reservas internacionales - Universidad Autónoma del Estado de

Instrumentación de las Políticas
Cambiaria y Monetaria
Subgerencia de Programación Financiera oct./12
Índice General
a. Política
b.
c.
d.
e.
cambiaria, Comisión de Cambios y
Régimen cambiario de flotación
Fundamentación, administración y manejo de la
Reserva Internacional en México
Objetivo Operacional: La tasa de fondeo
interbancaria a un día
Mecanismos de operación e intervención en el
mercado de dinero
Decisión y comunicación de la política monetaria
a. Política cambiaria, Comisión de Cambios y
Régimen cambiario de flotación
• La política cambiaria es responsabilidad de la Comisión de
Cambios.
• El artículo 21 de la LBM establece: “El Banco de México
deberá actuar en materia cambiaria de acuerdo con las
directrices que determine una Comisión de Cambios, …”
Comisión de Cambios*
SHCP
Secretario
Subsecretario de Hacienda
Otro Subsecretario
Banco de México
Gobernador
Miembro Junta de Gobierno
Miembro Junta de Gobierno
*Presidida por el Secretario de Hacienda y, en su ausencia por el Gobernador del
Banco de México. Quien presida la sesión tendrá voto de calidad.
4
• A finales de 1994, la Comisión de Cambios acordó que el
tipo de cambio fuera determinado libremente por las
fuerzas del mercado (tipo de cambio flexible o flotante).
• Dada la importancia del tipo de cambio como termómetro
de la estabilidad financiera y canal de transmisión de la
política monetaria, para un banco central es de gran
utilidad tener conocimiento de la naturaleza de los flujos y
de la micro estructura del mercado cambiario.
5
• Bajo un régimen de libre flotación, el papel del banco
central en el mercado cambiario cumple funciones de
vigilancia, información, operaciones con el sector público
y operaciones.
• Vigilancia

Es necesario tener una mesa de cambios integrada al
resto del mercado:
• Realizar operaciones
• Sostener una estrecha comunicación con los
principales participantes del mercado
6
• Información


El tipo de cambio FIX es usado para solventar
obligaciones denominadas en moneda extranjera
pagaderas dentro del territorio mexicano.
El tipo de cambio se determina mediante una encuesta
diaria a las instituciones financieras.
• Operaciones con el sector público

Por ley, el Banco de México debe ser contraparte del
Gobierno Federal y de Pemex en todas sus operaciones
peso/divisas.
• Transparencia en las operaciones
• Esterilización de la liquidez resultante
7
• Operaciones

Desde 1996 el Banco de México ha intervenido
directamente en el mercado de cambios en dos
ocasiones (septiembre 1998, febrero 2009).

El resto de las operaciones ha sido a través de
mecanismos con reglas preestablecidas:
• Opciones put para que los tenedores vendan
dólares al Banco de México
• Subastas de venta de dólares al mercado:
– Con precio mínimo (2% de depreciación diaria)
– Sin precio mínimo
8
• Todas las operaciones cambiarias que realiza el Banco de
México tienen un impacto en la reserva internacional.

Cuando Banxico vende dólares en el mercado
cambiario, las reservas del Banco en dólares
disminuyen.

Cuando Banxico compra dólares en el mercado
cambiario, las reservas del Banco en dólares aumentan.
9
b.
Fundamentación, administración y manejo
de la Reserva Internacional en México
Las reservas internacionales (RI) son activos externos de
disposición inmediata y bajo el control de las autoridades
monetarias (FMI) para:
• Financiar directamente desequilibrios en la balanza de
pagos
• Intervenir en el mercado cambiario, buscando afectar el
tipo de cambio
• Otros propósitos como:
 Mantener la confianza en la moneda
 Servir para el pago de deuda externa
Para que un activo sea considerado RI debe:
• Estar denominado en moneda extranjera, y
• La moneda de denominación debe ser convertible
11
• La LBM (artículos 18, 19 y 20) establece: “El Banco de
México contará con una reserva de activos
internacionales, que tendrá por objeto coadyuvar a la
estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional
mediante la compensación de desequilibrios entre los
ingresos y egresos de divisas del país”.
• “Las divisas susceptibles de formar parte de la reserva son
únicamente:
 los billetes y monedas metálicas extranjeros;
 los créditos a cargo de bancos centrales, exigibles a
plazo no mayor de seis meses, cuyo servicio esté al
corriente;
12

