Reseña Anual de Clasificación - Mayo 2016

Clasificación
Instrumento
Bonos N° 183 (serie F), 190 (serie G), 200 (serie H), 205
(serie I), 212 (serie J), 235 (serie K), 273 (serie L), 286
(serie M), 333 (series N y O), 366 (series P y Q), 406 (serie
R), 433 (serie S), 459 (serie T) y líneas de bonos N° 735
(serie V), 746 (serie X) ,771 (serie Z) y 812 (serie AB)
Clasificación
Tendencia
AAA
Estable
Estados Financieros: 31 de diciembre 2015
RESUMEN DE CLASIFICACIÓN
ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en
,
“
”, la clasificación asignada a los bonos de
EMPRESA DE LOS FERROCARRILES DEL ESTADO (en adelante EFE, la compañía o la empresa), con sus respectivas series.
La ratificación de la clasificación de la compañía se fundamenta en que EFE actúa como un bien público subsidiado por el
Estado, lo que implica que la mayor parte de sus obligaciones están garantizadas por este último. A diciembre de 2015
alrededor de un 92% de sus deudas contaba con garantía estatal.
Respecto al negocio en el que participa la compañía, ICR destaca lo siguiente:

Experiencia: La empresa es controlada por el Estado de Chile y posee más de 130 años de trayectoria en la industria
de ferrocarriles, abarcando gran parte del territorio nacional y proyectos por más de USS 1.300 millones.

Diversificación: En opinión de ICR, la empresa cuenta con un adecuado grado de diversificación en sus segmentos de
negocio, que abarcan desde el transporte de pasajeros y carga hasta el negocio inmobiliario por medio de arriendos,
atraviesos y paralelismos.

Competencia y alcance de sus servicios: Grupo EFE es un bien público subsidiado por el Estado que, si bien compite
con otros medios de transporte como buses, camiones y autos particulares, su red de ferrocarriles abarca 2.200
kilómetros, distribuidos desde la primera hasta la décima regiones. Los servicios de pasajeros, por su parte, se
concentran desde la región de Valparaíso hasta la región de los Lagos, mientras que los trenes de carga operan en casi
toda la red. Asimismo, cabe destacar el ferrocarril Arica-La Paz, que hoy se encuentra operativo para el transporte de
carga entre Arica y Visviri.
Respecto de su situación financiera, el EBITDA bruto de la compañía empeoró respecto a 2014, producto de los mayores
costos de administración y ventas, en conjunto con gastos asociados a la puesta en marcha del proyecto Rancagua Xpress,
aunque fue compensado parcialmente por un aumento en los ingresos consolidados.
A diciembre de 2015, la deuda financiera bruta de la empresa totalizaba $1.133.775 millones, con un incremento de 8,22%
en relación al año anterior, y que se explica por una mayor actividad en inversiones. La principal inversión de EFE
corresponde al proyecto Rancagua Xpress, para el cual la compañía materializó la colocación de un bono por UF 3.000.000,
con una tasa efectiva de 2,98%. Tras esto, su perfil de amortización quedó concentrado en vencimientos sobre 5 años.
Por su parte, la deuda financiera neta, tuvo un aumento de 14,67% respecto al año 2014 producto del incremento de las
obligaciones financieras ($86.088 millones) en conjunto con la baja registrada en las cuentas de efectivo y equivalentes al
efectivo y otros activos financieros corrientes ($31.853 millones).
DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS
CATEGORÍA AAA
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la mejor capacidad de pago del capital e intereses en los términos
y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a
que pertenece o en la economía.
2
METODOLOGÍAS UTILIZADAS:
Metodología general de clasificación de empresas.
EVOLUCIÓN DE LA CLASIFICACIÓN:
Bonos
Clasificación
Acción de clasificación
Instrumentos
Tendencia
Acción de tendencia
jun-14
AAA
Confirmación
may-15
AAA
Nuevo Instrumento
Bonos N°s 183 (serie F), 190
(serie G), 200 (serie H), 205
(serie I), 212 (serie J), 235
(serie K), 273 (serie L), 286
(serie M), 333 (series N y O),
366 (series P y Q), 406 (serie
R), 433 (serie S), 459 (serie T)
y líneas de bonos N° 735
(serie V), 746 (serie X) y 771
(serie Z).
Nueva línea de bonos N°
812 (series AA y AB).
