Mayo 2016

FUTUROS Y OPCIONES
INFORME
Número 79
Mayo 2016
CONTENIDO
Marcelo G. Comisso
Director Responsable
• Comentario
• Mercado de Contado
Javier Tavani
Analista Senior
• Mercado Monetario
• Mercado de Futuros
Sebastian Brudersohn
Analista
Guadalupe Galambos
Analista
Director responsable: Marcelo G. Comisso // Propietario: Mercado a Término de Rosario SA. // Domicilio legal: Paraguay 777, piso 15º, Rosario, Santa Fe // Registro DNDA:
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millones.
El tipo de cambio oficial mayorista –Comunicación
“A” 3500 del BCRA- finalizó abril en 14,28 pesos
por dólar, lo que implicó una apreciación del peso
por segundo mes consecutivo. En términos
porcentuales, el tipo de cambio se apreció 2,2%
respecto a los 14,58 pesos del 31 de marzo. Durante
el cuarto mes del año, la cotización mayorista
promedió una volatilidad de 16%, alcanzando $
14,80 durante la primera semana de abril y luego
cayendo hasta $ 14,14 a mediados del mes. Este
comportamiento estuvo en línea con la estrategia
adoptada por el BCRA de migrar a un esquema de
metas de inflación, donde la política monetaria
opera a través de las tasas de interés, dejando que el
tipo de cambio fluctúe de manera más o menos
libre.
Tipo de cambio nominal y depreciación mensual
Depreciación mensual
Dólar - BCRA 3500
16,00
15,00
41%
14,00
35%
13,00
29%
Pesos por dólar
12,00
23%
11,00
10,00
17%
9,00
11%
8,00
Millones
de US$
FOREX: mercado de contado
(MAE)
7.000
6.500
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
ene-15
feb-15
mar-15
abr-15
may-15
jun-15
jul-15
ago-15
sep-15
oct-15
nov-15
dic-15
ene-16
feb-16
mar-16
abr-16
MERCADO DE CONTADO
Fuente: elaboración propia en base a datos del MAE.
La caída del dólar respondió nuevamente a las
elevadas tasas de las letras del BCRA y a la mayor
oferta de divisas por el ingreso de la cosecha gruesa
(pese a las complicaciones climáticas en la zona del
litoral). En este contexto de apreciación del peso, el
gobierno elevó el límite para la compra de dólares,
pasando de US$ 2 millones a US$ 5 millones al
mes y eliminó el cronograma de pago de deuda por
importaciones que se había establecido en
diciembre pasado para contener la baja del dólar2.
5%
7,00
mar-16
nov-15
ene-16
jul-15
sep-15
mar-15
may-15
nov-14
ene-15
jul-14
sep-14
mar-14
may-14
nov-13
ene-14
-7%
jul-13
5,00
sep-13
-1%
may-13
6,00
Fuente: elaboración propia en base a datos de BCRA
En cuanto a datos de volumen en el mercado de
cambios, en el mercado de contado de MAE
(Mercado Abierto Electrónico) se negociaron 6.445
millones de dólares en abril, el máximo registro
desde 2011. Este guarismo, que fue 34% más que
en marzo y 70% por encima del mismo mes del año
pasado, viene de la mano de la liberación de las
restricciones cambiarias 1 . El Banco Central de la
República
Argentina
(BCRA)
realizó
intervenciones puntuales en el mercado cambiario a
lo largo del mes, finalizando con un saldo favorable
de 302 millones de dólares. El 29 de Abril, al igual
que ocurrió el último día hábil de marzo, en
consonancia con el vencimiento de importantes
posiciones en futuros, intervino con firmeza para
controlar el valor de la divisa, vendiendo US$ 423
1 Desde 2012 que no se obtienen datos públicos del otro
mercado mayorista de monedas argentino, el Mercado
Electrónico de Cambios (MEC).
