Nº 236 (02/04/2002)

N° 236 – 02/04
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Di w.
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Boletín quincenal año 10 – quincena del 02.04.2002 al 15.04.2002
Depósito Legal: M-35065-1992
©OCU Ediciones S.A. – c/ Milán 38 – 28043 Madrid
Dinero Quince : 6,61€ (1.100 ptas) Dinero Quince + Suplemento Acciones : 8,41€ (1.400 ptas)
EN PORTADA
EVOLUCIÓN DEL PESO ARGENTINO
FRENTE AL EURO
COTIZACIÓN DEL BBVA
(en euros)
20
1.20
18
1.10
16
1.00
14
0.90
12
0.80
10
0.70
8
0.60
6
0.50
4
EN CARTELERA
El cambio de ejecutivo en Portugal y la
próxima incorporación de la Bolsa de
Lisboa al Euronext podrían animar a las
acciones lusas. Puede dedicar hasta un
5% de sus ahorros a través del EMIF
Portugal Index Plus B (902 22 44 66).
págs. 2-3 y 10-11
0.40
2
0.30
0
1997
1998
1999
2000
2001
JAN
2002
Poco o nada ha significado la noticia de
la cuenta secreta para la evolución del
BBVA. Al precio actual el banco no nos
parece barato; no compre.
FEB
MAR
APR
La moneda argentina está al borde del
abismo, lo que penalizará sin duda los
resultados de las empresas españolas
con intereses en ese país. Precaución.
LA CUENTA SECRETA DEL BBVA
Modélico era el comportamiento
de la banca española y del Banco
de España respecto a los
escándalos de blanqueo de dinero
o manejo de "cajas B" que
salpicaban a algunos de los
grandes bancos europeos (SG,
Crédit Lyonnais, Deutsche
Bank...), hasta que hace unos días
saltó la noticia de que a finales de
2000, ¡tras 13 años en secreto!, el
BBVA había comunicado al Banco
de España y a su auditor (Arthur
Andersen) la existencia de una
cuenta abierta en un paraíso
fiscal. De los beneficios
extraordinarios de ese año, 225
millones de euros correspondían
al beneficio obtenido en dicha
cuenta por la compraventa de
acciones. Sin entrar a valorar el
destino final que el BBVA haya
dado realmente a dichos fondos
(aunque la justicia no debería
mirar para otro lado), llama la
ACCIONES QUE PUEDE
COMPRAR (págs. 6-8 y 10-11)
Acesa
Iberdrola
EDP
PT Multimedia
Vodafone Telecel
10,60
14,96
2,39
7,69
8,58
euros
euros
euros
euros
euros
atención la falta de transparencia
de esta historia. Primero, por
parte de la entidad (que ocultó a
los accionistas unos fondos y unos
beneficios que podrían haber
supuesto p.ej. mayores dividendos
o una mejor relación de canje en
la fusión con Argentaria).
Segundo, por parte de la firma
auditora que no encontró ninguna
salvedad en las cuentas de 2000,
como hubiera sido su obligación.
Y tercero por parte del Banco de
España que ha tardado año y
medio en tomar cartas en el asunto.
El expediente finalmente abierto
por ocultación de datos podría
acarrear una multa a la entidad de
hasta 133 millones de euros.
En nuestra opinión, el Banco de
España no debería hacer pagar a
los accionistas del banco los platos
rotos, cuando los auténticos
responsables no son otros que los
administradores de aquella época.
Comprar una obligación bonificada
en bolsa como la de Aucalsa JL 95
podría ayudarle a reducir su próxima
factura fiscal. Pero ¡ojo!, sólo si paga
un precio justo por ella y tiene retenciones suficientes.
pág. 5
Declarar los dividendos de acciones
españolas puede salirle redondo, ya
que Hacienda podría devolverle incluso más de lo retenido.
pág. 9
¿Necesita dinero urgentemente? Si tiene
el plan de jubilación de la Mutua Madrileña lo tiene fácil: solicite un anticipo del mismo (a poco más del 7% TAE)
y le saldrá más barato que pedir un préstamo personal y no perderá ni la antigüedad ni los beneficios del plan.
pág. 12
Si su intermediario le modifica las comisiones que le cobra por operar con acciones, tiene obligación de comunicárselo y darle dos meses para que usted
decida si traspasa sus títulos a otra entidad. La Línea OCU Bolsa (902 343
344) es nuestra mejor opción para la
compraventa de acciones españolas.
págs. 13 a 16
MEJORES SEGUROS DE RENTABILIDAD GARANTIZADA
Entidad
Teléfono
Bankinter Seguros
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Bansabadell Vida
901 131 313
902 201 111
902 323 222
Rentabilidad neta anual
2 añ.+1 día 5 a.+1 día 8 a. + 1 día
3,72%
n.d.
3,25%
4,32%
3,95%
3,80%
4,62%
4,34%
4,25%
Vitalicio Seguros (93 484 01 00) ofrece un 4,19% anual a 5 años y un día. n.d.= no disponible.
1
DINERO QUINCE N° 236 – 02.04.2002
Color p. 1
PANORAMA
ESPAÑA: LAS FAMILIAS MODERAN SUS GASTOS
La encuesta de presupuestos familiares del cuarto
trimestre de 2001 ha reflejado un recorte en el
crecimiento del gasto medio familiar durante ese
año. En efecto, cada hogar español incrementó sus
gastos, por termino medio, un 6,4% durante el año
pasado frente al 7,2% del año 2000. El aumento de
hogares en nuestro país acabó haciendo que el
conjunto de éstos gastaran un 8,6% más en 2001
frente a ese 9,8% en el que habían incrementado sus
gastos en 2000 respecto a 1999. Estos datos reflejan
la desaceleración del consumo privado, aunque la
encuesta también muestra que en ese cuarto trimestre
(vea gráfico I) los consumidores se mostraban algo
más optimistas que doce meses atrás respecto a su
capacidad para llegar a fin de mes e incluso dedicar
dinero al ahorro. Éste precisamente tiende a
aumentar, algo en lo que tiene mucho que ver la
subida experimentada por los tipos a más corto plazo
desde finales de noviembre en nuestro país. Estos
tipos (Euribor, p.ej) determinan también el coste de
las hipotecas, uno de los apartados más importantes
que determinan el ahorro de las familias españolas.
En efecto, el alza del coste del dinero (los tipos de
una hipoteca) grava los gastos más importantes,
como la compra de una casa; para reequilibrar el
presupuesto familiar, los consumidores, al verse
empobrecidos, se ven obligados a reducir los gastos
corrientes. La presión sobre el bolsillo del
consumidor se traslada a exigencias salariales más
elevadas. Así, el coste salarial creció en el cuarto
trimestre de 2001 un 4,4 % respecto al mismo
periodo del año anterior, cifra que se queda por
encima de las subidas experimentadas en los
trimestres precedentes (3,5%, 3% y 3,7%).
EN EL PUNTO DE MIRA: PORTUGAL
Actualmente, entre las economías europeas, la
portuguesa se sitúa a la cola del pelotón.
Una economía que se ha quedado estancada tras
ese fuerte impulso cobrado en los años 90 (gráfico
I. GASTO MEDIO DE CONSUMO POR HOGAR
EN ESPAÑA (en euros constantes)
II. CRECIMIENTO ECONÓMICO EN PORTUGAL
(variación interanual, en % del PIB)
8
7
6
5
4
3
2
1
0
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
Entre 1995 y 1999, el 90% del crecimiento económico en
Portugal fue propiciado únicamente por el fuerte impulso del
consumo, el principal motor de crecimiento durante los 90.
II). Ahora, nuestros vecinos lusos tienen serias
dificultades para recuperar su competitividad en
los mercados internacionales. Todo un reto para el
nuevo gobierno de Durao Barroso.
El fin de un dulce sueño
Durante los años 90, la economía portuguesa vivió
una de sus etapas más dulces. Un país que por
aquel entonces contaba con unas relucientes
nuevas infraestructuras, con una mano de obra
muy flexible y con una tasa de paro muy baja.
Así y gracias a las elevadas tasas de crecimiento,
Portugal se ganó el respeto de los inversores.
Sin embargo, dentro de la Unión Europea, su
trayectoria no es tan deslumbrante. Y es que,
aprovechándose de unos tipos históricamente
bajos, los portugueses se han endeudado
fuertemente. Así, a finales de 1999 el
endeudamiento de las familias portuguesas
rondaba el 80% de sus ingresos disponibles.
De ello, eso sí, sacaron buen provecho el sector de
la construcción sobre todo y el de las finanzas.
Sin embargo, este tirón no se vio acompañado ni
de reformas en profundidad, ni de ganancias de
productividad. Y es que las empresas lusas no han
sabido hacer frente a ese repentino incremento de
la demanda final (el conjunto del consumo de las
familias, de las empresas y del gobierno) que
alcanzó el 143% del PIB en 2000.
2600
2550
2500
2450
2400
2350
2300
2250
2200
2150
Tras un final de año en el que se suele "tirar la casa por la
ventana", los primeros y segundos trimestres suelen ser los
más duros para las familias que recortan su nivel de gastos.
2
4t 01
3t 01
2t 01
1t 01
4t 00
3t 00
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1t 00
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3t 98
2t 98
1t 98
4t 97
3t 97
2t 97
1t 97
2100
Su competitividad en entredicho
Este excesivo consumo de bienes importados
acabó por desequilibrar la balanza corriente lusa
(balanza comercial más los flujos financieros) ya
que las exportaciones portuguesas, poco
competitivas, se quedaron estancadas.
En detrimento de las transferencias de dinero
realizadas por los inmigrantes llegados a Portugal
a sus respectivos países de origen (cerca del 3%
del PIB) y de las transferencias recibidas de los
fondos comunitarios, la balanza corriente lusa
sigue siendo negativa (gráfico III). Pese a su
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Color p. 2
III. BALANZA CORRIENTE PORTUGUESA
(en % del PIB)
IV. EVOLUCIÓN DEL ÍNDICE
DE CONFIANZA EMPRESARIAL EN ALEMANIA
2
102
0
100
98
-2
96
-4
94
-6
92
90
-8
88
-10
86
-12
90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02
84
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Pese a los fondos comunitarios recibidos y el envío de capital
por parte de la "diaspora" lusa, la balanza corriente
portuguesa sigue siendo deficitaria.
