Deal Flow Indicator de Intralinks

Deal Flow Indicator de Intralinks
Nuestra revisión trimestral de tendencias futuras en el mercado
de M&A internacional
Segundo trimestre 2014
Contenidos
3
Introducción
12
Panorama regional:
Norteamérica
5
Resumen
14
16
Panorama regional:
Asia-Pacífico
20
29
Sobre el DFI
de Intralinks
Foco: Brasil
18
Panorama regional:
Latinoamérica
Panorama regional:
EMEA
11
25
Comentario del
invitado: M&A en
ciencias de la vida
por Taylor Wessing
28
Deal Flow Indicator
de Intralinks
Indicadores
industriales
2
30
Contactos
de Intralinks
Introducción
Bienvenido a la nueva entrega del reporte Deal Flow Indicator (DFI) de Intralinks,
presentado en asociación con Remark, la división de investigación y publicaciones
de Mergermarket. El DFI de Intralinks realiza un seguimiento de fusiones y adquisiciones
(M&A, por sus siglas en inglés) en fase inicial (mandatos de M&A de la parte vendedora
y operaciones que llegan al due diligence) alrededor del mundo, lo cual proporciona un
pronosticador único de los niveles mundiales de actividad de M&A.
Intralinks es el proveedor líder mundial de
cuartos de datos virtuales hace más de 16
años, y nuestra participación en las etapas
iniciales de los deals de M&A nos permiten
mantener un dedo sobre el pulso del mercado
actual de M&A, rápidamente cambiante.
El DFI de Intralinks ha sido verificado
independientemente como un indicador preciso
de cambios futuros en el volumen global de
transacciones de M&A anunciadas, ya que
los cambios en los porcentajes del DFI de
Intralinks típicamente aparecen reflejados
en los volúmenes de deals anunciados
aproximadamente seis meses después.
La edición del segundo trimestre de 2014 del
informe DFI de Intralinks revela una elevación
considerable de 16% en relación al trimestre
anterior de la actividad de M&A en etapa inicial
a nivel global, y esperamos que este número
se traduzca en un aumento significativo de
los deals anunciados en el cuarto trimestre de
2014. Norteamérica, Latinoamérica y EMEA
han registrado fuertes aumentos de la actividad
de M&A en etapa inicial del primero al segundo
trimestre, lo cual sugiere un impulso sostenido
de los anuncios de M&A para fines de 2014 en
la mayoría de las regiones del mundo.
Sólo Asia-Pacífico experimentó una caída en
el DFI en relación al trimestre anterior, lo cual
probablemente se debe a las explosiones
vertiginosas de actividad que la región
registró anteriormente. Los sectores se están
consolidando a medida que las economías de
Asia-Pacífico maduran, y parte de la actividad
frenética que vimos en períodos previos
comienza a estabilizarse.
3
Deal Flow Indicator de Intralinks - T2 de 2014
Los resultados expuestos anteriormente
en general respaldan nuestra creencia
de que nos dirigimos a una recuperación
sostenida de los negocios. En base a los
resultados del DFI de Intralinks este año
hasta el momento y a la fuerte correlación
del DFI con el volumen de deals anunciados
para el futuro, Intralinks predice que los
volúmenes globales de actividad de M&A
anunciada para la totalidad del año 2014
presentarán, por primera vez desde 2010,
un crecimiento anual de entre 6 y 10 por
ciento en comparación al año 2013.
Introducción (continuación)
Los sectores que presentan fuertes niveles
de actividad de M&A en etapa inicial incluyen
el de consumo, el industrial, el tecnológico
y el de TME (telecomunicaciones, medios
y entretenimiento). Es de esperar que los
deals de consumo, por ejemplo, aumenten
substancialmente. Ya hemos visto una
serie de deals de alto valor en 2014,
particularmente en el área de comidas y
bebidas. En mayo, la compañía holandesa
de café y té D.E. Master Blenders, y el
conglomerado de bienes de consumo en
rápido movimiento Mondelez International,
anunciaron sus planes de crear
un emprendimiento conjunto, que será
denominado Jacobs Douwe Egberts. El deal
está valuado en US$5 mil millones, y lanzará
a la nueva compañía a una posición líder de
mercado en varios países europeos.
Las ofertas públicas iniciales (IPOs, por
sus siglas en inglés), que contribuyen
directamente con las cifras de M&A a través
de salidas y spin-offs y fortalecen la confianza
entre empresas, aumentaron desde el
principio del año. En el segundo trimestre
de 2014 se observó un número de IPOs
altamente exitosas, incluidas la del banco
con sede en el Reino Unido TSB, y Michael’s,
el minorista de artesanías más grande de
EEUU. Estos listados demuestran a otras
empresas que el crecimiento y el desarrollo
son críticos para mantener la competitividad
en el mercado actual.
Aún así, las lecciones aprendidas
durante el período cerrado posterior a la
crisis económica mundial no deben ser
olvidadas. Los negociadores deben sopesar
sus opciones cuidadosamente y emprender
deals estrechamente alineados con sus
ambiciones estratégicas.
La confianza de los inversores también
parece estar consolidándose. Aunque haya
habido choques políticos, con el aparente
agravamiento de los conflictos en Ucrania
(incluída la destrucción del vuelo MH17)
y en Medio Oriente, los mismos estuvieron
confinados a una región y hasta el momento
no ejercieron un impacto significativo sobre
los mercados globales. En general, las
actitudes corporativas en relación a M&A
parecen haber mejorado visiblemente.
Matt Porzio
4
VP de estrategia & marketing de productos, Intralinks
Resumen
Estos resultados son una buena noticia dentro y fuera de la comunidad de los
negocios. Desde la crisis financiera global de fines de la década de 2000, la
actividad de M&A ha sufrido interrupciones y reanudaciones. Este año apunta
al primer aumento anual del volumen de anuncios de deals desde 2010. Aunque
todavía existan problemas que confrontan al mercado de M&A, la confianza de
los negociadores parece haber regresado.
