Clasificación de Instrumentos de Oferta Pública Emitidos por Sociedades Securitizadoras y Por Compañías de Leasing Capítulo I Procedimientos de Clasificación Para Valores de Oferta Pública Emitidos por Sociedades Securitizadoras Se entenderá por sociedades securitizadoras a aquellas que tienen por objeto la emisión de bonos y la adquisición de créditos, contratos de leasing, mutuos hipotecarios y otros flujos futuros de acuerdo a lo definido por la Ley 18.045. A continuación se describen los criterios y procedimientos a aplicarse en la clasificación de títulos de deuda de oferta pública. 1.- Análisis de la Información Esta etapa tiene como objeto determinar si la información que se dispone del emisor y del instrumento a clasificar permite obtener conclusiones válidas y confiables respecto del nivel de riesgo del título de deuda. Para ello se analizará la representatividad y validez de la información disponible para efectuar el proceso de clasificación. Por información representativa se entenderá aquella que permite inferir razonablemente la situación del patrimonio separado y, específicamente, de los créditos subyacentes. Por su parte, se entenderá que la información no es válida si la información disponible contuviere antecedentes falsos. 2.- Análisis de Factores Cualitativos Los factores cualitativos considerarán el análisis de los activos que conforman el patrimonio separado y de los originadores de dichos activos 2.1 Composición del Activo de Respaldo El análisis de los activos de respaldo, dependiendo de la naturaleza de éstos, considerará todo o parte de los siguientes aspectos que se mencionan a continuación: Niveles de Morosidad En el caso de créditos, contrato de leasing o cualquier otro activo que implique el cumplimiento de pagos periódicos, se analizara los niveles de morosidad superior a 30 días y su evolución en el tiempo. También, se evaluará la probabilidad que los deudores o responsables de los pagos interrumpa sus obligaciones o, en su defecto, alcancen niveles de morosidad superiores a los mostrados históricamente. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 2 Diversificación de los Activos de Respaldo La evaluación de la diversificación tiene como objeto determinar en que medida el patrimonio separado se puede ver afectado producto del incumplimiento de uno o un grupo reducido de los deudores o responsable de los pagos. Homogeneidad de la Capacidad de Pago de los Activos Se analizará en que medida se relacionan los niveles de solvencia de los distintos deudores o responsables de los pagos, ya sea por presentar fuente de ingresos comunes y/o estar expuestos a los mismos riesgos (trabajos comunes, niveles de ingreso, ubicación geográfica, etc.). Capacidad de Concertación Se analizará la posibilidad que los deudores (o responsable de los pagos) se concerten y decidan actuar como bloque en relación con sus obligaciones. Historia de los Activos Se medirá el grado de antigüedad de la cartera que conforman el patrimonio separado de manera de determinar el grado de validez de las conclusiones que se desprenden de su comportamiento. Respaldo de la Deudas Por respaldo de las deudas se entenderá las garantías existentes o los tipos de documentos que la acreditan, midiéndose el grado de efectividad de dichos respaldos. Rendimiento de la Cartera Se analizará la distribución de las tasas de interés y comisiones que afectan a los activos, evaluándose su eventual impacto en los prepagos o en la capacidad de pago de los deudores. Saldo de Deuda En el caso de créditos variables, se analizará el saldo promedio de las deudas, los límites de endeudamiento y la volatilidad de los saldos promedios. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 3 Generación de los Créditos Cuando el patrimonio del activo separado esté conformado por tarjetas de créditos, se evaluará en que porcentaje los créditos se generaron por compras y en que porcentaje por retiros de efectivos, si es que ello estuviere permitido. Otros Aspectos Se analizará cualquier otro aspecto adicional que pueda reflejar los riesgos implícitos en la cartera de activo que respalda el patrimonio separado. 