seguros - Feller Rate

FELLER RATE
SEGUROS
Editorial
Contenido
El año 1998 fue uno de los de peor desempeño para la industria de
seguros de vida. El primaje decreció un 0,4%, en tanto que las pérdidas
llegaron al 13,5% del patrimonio. Influyó fuertemente en esto último, la disminución de la rentabilidad de inversiones, cuyo nivel fue el más bajo de los
últimos cinco años. También incidió en los resultados, el alza de los costos de
intermediación y de los gastos de administración.
Visión Global Seguros de Vida
1
Visión Global Seguros Generales
7
Evolución del Reaseguro
13
Por otra parte, la estructura de la industria siguió experimentando cambios, con fusiones de compañías y alianzas estratégicas destinadas a
incursionar en nuevos canales de comercialización, como es el caso de la
bancaseguros. Se estima que 1999 debiera marcar el inicio de esta nueva vía
de acceso a grandes volúmenes de asegurados potenciales.
Clasificaciones Feller Rate
17
Opinión:
Clasificaciones Standard & Poor's
Principales Reaseguradores Extranjeros
Criterios y categorías
19
20
Para el presente año, se prevé un mejoramiento de los resultados en
seguros de vida, apoyado en una recuperación de la rentabilidad sobre inversiones. Asimismo, mayores volúmenes de venta de rentas vitalicias y la
penetración de los canales masivos de seguros deberán incidir en un crecimiento del primaje global.
La industria de seguros generales continuó con caídas en el primaje. A
pesar de ello, el resultado operacional mostró una recuperación importante,
gracias a la disminución de la siniestralidad retenida, principalmente del rubro
de vehículos. Paralelamente, el producto de inversiones aumentó, con lo
que las ganancias de explotación se duplicaron con respecto al año anterior.
La eficiencia de la industria experimentó un deterioro, como consecuencia de los mayores gastos de administración, producto a su vez del costo de
ajuste de sistemas para enfrentar el cambio de milenio y de la disminución
del volumen de negocios.
Esta edición de Feller Rate Seguros incluye un artículo sobre la evolución del reaseguro en los últimos años. Este permite concluir que, en algunas
coberturas específicas, el mercado nacional ha sufrido pérdidas significativas, lo que podría generar cambios en las condiciones o capacidades futuras
de este sector. Para 1999, se espera un cierto endurecimiento de las tarifas,
particularmente en las capas inferiores de los contratos. En todo caso, este
año será propicio para buscar renovaciones de mayor plazo, como una manera de anticiparse al posible complejo escenario de cambio de milenio.
Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor's Rating Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos,
metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares
internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e
informes que emite son de su responsabilidad.
Feller Rate es una firma constituida en conformidad con la legislación chilena sobre mercados de valores y bancario, cuyo giro exclusivo es la clasificación de riesgo de títulos de oferta pública.
Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro.
Prohibida su reproducción total o parcial sin autorización escrita de Feller Rate.
VISION GLOBAL
SEGUROS DE VIDA
El ejercicio 1998 fue el más desfavorable desde
que la industria de seguros de vida comenzó a
crecer en forma acelerada hace ya casi quince
años. Influyó en ello la caída del 13% del primaje
de rentas vitalicias de vejez y la baja rentabilidad
de inversiones, la menor de los últimos años. El
primero de estos factores incidió en una leve disminución del primaje consolidado (0,4%) y el segundo en una pérdida global que ascendió a
$63.848 millones (13,5% del patrimonio promedio de la industria). No obstante, el patrimonio
de la industria creció por aportes cercanos a
US$180 millones efectuados por diversas compañías, principalmente extranjeras.
El primaje global disminuyó a pesar de que la
venta de los seguros (distintos de rentas vitalicias de vejez) mantuvo una tasa de crecimiento
de dos dígitos. Especial incidencia en este aumento tuvo la cartera de seguros de vida, que creció
sobre 26%, lo que se explica por el ingreso de la
banca como intermediador. En este segmento, varias compañías extranjeras presentes en el mercado están buscando oportunidades de expansión
a través del desarrollo de nuevos canales de
comercialización y la introducción de nuevas coberturas.
La reducida rentabilidad de inversiones explica
gran parte de la fuerte pérdida global de la industria; sin embargo, también influyó en ella el
alza de los costos de intermediación y gastos de
administración. Los primeros crecieron principalmente por el incremento de la importancia relativa de los seguros tradicionales (cuya comercialización se sustenta en comisiones proporcionalmente más altas), pero además por el aumento
de las comisiones de rentas vitalicias. Por su par-
te, las principales razones que explican los mayores gastos de administración son: el incremento de
las comisiones de cobranza que, en estricto rigor,
corresponden a devolución de primaje y debieran
contabilizarse como tal; los gastos asociados a la
mejora de sistemas y a su adecuación a las exigencias del cambio de milenio; los gastos relacionados a las fuerzas de ventas de seguros tradicionales; y mayores costos vinculados a las expectativas de niveles de actividad significativamente más
altos.
No obstante los aumentos de capital, el endeudamiento creció de manera importante debido a las
pérdidas y al fuerte cambio de tendencia de las tasas de interés durante el cuarto trimestre del año.
En efecto, las altas tasas vigentes hasta el tercer trimestre incidieron en una reducción de las reservas
técnicas y un aumento del patrimonio, con la consiguiente baja de los niveles de endeudamiento. Sin
embargo, la situación se revirtió durante el último
trimestre, produciendo una fuerte disminución de
la reserva para descalce. Ello quedó en evidencia en
algunas compañías del sector que inclusive llegaron a un endeudamiento superior a quince veces.
La estructura de la industria continuó experimentando cambios importantes. Junto con la incursión
de la banca y de las grandes tiendas en el negocio
de intermediación, se conformaron alianzas entre
bancos y empresas aseguradoras. Asimismo, la industria se ha comenzando a concentrar por la vía
de adquisiciones y fusiones.
Desde otra perspectiva, después de un largo periodo durante el cual la industria de seguros de
vida ha crecido y madurado, parece llegado el momento de realizar cambios en aspectos normativos. Entre éstos, los de mayor urgencia son los re-
Tabla 1
Resumen de los Estados Financieros del Mercado
(millones de pesos de diciembre de 1998)
Balance
Inversiones
Total activos
Total reservas
Patrimonio
Resultados
Prima directa
Costo de explotación
Resultado de explotación
Resultado de inversiones
Resultado de operación
Utilidad (pérdida) del ejercicio
FELLER RATE SEGUROS
1994
1995
1996
1997
1998
2.648.949
2.768.483
2.259.864
384.906
3.013.549
3.111.863
2.609.522
410.498
3.545.366
3.639.973
3.142.955
393.698
4.040.757
4.203.554
3.600.125
461.202
4.441.562
4.598.792
4.012.351
482.898
546.427
648.004
-153.601
258.730
91.790
78.021
611.489
729.484
-178.224
185.022
-6.293
-5.623
724.692
878.741
-223.806
169.171
-62.165
-60.862
807.938
975.486
-249.282
237.450
-21.597
-21.024
804.917
1.008.528
-271.661
214.625
-65.793
-63.848
DICIEMBRE 1998
2
VISION GLOBAL - SEGUROS DE VIDA
Tabla 2
Principales Indicadores de Negocios
(porcentaje)
Siniestralidad por Ramo
Vida
Renta
Mixto
Salud
Otros
Desgravamen
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
37,2
164,5
23,7
80,6
49,4
55,1
37,5
169,8
35,5
77,5
43,1
54,5
38,9
133,4
42,5
78,4
51,2
43,9
41,4
121,2
44,7
79,3
42,3
46,9
40,4
IFR
46,4
80,7
40,7
44,0
40,8
31,6
55,8
82,6
53,9
42,6
34,6
126,0
74,0
83,8
44,3
37,4
IFR: Indicador fuera de Rango
lacionados con: las tablas actuariales, la forma de
presentación de los estados financieros y la normativa de calce.
No obstante que ya se observan ciertos avances y
que muchas compañías realizan ajustes a las tablas actuariales al momento de cotizar, la necesidad de cambiarlas es cada vez más perentoria.
También es fundamental modificar la forma de
presentación de los estados financieros de las compañías de seguros de vida, puesto que la modalidad vigente no permite que los diversos agentes
de la industria estén en condiciones de efectuar
comparaciones válidas entre las compañías del
sector.
Por su parte, durante 1998 el patrimonio del sector, y en especial de algunas compañías, experimentó fuertes variaciones, pero sin que se produjeran cambios significativos en los factores
fundamentales.Ello se debió al impacto de los
cambios en las tasas de interés y su incidencia sobre la reserva para descalce. Lo anterior refleja la
necesidad de perfeccionar la normativa de calce.
HECHOS RELEVANTES
The Principal Mutual Life. La compañía aseguradora de origen norteamericano, The Principal
Mutual Life adquirió el porcentaje accionario necesario para controlar el 100% de la propiedad de
Banrenta. La propiedad de esta compañía era
compartida con los actuales accionistas de otra
importante entidad aseguradora de la industria,
el Consorcio Nacional de Seguros, lo que motivó
la venta. Asimismo, Principal adquirió del Holding Santander de España el control de la Compañía de Seguros de Vida El Roble, traspasando
•
FELLER RATE SEGUROS
Vida
Renta
Mixto
Salud
Otros
Desgravamen
A.F.P.
R.V. Vejez
R.V. Invalidez
R.V. Sobrev.
Total
Margen Técnico por Ramo
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
37,0
-66,8
48,1
12,5
41,3
34,4
15,5
-21,4
13,5
-39,4
-11,3
35,9
-75,3
31,8
14,8
42,7
27,9
8,4
-26,3
-47,5
-40,7
-17,0
24,9
-38,5
26,9
13,4
36,6
32,7
1,9
-27,6
-49,4
-51,0
-19,9
26,5
-22,8
16,0
13,3
45,3
27,2
3,1
-29,9
-53,3
-53,2
-20,9
25,7
IFR
17,4
10,7
50,9
22,4
-4,5
-34,4
-26,7
-38,5
-23,3
25,4
44,2
11,8
9,7
34,2
23,5
-14,2
-34,0
-29,2
-52,0
-23,3
30,5
-27,7
0,1
8,6
42,7
29,5
-5,5
-41,5
-35,1
-41,3
-24,1
las acciones a Banrenta. Esta compañía cambió
su nombre por el de Principal, pasando a conformar una empresa con activos por US$850 millones, el 9,5% de los activos de la industria.
Bancaseguros. La comercialización de seguros
a través de la banca ha comenzado a operar en la
industria nacional. Al menos cuatro compañías
están participando activamente en este sistema
de distribución: Santiago, Santander, AXA-BCI y
Cardif. El mayor desafío del canal es lograr que
la red bancaria haga suyos los objetivos comerciales de la compañía de seguros, de modo de alcanzar una masa crítica en el menor plazo.
•
Tablas actuariales. La Superintendencia de Valores y Seguros finalizó el estudio para adecuar
las tablas actuariales a los cambios en las expectativas de vida de las personas que se acogen a
jubilación a través de la renta vitalicia. Está pendiente el ajuste normativo a las tablas actuariales
y la aplicación a las reservas de seguros de vida.