Las piezas macroeconómicas están regresando a su sitio
Varios factores son responsables por las señales de vida renovadas de la actividad
de M&A. En primer lugar, la economía mundial parece estar creciendo nuevamente.
De acuerdo con el último estudio World Economic Outlook publicado por el Fondo
Monetario Internacional, el crecimiento global se proyecta hacia un crecimiento de
3% en 2013 hasta 3,6% en 2014 y 3,9% en 2015. Los mercados clave – incluidos
los EEUU y la UE – han tambaleado en años recientes y ahora están creciendo más
de lo esperado. Esto significa que una recuperación económica global prolongada y
holística parece una posibilidad realista a mediano plazo.
5
Índice global del indicador DFI de Intralinks
Porcentaje de operaciones del T1 de 2008
Las tendencias en alza han regresado mientras comenzamos la segunda
mitad de 2014. Los deals que llegan a la fase de anuncio aumentaron 6% en
volumen y 72% en valor en el segundo trimestre de 2014 en comparación
al mismo período en 2013. Los datos de la actividad de M&A en etapa
inicial en el informe DFI de Intralinks del segundo trimestre indican que
estas tendencias de volumen van en camino a continuar a corto plazo, con
un aumento de 16% en los deals de M&A en etapa inicial de trimestre a
trimestre y 12% de año a año.
250
200
150
100
50
0
I
II III IV
2008
I
II III IV
2009
T1 DE
2014
I
II III IV
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II III IV
2011
I
II III IV
2012
I
II III IV I II
2013
2014
T1 DE
2014
INDICADOR DFI DE
INTRALINKS ARRIBA UN 16%
TRIMESTRE A TRIMESTRE
Resumen (continuación)
1. https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2014/html/pr140430_1.en.html
2. http://www.nytimes.com/2014/05/13/business/international/for-some-in-europe-high-lending-rates-hamper-recovery.html?_r=0
6
40
35
Variación Porcentual
Las empresas se vuelven creativas con el financiamiento
El clima débil de financiamiento bancario ha tenido un efecto perjudicial sobre la
actividad de M&A del mercado medio en años recientes. Pero a finales de 2013 y
comienzos de 2014, varios países registraron mejoras en los niveles de préstamos
bancarios a empresas. Crucialmente, la Comisión Europea descubrió que la
disponibilidad de crédito para empresas pequeñas y medianas – las cuales se
apoyan más en los préstamos bancarios para emprender transacciones de M&A –
mejoró. Actualmente, menos empresas citan esto como un problema mayor, y hubo
una leve reducción del número de pedidos de préstamos rechazados.1 Sin embargo,
estas mejoras han sido irregulares: Los países con las condiciones de crédito más
flexibles son también históricamente los más estables económicamente, como es
el caso de Alemania. Países que aún son mucho más débiles en general, como
Portugal y Grecia, todavía sufren por la ausencia de préstamos bancarios.2
Cambio de porcentaje del indicador DFI de Intralinks año a año
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25
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I
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2010
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2014
Cambio de porcentaje del indicador DFI de Intralinks trimestre a trimestre
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20
Variación Porcentual
El Reino Unido tipifica este retorno tentativo al crecimiento. El país ha sido criticado
por el FMI, que citó sus políticas de austeridad como un posible obstáculo para la
recuperación. Pero en 2013, la economía del Reino Unido creció más rápido que
cualquier otra economía avanzada, y va camino a exceder su pico pre-recesión en
2014, antes de lo previsto. Además de todo esto, el gasto de consumo ha crecido.
A pesar de poseer una economía abrumadoramente impulsada por los servicios,
el Reino Unido registró crecimiento en sectores menos dominantes, incluidos el
manufacturero y el de la construcción.
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5
0
-5
-10
I
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2010
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I
II
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2011
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2013
IV
I
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2014
Resumen (continuación)
Clima activo para cotizar
Las ofertas públicas iniciales (IPOs, por sus siglas en inglés) también proveen
fuentes vitales de efectivo a las empresas, junto con avenidas para salidas de
inversores. El número de IPOs en 2014 hasta ahora, junto con el pipeline de IPOs
para el resto del año, significa que 2014 será el mejor año para las IPOs desde la
crisis financiera De forma casi tan impresionante, las compañías están publicando
retornos substanciales. Por ejemplo Markit, una firma de datos financieros
incorporada a Bermuda, cotizó recientemente en la bolsa de valores de New York.
La compañía, que publicó un beneficio de US$948 millones en 2013, fue publicada
a US$24.00 por acción en junio, con una capitalización de mercado inicial de
aproximadamente US$4.5 mil millones. Las acciones subieron 7% en apenas un
poco más de un mes desde la IPO. La cotización no sólo demuestra el atractivo
del sector relativamente niche de Markit, sino que también ayudaría a aumentar la
confianza en empresas de tamaño similar.
7
Indicador DFI de Intralinks rastrea cambios de porcentaje en 12 meses
35
30
Variación Porcentual
Como respuesta a estas condiciones en los mercados de préstamos
bancarios, las empresas se están tornando más inventivas al buscar
financiamiento. Los fondos de fuentes alternativas, incluidos los fondos de
títulos y crédito, se vuelven cada vez más normales. Estas fuentes alternativas
de financiamiento son particularmente atractivas para las firmas del mercado
medio, las cuales típicamente no poseen escala suficiente para aprovechar los
mercados de capitales más amplios. Por ejemplo, CVC Capital Partners, una
firma de capitales privados con sede en el Reino Unido, lanzó recientemente
un fondo de €400 millones específicamente para pequeñas y medianas
empresas en Europa.
