUYqZEELEGIV]PYIKSLjKEPS4MIRWIFMIRPSWGSQTVSQMWSWUYIEWYQI]QERXqRKEPSW'SRZMIVXEIP
GYQTPMQMIRXSHIPSWGSQTVSQMWSWIRWuQFSPSHIHMKRMHEH2SXVEMGMSRIPEGSR½ER^E2SMRXIRXIWEPMVWI
TSVPEXERKIRXIIRYRGSQTVSQMWSUYIRSLEGYQTPMHS
'SRHYGXE%QTPMEVPEGSR½ER^E
1YqWXVIWIHMWTYIWXSEGSR½EV%QTPuIPEGSR½ER^EHIQERIVEKIRIVSWEEEUYIPPSWUYIWIPELE]ERKEREHS
]GSRHMGMSREPQIRXIEPSWUYIIWXqRMRXIRXjRHSPS%TVIRHEEEQTPMEVPEGSR½ER^EHIQERIVEEHIGYEHE
FEWjRHSWIIRPEWMXYEGMzRVMIWKS]GVIHMFMPMHEHGEVjGXIV]GSQTIXIRGMEHIPEWTIVWSREWMQTPMGEHEW
(MEKRzWXMGSHIPEWGSRHYGXEW
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JEGMPMXEVPEPIGXYVEWSFVIPEWGSRHYGXEW]SGSQTVEVIPPMFVSHIP(V 'SZI] 7IPITMHIEPGPMIRXIUYI
LEKEYREPMWXEHIPEWGSRHYGXEW%PPEHSHIGEHEGSRHYGXEIPGPMIRXIHIFIIWGVMFMVYRRQIVSHIEP
HSRHIIWPEHIFMPMHEHIPPEHSM^UYMIVHEHIPEGYVZEHIGEQTERE]GSQTPIXEQIRXIEPEHIVIGLE)P
VITVIWIRXEIPTYRXSzTXMQS)P]IPVITVIWIRXERTYRXSWQIHMSWHIGEHEPEHS0zKMGEQIRXIWYGPMIRXI
ZEERIGIWMXEVEPKYREI\TPMGEGMzRHIUYqIWGEHEGSRHYGXE0EWI\TPMGEGMSRIWIRIWXIPMFVSSQINSVPEWHIP
PMFVSHIP(V'SZI]PITYIHIRWIVZMV*MREPQIRXIIPGPMIRXITYIHIIWGVMFMVYREWTEPEFVEWUYII\TPMUYIRIP
TYRXENIUYIWILEEWMKREHS)RIPINIQTPSHIPHMEKRzWXMGSEFENSIPGPMIRXITSHVuEHEVWIYRIR,EFPEV
'PEVS]IWGVMFMV±8MIRHSEWIVEQFMKYS²]TSHVuEHEVWIYRIR'VIEV8VERWTEVIRGME]IWGVMFMV±2SGSQ
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71
'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS
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'SRHYGXE
'SQTSVXEQMIRXSEGXYEP
'SRXVEVMS
,EFPEVGPEVS
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EHYPEHSV
'VIEVXVERWTEVIRGME
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%PLEGIVIPHMEKRzWXMGSIPGSEGL]WYGPMIRXIIWGSKIRYRSSHSWjVIEWTEVEJSVXEPIGIV¡4SVUYqETIREW
YRSSHSW#4SVUYIGYERHSYRSXVEXEHILEGIVQjWHIHSWGSWEWRSLEGIRMRKYRE
9RERSXETEVEIPGSEGL4YIHIWIVRIGIWEVMSE]YHEVEPGPMIRXIELEGIVIPHMEKRzWXMGS0SMHIEPWIVuEUYI
IPGPMIRXITYHMIVELEGIVXSHSWSPSTIVSQYGLEWZIGIWIPGSEGLXMIRIUYIE]YHEVPIGSRTVIKYRXEWGSQS
IWXEW ¡)WXjWWIKYVEHIGSPSGEVXIIRIWEGSRHYGXE#¡2SQIGSRXEWXIYRTVSFPIQEPEWIQERETEWEHE
VIPEGMSREHSGSRYREHIFMPMHEHIRIWEGSRHYGXE#
'SQSQIRGMSREQSWPEWXVIGIGSRHYGXEWHIPEGSR½ER^EVIUYMIVIRYREGSQFMREGMzRHIGEVjGXIV]GSQ
TIXIRGME)PQSHSQjWVjTMHSHITIVHIVPEGSR½ER^EIWTVSJEREVYREGSRHYGXEHIGEVjGXIV)PQSHSQjW
VjTMHSHIKEREVPEGSR½ER^EIWHIQSWXVEVYREGSRHYGXEHIGSQTIXIRGME )WXIGETuXYPSPILESJVIGMHS
HIXEPPIWWSFVIGzQSEYQIRXEVPEGSR½ER^EIRWYGPMIRXI]IRYWXIHQMWQS4IVSGSQSQIRGMSREQSW
ERXIWLE]UYIIWGSKIVYRESHSWGSRHYGXEWTEVEIQTI^EV
)NIVGMGMSW]VI¾I\MSRIW
8VEFENSTIVWSREP]IRTEVINE
) WXYHMIPEWGSRHYGXEW]VIEPMGIIPHMEKRzWXMGS0YIKSIWGSNESGSRHYGXEWUYIHIFIQINSVEV
,EKEYRTPERGSREGGMSRIWIWTIGu½GEWTEVEWYTIVEVPEW )WGVuFEPS 0YIKSVIHEGXIYREVI¾I\MzR