Por otra parte, en el mes de marzo los precios
siguieron escalando, aunque a un menor ritmo. El
promedio de la inflación mensual computada por el
Instituto de Estadísticas de San Luis y el de la
Ciudad de Buenos Aires ascendió a 3,15%. De este
modo, la inflación acumulada en el primer trimestre
del año –tomando como promedio las dos fuentes
anteriormente citadas- fue del 10,65%. Recordemos
que hace dos meses el Ministerio de Hacienda y
Finanzas Públicas indicó que, a partir del 26 de
marzo, se utilizará únicamente el IPC de San Luis
para el cálculo del Coeficiente de Estabilización de
Referencia (C.E.R.)3.
2
Los importadores que habían cursado compras anteriores a
diciembre pasado tenían un tope de 4,5 millones de dólares
mensuales para pedir moneda extranjera a la autoridad
monetaria y cancelar los pagos de estas importaciones
adeudadas. A partir del 22 de abril, el BCRA removió dicho
tope. Comunicación “A” 5955.
3
Boletín Oficial. Resolución 100/2016 del Ministerio de
Hacienda y Finanzas Públicas.
https://www.boletinoficial.gob.ar/#!DetalleNormaBusquedaAv
anzada/11502786/null
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2,50
2,20
1,90
1,60
Promedio TCRM últimos
20 años: 1,7625
mar-16: 1,44
1,30
1,00
0,70
Fuente: elaboración propia en base a datos de REUTERS.
Inflación mensual y acumulada
Inflación Mensual (eje izq.)
2,80
Tipo de Cambio Real Multilateral
(Índice Base Dic 2001 =1)
jul-99
mar-00
nov-00
jul-01
mar-02
nov-02
jul-03
mar-04
nov-04
jul-05
mar-06
nov-06
jul-07
mar-08
nov-08
jul-09
mar-10
nov-10
jul-11
mar-12
nov-12
jul-13
mar-14
nov-14
jul-15
mar-16
Además, el consenso de las consultoras privadas
estima que la inflación de abril se ubicaría en torno
al 6,5% y 8%, que de confirmarse sería la tasa más
alta en casi 14 años. La aceleración de la inflación
en el cuarto mes del año está relacionada a la suba
de tarifas de servicios, transportes, combustibles,
alimentos y prepagas. De este modo, la inflación en
el primer cuatrimestre del año se ubicaría en torno
al 15-17%, volviendo muy improbable alcanzar el
objetivo de este año del 25% anunciado por el
gobierno4.
Acumulado desde enero 2015 (eje der.)
6%
50%
45%
5%
MERCADO MONETARIO
40%
35%
4%
30%
3%
25%
20%
2%
15%
10%
1%
5%
feb-16
mar-16
dic-15
ene-16
oct-15
nov-15
sep-15
jul-15
ago-15
jun-15
abr-15
may-15
mar-15
feb-15
0%
ene-15
0%
Fuente: elaboración propia en base a datos de IPC Congreso
(hasta nov-15), Estadísticas de la Ciudad de Buenos Aires y de San
Luis.
El impacto de la elevada inflación doméstica y la
apreciación del peso en la competitividad externa,
fueron contrarrestadas por el rally apreciatorio de
las monedas de las economías emergentes. En el
caso de Brasil, nuestro principal socio comercial,
durante abril el real se apreció 4% frente al dólar y
en lo que va del año acumula una apreciación del
10%. En este contexto, y por cuarto mes
consecutivo, se volvió a observar una nueva mejora
en el tipo de cambio real multilateral ROFEX
(TCRM). El índice de TCRM llegó a 1,44, cifra
similar a la de noviembre de 2014. De todos modos,
ante el aumento proyectado en la inflación de abril,
es probable que la medición del TCRM muestre un
deterioro.
4 De todos modos, recordemos que, de acuerdo al programa
monetario presentado por el BCRA, las metas de inflación
comenzarán a regir a partir del 2017, siendo el 2016 un año de
transición.
http://www.bcra.gov.ar/Pdfs/Prensa_comunicacion/Presentacio
nPoliticasMonetarias2016.pdf
En su presentación del 28 de abril, el presidente del
BCRA
delineó el camino a seguir para la
aplicación de política monetaria en 2016. La etapa
actual, que denominó de “corrección de
desequilibrios”, involucra el sinceramiento de
tarifas de servicios públicos, del dólar, absorción de
los excedentes de liquidez y la quita de
restricciones. La transición hacia la adopción del
esquema de metas de inflación al que apunta la
conducción del BCRA, implica la adopción de la
tasa de interés como instrumento central de política
monetaria, la flotación del tipo de cambio y una
comunicación transparente de las metas de política
monetaria, para lo cual es clave contar con una
medición precisa y confiable de la inflación. En
línea con este objetivo, para junio próximo, se
espera que esté disponible el nuevo índice de
precios IPAMBA del Indec. De esta manera el
terreno estaría listo para adoptar formalmente en
septiembre de 2016 metas de inflación aplicables a
partir de 2017.