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10
5
0
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I
II
III
2010
IV
I
II
III
2011
IV
I
II
III
2012
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I
II
III
2013
IV
I
II
2014
Resumen (continuación)
Dominancia de EEUU
TEl mercado de M&A en los EEUU está sano y salvo y lidera absolutamente el
renacimiento de la actividad de M&A. En este último trimestre, la actividad de
M&A en los EEUU creció 30% en volumen, alcanzando los 1.123 deals, y 137%
en valor, llegando a los US$405.5 mil millones. Aquí los factores más amplios
se combinaron para crear un entorno maduro para la actividad de M&A. Las
tasas de interés continúan en mínimos históricos, haciendo del financiamiento
de títulos una opción para una gama más amplia de empresas. Los precios de
la vivienda también están creciendo por encima de la inflación, y las tasas de
desempleo oscilan alrededor de un alentador 6.3%.3
Participación en el volumen del indicador DFI de Intralinks mejores ocho industrias
6%
7%
28%
8%
8%
9%
En el segundo trimestre, las empresas con sede en EEUU aprovecharon las
oportunidades para realizar adquisiciones domésticas transformadoras. En mayo,
el gigante de las comunicaciones AT&T anunció planes de adquirir la difusora
de televisión por cable y satelital DirecTV group por US$65.5 mil millones. La
transacción llega como parte de una tendencia más amplia, en que las compañías
de telecomunicaciones (telcos) buscan combinar ofertas de internet inalámbrico y
televisión. Los consumidores ven cada vez más televisión en dispositivos móviles,
lo que significa que para las telcos, combinar servicios inalámbricos, banda ancha,
teléfono y televisión permite fijar precios más competitivos a sus productos.
El deal otorga a AT&T nuevos caminos para el crecimiento y el mercado de
telefonía móvil estadounidense, su fuente histórica de ingresos, se torna más
3. http://www.freddiemac.com/finance/pdf/June_2014_public_outlook.pdf; http://www.federalreserve.gov/boarddocs/
snloansurvey/201405/default.htm
8
15%
13%
Servicios financieros
Manufactura/Industrial
Servicios profesionales
y comercialess
Energía
Otro
Consumo
Ciencias humanas
Tecnología
Resumen (continuación)
competitivo. El deal también completa la oferta de DirecTV, ya que será la
primera vez que DirecTV ofrezca internet en los EEUU.
El frenesí del dealmaking en el sector farmacéutico
Los sectores individuales también han contribuido a guiar la actividad. En
el segundo trimestre de 2014, el sector farmacéutico se destacó debido a
una serie de transacciones altamente exitosas. Este sector se está
consolidando actualmente, dado que una ola de vencimientos de
patentes hace que medicamentos fundamentales se vuelvan vulnerables
a los genéricos. Simultáneamente, un número de grandes compañías
farmacéuticas poseen apenas un puñado de drogas en sus arsenales. Para
ocuparse de estos asuntos, las empresas farmacéuticas están recurriendo
al crecimiento inorgánico.
El gigante de la fabricación de medicamentos Pfizer ayudó a estimular el boom
de los negocios con su intento de adquirir AstraZeneca, anunciado por primera
vez a finales de abril y valuado encima de US$100 mil millones. Aunque la
transacción ha sido abandonada por el momento, reforzó la noción de que las
empresas farmacéuticas sienten la necesidad de recurrir a grandes jugadas para
mantenerse viables.
Una serie de deals de alto valor siguieron a la transacción fracasada PfizerAstraZeneca. En mayo, la alemana Bayer publicó sus intenciones de comprar
la división de cuidado del consumidor de la empresa estadounidense Merck,
que incluye la medicación antialérgica Claritin y el spray nasal Afrin. El deal está
valuado en US$14.2 mil millones y permite a Merck concentrarse en su negocio
9
Resumen (continuación)
principal de biotecnología. Bayer, conocida como el inventor original de la
aspirina, continuará con el desarrollo de sus productos de venta libre.
¿Qué hay en el horizonte de la actividad de M&A?
La actividad de M&A regresó firmemente a las agendas de las empresas. Aunque
la economía global no ha registrado mejorías dramáticas, el clima general parece
claramente más optimista que en los últimos años. Los negociadores también
parecen reconocer que, para volver a hacer negocios de la forma usual, es
necesario asumir riesgos calculados. Esto no parece ser una tendencia fugaz: Los
resultados del DFI de Intralinks sugieren que las tendencias positivas que hemos
visto en el segundo trimestre de 2014 continuarían hacia el final del año.
10
Intralinks Deal Flow Indicator
16% INTERTRIMESTRAL
12% INTERANUAL
17% CAMBIO DE LOS ÚLTIMOS 12 MESES (UDM)
Norteamérica
22% Intertrimestral
17% Interanual
17% Cambio UDM
EMEA
17% Intertrimestral
17% Interanual
22% Cambio UDM
Latinoamérica
20% Intertrimestral
-7% Interanual
1% Cambio UDM
11
Asia Pacífico
-15% Intertrimestral
-15% Interanual
7% Cambio UDM
Panorama Regional:
Norteamérica
En términos de actividad de M&A en etapa temprana, Norteamérica registró
un crecimiento considerable de la actividad: El DFI de Intralinks publicó un
aumento de 22% en el segundo trimestre en relación al primero, el mayor
aumento entre las cuatro regiones globales.
El sector de capital privado también está comenzando a mostrar señales de
vida. En uno de los mayores deals de capital privado del segundo trimestre, un
consorcio de inversores liderados por AlpInvestment Partners vendió el fabricante
de productos ortopédicos con sede en los EEUU Biomet a la rival Zimmer Holdings
por US$13.5 mil millones. El área de los dispositivos médicos está creciendo
Enlace de video
Cambio de porcentaje del indicador DFI de Intralinks de Norteamérica
35
30
25
Porcentaje (%)
Un número de sectores subyacen a este aumento. Por ejemplo, el sector de
ciencias de la vida registró una serie de megadeals. En una de las mayores
transacciones de los últimos seis meses, la farmacéutica canadiense Valeant
publicó sus intenciones de comprar una participación de 90.29% en Allergan,
el fabricante de Botox con base en los EEUU, por US$45.85 mil millones.