los depósitos, títulos, valores y demás obligaciones
pagaderas fuera del territorio nacional, considerados de
primer orden en los mercados internacionales,
denominados en moneda extranjera y a cargo de
gobiernos de países distintos de México, de organismos
financieros internacionales o de entidades del exterior,
siempre que sean exigibles a plazo no mayor de seis
meses o de amplia liquidez, y

los derechos especiales de giro del Fondo Monetario
Internacional”.
13
Luego de la crisis de 1994-95, el saldo de la RI del Banco de
México se ha incrementado considerablemente.
Reserva Internacional, 1991 – 2012*
(Saldos en miles de millones de dólares)
165
Periodo de
Acumulación
150
135
120
Periodo de Ventas
105
90
75
60
Periodo de
Ventas
Periodo de Acumulación
Bandas Cambiarias
45
30
15
Mar-91
Nov-91
Jul-92
Mar-93
Nov-93
Jul-94
Mar-95
Nov-95
Jul-96
Mar-97
Nov-97
Jul-98
Mar-99
Nov-99
Jul-00
Mar-01
Nov-01
Jul-02
Mar-03
Nov-03
Jul-04
Mar-05
Nov-05
Jul-06
Mar-07
Nov-07
Jul-08
Mar-09
Nov-09
Jul-10
Mar-11
Nov-11
Jul-12
0
*Cifras a agosto 2012.
14
La evolución de la RI está ligada al régimen cambiario:
• Con un tipo de cambio fijo, el Banco Central interviene en el
mercado cambiario para mantener la paridad.
• Bajo un tipo de cambio flexible, la RI atenúa la vulnerabilidad de
una economía ante choques externos.
Tipo de Cambio, 1991-2012*
(Pesos por dólar)
16
Flotación Cambiaria
14
12
10
8
6
4
2
Bandas Cambiarias
*Cifras a agosto 2012.
14-Nov-91
14-Jul-92
14-Mar-93
14-Nov-93
14-Jul-94
14-Mar-95
14-Nov-95
14-Jul-96
14-Mar-97
14-Nov-97
14-Jul-98
14-Mar-99
14-Nov-99
14-Jul-00
14-Mar-01
14-Nov-01
14-Jul-02
14-Mar-03
14-Nov-03
14-Jul-04
14-Mar-05
14-Nov-05
14-Jul-06
14-Mar-07
14-Nov-07
14-Jul-08
14-Mar-09
14-Nov-09
14-Jul-10
14-Mar-11
14-Nov-11
14-Jul-12
0
15
Bajo el actual régimen de tipo de cambio flexible, la
política de acumulación de RI ha estado determinada por:
• La relación institucional con las entidades del sector
público:


