Evaluacion de Proyectos - Analisis de Riesgo

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A. Concepto del Riesgo
B. Modelo Deterministico de 3 Escenarios
C. Simulación de Monte Carlo
D. Cobertura del Riesgo por parte del
prestamista
E. Modelo de ponderación de factores
F. Negocios bancarios generados del
financiamiento de proyectos
Aplicación 6.01 : Umbrales de rentabilidad
Aplicación 6.02 : Índices de cobertura
Análisis de Riesgo
Análisis Beta CAPM
Aplicaciones del Análisis de
Riesgo
Esquema de un Proyecto Privado
Análisis de Sensibilidad
Modalidades de Crédito Bancario
VI. ANALISIS DEL RIESGO EN LA EVALUACION DE PROYECTOS
La determinación de la rentabilidad de un proyecto se da bajo determinadas premisas, que
son las condiciones que definen el escenario base. Por metodología de evaluación ésta es
una situación de certidumbre donde se tiene un único valor de caja para cada componente
del flujo de caja para cada período de tiempo futuro.
Las variaciones en valores del escenario base van a producir cambios en los criterios de
rentabilidad del proyecto, por lo que es pertinente predecir los rangos de cambios que
sean aceptables para que la viabilidad del negocio se conserve en el nivel esperado.
A.
CONCEPCION DEL RIESGO
El hecho que el futuro sea incierto permite aceptar que los resultados de un proyecto
estimados en la fecha pueden variar con el tiempo. Un negocio rentable hoy, mañana puede
dejar de serlo; lo cual hace imperativo predecir los posibles cambios en el futuro, a fin
de optar por acciones de planteamiento estratégico que permitan minimizar el riesgo.
La eventualidad de obtener pérdidas en lugar de ganancias esperadas es el concepto clave
del riesgo. Un negocio que promete alta rentabilidad lleva implícita una alta dosis de
riesgo.
Lo interesante del tema es que el riesgo como un hecho ex-post a una decisión de
inversión es objetivo, sobre situaciones consumadas ya nada se puede hacer. Pero para la
toma de decisiones se debe predecir los determinantes del futuro, es decir hace falta
conocer los rangos de variación que puedan ser razonables para la inversión que se piensa
ejecutar, lo que amerita estimar el riesgo del negocio a priori antes de la toma de
decisiones.
Una primera aproximación al análisis del riesgo es el ajuste al costo
decir que para un flujo de caja determinado se incrementa el valor de
factor denominado prima por riesgo. De modo que si el proyecto mantiene
para tasas mayores, entonces el negocio puede amortiguar los eventuales
puedan dar en el escenario futuro del proyecto.
B.
del dinero; es
la tasa por un
su rentabilidad
cambios que se
MODELO DETERMINISTICO DE 3 ESCENARIOS
Un análisis más amplio del tema de riesgo, es diseñar diferentes escenarios, para el
futuro mediante la combinación de diversos valores para los factores críticos del modelo
de proyección a utilizado para la estimación de la rentabilidad del proyecto en
evaluación.
Luego, para cada proyecto se puede estructurar tres alternativas de la ocurrencia de los
sucesos o acontecimientos que se pueden presentan durante el horizonte planeado para la
operación del proyecto de inversión
1.
Escenario base
Representa las condiciones esperadas o probables de los elementos de ingresos y egresos
de caja del proyecto, basándose en premisas que están sustentadas en el análisis de
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mercado, de tecnología, de gestión y la parte legal; temas que deben ser de amplio
dominio para el evaluador de proyectos.
2.
Escenario optimista
Aquí se asume una mejora en los resultados esperados del proyecto, vía un incremento de
los ingresos y/o una reducción de los egresos estimados.
3.
Escenario pesimista
Para el diseño de este contexto se consideran la presencia de factores con sus valores
límites según experiencias negativas observadas en otros giros o países.