El uso de los consumidores de Botox, particularmente en los EEUU, creció
rápidamente en los últimos años, a pesar del precio relativamente alto de la
inyección y de reducciones generales en los gastos discrecionales. El deal
mismo se está tornando cada vez más contencioso, mientras el inversor
activista Bill Ackman intenta mover el directorio de Allergan de lado, y Allergan
busca financiación de la deuda para recomprar sus propias acciones y evitar la
adquisición por parte de Valeant.
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
I
II III
2010
Intertrimestral
Interanual
Entrevista con el CEO - E- Waste Systems Inc.
12
IV
I
II III
2011
IV
I
II III
2012
IV
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II III
2013
IV
I
II
2014
Panorama regional:
Norteamérica (continuación)
rápidamente a medida que la población en las economías desarrolladas envejece.
Con este deal, Zimmer aumentará su oferta de una gama de productos y Biomed
podrá ingresar nuevamente a los mercados públicos. Aunque ambos equipos de
gestión están de acuerdo en cuanto al deal, la Comisión Federal de Comercio ha
realizado una serie de cuestionamientos acerca de la transacción, lo cual introduce
la posibilidad de asuntos anti-trust.
De acuerdo con el DFI de Intralinks, otros sectores activos en Norteamérica en los
próximos meses incluyen los servicios financieros, las manufacturas/industriales
y los productos de consumo.
13
Panorama regional:
EMEA
La actividad de M&A en etapa inicial en la región de Europa, Oriente Medio
y África (EMEA) creció 17% en el segundo trimestre de 2014 en relación al
trimestre anterior. Este es el mayor aumento en el DFI de Intralinks en EMEA
desde el segundo trimestre de 2013, y el segundo trimestre consecutivo de
crecimiento trimestre a trimestre de la actividad de M&A en EMEA.
Los deals de telecomunicaciones también continuaron creciendo, mientras Europa
se mueve hacia un único mercado de telecomunicaciones. En el continente todavía
existen cientos de operadoras individuales, separadas por fronteras nacionales, en
comparación a las cinco de los Estados Unidos.
A medida que la recuperación económica de Europa se acelera de forma irregular,
las telcos intentan extender sus huellas geográficas para fortalecerse en caso de
14
Cambio de porcentaje del indicador DFI de Intralinks de EMEA
50
40
Porcentaje (%)
La actividad de M&A en fase inicial registró un salto considerable en el sector
manufacturero/industrial: el DFI de Intralinks publicó un aumento del 117% en
comparación al trimestre anterior. En términos de actividad anunciada, los deals
del sector automotor fueron especialmente activos luego de varios años inestables
debido a la reducción del gasto de consumo. En uno de los mayores deals con base
en EMEA en 2014 hasta el momento, la alemana Volkswagen, la mayor empresa
automotriz del mundo por sus ingresos, publicó planes de comprar una participación
adicional de 37,4% en su división de camiones comerciales, Scania, por US$9.1
mil millones. Como resultado del deal, Scania se integrará más profundamente con
otras marcas de camiones de Volkswagen, incluidas VW y MAN, y Volkswagen
quedará mejor posicionado para competir con las fabricantes de camiones Daimler
y Volvo.
30
20
10
0
-10
I
II III
2010
Intertrimestral
Interanual
IV
I
II III
2011
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I
II III
2012
IV
I
II III
2013
IV
I
II
2014
Panorama regional:
EMEA (continuación)
lentitud en un mercado individual. Al mismo tiempo, las telcos buscan expandir
sus productos para incluir tanto servicios inalámbricos como cable. En un deal
que ejemplifica ambas tendencias, la telco y proveedora de televisión por cable
e internet basada en Luxemburgo Altice anunció planes de adquirir la francesa
SFR del conglomerado de medios y telco Vivendi. El deal de US$23.3 mil millones
permite a Altice ofrecer ‘quad-play’, paquetes de internet, telefonía móvil, telefonía
fija y TV, a consumidores en Francia.
A pesar de la falta de un resurgimiento dramático y rápido de la actividad
económica, varias de las economías clave de Europa, incluidos el Reino Unido,
Alemania y Francia, están regresando al crecimiento. Además, el Banco Central
Europeo otorgó recientemente un estímulo económico adicional al anunciar que
reduciría aún más su principal tasa de interés. A medida que Europa regresa a
la salud de forma lenta pero estable, esperamos que las compañías continúen a
apuntar al crecimiento inorgánico.
Enlace de video
¿El activismo de los accionistas está llegando a Europa?
15
Panorama regional:
Asia-Pacífico
Según el DFI de Intralinks, la actividad de M&A en fase inicial en Asia-Pacífico
cayó un 15% en el segundo trimestre en comparación al primero, continuando
la tendencia de volatilidad de trimestre a trimestre que la región registró en
años recientes. La caída en el segundo trimestre llega a continuación de un
aumento de 20% en el primer trimestre de 2014.
La actividad de deals anunciados en la región ha continuado con varias tendencias
distintas, generando actividad de M&A de alto valor. Recientemente vimos empresas
estatales chinas que se embarcan en actividades de M&A como parte de reformas más
amplias para hacerlas más competitivas. En un ejemplo, la empresa con base en Hong
Kong CITIC Pacific compró la principal compañía en operación de su empresa estatal
madre, CITIC, por US$36.5 mil millones, en una transacción que parece apuntar a
aumentar la eficiencia operacional y optimizar la estructura de propiedad de la compañía.
Quince inversores también ayudaron a CITIC Pacific a financiar el deal, la mayoría
provenientes de otras corporaciones estatales chinas, y alrededor de mil millones de
dólares provistos por inversores internacionales, incluidos fondos soberanos.
16
Cambio de porcentaje del indicador DFI de Intralinks de Asia Pacífico
100
80
Porcentaje (%)
En general, el clima de la actividad de M&A a lo largo de la región es heterogéneo.
Aunque Japón recibió recientemente mucha atención debido al plan de estímulo
a la economía del Presidente Shinzo Abe, su economía actualmente experimenta
dolores de crecimiento, con una reducción marcada de las exportaciones y un
telón de fondo de demanda doméstica débil. Sin embargo, varias de las economías
en desarrollo claves de Asia-Pacífico han mejorado. India, por ejemplo, anticipa
un mayor crecimiento económico mientras el nuevo gobierno de Narendra Modi
apunta a realizar reformas estructurales, reducir la deuda del gobierno, bajar la
inflación y aumentar el gasto en infraestructura.