La brecha en la que el BCRA inicialmente proyectó
la inflación para 2016, fuera del marco de metas
formales, fue de entre 20% y 25%, lo que se ubica
considerablemente por debajo de lo que revela el
consenso económico (entre 33,4% y 31,8%). Con el
esquema de metas ya operativo, para 2017 el target
se ubicaría entre 17% y 12%, con el consenso
económico previendo 19,9%. Para 2018 y 2019 se
pretende lograr una inflación entre 12% y 8% y
6,5% y 3,5%, respectivamente.
En un contexto en que la suba de precios no se
desacelera, la tasa de las LEBAC a 35 días,
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2
10-feb-16
15-dic-15
Tasas activas y pasivas
%
42
40
38
36
34
32
30
28
26
24
22
20
18
16
14
12
abr-16
mar-16
feb-16
ene-16
dic-15
nov-15
oct-15
sep-15
ago-15
jul-15
jun-15
Corredor de pases
BADLAR Priv. a 30 ds.
Lebac 90 ds.
Call a 1 día
Pases pasivos 1 día
Pases activos 7 días
Lebac 35 días
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA
Fundamentos de la Base Monetaria
Estructura temporal de tasas de LEBACs
40%
05-abr-16
móviles.
En el mes de abril las tasas se
estabilizaron marcando un rango ente 27 y 37
puntos porcentuales.
may-15
establecida como referencia para la política
monetaria, se mantuvo en 38% a lo largo de abril,
ubicándose en 37,5% en las licitaciones del 3 y 10
de mayo. Las tasas para mayores plazos también
cayeron levemente. A través del patrón invertido de
la curva de tasas de LEBAC, el BCRA intenta dar
una señal al mercado de su determinación a actuar
con firmeza para reducir la tasa de inflación. De
esta manera, acortando la maturity de la cartera de
LEBAC, el BCRA muestra su confianza en poder ir
rolleando los vencimientos a tasas sucesivamente
menores, conforme se modere la evolución de los
precios. Por ejemplo, la tasa forward a 35 días para
el 13 de julio, implícita en la estructura de tasas de
contado licitadas el 10 de mayo último, es del
29,5%, 800 pb. por debajo de la tasa convalidada
hace tan sólo unos días.
03-may-16
La base monetaria ascendió al 29 de abril a 572.568
millones de pesos, lo que implicó una caída de 1%
respecto del mes anterior y de 8,2% en lo que va del
año (51.322 millones de pesos).
38%
36%
TNA
34%
32%
Evolución de la Base Monetaria
(en millones de $)
30%
700.000
28%
650.000
600.000
26%
56
63
98
119
Plazo en días
147
203
252
Fuente: elaboración propia en base a datos del BCRA
En tanto, el stock de LEBAC en circulación se
mantuvo en alza alcanzando 475.000 millones de
pesos y la duración promedio del mismo siguió un
sendero de baja que parece haberse estabilizado
alrededor de 50 días (versus 150 en enero de
2015). Desde que asumió el nuevo gobierno las
emisiones a 35 días representaron cerca del 80% de
lo emitido en cada licitación. En los años anteriores
las emisiones eran por plazos más largos, y en los
últimos meses del anterior gobierno las
colocaciones a 252 días acaparaban más del 50% en
promedio de cada licitación.