WSFVIIPTVSGIWS
8
VEFENIGSRYRGSQTEyIVS%]HIPSEWIPIGGMSREVYREGSRHYGXETEVEQINSVEV%]HIPSELEGIV
YRTPERHIQINSVE0YIKSIWGVMFEYREVI¾I\MzRFVIZIWSFVIIPTVSGIWS
72
97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE
'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS
6IJIVIRGMEW
'SZI]7XITLIR16)PJEGXSVGSR¼ER^E)PZEPSVUYIPSGEQFME&EVGIPSRE)WTEyE4EMHSW)Q
TVIWE
97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE
73
'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS
74
97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE
'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS
'ETuXYPS:0MHIVE^KSHIWIVZMGMS
±(IFIQSWPPIKEVEPWMPIRGMSTEVETSHIVIWGYGLEV(IFIQSWIWGYGLEVTEVETSHIV
ETVIRHIV(IFIQSWETVIRHIVTEVETSHIVTVITEVEVRSW(IFIQSWTVITEVEVRSWTEVETS
HIVWIVZMV(IFIQSWWIVZMVTEVEWIVPuHIVIW²
;MPPMEQ%VXLYV;EVH
9REVI¾I\MzRTEVEIQTI^EV
1MVMEQWMIRXIUYIPEWFEWIWTEVEWYPMHIVE^KSIWXjRQYGLSQjW¼VQIWTSVPEWGSRZIVWEGMSRIWUYILE
QERXIRMHSGSRWYGSEGL&VIRHE)PPEWMIRXIUYILEGPEVM¼GEHSWYWZEPSVIW]LEGSRWXVYMHSYREZMWMzRTIVWS
REPTSHIVSWEUYIPIHEYREHMVIGGMzRGPEVE,EMHIRXM¼GEHSZEVMEWGSRHYGXEWHIPEGSR¼ER^EUYIRIGIWMXE
QINSVEV]WIPIGGMSRzLEFPEVGPEVSGSQSWYTVMQIVEQIXE%LSVEXMIRIGPEVMHEHUYIPEEHQMRMWXVEGMzR]PMHI
VE^KSWSRHSWGSWEWHMWXMRXEW]UYIIPPMHIVE^KSRSTYIHII\MWXMVWMRPEEHQMRMWXVEGMzR7MRIQFEVKS1MVMEQ
TMIRWEUYIERRSLETVSJYRHM^EHSIRIPXIQEHIPMHIVE^KS¡7IVI¼IVIWSPSEZEPSVIWZMWMzR]GSR¼ER^E#
(IFILEFIVQjW)PPEUYMIVITVIKYRXEVEWYGSEGL¡'zQSTYIHSWIVYRPuHIVUYIPPIZEIWXEMRWXMXYGMzREP
q\MXS#)WYRETVIKYRXEUYIIWXjIRWYQIRXIHIWHIPEPXMQEWIWMzRGSRWYGSEGL
-RXVSHYGGMzR
=ELIQSWZMWXSPSWJYRHEQIRXSWQjWMQTSVXERXIWTEVEIPPMHIVE^KS9RPuHIVWMRZEPSVIWRSIWPuHIV9R
PuHIVWMRYREZMWMzRGPEVERSWEFIEHzRHIZE9RPuHIVWMRGSR½ER^ERSTYIHIMRWTMVEVPEGSR½ER^EHI
SXVSW%PQMWQSXMIQTSYRSRIGIWMXEWIVEHQMRMWXVEHSVEHIQjWHIPuHIV%PKYMIRXMIRIUYIQERINEV
PEIQTVIWETEKEVPEWGYIRXEWGSQTVEVPSWVIGYVWSWIXG4IVSIPEHQMRMWXVEHSVHIFIMVQjWEPPjHIWIV
YRQIVSNIJI
)RIWXIGETuXYPSZEQSWEI\TPSVEVIPPMHIVE^KSHIWIVZMGMSEWTIGXSQY]MQTSVXERXIIRIPGSEGLMRK)P
PMHIVE^KSHIWIVZMGMSIWYRGSRGITXSUYIETEVIGMzIRGSRIP7V6SFIVX+VIIRPIEJIRWYPMFVS
±0MHIVE^KSHIWIVZMGMS²7IVZERX0IEHIVWLMT)WTSWMFPIUYIQYGLSWGSMRGMHERGSRRSWSXVSWIRUYI
YRFYIRINIQTPSHIIWXIPMHIVE^KSIW.IWW4EVIGIUYIIPGSRGITXSRSIWXERRYIZSSXEPZI^IWYR
GSRGITXSUYIWILEFuETIVHMHSIRQYGLSWEySWHIEHQMRMWXVEGMzRUYIIPZIVHEHIVSXVEFENSHIPPuHIV
IWWIVZMV
)PPMHIVE^KSHIWIVZMGMS
6SFIVX+VIIRPIEJGSRWMHIVEUYIIPGSRGITXSHIPMHIVE^KSHIWIVZMGMSWIIRGYIRXVEIRPSWRMZIPIWQjW
EPXSWHIEXIRGMzREPEKIRXIGYMHjRHSPSW]VIGMFMIRHSHIIPPSW1YGLEWZIGIWPEKIRXIUYIRSGSRSGI
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TEVESXVSW)WMQTSVXERXIXIRIVIRGYIRXEIWXITYRXSEPIQTI^EVYRTVSGIWSHIGEQFMS