Para esto, es imprescindible que ellas se utilicen
también en el cálculo del retiro programado del
sistema de pensiones. De lo contrario, este último quedaría en una situación de ventaja competitiva frente al sistema de rentas vitalicias, lo que
aumentaría el riesgo que asume el Estado al desembolsar importantes recursos para hacer frente
al pago de pensiones de aquellas personas que,
acogiéndose a retiro programado, enfrentan el
agotamiento de sus fondos.
•
Principal y CNA. Las compañías nacionales vinculadas a estas dos firmas norteamericanas, cambiaron su nombre por el de sus matrices y aumentaron su capital, demostrando con ello el potencial de negocios que las empresas extranjeras perciben en el sector, además de la confianza en el
funcionamiento del mercado de seguros chileno.
•
DICIEMBRE 1998
3
VISION GLOBAL - SEGUROS DE VIDA
Tabla 3
Principales Indicadores del Mercado
(porcentaje)
Indicadores técnicos
Siniestralidad
Margen técnico
Indicadores de eficiencia
Gasto neto
Costo Adm. / Inversión promedio
Indicadores de solvencia
Endeudamiento total
Res. inversión / Res. explotación
Indicadores de rentabilidad
Utilidad / Activos
Rentabilidad patrimonial
Rentabilidad de inversiones
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
105,9
-11,4
105,7
-11,3
110,5
-17,0
112,2
-19,9
113,0
-20,9
114,2
-23,3
113,7
-23,3
113,8
-24,1
14,9
2,5
14,9
2,4
16,3
2,4
18,2
1,9
18,5
2,0
19,2
2,2
19,7
2,1
22,3
2,2
5,5
-207,7
6,0
-143,0
6,6
-134,6
6,2
-168,4
6,6
-103,8
8,3
-75,6
8,1
-95,3
9,0
-79,0
4,3
27,7
12,1
1,3
9,1
7,4
1,3
9,3
8,3
2,8
20,3
10,7
-0.2
-1,4
6,5
-1,7
-15,1
5,2
-0,5
-4,9
6,3
-1,4
-13,5
5,1
NIVELES DE ACTIVIDAD
Y RESULTADOS TECNICOS
En términos de actividad, el hecho más relevante
de 1998 fue la disminución en el ritmo de ventas
de rentas vitalicias. El freno en los negocios condujo a una readecuación de la cartera de productos y a un ajuste de los indicadores de resultado
técnico globales. No obstante, si bien la concentración en seguros tradicionales continúa aumentando, la participación de los seguros previsionales sigue siendo importante. Incluida la cobertura de AFP, éstos representan el 72,5% del
volumen de negocios de la industria.
El margen de contribución global del sector mantuvo su tendencia, afectado, como es tradicional,
por las pérdidas técnicas que se atribuyen a la
forma de contabilizar las reservas técnicas de las
rentas vitalicias chilenas, no obstante la disminución en el primaje de éstas.
Seguros tradicionales
Seguros individuales
El volumen de negocios de seguros tradicionales
fue liderado por el segmento de seguros individuales, que registró un 14,1% de incremento en
el primaje. La cartera más importante fue la de
seguros de vida (correspondiente al riesgo de
muerte como cobertura básica), que aumentó un
38,5% en el año, comparado con el 21,5% del año
1997. Su crecimiento fue impulsado por la dinámica impuesta por las compañías líderes en ventas. Le siguen en importancia los seguros mixtos
(que combinan riesgo de muerte con sobrevivencia), que crecieron sólo un 0,4%, perdiendo
algo de dinamismo frente al seguro de tipo uni-
FELLER RATE SEGUROS
versal. Este último ofrece una mayor flexibilidad
y rentabilidad variable y es el que la gran mayoría de las compañías que están empezando a
incursionar en seguros individuales ofrecen bajo
diferentes nombres. Los seguros de vida y mixtos concentran más del 90% de la venta de seguros individuales y casi el 12% del primaje global
de la industria.
Otros ramos del segmento como los seguros de
accidentes personales, también presentaron un
buen crecimiento, pero dada su todavía baja participación relativa, el efecto casi no se percibe en
el total.
Los márgenes técnicos de los seguros individuales disminuyeron debido a los bajos resultados
del seguro mixto. En esta cobertura se registró un
incremento de los rescates de ahorros, a causa del
alza de las tasas de interés del sistema financiero
y del aumento en el desempleo, así como de la
competencia de otras coberturas de seguros de
vida, que provocan el traspaso de las carteras.
También contribuyó a la reducción de los márgenes técnicos, una leve alza de las comisiones de
comercialización, con algunas compañías que
aparecen muy agresivas (aunque ello pudiera obedecer a distintas formas de contabilizar el gasto
de venta).
Las expectativas apuntan a que el dinamismo de
este segmento se mantendrá, pero probablemente a un ritmo algo menor, debido al entorno económico y, en alguna medida, a los bajos precios y
la masificación de los seguros más simples comercializados a través de bancos. No obstante, las
ventas deberían comenzar a repuntar junto con
la reactivación de la economía.
DICIEMBRE 1998
4
VISION GLOBAL - SEGUROS DE VIDA
Bancaseguros
Seguros Previsionales
En el ámbito de los seguros tradicionales se está
abriendo la explotación del segmento bancaseguro,
con algunas compañías especializadas, otras que
están creando unidades específicas de atención al
canal y algunas que han optado por establecer asociaciones estratégicas con bancos para su explotación. Las principales características de este negocio
son: alta estandarización de productos, precios muy
competitivos, y un fuerte incentivo de los bancos
por captar los ingresos provenientes de comisiones sobre la cobranza y aquellos asociados a comisiones de intermediación percibidas por sus filiales
de corretaje.
Seguro de AFP
El transformar en realidad la ventaja que en teoría tiene esta forma de comercializar seguros, depende de la capacidad que tengan los bancos para
integrar esta línea de negocios a su propia cultura comercial. Lo anterior implica que los ejecutivos de cuenta y, en general, la estructura
organizacional del banco, deben asimilar los objetivos técnicos y comerciales de las compañías.
Seguros colectivos
El primaje de la cartera de seguros colectivos continuó creciendo a tasas de dos dígitos, alcanzando un 11,6% en 1998. Esto fue producto del aumento de los seguros de desgravamen (13,9%),
salud (13,9%) y colectivos de vida (7,3%). Gracias
a su dinamismo, los seguros colectivos siguieron
incrementando su participación relativa en la cartera global, alcanzando un 14,5% a diciembre de
1998.
La siniestralidad del seguro de salud ha continuado aumentando, reflejo de la fuerte competencia
y de la incapacidad de las compañías para mejorar las tarifas de sus principales coberturas. No
obstante, el bajo y decreciente resultado técnico
de este ramo es parcialmente compensado por el
incremento del margen técnico de los seguros
colectivos de vida que, en muchos casos, corresponde a una cobertura adicional a la de salud.
Para mejorar los resultados del seguro de salud,
las compañías están intentando desarrollar nichos
de mayor fidelidad, creando barreras de entrada
a nuevos competidores por la vía de la calidad y
rapidez del servicio. El objetivo es disminuir la
alta rotación que persiste en esta cobertura, especialmente en los seguros colectivos de grandes
carteras de asegurados, como una manera de alcanzar tarifas técnicamente sustentables.
FELLER RATE SEGUROS
El primaje del seguro de AFP continuó aumentando, revirtiendo la tendencia de los últimos años que
derivó en un margen técnico negativo en 1997 (cercano al 14%). Si bien en 1998 el número de cotizantes
y la rentabilidad del sistema de pensiones no se
incrementaron mayormente y las remuneraciones
promedio tampoco, la prima de seguro creció en
un 15%, con lo que se deduce que las tarifas cobradas por las compañías de seguros a las AFP se han
estado ajustando a los resultados y siniestralidad
de las carteras de afiliados.
Lo anterior se corrobora al observar el margen
operacional de 1998. Si bien el margen técnico siguió siendo negativo (-5,5%), las reservas técnicas del seguro de AFP, que llegan a $139 mil millones, tuvieron un rendimiento de inversiones del
orden de los $6,5 mil millones, con lo que el margen operacional alcanzó el 5% de la prima directa del ramo.
Se estima que en 1999 los resultados técnicos podrían sufrir una nueva disminución. Ello, debido
al probable aumento del costo de siniestros, asociado al mayor número esperado de solicitudes
de invalidez, atribuibles al incremento del desempleo.
Seguros de rentas vitalicias
La venta de seguros de rentas vitalicias cayó fuertemente durante 1998. Después de muchos años
de crecimiento sostenido a tasas promedio entre
10% y 15% anual, durante 1998 la rentabilidad de
los fondos de pensiones fue negativa, afectando
los ahorros de los afiliados y sus posibilidades de
pensión anticipada.
Durante el año 1998 se lograron colocar 21.154 pólizas de rentas vitalicias, con una reducción del 15%
respecto del año anterior. La cobertura de mayor
impacto fue la de rentas de vejez anticipada, puesto que es la que puede ser postergada ante condiciones coyunturales desfavorables. La emisión de
este tipo de pólizas disminuyó en 33% respecto de
1997, en tanto que la prima total se redujo en 24%.
Se deduce de ello que la prima promedio aumentó, lo que responde a un cambio de segmento hacia
pensionados que tienden a privilegiar mejores tasas de venta, por sobre la opción de licuar fondos.
Lo anterior fue factible, sin exigencias adicionales
en el costo de capital asociado, dada el alza de las
tasas de interés de largo plazo.
DICIEMBRE 1998
5
VISION GLOBAL - SEGUROS DE VIDA
En la medida que el sistema de pensiones va madurando, las coberturas de invalidez y las de
sobrevivencia crecen de manera significativa. No
obstante, todavía son una parte proporcionalmente menor de la producción total de rentas vitalicias.
Dada la probable evolución favorable de la rentabilidad de los fondos de pensiones, para 1999 las
perspectivas del segmento de rentas vitalicias son
positivas, en particular hacia el segundo semestre,
momento en el cual se estima debieran volver al
mercado las personas que postergaron su decisión
de jubilación en 1998. Incentivo adicional al anterior, será también el aumento del desempleo, situación que pudiera presionar a anticipar el retiro
a un segmento relevante de afiliados.
y con algún grado de riesgo de prepago. Algo similar ocurre con las inversiones en bienes raíces
bajo la modalidad de contratos de leasing.
También, y como una forma de ampliar las reducidas alternativas locales de inversión, las compañías han iniciado una lenta apertura hacia el
exterior, enfocados principalmente hacia fondos
de inversión de renta variable. No obstante, dado
que las obligaciones de las compañías de seguros
de vida están pactadas en UF y en su gran mayoría con tasa de rendimiento fijo, dichas inversiones suponen riesgos adicionales, por lo que no se
prevé un aumento substancial de su participación,
al menos como respaldo de reservas técnicas.
SOLVENCIA
CARTERA DE INVERSIONES
En 1998, la rentabilidad de las inversiones fue la
más baja de los últimos años debido a las pérdidas en renta variable. Ello, no obstante que la participación de las acciones en la cartera de inversiones del sector es relativamente baja y viene disminuyendo desde hace 4 años.