2.2 Evaluación del Originador y del Administrador Por originador se entenderá a la institución que hubiese otorgado los activos que conforman el patrimonio separado o los que deben prestar el servicio que permite la generación de flujos del patrimonio. Por su parte, el administrador es el encargado de gestionar la recaudación de los flujos. Metodología de Otorgamiento de Crédito En esta etapa se analizará, si existieren, los procedimientos formales de otorgamiento de créditos, su grado de cumplimiento y el nivel de rigurosidad de los mismos. Esta evaluación incluirá una revisión aleatoria de las carpetas de respaldo de los créditos o contratos de leasing, contrastándose la exigencia formalizada en los manuales y las efectivamente llevadas a cabo en la práctica. La revisión aleatoria considerará una muestra de a lo menos un 1% del total de activos que conforman el patrimonio separado. En todo caso, el procesos de selección propenderá a efectuarse mediante un muestreo aleatorio simple. Capacidad de Continuidad del Servicio En los casos en que los flujos generado por el patrimonio estén supeditados a la continuidad de un determinado servicio, se evaluará la solvencia del originador y su capacidad para mantener un nivel de actividad acorde con los requerimiento del patrimonio separado. La solvencia del originador tendrá como objeto evaluar la capacidad de la empresa para genera flujos que permitan asegurar la continuidad de ésta, al menos, por un período similar al plazo establecido por el título de deuda. La capacidad de la empresa implicará análisis financieros, del mercado, de la administración y de los propietarios. El propósito de evaluar el nivel de actividad del orginador es determinar en qué medida éste es capaz de mantener su nivel de clientes y generar los flujos necesarios que respaldan al patrimonio separado. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 4 Política de Cobranza El propósito de esta evaluación es determinar en que medida el originador, o quien realice las labores de cobranza, cuenta con un sistema adecuado que le permita un control eficiente en relación con la captación de los flujos que pertenecen al patrimonio separado. El análisis involucrará todas las etapas de la cobranza y en el caso de los créditos implicará las de tipo ordinaria, prejudicales y judiciales. Asimismo, se evaluará la calidad y seguridad de la información proporcionadas por los entes que llevan a cabo las labores de cobranza. Administración y Propiedad En esta etapa se analizará, tanto para el originador como para el Administrador, si existen elementos en la administración o en las características de la propiedad que puedan resultar contraproducente para una gestión eficiente y eficaz del negocio. Para evaluar la administración se considerará la formación y experiencia de los principales ejecutivos, el grado de rotación del personal, el nivel de automatización de los sistemas, los mecanismos de control, las controversias en que se hubiese visto involucrada la empresa o sus administradores, eventuales conflictos laborales de importancia y todo otro elemento que se considere relevante. En cuanto a la propiedad, se analizará el grado de desconcentración de ésta y su implicancia en la gestión del negocio, la relación entre los accionistas, el grupo económico en donde se inserta la empresa, la trayectoria del grupo controlador y otros factores estimados como relevantes. 2.3 Clasificación Preliminar de Factores Cualitativos Sobre la base del análisis de todos los aspectos cualitativos se identificarán las fortalezas y las debilidades que se detectaren y que pudieren afectar el riesgo del patrimonio separado. En función de las conclusiones obtenidas la clasificación preliminar corresponderá a Nivel 1, Nivel 2, Nivel 3, Nivel 4 o Nivel 5. La calificación Nivel 1 se asignará cuando a la cartera y el originador (y administrador) presente características calificadas como altamente deseadas. Por su parte Nivel 5 corresponderá cuando se detecten graves deficiencias ya sea en la cartera de activo, en el originador o en el administrador. Las restantes calificaciones corresponderán a situaciones intermedias. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 5 3.- Análisis de Factores Cualitativos Esta etapa tiene como objeto determinar la probabilidad de que los flujos de caja generados por la cartera de activos sean suficientes para pagar los intereses y las amortizaciones de las deuda emitida en las condiciones y términos pactados en el contrato de emisión. El análisis de la suficiencia de los flujos se efectuará, dependiendo de cada caso en particular, para cuatro escenarios distintos: · Escenario Normal: Este escenario asume que los flujos de ingresos mantienen su comportamiento histórico en forma relativamente estable durante todo el plazo del bono. El comportamiento histórico se determinará sobre la base de los antecedentes pasados de los activos o, en su defecto, de una cartera de similares características. · Escenario de Prepago: Se asumirá que los créditos se pagan antes de su fecha de vencimiento, siempre y cuando las condiciones de los créditos permitan realizar prepagos. La magnitud de este escenario dependerá del plazo del título de deuda y de la característica de los activos. · Escenario Sensibilizado: Este escenario asume un aumento en los niveles de morosidad de los créditos. · Escenario de Crisis: Aquí la evaluación se realiza asumiendo un escenario de crisis económica que implica cesación de pago de parte de los créditos, disminuciones en el valor de las garantías que pudieren respaldar los créditos o baja en los niveles de actividad en el caso de flujos ligado a prestaciones de servicios. 