Aunque los empresarios alemanes no perciban aún un cambio
real en la situación económica actual, sí que se muestran
ahora mucho más optimistas en cuanto a su evolución futura.
pertenencia a la UE, el país ha apostado por
mantener unos salarios muy bajos y por los
sectores tradicionales de la economía para asentar
su presencia en los mercados internacionales.
Así pues, Portugal no ha sabido dar ese necesario
paso adelante para encaminarse hacia una
auténtica economía de servicios generadora de
riqueza y por lo tanto propulsora del crecimiento
económico.
Index Plus B que puede comprar en cualquier
oficina del BBVA (902 22 44 66).
Objetivo: equilibrar el presupuesto
El saliente gobierno socialista ha sido víctima del
desencanto de toda la nación. Víctima de
previsiones económicas demasiado optimistas, el
presupuesto de 2001 finalmente resultó deficitario
(2,2% del PIB) . De hecho, las finanzas
portuguesas están padeciendo los efectos de una
reforma fiscal poco programada en un país en el
que el fraude fiscal sigue estando a la orden del
día. Sin embargo, no todo es negativo. En efecto,
por un lado en Portugal la tasa de paro sigue
siendo una de las más bajas de Europa y por otro,
algunas empresas lusas deberían poder seguir
beneficiándose de su posición ventajosa en
mercados tan prometedores como Brasil o los
países del Este de Europa.
Conclusión
Con el fin de volver a encontrar la competitividad
perdida, Portugal deberá hacer duros sacrificios
con el fin de contener los gastos públicos e
invertir seriamente en I+D y en la formación de su
mano de obra. Algo imprescindible para que se
asegure su competitividad a nivel mundial y sus
perspectivas de crecimiento económico futuro.
Y es que según nuestras estimaciones el ritmo de
crecimiento de esta economía podrá seguir siendo
superior a la media de la zona euro (a razón de un
2,7% anual en la próxima década), impulso del
que sacarán provecho las empresas lusas. Así, y
dado que la bolsa lusa se encuentra actualmente
más barata que otras europeas (como p.ej. la
española), seguimos dedicando en nuestra cartera
modelo un pequeño 5% a las acciones portuguesas
a través de un fondo como el EMIF Portugal
OTROS FOCOS DE ATENCIÓN
• En Alemania, el índice Ifo que mide la
confianza empresarial ha repuntado
fuertemente (gráfico IV). Un síntoma del
optimismo reinante entre los empresarios
germanos. Aunque su percepción de la situación
económica actual apenas ha cambiado, sus
esperanzas futuras sí que son más optimistas.
• El paro permaneció estable en Francia
durante el mes de febrero situándose en el 9% de
la población activa frente al mes de enero.
Por su parte, en Italia el paro se inscribió a la
baja (9,1% en enero frente al 9,3% de enero del
año anterior, su nivel más bajo desde 1993.
• La confianza de los consumidores
estadounidenses ha aumentado debido sobre
todo a la mejoría experimentada por el mercado de
trabajo. Por otro lado, las cifras de crecimiento
económico han sido revisadas al alza: frente al
0,2% inicialmente previsto (variación trimestral
anualizada), el dato de crecimiento del cuarto
trimestre de 2001 ha sido revisado ahora hasta el
1,7%. Para el conjunto de 2001, el crecimiento se
ha establecido en el 1,2%, el peor dato desde la
recesión de 1991.
¿QUÉ DESTACAMOS?
• Pese a seguir haciendo gala de debilidad frente al dólar estadounidense, el euro (por debajo
de la barrera de los 88 centavos) no ha padecido
en demasía las buenas noticias provenientes de
EE UU. La moneda única se ha visto sostenida
por la inquietud que esta sembrando el nivel actual del déficit comercial estadounidense. Aunque lo peor parece haber pasado ya, aún es pronto para hablar plenamente de recuperación. En
este contexto, seguimos siendo prudentes y dedicamos la mayor parte de nuestra cartera modelo a la zona euro.
3
DINERO QUINCE N° 236 – 02.04.2002
Color p. 3
RENTA FIJA
SUBEN LOS TIPOS A CORTO
Mientras que los tipos a largo, obligaciones a diez
años, se mantuvieron tranquilos (5,38% anual frente
al 5,37% anterior), los de corto, letras del Tesoro a
un año, repuntaron hasta el 3,87% anual (3,65%
anterior). Los últimos repuntes de los tipos a corto se
están reflejando también en los índices de referencia
que se utilizan en los préstamos hipotecarios.
Un buen préstamo hipotecario, con un diferencial
bajo, como el que la OCU negociado en exclusiva
para sus socios con la Oficina Directa del Banco
Pastor (902 330 330) le ayudará a ahorrar dinero.
• Según los datos de la Asociación Española de
Banca, el crecimiento del ahorro en la banca
"on-line" (vea gráfico) crece a buen ritmo, más que
el de la banca tradicional. Con unos tipos bajos, la
irrupción de estas entidades, ayudadas por los
nuevos medios telemáticos (Internet, teléfono), ha
favorecido este crecimiento. Los ahorradores más
exigentes pueden encontrar en estos canales
productos más competitivos que en los
tradicionales. He aquí nuestras mejores ofertas.
SI INVIERTE A MUY CORTO PLAZO...
...encontrará en las cuentas de alta remuneración
una rentabilidad interesante. Eso sí, sus
condiciones pueden cambiar con gran facilidad.
Destacamos la de E-Cortal (www.ecortal.com;
902 12 02 18) que ofrecerá un 5,0% TAE hasta el
30 de abril o la "Cuenta Ahorro " de Uno-e
(www.unoe.com; 901 111 113) que ofrece un
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ahorro a más corto plazo son estos depósitos:
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Depósito
Plazo
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Patagon 901 247 365 no clientes y 902 365 366 clientes
7 días
6.000
8,00%
Dep.Semanal (1)
ING Direct 901 020 901 no clientes y 901 105 115 clientes
1 mes
6.000
8,00%
Depósito (1)
i-banesto ibanesto.com (2)
Idepósito
3 meses
240.404,8
3,60%
Eurobank del Mediterráneo Tfno: 901 262 262 (3)
Depósito
6 meses
18.030,60
5,93%
Depósito
12 meses
18.030,60
4,50%
(1) Sólo para no clientes. Si ya es cliente de estas entidades no le
ofrecerán estas condiciones. En ese caso, sólo podrá optar por las
cuentas de alta remuneración de esas entidades al 4% TAE. (2) Mínimo
1.502,53 euros (3) Mínimo 3.005,06 euros.
ENTRE UNO Y DOS AÑOS...
... una opción interesante es un buen FIAMM
como el Mutuafondo Dinero (91 702 73 20).
Aunque el rendimiento no está garantizado, podrá
recuperar su dinero en cualquier momento y lograr
una interesante rentabilidad que, nosotros
estimamos, superará el 3,5% anual. Además, se
beneficiará de un menos gravoso tratamiento
fiscal. El mínimo para invertir es de 6,01 euros.
4
CRECIMIENTO DE LOS DEPÓSITOS DE AHORRO
EN LA BANCA "ON LINE" Y EN LA TRADICIONAL
21%
18%
15%
12%
9%
6%
3%
0%
-3%
01/01
03/01
06/01
09/01
12/01
01/02
En España el crecimiento de la banca "on line" (barras
oscuras) ha sido espectacular respecto al de la tradicional.
Sus ofertas, muchas sólo promocionales, atraen a muchos
ahorradores. No obstante, y tras las promociones, en general,
estas entidades siguen ofreciendo productos competitivos.
SI INVIERTE ENTRE DOS Y TRES AÑOS...
...y desea garantizarse de antemano la rentabilidad
de su dinero, puede optar por los depósitos que
pagan los intereses a vencimiento y éste se
produce con más de dos años desde su apertura
(así sólo deberá declarar a Hacienda el 70% de los
rendimientos obtenidos). Eso sí, si no está seguro
de poder prescindir de su dinero, invierta mejor a
través de un fondo de renta fija a medio plazo
como el Mutuafondo FIM (91 702 73 20) para el
que además estimamos un mayor rendimiento tras
impuestos para aquellos con rentas medio-altas.
DEPÓSITOS A PLAZO EN EUROS A MÁS DE DOS AÑOS
Depósito
Plazo
Mínimo
TAE
Eurobank del Mediterráneo Tfno: 901 262 262
Depósito
25 meses
601,01
4,75%
ING Direct 901 020 901 no clientes y 901 105 115 clientes
Dep. Plazo
36 meses
0,01
3,75%
Popular-e bancopopular-e.com 902 212 421
Dep. Plazo
36 meses
3.000
5,00%
Dep. Plazo
25 meses
3.000
4,50%
A MÁS LARGO PLAZO Y SIN RIESGO
La menor rentabilidad que ofrecen ahora los
seguros de rentabilidad garantizada está haciendo
que pierdan atractivo frente a otros productos
incluso ya teniendo en cuenta su menos gravoso
tratamiento fiscal. Sólo en el caso de que no desee
correr ningún riesgo y, además, pueda prescindir
con total certeza de su dinero pueden resultarle
atractivos (sobre todo en los plazos más largos).
Así, a 8 años y un día Bankinter (901 131 313)
ofrece un 4,62% para un varón de 40 años que
invierte 12.000 euros. Vea portada.
Todas las rentabilidades que aparecen en esta sección se han obtenido a fecha 1/4/2002.
DINERO QUINCE N° 236 – 02.04.2002
Color p. 4
ANÁLISIS
¿ALIVIAR LA CARGA FISCAL CON
BONIFICADAS? COMPLICADA TAREA
Muchos son los detalles (precio, comisiones,
situación fiscal personal...) que hay que tener
en cuenta para que las obligaciones bonificadas
puedan servirnos realmente para aligerar
nuestra factura fiscal. Se los explicamos a
continuación para que usted decida si la
operación le merece, o no, la pena.
Obligaciones... ¿bonificadas?
– Son títulos de renta fija (pagan cupones
periódicos, anuales o semestrales, a un interés
pactado) emitidos por empresas eléctricas y
concesionarias de autopistas. Se denominan
bonificadas por su especial tratamiento fiscal: los
intereses sufren una retención del 1,2% -frente al
18% de una obligación normal- pero podrá
considerar que le han retenido un 24% de los
intereses brutos y deducírselos en su declaración
de IRPF. Como cualquier obligación, la diferencia
entre el precio de venta o amortización (al
vencimiento) y el de compra, positiva o negativa,
se considera un rendimiento de capital mobiliario
(si han pasado más de dos años desde la compra
se declara el 70% de esta ganancia o pérdida).