Estable
Confirmación
Estable
Confirmación
jun-15
AAA
Confirmación
Bonos N°s 183 (serie F), 190
(serie G), 200 (serie H), 205
(serie I), 212 (serie J), 235
(serie K), 273 (serie L), 286
(serie M), 333 (series N y O),
366 (series P y Q), 406 (serie
R), 433 (serie S), 459 (serie T)
y líneas de bonos N° 735
(serie V), 746 (serie X), 771
(serie Z) y 812 (series AA y
AB).
Estable
Confirmación
may-16
AAA
Confirmación
Bonos N°s 183 (serie F), 190
(serie G), 200 (serie H), 205
(serie I), 212 (serie J), 235
(serie K), 273 (serie L), 286
(serie M), 333 (series N y
O), 366 (series P y Q), 406
(serie R), 433 (serie S), 459
(serie T) y líneas de bonos
N° 735 (serie V), 746 (serie
X), 771 (serie Z) y 812 (serie
AB).
Estable
Confirmación
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un
determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública
remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo
responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma
3
Empresa de
Ferrocarriles del
Estado
Fecha Informe:
Mayo.2016
ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA
1.
Antecedentes generales
Empresa de los Ferrocarriles del Estado (EFE), es una persona jurídica de derecho público y corresponde a una empresa
autónoma del Estado, dotada de patrimonio propio. Se rige por el DFL Nº 1 de 3 de agosto de 1993, del Ministerio de
Transportes y Telecomunicaciones, que fijó el texto refundido coordinado y sistematizado de la Ley Orgánica de la
empresa.
La empresa tiene por objeto social establecer, desarrollar, impulsar, mantener y explotar servicios de transporte de
pasajeros y de carga, a realizarse por medio de vías férreas o sistemas similares y servicios de transporte
complementarios, cualquiera que sea su modo, incluyendo todas las actividades conexas necesarias para el debido
cumplimiento de esta finalidad.
La compañía administra sus negocios de gestión de tráfico, servicios a operadores de carga, y el servicio de transporte
de pasajeros separadamente. Los servicios de pasajeros se operan a través de tres empresas filiales, todas sociedades
anónimas, dejando en la matriz todos los aspectos vinculados al desarrollo, gestión de la infraestructura ferroviaria y
gestión de servicios a empresas operadoras de carga. EFE está organizado en ocho empresas: una matriz y siete filiales,
adicionalmente participa en tres empresas coligadas, las que se detallan a continuación.
Filiales
1. Tren Arica – La Paz: Con más de 110 años de historia, hoy se encuentra
operativo para el transporte de carga entre Arica y Visviri en sus 206
kilómetros de extensión, gracias a un importante proyecto de rehabilitación
y remediación de vías férreas.
2. Metro de Valparaíso S.A: Corresponde a la empresa de transporte
ferroviario de la V Región, realizando servicios de alta frecuencia en horario
punta, uniendo las comunas de Valparaíso, Viña del Mar, Quilpué, Villa
Alemana y Limache.
3. Tren Central: Opera los servicios Metrotren, TerraSur, y Buscarril, los cuales
conectan las regiones VI, VII y VIII con la Región Metropolitana. También
será el operador de los nuevos trenes a Nos y Rancagua, los que permitirán
acortar los tiempos de viaje entre Santiago y la región de O’Higgins.
4. Fesur: Opera tres servicios: (i) un tren suburbano que une las comunas de
Hualpén, Talcahuano, San Pedro de la Paz, Chiguayante, Hualqui y
Concepción; (ii) el “Corto Laja”, el cual se realiza sobre el ramal TalcahuanoSan Rosendo-Laja; y (iii) el servicio correspondiente entre Victoria y Temuco.
Próximamente, pondrá en operación la extensión del Biotren hasta Coronel,
que beneficiará a más de 300 mil personas.
Coligadas
1. Desarrollo Inmobiliario San Bernardo: constituida en junio de 1996.
El objeto, es la explotación comercial del inmueble denominado
“Maestranza Central de San Bernardo”, mediante el desarrollo o
construcción de proyectos inmobiliarios, su administración,
explotación y venta.
2. Inmobiliaria Paseo de la Estación: constituida en 1989, su objetivo es
la realización de actividades que se relacionen directa o
indirectamente con comercio e industria, agricultura, ganadería, así
como
la
adquisición,
enajenación,
arrendamiento
o
subarrendamiento de bienes muebles e inmuebles.