3.1 Evaluación de los Flujos La evaluación de los flujos se hará sobre la base de la Cobertura de Cupones, la cual se define como la relación entre los Fondos Disponibles (o capacidad de cobertura de cupones de los títulos de deuda) y las obligaciones – amortizaciones e intereses – originadas por la emisión de los bonos. Por fondos disponibles se entenderá la diferencia entre los ingresos y egresos, distintos de los intereses y amortización de los bonos, que se produzcan como consecuencia de la creación del patrimonio separado. Dentro de los ingresos de un período se podrá considerar los saldos acumulados de períodos anteriores. La cobertura de cupones se calculará para cada uno de los escenarios definidos anteriormente. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 6 3.2 Clasificación de la Capacidad de Pago de Cupones Sobre la base de la cobertura de cupones promedios y la existente en los períodos de mayor estrechez de flujos, se calificará el patrimonio separado, de menor a mayor riesgo, en categoría AAA, AA, A, BBB, BB, B, C o D. 4.- Clasificación Final de los Títulos La determinación de la clasificación final comprenderá tres etapa: · · · Clasificación preliminar de los títulos Análisis y evaluación de las garantías de la emisión Otorgamiento de la clasificación de riesgo La clasificación preliminar de los títulos de deuda corresponderá a la calificación de la capacidad de pago de cupones, mantenida o modificada en función de las conclusiones obtenidas tras analizar los aspecto cuantitativos. En cuanto a las cauciones, se analizará, para el caso de garantías reales, el valor y plazo de liquidación de éstas, los seguros comprometidos, la solvencia de la compañía aseguradora y todo otro antecedente que se considere relevante. En lo relativo a las garantías personales, se analizarán todos aquellos aspectos que permitan determinar en que medida el garante podría responder ante la eventualidad que los flujos del patrimonio separado fueren insuficiente para responder a las obligaciones emanadas de la deuda. De acuerdo a las conclusiones obtenidas en relación con las variables evaluadas anteriormente – clasificación preliminar y garantías del instrumento – los bonos serán clasificados en las categorías establecidas por la Ley de Valores, es decir, en categoría AAA, AA, A, BBB, BB, B, C o D. Sin perjuicio de las categoría definidas, cuando un instrumento clasifique en categoría AA, A, BBB, BB o B, la clasificadora podrá distinguir estas clasificaciones con los signos “+” o “-“. El signo “+” corresponderá a aquellos instrumentos con un menor riesgo relativo dentro de su categoría. Por su parte, el signo “-“ representará a los con mayor riesgo relativo. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 7 Capítulo II Procedimientos de Clasificación Para Valores de Oferta Pública Emitidos por Compañía de Leasing La clasificación de riesgo de los instrumentos de oferta pública comprende tres etapas: clasificación preliminar del emisor, análisis de las características propias de los valores y asignación de la categoría de riesgo de los títulos. CLASIFICACIÓN PRELIMINAR DE COMPAÑÍAS DE LEASING La clasificación preliminar para compañía de leasing se basará en siete aspectos: Suficiencia de la Información; Nivel de Solvencia; Características del Stock de colocaciones; Administración y Propiedad; Posicionamiento de Mercado; Riesgos del Entorno y Perspectivas Futuras. 1.- Suficiencia de la Información Esta etapa tiene como objeto verificar la validez y representatividad de la información disponible en relación con la entidad emisora. Se entenderá que la información es válida y representativa si ella muestra razonablemente la situación financiera de la institución. Para estos efectos, se analizará: a) b) c) d) Dictamen de los auditores externos Uniformidad de la información disponible Suficiencia de la información histórica Normas y principios contables de los estados financieros. 2.- Nivel de Solvencia Esta etapa tiene como objeto analizar cuantitativamente el comportamiento histórico y situación actual de la compañía y, en función de ello, determinar la capacidad financiera de la institución para responder a sus obligaciones. Para la evaluación del nivel de solvencia de la sociedad se utilizarán los siguientes indicadores: Endeudamiento Económico, Calce de Plazos, Calce de Monedas, Rentabilidad de la Compañía y Aspectos Complementarios. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 8 Endeudamiento Económico Este indicador tiene como objeto evaluar si los pasivos asumidos por la compañía presentan un nivel acorde en relación su patrimonio económico. Para ello se utilizará el siguiente indicador (IEE). IEE = Pasivo Exigible --------------------------------Patrimonio Económico Donde: Patrimonio Contable - Pérdida Potencial Esperada --------------------------------------Patrimonio Económico Este indicador se evaluará en función de su nivel y de la tendencia mostrada a través del tiempo. Para determinar la pérdida potencial del activo se distinguirá entre Contratos de Leasing por Cobrar, Inversiones Financieras, Bienes Recuperados, Activo Fijo y Otros Activos. La pérdida potencial de los contrato de leasing se determinará sobre la base de los niveles de morosidad de la cartera de colocaciones. Las pérdidas de las inversiones financieras se determinarán sobre la base de la clasificación de riesgo de los títulos. Para los bienes recuperados se considerará como pérdida potencial la diferencia entre el valor contable y el valor de liquidación estimado para el bien. Para los activos fijos, como regla general, se supondrá que no hay pérdida potencial por este concepto, a menos que se cuente con antecedentes que permitan presumir una sobrevalorización del activo fijo, en cuyo caso las pérdidas corresponderán a la diferencia entre valor contable y el valor comercial asumido por la clasificadora. En lo referente a otros activos, se considerarán sólo aquellas cuentas que por su volumen sean consideradas de importancia. La estimación de las pérdidas se determinará sobre la base de las características propias de cada activo. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 9 Calce de Plazos El calce de plazo se medirá para tres instancias: partidas con vencimiento igual o inferior a un año; partidas con vencimiento superior a un año e igual o inferior a tres años y partidas con vencimiento superior a tres años. Cada una de las tres mediciones se realizará en función del patrimonio económico de la compañía, de esta forma el indicador queda definido de la siguientes forma: Activo – Pasivos Calce de Plazos = -------------------------------Patrimonio Económico Cuando exista descalce en un período determinado, pero holgura en otro con menor plazo de vencimiento, se podrán reasignar en este último aquellas partidas susceptibles de reinvertir, siempre y cuando ello no produzca descalce en el período objeto de reasignación. Calce de Monedas Este indicador refleja el riesgo de la compañía ante cambios en el valor de las monedas que se expresan sus activos y sus pasivos. La medición de este indicador se hará en función del patrimonio económico y para cada una de los tipos de moneda con que opera el emisor. Para evaluar el riesgo involucrado se considerará el nivel del descalce y las expectativas que existan en relación con el comportamiento de las monedas involucradas. Rentabilidad de la Compañía La evaluación de la rentabilidad de la compañía se hará en función de su nivel, promedio histórico, tendencia y grado de variabilidad (coeficiente de variación). Para ello se utilizarán los indicadores de rentabilidad de los activos (RA), Incidencia de los Costos (IC) e incidencia de los gastos de administración y venta (IG) Utilidad Depurada RA = -------------------------Activos Promedios Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 10 Donde: + + - Utilidad Egresos Significativos de Baja Probabilidad de Repetición Egresos Significativos que no Representan Flujo Ingresos Significativos de Baja Probabilidad de Repetición Ingresos Significativos que no Representan Flujo -------------------------------------------------------------------------------Utilidad Depurada IC = Costos Operacionales ---------------------------------Ingresos Operacionales IG = Gastos de Administración -------------------------------------Ingresos Operacionales Aspectos Complementarios Con el objeto de analizar eventuales riesgos no capturados en los indicadores definidos anteriormente o analizar aspecto que pudieren atenuar los riesgos ya detectados, se evaluarán los siguientes aspectos: Ingresos no operacionales: El análisis comprenderá su importancia dentro de las utilidades finales y grado de permanencia en el tiempo. Costos de Financiamiento: La evaluación tiene como objeto determinar los costos de las distintas fuentes de financiamiento con que cuenta la compañía. Deuda Relacionada: Mide la importancia de la deuda relacionada, su implicancia en los resultados finales y los efectos de la reducción de este tipo de financiamiento. Acceso al Crédito: Mide la factibilidad de allegar recursos para solucionar eventuales problemas de caja. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 11 3.