Este tercer escenario es importante porque facilita identificar los valores críticos que
pueden alcanzar los factores como el precio de venta, el costo de producción u otra
variable, para que la rentabilidad del proyecto no se vea perjudicada seriamente.
Los valores de cada escenario van a permitir cuantificar 3
el proyecto de inversión analizado, por lo que asumiendo
probabilística se puede estimar una rentabilidad esperada.
una distribución beta, la rentabilidad promedio del proyecto
Rentabilidad esperada =
niveles de rentabilidad para
una determinada distribución
Por ejemplo si se considera
sería como sigue:
1/6 * rentabilidad pesimista +
4/6 * rentabilidad base +
1/6 * rentabilidad optimista.
Un análisis complementario en todo proyecto de inversión es la estimación futura de la
variación del punto de equilibrio, es decir del volumen mínimo que tiene que producirse
en cada período de tiempo para cubrir la totalidad de sus costos y gastos. Estos cambios
son indicadores del eventual riesgo que se está corriendo, toda vez que se puede
visualizar las posibilidades que el negocio, para un determinado nivel de operación,
genere pérdidas en lugar de ganancias.
Para tal efecto, lo que se hace es clasificar los costos y gastos en fijos y variables y
compararlos con los precios de venta pronosticados para el proyecto, a fin de establecer
el volumen de producción que permita obtener una utilidad nula; cualquier producción
adicional reportará ganancias. El palanqueo operativo del proyecto es fundamental, en
términos de la capacidad del negocio para absorber reducciones en los niveles de ventas.
Cuanto más alejado esté operando el proyecto de su punto de equilibrio, con una
producción superior, es menos la posibilidad que el negocio comience a reportar pérdidas
en lugar de utilidades.
C.
SIMULACION DE MONTE CARLO
Una manera más sofisticada de analizar el riesgo que lleva implícito todo proyecto de
investigación es incorporar el análisis probabilístico de los componentes del flujo de
caja, para lo cual es conveniente seguir los pasos siguientes:
1.
Se estima la distribución probabilística de los principales factores del flujo de
caja, en forma continúa o discreta.
La base de esta estimación puede estar en los resultados históricos del producto
y/o productos o mercados similares al negocio en evaluación; caso contrario se
puede asumir una distribución teórica conocida, por ejemplo la triangular o la
normal.
El sentido común, respaldado por la experiencia y conocimiento del negocio por
parte del evaluador, ayuda mucho a establecer los posibles niveles de variación y
su probabilidad de ocurrencia de los principales elementos primeros de los ingresos
y egresos de caja del proyecto.
2.
Se diseña un procedimiento aleatorio para seleccionar un valor de cada elemento del
flujo de caja, de modo que al combinarlos se obtenga un saldo neto para cada
período de tiempo futuro.
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3.
Con el flujo de caja estimado, en el punto anterior, cuyos valores equivalen a una
situación de certidumbre, se calculan los índices de rentabilidad del proyecto.
4.
El repite el procedimiento, eligiendo al azar los valores de cada factor del flujo
de caja, hasta obtener suficientes cifras sobre la rentabilidad del proyecto de
inversión.
5.
Con los valores obtenidos para los índices de rentabilidad del proyecto se elabora
su distribución probabilística, la misma que se aproximará a una curva normal.
Aquí se puede determinar los porcentajes de aceptación y rechazo del proyecto, sea
en función a la TIR o el VAN, lo cual a su vez facilitará conocer las combinaciones
de valor de los factores críticos del negocio que hacen que éste deje de ser
rentable.
D.
COBERTURA DEL RIESGO POR PARTE DEL PRESTAMISTA
Desde el punto de vista de una institución financiera que tiene que decidir participar o
no en el financiamiento de un determinado proyecto, los resultados de la evaluación son
igualmente importantes que para el promotor o inversionista que tendrá a su cargo su
implementación y operación.
Esta evaluación, de resultar favorable para el proyecto facilitará al evaluador del Banco
diseñar el crédito, en función a los elementos siguientes:
1.