– A su vez, el precio de compra de una obligación
se compone de dos partes: el precio ex-cupón (un
porcentaje sobre su valor nominal) y el cupón
corrido (los intereses generados hasta ese momento
y que en justa medida pertenecen al anterior
propietario). Así, si usted compra una obligación
próxima al pago de cupón deberá pagar un precio
mucho más elevado que el que logrará vendiéndola
poco después (o si es amortizada) del pago del
cupón. Por lo tanto, por lo general usted obtendrá
un rendimiento de capital negativo que le podría
venir de maravilla (siempre que cumpla unos
requisitos, vea más adelante) para aliviar su carga
fiscal. Bien es verdad que, por otro lado, deberá
declarar el cupón cobrado como un rendimiento
positivo, pero en el caso de las obligaciones
bonificadas éste cuenta con una bonificación fiscal
que le hará ganar una cuantía cercana al 22,8% del
cupón cobrado (el 24% que se descontará menos el
1,2% que le habrán retenido en el pago del cupón).
La operación paso a paso
Entre las emisiones de bonificadas próximas a su
amortización que en estos momentos se pueden
comprar en Bolsa, nosotros preferimos –por el
mayor plazo hasta su vencimiento- la de Autopista
Astur-Leonesa (Aucalsa) de Julio 95, cupón 9,3%
con vencimiento 24/7/02. Pues bien, hoy por hoy
la cotización de Aucalsa JL 95 ronda el 101,5%
ex-cupón. Como su valor nominal es de
601,01 euros, por cada título debería pagar
610, 03 euros (el 101,5% de 601,01) más
16,69 euros del cupón corrido. En total, gastos
incluidos, unos 628,91 euros. El 24 de julio
cobrará un cupón de 33,69 euros del que le
retendrán un 1,2% (0,40 euros). Así, tras los
gastos, cobrará 32,11 euros. Además, por la
amortización de la obligación recibirá su nominal:
601,01 euros que, tras gastos, se quedarán en
598,91 euros.
El paso por Hacienda
En su declaración de la renta de 2002 (a presentar en
2003) deberá declarar un rendimiento de capital
positivo por el cobro del cupón (descontados los
gastos) de 33,61 euros y otro rendimiento de capital
negativo de –30 euros por la amortización (diferencia
entre el precio de venta y compra: 598,91- 628,91).
El rendimiento total será pues de 3,61 euros, por el
que tributará según su base imponible (entre el 0 y el
48%, esto es, como máximo 1,73 euros). En cuanto
a las retenciones, en vez de declarar esos 0,40 euros
que realmente le retuvieron, la deducción a practicar
será de 8,08 euros (el 24% de 33,69). Así, la
ganancia por obligación, tras gastos e impuestos
oscilará, según su nivel de ingresos, entre 19,2
(rentas más altas) y 21,2 euros.
Requisitos para que la operación sea interesante
Para que la operación resulte interesante, se han
de cumplir las condiciones siguientes:
– Lograr unos precios justos en la compra y venta
de la obligación (incluidos los gastos). Para ello le
aconsejamos que al comprar en Bolsa una
obligación próxima a su vencimiento fije un precio
límite. Así se garantizará pagar un precio justo en la
compra y en la amortización (no hace falta
venderla). Cuanto menor sea el precio de compra,
más interesante será la operación. Así, entre pagar
la obligación de Aucalsa JL 95 al 102% ex-cupón o
al 100%, y para unas rentas medias que tributen al
28%, supondrá ganar 16,2 euros o 33,4 euros por
título (frente a los 10,8 euros que ganaría con la
mejor cuenta de alta remuneración a ese mismo
plazo e inversión). Fije pues un precio máximo para
esta obligación inferior al 101,5%. Preste atención
también a los gastos: si realiza la compra a través
de su intermediario habitual, pregúntele antes por
éstos y sus mínimos ya que pagar más del 0,35%
en la compra-amortización y del 0,25% en el cobro
del cupón nos parece caro (en general no interesará
comprar paquetes inferiores a 3.000 euros).
– Poder aprovechar la bonificación fiscal del
cupón (compre sólo las obligaciones aconsejadas)
ya que si a usted ya le devuelven todo lo retenido
(por todos los conceptos) porque p. ej. aporta a un
plan de pensiones o se está comprando una casa,
Hacienda no le devolverá más del 1,2% realmente
retenido y la operación perderá todo su sentido.
5
DINERO QUINCE N° 236 – 02.04.2002
Color p. 5
300
280
260
240
220
200
180
160
140
120
100
80
ACCIONES
ÁUREA/ACESA
IBERDROLA/SECT. ELÉCTRICO
200
180
170
180
1997
1998
1999
2000
2001
160
2002
Evolución del Ibex35 (negrita; base
100) y el Euro Stoxx 50.
150
160
140
140
130
120
120
¡MENUDO PESO!
La fuerte depreciación del peso
argentino frente al dólar ha frenado
en mayor medida a la bolsa
española (+0,2% desde nuestro
último número) que al conjunto de
las bolsas europeas (+2,5%). Los
valores con fuertes intereses en
Argentina están entre los más
afectados (Repsol –5,8%,
Telefónica -3% BBVA –0,9%;).
Pese a ello, puede mantener los dos
primeros y no comprar el BBVA.
• Los accionistas de Iberpistas
están de enhorabuena. Vea la
acción de Áurea a continuación.
• La tabaquera Altadis ha subido
algo más de un 5% el precio de sus
cigarrillos, lo que sin duda será
recibido con alegría por la cuenta
de resultados de la compañía. Sin
embargo, la cotización actual no
nos parece interesante. No compre.
• El sector de los semiconductores
no acaba de ver la luz al final del
túnel. Puede vender sus acciones de
STMicroelectronics y mantener el
dinero obtenido con la venta en
liquidez (vea pág.13).
• La junta de accionistas de
Heineken España ha aprobado la
próxima exclusión de cotización de
la compañía, pero sin lanzar una
OPA de exclusión. No compre.
• Campofrío realizará una
ampliación de capital en la
proporción de 1 acción nueva por
cada 3 antiguas. El precio de cada
acción nueva será de 7,59 euros y
3 derechos. Los fondos obtenidos
con esta operación se utilizarán
para sanear la situación financiera
de la compañía, terminar su
proceso de reestructuración interna
y realizar eventuales adquisiciones
en el extranjero en próximos años.
Por el momento, no compre.
• El BSCH y la Caixa Galicia han
aumentado su participación en la
eléctrica Unión Fenosa (no
compre), del 12% al 16% en el
caso del banco y del 6,86% al 7%
en el caso de la caja.
• La incorporación de la Bolsa de
Lisboa al Euronext reaviva el
atractivo de las acciones
portuguesas (vea págs. 10 y 11).
110
100
100
90
80
80
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Desde mediados del 2000 Áurea
(negrita; base 100) ha dejado atrás a
Acesa. Mantenga Áurea, compre Acesa.
ADOLFO DOMÍNGUEZ
Adolfo Domínguez (10,01 euros) diseña, produce y vende prendas de
vestir y artículos de moda. El 72% de
sus ventas provienen de España y el
resto mayormente de Europa. El diseñador Adolfo Domínguez (30%) es
el principal accionista. Aunque sus
resultados en el 2001 acusaron la ralentización económica (el crecimiento de su negocio se redujo a la mitad
del de inicios de año), su beneficio total creció un 22%. Su estrategia de diversificación de productos que tiene
por objetivo ampliar su base de clientes hacia un público más joven y a
precios más moderados parece ir por
buen camino (+10% en ventas en cifras comparables y mayor rentabilidad). Para el futuro, la compañía dará
prioridad a las franquicias (con menos riesgo) frente a las tiendas propias y se centrará sobre todo en el negocio español. Aunque esta estrategia nos parece más razonable y menos costosa para Adolfo Domínguez,
nos parece aún demasiado prematuro
apostar por un rotundo éxito a largo
plazo (en el 4° trimestre de 2001, la
empresa ganó un 23% menos que en
el mismo periodo del año anterior).
Por ello, aunque la acción esté correcta, preferimos esperar y ver. Por
ahora, no compre.
ÁUREA
Áurea (21,20 euros) es el grupo resultante de la fusión de Valora 2000 y
Aumar. En las últimas semanas la
empresa ha estado en el candelero
por la pugna con Acesa por hacerse
con el control de Iberpistas. Tras el
anuncio inicial de integración entre
Áurea e Iberpistas vino una rápida
respuesta por parte de Acesa (que
controla algo más del 8% de Iberpistas) al lanzar una OPA a 11 euros. Áurea y su principal accionista Draga-
6
1997
1998
1999
2000
2001
2002
En este año, Iberdrola (negrita; base
100) se comporta mejor que el sector.
Debería seguir haciéndolo. Compre.
dos contraatacaron a su vez con una
nueva y tentadora oferta: 13 euros en
efectivo por cada acción de Iberpistas
o bien un canje de 14 acciones privilegiadas de Áurea de nueva emisión
por cada 29 de Iberpistas y, además,
el pago de un dividendo preferente
dentro de cinco años y tres meses.
Los principales accionistas de Iberpistas (que controlan el 51,8% del capital) parecen haberse decantado por
esta última oferta, aunque Acesa aún
no ha dicho su última palabra. Si finalmente se hace con el control de
Iberpistas, Áurea superaría a Acesa
en ventas y reduciría su elevada exposición actual a Latinoamérica (menor
riesgo por tanto) a cerca del 5%. Además, sería un serio candidato a entrar
en el selectivo índice Ibex 35. No obstante, aunque la operación nos parece
acertada, el alto precio pagado podría
poner en duda, al menos a corto plazo, la bondad de la operación para los
actuales accionistas de Áurea (que
verían reducir su beneficio por acción por los mayores gastos financieros). La acción de Áurea está barata,
pero por ahora no compraríamos,
aunque puede mantenerla.
IBERDROLA
Iberdrola (14,96 euros), segunda
eléctrica española, obtiene en nuestro país el 89,3% de sus ingresos, en
Brasil el 7,5% y en México el 3,2%
restante. Sus principales accionistas
son BBVA (9,8%) y BBK (7,5%).