Gobierno Federal: demandante neto de divisas por el
servicio de su deuda externa.
Pemex: oferente neto de divisas por su balanza
comercial y endeudamiento neto.
16
La política de intervención en el mercado:
• En la medida de lo posible, basada en reglas
predeterminadas y transparentes, que buscan ser
compatibles con el régimen cambiario.
• Proveer liquidez que facilite un ajuste ordenado del
mercado, sin buscar un objetivo de paridad.
17
La acumulación de RI en México ha provenido
fundamentalmente de compras de dólares a Pemex.
Determinantes de los Activos Internacionales Netos, 1996 – 2012*
(Flujos en miles de millones de dólares)
40
30
20
10
0
-10
-20
Gobierno Federal
PEMEX
Operaciones de Mercado
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
-30
Otros
*Cifras a agosto 2012.
18
Con el régimen de flotación cambiaria han coexistido cinco etapas
en la política de acumulación de RI:
1.Etapa de Acumulación (1996-2001): Se acumulaba RI comprando
dólares a través de opciones (puts) y, por simetría, se vendía a
través de subastas.
Acumulación de Reservas y Opciones, 1996 - 2001
(Flujos en miles de millones de dólares)
12
10
8
6
4
2
0
-2
1996
1997
Ejercicio de opciones
1998
1999
Subasta de dólares
2000
2001
Acumulación total
19
2. Etapa neutral (2001-2003): No se alteró el flujo de RI.
3. Etapa de un Menor Ritmo de Acumulación (2003-2008). Se
vendió gradualmente en subastas diarias al mercado la mitad
de la acumulación de la RI de un trimestre. El monto
acumulado de ventas ascendió a 30 mil millones de dólares.
Venta de Dólares al Mercado a través de Subastas Diarias, 2003 - 2008
(Flujos anuales en miles de millones de dólares)
9
8.0
8
6.7
7
6
5
4
4.4
4.2
3.5
3.2
3
2
1
0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
20
4.Etapa de Volatilidad Global (2008-2009). A partir de octubre de
2008, se efectuaron subastas extraordinarias de divisas y
subastas ordinarias con precio mínimo (tipo de cambio 2%
superior al del día anterior). Durante 2009 se realizaron ventas
directas al mercado y subastas ordinarias sin precio mínimo
(suspendidas el 30 de septiembre de 2009).
Venta de Dólares al Mercado Cambiario,
8 de Octubre 2008 al 31 de Diciembre 2009
(Miles de millones de dólares)
Tipo de Intervención
2008
Subasta extraordinaria
Subasta del 2% de depreciación
Subasta sin precio mínimo
Ventas directas
Total
11.00
4.18
15.18
2009
Total
4.16
10.25
1.84
16.30
11.00
8.34
10.25
1.84
31.42
21
A fin de mantener un ajuste ordenado del mercado y atenuar su
volatilidad, la estrategia de intervención fue de proveerle de
liquidez cuando ésta ha sido más escasa.
Venta de Dólares a través de Subastas e Intervenciones,
Octubre 2008 – Septiembre 2009
(Pesos por dólar)
16.0
15.5
Subasta
diaria 50 md
15.0
14.5
14.0
13.5
13.0
Subasta
diaria 100
md
12.5
12.0
08-Oct-08
22-Oct-08
05-Nov-08
19-Nov-08
03-Dic-08
17-Dic-08
31-Dic-08
14-Ene-09
28-Ene-09
11-Feb-09
25-Feb-09
11-Mar-09
25-Mar-09
08-Abr-09
22-Abr-09
06-May-09
20-May-09
03-Jun-09
17-Jun-09
01-Jul-09
15-Jul-09
29-Jul-09
12-Ago-09
26-Ago-09
09-Sep-09
23-Sep-09
07-Oct-09
21-Oct-09
04-Nov-09
18-Nov-09
02-Dic-09
16-Dic-09
30-Dic-09
13-Ene-10
27-Ene-10
10-Feb-10
11.5
FIX
Subasta con precio mínimo
Subasta extraordinaria
Intervención directa
22
5. Etapa de Acumulación (2010-2011). El 22 de febrero de 2010,
la Comisión de Cambios anunció que se subastarían
mensualmente opciones para vender dólares al Banco de
México, por un monto de 600 md cada mes.
El instrumento y funcionamiento era idéntico al vigente
durante 1996-2001.
Los objetivos de ese mecanismo eran:
• Acumular reservas internacionales; y a su vez,
• Mejorar el perfil crediticio de México.
A través de este mecanismo, Banco de México acumuló 9,080
mdd durante 2010-2011.
En forma complementaria, se ha contratado la Línea de
Crédito Flexible del FMI.
23
6. Nuevo Periodo de Ventas (2011-). El 29 de noviembre de
2011, la Comisión de Cambios suspendió el mecanismo
de subastas de dólares y lo reemplazó por un
mecanismo de subastas diarias con precio mínimo (el