Respecto de la dinámica de las tasas de mercado, a
comienzos de marzo se vio un ajuste, más marcado
en la tasa de los pases (rueda repo) y la tasa
interbancaria (call), que desde fines de febrero a
principios de abril aumentaron cerca de 700 puntos
básicos o 1.000 puntos si se considera las medias
550.000
500.000
450.000
400.000
350.000
300.000
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
ene-15
feb-15
mar-15
abr-15
may-15
jun-15
jul-15
ago-15
sep-15
oct-15
nov-15
dic-15
ene-16
feb-16
mar-16
abr-16
35
Fuente: elaboración propia en base a datos del BCRA
La reducción en 452 millones de pesos del
circulante estuvo dada en gran medida por la
colocación de Letras del Banco Central que tuvo un
efecto contractivo por $25.284 millones los
vencimientos. De forma contraria, a través del
gobierno se volcaron 10.527 millones de pesos a la
economía, lo que estuvo explicado por los adelantos
transitorios y el uso de las cuentas en pesos y
dólares del gobierno. Por otra parte, en el mes de
marzo la operatoria del sector público generó una
expansión por un total de $30.376 millones: 10.300
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3
y 30.176 millones de pesos explicados,
respectivamente, por los adelantos transitorios y las
transferencias de utilidad al Tesoro, las cuales
tocaron un máximo histórico. Parte de esta
expansión se vio contrarrestada por un aumento de
los depósitos gubernamentales en el central (en
pesos y en dólares) por un total de 10.101 millones
de pesos. El programa de política monetaria del
Banco Central estableció para este año un giro
máximo de 160.000 millones de pesos al Tesoro.
Por otra parte, los pases y la compra de divisas
generaron en abril un aumento en el dinero de alta
potencia por 12.835 y 4.260 millones de pesos
respectivamente.
Fundamentos de la Expansión Monetaria
Mill. de Pesos (Acumulado desde 1/ene/2016)
100.000
80.000
60.000
Compra de Divisas
Base Monetaria
Pases y Redescuentos
Lebac y Nobac
Sector Público
Otros
40.000
20.000
Estos fondos excedentes permitirán financiar parte
del déficit fiscal del Estado. Adicionalmente, el 6
de mayo el Tesoro licitó letras en dólares por US$
450 millones, y aceptó ofertas para el BONAC
2017 por 10.583 millones de pesos, ambos títulos
con fecha de emisión el 9 de mayo. Las tasas para
las letras se ubicaron en 3,5% y 3,89% para 91 y
182 días respectivamente, por debajo del 4%
previsto y con una mayor demanda a la estimada.
La denominación mínima de las nuevas letras en
dólares, es por 1.000 dólares y apuntan a captar el
interés de pequeños inversores para contribuir con
la reducción del circulante y desacelerar la suba de
precios. En cuanto al BONAC 2017, la tasa se
ubicó en 33,95%. El capital de estos bonos se
amortiza íntegramente al vencimiento (9 de mayo
de 2017) mientras que los cupones, pagaderos
trimestralmente, son a tasa variable por el
equivalente al promedio aritmético simple de las
tasas de interés implícitas en las Letras del Banco
Central.5
0
-20.000
-40.000
-60.000
-80.000
25-abr-16
18-abr-16
11-abr-16
04-abr-16
28-mar-16
21-mar-16
14-mar-16
29-feb-16
07-mar-16
22-feb-16
15-feb-16
08-feb-16
01-feb-16
25-ene-16
18-ene-16
11-ene-16
04-ene-16
-100.000
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA
Las reservas del Central finalizaron el mes de abril
en US$ 34.380 millones, 16,3% más comparado
con el último día hábil de marzo. El BCRA realizó
intervenciones puntuales en el mercado de divisas.
La intervención más significativa se produjo el
último día del mes, cuando vendió 423 millones de
dólares. El saldo de intervenciones a lo largo del
mes, arrojó un saldo favorable de 302 millones de
dólares para el BCRA.
El factor más importante para explicar el aumento
de las reservas fue la emisión de deuda del gobierno
que tuvo lugar el 22 de abril junto el pago de deuda
y cupones defaulteados a los holdouts. Con esta
erogación de más de 9.000 millones de dólares la
Argentina salió del default. Los fondos para la
cancelación de deuda, intereses y moratorias se
obtuvieron a través de una emisión del tesoro por
16.500 millones de dólares, lo que dejó al día 22
7.001 millones de dólares en las reservas del
central. En abril la variación neta fue de 6.640
millones de dólares.