3. Empresa Transporte Suburbano de Pasajeros: Constituida en enero
de 1998 por EFE y METRO S.A. La sociedad tiene por objeto atender
servicios de transporte suburbano de pasajeros y la explotación
comercial de sus bienes en actividades o servicios complementarios.
Actualmente no se encuentra en operaciones.
5. Inmobiliaria Nueva Vía S.A: fue creada en 1995 para administrar los activos
inmobiliarios de Ferrocarriles. Actualmente administra y gestiona los
inmuebles que EFE le mandata.
6. Servicios de trenes regionales S.A (Terra): Su objeto es establecer,
desarrollar, impulsar, mantener y explotar servicios de transporte
ferroviario suburbanos, urbanos e interurbanos de pasajeros a realizarse
por medio de vías férreas o sistemas similares, y servicios de transporte
complementarios en la VIII y IX Región.
7. Infraestructura y tráfico ferroviario S.A: Constituida en septiembre de
1995, su objeto es establecer, desarrollar, mantener, conservar y
administrar las vías férreas y su infraestructura y superestructura en
general.
Tabla 1: Filiales y coligadas
Fuente: Elaboración propia, datos análisis razonado diciembre 2015 EFE.
SECTOR
TRANSPORTES
A su vez, EFE desarrolla sus actividades a través de tres segmentos de negocio: carga, servicios de pasajeros y negocio
inmobiliario, detallados a continuación:
4
Empresa de los
Ferrocarriles del
Estado
Fecha Informe:
Mayo.2016
Transporte de carga
Pasajeros
Negocio inmobiliario
Este servicio lo realizan empresas
porteadoras, quienes a su vez sostienen
la relación directa con los generadores
de carga. Dichos porteadores mantienen
con EFE un contrato de acceso, el cual
regula los derechos y obligaciones entre
las partes en el uso de la infraestructura
ferroviaria.
EFE provee servicios a través de tres
filiales: Metro Valparaíso, Tren Central
y Fesur, las que prestan servicios en las
respectivas zonas geográficas en que
operan.
Este segmento, está orientado a la
explotación comercial de los bienes
inmuebles (terrenos y edificaciones),
mediante la construcción, realización y/o
desarrollo de proyectos inmobiliarios, y a la
administración de los mismos y su
comercialización, a través de arriendos
(comerciales o habitacionales) y cobros por
atraviesos y paralelismo en la vía férrea.
Asimismo opera los servicios de trenes
turísticos y culturales.
Actualmente, EFE cuenta con dos
empresas porteadores de carga: FEPASA
y TRANSAP, quienes operan desde el año
1994 y el año 2000, respectivamente.
Tabla 2: Segmentos de negocios
Fuente: Elaboración propia, datos análisis razonado diciembre 2015 EFE.
El directorio de EFE es designado por el Consejo Directivo del Sistema de Empresas Públicas y fue renovado el 15 de abril
de 2014. El directorio de la compañía se encuentra conformado por siete miembros tal y como se detalla en la tabla 3:
Nombre
Jorge Iván Inostroza Sánchez
David Enrique Guzmán Silva
Osvaldo Pablo Lagos Puccio
Luis Horacio Rojas Mancilla
Oscar Carlos Peluchonneau Contreras
José Miguel Cruz González
Magdalena María Frei Larraechea
Cargo
Presidente
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Comité de directores - Auditoria
José Miguel Cruz González
Osvaldo Pablo Lagos Puccio
Luis Horacio Rojas Mancilla
Cargo
Presidente
Director
Director
Tabla 4: Comité de directores
Fuente: Elaboración propia, datos SVS
Tabla 3: Directorio
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
El comité de directores revisa materias financieras y económicas de la empresa y expone al directorio sus
recomendaciones sobre las siguientes materias: (i) estados financieros y el informe de control interno, entre otras
materias; (ii) planes anuales de auditoría y su desarrollo; (iii) auditores externos y clasificadores de riesgo; (iv) sistemas
de remuneraciones y planes de compensación de ejecutivos principales; (v) normativas del código SEP y reglamentación
general de la organización; (vi) operaciones con partes o personas relacionadas y; (vii) cambios en los principios y
criterios contables aplicados.
2.