En 1998, los instrumentos de renta variable redujeron su participación de un 8,0% de la cartera
total a un 5,2%. Parte de esta disminución fue por
venta de instrumentos, pero también por la pérdida de valor.
Debido al impacto que tiene un cambio en los plazos de las inversiones, sobre los modelos que determinan la rentabilidad esperada las de rentas
vitalicias, el duration de las carteras mantiene una
gran estabilidad. Por lo mismo, la posición de
calce de la mayoría de las compañías no muestra
variaciones relevantes, cubriendo prácticamente
el 100% de las obligaciones hasta el año 22 de los
flujos actuariales (tramo 8), con tasas de reinversión para la cobertura de flujos descalzados cercanas a cero.
La menor participación de las acciones fue compensada, en su mayor parte, por un aumento de
los mutuos hipotecarios. Si bien se trata de inversiones atomizadas y con tasas superiores a la de
las letras hipotecarias, debe reconocerse que son
instrumentos evaluados por la compañía compradora al momento de su adquisición, sin mercado
secundario (lo que deriva en una baja liquidez) y,
por lo tanto, sin ajustes a su valor de liquidación
FELLER RATE SEGUROS
La fortaleza financiera del sector experimentó un
leve deterioro, que está más vinculado a elementos coyunturales, que a factores de largo plazo. Esto
se reflejó en cambios en los indicadores globales de
solvencia durante el transcurso de 1998.
Al finalizar 1998, el índice de cobertura promedio de las compañías clasificadas por Feller Rate
se situó en torno a 1,34 veces, después que a septiembre de 1998 alcanzara un nivel anormalmente
alto (1,47 veces). El cambio fue producto de la
variación en las tasas de interés, que afecta más
al valor actual de las reservas técnicas que al valor de mercado de los activos, debido al mayor
"duration" de las primeras.
De la misma forma, la Tir económica (aquella que
iguala el valor de mercado de la cartera de inversiones con el perfil de flujos por obligaciones de
seguros más otros pasivos relevantes) volvió en
diciembre a los niveles históricos, situándose en
el entorno del 4%. En septiembre, como consecuencia de la fuerte disminución del valor de mercado de las inversiones financieras (consistente
con el alza de las tasas de interés), la Tir económica había aumentado de manera significativa.
Por otro lado, la mayor importancia relativa que
están teniendo las carteras de seguros tradicionales, incidió en un aumento del indicador de gastos
de administración y ventas sobre inversiones totales. Ello, se debe a que los seguros tradicionales conllevan costos mayores, pero también a que las reservas requeridas y, en consecuencia, las inversiones que las respaldan, son de menor magnitud.
DICIEMBRE 1998
6
VISION GLOBAL - SEGUROS DE VIDA
FELLER RATE SEGUROS
A pesar de los significativos aportes de capital
realizados por diversas empresas durante 1998,
el endeudamiento global de la industria aumentó desde 8,1 veces a 9,0 veces. Este mayor
nivel de endeudamiento no corresponde a cambios estructurales, sino más bien, a la situación
coyuntural relacionada con la evolución de las
tasas de interés y la forma en que ésta impacta
sobre las reservas técnicas y valorización de
inversiones.
PERSPECTIVAS
La fuerte alza de las tasas en el tercer trimestre produjo una significativa disminución del endeudamiento; sin embargo, la reducción de las mismas
en el cuarto trimestre hizo que las reservas técnicas
aumentaran en mayor proporción que las inversiones financieras. Esto se tradujo en que, a diciembre, algunas compañías sobrepasaron el límite
máximo de endeudamiento (quince veces), obligándolas a tramitar nuevos aportes de capital que, en
ciertos casos, no alcanzaron a ser aprobados a la
fecha de cierre de los estados financieros.
Por otro lado, la caída de las tasas de interés y la
mejoría de los precios de las acciones debiera
impactar positivamente sobre la rentabilidad de
los fondos de pensiones e incidir en un aumento
de las solicitudes de pensión anticipada. Además,
si bien la venta de seguros tradicionales se verá
afectada por la situación económica, se estima que
su volumen seguirá creciendo a tasas de dos
dígitos, favorecida por la penetración de la
bancaseguros y la reactivación de la economía a
partir del segundo semestre.
Estas fluctuaciones del endeudamiento son
producto de variaciones de la reserva para descalce debido a que, si bien el duration de los
pasivos es mayor al de los activos, la normativa exige que los primeros se corrijan por la TM,
tasa representativa de instrumentos a menor
plazo que gran parte de los activos que respaldan las reversas.
Las compañías continuarán buscando nuevas formas de comercialización, principalmente a través
de canales masivos. También se esperan nuevas
fusiones, ya que las empresas tratarán de alcanzar
volúmenes de activos que permitan mejorar la eficiencia, favoreciendo la explotación de nuevas líneas complementarias y acortando los plazos de
maduración de los proyectos de seguros. FR
Feller Rate estima que durante 1999 los resultados de la industria de seguros de vida debieran
mejorar. Ello porque durante 1998 las compañías
invirtieron en instrumentos de alta rentabilidad
y porque las acciones están recuperando parte del
valor perdido en los años precedentes, lo cual
debiera incidir en un rendimiento de inversiones
que probablemente superará al promedio esperado de largo plazo por la industria.
DICIEMBRE 1998
7
VISION GLOBAL
SEGUROS GENERALES
El año 1998 fue el tercer año consecutivo de decrecimiento del volumen de negocios de la industria de seguros generales. Al igual que en años
anteriores, la prima directa bajó en un 3,5%, debido al retroceso en las coberturas de mayor peso
relativo. Pero, a diferencia con los ejercicios precedentes, en este último también incidió la disminución del primaje del ramo de vehículos.
A pesar del comportamiento de las ventas, 1998
marcó un cambio en los resultados técnicos. El
margen de contribución creció en un 19% gracias
al incremento en la retención, al menor costo del
exceso de pérdida y a una disminución del costo
retenido de siniestros, particularmente del ramo
de vehículos. Influyó también en este aumento, la
liberación de reservas técnicas, producto del bajo
volumen de ventas del último trimestre, reflejo a
su vez del impacto del deterioro del entorno económico en la industria.
Como consecuencia del mejoramiento del resultado técnico, el resultado operacional superó al
del año anterior, no obstante el fuerte aumento
del costo de administración. El crecimiento de este
último se debió a altos gastos en publicidad, al
costo de reestructuraciones e indemnizaciones
asociadas, y a gastos vinculados con el cambio y
renovación de sistemas para hacer frente al problema del año 2.000. El resultado operacional, sin
embargo, continuó siendo negativo.
El resultado no operacional, por su parte, disminuyó a causa del aumento en provisiones y castigos de primas y cuentas por cobrar, afectado por
el incremento de la caducidad y el retraso en los
pagos y en la documentación de las primas por
cobrar. Mientras, la rentabilidad de inversiones
presentó una mejoría, si bien ello se debe a cambios en la normativa de valorización de inversiones. Este cambio permitió que una parte del ajuste de inversiones a valor de mercado, por un monto superior a $2.500 millones, pudiera ser cargado a una cuenta de reserva patrimonial, lo que
incidió directamente en resultados. En estricto rigor, de haberse mantenido invariable la norma,
el producto de inversiones habría caído en un 15%
respecto de 1997.
La solvencia de la industria experimentó un leve
deterioro -que se reflejó en algunas bajas de clasificación- debido a pérdidas de competitividad y
resultados inadecuados. La fuerte competencia se
tradujo en ajustes relevantes en los márgenes técnicos y en los resultados operacionales, con sólo
ocho compañías de las veinticinco del sector de
seguros generales y de crédito operando sobre el
punto de equilibrio en resultado operacional.
No obstante el significativo crecimiento del número de coberturas y de la retención -con el consiguiente incremento de la exposición-, las deprimidas tarifas llevaron a que el endeudamiento de
la industria decreciera.
El precio de las protecciones de exceso de pérdida sobre la retención continuó disminuyendo, lo
que incidió en la profundización de su uso. La
caída vertical del precio de estas coberturas se
aprecia en la tabla 1, en que se observa que el gasto global de la industria en exceso de pérdida ha
descendido, no obstante el fuerte incremento de
Tabla 1
Estados de Resultados de la Industria
(millones de pesos de diciembre de 1998)
Prima directa
Prima retenida neta
Ajuste de reserva
Ingresos por primas devengadas
Excesos de pérdida
Costo neto de siniestros
Costo neto de intermediaciones
Margen de contribución
Gastos administración totales
Resulado de operación
Resultado de inverciones
Otros ingresos / egresos
Corrección monetaria
Resultado de explotación
Resultado del ejercicio
FELLER RATE SEGUROS
1994
1995
1996
1997
1998
380.673
184.496
(8.688)
175.808
(11.439)
(95.671)
2.624
70.088
(53.006)
17.083
13.262
2.158
(285)
32.217
26.887
390.463
194.925
(7.345)
187.579
(12.104)
(107.385)
(798)
67.379
(58.679)
8.699
8.085
4.389
(198)
20.976
18.115
374.206
202.642
(4.377)
198.265
(10.527)
(122.270)
(4.815)
60.079
(61.464)
(1.386)
6.462
4.674
(399)
9.351
7.921
360.587
199.717
(3.756)
195.960
(7.727)
(131.750)
(2.200)
54.194
(62.864)
(8.670)
8.788
6.236
(910)
5.445
4.531
349.564
200.527
331
200.888
(6.667)
(124.859)
(5.447)
64.770
(67.290)
(2.520)
10.012
4.104
(906)
10.691
9.491
DICIEMBRE 1998
8
VISION GLOBAL - SEGUROS GENERALES
Tabla 2
Variaciones de los Estados de Resultados de la Industria
(millones de pesos de diciembre de 1998)
Prima Directa
Prima retenida neta
Ajuste de reserva
Ingresos por primas devengadas
Excesos de pérdida
Costo neto de siniestros
Costo neto de intermediación
Margen de contribución
Gastos administración totales
Resultado de operación
Resultado de inversiones
Otros ingresos / egresos
Corrección monetaria
Resultado de explotación
Resultado del ejercicio
su utilización. Ello incidió en el resultado de los
reaseguradores, que debieron soportar fuertes
pérdidas. A pesar de esto último, el mercado nacional confía en que la holgura externa permitirá
mantener estables los precios de estas coberturas
(para mayores antecedentes, véase el artículo
“Reaseguros” de la presente edición).
HECHOS RELEVANTES
•
Fusión AGF Allianz. La compañía aseguradora ale-
mana Allianz adquirió el 51% del consorcio asegurador francés AGF, formando uno de los mayores
consorcios aseguradores europeos y a nivel mundial. En Chile, ambos grupos aseguradores mantenían fuerte presencia en seguros generales, dando
su fusión origen a la segunda compañía más grande del mercado, según cifras de negocios consolidados. La unión de ambas empresas permite conjugar el potencial de negocios técnicos que tradicionalmente ha caracterizado al grupo asegurador
alemán, con la fuerte posición comercial del consorcio francés. Feller Rate considera que los procesos de ajuste y obtención de sinergias en fusiones
de envergadura pueden tardar en lograrse, representando un fuerte desafío competitivo para la administración responsable del cambio.