En congruencia con la búsqueda de capitales para
aliviar el rojo fiscal, desde la Secretaría de Finanzas
prevén que durante mayo las provincias emitirán
deuda por US$ 4.000 millones aproximadamente, lo
que comenzó con una colocación de Neuquén por
US$ 253 millones a 8,62%.
Por otra parte el 4 de mayo las reservas se vieron
disminuidas en 2.698 millones de dólares (concepto
incluido en otras operaciones del sector público) a
raíz de los compromisos atrasados con los bonistas
que participaron de los canjes 2005 y 2010, cuyo
pago no se podía efectivizar a raíz de la disposición
del juzgado de Griesa.
5 Para más detalle en las condiciones de emisión ver:
http://www.economia.gob.ar/llamado-a-licitacion-bonac-2017y-letes-usd-91-y-182-2/
www.rofex.com.ar [email protected] Copyright © 2010 ROFEX ® Mercado a Término de Rosario SA
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4
MM de
US$
10.000
Factores de explicación de las Reservas Internacionales
(BCRA)
8.000
Compra de Divisas
Organismos Internacionales
Otras Operaciones del Sector Público
Efectivo Mínimo
Otros (incl. valuación tipo de cambio)
6.000
4.000
2.000
29-abr-16
22-abr-16
15-abr-16
08-abr-16
01-abr-16
25-mar-16
18-mar-16
11-mar-16
26-feb-16
04-mar-16
19-feb-16
12-feb-16
05-feb-16
29-ene-16
22-ene-16
15-ene-16
08-ene-16
-2.000
01-ene-16
0
-4.000
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA
Stock de Reservas brutas y compra neta de
divisas en millones de dólares
55.000
800
RRII
Compra de Divisas
600
45.000
400
200
35.000
0
25.000
-200
-400
15.000
-600
oct-15
ene-15
abr-14
jul-13
oct-12
abr-11
ene-12
jul-10
oct-09
ene-09
abr-08
jul-07
oct-06
ene-06
abr-05
jul-04
oct-03
-800
ene-03
5.000
Fuente: Elaboración propia en base a datos del BCRA
MERCADO DE FUTUROS
Agregado
El conjunto de productos integrantes de la división
de RFX Otros –conformada por los futuros y
opciones de Futuro de Índice Merval, Oro, Petróleo
WTI, Cupones PBI en pesos, Títulos Públicos
Nacionales-, la división de RFX Monedas –Futuro
de Dólar y Euro- y Maíz y Soja Chicago, alcanzó
una operatoria de casi 8,6 millones de contratos en
abril. De esta forma, se evidenció una caída en el
volumen del 31% mensual y un aumento de 63% en
la comparación interanual llevando el volumen
acumulado en los primeros cuatro meses del año a
40,6 millones de contratos.
31% respecto del mes anterior pero avanzando
147% en términos interanuales. La caída en el IA
desde comienzos de año estuvo explicada por el
vencimiento de la posición del BCRA.
Gradualmente, el mercado se va acercando al
promedio habitual de posiciones abiertas, en torno a
los 4.000 millones de dólares.
Resumen de ex DDF (en Contratos)
Volumen
Interés Abierto
2007
25.178.292
599.987
2008
42.128.472
1.948.245
2009
51.262.816
2.852.707
2010
61.893.650
1.895.446
2011
54.669.211
2.032.816
2012
50.647.218
2.160.219
2013
50.653.449
2.237.880
2014
64.853.394
3.763.483
Enero
5.687.829
3.201.750
Febrero
3.963.490
2.762.296
Marzo
6.065.517
2.582.269
Abril
5.288.263
2.781.316
Mayo
6.402.388
3.009.507
Junio
5.415.109
3.324.297
Julio
5.121.700
3.723.064
Agosto
7.598.479
4.591.534
Septiembre
8.410.169
6.402.745
Octubre
12.144.287
9.616.835
Noviembre
3.716.508
13.352.697
Diciembre
3.724.572
12.663.064
2015
73.538.311
5.667.615
Enero
9.182.606
13.028.026
Febrero
10.254.213
11.676.171
Marzo
12.498.963
9.945.602
Abril
8.614.816
6.860.076
2016
40.550.598
10.377.469
Variación Mensual
-31,08%
-31,02%
Variación Interanual
62,90%
146,65%
Fuente: elaboración propia en base a datos de ROFEX.
