Análisis Razonado - Superintendencia de Valores y Seguros

Análisis Razonado al 31 de Marzo de 2016
A Marzo de 2016 Viñedos Emiliana S.A. obtuvo una utilidad consolidada neta de M$ 549.712, lo que se
compara positivamente respecto a la utilidad alcanzada a igual período del año 2015, por un monto de
M$ 341.268. En cuanto a la ganancia bruta, a Marzo del presente año registró la suma de M$ 2.434.886
versus los M$ 1.819.529, obtenidos en el período anterior, lo cual presenta un aumento del 33,82% en
este ítem.
El mejor resultado neto obtenido a Marzo 2016 se da principalmente por un favorable tipo de cambio
durante el transcurso del primer trimestre del año 2016 y un aumento del volumen de venta de vino
embotellado, principalmente en la categoría orgánico el cual presentó un aumento de un 13,13% respecto
a igual periodo del año 2015, alcanzando 189.950 cajas de 9 litros.
Respecto al tipo de cambio, se puede observar que la paridad dólar, correspondiente al tipo de cambio
nominal de venta promedio al cierre de diciembre del presente año fue de $ 708,96, versus los $ 625,38
del mismo período del año 2015, reflejando un aumento del 13,36%. El tipo de cambio nominal de venta
promedio acumulado del Euro al cierre de Marzo 2016 es de $ 774,41 un 10,81% superior al año anterior
donde a igual período se alcanzaba un tipo de cambio de venta de $ 698,89.
En segundo lugar, en relación al volumen total de ventas medido en cajas de 9 litros que acumula la
compañía a Marzo 2016, este presenta un aumento de 5,27% en comparación a igual periodo de 2015,
alcanzando para el presente período 258.398 cajas de 9 litros versus 245.465 cajas de 9 litros del período
anterior. En cuanto a la venta de vino a granel, este presenta una disminución, en volumen, con respecto
al periodo anterior de un 59,51%, llegando a 120.200 litros de vino granel vendido a Marzo 2016, versus
296.897 litros vendidos a igual periodo del año 2015. En relación a la venta de Bag in Box, esta alcanzo
un total de 22.459 Cajas de 9 Litros vendidas la cual se encuentra un 6.9% por debajo a igual periodo del
año 2015, donde se alcanzó un total de 24.111 cajas de 9 Litros.
Los Gastos de Administración y Costos de Distribución han aumentado un 12,65% con respecto a igual
período del año anterior. Estos representan a Marzo de 2016 un 22,99% del Ingreso de Actividades
Ordinarias mientras que a Marzo de 2015 este tipo de gastos y costos alcanzaban un 23,39%. Si bien
en el presente período disminuyó, con respecto al año anterior, este se encuentra un poco elevado con
respecto al nivel propuesto con la estrategia de la compañía, la cual es mantener los gastos cercanos al
21% de los ingresos ordinarios de la compañía.
La Filial Sociedad Comercial y Promotora La Uva Ltda., a Marzo de 2016 obtuvo una utilidad que asciende
a M$ 10.934, la cual se compara positivamente con el resultado a Marzo de 2015 de M$ 7.763,
representando un aumento del 40,85%. Los Gastos de Administración y Costos de Distribución de la
sociedad filial, aumentaron en un 9,19% respecto a igual período anterior, totalizando para el año 2016
la suma de M$ 54.558 versus M$ 49.966 para el período 2015. Es de interés para la administración aplicar
un fuerte control tanto de los gastos de administración, costos de distribución y los costos de venta de la
sociedad filial, con el fin de retornar a los niveles presupuestados.
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1) ANÁLISIS COMPARATIVO Y EXPLICACIÓN DE LAS PRINCIPALES TENDENCIAS
Estados Financieros al 31 de Marzo 2016, 31 de Diciembre de 2015 y 31 de Marzo 2015.
A) ÍNDICES DE LIQUIDEZ
Liquidez Corriente (veces)
Marzo 2016
Diciembre 2015
Marzo 2015
1,87
2,06
2,31
A Marzo 2016 este indicador muestra una leve disminución con respecto a Diciembre de 2015, debido a
un mayor aumento del pasivo corriente, dada la reclasificación de deuda, la cual por vencimiento paso
del largo al corto plazo.