En el 2001 sus resultados corrientes
aumentaron un 9,7%, mientras los
beneficios totales "tan sólo" crecieron un 6,3%. Y es que la compañía ha
realizado un esfuerzo por sanear sus
cuentas (depreciación del real brasileño, pérdida de valor de su inversión
en Telefónica donde posee un 0,3%
del capital...) y ha tomado las medidas necesarias (recorte de plantilla)
DINERO QUINCE N° 236 – 02.04.2002
Color p. 6
ESPAÑOLAS
METROVACESA (en euros)
POPULAR (en euros)
30
25
20
15
10
5
0
ZELTIA (en euros)
50
20
45
18
40
16
35
14
30
12
25
10
20
8
15
6
10
4
5
2
0
1997
1998
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2001
2002
0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Pese al buen momento de la cotización
en el 2002 (+20%), seguimos confiando
en esta acción. Mantenga.
Los rumores especulativos han
catapultado la cotización casi a zona
de máximos. Pese a ello, mantenga.
para encarar el futuro con mejores
perspectivas. La dirección de la empresa sigue apostando por el crecimiento, tanto en España (sobre todo,
en el sector del gas) como en Latinoamérica (México, Brasil), pero todo
ello sin perder de vista la rentabilidad
de sus inversiones (sus últimos intentos de expansión en Polonia, República Checa e Italia no le aportaban el
suficiente valor, por lo que no ha dudado en dar marcha atrás). Las inversiones previstas le obligarán a aumentar su endeudamiento –no muy
elevado actualmente – y a desprenderse de algunos activos y participaciones no estratégicos. La cotización
actual nos parece barata. Puede
comprar a largo plazo esta acción incluida en nuestra cartera modelo.
búsqueda de diversificación y tamaño, lo que sin duda será bien aprovechado por Metrovacesa (gracias a su
sólida posición y sus prometedores
proyectos). A pesar de la fuerte subida de la cotización desde principios
de año, la cotización sigue estando
correcta. Puede mantenerla.
METROVACESA
Metrovacesa (17,83 euros) es la primera inmobiliaria de nuestro país en
ingresos por alquiler. El BBVA controla el 29% de su capital.
La inmobiliaria terminó el año 2001
con un incremento de sus beneficios
totales del 51%, gracias sobre todo al
fuerte tirón de las promociones en el
4º trimestre que le permitió duplicar
los márgenes del año anterior en dicho negocio. Para este año la dirección espera incrementar sus resultados un 20% y un 65% de aquí al 2005.
Nosotros somos algo más cautos respecto al futuro, ya que la promoción
de viviendas y el alquiler de oficinas
– su negocio principal – debería acusar los efectos de la ralentización
económica. Sin embargo, Metrovacesa cuenta con las bazas suficientes
para salir airosa del envite. En efecto,
la caída esperada en el negocio de las
promociones en España y la alta fragmentación del sector en nuestro país
deberían impulsar a las compañías
hacia un proceso de concentración en
POPULAR
El Popular (43,20 euros) es uno de los
grandes bancos españoles que mejor
ha capeado el temporal de los últimos
meses, gracias a la ausencia de grandes inversiones fuera del negocio
bancario nacional (ya que no tiene inversiones en Argentina).
Su giro estratégico (a medidos del 98
decidió ampliar su base de clientes,
sin centrarse sólo en los de clase media/alta, mediante la apertura de nuevas oficinas) le ha dado buenos resultados: ha ganado tamaño pero sin menoscabar sus márgenes (en el 2001 su
beneficio por acción creció un 15%).
Para este año sin embargo la mayor
apuesta de los grandes bancos
(BSCH y BBVA) por el mercado nacional pone en una situación algo
más comprometida al resto de rivales, incluido el Popular. De ahí que
para el 2002 prevemos un crecimiento de sus beneficios del orden del 8%.
A pesar de este difícil panorama, la
cotización del Popular no ha dejado
de subir este año, alentada por los rumores especulativos que vinculan al
banco español con el Dresdner Bank
(la aseguradora alemana Allianz es
accionista principal de ambas entidades). A pesar de la fuerte subida, la
cotización nos sigue pareciendo correcta. Puede mantenerla pero no
compre más.
1997
1998
1999
2000
2001
2002
La entrada de la Kutxa en su capital ha
dado alas a la cotización. Pero los
riesgos son excesivos. No compre.
ZELTIA
Zeltia (11,03 euros) es una compañía
químico-farmacéutica presente en
negocios tradicionales (pinturas, insecticidas, análisis de ADN) y, mediante su filial Pharma Mar, en el desarrollo de compuestos marinos con
propiedades anticancerígenas. El
35% de su capital está en manos del
fundador de la empresa y del consejo
de administración. En el 2001, los beneficios totales cayeron un 18%, debido sobre todo a los altísimos gastos
que exige el proceso clínico de sus
compuestos (ET-743 y aplidina en
fase II y Kahalalido en fase I). A pesar
del retraso acumulado en la autorización por parte de la Agencia Europea,
la comercialización de su fármaco
ET-743 parece próxima (finales de
año). La Kutxa también se ha dejado
seducir por las buenas perspectivas
de este mercado y ha adquirido finalmente una participación del 1,5% en
el capital de Zeltia. Sin embargo, el
elevado precio al que cotiza actualmente la compañía se basa, a nuestro
modo de ver, demasiado en expectativas no materializadas. La empresa
además puede verse vapuleada inesperadamente por cualquier tribulación de sus fármacos a lo largo del difícil y costoso desarrollo clínico de
estos productos y su eventual comercialización posterior. Demasiado
riesgo para nuestro gusto. Acción
muy cara. No compre.
Nuestros consejos en inversiones
se basan en análisis internos y
fuentes exteriores bien informadas. Nadie puede hacer previsiones seguras, ni garantizar el éxito total. No obstante, esperamos,
gracias a estas informaciones,
que aumenten sus posibilidades
de realizar buenas inversiones.
7
DINERO QUINCE N° 236 – 02.04.2002
Color p. 7
8
34.90
13.65
9.60
37.50
12.37
13.40
22.05
36.22
15.58
6.80
14.65
12.23
17.23
17.05
0.50
27.68
25.50
19.50
19.71
26.60
9.25
Bankínter
BBVA
BSCH
CAF
Campofrío
Carrefour Esp.
Catalana Occid.
Cem. Portland
Cepsa
Cortefiel
Dragados
Ebro Puleva
Ence
Endesa
Ercros
FCC
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Hidrocantábrico
Hullas C.Cortés
224
231
235
234
220
215
229
234
234
233
233
234
228
233
214
235
228
225
231
229
231
225
225
235
231
232
224
226
226
232
223
235
225
235
235
235
D15
(2)
no comprar
comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
comprar
conservar
no comprar
no comprar
comprar
no comprar
conservar
conservar
comprar
conservar
no comprar
no comprar
no comprar
conservar
no comprar
no comprar
conservar
comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
conservar
comprar
CONSEJO
(3)
la UE aprueba entrada de EdP y EnBW
sigue reduciendo peso en R. Narcea
segregará negocio aeronáutico
resultados 2001: +14,8%
resultados crecen menos que sector
precio recoge buenas perspectivas
mercado maduro
benef/accº 2001: -77%
result. 01: +6,5%
buenos rtdos 2001 pero alto riesgo
buenas perspect.pero precio elevado
gestionará metro en Salvador Bahía
aprobada ampliación capital
result. totales +14% en 2001
anuncia nuevas compras
nvas obras mantendrán consumo
víctima de desaceleración eco
deberá cerrar un difícil 2001-02
crece en Internet
posible sanción Banco de España
penalizada por Latinoamérica
apuesta por el bioetanol
nueva reorganización estratégica
benef/accº 2001 según previsiones
lucha con Aurea por Iberpistas
resultados 2001:+24%
rumores de concentración en sector
crisis argentina aumenta su riesgo
aumenta el peso en inmuebles
pese al aumento de precios
competencia refuerza posicº España
pérdida mayor que esperada en 2001
hasta ver recuperacº resultados
poco afectada por cuotas EE UU
intenta fusionarse con Iberpistas
fuerte aumento ventas en 2001
COMENTARIO
(1) Precio en euros.
(2) Último número de Dinero Quince en el que esta acción ha sido analizada.
8.20
42.00
40.64
10.60
31.70
10.01
12.54
23.51
21.05
8.15
4.52
5.40
15.30
21.20
8.25
PRECIO
(1)
Abengoa
Acciona
Acerinox
Acesa
ACS
Ad. Domínguez
Aguas Barcelona
Alba
Altadis
Amadeus A
Amper
Aragonesas
Arcelor (4)
Aurea
Azkoyen
EMPRESA
16.92
1.25
43.20
11.59
15.15
11.25
14.45
Pastor
Picking Pack
Popular
Prisa
Prosegur
Red Eléctrica
Repsol YPF
28.44
8.79
8.75
7.23
11.70
12.40
11.03
Valderrivas
Vallehermoso
Vidrala
Viscofán
Zaragozano
Zardoya - Otis
Zeltia
234
228
235
229
232
233
233
226
235
224
235
215
225
234
233
235
234
235
231
235
233
235
231
234
228
235
234
234
227
231
235
229
221
D15
(2)
no comprar
conservar
no comprar
comprar
no comprar
conservar
conservar
no comprar
comprar
no comprar
conservar
no comprar
no comprar
no comprar
no comprar
conservar
no comprar
no comprar
comprar
conservar
conservar
no comprar
conservar
no comprar
no comprar
no comprar
comprar
conservar
no comprar
comprar
conservar
no comprar
no comprar
CONSEJO
(3)
rumores se desvanecen
buen trato a sus accionistas
pese a posible éxito de ET743
sus negocios siguen creciendo
rumores de fusión con Urbis
interés ante plan estratégico
fuerte recuperacº desde princ. año
pcpales accnistas aumentan sus %
pese a caer beneficios
sólo para el especulador
benef/accº corrte -23%
cara, se refuerza en Méjico
negocio sin sorpresas
nuevo servicio de pago en línea
resultados 2001 caen 10%
el precio del níquel se recupera
inversiones contra piratería
result.01 peor de lo estimado ,-45%
beneficiada por aumento conexiones
caída precio petróleo
beneficios discretos
delicada situación financiera
rumores de fusión
sube el precio de "El País"
refuerza presencia en Portugal
empieza a estar cara
aumenta sus ventas
animada por movimientos en sector
acción cara y poco líquida
result 01: +6,3%. Reduce costes
se aprovecha mejores perspet sector
más competencia en España, Portugal
caída esperada de sus ventas
COMENTARIO
(3) Consejo actual a largo plazo.