Bonos
Respecto a la operatoria de los futuros de Títulos
Públicos Nacionales (TPN) –integrados en la
actualidad por el Bonar X (AA17), Bonar 2024
(AY24), Bonad 2016 (AO16) y el DICA- en el
cuarto mes del año se negociaron 5.191 contratos, o
lo que es lo mismo 5,2 millones de bonos (cada
contrato equivale a 1.000 nominales). Esto implicó
una suba mensual del 44% en el volumen así como
en el interés abierto, que ascendió a 2.858 contratos.
Recordemos que estos contratos se liquidan
mediante la entrega de los títulos a las 72 horas
hábiles siguientes al último día de negociación.
En tanto, el interés abierto (IA) –la sumatoria de las
posiciones que aún no se han cancelado ni están
vencidas- para todos los contratos listados durante
el mes de abril tuvo un promedio diario de 6,9
millones de contratos, denotando un retroceso de
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5
cotización de este contrato y la del spot promedió
15% anualizado en el mes.
Volumen e Interés Abierto Futuros de Bonos
Volumen
20.000
Interés abierto
Commodities
Contratos
15.000
10.000
5.000
mar-16
nov-15
ene-16
jul-15
sep-15
mar-15
may-15
nov-14
ene-15
jul-14
sep-14
mar-14
may-14
nov-13
ene-14
jul-13
sep-13
mar-13
may-13
nov-12
ene-13
jul-12
sep-12
0
Fuente: elaboración propia en base a datos de ROFEX.
Merval
El volumen para el mes de abril sobre contratos de
Futuro de Índice Merval totalizó 5.660 contratos,
con máximos diarios por encima de 700 contratos y
alcanzando casi el doble de lo que se operó, en
promedio, durante los primeros seis meses desde el
lanzamiento del contrato. Las posiciones pendientes
de cancelación (Interés Abierto) promediaron en
abril 1.355 contratos. Luego del vencimiento del
contrato de marzo, el futuro con vencimiento en
junio comenzó a acaparar la mayor parte del open
interest, y se sumó una posición con vencimiento en
septiembre. Se recuerda que los vencimientos de los
Futuros de Índice Merval tienen vencimientos
trimestrales.
Futuro de Índice Merval: Volumen e IA
(en contratos)
Volumen (eje izq.)
En el cuarto mes del año se destacó la operatoria de
los contratos de soja y maíz referenciados en
Chicago (SOY y CRN respectivamente). La
negociación de estos contratos de soja (de 5
toneladas cada uno) tuvo un aumento mensual de
151% en futuros y 113% con opciones. Sobre todo,
se destaca el interés exhibido en la operatoria con
opciones de CRN (+1.248%).
Los futuros de petróleo (WTI) se mantuvieron a lo
largo de 2016 con un volumen considerablemente
superior a meses anteriores. En el último mes, el
total negociado ascendió a 11.342 contratos.
Dólar
Volumen e interés abierto
En el mes de abril el agregado de los mercados a
término de dólar -ROFEX, MATBA y la rueda
OCT del MAE- arrojó una operatoria de 9.965
millones de dólares, 31% por debajo del volumen
alcanzado en marzo (14.376 millones de USD), y
un 50% mayor en comparación con el mismo mes
del año anterior. En el acumulado del año los
negocios conjuntos para estos mercados
ascendieron a US$ 46.485 millones, un 70%
superior a lo generado en los primeros cuatro meses
de 2015.
Millones
de US$
IA (eje der.)