1995
1996
1997
1998
9.790
10.429
1.343
11.771
(665)
(11.714)
(3.422)
(2.709)
(5.673)
(8.384)
(5.177)
2.231
87
(11.241)
(8.772)
(16.257)
7.717
2.968
10.686
1.577
(14.885)
(4.017)
(7.300)
(2.785)
(10.085)
(1.623)
285
(201)
(11.625)
(10.194)
(13.619)
(2.925)
621
(2.305)
2.800
(9.480)
2.615
(5.885)
(1.400)
(7.284)
2.326
1.562
(511)
(3.906)
(3.390)
(11.023)
810
4.087
4.928
1.060
6.891
(3.247)
10.576
(4.426)
6.150
1.224
(2.132)
4
5.246
4.960
•
Adquisición de Cigna por ACE Reinsurance Bermudas.
ACE Re, compañía reaseguradora con base en
Bermudas adquirió el negocio de property &
casualty del grupo asegurador Cigna. Esta adquisición tiene como objeto integrar a ACE al negocio directo, sobre la base de una compañía con
amplia presencia en mercados con potencial de
cesiones de reaseguro, como es el caso de la red
de compañías pertenecientes a Cigna.
• Asociación AXA - BCI. A fines del año 1998 se consolidó el acuerdo estratégico y comercial entre el
banco BCI y el grupo asegurador francés AXA, para
explotar en conjunto los negocios de bancaseguros.
En seguros generales, el acuerdo contempla utilizar como base de negocios a la actual compañía de
seguros generales y la plataforma comercial de la
corredora de seguros BCI, filial bancaria. La alianza estratégica entre ambos grupos permite prever
una relación de largo plazo, con incentivos por
ambas partes para lograr éxito comercial en un periodo relativamente breve.
ESTRUCTURA DEL MERCADO
Como se ha señalado en otras oportunidades, la
estructura de la industria de seguros generales está
experimentando cambios muy importantes. Junto
Tabla 3
Resumen Balance de la Industria
(millones de pesos de diciembre de 1998)
Inversiones
Deudores por primas
Reservas técnicas
Patrimonio
FELLER RATE SEGUROS
1994
1995
1996
1997
1998
170.864
129.599
179.677
118.072
169.375
144.784
192.062
122.959
176.126
143.498
194.393
124.493
170.039
150.382
194.531
130.121
177.085
140.054
190.556
136.056
DICIEMBRE 1998
9
VISION GLOBAL - SEGUROS GENERALES
con la consolidación de compañías aseguradoras
capaces de concentrar una participación relevante,
siguiendo la línea de las fusiones internacionales,
continúa disminuyendo el número de los corredores extranjeros que operan en el país. Además, las
corredoras filiales de bancos y las vinculadas a casas comerciales siguen ingresando cada vez con
mayor fuerza al negocio de la intermediación. Se
conforma así, un panorama en que las intermediarias aumentan de tamaño y poder.
En este escenario, las compañías medianas y especialmente las pequeñas, que no poseen una
gran capacidad patrimonial y técnica, están concentrando su accionar en nichos específicos de
mercado en los cuales todavía tienen ventajas. Asimismo, están intensificando la búsqueda de nuevos segmentos comerciales atractivos, especialmente a través de asociaciones estratégicas que
les permitan abarcar otros productos. De no lograrlo, estas compañías están condenadas a que
su participación de mercado vaya reduciéndose,
lo que haría probable que la industria continuara
reestructurándose.
EVOLUCION DE LAS LINEAS
MAS IMPORTANTES DE NEGOCIOS
Diversificación de negocios
Como es tradicional, la cartera de vehículos continuó siendo la de mayor relevancia, con el 40%
del primaje directo y el 66% del primaje retenido.
Los diversos componentes del ramo tuvieron
comportamientos dispares. El primaje de la car-
tera de vehículos particulares creció en 1% en prima y en un 7% en número de vehículos asegurados (ítems vigentes), mientras que el primaje de
vehículos comerciales disminuyó en 8%, tanto en
primas como coberturas. En responsabilidad civil
de vehículos el primaje cayó en un 5%,
incrementándose en un 14% en términos de coberturas.
En los ramos de terremoto, incendio y transporte, el
número y monto de las coberturas ha aumentado
en forma muy significativa. Sin embargo, la reducción de precios del reaseguro y su impacto sobre las
tarifas internas, sigue incidiendo en que las producciones totales de estos ramos disminuyan. En términos de participación relativa, el impacto fue mayor en transporte, ramo que también se vio afectado por el menor dinamismo mostrado por el comercio exterior chileno.
Tal como ha estado ocurriendo en los últimos años,
la cartera de “Otros” sigue exhibiendo un fuerte
crecimiento, sólo superado en 1998 por el del seguro “Soap”, cuya producción experimentó un
alza notoria, al incrementarse los precios de parte
importante de estas coberturas después de varios
años de tendencia negativa.
En el corto plazo no se vislumbra un cambio significativo en la composición de la cartera de seguros generales. Los ramos de vehículos continuarán liderando las ventas del sector, esperándose
cierto aumento de la penetración del seguro por
la vía de nuevos canales masivos. Sin embargo,
ésta podría verse afectada por la disminución de
la venta de vehículos nuevos.
Tabla 4
Principales Indicadores del Mercado
(porcentaje)
Indicadores técnicos
Retención
Siniestralidad
Margen técnico
Indicadores de eficiencia
Gasto neto
Costo Adm. / prima directa
Indice de cobertura (veces)
Indicadores de solvencia
Endeudamiento total (veces)
Prima retenida / patrimonio (veces)
Indicadores de rentabilidad
Utilidad / activos
Rentabilidad patrimonial
Rentabilidad de inversiones
FELLER RATE SEGUROS
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
40,1
70,3
34,4
43,3
69,2
31,6
43,9
60,9
36,0
48,5
54,3
39,9
49,9
57,9
34,6
54,2
62,3
29,7
55,4
67,3
27,2
57,4
62,4
32,3
31,7
16,1
0,89
28,9
14,0
0,93
28,4
13,2
0,83
26,3
13,9
0,73
30,5
15,0
0,82
32,7
16,4
0,89
32,6
17,4
0,92
36,3
19,3
0,92
1,87
1,31
1,96
1,56
2,07
1,73
1,76
1,56
1,80
1,59
1,82
1,63
1,80
1,54
1,65
1,47
2,9
7,7
11,1
1,4
3,9
4,7
6,6
18,3
7,4
8,2
22,8
7,8
5,3
14,7
4,7
2,3
6,4
3,8
1,3
3,7
5,1
2,6
7,1
5,8
DICIEMBRE 1998
10
VISION GLOBAL - SEGUROS GENERALES
Tabla 5
Principales Indicadores Técnicos
(porcentaje)
Siniestralidad por Ramo
Incendio
Terremoto
Vehículos
Transporte
Casco
Robo
Ingeniería
SOAP
Otros
Total
Margen Técnico por Ramo
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
59,9
0,23
76,2
53,7
69,5
76,5
98,6
71,3
37,0
69,2
71,6
0,00
67,1
57,7
51,4
58,9
58,9
49,3
40,6
60,9
46,9
0,0
64,0
43,3
37,1
48,9
50,2
48,4
23,8
54,3
45,4
4,9
69,9
52,5
47,4
43,3
52,7
51,8
40,1
57,9
52,8
1,5
75,4
45,5
54,6
51,2
64,2
64,8
34,2
62,3
73,9
1,4
74,8
65,1
47,5
47,6
88,9
67,9
42,8
67,3
64,5
1,6
65,8
84,2
99,2
60,6
63,5
69,0
47,0
62,4
Es posible que algunas coberturas de baja retención logren un repunte de sus tarifas, ya sea a fines de año o durante el próximo, a consecuencia
de un cambio de tendencia que podría observarse en el reaseguro externo, lo que repercutiría en
un aumento de la producción.
Comportamiento técnico
de las carteras de seguros
Comparados con el año anterior, los resultados
globales de la cartera de seguros generales fueron bastante favorables. El margen de contribución aumentó en cerca de 20% debido a la disminución del costo de siniestros retenidos del periodo, pero también, por la liberación de reservas
técnicas de riesgo en curso, producto de la disminución del volumen de negocios durante el segundo semestre de 1998.
A pesar de que el primaje de vehículos disminuyó, parte significativa de la mejoría de los resultados técnicos de 1998 se explica por su mejor
Incendio
Terremoto
Vehículos
Transporte
Casco
Robo
Ingeniería
SOAP
Otros
Total
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
71,8
208,8
14,1
69,9
23,4
61,7
68,4
16,0
79,5
31,6
68,9
126,1
22,5
59,3
19,6
68,7
68,7
28,8
73,7
36,0
61,1
52,2
25,9
65,0
49,0
70,8
92,0
32,3
61,6
38,0
53,2
70,9
19,5
51,1
32,2
77,8
94,5
33,2
75,6
34,6
46,5
81,2
13,5
58,3
27,1
67,4
75,1
24,3
73,9
29,7
21,4
117,6
13,3
47,3
43,2
79,5
84,9
20,7
66,8
27,2
40,6
95,9
22,8
27,1
-8,3
65,3
118,3
21,3
58,2
32,3
desempeño. La siniestralidad de este ramo se redujo en forma significativa, tanto por la baja en el
costo promedio de siniestros, producto de un
manejo más eficiente, como por la disminución
de la frecuencia siniestral, gracias a la limpieza
de las carteras. De esta forma, el margen de contribución del ramo aumentó en un 70% con respecto al año 1997, con cerca de la mitad de las
compañías del sector mostrando una favorable
evolución de sus carteras.
La cartera de terremoto aportó el 16% del margen total, manteniendo su alta relevancia en la
cartera de seguros debido a la ausencia de siniestros importantes y a la disminución del precio de
los contratos de reaseguros de exceso de pérdida.
Este último, medido como porcentaje de la prima
retenida neta, alcanzó al 20% en 1998, el porcentaje más bajo de los últimos cuatro años.
El resultado de la cartera de incendio mostró una
mejoría significativa, creciendo un 80% con respecto al año 1997. Ello se debió a la disminución
Tabla 6
Evolución del primaje directo por ramo
(millones de pesos de diciembre de 1998)
Incendio
Terremoto
Vehículos
Transporte
Casco
Robo
Ingeniería
SOAP
Otros
Total
FELLER RATE SEGUROS
1994
1995
1996
1997
1998
74.585
61.572
121.144
23.289
20.546
9.459
19.355
17.754
32.969
380.674
68.597
61.515
127.905
26.751
19.293
9.119
23.075
15.621
38.584
390.464
60.022
51.408
135.905
28.495
18.819
8.303
21.975
14.089
36.800
375.818
52.559
42.790
143.693
27.594
14.406
7.642
20.033
12.348
41.206
362.272
48.025
41.235
139.285
23.367
12.001
7.396
18.530
14.104
45.621
349.564
DICIEMBRE 1998
11
VISION GLOBAL - SEGUROS GENERALES
de la siniestralidad retenida y a que las comisiones de cesión continuaron mejorando a pesar de
las pérdidas soportadas por los reaseguradores,
cuya siniestralidad alcanzó al 246% en 1998, con
pérdidas netas del orden de los US$125 millones.
tal disminuyeron. Desde el punto de vista operacional, la industria también logró un repunte, recuperándose de la significativa pérdida de 1997,
aunque todavía no se supera el punto de equilibrio en margen de contribución.