Razón Ácida (veces)
Marzo 2016
Diciembre 2015
Marzo 2015
0,71
0,74
0,90
A Marzo de 2016 este indicador muestra una disminución, con respecto a Diciembre de 2015, debido
principalmente al incremento del pasivo corriente por reclasificación de deuda al corto plazo.
Nota:
Liquidez Corriente: Activos Corrientes / Pasivos Corrientes
Razón Acida: (Activos Corrientes totales -- Otros Activos no Financieros Corriente -- Inventarios -Activos Biológicos Corrientes) / Pasivo Corrientes totales.
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B) ÍNDICES DE ENDEUDAMIENTO
Relación Deuda a Capital (veces)
Marzo 2016
Diciembre 2015
Marzo 2015
0,56
0,59
0,52
Este indicador presenta una leve disminución con respecto a Diciembre 2015, explicado principalmente
por una leve baja en el total del pasivo y un incremento en el patrimonio de la compañía, dado por los
resultados positivos obtenidos.
Proporción Deuda a Corto y Largo Plazo
Marzo 2016
Diciembre 2015
Marzo 2015
Corto Plazo
72,80%
63,21%
61,76%
Largo Plazo
27,20%
36,79%
38,24%
Deuda
A Marzo 2016 la proporción de deuda de corto plazo presenta un aumento, respecto a Diciembre de 2015,
esto debido al traspaso de deuda de largo plazo a corto plazo.
Cobertura Gastos Financieros (veces)
Marzo 2016
Marzo 2015
21,47
29,53
Se observa una disminución en este índice respecto a Marzo 2015, esto debido a un mayor costo
financiero en los resultados de la compañía, dado por mayor deuda respecto a dicho periodo.
Nota:
Relación Deuda a Capital (veces): Total Pasivos / Patrimonio Total
Proporción Deuda a Corto Plazo: Pasivos Corrientes / Pasivos Totales
Proporción Deuda a Largo Plazo: Pasivos No Corrientes / Pasivos Totales
Cobertura Gastos Financieros (veces): (Resultado antes de impuestos -- Gastos financieros netos) /
Gastos financieros.
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C) ÍNDICES DE ACTIVIDAD
Total Activos
Marzo 2016
Diciembre 2015
Marzo 2015
Activos Corrientes
(M$)
22.505.367
21.838.672
21.126.636
Activos No Corrientes
(M$)
23.376.025
23.334.456
22.339.119
Total Activos
(M$)
45.881.392
45.173.128
43.465.755
Se presenta un aumento en el Activo Total de la compañía con respecto a diciembre 2015 en un 1,57%.
En el Activo Corriente se presenta un aumento en el valor de Otros Activos No Financieros Corrientes,
dado por la compra de uva, y un aumento en la cuenta deudores comerciales y otras cuentas por cobrar
corrientes, dada por la mayor venta que ha obtenido la compañía durante el presente ejercicio. En el
activo no corriente se observa un aumento respecto al cierre del período 2015, en nuestras Propiedades
Planta y equipo, dado principalmente por la construcción de edificio administrativo en bodega Palmeras.
Rotación de Inventarios (veces)
Marzo 2016
Diciembre 2015
Marzo 2015
0,21
0,73
0,22
Este índice a Marzo 2016 presenta un menor valor comparado con Marzo 2015, el cual se explica
principalmente al mayor volumen vendido comparación a igual periodo del año anterior. Con respecto a
diciembre los índices no son comparables por cubrir un periodo de doce meses.
Permanencia de Inventario (días)
Marzo 2016
Diciembre 2015
Marzo 2015
429
490
403
Este índice a Marzo 2016 presenta una aumento de 26 días comparado con la permanencia de inventario
correspondiente a Marzo 2015, producto del mayor stock acumulado en bodega que posee la compañía.
Con respecto a diciembre los índices no son comparables por cubrir un periodo de doce meses.
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D) RESULTADOS
Ingresos y Costos de Explotación
Marzo 2016
Ingresos
Costos
M$
M$
Venta Vino Embotellado y Granel
6.112.291
(3.737.627)
Otros (incluye cobro por royalty)
64.058
(3.836)
6.176.349
(3.741.463)
Resultado Operacional
EBITDA
Costos Financieros
RAIIDAIE (*)
Resultado Antes de Impuesto
Resultado Después de Impuestos
Marzo 2016
Marzo 2015
M$
M$
922.482
694.030
1.265.077
1.040.745
(34.704)
(18.897)
1.087.846
904.740
711.143
540.289
549.712
341.268
RAIIDAIE = Resultado antes de impuestos,
intereses, depreciación, amortización
extraordinarios
EBITDA = Resultado operacional, depreciación, amortización.
e ítems
(Para Depreciación se considera la imputada tanto en Gasto de Administración y venta como la que forma
parte del Costo de Venta).