7.000
1.800
12.000
1.600
6.000
1.400
Mercado de Cambios
Futuros, Forwards y Forex-Mae
MAE SPOT
ROFEX (Futuros Dólar)
10.000
OCT MAE (Forwards Dólar)
MATBA (Futuros Dólar)
5.000
1.200
4.000
1.000
3.000
800
8.000
6.000
600
4.000
2.000
400
1.000
2.000
200
0
oct-15
nov-15
dic-15
ene-16
feb-16
mar-16
abr-16
Fuente: elaboración propia en base a datos de ROFEX
En cuanto a la cotización del Futuro de Índice
Merval, la primera posición, con vencimiento en
junio avanzó 2,5% en el mes de abril, finalizando el
mes en 13.965 puntos. La tasa implícita entre la
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
ene-15
feb-15
mar-15
abr-15
may-15
jun-15
jul-15
ago-15
sep-15
oct-15
nov-15
dic-15
ene-16
feb-16
mar-16
abr-16
0
0
Fuente: elaboración propia en base a datos de ROFEX, MAE y
MATBA.
En ROFEX se registró un total negociado de 8.444
millones de dólares en abril (-32% mensual y +60%
interanual). Esto representó el 85% del total
transado en los mercados a término durante el
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cuarto mes del año. Adicionalmente, el interés
abierto en ROFEX representó el 64,9% del total de
contratos pendientes de cancelación en el Mercado
a Término de Rosario y MAE. Esto implicó un
incremento en la participación del IA de ROFEX en
el total del mercado de 340 pb respecto de la
participación de marzo que se ubicó en 61,5%.
Futuro de Dólar Rofex
Millones de
USD
Volumen mensual
Interés Abierto
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
Respecto del open interest, en el mes de abril se
mantuvieron abiertos en promedio 6.790 millones
de USD en contratos futuros de dólares. Al día 29
de abril sin embargo el IA cayó a 4.928 millones de
dólares
tras
el
vencimiento
mencionado
anteriormente del contrato DLR032016 en el cual
estaba fuertemente posicionado el Banco Central.
En el análisis de plazos, el tramo corto también fue
el que más interés abierto concentró en el mes de
abril, acumulando un máximo de 83% de los
contratos pendientes de cancelación. En particular,
la primera posición –DLR042016– acaparó el 30%
del interés abierto, seguida por el contrato con
vencimiento en junio que se responsabilizó por 27%
de los contratos abiertos.
4.000
Participación del IA por Posición
2.000
1ra
35%
+ 12da
mar-16
nov-15
ene-16
25%
12da
3ra
20%
15%
Fuente: elaboración propia en base a datos de ROFEX
10%
5%
11va
Además, en el mismo mes el mercado de contado –
spot- presentó una operatoria de dólar de 6.445
millones de dólares (rueda FOREX del MAE), un
35% mayor al mes pasado y 70% por encima de
abril de 2015.
Participación de Posiciones en el volumen de
Futuros Dólar: Abril 2015
10ma
5ta
9na
6ta
8va
7ma
Promedio Diciembre 2015
Promedio Febrero 2016
Promedio Abril 2016
Promedio Enero 2016
Promedio Marzo 2016
Fuente: elaboración propia en base a datos de ROFEX.
Evolución participación de los tramos en el IA
90%
Corto
80%
Medio
Largo
70%
Share Tramo/ Total Negociado
En cuanto a la distribución del volumen por
vencimiento, el tramo corto de la curva –del primer
al tercer vencimiento inclusive- acaparó 76,5% de
la operatoria del mes. Las posiciones que
concentraron la mayor cantidad de negocios fueron
la primera y segunda posición, con vencimiento en
abril y mayo de 2016, que generaron 36% y 25%
del volumen total, respectivamente. Por su parte, el
porcentaje de operaciones atribuible al tramo medio
–de la cuarta a la octava posición- fue de 20,5%. El
tramo largo representó 3% de las transacciones.
4ta
0%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
abr-16
feb-16
mar-16
dic-15
ene-16
oct-15
nov-15
sep-15
jul-15
jun-15
abr-15
may-15
feb-15
30%
mar-15
ene-15
0%
ago-15
sep-15
jul-15
may-15
mar-15
nov-14
ene-15
jul-14
sep-14
may-14
ene-14
-
mar-14
2da
30%
Fuente: elaboración propia en base a datos de ROFEX.
25%
20%
15%
10%
5%
0%
1ra
2da
3ra
4ta
5ta
6ta
7ma
8va
9na
10ma
11va
12da
Fuente: elaboración propia en base a datos de ROFEX.