- Características del Stock de Colocaciones La evaluación de la cartera de colocaciones pretende determinar el riesgo de ésta sobre la base de los tipos de contratos realizados, el perfil de los clientes y otros aspectos que inciden en la calidad del portfolio. Para la medición del riesgo de la cartera de contratos se analizarán, al menos, los siguientes aspectos: Concentración por Tipos de Activos, Concentración por Sectores Económicos, Concentración por Deudores, Colocaciones Relacionadas y Tipo de Operaciones Leasing. Concentración por Tipos de Activos Se evaluará la concentración de los contratos de leasing, por tipos de activos, sobre la base de su importancia en relación con el total de colocaciones y del patrimonio de la sociedad. Junto con evaluar el nivel de concentración y la tendencia de ésta, se analizará las características principales de los activos, en especial su grado de obsolescencia, la existencia de mercados secundarios, la liquidez de éstos y la factibilidad de recuperación. Concentración por Sectores Económicos El análisis de la concentración por sectores económicos - junto con analizar el grado de concentración y su tendencia en el tiempo - implicará la evaluación del riesgo, coyuntura económica y perspectiva futura de aquellas industrias en donde se concentran las colocaciones de la compañía. Concentración por Deudores Este aspecto considerará el grado de atomización del stock de colocaciones y para aquellos deudores más relevantes, en términos de monto de la deuda, se analizará solvencia financiera, cumplimiento de obligaciones pasadas, vigencia del contrato y otros aspectos que puedan incidir en un mayor o menor riesgo. Colocaciones Relacionadas Para evaluar la concentración de las colocaciones relacionadas se analizará, dependiendo del volumen de éstas, su importancia en relación con el total de contratos y con el patrimonio de la compañía; la solvencia y nivel de riesgo de los arrendatarios; las condiciones de la operación y los activos entregados en arriendo. Tipo de Operaciones Leasing Se determinará las características de la cartera en cuanto a la modalidad de los contratos de leasing (financiero, leaseback u otras modalidades que surjan a futuro), Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 12 analizándose si la existencia o ausencia de determinadas formas y la manera en que éstas se aplican, constituyen un factor de riesgo para la compañía emisora. 4.- Administración y Propiedad El análisis de las características de la administración y de la propiedad tiene como objeto determinar la capacidad de gestión, de sus ejecutivos y directores, y el respaldo financiero de sus propietarios, para aprovechar las oportunidades del mercado y/o para enfrentar las épocas de crisis. La evaluación será de carácter integral; no obstante el análisis considerará a lo menos los aspectos que se mencionan a continuación: Calidad de la Administración Este aspecto se centrará en la formación y experiencia de sus principales ejecutivos, en especial su antigüedad en la institución y en el sector financieros. También se considerará el grado de rotación en los niveles gerenciales. Apoyo Tecnológico Se analizará si la institución cuenta con un soporte tecnológico confiable, probado y acorde con las exigencias actuales del mercado. Eficiencia del Recurso Humano Se analizará la relación existente entre el gasto en remuneración y administración sobre el nivel de colocaciones del emisor. Junto a lo anterior, se analizará la relación entre las colocaciones y el número de empleados de la organización, sin perjuicio de utilizar otros indicadores similares. Vinculación de los Ejecutivos y Propietarios Este aspecto reflejará la facilidad o dificultad que pudiera tener la institución para acceder a nuevos préstamos, atendiendo al prestigio e imagen de sus propietarios y máximos ejecutivos. Grupo Económico Se determinará si la compañía está inserta en algún grupo económico de carácter nacional o internacional, evaluándose las ventajas o desventajas de dicha situación. Toma de Decisiones Refleja en que grado las decisiones de relevancia son asumidas por los principales ejecutivos o por sus propietarios y como ello repercute en la gestión de la organización. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 13 Controles Internos Se analizará si la institución cuenta con controles internos adecuados que respondan de manera eficiente a las necesidades de fiscalización que requieren las operaciones propias del rubro. Formalización de Procedimientos La evaluación de este aspecto se orientará a verificar la existencia de manuales de procedimiento, el nivel de especificación de éstos y su difusión al interior de la organización. Sistemas de Planificación El análisis se centrará en el grado de formalización de los planes, el alcance de éstos, la forma en que fueron gestados, su grado de cumplimiento en la práctica y su coherencia con las condiciones del mercado. Relación Entre Accionistas Especial atención se dará a las eventuales disputas que se pudieren generar entre sus accionistas y la repercusiones que éstas podrían tener en la gestión de la sociedad. Capacitación de Personal La evaluación se hará sobre la base de las horas de capacitación realizadas, las materias consideradas y los niveles involucrados. Relaciones con el Personal Se analizará si existen canales de comunicación establecidos, si se han generado en el pasado conflictos con los trabajadores y como éstos han sido resueltos. 