El margen técnico del seguro de transporte ascendió sólo al 27%, el más bajo de los últimos cinco
años, con una caída de casi un 50% en el margen
de contribución respecto de 1997. Incidió en ello
la caída de tarifas, una fuerte competencia interna y un menor dinamismo en la generación de
negocios debido a la disminución de la actividad
económica en algunos sectores de la economía
nacional, particularmente a partir del segundo
semestre de 1998.
Sin embargo, como ya se ha señalado en otras
ediciones, algunos indicadores no muestran de
manera efectiva la situación. Las reservas de riesgo en curso se han mantenido relativamente estables, no obstante que la tasa de retención global
ha aumentado y las coberturas se han
incrementado -como se desprende del alza sostenida del número de ítems vigentes, del monto
total de siniestros pagados y del número de siniestros ocurridos.
Producto de la disminución de tarifas, el primaje
global del ramo de ingeniería se ha reducido en
20% en los últimos tres años, mientras que las coberturas vigentes se han mantenido relativamente estables. No obstante, esta cartera -que representa el 5% del primaje de la industria- experimentó un fuerte mejoramiento del margen de contribución, debido a la menor siniestralidad retenida, puesto que el mercado debió soportar un
fuerte aumento de los siniestros directos, que afectaron principalmente a los reaseguros facultativos. Las comisiones de reaseguro continúan muy
favorables, por encima del 23% anual, con el consiguiente impacto positivo sobre el margen de
contribución.
Los requisitos de solvencia establecidos por la
normativa legal se basan en el concepto de endeudamiento y margen de solvencia. El primero
no recoge las fuertes caídas de tarifas ni los cambios estructurales que están ocurriendo a nivel de
protecciones de reaseguro. Ello, particularmente
en el caso en que las retenciones se protegen mediante reaseguro no proporcional (como ha ocurrido en el último tiempo en el mercado asegurador chileno), con una tasa de retención de siniestros del 43,6%, mientras la tasa de retención de
primas asciende al 57,4%. A su vez, ninguno de
los modelos recoge la calidad del reaseguro contratado, vital en el caso de protecciones catastróficas y en el de grandes riesgos reasegurados
facultativamente. Ante esto, se hace cada vez más
necesario que las exigencias de solvencia se trasladen también a los reaseguradores con que operan las compañías, por ejemplo, a través de requerimientos mínimos de clasificación de riesgo,
al igual que se exige a las inversiones que respaldan reservas técnicas.
Algunas coberturas menos relevantes en términos de primaje, como es el caso de casco y robo
presentaron una evolución desfavorable. Los resultados técnicos de casco se vieron fuertemente
afectados por un incremento de los siniestros retenidos, lo que redujo el margen de contribución
en la mayoría de las compañías que operan en el
sector. La cartera de robo por su parte, que tradicionalmente corresponde a seguros que se comercializan como adicionales a otras coberturas principales, fue otra de las carteras con bajo rendimiento técnico. Ambos ramos han sufrido el efecto de
la baja de tarifas.
SOLVENCIA DE LA INDUSTRIA
En términos globales, los indicadores de solvencia de la industria se han estabilizado y muestran
una leve tendencia a mejorar. El índice de cobertura mantuvo su nivel, mientras la prima de retención sobre patrimonio y el endeudamiento to-
FELLER RATE SEGUROS
PERSPECTIVAS
Dadas las expectativas de crecimiento de los niveles de actividad del país para el segundo semestre de 1999, el volumen de negocios de la industria debiera mostrar una recuperación. Podría
contribuir también a ello, la reacción de los
reaseguradores ante las fuertes pérdidas experimentadas en la cobertura de grandes riesgos facultativos en 1998 y por seguros de incendios forestales durante el primer trimestre de 1999, que
posiblemente incidirá en una mayor rigidez en la
tarificación de algunas compañías. Ello obligaría
DICIEMBRE 1998
12
VISION GLOBAL - SEGUROS GENERALES
a las empresas locales de seguros y a los brokers
a buscar nuevos reaseguradores, probablemente
a precios superiores.
A pesar del posible aumento de tarifas, es improbable que ello alcance a repercutir en los resultados técnicos de 1999. La siniestralidad retenida
no debiera disminuir de manera significativa e
incluso podría desmejorarse dependiendo de la
liquidación efectiva de los siniestros forestales del
primer trimestre y de un eventual cambio en las
condiciones climáticas (factor que incide sobre la
siniestralidad de vehículos).
Las empresas del sector continuarán haciendo
grandes esfuerzos por disminuir el nivel de gastos y mejorar la eficiencia. En todo caso, durante
1999 los gastos de las empresas estarán todavía
FELLER RATE SEGUROS
influenciados por costos asociados a cambios y
pruebas de sistemas relacionadas con el año 2.000,
si bien la mayoría de las compañías están en una
fase avanzada del proceso.
Por su parte, la rentabilidad promedio de la cartera de inversiones debiera mostrar una mejoría
de cierta significación. Ello, debido a que si bien
la proporción de renta variable ha disminuido, se
espera una aumento en el precio de las acciones y
ganancias por diferencias de precios en valorización de inversiones, producto de la baja de la tasa
de interés.
Todo lo anterior, conforma un panorama en que
es previsible que los resultados del sector mejoren con respecto al año precedente, pero sin que
se esperen cambios significativos. FR
DICIEMBRE 1998
13
OPINION
REASEGURO
RESULTADOS TECNICOS
El mercado de seguros nacional se ha convertido
últimamente en una fuente de pérdidas significativas para un número importante de reaseguradores externos, especialmente en el caso de algunas coberturas que, individualmente consideradas, están arrojando pérdidas por segundo año
consecutivo. Ello podría traducirse en un endurecimiento de las condiciones para la renovación
de los contratos de reaseguro, con alzas en tarifas, menores tasas de descuento de cesión o un
incremento de los montos de deducibles. Por de
pronto, ya se están percibiendo algunos signos de
cambio, como por ejemplo, el incremento de las
consultas de los reaseguradores como paso previo a las liquidaciones de siniestros de mayor
cuantía.
La tabla 1 muestra la evolución de los resultados
técnicos obtenidos por los reaseguradores en la
operación local. La información disponible no permite separar los resultados entre contratos y facultativos, lo que impide apreciar con mayor exactitud el impacto sobre las condiciones de renegociación, que podrían ser aplicables al mercado local en los próximos periodos. Tampoco existe información relevante acerca de los ingresos financieros asociados a las primas percibidas por los
reaseguradores extranjeros. Aún así creemos que
el análisis lleva a conclusiones relevantes.
A nivel consolidado, durante 1998 se pagaron siniestros directos por US$600 millones, de los cuales US$340 millones fueron financiados por los
reaseguradores extranjeros. Si se toma en cuenta
que las pérdidas técnicas globales de los rease-
guradores extranjeros fueron de US$15 millones
en 1997 y de US$72 millones durante 1998, se
podría concluir que el mercado nacional debiera
sufrir alguna presión sobre las renovaciones en
las nuevas condiciones del reaseguro.
Sin embargo, en los últimos cuatro años el sector
reasegurador ha acumulado ganancias por más
de US$240 millones, neto de los pagos por siniestros y comisiones, que alcanzaron a US$1.345
millones. Se podría concluir entonces que, a pesar de las pérdidas sufridas entre 1997 y 1998, el
mercado asegurador nacional podría seguir aprovechando la condición de holgura del reaseguro,
al menos mientras no ocurra un cambio en el entorno global del reaseguro internacional.
Distinto es el resultado del análisis si se consideran los ramos en forma separada. En este contexto, se concluye que el problema de los reaseguradores es fundamentalmente el ramo de incendio,
con pérdidas técnicas cedidas que superan los
US$125 millones en 1998 y con pérdidas acumuladas superiores a los US$255 millones en los últimos cuatros años.
La situación se hace aún más desfavorable para
los reaseguradores si se dividen los resultados anteriores entre contratos y facultativos. Si bien la
información pública no permite diferenciar, los
antecedentes recogidos de las diversas empresas
que Feller Rate clasifica llevan a concluir que en
los contratos de reaseguro de incendio, el resultado de los reaseguradores ha sido mayoritariamente positivo. En consecuencia, el resultado
de los reaseguros facultativos es aún más negativo de lo que indican las cifras globales.
Tabla 1
Resultado Técnico de la Industria Reaseguradora en Chile
(millones de pesos de diciembre de 1998)
Incendio
Terremoto
Vehículos
Transporte
Casco
Robo
Ingeniería
Soap
Otros
Créditos
Total
1995
1996
1997
1998
Acumulado
-39
40.178
900
2.884
7.852
1.809
11.862
-63
11.612
820
77.904
6.485
38.040
1.506
4.518
11.744
1.074
3.736
103
10.258
-350
77.157
-49.715
28.606
579
1.103
8.085
981
-1.942
243
4.939
-96
-7.234
-62.037
25.527
730
106
4.561
198
-8.091
-74
5.521
-202
-33.766
-105.306
132.351
3.715
8.611
32.242
4.062
5.565
209
32.330
172
114.061
Cifras incluyen el gasto en exceso de perdida.
FELLER RATE SEGUROS
DICIEMBRE 1998
14
REASEGURO
La principal razón de los resultados expuestos es
la gran caída de las tarifas ante la holgura de la
capacidad de reaseguro en el mundo, que no ha
sido compensado con un incremento similar en
coberturas. Sin embargo, es probable que también
hayan incidido en ello deficiencias en la suscripción. Esto, porque la actual holgura del reaseguro
se manifiesta también en depreciaciones de las
tarifas del reaseguro no proporcional, lo cual reduce las exigencias sobre la suscripción del mercado directo, al ofrecer amplias posibilidades de
protección sobre la retención, a muy bajo costo.
Se podría suponer que ante la desfavorable situación descrita, la renovación de los grandes riesgos facultativamente reasegurados (incluyendo,
por ejemplo, los riesgos de ingeniería), debiera
enfrentar alzas de tarifas.
No obstante, el impacto de la baja de tarifas del
reaseguro no se aplica a los seguros cubiertos bajo
contratos, en donde el ajuste ha provenido más
bien de la disminución de tarifas del reaseguro
de exceso de pérdida -que permite flexibilizar la
suscripción- y del ajuste de comisiones de cesión.
Una excepción a los bajos resultados cedidos es el
ramo de terremoto, ya que no se han producido
eventos catastróficos de magnitud relevante. El seguro de terremoto se comercializa normalmente
como adicional a la cobertura de incendio, de modo
que el resultado conjunto es significativamente
mejor que el de incendio. Sin embargo, el precio
del seguro de terremoto considera que se trata de
un evento de índole catastrófico de muy baja frecuencia siniestral. Cuando ocurre un siniestro relevante, se consume una parte significativa de la prima acumulada durante los años sin siniestros. Por
ello, su análisis conjunto no es razonable.