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Precios, tasas
volatilidad
de
interés
implícitas
y
ETTI - Futuros de Dólar ROFEX
20%
15%
10%
5%
0%
16,98
17,55
14,26
14,64
15,32
15,96
16,58
16,86
-5,6%
-5,5%
-5,7%
-6,0%
-5,5%
-5,6%
Fuente: elaboración propia en base a datos de ROFEX.
Cotizaciones de los Futuros de Dólar
(por contrato)
DLR062016
DLR082016
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Fuente: elaboración propia en base a datos de ROFEX.
17,85
Variación
DLR042016
2
Posiciones
29/04/2016
19,5
1
-10%
DLR042016 DLR052016 DLR072016 DLR092016 DLR112016 DLR122016
16,25
abr-16
25%
Cotizaciones- Futuros de dólar (variaciones punta a punta)
15,50
mar-16
30%
-5%
15,11
feb-16
35%
TNA
En línea con la evolución del tipo de cambio spot,
la cotización de los futuros de dólar cayeron
durante el mes abril. En la comparación mensual
punta a punta (29 de abril - 31 de marzo), el
promedio de las variaciones de precios de todas las
posiciones descendió 5,7%. Las bajas en los precios
fueron similares a lo largo de toda la curva.
31/03/2016
ene-16
40%
DLR122016
En cuanto a los precios de los contratos de
cobertura cambiaria con liquidación financiera en
Nueva York, NDF (Non Delivery Forwards), las
cotizaciones también mostraron una tendencia
bajista por segundo mes consecutivo, con una caída
promedio en las posiciones de 5%.
17,5
Estructura Temporal de Tasas
Implícitas NDF
15,5
ene-16
feb-16
mar-16
abr-16
30%
13,5
25%
26-abr-16
11-abr-16
27-mar-16
26-feb-16
12-mar-16
11-feb-16
27-ene-16
28-dic-15
12-ene-16
13-dic-15
28-nov-15
29-oct-15
13-nov-15
14-oct-15
29-sep-15
14-sep-15
30-ago-15
31-jul-15
15-ago-15
1-jul-15
16-jul-15
9,5
TNA
11,5
20%
15%
Cotizaciones de los Futuros de Dólar
(por posición)
1ra posición
3ra posición
6ta posición
12va posición
10%
1m
18,50
2m
3m
6m
Posiciones
9m
1y
Fuente: elaboración propia en base a datos de ROFEX y Reuters .
16,50
14,50
12,50
10,50
8,50
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
ene-15
feb-15
mar-15
abr-15
may-15
jun-15
jul-15
ago-15
sep-15
oct-15
nov-15
dic-15
ene-16
feb-16
mar-16
abr-16
6,50
Fuente: elaboración propia en base a datos de ROFEX.
La tasa implícita promedio anualizada para todos
los contratos listados en abril se ubicó en 24,5%, 65
puntos básicos por encima de la correspondiente al
mes de marzo.
Por su parte, las tasas implícitas para estos contratos
promediaron 23% en el mes de abril, 31 puntos
básicos más que el mes anterior. De esta manera, la
brecha entre las implícitas del mercado local y el
foráneo fue de tan sólo medio punto porcentual. En
el promedio se compensa que los NDF cotizan a
mayores precios para posiciones más cortas pero a
precios más bajos para el resto de la curva.
En este escenario, cabe destacar que durante los
primeros meses del año la tasa implícita de los
futuros se mantuvo por debajo de todas las tasas de
interés de referencia, sin embargo durante el mes de
mayo las implícitas se acomodaron hacia arriba
achicando la brecha. Al día de la última licitación
de LEBACs, el martes 10 de mayo, la tasa de las
letras a 35 días se ubicó en 37,5%. En tanto la
www.rofex.com.ar [email protected] Copyright © 2010 ROFEX ® Mercado a Término de Rosario SA
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BADLAR privada y la tasa call para los bancos
privados ascendieron a 31,38% y 37% anual,
respectivamente. La tasa implícita para la primera
cotización de futuro de dólar presentó un ajuste al
10/05 de 31,27%.
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