5.- Posicionamiento de Mercado En este acápite se analiza la capacidad de la compañía para mantener o acrecentar su presencia dentro del mercado y la agilidad para adaptarse a un medio esencialmente dinámico. Para la evaluación del posicionamiento de mercado se analizará, a lo menos, los siguientes factores: Participación de Mercado, Presencia Geográfica, Imagen Corporativa, Ritmo de Crecimiento, Solvencia Comparada, Proveedores, Liderazgo, Capacidad de Financiamiento y Know How. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 14 Participación de Mercado La participación de mercado de las compañías se medirá en términos globales y por áreas de negocios e ítems relevantes. Se entenderá como deseable que las compañías presenten una elevada participación, ya sea global o en aquellas áreas en que se ha especializado. La evaluación considerará el nivel de participación y la tendencia mostrada en los últimos años, todo ello dependiendo del tipo de información disponible.. Presencia Geográfica Se estudiará la cobertura geográfica y el número de sucursales con cuenta la compañía, evaluándose si dicha situación es sostenible en el tiempo y coherente con el tipo de negocios y posicionamento de la compañía. Imagen Corporativa Este aspecto tiene como objetivo determinar la imagen que la compañía proyecta, en especial a su mercado objetivo y, a su vez, analizar si dicha proyección es coherente con lo esperado por la compañía y responde a sus necesidades de posicionamiento. Ritmo de Crecimiento El nivel de crecimiento de medirá sobre la base del comportamiento de los ingresos, del stock de contratos, del número de clientes y de otros elementos que se estimen relevante en cada caso en particular. En general se considera como más deseable el crecimiento sostenido basado en operaciones en que la compañía posee experiencia y/o tiene evidentes ventajas comparativas. Solvencia Comparada La solvencia comparada tiene como objeto contrastar la situación financiera de la compañía en relación con el promedio del mercado o un grupo de empresas con características similares a la del emisor. Para estos efectos se tendrán en consideración, a lo menos, el nivel de deuda en relación con el patrimonio (IDP), con los flujos operacionales (IDFO) y con los contratos de leasing por cobrar (IDCL); así se tiene: IDP = Pasivo Exigible ------------------------Patrimonio Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 15 Pasivo Exigible IDFO = --------------------------------Resultado Operacional Pasivo Exigible IDFO = --------------------------------------------Contratos de Leasing por Cobrar Proveedores Este punto tiene como objeto analizar y evaluar los riesgos eventuales que se podrían suscitar como consecuencia de las características propias de los proveedores de maquinarias o insumos que atienden a los clientes de la compañía de leasing. En general, se analizará las características del mercado de proveedores, en especial se estudiará la existencia de factores que afecten la libre competencia, la volatilidad de la oferta, el poder de negociación de los proveedores, su capacidad para actuar e influir sobre los clientes, la calidad del servicio de pos venta y otros temas afines. Liderazgo Este aspecto enfatiza en la capacidad del emisor para liderar la introducción de nuevos servicios, canales de distribución u otras circunstancias que diferencien a la compañía del resto de la competencia o para enfrentar los cambios del mercado y las coyunturas económicas adversas. Capacidad de Financiamiento Se analizará las distintas fuentes de financiamiento del emisor y los costos asociados a dichas fuentes, evaluándose si esta variable representa un fortaleza o una debilidad de la compañía en relación con su competencia. Know How Se evaluará el grado de experiencia que cuenta la compañía en relación con sus principales líneas de negocios. En especial se analizará el grado de conocimiento de la compañía de la características de los activos financiados y de los sectores a donde dirige las referidas inversiones. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 16 6.