Tipo de operación
De acuerdo al riesgo de la operación crediticia, la experiencia con el cliente en
operaciones de corto plazo, el financiamiento puede darse bajo las modalidades
siguientes :
.
Créditos directos
Que son préstamos al cliente con recursos propios o de intermediación de fondos de
otras instituciones financieras.
.
Garantías
Operaciones bajo las modalidades de fianzas o avales, en respaldo de créditos
otorgados al cliente por otros prestamistas.
.
Leasing o arrendamiento financiero
Aplicable usualmente para adquisiciones específicas, donde la propiedad del bien se
transfiere a la empresa beneficiaria una vez que culmine el contrato respectivo con
la entidad financiera.
.
Cofinanciamientos y créditos sindicados
Son modalidades que se diseñan para montos mayores y con el criterio de compartir
el riesgo crediticio con otras instituciones financieras.
2.
Condiciones del crédito
Comprende la definición de las características siguientes:
.
.
.
.
.
.
3.
Monto y moneda.
Destino.
Costo, en cuanto a intereses y comisiones.
Plazo total, tanto de gracia como de amortización.
Forma de pago o de devolución del crédito.
Garantías en respaldo.
Niveles de decisión
Cada institución financiera tiene una estructura organizativa que le permite agilizar el
otorgamiento de créditos, según el monto a comprometer la decisión puede estar al nivel
de:
Comité técnico
Comité de Créditos
Directorio
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4.
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Cobertura del crédito
Es política de una institución financiera otorgar créditos de mediano y largo plazo, que
es el alcance para un proyecto de inversión, con el respaldo de garantías, las mismas que
permitan recuperar las acreencias ante el eventual incumplimiento de la prestataria.
El índice de cobertura del crédito se calcula mediante la relación siguiente :
VALOR DE LAS GARANTIAS RECIBIDAS
MONTO DEL PRESTAMO CONCEDIDO
Es decir se relaciona el monto valorizado de las garantías constituidas en respaldo del
crédito con la cantidad comprometida mediante el préstamo.
La calidad y mixtura de las garantías depende de cada proyecto, del nivel de
endeudamiento de la empresa en marcha y de las normas legales que sobre el particular
tenga establecida la autoridad competente.
E.
MODELO DE PONDERACION DE FACTORES
La decisión final de otorgar un crédito dependerá de una serie de factores, por ejemplo :
1.
Rentabilidad del proyecto, en términos de generación de recursos
financieros para atender el servicio de deuda y las ganancias esperadas por sus
accionistas
2.
Efectos sociales del proyecto, especialmente en zonas marginales, donde
el Banco busca hacer negocio, pero a su vez cumplir con un rol social que le
compete.
3.
Relación garantías/préstamo, según normas legales vigentes y con el
seguimiento adquirido en su valorización, constitución y operación
4.
Tipo de actividad empresarial, según el negocio que el cliente desea
ejecutar con el proyecto, que debe ser compatible a su evolución normal.
5.
Disponibilidad de recursos, mediante la utilización de fuentes externas a
la institución financiera o propios, según la oportunidad y los márgenes
ganancias esperados.
de
6.
Perspectivas del sector, relacionando a las medidas gubernamentales a
implementarse durante el período de operación del proyecto. Incluye el diseño de
carteras de colocaciones por sectores, buscando una diversificación adecuada.
7.
Capacidad gerencial de los promotores, en términos de capacidad de
reacción ante los cambios de entorno.
La idea es básica es buscar un modelo que contemple los diversos factores, de modo que la
decisión sea la más apropiada, según la política crediticia del intermediario financiero.
F.
NEGOCIOS BANCARIOS GENERADOS DEL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
Además de los señalado en el punto anterior, la institución financiera estará interesada
en obtener negocios colaterales que proporcionen ganancias razonables para el riesgo que
se está asumiendo al financiar un proyecto de inversión.