Otros ramos en que los reaseguradores han sufrido pérdidas técnicas relevantes o resultados técnicos poco satisfactorios en los últimos tres años,
son los seguros de crédito -debido a la etapa de
desarrollo en que se encuentra este segmento de
la industria- y los de transporte -debido al ajuste
de tarifas.
Feller Rate estima que mientras no se produzca
un ajuste de las condiciones de tarifas del
reaseguro no proporcional, difícilmente mejorará la suscripción de los ramos técnicos. De este
modo, podría continuar la confrontación entre las
diversas compañías del mercado local por captar
los grandes riesgos, con tarifas muy ajustadas.
FELLER RATE SEGUROS
En contraste, carteras de alta retención, particularmente de vehículos, presentan un margen técnico cedido mucho más estable. La excepción la
constituye la cartera de Soap, donde algunas compañías están cediendo parte de sus riesgos bajo la
modalidad de reaseguro proporcional y en que
sus carteras arrojaron negativos resultados para
el reasegurador, aunque el impacto global es muy
reducido.
En la tabla 2 se presenta la composición de los
resultados técnicos de los reaseguradores en aquellas coberturas consideradas más relevantes, además de la prima directa y el costo de siniestros
directo, a modo de comparación con la evolución
del mercado directo subyacente.
REASEGURO INTERNACIONAL
A pesar de que paulatinamente se está percibiendo un estrechamiento, el escenario mundial del
reaseguro sigue presentando un exceso de capacidad y de patrimonio.
Producto de la disminución de los niveles de precio, los reaseguradores mundiales están comenzando a mostrar pérdidas técnicas. La siniestralidad está volviendo a niveles más cercanos a
la normalidad y se está percibiendo un agotamiento de las reservas acumuladas, provocando un
aumento del “combined ratio” global.
Por las razones señaladas, en la actualidad el crecimiento de las compañías aseguradoras y
reaseguradoras proviene de las adquisiciones y
fusiones, más que del crecimiento interno. Las
adquisiciones de compañías debilitadas ha continuado fortaleciendo los grandes canales de distribución y los niveles de capitalización, manteniendo de esta forma la presión sobre la captación de nuevos segmentos de mercado.
A su vez, los reaseguradores enfrentan el mismo
dilema que los aseguradores directos -cómo captar nuevos negocios-. Las presiones sobre los
reaseguradores se ven aumentadas porque los
aseguradores han incrementado la retención y
reestructurado los mecanismos de protección, con
énfasis en la adquisición de protecciones de exceso de pérdida, en reemplazo del reaseguro proporcional, de mayor costo. Las adquisiciones también han reducido la demanda por reaseguro, al
aumentar el capital de las aseguradoras y permitir mayores niveles de retención.
DICIEMBRE 1998
15
REASEGURO
Tabla 2
Resultado Técnico de la Industria
(millones de pesos de diciembre de 1998)
Incendio
Prima Directa
Prima Cedida
Costo Siniestros Directos
Costo Siniestros Cedidos
Costo intermediación Cedido
Costo Exceso De Perdida
Margen Técnico Cedido
Terremoto
Prima Directa
Prima Cedida
Costo Siniestros Directos
Costo Siniestros Cedidos
Costo intermediación Cedido
Costo Exceso De Perdida
Margen Técnico Cedido
Transporte
Prima Directa
Prima Cedida
Costo Siniestros Directos
Costo Siniestros Cedidos
Costo intermediación Cedido
Costo Exceso De Perdida
Margen Técnico Cedido
Ingeniería
Prima Directa
Prima Cedida
Costo Siniestros Directos
Costo Siniestros Cedidos
Costo Intermediación Cedido
Costo Exceso De Perdida
Margen Técnico Cedido
Casco
Prima Directa
Prima Cedida
Costo Siniestros Directos
Costo Siniestros Cedidos
Costo Intermediación Cedido
Costo Exceso De Perdida
Margen Técnico Cedido
Total
Prima Directa
Prima Cedida
Costo Siniestros Directos
Costo Siniestros Cedidos
Costo Intermediacion Cedido
Costo Exceso De Perdida
Margen Técnico Cedido
FELLER RATE SEGUROS
1995
1996
1997
1998
Acumulado
68.597
(54.523)
(52.045)
45.807
11.201
(2.446)
(39)
59.987
(45.356)
(40.501)
32.011
9.429
(2.569)
6.485
52.559
(41.203)
(93.517)
83.310
9.522
(1.914)
(49.715)
48.025
(36.364)
(98.952)
91.436
8.784
(1.819)
(62.037)
229.168
(177.446)
(285.015)
252.564
38.936
(8.748)
(105.306)
1995
1996
1997
1998
Acumulado
61.515
(48.301)
(6.907)
6.282
8.400
(6.559)
40.178
51.379
(39.244)
(94)
(126)
6.720
(5.390)
38.040
42.790
(33.531)
(724)
589
7.532
(3.196)
28.606
41.235
(31.509)
(2.741)
2.577
5.655
(2.250)
25.527
196.919
(152.585)
(10.466)
9.322
28.307
(17.395)
132.351
1995
1996
1997
1998
Acumulado
26.751
(16.694)
(15.316)
10.112
4.188
(490)
2.884
28.479
(17.309)
(13.746)
8.994
4.244
(447)
4.518
27.594
(16.883)
(18.156)
11.417
4.732
(369)
1.103
23.367
(14.383)
(18.567)
10.878
3.918
(519)
106
106.191
(65.269)
(65.785)
41.401
17.082
(1.825)
8.611
1995
1996
1997
1998
Acumulado
23.075
(20.912)
(6.056)
5.313
4.015
(278)
11.862
21.963
(18.947)
(13.610)
11.681
3.802
(272)
3.736
20.033
(18.094)
(16.828)
16.076
4.293
(333)
(1.942)
18.530
(17.226)
(23.450)
21.502
4.003
(188)
(8.091)
83.601
(75.179)
(59.944)
54.572
16.113
(1.071)
5.565
1995
1996
1997
1998
Acumulado
19.293
(18.673)
(10.625)
10.250
1.751
(1.180)
7.852
18.808
(17.994)
(5.839)
5.444
1.830
(1.024)
11.744
14.406
(13.920)
(5.398)
4.968
1.766
(899)
8.085
12.001
(11.596)
(6.764)
6.353
1.474
(792)
4.561
64.508
(62.183)
(28.626)
27.015
6.821
(3.895)
32.242
1995
1996
1997
1998
Acumulado
390.463
(204.967)
(200.310)
97.911
41.256
(12.104)
77.904
375.601
(180.840)
(197.761)
77.584
36.666
(10.567)
77.157
362.271
(169.331)
(270.580)
144.777
39.551
(7.763)
(7.234)
349.564
(156.515)
(282.481)
161.007
35.941
(6.667)
(33.766)
1.477.899
(711.653)
(951.132)
481.279
153.414
(37.101)
114.061
DICIEMBRE 1998
16
REASEGURO
Las perspectivas para 1999 apuntan a la posibilidad que las primas de reaseguro disminuyan,
aunque las renovaciones de enero hayan probablemente establecido un piso a las bajas de tasas.
En este escenario, el crecimiento, buscando aumentar la participación de mercado con sacrificio
de una sana suscripción, es altamente riesgoso.
Se suma a lo anterior, el riesgo de pérdidas asociadas a siniestros del “Millenium Bug”, que podría reflejarse en un incremento de las pérdidas
en el año próximo. Por lo anterior, es probable
que se produzca una presión por renovar los
reaseguros en forma temprana, con cedentes interesados en buscar protecciones de reaseguro
adecuadas, antes del inicio del año 2000.
En todo caso, los favorables resultados de los años
1996 y 1997 son insostenibles y, puesto que ellos
FELLER RATE SEGUROS
provinieron de altos rendimientos financieros y
de la ausencia de catástrofes más que de una sana
suscripción, la disminución de las tasas de primas en 1999 dejará en claro quiénes son los buenos suscriptores y quiénes no, mas allá de que la
siniestralidad aumente o de que las reservas requieran de un ajuste.
El exceso de capital disponible es el centro de las
dificultades actuales del mercado de reaseguro,
puesto que el actual volumen de capital otorga una
capacidad virtualmente ilimitada de respaldo.
La conclusión final permite señalar que, mientras el capital es una condición favorable para
el crecimiento y ayuda a mantener la solvencia, el exceso de éste no asegura un crecimiento rentable. FR
DICIEMBRE 1998
17
CLASIFICACIONES DE RIESGO
al 30 de Abril de 1999
CORPORACIONES: Bonos
Emisor
AGUAS CORDILLERA
CAROZZI
CELARAUCO
CEMENTOS
CERVEZAS
COLBUN
CONAFE
CRISTALES
ELECMETAL
ENERSIS
ENTEL
FERROCARRILES
Nº
Inscripción
Fecha
141
154
163
167
187
155
189
134
152
156
149
181
139
173
096
092
097
117
107
128
169
183
190
200
205
27.05.91
07.02.92
24.11.92
10.08.95
11.08.95
03.03.92
18.12.95
28.01.91
28.11.91
11.03.92
17.09.91
08.11.94
19.04.91
29.03.94
09.02.88
16.10.87
09.02.88
30.11.89
22.12.88
20.11.90
15.10.93
14.12.94
20.03.96
19.11.97
10.07.98
Series
Clasificación
A1, A2, A3
B1, B2, B3
C1, C2, C3
D1, D2, D3
E1, E2, E3
A1, A2
B1, B2
A
A, B
B, C
B
C, D
A1, A2, B1, B2
A
B
A
B
D1, D2
B1
C
D, E1, E2
F
G
H
I
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
AAAAAAAAAA
AA
A
AA+
AA+
AA+
AA+
AAA
A+
A+
AAA
AAA
AAA
AAA
AAA
Emisor
FORUM LEASING
GENER
LAS CONDES
MADECO
PARAUCO
PILMAIQUEN
SAESA
SAITEC
SANTA RITA
SANTANDER
LEASING
SECURITY
SOPRAVAL
SOQUIMICH
WATT’S
Nº
Inscripción
Fecha
201
84
95
108
136
208
182
148
158
176
093
175
162
144
168
191
04.12.97
04.02.87
16.12.87
25.04.89
08.03.91
13.11.98
12.12.94
13.09.91
20.03.92
20.07.94
28.10.87
18.07.94
09.11.92
12.07.91
29.09.93
22.04.96
192
21.11.96
09/92
02/94
188
185
137
179
Series
Clasificación
BBB+
AAAAAAAAAABBBA+
AAAA
AA+
AA+
AA+
28.08.92
16.02.94
20.11.95
17.03.95
25.03.91
A
AA, BA, CA
DA, EA
FA, GA, HA, IA
JA, KA
L, M
A
B
A
B1, B2
A
A, B
A
A
CCF
DDA, DDB, DDC
DDD, DDE, DDF, DDG
EEA, EEB, EEC, EED, EEE
EEF, EEG, EEH, EEI, EEJ
BB
CE
A1,A2
A
D
26.10.94
A1, A2
BBB+
AA+
AA+
AA+
AA+
A
BBB+
AA-
CORPORACIONES: Acciones
Emisor
ANDINA
ANTARCHILE
BANMEDICA
BATA
BICECORP
CALICHERA
CAP
CAROLINA
CAROZZI
CEMENTOS
CERVEZAS
CHILECTRA
CHOLGUAN
CIC
COLBUN
CONOSUR
COPEC
CORESA
CRISTALES
CRUZ SALUD
DETROIT
D&S
ELECMETAL
EMEC
ENERSIS
Serie
Clasificación
A, B
Unica
Unica
Unica
Unica
A, B
Unica
A, B
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
1ª Clase Nivel 2
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 1
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 2
1ª Clase Nivel 2
1ª Clase Nivel 1
1ª Clase Nivel 3
2ª Clase
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 1
2ª Clase
1ª Clase Nivel 2
1ª Clase Nivel 2
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 1
Emisor
ENTEL
FALABELLA
FASA
FOSFOROS
GENER
INFODEMA
INFORSA
JUCOSA
LAN
LAS CONDES
LUCCHETTI
MADECO
MADERAS
MAINSTREAM
MANTOS
METALPAR
MICHILLA
NORTE GRANDE
OHCH
ORO BLANCO
P&S
PARAUCO
PARIS
PEHUENCHE
PILMAIQUEN
BONOS DE CONCESIONES
Emisor
Clasificación
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 2
1ª Clase Nivel 1
2ª Clase
1ª Clase Nivel 2
2ª Clase
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 2
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 2
Fecha
Series
Clasificación
207
10.11.98
Unica
AAA
Emisor
1ª PATRIMONIO SEPARADO
TRANSA SECURITIZADORA S.A.