Plan trienal
En agosto de 2014, se publicó el plan de inversiones y su financiamiento. El programa de inversiones se orienta
principalmente a fortalecer el desarrollo del transporte ferroviario, enfocado en mejorar la seguridad, la confiabilidad,
la cobertura y la capacidad de la infraestructura de la red ferroviaria, tanto para carga como para pasajeros.
Asimismo, este plan de inversiones está enfocado en incentivar el aumento en el transporte de carga, duplicando los
volúmenes actuales, junto con desarrollar nuevos proyectos de transporte de servicios de pasajeros suburbano en la
zona sur poniente de la Región Metropolitana. El plan trienal 2014-2016 y sus fuentes de financiamiento son las
siguientes:
SECTOR
TRANSPORTES
5
Empresa de los
Ferrocarriles del
Estado
Fecha Informe:
Mayo.2016
Plan Trienal 2014-2016 (US$ millones)
Plan Trienal 2014-2016 (US$ millones)
Inversiones
2014 2015 2016
Continuidad operacional
60,2
69,7
74,5
Productividad operacional
44,2
60,3
42,5
Aumento transporte de carga
95,5 143,4 136,9
Aumento transporte de
115,6 278,2 164,9
pasajeros
Programa
315,5 551,6 418,8
Total
204,4
147
375,8
558,7
1.286
Tabla 5: Inversiones plan trienal 2014 - 2016
Fuente: Elaboración propia, datos EFE
Financiamiento
Aporte fiscal
Deuda - Ley Espejo para Pasajeros y
Cruces
Deuda 100% garantizada
Deuda respaldada con flujos futuros
de proyectos de pasajeros
Recuperación de IVA
Deuda banca privada
Deuda con aporte de privados
Recursos internos
Total
2014
65,5
2015
65,5
2016
65,5
Total
196,5
107,8
87
93,3
288,1
45,2
207,6
104,9
357,7
24,6
28
40,2
92,8
23,7
3,8
40
4,9
4,8
80,4
57,3
21
11,6
49,6
53,7
0
40,1
133,8
151
25,9
315,5
551,6
418,8
1.286
Tabla 6: Financiamiento plan trienal 2014 - 2016
Fuente: Elaboración propia, datos EFE
CLASIFICACIÓN DE RIESGO DEL NEGOCIO
1.
EFE en la industria:
 Experiencia: La empresa es controlada por el Estado de Chile y posee más de 130 años de trayectoria en la
industria de ferrocarriles, abarcando gran parte del territorio nacional y proyectos por más de US$ 1.300
millones.
 Diversificación: La empresa cuenta con un adecuado grado de diversificación en sus segmentos de negocio,
que abarcan desde el transporte de pasajeros y carga hasta el negocio inmobiliario por medio de arriendos,
atraviesos y paralelismos.
 Competencia y alcance de sus servicios: Grupo EFE es un bien público subsidiado por el Estado que, si bien
compite con otros medios de transporte como buses, camiones y autos particulares, su red de ferrocarriles
abarca 2.200 kilómetros, distribuidos desde la primera hasta la décima regiones. Los servicios de pasajeros, por
su parte, se concentran desde la región Metropolitana hasta la región de Los Lagos, mientras que los trenes de
carga operan en casi toda la red. Asimismo, cabe destacar el ferrocarril Arica-La Paz, que hoy se encuentra
operativo para el transporte de carga entre Arica y Visviri.
2.
Principales riesgos asociados al negocio:
 Riesgo por catástrofes naturales: Las catástrofes naturales y la acción de terceros podrían afectar la
infraestructura de la compañía, y por ende el normal funcionamiento de los servicios de transporte de
pasajeros y de carga, afectando los ingresos de la matriz y sus filiales.
 Riesgo por de deterioro de la infraestructura: El deterioro de la infraestructura ha implicado elevadas
inversiones para preservar los activos de la empresa y mantener controlado el riesgo operacional de trenes,
junto con mejorar la competitividad de los servicios de carga de pasajeros.
 Riesgo de demanda: Los ingresos de la empresa presentan riesgo de volumen, por cuanto dependen de la
afluencia de pasajeros y de los tonelajes de carga en los servicios de transporte.
SECTOR
TRANSPORTES
6
Empresa de los
Ferrocarriles del
Estado
CLASIFICACIÓN DE RIESGO FINANCIERO

Situación Financiera de la compañía.