(4) Empresa domiciliada en Luxemburgo, sus dividendos cuentan con una tributación diferente.
18.51
6.40
5.30
Unión Fenosa
Uralita
Urbis
12.85
7.33
1.62
9.00
4.92
1.58
13.15
NH Hoteles
Telefónica
Telefónica Móv.
Telepizza
Terra Lycos
TPI
Tubacex
7.71
17.83
Mapfre
Metrovacesa
24.97
8.77
28.75
Koipe
Sogecable
Sol Meliá
14.96
1.68
21.55
10.32
PRECIO
(1)
Iberdrola
Iberia
Inditex
Indra Sistemas
EMPRESA
ACCIONES ESPAÑOLAS
28/03/2002
DINERO QUINCE N° 236 – 02.04.2002
FISCALIDAD
RESULTADO (negrita), TRAS SU PASO POR HACIENDA,
DE LOS DIVIDENDOS DE NUESTRA CARTERA MODELO
¡AL RICO DIVIDENDO!
Lleve a sus dividendos de visita a Hacienda y
en ciertas ocasiones (si tiene rentas medias o
bajas) no sólo no pagará un céntimo por ellos
sino que además recibirá un dinerillo adicional
del fisco. Veamos todo esto en la declaración.
2000
1800
1600
1400
1200
Un ejemplo ilustrativo
Don Divino, soltero y con unos ingresos brutos
del trabajo de 23.000 euros, cobró el año pasado
1.200 euros de dividendos brutos por sus acciones
españolas, le retuvieron 216 euros a cuenta de
IRPF y su sociedad de valores le cobró unos
gastos de administración y custodia de 15 euros.
• Cuando presente su declaración en mayo o
junio de este año, nuestro amigo incluirá los
dividendos como rendimientos del capital
mobiliario. En el apartado B del modelo ordinario
o simplificado incluirá el dividendo bruto
(1.200 euros) multiplicado por 1,4 = 1.680 euros.
La retención (216 euros) deberá reflejarla en el
apartado P "Retenciones y demás pagos a cuenta".
Además, podrá deducirse los 15 euros en la casilla
"Gastos de administración y depósito de valores"
del apartado B de la declaración. Por otro lado, en
el apartado O "Cuota líquida y cuota resultante de
la autoliquidación" podrá deducirse el 40% del
dividendo bruto (1.200 × 40% = 480 euros).
Así, teniendo en cuenta que la base liquidable de don
Divino, incluyendo los dividendos cobrados, es de
17.660,13 euros, los impuestos que debería pagar,
según los tramos del IRPF, por los 1.200 euros de
dividendos declarados son 475,44 euros.
Pero como por otro lado se ahorra 480 euros de la
deducción por dividendo, finalmente no pagará
nada por el dividendo cobrado y recibirá unos
4,56 euros adicionales (480 – 475,44), además de
recuperar la retención a cuenta (216 euros).
• Para el 2002 estimamos que las acciones
españolas de nuestra cartera modelo –los dividendos
de acciones extranjeras tienen una fiscalidad
1000
800
95000
100000
90000
85000
80000
75000
70000
65000
60000
55000
50000
45000
40000
35000
30000
25000
20000
15000
600
10000
No pagar y además cobrar
El fin de toda inversión es saber cuánto le quedará
después de rendir cuentas a Hacienda. Pues bien, en
algunos casos los dividendos salen airosos tras visitar
al fisco. En efecto, si su base liquidable (todos sus
ingresos netos del año menos los mínimos personales
y familiares, las aportaciones a planes de pensiones y
las pensiones pagadas al cónyuge por decisión
judicial) es inferior a 25.134 euros (el caso p.ej. de un
soltero o un casado sin hijos, que presente declaración
individual y tenga unos ingresos en total inferiores a
32.655 euros al año), no tendrá que pagar impuestos
por sus dividendos y además el fisco le entregará un
dinerillo adicional (vea el gráfico adjunto).
En 2001 las acciones españolas de nuestra cartera (vea
nº 233) pagaron 1.606,40 euros brutos (es decir, un 5,7% de
rentabilidad). Para el caso del ejemplo, si el conjunto de sus
rentas anuales (eje horizontal) son medio/bajas no pagará
impuestos y Hacienda le entregará un dinerillo adicional.
diferente- paguen un dividendo bruto de unos
1.213 euros. En la tabla adjunta hemos recogido los
dividendos estimados para las acciones españolas,
antes y después de impuestos, que cobraría una
persona que siga nuestra cartera modelo de acciones.
Para realizar los cálculos hemos considerado dos
inversores sin hijos y que presentan declaración
individual: el inversor A tiene unos ingresos brutos
del trabajo de 15.000 euros y el B de 36.000 euros.
DIVIDENDOS ESTIMADOS (en euros)
Empresa
Divid. bruto
Dividendo tras impuestos
(nº de acciones)
esper. 2002
Inversor A
Inversor B
Hullas C.C. (400)
Iberdrola (400)
Azkoyen (550)
Ence (252)
Mapfre (570)
Valderrivas (119)
Uralita (500)
Total
272,00
318,00
159,50
151,00
154,00
103,50
55,00
1.213,00
289,41
338,35
169,71
160,66
163,86
110,12
58,52
1.290,63
239,14
279,59
140,23
132,76
135,40
91,00
48,36
1.066,48
Nuestros consejos
• Una buena selección de acciones puede resultar
de lo más rentable (nuestra cartera es el mejor
ejemplo). Si quiere aprovecharse de la ventajosa
fiscalidad de los dividendos (aquellos con ingresos
netos más bajos serán los beneficiados) y está
dispuesto a llevar una gestión más activa, invierta
directamente en bolsa y no a través de fondos de
acciones (los dividendos se acumulan en el fondo).
• La rentabilidad después de impuestos por el cobro
de dividendos de algunas acciones es incluso
superior a la que ofrece la renta fija. Pero los
dividendos dependen de los beneficios de las
empresas y de su política de distribución, por lo que
no se puede garantizar su cuantía en el futuro.
• El dividendo es un atractivo más para invertir en
acciones, pero lo más importante es el potencial
de crecimiento de la empresa a largo plazo.
9
DINERO QUINCE N° 236 – 02.04.2002
Color p. 09
PERFIL
EVOLUCIÓN DEL ÍNDICE PSI-20
DE LA BOLSA PORTUGUESA
PORTUGAL QUIERE JUGAR EN PRIMERA
La próxima incorporación de la Bolsa de
Lisboa al Euronext podría dar un empujón a
las acciones portuguesas. Sea como fuere, la
elección del intermediario para tramitar las
órdenes será crucial ya que los gastos pueden
poner los pelos de punta a más de uno.
16
x 1000
14
12
10
8
6
Portugal junto a París, Bruselas y Amsterdam
A partir de abril las acciones que cotizan en la
Bolsa portuguesa pasarán a formar parte de la
plataforma de negociación europea Euronext
(www.euronext.com) que ya reúne a las bolsas de
París, Bruselas y Amsterdam. Según nuestra
valoración, la bolsa lusa está actualmente
correctamente valorada, aunque algo más barata
que la española p.ej. (en el índice de valoración de
las diferentes bolsas construido por Dinero Quince
que califica como baratas a aquellas bolsas cuyo
resultado sea una cifra inferior al –0,5, como
correctas a las comprendidas entre –0,5 y +0,5 y
como caras al resto, la bolsa lusa obtiene un
0,0 frente al 0,2 de la española). Por otro lado, es
de esperar que esta incorporación al Euronext
traiga consigo una serie de beneficios para el
inversor español. No sería extraño ver una
reducción de las comisiones aplicadas por los
intermediarios. Además, el hecho de entrar a
formar parte de un cotizado escaparate europeo
como es el Euronext y después del triste balance
económico portugués (vea págs. 2 y 3) debería
servir para resaltar las buenas perspectivas de la
bolsa lisboeta.
Mercado nuevo, reglas nuevas
• Nuevos horarios: Con el fin de que todas las
acciones de Euronext coticen al mismo tiempo y
cierren las sesiones a la misma hora, tanto la
Bolsa de Lisboa como la de Oporto ampliarán sus
horarios. Así, desde el pasado 1 de febrero el
mercado portugués arranca cada día a las 8:00 h y
cierra a las 16:30 h. Posteriormente, de 16:45 a
17:15 horas funciona un segundo mercado
llamado "after hours" que está reservado a las
grandes operaciones entre intermediarios.
• Nuevos índices bursátiles: Los tradicionales
índices bursátiles portugueses (los PSI sectoriales,
así como el PSI-30 que recoge la evolución,
incluidos los dividendos, de las 30 mayores
empresas portuguesas) tenderán a desaparecer para
adaptarse a la metodología implantada en
Euronext. A partir del 6 de mayo se calcularán
nuevos índices sectoriales basados en la
clasificación FTSE (promovida por el Financial
Times), similares a los calculados en el resto de
bolsas que componen Euronext. Además, a partir
del 30 de junio perderemos una importante
10
4
2
0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
La bolsa portuguesa anda de capa caída desde hace un par de
años. Su próxima incorporación al mercado Euronext y el
reciente cambio político deberían insuflar nuevos bríos a las
alicaídas cotizaciones. Puede invertir en la bolsa portuguesa
hasta un 5% de sus ahorros de largo plazo.
referencia de la bolsa portuguesa ya que el PSI-30
dejará de publicarse. No ocurrirá lo mismo con el
PSI-20 –índice que agrupa a las 20 mayores
empresas lusas, pero sin incluir los dividendos que
pagan las compañías, vea gráfico – y que será el
sustituto natural del anterior, cambio que desde
luego será recibido con los brazos abiertos por los
gestores de fondos de acciones portuguesas que
así podrán (mal)comparar su gestión con un índice
que no refleja la nada despreciable rentabilidad
vía dividendos. Ahora bien, la incorporación
significará asimismo que las principales empresas
portuguesas entrarán a formar parte de los
principales índices Euronext, entre los que destaca
el Euronext 100, índice que replican algunos
fondos europeos y que podría perfectamente
impulsar al alza la cotización de los valores
portugueses incorporados al índice. A partir del
1 de abril, cuatro de las siete empresas
portuguesas de nuestra selección serán admitidas
en el Euronext 100 (en concreto, BCP, EDP,
Cimpor y BES), aunque eso sí a gran distancia de
los pesos pesados y con un peso estimado en el
índice muy pequeño (oscilaría entre el 0,56% y el
0,13%, según nuestras estimaciones). Por su parte,
las otras tres compañías de nuestra selección
(Vodafone Telecel, PT Multimédia y Portucel)
serán incluidas en el Euronext 150.