- Riesgos del Entorno Por riesgo del entorno se entienden todos aquellos aspectos, esencialmente de carácter cualitativo, que eventualmente pudieren incidir en los resultados y nivel de solvencia de la compañía, ya sea porque afectan al mercado en general o a la sociedad en particular. Oferta de Compra de Acciones Toda vez que se tenga conocimiento de una oferta de compra de acciones, que pueda implicar un cambio en el control de la propiedad o un cambio significativo en la estructura de ésta, se analizará las eventuales incidencias futuras y sus efectos en el nivel de riesgo de la institución. Fusiones Cuando se tenga conocimiento de fusiones de dos o más entidades bancarias y cuando se produzcan éstas, se analizará los efectos de esta situación sobre el posicionamiento de mercado de la institución objeto de estudio. Nuevas Incorporaciones Considerando que la entrada de nuevos agentes al mercado puede producir cambio en los grados de competencia, este tipo de situaciones también será incorporado en el análisis de los factores de riesgo que afectan a las instituciones financieras. Cambios Legales Cuando se produzcan cambios en la legislación y/o normativa que afecta al sector o se tengan razones fundadas que éstas se van a producir, se evaluará como dichos cambios pueden beneficiar o perjudicar a la entidad evaluada. Problemas Sectoriales y Económico Ante eventuales crisis económicas - globales o sectoriales - se determinará, sobre la base del perfil de colocaciones de la compañía, los efectos que estas crisis pudieren tener en la recuperabilidad de los créditos otorgados. Litigios y Controversias Todo litigio y controversias con particulares, organismos fiscalizadores u otro tipo de instituciones, serán analizados por la clasificadora, evaluándose los perjuicios de imagen que pudieren afectar a la sociedad y la incidencia económica en la eventualidad que los resultados de estas disputas fuesen adversos para el emisor. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 17 7.- Perspectivas Futuras El análisis de las perspectivas futura tiene como objeto determinar si la estrategia de desarrollo adoptada por la sociedad es coherente con las fortalezas propias de ella y con las oportunidades que ofrece el mercado. Para evaluar las perspectivas futuras de una compañía se tendrá en consideración, a lo menos, las siguientes Variables: Segmento Objetivo, Solidez Institucional, Expectativas de Inversión y Fuentes Alternativas de Financiamiento. Segmento Objetivo Este análisis tiene como objetivo evaluar las características, tanto de los activos financiados como de los sectores a donde se dirigen las colocaciones de la compañía, y sobre la base de dicha evaluación determinar las expectativas futura en cuanto al crecimiento del mercado objetivo de la sociedad emisora. Solidez Institucional Se entiende por solidez institucional las características propias que presenta la organización para enfrentar el futuro, ya sea para aprovechar las oportunidades del mercado o para soportar coyunturas particularmente adversas. Para lo anterior el análisis se centrará en la evaluación del patrimonio de la sociedad, en la factibilidad de enterar nuevos aportes de capital si las necesidades de la compañía lo requieren, en el grado de experiencia y know how de la compañía y en la capacidad de sus profesionales. Expectativas de Inversión De acuerdo a los antecedentes disponibles se estimará el crecimiento esperado en los niveles de inversión y, en especial, en aquellos sectores más relevantes para la compañía. En función de ello se establecerá las posibilidades de crecimiento para el emisor. Fuentes Alternativas de Financiamiento Se estudiará las fuentes de crédito disponibles o susceptibles de ser desarrolladas para los usuarios del leasing, evaluándose sus ventajas y desventajas respecto al financiamiento vía leasing (rapidez, costos, etc.). Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 18 8.- Asignación Clasificación Preliminar La clasificación preliminar responderá a la evaluación conjunta de todos los aspectos señalados anteriormente, cada uno ponderado en relación con las características propias de la institución evaluada y de acuerdo a la importancia y profundidad de los factores de riesgos detectados. La asignación de la clasificación preliminar será sobre la base de los parámetros internos definidos por la Clasificadora y el juicio profesional de sus integrantes. De esta forma, el análisis integral permitirá clasificar a las instituciones, de menor a mayor riesgo, en categoría AAA, AA, A, BBB, BB, B, C y D. Por su parte, a aquellas instituciones que calificarán negativamente en lo relativo a la Suficiencia de la Información, se les asignará la categoría E. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 19 ANÁLISIS DE INSTRUMENTOS DE VALORES DE OFERTA PÚBLICA Este análisis tiene como objeto evaluar las características y riesgos propios de cada tipo de instrumento de oferta pública emitido por la institución. Los valores se dividirán en títulos de deuda y títulos de capital. 