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40
20
0
-20
I
II III
2010
Intertrimestral
Interanual
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I
II III
2011
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II III
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IV
I
II III
2013
IV
I
II
2014
Panorama regional:
Asia Pacífico (continuación)
Mientras gran parte de la actividad de M&A que capturó los titulares se originó en
el ámbito doméstico, las multinacionales extranjeras continuaron considerando la
región de Asia-Pacífico para el crecimiento. Esto sucede particularmente en India,
donde el panorama económico es cada vez más optimista, gracias al aumento en
los gastos de consumo y la inversión de capital. En uno de los mayores deals del
trimestre en Asia-Pacífico, Diaego, la destilería más grande del mundo, anunció
planes de adquirir una nueva participación de 26% en la india United Spirits por
US$3.1 mil millones. United Spirits ha registrado recientemente un aumento de las
ventas, mayormente impulsado por sus marcas premium, gracias a que las clases
medias en crecimiento en el país están aumentando sus gastos discrecionales.
Enlace de video
Panel de negociadores de APAC de Intralinks: El Arte del Due Diligence
17
Panorama regional:
Latinoamérica
De acuerdo con el DFI de Intralinks, la cantidad de deals latinoamericanos que
llegan a la fase de due diligence saltó un 20% en el segundo trimestre de 2014
en relación al trimestre anterior. Este aumento, el primer aumento trimestral
desde el tercer trimestre de 2013, indica que Latinoamérica va en dirección a un
crecimiento substancial en materia de deals anunciados en el cuarto trimestre
de 2014.
Aunque el sector de capital privado (PE, por sus siglas en inglés) continua siendo
una pequeña parte de la narrativa de M&A de América Latina, parecen estar
surgiendo salidas de PE. Una observación interesante es que la mayoría de estas
inversiones de PE fueron realizadas después de 2009. Esto contrasta fuertemente
con los deals en Europa y Norteamérica, donde la mayor parte de las salidas de
gran valor están relacionadas con compañías compradas en los años de boom
anteriores a la crisis. Los vendedores de PE de estas regiones están buscando
reimplantar capital de estas inversiones muy anteriores, y frecuentemente han
luchado para encontrar compradores comerciales dispuestos a pagar esas primas
18
Cambio de porcentaje del indicador DFI de Intralinks de Latinoamérica
80
70
60
50
Porcentaje (%)
Varias áreas presentaron actividad en América Latina. La actividad de M&A relacionada
con el sector de los transportes siempre desempeña un papel importante en la región,
particularmente debido a que en muchas áreas las conexiones de transporte están
subdesarrolladas, lo cual otorga a las compañías amplias oportunidades con fondos
inmediatamente disponibles de crecer a través de M&A. Este último trimestre no fue la
excepción, y fuimos testigos de un número notable de deals de logística. Por ejemplo,
la empresa con base en São Paulo Rumo Logística anunció planes de adquirir ALLAmérica Latina Logística por US$4.1 mil millones, para formar la compañía ferroviaria
y logística más grande de Brasil.
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30
20
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-10
-20
-30
I
Intertrimestral
Interanual
II
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2011
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III
2012
IV
I
II
III
2013
IV
I
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2014
Panorama regional:
Latinoamérica (continuación)
anteriores a la crisis. La tendencia de las firmas de PE recuperando rápidamente
sus inversiones en América Latina, a pesar de haber sido observada en base a una
muestra mucho menor, podría apuntar a una reducción de la diferencia de valuación
entre compradores y vendedores.
El ejemplo más notable de actividad de PE es la venta por parte de la firma brasileña
GP Investments y el Banco Bradesco de BR Towers, una empresa brasileña de torre
de celular, a American Towers, por US$979 millones. GP Investments compró una
participación de control en BR Towers en 2012 como parte de sus planes de expandir
sus holdings en el sector de las comunicaciones en Brasil.
19
Brasil: preparado para
el crecimiento
Brasil ha dominado los titulares durante los últimos meses. Con el país como
sede de la Copa del Mundo este verano, los consumidores y las empresas a
nivel internacional han concentrado su atención en la fiebre del fútbol y, por
extensión, en Brasil. El Ministerio de Turismo de Brasil estimó que 3.7 millones
de turistas viajaron por Brasil durante la Copa del Mundo. Y desde fast food hasta
videojuegos, el merchandising relacionado con Brasil ha proliferado. Pero ¿este
interés ayudó a estimular los negocios?
Valor de las operaciones
de 2008 – 2do trimestre de 2014
35000
140
30000
120
25000
100
20000
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20
0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II
2008
El panorama de M&A en Brasil hasta ahora este año también ha sido irregular.
Mientras que el valor de los deals anunciados en la primera mitad de 2014 se
elevó un 24% en comparación al año anterior, alcanzando los US$25 mil millones,
20
2009
Valor de las operaciones
Cantidad de operaciones
2010
2011
2012
2013
2014
0
Cantidad de operaciones
Sin embargo, los precios de las commodities son notoriamente volátiles, e
impulsar la economía en base a ellos puede ser riesgoso. Y mientras que la
economía de China se desaceleró a lo largo de los últimos años, lo mismo sucedió
con la demanda de exportaciones brasileñas. Con el resto del mundo también
experimentando estancamiento o crecimiento limitado, las tasas de crecimiento
del producto bruto interno (PBI) de Brasil se han derrumbado de casi 8% en 2010
a 1.8% en 2014, de acuerdo con datos del Fondo Monetario Internacional.
Actividad de M&A basada en Brasil anunciada, 1er trimestre
Los factores más amplios que ejercen un efecto sobre el clima de M&A en Brasil
parecen menos “color de rosa” últimamente. En el final de la década de 2000, los
precios de las commodities aumentaron de forma regular, mayormente gracias a
las exportaciones agrícolas a China. Los inversores extranjeros acudieron al Brasil
y el país fue proclamado la próxima gran esperanza en un período de lentitud
económica extrema.