En tal sentido, es usual que el negocio Bancario empiece con operaciones de corto plazo,
bajo sus diferentes modalidades. Luego se tratarán proyectos de inversión que busquen la
mejor competitividad de la empresa según la percepción de las debilidades y fortalezas
de la organización y las oportunidades y riesgos que le brinde su entorno empresarial.
Así, complementando facilidades crediticias de corto y de mediano y largo plazo, la
institución financiera hará buenos negocios con sus clientes, ofreciendo a éste y a su
personal servicios diversos en forma competitiva
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APLICACION 6.01
Planteamiento
UMBRALES DE RENTABILIDAD
Multiplan S.A. es una compañía exportadora especializada en procesamiento de frutas
tropicales que últimamente se viene diversificando en otras actividades comerciales, por
lo que está interesada en mejorar su sistema de toma de decisiones a fin de ejecutar
proyectos de inversión que le permitan maximizar su rentabilidad a un nivel de riesgo
razonable.
El costo de oportunidad de sus fondos disponibles bordea el 20% anual en términos reales
o constantes, que es la ganancia mínima que esperan obtener sus propietarios por las
inversiones que se realicen en la compañía.
El proyecto que viene diseñando la empresa requiere de una inversión de
$200 000
en maquinaria y equipo, que se depreciaría a una tasa del 25 % anual. El resto de activos
requeridos para la operación del negocio serán tomado en alquiler; además que el capital
de trabajo será proporcionado por los compradores, toda vez que la forma de operación es
a base de pedidos de producción que son cancelados por el cliente con anticipación.
Cabe señalar que el activo fijo a adquirirse para el proyecto se puede rematar en
cualquier momento a un valor equivalente al 120 % de su valor neto en los libros
contables que registre en el momento de su venta.
Asimismo, el 60 % de la inversión del proyecto es financiado con un préstamo a un plazo
de 3 años, pagadero en cuotas de principal constante y a una tasa de interés del 13 %
anual al rebatir. El resto de la inversión será financiada por los accionistas de la
empresa como aporte de capital.
Con la implementación del proyecto se espera vender en el primer año 4 200 unidades de
producto terminado, volumen que se incrementaría al ritmo del 5 % anual. El precio de
venta se estima en $45 la unidad, computada en términos reales o constantes.
Las ventas señaladas son viables para un horizonte de 3 años, gracias a un contrato de
producción flexible suscrito por a empresa con los principales demandantes del producto,
por lo que la rentabilidad del negocio se debe evaluar para dicho período de tiempo.
De otro lado, los costos y gastos necesarios para realizar las ventas estimadas, serían
de $ 10 000 anuales y $15 por unidad por conceptos de costo de producción; además de
gastos administrativos y de ventas por el equivalente al 12% de los ingresos por ventas.
Estos rubros están estimados sin considerar depreciación y están calculados a valores
constantes.
Esta empresa está afecta a un impuesto a la renta del 30% luego de deducido
participación laboral de los trabajadores del 10 % que se distribuye en efectivo.
la
Los estimados señalados para los ingresos y egresos del proyecto, razonablemente pueden
variar entre menos y más 20 % de sus valores originales, lo que permitirá visualizar los
umbrales de rentabilidad del negocio en evaluación.
Para las condiciones expuestas se pide analizar la viabilidad financiera del proyecto
para sus inversionistas.
Propuesta de solución
Para el análisis de la viabilidad del proyecto se considerarán diferentes alternativas de
variación para los factores determinantes del flujo de caja, primero en forma individual
y luego en forma conjunta, esta última para estimar la rentabilidad esperada del proyecto
a base del diseño de tres posibles escenarios.
1.
Rentabilidad en el escenario base
Se va a calcular según las condiciones básicas expuestas en la
Premisas
.
Ventas (unidades):
aplicación.
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Año 1
Año 2
Año 3
4 200 Tasa de crecimiento: 5 % anual
4 410
4 631
.
Precio de venta:
45 $ / unidad
.
Depreciación
50 mil $ / año
.
Costo de producción
Fijo
: 10 mil $ / año
Variable
: 15 $ / unidad
.