1.- Título de Deudas (Bonos) El análisis de las características de los títulos de deuda se centrará en los resguardos y en las garantías. Resguardos La evaluación de los resguardos se orientará al análisis de aquellas cláusulas contenidas en el contrato de emisión de bonos en que el emisor se compromete a mantener algunos de sus indicadores financieros dentro de ciertos márgenes, o someter sus operaciones a ciertas restricciones, o cumplir determinadas condiciones en sus negocios tendientes a evitar efectos negativos para los tenedores de los títulos y cuyo incumplimiento genera la exigibilidad inmediata del pago de la deuda. Garantías La evaluación de la garantía se centrará en el valor de la garantía entregada, en su valor de liquidación, en los seguros involucrados y en la liquidez de la caución. En el caso que la caución correspondiese a prenda sobre contratos de leasing, se analizará si se ha constituido dicha prenda sobre los bienes entregado,y si para el pago del arrendamiento estipulado en el contrato de leasing se han aceptado letras de cambios y si éstas han sido entregadas en prenda conjuntamente con el contrato respectivo. 2.- Títulos de Capital (Acciones) Dentro de la característica se considerarán todos aquellos elementos relevantes para los tenedores de acciones, entre ellos se evaluará la liquidez bursátil de los títulos, la política de dividendos de la empresa, la variabilidad de los retornos, el grado de dispersión de la propiedad, la existencia de preferencias y otros factores que se estimen como relevantes. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 20 CLASIFICACIÓN FINAL DEL INSTRUMENTO Para la clasificación final de cada uno de los instrumentos evaluados se distinguirá, previamente, en títulos de largo plazo (con vencimiento superior a un año) y títulos de corto plazo (con vencimiento igual o inferior a un año). Títulos de Largo Plazo La clasificación final de los instrumentos corresponderá a la clasificación preliminar otorgada al emisor modificada, si correspondiere, por las características propias del instrumento. En todo caso, la clasificación final del instrumento podrá ser superior a la asignada al emisor sólo si cuenta con garantías calificadas como suficientes, en el sentido que permitan aumentar la probabilidad de cumplimiento de las obligaciones generadas por la emisión del título. En todo caso, la clasificación sólo podrá subirse a AAA cuando el instrumento contare con garantías suficiente y éstas aseguraren el pago de los títulos en las mismas condiciones y plazos pactados. La clasificación final del instrumento podrá ser inferior a la clasificación preliminar si, a juicio del Consejo de Clasificación, las características del instrumento no permiten presumir que su riesgo debiera mantenerse relativamente estable en el tiempo. Finalmente, el Consejo de Clasificación decidirá si distingue a un instrumento con alguna subcategoría, utilizando el signo “+” para aquellos título cuyo riesgo se diferencia positivamente dentro de aquellos clasificados en igual categoría de riesgo. Por el contrario, para aquellos títulos que se diferencian negativamente se les distinguirá con el signo “-“. Títulos de Corto Plazo Estos instrumentos se clasificarán sobre la base de la clasificación preliminar y la calificación de aquellas variables más representativa de la capacidad de pago de corto plazo del emisor, ello modificado – si correspondiere – por las características propias del instrumento. De esta forma, de manera previa y dependiendo de la evaluación de las variables indicativas de los riesgos de corto plazo, los instrumentos calificarán, de menor a mayor riesgo, en Nivel 1, Nivel 2, Nivel 3, Nivel 4 y Nivel 5. Finalmente, la clasificación final del instrumento corresponderá a la clasificación previa, excepto que el título cuente con garantías que incrementen su capacidad de pago. Bajo esta eventualidad, podrá aumentarse la clasificación final del instrumento. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 21 Títulos Accionarios Los títulos accionarios serán clasificados en Primera Clase cuando la calificación preliminar sea AAA, AA, A o BBB, independiente de la subcategoría otorgada. Cualquier otra clasificación preliminar implicará asignar a las acciones la categoría Segunda Clase. Las acciones clasificadas en Primera Clase podrán ser calificadas, de menor a mayor riesgo, en las subcategorías Nivel 1, Nivel 2, Nivel 3 o Nivel 4. Para la asignación de la subcategoría se tendrá en consideración la solvencia del emisor, los riesgos del negocio y los propios del título, la volatilidad de los retornos y la liquidez bursátil de los títulos. Isidora Goyenechea 3621 – Piso 16 º – Santiago - Chile - Fono 24335200 – Fax 24335202 email: [email protected] 22