'SPzUYIWIELSVERYIZSWPIRXIWPSWPIRXIWIWTIGMEPIWHIPGEQFMS]QMVIPSWINIQTPSWGSQSGVIEUYI
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VITVIWIRXEVYRGEQFMSKVERHuWMQS
)PRQIVSKIRIVEPQIRXIIWGSRWMHIVEHSYRGEQFMSHIWIKYRHSSVHIRTSVUYIWMKRM½GERSWSPEQIR
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GSRSGMHSMRXIVREGMSREPQIRXITSVWYWMRZIWXMKEGMSRIWIRPEIRWIyER^E ETVIRHM^ENI]IJIGXSWHIPPMHI
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WYPMFVS0MHIVE^KSEGEHqQMGSUYIWuJYRGMSRE7GLSSP0IEHIVWLMT8LEX;SVOWVITSVXzPSWVIWYPXEHSW
HIWYERjPMWMW 0EWGSVVIPEGMSRIWUYIIRGSRXVzRSIVEREPXEWYWXIHWIEGSVHEVjUYIPEGSVVIPEGMzRZE
HIEWMIRHSRMRKYREVIPEGMzR]WMIRHSYREVIPEGMzRQY]JYIVXITIVSGSQSPEQYIWXVEJYIXER
KVERHI]IPIJIGXSJYIWMKRM½GEXMZSWIMHIRXM½GEVSRPEWVIWTSRWEFMPMHEHIWGSRGSVVIPEGMzRWMKRM½GEXMZE
GSVVIPEGMzR!V
5YIVIQSWUYIIWXSUYIHIQY]GPEVS 0EWVIWTSRWEFMPMHEHIWIRGSRXVEHEWIRPEMRZIWXMKEGMzRXMI
RIRYREGSVVIPEGMzRTSWMXMZE]WMKRM½GEXMZEIWXEHuWXMGEQIRXIGSRIPEYQIRXSIRIPETVIRHM^ENIHIPSW
EPYQRSW%PKYREWXMIRIRQjWIJIGXSUYISXVEW]GYERHSLE]TVIWIRXIWZEVMSWHIIPPSWIRPEQMWQEMRW
XMXYGMzRXMIRIRYRIJIGXSERQE]SVIRIPETVIRHM^ENI-RGPYWMZIEPKYREWXMIRIRVIPEGMzRGSRSXVEWTIVS
RSIWRYIWXVSSFNIXMZSTVIWIRXEVHIQEWMEHSWHIXEPPIW WMRSMRJSVQEVPIHIPEMQTSVXERGMEHIGMIVXSW
EWTIGXSWHIPPMHIVE^KSEGEHqQMGSUYITYIHIREYQIRXEVIPETVIRHM^ENIIRPSWEPYQRSW
0EWMKYMIRXIXEFPEQYIWXVEPEWVIWTSRWEFMPMHEHIWHIPHMVIGXSVHIYREMRWXMXYGMzRYREFVIZII\TPMGEGMzR
HIPEXEVIEHIPHMVIGXSV]PEGSVVIPEGMzRGSRIPEYQIRXSHIETVIRHM^ENIHIPSWEPYQRSW
0EWVIWTSRWEFMPMHEHIW]WYGSVVIPEGMzRIRIPEYQIRXSHIETVIRHM^ENIHIPEPYQRS
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%½VQEGMzR
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6IGSRSGI]GIPIFVEPSKVSW]VIGSRSGIJVEGEWSW
%KIRXIHIGEQFMS
'ETE^HIVIXEV]IRJVIRXEVEGXMZEQIRXIIPIWXEXYWUYS
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'SQYRMGEGMzR
6IGSRSGI]TVIQMEPSKVSWMRHMZMHYEPIW
)WXEFPIGIJYIVXIWRI\SWHIGSQYRMGEGMzRGSR]IRXVI
TVSJIWSVIW]EPYQRSW
'YPXYVE
'VIEYREGYPXYVEHIZEPSVIWGSQTEVXMHSW]YRWIRXMHSHI
GSQYRMHEH]GSSTIVEGMzR
4VSXIKIEPSWTVSJIWSVIWHIEWYRXSWIMR¾YIRGMEWUYI
HMWQMRY]IRWYXMIQTSHIIRWIyEVSHIWYIRJSUYI
%HETXEWYPMHIVE^KSEPEWRIGIWMHEHIWHIPEWMXYEGMzR]WI
WMIRXIGzQSHSGSRPEHMWSRERGME
(MWGMTPMRE
*PI\MFMPMHEH
90
4VSQIHMSV
97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE
'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS
6IWTSRWEFMPMHEH
)RJSUYI
+VEHSIRIPUYIIPHMVIGXSV©
)WXEFPIGIQIXEWGPEVEW]QERXMIRIIWEWQIXEWEPJVIRXIHI
PEWPEFSVIWHIPEMRWXMXYGMzR
'SQYRMGE]JYRGMSREGSRFEWIEZEPSVIWIMHIEPIWJYIVXIW
IRIHYGEGMzR
-RZSPYGVEEPSWTVSJIWSVIWIRIPHMWIySIMQTPIQIRXEGMzR
HIHIGMWMSRIW]TSPuXMGEWMQTSVXERXIW