Philip Whitchelo
VP de Estrategia y
Marketing de Productos
Foco en Brasil (continuación)
los volúmenes de deals anunciados cayeron un 32% de año a año, llegando a los
121 deals.
Mirando hacia adelante, la actividad de M&A en etapa inicial en Brasil, de acuerdo
con el DFI de Intralinks, muestra un aumento muy saludable de 26% en el segundo
trimestre de 2014 en comparación al primer trimestre. Este aumento debería
verse reflejado en los anuncios de deals en el cuarto trimestre de este año, dado
el período de espera medio de seis meses entre el DFI de Intralinks y los deals
anunciados.
Actividad de M&A basada en Brasil anunciada, dividida por
tamaño del deal
4500
4000
Cantidad de operaciones
El interés internacional se mantiene fuerte
Una serie de factores diferentes están impulsando el acentuado aumento en el
valor de los deals anunciados en 2014. Compradores extranjeros de todo el mundo
han mostrado interés en una variedad de sectores brasileños. En el mayor deal de
la primera mitad de 2014, el Banco Santander español anunció planes de comprar
una participación del 25% de su subsidiaria brasileña por US$6.5 mil millones. El
deal refleja la confianza del Banco Santander en las perspectivas de crecimiento
a largo plazo de Brasil, a pesar de las dificultades actuales del país. Banco
Santander ya obtiene un quinto de sus ingresos de Brasil, con expectativas de
que esto aumente.
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
Este deal por sí solo ha tenido gran importancia para las tendencias de M&A en
general: mayormente debido a este deal, el valor de la actividad de M&A en el
sector de servicios financieros en 2014 anunciada hasta ahora equivale a más
del doble del correspondiente a la totalidad de 2013.
21
0
2008
Sin informar
US$101m-US$250m 2009
2010
2011
<US$15m US$251m-US$500m
2012
2013
US$15m-US$100m >US$500m
Foco en Brasil (continuación)
Aún excluyendo el deal de Banco Santander, el valor de la actividad de M&A
internacional con targets brasileños creció más del 70% en la primera mitad de
2014 en comparación al año anterior. Los sectores que registraron un aumento
de las inversiones de entrada incluyen telecomunicaciones, inmobiliario, alta
tecnología, materiales, industrial y venta minorista.
Interés en el capital privado (private equity)
PE continua siendo una parte integral de la actividad de M&A en Brasil. Aunque el
número de deals relacionados con PE en la primera mitad del año 2014 se haya
reducido en un deal de 16 en comparación a la primera mitad de 2013, el valor
de los deals saltó más de cuatro veces, alcanzando los US$5.5 mil millones. Este
aumento considerable se debe a una serie de deals de PE de alto valor, y no a una
22
trimestre de 2008 – 2do trimestre de 2014
5000
20
4500
18
4000
16
3500
14
3000
12
2500
10
2000
8
1500
6
1000
4
500
2
0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II
2008
2009
Cantidad de operaciones
Valor de las operaciones
2010
2011
2012
2013
2014
0
Cantidad de operaciones
Dicho esto, hay un número de sectores que ha sido impulsado por fuerte
actividad doméstica. El área de la energía ha registrado numerosas transacciones
domésticas de alto perfil en 2014 en general. La energía renovable, en particular,
es una fuerza dominante en Brasil, y cubre la abrumadora mayoría de la energía
producida en el país. A fines de abril, CPFL Energias Renováveis compró Dobreve
Energia por US$706 millones. La empresa combinada ocupará una posición líder
en el mercado brasileño de energía renovable.
Transacciones de capital privado de M&A basadas en Brasil, 1er
Valor de las operaciones
Esperanza doméstica
Del otro lado de la moneda, la actividad doméstica sufrió un comienzo lento
en 2014. En la primera mitad del año 2014, el volumen y el valor de los deals
anunciados se redujeron en un 47%, alcanzando los 55 deals, y en un 31%,
llegando a los US$10.2 mil millones respectivamente, en relación al año anterior.
Foco en Brasil (continuación)
única gran transacción: entre los mayores 10 deals del primer semestre de 2014
en Brasil, la mitad está relacionada con PE. Esto contrasta con un deal de PE entre
los 10 principales de 2013.
En el mayor deal de PE del 2014 en Brasil hasta ahora, la estadounidense Tiger
Global Management y el minorista brasileño Lojas Americanas compraron una
participación del 37% en B2W Companhia Digital por mil millones de dólares. Lojas
Americanas ya es el mayor accionista de B2W. Tiger Global Management posee
una fuerte historia de inversiones en compañías tecnológicas, particularmente
aquellas en Brasil y China, por lo que esta adquisición probablemente demuestra
su confianza continuada en el país.
Mirando hacia adelante
Dado que el silbato final de la Copa del Mundo ya ha sonado, parte de la atención
podría desviarse de Brasil. Sin embargo, está claro que el interés empresarial en
el país llegó para quedarse. Aunque la falta de diversificación de las exportaciones
brasileñas es causa de preocupación, otros factores, como el poder adquisitivo
creciente de la clase media en el país y los altos niveles de inversión extranjera directa,
probablemente se traducirán en actividad sostenida a mediano plazo.
23
Foco en Brasil (continuación)
Los 10 deals de entrada principales en Brasil, primer semestre de 2014
Valor
del deal
(millones
de US$)
Fecha
Compañía target
Sector target
Compañía compradora
País
comprador
29/04/2014
Banco Santander Brasil
S.A. (participación de 25%)
Servicios financieros
Banco Santander, S.A.
España
6,517
15/04/2014
ALL - AMÉRICA LATINA
LOGÍSTICA S.A.