Gastos operativos : 12 % los ingresos por ventas
.
Valor de rescate del activo fijo (en el año 4):
120 % del valor en libros = 60 mil $.
.
Servicio de deuda (miles $):
Año
Principal
Intereses
1
40
16
2
40
10
3
40
5
:
Total pago
56
50
45
Estado de ganancias y pérdidas (miles $)
Concepto
Año 1
Ventas
189
(-) Costos y gastos operativos:
Costo fijo producción
10
Costo variable producc.
63
Depreciación
50
Gastos administrativos y de ventas
23
Utilidad operativa
43
(-) Gastos financieros
16
(+) Ganancia por remate del activo
0
Utilidad antes deduc. e imp.
28
(-) Partic.laboral
3
Utilidad antes impuesto
25
8
(-) Impuesto a la renta
Utilidad neta
17
Flujo de fondos (miles $)
Concepto
Año 0
Fuentes:
Utilidad neta
0
Depreciación
0
Préstamo
120
Valor de rescate
0
Total de fuentes
120
Usos:
Inversión total
200
Amortización de deudas
0
Total usos
200
Saldo neto
(80)
Año 1
Año 2
198
Año 3
208
10
66
50
24
48
10
0
38
4
34
10
24
Año 2
Año 4
0
10
69
50
25
54
5
0
49
5
44
13
31
Año 3
10
0
0
0
0
0
10
10
1
9
3
6
Año 4
17
50
0
0
67
24
50
0
0
74
31
50
0
0
81
6
0
0
60
66
0
40
40
27
0
40
40
34
0
40
40
41
0
0
0
66
Valor Actual Neto (miles $ del año 0):
22
2.
Variaciones individuales
A continuación se va analizar los cambios en el VAN (Valor Actual Neto) ante
variaciones de un determinado factor del flujo de caja, manteniendo el resto de
valores constante o igual al escenario base. Este flujo será descontado a la tasa
del 20 % anual, salvo que se indique lo contrario.
a)
Tasa de descuento
Factor (% anual)
20
25
30
32
VAN (miles $)
22
...Escenario base
12
3
0
...Valor de corte
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Para una tasa de descuento del 20 % anual, el proyecto es su escenario base tiene
un VAN de 22 mil $, que se reducirá conforme el costo de oportunidad sea mayor.
La tasa de corte para que el proyecto conserve su rentabilidad es del 32% anual,
que no es otra cosa que la TIR. Es decir que a tasas de descuento mayores al 32%
anual el proyecto deja de ser razonable.
b)
Indice de crecimiento del mercado
Factor (% anual)
VAN (miles $)
6
23
5
22
...Escenario base
4
21
0
16
-14
0
...Valor de corte
Si el ritmo de crecimiento de las ventas a partir del año 1 se incrementasen al 6%
anual, un punto porcentual más que el escenario base, la rentabilidad no aumenta en
forma significativa, el VAN sólo sube un 4,5 %.
Para que la rentabilidad del proyecto se vea perjudicada, las ventas en promedio
deberían disminuir al 14% anual. En este escenario el VAN será cero a una tasa de
descuento del 20% anual, por lo que el inversionista al menos ganará lo que dejó de
percibir al utilizar sus recursos en el financiamiento del proyecto.
c)
Precio de venta
Factor ($/unidad)
54
45
42
40,7
VAN (miles $)
68
22
...Escenario base
7
0
...Valor de corte
El negocio resulta muy sensible a las variaciones del precio, disminución de venta,
por ejemplo una disminución del precio base en 6,7% ocasiona que el VAN se reduzca
en 68.2% con respecto a su valor estimado para el escenario base.
Para que el proyecto conserve su rentabilidad, el precio no debería bajar más allá
de 40,7 $ / unidad, es decir que lo máximo que el precio se puede reducir es del
10% con respecto a su valor original.
d)
Costo fijo de producción
Factor ($/año)
VAN (miles $)
8
25
10
22
...Escenario base
20
9
26,5
0
...Valor de corte
El VAN no se verá muy afectado ante cambios en el costo fijo de producción, una
reducción de éste en un 20% incrementa el VAN en un 14%.