%WIKYVEUYIPSWTVSJIWSVIWGSRSGIRPEWXISVuEW]TVjGXMGEW
VIPIZERXIW]PEWHMWGYXIRGSRXuRYEQIRXI
4EVXMGMTEHMVIGXEQIRXIIRIPHMWIySIMQTPIQIRXEGMzRHIP
GYVVuGYPSIRWIyER^E]IZEPYEGMzR
4VSQIHMSV
8MIRIFYIRSWGSRSGMQMIRXSWWSFVITVjGXMGEWQSHIVREWHIP
GYVVuGYPSIRWIyER^E]IZEPYEGMzR
3TXMQMWXE
1SRMXSVIEPEIJIGXMZMHEHHITVjGXMGEWIRPEMRWXMXYGMzR]WY
MQTEGXSIRIPETVIRHM^ENI
-RWTMVE]KYuEEPTIVWSREPLEGMEMRRSZEGMSRIW
3VHIR
)WXEFPIGITVSGIHMQMIRXSW]VYXMREW
:
MWXEEPI\XIVMSVHIPE
MRWXMXYGMzR
6IPEGMSRIW
%FSKETSVPEMRWXMXYGMzRERXIPEGSQYRMHEH
-HIEPIW:EPSVIW
6IXVSEPMQIRXEGMzR
)WXMQYPEGMzRMRXIPIGXYEP
4
EVXMGMTEGMzRIRIP
GYVVuGYPSIRWIyER^E]
IZEPYEGMzR
'
SRSGMQMIRXSHI
GYVVuGYPSIRWIyER^E]
IZEPYEGMzR
1SRMXSVIS)ZEPYEGMzR
)WXjGSRWGMIRXIHIPSWEWTIGXSWTIVWSREPIWHIPSW
TVSJIWSVIW
6IGYVWSW
7YQMRMWXVEEPSWTVSJIWSVIWGSRQEXIVMEPIW]HIWEVVSPPS
TVSJIWMSREPRIGIWEVMSTEVEXIRIVq\MXS
'SRSGMQMIRXSWMXYEGMSREP )WGSRWGMIRXIHIPSWHIXEPPIWIRPEMRWXMXYGMzR]YXMPM^EIWXE
MRJSVQEGMzRTEVEVIWSPZIVTVSFPIQEWEGXYEPIW]JYXYVSW
:MWMFMPMHEH
8MIRIGSRXEGXSIMRXIVEGGMSRIWVIKYPEVIWGSRTVSJIWSVIW]
IWXYHMERXIW
%HETXEHSHI1EV^ERS
0EWVIWTSRWEFMPMHEHIWWIYXMPM^ERLEWXEGMIVXSTYRXSTEVEGEQFMSWHITVMQIVSVHIR 4IVS WuXSHEW
IWXEWVIWTSRWEFMPMHEHIWWIYXMPM^ERTEVEQERINEVYRGIRXVSIHYGEXMZS¡GYjPIWWSRPEWUYIWuWSRMQTSV
XERXIWTEVEIPGEQFMSHIWIKYRHSSVHIR#
6IWYPXEUYIPEWMRZIWXMKEGMSRIWHIQYIWXVERUYIWSPEQIRXIHIPEWVIWTSRWEFMPMHEHIWWSRVIPEGMS
REHEWGSRIPGEQFMSHIWIKYRHSSVHIR
'SRSGMQMIRXSHIGYVVuGYPSIRWIyER^E]IZEPYEGMzR
3TXMQMWQS
)WXMQYPEGMzRMRXIPIGXYEP
%KIRXIHIGEQFMS
1SRMXSVISIZEPYEGMzR
97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE
91
'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS
*PI\MFMPMHEH
-HIEPIWZEPSVIW
¡5YqHMJIVIRGMELE]IRXVIIWXEW]PEWSXVEW#(SWGSWEW 'EHEYREJYRGMSREGSRVIPEGMzREPEW
SXVEWWIMW]IWXjRVIPEGMSREHEWGSRPEMRRSZEGMzR0EMRRSZEGMzRIWPEGPEZIIRIPGEQFMSHIWIKYRHS
SVHIR¡7IEGYIVHEUYILE]VMIWKSWEWSGMEHSWGSRIPPMHIVE^KS#0EMRRSZEGMzRIWVMIWKSWETIVSRIGIWE
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93
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94
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'PEZIWTEVEVIWTSRHIVEPSWUYIVIWMWXIRIPGEQFMS
,E]YREWIVMIHIGPEZIWUYITSHIQSWYXMPM^EVNYRXSEPEWTEPERGEWMRXIPMKIRXIW)WXEWGPEZIWHERTEYXEW
TEVEYXMPM^EVPEWTEPERGEW7IVIWYQIRIRIPWMKYMIRXIGYEHVS
0EWGPEZIWTEVEVIWTSRHIVEPEVIWMWXIRGME
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ˆ6IGSRSGIV
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97
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UYMIVIPSQINSVTEVEPSWEPYQRSW¡)WHMJuGMPEZIGIW#4YIHIWIVTIVSMQEKMRIPEEPXIVREXMZEIPPEUYMIVI
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ˆ-HIRXM½GEVEGGMSRIWIWTIGu½GEWUYIWSRIWIRGMEPIWTEVEIPGEQFMS