Transporte
Rumo Logística SA
Brasil
4,112
18/02/2014
JBS S.A. (participación
de 20.72%)
Consumo: Alimentos
Familia Batista (Inversores
privados)
Brasil
24/01/2014
B2W Companhia Digital
(participación de 37.45%)
Internet / ecommerce
Tiger Global Management, LLC;
Lojas Americanas SA
EEUU
29/01/2014
Block BC-10
Energía
Qatar Petroleum (QP)
Qatar
Royal Dutch Shell Plc
Reino Unido,
Holanda
15/06/2014
BR Towers S.A.
Telecomunicaciones:
Portadores
American Tower Corporation
EEUU
GP Investments Limited;
Banco Bradesco BBI S.A.
Brasil;
Bermuda,
Brasil
979
24/03/2014
Intermedica Saude
Servicios financieros
Bain Capital LLC
EEUU
Paulo Barbanti
Brasil
866
09/06/2014
Sascar Tecnologia e
Seguranca Automotiva S.A
Transporte
Compagnie Generale des
Etablissements Michelin SA
(Michelin)
Francia
GP Investments Limited
Bermuda,
Brasil
708
17/02/2014
Dobreve Energia S.A.
Energía
CPFL Energias Renovaveis S.A.
Brasil
Arrow – Fundo de
Investimento em
Participacoes
Brasil
706
01/04/2014
Aceco TI S.A.
Servicios informáticos
KKR North American XI Fund, L.P.
EEUU
General Atlantic LLC
EEUU
665
24
Compañía vendedora
Grupo Bertin
País vendedor
Brasil
2,033
1,008
1,000
Comentario del invitado
Adrian Rainey y Tim Worden, socios en la firma de abogados basada en el Reino Unido
Taylor Wessing, reflexionan acerca del crecimiento reciente de la actividad de M&A en
el área de ciencias de la vida.
El clima general
La actividad de M&A en ciencias de la vida explotó en 2014. En parte, esto se debe a que el
clima económico ha sido mucho más benigno. Recaudar fondos también es más simple que
en los últimos dos años, gracias a condiciones de crédito más flexibles, un aumento de la
confianza de los inversores y mercados de crédito dinámicos.
Vemos que las firmas de biotecnología aprovechan esta situación. La inglesa Circassia, que
busca financiar el desarrollo de vacunas para la alergia, fue la primera compañía biotecnológica
que cotizó en la bolsa de Londres desde 2006. La compañía tiene un valor de mercado
considerable de £580 millones y ganó £200 millones – considerada la mayor recaudación en
biotecnología en el Reino Unido. Este deal muestra que parte de la fiebre de IPO de 2014 –
mayormente confinada a EEUU – está atravesando el Atlántico.
Actualmente, algunos países son particularmente propicios para la actividad de M&A en el área
de ciencias de la vida. Por ejemplo, el ambiente de tasas de interés bajas en los EEUU permite
a las empresas aprovechar los mercados de títulos fácilmente para obtener financiamiento,
por lo que estamos viendo un número de adquisiciones en efectivo. Además, las compañías
de ciencias de la vida en los EEUU también tienen reservas de dinero fuera del país, que
pueden elegir no mantener onshore por razones de impuestos. Sin embargo, este dinero
puede ser utilizado en numerosos casos para transacciones fuera de los EEUU de manera
más eficiente en términos de impuestos, una de las razones por las cuales vemos compañías
25
Adrian Rainey
Tim Worden
Comentario del invitado (continuación)
estadounidenses apuntando a empresas de ultramar para oportunidades de inversión
y/o adquisición.
Las compañías de los EEUU también están recurriendo al extranjero para oportunidades de
inversión – para estructurar su empresa de manera que una compañía basada fuera de los EEUU
sea colocada en lugar de la compañía holding para el grupo, lo que significa que el grupo puede
aprovechar regímenes impositivos más favorables en otras jurisdicciones. Anecdóticamente,
estos deals no son sólo los grandes negocios que capturan titulares, ya que estamos viendo un
crecimiento de la actividad entre deals valuados debajo de mil millones de dólares.
Impulsores específicos del sector
Necesidades particulares del sector de ciencias de la vida también están guiando la actividad
de M&A. Los reguladores gubernamentales tanto en Europa como en los EEUU se están
tornando más estrictos en relación a las drogas que permiten en el mercado. Y una vez
que las compañías superaron estos obstáculos regulatorios, frecuentemente se enfrentan
a problemas de precios. En el contexto de gobiernos que intentan controlar los gastos, las
compañías farmacéuticas deben mostrar cada vez más el valor de sus medicinas, y considerar
enfoques innovadores para el establecimiento de precios, como el Patient Access Scheme en
el Reino Unido.
El “acantilado de los pacientes” aún está presente, ya que las drogas principales de muchas
grandes compañías farmacéuticas están finalizando su período de patente. Esto es particularmente
problemático para las compañías que tienen sólo una o dos drogas muy exitosas en sus carteras,
responsables de proporciones sustanciales de ventas. Muchas de estas farmacéuticas pueden tener
la necesidad de recurrir a transacciones de M&A para rellenar sus pipelines.
26
Comentario del invitado (continuación)
Varias empresas han tenido éxito al hacerlo. Por ejemplo, la fabricante farmacéutica de
especialidad con sede en el Reino Unido Shire diversificó su cartera sustancialmente en años
recientes a través de adquisiciones y deals de asociados. Como parte de este esfuerzo, Shire
incluyó en su cartera un foco sobre “drogas huérfanas”, que son tratamientos para enfermedades
poco comunes. Estos medicamentos habitualmente son necesarios para tratar a pacientes con
condiciones poco comunes durante períodos de tiempo prolongados, y con frecuencia es posible
exigir el pago de precios más altos. El 18 de julio, la compañía farmacéutica con base en los
EEUU AbbVie anunció que había acordado adquirir Shire por US$54 mil millones.
En otro caso de dealmaking innovador, GlaxoSmithKline (GSK) y Novartis recientemente
realizaron un intercambio de activos fascinante. El deal involucró a ambas empresas llevando a
cabo jugadas valientes al concentrar sus esfuerzos en áreas específicas. Por ejemplo, GSK está
abandonando la oncología – históricamente un área en la que muchas compañías farmacéuticas
han deseado tener presencia – y aumentando su foco en vacunas.