tipo de cambio FIX del día hábil anterior más un factor
del 2% de depreciación). El monto subastado es de 400
mdd.
Hasta la fecha este mecanismo se ha activado en tres
ocasiones, por lo que se han realizado ventas al mercado
por un monto de 646 mdd mediante este tipo de
subastas.
24
Etapa de Acumulación y Nuevo Periodo de Ventas
14.5
Abril 9, 2010
Suspensión de las subastas
con precio mínimo
Noviembre 29, 2011
Suspensión de la subasta de
opciones
-107
14.0
13.5
-258
Noviembre 30, 2011
Inicio de subastas con precio
mínimo
Febrero 22, 2010
Se anuncia la
subasta de opciones
(600 mill USD por mes)
-281
50
100
450
13.0
280
150
88
106
30
131
12.5
94
95
61
29
571
283
113
30
85
138
2
400
387 30
100
156
100
501
340
5
5
12.0
99
592
3
6
155
33
290 25
367
200
400
140
2
11.5
600
53 40
5
242 318
Fix
Opciones Ejercidas
Subasta de Opciones
02-Ago-12
02-Jul-12
02-Jun-12
02-May-12
02-Abr-12
02-Mar-12
02-Feb-12
02-Ene-12
02-Dic-11
02-Nov-11
02-Oct-11
02-Sep-11
02-Ago-11
02-Jul-11
02-Jun-11
02-May-11
02-Abr-11
02-Mar-11
02-Feb-11
02-Ene-11
02-Dic-10
02-Nov-10
02-Oct-10
02-Sep-10
02-Ago-10
02-Jul-10
02-Jun-10
02-May-10
02-Abr-10
02-Mar-10
02-Feb-10
11.0
Subasta de dólares (2% de depreciación)
25
La acumulación de RI, aunada a políticas fiscales y
monetarias congruentes, mejoró las condiciones de acceso
de México a los mercados de capital.
Riesgo País y Calificación Crediticia, 1997 – 2012
(Puntos base y escala)
1,200
Baa1
1,000
Baa2
Investment Grade
800
Baa3
600
Ba1
Non-Investment
Grade
400
200
Ba2
Embi +
Ago-12
Ene-12
Jun-11
Nov-10
Abr-10
Sep-09
Feb-09
Jul-08
Dic-07
May-07
Oct-06
Mar-06
Ago-05
Ene-05
Jun-04
Nov-03
Abr-03
Sep-02
Feb-02
Jul-01
Dic-00
May-00
Oct-99
Mar-99
Jul-98
Dic-97
0
Moody´s
26
• La acumulación de RI por parte del Banco de México es
financiada a través de la emisión de diferentes pasivos:
ACTIVOS
Denominación:
Divisa
Ejemplo
Bono del Tesoro
de EUA a 2 años
PASIVOS
Denominación:
pesos
Costo:
0% anual
Base
Monetaria
Reserva
Reserva
Internacional
Bruta
0.45% anual*
Bonos y
Depósitos de
Regulación
Monetaria
Denominación:
pesos
Tasa de Referencia:
Fondeo Interbancario
4.48% anual*
* Tasas promedio correspondientes a 2011
• El costo de la acumulación de reservas depende de:
Variaciones en el tipo de cambio peso/divisas.
• Diferencial entre el rendimiento del activo y el costo de los pasivos.
•
27
27
• Para el Sector Público consolidado, el costo de la
acumulación de RI depende del diferencial entre su
rendimiento y el costo de su deuda externa.
2011
ACTIVOS
PASIVOS
Reserva
Internacional
Bruta
Deuda
Externa Bruta
del Sector
Público*
142,275 m.d.
116,420 m.d.
Ejemplo:
Bono del Tesoro de
EUA a 2 años
0.45% anual
Ejemplo:
Bono Global de Deuda Soberana
emitido en 2011 con vencimiento a
10 años
4.84% anual
*Incluye Pidiregas
28
28
c. Objetivo Operacional:
La tasa de fondeo interbancario a un día
29
• Como cualquier institución pública, los bancos centrales
tienen como fin último fomentar y contribuir al bienestar
del país.
• Para lograr esta meta, un banco central debe trazar sus
objetivos de acuerdo con los instrumentos a su alcance.
• El conjunto de objetivos e instrumentos utilizados por un
banco central definen su estrategia de política
monetaria, y pueden representarse a través de dos
grandes campos de acción vinculados el uno con el otro.
30
• El esquema de política monetaria en México ha
convergido gradualmente a un régimen de Objetivos de
inflación.
Instrumentos
•Operaciones de
mercado abierto
•Facilidades de
liquidez
Variables
operacionales
(variables sobre las
que el Banco Central
puede influir
directamente)
•Tasas de interés de
corto plazo
•Cuentas de los
bancos en el banco
central
Variables
intermedias
(Variables
económicas fuera
del control del
Banco Central)
•Tasas de interés de
largo plazo
•Expectativas de
inflación
•Tipo de cambio
Inflación (Objetivo
final)
31
• La instrumentación de la política monetaria se refiere a
todas aquellas acciones que lleva a cabo el banco central