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E) ÍNDICES DE RENTABILIDAD
Rentabilidad del Patrimonio = ROE ( % )
Marzo 2016
Marzo 2015
1,87%
1,20%
El ascenso en el índice respecto a Marzo 2015 se explica por la mayor utilidad obtenida en comparación
al periodo anterior.
Rentabilidad del Activo = ROA ( % )
Marzo 2016
Marzo 2015
1,20%
0,79%
La subida en el índice observado en el presente período respecto a Marzo 2015 se explica por la mayor
utilidad obtenida a Marzo 2016.
Rendimiento de Capital Invertido = ROCE ( % )
Marzo 2016
Marzo 2015
1,93%
1,50%
El aumento en el índice observado en el presente período respecto a Marzo 2015 se explica por la mayor
utilidad obtenida a Marzo 2016.
Nota:
Rentabilidad del Patrimonio = ROE (%): Utilidad del Ejercicio / Patrimonio
Rentabilidad del Activo = ROA (%): Utilidad del Ejercicio / Activos Totales
Rentabilidad del Capital Invertido = ROCE (%): (Utilidad del Ejercicio antes de Impuesto - Intereses y
Costos Financieros) / (Patrimonio Total + Pasivos No Corrientes + Préstamo L/P Vencimiento 1 Año)
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Utilidad por Acción ( $ )
Marzo 2016
Marzo 2015
0,86
0,54
El aumento en el índice observado en el presente período respecto a Marzo 2015 se debe a la mayor
utilidad registrada en el presente ejercicio.
Valor Libro Acción ( $ )
Marzo 2016
Marzo 2015
46,16
44,98
Este indicador ha experimentado una leve subida a Marzo 2016, debido a que el patrimonio presentó un
aumento en la cuenta ganancias (pérdidas) acumuladas, por los resultados obtenidos en los últimos
periodos.
Valor Bolsa Acción ( $ )
Marzo 2016
Marzo 2015
37
41,9
El precio de la acción en los mercados financieros ha presentado una disminución al compararlo con
Marzo 2015. La administración declara no tener conocimiento de posibles fuentes que puedan estar
afectando el precio de la acción durante el presente período.
Nota:
Utilidad por Acción ($): Utilidad del Ejercicio / Número de acciones
Valor Libro Acción ($): Patrimonio Total / Número de acciones
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2) DIFERENCIAS ENTRE VALOR LIBRO Y VALORES ECONÓMICOS
Los estados financieros consolidados al 31 de Marzo de 2016, han sido preparados de acuerdo a normas
e instrucciones de la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile (SVS) las cuales, excepto por lo
dispuesto por en el Oficio Circular N° 856, son con sistentes con las Normas Internacionales de
Información Financiera (NIIF) emitidas por el International Accounting Standards Board (“IASB”). En
cuanto a los valores de libros de sus principales activos, se estima que éstos reflejan en general su valor
razonable, no existiendo diferencias significativas entre los valores libro y los valores económicos o
mercado de los principales activos de la Sociedad, los cuales a juicio de la administración, representan
una adecuada valoración de éstos.
3) VARIACIONES DE MERCADO
Los Ingresos por Venta de Vino Embotellado medido en USD han aumentado en un 5,44% comparado
al 31 de Marzo del 2015, alcanzando para el presente período USD 8.015.531 versus los USD 7.601.637,
percibidos en ingresos por venta de vino embotellado del período anterior, esto principalmente por efecto
de un aumento del volumen de venta y un aumento del T/C el cual afecta la conversión.
La deuda bancaria en dólares de la compañía asciende a un total de US$ 5.653.000, más dos créditos en
pesos Chilenos que ascienden a M$ 1.036.951, lo cual refleja un aumento del 47,51% comparado a Marzo
del año 2015 esto debido variaciones en el tipo de cambio que se ha podido observar durante el año 2015
y el crédito adicional solicitado al Banco de Chile.