Grupo EFE presentó un aumento de 4,6% en sus ingresos consolidados1 durante el año 2015, debido principalmente al
alza de ingresos provenientes de los segmentos carga e inmobiliarios, equivalentes a un 5,62% y 3,03% respectivamente,
lo que fue contrarrestado por una caída en los ingresos del segmento pasajeros (-3% respecto al año anterior). Por ende,
al analizar solamente los ingresos operacionales (antes de compensaciones), estos registraron una leve alza de 0,35%
entre 2015 y 2014.
Fecha Informe:
Mayo.2016
Ingresos Consolidados (Millones de $)
70.000
60.000
57.402
61.111
60.985
57.597
60.226
Ingresos Operacionales (Millones de $)
50.000
40.000
50.000
40.000
30.000
30.000
20.000
20.000
40.694
42.353
Dic-12
Dic-13
33.489
37.779
37.814
Dic-14
Dic-15
10.000
10.000
0
0
Dic-11
Dic-12
Dic-13
Dic-14
Dic-15
Dic-11
Gráfico 2: Ingresos operacionales
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
Gráfico 1: Ingresos consolidados
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
Los ingresos por transporte de pasajeros representan un 54,15% de éstos, los que disminuyeron 3% durante el 2015
respecto al año anterior, debido a que a partir del último trimestre de 2015, los servicios de pasajeros presentaron una
disminución relevante de la oferta y demanda producto de la menor disponibilidad de vías (dada las obras de
construcción de infraestructura del proyecto Rancagua Xpress, especialmente aquellos operados por Tren Central).
Ingresos por pasajeros (Millones de $)
Ingresos por area de negocio (Millones de $)
50.000
30.000
40.000
3.339
30.000
4.385
6.034
10.432
10.635
5.816
10.742
9.351
5.991
11.345
20.000
10.000
25.000
20.000
15.000
2.903
2.933
10.742
12.547
1.692
9.357
10.000
20.799
25.877
25.685
21.124
20.477
5.000
9.750
12.232
Dic-11
Pasajeros
Dic-12
Dic-13
Operadores de Carga
Dic-14
Dic-15
Inmobiliarios y Otros
Dic-11
Tren Central
Dic-12
3.052
13.067
13.151
5.131
4.274
Dic-14
Dic-15
10.205
0
0
2.926
Dic-13
Metro Regional de Valparaíso S.A.
Ferrocarriles del Sur S.A.
Gráfico 4: Composición ingresos consolidados
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
Gráfico 3: Composición ingresos consolidados
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
El segundo segmento de ingresos corresponde a los generados por los operadores de carga. El servicio de transporte de
carga lo realizan las empresas porteadoras FEPASA y TRANSAP, las que operan desde el año 1994 y 2000,
SECTOR
TRANSPORTES
1
Los ingresos consolidados, incluyen los ingresos operacionales provenientes de cada segmento de negocio más las Transferencias de Recursos que EFE
recibe del Estado para cubrir una parte de sus gastos de mantenimiento y los pagos que hace el Estado de los intereses de las deudas históricas de EFE, que
se registran bajo el método de la renta según NIC 20.
7
Empresa de los
Ferrocarriles del
Estado
respectivamente. Los porteadores son las empresas que sostienen la relación directa con los clientes, empresas
generadoras de carga de los diversos sectores de la economía. Los ingresos de este segmento aumentaron 5,62% entre
el año 2014 y 2015, aun cuando el volumen transportado disminuyó 3%, explicado principalmente por la menor actividad
en el sector industrial y forestal. Lo anterior significa que el crecimiento de los ingresos, por tanto, se explica
fundamentalmente por la indexación a la UF de las tarifas.
Fecha Informe:
Mayo.2016
El tercer segmento de generación de ingresos corresponde a inmobiliarios y otros ingresos. Estos ingresos registraron
un alza de 3,03%, gatillado por el nuevo cobro tarifario del contrato de apoyo de fibra óptica con Claro Chile por 1.524
kilómetros, el que aumentó su valor desde UF 8 por kilómetro hasta UF 22 anuales.
Finalmente, las ventas registradas bajo “otros ingresos”, corresponden principalmente a los ingresos por cobros de
energía eléctrica a porteadores, trabajos de maestranza ferroviaria a terceros y arriendos de máquinas y equipamiento,
entre otros ingresos, los cuales aumentaron 35% en comparación a diciembre del año anterior, siendo parcialmente
contrarrestado por la caída en el precio de los arriendos en un 7%.