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INIQTPSWMLE]YRQEIWXVSUYIGSRWXERXIQIRXIPIWKVMXEEPSWEPYQRSWTSWMFPIQIRXIJYIPEJSVQEIR
UYIqPJYIIHYGEHS)RXSRGIWLE]UYIIQTI^EVGSRYREEGGMzRIWTIGu½GE±1EIWXVSIRZI^HIKVMXEVE
PSWEPYQRSWGYERHSLEGIRHIQEWMEHSVYMHSPIWYKMIVSUYIYWXIHPIZERXIPEQERSTEVETIHMVWMPIRGMS
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ˆ)RJSGEVIWJYIV^SWIREGGMSRIWRSIREGXMXYHIW3FWIVZEVPEWEGGMSRIW
0EW MRZIWXMKEGMSRIW QYIWXVER UYI XVEXEV HI GEQFMEV EGXMXYHIW IW TIVHIV RYIWXVS XMIQTS (IFIQSW
GEQFMEVEGGMSRIWTVMQIVS)RIPGEWSUYIEGEFEQSWHIPIIVIPQEIWXVSXMIRIYREEGXMXYHRIKEXMZETIVS
XVEFENEQSWGSRqPIRGEQFMEVYREEGGMzREPEZI^
ˆ6IGSRSGIV]GIPIFVEVTIUYIyEWZMGXSVMEW
%PSFWIVZEVUYIIPQEIWXVSIWXjEZER^ERHSEYRUYIRSHIPXSHSFMIRYWXIHPSJIPMGMXETSVWYIWJYIV^S
]TVSKVIWS)WXSIWVIGSRSGIVGIPIFVEVIPIWJYIV^S)PVIGSRSGMQMIRXSHIFIWIVWMRGIVS
ˆ)RJVIRXEVEGGMSRIWMRGSRKVYIRXIWGSRTEPEFVEWIWTIGu½GEW]GSQYRMGEVGSRWI
GYIRGMEWPzKMGEW
'YERHSIPQEIWXVSWIRMIKEELEGIVYRGEQFMS HIWTYqWHIXVEXEVZEVMEWZIGIWIRJSVQETSWMXMZE IP
PuHIVRSXMIRISXVEEPXIVREXMZEWMRSLEFPEVHMVIGXEQIRXI±1EIWXVSHIWHIQEyEREUYMIVSUYIYXMPMGIPS
HIETEKEVPEPY^]RSKVMXEVQjW7MRSTYIHILEGIVPSWSPMGMXEVqWYXVEWPEHSESXVEIWGYIPE²7SRTEPEFVEW
HMVIGXEW LSRIWXEW]GSRYREGSRWIGYIRGMEGPEVE ,E]UYIGSRWMHIVEVIWXSGSQSPXMQSVIGYVWS 7MIP
PuHIVRSIWIWTIGu½GSIRPSUYIRIGIWMXEGEQFMEVVEVEZI^LEFVjRGEQFMSWHIEGXMXYHIW
,IQSWTVIWIRXEHSTEYXEWTEVEGEQFMEVEGGMSRIWTIVSELSVEIWXEQSWQIRGMSRERHSEGXMXYHIWRYIZE
QIRXI¡4SVUYq#4SVUYIPEWMRZIWXMKEGMSRIWQYIWXVERUYI
98
0EWEGXMXYHIWHIYRETIVWSREWSRMR¾YMHEWTSVPEI\TIVMIRGME
0EI\TIVMIRGMEIWIPVIWYPXEHSHIYXMPM^EV©
©%GGMSRIWRYIZEWUYIPPIKEREWIVTEVXIHIPETVjGXMGE
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'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS
'SQSGSEGLSPuHIVWYPEFSVIWXVEFENEVGSREGGMSRIWUYIGSRIPXMIQTSJSVQERPEI\TIVMIRGMEHIPE
TIVWSREPEUYIMR¾YMVjIRPEWEGXMXYHIW
9RINIQTPSQY]TIVWSREP(SRXVEFENzGSQSGSEGLTEVEIPHMVIGXSVIRYREIWGYIPETFPMGEEPEUYI
XSHSWPIHIGuER±IPFEWYVIVS²TSVUYIEPPuIRZMEFEREPSWQEPSWQEIWXVSW)PETVIRHM^ENIHIPSWEPYQ
RSWIWXEFETSVIPWYIPS1YGLSWQEIWXVSWGSQIRXEVSRIRTVMZEHS]LEWXEIRTFPMGS±IWXSWEPYQRSW
QI\MGERSWLMNSWHIPSWQMKVERXIWUYIXVEFENERIRPEWKVERNEWHI'EPMJSVRMERSTYIHIRETVIRHIV²
)PHMVIGXSV¢GSRWYGSEGLMRXVSHYNSYREWXqGRMGEWTEVEPEIRWIyER^EHIZSGEFYPEVMS)VEPSTVMQIVS
UYIHIWIEFELEGIV0YIKSHIPIRXVIREQMIRXSSFWIVZzEPSWQEIWXVSWXSHSWPSWHuEW]E]YHzEZIGIW
GSRJYIV^EEVI½REVPEXqGRMGE4SGSETSGSWIZMSYREYQIRXSIRIPZSGEFYPEVMSHIPSWIWXYHMERXIW
IPZSGEFYPEVMSIWGPEZITEVEXSHSETVIRHM^ENI0YIKSEKVIKzXqGRMGEWHIGSQTVIRWMzR]QjWXEVHI
XqGRMGEWTEVEPEWQEXIQjXMGEW)PHMVIGXSVMQTPIQIRXzYRWMWXIQEHIIZEPYEGMzRJSVQEXMZETEVEPSW