en los mercados financieros para lograr sus objetivos
finales. Para ello, debe escoger en primer lugar un
Objetivo operacional.
• Objetivo operacional:
 Debe
ser un objetivo sobre el cual el banco central
tenga la capacidad de influir directamente.
 Debe
guardar una relación directa con los objetivos
intermedios y finales.
32
• Desde el 21 de enero de 2008, el objetivo operacional del
Banco de México es la tasa objetivo para las operaciones
de fondeo bancario a plazo de un día conocida como
Tasa de fondeo interbancario a un día.
• Es importante señalar que, al ser los últimos proveedores
de liquidez, los bancos centrales tienen la capacidad de
fijar la tasa de interés a la que inyectan o retiran la
misma.
• Cómo el crédito del banco central y el crédito
interbancario son perfectamente sustituibles, los bancos
centrales pueden influir con gran precisión en el costo del
dinero interbancario.
33
• El Banco de México indica su postura monetaria a través
de los cambios en la tasa objetivo.
Aumento de tasa
=
más restrictiva
Sin cambio de tasa
=
sin cambio
Disminución de tasa
=
menos restrictiva
34
Tasa de Fondeo
Por ciento
18.5%
21-Ene-2008
16.5%
14.5%
12.5%
10.5%
8.5%
6.5%
4.5%
ene-00
ago-01
mar-03
oct-04
may-06
dic-07
jul-09
feb-11
2.5%
sep-12
35
d.
Mecanismos de operación e
intervención en el mercado
de dinero
36
Definición de Liquidez
• Con el fin de alcanzar su objetivo operacional, el Banco
de México compensa diariamente cualquier faltante o
sobrante de liquidez del sistema financiero.
• ¿Qué es la liquidez? Así como las empresas y las personas
tienen cuentas en los bancos, cada banco mantiene
también una cuenta en el banco central:
 Cuentas únicas o cuentas corrientes.
• Se define entonces a la liquidez, como el saldo
consolidado de las cuentas corrientes que las
instituciones de crédito mantienen en el banco central.
37
Definición de Liquidez
• El cambio en la cuenta corriente global de la banca, en
ausencia de las operaciones de esterilización del banco
central, reflejaría los excedentes o faltantes de liquidez en
el mercado de dinero.
38
Definición de Liquidez
Balance del Banco Central
Reservas Internacionales
Billetes y Monedas
Crédito al Gobierno
Depósitos del Gobierno
Crédito a la Banca
Depósitos de la Banca
Otros Activos Netos
Reservas Internacionales
Crédito al Gobierno
Crédito a la Banca
Depósitos de la Banca
Otros Activos Netos
- Billetes y Monedas
- Depósitos del Gobierno
39
Definición de Liquidez
• Las políticas operacionales de muchos bancos centrales
buscan proveer toda la liquidez demandada, evitando
así la variabilidad de las tasas de interés de corto plazo.
R
S
D’
D
M
40
Definición de Liquidez
• Al proveer toda la liquidez demandada se busca que:
Δ Depósitos de la Banca = 0
Δ Crédito a la Banca = - Δ Factores Autónomos
R
S
D’
D
M
41
La liquidez del sistema puede variar por diferentes factores
autónomos:
Principales operaciones que afectan la liquidez del sistema
Operación
Monetizable
Dirección del
Cambio
Liquidez
Acción del
Banco Central
Reservas
Internacionales
Banco Central
compra divisas
Aumenta
Retirar Fondos
Billetes y
Monedas
Aumenta
Disminuye
Inyectar Fondos
Cuenta del
Gobierno
Aumenta
Disminuye
Inyectar Fondos
Crédito a la
banca
Vencen créditos
del Banco
Central
Disminuye
Inyectar Fondos
42
• Los instrumentos se definen como el conjunto de
operaciones que el banco central lleva a cabo y la
regulación que aplica a los distintos participantes del
mercado financiero para lograr su objetivo operacional.
43
•
El Banco de México puede surtir o retirar la liquidez a
través de tres instrumentos:
1.
Operaciones de Mercado Abierto: el BC estima el
monto de la intervención de la liquidez que ofrece
al mercado.
2.
Facilidades de Crédito y Depósito: los bancos
comerciales tienen la posibilidad de cubrir sus
faltantes o excedentes.
3.
Depósitos Obligatorios: cada banco constituye un
depósito en el BC.
44
• Dependiendo del plazo de la operación, los instrumentos
pueden ser:
• Instrumentos de mediano y largo plazo