De aumentar el costo fijo hasta 26,5 mil $ por año, no afectará la viabilidad del
negocio en cuanto a su aceptación, lo cual representa un incremento de costos del
orden de 165 %. Del costo supuesto para el escenario base
e)
Costo variable de producción
Factor ($/unidad)
VAN (miles $)
12
39
15
22
...Escenario base
18
5
18,7
0
...Valor de corte
Permaneciendo constante el resto de factores del flujo de caja, un aumento del
costo variable unitario de producción en 20% produce una disminución fuerte del VAN
en un 77% de su valor inicial.
Para que el proyecto no deje de ser rentable, el costo variable de producción no
deberá ser mayor que 18,7 $/unidad; es decir que el máximo incremento de costos
permitido es de 25% del valor estimado inicialmente.
e)
Gastos operativos
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Factor (% ventas)
VAN (miles $)
10
12
18
20,3
27
22
6
0
...Escenario base
...Valor de corte
El efecto de los cambios en los gastos de administración y de ventas del proyecto
tampoco es significativo en la rentabilidad, una participación de 2 puntos
porcentuales menos de los ingresos por ventas hacen que el VAN aumente en 23% de su
estimado para el escenario base.
La máxima variación permitida para los gastos operativos, es que éstos no sean
mayores al 20,3% de los ingresos por ventas, lo cual equivale a un aumento del 69%
en el valor inicial.
f)
Tasa de interés del préstamo
Factor (% aar)
VAN (miles $)
10
13
20
32,5
25
22
14
0
...Escenario base
...Valor de corte
Una reducción en 3 puntos porcentuales por año del costo del crédito no mejora
apreciadamente la rentabilidad del negocio, donde el VAN sólo aumenta en 14%.
El proyecto puede soportar que el costo del financiamiento se eleve hasta 32,5%
anual al rebatir.
3.
Variaciones conjuntas
Ahora se van a considerar para el diseño de escenarios alternativos, como factores
críticos del proyecto al precio de venta, la tasa de crecimiento de las ventas y el
costo variable unitario de producción; con lo cual se pueden estimar los nuevos
valores del VAN siguientes:
Factor
E s c e n a r i o
B
C
A
Precio de venta ($/unidad)
Crecimiento ventas (% anual)
Costo variable prod.($/unidad)
42
6
14
45
5
15
48
4
16
VAN al 20 % anual (miles $)
14
22
30
Donde el escenario base corresponde a B y los otros dos A y C
combinaciones de cambios posibles para mostrar situaciones extremas
proyecto.
incluyen
para el
Luego utilizando la distribución probabilística beta, el VAN esperado para el
proyecto sería de 22 mil $ a valores netos equivalentes al año cero.
Simulación
Se desea definir otros 2 escenarios alternativos al contexto base, y luego determinar los
rangos de variación de la rentabilidad financiera del proyecto.
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APLICACION 6.02
INDICES DE COBERTURA
Planteamiento
Las proyecciones económicas financieras preparadas por la empresa Futuro S.A., para
determinar la rentabilidad de su proyecto de inversión, muestran en los próximos 3 años
los resultados siguientes que se expresan en $ :
Concepto
Estado de ganancias y pérdidas
Ventas
2
Costo de ventas
1
Utilidad bruta
1
Gastos operativos
U.A.I.I.
Gastos financieros
U.A.I.