EPYQRSW]TYWSPSWVIWYPXEHSWHIIWXEWIZEPYEGMSRIWIRPETEVIHHIPWEPzRHIQEIWXVSW¢EPEPY^TFPM
GE*IPMGMXzEPSWQEIWXVSWUYIXYZMIVSRQINSVEWIRIPETVIRHM^ENIHIWYWEPYQRSW]TEWzQjWXMIQTS
ETS]ERHSIRPSWWEPSRIWHSRHIRSLYFSEYQIRXSIRPSWVIWYPXEHSW%P½REPHIHSWEySWPEIWGYIPE
LEFuEWYFMHSMRGVIuFPIQIRXIIRGYERXSEPSWVIWYPXEHSWIRPSWI\jQIRIWIWXEXEPIW0SQjWMQTSVXERXI
IWUYILS]IRHuERMRKRQEIWXVSIRIWEIWGYIPEHMGIUYIPSWEPYQRSWRSTYIHIRETVIRHIV%PGSR
XVEVMSWIWMIRXIRXSHSWGSQSGEQTISRIWTYIWPEXIPIZMWMzR]PETVIRWEPSGEPZMWMXEVSRPEIWGYIPETEVE
ZIVUYqIVEPSUYIIWXEFERLEGMIRHSTEVEPPIKEVQjWPINSWHIHSRHIIWXEFER¢0SUYIIVEIPFEWYVIVS
PPIKzEWIVYRPEFSVEXSVMSHIPq\MXS
)WXIGETuXYPSIWPEVKSTSVUYIIRXIRHIVIPGEQFMS]PEVIWMWXIRGMEEPGEQFMSWSRGPEZIWTEVEIPPuHIV]
GSEGL)WTIVEQSWUYIXSHEIWXEMRJSVQEGMzRPIE]YHIIRWYZMENILEGMEPEI\GIPIRGME
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1MVMEQELSVEIRXMIRHIGzQSZEEXVEFENEVGSREPKYRSWHIWYWTVSJIWSVIW]GSRIPKVYTS'SQS]EGSRSGI
FMIREPIUYMTSXMIRIYRSWTPERIWTVIPMQMREVIWTEVEYXMPM^EVTEPERGEWMRXIPMKIRXIW]IQTI^EVEGEQFMEVPE
VIWMWXIRGMEEMHIEWRYIZEW(I¼RMXMZEQIRXIIWXSZEEWIVYRZMENIMRXIVIWERXITEVEIPGEQFMSHIWIKYRHS
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°%TVIRHM^ENIIWI\TIVMIRGMEXSHSPSHIQjWIWMRJSVQEGMzR±
%PFIVX)MRWXIMR
97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE
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'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS
)NIVGMGMSW]VI¾I\MSRIW
8VEFENSTIVWSREP
4MIRWIIRYREWMXYEGMzRHIWYMRWXMXYGMzRIHYGEXMZEUYIEQIVMXILEGIVYRGEQFMSHIWIKYRHSSVHIR
9XMPMGIIWXEWMXYEGMzRTEVELEGIVPSWMKYMIRXI
)RYRELSNE IWGVMFEPEWVIWTSRWEFMPMHEHIWQjWMQTSVXERXIWEYXMPM^EVIRIPGEQFMSHIWIKYRHS
SVHIR %PPEHSHIGEHEYRE IWGVMFEPEWEGGMSRIWIWTIGu½GEWUYIGSRPPIZEGEHEVIWTSRWEFMPMHEH
TEVELEGIVIPGEQFMS
4MIRWIIRPEVIWMWXIRGMEUYITYIHETVSZSGEVIPVIWYPXEHSHIPGEQFMS)PEFSVIYRTVMQIVFSVVE
HSVHIYRTPERTEVEYXMPM^EVTEPERGEWMRXIPMKIRXIW]GEQFMEVPEWEGXMXYHIWHIPEWTIVWSREW9XMPMGI
WY½GMIRXIHIXEPPITEVETVIWIRXEVEYRGSQTEyIVS]IZMXEVYREI\TPMGEGMzREHMGMSREP
)WGVMFEYREVI¾I\MzRWSFVIIWXITVSGIWS]IPETVIRHM^ENIRYIZSUYILEEHUYMVMHSGSQSGSEGL
]PuHIV
100
97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE
'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS
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102
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103
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104
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105
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106
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HIXIVQMRzWYQIXEMRXIPMKIRXI]PEIWGVMFMzIRXqVQMRSWTVIGMWSWTEVETSHIVQIHMVWMWIEPGER^ESRSEP