2º PATRIMONIO SEPARADO
TRANSA SECURITIZADORA S.A.
3º PATRIMONIO SEPARADO
TRANSA SECURITIZADORA S.A.
FELLER RATE SEGUROS
Emisor
POLAR
PREGRAL
PREVISION
QUIÑENCO
RIO MAIPO
SANTANGRUP
SAESA
SANTA RITA
SECURITY
SM UNIMARC
SOPRAVAL
SOQUIMICH
TERRANOVA
TRICAHUE
VESPUCIO
Serie
Clasificación
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
Unica
A, B
Unica
Unica
Unica
1ª Clase Nivel 3
2ª Clase
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 2
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 2
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 3
1ª Clase Nivel 4
SOLVENCIA
Emisor
Clasificación
METROGAS S.A.
AA-
BONOS DE SECURITIZACION
Nº Inscripción
RUTA 5 TRAMO
TALCA - CHILLAN S.A.
Serie
Nº Inscripción
Fecha
Series
Clasificación
193
10.12.96
A, B
A
199
30.05.97
A, B
A
202
10.03.98
A, B
A
DICIEMBRE 1998
18
CLASIFICACIONES DE RIESGO FELLER RATE
INSTITUCIONES FINANCIERAS: TITULOS DE DEUDA
Emisor
DEPOSITOS A PLAZO
hasta
a más de
1 año
1 año
Letras de
Crédito
Bonos
INSTITUCIONES FINANCIERAS: ACCIONES
Emisor
Acciones
Clasificación
Banco de Crédito e Inversiones
Crédito
1ª Clase Nivel 2
Banco de Chile
Chile
1ª Clase Nivel 2
Banco Santander-Chile
Santander
1ª Clase Nivel 2
AA-
Banco Santiago
Santiago
1ª Clase Nivel 2
Banco Sud Americano
BBV Banco Bhif
Sudamer A
Bhif
1ª Clase Nivel 4
1ª Clase Nivel 3
SM - Chile S.A.
SM - Chile A
SM - Chile B, E
SM - Chile D
2ª Clase
1ª Clase Nivel 2
1ª Clase Nivel 3
Bonos
Subordinados
American Express Bank Ltd.
Nivel 1
AA-
Banco Bice
Nivel 1
AA
AA
Banco de Crédito e Inversiones
Nivel 1
AA
AA
AA-
Banco de Chile
Nivel 1
AA+
AA+
AA
Nivel 2+
BBB+
Nivel 2
A
A
A
Banco del Estado de Chile
Nivel 1+
AA+
AA+
AA+
Banco do Brasil
Nivel 2-
BBB
Banco do Estado de Sao Paulo
Nivel 2
BBB
Banco Exterior Chile
Nivel 1-
A+
Banco Falabella
Nivel 2
A-
Banco Internacional
Nivel 2-
A-
A-
Banco Santander-Chile
Nivel 1
AA+
AA+
AA+
AA
Banco Santiago
Nivel 1
AA
AA
AA
AA-
Banco Security
Nivel 1-
AA-
AA-
A+
Banco Sud Americano
Nivel 2
A-
A-
BBB+
Banco Sudameris
Nivel 1-
A+
Bank of America
Nivel 1
AA
BankBoston N.A.
Nivel 1
AA-
AA-
BBV Banco Bhif
Nivel 1
AA-
AA-
Citibank N.A.
Nivel 1
AA+
AA+
CorpBanca
Nivel 2
BBB+
BBB+
Banco de la Nación Argentina
Banco del Desarrollo
Dresdner Banque Nationale de Paris
Nivel 1
AA
Financiera Condelll
Nivel 2-
BBB
Financiera Conosur
Nivel 2+
A+
Republic National Bank
Nivel 1+
AA+
The Bank of Tokyo - Mitsubishi Ltd.
Nivel 1
AA-
The Chase Manhattan Bank, N.A.
Nivel 1
AA
AA
A+
A-
EMPRESAS DE LEASING
CIMENTA-EXPANSION
SABCO
Emisor
AA+
BONOS
Clasificación
Solvencia
A; B; C
A-
A-
Bice Leasing
Y-2, Y-3, Y-6
Y-7, Y-8
AA
AA
Forum Leasing
A
A-
BBB+
Leasing Andino
FA; GC
HB, HC, HD; IE
JA, JB, JC, JD, JE, JF
AA+
AA+
Leasing Security
BSECL-SL1 a BSECL-SL6;
AA-
AA-
BBB
BBB
Series
Bandesarrollo Leasing
A+
BSECL-SL7 a BSECL-SL10
Leasing Sud Americano
A,B, C, D, E
Santiago Leasing
SCA; SEA, SEB, SEC
SFA, SFB
E, F; H, I
SGA, SGB, SGC
AA+
AA+
Santander Leasing
CCF
DDA, DDB, DDC, DDD,
DDE, DDF, DDG;
EEA, EEB, EEC, EED, EEE,
EEF, EEH, EEI, EEJ
BB, CE
AA+
AA+
A
A-
A-
Sudameris Leasing
CUOTAS DE FONDOS DE INVERSION
Emisor
A-
Código
Clasificación
CFINCIMENT
CFIRSABCO
1ª Clase Nivel 2
1ª Clase Nivel 4
A
COMPAÑIAS DE SEGUROS DE VIDA
Clasificación
COMPAÑIAS DE SEGUROS GENERALES
Clasificación
Aetna Chile Seguros Generales S.A.
AXA Seguros Generales S.A.
CIGNA Compañía de Seguros(Chile) S.A.
AA
A
Aetna Chile Seguros de Vida S.A.
AA+
Allianz Bice Compañía de Seguros de Vida S.A.
AA-
AXA Seguros de Vida S.A.
AA-
BCI Seguros de Vida S.A.
Ei
CGS Vida S.A.
Ei
AA-
CIGNA Compañía de Seguros de Vida S.A.
Compañía de Seguros Aseguradora de Magallanes S.A.
A
Compañía de Seguros de Vida Cardif S.A.
Compañía de Seguros de Crédito COFACE Chile S.A.
Ei
Compañía de Seguros de Vida Cruz del Sur S.A.
Ei
Compañía de Seguros de Vida Huelén S.A.
A-
Compañía de Seguros de Vida Santander S.A.
AA
Compañía de Seguros de Vida Santiago S.A.
Ai
Compañía de Seguros Generales Cardif S.A.
Compañía de Seguros Generales Cruz del Sur S.A.
Compañía Nacional de Seguros Generales Unión Española S.A.
AA
A
AAEi
AA-
Consorcio Allianz de Seguros Generales S.A.
AA+
Compañía de Seguros de Vida Vitalis S.A.
Cruz Blanca Seguros Generales S.A.
BBB
ING Seguros de Vida S.A.
La Interamericana Compañía de Seguros Generales S.A.
AAA
La Interamericana Compañía de Seguros de Vida S.A.
MAPFRE Garantías y Crédito S.A.
A+
Ei
AA
La Interamericana Rentas Seguros de Vida S.A.
AAA
AA
Mutualidad de Carabineros
A
Mutual de Seguros de Chile
A+
Real Chilena S.A. Compañía de Seguros Generales
A
Principal Compañía de Seguros de Vida Chile S.A.
AA
Renta Nacional Compañía de Seguros Generales S.A.
Seguros La Italia S.A.
Seguros Previsión Generales S.A.
FELLER RATE SEGUROS
A+
BBBA+
Real Chilena S.A. Compañía de Seguros de Vida
A-
Renta Nacional Compañía de Seguros de Vida S.A.
A+
Seguros Previsión Vida S.A.
A+
DICIEMBRE 1998
19
CLASIFICACIONES INTERNACIONALES
OTORGADAS POR STANDARD & POOR´S
En el siguiente listado se encuentran las clasificaciones de riesgo
que Standard & Poor’s(1) otorga a las principales reaseguradoras
extranjeras inscritas para operar en el mercado chileno. Junto a
estas, se presenta también el monto del reaseguro y su participación en el total del reaseguro de la industria.
Las clasificaciones presentadas son las vigentes al 12 de marzo de
1998.
Principales Reaseguradores Extranjeros
País
Total Reaseguro*
Dic. 97
Dic. 98
% Reaseguro Clasificación
Nacional 1998
S&P
SEGUROS GENERALES
Mapfre Re
España
Allianz AG Holding
Alemania
Transatlantic
American Re.
EE UU
EE UU
Royal International
Munchener
País
Total Reaseguro*
Dic. 97
Dic. 98
% Reaseguro Clasificación
Nacional 1998
S&P
SEGUROS DE VIDA
13.052,5
15.649,2
17,1%
AA-
American Life
EE UU
1.673,3
3.819,4
28,5%
9.761,3
11.447,2
12,5%
AAA
Lincoln
EE UU
2.551,7
2.263,1
16,9%
AA-
1.046,5
23.744,5
8.639,6
7.901,6
9,4%
8,6%
AA
AAA
Allianz
Alemania
677,9
1.437,6
10,7%
AAA
Inglaterra
Alemania
9.567,3
5.019,2
6.987,3
3.806,5
7,6%
4,2%
AAAAA
Kolnische
Cigna Worldwide
Alemania
EE UU
1.158,4
212,3
1.217,1
1.063,3
9,1%
7,9%
AAA
N.R.