Operaciones de Mercado Abierto (OMA) con valores de
deuda
Depósitos de Regulación Monetaria (DRM)
• Instrumentos de corto plazo


OMA con créditos, depósitos y reportos de corto plazo
Facilidades de crédito y depósito
45
• Los instrumentos de corto plazo se utilizan para el manejo
diario de la liquidez.
• Las OMA de corto plazo son el principal instrumento que
utiliza el Banco de México.
• Las facilidades de crédito y depósito se utilizan a iniciativa
de los bancos comerciales y sirven para inyectar o retirar
liquidez cuando los otros instrumentos no han sido
completamente explotados. Normalmente se utilizan al
cierre del día y tienen un costo penal para desalentar su
uso.
• En México, el costo de la facilidad de crédito es dos veces
la tasa de interés interbancaria a un día y el de la facilidad
de depósito es cero.
46
Instrumentos de mediano y largo plazo
• El objetivo de las ventas de Bonos de Desarrollo del
Gobierno Federal (Bondes D), es retirar liquidez a 3, 5 y 7
años. Estas ventas se realizan por medio de subastas.
• Las ventas extraordinarias de Cetes se utilizan para
balancear las necesidades de esterilización del instituto
central frente a fuertes choques de liquidez.
• Los DRM son depósitos obligatorios de largo plazo que las
instituciones de crédito nacionales tienen que constituir
en el instituto central, son a un plazo indefinido, es decir,
no tienen fecha de vencimiento y por lo tanto no pueden
ser retirados por los bancos. Estos depósitos pagan tasa
de interés.
47
Balance del Banco de México 2010-2011
(Saldos a fin de periodo en miles de millones de pesos)
2009
2010
1. Activos
a. Reserva Internacional
(Miles de millones de dólares)
b. Subastas de Crédito y Reportos
c. Fondos de Fomento
d. IPAB
e. Valores IPAB
1,567.2
1,402.9
113.6
25.7
33.9
0.0
82.4
2,167.6
1,987.2
142.5
68.6
23.2
0.0
63.3
2. Pasivos
a. Billetes y Monedas
b. Depósitos del Gobierno Federal
c. Pasivos de Regulación Monetaria
1,659.4
693.4
202.4
0.0
2,051.8
763.5
175.4
0.0
-92.2
115.8
3. Capital
48
e.
Decisión y comunicación de la
política monetaria
49
• El artículo 46 de la Ley del Banco de México (LBM)
establece dentro algunas de las principales facultades
de la Junta de Gobierno: “… determinar las políticas y
criterios que el Banco aplicará para realizar sus
operaciones y emitir su regulación…”
• En este sentido, por la complejidad de los fenómenos
monetarios y la importancia de tomar medidas
acertadas en dicha materia, las decisiones de política
monetaria son exclusivas de la Junta de Gobierno (JG).
• La JG está conformada por un Gobernador y cuatro
Subgobernadores.
50
• La decisión de política monetaria es el resultado de un
análisis cuidadoso por parte de la JG y su Staff.
• Este análisis incluye el desempeño de la economía
nacional e internacional, así como las tendencias de
diversas variables (entre ellas las intermedias) a través de
los resultados de ejercicios de simulación y pronóstico.
• En los informes sobre la inflación correspondientes al
tercer trimestre de cada año, se publica el calendario con
las fechas para los Anuncios de Decisiones de Política
Monetaria, las Minutas y los Informes sobre la inflación
para el siguiente año.
51
• La idea de establecer un calendario de anuncios de política
es hacer más predecibles las acciones del banco central.
52
• Un elemento importante en la instrumentación de un
esquema de objetivos de inflación es la comunicación
eficaz con el público y los mercados.
• Una buena comunicación ayuda al banco central a influir
sobre las expectativas de la gente y hacer que éstas se
ubiquen cerca de su objetivo final.
• La comunicación debe ser en un lenguaje comprensible
para todos, oportuno, veraz y responsable. Al establecer
un lazo con la sociedad que cumpla con lo anterior, el
banco central gana prestigio, reputación y credibilidad.
53
Inflación Anual y Tasa de Fondeo
Por ciento
10.0%
7.0%
Inflación Real (der)
Expectativas de Inflación 12 meses (der)
9.5%
6.5%
Tasa de Fondeo (izq)
9.0%
6.0%
8.5%
5.5%
8.0%
5.0%
7.5%
4.5%
7.0%
4.0%
6.5%
3.5%
6.0%
3.0%
5.5%
5.0%
2.5%
4.5%
2.0%
4.0%
ago-04
ago-05
ago-06
ago-07
ago-08
ago-09
ago-10
ago-11
1.5%
ago-12
54
• Un banco central debe explicar detalladamente:

cómo y cuándo se va a cumplir con la meta de
inflación;

qué instrumentos se van a utilizar; y

el impacto de las variables económicas sobre las
decisiones, y los riesgos de la política monetaria.
55
• En este sentido, el Banco de México cuenta con
diversos
instrumentos
de
comunicación:
comunicados de las decisiones de política
monetaria, informes sobre la inflación (con
periodicidad quincenal, mensual, trimestral y
anual), boletines, entre otros.
• A partir de 2011, se publican las Minutas sobre las
Reuniones de Política Monetaria. A través de éste
documento, se detallan los factores que
influyeron en las decisiones de los miembros de la
JG.
56