Ingresos inmobiliarios (Millones de $)
Ingresos por Carga (Millones de $)
12.000
6.000
10.000
8.000
2.684
2.854
2.932
3.147
3.285
4.000
6.000
4.000
5.000
3.000
6.666
7.578
7.702
7.595
8.060
2.000
2.000
1.000
0
0
Dic-11
Dic-12
FEPASA
Dic-13
Dic-14
Dic-15
Dic-11
Dic-12
Arriendos y Otros Inmobiliarios
Otras ventas de servicios
TRANSAP
Gráfico 5: Ingresos consolidados
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
Dic-13
Dic-14
Dic-15
Atraviesos y paralelismos
Gráfico 6: Ingresos consolidados
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
En los últimos años, EFE ha logrado con éxito reducir el déficit operacional, alcanzando las menores pérdidas durante el
año 2013, con $-18.632 millones. Sin embargo, la compañía empeoró su EBITDA2 bruto respecto a 2014 dado los mayores
costos de administración y ventas, en conjunto con gastos asociados a la puesta en marcha del proyecto Rancagua
Xpress. Lo anterior fue compensado parcialmente por un aumento en los ingresos consolidados.
Por otro lado, el Capex3 ascendió a $178.936 millones, impulsado principalmente por las obras correspondientes a
Rancagua Xpress, la compra de nueva flota (24 trenes) para Merval y Tren Central (Santiago-Nos, Santiago-Rancagua),
las obras asociadas a la extensión del Biotren a Coronel y mejoras en la infraestructura ferroviaria.
SECTOR
TRANSPORTES
2
3
Corresponde a EBITDA antes de compensaciones estatales (ver detalle de ingresos ordinarios en la nota N° 25 de estados financieros).
Compras de propiedades, planta y equipo contenido en el estado de flujos de efectivo.
8
Empresa de los
Ferrocarriles del
Estado
Ebitda Bruto (Millones de $)
Capex (Millones de $)
Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15
200.000
0
-5.000
Fecha Informe:
Mayo.2016
350,00%
0,0%
-20,0%
-19.361
-10.000
-18.632
-26.409
-20.000
-40,0%
-60,0%
-78,9%
-30.000
250,00%
-80,0%
-39,7%
-100,0%
EBITDA BRUTO
178.936
100.000
94,83%
64,33% 64,69%
117.204
-60,0%
-23.886
-47,6% -44,0%
-25.000
300,00%
203,49%
-22.658
-15.000
297,11%
150.000
50.000
0
MARGEN EBITDA
36.927
39.532
57.834
Dic-11
Dic-12
Dic-13
200,00%
150,00%
100,00%
50,00%
0,00%
Capex
Dic-14
Dic-15
Capex/Ingresos
Gráfico 8: Capex
Fuente: Elaboración propia, datos EFE.
Gráfico 7: Ebitda Bruto
Fuente: Elaboración propia, datos EFE.
Respecto a la deuda de la compañía, a diciembre de 2015 EFE totalizó deuda financiera bruta4 por $1.133.775 millones,
lo que representa un incremento de 8,22% en relación al año anterior, explicado por una mayor actividad en inversiones.
La principal inversión de EFE corresponde al proyecto Rancagua Xpress, para lo cual la compañía en junio de 2015,
materializó la colocación de un bono por un valor de UF 3.000.000, con una tasa efectiva de 2,98%. Tras esto, su perfil
de amortización quedó concentrado en vencimientos mayores a cinco años.
Por su parte, la deuda financiera neta5 tuvo un aumento de 14,67% ($131.548 millones) respecto al año 2014 producto
del incremento de las obligaciones financieras en conjunto con la baja registrada en las cuentas efectivo y equivalentes
al efectivo y otros activos financieros corrientes.
Deuda Financiera (Millones de $)
Perfil de amortización (Millones de $)
1.200.000
1.200.000
1.000.000
1.047.687
896.576
942.464
780.030
200.000
868.239
776.386
400.000
882.265
820.927
600.000
1.133.775
1.028.124
1.000.000
800.000
800.000
600.000
400.000
200.000
0
0
Dic-11
Dic-12
Deuda Financiera Bruta
Dic-13
Dic-14
Dic-15
Deuda Financiera Neta
0-1 año
1-3 años
Bonos
3-5 años
5+ años
Bancos
Gráfico 10: Perfil de amortización
Fuente: Elaboración propia, datos EFE.