• Mayor información : La adhesión al Euronext
exige a todas las sociedades cotizadas mayor
transparencia y obliga a comunicar al mercado
cualquier hecho relevante con mayor regularidad.
Todo esto redundará por supuesto en beneficio de
los grandes y de los pequeños inversores.
¿Qué pasará con los cánones bursátiles?
Uno de los puntos que aún está encima de la mesa
de negociaciones es el relativo a los cánones
bursátiles que cobrará la nueva bolsa portuguesa.
DINERO QUINCE N° 236 – 02.04.2002
Color p. 10
Mientras que hasta ahora la Bolsa de Lisboa venía
cobrando unos cánones proporcionales a las
acciones negociadas (un 0,15 por mil), en el
mercado Euronext se cobran unas comisiones fijas
de 0,30 euros por cada orden introducida
(independientemente del volumen de la orden) y
de 0,75 euros si la orden es introducida dos
minutos antes de la apertura o dos minutos
después del cierre de la sesión. Esta operativa
perjudica a los pequeños inversores (con órdenes
más pequeñas) y favorece las órdenes de
montantes más elevados. De todas formas, al igual
que ocurrió en la incorporación de la bolsa belga
al Euronext, es probable que los intermediarios
portugueses sigan aplicando los antiguos cánones
cuando operen con acciones portuguesas.
Un vistazo a nuestra selección
• BCP (Banco de Crédito Português), es el líder
en banca privada en Portugal. Su apuesta por
Polonia y Grecia le ha quitado el resuello en el
2001, un año que como el 2002 no ha sido muy
propicio para el sector financiero. Acción correcta.
No compre, aunque puede mantenerla.
• EDP (Electricidade de Portugal) líder en
generación y distribución eléctrica en el país
vecino, tiene previsto reducir costes. Además ha
vendido su participación (del 25,49%) en Optimus
(empresa de telefonía móvil del grupo Sonae) y se
prepara para lanzarse al mercado del móvil de
3ª generación con su filial OniWay. Por su parte,
el mercado energético brasileño ha mejorado su
situación. Todo ello le permitirá aumentar su
rentabilidad en los próximos años. Mantenemos
nuestras previsiones de beneficios corrientes para
el 2002 (0,16 euros por acción). Puede comprar a
largo plazo esta acción que además está barata.
• Cimpor es la mayor cementera portuguesa.
En los próximos meses la demanda de cemento no
debería registrar grandes altibajos. Aunque no
descartamos movimientos corporativos en el
sector, por ahora no aconsejamos comprar esta
acción correctamente valorada.
• BES (Banco Espírito Santo), ha cerrado el 2001
algo por encima de nuestras previsiones: sus
beneficios han caído sólo un 13%. Para el futuro,
sin embargo, auguramos unos meses complicados,
por lo que de momento recomendamos no
comprar aunque puede mantener.
• Vodafone Telecel filial de la británica
Vodafone, ha logrado aumentar un 3% sus
beneficios a finales de 2001 y sus márgenes
mejorarán en el 3er trimestre. Si no le asusta el
riesgo (móviles UMTS...), puede comprar.
• PT Multimédia centra sus mayores esperanzas
de crecimiento en su filial televisiva Cabo TV que
lanzará la televisión interactiva a finales de este
año y en aumentar la rentabilidad de su filial
Lusomondo (salas de cine). Aunque la mayoría de
sus ingresos no dependen del mercado publicitario
(en crisis), en el 2001 el grupo no podrá eludir las
DINERO QUINCE N° 236 – 02.04.2002
pérdidas (0,56 euros por acción). Alto potencial de
crecimiento pero con un elevado riesgo. Acción
correcta; el inversor más osado puede comprar.
• Portucel genera el 75% de sus ingresos con la
venta de papel y el 25% con la pasta de papel,
mercados que deberían recuperarse a lo largo de
2002. Pronto se conocerán las condiciones de la
OPV del 25% de las acciones en manos del
Estado (ahora controla un 56% de la empresa),
operación de venta que podría animar el valor.
Sin embargo la reciente escalada de la acción, nos
hace extremar la prudencia. Por ahora, no compre
más.
Dónde comprar
Para no quedarse de piedra al comprar acciones
portuguesas (no dedique más de un 5% de su
ahorro a largo plazo), conviene andar con pies de
plomo a la hora de elegir a su intermediario.
Y como muestra un botón: uno de nuestros socios
compró 342 acciones de Vodafone Telecel (por
una cuantía de 2.941 euros) a través de Gaesco
Bolsa y éstos ni cortos ni perezosos le cobraron
por los gastos ¡326,72 euros! (más de un 11%).
• Si está dispuesto a invertir una pequeña
cantidad de dinero en la bolsa lisboeta – en ningún
caso menos de 1.200 euros por valor para que los
mínimos no le afeen en exceso la operación -, los
intermediarios más económicos, según nuestro
último análisis (vea nº 232) que tenía en cuenta la
custodia y otros gastos son: Caja España
(902 365 024), que cobra p.ej. por la compraventa
un 0,3% con mínimo de 10 euros; BBK
(901 335 566), con un 0,67% con mínimo de
10,29 euros; y Ahorro Corporación
(915 864 212), un 0,7% con mínimo de 15 euros.
Si piensa invertir más de 6.000 euros por valor,
Caja España sigue siendo la entidad más barata,
seguida de Ibersecurities (917 829 000), con un
0,45% mínimo de 40 euros.
• Si no quiere invertir todo este dinero en la
compra de acciones lusas directamente o bien no
quiere seguir de cerca su inversión, puede comprar
participaciones del EMIF Portugal Index Plus B
(902 22 44 66), desde un mínimo de 72 euros.
PRINCIPALES ACCIONES EUROPEAS Y PORTUGUESAS
QUE FORMARAN PARTE DEL ÍNDICE EURONEXT 100
Empresa
Precio
Ranking/ Valoración Consejo
(país)
(eur)
peso (*)
R.Dutch (Hol)
Totalfinaelf (F)
61,20
172,1
1º/ 7,6%
Correcta
2º/ 7,1%
Correcta
Aventis (Fra.)
80,10
3º/ 3,7%
Cara
ING (Holanda)
29,50
4º/ 3,4%
Barata
BCP (Portugal)
4,16
49º/ 0,56%
Correcta
EDP (Portugal)
2,36
75º / 0,28%
Barata
Mantenga
Compre
No compre
Compre
Mantenga
Compre
Cimpor (Portugal) 20,07
97º / 0,14%
Correcta
No compre
BES (Portugal)
98º / 0,13%
Correcta
Mantenga
11,70
(*) Peso estimado en el índice Euronext 100 a 08/03/02.
11
PLANES DE JUBILACIÓN
De qué se trata
Si usted tiene contratado el plan de jubilación de la
Mutua Madrileña y por la razón que fuere necesita
una determinada cantidad de dinero, puede solicitar
entonces un anticipo sobre la póliza contratada.
La compañía le concederá un préstamo a un tipo
atractivo (algo por encima del 7% frente al 8,16% que
ofrece actualmente el mejor préstamo personal) por
una cantidad que dependerá del importe acumulado en
el plan. Con ello, se evitará el pago de impuestos por
las plusvalías acumuladas al que tendría que hacer
frente si rescatase el plan. Además, la totalidad de la
inversión en el plan seguirá generando beneficios y en
el caso del plan de la Mutua incluso se mantiene el
derecho a la participación en beneficios (algo poco
habitual), por lo que según nuestras previsiones podría
obtener en torno a un 7% anual por su dinero. Y todo
ello conservando la antigüedad de su plan y por tanto
pudiendo aprovechar en el futuro los porcentajes de
reducción fiscal que hacen que se pague cada vez
menos impuestos (con más de 2 años de antigüedad
en el plan tributará por el 70% de los rendimientos,
con más de 5 años por el 35% y con más de 8 años
por el 25%).
Las condiciones de la Mutua
Las condiciones exigidas para conceder un
anticipo sobre el plan de jubilación son éstas:
– El importe máximo concedido es el 90% del
valor de rescate, incluida la parte de beneficios.
– El tipo de interés aplicado no podrá ser superior
al tipo de interés legal del dinero más dos puntos,
ni superar la rentabilidad obtenida por el plan en
el ejercicio anterior más un punto. El tipo aplicado
actualmente es del 6%, más una comisión única
del 1% en concepto de gastos.
– El plazo de amortización está normalmente
comprendido entre 2 y 5 años, aunque se puede
estudiar la posibilidad de ampliarlo hasta el
vencimiento de la póliza.
– Se puede solicitar el anticipo una vez satisfecha
la prima correspondiente al primer año.
12
30%
25%
20%
15%
10%
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
0%
1988
5%
1987
¿Necesita dinero urgentemente pero tiene sus
ahorros invertidos en algún seguro garantizado
o plan de jubilación? Siempre puede cancelar
anticipadamente su seguro o plan, pero
entonces, además de exponerse a fuertes
penalizaciones, deberá tributar por las
ganancias y perderá la antigüedad de las
aportaciones. Por ello, quizá le convenga pedir
un préstamo poniendo el seguro como garantía,
opción poco aconsejable por lo general salvo en
el caso del plan de jubilación de la Mutua
Madrileña Automovilista.
RENTABILIDAD ANUAL DEL PLAN DE JUBILACIÓN
DE LA MUTUA MADRILEÑA AUTOMOVILISTA
1986
PEDIR UN ANTICIPO SOBRE EL PLAN
DE LA MUTUA: SABIA DECISIÓN
A la excelente rentabilidad del plan se une su reducido riesgo.
La participación en los beneficios de la aseguradora en el
ramo de vida (la del 2001 se conocerá en junio, luego la
rentabilidad del 2001 es estimada) hace de este plan una
buena opción para invertir en renta fija en euros a largo.
– No se podrá realizar ninguna aportación
extraordinaria hasta haber devuelto completamente
el anticipo.
– La cantidad anticipada tiene derecho tanto al
rendimiento del seguro como a la participación en
beneficios.
– Los pagos son prepagables, trimestral o
semestralmente, y podrá cancelar anticipadamente
todo o parte del capital pendiente, sin gastos.