Federal
Skandia
EE UU
Suecia
3.830,3
927,5
2.981,5
2.266,3
3,3%
2,5%
AAA
BBB
Mapfre Re
Munchener
España
Alemania
373,4
677,2
967,9
927,0
7,2%
6,9%
AAAAA
Zurich
Gerlin (G.K.G.)
Suiza
Alemania
2.595,1
2.425,0
2.114,2
2.113,1
2,3%
2,3%
AA+
AA-
Suiza
Scor Vie
Suiza
Francia
1.069,4
408,1
789,3
576,8
5,9%
4,3%
AAA
N.R.
9.324,6
13.415,9
Cigna Over Seas
Suiza
Bermuda
Suiza
1.222,1
2.610,7
2.012,6
1.961,0
2,2%
2,1%
N.R.
AAA
Kolnische
Hartford
Alemania
EE UU
1.845,2
1.322,9
1.949,2
1.882,4
2,1%
2,1%
AAA
AA
Zurich Inter
TIG Re
Bermuda
EE UU
0,0
1,1
1.406,5
1.247,9
1,5%
1,4%
N.R.
A
Signet
Everest
EE UU
EE UU
1.230,1
1.305,4
1.244,7
1.138,8
1,4%
1,2%
AAAA-
Continental
Royal Re
EE UU
Inglaterra
985,9
790,2
932,5
866,7
1,0%
0,9%
AAA-
Kemper Europe
Hannover
Bélgica
Alemania
1.059,5
855,4
836,7
792,5
0,9%
0,9%
AAA+
Bayerische
Scor Re
Alemania
Francia
985,6
751,6
788,7
719,3
0,9%
0,8%
AAA
AA-
REAC
CCR
Australia
Francia
351,9
323,0
627,2
613,9
0,7%
0,7%
N.R.
N.R.
Du Mans
Assicurazioni
Francia
Italia
825,4
450,0
612,1
562,6
0,7%
0,6%
AAA
Winterthur
Sorema
Suiza
Francia
319,1
779,2
544,9
542,3
0,6%
0,6%
AAA+
Latin
Scor S.A.
Bermuda
Francia
0,0
664,7
540,9
514,0
0,6%
0,6%
N.R.
AA-
Mitsui Marine
Patria
Japón
México
459,4
285,7
500,9
450,9
0,5%
0,5%
AA+
N.R.
Pennsylvania
Total Reaseguro
EE UU
1.769,5
108.431,0
445,7
91.576,7
0,5%
AA
Total Reaseguro
AAA
* Cifras en millones de pesos de diciembre de 1998
Notas:
(1) Standard & Poor's también otorga ratings a aquellas compañías que no han requerido la clasificación de sus obligaciones con ellos, pero que son de relevancia para el mercado asegurador internacional. Para
esto utiliza las siguientes definiciones:
Qualified Solvency Ratings (q): Estas clasificaciones se otorgan a compañías de seguros estadounidenses que no han requerido la clasificación de sus obligaciones con S&P. Los ratings están basados sólo en
información pública, sin sostener reuniones con la empresa ni aplicar juicios subjetivos. Estos ratings se otorgan sin considerar las fortalezas o debilidades que una empresa relacionada pueda agregar a la compañía
clasificada.
(2) Las clasificaciones ‘pi’ están basadas en un análisis del emisor con información financiera publica, así como información adicional de dominio público. Las clasificaciones, sin embargo, no reflejan reuniones de
análisis en profundidad con la administración de la empresa, ni incorporan material de dominio no público. Por lo tanto, están basadas en información menos comprehensiva que las clasificaciones sin ‘pi’. Las
clasificaciones seguidas de ‘pi’ son revisadas anualmente según los estados financieros anuales, pero pueden ser revisadas antes si ocurre un evento que pueda afectar la calidad crediticia del emisor. Las
clasificaciones con ‘pi’ no son modificadas con ‘+’ o ‘-’, ni tampoco se le otorgan perspectivas como tampoco pueden formar parte de los emisores en CreditWatch.
N.R.= No clasificadas (Not Rated).
FELLER RATE SEGUROS
DICIEMBRE 1998
20
CRITERIOS Y CATEGORIAS
Las evaluaciones de riesgo que Feller Rate efectúa, tanto de la industria de seguros generales
como de la de seguros de vida, están basadas en
la metodología de clasificación de riesgo de obligaciones de seguros aprobada por el Consejo de
Clasificación. Esta metodología se fundamenta en
el Artículo 20 bis del D.F.L. 251 de 1931, Ley de
Seguros, reglamentado por la Norma de Carácter
General Nº62, de la Superintendencia de Valores
y Seguros.
El primer aspecto que Feller Rate somete a análisis es la calidad de la información que una compañía presenta para ser clasificada. La Clasificadora sólo evaluará el riesgo de las obligaciones
de una institución en el caso de disponer de información suficiente y confiable que permita la formación de una opinión fundamentada sobre la situación actual y futura de la empresa. Cuando la
información, por diversos motivos, se considera
insuficiente, Feller Rate procede a clasificar a la
compañía en categoría E. Dentro de esta clasificación existen cinco subcategorías, las que se distinguen por la razón de la insuficiencia de información.
Cuando se cuenta con información adecuada, Feller Rate emplea una metodología que, en términos generales, consiste en la clasificación de la capacidad de pago básica de la compañía, la cual se
somete, en una segunda etapa, a un análisis de
sensibilidad de la entidad frente a distintos eventos desfavorables.
La opinión sobre la capacidad de pago básica o
solvencia de una compañía aseguradora es el resultado del análisis conjunto de una serie de aspectos tanto cuantitativos como cualitativos que
intentan reflejar la verdadera situación de la compañía respecto al pago de sus obligaciones con terceros.
El análisis cuantitativo consiste básicamente en un
examen tanto histórico como comparativo con la
industria, de las diversas razones financieras relevantes en este grupo de empresas, en un período de tres años. En esta materia, Feller Rate se
centra en los indicadores de solvencia, como el
índice de cobertura histórico, el endeudamiento
económico y la razón prima retenida a patrimonio. También son relevantes aquellos indicadores
de rentabilidad, inversiones y operación, que complementados a un análisis cualitativo del negocio
FELLER RATE SEGUROS
de la compañía, permiten a Feller Rate hacer proyecciones sobre su situación real.
Por otra parte, es relevante para completar el análisis, todo lo que se refiere a las políticas de reaseguro, pues definen en gran parte la protección con
la que la compañía cuenta para enfrentar eventos
no considerados. También se consideran en el
análisis global de la gestión de una compañía, su
posición relativa en la industria y las características de su administración y propiedad.
La segunda parte de la metodología consiste en
someter los aspectos antes considerados a un análisis de sensibilidad ante eventos desfavorables,
haciendo cambios en las variables críticas pertinentes para la compañía, con el objeto de determinar si la categoría en que está clasificada debe
ser mantenida o bajada. Algunas de las variables
comunes que se alteran para la construcción de
los distintos escenarios son la tasa de interés, el
tipo de cambio y la inflación, junto con otras que
son individuales para cada compañía.
Sobre la base de la capacidad de pago básica y el
análisis de sensibilidad a la que se somete una
compañía, Feller Rate finalmente asigna una categoría de clasificación de riesgo de las obligaciones de la entidad con sus asegurados. Adicionalmente, la clasificación se complementa con los
distintivos (+) o (-) para mostrar posiciones relativas dentro de la categoría, según lo dispone la
Norma de Carácter General Nº62.
CATEGORIAS
Feller Rate utiliza las siguientes definiciones para
la clasificación de riesgo de las compañías de seguros:
AAA:
Corresponde a las obligaciones de seguros
que presentan la más alta capacidad de cumplimiento en los términos y plazos pactados, la cual
no se vería afectada ante posibles cambios en la
compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía.
AA:
Corresponde a las obligaciones de seguros
que presentan una muy alta capacidad de cumplimiento en los términos y plazos pactados, la
cual no se vería afectada ante posibles cambios en
la compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía.
DICIEMBRE 1998
21
CRITERIOS Y CATEGORIAS
A: Corresponde a las obligaciones de seguros
que presentan una buena capacidad de cumplimiento en los términos y plazos pactados, pero
esta es susceptible de deteriorarse levemente ante
posibles cambios en la compañía emisora, en la
industria a que pertenece o en la economía.
BBB: Corresponde a las obligaciones de seguros
que presentan una capacidad de cumplimiento
suficiente en los términos y plazos pactados, pero
esta es susceptible de deteriorarse levemente ante
posibles cambios en la compañía emisora, en la
industria a que pertenece o en la economía.
BB: Corresponde a las obligaciones de seguros
que cuentan con una capacidad de cumplimiento
en los términos y plazos pactados, pero esta es
variable y susceptible de deteriorarse levemente
ante posibles cambios en la compañía emisora, en
la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el cumplimiento
de dichas obligaciones.
B: Corresponde a las obligaciones de seguros
que cuentan con una capacidad de cumplimiento
en los términos y plazos pactados, pero esta es
muy variable y susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo el emisor incurrir en retraso en
el cumplimiento de dichas obligaciones.
C: Corresponde a las obligaciones de seguros
que no cuentan con una capacidad de cumplimiento suficiente en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de que el emisor incurra en incumplimiento de dichas obligaciones.
D: Corresponde a las obligaciones de seguros
que no cuentan con capacidad de cumplimiento
en los términos y plazos pactados, y presentan
falta de pago de dichas obligaciones.
E: Corresponde a las obligaciones de seguros
cuyo emisor no posee información suficiente o no
posee información representativa para el período
mínimo exigido para la clasificación.
FELLER RATE SEGUROS
SUBCATEGORIAS
Para aquellas compañías que, por diversos motivos, presentan menos de tres años con información suficiente, se utilizan los mismos procedimientos preliminar y general de clasificación. Sin
embargo, se indica que se trata de un proceso con
menor información que la que presenta el resto
de las compañías mediante una “i” que precede a
la clasificación obtenida.
Por otra parte, la clasificación E puede tomar distintas formas o subcategorías:
Subcategoría E1:
Corresponde a aquellos contratos de compañías que no presentan información suficiente para ser clasificadas, ya que sus
estados financieros presentan información o antecedentes no fidedignos o no íntegros, objeciones significativas, o la compañía se niega a proporcionar toda la información necesaria para su
clasificación.
Subcategoría E2:
Corresponde a aquellos contratos de compañías que no presentan información suficiente para ser clasificadas, ya que se encuentran bajo proceso de regularización fiscalizado por la Superintendencia de Valores y Seguros.
Subcategoría E3:
Corresponde a aquellos contratos de compañías que no presentan información suficiente para ser clasificadas, ya que la información contenida en sus estados financieros no
es representativa de su situación financiera.
Subcategoría E4:
Corresponde a los contratos
de aquellas compañías que clasifican en categoría
C, pero sus propietarios se han comprometido a
efectuar un aporte de capital en plazo y magnitud tal, que la capacidad de pago de las obligaciones vigentes de seguros se verá mejorada al considerar como realizado dicho aporte.
Subcategoría Ei:
La compañía es nueva y no
dispone de estados financieros con información
suficiente a la fecha de clasificación.
DICIEMBRE 1998
22