Gráfico 9: Deuda Financiera
Fuente: Elaboración propia, datos EFE.
SECTOR
TRANSPORTES
4
Deuda Financiera bruta= Deuda financiera corriente + deuda financiera no corriente.
Deuda Financiera Neta = Otros pasivos financieros corrientes + Otros pasivos financieros no corrientes - efectivo y equivalentes - otros activos financieros
corrientes.
5
9
Empresa de los
Ferrocarriles del
Estado
Fecha Informe:
Mayo.2016
SOLVENCIA DEL EMISOR
La clasificación de riesgo de una empresa (solvencia) corresponde a la evaluación por parte de ICR del riesgo de crédito
(probabilidad de default) al cual ésta se ve expuesta. Se compone como una función de:
1.
El rating del negocio de la compañía, determinado por la evaluación de los factores primarios/adicionales
establecido en la metodología general de clasificación de empresas (www.icrchile.cl) y detallado en este
informe en el apartado Clasificación del riesgo del negocio: EFE en la industria y;
2.
La evaluación del riesgo financiero, determinado al analizar los indicadores financieros establecidos en la
metodología general de clasificación de empresas (www.icrchile.cl) y detallado en este informe en el apartado
Evaluación del riesgo financiero.
Los dos componentes – del negocio y financiero –, son combinados para determinar la solvencia del emisor. En la
mayoría de los casos, el riesgo del negocio tendrá una mayor ponderación que el riesgo financiero en la determinación
de la clasificación de solvencia, salvo en aquellas compañías cuya liquidez se encuentra ajustada.
Sin embargo, para el caso de Empresa de los Ferrocarriles del Estado, al tener su deuda garantizada por el Estado, su
solvencia y bonos se iguala al riesgo del aval, quedando, por tanto, clasificado en la categoría AAA.
SECTOR
TRANSPORTES
10
Empresa de los
Ferrocarriles del
Estado
Fecha Informe:
Mayo.2016
CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

BONOS
Todas las emisiones de bonos de la empresa cuentan con garantía explícita otorgada por el Estado de Chile, razón por la
cual, se encuentran clasificados en Categoría AAA. A continuación, se describen las principales características de las
emisiones colocadas y vigentes de la compañía:
Serie
Nemotécnico
F
G
H
I
J
K
L
BFFCC-F
BFFCC-G
BFFCC-H
BFFCC-I
BFFCC-J
BFFCC-K
BFFCC-L
N° de Inscripción
183
190
200
205
212
235
273
Fecha inscripción
14-12-1994
20-03-1996
19-11-1997
10-07-1998
05-08-1999
18-10-2000
10-10-2001
25 años
30 años
30 años
30 años
30 años
30 años
30 años
UF
UF
UF
UF
UF
UF
UF
670.000
1.280.000
660.000
350.000
340.000
720.000
765.000
6,00
6,50
6,50
6,80
6,00
6,40
5,50
Estatal
Estatal
Estatal
Estatal
Estatal
Estatal
Estatal
M
N
O
P
Q
R
S
BFFCC-M
BFFCC-N
BFFCC-O
BFFCC-P
BFFCC-Q
BFFCC-R
BFFCC-S
Plazo
Moneda
Monto Emisión
Tasa Anual Emisión
Garantía
Serie
Nemotécnico
N° de Inscripción
286
333
333
366
366
406
433
Fecha inscripción
06-03-2002
28-05-2003
28-05-2003
10-02-2004
10-02-2004
21-02-2005
24-08-2005
30 años
30 años
30 años
30 años
30 años
30 años
30 años
Plazo
Moneda
Monto Emisión
UF
UF
UF
UF
UF
UF
UF
815.000
2.000.000
1.860.000
2.400.000
2.750.000
350.000
2.600.000
6,00
5,70
5,70
5,70
5,70
5,20
4,00
Estatal
Estatal
Estatal
Estatal
Estatal
Estatal
Estatal
Tasa Anual Emisión
Garantía
Serie
Nemotécnico
T
V
X
Z
AB
BFFCC-T
BFFCC-V
BFFCC-X