¿Sabe exactamente lo que cuesta el préstamo?
• Pongamos por caso que queremos pedir a la
Mutua Madrileña un anticipo de 12.000 euros a
devolver en 2 años. Para ello, tendremos que
solicitar en total 12.308 euros: es decir, los
12.000 euros solicitados más 123 euros de gastos
más 185 de los intereses prepagables del primer
trimestre. El importe total solicitado se devolverá
en 8 cuotas trimestrales de 1.621 euros cada una,
lo que equivale a un interés del 7,22% anual.
• Si optase por pedir el mejor préstamo personal
(en estos momentos, el de Caixa Galicia 981 18 70 00- cobra actualmente un 7% nominal,
con un 1% de gastos de apertura y una cancelación
anticipada del 3%) deberíamos solicitar los
12.000 euros más 120 euros de gastos, que se
devolverían en 8 cuotas trimestrales de 1.637 euros,
lo que equivale a un interés del 8,16% anual.
Conclusión
Si tiene contratado el plan de jubilación de la
Mutua Madrileña Automovilista (91 592 25 35) y
necesita liquidez, no lo dude y solicite un anticipo
sobre la póliza del plan. Le saldrá más barato que
rescatar el dinero del plan (dejaría de obtener el
7% anual de rendimiento estimado para los
próximos años y las ventajas fiscales que adquiere
el inversor en este tipo de planes con el paso de
los años) o solicitar un préstamo personal.
DINERO QUINCE N° 236 – 02.04.2002
Color p. 12
ENTRE NOSOTROS
AGENDA
CAMBIOS EN NUESTRA CARTERA MODELO
DE ACCIONES
Con un rendimiento cercano al 9% en lo que va de
año y casi un 25% anual medio en los últimos
once, nuestra cartera modelo de acciones bien
merece un sobresaliente. Con el fin de mantener
estos buenos resultados, y dadas las recientes
advertencias que sobre sus resultados han
formulado los fabricantes de equipos informáticos
y de telecomunicaciones, por prudencia decimos
adiós en nuestra cartera a las acciones de
STMicroelectronics que recomendamos vender.
Tiempos duros para los semiconductores
Pese a que el fabricante franco-italiano de
semiconductores STMicroelectronics cerrara el 2001
–calificado como el peor año para la industria de
semiconductores- con una caída del 61% en sus
beneficios, el incipiente despegue de la economía
estadounidense y la esperanza de que los fabricantes
de equipos de telefonía móvil empezaran por fin a
levantar cabeza, nos llevaron a mantener esta
compañía de alto riesgo en nuestra cartera de
acciones. Sin embargo, las recientes advertencias de
los grandes compradores de semiconductores (Nokia,
Lucent o incluso Intel) acerca de sus malas cifras de
beneficios para el primer trimestre de 2002 y el
anuncio de que esa tan ansiada recuperación aún
tardará en llegar han acabado por enfriar nuestras
expectativas al respecto. Así, revisamos a la baja
nuestras previsiones de beneficios por acción para
este año de STMicroelectronics hasta los 0,50 euros
(desde los 0,60 anteriores) y hasta los 0,85 euros
para el 2003 (desde los 0,89 anteriores). Valorando
estas nuevas cifras, la acción nos parece que está
muy cara y por prudencia la excluimos de nuestra
cartera modelo y le aconsejamos venderla.
EVOLUCIÓN DE LA COTIZACIÓN DE PALM (en USD)
70
60
• A los precios actuales (cerca de 39 euros), si
usted la compró la primera vez que la
recomendamos las plusvalías que habrá logrado
tributarán al 18%, y si la compró hace menos de
un año probablemente tendrá minusvalías que
podrá compensar con otras ganancias de menos de
un año o con el 10% del resto de sus rendimientos
(incluidos los del trabajo).
• A falta de una alternativa clara de inversión, por
ahora no realizamos ninguna nueva compra en nuestra
cartera (vea tabla adjunta) y mantenemos el 23,5% en
liquidez (19,5% de antes más el 4% obtenido ahora).
CARTERA RECOMENDADA DE ACCIONES (22/03/2002)
Empresa
Precio
Valor
Peso
Rdto
(euros)
(1)
Azkoyen
Mapfre
Ence
Hullas C.C.
Iberdrola
Uralita
Valderrivas
BT Group
ENI
ING Group
Novartis
STMicroel.
Liquidez
TOTAL
8,25 eur
7,74 eur
17,19 eur
9,24 eur
14,8 eur
6,36 eur
28,95 eur
277,25pen
16,53 eur
30,54 eur
66,5 CHF
37,9 eur
4.537,50
4.411,80
4.331,88
3.696,00
7.844,00
3.180,00
3.445,05
1.938,80
6.992,19
3.664,80
3.642,07
2.463,50
12.162,41
62.310,00
7,3%
42,0%
7,1%
43,0%
7,0%
14,0%
5,9%
26,3%
12,6%
12,1%
5,1%
9,4%
5,5%
26,0%
3,1% - 37,5%
11,2%
36,0%
5,9%
5,4%
5,8%
0,9%
4,0%
4,7%
19,5%
(1) Rendimiento total acumulado desde su adquisición incluidos
dividendos y eliminados gastos. 1 pen= 0,0162 eur; 1 CHF=0,6846 eur.
RESULTADOS TRIMESTRALES DE PALM
El americano Palm, líder mundial de ordenadores de
bolsillo, acaba de publicar sus resultados del tercer
trimestre del ejercicio 2001/02 (cierre a finales de
mayo) que se ha saldado con una pérdida corriente
por acción de 0,02 USD (frente al beneficio corriente
de 0,02 USD del ejercicio anterior). Para el conjunto
del ejercicio en curso esperamos una pérdida
corriente por acción de 0,15 USD y para el ejercicio
siguiente la compañía podría volver a los beneficios
(0,05 USD por acción). Sólo los especuladores más
osados pueden mantener.
50
40
RESPONDEMOS
A SUS PREGUNTAS
30
20
10
0
2000
2001
2002
El estallido de la burbuja tecnológica arrastró consigo a la
cotización de Palm. Pese a las dificultades a las que se
enfrenta la economía americana para levantar el vuelo,
confiamos en la recuperación de Palm sobre todo a partir del
próximo año. Sólo los más atrevidos pueden mantenerla.
DINERO QUINCE N° 236 – 02.04.2002
VALOR LIQUIDATIVO APLICADO
A LOS FONDOS PARVEST Y EMIF
El pasado jueves 15 de noviembre (en concreto a
las 14:00 h) compré a través de Renta 4
participaciones de uno de los fondos que ustedes
recomiendan, el Parvest Australia Classic C.
13
Participaciones que no me compraron hasta el
lunes 19 de ese mes y a un precio superior al de
los días 15 y 16. Igualmente, el sábado 10 de
noviembre compré 23 títulos del EMIF Sweden
Index Plus B en el BBVA, compra que no se hizo
efectiva hasta el martes siguiente. ¿Son correctas
las liquidaciones aplicadas?.
El caso de los Parvest
Según las normas de funcionamiento de Renta 4
(una de las entidades comercializadoras en nuestro
país de los fondos Parvest, una SICAV
luxemburguesa), todas las órdenes dadas en esta
entidad antes de las 12:00 h del mediodía son
enviadas a Luxemburgo para que tomen como
valor liquidativo el del día siguiente siempre, claro
está, que éste sea hábil en Luxemburgo (además
de sábados y domingos, son festivos en dicho país
y no se calculan por tanto valores liquidativos los
días 1/01; 23/03; 1, 9, 20/05; 23/06; 15/08; 1/09 y
24, 25, 26, 31/12). Pues bien, como en su caso la
orden fue dada con posterioridad a las 12:00 h,
esto es a las 14:00 horas del día 15 de noviembre,
dicha orden fue enviada por Renta 4 a
Luxemburgo el día hábil siguiente, esto es el
viernes 16 de noviembre, tomando por tanto como
valor liquidativo el del día hábil siguiente, esto es
el del lunes 19 de noviembre. Por ello la
liquidación que le han aplicado en un principio es
correcta. Sin embargo, menos correcto nos parece
el hecho de que Renta 4 adelante su hora límite de
recepción de órdenes al horario estipulado en el
acuerdo de comercialización alcanzado con
BNP-Paribas, la gestora de los Parvest (y con el
resto de gestoras con las que trabaja). Un acuerdo
que en este caso establece que todas las órdenes
recibidas por dicha gestora antes de las 15:00 h de
un día hábil de banca en Luxemburgo se
ejecutarán con valor liquidativo del día
inmediatamente posterior al mismo.
Procedimiento éste que es válido tanto en las
compras (suscripciones) como en las ventas
(reembolsos) de participaciones (en este caso le
ingresarán el importe del reembolso tres días
hábiles después al del valor liquidativo aplicado).
El caso de los EMIF
En el caso de los fondos EMIF, el funcionamiento
es parecido. En este caso, según el acuerdo entre
el BBVA (entidad que los comercializa) y la
gestora (BBVA Gestión) a todas las órdenes
recibidas por ésta antes de las 17:00 h se les
aplicará el valor liquidativo del día hábil
siguiente. Sin embargo, el BBVA no admite
órdenes de sus clientes después de las 13: 45 h.
Así, las órdenes recibidas antes de esa hora de un
día hábil serán ejecutadas con valor liquidativo
del día siguiente. En el caso de nuestro socio,
como su operación se realizó en sábado (día no
hábil), la orden pasó a considerarse del lunes
siguiente (12 de noviembre) y se ejecutó por tanto
14
EVOLUCIÓN DEL EMIF SWEDEN INDEX PLUS B (en euros)
300
280
260
240
220
200
180
160
140
120
100
1999
2000
2001
2002
La debacle del sector tecnológico se ha reflejado con dureza
en la Bolsa de Estocolmo, muy influida por los valores
tecnológicos. Pero las perspectivas, tanto de la bolsa como de
la corona sueca, son alentadoras. Si está dispuesto a aceptar
un mayor riesgo, puede apostar por las acciones suecas.
con valor liquidativo del día hábil siguiente
(martes 13 de noviembre). Por último, los pagos
(en caso de suscripción) y los ingresos (en caso de
reembolso) se realizarán en los cinco días hábiles
posteriores a la fecha de compra o venta del fondo
en cuestión.
En definitiva
Tenga siempre en mente estos horarios y fechas
festivas e intente realizar las compras antes de las
horas límite para que le apliquen el valor
liquidativo más cercano al momento de su compra.