Impuesto a la renta (20%)
Utilidad neta
Flujo de fondos :
Fuentes :
Utilidad neta
Depreciación
Total fuentes
Usos :
Amortización de la deuda
Total usos
Saldo neto
:
000
000
000
500
500
300
200
40
160
Año 1
Año 2
Año 3
2 500
1 200
1 300
600
700
200
500
100
400
3 000
1 500
1 300
800
1 200
200
1 000
200
800
160
400
560
400
480
880
800
600
1 400
600
600
(40)
600
600
(280)
600
600
800
Una institución financiera estaría dispuesta a conceder a esta empresa un préstamo por $
1 800, el cual se amortizaría en 3 años. Dicha entidad exigiría que la cobertura del
servicio de la deuda sea superior a 1,0 y que la cobertura del crédito no sea menor a
1,20.
La empresa podría ofrecer en garantía ciertos bienes, que serán valorizados o tasados por
la institución financiera y a su vez son afectados por un porcentaje de cobertura para
los fines del cómputo del valor en garantía, según el esquema siguiente:
Garantía
Hipoteca
Prenda
Valorización ($)
1 800
1 200
3 200
Cobertura (%)
70
60
Valor en Gta.(%)
1 260
720
1 980
De ser necesaria garantías adicionales, la institución financiera exigirá una fianza
bancaria, la cual se toma en garantía al 100% de su valor.
¿En qué condiciones debería concertarse el crédito?
Propuesta de Solución
En esta aplicación determinaremos si el proyecto genera recursos suficientes para atender
puntualmente sus obligaciones financieras. Asimismo se definirá la mezcla de garantías
que el intermediario financiero le va exigir para otorgarle el crédito.
1.
Determinación del índice de cobertura del servicio de deuda :
Concepto
Total fuentes
Gastos financieros
Ahorro I.R. Por G.Fin.
Flujo de fondos económico
Año 1
560
300
(60)
800
Año 2
Año 3
800
200
(40)
1 040
1 400
200
(40)
1 560
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Gastos financieros
Amortización de la deuda
Servicio de deuda
300
600
900
200
600
800
200
600
800
Ind. de cobertura serv.deuda 0,9
1,3
2,0
Aquí se está reconstruyendo el flujo de fondos económico del proyecto a partir del flujo
financiado, por lo que a las fuentes se está sumando los gastos financieros y el ahorro
en el impuesto a la renta por este concepto.
Luego, bajo las condiciones expuestas, el proyecto tendría problemas de pago en el primer
año de operación, donde el índice de cobertura del servicio de deuda es menor a la
unidad. Una alternativa de solución sería ampliar el plazo de gracia un año, con lo cual
se tendría lo siguiente:
Concepto
Año 1
Año 2
Año 3
Total fuentes
Gastos financieros
Ahorro I.R. por G.Fin.
Flujo de fondos económico
560
300
(60)
800
880
300
(60)
1 120
1 400
100
(20)
1 480
Gastos financieros
Amortización de deuda
Servicio de deuda
300
300
300
900
1 200
100
900
1 000
Ind. de cobertura serv.deuda 2,7
0,9
1,5
Con este cambio, el problema sería en el segundo año, situación que se podría superar con
el saldo final de los fondos generados en el año 1.
2.
Cálculo del índice de cobertura de la deuda
.
La garantía total necesaria a constituirse en respaldo del crédito por $ 1 800,
para mantener un índice de cobertura de 1,20, sería:
1,20
=
Garantía
1 800
Luego, el monto de la garantía es de $ 2 160.
.
Por lo tanto se necesita garantía adicional, que sería una fianza bancaria por:
2 160 - 1 980 = $ 180.
En consecuencia, la estructura de garantías en respaldo del crédito
ser la siguiente:
Garantía
Valorización ($)
Hipoteca
Prenda
Fianza bancaria
Total
1 800
1 200
180
Cobertura (%)
70
60
100
tendría que
Valor en Gta.($) Participación (%)
1 260
720
180
2 160
58
34
8
100
Simulación
Para una cobertura del valor de la hipoteca de 60% y de la prenda de 50% y que la carta
fianza debe cubrir además los intereses de 3 meses del monto del crédito respaldado;
¿Cuál debería ser el valor de la carta fianza ?. Asumir que el costo del crédito es 18%
anual efectiva.