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ˆ¡4EVIGIYREMRZIWXMKEGMzREGGMzR#¡4SVUYq#
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108
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)NIVGMGMSW]VI¾I\MSRIW
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XVEFENS)WGVMFEFVIZIQIRXIWSFVIGEHETEWS]NYWXM½UYIWYVIWTYIWXE
E¡5YqTEWSWWIKYMVuE#
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F%LSVEIWGVMFEYREQIXEMRXIPMKIRXITEVEIPTVSGIWS
G¡5YqLEGIJEPXETEVEUYIJYRGMSRIFMIRIPTVSGIWS#
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RYIWXVS IWJYIV^S ,IQSW ZMWXS YR INIQTPS HI YR TVSGIWS TEVE YRE VIYRMzR HI YRE GSQYRMHEH
HIETVIRHM^ENI7MRIQFEVKSRSLIQSWIWGVMXSERWSFVIIPJYRGMSREQMIRXSHIPIUYMTS%PKYRSW
TVIKYRXEVjR¡GYjPIWWSRPEWVIKPEWHIPNYIKS#¡(IFIRLEFIVVIKPEWIWGVMXEWTEVEIPGSQTSVXEQMIRXS
HIWIEHSIRYREGSQYRMHEHHIETVIRHM^ENI)WXEWVIKPEWPEWPPEQEQSWRSVQEW
0EWRSVQEW
0EWRSVQEWWSRIPJYRHEQIRXSTEVEPEGSPEFSVEGMzR]PEGSPEFSVEGMzRTVSJYRHEIWIPMRKVIHMIRXI
QjKMGSTEVEPEWGSQYRMHEHIWHIETVIRHM^ENI9XMPM^EQSWIPXqVQMRS±VIKPEWHIPNYIKS²TIVSRSRSW
KYWXE IWXI XqVQMRS 4VIJIVMQSW PPEQEVPEW±TVSQIWEW UYI LEGIQSW YRSW E SXVSW² )WXEW TEPEFVEW
WMKRM½GERUYIRSWIWXEQSWGSQTVSQIXMIRHSEGMIVXEWGSRHYGXEWUYIPPIZERRYIWXVSIWJYIV^SGSQR
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¡5Yq WSR PEW RSVQEW IRXSRGIW# 7IRGMPPEQIRXI WSR GSRHYGXEW UYI RSW GSQTVSQIXIQSW E WIKYMV
2SWSXVSWLIQSWZMWXSHSWGPEWIWHIRSVQEWPEWWYTIV½GMEPIW]PEWTVSJYRHEW9RERSVQEWYTIV½GMEP
IWPEUYIRSWPPIZEVuEETVIKYRXEVRSWWMIWRIGIWEVME]WMIWYREGSRHYGXESFWIVZEFPI4SVINIQTPS
TSRIVPSWGIPYPEVIWIRZMFVEHSVSRSGSRXIWXEVPPEQEHEWUYIRSWIERYVKIRXIW¡4SVUYq#4SVUYI
IWYREGSRHYGXEQY]IWTIGu½GE]RSMRHMGEGPEVEQIRXIIPZEPSVUYIPEJYRHEQIRXE7EFIQSWUYI
IPZEPSVHIVIWTIXSEPEWSXVEWTIVWSREWJYRHEQIRXEIWXIZEPSV 7MRIQFEVKSWMTSRIQSWPERSVQE
97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE
109
'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS
±VIWTIXEVEPEWSXVEWTIVWSREW²YRERSVQETVSJYRHE]ZEVMEWTIVWSREWGSRXIWXERWYWGIPYPEVIW]
LEWXELEFPERHYVERXIPEWIWMzRHI½RMXMZEQIRXIRSWILEWIKYMHSPERSVQE¡)WXjQjWGPEVSELSVEIP
GSRGITXSHIYRERSVQEWYTIV½GMEP]YRETVSJYRHE#
)PYWSHIPSWGIPYPEVIWTYIHIWIVYRERSVQEMQTSVXERXI]WMVZIGSQSINIQTPS)RWYI\TIVMIRGME
GSR KVYTSW IR PE%QqVMGE 0EXMRE (SR LE ZMWXS UYI YRE RSVQE WSFVI IP GIPYPEV IW MQTSVXERXI
(IWTYqW HI YRSW HuEW PE RSVQE WI TYIHI VIZMWEV ] LEWXE IPMQMREV ]E UYI PEW TIVWSREW WI HER
GYIRXEUYIRSLEGEQFMEHSWYWZMHEWHVjWXMGEQIRXITSVXIRIVIPGIPYPEVETEKEHSTIVQERIRXIQIRXI
¢4VYqFIPS%TEKYIWYGIPYPEVHYVERXIYREWIWMzR]TVqRHEPSHYVERXIYRHIWGERWSTEVEGSRXIWXEVWYW
PPEQEHEW9WXIHZIVjUYIQY]VEVEZI^PEPPEQEHEIWWMKRM½GEXMZEQIRXIMQTSVXERXI9RETVIKYRXE
¡5YqLEGuEQSWERXIWHIPSWGIPYPEVIW#