OBLIGACIONES CONVERTIBLES:
¿INTERESANTES?
Mi intermediario me ha ofrecido invertir en
obligaciones convertibles de Fiat. Normalmente en
Dinero Quince no suelen tratar este tipo de
emisiones. ¿Qué opinan de ellas?
Desde hace unos meses se viene emitiendo un
buen número de obligaciones convertibles en el
ámbito europeo. Después de France Telecom,
Allianz, Alcatel, Crédit Suisse, Vivendi
Environment, le toca ahora el turno a Thales y
Fiat. Nada sorprendente en periodos de
turbulencias bursátiles como los actuales, ya que
las obligaciones convertibles ofrecen por un lado
la seguridad del cupón y por otro la posibilidad de
convertir las obligaciones en acciones a un precio
predeterminado, con lo que, si la acción sube, el
poseedor de la obligación puede comprarla más
barata (que si lo hiciera en bolsa) y si no sube,
simplemente cobra su cupón y espera al
vencimiento de la misma para que le devuelvan lo
invertido. Dos argumentos que sin duda llaman la
atención de más de un inversor. A primera vista, el
producto puede parecer atractivo. Sin embargo, las
cosas no son tan sencillas, ya que también los
emisores esperan sacar tajada del asunto. Razón
por la cual los cupones de las obligaciones
convertibles suelen ofrecer un interés inferior al de
las obligaciones tradicionales. Las condiciones
DINERO QUINCE N° 236 – 02.04.2002
Color p. 14
EVOLUCIÓN DE LA COTIZACIÓN
DE GENERAL MOTORS (en USD)
¿Por qué, al analizar una empresa en su boletín,
no hacen referencia a este tipo de análisis
técnico?
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
La lenta recuperación de la economía americana parece
haber dado nuevos bríos a la cotización en las últimas
semanas. Sin embargo, aunque la acción está correctamente
valorada, no es nuestra favorita en el sector. No compre y
tampoco invierta en las obligaciones convertibles de Fiat.
que ofrecen estas obligaciones deber ser
examinadas por tanto con la máxima atención.
Las obligaciones convertibles de Fiat, p. ej.,
pueden convertirse en acciones de ... ¡General
Motors! Dado que nuestro consejo sobre esta
empresa automovilística americana no es de
compra, tampoco le recomendamos estas
obligaciones. Otro elemento a considerar: estas
obligaciones pueden ser reembolsadas
anticipadamente por el emisor en cualquier
momento. Esto ocurrirá evidentemente cuando al
emisor le convenga (nunca en beneficio del
inversor).
Conclusión
En general, invertir directamente en obligaciones
resulta poco interesante debido al pésimo trato
fiscal que tiene el cobro de los cupones. Por ello,
suele resultar más recomendable invertir en fondos
de renta fija. De todas formas, si a usted le atrae la
compra de obligaciones, averigüe previamente los
siguientes elementos: la solvencia del emisor, el
verdadero periodo de vencimiento de las
obligaciones (pueden ser perpetuas o incluir
cláusulas de cancelación anticipada a favor del
emisor), si el interés ofrecido es fijo o variable o
la liquidez de las mismas (para poder vender
algunas obligaciones antes de su vencimiento hay
que hacerlo en mercados de difícil acceso para el
inversor particular como la Bolsa de
Luxemburgo). Factores todos ellos que tenemos
muy en cuenta en Dinero Quince a la hora de
hacer nuestras recomendaciones.
ANÁLISIS TÉCNICO, ¿INTERESANTE?
Suelo consultar regularmente su página de
Internet www.dinero15.com . En ella, dentro de
los módulos interactivos, he visto que para cada
una de las acciones que siguen publican un
gráfico que puede dar una idea de la tendencia
futura que seguirá el valor en cuestión.
DINERO QUINCE N° 236 – 02.04.2002
Optamos por el análisis fundamental
En realidad, estos módulos están destinados
principalmente a aquellos inversores que,
arriesgándose bastante, buscan en el análisis
técnico una fuente de referencia. Un análisis que
se basa en la evolución seguida en el pasado por la
cotización de un valor para, en función de ésta,
prever cuál será su evolución futura. Aunque sean
muchos los inversores que se dejan guiar por el
análisis técnico, en Dinero Quince siempre hemos
optado por el análisis fundamental, un análisis que
tiene en cuenta la situación real de la empresa en
cuestión y que nos da una imagen mucho más
nítida de sus perspectivas futuras. Por ello, cuando
nosotros analizamos una empresa casi nunca
hacemos referencia a esos módulos que en nuestra
página de Internet ofrecen la posibilidad de
analizar una acción desde el punto de vista
técnico. Sin embargo, si usted está interesado en
aproximarse a este análisis técnico, puede ampliar
sus conocimientos a través de uno de esos muchos
cursos gratuitos que al respecto circulan por la red.
– Si habla inglés, puede visitar sitios como
www.investopedia.com/articles/technical/default.as
p o www.equis.com/free/taaz/index.html.
– Si se aclara mejor en español, direcciones como
www.aulafacil.org/Bolsa2/Lecc-16-bolsa.htm o
www.basefinanciera.com/finanzas/publico/aula/
educacion.htm satisfarán su curiosidad.
CASOS VIVIDOS
INCREMENTO DESCONOCIDO DE COMISIONES
En el caso de que su entidad financiera decida
aumentar las tarifas máximas que hasta ese
momento le estaba aplicando, le interesará saber
que ésta tiene la obligación de comunicárselo
previamente y de forma fehaciente ya que, si no
está conforme con ellas, desde el momento en el
que usted reciba tal comunicación, dispondrá
como mínimo de dos meses para modificar o
cancelar la relación contractual con la entidad, sin
que le sean de aplicación las tarifas modificadas.
¡Vaya "cara" sorpresa la de nuestro socio!
El año pasado, uno de nuestros socios, interesado
en las ventajas que como tal le ofrece la Línea
OCU Bolsa (tfno: 902 343 344) en la
compraventa de acciones españolas, ordenó a la
entidad donde tenía depositada su cartera de
acciones españolas -el BBVA- traspasarla a
Bancoval (entidad adherida al convenio de la OCU
y en la que quedan depositadas las acciones).
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Nuestro amigo, confiado en que por dicho
traspaso le aplicarían las mismas comisiones
(3 euros por título) que unos meses atrás le cobró
Banco Directo Argentaria (la entidad original de
nuestro socio antes de la fusión con el BBV)
cuando traspasó otros títulos a otra entidad, se
llevó una sorpresa de órdago cuando el 31 de
mayo de 2001 recibió el cargo de la operación y
comprobó que le habían aplicado una comisión
por cancelación de depósito de 30,05 euros por
cada uno de los títulos traspasados. Lógicamente,
ante comisión tan desorbitada y en todo caso
desconocida por nuestro socio, éste no se quedó
de brazos cruzados y reclamó ante el Defensor del
Cliente de su entidad para solicitar que le
devolvieran la diferencia de 27,05 euros (30,05 –
3) por título que le habían cobrado.
Defensor... ¿del cliente o del banco?
Pues bien, según el Defensor del Cliente del
BBVA, el banco se limitó a aplicar la comisión de
traslado que debidamente tiene incluida en sus
tarifas y que, conforme a la normativa en vigor,
está notificada tanto al Banco de España como a
la CNMV. Comisión ésta que se empezó a aplicar
a partir del 1 de julio de 2000 y de lo cual el
banco informó a sus clientes remitiéndoles una
carta. Así pues, según el Defensor del Cliente lo
más probable es que nuestro socio "no recibiera la
carta o que la hubiera traspapelado, o que no la
leyese...". Ante tal argumento, nuestro socio
elevó su reclamación ante el Servicio de
Reclamaciones del Banco de España que, a su vez,
remitió el caso (por no ser de su competencia) a la
Comisión Nacional del Mercado de Valores
(Paseo de la Castellana nº 15; 28046 Madrid,
tfno: 91 585 15 00).
¡A reclamar a la CNMV!
Una vez estudiado el caso y recabada información
de ambas partes, la CNMV emitió su informe.
Según éste, cierto es que la comisión por traspaso
cobrada el 30 de mayo de 2001 a nuestro socio se
ajusta a lo recogido en el folleto de tarifas
máximas aplicables de la entidad vigente en esa
fecha (y debidamente comunicadas con antelación
©OCU
al Banco de España y a la CNMV). Sin embargo,
la CNMV puntualiza que aunque las entidades
pueden modificar su folleto de tarifas máximas,
tienen el deber de informar de ello
fehacientemente a sus clientes (no es suficiente
que se les informe p.ej. a través del tablón de
anuncios de la entidad). Además, aunque en este
caso la entidad afirmara haber comunicado el
establecimiento de las nuevas tarifas a todos sus
clientes titulares de cuentas de valores, la CNMV
comprobó que sólo había comunicado las tarifas
vigentes a partir de julio de 2000 pero no la última
modificación de las mismas producida en
noviembre de ese año.
Además, y en cualquier caso el BBVA no informó
a sus clientes de que en el momento en el que
reciben de la entidad esa comunicación de la
modificación de las tarifas, disponen de un plazo
mínimo de dos meses desde la recepción de esa
información para modificar o cancelar la relación
contractual, sin que les sean de aplicación de las
tarifas modificadas.
Pero ¿qué hago ahora?
• Con la resolución de la CNMV en la mano,
reclame de nuevo ante su entidad esas comisiones
cobradas indebidamente. En el caso de que ésta no
acceda a rectificar y dado que las resoluciones del
departamento de atención al público de la CNMV
(así como las del Protector del Inversor o las del
Servicio de Reclamaciones del Banco de España)
no son vinculantes para ninguna de las partes, si
quiere continuar adelante y siempre que el importe
de la misma merezca la pena, puede acudir a los
tribunales de justicia (una resolución a su favor de
la CNMV será fundamental para su defensa).
• En el caso de que esté pensando en trasladar
unas acciones a otra entidad con la intención de
venderlas inmediatamente después, antes de nada
le aconsejamos que eche cuentas y sopese si los
costes de la operación compensarán ese traslado.
Y es que puede que le interese venderlas (tenga en
cuenta siempre la fiscalidad de esa venta) sin
trasladarlas a otra entidad para a continuación
abrir una nueva cuenta de valores y empezar a
operar en la nueva entidad.
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DINERO QUINCE N° 236 – 02.04.2002