4) ANÁLISIS DE COMPONENTES EN EL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
Estado de Flujos de Efectivo:
Marzo
2016
M$
Marzo
2015
M$
Flujo Originado por Actividades de
Operación
262.375
(359.140)
Total clases de cobros por actividades
de operación
6.410.694
5.419.020
(6.148.319)
(5.778.160)
Flujo Originado por Actividades de
Financiamiento
(63.125)
(2.379)
Flujo Originado por Actividades de
Inversión
(174.119)
621.069
25.131
259.550
Total clases de pagos
Flujo Neto Total
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A Marzo del 2016 Viñedos Emiliana y su filial, obtuvieron un flujo neto total positivo por M$ 25.131.
En el flujo de actividades de inversión, se presenta un flujo negativo de M$ 174.119, dado principalmente
por la compra de propiedades planta y equipo, por construcción de oficinas en bodegas Palmeras.
Los flujos de actividades de Financiamiento del periodo básicamente corresponden al pago de los
intereses de la deuda Bancaria que posee la compañía.
En las actividades de operación se observa un flujo positivo de M$ 262.375, un 173,06% más que el
periodo anterior, dado entre otros factores a la mayor flujo obtenido por cobros procedentes de las ventas.
5) ANÁLISIS DE RIESGO DE MERCADO
El principal negocio de la Empresa, corresponde al de Exportación de Vino Embotellado y cuya materia
prima la uva, es principalmente de producción propia.
A raíz de lo anterior los principales riesgos que enfrenta la Sociedad son los propios de la agricultura, a
los cuales se les debe agregar los riesgos financieros, como lo son: el riesgo cambiario y el de tasa de
interés debido al costo de financiamiento tanto de Capital de Trabajo como de Inversiones.
El hecho de proveerse de la agricultura, lo hace muy dependiente de los factores climáticos que ocurran
durante la temporada. Para contrarrestar en parte los principales factores climáticos adversos, se ha
invertido en Sistemas de Control de Heladas.
Por otra parte, y como forma de optimizar el uso del agua, la compañía ha aumentado las superficies de
terreno dotado con Sistemas de Riego por Goteo, al mismo tiempo se incrementó la cantidad de pozos
para captación de agua y compras de derechos de agua.
Los Deudores por Venta de Exportación están principalmente expresados en dólares de Estados Unidos
y Euros, esto ya que la compañía se encuentra permanentemente en un plan de diversificación de
monedas para minimizar la exposición a una moneda en particular. Es así como en la actualidad la Venta
está compuesta en un 47,46% en Dólares USA, un 33,65% en Euros, un 3,9% en Coronas Suecas, un
4,18% en Libras esterlinas y un 10,81% otras monedas como, Dólares Canadienses, Peso Chileno, etc..
Adicionalmente posee una política de cobertura a través de la firma de contratos de seguro de tipo de
cambio, para evitar que fluctuaciones de las diferentes divisas afecten los resultados de ésta. Otra forma
que se utiliza para minimizar la exposición al riesgo cambiario, es mantener en todo momento un volumen
de Activos en dólares igual a su volumen de Pasivos en dicha moneda.
La sociedad tiene un riesgo bajo de tasas de interés, ya que originalmente ha pactado toda su deuda a
tasas fijas, por lo que el riesgo de tasas de interés se producirá cuando hayan vencimientos de capital.
Al 31 de Marzo de 2016 la deuda financiera de Viñedos Emiliana S.A. es de M$ 4.887.379.- compuesta
por dos préstamos bancarios a corto plazo de US$ 4.038.000 y USD 1.615.000 a una tasa promedio fija
de 1,00 y 1,06% nominal, más tres créditos en pesos Chilenos de M$ 423.664, 600.000 y 13.287 a una
tasa promedio fija de 5,28%, 5,60% y 4,65% respectivamente nominal, más sus respectivos intereses. Al
31 de Diciembre de 2015, la deuda financiera de Viñedos Emiliana S.A. es de M$ 5.154.727.- compuesta
por dos préstamos bancarios a corto plazo de US$ 4.000.000 y USD 1.600.000 a una tasa promedio fija
de 1,00 y 1,06% nominal, más dos créditos en pesos Chilenos de M$ 497.160 y 600.000 a una tasa
promedio fija de 5,28% y 5,60% respectivamente nominal, más sus respectivos intereses.
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