BFFCC-Z
BFFCC-AB
N° de Inscripción
459
735
746
771
812
Fecha inscripción
23-03-2006
06-12-2012
09-04-2013
20-12-2013
12-06-2015
30 años
21 años
26 años
29,50 años
25 años
Plazo
Moneda
Monto Emisión
Tasa Anual Emisión
Garantía
UF
UF
UF
UF
UF
2.400.000
7.800.000
1.895.000
2.900.000
UF 3 Millones
4,40
3,70
3,70
3,60
3%
Estatal
Estatal
Estatal
Estatal
Estatal
Tabla 7: Instrumentos
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
SECTOR
TRANSPORTES
11
Empresa de los
Ferrocarriles del
Estado
Fecha Informe:
Mayo.2016
ANEXO
Situación Financiera EFE (Miles de Pesos)
Dic-11
Dic-12
Dic-13
Dic-14
Dic-15
Activos Corrientes
232.496.288 260.864.080 266.546.093
286.616.821
230.989.410
Activos No Corrientes
862.003.618 867.669.425 943.616.257 1.102.714.930 1.275.925.102
Activos Totales
1.094.499.906 1.128.533.505 1.210.162.350 1.389.331.751 1.506.914.512
Efectivo y Equivalentes
54.623.718
81.619.624
119.076.233
96.679.411
64.826.153
Otros Activos Financieros Corrientes
6.714.815
10.233.909
43.358.170
54.431.765
40.825.006
Inventarios
159.423
112.450
147.176
102.908
279.466
Pasivos Corrientes
102.860.087 73.375.914
126.476.223
150.190.218
112.309.467
Pasivos No Corrientes
1.049.664.418 1.078.075.047 1.132.169.914 1.334.721.163 1.534.304.124
Pasivos Totales
1.152.524.505 1.151.450.961 1.258.646.137 1.484.911.381 1.646.613.591
Deuda Financiera Corriente
60.137.606
40.629.951
24.119.392
36.370.520
19.865.529
Deuda Financiera No Corriente
822.127.533 827.609.439 918.345.038 1.011.316.598 1.113.909.904
Deuda Financiera Total
882.265.139 868.239.390 942.464.430 1.047.687.118 1.133.775.433
Deuda Financiera Neta
820.926.606 776.385.857 780.030.027
896.575.942 1.028.124.274
Patrimonio
-58.024.599 -22.917.456
-48.483.787
-95.579.630
-139.699.079
Ingresos de Explotación
Costos de Explotación
Margen Bruto
Margen Bruto (%)
Resultado Operacional
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Resultado del Ejercicio
57.402.081
68.418.041
-11.015.960
-19,19%
-27.894.458
306.926
43.692.934
-79.714.758
61.111.036
68.866.306
-7.755.270
-12,69%
-22.414.800
300.383
43.417.346
-2.724.837
60.985.354
69.432.768
-8.447.414
-13,85%
-23.188.757
394.040
37.633.007
-34.737.469
57.596.973
67.106.452
-9.509.479
-16,51%
-25.743.641
638.248
42.228.895
-81.913.429
60.225.893
66.485.590
-6.259.697
-10,39%
-24.557.083
2.207.946
46.009.704
-70.474.697
Razón Circulante (Nº de Veces)
Razón Ácida (Nº de Veces)
Capital de Trabajo
Endeudamiento Corto Plazo (Nº de Veces)
Endeudamiento Largo Plazo (Nº de Veces)
Endeudamiento Total (Nº de Veces)
Deuda Corto Plazo / Deuda Total (Nº de Veces)
Deuda Largo Plazo / Deuda Total (Nº de Veces)
Ebitda Neto
Margen Ebitda
Ebitda 12 meses (Neto)
Ebitda Bruto
Margen Ebitda Bruto
2,26
2,26
129.636.201
-1,77
-18,09
-19,86
0,09
0,91
-2.495.636
-4,35%
-2.495.636
-26.408.636
-78,9%
3,56
3,55
187.488.166
-3,20
-47,04
-50,24
0,06
0,94
1.055.941
1,73%
1.055.941
-19.361.059
-47,6%
2,11
2,11
140.069.870
-2,61
-23,35
-25,96
0,10
0,90
0
0,00%
0
-18.632.088
-44,0%
1,91
1,91
136.426.603
-1,57
-13,96
-15,54
0,10
0,90
-2.840.196
-4,93%
-1.784.255
-22.658.176
-60,0%
2,06
2,05
118.679.943
-0,80
-10,98
-11,79
0,07
0,93
-1.473.616
-2,45%
2.422.521
-23.885.905
-39,7%
Fuente: Elaboración propia, datos SVS.
SECTOR
TRANSPORTES
12