El futuro
Mirando hacia adelante, esperamos ver mayor consolidación, a medida que las grandes compañías
farmacéuticas piensen de forma estratégica y más inteligente. Las sociedades con empresas de
biotecnología y las adquisiciones de las mismas continuarán, con las empresas biotecnológicas
más innovadoras atrayendo mucha atención por parte de las grandes farmacéuticas. En general,
prevemos un flujo de deals sustancial durante los próximos dos a tres años.
27
Indicadores industriales
Tecnología:
50%
Los deals de tecnología
rastreados por el
DFI de Intralinks
aumentaron un
50% en relación al
trimestre anterior.
Manufacturas/
industrial:
Según el DFI de Intralinks, el dealmaking en
el sector de manufacturas/industrial saltó
104% en relación al trimestre anterior.
Energía:
Consumo:
La actividad de M&A en el
sector de energía que llega a la
fase de due diligence
aumentó 45% en relación al
trimestre anterior.
En el sector de
consumo, la
actividad de
M&A en etapa
inicial saltó 71%
en relación
al trimestre
anterior.
45%
104%
28
71%
Acerca de Deal Flow Indicator de Intralinks
Deal Flow Indicator de Intralinks ofrece la perspectiva de
Intralinks sobre el nivel de la actividad de F&A en fase inicial que
se desarrolla durante un período específico. Las estadísticas
incluidas en este informe representan el volumen de data
rooms virtuales abiertos, o que se ha propuesto que se abra,
mediante Intralinks u otros proveedores para la diligencia
debida de las transacciones propuestas, como ventas de
activos, desinversiones, colocaciones privadas, financiamientos,
aumentos de capital, empresas conjuntas y sociedades. Estas
estadísticas no se ajustan según cambios en la cuota de
mercado de data rooms virtuales de Intralinks o cambios en la
demanda del mercado de servicios de data rooms virtuales. Es
posible que estas estadísticas no coincidan con el volumen de
las transacciones completadas informadas por proveedores
de datos del mercado y no deberían interpretarse como una
representación del volumen de transacciones finalmente
consumado durante cualquier período. Los indicios de actividad
de transacciones completada en el futuro derivados de DFI
se basan en tasas de transacciones asumidas que van desde
la etapa de diligencia hasta la finalización. Asimismo, las
estadísticas proporcionadas por tales proveedores de datos de
mercado pueden compilares con un conjunto diferente de tipos
de transacciones de aquellos enumerados más arriba.
de ningún tipo sobre la oportunidad, precisión o exhaustividad del
contenido del informe. Este informe se basa en observaciones
de Intralinks y en interpretaciones subjetivas de la actividad de
diligencia debida desarrollada, o que se va a desarrollar, en
la plataforma de data rooms virtuales de Intralinks o de otros
proveedores para un conjunto limitado de tipos de transacciones.
Este informe no pretende ser un indicador del rendimiento
comercial de Intralinks o de los resultados operativos durante
ningún período anterior o futuro. Este informe no pretende
transmitir asesoramiento de inversiones ni solicitar inversiones
de ningún tipo.
“Intralinks” y el logotipo de Intralinks son marcas comerciales
registradas de Intralinks, Inc. Este comunicado de prensa
también puede referirse a nombres o marcas comerciales de
otras organizaciones sin referencia a su status como marcas
comerciales registradas. Deal Flow Indicator de Intralinks puede
ser utilizado exclusivamente para uso personal y no comercial.
El contenido de este informe no puede reproducirse, distribuirse
ni publicarse sin la autorización de Intralinks. Si desea
autorización para volver a publicar el contenido de Deal Flow
Indicator, comuníquese con [email protected].
© 2014 Intralinks, Inc. Todos los derechos reservados.
Este informe se brinda “tal como está” solamente con fines
informativos. Intralinks no hace ninguna garantía o declaración
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Contactos de Intralinks
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corporativa
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Singapur
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Fax: +44 (0) 20 7549 5201
Email: [email protected]
Tel: +65 6232 2040
Tel: +55 11 4949 7700
Email: [email protected]
Email: [email protected]
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Acerca de Intralinks
Acerca de Remark
La solución empresarial Intralinks (NYSE: IL) permite que las empresas
globales compartan contenido y colaboren con socios comerciales sin
perder el control de la información. Mediante la plataforma de Intralinks,
las empresa, los socios y terceros pueden compartir y trabajar juntos
incluso con los documentos más confidenciales, mientras mantienen
el cumplimiento con las políticas que mitigan el riesgo corporativo y
normativo. Intralinks, el líder indiscutido del mercado para la gestión
de transacciones y soluciones de data rooms virtuales, permite que las
compañías organicen, gestionen, compartan y hagan un seguimiento de
la información, mientras aceleran el proceso de las operaciones y mejoran
la eficiencia, el acceso y el profesionalismo durante fases clave de la
transacción.
Remark, la división editorial, de investigación de mercado y eventos de
The Mergermarket Group, ofrece una gama de servicios que les brindan
a los clientes la oportunidad de mejorar el perfil de su marca y desarrollar
nuevas oportunidades comerciales. Remark publica más de 50 informes de
liderazgo y organiza más de 70 eventos en todo el mundo todos los años,
lo que permite que los clientes demuestren su experiencia y destaquen sus
credenciales en un mercado, sector o producto determinado.
Remark es parte de The Mergermarket Group.
Para obtener más información, visite
www.mergermarketgroup.com/events-publications/
En 1997, Intralinks fue pionero en el uso de soluciones basadas en
software como servicio para la colaboración entre empresas, comenzando
con los mercados de capitales de deuda y las comunidades de F&A. En
el proceso, Intralinks transformó la manera en que las empresas trabajan.
La plataforma de Intralinks cuenta con la comunidad internacional de
negociantes más grande del mundo, y es la plataforma más usada en el
mercado de F&A.
Para obtener más información, visite www.intralinks.com
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