0SERXIVMSVXEPZI^PIHEYREMHIEUYIIPTVSJIWSVSJEGMPMXEHSVHIPKVYTSIWXEFPIGIPEWRSVQEW2SIW
EWu4SVWIVTVSQIWEWUYILEGIQSWYRSEPSXVSXIRIQSWUYIPPIKEVEPEWRSVQEWTSVQIHMSHIYR
TVSGIWSHIGSRWIRWS0SWMKYMIRXIIWYRTVSGIWSUYILEHEHSq\MXSIRQYGLEWWMXYEGMSRIW
'zQSPPIKEVEPEWRSVQEW(IWTYqWHII\TPMGEVEPKVYTSPEMHIEHIRSVQEW]HEVYRSSHSWINIQTPSW
IPJEGMPMXEHSVTMHIUYIXVEFENIRIRKVYTSWTIUYIySWHIETIVWSREWHITIRHMIRHSHIPXEQEyS
HIPKVYTS%TVSTzWMXSLEGIVIPXVEFENSHIPPIKEVERSVQEWTEVEYRKVYTSKVERHIIRYREWIWMzR
GSVXERSIWFYIREMHIE¡4SVUYq#7IPIWTMHILEGIVYREPMWXEHIRSVQEWUYIGSRWMHIVIRWIEPSQjW
ETVSTMEHSTEVEIPKVYTS%PXIVQMREVIPJEGMPMXEHSVTMHIEPTVMQIVKVYTSUYISJVI^GERYREWSPEQIRXI
YRERSVQEUYILE]ERIWGVMXS)PJEGMPMXEHSVSYRZSPYRXEVMSIWGVMFIPERSVQEIRPETM^EVVEXEPGSQS
PSHMGXEIPTVMQIVKVYTS0YIKSIPJEGMPMXEHSVZEEPWIKYRHSKVYTS]PIWTMHIXEQFMqRYRERSVQE]
IPJEGMPMXEHSVPEIWGVMFIIRPETM^EVVE7IWMKYIEWuLEWXEIPPXMQSKVYTS]PYIKSWIIQTMI^EHIRYIZS
GSRIPTVMQIVKVYTS7IWMKYILEWXEUYIXSHSWLE]ERXIRMHSPESTSVXYRMHEHHII\TVIWEVWI
9RERSXE7MYRERSVQERSIWXjGPEVESLE]RIGIWMHEHHIMRGSVTSVEVHSWRSVQEWIRYREIPJEGMPMXEHSV
TMHIEPKVYTSUYIPPIKYIREYREHIXIVQMREGMzR)PJEGMPMXEHSVWSPEQIRXIHIFIE]YHEVPIWGYERHSWIE
EFWSPYXEQIRXIRIGIWEVMS4YIWPEWRSVQEWWSRHIPKVYTS
%PKYRSWINIQTPSWHIRSVQEWTVSQIWEW
2SVQEWWYTIV½GMEPIW
ˆ0IZERXEVPEQERSTEVELEFPEV
ˆ)WGYGLEVGYERHSEPKYMIRLEFPE
ˆ)QTI^EVEXMIQTS
ˆ2SHSQMREVPEGSRZIVWEGMzR
110
2SVQEWTVSJYRHEW
ˆ6IWTIXEVPEWSTMRMSRIW
ˆ'SR½HIRGMEPMHEH
ˆ7IVLSRIWXS
ˆ3JVIGIVVIXVSEPMQIRXEGMzRTSWMXMZE
97%-(6IJSVQE)HYGEXMZEIRIP%YPE
'SEGLMRKTEVEIPPMHIVE^KSIHYGEXMZS
,IQSWXIRMHSPEI\TIVMIRGMEUYIKIRIVEPQIRXIPEPMWXETVIPMQMREVHIRSVQEWZEHIYREHSGIRELEWXE
RSVQEW¢7SRHIQEWMEHEW)RXSRGIWIPJEGMPMXEHSVGSPSGEYRRQIVSJVIRXIEGEHERSVQE]PITMHIEGEHE
QMIQFVSUYIZSXITSVXVIW(IFIWIVYRWSPSZSXSTSVRSVQE0YIKSIPJEGMPMXEHSVVIGSKIPSWZSXSW]
HSWZSPYRXEVMSWZERLEGMIRHSIPGSRXISJVIRXIEPSWHIQjW
+IRIVEPQIRXIZIQSWUYIHIXVIWEGMRGSRSVQEWWSFVIWEPIRIRPSWZSXSW )PJEGMPMXEHSVTVIKYRXEWM
XSHSWIWXjRHIEGYIVHSGSRPEWUYIWSFVIWEPIREKVIKERHSUYIIWXEVjRWYNIXEWEYREVIZMWMzRTIVMzHMGE
)RJEXM^EUYIXSHEWPEWRSVQEWWSRMQTSVXERXIWTIVSPEWIPIKMHEWWSRPEWUYIIPKVYTSLEIWGSKMHSGSQS
PEWQjWMQTSVXERXIW 9REZI^XIVQMREHEPEEGXMZMHEH YRZSPYRXEVMSIWGVMFIPEWRSVQEWIPIKMHEWIRYR
TPMIKSHITETIP]PEWGSPSGEIRYRPEHSHIPETM^EVVESIRPETEVIHEPEZMWXEHIXSHSW
%ZIGIWTIVSVEVSIRRYIWXVEI\TIVMIRGMELE]RIGIWMHEHHIUYIIPJEGMPMXEHSVSTVSJIWSVIRWYGEWSTMHI
UYIEKVIKYIRYRERSVQE4SVINIQTPSWMYRTVSJIWSVZIUYIPEWRSVQEWRSMRGPY]IR±IQTI^EVEXMIQTS²
]QYGLSWIRIPKVYTSPPIKERXEVHIIPTVSJIWSVTMHIUYIMRGPY]ERIWERSVQEIPTVSJIWSVIWYRQMIQFVS
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IWXIPMFVS#7uIWEWuPITIHMQSWIPJEZSVHIGSQYRMGEVWIGSRRSWSXVSW¢+VEGMEW
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